企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險

成功的企業(yè)并購可產(chǎn)生擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透等協(xié)同效應(yīng)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。然而，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風(fēng)險。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)由于并購而涉及到的各項財務(wù)活動引起企業(yè)的財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)確定后，并購雙方最關(guān)心的就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上來合理估算目標(biāo)企業(yè)的價值，合理估價是并購成功的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，因而對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而出現(xiàn)偏差，由此產(chǎn)生了估價風(fēng)險。估價風(fēng)險的大小很大程度上取決于財務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

(1)會計政策有可選擇性，這種可選擇性使財務(wù)報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風(fēng)險。一旦不及時披露與重大事項相關(guān)的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準(zhǔn)確反映或有事項與期后事項，財務(wù)報表實際上只能反映企業(yè)在某個時點或某個期間的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項為基礎(chǔ)?；诜€(wěn)健性原則所計提的準(zhǔn)備，其計提比例實際上也是歷史的經(jīng)驗數(shù)據(jù)與稅法規(guī)定的基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(特別是或有損失)、期后事項往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3)財務(wù)報表不能反映一些重要資源的價值及制度安排，如人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。人力資源定價模式及相關(guān)的激勵約束機(jī)制如何在財務(wù)報表中反映是當(dāng)前的一個重要熱點。

2、融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要指企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

3、流動性風(fēng)險和支付風(fēng)險。由于并購占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和實時調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)日常經(jīng)營的風(fēng)險。支付方式的不同也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

二、識別企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法

1、杠桿分析法。是狹義上的財務(wù)風(fēng)險的衡量方法，主要通過計算杠桿系數(shù)來初步識別財務(wù)風(fēng)險水平的高低，其指標(biāo)包括財務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指財務(wù)杠桿系數(shù)，反映企業(yè)的稅息前利潤(ebit)增長所引起的每股收益(eps)的增長幅度。dfl越大，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越高。

rla=l／a

rla：資產(chǎn)負(fù)債率；l：企業(yè)的全部負(fù)債；a：企業(yè)的全部資產(chǎn)

rla是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險健康狀況的核心指標(biāo)。rla越高，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越高。當(dāng)rla大于50％，一般認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平較高；反之，當(dāng)小于50％時，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平較低；當(dāng)rla接近100％水平時，說明企業(yè)到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

2、eps法。主要是衡量并購前后購買企業(yè)每股收益的預(yù)期變化，屬于廣義上財務(wù)風(fēng)險的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企業(yè)每股收益；i：利息支出；t：加權(quán)所得稅率；q：股票總數(shù)。

當(dāng)并購之后的eps大于并購前的eps時，說明企業(yè)并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3、股權(quán)稀釋法。主要比較并購前后原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動情況，屬于廣義上并購財務(wù)風(fēng)險的衡量指標(biāo)。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股權(quán)稀釋率，反映企業(yè)原股東所控制的具有表決權(quán)的股票數(shù)量占總的具有表決權(quán)的股票數(shù)量的比率；q0：并購前企業(yè)的原股東所持有的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q1：并購時企業(yè)的原股東所增持的新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q2：并購時企業(yè)的新股東所持有新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量。當(dāng)并購前后的rie發(fā)生激烈變化，說明并購行為將給企業(yè)的原投資者帶來巨大的股權(quán)稀釋的風(fēng)險。如果發(fā)行新股后的rie小于50％，說明股權(quán)稀釋的財務(wù)風(fēng)險較高；反之，說明股權(quán)稀釋的財務(wù)風(fēng)險較低。

4、成本收益法。指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財務(wù)風(fēng)險的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企業(yè)并購成本收益率；r：并購的預(yù)期收益，包括成本節(jié)約、分散風(fēng)險、較早地利用生產(chǎn)能力、取得無形資產(chǎn)和實現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及免稅優(yōu)惠等預(yù)期收益；c：并購的預(yù)期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發(fā)行費用及傭金和管制成本。以及各種機(jī)會損失(如留存收益消耗的機(jī)會成本和喪失好的投資機(jī)會的損失)。當(dāng)rcr小于1時，說明預(yù)期收益大于預(yù)計成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。

5、現(xiàn)金存量法。指比較并購前后企業(yè)預(yù)計的現(xiàn)金存量水平，看現(xiàn)金水平是否最佳及安全，常用的方法是計算現(xiàn)金流動資產(chǎn)率和現(xiàn)金總資產(chǎn)率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：現(xiàn)金流動資產(chǎn)率；rca：現(xiàn)金總資產(chǎn)率；c：企業(yè)廣義現(xiàn)金存量，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等；ca：企業(yè)的流動資產(chǎn)；a：企業(yè)的總資產(chǎn)。并購后的rca和rca越低，說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財務(wù)風(fēng)險越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)的模型構(gòu)建來總體判斷并購財務(wù)風(fēng)險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業(yè)是否面臨過高的財務(wù)風(fēng)險。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：財務(wù)風(fēng)險水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系數(shù)值；x1、x2、

x3，，…，xn：各種財務(wù)風(fēng)險因素；e：殘差?？梢愿鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)來估計一個衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)值(cro)，當(dāng)企業(yè)并購后預(yù)期cr大于cro，則說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險很高，反之則較低。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1、改善獲取信息的質(zhì)量。財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。

2、采用合適的價值評估方法。我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題。由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮因素不同，所采用的價值評估方法不同，主并企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)所支付的價格也不同。因此，主并企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。此外，主并企業(yè)也可綜合運用定價模型，如將運用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在這個前提下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

第2篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

論文關(guān)鍵詞：并購；目標(biāo)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；資金

一、并購前目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險分析

目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，南于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析。但是由于我國許多會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴(yán)重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準(zhǔn)確，在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實際價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過目標(biāo)企業(yè)的合作才能獲得相應(yīng)的信息。如果并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料，這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來閑難。由此可見，估價風(fēng)險的大小很大程度上取決于財務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

    二、并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險分析

(一)支付風(fēng)險

支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切關(guān)系。目前，我國企業(yè)并購有三種主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。

1現(xiàn)金支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金并購是指并購企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到并購目標(biāo)公司的目的?，F(xiàn)金收購是企業(yè)并購活動中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。

現(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，表現(xiàn)為：一足并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險。三是目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

2．股票支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。股票交換是以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)的風(fēng)險，但股票支付也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

3.混合支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務(wù)壓力，又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排兩者的比例，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風(fēng)險存在的，對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認(rèn)往往并不能達(dá)到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會延遲整個并購過程，給后期帶來較大的整合風(fēng)險。

(二)融資風(fēng)險

企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。

1．內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購。企業(yè)內(nèi)部融資有兩個渠道，一是企業(yè)自有資金，指企業(yè)經(jīng)常持有按法定的財務(wù)制度能夠自行指派而無需歸還的那部分資產(chǎn)。二是企業(yè)應(yīng)付而未付的稅金和利息。內(nèi)部融資主要是現(xiàn)金支付方式，雖無需償還、無成本費用，可以大大降低企業(yè)的融資風(fēng)險，但僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

2．外部融資。外部融資是通過外部渠道籌集并購資金。包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行融資，通過發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，資本風(fēng)險較小但我國對股票融資要求較為嚴(yán)格，審批等所需時間較長，不利于搶占并購時機(jī)，將會稀釋大股東的控制權(quán)。二是債務(wù)性融資。債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債來籌集并購所需資金，相對于權(quán)益融資具有資金成本低，不會稀釋股權(quán)，手續(xù)簡單的優(yōu)勢。但在我國國有企業(yè)的平均負(fù)債率高達(dá)65—70％，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，將會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財務(wù)危機(jī)此外，我國嚴(yán)格的金融政策使得并購資金的來源十分困難。

三、并購后內(nèi)部整合階段的財務(wù)風(fēng)險分析

1．償債風(fēng)險

償債風(fēng)險存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，自有資金只占所需總金額的10％，貸款約占50—70％，投資者發(fā)行高息風(fēng)險債券約占收購金額的20—40％。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購的償債風(fēng)險很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2．流動性資金

流動性資金是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。在并購活動中占用企業(yè)大量的流動性資源，降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

第3篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞：并購重組;支付風(fēng)險;融資策略;價值評估

中圖分類號：F230 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2014）31-0131-02

引言

企業(yè)并購的發(fā)展在很久以前，起源于西方國家，它包含的內(nèi)容很多，一般情況下包括企業(yè)間的兼并與收購行為。通常，合并是指將規(guī)模相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)進(jìn)行結(jié)合，兼并則相對而言是指相對較大的企業(yè)去收購較小的企業(yè)，但是隨著資本市場的發(fā)展和金融工具的創(chuàng)新，對于較小的企業(yè)去收購大企業(yè)也成為現(xiàn)實，兼并的方式被廣泛用于各種并購的案例中。并購作為一種企業(yè)行為，因為它能給企業(yè)帶來一些效應(yīng)，例如規(guī)模經(jīng)濟(jì)、資源分配、組合協(xié)同等，從企業(yè)并購中，政府部門可以再其企業(yè)改革中看到希望之光，投資銀行一些中介機(jī)構(gòu)則可以看到商業(yè)之機(jī)，企業(yè)也可以看到融資的路徑，股民們看到的是股市的活力與生機(jī)，而跨國公司看到的則是走向中國市場的通道。可以說，企業(yè)并購作為“中國市場經(jīng)濟(jì)”這枚火箭的助推器，正成為至關(guān)重要的一種力量。

