金融危機(jī)的原因精選(九篇)
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第1篇：金融危機(jī)的原因范文
關(guān)鍵詞：國際金融危機(jī)；信貸；收入分配差距；國際貨幣體系
中圖分類號：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號：1672-3309（2012）05-128-03
一、國際金融危機(jī)爆發(fā)的背景
2007年4月，以美國第二大次級抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)為標(biāo)志，國際金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式正式爆發(fā)。
危機(jī)爆發(fā)前，美國的儲蓄貸款機(jī)構(gòu)（這里以商業(yè)銀行作為代表）向美國低收入家庭發(fā)放了大量的住房抵押貸款，商業(yè)銀行發(fā)放貸款本屬于市場行為無可厚非，但這種行為的背后卻是美國政府的積極支持。美國政府通過兩家政府贊助的次級抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級市場提供了大量的流動性，其主要的手段就是購買商業(yè)銀行對外發(fā)放的住房抵押貸款。兩房將買來的貸款資產(chǎn)統(tǒng)一放入資產(chǎn)池，通過證券化組合出不同風(fēng)險的ABS（資產(chǎn)抵押證券），經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)評級后，這些ABS以優(yōu)先級和次級投向金融市場?；诹己玫氖找骖A(yù)期，金融市場中的投資銀行、對沖基金、共同基金、保險公司等大量購入ABS品種，其中以投資銀行購入最多，且大多為次級ABS。投資銀行一部分持有次級ABS品種，而更多的是將購入的次級ABS投放到資產(chǎn)池，進(jìn)一步地證券化組合出不同風(fēng)險的CDO（債務(wù)擔(dān)保憑證），同樣的，經(jīng)過評級機(jī)構(gòu)的評級，CDO也以優(yōu)質(zhì)級、中間級和權(quán)益級的形式出現(xiàn)，通過SPV的隔離，CDO正式進(jìn)入二級市場，并進(jìn)一步地被這些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購，而投資銀行又將認(rèn)購的CDO組成資產(chǎn)池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類推。在這個過程中，像AIG這樣的保險集團(tuán)也通過發(fā)行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔(dān)保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風(fēng)險，另一方面也向金融市場提供了大量的CDS產(chǎn)品。
二、國際金融危機(jī)爆發(fā)的雙維度原因
（一）基于美國國內(nèi)信貸維度
通過對危機(jī)爆發(fā)前美國金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結(jié)論：美國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險及系列金融產(chǎn)品的擴(kuò)張最終導(dǎo)致了危機(jī)。然而，進(jìn)一步地探究可以發(fā)現(xiàn)，其背后所體現(xiàn)的實(shí)際上是過量的信貸。因此可以說，金融危機(jī)首先是美國國內(nèi)的信貸危機(jī)。
1、信貸危機(jī)起源于國內(nèi)收入分配差距拉大
探究信貸危機(jī)的根源可以發(fā)現(xiàn)，近年美國國內(nèi)的收入分配差距逐漸增大，而這最終導(dǎo)致了“居者有其屋”理念指導(dǎo)下的過量信貸。美國普通家庭的收入從1975年以來基本沒有明顯變化，工資水平排在美國總?cè)丝谇?0%的人，在1975年到2005年間，其工資增長率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對沖基金經(jīng)理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國中等收入家庭的7.4萬倍。
2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會保障體制
收入分配差距加大的主要原因是美國不公平的教育體制，以及不完善的社會保障體制。前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加哥大學(xué)教授拉古拉邁?拉詹認(rèn)為，在美國有這樣一種現(xiàn)象，獲得大學(xué)及以上學(xué)歷的員工的工資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于未獲得大學(xué)學(xué)歷的員工，他把這種現(xiàn)象叫做“大學(xué)升水效應(yīng)”。
美國教育體制的不公平主要體現(xiàn)在中學(xué)教育。對于那些沒有能力讀大學(xué)的學(xué)生來說，他們基本上得不到良好的教育，社會也沒有足夠的職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業(yè)的風(fēng)險，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國的社會保障體系又很不健全，以失業(yè)保險為例，美國的失業(yè)救濟(jì)金只能保證失業(yè)者6個月的生活支出，這就意味著對于那些失業(yè)長達(dá)6月以上的人來說，他們的生活將無法得到有效保障，他們成了美國社會的低收入群體。
前不久中央電視臺新聞頻道提供了一組數(shù)據(jù)：美國最近統(tǒng)計的失業(yè)率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線以下。這些數(shù)字都凸顯了美國社會的一大問題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿，而對于美國這樣一個選民社會，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。
3、寬松信貸成為美國政府常用政策手段
20世紀(jì)80年代以來，美國政府對寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執(zhí)政時期，聯(lián)邦政府通過金融領(lǐng)域?qū)ふ覄?chuàng)新性解決方案幫助大多數(shù)無力購房的美國群眾實(shí)現(xiàn)買房夢。商業(yè)銀行向低收入群體發(fā)放大量的住房貸款，在一個被稱作“格林斯潘對策”的低利率時代，商業(yè)銀行沒有必要擔(dān)心貸款者無力償還利息，況且其背后還有一個得到美國政府背書的兩房的無條件支持。而購房者也無需擔(dān)心還不上貸款，畢竟在那樣一個時代，像房子這樣的資產(chǎn)價格仍在不斷上漲。然而，當(dāng)美聯(lián)儲逐漸提升利率時，低收入家庭開始不堪重負(fù)，大量的房子被銀行拍賣導(dǎo)致房價轉(zhuǎn)向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產(chǎn)品的初始現(xiàn)金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節(jié)節(jié)攀高，次貸危機(jī)由此爆發(fā)了。
（二）基于國際貨幣體系維度
從以上的分析可知，美國的信貸危機(jī)導(dǎo)致了次貸危機(jī)。然而，次貸危機(jī)爆發(fā)后便迅速蔓延，一發(fā)不可收拾，各國的救市政策都無濟(jì)于事，美國的危機(jī)還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個更深刻的問題，即：全球經(jīng)濟(jì)失衡，而這種失衡的深層次制度基礎(chǔ)則是美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系。
1、美元主導(dǎo)的國際貨幣體系面臨私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾
這樣一個美元為中心貨幣的國際貨幣體系，有著極大內(nèi)在的矛盾，就是我們通常所說的私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾。為什么說國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品？第一，各國雖然在政治上是獨(dú)立的，但全球化使其在經(jīng)濟(jì)上具有極強(qiáng)的依賴性。這就需要一系列規(guī)則來協(xié)調(diào)各個民族國家的經(jīng)濟(jì)活動。這是潛在的規(guī)則性。第二，一個統(tǒng)一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點(diǎn)可以看出，國際貨幣體系具有很強(qiáng)的外部效益，無法排除任何一個國家對于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經(jīng)過一定的協(xié)商后互相不妨礙，這是非競爭性。所以說，國際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品。但是作為國際公共產(chǎn)品，國際貨幣制度往往同各國的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質(zhì)上講是一個利益沖突下的公共選擇過程。在這個公共選擇的過程中，維克塞爾一林達(dá)爾的一人一票制給我們解決問題提供了一個很好的思路。但是在現(xiàn)行牙買加體系下，國際貨幣體系是一美獨(dú)大，這就使得公共選擇的過程成了少數(shù)人獨(dú)立做出的集中決策。集中決策制度中的當(dāng)權(quán)者根據(jù)本國的邊際成本與邊際效益來做決策，這可能犧牲體系中其他國家的利益或者整體利益。另外，國際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)是一種“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，天生就面臨供給不足的問題。如果沒有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因為搭便車行為缺乏制約而淪為無效，并使得各國對貨幣合作失去興趣。
2、私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾為美國帶來制度收益
私人產(chǎn)品的美元與公共產(chǎn)品的國際支付貨幣的錯位，其直接體現(xiàn)就是私人成本與社會成本的不對等。從成本角度來分析，美國的赤字成本是相當(dāng)小的，甚至可以帶來一定的收益。
第一，對于美國來說，赤字導(dǎo)致的債務(wù)增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國只需開動印鈔機(jī)，發(fā)行美元就可以償還債務(wù)，從而獲得一筆可觀的國際鑄幣稅收入。
第二，由于美元的儲備地位，美國無需積累外匯儲備，也不存在外匯儲備不足的問題，反而是其它國家為了增加外匯儲備而向美國低價出口，從國際貿(mào)易理論我們可以知道，這樣的結(jié)果是增加了美國消費(fèi)者的福利。
第三，為了防范危機(jī)，各國在沒有其他國際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國。也就是說，美國可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因為美元的貶值而不對等。
綜合以上分析可以得出結(jié)論，美國充分利用了現(xiàn)有國際貨幣體系私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品對立的屬性。在利益驅(qū)動下，美聯(lián)儲多發(fā)貨幣的沖動就顯得理所當(dāng)然。如美聯(lián)儲前主席格林斯潘曾經(jīng)說過：美聯(lián)儲為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在注入美元問題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發(fā)行量其結(jié)果就是全球過剩的流動性及全球經(jīng)濟(jì)失衡，最終使源于美國的信貸危機(jī)成為全球性的金融危機(jī)。
三、國際金融危機(jī)的啟示及政策建議
根據(jù)以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國寬松的國內(nèi)信貸導(dǎo)致了金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式在美國國內(nèi)爆發(fā)；另一方面，現(xiàn)行的美元為主導(dǎo)的國際貨幣體系造成的全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致了金融危機(jī)在一段相當(dāng)長時期內(nèi)從美國蔓延至全球?；谝陨戏治霾⑷婵紤]金融危機(jī)帶來的負(fù)面影響，筆者從以下幾個方面提出相應(yīng)的政策和建議：
1、短期主要國家要一定程度寬松信貸，長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制
