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摘要:本文把同仁堂作為中藥企業(yè)的研究樣本,初步分析中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)的基本情況及同仁堂的基本狀況,結(jié)合2016—2018年年報(bào)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),采用比較分析法和定量和定性分析法,重點(diǎn)分析同仁堂中藥企業(yè)的盈利能力和成長(zhǎng)能力,與同行業(yè)的水平進(jìn)行對(duì)比,然后在整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)的大背景下分析同仁堂中藥企業(yè)是否具有投資價(jià)值。
關(guān)鍵詞:醫(yī)藥行業(yè);投資價(jià)值;中藥企業(yè)
一、行業(yè)情況介紹
2017年,醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入政策密集期,據(jù)不完全統(tǒng)計(jì),2017年國(guó)家級(jí)主管部門及地方主管部門陸續(xù)頒布了2000多項(xiàng)醫(yī)藥行業(yè)有關(guān)的行業(yè)政策及行政命令,這些政策直接與醫(yī)藥行業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整相關(guān),說明醫(yī)藥行業(yè)正處于快速發(fā)展階段。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局官網(wǎng)的數(shù)據(jù)可以看出,醫(yī)藥制造業(yè)2017年全年實(shí)現(xiàn)銷售收入2.85萬億元,較上年增長(zhǎng)12.5%;實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3314億元,較上年增長(zhǎng)17.8%。在我國(guó)“十三五”規(guī)劃中,醫(yī)藥行業(yè)被定性為戰(zhàn)略性朝陽(yáng)新興產(chǎn)業(yè),成為《中國(guó)制造2025》中的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域,在此大背景下,醫(yī)藥行業(yè)的地位日益提高。根據(jù)國(guó)家工信部數(shù)據(jù),在2017年1月至9月間,醫(yī)藥行業(yè)中規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)增加值同比增長(zhǎng)11.6%,增速既高于同期又高于全國(guó)工業(yè)增速,在工業(yè)全行業(yè)占據(jù)第一。進(jìn)入新世紀(jì),我國(guó)人口結(jié)構(gòu)變化開始加速,占較大人口比例的“50后”開始步入老齡,我國(guó)快速進(jìn)入老齡化社會(huì)。隨著我國(guó)人口老齡化的加速,社會(huì)對(duì)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)需求很大。近幾年,國(guó)家大力鼓勵(lì)醫(yī)藥衛(wèi)生事業(yè)發(fā)展,投入加大導(dǎo)致資本市場(chǎng)發(fā)展迅速,使得醫(yī)藥工業(yè)繼續(xù)保持良好發(fā)展勢(shì)頭,醫(yī)藥工業(yè)盈利水平平穩(wěn)增長(zhǎng),2018年我國(guó)醫(yī)藥行業(yè)收入達(dá)到23986.3億元,實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額3094.2億元,累計(jì)增長(zhǎng)9.5%。
二、同仁堂中藥企業(yè)基本情況介紹
(一)企業(yè)介紹同仁堂是中藥行業(yè)久負(fù)盛名的中華老字號(hào)。公司始終恪守“炮制雖繁必不敢省人工,品味雖貴必不敢減物力”制藥的古訓(xùn),堅(jiān)持“修合無人見,存心有天知”的企業(yè)文化,以“尊古不泥古,創(chuàng)新不失宗”為宗旨,大力推動(dòng)傳統(tǒng)中成藥生產(chǎn)走向制藥工業(yè)現(xiàn)代化。上市21載,同仁堂已發(fā)展成為擁有國(guó)內(nèi)最先進(jìn)傳統(tǒng)中成藥生產(chǎn)基地、傳統(tǒng)中成藥年產(chǎn)量最大的現(xiàn)代中藥產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。同仁堂以安宮牛黃丸、同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸等為代表的十大王牌產(chǎn)品以及眾多經(jīng)典藥品,家喻戶曉,蜚聲海內(nèi)外,在臨床病患治療中盛享美譽(yù)。多年來,通過穩(wěn)健的經(jīng)營(yíng)管理,上市公司實(shí)現(xiàn)了優(yōu)質(zhì)發(fā)展,通過持續(xù)的現(xiàn)金分紅,實(shí)現(xiàn)對(duì)投資者的長(zhǎng)期回報(bào)。公司緊跟政策方向,牢牢把握機(jī)遇,為實(shí)現(xiàn)同仁堂“做精、做優(yōu)、做強(qiáng)、做長(zhǎng)”、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展不懈努力,為中醫(yī)藥振興貢獻(xiàn)力量。
