證券市場的性質(zhì)精選(九篇)
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第1篇：證券市場的性質(zhì)范文
關(guān)鍵詞：監(jiān)管制度；信息紕漏制度；市場自律管理
中圖分類號：D912.29 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1002-2589（2012）36-0130-02
證券市場是個高風(fēng)險市場，也是一個涉及眾多社會公眾投資者利益的特殊市場，證券發(fā)行是開展證券活動的源頭，規(guī)范證券發(fā)行市場是證券市場有序、合理、高效運行的有力保障，有利于促進(jìn)經(jīng)濟的活躍飛速發(fā)展。
一、我國證券發(fā)行市場管理的現(xiàn)狀
《證券法》第5條規(guī)定：證券的發(fā)行、交易活動必須遵守法律、行政法規(guī)。第7條規(guī)定：國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)依法對全國證券市場實行集中統(tǒng)一監(jiān)督管理。而我國證券監(jiān)督管理機構(gòu)即國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)——中國證券監(jiān)督委員會是國務(wù)院的直屬機構(gòu)，是全國證券期貨業(yè)市場的主管部門?？梢?，我國目前實行政府集中管理模式的監(jiān)管模式。
第一，雖然集中型監(jiān)管模式的監(jiān)管機構(gòu)脫離于證券市場的當(dāng)事人之外，避免了沖突，能夠兼顧證券業(yè)和投資者的利益，可以促進(jìn)全國統(tǒng)一市場的形成，提高資本的流動性和證券市場的國際競爭力，使政府管理具有嚴(yán)肅性、公正性和權(quán)威性，但是該模式使市場的獨立運行缺乏足夠的保證，同時使監(jiān)管活動與市場之間存在一定的距離，監(jiān)管機構(gòu)難以對市場變化做出及時的反應(yīng)，自律性組織缺乏發(fā)揮其獨特功能與作用的空間和環(huán)境，使自律監(jiān)管與證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管無法做到相互協(xié)調(diào)與配合。
第二，我國股票發(fā)行的主體是股份有限公司，債券發(fā)行的主體是有限公司和股份有限公司，但《證券法》確立的核準(zhǔn)制度只是針對股票的發(fā)行，對公司債券卻保留了公司債券發(fā)行的審批制，形成了核準(zhǔn)制與審批制并行的制度結(jié)構(gòu)。這種造成審核機構(gòu)分立，導(dǎo)致股票發(fā)行和債券發(fā)行使用不同的程序，股票發(fā)行向中國證監(jiān)會申請核準(zhǔn)，公司債券向國務(wù)院授權(quán)的部門申請審批。然而，這種二元結(jié)構(gòu)卻欠缺合理性：因為通常投資公司債券的安全性要比投資股票的安全性大。證券發(fā)行審核制度的二元結(jié)構(gòu)，需要用兩套內(nèi)容職責(zé)基本相同的機構(gòu)、內(nèi)容相差不大的監(jiān)管體系管理證券發(fā)行市場，這不僅加重了證券市場的監(jiān)管者的管理者對證券市場監(jiān)管費用的負(fù)擔(dān)，同時也加重了證券發(fā)行人的發(fā)行成本及相關(guān)人員的費用負(fù)擔(dān)，成倍地增加了發(fā)行人的信息公開成本。此外，按照《證券法》規(guī)定，證券發(fā)行的核準(zhǔn)權(quán)或?qū)徟鷻?quán)由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)或國務(wù)院授權(quán)的部門行使。這里所說的“國務(wù)院授權(quán)的部門”是指國家發(fā)展計劃委員會，中國人民銀行、財政部等部門?？梢姡壳拔覈谧C券發(fā)行市場即一級市場，由證監(jiān)會、國家發(fā)展計劃委員會、中國人民銀行、財政部共同行使監(jiān)督權(quán)。證券的二級市場，統(tǒng)一由證監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)督。這種做法割裂了證券市場監(jiān)管的統(tǒng)一性。
第三，我國《證券法》規(guī)定發(fā)行證券的條件有：符合國家的產(chǎn)業(yè)政策；有符合《公司法》《證券法》的法律條件；具有持續(xù)盈利能力、良好的財務(wù)狀況的經(jīng)濟條件，還有兜底條款即國家批準(zhǔn)的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。但是《證券法》并沒有規(guī)定怎樣的產(chǎn)業(yè)政策符合國家的產(chǎn)業(yè)政策，雖然依據(jù)經(jīng)濟社會發(fā)展?fàn)顩r可以判斷一般的產(chǎn)業(yè)政策是否屬于國家的產(chǎn)業(yè)政策，但對有些邊緣產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是否符合國家的產(chǎn)業(yè)政策就很難判斷，這給發(fā)行人、投資人以及執(zhí)法部門留下法律的空白，不利于法制的統(tǒng)一。而且持續(xù)盈利能力、良好的財務(wù)狀況這一經(jīng)濟條件是需要信息披露制度實現(xiàn)的，而我國目前信息披露制度還存在認(rèn)識上的不足，披露信息的內(nèi)容過于程式化，缺乏證券市場信息披露應(yīng)具備的行為習(xí)慣，對披露制度的及時性、完整性、真實性、準(zhǔn)備性標(biāo)準(zhǔn)模糊不清，沒有良好的實施機制以及缺乏相關(guān)的責(zé)任制度。
第四，我國《證券法》證券發(fā)行的方式有多種，依據(jù)不同的劃分標(biāo)準(zhǔn)，有不同的發(fā)行方式。按照證券承銷機構(gòu)是否承銷發(fā)行為標(biāo)準(zhǔn)，分為直接發(fā)行和間接發(fā)行。按照發(fā)行對象的范圍不同分為公開發(fā)行和間接發(fā)行。根據(jù)過節(jié)通行的做法，證券發(fā)行實踐中存在“公募”和“私募”兩種方式。所謂“私募發(fā)行”是指發(fā)行人向特定對象發(fā)行證券以募集資金的一種融資方式。許多國家規(guī)定向五十人以上募集基金的，如沒有其他特殊情況，應(yīng)視為“公募”。我國證券法對非公開發(fā)行的證券的發(fā)行未做明確界定，造成了法律適用上“私募”未做出明確的規(guī)定。事實上，我國股份公司私募發(fā)行已經(jīng)取得了一定的經(jīng)驗，例如B股大部分是私募發(fā)行，“大眾交通”向“大眾科創(chuàng)”定向增發(fā)A股也屬私募發(fā)行。但目前監(jiān)管部門對私募發(fā)行仍按特例操作，其應(yīng)按何種程度報經(jīng)批準(zhǔn)，如何履行信息披露義務(wù)以及如何控制風(fēng)險等問題均缺乏法律的明確規(guī)定。
第五，在證券發(fā)行的程序中，我國《證券法》明確規(guī)定，發(fā)行證券必須經(jīng)過制作發(fā)行方案、申報、受理、審核四個程序。其中制作發(fā)行方案中，必須有券商的推薦函、會計師事務(wù)所的財務(wù)報告、評估事務(wù)所的評估報告以及律師事務(wù)所出具描述公司所有問題而做出的律師建議書。因此，在證券市場中，中介結(jié)構(gòu)發(fā)揮著重要作用。會計師事務(wù)所出具的審計報告是判斷上市公司資產(chǎn)質(zhì)量、經(jīng)濟效益與發(fā)展前景的最重要依據(jù)；律師事務(wù)所出具的法律意見是判斷上市公司設(shè)立及運行合法性的重要依據(jù)。然而，凡是存在利益的地方，就存在利用非法手段獲取利益。因此，有些將股票發(fā)行市場作為獲取資金的唯一動機，為獲得在證券市場上公平發(fā)行股票的資格，他們利用各種手段打通社會關(guān)系，騙取中介機構(gòu)出具虛假材料或饋贈公司股票的方式行賄使驗資機構(gòu)違背事實甚至幫助其編造事實出具虛假報告。
二、針對我國目前發(fā)行市場的監(jiān)管問題采取的措施
以上從證券監(jiān)管模式、證券發(fā)行的主體、條件、方式、程序等方面論述了我國證券發(fā)行市場監(jiān)管的不力，應(yīng)采取以下措施：
1.實行證券行業(yè)監(jiān)管為主，國家證券管理機構(gòu)監(jiān)管為輔。經(jīng)濟法是在市場失靈和國家干預(yù)失效的情況下應(yīng)運而生的。李昌麒教授認(rèn)為：市場自身可以解決的問題，國家就不應(yīng)去干預(yù)；市場通過自身內(nèi)部組織可以克服的，國家也不應(yīng)該去干預(yù)。只有那些市場通過自身的運作規(guī)律和相互作用無法克服的，國家才應(yīng)該干預(yù)。而證券法作為經(jīng)濟法部門的一個下位法，在實行證券監(jiān)管過程中，我認(rèn)為應(yīng)采取證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等證券業(yè)自律組織調(diào)整證券業(yè)市場的監(jiān)管，在證券業(yè)自律組織無法實現(xiàn)或出現(xiàn)自身無法克服的證券問題時，再依靠國家強制力為后盾的國家證券監(jiān)管機構(gòu)管理。雖然上海證券交易所、深圳證券交易所的成立是政府為了消除當(dāng)時證券交易所遍地開花的分散狀態(tài)，實現(xiàn)集中交易的制度安排，是從分散的柜臺交易到集中的交易所交易的強制性制度變遷，但在這種自律精神的嚴(yán)重缺失的制度下，我們恢復(fù)市場運行的一般規(guī)律，加強證券業(yè)自律管理，證券發(fā)行市場才會有序合理穩(wěn)健運行。因此，在股份制有限公司在發(fā)行股票，有限責(zé)任公司或股份有限公司在發(fā)行公司債券時，應(yīng)先符合本行業(yè)規(guī)定的各種條件，然后國家證監(jiān)會進(jìn)行必要的復(fù)核，對符合條件的公司允許其發(fā)行證券。這有利于既保護(hù)證監(jiān)會作為中央政府的直屬機構(gòu)的權(quán)威性，又保護(hù)證券發(fā)行的效率性和專業(yè)性。
