金融實(shí)證論文精選(九篇)

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第1篇：金融實(shí)證論文范文

[關(guān)鍵詞] 非正式金融 農(nóng)村金融 民間信貸

一、引言

自經(jīng)濟(jì)人類(lèi)學(xué)家哈特（Keith Hart）首次提出“非正式經(jīng)濟(jì)（informal economy）”的概念后，經(jīng)濟(jì)學(xué)家們一般是把非正式金融納入到非正式經(jīng)濟(jì)的框架來(lái)分析。

國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)此也做出了許多有價(jià)值的探索和貢獻(xiàn)，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：一是在不完全市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)理論下，對(duì)非正式金融的微觀(guān)基礎(chǔ)及其理進(jìn)行了解釋?zhuān)忠惴?、劉遵義等，2000；張維迎，2002）。二是在傳統(tǒng)的融資理論下，對(duì)非正式金融的組織架構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制進(jìn)行了分析（江曙霞，2001）。三是基于金融監(jiān)管的需要，對(duì)非正式金融活動(dòng)進(jìn)行了分類(lèi)，并初步提出了數(shù)據(jù)采集和統(tǒng)計(jì)的方法（中國(guó)人民銀行廣州分行課題組，2002；郭斌、劉曼路，2002）。四是考察了非正式金融演化的市場(chǎng)化背景，并將非正式金融納人到經(jīng)濟(jì)學(xué)的理性分析中去，大致勾畫(huà)出了非正式金融與政府、企業(yè)和市場(chǎng)之間的關(guān)系，與工業(yè)化、城市化及其外部邊界的關(guān)系（張杰，2003）。從其各自界定的范圍來(lái)看，大部分有著交叉和重復(fù)的內(nèi)容，只是從不同角度給予說(shuō)明。筆者定義非正式金融為未得到法律法規(guī)及其他正式形式認(rèn)可或直接認(rèn)可的金融。

二、我國(guó)農(nóng)村非正式金融存在的問(wèn)題

1.農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上存在劣勢(shì)

非正式金融常常是從正式金融的薄弱環(huán)節(jié)或缺陷部分鉆進(jìn)來(lái)發(fā)揮金融功能，非正式金融一般雖以市場(chǎng)為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)行,但由于一些因素的制約,它只能在一個(gè)較小的范圍內(nèi)才有效率,這導(dǎo)致了農(nóng)村非正式金融在規(guī)模和范圍上的劣勢(shì)。這些因素主要有三個(gè):

(1)信息因素：非正式金融的信息優(yōu)勢(shì)與其活動(dòng)的范圍之間存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，農(nóng)村非正式金融的業(yè)務(wù)范圍只能針對(duì)農(nóng)村少數(shù)的對(duì)象展開(kāi),一旦規(guī)模壯大，其信息優(yōu)勢(shì)也會(huì)隨之減弱。

(2)交易成本：金融活動(dòng)范圍的擴(kuò)大導(dǎo)致信息優(yōu)勢(shì)減弱,勢(shì)必要求它具有更規(guī)范的管理手段和運(yùn)行機(jī)制,同時(shí)還需要有更多的高素質(zhì)管理者和員工,這就意味著更高的成本。20世紀(jì)80年代的溫州“抬會(huì)”事件和福建平潭“標(biāo)會(huì)”風(fēng)波產(chǎn)生的根源就在于非正式金融機(jī)構(gòu)在規(guī)模擴(kuò)大的同時(shí),缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制,加上一部分人惡意地以高利率誘騙,最終導(dǎo)致了災(zāi)難的發(fā)生。

(3)法律上的不認(rèn)可：一些農(nóng)村非正式金融活動(dòng)被政府限制甚至禁止,是因?yàn)樗诨顒?dòng)范圍和規(guī)模上的劣勢(shì)導(dǎo)致了一系列的問(wèn)題。首先,范圍和規(guī)模的狹小使得小范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法通過(guò)多樣化進(jìn)行有效分散,導(dǎo)致了較高的關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。其次,農(nóng)村非正式金融活動(dòng)范圍狹小，造成效率損失。再次,金融是一個(gè)追求規(guī)模效益的行業(yè),然而農(nóng)村非正式金融的小規(guī)模經(jīng)營(yíng)會(huì)使得單筆金融業(yè)務(wù)的運(yùn)作成本無(wú)法通過(guò)規(guī)模的擴(kuò)大分?jǐn)?因此金融業(yè)務(wù)的平均成本往往比較高,難以實(shí)現(xiàn)規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

2.部分農(nóng)村非正式金融成為了人們獲取高額利息收入的手段

雖然研究顯示農(nóng)村非正式金融的利率不都是屬于高利貸范疇，但是不排除部分非正式金融機(jī)構(gòu)為吸引資金或出于投機(jī)目的而提高利率的可能。高利貸會(huì)引起非正式金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)增大，最終導(dǎo)致倒閉。

以浙江寧波市M縣的標(biāo)會(huì)為例，該縣解放前就有合會(huì)歷史。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的增多，對(duì)信貸需求也增多，在正式金融供給缺失情況下，民間合會(huì)開(kāi)始興盛起來(lái)。M縣的標(biāo)會(huì)在1991年達(dá)致高峰。據(jù)M縣工商銀行1991年5月份對(duì)城關(guān)212戶(hù)居民的問(wèn)卷調(diào)查，參加標(biāo)會(huì)的有178戶(hù)，占84%。1991年，M縣出現(xiàn)了“會(huì)”山“會(huì)”海，甚至出現(xiàn)一日一標(biāo)會(huì)，而不是通常的一月一標(biāo)會(huì)或者隔月一標(biāo)會(huì)。只有部分合會(huì)仍然是為了獲得投資回報(bào)或者解決生活之急需目的而存在。許多合會(huì)成為人們企圖用來(lái)獲取高額利息收入的手段，這種利息收入遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般投資所能獲得的回報(bào)。最終，M縣的“會(huì)山會(huì)?！遍_(kāi)始倒塌，一些人席卷所標(biāo)資金潛逃，造成倒會(huì)。政府被迫開(kāi)展清理標(biāo)會(huì)的行動(dòng)。

3.組織管理混亂，相當(dāng)一部分信用活動(dòng)不規(guī)范

大部分非正式金融機(jī)構(gòu)沒(méi)有建立規(guī)范的內(nèi)部控制制度,沒(méi)有嚴(yán)格的財(cái)務(wù)管理及審計(jì)稽核制度,其籌資、征信、信用審核、授信、風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)等能力低下。此外,非正式金融機(jī)構(gòu)大多不提取存款準(zhǔn)備金和呆賬準(zhǔn)備金以抵御風(fēng)險(xiǎn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)極大。

以當(dāng)鋪為例，其在開(kāi)展典當(dāng)業(yè)務(wù)之外，容易超越經(jīng)營(yíng)范圍和法律許可的利率發(fā)放質(zhì)押貸款，而且缺少必要的抵押、擔(dān)保措施。2004年6月底，溫州市查封了溫州泰順縣三魁利民典當(dāng)商行。該機(jī)構(gòu)非法吸儲(chǔ)放貸達(dá)10多年之久，累計(jì)吸收存款4200多萬(wàn)元，被查封時(shí)其賬面存款余額仍達(dá)1800萬(wàn)元；其90%以上的貸款只憑一紙借款契約或借據(jù)進(jìn)行，沒(méi)有正式的借貸合同，也很少有抵押、擔(dān)保措施；在其中全部536戶(hù)貸款中，只有14戶(hù)提供了名義上的“物質(zhì)抵押”。

4.影響金融宏觀(guān)調(diào)控和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整

非正式金融活動(dòng)在高利率的吸引下，易誘發(fā)大量資金以現(xiàn)金形式流出銀行體系，加大現(xiàn)金體外循環(huán)，造成金融信號(hào)失真，干擾中央銀行對(duì)社會(huì)信用總量的監(jiān)測(cè)。由于非正式金融活動(dòng)的投向具有一定的盲目性、趨利性，其資金流向與國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策、產(chǎn)業(yè)政策不一定相符，致使一些國(guó)家政策難以落實(shí)。另外，民間借貸的隱秘性，給金融監(jiān)管部門(mén)增添了工作難度。加之除對(duì)非法集資等經(jīng)濟(jì)犯罪有法律規(guī)范外，目前對(duì)普遍的非正式金融活動(dòng)，金融監(jiān)管部門(mén)尚缺乏具體明確的監(jiān)管法律、法規(guī)，法律制度的盲區(qū)也讓金融監(jiān)管對(duì)非正式金融活動(dòng)鞭長(zhǎng)莫及。

三、相應(yīng)的對(duì)策和政策建議

1.適當(dāng)放開(kāi)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的存貸款利率，慎重對(duì)待農(nóng)村“高利貸”活動(dòng)

根據(jù)當(dāng)前存款利率市場(chǎng)化試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)，小幅度放開(kāi)存款利率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。國(guó)家應(yīng)該給予試點(diǎn)縣轄內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)以平等的試點(diǎn)機(jī)會(huì)和平等的存款利率上浮試點(diǎn)，這樣可以使整個(gè)轄區(qū)內(nèi)所有金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)際互動(dòng)，從而為決策者提供進(jìn)一步的改革依據(jù)。以確保在全國(guó)范圍內(nèi)實(shí)行有限幅度內(nèi)的存款利率上浮是安全的。

