引發(fā)金融危機(jī)的原因精選(九篇)

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第1篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞：國(guó)際金融危機(jī)；信貸；收入分配差距；國(guó)際貨幣體系

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A doi：10.3969/j.issn.1672-3309（s）.2012.05.54 文章編號(hào)：1672-3309（2012）05-128-03

一、國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的背景

2007年4月，以美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款機(jī)構(gòu)新世紀(jì)金融公司的破產(chǎn)為標(biāo)志，國(guó)際金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式正式爆發(fā)。

危機(jī)爆發(fā)前，美國(guó)的儲(chǔ)蓄貸款機(jī)構(gòu)（這里以商業(yè)銀行作為代表）向美國(guó)低收入家庭發(fā)放了大量的住房抵押貸款，商業(yè)銀行發(fā)放貸款本屬于市場(chǎng)行為無(wú)可厚非，但這種行為的背后卻是美國(guó)政府的積極支持。美國(guó)政府通過(guò)兩家政府贊助的次級(jí)抵押貸款公司房利美和房地美，向住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)提供了大量的流動(dòng)性，其主要的手段就是購(gòu)買(mǎi)商業(yè)銀行對(duì)外發(fā)放的住房抵押貸款。兩房將買(mǎi)來(lái)的貸款資產(chǎn)統(tǒng)一放入資產(chǎn)池，通過(guò)證券化組合出不同風(fēng)險(xiǎn)的ABS（資產(chǎn)抵押證券），經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)后，這些ABS以?xún)?yōu)先級(jí)和次級(jí)投向金融市場(chǎng)?；诹己玫氖找骖A(yù)期，金融市場(chǎng)中的投資銀行、對(duì)沖基金、共同基金、保險(xiǎn)公司等大量購(gòu)入ABS品種，其中以投資銀行購(gòu)入最多，且大多為次級(jí)ABS。投資銀行一部分持有次級(jí)ABS品種，而更多的是將購(gòu)入的次級(jí)ABS投放到資產(chǎn)池，進(jìn)一步地證券化組合出不同風(fēng)險(xiǎn)的CDO（債務(wù)擔(dān)保憑證），同樣的，經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，CDO也以?xún)?yōu)質(zhì)級(jí)、中間級(jí)和權(quán)益級(jí)的形式出現(xiàn)，通過(guò)SPV的隔離，CDO正式進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，并進(jìn)一步地被這些金融機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)，而投資銀行又將認(rèn)購(gòu)的CDO組成資產(chǎn)池，證券化為CDO平方、三次方等等以此類(lèi)推。在這個(gè)過(guò)程中，像AIG這樣的保險(xiǎn)集團(tuán)也通過(guò)發(fā)行CDS（信用違約互換）為ABS、CDO提供擔(dān)保，從而一方面降低了ABS和CDO品種的風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也向金融市場(chǎng)提供了大量的CDS產(chǎn)品。

二、國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)的雙維度原因

（一）基于美國(guó)國(guó)內(nèi)信貸維度

通過(guò)對(duì)危機(jī)爆發(fā)前美國(guó)金融體系狀況的回顧，似乎可以得出結(jié)論：美國(guó)金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及系列金融產(chǎn)品的擴(kuò)張最終導(dǎo)致了危機(jī)。然而，進(jìn)一步地探究可以發(fā)現(xiàn)，其背后所體現(xiàn)的實(shí)際上是過(guò)量的信貸。因此可以說(shuō)，金融危機(jī)首先是美國(guó)國(guó)內(nèi)的信貸危機(jī)。

1、信貸危機(jī)起源于國(guó)內(nèi)收入分配差距拉大

探究信貸危機(jī)的根源可以發(fā)現(xiàn)，近年美國(guó)國(guó)內(nèi)的收入分配差距逐漸增大，而這最終導(dǎo)致了“居者有其屋”理念指導(dǎo)下的過(guò)量信貸。美國(guó)普通家庭的收入從1975年以來(lái)基本沒(méi)有明顯變化，工資水平排在美國(guó)總?cè)丝谇?0%的人，在1975年到2005年間，其工資增長(zhǎng)率要比排在后10%的人高出65%。2007年，對(duì)沖基金經(jīng)理鮑爾森的收入為37億美元，這一收入是美國(guó)中等收入家庭的7.4萬(wàn)倍。

2、收入分配差距起源于不公平的教育體制和不完善的社會(huì)保障體制

收入分配差距加大的主要原因是美國(guó)不公平的教育體制，以及不完善的社會(huì)保障體制。前IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、芝加哥大學(xué)教授拉古拉邁?拉詹認(rèn)為，在美國(guó)有這樣一種現(xiàn)象，獲得大學(xué)及以上學(xué)歷的員工的工資要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于未獲得大學(xué)學(xué)歷的員工，他把這種現(xiàn)象叫做“大學(xué)升水效應(yīng)”。

美國(guó)教育體制的不公平主要體現(xiàn)在中學(xué)教育。對(duì)于那些沒(méi)有能力讀大學(xué)的學(xué)生來(lái)說(shuō)，他們基本上得不到良好的教育，社會(huì)也沒(méi)有足夠的職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)培訓(xùn)他們工作的能力，因此，他們往往面臨著失業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，即使參與工作，也只能獲得較低水平的收入。另一方面，相比歐洲，美國(guó)的社會(huì)保障體系又很不健全，以失業(yè)保險(xiǎn)為例，美國(guó)的失業(yè)救濟(jì)金只能保證失業(yè)者6個(gè)月的生活支出，這就意味著對(duì)于那些失業(yè)長(zhǎng)達(dá)6月以上的人來(lái)說(shuō)，他們的生活將無(wú)法得到有效保障，他們成了美國(guó)社會(huì)的低收入群體。

前不久中央電視臺(tái)新聞?lì)l道提供了一組數(shù)據(jù)：美國(guó)最近統(tǒng)計(jì)的失業(yè)率為9.1%，貧困率為15.1%，30歲以下的年輕家庭中1/3都處在貧困線(xiàn)以下。這些數(shù)字都凸顯了美國(guó)社會(huì)的一大問(wèn)題，就是年輕人的貧困化。這就很容易引起他們的不滿(mǎn)，而對(duì)于美國(guó)這樣一個(gè)選民社會(huì)，這就意味著政客們將為此失去大部分選票支持。

3、寬松信貸成為美國(guó)政府常用政策手段

20世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)政府對(duì)寬松信貸這一極具吸引力的政策手段屢試不爽。在克林頓執(zhí)政時(shí)期，聯(lián)邦政府通過(guò)金融領(lǐng)域?qū)ふ覄?chuàng)新性解決方案幫助大多數(shù)無(wú)力購(gòu)房的美國(guó)群眾實(shí)現(xiàn)買(mǎi)房夢(mèng)。商業(yè)銀行向低收入群體發(fā)放大量的住房貸款，在一個(gè)被稱(chēng)作“格林斯潘對(duì)策”的低利率時(shí)代，商業(yè)銀行沒(méi)有必要擔(dān)心貸款者無(wú)力償還利息，況且其背后還有一個(gè)得到美國(guó)政府背書(shū)的兩房的無(wú)條件支持。而購(gòu)房者也無(wú)需擔(dān)心還不上貸款，畢竟在那樣一個(gè)時(shí)代，像房子這樣的資產(chǎn)價(jià)格仍在不斷上漲。然而，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)逐漸提升利率時(shí)，低收入家庭開(kāi)始不堪重負(fù)，大量的房子被銀行拍賣(mài)導(dǎo)致房?jī)r(jià)轉(zhuǎn)向下跌，以抵押貸款衍生的一系列金融產(chǎn)品的初始現(xiàn)金流中斷了，ABS、CDO等的違約率節(jié)節(jié)攀高，次貸危機(jī)由此爆發(fā)了。

（二）基于國(guó)際貨幣體系維度

從以上的分析可知，美國(guó)的信貸危機(jī)導(dǎo)致了次貸危機(jī)。然而，次貸危機(jī)爆發(fā)后便迅速蔓延，一發(fā)不可收拾，各國(guó)的救市政策都無(wú)濟(jì)于事，美國(guó)的危機(jī)還是不可避免的輸出到了全球。這就存在著一個(gè)更深刻的問(wèn)題，即：全球經(jīng)濟(jì)失衡，而這種失衡的深層次制度基礎(chǔ)則是美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系。

1、美元主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系面臨私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾

這樣一個(gè)美元為中心貨幣的國(guó)際貨幣體系，有著極大內(nèi)在的矛盾，就是我們通常所說(shuō)的私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾。為什么說(shuō)國(guó)際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品？第一，各國(guó)雖然在政治上是獨(dú)立的，但全球化使其在經(jīng)濟(jì)上具有極強(qiáng)的依賴(lài)性。這就需要一系列規(guī)則來(lái)協(xié)調(diào)各個(gè)民族國(guó)家的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。這是潛在的規(guī)則性。第二，一個(gè)統(tǒng)一的貨幣體系能夠減少不確定性，降低交易成本。因此，從以上兩點(diǎn)可以看出，國(guó)際貨幣體系具有很強(qiáng)的外部效益，無(wú)法排除任何一個(gè)國(guó)家對(duì)于他的使用，這是非排他性；另外，基于同一體系下的政策之間經(jīng)過(guò)一定的協(xié)商后互相不妨礙，這是非競(jìng)爭(zhēng)性。所以說(shuō)，國(guó)際貨幣體系是一種公共產(chǎn)品。但是作為國(guó)際公共產(chǎn)品，國(guó)際貨幣制度往往同各國(guó)的貨幣存在矛盾和沖突，它的形成本質(zhì)上講是一個(gè)利益沖突下的公共選擇過(guò)程。在這個(gè)公共選擇的過(guò)程中，維克塞爾一林達(dá)爾的一人一票制給我們解決問(wèn)題提供了一個(gè)很好的思路。但是在現(xiàn)行牙買(mǎi)加體系下，國(guó)際貨幣體系是一美獨(dú)大，這就使得公共選擇的過(guò)程成了少數(shù)人獨(dú)立做出的集中決策。集中決策制度中的當(dāng)權(quán)者根據(jù)本國(guó)的邊際成本與邊際效益來(lái)做決策，這可能犧牲體系中其他國(guó)家的利益或者整體利益。另外，國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)是一種“準(zhǔn)公共產(chǎn)品”，天生就面臨供給不足的問(wèn)題。如果沒(méi)有明確可信的威脅懲罰措施，貨幣合作將因?yàn)榇畋丬?chē)行為缺乏制約而淪為無(wú)效，并使得各國(guó)對(duì)貨幣合作失去興趣。

2、私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品的矛盾為美國(guó)帶來(lái)制度收益

私人產(chǎn)品的美元與公共產(chǎn)品的國(guó)際支付貨幣的錯(cuò)位，其直接體現(xiàn)就是私人成本與社會(huì)成本的不對(duì)等。從成本角度來(lái)分析，美國(guó)的赤字成本是相當(dāng)小的，甚至可以帶來(lái)一定的收益。

第一，對(duì)于美國(guó)來(lái)說(shuō)，赤字導(dǎo)致的債務(wù)增加并不可怕，由于美元的本位地位，美國(guó)只需開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)，發(fā)行美元就可以?xún)斶€債務(wù)，從而獲得一筆可觀的國(guó)際鑄幣稅收入。

第二，由于美元的儲(chǔ)備地位，美國(guó)無(wú)需積累外匯儲(chǔ)備，也不存在外匯儲(chǔ)備不足的問(wèn)題，反而是其它國(guó)家為了增加外匯儲(chǔ)備而向美國(guó)低價(jià)出口，從國(guó)際貿(mào)易理論我們可以知道，這樣的結(jié)果是增加了美國(guó)消費(fèi)者的福利。

第三，為了防范危機(jī)，各國(guó)在沒(méi)有其他國(guó)際貨幣可供選擇的情況下，只能大量持有美元，使資金流回美國(guó)。也就是說(shuō)，美國(guó)可以不受限制地向全世界舉債，但其償還卻因?yàn)槊涝馁H值而不對(duì)等。

綜合以上分析可以得出結(jié)論，美國(guó)充分利用了現(xiàn)有國(guó)際貨幣體系私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品對(duì)立的屬性。在利益驅(qū)動(dòng)下，美聯(lián)儲(chǔ)多發(fā)貨幣的沖動(dòng)就顯得理所當(dāng)然。如美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘曾經(jīng)說(shuō)過(guò)：美聯(lián)儲(chǔ)為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，在注入美元問(wèn)題上不存在任何界限。因此，如此巨大的貨幣發(fā)行量其結(jié)果就是全球過(guò)剩的流動(dòng)性及全球經(jīng)濟(jì)失衡，最終使源于美國(guó)的信貸危機(jī)成為全球性的金融危機(jī)。

三、國(guó)際金融危機(jī)的啟示及政策建議

根據(jù)以上分析可以得出：由于收入分配差距造成的美國(guó)寬松的國(guó)內(nèi)信貸導(dǎo)致了金融危機(jī)以次貸危機(jī)的形式在美國(guó)國(guó)內(nèi)爆發(fā)；另一方面，現(xiàn)行的美元為主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系造成的全球經(jīng)濟(jì)失衡導(dǎo)致了金融危機(jī)在一段相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)從美國(guó)蔓延至全球?；谝陨戏治霾⑷婵紤]金融危機(jī)帶來(lái)的負(fù)面影響，筆者從以下幾個(gè)方面提出相應(yīng)的政策和建議：

1、短期主要國(guó)家要一定程度寬松信貸，長(zhǎng)期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制

回顧歷史，歷次金融危機(jī)的結(jié)果都是強(qiáng)制地在世界范圍內(nèi)配置資源。在這一過(guò)程中，貨幣不僅從金融系統(tǒng)中黯然退出，而且也被大規(guī)模地從實(shí)體經(jīng)濟(jì)里抽出。在金融系統(tǒng)存款創(chuàng)造機(jī)制形成的乘數(shù)效應(yīng)的作用下，這一過(guò)程往往使一國(guó)的貨幣供應(yīng)量面臨大幅度的緊縮，從而嚴(yán)重地危害實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。此次百年一遇的國(guó)際金融危機(jī)更是如此。因此，短期內(nèi)必須恢復(fù)因危機(jī)驟減的全球流動(dòng)性，而實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的主要手段就是寬松信貸。國(guó)家可以建立自己國(guó)內(nèi)的各種創(chuàng)新性金融安排，或者國(guó)家之間加強(qiáng)金融合作，從而實(shí)現(xiàn)寬松信貸的目標(biāo)。

但是，信貸是一劑猛藥，切不可長(zhǎng)期服用，否則此次金融危機(jī)的復(fù)蘇很可能成為又一個(gè)“格林斯潘對(duì)策”的樣板，而成為下一次金融危機(jī)的始作俑者。因此，重要的是長(zhǎng)期必須轉(zhuǎn)變信貸投放機(jī)制，建立新的、安全高效的信貸投放機(jī)制，使一系列的創(chuàng)新性金融安排不再是金融領(lǐng)域的自?shī)首詷?lè)，打破資金在金融領(lǐng)域的自我循環(huán)，使其穩(wěn)定、有效地流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，從而真正促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2、長(zhǎng)期采取一系列財(cái)政手段縮小收入分配差距

發(fā)達(dá)國(guó)家的市場(chǎng)更接近于自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，自由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果就是優(yōu)勝劣汰，從而往往使初次分配的結(jié)果造成比較明顯的貧富差距。因此，政府要更多地依賴(lài)再分配手段，調(diào)節(jié)社會(huì)不同群體的收入分配差距。尤其要重視教育。為了避免“大學(xué)升水效應(yīng)”進(jìn)一步擴(kuò)展，政府要逐步提高大學(xué)受教育比例，另外，利用小規(guī)模財(cái)政資金撬動(dòng)社會(huì)資金發(fā)展職業(yè)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)，多方位、多層次地為沒(méi)有條件讀大學(xué)的人提供職業(yè)培訓(xùn)機(jī)會(huì)，使他們?cè)诼殬I(yè)市場(chǎng)上更具競(jìng)爭(zhēng)力。最后，要建立更加完善的社會(huì)保障體系。20世紀(jì)80年代，英國(guó)首相撒切爾夫人談到“福利國(guó)家”制度時(shí)說(shuō)：“社會(huì)有一個(gè)梯子和一張安全網(wǎng)，梯子用來(lái)供人們自己努力改善生活，安全網(wǎng)則用來(lái)防止人們跌入深淵?！比銮袪柗蛉藶樯鐣?huì)保障做了最形象的詮釋。社會(huì)保障體系的建設(shè)不僅要做到公平，而且也要合理。如果不合理，如歐洲的高福利國(guó)家，只能加大社會(huì)運(yùn)行的成本，給社會(huì)帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，經(jīng)濟(jì)失去長(zhǎng)期發(fā)展的動(dòng)力。

3、改革國(guó)際貨幣體系，探索創(chuàng)新性制度安排以解決私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品間的矛盾

第2篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

【關(guān)鍵詞】馬克思金融危機(jī)

