財務凈現值模型的運用

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本文作者：曲首成、趙曉峰、鄒春林 單位：長春黃金設計院

1財務凈現值概述

財務凈現值是指按照一個給定的行業(yè)基準收益率或設定的目標折現率，將項目計算期內各年凈現金流量折現到建設期初的現值之和。在建設項目財務評價中，財務凈現值可根據投資現金流量表計算得到。項目財務凈現值是考察項目盈利能力的絕對量指標，它反映項目在滿足按設定折現率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現值。如果項目財務凈現值等于或大于零，表明項目的盈利能力達到或超過了基準收益要求的盈利水平，因而項目在財務上可行。財務凈現值指標的優(yōu)點:考慮了資金的時間價值，增強了投資經濟性的評價;全面考慮了整個計算期內的現金流量的時間分布的狀況，體現了流動性與收益性的統一;考慮了投資風險，項目投資風險大則采用高折現率，投資風險小可采用低折現率;經濟意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平，判斷直觀。

2財務凈現值分析的理論基礎

投資決策重在考察項目凈現金流的價值是否大于其投資成本。融資前分析就是以投資現金流量分析為主要手段而進行的盈利能力分析?，F金流量分析應正確識別和選用現金流量，主要指現金流入和現金流出。所得稅前和所得稅后分析的現金流入完全相同，現金流出略有不同。

2．1基本概念

在融資前財務評價中，現金流量表反映項目在計算期內逐年發(fā)生的現金流入和流出?，F金流入主要是指營業(yè)收入，可能的補貼收入以及計算期最后一年回收的固定資產余值與回收流動資金?，F金流出主要包括建設投資、流動資金、經營成本、營業(yè)稅金及附加。所得稅前分析不將所得稅作為現金流出，所得稅后分析將所得稅(調整所得稅)視為現金流出。

2．2主要參數

從數據來源看，營業(yè)收入、建設投資和經營成本均需根據相關的外部數據資料與參數計算所得，固定資產余值根據建設投資估算、流動資金根據經營成本估算、營業(yè)稅金及附加根據銷售收入估算、所得稅(調整所得稅)可根據營業(yè)收入、經營成本、營業(yè)稅金及附加估算。由此可見，建設投資、營業(yè)收入和經營成本作為現金流量因素，本身既是經濟指標，又是導出其他財務評價指標的依據。所以它們是構成經濟系統財務現金流量的基本要素，也是進行工程經濟分析最重要的基礎數據。取值的準確、合理與否直接影響到融資前分析指標結果，進而影響到投資決策。

2．3財務凈現值模型意義

故在財務凈現值分析模型中，選取建設投資、營業(yè)收入、產品規(guī)模和經營成本作為不確定因素，用財務凈現值(所得稅前及所得稅后)作為財務評價指標，通過鏈接到項目財務評價其他報表以獲取動態(tài)數據，適時用柱形圖體現各種不確定因素發(fā)生變化時的財務凈現值，充分演示建設項目實施過程中的主要不確定因素發(fā)生變化時財務凈現值的變化，為建設項目投資決策提供更準確、科學的依據。

