淺談高速公路項目籌資渠道

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摘要：在我國供給側(cè)結(jié)構性改革的時代背景下，近些年來興起了大規(guī)模投資高速公路項目的熱潮，尤其是西部地區(qū)的高速公路項目。但由于高速公路項目的投資規(guī)模比較龐大、項目回收周期比較漫長，所以往往新建的高速公路產(chǎn)生的經(jīng)營效益難以達到預期的要求，存在比較大的資金缺口。因此，如何拓寬高速公路項目籌資渠道，成為必要而又迫切解決的難題。

關鍵詞：高速公路項目；籌資；渠道

在全球一體化的大背景下，高速公路的籌建和發(fā)展往往代表著國家經(jīng)濟社會發(fā)展的水平。目前，我國高速公路建設項目越來越多，遍布全國。但是高速公路項目籌資渠道較為單一，主要為政府部門撥款、股本籌資、債券籌資、銀行貸款等，資金投入不足，資本金不到位，且提高了短期流動性風險，難以滿足當前高速公路項目資金需求，使得地方政府和企業(yè)背負著繁重的負債壓力以及巨額經(jīng)營成本。因此，高速公路應該主動研究多元化的融資機制，豐富高速公路項目的籌資渠道，通過設立專項資金、采取BOT籌資渠道、采取資產(chǎn)證券化籌資渠道等新型的籌資方式，提高高速公路的經(jīng)營收益。

一、現(xiàn)行的高速公路項目主要籌資渠道

（一）政府部門撥款由于高速公路建設是我國基礎建設至關重要的一部分，可顯著地促進我國各個區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展，因此政府部門會提升當?shù)氐倪\輸條件，按照每年的財政預算和中央補貼資金的投入狀況，給予高速公路產(chǎn)業(yè)相應的資產(chǎn)投入。其財政資金的投入主要用于高速公路建設的資本金投入部分。

（二）債券籌資現(xiàn)行的高速公路項目籌資渠道也包括了債券融資，往往是在政府部門撥付的資本金不夠的情況下發(fā)生的，借助政府的信譽，發(fā)行相應的債券，從而填補資本金不足的缺口。這種方式由于資金在月度和季度的使用方面比較分散，資金比較快到位，所以適用于高速公路項目建設完畢后在經(jīng)營期間的再次籌資。

（三）銀行貸款銀行貸款融資也是比較常見的一種籌資方式，是指高速公路企業(yè)和銀行簽署固定資產(chǎn)貸款協(xié)議，銀行給予相應的貸款用于高速公路項目的建設，且把高速公路建設完成之后的收費權質(zhì)押當作交易的擔保條件，高速公路企業(yè)應在規(guī)定的時間內(nèi)歸還本金和利息。目前，銀行貸款融資方式是高速公路投資資金的主要部分。據(jù)統(tǒng)計，在高速公路項目投資總額中，有四分之一來自資本金，而剩余的四分之三往往是投資者向銀行申請的長期借款，可見銀行信用貸款的比重很高。由于銀行按照國家法律法規(guī)政策，通過一定利率，把資金貸放給相應的資金需求方，并規(guī)定在一定期限內(nèi)連本帶息歸還。因此，債權人應該在合同規(guī)定的期限內(nèi)按時還本付息，但是由于當前高速公路項目建設周期漫長、經(jīng)營收益滯后等特性，因此剛開始難以按時還本付息，承擔著較大的經(jīng)濟風險和信用風險。一旦高速公路企業(yè)償還貸款的能力出現(xiàn)了問題，則會給企業(yè)帶來非常大的債務負擔，挫傷高速公路項目建設的積極性。

二、拓寬高速公路項目籌資渠道采取的措施

（一）設立專項資金我國可設立高速公路專項資金，使高速公路項目有相應的資金保障，促進高速公路產(chǎn)業(yè)的建設和發(fā)展。雖然當前國家已設立高速公路建設資金，但是這個專項資金的來源主要是政府財政撥款，而政府撥款金額有限，因此我國應規(guī)范高速公路專項資金設立，國家政府部門將征收車輛購置稅、車輛維修稅、燃料稅等作為高速公路的專項資金，專款專用，用于高速公路項目的投資。

（二）采取BOT籌資渠道BOT融資方式是指政府部門準許高速公路項目投資者在一定時間內(nèi)籌資建設以及運營相應的高速公路項目，項目投資者可以向通行高速公路的車主合理收取相應的費用，以償還賬款、贏得收益等，待特許期滿，項目投資者應將該高速公路項目無償轉(zhuǎn)交給政府。這種方式可降低政府投資建設高速公路項目的風險，同時通過私人的投資籌建，可提高高速公路項目的服務質(zhì)量和效率，顯著地縮減服務成本。但是BOT高速公路籌資項目的操作難度比較大，需要從以下三個方面進行精心研究：第一，構建良好的政治和經(jīng)濟環(huán)境。因為BOT籌資項目的投資額高，利潤回報周期較長，受經(jīng)濟衰退或繁榮、自然環(huán)境不可抗力、國際匯率變化等影響較大，所以需要一個較為良好的政治經(jīng)濟市場環(huán)境。第二，構建專業(yè)的高速公路項目管理機構，合理設計融資的整體結(jié)構。BOT高速公路項目融資是交由專業(yè)的項目管理機構負責的，所以提高管理機構的專業(yè)性和效率是非常有必要的。項目管理機構應有相對周全的方案，嚴格把控高速公路項目建設的可行性，細化項目收益指標，協(xié)調(diào)高速公路項目投資方的利益和關系，選擇科學合理的籌資渠道和資金來源，提供擔保等。第三，構建健全的法律法規(guī)體系和操作流程，在保障建設項目質(zhì)量的同時，降低成本，保障投資者的合理權益，使BOT籌資項目正常進行。