2006年春,美國(guó)“次貨危機(jī)”開(kāi)始顯現(xiàn),最后發(fā)展成席卷全球的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。對(duì)其原因分析,成為理論界研究熱點(diǎn)。馬克思在《資本論》中揭示的資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)規(guī)律,對(duì)預(yù)測(cè)美國(guó)金融危機(jī)、解釋危機(jī)的深層次原因有著積極的借鑒意義。我國(guó)宏觀調(diào)控要以此為鑒,主動(dòng)作為,實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)又好又快發(fā)展。

一、美國(guó)金融危機(jī)形成和擴(kuò)散的一般原因

1、次貨危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)的“觸點(diǎn)論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是市場(chǎng)內(nèi)因論,認(rèn)為沒(méi)有有效控制信用風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致美國(guó)次貸市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)失靈引發(fā)金融危機(jī)。次貸是美國(guó)房產(chǎn)貸款中面向信用紀(jì)錄不佳或收入證明缺失的持“次級(jí)信用”的客戶(hù)而產(chǎn)生的貸款。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后,美房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速發(fā)展,房?jī)r(jià)2004-2006年上漲了40%-70%。在房?jī)r(jià)上漲預(yù)期下,銀行降低信用門(mén)檻,推出了“無(wú)本金貸款”、 “循環(huán)貸”等貸款品種,助長(zhǎng)了投機(jī),推動(dòng)房?jī)r(jià)繼續(xù)走高。美聯(lián)儲(chǔ)2005年開(kāi)始將利率從1%提升到5.25%,促使經(jīng)濟(jì)降溫,房?jī)r(jià)下滑。房?jī)r(jià)下降預(yù)期增大和還貸壓力增大的雙重約束,使次級(jí)貸款違約率在2006年底上升到13.3%。違約率持續(xù)上升,帶來(lái)債務(wù)狀況惡化,導(dǎo)致美國(guó)大型次級(jí)房貸公司紛紛破產(chǎn),前者的破產(chǎn)和倒閉帶來(lái)越來(lái)越多的金融集團(tuán)和公司破產(chǎn),造成整個(gè)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩。

2、金融政策導(dǎo)致金融危機(jī)的“政策論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是政府外因論,認(rèn)為次級(jí)貸款僅占美國(guó)房貸市場(chǎng)的7%-8%,次貸危機(jī)之所以形成金融危機(jī),金融自由化政策是根本原因。一是金融工具創(chuàng)新過(guò)度。次級(jí)貸款被房貸公司購(gòu)買(mǎi)后,資產(chǎn)證券化成為債券在市場(chǎng)發(fā)售。經(jīng)濟(jì)繁榮期,它們被投行和對(duì)沖基金看好并購(gòu)買(mǎi),投資銀行利用金融創(chuàng)新再出售,一元貸款被放大為數(shù)十元的金融衍生品。信用鏈條拉長(zhǎng),導(dǎo)致金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)價(jià)值被忽視,助長(zhǎng)了極度短期投機(jī)。美國(guó)還依靠政府信用成立國(guó)家保險(xiǎn)公司對(duì)債券違約進(jìn)行保險(xiǎn),總額從2001年的9000多億發(fā)展到2007年底的62萬(wàn)億美元。這種情形下,總額不大的次級(jí)貸款危機(jī)產(chǎn)生了規(guī)模巨大的債務(wù)危機(jī),政府已難以挽救。二是金融監(jiān)管不力。美國(guó)鼓勵(lì)自由的跨國(guó)金融活動(dòng)。對(duì)新金融產(chǎn)品,政府主要依靠市場(chǎng)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)、研究報(bào)告和資本抵押標(biāo)準(zhǔn)要求來(lái)化解金融風(fēng)險(xiǎn),缺乏審查和監(jiān)管以及對(duì)金融泡沫的預(yù)警。這樣,當(dāng)投機(jī)盛行時(shí),投機(jī)主體和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)結(jié)成利益共同體,評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)做出背離信用基礎(chǔ)的評(píng)級(jí)行為,向市場(chǎng)釋放錯(cuò)誤信息,便會(huì)提升系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

3、經(jīng)濟(jì)全球化形成全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的“橋梁論”

這種觀點(diǎn)的實(shí)質(zhì)是外部條件論,認(rèn)為經(jīng)濟(jì)全球化活動(dòng)使美國(guó)金融危機(jī)最終演變?yōu)槿蚪?jīng)濟(jì)危機(jī)。一是金融活動(dòng)全球自由化使美國(guó)金融危機(jī)向發(fā)達(dá)國(guó)家擴(kuò)散。西方主要發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀地普遍購(gòu)買(mǎi)美國(guó)次級(jí)債券,美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,匯豐銀行、德國(guó)工業(yè)銀行、法國(guó)巴黎銀行、花旗集團(tuán)等相繼暴出巨額壞帳,引發(fā)本國(guó)金融動(dòng)蕩。二是金融危機(jī)的財(cái)富效應(yīng)和政策效應(yīng)使危機(jī)延伸到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。金融危機(jī)爆發(fā)后,消費(fèi)者個(gè)人財(cái)富縮水,銀行緊縮銀根,消費(fèi)和投資下降,導(dǎo)致總需求減少。三是全球經(jīng)濟(jì)活動(dòng)依賴(lài)性增強(qiáng)使金融危機(jī)向全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)漫延。美國(guó)在全球幾大經(jīng)濟(jì)體的出口市場(chǎng)中占據(jù)很高比例。美國(guó)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)衰退后,全球主要經(jīng)濟(jì)體的出口大幅下滑,導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速下降。

二、從馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論看美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因

1、馬克思經(jīng)濟(jì)危機(jī)理論的主要內(nèi)容

(1)經(jīng)濟(jì)危機(jī)成因。資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)根本上是生產(chǎn)過(guò)剩導(dǎo)致剩余價(jià)值無(wú)法實(shí)現(xiàn)引發(fā)的。生產(chǎn)過(guò)剩原因在于“有效需求不足”;“有效需求不足”的原因是消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力不足;購(gòu)買(mǎi)力不足在于私有制引發(fā)的資本和勞動(dòng)收入分配的兩極分化。資本主義銀行制度、信用制度、分配制度等制度結(jié)構(gòu)的沖突把生產(chǎn)過(guò)剩矛盾推向不可調(diào)和地步時(shí),潛在危機(jī)便轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)危機(jī)。

(2)克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的途徑。一是根本性制度變革。馬克思認(rèn)為,資本主義經(jīng)濟(jì)危機(jī)的根本原因是生產(chǎn)資料私有制,只有實(shí)現(xiàn)資本主義向社會(huì)主義變革,才能根本化解經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是政府宏觀調(diào)節(jié)。通過(guò)調(diào)節(jié)投資和消費(fèi)的比例、創(chuàng)造新的投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)、實(shí)行信用擴(kuò)張、擴(kuò)大政府公共支出等宏觀政策,刺激需求,緩解生產(chǎn)過(guò)剩。

2、美國(guó)金融危機(jī)的深層次原因

(1)依靠信用過(guò)度擴(kuò)張化解需求矛盾是金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因。資本主義生產(chǎn)的本質(zhì)是追求剩余價(jià)值。生產(chǎn)力越高,生產(chǎn)出來(lái)的剩余價(jià)值量越大,在市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)的困難也越大。解決這一矛盾,一個(gè)途徑就是依靠信用支持消費(fèi)和投資創(chuàng)造需求。90年代末,伴隨著網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅,實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資需求銳減,全球范圍內(nèi)出現(xiàn)大量資本過(guò)剩。2007年,全世界有8000多個(gè)對(duì)沖基金,總額2.8萬(wàn)億美元,世界各國(guó)財(cái)富基金達(dá)7.6萬(wàn)億美元,占全球GDP的15%,全球儲(chǔ)蓄的60%。這種情況下,美國(guó)政府開(kāi)始公開(kāi)或非公開(kāi)鼓勵(lì)房貸公司、金融機(jī)構(gòu)通過(guò)過(guò)度擴(kuò)張信用支持消費(fèi)。所謂信用過(guò)度擴(kuò)張是指不顧信用風(fēng)險(xiǎn)、超過(guò)償還能力的信用擴(kuò)張,表現(xiàn)為長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策、放松風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、放松交易監(jiān)管等。信用的過(guò)度擴(kuò)張?jiān)诖碳はM(fèi)同時(shí),也拉動(dòng)了投資,更重要的是由于信用被轉(zhuǎn)化為證券出售,為全球巨額流動(dòng)資金提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。短期看,信用的過(guò)度擴(kuò)張緩解了生產(chǎn)過(guò)剩和資本過(guò)剩,但長(zhǎng)期看,信用過(guò)度擴(kuò)張把問(wèn)題從“當(dāng)前”轉(zhuǎn)到了“未來(lái)”,當(dāng)金融投機(jī)不再延續(xù)、債務(wù)鏈條無(wú)法維系時(shí),危機(jī)便會(huì)顯現(xiàn)。

(2)信用過(guò)度擴(kuò)張的危害。一是增加了不良債權(quán),加劇金融風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)對(duì)客戶(hù)信用層級(jí)、償還水平不加審查,會(huì)導(dǎo)致不良債務(wù)累積。2008年,美國(guó)住房貸款達(dá)14萬(wàn)億美元,政府公共債務(wù)達(dá)10.3萬(wàn)億美元,金融債務(wù)占GDP的比例從1980年的21%上升到116%。信用的本質(zhì)是債權(quán),如果大家都遵守信用,當(dāng)然沒(méi)有問(wèn)題。但若一個(gè)環(huán)節(jié)出了問(wèn)題,特別是信用質(zhì)量較差時(shí),債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就變得十分巨大。二是導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重失衡,虛擬經(jīng)濟(jì)背離服務(wù)經(jīng)濟(jì)職能。虛擬經(jīng)濟(jì)本質(zhì)是使有能力的人利用有資本的人的閑資為社會(huì)和資本持有者創(chuàng)造財(cái)富,這對(duì)于分散金融風(fēng)險(xiǎn)、提高金融資產(chǎn)配置效率具有重要作用。信用的過(guò)度擴(kuò)張,使虛擬經(jīng)濟(jì)背離了這種職能,產(chǎn)生一種“錢(qián)生錢(qián)”的錯(cuò)覺(jué),自身迅速膨脹。在美國(guó),企業(yè)盈利的44%來(lái)自金融服務(wù)業(yè),制造業(yè)僅占10%。1996-2006年,美國(guó)金融公司盈利年增長(zhǎng)13.8%,非金融公司盈利每年增長(zhǎng)只有8.5%。2004年,美國(guó)金融業(yè)占據(jù)了GDP的20%-21%。金融機(jī)構(gòu)對(duì)高管的激勵(lì)措施也往往與短期證券交易收益掛鉤,促使他們利用金融創(chuàng)新技術(shù)把金融杠桿率提高到幾十倍。房貸機(jī)構(gòu)將貸款發(fā)放給沒(méi)有還貸能力的借款人,金融機(jī)構(gòu)將房貸資產(chǎn)打包賣(mài)給投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國(guó)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券化產(chǎn)品就占全球的80%,2005年全球有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生品交易額為名義GDP的32倍,全球長(zhǎng)期證券的總價(jià)值超過(guò)了100萬(wàn)億美元。虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)度膨脹,使虛擬經(jīng)濟(jì)重心轉(zhuǎn)向短期投機(jī),在證券、樓市造成巨大泡沫,最終導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。三是引致虛假需求,造成虛擬繁榮。信用過(guò)度擴(kuò)張刺激樓市,導(dǎo)致投資性資產(chǎn)價(jià)格和證券價(jià)格上升,為投資性基金和銀行提供了短期投機(jī)機(jī)會(huì)。當(dāng)生產(chǎn)過(guò)剩矛盾得到解決,各類(lèi)資本競(jìng)相追逐高額投資回報(bào)時(shí),所有人都受益,進(jìn)而產(chǎn)生了螺旋式的信用擴(kuò)張,如果哪一期資產(chǎn)價(jià)格開(kāi)始縮水,消費(fèi)者和投資人便成了最大受害者。

三、美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)加強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的啟示

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)常存在結(jié)構(gòu)性生產(chǎn)過(guò)剩矛盾,也就存在著依靠信用過(guò)度擴(kuò)張來(lái)化解生產(chǎn)過(guò)剩的潛在風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)要吸取美國(guó)金融危機(jī)的教訓(xùn),既要積極擴(kuò)大有效需求,解決生產(chǎn)過(guò)剩矛盾,又要防止走上利用信用過(guò)度擴(kuò)張化解生產(chǎn)過(guò)剩矛盾的不良路徑。

1、堅(jiān)持依靠創(chuàng)新刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效需求

一是通過(guò)創(chuàng)新社會(huì)保障制度刺激消費(fèi)。我國(guó)社會(huì)保障制度欠缺,國(guó)民需要較高的儲(chǔ)蓄率才能應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致總需求中消費(fèi)所占比例一直不高。因此,國(guó)家要加快醫(yī)療保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)和住房制度改革,解決百姓后顧之憂(yōu)。通過(guò)轉(zhuǎn)移支付、救濟(jì)等制度創(chuàng)新,防止貧富差距擴(kuò)大,刺激消費(fèi)。二是加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新吸引投資和消費(fèi)。熊彼特指出,技術(shù)創(chuàng)新使資本主義在毀滅中重生。技術(shù)創(chuàng)新既可以創(chuàng)造新的投資機(jī)會(huì),使多余的資本找到生利機(jī)會(huì),又可使消費(fèi)者產(chǎn)生新的換代需求。三是通過(guò)市場(chǎng)創(chuàng)新擴(kuò)展投資機(jī)會(huì)。要實(shí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策,促進(jìn)地區(qū)間經(jīng)濟(jì)均衡發(fā)展,特別是開(kāi)發(fā)農(nóng)村市場(chǎng)。實(shí)行優(yōu)惠政策,鼓勵(lì)資本到海外投資。積極開(kāi)展貿(mào)易摩擦協(xié)調(diào),促進(jìn)出口穩(wěn)步增長(zhǎng)。

2、以國(guó)家為主體有效控制金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

一是政府承擔(dān)起風(fēng)險(xiǎn)集中管理的責(zé)任。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免會(huì)產(chǎn)生信用過(guò)度擴(kuò)張,產(chǎn)生金融泡沫。防止資本經(jīng)濟(jì)中的泡沫轉(zhuǎn)化成危機(jī),離不開(kāi)政府政策的協(xié)調(diào)和制約。由于金融產(chǎn)品很少受知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù),任何金融機(jī)構(gòu)都不愿意別人看到自己產(chǎn)品的交易情況。政府要建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理窗口,集中清算,統(tǒng)一監(jiān)管,準(zhǔn)確評(píng)估,避免各個(gè)金融機(jī)構(gòu)各自為政。二是善用金融創(chuàng)新,把風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位。國(guó)內(nèi)金融系統(tǒng)在危機(jī)中受到?jīng)_擊較小,主要是我國(guó)金融體系不發(fā)達(dá),沒(méi)有投行、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和復(fù)雜的金融衍生品,沒(méi)有形成危機(jī)傳遞的鏈條。這種狀態(tài)雖然安全,但卻犧牲了效率。在未來(lái),我國(guó)既要穩(wěn)健地推進(jìn)金融創(chuàng)新,提高金融資產(chǎn)配置效率,又要有效控制和化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)新推出的金融新產(chǎn)品,政府要認(rèn)真審核,對(duì)產(chǎn)品的價(jià)值、價(jià)格要實(shí)時(shí)監(jiān)控,避免過(guò)度放貸,努力做到多方共贏。三是積極培育理性投資。從強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、加強(qiáng)素質(zhì)教育出發(fā),加強(qiáng)對(duì)投資者教育,使投資者的投資趨向更加理性。嚴(yán)格杜絕非法市場(chǎng)操作行為,完善信息披露制度,提高政策透明度,使市場(chǎng)充分相信政府的決心,防止錯(cuò)誤信號(hào)引發(fā)的錯(cuò)誤導(dǎo)向。

3、保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性

宏觀經(jīng)濟(jì)政策,特別是貨幣政策必須要連貫和平穩(wěn),這一點(diǎn)對(duì)整個(gè)金融環(huán)境的穩(wěn)定至關(guān)重要,美國(guó)在2005年前后的貨幣政策大拐角就是造成經(jīng)濟(jì)危機(jī)的一個(gè)誘因。當(dāng)前,我國(guó)貨幣信貸速度極快,一季度新增信貸完成全年的90%,這可能會(huì)對(duì)后期經(jīng)濟(jì)發(fā)展又造成通脹壓力。應(yīng)增強(qiáng)金融宏觀調(diào)控的預(yù)見(jiàn)性、針對(duì)性、靈活性,把握好調(diào)控重點(diǎn)和力度,綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具,比如利率、匯率和貨幣供應(yīng)量等,并與財(cái)政政策、行政手段相結(jié)合,互相彌補(bǔ),更好地實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控目標(biāo)。

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第3篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞: 次貸危機(jī) 亞洲金融危機(jī) 比較分析