一、企業(yè)并購的風(fēng)險問題分析

中國企業(yè)在進(jìn)行并購時，是在深遠(yuǎn)的社會歷史背景下展開的，它是在新舊經(jīng)濟(jì)體制共同存在交替和摩擦的前提下產(chǎn)生的，也是深化國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)改革的產(chǎn)物。其企業(yè)在進(jìn)行并購時的發(fā)展時期可以分為以下四個階段：首先是并購起步階段，其次是行政主導(dǎo)階段，再次是買殼上市階段，最后則是改革開放階段。然而四個階段都有其各自的傾向，在一定程度上都深入闡述了即將面臨的問題和即將發(fā)展的方向，隨著時間的推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并購的市場逐漸地壯大起來，針對的對象也擴(kuò)寬了范圍，外加所處環(huán)境的拓寬、經(jīng)濟(jì)規(guī)模的擴(kuò)大、企業(yè)的改革重組及世界貿(mào)易組織的融入等相關(guān)因素。因此并購主體有了多元化的形式，不同的企業(yè)并購逐步地發(fā)展起來，并且外資并購也深入到了中國的金融保險、基礎(chǔ)資料、機(jī)械制造以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等重要領(lǐng)域。盡管不同的企業(yè)在不同的時段和不同的內(nèi)部和外部環(huán)境的條件下可能有不同的并購目的，但終究都是為了實現(xiàn)一定的企業(yè)財務(wù)目標(biāo)：完善企業(yè)財務(wù)狀況，提升企業(yè)價值，加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)實力，讓企業(yè)得到良好的發(fā)展。所以，企業(yè)在進(jìn)行并購時包含著一些與財務(wù)問題存在關(guān)聯(lián)的風(fēng)險，包括經(jīng)營、管理、財務(wù)、信息等各個風(fēng)險，而這些風(fēng)險都會在企業(yè)的財務(wù)問題上顯現(xiàn)出來，如果核心問題不能很好地改進(jìn)以及規(guī)避核心問題所引起的風(fēng)險，就會造成企業(yè)在合并時的財務(wù)問題加重。在企業(yè)并購中，由于存在著一些與財務(wù)問題相關(guān)的風(fēng)險，在一定程度上很好地規(guī)避風(fēng)險時必要的，如果稍有不慎，企業(yè)就會陷入困境之中。因此，企業(yè)并購中的各種風(fēng)險都應(yīng)受到重視。

二、完善企業(yè)并購中風(fēng)險對策

1.健全并購制度與規(guī)范

在高速發(fā)展的并購浪潮下，海外并購、外資并購也隨之興起，因此政府有關(guān)部門必須要有高瞻遠(yuǎn)矚的目光，站在戰(zhàn)略的角度，盡快建立起符合國際管理的對外投資法律體系。增強(qiáng)宏觀方面的支持和意識，對于海外并購中提及的審批過程、資金路徑、外匯治理、稅收策略、保險支持等相關(guān)問題，要通過立法的形式和角度做出明確的規(guī)定，并做出適用的使用方法和合理的操作過程，來實現(xiàn)海外并購中在管理定位上的法制化及規(guī)范化。

2.企業(yè)價值估值的科學(xué)、合理

在一定程度上，企業(yè)所處于的客觀經(jīng)營環(huán)境和企業(yè)本身的經(jīng)營管理方式對于企業(yè)價值起到了決定性作用，對于目標(biāo)企業(yè)選擇合理正確的企業(yè)價值評估方法是極其重要的。評估目標(biāo)企業(yè)的價值是一項復(fù)雜的工作，只依靠一種評估的方法得出的結(jié)果都是不準(zhǔn)確的。要想有一個科學(xué)合理的估值方法，就要在不同的方面和不同的層次去展開，把靜態(tài)指標(biāo)和動態(tài)指標(biāo)結(jié)合起來、定性分析和定量分析結(jié)合到一起。但是，如果想在每次交易中都用到所有的定價模型和方法是不現(xiàn)實的，也是不可行的，所以應(yīng)該依據(jù)企業(yè)并購的具體現(xiàn)象去選取一些更適合的價值評估方法和模型去進(jìn)行深層面的分析研討，只有這樣進(jìn)行評估的應(yīng)用，所評估出來的價格才最接近目標(biāo)企業(yè)的真實價值。

3.選擇適當(dāng)?shù)娜谫Y方式

在融資時，要選擇適當(dāng)?shù)姆绞饺ス膭顚Ψ竭M(jìn)行融資。其優(yōu)勢在于：一方面可要求買方支付較高的利息;另一方面因為收購款項分期付款，稅金也分期付款，可享受延稅的好處，支持換股并購。對并購方而言，獲現(xiàn)的能力是不會受到限制的，對于被并購方股東來講，股權(quán)的支付方式可以緩解得到利益的時間，享受納稅推遲所帶來的益處。發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道，有能力的企業(yè)要積極發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，可以選擇比普通債券更低的利率及更靈活的方式出售可轉(zhuǎn)換債券，去把并購中的支付問題一一解除。

4.從自身財務(wù)狀況出發(fā)，盡量避免支付風(fēng)險

企業(yè)往往忽略了公司財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)，使得公司在選擇支付方式時與其財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了不相符合甚至相背離，致使企業(yè)產(chǎn)生了很大隱患。每個公司根據(jù)自身情況，在選擇付款方式時必須全面考慮自身財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)，盡可能地避免支付風(fēng)險。假如企業(yè)持有大量的固有的現(xiàn)金流和資金流、而在股票被低估的前提下，現(xiàn)今支付方式是并購方在選擇時的首選方式，原因是在采取換股并購方式時，需要加大發(fā)放股票，則會致每股盈利被淡化，產(chǎn)生對本公司股東不利的局勢。反知，如果并購方財務(wù)狀況不理想，公司資產(chǎn)的流動性也非常差，高估的股票價格就會因此而產(chǎn)生，所以并購方很愿意選取以換股方式去并購。而且并購方在企業(yè)進(jìn)行并購前后的資本構(gòu)成上也會給企業(yè)的支付方式帶來巨大的影響。

5.要建立證券市場規(guī)范的環(huán)境

因為目前中國證券市場具有國有股股份最大、流通性差的弊端，因此在建設(shè)證券市場的規(guī)范上已是迫在眉睫。中國非流通股改革的方向是完善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，以此解除制度對公司的壟斷控制權(quán)，預(yù)防權(quán)利、利益不同股的現(xiàn)象連連發(fā)生。股票改革后，非流通股獲取流通權(quán)，可以降低上市公司股份的方式得到現(xiàn)金用于并購，全流通可以讓股票隨時兌現(xiàn)，致使持有股票的并購主體提高了現(xiàn)金支付能力，股票價格顯示了所有股票的價值并且給換股并購提供了定價基礎(chǔ)，規(guī)避了巨額現(xiàn)金支付的發(fā)生，把股權(quán)支付作為立標(biāo)，支付手段才會有它的自由發(fā)揮的空間和方向，因此更有利于實現(xiàn)支付方式的多樣化。

6.中介機(jī)構(gòu)應(yīng)發(fā)揮積極作用

企業(yè)的并購案例增加及市場經(jīng)濟(jì)帶的發(fā)展，對并購相關(guān)工作提出了更高的要求。不僅僅要充分使用及發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)的作用，協(xié)同和支持企業(yè)并購的成功進(jìn)行，而且，還要培育專門的并購會計，培養(yǎng)熟練掌握企業(yè)并購相關(guān)問題的律師、注會師、資產(chǎn)評估師等高級專業(yè)的人才，組建專業(yè)水平熟練、能力水平合理的評估組織，以此來推動企業(yè)并購健康有序良好的成長與發(fā)展。公司并購是一個過程很復(fù)雜、實務(wù)性超強(qiáng)、風(fēng)險極高的活動。在并購的整個過程中一定會涉及到企業(yè)的股東、債權(quán)人、相關(guān)聯(lián)的利益群體等多方利益，稍有不慎就有可能招致訴訟。因此，律師事務(wù)所在企業(yè)并購過程中起到?jīng)Q定性作用，扮演著極其重要的角色。律師要調(diào)和企業(yè)股東、主要債權(quán)人和金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系、并購企業(yè)的雙方對協(xié)議文本進(jìn)行審核，以確保兼并的整個程序和所簽署的兼并的企業(yè)合同的合法性。

結(jié)束語

并購作為企業(yè)間的一項復(fù)雜產(chǎn)權(quán)交易活動，涉及很多要素，對于并購中的評估問題，我們需找信譽(yù)高的事務(wù)所科學(xué)正確地對企業(yè)進(jìn)行評估，確保評估的真實可靠性;對于融資方面的問題，我們需對融資方式進(jìn)行合理引導(dǎo)，充分思考和運用融資成本與主并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu);對于支付風(fēng)險，我們需要多方位思考主并公司的資本結(jié)構(gòu)和財務(wù)狀況，強(qiáng)化和優(yōu)選支付方式，盡可能地去避免支付風(fēng)險的產(chǎn)生。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

摘 要 隨著近年來社會化經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，企業(yè)并購現(xiàn)象也愈發(fā)頻繁。并購作為企業(yè)資本運營的重要形式在企業(yè)中頻繁實施。雖然在很大程度上提高了企業(yè)的社會效益與自身經(jīng)營業(yè)績等，但并購發(fā)生的同時也加劇了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。特別是財務(wù)風(fēng)險在并購過程所形成的風(fēng)險比重最大。因此，唯有正確認(rèn)識企業(yè)并購重組過程中的財務(wù)風(fēng)險內(nèi)容，并采取必要的規(guī)范、合理舉措，才能使企業(yè)并購具備現(xiàn)實意義與價值。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 分析 舉措

