財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念精選(九篇)

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第1篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

關(guān)鍵詞: 財(cái)務(wù)管理概念; 資本成本; 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn); 資本運(yùn)營(yíng)

中圖分類號(hào): F235.7 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼: A 文章編號(hào): 1005- 0892 (2007) 05- 0102- 06

收稿日期: 2007- 01- 16

作者簡(jiǎn)介: 徐春立, 天津財(cái)經(jīng)大學(xué)商學(xué)院會(huì)計(jì)系教授, 管理學(xué)( 會(huì)計(jì)學(xué)) 博士, 主要研究方向?yàn)楣纠碡?cái)。

任何一門學(xué)科的建立, 都是以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)母拍铙w系作為支撐的。在學(xué)科的理論體系中, 嚴(yán)謹(jǐn)科學(xué)的概念界定是不可或缺的。準(zhǔn)確的界定概念, 明確事物的性質(zhì),區(qū)別不同事物的屬性及其功能, 不僅是科學(xué)研究的前提, 也是科學(xué)研究得以發(fā)展的必要條件。相反, 對(duì)事物的屬性、特征及功能不能夠準(zhǔn)確定義, 必然混淆科學(xué)研究對(duì)象的構(gòu)成內(nèi)容, 損害科學(xué)研究的發(fā)展。在我國(guó)的財(cái)務(wù)管理理論研究中, 要么是出于對(duì)基本理財(cái)概念認(rèn)識(shí)上的欠缺, 要么是出于急于“創(chuàng)新”的功利主義色彩, 抑或出于惡性炒作, 導(dǎo)致對(duì)部分財(cái)務(wù)管理基本概念的曲解和誤導(dǎo), 形成了認(rèn)識(shí)上的偏差甚至偽概念的出現(xiàn), 造成了理論上的混亂和實(shí)踐上的尷尬。這種狀況如果不及時(shí)扭轉(zhuǎn), 勢(shì)必對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究和管理實(shí)踐造成極大的危害。本文擬針對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)管理理論研究中出現(xiàn)的流傳甚廣的錯(cuò)誤概念或偽概念進(jìn)行辨析或批判, 以期為建立規(guī)范的、學(xué)術(shù)研究中公認(rèn)的財(cái)務(wù)管理概念體系, 促進(jìn)我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究的健康發(fā)展而拋磚引玉。

一、資本成本概念辨析

資本成本是財(cái)務(wù)理論的核心概念之一, 也是我國(guó)理財(cái)界在認(rèn)識(shí)上普遍誤解的概念之一。在我國(guó)大部分財(cái)務(wù)管理的著述中, 均將資本成本定義為“企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià), 包括企業(yè)向投資者支付的資金使用費(fèi)用( 股利、利息等) 和籌資費(fèi)用( 為籌集資金而支付的交易費(fèi)用) ”。這種概念的錯(cuò)誤定義流行甚廣, 甚至出現(xiàn)在國(guó)家級(jí)的考試教材之中, 對(duì)財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)踐上已經(jīng)產(chǎn)生了嚴(yán)重的誤導(dǎo)。

上述錯(cuò)誤概念的出現(xiàn)與我國(guó)由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌過程中引發(fā)的財(cái)務(wù)管理體制的變革有關(guān)。我國(guó)在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代, 生產(chǎn)資料公有制的國(guó)有企業(yè)和集體所有制的集體企業(yè)是企業(yè)組織的絕對(duì)形式,國(guó)家對(duì)企業(yè)實(shí)行高度集中的計(jì)劃管理, 在財(cái)務(wù)上實(shí)行統(tǒng)收統(tǒng)支制度, 即企業(yè)所創(chuàng)造的收益全部上繳國(guó)家,企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所需要的資金由國(guó)家統(tǒng)一供給。在這種背景下, 整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源實(shí)際上是由國(guó)家壟斷并實(shí)行計(jì)劃經(jīng)營(yíng), 通過計(jì)劃在企業(yè)之間進(jìn)行配置。相對(duì)于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制而言, 這種經(jīng)濟(jì)資源的分配機(jī)制所形成的重大弊端表現(xiàn)為兩個(gè)方面: 一方面, 造成了社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源非市場(chǎng)化的配置, 不存在經(jīng)濟(jì)資源的市場(chǎng)交易,不能夠通過市場(chǎng)這只“看不見的手”來優(yōu)化社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的配置; 另一方面, 由于企業(yè)生產(chǎn)完全是國(guó)家計(jì)劃安排, 產(chǎn)品是國(guó)家計(jì)劃調(diào)撥, 實(shí)際上不存在企業(yè)自擔(dān)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn), 加之計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制否定利潤(rùn), 因此, 實(shí)際上不存在真正的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)意義上的投資者, 不存在資金的交易, 也不會(huì)形成投資者根據(jù)市場(chǎng)無風(fēng)險(xiǎn)利率和承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要求基本報(bào)酬的資金公平交易價(jià)格。因此, 在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代實(shí)際上是不存在資本成本的概念的。改革開放后, 我國(guó)對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行了逐步的改革。最初的改革除利潤(rùn)留成、建立企業(yè)基金等分配制度的變革外, 在企業(yè)資金的供應(yīng)上先后推行了企業(yè)上交國(guó)家資金占用費(fèi)、國(guó)家對(duì)企業(yè)的流動(dòng)資金撥款改為銀行貸款供應(yīng)等制度, 使得企業(yè)由無償使用資金轉(zhuǎn)向需要承擔(dān)一部分資金的使用費(fèi)用, 其目的在于促使企業(yè)講求資金的使用效率。資金使用費(fèi)和全部流動(dòng)資金貸款利息的出現(xiàn), 造成了理財(cái)界認(rèn)識(shí)上的直觀感覺是企業(yè)為使用資金付出的代價(jià)即成本, 延續(xù)到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制下, 這種直觀的感覺就抽象為“資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金所付出的代價(jià)”, 錯(cuò)誤的概念被直觀的現(xiàn)象所印證, 流傳甚廣也就不足為奇了。實(shí)際上, 資本成本概念的出現(xiàn)源于資本市場(chǎng)的形成和資本的所有權(quán)與使用權(quán)的分離, 是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)特有的一個(gè)概念。在自給自足的自然經(jīng)濟(jì)體制下, 不存在資金的交易, 也就不存在資本成本問題。只有在商品經(jīng)濟(jì)時(shí)代, 當(dāng)出現(xiàn)了資金的剩余者和資金的不足者后,資金的所有者和使用者之間需要憑借一個(gè)公平的交易價(jià)格進(jìn)行資金的交易活動(dòng)。公平交易價(jià)格與資金所有者的投資機(jī)會(huì)和投資者投資時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相關(guān), 對(duì)于投資者而言, 投資者可以按照資金等風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)預(yù)期的報(bào)酬率作為投資的基本報(bào)酬率, 也可以按照投資時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要求與之相對(duì)等的報(bào)酬。在不存在資本市場(chǎng)的情況下, 投資者要求的投資報(bào)酬率與投資者個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)偏好、投資機(jī)會(huì)的差異性等因素相關(guān)。在資本市場(chǎng)出現(xiàn)后, 市場(chǎng)利率就是投資者與籌資者進(jìn)行資金交易的一個(gè)基本的交易價(jià)格的參照標(biāo)準(zhǔn)。20 世紀(jì)初, 美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家歐文?費(fèi)雪( Irving Fisher) 根據(jù)存在和不存在資本市場(chǎng)兩種情況, 從理論上揭示了資本市場(chǎng)的效應(yīng): 資本市場(chǎng)通過提供一種低成本的方式、使擁有剩余財(cái)富的經(jīng)濟(jì)人( 儲(chǔ)蓄人) 和擁有投資機(jī)會(huì)但超出自身財(cái)力的人( 借款方) 實(shí)現(xiàn)其目標(biāo),市場(chǎng)的主要效用在于節(jié)約交易雙方的交易成本, 從而使儲(chǔ)蓄人通過將資金借給資本市場(chǎng)能夠得到更高的收益, 借款人比自行尋找儲(chǔ)蓄人由于搜尋費(fèi)用的節(jié)約,從而從市場(chǎng)上得到低息的借款。由于市場(chǎng)效率, 促使儲(chǔ)蓄投資額的增長(zhǎng), 同樣也會(huì)提高借款人的經(jīng)濟(jì)效率。[1]費(fèi)雪分離定理表明, 資本市場(chǎng)產(chǎn)生了一個(gè)單一的利率,借貸雙方在進(jìn)行籌資和投資決策時(shí), 均以此為依據(jù),致使投資與籌資的決策相分離。對(duì)于投資人而言, 只要投資的收益率高于或等于市場(chǎng)利率時(shí), 就可以從資本市場(chǎng)借入資金, 而無需考慮個(gè)別投資者的具體偏好。對(duì)于儲(chǔ)蓄人而言, 無需考慮借款人的具體偏好, 只要投資的收益能夠達(dá)到或高于市場(chǎng)利率, 就可以將資金予以貸出。因此, 對(duì)于債券而言, 實(shí)際上資金交易雙方是依據(jù)于市場(chǎng)利率進(jìn)行交易的, 市場(chǎng)利率就是企業(yè)籌集債務(wù)資本的一個(gè)基本的資本買入價(jià)格。也就是說,企業(yè)只有按照市場(chǎng)利率對(duì)投資人支付報(bào)酬, 才能夠獲取資本的使用權(quán)。因此, 債券的資本成本是資本市場(chǎng)由資金的供求關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)決定的債權(quán)人投資的必要報(bào)酬率。

由于債務(wù)市場(chǎng)的高度有效性, 即債券的價(jià)格反映了債券所包容的全部信息, 又由于債券的利息和本金的償還是事先約定形成的固定的未來現(xiàn)金流量, 因此

大部分債務(wù)的資本成本是與市場(chǎng)利率相關(guān)的, 容易確定。而股票的未來現(xiàn)金流量具有高度的不確定性, 確定作為風(fēng)險(xiǎn)函數(shù)的股權(quán)資本的成本就比較困難。股權(quán)資本的交易不是像債券那樣有確定的未來交易價(jià)格,對(duì)股東支付的報(bào)酬是企業(yè)運(yùn)營(yíng)后的后續(xù)行為, 因此,實(shí)際上股權(quán)資本的交易是投資者賣出資本在先, 企業(yè)買入資本在后。即企業(yè)以生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的股利與資本報(bào)酬來作為股權(quán)資本的買價(jià)。在這個(gè)過程中, 投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)程度要求的報(bào)酬率, 即企業(yè)使用股東的資本必須要付出的成本是客觀的, 而企業(yè)是否滿足股東索取報(bào)酬的基本要求, 支付的股利和資本報(bào)酬能否達(dá)到股權(quán)資本成本的水平則是企業(yè)是否公平進(jìn)行了股票交易的衡量標(biāo)志。如果企業(yè)沒有按照股權(quán)資本的交易價(jià)格支付買價(jià), 即未能夠使股東達(dá)到相當(dāng)于股權(quán)資本成本的基本報(bào)酬水平, 企業(yè)就會(huì)喪失持續(xù)融資的能力, 從而引發(fā)股東“用腳投票”的行為。關(guān)于股權(quán)資本成本的現(xiàn)代財(cái)務(wù)研究結(jié)果表明, 股票的資本成本應(yīng)是股票的投資者進(jìn)行投資時(shí)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)函數(shù), 亦即投資者按照投資承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度要求的基本報(bào)酬率?！肮镜墓蓹?quán)成本是一種機(jī)會(huì)成本, 相當(dāng)于公司的投資者預(yù)期從同等風(fēng)險(xiǎn)水平的其他投資中獲得的總收益”。[2]夏普的資本資產(chǎn)定價(jià)模型表明, 股權(quán)資本成本等于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與投資者承擔(dān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。費(fèi)雪分離定理表明,股東根據(jù)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要求的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率與股東個(gè)人的偏好無關(guān), 風(fēng)險(xiǎn)的定價(jià)實(shí)際上是市場(chǎng)決定的。

綜上所述, 資本成本是企業(yè)投資者投資時(shí)按照等風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)獲取的投資報(bào)酬率或承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度所要求的基本報(bào)酬率。那么, 投資者為什么不按照投資未來有可能產(chǎn)生的報(bào)酬率( 企業(yè)投資項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬率) 來作為基本的報(bào)酬水平呢? 或者說為什么投資者個(gè)人對(duì)資本使用產(chǎn)生報(bào)酬的預(yù)期與企業(yè)使用資本報(bào)酬的預(yù)期不相一致呢? 原因在于市場(chǎng)效率即資產(chǎn)價(jià)格對(duì)相關(guān)信息的反應(yīng)程度的約束。債券市場(chǎng)的效率水平相對(duì)較高, 交易雙方依據(jù)市場(chǎng)利率作為交易價(jià)格, 因此大部分債券的交易難以產(chǎn)生正的凈現(xiàn)值。而股票市場(chǎng)的效率較低或者企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)市場(chǎng)的效率較低, 難以反映企業(yè)投資所包容的全部信息, 投資未來具有高度的不確定性, 因此, 投資者只能夠按照承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度要求報(bào)酬水平, 而不能夠按照投資預(yù)計(jì)的實(shí)際報(bào)酬水平要求報(bào)酬。

將資本成本視為企業(yè)使用與籌集資本所付出的代價(jià), 其定義本質(zhì)的錯(cuò)誤在于: 第一, 歪曲了資本成本的屬性, 資本成本不是企業(yè)使用投資者資本對(duì)投資者實(shí)際支付的報(bào)酬或發(fā)生的資本籌集的交易費(fèi)用, 資本成本是投資者根據(jù)投資的風(fēng)險(xiǎn)程度或根據(jù)等風(fēng)險(xiǎn)的投資機(jī)會(huì)獲取報(bào)酬的水平對(duì)投資要求的基本報(bào)酬率, 其性質(zhì)是屬于機(jī)會(huì)成本; 第二, 未反映決定企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)因素, 資本成本應(yīng)是投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的函數(shù),是由風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的平衡關(guān)系所決定的; 第三, 定義的角度錯(cuò)誤, 資本成本是投資者投資行為所導(dǎo)致的投資者出讓資本必須要達(dá)到的一個(gè)資本的基本售價(jià),由于企業(yè)使用的股權(quán)資本所產(chǎn)生的剩余收益具有高度的不確定性, 企業(yè)是否達(dá)到企業(yè)出資者索取報(bào)酬的基本要求, 即買價(jià)是否公平具有高度的不確定性, 資本交易的公平性, 只能夠根據(jù)企業(yè)對(duì)投資者實(shí)際支付的報(bào)酬與資本成本的比較來確定。因此, 即使站在籌資企業(yè)的角度定義, 也不能夠?qū)①Y本成本定義為企業(yè)實(shí)際對(duì)投資者支付的報(bào)酬。實(shí)際上, 站在籌資企業(yè)的角度, 資本成本應(yīng)該表述為, 籌資企業(yè)為持續(xù)保持資本的融資能力所必需對(duì)投資者支付的基本報(bào)酬率?？赡苡械膶W(xué)者會(huì)問, 既然資本成本需要站在投資人的角度定義, 那為什么在財(cái)務(wù)管理的教材上在計(jì)算企業(yè)權(quán)益資本成本時(shí)所使用的股利折現(xiàn)模型, 是按照籌資企業(yè)預(yù)計(jì)未來對(duì)股東支付的現(xiàn)金流量來計(jì)算呢? 這是因?yàn)榻^大部分的財(cái)務(wù)管理教材沒有講清模型產(chǎn)生的背景,股利現(xiàn)金折現(xiàn)模型應(yīng)用的條件是市場(chǎng)的高度有效, 不存在信息的不對(duì)稱現(xiàn)象, 所以可以按照企業(yè)預(yù)計(jì)未來對(duì)股東支付的報(bào)酬和資本的凈買價(jià)( 買價(jià)扣除融資費(fèi)用) 計(jì)算資本成本。

