對資產(chǎn)管理公司的建議精選(九篇)

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第1篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

關(guān)鍵詞：債轉(zhuǎn)股；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)管理公司

中圖分類號：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B 文章編號：1674-0017-2017（1）-0025-03

一、中國第一次實施債轉(zhuǎn)股的效果

1999年7月30日國家經(jīng)貿(mào)委、中國人民銀行了《關(guān)于實施債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)若干問題的意見》，是我國第一次實施債轉(zhuǎn)股政策。此次政策顯著降低了債轉(zhuǎn)股企業(yè)的利息負(fù)擔(dān)，使之實現(xiàn)了財務(wù)上的扭虧為盈，為重點企業(yè)贏得了發(fā)展的時間和空間，促進(jìn)了國有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性改革，增強了債轉(zhuǎn)股企業(yè)的再融資能力。但至今看來，依然存在以下問題：

（一）短期效果較好，后期企業(yè)又重新返困

2000年全國80%的債轉(zhuǎn)股企業(yè)實現(xiàn)了扭虧為盈，但到2002年，該比例下降到了70%以下，部分企業(yè)又重新返困，扭虧成果并不穩(wěn)定，且資產(chǎn)管理公司在推進(jìn)國有企業(yè)重組方面，意愿和能力均顯不足。

（二）退出機制有限，資產(chǎn)管理公司仍大量持股

對于債轉(zhuǎn)股的退出機制，根據(jù)股權(quán)的出售對象，可分為封閉式債轉(zhuǎn)股和開放式債轉(zhuǎn)股。在封閉式債轉(zhuǎn)股中，參與方僅涉及企業(yè)、商業(yè)銀行和資產(chǎn)管理公司，資產(chǎn)管理公司退出的實現(xiàn)一般依賴企業(yè)后期的股權(quán)回購，或企業(yè)盈利分紅。而在開放式債轉(zhuǎn)股中，資產(chǎn)管理公司的退出可通過將股權(quán)在當(dāng)下轉(zhuǎn)售，或經(jīng)過重組后上市、打包出售或二級市場轉(zhuǎn)讓。目前我國仍較欠缺較為發(fā)達(dá)的資本市場，對企業(yè)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、股票上市具有一定限制，加之轉(zhuǎn)股對象的國有屬性，資產(chǎn)管理公司退出受到了較大的障礙，目前仍大量持有當(dāng)年債轉(zhuǎn)股的企業(yè)股權(quán)。以華融資產(chǎn)為例，1999年債轉(zhuǎn)股企業(yè)達(dá)281家，賬面價值為172.56億元，截至2015年6月末，華融仍持有其中的196家，占比高達(dá)近70%。

（三）退出方式單一，風(fēng)險由政府部門分擔(dān)

對于至今仍未退出的股權(quán)，資產(chǎn)管理公司無法收回資金，進(jìn)而無法償還貸款和兌付債券，不良資產(chǎn)的最終持有者可變相地看作是央行和中央政府。具體來看，貸款到期后，央行在財政部的擔(dān)保下對資產(chǎn)管理公司的6000億的再貸款停息掛賬，延遲10年；債券到期后，四大國有銀行對資產(chǎn)管理公司的8200億定向債券再續(xù)期，亦延期10年。以東北特鋼為例，其重組前身大連鋼鐵（集團(tuán)）有限責(zé)任公司，曾是1999年債轉(zhuǎn)股的國企對象。2001年東方資產(chǎn)和華融資產(chǎn)通過債轉(zhuǎn)股方式成為股東、信達(dá)資產(chǎn)因受建行委托管理其債轉(zhuǎn)股股權(quán)而成為股東。在退出方式上，信達(dá)資產(chǎn)于05年終止與建設(shè)銀行的債轉(zhuǎn)股委托關(guān)系，建設(shè)銀行、華融資產(chǎn)進(jìn)而分別于08年、09年和14年將持股轉(zhuǎn)讓給遼寧省國資委。由此可見，遼寧省國資委成為該企業(yè)股份的最終持有者，風(fēng)險仍集聚在政府部門。

二、國際上商業(yè)銀行主導(dǎo)債轉(zhuǎn)股的主要做法

（一）波蘭商業(yè)銀行直接參與債轉(zhuǎn)股

一是商業(yè)銀行內(nèi)部和政府部分同時設(shè)立專門部門處理不良資產(chǎn)。政府通過財政撥款和發(fā)行債券向商業(yè)銀行提供資本金，在每個商業(yè)銀行成立專門處理不良資產(chǎn)的“沉淀資產(chǎn)管理部門”；同時，政府也設(shè)立“清算部門”接受專門企業(yè)的債務(wù)，保證商業(yè)銀行不會產(chǎn)生系統(tǒng)性危機。

二是靈活出臺新法規(guī)，突破銀行不可持股企業(yè)限制。在此之前，波蘭法律上對商業(yè)銀行持有非金融企業(yè)股權(quán)同樣是限制的，政府靈活地出臺新法律法規(guī)，解決了制度上的障礙。其中關(guān)鍵的法律制度有兩個：其一，銀行調(diào)節(jié)協(xié)議（BCAs），賦予債權(quán)銀行準(zhǔn)司法權(quán)力，即可在二級市場公開銷售銀行債權(quán)、或?qū)y行呆壞賬置換為國有企業(yè)股權(quán)等的權(quán)力；其二，為了防止債權(quán)轉(zhuǎn)換為股權(quán)后，商業(yè)銀行有動機維持壞賬企業(yè)經(jīng)營，重組法中明確不允許商業(yè)銀行對企業(yè)借款實施借新還舊。

三是明確債轉(zhuǎn)股臨時屬性，有效防止出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)隱患。此次商業(yè)銀行持股企業(yè)并未對日后經(jīng)濟(jì)運行埋下隱患，較大一個原因在于新的法律法規(guī)中明確突出了“臨時性”。按照重組法要求，除非企業(yè)已破產(chǎn)或與銀行訂立庭外調(diào)節(jié)協(xié)議，各債權(quán)銀行必須在1994年3月前在二級市場出售不良資產(chǎn)。而對于實施銀行庭外調(diào)節(jié)協(xié)議的企業(yè)而言，由于銀行庭外調(diào)節(jié)協(xié)議是臨時性措施，其有效期僅為三年，自1993年3月至1996年3月，因而銀行持股企業(yè)期限一般最長不超過3年。

四是進(jìn)行資產(chǎn)重組，防范企業(yè)還款風(fēng)險。波蘭商業(yè)銀行對企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組和經(jīng)營重組，要求壞賬企業(yè)限期做出經(jīng)營重組計劃，并列出具體的還款時間表及還款來源，一旦不能按期執(zhí)行，隨即企業(yè)將被強制破產(chǎn)清算。

（二）日本商業(yè)銀行設(shè)立子公司間接參與債轉(zhuǎn)股

一是允許金融機構(gòu)持有非金融企業(yè)不超過5%的股份。與波蘭商業(yè)銀行內(nèi)設(shè)部門的區(qū)別在于，日本商業(yè)銀行采用“母公司――子公司”形式，不直接參與不良資產(chǎn)的處置，商業(yè)銀行僅控制對子公司的股權(quán)，子公司再通過其對非金融企業(yè)的持股進(jìn)行管理，使得日本商業(yè)銀行在債轉(zhuǎn)股上不具有法律法規(guī)上的限制。以日本瑞穗實業(yè)銀行為例，設(shè)立三家子公司助力轉(zhuǎn)債股。瑞穗金融集團(tuán)合并重組了第一勸業(yè)銀行、富士銀行和日本興業(yè)銀行等三家銀行，2002年末總資產(chǎn)高達(dá)149萬億日元，為日本四大金融集團(tuán)之一。由于吸收了較多的不良資產(chǎn)，2002年集團(tuán)虧損高達(dá)近萬億日元，面臨不良資產(chǎn)處置的迫切壓力。2003年成立三家專業(yè)子公司，其中兩家作為不良資產(chǎn)的管理部門，集中剝離母銀行大約35萬億日元的問題貸款，另外一家向不良資產(chǎn)處置的具體方案和形式提供建議。

二是分類處置不良資產(chǎn)，采用優(yōu)先股鎖定部分收益。直接參與不良資產(chǎn)處置的銀行子公司，較為嚴(yán)格地實施了分類處置：對于重組后經(jīng)濟(jì)效益有限的企業(yè)債權(quán)，及時出售以規(guī)避債權(quán)的進(jìn)一步下跌；而對于上市企業(yè)或者可能上市企業(yè)的債權(quán)，將債權(quán)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為銀行對客戶公司的股權(quán)，通過積極主動參與企業(yè)重建，實現(xiàn)債權(quán)回收。以日本瑞穗實業(yè)銀行為例，其中對于持股方式的選擇，瑞穗金融集團(tuán)的子公司傾向于采用先股，當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)盈利后，可優(yōu)先于普通股分配利潤，同時還可按股息收益率鎖定部分收益。2003年4月末，瑞穗實業(yè)銀行不良資產(chǎn)比率為6.2%，而到了2006年4月末，該行的不良資產(chǎn)比率下降至1.41%，為日本國內(nèi)各大銀行最低水平，同時償還了用于處置不良資產(chǎn)的政府借款。

三、啟示

（一）建議采取不良貸款轉(zhuǎn)“優(yōu)先股”的形式，而不是轉(zhuǎn)為普通股

可借鑒日本瑞穗實業(yè)銀行的方式將不良貸款轉(zhuǎn)為“優(yōu)先股”。不良貸款若轉(zhuǎn)為普通股，完全免去了企業(yè)的利息支付，但企業(yè)未來能否起死回生、銀行能否從股權(quán)增值中獲益，具有非常大的不確定性；若不良貸款轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，對銀行和企業(yè)雙方均有利可圖，銀行可以獲取與貸款相當(dāng)甚至高于貸款的固定股息，企業(yè)則免去了償還本金的責(zé)任而不必再去借新還舊。

（二）完善我國優(yōu)先股的流通轉(zhuǎn)讓機制

若采取不良貸款轉(zhuǎn)“優(yōu)先股”的形式，首先應(yīng)完善我國優(yōu)先股的流通轉(zhuǎn)讓機制。此次債轉(zhuǎn)股將以市場化取向為主，銀行將在債轉(zhuǎn)股企業(yè)篩選、資產(chǎn)確定、條款細(xì)節(jié)等方面獲得較大的自，在后期銀行股權(quán)退出變現(xiàn)方面，也需要與之相匹配的市場化的定價機制和參與者。而截至目前，我國只有9家上市銀行和5家上市公司有優(yōu)先股發(fā)行，但均沒有上市交易，所發(fā)優(yōu)先股的持有人限于匯金公司、保險、大型央企、銀行等長線投資者，優(yōu)先股的轉(zhuǎn)讓退出尚無先例，法律層面也缺乏可供參照的具體操作機制。

（三）建立完備的金融資產(chǎn)管理公司的股權(quán)退出機制

應(yīng)汲取我國第一次債轉(zhuǎn)股的經(jīng)驗，完善金融資產(chǎn)管理公司的股權(quán)退出機制。一是可以將金融資產(chǎn)管理公司定位于民企業(yè)，實行股份制改造，吸收外部資金如專業(yè)投資公司等機構(gòu)資金、保險資金、社保基金，各類企業(yè)資金和長期穩(wěn)定的外資等的參與，則可緩解金融資產(chǎn)管理公司資本金相對不足的問題；二是通過明確金融資產(chǎn)管理公司應(yīng)該享有的股東權(quán)，保證金融資產(chǎn)管理公司的獨立評審權(quán)，而使得金融資產(chǎn)管理公司在選擇債轉(zhuǎn)股目標(biāo)企業(yè)方面有最后的決定權(quán)。

（四）完善或制定債轉(zhuǎn)股的相關(guān)法律法規(guī)

一是明確商業(yè)銀行權(quán)利。同波蘭商業(yè)銀行一樣，我國《商業(yè)銀行法》規(guī)定銀行不能直接持有非金融企業(yè)的股權(quán)，只是規(guī)定“國家另有法規(guī)的除外”。應(yīng)借鑒波蘭商業(yè)銀行的經(jīng)驗，靈活出臺或完善與債轉(zhuǎn)股相關(guān)的法律法規(guī)，賦予債權(quán)銀行準(zhǔn)司法權(quán)力，明確是否可在二級市場公開銷售銀行債權(quán)等權(quán)力。二是明確金融資產(chǎn)管理公司的法律地位和性質(zhì)?，F(xiàn)行的《金融資產(chǎn)管理公司條例》歸屬于行政法規(guī)范疇，債轉(zhuǎn)股在具體操作的主要依據(jù)則國務(wù)院于2000年頒布的《金融資產(chǎn)管理條例》，已不能適應(yīng)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)社會背景下的債轉(zhuǎn)股問題。建議出臺新法規(guī)對債轉(zhuǎn)股中金融資產(chǎn)管理公司的法律地位和性質(zhì)的予以明確規(guī)定，規(guī)范債轉(zhuǎn)股公司債權(quán)轉(zhuǎn)化為股權(quán)的具體運作規(guī)則，嚴(yán)格規(guī)定債轉(zhuǎn)股市場主體的準(zhǔn)入資格以及以債權(quán)出資落空之股東的法律責(zé)任，并完善公司股東的股權(quán)退出機制。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

國務(wù)院發(fā)展研究中心副主任陳清泰針對國有資產(chǎn)管理體制改革，首先提出了一系列問題，他說：我們要建立的是國有資產(chǎn)管理體制還是一個機構(gòu)?如果是一套體制，那么它的內(nèi)涵是什么?履行出資人職能的部門屬于什么性質(zhì)?它與企業(yè)、政府是什么關(guān)系?履行出資人職責(zé)的部門如何行使所有權(quán)?如何保證所有者到位又不越位?

