投資經(jīng)濟論文精選(九篇)

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第1篇：投資經(jīng)濟論文范文

1）它沒能直接反應(yīng)出投資的規(guī)模，只是用資金的形式予以體現(xiàn)。而資金有是企業(yè)的最為寶貴的資源，對企業(yè)的投資是否能取得應(yīng)有的效用并不能直接反映。為了避免這種情況，一般都采用增量投資分析或者凈現(xiàn)值指數(shù)的方式解決實際中的優(yōu)先問題。

2）在進(jìn)行石油勘探開發(fā)投資經(jīng)濟評價時，如果采用NPV，由于折現(xiàn)因子的存在，使得油田越早投產(chǎn)NPV值就越大，就會在一些類型的油氣開采中，由于想獲得較好或者較高的收益而加快開發(fā)的現(xiàn)象。進(jìn)而導(dǎo)致了破壞性開采的情況增多，而使得油田的最終收益降低。因而，政府需要運用科學(xué)完善的石油開采制度，如穩(wěn)產(chǎn)期的增加稅收，在開采中后期減免稅收的辦法，以促使石油開采企業(yè)合理高效利用地下資源，最大限度地保證油田的開發(fā)。

二、內(nèi)部收益率(IRR)

內(nèi)部收益率也是石油勘探開發(fā)投資經(jīng)濟評價中的重要指標(biāo)，在評價中也最為常用。它主要是針對NPV=0的情況。內(nèi)部收益率能直接反應(yīng)出投資者的效益，因此，也可以認(rèn)為是盈利率或者回報收益率。這種評價方式被用于石油勘探開發(fā)投資經(jīng)濟評價中的缺陷主要有兩個：

1）只有一個解的情況，針對凈現(xiàn)金流量來說，為序列正負(fù)號只變化一次的項目。即使序列正負(fù)號多次改變，也是只有一個解的情況，如果出現(xiàn)兩個以上解的情況，就不是內(nèi)部收益率計算范疇。之所以會出現(xiàn)正負(fù)號的改變，是由于投資過程的不連續(xù)，而石油的勘探開采涉及的投資量很大，如果只對一次投資進(jìn)行考慮，就不能客觀地反應(yīng)被評價區(qū)域的經(jīng)濟效益。如果對多次的投資都予以考慮則內(nèi)部收益率的結(jié)果可能很多，但就真實的內(nèi)部收益率來說，其結(jié)果都不是正確的。

2）在對內(nèi)部收益率進(jìn)行計算的過程中，含著一個假定情況，即由此項目獲得的純收益可以用來繼續(xù)投資，繼續(xù)投資的收益率和項目的內(nèi)部收益率相等。在油田壽命枯竭，項目停止開發(fā)時，按照內(nèi)部收益率來計算，就是投資未來值的累加等于收益未來值的累加，由于條件的制約，收回來的投資不可能在進(jìn)行同樣地理條件的含油氣項目的投資中，因此，石油勘探開發(fā)投資的經(jīng)濟評價指標(biāo)中，內(nèi)部收益率評價方式并不適合，只能作為輔指標(biāo)來參與評價。

三、基準(zhǔn)折現(xiàn)率

基準(zhǔn)折現(xiàn)率，是投資者對于投資所獲得的最低回報率。由于在企業(yè)間存在的風(fēng)險以及目標(biāo)不同，折現(xiàn)率也會多種多樣。由于項目的不同，在風(fēng)險上也有很大差別。因此，在對不同項目進(jìn)行經(jīng)濟評價時，需要采用的基準(zhǔn)折現(xiàn)率也會不同。

四、指標(biāo)計算問題

各種經(jīng)濟評價的指標(biāo)，都是在項目壽命時間內(nèi)對現(xiàn)金流進(jìn)行計算得到的。因此，對現(xiàn)金流量進(jìn)行科學(xué)合理的預(yù)測決定了經(jīng)濟評價的正確與客觀。因為是種預(yù)測，因此，就有可能存在一定的與實際不符的情況，特別在對現(xiàn)金流的描述中。因此，更應(yīng)該盡最大可能減少預(yù)測中的偏差，盡可能與實際相符。

五、結(jié)語

第2篇：投資經(jīng)濟論文范文

2012年與2006年相比，總體來說江西省各地級市都有較快的發(fā)展.除了南昌第一位與撫州最后一位一直沒有變化外，其余城市都有排名均有浮動變化，說明各地級市競爭激烈，相互追趕，綜合得分整體處于上升趨勢.南昌排名第一得分有所下降，作為省會城市的首位度有所降低，說明其他地級市發(fā)展追趕速度快，區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展差距有所減小，區(qū)域內(nèi)不平衡發(fā)展有所改善.表3中表明，2006年在11個地級市中綜合得分從高到低的排序分別是：南昌>上饒>新余>九江>萍鄉(xiāng)>鷹潭>贛州>景德鎮(zhèn)>宜春>吉安>撫州.其中有前4個城市的綜合得分是大于0的，說明其投資環(huán)境在總體的平均水平之上，也說明江西省的總體投資環(huán)境欠佳.從地域分布上來看，這4個城市以省會南昌為中心，環(huán)繞鄱陽湖而成，具有良好的區(qū)位條件.其余的城市得分均小于0，遠(yuǎn)離省會中心，區(qū)域位置欠佳.這說明南昌作為全省省會同時也是中心城市，中心性作用突顯；城市之間的差距較大，如第一的南昌（1.362525）和最后的撫州（-0.53731）.在2009年，整體綜合得分有所提高，說明江西省整體投資環(huán)境有明顯的提升；且南昌與最后的撫州和第二的新余之間的差距在縮小，中心性略有下降.到了2012年，整體得分進(jìn)一步提高，第一位南昌與最后一位的撫州的差距進(jìn)一步縮小，第二位新余總分越來越接近第一位，說明南昌市的中心性有所降低，整體投資環(huán)境有了較大的提升；也表明區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展有所成就，地區(qū)間的不平衡發(fā)展有所改善[8].

2類型劃分

從表3中可以看出各地級市投資環(huán)境的顯著差異.總體上可以看作是省級中心城市和地區(qū)性中心城市兩種.根據(jù)這些差異，可以將江西11個地級市詳細(xì)劃分為3個類型.1）實力型.這主要指南昌市.江西省是典型的單核結(jié)構(gòu)的省份，南昌是江西省的省會，同時也是經(jīng)濟、政治、文化中心，各主成分的值都較高，尤其在經(jīng)濟和社會服務(wù)等核心因子上的比重最大，整體綜合水平最高，說明南昌的中心作用突顯，具有較強的實力，是區(qū)域經(jīng)濟的增長極，對全省的經(jīng)濟發(fā)展起著帶動作用.2）活力型.包括新余、九江、萍鄉(xiāng)、鷹潭、景德鎮(zhèn)、上饒這6個地級市.這幾個城市有一定的經(jīng)濟社會基礎(chǔ)，是江西省除南昌市外經(jīng)濟最活躍的地區(qū)，是全省經(jīng)濟的增長點.近年來經(jīng)濟發(fā)展尤為迅速，有某些地方特色的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和良好的區(qū)位條件，交通通達(dá)性高，進(jìn)一步提升的空間很大.3）潛力型.主要指贛州、吉安、宜春、撫州4個地級市.這4個城市經(jīng)濟發(fā)展特色不鮮明、比較優(yōu)勢不明顯制約了投資環(huán)境的提升.經(jīng)濟基礎(chǔ)落后，社會服務(wù)配套不足，各城市的發(fā)展問題不盡相同.但這幾個地級市面積大，人口多，有極大的提升空間，積極引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)和人才，發(fā)揮后發(fā)優(yōu)勢，是這些城市極大的潛力.

3優(yōu)化建議城市投資環(huán)境的比較分析

最終都要落實到實際的規(guī)劃建議和優(yōu)化方向上.各地級市應(yīng)結(jié)合發(fā)展現(xiàn)狀和提升潛力，維持和增強自身優(yōu)勢，努力克服自身劣勢和短板，大力改善各地級市的投資環(huán)境，促進(jìn)江西省區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展[9-10].

3.1實力型城市

南昌作為省級中心城市，綜合得分均為第一，但同時還應(yīng)看到，南昌雖然一直是綜合得分第一，但與第二的差距在縮短，說明南昌的中心性降低，首位度下降，對整個區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展的帶動作用在減弱.因此，南昌應(yīng)該在以下幾個方面加強和改善：一是南昌應(yīng)加大市政建設(shè)力度，打造一個適合百萬以上人口生活的現(xiàn)代化大都市，改善公共交通條件，建設(shè)公交專用道路和地鐵，完善基礎(chǔ)設(shè)施，改善城市空氣質(zhì)量，建設(shè)便捷、高效、綠色的城市環(huán)境.二是南昌應(yīng)加快內(nèi)涵發(fā)展的步伐，完善法制體系，健全金融法規(guī)，支持工業(yè)園區(qū)和創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展；同時注重新農(nóng)村經(jīng)濟建設(shè)，使農(nóng)村成為拉動經(jīng)濟增長的投資點.三是加快南昌東西南北開放的步伐，形成全方位的開放格局.利用交通優(yōu)勢，強化南昌作為全省的物流、人流、信息流的中心地位，發(fā)揮其應(yīng)有的中心性作用，促進(jìn)且?guī)訁^(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)、快速發(fā)展.

3.2活力型城市

活力型城市有一定的經(jīng)濟基礎(chǔ)，在城市發(fā)展的某些方面有突出表現(xiàn)，某幾個因子的得分超過南昌市，位于全省第一位.交通通訊條件較好，擁有自身特色的主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和良好的區(qū)位條件.活力型城市在經(jīng)濟生活因子（F1）、交通運輸因子（F3）上有著較高的得分，而在社會服務(wù)因子（F2）與生態(tài)環(huán)保因子（F4）得分明顯較低.因而，在今后的發(fā)展中應(yīng)做到：一是進(jìn)一步強化自身經(jīng)濟優(yōu)勢，依托便捷的交通區(qū)位條件，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)更新升級和經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化.二是著力改善城市的社會服務(wù)和自然生態(tài)環(huán)境，加大城市建設(shè)投入，構(gòu)建良好的城市環(huán)境和社會氛圍來吸引更多投資.三是政府加大政策支持力度，進(jìn)一步促進(jìn)經(jīng)濟社會轉(zhuǎn)型升級，釋放經(jīng)濟活力；加大招商引資的扶持力度，吸引更多高水平投資落戶當(dāng)?shù)?

3.3潛力型城市

這類城市的發(fā)展瓶頸主要有：投資環(huán)境基礎(chǔ)相對薄弱，在江西省內(nèi)沒有突出優(yōu)勢，內(nèi)部差距較大，綜合能力弱.基礎(chǔ)設(shè)施落后、自然區(qū)位條件較差、工業(yè)結(jié)構(gòu)比較單一是制約這些城市經(jīng)濟發(fā)展的主要因素.缺少主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)，工業(yè)化水平低使得這些地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展緩慢.在主要的生活經(jīng)濟因子（F1）、通訊與社會服務(wù)因子（F2）、生態(tài)環(huán)保因子（F4）上得分均較低，排名并未有明顯的變化，甚至略有下降.但同時也要看到在發(fā)展速度（F5）上有著較高的得分表現(xiàn)，說明這一類型城市發(fā)展速度較快，具有進(jìn)一步發(fā)展的潛力.今后潛力型城市的主要發(fā)展方向有：一是保護(hù)自然生態(tài)環(huán)境，走新型工業(yè)化道路，大力發(fā)展旅游等服務(wù)業(yè)，在不破環(huán)生態(tài)環(huán)境的前提下把資源優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟優(yōu)勢.二是加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，總體提高人民生活、社會服務(wù)與城市建設(shè)水平，提升城市形象.三是立足當(dāng)?shù)靥厣罅Πl(fā)展特色產(chǎn)業(yè)；發(fā)揮地區(qū)中心城市作用，加強與周邊縣市的聯(lián)系，形成經(jīng)濟發(fā)展的向心力.四是轉(zhuǎn)變發(fā)展角度，立足自身優(yōu)勢，挖掘土地、人口、資源及生態(tài)潛力，積極對接經(jīng)濟發(fā)達(dá)地區(qū)，打造區(qū)域性中心城市，實現(xiàn)后發(fā)趕超.