錯(cuò)誤的資本成本概念對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)管理的理論研究和管理實(shí)踐產(chǎn)生了巨大的危害。在現(xiàn)實(shí)中, 很多企業(yè)將對(duì)投資者實(shí)際支付的報(bào)酬看作是企業(yè)的資本成本,由于在法律上, 沒有關(guān)于使用股東資本強(qiáng)制分紅的規(guī)定, 對(duì)股東可以支付, 也可以不支付股利, 很多經(jīng)理人員錯(cuò)誤地認(rèn)為股權(quán)資本成本比債務(wù)資本成本低, 對(duì)經(jīng)理人員的約束性較之債務(wù)要低, 這是導(dǎo)致我國(guó)上市公司熱衷于股權(quán)融資的重要原因之一, 正是國(guó)有股權(quán)資本非流通性與公眾資本流通性的分置, 絕大部分國(guó)有控股的股份上市公司的經(jīng)理人員由政府委派, 經(jīng)理人員貪圖舒適, 造成了我國(guó)股份上市公司給予股東的報(bào)酬偏低, 未能夠達(dá)到股權(quán)資本成本的水平, 導(dǎo)致了前一時(shí)期我國(guó)股市的災(zāi)難。甚至個(gè)別學(xué)者在解釋上市公司股權(quán)資本融資偏好的原因時(shí), 也認(rèn)為我國(guó)上市公司的股權(quán)資本成本低。這種將公司實(shí)際給予股東的報(bào)酬作為資本成本的謬論, 對(duì)我國(guó)企業(yè)經(jīng)理人員的理財(cái)理念產(chǎn)生了嚴(yán)重的誤導(dǎo), 理念上的錯(cuò)誤必然帶來實(shí)踐上的偏差。

資本成本是企業(yè)籌資決策和投資決策的基本參照標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)籌資決策的核心是建立適合企業(yè)承受能力、支持企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu), 使企業(yè)的加權(quán)平均資本成本能夠達(dá)到最低, 企業(yè)價(jià)值能夠達(dá)到最大。努力降低企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn), 從而有效地降低資本成本, 是籌資決策的主要目的; 在投資上, 企業(yè)加權(quán)平均資本成本是進(jìn)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、戰(zhàn)略發(fā)展所必須要達(dá)到的一個(gè)基本的收益水平, 是企業(yè)使用投資者的資本而承擔(dān)的基本責(zé)任, 因此, 只有企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率達(dá)到或超過資本成本, 企業(yè)才能夠滿足投資者索取報(bào)酬的基本需要, 才能夠保持持續(xù)的融資能力。必須指出, 依據(jù)MM定理, [3]企業(yè)的投資行為與融資行為是相互分離的, 在進(jìn)行投資決策時(shí), 必須遵循這一定理。也就是說, 企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí), 不能夠以項(xiàng)目具體融資方式的資本成本作為評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn), 而應(yīng)該將債務(wù)資本與股權(quán)資本混合決定的加權(quán)平均資本成本作為項(xiàng)目的評(píng)價(jià)尺度。

資本成本是財(cái)務(wù)估價(jià)的基本依據(jù)。財(cái)務(wù)估價(jià)是確定企業(yè)資產(chǎn), 包括投資項(xiàng)目、無形資產(chǎn)、企業(yè)、并購(gòu)等公允價(jià)值。進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)估價(jià)的主要方法是現(xiàn)金折現(xiàn)模型。資本成本是資產(chǎn)價(jià)值確定的折現(xiàn)率。因此,采用科學(xué)的方法, 對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行計(jì)量并依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)水平確定投資者的風(fēng)險(xiǎn)必要報(bào)酬率, 是正確進(jìn)行資產(chǎn)估價(jià)的前提, 也是財(cái)務(wù)理論研究的前沿性課題。由于資本成本的屬性表現(xiàn)為機(jī)會(huì)成本, 在進(jìn)行企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估時(shí), 不能依據(jù)企業(yè)實(shí)際對(duì)投資者支付的報(bào)酬來確定折現(xiàn)率, 而必須依據(jù)行業(yè)的基準(zhǔn)收益率、投資的風(fēng)險(xiǎn)程度等機(jī)會(huì)成本的標(biāo)準(zhǔn)來確定折現(xiàn)率。

資本成本是考核經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的基本標(biāo)準(zhǔn)。企業(yè)加權(quán)平均資本成本是企業(yè)債權(quán)人與股東必要報(bào)酬率按照企業(yè)資本結(jié)構(gòu)計(jì)算的加權(quán)平均值, 是企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)應(yīng)

該創(chuàng)造的一個(gè)基本報(bào)酬率, 評(píng)價(jià)企業(yè)是損毀價(jià)值還是創(chuàng)造價(jià)值, 其標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)實(shí)際的總投資報(bào)酬率是否大于企業(yè)加權(quán)平均資本成本。MM資本結(jié)構(gòu)的定理表明,一項(xiàng)投資可行的標(biāo)準(zhǔn)是該項(xiàng)投資必須創(chuàng)造正的凈現(xiàn)值,即投資的預(yù)期收益率( 內(nèi)涵報(bào)酬率) 必須大于加權(quán)平均資本成本, 凈現(xiàn)值實(shí)際上是企業(yè)預(yù)期收益與資本成本差額的價(jià)值, 正的凈現(xiàn)值是企業(yè)價(jià)值的增量。衡量一項(xiàng)長(zhǎng)期決策的有效性的標(biāo)準(zhǔn)是觀察這項(xiàng)決策是否創(chuàng)造了正的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值在每一個(gè)經(jīng)營(yíng)年度表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)( EVA) 是企業(yè)創(chuàng)造的息前稅后凈利扣除資本成本后的余額。企業(yè)獲取經(jīng)濟(jì)利潤(rùn), 意味著企業(yè)為股東創(chuàng)造了剩余財(cái)富, 是企業(yè)價(jià)值增加的源泉。當(dāng)EVA 出現(xiàn)后, 很快就成為大型企業(yè)考核經(jīng)理人員績(jī)效的標(biāo)準(zhǔn)。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念辨析

在理財(cái)學(xué)的基本原理中, 企業(yè)全部風(fēng)險(xiǎn)被劃分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)由于舉債融資造成的凈資產(chǎn)收益率或每股收益的不確定性或企業(yè)破產(chǎn)的可能性, 表現(xiàn)為企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)亦稱為投資風(fēng)險(xiǎn)或商業(yè)風(fēng)險(xiǎn), 是指由于企業(yè)內(nèi)外經(jīng)營(yíng)環(huán)境的變化造成的企業(yè)基本經(jīng)營(yíng)收益(息稅前利潤(rùn))的不確定性。但是這種規(guī)范的、嚴(yán)格的、西方學(xué)術(shù)研究中沿用至今的學(xué)術(shù)概念, 卻在我國(guó)的財(cái)務(wù)理論研究中被部分所謂的研究成果篡改為企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn), 包括投資風(fēng)險(xiǎn)、籌資風(fēng)險(xiǎn)、股利分配風(fēng)險(xiǎn)、資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)等, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念在外延和內(nèi)涵上被無限度的夸大, 幾乎涵蓋了企業(yè)所有的風(fēng)險(xiǎn)。自從這種所謂廣義概念出籠后, 在雜志上見到的財(cái)務(wù)理論研究文章中有之, 碩士與博士論文有之, 教材有之, 專著有之。似乎“廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的概念大有占據(jù)學(xué)術(shù)研究主流之勢(shì), 造成了理論上極大的混亂。實(shí)際上, 所謂的“廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)”的概念只不過是反學(xué)術(shù)規(guī)范的偽概念。

進(jìn)行學(xué)術(shù)研究的前提之一是, 必須遵循規(guī)范的學(xué)術(shù)概念。這不是教條, 而是在尊重前人的學(xué)術(shù)成果的基礎(chǔ)上, 使學(xué)術(shù)研究成果得以順利進(jìn)行的必要條件?？茖W(xué)規(guī)范的概念的標(biāo)志是這種概念的思維正確反映了事物的本質(zhì)屬性。破壞了規(guī)范的學(xué)術(shù)概念, 必然造成事物之間區(qū)分的困難, 無法界定事物之間的本質(zhì)區(qū)別,也就不能夠引領(lǐng)學(xué)術(shù)的研究方向。所謂的廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念的錯(cuò)誤在于, 不恰當(dāng)?shù)財(cái)U(kuò)大了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)涵和外延, 該種概念出籠的邏輯是, 企業(yè)財(cái)務(wù)是企業(yè)的資金運(yùn)動(dòng), 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就應(yīng)該包括資金運(yùn)動(dòng)的全部風(fēng)險(xiǎn), 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等同于財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)。這是一種望文生義的定義邏輯, 按照這種邏輯如果解釋漢語中的“坐井觀天”一語, 就很可能被解釋為蛤蟆坐在井里看著天。實(shí)際上, 英文中的財(cái)務(wù)含有籌資的含義, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特指的是籌資風(fēng)險(xiǎn)。在幾乎所有的西方學(xué)術(shù)著作中, 幾乎均將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視為籌資風(fēng)險(xiǎn), 它是具有負(fù)債籌資的企業(yè)所特有的風(fēng)險(xiǎn), 而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是所有公司共性的風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)范的理財(cái)學(xué)術(shù)研究中, 企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)與優(yōu)化, 就是在防范負(fù)債帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和利用負(fù)債的杠桿等正向作用的權(quán)衡中進(jìn)行的, 如果我們使用所謂的廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念, 將投資風(fēng)險(xiǎn)等均包括在內(nèi), 就會(huì)造成研究上的混亂, 因?yàn)樵谪?cái)務(wù)上投資和籌資是分離的, 資本結(jié)構(gòu)屬于籌資領(lǐng)域, 而投資風(fēng)險(xiǎn)屬于投資領(lǐng)域, 將屬于投資領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)引入資本結(jié)構(gòu)的研究, 事物性質(zhì)的混淆必然帶來思維邏輯的混亂,就會(huì)破壞資本結(jié)構(gòu)中關(guān)于負(fù)債效用的研究。

科學(xué)概念的標(biāo)志是概念的外延上能夠涵蓋同類事物的特征。按照所謂的廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的定義, 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括了投資風(fēng)險(xiǎn), 而在這類研究的文獻(xiàn)中, 往往又將經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視為并列的兩個(gè)概念, 承認(rèn)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)是由經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)所構(gòu)成。這就造成了概念定義外延上的混亂: 按照廣義定義的邏輯, 既然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包含投資風(fēng)險(xiǎn)與資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn), 而投資風(fēng)險(xiǎn)和資金運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)范的定義就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn), 怎么又出來一個(gè)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并列的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)呢? 其概念外延定義的邏輯是多么混亂!

創(chuàng)新是保證學(xué)術(shù)發(fā)展的必要前提。財(cái)務(wù)理論研究上的創(chuàng)新, 應(yīng)該是在前人的勞動(dòng)成果已經(jīng)被繼承的基礎(chǔ)上, 發(fā)展財(cái)務(wù)理論。創(chuàng)新絕對(duì)不是標(biāo)新立異, 對(duì)概念的篡改不是創(chuàng)新, 是偽學(xué)術(shù)的范疇, 后果是導(dǎo)致規(guī)范的理論體系被曲解, 導(dǎo)致規(guī)范的學(xué)術(shù)概念被破壞,也就必然造成研究思維上的混亂, 造成正確的理論不能夠被有效的傳承和發(fā)展下去。學(xué)術(shù)上應(yīng)該有不同的聲音, 應(yīng)該有不同的理論流派, 但是在規(guī)范概念的定義上應(yīng)該保持尊重和接受的態(tài)度, 不允許胡亂定義。廣義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概念不是中國(guó)學(xué)者特有的創(chuàng)新, 而是學(xué)術(shù)浮躁、急于求成的惡果。它破壞了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)范概念, 站在整個(gè)財(cái)務(wù)理論體系的角度上看, 造成了財(cái)務(wù)理論體系的曲解, 是應(yīng)該被學(xué)術(shù)研究摒棄的一個(gè)偽概念。

在財(cái)務(wù)理論中, 企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)被劃分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩類。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是一種企業(yè)不使用債務(wù)資本的情況下, 資產(chǎn)運(yùn)行產(chǎn)生的基本報(bào)酬( EBIT) 的不確定性, 蘊(yùn)涵在企業(yè)未來總資產(chǎn)報(bào)酬率(rate 0f return onaseta,ROA)的變動(dòng)中。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是屬于普通股東所承擔(dān)的一種企業(yè)舉債融資形成的特有風(fēng)險(xiǎn), 蘊(yùn)涵在未來的凈資產(chǎn)收益率或每股收益的變動(dòng)中。在未使用債務(wù)的情況下, 總資產(chǎn)的報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率是相等的,但在企業(yè)使用債務(wù)的情況下, 由于債務(wù)的財(cái)務(wù)杠桿作用, 會(huì)造成資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率的差異。如果資產(chǎn)報(bào)酬率大于債務(wù)的利率, 凈資產(chǎn)收益率會(huì)高于總資產(chǎn)報(bào)酬率, 如果資產(chǎn)報(bào)酬率小于債務(wù)的利率, 情況正好相反。比如, 某企業(yè)當(dāng)年創(chuàng)造的EBIT 為20 萬元,資產(chǎn)總額為100 萬元, 所得稅率為40%。如果企業(yè)未使用債務(wù), 則資產(chǎn)報(bào)酬率為12%, 凈資產(chǎn)收益率也為12%。假設(shè)企業(yè)使用50%的債務(wù), 債務(wù)利率為10%,則總資產(chǎn)報(bào)酬率為12%, 凈資產(chǎn)收益率為18%。當(dāng)然,如果企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率小于債務(wù)利率, 情況正好相反。這種舉債融資造成的凈資產(chǎn)收益率或每股收益的不確定性, 即為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小可使用資產(chǎn)負(fù)債率、權(quán)益乘數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿等指標(biāo)來衡量。

三、資本運(yùn)營(yíng)概念批判

20 世紀(jì)90 年代, 是我國(guó)企業(yè)由計(jì)劃管理體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的重要里程碑。資本市場(chǎng)的出現(xiàn), 使得很多國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)改建為股份上市公司, 充分利用資本市場(chǎng)的作用, 籌集企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要的資本, 進(jìn)行企業(yè)的戰(zhàn)略投資?！百Y本運(yùn)營(yíng)”或“資本經(jīng)營(yíng)”的概念應(yīng)運(yùn)而生, 曾經(jīng)一度被大加炒作。仿佛是轟炸效應(yīng),使效率低下的我國(guó)部分企業(yè)看到了資本增值的希望,仿佛只有資本運(yùn)營(yíng)才是企業(yè)資本迅速增值的法寶。在這種偽學(xué)術(shù)概念的引導(dǎo)下, 不少上市公司創(chuàng)造性地發(fā)揮聰明才智, 在資本市場(chǎng)上, 弄虛作假。對(duì)資本市場(chǎng)公布虛假的、人為操作的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)報(bào)告的層出不窮,玩弄虛假的資產(chǎn)重組、并購(gòu)、股權(quán)重組, 騙取股價(jià)增值或套取股東現(xiàn)金的有之。一時(shí)間, “資本運(yùn)營(yíng)”的

口號(hào)響遍天下, 企業(yè)開展了轟轟烈烈的學(xué)習(xí)和實(shí)踐“資本運(yùn)營(yíng)”活動(dòng)。直至今天, “資本運(yùn)營(yíng)”也經(jīng)常出現(xiàn)在新聞媒體、學(xué)術(shù)性的研究雜志上?！?資本運(yùn)營(yíng)”真的那么神奇嗎?