企業(yè)并購是兼并與收購的統(tǒng)稱。即企業(yè)兼并主要是指企業(yè)憑借產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)交易而獲取其他組織機(jī)構(gòu)的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)權(quán)的合法經(jīng)濟(jì)行為過程；收購是企業(yè)以合法經(jīng)濟(jì)手段購買對方組織機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與股份的經(jīng)濟(jì)行為過程。而并購現(xiàn)象的發(fā)生，在一定程度上可以說是企業(yè)以低投資成本獲取對方產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的一種戰(zhàn)略性經(jīng)營行為，在性質(zhì)上屬于資本運營。但值得說明的是，并購過程中可能會受到并購所帶來的財務(wù)風(fēng)險與會計風(fēng)險等的影響。本文主要對企業(yè)并購所形成的財務(wù)風(fēng)險種類進(jìn)行探討與分析，并提出相應(yīng)舉措，以期降低企業(yè)資本運營風(fēng)險，提高經(jīng)濟(jì)實力，實現(xiàn)并購效益。

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險內(nèi)容

企業(yè)并購從廣泛意義上來說既是資本運營的必要手段，同時也是一項涉及面廣、過程復(fù)雜、帶有一定風(fēng)險的系統(tǒng)工程。而企業(yè)這一階段的內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險主要包括財務(wù)制度風(fēng)險、財務(wù)行為人風(fēng)險和理財?shù)娘L(fēng)險等。其中，財務(wù)制度風(fēng)險是由于財務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財務(wù)職能分配和財務(wù)規(guī)范的不完善導(dǎo)致的風(fēng)險。財務(wù)行為人風(fēng)險是指由于企業(yè)財務(wù)組織內(nèi)部的管理主體因惡意或善意的財務(wù)失誤和財務(wù)波動，以及財務(wù)行為的監(jiān)控不力而導(dǎo)致并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

（一）目標(biāo)確立后的評估風(fēng)險

在確定目標(biāo)企業(yè)后，購并雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值，從而形成并購價格。這主要的依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息，夸大收益信息，對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露，這會直接影響到并購價格的合理性，從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。此外，并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估，對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實踐中存在評估方法的選擇、評估結(jié)果的準(zhǔn)確性以及外部因素干擾等諸多問題。

（二）融資風(fēng)險

并購融資是企業(yè)并購鏈中最重要的一環(huán)。不同融資方式及時機(jī)把握都會對整個并購產(chǎn)生重大的影響。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響并購計劃的順利實施，甚至導(dǎo)致并購失敗。

（三）支付風(fēng)險

1．由現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動風(fēng)險。對于企業(yè)財務(wù)現(xiàn)金支付工具而言，它本身也會可能給企業(yè)并購階段造成一定的財務(wù)風(fēng)險。其一，由于財務(wù)現(xiàn)金處理工具所處理的是一項巨額即時現(xiàn)金，所以這無形的壓力就會提升；其二，利用現(xiàn)金支付工具處理現(xiàn)金實務(wù)時，會因交易規(guī)模的大小而產(chǎn)生貨幣限制，即獲現(xiàn)比重受到制約；其三，從被并購對象的角度出發(fā)，由于現(xiàn)金支付會受到推遲資本利益確認(rèn)和轉(zhuǎn)換來實現(xiàn)資本增益過程，從而相應(yīng)優(yōu)惠就不能即時體驗，加之新公司股東權(quán)益等方面的原因，即不少企業(yè)股東并不贊成現(xiàn)金支付形式，使得相應(yīng)并購機(jī)會喪失，進(jìn)而造成風(fēng)險。

2．杠桿支付造成的債務(wù)風(fēng)險。所欲并購公司憑借數(shù)量龐大的舉債融資購買被并購企業(yè)的資產(chǎn)及股權(quán)，之后又靠被并購公司的現(xiàn)金流量償付債款，這樣的杠桿支付方式常常也會伴隨一定財務(wù)風(fēng)險。另外，高額的利息債權(quán)資金本身帶有風(fēng)險，同時成本較大，而并購后的公司未來現(xiàn)金流量具體前景又難以把握，有不確定性。杠桿收購方式務(wù)必以非常高的回報率才能為并購者創(chuàng)造效益，否則，被并購的企業(yè)很可能會出現(xiàn)負(fù)債比重較高而償付不了高額本息而倒閉，面臨破產(chǎn)危機(jī)。

二、針對企業(yè)并購過程存在的財務(wù)風(fēng)險應(yīng)施行的對策

（一）加強(qiáng)企業(yè)并購過程內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險控制的相關(guān)舉措

企業(yè)并購會伴隨一定內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險，主要內(nèi)容包含財務(wù)制度風(fēng)險、財務(wù)行為人風(fēng)險以及財務(wù)管理在內(nèi)的經(jīng)營活動業(yè)務(wù)處理風(fēng)險等。常規(guī)而言，這種處理經(jīng)營活動業(yè)務(wù)所致的理財風(fēng)險多半是由于企業(yè)內(nèi)部財務(wù)制度以及財務(wù)行為人所致的風(fēng)險。因此，對待企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)可以從制度、財務(wù)行為人兩方面著手對此類風(fēng)險進(jìn)行規(guī)避及防范。具體措施如下：

1．加強(qiáng)企業(yè)全體財務(wù)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)。由于財務(wù)人員直接接觸到企業(yè)的命脈部門，即企業(yè)的財務(wù)部門。加強(qiáng)財務(wù)工作人員的基本專業(yè)素養(yǎng)、培養(yǎng)財務(wù)工作團(tuán)隊的工作強(qiáng)化意識、招募一些高素質(zhì)財務(wù)管理人員，同時開展必要的財務(wù)業(yè)務(wù)技能培訓(xùn)工作等，都能較好的提升財務(wù)工作人員的業(yè)務(wù)素質(zhì)、風(fēng)險管理意識。對提高財務(wù)人員的綜合素質(zhì)有較大幫助。

2．合理的職能規(guī)劃與考核獎懲約束機(jī)制的設(shè)置。企業(yè)除了健全必要的財務(wù)規(guī)范機(jī)制、財務(wù)內(nèi)部控制機(jī)制、以及各項規(guī)章制度等，還要設(shè)置好崗位結(jié)構(gòu)的具體劃分，尤其是在財務(wù)部門應(yīng)當(dāng)明確劃分好不相容崗位之間人員職能、職責(zé)的分離。做到明確分工，權(quán)、責(zé)、利有機(jī)結(jié)合，以此才能建立高素質(zhì)、高水準(zhǔn)的財務(wù)工作團(tuán)隊。但必須指出的是，企業(yè)高層人員，包括公司法人代表、董事會在內(nèi)的決策層、高層管理人員，必須也要加強(qiáng)財務(wù)管理意識及風(fēng)險防范意識，以此企業(yè)由上至下才能做好萬全準(zhǔn)備。

3．設(shè)置企業(yè)并購專業(yè)財務(wù)組織部門或機(jī)構(gòu)。通過專項設(shè)立的財務(wù)組織機(jī)構(gòu)，可以對企業(yè)并購過程階段明確各種財務(wù)規(guī)章管理制度、財務(wù)責(zé)任分配機(jī)制、以及獎懲約束機(jī)制等，這些財務(wù)機(jī)制對企業(yè)并購階段的各項業(yè)務(wù)活動處理約束作用要更具針對性。

（二）整合信息降低企業(yè)評估風(fēng)險

由于并購雙方信息不對稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，所以并購企業(yè)要盡可能地收集各類信息并進(jìn)行整理歸類。在并購之前應(yīng)當(dāng)仔細(xì)調(diào)查與被并購企業(yè)的相關(guān)信息，并與相關(guān)資歷的投資銀行一起結(jié)合企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略對其進(jìn)行全面分析評估。審定被并購一方企業(yè)的具體規(guī)模、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)情況、以及營運能力等，進(jìn)行全方面的策劃與評價，從而對被并購企業(yè)未來的現(xiàn)金流量前景進(jìn)行科學(xué)預(yù)測。同時還要分析被并購企業(yè)實際所應(yīng)有的價值。

（三）統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險

并購企業(yè)在確定了并購資金需要量以后，就應(yīng)著手籌措資金。統(tǒng)籌安排資金的籌措方式及數(shù)額大小，這些問題與并購方采用的支付方式相關(guān)。而并購支付方式又是由并購企業(yè)的融資能力所決定的。并購企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動性資源、每股收益攤薄、股價的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌劃情況，對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購雙方的需要來取長補(bǔ)短。

（四）強(qiáng)化營運資金管理、降低資金流動風(fēng)險

由于資金流動風(fēng)險是造成資產(chǎn)負(fù)債風(fēng)險的主要因素之一，因此必須憑借改進(jìn)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、強(qiáng)化運作資金管理，才能使負(fù)債風(fēng)險降至正常風(fēng)險范疇之內(nèi)。但是如果隨著流動性資金風(fēng)險等降低也必然會影響資金流動性，導(dǎo)致可變現(xiàn)的資金受到制約，隨之企業(yè)收益也會大幅度降低。因此為了有效解決這種矛盾，必須要重塑資金結(jié)構(gòu)，使之資產(chǎn)結(jié)構(gòu)匹配，從而也就控制了流動性風(fēng)險的同時也兼顧了收益，滿足了企業(yè)資金運作的需求。

