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論文關(guān)鍵詞:籌資方式,權(quán)益籌資,債務籌資
權(quán)益籌資是指以發(fā)行股票支付股息的方式籌集資金。
(一)直接投資
⒈ 定義:是指一個經(jīng)濟體系的投資者在另一經(jīng)濟體系的企業(yè)所作的投資,而此等投資令該投資者能長期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營決定。在統(tǒng)計上,若投資者持有某一企業(yè)10%或以上的股權(quán),便被視為能長期有效地影響有關(guān)企業(yè)的管理經(jīng)營決定。直接投資包括股權(quán)資本、再投資收益及其他資本。股權(quán)資本包括所持有分行的股本,附屬及聯(lián)營公司的股票;再投資收益是指未分發(fā)的分行利潤及投資者從其附屬或聯(lián)營公司應得但未以股息形式分發(fā)的利潤;其他資本涉及公司之間長期或短期的債務交易,包括母公司與其附屬公司、聯(lián)營公司及分行之間的借貸。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。
⒉ 適用性及其條件:
對于籌資方:⑴主體要求:采用吸收直接投資方式籌措資本的企業(yè)應當是非股份有限責任公司。⑵需要要求:企業(yè)投入資本的出資者以現(xiàn)金、實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)出資時,必須符合企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和科研發(fā)展的需要。⑶消化要求:企業(yè)籌集的投入資本,如果是實物和無形資產(chǎn),必須在技術(shù)上能夠消化。
對于投資方:⑴投資者對企業(yè)具有經(jīng)營管理權(quán)。企業(yè)經(jīng)營狀況好,盈利多,各方按出資比例分享利潤,但企業(yè)經(jīng)營狀況差,連年虧損,甚至破產(chǎn)清算,投資各方則按其出資比例在出資限額內(nèi)承擔損失。⑵投資者的出資方式有:現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。投入資本的出資方式除國家規(guī)定外,應在企業(yè)成立時經(jīng)批準的企業(yè)合同、章程中有詳細規(guī)定。對于出資方式,我國《公司法》有以下規(guī)定:股東以實物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)或土地使用權(quán)作為出資的,必須進行作價評估,核實財產(chǎn),不得高估或者低估作價,并依法辦理其財產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移手續(xù)。以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價出資的金額一般不得超過公司注冊資本的20%,但國家特殊規(guī)定的以高科技成果入資的可達到35%。
⒊ 直接投資的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴有利于盡快形成生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模,增強企業(yè)實力。
⑵有利于獲取先進設(shè)備和先進技術(shù),提高企業(yè)的生產(chǎn)水平。
⑶吸收直接投資根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況好壞,向投資者進行回報,財務風險較小。
缺點:
⑴資本成本較高,特別是企業(yè)經(jīng)營狀況較好和盈利較多時,向投資者支付的報酬是根據(jù)其出資的數(shù)額多少和企業(yè)實現(xiàn)利潤的多少來計算的。
⑵容易分散企業(yè)控制權(quán)。采用吸收直接投資,投資者一般都要求獲得與投資數(shù)量相適應的經(jīng)營管理權(quán),如果達到一定的比例,就能擁有對企業(yè)的完全控制權(quán)。
⑶由于沒有證券為媒介,產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時不夠明晰,不便于產(chǎn)權(quán)的交易。
(二)發(fā)行普通股
⒈ 定義:普通股是股份有限公司依法發(fā)行的具有管理權(quán)、股利不固定的股票,它是指在公司的經(jīng)營管理和盈利及財產(chǎn)的分配上享有普通權(quán)利的股份,代表滿足所有債權(quán)償付要求及優(yōu)先股東的收益權(quán)與求償權(quán)要求后對企業(yè)盈利和剩余財產(chǎn)的索取權(quán),是股份有限公司資本的最基本部分。
⒉ 適用性及條件:⑴普通股股東一般具有如下基本權(quán)利:公司管理權(quán)、分享盈余權(quán)、出售或轉(zhuǎn)讓股份權(quán)、剩余財產(chǎn)要求權(quán)。⑵普通股沒有固定的利息負擔,沒有固定到期日。
發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)的資本金,它沒有到期日,不必償還本金,可為企業(yè)提供長期穩(wěn)定的資金來源。而且普通股股利沒有限定支付的條件,不存在無法償還的風險。
⒊ 發(fā)行普通股的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴發(fā)行普通股籌措資本具有永久性,無到期日,不需歸還。這對保證公司對資本的最低需要、維持公司長期穩(wěn)定發(fā)展極為有益。⑵普通股籌資沒有固定的股利負擔。企業(yè)沒有盈利,就不必支付股利;企業(yè)有盈利,根據(jù)適合的股利政策,多支付、少支付或不支付股利。⑶能增加企業(yè)的信譽。普通股股本以及由此產(chǎn)生的股本公積金和盈余公積金等,是企業(yè)籌措債務的基礎(chǔ)。有了較多的自有資金,就可為債權(quán)人提供較大的損失保障。因此,普通股籌資。一方面,可以提高公司的信用價值;另一方面,也為使用更多的債務資金提供了強有力的支持。⑷籌資限制較少。利用優(yōu)先股或債券籌資,通常有許多限制,這些限制往往會影響企業(yè)經(jīng)營的靈活性,而利用普通股籌資則沒有這些限制。⑸能激勵職工的積極性。通過安排職工購買企業(yè)股份,使其成為企業(yè)的股東,從而把自身利益與企業(yè)前途緊密結(jié)合起來。這樣有助于提高企業(yè)職工的工作效率,調(diào)動其積極性。⑹由于普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響(通常在通貨膨脹期間,不動產(chǎn)升值時普通股也隨之升值),因此普通股籌資容易吸收資金。
缺點:
⑴籌資成本較高。一般來說,普通股籌資的成本要大于債務籌資。這主要是由于投資普通股風險較高,投資者相應要求較高的報酬,并且股利應從所得稅后的凈利潤中支付,而債務籌資其債權(quán)人風險較低,支付利息允許在所得稅前扣除;普通股的發(fā)行成本也較高,一般情況下,發(fā)行費用最高的是普通股,其次是優(yōu)先股,再次是企業(yè)債券,最后是長期借款。
⑵分散控制權(quán)。利用普通股籌資,會增加企業(yè)的股東數(shù)量,所以可能將企業(yè)的部分控制權(quán)轉(zhuǎn)移給新股東,分散企業(yè)的控制權(quán)。同時新股東對企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán),這就會降低普通股的每股凈收益,從而可能引起普通股股價的下跌。
⑶股票價格下跌。新股東對企業(yè)已積累的盈余具有分享權(quán),這就會降低普通股的每股凈收益,從而可能引起普通股市價的下跌。
(三)發(fā)行優(yōu)先股
⒈ 定義:優(yōu)先股是具有某些優(yōu)惠條件的股票,是一種性質(zhì)比較復雜的有價證券,優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時對償付債務后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先,即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票;其次,是指獲取勝利的權(quán)利優(yōu)先,即它的股利支付應先于普通股票股利的支付。優(yōu)先股票實際上是一種混合性籌資形式,既具有債券的特點,又具有普通股票的特點。優(yōu)先股票持有者對公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人,但大于普通股票持有人。
⒉ 適用性及條件:優(yōu)先股票規(guī)定有固定股利,但實際上,公司對這種股利的支付卻帶有隨意性,并非必須支付不可。不支付優(yōu)先股股利,并不會像不支付債券利息那樣,使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地。公司不支付優(yōu)先股股利,并不是就必然意味公司不履行合同義務或喪失了償付能力,這可能是由于公司的其他決策原因所致。
優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積,它們一般不參與公司剩余利潤的分配,就這點而論,優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同;但優(yōu)先股票無到期日,不需要還本,甚至可以不支付股利,就這點而論,優(yōu)先股票與普通股票的性質(zhì)相同,因而我們說,優(yōu)先股票是一種混合性的籌資形式,它既有債券又有普通股票的特點。