4結(jié)論與展望

第3篇：投資經(jīng)濟論文范文

（一）金融危機與企業(yè)融資金融危機主要從供給端對銀行信貸產(chǎn)生影響，銀行的資產(chǎn)流動性下降以及經(jīng)營績效降低，都促使其通過儲存流動性，減少貸款規(guī)模的方式來降低經(jīng)營風(fēng)險。為了緩解融資約束，企業(yè)開始選擇其他融資方式來為公司正常經(jīng)營提供資金支持，主要包括現(xiàn)金儲備、公司債券融資和貿(mào)易融資三個方面。Campello等人將企業(yè)按照融資約束的程度進(jìn)行分組，對來自美國、歐洲和亞洲的1050家公司的CFOS進(jìn)行問卷調(diào)查，研究發(fā)現(xiàn)，面臨融資約束的公司會計劃削減自身的研發(fā)、薪酬和資本支出，并采取多種手段進(jìn)行現(xiàn)金儲備。具體來說，為預(yù)防將來可能出現(xiàn)的信貸緊縮局面，面臨融資約束的企業(yè)會通過加速提取銀行信貸余額和降低股利分配比例等方式儲存流動性，提升企業(yè)應(yīng)對宏觀經(jīng)濟波動等風(fēng)險的能力，未受到融資約束的企業(yè)則沒有上述行為。Kahle和Stulz將企業(yè)按照與銀行有無關(guān)聯(lián)進(jìn)行分組，實證檢驗企業(yè)各種融資手段在金融危機期間的變化。研究發(fā)現(xiàn)，在危機第一年，各類企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模都有所擴張，2008年9月之后，債券融資和股票融資規(guī)模均大幅降低，而與銀行關(guān)聯(lián)較多的企業(yè)的現(xiàn)金儲備則在整個危機期間顯著上升。金融危機主要對銀行信貸供給端產(chǎn)生影響，這會降低企業(yè)從銀行獲取貸款的能力，干擾企業(yè)的正常經(jīng)營，為了滿足企業(yè)必要的資金需求，債券融資成為企業(yè)融資的重要選擇之一。

Polak等人認(rèn)為2007—2009年的金融危機促使企業(yè)將注意力從盈利水平轉(zhuǎn)移到企業(yè)現(xiàn)金儲備和流動性上，公司債券在企業(yè)融資方式中的地位顯著提高，發(fā)行債券成為維持公司流動性、控制公司風(fēng)險的戰(zhàn)略選擇。Dick－Nielsen等人以不同信用評級債券為例，指出金融危機期間公司債券對企業(yè)融資具有重要作用，認(rèn)為信用評級較高的公司的債券流動性更好，AAA評級債券需求升高的主要原因在于銀行借貸規(guī)模縮減所造成的系統(tǒng)流動性不足。此外，Dick－Nielsen等人進(jìn)一步對比了金融機構(gòu)發(fā)行的債券和非金融機構(gòu)發(fā)行的債券，發(fā)現(xiàn)金融機構(gòu)發(fā)行的債券明顯缺乏流動性。在金融危機期間，企業(yè)面臨融資約束，企業(yè)之間的貿(mào)易融資作為緩解融資約束的另外一種替代選擇，其重要性日益體現(xiàn)。Garcia－Appendini和Montoriol－Garriga在銀行信貸緊縮和非金融機構(gòu)的外部融資能力受到限制的背景下，實證檢驗了非金融機構(gòu)在金融危機期間為企業(yè)提供資金的重要性。將企業(yè)按外部融資的依賴水平進(jìn)行分組，發(fā)現(xiàn)企業(yè)之間的貿(mào)易融資在金融危機期間有所上升，融資約束較小的企業(yè)為面臨融資約束的企業(yè)提供流動性。融資約束企業(yè)在金融危機期間貿(mào)易融資上升的主要目的是補償其在銀行借款方面的不足，為了促進(jìn)經(jīng)濟快速增長，政府應(yīng)該采取政策規(guī)范貿(mào)易融資。與前者的研究相類似，Coulibaly等人在外部資本市場融資能力下降的背景下，研究了貿(mào)易融資對企業(yè)經(jīng)營的重要作用，利用亞洲六個新興市場國家和地區(qū)（中國、印度、印度尼西亞、馬來西亞、中國臺灣、泰國）的宏觀數(shù)據(jù)探求企業(yè)銷售額下降的原因，發(fā)現(xiàn)擁有較多貿(mào)易融資的企業(yè)銷售額下降較少，貿(mào)易融資對于企業(yè)經(jīng)營的重要性愈加明顯。進(jìn)一步地，Coulibaly等人將企業(yè)分成國內(nèi)市場導(dǎo)向和出口導(dǎo)向兩類，發(fā)現(xiàn)出口導(dǎo)向型企業(yè)貿(mào)易融資較少，其銷售收入下滑幅度相應(yīng)也較大。

（二）金融危機與企業(yè)投資在金融危機期間，出于謹(jǐn)慎性動機，銀行會選擇降低貸款比例，提高資產(chǎn)流動性，企業(yè)相對較難從銀行取得貸款。在此背景下，企業(yè)投資在金融危機期間有下降趨勢，現(xiàn)金儲備、債務(wù)融資和信用額度等因素與其投資的關(guān)系受到國外學(xué)者的重視。Campello等人采用調(diào)查問卷法證實，近90％受到融資約束企業(yè)的首席財務(wù)官（CFO）聲稱企業(yè)的投資計劃受到了金融危機的影響，而超過半數(shù)的企業(yè)強制取消了既定投資項目。Duchin等人則通過實證檢驗的方法，將企業(yè)按照融資約束進(jìn)行細(xì)分，討論金融危機期間企業(yè)現(xiàn)金儲備與投資的關(guān)系。他們的研究發(fā)現(xiàn)，金融危機主要是從供給端影響非金融機構(gòu)從外部資本市場獲得融資的能力，控制行業(yè)和時間變量后，公司投資在金融危機開始時的下降幅度達(dá)到了6.4％。值得注意的是，擁有較少現(xiàn)金儲備和高額凈短期負(fù)債的企業(yè)投資下降幅度最大。在進(jìn)一步研究中，Duchin等人又將樣本研究區(qū)間擴展到2009年3月31日，發(fā)現(xiàn)隨著金融危機對企業(yè)需求端的影響開始顯現(xiàn)，公司投資依然保持下降的趨勢，但此時現(xiàn)金儲備對企業(yè)投資的影響不再顯著，說明隨著投資需求的下降，融資約束的存在對企業(yè)經(jīng)營的影響開始下降。Almeida等人利用金融危機提供的自然實驗的機會，研究信貸緊縮背景下企業(yè)經(jīng)營行為的變化，按照債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)將企業(yè)分為在金融危機期間需要進(jìn)行再融資和沒有再融資兩組，發(fā)現(xiàn)相較于在金融危機期間沒有再融資的企業(yè)來說，需要在金融危機期間再融資企業(yè)的投資多下降了2.5%，而債務(wù)期限結(jié)構(gòu)以短期借款為主的企業(yè)在金融危機期間投資下降的幅度更大。

Anand等人解釋了流動性管理與企業(yè)投資之間的關(guān)系，指出金融危機造成了市場流動性不足，這種流動性緊縮局面延續(xù)了較長一段時間，由于買方投資者承擔(dān)了更大的流動性風(fēng)險，機構(gòu)投資者傾向于在金融危機期間撤銷大部分風(fēng)險投資，這一經(jīng)營策略延續(xù)到了金融危機后很長一段時間，所以，機構(gòu)投資者通過交易控制長期市場秩序失衡的能力較難迅速恢復(fù)。Campello等人則將關(guān)注焦點放到了金融危機期間企業(yè)如何管理流動性這一問題上，通過將公司內(nèi)部流動性、外部資金和公司決策三者相結(jié)合，發(fā)現(xiàn)金融危機期間，對沒有出現(xiàn)現(xiàn)金流短缺的企業(yè)來說，較高的信貸額度往往意味著更大規(guī)模的資本支出，而面臨融資約束的企業(yè)則會謹(jǐn)慎權(quán)衡儲蓄和投資行為，信貸額度的存在有利于弱化金融危機對公司投資的影響。與前述研究類似，Campello等人又以歐洲地區(qū)公司作為研究對象，發(fā)現(xiàn)金融危機期間公司信貸額度并沒有枯竭，銀行信貸可以為面臨融資約束的公司提供流動性，進(jìn)而對其投資行為進(jìn)行支持。值得注意的是，Chen等人分析了20世紀(jì)60年代以來投資現(xiàn)金流敏感性的變化，發(fā)現(xiàn)在整個樣本期間內(nèi)投資現(xiàn)金流敏感性有下滑的趨勢，尤其是在近幾年，投資現(xiàn)金流敏感性幾乎消失，這一現(xiàn)象在金融危機期間依然存在，而研發(fā)費用和現(xiàn)金儲備的變化并不能很好地解釋上述現(xiàn)象。因此，他們指出投資現(xiàn)金流敏感性并不是度量融資約束的合理變量，未來研究中對于投資現(xiàn)金流敏感性消失這一現(xiàn)象的解釋將有利于深化對公司投資行為的認(rèn)識。除了企業(yè)的現(xiàn)金儲備、債務(wù)融資、信用額度等因素與企業(yè)投資規(guī)模的變化相關(guān)以外，企業(yè)的會計穩(wěn)健性也會對企業(yè)投資規(guī)模產(chǎn)生影響，會計穩(wěn)健性越高，則企業(yè)就更有潛力提升自身債務(wù)融資能力，提高投資水平。Watts和Zuo實證檢驗了美國2983家非金融機構(gòu)的會計報表對于企業(yè)價值的影響，認(rèn)為金融危機期間會計穩(wěn)健性主要通過改善企業(yè)借貸能力和制約投資機會兩個渠道來提升公司價值，企業(yè)的會計穩(wěn)健性越高，金融危機對公司股票收益率的消極影響就越小，企業(yè)越有可能取得更多銀行貸款以擴大投資。

二、中國情境下金融危機與公司財務(wù)未來研究展望

國外有關(guān)金融危機微觀經(jīng)濟后果的討論為中國開展金融危機的相關(guān)研究提供了理論參考和經(jīng)驗借鑒，但是考慮到中國特殊的經(jīng)濟發(fā)展階段和尚不完善的市場經(jīng)濟體制，將金融危機微觀經(jīng)濟后果的相關(guān)研究與中國特殊的制度背景相結(jié)合，有可能取得不同于國外的研究結(jié)論。中國在金融危機期間的宏觀經(jīng)濟政策、中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟的特殊發(fā)展階段和尚不完善的市場經(jīng)濟體制，以及金融危機期間中國企業(yè)海外并購和“國進(jìn)民退”等現(xiàn)象，都為我們研究中國制度背景下金融危機對公司財務(wù)行為的影響提供了嶄新的視角，這不僅有利于擴展國內(nèi)公司財務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)研究，更是對國外金融危機微觀經(jīng)濟后果研究的重要補充?；诖?，我們提出了中國情境下金融危機與公司財務(wù)領(lǐng)域的相關(guān)研究建議。

（一）基于中國的制度背景，研究金融危機期間企業(yè)的公司治理行為中國正處于市場經(jīng)濟體制的發(fā)展階段，法律和制度環(huán)境尚不完善，企業(yè)組織結(jié)構(gòu)、公司治理水平存在較大改善空間。尤其是受到中國傳統(tǒng)的家族文化的影響，企業(yè)的經(jīng)營決策更多地依靠管理者的個人權(quán)威，這一方面會造成企業(yè)財務(wù)信息披露水平較差，另一方面也使得公司管理層和投資者對企業(yè)日常經(jīng)營的監(jiān)督不足。金融危機爆發(fā)后，大量企業(yè)面臨經(jīng)營困境，因此，研究特殊事件沖擊對企業(yè)公司治理行為的影響將會成為一個重要的話題。在未來的研究中建議著重關(guān)注以下幾個問題：（1）盈余管理。金融危機導(dǎo)致大部分企業(yè)陷入虧損困境，基于自身利益考慮，企業(yè)管理層是否會借金融危機的機會進(jìn)行盈余管理操縱，在金融危機期間影響企業(yè)盈余管理的因素是什么，這有可能成為研究中國金融危機背景下公司治理行為的重要方面。（2）管理層激勵。企業(yè)“問題”一直是公司治理領(lǐng)域研究的重點，金融危機期間，企業(yè)是否會通過管理層激勵來擺脫經(jīng)營困境，對企業(yè)管理層激勵的方式和效果的研究應(yīng)該成為探討金融危機微觀經(jīng)濟后果的重要研究話題。

