市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法精選(九篇)

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第1篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)；市場(chǎng)法；收益法；成本法

中圖分類號(hào)：F22 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2013）03-00-01

一、資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法的概念

資產(chǎn)評(píng)估方法是實(shí)現(xiàn)評(píng)定估算資產(chǎn)價(jià)值的技術(shù)手段，目前國(guó)際上公認(rèn)的基本方法有三種，分別是市場(chǎng)法、收益法、成本法。

1.市場(chǎng)法是指通過(guò)比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

2.收益法是指通過(guò)估測(cè)被評(píng)估資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

3.成本法是指通過(guò)估算被評(píng)估資產(chǎn)的重置成本，扣除從資產(chǎn)的形成并開始投入使用至評(píng)估基準(zhǔn)日這段時(shí)間內(nèi)的損耗，從而得到資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

二、我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)目前的概況

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的深入改革和經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略的調(diào)整，資本市場(chǎng)、產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)一步成熟，企業(yè)改制、并購(gòu)，公司上市和跨國(guó)經(jīng)營(yíng)等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)大量存在并且頻繁發(fā)生，企業(yè)間的資產(chǎn)流動(dòng)和產(chǎn)權(quán)重組、企業(yè)的投資和融資等都將以多種形式和方式進(jìn)行。尤其是我國(guó)2006年頒布了新的會(huì)計(jì)審計(jì)準(zhǔn)則，使資產(chǎn)評(píng)估理論研究更加深入，把資產(chǎn)評(píng)估推向一個(gè)愈發(fā)重要的位置。

三、選擇資產(chǎn)評(píng)估方法時(shí)應(yīng)考慮的因素

首先，選擇資產(chǎn)評(píng)估方法應(yīng)考慮資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型。價(jià)值類型，即資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值對(duì)質(zhì)的規(guī)定性，也被稱作價(jià)值內(nèi)容。資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值類型評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)形式表述的價(jià)值類型包括以下四個(gè)方面：重置成本、收益現(xiàn)值、現(xiàn)行市價(jià)和清算價(jià)格，這四個(gè)方面按照資產(chǎn)評(píng)估假設(shè)的角度表述，可以分為繼續(xù)使用價(jià)值、市場(chǎng)價(jià)值和清算價(jià)值：按照被評(píng)估資產(chǎn)的使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估依據(jù)的市場(chǎng)條件，可以分為市場(chǎng)價(jià)值和非市場(chǎng)價(jià)值。按照不同標(biāo)準(zhǔn)所分成的價(jià)值類型都具有不同的意義，可以根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估者的需要分別從不同的角度反映資產(chǎn)評(píng)估的屬性和特征。資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法服務(wù)于價(jià)值類型，并為價(jià)值類型提供有效的保障。所以，在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)候應(yīng)首要著重考慮價(jià)值類型。

其次，應(yīng)充分考慮是否可獲得所需要的數(shù)據(jù)資料。資產(chǎn)評(píng)估的三種基本方法都需要大量、充分的數(shù)據(jù)資料予以支持、進(jìn)行分析。資產(chǎn)評(píng)估數(shù)據(jù)資料的搜集恰恰是評(píng)估人員在評(píng)估過(guò)程中耗時(shí)最長(zhǎng)、最難以獲取的。由于我國(guó)的資本市場(chǎng)尚不完善、信息數(shù)據(jù)庫(kù)制度尚不健全，造成數(shù)據(jù)資料獲取難度加大、真實(shí)可靠性較差，評(píng)估人員應(yīng)根據(jù)獲取資料的實(shí)際情況來(lái)選擇適合的基本方法。

最后，應(yīng)考慮被評(píng)估資產(chǎn)的性質(zhì)，選取與之適合的方法。被評(píng)估資產(chǎn)中，有的是整體資產(chǎn)，有的是單項(xiàng)資產(chǎn)；有的是有形資產(chǎn)，有的是無(wú)形資產(chǎn)，等等，對(duì)于資產(chǎn)的不同性質(zhì)，需要不同的方法，例如，一般來(lái)說(shuō)，收益法更適宜于無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估。

四、我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資產(chǎn)評(píng)估基本方法的選擇

雖然，目前國(guó)際上通用的評(píng)估方法有市場(chǎng)法、收益法、成本法等，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用得最為廣泛的首先是市場(chǎng)法；其次是收益法；最后是成本法?；谖覈?guó)國(guó)情和社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)狀況，成本法是資產(chǎn)評(píng)估的首選和主要使用的方法，其次是收益法，應(yīng)用市場(chǎng)法的地方非常少。但隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，收益法和市場(chǎng)法也將在我國(guó)日臻完善和應(yīng)用。對(duì)于每種方法，都是相互聯(lián)系、不可分割的，評(píng)估目的都是為了更好地服務(wù)于市場(chǎng)交易與投資決策。在我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下應(yīng)參考以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法進(jìn)行選擇：

首先，應(yīng)參照相關(guān)準(zhǔn)則及規(guī)范的標(biāo)準(zhǔn)。例如，《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見書（試行）》三十四條中指出：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法”；第二十五條中指出：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)被評(píng)估企業(yè)成立時(shí)間的長(zhǎng)短、歷史經(jīng)營(yíng)情況，尤其是經(jīng)營(yíng)和收益穩(wěn)定狀況、未來(lái)收益的可預(yù)測(cè)性，恰當(dāng)考慮收益法的適用性”。顯然，這些條款在對(duì)資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇具有很強(qiáng)的指導(dǎo)意義，并且在試圖推廣收益法和市場(chǎng)法，盡量避免在資產(chǎn)評(píng)估時(shí)向成本法“一邊倒”的趨勢(shì)。

其次，借鑒共識(shí)性研究成果的原則。價(jià)值評(píng)估方法選擇的一些共識(shí)性研究成果是眾多研究人員共同努力的結(jié)果，是基于價(jià)值評(píng)估實(shí)踐的一些理論上的提煉，對(duì)于選擇合理的方法用于價(jià)值評(píng)估有較大的參考價(jià)值。如以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，不宜單獨(dú)使用成本法。如果企業(yè)處于成長(zhǎng)期或成熟期，經(jīng)營(yíng)、收益狀況穩(wěn)定并有充分的歷史資料為依據(jù)，能合理的預(yù)測(cè)企業(yè)的收益，這時(shí)采用收益法較好。

再三，要符合成本效率的原則。評(píng)估機(jī)構(gòu)作為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體之一，也需要獲取利潤(rùn)以促進(jìn)企業(yè)的生存、發(fā)展，因而在評(píng)估方法選擇時(shí)，要考慮各種評(píng)估方法耗用的物質(zhì)資源、時(shí)間資源及人力資源，在法律、規(guī)范允許的范圍內(nèi)及滿足委托企業(yè)評(píng)估要求的前提下，力求提高效率、節(jié)約成本。只有如此，才能形成委托企業(yè)和評(píng)估機(jī)構(gòu)互動(dòng)發(fā)展的雙贏模式，更有利于評(píng)估機(jī)構(gòu)增強(qiáng)自身實(shí)力，提高服務(wù)水平。

最后，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范。資產(chǎn)評(píng)估方法的選擇作為價(jià)值評(píng)估中的一個(gè)環(huán)節(jié)，可能會(huì)由于方法選擇的不當(dāng)帶來(lái)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)?；诖耍谶x擇評(píng)估方法的時(shí)候要有強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，綜合考慮各種因素，分析可能產(chǎn)生的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，做出客觀、合理的價(jià)值評(píng)估方法選擇。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值評(píng)估；市場(chǎng)價(jià)值；收益法；市場(chǎng)法；成本法

中圖分類號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年2月28日

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和資本市場(chǎng)深入發(fā)展的過(guò)程中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法成為人們?nèi)找骊P(guān)注的熱點(diǎn)問(wèn)題。本文就企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀、目的、評(píng)估對(duì)象，以及價(jià)值類型等理論問(wèn)題進(jìn)行探討。

一、國(guó)內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展現(xiàn)狀

資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在全世界已經(jīng)有近200年歷史，而我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代，這其中就包括了企業(yè)價(jià)值評(píng)估。雖然起步較晚，但整個(gè)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在我國(guó)卻得到了快速的發(fā)展。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展。作為評(píng)估行業(yè)的一個(gè)重要的獨(dú)立分支，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生要追溯到評(píng)估行業(yè)。評(píng)估行業(yè)的發(fā)展已經(jīng)有200多年的歷史，隨著個(gè)體之間不動(dòng)產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)日益頻繁化，自發(fā)的經(jīng)驗(yàn)性的評(píng)估已經(jīng)滿足不了社會(huì)的需求，資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)就應(yīng)運(yùn)而生了。但是，隨著社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單項(xiàng)的資產(chǎn)評(píng)估已經(jīng)滿足不了資本家的需要，因此對(duì)于企業(yè)股權(quán)和整個(gè)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估應(yīng)運(yùn)而生。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估的延伸與發(fā)展，既擁有傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估的特點(diǎn)，又擁有自身的特點(diǎn)。第一，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估的是企業(yè)整體的價(jià)值；第二，企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估企業(yè)股權(quán)的價(jià)值，也就是所有者權(quán)益的價(jià)值，它既能評(píng)估部分股權(quán)，又可以評(píng)估企業(yè)全部的股權(quán)；第三，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也考慮了企業(yè)無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)槠髽I(yè)的無(wú)形資產(chǎn)是與企業(yè)整體價(jià)值綁定的，是不可分割、不可單獨(dú)評(píng)估其價(jià)值的。

隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，尤其在資本市場(chǎng)重視企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的背景下，在市場(chǎng)的推動(dòng)作用下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在美國(guó)、西歐等發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家得到了長(zhǎng)足發(fā)展。不僅僅在應(yīng)用領(lǐng)域得到了極大的擴(kuò)展，其理論也因?yàn)閷?shí)踐的推動(dòng)而日趨完善。

（二）我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估現(xiàn)狀。我國(guó)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)八十年代末期，當(dāng)時(shí)從西方發(fā)達(dá)資本主義市場(chǎng)引入了最基本的有關(guān)資產(chǎn)評(píng)估的概念、原理和方法。盡管發(fā)展不到30年，但企業(yè)價(jià)值評(píng)估這個(gè)獨(dú)立的分支的發(fā)展和完善程度卻是驚人的，這主要得益于當(dāng)時(shí)引入資產(chǎn)評(píng)估的目的就是滿足企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要。

隨著改革開放的不斷深入和資產(chǎn)評(píng)估在國(guó)內(nèi)不斷的發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)逐漸成為了獨(dú)立的社會(huì)中介服務(wù)行業(yè)，在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。隨著國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在資本市場(chǎng)產(chǎn)權(quán)交易中的作用越來(lái)越明顯。

在我國(guó)加入WTO組織之后，世界一體化進(jìn)程的加快和我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深入、市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大、資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善、應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大和隨著改革開放逐漸出現(xiàn)的問(wèn)題的日益多樣性，整個(gè)國(guó)內(nèi)社會(huì)對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求越來(lái)越高。這樣，進(jìn)一步加快了企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)內(nèi)的發(fā)展，隨著應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)大，企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論在國(guó)內(nèi)也逐步加快了發(fā)展的步伐，尤其是以高新技術(shù)為動(dòng)力的行業(yè)不斷的發(fā)展，給企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了新的動(dòng)力與活力。

目前，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)如火如荼的發(fā)展著，由于市場(chǎng)的需求，企業(yè)價(jià)值評(píng)估整個(gè)行業(yè)越發(fā)顯得重要。隨著民營(yíng)企業(yè)的發(fā)展，外商投資的擴(kuò)大，整個(gè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估為整個(gè)市場(chǎng)提供了越來(lái)越多樣化的服務(wù)。同時(shí)，隨著以信息技術(shù)為主導(dǎo)、以高新技術(shù)為推動(dòng)力的新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，新的產(chǎn)業(yè)類型和大量高新技術(shù)企業(yè)的出現(xiàn)，以及嶄新的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式等都給資本的運(yùn)行帶來(lái)了更多的風(fēng)險(xiǎn)和變數(shù)。