一、兩次危機(jī)的成因比較分析

1、亞洲金融危機(jī)爆發(fā)的原因

（1）出口大幅度減少，經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大。亞洲國(guó)家的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平基本相似，同時(shí)它們的貿(mào)易結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，這就使得它們對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家需求的變化和貿(mào)易保護(hù)措施特別敏感。例如1996年國(guó)際市場(chǎng)對(duì)電子產(chǎn)品的需求大幅減少，而這些亞洲國(guó)家在20世紀(jì)80年代以勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主，在90年代轉(zhuǎn)為以出口電子產(chǎn)品為主，因此，泰國(guó)的出口增長(zhǎng)率從1995年的22.15%下降到1996年的0.11%。這對(duì)亞洲經(jīng)濟(jì)無(wú)疑是一次重?fù)簟?/p>

（2）“泡沫經(jīng)濟(jì)”也是引起這場(chǎng)危機(jī)的原因。當(dāng)時(shí)，亞洲經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展有一部分也是依靠房地產(chǎn)拉動(dòng)的，房地產(chǎn)的巨額收入使得大量資金進(jìn)入這個(gè)產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)價(jià)格暴漲。因此，亞洲經(jīng)濟(jì)工業(yè)化進(jìn)程被縮短，貨幣化程度過(guò)高，多余的貨幣沒(méi)有實(shí)際的勞務(wù)和商品作為依托。

（3）國(guó)際游資的參與是引起危機(jī)的重要原因。當(dāng)時(shí)，以索羅斯領(lǐng)導(dǎo)的量子基金為首的投資基金在亞洲興風(fēng)作浪，使得一部分資金從亞洲撤出，造成這些國(guó)家貨幣的巨大壓力，成為這次危機(jī)的導(dǎo)火索。

2、次貸危機(jī)發(fā)生的原因

(1)金融衍生品的過(guò)度創(chuàng)新。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的金融衍生品，商業(yè)銀行將次貸資產(chǎn)打包出售，并通過(guò)投資銀行對(duì)其進(jìn)行證券化，賣(mài)給養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等投資者。這不僅使銀行將資金回收，刺激了房地產(chǎn)行業(yè)的繁榮，還使得所有相關(guān)的金融機(jī)構(gòu)串在一起，同時(shí)又由于金融衍生品的杠桿性，使風(fēng)險(xiǎn)不斷放大。

（2）信用風(fēng)險(xiǎn)管理不嚴(yán)格。商業(yè)銀行在發(fā)放貸款時(shí)，都假定房地產(chǎn)的公允價(jià)值會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，因此，發(fā)放貸款時(shí)就不考慮借款人的信譽(yù)。但是，房地產(chǎn)市場(chǎng)中價(jià)格是有波動(dòng)的。在對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管不嚴(yán)格的情況下，如果房地產(chǎn)價(jià)格下跌，會(huì)給商業(yè)銀行造成呆壞賬，甚至是銀行破產(chǎn)。

（3）房地產(chǎn)市場(chǎng)扭曲繁榮。從2001年1月到2003年6月，美聯(lián)儲(chǔ)共降息25次。持續(xù)的低利率，使得房地產(chǎn)行業(yè)火爆，很多投資家也將資金轉(zhuǎn)移到這個(gè)產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫越積越大。自2004年中期開(kāi)始，發(fā)地產(chǎn)價(jià)格下跌，貸款位于率增加，引發(fā)連鎖反應(yīng)，并最終成為全球性危機(jī)。

3、綜合比較異同點(diǎn)

通過(guò)比較亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因，可以得出這兩次危機(jī)產(chǎn)生的共同原因是“泡沫經(jīng)濟(jì)”，即資本流動(dòng)性過(guò)剩，并沒(méi)有充足的商品和物資作為基礎(chǔ)。另外，還有經(jīng)常項(xiàng)目赤字巨大、外債結(jié)構(gòu)不合理等原因。最后，利率在這個(gè)過(guò)程中也起著舉足輕重的作用。但是亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)時(shí)由國(guó)際游資引發(fā)的，次貸危機(jī)是信用鏈條斷裂的連鎖反應(yīng)。

三、兩次危機(jī)對(duì)我國(guó)的啟示

1、加強(qiáng)對(duì)金融衍生品的關(guān)注與研究

從亞洲金融危機(jī)到次貸危機(jī)，許多國(guó)家紛紛采取措施來(lái)防范金融風(fēng)險(xiǎn)，并且，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，許多金融衍生品也隨之出現(xiàn)。這些衍生品可以有效的將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，但并不能消除系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，因此，如果投資者以盈利性為目標(biāo)，危機(jī)就會(huì)產(chǎn)生。我們應(yīng)該加強(qiáng)對(duì)危機(jī)的研究，認(rèn)識(shí)到其利弊兩方面的作用。一方面，金融衍生品可以分散風(fēng)險(xiǎn)，推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；另一方面，我們應(yīng)該認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)只能分散，不能消失。我們必須把風(fēng)險(xiǎn)置于可以控制的范圍之內(nèi)。

2、虛擬經(jīng)濟(jì)要有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作依托

金融、保險(xiǎn)和房地產(chǎn)等都屬于虛擬經(jīng)濟(jì)，一般來(lái)說(shuō)，虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有實(shí)體經(jīng)濟(jì)作為依托，二者協(xié)調(diào)發(fā)展。虛擬經(jīng)濟(jì)極易引發(fā)泡沫危機(jī)，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相分離。導(dǎo)致這種情況的原因主要是國(guó)際金融全球化和其他國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)，次貸危機(jī)就是由于虛擬經(jīng)濟(jì)過(guò)快發(fā)展但缺乏金融監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)鏈條出現(xiàn)問(wèn)題，引起一連串連鎖反應(yīng)，最后影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。從亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生的原因，我們可以看出虛擬經(jīng)濟(jì)會(huì)產(chǎn)生大量的泡沫。因此在保持經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的過(guò)程中，我們應(yīng)該警惕泡沫的產(chǎn)生和積累，尤其是在房地產(chǎn)市場(chǎng)。

3、要建立健全的金融監(jiān)管制度

亞洲金融危機(jī)和次貸危機(jī)發(fā)生還有很大一部分原因是由于各國(guó)金融監(jiān)管過(guò)松。由此看出，無(wú)論是經(jīng)濟(jì)體制健全的發(fā)達(dá)國(guó)家還是經(jīng)濟(jì)體制不完善的發(fā)展中國(guó)家，都應(yīng)該加強(qiáng)一國(guó)的金融監(jiān)管。在金融自由化高速發(fā)展的進(jìn)程中，金融的脆弱性不斷加強(qiáng)，這就更加需要建立健全的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)金融監(jiān)管。尤其我國(guó)金融監(jiān)管機(jī)制還不夠完善，在金融自由化的進(jìn)程中，會(huì)有很多漏洞。因此，政府有效的金融監(jiān)管十分必要。企業(yè)資金所有權(quán)的特點(diǎn)是資金大部分不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者所有的，使得企業(yè)的所有者更加傾向于從事高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，而這些業(yè)務(wù)很有可能對(duì)企業(yè)的債權(quán)人和整個(gè)經(jīng)濟(jì)造成損害。我國(guó)應(yīng)該重視金融衍生品發(fā)展過(guò)程中得金融監(jiān)管問(wèn)題。

4、建立國(guó)際間的協(xié)調(diào)機(jī)制

在國(guó)際金融全球化的大背景之下，為了維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)的繁榮發(fā)展，國(guó)際間的互幫互助是十分必要的。如果忽略作為世界一份子的責(zé)任單純追求個(gè)人利益最大化，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致一國(guó)的危機(jī)蔓延至全球。這也是次貸危機(jī)帶給我國(guó)的啟示之一。如今世界上有四大風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，表面上它們有利于風(fēng)險(xiǎn)控制，實(shí)際上關(guān)于個(gè)體與整體的矛盾任然存在。因此，在其他國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)生問(wèn)題時(shí)，為了防止其他國(guó)家的危機(jī)蔓延到我國(guó)，我們應(yīng)該積極的與其他國(guó)家商量，采取措施來(lái)緩解危機(jī)，恢復(fù)本國(guó)投資者以及世界投資者的信心，為維護(hù)世界經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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2.張.次貸危機(jī)是否與眾不同.

3.秦柳.當(dāng)前世界金融危機(jī)與東南亞經(jīng)濟(jì)危機(jī)的比較國(guó)發(fā)展—兼談中國(guó)應(yīng)對(duì)當(dāng)前世界金融危機(jī)的措施.中國(guó)發(fā)展，2009，（8）.

第4篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

（一）金融危機(jī)爆發(fā)的根本原因

《資本論》中，馬克思將經(jīng)濟(jì)危機(jī)的產(chǎn)生解讀為三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是資本主義內(nèi)在矛盾的不可克服性?！耙磺姓嬲C(jī)的最根本原因，而總不外乎群眾的貧困和他們的有限消費(fèi)，資本主義生產(chǎn)卻不顧這種情況而力圖發(fā)展生產(chǎn)力，好像只有社會(huì)的絕對(duì)的消費(fèi)能力才是生產(chǎn)力發(fā)展的界限?！?。因此，任何條件下發(fā)生的經(jīng)濟(jì)危機(jī)其本質(zhì)都是生產(chǎn)過(guò)剩的危機(jī)。

（二）馬克思的金融信用危機(jī)理論

由《資本論》第三卷“信用制度的另一方面與貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展聯(lián)系在一起，而在資本主義生產(chǎn)中，貨幣經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展又依然會(huì)和商品經(jīng)營(yíng)業(yè)的發(fā)展齊頭并進(jìn)?！庇谑切庞弥贫纫l(fā)了生產(chǎn)過(guò)剩和商業(yè)過(guò)度投機(jī)，使再生產(chǎn)過(guò)程不斷被拉緊從而達(dá)到極端，加速了生產(chǎn)過(guò)剩的內(nèi)在矛盾借由危機(jī)的形式爆發(fā)。作為資本積累和集中的有力推動(dòng),信用使得股份公司和銀行把分散資金集中起來(lái),擴(kuò)大了生產(chǎn)，但也不可避免地使單純性投機(jī)出現(xiàn)。這樣，生產(chǎn)脫離市場(chǎng)而迅速擴(kuò)張,從而在很大程度上影響了再生產(chǎn)的過(guò)程?！靶庞弥贫燃铀俑鞣N生產(chǎn)力的物質(zhì)發(fā)展和世界市場(chǎng)的形成加速了危機(jī)”；“再生產(chǎn)過(guò)程的全部聯(lián)系都是以信用為基礎(chǔ)的生產(chǎn)制度中,只要信用突然停止,只有現(xiàn)金支付才會(huì)有效，金融危機(jī)就會(huì)爆發(fā)。”

（三）《資本論》中的虛擬資本理論與金融危機(jī)

所謂虛擬資本，是本來(lái)并不存在，而是根據(jù)一定收入虛構(gòu)出來(lái)的資本?！爱?dāng)商品經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展，貨幣所有權(quán)與使用權(quán)相分離，生息資本就出現(xiàn)了?！鄙①Y本的出現(xiàn)表明：每一個(gè)確定的貨幣收入都將表現(xiàn)為一個(gè)不一定是由這個(gè)資本本身產(chǎn)生的資本的利息。收入的資本化過(guò)程解釋了虛擬資本的形成。在這一過(guò)程中，價(jià)格與價(jià)值發(fā)生了分離，作為生產(chǎn)之外出現(xiàn)了虛擬市場(chǎng)———資本市場(chǎng)就出現(xiàn)了。虛擬資本的價(jià)值運(yùn)動(dòng)獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本，其價(jià)值并不隨著現(xiàn)實(shí)資本價(jià)值的變動(dòng)而變動(dòng)。從虛擬資本理論中可以得出，獨(dú)立的貨幣金融危機(jī)是由于金融商品或虛擬資本貨幣之間的矛盾造成的，這種矛盾對(duì)立的嚴(yán)峻程度很容易超過(guò)一般商品與貨幣的對(duì)立矛盾。由此可見(jiàn)，“虛擬資本的過(guò)度膨脹和銀行信貸的過(guò)度增長(zhǎng)是造成金融危機(jī)的基礎(chǔ)。”

二、啟示與政策建議

金融危機(jī)與經(jīng)濟(jì)危機(jī)的相互影響是不可避免的，即使是獨(dú)立發(fā)生的貨幣金融危機(jī)，也會(huì)反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從而對(duì)一個(gè)國(guó)家乃至世界范圍內(nèi)的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生惡劣影響。我國(guó)的金融體系正處于初級(jí)階段，一個(gè)平穩(wěn)有序的市場(chǎng)環(huán)境是至關(guān)重要的?；凇顿Y本論》中有關(guān)金融危機(jī)理論的分析，提出如下的政策建議。

（一）加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管

由馬克思對(duì)于信用危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī)的分析，信用危機(jī)的存在，是金融市場(chǎng)的一個(gè)巨大的隱患。因此，加強(qiáng)對(duì)金融行業(yè)的市場(chǎng)監(jiān)管勢(shì)在必行。加強(qiáng)金融監(jiān)管，就要建立健全金融監(jiān)管機(jī)制，制定科學(xué)與有效的經(jīng)濟(jì)政策。監(jiān)管措施方面，應(yīng)當(dāng)注重監(jiān)管手段的科學(xué)合理，監(jiān)管方法的多元化。金融監(jiān)管并非管制，對(duì)于金融的過(guò)度束縛無(wú)疑將會(huì)阻礙一國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。金融監(jiān)管不僅要科學(xué)、合理，還要適度。

（二）加強(qiáng)對(duì)虛擬資本的管理

第5篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

[關(guān)鍵詞]公允價(jià)值;歷史成本;次貸危機(jī);金融危機(jī);會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

[中圖分類(lèi)號(hào)]F8[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A[文章編號(hào)]1672-2426(2010)11-0040-03

自美國(guó)爆發(fā)金融危機(jī)以來(lái),各國(guó)政府一方面積極應(yīng)對(duì),紛紛出臺(tái)了一些應(yīng)急辦法和拯救措施以減緩危機(jī)。另一方面,美國(guó)與歐盟的政界、金融界都將危機(jī)的矛頭指向公允價(jià)值會(huì)計(jì)。認(rèn)為,公允價(jià)值計(jì)量不能全面反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,夸大了次貸產(chǎn)品的損失,放大了次貸危機(jī)的廣度和深度,是加劇金融危機(jī)的根本原因。面對(duì)市場(chǎng)的指責(zé)?熏世界各國(guó)及有關(guān)國(guó)際會(huì)計(jì)組織一直持抵制的態(tài)度,認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量本身沒(méi)有問(wèn)題,造成金融危機(jī)的根本原因,在于次貸引發(fā)的流動(dòng)性不足、金融創(chuàng)新缺乏透明度和有效監(jiān)管。雖然公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致某些金融負(fù)債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的不當(dāng)估價(jià)與判斷,但其理論基礎(chǔ)仍然存在。在此次危機(jī)中,公允價(jià)值暴露的種種缺陷,對(duì)我國(guó)公允價(jià)值運(yùn)用有很強(qiáng)的啟示作用,我們只要不斷改進(jìn)和完善公允價(jià)值計(jì)量的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)量方法、信息披露要求,就能解決其諸多不完善的問(wèn)題。

一、公允價(jià)值的產(chǎn)生與發(fā)展

(一)公允價(jià)值的內(nèi)涵

國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(IASB)將公允價(jià)值定義為:在公平交易中熟悉情況并自愿的各方之間交換一項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)所采用的金額;美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(FASB)將公允價(jià)值定義為?押資產(chǎn)或負(fù)債在熟悉情況、沒(méi)有關(guān)聯(lián)的自愿參與者的當(dāng)前交易中進(jìn)行交換的價(jià)格。我國(guó)將公允價(jià)值定義為:在公平交易中,熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或債務(wù)清償?shù)慕痤~。相對(duì)于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來(lái)說(shuō),我國(guó)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量模式的使用范圍規(guī)定還是比較謹(jǐn)慎的,主要體現(xiàn)在投資性房地產(chǎn)、金融工具、非貨幣性資產(chǎn)交換、債務(wù)重組和非共同控制下的企業(yè)合并等方面。上述三個(gè)定義在表達(dá)上雖有不同之處,但都有一個(gè)共同點(diǎn),都暗含著公允價(jià)值是一種以市場(chǎng)輸入變量為參照基礎(chǔ)的估計(jì)價(jià)格。在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)條件下,公允價(jià)值相對(duì)來(lái)說(shuō)比較容易確認(rèn),但在不充分的市場(chǎng)條件下,如何確認(rèn)公允價(jià)值還是比較困難的。