對于這些問題，中外專家認(rèn)為，合理明確中央和地方政府對國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，是事關(guān)國有資產(chǎn)管理體制構(gòu)架的基本問題，中央政府不宜把國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)邊界模糊化；應(yīng)該確定國有資產(chǎn)的控制范圍和國有股轉(zhuǎn)讓的規(guī)則和程序；應(yīng)統(tǒng)一制定國有股轉(zhuǎn)讓收入的使用方法，原則上規(guī)定此類收入不用于再投資，而用于核銷呆壞賬和解決社會保障等問題，使國有企業(yè)減輕社會負(fù)擔(dān)；加快《國有資產(chǎn)法》的制定工作，各級政府的資本預(yù)算應(yīng)經(jīng)各級人大批準(zhǔn)方可執(zhí)行；地方政府高度享有國有資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，將產(chǎn)權(quán)、財權(quán)、事權(quán)合理地劃分在中央和地方之間。

專家們認(rèn)為，目前我國國有資產(chǎn)中經(jīng)營性的資產(chǎn)應(yīng)納入國有資產(chǎn)管理機構(gòu)的范圍；行政事業(yè)類的資產(chǎn)應(yīng)加快商業(yè)化，再納入管理范圍；自然資源類的資產(chǎn)由于性質(zhì)比較復(fù)雜，其戰(zhàn)略管理牽涉到方方面面，建議在目前階段不納入國資管理范圍。專家強調(diào)，新的管理機構(gòu)管理企業(yè)的方式應(yīng)是行使企業(yè)國有股股權(quán)。管理機構(gòu)應(yīng)嚴(yán)格按照公司法股東權(quán)利的規(guī)定，避免干涉公司日常事務(wù)。

第3篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 回顧 展望

東方、信達(dá)、華融、長城四大資產(chǎn)管理公司（AMC）于1999年底成立，當(dāng)時規(guī)定存續(xù)期為10年。如今10年之期已滿，面臨轉(zhuǎn)型。2010年6月28日，中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司在北京召開創(chuàng)立大會，標(biāo)志著四大資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型工作正式開始。資產(chǎn)管理公司在過去發(fā)揮了什么作用？它們的歷史使命完成得如何？未來發(fā)展形勢怎樣？針對這些問題，本文擬作初步探討。

一、資產(chǎn)管理公司使命完成不如人意

由于歷史和體制等原因，我國國有商業(yè)銀行存在巨額不良資產(chǎn)。為了實現(xiàn)商業(yè)銀行國內(nèi)上市目標(biāo)和達(dá)到加入WTO的標(biāo)準(zhǔn)，1999年，財政部分別提供100億元充當(dāng)資本金，為處置“工、農(nóng)、中、建”四大國有商業(yè)銀行最初剝離的巨額不良資產(chǎn)，設(shè)立了與之相對應(yīng)的華融、長城、東方、信達(dá)四家資產(chǎn)管理公司。四家公司以10年為限擔(dān)負(fù)起收購、管理和處置國有商業(yè)銀行剝離不良資產(chǎn)的重任。央行向AMC提供再貸款5739億元，AMC共向四大行發(fā)行金融債券8200億元，大致以1:1先后購買四大行總計1.4萬億元的不良資產(chǎn)。

對于我國選擇的是按賬面價值等價收購銀行不良資產(chǎn)的做法，曾有爭論。但是，這種做法是在考慮了銀行不良資產(chǎn)處置的社會效應(yīng)后，做出的成本與收益權(quán)衡，是有重要意義的。資產(chǎn)管理公司按照賬面價格用其有息的金融債券置換銀行的不良資產(chǎn)，然后在處置期過后，由國家財政承擔(dān)最終的損失。這為改革營造一個較平穩(wěn)的環(huán)境，為改革爭取時間。

經(jīng)過多年的努力，資產(chǎn)管理公司在處置不良資產(chǎn)上效果頗豐，處置不良資產(chǎn)的技術(shù)方式幾經(jīng)調(diào)整，與時俱進(jìn)，解決了不少歷史遺留問題。2006年6月底，時任財政部金融司副司長的孫曉霞表示，AMC累計處置不良資產(chǎn)1.17萬億元，占接受總額的83.5%，現(xiàn)金回收約1870億元，回收率僅為16%。與此對比，美國的資產(chǎn)管理公司（RTC）自1989年運行至1995年，共計損失850億美元，與1500億美元不良貸款數(shù)額相比約為56.67％。2006年年底AMC皆宣布圓滿完成不良資產(chǎn)處置，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，AMC累計處置不良資產(chǎn)1.21萬億元，累計回收現(xiàn)金2110億元，比國家核定目標(biāo)超收286億元。

同時，也有人對AMC所發(fā)揮的作用提出了質(zhì)疑。根據(jù)銀監(jiān)會的報表，AMC在2006年第1季度前，共回收現(xiàn)金2631.69億元，回收資產(chǎn)3049.2億元，如果不良資產(chǎn)數(shù)字為1.4萬億元，那么AMC辛辛苦苦十余年，現(xiàn)在不良資產(chǎn)還有1萬多億元。按照再貸款和金融債券年利率2.25%計算，AMC每年需支付央行和四大行利息300多億元，10年來回收現(xiàn)金全部付利息都不夠。

總的說來，資產(chǎn)管理公司自成立以來，盤活了不良資產(chǎn)，支持了國有企業(yè)和國有銀行改制，化解了金融風(fēng)險，探索了不良資產(chǎn)的有效處置方式，取得了良好的經(jīng)濟(jì)和社會效益。2007年初，四大資產(chǎn)管理公司對外消息稱，已全面完成政策性不良債權(quán)資產(chǎn)處置任務(wù)， AMC的歷史使命已接近完成，關(guān)于它未來發(fā)展方向以及如何實現(xiàn)轉(zhuǎn)型問題，成了當(dāng)前的當(dāng)務(wù)之急。

二、資產(chǎn)管理公司的未來發(fā)展仍在探索中

對于資產(chǎn)管理公司未來的發(fā)展方向，中央從一開始就有設(shè)想，國務(wù)院最初的想法是：因地制宜、一司一策；上下聯(lián)動、轉(zhuǎn)換機制；積極穩(wěn)妥、循序漸進(jìn)；市場取向、優(yōu)勝劣汰。各家資產(chǎn)管理公司在政策性不良資產(chǎn)處置完畢后，可以根據(jù)自身的經(jīng)驗和特點，各自提交轉(zhuǎn)型方案。2004年2月，財政部提出，在2006年底前完成國家核定的債權(quán)資產(chǎn)處置目標(biāo)的AMC，將被允許向商業(yè)化轉(zhuǎn)型。2005年，財政部對資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型又做出明確表態(tài)，提出兩點意見：第一，區(qū)別對待，分別應(yīng)對，轉(zhuǎn)型方向、定位由各家公司根據(jù)自身情況尋找。第二，在政策性不良資產(chǎn)處置完結(jié)后，財政部將給四大AMC一個過渡期和相應(yīng)的政策，過渡期后，仍沒有出路的公司將由其他公司兼并或關(guān)閉?？偟谜f來，監(jiān)管層最初設(shè)想是本著“成熟一家、批準(zhǔn)一家”的原則來推進(jìn)資產(chǎn)管理公司的改革，“不搞一刀切”。

在上述原則的指導(dǎo)下，各家公司不約而同地選擇把“金融控股公司”作為未來出路，積極爭取各種金融經(jīng)營資格，打造金融控股集團(tuán)，四家公司都將業(yè)務(wù)拓展至證券、保險、信托、租賃、基金、信托等諸多領(lǐng)域。但在諸多法律障礙未能消除的情況下，這種做法是有背于中央的設(shè)想的，實施起來有巨大的難度，同時也蘊含風(fēng)險，所以待各公司擬定的方案提交之后，國務(wù)院又提出，既然都是資產(chǎn)管理公司，同一個問題應(yīng)該以同一個方案來解決。于是選取了信達(dá)作為試點，要求信達(dá)公司重新提交試點方案。

對于新的AMC的轉(zhuǎn)型方向，政府主管部門建議是：以經(jīng)營、管理、處置不良資產(chǎn)為主業(yè)，兼具投行功能的商業(yè)化金融機構(gòu)。根據(jù)這一精神，原信達(dá)資產(chǎn)管理公司正式“變身”為信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司.該公司由財政部100％持股，注冊資本251億元人民幣，改制后，公司將繼續(xù)以不良資產(chǎn)處置經(jīng)營為主業(yè)，并將不斷發(fā)展資產(chǎn)管理與金融服務(wù)業(yè)務(wù)。對于其現(xiàn)有2000多億元的不良資產(chǎn)，將與財政部設(shè)立“共管賬戶”，將巨額掛賬損失剝離至此賬戶，存續(xù)時間初定為10年。

其他三家資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型很可能會根據(jù)信達(dá)公司試點情況，推廣開去。畢竟國有銀行的不良資產(chǎn)還在積累之中，以不良資產(chǎn)處置為主業(yè)的金融資產(chǎn)管理公司將不會退出歷史舞臺。

三、對我國資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展的兩點建議

（一）著眼未來，有保有撤

資產(chǎn)管理公司未來出路無非有兩個：一個是像韓國資產(chǎn)管理公司一樣，在處理完本國不良資產(chǎn)后，繼續(xù)存續(xù)，成為處理不良資產(chǎn)的專業(yè)機構(gòu)。最近，韓國資產(chǎn)管理公司（KAMCO）利用全球金融危機的機會，在2010年購買約15兆韓元的金融機構(gòu)壞帳以及經(jīng)歷重組的企業(yè)資產(chǎn)。二是像美國的重組信托公司（RTC）一樣，待不良資產(chǎn)處置完畢后，機構(gòu)完全注銷，人員分流。比較而言，注銷本身可能需要財政出錢來了結(jié)所有債務(wù)，需要國家分流安置多達(dá)上萬的人員，成本非常高。而通過借鑒國有銀行改制上市的模式，四大資產(chǎn)管理公司轉(zhuǎn)制為股份制公司，把它們手中的不良資產(chǎn)，借助改制上市后融入新的市場資金，也包括引入戰(zhàn)略投資者來化解其所收購進(jìn)來的不良資產(chǎn)，這也許就是最好的結(jié)局。

四大資產(chǎn)管理公司的轉(zhuǎn)型是可行的，但關(guān)鍵要解決“轉(zhuǎn)型后做什么”的問題。這需要立足于我國的金融現(xiàn)狀，著眼于未來。從近兩年情況看，國家實行刺激經(jīng)濟(jì)政策，商業(yè)銀行發(fā)放大量貸款，許多貸款系地方政府融資平臺所為，存在一定風(fēng)險。需要商業(yè)性不良資產(chǎn)處置機構(gòu)長期存在，隨時處置不良資產(chǎn)。同時，我國在信用評級、征信服務(wù)、投資咨詢、財務(wù)顧問等金融領(lǐng)域?qū)嵙ο喈?dāng)不足，將資產(chǎn)管理公司的資源整合，可以在這些領(lǐng)域有所作為?？偟谜f來，四大資產(chǎn)管理公司不一定全保留，應(yīng)該整合資源，形成一兩家有國際競爭力的商業(yè)金融機構(gòu)。

（二）做好合理估值，明晰內(nèi)部產(chǎn)權(quán)

第4篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

內(nèi)容摘要：目前研究者主要從企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)以及其資本成本的角度對企業(yè)價值進(jìn)行分析，公司資產(chǎn)管理的效率與企業(yè)價值之間的量化關(guān)系未有定論。由于釀酒行業(yè)對于資產(chǎn)管理的效率有較高的要求，本研究選用釀酒行業(yè)上市公司的資產(chǎn)管理比率對企業(yè)價值進(jìn)行多元回歸分析。得出資產(chǎn)管理比率指標(biāo)中總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與企業(yè)價值的正相關(guān)關(guān)系，并據(jù)此提出通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提升企業(yè)價值的建議。

