金融宏觀政策精選(九篇)

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第1篇：金融宏觀政策范文

[關(guān)鍵詞]心理預(yù)期　博弈　政策制定者　公眾　宏觀經(jīng)濟(jì)政策

一、引言

近年來金融危機(jī)爆發(fā)越來越頻繁。尤其是此次美國次貸危機(jī)，已經(jīng)演變成自上世紀(jì)大蕭條以來最嚴(yán)重的衰退，更可怕的是造成全球投資者信心崩潰。如何樹立“比貨幣、黃金還貴重的信心”，已成各國政府面臨的共同難題。

實(shí)際上最近的金融危機(jī)都有一個(gè)共同的特征：最初實(shí)體經(jīng)濟(jì)基本面并沒有顯著惡化，只是由于虛擬經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)拖累了實(shí)體經(jīng)濟(jì)，最終導(dǎo)致整體經(jīng)濟(jì)衰退，正如伯南克所描述的“小波動(dòng)，大周期”。以此次美國次貸危機(jī)為例，據(jù)IMF統(tǒng)計(jì)，美國抵押貸款和相關(guān)證券規(guī)模不足1.4萬億美元，已將全球經(jīng)濟(jì)拉人泥沼，不能自拔。可見，金融經(jīng)濟(jì)周期一且形成，治理起來則事倍功半。截止到2008年全球已經(jīng)獲批的救市方案金額已逾4萬億美元，救市規(guī)模已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于次貸規(guī)模，但讓人失望的是這些前所未有的全球聯(lián)手救市措施仍然不能驅(qū)散次貸危機(jī)的陰影，達(dá)到止滑提速和提振信心的作用。

很明顯，金融危機(jī)期間負(fù)向波動(dòng)被金融市場缺陷和人們的悲觀預(yù)期放大了，中央政府要治理危機(jī)并從中擺脫出來，避免或降低金融危機(jī)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步影響，關(guān)鍵要治療公眾的悲觀預(yù)期和心理恐慌。

二、心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

通過上述分析，我們知道心理預(yù)期在金融危機(jī)的恢復(fù)過程中發(fā)揮著重要作用。所以要治理危機(jī)，首先要理清金融市場缺陷和心理預(yù)期在危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的傳導(dǎo)機(jī)制，才能選擇正確的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

1、國外學(xué)者有關(guān)心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

國外學(xué)者主要從金融市場缺陷――市場信息不完全導(dǎo)致的預(yù)期偏差角度間接描述了心理預(yù)期在金融危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的角色。費(fèi)舍爾的債務(wù)一通貨緊縮理論認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)繁榮階段由于微觀主體樂觀預(yù)期導(dǎo)致的“過度負(fù)債”與經(jīng)濟(jì)蕭條階段基于悲觀預(yù)期的“債務(wù)清算”形成了金融經(jīng)濟(jì)周期，危機(jī)爆發(fā)后企業(yè)為清償債務(wù)而廉價(jià)銷售使凈值下降，引起利潤水平下降甚至破產(chǎn)，進(jìn)一步導(dǎo)致產(chǎn)出和就業(yè)水平下降。凱恩斯的宏觀經(jīng)濟(jì)理論認(rèn)為，心理預(yù)期是影響供給和需求的重要因素，甚至是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的決定因素，就業(yè)水平、貨幣需求、投資水平以及經(jīng)濟(jì)周期都與之有關(guān)。伯南克和哥特勒的金融加速器理論認(rèn)為金融市場的信息不完全和信息不對稱缺陷在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期被通過資產(chǎn)負(fù)債表渠道放大，導(dǎo)致企業(yè)凈值降低，外部融資困難，從而使得投資下降，產(chǎn)出減少，危機(jī)進(jìn)一步加劇。米爾頓從委托一問題的逆向選擇出發(fā)，分析了金融危機(jī)下微觀主體中鍛行的行為：負(fù)向沖擊直接影響到銀行的準(zhǔn)備金，銀行可貸資金將減少。銀行為了滿足資本充足率和法定準(zhǔn)備金率的要求，防范陷入“擠兌危機(jī)”和“流動(dòng)性困境”，采取壓縮自身信貸規(guī)模、規(guī)定更加嚴(yán)格的信貸合同、催還企業(yè)貸款和提高信貸實(shí)際收益率等措施。其直接后果是企業(yè)的可貸款規(guī)模減小，成本上升。投資急劇減少，整體經(jīng)濟(jì)的活躍程度降低。

2、國內(nèi)學(xué)者有關(guān)心理預(yù)期對危機(jī)的影響機(jī)制

國內(nèi)學(xué)者則主要從心理預(yù)期角度論述了微觀主體在金融危機(jī)產(chǎn)生和蔓延中的角色。劉駿民，許圣道等認(rèn)為心理預(yù)期在金融危機(jī)傳導(dǎo)和深化中非常重要原因在于虛擬經(jīng)濟(jì)是以心理為支撐的價(jià)值系統(tǒng)。其獨(dú)特的定價(jià)方式與人們的預(yù)期有顯著的相關(guān)關(guān)系，而且由于現(xiàn)代金融市場固有的信息不完全、信息不對稱以及人類與生俱來的貪婪、恐懼和從眾心理決定了預(yù)期的不確定性，從而注定了虛擬經(jīng)濟(jì)具有過度波動(dòng)性和敏感性。劉春航，張新指出在宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較大的環(huán)境下，心理預(yù)期所發(fā)揮的作用更大，貨幣政策、財(cái)政政策以及其他宏觀調(diào)控政策主要是通過影響心理預(yù)期來間接影響投資行為。宏觀經(jīng)濟(jì)政策之所以不能直接有效地發(fā)揮作用，其主要原因之一在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中信息是不完全的，市場參與者只有在完善的金融市場，才能對各種宏觀政策信號作出及時(shí)地反應(yīng)，實(shí)現(xiàn)其自身利益最大化。

綜上所述。國內(nèi)外學(xué)者都認(rèn)為金融危機(jī)期間，由于金融市場信息不完全，心理預(yù)期在危機(jī)由虛擬經(jīng)濟(jì)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)過程中起了推波助讕的作用。

三、治理危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策選擇

大部分研究在選擇宏觀經(jīng)濟(jì)政策治理危機(jī)時(shí)都忽視了金融加速器和心理預(yù)期的重要作用，而主張選擇明確的擴(kuò)張財(cái)政政策。輔以適當(dāng)擴(kuò)張的貨幣政策甚至中性的貨幣政策來應(yīng)對危機(jī)。凱恩斯認(rèn)為，大蕭條期間當(dāng)利率水平降低到一定程度時(shí)，無論貨幣數(shù)量如何增加，再也不會(huì)使利率下降，進(jìn)而不會(huì)使投資和產(chǎn)出增加，擴(kuò)張性貨幣政策失效。從而主張選擇擴(kuò)張性的財(cái)政政策治理衰退。貨幣主義學(xué)派代表弗里德曼的單一規(guī)則貨幣政策認(rèn)為。應(yīng)避免貨幣政策受政治因素左右，不管經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)什么情況。央行都應(yīng)保持穩(wěn)定的增長率，確保經(jīng)濟(jì)主體享有穩(wěn)定的貨幣政策環(huán)境預(yù)期，以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。

但是。在次貸危機(jī)中我們觀察到一個(gè)事實(shí)：危機(jī)期間理性預(yù)期對貨幣政策有效性的影響機(jī)制發(fā)生改變。經(jīng)典理性預(yù)期假定認(rèn)為公眾能夠?qū)φ咧贫ㄕ叩男袨樽龀龊侠眍A(yù)期，事先估計(jì)擴(kuò)大貨幣供給帶來的物價(jià)上升，從而在物價(jià)上漲之前。工人就會(huì)提出更高的工資要求，從而導(dǎo)致雇主因?yàn)槌杀驹黾佣艞墧U(kuò)大生產(chǎn)的打算，因此貨幣政策失效。但是。在這次危機(jī)期間，由于失業(yè)人數(shù)增加和就業(yè)壓力倍增，工人失去提高工資的動(dòng)機(jī)和談判籌碼，結(jié)果是實(shí)施寬松的貨幣政策，會(huì)導(dǎo)致工人實(shí)際工資下降，同時(shí)利率下降，企業(yè)投資成本降低，從而最終導(dǎo)致企業(yè)因?yàn)橥顿Y成本降低而擴(kuò)大雇用人數(shù)，擴(kuò)張生產(chǎn)，提高產(chǎn)出水平，即擴(kuò)張的貨幣政策是有效的。

而且，從邏輯上講，擴(kuò)張財(cái)政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最有效，擴(kuò)張貨幣政策則對恢復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)最有效，危機(jī)起源于虛擬經(jīng)濟(jì)，繼而拖累實(shí)體經(jīng)濟(jì)。虛擬經(jīng)濟(jì)衰退是因，實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退是果。如果只重點(diǎn)治理實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退，而虛擬經(jīng)濟(jì)仍未恢復(fù)的話，實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是會(huì)被虛擬經(jīng)濟(jì)拉入泥沼。所以，實(shí)施寬松的貨幣政策可以樹立投資者的樂觀心理預(yù)期，有利于恢復(fù)虛擬經(jīng)濟(jì)進(jìn)而使整體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

四、一個(gè)簡單博弈模型

在上一節(jié)的分析基礎(chǔ)上。我們將進(jìn)一步通過一個(gè)兩階段的非完美信息博弈模型來論證和描述宏觀經(jīng)濟(jì)政策如何在治理危機(jī)中發(fā)揮作用。宏觀經(jīng)濟(jì)政策發(fā)揮作用的過程實(shí)際上是一個(gè)政府與公眾包括企業(yè)和家庭的基于市場缺陷的非完美信息動(dòng)態(tài)博弈過程：政府通過發(fā)送各種信息或信號――緊縮或?qū)捤傻呢泿耪摺⒇?cái)政政策及其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策。企業(yè)和家庭觀測到信號后形成對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期，政府根據(jù)企業(yè)和家庭的預(yù)期再重新調(diào)整宏觀經(jīng)濟(jì)政策的過程。在詳細(xì)描述博弈模型前。我們需要了解幾個(gè)函數(shù)：

1、企業(yè)產(chǎn)出函數(shù)：

式中表示充分就業(yè)時(shí)的產(chǎn)出水平，u為宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化，為

公眾預(yù)期的宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，b0表示宏觀經(jīng)濟(jì)政策與預(yù)期宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化對產(chǎn)出的作用。這個(gè)產(chǎn)出函數(shù)的一個(gè)重要含義是在金融危機(jī)時(shí)期意料之中的宏觀經(jīng)濟(jì)政策也能影響產(chǎn)出水平。

2、政府收益函數(shù)：

這個(gè)收益函數(shù)的含義是政策制定者的目標(biāo)是使“產(chǎn)出低于目標(biāo)水平的損失”與“宏觀經(jīng)濟(jì)政策松動(dòng)導(dǎo)致的通貨膨脹、聲譽(yù)損失之和”最小。式中C反映了宏觀經(jīng)濟(jì)政策松動(dòng)有可能導(dǎo)致的通貨膨脹在政府收益函數(shù)中的權(quán)重，C值越小表示政策制定者關(guān)心失業(yè)或產(chǎn)出增長更甚于通貨膨脹，由于凱恩斯主義者主張干預(yù)，所以在金融危機(jī)時(shí)期，傾向于選擇較小的以獲取較低的失業(yè)水平或較高的產(chǎn)出水平，即。

3、企業(yè)的收益函數(shù)：

企業(yè)收益函數(shù)告訴我們企業(yè)總是試圖正確預(yù)測國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策變化，在時(shí)他們的收益最大化(或損失最小)。具體博弊模型描述如下：

I　參與者：政策制定者，公眾(企業(yè)和家庭)；

Ⅱ　政府類型：凱恩斯主義者，自由主義者；

Ⅲ　博弈順序：

a　自然賦予政策制定者某種類型c，政策制定者向公眾發(fā)出選擇緊縮或?qū)捤傻暮暧^經(jīng)濟(jì)政策的信號；

b　公眾形成對第一期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期：

c　政策制定者觀測到預(yù)期，其后根據(jù)收益最大化原則選擇第一期的真實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策；

d　公眾觀測到(但不能觀測到政策制定者是凱恩斯主義者還是自由主義者)，然后形成對第二期宏觀經(jīng)濟(jì)政策的預(yù)期；

e　政策制定者觀測到，然后選擇第二期的真實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)政策。

這個(gè)兩階段非完美信息動(dòng)態(tài)博弈的均衡解告訴我們：

在完全信息條件下，公眾能夠明確判斷出政策制定者的類型，因而他們預(yù)測的宏觀經(jīng)濟(jì)政策松緊程度與政策制定者實(shí)際實(shí)施的宏觀政策能都達(dá)成一致，從而不會(huì)形成悲觀預(yù)期，能夠做出與政策制定者期望相同的投資決策，有利于較快走出危機(jī)泥沼。