對(duì)于“高利貸”不可禁絕。農(nóng)村有些個(gè)人是為了非經(jīng)濟(jì)原因而借入“高利貸”，這意味著應(yīng)該改進(jìn)非經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的制度安排來(lái)替代和化解人們對(duì)“高利貸”的需求。值得注意的是，高利貸本身仍是一種金融服務(wù)，禁止“高利貸”可能導(dǎo)致社會(huì)弱勢(shì)群體連活命的最后機(jī)會(huì)都喪失。

2.降低農(nóng)村金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入，建立一個(gè)多元化競(jìng)爭(zhēng)性的農(nóng)村金融市場(chǎng)

商業(yè)金融準(zhǔn)入的最低資本金要求可以放低，比如允許一些地方企業(yè)合股建立信貸機(jī)構(gòu)。這就可以使金融機(jī)構(gòu)的多元化，從而部分替代和擠出民間信貸，包括高利貸。農(nóng)村金融市場(chǎng)不是一個(gè)單一金融市場(chǎng)，而是多個(gè)局部金融市場(chǎng)組成的。農(nóng)村金融市場(chǎng)的發(fā)展本身是農(nóng)村發(fā)展的重要手段之一。任何一家金融機(jī)構(gòu)、任何一項(xiàng)金融工具均不能完全發(fā)現(xiàn)和利用分散在不同時(shí)間和地點(diǎn)的局部知識(shí)，因而不能完全滿(mǎn)足多層次、多樣化的農(nóng)村金融服務(wù)需求，組織多樣性和工具多樣化因其各自不同的功能而成為必需。因此，應(yīng)通過(guò)農(nóng)村金融組織或活動(dòng)多樣性而在農(nóng)村金融領(lǐng)域引入金融供給方的競(jìng)爭(zhēng)，打破壟斷或者準(zhǔn)壟斷格局。競(jìng)爭(zhēng)能夠帶來(lái)效率，促進(jìn)金融創(chuàng)新，擴(kuò)大金融服務(wù)供給，促使金融機(jī)構(gòu)按照服務(wù)產(chǎn)品的成本和風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

3.發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵(lì)其進(jìn)行金融創(chuàng)新

現(xiàn)有農(nóng)村非正式金融存在的原因之一是由于我國(guó)正式金融的服務(wù)不到位所導(dǎo)致的。因而要大力發(fā)展和完善正式金融機(jī)構(gòu)和服務(wù)，鼓勵(lì)正式金融機(jī)構(gòu)的金融服務(wù)創(chuàng)新。農(nóng)村種植大戶(hù)、專(zhuān)業(yè)戶(hù)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的資金需求大部分可以通過(guò)正式金融來(lái)解決，比如通過(guò)商業(yè)銀行業(yè)務(wù)、證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)，甚至風(fēng)險(xiǎn)資本投資業(yè)務(wù)等。加快正式金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新也有利于農(nóng)村資金的合理配置，例如民生銀行推出的委托貸款就是一種有效的借貸雙方的溝通機(jī)制。

此外，農(nóng)村政策性金融機(jī)構(gòu)要真正辦理政策性業(yè)務(wù)，而不是簡(jiǎn)單提供流動(dòng)資金，其業(yè)務(wù)范圍應(yīng)該是那些按商業(yè)原則運(yùn)行能收回本金但回報(bào)率低或回收時(shí)間特別長(zhǎng)或回收風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目，加大對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的支持力度。

4.建立起正式允許農(nóng)村非正式金融運(yùn)作的規(guī)則框架，加強(qiáng)監(jiān)管，降低其風(fēng)險(xiǎn)

該規(guī)則框架必須使得非正式金融的風(fēng)險(xiǎn)最小化。建立非正式金融機(jī)構(gòu)運(yùn)作框架，至少有兩條線(xiàn)索可尋。其一，對(duì)任何金融活動(dòng)原則上均應(yīng)考慮征稅，可以通過(guò)稅收和金融活動(dòng)備案來(lái)了解民間金融信息，政府監(jiān)管部門(mén)可以借此就社會(huì)中民間金融的風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)向民眾提供信息；其二，把有些非正式金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)作程序?qū)懭朊穹?。比如我?guó)臺(tái)灣省就把合會(huì)的運(yùn)作程序進(jìn)行了修正，寫(xiě)入了民法。其目的不是禁止非正式金融，而是維護(hù)農(nóng)村非正式金融活動(dòng)的正常運(yùn)行，減少金融風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]艾德加?法伊格:《地下經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The Underground Economies）.上海人民出版社,1994年

第2篇：金融實(shí)證論文范文

首先,市場(chǎng)中投資者并非完全理性的。他們?cè)诿媾R不確定的境況時(shí),受先天條件、知識(shí)儲(chǔ)備、生活環(huán)境、獲取信息渠道及處理信息能力等方面的影響,并不總是能夠嚴(yán)格依照期望效用函數(shù)進(jìn)行決策。有時(shí)投資者雖能獲取準(zhǔn)確充分的信息卻無(wú)法做出正確決策,有時(shí)具備信息分析能力卻苦于沒(méi)有獲得信息的渠道,種種因素都影響著投資者的決策過(guò)程和決策結(jié)果,使得投資者只具備有限理性。其次,市場(chǎng)有效假說(shuō)認(rèn)為投資者無(wú)法獲得超額利潤(rùn),但Jegadeesh和Titman(1993)的研究發(fā)現(xiàn)“中期慣性”現(xiàn)象,DeBondt和R.Thaler(1985,1987)的研究發(fā)現(xiàn)“長(zhǎng)期反轉(zhuǎn)”現(xiàn)象,投資者基于上述現(xiàn)象采用合理的投資策略可以獲得超額利潤(rùn)。最后,證券市場(chǎng)上價(jià)格波動(dòng)異常。依據(jù)EMH理論,市場(chǎng)出現(xiàn)利空或利好消息時(shí),證券價(jià)格隨之上漲或下跌。但在市場(chǎng)交易中,會(huì)出現(xiàn)證券價(jià)格不明原因的上漲或下跌,例如現(xiàn)資(股票代碼000900)于2011年12月28日到2011年12月30日期間,連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)日收盤(pán)價(jià)格跌幅累計(jì)達(dá)到20%,而該公司不存在任何應(yīng)披露未披露的重大事項(xiàng)。為了更好的解釋、預(yù)測(cè)和研究金融市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)和微觀(guān)個(gè)體的決策行為,經(jīng)濟(jì)學(xué)家將心理學(xué)引入到金融學(xué)中,力求找到一種可以準(zhǔn)確反映現(xiàn)實(shí)市場(chǎng)狀況的方法。我國(guó)證券市場(chǎng)中散戶(hù)投資者人數(shù)眾多,這部分投資者受信息收集、處理能力和策略制定、選擇能力的限制,在進(jìn)行投資理財(cái)活動(dòng)中容易忽視風(fēng)險(xiǎn)選擇回報(bào)均等風(fēng)險(xiǎn)較高的策略或厭惡損失選擇風(fēng)險(xiǎn)均等回報(bào)較低的策略。以下基于行為金融學(xué)理論簡(jiǎn)要分析我國(guó)投資者在理財(cái)投資決策實(shí)施過(guò)程中極易發(fā)生的幾種行為偏差。

(一)過(guò)度自信

過(guò)度自信是指投資者在投資理財(cái)行為中賦予主觀(guān)判斷較大權(quán)重而低估客觀(guān)實(shí)事的行為。在證券市場(chǎng)中,投資者特別是具備一定金融知識(shí)和投資經(jīng)驗(yàn)的年輕散戶(hù)投資者及機(jī)構(gòu)投資者,往往會(huì)過(guò)于依賴(lài)自己對(duì)某只證券收益率的預(yù)測(cè),而低估產(chǎn)業(yè)周期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、替代品、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政策導(dǎo)向等等客觀(guān)環(huán)境和因素的影響,有選擇性的接受能夠證實(shí)自己對(duì)未來(lái)收益預(yù)測(cè)的信息,忽視與預(yù)測(cè)相悖的信息,從而高估或低估證券價(jià)格,導(dǎo)致交易次數(shù)頻繁、交易量增大,擾亂市場(chǎng)資源配置效率。劉善軍(2009)上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)上海和深圳兩個(gè)證券市場(chǎng)存在過(guò)度自信。

(二)損失厭惡

損失厭惡是指投資者將收益和損失放在兩個(gè)心理賬戶(hù)里,當(dāng)取得的收益與避免的損失相等時(shí),投資者的心理滿(mǎn)足程度不同,往往前者小于后者。在現(xiàn)實(shí)生活中,中小投資者在調(diào)整自己的證券組合時(shí),為了實(shí)現(xiàn)盈利落袋為安避免證券價(jià)格回調(diào)造成的收益縮水而賣(mài)出賺錢(qián)的證券,同時(shí)否認(rèn)證券價(jià)格下跌帶來(lái)的潛在損失保留虧損的證券。損失厭惡使得投資者在熊市時(shí)深度套牢,牛市時(shí)只能獲取少量收益。

(三)羊群行為

羊群行為是指在無(wú)法獲取市場(chǎng)中所有信息的情況下,當(dāng)投資者做出的判斷或決策與市場(chǎng)中的大部分投資者不同時(shí),會(huì)傾向于選擇多數(shù)人采用的決策的行為。導(dǎo)致這種行為的動(dòng)因是信息的不確定性和信息成本過(guò)高。隨著計(jì)算機(jī)技術(shù)和互聯(lián)網(wǎng)的廣泛應(yīng)用和發(fā)展,投資者每天面對(duì)著大量的信息,很難篩選出真實(shí)有效的信息,即使可以也會(huì)耗用大量的金錢(qián)和時(shí)間。為了降低做出錯(cuò)誤決策的概率,投資者會(huì)收集市場(chǎng)中多數(shù)人的行為決策,并一次作為個(gè)人投資的基礎(chǔ)。裴寶剛(2011)利用上海和香港兩個(gè)股票市場(chǎng)的數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)在交易活躍程度相等的情況下大陸股票市場(chǎng)的羊群效應(yīng)要強(qiáng)于香港股票市場(chǎng)。