（二）基于金融危機的沖擊，觀察企業(yè)理財行為的變化在金融危機期間，企業(yè)的外部融資能力受到限制，企業(yè)的理財行為也相應(yīng)地發(fā)生變化。尤其是在中國特殊的制度背景下，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)存在國有和民營的差別，不同產(chǎn)權(quán)性質(zhì)企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)、財務(wù)決策等會存在一定的差異，以此為基礎(chǔ)，對金融危機期間企業(yè)理財行為的研究也成為一個重要的方向。在未來的研究中，建議重點關(guān)注以下幾個方面：（1）資本結(jié)構(gòu)。在金融危機期間由于外部融資能力受到限制，企業(yè)是否會選擇其他的替代融資方式來滿足資金要求，實證檢驗企業(yè)在金融危機期間資本結(jié)構(gòu)的變化，能為觀察特殊事件對企業(yè)理財行為的影響提供經(jīng)驗借鑒。（2）投資效率。金融危機期間，中國擴張性的財政政策和適度寬松的貨幣政策刺激了國內(nèi)經(jīng)濟的快速復(fù)蘇，以此為背景，討論企業(yè)在金融危機期間的投資效率是衡量政府經(jīng)濟刺激政策效果的關(guān)鍵指標(biāo)。（3）多元化與并購。金融危機期間，企業(yè)海外并購成為公司理財行為的一個熱點，中國企業(yè)相對良好的經(jīng)營狀況和充沛的現(xiàn)金儲備，為企業(yè)實現(xiàn)跨國經(jīng)營戰(zhàn)略和提升國際競爭力提供了機遇，企業(yè)并購與經(jīng)營多元化將會成為金融危機微觀經(jīng)濟后果研究的重要領(lǐng)域。

（三）金融危機與企業(yè)外部聯(lián)系中國制度背景的相關(guān)研究主要集中于中國轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟特殊發(fā)展階段和傳統(tǒng)東方文化的“關(guān)系”的概念。在從中央集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)變的過程中，政府依然在資源配置中占有很重要的地位，因此，很多企業(yè)特別是民營企業(yè)積極營造各類外部聯(lián)系，以求為企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展?fàn)I造良好的外部環(huán)境。所以，將企業(yè)的外部聯(lián)系納入到金融危機微觀經(jīng)濟后果的研究具有重要的實踐意義。金融危機與企業(yè)外部聯(lián)系的研究應(yīng)著重觀察以下兩點：（1）政治聯(lián)系。中國的制度、法律環(huán)境尚不完善，政治聯(lián)系的存在會為企業(yè)提權(quán)保護(hù)、融資便利和稅收優(yōu)惠等優(yōu)勢，將政治聯(lián)系納入到金融危機研究中，觀察政治聯(lián)系與企業(yè)投融資規(guī)模和投資效率的關(guān)系，是對現(xiàn)有政治聯(lián)系相關(guān)研究的重要擴展。（2）銀企聯(lián)系。銀企聯(lián)系也是企業(yè)外部聯(lián)系的重要形式，金融危機期間，政府適度寬松的貨幣政策造成了銀行信貸額度的快速上升，觀察銀企聯(lián)系對企業(yè)獲取銀行貸款和企業(yè)投資的影響，應(yīng)成為未來研究的重要方面。

第4篇：投資經(jīng)濟論文范文

我國的投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管模式是采用外國現(xiàn)行的監(jiān)管模式，這也是一種集中型的監(jiān)管模式，可以為投資銀行業(yè)務(wù)開展提供良好的管理。但是，在金融危機的背景之下，投資銀行業(yè)務(wù)監(jiān)管方面存在著一系列的問題，影響了投資銀行業(yè)務(wù)的開展，也影響了我國金融市場的穩(wěn)定性。

1.現(xiàn)行的監(jiān)管發(fā)展模式?jīng)]有明確的定位。當(dāng)前世界的投資銀行的發(fā)展模式主要有三種：附屬全能銀行模式、金融控股公司模式和獨立發(fā)展模式，這種不同的模式也造成監(jiān)管模式的多樣化，我國的大多數(shù)投資銀行是以證券公司或者金融機構(gòu)附屬部門的形式存在，并沒有主流的發(fā)展模式，這一切都表明我國的投資銀行的發(fā)展模式依然處在探索的階段，在一些規(guī)章制度方面沒有完備的發(fā)展模式。當(dāng)前金融市場的開放性不斷的增強，對于我國的投資銀行專業(yè)化水平和市場占有率提出了更高的要求，同時我國的市場經(jīng)濟模式逐漸的完善，投資銀行業(yè)務(wù)的發(fā)展也對我國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變產(chǎn)生重要的影響。

2.業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新能力差。當(dāng)前國外的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)開展廣泛，其業(yè)務(wù)創(chuàng)新性較強，但是，我國銀行投資業(yè)務(wù)范圍窄，創(chuàng)新不足，也是制約我國金融發(fā)展的主要因素之一。投資銀行從事的業(yè)務(wù)主要有證券承銷和經(jīng)紀(jì)，各個商業(yè)銀行的金融業(yè)務(wù)沒有太大的差別，通過調(diào)查結(jié)果顯示，只有部分較大規(guī)模的銀行開展了財務(wù)顧問、并購重組、風(fēng)險投資、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)，但是，在業(yè)務(wù)的開展過程當(dāng)中，存在著業(yè)務(wù)經(jīng)驗不足、業(yè)務(wù)信譽和創(chuàng)新能力不足等諸多的問題，這也和我國的投資銀行開展業(yè)務(wù)的時期比較短有關(guān)，但是，也反映出了其和外國投資銀行之間存在的差距。

3.監(jiān)管方面存在著未能覆蓋的灰色地帶。當(dāng)前我國的金融監(jiān)管機構(gòu)跟不上金融發(fā)展的腳步，在監(jiān)管方面還存在著比較多的灰色地帶，例如：國務(wù)院證券委員會是負(fù)責(zé)投資銀行的監(jiān)管機構(gòu)，但是，其監(jiān)管權(quán)限只限于商業(yè)銀行，不能夠?qū)φ麄€的金融行業(yè)進(jìn)行統(tǒng)籌的監(jiān)管，從而造成了金融行業(yè)的不穩(wěn)定性，尤其是在經(jīng)濟極度擴展的時期，投資銀行的部分業(yè)務(wù)更是處于無人監(jiān)管的局面，這種寬松的監(jiān)管環(huán)境，造成了投資銀行為了追求過度的經(jīng)濟效益，而忽視了金融市場的穩(wěn)定性。同時金融創(chuàng)新也給業(yè)務(wù)的監(jiān)管造成了一定的影響，業(yè)務(wù)的創(chuàng)新造成了金融業(yè)務(wù)操作變得越來越復(fù)雜，監(jiān)管機構(gòu)和商業(yè)銀行的高層機構(gòu)也很難全面的預(yù)測出其業(yè)務(wù)開展所帶來的金融風(fēng)險。此外投資銀行的證券業(yè)務(wù)和商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)以及保險公司的業(yè)務(wù)存在著千絲萬縷的聯(lián)系，其形成了風(fēng)險相互承擔(dān)的局面，一旦爆發(fā)經(jīng)濟危機，就會造成了風(fēng)險的擴大化，從而加重了經(jīng)濟危機的危害性，造成不可預(yù)估的嚴(yán)重?fù)p失。

二、我國投資銀行的監(jiān)管趨勢和建議

1.投資銀行經(jīng)營模式的選擇。對于投資銀行而言，選擇合適的經(jīng)營模式是至關(guān)重要的，通過美國的投資銀行調(diào)查結(jié)果顯示，混合經(jīng)營的模式并沒有顯示出其應(yīng)有的優(yōu)勢，金融危機爆發(fā)之后，美國的投資銀行紛紛轉(zhuǎn)型，以緩解投資的流動性不足，對于投資銀行而言糾正金融交易過度放大的杠桿率才是避免出現(xiàn)金融危機的關(guān)鍵所在。否則，投行轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行控股公司并產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易，會蘊藏更大的危害。根據(jù)我國的金融發(fā)展現(xiàn)狀，對于經(jīng)營模式的選擇要吸收外國金融危機的教訓(xùn)，同時結(jié)合我國的歷史背景和社會信用狀況，選擇符合中國國情的經(jīng)營模式。中國的投資銀行在開展業(yè)務(wù)的時候，可以在集團(tuán)綜合法人分業(yè)模式下進(jìn)行，探討分析有利于提高效率的經(jīng)營模式，同時要注意經(jīng)營模式的抗風(fēng)險能力。此外在綜合經(jīng)營的過程之中，要加強對于商業(yè)銀行的審查監(jiān)管，對于其信用衍生產(chǎn)品也要強調(diào)其資本約束，避免在開展業(yè)務(wù)的過程當(dāng)中出現(xiàn)道德風(fēng)險，在金融衍生產(chǎn)品的的推行之中，要秉承透明的原則，讓客戶充分的了解到產(chǎn)品的信息情況，限制衍生產(chǎn)品的杠桿率并納入資本充足率監(jiān)管；還應(yīng)該控制投資銀行的規(guī)模，對大金融機構(gòu)也不宜放松風(fēng)險控制和杠桿率約束。

2.在風(fēng)險的轉(zhuǎn)嫁中控制和管理風(fēng)險。在金融危機的背景之下，對于投資銀行的業(yè)務(wù)監(jiān)管提出了更高的要求，最重要的是避免投資銀行為了追求經(jīng)濟效益，而過度的擴張其業(yè)務(wù)，要加強對于金融機構(gòu)流動性的監(jiān)管。因此，要關(guān)注儲蓄率對于經(jīng)濟和金融的基礎(chǔ)性作用，金融行業(yè)的發(fā)展以及其新產(chǎn)品、新業(yè)務(wù)的創(chuàng)新要在實體經(jīng)濟的基礎(chǔ)上進(jìn)行，避免出現(xiàn)在發(fā)展金融業(yè)的同時忽視了實體經(jīng)濟的重要性。此外嚴(yán)格的風(fēng)險管理是金融市場健康運行的基礎(chǔ)和關(guān)鍵，尤其是在金融危機的背景之下，要靈活的進(jìn)行風(fēng)險轉(zhuǎn)移，可以把金融風(fēng)險由商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到投資銀行上，從而把金融風(fēng)險的危害性降到最低，這就需要國家政府部門、金融機構(gòu)、投資銀行等建立健全、完善的風(fēng)險評估機制，增強對于風(fēng)險的識別和評估機制，控制風(fēng)險的過度擴張。

3.加強信息的披露、規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新并不能夠把風(fēng)險完全的消除，而是把風(fēng)險從不同的投資者之間進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移，降低風(fēng)險的破壞性，因此，金融創(chuàng)新并不能夠降低整個金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，要加強市場信息的披露，降低市場信息的不對稱性，尤其是要規(guī)范銀行的金融創(chuàng)新，規(guī)范和改善投資銀行的業(yè)務(wù)模式，提高產(chǎn)品的信息透明度。此外還要對金融創(chuàng)新過程之中的利益共同體加強監(jiān)管，避免出現(xiàn)道德風(fēng)險問題，同時，還需要建立健全、完善的創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，提高整體市場的透明度，加強系統(tǒng)性風(fēng)險的披露，防治潛在的風(fēng)險通過金融創(chuàng)新進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

4.建立良好的競爭環(huán)境，促進(jìn)行業(yè)的整合。當(dāng)前我國的法律針對投資銀行并沒有設(shè)立專門的法律法規(guī)，從而造成了行業(yè)規(guī)范的空白，因此一旦出現(xiàn)任何的問題，并沒有可以供參考的法律依據(jù)。此外很多現(xiàn)行的法律法規(guī)對于投資銀行的業(yè)務(wù)發(fā)展依舊存在著比較多的制約，尤其是在對投資銀行的違規(guī)和處罰方面并沒有形成明確的界定，這種法規(guī)的不規(guī)范和滯后現(xiàn)象，給金融監(jiān)管造成了極大的困難，不利于我國投資銀行形成有序的競爭環(huán)境。因此，建立健全、完善的法律體系可以為投資銀行營造良好的外部環(huán)境，同時也有助于其提升自身的實力，當(dāng)前我國的投資銀行整體資金實力都比較弱，因此，應(yīng)當(dāng)加強其行業(yè)內(nèi)部的整合，積極鼓勵投資銀行業(yè)內(nèi)部兼并重組擴大實力。

三、結(jié)語

第5篇：投資經(jīng)濟論文范文

一、地區(qū)經(jīng)濟一體化對國際分工的影響

國際分工是產(chǎn)生國際貿(mào)易的基本原因，國際貿(mào)易又進(jìn)一步加深國際分工，解釋貿(mào)易的理論都是以闡釋分工為基礎(chǔ)的，貿(mào)易理論的發(fā)展主要可分為兩個階段：一是比較利益理論。李嘉圖認(rèn)為，各國應(yīng)致力于生產(chǎn)其相對具有較高勞動生產(chǎn)率的產(chǎn)品，并以之出口換取其相對具有較低勞動生產(chǎn)率的產(chǎn)品；赫克歇爾—俄林模型則表明，商品價格差異是貿(mào)易的基礎(chǔ)，要素價格差異是產(chǎn)品價格差異的根源，各國應(yīng)出口密集地使用本國豐富的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的商品，并以之出口換取密集地使用本國所稀缺的生產(chǎn)要素所生產(chǎn)的產(chǎn)品。二是新貿(mào)易理論。以克魯格曼、赫爾普曼等人為代表的國際經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，國與國之間的差異是國際貿(mào)易產(chǎn)生的動因之一，但該理論僅解釋了要素稟賦具有差異國家之間的產(chǎn)業(yè)間貿(mào)易，而現(xiàn)實中有相當(dāng)一部分貿(mào)易是發(fā)生在經(jīng)濟特征相似國家之間的貿(mào)易，新貿(mào)易理論從兩個方面分析了其產(chǎn)生的原因，其一是著眼于規(guī)模經(jīng)濟與產(chǎn)品差異化，以邊際成本遞減作為生產(chǎn)分工與集中的理由，其二是用不完全競爭及其市場細(xì)分策略來解釋這類貿(mào)易與國際分工，說明規(guī)模收益只要超過運輸成本，生產(chǎn)應(yīng)有集中化的趨勢，并且市場規(guī)模越大、“學(xué)習(xí)曲線”效應(yīng)越明顯的行業(yè)，成本就會越低，以此為基礎(chǔ)的生產(chǎn)分工與選址，不再決定于比較優(yōu)勢與要素稟賦，而是歷史因素與政府政策等因素作用的結(jié)果。