⒊ 發(fā)行優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴財務負擔輕。優(yōu)先股一般沒有固定的到期日,不用償付本金。發(fā)行優(yōu)先股籌集資金,實際上近乎得到一筆無限期的長期貸款,公司不承擔償本義務,也無需再做籌資計劃。如果公司財務狀況惡化時,這種股利可以不付,從而減輕了企業(yè)的財務負擔。
⑵財務上靈活機動。由于優(yōu)先股票沒有規(guī)定最終到期日,它實質(zhì)上是一種永續(xù)性借款。優(yōu)先股票的收回由企業(yè)決定,企業(yè)可在有利條件下收回優(yōu)先股票,具有較大的靈活性。
⑶財務風險小。由于從債權(quán)人的角度看,優(yōu)先股屬于公司股本,從而鞏固了公司的財務狀況,提高了公司的舉債能力,因此,財務風險小。
⑷保持普通股東對公司的控制權(quán)。當公司既想向外界籌措自有資金,又想保持原有股東的控制權(quán)時,利用優(yōu)先股籌資尤為恰當。
缺點:
⑴資金成本高。由于優(yōu)先股票股利不能抵減所得稅,因此其成本高于債務成本。這是優(yōu)先股票籌資的最大不利因素。
⑵可能形成較重的財務負擔。優(yōu)先股要求支付固定股利,但又不能在稅前扣除,當
盈利下降時,優(yōu)先股的股利可能會成為公司一項較重的財務負擔,有時導致不得不延期
支付,從而也影響公司的形象。
⑶優(yōu)先股籌資的限制較多。例如:對普通股支付股利的限制,對公司借債的限制等。
優(yōu)先股籌資也有其自身的缺點。
(四)權(quán)證
⒈ 定義:權(quán)證是一種金融衍生產(chǎn)品(工具),是依附于標的證券的有價證券,是持有者一種權(quán)利(但沒有義務)的證明。其英文名稱為Warrant。在證券市場上,Warrant是指一種具有到期日及行使價或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所(American Stock Exchange)的定義,Warrant是指一種以約定的價格和時間(或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應價格)購買或者出售標的資產(chǎn)(the underlying)的期權(quán)。
⒉ 適用性及條件:⑴權(quán)證發(fā)行人是標的證券的發(fā)行公司或證券公司等機構(gòu)。⑵從法律角度分析,認股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約,投資人于支付權(quán)利金購得權(quán)證后,有權(quán)于某一特定期間或期日,按約定的價格(行使價),認購或沽出一定數(shù)量的標的資產(chǎn)(如股票、股指、黃金、外匯或商品等)。權(quán)證的交易實屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣,權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利,而非義務,行使與否由權(quán)證持有人自主決定;而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時,負有提供履約的義務,不得拒絕。簡言之,權(quán)證是一項權(quán)利:投資人可于約定的期間或到期日,以約定的價格(而不論該標的資產(chǎn)市價如何)認購或沽出權(quán)證的標的資產(chǎn)。
⒊ 基本要素:
⑴發(fā)行人。股本權(quán)證的發(fā)行人為標的上市公司,而衍生權(quán)證的發(fā)行人為標的公司以外的第三方,一般為大股東或券商。在后一種情況下,發(fā)行人往往需要將標的證券存放于獨立保管人處,作為其履行責任的擔保。
⑵看漲和看跌權(quán)證。當權(quán)證持有人擁有從發(fā)行人處購買標的證券的權(quán)利時,該權(quán)證為看漲權(quán)證。反之,當權(quán)證持有人擁有向發(fā)行人出售標的證券的權(quán)利時,該權(quán)證為看跌權(quán)證。認股權(quán)證一般指看漲權(quán)證。
⑶到期日。到期日是權(quán)證持有人可行使認購(或出售)權(quán)利的最后日期。該期限過后,權(quán)證持有人便不能行使相關(guān)權(quán)利,權(quán)證的價值也變?yōu)榱恪?/p>
⑷執(zhí)行方式。在美式執(zhí)行方式下,持有人在到期日以前的任何時間內(nèi)均可行使認購權(quán);而在歐式執(zhí)行方式下,持有人只有在到期日當天才可行使認購權(quán)。
⑸交割方式。交割方式包括實物交割和現(xiàn)金交割兩種形式,其中,實物交割指投資者行使認股權(quán)利時從發(fā)行人處購入標的證券,而現(xiàn)金交割指投資者在行使權(quán)利時,由發(fā)行人向投資者支付市價高于執(zhí)行價的差額。
⑹認股價(執(zhí)行價)。認股價是發(fā)行人在發(fā)行權(quán)證時所訂下的價格,持證人在行使權(quán)利時以此價格向發(fā)行人認購標的股票。
⑺權(quán)證價格。權(quán)證價格由內(nèi)在價值和時間價值兩部分組成。當正股股價(指標的證券市場價格)高于認股價時,內(nèi)在價值為兩者之差;而當正股股價低于認股價時,內(nèi)在價值為零。但如果權(quán)證尚沒有到期,正股股價還有機會高于認股價,因此權(quán)證仍具有市場價值,這種價值就是時間價值。
⑻認購比率。認購比率是每張權(quán)證可認購正股的股數(shù),如認購比率為0.1,就表示每十張權(quán)證可認購一股標的股票。
⑼杠桿比率(Leverage ratio)。杠桿比率是正股市價與購入一股正股所需權(quán)證的市價之比,即:杠桿比率=正股股價/(權(quán)證價格&pide;認購比率)。
杠桿比率可用來衡量“以小博大”的放大倍數(shù),杠桿比率越高,投資者盈利率也越高,當然,其可能承擔的虧損風險也越大。
⒋ 發(fā)行權(quán)證籌資的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴吸引投資者。認股權(quán)證是企業(yè)發(fā)行證券,特別是發(fā)行扎債券的一種誘餌。由于認股權(quán)證通常與債券一起發(fā)行,它可以引誘原來不打算買證券的人來購買,這些人包括那些想?yún)⑴c企業(yè)利潤的增長又不愿意直接購買公司普通股的投資者。
⑵追加資金來源。當認股權(quán)證的持有者行使認股權(quán)時,企業(yè)可以籌集到新的權(quán)益資金。這些資金有助于企業(yè)進一步擴大再生產(chǎn)。
缺點:
⑴保留債務。與可轉(zhuǎn)換債券不同,認股權(quán)證的持有者一旦行使其權(quán)利,原附有認股權(quán)證的債券仍作為企業(yè)的負債保留在賬上。
⑵稀釋每股收益。認股權(quán)證和可轉(zhuǎn)換債券一樣會稀釋每股收益,因為認股權(quán)證的行使會使公司流通在外的普通股股數(shù)增加,導致公司的凈利潤被更多的股份數(shù)分攤。
債務籌資(debt financing)
債務籌資是指企業(yè)按約定代價和用途取得且需要按期還本付息的一種籌資方式。就其性質(zhì)而言,是不發(fā)生所有權(quán)變化的單方面資本使用權(quán)的臨時讓渡。
債務籌資是與權(quán)益籌資性質(zhì)不同的籌資方式,與權(quán)益籌資相比,債務籌資的優(yōu)點表現(xiàn)為:籌集的資金具有使用上的時間性,需要到期償還;不論企業(yè)經(jīng)營好壞,都有固定支付債務利息的義務,從而形成了企業(yè)固定的負擔,但其籌資成本一般比普通股等權(quán)益籌資的成本低,并且不會分散投資者對企業(yè)的控制權(quán)。債務籌資的財務杠桿效應主要體現(xiàn)在節(jié)稅及提高權(quán)益資本收益率(包括稅前和稅后)等方面。其中節(jié)稅功能反映為負債利息記入財務費用報減應稅所得額,從而相對減少應納稅額。在息稅前收益(支付利息和所得稅前的收益)不低于負債成本總額的前提下,負債比率越高,額度越大,其節(jié)稅效果就越顯著。當然,負債最重要的杠桿作用在于提高權(quán)益資本的收益水平及普通股的每股盈余(稅后)方面。
債務籌資的必要性
負債是企業(yè)的一項重要的資金來源,企業(yè)只憑自有資金,而不運用負債很難滿足企業(yè)發(fā)展的需要,在西方市場經(jīng)濟發(fā)達的國家,那些高負債的企業(yè)之所以能夠以較低的成本舉債并能使企業(yè)效益不斷提高,往往是因為他們信譽好且善于經(jīng)營。負債籌資是指通過負債籌集資金,而長期負債是指償還期限在一年或一年以上的一個經(jīng)營周期以上的債務。
在我國負債籌資的方式主要有長期借款和長期債券,長期借款是企業(yè)采用較多的一種籌資方式,長期借款可以產(chǎn)生財務杠桿的作用,企業(yè)籌資來的資金具有使用上的時間性,需到期償還,不論企業(yè)經(jīng)營如何,都需固定支付債務利息,在一定時期內(nèi)可以起到抵減稅款、提高每股收益的作用,正是由于固定的利息支出和財務杠桿效應,使企業(yè)負債的資本成本較低。另外由于長期借款的歸還期較長,不但能滿足企業(yè)長期資金的需要,也能減少還債壓力,風險也相對較小,因而成為公司的一個重要資金來源。
(一)長期借款
⒈ 定義:長期借款是企業(yè)向銀行、非銀行金融機構(gòu)和其他組織借入償還期再一年以上的資金而發(fā)生的各種借款。主要用于滿足企業(yè)的各種長期資金的需要,相對于短期借款以及其他借債方式而言,長期借款不僅使用期限長,而且融資效率也高。