回顧歷史，歷次金融危機(jī)的結(jié)果都是強(qiáng)制地在世界范圍內(nèi)配置資源。在這一過程中，貨幣不僅從金融系統(tǒng)中黯然退出，而且也被大規(guī)模地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)里抽出。在金融系統(tǒng)存款創(chuàng)造機(jī)制形成的乘數(shù)效應(yīng)的作用下，這一過程往往使一國的貨幣供應(yīng)量面臨大幅度的緊縮，從而嚴(yán)重地危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此次百年一遇的國際金融危機(jī)更是如此。因此，短期內(nèi)必須恢復(fù)因危機(jī)驟減的全球流動性，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要手段就是寬松信貸。國家可以建立自己國內(nèi)的各種創(chuàng)新性金融安排，或者國家之間加強(qiáng)金融合作，從而實(shí)現(xiàn)寬松信貸的目標(biāo)。
但是，信貸是一劑猛藥，切不可長期服用，否則此次金融危機(jī)的復(fù)蘇很可能成為又一個“格林斯潘對策”的樣板，而成為下一次金融危機(jī)的始作俑者。因此，重要的是長期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制，建立新的、安全高效的信貸投放機(jī)制，使一系列的創(chuàng)新性金融安排不再是金融領(lǐng)域的自娛自樂，打破資金在金融領(lǐng)域的自我循環(huán)，使其穩(wěn)定、有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而真正促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
2、長期采取一系列財政手段縮小收入分配差距
發(fā)達(dá)國家的市場更接近于自由競爭市場，自由市場競爭的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，從而往往使初次分配的結(jié)果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴再分配手段，調(diào)節(jié)社會不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學(xué)升水效應(yīng)”進(jìn)一步擴(kuò)展，政府要逐步提高大學(xué)受教育比例，另外，利用小規(guī)模財政資金撬動社會資金發(fā)展職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，多方位、多層次地為沒有條件讀大學(xué)的人提供職業(yè)培訓(xùn)機(jī)會，使他們在職業(yè)市場上更具競爭力。最后，要建立更加完善的社會保障體系。20世紀(jì)80年代，英國首相撒切爾夫人談到“福利國家”制度時說：“社會有一個梯子和一張安全網(wǎng)，梯子用來供人們自己努力改善生活，安全網(wǎng)則用來防止人們跌入深淵?！比銮袪柗蛉藶樯鐣Ｕ献隽俗钚蜗蟮脑忈尅Ｉ鐣Ｕ象w系的建設(shè)不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國家，只能加大社會運(yùn)行的成本，給社會帶來沉重的負(fù)擔(dān)，經(jīng)濟(jì)失去長期發(fā)展的動力。
3、改革國際貨幣體系，探索創(chuàng)新性制度安排以解決私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品間的矛盾
第2篇：金融危機(jī)的原因范文
目前流行的一般分析認(rèn)為：當(dāng)今世界發(fā)生金融危機(jī)的根源，在于美國等發(fā)達(dá)資本主義國家的金融機(jī)構(gòu)過于貪婪，給那些收入不穩(wěn)定、信用等級低的人發(fā)放了住房貸款；又以金融創(chuàng)新的名義將這些次級貸款打包以債券形式轉(zhuǎn)售給其他投資機(jī)構(gòu)，盲目擴(kuò)大了信貸規(guī)模。而當(dāng)貸款買房的債務(wù)人無力還款，開始大量出現(xiàn)斷供現(xiàn)象后，導(dǎo)致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機(jī)。
然而，在我看來，這一切還只是表面現(xiàn)象，而絕不是根源。根源應(yīng)該存在于導(dǎo)致美國貸款買房的債務(wù)人越來越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供的社會因素里面。
一般來說，如果銀行明知一個人根本就無力還款，還要高額貸款給他買房是不可能的；而覺得自己根本就沒有還款能力的人，也是不可能貸款買房的。
這就是說，凡是能夠得到貸款買房的債務(wù)人，在當(dāng)時是有還款能力的，至少自己和銀行確定有還款能力。
由此可以斷定，美國貸款買房的債務(wù)人無力還款以至于不得不斷供，肯定是后來的原因造成的。
而且，我們知道，債務(wù)人斷供必將迫使銀行收回房屋，損失最大的首先是債務(wù)人，前期的投入可能都會化為烏有。所以，債務(wù)人不到萬不得已，是絕對不會輕易斷供的。
如此分析，我們不難得出結(jié)論，美國貸款買房的債務(wù)人越來越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供的主要原因，無疑是貸款時預(yù)期的收入減少甚至沒有了。
換句話說就是：美國貸款買房的債務(wù)人越來越普遍地或破產(chǎn)、或減薪、或失業(yè)了。
那么，是什么原因?qū)е旅绹J款買房的債務(wù)人越來越普遍地或破產(chǎn)、或減薪、或失業(yè)的呢？
無疑是市場不景氣。
那么，是什么原因?qū)е率袌霾痪皻獾哪兀?/p>
無疑是競爭太激烈。
那么，是什么原因?qū)е赂偁幪ち业哪兀?/p>
無疑是生產(chǎn)力過剩。
那么，是什么原因?qū)е律a(chǎn)力過剩的呢？
無疑是資本家對利潤的追求以及迫于外部競爭的壓力，總是盲目地、不斷地改進(jìn)技術(shù)，擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，造成生產(chǎn)能力無限擴(kuò)大的結(jié)果。
如果美國市場是封閉的，那么，這一切無疑是美國的資本家造成的。
但是，如今美國市場基本是開放的，每年的對外貿(mào)易額都很大。而且，在美國的對外貿(mào)易中，最突出的問題是貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，導(dǎo)致這種情況出現(xiàn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：
1．美元匯率過高。80年代中斯前后，為刺激各國對美投資， 美國政府幾次提高美元匯率，致使美元升值了50％以上。由于美元匯率過高，美國產(chǎn)品在世界市場上便失去了競爭力。
2．在美國的貿(mào)易伙伴中，有些國家如日本對美采取不公平的貿(mào)易做法，使美國產(chǎn)品難以進(jìn)入該國市場，造成了較大的貿(mào)易逆差。
3．美國產(chǎn)品本身的原因。80年代以來，在外國產(chǎn)品潮水般涌入美國的時候，美國國內(nèi)生產(chǎn)的某些產(chǎn)品卻出現(xiàn)了價高質(zhì)次的問題，喪失了國內(nèi)外市場，從而導(dǎo)致出口萎縮，進(jìn)口猛增，貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大。
這些現(xiàn)象無疑表明：當(dāng)今美國的生產(chǎn)力過剩，已經(jīng)不單是美國資本家的作為所致，其它國家的資本家顯然功不可沒。
不說別的國家，僅中國這些年來，對外貿(mào)易額就越來越大，而且順差也越來越大，以至于積累的外匯儲備已達(dá)近兩萬億美元，其中很大一部分無疑是從美國市場上賺來的。
各個國家的大量的價廉物美的商品充斥到美國市場，并被美國消費(fèi)者購買和享用，必然會導(dǎo)致美國相關(guān)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)能過剩，致使這些產(chǎn)業(yè)的一些資本家破產(chǎn)，許多就業(yè)者不得不被減薪甚至失業(yè)。
這些產(chǎn)業(yè)的破產(chǎn)資本家及其他失業(yè)者，為了生活必然會壓縮開支以及涌入其它行業(yè)掙錢，這就勢必會影響其他產(chǎn)業(yè)的利潤以及薪酬，導(dǎo)致越來越多的人被減薪甚至失業(yè)，以至于越來越多的人不得不壓縮開支，導(dǎo)致整個社會需求逐漸萎縮，必然會使許多貸款買房者，越來越普遍地?zé)o力還款而不得不斷供，導(dǎo)致銀行的資金鏈斷裂，從而引發(fā)了金融危機(jī)。
而且，如今這些現(xiàn)象絕對不會僅限于在美國發(fā)生。
因為，所有向美國等其它國家出口商品賺取外匯的國家，專門生產(chǎn)出口商品的這部分產(chǎn)能，對于國內(nèi)需求來說，本來就是多余的。一旦國外需求萎縮，這部分產(chǎn)能也就必然過剩，致使這些產(chǎn)業(yè)的一些資本家破產(chǎn)，許多就業(yè)者不得不被減薪甚至失業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)的破產(chǎn)資本家及其他失業(yè)者，為了生活必然會壓縮開支以及涌入其它行業(yè)掙錢，這就勢必會影響其他產(chǎn)業(yè)的利潤以及薪酬，導(dǎo)致越來越多的人被減薪甚至失業(yè)，以至于越來越多的人不得不壓縮開支，導(dǎo)致整個社會需求逐漸萎縮，最終也會出現(xiàn)金融危機(jī)乃至經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
由此可見，發(fā)生于美國的次貸危機(jī)并最終導(dǎo)致全球金融危機(jī)的深層次原因，還是生產(chǎn)力過剩乃至商品過剩，而且是全球性的生產(chǎn)力過剩乃至商品過剩，必然會引發(fā)全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。
第3篇：金融危機(jī)的原因范文
關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；女大學(xué)生；就業(yè)問題；對策
一、女大學(xué)生就業(yè)困難的原因分析
(一)金融危機(jī)的影響
在金融危機(jī)的影響下，經(jīng)濟(jì)增長受到影響，我國金融業(yè)、外貿(mào)出口、制造業(yè)、旅游業(yè)、房地產(chǎn)等行業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，業(yè)績下滑趨勢明顯，為大學(xué)生提供的崗位也大幅減少。一些企業(yè)為了降低成本不得不大規(guī)模裁員，一些破產(chǎn)倒閉的企業(yè)更是增加了大量的失業(yè)人員，其中的中高層管理者更是大學(xué)生的有力競爭對手，這些失業(yè)人員的加入，使就業(yè)崗位進(jìn)一步緊張，在這個僧多飯少的情況下，大學(xué)生的就業(yè)形勢進(jìn)一步加劇。女大學(xué)生作為就業(yè)中的弱勢群體，在金融危機(jī)的影響下，就業(yè)變得更加困難。
(二)社會原因
中國是一個具有五千年歷史的國家，男尊女卑，“男主外”、“女主內(nèi)”的傳統(tǒng)觀念依然根深蒂固。盡管今天已經(jīng)進(jìn)入知識經(jīng)濟(jì)時代，受過高等教育的知識女性與男性具備同等的競爭能力，但社會傳統(tǒng)文化的偏見和長期以來社會對女性的角色期待，造成部分男性群體對女性社會參與的排斥，進(jìn)而對女性工作能力的懷疑，從而導(dǎo)致女大學(xué)生就業(yè)愈加困難。那些精明能干，事業(yè)有成的女性則被嘲笑為“男人婆”，這種思想觀念常使女大學(xué)生在就業(yè)中受到影響和制約。
(三)用人單位的原因
用人單位認(rèn)為女大學(xué)生即使工作能力很突出，但最終也會把精力放在家庭上，不利于專心工作和事業(yè)開拓。女大學(xué)生一旦結(jié)婚生子，就需要休產(chǎn)假，而且退休早。這樣不但增加了單位勞動成本，影響單位的生產(chǎn)和效益，更不符合企業(yè)追求利潤最大化的原則。因此，用人單位往往不愿意錄用女大學(xué)生。即使女大學(xué)生能將這些負(fù)面影響縮減到最小，并在工作中表現(xiàn)出色，但因用人單位所受傳統(tǒng)文化的影響、女大學(xué)生自身素質(zhì)的相對弱勢以及招聘模式中的思維慣性使女大學(xué)生在就業(yè)中很難避免這種禁錮。
(四)高校的原因
一方面高校擴(kuò)招不但增加了大量的畢業(yè)生，使女大學(xué)生的就業(yè)競爭變得更加激烈，而且盲目擴(kuò)大招生規(guī)模，致使高校的軟硬件設(shè)施不能滿足在校生的需求，從而大大影響了學(xué)生專業(yè)知識的學(xué)習(xí)；另一方面，高校人才培養(yǎng)方式與社會對人才需求之間的脫節(jié)，進(jìn)一步激化了大學(xué)生就業(yè)矛盾。目前，大多高校的人才培養(yǎng)方向、模式和專業(yè)設(shè)置還不能很好符合市場需求，沒能夠以市場需求為導(dǎo)向進(jìn)行調(diào)整，而且各高校專業(yè)設(shè)置趨同現(xiàn)象嚴(yán)重，造成學(xué)校無特色，教育無特點(diǎn)，學(xué)生無特長。同時，高校就業(yè)指導(dǎo)機(jī)構(gòu)不健全、經(jīng)費(fèi)不足、工作職責(zé)簡單、隊伍專業(yè)化水平低等因素也造成了女大學(xué)生的能力培養(yǎng)受到影響，削弱了她們了就業(yè)競爭能力。
(五)女大學(xué)生自身的原因