關(guān)鍵詞：釀酒行業(yè) 企業(yè)價值 營運指標(biāo) 實證分析

研究背景

釀酒行業(yè)作為食品飲料行業(yè)的重要組成部分，在國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中具有重要的作用。然而我國的釀酒產(chǎn)業(yè)存在集中度偏低、龍頭企業(yè)的地位不穩(wěn)定、消費者品牌忠誠度不高等諸多問題。在這樣的情況下，通過一定的途徑來提高釀酒企業(yè)的企業(yè)價值顯得尤為必要。

迄今為止，國內(nèi)外學(xué)者對企業(yè)價值影響因素研究基本包括資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)長期資本融資策略及現(xiàn)金流量對于企業(yè)價值的影響。Young和O`Byme在其研究中確定了研發(fā)支出、銷售增長、商譽和行業(yè)報酬等影響因素。

陳琳、王平心在對影響上市公司價值的因素分析中，得出公司自身的資本結(jié)構(gòu)、盈利能力、資產(chǎn)規(guī)模、發(fā)展?jié)摿?、資產(chǎn)管理水平及所處行業(yè)的整體報酬等因素與企業(yè)價值具有正相關(guān)關(guān)系，無形資產(chǎn)與企業(yè)價值有微弱的負(fù)相關(guān)性，而存貨管理水平對企業(yè)價值的影響不顯著（Stephen A.Ross,2009）。但未明確指出在具體行業(yè)中，總資產(chǎn)管理水平及應(yīng)收賬款管理水平對企業(yè)價值的影響。

陳前在對我國制造類上市公司的運營資金研究中，得出上市公司的營運資金能力與公司短期償債能力、公司運營管理能力、公司盈利能力存在正相關(guān)關(guān)系，形成了營運能力評價指標(biāo)及經(jīng)驗公式，可以用于評價上市公司的營運資金管理能力（潘勇輝，2006）。

以上文獻(xiàn)并未找到釀酒行業(yè)企業(yè)價值與資產(chǎn)管理能力的顯著關(guān)系，并且國內(nèi)外學(xué)者偏向于關(guān)注企業(yè)價值評估與長期資本運營的管理，對于短期資金財務(wù)管理與企業(yè)價值的研究并不深入。因此本文旨在通過建立釀酒行業(yè)資產(chǎn)管理比率與企業(yè)價值（托賓Q值）的相關(guān)性模型，研究二者之間的數(shù)量關(guān)系，提出相關(guān)的建議，以期對我國企業(yè)提高管理水平和企業(yè)價值有所裨益。

模型構(gòu)建

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來源

本文采用我國2010年12月31日前已上市的釀酒行業(yè)上市公司為研究樣本，數(shù)據(jù)主要來自于上市公司年度報表，具體選取的理由及方法如下：

1.樣本的選取。為保持樣本間的一致性，本文對所選定范圍的樣本做了以下篩選工作：第一，剔除同時發(fā)行B股股票、H股股票和在海外其他股票市場以發(fā)行股票方式進(jìn)行籌資的上市公司。因為上述類型企業(yè)在確認(rèn)收入和費用的會計政策上存在差異。第二，剔除同時發(fā)行債券和優(yōu)先股的上市公司。由于這兩類籌資工具的籌資成本既不同于股票和借款，又會因發(fā)行方式及信用等級等因素而異。第三，剔除連續(xù)發(fā)生重大虧損的上市公司，以避免因此而對總體統(tǒng)計結(jié)果產(chǎn)生偏差。第四，考慮到股票在各年的平均價格是影響上市公司市場價值的重要因素，所應(yīng)剔除有重大違規(guī)行為操縱股票價格的上市公司。本文所選15只股票中不存在上述情況。

2.數(shù)據(jù)來源。根據(jù)研究的需要，所收集的數(shù)據(jù)主要是2010年樣本公司年度報表中的總資產(chǎn)、銷售額、應(yīng)收賬款、產(chǎn)品銷售成本和存貨。為了保障數(shù)據(jù)的客觀性，本文對上市公司的實證研究，大多采取簡單的數(shù)學(xué)比例，希望通過直觀的統(tǒng)計結(jié)果來說明問題，而未對任何樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行修正。

（二）變量確定

1.樣本數(shù)據(jù)處理。使用收集到的樣本數(shù)據(jù)，即上市公司的總資產(chǎn)、銷售額、應(yīng)收賬款、產(chǎn)品銷售成本和存貨的數(shù)值，計算得出每個上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率。計算結(jié)果如表1所示。

2.企業(yè)價值評價模型。在理論研究中，用于衡量公司價值的指標(biāo)通常采用托賓Q 值即企業(yè)的市場價值與企業(yè)重置成本的比率。托賓Q值高意味著投資者相信公司將迅速成長，因而更愿意向該公司投資；反之，比率低則說明投資者對公司的發(fā)展前景沒有信心。由于釀酒行業(yè)上市公司的重置成本難以獲取，在計算中本文采用上市公司年末的總資產(chǎn)替代。公司的總市值等于流通市值加上非流通股份的價值。非流通股份的價值，采用非流通股份占年末凈資產(chǎn)的金額計算。則托賓Q值計算如下：

Q=企業(yè)總資本的市場價值/企業(yè)總資本的重置成本=（年末流通市值+非流通股份價值+長期負(fù)債合計+短期負(fù)債合計）/年末總資產(chǎn)。

其中，非流通股份價值=每股凈資產(chǎn)×非流通股份數(shù)；年末流通市值=年末市場價格×流通股份數(shù)。

（三）方法選擇

因為對于樣本中每個上市公司的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與存貨周轉(zhuǎn)率等三個解釋變量和該企業(yè)的企業(yè)價值這一因變量都是度量測量，則應(yīng)當(dāng)采用多元回歸分析法，將總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率及存貨周轉(zhuǎn)率對Q值進(jìn)行回歸分析，以便觀察各解釋變量對Q值的解釋水平孰大孰小。

計算結(jié)果及分析

（一）初次回歸分析

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)管理效率的一項重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。由此本人推斷總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高則企業(yè)價值也越大。同樣的理論可推斷存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率與企業(yè)價值呈正相關(guān)關(guān)系。即推測出三個變量同企業(yè)價值呈線性關(guān)系。首先選用多元線性回歸方法，選擇反向清除的順序添加和排除變量?；貧w結(jié)果見表2。

從表2可以看出，存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率對企業(yè)價值的解釋水平不顯著，所以刪除該因素。但是由于總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的標(biāo)準(zhǔn)化系數(shù)為1.838，T檢驗結(jié)果的相伴概率Sig.值為0.089，說明在0.01的顯著性水平下，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與Q值不存在正相關(guān)關(guān)系。

（二）再次回歸分析

根據(jù)上述分析，上述變量之間為非線性關(guān)系，則將模型設(shè)為：y=Ax1x2x3。兩邊取對數(shù)，模型變?yōu)椋簂ny=alnx1+blnx2+clnx3+d。其中，x1代表總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，x2代表應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，x3代表存貨周轉(zhuǎn)率，y代表企業(yè)價值。經(jīng)過變量替換，模型可轉(zhuǎn)化為線性形式：y1=ax4+bx5+cx6+f。

進(jìn)行多元回歸分析后，得到回歸系數(shù)（見表3）。通過表3可以看出，剩余變量x4的回歸系數(shù)為0.348，T檢驗結(jié)果的相伴概率Sig.值為0.000，說明在0.01的顯著性水平下，上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對數(shù)與企業(yè)價值的對數(shù)呈顯著的正相關(guān)關(guān)系。由于回歸系數(shù)不為0，因此回歸方程指出了因變量與自變量之間的關(guān)系，回歸參數(shù)在個體和總體上都存在統(tǒng)計顯著性差異。則模型可初步概括為：lny=0.348lnx1+ 0.601。

結(jié)論及建議

（一）結(jié)論

結(jié)論一：釀酒企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的對數(shù)與托賓Q值呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率直接影響企業(yè)價值。

結(jié)論二：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)率均未通過檢驗，說明存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率均未顯示出與企業(yè)價值顯著的相關(guān)性關(guān)系。

從理論上講，企業(yè)存貨管理水平的高低將在一定程度上決定企業(yè)價值的大小，即，存貨管理水平越高，Q值應(yīng)當(dāng)越大。不僅如此，應(yīng)收賬款理論上應(yīng)與企業(yè)價值正相關(guān)。造成此現(xiàn)象的原因可能是由于：首先，為了完成預(yù)期的利潤目標(biāo)或者取得銀行貸款，公司會采取一些手段來操縱利潤。公司通過選擇存貨計價方法來調(diào)節(jié)存貨單價，通過選擇存貨盤點方式等調(diào)節(jié)存貨數(shù)量，從而實現(xiàn)預(yù)期利潤。其次，計提存貨跌價準(zhǔn)備主要是用期末存貨成本與存貨的可變現(xiàn)凈值進(jìn)行對比，在計提存貨跌價準(zhǔn)備時主觀操縱的可能性還是很大。上述兩點都有可能影響公司存貨與Q之間的相關(guān)關(guān)系，導(dǎo)致其不顯著。同樣，對于應(yīng)收賬款計量方法的多樣性，企業(yè)在計提、確認(rèn)以及沖銷壞賬準(zhǔn)備金環(huán)節(jié)同樣具有可操作空間。這樣做有助于提高企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入，但是并不能及時轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，即使利潤值上升了，企業(yè)的自由現(xiàn)金流量也許不充足，即企業(yè)價值不一定大。

（二）建議

根據(jù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與托賓Q值正相關(guān)的結(jié)論，表明釀酒行業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高，該企業(yè)的產(chǎn)品銷售對路、銷售渠道完善且能使現(xiàn)有資產(chǎn)收益最大化，從而提升企業(yè)的價值。相反地，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率低的企業(yè)往往是由于沒有對市場進(jìn)行準(zhǔn)確的定位，導(dǎo)致銷售過低，從而影響了企業(yè)的價值。

綜上所述，對于釀酒行業(yè)的投資者，可以利用此研究結(jié)果，通過總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的比較對企業(yè)價值進(jìn)行大約評估，以利于他們選擇企業(yè)價值較高的企業(yè)。而且對于釀酒企業(yè)來說，可以通過合適的市場定位和合理的定價模式來提高銷售額，以相對提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，從而提高企業(yè)價值。

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第5篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

【關(guān)鍵詞】證券公司;停牌股票;估值

自2015年6月份以來，A股市場出現(xiàn)大幅動蕩，最終出現(xiàn)了大面積股票停牌，停牌高峰時1447家上市公司停牌，占到當(dāng)時全部2777家上市公司的52%，其中約20%的停牌股票停牌時間超過60個交易日，很多上市公司更是長期停牌超過半年，這些停牌股票的估值問題成了各證券公司普遍面臨的難題。停牌股票估值對證券公司影響較大，影響證券公司財務(wù)報表、融資業(yè)務(wù)的債權(quán)安全，績效評估、風(fēng)險管理等管理手段及部分資產(chǎn)管理產(chǎn)品的申購贖回的公平性，解決這些停牌股票的估值問題對證券公司意義重大。本文基于停牌股票數(shù)據(jù)分析、估值方法體系理論，結(jié)合國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票估值的實踐經(jīng)驗，提出了細(xì)化停牌股票估值方法、制定合理估值指數(shù)體系，證制訂內(nèi)部估值流程以規(guī)避操作風(fēng)險等建議。