但是在非完全信息條件下，公眾只能夠觀察到政策制定者的現(xiàn)行政策，而無法觀測到政策制定者的類型，即不知道他們是凱恩斯主義者還是自由主義者。在悲觀預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)厭惡的雙重約束下，公眾可能減少投資，因而不利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。為了讓公眾明確自己的類型。政策制定者在實(shí)施第一期的救市措施時(shí)，可以通過突破以往尺度的寬松宏觀經(jīng)濟(jì)政策，無論是財(cái)政政策還是貨幣政策，來表明自己的類型，使公眾相信政策制定者會(huì)繼續(xù)采取寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，直至經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。從而有利于提振公眾信心，使虛擬經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)都復(fù)蘇起來。

五、政策建議

政策制定者在制定和執(zhí)行宏觀經(jīng)濟(jì)政策時(shí)，必須考慮微觀主體的心理預(yù)期及其對宏觀經(jīng)濟(jì)政策的反應(yīng)。因?yàn)椴还苁秦泿耪哌€是財(cái)政政策，都需要獲得公眾的理解、接受并主動(dòng)配合。

(一)金赫危機(jī)期間，貨幣政策依然有效

對實(shí)體經(jīng)濟(jì)而言。寬松的貨幣政策能夠影響微觀主體的心理預(yù)期，使消費(fèi)者對未來更加明朗，減弱謹(jǐn)慎動(dòng)機(jī)，提高消費(fèi)傾向；可以降低企業(yè)投資成本，使投資預(yù)期收益率大于投資成本而擴(kuò)大投資，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。對虛擬經(jīng)濟(jì)而言，寬松的宏觀經(jīng)濟(jì)政策刺激公眾信心恢復(fù)。有利于資產(chǎn)價(jià)格上升，資產(chǎn)價(jià)格上升又可以通過托賓q效應(yīng)、莫迪利安尼財(cái)富效應(yīng)、資產(chǎn)負(fù)債表效應(yīng)，進(jìn)一步對微觀經(jīng)濟(jì)主體的投資與消費(fèi)帶來積極影響，最終形成良性循環(huán)，從經(jīng)濟(jì)周期中恢復(fù)過來。

(二)政策制定者辟遞政策信號的明確性套影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效性

政策制定者在治理危機(jī)期初選擇明確的政策信號有利于化不完全信息為完全信息，從而有利于提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策的透明度。便于公眾理解政策制定者和樹立信心。值得注意的是，政策制定者在表明自己的危機(jī)治理態(tài)度后，要保證按照態(tài)度傳遞的信號制定政策并嚴(yán)格執(zhí)行，以向公眾鞏固其在危機(jī)中的積極態(tài)度，從而有利于經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

第2篇：金融宏觀政策范文

（一）乘數(shù)作用限制了投資的拉動(dòng)作用

2008年11月5日，國務(wù)院召開常務(wù)會(huì)議，確定了進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施。初步匡算，實(shí)施十項(xiàng)措施到2010年底約需投資4萬億元。4萬億元的投資，對于拉動(dòng)內(nèi)需、刺激經(jīng)濟(jì)必將起到積極的促進(jìn)作用。然而，由于我國居民的邊際消費(fèi)傾向嚴(yán)重偏低，較低的投資乘數(shù)使這一政策的效果大打折扣。

由于住房支出、教育支出占家庭支出比重太大、我國的社會(huì)保障體系不夠完善及我國傳統(tǒng)的勤儉節(jié)約觀念等因素的制約，我國居民當(dāng)前的邊際消費(fèi)傾向嚴(yán)重偏低，大致為0.3，只相當(dāng)于英美國家一半的水平。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)危機(jī)的大環(huán)境下，邊際消費(fèi)傾向也會(huì)因?yàn)轭A(yù)期的不樂觀而繼續(xù)走低。

（二）財(cái)政政策很難改變中國長期以來的消費(fèi)不足問題

美國這次危機(jī)不是消費(fèi)需求不足，它的消費(fèi)很活躍，其經(jīng)濟(jì)增長需求不足主要是投資需求不足。相反，中國的內(nèi)需不足主要不是投資需求不足，而是消費(fèi)需求不足。中國不缺投資需求，中國從政府到企業(yè)，從中央到地方，投資都有經(jīng)驗(yàn)、有熱情、有積極性。但是中國怎么刺激消費(fèi)需求，確實(shí)是經(jīng)驗(yàn)不多，體制上、政策上、環(huán)境上的準(zhǔn)備也不是很充分。世行認(rèn)為，中國目前是投資需求過旺而消費(fèi)需求不足，但是目前中國刺激內(nèi)需的政策主要是刺激投資需求，而中國實(shí)際上投資需求很旺盛，應(yīng)想辦法刺激消費(fèi)需求。從短期來看，雖然積極的財(cái)政政策能夠?yàn)閿U(kuò)大內(nèi)需做出很大貢獻(xiàn)，但是從長遠(yuǎn)的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)來看，消費(fèi)需求的增長才是根治我國需求不足的根本所在。而我國在刺激消費(fèi)需求方面，缺少經(jīng)驗(yàn)、缺少辦法，體制上、傳導(dǎo)機(jī)制上也存在障礙。

（三）貨幣政策的作用空間有限

自2008年9月以來，央行連續(xù)幾次下調(diào)利率和法定準(zhǔn)備金率，1年期存款利率已經(jīng)從4.14%下降到2.25%，法定存款準(zhǔn)備金率從17.5%下降到13.5%。適度寬松的貨幣政策效果明顯，從信貸投放看，1~2月2.69萬億元的天量信貸，已超出今年5萬億元信貸底線的50%。目前項(xiàng)目貸款和流動(dòng)資金貸款控制全都放松到了極點(diǎn)，面對創(chuàng)下歷史之最的一季度4.58萬億元信貸投放，把握信貸投放節(jié)奏尤為重要。所以，我國目前的貨幣政策的空間很有限。

（四）“流動(dòng)偏好陷阱”使貨幣政策的反衰退作用十分有限

從反經(jīng)濟(jì)哀退作用看，由于存在所謂流動(dòng)陷阱，因此給很多投機(jī)者帶來了機(jī)會(huì)。在通貨膨脹時(shí)期，實(shí)行緊縮的貨幣政策可能效果比較顯著，但在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期實(shí)行擴(kuò)張的貨幣政策效果則不明顯。因?yàn)椋藭r(shí)廠商對經(jīng)濟(jì)前景普遍悲觀，即使央行松動(dòng)銀根降低利率，投資者也不肯增加貸款從事投資活動(dòng)，銀行為安全起見也不肯輕易貸款，這樣貨幣政策作為反經(jīng)濟(jì)衰退政策，其效果就甚微。

二、提高宏觀經(jīng)濟(jì)政策有效性的對策建議

（一）全面提高刺激消費(fèi)政策的有效性

消費(fèi)需求不足是我國長期存在的一個(gè)問題。消費(fèi)需求不僅是總需求的重要組成部分，消費(fèi)傾向的大小也將決定各項(xiàng)乘數(shù)的大小，從而全面影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效果。

1.改善投資和消費(fèi)結(jié)構(gòu)

當(dāng)前，投資和消費(fèi)的結(jié)構(gòu)性失衡，投資需求增長過快，排斥了消費(fèi)需求的增長空間。改革開放30年來，我國固定資產(chǎn)實(shí)際投資需求（剔除價(jià)格因素后），每年的平均增長速度是13.5%，比西方國家要快1倍還多；這幾年更高，從2003年以來就沒有低于24%。2008年我們緊縮投資，防止過熱，控制投資規(guī)模，結(jié)果公布出來的數(shù)據(jù)還是25.5%；2009年一季度是28%?？梢?，這些年我國固定資產(chǎn)的投資增長速度是很快的。一個(gè)國家的錢是有限的，去買投資品，就不能去買消費(fèi)品，兩者之間是排斥的。

2.提高居民收入在國民收入分配中的比重

一個(gè)國家的國民經(jīng)濟(jì)，其消費(fèi)增長是不是和國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，很大程度取決于居民收入分配在總分配中的情況。目前，從中國各地每年公布的數(shù)據(jù)看，增長最快的是政府的財(cái)政收入，往往比GDP的增長速度快1倍；而GDP的增長速度又快于居民收入的增長速度，說明企業(yè)收入的增長速度也快于居民收入的增長速度。所以這些年，政府收入增長最快，其次是企業(yè)，最慢是居民，因而國民收入分配中居民的收入分配比重持續(xù)下降。1998年，我國居民的收入在國民收入中占68%，2008年占59%，10年間比重下降了9個(gè)百分點(diǎn)，因而總的消費(fèi)比重也在下降。這是國民收入分配宏觀方面的矛盾。

3.縮小城鄉(xiāng)差距，提高農(nóng)民收入

一個(gè)國家收入分配差距過大，說明經(jīng)濟(jì)增長帶來的好處更多地給了有錢人。根據(jù)邊際消費(fèi)傾向遞減規(guī)律，有錢人消費(fèi)的絕對量大，但是消費(fèi)占其收入的比重小，越有錢消費(fèi)占收入的比重越低。富人拿到錢后，只將很小一部分用于消費(fèi)，大部分用于投資、儲(chǔ)蓄和買保值品，這又加大了經(jīng)濟(jì)增長和國民消費(fèi)的不匹配。所以，消費(fèi)收入差距過大，不只是影響公平，還影響效果，更影響經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性。因此，我們收入分配中宏觀上和微觀上都存在問題，宏觀上居民收入的比重在降低，微觀上居民的收入差距在拉大。分配的問題影響經(jīng)濟(jì)的增長，使消費(fèi)需求嚴(yán)重不足。

（二）加快發(fā)展金融市場，保證貨幣政策的實(shí)施效果

要加快開發(fā)新的市場工具。應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)需要，增加發(fā)債規(guī)模，積極調(diào)整債券結(jié)構(gòu)，增加可資利用的債券品種，進(jìn)一步增加銀行間市場的開放程度，擴(kuò)大貨幣市場主體，吸收證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場，增大銀行間市場的覆蓋范圍，最終建成我國集同業(yè)拆借市場、國債市場、貼現(xiàn)市場于一體的貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展的金融市場。

（三）選擇利率作為中介目標(biāo)，降低貨幣流通速度波動(dòng)過大造成的影響

貨幣流通速度的變動(dòng)受到多種因素的綜合作用。由于作用因素的復(fù)雜性和綜合性，準(zhǔn)確估計(jì)貨幣流通速度的變動(dòng)方向和幅度，對于政策制定者來說是非常困難的，尤其是在金融創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)、各種金融支付工具層出不窮的環(huán)境下更是如此。在這種情況下，最好用一個(gè)新的中介目標(biāo)來替代貨幣供應(yīng)量中介目標(biāo)，減弱貨幣流通速度對貨幣政策效果的影響。

從整體上看，財(cái)政政策和貨幣政策的經(jīng)濟(jì)效果被弱化，但是兩種政策的作用機(jī)理、調(diào)整的力度和調(diào)整的對象卻不同，要從整體上促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，兩種政策必須合理的搭配使用，取長補(bǔ)短，而不能單純地“頭痛醫(yī)頭，腳痛醫(yī)腳”，必須“雙管齊下，標(biāo)本兼治”。

第3篇：金融宏觀政策范文

    伴隨著貿(mào)易的全球化,中國金融業(yè)面臨的全球化和國際化主要體現(xiàn)在三個(gè)方面。其一是利率和匯率的自由化問題;其二是銀行業(yè)的開放問題;其三是證券市場的國際化與全球化進(jìn)程。這三方面的問題構(gòu)成中國金融業(yè)對外開放的核心內(nèi)容。

    一、必須按市場化的趨向逐步建立利率與匯率的調(diào)整機(jī)制

    97年出現(xiàn)的亞洲金融風(fēng)暴在肆虐亞洲各國,甚至影響歐美金融市場時(shí),中國能夠不受太大的影響,主要是現(xiàn)行體制對金融沖擊起到了保護(hù)作用。中國銀行和證券市場尚未對外開放,不存在大量的非居民外匯存款和離岸信貸,再加上嚴(yán)格的外匯管理使中國不可能發(fā)生大規(guī)模的國際資本流出或稱資本外逃。同樣,人民幣的不可自由兌換則有效地防止了擠兌風(fēng)潮,在外匯流入流出方面沒有對中央銀行構(gòu)成壓力,使人民幣不貶值問題成為可能。

    承諾人民幣不貶值對中國有效地抵御亞洲金融危機(jī)和維護(hù)亞洲地區(qū)的穩(wěn)定起到積極作用。但從長期看,亞洲金融危機(jī)給我們的啟示是,當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)處于高速增長期,如果國外需求和投資構(gòu)成本國經(jīng)濟(jì)的重要來源時(shí),利率和匯率與國際資本市場隔絕或脫節(jié),將會(huì)對本國儲(chǔ)蓄和外匯匯價(jià)帶來誤導(dǎo)。當(dāng)國內(nèi)利率與國際貨幣市場利率存在較大差距時(shí),套利性的借貸必然出現(xiàn)。同樣,當(dāng)匯價(jià)高估或低估時(shí),對本國進(jìn)出口和幣值穩(wěn)定也產(chǎn)生不利影響。由于固定匯率制的主要缺陷在于,它釘住一國貨幣,而被釘住國家的貨幣匯價(jià)往往因其經(jīng)濟(jì)與金融狀況變化而變化,因此它可能使釘住國家貨幣匯價(jià)脫離自身的價(jià)值基礎(chǔ)。這就要求采用固定匯率制度的國家,既要維持匯率的穩(wěn)定,也要根據(jù)國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融的變化情況,及時(shí)對匯率進(jìn)行調(diào)整,避免固定匯率走向僵化。

