企業(yè)風(fēng)險投資論文精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

進(jìn)入新世紀(jì)以來，隨著風(fēng)險投資的進(jìn)一步發(fā)展，國內(nèi)對風(fēng)險投資及其特征有了較深刻的認(rèn)識，也產(chǎn)生了不少的研究成果。不過，對中小科技企業(yè)研發(fā)階段能否引入風(fēng)險投資，以及風(fēng)險投資能否多元化發(fā)展等問題還沒有深入研究，以至于人們對風(fēng)險投資的理解還存在一定的局限性。本文認(rèn)為，風(fēng)險投資模式可以變革，風(fēng)險投資流程可以分階段運行，風(fēng)險投資還可以前移至企業(yè)研發(fā)階段。同時，中小科技企業(yè)研發(fā)階段還應(yīng)當(dāng)引入民間資本、國有大企業(yè)資金、外資及技術(shù)創(chuàng)新基金等多元化的資本來激活企業(yè)。

二、風(fēng)險投資及其與中小科技企業(yè)的耦合

（一）風(fēng)險投資的涵義

風(fēng)險投資是指對具有高增長潛力的未上市創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資，并通過提供創(chuàng)業(yè)管理服務(wù)參與所投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)過程，因此，風(fēng)險投資又稱為創(chuàng)業(yè)投資。全美風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）將風(fēng)險投資定義為，由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、有巨大競爭潛力的企業(yè)（特別是中小型企業(yè)）中的一種權(quán)益性投資；經(jīng)濟(jì)合作和發(fā)展組織（OECD）的定義則更為寬泛，即凡是以高科技與知識為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資，都可視為風(fēng)險投資。

（二）風(fēng)險投資與中小科技企業(yè)的耦合

風(fēng)險投資是一個以中小科技企業(yè)為平臺、以高增長和潛在競爭力的科技項目為載體的投資活動。在這一活動中，風(fēng)險投資者給企業(yè)輸入資本，助推企業(yè)快速成長。同時，風(fēng)險投資者以資本換取企業(yè)股權(quán)，當(dāng)企業(yè)成長到可以上市時，投資者即以上市或者并購等方式實現(xiàn)自身和被投資企業(yè)雙方利益的共贏。在這一過程中，基于風(fēng)險投資的特點，投資者不僅要參與企業(yè)的經(jīng)營，而且還要參與企業(yè)的管理，甚至是決策。風(fēng)險投資者之所以這樣做的原因是資本在起作用。也正是“因為資本這種固有的利己動機、高逐利性特性，催生和刺激了風(fēng)險資本的出現(xiàn)和迅速繁衍，并與中小科技企業(yè)對接”。同時，中小科技企業(yè)因其科技創(chuàng)新能力、結(jié)構(gòu)簡單、機制靈活、反映迅捷、前景可觀，被風(fēng)險資本家普遍認(rèn)為是創(chuàng)新之源、機會之源和財智之源。風(fēng)險資本的金融價值就是寄生在科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險上，它通過承擔(dān)科技企業(yè)發(fā)展初期的高風(fēng)險以及提供增值服務(wù)來獲得高收益。從該層面看，風(fēng)險資本是對傳統(tǒng)金融市場的補缺，對中小科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)最為本源的融資支持。

三、我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的可行性分析

（一）我國中小科技企業(yè)研發(fā)面臨的困局

據(jù)研究統(tǒng)計，我國中小企業(yè)有研究與試驗發(fā)展活動的企業(yè)比例只占28％左右，開展研發(fā)活動的企業(yè)研發(fā)投入占銷售收入平均不到1％。而國際上一般認(rèn)為，企業(yè)的研發(fā)費用占其銷售收入的2％，企業(yè)才能基本生存，當(dāng)達(dá)到5％以上時，才具有競爭力。由此判斷，研發(fā)投入嚴(yán)重不足是制約中小科技企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的主要因素。在實踐中，中小型科技企業(yè)的發(fā)展一般分為幾個階段：種子期、起步期、成長期、擴(kuò)張期和成熟期?！帮L(fēng)險投資者在選擇投資階段時不僅對被投資企業(yè)的開發(fā)項目要經(jīng)過一系列的篩選和考察，而且還要考慮到各種階段進(jìn)入所帶來的收益率和風(fēng)險度?！痹诜N子期，風(fēng)險投資者的資本一般不會進(jìn)入。因此，中小型科技企業(yè)缺乏研發(fā)資金及其來源渠道是問題的關(guān)鍵所在。

（二）我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的必要性

我國中小科技企業(yè)研發(fā)投入不足和缺乏資金表面上看是近幾年出現(xiàn)的問題，但實質(zhì)上融資難的問題長期以來一直困擾著我國大多數(shù)中小企業(yè)。對于中小科技企業(yè)而言，有必要在研發(fā)階段引入風(fēng)險投資。其原因是：第一，中小型科技企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新與研發(fā)過程中，往往需要投入較大的資金。據(jù)研究，用于研究開發(fā)的經(jīng)費一般為傳統(tǒng)企業(yè)的10-20倍。[5]對于如此高的投入，企業(yè)如果沒有充足的資金支持，研發(fā)活動很難進(jìn)行下去。而研發(fā)投入不足或研發(fā)活動停滯就意味著企業(yè)沒有了創(chuàng)新，企業(yè)一旦沒有了創(chuàng)新，就等于喪失了競爭力。因而，不難理解和想象，對于一些僅靠內(nèi)部融資或自有資金開展研發(fā)活動的中小科技企業(yè)，為什么研發(fā)投入不足，為什么研發(fā)活動經(jīng)常處于停滯狀態(tài)。第二，中小科技企業(yè)融資渠道狹窄，融資程序多，且時間長。企業(yè)從事生產(chǎn)開展經(jīng)營活動往往需要融資，融資首選對象是銀行和其他金融機構(gòu)。但是，對于中小科技企業(yè)，尤其是還處于研發(fā)階段的小科技企業(yè)，考慮到風(fēng)險因素，銀行和其他金融機構(gòu)一般情況下都拒絕發(fā)放貸款。即使有機會能給提供貸款，也需要企業(yè)提供擔(dān)保，且在這種渠道下，手續(xù)繁瑣，程序較多，時間較長。第三，中小科技企業(yè)融資成本高，融資風(fēng)險大。在銀行和其他金融機構(gòu)不能提供融資的情況下，有的中小科技企業(yè)會選擇傳統(tǒng)的方式，即民間借貸。民間借貸手續(xù)簡單，但成本很高。中小科技企業(yè)本身經(jīng)濟(jì)實力有限，研發(fā)產(chǎn)出一旦出現(xiàn)風(fēng)險，借貸雙方都會陷入很大的困境。此外，由于缺乏政策引導(dǎo)和規(guī)范，近幾年民間借貸產(chǎn)生的問題很多，風(fēng)險也很大。綜上所述，基于中小科技企業(yè)自身的力量和研發(fā)的特殊性，依靠傳統(tǒng)方式無法解決研發(fā)所需資金問題。引入風(fēng)險投資，不僅可以解決中小科技企業(yè)研發(fā)階段的資金難題，還能使風(fēng)險資本家從研發(fā)階段介入，幫助中小科技企業(yè)改善研發(fā)管理，提高研發(fā)創(chuàng)新水平和提升企業(yè)整體價值。因此，中小科技企業(yè)要想獲取競爭優(yōu)勢，在其研發(fā)階段有必要引入風(fēng)險投資。

（三）我國中小科技企業(yè)研發(fā)引入風(fēng)險投資的可行性分析

風(fēng)險投資既是一般的經(jīng)營活動，又是特殊的投資活動。作為一般的經(jīng)營活動，風(fēng)險投資涉及投資方和被投資企業(yè)的共同利益；作為特殊的投資活動，風(fēng)險投資必須規(guī)避風(fēng)險，并把風(fēng)險控制到最低程度。有鑒于此，投資者選擇風(fēng)險投資的方式非常重要。這里強調(diào)的投資方式，就是說，風(fēng)險投資者如果把風(fēng)險投資分階段進(jìn)行投資和運營，風(fēng)險投資本身的投資風(fēng)險是可以控制的。分階段投資是指風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)采取分段資本注入的一種方式，也就是說，風(fēng)險投資公司一般并不將全額資本一次性投向風(fēng)險企業(yè)，而是在企業(yè)發(fā)展的若干個階段分批投入資本，并保留在任何一個階段放棄投資和進(jìn)行清算的權(quán)利。有學(xué)者為了研究風(fēng)險投資主體對高新技術(shù)企業(yè)分階段投資的時機選擇，構(gòu)建了實物期權(quán)模型，并對分階段投資和一次性投資兩種策略進(jìn)行了比較分析，分析結(jié)果表明分階段投資比一次性投資的成本及風(fēng)險低。由此看來，如果投資者能把風(fēng)險投資作進(jìn)一步的細(xì)化，傳統(tǒng)的風(fēng)險投資模式可以進(jìn)行變革。

（四）我國中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險投資的SWOT分析

為了進(jìn)一步探討中小科技企業(yè)研發(fā)階段引入風(fēng)險投資的可行性，下面運用SWOT作一簡要分析。SWOT即Strengths（優(yōu)勢）、Weakness（劣勢）、Opportunities（機會）、Threats（威脅）。優(yōu)勢分析：優(yōu)勢一，“項目加資金”。風(fēng)險資本進(jìn)入后，解決了資金的困境，突破了瓶頸的制約。有了資金的支持，研發(fā)投入有了保障，研發(fā)工作可以順利進(jìn)行。這一環(huán)節(jié)實質(zhì)性地解決了中小科技企業(yè)靠自身無法解決的難題，為中小科技企業(yè)奠定了競爭的基礎(chǔ)和比較優(yōu)勢。優(yōu)勢二，“研發(fā)加管理”。風(fēng)險資本進(jìn)入后，中小科技企業(yè)不但在資金上有了保證，而且在研發(fā)管理甚至整個企業(yè)管理方面也有了實質(zhì)性的改變和提升。因為，風(fēng)險資本進(jìn)入的同時，也把相關(guān)的技術(shù)開發(fā)人才和管理人才一起帶入，即一個整體的技術(shù)開發(fā)和管理團(tuán)隊。這個團(tuán)隊進(jìn)入后，研發(fā)效率會得以提高，研發(fā)周期必將縮短，研發(fā)管理也更加規(guī)范，由此可以促進(jìn)企業(yè)總體管理水平提升一個檔次，這一方面是很多中小科技企業(yè)所不具備的。優(yōu)勢三，“人才加經(jīng)驗”。一般來說，中小科技企業(yè)，規(guī)模不大、實力不雄厚，都不同程度地存在人才缺乏的現(xiàn)象。風(fēng)險資本及其團(tuán)隊的進(jìn)入，既能給企業(yè)培養(yǎng)人才，又能使企業(yè)原有的技術(shù)和管理人員得到鍛煉并增加經(jīng)驗。優(yōu)勢四，“成果轉(zhuǎn)化加回報”。一般來說，風(fēng)險資本看準(zhǔn)的研發(fā)項目，其成果轉(zhuǎn)化率較高，往往回報率也較高，即投入產(chǎn)出比匹配性較好。優(yōu)勢五，與投資者共擔(dān)風(fēng)險，把原有的風(fēng)險最小化。劣勢分析：風(fēng)險資本進(jìn)入后，由于風(fēng)險資本本身的特點和運作規(guī)律，中小科技企業(yè)原有的發(fā)展計劃往往被暫時打亂，原有的管理方式會受到影響，原有的管理結(jié)構(gòu)也會被加以調(diào)整。尤其是企業(yè)研發(fā)階段的決策權(quán)會被弱化。機會分析：企業(yè)獲得風(fēng)險資本后得到快速成長。當(dāng)企業(yè)成長到可以上市時，投資者通過企業(yè)上市或運用并購方式等，與被投資企業(yè)實現(xiàn)雙方利益的共贏。即風(fēng)險資本實現(xiàn)其金融價值，企業(yè)獲得收益和新生的機會并迅速壯大，進(jìn)入成長和擴(kuò)展期。威脅分析：風(fēng)險資本的進(jìn)入，是因為看到企業(yè)研發(fā)項目的增值性和企業(yè)的高增長性，對于中小科技企業(yè)來說，研發(fā)階段引入風(fēng)險投資幾乎不會對自己產(chǎn)生任何威脅。從以上分析看，中小科技企業(yè)在研發(fā)階段引入風(fēng)險投資優(yōu)勢多于劣勢，機會遠(yuǎn)大于威脅。

