證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：證券投資；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；類型；控制；對(duì)策 

引言 

證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒有風(fēng)險(xiǎn)，就沒有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。 

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定 

風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤價(jià)、上期收盤價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策 

1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性?？茖W(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值——方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類投資的權(quán)重，通過目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 

4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買賣時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無法成交或者無法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中常見的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過投資的多樣化來化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結(jié)語(yǔ) 

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過多年的發(fā)展，無論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻(xiàn)： 

[1]朱銘，散戶投資者長(zhǎng)期證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J]，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與價(jià)格，2010年09期。

[2]殷曉時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制微觀分析[J]，企業(yè)家天地，2012年01期。 

[3]宋志偉，證券營(yíng)業(yè)部操作風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J]，山東大學(xué)，2011年。 

第2篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

[關(guān)鍵詞]中國(guó)股票投資者；投資風(fēng)險(xiǎn)管理；股票投資理念；投資制度環(huán)境

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的發(fā)展逐漸推進(jìn)，并且已經(jīng)建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場(chǎng)也逐漸成立，投資者所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)隨之日漸加劇，相應(yīng)地，對(duì)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。在股票投資中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)與收益是共存的，在獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在股票投資過程中，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸演變成風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)，也給投資者造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，因此投資者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)，并且做好投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

1 中國(guó)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因素

在股票投資活動(dòng)中，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)以及投資者的心理狀況等對(duì)股票投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析[1]。

1.1 內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)主要是股票投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中，由于自身知識(shí)、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預(yù)期的收益受到損失，這主要是投資者內(nèi)部因素造成的。投資者在投資過程中對(duì)信息的收集不夠完整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素了解不夠透徹，認(rèn)識(shí)不足，在股票投資中選擇的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法并不合理，并且出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的應(yīng)對(duì)策略也不及時(shí)、不科學(xué)。投資者的投資心理會(huì)影響到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)為導(dǎo)向的心理。就是在證券市場(chǎng)中，一段時(shí)間大部分投資者對(duì)股票行情的看法和觀點(diǎn)，這些看法有時(shí)是樂觀的，有時(shí)是悲觀的[2]，這些觀點(diǎn)一旦形成規(guī)模，一些單個(gè)的投資者往往會(huì)受到影響，但是這種大多數(shù)的觀點(diǎn)也可能是謠言或虛假現(xiàn)象，如果個(gè)人投資者的素質(zhì)能力不高，跟風(fēng)而動(dòng)，可能會(huì)獲得良好收益，也可能慘敗而歸。

個(gè)人心理的素質(zhì)。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會(huì)影響到個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 外生風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)是由于國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)體制以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)變化等因素的影響，給投資者帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)。

政策制度的風(fēng)險(xiǎn)，是由于經(jīng)濟(jì)制度本身給投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是由于國(guó)家政策法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境等變化使得證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，導(dǎo)致投資者面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)投資者個(gè)人是無法避免的。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票投資者造成風(fēng)險(xiǎn)[3]。風(fēng)險(xiǎn)心理的預(yù)期是股票投資者對(duì)股市的反應(yīng)比較過度，在股票增長(zhǎng)時(shí)普遍比較樂觀，而股票市場(chǎng)低迷時(shí)預(yù)期比較悲觀，對(duì)股市的預(yù)期過高或過低。

1.3 投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)就是投資者的上市公司，或由于操作不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2 中國(guó)股票投資者投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

2.1 樹立正確的股票投資理念

當(dāng)前，我國(guó)股市還存在著很大的投機(jī)性，很多人盲目跟風(fēng)，道聽小道消息，只關(guān)注股票的行情，卻并不了解股票企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。這種投機(jī)行為會(huì)使人們的經(jīng)濟(jì)利益受到嚴(yán)重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業(yè)家的眼光去看待企業(yè)為發(fā)展以及財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，作出選擇和買賣股票的決定，在企業(yè)的發(fā)展中分享成果收益[4]。股票投資者應(yīng)樹立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。

2.2 提高投資者的素質(zhì)能力

股票投資者應(yīng)具備一定的證券知識(shí)，并掌握股票投資的方法，了解企業(yè)管理的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高自己的心理素質(zhì)。股票投資者要多閱讀相關(guān)的文學(xué)、哲學(xué)書籍，使自己樹立正確的人生觀和價(jià)值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現(xiàn)實(shí)是存在差距的，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，從小事做起，不斷調(diào)整自己的人生目標(biāo)，并不斷為之努力奮斗。要認(rèn)識(shí)到事情都是有兩面性的，要正確對(duì)待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現(xiàn)極端化的想法。

要認(rèn)識(shí)自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會(huì)包容自己的缺點(diǎn)和不足，找到合適的投資方式。同時(shí)，股票投資者應(yīng)提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)自身教育，了解風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)、投資的數(shù)量、自己的習(xí)慣等因素選擇比較靈活的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，并能夠采取有效地措施加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

2.3 打造良好的投資制度環(huán)境

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，不僅需要投資者對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，還需要從政策制度的角度進(jìn)行管理，打造良好的投資制度環(huán)境，建立公開、透明的審批公示制度。在股票發(fā)行以及審核時(shí)，需要通過媒體將審核的項(xiàng)目、審核人員以及審核的結(jié)果進(jìn)行公布，在審核過程中，建立約束機(jī)制對(duì)工程人員的行為進(jìn)行限制和管理。審批人員要采用競(jìng)爭(zhēng)上崗、定期輪換的形式，使申請(qǐng)人的合法權(quán)益得到保障[5]。同時(shí)，對(duì)政府的行為進(jìn)行規(guī)范，使政府的信息披露程序更加規(guī)范合理，能夠?qū)善笔袌?chǎng)中的信息進(jìn)行及時(shí)的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對(duì)于股票投資者來說是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個(gè)股市的走向，因此政府的政策信息披露應(yīng)是一致的，能夠使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，做出正確的行為選擇。

2.4 加強(qiáng)政府的監(jiān)督管理

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，還應(yīng)積極發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，打擊內(nèi)部交易以及操縱價(jià)格的行為，促進(jìn)我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，政府依然發(fā)揮著十分重要的作用，是保證股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，避免出現(xiàn)股市泡沫的重要角色。我國(guó)政府應(yīng)明確對(duì)自己的定位，加強(qiáng)監(jiān)督管理責(zé)任，分工協(xié)作。同時(shí)，進(jìn)一步對(duì)股票市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，完善法律法規(guī)，對(duì)證券交易中的違法行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，加強(qiáng)信息公開，保證投資者的利益。積極發(fā)揮證券協(xié)會(huì)的作用，加強(qiáng)政府與證券協(xié)會(huì)之間的配合，實(shí)現(xiàn)信息的共享，保證監(jiān)管的穩(wěn)定。

2.5 做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)