一、證券公司停牌股票的估值管理現(xiàn)狀及其影響

（一）證券公司停牌股票的估值管理現(xiàn)狀。證券公司中，停牌股票估值主要影響證券公司股票自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。目前證券行業(yè)對于自營業(yè)務(wù)的一般性做法是：對于短期停牌，估值取股票停牌前的價格，對于中長期停牌，使用指數(shù)收益法進(jìn)行估值，部分證券公司對于重大負(fù)面信息停牌或超過3個月的長期停牌采取一事一議的原因確定估值。對于資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，遵循相關(guān)監(jiān)管制度合理進(jìn)行估值。在指數(shù)收益法中，行業(yè)指數(shù)的選取上國內(nèi)金融機構(gòu)一般選擇中國證券投資基金業(yè)協(xié)會基金估值行業(yè)分類指數(shù)。中國證券投資基金業(yè)協(xié)會基金估值行業(yè)分類指數(shù)（以下簡稱AMAC指數(shù))依據(jù)《上市公司行業(yè)分類指引》（2012年修訂）中的門類劃分，編制16個門類指數(shù)（不包括制造業(yè)）；依據(jù)制造業(yè)門類下的大類劃分，編制27個大類指數(shù)，共有43條行業(yè)分類指數(shù)。AMAC指數(shù)在樣本調(diào)整上分為定期調(diào)整和臨時調(diào)整兩種，定期調(diào)整是每半年一次，剔除ST股，剔除成交金額在全市場排在后5%的股票。臨時調(diào)整包括新股上市第11個交易日被臨時調(diào)入，對停牌、復(fù)牌的股票進(jìn)行臨時調(diào)入調(diào)出。（二）停牌股票估值對證券公司的影響。停牌股票估值對證券公司意義重大，一旦發(fā)生估值職責(zé)不清晰或者估值方法不當(dāng)，將造成重大影響。1.停牌股票估值影響證券公司財務(wù)報表。停牌股票作為證券公司重要資產(chǎn)，其公允價值會反映資產(chǎn)負(fù)債表中，其盈虧情況會反映在利潤表中，一旦發(fā)生估值方法失當(dāng)或估值職責(zé)不清晰導(dǎo)致錯誤估值，財務(wù)報表數(shù)據(jù)將會失真，會給公司股東、經(jīng)營管理層和員工傳遞錯誤信息，造成嚴(yán)重后果。2.停牌股票估值影響證券公司融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)安全。近年來，以證券為擔(dān)保品的融資類業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，是證券行業(yè)越來越重要的業(yè)務(wù)類型。融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)保障主要依賴于擔(dān)保證券，擔(dān)保證券停牌特別是大規(guī)模停牌，將使擔(dān)保證券暫時喪失流動性，給融資類業(yè)務(wù)的債權(quán)安全帶來極大的隱患。同時，對融資類客戶所持停牌股票的估值還影響著平倉、限制客戶交易等控制措施。3.停牌股票估值影響證券公司風(fēng)險管理工作。面對復(fù)雜的市場環(huán)境和內(nèi)外部的經(jīng)營壓力，證券公司的風(fēng)險管理能力顯得至關(guān)重要，是金融機構(gòu)的核心競爭力，而從風(fēng)險類型來劃分，一般包含市場風(fēng)險、信用風(fēng)險、操作風(fēng)險。股票類資產(chǎn)價格變化屬于市場風(fēng)險，監(jiān)控和限額是市場風(fēng)險管理的有效手段。限額是指給投資組合設(shè)置各種額度控制，較常見的有VAR值限額，止損限額等，限額控制的基礎(chǔ)是組合盈虧，停牌股票的估值直接影響組合盈虧結(jié)果，會導(dǎo)致限額控制不準(zhǔn)確或失效。4.停牌股票估值影響證券公司組合績效評估工作。證券公司投資組合績效評價是從事后對證資投資組合的效果進(jìn)行比較客觀公正的評價，從而為投資者提供投資參考，為公司激勵機制提供依據(jù)，對證券公司具有重大意義。投資績效評價測量的基礎(chǔ)是測量投資組合的獲利能力，而一旦投資組合中的停牌股票估值不準(zhǔn)確，會造成公司對投資經(jīng)理的激勵行為的不準(zhǔn)確，同時會影響投資者對發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的錯誤判斷，對證券公司造成重大影響。5.停牌股票估值影響證券公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品的申購贖回的公平性。具有資產(chǎn)管理資格的證券公司會發(fā)行資產(chǎn)管理產(chǎn)品，部分產(chǎn)品可以申購贖回，不強制持有到期，而申購贖回的基礎(chǔ)是產(chǎn)品凈值計算。當(dāng)資產(chǎn)管理組合中的股票出現(xiàn)停牌時，市場呈現(xiàn)單邊大幅上漲或下跌的行情時，會導(dǎo)致產(chǎn)品凈值偏離較大，影響產(chǎn)品申購和贖回的公平性，從而助推知情投資者的套利和提前贖回行為。

二、國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票的估值方法及管理模式

國內(nèi)外金融同業(yè)對停牌股票估值都有一些成熟的做法和管理思路，現(xiàn)從估值方法和管理模式兩方面進(jìn)行分析。（一）估值管理方法。因為停牌股票的估值非常重要，國內(nèi)外眾多金融機構(gòu)、監(jiān)管機構(gòu)紛紛研究各種估值方法，一般有指數(shù)收益法、可比公司法、市場價格模型法、估值模型法等。1.指數(shù)收益法。指數(shù)收益法是指參考兩交易所的行業(yè)指數(shù)對停牌股票進(jìn)行估值，也就是把停牌期間行業(yè)指數(shù)的漲跌幅視為停牌股的漲跌幅來確定當(dāng)前公允價值。2.可比公司收益法?？杀裙臼找娣ㄊ侵竻⒖純山灰姿目杀裙镜钠骄找媛蕦νＥ乒善边M(jìn)行估值，也就是把停牌期間可比公司的平均漲跌幅視為停牌股的漲跌幅來確定當(dāng)前公允價值。3.可比公司指標(biāo)法。可比公司指標(biāo)法是指在無法準(zhǔn)確判斷股票2017年第08期下旬刊（總第670期）時代金融TimesFinanceNO.08，2017（CumulativetyNO.670）價值的基礎(chǔ)上，以同類公司的股價與財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算出主要財務(wù)比率，然后用這些比率作為市場價格乘數(shù)來來估算股票價值，比如P/E(市盈率，價格/利潤)、P/S法(價格/銷售額)。4.市場價格模型法。市場價格模型方法的原理是利用歷史上股票價格和市場指數(shù)的相關(guān)性，根據(jù)指數(shù)的變動近似推斷出股票價格的變動。5.采用估值模型進(jìn)行估值。一是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是指通過預(yù)測公司未來盈利能力，據(jù)此計算出公司凈現(xiàn)值，并按一定的折扣率折算，從而確定股票估值。該估值模型所依據(jù)的參數(shù)確定涉及的主觀判斷較高，因此不同公司的結(jié)果可能差異較大，因此不傾向于單獨使用，可做輔助參考用。二是市盈率法。市盈率，又稱價格收益比率，它是每股價格與每股收益之間的比率，其計算公式為反之，每股價格=市盈率×每股收益。如果我們能分別估計出股票的市盈率和每股收益，那么我們就能間接地由此公式估計出股票價格。該估值模型與市場實際情況結(jié)合較為緊密，結(jié)果較有說服力，所用參數(shù)涉及主觀判斷程度較少，有利于達(dá)成一致意見。（二）估值管理模式。1.國內(nèi)金融市場對停牌股票估值的管理模式。在我國證券市場，因為涉及到凈值計算，最關(guān)注停牌股票估值問題的是各類基金公司和資產(chǎn)管理公司，這兩類公司對停牌股票估值普遍采用指數(shù)收益法估值。2.國際金融市場對停牌股票估值的管理模式。在國際市場上，一般來說對于停牌股票估值并無監(jiān)管要求。以香港市場為例，香港證監(jiān)會只是要求證券公司計算其FRR（財政資源比率時）時，只可以計入停牌不超過六個月的股票作為流動性資產(chǎn)。所以香港證券行業(yè)一般把六個月作為時間界線，停牌不超過六個月繼續(xù)使用停牌時價格作為估值參考，停牌六個月后按股票停牌原因做出估值，該估值一般是業(yè)務(wù)部門、估值師和財務(wù)部根據(jù)個股情況選擇一個適當(dāng)?shù)墓乐捣椒ㄟ_(dá)成一致意見并報經(jīng)管理層同意，符合國際會計準(zhǔn)則即可，而其所選擇的估值方法與國內(nèi)所選擇的估值方法也大致相同。

三、停牌股票估值遇到的問題

通過上面的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，停牌股票并不是個別存在，而是大量出現(xiàn)的現(xiàn)象，而停牌股票的估值對證券公司有重大影響，估值的準(zhǔn)確性至關(guān)重要。通過對過去幾年，特別是2015年這種壓力情景的分析，發(fā)現(xiàn)停牌股票估值存在一些問題。（一）指數(shù)收益率無法反映停牌個股基本面的變化。2015年內(nèi)，停牌時間超過60天的比例超過25%，這部分股票復(fù)牌后的穩(wěn)定股價與指數(shù)收益估值法相比，偏差程度普遍超過25%。造成長時間停牌的原因主要是重大資產(chǎn)重組，因重大資產(chǎn)重組停牌的平均停牌天數(shù)將近三個月，重大資產(chǎn)重組停牌的比例超過25%。一般影響停牌股票估值的來源有Alpha和Beta兩種，指數(shù)收益法主要考慮Beta對停牌股票估值的影響，而因資產(chǎn)重組、重大違規(guī)等原因造成的長期停牌，個股基本面在停牌期間可能發(fā)生重大變化，指數(shù)收益法無法反映此類基本面的變化，需主要考慮Alpha對停牌股票估值的影響。（二）現(xiàn)有AMAC行業(yè)指數(shù)設(shè)置不合理。從統(tǒng)計的觀點看，統(tǒng)計的樣本數(shù)量至關(guān)重要。若某行業(yè)覆蓋范圍過大，成分股數(shù)量過多，會無法體現(xiàn)細(xì)分行業(yè)的特點。若某行業(yè)覆蓋范圍過小，或者由于該行業(yè)上市公司稀缺，成分股數(shù)量過小，行業(yè)指數(shù)收益率會受少量個股基本面因素影響過大?，F(xiàn)有的43條A-MAC行業(yè)指數(shù)成分股數(shù)量分布明顯不均，AMAC電子指數(shù)由194只成分股，AMAC社會指數(shù)僅有3只成分股。（三）因成分股大面積停牌，指數(shù)收益率本身被扭曲。通過上面數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，停牌并不是個別現(xiàn)象，而是呈現(xiàn)大面積出現(xiàn)的形態(tài)。2015年年內(nèi)，平均每交易日超過13%的股票停牌，2015年7月9日，高達(dá)52%左右的股票停牌，成分股的大面積停牌，指數(shù)收益率本身被扭曲的很厲害，無法真實反應(yīng)市場情況。

四、證券公司停牌股票估值管理的完善建議

通過上述國際國內(nèi)金融同業(yè)的現(xiàn)狀了解及分析，從制度完善、流程完善和估值方法多角度對停牌股票的估值問題提出建議。（一）證券公司細(xì)化停牌股票估值方法?，F(xiàn)在證券公司普遍采用指數(shù)估值法，證券公司可考慮細(xì)化另外幾種主要估值方法，停牌時間越短，行業(yè)指數(shù)調(diào)整的方法效果越好，停牌時間越大，行業(yè)指數(shù)調(diào)整的方法效果越差。造成長時間停牌的主要原因是重大資產(chǎn)重組，對待重大資產(chǎn)重組的估值方法要靈活謹(jǐn)慎，建議可采取如下估值方法：1.重大負(fù)面消息或停牌超過三個月的股票。一是對于因重大負(fù)面消息、停牌超過三個月的股票，且對證券公司產(chǎn)生重大影響的，由證券公司風(fēng)險管理部牽頭，組成聯(lián)合工作小組一事一議確定估值方法，并報公司估值專業(yè)委員會審議通過。二是對于停牌超過三個月的股票，但對證券公司未產(chǎn)生重大影響的，股票估值按可比公司指標(biāo)法調(diào)整。2.三個月內(nèi)的停牌股票估值。一是對于停牌不超過十個工作日的股票，股票估值按行業(yè)指數(shù)調(diào)整；二是對于停牌超過十個工作日、未構(gòu)成重大資產(chǎn)重組或無法確定停牌事項的股票，股票估值按行業(yè)指數(shù)調(diào)整；三是對于停牌超過十個工作日且構(gòu)成重大資產(chǎn)重組的股票，股票估值按可比公司指標(biāo)法調(diào)整。（二）證券公司制訂合理估值指數(shù)體系?，F(xiàn)在普遍采用的AMAC指數(shù)體系存在分布不均的問題，建議證券公司可基于AMAC指數(shù)體系調(diào)整優(yōu)化，制訂合理估值指數(shù)體系，使其每個行業(yè)指數(shù)樣本數(shù)量不會太少也不會太多，同時對成分股數(shù)量過少的行業(yè)指數(shù)考慮停止計算。

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第6篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

【關(guān)鍵詞】互保涉訴；優(yōu)質(zhì)企業(yè)；脫困；三定一保

近年來，由于受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的影響，另因國內(nèi)金融部門改革滯后，貸款保全措施單一，風(fēng)險監(jiān)管不力等外因所致，許多生產(chǎn)經(jīng)營正常，經(jīng)濟(jì)效益良好的企業(yè)，因互保而連帶涉訴，進(jìn)而陷入了資產(chǎn)被查封、資金鏈斷裂，甚至破產(chǎn)停業(yè)的困境。此類現(xiàn)象正在各地擴散蔓延，尤其以經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)為甚。根據(jù)筆者近年在蘇南地區(qū)收購多家商業(yè)銀行金融不良債務(wù)實踐，統(tǒng)計在所涉及的每一千戶企業(yè)中，因互保涉訴而停產(chǎn)、停業(yè)的企業(yè)數(shù)占到40%以上，其中不乏地方納稅大戶，甚至龍頭企業(yè)。貸款風(fēng)險暴露時，為及時保全債權(quán)，商業(yè)銀行往往采取訴訟、資產(chǎn)查封、拍賣等多種催收方式，將進(jìn)一步加速了債務(wù)企業(yè)的死亡。一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的破產(chǎn)、停業(yè)往往帶來連鎖反應(yīng)，給所在地經(jīng)濟(jì)和社會穩(wěn)定帶來巨大沖擊，由于缺乏必要的手段和思路，許多地方政府對如何解救這些企業(yè)、化解風(fēng)險缺乏有效的解決辦法。