但是，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存，以往簡(jiǎn)陋的評(píng)估方式與手段已經(jīng)顯然不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和市場(chǎng)發(fā)展的需要，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)與行業(yè)內(nèi)許多專家學(xué)者不斷地進(jìn)行著研究與學(xué)習(xí)，給我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估帶來(lái)了很多成果，參考國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則與指南，我國(guó)于2005年了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》，這是我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估發(fā)展到現(xiàn)在極為重要的一項(xiàng)里程碑。

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在我國(guó)不斷的發(fā)展與完善，資本市場(chǎng)不斷的繁榮與擴(kuò)大，我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)不再僅僅以改革開放初期企業(yè)體制改革為主要目標(biāo)，評(píng)估方法也不能局限于簡(jiǎn)單的資產(chǎn)加和法。資本市場(chǎng)的收購(gòu)兼并、企業(yè)的剝離重組、金融企業(yè)的抵押擔(dān)保、租賃資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、課稅評(píng)估、交易咨詢等新的評(píng)估業(yè)務(wù)與新的領(lǐng)域?qū)⒋偈蛊髽I(yè)價(jià)值評(píng)估行業(yè)從理論到實(shí)踐有一個(gè)更大的發(fā)展，同樣促使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的手段與方法不斷完善。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)理論是討論企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用的前提，也是企業(yè)價(jià)值評(píng)估過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題。其中，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型這些基礎(chǔ)問(wèn)題顯得尤為重要。

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的。在產(chǎn)生的初期，企業(yè)價(jià)值評(píng)估主要是為企業(yè)的并購(gòu)與重組服務(wù)。那時(shí)，企業(yè)的股權(quán)或者部分股權(quán)不是市場(chǎng)上的商品，所以無(wú)法從市場(chǎng)上獲得具體的價(jià)格，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主要目的就是確定企業(yè)的交易價(jià)格。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)延伸到市場(chǎng)的各個(gè)領(lǐng)域，基于評(píng)估動(dòng)因的不同，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的也是不同的。

1、投資者基于投資決策的目的。隨著證券市場(chǎng)，尤其是股票市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，股票的價(jià)值在評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的過(guò)程中占有的位置越來(lái)越重要。企業(yè)經(jīng)營(yíng)的業(yè)績(jī)、經(jīng)營(yíng)的效果都會(huì)反映在資本市場(chǎng)的股票價(jià)值上。在這樣的環(huán)境下，投資者如果想要自己的投資得到增值，那么對(duì)于投資對(duì)象的評(píng)估就顯得尤為重要。

2、管理者基于價(jià)值管理的目的。一個(gè)優(yōu)秀的管理者想要管理好一個(gè)企業(yè)，就必須了解企業(yè)的價(jià)值到底是多少。在做出決策之前，就要了解這個(gè)決策到底對(duì)于企業(yè)價(jià)值的增加是多少。通過(guò)對(duì)于企業(yè)自身價(jià)值的評(píng)估，管理者可以對(duì)各種投資決策、融資決策、經(jīng)營(yíng)決策和分配決策進(jìn)行評(píng)價(jià)，從而選擇最優(yōu)的方案。

3、交易雙方基于并購(gòu)的評(píng)估目的。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展導(dǎo)致了市場(chǎng)中的參與者和競(jìng)爭(zhēng)者不斷增加，交易的審慎性不斷被削弱，這導(dǎo)致了市場(chǎng)交易價(jià)格無(wú)法真實(shí)反映企業(yè)的價(jià)值，這對(duì)于企業(yè)的發(fā)展極為不利。為了使企業(yè)的交易價(jià)格盡量與真實(shí)價(jià)值吻合，企業(yè)價(jià)值評(píng)估開始被應(yīng)用于并購(gòu)領(lǐng)域。

4、清算企業(yè)基于清算的評(píng)估目的。每個(gè)企業(yè)都有自身的生命周期，在企業(yè)衰退時(shí)甚至將要被淘汰時(shí)，也要對(duì)于企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，目的就是盡量以合理的最高價(jià)格清算企業(yè)的資產(chǎn)。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象的不同，謹(jǐn)慎區(qū)分企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值和股東部分權(quán)益價(jià)值，并在評(píng)估報(bào)告中明確說(shuō)明。

1、企業(yè)的整體價(jià)值。企業(yè)的整體價(jià)值觀念主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：（1）整體不是各部分的簡(jiǎn)單相加；（2）整體價(jià)值來(lái)源于要素的結(jié)合方式；（3）部分只有在整體中才能體現(xiàn)出其價(jià)值；（4）整體價(jià)值只有在運(yùn)行中才能體現(xiàn)出來(lái)。

2、股東全部權(quán)益價(jià)值。

3、在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，股東部分權(quán)益價(jià)值并不必然等于股東全部權(quán)益價(jià)值與股權(quán)比例的乘積。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師評(píng)估股東部分權(quán)益價(jià)值，應(yīng)當(dāng)在適當(dāng)及切實(shí)可行的情況下考慮由于控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中披露是否考慮了控股權(quán)和少數(shù)股權(quán)等因素產(chǎn)生的溢價(jià)或折價(jià)。

（三）企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值類型。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值是最基本的價(jià)值類型，它從企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的適用性質(zhì)和適用范圍來(lái)劃分，符合企業(yè)價(jià)值評(píng)估服務(wù)于客戶和服務(wù)于社會(huì)的內(nèi)在要求，具有重要的意義。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值是指自愿買方和自愿賣方在各自理性行事且未受任何強(qiáng)迫的情況下，被評(píng)估企業(yè)在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常公平交易的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值的公允性是面向整個(gè)市場(chǎng)而非個(gè)體的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的非市場(chǎng)價(jià)值主要有持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、投資價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、清算價(jià)值等，這些非市場(chǎng)價(jià)值是面對(duì)某個(gè)特殊投資者的。根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見（試行）》的規(guī)定，注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的、評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或者多種資產(chǎn)評(píng)估方法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]劉希良.對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法比較選擇的探究.技術(shù)與市場(chǎng)，2008.11.

第3篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

[關(guān)鍵詞]創(chuàng)業(yè)企業(yè) 價(jià)值評(píng)估 期權(quán)

一、引言

自黨的十七大明確了創(chuàng)業(yè)在解決我國(guó)現(xiàn)階段就業(yè)問(wèn)題中發(fā)揮的重要作用以來(lái),政府部門出臺(tái)各種政策鼓勵(lì)自主創(chuàng)業(yè)。一般而言,企業(yè)在創(chuàng)立之初資金來(lái)源緊張,面臨著較大的融資壓力。在融資的過(guò)程中,企業(yè)價(jià)值扮演著重要的角色。此時(shí),如何合理地評(píng)估初創(chuàng)企業(yè)的價(jià)值便成為包括創(chuàng)業(yè)者在內(nèi)的眾多利益相關(guān)者關(guān)注的焦點(diǎn)(張宏霞和陳泉,2010)。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于成立時(shí)間較短、不確定性和風(fēng)險(xiǎn)較大,這些特征又使得創(chuàng)業(yè)企業(yè)在價(jià)值評(píng)估方面呈現(xiàn)出獨(dú)特的特征。正是在這樣的背景下,本文在對(duì)這一領(lǐng)域相關(guān)文獻(xiàn)進(jìn)行梳理的基礎(chǔ)上,分析比較各種價(jià)值評(píng)估方法以期對(duì)初創(chuàng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供借鑒意義。

二、創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法,主要?jiǎng)澐譃槿N類型:(1)市場(chǎng)比較法;(2)折現(xiàn)現(xiàn)金流法;(3)實(shí)物期權(quán)法。本文分別對(duì)三種類型具體的計(jì)算方法進(jìn)行梳理和評(píng)價(jià)。

1.市場(chǎng)比較法

市場(chǎng)比較法是指在價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中,為評(píng)估對(duì)象選擇合理的參照對(duì)象之后,根據(jù)參照對(duì)象的市場(chǎng)價(jià)值和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),結(jié)合評(píng)估對(duì)象的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)推算評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。這一過(guò)程可以用公式表述為:

代表評(píng)估價(jià)值乘數(shù),其中代表參照對(duì)象的價(jià)值,代表參照對(duì)象的基礎(chǔ)數(shù)據(jù);

市場(chǎng)比較法的關(guān)鍵在于,現(xiàn)有的市場(chǎng)上必須存在和評(píng)估對(duì)象較為相似的參照對(duì)象,比如處于同一行業(yè)、發(fā)展階段相似、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較為接近等。在價(jià)值評(píng)估的實(shí)務(wù)中難找到理想的參照對(duì)象,即使存在較為接近的參照對(duì)象,考慮到其與評(píng)估對(duì)象特征上的差異,必須對(duì)公式(2)中的價(jià)值乘數(shù)進(jìn)行修正,假設(shè)修正系數(shù)為,則評(píng)估對(duì)象的價(jià)值更正為:

式中除之外的其他參數(shù)與公式(2)含義相同。通過(guò)公式(3)可以看出市場(chǎng)比較法計(jì)算過(guò)程比較簡(jiǎn)單,評(píng)估對(duì)象價(jià)值的大小對(duì)價(jià)值乘數(shù)和修正系數(shù)非常敏感。廖成娟(2008)指出可以使用參照對(duì)象的市盈率、市凈率或者市售率(市場(chǎng)價(jià)值/銷售收入)作為價(jià)值乘數(shù)的變量,但并未考慮修正系數(shù)對(duì)最終評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響。而張宏霞和陳泉(2010)使用具體的算例表明,修正系數(shù)對(duì)評(píng)估對(duì)象價(jià)值的影響非常顯著并給出了修正系數(shù)計(jì)算的具體過(guò)程。

2.折現(xiàn)現(xiàn)金流法

Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001)和Chen et al(2003)認(rèn)為公司權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值等于當(dāng)前權(quán)益的賬面價(jià)值與未來(lái)異常盈余的現(xiàn)值之和。采用折現(xiàn)現(xiàn)金流法估計(jì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值時(shí),由于企業(yè)所處的發(fā)展階段不同,可以對(duì)估價(jià)模型的內(nèi)在假設(shè)進(jìn)行修正,從而導(dǎo)致模型參數(shù)設(shè)定有所變化。Gebhardt, Lee and Swaminathan (2001) 在一系列假設(shè)的基礎(chǔ)上給出了估價(jià)模型的具體形式:

代表期初凈資產(chǎn);

代表預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率;

代表折現(xiàn)率;

代表均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率;

代表預(yù)期股利支付率。

在公式(4)中,取,劃分為兩個(gè)階段:前三年里,可以根據(jù)財(cái)務(wù)預(yù)算數(shù)據(jù)估計(jì)預(yù)期凈資產(chǎn)回報(bào)率;隨后的九年時(shí)間里,假設(shè)公司的凈資產(chǎn)收益率線性收斂于一個(gè)均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率,該行業(yè)凈資產(chǎn)收益率用行業(yè)過(guò)去10年的凈資產(chǎn)收益率的中值估計(jì)。在隨后的期間里,假設(shè)收益率穩(wěn)定在均衡的行業(yè)凈資產(chǎn)收益率。

