基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)探索

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摘要：隨著政策的放寬與鼓勵(lì)，越來越多家的資產(chǎn)管理公司或基金公司獲得了證券私募基金管理人資格。在金融市場(chǎng)運(yùn)行過程中，私募基金公司的規(guī)模越來越大，地位也是水漲船高。然而從實(shí)際情況來看，我國不少證券私募基金內(nèi)部管理不具備規(guī)范性和完善性，尤其是內(nèi)控體系不健全，加上有的公司實(shí)際從業(yè)人員尚未樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)理念，不具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避能力及運(yùn)作能力，從而增加了私募基金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)概率。本文主要對(duì)證券私募基金市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行分析，并提出了完善的應(yīng)對(duì)策略，在全面控制基金風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上構(gòu)建有利于私募基金穩(wěn)定運(yùn)行的良好環(huán)境。

關(guān)鍵詞：證券私募基金公司；風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)；影響因素；完善策略

有人說，退潮之后才知道誰在裸游。對(duì)于證券投資市場(chǎng)來說，風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)存在。然而我們并不知道它何時(shí)來臨，造成的損失有多大，不過我們可以采取各種各樣的措施降低風(fēng)險(xiǎn)事件出現(xiàn)概率，或者把損失控制在合理范圍內(nèi)，以此避免風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生后造成的不良損失，保護(hù)投資者的資金安全，避免凈值大幅度回撤。一、私募基金風(fēng)險(xiǎn)控制期間遵循的基本原則所謂私募基金，指采取非公開的方式展開集體投資，通過基金方式加以運(yùn)行，資金來源渠道具備穩(wěn)定性和非公開性的特征，是民間資本介入金融投資的一種。第一，遵循全面性的原則，加強(qiáng)監(jiān)管、預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)。在主體監(jiān)管上，系統(tǒng)性規(guī)制子公司組織架構(gòu)和利益沖突，強(qiáng)化子公司定位和母公司管控責(zé)任。從風(fēng)險(xiǎn)防控上，創(chuàng)建以凈資本為核心的風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)體系及全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。第二，審慎性原則。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制的要點(diǎn)在于預(yù)防各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的形成，構(gòu)建完善的內(nèi)部管理體系，并將預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)和審慎經(jīng)營作為重點(diǎn)。第三，獨(dú)立性原則。保持風(fēng)險(xiǎn)控制工作的獨(dú)立性和權(quán)威性，并將該項(xiàng)工作貫徹到業(yè)務(wù)各個(gè)環(huán)節(jié)中。第四，有效性原則。風(fēng)險(xiǎn)控制制度與我國法律法規(guī)和監(jiān)管部門的規(guī)章相一致，為員工開展各項(xiàng)工作提供依據(jù)，風(fēng)險(xiǎn)管理制度也不存例外。第五，適時(shí)性原則。結(jié)合國家法律法規(guī)及政策制度不斷完善和修改公司風(fēng)險(xiǎn)控制制度。第六，防火墻原則。公司要與關(guān)聯(lián)公司在業(yè)務(wù)人員、辦公場(chǎng)所、資金賬戶等多方面保持相對(duì)獨(dú)立，預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)傳遞對(duì)公司造成的風(fēng)險(xiǎn)。

二、我國私募基金存在的風(fēng)險(xiǎn)因素

（一）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)

1.股權(quán)分析

為避免股權(quán)過于分散而造成決策滯后，不少證券私募基金公司對(duì)股權(quán)保持絕對(duì)控股，絕對(duì)控股具有流程短、速度快的優(yōu)勢(shì)，但同樣隱藏了巨大的決策風(fēng)險(xiǎn)，容易導(dǎo)致公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，80%以上的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)來源于公司的戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)，因此有必要在公司的決策流程、組織架構(gòu)上加以改進(jìn)、完善。

2.高管人員分析

不少投資股東本身不具有專業(yè)的投資能力或不具有高管的任職資格，不少私募基金都外聘了具有任職資格或認(rèn)為有專業(yè)投資能力的人員做公司的高管或?qū)嶋H管理人，在聘用人員時(shí)需注意：其一，達(dá)不到任職資格的不予任用；其二，有“黑歷史”的人員不予任用，避免給公司帶來安全隱患。[1]