2.界定產(chǎn)業(yè)政策范圍，完善信息披露制度，規(guī)范證券發(fā)行市場的條件。首先，證券業(yè)協(xié)會應(yīng)依據(jù)法律法規(guī)以及現(xiàn)實經(jīng)濟情況，對國家的產(chǎn)業(yè)政策適時地作出明確的界定。比如可以借鑒經(jīng)濟學(xué)社會學(xué)各界對產(chǎn)業(yè)政策進(jìn)行界定：它是相對于一個國家的經(jīng)濟基礎(chǔ)（由各個生產(chǎn)條件，生產(chǎn)要素包括資源、勞動力）確定一個有利本國經(jīng)濟發(fā)展的方式。我國的產(chǎn)業(yè)政策有：優(yōu)先發(fā)展傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)（包括加工業(yè)、采掘業(yè)、農(nóng)業(yè)），加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（交通、公路、橋梁），限制高耗能、高污染、低產(chǎn)值如煙草業(yè)、發(fā)電廠、化工廠等，社會保障性如保障性房地產(chǎn)市場進(jìn)行的扶持等等。
然后，完善我國證券發(fā)行市場上的信息披露制度。證券市場的基本功能在于為融資提供一個直接的渠道，而影響這一功能正常發(fā)揮的關(guān)鍵因素首先是市場價格是否能根據(jù)有關(guān)信息而自由變動，其次是證券的相關(guān)信息是否能充分披露和均勻分布，而信息披露制度是這兩個因素的決定性因素。目前，我國信息披露制度的價值有點扭曲。信息披露只要把影響市場價格的信息及時、準(zhǔn)確、真實、完整給予披露即可。但我國的投資者很不成熟，由政府先判斷哪一企業(yè)是“好”的企業(yè)，再由投資者去投資，這不利于投資者對其投資風(fēng)險的承擔(dān)，不利于證券發(fā)行主體信息披露的意識以及不能充分調(diào)動社會的力量，不利于證券發(fā)行信息披露行為的監(jiān)管。因此，應(yīng)細(xì)化承擔(dān)信息披露的主體、內(nèi)容以及根據(jù)社會經(jīng)濟情況適時進(jìn)行經(jīng)濟政策的調(diào)整，同時增強證券發(fā)行主體信息披露意識，實行國家監(jiān)管和社會監(jiān)督相接合的信息披露監(jiān)管制度。
3.明確規(guī)定私募發(fā)行證券方式，同時強化中介機構(gòu)的自律管理。雖然我國很多證券業(yè)中介機構(gòu)實行嚴(yán)格審批制有利于規(guī)范對中介機構(gòu)的監(jiān)管，但它從長遠(yuǎn)來看，不利于中介行業(yè)的做大做強。因為行業(yè)準(zhǔn)入容易造成一個壟斷利益階層，人為的壟斷使得同行業(yè)間的競爭變得相對寬松，從業(yè)者就缺乏較強的動力去提高業(yè)務(wù)水平，缺乏開拓新業(yè)務(wù)的類型，缺乏尋找如何發(fā)展壯大增強競爭力的方式，容易形成規(guī)模小、業(yè)務(wù)領(lǐng)域有限、業(yè)務(wù)水平低、服務(wù)意識差的局面。所以應(yīng)強化中介機構(gòu)的自律，取消行業(yè)準(zhǔn)入制度，保障中介機構(gòu)自由充分競爭，實現(xiàn)公平競爭機制。同時，建立完善的行業(yè)內(nèi)獎勵與懲罰相結(jié)合的保障機制，保障證券業(yè)中介機構(gòu)自身的權(quán)責(zé)統(tǒng)一。
三、結(jié)語
經(jīng)過對我國證券發(fā)行市場簡短的分析，我們不得不認(rèn)識到注重以證券業(yè)自律監(jiān)管為主，以證券國家監(jiān)管為輔的經(jīng)濟法律依據(jù)和制度設(shè)計的必要性。同時從證券法對證券發(fā)行的主體、條件、方式及程序方面規(guī)定的不確定性造成監(jiān)管的不力出發(fā)，得出我們必須完善立法的有關(guān)規(guī)定，確定國家監(jiān)管的可操作性，在確保證券監(jiān)督管理委員會監(jiān)管證券發(fā)行市場的權(quán)威性的同時加強證券業(yè)自律管理的證券發(fā)行管理制度。
參考文獻(xiàn)：
[1]劉春竹.證券發(fā)行監(jiān)管法律制度研究[D].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2002.
[2]李松霖.證券發(fā)行監(jiān)管法律制度比較研究[D].北京：對外經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2005.
第2篇：證券市場的性質(zhì)范文
全球金融市場的形成及發(fā)展趨勢
1.金融市場的形成
(1)貨幣的出現(xiàn)標(biāo)志著金融市場開始萌芽。
(2)以銀行為中心的現(xiàn)代金融市場初步建立。最早實行資本主義制度的英國也于1694年成立了英格蘭銀行，其成立標(biāo)志著現(xiàn)代銀行制度的確立，也意味著以銀行為中介的借貸資本市場的形成。
(3)證券業(yè)的發(fā)展是金融市場形成和完善的推動力。1609年，荷蘭成立了世界上第一個有形、有組織的證券交易所—阿姆斯特丹證券交易所，標(biāo)志著現(xiàn)代金融市場的初步形成。
(4)信用形式的發(fā)展使各類金融子市場得以形成和發(fā)展。股票和債券是兩種主要的證券信用工具。
2.金融市場的發(fā)展趨勢
(1)全球金融市場的一體化趨勢。
第3篇：證券市場的性質(zhì)范文
[ 關(guān)鍵詞 ] 股指期貨 系統(tǒng)風(fēng)險 規(guī)避效用 局限性
一、引言
股指期貨是指以股價指數(shù)為標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化期貨和約,即雙方約定在未來的某個特定日期,可以按照事先確定的股價指數(shù)的大小,進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買賣。所謂系統(tǒng)風(fēng)險,指那些影響整個市場上漲或者下跌的因素。與系統(tǒng)風(fēng)險對應(yīng)的是非系統(tǒng)風(fēng)險,指某些因素對單個證券造成損失的可能性,非系統(tǒng)風(fēng)險可以通過證券投資組合加以分散,有證據(jù)表明一個包含二十指股票的投資組合就能有效地抵消非系統(tǒng)風(fēng)險。而系統(tǒng)風(fēng)險不可以通過分散投資加以消除,在一些較成熟的西方證券市場上,系統(tǒng)風(fēng)險大約只占總風(fēng)險的30%,而中國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險大概在50%左右:從2001年一2005年,上證綜合指數(shù)從最高2245點狂跌至不足1000點,很快又狂飄至2007年底的近6000點。由于系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過分散投資來規(guī)避,況且中國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險如此高,沒有對沖手段的投資者為了避免股票的下跌風(fēng)險只有賣出股票。有了對沖乎段則可以通過套期保值,規(guī)避由于系統(tǒng)風(fēng)險導(dǎo)致的資產(chǎn)跌價,于是很多人就認(rèn)為股指期貨的推出將大大降低內(nèi)地證券市場上系統(tǒng)風(fēng)險引起的市場波動。我認(rèn)為,股指期貨本身在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險上有一定局限性,同時,股指期貨平抑系統(tǒng)風(fēng)險作用的有效發(fā)揮會受到股票市場整體發(fā)展完善程度的限制。因此我們必須理性看待股指期貨對證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的規(guī)避效用。
二、股指期貨對證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的規(guī)避
在發(fā)達(dá)證券市場上,股指期貨不是一個新事物,比如在美國,早在1982年2月24日,美國堪薩斯期貨交易所推出了價值線綜合指數(shù)期貨(VLI)。經(jīng)過二十多年的發(fā)展,美國股指期貨市場的發(fā)展已經(jīng)比較成熟,在次貸危中為穩(wěn)定美國股市起到了一定的積極作用。而在內(nèi)地證券市場上,滬深300股指期貨合約自2010年4月16日起正式上市交易,從此改變內(nèi)地證券市場單純的單向交易模式,投資者不僅可以做多也可以做空,為市場引入了一個風(fēng)險管理工具。
現(xiàn)在一個流行的觀點是投資者通過股指期貨的套期保值可以很好的規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。該觀點認(rèn)為,投資者根據(jù)現(xiàn)有或者預(yù)期擁有的現(xiàn)貨頭寸,在股指期貨市場做反方向的操作以對沖現(xiàn)貨市場價格的波動風(fēng)險。具體的操作分為賣出對沖和買入對沖。所謂賣出對沖,就是當(dāng)預(yù)期大盤可能下跌時,為了對沖所持有的現(xiàn)貨股票可能的下跌風(fēng)險,而賣出股指期貨。如果大盤真的下跌,則現(xiàn)貨市場的損失將被期貨市場對沖。這樣,便可以對沖大盤下跌的系統(tǒng)風(fēng)險。所謂買入對沖,就是當(dāng)投資者想要在未來某個時間購買股票,為了對沖在現(xiàn)貨市場買入股票以前大盤可能上漲的風(fēng)險,而在當(dāng)期買入股指期貨。如果大盤真的上漲,則投資者未來購買現(xiàn)貨股票所付出的升水將被期貨市場的收益對沖。這樣,便可以對沖大盤上漲的系統(tǒng)風(fēng)險。