其實(shí), 撥開“資本運(yùn)營(yíng)”概念的神秘面紗, 就不難發(fā)現(xiàn), 它是一個(gè)徹頭徹尾的、違背財(cái)務(wù)原理的偽學(xué)術(shù)概念。

資本運(yùn)營(yíng)概念的虛假性首先表現(xiàn)為其概念內(nèi)涵和外延上的雜亂性。翻看有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)的書籍可以發(fā)現(xiàn),資本運(yùn)營(yíng)概念的版本諸多。有的將資本運(yùn)營(yíng)定義為對(duì)集團(tuán)公司所擁有的一切有形與無形的存量資產(chǎn), 通過流動(dòng)、裂變、組合、優(yōu)化配置等各種方式進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng), 以最大限度地實(shí)現(xiàn)增值, 包括企業(yè)并購(gòu)等擴(kuò)張型運(yùn)營(yíng)和剝離、分立、股票回購(gòu)、分拆等緊縮型運(yùn)營(yíng);有的將資本運(yùn)營(yíng)定義為以資本增值為目的, 以價(jià)值管理為特征, 通過生產(chǎn)要素的優(yōu)化配置和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整, 對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)進(jìn)行有效運(yùn)營(yíng)的方式; 有的將其定義為企業(yè)通過資本市場(chǎng)進(jìn)行的籌資、投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)?？梢? 即使是資本運(yùn)營(yíng)概念的使用者本身, 對(duì)資本運(yùn)營(yíng)的概念也沒有形成統(tǒng)一的認(rèn)識(shí), 其概念的內(nèi)涵屬性和外延范圍上是混亂的。更談不上學(xué)術(shù)界對(duì)這一概念的公認(rèn)性。一個(gè)內(nèi)涵和外延高度混亂的概念, 其本身就不具備任何科學(xué)性, 更不能夠界定同類事物的屬性, 不能夠發(fā)揮概念在學(xué)術(shù)研究上引領(lǐng)事物研究方向的作用, 因?yàn)? 我們不知道, 到底什么是資本運(yùn)營(yíng),到底涵蓋企業(yè)的哪些行為, 定義該概念的重要理論與實(shí)踐意義何在。

資本運(yùn)營(yíng)概念的虛假性表現(xiàn)在對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的誤導(dǎo)性。按照資本運(yùn)營(yíng)概念的說法, 資本運(yùn)營(yíng)是相對(duì)于企業(yè)固定資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)等實(shí)業(yè)資本運(yùn)營(yíng)而提出的概念,是企業(yè)以金融資本、產(chǎn)權(quán)資本為對(duì)象而進(jìn)行的一系列經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。其目的是通過金融資本與產(chǎn)權(quán)資本買賣,達(dá)到資本增值的目的。在資本經(jīng)營(yíng)概念的炒作者看來,實(shí)業(yè)資本經(jīng)營(yíng)屬于傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式, 其資本增值的效率低于金融資本與產(chǎn)權(quán)資本的效率, 這是對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的嚴(yán)重誤導(dǎo)。MM資本結(jié)構(gòu)理論中的無公司稅模型的定理表明, 公司的價(jià)值取決于公司在未來所創(chuàng)造的經(jīng)營(yíng)收益的資本化價(jià)值, 與公司的資本結(jié)構(gòu)無關(guān)。盡管企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系在財(cái)務(wù)上尚未形成一致的定論, 但MM理論揭示了企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造的源泉: 任何企業(yè)的價(jià)值關(guān)鍵取決于企業(yè)既定投資規(guī)模下的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率。[3]事實(shí)上, 通過資本市場(chǎng)籌集的資本, 在企業(yè)經(jīng)營(yíng)上如果不能夠創(chuàng)造高于資本成本的經(jīng)營(yíng)效率的話, 企業(yè)就不會(huì)實(shí)現(xiàn)價(jià)值的增長(zhǎng)。同樣, 企業(yè)擴(kuò)充與重組, 并不一定能夠增加企業(yè)價(jià)值―――只要這種投資行為或產(chǎn)權(quán)變更行為, 沒有提高企業(yè)未來的現(xiàn)金凈流量, 企業(yè)就不會(huì)增值。資本市場(chǎng)效率理論表明, 在資本市場(chǎng)高度有效的情況下, 金融資產(chǎn)的投資與籌資,并不能夠獲取正的凈現(xiàn)值, 因?yàn)榻鹑谑袌?chǎng)的效率高于實(shí)物資產(chǎn)市場(chǎng)的效率, 信息的對(duì)稱程度高, 故獲取正的凈現(xiàn)值的途徑是進(jìn)行實(shí)物資產(chǎn)的投資。試想, 如果經(jīng)營(yíng)金融資本與經(jīng)營(yíng)產(chǎn)權(quán)資本的效率高于實(shí)物資本的話, 那大概就沒有人進(jìn)行工商產(chǎn)業(yè)的投資了, 閑置資本的擁有者, 都去資本運(yùn)營(yíng)吧。在各種資源不允許的情況下, 都去搞產(chǎn)權(quán)重組、企業(yè)并購(gòu)吧, 那樣的話,可能一個(gè)社會(huì)離喝西北風(fēng)的日子就越來越近了!資本運(yùn)營(yíng)概念的虛假性表現(xiàn)在是對(duì)嚴(yán)格的財(cái)務(wù)理論體系的肢解。解析上述有關(guān)資本運(yùn)營(yíng)的定義, 我們可以發(fā)現(xiàn), 資本運(yùn)營(yíng)的定義幾乎涵蓋了財(cái)務(wù)管理的所有范疇, 如并購(gòu)、資產(chǎn)重組、剝離與分立是財(cái)務(wù)管理投資擴(kuò)充與財(cái)務(wù)重組的內(nèi)容, 而所謂的金融資本運(yùn)營(yíng)是財(cái)務(wù)管理在資本市場(chǎng)中企業(yè)籌資決策與投資決策的相關(guān)內(nèi)容, 而在內(nèi)涵的定義中, 資本增值是盜用了當(dāng)代財(cái)務(wù)管理的核心思想―――創(chuàng)造價(jià)值, 將財(cái)務(wù)管理的內(nèi)涵與外延篡改為資本運(yùn)營(yíng)的概念, 是對(duì)財(cái)務(wù)管理理論體系的肢解, 如果沿用資本運(yùn)營(yíng)的概念, 必將在理論上引起極大的混亂, 在實(shí)踐上產(chǎn)生嚴(yán)重的誤導(dǎo), 削弱財(cái)務(wù)管理在實(shí)踐中的重要作用。在財(cái)務(wù)理論體系中,所謂資本運(yùn)營(yíng)的外延涵蓋的問題如擴(kuò)充、重組問題的解決取決于人們對(duì)財(cái)務(wù)理念和財(cái)務(wù)方法的正確運(yùn)用,離不開財(cái)務(wù)原理的支撐。而翻開資本運(yùn)營(yíng)的有關(guān)書籍,我們難以找到有關(guān)所謂資本運(yùn)營(yíng)的理論和方法的支撐。從這點(diǎn)意義上觀察, 資本運(yùn)營(yíng)只不過是拼湊了我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下企業(yè)改制過程中出現(xiàn)的一些現(xiàn)象, 是一個(gè)沒有任何學(xué)術(shù)價(jià)值、也沒有足夠的理論支持的偽學(xué)術(shù)概念。

準(zhǔn)確的定義財(cái)務(wù)概念, 是科學(xué)研究得以正確進(jìn)行的前提。作為財(cái)務(wù)管理的學(xué)者, 筆者呼吁在研究上放棄急功近利、標(biāo)新立異的做法, 以學(xué)者嚴(yán)謹(jǐn)?shù)?、?guī)范的態(tài)度對(duì)待前人的研究成果。本文雖然沒有立足于創(chuàng)新, 只是對(duì)我國(guó)財(cái)務(wù)理論研究中出現(xiàn)的錯(cuò)誤的概念進(jìn)行了斧正, 但通過我們的呼吁以期建立和使用規(guī)范的財(cái)務(wù)管理的概念, 使嚴(yán)謹(jǐn)?shù)呢?cái)務(wù)理論體系能夠得以維護(hù)。應(yīng)該指出, 在財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中, 被扭曲的和誤解的概念決不止作者所剖析的幾個(gè)重要概念, 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展了20 年左右的中國(guó), 是對(duì)財(cái)務(wù)管理領(lǐng)域中的若干概念進(jìn)行系統(tǒng)研究和規(guī)范、進(jìn)行撥亂反正的時(shí)候了,以促使理論研究規(guī)范、健康地發(fā)展下去。

參考文獻(xiàn):

[1]威廉?L.麥金森.公司財(cái)務(wù)理論[M].劉明輝.主譯.大連: 東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社, 2002

[2]G.Bennett Stewart,Ⅲ.探尋價(jià)值[M].康雁.等譯.北京: 中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社, 2004

[3]Franco Modigliani,Merton H.Miller.資本成本、公司財(cái)務(wù)和投資理論.[M]盧俊.資本結(jié)構(gòu)理論研究譯文集.上海: 上海三聯(lián)書店.上海人民出版社, 2004: 1- 49

責(zé)任編校: 朱星文

On the Distor tion and Cor r ection of some Concepts in Financial Management

XU Chun- li

( Tianjing Institute of Fiancé $Economics Tianjing 300222)

第2篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

一、財(cái)務(wù)管理假設(shè)研究的主要觀點(diǎn)

國(guó)內(nèi)較早的研究財(cái)務(wù)基本假設(shè)專家：王廣明和劉貴生認(rèn)為財(cái)務(wù)基本假設(shè)是財(cái)務(wù)理論研究與實(shí)踐活動(dòng)的前提，并且歸結(jié)理財(cái)主體與自主理財(cái)假設(shè)，資金市場(chǎng)健全假設(shè)，連續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)為財(cái)務(wù)管理假設(shè)的三個(gè)方面。（王廣明、劉貴生，1989）。

而最早支持起點(diǎn)論的學(xué)者：于君認(rèn)為，財(cái)務(wù)管理學(xué)科的研究和發(fā)展是以假設(shè)為邏輯起點(diǎn)。她提出了簡(jiǎn)單性原則、解釋性原則和預(yù)見性原則這構(gòu)建財(cái)務(wù)理論的三大原則，并通過這些原則提出五大假設(shè)，即財(cái)務(wù)主體假設(shè)、財(cái)務(wù)自主假設(shè)、財(cái)務(wù)可控假設(shè)、資金市場(chǎng)假設(shè)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)（于君，1991）。

李滬松以假設(shè)的基本性質(zhì)和整體性質(zhì)為出發(fā)點(diǎn)，認(rèn)為重要性、公理性和適時(shí)性是假設(shè)的三個(gè)基本性質(zhì)，而同一性、貢獻(xiàn)性、排中性和獨(dú)立性則是其整體性質(zhì)。同時(shí)，相對(duì)應(yīng)地提出財(cái)務(wù)主體假設(shè)、資金市場(chǎng)假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)和管理行為假設(shè)這五個(gè)假設(shè)（李滬松，1994）。

王培澤、熊焰指出，財(cái)務(wù)假設(shè)是財(cái)務(wù)原則賴以存在的基本假定，并且對(duì)財(cái)務(wù)假設(shè)與財(cái)務(wù)原則的關(guān)系進(jìn)行了詳細(xì)闡述，并以此為基礎(chǔ)，提出了五個(gè)假設(shè)，包括財(cái)務(wù)主體假設(shè)，自主理財(cái)假設(shè)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)，財(cái)務(wù)分期假設(shè)，財(cái)務(wù)可控假設(shè)。（王培澤與熊焰，1994）。

林麗以財(cái)務(wù)假設(shè)的特征為研究思路，認(rèn)為財(cái)務(wù)假設(shè)應(yīng)具備客觀性、動(dòng)態(tài)發(fā)展性和適應(yīng)性。由此為基礎(chǔ)，提出了：理財(cái)主體假設(shè)，有效市場(chǎng)假設(shè)，資金再投資假設(shè)，風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬同增假設(shè)，持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)這五個(gè)財(cái)務(wù)假設(shè)。（林麗，1997）。

王棣華認(rèn)為，要構(gòu)建財(cái)務(wù)管假設(shè)，需要從財(cái)務(wù)的概念和其本質(zhì)入手，因?yàn)?，?duì)于財(cái)務(wù)的不同認(rèn)識(shí)產(chǎn)生的假設(shè)也不同。因此，在提出自己對(duì)財(cái)務(wù)的理解的基礎(chǔ)上提出財(cái)務(wù)管理假設(shè)應(yīng)有七個(gè)不同的假設(shè)，包括：理財(cái)主體獨(dú)立、財(cái)務(wù)關(guān)系客觀性、謀求價(jià)值增值、利益平衡分配等。（王棣華，1997）

王化成則更注重對(duì)財(cái)務(wù)假設(shè)和一些諸如財(cái)務(wù)目標(biāo)、財(cái)務(wù)原則等的財(cái)務(wù)相關(guān)概念進(jìn)行區(qū)分，認(rèn)為如不對(duì)此加以區(qū)分，提出的假設(shè)就會(huì)有所偏離，甚至超出假設(shè)的范疇。由此，王化成提出，財(cái)務(wù)管理假設(shè)應(yīng)該包括：持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、有效市場(chǎng)假設(shè)、理財(cái)主體假設(shè)、資金增值假設(shè)和理性理財(cái)假設(shè)這五個(gè)一級(jí)假設(shè)（王化成，1999）。

喬世震與張曉燕認(rèn)為財(cái)務(wù)假設(shè)存在不確定性，這是因?yàn)樵诓煌呢?cái)務(wù)環(huán)境下，人們會(huì)對(duì)財(cái)務(wù)現(xiàn)象產(chǎn)生不同的認(rèn)識(shí)，因而財(cái)務(wù)假設(shè)往往難以進(jìn)行邏輯抽象，達(dá)成共識(shí)。（喬世震、張曉燕，1998）。

李雙在前人的基礎(chǔ)上，采用演繹法進(jìn)行推論，對(duì)財(cái)務(wù)管理假設(shè)性質(zhì)進(jìn)行了總結(jié)概括，并創(chuàng)造性地提出歷史性是財(cái)務(wù)管理假設(shè)的基本性質(zhì)之一。并以此為基礎(chǔ)相應(yīng)的提出了：財(cái)務(wù)主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、自主理財(cái)假設(shè)、理性理財(cái)假設(shè)、財(cái)務(wù)分期假設(shè)等十個(gè)假設(shè)（李雙，2006）。

馬廣奇和彭宏超通過分析，提出了財(cái)務(wù)管理假設(shè)的八個(gè)特點(diǎn)，在之前提出的觀點(diǎn)的基礎(chǔ)上更為新穎、且具有高度的概括性與基礎(chǔ)性。通過財(cái)務(wù)管理假設(shè)特征確立研究思路，從而提出了：貨幣時(shí)間價(jià)值假設(shè)、理財(cái)主體假設(shè)、持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)、資金增值假設(shè)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相關(guān)假設(shè)等財(cái)務(wù)管理假設(shè)等十二項(xiàng)基本內(nèi)容：（彭宏超、馬廣奇，2007）。

二、財(cái)務(wù)管理假設(shè)研究狀況的評(píng)價(jià)

我國(guó)對(duì)于財(cái)務(wù)假設(shè)的研究雖然取得了一定的成果，但由于起步較晚，仍然存在一些問題。從文章數(shù)量來看，有關(guān)財(cái)務(wù)假設(shè)問題的研究尚不夠充分，相較于其他財(cái)務(wù)基本概念以及財(cái)務(wù)相關(guān)學(xué)科的研究而言，關(guān)于財(cái)務(wù)假設(shè)研究的文章明顯偏少。究其原因我們可以看到，財(cái)務(wù)環(huán)境的不確定性、財(cái)務(wù)問題的復(fù)制性、以及財(cái)務(wù)決策的相對(duì)主觀性使得難以對(duì)財(cái)務(wù)現(xiàn)象予以邏輯抽象，并進(jìn)而上升到假設(shè)的概念階段。

從研究?jī)?nèi)容來看，財(cái)務(wù)假設(shè)分歧較大，不僅表現(xiàn)在假設(shè)的內(nèi)容上，假設(shè)的數(shù)量也大為不同。雖然不同文章是以不同的研究思路（如概念導(dǎo)向、性質(zhì)導(dǎo)向等）提出假設(shè)的，但所提出的假設(shè)仍然存在概念、種類及層次模糊不清的現(xiàn)象，且也沒有清晰地對(duì)財(cái)務(wù)基本概念與財(cái)務(wù)假設(shè)予以界定。（作者單位：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）

參考文獻(xiàn)

［1］ 于君.建立財(cái)務(wù)假設(shè)理論的思考［J］.稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)，1991（3）.