四、我國中小科技企業(yè)研發(fā)融資對策

從目前看，民間資本、國有大企業(yè)資金、科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金及國外資本等都可以作為風(fēng)險資本進(jìn)行投資，而且這些多元化的資本應(yīng)當(dāng)是中小科技企業(yè)走出研發(fā)困境較理想的資金來源。民間資本需要引導(dǎo)；具備一定條件的國有大企業(yè)，應(yīng)當(dāng)允許進(jìn)入投資；國外資本，應(yīng)當(dāng)繼續(xù)鼓勵進(jìn)入投資；科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金，應(yīng)當(dāng)積極發(fā)揮其投資的支撐作用。

（一）引導(dǎo)民間資本對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資

20世紀(jì)90年代以來，隨著我國國民經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民儲蓄不斷增加，民營企業(yè)主自有資金不斷積累，特別是近年來，國內(nèi)已經(jīng)形成了民間資本集聚區(qū)。但是，由于市場準(zhǔn)入等方面因素的影響，民間積累的大量資本沒有穩(wěn)定的投資渠道。在科技研究領(lǐng)域的投資，特別是對中小科技企業(yè)的風(fēng)險投資，民間資本也往往是可望而不可求。正如有學(xué)者指出，現(xiàn)階段中國的風(fēng)險基金除了外資以外幾乎都是政府或者金融機構(gòu)建立的，民間私人資本幾乎沒有。這種狀況與國內(nèi)投資需求旺盛而投資渠道相對狹窄是一對較大的矛盾。因此，為民間資本尋找穩(wěn)定的投資渠道是當(dāng)務(wù)之急。事實上，在現(xiàn)行政策和投資環(huán)境下，民間資本可以作為風(fēng)險資本引入中小科技企業(yè)研發(fā)階段進(jìn)行投資。這樣不僅能解決中小科技企業(yè)研發(fā)資金的難題、助推中小科技企業(yè)的轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新，還可以使民間資本自身得到更大的發(fā)展。國內(nèi)風(fēng)險資本，如果沒有民間資本的進(jìn)入，資金規(guī)模將非常有限，投資主體也無法多元化。因此，只要政府和市場適當(dāng)?shù)睾瓦m時地引導(dǎo)并加以規(guī)范，民間資本在對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資方面可以發(fā)揮作用的空間很大。具體來說，民間資本可以通過以下三個途徑對中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)投資：一是通過地方銀行對中小科技企業(yè)進(jìn)行專項投資；二是運用目前已經(jīng)成立的小額貸款公司進(jìn)行聯(lián)合投資；三是自然人資金直接注入中小科技企業(yè)進(jìn)行研發(fā)。地方銀行成立以來，以傳統(tǒng)的貸款方式為發(fā)展地方經(jīng)濟(jì)做出了重要的貢獻(xiàn)。在科技和金融密切聯(lián)系的形勢下，以地方銀行為投資主體，按照風(fēng)險投資模式進(jìn)行運作對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行專項投資，應(yīng)當(dāng)也是一種服務(wù)地方和提供支持的形式，可以使地方銀行和中小科技企業(yè)做到“雙贏”。同時，按照有關(guān)政策成立和目前正在運營的小額貸款公司，可以以中小科技企業(yè)研發(fā)項目為載體，同樣以風(fēng)險投資模式運作，通過合同約定進(jìn)行聯(lián)合投資。此外，自然人可以以新增股東身份出資，也可以按照風(fēng)險投資模式以直接的投資人對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行投資。總之，只要是有利于推動中小科技企業(yè)發(fā)展，民間資本都可以在合規(guī)的前提下對其進(jìn)行投資。

（二）允許有條件的國有大企業(yè)對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資

對于國有大企業(yè)能否進(jìn)行風(fēng)險投資的問題，有的學(xué)者贊同，有的反對。實踐中，多數(shù)地方國資委不允許國有企事業(yè)單位從事高風(fēng)險投資活動，有的地方規(guī)定不允許非金融類國有企業(yè)從事高風(fēng)險投資。然而，國外大企業(yè)與中小企業(yè)的合作方式不拘一格，有直接投資方式，有間接投資方式，也有通過結(jié)為戰(zhàn)略合作伙伴或戰(zhàn)略聯(lián)盟方式幫助中小企業(yè)。實際上，本文所說的有條件的國有大企業(yè)是指那些已經(jīng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度，具備一定經(jīng)營規(guī)模，有資金實力，有較好的研發(fā)團(tuán)隊和管理團(tuán)隊且發(fā)展穩(wěn)健的大企業(yè)。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，大企業(yè)和中小科技企業(yè)具有合作的基礎(chǔ)和需求?；诖笃髽I(yè)和中小科技企業(yè)各自的比較優(yōu)勢，大企業(yè)在試驗性研發(fā)以及跟蹤技術(shù)研發(fā)前沿，需要與中小科技企業(yè)聯(lián)合，或者直接對中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資。這樣的合作是以大促小，聯(lián)合發(fā)展，應(yīng)當(dāng)予以支持。從未來風(fēng)險投資發(fā)展的趨勢看，大企業(yè)也應(yīng)當(dāng)是風(fēng)險投資的積極參與者。當(dāng)然，在我國現(xiàn)行管理體制和政策條件下，國有大企業(yè)要參與對中小科技企業(yè)研發(fā)階段的風(fēng)險投資，還需要進(jìn)行試驗性推進(jìn)和實施。比較穩(wěn)妥的的方式是，成立國有企業(yè)專項投資基金。國有企業(yè)專項投資基金，原則上應(yīng)當(dāng)和國有資產(chǎn)一樣對待，總體上要保值增值，但要允許該基金按一定比例進(jìn)行風(fēng)險投資。不過，國有大企業(yè)要制定風(fēng)險投資管理方案，建立健全風(fēng)險管理制度，尤其是風(fēng)險控制制度。如果風(fēng)險防控得當(dāng)，對中小科技企業(yè)研發(fā)風(fēng)險投資的風(fēng)險應(yīng)當(dāng)是可控的。

（三）鼓勵國外資本對我國中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資

2003年我國就出臺了《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定》，允許和鼓勵外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或個人來華從事創(chuàng)業(yè)投資。之后，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，國家發(fā)展和改革委員會聯(lián)合科技部等多個部委2005年了《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，鼓勵創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)投資中小企業(yè)，特別是中小高新技術(shù)企業(yè)?！掇k法》出臺后，國外資本進(jìn)入我國開展了風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，投資額不斷增加，可見，中國風(fēng)險投資市場有巨大的潛力。而美歐國家風(fēng)險投資行業(yè)起步較早，發(fā)展基礎(chǔ)較好，一些風(fēng)險投資公司有豐富的風(fēng)險項目投資和管理經(jīng)驗，并且國外風(fēng)險資本家近年來也在全球積極尋找新的投資機會。因此，中小科技企業(yè)要用具有良好市場前景的研發(fā)項目吸引國外資本。不過，需要強調(diào)的是，吸引外資對我國中小科技企業(yè)研發(fā)進(jìn)行風(fēng)險投資，絕非一廂情愿的事情，需要政府和企業(yè)共同努力，需要職能部門的管理者和服務(wù)者繼續(xù)轉(zhuǎn)變管理作風(fēng)和服務(wù)態(tài)度。此外，外商投資我國中小科技企業(yè)研發(fā)，不僅看重研發(fā)項目本身的的發(fā)展?jié)摿?，還看重中國的投資環(huán)境及其政策透明度。因此，對于允許外商投資的中小科技企業(yè)研發(fā)領(lǐng)域和研發(fā)項目，要及時公開信息，以便外商和中小科技企業(yè)及時對接。

（四）加強政府支持力度，發(fā)揮“科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金”的作用

第2篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

[關(guān)鍵詞]人力資本投資風(fēng)險風(fēng)險規(guī)避

一、人力資本的界定及人力資本投資的主要內(nèi)容

1.人力資本的內(nèi)涵界定

人力資本(HumanCapita1)的涵義可從內(nèi)容和形成兩個方面去界定。從內(nèi)容角度去界定人力資本涵義的學(xué)者比較關(guān)注人力資本所包涵內(nèi)容，認(rèn)為人力資本是勞動者所擁有的知識、技能、體力、健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等的總和。其主要代表是舒爾茨(Shuhz，1990)，他指出：“人的知識、能力、健康等人力資本的提高對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)遠(yuǎn)比物質(zhì)、勞動力數(shù)量的增加重要得多?！睆男纬山嵌热ソ缍ㄈ肆Y本涵義的學(xué)者比較關(guān)注人力資本的形成過程，認(rèn)為人力資本是通過教育、職業(yè)培訓(xùn)、衛(wèi)生保健和勞動力流動的投資所形成的資本，而其中的教育投資是最重要的人力資本形成的途徑。其主要代表是貝克爾(Becker，1993)，他指出：“人力資本是通過人力投資形成的資本；……用于增加人的資源、影響未來的貨幣和消費能力的投資為人力資本投資?！本C合以上觀點，我們認(rèn)為：人力資本是指特定行為主體通過有意識地投資活動所形成的，由知識、技能、體力或健康及其所表現(xiàn)出的勞動能力等組成的，能實現(xiàn)價值增值的，依附于某個人身上的存量資本。

2.人力資本投資的主要內(nèi)容

企業(yè)人力資本投資，就是以人為投資對象、以獲得未來收益為目的的企業(yè)投資行為。人力資本投資主要通過教育、培訓(xùn)、勞動力流動、衛(wèi)生保健等方面的投資實現(xiàn)。教育投資是人力資本投資中最主要的一部分，這部分投資往往是由政府支持的，其投資的效果與政府教育政策、教育重點有關(guān)。在進(jìn)行教育投資時，企業(yè)主要是支持員工進(jìn)行在職的繼續(xù)教育。培訓(xùn)投資是直接服務(wù)于現(xiàn)實的人力資源，增加人力資源的技能存量的投資，包括就業(yè)前培訓(xùn)和在職培訓(xùn)兩種。勞動力流動投資指勞動力流動是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)社會普遍現(xiàn)象，人力資源與物質(zhì)資源在動態(tài)中不斷地組合，形成最優(yōu)配置，實現(xiàn)人力資本的增值。衛(wèi)生保健投資主要是為了改善員工的健康狀況，使員工保持飽滿的精神投入工作。

二、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風(fēng)險產(chǎn)生的原因

所謂人力資本投資風(fēng)險是指企業(yè)為實現(xiàn)一定的目標(biāo)或完成特定的任務(wù)而投入相應(yīng)的人力、物力、財力來開發(fā)人力資源，但由于被開發(fā)主體的原因而導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營后果與經(jīng)營目標(biāo)相偏離的潛在可能性，即經(jīng)營后果的不確定性。

1.人力資本與其承載者的不可分性及其流動性

人力資本是無形的，主要表現(xiàn)為蘊藏在人體內(nèi)的一種勞動能力，其投資形成的資本形態(tài)與其承載的主體之間具有不可分割性。作為生物形態(tài)的人力資本主體由于受自然規(guī)律的支配，會出現(xiàn)年老、疾病、死亡等生物現(xiàn)象，因而所投資的人力資本會因為被投資者的年齡、健康、意外傷害等方面的原因，造成人力資本的損失，從而使投資者減少或喪失投資收益。既然人力資本依附在人身上，那么它必然會隨著人的流動而流動。人的自利性決定著他時時刻刻要追求個人效用最大化，一旦在一個國家或一個組織(單位)內(nèi)不能實現(xiàn)該目的，他就會在流動中尋找自身價值轉(zhuǎn)換以及匹配環(huán)境和機遇。近幾年落后地區(qū)人才向發(fā)達(dá)地區(qū)，落后企業(yè)向發(fā)達(dá)企業(yè)轉(zhuǎn)移的情況越來越嚴(yán)重。