三、股指期貨對證券市場系統(tǒng)風(fēng)險的規(guī)避效用的局限性
理論上,投資者可以構(gòu)造一個投資組合使得該組合股價變動與股指變動同向,然后就可以通過在股票現(xiàn)貨市場和期貨市場上進(jìn)行方向相反的操作以規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。而在股指期貨交易中,由于標(biāo)的物設(shè)計的特殊性,使它不能象一般商品期貨一樣,做到現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上一致、方向相反以規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險。因為,股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性,以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮,使得在股票現(xiàn)貨組合中,當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時,才能真正做到完全鎖定風(fēng)險,而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此股指期貨的這個特點決定了它在規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險上的局限性。
對于一般個人投資者來說,由于手頭資金有限及昂貴的交易費用,使得他們不能購買太多種類的股票,于是在投資者的投資組合不能囊括大多股票的情況下,“賺了指數(shù)賠了錢”的現(xiàn)象屢見不鮮,給套期保值者造成了困難。一個更嚴(yán)重的情況是,若套期保值者在現(xiàn)貨市場上買入股票后,同時再賣出期貨合約以求保值,若到了期貨合約交割日,此時股價指數(shù)是上升的,投資者將以虧損平倉,他將寄希望于現(xiàn)貨市場的收益來抵消虧損。但股價卻出現(xiàn)了與股指背道而馳的情況,那么他在現(xiàn)貨市場上同樣產(chǎn)生了虧損。這樣,他不僅沒有實現(xiàn)套期保值,反而遭受了雙重虧損。因此,對于個人投資者來說,如果擔(dān)心股票市場系統(tǒng)風(fēng)險過大的話,購買國庫券放棄股票不失一個理智的選擇。
對于機構(gòu)投資者來說,因為掌握有大量資金,手頭持有大量股票,其手頭持有的復(fù)雜的投資組合使得股價在一定程度上能夠作到與股指同向波動。在股票市場遭遇戰(zhàn)爭等系統(tǒng)風(fēng)險時機構(gòu)投資者不能很快逃離股市,而且如果快速抽逃資金還會引起市場恐慌,造成全面殺跌的局面,最后誰也不能從系統(tǒng)風(fēng)險中全身而退。在次貸危機中,美國股市沒有出現(xiàn)1987年股災(zāi)時的崩潰性下降局面也與股指期貨的全面發(fā)展不無聯(lián)系。可我們必須認(rèn)識到股指期貨高風(fēng)險高收益的特征,在理性的市場上股指期貨確實在一定程度上能夠發(fā)揮規(guī)避股票市場系統(tǒng)風(fēng)險的套期保值功能。在投機過度的市場中股指期貨也會推波助瀾有擴大風(fēng)險的副作用。目前國內(nèi)證券市場的投機者很多,真正的投資者很少,特別是機構(gòu)投資者也熱衷于投機股指期貨的話,整個證券市場的風(fēng)險反而會增大,這樣就與推出股指期貨的初衷背道而馳。
四、結(jié)論
股指期貨的推出豐富了我國證券市場的投資工具,為一些投資者提供了一個規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的工具,但我們必須注意到它的局限性,理智的對待它。利用得好,股指期貨就能發(fā)揮正面作用,利用不好,它就會反過來增大證券市場的風(fēng)險,加劇證券市場的波動性。所以重要的還是推出股指期貨后注意完善配套的交易制度及監(jiān)管制度,使股指期貨這個雙刃劍能夠有效發(fā)揮其規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的作用。
參考文獻(xiàn):
第4篇：證券市場的性質(zhì)范文
關(guān)鍵詞：證券市場 國際化 股市
一、我國證券市場國際化立法的必要性
盡管國際證券化市場的發(fā)展是由私人性質(zhì)的市場轉(zhuǎn)變而來，但是隨著時間的推移和經(jīng)濟建設(shè)的發(fā)展，證券市場逐漸發(fā)展成為國際化性質(zhì)的法治市場，為世界經(jīng)濟的發(fā)展起到了極大的促進(jìn)作用，所有的這些都源于不斷對相關(guān)法律進(jìn)行完善和修訂，促進(jìn)了證券市場的國際化發(fā)展，隨著世界經(jīng)濟一體化的發(fā)展，我國經(jīng)濟早已成為世界經(jīng)濟發(fā)展過程中的重要部分，結(jié)合當(dāng)前世界經(jīng)濟發(fā)展的背景，對證券市場的國際化立法方式進(jìn)行分析，是國家化經(jīng)濟發(fā)展的必然要求以及我國證券市場發(fā)展的實際需要。
（一）證券市場的國際化是國際金融市場競爭的需求
國際金融中心競爭早已存在，但沒有明確的時間，但是我們可以知道金融發(fā)展的全球化使得國際金融市場的競爭不斷加劇。隨著國際市場中上市資源的不斷擴大，國際金融市場的競爭也在日益加劇，雖然我國最初發(fā)展上市公司是為了促進(jìn)我國經(jīng)濟發(fā)展，引進(jìn)外資促進(jìn)自身經(jīng)濟發(fā)展，但是我國作為發(fā)展中國家，具有較大的經(jīng)濟發(fā)展?jié)摿Γ蚨缓芏鄬W(xué)者以及國際金融中心認(rèn)可。
隨著國際金融中心的發(fā)展和建成國際證券市場的法制化成為現(xiàn)階段發(fā)展的重要課題，而且通過對相關(guān)法律法規(guī)的完善，進(jìn)一步提高了國際金融中心的實際競爭力。面對著證券市場競爭力，我國證券市場的發(fā)展面臨著很多現(xiàn)實的問題，要提高國際金融綜新的復(fù)合型，就要依據(jù)法律制度對其進(jìn)行規(guī)定和規(guī)范。
（二）證券市場有待完善的要求
首先，提升證券市場上市公司的整體質(zhì)量，根據(jù)上海證券交易所的數(shù)據(jù)，2007年80多家紅籌股的利潤就超過了1000家A股公司所獲得利潤的70%。如此巨大的差距，給我們新的啟示，根據(jù)這些報告，我們可以知道境外的紅籌股公司相比國內(nèi)的A股公司具有更強的盈利能力。如果這樣的紅籌股公司能夠跨境上市，對于中國的投資者而言將會是一個很好的機會，可以借助世界公司的成長機會為自己贏得更多的利益。
其次，我國的證券市場結(jié)構(gòu)規(guī)劃有待完善，當(dāng)前我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險大多數(shù)都來源于金融股所占比重太大。盡管股票市場要防止出現(xiàn)流動性泛濫的情況，同時也要保證股票市場的一定活躍性。金融股所占市場比例過大，就容易造成流動性不好而導(dǎo)致的板塊效應(yīng)的出現(xiàn)，因而提高了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。因而尋找外國的跨境公司上市，減少金融股的市場比重，促進(jìn)其平衡發(fā)展，在一定程度上促進(jìn)了股票市場的活躍，降低了金融系統(tǒng)的風(fēng)險。
再次，證券市場操作管理有待加強。通過對證券交易所的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，我們發(fā)現(xiàn)A股公司單位賬面上現(xiàn)實的故宮權(quán)益價格與成熟市場的價格相比存在很大差距，A股公司的權(quán)益價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于成熟市場的價格，因此，A股公司很可能存在股市泡沫。這種投資氛圍不利于股市的健康發(fā)展，如果這種股市泡沫不能夠很好地解決，將會對股市產(chǎn)生巨大的影響，甚至引發(fā)金融危機。引起這種股市泡沫的原因，主要是由于資本流動性太低，投資者缺乏寬廣的投資渠道，因而拓寬投資渠道對投資者以及金融市場而言，有著至關(guān)重要的作用。
二、我國證券市場國際化的立法方式選擇
（一）中外證券市場國際化的路徑差異
世界上發(fā)達(dá)國家的證券市場不但其形成是私法自治的結(jié)果，而且其國際化路徑也同樣是一個自然推進(jìn)的過程。因為，在私法自治理念的支撐下，對于外國公司跨境上市發(fā)達(dá)國家在最初并沒有特別的規(guī)定，允許通過私法自治的方式進(jìn)行上市，即使在后來通過立法來規(guī)范證券市場也同樣繼續(xù)堅持著私法自治。因此，發(fā)達(dá)國家對于證券市場國際化的推進(jìn)實際上是完全按照市場化的路徑進(jìn)行的，其立法的內(nèi)容主要是針對證券市場自治過程中所發(fā)現(xiàn)的問題而采取的經(jīng)驗積累。
我國證券市場的建立過程走的是一條不同于發(fā)達(dá)國家的路徑，即證券市場的形成和發(fā)展是政府推動的結(jié)果，而不是市場自身發(fā)展的結(jié)果。這主要是因為我國的經(jīng)濟體制經(jīng)歷了從計劃向市場轉(zhuǎn)化的過程，這種轉(zhuǎn)化過程意味著我國對于證券市場的發(fā)展一直面臨著監(jiān)管市場和培育市場的雙重任務(wù)。因此，我國證券市場的國際化立法應(yīng)是漸進(jìn)式和探索式的。
（二）中國證券市場國際化的階段性立法選擇