（五）憑借中介機(jī)構(gòu)確立企業(yè)價值

保障并購階段的財務(wù)風(fēng)險能夠受到控制，并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)與相關(guān)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，包括被并購方企業(yè)的經(jīng)紀(jì)人、資產(chǎn)評估師、以及會計事務(wù)所等。同時要在收購之前能夠全面地、周詳?shù)貙ζ溥M(jìn)行考察與評價，即重點考慮、分析其財務(wù)狀況如何、運營能力是否滿足企業(yè)需求，以及對其產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行合理分析等，這樣才能得出相對科學(xué)合理的目標(biāo)企業(yè)價值，有效降低并購風(fēng)險。

三、結(jié)語

總之，企業(yè)并購過程勢必會伴隨一定程度上的財務(wù)風(fēng)險。只有企業(yè)在此之前做好充足的各項準(zhǔn)備，才能加強(qiáng)針對此階段展開各項財務(wù)活動的財務(wù)處理能力，以此不斷深化提升企業(yè)財務(wù)管理水準(zhǔn)、規(guī)避并購所致的理財風(fēng)險，最終獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益與社會效益，提高企業(yè)自身綜合經(jīng)濟(jì)實力。

參考文獻(xiàn)：

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第5篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

[關(guān)鍵詞]跨國并購；財務(wù)風(fēng)險；防范

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.16.018

[中圖分類號]F275 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0194（2015）16-00-02

跨國并購的財務(wù)風(fēng)險是指由于整個并購過程的相關(guān)決策不當(dāng)而對企業(yè)財務(wù)方面產(chǎn)生的不利影響，主要源自于并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)價值的評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險、匯率風(fēng)險及并購后的整合風(fēng)險。本文系統(tǒng)分析跨國并購各階段的財務(wù)風(fēng)險，并在此基礎(chǔ)上提出應(yīng)對跨國并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策。

1 并購前財務(wù)風(fēng)險分析

并購前準(zhǔn)備階段的財務(wù)風(fēng)險主要集中在目標(biāo)企業(yè)定價上，并購成功的關(guān)鍵在于找到合適的交易價格。如果對目標(biāo)企業(yè)定價太低，就有可能錯失并購機(jī)會導(dǎo)致并購失敗。如果對目標(biāo)企業(yè)估價太高，并購的成本就會偏大，會給企業(yè)的現(xiàn)金流等方面造成很大壓力。因此，如何對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值定價是企業(yè)在并購前期需要重點考慮的問題。對目標(biāo)企業(yè)的估價風(fēng)險主要由以下幾個因素引起。

1.1 信息不對稱

信息不對稱主要是指并購企業(yè)所獲得的目標(biāo)企業(yè)的相關(guān)信息與其真實信息存在差異，這種現(xiàn)象主要是由于目標(biāo)公司信息披露不夠充分或信息公布不透明而產(chǎn)生的。這種信息不對稱會影響并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷，使其在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)價值的收購價格，從而導(dǎo)致并購企業(yè)支付更高的成本。并購企業(yè)可能由此產(chǎn)生資產(chǎn)負(fù)債率過高、現(xiàn)金流不足等財務(wù)風(fēng)險。

1.2 中介機(jī)構(gòu)缺乏

由于目前我國缺乏獨立的、為并購咨詢服務(wù)的中介組織，使并購企業(yè)在對目標(biāo)企業(yè)的信息收集方面花費大量的人力和財力。并且可能由于缺乏專業(yè)的判斷使其所搜集信息的實用價值不大而增加信息成本，進(jìn)而增加并購的交易成本及并購后的整合風(fēng)險成本。

1.3 企業(yè)價值評估體系不健全

對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因價值評估體系不健全而預(yù)測不準(zhǔn)確。我國目前的價值評估方法還不夠完善，常用的是成本法，這種方法沒有考慮資產(chǎn)的時間價值，也沒有考慮方案整個壽命期間所產(chǎn)生的全部現(xiàn)金凈流量。

2 并購過程中的財務(wù)風(fēng)險分析

2.1 并購的融資風(fēng)險分析

從來源角度講企業(yè)并購的融資方式主要分為內(nèi)部融資和外部融資。

內(nèi)部融資主要包括企業(yè)自有資金，這種融資方式最明顯的優(yōu)點在于沒有償還債務(wù)的壓力，籌資阻力也相對較小，但由于此種方式會大量占用企業(yè)的流動資金，可能會影響企業(yè)正常的運營，進(jìn)而使企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)。

權(quán)益融資和債務(wù)融資是外部融資最主要的兩種方式，權(quán)益融資又主要分為換股并購和發(fā)行新股兩種方式，但易稀釋原有股東的控制權(quán)。債務(wù)融資主要包括向銀行等金融機(jī)構(gòu)貸款、發(fā)行企業(yè)債券，這種融資方式相對于權(quán)益融資的成本要低一些，因為債務(wù)融資的利息可以稅前列支。但企業(yè)負(fù)債比例的提高會使企業(yè)面臨較大的債務(wù)償還壓力，倘若企業(yè)并購后經(jīng)營不佳很可能會導(dǎo)致財務(wù)危機(jī)。

跨國并購一般所需的資金數(shù)量比較大，融資相對復(fù)雜，如果到期籌不到并購所需金額，并購就很有可能無法完成。另外，所籌資金的結(jié)構(gòu)合理與否同樣與并購的財務(wù)風(fēng)險息息相關(guān)。主要表現(xiàn)在對并購后的企業(yè)運營方面，比如以自有資金為融資方式不僅會影響企業(yè)的流動性還可能會增加機(jī)會成本，以債務(wù)作為融資方式可能會提高企業(yè)的還本付息壓力進(jìn)而產(chǎn)生財務(wù)危機(jī)。因此，融資方式與融資結(jié)構(gòu)是否恰當(dāng)也成為并購成功與否的重要因素。

2.2 并購的支付風(fēng)險

并購的支付風(fēng)險主要是指企業(yè)并購支付方式的選擇對企業(yè)的資金流動性及股權(quán)稀釋方面的影響。并購支付方式主要有：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付和混合支付。

現(xiàn)金支付方式是指并購企業(yè)通過支付現(xiàn)金來獲得目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或控制權(quán)的一種并購交易支付方式。通過這種支付方式能迅速完成并購，相比其他支付方式而言，大大縮短并購交易時間，有利于交易的盡快完成。對于并購方而言，現(xiàn)金支付最大的好處是現(xiàn)有的股權(quán)結(jié)構(gòu)不會受到影響。然而，選擇全額現(xiàn)金支付會增加企業(yè)的現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，給企業(yè)帶來較長時間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，即存在流動性風(fēng)險。因此，并購公司在決策是否采用這種支付方法時應(yīng)該考慮公司的資產(chǎn)流動性、資本結(jié)構(gòu)和融資能力等問題。另外，跨國并購涉及外匯，現(xiàn)金支付也會受匯率的波動影響而產(chǎn)生匯率風(fēng)險。

股票支付是指并購方用股票作為支付工具來支付并購價款的一種支付方式。這種支付方式，對并購方而言，不用支付大量現(xiàn)金，能有效緩解資金流動性風(fēng)險。但新股發(fā)行成本高，且由于相關(guān)手續(xù)繁瑣會耗費很長的時間。另外，發(fā)行新股會導(dǎo)致原有股權(quán)比例發(fā)生改變，從而稀釋原有股東對公司的控制權(quán)。

杠桿支付是指主并購企業(yè)為籌得并購所需資金，以目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)為擔(dān)保向金融機(jī)構(gòu)借款，同時以并購后企業(yè)未來的現(xiàn)金流償還債務(wù)的方式，這樣并購方可以用少量的資金取得目標(biāo)企業(yè)的部分或全部股權(quán)。但這種方式會使企業(yè)面臨較高的債務(wù)壓力和償債風(fēng)險。

混合支付是將多種金融支付工具組合在一起使用，這可以很好地發(fā)揮各自的優(yōu)點，克服其缺點。但假如使用不當(dāng)，這種支付方式同樣也存在風(fēng)險，比如可轉(zhuǎn)換債券，如果發(fā)生有利于目標(biāo)企業(yè)股東行使轉(zhuǎn)換權(quán)的情況，就可能發(fā)生上面提到的稀釋原有股東控制權(quán)的風(fēng)險。

2.3 并購的匯率風(fēng)險分析

匯率風(fēng)險是指企業(yè)在持有或運用外幣的過程中因匯率變動而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的不確定性?？鐕①彽膮R率風(fēng)險主要是指在并購過程中因匯率的變動而使不同貨幣之間的相互兌換與折算產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。匯率風(fēng)險主要由貨幣和時間兩個因素構(gòu)成，跨國并購必定會涉及外幣，同時跨國并購從籌劃到并購結(jié)束一般會經(jīng)歷半年甚至更長的時間，因此，跨國并購面臨匯率風(fēng)險的可能性極大，預(yù)防和化解匯率風(fēng)險對于跨國并購來說尤其重要。

3 并購后的財務(wù)風(fēng)險分析

并購后的財務(wù)風(fēng)險主要分為兩大方面，一方面是并購的其他階段所存在的潛在財務(wù)風(fēng)險，另一方面是并購后企業(yè)的管理失當(dāng)所引起的風(fēng)險。