第3篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)多元化戰(zhàn)略；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；預(yù)警系統(tǒng)

一、企業(yè)多元化戰(zhàn)略簡(jiǎn)述

1.企業(yè)多元化戰(zhàn)略的基本概念。我國(guó)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略是從多個(gè)角度進(jìn)行系統(tǒng)分析及相應(yīng)作出決策的，發(fā)展多元化戰(zhàn)略要求企業(yè)必須生產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)兩種或兩種以上的產(chǎn)品統(tǒng)一進(jìn)行戰(zhàn)略分析，使公司逐步發(fā)展擴(kuò)大。多元化戰(zhàn)略以滿足企業(yè)的利益為核心，同時(shí)加強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，實(shí)現(xiàn)資源的合理配置與共享，并產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。主要目標(biāo)是拓展新的市場(chǎng)，使公司不斷發(fā)展壯大，經(jīng)營(yíng)規(guī)模及模式有所改變，進(jìn)而產(chǎn)生一定得規(guī)模效益。與所有改革方式一樣，企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略存在一定的利益和風(fēng)險(xiǎn)性。多元化戰(zhàn)略可以擴(kuò)大企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，提高原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)性在于實(shí)施不當(dāng)，會(huì)造成企業(yè)資源浪費(fèi)分散，使企業(yè)效力降低，從而影響企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，嚴(yán)重會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。企業(yè)多元化戰(zhàn)略給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)主要是從財(cái)務(wù)方面出現(xiàn)的，只有有效的做好財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，才能抵抗多元化戰(zhàn)略帶來的風(fēng)險(xiǎn)。因此制定多元化戰(zhàn)略的時(shí)候要充分考慮到財(cái)務(wù)系統(tǒng)是否安全得當(dāng)，以及行業(yè)或產(chǎn)品所處的生命周期中的位置，市場(chǎng)變化等相關(guān)因素。2.我國(guó)企業(yè)多元化戰(zhàn)略現(xiàn)狀分析。改革開放以來，我國(guó)大中型企業(yè)先后進(jìn)行企業(yè)多元化戰(zhàn)略，并效果顯著。由此在我國(guó)各行各業(yè)都開始了實(shí)施企業(yè)多元化的浪潮，但是由于企業(yè)自身及市場(chǎng)變化的不可控性，多元化戰(zhàn)略并不是每個(gè)企業(yè)都適用。其中，部分企業(yè)綜合市場(chǎng)條件及自身發(fā)展等多方面因素，合理制定多元化戰(zhàn)略，取得了成功，使企業(yè)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期，有效的提高了企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。相反，一些企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)不但沒有使企業(yè)得到發(fā)展，反而使企業(yè)走上失敗，給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，陷入危機(jī)。

二、財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在企業(yè)多元化戰(zhàn)略的應(yīng)用

1.我國(guó)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的發(fā)展。中國(guó)對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的研究起步晚，而且更多地停留在理論研究階段。在國(guó)內(nèi)研究中，吳世農(nóng)和黃世忠已經(jīng)提出了破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型；陳靜對(duì)54家公司進(jìn)行了單因素分析和二次函數(shù)分析，創(chuàng)建出了6指標(biāo)的模型；周首華、楊繼華和王平在奧特曼基礎(chǔ)之上考慮到了資金流動(dòng)因素而創(chuàng)建了F標(biāo)記模式。但是到現(xiàn)在為止，我們國(guó)家還沒有合適的并通過一般證明的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。2.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在企業(yè)多元化戰(zhàn)略中的應(yīng)用現(xiàn)狀。我們國(guó)家的很多學(xué)者已經(jīng)開始對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)進(jìn)行了更深層次的研究，并在我國(guó)企業(yè)多元化戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)之間做系統(tǒng)深入，并取得了一定的成果。但由于現(xiàn)階段，我國(guó)財(cái)務(wù)與企業(yè)管理相結(jié)合的理論的不成熟，通過現(xiàn)有的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)相關(guān)理論研究還是不能對(duì)企業(yè)的多元化戰(zhàn)略提供足夠的可操作性的支持。雖然已經(jīng)制定了相關(guān)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，由于研究時(shí)間較短和客觀環(huán)境的制約，我國(guó)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)依然存在許多問題。這些問題主要有：因企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)不完善，使財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不被重視；財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效運(yùn)作缺少組織和制度的保證；資金流量指標(biāo)很少采用；系統(tǒng)的應(yīng)用忽視定性分析等。3.企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的要求。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)在對(duì)充分了解企業(yè)財(cái)務(wù)信息的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有效的監(jiān)控和管理。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)必須應(yīng)用在企業(yè)多元化戰(zhàn)略的整個(gè)過程，其基本思想是通過選擇合適的指標(biāo)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，然后再根據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和相關(guān)數(shù)據(jù)，研究企業(yè)遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)情況，得出綜合的預(yù)警結(jié)果。在企業(yè)進(jìn)行多元化時(shí)提供有效數(shù)據(jù)，減少風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的有效實(shí)施。

三、企業(yè)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略需要財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具備的特點(diǎn)

1.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的可參照性。應(yīng)用財(cái)務(wù)預(yù)警必須以企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)為前提，從企業(yè)的財(cái)務(wù)變化來看企業(yè)的運(yùn)應(yīng)情況，通過有效的數(shù)據(jù)分析，預(yù)測(cè)出公司的整體情況和各項(xiàng)指標(biāo)是否符合企業(yè)多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，使其成為企業(yè)多元化戰(zhàn)略實(shí)施中的判斷和認(rèn)識(shí)企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)行規(guī)律的參照或依據(jù)。2.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)測(cè)性。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在應(yīng)用的過程中，可以清晰的觀察出其各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)，企業(yè)可以根據(jù)這些指標(biāo)準(zhǔn)確判斷并加以分析，預(yù)在企業(yè)實(shí)施多元化戰(zhàn)略的同時(shí)，實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)多元化戰(zhàn)略的發(fā)展有預(yù)測(cè)性的作出相關(guān)決策。特別是在企業(yè)多元化戰(zhàn)略中發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)出現(xiàn)問題時(shí)可以及時(shí)解決，避免不必要的損失，及時(shí)改正有效預(yù)防，減少企業(yè)決策失誤。3.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的預(yù)防性。在企業(yè)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略中，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在其過程中出現(xiàn)問題或失誤，財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)及時(shí)發(fā)揮其預(yù)防性的作用，及時(shí)預(yù)防企業(yè)多元化戰(zhàn)略實(shí)施的失誤，防治財(cái)務(wù)重大損失，以化解財(cái)務(wù)危機(jī)，使企業(yè)可以有效的實(shí)施多元化戰(zhàn)略。與此同時(shí)，企業(yè)在財(cái)務(wù)的日常操作系統(tǒng)上，可以實(shí)時(shí)記錄下企業(yè)在處理這些問題時(shí)使用的方法及決策，及時(shí)積累經(jīng)驗(yàn)，總結(jié)教訓(xùn)，以免類似的財(cái)務(wù)危機(jī)再次發(fā)生。

四、針對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的優(yōu)化

1.建立適合中國(guó)企業(yè)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。不同國(guó)家、行業(yè)和企業(yè)有著不同的會(huì)計(jì)慣例，其標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)指標(biāo)不盡相同，要想使財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)及時(shí)有效地發(fā)揮作用，就必須根據(jù)實(shí)際情況，構(gòu)建符合企業(yè)多元化戰(zhàn)略要求和特點(diǎn)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)預(yù)警模型建立后應(yīng)定期評(píng)價(jià)該模型的有效性和精確度，檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷睦碚摶A(chǔ)，不斷對(duì)其進(jìn)行修正更新，使之適應(yīng)企業(yè)多元化建設(shè)及經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)展變化的要求，保持較高的預(yù)測(cè)能力。 2.針對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警組織機(jī)構(gòu)。全面建立健全企業(yè)的財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)，可以有效的避免企業(yè)在實(shí)施多元化戰(zhàn)略時(shí)出現(xiàn)的危機(jī)及風(fēng)險(xiǎn)，所以，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)在現(xiàn)代企業(yè)中發(fā)揮著不可估量的作用。財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)不但可以采集風(fēng)險(xiǎn)，并對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，更可以有效的避免。建立和完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是對(duì)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展過程中的基本要求，使企業(yè)走上健康，良性循環(huán)的道路。

五、結(jié)語

1.通過對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的基本概念及現(xiàn)狀的分析，了解財(cái)務(wù)預(yù)系統(tǒng)對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的重要意義。2.財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)在企業(yè)多元化戰(zhàn)略的應(yīng)用，在企業(yè)進(jìn)行多元化時(shí)提供有效數(shù)據(jù)，減少風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)多元化戰(zhàn)略的有效實(shí)施。3.企業(yè)進(jìn)行多元化戰(zhàn)略需要財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)具備的特點(diǎn)，分別為：可參照性，預(yù)測(cè)性及預(yù)防性。4.針對(duì)企業(yè)多元化戰(zhàn)略對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的優(yōu)化。

參考文獻(xiàn)：

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[2]韓忠雪，朱榮林.多元化公司內(nèi)部資本市場(chǎng)理論研究[J].外國(guó)經(jīng)濟(jì)與管理.2011（02）.

[3]張慧君，陳麗榮.從財(cái)務(wù)指標(biāo)的選用看財(cái)務(wù)預(yù)警系統(tǒng)的有效性[J].華東經(jīng)濟(jì)理.2010（02）.

第4篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

（一）財(cái)務(wù)杠桿原理 財(cái)務(wù)杠桿，又稱融資杠桿，是指企業(yè)對(duì)資本成本中固定資本來源的利用程度。

（1）財(cái)務(wù)杠桿作用。所謂財(cái)務(wù)杠桿作用是指利用財(cái)務(wù)杠桿在提高股東每股收益（EPS）中所起到的作用。財(cái)務(wù)杠桿能起到作用是因?yàn)樵谫Y金總額和資本結(jié)構(gòu)既定的條件下，企業(yè)需要從息稅前收益（EBIT）種支付的利息、優(yōu)先股股利和租賃費(fèi)用是固定的。當(dāng)EBIT增大時(shí)，每一元利潤(rùn)多負(fù)擔(dān)的固定費(fèi)用相應(yīng)減少，從而給每一股普通股帶來額外利潤(rùn)，這種由于財(cái)務(wù)杠桿多帶來的額外利潤(rùn)，稱之為財(cái)務(wù)杠桿利益。當(dāng)企業(yè)的EBIT減少時(shí)，每一元利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息將會(huì)增加，從而給每一股普通股帶來額外損失，我們稱之為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢姡?cái)務(wù)杠桿的作用具有正負(fù)兩種效應(yīng)，作為企業(yè)應(yīng)充分利用財(cái)務(wù)杠桿的正面影響，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)的作用，為企業(yè)的所有者創(chuàng)造更大的價(jià)值。

（2）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。為了有效地反映出財(cái)務(wù)杠桿的作用，我們通常引入一個(gè)變量，即財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。該系數(shù)反映了普通股每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率兩者之間的關(guān)系，即：DFL＝（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）。式中，DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；EPS為普通股每股利潤(rùn)；EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為息稅前利潤(rùn)；EBIT為息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額。如果不考慮優(yōu)先股股利，該式可表示為：DFL＝EBIT/（EBIT-I）。通過上式不難看出兩點(diǎn)：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)表明息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)引起的每股利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度；在資本總額、息稅前利潤(rùn)相同的情況下，負(fù)債比率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大，但預(yù)期每股利潤(rùn)也越大。

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過程中利用財(cái)務(wù)杠桿可能增加了股東每股收益大幅波動(dòng)的可能性，進(jìn)而影響企業(yè)的償債能力，甚至破產(chǎn)的可能性。如前分析，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳，企業(yè)的EBIT下降，并且舉債經(jīng)營(yíng)過程中，息稅前收益率小于負(fù)債利率，企業(yè)就會(huì)獲得財(cái)務(wù)杠桿損失，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。一般情況下，由于存在負(fù)債利息，必然使該系數(shù)大于1，即存在一種放大效應(yīng)。該系數(shù)越大，普通股每股收益相對(duì)于息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)幅度也越大，表現(xiàn)為當(dāng)息稅前利潤(rùn)率下降時(shí)，普通股每股收益率會(huì)以更快的速度下降，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。

二、財(cái)務(wù)杠桿與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的影響因素

（一）息稅前利潤(rùn)率 在其他因素不變的情況下，息稅前利潤(rùn)率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大。因此息稅前利潤(rùn)率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈相反方向變化。

（二）負(fù)債的利息率 在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債比率一定的情況下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，負(fù)債的利息率對(duì)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的變化呈相同方向。

（三）企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)是一個(gè)企業(yè)全部資本的價(jià)值構(gòu)成和比例關(guān)系。在息稅前利潤(rùn)率和負(fù)債利息率保持不變的情況下，債務(wù)資本所占的比重越大，負(fù)債比率越高，則債務(wù)利息越大，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大；反之，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越小，因此，負(fù)債比率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)呈相同的方向變化。

財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)是具有雙重性，有正負(fù)兩種效應(yīng)，而除了上述主要因素外，還有很多影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的其他因素，并且這其中有許多因素是不確定的，因而進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)企業(yè)來講是一項(xiàng)極為復(fù)雜的工作。企業(yè)要做的是結(jié)合本企業(yè)發(fā)展的不同階段、不同財(cái)務(wù)狀況，選擇不同的籌資戰(zhàn)略，盡可能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的積極效應(yīng)，帶來較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，盡可能回避和轉(zhuǎn)移財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理

（一）適度舉債，合理利用財(cái)務(wù)杠桿 通過上述分析，負(fù)債的存在是產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的前提。企業(yè)在籌資過程中，適度舉債，能給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。尤其是當(dāng)企業(yè)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況良好，息稅前利潤(rùn)率遠(yuǎn)高于負(fù)債的利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿在起正作用，此時(shí)應(yīng)加大債務(wù)比重，擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，更好地發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)。但隨著負(fù)債的增加，負(fù)債成本上升，財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)放大的同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)亦提高。特別是若此時(shí)企業(yè)發(fā)展不穩(wěn)定，獲利能力下降或波動(dòng)較大，進(jìn)一步舉債帶來的將是財(cái)務(wù)杠桿的負(fù)面影響。當(dāng)息稅前利潤(rùn)率小于負(fù)債利息率時(shí)，尤其是當(dāng)息稅前利潤(rùn)率遠(yuǎn)低于負(fù)債利息率時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿的放大效應(yīng)使得這種負(fù)作用更明顯，會(huì)使得企業(yè)償債能力受到很大壓力。此時(shí)企業(yè)就不能一味追求財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的擴(kuò)大，應(yīng)盡量降低債務(wù)比重，以減小財(cái)務(wù)杠桿對(duì)企業(yè)的不利影響，回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，企業(yè)舉債的數(shù)額應(yīng)掌握在一個(gè)合理的界限，既能滿足企業(yè)對(duì)資金的需求，又能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。在不同階段，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿作用和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出不同的關(guān)系，企業(yè)在利用財(cái)務(wù)杠桿時(shí)應(yīng)慎重考慮。

（二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu) 最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定的時(shí)期內(nèi)的加權(quán)平均資本成本最低、企業(yè)價(jià)值最大。目前企業(yè)主要的籌資方式為債務(wù)資金籌集和權(quán)益資金籌集，一般情況下負(fù)債的資金成本要低于權(quán)益資金成本。隨著負(fù)債的增加，負(fù)債資本在企業(yè)資本構(gòu)成中的比重上升，從而是綜合資本成本率下降。并且，適度舉債可獲得較大的財(cái)務(wù)杠桿利益，因此，確定最佳資本結(jié)構(gòu)，實(shí)際上反映了企業(yè)最佳負(fù)債范圍的確定。企業(yè)可從兩方面下手來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)：從靜態(tài)上，籌資時(shí)首先考慮內(nèi)部籌資，如可加大留存收益比率，降低負(fù)債比率，降低總體上債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。從動(dòng)態(tài)上，從息稅前利潤(rùn)率與負(fù)債利息率的比較入手。即當(dāng)息稅前利潤(rùn)率下降時(shí)，降低負(fù)債比率，從而減少財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；而當(dāng)息稅前利潤(rùn)率上升時(shí)，適度提高負(fù)債比率，從而提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，提高息稅前利潤(rùn)率。

（三）增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，降低收支風(fēng)險(xiǎn) 降低收支性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本方法是增加企業(yè)的盈利能力，努力提高息稅前利潤(rùn)率。如果盈利能力提高了，企業(yè)收支風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)降低。為此，可以從以下幾方面來增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力：第一，企業(yè)要認(rèn)真貫徹國(guó)家的產(chǎn)業(yè)政策，抓好產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，擴(kuò)大企業(yè)市場(chǎng)占有額，確保企業(yè)處于發(fā)展上升階段；第二，要建立好企業(yè)良好的激勵(lì)機(jī)制、開發(fā)機(jī)制和銷售機(jī)制；第三，提倡實(shí)行多樣化的經(jīng)營(yíng)，多樣化投資，這是減少企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要方法之一。

綜上所述，企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)，應(yīng)對(duì)自身財(cái)務(wù)狀況和償債能力有充分而準(zhǔn)確的估計(jì)，全面考慮財(cái)務(wù)杠桿大小及影響因素，適時(shí)調(diào)整，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)充分利用財(cái)務(wù)杠桿，盡可能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿正面作用并積極限制其負(fù)作用的產(chǎn)生，從而企業(yè)所有者創(chuàng)造出更大的價(jià)值。