在實踐階段，我國應(yīng)該按照邊實踐邊立法的方式允許外國公司直接跨境上市，但為了防止允許外國公司跨境上市對市場的負(fù)面影響，我國允許外國公司跨境上市應(yīng)按照便于控制的方式先易后難。通過在實踐階段分批次地允許外國公司跨境上
市后，我國應(yīng)在實踐中通過證券交易所的動態(tài)立法不斷調(diào)整監(jiān)管方式，積累監(jiān)管經(jīng)驗，同時加強對動態(tài)立法的研究。在更高層面的立法過程中，要不斷地結(jié)合我國證券市場開放過程中所碰到的問題展開研究，并將這些問題的研究和我國其他法律的對接研究綜合考慮。
此外，不管是實踐階段的證券交易所的規(guī)則制定和法律制定，還是最終的全面立法階段的法律制定，任何時候的證券市場國際化立法都可能面臨著與其他法律的沖突問題。這意味著在我國證券市場國際化的階段性立法方式中必須考慮和現(xiàn)有其他法律的對接，保證我國證券市場的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
三、總結(jié)
總之，我國在政府推動證券市場國際化的進(jìn)程中，面臨著證券市場培育和監(jiān)管的雙重任務(wù)，因而不能只考慮對證券市場的監(jiān)管問題，而應(yīng)同時或者更應(yīng)考慮證券市場的培育問題。
參考文獻(xiàn)：
[1]趙怡雯.上交所考慮吸引大型跨國公司上市[N].國際金融報，2007-11-20（1）
第5篇：證券市場的性質(zhì)范文
關(guān)鍵詞：金融危機；融資融券
融資融券交易(Margin Tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場普遍實施的一項重要交易制度。在全球性金融危機的背景下，與其他國家對融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場發(fā)展和運作的經(jīng)驗，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。
一、成熟市場國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展
融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場建立之初，為了滿足市場融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機構(gòu)自主性的不斷增強和金融市場的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險集中表現(xiàn)為市場主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險。監(jiān)管機構(gòu)只須對市場運行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會等一些自律機構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場參與者的行為，作為對監(jiān)管機構(gòu)法律和法規(guī)的有益補充。可見，美國的融資融券活動是為適應(yīng)市場發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟個體為主體一種制度變遷過程。
日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場交易機制不完善、整個金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時供求，來確保證券市場的交易量與流動性，促進(jìn)公允價格機制等目的實現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實現(xiàn)監(jiān)管機構(gòu)對證券市場融資融券交易活動進(jìn)行機動的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實現(xiàn)對融資融券交易規(guī)模的控制，在整個融資融券活動中處于核心和樞紐地位。
我國臺灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場融資融券交易，實行了獨特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競爭的市場地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。
二、全球金融危機下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時宜
當(dāng)前由美國次級房屋貸款所引發(fā)的金融危機愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場和監(jiān)管機構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時可行的。
首先，融資融券制度的賣空機制并非金融危機爆發(fā)的原因。在證券市場監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機構(gòu)過度的投機賣空以致財務(wù)杠桿和投資風(fēng)險加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)?。摒棄融資融券交易制度本身實際是本末倒置。我國此時推行融資融券交易是對我國證券市場現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場、推動金融業(yè)快速發(fā)展的良好時機。我國證券市場現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機制的引入將為證券市場的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機。
其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強的現(xiàn)實可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場的規(guī)模得以擴容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對象；日益壯大的證券交易市場為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險公司等為主的機構(gòu)投資者已成為我國資本市場穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r機。
第6篇：證券市場的性質(zhì)范文
論文摘要:目前，在我國對證券交易所的自律監(jiān)管作用越來越重視，本文在分析自律監(jiān)管的優(yōu)勢，以及我國證券交所自律監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的問題后，對我國完善證券交所的自律監(jiān)管提出了自己的建議和思考。
我國證券市場起步較晚，發(fā)展10多年來取得了許多令人矚目的成就。我國現(xiàn)行證券監(jiān)管模式是以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，市場自律監(jiān)管為補充的監(jiān)管制度。但由于現(xiàn)在政府監(jiān)管沒有發(fā)揮應(yīng)有的功能，致使出現(xiàn)政府監(jiān)管失靈的現(xiàn)象，同時自律監(jiān)管的作用發(fā)揮很小，所以大力加強自律監(jiān)管在我國證券市場監(jiān)管中的作用。我國自律監(jiān)管體系主要有三方面組成，即證券交易所、證券業(yè)協(xié)會以及其他相關(guān)的行業(yè)協(xié)會和各種證券市場參與機構(gòu)。筆者認(rèn)為我國的自律監(jiān)管應(yīng)以證券交易所的自律監(jiān)管為主要力量，本文將主要對證券交易所自律監(jiān)管有關(guān)問題進(jìn)行探討。
一、證券交易所自律監(jiān)管的必要性和優(yōu)勢
首先，證券交易所自律監(jiān)管的具有更高的監(jiān)管效率。證券交易所直接貼近市場，熟知市場變化，能夠及時的了解證券市場中的股票的交易信息、股價的波動，發(fā)現(xiàn)上市公司的具體情況，可以強制上市公司進(jìn)行持續(xù)信息披露，減少信息的不對稱性，同時可以根據(jù)市場反饋的信息，結(jié)合證券市場的實際情況，對自律監(jiān)管及時作出調(diào)整、改變規(guī)則和措施。
其次，自律監(jiān)管在作用空間上更為寬泛。法律具有剛性，政府監(jiān)管必須依賴法律規(guī)范對市場進(jìn)行管理，而法律不能完全調(diào)整到市場中的全部間題，由于這種性質(zhì)就決定了政府監(jiān)管不可能面面俱到，照顧到市場中的每個角落，肯定會存在政府監(jiān)管的灰色區(qū)域。所以在這些政府監(jiān)管與法律規(guī)范無法調(diào)整的領(lǐng)域內(nèi)，政府監(jiān)管的效果不言而喻。而證券交易所自律監(jiān)管的優(yōu)點之一就在于它可以在政府的剛性管理之外，施加道德、行業(yè)和倫理標(biāo)準(zhǔn)的約束。
再次，證券交易所自律監(jiān)管的專業(yè)性。證券市場具有高風(fēng)險性和不穩(wěn)定性，證券交易所處于市場的前線，要有效迅速的處理市場的各種情況，就決定了自律組織必須儲備著大量的專業(yè)人才，這些專業(yè)人才必須具有豐富的專業(yè)知識和實際的證券市場操作經(jīng)驗，同時要具有敏銳的市場嗅覺，對市場中瞬息萬變的具體情況，能夠熟練的運用證券法律、法規(guī)進(jìn)行處理，有效的規(guī)避市場風(fēng)險，達(dá)到利益的最大化。這些都決定了自律組織相對于政府監(jiān)管更具有專業(yè)性。