首先，如果在并購前期對目標(biāo)企業(yè)的估價過高，相應(yīng)的支付對價也就偏高，進(jìn)而會影響并購的融資和支付方式，從上文分析可知，融資和支付方式的選擇與并購的財務(wù)風(fēng)險息息相關(guān)。其次，由于并購后企業(yè)規(guī)模變大，企業(yè)面臨的環(huán)境發(fā)生改變，如果公司管理層的能力跟不上或管理方法不當(dāng)，使公司的運營出現(xiàn)問題，就會使并購后的企業(yè)效益達(dá)不到預(yù)期期望，從而使企業(yè)面臨較高的財務(wù)風(fēng)險。

4 企業(yè)跨國并購的財務(wù)風(fēng)險防范對策

4.1 對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的價值評估

首先要通過恰當(dāng)?shù)穆窂胶头椒▉韺ふ夷繕?biāo)企業(yè)，盡量選擇與本企業(yè)經(jīng)營范圍相近、產(chǎn)業(yè)關(guān)聯(lián)度較高、企業(yè)經(jīng)營能力較強(qiáng)、財務(wù)狀況良好的企業(yè)，這樣更有利于并購動因的實現(xiàn)。其次，從財務(wù)管理的角度出發(fā)，就目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)狀和未來發(fā)展做必要的財務(wù)分析?？善刚垖I(yè)的評估機(jī)構(gòu)對企業(yè)進(jìn)行評估，以做出更加客觀、公正的價值評估報告。最后，要結(jié)合評估結(jié)果，從大局出發(fā)，從實際出發(fā)，選擇合適的目標(biāo)企業(yè)和合適的并購時機(jī)。

4.2 選擇適合的融資渠道和支付方式

內(nèi)部融資和外部融資是企業(yè)融資最主要的兩種方式。內(nèi)部融資是指收購企業(yè)運用企業(yè)自有的資金來進(jìn)行并購支付。外部融資主要指是銀行貸款、發(fā)行股票以及債券等。企業(yè)并購的融資決策會影響企業(yè)原有的資本結(jié)構(gòu)。不同的融資方式會產(chǎn)生相應(yīng)的融資風(fēng)險。同樣，不同的支付方式也會使企業(yè)面臨不同的財務(wù)風(fēng)險。

盡管跨國并購過程中面臨著相當(dāng)大的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險，但企業(yè)可結(jié)合多種融資方式，合理制訂資金支付預(yù)算，利用混合支付方式，保證資本結(jié)構(gòu)合理化，規(guī)避或減輕并購過程中的融資風(fēng)險和支付風(fēng)險。

4.3 注重防范匯率風(fēng)險

匯率風(fēng)險是跨國并購中面臨的系統(tǒng)風(fēng)險，要通過一定的風(fēng)險防范措施減少匯率變動帶來的不利影響。主要防范手段有以下幾點。一是套期保值，主要通過遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)及互換等衍生產(chǎn)品進(jìn)行。通過這種方式可有效減輕甚至消除匯率波動方向和幅度的不確定性。在跨國并購的財務(wù)活動中這些套期保值工具如果運用恰當(dāng)，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險。二是保險。國際上現(xiàn)在已有多種與匯率風(fēng)險有關(guān)的險種，如匯率波動險、利率波動險等，企業(yè)可通過購買保險把匯率風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁給保險公司，對跨國并購企業(yè)來說，購買保險是省時省力的匯率風(fēng)險防范手段。三是合理確定、調(diào)整計價和支付貨幣。這需要并購雙方協(xié)商，使雙方都盡量減少因匯率變動而帶來的損失。

4.4 充分考慮并購后的整合風(fēng)險

企業(yè)并購成功與否在很大程度上取決于并購后的整合階段，很多并購案例的失敗都是由后期整合失敗造成的，而財務(wù)整合失敗又是最主要的原因之一。并購后，若沒能將兩個企業(yè)的財務(wù)資源有效整合、合理配置，將會降低并購后企業(yè)的效率，違背并購動機(jī)。這就是財務(wù)整合風(fēng)險。因此，在后期整合過程中應(yīng)以企業(yè)整體財務(wù)戰(zhàn)略目標(biāo)為基礎(chǔ)進(jìn)行財務(wù)整合。

主要參考文獻(xiàn)

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第6篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的界定，國內(nèi)外學(xué)者分別從不同的角度對其進(jìn)行了描述和解釋。國外學(xué)者杰弗里•胡克認(rèn)為，企業(yè)償付債務(wù)能力的減弱以及企業(yè)融資經(jīng)營能力的下降都是因為受到企業(yè)并購過程當(dāng)中產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的影響，企業(yè)為了并購而進(jìn)行融資的負(fù)債數(shù)額和被并購企業(yè)的債務(wù)數(shù)額狀況等是衡量企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險程度所需要考慮的因素。國內(nèi)學(xué)者也定義了企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的定義，杜攀認(rèn)為，在并購重組過程中的企業(yè)自然會有一定的資金需求，正是這個需求所引發(fā)的融資風(fēng)險和資本結(jié)構(gòu)風(fēng)險是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險的組成部分。黃進(jìn)勇認(rèn)為，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于企業(yè)負(fù)債融資，導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)狀況是不確定的。此外，企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險也會因為選擇何種形式的融資方法而受到一定的影響。屠巧平在研究企業(yè)借款籌集資金的并購過程中分析其產(chǎn)生的風(fēng)險正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。張應(yīng)杰認(rèn)為，在并購活動中企業(yè)的融通資本和資本構(gòu)成可能會發(fā)生變化，而由此引起的財務(wù)風(fēng)險和財務(wù)困境正是企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)紅宇與王慶彤認(rèn)為，企業(yè)的并購財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在通過借款資金獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)的時候，由此產(chǎn)生企業(yè)的負(fù)債率增加和資本結(jié)構(gòu)的失衡進(jìn)而出現(xiàn)現(xiàn)金支付的困境。可見，對于企業(yè)的并購行為，既可以看作是一種投資活動，也可以看作是一種融資活動，二者協(xié)同影響企業(yè)并購后的財務(wù)狀態(tài)。企業(yè)在籌資融資的過程中因為償付債權(quán)的風(fēng)險或是股東收益的不確定性，致使并購中的財務(wù)決策失誤，正是企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的最終來源。

2企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析

企業(yè)的并購活動既是一項管理活動，也是一個繁雜的工程。因為在進(jìn)行企業(yè)重組并購的過程中，需要進(jìn)行許多具體的流程工作，比如目標(biāo)企業(yè)的選擇、對企業(yè)價值的評估、籌措資金和并購整合等環(huán)節(jié)，上述各環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險，而這些風(fēng)險又會一直存在于企業(yè)并購的過程當(dāng)中。所以，在企業(yè)并購活動的過程當(dāng)中，應(yīng)該仔細(xì)剖析各個環(huán)節(jié)的風(fēng)險進(jìn)而才能更加有效的防范財務(wù)風(fēng)險。本文對企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析有如下方面：

2．1企業(yè)價值評估風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，因為企業(yè)之間的信息可能不夠公開透明，導(dǎo)致無法準(zhǔn)確的獲取對方信息，無法做到確切的評估目標(biāo)企業(yè)的價值，進(jìn)而可能導(dǎo)致并購方的估價風(fēng)險，風(fēng)險的程度取決于并購企業(yè)所收集到信息的正確性，而信息的質(zhì)量好壞又由以下因素所決定：目標(biāo)企業(yè)是否是上市公司；被并購企業(yè)的財務(wù)報表是否透明；企業(yè)的并購活動是善意的還是惡意的；目標(biāo)企業(yè)自由現(xiàn)金流量的未來預(yù)測等。

2．2融資風(fēng)險

為了保證企業(yè)并購的順利進(jìn)行，企業(yè)需要籌集足夠的資金作為保障。在企業(yè)籌資、融資的過程中可能會借助內(nèi)部或外部的資金渠道進(jìn)行籌集資金，在這個融資的過程中由于采用多種融資方式就會引起融資結(jié)構(gòu)的風(fēng)險。一旦融資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)失衡必然會導(dǎo)致后續(xù)的財務(wù)風(fēng)險發(fā)生，因此對于企業(yè)而言，為了保證并購活動的成功，必須在較短的時期內(nèi)籌措到充足的資金并且讓企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)保持平衡。3．3流動性風(fēng)險企業(yè)在并購的活動中必然會占用到企業(yè)的流動資產(chǎn)，比如現(xiàn)金之類的資產(chǎn)流出企業(yè)，所以企業(yè)資產(chǎn)的流動比率也會隨之降低。流動比率是關(guān)于企業(yè)流動資產(chǎn)和流動負(fù)債的之間比率，是用來權(quán)衡企業(yè)短時間內(nèi)償還債務(wù)能力的一種指標(biāo)。如果在企業(yè)并購的過程中使用大批量的自有現(xiàn)金作為支付方式勢必會引起自身資產(chǎn)流動性的降低；如果采用舉借外債進(jìn)行并購，而目標(biāo)企業(yè)的負(fù)債率又很高，再加之并購方自身的長期負(fù)債比率過高，導(dǎo)致的結(jié)果必然會減弱企業(yè)資產(chǎn)的流動性，增加企業(yè)的流動性風(fēng)險。3．4財務(wù)整合風(fēng)險企業(yè)并購活動結(jié)束后，并購方為了取得企業(yè)的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，必然會對被并購企業(yè)進(jìn)行各個環(huán)節(jié)的整合，以使得融為一體。財務(wù)部門是企業(yè)的重要組成部分，也是企業(yè)并購后進(jìn)行整合的重要環(huán)節(jié)之一，因此財務(wù)方面能否得到有效整合對于提升企業(yè)的競爭力具有非常重要的作用。但是在并購雙方的整合期間可能由于不同的金融機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)設(shè)置的矛盾，導(dǎo)致并購業(yè)務(wù)的損失；在企業(yè)并購中，并購企業(yè)如果發(fā)生財務(wù)錯誤或?qū)ω攧?wù)行為進(jìn)行不當(dāng)監(jiān)控都會導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。