從以上理論出發(fā)，分析經(jīng)濟一體化在貿(mào)易流向與產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)兩方面對分工的影響，可以發(fā)現(xiàn)具有以下幾方面明顯的效應(yīng)：第一，市場規(guī)模效應(yīng)。一體化以后，國與國之間的貿(mào)易壁壘降低，因而無論從市場范圍還是消費者效應(yīng)來說，都有效地擴大了市場的規(guī)模，相似要素可以更密集地使用，按照一國都趨向于出口在本國市場上占有較大份額產(chǎn)品的原理（克魯格曼、赫爾普曼，1985），一體化區(qū)域?qū)⒕哂性黾訉^(qū)外出口的傾向。第二，市場競爭效應(yīng)。貿(mào)易壁壘降低將導(dǎo)致區(qū)內(nèi)市場競爭激化，減少寡頭壟斷，降低區(qū)內(nèi)市場細(xì)分的程度，可以強制地帶來經(jīng)濟效率的調(diào)整。第三，規(guī)模經(jīng)濟與專業(yè)化分工的效應(yīng)。市場規(guī)模擴大以后，企業(yè)可以通過做大規(guī)模降低成本，一些廠商能夠從事更多的工廠專業(yè)化分工，減少每個工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品種類，降低服務(wù)成本，增強出口與區(qū)域內(nèi)進(jìn)口替代的能力。以上三方面都將增加一體化區(qū)域的區(qū)位優(yōu)勢，增加一體化區(qū)域內(nèi)部分國家的競爭優(yōu)勢，引起區(qū)內(nèi)投資格局的調(diào)整與區(qū)外對區(qū)內(nèi)投資的增加。

從貿(mào)易對分工的影響來看，傳統(tǒng)貿(mào)易理論與新貿(mào)易理論的分析有三個共同點：一是產(chǎn)品都是由一國國內(nèi)的企業(yè)生產(chǎn)的；二是貿(mào)易保護(hù)的對象都是一國的產(chǎn)業(yè)、產(chǎn)品及其生產(chǎn)的企業(yè)；三是要素在地區(qū)間不流動。但如果以跨國公司的跨國一體化經(jīng)營為分析背景，以上三點結(jié)論就需要重新推敲，國內(nèi)有學(xué)者將跨國公司內(nèi)中間產(chǎn)品的貿(mào)易、對外直接投資以及在此基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資的融合概括為貿(mào)易投資一體化現(xiàn)象（張二震、馬野青，2002），得出了許多有價值的見解。我們認(rèn)為，分析貿(mào)易投資一體化對國際分工的影響，可以以要素的跨國流動與各國同類要素的異質(zhì)性為基礎(chǔ)，當(dāng)跨國公司實行跨國一體化經(jīng)營時，跨國公司的管理、技術(shù)以及品牌都可以成為投入的要素，地區(qū)經(jīng)濟一體化降低了貿(mào)易壁壘，有利于要素與中間產(chǎn)品的國際流動，從而推動跨國公司對外直接投資，依據(jù)各國的要素差異進(jìn)行不同的價值增值環(huán)節(jié)的選點布局，一國科技型、管理型以及高素質(zhì)勞動力較多，將有利于價值增值環(huán)節(jié)大的生產(chǎn)投資與研發(fā)機構(gòu)的建立，低素質(zhì)低技術(shù)的勞動力較多，將有利于一般加工型生產(chǎn)環(huán)節(jié)的建立。貿(mào)易投資一體化使產(chǎn)品乃至產(chǎn)業(yè)失去了國家的界限，在中國生產(chǎn)的產(chǎn)品不能再說是由中國制造的，但國際分工仍存在，不過分工不以產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)為標(biāo)志，而以國家之間的要素差異為標(biāo)志，以要素創(chuàng)造的價值增幅為標(biāo)志。以這種分工為基礎(chǔ)的貿(mào)易，結(jié)果不是要素價格的均等化，而是其差距的擴大，如跨國公司專門將技術(shù)研究與開發(fā)中心、價值增幅大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)放在本國，而把生產(chǎn)的組裝等勞動密集型工序放在中國，或僅建立適應(yīng)中國市場的技術(shù)應(yīng)用中心，中國將專門成為成熟技術(shù)的生產(chǎn)加工基地，長期下去中國的知識型管理型人才收入與發(fā)達(dá)國家的差距將越來越大，造成人才培養(yǎng)的困難與人才的流失，進(jìn)而掉入要素低水平成長的貿(mào)易陷阱。

對一體化國家而言，區(qū)域經(jīng)濟一體化擴大了區(qū)域內(nèi)的市場，降低了區(qū)域內(nèi)同類生產(chǎn)要素流動的障礙，增加了同類生產(chǎn)要素尤其是知識型管理型人才的聚集，這都將增加區(qū)內(nèi)的區(qū)位優(yōu)勢，提高以貿(mào)易投資一體化為基礎(chǔ)的國際分工層次。但對于發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家而言，跨國公司的生產(chǎn)選址將非常重要，使價值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)落址于本國，通過對知識型人才的需求來實現(xiàn)本國有競爭力要素的持續(xù)增長，將成為各國貿(mào)易保護(hù)的新目的。吸引跨國公司的直接投資不僅要有量，而且還要有質(zhì)。

研究區(qū)域經(jīng)濟一體化的投資效應(yīng)，國際經(jīng)濟學(xué)界大體可分為兩個階段，20世紀(jì)80年代以前，分析總是以一體化對新貿(mào)易格局的影響作為基礎(chǔ)，20世紀(jì)80年代中葉以后，隨著新貿(mào)易理論的創(chuàng)立，市場結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)組織的理論被植入國際貿(mào)易的分析，因而投資效應(yīng)的分析就以產(chǎn)業(yè)組織的行為分析作為基礎(chǔ)，貿(mào)易投資一體化基礎(chǔ)上的貿(mào)易與投資行為主要還是以寡占反映戰(zhàn)略為主，在方法上仍屬產(chǎn)業(yè)組織的行為分析，下面我們以這兩個階段為界分而述之。

二、從國際貿(mào)易的角度進(jìn)行的分析

區(qū)域經(jīng)濟一體化帶來的跨地區(qū)跨集團(tuán)的直接投資以及跨國公司的戰(zhàn)略聯(lián)盟策略，從根本上來說將成為打破地區(qū)封鎖抑制排他性的重要力量，特別是當(dāng)國際直接投資的動機從以降低成本為目標(biāo)的要素尋找型向市場開拓型轉(zhuǎn)變后，國際貿(mào)易的作用將是長期的基礎(chǔ)性的。從貿(mào)易的角度分析一體化對投資的影響，出發(fā)點是一體化對資源配置的經(jīng)濟效率與福利的影響，理論基礎(chǔ)基于比較利益之上的專業(yè)分工，以及在此基礎(chǔ)上建立的部門間或產(chǎn)業(yè)間的區(qū)域內(nèi)部貿(mào)易的增長，市場規(guī)模以及規(guī)模經(jīng)濟都成為一體化收益的主要來源，經(jīng)濟特征相似的國家都可以在專業(yè)化分工中收益，從與一體化之外的國家貿(mào)易條件的改變中獲益。分析一體化對貿(mào)易的影響，主要采用一般均衡的分析方法，考慮關(guān)稅、配額和其他貿(mào)易障礙降低后對相對價格的影響以及價格對貿(mào)易商行為的影響。由于影響相對價格的行為因素很多，如政策、收入等，因而不聯(lián)系具體產(chǎn)業(yè)與產(chǎn)品是很難下具體結(jié)論的，但總體的分析可以提供基本的分析方法與思路。

美國經(jīng)濟學(xué)家J·瓦伊納于1950年提出了“貿(mào)易創(chuàng)造”與“貿(mào)易轉(zhuǎn)移”這兩個基本概念，用以反映貿(mào)易對一體化的反應(yīng)，金德爾伯格(Kindleberger,1966)在此基礎(chǔ)上提出了“投資轉(zhuǎn)移”與“投資創(chuàng)造”，用以反映外部跨國公司的直接投資對區(qū)域一體化貿(mào)易流向的反應(yīng)，由此奠定了這一領(lǐng)域的基本分析框架。

金德爾伯格認(rèn)為，發(fā)達(dá)國家跨國公司經(jīng)營戰(zhàn)略表明，一體化組織的貿(mào)易流向?qū)H直接投資的流向和流量產(chǎn)生影響，形成投資創(chuàng)造效應(yīng)與投資轉(zhuǎn)移效應(yīng)。投資創(chuàng)造是由貿(mào)易轉(zhuǎn)移引起的，一般而言，關(guān)稅水平越高的國家，一體化后貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)越大，該國將從成員國進(jìn)口成本更高的產(chǎn)品，消費者獲得價格相對較低的產(chǎn)品，但國家失去部分甚至全部關(guān)稅收入。如中日組成關(guān)稅同盟或自由貿(mào)易區(qū)，中國可能以從日本進(jìn)口汽車來代替從世界其他地區(qū)的進(jìn)口，但別國廠商自不會坐以待斃，中國廠商也不能面對新格局而束手無策，由此形成的區(qū)外非成員國對一體化區(qū)域內(nèi)的直接投資和區(qū)域內(nèi)成員國之間的直接投資的增加即為投資創(chuàng)造，區(qū)外的跨國公司在一體化內(nèi)部建立“避稅工廠”(Tariff-exemptfactory)，并向一體化市場供貨，以維護(hù)其原來以出口方式占領(lǐng)的市場份額，同時，由于區(qū)域內(nèi)貿(mào)易自由化使市場擴大與需求增加，為廠商帶來了新的市場機會，一體化內(nèi)外的跨國公司互相競爭以追求潛在的規(guī)模經(jīng)濟效益，也會增加在區(qū)域內(nèi)的直接投資。

投資轉(zhuǎn)移是由貿(mào)易創(chuàng)造引起的擴大了的外國直接投資，貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生主要受以下幾個因素的影響：成員國的數(shù)量，數(shù)量越大，表明市場越大；平均關(guān)稅水平的降低程度，平均關(guān)稅水平越是降低，同盟越可能趨向貿(mào)易創(chuàng)造；成員國經(jīng)濟的競爭程度，受保護(hù)的同類企業(yè)的單位生產(chǎn)成本差異越大，貿(mào)易創(chuàng)造效應(yīng)越大。貿(mào)易創(chuàng)造的產(chǎn)生來源于規(guī)模經(jīng)濟與專業(yè)分工，為從一體化經(jīng)濟中獲取規(guī)模經(jīng)濟和專業(yè)分工的收益，需要進(jìn)行生產(chǎn)的重組，由此引起區(qū)域內(nèi)直接投資布局的調(diào)整與資源的重新配置以及區(qū)外外國直接投資的增加，產(chǎn)生投資轉(zhuǎn)移。

投資創(chuàng)造與投資轉(zhuǎn)移根源于一體化的規(guī)模效應(yīng)與市場統(tǒng)一效應(yīng)，相對于區(qū)外國家而言，一體化內(nèi)部的總收益無疑是提高的，尤其是考慮到發(fā)展中國家對發(fā)展工業(yè)的偏好，其收益更具有長期意義，但對一體化內(nèi)不同的國家而言，其收益是不對等的，模型分析表明(PeterRobson,1998)，一體化區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)在國與國之間轉(zhuǎn)移是必然的，甚至存在產(chǎn)業(yè)全部向一國偏轉(zhuǎn)的可能，因而認(rèn)真研究一體化成員國之間的相互優(yōu)勢及產(chǎn)業(yè)分工趨向，制定適當(dāng)?shù)难a償機制就成為一體化的重要制度內(nèi)容。