在擇業(yè)過程中，一些女大學(xué)生的就業(yè)期望值偏高，在就業(yè)過程中，缺乏從眼前做起、從基層做起的心理準(zhǔn)備，不具備吃苦耐勞的精神和敬業(yè)精神，以至“高不成、低不就 ”，影響了自身就業(yè)。部分女大學(xué)生主動就業(yè)意識也較弱，在主觀上缺乏“自尊、自信 、自立、自強(qiáng)”的精神，貪圖安逸舒適的工作，缺乏艱苦奮斗開拓進(jìn)取的決心，也使得用人單位不愿意接受女生。同時，相較于男生，女大學(xué)生不僅生理上受到限制，心理上也比較脆弱，往往承受不住太大的壓力而產(chǎn)生消極的心理和行為，造成了女大學(xué)生在擇業(yè)過程中極其被動的局面。
二、解決女大學(xué)生就業(yè)難的對策
(一) 大力發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提供更多的就業(yè)機(jī)會
“發(fā)展才是硬道理”。以發(fā)展的問題解決前進(jìn)中的問題，發(fā)展經(jīng)濟(jì)，確保經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，為女大學(xué)生提供足夠的就業(yè)空間，這是解決女大學(xué)生就業(yè)難的根本出路。因此，政府要減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提高競爭力，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造一個寬松的環(huán)境。例如，通過企業(yè)稅收的減免，政策的支持，貸款等等方式幫助企業(yè)渡過“嚴(yán)冬”，用保企業(yè)的方法來保就業(yè)。政府還可以通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)等措施，有針對性地為女大學(xué)生提供更多的就業(yè)崗位。
(二)倡導(dǎo)男女平等就業(yè)，打破思想壁壘
要想最終實(shí)現(xiàn)女大學(xué)生與男大學(xué)生的平等就業(yè)，首先要打破人們心中就業(yè)歧視的思想枷鎖，尤其是存在于用人單位思想中的“慣性思維”。這就要求政府要加強(qiáng)輿論導(dǎo)向作用，對女性總體價值要給以客觀、公正的宣傳評價，在全社會形成一種良好的風(fēng)氣，充分肯定女性的勞動價值。整個社會都要認(rèn)識到女大學(xué)生的優(yōu)勢，消除傳統(tǒng)觀念中的性別歧視和性別偏見，為女大學(xué)生就業(yè)創(chuàng)設(shè)良好的文化環(huán)境。
(三)加強(qiáng)制度建設(shè)，規(guī)范用人單位用人需求
政府應(yīng)當(dāng)制定相應(yīng)的法律法規(guī)來規(guī)范用人單位的用工行為，對用人單位在招聘、錄用、辭退等一系列環(huán)節(jié)加以規(guī)范和監(jiān)督，對于在招聘過程中存在性別歧視的種種行為給予嚴(yán)厲打擊，切實(shí)保障女大學(xué)生平等就業(yè)。同時，政府還應(yīng)當(dāng)建立健全社會保障體系，尤其是加快建立和完善女性社會保障制度，通過社會保險，在全社會范圍內(nèi)建立一個女性生育成本由國家 社會、用人單位 本人及其家庭共同承擔(dān)的運(yùn)行機(jī)制，以減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，消除企業(yè)對女性生育期高勞動成本的顧慮，創(chuàng)造女大學(xué)生公平競爭的就業(yè)環(huán)境。
(四)多措并舉，提高高校人才培養(yǎng)質(zhì)量
高校要以社會需求和就業(yè)為導(dǎo)向，調(diào)整專業(yè)設(shè)置，制定出與社會需求向契合、與學(xué)生實(shí)際相符合的教育教學(xué)模式。要加大對社會用人需求的調(diào)研，在對就業(yè)市場進(jìn)行科學(xué)的人才預(yù)測和規(guī)劃基礎(chǔ)上適時調(diào)整學(xué)校的專業(yè)設(shè)置和課程設(shè)置，使供需緊密結(jié)合起來。同時，完善高校就業(yè)指導(dǎo)和服務(wù)體系，加強(qiáng)女大學(xué)生長期的、個性化的就業(yè)指導(dǎo)，幫助女大學(xué)生樹立正確的擇業(yè)觀念，克服就業(yè)時的心理障礙，提升女大學(xué)生的綜合就業(yè)能力。高校還可以通過主動聯(lián)系用人單位、舉辦針對女大學(xué)生的招聘會、鼓勵女大學(xué)生向中西部就業(yè)、自主創(chuàng)業(yè)等措施來促進(jìn)女大學(xué)生就業(yè)。
(五)發(fā)揮女大學(xué)生自身優(yōu)勢，積極就業(yè)
眾所周知，相比男生，女生語言表達(dá)能力更出色，考慮問題更周全細(xì)致，形象打扮更加得體，禮儀方面更周全，忍耐力更強(qiáng)，形象思維更出色，性格溫和更加善解人意。因此，女大學(xué)生能否發(fā)揮自身優(yōu)勢是增強(qiáng)就業(yè)競爭力的重要因素。同時，女大學(xué)生還可以通過政府、學(xué)校給予的優(yōu)惠政策自主創(chuàng)業(yè)，積極參與社會競爭，走艱苦創(chuàng)業(yè)、科技創(chuàng)業(yè)、自主創(chuàng)業(yè)之路。
女大學(xué)生在擇業(yè)過程中要堅持“自尊、自愛、自立、自強(qiáng)”的理念，克服“嬌氣、自卑、攀比”的心理，樹立正確的擇業(yè)觀。金融危機(jī)背景下，更要認(rèn)清當(dāng)前的就業(yè)形勢，主動降低就業(yè)期望值。同時，充分發(fā)揮女大學(xué)生做事認(rèn)真、細(xì)致、勤勞的特點(diǎn)，揚(yáng)長避短，為自己成功就業(yè)增加砝碼。
總之，女大學(xué)生就業(yè)難的問題是我國傳統(tǒng)歷史文化、具體國情和市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中諸多因素相互作用的結(jié)果，因此，在金融危機(jī)背景下，女大學(xué)生要充分認(rèn)識清楚當(dāng)前就業(yè)形勢，轉(zhuǎn)變就業(yè)觀念、提升就業(yè)技能，選擇最適合自己、最能發(fā)揮自身優(yōu)勢的工作崗位。只有這樣，才能將金融危機(jī)中的“?！鞭D(zhuǎn)化為“機(jī)遇”，才能在與男生的激烈競爭中獲得自己的一席之地。
【參考文獻(xiàn)】
第4篇：金融危機(jī)的原因范文
能源問題是指由于能源生產(chǎn)無法滿足快速增長的能源需求導(dǎo)致能源價格過快上升從而對世界經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重影響的問題。2004年以來石油價格迅速上升,2008年7月11日紐約商品交易所的原油期貨價格曾創(chuàng)下每桶147.27美元的歷史最高紀(jì)錄,此后石油價格雖然有所下降,但目前又向高位回升。由于以石油為主的化石能源受資源量限制增產(chǎn)有限,而同時非化石能源又難以彌補(bǔ)能源供需缺口,因此,總的來看,廉價能源時代結(jié)束,能源價格保持在高水平是對未來能源形勢的基本判斷。
當(dāng)前世界各國都在關(guān)注金融危機(jī),部分人認(rèn)為金融危機(jī)與能源問題是毫不相關(guān)的兩個問題,在制定應(yīng)對金融危機(jī)的措施時不需要考慮能源問題。筆者認(rèn)為這兩個問題是相互交織在一起的,不能夠把它們截然分開,如果只關(guān)注金融危機(jī)而不考慮能源問題那么金融危機(jī)也是難以解決的,本文就對二者的關(guān)系作一探討。
能源問題與金融危機(jī)的成因
對于金融危機(jī)的成因,通常認(rèn)為包括以下幾點(diǎn):房價的下降、利率上升、抵押貸款條件過于寬松、貸款者的過度借貸以及監(jiān)管不力等。在所有這些因素中,貸款者的還款能力超出自己的收入水平是個最基本的原因,而貸款者還款額超出自己能力的原因除了還款數(shù)目過高外,能源價格上漲造成的貸款者支出擴(kuò)大也是個重要原因,因而能源問題與金融危機(jī)的爆發(fā)也存在一定的聯(lián)系。
最近幾年能源價格總體大幅上漲,而隨著能源價格上漲,能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例大幅上升,2002年美國個人消費(fèi)總支出為73507億美元,其中能源商品與服務(wù)支出占4.51%,2007年這一數(shù)字升至6.03%,能源消費(fèi)的增幅為76.8%,而消費(fèi)總支出的增長比例只有32.1%。能源消費(fèi)因而成為美國人一個沉重的負(fù)擔(dān),如果再考慮到能源價格上漲是這些年物價上漲的主要原因,那么能源問題對消費(fèi)者收入的銷蝕作用就更大,能源問題成為除過高的房貸負(fù)擔(dān)外,又一個造成貸款人無力還貸的主要原因。
美聯(lián)儲提高利率被認(rèn)為是金融危機(jī)的導(dǎo)火線,這也表明能源問題與金融危機(jī)具有內(nèi)在的聯(lián)系性。自2004年以來,隨著能源價格大幅上漲,通貨膨脹壓力加大,這導(dǎo)致美聯(lián)儲在2004年6月到2006年6月間連續(xù)加息,聯(lián)邦基金利率從1%提高至5.25%。同時由于大部分次級抵押貸款采取可調(diào)整利率的形式,隨著利率提高,貸款人還款數(shù)額也大幅增加,最終導(dǎo)致貸款人無力還貸。制止能源危機(jī)的政策卻導(dǎo)致了金融危機(jī),這表明二者具有某種內(nèi)在聯(lián)系并且在政策上也是互相關(guān)聯(lián)的。
能源問題與金融危機(jī)的解決措施及其效果
盡管從2007年下半年以來,美國政府陸續(xù)出臺多個應(yīng)對金融危機(jī)的措施,然而金融危機(jī)仍然不斷惡化。這固然是由于金融危機(jī)的發(fā)展需要一個過程,政策的效果也需要一個較長的時間才能顯現(xiàn)出來,而2008年以來能源價格暴漲也是金融危機(jī)惡化、政策難以奏效的一個重要原因。
進(jìn)入2008年以來,能源價格暴漲,德克薩斯中質(zhì)原油從2008年1月份的每桶92.97美元升至6月份的133.88美元,所有等級汽油零售價(含稅)2008年1月份為每加侖309分,6月份升至411分,居民用天然氣由每千立方英尺12.12美元增至7月份19.83美元,居民用電由1月份每千瓦時10.2分增至8月份11.9分。能源消費(fèi)在總的消費(fèi)中所占比例繼續(xù)上升,2007年第四季度美國能源商品和服務(wù)占個人消費(fèi)總支出的比例為6.33%,2008年第二季度這一數(shù)字升至6.69%,多支出517億美元,由于食品價格上漲在很大程度上是由能源價格上漲造成的,如果把食品也計算在內(nèi),則能源和食品消費(fèi)支出在這半年內(nèi)增加了1082億美元;對于所有商品和服務(wù)而言,通過計算可得2007年第四季度到2008年第二季度的CPI上升了大約3.36%,即在2008年第二季度僅要維持2007年第四季度的消費(fèi)水平就要多支出3300多億美元。與此相對,2007年全年的CPI漲幅只比2006年上升了2.85%,物價的過快上漲導(dǎo)致更多人收入縮水及無力還貸,惡化了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢并在相當(dāng)程度上抵消了美國救市計劃本應(yīng)具有的作用,因而金融危機(jī)的惡化和油價暴漲幾乎同時發(fā)生決不是偶然的。
另外,解決金融危機(jī)需要擴(kuò)張性的財政、金融政策,而解決能源價格上漲則需要實(shí)行緊縮政策,處理不好,則可能在解決一個問題的同時引發(fā)或加重另一個問題。事實(shí)正是如此,金融危機(jī)從某種程度上可以說是美國實(shí)行緊縮政策的結(jié)果,而2008年以來的油價暴漲從某種程度上也是美國為應(yīng)對2007年金融危機(jī)的發(fā)生而實(shí)行擴(kuò)張性政策的結(jié)果。目前,美國仍在實(shí)行擴(kuò)張性的經(jīng)濟(jì)政策,但擴(kuò)張性政策會導(dǎo)致流動性增加,可以預(yù)見,如果美國經(jīng)濟(jì)狀況得以改善,大量資金將涌入石油期貨市場從而推動油價迅速上升,反過來又導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的衰退。由此可見,能源問題的存在加大了解決金融危機(jī)的難度,如果在解決金融危機(jī)與能源問題二者之間無法取得平衡,美國經(jīng)濟(jì)有可能陷入復(fù)蘇—油價上漲—衰退這樣的惡性循環(huán)。能源問題與金融危機(jī)的未來走向
隨著陷入金融危機(jī),美國許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在惡化。在私人國內(nèi)投資總量中,除了住宅建設(shè)大幅下降外,固定資產(chǎn)投資也連續(xù)出現(xiàn)下滑,非住宅建設(shè)增幅出現(xiàn)下降,使2008年第二季度私人國內(nèi)投資總量下降達(dá)11.5%;制造業(yè)勞動生產(chǎn)率出現(xiàn)大幅下降,2008年第二季度降幅達(dá)2.2%,是2006年第一季度以來的首次下降,并且是1989年第二季度以來的最大降幅;與此同時,制造業(yè)的單位勞動力成本卻大幅上升,2008年第二季度增幅達(dá)6.2%,每小時實(shí)際收入自2008年以來連續(xù)下降;制造業(yè)國民收入自2007年第二季度以來一直在下降,到2008的第二季度降幅達(dá)7.89%;物價持續(xù)上漲,2008年上半年美國城市消費(fèi)者CPI增幅為4.24%,遠(yuǎn)高于2007年同期1.02%的增幅,2008年8月份制成品的PPI同比上升9.69%,而2007年8月同比只上升了2.34%;失業(yè)率也不斷上升,2008年8、9兩個月的失業(yè)率均高達(dá)6.1%,2008年9月份美國共損失15萬9千份工作,是5年多來就業(yè)機(jī)會減少最多的一個月,也是2001年9•11恐怖襲擊以來就業(yè)市場的第二大單月降幅。