    中國基本上實(shí)行的是計(jì)劃利率和固定匯率制度。隨著市場經(jīng)濟(jì)體制的建立,必須改革現(xiàn)有的利率管理體制和固定匯率制度。從改革的方向上講,將是逐步朝著利率市場化和匯率自由化的目標(biāo)邁進(jìn)。如果沒有亞洲金融風(fēng)暴,這項(xiàng)改革的進(jìn)程會(huì)快一些,現(xiàn)在看來需要慎重研究。既要克服因噎廢食,停頓利率及匯率自由化步伐的做法;同時(shí)也要避免放開匯率過急,草率開放本國市場的傾向。因?yàn)閮烧叨紩?huì)醞釀中國的潛在金融風(fēng)險(xiǎn),前者會(huì)使我們?nèi)菀桩a(chǎn)生對人民幣的高估,使通貨膨脹、國際收支、對外貿(mào)易及外匯儲(chǔ)備方面矛盾不能真實(shí)反映出來,導(dǎo)致國際經(jīng)濟(jì)的失衡;后者則容易使中國經(jīng)濟(jì)在缺乏充分準(zhǔn)備的條件下,過早地融入國際貨幣市場體系,失去抵御金融風(fēng)暴沖擊的制度保障。因此,研究好利率與匯率的靈活調(diào)整機(jī)制,有步驟地放松對利率與匯率的管制,是正確應(yīng)對當(dāng)前經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略的一個(gè)重要方面。

    二、銀行業(yè)的開放必須謹(jǐn)慎進(jìn)行

    對發(fā)展中國家而言,金融業(yè)的全球化主要指全國金融業(yè)的開放問題。銀行業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)的對外開放是金融業(yè)開放的中心內(nèi)容。改革開放以來,不少外國的大銀行和保險(xiǎn)公司在中國設(shè)立了代表處,并要求開設(shè)分支機(jī)構(gòu),開展人民幣存貸款業(yè)務(wù),尤其是中國希望加入WTO,西方國家會(huì)以中國必須允許跨國性銀行在華設(shè)立分行和開放本國銀行業(yè)市場作為條件。因此,從長遠(yuǎn)發(fā)展需要看,中國必須認(rèn)真研究銀行業(yè)的開放問題,要研究中國銀行業(yè)開放所必須具備的條件和時(shí)機(jī);要研究中央銀行對商業(yè)銀行的監(jiān)管,妥善處理銀行業(yè)存在的金融風(fēng)險(xiǎn);要研究允許外國銀行進(jìn)入中國市場的形式、業(yè)務(wù)范圍和監(jiān)管要求;要研究銀行業(yè)市場開放后中國在國際金融組織的地位和作用,防止因市場開放過早而失去在國際貨幣體系中所應(yīng)擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧?而且應(yīng)從戰(zhàn)略的高度研究中國參與國際金融體系的應(yīng)對政策,這是確保中國對外開放過程中維護(hù)金融安全的重要課題。

    從中國的實(shí)際情況看,銀行業(yè)的開放首先要研究銀行體系存在的金融風(fēng)險(xiǎn)問題。中國銀行體系中存在的金融風(fēng)險(xiǎn)是由兩方面原因形成的。一是在傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下“計(jì)委定項(xiàng)目、銀行拿錢”的信貸計(jì)劃管理體制而形成的不良貸款,也就是通常所說的計(jì)委擠財(cái)政、財(cái)政擠銀行。這種信貸風(fēng)險(xiǎn)或者說是銀行的金融風(fēng)險(xiǎn)是由制度造成的,很像南韓的政府主導(dǎo)貸款因素。二是泡沫性風(fēng)險(xiǎn),這是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)過熱,如房地產(chǎn)熱和股票熱形成的泡沫經(jīng)濟(jì),當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格下跌后,銀行出現(xiàn)呆帳和死帳?；忏y行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該說是增強(qiáng)本國銀行資本實(shí)力,步入良性循環(huán)和實(shí)施銀行業(yè)開放政策的前提條件。

    如何實(shí)施有效的金融監(jiān)管,是銀行開放的另一重要條件,它包括政府對銀行的監(jiān)管和銀行自身風(fēng)險(xiǎn)控制兩個(gè)方面。我們在討論銀行監(jiān)管水平時(shí)往往強(qiáng)調(diào)中央銀行的監(jiān)管水平,這是不夠的。因?yàn)橐粋€(gè)健康的金融體系依賴于每一家銀行自身風(fēng)險(xiǎn)控制水平的高低。從東亞金融危機(jī)的情況看,中央銀行的監(jiān)管制度基本上來源于西方國家中央銀行的監(jiān)管模式,應(yīng)該說有一套比較接近市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的監(jiān)管制度與法律體系,但金融機(jī)構(gòu)還是普遍出現(xiàn)經(jīng)營管理不善、風(fēng)險(xiǎn)控制不嚴(yán)、不良資產(chǎn)增加等問題。因此,借鑒亞洲金融危機(jī)教訓(xùn),既要認(rèn)真研究中央銀行對商業(yè)銀行的監(jiān)管框架、方法與內(nèi)容;同時(shí)也要研究銀行經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)問題,只有兩者有機(jī)結(jié)合起來,才能形成良性互動(dòng)、健康運(yùn)行的金融體系。

    三、在培育本國市場的基礎(chǔ)上穩(wěn)妥進(jìn)行證券市場國際化

    證券市場從新興市場逐步發(fā)展成為成熟市場的過程,必然伴隨著本國證券市場的國際化。因?yàn)橐粐?jīng)濟(jì)從起飛階段到發(fā)展成熟階段,必須將本國經(jīng)濟(jì)由封閉型轉(zhuǎn)變?yōu)殚_放型經(jīng)濟(jì)體系,證券市場的國際化是成熟階段市場經(jīng)濟(jì)體系的必要組成部分。從這層意義上講,證券市場的國際化是中國證券市場發(fā)展必須面臨的問題。證券市場的國際化涉及本國市場與國際資本市場兩者之間的發(fā)展關(guān)系。尤其在本國市場未充分發(fā)育前,要不要邁出國際化的進(jìn)程,一直是存在爭議的題目,也貫穿著發(fā)展證券市場的指導(dǎo)思想。中國從1990年設(shè)立上海證券交易所,開始建立中國的證券市場之初就邁出了證券市場國際化的步伐,主要是進(jìn)行B股市場的試點(diǎn),允許外國投資者持有中國企業(yè)的股票。1993年又進(jìn)行了發(fā)行H股的試點(diǎn),讓中國企業(yè)到香港上市,后來又?jǐn)U展到美國、英國、新加坡進(jìn)行第一上市或第二上市。一種觀點(diǎn)認(rèn)為把好企業(yè)都拿到外國去上市,不利于本國證券市場的發(fā)展,應(yīng)以發(fā)展本國市場為主。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)建設(shè)既要利用本國資金,也要充分利用外國資本。運(yùn)用股票形式在國際資本市場籌集資金與發(fā)展本國市場并不矛盾。因此,在證券市場國際化戰(zhàn)略上存在如何處理好本國市場(HomeMarket)與海外市場(OverseasMarket)的關(guān)系問題。

第4篇：金融宏觀政策范文

關(guān)鍵詞：國際協(xié)調(diào)　溢出效應(yīng)　合作博彝　以鄰為壑

中圖分類號：D81　文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A　文章編號：1005－4812(2011)01－0071－76

一、后危機(jī)時(shí)代全球經(jīng)濟(jì)矛盾及各國宏觀政策沖突

2008年金融危機(jī)在世界范圍內(nèi)全面爆發(fā)后，經(jīng)過各國政府和貨幣當(dāng)局的危機(jī)治理，全球經(jīng)濟(jì)開始逐步企穩(wěn)。世界經(jīng)濟(jì)實(shí)際GDP增長率由2009年的-0.6％恢復(fù)到2010年的4.8％(預(yù)期值)，渡過了一個(gè)“最黑暗的時(shí)刻”。但是，導(dǎo)致此次危機(jī)的諸多因素尚未得到根本解決，全球經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)出不平衡的復(fù)蘇，修復(fù)經(jīng)濟(jì)體系和重塑金融穩(wěn)定依然任重道遠(yuǎn)，目前沒有跡象表明危機(jī)已經(jīng)結(jié)束，可以說，現(xiàn)階段全球經(jīng)濟(jì)步入了后危機(jī)時(shí)代。

金融危機(jī)的陰霾雖然尚未在全球范圍內(nèi)消散，但與危機(jī)發(fā)生之初各經(jīng)濟(jì)體一致采取擴(kuò)張性的刺激政策應(yīng)對普遍經(jīng)濟(jì)下滑的狀況相比，世界經(jīng)濟(jì)和各國應(yīng)對危機(jī)的治理之策呈現(xiàn)出了新的特點(diǎn)，集中表現(xiàn)為全球各主要經(jīng)濟(jì)體之間的經(jīng)濟(jì)周期矛盾，由此帶來的各經(jīng)濟(jì)體在危機(jī)治理中宏觀政策的沖突以及“以鄰為壑”的政策取向。

1、世界主要經(jīng)濟(jì)體之間經(jīng)濟(jì)周期的矛盾

目前，世界主要經(jīng)濟(jì)體在經(jīng)歷了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激之后，經(jīng)濟(jì)情況出現(xiàn)分化，在經(jīng)濟(jì)周期中所處的位置大相徑庭，體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)增長和通脹前景兩個(gè)方面。近期宏觀指標(biāo)顯示美國的復(fù)蘇前景仍不明朗，2010年第三季度GDP年率增長2.5％，失業(yè)率高達(dá)9.6％，10月份通脹率為1.2％，消費(fèi)者信心指數(shù)仍處歷史低位，且于10月份再次下滑。歐元區(qū)2010年10月CPl年率上升1.9％，符合歐洲央行將通脹率維持在2％以下的目標(biāo)，然而各國經(jīng)濟(jì)卻呈現(xiàn)馬太效應(yīng)，強(qiáng)者愈強(qiáng)，弱者愈弱，兩極分化現(xiàn)象凸顯。2010年第三季度GDP年率增長1.9％，其中德國一國就貢獻(xiàn)了三份之二左右的增長份額，而南歐國家依然身陷債務(wù)危機(jī)的泥淖，信用等級遭遇頻降，經(jīng)濟(jì)增速接近為零。就在歐美經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇依然堪憂的背景下，以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體則因?yàn)榱己玫慕?jīng)濟(jì)增長前景和較大的匯差而成為全球流動(dòng)性逐利的戰(zhàn)場。中國近期的宏觀數(shù)據(jù)甚至表明存在經(jīng)濟(jì)過熱的風(fēng)險(xiǎn)，2010年第三季度GDP依然保持了9.6％的高增長率，與此同時(shí)，10月份CPI飆升至4.4％，創(chuàng)下近25個(gè)月以來的新高，通脹隱憂驟生。

2、各國在危機(jī)治理中宏觀政策的沖突

針對自身不同的經(jīng)濟(jì)狀況，各國采取了不同的政策措施。面對疲弱的經(jīng)濟(jì)基本面。高企的失業(yè)率和通縮風(fēng)險(xiǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)于2010年11月啟動(dòng)了第二輪量化寬松政策(QE2)，決定在2011年6月底前購買6000億美元的美國長期國債，以進(jìn)一步刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，同時(shí)宣布，將聯(lián)邦基金利率維持在0－0.25％的水平不變。這實(shí)際上就等于開動(dòng)美國的印鈔機(jī)，向經(jīng)濟(jì)體系輸送新的流動(dòng)性，通過天量流動(dòng)性的注入，降低美元匯率，一方面可以減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，另一方面使得美國的商品與服務(wù)在海外更具價(jià)格競爭力，有利于改善貿(mào)易逆差；同時(shí)美元資產(chǎn)更加便宜，從而吸引海外資金流入，推高資產(chǎn)價(jià)格。弱勢美元的代價(jià)是輸入性通貨膨脹，但如今美國面臨的是通縮風(fēng)險(xiǎn)，暫無通脹隱患，量化寬松的政策對當(dāng)前的美國來說實(shí)在是極具誘惑力。歐盟當(dāng)然也想通過“弱勢歐元”改善貿(mào)易逆差，但當(dāng)務(wù)之急仍是化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的隱患。平衡財(cái)政的迫切要求使歐盟暫時(shí)在貨幣政策上保持了堅(jiān)挺的態(tài)度。美聯(lián)儲(chǔ)“再次注水”引發(fā)日本等國家采取跟隨策略，也實(shí)施了寬松的貨幣政策。最大的受害者則是新興經(jīng)濟(jì)體。它們將不得不面對本幣升值、外匯儲(chǔ)備縮水、資本流入、通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫等一系列問題的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。世界銀行在2010年10月19日的《東亞與太平洋地區(qū)經(jīng)濟(jì)半年報(bào)――復(fù)蘇強(qiáng)勁，風(fēng)險(xiǎn)上升》中指出，東亞各發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長已普遍恢復(fù)到危機(jī)前的水平，但大量資本流入和貨幣升值壓力增大可能對政府決策提出新的挑戰(zhàn)。新興經(jīng)濟(jì)體如今面臨著兩難的選擇：如果要退出刺激政策，那么就要允許貨幣升值；如果要維持貨幣穩(wěn)定，那么就要以過度刺激經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。面對日益高企的CPI，中國央行連續(xù)出臺(tái)了適應(yīng)性的貨幣政策以對沖流動(dòng)性。2010年10月19日，在時(shí)隔近3年后重啟加息工具，將銀行一年期存貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.25％，并在11月10日至19日的9天之內(nèi)連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，考慮到之前的差別化調(diào)整因素，部分金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率高達(dá)19％，已經(jīng)突破歷史新高。