3.人力資本的異質(zhì)性和主觀能動性

一是人力資本具有異質(zhì)性，不同的主體，由于年齡、性別、身體素質(zhì)等方面的差異，同樣的投資會產(chǎn)生不同的結(jié)果；即使相同性別、年齡和身體素質(zhì)相同的人，在進(jìn)行同樣的投資時也會表現(xiàn)出不同的結(jié)果。若外部環(huán)境條件比較差，激勵機制不健全不合理，則很難調(diào)動人力資本載體的積極性，其努力程度就很低。二是人力資本具有主觀能動性，即人力資本在受到激勵的時候能夠做出積極的反應(yīng)，從而為投資者帶來較大的收益；而在受到不利環(huán)境和負(fù)面影響時，又能夠減少或者喪失投資的收益。同時投資是面向未來的，人力資本投資與其產(chǎn)出成果如產(chǎn)品研發(fā)及管理改革成效的取得都有一個時間差，同時，其成果也不可能像其他物質(zhì)產(chǎn)品那樣可通過市場調(diào)查來判斷其銷售情況及相應(yīng)的績效。衡量人力資本的邊際產(chǎn)出時，很難把其它要素的貢獻(xiàn)剝離出來，因此我們很難從最終產(chǎn)出中判斷出具體某個人的貢獻(xiàn)是多少，這就存在“偷懶”或“搭便車”的現(xiàn)象。因此人力資本產(chǎn)出成果質(zhì)量和數(shù)量及其產(chǎn)出時間是很難確定的。

4.人力資本形成的長期性和投資者主體的多元性

一般來說，一方面人力資本的形成需要一個積累的過程，企業(yè)人力資本投資在短期內(nèi)難以收回；另一方面，企業(yè)人力資本的收益期限也較長，所形成的人力資本可以在幾年、甚至幾十年的時間內(nèi)為企業(yè)創(chuàng)造財富。人力資本是多方面、長時期投資的結(jié)果，投資各方都要得到收益。企業(yè)所進(jìn)行的人力資本投資也是這樣，員工作為人力資本的主要承載者和投資參與者，享有所有權(quán)、使用權(quán)和一定的收益權(quán)；企業(yè)投資只是人力資本投資的一部分，享有一定的使用權(quán)和收益權(quán)。人力資本所有權(quán)、使用權(quán)和收益權(quán)的多元化，導(dǎo)致人力資本在使用和收益過程中的不確定性，增加了人力資本投資的風(fēng)險。

三、基于人力資本特性的企業(yè)人力資本投資風(fēng)險的規(guī)避

1.確立企業(yè)員工的人力資本產(chǎn)權(quán)

確立員工的人力資本產(chǎn)權(quán)，就是一方面承認(rèn)職工通過自己的勞動獲得的當(dāng)期收入，另一方面更要承認(rèn)廣大職工在利潤積累中的貢獻(xiàn)，這實質(zhì)上觸及了收入分配的問題。職工參與企業(yè)分配的方式，一是依據(jù)按勞分配分得一定的工資和獎金，二是職工作為企業(yè)價值增值的創(chuàng)造者之一應(yīng)當(dāng)按比例形成他們在本企業(yè)的股份。職工分享企業(yè)的剩余索取權(quán)事實上就是人力資本投資風(fēng)險回報的一種方式，而這個風(fēng)險是企業(yè)和職工雙方承擔(dān)的。比如我國的內(nèi)部職工股，“持股人”既不是單純的股東持有，又不是單純的“管理者”持有，而是包含工人在內(nèi)的“員工”持有。資本所有者讓渡一定比例的剩余索取權(quán)，消除“持股人”、“管理者”、“工人”在所有權(quán)上嚴(yán)格的鴻溝，在一定程度上改變了他們之間的雇傭和被雇傭的關(guān)系。這樣，“資本”、“管理”和“勞動”這三者之間，存在的是交融、協(xié)作關(guān)系。而這種關(guān)系就是企業(yè)形成長期人力資本投資的保征。

2.加強企業(yè)文化建設(shè)，增強員工對組織的忠誠感

企業(yè)文化的形成是一個長期社會生產(chǎn)實踐的過程，一旦形成之后，則會對企業(yè)的持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，使企業(yè)做到“事業(yè)留人，感情留人，政策留人”。人力資本投資的客體是人，而人又是一種復(fù)雜的生物，所有影響人力行為的因素都可能影響人力資本效能的發(fā)揮。作為社會人，人力資本投資的客體有著不同的成長背景和人格特性，在思想、感情、經(jīng)歷等方面都有著很大的差異。這時，在投資角度來看是最佳的投資項目時，也可能由于個人的偏好認(rèn)為該項投資不符合其個人意愿，所以，企業(yè)在進(jìn)行人力資本投資時，要加強企業(yè)文化建設(shè)，通過文化建設(shè)使得員工與企業(yè)的目標(biāo)、價值觀和企業(yè)精神相一致，從而盡量地縮小企業(yè)與員工之間在人力資本投資方面的分歧，進(jìn)而使投資收益能達(dá)到最大化。企業(yè)文化的培訓(xùn)是企業(yè)人力資本投資的長期目標(biāo)之一，應(yīng)當(dāng)滲透到每一次個體的投資過程之中。同時，通過企業(yè)文化建設(shè)，可以增強勞動者對企業(yè)價值觀的認(rèn)同，從而調(diào)動勞動者的積極性，提高勞動率，進(jìn)而減少人力資投資風(fēng)險。

3.實施企業(yè)員工職業(yè)發(fā)展管理

由于人力資本投資行為具有長期性，投資收益不可能當(dāng)時獲得，因此投資周期長本身就意味著不確定的成分多，投資風(fēng)險大，為了將不確定的因素降到最少，企業(yè)可以通過對員工的職業(yè)生涯規(guī)劃來將員工在投資期間可能發(fā)生的風(fēng)險減到最小。作為企業(yè)首先制定人力資源開發(fā)的綜合計劃，并把它納入企業(yè)總的戰(zhàn)略發(fā)展計劃。其次，建立本企業(yè)的人力資源檔案，通過日?？冃Э荚u及專門的人才評估活動，了解員工現(xiàn)有的才能、特長、績效、經(jīng)歷和志趣，評估他們在專業(yè)技術(shù)、管理和創(chuàng)新開拓諸方面的潛力，確定他們目前所處的職業(yè)發(fā)展道路，作為制定具體的培養(yǎng)、使用計劃的依據(jù)。其三，企業(yè)鼓勵和幫助員工，尤其是對骨干和潛力較大者，要做好自我分析，妥善制定個人的發(fā)展計劃。其四，企業(yè)根據(jù)員工個人發(fā)展計劃、人力資源檔案，結(jié)合企業(yè)未來發(fā)展對人力的需求，便可確定具體的培養(yǎng)與開發(fā)目標(biāo)和計劃，通過培訓(xùn)已有員工或在必要時招聘新人，以滿足企業(yè)的需要。

第3篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

需要風(fēng)險投資醫(yī)療消費需求增加與醫(yī)療資源不足的矛盾迫切需要醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)投入的增加，我國醫(yī)療管理部門和和醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)也做了很大的努力，誕生了深圳邁瑞、山東新華等一批優(yōu)秀企業(yè)，具備47個大門類、3500多個品種、12000余種規(guī)格產(chǎn)品的生產(chǎn)能力，在一定程度上能夠滿足疾病診治的需求。但與發(fā)達(dá)國家相比，我國仍存在較大差距。一是我國醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)雖然有了較大增長，但產(chǎn)業(yè)規(guī)模依然很小，僅占世界市場份額的7％，很難滿足國民的醫(yī)療需求。二是醫(yī)療器械生產(chǎn)企業(yè)的技術(shù)和產(chǎn)品創(chuàng)新能力較差，研發(fā)投入與發(fā)達(dá)國家相比有很大的差距，產(chǎn)品研發(fā)水平較低，原創(chuàng)技術(shù)與原創(chuàng)產(chǎn)品極少，核心專利數(shù)量更少。產(chǎn)品品種雖然比較齊全，但中低端產(chǎn)品多，關(guān)鍵零部件幾乎全部依賴進(jìn)口，高端產(chǎn)品主要以仿制、改進(jìn)為主，原創(chuàng)產(chǎn)品幾乎沒有。三是醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)資金投入不足，由于諸多因素的限制，很多社會資金不愿意投資這個領(lǐng)域，而向銀行貸款風(fēng)險較大，銀行總會盡量回避這類貸款，通常期限較短，一年以上就為長期貸款，到期需要收回貸款，而且需要抵押，門檻高。醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要大筆資金以及高效的管理策劃，并且能夠承擔(dān)風(fēng)險，而風(fēng)險投資正好可以解決這一問題。風(fēng)險投資（VentureCapitalInvestment）是對創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本支持，并對所投企業(yè)進(jìn)行培育和輔導(dǎo)，在企業(yè)成長到相對成熟階段后退出投資實現(xiàn)自身資本增值的一種特定形態(tài)的投資活動。它具有以下六個特點：（1）以投資換股權(quán)方式，積極參與對所選擇的新興企業(yè)的投資；（2）協(xié)助所選擇的新興企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營管理活動，參與企業(yè)的重大決策；（3）投資風(fēng)險大、回報率較高，由專門人員不斷進(jìn)行各項風(fēng)險投資；（4）追求資金利用率，要求投資盡快回收，不以控制被投資企業(yè)所有權(quán)為目的；（5）風(fēng)險投資公司與所投資企業(yè)的關(guān)系是建立在相互信任與合作共贏的基礎(chǔ)之上的；（6）投資對象一般是有發(fā)展前景的高科技企業(yè)。所以，風(fēng)險投資不是單純的投資行為，不僅僅提供資金支持，而且提供特有的對企業(yè)經(jīng)營管理的支持；與長期持有所投資企業(yè)股權(quán)以獲得股息為目的的普通資本投資不同，風(fēng)險投資在企業(yè)發(fā)展到相對成熟階段就會退出投資。風(fēng)險投資進(jìn)入醫(yī)療機構(gòu)，可以為醫(yī)療服務(wù)業(yè)和醫(yī)療器械制造業(yè)的發(fā)展提供必要的資金和技術(shù)支持，并且在后期會退出這一領(lǐng)域，不會導(dǎo)致壟斷或者惡性競爭等一系列問題。事實上，隨著我國醫(yī)療體制改革，國家放松了對這一領(lǐng)域的限制，鼓勵和引導(dǎo)社會資本進(jìn)入醫(yī)療機構(gòu)，多家風(fēng)司已開始進(jìn)入民營醫(yī)療器械制造企業(yè)，有效促進(jìn)了我國醫(yī)療器械行業(yè)的快速發(fā)展，2014年的市場規(guī)模在3000億元以上，已經(jīng)占到全國藥品市場的17%。

二、風(fēng)險投資與醫(yī)療服務(wù)相結(jié)合的前景

2013年1月15日中國醫(yī)藥物資協(xié)會在京正式了《2013中國醫(yī)療器械行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r藍(lán)皮書》，提出我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)應(yīng)該向高科技、人性化的方向邁進(jìn)，目前生物智能以及機器人智能發(fā)展速度很快，必須在將來的醫(yī)療器械生產(chǎn)過程中加入高科技因素，如機械傳感器材、智能器械臨床實驗系統(tǒng)等。另外，醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)必須重視適用于家庭自我監(jiān)護(hù)與診斷及遠(yuǎn)程醫(yī)療器械產(chǎn)品的研發(fā)與生產(chǎn)。在第十屆中國創(chuàng)業(yè)投資暨私募股權(quán)投資年度論壇上，參會者對清潔技術(shù)、TMT和醫(yī)療健康三個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和投資前景充滿期待，其中，醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)被評為最有發(fā)展前景的行業(yè)之一，多數(shù)人認(rèn)為醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)是“永遠(yuǎn)的朝陽產(chǎn)業(yè)”。值得重視的是，在論壇的首場高端對話過程中，弘毅投資總裁趙令歡、深創(chuàng)投總裁李萬壽、紅杉資本中國基金創(chuàng)始及執(zhí)行合伙人沈南鵬、達(dá)晨創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人劉晝均十分看好國內(nèi)消費行業(yè)，其中重點看好的就是健康業(yè)。隨著我國多元化社會的發(fā)展，就醫(yī)群體的需求在不斷分化。由消費理念、收入水平、就醫(yī)習(xí)慣等因素的差異而導(dǎo)致的差異化就醫(yī)需求，將成為我國未來醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的一大特點，各種面向細(xì)分的、不同人群的醫(yī)療服務(wù)將會逐漸形成。目前，諸多公立醫(yī)院都開設(shè)了特需門診，各類私立醫(yī)療機構(gòu)面向人群的細(xì)分則更加明顯。新一輪醫(yī)療改革給社會資本進(jìn)入醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)行業(yè)提供了機會，經(jīng)過一年摸索，資本已經(jīng)找準(zhǔn)細(xì)分市場，見縫插針地瞄上它們。之前，大量的風(fēng)險資本在醫(yī)療服務(wù)產(chǎn)業(yè)門口徘徊不前有其原因，隨著醫(yī)改的進(jìn)行，我國醫(yī)療產(chǎn)業(yè)將迎來一個難得的發(fā)展機遇，獲得巨大的發(fā)展空間，醫(yī)療產(chǎn)業(yè)也將進(jìn)一步成為影響整個國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要力量。因此，風(fēng)險投資與醫(yī)療服務(wù)的結(jié)合是現(xiàn)代化市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的趨勢，是經(jīng)濟(jì)體制改革的結(jié)果，具有必然性和優(yōu)越性。