最后，自律監(jiān)管還更符合成本一收益原則。證券交易所處于市場的第一線，可以迅速及時地隨市場作出反應(yīng)，采取行動，從而降低監(jiān)管的成本，提高社會公共資源的利用效率。
二、證券交易所的自律監(jiān)管的現(xiàn)狀和存在的問題
筆者認(rèn)為，在現(xiàn)階段應(yīng)具體根據(jù)我國實際國情，充分發(fā)揮證券交易所的獨有的自律監(jiān)管，把證券交易所作為我國證券自律監(jiān)管的主導(dǎo)力量。然而現(xiàn)實中的證交所的自律監(jiān)管職能非但沒有得到有效的發(fā)揮，而且存在很多阻礙其有效發(fā)揮的障礙:
(l)由十證監(jiān)會與證交所之間的職責(zé)劃分不明確，而法律對證交所的性質(zhì)、地位沒有一個明確的規(guī)定，證交所很多職能在很大程度上都要證監(jiān)會的授權(quán)，證監(jiān)會也代替證交所行使了一部分自律監(jiān)管職權(quán)，致使證交所看起來像一個證監(jiān)會的“派出機構(gòu)”。
(2)由于股市的發(fā)展能給當(dāng)?shù)卣畮砭揞~的稅收，可以大力推動當(dāng)?shù)叵嚓P(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，加上當(dāng)?shù)卣拇罅χС?，滬深兩地交易所之間競爭激烈，相互搶奪上市公司的現(xiàn)象相當(dāng)嚴(yán)重。
(3)證交所本身在組織形式即會員制上存在很大缺陷，實行會員制不利于證券交易的公正性、投資者的投資風(fēng)險隨之加大，容易形成市場壟斷，這些都導(dǎo)致證交所的很多自律監(jiān)管職能到不到有效的發(fā)揮。
(4)上市協(xié)議不是由證交所和上市公司商議決定，而是政府部門硬性規(guī)定的產(chǎn)物，不能體現(xiàn)為市場參與主體相互競爭和相互妥協(xié)的產(chǎn)物，而是游離于利益關(guān)系之外的產(chǎn)物，也就不能發(fā)揮市場高效配置資源的職能。
三、關(guān)于加強證券交易所自律監(jiān)管作用的思考
正如由上所闡明，加強證券交易所的自律監(jiān)管職能，使之成其為我國證券市場自律監(jiān)管體系中的中堅力量，將有助于我國證券市場監(jiān)管體系的和諧構(gòu)建。具體來說可以作以下方面的嘗試:
(1)要強化證券交易所的自律監(jiān)管地位，必須從監(jiān)管理念上人手，從根本上消除證監(jiān)會把證交所作為自己的“派出機構(gòu)”的監(jiān)管理念，樹立證交所是我國自律監(jiān)管體系中的主要力量。
(2)完善證券方面的法律法規(guī)，從法律上明確規(guī)定證券交易所自律機構(gòu)的性質(zhì)、法律地位、組織形式，對證交所的權(quán)利實行法定授權(quán)，進(jìn)一步明確證監(jiān)會與證券交易所之間的職能分工，明確證交所的權(quán)利、義務(wù)和責(zé)任，真正將證交所作為一層獨立的監(jiān)管主體。
(3)賦予證券交易所更多的權(quán)力。證券交易所自主決定其人事安排，比如證券交易所的總經(jīng)理，由其理事會選擇后再報證監(jiān)會批準(zhǔn);給與證交所更多收益方面的自。
(4)從我國具體實際出發(fā)，充分借鑒境外的先進(jìn)經(jīng)驗，改革我國證券交易所現(xiàn)行的組織形式，由會員制改為公司制。
(5)為了消除地方政府對證交所的控制和干預(yù)，建議考慮在合適的時機逐步取消地方政府的稅收分成，切斷地方政府對證交所干預(yù)的根本源泉。
第7篇：證券市場的性質(zhì)范文
關(guān)鍵詞：證券監(jiān)管監(jiān)管體制改革
一、中國證券監(jiān)管體制的變遷
自上世紀(jì)80年代末期以來，我國證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大體可分為三個階段。
第一階段(1992年5月以前)是我國證券監(jiān)管體制的萌芽時期。對證券市場的監(jiān)管是在國務(wù)院的部署下，主要由上海、深圳兩市地方政府進(jìn)行管理，有關(guān)證券法規(guī)也是由兩地政府和兩地的人民銀行制定并執(zhí)行。
第二階段(1992年5月一1997年底)是對證券市場的監(jiān)管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。1992年5月，中國人民銀行成立證券管理辦公室，同年7月，國務(wù)院建立國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代表國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能。1992年10月國務(wù)院成立國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機構(gòu)——中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)作為專門的國家證券監(jiān)管機構(gòu)。這種制度安排，事實上是將國務(wù)院證券委代替了國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代替國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能，將中國證監(jiān)會替代了中國人民銀行證券管理辦公室。
同時，國務(wù)院賦予中央有關(guān)部門部分證券監(jiān)管的職責(zé)，成了各部門共管的局面。國家計委根據(jù)證券委的計劃建議編制證券發(fā)行計劃；中國人民銀行負(fù)責(zé)審批和歸口管理證券機構(gòu)，報證券委備案；財政部歸口管理注冊會計師和會計師事務(wù)所，對其從事與證券業(yè)有關(guān)的會計事務(wù)的資格由證監(jiān)會審定；國家體改委負(fù)責(zé)擬定股份制試點的法規(guī)，組織協(xié)調(diào)有關(guān)試點工作，同時企業(yè)主管部門負(fù)責(zé)審批中央企業(yè)的試點。
另外，地方政府仍在證券管理中發(fā)揮重要作用。上海、深圳證券交易所由當(dāng)?shù)卣芾?，由證監(jiān)會實施監(jiān)督；地方企業(yè)的股份制試點由省級或計劃單列市人民政府授權(quán)的部門會同企業(yè)主管部門審批。同時，中國證監(jiān)會向隸屬于地方政府的地方證券期貨監(jiān)管部門授權(quán)，讓它們行使部分監(jiān)管職責(zé)。
第三階段(1997年底一至今)是初步建立全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系階段。1997年11月，中央金融工作會議決定撤消國務(wù)院證券委，其監(jiān)管職能移交中國證監(jiān)會。1998年4月，中國人民銀行行使的對證券市場監(jiān)管職能(主要是對證券公司的監(jiān)管)也移交中國證監(jiān)會。同時，對地方證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，將以前由中國證監(jiān)會授權(quán)、在行政上隸屬各省市政府的地方證券監(jiān)管機構(gòu)收歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，同時擴大了中國證監(jiān)會向地方證券監(jiān)管機構(gòu)的授權(quán)。此外，證券交易所也由地方政府管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊C監(jiān)會管理。
1999年7月1日，《證券法》開始實施，與此同時，中國證監(jiān)會派出機構(gòu)正式掛牌。這標(biāo)志著我國集中統(tǒng)一的證券、期貨兩級監(jiān)管體制基本建立：證監(jiān)會負(fù)責(zé)全國證券市場的監(jiān)管；區(qū)域內(nèi)上市公司和證券經(jīng)營服務(wù)機構(gòu)由證監(jiān)會派出機構(gòu)——地方證管辦和特派員辦事處、證監(jiān)會專員辦事處根據(jù)授權(quán)和職責(zé)分別監(jiān)管。地方證管辦還負(fù)責(zé)涉及跨省區(qū)重大案件的聯(lián)合稽查的組織和重大事項的協(xié)調(diào)工作。
二、對現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的評價
集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已經(jīng)成為世界各國(無論是成熟市場還是新興市場)普遍偏好的目標(biāo)模式，它甚至被認(rèn)為是證券市場發(fā)展的必然規(guī)律。證券市場本身具有統(tǒng)一性和一體性的內(nèi)在要求，對于一個高效證券市場所必備的基本要素，即市場的信息有效性、市場運作的高效率與低成本、市場的統(tǒng)一性和規(guī)模以及市場的公開、公平和公正性來說，只有集中統(tǒng)一的管理體制和由此形成的統(tǒng)一市場法規(guī)體系方能使之得以保證。我國證券監(jiān)管體制的變遷符合了證券市場本身發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律性和客觀要求。同時，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制又比較符合中國國情，同我國的經(jīng)濟與政治體制、經(jīng)濟與金融管理模式以及證券市場的成熟度相吻合。隨著我國證券市場的發(fā)展，市場規(guī)模擴大、市場發(fā)展全國化同管理地區(qū)化之間的矛盾日益突出；證券業(yè)的擴張和中介機構(gòu)非規(guī)范化運作的普遍性也呼喚單一的行業(yè)管理；監(jiān)管體制的低權(quán)威性使投資者利益難以在操縱與欺詐環(huán)生的市場環(huán)境中得以保全；市場的進(jìn)一步發(fā)展迫切需要持久、統(tǒng)一和穩(wěn)定的制度與政策加以保障。正是上述我國證券市場乃至國民經(jīng)濟運行的客觀要求促使證券監(jiān)管體制的變革，以消除制約市場發(fā)展的矛盾和障礙。可以說，現(xiàn)行的監(jiān)管體制在一定程度上克服了原體制的若干內(nèi)在弊端和矛盾，降低了監(jiān)管成本，從而提高了證券監(jiān)管效率和監(jiān)管的公正性。