(四)過(guò)度反應(yīng)

過(guò)度反應(yīng)是指某一利好或利空消息時(shí),投資者對(duì)于證券預(yù)期收益率的估計(jì)高于或低于證券價(jià)格應(yīng)有的漲跌幅度,隨后逐漸修正價(jià)格縮小背離程度。我國(guó)證券市場(chǎng)中散戶(hù)投資者相較于機(jī)構(gòu)投資者更容易產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)行為。在證券價(jià)格上行階段,投資者預(yù)期市場(chǎng)在一段時(shí)間內(nèi)將保持上漲的趨勢(shì)不變,此時(shí)利好消息的增強(qiáng)投資者的信心,證券價(jià)格超額上漲。反之,在證券價(jià)格下行階段,投資者對(duì)市場(chǎng)缺乏信心,認(rèn)為此時(shí)投入資金發(fā)生虧損的概率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于獲得收益的概率,當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)利空消息時(shí),盡管該重大事件與影響證券價(jià)格下跌的關(guān)系不大,投資者也會(huì)敏感的捕捉這一事件的影響,作為個(gè)人投資決策的基礎(chǔ),從而導(dǎo)致證券價(jià)格超額下跌。例如2007年5月,財(cái)政部出臺(tái)規(guī)定將印花稅率有0.1%上調(diào)至0.3%,A股市場(chǎng)連續(xù)5個(gè)交易日下跌,累積跌幅達(dá)到21.45％,后經(jīng)多次修正達(dá)到正常水平。

二、投資策略

上述討論的偏差在我國(guó)投資者決策行為中極易發(fā)生,而大量實(shí)證研究表明中國(guó)證券市場(chǎng)處于弱有效狀態(tài),意味著證券價(jià)格只反映歷史信息。面對(duì)這一境況,投資者需要謹(jǐn)慎選擇投資策略,合理利用行為金融學(xué)揭示的認(rèn)知偏差,理性投資,以實(shí)現(xiàn)個(gè)人資產(chǎn)的保值增值。

(一)反向投資策略

針對(duì)過(guò)度反應(yīng)投資者可以應(yīng)用反向投資策略。在理財(cái)投資過(guò)程中,投資者對(duì)于市場(chǎng)、行業(yè)或某家公司的近期數(shù)據(jù)會(huì)賦予較大權(quán)重,而對(duì)于遠(yuǎn)期歷史數(shù)據(jù)給予較小權(quán)重,這會(huì)使得近期業(yè)績(jī)較好的證券被過(guò)分高估,而業(yè)績(jī)較差的證券過(guò)分低估。基于過(guò)度反應(yīng)理論,這些證券在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)會(huì)被投資者反向修正,使得高估的證券下跌低估的證券上漲,逐漸回歸到內(nèi)在價(jià)值附近。利用這一原理,采用反向投資策略,即買(mǎi)入近期下跌的證券賣(mài)出上漲的證券。實(shí)際操作中,投資者應(yīng)結(jié)合證券基本面分析和公司外部環(huán)境影響,找到價(jià)格與價(jià)值偏離的證券,密切關(guān)注市場(chǎng)變化趨勢(shì),在合理的價(jià)位買(mǎi)入或賣(mài)出證券,尋求獲利機(jī)會(huì)。

(二)成本平均策略

當(dāng)投資者無(wú)法精確把握合理的買(mǎi)入價(jià)格和買(mǎi)入時(shí)機(jī)時(shí),為了降低風(fēng)險(xiǎn),可以結(jié)合證券收益率波浪理論,在波浪的較低點(diǎn),選擇一個(gè)合理的價(jià)格區(qū)間,分批次購(gòu)入不同價(jià)格等級(jí)的證券,使證券投資成本平均化,這種投資策略被稱(chēng)為成本平均策略。這個(gè)策略比較適用于散戶(hù)投資者,盡管會(huì)降低收益水平,但會(huì)在一定程度上修正損失厭惡變差,減少投資者非理性投資行為。適用成本平均策略時(shí),要著重注意兩方面內(nèi)容:第一,有計(jì)劃的分配資金,合理配置投資資金和留存資金。第二,事先明確投資價(jià)格區(qū)間的極值,避免證券價(jià)格持續(xù)下行過(guò)程中錯(cuò)誤估計(jì)波段谷底導(dǎo)致的深度套牢現(xiàn)象。

(三)集中投資策略

與成本平均策略相反,集中投資策略適用于機(jī)構(gòu)投資者或具備豐富知識(shí)儲(chǔ)備和投資經(jīng)驗(yàn)的中小投資者。該策略也可稱(chēng)之為價(jià)值投資,即將大部分資金投資于少數(shù)證券并長(zhǎng)期持有。該策略的投資對(duì)象一般為行業(yè)領(lǐng)頭羊或具有潛在的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)但現(xiàn)階段被低估的證券。一旦投入,堅(jiān)決持有,不會(huì)因短期證券價(jià)格的波動(dòng)而頻繁換手,投資風(fēng)險(xiǎn)相較于成本平均策略大,交易成本較小。投資者在實(shí)施這一策略前,會(huì)花費(fèi)大量時(shí)間、精力分析研究市場(chǎng),選出具有投資價(jià)值的證券,抓準(zhǔn)時(shí)機(jī),迅速出手。應(yīng)用該種策略需關(guān)注兩方面問(wèn)題:第一,止損點(diǎn)的設(shè)定,因?yàn)橥顿Y者只投資于有限的幾種證券,投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的程度降低,一旦投資失敗,損失是巨大的,為降低損失金額,應(yīng)設(shè)定止損點(diǎn)并嚴(yán)格遵守。第二,使用集中投資策略構(gòu)建的投資組合中證券種類(lèi)較少,因此選取證券種類(lèi)時(shí),應(yīng)選擇不同領(lǐng)域、收益相關(guān)程度較低的證券,力求能最大化分散風(fēng)險(xiǎn)。

(四)時(shí)間分散化策略

時(shí)間分散化策略是指根據(jù)投資者的不同年齡階段制定不同的資產(chǎn)結(jié)構(gòu),年輕時(shí)資金多用于風(fēng)險(xiǎn)大收益高的資產(chǎn),年老時(shí)降低資產(chǎn)組合中高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的比重,更傾向于投資債券等收益穩(wěn)定的資產(chǎn)。這一策略基于投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好制定,投資人在年輕時(shí)為了獲取更多收益對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的容忍程度較高,而依據(jù)歷史數(shù)據(jù),股票的投資回報(bào)率高于債券的投資回報(bào)率,投資者會(huì)增加個(gè)人資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中股票的投資權(quán)重,力求賺取更多收益。投資人在年老時(shí)投資理財(cái)?shù)哪繕?biāo)主要是保值,他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力較弱,會(huì)選擇債券等收益率低風(fēng)險(xiǎn)小的資產(chǎn)作為主要投資對(duì)象。

三、總結(jié)

第3篇：金融實(shí)證論文范文

股票投資分析論文范文一：

【關(guān)于昨日次新股集體跌?！?/p>

1、次新股對(duì)咱們而言，屬于“無(wú)緣”，我本人則霉到至今不知道新股是什么，所以不操作，關(guān)心也少，也就是說(shuō)次新股暴跌和我們沒(méi)半毛錢(qián)關(guān)系。

2、次新股只是從年初位置跌回來(lái)而言，誰(shuí)知道會(huì)不會(huì)隨著行情再來(lái)一波，它也再來(lái)？概率很大吧？所以順勢(shì)跌出空間。

3、那么，次新股到底該怎么看呢？我覺(jué)得既然是次新，N個(gè)漲停打開(kāi)后后面本來(lái)就是投機(jī)占比大于一切，還有什么好考慮的，普通票你預(yù)測(cè)未來(lái)成長(zhǎng)，次新股你高幾個(gè)門(mén)檻預(yù)測(cè)，很容易自我安慰，深度調(diào)研又有多少人做的到，所以本質(zhì)還是投機(jī)大于一切，所以和我們的價(jià)投結(jié)果盈利交易不相合，只會(huì)在現(xiàn)金充裕，閑了蛋疼的時(shí)候隨緣參與。

股票投資分析論文范文二：

【大盤(pán)】

雄安是完蛋了，沒(méi)人能接，也沒(méi)人敢接，可燃冰什么的見(jiàn)光死板塊新聞一過(guò)馬上就萎。哦對(duì)，這是事件刺激的題材都不行，你也許會(huì)問(wèn)那雄安不也是忽如一夜春風(fēng)來(lái)嗎？對(duì)啊，這陣風(fēng)比較大，你看現(xiàn)在不是也過(guò)去了嗎？有人覺(jué)得自己做上第二波了，有人覺(jué)得根本沒(méi)有第二波，如果從小散的盈利狀況來(lái)看，后者的可能性更大。