參考文獻(xiàn)：

第5篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；償債能力分析；

陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)隨著改革開放的深入發(fā)展和中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的日趨完善，我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)逐漸呈現(xiàn)出一種活躍發(fā)展的勢(shì)態(tài)。比如當(dāng)下的"房地產(chǎn)熱"等虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮的現(xiàn)象廣泛存在。由于我國(guó)的房地產(chǎn)企業(yè)起步較晚、缺乏雄厚的基礎(chǔ)、規(guī)模較小， 企業(yè)運(yùn)行沒有實(shí)現(xiàn)其一定的標(biāo)準(zhǔn)， 與國(guó)外房地產(chǎn)業(yè)比相差程度高。同時(shí)又受國(guó)家宏觀政策調(diào)控影響， 國(guó)際經(jīng)濟(jì)變動(dòng)的影響，金融政策的嚴(yán)格控制， 使得我國(guó)很多房地產(chǎn)企業(yè)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，這是企業(yè)生存發(fā)展需要迫切解決的現(xiàn)實(shí)問題。

本文以企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論為基礎(chǔ)，通過理論與實(shí)際相結(jié)合的原則，以陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)控股股份有限公司為例，通過分析其償債能力，制定其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，并得出有一定意義的結(jié)論和建議。

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

（一）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)受多種不確定因素的影響，未能實(shí)現(xiàn)其預(yù)期的收益，從而產(chǎn)生損失的可能性。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 是指由于利用財(cái)務(wù)杠桿給企業(yè)帶來的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)或普通股收益產(chǎn)生大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)， 是企業(yè)在籌資、投資、資金運(yùn)營(yíng)及利潤(rùn)分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)中因各種因素而導(dǎo)致的對(duì)企業(yè)的生存、盈利及發(fā)展等方面的重大影響。[1]

（二）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類型及其影響因素

1.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本類型

企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是一個(gè)完整的系統(tǒng)，其包括融資、投資、資金回收、收益分配這四個(gè)環(huán)節(jié)，在各個(gè)活動(dòng)環(huán)節(jié)都可能會(huì)產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是個(gè)綜合性較強(qiáng)的概念。首先，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也同樣涉及到了該企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的各環(huán)節(jié)、該企業(yè)內(nèi)部的各方面以及該企業(yè)環(huán)境中的各因素。其次，企業(yè)中的其他風(fēng)險(xiǎn)，如政策風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等，其影響的效果最終也同樣會(huì)歸結(jié)到該企業(yè)的財(cái)務(wù)成果上。 因此按照財(cái)務(wù)活動(dòng)的具體內(nèi)容，財(cái)風(fēng)險(xiǎn)主要由融資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、資金回收風(fēng)險(xiǎn)和收益分配風(fēng)險(xiǎn)等構(gòu)成。

2.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念及類型決定了影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多種多樣的。只有了解了影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，才能進(jìn)行合理調(diào)控，從而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低的合理范圍內(nèi)。而對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)，一般的影響因素有以下幾點(diǎn)。

（1）企業(yè)是否有合理的融資結(jié)構(gòu)，是導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要影響因素之一。不合理的融資結(jié)構(gòu)會(huì)帶來較大的資金成本，導(dǎo)致負(fù)債過大，帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）是否有合理謹(jǐn)慎的拿地制度也是影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素之一。不合理的拿地政策會(huì)導(dǎo)致過多資金凍結(jié)，使資金無法在短的時(shí)間內(nèi)帶來收益。

（3）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)同樣受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)影響。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多樣化，可以促進(jìn)銷售，利于資金循環(huán)，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。

二、陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)以及房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

（一）企業(yè)背景

陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的總稱是陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)控股股份有限公司，成立于1984年，總部位于深圳。它是以集中銷售、租賃、物業(yè)管理為一體，物業(yè)品種齊全的大型房地產(chǎn)開發(fā)集團(tuán)。陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)是一個(gè)典型的資金密集型行業(yè)，對(duì)于一個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)來說，健康的資金鏈相當(dāng)重要。但是由于我國(guó)的金融市場(chǎng)發(fā)展落后于形勢(shì)的發(fā)展，房地產(chǎn)行業(yè)過多依賴銀行貸款，籌集資金的途徑有限等問題， 使得房地產(chǎn)行業(yè)的資金狀況一直處于臨界狀態(tài)。目前，政府為了控制房?jī)r(jià)過快增長(zhǎng)， 推出一系列宏觀調(diào)控政策， 對(duì)各大銀行均收緊了房地產(chǎn)貸款限額， 很多房地產(chǎn)企業(yè)面臨著較大的壓力。

（二）目前房地產(chǎn)行業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀

2010年， 隨著我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的加深， 房地產(chǎn)市場(chǎng)已有回歸常態(tài)的趨勢(shì)， 對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)資金鏈的影響主要體現(xiàn)在資金籌集、資金使用以及資金回收三方面。

1.資金籌集--融資全面收緊

受我國(guó)宏觀調(diào)控政策的影響， 房地產(chǎn)企業(yè)籌資渠道全面收緊， 銀行貸款限額收縮， "定向?qū)捤? 政策限制資金流向房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)， 資金來源結(jié)構(gòu)變化明顯。主要表現(xiàn)在： 企業(yè)自籌資金比重有所增加， 國(guó)內(nèi)貸款所占比重下降， 利用外資比重明顯下降。在國(guó)內(nèi)融資困難加大的情況下， 借助海外融資將是房地產(chǎn)企業(yè)緩解融資困境的有效途徑。外資的使用將減小我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)受宏觀政策調(diào)控的影響， 也有利于企業(yè)管理的升級(jí)創(chuàng)新， 因此我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極拓寬外資的融資渠道， 提升資金管理能力。

2.資金使用--面臨土地價(jià)格高壓

在房地產(chǎn)開發(fā)成本中， 土地費(fèi)用、各種稅費(fèi)等土地成本比例達(dá)四成左右， 是房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)中最主要的成本， 其不確定性也是最大。房地產(chǎn)企業(yè)在2009年、2010年拿地迅猛，但地價(jià)較高。在嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控政策下，房?jī)r(jià)漲幅明顯速度變慢， 部分地區(qū)房?jī)r(jià)下降， 市場(chǎng)成交量持續(xù)低迷， 房地產(chǎn)企業(yè)資金籌集受到很大限制。另外財(cái)政部、 國(guó)土資源部等五部發(fā)文加強(qiáng)土地出讓管理， 規(guī)定繳納土地款原則上不超過一年，首次繳納比例不低于5 0%。 如果這一政策嚴(yán)格執(zhí)行， 之前進(jìn)行土地儲(chǔ)備的房地產(chǎn)企業(yè)將面臨巨大的資金壓力。

3.資金回收--樓市交易慘淡

房地產(chǎn)市場(chǎng)受限購(gòu)、限價(jià)政策以及房產(chǎn)稅區(qū)域可能擴(kuò)大的影響， 房?jī)r(jià)下降期望逐步加強(qiáng)， 市場(chǎng)觀望態(tài)度進(jìn)一步加重， 市場(chǎng)成交量下降。2011年房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量為940萬平方米， 同比下降1 0%， 房地產(chǎn)企業(yè)的銷售房子可以直接拿回的資金受阻， 其資金狀況面臨巨大挑戰(zhàn)。因此，降低商品房庫(kù)存、促進(jìn)銷售、加快資金回籠， 成為房地產(chǎn)企業(yè)的重要任務(wù)。

三、陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)控股股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

（一）陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成原因

陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)企業(yè)開發(fā)實(shí)行的是資本金制度，但是在企業(yè)開發(fā)的初期階段以負(fù)債開發(fā)為主，自有資本比例相當(dāng)?shù)?。大量的開發(fā)資金來源于銀行貸款。如果公司以負(fù)債形式進(jìn)行的投資不能按期收回并取得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)收益，公司將無法歸還所欠的債務(wù)。當(dāng)前，我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金大部分來源于銀行貸款、預(yù)收款以及外資投入，企業(yè)可自由支配且無需償還的資金較少。這就使得國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)企業(yè)過分依賴于貸款和預(yù)收款，其資產(chǎn)負(fù)債率高，承擔(dān)利息費(fèi)用高，資金周轉(zhuǎn)余地小。這是房地產(chǎn)企業(yè)無力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因[2]。

（二）陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

本文從償債能力入手，通過計(jì)算分析營(yíng)運(yùn)資本、速動(dòng)比率等數(shù)據(jù)，從而對(duì)該企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。企業(yè)償債分析的內(nèi)容受企業(yè)負(fù)債的內(nèi)容和償債所需資產(chǎn)內(nèi)容的制約，通常分為短期償債能力分析和長(zhǎng)期償債能力分析[2]。

1.從短期償債能力分析

短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。資產(chǎn)的流動(dòng)性、流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)等是影響短期償債能力的主要因素。[3]

（1）營(yíng)運(yùn)資本的計(jì)算與分析

營(yíng)運(yùn)資本是指公司對(duì)于短期資產(chǎn)的投資， 如現(xiàn)金、可轉(zhuǎn)讓證券、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)。凈營(yíng)運(yùn)資本是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債的余額。[4]在靜態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)2012年第一季度的營(yíng)運(yùn)資本說明其有一定的償債能力，因?yàn)槠淞鲃?dòng)資產(chǎn)抵補(bǔ)了流動(dòng)負(fù)債后還有一定剩余，即37，106，336，746.00元。從動(dòng)態(tài)上分析：該公司的短期償債能力與近三年第一季度的營(yíng)運(yùn)資本進(jìn)行對(duì)比，可得出從2010年開始到2012年，營(yíng)運(yùn)資本年年遞增，并且增加幅度明顯。從2010年至2012年增加了16，697，560，938元。營(yíng)運(yùn)資本之所以增加是因?yàn)樵撈髽I(yè)當(dāng)期流動(dòng)資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度比流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)速度快。同時(shí)，營(yíng)運(yùn)資本的增加也說明陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的短期償債能力每年都有明顯增強(qiáng)，并且用于日常經(jīng)營(yíng)需要的資本也穩(wěn)步增強(qiáng)。

（2）速動(dòng)比率的計(jì)算與分析

速動(dòng)比率是指企業(yè)的速動(dòng)資產(chǎn)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的比率。計(jì)算速動(dòng)比率的關(guān)鍵在于計(jì)算速動(dòng)資產(chǎn)。速動(dòng)資產(chǎn)就是流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨的差額。速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。通常，如果速動(dòng)比率為100%，就說明企業(yè)有償債能力；相反，如果速動(dòng)比率低于100%，就說明企業(yè)的償債能力不強(qiáng)。因此，該指標(biāo)越低，企業(yè)償債能力越差。但是如果該指標(biāo)過高，則說明企業(yè)擁有了過多的貨幣性資產(chǎn)，也就意味著失去了一些較好的投資及獲利機(jī)會(huì)。其計(jì)算公式為：速動(dòng)比率=（流動(dòng)資產(chǎn)-存貨）/流動(dòng)負(fù)債。從動(dòng)態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的短期償債能力與近三年來第一季度的速動(dòng)比率進(jìn)行對(duì)比，可得出從2010年開始到2012年，速動(dòng)比率年年遞增，并且增加幅度很明顯。由2010年的0.48到2011年的0.52，再到2012年的0.65，共增加了0.17。速動(dòng)比率之所以增加是因?yàn)樵撈髽I(yè)的期末流動(dòng)資產(chǎn)中，速動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模降低，存貨周轉(zhuǎn)加快的結(jié)果。但是，從靜態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)2012年第一季度的速動(dòng)比率為0.65，遠(yuǎn)低于企業(yè)的安全邊際1，說明其償債能力很低，短期債務(wù)存在風(fēng)險(xiǎn)，也可能導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境。

（3）現(xiàn)金比率的計(jì)算與分析

現(xiàn)金比率是通過計(jì)算企業(yè)現(xiàn)金類資產(chǎn)與其流動(dòng)負(fù)債之間的比率，來衡量企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。通常在企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)中，現(xiàn)金及其等價(jià)物的流動(dòng)性是最好的，可以用于償還企業(yè)的短期債務(wù)。由于現(xiàn)金比率是量度所有資產(chǎn)中相對(duì)于當(dāng)前負(fù)債最具流動(dòng)性的項(xiàng)目，因此，用現(xiàn)金比率來衡量企業(yè)的償債能力是最為保險(xiǎn)的。其公式為：現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動(dòng)負(fù)債。從動(dòng)態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的短期償債能力與三年來第一季度的現(xiàn)金比率進(jìn)行對(duì)比，可得出從2010年開始到2012年，現(xiàn)金比率波動(dòng)較大，但是總體幅度不大。由2010年的0.37到2011年的0.33，再到2012年的0.41。從靜態(tài)上分析：企業(yè)2012年第一季度的現(xiàn)金比率為0.41，從總體上看還比較高，表明該企業(yè)有一定的償債能力。

2.從長(zhǎng)期償債能力分析

長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)到期時(shí)企業(yè)盈利或資產(chǎn)可用于償還長(zhǎng)期負(fù)債的能力。長(zhǎng)期償債能力分析對(duì)企業(yè)債權(quán)人、投資者、經(jīng)營(yíng)者以及與企業(yè)有關(guān)聯(lián)的各方面等都有極其重要的意義。因此，一個(gè)企業(yè)具有良好的長(zhǎng)期償債能力其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)較小。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析

資產(chǎn)負(fù)債率是綜合反映企業(yè)償債能力，尤其是反映企業(yè)長(zhǎng)期的償債能力的重要指標(biāo)。它也是指企業(yè)的負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之間的比率。其計(jì)算公式如下：資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額。資產(chǎn)負(fù)債率同時(shí)指企業(yè)資產(chǎn)總額中債權(quán)人提供資金所占的比重，也可用于反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。對(duì)于企業(yè)來說，資產(chǎn)負(fù)債率為50%為合適，這樣利于風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡。如果指標(biāo)大于了100%，說明該企業(yè)已經(jīng)資不抵債，可以視為達(dá)到破產(chǎn)警戒線。由2010年的0.6到2012年的0.7，增加了0.1，也同時(shí)越來越偏離了50%。說明陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的長(zhǎng)期償債能力每年都有較為減弱，從而使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有增大的趨勢(shì)。

（2）凈資產(chǎn)負(fù)債率的計(jì)算與分析

凈資產(chǎn)負(fù)債率是指某企業(yè)的負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額之間的比率?？梢杂脕矸从晨傎Y產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)。如果某企業(yè)的凈資產(chǎn)負(fù)債率過高，說明企業(yè)負(fù)債過高。從企業(yè)的所有者和其經(jīng)營(yíng)者的角度看，如果該指標(biāo)過低，則不利于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及取得較好的財(cái)務(wù)杠桿收益。因此，適當(dāng)?shù)呢?fù)債經(jīng)營(yíng)也是有益的。一般會(huì)認(rèn)為凈資產(chǎn)負(fù)債率為100%最為合適。從靜態(tài)上看：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)2012年第一季度的凈資產(chǎn)負(fù)債率為2.37，遠(yuǎn)高于100%，表明所有者權(quán)益對(duì)所負(fù)債可償還的保證程度較低，這樣債權(quán)人就較不安全。從動(dòng)態(tài)上分析：該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力與近三年第一季度的凈資產(chǎn)負(fù)債率進(jìn)行對(duì)比，可得出從2010年開始到2012年凈資產(chǎn)負(fù)債率年年遞增，增加幅度較為明顯。2010年到2012年增加了0.85，但明顯偏離了100%。從此角度看，說明陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的長(zhǎng)期償債能力每年都有明顯減弱，從而大大增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）長(zhǎng)期負(fù)債率的計(jì)算與分析

長(zhǎng)期負(fù)債率是分析該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力的重要指標(biāo)之一。通過企業(yè)的非流動(dòng)負(fù)債與非流動(dòng)資產(chǎn)之間的比率來進(jìn)行計(jì)算。長(zhǎng)期負(fù)債率越低，該企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力就會(huì)越強(qiáng)，這樣對(duì)于債權(quán)人來說，其安全性也就越高了。從動(dòng)態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的長(zhǎng)期償債能力與近三年來第一季度的長(zhǎng)期負(fù)債率進(jìn)行對(duì)比，得出從2010年開始到2012年，長(zhǎng)期負(fù)債率持續(xù)上升，增長(zhǎng)幅度明顯。尤其是2012年，由于非流動(dòng)負(fù)債大大增加，而非流動(dòng)資產(chǎn)卻較前年有所下降，因此導(dǎo)致長(zhǎng)期負(fù)債率明顯上升。從靜態(tài)上分析：陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)2012年第一季度的長(zhǎng)期負(fù)債率為3.14，較為偏高。從此角度看說明其長(zhǎng)期償債能力較低，對(duì)債權(quán)人來說，其安全性也較低。該企業(yè)存在不可忽視的長(zhǎng)期償債風(fēng)險(xiǎn)。

四、陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制和預(yù)防措施

基于上述財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析，并結(jié)合陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)控股股份有限公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀，提出了解決其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，同時(shí)也可作為該公司應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的思路：