⒉ 條件及適用性:商業(yè)性銀行貸款是企業(yè)取得長期借款的最主要來源。長期借款手續(xù)較為簡便,借款彈性較大,資金成本較低。但銀行借款的額度受國家銀根松緊的直接影響,且借款用途的限制性較大,長期借款一般還要以資產(chǎn)作抵押,對企業(yè)舉債能力有較大影響。與企業(yè)債券一樣,銀行借款必須按期還本付息,企業(yè)可能因無法償付本息而破產(chǎn)。所以長期借款也屬于資金成本低而財務風險較大的籌資方式。
⒊ 優(yōu)缺點
優(yōu)點:
⑴籌資速度快。企業(yè)利用長期借款籌資,一般所需時間較短,程序較為簡便,可以快速得到現(xiàn)金。
⑵借款成本較低。長期借款的利息可以在稅前扣除,這就使公司減輕了利息負擔,使借款成本低于股票成本。長期借款和長期債券的利息都可以稅前支付,同時,長期借款不需要經(jīng)過證券機構(gòu),籌資成本較低。
⑶借款彈性大。在借款時,公司與銀行直接商定貸款時間、數(shù)額和利率等,再用款期間,公司如財務狀況發(fā)生某些變化,亦可以與銀行再協(xié)商,變更還款數(shù)額及期限等,因此長期借款對公司而言具有較大的靈活性。
缺點:
⑴籌資風險大。借款通常都有固定的利息負擔和固定的到期日。在公司狀況不佳時,可能長生不能償付的風險,且無法償還到期債務,就會有破產(chǎn)的危險。
⑵限制條件多。貸款銀行為了保護自己的利益,通常都會在與公司簽訂借款合同時附加許多限制性條款,這些條款會限制公司的經(jīng)營活動,降低了借款的效果,也有可能給企業(yè)經(jīng)營管理帶來許多不利的影響。
⑶籌資數(shù)量有限。借款數(shù)量受銀行或其他貸款機構(gòu)貸款能力的限制,一般長期借款難以籌到股票、債券可以籌到的大額資金。
(二) 發(fā)行債券
⒈ 定義:債券籌資是指企業(yè)通過發(fā)行債券來籌集資金的方式。債券籌資是企業(yè)一種重要的籌資方式,其籌資范圍很廣。若發(fā)行的債券符合國家有關(guān)規(guī)定,債券可以在市場上自由轉(zhuǎn)讓、流通。公司債券是指公司按照法定程序發(fā)行的、預定在一定期限還本付息的有價證券。
⒉ 債券籌資條件:我國《公司法》規(guī)定,股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或者其他兩個以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責任公司,有資格發(fā)行公司債券。 我國《公司法》還規(guī)定,有資格發(fā)行公司債券的公司,要想實現(xiàn)債券的真正發(fā)行,還必須具備以下的條件:
⑴股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于3000萬元,有限責任公司的凈資產(chǎn)額不低于6000萬元
⑵累計債券總額不超過凈資產(chǎn)額的40%
⑶利潤足以支付公司債券1年的利息
⑷所籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策
⑸債券利率不得超過國務院規(guī)定的水平
⑹國務院規(guī)定的其它條件
⒊ 債券籌資的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴資本成本較低。與股票的股利相比,債券的利息允許在所得稅前支付, 公司可享受稅收上的利益,故公司實際負擔的債券成本一般低于股票成本。
⑵可利用財務杠桿。無論發(fā)行公司的盈利多少,持券者一般只收取固定的利息,若公司用資后收益豐厚,增加的收益大于支付的債息額,則會增加股東財富和公司價值。
⑶保障公司控制權(quán)。持券者一般無權(quán)參與發(fā)行公司的管理決策,因此發(fā)行債券一般不會分散公司控制權(quán)。
缺點:
⑴財務風險較高。債券通常有固定的到期日,需要定期還本付息,財務上始終有壓力。在公司不景氣時,還本付息將成為公司嚴重的財務負擔,有可能導致公司破產(chǎn)。
⑵限制條件多。發(fā)行債券的限制條件較長期借款、融資租賃的限制條件多且嚴格,從而限制了公司對債券融資的使用,甚至會影響公司以后的籌資能力。
⑶籌資規(guī)模受制約。公司利用債券籌資一般受一定額度的限制。
(三) 融資租賃
⒈定義:融資租賃是企業(yè)需要添置設(shè)備時,不是立即籌資購置而是委托租賃公司根據(jù)企業(yè)的需要代為購置然后以租賃的方式租賃過來,從而實現(xiàn)融資的目的。企業(yè)在獲得資產(chǎn)使用權(quán)的同時,必須按期支付一定的租金作為使用該項資產(chǎn)的費用。融資租賃實質(zhì)也是一種負債籌資,它可使企業(yè)獲得相當于租入固定資產(chǎn)的全額貸款。
⒉ 融資租賃有兩個必要條件:
⑴出租人對承租人的信用狀況(包括對承租人企業(yè)的產(chǎn)業(yè)特點,經(jīng)營狀況,項目情況,償還能力等)經(jīng)過審查后認同,同意于其開展該項目的融資租賃交易。
⑵承租人必須對融資租賃的特點和實際運做有基本認識和一定了解,出租人和承租人雙方能配合在一起開展工作。
⒊ 適用性:從理論上講,從事融資租賃業(yè)務的主體,既可以是法人之間,公民之間,也可以是法人與公民之間。但從目前國內(nèi)的管理體制和有關(guān)規(guī)定來看,專業(yè)從事融資租賃的出租人的主體資格還是有些限制的。一是由中國人民銀行批準的非銀行金融機構(gòu)可以主營或兼營融資租賃業(yè)務。這類法人機構(gòu)在經(jīng)營融資租賃業(yè)務的同時,仍可以從事人民銀行批準的如信托、債券、投資等其他金融業(yè)務。二是由對外貿(mào)易經(jīng)濟合作部審批成立的專門從事融資租賃業(yè)務的中外合資融資租賃公司。這類公司作為一個引進外資的窗口,營運資金來源主要是國外股東或外資金融機構(gòu)。他們不能從事任何其他金融業(yè)務。第三類,是生產(chǎn)和流通部門為促進產(chǎn)品銷售和流通,經(jīng)國內(nèi)貿(mào)易局批準成立的專業(yè)租賃公司。這些公司直接依托制造商也開始把融資租賃作為一種營銷方式開展銷售租賃。其應運資金主要是自有資金或銀行貸款。未經(jīng)人民銀行批準也不能從事任何其他金融業(yè)務。在市場經(jīng)濟中,這些承擔出租人角色的主體,既是一個融資中介(對承租人),又是一個貿(mào)易中介(對出賣人)。而出租人在承租人和出賣人之間又是一個自擔租金回收風險的信用中介。對承租人和出賣人的主體資格,我國目前沒有法律法規(guī)的特別限制。
⒋ 融資租賃的優(yōu)缺點
優(yōu)點:
⑴迅速獲得所需資產(chǎn)。租賃是一種兼融資和融物于一體的籌資方式,相當于在取得購買資產(chǎn)所需資金的同時立即用這筆錢購買了資產(chǎn)。
⑵限制少,靈活性強。企業(yè)運用股票、債券、長期借款等籌資方式都受到很多條件的限制,相比之下,融資租賃的限制條件較少。
⑶租金固定,可以獲得杠桿效應。
⑷租金費用可以在稅前抵扣,承租企業(yè)可以享受一定的避稅收益。
⑸免遭設(shè)備陳舊過時的風險。
缺點:
⑴融資租賃的主要缺點是籌資成本高,租金總額通常要高于設(shè)備價值,不僅包括租賃資產(chǎn)的購買成本和出租人購入資產(chǎn)時的借款利息,還應包括作為出租人收益的手續(xù)費。
⑵在發(fā)生通貨膨脹時企業(yè)也將失去資產(chǎn)增值的好處。
(四)商業(yè)信用
⒈ 定義:商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款或延期交貨所形成的借貸關(guān)系,是企業(yè)之間相互提供的,與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對籌資企業(yè)來說,商業(yè)信用包括
賒購商品、商業(yè)承兌匯票、預收貨款等幾種方式。
⒉ 商業(yè)信用條件:
⑴預付貨款
⑵延期付款,但不提供現(xiàn)金折扣
⑶延期付款,但早付款有現(xiàn)金折扣
如果銷貨單位提供現(xiàn)金折扣,購買單位應盡量爭取獲得此項折扣,因為喪失現(xiàn)金折扣的機會成本很高。
⒊ 商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點:
優(yōu)點:
⑴商業(yè)信用非常方便。
⑵如果沒有現(xiàn)金折扣,或企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣,則利用商業(yè)信用籌資沒有實際成本。
⑶限制少。與其它負債籌資方式相比,限制條件較少,有時甚至根本沒有限制。
缺點:
⑴商業(yè)信用規(guī)模的局限性。受個別企業(yè)商品數(shù)量和規(guī)模的影響。
⑵商業(yè)信用方向的局限性。一般是由賣方提供給買方,受商品流轉(zhuǎn)方向的限制。
⑶商業(yè)信用期限的局限性。受生產(chǎn)和商品流轉(zhuǎn)周期的限制,一般只能是短期信用。
⑷商業(yè)信用授信對象的局限性。一般局限在企業(yè)之間。
⑸它還具有分散性和不穩(wěn)定性等缺點。
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關(guān)鍵詞:籌資方式;籌資風險;對策
在日益激烈的市場經(jīng)營環(huán)境下,企業(yè)保持穩(wěn)固發(fā)展的態(tài)勢需要一定的資金做前提保障,反過來充足的資金資源有利于企業(yè)開發(fā)新項目、擴大經(jīng)營規(guī)模以實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效益,由此可以說資金是支撐企業(yè)蓬勃發(fā)展的源動力并為企業(yè)創(chuàng)新改革注入新鮮血液。隨著我國經(jīng)濟體制改革和國民經(jīng)濟快速發(fā)展,企業(yè)的經(jīng)營范圍和發(fā)展規(guī)模逐漸擴張,需要的資金量逐年增長,這就需要企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)營的實際情況搭配一定的籌資組合方式來滿足其生存和發(fā)展所需要的資金需求,同時實現(xiàn)以最小的成本和最低的風險程度來完成籌資活動。