折現(xiàn)現(xiàn)金流法是建立在資產(chǎn)價(jià)值等于未來(lái)凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值基礎(chǔ)上的,理論基礎(chǔ)充分。從公式(4)可以看出,該模型的應(yīng)用較市場(chǎng)比較法復(fù)雜,但折現(xiàn)現(xiàn)金流法解決了市場(chǎng)比較法當(dāng)中難于確定合理參照對(duì)象的問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)企業(yè)業(yè)務(wù)的不穩(wěn)定性,以及較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),導(dǎo)致是的合理預(yù)測(cè)未來(lái)收益的難度很大,這一特點(diǎn)極大的限制了該方法在創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用(陳偉鴻和王會(huì)龍,2006)。

3.實(shí)物期權(quán)法

Kester(1984)證明企業(yè)相當(dāng)部分的市場(chǎng)價(jià)值是由企業(yè)在未來(lái)的發(fā)展過(guò)程中所蘊(yùn)含的選擇權(quán)所決定的,這些選擇權(quán)可以被視為各種各樣的期權(quán)。當(dāng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)在推進(jìn)項(xiàng)目的過(guò)程中,如果市場(chǎng)反應(yīng)良好,則投資者可以追加投資,擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模,這項(xiàng)權(quán)利可以視為看漲期權(quán);如果市場(chǎng)反應(yīng)較差,投資者可以提前結(jié)束項(xiàng)目,此時(shí)該項(xiàng)權(quán)利可以被視為看跌期權(quán)。田增瑞和司春林(2006)論述了創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值,并通過(guò)分階段投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)包含的期權(quán)價(jià)值進(jìn)行了估計(jì),估價(jià)過(guò)程通過(guò)考慮期權(quán)價(jià)值對(duì)折現(xiàn)率的調(diào)整實(shí)現(xiàn)。張宏霞和陳泉(2010)在對(duì)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行估價(jià)的過(guò)程中,以修正市盈率估價(jià)方法為基礎(chǔ),將創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)視為歐式期權(quán),采用Black-Scholes模型估計(jì)期權(quán)價(jià)值并對(duì)初始估計(jì)結(jié)果進(jìn)行修正,得出評(píng)估對(duì)象的價(jià)值區(qū)間。此外,蒙特卡洛模擬的方法進(jìn)一步證實(shí)了估計(jì)結(jié)果的合理性。周孝華、唐莉和陳婭莉(2009)在分析傳統(tǒng)的修正市盈率法和折現(xiàn)現(xiàn)金流法在創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估局限性的基礎(chǔ)上,主張采用期權(quán)估價(jià)的方法對(duì)折現(xiàn)現(xiàn)金流法進(jìn)行修正。在估計(jì)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)價(jià)值的過(guò)程中,采用美式期權(quán)的估價(jià)方法。

針對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)未來(lái)增長(zhǎng)中所包含的期權(quán)性質(zhì)(美式期權(quán)或歐式期權(quán)),學(xué)者們并無(wú)統(tǒng)一的結(jié)論,因而會(huì)對(duì)期權(quán)價(jià)值評(píng)估中模型的采用帶來(lái)分歧。Cox, Ross and Rubinstein(1979)提出的二叉樹定價(jià)模型在期權(quán)估價(jià)過(guò)程中不會(huì)受到期權(quán)性質(zhì)的限制,很好地回避了學(xué)者們對(duì)期權(quán)性質(zhì)的爭(zhēng)論,為實(shí)踐中對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)嵌期權(quán)價(jià)值的估計(jì)提供了很好的方法。王會(huì)龍(2006)采用經(jīng)典的二叉樹定價(jià)模型對(duì)特定的算例中內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值進(jìn)行了估計(jì)。

三、結(jié)論

本文簡(jiǎn)單介紹了估計(jì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值的三種方法,并對(duì)各個(gè)估計(jì)方法中的局限性進(jìn)行了分析。單獨(dú)使用特定的方法都有可能導(dǎo)致估計(jì)結(jié)果中包含著較大的偏誤,因此上述方法的結(jié)合可以在一定程度上提高估計(jì)結(jié)果的準(zhǔn)確性。創(chuàng)業(yè)企業(yè)由于其自身的特點(diǎn),其價(jià)值評(píng)估必然會(huì)展現(xiàn)出不同于成熟企業(yè)的特征,但無(wú)論如何,創(chuàng)業(yè)企業(yè)內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值必須得到合理的估計(jì)。

參考文獻(xiàn):

[1]張宏霞 陳泉:基于東軟創(chuàng)投的風(fēng)險(xiǎn)投資公司價(jià)值評(píng)估研究. 經(jīng)濟(jì)與管理, 2010. 24(3): p. 67-71

[2]廖成娟:創(chuàng)業(yè)投資中創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法研究. 中國(guó)高新技術(shù)企業(yè), 2008(2): p. 25-26

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[4]KCW, C., Chen Z, and W. KCJ., Disclosure, Corporate Governance, and the Cost of Equity Capital: Evidence from Asia’s Emerging Markets. working paper, 2003: p. 44

[5]陳偉鴻 王會(huì)龍:基于ROA力法的創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值評(píng)估研究. 軟科學(xué), 2006. 20(2): p. 129-133

[6]Kester, W., Today's options for tomorrow's growth, in Harvard Business Review. 1984

[7]田增瑞 司春林:創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估與證券設(shè)計(jì)研究. 研究與發(fā)展管理, 2006. 18(1): p. 59-65

[8]周孝華 唐 健 陳婭莉:創(chuàng)業(yè)板公司估值模型研究. 經(jīng)濟(jì)與管理研究, 2009(8): p. 85-90

第4篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

一、企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估的概念

價(jià)值評(píng)估是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值形態(tài)上的評(píng)估。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不僅包括有形資產(chǎn)，也包括無(wú)形資產(chǎn)、商譽(yù)等。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)及總體價(jià)值做出合理評(píng)估。對(duì)不同的企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)選用的價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同，主要有以下幾種：

1.賬面價(jià)值法。賬面價(jià)值是目標(biāo)公司記賬核算的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值。它是以歷史成本來(lái)估算資產(chǎn)價(jià)值，沒(méi)有考慮現(xiàn)行的市價(jià)波動(dòng)，也沒(méi)有考慮企業(yè)未來(lái)資產(chǎn)的收益。

2.市場(chǎng)價(jià)值。市場(chǎng)價(jià)值是指資產(chǎn)在公開市場(chǎng)上的最佳使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的評(píng)估值。市場(chǎng)價(jià)值真實(shí)體現(xiàn)了上市公司的內(nèi)在價(jià)值，在成熟市場(chǎng)上的可操作性很強(qiáng)。

3.公允價(jià)值。公允價(jià)值是將公司資產(chǎn)在未來(lái)繼續(xù)經(jīng)營(yíng)情況下所產(chǎn)生的預(yù)期收益，選擇一定的折現(xiàn)率后的價(jià)格。它著重于評(píng)價(jià)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展，把市場(chǎng)環(huán)境和企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值聯(lián)系起來(lái)，反映了企業(yè)的續(xù)存價(jià)值。

4.清算價(jià)值。清算價(jià)值是企業(yè)處于停業(yè)或因虧損而面臨破產(chǎn)時(shí)，資產(chǎn)變現(xiàn)出售的價(jià)格。清算價(jià)值是企業(yè)因作為一個(gè)整體在已喪失獲利能力情況下的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。

5.內(nèi)在價(jià)值。內(nèi)在價(jià)值是指企業(yè)作為一個(gè)整體尚有獲利能力，在假設(shè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的條件下，以其未來(lái)的收益能力作為基礎(chǔ)進(jìn)行評(píng)估得出的價(jià)值。

由于人們對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行分析的角度不同，因此，理解并熟練運(yùn)用相關(guān)的價(jià)值概念和他們之的關(guān)系就顯得十分重要。收購(gòu)方只有根據(jù)現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)信息，選用合理的價(jià)值評(píng)估概念，進(jìn)行分析和管理，進(jìn)行正確的投資評(píng)估，才能做出正確的收購(gòu)決策。

二、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀

我國(guó)目前還處于社會(huì)主義特色市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)中，相關(guān)的法律法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境、投資環(huán)境、價(jià)格體系等方面的建設(shè)尚在不斷完善與改革中。因此，企業(yè)未來(lái)的收益額、收益期限及收益率的確定與發(fā)達(dá)國(guó)家相比尚不充分。

三、影響目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的因素

1.目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法。企業(yè)的價(jià)值評(píng)估有很多的方法，基本方法包括市場(chǎng)法、收益法、成本法等。收購(gòu)企業(yè)可以根據(jù)目標(biāo)企業(yè)是否已上市、資產(chǎn)在市場(chǎng)的可比性、并購(gòu)的支付方式及目的選用不同的方法。目前，我國(guó)主要采用的是重置成本法，也有少數(shù)情況下采用收益法。但是這兩種方法都存在內(nèi)在的缺陷，重置成本法不能夠反映企業(yè)未來(lái)的獲利能力，而且受不同企業(yè)的會(huì)計(jì)政策的影響，計(jì)算出的結(jié)果也是隨意性很大。收益法由于要對(duì)企業(yè)未來(lái)的獲利能力、獲利期限、折現(xiàn)率進(jìn)行主觀估計(jì)，評(píng)估結(jié)果的偏差很大。

2.信息不對(duì)稱。由于現(xiàn)實(shí)中完全的公開市場(chǎng)不存在，信息的不對(duì)稱是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程不可回避的一個(gè)問(wèn)題。例如，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)是非上市公司，由于信息披露，收購(gòu)方往往對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容的真實(shí)性、負(fù)債具體數(shù)額、資產(chǎn)抵押擔(dān)保情況等估計(jì)不足，從而無(wú)法準(zhǔn)確的判斷目標(biāo)公司的資產(chǎn)價(jià)值和獲利能力。即便是上市公司，也會(huì)因?yàn)楸皇召?gòu)方通過(guò)資產(chǎn)重估、股份回購(gòu)等反收購(gòu)方式來(lái)增大收購(gòu)成本，利用收購(gòu)方對(duì)產(chǎn)品市場(chǎng)占有率、企業(yè)研發(fā)能力、資產(chǎn)實(shí)際可使用狀況等情況的了解不足，導(dǎo)致并購(gòu)難度加大。收購(gòu)方?jīng)]有充分掌握對(duì)方信息的情況下，貿(mào)然采取行動(dòng)，往往會(huì)因?yàn)楦吖啦①?gòu)后的協(xié)調(diào)效應(yīng)或規(guī)模效應(yīng)，而對(duì)目標(biāo)公司隱含的債務(wù)和虧損知之甚少，一旦并購(gòu)?fù)瓿珊?，各種問(wèn)題會(huì)馬上暴漏出來(lái)，造成企業(yè)損失。

四、我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估評(píng)估方法的選擇

1.并購(gòu)主體的并購(gòu)動(dòng)機(jī)。不同的并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)采用的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有著直接的影響。企業(yè)的并購(gòu)動(dòng)機(jī)主要有：一效率動(dòng)機(jī)。即通過(guò)兩個(gè)公司兼并后存在經(jīng)濟(jì)上的互補(bǔ)性、規(guī)模經(jīng)濟(jì)和范圍經(jīng)濟(jì)，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，共享共性資源，達(dá)到“1+1>2”的目的，進(jìn)而提高企業(yè)的效益。二戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)。企業(yè)為了未來(lái)的發(fā)展而實(shí)施的改變整個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的并購(gòu)，比如跨行業(yè)并購(gòu)。三是其他動(dòng)機(jī)，主要包括享受稅收優(yōu)惠、降低交易費(fèi)用、投機(jī)等。如果出于效率動(dòng)機(jī)，企業(yè)的目的就是為了整合被并購(gòu)企業(yè)的各種生產(chǎn)要素，那么使用重置成本法更為恰當(dāng)；如果出于戰(zhàn)略動(dòng)機(jī)，關(guān)注的重點(diǎn)是企業(yè)未來(lái)的發(fā)展及行業(yè)前景，采用收益法更為合適。