大多數(shù)股票投資者都能夠認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，并且了解自身風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較差。我國(guó)人民存在著很強(qiáng)的暴富心理，而風(fēng)險(xiǎn)教育等嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為比較多。文化差異也是造成我國(guó)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的原因之一。應(yīng)規(guī)范上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一些有助于證券市場(chǎng)發(fā)展的公司企業(yè)，保護(hù)中小型企業(yè)，將損害投資者利益的企業(yè)清除，使股票投資者風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

3 結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與完善是一項(xiàng)比較系統(tǒng)的工程，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理不僅需要投資者自身做出調(diào)整，加強(qiáng)自身的能力素質(zhì)，樹立正確的股票投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也需要政府部門的政策制度作為保障，營(yíng)造良好的證券市場(chǎng)投資環(huán)境，做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)，通過政府的監(jiān)督管理使股票投資者能夠在良好的環(huán)境中進(jìn)行投資，使投資風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念

證券投資的未來收益可能偏離其預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險(xiǎn)，這種危險(xiǎn)就是證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一種是投資者的收益和本金的可能性損失，另一種是投資者的收益和本金的購(gòu)買力的可能性損失。第一種風(fēng)險(xiǎn)，在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險(xiǎn)主要來自于通貨膨脹。

二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)的類型

證券投資風(fēng)險(xiǎn)按其性質(zhì)不同以及能否分散，可以分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)量上，總的風(fēng)險(xiǎn)等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場(chǎng)運(yùn)行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它來源于企業(yè)的微觀因素，一般只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。

三、單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量

證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益，它有兩個(gè)來源，一是經(jīng)常收益，它來自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益，如股利收入或利息收入；二是資本增益，來自于所持證券價(jià)格變動(dòng)的資本利得或資本損失。其中：R為預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是Ri收益率發(fā)生的概率，n是可能的數(shù)目。對(duì)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量，我們常用以下方法來計(jì)算：

1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對(duì)偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通?？捎媒y(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來表示。

2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對(duì)偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較指標(biāo)，所以有時(shí)又被稱為風(fēng)險(xiǎn)度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l，說明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果β系數(shù)小于1，說明其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；特別地，當(dāng)β系數(shù)等于1時(shí)，則表明該證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。根據(jù)日系數(shù)的取值，投資者就能判斷該證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系

1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。目前評(píng)估上市公司基本狀況最為核心的財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力。本文在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X7）。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中43家金融業(yè)上市公司包括：16家銀行，4家保險(xiǎn)，17家證券期貨，3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中，先對(duì)41家公司的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。KMO測(cè)度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法之一，一般而言，KMO測(cè)度值>0.5意味著可以進(jìn)行因子分析。測(cè)度結(jié)果表明，KMO測(cè)度值為0.653，顯著性概率為0.000<0.01%，意味著原始數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）計(jì)算公共因子特征值貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率提取4個(gè)公共因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.993%，即4個(gè)公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值等于3.064，大約占去方差43.588%，F(xiàn)actor過程提取前4個(gè)因子，4個(gè)因子的特征值共占去方差的85.993%，說明這4個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義。

從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知，第一個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的每股收益（X1）的負(fù)載值較大，主要反映盈利能力，可稱為盈利因子；第二個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大，主要反映償債能力，可稱為償債因子；第三個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）的負(fù)載值較大，主要反映成長(zhǎng)能力，可稱為成長(zhǎng)因子；第四個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X7）的負(fù)載值較大，主要反映金融上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，可稱為營(yíng)運(yùn)因子。根據(jù)以上分析，我們可以得到以下指標(biāo)：（1）盈利能力指標(biāo)：每股收益=（本期毛利潤(rùn)—優(yōu)先股股利）/期末總股本；（2）償債能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/總資產(chǎn)；（3）成長(zhǎng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%；（4）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。

五、結(jié)語(yǔ)

1.在以上統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)中，采用了因子分析方法，這種方法能較好地達(dá)到降低和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評(píng)價(jià)方法。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)該在借鑒統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的同時(shí)，充分考慮各種具體的情況，并結(jié)合采用多種分析方法，加以比較和綜合。只有這樣，才可能認(rèn)識(shí)研究對(duì)象的本質(zhì)規(guī)律，做出合理的判斷和決策，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)和失誤。

第4篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

【關(guān)鍵詞】 投資風(fēng)險(xiǎn);投資收益;規(guī)避辦法

由于證券投資具有投資靈活,收益高的特點(diǎn),越來越多的投資者將資金投資于證券市場(chǎng),但高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),如何在保持預(yù)期收益率的情況下規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)是投資者不得不面臨的問題之一。

一、證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)資理論認(rèn)為,證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩個(gè)部分,一是與整個(gè)證券市場(chǎng)有關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),二是僅與各種證券有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指那些影響所有資產(chǎn)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),比如利率、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)家等,它是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)或整個(gè)市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是投資者在分散資產(chǎn)組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后仍需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn),它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有

的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值,既可以用絕對(duì)數(shù)表示,也可以用相對(duì)數(shù)表示。風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性,其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來衡量。收益強(qiáng)調(diào)的是增值,風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是收益率的不確定性,在投資者投資的過程中,一方面要考慮投資的收益;另一方面要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.預(yù)期收益的衡量。預(yù)期收益是各種可能情況下的收益率加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種隨機(jī)事件(收益)可能出現(xiàn)的概率。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。設(shè)某個(gè)隨機(jī)變量有n 個(gè)取值,其值分別為X1,X2,…,Xn,其相應(yīng)的概率分別為P1,P2,…,Pn,則該隨機(jī)變量期望收益率(E)為:

2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量。風(fēng)險(xiǎn)的衡量是指通過一定的方法計(jì)量某一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度,一般用標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)和標(biāo)準(zhǔn)差率(V)來反映隨機(jī)變量的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)。標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo),它等于方差的開方。其計(jì)算公式為:

標(biāo)準(zhǔn)差?滓反映出與概率分布相對(duì)應(yīng)期望值的離散程度。標(biāo)準(zhǔn)差較大,風(fēng)險(xiǎn)程度較高;標(biāo)準(zhǔn)差較小,風(fēng)險(xiǎn)程度較低。

(2)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率(V)。標(biāo)準(zhǔn)差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比,也可稱為變異系數(shù)。其計(jì)算公式為:

方差與標(biāo)準(zhǔn)差均是絕對(duì)數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差是相對(duì)數(shù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是:風(fēng)險(xiǎn)和收益是同方向變動(dòng)的,風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的預(yù)期收益率越高,投資收益和風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)應(yīng),這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。

(1)期望投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率的關(guān)系可用以下公式來表示:

期望投資收益率=無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指確定可知的無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率,也是最低的社會(huì)平均投資收益率,是由純利率(資金時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成的,相當(dāng)于購(gòu)買國(guó)庫(kù)券的利率。另一部分是風(fēng)險(xiǎn)投資收益率,風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指投資者因投入資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過無風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益,與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。從理論上講,風(fēng)險(xiǎn)收益率大小和風(fēng)險(xiǎn)程度可以用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)與標(biāo)準(zhǔn)差率(V)的乘積表示,期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系為:

期望投資收益率(必要收益率)= 無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+b×V

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式為:

R=Rf+?茁(Rm-Rf)

式中:R―某資產(chǎn)的必要收益率;?茁―資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Rf―無風(fēng)險(xiǎn)收益率;Rm―市場(chǎng)組合收益率,通常以股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來表示。公式中(Rm- Rf)描述的是市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,表明個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)?茁倍,?茁值借助市場(chǎng)年均風(fēng)險(xiǎn)收益度量出個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.證券組合的預(yù)期收益率。證券組合的收益率是每個(gè)證券在該證券組合中所占比例為權(quán)重的平均值。用公式表示如下:

式中:Rp―證券組合的預(yù)期收益率;Ri―第i種證券的預(yù)期收益率;Wi―第i 種證券在該證券組合中所占比例;n―該證券組合所包括證券的個(gè)數(shù)。

2.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量。投資組合收益的風(fēng)險(xiǎn)仍用標(biāo)準(zhǔn)差表示,與單項(xiàng)資產(chǎn)不同的是,資產(chǎn)組合的方差與標(biāo)準(zhǔn)差,并不是單項(xiàng)資產(chǎn)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均值或簡(jiǎn)單的加權(quán)平均值,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各項(xiàng)單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),還取決于各資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系。如果是兩項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合,則其組合的方差為:

式中相關(guān)系數(shù)?籽反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度,相關(guān)系數(shù)?籽的變化范圍是-1到1,當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全正相關(guān)的,即?籽(1,2)=+1時(shí),兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系。此時(shí),?滓p達(dá)到最大值,組合風(fēng)險(xiǎn)等于各項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均值,這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的目的;當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全負(fù)相關(guān)的,即?籽(1,2)=-1,?滓p達(dá)到最小值,兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以充分抵銷,甚至完全消除,這時(shí)證券組合通過其合理的結(jié)構(gòu)可以最大程度地消除風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。資產(chǎn)組合的收益計(jì)算是利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行的,基本公式與單項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)算的形式是一樣的。公式為:必要收益率= 無風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率,即:

R=Rf+?茁p(Rm- Rf)

注意此時(shí)的?茁系數(shù)是組合的?茁系數(shù),資產(chǎn)組合的?茁系數(shù)等于各個(gè)證券的?茁值的加權(quán)平均數(shù),用?茁p表示,其公式表示如下:

式中:?茁p―證券組合的?茁值;Wi―股票i 在組合中的權(quán)重; ?茁i―第i 股票的?茁值。

三、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法

(一)考察發(fā)行證券企業(yè)的信用評(píng)級(jí)并進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

投資者要進(jìn)行證券投資,首先要了解清楚發(fā)行證券的企業(yè)的具體情況,切不可盲目跟莊投資。證券信用評(píng)級(jí)就是對(duì)證券發(fā)行者的信譽(yù)及所發(fā)行的特定證券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。投資者可以參考專門的證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)上證券的評(píng)定情況,選擇等級(jí)較高的證券進(jìn)行投資,這種信用評(píng)級(jí)也不是絕對(duì)的。換言之,就是評(píng)級(jí)排在前面的證券不一定絕對(duì)就比排在后面的證券值得購(gòu)買和投資。還要注意分析發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況,盡量避免投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券。

(二)進(jìn)行證券組合投資

證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無法通過證券投資組合分散的,但非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻可以通過組合進(jìn)行分散,馬科維茨早在他1952 年的《證券組合選擇》一文中就建立了證券組合理論。他認(rèn)為在一定的假設(shè)條件下,對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的證券采用一定方式的組合,可以使包括若干種證券的組合的風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以同時(shí)投資相關(guān)系數(shù)為負(fù)的多個(gè)證券以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失,期望獲得一個(gè)較高的收益。

(三)密切關(guān)注國(guó)家政策

在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中,國(guó)家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)家政策和法律的變化,并以此為依據(jù)適時(shí)調(diào)整自身的證券投資方向和策略,有針對(duì)性地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為,真正降低投資風(fēng)險(xiǎn)

過渡的投機(jī)行為給現(xiàn)在的證券市場(chǎng)帶來了巨大的風(fēng)險(xiǎn),作為市場(chǎng)中的一分子,證券投資者應(yīng)該盡可能減少市場(chǎng)投機(jī)行為,加強(qiáng)自身的知識(shí)學(xué)習(xí),盡力選擇合適的投資方式和正確的投資時(shí)機(jī),改變盲目跟莊的投資方式,這樣才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲取最大的投資收益。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問題是證券本來的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來可能的收益間的差異。如果證券未來收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)證券市場(chǎng)來說，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制引起證券本來可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類，它由市場(chǎng)以外的因素引起證券本來可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)對(duì)所有新的、公開的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場(chǎng)本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場(chǎng)相關(guān)的場(chǎng)外客觀信息。簡(jiǎn)而言之，有效的證券市場(chǎng)中，所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識(shí)別，獲得證券未來收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來收益水平明確的預(yù)測(cè)。其中包括不直接研究證券市場(chǎng)價(jià)格漲落，而直接研究證券市場(chǎng)所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進(jìn)行證券本來收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對(duì)證券未來收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場(chǎng)中，完全不考慮證券未來收益水平和變動(dòng)趨勢(shì)的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對(duì)各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場(chǎng)中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場(chǎng)中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場(chǎng)中，所有證券投資主體的客觀信息是對(duì)稱的，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)所有證券投資主體是公平的。

面對(duì)客觀對(duì)稱的信息，兩類證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對(duì)未來證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對(duì)投資證券未來收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對(duì)證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類投資主體的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對(duì)稱性，通常其證券投資行為對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對(duì)稱的，其證券投資行為也不盡相同，對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對(duì)客觀對(duì)稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對(duì)稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場(chǎng)整體的非理性投資行為，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語(yǔ)

第6篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)投資收益投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革工作的不斷深入，絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)解決了不同股權(quán)的流通問題，實(shí)現(xiàn)了所有股權(quán)全流通。所有股權(quán)全流通標(biāo)志著長(zhǎng)期困擾上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的制度問題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)得到了完善，上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展更能體現(xiàn)全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格基本上能夠反映出上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的評(píng)價(jià)。

反映上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的因素和指標(biāo)有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進(jìn)行證券投資的時(shí)候，需要了解并掌握這些因素和指標(biāo)，并且知道這些因素和指標(biāo)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據(jù)上海證券市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)，參照國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究思路和方法，對(duì)影響上市公司交易價(jià)格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實(shí)證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)的角度進(jìn)行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價(jià)格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。