(二)公允價(jià)值的優(yōu)勢(shì)與缺陷

1.公允價(jià)值的優(yōu)勢(shì)。公允價(jià)值計(jì)量的優(yōu)勢(shì)是由其本身的特點(diǎn)決定的。它能較好地披露企業(yè)獲得的現(xiàn)金流量,更準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力和償債能力以及所承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),并向利益的相關(guān)者展示一個(gè)真實(shí)的企業(yè)。一是按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量,可向投資者提供更加透明的信息。公允價(jià)值比歷史成本更加透明、及時(shí)、公開(kāi)地披露金融資產(chǎn)泡沫,能促使金融機(jī)構(gòu)、投資者和金融監(jiān)管當(dāng)局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。倘若沒(méi)有采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量,投資者可能永遠(yuǎn)被掩蓋在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。二是公允價(jià)值計(jì)量是如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的計(jì)量方法。公允價(jià)值計(jì)量方法本身不僅沒(méi)有給此番金融危機(jī)火上澆油,反而通過(guò)如實(shí)反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況,使危機(jī)更快暴露出來(lái),更如實(shí)地反映了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的計(jì)量方法,讓投資者盡快看到了真實(shí)情況。三是公允價(jià)值計(jì)量?jī)?yōu)于歷史成本計(jì)量。公允價(jià)值是基于市場(chǎng)信息的一種評(píng)價(jià),當(dāng)隨著市場(chǎng)的變化,公允價(jià)值處在經(jīng)常性的變化之中,與此相適應(yīng),資產(chǎn)的入賬價(jià)值就不能是確定不變的,需要根據(jù)公允價(jià)值的變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整,而歷史成本計(jì)量是滿(mǎn)足不了上述要求的。四是公允價(jià)值的運(yùn)用更加有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心。有效的公允價(jià)值會(huì)計(jì)反而有利于幫助解決信息披露問(wèn)題,更加有利于恢復(fù)市場(chǎng)信心。當(dāng)前的流動(dòng)性和信心危機(jī)并不是由公允價(jià)值會(huì)計(jì)所引起的,雖然采用公允價(jià)值會(huì)計(jì)存在較大困難,但其仍舊是可選計(jì)量方法中最好的。

2.公允價(jià)值的缺陷。在正常的市場(chǎng)狀況下,公允價(jià)值能動(dòng)態(tài)而合理地反映資產(chǎn)價(jià)值,但當(dāng)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大時(shí),在一定程度上會(huì)引發(fā)信貸緊縮,激起市場(chǎng)恐慌氣氛。因此,國(guó)際上要制定統(tǒng)一、完整、系統(tǒng)的公允價(jià)值指南,以便在運(yùn)用上有章可循。同時(shí)要建立科學(xué)的公允價(jià)值的計(jì)量模型,使公允價(jià)值能夠從活躍市場(chǎng)轉(zhuǎn)向非活躍市場(chǎng)時(shí),盡可能真實(shí)反映市場(chǎng)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的評(píng)價(jià)。在非活躍市場(chǎng)中,尤其是資本流動(dòng)性較弱的環(huán)節(jié),不宜將該類(lèi)市場(chǎng)報(bào)價(jià)作為公允價(jià)值,應(yīng)將未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值作為公允價(jià)值的重要參考,并充分披露未來(lái)現(xiàn)金流量及折現(xiàn)率的假設(shè)基礎(chǔ),供報(bào)表使用者參考。另外,公允價(jià)值計(jì)量實(shí)際操作難度大,會(huì)出現(xiàn)不同的主體得出不同的公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值。

(三)公允價(jià)值的沿革

20世紀(jì)80年代由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融危機(jī),最終導(dǎo)致400多家金融機(jī)構(gòu)相繼破產(chǎn)。這些機(jī)構(gòu)在倒閉前,看不出財(cái)務(wù)狀況惡化的跡象,但當(dāng)次貸危機(jī)引發(fā)金融危機(jī)出現(xiàn)時(shí),則暴露了采取歷史成本計(jì)量的不足,國(guó)際社會(huì)對(duì)使用公允價(jià)值計(jì)量屬性的呼聲越來(lái)越高。

20世紀(jì)90年代,會(huì)計(jì)環(huán)境發(fā)生了一系列重大變化?熏銀行大量的衍生工具快速發(fā)展,歷史成本已無(wú)法準(zhǔn)確地反映衍生金融工具的價(jià)值變動(dòng)。針對(duì)此狀況,FSAB從2001年12月14日開(kāi)始,經(jīng)過(guò)五年多的研究,終于在2006年9月15日頒布了美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)“公允價(jià)值計(jì)量”,詳細(xì)論述了公允價(jià)值的定義、資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值及其應(yīng)用、主市場(chǎng)或最有利市場(chǎng)、初始確認(rèn)和后續(xù)確認(rèn)、估價(jià)技術(shù)和公允價(jià)值等級(jí)等內(nèi)容。此時(shí),公允價(jià)值計(jì)量模式已經(jīng)確立。

上述兩次金融危機(jī),分別采用了歷史成本與公允價(jià)值的兩種計(jì)量方法,但都遭到質(zhì)疑和指責(zé),這使得我們不得不進(jìn)行思考,采用何種計(jì)量方法才能應(yīng)對(duì)目前金融危機(jī)呢?可以看到,歷史成本與公允價(jià)值在起始計(jì)量日都是相同的,而二者的不同點(diǎn)主要表現(xiàn)在相關(guān)性與可靠性上。從二者的區(qū)別看,公允價(jià)值與歷史成本是由不同的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征所決定的,歷史成本具有較大的可靠性,但缺乏足夠的相關(guān)性,而公允價(jià)值具有較大的相關(guān)性,但缺乏一定的可靠性?？梢?jiàn),相關(guān)性和可靠性才是歷史成本與公允價(jià)值博弈的焦點(diǎn)。

我國(guó)公允價(jià)值在1998年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――債務(wù)重組》以及《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――非貨幣易》中就已經(jīng)開(kāi)始使用,但在實(shí)際操作過(guò)程中出現(xiàn)了一些上市公司濫用公允價(jià)值操縱利潤(rùn)的情況。在2001年修訂《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》時(shí),公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量屬性被暫停使用,而仍采用歷史成本會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。在2006年財(cái)政部的新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中,又重新啟用了公允價(jià)值會(huì)計(jì)計(jì)量屬性。這說(shuō)明我國(guó)在重視會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可靠性的同時(shí),也越來(lái)越重視會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的相關(guān)性。

在當(dāng)今瞬息萬(wàn)變的社會(huì),當(dāng)價(jià)格變化反映了基本面的狀況時(shí),公允價(jià)值在反映金融產(chǎn)品真實(shí)價(jià)值方面具有獨(dú)特優(yōu)勢(shì),歷史成本劣于公允價(jià)值的計(jì)量。因此,回歸歷史成本計(jì)價(jià)是歷史的大倒退,但如何面對(duì)公允價(jià)值自身使用中存在的問(wèn)題一直是會(huì)計(jì)界面臨的首要任務(wù)。

二、公允價(jià)值的出路

(一)對(duì)公允價(jià)值的質(zhì)疑

2008年9月?熏由美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球的金融風(fēng)暴?熏席卷全球的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。損失慘重的美國(guó)金融界把矛頭指向國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,認(rèn)為公允價(jià)值計(jì)量不能全面反映金融資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值,起到了發(fā)生器和助推器的作用,是加劇金融危機(jī)的根本原因,并要求暫停或取消公允價(jià)值計(jì)量。面對(duì)美國(guó)金融界的指責(zé),以FASB為代表的會(huì)計(jì)界認(rèn)為,本次金融危機(jī)實(shí)質(zhì)上是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題,而不是公允價(jià)值計(jì)量問(wèn)題。公允價(jià)值是最能體現(xiàn)資產(chǎn)真實(shí)狀況的計(jì)量屬性,尤其更適宜金融衍生產(chǎn)品,因此不能廢除。此時(shí),公允價(jià)值在這場(chǎng)危機(jī)之中成了金融界與會(huì)計(jì)界爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。

(二)公允價(jià)值的修改措施

面對(duì)金融危機(jī)?熏各國(guó)政府紛紛出臺(tái)了一些應(yīng)急辦法?熏以避免金融危機(jī)的惡化。美聯(lián)儲(chǔ)和歐盟認(rèn)為,銀行等金融機(jī)構(gòu)不必再按公允價(jià)值反映當(dāng)前市值記錄。在資產(chǎn)負(fù)債表上,允許金融機(jī)構(gòu)把違約風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)對(duì)資本進(jìn)行估值,以避免資產(chǎn)價(jià)值在市場(chǎng)動(dòng)蕩中被低估;IASB也修訂了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)和國(guó)際報(bào)告準(zhǔn)則第7號(hào),“對(duì)于非指定衍生金融工具,在特定的情況下,交易金融資產(chǎn)可以重分類(lèi)”;FASB在各方的壓力下,也相應(yīng)地修改了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào),并了題為《市場(chǎng)不活躍時(shí)金融資產(chǎn)公允價(jià)值的計(jì)量》公報(bào)。美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法》,并責(zé)成美國(guó)證監(jiān)會(huì)SEC在90天內(nèi)完成是否取消或暫?！敦?cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》的研究工作,并向國(guó)會(huì)提交專(zhuān)項(xiàng)研究報(bào)告?？梢?jiàn),各國(guó)修改會(huì)計(jì)準(zhǔn)則行動(dòng)可謂爭(zhēng)先恐后?熏以此來(lái)保護(hù)自身的資產(chǎn)安全。

(三)金融危機(jī)的根本原因

SEC經(jīng)過(guò)近三個(gè)月的緊張調(diào)查研究之后,于2008年12月30日向國(guó)會(huì)提交了關(guān)于公允價(jià)值會(huì)計(jì)的報(bào)告。這份報(bào)告旨在闡述以市場(chǎng)為計(jì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在本次金融海嘯中并沒(méi)有發(fā)揮錯(cuò)誤的作用,金融企業(yè)陷入危機(jī)不應(yīng)該歸罪于現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。但是,SEC在依然堅(jiān)持第157號(hào)準(zhǔn)則的前提下,提出了部分修訂建議。應(yīng)當(dāng)說(shuō),這是一份對(duì)會(huì)計(jì)界相當(dāng)利好的報(bào)告?熏也正面回應(yīng)了金融界對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)疑。

2008年11月召開(kāi)的20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上列舉了導(dǎo)致金融危機(jī)的主因是:追逐高收益、缺乏適度的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和監(jiān)管缺失;脆弱的保險(xiǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、不健全的風(fēng)險(xiǎn)管理行為;日益復(fù)雜和不透明的金融產(chǎn)品以及由此引發(fā)的過(guò)度負(fù)債;決策者、機(jī)構(gòu)監(jiān)管者沒(méi)有充分地意識(shí)到并且采取措施應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)正在擴(kuò)大的風(fēng)險(xiǎn);未能及時(shí)實(shí)施金融革新或者未能考慮本國(guó)監(jiān)管不力所產(chǎn)生的后果?？梢?jiàn),在20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上列舉了導(dǎo)致金融危機(jī)的主因并沒(méi)有提到公允價(jià)值。至此,伴隨著金融危機(jī)而愈演愈烈的公允價(jià)值之爭(zhēng)暫告一段落。

不容置疑,將金融危機(jī)與公允價(jià)值會(huì)計(jì)掛鉤,實(shí)際上是國(guó)際上某些銀行家和政治家在轉(zhuǎn)移矛盾和公眾的視線(xiàn),即使金融產(chǎn)品不采用公允價(jià)值計(jì)量,此次金融危機(jī)也是不可能避免的。雖然公允價(jià)值計(jì)量遠(yuǎn)非完美,但這并不應(yīng)成為廢止公允價(jià)值會(huì)計(jì)的理由,也絕不會(huì)因?yàn)榻鹑诮绲闹肛?zé)而夭折,再退回歷史成本模式計(jì)價(jià)的年代。

(四)金融危機(jī)的拯救計(jì)劃

由于20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)的聲明和SEC向國(guó)會(huì)提交報(bào)告中列舉的導(dǎo)致金融危機(jī)的主因不是公允價(jià)值,世界各國(guó)面對(duì)金融危機(jī)紛紛采取了拯救計(jì)劃。2009年2月17日,美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬在科羅拉多州的丹佛簽署了總額為7870億美元的經(jīng)濟(jì)刺激一攬子方案,為美國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。美國(guó)的救市拯救計(jì)劃剛剛塵埃落定、金融業(yè)還未來(lái)得及充分消化這一利好,大洋彼岸的歐洲卻開(kāi)始越來(lái)越強(qiáng)烈地感受到了這一輪源自華爾街的金融風(fēng)暴的沖擊。歐洲多家銀行因?yàn)槭芙鹑谖C(jī)影響而深陷困境,迫使歐盟成員國(guó)伸出援手,通過(guò)大規(guī)模注資或國(guó)有化加以拯救。面對(duì)全球金融危機(jī),我國(guó)及時(shí)調(diào)整了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的導(dǎo)向,果斷實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,迅速推出擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施,并集中出臺(tái)了一系列有較強(qiáng)針對(duì)性和操作性的具體措施。從2010年經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況來(lái)看,這些措施已初見(jiàn)成效,經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn),形勢(shì)比預(yù)想的要好得多。

三、我國(guó)應(yīng)用公允價(jià)值的啟示

針對(duì)公允價(jià)值的爭(zhēng)論,我國(guó)應(yīng)借鑒國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)與教訓(xùn),未雨綢繆,采取相應(yīng)的防范措施,謹(jǐn)慎、穩(wěn)步地推進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量模式。

第一,加強(qiáng)公允價(jià)值的理論研究,以完善會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。通過(guò)這次金融危機(jī)的教訓(xùn),我國(guó)要加強(qiáng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性的研究,拓展公允價(jià)值應(yīng)用的深度與廣度,提高其可操作性。在制定企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)要充分考慮企業(yè)的類(lèi)別和層次,平衡相關(guān)各方面利益。

第二,要制定在不活躍市場(chǎng)中的公允價(jià)值指南。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定部門(mén)要制定在非活躍市場(chǎng)中公允價(jià)值的新指南,具體指導(dǎo)企業(yè)如何根據(jù)價(jià)格下跌情況和市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)判斷非活躍市場(chǎng)殊問(wèn)題。要允許企業(yè)在特殊狀態(tài)下選擇不同的會(huì)計(jì)計(jì)量屬性和計(jì)量方式,來(lái)確定金融工具的賬面價(jià)值,使其更具有可操作性。

第三,除制定公允價(jià)值的指南外,還應(yīng)做好對(duì)企業(yè)難變現(xiàn)資產(chǎn)的正確估價(jià)與判斷。為了保證會(huì)計(jì)信息的可靠性和透明度,我們?cè)谥贫ü蕛r(jià)值的指南基礎(chǔ)上,還應(yīng)提高企業(yè)對(duì)金融負(fù)債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的正確估價(jià)與判斷,以確定公允價(jià)值估計(jì)時(shí)判斷與分析其合理性,使計(jì)算出來(lái)的公允價(jià)值更具有說(shuō)服力。

第四,規(guī)范公允價(jià)值信息的披露,滿(mǎn)足信息使用者的要求。在多變的金融市場(chǎng)上,金融工具的創(chuàng)新變化遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定,使金融工具的會(huì)計(jì)計(jì)量在操作上遇到新的問(wèn)題。隨著公允價(jià)值在會(huì)計(jì)領(lǐng)域和其他領(lǐng)域的廣泛運(yùn)用,為了保證信息披露的真實(shí),滿(mǎn)足信息使用者的要求,規(guī)范披露公允價(jià)值信息顯得尤為重要。

第五,研究創(chuàng)新公允價(jià)值估值技術(shù),以確保計(jì)量的可靠和公允。在我國(guó)具體的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)公允價(jià)值計(jì)量屬性的實(shí)施前提是進(jìn)行謹(jǐn)慎的規(guī)范,但在具體的會(huì)計(jì)應(yīng)用中,其指導(dǎo)作用還不夠強(qiáng)大。特別重要的是,在價(jià)格被嚴(yán)重高估和低估脫離資產(chǎn)的真實(shí)、合理內(nèi)在價(jià)值時(shí),如何有效地剔除這些非理性因素,更公允地反應(yīng)資產(chǎn)的價(jià)值是個(gè)亟待解決的問(wèn)題。所以,要借鑒國(guó)外成熟市場(chǎng)的做法并結(jié)合我國(guó)實(shí)際,努力探求和創(chuàng)新公允價(jià)值估值方法與技術(shù),來(lái)彌補(bǔ)其在操作中的缺陷。

第六,在金融危機(jī)下,政府干預(yù)公允價(jià)值應(yīng)用中出現(xiàn)的問(wèn)題是必然的。金融危機(jī)的出現(xiàn)凸顯出公允價(jià)值計(jì)量屬性與金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)計(jì)量方面有不相適應(yīng)的問(wèn)題,若單靠市場(chǎng)自身的調(diào)節(jié)無(wú)法解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中產(chǎn)生的所有問(wèn)題。建議政府部門(mén)應(yīng)積極建立金融市場(chǎng)信息的監(jiān)測(cè)和反饋機(jī)制,在金融市場(chǎng)發(fā)生異常時(shí),能及時(shí)發(fā)出預(yù)警信號(hào),并迅速啟動(dòng)相應(yīng)的應(yīng)急機(jī)制,以避免危機(jī)的進(jìn)一步蔓延。