當(dāng)前金融危機(jī)已蔓延到實(shí)體經(jīng)濟(jì),其解決尚需時日。這些指標(biāo)還表明,能源問題對經(jīng)濟(jì)的影響也在日益加深,比如在各產(chǎn)業(yè)GDP的變化中,汽車生產(chǎn)從2007年第四季度以來連續(xù)下降達(dá)25.7%、14.2%和33.8%,成為拉動GDP增幅下降乃至負(fù)增長的主要因素;2008年上半年與2007年上半年相比,除食品和能源外的其他商品CPI增幅只有2.35%,這表明食品和能源對CPI上升的貢獻(xiàn)達(dá)45%,而2008年8月能源類制成品的PPI同比漲幅高達(dá)27.4%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于制成品的平均漲幅。目前油價已回歸到一個相對合理的水平,從而使油價對美國經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響有所削弱,同時,隨著美國政府承擔(dān)起更多的維護(hù)金融市場穩(wěn)定的責(zé)任,金融體系將重新獲得穩(wěn)定,金融機(jī)構(gòu)也將得以正常運(yùn)轉(zhuǎn),由金融危機(jī)導(dǎo)致的美國金融體系混亂局面將逐漸結(jié)束。
然而由于金融危機(jī)已蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì),金融體系的穩(wěn)定并不表明金融危機(jī)的結(jié)束。由于金融危機(jī)的影響將會持續(xù)存在,市場信心難以在短期內(nèi)恢復(fù),美國政府的巨額財政赤字也阻礙著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇,美國經(jīng)濟(jì)困難局面將持續(xù)很長一段時間。同時能源問題持續(xù)存在,并且由于美國經(jīng)濟(jì)的任何復(fù)蘇跡象都可能帶來油價的迅速上漲從而使美國經(jīng)濟(jì)重返困境,能源問題將因此成為阻礙經(jīng)濟(jì)發(fā)展的首要因素,如果不能有效解決能源問題,金融危機(jī)最終將會轉(zhuǎn)化為能源危機(jī)。
結(jié)論及啟示
筆者在研究中發(fā)現(xiàn),在金融危機(jī)與能源問題二者中,金融危機(jī)只是一個偶然性和暫時性的歷史事件,能源問題則更具有長期性和根本性,從某種程度上可以說是能源問題引起了金融危機(jī),并影響和制約著金融危機(jī)的發(fā)展變化,就象能源問題引起糧食危機(jī)那樣。這是因為能源是世界經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ),能源領(lǐng)域的變化是根本性的變化,必然要求對世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整以適應(yīng)這種變化,如果人類不主動進(jìn)行調(diào)整,經(jīng)濟(jì)自身就要進(jìn)行調(diào)整,在當(dāng)前就表現(xiàn)為糧食危機(jī)和金融危機(jī)。目前調(diào)整仍在進(jìn)行之中,未來世界經(jīng)濟(jì)還將遇到各種各樣的挑戰(zhàn)。因而必須高度重視能源問題并采取措施應(yīng)對,如果認(rèn)識不到這一點(diǎn),世界經(jīng)濟(jì)困難局面將會持續(xù)更長時間,過程更曲折,代價也更昂貴。
金融危機(jī)對中國有一定影響,但相比之下,能源問題對中國經(jīng)濟(jì)的影響更全面、更深刻、更具有根本性。因此在應(yīng)對金融危機(jī)對中國消極影響的同時,更需要關(guān)注能源問題,并采取諸如嚴(yán)格厲行節(jié)約、轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、降低能源利用強(qiáng)度、積極開發(fā)新能源等措施積極應(yīng)對這一挑戰(zhàn),從而使中國經(jīng)濟(jì)能夠持續(xù)、健康地向前發(fā)展。
參考文獻(xiàn):
第5篇：金融危機(jī)的原因范文
[關(guān)鍵詞]信用風(fēng)險 內(nèi)部監(jiān)控 激勵機(jī)制
08年金融危機(jī)給全球經(jīng)濟(jì)帶來了嚴(yán)重的影響,我國企業(yè)在金融危機(jī)下,也普遍產(chǎn)生了程度不一的財務(wù)風(fēng)險,這與我國企業(yè)歷來欠缺財務(wù)風(fēng)險意識,缺乏有效的內(nèi)部管理控制體系密切相關(guān)。
我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險主要有以下幾個原因:
1.企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)不能適應(yīng)外部復(fù)雜多邊的宏觀環(huán)境
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化的深入發(fā)展,我國企業(yè)的財務(wù)活動也處在了全球的行業(yè)經(jīng)濟(jì)鏈之中,企業(yè)的財務(wù)管理的環(huán)境由此變得更加復(fù)雜多變,外部環(huán)境變化在為企業(yè)帶來機(jī)會和利益的同時,也導(dǎo)致企業(yè)面臨著各種風(fēng)險,甚至是威脅,如全球的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化、我國國民經(jīng)濟(jì)整體形勢變化、所在行業(yè)的政策變化、行業(yè)景氣度、國家信貸以及外匯政策的調(diào)整、銀行利率的變化、外匯匯率的波動、通貨膨脹程度等等。這些因素存在于企業(yè)之外,其變化也是企業(yè)難以預(yù)見和難以改變的,這就勢必影響到企業(yè)的財務(wù)活動,如利率的變動必然會產(chǎn)生利率風(fēng)險,包括支付的利息過多的風(fēng)險、產(chǎn)生利息的投資發(fā)生虧損的風(fēng)險和不能履行償債義務(wù)的風(fēng)險等;匯率的變動則會直接影響到我國進(jìn)出口產(chǎn)品的成本, 人民幣升值會提高我國出口產(chǎn)品的成本,對出口企業(yè)不利,因而會影響我國外貿(mào)出口,從而會減少外貿(mào)順差。反之,則會提高進(jìn)口產(chǎn)品成本,對進(jìn)口企業(yè)不利。而通貨膨脹,將使企業(yè)資金供給持續(xù)發(fā)生短缺,貨幣性資金持續(xù)貶值,實(shí)物性資金相對升值,墊付成本持續(xù)升高。宏觀環(huán)境的不利變化給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險是實(shí)實(shí)在在的,輕者不能實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益,重者血本無歸。
2.資本結(jié)構(gòu)不合理,資產(chǎn)流動性差
企業(yè)資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)權(quán)益資金與負(fù)債資金以及固定資本與流動資本的比例關(guān)系。企業(yè)如果出現(xiàn)投資與籌資決策的失誤,就會導(dǎo)致企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不合理,會出現(xiàn)負(fù)債比例過高,而流動資金少、資金鏈斷裂的現(xiàn)象。企業(yè)債務(wù)比例高的直接后果就是使得企業(yè)不能到期及時清還債務(wù),陷入財務(wù)困境之中。高負(fù)債率當(dāng)然還給企業(yè)帶來高的清還利息的壓力,即債務(wù)成本,如果企業(yè)經(jīng)營不善,就會導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)資不抵債,面臨破產(chǎn)的危險。因此,企業(yè)在融資時必須考慮到后續(xù)的還債能力,否則,會因為流動資金不足和變現(xiàn)能力不強(qiáng)而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生,最終導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的悲劇。
3.企業(yè)財務(wù)內(nèi)部監(jiān)控制度不健全
內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度作為企業(yè)財務(wù)活動中自我調(diào)節(jié)、自我約束的內(nèi)在機(jī)制,在企業(yè)管理系統(tǒng)中具有舉足輕重的作用。及時建立企業(yè)內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度對企業(yè)財務(wù)管理的成功起著關(guān)鍵的作用。在我國,內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度的不健全和財務(wù)關(guān)系的混亂是產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要因素之一。與國外發(fā)達(dá)國家相比,我國內(nèi)部財務(wù)監(jiān)控制度的普及率還較低。即使有的企業(yè)有,也不能嚴(yán)格執(zhí)行,由于管理體制的不完善和缺乏有效的約束機(jī)制,導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險極易發(fā)生。
4.信用風(fēng)險薄弱,應(yīng)收賬款拖欠嚴(yán)重
企業(yè)客戶包括供應(yīng)方和購買方, 企業(yè)的信用風(fēng)險因客戶性質(zhì)的不同也體現(xiàn)在兩個方面。在現(xiàn)代社會,市場的競爭機(jī)制發(fā)揮著重要的作用,要想擴(kuò)大市場占有率,企業(yè)不僅要生產(chǎn)出合格的產(chǎn)品,還要控制好產(chǎn)品的成本和價格,同時必須巧妙合理的運(yùn)用好信用促銷。但是,一些企業(yè)為了擴(kuò)大銷售量和銷售額,盲目的運(yùn)用賒銷策略,忽視了對客戶的還款能力和資信水平的調(diào)查,最終導(dǎo)致企業(yè)的應(yīng)收賬款增加,收款風(fēng)險增大情況的出現(xiàn),最后蒙受風(fēng)險和損失的還是企業(yè)自己。所以,企業(yè)需要根據(jù)客戶的情況,制定一套信用判定標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)判定的客戶信用情況來判別是否該賒銷產(chǎn)品。
加強(qiáng)對財務(wù)風(fēng)險的防范,企業(yè)須做好以下幾點(diǎn):
1.建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)
(1)加強(qiáng)信息管理
首先建立財務(wù)預(yù)警管理組織機(jī)構(gòu),并遵循“專人負(fù)責(zé)、職責(zé)獨(dú)立”的原則,確保財務(wù)預(yù)警分析的工作能夠有專人落實(shí),且不受其他組織機(jī)構(gòu)的干擾和影響。而且財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)該是開放性的,不僅包括內(nèi)部財務(wù)信息,還包括外部相關(guān)信息。最為關(guān)鍵的是,系統(tǒng)信息要不斷更新,資料系統(tǒng)要不斷升級,確保財務(wù)信息的及時性、準(zhǔn)確性和有效性。
(2)健全財務(wù)風(fēng)險縫隙與處理機(jī)制
財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的關(guān)鍵和核心是高效率的財務(wù)風(fēng)險分析方法。處理財務(wù)風(fēng)險的方法主要包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救方法和改進(jìn)方案這三點(diǎn)。
(3)建立財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的計算機(jī)輔助管理系統(tǒng)
由于工作量大與繁雜以及要求嚴(yán)格的原因,財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)的構(gòu)建和運(yùn)行應(yīng)實(shí)施微機(jī)化管理,并與會計核算軟件銜接,進(jìn)行動態(tài)監(jiān)督,減少數(shù)據(jù)采集、輸入過程中的錯誤,保證信息質(zhì)量。
(4)加強(qiáng)人才培訓(xùn),注重人才更新
人才的培養(yǎng)是企業(yè)發(fā)展的核心,企業(yè)一定要培養(yǎng)一批高素質(zhì)的財務(wù)人員,這樣才能保證財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機(jī)制的實(shí)施有較高的效果。同時,財務(wù)人員要有發(fā)現(xiàn)問題,觀察問題,和分析問題的能力,抓住那些非正常的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,深入了解剖析,并提出積極的改革方案。
2.完善企業(yè)財務(wù)運(yùn)行機(jī)制
(1)建立合理的激勵機(jī)制與約束機(jī)制
企業(yè)內(nèi)部的激勵和約束機(jī)制的目的就是保證企業(yè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。在企業(yè)管理中,激勵機(jī)制和約束機(jī)制是相輔相成,相互促進(jìn)的,企業(yè)不能只強(qiáng)調(diào)一點(diǎn)而忽視另外一點(diǎn),這樣是不科學(xué)的,是不能達(dá)到企業(yè)管理的最佳效果,只有二者合理配合使用才能達(dá)到企業(yè)的管理目標(biāo)。就激勵機(jī)制來說,應(yīng)包括物質(zhì)激勵與精神激勵兩個方面。此外,還要建立完善的約束機(jī)制。