為化解此類現(xiàn)象給地方穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的危害，最主要的是由地方政府主導(dǎo)，采取措施使這些企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)經(jīng)營，從根本上擺脫困境，并同時防止貸款銀行在貸款逾期后釜底抽薪的做法。初步思路是先將有關(guān)互保涉訴企業(yè)的不良或有負(fù)債進(jìn)行分類打包，在此基礎(chǔ)上通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、債權(quán)回購等一系列方法、手段處置化解企業(yè)債務(wù)，最終達(dá)到部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)能夠恢復(fù)正常生產(chǎn)經(jīng)營的目的。具體分為以下幾個階段實施：

一、分類打包

由于此類互保涉訴企業(yè)的不良債務(wù)的債權(quán)人為眾多的金融機構(gòu)，應(yīng)首先將這些分散的不良債務(wù)進(jìn)行分類歸納，排隊整理，按行業(yè)、債務(wù)規(guī)?；蜚y行等進(jìn)行打包，以利于后期的談判確權(quán)、處置。

二、債權(quán)轉(zhuǎn)讓

由于這些涉訴企業(yè)大多陷入生產(chǎn)經(jīng)營難以為繼的困境，因此無力承擔(dān)因互保而帶來的保證責(zé)任，又無法通過正常的融資渠道獲得資金來清償債務(wù)。為此建議當(dāng)?shù)卣梢韵驀匈Y產(chǎn)管理公司推介，營銷此類不良資產(chǎn)包，由資產(chǎn)管理公司去向銀行收購上述不良債權(quán)。通過這種債權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來了斷涉訴企業(yè)與相關(guān)銀行的債權(quán)、債務(wù)關(guān)系，解除涉訴企業(yè)原有的保證責(zé)任，為其能盡快恢復(fù)正常的生產(chǎn)經(jīng)營創(chuàng)造條件。

三、債務(wù)重組

通過債權(quán)轉(zhuǎn)讓，資產(chǎn)管理公司就成了這些涉訴企業(yè)新的債權(quán)人，按照慣常的做法，資產(chǎn)管理公司一般對這些互保涉訴企業(yè)會采取再次打包出售、提訟、拍賣抵押物等方式進(jìn)行快速處置，而對于其中一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)則沒有時間和精力去沉淀下來，進(jìn)行盤活，因為資產(chǎn)管理公司也有資金成本和處置收益的考核。但如果采取上述措施，則將會給這些企業(yè)帶來新的困境，因這些企業(yè)從恢復(fù)生產(chǎn)到產(chǎn)生利潤有一定的時間過程。

為此，從長遠(yuǎn)發(fā)展的角度考慮，在債權(quán)轉(zhuǎn)讓的同時債務(wù)人就應(yīng)當(dāng)與資產(chǎn)管理公司簽訂債務(wù)重組協(xié)議，延長債務(wù)的歸還期限，并在協(xié)議中規(guī)定債務(wù)重組期內(nèi)，由債務(wù)人向債權(quán)人定期支付固定的利益回報，這樣方能獲得資產(chǎn)管理公司的認(rèn)同，而企業(yè)才能真正得到修生養(yǎng)息的時間，為債務(wù)重組的成功實施奠定良好的基礎(chǔ)。為了切實幫助這些企業(yè)脫困減負(fù)，重組期內(nèi)債務(wù)人向債權(quán)人支付的固定收益部分，當(dāng)?shù)卣梢越o予一定的貼息，具體貼息金額可以由各方協(xié)商確定。當(dāng)?shù)卣部筛鶕?jù)實際情況制定準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、匡算貼息總額，并在符合條件的企業(yè)范圍內(nèi)統(tǒng)籌分配，鼓勵資源向優(yōu)質(zhì)企業(yè)集中。這樣不僅可以充分調(diào)動企業(yè)歸還債務(wù)的積極性，同時由于降低了資產(chǎn)管理公司重組期內(nèi)的信用風(fēng)險，所以還將增強資產(chǎn)管理公司對于債權(quán)收購的意愿和重組意愿。

四、債權(quán)回購

債務(wù)重組的前提是債務(wù)人承諾對債權(quán)進(jìn)行回購，如債務(wù)人沒有債權(quán)回購的意愿，則資產(chǎn)管理公司是不會與債務(wù)人簽債務(wù)重組協(xié)議的。因為若債務(wù)人不肯簽債權(quán)回購協(xié)議，意味著其放棄不良資產(chǎn)的處置權(quán)，資產(chǎn)管理公司成為處置權(quán)人，由于債務(wù)處置特別是抵債資產(chǎn)處置越是拖延的時間長，貶值越多，損失就越大，考慮到降低風(fēng)險，資產(chǎn)管理公司較為理性的決策是快速處置，不限于低價再售、拍賣抵債資產(chǎn)等等，這無疑使債務(wù)人經(jīng)營雪上加霜，最終會影響債務(wù)資產(chǎn)的未來收益，缺少了未來穩(wěn)定的現(xiàn)金流量作基礎(chǔ)，債務(wù)重組也就無從談起。而回購則意味著債權(quán)人放棄了不良資產(chǎn)的處置權(quán)，由債務(wù)人自行處置，資產(chǎn)管理公司僅享有固定回報，這就為債務(wù)人修養(yǎng)生息、恢復(fù)生產(chǎn)創(chuàng)造了時間。因此，債務(wù)人存在回購債權(quán)的可能性。

但是由于債權(quán)回購協(xié)議一般是債權(quán)人與債務(wù)人一對一的簽訂，而現(xiàn)實打包處置中將出現(xiàn)債權(quán)人與債務(wù)人一對多、多對多的現(xiàn)象，建議由當(dāng)?shù)卣脚_公司統(tǒng)一來承擔(dān)債權(quán)回購義務(wù)，各債務(wù)人再與其簽訂定期還款協(xié)議。如此操作的目的在于進(jìn)一步降低資產(chǎn)管理公司的收購風(fēng)險，進(jìn)一步增強資產(chǎn)管理公司對債權(quán)資產(chǎn)的收購意愿。在交易模式選擇上，可借鑒中小企業(yè)集合信托一般采取的結(jié)構(gòu)設(shè)計，由當(dāng)?shù)貒袚?dān)保公司為債權(quán)回購提供擔(dān)保，對債權(quán)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級，同時各債務(wù)人用有效資產(chǎn)為擔(dān)保公司提供反擔(dān)保。

下圖為筆者對該項工程的初步設(shè)想，其特點為“三定一?！?，即定價收購、定額回購、固定回報及財務(wù)擔(dān)保，是針對目前國內(nèi)資產(chǎn)管理公司實際情況而設(shè)計的，一定程度上規(guī)避了資產(chǎn)管理公司的收購風(fēng)險、營運風(fēng)險、收益風(fēng)險，也解決了許多地區(qū)大量因涉訴擔(dān)保而瀕臨破產(chǎn)的企業(yè)救助問題。

在項目具體實施中，為增加操作的可行性，進(jìn)一步提出以下實施細(xì)則及要點。

一是分類排隊，選擇部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行試點。由于該交易方式是不良資產(chǎn)處置方式的一種嘗試與探索，在未取得成熟經(jīng)驗時不宜全面推廣。故需在全面排隊的基礎(chǔ)上，選擇部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)進(jìn)行試點。選擇標(biāo)準(zhǔn)宜本著多、快、好、省的原則。多，主要是指那些上繳利稅多，職工人數(shù)多的企業(yè)?？欤饕侵改切┮坏┙饫Ш蠡謴?fù)生產(chǎn)經(jīng)營較快的企業(yè)。好，主要是指那些符合國家產(chǎn)業(yè)政策，技術(shù)先進(jìn)、經(jīng)營管理規(guī)范的企業(yè)。省，主要是指那些互保關(guān)系比較單一，解困較為方便省事的企業(yè)。

二是摸底測算，掌握企業(yè)現(xiàn)在及未來的真實償債能力。這項工作主要是為債權(quán)確權(quán)及預(yù)測企業(yè)債務(wù)重組后未來收益提供準(zhǔn)確的依據(jù)，決定著債務(wù)重組的成敗及規(guī)模，舉足輕重。摸底測算由靜態(tài)摸底與動態(tài)預(yù)測兩部分組成。

靜態(tài)摸底主要是摸清企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)與負(fù)債的準(zhǔn)確情況，并在此基礎(chǔ)上，參照企業(yè)破產(chǎn)清算的標(biāo)準(zhǔn)，做出企業(yè)靜態(tài)償債能力的分析，得出企業(yè)目前具有多少有效資產(chǎn)可用于承擔(dān)互保連帶責(zé)任，即有效資產(chǎn)的還款能力，這是資產(chǎn)管理公司債權(quán)收購環(huán)節(jié)銀行打折處置的重要依據(jù)。

動態(tài)預(yù)測主要是指對企業(yè)未來二、三年內(nèi)產(chǎn)、銷、利等未來收益指標(biāo)進(jìn)行科學(xué)的預(yù)測。這關(guān)系到債務(wù)重組后，企業(yè)是否具有償還重組債務(wù)的能力。由于這項工作的專業(yè)性較強，一般可委托專業(yè)機構(gòu)完成。在參照企業(yè)有效資產(chǎn)償還能力和未來收益償還能力的基礎(chǔ)上，最終由政府部門協(xié)同各方商定一個合理的有效還款額，為了使企業(yè)留足未來獲利空間，還款額原則上不應(yīng)大于企業(yè)有效資產(chǎn)金額。

三是談判確權(quán)，最終確定債權(quán)轉(zhuǎn)讓底價。上述通過摸底預(yù)測所得出的企業(yè)有效還款額，僅僅是政府通過科學(xué)測算得出的一種理論參考值，而并未取得企業(yè)及銀行的認(rèn)可，為此，必須分別與企業(yè)和銀行進(jìn)行艱苦細(xì)致的談判。在與企業(yè)的談判過程中，應(yīng)根據(jù)各個企業(yè)的現(xiàn)狀以及未來的發(fā)展趨勢，做到“一企一尺”、“量體裁衣”，采取有針對性的溝通。在與銀行的談判過程中，建議采取“抓大放小”、“遠(yuǎn)寬近嚴(yán)”的策略?！白ゴ蠓判　笔侵笇Υ蟮膰猩虡I(yè)銀行要從緊，這主要是因為國有銀行利潤多，風(fēng)險撥備充足；“放小”是指那些小的股份制銀行、地方商業(yè)銀行、村鎮(zhèn)銀行等，因為這些銀行規(guī)模小，利潤少，虧不起?！斑h(yuǎn)寬近嚴(yán)”是指針對外地銀行可以適當(dāng)放寬，而對本地銀行則可適當(dāng)從嚴(yán)，主要是由于當(dāng)?shù)卣畬Ρ镜劂y行與外地銀行的掌控力度不同。這種適度靈活的談判確權(quán)策略，可以避免因個別銀行不配合而影響整個確權(quán)工作的進(jìn)行，有利于債權(quán)轉(zhuǎn)讓底價的最終確定。

四是招商推介，激勵資產(chǎn)管理公司踴躍收購。確權(quán)定價工作完成后，當(dāng)?shù)卣纯蓪⑸鲜龃_權(quán)后的不良債權(quán)進(jìn)行打包，并向資產(chǎn)管理公司進(jìn)行推介營銷，邀請資產(chǎn)管理公司前來收購債權(quán)。目前，我國長城、東方、信達(dá)及華融等四家國有資產(chǎn)管理公司正在各地收購銀行剝離的不良資產(chǎn)包，以圖為未來的資產(chǎn)證券化沉淀資產(chǎn)。該項目設(shè)想的“三定一?！碑a(chǎn)品結(jié)構(gòu)幾乎是為資產(chǎn)管理公司量身定做的，并通過政府貼息、追加擔(dān)保等設(shè)計進(jìn)一步強化了風(fēng)險控制，比較容易受資產(chǎn)管理公司的青睞。在具體實施時，可同時邀請多家資產(chǎn)管理公司參加競標(biāo)，以收取固定收益最低者為中標(biāo)者，從而可以降低政府財政貼息的壓力。

總之，這一構(gòu)想如何落地還在于當(dāng)?shù)卣闹匾暫徒M織，與銀行、資產(chǎn)管理公司等各方的合作細(xì)節(jié)還有待完善，需要進(jìn)一步深入探討。但是，這一不同于傳統(tǒng)處置模式的新思維兼顧了各方利益，從根本上解決了一些優(yōu)質(zhì)企業(yè)的救助問題，在當(dāng)下各地不良資產(chǎn)紛紛涌現(xiàn)的嚴(yán)峻形勢下，這必將如“春暉”般的正能量，催化這些企業(yè)破繭而出、展翅起舞、比翼彩虹，更長更遠(yuǎn)的走向未來。

參考文獻(xiàn)：

[1]銀國宏，天亮.并購重組運作[M].中國金融出版社，2011，4.