三、總結(jié)

第4篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

1.決策者投資決策失誤引發(fā)的投資風(fēng)險

一個企業(yè)是否能夠發(fā)展壯大，一個企業(yè)能否抓住發(fā)展的機遇，在很大的程度上決定于企業(yè)決策者的決策，因此投資者的決策對于中小企業(yè)的投資風(fēng)險有著重要的影響作用。例如，在進(jìn)行一個項目投資的時候，由于投資者事先沒有進(jìn)行市場的考察，或者由于投資者自身的素質(zhì)比較低，從而使得在項目管理時出現(xiàn)混亂，從而使得投資的項目的經(jīng)濟(jì)效益下降，從而嚴(yán)重的影響到了企業(yè)的效益。因此管理者進(jìn)行的管理決策是企業(yè)的項目投資風(fēng)險的一個重要的組成部分。

2.利率升降引發(fā)的投資風(fēng)險

宏觀經(jīng)濟(jì)無時無刻不在影響著我國社會經(jīng)濟(jì)的各個組成部分，中小企業(yè)也不例外。由于國家財稅政策、金融政策或者市場因素的影響使得我國的利率處于不穩(wěn)定的狀態(tài)，這就對于中小企業(yè)的投資有所影響。例如，當(dāng)利率下降的時候，企業(yè)的銀行貸款的利息就會下降，這就有助于企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的提升，并且也有助于企業(yè)的籌資，從而促進(jìn)企業(yè)的投資效率，總之，這就有助于企業(yè)的迅速發(fā)展。反之，當(dāng)利率上升的時候，則不利于企業(yè)的投資發(fā)展。

3.購買力變化引發(fā)的投資風(fēng)險

購買力的變化主要是受到通貨膨脹的影響。當(dāng)通貨膨脹的時候，企業(yè)的投資到期進(jìn)行銷售的時候，就會出現(xiàn)購買力下降的現(xiàn)象。貨幣的貶值，物價的上漲容易使得“錢”不值錢，這樣就使得原本同樣的貨幣的購買力下降了，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益也就下降了。在這個時候進(jìn)行企業(yè)的投資的風(fēng)險一般比較大，反之，如果出現(xiàn)通貨緊縮的現(xiàn)象，貨幣升值，那么在這種情況下進(jìn)行投資風(fēng)險就會降低，因此通貨膨脹對于企業(yè)的風(fēng)險投資有著重要的影響。

二、我國中小企業(yè)投資風(fēng)險的對策

1.完善中小企業(yè)的投資風(fēng)險預(yù)警

在社會市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，中小企業(yè)面臨著越來越激烈的競爭，因此中小企業(yè)只有不斷的完善自身的風(fēng)險管理，才能夠不斷地規(guī)避和降低投資的風(fēng)險，從而實現(xiàn)企業(yè)自身的利益最大化。例如，在企業(yè)內(nèi)部的管理中我們應(yīng)該設(shè)置風(fēng)險管理的部門，從而進(jìn)行風(fēng)險的識別、風(fēng)險的評估、進(jìn)行風(fēng)險的決策，并且處理風(fēng)險，只有不斷地完善企業(yè)的內(nèi)部的風(fēng)險管理，才能夠使得我國的中小企業(yè)在激烈的市場競爭中占據(jù)一席之位。

2.健全中小企業(yè)的內(nèi)部制度

隨著社會科學(xué)技術(shù)的不斷進(jìn)步，先進(jìn)的管理理念也在不斷地在我國的中小企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行實施，因此要想提高中小企業(yè)的核心競爭力，降低中小企業(yè)的投資風(fēng)險，我們就應(yīng)該健全中小企業(yè)的內(nèi)部管理制度，從而實現(xiàn)企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，這樣就可以在一定程度上確保投資決策的科學(xué)性以及合理性，降低由于決策失誤導(dǎo)致的投資風(fēng)險，這樣就能夠促進(jìn)企業(yè)的健康持久發(fā)展。例如，企業(yè)的戰(zhàn)略性的投資必須經(jīng)過企業(yè)高層領(lǐng)導(dǎo)的集體決策，并且也要通過企業(yè)內(nèi)控委員會的批準(zhǔn)與審議，這樣就可以對于企業(yè)的投資進(jìn)行全方位的審核，有助于提高企業(yè)的投資水平，降低企業(yè)的投資風(fēng)險，并且由于所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離，就有助于企業(yè)及時的引進(jìn)具有專業(yè)技術(shù)的人才，從而降低由于項目管理不善導(dǎo)致的投資風(fēng)險?？傊∪行∑髽I(yè)的內(nèi)部制度，采用先進(jìn)的管理理念，有助于降低企業(yè)的投資風(fēng)險。

三、結(jié)束語

第5篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

【關(guān)鍵詞】政府風(fēng)投；中小企業(yè)；行為模式

作為國民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，我國中小企業(yè)已成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)、繁榮市場和擴(kuò)大就業(yè)的重要基礎(chǔ)。到2005年，全國登記的中小企業(yè)有3980多萬，對我國GDP 貢獻(xiàn)達(dá)50％以上，城鎮(zhèn)人口就業(yè)方面占75％，全國稅收占40％，全國專利占66％，技術(shù)創(chuàng)新占74％，占全國新產(chǎn)品研制82％。2008年金融危機讓我們認(rèn)識到，中小企業(yè)是防范國際經(jīng)濟(jì)動蕩的重要防火墻，同時也是擴(kuò)大國內(nèi)需求的重要因素。目前，鑒于我國對中小企業(yè)的金融支持長期嚴(yán)重不足，政府貨幣銀行政策對此問題沒有實質(zhì)性的作用，中小企業(yè)本身更是無能為力因應(yīng)其融資問題上表現(xiàn)出的明顯的“市場失靈”。因此建議政府直接進(jìn)行風(fēng)險投資化解中小企業(yè)融資困難。

一、政府直接風(fēng)投于中小企業(yè)的必要性

經(jīng)合組織的《政府對技術(shù)型小企業(yè)的風(fēng)險投資》（OECD，1997）專題研究報告認(rèn)為，由公眾部門進(jìn)行直接股權(quán)投資是向一個經(jīng)濟(jì)體系中注入風(fēng)險資本的最高級方式。政府參與風(fēng)險投資有兩個原因：（1）政府風(fēng)險投資計劃可以產(chǎn)生更大的社會效益，推動創(chuàng)新，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長和創(chuàng)造就業(yè)機會；（2）政府風(fēng)險投資計劃有助于填補投資空白區(qū)域。由于受到其自身規(guī)模和財務(wù)狀況的限制，中小企業(yè)很難從商業(yè)銀行獲得貸款，通過資本市場直接融資對小企業(yè)來說可能性更小，那些處于起步期，技術(shù)風(fēng)險較高的小企業(yè)就成了“投資空白”，政府計劃的意義就在于可以通過有目的的參與和引導(dǎo)，填補這些空白，為中小企業(yè)的創(chuàng)新活動提供資金保障。

二、政府風(fēng)投中小企業(yè)的目的

對中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)性風(fēng)險投資主要來自兩部分：私人部門的風(fēng)投資金和公共部門創(chuàng)業(yè)投資。在成熟的風(fēng)險投資環(huán)境中，私人部門的風(fēng)投資金應(yīng)該占絕對主導(dǎo)地位。然而我國風(fēng)險投資嚴(yán)格地說是剛起步，私人風(fēng)投資金難以啟動，此時的中小企業(yè)的資金供給不足表現(xiàn)為“市場失靈”，風(fēng)險投資面臨同樣的困境。政府作為資金的供給者或作為風(fēng)險投資者的目的表現(xiàn)為：（1）引導(dǎo)私人創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本。在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目的融資過程中，公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本所投資的都是具有政策導(dǎo)向的項目，所以傾向于在創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資項目風(fēng)險較大的初期階段進(jìn)行投資。投資一段時期后，如果項目運轉(zhuǎn)順利，在項目的后續(xù)階段，公共創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本將吸引私人創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資本的進(jìn)入。（2）直接為中小企業(yè)提供資金支持。（3）資產(chǎn)增值和保值。（4）后經(jīng)濟(jì)危機時代，政府的主要任務(wù)是讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)度過危機并擴(kuò)大國內(nèi)需求。

三、政府風(fēng)投于中小企業(yè)的行動模式

政府直接參與風(fēng)險投資與其他資金供給者的本質(zhì)差別是：政府以推動中小企業(yè)和相關(guān)產(chǎn)業(yè)發(fā)展為最終目的，而其他風(fēng)投者以資金收益最大化為目的。換言之，國家風(fēng)險資本存在的理由主要有兩條：（1）高科技企業(yè)的研究與開發(fā)投資所產(chǎn)生的社會效益往往遠(yuǎn)超過企業(yè)本身所獲得的效益，即“溢出效益”和“正的外部性”；（2）政府對中小企業(yè)的投入會對私有資本起到示范和引導(dǎo)作用，這是產(chǎn)業(yè)投資政策的目的，也是國家宏觀調(diào)控的有效手段。鑒于此，政府選擇投資對象時必須考慮行業(yè)特征、企業(yè)技術(shù)、產(chǎn)品特性、發(fā)展前景、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向作用和行業(yè)指示作用等，尤其要考慮投資對象的發(fā)展對產(chǎn)業(yè)、行業(yè)及全國宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響。這就決定了政府作為風(fēng)投資金的供給者在篩選投資對象的標(biāo)準(zhǔn)與其他投資者的差異。我國政府參與中小企業(yè)風(fēng)險投資的采用的行動模式是：政府“船員”行為模式和政府“船家”行為模式的復(fù)合模式。政府“船員”行為模式表明政府是經(jīng)濟(jì)活動主體，直接參與經(jīng)濟(jì)活動，享受經(jīng)濟(jì)利益，承擔(dān)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，具體表現(xiàn)為我國中小企業(yè)風(fēng)投資金的供給者，與其他類型風(fēng)投資金供給者沒有差別，二者均按市場規(guī)則行動。如果存在差別的話那就是：前者風(fēng)投合作的交易成本少，后者由于反復(fù)的談判而導(dǎo)致交易成本較高。政府風(fēng)險投資的特殊性決定了政府投資行為的“船員”行為模式必須在特定時點上的終結(jié)。因為一直充當(dāng)“船員”的政府最終要回到“掌舵”的“船家”的位置上。當(dāng)船乘風(fēng)破浪到達(dá)彼岸時，也就是企業(yè)已發(fā)展壯大時，政府早期投入中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險資金的歷史使命業(yè)已完成，且對于整個國家而言，繼續(xù)把資金留在這些企業(yè)所產(chǎn)生的社會邊際效益快速下降，政府必須通過私有化，撤回資金，轉(zhuǎn)而投入新的企業(yè)，使國家風(fēng)險投資資金進(jìn)入新一輪“載企過河”的使命征途。