當(dāng)前的情況大盤(pán)還有可能繼續(xù)下探，因?yàn)楣芍刚嬲牡撞辉谟谀硞€(gè)指標(biāo)或者某種結(jié)構(gòu)，而在于“它”想要的市場(chǎng)狀況是什么。去年炒殼熱時(shí)虧損企業(yè)剩余價(jià)值在重組時(shí)的嚴(yán)重高估和人為操作（股價(jià)越跌老板越賺的事情不是沒(méi)有），今年只有一個(gè)順豐非常成功的靠炒殼圈了一棟別墅都塞不下的錢(qián)，其他的基本都死了，你看創(chuàng)業(yè)板那些僵尸企業(yè)幾乎都無(wú)力回天，因?yàn)楸O(jiān)管不允許它重組了。

第4篇：金融實(shí)證論文范文

 

主要欄目

中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)論：主要刊登國(guó)家權(quán)威部門(mén)、著名學(xué)者所做的中國(guó)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)分析和宏觀(guān)管理熱點(diǎn)問(wèn)題的實(shí)證性研究，具有對(duì)國(guó)家宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策前瞻性的特點(diǎn)。

中國(guó)金融·財(cái)政研究：本著理論性和實(shí)證性相結(jié)合的辦刊方針，對(duì)中國(guó)金融、財(cái)政體制改革、金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)管理、資本市場(chǎng)發(fā)展等熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行研究，并及時(shí)探討現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)的難點(diǎn)問(wèn)題。為國(guó)家職能部門(mén)的決策、金融機(jī)構(gòu)的改革與發(fā)展和有關(guān)社會(huì)研究機(jī)構(gòu)的理論與政策研究提供理論依據(jù)和政策信息。

中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)關(guān)系論壇：主要刊登圍繞中國(guó)對(duì)外貿(mào)易、FDI、對(duì)外經(jīng)濟(jì)合作等方面理論與實(shí)證相結(jié)合的研究成果。

中國(guó)公共管理論壇：主要圍繞中國(guó)公共管理現(xiàn)實(shí)問(wèn)題進(jìn)行理論性研究，以及針對(duì)中國(guó)公共管理現(xiàn)實(shí)問(wèn)題進(jìn)行實(shí)證性的案例分析。推動(dòng)公共管理的理論研究向規(guī)范性、實(shí)證性的方向拓展。

中國(guó)就業(yè)·分配論壇：主要刊登中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革和發(fā)展中所面臨的就業(yè)和收入分配問(wèn)題的研究成果，以期在深入了解問(wèn)題所在的基礎(chǔ)之上，尋求解決中國(guó)就業(yè)、收入分配問(wèn)題的方案。

中國(guó)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展論壇：主要刊載中國(guó)區(qū)域發(fā)展、區(qū)域性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及區(qū)域發(fā)展比較研究的學(xué)術(shù)論文。

中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)論壇：主要刊載有關(guān)中國(guó)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)和農(nóng)村發(fā)展問(wèn)題的理論探討、政策研究、案例分析等研究成果，以期加快中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的步伐，并使其成為政府了解中國(guó)鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的紐帶和橋梁。

中國(guó)產(chǎn)業(yè)發(fā)展論壇：針對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)等現(xiàn)實(shí)狀況，本欄目著重關(guān)注有關(guān)中國(guó)產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的前景分析、國(guó)家產(chǎn)業(yè)管理體制改革和政策的調(diào)整等方面研究成果。

工商管理理論論壇：結(jié)合中國(guó)工商管理的實(shí)際狀況，以理論分析和實(shí)證分析為主，著重研究、探討切實(shí)符合中國(guó)工商企業(yè)管理實(shí)際的管理理論、管理理念與管理方法。

中國(guó)上市公司研究：以中國(guó)上市公司為主要研究對(duì)象，探討中國(guó)上市公司的管理體制、上市公司的發(fā)展前景、上市公司與資本市場(chǎng)的關(guān)系等方面問(wèn)題，以求全面、準(zhǔn)確掌握中國(guó)上市公司的發(fā)展?fàn)顩r，促進(jìn)中國(guó)上市公司的健康、持續(xù)發(fā)展。

中國(guó)工商管理評(píng)論：以中國(guó)企業(yè)管理的案例分析形式，探索、總結(jié)、推廣符合中國(guó)企業(yè)管理實(shí)際的經(jīng)營(yíng)理論與經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、組織結(jié)構(gòu)與組織行為，以及管理方法等。

 

投稿須知

1、論點(diǎn)明確,文字精煉,論據(jù)充分,數(shù)據(jù)可靠.每篇論文(含圖、表)一般按各刊物要求不同而不同,但必須依次包括:文題,作者姓名,作者單位及郵編,中文摘要,關(guān)鍵詞(3～8個(gè)),中圖分類(lèi)號(hào),英文摘要和英文關(guān)鍵詞,正文,參考文獻(xiàn).文稿首頁(yè)請(qǐng)?jiān)诘啬_處注明:第一作者簡(jiǎn)介,包括姓名(出生年月～)、性別、學(xué)歷、職稱(chēng)、主要研究方向、E-mail;資助基金項(xiàng)目(若有的話(huà),并注明項(xiàng)目號(hào))。

2、文題一般不宜超過(guò)20個(gè)字,正文層次標(biāo)題應(yīng)簡(jiǎn)短明確。

3、中文摘要一般以200字為宜。摘要分為三種:報(bào)道性摘要、指示性摘要、報(bào)道-指示性摘要.報(bào)道性摘要側(cè)重寫(xiě)本項(xiàng)研究的最具價(jià)值和創(chuàng)造性的結(jié)果和結(jié)論,指示性摘要主要寫(xiě)研究的方法、手段及研究的方向、內(nèi)容范圍,報(bào)道-指示性摘要?jiǎng)t介于兩者之間.研究性論文應(yīng)寫(xiě)成報(bào)道性摘要或報(bào)道-指示性摘要,少數(shù)綜述性論文在不便于寫(xiě)成報(bào)道性摘要時(shí)才考慮寫(xiě)成報(bào)道-指示性摘要或指示性摘要.

4、英文摘要一般和中文摘要對(duì)應(yīng)(即應(yīng)為譯文),包括文題、作者姓名(漢語(yǔ)拼音)、作者單位、摘要正文、關(guān)鍵詞。

5、圖、表要精選,切忌圖、表、文字間的重復(fù).表格須有表序和表題,插圖須有圖序和圖題,圖和表在正文文字中必須有所指向(如引用,如"見(jiàn)圖1"或"見(jiàn)表1"),一般緊隨所提到的文字排放。

第5篇：金融實(shí)證論文范文

論文關(guān)鍵詞：股指期貨，HS300，GARCH模型，TARCH模型

 

一、引言

股指期貨是為了滿(mǎn)足管理股票現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。股指期貨的誕生之初，是為了滿(mǎn)足在金融產(chǎn)品收益波動(dòng)日益加劇的環(huán)境下，投資者進(jìn)行有效避險(xiǎn)的需要。自從1982年2月，美國(guó)堪薩斯期貨交易所(KCBT)首先推出了世界上第一個(gè)股價(jià)指數(shù)期貨合約——價(jià)值線(xiàn)指數(shù)期貨合約，上市伊始就受到投資者的廣泛歡迎。短短幾十年內(nèi)幾乎所有的發(fā)達(dá)國(guó)家都擁有股指期貨市場(chǎng)和交易所，甚至亞洲的其他新興國(guó)家。本文主要通過(guò)對(duì)股票指數(shù)期貨推出前后的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，利用GARCH模型和時(shí)間序列說(shuō)明波動(dòng)率的變動(dòng)TARCH模型，為克服GARCH模型的不足，還將引入TGARCH和EGARCH模型，對(duì)股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響進(jìn)行實(shí)證分析。

二、數(shù)據(jù)的選取和處理

1.我國(guó)滬深300股指期貨簡(jiǎn)介

HS300股指期貨于2005年4月8日正式，由滬深兩市A股中規(guī)模大、流動(dòng)性好、最具代表性的300只股票組成，以綜合反映滬深A(yù)股市場(chǎng)整體表現(xiàn)論文的格式。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)（證監(jiān)函［2010］74號(hào)）文件，在2010年4月16日在中國(guó)金融期貨交易所上市滬深300股指期貨合約。

2.數(shù)據(jù)的處理

本文所選取的數(shù)據(jù)是2010年4月16日至2010年8月20日HS300股指期貨日收盤(pán)價(jià)(數(shù)據(jù)來(lái)源:中國(guó)金融期貨交易所)和2009年12月1日至2010年8月20日HS300指數(shù)的日收盤(pán)價(jià)(數(shù)據(jù)來(lái)源:大智慧)，作為本文分析數(shù)據(jù)。

三、實(shí)證分析

1.HS300指數(shù)日收益率的描述性統(tǒng)計(jì)

由圖1知均值0.1106，標(biāo)準(zhǔn)差0.0156，偏度-0.5652，峰度4.1630。 Jarque-Bera統(tǒng)計(jì)量為19.0744。由此可見(jiàn)，樣本期內(nèi)該收益率序列尺具有典型金融數(shù)據(jù)的負(fù)偏、尖峰厚尾的統(tǒng)計(jì)特征。HS300指數(shù)日收益率起伏呈波浪狀，具有明顯的波動(dòng)集群性現(xiàn)象，表明收益率序列很有可能存在ARCH現(xiàn)象。

圖1 HS300指數(shù)日收益率描述性統(tǒng)計(jì)量及柱狀圖

2.HS300指數(shù)日收益率的GARCH檢驗(yàn)

（1）平穩(wěn)性檢驗(yàn)

建立模型之前必須先對(duì)HS300指數(shù)日收益率序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)。這里選擇ADF ( AugmentDickey-Fuller)檢驗(yàn)。通過(guò)Eviews軟件得到如下結(jié)果，如表1所示:

表1 HS300指數(shù)日收益率ADF檢驗(yàn)結(jié)果

 

 

 

t-Statistic

Prob.