綜上所述,這次金融危機(jī)作為世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn),其短期影響和長(zhǎng)期影響都是巨大的。金融危機(jī)發(fā)生的根本原因是經(jīng)濟(jì)問(wèn)題而非公允價(jià)值問(wèn)題,對(duì)于這一結(jié)論我們可以從20國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上發(fā)表的聲明和SEC向國(guó)會(huì)提交的調(diào)查報(bào)告中得以證實(shí)。雖然公允價(jià)值計(jì)量導(dǎo)致某些金融負(fù)債和難變現(xiàn)資產(chǎn)的不當(dāng)估價(jià)與判斷,但其理論基礎(chǔ)仍然存在。我們只要不斷改進(jìn)和完善公允價(jià)值計(jì)量的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)量方法和信息披露要求,就能解決諸多不完善的問(wèn)題。世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化,呼喚著公允價(jià)值計(jì)量的運(yùn)用,公允價(jià)值取代歷史成本計(jì)量是一個(gè)不可逆轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。我們相信,隨著公允價(jià)值計(jì)量理論的日臻完善,公允價(jià)值會(huì)計(jì)必將得到長(zhǎng)足的發(fā)展,而完善后的公允價(jià)值必將成為21世紀(jì)會(huì)計(jì)計(jì)量模式的主流。

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第6篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

[論文摘要]美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)，通過(guò)多米諾骨牌效應(yīng)將世界各國(guó)都卷入了經(jīng)濟(jì)衰退的深淵，沒(méi)有哪一個(gè)國(guó)家可以獨(dú)善其身。在積極救治全球金融危機(jī)的同時(shí)，帶給我們的是更深入的思考：美國(guó)金融危機(jī)到底告訴了我們什么？ 

 

一、美國(guó)金融危機(jī)何以引發(fā)全球金融危機(jī) 

美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)了全球金融危機(jī)，接著是經(jīng)濟(jì)危機(jī)，好多人感覺(jué)天好像突然塌了曾經(jīng)最成功的美國(guó)的增長(zhǎng)模式，到底怎么了？華爾街作為世界上曾經(jīng)最成功、最規(guī)范的金融投資市場(chǎng)，塑造了千萬(wàn)個(gè)一夜暴富不勞而獲的傳奇，更是吸引了億萬(wàn)懷揣暴富夢(mèng)想人的眼球，看著那些癡迷瘋狂的眼神，一如當(dāng)年傳銷(xiāo)市場(chǎng)激情澎湃的夢(mèng)幻者。但吹起來(lái)的氣泡，總有破滅的時(shí)候，美國(guó)人靠著泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)起來(lái)的經(jīng)濟(jì)，就向突然扎了胎的汽車(chē)，驟然停下來(lái)了。盡管美國(guó)的美元可以不受監(jiān)督的濫發(fā)增加國(guó)民收入、通過(guò)轉(zhuǎn)嫁給美元與美元債權(quán)貶值損失而受益、通過(guò)政治經(jīng)濟(jì)手段迫使所有人予以救助，但美國(guó)還是要為他們“奢侈”的消費(fèi)模式、無(wú)度掠奪似的金融工具創(chuàng)新買(mǎi)單沒(méi)有有效監(jiān)督的金融體系最終導(dǎo)致了金融危機(jī)的爆發(fā)。 

一般來(lái)說(shuō)區(qū)域性的金融危機(jī)，并不一定會(huì)引發(fā)全球的金融危機(jī)，可是一直以來(lái)，美元是世界通用貨幣，美國(guó)市場(chǎng)是世界最大的消費(fèi)市場(chǎng)、華爾街是最大的國(guó)際金融投資市場(chǎng)，因此美國(guó)金融危機(jī)就會(huì)通過(guò)美元貶值、美國(guó)市場(chǎng)需求較少以及金融衍生物的市值縮水，直接導(dǎo)致其他國(guó)家出口貿(mào)易減少、持有美元標(biāo)的物的資產(chǎn)貶值以及美國(guó)企業(yè)股票市值縮水，從而將危害轉(zhuǎn)接給他國(guó)的企業(yè)或個(gè)人，從而提前引發(fā)各國(guó)存在的金融隱患使金融危機(jī)蔓延。 

 

二、金融危機(jī)下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展 

中國(guó)同樣也不能避免金融危機(jī)的影響：近2萬(wàn)億美元外匯儲(chǔ)備一朝縮水多少不得而知、作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)我們還需要忍受美元債券貶值的痛苦、出口導(dǎo)向性的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式受到了最嚴(yán)峻的考驗(yàn)，加上這些損失，金融危機(jī)帶給中國(guó)的直接金融損失絕不僅僅是各種國(guó)際金融組織估計(jì)的150億美元，但世界各國(guó)對(duì)中國(guó)默默承受的損失被直接無(wú)視了。 

過(guò)多的追求經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，而忽視了人民實(shí)際獲得了利益的結(jié)果，是導(dǎo)致中國(guó)內(nèi)需不足，所以我們需要通過(guò)出口拉動(dòng)需求，結(jié)果就是：大量廉價(jià)中國(guó)制造產(chǎn)品的背后是同樣物美價(jià)廉的中國(guó)勞動(dòng)力，可金融危機(jī)了即使給富人當(dāng)長(zhǎng)工也不可得，當(dāng)富人不再需要你產(chǎn)品時(shí)候，我們突然意識(shí)到這種發(fā)展模式行不通了，開(kāi)始促進(jìn)內(nèi)需。有人埋怨老百姓掙了錢(qián)不花，不現(xiàn)代不美國(guó)人，問(wèn)題是兩極分化日趨嚴(yán)重的中國(guó)，老百姓沒(méi)錢(qián)可花，也沒(méi)錢(qián)敢花，工資年年漲可是都是什么人在漲？壟斷行業(yè)、事業(yè)單位以及有錢(qián)人的收入在漲，窮人的工資總是漲不過(guò)gdp的增長(zhǎng)，甚至是通貨膨脹的增長(zhǎng)，住房、子女教育與醫(yī)療，成了壓在窮人頭上的三座大山，即使從一出生就攢錢(qián)也掙不夠需要的。手里有點(diǎn)錢(qián)又不能投資，買(mǎi)房子首付就付不起，按揭想都不敢想，即使當(dāng)房奴也要有那個(gè)資格才行，自己住的都買(mǎi)不起更不要說(shuō)倒騰房地產(chǎn)了；好不容易連攢帶借籌了些錢(qián)入股市成為投資者了，一場(chǎng)股市大動(dòng)蕩，突然發(fā)現(xiàn)自己“真的一無(wú)所有”了，欲哭無(wú)淚，窮人除了留下購(gòu)買(mǎi)維持生存的花費(fèi)，只能把錢(qián)存在銀行了。

三、金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的借鑒 

中國(guó)問(wèn)題，不是金融危機(jī)的問(wèn)題，是自身的問(wèn)題：股市過(guò)幾年就要清洗一次，樓市沒(méi)兩天就要漲幾次，在日本有嚴(yán)格的股市波動(dòng)監(jiān)控體系，而我們中國(guó)顯然做的不好，很少有人提出救治股市拯救我國(guó)融資投資市場(chǎng)，每個(gè)人都當(dāng)股市是提款機(jī)，可是成功提到錢(qián)的永遠(yuǎn)都是少數(shù)投資者；樓市還沒(méi)有降，只是增幅從火箭變成了飛機(jī)，地方上一些商人就開(kāi)始疾呼救市了，可過(guò)去房?jī)r(jià)一年翻好幾番，老百姓買(mǎi)不起房子或是被房貸壓彎了腰的時(shí)候，卻很少有人提出救房市，因?yàn)榇藭r(shí)的房市已經(jīng)不是一個(gè)為了滿(mǎn)足百姓的需求的市場(chǎng)了，而是一個(gè)在不斷飛漲下的圈錢(qián)機(jī)器。 

救市，美國(guó)的方式很直接，政府出錢(qián)直接通過(guò)貸款、發(fā)錢(qián)來(lái)救助陷入危機(jī)的企業(yè)和個(gè)人，我國(guó)救助則是由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，對(duì)于同樣陷入危機(jī)的中小企業(yè)和個(gè)人少有人問(wèn)津。金融危機(jī)，其實(shí)中國(guó)早就有了，過(guò)去樓市坐著火箭飛漲、股市向打擺子一樣震蕩、銀行大量不良資產(chǎn)存在，如果不是國(guó)家強(qiáng)有力的宏觀調(diào)控，不金融危機(jī)才怪！借著美國(guó)金融危機(jī)的光，好多問(wèn)題都有了解釋的理由了，但很少有人思考，我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到的問(wèn)題有多少源于世界金融危機(jī)的影響，又有多少源于我們自身的原因。 

什么是科學(xué)發(fā)展觀，縱觀歷史不論哪個(gè)政黨、哪個(gè)執(zhí)政者不代表人民的利益，不反映人民的要求存在都不可能，遑論科學(xué)與發(fā)展，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)了是什么樣的增長(zhǎng)，是富人掠奪窮人式的增長(zhǎng)還是公平民主競(jìng)爭(zhēng)下的增長(zhǎng)？人民永遠(yuǎn)是經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展的主力軍，但不一定是受益者，在我們提倡科學(xué)發(fā)展觀的時(shí)候，最根本的還是要考慮人民在社會(huì)發(fā)展中得失了什么？改革這么多年，政府雖然不斷努力，可是貧富差距越來(lái)越大、社會(huì)福利依舊很差、壟斷下的資源依舊分配不公，我們?cè)趺茨苷f(shuō)我們的增長(zhǎng)模式是科學(xué)的、發(fā)展的、和諧的和可持續(xù)的？我們要走的路還很長(zhǎng)，國(guó)家要想富強(qiáng)需要做的事情還很多，但我們已經(jīng)麻木了各種各樣的口號(hào)、習(xí)慣了各種換湯不換藥形式的整改，可金融危機(jī)的沖擊使我們確確實(shí)實(shí)感到了時(shí)代的脈搏和氣息，美國(guó)消費(fèi)世界人民買(mǎi)單、人家揮霍卻要中國(guó)人掏腰包，這肯定不是科學(xué)的發(fā)展觀。美國(guó)金融危機(jī)，引發(fā)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，重要的不是抱怨“城門(mén)著火殃及池魚(yú)”的無(wú)奈，而是看看隔院的火到底引著了自家后院的什么？ 

 

參考文獻(xiàn) 

[1]孫執(zhí)中，《榮衰論戰(zhàn)后日本經(jīng)濟(jì)史（1945～2004）》，北京：人民出版社，2006.8 

[2]許傳華，徐慧玲，《美國(guó)新金融危機(jī)中的救助及啟示》，《中州學(xué)刊》，2009年第1期，pp：43~45 

第7篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；傳導(dǎo)機(jī)制；路徑

Abstract：This article， based on the summarization of the financial crisis conduction mechanism， analyzed the crisis conduction channel from two perspectives: Domestic and foreign. It includes: the crisis conducted from real estate markets to credit markets， from credit markets to capital markets， from financial markets to the real economy and how the crisis affected the global economy. Furthermore， the paper made a brief conclusion.

Key Words：financial crisis，conduction mechanism，channel

中圖分類(lèi)號(hào)：F831.59文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1674-2265（2009）04-0016-04

2007年2月爆發(fā)的美國(guó)金融危機(jī)，至今已經(jīng)有兩年多的時(shí)間。這場(chǎng)金融危機(jī)最初爆發(fā)于房地產(chǎn)市場(chǎng)，之后迅速蔓延，波及信貸市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，繼而沖擊全球的金融機(jī)構(gòu)與金融市場(chǎng)。如今，金融危機(jī)已經(jīng)擴(kuò)展到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，演化為經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，金融危機(jī)的傳導(dǎo)也表現(xiàn)出不一樣的特征，研究其傳導(dǎo)機(jī)制，對(duì)于有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)具有重大意義。

一、金融危機(jī)傳導(dǎo)過(guò)程分析

從金融系統(tǒng)出現(xiàn)紊亂到實(shí)體經(jīng)濟(jì)全面衰退存在一系列的過(guò)程與環(huán)節(jié)，所有這些過(guò)程和環(huán)節(jié)的集合即為金融危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制。金融危機(jī)的傳導(dǎo)，實(shí)際上是一個(gè)金融風(fēng)險(xiǎn)形成、積累、轉(zhuǎn)化和擴(kuò)散的過(guò)程，是一個(gè)從量變到質(zhì)變的過(guò)程。這個(gè)轉(zhuǎn)變過(guò)程，也就是相關(guān)的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)從均衡轉(zhuǎn)向失衡，然后進(jìn)一步擴(kuò)散的過(guò)程。

金融危機(jī)的傳導(dǎo)過(guò)程可以分為兩個(gè)層面：一個(gè)是危機(jī)在不同市場(chǎng)或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程；另一個(gè)是危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程。

（一）金融危機(jī)在不同市場(chǎng)或不同領(lǐng)域之間的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程

從危機(jī)的內(nèi)容來(lái)看，金融危機(jī)可以分為四種類(lèi)型：貨幣危機(jī)、外債危機(jī)、銀行業(yè)危機(jī)與資本市場(chǎng)危機(jī)。隨著金融危機(jī)的發(fā)展與傳導(dǎo)，這些危機(jī)是相互交叉的，并不是獨(dú)立的。

1.以貨幣危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。貨幣危機(jī)源于匯率扭曲。由于國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣供求失衡、資金信貸失衡、資本市場(chǎng)失衡或者是國(guó)際收支失衡，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)嚴(yán)重的貨幣匯率高估，從而引發(fā)投機(jī)性攻擊、資本外逃和投資者信心崩潰，這又加劇了國(guó)際收支的失衡和本國(guó)貨幣匯率的狂跌，引發(fā)了貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制，特別是信心危機(jī)的傳導(dǎo)，造成貨幣供求、資金借貸和資本市場(chǎng)失衡的加劇，引發(fā)股市危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，從而形成全面的金融危機(jī)。

2. 以外債危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳遞與擴(kuò)散。債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)，源于資金信貸和國(guó)際收支的失衡。過(guò)度地利用外資，導(dǎo)致支付能力的不足和國(guó)際收支的嚴(yán)重失衡。過(guò)度利用外資也可能是由于國(guó)際收支失衡、通貨膨脹和資本市場(chǎng)失衡造成。支付能力不足削弱了投資人的信心，造成資金外逃，引發(fā)外債危機(jī)。外債危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制，可以引發(fā)貨幣危機(jī)、資本市場(chǎng)危機(jī)和銀行業(yè)危機(jī)，從而形成全面的金融危機(jī)。

3. 以銀行業(yè)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。銀行業(yè)危機(jī)源于金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)在脆弱性以及由此發(fā)生的各種風(fēng)險(xiǎn)――特別是由于過(guò)度信貸導(dǎo)致的大量的不良資產(chǎn)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退或資金借貸嚴(yán)重失衡時(shí)，就出現(xiàn)了信心危機(jī)和擠兌，引發(fā)了銀行業(yè)危機(jī)。銀行業(yè)危機(jī)爆發(fā)后，通過(guò)傳導(dǎo)和擴(kuò)散機(jī)制，即無(wú)力支付存款人存款，導(dǎo)致個(gè)人和企業(yè)的破產(chǎn)，引發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)和貨幣危機(jī)。

4.以資本市場(chǎng)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)的傳導(dǎo)與擴(kuò)散。資本市場(chǎng)的失衡，除了市場(chǎng)內(nèi)部原因之外還可能是因?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的失衡、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度的放慢或即將放慢、貨幣政策的調(diào)整、銀行業(yè)危機(jī)、外匯市場(chǎng)危機(jī)和債務(wù)危機(jī)及它們所帶來(lái)的信心危機(jī)而導(dǎo)致。當(dāng)人們對(duì)于金融資產(chǎn)價(jià)格、整體經(jīng)濟(jì)的信心急劇喪失時(shí)，人們會(huì)在短時(shí)期內(nèi)采取一致的行動(dòng)，拋售各種資產(chǎn)特別是有價(jià)證券，導(dǎo)致資本市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)。資本市場(chǎng)危機(jī)的爆發(fā)，使企業(yè)和個(gè)人遭受巨大損失，資金借貸和貨幣需求出現(xiàn)嚴(yán)重失衡。資本市場(chǎng)危機(jī)通過(guò)傳導(dǎo)和擴(kuò)散機(jī)制，引發(fā)銀行業(yè)危機(jī)和貨幣危機(jī)。

（二）金融危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散過(guò)程

一般來(lái)說(shuō)，金融危機(jī)在不同地理空間上的傳導(dǎo)與擴(kuò)散主要有兩個(gè)載體：一是投資者信心的相互影響；二是資本的流動(dòng)。貨幣危機(jī)與外債危機(jī)主要依靠這兩者實(shí)現(xiàn)傳導(dǎo)。資本市場(chǎng)危機(jī)，在各國(guó)資本市場(chǎng)相對(duì)獨(dú)立的情況下，主要依靠投資者信心的喪失來(lái)傳導(dǎo)。