三、從產(chǎn)業(yè)組織的角度進(jìn)行的分析

由于生產(chǎn)全球化的發(fā)展以及跨國公司為適應(yīng)區(qū)域經(jīng)濟一體化而進(jìn)行的跨國投資戰(zhàn)略調(diào)整，建立在地理意義上的貿(mào)易創(chuàng)造和貿(mào)易轉(zhuǎn)移概念的界限已變得模糊起來，因而以地理概念為基礎(chǔ)的金德爾伯格的二分法就難以反映外國直接投資之間的全部復(fù)雜問題，隨著新貿(mào)易理論的興起，以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)，以占領(lǐng)市場為導(dǎo)向的寡占反映戰(zhàn)略就成為解釋直接投資的重要原因。

這種方法著眼于一體化從哪些方面影響跨國公司對外直接投資的決策，其分析一般以鄧寧的國際生產(chǎn)折衷理論為依據(jù)，該理論認(rèn)為，跨國公司的對外直接投資取決于以下三個要素的組合：第一，所有權(quán)優(yōu)勢?？鐕镜膶ν庵苯油顿Y應(yīng)具有某種壟斷優(yōu)勢，以抵消在陌生環(huán)境中經(jīng)營所需增加的額外成本，一般業(yè)主的無形資產(chǎn)與規(guī)模經(jīng)濟都可能體現(xiàn)特定的所有權(quán)優(yōu)勢，其內(nèi)容主要包括研究與開發(fā)能力、管理能力、獲取信息能力、營銷技巧、特殊的組織結(jié)構(gòu)以及進(jìn)入中間產(chǎn)品和最終產(chǎn)品市場的便利條件等。第二，內(nèi)部化優(yōu)勢。制度學(xué)派認(rèn)為企業(yè)作為一種科層組織，與外部市場相比具有減少交易成本的優(yōu)越性，根據(jù)鄧寧的分析，國際市場的失效主要有兩類，一是結(jié)構(gòu)性失效，如貿(mào)易壁壘的存在與無形資產(chǎn)的溢出效應(yīng)影響外部市場的形成和發(fā)育；二是交易性失效，如交易渠道不暢及國際市場經(jīng)營風(fēng)險過高都將提高交易的機會成本，交易成本提高促使跨國公司對外直接投資，將外部市場內(nèi)部化。第三，區(qū)位優(yōu)勢。區(qū)位優(yōu)勢來自東道國特定的自然和人文環(huán)境，如自然資源的稟賦、社會文化、法律、政治和制度環(huán)境，以及政府通過立法或行政政策所提供的優(yōu)越條件等，這些因素不是跨國公司特有的，但跨國公司可以不斷適應(yīng)它，利用它。

將以上三個方面結(jié)合起來可以合理清楚地解釋國際生產(chǎn)的組織形式，所有權(quán)優(yōu)勢決定了“誰”來生產(chǎn)，內(nèi)部化優(yōu)勢決定了“怎樣”生產(chǎn)，區(qū)位優(yōu)勢決定了“在哪里”生產(chǎn)。而一體化從規(guī)模性、結(jié)構(gòu)性與交易性三個方面增強了區(qū)域內(nèi)國家在以上三個方面的優(yōu)勢。貿(mào)易壁壘的降低尤其是專用性資產(chǎn)、中間產(chǎn)品及要素流動壁壘的降低，提高了跨國公司內(nèi)部化的能力，一體化后的區(qū)域市場是一個多民族、多國家的市場，具有文化、政策等多方面的差異性與復(fù)雜性，為區(qū)域內(nèi)的跨國公司提供了國際經(jīng)營的學(xué)習(xí)機會與條件，使一部分區(qū)位優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為所有權(quán)優(yōu)勢(MiraWilkins,1991)，一體化最為突出的還在于它凸顯了區(qū)域市場的區(qū)位優(yōu)勢，拓寬了市場的范圍，加大了經(jīng)濟的總體規(guī)模，提高了經(jīng)濟的抗震性，能使經(jīng)濟周期的波幅減少，周期拉長，降低了國際貿(mào)易中的許多不確定性，對于一體化的小國來說，生產(chǎn)的種類可以減少，規(guī)?？梢约哟?，生產(chǎn)的某種地理分工變得更自然，一體化產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟尤其有利于那些在大工廠中應(yīng)用的重要生產(chǎn)要素，如某些類型的技術(shù)和管理人員，這也成為跨國公司對區(qū)內(nèi)投資的重要原因。

將直接投資的增長與企業(yè)的戰(zhàn)略對策結(jié)合的分析認(rèn)為主要有四種形式的戰(zhàn)略投資對策(Yannoponlos,1990):(1)防御性進(jìn)口替資，也叫“橋頭堡投資”或“跳越關(guān)稅”的投資，是外部企業(yè)對一體化貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)的一種對策，反映了一個企業(yè)為維持在一體化經(jīng)濟中的市場份額從以貿(mào)易為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略向以投資為基礎(chǔ)的戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變；(2)進(jìn)攻性進(jìn)口替資，亦稱出口導(dǎo)向投資，它以一體化對競爭效率、收入水平、增長和創(chuàng)新的影響為依據(jù)，投資的動機在于利用地區(qū)一體化所造成的市場擴大和需求增大的勢頭，是企業(yè)搶占市場進(jìn)一步擴大在該地區(qū)的市場份額的一種戰(zhàn)略投資；(3)重組投資，又叫合理化投資，即生產(chǎn)經(jīng)營的布局按一體化后更自然的區(qū)位優(yōu)勢重新組織所進(jìn)行的投資，因為貿(mào)易壁壘消除以后，各成員國的比較優(yōu)勢成為資源重新配置的主要依據(jù)，生產(chǎn)活動將向成本較低的地區(qū)集中；(4)寡占反映投資，指當(dāng)?shù)仄髽I(yè)面對外部跨國公司直接投資進(jìn)入該地區(qū)，為保持自身的競爭力和市場份額，也必須通過做大規(guī)模進(jìn)行回應(yīng)，從而刺激其通過直接投資來鞏固和擴大自己的市場份額。

從產(chǎn)業(yè)組織的角度分析一體化對直接投資的效應(yīng)，最主要在于強調(diào)它對工業(yè)效率的影響，這可能是比資源配置效應(yīng)更為重要的一種收益來源，因為從貿(mào)易的角度所作的分析是在完全競爭的框架內(nèi)展開的，而從產(chǎn)業(yè)組織的角度所作的分析強調(diào)的是以不完全競爭為框架，分析一體化對廠商競爭行為的影響。鑒于一體化后兼并與收購將成為主要的投資方式，因而如何規(guī)范本國企業(yè)與跨國公司的競爭與壟斷行為，就成為新的更重要的課題。

四、啟示與結(jié)論

對于一個國家而言，參與經(jīng)濟一體化必將有得有失，但一般總是得大于失，這是雙贏、多贏的博弈，而非零和博弈，國際直接投資的流向從一個方面反映了一體化分工的格局趨向，也是利益分配的重要導(dǎo)向，一國要從一體化中獲得有益的分工，就要從比較優(yōu)勢、競爭優(yōu)勢以及競爭性要素的持續(xù)增長等幾個方面來引導(dǎo)國際直接投資的方向，從以上貿(mào)易與產(chǎn)業(yè)組織兩方面對國際直接投資的影響分析來看，我們認(rèn)為中國參與經(jīng)濟一體化主要應(yīng)處理好以下三方面的關(guān)系：

1.處理好與發(fā)展中國家的關(guān)系。依照傳統(tǒng)貿(mào)易理論，中國是簡單勞動力要素的供給極其豐富的國家，幾乎可以說具有無限供給彈性，因而一體化后，制造業(yè)等勞動密集型的工業(yè)將有向中國集中的趨向，依照新貿(mào)易理論，生產(chǎn)也有向平均成本低的國家集中的趨向。但中國是一個大國，中國向別國開放市場也具有誘人的利益，當(dāng)中國與東盟擬建立自由貿(mào)易區(qū)時，日本不無妒忌地宣稱，為了享受中國對東盟出口的零關(guān)稅，日本企業(yè)可能進(jìn)一步向中國投資，為了同樣的理由，日本可能將已或擬向東盟的投資轉(zhuǎn)向中國（馮昭奎，2002），其實，中國與東盟都大可不必為此而擔(dān)心，制造業(yè)作為勞動密集型產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的趨勢是存在的，但制造業(yè)的產(chǎn)品豐富多彩，千差萬別，只要一體化內(nèi)的商品比要素多，要素價格就有均等化的趨向（赫爾普曼、克魯格曼，1985），如果其生產(chǎn)全向一國集中，則比較優(yōu)勢的天平將向另一面傾倒，況且生產(chǎn)同樣的商品對要素的組合方式仍有差異，可以起到平衡各國生產(chǎn)要素供給的作用，東盟即使生產(chǎn)的種類減少了，但貿(mào)易壁壘的降低使中國遼闊無邊的市場向他們優(yōu)惠開放，從美加墨自由貿(mào)易區(qū)的運轉(zhuǎn)來看，自由貿(mào)易的協(xié)定尤其有利于小國，因為他們的增長與繁榮有了更多的空間(ShyamalenduSarkar,2001)。對東盟而言，中國是競爭者，也是有利的合作伙伴，其合作的空間將主要在制造業(yè)、電子、通訊等產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的分工與貿(mào)易，由于這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展取決于最初的生產(chǎn)與更大的市場份額，因此實證分析這些產(chǎn)業(yè)在中國—東盟自由貿(mào)易區(qū)內(nèi)的分工布局將對資源的配置起導(dǎo)向作用。

2.處理好國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與外國跨國公司的關(guān)系。以產(chǎn)業(yè)組織理論為基礎(chǔ)的分析表明，一體化后的市場將成為有實力的跨國公司角逐的場所，其第一階段的投資將是對資源重新配置、生產(chǎn)合理化布局的反映，第二階段的投資則是實現(xiàn)企業(yè)的快速增長和加強對市場的控制，而兼并和收購當(dāng)?shù)仄髽I(yè)便成為其迅速占領(lǐng)市場的最有效的手段。面臨外國跨國公司的競爭，我們在不同的產(chǎn)業(yè)市場結(jié)構(gòu)中應(yīng)有不同的應(yīng)對之策，具體而言，在規(guī)模經(jīng)濟較顯著的行業(yè)，如汽車、化工、金融、民用飛機等部門，在收入需求彈性較大的部門，如電子通訊、計算機、藥品等部門，其產(chǎn)品的技術(shù)含量較高，企業(yè)兼并的國際化傾向也明顯，因而應(yīng)鼓勵國內(nèi)企業(yè)實現(xiàn)并購，形成產(chǎn)業(yè)組織的集中化，以大企業(yè)與跨國公司合作，而在規(guī)模經(jīng)濟不明顯、生產(chǎn)處于成熟階段、生產(chǎn)技術(shù)已標(biāo)準(zhǔn)化、需求收入彈性較小的部門，如紡織、服裝等，應(yīng)以鼓勵競爭為主，制定較嚴(yán)格的反壟斷管制，這種按產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的差異制定壟斷管制的雙重標(biāo)準(zhǔn)是許多國家和地區(qū)包括歐盟都采用的方法。

3.處理好具有核心競爭力要素的培養(yǎng)與跨國公司一體化經(jīng)營的關(guān)系。在跨國公司全球一體化經(jīng)營的戰(zhàn)略下，中國既要發(fā)揮簡單勞動力豐富低廉的比較優(yōu)勢與跨國公司的優(yōu)勢資源相結(jié)合，也要發(fā)揮中國優(yōu)秀人才的競爭優(yōu)勢與跨國公司的優(yōu)勢資源相結(jié)合，既要有生產(chǎn)加工中心，也要有技術(shù)中心。在貿(mào)易投資一體化的背景下，要保護(hù)本國有競爭力的要素在本國有就業(yè)機會，有獲取高工資的機會，要力爭讓跨國公司的價值增值幅度大的生產(chǎn)環(huán)節(jié)，具有核心創(chuàng)造力的研發(fā)活動在中國展開，如法國在藥品生產(chǎn)行業(yè)就規(guī)定在當(dāng)?shù)亟⒀芯颗c開發(fā)機構(gòu)是外國投資進(jìn)入法國市場的先決條件。無論是國內(nèi)企業(yè)還是國外跨國公司，只要能對中國關(guān)鍵的核心生產(chǎn)要素付高額報酬，都應(yīng)受到鼓勵，這是從根本上獲取關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)的自我發(fā)展能力，關(guān)鍵要素與技術(shù)的持續(xù)供給能力，這樣，中國經(jīng)濟才能具有“獨立于一體化經(jīng)濟中的能力”。

[1]赫爾普曼，克魯格曼.市場結(jié)構(gòu)與對外貿(mào)易.上海三聯(lián)書店，1985.