行業(yè)的劃分和影響因素的設(shè)定

（一）行業(yè)的劃分

本文采用上海證券交易所的分類方法對(duì)所有上市公司進(jìn)行行業(yè)分類。據(jù)此，所有上市公司可以分成13個(gè)大類，其中制造業(yè)又分成10個(gè)小類。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個(gè)行業(yè)里，分別為：農(nóng)林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)47只，信息技術(shù)業(yè)55只，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)65只，金融保險(xiǎn)業(yè)9只，房地產(chǎn)業(yè)33只，社會(huì)服務(wù)業(yè)24只，傳播與文化產(chǎn)業(yè)8只，綜合類44只。

（二）基本假設(shè)和主要研究指標(biāo)

基本假設(shè)：能夠引起股票價(jià)格上漲的研究指標(biāo)與其股票的平均投資收益正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)；能夠引起股票價(jià)格波動(dòng)的研究指標(biāo)與其股票的投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)。

公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實(shí)際市場(chǎng)狀況，用可以流通的股數(shù)來反映公司規(guī)模，通常用流通股數(shù)的自然對(duì)數(shù)來表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，公司抗拒市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較規(guī)模小的公司來說要低；在市場(chǎng)表現(xiàn)上，公司的市盈率普遍較低，股票價(jià)格的波動(dòng)較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。

資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)指標(biāo)，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率越高，公司所面臨的財(cái)務(wù)困境成本和破產(chǎn)成本越高。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，公司股票價(jià)格的波動(dòng)則越大，但對(duì)公司收益的影響關(guān)系比較復(fù)雜，不能僅憑借指標(biāo)的高低進(jìn)行判斷，通常該指標(biāo)不影響股票的上漲或下跌。

流動(dòng)比率。公司流動(dòng)比率越高，反映公司短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，也就表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，但該指標(biāo)并不反映公司的盈利能力，對(duì)公司股票價(jià)格的影響較小。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率可以用來反映公司的經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)越高，反映公司獲利能力越強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r比較良好，公司經(jīng)營(yíng)狀況的改善能很好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通常能夠引起股票價(jià)格的上漲，但由于公司的高速增長(zhǎng)也使其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較增長(zhǎng)率低的公司要高，使其股價(jià)的波動(dòng)程度也較高。

主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。該指標(biāo)是反映公司主要業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)情況，該指標(biāo)越高，說明該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求非常高。同時(shí)，也反映出公司產(chǎn)品的市場(chǎng)定價(jià)能力比較強(qiáng)，公司在該產(chǎn)品市場(chǎng)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力比較高，因此公司主營(yíng)收入的高速增長(zhǎng)也會(huì)使其股票價(jià)格上漲，但其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，引起股票價(jià)格波動(dòng)程度增大。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該指標(biāo)反映公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)越高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況越好，公司的獲利能力越強(qiáng)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨著凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)而上漲，但相伴而生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)程度提高。

換手率。該指標(biāo)是反映公司股票交易活躍程度的主要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，反映公司股票的交易越活躍，市場(chǎng)關(guān)注的程度越高，從而導(dǎo)致公司的股票價(jià)格波動(dòng)程度比較高，股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，但對(duì)股票價(jià)格的影響較小。

振幅。該指標(biāo)是反映公司價(jià)格變動(dòng)程度的主要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，反映對(duì)公司股票價(jià)格的市場(chǎng)分歧越大，股票價(jià)格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導(dǎo)致其所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，其對(duì)股票價(jià)格的影響在不同的市場(chǎng)狀況下會(huì)有所不同，在牛市中則會(huì)提高平均收益，在熊市中則會(huì)降低平均收益。

（三）研究樣本和數(shù)據(jù)

本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時(shí)段，并根據(jù)上述的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有股票進(jìn)行劃分，數(shù)據(jù)來源于上海愛建證券有限公司網(wǎng)上行情系統(tǒng)。所選股票為2006年12月31日前已經(jīng)在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因?yàn)檠芯康氖侨魍ㄇ闆r下證券投資收益、風(fēng)險(xiǎn)和影響因素的關(guān)系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權(quán)分置改革的上市公司。

另外，為了便于不同行業(yè)和主要指標(biāo)的比較，采用周收益率和總風(fēng)險(xiǎn)作為因變量，可以減少因不同股票未能連續(xù)交易導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失而影響數(shù)據(jù)之間的比較，最終確定的股票樣本數(shù)為124家上市公司，分布在11個(gè)大行業(yè)里。由于許多公司在2006年進(jìn)行過分紅派息等事項(xiàng)，因此對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行了復(fù)權(quán)處理。

（四）研究的程序和方法

以所選的上海證券市場(chǎng)124家上市公司的股票價(jià)格作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)為124只股票和上證指數(shù)在樣本期間內(nèi)的周收益率。對(duì)所選股票按行業(yè)進(jìn)行劃分，計(jì)算各個(gè)行業(yè)下股票的平均周收益率、總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過對(duì)各個(gè)行業(yè)下的平均周收益率和總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算和比較，來研究行業(yè)對(duì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。

對(duì)樣本個(gè)股在樣本期間內(nèi)的周收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)和上證指數(shù)周收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)，根據(jù)單一指數(shù)模型作一元線性回歸分析，估計(jì)出這124只股票在樣本期間的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。根據(jù)樣本股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)估計(jì)值，就所設(shè)定的研究指標(biāo)作相關(guān)系數(shù)分析，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析和解釋。

（一）行業(yè)因素對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響分析

從表2中的不同行業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)情況可以看出：

不同的行業(yè)表現(xiàn)出不同的收益水平。在所有行業(yè)中，收益最高的行業(yè)是金融保險(xiǎn)業(yè)，平均周收益達(dá)到2.979%，收益最低的行業(yè)是食品飲料業(yè)，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過同期上證指數(shù)周收益的行業(yè)有4個(gè)，分別是金融保險(xiǎn)業(yè)、木材家具業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)和金屬非金屬業(yè)，其余行業(yè)的收益水平都低于上證指數(shù)的收益水平。不同行業(yè)平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場(chǎng)行情具有明顯的行業(yè)特征，大多數(shù)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)不如同期的上證指數(shù)收益。

不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與其收益水平存在不一致的現(xiàn)象。通常情況，收益越高而表現(xiàn)出來的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該越大，但實(shí)際情況卻差異很大。金融保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為4.578%，食品飲料業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為5.001%，收益最高的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比收益最低的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)還要低。

反映行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的β存在很大的差異。β大于1的行業(yè)有四個(gè)，分別是農(nóng)林牧漁業(yè)、金屬非金屬業(yè)、建筑業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)，其他行業(yè)的β都小于1，β在1左右5%以內(nèi)的行業(yè)沒有一個(gè)，表明所有行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)都與上證指數(shù)不同步，只有4個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)程度高于上證指數(shù)，大部分行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)程度都低于上證指數(shù)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例差異也很大。大部分行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例占總風(fēng)險(xiǎn)的比例都超過50%，最高的是金融保險(xiǎn)業(yè)，達(dá)到87.04%。只有三個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例低于50%，其中最低的是木材家具業(yè)為34.55%。