3企業(yè)并購財務(wù)問題的相關(guān)對策

3．1改善信息不對稱狀況，合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值

在并購的過程中存在雙方信息不對稱的狀況，無法互相了解的情況，這也是對目標(biāo)企業(yè)價值評估產(chǎn)生風(fēng)險的根本原因。所以，在并購前應(yīng)當(dāng)對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表的真實性和企業(yè)狀況進(jìn)行詳細(xì)的審查和評估，繼而才能有效的合理預(yù)測目標(biāo)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，并在此基礎(chǔ)上對目標(biāo)企業(yè)的價值進(jìn)行合理估價。此外，為了應(yīng)對目標(biāo)企業(yè)為掩蔽危機(jī)而故意人為的信息不對稱，并購方應(yīng)采用市場調(diào)查分析的方法或是聘請專業(yè)人員對被并購方的戰(zhàn)略、人力資源和財務(wù)進(jìn)行全面的詳盡審查，從而合理的確定和選擇評估參數(shù)。

3．2并購融資風(fēng)險的防范，合理安排資金支付

企業(yè)在并購的過程中可以有多種融資的方式途徑，在方式的選擇上一定要注意對融資風(fēng)險的控制和防范，遵從融資成本最小化的原則。并購企業(yè)在確定選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購活動前，一定要合理的預(yù)算并購資金的需求量，制定籌集資金的計劃，然后確定采用何種籌資方式，最后合理安排資金的支付方式。因為不同的支付方式對財務(wù)風(fēng)險或融資風(fēng)險的作用也各不一樣，每一種資金支付的方式都會帶來一定的風(fēng)險，只不過這種風(fēng)險是眼前可見的還是未來潛在的。所以，并購企業(yè)可以把自身的流動性資源和股權(quán)結(jié)構(gòu)的情況與目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)狀況結(jié)合起來，將股票支付和現(xiàn)金支付等方式設(shè)計為不同的組合，并對支付形式的組合進(jìn)行優(yōu)化完善，分散和消除支付形式存在的現(xiàn)在或潛在的風(fēng)險，降低并購融資成本。這種綜合形式的并購出資，可以根據(jù)各種融資工具的結(jié)構(gòu)、期限和價格避免單一方式的缺點，防止并購方原有股東的股權(quán)稀釋，從而達(dá)到并購后效益最大化。因此，在并購融資風(fēng)險的防范方面，一定要合理的安排資金支付方式，提高企業(yè)的并購效益。

3．3創(chuàng)建流動性資產(chǎn)組合，降低流動性風(fēng)險

在企業(yè)并購過程當(dāng)中，無論是采用單一的支付方式還是混合的支付方式，其中必定會有大批的現(xiàn)金支出，庫存現(xiàn)金屬于資產(chǎn)負(fù)債表中的流動資產(chǎn)，而流動資產(chǎn)的減少必然會降低企業(yè)的資產(chǎn)流動性，因此對企業(yè)營運資金的加強(qiáng)管理則顯的非常重要。為了減少并購的風(fēng)險，企業(yè)應(yīng)該對流動性資產(chǎn)進(jìn)行有效的組合，合理衡量評估企業(yè)的短期負(fù)債和長期負(fù)債的比例，從而做到并購企業(yè)流動性資金需求得到滿足的同時也對企業(yè)資產(chǎn)流動性的下降程度有一定的控制。

3．4財務(wù)整合風(fēng)險的防范，優(yōu)化財務(wù)協(xié)同效應(yīng)

對于通過并購形成的新企業(yè)，由于企業(yè)間之前環(huán)境、人員和制度的不同，會導(dǎo)致財務(wù)工作上的脫節(jié)困境，只有通過有效的財務(wù)整合適應(yīng)新的環(huán)境變化，使并購雙方的財務(wù)整合風(fēng)險得到有效控制和防范，使得并購戰(zhàn)略得以實現(xiàn)和并購的實際效果得以準(zhǔn)確反映。在財務(wù)整合的具體方面，其基本內(nèi)容主要有：財務(wù)目標(biāo)的整合，將企業(yè)的目標(biāo)定位在企業(yè)價值最大化并購后，為企業(yè)的長期發(fā)展奠定基礎(chǔ)；財務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合，實現(xiàn)一體化管理；會計人員的整合，使兩邊員工增強(qiáng)協(xié)作以保持高度的工作熱情；財務(wù)制度的整合，通過統(tǒng)一的制度規(guī)范員工的工作，使企業(yè)向著制度目標(biāo)合理的發(fā)展。此外，在企業(yè)并購后，也應(yīng)對企業(yè)文化和財務(wù)信息等進(jìn)行有效整合，使員工在共同的企業(yè)文化環(huán)境下共享財務(wù)信息，最終實現(xiàn)并購企業(yè)雙方獲得財務(wù)協(xié)同效應(yīng)以及雙贏發(fā)展。

4結(jié)論

第7篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

【關(guān)鍵詞】 并購;風(fēng)險;風(fēng)險抗衡

對于并購中財務(wù)風(fēng)險的研究,國內(nèi)外學(xué)者對于其定義、度量及評價等方面看法較為一致。Jeffrey.C.Hooke(2000年)認(rèn)為:企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由于通過借債融資來收購,制約了買主的經(jīng)營融資和償債的能力引起的。Robert(2001年)認(rèn)為:并購雙方的戰(zhàn)略及組織適應(yīng)性差、缺乏有效的整合計劃是企業(yè)并購風(fēng)險產(chǎn)生的主要原因。對于并購中財務(wù)風(fēng)險的防范的研究,國外的學(xué)者P.S.Sudarsana(1998年)歸納了各國并購的情況,各國都無一例外地制定了反托拉斯制度。

在并購風(fēng)險的防范方面國內(nèi)學(xué)者專家比較一致的認(rèn)識是,防范企業(yè)并購風(fēng)險重在源頭。劉桂芝(2003)提出了“雙贏、合作、發(fā)展”并購風(fēng)險防范建議。在并購后的整合方面,魏江(2002)提出了包括成本優(yōu)勢、市場份額、無形資產(chǎn)和核心能力在內(nèi)的并購績效評估內(nèi)容,分析了各種并購績效的來源,建立基于核心能力構(gòu)建企業(yè)戰(zhàn)略并購績效的模型,此模型難以有效地體現(xiàn)風(fēng)險管理的效果,且在實際運用時的難度較高。對并購中財務(wù)風(fēng)險的防范措施上,陳共榮(2002)提出了改善信息不對稱狀況,采用恰當(dāng)?shù)牟①徆纼r模型合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值以降低并購中的估價風(fēng)險,從時間上和數(shù)量上保證資金的取得以降低融資風(fēng)險,增強(qiáng)杠桿收購中目標(biāo)企業(yè)未來現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性以降低杠桿收購償債風(fēng)險。

一、企業(yè)的并購風(fēng)險定義

企業(yè)并購風(fēng)險是指由于外部環(huán)境的不確定性,并購項目的難度與復(fù)雜性,以及并購方自身能力與實力的有限性,導(dǎo)致企業(yè)并購活動達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)的可能性及其后果,其根本原因在于并購雙方未能充分認(rèn)識到并購活動中各種不確定性因素的發(fā)展變化趨勢,未能及時采取正確的應(yīng)對措施。

首先,企業(yè)要決策什么樣的企業(yè)才是最適合并購的目標(biāo)企業(yè),也要對企業(yè)自身進(jìn)行估計,從自身能力上考慮是否并購實施方案可行。企業(yè)從開始的目標(biāo)企業(yè)的選取,到自我評估、戰(zhàn)略目標(biāo)的制定、資金的籌集等的并購前的活動,都面臨著風(fēng)險。如果企業(yè)很好的掌握了以上事前活動的信息,在進(jìn)行并購可行性的分析時將會更準(zhǔn)確,并購成功的可能性越大。否則,就會面臨并購失敗的風(fēng)險。

其次,在企業(yè)并購過程中同樣也面臨著風(fēng)險。這種風(fēng)險主要體現(xiàn)在并購過程中的具體操作中。在對并購價格進(jìn)行談判時,目標(biāo)企業(yè)可能會因為其的某個優(yōu)勢故意抬高價格,或者在雙方不能達(dá)成一致的時候僵持不下。這樣就會失去許多機(jī)會成本,加大了并購成本,降低了并購效率。

最后,企業(yè)并購后兩個企業(yè)的整合也是會遇到風(fēng)險。

二、企業(yè)并購面臨的風(fēng)險分析

按照企業(yè)并購的階段時間的先后順序,把企業(yè)的并購過程可分為三個階段:并購之前準(zhǔn)備階段的計劃決策風(fēng)險、并購過程中實施階段的交易風(fēng)險和并購之后整合階段整合風(fēng)險,即上文中提到的事前、事中和事后風(fēng)險。