由于各個(gè)市場(chǎng)對(duì)外聯(lián)系的密切程度不同，如果起始爆發(fā)危機(jī)的市場(chǎng)不同，危機(jī)在空間上的傳導(dǎo)能力是不同的。一般而言，銀行業(yè)危機(jī)在國(guó)內(nèi)不同地區(qū)之間的傳導(dǎo)能力很高，而跨國(guó)度空間的傳導(dǎo)能力較??；貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)的跨國(guó)度傳導(dǎo)能力最高。當(dāng)然，金融危機(jī)在空間上的傳導(dǎo)能力，還和影響到的國(guó)家或地區(qū)的對(duì)外開(kāi)放程度、自身金融體系的穩(wěn)健程度、外匯儲(chǔ)備水平、國(guó)際收支情況等因素有關(guān)。

可見(jiàn)，金融危機(jī)在不同空間和市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)過(guò)程不是截然分開(kāi)的，而是同步進(jìn)行的，時(shí)間上相互交叉、傳導(dǎo)上相互感染、空間上連鎖反應(yīng)，形成極為復(fù)雜的傳導(dǎo)與擴(kuò)散機(jī)制。

二、美國(guó)金融危機(jī)成因分析

美國(guó)金融危機(jī)是金融風(fēng)險(xiǎn)長(zhǎng)期積累瞬間爆發(fā)的結(jié)果。美國(guó)金融產(chǎn)品體系像個(gè)倒置金字塔，底層是基礎(chǔ)資產(chǎn)，如住房貸款、信用卡貸款、工商企業(yè)貸款、消費(fèi)貸款、教育貸款等等，在此基礎(chǔ)上構(gòu)造出金融衍生產(chǎn)品的大廈。伴隨著近10年來(lái)的金融創(chuàng)新浪潮，以住房貸款等為基礎(chǔ)資產(chǎn)，美國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅猛，產(chǎn)品設(shè)計(jì)得越來(lái)越復(fù)雜，這些產(chǎn)品的真實(shí)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)等方面信息的透明度也隨之下降。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)積累到一定程度，危機(jī)就爆發(fā)了。

究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：（1）美聯(lián)儲(chǔ)的加息與房地產(chǎn)市場(chǎng)的降溫。長(zhǎng)期的低利率政策刺激了美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，同時(shí)也帶來(lái)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的過(guò)度繁榮，在利益的刺激下，衍生金融產(chǎn)品泛濫。美聯(lián)儲(chǔ)的加息為這一切劃上了句號(hào)，房地產(chǎn)市場(chǎng)迅速降溫，違約現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)，由此直接造成了金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性不足，點(diǎn)燃了美國(guó)金融危機(jī)的導(dǎo)火索。（2）金融衍生產(chǎn)品的催化作用。資產(chǎn)證券化的過(guò)度使用成了金融危機(jī)的催化劑。資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生，使資金鏈得到延長(zhǎng)，同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也在整體上被擴(kuò)大了。危機(jī)爆發(fā)時(shí)，迅速波及整個(gè)資金鏈條，激發(fā)了系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的釋放。（3）信息披露不充分。如前所述，美國(guó)金融衍生工具迅猛發(fā)展，其透明度不斷降低，信息不對(duì)稱(chēng)現(xiàn)象也因此越發(fā)嚴(yán)重，不確定性因素大大增加。（4）政府監(jiān)管不力。長(zhǎng)期以來(lái)，美國(guó)當(dāng)局一直注重經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)，忽視了信貸風(fēng)險(xiǎn)的控制，金融衍生品的發(fā)展也超越了金融監(jiān)管的范疇。

美國(guó)金融危機(jī)實(shí)際上是金融杠桿的放大效應(yīng)過(guò)度導(dǎo)致了金融泡沫，泡沫破滅必將引發(fā)危機(jī)。美元的全球流動(dòng)機(jī)制為美國(guó)境內(nèi)金融創(chuàng)新提供了充足的美元貨幣，這使得華爾街可以將美國(guó)境內(nèi)的收入流最大限度資本化，長(zhǎng)年累月下來(lái)造成了經(jīng)濟(jì)的虛擬化。更重要的是，在此過(guò)程中低收入者的收入流一再被杠桿化，形成了杠桿鏈，這一方面延長(zhǎng)了風(fēng)險(xiǎn)源頭到最終持有者之間的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑，另一方面也使得各類(lèi)金融杠桿的作用交織在一起，使得經(jīng)濟(jì)中的風(fēng)險(xiǎn)不斷放大，將金融業(yè)的脆弱性傳導(dǎo)給了整個(gè)美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

三、金融危機(jī)在美國(guó)內(nèi)部傳導(dǎo)的路徑分析

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)不是偶然的，有其內(nèi)在原因與機(jī)理。長(zhǎng)期以來(lái)美國(guó)以過(guò)度消費(fèi)支撐和刺激經(jīng)濟(jì)，在創(chuàng)造繁榮的同時(shí)，積聚了財(cái)政赤字、貿(mào)易逆差、資產(chǎn)價(jià)格飆升、過(guò)度借貸、投機(jī)資金泛濫等大量金融風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)泡沫，最終促使風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)和泡沫破滅。其主要原因就是通過(guò)信用創(chuàng)造出了超出自身支付能力的需求，或者說(shuō)消費(fèi)未來(lái)。這場(chǎng)危機(jī)從房地產(chǎn)市場(chǎng)到信貸市場(chǎng)、再到資本市場(chǎng)，從虛擬經(jīng)濟(jì)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，從美國(guó)金融市場(chǎng)到全球金融市場(chǎng)，從美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)到全球?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，迅速蔓延，給全球經(jīng)濟(jì)造成嚴(yán)重的損害。

（一）金融危機(jī)在金融市場(chǎng)內(nèi)部的傳導(dǎo)

1. 危機(jī)由房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。美國(guó)金融危機(jī)由房地產(chǎn)市場(chǎng)傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)是緣自抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)放松和抵押貸款產(chǎn)品創(chuàng)新，在這一過(guò)程中，貸款金融機(jī)構(gòu)就將房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散了，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)提高利率、房地產(chǎn)市場(chǎng)大幅下滑、貸款人無(wú)力償還貸款時(shí)，導(dǎo)致信貸市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，直接陷入支付危機(jī)。

在美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一派繁榮景象之時(shí)，由于優(yōu)質(zhì)按揭市場(chǎng)已經(jīng)趨于飽和，過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)刺激貸款金融機(jī)構(gòu)，向信用并不好的貸款人發(fā)放貸款，即發(fā)放次級(jí)抵押貸款。為了使次級(jí)按揭貸款更加具有吸引力，發(fā)放次級(jí)抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)普遍采用2/28或3/27的優(yōu)惠固定期或浮動(dòng)期利息結(jié)構(gòu)，也就是在最初的2―3年內(nèi)給予非常優(yōu)惠的按揭利率，而后則按市場(chǎng)利率加上一定息差的浮動(dòng)率來(lái)計(jì)息。很多對(duì)房?jī)r(jià)上漲或自身收入、信用等級(jí)有著良好預(yù)期的貸款申請(qǐng)人，都申請(qǐng)到了未來(lái)可變利息超過(guò)自身接受能力的次級(jí)按揭貸款，隨即金融機(jī)構(gòu)對(duì)于發(fā)放次級(jí)貸款的條件限制越來(lái)越松，其中有兩項(xiàng)政策最為冒險(xiǎn)：一是購(gòu)房無(wú)需提供首付，全部資金皆可從銀行貸款，前幾年還可只付利息而不用償還本金。二是對(duì)借款人不做任何信用審核。信貸金融導(dǎo)致了房?jī)r(jià)非理性的上漲，直至美國(guó)住房需求市場(chǎng)很快飽和。這樣，當(dāng)美國(guó)進(jìn)入加息通道以后，購(gòu)房者還款負(fù)擔(dān)加重，房地產(chǎn)價(jià)格下跌，購(gòu)房者難以將房屋出售或抵押融資，隨之出現(xiàn)大量違約，金融機(jī)構(gòu)因此而出現(xiàn)資金鏈斷裂，面臨倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。金融危機(jī)由此從房地產(chǎn)市場(chǎng)傳遞至信貸市場(chǎng)。

2. 危機(jī)在信貸市場(chǎng)與資本市場(chǎng)之間的傳導(dǎo)。美國(guó)金融危機(jī)從信貸市場(chǎng)傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)是緣自金融衍生工具――資產(chǎn)證券化的助推作用。

資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容是，只要某項(xiàng)非流動(dòng)性資產(chǎn)在未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，那么該非流動(dòng)性資產(chǎn)的所有者就能夠以未來(lái)現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，將該資產(chǎn)打包成某種形式的債券，通過(guò)向資本市場(chǎng)出售債券而收回流動(dòng)性資金。為了迅速回籠資金以提供更多抵押貸款，它們?cè)谕顿Y銀行的幫助下，將一部分住房抵押貸款債權(quán)從自己的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來(lái)，以這部分債權(quán)為基礎(chǔ)發(fā)行住房抵押貸款支持證券（CDO），從而將與該部分抵押貸款債權(quán)相關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到持有住房抵押貸款支持證券的機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)負(fù)債表上。這個(gè)證券化過(guò)程由一個(gè)長(zhǎng)長(zhǎng)的鏈條來(lái)完成：信貸公司和銀行、債權(quán)打包服務(wù)公司、投資銀行、信用評(píng)級(jí)等中介公司、投資基金、投資基金的投資人。債權(quán)打包服務(wù)公司將信貸公司和銀行的次級(jí)抵押貸款打包制成債券“標(biāo)準(zhǔn)件”，由信用評(píng)級(jí)等中介公司進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，再由投資銀行和投資基金持有或者賣(mài)給其他的商業(yè)銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)。從表面上來(lái)看，經(jīng)過(guò)證券化后貸款金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)似乎得到了有效的分散與轉(zhuǎn)移，實(shí)際上卻擴(kuò)大了整個(gè)金融市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。這樣次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)便由制造次級(jí)房地產(chǎn)抵押貸款的商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)。一旦次級(jí)抵押貸款的整體違約率上升，機(jī)構(gòu)投資者持有的次級(jí)抵押貸款支持證券的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)大幅縮水，由于上述機(jī)構(gòu)均實(shí)施了以市定價(jià)（Market to Market）的會(huì)計(jì)記賬方法，因此即使沒(méi)有出售貶值的債券發(fā)生實(shí)際虧損，也要在資產(chǎn)負(fù)債表上相應(yīng)期間進(jìn)行減記，在利潤(rùn)表上就會(huì)表現(xiàn)出相應(yīng)的虧損，當(dāng)入不敷出時(shí)，連鎖反應(yīng)就會(huì)導(dǎo)致整個(gè)資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)。

反之，資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)更加劇了信貸市場(chǎng)的資金緊縮局面。由于自身的資產(chǎn)價(jià)值縮水，到資本市場(chǎng)融資亦發(fā)生困難，為了滿(mǎn)足巴塞爾新資本協(xié)議提出的自有資本充足率的規(guī)定，商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)不得不降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中的比重，從而導(dǎo)致商業(yè)銀行的“惜貸”行為。也就是說(shuō)，資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致信貸市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)緊縮，危機(jī)從資本市場(chǎng)再度傳導(dǎo)至信貸市場(chǎng)。

（二）金融危機(jī)從金融市場(chǎng)傳導(dǎo)至實(shí)體經(jīng)濟(jì)

美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)以后，投資者開(kāi)始擔(dān)心信貸問(wèn)題是否會(huì)演變成為整體經(jīng)濟(jì)危機(jī)，紛紛出售股票轉(zhuǎn)而持有現(xiàn)金，導(dǎo)致美國(guó)股市出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，這一方面通過(guò)財(cái)富效應(yīng)影響了居民消費(fèi)，另一方面通過(guò)托賓q效應(yīng)和金融加速器理論影響了企業(yè)投資。

由于儲(chǔ)蓄偏低，美國(guó)居民的消費(fèi)模式一直是借貸消費(fèi)，然而金融危機(jī)的爆發(fā)打破了此種消費(fèi)模式長(zhǎng)期以來(lái)的興旺周期，受沉重的信貸損失和壞賬拖累，金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再視消費(fèi)信貸為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)，信貸緊縮正在向消費(fèi)緊縮轉(zhuǎn)變。此外，美國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑導(dǎo)致其對(duì)能源、金屬和農(nóng)產(chǎn)品等原材料的需求下降，從長(zhǎng)期看，需求下降必然導(dǎo)致價(jià)格下跌，商品市場(chǎng)也會(huì)因此而大幅波動(dòng)。

金融危機(jī)爆發(fā)導(dǎo)致的另一個(gè)直接結(jié)果就是失業(yè)率上升。大量的金融機(jī)構(gòu)倒閉使很多人瞬間失業(yè)，例如雷曼兄弟的破產(chǎn)就導(dǎo)致2萬(wàn)員工失業(yè)，此外還有由于企業(yè)無(wú)法維持經(jīng)營(yíng)而進(jìn)行的裁員等等，據(jù)美國(guó)勞工部就業(yè)報(bào)告數(shù)據(jù)，美國(guó)非農(nóng)業(yè)部門(mén)失業(yè)人數(shù)已達(dá)15.9萬(wàn)人，創(chuàng)五年來(lái)失業(yè)率最高點(diǎn)。因此，金融危機(jī)已不可避免地傳導(dǎo)到美國(guó)實(shí)體經(jīng)

濟(jì)。

四、金融危機(jī)由美國(guó)向全球傳導(dǎo)的路徑分析

（一）貿(mào)易渠道的傳導(dǎo)

美國(guó)是世界上最大的貿(mào)易國(guó)，長(zhǎng)期以來(lái)保持對(duì)外貿(mào)易逆差，主要依靠進(jìn)口來(lái)維持國(guó)內(nèi)消費(fèi)。金融危機(jī)發(fā)生以后，美國(guó)國(guó)民財(cái)富大幅縮水，信用規(guī)模急劇收縮，居民消費(fèi)支出因此而減少，通過(guò)收入效應(yīng)作用于有直接貿(mào)易關(guān)系的國(guó)家，進(jìn)口需求直接減少，由此造成出口國(guó)企業(yè)利潤(rùn)下降，經(jīng)濟(jì)受到?jīng)_擊。例如，除去價(jià)格影響，我國(guó)海關(guān)總署公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1至7月份出口額同比增長(zhǎng)由2007年的超過(guò)20%放緩至12%，這種外需的減少短期內(nèi)是無(wú)法由國(guó)內(nèi)需求彌補(bǔ)的，一些出口企業(yè)因此而遭受虧損。

（二）金融渠道的傳導(dǎo)

美國(guó)是世界上金融系統(tǒng)最完善的國(guó)家，被認(rèn)為是最為安全的投資市場(chǎng)，其商業(yè)銀行、投資銀行、對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)非常發(fā)達(dá)，美國(guó)股市多年以來(lái)也一直保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這不但為投資者帶來(lái)相對(duì)豐厚的收入，而且直接導(dǎo)致投資者金融財(cái)富的增加，良好的示范效應(yīng)進(jìn)一步鼓勵(lì)了投資者持股的積極性。世界許多國(guó)家均持有美國(guó)債券、股票及其他金融資產(chǎn)，機(jī)構(gòu)投資者也將大部分資金投入了美國(guó)金融市場(chǎng)。

在美國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，全球很多國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者同時(shí)參與到了風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散的鏈條中。美國(guó)CDO市場(chǎng)的崩潰，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的金融機(jī)構(gòu)倒閉，持有這些金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)也遭受了巨額損失。在這一方面，歐洲的銀行受到很大的打擊，因?yàn)闅W洲的銀行和美國(guó)的銀行做著同樣的操作。如今，歐洲的銀行間交易基本上已經(jīng)無(wú)法正常運(yùn)轉(zhuǎn)，銀行與銀行之間互相不信任，導(dǎo)致拆借市場(chǎng)處于癱瘓狀態(tài)。為了達(dá)到最低資本充足率和保證金要求，或出于調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表的需要，虧損的金融機(jī)構(gòu)大幅收縮對(duì)另一國(guó)家的貸款，將危機(jī)傳導(dǎo)至下一個(gè)國(guó)家。危機(jī)發(fā)生后，全球股市與美國(guó)股市同步下跌，很大程度上是由跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)在全球范圍內(nèi)降低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重的調(diào)整行為所致。在金融危機(jī)蔓延的同時(shí)美國(guó)也在做著投資組合的調(diào)整，由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)流動(dòng)性嚴(yán)重不足，美國(guó)將部分海外資本撤回，加劇全球短期資本波動(dòng)。

（三）心理渠道傳導(dǎo)

在金融危機(jī)爆發(fā)以前，投資者對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)抱有很高的期望，信心盲目高漲，不顧危機(jī)發(fā)出的種種征兆及預(yù)警信號(hào)，不斷投入資金，增持美國(guó)資產(chǎn)。危機(jī)爆發(fā)后，投資者又表現(xiàn)極度悲觀，從資本市場(chǎng)上倉(cāng)皇而逃，不再相信政府的政策，這種“羊群效應(yīng)”進(jìn)一步惡化了金融危機(jī)，甚至一些經(jīng)濟(jì)狀況良好的邊緣國(guó)家和地區(qū)由于資金流的問(wèn)題而陷入危機(jī)。

五、結(jié)論

美國(guó)金融危機(jī)并沒(méi)有表現(xiàn)出劇烈的貨幣危機(jī)和債務(wù)危機(jī)，它更多是隱性的，而不是顯性的。實(shí)際上，金融危機(jī)的真正實(shí)質(zhì)是，美國(guó)金融市場(chǎng)濫用信用衍生品的創(chuàng)新、預(yù)支市場(chǎng)和社會(huì)信用，從而造成信用風(fēng)險(xiǎn)逐漸累積，進(jìn)而釀成信用危機(jī)。這場(chǎng)以銀行業(yè)危機(jī)為先導(dǎo)的金融危機(jī)提醒美國(guó)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展要更注重于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，而非虛擬經(jīng)濟(jì)的虛高。虛擬經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行脫離了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，變得更加不穩(wěn)定，這種不穩(wěn)定性就造成了經(jīng)濟(jì)中的泡沫，一旦泡沫被刺破，將嚴(yán)重?fù)p害實(shí)體經(jīng)濟(jì)。另外，金融監(jiān)管要跟得上金融工具的創(chuàng)新步伐。任何金融創(chuàng)新都應(yīng)該立足于戰(zhàn)略高度來(lái)規(guī)劃，僅僅滿(mǎn)足于技術(shù)性的、工程性層面的創(chuàng)新必然會(huì)忽視社會(huì)性的整體風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]王鵬.國(guó)際金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制研究[D].四川大學(xué)碩士論文，2007（5）：3.