（二）主要研究指標(biāo)對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的一元線性回歸分析

從表3可以看出：

在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，由于2006年上證指數(shù)上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關(guān)。這四個(gè)研究指標(biāo)的實(shí)證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，這也說明這些指標(biāo)是影響股票收益的相關(guān)因素，投資者在選擇股票進(jìn)行投資前，需要對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行研究和分析，才能更好地進(jìn)行股票投資，提高投資收益。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這也與最初的假設(shè)是一致的，這也反映出這四個(gè)指標(biāo)對(duì)股票收益沒有實(shí)質(zhì)性的影響。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、換手率和振幅都與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在相關(guān)關(guān)系，其中公司規(guī)模與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)，而其他指標(biāo)與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)。這些指標(biāo)的實(shí)證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，也反映出這些指標(biāo)是影響股票風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素。

在5%的顯著水平下，流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與股票的風(fēng)險(xiǎn)不存在相關(guān)關(guān)系，這與最初的假設(shè)是不一致的，這也說明在上述研究期內(nèi)，這三個(gè)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的波動(dòng)不產(chǎn)生影響或影響不大。

股票收益和風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究結(jié)果與理論假設(shè)大多數(shù)是一致的，這也表明證券市場(chǎng)的市場(chǎng)表現(xiàn)與理性預(yù)期是一致的。這些說明隨著股權(quán)分置改革的不斷進(jìn)行，證券市場(chǎng)越來越成熟和規(guī)范，市場(chǎng)行為也越來越理性。價(jià)值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認(rèn)同，更加注重股票的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，更多地考慮公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。同時(shí)，投資者在選擇股票時(shí)，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關(guān)因素，還要熟悉影響投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，只有這樣，才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高股票的投資收益。

股票投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

本文通過對(duì)股票投資收益、風(fēng)險(xiǎn)和影響因素的實(shí)證研究，可以得出以下幾條結(jié)論：

不同的行業(yè)具有不同的投資收益水平，證券市場(chǎng)行情具有明顯的行業(yè)特征，市場(chǎng)表現(xiàn)良好的行業(yè)大部分是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

不同行業(yè)所面臨的總風(fēng)險(xiǎn)與其投資收益存在不一致的現(xiàn)象?？傦L(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)并沒有表現(xiàn)出較高的投資收益，行業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其投資收益的解釋能力不高。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，是影響股票投資收益的相關(guān)因素。

資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、換手率和振幅與股票投資風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模與股票投資風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)，這些都是影響股票投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素。

在股票實(shí)現(xiàn)全流通后，價(jià)值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認(rèn)同，投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)，更加注重對(duì)上市公司的實(shí)際情況進(jìn)行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素進(jìn)行投資，在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高了投資收益。

參考文獻(xiàn)：

1.戴志輝，趙守國(guó).投資組合規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系研究[J].商業(yè)時(shí)代，2006（27）

第7篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

一、資本資產(chǎn)定價(jià)理論簡(jiǎn)介

（一）理論淵源 資本資產(chǎn)定價(jià)理論是在馬克維茨投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來的一種證券投資理論，主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的。 1952年，馬柯維茨在《金融雜志》上發(fā)表其題為《投資組合的選擇》的博士論文是現(xiàn)代金融學(xué)的第一個(gè)突破，他在該文中確定了最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，開創(chuàng)了對(duì)投資進(jìn)行整體管理的先河，奠定了投資理論發(fā)展的基石。

1964年，威廉?夏普在馬柯維茨的投資組合理論的基礎(chǔ)上首次提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型。CAPM是第一個(gè)在不確定條件下，使投資者實(shí)現(xiàn)效用最大化的資產(chǎn)定價(jià)模型，導(dǎo)致了西方金融理論的一場(chǎng)革命。其中心特點(diǎn)是只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才在股票定價(jià)中起作用，股票的報(bào)酬與股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的量度β成正比。

之后，林特（1965）和莫森（1966）對(duì)資本市場(chǎng)總體定價(jià)行為進(jìn)行了深入研究并各自提出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)均衡模型。他們的研究方法有所不同，但是思想和研究的結(jié)果是一致的。1990年，威廉?夏普因?yàn)橘Y本資產(chǎn)定價(jià)模型的創(chuàng)建而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

（二）CAPM的假設(shè)條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在以下基本假設(shè)之上：所有投資者都追求當(dāng)期報(bào)酬最大化，并以各組合的期望報(bào)酬和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行投資組合選擇；市場(chǎng)是完全有效的，所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即投資者對(duì)所有資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬、方差和協(xié)方差等均有完全相同的估計(jì)；所有投資者都可以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或貸出資金；沒有稅金和交易成本；所有投資者都是價(jià)格接受者，任何一個(gè)投資的買賣行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響；所有資產(chǎn)的數(shù)量是固定不變的；所有的資產(chǎn)都可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性。

（三）模型描述資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以表示為：

Rp=Rf+β× （RM-Rf）

其中：Rp是資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報(bào)酬率；Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β為給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，RM是市場(chǎng)組合的報(bào)酬率。

從模型當(dāng)中我們可以看出，資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率取決于三個(gè)因素:無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率Rf，通常將國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率作為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，β系數(shù)是某一投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度之比。β越大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的報(bào)酬率越高，反之，β越小，要求的報(bào)酬率越低；風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即RM-Rf，是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外風(fēng)險(xiǎn)而要求的報(bào)酬，即市場(chǎng)組合報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之差。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型推導(dǎo)

（一）資本市場(chǎng)線在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，預(yù)期報(bào)酬代表所有投資者可能得到的最好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，預(yù)期報(bào)酬與標(biāo)準(zhǔn)差之間表示風(fēng)險(xiǎn)――報(bào)酬權(quán)衡的線稱為資本市場(chǎng)線。

如圖1所示，A表示所有投資組合的機(jī)會(huì)集；曲線XMN代表有效集或有效邊界，同機(jī)會(huì)集A相比較，有效集上的組合更有優(yōu)勢(shì)，即相同的風(fēng)險(xiǎn)下，有效集上的組合報(bào)酬高，相同的報(bào)酬下，有效集上的組合風(fēng)險(xiǎn)?。籖f表示無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從Rf開始，做有效集的切線，切點(diǎn)為M，這條直線就是資本市場(chǎng)線（CML），可以用公式表示為 ：

RP=Rf+re* p

其中Rp為任意有效組合P的報(bào)酬率，Rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（純利率），re為資本市場(chǎng)線的斜率， p為有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。

雖然理智的投資者可能選擇XMN線上的任何有效組合，但是由于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在，使得投資者可以同時(shí)持有無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和證券組合，這種組合位于資本市場(chǎng)線MRf上。MRf上的組合與XMN上的組合相比，它的報(bào)酬高而風(fēng)險(xiǎn)與之相同，甚至風(fēng)險(xiǎn)更小，或者風(fēng)險(xiǎn)小而報(bào)酬相同或更高。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以選擇貸出資金，比如購(gòu)買政府債券，降低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然這樣同時(shí)也降低了預(yù)期報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)喜好者可以選擇借入資金，增加投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金，來提高預(yù)期報(bào)酬率。