一、企業(yè)籌資方式及其優(yōu)缺點
企業(yè)開展資金活動起源于籌資,在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營、項目投資和規(guī)模擴張中實現(xiàn)其資金的使用價值,同時需要不斷地進行籌資活動,分析不同類型的籌資渠道以實現(xiàn)其最優(yōu)的經(jīng)濟效益有其必然性和必要性。依據(jù)資金來源的不同,企業(yè)籌資方式可以分為內(nèi)部融資和外部融資,其中企業(yè)自有資本和留存收益是內(nèi)部融資的主要表現(xiàn)形式,外部融資的主要形式有股票、債券、融資租賃、吸收直接投資和銀行貸款,上述兩種類型的籌資渠道各有優(yōu)缺點,企業(yè)需要根據(jù)自身的實際經(jīng)營情況、資金需求規(guī)模和未來發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃選擇籌資方式。
(一)企業(yè)內(nèi)部籌資方式
企業(yè)內(nèi)部籌資是指企業(yè)利用自身擁有的資金開展經(jīng)營活動,來源為股東入股投入的資金和企業(yè)經(jīng)營所獲取的未分配利潤,后者為其主要來源,使用可縮減股東可分配的股利,對企業(yè)的股價和投資者的投資意愿有一定的影響。使用內(nèi)部籌資可以不用支付利息,其所需要承擔的資金成本為機會成本,與外部籌資相比具有一定的成本費用優(yōu)勢。
(二)企業(yè)外部籌資方式
企業(yè)經(jīng)營過程中需要的資金通過銀行長期借款、股票、債券、融資租賃和吸收直接投資等外部籌資方式來獲取,需要支付一定的資金使用費用,如銀行借款需要支付利息,發(fā)行股票需要支付股息和紅利,發(fā)行債券需要按期支付利息,到期支付本金等。然而,外部籌資方式的不同需要支付的成本費用表現(xiàn)形式不盡相同,對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不同程度的影響,需要進行全面客觀的分析以做出正確的選擇,具體分析情況見表1。
二、企業(yè)選擇籌資方式所面臨的各種風險
(一)內(nèi)部籌資風險
內(nèi)部籌資風險即使用股東自有資金產(chǎn)生的風險,由于自有資金主要表現(xiàn)形式為企業(yè)未分配利潤,企業(yè)面對外界不可預測的經(jīng)營環(huán)境變化可能不能實現(xiàn)預期的經(jīng)濟效益目標,使其利潤總額受損,如此得來的未分配利潤也會減少,股東分配得到的股利受損,影響其投資的積極性和企業(yè)創(chuàng)新改革的力度,不利于企業(yè)外界聲譽的維護。大量的內(nèi)部籌資不僅影響企業(yè)股東的利益也不利于企業(yè)發(fā)展規(guī)劃的實施,股利分配的減少可影響企業(yè)整體的股價水平,給企業(yè)的收益帶來不確定的負面影響。
(二)銀行貸款籌資風險
企業(yè)借用銀行長短期資金所需要承擔的風險成為銀行貸款風險,由于其具有固定到期日和定期支付利息的義務,若是實際經(jīng)營過程中不確定因素影響企業(yè)的收益使其不能按時償還利息會影響其在金融系統(tǒng)的信用,導致企業(yè)運營資金流受限,嚴重的有可能帶來企業(yè)的破產(chǎn)。銀行貸款風險受國家宏觀經(jīng)濟調(diào)控及貨幣政策利率匯率等趨勢走向的影響具有可估計性,企業(yè)可以自主選擇籌資的渠道以保證資金結(jié)構(gòu)在合理范圍內(nèi)。因利率變動所產(chǎn)生的銀行貸款風險是短期性的,宏觀政策的變動具有一定的客觀性。
(三)債券籌資風險
企業(yè)發(fā)行債券進行所需資金的籌資而承擔的風險因債券定期償還本金和利息和展望性差的特征及企業(yè)債務的償還需要依靠其償債獲利能力,與股票籌資的無償性、非義務性和非固定性相比,其風險程度較大。債券籌資風險的表現(xiàn)形式多種多樣,如債券發(fā)行環(huán)節(jié)因單位信譽的好壞、債券發(fā)行量的大小及發(fā)行時機的選擇是否恰當而引起的風險;債券發(fā)行的廣告宣傳費用大量支出而籌集到的資金量難以滿足要求所產(chǎn)生的風險;瞬息萬變的經(jīng)營環(huán)境變化帶來的經(jīng)營風險;發(fā)行債券到期償還或出售時因通貨膨脹而使其購買力下降所產(chǎn)生的通脹風險。
(四)融資租賃籌資風險
融資租賃一般適用于企業(yè)大型機械設(shè)備的購置所需要的資金籌資,租賃周期一般占據(jù)資產(chǎn)設(shè)備使用周期的絕大部分而使融資租賃周期較長、租賃成本較高,況且租賃期間經(jīng)濟形勢的變動和經(jīng)營狀況的改變均會產(chǎn)生固定租金償還的壓力;經(jīng)濟的快速發(fā)展和技術(shù)水平的提升加快了設(shè)備更新?lián)Q代的速度,長周期的租賃使企業(yè)承擔設(shè)備陳舊過時的風險;企業(yè)融資租賃使用的設(shè)備到期時若不能得到設(shè)備可視為租賃單位一種機會成本的損失,喪失設(shè)備殘值的獲取權(quán)風險;融資租賃過程中,企業(yè)只是擁有使用權(quán)而無所有權(quán),不能根據(jù)技術(shù)的變動和實際經(jīng)營的需要進行設(shè)備的改良進而錯失把握市場份額的風險。
(五)商業(yè)信用籌資風險
商業(yè)信用籌資適用于有商業(yè)交易業(yè)務往來的企業(yè)之間,但頻繁地使用商業(yè)信用會使銀行等金融機構(gòu)認定其長期處于資金緊張的處境進而產(chǎn)生不良信用的風險,況且籌資資金一般只能解決短期性問題,若出現(xiàn)差錯會影響企業(yè)的發(fā)展和外界聲譽。其主要表現(xiàn)形式:商業(yè)交易賒銷過多使付款時間比較集中,到期企業(yè)支付大量的資金而使正常的生產(chǎn)經(jīng)營受到阻礙,資金的周轉(zhuǎn)略有困境就不能及時支付而產(chǎn)生的風險;另外如此產(chǎn)生的風險具有一定的關(guān)聯(lián)效應,多次發(fā)生會產(chǎn)生企業(yè)信用等級降低的風險,進而影響企業(yè)的籌資和經(jīng)營狀態(tài)。
三、防范企業(yè)籌資風險的對策
綜合分析企業(yè)籌資方式的優(yōu)缺點、適用范圍和面臨的風險程度差異,緊密結(jié)合企業(yè)自身的長期發(fā)展規(guī)劃戰(zhàn)略和目前經(jīng)營情況,在不同階段選擇不同的籌資方式,防范籌資風險的發(fā)生,以滿足其健康發(fā)展的需要。
(一)有效合理規(guī)劃以確定最優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
所謂最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在可接受的風險范圍內(nèi)實現(xiàn)籌資成本最小化目標的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)需要權(quán)衡債券資本與股權(quán)資本之間的比例關(guān)系,使其保持在合理范疇內(nèi),有利于保證企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展和外界聲譽的提升。如果一個企業(yè)僅有股權(quán)資本沒有債券資本,雖然籌資風險基本不存在但是企業(yè)的收益水平不會有很大幅度的提升;反過來,企業(yè)沒有股權(quán)資本作保證也難以從外界吸收債券資本來補充其資金不足。但是,如果債券資本在總資本中所占的比例過大,雖然可有效降低資本成本和提升企業(yè)受益,同時也加大了企業(yè)所要面臨的風險??偠灾髽I(yè)需要進行有效合理的資金籌劃工作確定一個最優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu),權(quán)衡籌資風險與籌資成本之間的利害關(guān)系,使企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。
(二)籌資方式的選擇要有據(jù)可依
企業(yè)的籌資方式包含內(nèi)部籌資和外部籌資兩種,如何及時、有效地滿足企業(yè)資金的需求,進而實現(xiàn)企業(yè)價值和利潤最優(yōu)化尤其重要,需要在一定的依據(jù)指導下進行籌資決策。一方面需要籌資與用資成本最低,前者指資金籌集過程中所發(fā)生的費用,后者為支付的股息或借款利息,企業(yè)應綜合考慮各種籌資方式的優(yōu)缺點及成本費用的支出,分析計算各自所占的比重以達到籌資成本與用資成本最小化的目標。另一方面需要規(guī)避或降低財務風險,不同的籌資方式而產(chǎn)生的還款壓力不同,給企業(yè)帶來的財務風險影響程度不同。
(三)選擇適當?shù)幕I資時機
企業(yè)能夠把握客觀存在的籌資機會,不僅影響企業(yè)籌資收益還關(guān)系著籌資風險。企業(yè)籌資機會的選擇需要認真研究資本市場供求變化情況,關(guān)注市場利率變動所帶來的籌資風險,掌控利率變化趨勢,及時做出合理的反應以防止錯失良機。
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關(guān)鍵詞:融資;種類;特點
中圖分類號:F832.42 文獻標識碼:A 文章編號:1001-828X(2013)02-0-01