但受制于我國轉(zhuǎn)軌時期的政治與經(jīng)濟環(huán)境的影響，我國的證券監(jiān)管體制還有許多不完善之處，這主要表現(xiàn)為：(1)對政府監(jiān)管者的監(jiān)督及其自身建設(shè)問題。權(quán)力的集中不可避免地帶來以及監(jiān)管者被“俘虜”所帶來的尋租等監(jiān)管的非效率。對此，必須設(shè)立有效的內(nèi)部控制機制和外部監(jiān)督機制，以防止監(jiān)管者的行為和機會主義行為，避免監(jiān)管者被利益集團所“俘虜”，提高監(jiān)管與服務(wù)的質(zhì)量，從而確保證券監(jiān)管的公正性和效率。(2)中國證監(jiān)會與其他經(jīng)濟管理部門的協(xié)調(diào)與溝通問題。獨立而專一的主管機構(gòu)設(shè)置固然能夠提高決策出臺與實施的力度與權(quán)威，但同樣可能損害決策的科學(xué)性。特別當(dāng)證監(jiān)會與其他金融監(jiān)管部門間就某些重大事項存在目標(biāo)沖突時尤為可能。因此，集權(quán)化的主管機關(guān)必須避免狹隘于本領(lǐng)域的監(jiān)管視野，注重監(jiān)管制度、政策的全面合理性和對國家整體利益的通盤考慮。(3)自律機構(gòu)的作用問題。集中統(tǒng)一監(jiān)管體制并不排斥自律監(jiān)管的作用，自律機構(gòu)在美國模式中同樣擁有相當(dāng)?shù)淖?，并發(fā)揮著重要作用。但在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，自律管理的作用依然未得到強調(diào)，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會只起輔助政府監(jiān)管的作用，且完全受制于證監(jiān)會的集中管理。
三、中國證券監(jiān)管體制的改革取向
中國證券監(jiān)管體制的變遷表現(xiàn)為一種逐步強化的過程，但在現(xiàn)實中，政府監(jiān)管既存在著越位的情形，也存在著缺位的狀況。因此，必須對證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革。針對上述中國證券監(jiān)管體制的主要缺陷，可實施以下措施，提高監(jiān)管績效。
1．確認(rèn)和保障證券監(jiān)管機構(gòu)的獨立地位
監(jiān)管機構(gòu)的一些行為具有立法和司法性質(zhì)，如政策制定與實施、監(jiān)督、檢查、處罰等。目前，我國具有立法和司法性質(zhì)的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管政策制定與實施基本上是按照普通行政程序進(jìn)行的，該機構(gòu)及其人員沒有相對獨立的法律地位，其身份也沒有特別保障，因而監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的威信和效用均不理想。如國有股減持方案的朝令夕改就是多頭決策形成的結(jié)果。保障具有立法與司法性質(zhì)的監(jiān)管機構(gòu)及其人員的相對獨立性，并將其監(jiān)管行為司法化，是提高此類行為的威信與效能、切實保障投資者利益，提高證券市場效率的必由之路。因此，要加強統(tǒng)一立法和集中管理的程度，逐步解決部門利益與國家整體利益的沖突，實現(xiàn)證券市場促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展的目的。同時，還要逐步放松繼承原計劃體制所建立的高度計劃管制，建立松緊相宜的監(jiān)管制度，實現(xiàn)集中管理下的總體放松和局部強化的結(jié)合。
2．強化對監(jiān)管者的監(jiān)督
在證券監(jiān)管活動中，由于自主裁決權(quán)的存在，使監(jiān)管者有可能，不是按“三公”原則規(guī)范行事，而是出于某一利益集團的考慮，或憑主觀意愿行事。因此，要確立和強化對監(jiān)管者的監(jiān)管，以保證監(jiān)管者將保護(hù)投資者的利益作為行動基準(zhǔn)。規(guī)范監(jiān)管行為關(guān)鍵在于監(jiān)管程序法制化和社會化。監(jiān)管者對市場的監(jiān)管行為首先就表現(xiàn)為依法行政。因此，要控制監(jiān)管者的創(chuàng)租行為，盡可能減少監(jiān)管失靈，就應(yīng)當(dāng)建立完善的行政程序制度，使監(jiān)管程序法制化。實現(xiàn)監(jiān)管程序社會化則要求革新證券監(jiān)管中立法和實施其他抽象監(jiān)管活動的程序。將目前基本上處于封閉狀態(tài)的程序改造為允許社會參與和監(jiān)督的開放程序。借鑒以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，不再搞政府部門閉門造車，應(yīng)自下而上、廣泛征集、充分醞釀、反復(fù)比較，最后由有關(guān)部門擇優(yōu)。為此，聽證制度應(yīng)作為一種新的內(nèi)容廣泛進(jìn)入證券監(jiān)管的立法和其他抽象監(jiān)管活動的程序。
3．強化自律機構(gòu)的功能與地位
第8篇：證券市場的性質(zhì)范文
1.國際金融市場融資結(jié)構(gòu)的變遷為保險投資證券化提供了良好的發(fā)展機遇。80年代以來,國際金融市場融資結(jié)構(gòu)發(fā)生了重大變革,直接融資逐漸取代間接融資占據(jù)了金融市場的主導(dǎo)地位,發(fā)行債券、股票日益成為社會融資的主要渠道。如1996年,美國、歐盟等國家證券在金融資產(chǎn)中的比重占到65%,證券市值占GDP的比例美國為244%、德國為133%、印度為94.4%。金融市場融資結(jié)構(gòu)的這種變化為保險業(yè)創(chuàng)造了有利的投資機會,而保險資金所具有的長期性、穩(wěn)定性、規(guī)模性特征又恰好與這種變化的要求相吻合,使得證券投資在保險公司的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中的比重越來越高。據(jù)統(tǒng)計,目前全球證券市場上有40%的投資資產(chǎn)為各國保險公司所控制。
2.保險業(yè)的迅速發(fā)展和保險資產(chǎn)規(guī)模的不斷擴大,加快了保險投資證券化的發(fā)展步伐。近20年來,世界經(jīng)濟一直保持著穩(wěn)定的增長態(tài)勢,國際保險業(yè)以年均10%左右的速度增長,1998年全世界保險業(yè)保費收入近4萬億美元,保險業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到約8萬億美元。保險業(yè)的迅猛發(fā)展,給保險公司帶來巨額收入,大大增強了保險業(yè)的資金實力,使它們成為資本市場上非常重要的投資者。
3.國際資本市場發(fā)展勢頭迅猛,金融創(chuàng)新活動日益活躍,為保險公司提供了豐富的投資品種、多元化的避險手段和良好的投資環(huán)境,進(jìn)一步拓展了保險投資證券化的選擇空間,使保險公司能夠通過合理安排資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和有效的證券投資組合,高效安全地運用保險資金。
4.世界各國普遍放松對保險業(yè)投資的限制,為保險投資證券化提供了制度上的便利。80年代以來,金融自由化浪潮席卷全球,各國紛紛放松對金融業(yè)的嚴(yán)格管制,實行相對寬松的監(jiān)管政策,各種金融機構(gòu)之間業(yè)務(wù)相互交叉和滲透不斷加劇,保險業(yè)為了應(yīng)對經(jīng)營環(huán)境的變化,加速了向證券業(yè)的滲透和融合,使證券投資成為保險公司最重要的資金運用方式,保險公司的盈利也越來越依賴于證券投資所帶來的收益。
5.國際保險市場日益飽和,業(yè)務(wù)日趨競爭激烈,保險供給出現(xiàn)嚴(yán)重過剩現(xiàn)象。大多數(shù)保險公司在保險經(jīng)營過程中不但沒有取得盈利,反而出現(xiàn)了巨額的經(jīng)營虧損,不得不通過擴大資產(chǎn)投資的方式來提高盈利水平,彌補承保虧損,這是國際保險投資證券化取得較快發(fā)展的內(nèi)在動力(如表1)。
二、保險投資證券化是我國金融改革的必然選擇
長期以來,我國對保險公司的資金運用采取了“金融抑制”政策,使大量的保險資金只能以銀行現(xiàn)金、銀行存款的方式低效運行(如表2)。雖然近年來我國在保險資金運用方面采取了一系列的積極步驟,但與國際保險業(yè)投資證券化的發(fā)展潮流相比,還有相當(dāng)大的差距。從長期效應(yīng)來看,逐步全面放開我國保險資金的投資方向和投資比例的限制,加快我國保險投資證券化的發(fā)展步伐,對我國金融改革和經(jīng)濟發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響,有助于形成銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)三足鼎立的金融市場新格局。