作者簡介：

第7篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理公司；投資銀行；并購重組

1引言

由于我國正處于全面深化改革的新時期，各行各業(yè)的發(fā)展都受到了國家發(fā)展戰(zhàn)略的影響，對于金融行業(yè)更是深化改革的深水區(qū)，所以國內(nèi)各資產(chǎn)管理公司對于相應(yīng)的發(fā)展業(yè)務(wù)更加需要進(jìn)行符合新時代潮流的戰(zhàn)略性重組與適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)性調(diào)整。近來對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)更是如此，并購重組業(yè)務(wù)可以使企業(yè)得到快速的擴張，有效提高企業(yè)實力、增強利用資金的效率、節(jié)省企業(yè)發(fā)展成本，本文中就對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展進(jìn)行研究。

2資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)概述

資產(chǎn)管理公司的并購重組業(yè)務(wù)大致可以劃分為以下兩種運作模式：一是資產(chǎn)管理公司作為并購重組參與方，利用自有的現(xiàn)金、債權(quán)或其他資產(chǎn)投資于被重組對象，或向其提供重組所需資源（如上市公司殼資源），從而獲取重組收益。從廣義上講，資產(chǎn)管理公司在進(jìn)行不良資產(chǎn)處置時經(jīng)常運用的債務(wù)重組、資產(chǎn)置換、債轉(zhuǎn)股等操作方式都可以歸入這一范疇。這種模式的本質(zhì)是為被重組對象提供融資服務(wù)，無論是直接投入現(xiàn)金、免除債務(wù)轉(zhuǎn)為持有股份或是以債權(quán)置換取得股權(quán)，均是為被重組對象注入或提升流動性，且一般是以被重組對象的股權(quán)為運作目標(biāo)和獲益手段的。二是資產(chǎn)管理公司發(fā)揮金融中介作用，為客戶提供并購重組相關(guān)的咨詢、顧問類增值服務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)的實質(zhì)是為客戶提供融資中介服務(wù)，即根據(jù)客戶的戰(zhàn)略規(guī)劃，針對其現(xiàn)有財務(wù)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，為其設(shè)計最佳融資組合方案，促使企業(yè)價值達(dá)到最大化[1]。并購重組以實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置為目標(biāo)，深刻反映了投行業(yè)務(wù)的實質(zhì)，因而是投資銀行具有戰(zhàn)略意義的核心業(yè)務(wù)之一?？偠灾?，資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種融資或融資中介服務(wù)。而金融服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的最基本功能是融通資金。因此，并購重組業(yè)務(wù)從本質(zhì)上完全契合了資產(chǎn)管理公司服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略要求。

3資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀

在成立之初，資產(chǎn)管理公司一直按照國家政策，有效利用債轉(zhuǎn)股，資產(chǎn)置換、債務(wù)重組、破產(chǎn)清算等多種并購方式重整不良資產(chǎn)，使眾多家企業(yè)走出經(jīng)營困境，重新步入健康發(fā)展軌道，數(shù)萬名從業(yè)人員免于失業(yè)，有力地維護(hù)了社會穩(wěn)定。特別是通過政策性債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)使一批國有企業(yè)調(diào)整了資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，減輕了債務(wù)負(fù)擔(dān)，完善了公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換了經(jīng)營機制，提高了經(jīng)營效益。隨著近年來市場環(huán)境、政策環(huán)境的變化以及資產(chǎn)管理公司“商業(yè)化”轉(zhuǎn)型的內(nèi)在需求，依托不良資產(chǎn)經(jīng)營管理主業(yè)，積累了數(shù)量和金額龐大，地域分布廣泛，覆蓋多種行業(yè)，具備不同形態(tài)（債權(quán)、物權(quán)、股權(quán)、應(yīng)收款）、屬性（政策性資產(chǎn)、準(zhǔn)政策性資產(chǎn)和商業(yè)化資產(chǎn)）、規(guī)模和質(zhì)量的金融及非金融資產(chǎn)，以此為基礎(chǔ)開展了一系列具有市場影響、社會價值的并購項目，并購重組業(yè)務(wù)在資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)比重逐漸鋪開。

4資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)存在的問題

4.1資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展受限制

由于中國的資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展歷史短、范圍較窄，政府就必須在中國資本市場的發(fā)展中進(jìn)行股權(quán)分置改革，為其創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。且當(dāng)前市場在資源配置中起決定性作用已成為經(jīng)濟(jì)體制全面深化改革的主要內(nèi)容，資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)與政府關(guān)系更加明確清晰，這些都為其并購重組業(yè)務(wù)發(fā)展提供了條件。但是中國的資本市場對于并購重組業(yè)務(wù)的探索還不夠完善，國內(nèi)的資產(chǎn)管理公司很難達(dá)到在成熟資本市場資本運作過程的相應(yīng)條件與要求，因此在資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)進(jìn)行的過程中常常會有信息滯后等情況出現(xiàn)，而且在并購過程中時常還有政府的影響，這些因素都導(dǎo)致了資產(chǎn)管理公司投資銀行并購業(yè)務(wù)在市場上較難占據(jù)主導(dǎo)作用，影響了資產(chǎn)管理公司投行并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4.2資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)存在劣勢

并購重組本身存在風(fēng)險較大、失敗率較高的特點，因此正反兩方面經(jīng)驗的積累對于業(yè)務(wù)的可持續(xù)發(fā)展非常重要[2]，包括摩根士丹利、高盛等著名投行也是多年來汲取經(jīng)驗和教訓(xùn)才走到今天的。資產(chǎn)管理公司開展并購重組業(yè)務(wù)的時間相對較短，接觸的項目絕大多數(shù)是不良資產(chǎn)，在多元化方面非常有限，因此，與投資銀行相比，在經(jīng)驗方面還存在一定差距。另外并購重組業(yè)務(wù)對從業(yè)人員的知識儲備、工作能力和綜合素質(zhì)的要求很高，并需要盡職調(diào)查、交易結(jié)構(gòu)設(shè)計、融資安排、財務(wù)預(yù)測與籌劃、資產(chǎn)評估等核心技術(shù)的有力支持，而涉及資產(chǎn)管理公司的并購重組在上述技術(shù)的運用中又具有一定的特殊性，在人才儲備和核心技術(shù)的提煉與完善方面仍顯不足。

5改進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的措施

5.1明確自身定位

在市場決定資源配置的大環(huán)境下，只要資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)中更好地把握市場前景的方向，就能在資本市場不斷持續(xù)發(fā)展的良好態(tài)勢下促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的開展[3]。投資銀行處于資本市場的核心位置，如何做好在愈加成熟的資本市場中為并購重組業(yè)務(wù)創(chuàng)造更加廣闊的平臺也是資產(chǎn)管理公司投資銀行業(yè)務(wù)中必須要重視的工作。

5.2明確政府職責(zé)

明確在并購重組業(yè)務(wù)進(jìn)行中政府所扮演的角色，避免政府對于并購重組業(yè)務(wù)的過度干預(yù)影響到并購重組業(yè)務(wù)的開展，既要對并購重組業(yè)務(wù)展開相應(yīng)的監(jiān)督工作，又要在進(jìn)行監(jiān)督工作中保持分寸感，不能為并購重組業(yè)務(wù)造成制度上的困擾，并且還要在政府監(jiān)管實踐中不斷明確自身對于并購重組業(yè)務(wù)的責(zé)任范圍，以更好地促進(jìn)并購重組業(yè)務(wù)的開展[4]。

5.3完善相應(yīng)法律

在促進(jìn)資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的過程中，政府應(yīng)制定有針對性的法律政策來促進(jìn)并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展。在當(dāng)前我國關(guān)于并購重組業(yè)務(wù)的法律法規(guī)尚不完善，在監(jiān)管范圍規(guī)定中具有較大欠缺，使得在進(jìn)行并購重組業(yè)務(wù)的過程中缺乏相應(yīng)法律的保障，限制了并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展，因此，政府應(yīng)對于資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展中完善并建立更多的法律法規(guī)來為并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展做出相應(yīng)貢獻(xiàn)。

5.4完善內(nèi)部制度

首先在進(jìn)行資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的過程中，完善投行內(nèi)部的制度缺陷，適當(dāng)減少傳統(tǒng)業(yè)務(wù)在投行建設(shè)中的比重，增加對于并購重組業(yè)務(wù)的開展數(shù)量，這樣才能通過在組織制度上的創(chuàng)新來提高投行的經(jīng)濟(jì)效益，并在并購重組過程中實現(xiàn)收益的最大化。最后還要注意對于并購重組業(yè)務(wù)的專業(yè)人才培養(yǎng)與并購重組業(yè)務(wù)執(zhí)行團(tuán)隊建設(shè)，對于相應(yīng)發(fā)展過程中施行不同的激勵制度，從而有效提高并購重組業(yè)務(wù)開展的專業(yè)化，并提高并購重組業(yè)務(wù)的成功率。在中國金融體系全面深化改革的過程中，相應(yīng)的資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的開展與施行也要進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，本文中筆者就對并購重組業(yè)務(wù)中存在的相應(yīng)問題進(jìn)行了分析與討論，在此基礎(chǔ)上提出了相應(yīng)的解決措施，希望能對中國資產(chǎn)管理公司并購重組業(yè)務(wù)的發(fā)展提供更好的建議與幫助，從而更好地促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與制度的完善。

【參考文獻(xiàn)】

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第8篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

為了實現(xiàn)國有企業(yè)三年解困的改革目標(biāo)，從去年開始，國家先后成立了華融、長城、東方與信達(dá)四家資產(chǎn)管理公司，承擔(dān)處理從四大商業(yè)銀行剝離出來的不良資產(chǎn)的任務(wù)，其中包括對一部分大型國有企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股?？梢哉f，全國上下對這一改革舉措都寄予了厚望。從已有的實踐來看，筆者認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股能否實現(xiàn)預(yù)期的目標(biāo)，四大資產(chǎn)管理公司無疑扮演著最為重要的角色，如果這些公司要圓滿完成自己的使命，必須認(rèn)真解決好如下三大問題。

一、資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營機制難題

雖然國家對進(jìn)入債轉(zhuǎn)股行列的企業(yè)規(guī)定了嚴(yán)格的條件，并由有關(guān)部門進(jìn)行了篩選。但是，這些過度負(fù)債的國有企業(yè)，以債務(wù)形成的原因為標(biāo)準(zhǔn)仍然可以將其劃分為兩大類:

第一類就是那些資產(chǎn)的贏利能力強，的確是由于政府沒有隨企業(yè)的要求注入足夠的資本金，正常發(fā)展受到的企業(yè)。其實，對于這一類企業(yè)而言，幫助其走出困境并非必須要采取債轉(zhuǎn)股方式不可。例如采取將銀行債務(wù)直接轉(zhuǎn)變?yōu)閲匈Y本金投入，或者是暫時的掛賬停息，在減輕企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)上具有同樣的效果。因為這些企業(yè)的虧損并非這些企業(yè)經(jīng)營能力不足，而是利潤由企業(yè)轉(zhuǎn)移到銀行所致。對于這一類企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股，最為重要的目的應(yīng)當(dāng)是調(diào)整企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。即使如此，債轉(zhuǎn)股也并非是唯一的途徑。解決這一類企業(yè)所存在的債務(wù)問題并不困難，所以不應(yīng)當(dāng)是我們要著力的問題。

另一類就是那些既有政府注入資金不足，致使企業(yè)經(jīng)營困難，更有經(jīng)營機制不合理，缺乏內(nèi)在活力，從根本上決定了資產(chǎn)收益率低于負(fù)債經(jīng)營必須支付的利息率，久而久之，債務(wù)包袱不斷擴大，償債能力幾近喪失的企業(yè)。在成熟的市場中，這一類企業(yè)才是真正要實行債轉(zhuǎn)股的對象，只不過無論是政府，還是債權(quán)銀行，實行債轉(zhuǎn)股都只不過是一種“死馬當(dāng)作活馬醫(yī)”的迫不得已選擇。這一類企業(yè)也是我國今天債轉(zhuǎn)股的重點。不過對這一類企業(yè)實行債轉(zhuǎn)股，要解決的問題比前一類要多得多。因為導(dǎo)致這些企業(yè)償債能力喪失的根本原因是企業(yè)的經(jīng)營機制存在缺陷，所以，債轉(zhuǎn)股不僅要求在企業(yè)的財務(wù)上實現(xiàn)扭虧為盈，而且更為重要的是必須通過債轉(zhuǎn)股這一制度安排，利用新股東的介入，對企業(yè)的經(jīng)營機制進(jìn)行徹底的改造，使企業(yè)資產(chǎn)贏利水平能夠有實質(zhì)性的提高。那么由此提出的一個問題就是:作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)新股東的資產(chǎn)管理公司是否能夠成功地推動這些債轉(zhuǎn)股企業(yè)的經(jīng)營機制發(fā)生脫胎換骨的變化?這個問題解決的好壞，不僅關(guān)系到債轉(zhuǎn)股改革能否取得真正的成功，而且還關(guān)系到作為債轉(zhuǎn)股企業(yè)階段持股人的資產(chǎn)管理公司能否順利退出，防止風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦L(fēng)險。