資金籌措又叫融資,是以一定的渠道為某種特定目的籌集所需資金的各種活動的總稱。按照融資的資金來源渠道不同,融資可劃分為境內(nèi)融資和境外融資。境內(nèi)融資包括國內(nèi)商業(yè)銀行貸款、政策性銀行貸款,發(fā)行公司(企業(yè))債券、可轉(zhuǎn)換債券、股票及其他產(chǎn)權(quán)融資方式,下面將就國內(nèi)融資的特點做個簡單闡述。
一、商業(yè)銀行貸款融資
申請商業(yè)性貸款應當具備產(chǎn)品有市場,生產(chǎn)經(jīng)營有效益,不擠占挪用信貸資金,恪守信用等基本條件。商業(yè)貸款融資的特點:1.手續(xù)比較簡單,融資速度快。2.借款企業(yè)與銀行直接交涉,融資具有彈性。3.借貸雙方直接商定,無需作廣泛的宣傳,所需正式文件也少,交易成本較低。4.銀行貸款融資費用低,利率也低于債券利率,并且利息可計入成本,減輕企業(yè)稅負,降低融資成本。5.中小企業(yè)利用股票及發(fā)行債券,籌集長期資金較為困難。銀行根據(jù)企業(yè)的信用狀況而給予的長期貸款,是中小型企業(yè)長期資本的主要來源。因此銀行對中小企業(yè)的發(fā)展意義重大。
按照國際慣例,由于長期貸款期限長,風險較高,因此銀行為了避免到期不能收回本息的風險,一般都在簽訂合同時附加一下限制性條件,稱為“保護性契約條款”,主要包括:1.提供擔保品或抵押品,一旦借款企業(yè)到期不能償還本息,銀行有權(quán)處置擔保品或抵押品。2.具備最低流動資產(chǎn)比率。3.提供相關(guān)信息。4.參與企業(yè)的管理。5.其他限制條款。
二、國內(nèi)政策性銀行貸款融資
國家政策性銀行貸款一般期限較長,貸款利率較低,并配合國家產(chǎn)業(yè)政策的實施,采取各種優(yōu)惠政策。但是不在政策扶持范圍內(nèi)的中小企業(yè)獲取國家政策性銀行貸款的幾率很低。國家政策性銀行包括國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行和中國進出口銀行。國家開發(fā)銀行要負責對政策性項目配置資金并發(fā)放政策性貸款。國家開發(fā)銀行配置資金的對象時國家批準立項的基礎(chǔ)設(shè)施、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)大中型基本建設(shè)和技術(shù)改造等政策性項目及其配套工程。中國進出口銀行專營國家政策性出口信貸業(yè)務,包括出口買方信貸及出口賣方信貸。中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行是直屬國務院領(lǐng)導的政策性金融機構(gòu),主要任務是:按照國家的法律、法規(guī)和方針、政策,以國家信用為基礎(chǔ),籌集農(nóng)業(yè)政策性信貸資金,承擔國家規(guī)定的農(nóng)業(yè)政策性金融業(yè)務,財政性支農(nóng)資金的撥付,為農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟的發(fā)展服務。
三、國內(nèi)債券融資
債券是企業(yè)為籌集資金,依據(jù)法定程序發(fā)行的約定在一定期間還本付息的一種有價證券。債券反映了持券人同企業(yè)之間的債權(quán)債務關(guān)系,并具有以下特征:直接性、約束性、流動性、風險較小。債券的優(yōu)點:1.與股票相比債券的利息允許稅前列支,故企業(yè)實際負擔的債券成本一般低于股票成本。2.發(fā)行債券的企業(yè)只需支付固定的利息,付息后的利潤可用于分配給股東或留作企業(yè)經(jīng)營,有利于增加股東財富和企業(yè)價值。3.債券持有者不能參與發(fā)行債券企業(yè)的管理,故債券的發(fā)行不會稀釋企業(yè)所有權(quán)或削弱企業(yè)原所有者對企業(yè)的控制。4.企業(yè)通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券,或在發(fā)行債券時規(guī)定可提前贖回債券,有利于企業(yè)調(diào)整資本結(jié)構(gòu),確立負債與資本的合理比例。
缺點:1.融資數(shù)量有限。2.限制條件多。3.財務風險較高。
四、國內(nèi)可轉(zhuǎn)換債券融資
可轉(zhuǎn)換債券是指在規(guī)定的期限內(nèi)的任何時候,債券持有人可以按照發(fā)行合同指定的條件把所持債券轉(zhuǎn)換成發(fā)行企業(yè)的股票的一種債券。在轉(zhuǎn)成股票之前,持有人可得到合同中規(guī)定的利息,也可以將可轉(zhuǎn)換債券在市場上出售??赊D(zhuǎn)換債券具有一般債券的特點,同股票和普通債券相比,可轉(zhuǎn)換債券為投資者提供了更大的選擇余地。
對于發(fā)行人來說,可轉(zhuǎn)換債券具有融資成本低;集資效率高;能夠溢價發(fā)行;具有保護現(xiàn)有股東權(quán)益的作用;募集資金時間長;募資容易;融資條件有利的特點。
五、上市公司股票融資
股票是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價證券,是反映股東對企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)的憑證。股票融資是建立現(xiàn)代企業(yè)制度的公司制企業(yè)進行融資的重要形式,具有股票所融資金永久性,無到期日,不需歸還;股票融資沒有固定股利負擔等特點。股票上市的目的在于:資本大眾化;分散風險提高股票的變現(xiàn)能力;便于籌措新資金;提高公司知名度,吸引公司更多顧客;便于確定公司價值。股票上市的不利因素表現(xiàn)在:公司將負擔較高的信息報導成本;各種信息公開的要求可能會暴露公司的商業(yè)秘密;股價有時會歪曲公司的實際狀況,丑化公司聲譽;可能會分散公司的控制權(quán),造成管理上的困難。
六、非上市公司產(chǎn)權(quán)融資
產(chǎn)權(quán)融資是指將企業(yè)目前的部分產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓,或擴大產(chǎn)權(quán)規(guī)模,吸收新的投資者加入,從而改變目前的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)而發(fā)生的投資和融資行為。產(chǎn)權(quán)融資和前述的負債融資的很大的區(qū)別在于前者要吸收新的投資者加盟,產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化,所融資金不需要按期還本付息。非上市公司的產(chǎn)權(quán)融資主要方式:兼并,股權(quán)轉(zhuǎn)讓,增資擴股、吸收直接投資。
七、國內(nèi)融資租賃
融資租賃是企業(yè)必不可少的一種重要融資方式。存在的優(yōu)點有:迅速獲得所需資產(chǎn);保存企業(yè)舉債能力;租賃資產(chǎn)限制較少;不必承擔設(shè)備過時的風險;租金費用可在稅前扣除。缺點為:成本較高,租金總額與設(shè)備價值的比例一般高于同期銀行貸款利率;承租企業(yè)不景氣時,固定的租金會成為沉重的財務負擔。
以上是對國內(nèi)幾種常用的融資方式進行的簡單敘述,資金籌措是企業(yè)生產(chǎn)生存和發(fā)展的基本前提,也是企業(yè)理財?shù)暮诵膬?nèi)容。企業(yè)應該時刻研究融資機會,分析融資渠道,把握金融市場運動規(guī)律,進行明智的融資決策,使企業(yè)不斷的增值。
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關(guān)鍵詞:投融資管理;問題;對策
現(xiàn)代社會飛速發(fā)展,信息傳播速度較快。這對于企業(yè)來說既是優(yōu)勢,但同時也迫使企業(yè)面臨著市場競爭力的問題。我們需要在大量的市場信息中找到對自己最有益的信息,并迅速占領(lǐng)其相關(guān)市場。目前國家對于企業(yè)的融資提供了很多便利,但是仍有些企業(yè)因為沒有充分了解市場,沒有衡量投資環(huán)境與規(guī)模和考慮投資風險,從而導致投資失敗。
一、企業(yè)投融資概念
為了提高企業(yè)在市場中的競爭力,我們必須按積極提高企業(yè)的生產(chǎn)利益。而為了提高利益,企業(yè)的投融資發(fā)揮著巨大作用。投融資即是企業(yè)的投資與融資,二者共同作用才能有效提高企業(yè)利益。
(一)企業(yè)投資
如果一個企業(yè)想要擴大自身規(guī)模,獲取大多利益,這時候企業(yè)投資是必須的。但是當企業(yè)以自身的資產(chǎn)進行投資再生產(chǎn)的時候就相應的的要承擔一定的風險,畢竟市場是變化莫測的。投資前,企業(yè)要客觀評價自身的條件,然后仔細分析所要投資的項目是否合理有市場,做好市場調(diào)研。當然企業(yè)的的投資也分幾種類型1.按照投資方向可分為對內(nèi)投資和對外投資。對內(nèi)投資顧名思義就是資金指向企業(yè)本身。主要是針對企業(yè)內(nèi)部的各種流動資產(chǎn),固定資產(chǎn)和其他資產(chǎn)的來源進行投資。如果一個企業(yè)的對內(nèi)投資增大了,說明近期企業(yè)的收益較好,具有擴張趨勢。而對外投資則是相對于對內(nèi)投資而言。企業(yè)除了自身企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營,還要投資其他的產(chǎn)業(yè)來獲取利益。例如購買股票、證券之類的,這是大部分企業(yè)選擇的方式。2.按照投資與商品生產(chǎn)經(jīng)營的關(guān)系可分為直接投資和間接投資,直接投資主要是指企業(yè)直接將資金投入到商品生產(chǎn)環(huán)節(jié),擴大生產(chǎn)量來達到市場需求,同時獲得效益。間接投資和對外投資有相似之處,也是通過股票、證券等投資來獲利。3.還可分為短期投資和長期投資。短期投資就是指企業(yè)選擇那些資金投入,短期后就能獲利的產(chǎn)業(yè)。而長期投資則收益時間較長,一般是企業(yè)資金儲備較多時選擇的投資方式。4.當然投資的追向性投資、更新性投資等緊跟市場的投資方式也是企業(yè)的選擇之一。通常情況下,高投資就意味著高風險。將眼光放長遠,不要只專注在一個方面,資源整合性也是提高企業(yè)獲益性的一個關(guān)鍵。