由此，各國在政策制定與實(shí)施中的沖突顯而易見：美國、日本一意量化寬松。以刺激復(fù)蘇為己任；歐盟暫時(shí)專注于緊縮赤字，平衡財(cái)政；以中國為代表的新興經(jīng)濟(jì)體則在應(yīng)對本幣升值和通貨膨脹中艱難尋找平衡之道。面對當(dāng)前的矛盾和沖突。如果各國不能精誠合作，全球金融體系就會(huì)周期性地出現(xiàn)不穩(wěn)定，走上不可持續(xù)、最終趨于崩潰的道路。

3、沖突的源起：“以鄰為壑”的政策取向

美國QE2的背后，反映出的是“以鄰為壑”的政策取向。全球經(jīng)濟(jì)史上“以鄰為壑”的例子并不少見，但把禍水引向鄰居家的種種行為無一例外地演變成為一場無人勝利的戰(zhàn)爭。在1929－1933年的世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)中。美國是當(dāng)時(shí)世界最大的貿(mào)易順差國。為了提振受危機(jī)影響的國內(nèi)需求，1930年5月19日，美國國會(huì)通過了《斯穆特―霍利關(guān)稅法》(smoot-Hawley Tariff Act)。根據(jù)這項(xiàng)法令。約75種農(nóng)產(chǎn)品和925種工業(yè)品關(guān)稅提高，平均關(guān)稅率達(dá)到了60％。此舉隨即引起多個(gè)國家的抗議和報(bào)復(fù)性行動(dòng)，英國在1932年通過了《進(jìn)口關(guān)稅法案》，又和其附屬國、殖民地簽署了《渥太華協(xié)議》，宣布英聯(lián)邦成員之間實(shí)行“帝國特惠制”，同時(shí)一致對美國的進(jìn)口商品征收高額關(guān)稅，以貿(mào)易保護(hù)對抗貿(mào)易保護(hù)。隨后，全球60多個(gè)國家卷入貿(mào)易戰(zhàn)，陷入了貿(mào)易下滑和經(jīng)濟(jì)減緩的惡性循環(huán)，世界貿(mào)易總額下降了70％。而美國也引火燒身，進(jìn)口額和出口額驟降50％以上，1933年失業(yè)率高達(dá)25％，GNP比1929年下降了三分之一。金融領(lǐng)域的貨幣戰(zhàn)爭同樣激烈，當(dāng)時(shí)，美國羅斯福政府拒絕參與國際金融協(xié)調(diào)與合作，堅(jiān)持不承擔(dān)穩(wěn)定世界經(jīng)濟(jì)的義務(wù)，為了保護(hù)國內(nèi)利益，甚至推行《黃金儲(chǔ)備法案》和《購銀法案》，加大美元的貶值力度。而美國的購金購銀行為迫使多個(gè)金本位制、銀本位制的國家如比利時(shí)、法國、中國等退出金、銀本位制度，紛紛加入貨幣貶值的行列。這種“以

鄰為壑”的政策在很大程度上加劇了世界金融體系在20世紀(jì)30年代的分裂，世界經(jīng)濟(jì)秩序也進(jìn)一步惡化，而美國也未能依靠“損人利己”的政策在二戰(zhàn)前走出30年代的大蕭條。

在此次金融危機(jī)中，同樣可見“以鄰為壑”的政策大行其道。危機(jī)之初，美國“購買美國貨”、“雇用美國人”、“限制境外投資”、“增設(shè)貿(mào)易壁壘”的系列政策無一不彰顯美同意欲轉(zhuǎn)嫁危機(jī)的企圖，而如今在后危機(jī)時(shí)代，又肆意拋出“量化寬松”的政策，其本質(zhì)仍是以犧牲他國利益為代價(jià)而保全自身的利益。

以史為鑒，“以鄰為壑”的政策并不能幫助一國走出困境，反而會(huì)激化全球矛盾，引發(fā)更惡劣的情況。面對當(dāng)前的全球經(jīng)濟(jì)矛盾和各國的危機(jī)治理沖突，更好的選擇是：各國強(qiáng)化危機(jī)治理政策的國際協(xié)調(diào)，共同地采取行動(dòng)，從而推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)的全面復(fù)蘇。

二、宏觀政策國際協(xié)調(diào)的必要性和可行性

1、宏觀政策國際協(xié)調(diào)的必要性

在開放經(jīng)濟(jì)條件下，各經(jīng)濟(jì)體之間由于國際貿(mào)易和資本流動(dòng)而緊密地聯(lián)系在一起。匯率渠道的存在使得開放經(jīng)濟(jì)條件下與封閉經(jīng)濟(jì)條件下的宏觀政策表現(xiàn)出明顯不同的效果。在封閉經(jīng)濟(jì)中，一同只需根據(jù)本國的經(jīng)濟(jì)狀況制定政策以達(dá)到其想要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)；而在開放經(jīng)濟(jì)中，一國將面臨更加復(fù)雜的情況：一國的政策將對他國產(chǎn)生影響，表現(xiàn)為“溢出效應(yīng)”；同樣，他國的政策影響也將“溢入”本國，干擾本國政策的實(shí)施效果。因此，各國在制定政策時(shí)必須考慮這種“溢出”和“溢入”的外部性，這就要求各國進(jìn)行政策協(xié)調(diào)以增加經(jīng)濟(jì)福利，“以鄰為壑”的政策在開放條件下也失去了其存在的依據(jù)。

事實(shí)上，在危機(jī)爆發(fā)的前期，由于世界各國普遍遭遇重創(chuàng)，主要經(jīng)濟(jì)體以及各種國際組織迅速行動(dòng)起來，紛紛推出一攬子的應(yīng)對策略，其治理方案在內(nèi)容涵蓋上不可謂不全，在力度決心上不可謂不大，在針砭積弊上不可謂不深，各國通力合作、共同努力，使得全球經(jīng)濟(jì)和會(huì)融系統(tǒng)的穩(wěn)定性得以改善，危機(jī)環(huán)境下國際協(xié)調(diào)所發(fā)揮的作用也得以體現(xiàn)。而如今，各國經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)的差異使得世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡性進(jìn)一步顯現(xiàn)，為調(diào)整這種不平衡，宏觀經(jīng)濟(jì)政策的國際協(xié)調(diào)就愈發(fā)重要，其原因就在于宏觀政策的溢出效應(yīng)。如果是在封閉經(jīng)濟(jì)下，各國采取“各自為政”的措施也并無大礙，但在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，僅僅同于本同的經(jīng)濟(jì)狀況制定政策，而無視政策的外部效應(yīng)，或者僅僅以個(gè)體理性追求自身利益最大化，而不惜損害他國的利益。那么最終的政策效果難以形成集體福祉，更無法推動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

2、宏觀政策國際協(xié)調(diào)的可行性

既然在制定宏觀政策中有必要進(jìn)行國際協(xié)調(diào)，那么國際協(xié)調(diào)是否能夠幫助解決各國之間的矛盾和沖突呢?博弈的思想和方法可以幫助解釋國際協(xié)調(diào)的可行性。

博弈思想源遠(yuǎn)流長，而博弈論卻是一門相對年輕的科學(xué)，但自1928年馮?諾依曼首次證明了博弈論的基本原理后，博弈論被廣泛地運(yùn)用于各學(xué)科的研究，并為現(xiàn)實(shí)中的決策提供了許多啟迪。1944年，馮?諾依曼和奧斯卡?摩根斯頓在《博弈論與經(jīng)濟(jì)行為》中，提出了博弈論的兩個(gè)經(jīng)典框架：非合作博弈(non-cooperative game)和合作博弈(cooperative game)。隨后，約翰?納什在1950年憑借兩篇論文確定了非合作博弈和合作博弈在經(jīng)濟(jì)學(xué)的應(yīng)用方向。

非合作博弈與合作博弈之間的區(qū)別主要在于各博弈方的行為在相互作用時(shí)，能否達(dá)成并執(zhí)行具有約束力的協(xié)議(binding contracts)。如果不能，就是非合作博弈；反之，則是合作博弈。非合作博弈強(qiáng)調(diào)個(gè)人理性、個(gè)人最優(yōu)決策，其結(jié)果可能是有效的，也可能是無效的。廣為人知的“囚徒困境”是非合作博弈的一個(gè)典例，個(gè)體理性追求自身利益最大化的行為，卻最終造成了對所有人都不利的結(jié)果。與之相反，合作博弈強(qiáng)調(diào)的是集體理性、效率、公正和公平，博弈過程中，各方的利益都能夠有所增加，或者至少是一方的利益不受損害，而他方的利益有所增加，因而使得整體的利益有所增加。可以這樣說，非合作博弈偏重于對競爭的研究，而合作博弈則更傾向于對合作的研究。

1976年日本經(jīng)濟(jì)學(xué)家濱田宏一(Hamada)使用博弈論的分析框架建立了Hamada模型，從理論上對國際經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)的可行性及效率進(jìn)行了全面的分析。Hamada模型揭示出當(dāng)兩國不進(jìn)行政策協(xié)調(diào)時(shí)的兩種非合作均衡都存在帕累托改進(jìn)的余地，而經(jīng)過協(xié)調(diào)后的合作均衡實(shí)現(xiàn)了帕累托最優(yōu)。瓦什(Carl E.Walsh)對Hamada框架進(jìn)行了改進(jìn)，研究了兩國在對稱性沖擊的條件下貨幣政策協(xié)調(diào)的合作政策和非合作政策，并對政策效果進(jìn)行了評價(jià)，指出合作政策比非合作政策產(chǎn)生更多的收益。Hamada的兩國模型結(jié)論可以擴(kuò)展到多國，多國之間如不進(jìn)行宏觀政策的協(xié)調(diào)則是無效率的，通過國際協(xié)調(diào)可以實(shí)現(xiàn)各國的帕累托最優(yōu)，協(xié)調(diào)后的整體福利也高于不協(xié)調(diào)的狀態(tài)，因此多國間宏觀政策的國際協(xié)調(diào)具有可行性。

三、宏觀政策國際協(xié)調(diào)的有效路徑

面對前景不明的全球經(jīng)濟(jì)，各經(jīng)濟(jì)體應(yīng)選擇自保還是協(xié)作?在政策上是同舟共濟(jì)還是以鄰為壑?答案不言自明。后危機(jī)時(shí)代，全球經(jīng)濟(jì)的不平衡增加了宏觀政策國際協(xié)調(diào)的難度，保證國際協(xié)調(diào)的有效性就成為問題的關(guān)鍵。保證有效的政策協(xié)調(diào)，可以通過以下路徑實(shí)現(xiàn)。

1、尋找利益共同點(diǎn)

國際協(xié)調(diào)的前提是各方必須具有潛在的共同利益。如沒有利益共同點(diǎn)或者一致的目標(biāo)，那么國際協(xié)調(diào)就沒有必要。找到了利益共同點(diǎn)，就等于各方在某一方面達(dá)成了共識，具備了宏觀政策國際協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)，從而保證各方能夠朝著一致的目標(biāo)共同努力。

2、達(dá)成政策均衡

在一致目標(biāo)和共同原則的指導(dǎo)下，各方可以結(jié)合自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況進(jìn)行磋商，在討價(jià)還價(jià)的過程中達(dá)到政策均衡，實(shí)現(xiàn)集體利益最大化。在協(xié)調(diào)的過程中，從短期看，部分國家的現(xiàn)實(shí)力量可能使其在協(xié)調(diào)的利益分配中占有優(yōu)勢，但是從長期來看，隨著各方博弈力量的此消彼長，最終還是要回歸到長期的利益平衡點(diǎn)。