(一)保險投資證券化有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu),提高宏觀金融運行效率。
1.有助于提高中央銀行公開市場業(yè)務(wù)操作的有效性,順利實現(xiàn)央行貨幣政策的目標(biāo)。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為資本市場上最大的資金供應(yīng)者之一,它們在一級市場上大量承購和包銷有價證券、在二級市場上買賣證券,能有效地引起信用規(guī)模的收縮和擴張,影響社會貨幣供應(yīng)量。這樣,中央銀行在進(jìn)行公開市場業(yè)務(wù)操作時,通過保險公司等金融機構(gòu)的密切配合,能大大提高操作的有效性,順利實現(xiàn)貨幣政策的調(diào)控目標(biāo)。
2.有利于理順儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的渠道,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。保險投資證券化發(fā)展,可以使沉淀于商業(yè)銀行中的那部分保險資金以證券投資的形式被激活,開辟了社會儲蓄轉(zhuǎn)化為社會投資的新途徑,從而擴大了社會信用的規(guī)模,增加經(jīng)濟建設(shè)資金的有效供給。
3.擴大了直接融資在社會金融資產(chǎn)中的份額,有利于調(diào)整我國金融市場的融資結(jié)構(gòu)。保險投資證券化發(fā)展,有利于擴大我國資本市場容量,疏通直接融資渠道,適當(dāng)分流儲蓄資金,為企業(yè)創(chuàng)造多樣化的融資工具,必將對我國金融市場形成以直接融資為主的市場格局產(chǎn)生積極而深遠(yuǎn)的影響。
(二)保險投資證券化是促進(jìn)我國證券市場的健康發(fā)展、完善市場結(jié)構(gòu)的客觀要求。
1.有利于增加證券市場資金的有效供給,擴大證券市場規(guī)模。與發(fā)達(dá)國家甚至部分發(fā)展中國家相比,我國金融市場證券化進(jìn)度還相對滯后,其主要原因在于我國的證券市場發(fā)育不完善,社會缺乏多元化的投資渠道和投資機會,證券市場資金有效供給不足。保險投資證券化發(fā)展,能有效地擴大我國證券市場的容量,給資本市場注入穩(wěn)定而強勁的資金來源,對于增加我國證券市場的資金供給、繁榮證券市場將發(fā)揮積極的推動作用。
2.有利于培育多元化的投資主體,改變我國證券市場上散戶過多、投機性太強的現(xiàn)狀,促進(jìn)證券市場的穩(wěn)定發(fā)展。保險投資證券化發(fā)展,有利于改變我國目前以散戶為主的投資者結(jié)構(gòu),建立以機構(gòu)投資者為主導(dǎo)的證券市場新格局,促進(jìn)我國證券市場逐步走向成熟。
3.有利于證券市場結(jié)構(gòu)的完善,活躍市場交易。保險投資證券化發(fā)展,使保險公司成為證券市場上活躍的交易商,它們在一級市場上承購、包銷、配購新證券,可以刺激一級市場的發(fā)行;在二級市場買賣證券,能夠提高資金的流動性,活躍二級市場。這些既有利于改善證券發(fā)行、交易市場結(jié)構(gòu),又有利于改善資本市場中各類資產(chǎn)的比例結(jié)構(gòu)。此外,保險資金通過創(chuàng)立或配售、申購?fù)顿Y基金、建立和加入信托投資公司、金融咨詢公司等,能夠促進(jìn)資本市場的組織結(jié)構(gòu)更加完善。
(三)保險投資證券化有助于保險職能的全面發(fā)揮,壯大我國保險企業(yè)的經(jīng)濟實力,提高國際競爭力。
1.有利于加快我國保險公司商業(yè)化運營的步伐,全面發(fā)揮保險業(yè)的經(jīng)濟職能。保險投資證券化發(fā)展,將大大增強保險公司的投資意識和盈利意識,轉(zhuǎn)變企業(yè)的經(jīng)營觀念,從而充分、全面地履行保險的經(jīng)濟職能,提高保險業(yè)在社會經(jīng)濟生活中的地位和作用。
2.有利于提高保險公司資金運用的預(yù)期效益,增強企業(yè)的經(jīng)營穩(wěn)定性,化解利率風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。銀行自1996年以來先后7次降息,使以銀行存款為主的保險資金的預(yù)期收益急劇下降,產(chǎn)生了嚴(yán)重的利差倒掛現(xiàn)象。保險投資證券化發(fā)展,有利于保險公司通過投資組合的選擇,優(yōu)化資產(chǎn)分布結(jié)構(gòu),獲取高額穩(wěn)定的投資收益,提高保險企業(yè)的償付能力,化解經(jīng)營風(fēng)險。
3.有利于保險公司調(diào)整險種結(jié)構(gòu),提高開發(fā)新險種的積極性。保險投資證券化發(fā)展,擴大了保險公司的投資渠道,提高預(yù)期收益和償付能力,有利于激勵保險公司開辟新的服務(wù)項目,如開辦投資分紅式保單、保單貸款業(yè)務(wù)等,以吸引更多的客戶,形成保險經(jīng)營的良性循環(huán),加快我國保險業(yè)發(fā)展。
4.有利于提高民族保險公司的國際競爭力,奠定開放我國保險市場的雄厚經(jīng)濟基礎(chǔ)。我國加入WTO以后,金融服務(wù)業(yè)特別是保險業(yè)將面臨著國際保險集團的極大沖擊。外國保險公司的資金投資渠道比較暢通,可以投資股票、國債、企業(yè)債券甚至以直接投資的方式進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域,獲取豐厚的投資回報,從而可以通過低費率、支付高費的方式進(jìn)行保險商品傾銷,搶奪國際保險市場份額。加快保險投資證券化發(fā)展,有利于我國保險業(yè)經(jīng)營方式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變,逐步增強我國民族保險公司的經(jīng)濟實力、提高國際競爭力,更好地奠定我國保險業(yè)加入WTO的經(jīng)濟基礎(chǔ),迎接保險市場開放對我國保險業(yè)帶來的巨大沖擊。
三、推進(jìn)我國保險投資證券化發(fā)展的基本思路
(一)分階段、有重點地推進(jìn)保險投資方式的多元化,逐步放開保險資金運用方向的限制,可按以下方式進(jìn)行:版權(quán)所有
1.允許保險公司參與各類債券的發(fā)行和交易。國家在發(fā)行政府債券、企業(yè)債券時,可按照一定的比例向保險公司定向配售。保險公司可以在資本市場上自由買賣政府債券、金融債券和企業(yè)債券,從事債券的現(xiàn)貨和期貨交易。
2.允許保險公司以購買證券投資基金的方式間接進(jìn)入證券市場,從事一級市場基金的發(fā)售和二級市場基金的買賣,逐步改善保險資產(chǎn)的投資結(jié)構(gòu),提高證券投資的比例,實現(xiàn)保險資金的保值增值。
3.由保險公司單獨或與其它金融機構(gòu)合作的形式共同發(fā)起設(shè)立證券投資保險基金,委托專業(yè)的基金管理公司管理和運作,出資方按投資比例分享利潤、共擔(dān)風(fēng)險,使保險資金以投資基金的形式直接進(jìn)入證券市場。
4.保險公司作為證券投資基金的發(fā)起人,成立專門的保險基金管理公司,對保險基金的運用進(jìn)行專業(yè)化管理,使保險公司根據(jù)保險資金期限的長短、公司償付能力和風(fēng)險承受能力的不同,采取相應(yīng)的投資策略,合理安排投資組合,這樣既有利于控制保險投資的風(fēng)險,又有利于提高保險投資的收益率。
5.全面放開保險投資方式的限制,使保險公司以機構(gòu)投資者的身份直接進(jìn)入證券市場,參與股票的申購、配售和交易,形式與國際慣例相接軌的保險投資管理制度,為保險投資創(chuàng)造寬松的外部環(huán)境。
(二)加強保險投資監(jiān)管法規(guī)和制度的建設(shè),盡快完善《保險法》中有關(guān)保險投資的實施細(xì)則及其它相關(guān)的配套法規(guī),對保險資金運用形式實行結(jié)構(gòu)管理和比例管理。從發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的保險投資監(jiān)管經(jīng)驗來看,對保險公司開放投資方式的限制和嚴(yán)格控制投資比例,兩者不可偏廢,前者是為保險公司提供可供選擇的投資工具,創(chuàng)造投資機會;后者是為了控制保險公司的投資風(fēng)險,保持財務(wù)的穩(wěn)定性和必要的償付能力。我國保險法中關(guān)于保險公司投資方式和投資比例的規(guī)定則顯得粗略,有待于進(jìn)一步充實和完善。
第9篇：證券市場的性質(zhì)范文
自上世紀(jì)80年代末期以來，我國證券監(jiān)管體制經(jīng)歷了由分散、多頭監(jiān)管到集中監(jiān)管的過程，大體可分為三個階段。
第一階段(1992年5月以前)是我國證券監(jiān)管體制的萌芽時期。
對證券市場的監(jiān)管是在國務(wù)院的部署下，主要由上海、深圳兩市地方政府進(jìn)行管理，有關(guān)證券法規(guī)也是由兩地政府和兩地的人民銀行制定并執(zhí)行。
第二階段(1992年5月一1997年底)是對證券市場的監(jiān)管由中央與地方、中央各部門共同參與管理向集中統(tǒng)一管理的過渡階段。1992年5月，中國人民銀行成立證券管理辦公室，同年7月，國務(wù)院建立國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代表國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能。1992年10月國務(wù)院成立國務(wù)院證券委員會及其執(zhí)行機構(gòu)——中國證券監(jiān)督管理委員會(以下簡稱中國證監(jiān)會)作為專門的國家證券監(jiān)管機構(gòu)。這種制度安排，事實上是將國務(wù)院證券委代替了國務(wù)院證券管理辦公會議制度，代替國務(wù)院行使對證券業(yè)的日常管理職能，將中國證監(jiān)會替代了中國人民銀行證券管理辦公室。