（一）要合理調(diào)節(jié)融資結(jié)構(gòu)

陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的流動(dòng)負(fù)債以及負(fù)債總額等都偏大，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債率等比率過高。這樣會(huì)帶來不容忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可看出，造成陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最主要的原因便是資金壓力。據(jù)資料顯示，陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)將商業(yè)地產(chǎn)定位于"城市區(qū)域綜合運(yùn)營(yíng)開發(fā)"，導(dǎo)致每個(gè)項(xiàng)目所需要的資金量很大。因此要合理地調(diào)整融資結(jié)構(gòu)，合理減少負(fù)債，從而降低目前的資產(chǎn)負(fù)債率，使其盡力保持在50%，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)還應(yīng)該尋找一條不同的融資渠道，來擺脫困局。如果按其計(jì)劃，能夠順利在香港上市的話，港股融資渠道眾多，可使用的工具包括發(fā)行債券、可轉(zhuǎn)換債券或者股權(quán)融資，任何時(shí)候只要股東同意或有人愿意購(gòu)買就可以集資，而在A股上市的房地產(chǎn)企業(yè)因房地產(chǎn)調(diào)控則無法進(jìn)行再融資。通過以上調(diào)節(jié)，使其融資更加合理，從而減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移

陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)從去年已經(jīng)開始進(jìn)行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，分拆商業(yè)地產(chǎn)，將商業(yè)地產(chǎn)業(yè)務(wù)整合到招商商置進(jìn)行運(yùn)作。做大做強(qiáng)商業(yè)地產(chǎn)是招商地產(chǎn)的一個(gè)重要的戰(zhàn)略方向。這是非常好的趨勢(shì)。此外，陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司集團(tuán)的支持和強(qiáng)大背景，是陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)今后發(fā)展的最大優(yōu)勢(shì)。在招商集團(tuán)的幫助和支持下，企業(yè)可以獲取一些更好的資源。對(duì)企業(yè)未來的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)和利潤(rùn)增長(zhǎng)有推動(dòng)作用。同時(shí)結(jié)合產(chǎn)業(yè)協(xié)同，尤其在產(chǎn)業(yè)方面進(jìn)行相互協(xié)同，獲取更多土地資源。這在某種程度上來講，也會(huì)給招商集團(tuán)公司帶來更好的競(jìng)爭(zhēng)力。這樣進(jìn)行戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)移，尋找新的機(jī)遇，更好地發(fā)展強(qiáng)大企業(yè)。

（三）合理開發(fā)土地以及加大營(yíng)銷的力度

每個(gè)房地產(chǎn)公司都要開發(fā)土地，這是公司維持生產(chǎn)的主要行為。面對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)應(yīng)該要采取更謹(jǐn)慎的開發(fā)政策。譬如像四線城市，地價(jià)相對(duì)較低，是一個(gè)不錯(cuò)的嘗試。同時(shí)也要盡量保證拿下來的地塊具有抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，要有很好的創(chuàng)造效益的能力。同時(shí)還要更有效的發(fā)揚(yáng)陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)在全國(guó)老客戶的資源，擴(kuò)大銷售業(yè)績(jī)。過去陜西安德房地產(chǎn)開發(fā)有限公司地產(chǎn)過多地將重心放在一二線城市以及高端產(chǎn)品。今后應(yīng)該有所調(diào)整，進(jìn)行結(jié)構(gòu)性的轉(zhuǎn)變，適當(dāng)?shù)乜紤]三四線城市和大眾化產(chǎn)品，從而提高銷售量，加快資金循環(huán)，更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)。

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第6篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

[關(guān)鍵詞] 營(yíng)運(yùn)資金；管理策略；理論研究

[中圖分類號(hào)] F279.15 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

一、營(yíng)運(yùn)資金管理的相關(guān)理論

（一）營(yíng)運(yùn)資金的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金是企業(yè)日常管理和使用的資金，通過它可以預(yù)估企業(yè)的流動(dòng)性水平如何，也被稱作營(yíng)運(yùn)資本，理論界關(guān)于對(duì)營(yíng)運(yùn)資金概念的解釋有廣義的也有狹義的，具體理解如下：狹義的營(yíng)運(yùn)資金，表示的是一種差額而不是某種具體的項(xiàng)目，它是流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的差額，因此是一個(gè)抽象的概念，也被稱作凈營(yíng)運(yùn)資金。廣義的營(yíng)運(yùn)資金，就是指企業(yè)的全部流動(dòng)資產(chǎn)，也被稱作總營(yíng)運(yùn)資金。研究企業(yè)的資產(chǎn)流動(dòng)性如何及資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)情況怎么樣時(shí)可以選擇使用廣義的概念。

（二）營(yíng)運(yùn)資金管理的基本概念

營(yíng)運(yùn)資金管理就是對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行的管理，是一種管理活動(dòng)，具體來說就是準(zhǔn)確掌握并控制好企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的現(xiàn)金流，制定合理的營(yíng)運(yùn)資金管理策略等等。主要包括對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的投資管理和營(yíng)運(yùn)資金的籌資管理兩部分，并且營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)有密不可分的關(guān)系，企業(yè)為了提高自身盈利水平，盡量降低企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，最終增加企業(yè)價(jià)值，這就需要企業(yè)在進(jìn)行管理時(shí)高度重視營(yíng)運(yùn)資金政策的制定。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理的策略

任何企業(yè)在經(jīng)營(yíng)發(fā)展中都應(yīng)加強(qiáng)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理，一個(gè)取得進(jìn)步和成功的企業(yè)必定制定了一種有效的營(yíng)運(yùn)資金管理策略，而且這種政策有利于企業(yè)的發(fā)展。營(yíng)運(yùn)資金的管理主要是從營(yíng)運(yùn)資金的投資方面進(jìn)行管理以及從籌資方面進(jìn)行管理，因此，營(yíng)運(yùn)資金的策略主要包括兩部分，第一部分是投資策略，第二部分是籌資策略。

（一）營(yíng)運(yùn)資金的投資策略

營(yíng)運(yùn)資金是流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的差，制定管理營(yíng)運(yùn)資金的投資策略就是對(duì)前者即流動(dòng)資產(chǎn)的各個(gè)項(xiàng)目應(yīng)占多少比例，主要是對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行的管理，目的是為了讓企業(yè)能夠通過這種策略來使流動(dòng)資產(chǎn)保持一定的水平，在這種水平下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)不但能正常進(jìn)行，而且企業(yè)面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)逐漸降低，最終給企業(yè)帶來豐厚利潤(rùn)，增加企業(yè)價(jià)值。一般認(rèn)為，營(yíng)運(yùn)資金的投資策略有三種，分別是寬松的投資策略，緊縮的投資策略，適中的投資策略，具體如下：

1.寬松的投資策略。寬松型策略目的是為了促使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能夠安全進(jìn)行，強(qiáng)調(diào)的是安全性，這種政策下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量較多，持有大量營(yíng)運(yùn)資本，不僅有大量正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，還有許多以備意外情況發(fā)生時(shí)需要的流動(dòng)資產(chǎn)，發(fā)生無力償還債務(wù)的可能較小，將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大程度的降低，但是同時(shí)這種政策下持有成本會(huì)很高，再加上為了防備意外情況發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)占用了較多的資金，而投資到獲利多的項(xiàng)目上較少，導(dǎo)致盈利也少。因此最終表現(xiàn)出的是流動(dòng)性很強(qiáng)但是收益很低。如果一個(gè)企業(yè)面臨的內(nèi)外部環(huán)境變動(dòng)較大，預(yù)測(cè)后期的銷售額會(huì)有較大的變動(dòng)，未來發(fā)展存在著不確定因素的影響，這時(shí)可以采取這種投資策略，將風(fēng)險(xiǎn)降到最低，保持經(jīng)營(yíng)的安全。

2.緊縮的投資策略。相比于第一種強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)安全性的寬松的投資策略，該種策略更多的是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利性，最終目的是讓企業(yè)最大程度的獲益。在緊縮的投資策略下，企業(yè)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)相比于寬松策略要少很多，除了提供正常經(jīng)營(yíng)需要的流動(dòng)資產(chǎn)外，一般不會(huì)留存太多，持有的營(yíng)運(yùn)資本也大大降低，比如企業(yè)會(huì)盡量降低庫(kù)存，最大限度的降低存貨的占用資金，以節(jié)約資金成本。總之企業(yè)會(huì)最大程度的去降低那些給企業(yè)帶來較少收益的流動(dòng)資產(chǎn)的占用，而去增加會(huì)給企業(yè)帶來更多收益的項(xiàng)目，這樣企業(yè)將會(huì)獲得較高的收益，盈利能力也因此提高，但是與此同時(shí)也伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，比如流動(dòng)性太差給企業(yè)帶來的風(fēng)險(xiǎn)是不可預(yù)估的，后果將會(huì)很嚴(yán)重。所以緊縮的投資策略一方面給企業(yè)帶來很大收益，另一方面卻使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，需要企業(yè)慎重衡量收益和風(fēng)險(xiǎn)。如果一個(gè)企業(yè)對(duì)未來發(fā)展面臨的情況能夠合理準(zhǔn)確的預(yù)估，并且企業(yè)的所處的環(huán)境十分穩(wěn)定，不確定因素很少存在時(shí)，可以采用這種投資策略。

3.適中的投資策略。適中的營(yíng)運(yùn)資本投資策略介于寬松型和緊縮型之間，既強(qiáng)調(diào)經(jīng)營(yíng)的安全性也強(qiáng)調(diào)收益性，最終目的是為了達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)性和收益性的平衡水平。在這種政策下，企業(yè)用有的流動(dòng)資產(chǎn)剛好適中，進(jìn)入的現(xiàn)金剛好能支付企業(yè)需付的，生產(chǎn)出來的存貨恰好是銷售所需的數(shù)量，面臨的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益在寬松策略和緊縮策略之間。如果一個(gè)企業(yè)可以準(zhǔn)確估計(jì)后期流動(dòng)資產(chǎn)的變化方向及流動(dòng)負(fù)債的變化方向，則可以采用這種策略。但是，在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中，這種策略只是一種比較理想化的政策，因此企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中有多種因素影響著，營(yíng)運(yùn)資金水平也是受許多因素影響才達(dá)到的，比如，存貨周轉(zhuǎn)速度不同，則營(yíng)運(yùn)資金水平就不一樣。企業(yè)不應(yīng)單單靠數(shù)量模型而應(yīng)根據(jù)所處環(huán)境的變化和自身發(fā)展情況，去科學(xué)合理的估計(jì)未來的經(jīng)營(yíng)狀況，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的吻合，最佳持有營(yíng)運(yùn)資本。

（二）營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略

營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略就是對(duì)企業(yè)的臨時(shí)性和永久性流動(dòng)資產(chǎn)需要多少資金來滿足以及用什么方式滿足進(jìn)行的安排，即確定二者分別需要多少短期來源和多少長(zhǎng)期來源來解決資金的需求。所謂臨時(shí)性意味著該流動(dòng)資產(chǎn)受季節(jié)和周期的影響比較明顯，是一種臨時(shí)需要；但是無論受什么影響，企業(yè)都要保持長(zhǎng)期發(fā)展，而季節(jié)性的流動(dòng)資產(chǎn)就是為了確保企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展的穩(wěn)定性，哪怕企業(yè)處在經(jīng)營(yíng)比較差時(shí)也應(yīng)擁有的流動(dòng)資產(chǎn)。對(duì)應(yīng)于投資策略，營(yíng)運(yùn)資金的籌資策略主要也有三種，分別是寬松的籌資策略、緊縮的籌資策略和適中的籌資策略，具體如下：

1.寬松的籌資策略。在寬松的籌資策略下，企業(yè)的臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)不僅要短期資金來源滿足，還需要部分長(zhǎng)期資金來源的滿足，永久性資產(chǎn)則由長(zhǎng)期來源來滿足，很明顯，短期資金來源占的比例很小，這樣企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金就相對(duì)較多，當(dāng)企業(yè)的償債期到時(shí)面臨的不能償還的風(fēng)險(xiǎn)可能性很小，保持了較好的短期償債能力，和該種政策下的投資策略一樣，寬松的籌資策略強(qiáng)調(diào)的是經(jīng)營(yíng)的安全性，最大程度的降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。但是，相對(duì)而言占比較大的長(zhǎng)期資金來源的資金成本較高，相應(yīng)的利息成本也會(huì)較大，最終體現(xiàn)了企業(yè)較低的獲利性，降低了盈利能力。因此這是種風(fēng)險(xiǎn)較低同時(shí)收益也較低的籌資策略。

2.緊縮的籌資策略。緊縮的籌資策略下，短期資金來源不但要滿足臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求，還要兼顧部分永久性的需求，短期來源在總的資金需求來源總占的比例較大，相比長(zhǎng)期來源的資金成本，短期來源的資金成本較低，負(fù)擔(dān)的利息成本也較低，資金成本的降低促使企業(yè)獲得更多的利益，該策略主要強(qiáng)調(diào)的是盡量減少資金成本，不斷增加企業(yè)的盈利性。但是，短期來源相對(duì)長(zhǎng)期來源的償還期較短，可能會(huì)出現(xiàn)先前借的債務(wù)還未及時(shí)還清，又要籌集新的債務(wù)來滿足生產(chǎn)，這樣就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)可能因無法如期償還債務(wù)而陷入困境，面臨風(fēng)險(xiǎn)。因此，緊縮的籌資雖然收益很大，但是伴隨收益增加時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在增加，即是一種風(fēng)險(xiǎn)和收益都較高的籌資策略。

3.適中的籌資策略。該種籌資策略下，企業(yè)的短期來源只滿足臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期來源只滿足永久性的資產(chǎn)，這樣對(duì)企業(yè)的要求就比較高，需要使企業(yè)因資金需求而舉借的債務(wù)到期日期和恰好能充分利用的到期日匹配，從而使企業(yè)面臨的無法到期償債的風(fēng)險(xiǎn)降低，同時(shí)也降低了資金成本，保持了一種風(fēng)險(xiǎn)和收益相互平衡的狀態(tài)。但是，這種政策在現(xiàn)實(shí)中比較理想化，企業(yè)受多種因素的影響，往往不可能準(zhǔn)確做到資產(chǎn)與負(fù)債的完全吻合，因此，在工作中不可能實(shí)現(xiàn)這種政策，但是企業(yè)在選擇籌資策略時(shí)，可以將適中的策略作為一個(gè)指導(dǎo)理念，盡量做到資產(chǎn)與負(fù)債的匹配。

（三）營(yíng)運(yùn)資金投資和籌資兩種策略的結(jié)合

不同的流動(dòng)資產(chǎn)占用比例會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)負(fù)債有不同的結(jié)構(gòu)比例，而不同的籌資策略下，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)的投資也有所不一樣，無論是流動(dòng)資產(chǎn)占了多少比例，還是用什么樣的方式進(jìn)行籌資，企業(yè)都應(yīng)結(jié)合自己的實(shí)際狀況選擇適合自己的投資和籌資策略，寬松的策略是風(fēng)險(xiǎn)較低收益也較低的策略，而緊縮的策略是風(fēng)險(xiǎn)較高收益也較高的策略，企業(yè)可以根據(jù)環(huán)境的變化和發(fā)展的情況，將寬松的投資策略和緊縮的籌資策略結(jié)合起來，或者將寬松的籌資策略和緊縮的投資策略結(jié)合起來，這樣有利于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和收益都保持在一個(gè)合理水平，促進(jìn)企業(yè)以后的發(fā)展。

三、制定營(yíng)運(yùn)資金管理策略的重要意義

成功企業(yè)的背后必定有良好的營(yíng)運(yùn)資金策略做依托，流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債各應(yīng)占多少比例，怎樣的結(jié)構(gòu)才是合理的等等諸如此類的問題，都要依據(jù)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理策略而言，企業(yè)管理層一方面都會(huì)想盡所有可以運(yùn)用的辦法去充分利用營(yíng)運(yùn)資本，使它的水平達(dá)到最高，但是另一方面，在達(dá)到最高水平的同時(shí)必然也面臨著許多問題，比如需要留多少流動(dòng)資產(chǎn)才能確保后期的發(fā)展不受阻礙，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)有沒有能力如期償還，這時(shí)就需要科學(xué)制定營(yíng)運(yùn)資金的管理策略，既能讓公司盈利，又可以有一定的償債能力，制定管理策略的意義不言而喻。

1.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo)能否實(shí)現(xiàn)。不同的政策下，達(dá)到的管理目標(biāo)也是不同的，如果企業(yè)選擇了適合的政策，那么在它的發(fā)展道路中遇到管理問題時(shí)可以很快被解決，反之則會(huì)浪費(fèi)很多時(shí)間等資源，大大降低管理效率。