2.目標(biāo)企業(yè)的特點(diǎn)。（1）目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。對(duì)于資本密集型的企業(yè)，有形資產(chǎn)占的比率比較大，因此可以采用成本法作為主要的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)于附加值比較高的IT行業(yè)等，實(shí)物資產(chǎn)占的比重比較小，可以采用期權(quán)法、收益法作為評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。

（2）目標(biāo)企業(yè)的所有權(quán)性質(zhì)。國(guó)有企業(yè)由于受政策因素和計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響，在并購(gòu)過(guò)程中適宜采用重置成本法，而新興的股份制企業(yè)可以采用市場(chǎng)法和收益法。

（3）目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)的成熟程度。在成熟的行業(yè)里的目標(biāo)企業(yè)，可以采用市場(chǎng)法和收益法；但是對(duì)于新興行業(yè)來(lái)說(shuō)，由于沒(méi)有可比較的同行，因此適宜采用期權(quán)評(píng)估法。

3.并購(gòu)的環(huán)境。并購(gòu)是在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下完成的，因此必然受到環(huán)境的影響，可以分為政治環(huán)境、法律環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境和稅收環(huán)境等。這些環(huán)境因素對(duì)企業(yè)的評(píng)估方法有著直接影響，比如市場(chǎng)法和收益法的運(yùn)用就需要一個(gè)活躍、公開的市場(chǎng)環(huán)境，我國(guó)的所得稅率由33%調(diào)整到25%，對(duì)于企業(yè)的并購(gòu)決策也產(chǎn)生了很大的影響。因此，企業(yè)在選擇評(píng)估方法時(shí)，也要考慮并購(gòu)的環(huán)境因素影響，建立科學(xué)合理價(jià)值評(píng)估體系。

參考文獻(xiàn)：

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[2]王曉嵐.淺談企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題探討[J].商場(chǎng)現(xiàn)代化，2008，（6）

第5篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

本文通過(guò)分析不同評(píng)估方法對(duì)于周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性，選取出最適用于周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，進(jìn)一步分析采用該方法存在的問(wèn)題，針對(duì)這些問(wèn)題，提出相關(guān)的改進(jìn)措施。

【關(guān)鍵詞】

周期性企業(yè)；收益法；情景分析法

1 周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的選取

1.1 市場(chǎng)法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

市場(chǎng)法是一種以市場(chǎng)上的相似企業(yè)交易價(jià)格為基礎(chǔ)，經(jīng)過(guò)比較被估企業(yè)與相似企業(yè)的差異，將相似企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整和修正，從而確定被估企業(yè)價(jià)值的一種方法。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，采用市場(chǎng)法必須遵循替代原則，即被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值不會(huì)高于市場(chǎng)上相同性能替代企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值。因此，市場(chǎng)法的應(yīng)用前提是市場(chǎng)上具有較多的相似交易企業(yè)，且這些企業(yè)具有相同的財(cái)務(wù)變量。目前我國(guó)股票市場(chǎng)還不完善，總體上呈現(xiàn)出弱有效性，資源配置的定價(jià)機(jī)制和信息的傳導(dǎo)機(jī)制還沒(méi)有充分發(fā)揮作用。同時(shí)，周期性企業(yè)的股票價(jià)格有較大的波動(dòng)性，整體的交易案例較少，企業(yè)的可比指標(biāo)無(wú)法真實(shí)的反應(yīng)出企業(yè)收益與市場(chǎng)價(jià)值的關(guān)系。因此，在我國(guó)市場(chǎng)法不適用于周期性企業(yè)價(jià)值估值。

1.2 期權(quán)估價(jià)法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

期權(quán)估價(jià)法是一種充分考慮企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)中存在的投資機(jī)會(huì)或者擁有的選擇權(quán)的價(jià)值，從而評(píng)估出企業(yè)價(jià)值的方法。期權(quán)估價(jià)法主要適宜評(píng)估高風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)企業(yè)、具有特種行業(yè)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)并擁有在一段時(shí)期內(nèi)進(jìn)行長(zhǎng)期投資選擇權(quán)的企業(yè)以及深陷財(cái)務(wù)困境的企業(yè)。由于我國(guó)資本市場(chǎng)上價(jià)格信息缺乏，我們無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)獲得運(yùn)用該方法所需的變量標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)的價(jià)格，且周期性企業(yè)的波動(dòng)性較難確定，故周期性企業(yè)不適合采用期權(quán)估價(jià)法估值。

1.3 收益法對(duì)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的適用性

收益法是一種通過(guò)估算被估企業(yè)預(yù)期收益，并以一定的資本化率或者折現(xiàn)率轉(zhuǎn)換為企業(yè)價(jià)值的評(píng)估方法。以未來(lái)的收益來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，反應(yīng)了該企業(yè)的獲利能力。收益法運(yùn)用的前提條件是未來(lái)收益及折現(xiàn)率（資本化率）可以合理預(yù)測(cè)。雖然，我國(guó)周期性企業(yè)受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)因素的影響，發(fā)展速度有所放緩，但是由于我國(guó)加大對(duì)民生基礎(chǔ)設(shè)施的投入，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)將會(huì)穩(wěn)步發(fā)展，且周期性企業(yè)大部分處于成長(zhǎng)期，發(fā)展前景好，其預(yù)期收益也會(huì)出現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。故未來(lái)收益是可以預(yù)測(cè)的。因此，收益法是最適合于我國(guó)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，它可以更加科學(xué)地反應(yīng)我國(guó)周期性企業(yè)的內(nèi)在整體價(jià)值增長(zhǎng)潛力，有利于投資者正確發(fā)現(xiàn)和認(rèn)識(shí)周期性企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值。故周期性企業(yè)適合采用收益法進(jìn)行估值。

通過(guò)上述分析可以得出，適合我國(guó)周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法是收益法。

2 采用收益法評(píng)估周期性企業(yè)存在的問(wèn)題

2.1 未來(lái)收益的預(yù)測(cè)問(wèn)題

采用收益法對(duì)周期性企業(yè)評(píng)估的關(guān)鍵是對(duì)增長(zhǎng)率和未來(lái)收益的預(yù)測(cè)，由于周期性企業(yè)收益受到經(jīng)濟(jì)周期性的影響較大，致使企業(yè)的收益率與增長(zhǎng)率具有不穩(wěn)定性，評(píng)估師難以準(zhǔn)確把握周期的長(zhǎng)短，尤其是對(duì)分界點(diǎn)的預(yù)測(cè)更是困難。這就造成了周期性企業(yè)估值的難題。

2.2 股利政策存在不合理性。

我國(guó)上市公司股利政策不具有連續(xù)性，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成果與股利分配政策相關(guān)性不強(qiáng)。長(zhǎng)期以來(lái)，受到股市行業(yè)結(jié)構(gòu)及資金饑渴癥的限制，公司不分配股利情況經(jīng)常出現(xiàn)，采用現(xiàn)金股利分配的公司更低。這些增加了評(píng)估師對(duì)公司未來(lái)股利的預(yù)測(cè)難度。

2.3 折現(xiàn)率選取問(wèn)題

在評(píng)估實(shí)務(wù)中，根據(jù)選取企業(yè)預(yù)期收益性質(zhì)的不同，相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率也有所區(qū)別，主要是采用加權(quán)平均資本成本和股權(quán)資本成本。兩種成本在我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)用具有一定的特殊性。

第一，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的確定。目前我國(guó)利率還未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)，不同期限的國(guó)債，利率也各不相同，故評(píng)估師很難確定我國(guó)資本市場(chǎng)上的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；第二，β系數(shù)的確定。目前，Wind資訊中可以完成對(duì)β系數(shù)的計(jì)算，但是該系數(shù)隨著時(shí)間周期的改變而改變，其預(yù)測(cè)的結(jié)果也不能完全反映出周期性企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。因此，周期性企業(yè)β系數(shù)的確定存在一定的困難。

3 周期性企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的改進(jìn)

為了解決上述問(wèn)題，本文將在使用企業(yè)自由現(xiàn)金流模型評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值的基礎(chǔ)上，對(duì)其相關(guān)參數(shù)進(jìn)行調(diào)整，使其對(duì)周期性企業(yè)更有適用性。

3.1 預(yù)測(cè)期的適當(dāng)調(diào)整

對(duì)周期性企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)，預(yù)測(cè)期的選取至關(guān)重要。為了更好地體現(xiàn)周期性企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)期應(yīng)當(dāng)至少包括一個(gè)發(fā)展周期，同時(shí)，企業(yè)的終值評(píng)估時(shí)點(diǎn)盡量選擇在企業(yè)發(fā)展周期的谷底和峰頂?shù)闹虚g位置，以避免嚴(yán)重高估或低估企業(yè)的價(jià)值。

3.2 經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)應(yīng)當(dāng)在折現(xiàn)率中有所體現(xiàn)

由于周期性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)隨著經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)而變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)周期性變化對(duì)周期性企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果影響較大，因此，在評(píng)估該類企業(yè)價(jià)值時(shí)需要考慮周期性波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。

3.3 情景分析法的運(yùn)用

由于周期性企業(yè)的獨(dú)特性，評(píng)估師在評(píng)估其價(jià)值時(shí)必須從實(shí)際出發(fā)，在分析宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)所處行業(yè)發(fā)展?jié)摿?、企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況及企業(yè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)等因素的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)發(fā)展趨勢(shì)做出合理的預(yù)測(cè)，得出不同的發(fā)展情景及相對(duì)應(yīng)的概率，然后計(jì)算不同情景下的企業(yè)價(jià)值，并利用相對(duì)應(yīng)的概率進(jìn)行加權(quán)平均得出周期性企業(yè)的價(jià)值。

4 結(jié)束語(yǔ)

周期性企業(yè)是關(guān)系我國(guó)國(guó)計(jì)民生的企業(yè)，是支撐我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性企業(yè)。在資本市場(chǎng)上，企業(yè)家及投資者迫切需要周期性企業(yè)的價(jià)值，但由于周期性企業(yè)的特殊性，使得在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中遇到了一系列的問(wèn)題，本文旨在實(shí)際評(píng)估周期性企業(yè)價(jià)值時(shí)，為其提供評(píng)估方法選擇的建議，及對(duì)現(xiàn)有方法進(jìn)行改進(jìn)，為完善我國(guó)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論提供重要參考。

【參考文獻(xiàn)】

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[2]王燕，王煦.資產(chǎn)評(píng)估基本方法的比較與選擇[J].現(xiàn)代管理，2010，（3）

第6篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板 并購(gòu)企業(yè) 價(jià)值評(píng)估

2009年10月30日，我國(guó)創(chuàng)業(yè)板正式在深圳證券交易所開市的當(dāng)年，僅有1家發(fā)生并購(gòu)交易，2010年并購(gòu)案例上升到31起，涉及資產(chǎn)總額高達(dá)28.06億人民幣，資產(chǎn)交易總額19.18億元；2011年，并購(gòu)交易活動(dòng)達(dá)到91起，涉及資產(chǎn)總額更是高達(dá)99.96億元，資產(chǎn)交易總額達(dá)到63.78億元。

為什么創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)交易受到投資者的廣泛關(guān)注？實(shí)務(wù)中也有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板并購(gòu)中出現(xiàn)的較高的增值率，給我國(guó)A股市場(chǎng)提出了巨大的挑戰(zhàn)，監(jiān)督管理部門有必要加強(qiáng)規(guī)范。基于此，本文對(duì)創(chuàng)業(yè)板2010-2011年中的并購(gòu)案例進(jìn)行研究，期望能夠更好地描述出并購(gòu)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題的現(xiàn)狀，進(jìn)一步剖析問(wèn)題，提出更好的改進(jìn)建議。