作為我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，中小企業(yè)作為一個整體一直面臨著融資難的共同問題，這制約著中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)的投資活動和中小企業(yè)的產(chǎn)品的多樣性及市場適應(yīng)性直接影響我國國內(nèi)需求水平，會直接影響我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的問題，從而影響我國經(jīng)濟(jì)的國際競爭力水平，也可以說涉及到國際經(jīng)濟(jì)安全的問題。當(dāng)中小企業(yè)資金供給處于“市場失靈”的狀況時，政府有必要直接參與中小企業(yè)風(fēng)險投資，投資效益可體現(xiàn)在三個維度：一是投資的直接收益；二是創(chuàng)造就業(yè)；三是引導(dǎo)企業(yè)投資。

參 考 文 獻(xiàn)

第6篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資，退出機制，投資主體，民間資本

 

一、山東省發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)的有利條件

（一）經(jīng)濟(jì)實力較強，發(fā)展風(fēng)險投資的潛在資本供給較為充裕

2006年山東省GDP總量突破2萬億元，人均GDP逼近3500美元大關(guān)；預(yù)計規(guī)模以上工業(yè)增加值增長23％，規(guī)模以上工業(yè)增加值居全國第一位；進(jìn)出口總值達(dá)945億美元，外商直接投資達(dá)100億美元。此外，風(fēng)險基金的設(shè)立、各種公益基金、保險基金沉積的大量資金、國外風(fēng)險基金的進(jìn)入和城鄉(xiāng)居民穩(wěn)定的高額儲蓄，也為山東省發(fā)展風(fēng)險投資業(yè)提供了堅實的資本基礎(chǔ)。

（二）科研投入逐年增大，科技綜合實力有所提升

先進(jìn)的科技成果和科研水平的提高是發(fā)展風(fēng)險投資的前提，區(qū)域創(chuàng)新能力是影響風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵性因素。近幾年來山東省主要科技指標(biāo)逐年增長，科技活動經(jīng)費支出力度加大，全社會研發(fā)經(jīng)費支出額以年均28.3%的速度增長，2005年科技活動經(jīng)費支出與研究與試驗發(fā)展（R&D）經(jīng)費支出均排在全國第5位。

（三）政府重視投資風(fēng)險業(yè)的發(fā)展，各類風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)展開始步入正軌

2000年5月，山東省政府出資6億元建立了風(fēng)險投資基金，并計劃今后逐年增加，3年內(nèi)達(dá)到20億元，以支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化及科技成果轉(zhuǎn)化。2002年10月，為促進(jìn)風(fēng)險投資事業(yè)的快速健康發(fā)展，山東省科技廳和財政廳聯(lián)合下發(fā)了《山東省高新技術(shù)風(fēng)險投資機構(gòu)認(rèn)定及享受財政專項資金扶持確認(rèn)辦法》,對高新技術(shù)風(fēng)險投資機構(gòu)的認(rèn)定條件予以明確，并在投資資金方面給予政策傾斜。在2006年2月的《山東省中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要(2006－2020年)》中，又進(jìn)一步明確提出“加快發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資事業(yè)，鼓勵設(shè)立創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資引導(dǎo)基金，支持保險公司、證券公司依法依規(guī)開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。”在政府的大力支持下，山東省各類風(fēng)險投資機構(gòu)發(fā)展開始起步，表現(xiàn)為：由政府注資組建了山東省高新技術(shù)風(fēng)險投資公司等風(fēng)險投資機構(gòu)；在現(xiàn)行法規(guī)下，采取政府出資為主的方式建立基金，通過風(fēng)險投資公司來招募基金管理人或管理團(tuán)隊；在項目選擇上，嚴(yán)格規(guī)范項目標(biāo)準(zhǔn)和投資管理程序，初步形成了各具特色的內(nèi)部約束制度和運作機制。

二、山東省風(fēng)險投資業(yè)存在的缺陷

（一）R&D經(jīng)費支出占GDP比重低，風(fēng)險投資項目缺失

2005年全國R&D經(jīng)費投入為2449.97億元, R&D經(jīng)費占GDP比重平均為1.34%，而山東省雖然比重雖然逐年增加，但2005年僅為1.05%，低于全國平均水平。此外，國外研究表明，要實現(xiàn)企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，R&D①投資必須占到總產(chǎn)值的5%以上。山東省與之相比更是相去甚遠(yuǎn)，2004年全省大中型工業(yè)企業(yè)研發(fā)經(jīng)費占銷售收入的比重僅為0.76%。這說明企業(yè)科研與市場脫節(jié)，科技與經(jīng)濟(jì)發(fā)展脫節(jié)。

（二）風(fēng)險投資主體單一，風(fēng)險資本來源錯位

目前山東省的風(fēng)險投資主體主要是風(fēng)險投資公司和商業(yè)銀行，而且風(fēng)險投資公司占有主導(dǎo)地位，其他的投資主體如投資銀行、保險公司以及個人投資者由于政策法規(guī)不允許和投資渠道不暢通等原因都難以投入到風(fēng)險投資業(yè)中來。山東省20余家風(fēng)險投資公司由于大多是政府獨資，發(fā)展模式為“政府主導(dǎo)型”，民間資本和國外資本無法進(jìn)入。

（三）法律法規(guī)不完善

我國還沒有出臺一部正式的有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的法律,各地的風(fēng)險投資所依據(jù)都是一些地方性法規(guī)。目前山東省使用的是2002年頒布的《關(guān)于加強科技創(chuàng)新體系建設(shè)、進(jìn)一步加強高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的決定》和2005年頒布的《山東省高新技術(shù)發(fā)展條例》，帶有很大的區(qū)域性，而且是發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)的法規(guī)中捎帶著對風(fēng)險投資業(yè)提出了一定的規(guī)范和約束，沒有完整、準(zhǔn)確的風(fēng)險投資法規(guī)體系。

（四）風(fēng)險投資退出機制不完備現(xiàn)象突出，投資額度不高

風(fēng)險投資退出方式主要包括公開上市、股份回購、企業(yè)購并三種方式①，根據(jù)美國的統(tǒng)計,公開上市占20%，企業(yè)購并占35%，股份回購占25%（見表2）。目前山東省主要采用公司收購和企業(yè)回購兩種方式。對于公開上市方式，由于資本市場體系不夠完善而無法采用。風(fēng)險投資退機制的不完備，再加上投資環(huán)境、法規(guī)制度等方面的原因，山東省投資額度不高，風(fēng)險資本規(guī)模有限。根據(jù)中國風(fēng)險投資研究院的統(tǒng)計，山東省風(fēng)險投資額度在東部經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)僅僅是中下水平。

三、山東風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展路徑選擇

（一）促進(jìn)高科技技術(shù)與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效結(jié)合，提高科研成果轉(zhuǎn)化率，提供有發(fā)展空間的投資項目

科學(xué)技術(shù)作為第一生產(chǎn)力，是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的內(nèi)在要素和主導(dǎo)力量。經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展不僅為科技的發(fā)展提供物質(zhì)保證和支持，更為科技的發(fā)展提供了持久的需求。要做到這一點，就要注重處理好經(jīng)濟(jì)與科技的關(guān)系，推動經(jīng)濟(jì)與科技緊密結(jié)合，把經(jīng)濟(jì)發(fā)展切實轉(zhuǎn)到依靠科技進(jìn)步和創(chuàng)新的軌道上來，科技發(fā)展要自覺地為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。根據(jù)《山東省中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》，到“十一五”末，山東省綜合科技進(jìn)步水平指數(shù)要進(jìn)入全國前列，社會R&D經(jīng)費占GDP的比重達(dá)到2%以上，科技進(jìn)步對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率要達(dá)到55%，成為經(jīng)濟(jì)增長的主要推動力量。到2020年，山東省科技綜合實力要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國家的平均水平，建成創(chuàng)新型省份。

（二）實行投資主體多元化，拓寬資金來源渠道

從發(fā)達(dá)國家看，風(fēng)險投資的來源是多元化的，其中主要有富裕的家庭和個人、養(yǎng)老基金、保險公司、證券公司、銀行、國家資金和外國資金和大公司的資本。就山東省的情況而言，風(fēng)險投資業(yè)的投融資體制需要按照“多方投入、拓寬渠道、風(fēng)險共擔(dān)、利益共享”的原則，充分發(fā)揮不同投資主體的作用，拓寬融資渠道，實現(xiàn)風(fēng)險投資領(lǐng)域的投融資市場化。在當(dāng)前法律體系對投資主體仍然有所限制的情況下，應(yīng)該改變政府投資為主體的狀況，充分發(fā)揮民間資本的作用，幫助中小創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展，同時要引進(jìn)外資，建立項目市場。一旦時機成熟，政府投資資金可以逐步退出，建立以民間資本為主導(dǎo)的風(fēng)險投資投融資體制，為風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展提供一個良好的運行環(huán)境。

（三）完善風(fēng)險投資業(yè)的法律體系，創(chuàng)造有利于風(fēng)險投資的政策法規(guī)環(huán)境

在山東省乃至全國，風(fēng)險投資業(yè)都需要在若干環(huán)節(jié)上加強法制建設(shè)。建立規(guī)范風(fēng)險投資運營機制的法律制度，是保證風(fēng)險投資業(yè)健康發(fā)展的必要措施。為了適應(yīng)我國風(fēng)險投資發(fā)展的需要，我國的立法機構(gòu)應(yīng)在充分論證的基礎(chǔ)上加快風(fēng)險投資的立法進(jìn)程，盡快頒布全國性的《風(fēng)險投資法》、《風(fēng)險投資基金法》等風(fēng)險投資業(yè)的核心法規(guī)，將風(fēng)險投資與常規(guī)投資區(qū)別開來，規(guī)范風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展。山東省在全國性法規(guī)的基礎(chǔ)上，可以根據(jù)本省實際情況，就風(fēng)險投資機構(gòu)的創(chuàng)立、運營、風(fēng)險轉(zhuǎn)移等方面制定具體的管理辦法，制訂適合山東省風(fēng)險投資企業(yè)發(fā)展的地方性法規(guī)；努力創(chuàng)新寬松的政策環(huán)境，實行優(yōu)惠的稅收政策，引導(dǎo)各種風(fēng)險資本進(jìn)入。

（四）構(gòu)造多層次資本市場體系，建立和完善有效的風(fēng)險投資退出機制

一般而言，在投資項目進(jìn)入成熟階段以后，風(fēng)險資本就要考慮退出問題，通過一定的退出機制來實現(xiàn)其風(fēng)險收益， 然后再可進(jìn)入風(fēng)險投資的下一個循環(huán)，否則風(fēng)險投資的持續(xù)發(fā)展就得不到有效保證。針對山東省具體情況，可以采取以下措施：1、推動建立二板市場，為高新企業(yè)上市做好準(zhǔn)備。從支持風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的長期目標(biāo)出發(fā)，建立我國的創(chuàng)業(yè)板市場勢在必行。山東省應(yīng)該抓住機遇，提早準(zhǔn)備，大力發(fā)展高新技術(shù)園區(qū)，培植合乎標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)；對一些具有發(fā)展前景的企業(yè)，可借鑒國外高科技企業(yè)上市的經(jīng)驗，使之從開始就按照規(guī)范化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行運作，為將來能夠上市并使風(fēng)險資本成功退出做準(zhǔn)備。2、完善山東省產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)。在市場體系尚不完善的情況下，健全的產(chǎn)權(quán)交易市場是實現(xiàn)退出的一個關(guān)鍵因素。山東可以以建立健全產(chǎn)權(quán)交易中心為契機，建立公平、透明、高效、有序的交易系統(tǒng)，逐步構(gòu)造完善的多層次的資本市場體系，為風(fēng)險資本選擇多樣化資本退出方式創(chuàng)造有利條件。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；可轉(zhuǎn)換證券；融資結(jié)構(gòu)