(一)目標(biāo)企業(yè)的選擇風(fēng)險

企業(yè)在選擇并購企業(yè)時,有時根據(jù)自己的發(fā)展需求選擇的目標(biāo)企業(yè)并非上市公司,這些企業(yè)的信息披露機(jī)制不夠完善,并購方往往對其負(fù)債多少、財務(wù)報表是否真實、資產(chǎn)抵押擔(dān)保、有無訴訟紛爭等情況估計不足,以至無法準(zhǔn)確的判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和盈利能力,選擇了一個不合適的目標(biāo)企業(yè),為并購增加了風(fēng)險。即便是上市公司,有時也會出現(xiàn)這種情況,選擇目標(biāo)企業(yè),會經(jīng)?？吹揭浴皬?qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”、“做大做強(qiáng)”為標(biāo)準(zhǔn),實踐證明單純強(qiáng)調(diào)這兩條標(biāo)準(zhǔn)并不能保證并購的成功。未來是充滿不確定性的,從國內(nèi)外企業(yè)并購重組的經(jīng)驗教訓(xùn)看,至少有一個因素是決策者并購前必須要考慮:合并后企業(yè)抗衡風(fēng)險的能力。并購方要清楚的認(rèn)識自身企業(yè)在完成并購后是否有充足的實力來應(yīng)對不確定性因素所帶來的風(fēng)險。

(二)財務(wù)風(fēng)險分析

成功的企業(yè)并購可以給企業(yè)帶來高額利益,高收益通常伴隨著高風(fēng)險,風(fēng)險貫穿于整個并購活動的始終,財務(wù)風(fēng)險是各類風(fēng)險中最直接、對并購活動影響最大的風(fēng)險。充足的資金是企業(yè)順利完成并購的保障,許多并購失敗的企業(yè)除了沒有選擇合適的目標(biāo)企業(yè)外,還有很多是因為資金鏈的斷裂而半路夭折。企業(yè)并購屬于價值判斷過程,一旦失策,其最大的風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險,特別是由于融資決策行為而引發(fā)的償債風(fēng)險。融資風(fēng)險主要是指企業(yè)能否及時足額籌集并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。并購的融資決策對企業(yè)的資金規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)都會產(chǎn)生很大影響,企業(yè)通?？刹捎玫娜谫Y渠道有:向銀行借款、發(fā)行債券、股票和認(rèn)股權(quán)證。

由于并購動機(jī)不同以及目標(biāo)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同,使得企業(yè)并購所需的長期資金和短期資金及自有資金與債務(wù)資金的投入比例存在差異。根據(jù)融資風(fēng)險的定義,并購中企業(yè)融資風(fēng)險主要來源于目標(biāo)企業(yè)的定價,定價過高企業(yè)將會面臨更高的負(fù)債風(fēng)險。根據(jù)資本結(jié)構(gòu)相關(guān)理論,在經(jīng)營環(huán)境中,運用負(fù)債是有利的。由于市場不確定因素的存在,以及社會不同團(tuán)體利益的沖突與協(xié)調(diào),負(fù)債的運用必須適度。隨著負(fù)債的增加,企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險也就相應(yīng)增加,負(fù)債越多,企業(yè)的破產(chǎn)成本就越高,企業(yè)破產(chǎn)的概率也就越大,也增加了并購風(fēng)險。

(三)并購后整合風(fēng)險

企業(yè)并購將兩個獨立的個體融合在一起,在磨合期間不可避免的會面臨一些風(fēng)險,如員工的安置的問題,員工安置是并購的重要內(nèi)容,如果處理不當(dāng),一方面會影響并購企業(yè)的穩(wěn)定,另一方面企業(yè)可能會因此背上沉重的包袱,增加成本,影響整個企業(yè)的穩(wěn)定。

三、并購風(fēng)險抗衡

1.充分重視并購前調(diào)查,改善信息不對稱狀況,降低估價風(fēng)險。由于并購雙方信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因,并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評價,獲取有關(guān)目標(biāo)公司的更多信息。對目標(biāo)公司的財務(wù)狀況調(diào)查是并購前調(diào)查的重中之重。

2.選擇合理的融資方式,保障并購的順暢實施。并購企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理評價自身資金實力和融資能力,合理搭配自有資金與負(fù)債資金的比例、長期負(fù)債與短期負(fù)債的比率,合理選擇發(fā)債、信貸等融資方式,以資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、利息償還倍數(shù)等指標(biāo)引導(dǎo),構(gòu)建合理的資本結(jié)構(gòu)。確立財務(wù)分析指標(biāo)體系,建立以獲利能力、償債能力、經(jīng)濟(jì)效率、發(fā)展?jié)摿Φ戎笜?biāo)為代表的長、短期財務(wù)預(yù)警系統(tǒng),并結(jié)合自身的發(fā)展能力和資本結(jié)構(gòu),選擇恰當(dāng)?shù)娜谫Y手段。并購融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在選擇融資方式時要考慮擇優(yōu)順序,首先是自有資本,其次是債務(wù)融資,最后是股權(quán)融資。

3.重視并購后對目標(biāo)企業(yè)文化的整合。并購整合是并購成功與否,目標(biāo)企業(yè)能否迅速地創(chuàng)造價值的關(guān)鍵步驟。對文化的整合又是其中的一個十分重要的方面。文化整合就是打造一個新型的屬于并購方和被并購方員工共同認(rèn)同的新企業(yè)文化,建立并購雙方相互信任、相互尊重的關(guān)系,將不同思維方式、不同文化背景的人融合到一起, 使員工能在未來企業(yè)的價值、管理模式、制度等方面達(dá)成共識。企業(yè)可以通過對企業(yè)文化的大力宣傳、對員工進(jìn)行培訓(xùn)等形式,使員工能夠細(xì)致地了解新企業(yè)的文化制度和價值觀念。這對于穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)良好的人際關(guān)系,增強(qiáng)企業(yè)的凝聚力與創(chuàng)造力起著很大的作用。

參考文獻(xiàn)

[1]謝亞濤.企業(yè)并購的績效分析[J].會計研究.2003(12)

第8篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險；目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險；融資風(fēng)險；支付風(fēng)險；財務(wù)整合風(fēng)險

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的類型

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險

企業(yè)在決定并購前，必定要對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估，由于信息不對稱，企業(yè)在并購過程中對目標(biāo)企業(yè)的了解必定不如被并購方的管理層，這樣造成企業(yè)接受的信息與目標(biāo)企業(yè)管理層不對等。這就既包括財務(wù)報表風(fēng)險，也包括信息質(zhì)量風(fēng)險。信息不對稱往往和道德風(fēng)險相關(guān)聯(lián)，目標(biāo)企業(yè)可能刻意隱瞞或杜撰信息使并購方評估造成困難。

（二）融資風(fēng)險

融資風(fēng)險是指企業(yè)在并購過程中是否能籌集到足夠的資金，同時保證并購能否順利進(jìn)行的一種風(fēng)險。主要包括三種風(fēng)險：

1.融資預(yù)算風(fēng)險

企業(yè)并購過程中需要大量資金支持，只依靠內(nèi)部資金無法滿足企業(yè)并購中資金的需求量，因此企業(yè)還需要通過外部籌措資金。在外部籌措資金時，企業(yè)必須考慮籌措資金的成本以及結(jié)構(gòu)等因素，因此融資預(yù)算必不可少。

2.融資方式選擇風(fēng)險

企業(yè)并購融資過程中可以選擇多種融資方式，雖然每種融資方式都有優(yōu)點，但是也會帶來相應(yīng)的風(fēng)險。企業(yè)通過銀行融資能得到大額資金，但銀行融資需要大量時間，這可能影響企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)；企業(yè)通過債券融資，雖資本成本低且不會分散公司控制權(quán)，但負(fù)債過多會帶來償債風(fēng)險，影響并購后企業(yè)運營；企業(yè)通過普通股融資不用償還股本，但有可能會分散股權(quán)。

3.融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險

企業(yè)并購過程中單一的融資渠道難以滿足企業(yè)并購資金需求，因此企業(yè)需要通過多種融資渠道籌措資金，這時企業(yè)即將面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。例如融資方式比例選擇不當(dāng)，會造成融資成本過高或股權(quán)分散。

（三）支付風(fēng)險

現(xiàn)金支付是最簡單便捷的支付方式，是一種支付價值穩(wěn)定的支付工具，然而并購需要大量資金，企業(yè)用現(xiàn)金支付壓力較大，會出現(xiàn)流動性風(fēng)險，在跨國并購中還會出現(xiàn)可兌付性風(fēng)險和匯率風(fēng)險。

股權(quán)支付不受獲現(xiàn)能力制約，但并購公司的控制權(quán)有可能被稀釋，從而導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損，加大其財務(wù)風(fēng)險。

混合支付是利用多種支付工具的組合達(dá)到并購交易的目的。這些支付工具不僅包括現(xiàn)金和股票，還包括公司債券、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券等多種形式。

杠桿支付雖然會增加企業(yè)收購的能力，實現(xiàn)以小博大的并購，但同時杠桿收購也會增加企業(yè)的償債風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險

由于目標(biāo)企業(yè)和并購企業(yè)在經(jīng)營理念、管理體制、組織架構(gòu)和財務(wù)管理方式的不同，在整合過程中不免出現(xiàn)摩擦，如若沒有妥善處理，不僅不能使并購達(dá)到應(yīng)有的目的，還可能使企業(yè)原有競爭優(yōu)勢喪失。企業(yè)對并購資金的不合理使用，資產(chǎn)負(fù)債整合不合理，財務(wù)組織結(jié)構(gòu)重組不利，企業(yè)理財欠佳等都是并購后企業(yè)可能面臨的財務(wù)整合風(fēng)險。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范對策