(二)企業(yè)融資
融資是企業(yè)內(nèi)部為了達到資金流動平衡而是用的行為。一般在兩種情況下會進行融資。在企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈時,企業(yè)會盡量用損失最小的方法來籌集資金維持企業(yè)運轉(zhuǎn),獲得利益。還有一種就是在企業(yè)運行良好的基礎(chǔ)上,為了擴大規(guī)模,提高效益,企業(yè)會通過融資來實現(xiàn)其發(fā)展目標。目前的融資方式主要分為兩種:1.外源融資。這主要是指企業(yè)通過合法外部渠道來得支持資金。一般企業(yè)會選擇向銀行借貸或者發(fā)行企業(yè)債券和股票來籌資。當然利用商業(yè)信用,企業(yè)之間的合作也可以獲得外源資金。2.內(nèi)源融資。指得是企業(yè)通過整合自己內(nèi)部的資產(chǎn),例如儲存金,舊物折現(xiàn),還有產(chǎn)品盈利來滿足目前的資金需求。這兩種融資方式各有其優(yōu)缺點。外源融資吸收其他經(jīng)濟體的資金來滿足自身,融資方式快,可以滿足不斷提升企業(yè)技術(shù)型人才,擴大規(guī)模的現(xiàn)實經(jīng)濟發(fā)展要求。但是其本身存在較高風險。內(nèi)源融資比較穩(wěn)定,風險性較低,但是由于其只在企業(yè)內(nèi)部活動資金,具有局限性,不利于產(chǎn)業(yè)的擴建。隨著時代的發(fā)展,企業(yè)的擴大,未來外源融資可能會占據(jù)主導市場。
二、企業(yè)投融資管理面對的問題
(一)盲目性投資
在經(jīng)濟壓力日趨增加的情況下,許多企業(yè)管理者為了提高企業(yè)效益盲目投資,完全忽略投資環(huán)境和投資規(guī)模。事實上,穩(wěn)中求勝才是明智之舉。一般在投資前,企業(yè)需派遣專業(yè)人員進行投資環(huán)境的考察以及市場需求度,然后制定適合自身企業(yè)的投資規(guī)模。然而大部分的企業(yè)在選擇投資一個項目的時候只考慮到盈利問題,并不去判斷所投資的項目是否與自己的企業(yè)類型和條件符合,以及未來該項目的發(fā)展前景,例如只適合短期投資的項目,企業(yè)卻做了長期投資的決斷。結(jié)果可想而知,短期獲得的利益并不能彌補之前的資金投入。情況輕微的話,只是對企業(yè)短期的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生影響,嚴重的話都有可能破產(chǎn)。還有就是投資規(guī)模問題。投資過大的話,也就是說企業(yè)流出大量資金,這時候如果企業(yè)生產(chǎn)有意外發(fā)生的話,企業(yè)的資金鏈必定出現(xiàn)問題,而管理者所面臨的就是資金缺乏的慘狀。
(二)投資結(jié)構(gòu)不合理
這個問題產(chǎn)生的主要原因是不滿足市場結(jié)構(gòu)的需求。在某一市場需求出現(xiàn)的時候,大部分的企業(yè)都會選擇大量投資該項目。這時候管理者想要獲取更大利益,最直接的方法就是擴大生產(chǎn)量。所以管理者將大量企業(yè)資金投入商品生產(chǎn)環(huán)節(jié)中,例如購買生產(chǎn)器材、原材料、制造人員等。但是當企業(yè)投資過后可能就會出現(xiàn)市場飽和情況。因為許多企業(yè)同時進行該項目投資,導致市場供大于求。這時由于競爭力商品市場價格也會進行適當調(diào)整,一般都會普遍降低,企業(yè)可能連成本都收不回來,同時這也間接影響了企業(yè)其他產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。這就是投資結(jié)構(gòu)不合理造成的。管理者太過注重產(chǎn)品的生產(chǎn),而忽視了對于企業(yè)的創(chuàng)新以及人才培養(yǎng)。其實在市場營銷手段中:物以稀為貴,這句話還是有一定道理的。
(三)融資渠道單一
企業(yè)發(fā)展過程中,融資是必不可少的一步。但是由于國家經(jīng)濟發(fā)展條件限制,融資方面的制度還存在很大缺陷。很多中小型企業(yè)因為太過保守,通常都會選擇內(nèi)源融資。雖然內(nèi)源融資穩(wěn)定性較強,風險性低,但是不利于企業(yè)規(guī)模的擴大。如果市場條件與自身企業(yè)的條件符合的話,適當?shù)臄U建還是需要的,而這也是融資渠道單一的一個原因。另一方面也就是國家制度的原因。例如國內(nèi)的大型銀行通常情況下想要從其中貸款的話是非常困難的。大型銀行借貸的話需要企業(yè)抵押房產(chǎn)或其他有效財產(chǎn),并且還有嚴格的審核程序。貸款過程較為復雜并且成本太過昂貴,這是國家接待制度的不完善造成的。中小型企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)本來就不大,雖然想要貸款擴大企業(yè)規(guī)模,但是銀行的高額的信貸成本使大部分管理者只能選擇放棄。
(四)融資風險高
中小型企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)是其商品生產(chǎn)的關(guān)鍵,一旦資金鏈出現(xiàn)問題,直接導致的的結(jié)果可能就是破產(chǎn)。中小型企業(yè)的信貸能力較低,缺少可抵押的房產(chǎn)或其他保證金,在這種情況下,一般很難從銀行成功貸款。中小型企業(yè)屬于那種短期經(jīng)營,生產(chǎn)與銷售聯(lián)系太過緊密。銷售來的資金除去獲利部分,其余的要全數(shù)投入生產(chǎn),這種情況下如果進行融資的話,大部分企業(yè)會選擇高利貸,但是過重的債務負擔長期積累的話,還是會給企業(yè)的經(jīng)營帶來難以承受的負擔。相對于其他企業(yè)來說,這種融資方式的風險也要高得多。
三、針對投融資管理問題的對策分析
(一)合理選擇投資方向和項目
投資方向前面我們進行了分析。在對內(nèi)投資和對外投資的選擇上企業(yè)需慎重。市場是變化的,而企業(yè)的投資要跟隨市場。確定投資方向前,企業(yè)需進行仔細的市場考察,確定企業(yè)的發(fā)展目標。還有就是在選擇投資項目前,不能只考慮到該項目的市場現(xiàn)狀,好要考慮一下企業(yè)與該項目的匹配,或者是企業(yè)適合投入多少資金才能獲得更有效的利益。有時候片面追求規(guī)模只會增添企業(yè)風險。切忌盲目跟風。
(二)拓寬融資渠道
傳統(tǒng)的內(nèi)源融資無法滿足市場對企業(yè)經(jīng)營的要求,單一的融資渠道阻礙企業(yè)發(fā)展。融資渠道的拓展不是一時就能做到的,這要促使企業(yè)在經(jīng)營過程中注意信用度以及有效資產(chǎn)的積累,注意對于企業(yè)的創(chuàng)新,提高自己市場知名度,這樣才能增加外源融資的可能性,只有內(nèi)源融資與外源融資相結(jié)合,企業(yè)才能長期穩(wěn)定發(fā)展下去。
(三)提高信用等級,降低融資風險
企業(yè)在進行外源融資時,最先要考慮的其信用等級。無論是選擇向銀行貸款還是發(fā)行債券和股票,合作對象都會首先審查企業(yè)的信用度。這種情況下,企業(yè)需要進行信用制度的建立,加強對企業(yè)內(nèi)部的控制建設(shè),提高產(chǎn)品質(zhì)量,建立良好的市場形象。同時對于企業(yè)員工的素質(zhì)培養(yǎng)也是極其重要的。積極組織員工培訓,引進先進人才,這都是可以促進企業(yè)發(fā)展方法。改變從小處施行,細節(jié)決定成敗。優(yōu)秀的企業(yè)員工也是企業(yè)降低融資風險的關(guān)鍵。
四、總結(jié)
一個企業(yè)只有不斷發(fā)展才能立足市場,否則只會從市場逐漸消失。國家的貸到款體制或許阻礙融資渠道,但是經(jīng)營者要即使根據(jù)市場變化做出正確的決策,利用各種辦法來達到融資目的,不要太過保守。當企業(yè)發(fā)展到一定程度時,經(jīng)營者需考慮企業(yè)的內(nèi)部建設(shè),資源整合,只有全面發(fā)展,才能獲得更大利益。
參考文獻:
宏觀經(jīng)濟學論文3000字(一):西方宏觀經(jīng)濟學的中國化改造評析論文
[摘要]如今,在金融危機的影響下,西方宏觀經(jīng)濟學不僅對世界的經(jīng)濟理論產(chǎn)生影響,同時也對中國化改造產(chǎn)生著重大的影響。對于西方宏觀經(jīng)濟學來說,主要需要解決三個問題,分別為就業(yè)問題、經(jīng)濟增長問題以及通貨問題。西方宏觀經(jīng)濟學對中國經(jīng)濟的影響非常巨大,在將其引入到中國的過程中,經(jīng)歷了否定、批判、部分吸收以及選擇性借鑒的曲折過程?;诖?,文章主要評價西方宏觀經(jīng)濟學的中國化改造,以供參考。
[關(guān)鍵詞]西方宏觀經(jīng)濟學;中國化改造;發(fā)展;理論建構(gòu)
[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2020.20.112
1前言