總期望報(bào)酬率=Q風(fēng)險(xiǎn)組合預(yù)期報(bào)酬率+（1-Q）*無風(fēng)險(xiǎn)利率

其中，Q代表投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金比例，1-Q代表投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金比例，如果貸出資金，Q將小于1，如果借入資金，Q將大于1。

（二）證券市場(chǎng)線按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來描述。證券市場(chǎng)線（SML）揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，用公式表示為：

Ri = Rf + β （Rm - Rf ）

其中，Ri 是第i個(gè)股票的必要報(bào)酬率，Rf 是無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm 是平均股票的要求報(bào)酬率，即β=1時(shí)的股票報(bào)酬率，Rm - Rf是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

如圖2所示，證券市場(chǎng)線的斜率表示市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，斜率越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越小，斜率越小，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越少；無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf是證券市場(chǎng)線的截距。

證券市場(chǎng)線很清晰地反映了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的原則。同時(shí)投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率不僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還取決于無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。它適用于單個(gè)證券和證券組合，既適用于有效組合，也適用于無效組合。

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)應(yīng)用的局限性

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型本身假設(shè)的局限性 資本資產(chǎn)定價(jià)模型就建立在一系列假設(shè)前提之上的，這些假設(shè)或多或少存在一些不合理的地方：

（1）有效市場(chǎng)假設(shè)不成立。有效市場(chǎng)是指這樣一種市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有信息都會(huì)很快被市場(chǎng)參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場(chǎng)價(jià)格之中，整個(gè)市場(chǎng)沒有摩擦，沒有交易成本和稅收，整個(gè)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，這在現(xiàn)實(shí)中是根本不存在的。在此基礎(chǔ)上，所有投資者擁有同樣的預(yù)期這一假設(shè)也不成立。

（2）所有投資者都可以無風(fēng)險(xiǎn)利率無限制的借入或貸出資金的假設(shè)不成立。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，投資者不可能從市場(chǎng)上無限制的借入資金，也不可能將自己的資金無限制的貸出，更不可能以無風(fēng)險(xiǎn)利率借貸資金，所以這個(gè)假設(shè)是不成立的。

（3）沒有稅金和交易成本這一假設(shè)也是不成立的，證券的買賣都需要花費(fèi)一定的交易費(fèi)用，上繳一定的交易稅金。

（4）資產(chǎn)的數(shù)量是固定不變的假設(shè)不成立。在證券市場(chǎng)上，資產(chǎn)的數(shù)量是隨時(shí)變化的，不可能固定不變。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)的局限性 我國(guó)證券市場(chǎng)成立于20世紀(jì)80年代末，相對(duì)于西方國(guó)家相對(duì)成熟的市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)還存在很多問題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）市場(chǎng)信息透明度低，信息披露不完善。有效市場(chǎng)要求信息完全公開，所有投資者都可以同時(shí)免費(fèi)的獲得所有信息，并且市場(chǎng)信息可以立即反映到證券價(jià)格上來。但是，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，信息透明度低，投資者獲得信息不同步。另外，由于我國(guó)法規(guī)還不健全，還有市場(chǎng)主體利益問題，導(dǎo)致市場(chǎng)信息披露不完善，漏報(bào)、隱瞞、謊報(bào)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。所以，很多研究者都指出，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于弱有效和非有效狀態(tài)。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的股票，60%屬于國(guó)有股和法人股。我國(guó)法律法規(guī)對(duì)國(guó)有股和法人股的流通有很多限制規(guī)定，例如，發(fā)起人持有的股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓；董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數(shù)的25%等。由于國(guó)有股、法人股占的比重大，同時(shí)又不能隨意轉(zhuǎn)讓，就導(dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性差。

（3）交易費(fèi)用高。目前，我國(guó)證券交易費(fèi)用主要包括委托費(fèi)、傭金、印花稅、過戶費(fèi)等，費(fèi)用是歐美等成熟市場(chǎng)的3―4倍。

四、提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)適用性的建議

（一）加強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)信息透明化信息透明度低、披露不完善，使我國(guó)證券市場(chǎng)處于弱有效和非有效狀態(tài)，嚴(yán)重限制了資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用，同時(shí)導(dǎo)致了市場(chǎng)混亂、股價(jià)不合理等現(xiàn)象的存在。為此，各部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管，完善信息披露制度，對(duì)應(yīng)披露的信息、披露時(shí)間等問題要明確規(guī)定，做到有章可循、有法可依。

（二）解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問題 由于我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股、法人股所占比重過大，又不能隨意上市流通，導(dǎo)致了市場(chǎng)供求出現(xiàn)矛盾，投機(jī)現(xiàn)象盛行。解決好這一問題，能夠提高我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性，從而提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型的適用性。

（三）發(fā)展證券投資中介機(jī)構(gòu)目前，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者大多是直接投資上市公司股票，而不是通過證券投資機(jī)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)投資，而且作為投資者個(gè)人來說，很難獲得風(fēng)險(xiǎn)分散利益，同時(shí)，投資者個(gè)人又在證券市場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位。發(fā)展有效率的證券投資中介機(jī)構(gòu)，通過與上市公司之間的博弈，可以推動(dòng)信息披露制度的完善， 使我國(guó)證券市場(chǎng)信息更加透明，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性。

五、結(jié)論

雖然資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提假設(shè)有很多不成立，我國(guó)市場(chǎng)的有效性也比較弱，但是運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來進(jìn)行證券投資決策分析，可以為投資者解決很多問題，比如計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、為資產(chǎn)定價(jià)、評(píng)估資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)等，所以我們必須改善市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)證券市場(chǎng)有效性的建設(shè)，以此來提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型的適用性。

參考文獻(xiàn)：

［1］馬崇明：《論資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其研究進(jìn)展》，《財(cái)會(huì)通訊》2007年第3期。

［2］黃萍，韋增欣：《資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論及應(yīng)用》，《科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)》2006年第10期。

第8篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：融資融券；外部環(huán)境；信用評(píng)級(jí)；信息披露

中圖分類號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-00-01

融資融券交易是歐美證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。我國(guó)股票市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從禁止到準(zhǔn)備，再試點(diǎn)，最終于2010年3月30日，深圳、上海證券交易所正式宣布開始接受券商的融資融券交易申報(bào)。至此，準(zhǔn)備多年的融資融券制度正式推出，我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)代。