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第6篇：投資經(jīng)濟論文范文

1、數(shù)據(jù)來源。為相對全面和科學(xué)地分析經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)因素，除了選擇房地產(chǎn)開發(fā)投資數(shù)據(jù)外，還進(jìn)一步選取其他兩個重要影響因素，即非房地產(chǎn)固定資產(chǎn)投資和勞動投入量兩個變量。70個大中城市房地產(chǎn)開發(fā)投資（REI）、扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資以外的固定資產(chǎn)投資（K）和勞動投入量（L）的面板數(shù)據(jù)來源是《中國城市統(tǒng)計年鑒》、《中國區(qū)域統(tǒng)計年鑒》和各個省市統(tǒng)計年鑒，樣本期間為1996年至2010年。

2、實證分析。（1）樣本分類。采用多指標(biāo)聚類分析方法對70個大中城市進(jìn)行分類。多指標(biāo)聚類分析采取的是離差平方和法，其思想來源于方差分析，先將N個樣本各自成一類，然后每次減少一類，每減少一次離差平方和就會增加，選擇使類內(nèi)平方和增加最小的兩類合并，直到N個樣本聚成一類為止。在城市規(guī)模指標(biāo)的衡量上，選取市轄區(qū)人口、GDP和建成區(qū)面積作為衡量指標(biāo)，多指標(biāo)聚類分析結(jié)果見表3。由上表可以看出按照人口規(guī)模，經(jīng)濟規(guī)模和城市面積將全部70個城市分為三類。其中：第一類城市中的上海、北京、廣州、深圳四個城市其經(jīng)濟總量都在全國城市前列，2009年其市轄區(qū)GDP分別位于全國第一、二、三、四位，建成區(qū)面積也分列全國第三、一、二、四位，市轄區(qū)人口也都在全國城市前列，為超大規(guī)模城市；其余城市2009年的市轄區(qū)建成區(qū)面積大都在330平方公里以上，市轄區(qū)人口大都在300萬以上，經(jīng)濟總量也大都位居全國前列，屬三類城市中的較大規(guī)模城市。第二類中的城市大多是省會城市或沿海城市，其最近12年的經(jīng)濟總量以1998年的價格計算均值都在200億元以上。截止2009年末，市轄區(qū)建成區(qū)面積大都在150平方公里以上，市轄區(qū)人口數(shù)量大都在150萬以上，無論是其經(jīng)濟總量、人口數(shù)量還是其建成區(qū)面積都比較大，屬三類中的中等規(guī)模城市。第三類城市相對于前兩類城市來說，其經(jīng)濟實力較弱、建成區(qū)面積較小，人口總量較少，多為三線城市，其市轄區(qū)人口密度也相對較小，為三類城市中的較小規(guī)模城市。（2）模型估計、選擇及解釋。為消除異方差影響，對GDP、REI、K和L分別取對數(shù)，得到lnGDP、lnREI、lnK和lnL，并運用沃爾德（Wald）F檢驗法對個體效應(yīng)顯著性進(jìn)行檢驗，檢驗結(jié)果為：第一類：F=91.32>F(15,173)=1.7245第二類：F=51.54>F(23,261)=1..5708第三類：F=45.062>F(29,237)=1.5023檢驗結(jié)果表明，三類城市的F統(tǒng)計量都大于其在5%時的顯著水平，拒絕了所有系數(shù)可混合性的零假設(shè)，因此，相對于混合效應(yīng)模型來說，固定效應(yīng)模型更為合適。為此，通過廣義最小二乘法，分別建立三類城市對應(yīng)的模型。第一類城市中，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.0992，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.1006，勞動力對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.1937。房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)，在三者中最低，表明第一類城市的經(jīng)濟增長依賴于房地產(chǎn)投資相對較弱。這或許是因為第一類城市的發(fā)展已超越一定階段，經(jīng)濟中包括技術(shù)、人力等因素對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)超過了含量并不算太高的資本———房地產(chǎn)業(yè)投資所發(fā)揮的作用。第二類城市中，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.1894，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.05915，勞動力對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.0798。相較于第一類城市和第三類城市，第二類城市中房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的拉動能力是三類城市中最高的，表明第二類城市的經(jīng)濟增長更多地依賴房地產(chǎn)投資。這或許是第二類城市經(jīng)濟發(fā)展處于起步階段，含量并不算太高的資本密集型產(chǎn)業(yè)———房地產(chǎn)業(yè)對其經(jīng)濟促進(jìn)作用已開始充分發(fā)揮，而包括技術(shù)、人力等因素對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)尚未開始發(fā)揮。第三類城市中，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.1367，除房地產(chǎn)外的其他固定資產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.1661，勞動力對經(jīng)濟增長的彈性系數(shù)為0.0633。第三類城市中房地產(chǎn)對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)，介于第一類城市和第二類城市之間，表明第三類城市的經(jīng)濟雖較多地依賴房地產(chǎn)投資，但受經(jīng)濟發(fā)展程度等諸多因素影響，房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)尚未完全發(fā)揮。這或許暗示，隨著第二類城市的進(jìn)一步發(fā)展和第三類城市經(jīng)濟的起步，當(dāng)?shù)诙惓鞘械募夹g(shù)、人力因素等對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)超越含量并不高的資本貢獻(xiàn)時，第三類城市的房地產(chǎn)投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)將躍居首位。

二、結(jié)論及建議

第7篇：投資經(jīng)濟論文范文

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資經(jīng)濟增長格蘭杰因果檢驗

經(jīng)驗和統(tǒng)計資料表明，風(fēng)險投資的發(fā)展對就業(yè)、經(jīng)濟增長、技術(shù)進(jìn)步等具有重要貢獻(xiàn)，特別是在風(fēng)險投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的美國。風(fēng)險投資加速了高技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化進(jìn)程，促成了新興產(chǎn)業(yè)的成長和發(fā)達(dá)，并因此而改變了人類的生產(chǎn)、生活、娛樂和社會交往方式。本文擬以美國為例，運用格蘭杰因果檢驗、回歸等計量方法對美國風(fēng)險投資和經(jīng)濟增長的關(guān)系進(jìn)行實證分析，提出發(fā)展我國風(fēng)險投資的政策建議。

一、美國風(fēng)險投資發(fā)展概況

美國現(xiàn)代意義上的風(fēng)險投資源于1946年“美國研究與發(fā)展公司”（AmericanResearchandDevelopmentCorporation，簡稱ARD）的成立，標(biāo)志著風(fēng)險投資進(jìn)入組織化和制度化發(fā)展的新階段。1958年，為了促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，美國國會通過了《小企業(yè)投資法》（SBIA），授權(quán)中小企業(yè)管理局制訂和實施中小企業(yè)投資公司計劃，通過設(shè)立政府風(fēng)險基金，引導(dǎo)和促進(jìn)更多的民間資金進(jìn)入風(fēng)險資本市場，支持企業(yè)的早期發(fā)展并幫助創(chuàng)建新的企業(yè)。在該計劃的鼓勵下，中小企業(yè)投資基金發(fā)展迅速。從1959年到1963年的5年時間內(nèi)，全美就有692家中小企業(yè)投資公司在中小企業(yè)管理局登記注冊，資金總規(guī)模4.64億美元，其中公開募集的投資公司47家，募集資金3.5億美元。

然而，由于存在一些內(nèi)在不足，中小企業(yè)投資基金經(jīng)過一段時間的快速發(fā)展以后很快就陷入了困境。到1977年，全美風(fēng)險投資總額僅5000萬美元。為了挽救毫無生氣的風(fēng)險投資行業(yè)，美國國會在1978年至1981年4年間連續(xù)通過了6個具有重要意義的法案，分別是：1978年的收入法案，將資本增值稅從原來的49.5%下降到28%；1979年的雇員退休收入保障法案（ERISA）謹(jǐn)慎人條款，修正了1974年制訂的退休收入保障法案中有關(guān)投資指南的規(guī)定；1980年的《小企業(yè)投資促進(jìn)法》，將風(fēng)險投資公司重新劃歸為商業(yè)性開發(fā)公司；1980年的退休收入保障法案安全港條款規(guī)定，消除了其接受退休基金作為有限合伙人時所承擔(dān)的巨大風(fēng)險；1981年的經(jīng)濟復(fù)蘇稅務(wù)法案，進(jìn)一步將資本增值稅從28%降到20%；1981年的《激勵股票期權(quán)法》，允許股票期權(quán)的持有者在行權(quán)以后再交稅，并降低了稅費標(biāo)準(zhǔn)等。正是這一系列法律與政策上的調(diào)整為美國風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境，加之受70年代末風(fēng)險基金投資于蘋果、英特爾和聯(lián)邦快遞等獲得了不菲業(yè)績的激勵，從80年代初開始，美國風(fēng)險投資業(yè)步入復(fù)蘇和快速增長時期。

1990和1991年，美國經(jīng)濟全面衰退，社會對風(fēng)險資本需求明顯減弱，大量機構(gòu)投資者的資產(chǎn)也頻頻出現(xiàn)質(zhì)量問題。但隨著1992年美國經(jīng)濟逐步復(fù)蘇并進(jìn)入一個持續(xù)穩(wěn)定增長時期，加上1992年以來美國政府對50年代確立的“小企業(yè)投資公司計劃”進(jìn)行了一系列改革，有效地實現(xiàn)了小企業(yè)投資公司的復(fù)興，經(jīng)濟的持續(xù)景氣和企業(yè)股票上市的熱潮再次推動美國風(fēng)險投資業(yè)的持續(xù)增長。1992年，美國會通過《小企業(yè)股權(quán)投資促進(jìn)法》，除解決了小企業(yè)投資公司計劃的一些結(jié)構(gòu)性問題外，還提出了“參與證券計劃”，即小企業(yè)管理局以政府信用基礎(chǔ)，為那些從事股權(quán)類投資的小企業(yè)投資公司公開發(fā)行長期債券提供擔(dān)保，而且長期債券自然產(chǎn)生的定期利息也由小企業(yè)管理局代為支付，從而大大改進(jìn)了小企業(yè)投資公司的投資方式。美國風(fēng)險投資協(xié)會（NationalVentureCapitalAssociation，NVCA）的統(tǒng)計結(jié)果表明，到2000年，美國風(fēng)險投資額達(dá)到1048.274億美元的歷史記錄，創(chuàng)造了430萬個就業(yè)機會，7360億美元的國民收入，分別占全美就業(yè)機會的3.3%和國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的7.4%。1999年，美國風(fēng)險投資的平均收益率曾經(jīng)達(dá)到165.3%的歷史記錄。但2001年以后，由于新經(jīng)濟泡沫破滅，美國風(fēng)險投資的發(fā)展再次進(jìn)入低谷，2003年后回升跡象向好。

二、美國風(fēng)險投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系檢驗

為了充分說明風(fēng)險投資業(yè)對國民經(jīng)濟發(fā)展的推動作用，本文以美國為例，選擇了美國1990年至2003年14年的風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值的變化情況來論證分析。我們首先檢驗兩個經(jīng)濟時間序列是否存在偽相關(guān)問題，因為通過大量的實證分析表明，經(jīng)濟意義上幾乎沒有聯(lián)系的序列卻可能計算出較大的相關(guān)系數(shù)，這對我們的實際研究結(jié)果是毫無意義的。本文采用格蘭杰（Granger）因果檢驗法來檢驗X對Y的解釋程度（其中Y代表國民生產(chǎn)總值，X代表風(fēng)險投資）。

表1格蘭杰因果檢驗結(jié)果

原假設(shè)F統(tǒng)計P值

Y不是X的格蘭杰成因1.326190.38306

X不是Y的格蘭杰成因2.067790.24719

注：以上分析用EVIEWS3.1軟件計算得出。

可見，對于X不是Y的格蘭杰成因的原假設(shè)，拒絕它犯第一類錯誤的概率只有0.25，表明X不是Y的格蘭杰成因的概率較小，拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下，可以認(rèn)為X是Y的格蘭杰成因。同樣對于Y不是X的格蘭杰成因的檢驗概率只有0.38，也拒絕原假設(shè)，表明至少在95%的置信水平下可以認(rèn)為Y也是X的格蘭杰成因。通過分析得出，序列X和Y都能提高彼此的被解釋程度，風(fēng)險投資業(yè)和國民經(jīng)濟發(fā)展有相互反饋關(guān)系，風(fēng)險投資推動了國民經(jīng)濟的發(fā)展，國民經(jīng)濟的發(fā)展又為風(fēng)險投資業(yè)的繁榮創(chuàng)造了條件。