對于現(xiàn)代西方經(jīng)濟學而言,根據(jù)不同的研究視角和領(lǐng)域,通常被分為兩個分支學科,分別為研究經(jīng)濟資源最佳配置的微觀經(jīng)濟學以及研究經(jīng)濟資源最佳利用的宏觀經(jīng)濟學。在宏觀經(jīng)濟學中,其將整個國民經(jīng)濟活動作為主要的研究對象,并將國民的收入作為核心決定理論。因為宏觀經(jīng)濟學的視角為整體化的經(jīng)濟運行,所以,其具體的研究領(lǐng)域主要包括就業(yè)問題、長期經(jīng)濟穩(wěn)定與增長相關(guān)問題、國家與國家之間的經(jīng)濟來往以及匯率問題和國際收支問題等。同時,因為宏觀經(jīng)濟學主要考察與國民的生產(chǎn)總值、總投資和收入、國民收入以及物價水平等在國民經(jīng)濟中的變動法則相關(guān)的內(nèi)容,故也將其稱作為總量分析,其主要解決資源有效利用方面的問題。所以,為了能夠更好地促進我國經(jīng)濟的發(fā)展,應該對西方宏觀經(jīng)濟學理論的運行規(guī)則、理論構(gòu)成以及其影響進行分析,確保其可以在中國化改造中得到正確的借鑒,期望能夠為中國當代社會主義市場經(jīng)濟學宏觀經(jīng)濟理論的完善與發(fā)展奠定堅實的基礎(chǔ)。
2西方宏觀經(jīng)濟學的含義
對于經(jīng)濟學來說,其產(chǎn)生的目的就是為更好地解決與研究人們自身的無限性需求與資源稀缺性之間的矛盾和沖突而形成的一種理論學說。在經(jīng)濟學中,其主要面臨兩個方面的問題,人類無上限的需求和資源的稀缺。對于人們的無上限需求而言,及時不斷地更替和變化,需求和欲望也分輕重緩急,稀缺資源也具有被選擇的特點。在經(jīng)濟學的研究中,主要的研究內(nèi)容不是資源稀缺的原因,而是針對因資源稀缺所引發(fā)的對資源選擇、利用與合理配置的相關(guān)問題[1],換句話說,就是正確選擇、配置與利用有限的經(jīng)濟資源,從而更好地滿足人類社會發(fā)展的需求。因此,所謂經(jīng)濟學,其主要是從資源稀缺性的視角進行研究,如何對稀缺資源進行更加有效、合理的利用,在這種情況下,也就將經(jīng)濟學分為資源利用與資源配置兩個獨立的學科,分別為宏觀經(jīng)濟學與微觀經(jīng)濟學,宏觀經(jīng)濟學指的就是資源的充分利用,而微觀經(jīng)濟學指的則是資源的合理配置。
3西方宏觀經(jīng)濟學下的中國化改造
如今,西方宏觀經(jīng)濟學已經(jīng)被充分的引入到中國的經(jīng)濟市場中,在此過程中,其也經(jīng)歷了否定、批判、部分吸收以及有選擇借鑒的曲折歷程。對產(chǎn)生這種情況的原因進行深入分析后不難看出:首先,因為中國國內(nèi)的經(jīng)濟學均以政治經(jīng)濟學作為基本理論和指導思想,而西方宏觀經(jīng)濟學作為“后來者”,其若想得到整個經(jīng)濟學界的接受,則必須要經(jīng)歷一個漫長的過程。其次,在中國,長時間以來實行的都是以社會主義公有制為主體的計劃經(jīng)濟體制,這與西方的私有制市場經(jīng)濟體制之間存在很大的區(qū)別。自改革開放以來,中國雖然已經(jīng)實行了經(jīng)濟體制的改革與轉(zhuǎn)型發(fā)展,但是這種經(jīng)濟體制的成熟運行還需要一個非常漫長的過程。最后,西方經(jīng)濟學自身具有雙重性質(zhì),也就是對資產(chǎn)階級的意識形態(tài)性進行宣揚,又對市場經(jīng)濟運行規(guī)律進行客觀性總結(jié)。總體來說,其本質(zhì)就是對私有制的維護。另外,因為資本主義市場經(jīng)濟和社會主義市場經(jīng)濟在市場經(jīng)濟中具有比較大的相同點,根據(jù)西方經(jīng)濟學對市場經(jīng)濟運行的規(guī)律性進行客觀總結(jié),也反映出了經(jīng)濟社會中所客觀存在的事實,這也是值得我國借鑒與吸收的地方。因此,對西方宏觀經(jīng)濟學的態(tài)度應該是在吸納的基礎(chǔ)上,嚴格把握分寸,不能照搬照抄,應消化與學習其有用的部分,實現(xiàn)取其精華去其糟粕,適當、合理的將西方宏觀經(jīng)濟學引入到中國化改造中。
對于政府行為,其往往表現(xiàn)為經(jīng)濟管理和宏觀調(diào)控,市場功能往往表現(xiàn)為供求、價格自發(fā)調(diào)節(jié)和自由競爭,兩者緊密關(guān)聯(lián)、相互交織、缺一不可。因為政府行為不可能完美無缺,市場功能也不可能完全有效,兩者都有弱點,都存在局限性,需要協(xié)調(diào)互補。這就需要以正確處理政府和市場關(guān)系問題為核心,圍繞更加尊重市場規(guī)律和更好發(fā)揮政府作用,統(tǒng)籌推進經(jīng)濟體制改革。要鞏固和完善基本經(jīng)濟制度,健全現(xiàn)代市場體系,完善宏觀調(diào)控體系,加快改革財稅體制、金融體制,使市場這只“看不見的手”和政府這只“看得見的手”能夠揚長避短、有機結(jié)合,都得到有效發(fā)揮,促進社會主義市場經(jīng)濟體制不斷完善。
立足于市場經(jīng)濟運行的性質(zhì)進行分析,無論是現(xiàn)代西方宏觀經(jīng)濟學,還是中國社會主義經(jīng)濟體制下的宏觀經(jīng)濟調(diào)控理論,都是對現(xiàn)代市場經(jīng)濟運行規(guī)律的一種總結(jié),兩者的目的都是通過采用有效、合理的宏觀調(diào)控政策、宏觀調(diào)控方法和措施確保整個國民經(jīng)濟的總量能夠保持平衡,從而優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu),使國民經(jīng)濟可以得到平衡、持續(xù)、健康、快速以及穩(wěn)定的發(fā)展,進一步推動經(jīng)濟社會的全面發(fā)展。也正是因為如此,在世界經(jīng)濟一體化的趨勢下,中國經(jīng)濟與國際經(jīng)濟接軌也是中國經(jīng)濟發(fā)展的必然趨勢,無論是中國的宏觀經(jīng)濟學或者是西方的宏觀經(jīng)濟學,其手段和措施也越來越趨向于一致化。那么有效的借鑒與引入西方宏觀經(jīng)濟學中的成功經(jīng)驗,可以促進我國市場經(jīng)濟健康、穩(wěn)定發(fā)展。
就宏觀經(jīng)濟學的理論與實踐的相關(guān)研究而言,在社會主義市場經(jīng)濟條件下對其進行建設(shè)與完善是首要任務。所以,應該在宏觀經(jīng)濟政策的基礎(chǔ)上,將市場與政府之間的辯證關(guān)系進行正確的處理。對于中國的市場經(jīng)濟來說,其需要與社會主義初級階段中的相關(guān)經(jīng)濟制度進行有機融合,確保國家干預力度的一種現(xiàn)代化市場經(jīng)濟。一方面,政府應該在一些特殊領(lǐng)域內(nèi)避免對市場經(jīng)濟的運行進行過多干擾;另一方面,政府應正確的調(diào)控市場的自由度,避免市場經(jīng)濟發(fā)展失控。為了實現(xiàn)這一局面,必須將政府宏觀調(diào)控手段與市場手段進行融合,體現(xiàn)其優(yōu)越性,只有確保政府宏觀調(diào)控政策的順利落實,才可以確保我國市場經(jīng)濟得到健康、均衡、可持續(xù)的發(fā)展。
總之,我國在經(jīng)歷了多年的實踐與探索后,宏觀經(jīng)濟調(diào)控和管理已經(jīng)基本上實現(xiàn)了四個轉(zhuǎn)變:一是由國家對企業(yè)進行直接調(diào)控和直接的資源配置轉(zhuǎn)向為調(diào)控市場,從而直接調(diào)控對市場產(chǎn)生影響的主體,實現(xiàn)宏觀調(diào)控的基本目標;二是在總需求和總供給平衡方面,從原先的供給調(diào)節(jié),轉(zhuǎn)變成為需求調(diào)節(jié);三是在調(diào)節(jié)需求的方法和措施方面,從直接對市場需求進行調(diào)控轉(zhuǎn)變成為利用經(jīng)濟杠桿對市場需求的規(guī)模進行調(diào)節(jié);四是從原本借助國家計劃進行調(diào)控轉(zhuǎn)變成為國家計劃、財政政策以及金融政策三者相互配合和協(xié)調(diào)的新機制。
4結(jié)論
總而言之,在世界經(jīng)濟風云變幻的今天,中國與整個世界的經(jīng)濟聯(lián)系也越來越密切,這也標志著中國已經(jīng)融入到全球化的經(jīng)濟市場中,同時也表明了中西方經(jīng)濟理論互補與交融的必然趨勢。因此,應將西方宏觀經(jīng)濟學中的精華與中國社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展結(jié)合,從而探索更加完善、健全的具有中國市場經(jīng)濟特色的宏觀調(diào)控手段,積極參與世界各個國家的經(jīng)濟技術(shù),實現(xiàn)合作共贏,從而更好地抵御經(jīng)濟危機,在促進中國經(jīng)濟發(fā)展的同時,也為世界經(jīng)濟發(fā)展提供可借鑒經(jīng)驗,樹立我國經(jīng)濟強國的形象。
宏觀經(jīng)濟學畢業(yè)論文范文模板(二):現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學中的投資理論及其最新發(fā)展論文
摘要:宏觀經(jīng)濟學關(guān)注經(jīng)濟的整體結(jié)構(gòu)、行為和表現(xiàn)。宏觀經(jīng)濟學家關(guān)注的是分析商品和服務的總生產(chǎn)(GDP)、失業(yè)、通貨膨脹以及與國際貿(mào)易相關(guān)的一般經(jīng)濟動向的基本決定因素,更重要的是,通過宏觀經(jīng)濟分析GDP短期波動(經(jīng)濟周期)的原因和影響,并長期預測GDP趨勢(經(jīng)濟增長)。宏觀經(jīng)濟事件會影響到我們的生活和福利,因此宏觀經(jīng)濟問題非常重要。在宏觀經(jīng)濟管理上取得成功的經(jīng)濟體,必須有低失業(yè)率、低通脹、穩(wěn)定而持續(xù)的經(jīng)濟增長等特性?,F(xiàn)代宏觀經(jīng)濟投資理論主要分為三個階段:新古典投資理論、q理論、不可逆向投資理論。本文將對現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學中三個投資理論的具體內(nèi)容以及優(yōu)缺點進行闡述和比較,并對其最新發(fā)展進行探究。