(2)建立切實(shí)可行的投資決策機(jī)制
通過建立切實(shí)可行的投資決策機(jī)制可以提高投資決策的科學(xué)化水平,降低決策風(fēng)險。一方面要規(guī)范項目投資程序,做好項目可行性研究,盡量采用定量計算及分析方法,并運(yùn)用科學(xué)的決策模型進(jìn)行決策,防止因投資決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險。另一方面,在投資決策中不僅要考慮投資機(jī)會和風(fēng)險、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有投資規(guī)模和結(jié)構(gòu)及經(jīng)營管理狀況,還必須考慮財務(wù)匹配因素。
(3)建立科學(xué)的籌資決策機(jī)制
負(fù)債經(jīng)營是形成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的重要原因。因此債務(wù)籌資的規(guī)模、債務(wù)籌資的結(jié)構(gòu)、債務(wù)籌資的成本和債務(wù)籌資的期限等是籌資決策的重點(diǎn)內(nèi)容,具體涉及到最佳資本結(jié)構(gòu)的確定問題、長期債務(wù)與短期債務(wù)的合理搭配問題、債務(wù)籌資方式的具體選擇問題和債務(wù)期限與投資期限的結(jié)合問題等。
(4)健全企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度
企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)關(guān)于財務(wù)風(fēng)險管理的具體規(guī)定,內(nèi)容涉及企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理目標(biāo)的設(shè)立、企業(yè)風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置以及人員配備、各職能部門在風(fēng)險管理中的權(quán)力和職責(zé)、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的基本程序方面。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度是企業(yè)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理活動的基本要求,健全的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度本身就已經(jīng)消除了一部分財務(wù)風(fēng)險發(fā)生的可能性。所以健全企業(yè)內(nèi)部財務(wù)管理制度對企業(yè)防范財務(wù)風(fēng)險是非常必要的。
參考文獻(xiàn):
[1] 王立鋒. 淺析金融危機(jī)下的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控. 現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2009年7月
[2] 閻明. 試論金融危機(jī)環(huán)境下的企業(yè)財務(wù)管理. 中國經(jīng)貿(mào),2009年7月
第6篇：金融危機(jī)的原因范文
關(guān)鍵詞:金融危機(jī);虛擬經(jīng)濟(jì);實(shí)體經(jīng)濟(jì);危機(jī)防范
中圖分類號:F830.99文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A 文章編號:1673-0992(2010)03-087-01
一、金融危機(jī)的描述
2008年爆發(fā)并蔓延的全球性金融危機(jī),正在以幾乎前所未有的深度和廣度,正如格林斯潘提出的這是一次百年未遇的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本次危機(jī)的爆發(fā)源于次級債務(wù)危機(jī),而后引發(fā)了金融市場的金融危機(jī),最后轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì),引發(fā)了世界范圍的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。本次危機(jī),歐美資本主義國家深受影響,全球經(jīng)濟(jì)陷入了重重困難,部分國家甚至出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的停滯,大批國際大公司如房地美、房利美和大批的銀行破產(chǎn),金融危機(jī)引發(fā)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)的原因值得深入探討。
日本金融危機(jī)。20世紀(jì)80年代日本實(shí)施金融自由政策,導(dǎo)致金融信貸規(guī)模的大幅擴(kuò)張,房地產(chǎn)市場和股票市場出現(xiàn)了大量的泡沫。同時,“廣場協(xié)議”助推了日元的升值,日本政府為防止日元大幅升值帶來的負(fù)面影響,日本政府先采取擴(kuò)張的貨幣政策,后推行緊縮的貨幣政策,導(dǎo)致利率水平直線上升,股票市場崩盤,房地產(chǎn)和股票市場泡沫破裂,危機(jī)爆發(fā)。
亞洲金融危機(jī)。在1997年之前,亞洲四小龍成為亞洲經(jīng)濟(jì)發(fā)展的典型,也成為世界經(jīng)濟(jì)增長追逐的焦點(diǎn)。但在1997年7月2日,泰國央行承受不住金融壓力,放棄維持泰銖幣值,隨即拉開了亞洲金融危機(jī)的序幕。接著,菲律賓比索和馬來西亞林吉特也深陷金融危機(jī)行列。本次危機(jī)根本原因在于金融自由化進(jìn)程中,金融監(jiān)管的滯后、資本的自由流動和外匯儲備過低。
美國次貸危機(jī)爆發(fā)的原因。其爆發(fā)的根源在于美國高度自由的市場制度和低利率。國家長期采取寬松的貨幣政策,加之新興市場國家外匯儲備資金的大量流入,營造了低利率環(huán)境,導(dǎo)致房地產(chǎn)市場的火暴。同時,由于監(jiān)管缺位,金融創(chuàng)新產(chǎn)品的復(fù)雜程度使得監(jiān)管機(jī)構(gòu)和評級機(jī)構(gòu)對風(fēng)險估計超出了一定的范圍。政府對于資產(chǎn)價格泡沫的破裂后不恰當(dāng)?shù)恼袨?助長了危機(jī)的爆發(fā)。
縱觀上次20世紀(jì)的幾次金融危機(jī)不難發(fā)現(xiàn)一定的規(guī)律。金融危機(jī)多是從金融市場出現(xiàn)危機(jī),而后蔓延到房地產(chǎn)市場,引起股票市場、金融市場、資產(chǎn)市場的崩盤。在地域范圍內(nèi),也是從一個國家向臨近國家蔓延,形成“多米諾骨牌”效應(yīng),最后造成一定區(qū)域的危機(jī)聯(lián)合體。
二、金融危機(jī)的深層次原因分析
透過金融危機(jī)的表象,需要我們深思的是引起金融危機(jī)的原因。導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)多是源于貨幣金融市場的不穩(wěn)定,不健全。其深層原因可以從三個角度分析:
1.人性論。西方資本主義國家引起社會制度的不同,其思想和意識形態(tài)多樣。人們崇尚過度消費(fèi),超前消費(fèi),沒有儲蓄意識和風(fēng)險意識,沒有良好的消費(fèi)意識。另外,出于人性的貪婪,投機(jī)的意識較強(qiáng),同時增大了風(fēng)險的可能性,導(dǎo)致社會消費(fèi)能力和支付能力的破壞使危機(jī)爆發(fā)的可能性大增。
2.貨幣體系的不健全,貨幣政策的不適當(dāng)。布雷頓森林體系崩潰之后,國際金融體制沒有發(fā)生質(zhì)的變化,美元作為國際單一貨幣主導(dǎo)的格局沒有發(fā)生變化,雖然歐元的出現(xiàn)對這一格局有所沖擊,但是,沒有引起質(zhì)的變化。單一貨幣主導(dǎo)的弊端是經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,導(dǎo)致貨幣供給與需求的不對稱變化。在大量貿(mào)易逆差面前,美國增大貨幣供給,以維持經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。貨幣供給的增多,低利率水平,導(dǎo)致貨幣大量流入股票市場、房地產(chǎn)市場等,出現(xiàn)大量泡沫,通貨膨脹的可能性增大。為了防止通貨膨脹,政府采取了緊縮的貨幣政策,必然引起泡沫的破裂,金融危機(jī)成為必然。
3.金融監(jiān)管不利,金融衍生品泛濫。美國次貸危機(jī)帶來的最大教訓(xùn)是金融監(jiān)管的不利。金融危機(jī)爆發(fā)多是有虛擬經(jīng)濟(jì)爆發(fā),而后在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中蔓延。政府沒有出臺相關(guān)的法律,抑或是法律不健全,導(dǎo)致各種虛擬經(jīng)濟(jì)體借助法律盲區(qū)進(jìn)行操作,牟取暴利。同時,由于金融監(jiān)管的不利,金融衍生品花樣百出,日益復(fù)雜,同時各種衍生品由金融市場慢慢滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場,將實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)連為一體,為危機(jī)的爆發(fā)創(chuàng)造了條件。
4.外因論。國際貨幣的流動是上述原因綜合影響。國際金融市場的收益不同導(dǎo)致了貨幣的大量流動,流入國家由于缺乏必要的監(jiān)管機(jī)制,導(dǎo)致貨幣大量流入,助推了金融危機(jī)的爆發(fā),東南亞金融危機(jī)是這一原因的典型寫照。
綜上所述,虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)虛離實(shí)合、泡沫經(jīng)濟(jì)的出現(xiàn)和膨脹及國際金融秩序的混亂和不公正,多種因素的結(jié)合,導(dǎo)致金融危機(jī)的爆發(fā)。
三、金融危機(jī)防范的政策性建議
為避免金融危機(jī)的爆發(fā),應(yīng)從一下角度加以改革,減少經(jīng)濟(jì)危機(jī)爆發(fā)的應(yīng)從一下幾方面加以引導(dǎo)。
1.培養(yǎng)民眾合理健康的消費(fèi)模式,杜絕過度消費(fèi)等的不合理消費(fèi)模式。同時,加強(qiáng)民眾的適當(dāng)儲蓄意識和風(fēng)險防范意識,進(jìn)一步減少投機(jī)行為,降低危機(jī)的助推力量。
2.從國家角度,應(yīng)該建立健全穩(wěn)健的金融體系,根據(jù)本國的實(shí)際情況施行不同層次的貨幣政策和財政政策,調(diào)整貨幣的供應(yīng)與需求,借助市場的力量,維持金融市場的穩(wěn)定。
3.加強(qiáng)金融監(jiān)管,增加政府的參與程度。任何市場都存在各自的缺陷,需要政府適度的參與,維持市場的正常運(yùn)行。加強(qiáng)金融監(jiān)管,從立法的角度進(jìn)行規(guī)范,建立良好的監(jiān)管機(jī)制,一方面加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)建立監(jiān)管;另一方面,加強(qiáng)金融創(chuàng)新的監(jiān)管,避免出現(xiàn)金融衍生品泛濫現(xiàn)象,同時,建立良好的信用等級評價制度,避免信用制度的膨脹,保證信用評價的可參考性;第三,從立法的角度調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合,適時適度的調(diào)整不同市場的結(jié)合,關(guān)注相關(guān)市場的變化,積極采取預(yù)警機(jī)制,避免危機(jī)的爆發(fā)和大范圍蔓延。
4.從國際角度,各個國家應(yīng)積極建立新的貨幣體系,改變原有的美元作為單一貨幣的體制,應(yīng)建立多元的貨幣體制,避免單一貨幣存在的弊端。同時,各國建立聯(lián)合預(yù)警機(jī)制,積極參與,共同監(jiān)督國際金融市場的波動,加強(qiáng)合作交流,共同抵御金融危機(jī)的爆發(fā)。③
參考文獻(xiàn):
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[2] 周祖文.金融危機(jī)的歷史經(jīng)驗與啟示[J].甘肅金融,2009年8月.
第7篇：金融危機(jī)的原因范文
內(nèi)容摘要:本文研究由美國次債所引發(fā)的全球金融危機(jī)對中國的傳染性,首先應(yīng)用分位點(diǎn)回歸模型變點(diǎn)檢測方法檢測出中國股票市場被傳染的具體時刻,并以此時刻將危機(jī)劃分為危機(jī)前、后期。最后采用格蘭杰因果關(guān)系及脈沖效應(yīng)函數(shù)證明傳染的存在性以及傳染的強(qiáng)度和持續(xù)時間。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī)傳染 分位點(diǎn)回歸模型 格蘭杰檢驗 脈沖效應(yīng)函數(shù)
國內(nèi)外研究現(xiàn)狀
隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加速,各國經(jīng)濟(jì)日益緊密地聯(lián)系在一起,經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的傳染效應(yīng)也尤其顯著。20世紀(jì)90年代以來,世界各地的金融危機(jī)頻繁爆發(fā),每一次危機(jī)的爆發(fā)都對世界經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了劇烈的影響,并且危機(jī)波及的范圍也在擴(kuò)大。因此,金融危機(jī)傳染已成為國內(nèi)外學(xué)者新的研究課題。
國外眾多學(xué)者運(yùn)用金融危機(jī)傳染理論去分析研究金融危機(jī)傳染的存在性及傳染的渠道,已取得豐富的研究成果。Calvo和Reinhart也運(yùn)用該方法檢驗了墨西哥比索危機(jī)之后的股票市場傳染;Longin和Solnik應(yīng)用多元極值理論的方法對金融危機(jī)風(fēng)險傳染進(jìn)行了分析;Francesco Caramazza,Luca Ricci和Ranil Salgado對上世紀(jì)90年代新興市場金融危機(jī)的風(fēng)險傳染問題進(jìn)行了研究,檢驗金融市場之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在風(fēng)險傳染中起的作用,通過應(yīng)用截面probit回歸模型對41個新興市場進(jìn)行了分析,發(fā)現(xiàn)金融市場之間的關(guān)聯(lián)關(guān)系在墨西哥危機(jī)、亞洲危機(jī)以及俄羅斯危機(jī)中均產(chǎn)生了重要的影響;Dobromi Serwa和Martin Bohl對歐洲股票市場1997-2002年之間的七次大的金融沖擊進(jìn)行了危機(jī)傳染的研究,文中用異方差調(diào)整的相關(guān)系數(shù)來區(qū)分傳染、相依關(guān)系以及金融市場的結(jié)構(gòu)變化之間的關(guān)系。通過分析,得出中東歐發(fā)展中股票市場相對西歐發(fā)達(dá)的股票市場更容易發(fā)生金融傳染;Rim和 Setaputra 通過建立一類GARCH類模型,對亞洲金融危機(jī)前后東南亞和東亞地區(qū)各國的股市數(shù)據(jù)進(jìn)行了擬合分析,研究結(jié)論主要包括:亞洲金融危機(jī)發(fā)生時東南亞和東亞地區(qū)的股票市場及發(fā)生后的聯(lián)動相關(guān)性都極強(qiáng),該地區(qū)主要通過金融市場進(jìn)行風(fēng)險傳染。
在國內(nèi)專注于金融危機(jī)傳染領(lǐng)域研究的學(xué)者也很多,李小牧(2001)分析了金融危機(jī)的國際傳染理論,認(rèn)為金融危機(jī)風(fēng)險傳染有廣義和狹義兩種,廣義的金融危機(jī)風(fēng)險傳染的定義應(yīng)該泛指金融危機(jī)在國家之間的傳播與擴(kuò)散,既包括金融危機(jī)國內(nèi)傳染的溢出,也包括單純由外部原因而導(dǎo)致的跨國傳染,既有存在于貿(mào)易金融聯(lián)系的國家間接觸性傳導(dǎo),也有存在于貿(mào)易金融關(guān)系并不緊密的國家之間的非接觸性傳導(dǎo)。狹義的金融危機(jī)風(fēng)險傳染即接觸性傳導(dǎo),是指在金融危機(jī)爆發(fā)之前、之中、之后,某些經(jīng)濟(jì)要素的變化引起其他要素變化,最終引起經(jīng)濟(jì)金融的某些側(cè)面或整體變化,以致引發(fā)、擴(kuò)大、緩解金融危機(jī)的跨國作用過程,也稱為溢出效應(yīng)。馮蕓和吳沖鋒(2002)基于引導(dǎo)和互動性的理論對危機(jī)的傳染進(jìn)行檢驗。金紅飛構(gòu)造了一個有一種無風(fēng)險資產(chǎn)和多種風(fēng)險資產(chǎn)組成的投資組合模型,來解釋貨幣危機(jī)的傳染現(xiàn)象。朱波、范方志(2005)在對金融危機(jī)理論與模型進(jìn)行系統(tǒng)梳理的基礎(chǔ)上,認(rèn)為銀行同業(yè)市場中流動性危機(jī)的傳染是危機(jī)傳染的重要途徑。孫晶晶(2007)運(yùn)用平穩(wěn)性檢驗、格蘭杰因果關(guān)系檢驗、協(xié)整檢驗及脈沖響應(yīng)函數(shù)等方法,對亞洲金融危機(jī)的傳染性進(jìn)行了檢驗。韋艷華(2008)通過對金融市場信息傳導(dǎo)機(jī)制的研究發(fā)現(xiàn),市場收益率和波動的變化及它們對市場間相關(guān)性的影響是檢驗金融危機(jī)傳染的基礎(chǔ)。陳奕播(2009)構(gòu)建了基于Copula方法的金融危機(jī)風(fēng)險傳染度量模型,并將其應(yīng)用于美國次債危機(jī)來進(jìn)行實(shí)證研究,結(jié)果表明該模型可以較為準(zhǔn)確的對金融危機(jī)風(fēng)險傳染程度進(jìn)行度量。李成、王建軍(2009)通過對5國摩根史丹利MSCI 指數(shù)的Granger 因果關(guān)系檢驗和脈沖響應(yīng)函數(shù)檢驗分析金融危機(jī)的傳染效應(yīng),結(jié)論得出美國金融危機(jī)與各國家間存在單向的影響關(guān)系,并且受傳染的國家也會對美國產(chǎn)生逆感染。
理論模型
(一)分位數(shù)回歸模型
分位數(shù)回歸(Quantile Regression)最早由Koenker和Bassett于1978年提出,它提出了回歸變量X和因變量Y的分位數(shù)之間的線性關(guān)系的估計方法。假設(shè)隨機(jī)變量Y的概率分布為:F(y)=Prob(Y≤y),y的τ分位數(shù)定義為滿足F(y)≥τ的最小y值,即q(τ)=inf{y:F(y)≥τ},0
式中argminξ(•)函數(shù)表示去函數(shù)最小值時ξ的取值,ρτ(u)=u(τ-I(u
即F(ξ)=τ,也就是說F(y)的第τ個分位數(shù)是上述優(yōu)化問題的解。
假設(shè)解釋變量X為K×1維隨機(jī)向量,{x1,x2……xn}為它的n個實(shí)現(xiàn),因此分為點(diǎn)回歸模型可被假定為
i=1,2……n(1)
模型中ui,τ為誤差項,需滿足條件Qr(ui,τ|xi)=0,即在X=xi的τ分位點(diǎn)時ui,τ均為0,所以,Y的τ條件分位點(diǎn)模型為Qr(Y|X=x)=。
分位數(shù)回歸的變點(diǎn)檢測。以往爆發(fā)的金融危機(jī)都是由具體的事件所引發(fā)的,有精確的時間截點(diǎn),例如1997年7月泰國政府放棄固定匯率制,施行浮動匯率制,引發(fā)了一場殃及整個東南亞的金融危機(jī),但是美國金融危機(jī)是由于次債危機(jī)所引起的,危機(jī)不是迅速爆發(fā),而是由資本市場逐漸蔓延到實(shí)體市場,關(guān)于具體的時間沒有權(quán)威的說法。本文應(yīng)用分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測模型,找到危機(jī)爆發(fā)的具體時刻。并以此時刻將危機(jī)分為危機(jī)前期和危機(jī)后期,對前后期進(jìn)行傳染效應(yīng)檢驗。
Hrishnaiah和Miao(1988)對分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測模型做出了總結(jié),假設(shè)只有一個變點(diǎn),那么分位數(shù)回歸模型(1)可被化為:
并定義:
該定義是對由變點(diǎn)時刻t0分成的前后兩個方程分別應(yīng)用分位數(shù)回歸模型,并將其擬合后的殘差求和即是Vt。本文所要求的危機(jī)爆發(fā)的時刻就是使Vt達(dá)到最小時的t0,結(jié)果中可能會出現(xiàn)多個時刻使Vt達(dá)到最小,則選取最早的時刻為變點(diǎn)時刻。
(二)Granger因果檢驗
判斷一個變量的變化是否是由另一個變量變化的原因是經(jīng)濟(jì)學(xué)中常見的問題,Granger(1969)提出一個判斷因果關(guān)系的檢驗,解決了x是否引起y的問題,主要看現(xiàn)在的y能夠在多大程度上被過去的x解釋。本文應(yīng)用Granger因果關(guān)系檢驗證明金融危機(jī)傳染效應(yīng)的存在性。
在一個二維的向量自回歸模型中:
(1)
(2)
對于(1)式,其原假設(shè)為:α1=α2=α3=……=αq=0
對于(2)式,其原假設(shè)為:β1=β2=β3=……=βq=0
分為以下幾種情況討論:第一,x是引起y變化的原因,即存在x到y(tǒng)的單向因果關(guān)系。若(1)式中x的系數(shù)估計值整體顯著不為0,(2)式中y的系數(shù)估計值整體顯著為0,則稱x引起y變化的原因。第二,y是引起x變化的原因,即存在y到x的單向因果關(guān)系。若(2)式中的y系數(shù)估計值整體顯著不為0,(1)式中x的系數(shù)估計值整體顯著為0,則稱y引起x變化的原因。
(三)脈沖響應(yīng)函數(shù)
脈沖響應(yīng)函數(shù)方法是分析當(dāng)一個誤差項發(fā)生變化,或是模型受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。本文應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)求出金融危機(jī)傳染的傳染強(qiáng)度,以及被傳染國受金融危機(jī)傳染的持續(xù)時間。
兩變量的VAR(2)模型:
t=1,2,……T
式中,ai,bi,ci,di是參數(shù),擾動項。當(dāng)ε1t發(fā)生變化時,不僅當(dāng)前的Z值會立刻改變,而且還會通過當(dāng)前Z值的變化影響到變量Z和X今后的取值。脈沖響應(yīng)函數(shù)能夠捕捉到被傳染國受到?jīng)_擊的效果,反映出任意一個變量的擾動如何通過模型影響所有其他變量,最終又傳遞給自身的過程。因此,本文應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)可以檢驗美國金融危機(jī)對中國股票市場的傳染強(qiáng)度以及傳染所持續(xù)的時間。
實(shí)證分析
(一)數(shù)據(jù)描述
本文以金融危機(jī)期間美國標(biāo)普500指數(shù)與滬市綜合指數(shù)每日收盤價樣本指數(shù),選取2007年1月1日至2010年3月25日為樣本期。并對股票數(shù)據(jù)做一階差分,計算出股票收益率。由于危機(jī)前、后期的劃分沒有一致的時刻,所以應(yīng)用分位數(shù)回歸變點(diǎn)檢測方法找出危機(jī)的傳染時刻。
(二)分位數(shù)回歸模型變點(diǎn)檢測
本文研究的是美國標(biāo)普500指數(shù)收益率與滬市綜合指數(shù)收益率之間的關(guān)系,假設(shè)標(biāo)普500指數(shù)收益率為解釋變量xi,滬市指數(shù)收益率為yi,根據(jù)線性分位數(shù)回歸模型,且需滿足條件ui,τ=0,因此可得模型:。對已得到的兩種指數(shù)分位數(shù)模型做變點(diǎn)檢測,按照變點(diǎn)檢測方法求出擬合結(jié)果圖(見圖1)。經(jīng)過對數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析,并結(jié)合上圖可以得出變點(diǎn)位置發(fā)生在2007年9月12日。這個時刻美國次債危機(jī)正在惡化,2007年4月,美國第二大次級房貸公司--新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)就暴露了次級抵押債券的風(fēng)險,2007年8月開始,美聯(lián)儲作出反應(yīng)向金融市場注資,但是這并沒有解決次債的根本問題,致使次債危機(jī)蔓延成美國金融危機(jī)。本文用所求出的變點(diǎn)時刻將數(shù)據(jù)劃分為危機(jī)前、后期,然后應(yīng)用Granger因果檢驗來證明傳染的存在性。
(三)Granger因果檢驗
1.單位根檢驗。在做Granger因果檢驗之前必須確保研究所選取的金融數(shù)據(jù)是平穩(wěn)的時間序列,避免出現(xiàn)“偽回歸”現(xiàn)象。 本文運(yùn)用ADF對美國標(biāo)普指數(shù)和滬市綜合指數(shù)的收益率序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗。表1、表2中危機(jī)前、后期的ADF統(tǒng)計量均小于1%的臨界值,說明所選取的兩個國家的時間序列數(shù)據(jù)拒絕存在單位根的假設(shè),即原收益率序列均為平穩(wěn)序列,可應(yīng)用Granger因果關(guān)系檢驗。
2.Granger因果關(guān)系檢驗。對美國標(biāo)普500指數(shù)收益率、滬市綜合指數(shù)收益率進(jìn)行滯后一階和二階的Granger因果關(guān)系檢驗,結(jié)果見表3、表4。由表3的結(jié)論可以得出:危機(jī)前期,無論滯后一期或是二期美國標(biāo)普指數(shù)不是引起滬市綜合指數(shù)變化的格蘭杰原因,同樣,滬市綜合指數(shù)也不是引起標(biāo)普指數(shù)的格蘭杰原因,因此兩個國家不存在金融危機(jī)傳染。由表4的結(jié)論得出:危機(jī)后期,滯后一期和滯后二期美國標(biāo)普指數(shù)都是引起滬市綜合指數(shù)變化的格蘭杰原因,但是,滬市綜合指數(shù)卻不是引起標(biāo)普指數(shù)的格蘭杰原因,因此兩個國家存在單向的Granger因果關(guān)系,發(fā)生了金融危機(jī)傳染,并且傳染方向是由美國傳向中國。檢驗結(jié)果也完全符合美國在世界經(jīng)濟(jì)的霸主地位,即使發(fā)生金融危機(jī)中國仍不能對美國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。
(四)脈沖響應(yīng)函數(shù)