（三）采取資產(chǎn)證券化籌資渠道資產(chǎn)證券化是指權益人把一定資產(chǎn)形成的未來一定周期內(nèi)較為穩(wěn)定的可預期收入，轉(zhuǎn)讓給專業(yè)的機構，機構把這些可預期收入證券化之后，在國內(nèi)外的資本市場中籌資。因此，資產(chǎn)證券化籌資出售的產(chǎn)品是相應的資產(chǎn)預期收入，而不會提高公司的資產(chǎn)負債率。這種融資渠道相對于BOT籌資渠道而言，發(fā)行了投資產(chǎn)品，提前套現(xiàn)了高速公路項目未來資產(chǎn)和未來收益，顯著縮短了高速公路項目移交的運作時間，提升了資金的利用率和充足率，降低了資產(chǎn)負債率，盤活高速公路存量資產(chǎn)。同時公司可獲得比較高的信用等級，在高素質(zhì)資產(chǎn)的支撐下，可大大縮減變現(xiàn)的籌資成本，用比較低的成本進入國內(nèi)外的資本市場。此外，由于資產(chǎn)證券化的融資渠道具有規(guī)模效益的特點，其他高速公路企業(yè)發(fā)行次數(shù)和發(fā)行金額越多，則會降低相應的成本。資產(chǎn)證券化可與破產(chǎn)隔離開來，把債券現(xiàn)金流風險和高速公路運營風險相隔開，避免了追索權的產(chǎn)生，因此資產(chǎn)證券化融資渠道既可贏得高額資金，又可將各項風險控制在較低的范圍內(nèi)，集中了股權以及高速公路項目的控制權?？偟膩碚f，資產(chǎn)證券化融資渠道的風險比較小，收益比較安全、持久，切實緩解了高速公路項目高額的資金需要。但是由于資產(chǎn)證券化籌資渠道還是屬于新生事物，所以需要從以下三個方面做好充足的準備：第一，引進和培養(yǎng)專業(yè)的資產(chǎn)證券化復合型人才，提高人才的綜合素質(zhì)。因為高速公路項目的資產(chǎn)證券化融資方式涵蓋了經(jīng)濟學、工程學、法律、財務、稅務、設計、金融學、國際貿(mào)易、項目管理、造價、投融資、數(shù)學、建筑學等多學科多領域的知識，因此相應的高速公路項目負責人需要掌握當前國內(nèi)外高速公路建設相關的法律法規(guī)和其他要求，掌握特定區(qū)域的交通運輸情況和先進技術，掌握資本市場的運行狀況等。第二，優(yōu)化當前的法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化融資方式是需要強大、健全的法律法規(guī)體系作為支撐，我國有關資產(chǎn)證券化融資渠道的政策非常少，僅僅憑借擔保法、證券法等法律是不夠的，難以滿足當前復雜的市場交易環(huán)境，立法這塊與國際脫軌。因此，我國應加快法制建設的進度，持續(xù)頒布更細致、更規(guī)范、更全面的法律法規(guī)政策，比如高速公路的收費定價條件和標準、對外債券籌資的條件和額度、特許經(jīng)營的標準和年限等內(nèi)容。第三，各級政府應積極支持高速公路項目的開展，落實相應的政策紅利，配合高速公路企業(yè)拓寬融資渠道，幫助相應企業(yè)縮減融資成本，確保高速公路項目資產(chǎn)證券化的持續(xù)開展，為當?shù)氐母咚俟方ㄔO“保駕護航”。

三、結(jié)語

綜上所述，我國高速公路項目籌資渠道不能僅僅依靠財政支出和銀行貸款方式，而應根據(jù)當前國家可行的政策，勇于拓寬融資渠道，包括設立高速公路專項資金，采用BOT籌資渠道和資產(chǎn)證券化籌資渠道，提升自身的融資水平，形成規(guī)范、有借鑒意義的融資機制，大力吸收現(xiàn)有的民營資產(chǎn)、外國資本、參建單位以及個人資本，優(yōu)化籌資結(jié)構，降低籌資風險，共同保障我國高速公路的建設發(fā)展需求，探索出一條屬于我國高速公路建設發(fā)展的可持續(xù)道路。

參考文獻

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［3］張海靜.ZL高速公路項目融資方案優(yōu)化研究［D］.山東財經(jīng)大學，2018.

作者：李娜 單位：山東高速青島發(fā)展有限公司