第8篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

關(guān)鍵詞:金融;脆弱性;系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

一、四種基本均衡與四大金融危機(jī)

所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種全局體系的風(fēng)險(xiǎn)因素,相對(duì)于的是一種局部性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種危害性較大的金融風(fēng)險(xiǎn),其破壞性極強(qiáng),極易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生,是一種威脅國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵因素。一般來(lái)說(shuō),金融體系的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎(chǔ)上。這種均衡體現(xiàn)在四個(gè)方面:貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場(chǎng)方面的均衡和國(guó)際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上;資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上;資本市場(chǎng)方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上;而國(guó)際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價(jià)和國(guó)際資金流動(dòng)的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞,就會(huì)導(dǎo)致不同規(guī)模、不同程度的金融危機(jī)。

金融危機(jī)根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種:貨幣型金融危機(jī)、銀行型金融危機(jī)、資本市場(chǎng)型金融危機(jī)、債務(wù)型金融危機(jī)。貨幣型金融危機(jī)是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機(jī),由于貨幣的貶值,導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備短缺,金融資本向國(guó)外轉(zhuǎn)移,固定匯率體制被破壞,發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機(jī)是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機(jī),在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬,導(dǎo)致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開(kāi)始倒閉,從而影響到整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定。資本市場(chǎng)型金融危機(jī)是由于資本市場(chǎng)的崩潰所導(dǎo)致的金融危機(jī),例如股市或樓市出現(xiàn)價(jià)格的暴跌。債務(wù)型金融危機(jī)是由無(wú)力償還外債而引發(fā)的金融危機(jī)。

二、中國(guó)金融體系脆弱性主要表現(xiàn)

筆者上面分析了四類(lèi)金融危機(jī),那么我國(guó)現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體制下,能否引發(fā)金融危機(jī)的發(fā)生?下面就分析一下我國(guó)潛在的金融危機(jī)。

(一)我國(guó)潛在貨幣危機(jī)

從我國(guó)現(xiàn)今的實(shí)際匯率上看,人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過(guò)與美國(guó)的對(duì)比,發(fā)現(xiàn)我國(guó)現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個(gè)較低的水平。從經(jīng)常賬戶(hù)上看,我國(guó)一直維持貿(mào)易順差,因此經(jīng)常賬戶(hù)保持盈余,說(shuō)明國(guó)家具有一定抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。從資本和金融賬戶(hù)上看,因?yàn)閺?005年開(kāi)始我國(guó)放緩了對(duì)外國(guó)投資資金的吸收速度,因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升,所以應(yīng)該引起對(duì)這一方面的高度重視,以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲(chǔ)備上看,我國(guó)外匯儲(chǔ)備很充裕,是現(xiàn)今世界上外匯儲(chǔ)備最大的國(guó)家,這是我國(guó)一種金融保險(xiǎn)的方式。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段不會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。

(二)我國(guó)潛在資本市場(chǎng)危機(jī)

在資本市場(chǎng)發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心,隨著我國(guó)證券市場(chǎng)逐漸的規(guī)范化,上市公司的質(zhì)量也得到了保證,證券市場(chǎng)投資環(huán)境不斷完善,投資者的信心在不斷提高。因此,我國(guó)證券市場(chǎng)應(yīng)該在不斷上升中,向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國(guó)現(xiàn)階段也不會(huì)爆發(fā)資本市場(chǎng)危機(jī)。

(三)我國(guó)潛在債務(wù)危機(jī)

我國(guó)現(xiàn)在的對(duì)外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下,連續(xù)7年我國(guó)外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國(guó)際警戒線(xiàn)。但近幾年,我國(guó)對(duì)外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化,短期外債比例從2003年開(kāi)始超出25%的國(guó)際警戒線(xiàn)。需要引起我們的重要,但我國(guó)現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。

(四)我國(guó)潛在銀行危機(jī)

我國(guó)現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中最不安全的因素在銀行業(yè),是最需要關(guān)注和預(yù)防的。第一,我國(guó)現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預(yù)銀行的不良貸款情況,而且也取得了一定的成效,每年降低不良貸款2-3個(gè)百分點(diǎn),,到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認(rèn)識(shí)到隨著貸款力度的加大,不良貸款也會(huì)隨之加大,因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控下,會(huì)出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。第二,我國(guó)銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問(wèn)題,但資本不足一直是我國(guó)銀行業(yè)面臨的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題。據(jù)有關(guān)估計(jì),國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)標(biāo)的話(huà)需要補(bǔ)充1·7萬(wàn)億元。第三,我國(guó)銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來(lái)源于存貸款利率之間的差額,我國(guó)商業(yè)銀行的利潤(rùn)80%以上來(lái)源于此,其他收入只占19%左右。而在國(guó)外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。第四,政府解決銀行危機(jī)的成本較高。從近幾年國(guó)家解決>！

三、我國(guó)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)全面管理對(duì)策

(一)加強(qiáng)金融監(jiān)管

從世界各國(guó)發(fā)展態(tài)勢(shì)上看,金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化,從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展,從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此,我國(guó)應(yīng)該設(shè)立專(zhuān)門(mén)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國(guó)可以考慮參照美國(guó)聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會(huì)模式,成立一個(gè)專(zhuān)門(mén)的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)———國(guó)家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理,彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。

(二)中央銀行的最后貸款人職能

現(xiàn)在世界各國(guó)的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來(lái)維護(hù)金融穩(wěn)定,我國(guó)一般是由中央銀行通過(guò)提供再貸款的方式,救助陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行。中國(guó)人民銀行作為我國(guó)的中央銀行,在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時(shí),先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。

(三)建立與健全投資者保護(hù)制度

通過(guò)國(guó)際上先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)可以看出,建立一些相關(guān)的投資人保護(hù)制度對(duì)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)可以起到很好的預(yù)防作用。一般來(lái)說(shuō)可以建立存款保險(xiǎn)制度、完善證券投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度、建立壽險(xiǎn)投保者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度等等,來(lái)有效的預(yù)防投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),從而催動(dòng)投資者的投資信心。

參考文獻(xiàn):

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第9篇：引發(fā)金融危機(jī)的原因范文

[關(guān)鍵詞]貨幣危機(jī);中東歐;東南亞;匯率制度;經(jīng)常賬戶(hù)

[中圖分類(lèi)號(hào)] F821.5[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A

[文章編號(hào)] 1673-0461(2009)06-0059-04

一、引 言

2009年以來(lái),中東歐地區(qū)的一些國(guó)家深陷金融危機(jī),關(guān)于中東歐是否會(huì)爆發(fā)區(qū)域性貨幣危機(jī)的討論甚囂塵上。[1]在中東歐國(guó)家中,斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克、愛(ài)沙尼亞、拉脫維亞、立陶宛、匈牙利、波蘭、捷克、羅馬尼亞、保加利亞12個(gè)國(guó)家已經(jīng)加入歐盟,金融危機(jī)在這12個(gè)國(guó)家加劇,勢(shì)必會(huì)影響到整個(gè)歐盟國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展,這無(wú)疑會(huì)使歐洲受到強(qiáng)烈的沖擊。而且,這12個(gè)中東歐國(guó)家之間的經(jīng)濟(jì)關(guān)系日益緊密,在金融危機(jī)的影響下,各國(guó)貨幣的匯率都受到很大的沖擊,如果金融危機(jī)在中東歐進(jìn)一步演變?yōu)閰^(qū)域性貨幣危機(jī),則其影響的程度和廣度都會(huì)大大增加。在中東歐的非歐盟國(guó)家中,烏克蘭、摩爾多瓦、白俄羅斯、俄羅斯等國(guó)也深受金融危機(jī)的影響,與歐盟國(guó)家不同,這些國(guó)家的貨幣匯率大多數(shù)與美元關(guān)系密切,在世界金融危機(jī)的背景下,中東歐的非歐盟國(guó)家爆發(fā)貨幣危機(jī)的可能性更大。因此,在金融危機(jī)持續(xù)蔓延的情況下,評(píng)估中東歐國(guó)家爆發(fā)區(qū)域性貨幣危機(jī)的可能性就顯得十分必要。

雖然貨幣危機(jī)與金融危機(jī)經(jīng)常同時(shí)發(fā)生,但貨幣危機(jī)不同于金融危機(jī),20世紀(jì)90年代以來(lái),在新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家都發(fā)生過(guò)金融危機(jī)和貨幣危機(jī),從中可以發(fā)現(xiàn)貨幣危機(jī)和金融危機(jī)二者之間并沒(méi)有必然的聯(lián)系。貨幣危機(jī)爆發(fā)與一國(guó)實(shí)行的匯率制度密切相關(guān),并且發(fā)生貨幣危機(jī)的國(guó)家大多數(shù)經(jīng)常賬戶(hù)處于赤字狀態(tài)。在20世紀(jì)90年代初日本金融危機(jī)中,由于日元自由浮動(dòng),匯率具有較大的彈性,在一定程度上抑制了國(guó)際資本的過(guò)度外流,金融危機(jī)并沒(méi)有引發(fā)貨幣危機(jī)。1992年英國(guó)、意大利的貨幣危機(jī)說(shuō)明,在資本自由流動(dòng)的情況下,固定匯率制度難以抵御國(guó)際資本外流的沖擊。1994年墨西哥貨幣危機(jī)的深層次原因在于墨西哥常年實(shí)行的固定匯率制度和國(guó)際資本流動(dòng),在美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織的幫助下,墨西哥成功克服了貨幣危機(jī)。1998年俄羅斯的貨幣危機(jī)是由金融危機(jī)引發(fā)的,在匯率相對(duì)固定的情況下,由于國(guó)際資本在金融市場(chǎng)崩潰時(shí)迅速撤離,盧布匯率發(fā)生了大幅度貶值。1998年巴西爆發(fā)貨幣危機(jī)與其實(shí)行相對(duì)固定的匯率制度有關(guān),由于巴西具有良好的銀行體系和外匯儲(chǔ)備,使巴西金融體系得到了有效的保護(hù),貨幣危機(jī)沒(méi)有引發(fā)金融危機(jī)。1999年阿根廷貨幣危機(jī)引發(fā)了金融危機(jī),為了確保中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的獨(dú)立性,不得不放棄貨幣局制度,轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。

盡管在日本、英國(guó)、意大利、俄羅斯、墨西哥、巴西、阿根廷等國(guó)家爆發(fā)了金融危機(jī)或貨幣危機(jī),但是并沒(méi)有引發(fā)區(qū)域性的貨幣危機(jī),自20世紀(jì)90年代以來(lái),只有在東南亞地區(qū)爆發(fā)了區(qū)域性的貨幣危機(jī)。東南亞貨幣危機(jī)和金融危機(jī)由泰國(guó)貨幣危機(jī)引發(fā),作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)小國(guó),泰國(guó)貨幣危機(jī)能夠引起整個(gè)東南亞地區(qū)的振蕩,其深層次原因與當(dāng)時(shí)東南亞國(guó)家匯率制度密切相關(guān),東南亞國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)的長(zhǎng)期赤字也為爆發(fā)危機(jī)埋下了隱患。東南亞國(guó)家的金融危機(jī)和貨幣危機(jī)對(duì)于分析當(dāng)前處于金融危機(jī)中的中東歐國(guó)家具有重要意義。

二、匯率制度與貨幣危機(jī)――東南亞與中東歐的比較

20世紀(jì)90年代以來(lái),大多數(shù)出口導(dǎo)向型的新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家選擇了相對(duì)固定的匯率制度,中央銀行為本國(guó)貨幣匯率提供“名義錨”①,以促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展。但是在這些國(guó)家爆發(fā)的幾次貨幣危機(jī),其深層次原因幾乎都與匯率缺少?gòu)椥韵嚓P(guān),證實(shí)了“名義錨”的缺陷。這也引起了理論界對(duì)匯率制度和貨幣危機(jī)的廣泛關(guān)注:“蒙代爾-弗萊明模型”為分析匯率制度與國(guó)際資本流動(dòng)提供了良好的分析框架;“三元悖論”則從匯率選擇的角度分析了新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家可能的匯率選擇;“中間制度消失論”則認(rèn)為匯率制度會(huì)逐漸向“超級(jí)固定”和“完全自由浮動(dòng)”的兩級(jí)方向發(fā)展。 “蒙代爾-弗萊明模型”指出,在固定匯率制度下,如果對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行有效管制,國(guó)際資本無(wú)法對(duì)本幣匯率形成沖擊,本幣匯率處于可控的范圍內(nèi),即使經(jīng)常項(xiàng)目出現(xiàn)赤字也不會(huì)引發(fā)嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。但是在資本項(xiàng)目開(kāi)放時(shí)實(shí)行固定匯率制度,匯率一旦受到國(guó)際資本的沖擊,中央銀行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)經(jīng)常會(huì)失敗,最終只能導(dǎo)致固定匯率制度的崩潰,1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)充分證明了這一觀點(diǎn)。在資本項(xiàng)目開(kāi)放時(shí)實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,匯率的自由浮動(dòng)能消除國(guó)際資本的套利空間,匯率也不會(huì)因國(guó)際資本的沖擊而發(fā)生大幅度貶值的情況。因此,在資本項(xiàng)目開(kāi)放的情況下,應(yīng)當(dāng)放棄固定匯率制度,實(shí)行浮動(dòng)匯率制度,這樣才能避免本國(guó)匯率受到國(guó)際資本的沖擊,防止貨幣危機(jī)發(fā)生。

克魯格曼在1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后,提出了“三元悖論”,即資本項(xiàng)目開(kāi)放、貨幣政策獨(dú)立性、固定匯率制度三者之間只能選擇其中的兩個(gè)。在資本項(xiàng)目開(kāi)放的國(guó)家,固定匯率制度與中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性不可能同時(shí)存在。與“蒙代爾-弗萊明模型”不同,克魯格曼認(rèn)為在資本項(xiàng)目開(kāi)放的情況下,有兩種匯率制度可以選擇:第一種是選擇浮動(dòng)匯率制度,這樣中央銀行貨幣政策的獨(dú)立性能夠保證;第二種是選擇嚴(yán)格固定的匯率制度,即貨幣聯(lián)盟或貨幣局制度,但是中央銀行將失去貨幣政策的獨(dú)立性,無(wú)法對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行調(diào)控。

當(dāng)前關(guān)于資本項(xiàng)目開(kāi)放條件下匯率制度的兩難選擇,已經(jīng)逐漸成為國(guó)際學(xué)界的“新共識(shí)”――“中間制度消失論”。[2]這種理論認(rèn)為固定匯率制度容易引起本幣實(shí)際匯率的升值,匯率的“名義錨”容易受?chē)?guó)際資本流動(dòng)的沖擊,進(jìn)而引發(fā)嚴(yán)重的貨幣危機(jī)。正是由于貨幣聯(lián)盟和貨幣局以外的固定匯率制度“名義錨”無(wú)法保持穩(wěn)定,在匯率安排上出現(xiàn)了“中間制度消失論”。即在容易爆發(fā)貨幣危機(jī)的國(guó)家,只能在浮動(dòng)匯率制度和匯率超級(jí)固定(貨幣局和貨幣聯(lián)盟制度)之間做出選擇,而介于兩者之間的中間性匯率制度②都應(yīng)當(dāng)消失,因此這種理論又被稱(chēng)為兩極匯率制度論。盡管當(dāng)前兩極匯率制度并沒(méi)有被所有國(guó)家采用,即使向兩極匯率制度轉(zhuǎn)變的國(guó)家,大多數(shù)經(jīng)濟(jì)規(guī)模也比較小,經(jīng)濟(jì)規(guī)模較大的國(guó)家仍然有很多實(shí)行中間性的匯率制度,中間制度消失論也因此備受爭(zhēng)議。但不可否認(rèn)的是,大多數(shù)發(fā)生貨幣危機(jī)的國(guó)家都調(diào)整了匯率制度,實(shí)行更具有彈性的匯率制度。從這個(gè)意義上看,在匯率制度的動(dòng)態(tài)演變過(guò)程中,“中間制度消失論”仍然能夠反映匯率制度的發(fā)展趨勢(shì),這一理論對(duì)于分析貨幣危機(jī)仍然具有較強(qiáng)的解釋力。