一、并購(gòu)價(jià)值評(píng)估國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

目前，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的相關(guān)研究可以分為以下兩大類：

第一類，對(duì)資產(chǎn)的評(píng)估和交易中的定價(jià)之間關(guān)系的研究。Scott & Goodwin、Easton，Eddey and Harris（2003）分別在2002和2003年，對(duì)澳大利亞的上市公司并購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估進(jìn)行了相關(guān)研究，從中發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)的評(píng)估和股票的市價(jià)之間存在著相關(guān)關(guān)系。Geltner，Gregor and Schwann （2003）將房地產(chǎn)市場(chǎng)和資產(chǎn)評(píng)估的關(guān)系進(jìn)行了相關(guān)研究，研究結(jié)果表明資產(chǎn)評(píng)估會(huì)對(duì)房地產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格產(chǎn)生一定的影響。

第二類，對(duì)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行研究。對(duì)于傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題，國(guó)外研究者研究了如何使用現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)法來(lái)評(píng)估技術(shù)性公司的市場(chǎng)價(jià)值。Daves，Ehrhardt and Shrieves（2005）從對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法和程序入手，詳細(xì)介紹了應(yīng)該如何預(yù)測(cè)并購(gòu)公司未來(lái)的財(cái)務(wù)報(bào)表和未來(lái)的現(xiàn)金流量。除此之外，還有許多文獻(xiàn)研究運(yùn)用其他的評(píng)估方法對(duì)并購(gòu)公司進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，例如EVA和期權(quán)等。

對(duì)比國(guó)外研究，國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題的相關(guān)研究幾乎都是針對(duì)我國(guó)A股市場(chǎng)。嚴(yán)紹兵、王莉瑩等（2008）對(duì)我國(guó)上市公司并購(gòu)交易中資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果和資產(chǎn)交易價(jià)格之間的差異和原因進(jìn)行了相關(guān)分析。上海證券交易所和中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)（2010）關(guān)于《上市公司2009年并購(gòu)重組的資產(chǎn)評(píng)估》中也指出，并購(gòu)資產(chǎn)的評(píng)估成為上市公司重大資產(chǎn)重組定價(jià)的重要環(huán)節(jié)。趙坤、朱戎（2010），劉捷、王世宏（2006），李麟、李驥（2001）等從理論方面系統(tǒng)分析了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法，同時(shí)對(duì)于各種方法的適用性和局限性進(jìn)行了分析總結(jié)。

綜合國(guó)內(nèi)外的研究文獻(xiàn)可以看出，目前缺少針對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估的研究，同時(shí)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板在并購(gòu)交易中的價(jià)值評(píng)估和交易定價(jià)等方面的研究也較少，無(wú)法為理論界和相關(guān)監(jiān)管部門提供良好的指導(dǎo)。

二、創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估和交易定價(jià)分析

本文研究樣本來(lái)自深圳證券交易所官方網(wǎng)站上下載的2010-2011年進(jìn)行并購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估和資產(chǎn)交易的創(chuàng)業(yè)板上市公司。

（一）創(chuàng)業(yè)板2010-2011年并購(gòu)總體概況

通過(guò)對(duì)深圳證券交易所有關(guān)創(chuàng)業(yè)板上市公司公告關(guān)于資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)交易的事件統(tǒng)計(jì)，結(jié)合具體的并購(gòu)案例，我們發(fā)現(xiàn)：2010年并購(gòu)的案例中，股權(quán)收購(gòu)、企業(yè)增資擴(kuò)股、對(duì)外規(guī)模投資和資產(chǎn)并購(gòu)占企業(yè)價(jià)值評(píng)估和交易的較大部分比例，具體分別為13筆，41.94%；7筆，22.58%；5筆，16.13%；5筆，16.13%。但2011年，只有股權(quán)收購(gòu)和資產(chǎn)收購(gòu)還占了并購(gòu)價(jià)值評(píng)估和交易的大部分，具體為51筆，56.67%；15筆，16.67%，對(duì)外投資和企業(yè)增資擴(kuò)股的比例出現(xiàn)大幅度減少。

再?gòu)脑u(píng)估的金額來(lái)看，股權(quán)收購(gòu)和增資擴(kuò)股的金額在2010年的相關(guān)并購(gòu)案例中占了較大比重，具體分別為21.49億元，76.55%；3.48億元，12.40%。到了2011年，兩者的金額比重繼續(xù)處于前列，而且絕對(duì)值有較高提升，具體分別為：73.15億元，73.54%；10.28億元，10.33%。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估和交易中的定價(jià)

對(duì)2010年進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)交易的31起案例進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)最終有30家的創(chuàng)業(yè)板公司對(duì)外完整地披露了其初始評(píng)估價(jià)值和最終交易價(jià)格。評(píng)估價(jià)值和最終完成交易時(shí)的價(jià)格相等的有13起，涉及金額占總額的43.33%；相差不大的有7家，涉及金額占總額的23.33%。2011年，進(jìn)行價(jià)值評(píng)估和并購(gòu)交易的案例總計(jì)有91起，但是最終完整披露信息的僅有68家。在這68家中，評(píng)估價(jià)值和最終完成交易時(shí)的價(jià)格相等的有30起，涉及金額占總額的44.12%；價(jià)格相差不大的有16家，涉及金額占總額的23.53%。由此，我們可以得出這樣的結(jié)論：并購(gòu)資產(chǎn)評(píng)估的價(jià)值是并購(gòu)交易中企業(yè)定價(jià)的重要依據(jù)。

三、創(chuàng)業(yè)板2010-2011年并購(gòu)價(jià)值評(píng)估增值率和評(píng)估方法選擇

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估增值率分析

從深圳證券交易所對(duì)外披露的創(chuàng)業(yè)板的數(shù)據(jù)中可以看出，在2010年總計(jì)有25家完成并購(gòu)的上市公司對(duì)外披露并購(gòu)中的評(píng)估價(jià)值和企業(yè)賬面價(jià)值，在2011年總計(jì)有68家完成并購(gòu)的上市公司對(duì)外披露并購(gòu)中的評(píng)估價(jià)值和企業(yè)賬面價(jià)值。從創(chuàng)業(yè)板上市公司的整體資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和企業(yè)賬面價(jià)值來(lái)分析，2010年，評(píng)估價(jià)值大于賬面價(jià)值的有24家，總計(jì)平均增值率高達(dá)314.46%；2011年，有63家，平均增值率高達(dá)390.99%。我們知道，在創(chuàng)業(yè)板上市的公司，在上市完成之后通常會(huì)主動(dòng)到外部尋求能夠產(chǎn)生互補(bǔ)效應(yīng)資產(chǎn)或能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)生支持效應(yīng)的公司，來(lái)進(jìn)行并購(gòu)重組，期望實(shí)現(xiàn)企業(yè)的快速發(fā)展。并購(gòu)目標(biāo)多選擇資產(chǎn)相對(duì)輕、技術(shù)水平相對(duì)較強(qiáng)、無(wú)形資產(chǎn)相對(duì)較多的公司，因此，并購(gòu)的較高的增值率在某些程度上可以反映出創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)于被并購(gòu)的協(xié)同公司的良好期待，以及對(duì)被并購(gòu)公司的無(wú)形資產(chǎn)的渴望，例如專利和非專利技術(shù)等。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法選擇分析

1.創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)價(jià)值評(píng)估方法的選擇。根據(jù)現(xiàn)行資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，我國(guó)的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估可以采用成本法、收益法和市場(chǎng)法，且允許同時(shí)使用多種方法進(jìn)行評(píng)估。

根據(jù)深圳證券交易所披露的創(chuàng)業(yè)板信息，2010年有21家上市公司對(duì)外披露其在并購(gòu)過(guò)程中的價(jià)值評(píng)估運(yùn)用的方法，2011年有71家。

對(duì)2010-2011年的并購(gòu)公司進(jìn)行分析，可以看出上市公司普遍使用成本法和收益法，并且以兩者結(jié)合為主。在2010年，結(jié)合使用成本法和收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的案例占2010年總體案例評(píng)估總數(shù)的42.86%；單獨(dú)使用成本法的占38.10%，單獨(dú)使用收益法的占14.08%，而單獨(dú)使用市場(chǎng)法的僅為2.82%。當(dāng)然2010年也有少量上市公司運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法相結(jié)合的方法進(jìn)行評(píng)估。2011年相對(duì)2010年，上市公司在評(píng)估方法的運(yùn)用上沒(méi)有太大變化，市場(chǎng)法的運(yùn)用還是較少。

再?gòu)淖罱K的評(píng)估結(jié)果的運(yùn)用來(lái)看，很大一部分上市公司對(duì)最終并購(gòu)交易價(jià)值只是選用某一種方法來(lái)評(píng)估，以評(píng)估值作為交易的最終價(jià)格，僅有很小一部分企業(yè)選用了兩種不同評(píng)估方法的結(jié)果進(jìn)行加權(quán)平均來(lái)確定企業(yè)最終的并購(gòu)價(jià)值。

2.成本法和收益法的評(píng)估結(jié)果差異分析。我們發(fā)現(xiàn)，在創(chuàng)業(yè)板上市公司對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，運(yùn)用成本法和運(yùn)用收益法在最終評(píng)估結(jié)果上存在較大的差異，同時(shí)行業(yè)之間差異更大。而我們知道，創(chuàng)業(yè)板上市公司最終的并購(gòu)交易價(jià)值很大程度上是以運(yùn)用評(píng)估方法得到的價(jià)值作為定價(jià)的依據(jù)，資產(chǎn)的最終評(píng)估價(jià)值與交易的支付價(jià)格一致性較高，但是由于成本法和收益法最終的評(píng)估結(jié)果差異較大，不可避免地對(duì)交易的最終支付價(jià)格有較大影響，故筆者建議應(yīng)更多地采用成本法來(lái)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

3.收益法參數(shù)的最終確定。我們知道，收益法在具體應(yīng)用中涉及到很多參數(shù)的預(yù)測(cè)，如被并購(gòu)企業(yè)的未來(lái)現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率和收益的期間。在對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，不可避免地要涉及到對(duì)被并購(gòu)方的收入、成本和相關(guān)費(fèi)用的預(yù)計(jì)，所以收益參數(shù)很難確定，且很難能做到絕對(duì)精確。因此，筆者建議，在采用折現(xiàn)率進(jìn)行預(yù)測(cè)時(shí)，采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型或者風(fēng)險(xiǎn)累加法來(lái)確定更好，但是資本資產(chǎn)定價(jià)模型同時(shí)需要預(yù)測(cè)β系數(shù)、市場(chǎng)收益率和無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。

四、創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題及改進(jìn)建議

綜合分析，本文認(rèn)為我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司并購(gòu)價(jià)值的評(píng)估存在以下幾個(gè)方面的問(wèn)題，需要我們給予關(guān)注，同時(shí)針對(duì)這些問(wèn)題提出相關(guān)改進(jìn)建議。

（一）創(chuàng)業(yè)板的并購(gòu)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題

（1）評(píng)估方法的使用存在隨意性，且選擇評(píng)估方法的理由不充分；（2）成本法和收益法最終評(píng)估的結(jié)果差異較大，收益法的參數(shù)確定較隨意；（3）創(chuàng)業(yè)板資產(chǎn)最終評(píng)估增值顯著較高，且置換資產(chǎn)的增值率也存在較大差異，最終交易價(jià)格以評(píng)估值作為定價(jià)比例較高；（4）關(guān)聯(lián)方交易和重大的并購(gòu)重組交易的評(píng)估價(jià)值的增值程度顯著小于非關(guān)聯(lián)方的交易和非重大并購(gòu)交易重組的評(píng)估定價(jià)。