Augmented Dickey-Fuller test statistic

-12.17685

0.0000

Test critical values:

1% level

 

 

-3.474874

 

第6篇：金融實(shí)證論文范文

 

關(guān)鍵詞:金融發(fā)展;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);生產(chǎn)函數(shù)

 

引言

 

關(guān)于金融發(fā)展經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系問(wèn)題,美國(guó)耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家林·帕特里克(Hugh T Patrick 1966)在“欠發(fā)達(dá)國(guó)家的金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)”一文中討論了金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系可能存在的兩種情況:一是需求追隨型(demand-following),這種情況強(qiáng)調(diào)經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求,隨著經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng),這種需求越來(lái)越強(qiáng),作為對(duì)這種需求的反應(yīng),金融體系不斷發(fā)展。也就是說(shuō),經(jīng)濟(jì)主體對(duì)金融服務(wù)的需求導(dǎo)致了金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)和負(fù)債以及金融服務(wù)的產(chǎn)生;另一種情況是供給引導(dǎo)(supply-leading)型,它強(qiáng)調(diào)金融服務(wù)的供給。金融機(jī)構(gòu)、金融資產(chǎn)與負(fù)債和相關(guān)服務(wù)的供給先于需求,這種需求在現(xiàn)代高產(chǎn)出部門(mén)特別強(qiáng)烈,從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展?，F(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中,需求追隨現(xiàn)象與供給引導(dǎo)現(xiàn)象是交織在一起的,金融部門(mén)既對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有推動(dòng)作用,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)一定程度上又能帶動(dòng)金融發(fā)展。同時(shí),帕特里克認(rèn)為在需求追隨型和供給引導(dǎo)型之間存在一個(gè)最優(yōu)順序的問(wèn)題,在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段,供給引導(dǎo)型金融居于主導(dǎo)地位,而隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,需求追隨型金融逐漸居于主導(dǎo)地位。論文將在建立兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)法的基礎(chǔ)上對(duì)中國(guó)金融發(fā)展影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的程度進(jìn)行實(shí)證分析。

 

1金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)模型

 

臺(tái)灣國(guó)立大學(xué)的Eric C.Wang教授根據(jù)帕特里克金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的思想發(fā)展了一個(gè)兩類(lèi)型的兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)模型來(lái)研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的相互關(guān)系。

 

1.1考慮金融部門(mén)外部性的兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)

 

假設(shè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有兩大部門(mén):金融部門(mén)與產(chǎn)業(yè)部門(mén)(產(chǎn)業(yè)部門(mén)是指除金融部門(mén)以外的其它一切生產(chǎn)部門(mén))。金融部門(mén)與產(chǎn)業(yè)部門(mén)分別有兩項(xiàng)投入:勞動(dòng)與資本?？紤]金融引導(dǎo)型經(jīng)濟(jì),假設(shè)金融部門(mén)的產(chǎn)出對(duì)產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出有外部性或溢出效應(yīng),或者說(shuō)金融部門(mén)的產(chǎn)出僅僅是金融部門(mén)所使用的資本與勞動(dòng)力的函數(shù),而產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)出不僅僅是產(chǎn)業(yè)部門(mén)所使用的資本與勞動(dòng)力的函數(shù),還是金融部門(mén)產(chǎn)出期望值的函數(shù)。換句話(huà)說(shuō),如果預(yù)期金融服務(wù)的增加會(huì)促使產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)出上升,外部性就將加大,有以下生產(chǎn)函數(shù):

 

Ft=F(LFt,KFt)(1)

 

Rt=R(LRt,KRt,F＊)(2)

 

Y t=Ft+Rt(3)

 

另有:

Ft是金融部門(mén)第t年的產(chǎn)出,Rt是產(chǎn)業(yè)部門(mén)第t年的產(chǎn)出,Y t是總產(chǎn)出,LFt和LRr分別表示第t年金融部門(mén)與產(chǎn)業(yè)部門(mén)的勞動(dòng)投入,KFt和KRt分別表示第t年金融部門(mén)與產(chǎn)業(yè)部門(mén)的資本投入,且具有如下關(guān)系:

 

Lt=LFt+LRt

 

K t=KFt+KR t

 

由于存在外部性,產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)出不僅是資本與勞動(dòng)的函數(shù),還是金融部門(mén)產(chǎn)出期望值的函數(shù),(4)式描述了產(chǎn)出期望值的性質(zhì),適用于各期,θ為調(diào)整系數(shù),由于θ取值位于0和1之間,離第t年越遠(yuǎn)的年份,其金融部門(mén)產(chǎn)出的實(shí)際值對(duì)t年的金融產(chǎn)出期望值的影響越小。Lt與Kt是國(guó)民經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)與資本的投入總量?？紤]到兩部門(mén)的邊際產(chǎn)出可能存在的差異,作如下定義:

 

MPPLF MPPLR=MPPKF MPPKR=1+δ

 

這里MPPLi和MPPKi(i=F·R)分別代表i部門(mén)勞動(dòng)與資本的邊際生產(chǎn)率。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的早期階段,由于存在金融抑制,金融部門(mén)的效率比產(chǎn)業(yè)部門(mén)要低,δ的值介于-1和0之間;當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到更發(fā)達(dá)的階段,金融管制措施逐漸取消,δ趨向于0。

 

由dY=dF+dR,通過(guò)一個(gè)數(shù)學(xué)推導(dǎo),式(1)、式(2)可以變換為如下形式:

 

dYt Yt=α(dKt Y t)+β(dLt LR t)

 

+[(δ(1+δ)+R＊](dF F)(F Y)(5)

 

其中,dY t Y t和dFt Ft分別表示Yt和Ft的增長(zhǎng)率;dKt Yt表示資本存量對(duì)GDP的比率;dLt LRt表示當(dāng)年勞動(dòng)投入的總增量對(duì)當(dāng)年產(chǎn)業(yè)部門(mén)所投入勞動(dòng)量的比率;Ft Yt表示

 

金融部門(mén)產(chǎn)出占總產(chǎn)出的比重;R＊=R F＊定義為金融部門(mén)產(chǎn)出的增加值對(duì)產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出的邊際溢出效應(yīng)。

 

為了實(shí)證的需要,假設(shè)(5)式中金融部門(mén)對(duì)產(chǎn)業(yè)部門(mén)的溢出效應(yīng)為常彈性系數(shù)ω:

 

R=R(L,K,F＊)=(F＊)ωψ(L,K)(6)

 

由(6)式有Rt F＊=ω(Rt F＊),再將(6)式代入(5)式中,可得到:

 

(dY Y)t=α(dK Y)t+β(dL LR)t+[(δ(1+δ)-ω]

 

(dF F)(F Y)+ω(dF＊F＊)(7)

 

(4)式的動(dòng)態(tài)過(guò)程可以表示為以下形式:

 

F＊=θFt-1+(1-θ)F＊(8)

 

經(jīng)過(guò)迭代,得到下式:

 

∞＊sts=t-s(9)

 

注意到因?yàn)闄?quán)重的和為1,所以Ft的期望值是Ft的現(xiàn)值和所有過(guò)去值的加權(quán)平均。將(9)式代入(7)式,又知道迭代過(guò)程的經(jīng)濟(jì)表達(dá)式類(lèi)似于Koyck幾何級(jí)數(shù)的形式,那么動(dòng)態(tài)模型可以表達(dá)為以下形式:

 

(dY Y)t=αθ(dK Y)t+βθ(dL LR)t

 

+[(δ(1+δ)-ω]θ(dF F)t(F Y)t

 

+ωθ(dF＊F＊)+(1-θ)(dY Y)(10)

 

(10)式就是考慮了金融部門(mén)外部性后的兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)。

 

1.2需求追隨型金融生產(chǎn)函數(shù)

 

根據(jù)帕特里克的理論,再考慮產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出期望值對(duì)金融部門(mén)產(chǎn)出的外部性,有以下生產(chǎn)函數(shù):

 

Rt=R(LRt,KRt)(11)

 

F=F(L,K,R＊)(12)

 

另有:

 

R＊-R＊

 

Yt=Ft+Rt(13)

 

=λ[R-R＊](0<λ≤1)(14)

 

t t-1

 

t-1

 

t-1

 

同樣假設(shè)兩部門(mén)的邊際生產(chǎn)率差異為γ,產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出

 

期望值對(duì)金融部門(mén)產(chǎn)出的外部性為常彈性系數(shù)η:

 

F=F(L,K,R＊)=(R＊)η(L,K)(15)

 

t Ft Ft t

 

t Rt Rt

 

因此,需求追隨型金融生產(chǎn)函數(shù)為:

 

(dY Y)t=ρ(dK Y)t+σ(dL LF)t

 

+[(γ(1+γ)-η)](dR R)t(R Y)t

 

+η(dR＊R＊)

 

(16)

 

考慮到(14)式,做類(lèi)似于供給引導(dǎo)型金融生產(chǎn)函數(shù)的變換,需求追隨型動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)可以表達(dá)為如下形式:(dY Y)t=ρλ(dK Y)t+σλ(dL LF)t

 

+[(γ(1+γ)-η]λ(dR R)t(R Y)t

 

+ηλ(dR＊R＊)+(1-λ)(dY Y)

 

(17)

 

t t-1

 

(10)式和(17)式可以被轉(zhuǎn)換為以下估計(jì)式:(dY Y)t=a0+a1(dK Y)t+a2(dL LR)t

 