2.營(yíng)運(yùn)資金政策影響著戰(zhàn)略目標(biāo)。企業(yè)能否選擇恰當(dāng)?shù)臓I(yíng)運(yùn)資金政策，還關(guān)乎著它的戰(zhàn)略目標(biāo)能否順利實(shí)現(xiàn)，這種政策與戰(zhàn)略目標(biāo)是緊密聯(lián)系在一起的，企業(yè)在制定營(yíng)運(yùn)資金政策的時(shí)候，一定要站在戰(zhàn)略目標(biāo)的視角認(rèn)真考慮，它的好壞將影響著企業(yè)是否能夠盈利，是否能夠增加企業(yè)價(jià)值等。

四、合理選擇營(yíng)運(yùn)資金管理策略

不同的公司選擇的營(yíng)運(yùn)資金管理策略也有所不同，同一企業(yè)在不同的發(fā)展階段選擇的策略也有所不同，該選哪種管理策略，應(yīng)視企業(yè)所處的環(huán)境和發(fā)展?fàn)顩r而定，選擇有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的管理策略。前面已經(jīng)詳細(xì)論述了三種營(yíng)運(yùn)資金政策的主要內(nèi)容，也涉及到不同的條件下該選擇哪種政策，比如，如果一家企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境十分穩(wěn)定，并且面臨的風(fēng)險(xiǎn)也較低，則可以選擇緊縮的投資策略；如果一家企業(yè)應(yīng)收賬款的限制條件比較少，采取的是寬松的收款條件，則可以適當(dāng)多量的投資應(yīng)收賬款等等?？偠灾髽I(yè)要具體問題具體分析，不能盲目選擇管理政策，否則將造成嚴(yán)重?fù)p失。

[參考文獻(xiàn)]

[1]毛付根.論營(yíng)運(yùn)資金管理的基本原理[J].會(huì)計(jì)研究，1995（1）

[2]盧占風(fēng).論營(yíng)運(yùn)資金政策[J].湖北社會(huì)科學(xué)，2007（8）

第7篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

貝塔系數(shù)（β）是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）中最重要的參數(shù)之一，是衡量證券投資組合系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，在現(xiàn)資組合理論中發(fā)揮著重要作用。

國(guó)內(nèi)外對(duì)貝塔系數(shù)的研究多分為兩類，一是對(duì)影響貝塔系數(shù)的因素進(jìn)行實(shí)證研究，二是對(duì)貝塔系數(shù)的穩(wěn)定性和相關(guān)性進(jìn)行分析檢驗(yàn)。對(duì)于尋求影響股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的因素，Beaver、Kettler和Scholes（1970）最早從公司的基本特征研究對(duì)β值的影響因素，他們將公司基本特征分為七個(gè)會(huì)計(jì)變量，分別進(jìn)行與β值相關(guān)性的研究，得出貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿、股利支付率、會(huì)計(jì)貝塔系數(shù)和盈利變動(dòng)性顯著相關(guān)，與成長(zhǎng)性、規(guī)模和流動(dòng)比率顯著無關(guān)的結(jié)論。Hamada（1972）選取了1948-1967間的304只股票，將其財(cái)務(wù)杠桿對(duì)貝塔系數(shù)的影響作實(shí)證分析，研究結(jié)果表明兩者呈正相關(guān)關(guān)系，Mandelker（1984）進(jìn)一步實(shí)證表明貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿均呈顯著正相關(guān)。吳世農(nóng)、冉孟順（1999）采用1997-1998間上交所200家上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表信息，研究了7個(gè)會(huì)計(jì)指標(biāo)與貝塔系數(shù)之間的關(guān)系，其研究結(jié)論表明，我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿、股利支付率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)貝塔系數(shù)有顯著影響，經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)貝塔系數(shù)無顯著影響。王亮（2010）對(duì)我國(guó)上市公司增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與貝塔系數(shù)的相關(guān)性進(jìn)行研究，增長(zhǎng)機(jī)會(huì)選取了四個(gè)變量，分別是資產(chǎn)的市值賬面比、權(quán)益的市值賬面比、有形資產(chǎn)賬面值/資產(chǎn)的總市值和價(jià)格收益比，經(jīng)實(shí)證分析后得出增長(zhǎng)機(jī)會(huì)與貝塔系數(shù)顯著正相關(guān)的結(jié)論。

相比于國(guó)外的研究文獻(xiàn)，國(guó)內(nèi)有關(guān)貝塔系數(shù)影響因素的實(shí)證研究較少。本文借鑒1999年吳世農(nóng)等人的研究，收集上交所20家上市公司2015-2016的財(cái)務(wù)報(bào)表信息，采用實(shí)證分析法，對(duì)影響貝塔系數(shù)的會(huì)計(jì)指標(biāo)作具體研究。

二、基本概念和研究假設(shè)

（一）基本概念

計(jì)算β系數(shù)有兩種方法，一是基于CAPM估計(jì)，βk=cov（rk，rm）/var（rm），其中cov（rk，rm）表示資產(chǎn)K的收益率與市場(chǎng)收益率的協(xié)方差，var（rm）表示市場(chǎng)收益率的協(xié)方差；二是基于單一指數(shù)模型，Rit=αi +βiRmt+εit，其中Rmt指市場(chǎng)收益率，用股指收益率代替。

由于CAPM模型是建立在市場(chǎng)均衡的假設(shè)下提出的，有一定的局限性，且我國(guó)的無風(fēng)險(xiǎn)收益率難以確定，所以在計(jì)算β系數(shù)時(shí)采用單一指數(shù)模型計(jì)算。

（二）研究假設(shè)

假設(shè)一：公司成長(zhǎng)能力與貝塔系數(shù)呈顯著正相關(guān)

選取兩個(gè)代表公司成長(zhǎng)能力的指標(biāo)，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有能力，預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)拓展趨勢(shì)的重要標(biāo)志，其值越高表明企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)越快，面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也越高，同理，總資產(chǎn)規(guī)模處于高速成長(zhǎng)的公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)較高。

假設(shè)二：財(cái)務(wù)杠桿與貝塔系數(shù)呈顯著正相關(guān)

一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)杠桿是反應(yīng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常隨著財(cái)務(wù)杠桿的增大而增大，同時(shí)，有研究表明，財(cái)務(wù)杠桿與現(xiàn)金流波動(dòng)性呈正相關(guān)關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿越大，公司未來現(xiàn)金流量的波動(dòng)性和不確定性也會(huì)提高，公司風(fēng)險(xiǎn)增加。

假設(shè)三：營(yíng)業(yè)周期與貝塔系數(shù)呈顯著正相關(guān)

營(yíng)業(yè)周期是存貨和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)的總和，一般情況下，營(yíng)業(yè)周期越長(zhǎng)，說明資金周轉(zhuǎn)速度慢，企業(yè)面臨的潛在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就越大。

假設(shè)四：市盈率與貝塔系數(shù)呈顯著負(fù)相關(guān)

市盈率是衡量上市公司股票價(jià)格和價(jià)值的比例指標(biāo)，當(dāng)一家公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者要求的回報(bào)率就越大，市盈率就越低。

假設(shè)五：流動(dòng)比率與貝塔系數(shù)呈顯著負(fù)相關(guān)

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的一般性指標(biāo)，一般來說，流動(dòng)比率越大，表明企業(yè)的償債能力越高，企業(yè)承擔(dān)的資金風(fēng)險(xiǎn)就越小。

三、研究過程和變量設(shè)定

（1）選取上交所的20家上市公司作為研究樣本，樣本時(shí)間跨度是2012年1月1日―2017年4月12日，樣本數(shù)據(jù)是在此5年內(nèi)的周收益率和上證指數(shù)的周收益率，根據(jù)單一指數(shù)模型對(duì)兩列收益率做一元線性回歸分析，估計(jì)出20只股票在樣本時(shí)間跨度內(nèi)的貝塔系數(shù)。

（2）設(shè)定變量貝塔系數(shù)（Y）、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X1）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X2）、財(cái)務(wù)杠桿（X3）、營(yíng)業(yè)周期（X4）、市盈率（X5）和流動(dòng)比率（X6），并根據(jù)20家上市公司的2016年年報(bào)，測(cè)算出上述6個(gè)會(huì)計(jì)變量值。

（3）利用Eviews軟件，就X1-X6對(duì)β值分別作相關(guān)性分析和橫截面多元線性回歸，并對(duì)實(shí)證結(jié)果加以解釋和說明。

四、實(shí)證結(jié)果分析

（一）相關(guān)性分析

用Eviews軟件測(cè)算出貝塔系數(shù)與各變量的相關(guān)性，結(jié)果如圖所示：

由表1可見：①營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X1）、財(cái)務(wù)杠桿（X3）、營(yíng)業(yè)周期（X4）、市盈率（X5）?cβ的相關(guān)方向與假設(shè)一致，即營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、財(cái)務(wù)杠桿和營(yíng)運(yùn)周期均與貝塔系數(shù)呈正相關(guān)，市盈率與貝塔系數(shù)呈負(fù)相關(guān)。總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X2）與貝塔系數(shù)呈負(fù)相關(guān)，流動(dòng)比率（X8）與貝塔系數(shù)呈正相關(guān)，與假設(shè)一、假設(shè)五相反。②總體看來，貝塔系數(shù)與財(cái)務(wù)杠桿（X3）、營(yíng)業(yè)周期（X4）和市盈率（X5）相關(guān)程度較強(qiáng)，相關(guān)系數(shù)分別為56%、33%、22%。貝塔系數(shù)與成長(zhǎng)能力指標(biāo)和流動(dòng)比率相關(guān)度較弱。

（二）多元線性回歸分析

將20只股票的β值和6個(gè)變量做回歸分析，結(jié)果如圖2所示：

回歸方程Y=0.547-0.297X1-0.14X2+0.297X3+0.0003X4

-0.0005X5+0.059X6

（R2=0.618，F(xiàn)=3.508）

以下從兩方面分析回歸結(jié)果，第一，從回歸模型的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度看，F(xiàn)=3.508，大于臨界值F0.05（7，12）=2.92，模型的可決系數(shù)R2值為0.618，表明模型預(yù)測(cè)β值的準(zhǔn)確度在61.8%，誤差較小。第二，從β與會(huì)計(jì)變量的相關(guān)假設(shè)來看，財(cái)務(wù)杠桿（X3）、營(yíng)業(yè)周期（X4）對(duì)貝塔系數(shù)有顯著正影響，與假設(shè)二、三相符，市盈率（X5）對(duì)貝塔系數(shù)有顯著負(fù)影響，與假設(shè)四相符。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率（X1）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X2）和流動(dòng)比率（X6）對(duì)貝塔系數(shù)無顯著影響，表明假設(shè)一和假設(shè)五不成立。

五、結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

我國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)業(yè)周期與市盈率均對(duì)貝塔系數(shù)有顯著影響，其中，前兩者與貝塔值顯著正相關(guān)，即高財(cái)務(wù)杠桿和長(zhǎng)營(yíng)業(yè)周期的公司面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其股價(jià)波動(dòng)幅度會(huì)較大于大盤的波動(dòng)幅度，系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)較高，此結(jié)論與假設(shè)相符，也符合財(cái)務(wù)理論。

本文的實(shí)證分析出現(xiàn)兩個(gè)異常結(jié)果，一是成長(zhǎng)能力指標(biāo)與貝塔系數(shù)呈負(fù)相關(guān)，二是流動(dòng)比率與貝塔系數(shù)呈正相關(guān)，均與財(cái)務(wù)理論不符，也與所提出的假設(shè)相反，這表明選取的20家公司的貝塔值受成長(zhǎng)能力指標(biāo)和流動(dòng)比率的影響較小。

（二）啟示

第一，選取的樣本中上市公司的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與某些會(huì)計(jì)指標(biāo)間的關(guān)系不符合財(cái)務(wù)理論，反映了我國(guó)的股票市場(chǎng)還不夠成熟，上市公司的股價(jià)波動(dòng)與會(huì)計(jì)信息有一定程度的脫節(jié)，也反映了我國(guó)的投資者可能忽略某些會(huì)計(jì)信息揭示的公司風(fēng)險(xiǎn)，購(gòu)買股票盲目跟?L等現(xiàn)象。

第8篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

1.財(cái)務(wù)危機(jī)本身的漸近性。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的形成具有漸近性，即“冰凍三尺，非一日之寒”。看上去是在危機(jī)中“突然”倒下的企業(yè)，實(shí)際上并不是突然倒下的，企業(yè)的資源是逐漸被蠶食殆盡的，也可以說多個(gè)事件的發(fā)生過程，從量變到質(zhì)變，導(dǎo)致了財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。財(cái)務(wù)危機(jī)的客觀漸近性表現(xiàn)為期間概念，它是反映企業(yè)一定時(shí)期在資金籌集、投資、占用、耗費(fèi)、回收、分配等各個(gè)環(huán)節(jié)上所出現(xiàn)的失誤，而非會(huì)計(jì)報(bào)表上某一時(shí)點(diǎn)或某一項(xiàng)目的失誤。

2.財(cái)務(wù)危機(jī)狀況的突發(fā)性。由財(cái)務(wù)危機(jī)的累積漸近性可知，當(dāng)企業(yè)誘發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的因素累加到一定程度時(shí)，將爆發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，這種狀況發(fā)生時(shí)是突發(fā)性的、意外性的，這些狀況將使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)急轉(zhuǎn)直下。譬如，一向經(jīng)營(yíng)較好的企業(yè)，由于其長(zhǎng)期合作的重要客戶發(fā)生終止經(jīng)營(yíng)，由于雙方是長(zhǎng)期信用合作關(guān)系，客戶的消失，造成數(shù)額巨大的應(yīng)收帳款不能如期收回，使企業(yè)陷入困境。在突發(fā)性這一特征顯現(xiàn)時(shí)，若在企業(yè)承擔(dān)短期風(fēng)險(xiǎn)的控制能力范圍內(nèi)，企業(yè)則可安然度過風(fēng)險(xiǎn)；相反，若超過企業(yè)短期承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的最高限度，那么，企業(yè)就將陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。

3.財(cái)務(wù)危機(jī)事態(tài)的有限可控性。可控性是現(xiàn)代控制論中極為重要的基本概念。在社會(huì)科學(xué)領(lǐng)域，要做到完全可控是不太可能的，只能是有限可控?？煽厥侵甘挛锏陌l(fā)展在我們能夠預(yù)期和把握的范圍內(nèi)。一般理解的有限可控概念為，可以對(duì)某事物的發(fā)展方向和進(jìn)程加以調(diào)節(jié)和掌握。誘發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的因素既有主觀因素，也有客觀因素，有些事件是可以改變的，有些事件是不可逆轉(zhuǎn)的。企業(yè)只有正確理解有限可控原理，在面對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的時(shí)候才能做到理性思考和應(yīng)對(duì)，將損失降低到最小程度。

4.財(cái)務(wù)危機(jī)事件的可預(yù)防性。預(yù)防，包含有預(yù)見的積極管理意義。“積極”是指主動(dòng)地在事情發(fā)生之前進(jìn)行管理，而不是被動(dòng)地處理那些令人忙亂的危機(jī)，有預(yù)見地積極管理意味著我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注那些常被忽略了的業(yè)務(wù)運(yùn)作，并養(yǎng)成習(xí)慣。財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)防成本應(yīng)小于不計(jì)代價(jià)的事后補(bǔ)救，最成功的危機(jī)解決辦法應(yīng)該是在危機(jī)潛伏期就解決危機(jī)。由于財(cái)務(wù)危機(jī)會(huì)給企業(yè)的利益相關(guān)者帶來巨大的成本付出，防范和及早化解財(cái)務(wù)危機(jī)具有重要的價(jià)值和必要性。另外，由于財(cái)務(wù)危機(jī)具有累積性和可逆性，為財(cái)務(wù)危機(jī)的預(yù)警提供了前提條件。

5.財(cái)務(wù)危機(jī)誘因的多樣性。財(cái)務(wù)危機(jī)誘因的多樣性主要受企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境的多樣化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程的多樣化以及財(cái)務(wù)行為方式的多樣化的影響。這其中包含了引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的外因和內(nèi)因，也可以理解為主客觀因素兼?zhèn)?。大體分為三類：一是受企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境多樣化的影響。二是受企業(yè)經(jīng)營(yíng)過程多樣化的影響。三是受財(cái)務(wù)行為方式多樣化的影響。企業(yè)財(cái)務(wù)行為方式包括籌資、投資、資金使用、資金回收、利潤(rùn)分配等，在這些活動(dòng)環(huán)節(jié)中不管哪一個(gè)環(huán)節(jié)出問題，也都可能帶來財(cái)務(wù)危機(jī)。