第7篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

商標(biāo)評(píng)估有利于建立現(xiàn)代企業(yè)制度商標(biāo)作為無(wú)形資產(chǎn)的一種，與有形資產(chǎn)一樣是企業(yè)所擁有的資產(chǎn)，通過(guò)商標(biāo)評(píng)估可以明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系并有利于現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。

商標(biāo)評(píng)估有利于規(guī)范和發(fā)展產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)商標(biāo)評(píng)估，可以合理確定商標(biāo)在產(chǎn)權(quán)變動(dòng)中的價(jià)值量，給交易雙方提供可參考的價(jià)值依據(jù)，保障雙方交易的公平性，從而對(duì)規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)是非常有效的。

商標(biāo)評(píng)估有利于資源的優(yōu)化組合和合理配置商標(biāo)評(píng)估的目的是使商標(biāo)的價(jià)值量化，使商標(biāo)的價(jià)值得以定位，為其參與市場(chǎng)交易活動(dòng)提供依據(jù)―交易的價(jià)值，合理的價(jià)值評(píng)估使交易得以順暢，效益得以實(shí)現(xiàn)。尤其在商標(biāo)權(quán)投資、入股、使用許可和設(shè)定質(zhì)權(quán)等形式參與市場(chǎng)活動(dòng)時(shí)，商標(biāo)評(píng)估作用顯得十分突出。使得作為經(jīng)濟(jì)資源的商標(biāo)可以發(fā)揮其作用。

商標(biāo)評(píng)估有利于提高人們的知識(shí)產(chǎn)權(quán)意識(shí)，加強(qiáng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)通過(guò)商標(biāo)的評(píng)估可以使社會(huì)各界重視商標(biāo)的作用，進(jìn)而有利于人們尊重知識(shí)產(chǎn)權(quán)、保護(hù)知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

商標(biāo)評(píng)估為司法實(shí)踐提供依據(jù)商標(biāo)評(píng)估可以為司法實(shí)踐中處理商標(biāo)等涉及無(wú)形資產(chǎn)的侵權(quán)糾紛提供定量條件。

二、對(duì)商標(biāo)價(jià)值影響因素的分析

從商標(biāo)價(jià)值評(píng)估特點(diǎn)中，可以看到商標(biāo)不僅代表了商品的質(zhì)量、性能、技術(shù)水平及其他特征，更具有使資本價(jià)值增值功能放大的特殊使用價(jià)值，通過(guò)商標(biāo)的獨(dú)占使用及許可轉(zhuǎn)讓，可以給商標(biāo)所有者帶來(lái)巨大的經(jīng)濟(jì)利益。因而商標(biāo)的交易中需要對(duì)商標(biāo)的價(jià)值做出合理的評(píng)估，從而為商標(biāo)的交易提供公正的交易價(jià)格基礎(chǔ)。有大量的屬性和因素會(huì)影響商標(biāo)的價(jià)值。

商標(biāo)作為一種無(wú)形資產(chǎn)，其經(jīng)濟(jì)價(jià)值并非簡(jiǎn)單由設(shè)計(jì)、制造、申報(bào)、保護(hù)等費(fèi)用形成，廣告宣傳有利于擴(kuò)大商標(biāo)知名度，并需要花費(fèi)高額費(fèi)用，這些費(fèi)用對(duì)商標(biāo)價(jià)值起影響作用，而不是決定作用。商標(biāo)的經(jīng)濟(jì)價(jià)值表現(xiàn)為它能獲得的超額收益，不能帶來(lái)超額收益，商標(biāo)就不具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值。因此，商標(biāo)價(jià)值評(píng)估應(yīng)重點(diǎn)商標(biāo)的超額收益能力、商標(biāo)的開發(fā)購(gòu)置成本及廣告宣傳、商標(biāo)的法律狀態(tài)、商標(biāo)所依附的產(chǎn)品或服務(wù)、商標(biāo)的內(nèi)涵、知名度以及宏觀經(jīng)濟(jì)狀況。

三 、商標(biāo)價(jià)值評(píng)估存在的主要問(wèn)題

1、商標(biāo)資產(chǎn)不評(píng)和低評(píng)現(xiàn)象嚴(yán)重

長(zhǎng)期以來(lái)，由于我國(guó)企業(yè)對(duì)商標(biāo)資產(chǎn)認(rèn)識(shí)不夠，對(duì)商標(biāo)資產(chǎn)的確認(rèn)以及管理缺乏規(guī)范化，造成我國(guó)國(guó)有企業(yè)在與外商進(jìn)行合資、合作過(guò)程中以及實(shí)行股份制或公司化改造過(guò)程中，商標(biāo)資產(chǎn)不評(píng)和低評(píng)現(xiàn)象嚴(yán)重，致使大量國(guó)有商標(biāo)白白流失。

2、商標(biāo)評(píng)估的目的不純

縱觀近年來(lái)媒體披露的商標(biāo)評(píng)估價(jià)值狀況，不難看出，很多企業(yè)評(píng)估商標(biāo)并不是為了變動(dòng)產(chǎn)權(quán)或進(jìn)行市場(chǎng)交易，也不是出于企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)管理的需要，而只是為達(dá)到宣傳的轟動(dòng)效應(yīng)。

3、商標(biāo)評(píng)估的隨意性較大，評(píng)估價(jià)值嚴(yán)重背離實(shí)際市場(chǎng)價(jià)值

由于缺乏統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范的評(píng)估程序，使得商標(biāo)價(jià)值評(píng)估的隨意性較大，時(shí)間一長(zhǎng)，社會(huì)及公眾便懷疑其評(píng)估結(jié)果的可信度。商標(biāo)價(jià)值是反映創(chuàng)造未來(lái)經(jīng)濟(jì)收益的潛力，受到許多因素的制約，具有較大的不確定性。我國(guó)商標(biāo)評(píng)估由于采用的評(píng)估方法不同，加上商標(biāo)評(píng)估委托方帳務(wù)混亂，家底不清，不能提供確實(shí)有效的數(shù)據(jù)等原因，不同的評(píng)估機(jī)構(gòu)采用不同的方法在不同的時(shí)期對(duì)同一商標(biāo)評(píng)估出不同的結(jié)果是完全可能的，但也不能相差的太離譜了。

4、商標(biāo)評(píng)估方法欠科學(xué)

商標(biāo)評(píng)估是按照一定的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，通過(guò)分析各種因素的影響，計(jì)算確定商標(biāo)資產(chǎn)在某一評(píng)估基準(zhǔn)日現(xiàn)時(shí)價(jià)值的工作它是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，決不可簡(jiǎn)單化和庸俗化。因此，商標(biāo)評(píng)估應(yīng)根據(jù)不同的評(píng)估對(duì)象、評(píng)估目標(biāo)，全面評(píng)價(jià)和綜合衡量各種因素的影響，采用科學(xué)適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法。幾十年來(lái)，國(guó)外在大量理論研究和實(shí)踐的基礎(chǔ)上，探索出了像成本法、市場(chǎng)法、收益法、倍率法等商標(biāo)評(píng)估方法，這些方法都具有較強(qiáng)的科學(xué)性，同時(shí)也有一定的局限性，關(guān)鍵在于根據(jù)不同的情況加以靈活運(yùn)用。

四、商標(biāo)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題解決措施

1、加強(qiáng)商標(biāo)評(píng)估理論的研究

商標(biāo)價(jià)值構(gòu)成比較復(fù)雜，受許多因素的影響，具有較大的不確定性。再加之我國(guó)開展商標(biāo)評(píng)估的時(shí)間較短，經(jīng)驗(yàn)積累還很不夠。為了促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)商標(biāo)評(píng)估的科學(xué)化和規(guī)范化，應(yīng)當(dāng)在借鑒國(guó)外商標(biāo)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)企業(yè)商標(biāo)價(jià)值的現(xiàn)狀和具體實(shí)際，加強(qiáng)理論研究，探索商標(biāo)資產(chǎn)評(píng)估操作實(shí)務(wù)，逐步與國(guó)際慣例接軌，通過(guò)有關(guān)政策法規(guī)的頒布與實(shí)施，建立科學(xué)合理的商標(biāo)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。

2、建立科學(xué)合理的商標(biāo)價(jià)值評(píng)估體系

由于商標(biāo)資產(chǎn)本身的特殊性決定了商標(biāo)資產(chǎn)估價(jià)會(huì)因評(píng)估目的、評(píng)估時(shí)間、經(jīng)營(yíng)環(huán)境、評(píng)估人員等因素的影響，產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果，這就允許評(píng)估結(jié)果與市場(chǎng)價(jià)值之間有一定的誤差率，但這種誤差不能太大。因此，要在加強(qiáng)調(diào)查研究和借鑒國(guó)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，通過(guò)典型案例的分析，探尋商標(biāo)評(píng)估本身固有的規(guī)律，真正建立起適合我國(guó)國(guó)情的商標(biāo)價(jià)值評(píng)估體系，完善商標(biāo)評(píng)估方法，以此提高商標(biāo)評(píng)估工作的質(zhì)量。

3、加強(qiáng)對(duì)商標(biāo)評(píng)估數(shù)據(jù)和資料的搜集和分析

商標(biāo)評(píng)估數(shù)據(jù)和資料的搜集是商標(biāo)評(píng)估的一項(xiàng)重要基礎(chǔ)性工作。但目前我國(guó)評(píng)估的數(shù)據(jù)都是來(lái)自委托方提供的資料。這是由于我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)剛剛起步，企業(yè)的商標(biāo)法律保護(hù)意識(shí)和產(chǎn)權(quán)意識(shí)比較薄弱，加上長(zhǎng)期以來(lái)我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)制度往往從謹(jǐn)慎性的原則出發(fā)，在企業(yè)的會(huì)計(jì)報(bào)表中未能對(duì)商標(biāo)資產(chǎn)的價(jià)值予以單獨(dú)例示和反映，使得很多會(huì)計(jì)信息資料和統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)對(duì)商標(biāo)評(píng)估工作并無(wú)參考價(jià)值，且缺乏行業(yè)統(tǒng)計(jì)資料，使評(píng)估結(jié)果缺乏公允性，影響了商標(biāo)評(píng)估業(yè)的國(guó)際形象和聲譽(yù)。

4、加強(qiáng)對(duì)商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員的管理

作為各級(jí)政府資產(chǎn)評(píng)估主管機(jī)關(guān)和行業(yè)協(xié)會(huì)，應(yīng)認(rèn)真負(fù)責(zé)地加強(qiáng)商標(biāo)評(píng)估管理工作。作為商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持獨(dú)立、客觀、公正的原則，加強(qiáng)內(nèi)部管理，認(rèn)真執(zhí)行內(nèi)部審核制度、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)制度、執(zhí)業(yè)操作規(guī)范制度 、評(píng)估質(zhì)量監(jiān)控制度和過(guò)錯(cuò)責(zé)任追究制度，克服短期利益行為，樹立品牌意識(shí)嚴(yán)肅商標(biāo)評(píng)估承攬業(yè)務(wù)，明確評(píng)估目標(biāo)，真正做到公開、公平、公正公信，保持評(píng)估工作的獨(dú)立性。作為評(píng)估人員要嚴(yán)守職業(yè)道德和操作規(guī)范，以保證商標(biāo)評(píng)估質(zhì)量為前提，努力提高執(zhí)業(yè)水平，嚴(yán)禁弄虛作假和營(yíng)私舞弊行為的發(fā)生。

5、充分利用科學(xué)技術(shù)和現(xiàn)代科技手段

現(xiàn)代科學(xué)技術(shù)的發(fā)展為提高商標(biāo)評(píng)估質(zhì)量提供了必備的條件，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)廣泛采用現(xiàn)代科技手段改進(jìn)評(píng)估方法，開發(fā)商標(biāo)評(píng)估軟件排除評(píng)估中人為因素的影響，提高商標(biāo)評(píng)估的準(zhǔn)確性 。