(二)企業(yè)發(fā)展優(yōu)劣勢(shì)分析1.優(yōu)勢(shì)。同仁堂中藥企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢(shì)主要集中在品牌、產(chǎn)品、研發(fā)及市場(chǎng)營(yíng)銷四個(gè)方面。(1)品牌:北京同仁堂創(chuàng)建于1669年,距今已有三百多年的歷史,是全國(guó)中藥行業(yè)的著名老字號(hào)。三百多年間同仁堂恪守古訓(xùn)絕不偷工減料,制藥過程精益求精,產(chǎn)品具有獨(dú)特的配方,選用上乘原料,制作工藝優(yōu)良,使其產(chǎn)品質(zhì)量得到很好保證,其產(chǎn)品在全球多數(shù)國(guó)家和地區(qū)暢銷??梢娖放菩蜗笤缫焉钊肴诵?。(2)產(chǎn)品:公司的主要產(chǎn)品品種為安宮牛黃系列、同仁牛黃清心系列、同仁大活絡(luò)系列、六味地黃系列、金匱腎氣系列,目前這些產(chǎn)品已經(jīng)逐漸成為公司營(yíng)業(yè)收入的主要來源,成為公司未來盈利的重要保證。(3)研發(fā):公司科研部門重點(diǎn)圍繞原有品種二次科研、生產(chǎn)工藝改進(jìn)、新品開發(fā)、標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)等方面開展工作,同時(shí)充分挖掘產(chǎn)品科學(xué)內(nèi)涵及潛在價(jià)值,形成學(xué)術(shù)推廣資料,為產(chǎn)品營(yíng)銷和臨床精準(zhǔn)定位提供支撐。公司研發(fā)投入在傳統(tǒng)中成藥制造行業(yè)中居前,從行業(yè)整體來看占收入比例不低于同行業(yè)水平,研發(fā)投入占凈資產(chǎn)比例居行業(yè)中間水平。(4)市場(chǎng)營(yíng)銷:公司營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)繼續(xù)在“以品種運(yùn)作為核心,以終端工作為方向”的思想指導(dǎo)下,堅(jiān)持“管理做優(yōu)、產(chǎn)品做大、渠道做實(shí)、市場(chǎng)做透”?,F(xiàn)有四類品種群在經(jīng)過近2年的時(shí)間運(yùn)作與維護(hù)下,各類品種定位更加清晰,分類定策更為明確。主力品種中的一線大品種———同仁牛黃清心丸、同仁大活絡(luò)丸通過建立聯(lián)合營(yíng)銷模式,報(bào)告期內(nèi)有效理順經(jīng)營(yíng)秩序、渠道價(jià)格保持穩(wěn)定、產(chǎn)品流向總體可控,對(duì)市場(chǎng)把控能力有所提升,延伸渠道帶動(dòng)銷售上量,實(shí)現(xiàn)多方共贏。2.劣勢(shì)。公司主要從事中藥產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售,根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的《上市公司行業(yè)分類指引》,公司屬于醫(yī)藥制造業(yè),核心業(yè)務(wù)為中成藥業(yè)務(wù)。公司目前的業(yè)務(wù)主要集中在中藥制造領(lǐng)域,在西藥及藥劑方面涉及較少,業(yè)務(wù)范圍面比較單一。其次,同仁堂主要生產(chǎn)基地和營(yíng)銷市場(chǎng)集中在國(guó)內(nèi),國(guó)際化程度低,且由于缺乏具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品,很難在國(guó)際市場(chǎng)上有重大突破。隨著我國(guó)衛(wèi)生健康事業(yè)進(jìn)入發(fā)展新時(shí)期,老百姓的健康需求發(fā)生很多變化,同時(shí)醫(yī)改導(dǎo)致醫(yī)療服務(wù)格局產(chǎn)生了重大調(diào)整,加之互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代各種新技術(shù)的涌現(xiàn),必將推動(dòng)醫(yī)療服務(wù)的升級(jí)優(yōu)化發(fā)展。在互聯(lián)網(wǎng)新時(shí)代,“互聯(lián)網(wǎng)+中醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)”將會(huì)成為未來發(fā)展熱點(diǎn)。
三、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析
財(cái)務(wù)分析就是利用會(huì)計(jì)信息分析企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力,如盈利能力、成長(zhǎng)能力等。這樣做的目的是使公司的管理層能清楚了解公司基本情況,為制定公司經(jīng)營(yíng)策略奠定基礎(chǔ),同時(shí)也能為相關(guān)投資者進(jìn)行投資提供參考。本文以同仁堂2016—2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),分析公司的盈利能力和成長(zhǎng)能力,采用比較分析法把公司與行業(yè)作比較,分析公司財(cái)務(wù)在行業(yè)中處于怎樣的水平。