6.財(cái)務(wù)危機(jī)后果的災(zāi)難性。企業(yè)發(fā)生的財(cái)務(wù)危機(jī)雖然包括多種情況，但不論是資金管理技術(shù)性失敗，還是企業(yè)破產(chǎn)，或是介于兩者之間的任何一種情況的發(fā)生都會(huì)給企業(yè)帶來災(zāi)難性的損失。相對(duì)而言，在諸多危機(jī)種類中，是比較輕微、比較次要的，一般可以采取一定的措施加以補(bǔ)救或通過擔(dān)保、資產(chǎn)抵押等形式借新債還舊賬。這樣做雖然可以避免破產(chǎn)，但企業(yè)也會(huì)為此付出沉重的代價(jià)，如增加資金成本或提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度。至于破產(chǎn)，其給企業(yè)帶來的毀滅性、災(zāi)難性打擊更無須贅述。

二、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式

1.從資產(chǎn)存量角度看，企業(yè)總資產(chǎn)的賬面凈值相當(dāng)于或小于賬面記錄的負(fù)債金額，即企業(yè)凈資產(chǎn)小于或等于零。當(dāng)企業(yè)凈資產(chǎn)為負(fù)值時(shí)，就是所謂的“資不抵債”，表明企業(yè)已經(jīng)事實(shí)上破產(chǎn)。

2.從可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的角度看，企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)量持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)銷售黯淡，盈利能力差，存在數(shù)額巨大的未彌補(bǔ)虧損。

3.從現(xiàn)金流量角度看，企業(yè)現(xiàn)金流入小于現(xiàn)金流出，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量為負(fù)值，并常常伴有資金流量萎縮的情況，一些必要的約束性支出被壓縮或拖欠，且這種現(xiàn)金流量的非正常情況處于長(zhǎng)期的持續(xù)狀態(tài)，其應(yīng)履行的償債義務(wù)受到阻礙。

三、企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的成因

1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)失敗。許多虧損企業(yè)由于主營(yíng)業(yè)務(wù)陷入困境、主營(yíng)業(yè)務(wù)萎縮以致出現(xiàn)虧損的，這些企業(yè)為了防范和化解經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，往往實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)。表面上是其注重外延性擴(kuò)張，但是實(shí)際上其主業(yè)的發(fā)展尚未形成一定的規(guī)模，沒有形成強(qiáng)有力的競(jìng)爭(zhēng)力，還不能產(chǎn)生穩(wěn)定的收入，主業(yè)的脆弱性及多元化經(jīng)營(yíng)的不成功使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力很弱，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難逃財(cái)務(wù)危機(jī)的厄運(yùn)。

2.內(nèi)部控制失靈。企業(yè)管理不善，財(cái)務(wù)監(jiān)控缺失，由此產(chǎn)生的企業(yè)賬面利潤(rùn)為負(fù)數(shù)，因資金枯竭而引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，直至破產(chǎn)。

3.資產(chǎn)質(zhì)量不良。企業(yè)資產(chǎn)主要由貨幣資金、應(yīng)收款項(xiàng)、存貨、固定資產(chǎn)等項(xiàng)目組成，資產(chǎn)質(zhì)量差主要是指企業(yè)的應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)項(xiàng)目質(zhì)量差，而多數(shù)企業(yè)引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)的根源與應(yīng)收賬款管理或存貨管理失敗有關(guān)，這些狀況嚴(yán)重影響了企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性及安全性，給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

第9篇：財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本概念范文

【關(guān)鍵詞】數(shù)據(jù)挖掘信息管理會(huì)計(jì)應(yīng)用

引言

近年來，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)引起了信息產(chǎn)業(yè)界的極大關(guān)注，其主要原因是存在大量數(shù)據(jù)，可以廣泛使用，并且迫切需要將這些數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成有用的知識(shí)和信息。根據(jù)美國(guó)GAO（GeneralAccountingOffice）的報(bào)告，聯(lián)邦政府利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)在提高政府服務(wù)水平、分析科學(xué)數(shù)據(jù)、管理人力資源、偵察犯罪和恐怖活動(dòng)等方面發(fā)揮了巨大的作用。尤其是在9·11以后，美國(guó)的反恐活動(dòng)需要從大量的數(shù)據(jù)中搜尋有用的信息，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)功不可沒。除此以外，數(shù)據(jù)挖掘也被廣泛用于商業(yè)活動(dòng)。根據(jù)ThomasG,JohnJ和Il-woonKim對(duì)財(cái)富500強(qiáng)企業(yè)的CFO的調(diào)查，在收到的有效反饋中，65％的企業(yè)正在使用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)。支持使用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的企業(yè)稱數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的有效使用能夠?yàn)槠髽I(yè)創(chuàng)造2000到2400萬的凈利潤(rùn)。而在對(duì)數(shù)據(jù)挖掘使用領(lǐng)域的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)：24％用在會(huì)計(jì)領(lǐng)域，42％用在金融領(lǐng)域，用在信息系統(tǒng)和市場(chǎng)領(lǐng)域分別占19％和5％。目前數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的應(yīng)用多集中在金融保險(xiǎn)、醫(yī)療保健、零售部門和電信部門。而對(duì)數(shù)據(jù)挖掘在提高企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理、構(gòu)筑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面的應(yīng)用鮮有提及。

一、數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)的含義

數(shù)據(jù)挖掘是從數(shù)據(jù)當(dāng)中發(fā)現(xiàn)趨勢(shì)和模式的過程，它融合了現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)、知識(shí)信息系統(tǒng)、機(jī)器學(xué)習(xí)、決策理論和數(shù)據(jù)庫(kù)管理等多學(xué)科的知識(shí)。它能有效地從大量的、不完全的、模糊的實(shí)際應(yīng)用數(shù)據(jù)中，提取隱含在其中的潛在有用的信息和知識(shí)，揭示出大量數(shù)據(jù)中復(fù)雜的和隱藏的關(guān)系，為決策提供有用的參考。

二、數(shù)據(jù)挖掘的方法和基本步驟

（一）數(shù)據(jù)挖掘的主要方法

常用的數(shù)據(jù)挖掘方法主要有決策樹（DecisionTree）、遺傳算法（GeneticAlgorithms）、關(guān)聯(lián)分析（AssociationAnalysis）、聚類分析（ClusterAnalysis）、序列模式分析（SequentialPattern）以及神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（NeuralNetworks）等。

（二）數(shù)據(jù)挖掘的基本步驟

SAS研究所提出的SEMMA方法是目前最受歡迎的一種數(shù)據(jù)挖掘方法，其描述的數(shù)據(jù)挖掘的大致過程包括取樣（Sample）、探索（Explore）、修改（Modify）、模型（Model）和評(píng)價(jià)（Assess）。

1.數(shù)據(jù)取樣

在進(jìn)行數(shù)據(jù)挖掘之前，首先要根據(jù)數(shù)據(jù)挖掘的目標(biāo)選定相關(guān)的數(shù)據(jù)庫(kù)。通過創(chuàng)建一個(gè)或多個(gè)數(shù)據(jù)表進(jìn)行抽樣。所抽取的樣本數(shù)據(jù)量既要大到足以包含有實(shí)際意義的信息，同時(shí)又不至于大到無法處理。

2.數(shù)據(jù)探索

數(shù)據(jù)探索就是對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入調(diào)查的過程，通過對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入探察以發(fā)現(xiàn)隱藏在數(shù)據(jù)中預(yù)期的或未被預(yù)期的關(guān)系和異常，從而獲取對(duì)事物的理解和概念。

3.數(shù)據(jù)調(diào)整

在上述兩個(gè)步驟的基礎(chǔ)上對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行增刪、修改，使之更明確、更有效。

4.建模

使用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)、回歸分析、決策樹、時(shí)間序列分析等分析工具來建立模型，從數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)那些能夠?qū)︻A(yù)測(cè)結(jié)果進(jìn)行可靠預(yù)測(cè)的模型。

5.評(píng)價(jià)

就是對(duì)從數(shù)據(jù)挖掘過程中發(fā)現(xiàn)的信息的實(shí)用性和可靠性進(jìn)行評(píng)估。

三、數(shù)據(jù)挖掘在管理會(huì)計(jì)中的運(yùn)用

（一）數(shù)據(jù)挖掘在管理會(huì)計(jì)中運(yùn)用的重要意義

1.提供有力的決策支持

面對(duì)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，企業(yè)管理者對(duì)決策信息的需求也越來越高。管理會(huì)計(jì)作為企業(yè)決策支持系統(tǒng)的重要組成部分，提供更多、更有效的有用信息責(zé)無旁貸。因此，從海量數(shù)據(jù)中挖掘和尋求知識(shí)和信息，為決策提供有力支持成為管理會(huì)計(jì)師使用數(shù)據(jù)挖掘的強(qiáng)大動(dòng)力。例如，數(shù)據(jù)挖掘可以幫助企業(yè)加強(qiáng)成本管理，改進(jìn)產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量，提高貨品銷量比率，設(shè)計(jì)更好的貨品運(yùn)輸與分銷策略，減少商業(yè)成本。

2.贏得戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有力武器

實(shí)踐證明數(shù)據(jù)挖掘不僅能明顯改善企業(yè)內(nèi)部流程，而且能夠從戰(zhàn)略的高度對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、市場(chǎng)、顧客和供應(yīng)商進(jìn)行分析，以獲得有價(jià)值的商業(yè)情報(bào)，保持和提高企業(yè)持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。如，對(duì)顧客價(jià)值分析能夠?qū)槠髽I(yè)創(chuàng)造80％價(jià)值的20％的顧客區(qū)分出來，對(duì)其提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，以保持這部分顧客。

>3.預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)可以建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型。企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生并非一蹴而就，而是一個(gè)積累的、漸進(jìn)的過程，通過建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型，可以隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，防范財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。另外，也可以利用數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)，對(duì)企業(yè)籌資和投資過程中的行為進(jìn)行監(jiān)控，防止惡意的商業(yè)欺詐行為，維護(hù)企業(yè)利益。尤其是在金融企業(yè)，通過數(shù)據(jù)挖掘，可以解決銀行業(yè)面臨的如信用卡的惡意透支及可疑的信用卡交易等欺詐行為。根據(jù)SEC的報(bào)告，美國(guó)銀行、美國(guó)第一銀行、聯(lián)邦住房貸款抵押公司等數(shù)家銀行已采用了數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)。（二）數(shù)據(jù)挖掘在管理會(huì)計(jì)中的應(yīng)用

1.作業(yè)成本和價(jià)值鏈分析

作業(yè)成本法以其對(duì)成本的精確計(jì)算和對(duì)資源的充分利用引起了人們的極大興趣，但其復(fù)雜的操作使得很多管理者望而卻步。利用數(shù)據(jù)挖掘中的回歸分析、分類分析等方法能幫助管理會(huì)計(jì)師確定成本動(dòng)因，更加準(zhǔn)確計(jì)算成本。同時(shí)，也可以通過分析作業(yè)與價(jià)值之間的關(guān)系，確定增值作業(yè)和非增值作業(yè)，持續(xù)改進(jìn)和優(yōu)化企業(yè)價(jià)值鏈。在ThomasG,JohnJ和Il-woonKim的調(diào)查中，數(shù)據(jù)挖掘被用在作業(yè)成本管理中僅占3％。

2.預(yù)測(cè)分析

管理會(huì)計(jì)師在很多情況下需要對(duì)未來進(jìn)行預(yù)測(cè)，而預(yù)測(cè)是建立在大量的歷史數(shù)據(jù)和適當(dāng)?shù)哪Ｐ突A(chǔ)上的。數(shù)據(jù)挖掘自動(dòng)在大型數(shù)據(jù)庫(kù)中尋找預(yù)測(cè)性信息，利用趨勢(shì)分析、時(shí)間序列分析等方法，建立對(duì)如銷售、成本、資金等的預(yù)測(cè)模型，科學(xué)準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)，作為決策的依據(jù)。例如對(duì)市場(chǎng)調(diào)查數(shù)據(jù)的分析可以幫助預(yù)測(cè)銷售；根據(jù)歷史資料建立銷售預(yù)測(cè)模型等。

3.投資決策分析

投資決策分析本身就是一個(gè)非常復(fù)雜的過程，往往要借助一些工具和模型。數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)提供了有效的工具。從公司的財(cái)務(wù)報(bào)告、宏觀的經(jīng)濟(jì)環(huán)境以及行業(yè)基本狀況等大量的數(shù)據(jù)資料中挖掘出與決策相關(guān)的實(shí)質(zhì)性的信息，保證投資決策的正確性和有效性。如利用時(shí)間序列分析模型預(yù)測(cè)股票價(jià)格進(jìn)行投資；用聯(lián)機(jī)分析處理技術(shù)分析公司的信用等級(jí)，以預(yù)防投資風(fēng)險(xiǎn)等。

4.顧客關(guān)系管理

顧客關(guān)系管理是提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有力武器。首先，要對(duì)顧客群體進(jìn)行分類。通過對(duì)數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的分類和聚類分析，可發(fā)現(xiàn)群體顧客的行為規(guī)律，從而對(duì)顧客進(jìn)行分組，實(shí)行差別化服務(wù)；其次，對(duì)顧客的價(jià)值進(jìn)行分析，根據(jù)帕累托定律，20％的客戶創(chuàng)造了企業(yè)80％的價(jià)值。針對(duì)這種情況，公司可以從客戶數(shù)據(jù)庫(kù)中挖掘出這部分顧客，對(duì)這部分顧客的行為、需求以及偏好進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤和監(jiān)控，并根據(jù)不同的顧客群的不同特點(diǎn)提供相應(yīng)的產(chǎn)品和服務(wù)，從而與顧客建立長(zhǎng)期的合作關(guān)系，提高顧客保持力。如在電信部門，對(duì)電信數(shù)據(jù)進(jìn)行多維分析有助于識(shí)別和比較不同顧客對(duì)于產(chǎn)品的不同需求，從而使企業(yè)提供更有特色的產(chǎn)品，為顧客提供更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

5.產(chǎn)品和市場(chǎng)分析

品種優(yōu)化是選擇適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)品組合以實(shí)現(xiàn)最大的利益的過程，這些利益可以是短期利潤(rùn)，也可以是長(zhǎng)期市場(chǎng)占有率，還可以是構(gòu)建長(zhǎng)期客戶群及其綜合體。為了達(dá)到這些目標(biāo)，管理會(huì)計(jì)師不僅僅需要價(jià)格和成本數(shù)據(jù)，有時(shí)還需要知道替代品的情況，以及在某一市場(chǎng)段位上它們與原產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的狀況。另外企業(yè)也需要了解一個(gè)產(chǎn)品是如何刺激另一些產(chǎn)品的銷量的等等。例如，非盈利性產(chǎn)品本身是沒有利潤(rùn)可言的，但是，如果它帶來了可觀的客戶流量，并刺激了高利潤(rùn)產(chǎn)品的銷售，那么，這種產(chǎn)品就非常有利可圖，就應(yīng)該包括在產(chǎn)品清單中。這些信息可根據(jù)實(shí)際數(shù)據(jù)，通過關(guān)聯(lián)分析等技術(shù)來得到。

6.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

管理會(huì)計(jì)師可以利用數(shù)據(jù)挖掘工具來評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，建立企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型，進(jìn)行破產(chǎn)預(yù)測(cè)。破產(chǎn)預(yù)測(cè)或稱財(cái)務(wù)危機(jī)預(yù)警模型能夠幫助管理者及時(shí)了解企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提前采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，避免破產(chǎn)。另外，破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型還能幫助分析破產(chǎn)原因，對(duì)企業(yè)管理者意義重大。在20世紀(jì)30年代，Smith和Winakor率先進(jìn)行了破產(chǎn)預(yù)測(cè)的嘗試。隨后到了20世紀(jì)60年代，Altman利用多維判別式分析（MultivariateDiscriminantAnalysis）方法提出的Z-score破產(chǎn)預(yù)測(cè)模型取得了很大的成功，預(yù)測(cè)準(zhǔn)確率高達(dá)90％以上。此后，數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)包括多維判別式分析（MultivariateDiscriminantAnalysis）、邏輯回歸分析（LogisticRegressionAnalysis）、遺傳算法、神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)以及決策樹等方法在企業(yè)破產(chǎn)預(yù)測(cè)中得到了廣泛的應(yīng)用。