目前，各個(gè)國(guó)家開展融資融券的資本市場(chǎng)都根據(jù)自身金融體系和信用環(huán)境的完善程度，采用了適合自身實(shí)際情況的融資融券業(yè)務(wù)模式，從國(guó)際范圍來看，可以概括地歸結(jié)為三大類：以美國(guó)為代表的市場(chǎng)化模式、以日本為代表的集中授信模式和以中國(guó)臺(tái)灣為代表的雙軌制模式。美國(guó)憑借其完備的信用體系和高效的金融市場(chǎng)，直接通過證券交易公司，投資者進(jìn)行信用交易，其市場(chǎng)化模式效率高，成本低。日本不是通過證券公司，而是通過由銀行控股的金融證券公司，間接的向投資者集中授信。臺(tái)灣地區(qū)則實(shí)行雙軌制，持有許可證的券商可以向證券金融公司進(jìn)行交易，沒有許可證的證券公司進(jìn)行的是業(yè)務(wù)。中國(guó)香港地區(qū)香港的股票融資交易沿襲了歐美的市場(chǎng)化模式，具有特定資格的證券經(jīng)紀(jì)公司作為金融中介機(jī)構(gòu)，可直接為投資者提供證券保證金融資交易。

截止到2014年7月，我國(guó)共有申銀萬國(guó)等76家券商具有融資融券資格，涉及滬深兩市標(biāo)的證券710家①。我國(guó)目前采取允許證券公司使用自有資金進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的模式。從本質(zhì)上看，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)模式偏向于分散市場(chǎng)信用模式。我國(guó)金融創(chuàng)新以政府主導(dǎo)的模式，其動(dòng)因偏重于社會(huì)穩(wěn)定，對(duì)創(chuàng)新需求的感知能力也不如身處其中的微觀金融機(jī)構(gòu)，金融創(chuàng)新滯后于金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新的市場(chǎng)功能得不到充分發(fā)揮。隨著融資融券規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張，也表現(xiàn)出一些問題。從根本上講，只有構(gòu)建好良好的外部市場(chǎng)氛圍，才能更好的發(fā)揮融資融券業(yè)的積極作用。

首先，要規(guī)范信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，健全證券信用交易相關(guān)的法律和監(jiān)管監(jiān)管制度

目前，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)工作中采用的標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際上仍有差別，加上不同的信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致了不一致的評(píng)級(jí)結(jié)果，在一定程度上不利于投資者理解和判斷所投資金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和國(guó)際化進(jìn)程。在這個(gè)過程中，應(yīng)當(dāng)積極借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以提高自身能力和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)走出去，參與到國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)之中，在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大。

我國(guó)金融市場(chǎng)并不太發(fā)達(dá)，市場(chǎng)化水平不高，信用制度相對(duì)不健全。融資融券業(yè)務(wù)給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來積極影響的同時(shí)，也有消積的影響。因而建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)體系與監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制則尤為重要。

其次，改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力

對(duì)于投資者而言，則應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。隨著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的開展，參與其中的投資機(jī)構(gòu)越來越多，相應(yīng)地，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步加大，因此，建立行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體現(xiàn)至關(guān)重要。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起一套內(nèi)部授權(quán)控制體現(xiàn)，完善對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷模型，制定科學(xué)的授信流程，根據(jù)企業(yè)自身情況核定信用額度和風(fēng)險(xiǎn)限額；建立對(duì)投資池的組合管理，定期制定企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指引，前瞻性地管理投資信用風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)性地跟蹤評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)主題風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢查，及時(shí)采取相關(guān)行動(dòng)，以降低損失；積極培養(yǎng)復(fù)合型人才，加強(qiáng)對(duì)人才隊(duì)伍的職業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)。

再者，進(jìn)一步規(guī)范和完善公司信息披露制度

目前我國(guó)上市公司信息披露不及時(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的問題仍較為突出。針對(duì)上述問題，監(jiān)管部門應(yīng)綜合考慮我國(guó)特定的價(jià)格形成機(jī)制、信息系統(tǒng)成本、交易規(guī)模特征等因素，順應(yīng)證券交易信息披露制度的國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)信息披露制度進(jìn)行設(shè)計(jì)。國(guó)務(wù)院2014年10月1日開始施行的《企業(yè)信息公示條例》。應(yīng)該根據(jù)資本市場(chǎng)融資融券的實(shí)際，進(jìn)一步規(guī)范和企業(yè)信息披露制度。

1.制定信息披露制度，專人負(fù)責(zé)

為規(guī)范信息披露渠道，最大限度保證投資者能夠及時(shí)準(zhǔn)確地獲得相關(guān)信息，上市公司應(yīng)當(dāng)制定完善的信息披露制度，制定專門的高級(jí)管理人員承擔(dān)定期的對(duì)外信息披露工作，同時(shí)可以在行業(yè)網(wǎng)站等媒體相關(guān)信息，使得投資者能夠在第一時(shí)間掌握企業(yè)動(dòng)態(tài)，制定相應(yīng)的投資決策，從而有利于增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，推動(dòng)購(gòu)票市場(chǎng)的規(guī)范和完善。

2.實(shí)行發(fā)行信息披露和持續(xù)信息披露并重

諸多財(cái)務(wù)報(bào)告并不能全面地反映出投資者所需要的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，因此，應(yīng)當(dāng)要求股票發(fā)行人在IPO和增發(fā)的說明書中，管理層強(qiáng)制披露可能面臨的財(cái)務(wù)困難、償債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及已經(jīng)采取了哪些防范措施，并出具對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的簡(jiǎn)明性結(jié)論意見。同時(shí)，披露管理層就已發(fā)行和將要發(fā)行的短期債務(wù)和或有債務(wù)問題做專項(xiàng)說明。

3.增加對(duì)影響企業(yè)經(jīng)流動(dòng)性和重大事項(xiàng)的信息披露

影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性，由于偶然性和突發(fā)性，其存續(xù)時(shí)間短，但長(zhǎng)期累積會(huì)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。因此對(duì)于影響發(fā)行企業(yè)短期流動(dòng)性的重大事項(xiàng)，企業(yè)均應(yīng)予以披露。

注釋：

①數(shù)據(jù)來源于和訊網(wǎng)

參考文獻(xiàn)：

[1]王克鴿.我國(guó)融資融券擔(dān)保法律制度研究.中國(guó)政法大學(xué)，2008.

[2]蔡笑.融資融券對(duì)股票市場(chǎng)的影響研究[D].蘇州大學(xué)博士論文，2010.

[3]顧海峰，孫贊贊.融資融券對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行績(jī)效的影響研究-基于滬深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013.

[4]楊德勇，吳瓊.融資融券對(duì)上海證券市場(chǎng)影響的實(shí)證分析-基于流動(dòng)性和波動(dòng)性的視角[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011.