危機(jī)前期,美國標(biāo)普指數(shù)對其自身的一個標(biāo)準(zhǔn)差新息有較強(qiáng)反映,但持續(xù)時間不長,到第5期就趨于緩和;美國標(biāo)普指數(shù)對滬市綜合指數(shù)的影響同樣很強(qiáng)烈,在第2期時波幅最大,持續(xù)時間也同樣很短,第五期后不在有波動。這段時間美國次債危機(jī)已經(jīng)爆發(fā),2007年8月6日美國住房抵押貸款投資公司正式向法院申請破產(chǎn)保護(hù),成為繼新世紀(jì)金融公司之后美國又一家申請破產(chǎn)的大型抵押貸款機(jī)構(gòu),2007年8月,美國第五大投行貝爾斯登宣布旗下兩支基金倒閉,原因同樣是由于次債危機(jī),美國標(biāo)普股價也受到影響,造成了很大的波動。
危機(jī)后期,美國標(biāo)普指數(shù)收益率對其自身的一個標(biāo)準(zhǔn)差新息的反映強(qiáng)烈,并且出現(xiàn)了多次震蕩,持續(xù)時間由危機(jī)前的5期延長至11期。滬市綜合指數(shù)對美國標(biāo)普指數(shù)沖擊的反映已產(chǎn)生驟變,波動的起伏更加劇烈,并且有多次震蕩伴隨發(fā)生,持續(xù)的時間擴(kuò)大到第14期才趨于緩和,這說明美國金融危機(jī)已傳染到中國,并且有較強(qiáng)的傳染。
結(jié)論
美國與中國之間存在單向的傳染關(guān)系。金融傳染發(fā)生在危機(jī)后期,并且是由美國傳染至中國。隨著金融危機(jī)的進(jìn)一步惡化,中國經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重影響。但是在危機(jī)的前、后期,美國經(jīng)濟(jì)都沒有被中國所影響。這更加凸顯了美國經(jīng)濟(jì)的霸主地位,但是次債危機(jī)的爆發(fā)使得美國經(jīng)濟(jì)受到重創(chuàng),并且美國政府在危機(jī)爆發(fā)時沒有采取根本性措施,致使引發(fā)了金融危機(jī)。中國受到美國金融危機(jī)傳染的持續(xù)時間在擴(kuò)大。在危機(jī)前期沒有發(fā)生傳染,但從脈沖響應(yīng)圖(見圖2)上可以看到發(fā)生了劇烈的振蕩,但是到第5期就結(jié)束了。危機(jī)后期,金融危機(jī)傳染已發(fā)生,并且傳染持續(xù)到14期才趨于緩和。持續(xù)時間的增加說明美國金融危機(jī)的加劇,受到影響的國家越來越多,此次危機(jī)成為美國歷史上自從大蕭條以來最嚴(yán)重的一次金融危機(jī)。
中國受到美國金融危機(jī)的傳染強(qiáng)度在增加。由脈沖響應(yīng)圖2可知,危機(jī)前期,傳染強(qiáng)度最高達(dá)到0.0018,并且大的波動后沒有起伏出現(xiàn),雙方趨于穩(wěn)定。這是由于次債危機(jī)爆發(fā)時,美國政府出臺了挽救政策,但這些政策治標(biāo)不治本,沒有從根本上去除金融危機(jī)爆發(fā)的潛在根源。由脈沖響應(yīng)(見圖3)可知,危機(jī)后期,傳染強(qiáng)度最高達(dá)到了0.0052,并且在受到大的沖擊后,波動并沒有停止,伴隨有起伏。全球經(jīng)濟(jì)一體化的飛速發(fā)展,中國經(jīng)濟(jì)的開放以及加入WTO使得中國與世界經(jīng)濟(jì)的關(guān)系更加緊密,這些都是傳染強(qiáng)度驟增的主要原因。
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第8篇：金融危機(jī)的原因范文
內(nèi)容摘要:隨著金融危機(jī)相關(guān)研究的增加,近義詞混淆越來越嚴(yán)重。本文就金融危機(jī)傳播、傳染、傳遞、傳導(dǎo)與擴(kuò)散這些容易混淆的近義詞進(jìn)行辨析,比較它們之間的差異,為實(shí)務(wù)界和學(xué)術(shù)界規(guī)范使用概念提供幫助。
關(guān)鍵詞:金融危機(jī) 傳導(dǎo) 辨析
相關(guān)概念比較
(一)關(guān)于金融危機(jī)的定義
《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大辭典》將金融危機(jī)(Financial Crisis)界定為:“全部或大部分金融指標(biāo)―短期利率、資產(chǎn)(證券、房地產(chǎn)、土地)價格、商業(yè)破產(chǎn)數(shù)和金融機(jī)構(gòu)倒閉數(shù)的急劇、短暫和超周期的惡化” 。側(cè)重從金融指標(biāo)的統(tǒng)計學(xué)意義上界定了金融危機(jī)的內(nèi)涵。如果從金融危機(jī)發(fā)生的原因上定義其內(nèi)涵,Mishkin認(rèn)為金融危機(jī)就是一種逆向選擇和道德風(fēng)險問題變得太嚴(yán)重,以至于金融市場不能夠有效地將資源導(dǎo)向那些擁有最高效率的投資項目而導(dǎo)致的金融市場崩潰。關(guān)于金融危機(jī)的定義還有很多,學(xué)術(shù)界并沒有達(dá)成共識,研究角度的不同就會得到不同定義以及派生的概念。本文研究的金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念就是屬于這樣的一個現(xiàn)象。
(二)金融危機(jī)傳導(dǎo)及相關(guān)概念
1.金融危機(jī)的傳播(spread)?！癝pread”是一個很普通常用的詞匯,在文獻(xiàn)中較為常見,主要是指傳播;散布;蔓延;擴(kuò)散的含義。馮蕓(2002)認(rèn)為金融波動是金融系統(tǒng)的固有特征,金融產(chǎn)品的價格隨著受到多種復(fù)雜因素影響的供需變化而上下漲跌是必然規(guī)律。因此,金融危機(jī)是一種波動,然后由波動到危機(jī)、由傳播到傳染的過程。“傳播”這個概念強(qiáng)調(diào)金融市場的內(nèi)在波動性。
2.金融危機(jī)的傳染(Contagion)。在眾多的關(guān)于金融危機(jī)的文獻(xiàn)中,“Contagion”的使用頻率最高。英文含義為疾病的接觸傳染,運(yùn)用在金融危機(jī)中采用其引伸義。不同的理論對傳染的解釋差異較大,至今仍未形成一個比較公認(rèn)的看法。Forbes & Rigobon(2001)認(rèn)為沒有一個統(tǒng)一的傳染定義或者定義傳染的方法。根據(jù)世界銀行的定義,金融危機(jī)的傳染分三個層次:寬定義、限制性定義和嚴(yán)格限制性定義。寬定義界定傳染是沖擊的跨國傳遞和一般性的跨國溢出效應(yīng)。限制性定義界定傳染是超越了國家間的基本聯(lián)系和共同沖擊之外的跨國相關(guān)性或?qū)λ麌鴽_擊的傳遞。嚴(yán)格限制性定義界定相對于平靜時期,在危機(jī)時期跨國相關(guān)性增加就是傳染(姚國慶,2005)。Masson(1998)通過一個簡單的包含兩個國家的國際收支平衡模型分析季風(fēng)、溢出和傳染效應(yīng),說明當(dāng)國家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)處于某一范圍內(nèi)出現(xiàn)多均衡點(diǎn),金融危機(jī)的傳染是多重均衡改變的結(jié)果。馮蕓(2002)將傳染作為傳播的特殊情況,并從傳播的角度定義傳染,即特定國家的沖擊演變?yōu)橥瑯佑绊懫渌麌业膮^(qū)域性或全球性的沖擊。
3.金融危機(jī)的傳導(dǎo)(Transmission)?！癟ransmission”是對金融危機(jī)傳導(dǎo)的多數(shù)翻譯,《牛津高階英漢雙解字典》翻譯的含義是“傳播”;“傳遞”;“傳達(dá)”;“傳染”,其原因貨幣傳導(dǎo)機(jī)制多數(shù)使用“Transmission”一詞,而貨幣傳導(dǎo)機(jī)制與貨幣危機(jī)聯(lián)系緊密。國內(nèi)也有學(xué)者認(rèn)為是“Conduction”,這種看法較為不妥,因為其含義為電流或者熱量的傳導(dǎo),不能用于抽象意義上的傳導(dǎo)。安輝(2003)從兩個層面定義金融危機(jī)的傳導(dǎo),狹義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)主要是接觸性傳導(dǎo),是貿(mào)易和金融溢出效應(yīng)的結(jié)果,即一國金融危機(jī)發(fā)生后,由于實(shí)際經(jīng)濟(jì)或金融方面的相互銜接,使得局部或全球性的沖擊在國際間傳播。廣義的金融危機(jī)的傳導(dǎo)泛指一國金融危機(jī)的跨國的傳播和擴(kuò)散,導(dǎo)致許多國家同時陷入金融危機(jī)。
4.金融危機(jī)的傳遞(Delivery)?！癉elivery”的英文含義是遞送或者投遞信件等,很少用在抽象意義的表達(dá)上。宋清華(2000)認(rèn)為金融危機(jī)可以在國與國之間傳遞,并把金融危機(jī)的傳遞機(jī)制解釋為接觸傳染機(jī)制和相似傳染機(jī)制。石俊志(2001)認(rèn)為金融危機(jī)的傳遞過程可以分為兩個層面:一個是危機(jī)在不同市場或不同領(lǐng)域之間的傳遞與擴(kuò)散的過程;另一個是危機(jī)在不同地理空間上的傳播與擴(kuò)散過程。傳遞在金融危機(jī)的研究中使用較少,并不常見。
5.金融危機(jī)的擴(kuò)散(Spread):陳學(xué)彬(2001)認(rèn)為金融危機(jī)的過程是投機(jī)者、本國公眾、外國公眾、本國政府、外國政府和國際組織等多方非對稱信息動態(tài)博弈的過程。博弈個案實(shí)力對比、利益格局和所獲信息的變化導(dǎo)致危機(jī)的擴(kuò)散?！癝pread”作為擴(kuò)散理解,在中英文的文獻(xiàn)中經(jīng)常使用,這個詞語作為一個描述性的概念,在多數(shù)文獻(xiàn)中得到認(rèn)可。但這個詞匯并很少作為研究對象,原因在于這個概念過于寬泛,不能準(zhǔn)確表達(dá)研究目的。
(三)金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念使用特點(diǎn)比較
1.用語比較。金融危機(jī)相關(guān)近義詞運(yùn)用在不同的理論中,如果需要分辨其中的差異,那么還是需要正本清源,回到這些詞語的詞源上進(jìn)行比較?！冬F(xiàn)代漢語規(guī)范用法大辭典》和《當(dāng)代漢語詞典》對這些詞語的解釋各有側(cè)重,“傳播”側(cè)重于散布,散播,廣泛散布,用電波或者符號傳送消息。“傳染”本意指病原體從有病的生物體侵入別的生物體內(nèi),引申為一方對另一方給以影響?！皞鲗?dǎo)”側(cè)重導(dǎo)向,如熱或電等能量由物體的一部分傳至其他部分。神經(jīng)把外界刺激傳向大腦?！皞鬟f”側(cè)重遞送,由一方交給另一方?！皵U(kuò)散”則是擴(kuò)大并散開,這些詞語有自身各自的特點(diǎn),“傳遞”多用于具體含義,“傳染”具有強(qiáng)烈情感色彩而“傳遞”是沒有中間媒介的。
2.使用頻率比較。由于金融危機(jī)本身是復(fù)雜的,金融危機(jī)的研究也就不能用統(tǒng)一的理論進(jìn)行解釋。從研究者的使用頻率上來看,采用傳播和傳遞兩個詞語研究金融危機(jī)的文獻(xiàn)較少。金融危機(jī)傳播是把金融危機(jī)過程解釋為金融市場波動、危機(jī)、傳播、傳染的演變發(fā)展過程,強(qiáng)調(diào)波動的度量。金融危機(jī)傳播傳遞在語用上多為具體行為,所以漸漸地離開人們的視野。研究者的頻率使用的傳染、傳導(dǎo)和擴(kuò)散三個詞語。傳染一詞的原意是病原體從有病的生物體傳到別的生物體。單從詞義上理解,傳染本身也包含有市場波動的擴(kuò)散和延續(xù),但是它還具有比波動傳播更深一層的含義。而在具體解釋金融危機(jī)傳染機(jī)制以及傳染途徑時,需要對其具體的渠道進(jìn)行分析,此時采用危機(jī)的傳導(dǎo)更能夠體現(xiàn)事物發(fā)展的方向性。因此,姚國慶(2005)認(rèn)為所謂的傳導(dǎo)機(jī)制和傳染機(jī)制都是指一種傳遞機(jī)制,只不過它們分析的范圍不同。傳導(dǎo)機(jī)制通常假設(shè)傳遞是在一個封閉的經(jīng)濟(jì)體系下進(jìn)行的,指一國內(nèi)部金融危機(jī)如何擴(kuò)散。而傳染機(jī)制則是指一國金融危機(jī)發(fā)生后通過什么樣的途徑擴(kuò)散到有關(guān)的國家,從而形成國際性金融危機(jī)。
3.概念界定比較。在金融危機(jī)傳播、傳染、傳遞、傳導(dǎo)與擴(kuò)散這五個概念中,界定模糊的是擴(kuò)散和傳播,這兩個概念在正式與非正式用語中都頻繁出現(xiàn),用這兩個詞語研究金融危機(jī)沒有針對性。而傳導(dǎo)是這五個詞語中,最強(qiáng)調(diào)方向性的概念。在金融危機(jī)的渠道研究、機(jī)制研究等較為常用。相對于傳導(dǎo)而言,對于傳染的界定存在很大差異,一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為兩個國家位于同一個的地理區(qū)域,市場結(jié)構(gòu)和歷史有許多相似性,相同的跨國市場聯(lián)系始終存在,沖擊的傳遞不應(yīng)看作是傳染;另一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家卻認(rèn)為,只要一個國家的沖擊傳播到另一個國家,即使跨國市場聯(lián)系沒有重大變化,這種傳播也構(gòu)成了傳染。綜上所述,這五個概念的界定清晰程度不一,需要具體考慮概念研究的對象。
金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的分類
在對金融危機(jī)的過程的研究中,國內(nèi)學(xué)者使用最多的概念是傳導(dǎo)和傳染。下面把金融危機(jī)傳導(dǎo)按照常見的劃分方法歸納如下:第一,按接觸程度劃分為接觸性金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第二,按國界劃分國內(nèi)金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和國際金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第三,按是否封閉經(jīng)濟(jì)體系劃分為金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)和金融危機(jī)傳導(dǎo)(傳染)。第四,按金融危機(jī)媒介類型劃分為貨幣危機(jī)傳導(dǎo)、債務(wù)危機(jī)傳導(dǎo)、信貸危機(jī)傳導(dǎo)等。