綜上所述,“蒙代爾-弗萊明模型”、“三元悖論”和“中間制度消失論”都認(rèn)為固定匯率制度無(wú)法抵御國(guó)際資本流動(dòng)的沖擊,實(shí)行固定匯率制度的國(guó)家容易爆發(fā)貨幣危機(jī),而具有較大彈性的匯率制度能夠有效預(yù)防貨幣危機(jī)。如果實(shí)行固定匯率制度,則只能選擇貨幣聯(lián)盟和貨幣局制度,才能有效預(yù)防貨幣危機(jī),但是在這種情況下中央銀行將失去調(diào)控本國(guó)貨幣的獨(dú)立性。

(一)1997年?yáng)|南亞國(guó)家的匯率制度

東南亞金融危機(jī)爆發(fā)之前,泰國(guó)、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、菲律賓都實(shí)行相對(duì)固定的匯率制度。泰國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)之后,伴隨著大規(guī)模的資本撤離,各國(guó)貨幣都紛紛貶值,當(dāng)中央銀行以外匯儲(chǔ)備干預(yù)外匯市場(chǎng)失敗之后,出于對(duì)貨幣貶值的預(yù)期,又加劇了國(guó)際資本撤離的動(dòng)機(jī),從而爆發(fā)了區(qū)域性的貨幣危機(jī)。貨幣危機(jī)爆發(fā)之后,泰國(guó)、印尼、韓國(guó)、馬來(lái)西亞都使匯率制度向著更加自由浮動(dòng)的方向改革,只有馬來(lái)西亞把有管理浮動(dòng)匯率制度改為固定匯率制度。但馬來(lái)西亞不得不于1998年9月1日重新開(kāi)始對(duì)資本項(xiàng)目進(jìn)行管制,以保護(hù)其固定匯率制度免于受到國(guó)際資本的沖擊(見(jiàn)表1)。

(二)中東歐歐盟成員國(guó)的匯率制度

在歐盟第五輪、第六輪?wèn)|擴(kuò)后加入歐盟的中東歐國(guó)家共有12個(gè),當(dāng)前這12個(gè)中東歐國(guó)家已經(jīng)深受金融危機(jī)的影響?？紤]到這12個(gè)國(guó)家的資本項(xiàng)目都已經(jīng)開(kāi)放,匯率制度的選擇就成為了防范和預(yù)防貨幣危機(jī)的重要因素。如果以各國(guó)匯率制度的實(shí)際情況來(lái)評(píng)估12個(gè)歐盟新成員國(guó),可以發(fā)現(xiàn),盡管金融危機(jī)在中東歐地區(qū)持續(xù)蔓延,各國(guó)都出現(xiàn)外國(guó)資本撤離、匯率貶值的現(xiàn)象,但這些國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性并不相同。

斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克已經(jīng)加入歐元區(qū)。在當(dāng)前世界金融危機(jī)中,盡管歐元區(qū)受到了較大的影響,歐元兌美元匯率也出現(xiàn)了一定程度的貶值,但作為世界第二大貨幣,歐元區(qū)顯然不會(huì)發(fā)生貨幣危機(jī)。因此,已經(jīng)加入歐元區(qū)的斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克不會(huì)爆發(fā)貨幣危機(jī)。

波蘭、捷克、羅馬尼亞三個(gè)中歐國(guó)家的匯率制度相對(duì)自由。波蘭在2000年開(kāi)始實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度。捷克的匯率制度本身就是為了防范貨幣危機(jī)而改變的,捷克在1997年5月發(fā)生貨幣危機(jī)之后,為了降低國(guó)際資本套利空間,捷克開(kāi)始實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度。[3]羅馬尼亞實(shí)行不事先規(guī)定匯率軌跡的有管理浮動(dòng)匯率制度,其匯率彈性比較接近于單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度。從這三個(gè)國(guó)家的匯率制度來(lái)看,盡管當(dāng)前各國(guó)貨幣兌美元的貶值幅度較大,但這其中有歐元兌美元貶值的因素,這些國(guó)家的貨幣兌歐元并沒(méi)有出現(xiàn)大幅度貶值。由于其匯率波動(dòng)本身能夠抑制外國(guó)資本的持續(xù)撤離,匯率的彈性也有利于提高外資對(duì)這些國(guó)家貨幣的信心,這幾個(gè)國(guó)家貨幣兌歐元并不會(huì)出現(xiàn)大幅度的貶值。考慮到外國(guó)資本主要來(lái)源于歐盟國(guó)家,對(duì)外貿(mào)易的伙伴國(guó)也主要集中在歐洲,只要各國(guó)貨幣能夠相對(duì)歐元保持穩(wěn)定,就不會(huì)發(fā)生貨幣危機(jī)。

立陶宛、愛(ài)沙尼亞和保加利亞都實(shí)行貨幣局制度。在資本項(xiàng)目開(kāi)放條件下,實(shí)行貨幣局制度符合“三元悖論”原則,也是“中間制度消失論”所倡導(dǎo)的匯率制度。1997年?yáng)|南亞金融危機(jī)之后,索羅斯為首的國(guó)際投資資本在沖擊中國(guó)香港外匯市場(chǎng)時(shí),中國(guó)香港的貨幣局制度就較好的抵御了外部沖擊。當(dāng)然,貨幣局制度并不是防范貨幣危機(jī)的充分條件,中國(guó)香港完善的金融體系為香港提高利率水平奠定了基礎(chǔ),為防止資本外流,中國(guó)香港在1998年隔夜拆借利率曾經(jīng)達(dá)到300%。[4]而1999年同樣執(zhí)行貨幣局制度的阿根廷則陷入了貨幣危機(jī),這與其金融體系脆弱性有很大的關(guān)系。愛(ài)沙尼亞、立陶宛、保加利亞三國(guó)的金融體系顯然無(wú)法與香港相比,具有爆發(fā)貨幣危機(jī)的可能性。但是作為歐盟的成員國(guó),這三個(gè)國(guó)家的貨幣局都以歐元為盯住對(duì)象,歐盟能夠給予強(qiáng)大的貨幣援助計(jì)劃。盡管發(fā)生了金融危機(jī),但為了加入歐元區(qū),愛(ài)沙尼亞、立陶宛、保加利亞這三個(gè)國(guó)家不會(huì)輕易改變其匯率制度,而是極力維護(hù)匯率的穩(wěn)定,在歐盟的幫助下,愛(ài)沙尼亞、立陶宛、保加利亞實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)并不難。

匈牙利實(shí)行外匯走廊制度,福林兌歐元匯率上下波動(dòng)幅度不超過(guò)15%,盡管大多數(shù)國(guó)家的外匯走廊制度更為接近固定匯率制度,但與其他國(guó)家隊(duì)的外匯走廊相比③,匈牙利設(shè)定的波動(dòng)幅度較寬,因此其匯率彈性較大。在當(dāng)前的金融危機(jī)面前,福林兌美元出現(xiàn)了一定幅度的貶值,因此匈牙利不得不向國(guó)際貨幣基金組織申請(qǐng)美元貸款,以維持國(guó)內(nèi)外匯市場(chǎng)對(duì)美元的需求。盡管與浮動(dòng)匯率制度相比,匈牙利在克服貨幣危機(jī)方面處于較為不利的地位,匈牙利爆發(fā)貨幣危機(jī)的可能性處于較高水平。但匈牙利一直希望盡快加入歐元區(qū),因此匈牙利不會(huì)放棄福林兌歐元匯率的穩(wěn)定。

拉脫維亞實(shí)行的是傳統(tǒng)的盯住匯率制度,匯率的固定使拉脫維亞在金融危機(jī)中處境被動(dòng),以外匯儲(chǔ)備來(lái)維持匯率固定的難度較大,而中央銀行一旦宣布放棄對(duì)匯率的干預(yù),又很容易引起外資的進(jìn)一步撤離,引發(fā)貨幣更大幅度的貶值。因此從匯率的彈性方面看,拉脫維亞在應(yīng)對(duì)貨幣危機(jī)方面相對(duì)被動(dòng),發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性高。作為波羅的海三國(guó)之一的拉脫維亞,與愛(ài)沙尼亞、立陶宛經(jīng)濟(jì)聯(lián)系密切,如果貨幣危機(jī)在拉脫維亞爆發(fā),則必然對(duì)波羅的海三國(guó)產(chǎn)生很大的影響,甚至對(duì)整個(gè)中東歐地區(qū)影響都會(huì)很大。

如下表所示,從匯率制度的角度來(lái)看,中東歐的12個(gè)歐盟成員國(guó)發(fā)生貨幣危機(jī)的整體可能性不盡相同,其中最為安全的是斯洛文尼亞、塞浦路斯、馬耳他、斯洛伐克四個(gè)歐元區(qū)國(guó)家;波蘭、捷克、羅馬尼亞發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性很低;立陶宛、愛(ài)沙尼亞、保加利亞發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性處于中等水平;匈牙利發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性較高;拉脫維亞發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性最高(見(jiàn)表2)。

三、經(jīng)常賬戶(hù)與貨幣危機(jī)――東南亞與中東歐的比較

(一)1997年?yáng)|南亞主要國(guó)家的經(jīng)常賬戶(hù)情況

在東南亞貨幣危機(jī)爆發(fā)之前,泰國(guó)、韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓經(jīng)常賬戶(hù)都出現(xiàn)了赤字情況,為了彌補(bǔ)經(jīng)常賬戶(hù)的赤字,這些國(guó)家不得不依靠國(guó)際資本流入來(lái)維持國(guó)際收支的平衡。東南亞國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)的赤字曾經(jīng)引起國(guó)際觀察家的擔(dān)心,認(rèn)為長(zhǎng)期的赤字會(huì)使東南亞國(guó)家發(fā)生1994年墨西哥一樣的貨幣危機(jī)。[5]這些國(guó)家中,泰國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)赤字占GDP的比重最大,韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印度尼西亞、菲律賓經(jīng)常賬戶(hù)的赤字也接近GDP的5%,經(jīng)常賬戶(hù)的赤字使各國(guó)貨幣匯率在危機(jī)之前都出現(xiàn)了不同程度的貶值,更重要的是會(huì)刺激國(guó)內(nèi)的外國(guó)資本對(duì)本幣貶值的預(yù)期,東南亞國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)的赤字給金融危機(jī)埋下了隱患(見(jiàn)表3)。

(二)中東歐地區(qū)歐盟成員國(guó)國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)情況

中東歐地區(qū)的歐盟成員國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)大多處于赤字狀態(tài),但與東南亞國(guó)家的貿(mào)易赤字不同,中東歐12國(guó)貿(mào)易赤字主要集中在歐盟內(nèi)部。2004年歐盟27國(guó)對(duì)世界其他國(guó)家的對(duì)外貿(mào)易保持順差,在第五輪?wèn)|擴(kuò)后,歐盟25國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)對(duì)世界其他國(guó)家的貿(mào)易赤字,其中主要是新加入歐盟的10個(gè)國(guó)家對(duì)世界其他國(guó)家的貿(mào)易赤字,而原歐盟15個(gè)成員國(guó)經(jīng)常賬戶(hù)基本處于平衡狀態(tài)。如下表所示,10個(gè)歐盟新成員國(guó)對(duì)歐盟以外的其他國(guó)家赤字規(guī)模并不大,2006年時(shí)達(dá)到90.8億美元。因此,可以發(fā)現(xiàn)盡管中東歐大多數(shù)國(guó)家經(jīng)常賬戶(hù)處于赤字狀態(tài),但是主要是在歐盟內(nèi)部的貿(mào)易赤字,對(duì)歐盟以外國(guó)家的赤字規(guī)模并不大。歐盟內(nèi)部貿(mào)易赤字以歐元結(jié)算,這就意味著經(jīng)常賬戶(hù)的赤字不會(huì)對(duì)各國(guó)貨幣產(chǎn)生很大的影響,即使有影響,如前文所述,在歐盟救市計(jì)劃的援助下,不會(huì)引起大規(guī)模的貨幣危機(jī)。從理論上看,由于歐盟以外的貿(mào)易赤字需要美元結(jié)算,這部分赤字規(guī)模較小,與歐盟成員國(guó)之間的貿(mào)易赤字需要以歐元結(jié)算,如果歐盟能給予一定的支持,經(jīng)常賬戶(hù)赤字對(duì)當(dāng)前中東歐國(guó)家而言,不會(huì)引發(fā)區(qū)域性貨幣危機(jī)(見(jiàn)表4)。

四、結(jié) 論

綜上所述,從匯率制度的角度看,在12個(gè)歐盟新成員國(guó)中,大多數(shù)國(guó)家的匯率制度能夠有效防范貨幣危機(jī),部分國(guó)家具有發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性。在經(jīng)常賬戶(hù)方面,從東南亞金融危機(jī)中可以發(fā)現(xiàn),經(jīng)常賬戶(hù)的長(zhǎng)期赤字給貨幣危機(jī)埋下了隱患。盡管中東歐的12個(gè)歐盟成員國(guó)處于赤字狀態(tài)。但中東歐12國(guó)的貿(mào)易赤字主要集中在歐盟成員國(guó)內(nèi)部,對(duì)世界其他國(guó)家的貿(mào)易赤字規(guī)模并不大。從匯率制度和經(jīng)常賬戶(hù)方面可以發(fā)現(xiàn),這12個(gè)中東歐國(guó)家需要?dú)W 盟給予提供援助,如果歐盟能夠給予足夠的支持,這12個(gè)國(guó)家發(fā)生貨幣危機(jī)的可能性很小。但是,對(duì)于這12個(gè)歐盟成員國(guó)來(lái)說(shuō),也有一些不利的外部因素存在。1997年?yáng)|南亞國(guó)家發(fā)生的貨幣危機(jī)是由泰國(guó)引發(fā)的,泰國(guó)的貨幣危機(jī)影響了韓國(guó)、馬來(lái)西亞、印尼、菲律賓等國(guó)的貨幣危機(jī),因此貨幣危機(jī)在一定區(qū)域內(nèi)的傳導(dǎo)同樣值得關(guān)注。在中東歐地區(qū),除了12歐盟新成員國(guó)以外,俄羅斯、烏克蘭、摩爾多瓦、白俄羅斯等國(guó)也深受世界金融危機(jī)的影響。與歐盟國(guó)家不同,這些非歐盟國(guó)家的貨幣與美元關(guān)系更密切。這就意味著,在世界金融危機(jī)的背景下,中東歐的非歐盟國(guó)家爆發(fā)貨幣危機(jī)的可能性更大。如果這些國(guó)家爆發(fā)貨幣危機(jī),也有可能引發(fā)整個(gè)中東歐地區(qū)的貨幣危機(jī)。

[注 釋]

①名義錨:是指在固定匯率制度下,中央銀行規(guī)定的匯率水平可以起到一種駐錨的作用,穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)主體對(duì)匯率的預(yù)期。

②按照匯率自由浮動(dòng)程度的高低,匯率制度分為八種:a、貨幣聯(lián)盟;b、貨幣局;c、傳統(tǒng)固定匯率制度;d、外匯走廊;e、爬行盯住匯率制度;f、爬行盯住的外匯走廊;g、不宣布匯率波動(dòng)軌跡的有管理浮動(dòng)匯率制度;h、單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度。這里的中間匯率制度是指第3-7種,但這種劃分方法并不絕對(duì),有些國(guó)家盡管不實(shí)行單獨(dú)浮動(dòng)匯率制度,但波動(dòng)空間較大,例如浮動(dòng)范圍較寬的外匯走廊和有管理浮動(dòng)匯率制度,其匯率的彈性仍然很大,因此本文中認(rèn)為這種匯率制度更接近浮動(dòng)匯率制度。

③例如俄羅斯在1995年設(shè)定的外匯走廊波動(dòng)幅度僅有1.5%,這種外匯走廊制度更接近固定匯率制度,而匈牙利的外匯走廊制度波動(dòng)幅度相當(dāng)于俄羅斯的10倍。

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On the Possibility of Regional Currency Crisis in EU New Member States――A Comparative Analysis between them and South-Eastern Asia in1997

WangZhiyuan

(Institute of Russian, East European & Central Asian Studies, ChineseAcademy of Social Sciences,Beijing 100007, China)