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的防范對策

由于信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的根本原因，改善信息不對稱是防范并購前目標(biāo)企業(yè)價值風(fēng)險的首要任務(wù)。首先，開展盡職調(diào)查，盡職調(diào)查不僅指目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表，因為目標(biāo)企業(yè)可能會粉飾財務(wù)報表以獲得更高的并購價格，因此，并購方還有對目標(biāo)企業(yè)的背景、財務(wù)、營業(yè)、法律、權(quán)責(zé)、隱形債務(wù)等進(jìn)行詳細(xì)的調(diào)查。同時，企業(yè)可以聘請專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估。其次，選擇合理的定價方法，采用不同的定價方法可能得到不同的價值評估結(jié)果。并購公司應(yīng)根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)參與情況等制定合理的并購定價方法。最后，完善價值評估體系，企業(yè)在定價時對目標(biāo)企業(yè)的基本定價進(jìn)行估值，但是一些特殊的價值無法進(jìn)行估值（如協(xié)同價值），因此，企業(yè)需要完善價值評估體系，將特殊價值加入評估價值中體現(xiàn)。

（二）融資風(fēng)險的防范對策

企業(yè)在防范融資風(fēng)險時，首先要確定并購融資規(guī)模，完成融資預(yù)算?？茖W(xué)合理地分析和計算企業(yè)融資所需要的資金總量，并考慮并購中可能遇到的多種因素對并購后期的影響，便于及時應(yīng)對，做出資金安排。

合理安排融資方式。企業(yè)在選擇融資方式時要考慮融資成本、期限、風(fēng)險、方式等對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)要注意在籌措資金時，不要一味地降低融資成本影響并購后的資產(chǎn)狀況。

優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，運用多種渠道進(jìn)行融資。企業(yè)在并購過程中運用多種靈活的方式進(jìn)行融資，可以減少現(xiàn)金支出，增加資金的流動性。企業(yè)還可以運用杠桿收購等方法合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購雙方的需要。

（三）支付風(fēng)險的防范對策

并購企業(yè)應(yīng)充分考慮自身客觀條件，根據(jù)自身財務(wù)狀況，可以將現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付、杠桿支付進(jìn)行科學(xué)合理的組合安排，取長補(bǔ)短，以盡可能防范企業(yè)并購過程中可能出現(xiàn)的風(fēng)險達(dá)到并購目的。

（四）財務(wù)整合風(fēng)險的防范對策

首先，在整合前應(yīng)進(jìn)行周密的財務(wù)審查，以便發(fā)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)可能存在的問題，對企業(yè)日后的運行提供數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，提高整合效率。其次，在整合后企業(yè)要進(jìn)行嚴(yán)格的財務(wù)控制，要對企業(yè)的責(zé)任中心、成本、現(xiàn)金流和風(fēng)險進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)和控制。第三，制定并購整合失敗的補(bǔ)救策略，在財務(wù)整合出現(xiàn)失敗時可以從容應(yīng)對，以免造成更大的損失。最后，企業(yè)要建立財務(wù)預(yù)警管理系統(tǒng)，在并購整合階段，財務(wù)波動比較大，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生頻率較大，因此，企業(yè)可以建立預(yù)警系統(tǒng)對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)測，不斷矯正各種財務(wù)管理失誤行為，確保企業(yè)良性發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第9篇：企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險分析范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購;風(fēng)險種類;防范策略

并購作為企業(yè)間的一項產(chǎn)權(quán)交易活動日益活躍于資本市場, 但在風(fēng)起云涌的并購浪潮的背后, 成功的并購案例并不多見。究其原因, 企業(yè)并購是一項充滿風(fēng)險的投資活動, 包括體制風(fēng)險、市場風(fēng)險、整合風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、法律風(fēng)險等, 其中財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)并購成功與否的重要影響因素。

一、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險類型

從企業(yè)并購的步驟來看,可以分為企業(yè)估價、并購融資、并購支付等。在這些步驟當(dāng)中,容易出現(xiàn)的財務(wù)風(fēng)險類型主要有以下幾個種類。

(一)企業(yè)估價過程中:價值估計風(fēng)險

企業(yè)在確定目標(biāo)企業(yè)后,應(yīng)當(dāng)以持續(xù)經(jīng)營觀點合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值,并以其作為制定成交底價的計算基礎(chǔ),這是成功并購的基礎(chǔ),也是關(guān)鍵環(huán)節(jié)。在這個步驟中,主要應(yīng)當(dāng)掌握兩個方面的信息,其一是自身的信息,對并購企業(yè)自身的發(fā)展和定位以及資金的重組成都與管理質(zhì)量等進(jìn)行全面的評價,判斷是否有足夠的實力去實施并購,判斷并購是否會產(chǎn)生財務(wù)協(xié)同效應(yīng)。而針對目標(biāo)企業(yè),要充分掌握其相關(guān)信息,如目標(biāo)企業(yè)是否上市企業(yè)、收購的類型、收購開始時間及其預(yù)期長度。由此可見,在這一步驟當(dāng)中,信息的質(zhì)量是成敗的關(guān)鍵。對于自身信息的判斷上,容易出現(xiàn)對自身實力估計過高,最終導(dǎo)致并購失敗甚至陷入財務(wù)泥潭的風(fēng)險;而對目標(biāo)企業(yè)的信息質(zhì)量更加重要,因為多方面的因素導(dǎo)致雙方信息不對稱的客觀存在,并購企業(yè)必須獲得充足的信息并作出準(zhǔn)確的判斷,否則將會陷入困境。

(二)并購融資過程中:融資風(fēng)險

企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金的風(fēng)險,充足的資金是保證并購的順利進(jìn)行關(guān)鍵,企業(yè)應(yīng)當(dāng)充分利用內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金。在籌集資金方面,主要可以分為短期和長期兩種,如果企業(yè)進(jìn)行并購只是暫時持有股權(quán),待適當(dāng)改造后重新出售,在資金需求方面就是以大量的短期資金為主,而短期資金的特點在于還本付息的負(fù)擔(dān)較重。如果并購方是為了長期持有目標(biāo)公司,就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及其持續(xù)經(jīng)營的資金需用,來確定收購資金的具體籌集方式與結(jié)構(gòu),短期融資用來維持目標(biāo)公司正常營運的流動性資金需用,而長期負(fù)債和股東權(quán)益來籌集購買該企業(yè)所需要的其他資金投入,如果操作不當(dāng),也容易陷入危機(jī)。

(三)并購支付過程中:流動性和資金使用風(fēng)險

企業(yè)并購中的流動性風(fēng)險是指企業(yè)并購過程以及之后由于準(zhǔn)備不足,債務(wù)負(fù)擔(dān)過重,短期融資的數(shù)量較少,導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性,特別是在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)得尤為突出,在這種情況之下,流動資產(chǎn)和速動資產(chǎn)的質(zhì)量就顯得十分重要。并購活動占用流動性資源的數(shù)量越高,企業(yè)經(jīng)營管理的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力就越低,企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險就越高。而在企業(yè)采用舉債的方式進(jìn)行融資,將會使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率和長期負(fù)債大幅上升,資本的安全性進(jìn)一步降低。若并購方的融資能力較差,同時現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率的大幅下降將會嚴(yán)重影響企業(yè)的正常運作,影響其短期償債能力,并購方的資產(chǎn)流動性風(fēng)險也會隨之提高。

二、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范策略

(一)提高信息收集與判斷能力,降低企業(yè)價值估計風(fēng)險

從本上來說,并購雙方的信息不對稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險的關(guān)鍵原因,一方面,并購企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購,在并購前對目標(biāo)公司的相關(guān)信息進(jìn)行詳盡的審查,甚至可以聘請投資銀行等專業(yè)評價機(jī)構(gòu),在預(yù)定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略之下,對目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景、財務(wù)狀況和經(jīng)營管理能力進(jìn)行全面綜合的分析,從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自由現(xiàn)金流量、投資收益等做出合理的預(yù)測,并在此基礎(chǔ)之上,對目標(biāo)企業(yè)的真實價值和可能承擔(dān)的風(fēng)險進(jìn)行客觀全面的評價,從而降低企業(yè)價值估計風(fēng)險。

(二)合理安排融資與資金籌措方式,降低融資風(fēng)險

并購資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購方采用的支付方式直接相關(guān),而并購支付方式又同時受到并購企業(yè)的融資能力的決定性影響。并購的支付方式中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大,股票支付的壓力相對較小,混合支付居中,企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身資金來源與能力,客觀綜合的估計資金的籌措情況,對并購支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計,按照一定比例將現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式進(jìn)行組合,在滿足合并融資對資金的需求的同時,保證將融資風(fēng)險降至最低。

(三)加強(qiáng)營運資金管理,降低流動性風(fēng)險

流動性風(fēng)險從本質(zhì)上講是資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)失衡造成的,因此必須通過調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債的結(jié)構(gòu),從提高對營運資金的管理水平入手,建立流動資產(chǎn)組合,這樣既可以保證資金運作具有較高的收益性,同時又能滿足并購企業(yè)流動性資金需要,更重要的是降低了并購的流動性風(fēng)險,保障并購的順利完成。

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