現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論認(rèn)為，融資策略是防止企業(yè)人損害委托人利益的有效工具，而努力降低委托成本是決定融資結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵。風(fēng)險投資既不同于通過證券市場的直接融資，也不同于通過銀行貸款的間接融資。面對投資對象的高風(fēng)險和高度信息不對稱性，依靠傳統(tǒng)的委托機制難以保證投資者的利益。為此，風(fēng)險資本家直接參與企業(yè)的經(jīng)營管理是一種常見的選擇。這就決定了風(fēng)險投資企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)有別于其他類型的企業(yè)。在風(fēng)險投資交易設(shè)計中，不同的融資結(jié)構(gòu)對剩余索取權(quán)和控制權(quán)的影響力是不同的，從而其對企業(yè)家的激勵和約束效力也是不一樣的，進(jìn)而影響企業(yè)的公司價值。傳統(tǒng)的融資手段(債務(wù)或普通股)難以解決從投資管理到退出過程中的問題。因此，上世紀(jì)90年代以來不少學(xué)者將融資結(jié)構(gòu)理論的最新成果應(yīng)用于風(fēng)險投資領(lǐng)域。Norton和Tenenbaum(i993)在對300名國家風(fēng)險投資協(xié)會會員的調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資家一般會根據(jù)其對風(fēng)險企業(yè)相關(guān)因素的預(yù)期調(diào)整其投資工具的選擇，如果風(fēng)險投資家預(yù)期風(fēng)險企業(yè)會有相對穩(wěn)定的高額收入或會提供高值的投資抵押品，則風(fēng)險投資家將偏好選擇債券以作為投資工具，因為債券本息的抵稅功能是其他投資工具所不具有的；如果風(fēng)險投資家預(yù)期企業(yè)外部將會出現(xiàn)強勢的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并且企業(yè)風(fēng)險預(yù)期可被合理控制，則風(fēng)險投資家將會偏好選擇普通股作為投資工具，因為在這種情況下，風(fēng)險投資家關(guān)心的將不再是其風(fēng)險的降低，而是試圖加強其對風(fēng)險企業(yè)的控制。然而，Sahlman(1994)在對98名風(fēng)險投資家進(jìn)行實證研究后指出，風(fēng)險投資家多傾向于選擇優(yōu)先股作為其投資工具，原因為：一是選擇優(yōu)先股可使風(fēng)險投資家在現(xiàn)金股利受償和資產(chǎn)清償時具有優(yōu)先權(quán)。二是風(fēng)險企業(yè)不會因需要償付債務(wù)而影響其再投資能力。許多學(xué)者也認(rèn)為優(yōu)先股在降低了風(fēng)險投資家的風(fēng)險的同時，也使風(fēng)險投資家的監(jiān)控能力弱化。Kaplan和Strom－berg(2003)的研究發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資的顯著特征之一就是風(fēng)險資本家通過合約將現(xiàn)金流權(quán)、投票權(quán)、董事會權(quán)、清算權(quán)以及其他控制權(quán)的分配分開進(jìn)行，而可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股是風(fēng)險投資中使用最多的融資工具。

一、風(fēng)險投資企業(yè)的控制權(quán)

風(fēng)險投資家與風(fēng)險企業(yè)間的信息不對稱會產(chǎn)生潛在的“道德風(fēng)險”，即后者以前者利益受損為代價謀求自己的利益。因此，風(fēng)險投資家有必要通過契約機制對風(fēng)險企業(yè)實施直接監(jiān)控，以減少風(fēng)險及信息不對稱所造成的逆向選擇。在風(fēng)險投資企業(yè)中，作為投資者的風(fēng)險資本家與作為管理者的企業(yè)家之間首先存在對企業(yè)控制權(quán)的分配問題。與其他類型企業(yè)不同的是，風(fēng)險投資契約通常會向風(fēng)險資本家提供高于其持股比例的控制權(quán)，也就是說，風(fēng)險資本家所獲得的控制權(quán)并不遵守一股一票規(guī)則。Kirilenko(2001)的研究表明，風(fēng)險資本家在不同企業(yè)的額外控制權(quán)比例即高于持股比例的控制權(quán)份額有所差異，在公司發(fā)展的早期階段進(jìn)行投資，在研究與開發(fā)密集程度較高的公司投資，在發(fā)展機會較多的企業(yè)投資，風(fēng)險資本家將會獲得更多的額外控制權(quán)。如果考慮到風(fēng)險投資企業(yè)的風(fēng)險是非正態(tài)分布，風(fēng)險資本家要求獲得額外公司控制權(quán)的動力會更強。僅就向企業(yè)提供融資的角度來看，風(fēng)險資本家和其他金融中介如銀行有相似之處。但擁有額外公司控制權(quán)的風(fēng)險資本家必然是企業(yè)的積極投資者。他們在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮的作用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過普通的金融機構(gòu)。在風(fēng)險投資的交易設(shè)計中，運用一系列的金融工具特別是可轉(zhuǎn)換金融工具，如可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)換債券等，通過它們對被投資企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及剩余索取權(quán)分割的影響來設(shè)計不同的激勵機制與約束機制，以實現(xiàn)風(fēng)險資本家與企業(yè)家剩余索取權(quán)與控制權(quán)的合理匹配，限制企業(yè)家的機會主義行為，克服其道德風(fēng)險，達(dá)到降低成本的目的。Max(1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合起來或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險資本家達(dá)到有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不佳時實施控制權(quán)(如清算權(quán))，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更有利。Dessi(2001)認(rèn)為可轉(zhuǎn)換證券以及所附帶的控制權(quán)條款能達(dá)到兩個目的：一是使風(fēng)險資本家能夠積極地介入企業(yè)管理監(jiān)控以防止風(fēng)險企業(yè)家自利的機會主義行為，這種積極的監(jiān)控就需要足夠的控制權(quán)，以便在必要的情況下進(jìn)行干預(yù)；二是使風(fēng)險資本家通過可轉(zhuǎn)換證券以及附帶的回購權(quán)力實施清算權(quán)。 轉(zhuǎn)貼于 中國論文下載中心

二、風(fēng)險資本家的報酬機制

對風(fēng)險投資企業(yè)的企業(yè)家而言，風(fēng)險資本家是委托人，而對風(fēng)險投資基金中的投資者而言，風(fēng)險資本家又是人。因而報酬機制是投資者約束風(fēng)險資本家行為的主要手段。投資者在與風(fēng)險投資家簽訂的契約中，往往要求風(fēng)險投資家具有甄選高質(zhì)量可投資項目的能力和為項目增值的能力，這些能力也構(gòu)成了風(fēng)險投資家的業(yè)務(wù)水平值。在一般的委托關(guān)系中，報酬與績效掛鉤是一種常見的選擇。而在風(fēng)險投資的有限合伙合同中則不是這樣。風(fēng)險資本家的報酬由兩部分構(gòu)成，一部分是固定報酬，根據(jù)所管理的凈資產(chǎn)提取固定的管理費用，一般在1.5％～3％之間；另一部分是可變報酬，根據(jù)基金的盈利提取固定的比例，一般是20％左右。至于這兩部分所占的比例，不同類型基金存在差異。新建立的和小規(guī)模的基金通常以固定報酬為主，而老資格的和大型的基金則較多運用可變報酬手段。對這種現(xiàn)象的一種解釋是風(fēng)險投資家在風(fēng)險投資初期，往往基于建立聲譽的目的，愿意忍受較低的報酬，尤其市場上的年輕風(fēng)險投資家更是如此，以期建立良好聲譽，為未來投資期間內(nèi)報酬的提高和籌資機會的便利暫時犧牲起初的一些效用。Green(1984)認(rèn)為將債務(wù)和普通股融資結(jié)合起來(類似于可轉(zhuǎn)換債券)與單純債務(wù)融資相比能有效減少風(fēng)險企業(yè)家的過分冒險行為。Gompers(1996)的研究表明，可轉(zhuǎn)換債券不僅能激勵風(fēng)險企業(yè)家努力工作，還有篩選不合格企業(yè)家的作用。Black和Gilson(1998)認(rèn)為可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股合同為風(fēng)險企業(yè)家提供了一個隱性激勵合同，使得企業(yè)在首次公開發(fā)行(IPO)退出的情況，能夠重新得到大多數(shù)控制權(quán)。

三、風(fēng)險資本的退出安排

風(fēng)險資本家只是風(fēng)險投資基金的管理者，而風(fēng)險投資基金是有固定年限的，它不可能充當(dāng)企業(yè)的永久投資者。如果說風(fēng)險投資是為了取得收益，那么退出則是為了實現(xiàn)收益。風(fēng)險投資退出決策就是利潤分配決策。即投資盈利應(yīng)在什么時候、以什么方式首先是在風(fēng)險投資公司與企業(yè)之間，然后是在普通投資者與風(fēng)險投資家之間分配。最佳時間和方式可以使風(fēng)險投資收益達(dá)到最大化。絕大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為首次公開上市(IPO，Initial Public Offering)是最佳的退出方式。除公司上市之外，把公司出售給兼并者也是風(fēng)險資本退出的一種渠道。從企業(yè)的角度來看，條件不成熟的公司上市的長期效果并不一定好，伯格林通過對美國200多家風(fēng)險投資企業(yè)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在一期投資后35個月內(nèi)就實現(xiàn)IPO的公司在當(dāng)時的收益率較高，可達(dá)287％，但兩年后就很快降低到69％。而在投資后35個月后實現(xiàn)IPO的公司，最初的收益率為158％，后來為97％。從長期看來，后者的情況要好一些。從風(fēng)險投資公司的角度來看，Compers(1994)發(fā)現(xiàn)，風(fēng)險投資者尤其是一些年輕的風(fēng)險投資家，往往會在條件并不成熟的條件下推動企業(yè)上市；Gifford(1995)所做的實證研究也證明了這一點。在企業(yè)IPO過程中，風(fēng)險投資家作為投資中介擁有企業(yè)所不具備的專業(yè)知識和信息優(yōu)勢，企業(yè)要借助風(fēng)險投資家的咨詢服務(wù)才能實現(xiàn)首次公開上市。因此，風(fēng)險投資家擁有企業(yè)不了解的私有信息，從而有可能損害企業(yè)的利益。在Berglof(1994)的不完全合同模型中，當(dāng)企業(yè)可能以收購方式退出時，收購者與風(fēng)險企業(yè)家談判可能損害投資者的利益，他認(rèn)為可轉(zhuǎn)換債券既可以保護(hù)投資者的利益還能夠保護(hù)企業(yè)家私人利益免受損失。同樣在Bergemann和Hege(1998)的動態(tài)道德風(fēng)險模型中，風(fēng)險資本家與企業(yè)家隨著時間推移，對項目的質(zhì)量了解越多，認(rèn)為將普通股與債務(wù)混合或通過可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，可以在每個時期做出最優(yōu)的清算或繼續(xù)融資的決策。Hellmann(2006)的研究表明，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與其他傳統(tǒng)的債務(wù)和普通股融資相比，通過控制權(quán)的轉(zhuǎn)移能夠做出最優(yōu)的退出決策。

在風(fēng)險投資過程中，由于存在兩級契約安排，相對于投資者直接向風(fēng)險企業(yè)投資的委托鏈增加了，并且由于信息不對稱，投資者面臨的人的機會主義傾向反而增加了。由于風(fēng)險投資契約理論尚處于發(fā)展階段，各種理論還不能完全解釋風(fēng)險投資的實際，但都認(rèn)為可轉(zhuǎn)換證券在風(fēng)險投資合同中起著重要的作用。風(fēng)險資本家如何通過融資工具的設(shè)計與選擇以及管理監(jiān)控等手段來減少信息不對稱和風(fēng)險，關(guān)系到風(fēng)險投資的成敗。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

風(fēng)險投資的規(guī)模是反映風(fēng)險投資績效的重要指標(biāo)之一。在學(xué)術(shù)界，常用的代表風(fēng)險投資規(guī)模的變量主要有風(fēng)險投資金額和投資的項目數(shù)量。鑒于數(shù)據(jù)的可獲得性，我們采用風(fēng)險投資項目數(shù)作為度量風(fēng)險投資規(guī)模的指標(biāo)，為了深入研究這個問題，將對于風(fēng)險投資的影響因素，我們從兩個方面來考慮：一方面是促進(jìn)風(fēng)險投資發(fā)展的政策，包括稅收優(yōu)惠政策，政府引導(dǎo)基金政策和區(qū)域內(nèi)是否存在產(chǎn)權(quán)交易市場。另一方面是影響風(fēng)險投資發(fā)展的環(huán)境，包括產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本、開放度、人均GDP。除此之外，我們還考慮了滯后一期的影響因素。數(shù)據(jù)方面，我們基于1997年~2009年中國27個?。▊€別省份數(shù)據(jù)缺失）風(fēng)險投資企業(yè)數(shù)量的面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究。為了克服解釋變量的內(nèi)生性以及殘差的異方差問題，我們采用System-GMM動態(tài)面板估計方法。我們認(rèn)為，通過對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資規(guī)模及其影響因素的研究，不僅有利于深入了解中國風(fēng)險投資市場的運作機制、風(fēng)險投資規(guī)模的基本特征，而且對中國風(fēng)險投資機構(gòu)的發(fā)展具有實踐指導(dǎo)意義。