我們用國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)來反映國民經(jīng)濟發(fā)展水平，風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)，可以列出其線性模型式表示如下:Y=AX+B，式中:Y——國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)，X——風(fēng)險投資額，A、B——待估計的系數(shù)。將美國1990年至2003年風(fēng)險投資額和國內(nèi)生產(chǎn)總值28個樣本在Eviews軟件上采用加權(quán)最小二乘法進(jìn)行運算，估計結(jié)論為Y=0.158804X+14.41221，其中R2=0.818469，相關(guān)系數(shù)r=0.8824，T統(tǒng)計值為62.5209。從估計結(jié)論可以看出，風(fēng)險投資業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟的增長有嚴(yán)格的正相關(guān)，兩者相關(guān)的概率達(dá)到0.88。通過回歸方程粗略看出風(fēng)險投資對國民經(jīng)濟發(fā)展的貢獻(xiàn)率，風(fēng)險投資每增加1%，國民生產(chǎn)總值增加0.16%，擬合系數(shù)R2為0.818469，回歸效果較好，T值顯著性通過檢驗。除了定性分析外，西方學(xué)者對風(fēng)險投資的作用也進(jìn)行了大量定性研究，具體來講，風(fēng)險投資對經(jīng)濟增長的貢獻(xiàn)表現(xiàn)在多個方面：（一）風(fēng)險投資創(chuàng)造更多的就業(yè)機會。根據(jù)美國風(fēng)險投資協(xié)會（NVCA）研究報告，風(fēng)險投資支持的企業(yè)創(chuàng)造了更多的就業(yè)機會，而且保持著一個穩(wěn)定的增長率。在對美國風(fēng)險資本經(jīng)濟影響的7次年度調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)在第一個營業(yè)年度平均擁有員工21人，到第八個營業(yè)年度平均員工達(dá)到184人，增長速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般企業(yè)。另據(jù)一份對500家受風(fēng)險資本支持的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的調(diào)查顯示，1991-1995年，這些企業(yè)提供的就業(yè)機會每年以34%的速度增長。與此同時，財富500強企業(yè)每年以4%的速度在減少工作職位。[③]通過調(diào)查得知，在就業(yè)增長較快的主要行業(yè)中，幾乎都得到了風(fēng)險投資直接或間接的支持。當(dāng)然，不同的行業(yè)在創(chuàng)造就業(yè)機會上又會有所不同，計算機軟件行業(yè)可以說是一枝獨秀，由風(fēng)險投資支持的軟件企業(yè)雇用了88%的軟件工作人員。

（二）風(fēng)險投資拉動銷售收入的增長。風(fēng)險投資支持的各個行業(yè)中的企業(yè)在拉動企業(yè)銷售收入增長方面明顯優(yōu)異于缺乏風(fēng)險資本支持的企業(yè)。1975-1995年的20年間，美國最成功的24家生物科技和信息技術(shù)公司的營業(yè)額增長了100倍，而這些企業(yè)絕大多數(shù)都曾經(jīng)得到過風(fēng)險資本的支持。特別明顯的是軟件行業(yè)，通過對2000-2003年美國軟件行業(yè)銷售的調(diào)查，風(fēng)險資本支持的軟件行業(yè)產(chǎn)值增長達(dá)到31%，而與此相對應(yīng)的整個軟件行業(yè)的增長率卻只有5%。在某些風(fēng)險投資特別青睞的高技術(shù)行業(yè)，風(fēng)險資本的支持更是明顯，而這些行業(yè)的銷售收入增長也非常迅速。

（三）風(fēng)險投資促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的興旺。風(fēng)險投資與高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)有著密不可分的關(guān)系。高新技術(shù)發(fā)展的高創(chuàng)新性、知識密集性、高風(fēng)險性等決定了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)很難像其它一般成熟產(chǎn)業(yè)一樣從傳統(tǒng)融資渠道獲得資金。在這種情況下，風(fēng)險投資應(yīng)運而生。風(fēng)險投資對R&D成果的轉(zhuǎn)化進(jìn)行投入，提高了成果的轉(zhuǎn)化率。支持創(chuàng)業(yè)成功，推進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化，在科技成果、創(chuàng)業(yè)人才以及資金的混合體中，風(fēng)險資本投資是關(guān)鍵的一分子，正是這種混合體促進(jìn)了新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。僅1987年至1996年，美國風(fēng)險資本家向包括計算機硬件、計算機軟件及服務(wù)、通訊等在內(nèi)的信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資就從21億美元增加到1996年的48億美元，年均增長7%，信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的總產(chǎn)值從2175億美元增加到4445億美元，年均增長6.5%。

三、發(fā)展我國風(fēng)險投資業(yè)的政策建議

我國的風(fēng)險投資目前雖有一個旺盛的發(fā)展格局，但并沒有真正形成一個產(chǎn)業(yè)，主要有兩個方面的障礙：宏觀方面存在風(fēng)險投資發(fā)展的制度障礙，具體表現(xiàn)在缺乏有效地推出渠道和退出制度、現(xiàn)行法律和政策不配套所形成的制度缺陷、政府定位不準(zhǔn)、參與方式不當(dāng)?shù)?；微觀方面缺少風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的動力機制和運行機制，主要表現(xiàn)在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險性和低成功率、缺乏真正的風(fēng)險投資家、單一的風(fēng)險投資企業(yè)制度等。認(rèn)識到風(fēng)險投資對經(jīng)濟發(fā)展、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重大貢獻(xiàn)，發(fā)展我國的風(fēng)險投資業(yè)勢在必行。

（一）營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境。Bygrave和Timmons（1992）對美國風(fēng)險投資的外部環(huán)境進(jìn)行了全面的審視和考察。他們指出，風(fēng)險投資業(yè)的內(nèi)核由資本、人、產(chǎn)品和服務(wù)市場以及支撐組織構(gòu)成。風(fēng)險投資所處的外部環(huán)境主要包括政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、地區(qū)差異等。在營造我國風(fēng)險投資業(yè)發(fā)展的制度環(huán)境中，政府需要發(fā)揮更大的作用。政府要采取傾斜政策對風(fēng)險投資業(yè)進(jìn)行扶植，如對風(fēng)險投資企業(yè)進(jìn)行稅收減免和政府補貼、優(yōu)先采購國內(nèi)高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品、以出口信貸方式積極支持高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)開拓和占領(lǐng)國際市場等；發(fā)展多層次的資本市場，為風(fēng)險投資有效的退出創(chuàng)造有利條件；充分利用科研機構(gòu)、大學(xué)、專業(yè)人才的智力支撐作用，進(jìn)行全方位的合作；改變憑關(guān)系進(jìn)行投資的行為，由市場來決定投資的去向等。

（二）風(fēng)險投資的產(chǎn)業(yè)化、市場化和我國高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化、商業(yè)化緊密聯(lián)系。風(fēng)險投資產(chǎn)業(yè)化、市場化過程，客觀上能實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變的目標(biāo)。風(fēng)險投資在投資運作上一定要面向市場，按市場需求選擇創(chuàng)業(yè)企業(yè)和創(chuàng)業(yè)投資項目，同時按市場經(jīng)濟的運作方式建立風(fēng)險投資市場中介服務(wù)體系等。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和商業(yè)化緊密聯(lián)系，可以促進(jìn)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，從而帶動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整，比如受市場影響，出現(xiàn)熱門行業(yè)投資過度，而一些有前途的技術(shù)得不到足夠的資本，風(fēng)險投資企業(yè)在進(jìn)行投資時可以通過合理分析受資行業(yè)的結(jié)構(gòu)，對受資行業(yè)的投資進(jìn)行平衡。另外，風(fēng)險投資業(yè)和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的緊密結(jié)合可以加快高技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的步伐和推動國民經(jīng)濟增長從粗放型向集約型的轉(zhuǎn)變。

（三）構(gòu)建我國風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的有效模式。風(fēng)險投資和高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府環(huán)境、文化環(huán)境、智力支持、資源、市場等因素的正式和非正式約束。根據(jù)這些因素，我們從生態(tài)學(xué)發(fā)展的角度來構(gòu)建一個風(fēng)險投資發(fā)展對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)支持的生態(tài)系統(tǒng)，在這個系統(tǒng)中，金融支持、技術(shù)專長、知識等各個要素相互影響，相互制約并循環(huán)反復(fù)。風(fēng)險投資對高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的支持不僅僅局限在資金的投入上，風(fēng)險投資家往往還肩負(fù)著為風(fēng)險企業(yè)輸入管理技能、知識經(jīng)驗、市場資訊資源、為企業(yè)提供增值服務(wù)等重任，同時通過高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的平臺和科研機構(gòu)、大學(xué)保持緊密聯(lián)系，獲得源源不斷的智力資本支撐，促進(jìn)知識、經(jīng)驗、人才等合理流動，及時了解技術(shù)、科研成果的最新動態(tài)從而進(jìn)行新一輪的投資。

參考文獻(xiàn)：

1.AndrewL.Zacharakis.Thedevelopmentofventurecapital-backedinternetcompanies，JournalofBusinessVenturing18(2003).

2.VentureImpact2004venturecapitalbenefitstotheU.S.Economy，GlobalinsightstudybyContentFirst,NVCA.

第8篇：投資經(jīng)濟論文范文

摘要：人力資本的概念及其理論研究已經(jīng)有近半個世紀(jì)的歷史，人力資本必須經(jīng)過投資才能形成。人力資本投資的主體有政府、企業(yè)和個人。本文是從個人的角度，從經(jīng)濟學(xué)和財務(wù)學(xué)的視角來分析人力資本投資的兩方面的決策，并提出決策時應(yīng)充分考慮影響投資收益率的風(fēng)險因素，試圖比較全面地分析個人人力資本投資，對本領(lǐng)域的理論研究有一定的參考意義。

關(guān)鍵詞：人力資本投資決策風(fēng)險

一、人力資本的概念

“人力資本”最初被諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎獲得者舒爾茨在研究美國經(jīng)濟中物質(zhì)資本存量與產(chǎn)出差距在不斷加大，出現(xiàn)巨額余值時使用，并由此產(chǎn)生了人力資本理論。舒爾茨及以后學(xué)者從不同的角度對人力資本進(jìn)行了多方面的研究，形成了豐富的理論和實證研究成果。在隨后的近半個世紀(jì)在西方發(fā)達(dá)國家牢固樹立起了“人力資源是第一資產(chǎn)”的理念，并掀起了人力資本研究的熱潮。

人力資本是與物質(zhì)資本相對的一個概念,是指通過人力投資形成的、體現(xiàn)了個體或群體的知識、技術(shù)、能力等，并能夠為其帶來長期收入來源的生產(chǎn)能力。

人力資本的一個重要特征是資本化了的人力資源。馬克思曾指出，資本的本質(zhì)屬性在于對利潤的不懈追求，人力資本既然屬于資本化形態(tài)，當(dāng)然就不例外了。無論個人還是企業(yè)都希望能在將來獲得回報（如通過增加收入或提高公司的生產(chǎn)力）。

本文主要討論通過正規(guī)教育（學(xué)校教育）形成的個人人力資本投資的決策問題。

二、人力資本投資決策：

（一）、是否繼續(xù)投資的決策：

人力資本投資的主要形式是教育，因而有必要分析教育投資的成本與收益。

下圖顯示了學(xué)校教育投資的可能分析。一個人面臨兩種選擇：需要S年全日制學(xué)校教育，在完成后如果就業(yè)，會有年收Ws,直到退休年齡，比如65歲。更一般地說，年齡T。學(xué)校教育有直接成本如學(xué)費、書本費等K。另一選擇是不接受學(xué)校教育，直接工作，可賺得工資W0，（從決策開始到退休年齡T）。

這里有一個假設(shè)前提：沒有能力限制，沒有退學(xué)風(fēng)險，收入在整個工作年限內(nèi)不變。工作經(jīng)驗與決策無關(guān)，沒有失業(yè)風(fēng)險（見圖1）。

假設(shè)投資成本（或教育成本）包括直接成本K和機會成本W(wǎng)0（可能賺得的工資）。而放棄的收益即機會成本是成本中較大的組成部分，我們可以通過比較兩種方案中整個生命周期貼現(xiàn)收入，選擇貼現(xiàn)收入較高的方案。我們還可以將不接受學(xué)校教育的收入從接受教育的收入中減去，如果結(jié)果為正，可以預(yù)測該個體會選擇投資于學(xué)校教育。在第一個S年，每年的差距為-K-W0，

該個體必須付出學(xué)費和書本費等K，并且不能享有收入W0，因此，每年的W0為機會成本，即由于選擇了教育而放棄的收入。W0+K為每年的投資成本。從整個生命周期看，貼現(xiàn)后收入為圖中的B+C，在S年之后，兩種收入流改變：獲取Ws（超過不接受教育的收入W0）。差額Ws-W0為教育帶來的利得。較高的年收入是由于學(xué)校教育。同樣考慮折現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)貢獻(xiàn)于整個生命周期的收益差額為A。

如果由教育決策帶來的終生凈收入為正數(shù)，或所得利益（Ws-W0，從年齡S到年齡T，貼現(xiàn)后）大于投資成本（W0+K，從年齡0到年齡S，貼現(xiàn)后），那么該個體會選擇學(xué)校教育。如果人們可以以市場同期利率進(jìn)行借貸，則該市場利率為折現(xiàn)率。