對于要轉(zhuǎn)變經(jīng)營機制的債轉(zhuǎn)股國有企業(yè)來說，就存在一個由誰來轉(zhuǎn)變這些企業(yè)經(jīng)營機制的問題。當(dāng)然，我們可以寄希望于將資產(chǎn)管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓出去之后，由新股東完成轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營機制的任務(wù)，只不過這僅僅是愿望而已。在這些企業(yè)經(jīng)營機制沒有轉(zhuǎn)變、從而企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力沒有得到實質(zhì)性的提高之前，資產(chǎn)管理公司持有的股權(quán)是難于在期望的價格水平上找到買主的。如果以虧損的價格出讓這些股權(quán)，金融風(fēng)險就轉(zhuǎn)變?yōu)樨斦?fù)擔(dān)，有危債轉(zhuǎn)股的初衷，顯然不可取，至少在大范圍內(nèi)是不可取的。對于這一類債轉(zhuǎn)股的企業(yè)，資產(chǎn)管理公司就必須承擔(dān)一個將其經(jīng)營機制進(jìn)行轉(zhuǎn)變，至少在一定的程度上使其轉(zhuǎn)變的任務(wù)。這一任務(wù)對于資產(chǎn)管理公司來說無疑是相當(dāng)?shù)钠D巨的。因為要將一個企業(yè)不合理經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變得比較合理，承擔(dān)改變?nèi)蝿?wù)的主體自身的經(jīng)營機制就必須比改變者的經(jīng)營機制要先進(jìn)。

我國已經(jīng)設(shè)立的資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營機制是什么樣的呢?回答這個問題，首先必須分析企業(yè)經(jīng)營機制形成中起決定性作用的因素。從中外企業(yè)經(jīng)營機制運行的比較中我們發(fā)現(xiàn)，最為關(guān)鍵的因素是企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)。如果接受這樣一個結(jié)論，我們就不難對資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營機制的優(yōu)劣作出一個比較明確的結(jié)論:其經(jīng)營機制比債轉(zhuǎn)股的企業(yè)不會更先進(jìn)。這次參與債轉(zhuǎn)股的四大資產(chǎn)管理公司是由財政出資建立的全資國有的資產(chǎn)管理公司。由這四大資產(chǎn)管理公司接管企業(yè)所欠銀行的債務(wù)，同時取得所接管企業(yè)的股權(quán)，成為企業(yè)的股東。資產(chǎn)管理公司與所接管債務(wù)的企業(yè)同樣都是國有企業(yè)。在這樣的資產(chǎn)管理公司中，雖然確定其為獨立的法人，要求自負(fù)盈虧，但是不難證明，是否最后能夠?qū)⑹种谐钟械墓煞蒉D(zhuǎn)讓出去，轉(zhuǎn)讓困難的股份是否會變成了新的不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司是否會虧損，等等，這些問題對于大多靈敏資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營者來說并沒有利益攸關(guān)的風(fēng)險。如果說被債轉(zhuǎn)股的企業(yè)是因為企業(yè)的經(jīng)營機制不合理而致使企業(yè)資產(chǎn)贏利能力低于所籌集的債務(wù)資金的利息負(fù)擔(dān)的話，那么，我們也就難于預(yù)期，在經(jīng)營機制上與所持股企業(yè)相差無幾的資產(chǎn)管理公司能夠在轉(zhuǎn)變這些企業(yè)的經(jīng)營機制有很大的作為。

作為債轉(zhuǎn)股成功關(guān)鍵的資產(chǎn)管理公司，怎樣才能形成一個相對先進(jìn)的企業(yè)經(jīng)營機制呢?筆者認(rèn)為，當(dāng)前可行的選擇是按照股份制的原則建立資產(chǎn)管理公司。因為實踐表明，即使是多個以國有資產(chǎn)為基礎(chǔ)建立起來的法人，也比單一的國有資產(chǎn)構(gòu)成的企業(yè)的經(jīng)營機制要合理，如果能夠在資產(chǎn)管理公司中引入非國有的資產(chǎn)，在改進(jìn)資產(chǎn)管理公司經(jīng)營機制方面所能夠發(fā)揮的作用就無須贅言了。

二、資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營實力不足難題

在今天的債轉(zhuǎn)股中，資產(chǎn)管理公司遇到并且將必須認(rèn)真對待的第二個難題就是資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營實力不足。據(jù)有關(guān)部門統(tǒng)計，需要進(jìn)行債轉(zhuǎn)股的國有企業(yè)有2000多家，國家經(jīng)貿(mào)委推薦了其中601家企業(yè)，安排債轉(zhuǎn)股的金額高達(dá)4596億元人民幣。此外，還有相當(dāng)一部分企業(yè)在積極的想辦法擠進(jìn)債轉(zhuǎn)股的行列。我們假定債轉(zhuǎn)股這項工作平穩(wěn)推進(jìn)，五年完成所有的經(jīng)過批準(zhǔn)企業(yè)債轉(zhuǎn)股第一步工作，僅此，每年需要完成債轉(zhuǎn)股的額度使資產(chǎn)管理公司的對銀行的負(fù)債高達(dá)919億多元。如果加上剝離的其他不良資產(chǎn)，資產(chǎn)管理公司的負(fù)債之沉重就可想而知了。形成如此規(guī)模的負(fù)債對資產(chǎn)管理公司經(jīng)營必將產(chǎn)生嚴(yán)重的影響。對此，我們不能不引起足夠的重視。

我國目前已經(jīng)建立起來的信達(dá)、中國長城、中國東方和中國華融四大資產(chǎn)管理公司，各自的注冊資本均由財政注入100億元人民幣。400億元的自有資本僅與債轉(zhuǎn)股的5000億元規(guī)模相比就有杯水車薪之感，如果加上其他需要資產(chǎn)管理公司承擔(dān)的不良資產(chǎn)，其經(jīng)營的危機就不期而致了。在這樣的局面下，筆者認(rèn)為會衍生出如下三個問題:

第一，惡化、至少是從賬面上惡化資產(chǎn)管理公司的財務(wù)狀況。以四家公司的注冊資本計，資產(chǎn)管理公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率將達(dá)到69.69%，接近70%。結(jié)果，國有企業(yè)的高負(fù)債經(jīng)過債轉(zhuǎn)股之后變成了資產(chǎn)管理公司的高負(fù)債。在這樣一種格局下，一旦資產(chǎn)管理公司的經(jīng)營遇到困難，其所欠銀行的債務(wù)照樣又將變成不良資產(chǎn)而影響銀行的信用。

第二，巨大的財務(wù)費用支出的負(fù)擔(dān)。資產(chǎn)管理公司接收的債轉(zhuǎn)股的債務(wù)所負(fù)擔(dān)的利息率我們假定為4%，那么每年資產(chǎn)管理公司必須支出的總利息費用就為3

6.76億元，為四個資產(chǎn)管理公司自有資本的9%。最主要的在于，由于實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)都是虧損企業(yè)，債轉(zhuǎn)股之后即使能夠贏利，絕大多數(shù)企業(yè)至少在短期內(nèi)不可能獲得高于利息率的資產(chǎn)收益率(因為企業(yè)的資產(chǎn)收益率如果高于債務(wù)利息率，這部分債務(wù)資產(chǎn)占企業(yè)總資產(chǎn)的比重再高也不是不良資產(chǎn)，而且，如果是這樣企業(yè)也決不會要求債轉(zhuǎn)股)。資產(chǎn)管理公司作為企業(yè)的股東就更不可能獲得比利息率高的股息率。資產(chǎn)管理公司要支付所欠銀行債務(wù)的利息，就不得不用本金來支付。一旦這樣，資產(chǎn)管理公司的維持和信用就會受到更大的。即使在政府的安排下延期支付銀行的利息，資產(chǎn)管理公司的負(fù)擔(dān)減輕的預(yù)期仍然十分渺茫。因為資產(chǎn)管理公司無論從其內(nèi)在機制的構(gòu)成還是從其能力來看，都不可能將這些企業(yè)的不良資產(chǎn)點石成金。

第三，差額的彌補難題。資產(chǎn)管理公司承擔(dān)了企業(yè)對銀行的債務(wù)，將來準(zhǔn)備用轉(zhuǎn)讓的股權(quán)收入償還這些債務(wù)。即使不考慮資產(chǎn)管理公司的利潤，只加上正常的交易費用，就要求股權(quán)轉(zhuǎn)讓的價格必須高于資產(chǎn)管理公司從銀行接受的債務(wù)的價格。在少數(shù)債轉(zhuǎn)股企業(yè)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓上達(dá)成這樣的交易是有可能的，但是就債轉(zhuǎn)股企業(yè)整個股權(quán)轉(zhuǎn)讓來看，滿足這一要求是相當(dāng)困難的。原因在本文前面已經(jīng)論及。但在債轉(zhuǎn)股制度安排十分完善的美國，為80年代末期展開的債轉(zhuǎn)股所支付的資金就從最初預(yù)計的500億美元上升最后實際支付的1200億美元。可以肯定地說，財政注入的400億元資金是難于化解國有商業(yè)銀行20多年來累積形成的巨額不良資產(chǎn)的。隨著債轉(zhuǎn)股的深入，資產(chǎn)管理公司將會受到支付差額的嚴(yán)重困擾。

如果說第一、三兩個方面的問題在債轉(zhuǎn)股剛剛展開的今天還沒有顯山露水，上述擔(dān)心可能被看作杞人憂天的話，那么，第二方面的問題的出現(xiàn)就不能不引起我們的重視。如一些資產(chǎn)管理公司接管企業(yè)的債務(wù)之后，在還本付息的壓力之下，要求簽約的債轉(zhuǎn)股企業(yè)保證支付不低于銀行利息的股息率，以減輕自身的支付原壓力。對此，企業(yè)態(tài)度十分明朗:不接受!如果企業(yè)目前能夠支付銀行的利息，至少從財務(wù)上考慮是根本沒有必要實行債轉(zhuǎn)股的。這個矛盾的存在使得債轉(zhuǎn)股的進(jìn)展遠(yuǎn)不如人們想象的那樣順利。這一方面反映了加入債轉(zhuǎn)股行列的國有企業(yè)的減負(fù)動機，另一方面，也的確反映了資產(chǎn)管理公司目前面臨的支付困境。

我認(rèn)為，支付危機的存在，最為主要的原因是資產(chǎn)管理公司的總規(guī)模太小，特別是自有資本的規(guī)模太小。但是在目前政府財力有限條件制約下，不能簡單地采取完全靠財政注資的途徑來解決問題。筆者建議可以從兩個方面采取措施:一是增設(shè)股份制的資產(chǎn)管理公司，減輕目前四大資產(chǎn)管理公司的負(fù)擔(dān)，并形成債轉(zhuǎn)股競爭的局面，迫使國有資產(chǎn)管理公司積極工作;二是不增加資產(chǎn)管理公司數(shù)量的前提下，采用招募股份的方式，將目前四大資產(chǎn)管理公司的注冊資本的單體規(guī)模擴張到500億元人民幣，并改革資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)，建立起股份制的資產(chǎn)管理公司，吸收廣泛的非國有資本，特別是非國有的戰(zhàn)略投資者進(jìn)入資產(chǎn)管理公司，由此可以收到一舉多得的效果。為了鼓勵非國有資本參與債轉(zhuǎn)股，可以規(guī)定股份制的資產(chǎn)管理公司到期清算時，允許這些非國有的戰(zhàn)略投資者繼續(xù)持有股份，如果愿意，還允許其優(yōu)先接受國有股東轉(zhuǎn)讓的股份，使之成為改制之后企業(yè)的長期持股人。

三、資產(chǎn)管理公司經(jīng)營能力不夠的難題

第9篇：對資產(chǎn)管理公司的建議范文

關(guān)鍵詞：租賃型保障房；資產(chǎn)管理；國有資產(chǎn)