本文第二部分是相關(guān)文獻(xiàn)綜述；第三部分介紹計量模型的構(gòu)建與分析方法；第四部分闡釋了數(shù)據(jù)來源與實證研究；第五部分進(jìn)行討論，得出結(jié)論。

二、 文獻(xiàn)綜述

學(xué)術(shù)界對風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的研究，始于20世紀(jì)70年代。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家R. H. Gordon（1974），Jorgenson & Proterba（1987），Katharine（1988），F(xiàn)riedman（1989），Gompers & Le- rner（1997），Gentry & Hubbard（2001）的研究表明稅收計劃對風(fēng)險投資具有正向調(diào)節(jié)作用，對新興企業(yè)和風(fēng)險投資行業(yè)具有非常重要的影響。Karsai（2004），Clarysse（2009），Cumming & Johan（2009），Josh Lerner（2010）認(rèn)為，政府引導(dǎo)基金對風(fēng)險投資的發(fā)展起到了至關(guān)重要的作用。Murry（1994）， Bemard Black，Ronald Joilson（1995）的研究表明：風(fēng)險資本的供給量與證券市場的發(fā)達(dá)程度息息相關(guān)。Kenneth W.Rind，Gene I.Miller（1980）認(rèn)為人力資本對風(fēng)險投資的發(fā)展至關(guān)重要。Leicht & Jenkins（1998），Dubocage & Rivaud-Danset（2002），Trajtenberg（2002），Josh Lerner(2010)認(rèn)為中央和地方政府在促進(jìn)風(fēng)險投資方面都可以發(fā)揮重要作用。Douglas J.Cumming，Jeffrey G.Maclntosh（2006）在分析的過程中，證明了宏觀經(jīng)濟(jì)因素（證券市場的狀況、實際利率水平、GDP）對風(fēng)險投資供給和需求有顯著的影響，市場上的風(fēng)險投資企業(yè)寧愿在發(fā)達(dá)地區(qū)被合并，也不愿意投資到偏狹的地區(qū)。

風(fēng)險投資作為一種資本組織形式，屬于生產(chǎn)關(guān)系的范疇，是生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，其影響因素很多很多。但是，由于環(huán)境所限，基于現(xiàn)有的研究基礎(chǔ)，我們認(rèn)為：風(fēng)險投資的主要影響因素有：稅收優(yōu)惠政策、產(chǎn)權(quán)交易市場狀況、引導(dǎo)基金政策、人力資本、一國的對外開放度、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、GDP，下文中的實證研究將圍繞這些因素展開。

三、 計量模型的構(gòu)建與分析方法

1. 計量模型的構(gòu)建。我們用來解釋中國種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的計量模型使用的是各省級行政區(qū)的面板數(shù)據(jù)。在動態(tài)面板System-GMM估計方法中，對應(yīng)文獻(xiàn)中相關(guān)影響因素，我們所關(guān)注的解釋中國種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的主要變量包括稅收優(yōu)惠政策、引導(dǎo)基金政策、產(chǎn)權(quán)交易市場，主要目的是從這三個方面研究政府促進(jìn)風(fēng)險投資的政策對于種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的影響。在計量模型中，我們還考慮了一些中國種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展相關(guān)的重要解釋變量，主要有產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本、開放度、人均GDP。

按照空間經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點（Krugman，1991；Baldwin Ric-hard etc.，2003），經(jīng)濟(jì)活動存在“自我強化集聚機制”。當(dāng)投資者計劃進(jìn)入其不熟悉的地區(qū)進(jìn)行投資時，為了減少不確定性因素，將要花費較高的信息成本，此時的信息溢出至關(guān)重要。當(dāng)前的投資活動帶來的大量信息溢出，現(xiàn)有投資活動產(chǎn)生的大量信息溢出，能從很大程度上減少不確定性，并且降低信息成本（賀燦飛、魏后凱，2001），有利于吸引更多的潛在投資者。因此，本期的風(fēng)險投資存量會受到上一期風(fēng)險投資存量的正向的動態(tài)影響。另外，風(fēng)險投資作為一種新興的資本組織形式，是生產(chǎn)力發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，會受到各方面因素的影響，有些觀測不到的社會特征（如文化、資源、習(xí)慣等）與我們選取的解釋變量相關(guān)，我們的模型全面考慮到這些特征的各個方面、界定、與誤差項的相關(guān)性。因此，我們建立動態(tài)回歸模型：

模型中，VC是第t年省份i的種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資數(shù)量，VCit-1為其滯后一期項。Xit是一個向量，包含稅收優(yōu)惠政策、政府引導(dǎo)基金政策、產(chǎn)權(quán)交易市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本、開放度和人均GDP一組變量。?琢i是省份的固定效應(yīng)，作用是控制觀察不到的、不隨時間變化的差異性。?滋t是年份效應(yīng)，作用是控制各地區(qū)相同的國家政策以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化。?著it指的是誤差項，假設(shè)其期望值為零，不存在序列相關(guān)，不過或許會有異方差。我們的基本假定是滯后一期項VCit-1和解釋變量Xit必須與誤差項?著it的過去、現(xiàn)在和未來值均不相關(guān)，這些控制變量在此條件下是嚴(yán)格外生變量。但是解釋變量Xit的嚴(yán)格外生性并沒有排除其與固定效應(yīng)?琢i的相關(guān)性。為了消除這種相關(guān)性，我們用每一個地區(qū)i第t期的方程減去第t-1期的方程，得到：

?駐VCit＝?茁?駐VCit-1+?酌?駐Xit+?駐?琢i+?駐?滋t+?駐?著it （2）

我們消除了固定效應(yīng)?琢i，得到方程（2），但是存在內(nèi)生性問題 ，因為?駐VCit-1與隨機擾動項相關(guān)。如果使用傳統(tǒng)估計方法，一定會產(chǎn)生參數(shù)估計的有偏性以及非一致性。Bond(2002)研究證明，當(dāng)隨機誤差項與被解釋變量滯后項相關(guān)時，固定效應(yīng)OLS估計量將嚴(yán)重下偏，動態(tài)項的OLS估計量將嚴(yán)重上偏，隨機效應(yīng)GLS估計量也將有偏，而且其他解釋變量也有潛在的內(nèi)生性。為了解決這些問題，Arellano，Bond（1991），Blundell，Bond（1998）提出了GMM估計方法。

2. 計量模型的分析方法。考慮到解釋變量之間可能存在內(nèi)生性，需要使用一定的工具變量對回歸過程進(jìn)行修正。差分廣義矩（Difference-GMM）估計量（Arellano & Bond，1991）通過對模型進(jìn)行差分，并且設(shè)定解釋變量差分值的工具變量得出，該方法能夠有效解決殘差的異方差和解釋變量內(nèi)生性問題，但是會損失一部分樣本信息，另外，當(dāng)解釋變量在時間上面的連續(xù)性比較長時，工具變量的有效性會減弱，會影響估計結(jié)果的有效性，小樣本時特別明顯（Blundell & Bond，1998）。系統(tǒng)廣義矩（System-GMM）估計（Arellano & Bover，1995；Blundell & Bond，1998）有效地解決了這一問題，同時利用了差分變化量和水平變化量，增加了工具變量的有效性。而包含工具變量的動態(tài)面板GMM方法比包含工具變量的固定效應(yīng)或隨機效應(yīng)面板數(shù)據(jù)估計方法更具有彈性，因此，本文采用System-GMM動態(tài)面板估計方法。

四、 數(shù)據(jù)來源與實證研究

1. 數(shù)據(jù)來源。綜合考慮各變量數(shù)據(jù)情況，我們最終將研究的時間跨度定為1997年~2009年，包括27省際面板數(shù)據(jù)。種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資的數(shù)據(jù)、政府政策（稅收優(yōu)惠政策、政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)權(quán)交易市場）方面的數(shù)據(jù)由清科公司提供。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中第二、三產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值，人均GDP，以及人力資本中本、?？圃谛Ｉ藬?shù)和總?cè)丝诰鶃碜灾薪?jīng)網(wǎng)。進(jìn)出口總額和FDI數(shù)據(jù)來自《2011年中國統(tǒng)計年鑒》。

2. System-GMM的估計結(jié)果及解釋。在我們的模型中，被解釋變量是種子期、初創(chuàng)期投資項目數(shù)，采用計量軟件STATA10.0，我們使用動態(tài)面板System-GMM估計方法估計結(jié)果下：

（1）滯后一期變量系數(shù)為0.057 019 9，通過了1%的顯著性檢驗，表明上一期風(fēng)險投資的數(shù)量對當(dāng)期會產(chǎn)生顯著的正向影響。其原因很可能在于，投資于不熟悉的地區(qū)，將會產(chǎn)生更多的信息成本，相比熟悉的地區(qū)，可能要承擔(dān)更大的風(fēng)險，并且由于初次投資積累起來的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，也可以很好地減少再次的投資成本，這可能使得風(fēng)險投資愿意在初次投資的區(qū)域繼續(xù)追加投資。

（2）稅收優(yōu)惠政策沒有通過顯著性檢驗，系數(shù)為0.931 180 4，表明目前中國的稅收政策對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展有促進(jìn)作用，但是影響不顯著。風(fēng)險投資業(yè)稅收優(yōu)惠政策的運作機理在于，一是增加預(yù)期收益，二是降低成本，利用市場行為主體的逐利動機激勵社會成員參與風(fēng)險投資，促進(jìn)風(fēng)險投資的發(fā)展。從實證結(jié)果來看，中國目前的稅收優(yōu)惠政策已經(jīng)驗證了動作機理，對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資有促進(jìn)作用。但是，稅收優(yōu)惠政策對于種子期、初創(chuàng)期的風(fēng)險投資沒有太大影響，說明中國風(fēng)險投資業(yè)的稅收優(yōu)惠政策應(yīng)加大對種子期、初創(chuàng)期的激勵力度。

（3）政府引導(dǎo)基金的系數(shù)通過了5%的顯著性檢驗，明政府引導(dǎo)基金對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資具有明顯的影響。不過，政府引導(dǎo)基金的系數(shù)是-1.733 065，為負(fù)值，與我們事先的推斷相悖，表明中國目前的政府引導(dǎo)基金政策阻礙了種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資的發(fā)展。產(chǎn)生這種結(jié)果，我們認(rèn)為主要原因很可能是：①中國風(fēng)險投資引導(dǎo)基金設(shè)立時間比較短，對風(fēng)險投資的促進(jìn)作用并沒有有效的發(fā)揮；②政府的本意是通過引導(dǎo)基金的引導(dǎo)，撬動社會資金流向風(fēng)險投資企業(yè)，但是由于引導(dǎo)基金設(shè)立時間短，缺乏管理經(jīng)驗，某些企業(yè)利用其中的漏洞鉆空子，造成資金被私人套用后并沒有投入到風(fēng)險投資的發(fā)展中去。另外，由于這些無意于投資風(fēng)險投資的企業(yè)或個人加入了獲取引導(dǎo)基金支持的競爭，無形中提高了風(fēng)險投資企業(yè)的成本，因此整體上對風(fēng)險投資業(yè)造成了負(fù)面影響。