3、確保各方保持均衡

在達(dá)到一個(gè)均衡點(diǎn)之后，在不發(fā)生外部沖擊的情況下，各方應(yīng)共同保持均衡，但因?yàn)楦鞣蕉即嬖趥€(gè)體理性，不可避免地會(huì)出現(xiàn)打破均衡的沖動(dòng)。為限制這種沖動(dòng)，維持國際協(xié)調(diào)的均衡，可以通過三種方式來保證，按照由易到難的順序，分別是：(1)他律的方式。如果一方在違背均衡時(shí)，有一個(gè)來自外部的機(jī)構(gòu)來懲罰這個(gè)不合作者，那么不合作者畏于懲罰，就不會(huì)選擇背叛，當(dāng)所有的協(xié)調(diào)參與方都信任這個(gè)外部機(jī)構(gòu)并畏于懲罰時(shí)，就會(huì)抑制違背均衡的沖動(dòng)，維持現(xiàn)有均衡。(2)互律的方式。他律的方式盡管簡單、有效，但是會(huì)面臨執(zhí)行成本過高或操作容易出現(xiàn)分歧的問題，而參與協(xié)調(diào)的各方如果能在一個(gè)互律的框架下進(jìn)行協(xié)調(diào)，相互之間進(jìn)行評估和約束，也可以達(dá)到維持均衡的效果，同時(shí)其成本也會(huì)大大降低，但缺點(diǎn)是互律的強(qiáng)制程度也隨之降低。(3)自律的方式。自律是最困難的一種方式，要求參與協(xié)調(diào)的各方不僅具有短期的理性，而且必須具有長期的智慧，要以長遠(yuǎn)的視域、動(dòng)態(tài)的角度來預(yù)測國際協(xié)調(diào)所產(chǎn)生的合作利益，而不僅僅局限于眼前的結(jié)果，從而抑制打破均衡的沖動(dòng)。

四、后危機(jī)時(shí)代各國宏觀政策國際協(xié)調(diào)的建議

后危機(jī)時(shí)代，各主要經(jīng)濟(jì)體因經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位而產(chǎn)生的政策分歧，使全球經(jīng)濟(jì)陷入極度復(fù)雜的局面，宏觀政策的國際協(xié)調(diào)勢在必行。比“以鄰為壑”更加理性的做法是：各國放棄一味的指責(zé)和報(bào)復(fù)，通過積極的參與和坦誠的談判在共同利益上達(dá)成廣泛的共識。每個(gè)國家都應(yīng)該為世界經(jīng)濟(jì)的再平衡承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任，在具體操作層面，可以關(guān)注如下幾個(gè)方面：

1、各國均應(yīng)慎用量化寬松政策，避免貨幣競相貶值

量化寬松的政策，從一方面講，是一劑猛藥，但頻繁使用也會(huì)存在邊際效用遞減的結(jié)果。使擴(kuò)張效果明顯減弱。以美國為例，美聯(lián)儲(chǔ)在2009年及2010年初通過第一輪量化寬松政策，購買了總計(jì)約1.7萬億美元的國債和機(jī)構(gòu)債券，使其資產(chǎn)負(fù)債表迅速膨脹，從危機(jī)前的約8800億美元升至目前約2.3萬億美元。而與此相伴的是卻是M1貨幣乘數(shù)的持續(xù)收縮。金融危機(jī)前該乘數(shù)長期維持在1.5～1.8倍的水平，2010年2月一路下探至0.79，雖然后來有所回升，但截至2010年11月3日美國M1貨幣乘數(shù)為0.899，仍然低于1，且僅為危機(jī)前水平的一半左右，其原因在于面對美聯(lián)儲(chǔ)注入的龐大資金，保守的銀行寧愿將這部分資金以超額準(zhǔn)備金的形式存在美聯(lián)儲(chǔ)，也不愿把資金貸給千瘡百孔的企業(yè)?？梢?，不斷“注水”的政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)作用有限。另一方面。量化寬松這劑猛藥的依賴性很強(qiáng)，副作用很大。一國頻繁使用，容易引起各國競相使用，從而引發(fā)新一輪貨幣貶值的戰(zhàn)爭，其結(jié)果則是所有參與者都將遭受重創(chuàng)。因此，各國一定要盡量避免過度使用量化寬松政策。

2、在G20框架下繼續(xù)推進(jìn)全球合作

在應(yīng)對全球金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的過程中，世界主要經(jīng)濟(jì)體選擇了以G20峰會(huì)為框架的多邊國際合作與協(xié)調(diào)機(jī)制。在G20峰會(huì)的框架下，主要經(jīng)濟(jì)體加大了在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域的國際協(xié)調(diào)力度，拓寬了國際協(xié)調(diào)范圍。并達(dá)成了較多的廣泛共識，穩(wěn)定了遭遇重創(chuàng)后的全球金融體系。相比其他的國際協(xié)調(diào)機(jī)制而言，G20峰會(huì)是更為有效的、被普遍接受的國際合作和協(xié)調(diào)機(jī)制。在后危機(jī)時(shí)代，仍然需要在G20這個(gè)良好的協(xié)調(diào)平臺(tái)下，尋找世界各國共同的利益，繼續(xù)推進(jìn)各國間的協(xié)調(diào)與合作。

3、重視國際貨幣基金組織在國際協(xié)調(diào)中的“他律”功能

金融危機(jī)爆發(fā)后。國際貨幣基金組織(IMF)曾一度飽受詬病，被視為缺乏監(jiān)管不斷發(fā)展變化的金融體系的能力，對IMF進(jìn)行投票權(quán)改革的呼聲也是一浪高過一浪。IMF的投票權(quán)機(jī)制以及其自身的確存在不少的缺陷，亟待改進(jìn)，但是在應(yīng)對全球經(jīng)濟(jì)的不平衡和大規(guī)模的國際協(xié)調(diào)方面，IMF憑借其專業(yè)性和經(jīng)驗(yàn)，依然發(fā)揮著不可或缺的作用。如果說各國能夠在G20的框架下描繪出一幅國際協(xié)作的宏偉藍(lán)圖的話，那么IMF能夠?yàn)楦鲊g的協(xié)調(diào)提供必要的技術(shù)支持，并扮演外部機(jī)構(gòu)的角色，承擔(dān)起“他律”的責(zé)任。IMF在國際協(xié)調(diào)的體系設(shè)計(jì)和執(zhí)行實(shí)施上應(yīng)該發(fā)揮關(guān)鍵的作用，如果缺少這種關(guān)鍵作用，參與國際協(xié)調(diào)的各方可能就會(huì)空有美好愿望而缺乏手段和力度去實(shí)現(xiàn)。

4、發(fā)揮相互評估機(jī)制的“互律”作用

為開拓經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)合作的新途徑，G20推出了一個(gè)新的框架――相互評估程序。在該框架協(xié)議下，各國將進(jìn)行互相評估，以衡量各自所采取的政策是否能實(shí)現(xiàn)共同商定的目標(biāo)。各經(jīng)濟(jì)體首先根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)狀況制定出本國經(jīng)濟(jì)政策的目標(biāo)、內(nèi)容及預(yù)期；而后各國在國際貨幣基金組織、世界銀行的督促和指導(dǎo)下對政策進(jìn)行相互評估，以確定各經(jīng)濟(jì)體的政策是否適合于共同商定的可持續(xù)目標(biāo)；最后在此基礎(chǔ)上提煉出具體的政策建議。這一程序就像一個(gè)“互律”的過程，一方可以評估他方的戰(zhàn)略，同時(shí)自身的戰(zhàn)略也被他方所評估，這就形成了各方之間的相互識別、評估，如有不符合集體利益的地方就必須加以修正，從而達(dá)到共同的目標(biāo)、在宏觀政策的國際協(xié)調(diào)中，應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮相互評估的積極作用。

第5篇：金融宏觀政策范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；宏觀政策；經(jīng)濟(jì)環(huán)境；評價(jià)

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）19-0023-02

引言

中小企業(yè)是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展的重要力量。中小企業(yè)占企業(yè)總數(shù)的99.8%，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值約占GDP60%，上繳稅收約占總額50%，提供了75%以上就業(yè)，并促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。然而中小企業(yè)因規(guī)模小、資源有限等原因，易受經(jīng)濟(jì)和市場的影響，發(fā)展面臨約束。

目前，針對中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境的研究較少。孫永正（2007）通過對五市企業(yè)調(diào)查，得出中小企業(yè)對發(fā)展環(huán)境的滿意度總體一般，部分偏低的結(jié)論。Nelson、Winter（1982）揭示企業(yè)在成長過程中戰(zhàn)略、資源與環(huán)境的互動(dòng)演化與匹配規(guī)律。已有研究取得一些成果，但存在兩方面不足：一是環(huán)境范疇沒有包含宏觀政策、宏觀經(jīng)濟(jì)、市場等因素；二是沒有細(xì)分不同類型中小企業(yè)對環(huán)境的評價(jià)。本研究借鑒已有研究成果，分析宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中小企業(yè)生存發(fā)展的影響，據(jù)此提出改善中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境的建議。

一、樣本中小企業(yè)的基本情況

通過隨機(jī)抽樣法，本研究選擇江蘇省，于2012年7月對345家中小企業(yè)進(jìn)行問卷調(diào)查，其中，中型企業(yè)占28.6%，其余為小型企業(yè)。

樣本企業(yè)的成立時(shí)間、規(guī)模、性質(zhì)、組織形式及生產(chǎn)經(jīng)營情況如下。

1. 2000年以后，中小企業(yè)數(shù)目增長很快。87.8%的中小企業(yè)成立于20世紀(jì)90年代以后。

2.中小企業(yè)規(guī)模減小。90年代中期以后，企業(yè)平均注冊資本、職工人數(shù)減少。在發(fā)展過程中，對產(chǎn)品技術(shù)、質(zhì)量等日益重視，高管人數(shù)占比下降，小企業(yè)致力于打造精干有效的組織制度。

3.企業(yè)以私營企業(yè)為主，以有限責(zé)任制為主。國有企業(yè)2家；集體企業(yè)5家；私營企業(yè)占85.1%；“三資”企業(yè)24家，占10.5%；還有4家聯(lián)營企業(yè)。組織形式上，85.1%企業(yè)為有限責(zé)任制，股份制企業(yè)占7.2%，股份合作制占2.2%，合伙制占0.5%。中小企業(yè)以勞動(dòng)密集型為主，大多是傳統(tǒng)制造業(yè)，發(fā)展穩(wěn)定。

4.企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營情況。在樣本企業(yè)中，產(chǎn)銷率達(dá)99.49%，盈利能力較強(qiáng)。總資產(chǎn)利潤率為6.14%，凈資產(chǎn)利潤率達(dá)20.04%。大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為其產(chǎn)品在市場中處于完全競爭狀態(tài)，占有率小，只有少數(shù)幾家產(chǎn)品達(dá)到國際先進(jìn)或國內(nèi)高端水平。

二、中小企業(yè)對宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的評價(jià)

為了解宏觀政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境對中小企業(yè)發(fā)展的影響，問卷中設(shè)計(jì)了相應(yīng)問題，其中，政策環(huán)境包括法律法規(guī)、稅收、金融和勞動(dòng)用工政策等，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境包括物價(jià)、匯率和競爭程度等。

回答“對企業(yè)影響最大的政策”的230家企業(yè)中，66家認(rèn)為稅收，65家認(rèn)為金融，46家認(rèn)為勞動(dòng)用工，38家認(rèn)為產(chǎn)業(yè)，6家認(rèn)為法律政策，兩家認(rèn)為所有政策都有影響。

一系列的宏觀調(diào)控政策對紡織類企業(yè)影響較大。機(jī)械、建材等行業(yè)普遍認(rèn)為政策環(huán)境較寬松；紡織類企業(yè)受國家產(chǎn)業(yè)、出口退稅、勞動(dòng)用工、環(huán)保等影響較大。不少企業(yè)表示稅負(fù)重，因?yàn)樵牧蟽r(jià)格上漲、產(chǎn)品價(jià)格難以上漲，利潤空間縮小，稅收占利潤比例上升。勞動(dòng)用工方面，勞動(dòng)力市場中熟練技術(shù)工走向賣方市場，新的勞動(dòng)用工政策使企業(yè)的勞動(dòng)力成本上升。這兩方面引起工資水平上漲、企業(yè)為職工辦理的社會(huì)保障支出增加。

對當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的評價(jià)中，163家企業(yè)對此作出了回答。兩家認(rèn)為非常有利，16家認(rèn)為有利，83家認(rèn)為一般，56家認(rèn)為不利，6家認(rèn)為非常不利。當(dāng)問到“對企業(yè)影響最大的因素”時(shí)，有230家企業(yè)做出了回答，其中有113家企業(yè)認(rèn)為物價(jià)水平，16家認(rèn)為匯率，67家認(rèn)為競爭程度，28家認(rèn)為影響利率，6家企業(yè)認(rèn)為沒有影響。物價(jià)上漲觸動(dòng)了不少企業(yè)，人民幣對美元的升值使出口企業(yè)感到壓力較大。利率方面，大多數(shù)企業(yè)認(rèn)為能接受現(xiàn)在的利率水平。

三、中小企業(yè)對發(fā)展要素的評價(jià)