3.風(fēng)險(xiǎn)控制分析

按證券基金協(xié)會(huì)的內(nèi)控要求，私募基金公司都有風(fēng)控人員，但有的公司只是流于形式，沒有將風(fēng)險(xiǎn)體系與經(jīng)營體系分開，讓風(fēng)控成為一種擺設(shè)，甚至是架空風(fēng)控，讓基金經(jīng)理“獨(dú)斷專行”，結(jié)果造成投資者的資金受到重大損失，有法律意識(shí)的投資者反訴基金公司風(fēng)控不到位，結(jié)果被法院判定事實(shí)成立，不得不賠償投資者的部分損失。

（二）操作風(fēng)險(xiǎn)

1.投資決策分析

在選擇投資操作的標(biāo)的物上，是按投資委員會(huì)確定的股票池進(jìn)行操作，還是基金經(jīng)理臨時(shí)起意，當(dāng)按“小道消息”來源的消息面進(jìn)行決策，使選擇標(biāo)的物因?yàn)榛久娉霈F(xiàn)重大問題而導(dǎo)致大幅度的虧損；基金經(jīng)理的投資決策是否嚴(yán)格按之前設(shè)定的標(biāo)準(zhǔn)來進(jìn)行決策。

2.單支股票投資額度及資金管理分析

要對(duì)單只股票的總體投資額度進(jìn)行控制，如果沒有嚴(yán)格的資金管理管控，極易造成凈值的大幅度回撤。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1.證券私募投資基金公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流分析

分析證券私募投資基金公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)金流是否能自負(fù)盈虧。按目前私募基金的收入來源分析，主要有兩大類：一是按所管理的資金規(guī)模收取1%/年的管理費(fèi)，以3000萬元的規(guī)模為例，每年能收入30萬元；二是按擬將收益的20%的分潤，如果經(jīng)營得好，仍以3000萬元規(guī)模，按年收益20%，則3000萬元×20%×20%=120萬元。兩項(xiàng)收入合計(jì)，理想狀態(tài)下，經(jīng)營3000萬元的規(guī)模，如年投資收益達(dá)20%，年收入可達(dá)150萬元，這就要考慮支出的費(fèi)用：至少5人專職從業(yè)人員的薪酬、公司的日常運(yùn)營支出，包括辦公場(chǎng)地的租金、水電費(fèi)等，實(shí)際有盈余的利潤并不高。另外，是否能順利地達(dá)到每年盈利20%呢？這是投資方及該公司的從業(yè)者不得不考慮的一個(gè)現(xiàn)實(shí)的問題，公司的股東是否有足夠的財(cái)務(wù)、人脈保證公司始終能保持3000萬元以上的投資規(guī)模以保證公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。[2]

2.證券私募投資基金公司的財(cái)務(wù)管理風(fēng)險(xiǎn)分析

目前，我國的經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)秩序較為混亂，證券公司市場(chǎng)發(fā)展不完善，且股市波動(dòng)情況較大，難以為證券公司提供良好的外部投資環(huán)境，無法確保其投資項(xiàng)目的收益情況及穩(wěn)定情況，當(dāng)股票行情嚴(yán)重下滑，將對(duì)證券公司產(chǎn)生極大的影響。有的公司管理制度松懈或流于形式，甚至出現(xiàn)公司資本金從公戶移到私戶的違規(guī)現(xiàn)象。

（四）危害性風(fēng)險(xiǎn)

1.法律風(fēng)險(xiǎn)

法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。投資者組成有著復(fù)雜性的特征，雖然投資者都是合格的，但實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)承受能力有的也較低，而且不少私募基金機(jī)構(gòu)缺少專業(yè)性的金融服務(wù)能力，這些都加劇了基金運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的形成。如果投資人遭受重大損失，有可能起訴私募基金管理公司風(fēng)控管理不到位，而基金管理公司拿不出完整且有說服力的書面材料時(shí)，就不得不面臨法律風(fēng)險(xiǎn)的事實(shí)。違規(guī)受處罰風(fēng)險(xiǎn)。有個(gè)別公司運(yùn)作不久，客戶對(duì)公司的信用度不高，又急于拓展業(yè)務(wù)擴(kuò)大公司規(guī)模，私下與投資客戶簽訂保底收益的“抽屜協(xié)議”而被證券基金協(xié)會(huì)處罰。[3]