一、加強租賃型保障房資產(chǎn)管理的重要意義

“十二五”以來，政府把解決城市中低收入家庭住房困難和改善城鎮(zhèn)居民住房條件作為一項重要的民生工程,提出在“十二五”期間全國建設(shè)3600萬套保障性住房，使全國城鎮(zhèn)人口住房保障面達(dá)到20%以上。當(dāng)前我國保障性住房體系主要由購置型保障房和租賃型保障房構(gòu)成。購置型保障房以“買”為主，主要包括經(jīng)濟(jì)適用房、限價商品房。租賃型保障房以“租”為主，是指政府向城鎮(zhèn)低收入及中低收入住房困難家庭、新就業(yè)無房職工和在城鎮(zhèn)穩(wěn)定就業(yè)的外來務(wù)工人員提供的具有保障性質(zhì)的住房。因此，作為大部分由政府投資建設(shè)管理的租賃型保障房，是國家一項惠民的重大舉措，也是我國國有資產(chǎn)的重要組成部分。租賃型保障房資產(chǎn)指中央、省、市、縣（區(qū)）政府以及企事業(yè)單位通過撥付、劃轉(zhuǎn)、提取等渠道籌集資金和稅費減免等政策參與租賃型保障房建設(shè)形成的資產(chǎn)。由政府投資或補助形成的資產(chǎn)確權(quán)在項目建設(shè)管理的同級保障性住房管理中心，產(chǎn)權(quán)人負(fù)責(zé)租賃型保障房日常的管理工作，依法行使經(jīng)營和管理的權(quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)。在現(xiàn)階段，提高人民群眾的養(yǎng)老、醫(yī)療、住房等保障，是實現(xiàn)國家惠民政策的堅強基石。加強租賃型保障房資產(chǎn)管理有助于大力發(fā)展保障事業(yè)，同時，大力提高租賃型保障房資產(chǎn)管理水平，還可以使這項國有資產(chǎn)在惠民的同時，實現(xiàn)保值增值，對提高國有資產(chǎn)管理總水平起到積極的推動作用。另外，由于國家對保障房建設(shè)投入了大量的資金，管好保障房，提高租金收益，處置好部分保障房產(chǎn)的全部產(chǎn)權(quán)或部分產(chǎn)權(quán)，有助于政府回籠保障房資金，實現(xiàn)保障房的良性發(fā)展。

二、目前租賃型保障房資產(chǎn)管理存在的問題

近幾年，在政府各級管理部門的共同努力下，保障房這項惠民舉措已經(jīng)被廣泛運用，使廣大住房困難家庭切實體會到政府的關(guān)懷。但是在實踐中，從國有資產(chǎn)管理的角度看，租賃型保障房資產(chǎn)管理也存在著比較明顯的問題，具體表現(xiàn)為：

1.租賃型保障房確權(quán)困難

在我國，保障房這項民生工程尚處于初級發(fā)展階段，租賃型保障房主要通過政府組織建設(shè)供給。隨著保障房的大量建成，各地相繼出臺了資產(chǎn)管理辦法。以陜西為例，2014年12月出臺了《陜西省租賃型保障房資產(chǎn)管理辦法》并要求各設(shè)區(qū)市根據(jù)本辦法制定實施細(xì)則。此管理辦法明確各市（區(qū)）保障性住房管理中心負(fù)責(zé)本轄區(qū)租賃型資產(chǎn)使用管理工作，同時負(fù)責(zé)市本級項目的資產(chǎn)核定、確權(quán)登記和房源分配、租金收繳、租賃補貼發(fā)放、物業(yè)管理等工作。租賃型保障房的產(chǎn)權(quán)登記，政府投資（補助）形成的資產(chǎn)確權(quán)在項目建設(shè)管理的同級保障性住房管理中心。但在實際中因工作量大，具體情況復(fù)雜，相關(guān)部門配合不默契，導(dǎo)致確權(quán)困難，更談不上資產(chǎn)的貨幣價值。

2.保障房附屬商業(yè)設(shè)施收益低

在保障房建設(shè)中政府也將建設(shè)一些附屬商業(yè)設(shè)施，例如營業(yè)用房、地下停車場等，這些房產(chǎn)也是用保障房建設(shè)資金修建的，是國有資產(chǎn)。在我國很多地方為了提高開發(fā)商、物業(yè)公司參與保障房建設(shè)及管理的積極性，會將附屬商業(yè)設(shè)施收益讓渡給開發(fā)商及物業(yè)公司，造成附屬商業(yè)設(shè)施資產(chǎn)收益低。

3.租賃型保障房空置率比較高

在現(xiàn)階段，租賃型保障房建設(shè)中還明顯存在重主體建設(shè)、輕附屬設(shè)施建設(shè)的傾向。由于租賃型保障房大多修建在城市新區(qū)或市郊，許多保障房項目各地政府在規(guī)劃時，綠化率、附屬配套設(shè)施的配備標(biāo)準(zhǔn)均不低于商品房小區(qū)，但在實際中許多項目在主體完工后，因附屬配套設(shè)施建設(shè)滯后等原因，導(dǎo)致租賃型保障房空置率高、資產(chǎn)收益低。例如建在新城區(qū)的部分保障房小區(qū)，因新城區(qū)道路建設(shè)滯后地下管網(wǎng)配套工程未完工，直接導(dǎo)致房子無法入住資產(chǎn)收益為零。還有一些入住條件成熟的保障房小區(qū)，因配套的生活超市、公交站點、幼兒園、等居民生活必備的服務(wù)機構(gòu)未引入或不完善，直接導(dǎo)致居民生活的不便利。上述情況均造成許多保障對象放棄入住或入住群眾滿意率低。

4.缺少共享保障房信息的理念

仍以陜西省為例，《陜西省租賃型保障房資產(chǎn)管理辦法》中規(guī)定各級財政部門是租賃型保障房國有資產(chǎn)管理的綜合部門，各級保障性住房管理中心是具體管理部門。但是在實際中兩部門各自按自己的方法管理租賃型保障房資產(chǎn)，租賃型保障房資產(chǎn)信息缺少共享，財政監(jiān)督管理職能未得到充分發(fā)揮。5.保障房資產(chǎn)動態(tài)管理水平還需提高租賃型保障房以“租”為主，“出售部分產(chǎn)權(quán)”為輔，主要解決的是保障對象短期的居住問題。保障對象的流動性、租賃型保障房產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比例的多樣性，決定了租賃型保障房資產(chǎn)管理的復(fù)雜性，管理者理念的前瞻性，動態(tài)管理水平的提高直接影響資產(chǎn)管理水平。建立簡化科學(xué)的管理方法、管理程序，才能確保租賃型保障房資產(chǎn)收益的提高，才能實現(xiàn)應(yīng)保盡保，才能杜絕轉(zhuǎn)租、轉(zhuǎn)借、騙領(lǐng)租賃補貼等各類違規(guī)行為的發(fā)生。

三、加強租賃型保障房資產(chǎn)管理的對策建議

1.加強保障房的確權(quán)管理

以“為住房困難群眾服務(wù)”為根本出發(fā)點，政府各部門加強配合,提高確權(quán)效率。依據(jù)租賃型保障房資產(chǎn)管理辦法，房子建成后應(yīng)確權(quán)，明確資產(chǎn)性質(zhì)及管理責(zé)任主體，有了明確的管理責(zé)任主體，便于各職能部門更好地履行職責(zé)，服務(wù)于住房困難群眾。建議政府對已建成的租賃型保障房明確確權(quán)時效，督促相關(guān)部門提高工作效率。

2.加強價值管理

從國有資產(chǎn)管理要求出發(fā)確定每套租賃型保障房產(chǎn)貨幣價值。建議政府成立專家組對租賃型保障房產(chǎn)，通過成本法與市場比較法相結(jié)合的估價方法，合理確認(rèn)每套租賃型保障房產(chǎn)貨幣價值，讓政府對租賃型保障房產(chǎn)的價值清清楚楚、明明白白。鑒于此項業(yè)務(wù)工作量大，技術(shù)含量高，政府可委托專業(yè)的估價服務(wù)公司，最后由專家組集體研究確定房產(chǎn)貨幣價值。按照租賃型保障房資產(chǎn)管理要求，各地可根據(jù)公共租賃住房建設(shè)的需要，利用已建成確權(quán)的租賃型保障房產(chǎn)進(jìn)行抵押融資，使固定資產(chǎn)通過融資平臺轉(zhuǎn)化為租賃型保障房建設(shè)資本。每套房產(chǎn)貨幣價值的確定為租賃型保障房抵押融資工作順利開展奠定了基礎(chǔ)。租賃型保障房資產(chǎn)根據(jù)發(fā)展需要，應(yīng)采取以租為主、出售為輔（即租售并舉）的措施。經(jīng)同級人民政府同意，省住房城鄉(xiāng)建設(shè)部門與財政部門批準(zhǔn)，承租人可購買房屋部分產(chǎn)權(quán)或全部產(chǎn)權(quán)。租賃型保障房資產(chǎn)貨幣價值的確定為租賃型保障房“租售并舉”打好了基礎(chǔ)，為后續(xù)發(fā)展盤活了資金，為租賃型保障房良性發(fā)展保駕護(hù)航。

3.加強配套建設(shè)

政府應(yīng)加快租賃型保障房配套設(shè)施的建設(shè)，積極創(chuàng)建保障房“和諧社區(qū)”。建議對未建成的租賃型保障房小區(qū)加快配套設(shè)施建設(shè)，對已建成的租賃型保障房小區(qū)繼續(xù)做好后續(xù)服務(wù)工作，配置生活超市、幼兒園、便民醫(yī)院等，大型保障房社區(qū)還應(yīng)考慮組建基層社區(qū)、學(xué)校等。通過積極創(chuàng)建“和諧社區(qū)”使租賃型保障房小區(qū)成為困難群眾溫暖的家。

4.保障房附屬商業(yè)設(shè)施收益市場化

保障房附屬商業(yè)設(shè)施的租賃，建議按照國有資產(chǎn)管理辦法規(guī)定，經(jīng)主管部門審核后報財政部門審批，采用公開競價的方式進(jìn)行，按年簽訂租賃合同，實現(xiàn)保障房附屬商業(yè)設(shè)施收益市場化。

5.提升資產(chǎn)管理的信息化水平

財政作為租賃型保障房的綜合管理部門，租賃型保障房資產(chǎn)管理應(yīng)該積極融入財政的資產(chǎn)管理，各自履行好職責(zé)又不重復(fù)工作造成浪費。目前陜西已經(jīng)建立了統(tǒng)一的保障性住房資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)，各級保障性住房管理中心分級管理。此系統(tǒng)從租賃型保障房的項目計劃情況、投資資產(chǎn)情況、資產(chǎn)現(xiàn)狀情況、資產(chǎn)管理進(jìn)度、資產(chǎn)核定情況、資產(chǎn)處置情況、資產(chǎn)確權(quán)登記情況、資產(chǎn)使用情況、后期管理情況、資金使用情況十個方面及時反映，各地也將租賃型保障房資產(chǎn)租金收繳等納入保障性住房資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)數(shù)據(jù)庫。從而使保障房管理部門及時了解租賃型保障房資產(chǎn)管理工作相關(guān)情況。建議在保障性住房資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)增加財政數(shù)據(jù)提取模塊，按財政資產(chǎn)管理要求提取數(shù)據(jù)，生成資產(chǎn)臺賬。實現(xiàn)租賃型保障房資產(chǎn)管理信息系統(tǒng)同財政共享，財政宏觀管理、資產(chǎn)管理部門微觀管理，共同管好價值巨大的國有資產(chǎn)，履行好各自的管理職責(zé)。此外，還應(yīng)該設(shè)立信息系統(tǒng)績效管理模塊，對資產(chǎn)的入住率、空置率、租金收繳率、資產(chǎn)的分配率等設(shè)計績效模塊，對重要的一些指標(biāo)納入考核，提高資產(chǎn)管理的綜合水平。當(dāng)然，也應(yīng)該設(shè)立保障房群眾查詢信息模塊，使申請戶對自己的資格審批流程、租金繳納、租賃補貼領(lǐng)取等情況實現(xiàn)查詢。

6.進(jìn)一步提高租賃型保障房資產(chǎn)動態(tài)管理水平

政府應(yīng)加強對建設(shè)、確權(quán)、分配、承租情況、租金收繳、租賃補貼發(fā)放等的動態(tài)管理，在政策方面進(jìn)一步完善租賃型保障房資產(chǎn)管理細(xì)則，建議完善租賃型保障房變更住戶的管理程序、退出機制。讓保障對象對入住、退出程序清楚明了，實現(xiàn)入住、退出方便及時。對一些違規(guī)住戶通過社區(qū)、物業(yè)公司的配合定期組織抽查、接受群眾舉報等方式及時發(fā)現(xiàn)問題。制止轉(zhuǎn)租等不正常現(xiàn)象，保護(hù)住房困難群眾的利益。

作者:封延莉 單位:漢中市住房保障管理中心

參考文獻(xiàn)

1.李澤月.租賃型保障房融資問題.安陽工學(xué)院學(xué)報，2016（05）.