資金、人才、技術(shù)、市場、政府支持和產(chǎn)權(quán)保護(hù)等要素對中小企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。從對樣本企業(yè)“影響企業(yè)發(fā)展的要素”的調(diào)查結(jié)果看，資金被認(rèn)為影響最大，其次是市場和人才，再次是技術(shù)、政府支持和產(chǎn)權(quán)保護(hù)。同時(shí)，大多數(shù)企業(yè)對技術(shù)和產(chǎn)權(quán)保護(hù)的重要性認(rèn)識不足。調(diào)查顯示，關(guān)于“企業(yè)在技術(shù)方面的投資占總投入的比例”，55.8%企業(yè)在5%以下，以致大多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品處于國內(nèi)中端市場。另外，民營為主的中小企業(yè)認(rèn)為，政府對企業(yè)的行政干預(yù)很少，這顯示了當(dāng)?shù)卣恼咭鈭D之一。

為進(jìn)一步考察中小企業(yè)受環(huán)境因素影響的程度，在參考已有研究成果的基礎(chǔ)上，根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，本文將影響中小企業(yè)成長的環(huán)境因素和要素列表（略），將以上影響程度為很大、有影響、影響很小和沒有影響，分別記分為5、3、1、0；對其分別計(jì)分，計(jì)算均值和標(biāo)準(zhǔn)差。從統(tǒng)計(jì)指標(biāo)看，人才、市場、技術(shù)和政府支持對企業(yè)成長有較大的影響；其中，市場環(huán)境的均值超過5，對企業(yè)的生存和發(fā)展有嚴(yán)重影響；此外，企業(yè)規(guī)模、企業(yè)的管理水平和資金利息成本的均值在4.0以上，表示對中小企業(yè)的發(fā)展影響較大，而企業(yè)的所有制和企業(yè)組織形式對中小企業(yè)融資影響很小。

四、主要結(jié)論及對策建議

綜上，宏觀政策方面，稅收和勞動(dòng)用工政策近年來對企業(yè)影響較大，其次是國家產(chǎn)業(yè)政策和金融政策；宏觀環(huán)境方面，物價(jià)上漲已對企業(yè)產(chǎn)生了一定影響，人民幣升值和利率上調(diào)對出口企業(yè)和競爭充分行業(yè)影響較大；資金是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素。

扶持有發(fā)展前途的高新技術(shù)小企業(yè)已成為政策重點(diǎn)。目前，這類政策越來越重視扶持處于生命周期早期階段的高新技術(shù)小企業(yè)，努力挖掘這類企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。鼓?lì)科技人員創(chuàng)業(yè)等手段來推動(dòng)新型科技企業(yè)的創(chuàng)業(yè)和成長，具體主要涉及資金支持、管理支持和經(jīng)營環(huán)境支持三個(gè)方面。管理支持則主要集中在培訓(xùn)和咨詢服務(wù)方面。還通過提高勞動(dòng)力市場的靈活性、提供稅收優(yōu)惠和在全球市場范圍保護(hù)知識產(chǎn)權(quán)等手段，為中小企業(yè)創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境。

參考文獻(xiàn)：

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The Evaluation and Analysis That Small and Medium-sized Enterprises Made on

the Development Environment

――Based on the Research of SMEs in the County Level in Jiangsu

ZHOU Yue-shua，b，XU Cheng-wena

（Nanjing Agricultural University a.College of Finance；

b.Jiangsu Rural Finance Development Research Center，Nanjing 210095，China）

第6篇：金融宏觀政策范文

世界銀行近日的《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》將對2007年中國GDP增長預(yù)測上調(diào)至10.4％。報(bào)告同時(shí)指出，不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差仍然是影響中國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵宏觀問題。

中國經(jīng)濟(jì)未現(xiàn)過熱跡象

報(bào)告指出，今年全球和中國經(jīng)濟(jì)增長前景均看好。盡管存在糧價(jià)進(jìn)一步上漲的風(fēng)險(xiǎn)，國際環(huán)境大體上仍然有利。由于中國出口前景改善，以及政策態(tài)勢的緊縮程度低于預(yù)期，因此世界銀行將對2007年中國GDP增長預(yù)測由此前的9.6％上調(diào)至10.4％。

報(bào)告認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)增長方式仍然被對外貿(mào)易和投資這兩個(gè)傳統(tǒng)的增長動(dòng)力推動(dòng)。從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，中國經(jīng)濟(jì)并未出現(xiàn)過熱的跡象，需求和供給總量增長大體上相互保持一致。

關(guān)鍵問題仍是貿(mào)易順差

展望未來，世行認(rèn)為中國宏觀政策的最佳聚焦點(diǎn)應(yīng)放在金融流動(dòng)性和重新平衡經(jīng)濟(jì)上面。

世界銀行高級經(jīng)濟(jì)學(xué)家、《中國經(jīng)濟(jì)季報(bào)》主要作者高路易認(rèn)為，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵問題仍然是不斷擴(kuò)大的貿(mào)易順差。減少貿(mào)易順差很大程度上要依靠包括財(cái)政、勞動(dòng)力市場、價(jià)格政策以及時(shí)機(jī)匯率升值在內(nèi)的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。這意味著沒有明顯的必要采取宏觀政策來緊縮需求。應(yīng)讓財(cái)政政策著眼于支出及經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，而不是短期的需求管理。因此收縮需求總量的宏觀政策效果不明顯，雖然仍有必要對沖銀行系統(tǒng)多余的流動(dòng)性。

報(bào)告指出，目前需求和供給基本同步協(xié)調(diào)增長，排除食品漲價(jià)影響的消費(fèi)價(jià)格通脹率仍保持在1％左右。主要的宏觀問題是，主要來自于海外而不是國內(nèi)需求所導(dǎo)致的巨額的貿(mào)易順差。而減少貿(mào)易順差很大程度上要依靠包括財(cái)政、勞動(dòng)力市場、價(jià)格政策、以及實(shí)際匯率升值在內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策。

結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)機(jī)已到

報(bào)告指出，中國的經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)關(guān)鍵是重新平衡經(jīng)濟(jì)，而當(dāng)前是進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整的好時(shí)機(jī)。這就要求生產(chǎn)從工業(yè)向服務(wù)業(yè)轉(zhuǎn)移，更多地依靠內(nèi)需，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公平分享和具有環(huán)境可持續(xù)性的經(jīng)濟(jì)增長。

第7篇：金融宏觀政策范文

關(guān)鍵詞：人民幣資本項(xiàng)目；可兌換；建議

中圖分類號：F832

文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

文章編號：1003-9031(2008)01-0072-03

一、資本項(xiàng)目可兌換的國際經(jīng)驗(yàn)

四十多年來，國際上大多數(shù)國家采取的是逐步根據(jù)各國不同的狀況，放開資本項(xiàng)目管制，但在取消具體的資本管制內(nèi)容方面又有所區(qū)別的做法。盡管一些國家（如20世紀(jì)70年代的阿根廷、英國和烏拉圭）在很短的時(shí)間內(nèi)取消了大部分資本管制措施，但大多數(shù)國家仍是采取漸進(jìn)式，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程。一般步驟為首先放開與貿(mào)易有關(guān)的資本流動(dòng)限制，然后放開對短期資本流動(dòng)的控制。

20世紀(jì)60年代后期開始至90年代中期，國際上采用漸進(jìn)式推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的國家主要有印尼、泰國、印度等，但由于具體條件不同，這些國家中有的取得了明顯成效，有的不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，有的則是在特定階段達(dá)到預(yù)定目標(biāo)。采用激進(jìn)模式的主要國家以原國家俄羅斯、捷克為代表，其中還有委內(nèi)瑞拉、毛里求斯等。捷克的激進(jìn)式的進(jìn)程比較平穩(wěn)，效果十分明顯，然而俄羅斯采用的激進(jìn)式不僅沒有取得預(yù)定效果，而且由此直接導(dǎo)致了金融危機(jī)。

除此之外，一些工業(yè)化國家主要采用了配套式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換。相對發(fā)展中國家來說，主要工業(yè)化國家實(shí)行資本項(xiàng)目可兌換存在比較強(qiáng)烈的傾向和趨勢。二次大戰(zhàn)結(jié)束后，除了美國、加拿大和瑞士對資本項(xiàng)目實(shí)行較自由的管制體制外，聯(lián)邦德國是世界上最早推行資本項(xiàng)目可兌換的國家，1958年就取消了對資本流出的管制。直至90年代，西方工業(yè)國家才基本完成了資本項(xiàng)目可兌換過程。西方工業(yè)國家配套推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換的模式，往往強(qiáng)調(diào)將國內(nèi)市場化改革與資本項(xiàng)目相關(guān)領(lǐng)域的開放相結(jié)合，將資本項(xiàng)目可兌換的宏觀效應(yīng)與國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相結(jié)合，及時(shí)動(dòng)態(tài)地推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。這種模式在推進(jìn)次序方面類似漸進(jìn)式，但在某些市場化因素較為豐富的領(lǐng)域則快速推進(jìn)，類似激進(jìn)式，時(shí)漸時(shí)激，收到了明顯的效果。

二、實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的必然選擇

實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，是包括中國在內(nèi)的各個(gè)國家在建立和發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)進(jìn)程中必然面臨的重要問題。從當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展趨勢看，資本流動(dòng)自由化是大勢所趨。在這個(gè)過程中，現(xiàn)代信息技術(shù)的發(fā)展，金融市場的整合和金融產(chǎn)品的創(chuàng)新既為資本的自由流動(dòng)創(chuàng)造了條件，同時(shí)也提出了資本自由流動(dòng)的要求。資本項(xiàng)目可兌換既是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，也是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果。

1.資本項(xiàng)目可兌換能夠?yàn)槠髽I(yè)實(shí)現(xiàn)海外業(yè)務(wù)的多元化提供良好的市場環(huán)境和市場條件。例如，資本項(xiàng)目可兌換推動(dòng)的資本流動(dòng)有利于國內(nèi)企業(yè)利用新技術(shù)、新管理技能，尤其是運(yùn)用新金融工具來管理投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資本項(xiàng)目可兌換還有助于企業(yè)等市場主體進(jìn)入國際金融市場，降低財(cái)務(wù)成本。

2.資本項(xiàng)目可兌換可以解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金稀缺問題。自20世紀(jì)70年代后期起，拉美和東南亞的許多發(fā)展中國家開始了以金融和貿(mào)易自由化為主要內(nèi)容的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改革。這就要求這些國家的政府尋找新的資金來源替代原先因管制而匱乏的發(fā)展資金。在許多國家，外國私人資本充當(dāng)了這一角色，而對于私人資本來說，資本的可兌換性是一個(gè)首要因素。

3.資本項(xiàng)目可兌換可以加快經(jīng)濟(jì)體制市場化的進(jìn)程。一些國家的政府決定放松資本項(xiàng)目管制，其直接目的常常是為了消除加入國際組織的障礙，以獲得開放的收益。例如20世紀(jì)90年代初期，許多東歐國家在尚未完全從傳統(tǒng)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式中走出的情況下，便作出了迅速實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換的抉擇，其主要目的就是盡快地成為歐盟和經(jīng)合組織等國際組織的成員，以便從那里得到更多的資金和技術(shù)，從而進(jìn)一步推動(dòng)其市場化改革。

4.資本項(xiàng)目可兌換可以緩解貨幣升值或貶值壓力。一些國家的政府期望利用資本項(xiàng)目可兌換的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，緩解貨幣升值或貶值的壓力，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)金融的穩(wěn)定。比如，1993年，由于連續(xù)幾年外國資本的大量流入，泰國的資本項(xiàng)目積累了巨額的順差，這些順差引起了通貨膨脹和實(shí)際匯率的不斷升值，并進(jìn)而導(dǎo)致其經(jīng)常項(xiàng)目的逆差。正是面對這一壓力，泰國政府大幅度取消了對資本流出的限制措施。1994年，智利也是在差不多同樣的情況下減少了對資本流出的限制。[1]

5.資本項(xiàng)目可兌換可以為一國的金融部門帶來動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)利益。因?yàn)閬碜試馔瑯I(yè)的競爭壓力將迫使國內(nèi)的金融服務(wù)不斷改進(jìn)服務(wù)質(zhì)量、降低成本，從而變得更加講究效率。特別是這種競爭鼓勵(lì)金融創(chuàng)新活動(dòng)，從而大大提高金融業(yè)的生產(chǎn)率。

三、人民幣資本項(xiàng)目可兌換的路徑選擇

從1996年我國宣布人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換算起，至今已有11個(gè)年頭。從引進(jìn)外資，放行對外直接投資，引入境外合格機(jī)構(gòu)投資者，金融業(yè)對外資開放到最近開通的“港股直通車”，通過基金投資全球證券市場等，我國資本項(xiàng)目可兌換正在不斷推進(jìn)中，開放資本項(xiàng)目自由兌換，時(shí)機(jī)日趨成熟。據(jù)統(tǒng)計(jì)，國際貨幣基金組織確定的44個(gè)交易項(xiàng)目中，我國完全可兌換或者基本可兌換的已經(jīng)有12項(xiàng)，有限制兌換的17項(xiàng)，完全禁止的15項(xiàng)。[3]可見，我國人民幣資本項(xiàng)目正在朝著可自由兌換邁進(jìn)。