金融危機(jī)傳導(dǎo)及其相關(guān)概念的綜合解釋
整個金融危機(jī)從開始到結(jié)束劃分為形成、爆發(fā)、傳染、擴(kuò)散、蔓延、平息六個階段。在這個過程中,金融危機(jī)的傳染的含義更加明確,破壞性的后果更加鮮明。因為金融危機(jī)具有極大的經(jīng)濟(jì)破壞力,是金融泡沫破滅引起的金融海嘯。只要牽連在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)體,金融危機(jī)都會對它產(chǎn)生負(fù)面的影響。這樣的劃分反映出投資者對于金融危機(jī)的集體恐慌,這種恐慌不是個別企業(yè)或個別行業(yè),而是整個國家和多個國家。因此,對于金融危機(jī)傳染的研究多數(shù)為金融危機(jī)的效用研究,也就是溢出效應(yīng)、季風(fēng)效應(yīng)和凈傳染效應(yīng)的研究。如果說傳染側(cè)重強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)的負(fù)面影響,那么傳導(dǎo)側(cè)重強(qiáng)調(diào)金融危機(jī)渠道的方向性,使得金融危機(jī)研究的途徑具體化。人們可以分析金融危機(jī)傳導(dǎo)的渠道,分階段描述整個金融危機(jī)的過程,也就是傳導(dǎo)是貫穿于整個過程中。在這個危機(jī)過程中,擴(kuò)散刻畫的是傳染的進(jìn)一步延續(xù),因為這個詞語是中性的概念。金融危機(jī)爆發(fā)到結(jié)束都可以使用擴(kuò)散。在這個綜合解釋中,放棄了傳遞和傳播,主要原因在于這兩詞語難以刻畫具體的金融危機(jī)過程。
參考文獻(xiàn):
1.姚國慶.經(jīng)濟(jì)虛擬化下的金融危機(jī)[M].南開大學(xué)出版社,2005
第9篇：金融危機(jī)的原因范文
關(guān)鍵詞 歐洲債務(wù)危機(jī) 金融危機(jī)傳染 金融一體化 多指標(biāo)多原因模型
引 言
自2009年末三大評級機(jī)構(gòu)將希臘信貸評級下調(diào)開始，歐洲債務(wù)危機(jī)幾番起落，不僅希臘、愛爾蘭等國的情況嚴(yán)峻，意大利、西班牙、葡萄牙等國也陷入債務(wù)危機(jī)的泥淖。當(dāng)2009年10月4日希臘政府換屆暴露出巨額財政赤字時，誰也沒有想過歐洲債務(wù)危機(jī)會發(fā)展到如今這個程度。歐洲債務(wù)危機(jī)蔓延至葡萄牙、意大利、愛爾蘭及西班牙等國，其信用評級均被國際評級機(jī)構(gòu)提出警告或者負(fù)面評價。整體來看，歐洲各國的負(fù)債與赤字的平均水平均已超過《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的60%與3%的紅線水平，歐洲債務(wù)危機(jī)目前仍有繼續(xù)蔓延與深化的趨勢。
歐洲債務(wù)危機(jī)的成因很多，但歐洲金融高度一體化的傳染效應(yīng)對債務(wù)危機(jī)的程度有重要影響。金融一體化是經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展的趨勢，雖然全球范圍的金融一體化尚未實(shí)現(xiàn)，但某些區(qū)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)高度的金融一體化。歐元區(qū)的建立是歐洲一體化進(jìn)程中的重要一步，此舉提升了歐洲在世界的影響力。至2009年末，歐盟共27國中有16個國家加入歐元區(qū)（愛沙尼亞2011年1月1日加入歐元區(qū)），使用統(tǒng)一的歐元作為流通貨幣，相對未加入歐元區(qū)的國家，歐元區(qū)國家的金融一體化程度較高。
理論上，金融一體化有利于風(fēng)險分散和資本的有效配置，因而產(chǎn)生長期收益；但金融一體化提高了各經(jīng)濟(jì)體之間的聯(lián)系，會使經(jīng)濟(jì)體更容易暴露在金融危機(jī)的沖擊之下，或者說更加緊密地與商業(yè)周期同步，使得金融危機(jī)更易于擴(kuò)散到一體化區(qū)域內(nèi)的國家，因而會產(chǎn)生短期成本。金融危機(jī)具有明顯的傳染性，一國的金融危機(jī)通過傳染機(jī)制將危機(jī)進(jìn)行擴(kuò)散，而在各種傳染機(jī)制中，金融一體化起到不容忽視的作用。本次債務(wù)危機(jī)中受影響較大的國家，即歐洲PIGS的葡萄牙P、愛爾蘭I、意大利I、希臘G和西班牙S均為金融一體化程度高的歐元區(qū)成員國，歐洲債務(wù)危機(jī)作為“實(shí)驗”，能夠檢驗一國金融一體化程度是否對該國遭受金融危機(jī)的程度有影響。本文以歐洲債務(wù)危機(jī)與歐盟數(shù)據(jù)為例，試圖研究金融一體化程度是否對一國遭受的金融危機(jī)有顯著影響，區(qū)域金融一體化對區(qū)域內(nèi)國家是否會有著更強(qiáng)的傳染效應(yīng)。本研究首先從理論上分析金融一體化對金融危機(jī)的影響，再利用多指標(biāo)、多原因模型，實(shí)證檢驗金融一體化對歐洲債務(wù)危機(jī)的影響程度。
區(qū)域金融一體化與歐洲債務(wù)危機(jī)的傳染機(jī)制
大多關(guān)于金融一體化與金融危機(jī)的研究側(cè)重將一體化作為背景，研究金融危機(jī)原因、演變、影響等。林毅夫（2004）認(rèn)為危機(jī)能夠從一個經(jīng)濟(jì)體爆發(fā)并迅速傳染到其他經(jīng)濟(jì)體必然有其共同的外因，在研究金融一體化與亞洲金融危機(jī)時，他將全球經(jīng)濟(jì)一體化和國際金融市場內(nèi)在不穩(wěn)定性作為金融危機(jī)傳染的主要原因。Stiglitz（2010）建立一般理論框架研究金融一體化的最優(yōu)程度，認(rèn)為完全的金融一體化并不是最優(yōu)選擇，雖然高度金融一體化能從一定程度上分擔(dān)風(fēng)險，但會加深負(fù)面效果，如銀行破產(chǎn)的傳染與連鎖反應(yīng)。游家興（2010）從實(shí)體經(jīng)濟(jì)一體化、金融經(jīng)濟(jì)一體化、宏觀經(jīng)濟(jì)趨同化三個維度，構(gòu)建中國經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的綜合評價指標(biāo)體系，并運(yùn)用非對稱多元GARCH模型研究中國經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程與金融危機(jī)傳染之間的關(guān)聯(lián)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)金融危機(jī)在中國的傳染效應(yīng)呈現(xiàn)出區(qū)域性和時變性的雙重特征。Adrew K. Rose（2011）使用多指標(biāo)多原因模型，運(yùn)用次貸危機(jī)的全球數(shù)據(jù)研究金融一體化程度對金融危機(jī)的程度的影響，發(fā)現(xiàn)某國金融一體化程度對其遭受金融危機(jī)的程度并沒有顯著的影響，金融一體化的成本被高估。
理論上，金融一體化發(fā)揮金融核心擴(kuò)散效應(yīng)，促進(jìn)金融腹地的產(chǎn)業(yè)成長，帶動金融地域系統(tǒng)的金融產(chǎn)業(yè)成長水平，最終實(shí)現(xiàn)金融地域系統(tǒng)的金融資源效率帕累托最優(yōu)。在世界經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐中，區(qū)域金融一體化體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)資本的自由流動，消除各種資本流動障礙，體現(xiàn)在區(qū)域內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)、金融市場相互緊密聯(lián)系為一個整體的趨勢，區(qū)域金融一體化既是一種狀態(tài)，也是一個過程。金融一體化的好處表現(xiàn)在兩個方面，一方面消除資本流動的障礙，降低資本成本并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，隨著境外資本和金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入，能夠增加本國金融機(jī)構(gòu)的業(yè)內(nèi)競爭，提升資本的配置效率和經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行效率，完善制度安排，減少價格扭曲，促使金融業(yè)更加穩(wěn)健地運(yùn)行。
但是，金融一體化過程也可能導(dǎo)致不利的結(jié)果，如增加金融市場的不穩(wěn)定性?？鐕鹑谝惑w化會通常會引來國際資本，由于國際資本具有投機(jī)性、趨利性和大規(guī)模快速流動等特點(diǎn)，資本流動的自由化會增大市場波動和不穩(wěn)定性，易將一國經(jīng)濟(jì)體暴露在金融危機(jī)沖擊的危險之中；同時，金融一體化會降低國內(nèi)貨幣政策、財政政策與匯率政策的獨(dú)立性，而且金融一體化往往伴隨金融開放度的提升與金融管制的放松，使得宏觀調(diào)控與應(yīng)對危機(jī)的難度加大。研究發(fā)現(xiàn)，在金融一體化環(huán)境中，一國遭受金融危機(jī)的可能性及影響程度將會增加：一方面是在資本的自由流動過程中，如果沒有做好風(fēng)險控制與風(fēng)險規(guī)避，容易加劇一國金融體系的脆弱性，加大金融危機(jī)爆發(fā)的概率；另一方面，由于金融一體化使各國、各地區(qū)之間的聯(lián)系更加緊密、復(fù)雜，其他國家或地區(qū)發(fā)生的金融危機(jī)便很容易傳染至未發(fā)生危機(jī)國家，形成金融危機(jī)的傳染和擴(kuò)散。
根據(jù)世界銀行的定義，廣義的金融危機(jī)傳染是指金融危機(jī)沖擊的跨國界傳遞或一般的跨國界的溢出效應(yīng)，是一種動態(tài)過程。自20世紀(jì)90年代提出“傳染”的概念，金融危機(jī)傳染已引起眾多學(xué)者的關(guān)注。有關(guān)金融危機(jī)的傳染機(jī)制，學(xué)者關(guān)注的是傳染現(xiàn)象背后的宏觀背景和微觀機(jī)制，由此產(chǎn)生金融危機(jī)傳染機(jī)制的理論，如根據(jù)傳染途徑是否通過經(jīng)濟(jì)基本面，分為接觸性傳染與非接觸性傳染；根據(jù)傳染的路徑，分為貿(mào)易傳染效應(yīng)、金融傳染效應(yīng)、預(yù)期傳染效應(yīng)等。由于研究之間的交叉，金融危機(jī)的傳遞機(jī)制也越來越復(fù)雜。
本文以學(xué)術(shù)界廣泛認(rèn)可的、由Masson（1999）建立的金融危機(jī)傳染的理論框架為基礎(chǔ)，從季風(fēng)效應(yīng)、溢出效應(yīng)和凈傳染三方面分析金融危機(jī)的傳染機(jī)制，在傳染機(jī)制的研究中，本文側(cè)重金融一體化的影響。
季風(fēng)效應(yīng)的傳導(dǎo)機(jī)制指由全球性共同外部沖擊產(chǎn)生的傳染，季風(fēng)效應(yīng)與金融一體化的聯(lián)系相對較淺。
溢出效應(yīng)指貿(mào)易、金融聯(lián)系引起的金融危機(jī)傳染，貿(mào)易溢出效應(yīng)是一國發(fā)生的金融危機(jī)惡化與其有直接或間接貿(mào)易聯(lián)系國家經(jīng)濟(jì)的基本條件，從而這些國家更易遭受金融沖擊，以致發(fā)生金融危機(jī)，通過“價格效應(yīng)”和“收入效應(yīng)”實(shí)現(xiàn)危機(jī)傳傳染；而溢出效應(yīng)中的金融傳染效應(yīng)是指金融市場自身特征及市場主體行為導(dǎo)致的危機(jī)，通過金融聯(lián)系向其他國家的傳染，包括直接投資、銀行貸款、貨幣市場、資本市場等渠道，如危機(jī)發(fā)生國金融市場由于金融危機(jī)產(chǎn)生非流動性，就會從與其金融聯(lián)系緊密的國家撤資，導(dǎo)致其他國家金融市場產(chǎn)生非流動性而引起金融危機(jī)。金融一體化程度越高的區(qū)域，國家間的金融聯(lián)系緊密，加劇金融傳染的效應(yīng)，使危機(jī)在一體化的區(qū)域內(nèi)更容易擴(kuò)散。
凈傳染是指由投資者心理預(yù)期變化引起的金融危機(jī)傳染，即使國家之間不存在直接的貿(mào)易、金融聯(lián)系，金融危機(jī)也可能會傳染，心理預(yù)期是金融危機(jī)傳染的重要傳導(dǎo)渠道之一。若一個國家發(fā)生危機(jī)，其他與之相似國家的市場預(yù)期也會隨之發(fā)生變化，從而影響投資者的信心與預(yù)期，進(jìn)而使金融危機(jī)傳染至相似的國家，而所謂的“相似”則包括經(jīng)濟(jì)、政治、文化等方面。
金融一體化必然促進(jìn)金融市場、金融制度等的統(tǒng)一，尤其是金融高度一體化地區(qū)，如歐元區(qū)國家，在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)政策、匯率體制、金融體制、社會文化背景方面都存在較大的相似性，同時地理位置相近，金融、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密，貨幣政策相似（相同），容易使投資者對該地區(qū)的金融穩(wěn)定形成相同的預(yù)期，使危機(jī)更容易在國家之間傳染。