第8篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

【關(guān)鍵詞】數(shù)據(jù)資產(chǎn) 數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估 數(shù)據(jù)價(jià)值

一、研究背景

近年來(lái)，隨著大數(shù)據(jù)寫入政府工作報(bào)告，大數(shù)據(jù)相關(guān)企業(yè)在全國(guó)遍地開花，其中以大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)為主要經(jīng)營(yíng)方向的企業(yè)層出不窮。大數(shù)據(jù)企業(yè)最核心的資產(chǎn)是數(shù)據(jù)資產(chǎn)，然而關(guān)于數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估，行業(yè)內(nèi)并沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)。面對(duì)以大數(shù)據(jù)為代表的新一代信息技術(shù)服務(wù)型企業(yè)的跨越式發(fā)展，企業(yè)急需通過(guò)債務(wù)融資、股權(quán)融資等方式擴(kuò)大規(guī)模。對(duì)于大數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)，數(shù)據(jù)資產(chǎn)無(wú)疑是企業(yè)最為重要的一種無(wú)形資產(chǎn)，但由于缺乏科學(xué)的估值體系，企業(yè)融資方面存在較多的困難。究其根本，是關(guān)乎數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)的問(wèn)題。對(duì)于私募股權(quán)投資基金來(lái)說(shuō)，正確合理的評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)的價(jià)值，是對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的前提條件。

二、數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)中影響因素分析

數(shù)據(jù)成為一類資產(chǎn)是信息資源資本化的體現(xiàn)，他讓數(shù)據(jù)資源不僅僅具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和應(yīng)用服務(wù)本身，而且具有了內(nèi)在的金融價(jià)值?！按髷?shù)據(jù)之父”維克托?邁爾?舍恩伯格認(rèn)為，數(shù)據(jù)資產(chǎn)列入資產(chǎn)負(fù)債表，只是時(shí)間問(wèn)題。但同時(shí)我們也要認(rèn)識(shí)到，不是所有數(shù)據(jù)的都具備資產(chǎn)的屬性，數(shù)據(jù)本身不等于資產(chǎn)。根據(jù)財(cái)務(wù)關(guān)于資產(chǎn)的定義，只有數(shù)據(jù)被企業(yè)擁有和控制的、并且能夠用貨幣計(jì)量，能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益，才能成為企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn)。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)企業(yè)關(guān)于數(shù)據(jù)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是體現(xiàn)在數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)交易層面。

數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為一種無(wú)形資產(chǎn)，其公允價(jià)值的計(jì)量應(yīng)當(dāng)考慮市場(chǎng)參與者通過(guò)最佳使用資產(chǎn)或?qū)⑵涑鍪劢o最佳使用該項(xiàng)資產(chǎn)的其他市場(chǎng)參與者而創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)利益的能力。最佳使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)考慮在實(shí)物上可能、法律上允許、財(cái)務(wù)上可行的情況下使用資產(chǎn)，具體如下：

（一）市場(chǎng)參與者在給資產(chǎn)定價(jià)時(shí)考慮的資產(chǎn)實(shí)物特征

如數(shù)據(jù)類型，數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)性、可靠性、數(shù)據(jù)數(shù)量、數(shù)據(jù)質(zhì)量、數(shù)據(jù)格式、數(shù)據(jù)可獲得性、數(shù)據(jù)跨度等內(nèi)容。

（二）市場(chǎng)參與者在給資產(chǎn)定價(jià)時(shí)考慮的資產(chǎn)法律限制

如水文、地理、氣象等測(cè)繪數(shù)據(jù)、航天信息類數(shù)據(jù)、個(gè)人隱私數(shù)據(jù)、企業(yè)戰(zhàn)略及商業(yè)數(shù)據(jù)等雖具有很高的應(yīng)用價(jià)值，但存在損害國(guó)家安全，個(gè)人隱私，企業(yè)利益等問(wèn)題，違反了國(guó)家法律，其數(shù)據(jù)在應(yīng)用中存在法律障礙。

（三）市場(chǎng)參與者在給資產(chǎn)定價(jià)時(shí)考慮的資產(chǎn)財(cái)務(wù)特征

即是在實(shí)物上可能且法律允許的情況下使用資產(chǎn)能否產(chǎn)生足夠的收益或現(xiàn)金流量（考慮將資產(chǎn)轉(zhuǎn)換到該用途的成本），以滿足市場(chǎng)參與者投資于這樣使用的該項(xiàng)資產(chǎn)所要求的投資回報(bào)。

三、數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)方法

國(guó)內(nèi)外相關(guān)文獻(xiàn)中關(guān)于無(wú)形資產(chǎn)定價(jià)的方法可分為三種基本類型，分別為收益現(xiàn)值法、市場(chǎng)價(jià)值法和重置成本法。本文在考慮了數(shù)據(jù)資產(chǎn)特殊性的基礎(chǔ)之上，提出了應(yīng)用博弈論、人工智能等方法對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的觀點(diǎn)。

（一）收益現(xiàn)值法

收益現(xiàn)值法（Present Earning Value Method）又稱收益還原法，是將數(shù)據(jù)在剩余使用期限內(nèi)的預(yù)期收益，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，把評(píng)估基準(zhǔn)日現(xiàn)值的總價(jià)值作為數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值的一種計(jì)算方法。

式中：PV表示數(shù)據(jù)資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值（現(xiàn)值）；表示第k年的數(shù)據(jù)資產(chǎn)預(yù)期收益流入；n表示數(shù)據(jù)資產(chǎn)有效使用年限；i表示收益折現(xiàn)率。數(shù)據(jù)資產(chǎn)作為經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)直接產(chǎn)生收益，其價(jià)值實(shí)現(xiàn)的方式有數(shù)據(jù)分析、數(shù)據(jù)挖掘、應(yīng)用開發(fā)等。這種價(jià)值實(shí)現(xiàn)（預(yù)期收益）會(huì)伴隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)持續(xù)不斷的創(chuàng)造收益。收益現(xiàn)值法評(píng)估無(wú)形資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)明顯。目前國(guó)內(nèi)外關(guān)于專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、特許權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估中主要都采用了收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法較真實(shí)、準(zhǔn)確地反映了數(shù)據(jù)資產(chǎn)本金化的價(jià)格，因此在投資決策時(shí)，更容易被評(píng)估雙方所接受。

（二）市場(chǎng)價(jià)值法

市場(chǎng)價(jià)值法是在市場(chǎng)條件下，通過(guò)比較被評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)與售出同類資產(chǎn)的異同，進(jìn)而分析資產(chǎn)的價(jià)值影響因素，如期限、數(shù)量等，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種方法。市場(chǎng)價(jià)值法的特點(diǎn)決定了其對(duì)需求量大、類型多、交易頻繁的數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有較高的應(yīng)用價(jià)值。但由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)差異性、個(gè)性化程度高，且其作為一種新興的交易類資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)外交易時(shí)間較短，交易的數(shù)量較少，可參考的有價(jià)值的歷史交易資料非常有限。因此，在運(yùn)用市價(jià)價(jià)值法對(duì)數(shù)據(jù)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，由于歷史資料的缺乏，價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ)很難建立，這樣難免會(huì)造成評(píng)估結(jié)果失真。但是在交易市場(chǎng)條件成熟的情況下，市場(chǎng)法也是一種較為可行的數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法。

（三）重置成本法

重置成本法是在現(xiàn)時(shí)條件下，重新生產(chǎn)或取得與被評(píng)估數(shù)據(jù)資產(chǎn)具有相同用途和功效的資產(chǎn)時(shí)需要的成本作為計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)取得的不可逆性，如視頻數(shù)據(jù)、氣象數(shù)據(jù)等便不能通過(guò)模擬的方法數(shù)據(jù)產(chǎn)生前的原始狀態(tài)，同時(shí)由于數(shù)據(jù)資產(chǎn)生產(chǎn)的不可復(fù)制性、數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)用的時(shí)效性，數(shù)據(jù)資產(chǎn)折舊不能準(zhǔn)確計(jì)量等特點(diǎn)，應(yīng)用重置成本法評(píng)估數(shù)據(jù)價(jià)值存在一定的困難，其價(jià)值評(píng)估結(jié)果也不容易得到交易雙方的認(rèn)可。因此，一般情況下，重置成本法不適合作為數(shù)據(jù)價(jià)值評(píng)估的方法。

（四）博弈方法

收益現(xiàn)值法是從數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的買方定價(jià)、重置成本法是從數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易的賣方定價(jià)，市場(chǎng)價(jià)值法則通過(guò)市場(chǎng)的角度考慮問(wèn)題，三種方法作為傳統(tǒng)的數(shù)據(jù)資產(chǎn)評(píng)估方法其各有優(yōu)勢(shì)，也有缺點(diǎn)。作者認(rèn)為，在一定條件下，數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)可通過(guò)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的買賣雙方各自所掌握的信息，以討價(jià)還價(jià)的方式實(shí)現(xiàn)自身利益最大化和風(fēng)險(xiǎn)成本最小化，即博弈方法。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)交易活動(dòng)中，由于買賣雙方信息不對(duì)稱，交易過(guò)程根據(jù)自身掌握的信息進(jìn)行往復(fù)的決策，因此該博弈過(guò)程可以看作是不完全信息條件下的動(dòng)態(tài)博弈。

（五）人工智能方法

利用人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)（圖3-1）等人工智能方法，根據(jù)數(shù)據(jù)資產(chǎn)的影響因素構(gòu)建人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的計(jì)算模型靈感來(lái)自動(dòng)物的中樞神經(jīng)系統(tǒng)，被用于估計(jì)或可以依賴于大量的輸入和輸出的未知函數(shù)。在數(shù)據(jù)資產(chǎn)定價(jià)人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型中，輸入可包含數(shù)據(jù)日期、有效期限、數(shù)據(jù)類型、數(shù)據(jù)復(fù)雜度、數(shù)據(jù)應(yīng)用范圍等數(shù)據(jù)價(jià)值指標(biāo)，輸出層可包含數(shù)據(jù)內(nèi)在價(jià)值、數(shù)據(jù)市場(chǎng)價(jià)值等價(jià)值指標(biāo)。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)具有較高的自組織、自適應(yīng)和自學(xué)習(xí)能力，可以對(duì)數(shù)據(jù)本身的應(yīng)用價(jià)值做出客觀的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)，它不但克服了由人工評(píng)價(jià)所帶來(lái)的人為因素及模糊隨機(jī)性的影響，能保證評(píng)價(jià)結(jié)果的客觀性、準(zhǔn)確性，而且具有較強(qiáng)的動(dòng)態(tài)性，可為數(shù)據(jù)價(jià)格的確定提供重要的依據(jù)。

四、結(jié)語(yǔ)

本文提出從最佳使用數(shù)據(jù)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)考慮在實(shí)物上可能、法律上允許以及財(cái)務(wù)上可行的情況下使用資產(chǎn)，進(jìn)而提出了數(shù)據(jù)資產(chǎn)的一般定價(jià)方法。通過(guò)分析得出收益現(xiàn)值法和市場(chǎng)價(jià)值法作為一般的資產(chǎn)定價(jià)方法，對(duì)數(shù)據(jù)資產(chǎn)也有一定應(yīng)用價(jià)值，但重置成本法不適合作為評(píng)估數(shù)據(jù)價(jià)值的方法。同時(shí)，本文在數(shù)據(jù)資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中引入了博弈方法和人工智能方法。

參考文獻(xiàn)

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第9篇：市場(chǎng)價(jià)值評(píng)估方法范文