在走向資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程中，路徑的選擇對成功與否起著至關(guān)重要的作用。筆者認(rèn)為，從市場經(jīng)濟(jì)的角度看，當(dāng)前我國推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換，不應(yīng)簡單地拘泥于所謂漸進(jìn)式還是激進(jìn)式，也不應(yīng)照搬照抄發(fā)達(dá)國家或發(fā)展中國家的經(jīng)驗(yàn)，而是應(yīng)當(dāng)根據(jù)資本項(xiàng)目不同領(lǐng)域的開放程度配套推進(jìn)國內(nèi)相關(guān)領(lǐng)域的市場化改革，在充分估計(jì)資本項(xiàng)目可兌換可能導(dǎo)致的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的同時(shí)，積極采取適當(dāng)?shù)暮暧^政策措施，使國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行具備資本項(xiàng)目可兌換的基本條件。也就是說，在推進(jìn)特定領(lǐng)域資本項(xiàng)目可兌換時(shí)，如果國內(nèi)的基本市場條件和經(jīng)濟(jì)條件相配套，就要果斷地采用激進(jìn)方式，反之，應(yīng)夯實(shí)配套政策的基礎(chǔ)，采用漸進(jìn)式。根據(jù)當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，資本項(xiàng)目可采取以下路徑實(shí)現(xiàn)可兌換。[4]

1.先放開資本流出，后放開資本流入。雖然我國在開放改革初期，就邁上了資本項(xiàng)目可兌換的進(jìn)程，開放了外商直接投資，但是并不等于說我國就應(yīng)該先放開資本流入，后開放資本流出。一是外商直接投資只是資本流入的一個(gè)構(gòu)成部分。多年來，由于我國采取了鼓勵(lì)外商直接投資的政策和限制間接資本流入的政策，外商直接投資在外資流入中占有絕大多數(shù)的比例。如果采取激進(jìn)式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，那么可以預(yù)計(jì)，間接投資將取代直接投資而占主要地位。二是間接投資流入由于缺乏實(shí)物交易背景，因而比直接投資難于引導(dǎo)和控制。尤其是如果大量的間接投資涌向證券市場、房地產(chǎn)市場，則容易引起泡沫經(jīng)濟(jì)。

2.先放開長期資本交易，后放開短期資本交易。一是長期資本中具有實(shí)物交易背景的比例較高，而短期資本流入中，只有貿(mào)易投資一項(xiàng)有實(shí)物交易背景。因此，由于有實(shí)物交易比例較高的背景，長期資本交易相對于短期資本有較高的穩(wěn)定性。一般說來，長期資本流動(dòng)在短期內(nèi)不會(huì)發(fā)生很大變化，即使在國民經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡出現(xiàn)不利情況時(shí)，長期資本流動(dòng)也不會(huì)帶來很大的沖擊。二是短期資本流動(dòng)投機(jī)成分大。在國際市場上，巨大的游資在各國間移動(dòng)成為增加各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定性的一個(gè)十分重要的因素。在一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和國際收支出現(xiàn)困難時(shí)，投機(jī)資本的過度流出將引起該國的流動(dòng)性危機(jī)和清償能力的危機(jī)。泰國、韓國、印尼以及智利在20世紀(jì)90年代所經(jīng)歷的金融危機(jī)就是例證。

3.先放開居民國外交易，后開放非居民國內(nèi)交易。一是由于居民完全受國內(nèi)法規(guī)法令的約束，國家可通過宏觀調(diào)控有效地調(diào)節(jié)居民的國外投資交易行為。二是居民即使產(chǎn)生投機(jī)動(dòng)機(jī)的行為，也是在國外市場上，對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)影響較小。三是非居民在我國的投資行為雖然受國內(nèi)法律約束，但其資金來源等不受國內(nèi)的制約，國家宏觀調(diào)控受到一定的限制；而且非居民如果針對國內(nèi)出現(xiàn)的不利形勢進(jìn)行大規(guī)模投機(jī)，而國內(nèi)市場抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，則會(huì)給國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來很大風(fēng)險(xiǎn)。

4.先放開有真實(shí)交易背景的交易，后放開無真實(shí)交易背景的交易。有真實(shí)交易背景的資本交易，指直接投資、貿(mào)易融資等。外商作為設(shè)備物品進(jìn)行的投資在海關(guān)統(tǒng)計(jì)中體現(xiàn)為貿(mào)易進(jìn)口，作為資金流入的投資也將用于進(jìn)口或在國內(nèi)市場上形成購買力，貿(mào)易融資為貿(mào)易進(jìn)出口提供便利，因此這些交易行為事實(shí)上與經(jīng)常項(xiàng)目密切相關(guān)，有著直接的實(shí)物交易背景，具有較高的穩(wěn)定性，不會(huì)形成自我膨脹、大量投機(jī)的機(jī)制。無真實(shí)交易背景的資本交易包括發(fā)行證券、有價(jià)證券投資、金融信貸等。由于缺乏直接的實(shí)物交易背景，這種資本投機(jī)性的大量流入存在誘發(fā)泡沫經(jīng)濟(jì)的因素，種下經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)的禍根，而其投機(jī)性資本的大量流出又會(huì)使匯市、股市等一片蕭條，直接使危機(jī)變成現(xiàn)實(shí)。

四、我國推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換的對策建議

不論是工業(yè)化國家，還是發(fā)展中國家，不論是選擇任何時(shí)間，任何模式實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目可兌換，從理論上說，總是存在一些可能風(fēng)險(xiǎn)，如可能導(dǎo)致國內(nèi)金融體系的不穩(wěn)定、出現(xiàn)國際收支失衡、部分喪失貨幣政策獨(dú)立性、加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)和導(dǎo)致國內(nèi)出現(xiàn)持續(xù)的高利率等?？梢圆扇∫韵麓胧┮?guī)避風(fēng)險(xiǎn)，積極推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目可兌換。

1.建立開放、完善的金融市場體系。為宏觀調(diào)控提供市場條件，為應(yīng)對資本流動(dòng)的沖擊提供分流渠道。一要大力發(fā)展貨幣市場；二要進(jìn)一步發(fā)展和完善外匯市場體系；三要推進(jìn)證券市場的國際化和規(guī)范化；四要建立外幣同業(yè)拆借市場（緩和市場匯率水平的波動(dòng)）。[5]

2.客觀把握我國宏觀政策中介目標(biāo)的演變趨勢。目前，我國以貨幣供應(yīng)量為貨幣政策的中介目標(biāo)，主要是我國金融市場尚不發(fā)達(dá)、金融創(chuàng)新受到限制、國際流動(dòng)資本受到外匯管制等。因而，貨幣總量指標(biāo)與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平之間保持了較高的相關(guān)度。隨著金融市場和對外開放程度的提高，在重視M0、強(qiáng)調(diào)M1、監(jiān)控M2等貨幣指標(biāo)的同時(shí)，還要重視利率等價(jià)格性指標(biāo)的作用，提高利率在貨幣政策中的作用，推進(jìn)利率市場化，并注重利率和匯率之間的協(xié)調(diào)。

3.根據(jù)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程中的客觀要求，協(xié)調(diào)對內(nèi)、對外的政策工具和政策目標(biāo)。首先，應(yīng)注重財(cái)政政策和貨幣政策的相互協(xié)調(diào)，針對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期與國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期的差異，適時(shí)進(jìn)行財(cái)政政策和貨幣政策孰主孰輔或者兩相并重的政策調(diào)控；其次，貨幣政策應(yīng)兼顧內(nèi)外均衡目標(biāo)；第三，施行匯率政策應(yīng)立足于國際收支平衡。

4.改進(jìn)現(xiàn)行資本項(xiàng)目管理手段?？梢匝芯繉⑼鈪R管理部門現(xiàn)在所做的一些合規(guī)性審核，如外債登記、外債還本付息核準(zhǔn)、外商投資企業(yè)外匯登記等，下放給外匯指定銀行辦理，以簡化手續(xù)，提高效益；進(jìn)一步淡化在資本項(xiàng)目管理中的行政審批，引進(jìn)價(jià)格調(diào)節(jié)等間接調(diào)節(jié)手段如無息外幣存款準(zhǔn)備金、托賓稅等；取消對境外投資的外匯資金來源審核、購匯審核、利潤匯回等方面的限制，以提高資本項(xiàng)目管理的效率。

5.分步驟地放松現(xiàn)有的一些資本管制。通過給居民個(gè)人設(shè)定投資限額的方法，全面放開對個(gè)人進(jìn)行境外投資的限制。此外，可以研究借鑒國際上的經(jīng)驗(yàn)，加大力度對外開放國內(nèi)證券市場，并不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下推動(dòng)證券市場的有序開放。

6.加強(qiáng)和完善資本項(xiàng)目外匯管理。一是甄別經(jīng)常交易和資本交易，盡可能減少資本交易混入經(jīng)常項(xiàng)目的數(shù)量，增強(qiáng)對資本交易的可控性。二是按國際通行規(guī)則，明確區(qū)別資本賬戶下的居民交易和非居民交易，從范圍、概念上為資本賬戶開放創(chuàng)造條件。三是加強(qiáng)外債規(guī)模的調(diào)控，使其既能有效地為我國提供資金，又能保證我國有充足的償還能力。四是針對跨國公司的母公司與其在我國的子公司的資金往來，研究、制定有效的管理辦法，既不影響其在我國正常投資，又能限制其進(jìn)行對我國經(jīng)濟(jì)造成危害的資金調(diào)撥。五是加強(qiáng)對資本流動(dòng)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測。

7.通過積極參與國際經(jīng)濟(jì)金融合作，緩解國內(nèi)宏觀政策與國際市場政策走向的沖突。一方面要研究世界各國的宏觀政策對我國宏觀政策及其搭配的影響；另一方面，也要研究我國的宏觀政策對于其他國家的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響，爭取一個(gè)有利于我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國際環(huán)境。同時(shí)，充分關(guān)注匯率、外債、外匯儲(chǔ)備等外向性經(jīng)濟(jì)變量，注重不同國家宏觀政策的差異及其可能產(chǎn)生的溢出效應(yīng)。

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第8篇：金融宏觀政策范文

然而事實(shí)果真如此嗎?如若睜大眼睛看看中國之外的世界經(jīng)濟(jì)，尤其是那些在全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主宰地位的大經(jīng)濟(jì)體的物價(jià)，顯然無法得出這樣的結(jié)論。我們知道，“后冷戰(zhàn)”以來全球經(jīng)濟(jì)的主宰者，首推三大工業(yè)化經(jīng)濟(jì)實(shí)體，即美國、歐盟和日本。雖然經(jīng)過此次金融危機(jī)的“折騰”，包括中國在內(nèi)的“金磚四國”經(jīng)濟(jì)占世界經(jīng)濟(jì)的份額相對增加了，但就綜合實(shí)力尤其是產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力而言，三大工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體在全球中的主宰地位，并未得到根本性改變。

就三大工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體目前的價(jià)格水平及其走勢來看，還得不出通脹威脅上升的結(jié)論。具體而言，直到最近的月份，三大工業(yè)化經(jīng)濟(jì)實(shí)體的物價(jià)，依然在極低的位置徘徊，并未有明顯的上升。其中占全球經(jīng)濟(jì)總量四分之?強(qiáng)的美國，2010年11月份的CPI僅上升了0.2％，換算成年度通脹率，只有1.1％。其中能源之外的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)，在截至2010年11月份的一年內(nèi)，僅上升了0.8％，食品價(jià)格也僅上升了1.8％。全球第二大經(jīng)濟(jì)體亦即由16個(gè)國家組成的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，11月份的年度通脹率也僅為1.8％。歐盟大國中，唯有英國通脹率略高于3.5％，但顯然是個(gè)例外，帶有“歷史遺留”特征，因?yàn)榇饲伴L達(dá)一年多時(shí)間的衰退期間，英國的物價(jià)一直不低。至于工業(yè)化世界第三大經(jīng)濟(jì)體日本，原本就面臨著通貨緊縮的威脅。2010年11月份通脹率僅為0.1％，幾乎等于零，依然處在過去十多年反反復(fù)復(fù)顯現(xiàn)的通貨緊縮區(qū)間。

由于物價(jià)走低，目前三大工業(yè)化經(jīng)濟(jì)實(shí)體的宏觀政策基調(diào)，主要是貨幣政策，反通貨緊縮意向明顯蓋過防通貨膨脹意向。其中日本自不待說，央行多年維持的零基礎(chǔ)利率，目前尚無絲毫松動(dòng)的跡象。美聯(lián)儲(chǔ)不僅依然維持著近乎零水平的基礎(chǔ)利率，而且還在變本加厲地寬松下去，以“量化寬松”名義向經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)注入貨幣。至于歐盟和歐元區(qū)，雖然成員國情形不一，貨幣政策也以寬松為主基調(diào)。反映貨幣政策基調(diào)的基礎(chǔ)利率，依然維持在很低的水平。其中歐元區(qū)利率為1％，英國基礎(chǔ)利率則低達(dá)0.5％。防通縮意向明顯壓過防通脹。