（4）我們選取的變量產(chǎn)權(quán)交易市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本、開放度（KFD1、KFD2）、人均GDP均不顯著，表明從中國目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和風(fēng)險投資的發(fā)展現(xiàn)狀來看，產(chǎn)權(quán)交易市場、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、人力資本、開放度、人均GDP對風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展影響不是很明顯。主要原因可能存在于兩方面：一方面，中國風(fēng)險投資業(yè)處于起步階段，受到社會環(huán)境的影響并不大。另一方面，中國社會環(huán)境存在著抑制風(fēng)險投資發(fā)展的因素：①文化。中國根深蒂固的中庸之道，求穩(wěn)定的思想注定中國國民大多數(shù)是風(fēng)險規(guī)避型的，這對風(fēng)險投資的發(fā)展非常不利。②國情。中國從1978年至今一直在進(jìn)行基礎(chǔ)建設(shè)，近年來，中國經(jīng)濟(jì)對基礎(chǔ)建設(shè)的需求逐漸達(dá)到飽合，創(chuàng)新需求才悄然探頭，風(fēng)險投資的需求，也剛剛產(chǎn)生。③體制。中國長期的封建社會制度對中國國民的意識形態(tài)產(chǎn)生了很深刻的影響，特別是集權(quán)，中國人所崇尚的是當(dāng)家作主的理念，喜歡的是“我說了算”的感覺，對于現(xiàn)代企業(yè)中的股份制、合伙制從潛意中很排斥。從國際上風(fēng)險投資的發(fā)展史來看，有限合伙制更有利于風(fēng)險投資的生長、發(fā)展。在中國，有限合伙制引進(jìn)的時間不長，目前還處于逐步被國民認(rèn)識、接受的階段，要想大力發(fā)展，可能還要假以時日。

五、 討論與結(jié)論

中國的風(fēng)險投資業(yè)稅收優(yōu)惠政策開始于2002年，到目前為止，國家級的政策共有8項，沒有專門適用于種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資發(fā)展的。稅收優(yōu)惠政策分為直接優(yōu)惠和間接優(yōu)惠，直接優(yōu)惠指的是減稅、免稅、退稅，側(cè)重于事后的利益讓渡，間接優(yōu)惠指的是稅收扣除，加速折舊等，側(cè)重于事前優(yōu)惠。兩者相比，間接優(yōu)惠對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資的發(fā)展更有利，但是中國現(xiàn)行的風(fēng)險投資業(yè)稅收優(yōu)惠政策偏重于直接優(yōu)惠，對種子期、初創(chuàng)期風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的激勵作用不理想。

政府引導(dǎo)基金政策的設(shè)立阻礙了風(fēng)險投資的發(fā)展，違背了建立政府引導(dǎo)基金的初衷。以色列的YOZMA項目是目前國際上政府引導(dǎo)基金較為成功的案例，不過中國和以色列的情況有所不同，以色列是一個小國家，國內(nèi)資源有限，引進(jìn)國外資金和人才非常重要，中國則要從自身的特點考慮，借鑒以色列成功之處，建立有效的政府引導(dǎo)基金政策。政府參股或引導(dǎo)風(fēng)險投資公司時，應(yīng)根據(jù)該公司的投資定位問題制定相關(guān)的引導(dǎo)政策。比如對處于種子期、初創(chuàng)期的企業(yè)，面臨極大的不確定性，投資者需要承擔(dān)更大的風(fēng)險，商業(yè)性資本一般不愿意進(jìn)入，這就需要政府介入，并且充分引導(dǎo)社會資本進(jìn)入該領(lǐng)域，發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的杠桿作用。

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基金項目：國家自然科學(xué)基金資助項目（項目號：呀70903046、71073101），上海市浦江人才計劃（項目號：11PJC 066），上海市哲學(xué)社會科學(xué)項目（項目號：2009FJB004、2011 BJB008），上海財經(jīng)大學(xué)研究生創(chuàng)新基金項目（項目號：CX JJ-2011-311）階段性成果。

第9篇：企業(yè)風(fēng)險投資論文范文

在南京金陵飯店，賽富科技創(chuàng)始人高勝濤花了一個下午，為幾位專業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)的合伙人進(jìn)行了一次集中路演，幾個小時下來，這些大佬們聽得云里霧里。當(dāng)晚，大家留下來一起吃晚餐，一位下午沒能趕過來的投資人姍姍來遲，他是海瀾集團(tuán)分管投資的負(fù)責(zé)人，晚餐時恰好坐在高勝濤旁邊，他迅速理解了賽富的商業(yè)模式，兩個月中完成了這輪投資。

高勝濤發(fā)現(xiàn)，普通風(fēng)投普遍對他的模式很難理解，主導(dǎo)B輪投資的海瀾集團(tuán)與此后主導(dǎo)C輪投資的悅達(dá)集團(tuán)這類產(chǎn)業(yè)資本則更容易從產(chǎn)業(yè)鏈的角度理解他的模式。賽富所專注的領(lǐng)域是以分銷金融為核心的一站式分銷整合服務(wù)。在他開始著手創(chuàng)業(yè)的2007年，幾乎沒人聽說過這個新名詞，甚至?xí)岩善浯嬖诘暮侠硇?，B輪之前的融資更像是天使階段的“賭一把”。不過，對于目前每年超過20億元的平臺交易額，2000余萬元利潤的賽富科技來說，市場的接納程度已經(jīng)不必再擔(dān)憂。

虛擬總代

“賽富”這個名字取自供應(yīng)鏈金融的英文（supply chain finance）的首字母S與F，恰好也與一家風(fēng)險投資機構(gòu)重名。

高勝濤曾在中學(xué)任數(shù)學(xué)教師，幾年后改行做了程序員，2003年到一家中美合資的公司任職董事總經(jīng)理，核心服務(wù)是將在美國成熟的供應(yīng)鏈管理軟件在中國本地化開發(fā)銷售。這套軟件可以從廠家引入原物料開始，到產(chǎn)品制成，此后涉及銷售的每個環(huán)節(jié)，可對其進(jìn)行追根溯源。2005年，他向海外總部提議在日本建立合資公司，切入金融軟件市場，為野村證券等機構(gòu)做系統(tǒng)外包，但并未成功。

兩年后，他有一個在銀行任職的朋友完成了在職研究生論文，寫到的話題是供應(yīng)鏈金融。當(dāng)他和高勝濤提起時，高勝濤恍然大悟，發(fā)覺這與自己的想法非常接近。

高勝濤分析認(rèn)為，在消費品的供應(yīng)鏈條上，一款產(chǎn)品從廠家到消費者手中需要經(jīng)過總、省級、區(qū)級、經(jīng)銷商與終端渠道。供應(yīng)鏈上的所有角色都受困于資金、渠道、運營能力：廠家希望迅速鋪貨；但商沒有資金把貨品買進(jìn)，就沒法往下鋪貨，幾層商與經(jīng)銷商往往都欠著“三角債”；銀行沒有專門貸款給商與經(jīng)銷商的類目，原因是沒有擔(dān)保機制。

高勝濤的構(gòu)想是，既然銀行的訴求是降低風(fēng)險，那我們就可以利用供應(yīng)鏈管理軟件，將整個過程管理起來，限制風(fēng)險比例，讓銀行的資金流入供應(yīng)鏈。

基于此，高勝濤創(chuàng)辦了賽富。他的生意需要軟件配合，外加一套自成體系的系統(tǒng)。供應(yīng)鏈管理軟件可以收集到供應(yīng)鏈條的各類數(shù)據(jù)，例如哪類產(chǎn)品在哪些渠道中銷售，并分析出經(jīng)銷商是否有實力“吃”下貨，繼而判斷一個分銷體系能支撐多大的銷售量。

賽富的挑戰(zhàn)在于撬動各個角色，建立體系。首要問題是解決資金，需要談下銀行這個金主。銀行沒有負(fù)責(zé)這項業(yè)務(wù)的部門，高勝濤曾經(jīng)托很多朋友找到了一些銀行的分行行長或者支行負(fù)責(zé)人。很多人客氣評價“不錯”，然后沒了下文；有些人直率地告訴他“這和我們的業(yè)務(wù)沒關(guān)系”，一口回絕。

“做這個行業(yè)，最初甚至像空手套白狼，還好我看起來不太像騙子?！睆氖烊私榻B開始，早期幾年中，高勝濤一點點突破，而且“責(zé)無旁貸”地抵押了自己的房產(chǎn)，希望得到銀行的授信?！鞍雁y行的資金拉到供應(yīng)鏈里面，拉進(jìn)來100萬元，還要確認(rèn)能繞回來120萬元，而每一根鏈條背后都是幾十家公司一同參與?！?/p>

此后需要撬動的資源是廠商、經(jīng)銷商與零售渠道。面對廠商，高勝濤形容自己為“虛擬總代”，只要能找到廠商老總和財務(wù)總監(jiān)，就有機會繼續(xù)推進(jìn)；經(jīng)銷商是最容易驅(qū)動的角色，因為他們在資金、貨量和渠道數(shù)量幾方面常常處于欠缺狀態(tài)。

賽富的另一個訣竅是，通過合作圈住更多資源。與經(jīng)銷商合作之后，它的渠道也可以成為賽富的客戶。在這種滾動之下，幾方資源都會倍增，在生意的盤子增大之后，賽富還可以順勢提供資金。

遵循零售本質(zhì)

目前賽富的客戶中，品牌方包括以格力、美的為代表的家電廠商，以蘋果、三星為代表的手機廠商，母嬰日用以及特色農(nóng)產(chǎn)品；渠道方則囊括所有A類商超與十幾家電視購物渠道，以及天貓、京東等電子商務(wù)渠道等；經(jīng)銷商不計其數(shù)。賽富內(nèi)部根據(jù)不同的品牌與渠道來劃分業(yè)務(wù)和利潤，與各類合作伙伴形成了一個分銷鏈價值整合服務(wù)聯(lián)盟體系。

賽富的客戶越來越容易獲取。例如，有些家電行業(yè)的大公司已經(jīng)開始將商“收編”為分公司，讓渠道變得更扁平化。2009年，高勝濤打動了格力，這家企業(yè)已經(jīng)“很有遠(yuǎn)見”地選擇了自建渠道，每年銷售額上千億元。在華南區(qū)域，格力開始撥出幾億元份額與賽富合作，通過賽富的經(jīng)銷體系去銷售。目前雙方的合作已超過了3年時間。

“我覺得賽富的做法更接近零售的本質(zhì)?！备邉贊J(rèn)為，中國的多層級制讓渠道費用高企，物價跟著提高，只有扁平化才能解決；大眾開始接受的電子商務(wù)是渠道扁平化的先驅(qū)，而開網(wǎng)店可以賺到錢的，往往是那些線下商，因為他們能拿到更便宜的進(jìn)價。

他的預(yù)測是，未來零售行業(yè)中的公司，將由廠商、幾家賽富這樣的分銷整合企業(yè)以及各種負(fù)責(zé)對接終端銷售與服務(wù)的經(jīng)銷商組成。各級將會逐步退化，每家廠商會同時選擇幾家賽富這樣的公司來管理渠道。“貿(mào)易的本質(zhì)是賺差價。未來的零售看起來會更像廠家直銷?！?/p>

2011年，高勝濤認(rèn)為自己的生意可以做得更大，此后又完成了幾輪來自產(chǎn)業(yè)資本的融資。不過，傳統(tǒng)風(fēng)險投資機構(gòu)依舊難以理解他的模式?！八麄儠|(zhì)疑，目前的經(jīng)銷體制不是運轉(zhuǎn)正常嗎？市場上怎么會需要你這樣的角色？”

但這些他已經(jīng)不以為然?！拔矣X得我的步點踩對了，在真正需要埋頭苦干的階段，沒人來打擾，有很多理解我的資本來支持。”

高勝濤建立了互聯(lián)網(wǎng)金融平臺“1號鏈”，這是一個分銷鏈上的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺，供應(yīng)鏈中的各種角色可直接進(jìn)駐。平臺還包括一些物流公司，由賽富設(shè)立物流標(biāo)準(zhǔn)，對方來對接數(shù)據(jù)。這讓賽富更像是一個處于跑道中央的裁判員，每個角色都在外圈跑完自己的流程，賽富來負(fù)責(zé)統(tǒng)計所有信息，掌控風(fēng)險，再導(dǎo)入銀行資金，“確切地說，將銀行的金融風(fēng)險轉(zhuǎn)化為產(chǎn)業(yè)風(fēng)險”。