第9篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

【關(guān)鍵詞】金磚國(guó)家 證券市場(chǎng) 穩(wěn)定性 分位數(shù)回歸

一、引言

證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，指證券市場(chǎng)在正常條件和極端條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)是相同的。如果在不同市場(chǎng)條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)不同，則證券市場(chǎng)是不穩(wěn)定的。證券市場(chǎng)在極端條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響比在正常條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響更大時(shí)，說明系統(tǒng)性沖擊在極端條件下被證券市場(chǎng)放大了，市場(chǎng)在極端條件下對(duì)外部沖擊的承受能力相對(duì)較弱，處于不穩(wěn)定狀態(tài)（史金鳳等，2011）。如果證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)過大、投機(jī)氣氛過濃，無法抵御破壞性影響帶來的負(fù)面沖擊，則這種市場(chǎng)的穩(wěn)定性較差（Allen&Wood，2006）。在穩(wěn)定性較差的證券市場(chǎng)，沖擊在各個(gè)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)間不斷放大和傳播，金融系統(tǒng)中的儲(chǔ)蓄分配、投資機(jī)會(huì)等都會(huì)受到影響（Baur&Schulze，2009）。對(duì)國(guó)際投資者而言，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，具有較好的增長(zhǎng)潛力，但其證券市場(chǎng)較發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具有“高風(fēng)險(xiǎn)”以及市場(chǎng)不完善的特征。例如，其資本制度不夠完善，資本市場(chǎng)有投資限制，自由化程度不高，各國(guó)政治模式多樣化等等，導(dǎo)致其證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也很高。因此，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制具有重要的指導(dǎo)作用。本文以金磚國(guó)家的證券市場(chǎng)為研究對(duì)象，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，深入剖析新興市場(chǎng)的投資環(huán)境，可以指導(dǎo)多元化投資實(shí)踐，為投資者提供合理有效的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

穩(wěn)定性是檢驗(yàn)證券等金融市場(chǎng)運(yùn)行是否良好的重要內(nèi)容之一。IMF（2003），段小茜等（2007）都從不同角度界定過金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但沒有建立起統(tǒng)一的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性衡量標(biāo)準(zhǔn)。衡量市場(chǎng)穩(wěn)定性，不同學(xué)者采用過不同方法。Goodhart（2004），Tsaronis（2007）等用宏觀壓力測(cè)試方法，通過評(píng)估銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性來度量金融穩(wěn)定。Vanden（2006）和Adam（2008）等綜合考慮銀行等金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素構(gòu)建了金融穩(wěn)定指數(shù)，但不能很好地刻畫證券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。Baur（2009）運(yùn)用分位數(shù)回歸分析不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響，建立了研究股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的計(jì)量模型。焦元（2010）和史金鳳（2011）也運(yùn)用分位數(shù)回歸分析了不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響。

二、理論及模型構(gòu)建

為了分析某市場(chǎng)穩(wěn)定性，以分位數(shù)水平代表不同市場(chǎng)條件，來描述系統(tǒng)沖擊對(duì)不同分位點(diǎn)收益率的影。本文構(gòu)造分位數(shù)回歸模型為：

其中，rit是t時(shí)刻i國(guó)證券市場(chǎng)收益率。ft是t時(shí)刻該國(guó)市場(chǎng)受到的系統(tǒng)性沖擊，即外部環(huán)境的沖擊。vt為市場(chǎng)受到自身的異質(zhì)性沖擊，即市場(chǎng)內(nèi)部產(chǎn)生的與其它外部市場(chǎng)無關(guān)的沖擊。Qτ（rit|ft）為rt的τ條件分位數(shù)。誤差項(xiàng)vt的分布滿足Qτ（vt|ft）=0，α（τ），β（τ），為待定參數(shù)。

這里β（τ）表示不同市場(chǎng)分位數(shù)水平τ下的穩(wěn)定性影響系數(shù)。根據(jù)上述證券市場(chǎng)穩(wěn)定性概念，可以認(rèn)為某證券市場(chǎng)穩(wěn)定的檢驗(yàn)條件是，β（τ）在所有分位數(shù)水平上應(yīng)該是相等的。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)和正常分位點(diǎn)相同，表明證券市場(chǎng)穩(wěn)定。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)處表現(xiàn)出增長(zhǎng)（或減弱）趨勢(shì)，則認(rèn)為證券市場(chǎng)在極端市場(chǎng)條件下比在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊ft的影響更大（或更?。２煌C券市場(chǎng)條件如果放大（或減緩）了系統(tǒng)性沖擊的影響，表明證券市場(chǎng)不穩(wěn)定。

三、數(shù)據(jù)選取及分位數(shù)回歸檢驗(yàn)結(jié)果

本文選取MSCI世界指數(shù)作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)其收益做自回歸分析得到的殘差序列作為系統(tǒng)性沖擊ft。以金磚國(guó)家證券市場(chǎng)收益rit作為被解釋變量，分別分析ft對(duì)不同分位點(diǎn)金磚國(guó)家各市場(chǎng)收益的影響β（τ）。樣本區(qū)間為2008年3月1日至2014年3月31日。剔除各市場(chǎng)交易日不重合數(shù)據(jù)后得到6組觀測(cè)值，每組共1201個(gè)數(shù)據(jù)。

表1給出了以系統(tǒng)性沖擊ft為解釋變量，金磚國(guó)家市場(chǎng)收益為被解釋變量，在5%至95%分位數(shù)水平下回歸系數(shù)β（τ）的估計(jì)結(jié)果。

從表1可知，除中國(guó)市場(chǎng)部分分位點(diǎn)外，印度、俄羅斯、南非和巴西市場(chǎng)穩(wěn)定性影響系數(shù)在1%的置信水平下均顯著。同時(shí)所有影響系數(shù)均為正，但在不同的分位點(diǎn)處β（τ）均不相同。這表明金磚國(guó)家證券市場(chǎng)在考察的樣本區(qū)間內(nèi)的穩(wěn)定性呈現(xiàn)出不同特征。

具體來看，在低分位點(diǎn)區(qū)間（10%至5%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國(guó)、印度和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。在高分位點(diǎn)區(qū)間（90%至95%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國(guó)和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)印度、俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。因此，金磚國(guó)家證券市場(chǎng)在極端條件下和在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊的影響都不同。其中，中國(guó)和巴西市場(chǎng)表現(xiàn)較差或較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更大。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有放大效應(yīng)。俄羅斯和南非市場(chǎng)表現(xiàn)較差和較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更小。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有減弱效應(yīng)。

根據(jù)前面穩(wěn)定性定義及檢驗(yàn)條件，由于證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致金融產(chǎn)品價(jià)格大起大落，進(jìn)而引發(fā)泡沫或暴跌，并危及整個(gè)金融系統(tǒng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)金融系統(tǒng)受到?jīng)_擊被放大傳播于市場(chǎng)間或金融機(jī)構(gòu)間時(shí)，金融不穩(wěn)定。這種沖擊是一種系統(tǒng)性沖擊。系統(tǒng)沖擊因子代表收益風(fēng)險(xiǎn)，沖擊越大風(fēng)險(xiǎn)越高。由此，我國(guó)在金磚國(guó)家投資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的市場(chǎng)表現(xiàn)選擇不同的投資策略。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)俄羅斯和巴西市場(chǎng)產(chǎn)生的影響較高，且穩(wěn)定性較差，這時(shí)需要謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)印度和南非市場(chǎng)產(chǎn)生的影響相對(duì)較低，且穩(wěn)定性較好，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)容易控制，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

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