關(guān)鍵詞:宏觀經(jīng)濟學;投資理論;理論發(fā)展
一、引言
新古典投資理論、q理論、不可逆投資理論是現(xiàn)在宏觀經(jīng)濟理論發(fā)展的三大階段。第一階段的新古典投資理論以產(chǎn)出和資本的使用成本為主要變量,揭示了理想資本水平在穩(wěn)定狀態(tài)下與其決定因素之間的關(guān)系。Tobin提出的q理論是第二階段的形成標志,q理論將對未來的預期作為投資依據(jù),并且這一理論將對未來預期收益的評價與金融股市的估價聯(lián)系了起來,所以相較于前一階段的新古典理論,它更具有一般性。第三階段的形成標志是不可逆投資理論。經(jīng)濟學中的投資主要指的是投資工廠的規(guī)劃設(shè)置與設(shè)備安裝成本,這些投資含有沉淀性成本,即未來改變計劃或決定時無法收回的投資,這就是投資不可逆性。這三大理論的具體內(nèi)容將在下文進行詳述。
二、新古典投資理論
新古典學派包括劍橋?qū)W派(馬歇爾學派)、洛桑學派(巴拉學派、帕雷托學派)和奧地利學派(mengel學派)。邊際效用遞減規(guī)律是理解經(jīng)濟現(xiàn)象的基礎(chǔ),它用于解釋各種經(jīng)濟問題,如購買者的購買行為在面對不同價格時,市場參與者的反應價格和各種資源在不同用途上的優(yōu)化配置。新古典主義學派深化了古典主義學派的投資理論。其貢獻是新古典主義學派把邊際原理和數(shù)學方法引入投資分析,運用數(shù)學函數(shù)、機械平衡和原理,把邊際成本、邊際收益和機會成本的概念量化。
是否投資、何時投資、投資多少是投資理論最基本的問題,此外,當市場情況惡化時,還要考慮何時停產(chǎn)。所以,產(chǎn)業(yè)均衡、總體均衡、均衡的動態(tài)性質(zhì)、總體波動是經(jīng)濟學對個體優(yōu)化行為研究的主要內(nèi)容。馬歇爾的長期與短期均衡分析回答了傳統(tǒng)投資理論中是否投資和何時投資的問題。要回答是否投資和何時投資問題,就要對價格和長期平均成本進行比較,當價格高于長期平均成本時,企業(yè)為了擴大生產(chǎn),就會開始投資;要回答何時停產(chǎn)退產(chǎn)問題,就要將價格和平均可變成本進行比較,當價格低于平均可變成本時,企業(yè)就會暫停生產(chǎn)甚至退出這一產(chǎn)業(yè)。但是,現(xiàn)實與理論之間存在較大差異。有的企業(yè)常常用折現(xiàn)值來估計一個項目的現(xiàn)期價值,企業(yè)為這項投資所投入的成本遠遠小于對這一項投資所預期的長期收益;還有的企業(yè)在長期處于虧損的狀態(tài)下仍繼續(xù)營運。這些現(xiàn)實的問題使傳統(tǒng)的投資理論陷入困境,下文的不可逆投資理論將解決這些難題。
三、q理論
新古典理論解釋的是穩(wěn)定狀態(tài)下的一個特殊情況,為了從更廣義的角度來研究投資問題,經(jīng)濟學家創(chuàng)立了q理論。q理論可以描述投資決策的可塑性過程。q理論引入了投資的調(diào)整成本函數(shù),在理論模型上實現(xiàn)了逐步調(diào)整固定資本水平的思想,彌補了申報前理論中關(guān)于投資調(diào)整過程的簡單假設(shè)所造成的理論缺陷。
根據(jù)數(shù)學模型的q理論的一般推導:假設(shè)企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)或收入函數(shù)為資本kt和勞動Lt,表示為yt=F(kt,Lt),F(xiàn)是連續(xù)可微分的凹函數(shù)。假設(shè)Pt為投資商品的實際價格,wt為實際工資水平,C(It,kt)是固定資產(chǎn)的調(diào)整成本,那么C(It,kt)是二次公式中對It可微的嚴格上升的凸函數(shù),也就是說,投資額的上升會導致邊際調(diào)整成本的上升。所以可以在短期內(nèi)進行大額投資,隨著投資量的增加,投資的調(diào)節(jié)成本也會劇增,所以分階段調(diào)節(jié)可能是最好的選擇。企業(yè)投資的最好辦法是投資物品的價格加上投資的邊際調(diào)整成本,等于資本的最低價格。
q理論的核心方程表明,固定資產(chǎn)凈投資,即不含折舊,是資本的基本價格qt的嚴格遞增函數(shù)。投資量與qt正相關(guān),而且股票和債券市場將提供評估企業(yè)資本價值和未來潛在收益的直接依據(jù),否則很難想出其他客觀評價不同行業(yè)、不同企業(yè)價值的方法,尤其是潛在的未來收益。這里需要指出的是,由Tobin定義的qt被稱為“平均q”,因為他定義了qt=Vt/(Ptkt),即在t時刻,企業(yè)的價值Vt除以固定資產(chǎn)的價值,這是研究實證中常用的q。其中的q值顯然可以從實際數(shù)據(jù)(如金融市場數(shù)據(jù)等)觀察和測試中得到。但是,q理論的q是“邊際q”,也就是一個邊際投資單位在當前時間內(nèi)能夠產(chǎn)生的所有未來邊際收益的現(xiàn)值,這個變量連金融市場也難以觀察和推算出來。因此,在q理論和其他相關(guān)實證研究的測試中,經(jīng)濟學家常常使用平均q(或根據(jù)需要)替換邊際q。一個非常有意義的問題是探究平均q和邊際q相等的條件。已有研究給出了更一般性的條件:F(kt,Lt)和C(It,kt)都是齊次線性函數(shù),Pt、wt和D(t,s)都是外生變量,企業(yè)值Vt和kt呈線性正相關(guān)。因此,dVt/dkt=Vt/kt,或一個單位的邊際的價值qt=dVt/(Ptdkt)=Vt/(Ptkt),即邊際q等于平均q。
在經(jīng)驗統(tǒng)計調(diào)查中,使用平均q來替換或近似邊際q是非常普遍的,但測試結(jié)果并不令人滿意。事實上,平均q說明投資的能力非常有限。關(guān)于這個狀況的理由有很多爭論。更普遍的討論是強調(diào)平均q和邊際q的區(qū)別。也就是說,上文設(shè)想的條件實際上有可能得不到滿足。因此,平均q不能代替邊際q。更有力的論點是財政會受到健康的財政制約。例如,用內(nèi)部資金投資要比籌集外部資金容易得多,成本也要低得多。另一方面,資本市場上各企業(yè)的融資能力也有很大差異。因此,平均q與警戒線q沒有什么不同,即使企業(yè)通過金融市場評價的平均q高,也可能得不到相應的投資。
最后,讓我們看一下q理論和新古典投資理論的關(guān)系。第一,新古典主義中不能調(diào)整成本。也就是說,C(I,k)=0。第二,如果生產(chǎn)函數(shù)為y=F(k,L)=kαL1-α),0<α<1,那對k的偏導數(shù)為F’k(k,L)=αkα-1L1-α=αy/k。因此,新古典主義投資理論是在穩(wěn)定狀態(tài)下確定理想資本水平的方程式,這也是q理論的一個特例。
四、不可逆投資理論
生產(chǎn)和投資的產(chǎn)業(yè)特性決定了投資的不可逆性。形成特定生產(chǎn)的投資,難以轉(zhuǎn)化為其他行業(yè)的生產(chǎn)和投資。如果不得不進行改變,原有的投資就會失去意義。不可逆投資理論強調(diào)固定資產(chǎn)投資決策的不確定性。把不可逆和不確定性結(jié)合起來,就可以創(chuàng)造出比傳統(tǒng)的投資理論更具有現(xiàn)實意義的投資理論。
在傳統(tǒng)的投資理論中,馬歇爾的理論回答了兩個問題:是否投資、什么時候投資。但是,由于現(xiàn)實和理論的差別,馬歇爾的理論沒有很好地解決投資問題。馬歇爾認為,如果一個產(chǎn)品的價格高于其長期平均成本,或者投資預期總收益的貼現(xiàn)價值大于投資成本,則應立即進行投資。但實際上,企業(yè)不會馬上進行投資,而是保持觀望和等待。我們假定政策制定者可以通過一次性成本為k的投資來構(gòu)建一個生產(chǎn)系統(tǒng),假設(shè)一旦構(gòu)建,該系統(tǒng)將永遠維持下去。Rt表示單位當期投資收益,假定Rt為一個時間單位內(nèi)從該項投資中得到的收益,計算未來預期收益時用1/(1+ρ)來表示折現(xiàn)率,那么在t時間內(nèi)未來預期總收益的折現(xiàn)值為Rt/ρ。根據(jù)馬歇爾的理論,一旦Rt/ρ>k,或者凈利潤Rt-ρk>0,就要立即開始投資,我們稱ρk為馬歇爾投資的觸發(fā)值。因此,當Rt略高于ρk時,等待率高于0,仍然具有價值,它將大于預期純利潤的直接投資化為時間t,因此,馬歇爾的投資原則Rt-k>0不是投資者的最好選擇。
為了找出投資的最優(yōu)原則,我們采用隨機優(yōu)化的方法進行研究討論。以一次性投資為模型建立一個投資系統(tǒng),假設(shè)投資過程有三個基本特征:需要沉淀性成本、未來收益不確定并且具有風險性、投資必須立即進行。需要解決的問題是如果用成本k進行一次性投資,何時投資最優(yōu)。用V0(R)來表示還沒有投資的價值,用V1(R)來表示投資后這項投資的價值。從本期價值V0(R)出發(fā),如果決策者繼續(xù)等待,給定現(xiàn)期收益為R,下一期價值函數(shù)的預期折現(xiàn)值為E[V0(R′)|R]/(1+ρ);如果決策者立即投入k,并得到價值V1(R)-k=R/ρ-k,決策者只需要將這兩個值進行比較即可。我們在前文已猜測,最優(yōu)解應是一個高于馬歇爾投資觸發(fā)值的另一個觸發(fā)值,即T>ρk。現(xiàn)期收益R>T時,決策者將開始進行投資。在R=T時,投資與等待的價值是相等的,通過條件限制和函數(shù)計算可確定T值。假定R服從一種最簡單、無趨勢的幾何布朗運動,可以求出V0(R)。當RT,決策者將進行投資。