3財務凈現值分析模型應用實例

例:某礦山項目財務凈現值分析模型效果圖見圖1。圖1中，標準方案數據均保持不變，變化值隨不確定因素的變化隨時更新，具體作圖步驟如下:詳見圖2～圖13:財務模型設計圖例:1～12。(1)在Excel表中，按如圖2所示位置輸入相應的內容。(2)在G202、H202單元格分別填入項目相應數值:336204、189648。(3)在C204:F204單元格均填入數值:100．00。(4)在C202單元格輸入公式:fx=C204/100，然后復制C202單元格的公式，粘貼到D202:F202中，即D202單元格公式為:fx=D204/100，依次類推。(5)在C207:F207單元格分別填入項目相應數值:－12．62、－20．64、18．02、65．09。(6)在C208單元格輸入公式:fx=100+C207，然后復制C208單元格的公式，粘貼到D208:F208中，即D208單元格公式為:fx=100+D207，依次類推。(7)在C210:F210單元格分別填入項目相應數值:－9．50、－15．58、10．16、36．71。(8)在C211單元格輸入公式:fx=100+C210，然后復制C211單元格的公式，粘貼到D211:F211中，即D211單元格公式為:fx=100+D210，依次類推。(9)點擊視圖－工具欄－窗體－選擇滾動條按鈕－點擊，移動鼠標，分別添加四個滾動條到如圖2所示位置:(10)右鍵單擊營業(yè)收入對應的滾動條，在出現的菜單中選擇最后一項:設置控件格式，控制選項中填入如圖3所示數值，單元格鏈接(L)選擇C204。依次設置其他三個滾動條，鏈接到相應位置。即產品規(guī)模對應的滾動條鏈接到D204、經營成本對應的滾動條鏈接到E204、建設投資對應的滾動條鏈接到F204。(11)在G214單元格輸入公式:fx=C207，在G216單元格輸入公式:fx=D207，在G218單元格輸入公式:fx=E207，在G220單元格輸入公式:fx=F207。(12)在H214單元格輸入公式:fx=(100+G214/)100×E214，然后復制H214單元格的公式，粘貼到H216:H220中，即H216單元格公式為:fx=(100+G216/)100×E216，依次類推。(13)在I214單元格輸入公式:fx=C210，在I216單元格輸入公式:fx=D210，在I218單元格輸入公式:fx=E210，在I220單元格輸入公式:fx=F210。(14)在J214單元格輸入公式:fx=(100+I214/)100×E214，然后復制J214單元格的公式，粘貼到J216:J220中，即J216單元格公式為:fx=(100+I216/)100×E216，依次類推。(15)在K214單元格輸入公式:fx=G202，在M214單元格輸入公式:fx=H202。(16)一個關鍵的步驟就是把表格中幾個重要數據來源直接鏈接到財務評價其他表格中。E214單元格鏈接到fx=敏感稅后!H6，E216單元格鏈接到fx=敏感稅后!F6，E218單元格鏈接到fx=敏感稅后!G6，E220單元格鏈接到fx=敏感稅后!E6。涉及到敏感性分析表(所得稅后)的數據來源位置見圖4。L214單元格鏈接到fx=投資現金流量!E34，N214單元格鏈接到fx=投資現金流量!E35。涉及到投資現金流量表的數據來源位置見圖5。(17)另一個關鍵的步驟就是在投資現金流量表及產品產量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加表中，動態(tài)鏈接到C202:F202單元格中，即把C202及F202視為不確定因素的變化系數。如圖6～9所示:產品產量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加表。這樣，只要調節(jié)滾動條，相應的數據指標隨即動態(tài)變化。(18)點擊插入－選擇圖表－選擇標準類型－選擇柱形圖－在子圖表類型選擇三維堆積柱形圖。(19)點擊下一步－在系列產生在選擇行，點擊數據區(qū)域右邊的紅色箭頭，然后選擇數據區(qū)域為K212:N221。(20)繼續(xù)點擊下一步按鈕，出現圖表選項。圖表標題填入:凈現值(I=10%)財務模型。點擊圖例選項，選擇不顯示圖例。點擊數據標志選項，勾選值(V)，然后點擊完成。在生成的柱狀圖中右鍵分別單擊稅前凈現值變化值與稅后凈現值變化值，在數據點格式選項中，選擇紅色確定，至此，一個完整的動態(tài)凈現值財務模型全部完成。

4凈現值財務模型在設計中的應用

河南中原礦業(yè)有限公司夜長坪鉬鎢礦是一座大型有色(鉬鎢)礦床，礦石儲量大、品位高，氧化程度高、投資大，服務年限長且產品種類多，可研過程中面臨國際、國內有色金屬市場波動較為劇烈，相關不確定因素變化幅度較大，給項目投資決策帶來較大的難度。為更科學、準確地進行項目評估，在夜長坪鉬鎢礦的可行性研究設計中，應用了此財務模型進行經濟效果分析，抓住了問題的關鍵環(huán)節(jié)，詳盡論證了項目各種不確定因素及變化趨勢，具有極強的實踐操作價值。據此財務分析模型得出的數據真實、可靠，對項目投資決策起到很好的參謀作用。為項目最終決策、實施提供了主要依據。

5結論

綜上所述，繪制動態(tài)凈現值財務模型后，在基礎數據發(fā)生變化時，可以通過財務模型快速、直觀的反映出項目的凈現值情況，從而為投資決策提供建議和依據。