撇開日本和歐元區(qū)不談，單就美國來看，目前無論其價(jià)格走勢還是宏觀政策基調(diào)，都與中國恰成對照：美國擔(dān)心通縮甚于通脹，各方似乎有個(gè)共識：一旦陷入通縮，便有罹患“日本病”的危險(xiǎn)。中國則須直面實(shí)實(shí)在在的通脹。必須看到，一旦通脹不能在短期內(nèi)給壓下去，勢必迫使宏觀政策繼續(xù)抽緊，而緊的宏觀政策則可能引出“滯漲”。不僅如此，兩國兩大宏觀經(jīng)濟(jì)政策的搭配也有些“錯(cuò)位”的特征：美國財(cái)政政策傾向穩(wěn)健，而貨幣政策繼續(xù)寬松。中國則相反，財(cái)政政策繼續(xù)寬松，貨幣政策趨向穩(wěn)健。

第9篇：金融宏觀政策范文

一、主要經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)狀況與刺激政策調(diào)整動(dòng)向

各國為應(yīng)對國際金融危機(jī)沖擊所采取的刺激政策可分為兩類:一類是應(yīng)急性的“治標(biāo)”政策。包括高頻率大幅度降低基準(zhǔn)利率、向金融機(jī)構(gòu)大規(guī)模注資、央行購買債券、大幅減免稅費(fèi)和發(fā)放消費(fèi)券等超常規(guī)舉措。一類是長期性的“治本”政策。包括加強(qiáng)金融監(jiān)管、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)科技創(chuàng)新等。正是前一類政策，在較快地穩(wěn)定國際金融局勢的同時(shí)，導(dǎo)致了大宗商品價(jià)格的大幅波動(dòng)，增加了各國政府財(cái)政收支平衡的壓力?？梢灶A(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)的好轉(zhuǎn)，這類超常規(guī)之舉必然會(huì)逐步退出。但是，由于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)展差別較大，2009年下半年以來各國實(shí)施退出政策的步調(diào)并不相同。具體情況是:

(一)恢復(fù)較快的美國已開始為退出刺激政策熱身

受工業(yè)生產(chǎn)企穩(wěn)回升和私人投資增長支持，2009年四季度美國GDP環(huán)比折年率增速達(dá)5.6%，連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比正增長。在這一背景下，今年2月美聯(lián)儲(chǔ)上調(diào)商業(yè)銀行貸款貼現(xiàn)率25個(gè)基點(diǎn)至0.75%，把基礎(chǔ)貸款最長期限從28天縮短至隔夜，把短期資金拍賣工具最低拆進(jìn)利率從0.25%提高到0.5%，并從3月8日起關(guān)閉該渠道。但是，由于中小銀行倒閉潮仍在持續(xù)，商業(yè)地產(chǎn)市場繼續(xù)惡化，失業(yè)狀況的改善不明顯，美聯(lián)儲(chǔ)今年3月聲稱，仍需在較長時(shí)期內(nèi)把基準(zhǔn)利率維持在0—0.25%的低水平。同時(shí)，美國政府還公布了鼓勵(lì)放貸機(jī)構(gòu)減記還貸者部分或全部次級抵押貸款的新住房救援計(jì)劃。

(二)復(fù)蘇遲緩的歐盟繼續(xù)維持寬松貨幣政策

歐盟經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，2009年四季度GDP環(huán)比增長0.1%，遜于三季度的0.3%。去年12月以來，一些歐盟成員又遭遇了主權(quán)債務(wù)危機(jī)，即由于財(cái)政赤字和公共債務(wù)余額占GDP比重過高，國際評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了希臘和葡萄牙的主權(quán)信用評級，并暗示愛爾蘭、意大利、西班牙和英國也存在類似問題。對此歐盟應(yīng)對比較遲緩，到今年3月底才拿出初步解決方案，致使歐盟經(jīng)濟(jì)遭到嚴(yán)重沖擊，歐元區(qū)失業(yè)率由1月的9.9%上升到2月的10%。在這一背景下，今年3月歐洲央行和英國央行均宣布維持基準(zhǔn)利率水平不變，也未調(diào)整“量化寬松”政策的規(guī)模。但歐洲各國政府都已宣稱要控制財(cái)政支出，以便削減政府債務(wù)。

(三)陷入通縮的日本實(shí)施了新刺激政策

2009年四季度，日本GDP環(huán)比增長0.9%，好于三季度卻遜于二季度。推動(dòng)日本經(jīng)濟(jì)回升的主要?jiǎng)恿κ菍喼迖业某隹谠鲩L，但日本繼續(xù)面臨內(nèi)需低迷問題。到今年2月，日本核心CPI已連續(xù)12個(gè)月下降，陷入通縮的跡象明顯。近期豐田等日產(chǎn)汽車的召回事件也可能進(jìn)一步影響日本經(jīng)濟(jì)增長。為此，日本不僅在去年底追加了2009財(cái)年預(yù)算，用于擴(kuò)充對中小企業(yè)的融資支持、促進(jìn)住房投資、就業(yè)保障與環(huán)保，今年3月還通過了數(shù)字創(chuàng)歷史新高的2010財(cái)年預(yù)算案，大幅增加社保投入。最近，日本央行又宣布進(jìn)一步實(shí)施擴(kuò)張性貨幣政策，在維持原利率水平0.1%不變的同時(shí)，把向金融機(jī)構(gòu)提供的緊急貸款金額上調(diào)一倍至20萬億日元。

(四)新興市場經(jīng)濟(jì)體對待退出問題態(tài)度迥異

受大宗商品需求反彈推動(dòng)，印度和巴西等資源出口國經(jīng)濟(jì)快速回升，為防范通脹風(fēng)險(xiǎn)，2009年下半年起，兩國貨幣政策均逐漸轉(zhuǎn)向從緊，分別采取了加息和上調(diào)準(zhǔn)備金率等措施，越南等國也采取了上調(diào)基準(zhǔn)利率的措施。但由于制造業(yè)以及消費(fèi)需求依然低迷，2009年俄羅斯GDP下降了7.9%，俄羅斯央行今年兩次下調(diào)基準(zhǔn)利率50個(gè)基點(diǎn)至歷史最低的8.25%。

綜合各方面情況，對于世界經(jīng)濟(jì)狀況和各國宏觀政策的下一步調(diào)整狀況，可以做出四點(diǎn)推斷:第一，在主要經(jīng)濟(jì)體特別是美歐經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長前，不應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的元?dú)饣謴?fù)盲目樂觀。第二，世界經(jīng)濟(jì)增長前景的不確定和金融市場的不穩(wěn)定，會(huì)讓各國從實(shí)際出發(fā)謹(jǐn)慎漸進(jìn)地實(shí)施政策調(diào)整，在時(shí)機(jī)和步驟上很難做到全球協(xié)同。第三，今后會(huì)有越來越多的經(jīng)濟(jì)體把調(diào)控重點(diǎn)轉(zhuǎn)向超常規(guī)刺激政策的副作用，采取一定的應(yīng)對措施。第四，各經(jīng)濟(jì)體今后會(huì)繼續(xù)推進(jìn)長期性經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，著力調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，力爭為下一輪經(jīng)濟(jì)周期的上升期打好基礎(chǔ)。

二、世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化及各國經(jīng)濟(jì)刺激政策調(diào)整對我國的影響

盡管今年世界經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)性增長有利于我國發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)，但各經(jīng)濟(jì)體的宏觀政策調(diào)整會(huì)不可避免地增加我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的外部環(huán)境的不確定性。

(一)退出進(jìn)程不一對我宏觀調(diào)控的實(shí)施及效果可能產(chǎn)生不利影響

目前我國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的勢頭尚待繼續(xù)鞏固，需要繼續(xù)保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，但如果世界各國特別是主要經(jīng)濟(jì)體在刺激政策的退出問題上不能有效協(xié)同，將增大我國宏觀調(diào)控的難度，影響我國宏觀調(diào)控政策的實(shí)施效果，對經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行造成沖擊。

(二)各國政策調(diào)整可能會(huì)導(dǎo)致“熱錢”流出沖擊我國金融市場

2009年二季度以來我國經(jīng)濟(jì)率先復(fù)蘇，外資看好我國發(fā)展前景的同時(shí)，境外“熱錢”也在加快流入我國股市和房市。今后隨著各國央行逐步收縮流動(dòng)性，可能會(huì)導(dǎo)致熱錢無序流出，引起我國股票、房地產(chǎn)等資產(chǎn)價(jià)格的劇烈調(diào)整。

(三)刺激政策的副作用使得輸入性通脹壓力增強(qiáng)

一方面，隨著經(jīng)濟(jì)的逐漸好轉(zhuǎn)，今后全球能源資源需求會(huì)繼續(xù)增加，從而推動(dòng)價(jià)格上漲。國際能源署等國際組織預(yù)測，今年石油需求將增長1.7%，鋼材需求將增長9.2%，銅、鋁需求分別增長0.8%和12.3%。另一方面，主要資源出口國如澳大利亞、印度和巴西率先實(shí)施的緊縮政策可能促使該國貨幣兌美元繼續(xù)升值，該國的出口商品價(jià)格也將因此難以下降。因此，預(yù)計(jì)全年大宗商品價(jià)格仍有可能高位震蕩，我國今年會(huì)繼續(xù)面臨一定的輸入性通脹壓力。

(四)貿(mào)易保護(hù)主義加劇使外需的非經(jīng)濟(jì)因素制約強(qiáng)化

一些經(jīng)濟(jì)體特別是歐盟和日本的“無就業(yè)復(fù)蘇”狀態(tài)在年內(nèi)難以改觀，必然會(huì)導(dǎo)致全球貿(mào)易保護(hù)主義繼續(xù)升溫，我國也可能繼續(xù)成為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體夾攻的對象。今年1—3月，美國、歐盟、阿根廷、墨西哥已相繼對中國油井鉆管、銅版紙、三聚氰胺、服裝、高碳錳鐵和打汁機(jī)等眾多產(chǎn)品發(fā)起反傾銷調(diào)查或征收反傾銷稅;韓國從2月起也對中國廣東、廣西、海南三省區(qū)出口的生姜、馬鈴薯等各類植物實(shí)行禁運(yùn)。同時(shí)，歐美等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體還將繼續(xù)利用人民幣匯率問題、“碳關(guān)稅”等各種名目向我施壓。今后一段時(shí)期我國仍將處于貿(mào)易摩擦的高發(fā)期。

三、應(yīng)對國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境新變化的政策建議

在經(jīng)濟(jì)全球化深入發(fā)展，大國宏觀政策的傳導(dǎo)效應(yīng)日益明顯的今天，為有效應(yīng)對未來各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整可能帶來的各類不確定、不穩(wěn)定因素，我們應(yīng)繼續(xù)未雨綢繆、做好預(yù)案，為加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變創(chuàng)造更為有利的條件。

(一)密切跟蹤形勢，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)

高度關(guān)注國際經(jīng)濟(jì)形勢和各國宏觀政策變動(dòng)。敏銳捕捉主要經(jīng)濟(jì)體各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和政策信息的最新變化，準(zhǔn)確把握世界經(jīng)濟(jì)形勢變化趨勢和主要經(jīng)濟(jì)體政策取向，深入研究外部環(huán)境變化可能對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展帶來的不利影響，切實(shí)做好應(yīng)對預(yù)案。加強(qiáng)短期跨境資本流動(dòng)監(jiān)控。及時(shí)跟蹤分析美國政策調(diào)整帶來的匯率和利率變化對世界資金流向的影響，做好防范國際熱錢沖擊我金融穩(wěn)定的調(diào)控預(yù)案，最大限度減少其他國家政策調(diào)整“溢出效應(yīng)”對我的不利影響。靈活機(jī)動(dòng)地搞好國際合作。大力呼吁各國在G20框架下協(xié)調(diào)退出經(jīng)濟(jì)刺激政策的原則和步驟，共同推動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)渡過后危機(jī)時(shí)期。

(二)積極應(yīng)對貿(mào)易摩擦，努力穩(wěn)定和拓展外需

努力化解貿(mào)易爭端。充分利用國際貿(mào)易保護(hù)規(guī)則，依法實(shí)施貿(mào)易救濟(jì)，維護(hù)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)安全和企業(yè)合法權(quán)益。繼續(xù)健全貿(mào)易摩擦監(jiān)測預(yù)警和應(yīng)對機(jī)制，積極發(fā)揮研究機(jī)構(gòu)、行業(yè)協(xié)會(huì)和駐外機(jī)構(gòu)的作用，及時(shí)為企業(yè)提供信息通報(bào)、應(yīng)訴指導(dǎo)等服務(wù)。積極拓展新興市場。繼續(xù)利用對外援助等各種有效方式，努力提升這些經(jīng)濟(jì)體在我對外貿(mào)易和投資中的比例，促進(jìn)與之貿(mào)易與投資的良性互動(dòng)。當(dāng)前特別要加強(qiáng)對新興市場經(jīng)濟(jì)體經(jīng)貿(mào)人才的培養(yǎng)和國情社情的研究分析工作，做好與其它國家在新興市場經(jīng)濟(jì)體進(jìn)行長期戰(zhàn)略競爭的準(zhǔn)備。妥善處理好匯率相關(guān)問題，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。