同時，國務(wù)院賦予中央有關(guān)部門部分證券監(jiān)管的職責(zé)，成了各部門共管的局面。國家計委根據(jù)證券委的計劃建議編制證券發(fā)行計劃；中國人民銀行負(fù)責(zé)審批和歸口管理證券機構(gòu)，報證券委備案；財政部歸口管理注冊會計師和會計師事務(wù)所，對其從事與證券業(yè)有關(guān)的會計事務(wù)的資格由證監(jiān)會審定；國家體改委負(fù)責(zé)擬定股份制試點的法規(guī)，組織協(xié)調(diào)有關(guān)試點工作，同時企業(yè)主管部門負(fù)責(zé)審批中央企業(yè)的試點。
另外，地方政府仍在證券管理中發(fā)揮重要作用。上海、深圳證券交易所由當(dāng)?shù)卣芾?，由證監(jiān)會實施監(jiān)督；地方企業(yè)的股份制試點由省級或計劃單列市人民政府授權(quán)的部門會同企業(yè)主管部門審批。同時，中國證監(jiān)會向隸屬于地方政府的地方證券期貨監(jiān)管部門授權(quán)，讓它們行使部分監(jiān)管職責(zé)。
第三階段(1997年底一至今)是初步建立全國集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體系階段。1997年11月，中央金融工作會議決定撤消國務(wù)院證券委，其監(jiān)管職能移交中國證監(jiān)會。1998年4月，中國人民銀行行使的對證券市場監(jiān)管職能(主要是對證券公司的監(jiān)管)也移交中國證監(jiān)會。同時，對地方證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革，將以前由中國證監(jiān)會授權(quán)、在行政上隸屬各省市政府的地方證券監(jiān)管機構(gòu)收歸中國證監(jiān)會領(lǐng)導(dǎo)，同時擴大了中國證監(jiān)會向地方證券監(jiān)管機構(gòu)的授權(quán)。此外，證券交易所也由地方政府管理轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊C監(jiān)會管理。
1999年7月1日，《證券法》開始實施，與此同時，中國證監(jiān)會派出機構(gòu)正式掛牌。這標(biāo)志著我國集中統(tǒng)一的證券、期貨兩級監(jiān)管體制基本建立：證監(jiān)會負(fù)責(zé)全國證券市場的監(jiān)管；區(qū)域內(nèi)上市公司和證券經(jīng)營服務(wù)機構(gòu)由證監(jiān)會派出機構(gòu)——地方證管辦和特派員辦事處、證監(jiān)會專員辦事處根據(jù)授權(quán)和職責(zé)分別監(jiān)管。地方證管辦還負(fù)責(zé)涉及跨省區(qū)重大案件的聯(lián)合稽查的組織和重大事項的協(xié)調(diào)工作。
二、對現(xiàn)行證券監(jiān)管體制的評價
集中統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制已經(jīng)成為世界各國(無論是成熟市場還是新興市場)普遍偏好的目標(biāo)模式，它甚至被認(rèn)為是證券市場發(fā)展的必然規(guī)律。證券市場本身具有統(tǒng)一性和一體性的內(nèi)在要求，對于一個高效證券市場所必備的基本要素，即市場的信息有效性、市場運作的高效率與低成本、市場的統(tǒng)一性和規(guī)模以及市場的公開、公平和公正性來說，只有集中統(tǒng)一的管理體制和由此形成的統(tǒng)一市場法規(guī)體系方能使之得以保證。我國證券監(jiān)管體制的變遷符合了證券市場本身發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律性和客觀要求。同時，集中統(tǒng)一的監(jiān)管體制又比較符合中國國情，同我國的經(jīng)濟與政治體制、經(jīng)濟與金融管理模式以及證券市場的成熟度相吻合。隨著我國證券市場的發(fā)展，市場規(guī)模擴大、市場發(fā)展全國化同管理地區(qū)化之間的矛盾日益突出；證券業(yè)的擴張和中介機構(gòu)非規(guī)范化運作的普遍性也呼喚單一的行業(yè)管理；監(jiān)管體制的低權(quán)威性使投資者利益難以在操縱與欺詐環(huán)生的市場環(huán)境中得以保全；市場的進(jìn)一步發(fā)展迫切需要持久、統(tǒng)一和穩(wěn)定的制度與政策加以保障。正是上述我國證券市場乃至國民經(jīng)濟運行的客觀
要求促使證券監(jiān)管體制的變革，以消除制約市場發(fā)展的矛盾和障礙?？梢哉f，現(xiàn)行的監(jiān)管體制在一定程度上克服了原體制的若干內(nèi)在弊端和矛盾，降低了監(jiān)管成本，從而提高了證券監(jiān)管效率和監(jiān)管的公正性。
但受制于我國轉(zhuǎn)軌時期的政治與經(jīng)濟環(huán)境的影響，我國的證券監(jiān)管體制還有許多不完善之處，這主要表現(xiàn)為：(1)對政府監(jiān)管者的監(jiān)督及其自身建設(shè)問題。權(quán)力的集中不可避免地帶來以及監(jiān)管者被“俘虜”所帶來的尋租等監(jiān)管的非效率。對此，必須設(shè)立有效的內(nèi)部控制機制和外部監(jiān)督機制，以防止監(jiān)管者的行為和機會主義行為，避免監(jiān)管者被利益集團所“俘虜”，提高監(jiān)管與服務(wù)的質(zhì)量，從而確保證券監(jiān)管的公正性和效率。(2)中國證監(jiān)會與其他經(jīng)濟管理部門的協(xié)調(diào)與溝通問題。獨立而專一的主管機構(gòu)設(shè)置固然能夠提高決策出臺與實施的力度與權(quán)威，但同樣可能損害決策的科學(xué)性。特別當(dāng)證監(jiān)會與其他金融監(jiān)管部門間就某些重大事項存在目標(biāo)沖突時尤為可能。因此，集權(quán)化的主管機關(guān)必須避免狹隘于本領(lǐng)域的監(jiān)管視野，注重監(jiān)管制度、政策的全面合理性和對國家整體利益的通盤考慮。(3)自律機構(gòu)的作用問題。集中統(tǒng)一監(jiān)管體制并不排斥自律監(jiān)管的作用，自律機構(gòu)在美國模式中同樣擁有相當(dāng)?shù)淖?，并發(fā)揮著重要作用。但在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，自律管理的作用依然未得到強調(diào)，證券交易所和證券業(yè)協(xié)會只起輔助政府監(jiān)管的作用，且完全受制于證監(jiān)會的集中管理。
三、中國證券監(jiān)管體制的改革取向
中國證券監(jiān)管體制的變遷表現(xiàn)為一種逐步強化的過程，但在現(xiàn)實中，政府監(jiān)管既存在著越位的情形，也存在著缺位的狀況。因此，必須對證券監(jiān)管體制進(jìn)行改革。針對上述中國證券監(jiān)管體制的主要缺陷，可實施以下措施，提高監(jiān)管績效。
1．確認(rèn)和保障證券監(jiān)管機構(gòu)的獨立地位
監(jiān)管機構(gòu)的一些行為具有立法和司法性質(zhì)，如政策制定與實施、監(jiān)督、檢查、處罰等。目前，我國具有立法和司法性質(zhì)的監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管政策制定與實施基本上是按照普通行政程序進(jìn)行的，該機構(gòu)及其人員沒有相對獨立的法律地位，其身份也沒有特別保障，因而監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管政策和監(jiān)管行為的威信和效用均不理想。如國有股減持方案的朝令夕改就是多頭決策形成的結(jié)果。保障具有立法與司法性質(zhì)的監(jiān)管機構(gòu)及其人員的相對獨立性，并將其監(jiān)管行為司法化，是提高此類行為的威信與效能、切實保障投資者利益，提高證券市場效率的必由之路。因此，要加強統(tǒng)一立法和集中管理的程度，逐步解決部門利益與國家整體利益的沖突，實現(xiàn)證券市場促進(jìn)國民經(jīng)濟發(fā)展的目的。同時，還要逐步放松繼承原計劃體制所建立的高度計劃管制，建立松緊相宜的監(jiān)管制度，實現(xiàn)集中管理下的總體放松和局部強化的結(jié)合。
2．強化對監(jiān)管者的監(jiān)督
在證券監(jiān)管活動中，由于自主裁決權(quán)的存在，使監(jiān)管者有可能，不是按“三公”原則規(guī)范行事，而是出于某一利益集團的考慮，或憑主觀意愿行事。因此，要確立和強化對監(jiān)管者的監(jiān)管，以保證監(jiān)管者將保護(hù)投資者的利益作為行動基準(zhǔn)。規(guī)范監(jiān)管行為關(guān)鍵在于監(jiān)管程序法制化和社會化。監(jiān)管者對市場的監(jiān)管行為首先就表現(xiàn)為依法行政。因此，要控制監(jiān)管者的創(chuàng)租行為，盡可能減少監(jiān)管失靈，就應(yīng)當(dāng)建立完善的行政程序制度，使監(jiān)管程序法制化。實現(xiàn)監(jiān)管程序社會化則要求革新證券監(jiān)管中立法和實施其他抽象監(jiān)管活動的程序。將目前基本上處于封閉狀態(tài)的程序改造為允許社會參與和監(jiān)督的開放程序。借鑒以往的經(jīng)驗教訓(xùn)，不再搞政府部門閉門造車，應(yīng)自下而上、廣泛征集、充分醞釀、反復(fù)比較，最后由有關(guān)部門擇優(yōu)。為此，聽證制度應(yīng)作為一種新的內(nèi)容廣泛進(jìn)入證券監(jiān)管的立法和其他抽象監(jiān)管活動的程序。
3．強化自律機構(gòu)的功能與地位