2.政策方面的風(fēng)險(xiǎn)

基于金融市場(chǎng)朝著多元化趨勢(shì)發(fā)展，私募基金規(guī)模也隨之得到拓展和延伸，不過政策風(fēng)險(xiǎn)并沒有因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模拓展而隨之減弱，正好相反，有的政策風(fēng)險(xiǎn)逐漸體現(xiàn)了出來，以往的隱性政策風(fēng)險(xiǎn)演變?yōu)榱孙@性風(fēng)險(xiǎn)。其一，貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樗侥蓟鹜ǔＪ羌性诟黜?xiàng)債券及股票金融衍生產(chǎn)品領(lǐng)域內(nèi)，因此國家政策發(fā)生改變以后，將對(duì)收益有著直接的影響。其二，國家財(cái)政政策風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政政策影響資金流向，股權(quán)投資收益也會(huì)受到影響，特別是基于國家公共政策調(diào)控之下，私募基金運(yùn)行難以正常實(shí)施，增加了資金撤出的風(fēng)險(xiǎn)，形成了政策風(fēng)險(xiǎn)。其三，市場(chǎng)方面的風(fēng)險(xiǎn)。[4]最近幾年，隨著資本市場(chǎng)的日益完善，私募基金發(fā)展速度逐漸加快，外部發(fā)展環(huán)境處于穩(wěn)定的狀態(tài)，不過市場(chǎng)匯率、經(jīng)濟(jì)周期等多方面對(duì)私募基金產(chǎn)生了直接的影響，在經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)過程中，金融市場(chǎng)價(jià)格有了明顯的改變，這些波動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)并不會(huì)被分散。其四，信用風(fēng)險(xiǎn)。由于私募基金沒有構(gòu)建健全的信息披露體系，因此會(huì)增加信用風(fēng)險(xiǎn)的形成。如信息披露不完善、信息真實(shí)性缺失等，這些都不利于基金監(jiān)督管理效果的體現(xiàn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)因素增加?；鸾M織為了拓展和延伸資金來源會(huì)提前承諾投資者獲得保底分成，不管基金應(yīng)用是否處于虧損狀態(tài)，都會(huì)使投資者本身受益，從中來看，務(wù)必加強(qiáng)私募基金各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督和控制力度。

三、私募基金公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)和控制對(duì)策

在全國私募“暫行管理辦法”的指導(dǎo)下，私募基金從業(yè)人員應(yīng)該充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)控制在私募基金運(yùn)作中的整體優(yōu)勢(shì)，結(jié)合私募行業(yè)的法律法規(guī)建立健全私募基金管理人的全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系。私募“暫行管理辦法”的出臺(tái)其本質(zhì)其實(shí)是探索私募行業(yè)的自律性管理，目標(biāo)是使得私募行業(yè)得以健康穩(wěn)定的發(fā)展。私募基金公司及時(shí)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系不僅能使其更快更好地適應(yīng)新的監(jiān)管環(huán)境，同時(shí)也能有效降低其自身的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)控制

第一，為使私募基金管理公司的戰(zhàn)略決策風(fēng)險(xiǎn)降到最低，必須選擇德才兼?zhèn)涞膬?yōu)秀管理人員，不要選擇掛靠的高管人員，對(duì)實(shí)際的管理人不僅要求對(duì)方具有基本的從業(yè)資格及高管任職資格，還要有真正的產(chǎn)品管理水平。不僅如此，還要有較干凈的歷史從業(yè)背景，不要選擇有“黑歷史”的高管作為公司的實(shí)際管理方，真正做到“德才兼?zhèn)洹?。第二，證券私募基金公司在組織結(jié)構(gòu)上進(jìn)行優(yōu)化，確保風(fēng)控條線的獨(dú)立運(yùn)行。風(fēng)控在公司的定位應(yīng)該是條線、垂直管理，即風(fēng)控與經(jīng)營管理是分別平行的兩條線，直接對(duì)公司董事會(huì)或股東會(huì)負(fù)責(zé)。風(fēng)控介入公司的日常運(yùn)營管理，不僅是事后的監(jiān)督，更重要的還是事先的防范，如在操作方面，操作中的總量控制、出現(xiàn)虧損后的補(bǔ)救操作預(yù)案、出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案的制訂、實(shí)施、后續(xù)跟蹤等；定期或不定期向董事會(huì)或股東會(huì)的匯報(bào)制度、經(jīng)營領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的整改、落實(shí)與跟蹤等。[5]第三，完善公司決策機(jī)制，流程落實(shí)到位。既要避免一言堂、無相互制約的決策機(jī)制，也要避免關(guān)鍵決策時(shí)的無序、拖延的混亂，還要有保證決策后的落實(shí)到位的跟蹤流程管理機(jī)制。