(一)盈利能力分析盈利能力反映的是公司獲取利潤(rùn)能力,只有盈利好的企業(yè)才能談生存和發(fā)展,因此盈利能力是影響公司長(zhǎng)期發(fā)展的關(guān)鍵性指標(biāo)。盈利能力同時(shí)也是股東、債權(quán)人、管理層關(guān)注的指標(biāo),股東需要以該指標(biāo)作為投資參考,管理層通過該指標(biāo)關(guān)注自己治理公司是否具有成果,債權(quán)人依靠該指標(biāo)作為參考看自己是否具有獲得本息償付的保證。本文選取凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率、銷售凈利率來分析同仁堂和行業(yè)的盈利能力。從表1可以看出,2016年至2018年三年間,凈資產(chǎn)收益率由12.51%增長(zhǎng)至12.83%,銷售毛利率由55.75%增長(zhǎng)至58.19%,銷售凈收益率先增長(zhǎng)后下降,2016年由12.92%增長(zhǎng)至13.02%,又由13.02%下降至12.83%。整體來看,盈利性指標(biāo)都處于增長(zhǎng)中,可見同仁堂盈利能力有一定的增強(qiáng)。從行業(yè)角度看,凈資產(chǎn)收益率從2016年的13.92%下降至2018年的8.46%,銷售毛利率三年間呈小幅度上升,由55.75%上升至58.19%,銷售凈收益率從15.14%下降至10.73%,除了銷售毛利率保持穩(wěn)定外,其他都呈現(xiàn)下降趨勢(shì),在此背景下,同仁堂的凈資產(chǎn)收益率、銷售毛利率和銷售凈收益率均保持增長(zhǎng)趨勢(shì),盈利能力增長(zhǎng)是一個(gè)積極的信號(hào)。
(二)成長(zhǎng)性分析企業(yè)成長(zhǎng)能力也稱增長(zhǎng)能力,通過對(duì)其成長(zhǎng)能力分析,可以評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)展?jié)摿Φ膹?qiáng)弱和變化,進(jìn)而為企業(yè)調(diào)整戰(zhàn)略目標(biāo),制定經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略提供信息支撐。而企業(yè)的投資人和債券人也可以通過衡量企業(yè)的發(fā)展能力,決定是否對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資或追加投資、是否對(duì)企業(yè)提供融資或進(jìn)行債務(wù)重組。本文選取營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率和扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率來分析同仁堂和行業(yè)成長(zhǎng)能力。從表2可以看出,營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率三年呈下降趨勢(shì),增長(zhǎng)率分別為10.96%、10.63%、6.23%,扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率三年間從4.85%下降至0.22%。除了這兩個(gè)指標(biāo)下降外,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率卻在保持增長(zhǎng)中,由2016年的6.59%增長(zhǎng)至2018年的11.49%。雖然除了凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率在增長(zhǎng)外,其他指標(biāo)呈下降趨勢(shì),但成長(zhǎng)能力的各項(xiàng)指標(biāo)都為正,說明同仁堂正在逐步發(fā)展和成長(zhǎng)。同樣,行業(yè)也處于快速發(fā)展階段,行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率為15.86%、13.52%和13.7%,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率為105.4%、28.56%和59.42%。同仁堂的成長(zhǎng)性指標(biāo)雖然為正,但低于行業(yè)的平均水平,但從成長(zhǎng)能力來看,同仁堂和行業(yè)都處于上升的成長(zhǎng)軌道。
四、結(jié)論
在中國(guó)目前積極鼓勵(lì)發(fā)展醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的大背景下,中國(guó)正快速步入老齡化社會(huì),老齡人口的急劇增加,使得醫(yī)藥市場(chǎng)具有很大的投資前景。加之同仁堂具有很好的研發(fā)能力和品牌優(yōu)勢(shì),推新能力較強(qiáng)且易被消費(fèi)者所接受,盈利指標(biāo)和成長(zhǎng)性指標(biāo)表現(xiàn)良好甚至高于行業(yè)的平均指標(biāo),這些都表現(xiàn)出同仁堂具有一定的投資價(jià)值,但投資者在做投資時(shí)應(yīng)該注意可能存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)。
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作者:殷全威 單位:青海民族大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院