在資本市場(chǎng)運(yùn)作中，企業(yè)本身的價(jià)值并非完全由非凈資產(chǎn)決定，而是其長(zhǎng)期盈利能力。也就是說(shuō)，整體盈利能力越高，其所能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量就越大，從而顯著增加企業(yè)價(jià)值。PE投資活動(dòng)中目標(biāo)企業(yè)的估值是重要環(huán)節(jié)，企業(yè)估值是決定交易價(jià)格的基礎(chǔ)，進(jìn)而決定著PE投資的成敗。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法

現(xiàn)階段，從國(guó)內(nèi)及國(guó)外實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的，方法比較多樣，但是多以并購(gòu)價(jià)值評(píng)估理論為主，并在此基礎(chǔ)上通過(guò)對(duì)其不斷開展實(shí)踐及應(yīng)用?？傮w上來(lái)看，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法主要分為三種，即收益法、市場(chǎng)法收益法、資產(chǎn)基礎(chǔ)法。（一）收益法。所謂“收益法”，主要是利用相對(duì)合理科學(xué)的方法，對(duì)企業(yè)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的預(yù)期收益值進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)，并對(duì)所得的估測(cè)值實(shí)施一定的折現(xiàn)處理，再對(duì)其累加求和，以此為根據(jù)，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行相應(yīng)判斷。采用收益法，其理論依據(jù)為資產(chǎn)未來(lái)收益的折現(xiàn)值。（二）市場(chǎng)法。根據(jù)市場(chǎng)法中相關(guān)內(nèi)容，其認(rèn)定在類似條件下，相似資產(chǎn)應(yīng)該具備相類似的價(jià)值。執(zhí)行市場(chǎng)法，其主要思路在于尋找參照企業(yè)，并設(shè)置一定的指標(biāo)，將目標(biāo)企業(yè)與參照企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)對(duì)比，明確指標(biāo)及方向，從而進(jìn)一步為企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值確定提供幫助。（三）資產(chǎn)基礎(chǔ)法。此種方法將資產(chǎn)負(fù)債表作為評(píng)估的前提，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)部及外部的多種負(fù)債價(jià)值進(jìn)行科學(xué)分析，并對(duì)各項(xiàng)資產(chǎn)狀況進(jìn)行評(píng)估，從而進(jìn)一步確立評(píng)估對(duì)象本身的價(jià)值。（四）企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法的比較。對(duì)上述三種企業(yè)價(jià)值評(píng)估基本方法進(jìn)行比較，包括適用條件、優(yōu)點(diǎn)及缺點(diǎn)，主要情況如下：1、資產(chǎn)基礎(chǔ)法（1）適用條件：①未在財(cái)務(wù)報(bào)表上出現(xiàn)例如:企業(yè)管理效率，自創(chuàng)商譽(yù)等，對(duì)企業(yè)本身的整體價(jià)值不產(chǎn)生較大影響；②通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債表中相關(guān)內(nèi)容，對(duì)市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行反饋，例如，單項(xiàng)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值；（2）優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易取得，并且直觀易懂。（3）缺點(diǎn)：①資產(chǎn)價(jià)值與獲取成本之間的關(guān)系很難進(jìn)行有效界定；②無(wú)法準(zhǔn)確反饋出組織資本自身的價(jià)值，如服務(wù)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)等。2、市場(chǎng)法（1）適用條件：①需要活躍的市場(chǎng)氛圍；②市場(chǎng)需具有公開性，且能夠在市場(chǎng)中尋找到具有可比性的企業(yè)；（2）優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易取得，并且計(jì)算簡(jiǎn)單；（3）缺點(diǎn)：①受企業(yè)本身基本面和整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣度的影響；②難以找到具有完全可比的參照企業(yè)。3、收益法（1）適用條件：①可以科學(xué)預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)將來(lái)一段時(shí)間內(nèi)的收益，并且正確估算收益風(fēng)險(xiǎn)；②目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備長(zhǎng)期盈利能力；（2）優(yōu)點(diǎn)：具有明確的理論支持，較為科學(xué)、成熟；（3）缺點(diǎn)：難以合理地確定未來(lái)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的現(xiàn)金流、折現(xiàn)率等眾多參數(shù)，計(jì)算較為復(fù)雜。在實(shí)務(wù)中，沒(méi)有一種企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法絕對(duì)優(yōu)于其他方法，任何方法都有自身有優(yōu)點(diǎn)和劣勢(shì)，對(duì)于評(píng)估方法的選擇不僅取決于企業(yè)本身的特性，還與市場(chǎng)宏觀環(huán)境密切相關(guān)，即使在同一時(shí)期，對(duì)于處在不同行業(yè)不同發(fā)展階段的企業(yè)也有不同的價(jià)值評(píng)估方法。

三、企業(yè)價(jià)值評(píng)估在私募股權(quán)投資中運(yùn)用的問(wèn)題

（一）信息不對(duì)稱。在開展PE投資決策前，需要到市場(chǎng)上獲取一定交易信息。為此，需在決策之前，對(duì)目標(biāo)企業(yè)開展一定調(diào)查，從而獲得更多有益信息。例如，對(duì)目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況與經(jīng)營(yíng)成果的調(diào)查，可以了解目標(biāo)公司以前年度的資產(chǎn)狀況以及盈利能力等信息。企業(yè)價(jià)值的評(píng)估也是建立在盡職調(diào)查的基礎(chǔ)上的，但是信息不對(duì)稱現(xiàn)象的普遍存在，一定程度上增加了交易風(fēng)險(xiǎn)，這種情況也使得交易雙方往往在最短時(shí)間內(nèi)做出交易決策，結(jié)束后才發(fā)現(xiàn)被收購(gòu)企業(yè)的固有問(wèn)題。（二）項(xiàng)目估值方式不合理，方法單一。很多PE機(jī)構(gòu)企業(yè)價(jià)值估算比較粗放，例如簡(jiǎn)單地采取市盈率倍數(shù)或市凈率倍數(shù)，致使估值常常嚴(yán)重偏離項(xiàng)目的實(shí)際價(jià)值。為滿足投資決策的要求，評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇兩種方法進(jìn)行評(píng)估，往往采用重置成本法進(jìn)行評(píng)估，并運(yùn)用收益現(xiàn)值法加以驗(yàn)證，以最接近買賣雙方出讓價(jià)格作為得出的結(jié)果。雖然上述做法具有可行性，但是無(wú)法系統(tǒng)性的反映出企業(yè)的價(jià)值。（三）風(fēng)險(xiǎn)是難以量化。企業(yè)的信息是方方面面的，除了財(cái)務(wù)指標(biāo)外，還有經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，而企業(yè)的信息連續(xù)性、真實(shí)性、完整性與及時(shí)性對(duì)估值均有重要的影響，而有些信息的指標(biāo)難以量化，所以估值風(fēng)險(xiǎn)是難以量化的，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷有時(shí)依賴PE團(tuán)隊(duì)的經(jīng)驗(yàn)和直覺(jué)，這種判斷會(huì)最終體現(xiàn)在估值上。對(duì)于同樣的凈利潤(rùn)PE的估值要比同業(yè)按股票市場(chǎng)的市盈率給出保守得低的保值。因而有可能低估或者高估風(fēng)險(xiǎn)。（四）對(duì)價(jià)值評(píng)估不夠重視。出現(xiàn)價(jià)值評(píng)估被忽視的主要原因在于私募投資行業(yè)對(duì)價(jià)值評(píng)估問(wèn)題認(rèn)知不足，同時(shí)也與現(xiàn)階段我國(guó)并購(gòu)機(jī)制、所處環(huán)境存在密切聯(lián)系。例如：收益法（現(xiàn)金流折現(xiàn)模型）在理論上是相對(duì)完美的，但在PE投資評(píng)估應(yīng)用中存在局限，且在預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量上也比較隨意主觀。例如，很多資產(chǎn)評(píng)估工作人員往往利用調(diào)整現(xiàn)金流及改變貼現(xiàn)率數(shù)值等方式，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行估算，以滿足客戶本身對(duì)企業(yè)價(jià)值的期許。因此PE進(jìn)行投資很難完全依賴中介機(jī)構(gòu)評(píng)估值決策。

四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估在私募股權(quán)投資中問(wèn)題的應(yīng)對(duì)與建議

（一）構(gòu)建專業(yè)項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)。PE投資過(guò)程中，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理評(píng)估，涉及到多項(xiàng)業(yè)務(wù)，因此需要更多專業(yè)方面知識(shí)加以應(yīng)對(duì)。這種情況也導(dǎo)致信息時(shí)間出現(xiàn)不對(duì)稱現(xiàn)象，給評(píng)估工作帶來(lái)困難。在必要時(shí)還應(yīng)借助相關(guān)領(lǐng)域的專家完成相關(guān)評(píng)估任務(wù)，盡量減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的來(lái)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。若評(píng)估工作受到道德風(fēng)險(xiǎn)因素的影響，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)采用必要措施加以因應(yīng)，從而將損失降至最低。（二）選擇合理的評(píng)估方法。任何評(píng)估方法都不是萬(wàn)能的，對(duì)于未來(lái)存在不確定性投資機(jī)會(huì)或者存在不確定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化的情況下，或者未來(lái)收益具有周期性波動(dòng)的企業(yè)，評(píng)估假設(shè)可信度將會(huì)受到嚴(yán)重考驗(yàn)。需要根據(jù)不同行業(yè)、企業(yè)性質(zhì)、估值方法以及估值外需考慮的因素，統(tǒng)籌考慮對(duì)PE投資企業(yè)價(jià)值的影響，盡而做出最合理的價(jià)格決策。（三）分析評(píng)估結(jié)果敏感性。在對(duì)企業(yè)價(jià)值開展評(píng)估時(shí)，多種前提及假設(shè)，均會(huì)在評(píng)估結(jié)果上加以反饋，并影響到最終的結(jié)果。為了保證評(píng)估過(guò)程中的假設(shè)選擇的合理性，需對(duì)具體架設(shè)內(nèi)容進(jìn)行嚴(yán)格檢驗(yàn)沒(méi)從而最大程度消除其對(duì)結(jié)果的實(shí)際影響。一般情況下，對(duì)評(píng)估結(jié)果自身的敏感性進(jìn)行研究和分析，并對(duì)假設(shè)進(jìn)行驗(yàn)證，從而判斷其是否具有合理性及科學(xué)性。這樣一來(lái)，不僅能夠?qū)︼L(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行量化處理，也可有效降低風(fēng)險(xiǎn)因素所帶來(lái)的影響，進(jìn)一步減少成本支出。（四）有針對(duì)性的運(yùn)用對(duì)賭協(xié)議。在PE投資實(shí)踐過(guò)程中，為了應(yīng)對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，普遍采用對(duì)賭協(xié)議。在創(chuàng)業(yè)型、成熟型企業(yè)投資中，都有對(duì)賭協(xié)議成功的案例。對(duì)賭協(xié)議為投融資雙方都保留了一定的靈活性、使股權(quán)最絡(luò)價(jià)格和公司真實(shí)的內(nèi)在價(jià)值進(jìn)行互動(dòng)價(jià)值評(píng)估，有助于投融資雙方盡可能按照相對(duì)公平合理的價(jià)格進(jìn)行股權(quán)的交易。最后，對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估與確定，在投資活動(dòng)中意義重大，其整個(gè)操作與運(yùn)行蘊(yùn)含較高的技術(shù)含量。對(duì)目標(biāo)公司的評(píng)估過(guò)程之所以充滿挑戰(zhàn)又耐人尋味恰恰是因?yàn)橥耆珳?zhǔn)確的評(píng)估價(jià)是不存在的。本文對(duì)PE投資企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法問(wèn)題進(jìn)行更加深入探討，并希望企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法真正為PE投實(shí)務(wù)服務(wù)業(yè)起到價(jià)格發(fā)現(xiàn)和價(jià)值重估的作用。

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