（二）操作風(fēng)險(xiǎn)控制

私募基金產(chǎn)品優(yōu)劣的評(píng)價(jià)，往往是從兩個(gè)方面：一是凈值表現(xiàn)；二是回撤的管理。外行看凈值，內(nèi)行看回撤。絕大多數(shù)的穩(wěn)健投資者或風(fēng)險(xiǎn)厭惡性的投資者更看重的是私募基金公司的回撤管理。

1.股票池的管理

對(duì)股票池的管理要提前達(dá)成共識(shí)，入選的股票池要按事先設(shè)定的要求來篩選，比如選擇PEG估值法，基金經(jīng)理的操作就不能“臨時(shí)起意”，只能選擇有PEG估值空間的股票池標(biāo)的股票進(jìn)行操作。

2.分散管理

為避免在重倉位同時(shí)又出現(xiàn)“黑天鵝”事件的發(fā)生，注重投資組合，采取分散投資方式，避免集中風(fēng)險(xiǎn)，減少投資損失，提升私募基金的效益。持股的股數(shù)取決于投資資金的總量，如果是大資金操作，則應(yīng)該加大股票的數(shù)量；小資金的產(chǎn)品，則可采取3—5只的股票。

3.資金管理

對(duì)于資金管理的建議，可以采取總倉位控制，分批買入的方式，如果買入后誤判，繼續(xù)下跌，則采取定投“微笑曲線”的原理，用同等金額分批買入，但總倉位要控制在一定的范圍，否則有可能因?yàn)橹貍}而加大虧損的幅度；如果買入后一路上漲或暫時(shí)股價(jià)不動(dòng)，則不加倉。加倉之后如果回到成本價(jià)之上，則把補(bǔ)倉的資金先退出來，以防個(gè)股反彈之后繼續(xù)下跌導(dǎo)致沒有資金繼續(xù)操作的被動(dòng)局面，這樣有機(jī)會(huì)不斷循環(huán)反復(fù)，不斷攤低持倉成本。

（三）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制

1.財(cái)務(wù)制度的完善與落實(shí)

關(guān)鍵是財(cái)務(wù)制度的落實(shí)，避免費(fèi)用的無序支出或不必要的浪費(fèi)，避免公司資本金出逃的違規(guī)情況發(fā)生，完善公司內(nèi)審制度的落實(shí)。另外，資本金是防范風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，是確保公司生存的最后一根稻草，其本金的安全性是首要的。資本金的投資應(yīng)放在安全領(lǐng)域，同時(shí)適當(dāng)兼顧流動(dòng)性及收益性，讓資本金帶來安全又穩(wěn)妥的利潤。[6]

2.現(xiàn)金流的管理

私募基金公司的主要成本是人工成本，其次是辦公場(chǎng)地的租金及水電費(fèi)的支出。其中，主要成本支出具體體現(xiàn)為員工的薪酬。為確?，F(xiàn)金流為正數(shù)，可以采取降低工資、加大分紅比例的方式來降低固定成本的支出，同時(shí)保留優(yōu)秀人才。在公司創(chuàng)建初期，還要考慮到前期的規(guī)模有可能較小而導(dǎo)致現(xiàn)金流負(fù)數(shù)的問題，因此作為股東方或私募基金公司的投資方，自身最好也要有一定投資規(guī)模的投資資金準(zhǔn)備，最好是有3000萬元以上的資金規(guī)模。即使是公司盈利之后，也要有一定的資金儲(chǔ)備，防止產(chǎn)品凈值因突發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)而大幅度回凈又無力自購的被動(dòng)局面。