+a3(dF F)t(F Y)t+a4(dF F)t

 

+a5(dY Y)t-1+ut(18)

 

(dY Y)t=b0+b1(dK Y)t+b2(dL LF)t

 

+b3(dR R)t(R Y)t+b4(dR R)t

 

+b5(dY Y)t-1+Vt(19)

 

其中,a與b是常數(shù)項(xiàng),μ與v是隨機(jī)誤差項(xiàng),(18)式與(19)式就是進(jìn)行估計(jì)的等式。

 

2中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)影響程度的實(shí)證分析

 

本論文將采用以上的兩部門(mén)動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)模型研究中國(guó)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系及其相互影響程度。

 

2.1數(shù)據(jù)指標(biāo)與樣本

 

論文實(shí)證中所需的原始數(shù)據(jù)有:國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)、資本存量、金融部門(mén)產(chǎn)值、金融部門(mén)勞動(dòng)投入、產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)值、產(chǎn)業(yè)部門(mén)勞動(dòng)投入。各項(xiàng)原始數(shù)據(jù)均取自《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》各期。資本存量根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算得來(lái),其中各年固定資產(chǎn)投入采用當(dāng)年基本建設(shè)投資和更新改造投資之和,折舊采用直線(xiàn)折舊法,各年折舊率為0.02。各部門(mén)勞動(dòng)投入采用勞動(dòng)者人數(shù)。金融部門(mén)的數(shù)據(jù)采用第三產(chǎn)業(yè)中“金融及保險(xiǎn)”部門(mén)的數(shù)值,產(chǎn)業(yè)部門(mén)的產(chǎn)值即為國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值減去金融部門(mén)產(chǎn)值,產(chǎn)業(yè)部門(mén)勞動(dòng)者人數(shù)即為勞動(dòng)者總?cè)藬?shù)減去金融部門(mén)勞動(dòng)者人數(shù)。

 

實(shí)證年限選取為1978年～1997年,共20年。各項(xiàng)原始數(shù)據(jù)見(jiàn)表1。

 

實(shí)證研究涉及以下幾個(gè)指標(biāo):

 

·dY Y GDP增長(zhǎng)率;

 

·dK Y當(dāng)年新增資本投入量與當(dāng)年總產(chǎn)值之比;

 

·dL LR(dL LF)當(dāng)年新增勞動(dòng)投入量與產(chǎn)業(yè)部門(mén)勞動(dòng)投入量之比,勞動(dòng)投入量采用該部門(mén)當(dāng)年就業(yè)人數(shù);

 

dF F(dR R)金融部門(mén)產(chǎn)值增長(zhǎng)率;

 

·F Y(R Y)當(dāng)年金融部門(mén)創(chuàng)造的產(chǎn)值占當(dāng)年GDP的比值。

 

經(jīng)計(jì)算后,各項(xiàng)指標(biāo)見(jiàn)表2。其中GDP、金融部門(mén)產(chǎn)值、產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)值、資本存量計(jì)算時(shí)以1978年為不變價(jià),均消除了通貨膨脹趨勢(shì)。

 

2.2實(shí)證結(jié)果

 

將表2中各項(xiàng)數(shù)據(jù)代入(17)式和(18)式進(jìn)行回歸,回歸估計(jì)采用似不相關(guān)回歸方法(Seemingly Unrelated Regression),似不相關(guān)回歸法是一種專(zhuān)門(mén)用于對(duì)一組回歸等式同時(shí)進(jìn)行估計(jì)的方法,其結(jié)果比通常使用最小二乘法(OLS)、廣義最小二乘法(GOLS)進(jìn)行個(gè)別估計(jì)更為精確?；貧w估計(jì)過(guò)程采用計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Eviews 2.0計(jì)算。結(jié)果見(jiàn)表3:

表3中,從回歸等式的可決系數(shù)以及T-W值可以看出兩等式的回歸效果較好。從表中反映出中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為0.457,而產(chǎn)業(yè)部門(mén)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為5.16。也就是說(shuō),金融部門(mén)產(chǎn)出每增加一個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)0.457個(gè)百分點(diǎn);產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出每增加一個(gè)百分點(diǎn),中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.16個(gè)百分點(diǎn)。由此看來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要還是來(lái)自于產(chǎn)業(yè)部門(mén)產(chǎn)出的提高,而金融部門(mén)對(duì)此的貢獻(xiàn)很小。

 

3小結(jié)

 

1)休·帕特里克(Patrick 1966)認(rèn)為金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系可能存在的兩種情況的假設(shè)為我們研究金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系提供了理論支持,Eric.C.王教授建立的兩部門(mén)動(dòng)態(tài)生產(chǎn)函數(shù)刻畫(huà)了金融與經(jīng)濟(jì)相互作用的機(jī)制。

 

2)運(yùn)用兩部門(mén)生產(chǎn)函數(shù)對(duì)中國(guó)金融部門(mén)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)部門(mén)發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)行研究發(fā)現(xiàn):中國(guó)金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為0.457,而產(chǎn)業(yè)部門(mén)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)程度為5.16,改革開(kāi)放二十余年來(lái),金融部門(mén)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)程度僅為8.16,而產(chǎn)業(yè)部門(mén)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的平均貢獻(xiàn)程度為91.84。中國(guó)金融部門(mén)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不大,中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的動(dòng)力主要來(lái)自于金融部門(mén)以外的產(chǎn)業(yè)部門(mén)的發(fā)展。

 

參考文獻(xiàn)

 

 [1]Patrick,H.T.Financial Development and Economic Growth inunderdeveloped Countries:Economic Development and CulturalChange[J].1966:14,174～189.

 

[2]Levine R.Financial development and ecoomic growth:V iews and agenda[J].Journal of Economic Review,1997:35(2),688～726.

 

[3]M ehran H and Quintyn M.Fi nancial Sector Reforms in China[J].Finance&Development.March,1996:18～21.

 

[4]E C Wang.A Dynamic Two-sector Model for Analyzing the Interrelation between Financial Development and Industrial Growth[J].International Review of Economics and Finance,2000:223～241.

 

[5]E C Wang.A Production Function Approach for Analyzing the Finance-growth nexus:The Evidence from Taiwan[J].Journal of Asian Economics,1999:10,319～328.

 

[6]吳澗生.對(duì)我國(guó)金融產(chǎn)出結(jié)構(gòu)與運(yùn)作效率的分析和思考[J].宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)研究,2000,10:30～34.

 

[7]談儒勇.中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)研究,1999,10:53～61.

第7篇：金融實(shí)證論文范文

摘 要：每一個(gè)成功的企業(yè)對(duì)廣告都非常重視，不惜斥巨資進(jìn)行廣告宣傳。那么廣告支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響到底如何？如果廣告有效，那為什么還有企業(yè)破產(chǎn)清算？通過(guò)實(shí)證研究探尋廣告支出對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，發(fā)現(xiàn)廣告支出與企業(yè)績(jī)效存在著正相關(guān)關(guān)系和倒U型關(guān)系，繼而確定最佳廣告支出規(guī)模對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展具有重要意義。

關(guān)鍵詞：廣告；績(jī)效；非線(xiàn)性

一、前言

當(dāng)今信息社會(huì)，企業(yè)無(wú)不重視信息工程的建設(shè)，努力向外部人傳遞積極向好的消息，借以擴(kuò)大產(chǎn)品銷(xiāo)售市場(chǎng)或是進(jìn)行融資。廣告是企業(yè)進(jìn)行宣傳的手段之一，它正在以一種妖嬈的姿態(tài)滲透到我們生活的方方面面。廣告的形式也呈現(xiàn)多樣化，植入式廣告這種具有很高的隱蔽性的廣告越來(lái)越受到企業(yè)的青睞。實(shí)力雄厚的企業(yè)不惜斥巨資邀名人代言以期產(chǎn)生名人效應(yīng)，推動(dòng)產(chǎn)品的知名度與影響力。我們不禁要問(wèn)，廣告能在多大程度上提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效？廣告投入是否也遵循邊界效益遞減的規(guī)律？這些是本文將要研究的問(wèn)題。

二、研究假設(shè)

H1：廣告投入與企業(yè)績(jī)效正相關(guān)。H2：廣告投入與企業(yè)績(jī)效是倒U型關(guān)系。

（一）變量設(shè)計(jì)與研究模型

本文的研究變量主要從企業(yè)績(jī)效和廣告投入兩方面考慮，分別選取了營(yíng)業(yè)收入指標(biāo)（REVENUE）和銷(xiāo)售費(fèi)用（SALEFEE）?？刂谱兞恐饕匈Y產(chǎn)負(fù)債率（DA）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TURNOVER）、總資產(chǎn)（ASSET）。

為了檢驗(yàn)假設(shè)1和假設(shè)2，我們分別建立模型1：REVENUE=α0+α1SALEFEE+α2DA+α3TURNOVER+α4ASSET+ε和模型2：REVENUE=β0+β1SALEFEE+β2SALEFEE^2+β3DA+β4TURNOVER+β5ASSET+ε。α1應(yīng)該為正，說(shuō)明企業(yè)績(jī)效隨著廣告投入的增加而增加；β2應(yīng)該為負(fù)，反應(yīng)銷(xiāo)售量隨廣告支出先增加后減少的趨勢(shì)。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選擇2010年第一季度至2012年第三季度我國(guó)滬深兩市上市公司的數(shù)據(jù)為初始樣本，并對(duì)樣本進(jìn)行了篩選，首先考慮到金融行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式和盈利來(lái)源與其他非金融行業(yè)存在較大差別，剔除了金融行業(yè)的上市公司，只考慮一般企業(yè)的情況；剔除了數(shù)據(jù)缺失、異常的上市公司。最后本文得到2658個(gè)數(shù)據(jù)。本文所有的數(shù)據(jù)均來(lái)源CCER經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫(kù)，并采用EXCEL和EVIEWS6.0對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了必要的加工和處理。