3.定期進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

財(cái)務(wù)分析對(duì)企業(yè)發(fā)展而言極為重要，基金管理公司需要定期分析項(xiàng)目公司上報(bào)的財(cái)務(wù)信息，進(jìn)一步了解到財(cái)務(wù)公司的實(shí)際運(yùn)作狀態(tài)，體現(xiàn)出財(cái)務(wù)活動(dòng)存在的問題，并提供合理的決策方案。財(cái)務(wù)分析保持全面性，比如營運(yùn)能力分析、發(fā)展能力分析和盈利能力分析等，進(jìn)而為項(xiàng)目公司作出正確的決策提供參考依據(jù)。

（四）危害性風(fēng)險(xiǎn)控制

1.法律風(fēng)險(xiǎn)管理

在日常管理中，私募基金公司應(yīng)該“留有痕跡”，體現(xiàn)“勤勉盡責(zé)”，制定符合其自身發(fā)展規(guī)律與目標(biāo)的管理制度，按照制度對(duì)公司的各項(xiàng)工作進(jìn)行嚴(yán)格的管理，保證工作人員有較高工作態(tài)度及工作水平。

2.合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理：構(gòu)建完善的風(fēng)控監(jiān)督管理體系

目前，我國私募基金管理期間包含多項(xiàng)主體，監(jiān)管力度不斷加強(qiáng)，已經(jīng)構(gòu)建地方政府金融局（或金融辦）、證券監(jiān)管部門、私募基金協(xié)會(huì)三方統(tǒng)一管理的格局，定期或不定期現(xiàn)場(chǎng)檢查，不斷健全監(jiān)管體系，因此私募基金公司的風(fēng)控體系也應(yīng)獨(dú)立出來，實(shí)行條線管理、垂直管理，及時(shí)將內(nèi)部問題在內(nèi)部公布出來，進(jìn)而起到良好的警示效果，并能及時(shí)整改，這樣既能確保私募基金管理人資格的牌照的安全性，也能最大化保護(hù)投資客戶的資金安全，達(dá)到“雙贏”的效果。[7]

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理：采取合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工具，預(yù)防市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)

金融市場(chǎng)自身存在著較大程度的變數(shù)，證券私募基金公司可以采取合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防工具，如股指期貨等避險(xiǎn)工具，從而避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，改變金融工具單一的現(xiàn)象，增強(qiáng)投資產(chǎn)品規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。

四、結(jié)束語

我國私募基金正處于初級(jí)發(fā)展階段，不少基金公司尚未制定健全的基金運(yùn)營體系，采取的內(nèi)部管理方式比較單一，面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，這就要求私募基金公司積極引進(jìn)國際方面的經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)建風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避體系，降低私募基金戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、危害性風(fēng)險(xiǎn)，為私募基金管理人及投資客戶雙方構(gòu)建安全且穩(wěn)定的“雙贏”投資環(huán)境，以此達(dá)到私募基金穩(wěn)定發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]龍佩.私募股權(quán)基金退出階段財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究:以A私募股權(quán)基金為例[J].投資與創(chuàng)業(yè),2021,32(22):21-24.

[2]干佳超.基于戰(zhàn)略投資者視角的私募股權(quán)投資基金風(fēng)險(xiǎn)管理[J].中小企業(yè)管理與科技(上旬刊),2021(6):62-63.

[3]華玉雷.私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)控制建議[J].質(zhì)量與市場(chǎng),2021(7):25-27.

[4]葛佳俐.關(guān)于對(duì)私募股權(quán)投資行業(yè)建立全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的理論思考[J].時(shí)代金融,2021(3):80-82.

[5]葛佳俐.私募基金行業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系中三個(gè)支柱建設(shè)探析[J].時(shí)代金融,2020(22):51-52,56.

[6]翟宇.私募基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、控制與防范探析[J].中國市場(chǎng),2019(6):45,47.

[7]楊啟瑞.談私募房地產(chǎn)投資基金在投資項(xiàng)目選擇階段的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2019(12):62-63.

作者:何成宏 單位:泉州職業(yè)技術(shù)大學(xué)