三、實(shí)證分析與結(jié)果

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

本文分別對(duì)研究變量和控制變量進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)性分析（見(jiàn)表一）。從中我們發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入均值約為3.55億元，營(yíng)業(yè)收入總體波動(dòng)較大，小到19萬(wàn)，大到133億。銷(xiāo)售費(fèi)用均值為0.191億元，最小1375元，最大11.1億元。差距顯著，反映不同的企業(yè)對(duì)銷(xiāo)售的重視程度不同。同樣，在不同行業(yè)、不同企業(yè)中資產(chǎn)規(guī)模存在較大差異。

表一 各變量描述性統(tǒng)計(jì)表

（二）回歸方程結(jié)果

312本文運(yùn)用EVIEWS6.0進(jìn)行了OLS回歸分析（見(jiàn)表3）。各系數(shù)均通過(guò)5%的顯著性，模型的擬合度達(dá)到88%以上，F(xiàn)值很大，建模成功。從模型1，我們發(fā)現(xiàn)銷(xiāo)售費(fèi)用的系數(shù)為0.22>0，且顯著，符合假設(shè)1，表示銷(xiāo)售支出每增加1%，企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入將增加0.22%。同時(shí)，各控制變量前的系數(shù)均為正，說(shuō)明它們與企業(yè)績(jī)效也存在正向關(guān)系。

從模型2，我們看到銷(xiāo)售費(fèi)用的一次和二次項(xiàng)系數(shù)均顯著，其中二次項(xiàng)系數(shù)-0.005

表三 方程回歸結(jié)果

四、結(jié)論與建議

本文的分析證實(shí)了廣告支出與企業(yè)績(jī)效的正相關(guān)和倒U型關(guān)系。廣告支出每提高1%，相應(yīng)的企業(yè)營(yíng)業(yè)收入增加022%。這意味著廣告費(fèi)用并非越多越好，客觀(guān)存在一個(gè)使企業(yè)收益最大化的廣告支出。

參考文獻(xiàn)

[1] 倉(cāng)平營(yíng)銷(xiāo)策略組合對(duì)品牌權(quán)益的影響機(jī)理研究―基于休閑運(yùn)動(dòng)服飾品牌的實(shí)證[D]上海：上海交通大學(xué)博士學(xué)位論文，2007

第8篇：金融實(shí)證論文范文

關(guān)鍵詞：ST股票；價(jià)格泡沫；動(dòng)態(tài)自回歸；單位根檢驗(yàn)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2014）26-0195-03

引言

金融資產(chǎn)價(jià)格泡沫主要是其在連續(xù)時(shí)間段突然價(jià)格上漲，并形成其價(jià)格連續(xù)上漲的預(yù)期，由此提升其市場(chǎng)價(jià)格，其中超出其實(shí)際價(jià)值部分就是泡沫。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展，股票泡沫問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。

ST股票是中國(guó)證券市場(chǎng)上比較特殊的股票群體。截至2013年12月31日，滬深兩市A股共有458個(gè)股票目前或曾經(jīng)被特別處理，占目前全部上市股票的比例為24.59%；目前在交易或停牌的ST股票數(shù)量為136家，占目前全部上市股票比例為8.9%。ST公司大多經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差、債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，其中，多家ST公司資產(chǎn)負(fù)債率甚至超過(guò)10倍，部分ST公司已無(wú)主營(yíng)業(yè)務(wù)，公司的營(yíng)業(yè)收入為零。但是，ST板塊在市場(chǎng)中交易火爆，價(jià)格波動(dòng)巨大，股價(jià)往往呈現(xiàn)出與股指背離的表現(xiàn)。根據(jù)Wind咨詢(xún)統(tǒng)計(jì)，截至2013年12月31日，2011年滬深兩市A股ST板塊平均漲幅超過(guò)20%，大幅度超越股指表現(xiàn)，如表1所示。

ST股票背離于市場(chǎng)的表現(xiàn)使其所代表的投機(jī)泡沫嚴(yán)重干擾了金融和經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的正常運(yùn)行。因此，研究中國(guó)證券市場(chǎng)的ST股票的價(jià)格泡沫現(xiàn)象，對(duì)于維護(hù)證券市場(chǎng)的合理秩序、強(qiáng)化證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管職能、保護(hù)投資者合法權(quán)益以及構(gòu)建有效證券市場(chǎng)具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文根據(jù)我國(guó)股票市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)情況，選擇合理的度量模型量化我國(guó)股票市場(chǎng)ST股票泡沫的程度，并從微觀(guān)角度解釋和分析我國(guó)股市ST股票泡沫問(wèn)題。

一、文獻(xiàn)綜述

資本市場(chǎng)泡沫相關(guān)研究是市場(chǎng)效率、投資者行為等領(lǐng)域研究的熱點(diǎn)，相關(guān)研究結(jié)論總結(jié)如表2所示。

以上研究從不同角度采對(duì)資本市場(chǎng)整體以及金融資本泡沫問(wèn)題進(jìn)行了理論與實(shí)證分析。本論文試圖在其基礎(chǔ)上，更進(jìn)一步剖析我國(guó)證券市場(chǎng)中ST股票價(jià)格泡沫的具體情況。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)ST股票價(jià)格泡沫的動(dòng)態(tài)自回歸實(shí)證檢驗(yàn)

（一）研究方法

1.實(shí)證研究方法

論文運(yùn)用動(dòng)態(tài)自回歸檢驗(yàn)方法實(shí)證分析我國(guó)證券市場(chǎng)ST股票價(jià)格泡沫的現(xiàn)實(shí)情況。由此，構(gòu)建一階自回歸模型：

Pt=θPt-1+εt

其中，θ為股票價(jià)格的滯后一階的自回歸系數(shù)，εt為隨機(jī)波動(dòng)項(xiàng)，服從白噪聲過(guò)程。對(duì)泡沫的檢驗(yàn)就是對(duì)θ的檢驗(yàn)，只要檢驗(yàn)其中的θ是否與1有顯著差別，其原假設(shè)為H0：|θ-1|=0。當(dāng)θ滿(mǎn)足|θ-1|=0時(shí)，股價(jià)水平處于正常情況，即接受原假設(shè)時(shí)股價(jià)不存在泡沫。若拒絕原假設(shè)且θ>1，則ST股票存在泡沫；當(dāng)θ

進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)時(shí)，選擇動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)段來(lái)計(jì)算θ值，并對(duì)其進(jìn)行動(dòng)態(tài)一階自回歸檢驗(yàn)。

2.價(jià)格指標(biāo)的選擇

收盤(pán)價(jià)是整個(gè)交易日內(nèi)ST股票交易雙方博弈的結(jié)果，因此，本論文在研究ST股票泡沫時(shí)選取收盤(pán)價(jià)作為價(jià)格指標(biāo)。

同時(shí)，考慮到研究對(duì)象是ST股票，而整體ST股票的價(jià)格水平是以ST板塊指數(shù)形式來(lái)體現(xiàn)的，因此，論文選取ST股票指數(shù)（993072）的收盤(pán)價(jià)格作為研究對(duì)象，同時(shí)選取上證綜合指數(shù)和深證成分指數(shù)的收盤(pán)價(jià)作為參考對(duì)比指標(biāo)。

（二）實(shí)證數(shù)據(jù)

論文選取ST股票指數(shù)（993 072）、上證綜合指數(shù)（000 001）以及深圳成分指數(shù)（399 001）1991年5月18日―2012年12月31日的日收盤(pán)價(jià)格對(duì)Pt=θPt-1+εt中的θ值進(jìn)行動(dòng)態(tài)檢驗(yàn)。

本論文實(shí)證數(shù)據(jù)獲取于Wind資訊、銳思數(shù)據(jù)庫(kù)、CCER色諾芬數(shù)據(jù)庫(kù)以及“大智慧”股票交易系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫(kù)。根據(jù)日收盤(pán)價(jià)格分別描繪出ST股票指數(shù)（993 072）、上證綜合指數(shù)（000 001）以及深圳成分指數(shù)（399 001）的日數(shù)據(jù)圖（如圖1、圖2、圖3所示），其中，橫軸表示數(shù)據(jù)點(diǎn)對(duì)應(yīng)日期，縱軸表示綜合指數(shù)的收盤(pán)價(jià)格。

（三）實(shí)證檢驗(yàn)結(jié)果

1.股市價(jià)格泡沫的檢驗(yàn)（θ序列檢驗(yàn)）

分別對(duì)ST股票指數(shù)（993 072）、上證綜合指數(shù)（000 001）以及深圳成分指數(shù)（399 001）日收盤(pán)價(jià)格序列進(jìn)行動(dòng)態(tài)一階自回歸檢驗(yàn)，得到3個(gè)θ序列。從檢驗(yàn)的結(jié)果看，ST股票、上海與深圳股票市場(chǎng)拒絕θ等于1的假設(shè)，可以得出我國(guó)ST股票存在價(jià)格泡沫的結(jié)論。依據(jù)θ值對(duì)1的偏離，可以描繪出ST股票、上海和深圳股票市場(chǎng)的價(jià)格泡沫水平，如圖4、圖5與圖6所示。

比較ST板塊與滬深兩市的泡沫狀況與三指數(shù)的運(yùn)行趨勢(shì)，可以發(fā)現(xiàn)：在市場(chǎng)處于快速上行階段時(shí)，存在較大泡沫。就泡沫程度而言，1994年之前市場(chǎng)泡沫最為嚴(yán)重，2006―2007年也存在較大程度的泡沫。

2.ST股票泡沫序列的檢驗(yàn)

對(duì)于ST股票日均泡沫水平，其與滬深股市泡沫相比波幅顯得更大。需要進(jìn)一步分析ST股票泡沫究竟是理性還是非理性泡沫，本文對(duì)其進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

平穩(wěn)性檢驗(yàn)，本文采用對(duì)ST股票泡沫序列進(jìn)行自相關(guān)實(shí)證檢驗(yàn)，可以得出其序列自相關(guān)系數(shù)沒(méi)有迅速趨于0，表明ST股票泡沫序列是非平穩(wěn)的。

進(jìn)一步，本文對(duì)ST股票泡沫序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如表3所示。通過(guò)單位根檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)在1991―2012年，ST股票泡沫序列的t檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量均小于顯著性水平1%的臨界值，即在99%的置信水平可以拒絕原假設(shè)，序列存在單位根，表明ST股票泡沫序列都是平穩(wěn)的。

通過(guò)實(shí)證分析可以發(fā)現(xiàn)，結(jié)果并不能拒絕原假設(shè)。由此可以得出，ST股票泡沫序列存在平穩(wěn)特征的結(jié)論，并可以退出其泡沫為理性泡沫；而當(dāng)市場(chǎng)處于快速上漲的時(shí)期，我國(guó)ST股票泡沫屬于非理性泡沫。

三、結(jié)論

本文針對(duì)ST股票指數(shù)在1991年5月18日―2012年12月31日的日數(shù)據(jù)樣本，使用動(dòng)態(tài)自回歸方法檢驗(yàn)我國(guó)ST股票泡沫的水平，利用單位根檢驗(yàn)方法進(jìn)一步對(duì)其日泡沫序列進(jìn)行分析，得出以下結(jié)論：

第一，我國(guó)ST股票長(zhǎng)期存在一定程度的價(jià)格泡沫，且泡沫水平較高。值得注意的是，在市場(chǎng)指數(shù)上升時(shí)，泡沫水平會(huì)快速上升。

第二，我國(guó)ST股票價(jià)格泡沫總體上屬于理性泡沫，同時(shí)也存在非理性泡沫。值得注意的是，非理性泡沫在股價(jià)連續(xù)大幅上升時(shí)表現(xiàn)得更為明顯。

ST股票價(jià)格泡沫的累積不僅會(huì)造成投資者的巨大損失，還會(huì)影響證券市場(chǎng)。由于我國(guó)股票市場(chǎng)市場(chǎng)機(jī)制有待完善、上市公司整體質(zhì)量有待提高、市場(chǎng)監(jiān)管有待深化，這些都有可能導(dǎo)致ST股票的市場(chǎng)價(jià)格偏離其真實(shí)價(jià)值，形成股價(jià)泡沫。

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第9篇：金融實(shí)證論文范文

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    國(guó)際勞工標(biāo)準(zhǔn)下我國(guó)政府、企業(yè)對(duì)策 我國(guó)紡織業(yè)出品競(jìng)爭(zhēng)力問(wèn)題和對(duì)策研究 我國(guó)紡織業(yè)的貿(mào)易格局與市場(chǎng)策略 綠色壁壘對(duì)我國(guó)外貿(mào)出口的影響分析 世界 FTAS 發(fā)展態(tài)勢(shì)與中國(guó)策略分析 我國(guó)紡織業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)秩序現(xiàn)狀分析與對(duì)策探討 行業(yè)協(xié)會(huì)在規(guī)范出口競(jìng)爭(zhēng)秩序中的作用探討 加入 WTO 后我國(guó)民族產(chǎn)業(yè)的保護(hù) 區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)模式選擇——以惠州經(jīng)濟(jì)為例 古典比較利益論與中國(guó)制造業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的思考 FDI 與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)系 從發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外直接投資對(duì)本國(guó)貿(mào)易的影響看我國(guó)開(kāi)展海外投資 海外投資與出口貿(mào)易的相互關(guān)系 中國(guó)經(jīng)濟(jì)反壟斷立法的探索 廣東區(qū)域聚集經(jīng)濟(jì)對(duì)外貿(mào)易的依存度及風(fēng)險(xiǎn)研究 論我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易對(duì)國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平的影響 歐元匯率變動(dòng)對(duì)惠州制鞋行業(yè)對(duì)外貿(mào)易的影響及對(duì)策分析 中國(guó)對(duì)外直接投資的內(nèi)在機(jī)理及未來(lái)演變研究 中國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)角色演進(jìn)的反思與前瞻 我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)查研究 我國(guó)居民收入差距擴(kuò)大的成因及解決思路 企業(yè)文化建設(shè)與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展研究 我國(guó)企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略思考 廣告語(yǔ)言與消費(fèi)心理研究 民營(yíng)企業(yè)融資渠道拓展研究 淺論我國(guó)民營(yíng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的培育 中小企業(yè)文化現(xiàn)狀、問(wèn)題及對(duì)策研究 論民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的障礙和對(duì)策

    中小企業(yè)品牌經(jīng)營(yíng)誤區(qū)及創(chuàng)名牌戰(zhàn)略研究 顧客忠誠(chéng)研究述評(píng) 基于顧客感知價(jià)值提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的研究 淺析房地產(chǎn)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略 客戶(hù)關(guān)系管理的探討——建立“以客戶(hù)為中心”的運(yùn)營(yíng)模式 金融危機(jī)下的消費(fèi)思考——中、美消費(fèi)模式的比較與啟示

    基于顧客關(guān)系投資的個(gè)性化價(jià)格促銷(xiāo) 中小企業(yè)出口及其社會(huì)責(zé)任研究 中小企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)策略研究 廣東農(nóng)產(chǎn)品出口跨越貿(mào)易壁壘的對(duì)策研究 中小企業(yè)出口低價(jià)競(jìng)銷(xiāo)的原因及治理對(duì)策研究 惠東鞋業(yè)出口的現(xiàn)狀、困境及對(duì)策分析 對(duì)外貿(mào)易對(duì)惠州經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究 外商直接投資對(duì)惠州經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響研究 全球知識(shí)網(wǎng)絡(luò)與跨國(guó)公司 國(guó)際金融危機(jī)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的機(jī)制和對(duì)策 國(guó)際金融危機(jī)的跨國(guó)傳播機(jī)制研究 國(guó)際金融危機(jī)對(duì)廣東經(jīng)濟(jì)的影響研究 知識(shí)的國(guó)際傳播機(jī)制研究 中國(guó)對(duì)外直接投資研究 雙邊 FTA 對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響研究 人民幣實(shí)際有效匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)出口的影響 FDI 對(duì)我國(guó)國(guó)際貿(mào)易影響的區(qū)域性差異分析 廣東進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的實(shí)證研究 我國(guó)國(guó)際貿(mào)易波動(dòng)的影響因素——基于因子分析的研究 經(jīng)濟(jì)全球化背景下的社會(huì)傾銷(xiāo)問(wèn)題 反傾銷(xiāo)背后的國(guó)家利益博弈 我國(guó)對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)略調(diào)整的原因及障礙分析 綠色國(guó)際貿(mào)易與綠色國(guó)際貿(mào)易壁壘 綠色貿(mào)易壁壘對(duì)我國(guó)外貿(mào)的影響 如何跨越綠色貿(mào)易壁壘 金融危機(jī)背景下我國(guó)出口退稅率調(diào)整的政策思考 出口退稅政策與我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整 國(guó)際市場(chǎng)水果檢疫準(zhǔn)入與促進(jìn)我國(guó)水果出口的對(duì)策 經(jīng)濟(jì)全球化背景下競(jìng)爭(zhēng)法、產(chǎn)業(yè)法與反傾銷(xiāo)法的沖突與協(xié)調(diào) 中國(guó)的對(duì)外貿(mào)易環(huán)境與政策變化 市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)視野下的大學(xué)生自主擇業(yè)策略分析 對(duì)中小企業(yè)國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)方式的分析 論國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)者如何跨越文化障礙和避免政治風(fēng)險(xiǎn) 國(guó)外消費(fèi)者對(duì)“中國(guó)制造”的感知與評(píng)價(jià)及對(duì)中國(guó)企業(yè)的啟示與建議

    開(kāi)題報(bào)告舉例 一、 選題意義 1、 理論意義 2、 現(xiàn)實(shí)意義 二、 論文綜述 1、 理論的 淵源及演進(jìn)過(guò)程 2、 國(guó)外有關(guān)研究的綜述 3、 國(guó)內(nèi)研究的綜述 4、 本人對(duì) 以上綜述的評(píng)價(jià) 三、論文提綱 前言、 一、 1、 2、 3、 ·· ·· · · 二、 1、 2、 3、 ·· ·· · · 三、 1、 2、 3、 結(jié)論 四、論文寫(xiě)作進(jìn)度安排 畢業(yè)論文開(kāi)題報(bào)告提綱 一、 開(kāi)題報(bào)告封面：論文題目、系別、專(zhuān)業(yè)、年級(jí)、姓名、導(dǎo)師 二、目的意義和國(guó)內(nèi)外研 究概況 三、論文的理論依據(jù)、研究方法、研究?jī)?nèi)容 四、研究條件和可能存在的問(wèn) 題 五、預(yù)期的結(jié)果 六、進(jìn)度安排