這個非常簡單的模型有以下幾個結(jié)論：如果符合以下條件，則參加學(xué)校教育的人數(shù)會增加（雖然每種條件的影響大小可能不同）：（1）未來收益增加，即工資獎金對那些已經(jīng)完成其學(xué)校教育的人來說增加了。（2）直接教育成本減少，比如學(xué)校降低學(xué)費或政府增加教育補貼。（3）貼現(xiàn)率降低。由于未來工資收益相對于以前工作階段中的成本增加了，或者說對那些著眼于未來利益而非當(dāng)前利益的人來說，貼現(xiàn)率較低會使人們傾向于學(xué)校教育。（4）教育籌資變得容易。如銀行更愿意貸款并且降低利率甚至提供免費的獎學(xué)金。

進(jìn)一步分析，如果給定受教育的年數(shù)，與工資增加Ws-W0相對應(yīng)的年回報率（學(xué)校教育的回報率）是投資決策中必須知道的一個重要指標(biāo)。由于每增加一年的教育會產(chǎn)生一定收入百分比的增長，這個增長的百分比則是教育的回報（Mincer，1974）。為了計算它，理論上必須知道某人實現(xiàn)的收入并等到退休。

關(guān)于是否投資教育或繼續(xù)投資教育已經(jīng)有許多公式化研究，美國人口經(jīng)濟學(xué)家恩格爾曼認(rèn)為，人力投資的時間比較長，難以根據(jù)已知的投資期限來計算投入量與收入量，為此，他把投資期限限定在一個時期（例如13年），而把收益擴展到其他時期帶來的收入，用來分析教育（正規(guī)學(xué)校教育）投資的收益率。公式為式中，C表示受過第13年教育的直接費用，W0表示受過第13年教育而放棄的收入，Xi表示受過12年教育的人的收入，Yi表示受過13年教育的人的收入，n表示受了13年教育之后可以賺取收入的總年數(shù)，r表示第13年教育的收益率，i表示觀察的年份。根據(jù)這個公式，利用所要求的資料可以計算出教育投資的收益率，個人就可根據(jù)對投資與收益的分析，做出是否繼續(xù)投資教育的決策。決策基本原則是,預(yù)期收益流量（流入量）之和不能小于人力資本投資流量(流出量)之和，否則，人們就不愿進(jìn)行人力資本投資。即受過13年教育的人的人力資本投資收益率，不能低于受過12年教育的人的人力資本投資收益率。否則，人們只進(jìn)行12年教育投資，而不選擇13年教育投資。

（二）最佳投資的決策：

由于學(xué)校教育具有連續(xù)性，有的個體獲得比其他人更多的學(xué)校教育，在做出最佳投資決策時，我們必須分析學(xué)校教育的最佳長度。受教育每增加一年，就會增加生命周期的收入，但并不穩(wěn)定。在最初的幾年，如果一個人繼續(xù)增加教育年份，生命周期收入的增長幅度會增加，但以后年份不可避免地會出現(xiàn)投入學(xué)校教育的邊際收益遞減的情況（Yoram，1975）。對人力資本理論的發(fā)展做出了巨大貢獻(xiàn)的YoramBen-Porah公式化了教育投資過程并描述了其主要決定因素。在他的模型中，個人通過已有的人力資本和他自己的時間、其他市場資源相結(jié)合來達(dá)到產(chǎn)出（人力資本積累）的增加。Yoram最佳資本積累的模型是個人人力資本生產(chǎn)函數(shù)：Qt表示個人在時期t人力資本的總投資；Kt表示個人在時期t初始人力資本存量；St表示個人在時期t內(nèi)貢獻(xiàn)于存量Q的時間（Q：人力資本存量總增加）；Xt表示積累人力資本（生產(chǎn)中）購買的商品和勞務(wù)。如果初始人力資本較低，追求利益最大化的個人首先會進(jìn)一步增加人力資本存量，也就是說，全部時間都花在學(xué)校教育上。在完成全日制教育后，會在接下來的工作中繼續(xù)他的在職培訓(xùn)（on-the-jobtraining）。參數(shù)B是由Becker在1975年運用同一生產(chǎn)函數(shù)時增加上去的，它表示“有限的個人體力和智力”，使Yoram的規(guī)模報酬遞減的假設(shè)合理化。原因是（1）隨著個人在增加其人力資本累計的過程中，成本增加。（2）個人生命是有限的，隨著受教育時間的不斷付出，工作年限會縮短，這減少了獲得利益的時間，結(jié)果最終是收益的增長幅度減少。而且個人繼續(xù)延長其受教育時間，增加的教育年限的成本是增加的，一個簡單的原因是：機會成本增加了。接受學(xué)校教育的時間越長，在同等教育水平下獲得的工資越高，同時也意味著更大的花費（見圖2）。

從圖中我們可以看到，如果學(xué)校教育年限不斷延長，邊際收益（每延長一年增加的收益）會下降而邊際成本會上升。受教育的最佳年限出現(xiàn)在邊際成本線與邊際收益線相交的那一點。如果教育年限超過S*，則產(chǎn)生的額外成本要大于額外的收益，此時再選擇學(xué)校教育從經(jīng)濟上來看是不理性的。

因此，S*為最佳投資點。在此點上，投資者可獲得最高的收益率，即內(nèi)部收益率（IRR），是投資成本現(xiàn)值與投資收益現(xiàn)值相等時的貼現(xiàn)率（即教育投資的凈現(xiàn)值NPV為零時的貼現(xiàn)率），也就是說圖1中面積A=B時的貼現(xiàn)率。這個模型也可得出幾個預(yù)測（允許成本和收益曲線隨個體不同而不同）：

（1）邊際成本曲線較低的人（總成本線較平坦）選擇更多（時間更長）的學(xué)校教育投資。如較易獲得貸款的人，資金成本較低（籌資費用較少）。如圖中A曲線。

（2）邊際收益曲線較高的人會選擇更多（時間更長）的學(xué)校教育投資。比如由于家庭關(guān)系網(wǎng)絡(luò)、有較高的學(xué)術(shù)理論水平或智商很高而學(xué)校教育恰好能與之互補等原因較易在接受教育后找到工作的人。如圖中B曲線。

三、人力資本投資決策中的風(fēng)險因素

簡單的模型能反映問題的實質(zhì)，卻容易忽略一些重要的因素，比如風(fēng)險，下面討論人力資本投資中的風(fēng)險因素。

在傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論中,人力資本投資風(fēng)險較少被論及。但事實上,有投資就會有風(fēng)險。與證券市場相同，人力資本市場包含許多資產(chǎn)，即各種教育。人力資本投資的回報不僅與受教育的時間長度有關(guān)，而且與所受教育的種類有關(guān)。每個人選擇與其未來收入的風(fēng)險和回報相匹配的資產(chǎn)來獲得最優(yōu)選擇。與證券市場不同的是，教育資產(chǎn)市場有幾個重要的限制：首先，多樣化不可能。第二，任意調(diào)整不可能。也就是說，不能通過在金融市場上套利來調(diào)整投資。投資于教育是不可撤回的,一旦你持有某種教育，你就不能再出售它。加之投資收益具有很強的滯后性,人力資本所有者的有限理性、信息不充分以及市場環(huán)境等導(dǎo)致人力資本投資收益率的不確定性增加。

這些投資風(fēng)險概括起來說，有市場風(fēng)險和個別風(fēng)險。（盡管在有關(guān)研究中有關(guān)于風(fēng)險與不確定性的區(qū)別的描述，但在本文中為了簡潔起見，統(tǒng)稱為風(fēng)險。）

（一）、市場風(fēng)險：影響整個市場上或一個受教育群體內(nèi)所有投資者的投資回報的不確定因素。

1．未來人力資本市場供需變化

假設(shè)每個人都有相同的能力獲得在任何教育水平的期望回報，每個人都是理性的投資者，只關(guān)心生命周期收益的最大化。在這種情況下，每個人都會選擇有最高凈收益（投資收益減去投資成本后的值）的教育。則我們只需觀察接受每一種教育的人群。在一種教育下，每個人的凈收益都是相同的。這種相同可以通過彈性工資來建立。如果太多的人選擇同一種教育，在勞動力市場上會出現(xiàn)供大于求的情況，會使接受這種教育的畢業(yè)生的工資下降。相反，如果只有少數(shù)人接受這種教育，在勞動力市場上會出現(xiàn)供不應(yīng)求的情況，短缺會使接受這種教育的畢業(yè)生的工資上升。只有當(dāng)工資產(chǎn)生的終生收益相等時才會出現(xiàn)均衡的態(tài)勢。

2．市場分割

YumingFu和StuartGabriel研究得出結(jié)論：教育投資在私人部門（單位）的回報要高于在國有單位的回報。另外從職業(yè)等級上看，存在高等教育水平的勞動力市場和中初等教育水平的勞動力市場。由于高等教育水平的勞動力市場上的工作崗位對求職者有著較強的專用性人力資本要求，而大學(xué)生所具有的人力資本并不會自然保值，如果就業(yè)時選擇了中初等教育水平的勞動力市場，其專用性的人力資本就長時期處于閑置狀態(tài)，最終將逐漸貶值。因此，投資回報中包含了失業(yè)風(fēng)險和由于就業(yè)于不利的行業(yè)或部門而導(dǎo)致的低收入風(fēng)險。

此外，還有市場平均工資、流動限制等風(fēng)險因素。

（二）、個別風(fēng)險：只影響個體或群體中少數(shù)人的人力資本投資回報率的因素。個體在許多方面是不同的，比如智力能力、動機、興趣等。這些因素使教育回報的估計變得不是很準(zhǔn)確。受更多教育者獲得較高工資不僅因為他們在學(xué)校學(xué)到的知識，還由于他們的能力及其他特征。具體地，個別風(fēng)險有以下：

1.自身認(rèn)識的不確定性：

個人進(jìn)行人力資本投資時面臨幾種不確定性。首先，人力投資者（即潛在的學(xué)生）對其所選擇的教育本身的信息了解并不充分。比如，許多教育系統(tǒng)在學(xué)生步入大學(xué)教育之前向?qū)W生展示越來越多的選項（如課程、專業(yè)等）。而潛在的學(xué)生并不知道哪種學(xué)科對自己來說是必要的，以及喜歡與否，能否達(dá)到學(xué)科的要求（智力水平、耐心或能力等）。第二，在完成學(xué)科（畢業(yè)）后，學(xué)生在勞動力市場上同樣面臨不確定性。即便是接受過職業(yè)或?qū)I(yè)教育，他仍可能缺乏職業(yè)所需的能力或其他要求。而個人并不能明確地知道他相對于職業(yè)的真實能力。AdamSmith早在1776年就清醒地認(rèn)識到這一點，他說：“任何特定的個體永遠(yuǎn)擁有資格于他的工作的可能性在不同的行業(yè)中有很大的不同。讓你的兒子去當(dāng)鞋匠的學(xué)徒，幾乎毫無疑問他會做出一雙鞋；但如果送他去學(xué)法律，精通法律的可能性與他會在此行業(yè)中站得住腳的可能性相比，至少為20比5?！?/p>

2.生命風(fēng)險。作為人力資本投資的主體的人是有生命周期,隨著年齡的增長,人力資本的生產(chǎn)效率將會下降，人力資本受益期也將隨之縮短,人力資本投資成本則必須在更短的時期內(nèi)得到補償。因此人力資本投資的風(fēng)險也隨著主體年齡的增長而逐漸加大。極端地說,人力資本投資也會隨著一個人的生命或工作能力的喪失而全部損失掉。

此外，還有人力資本投資成本中個人承擔(dān)的份額、個人已有的人力資本存量、時間的投入（總時間=受教育時間+工作時間+用于消費的時間）、機會成本、經(jīng)驗等。

總之，我們在進(jìn)行個人人力資本投資決策時，需要進(jìn)行是否繼續(xù)進(jìn)行教育投資的決策以及最佳投資的決策，在基本原則的基礎(chǔ)上充分考慮影響人力資本投資收益率的風(fēng)險，能夠幫助投資主體做出更客觀準(zhǔn)確和相關(guān)的決策。文章今后努力的方向是如何進(jìn)一步將風(fēng)險因素量化，從理論上和實證上更加完善個人人力資本投資決策的研究。

參考文獻(xiàn)：

[1]西奧多•W•舒爾茨.論人力資本投資[M].北京經(jīng)濟學(xué)院出版社,1992.

[2]雅各布•明塞爾,張鳳林譯.人力資本研究[M].中國經(jīng)濟出版社,2001.

第9篇：投資經(jīng)濟論文范文

1 引言

 

本文以《北大中文核心期刊目錄2004》中經(jīng)濟刊物的200個標(biāo)題為基礎(chǔ),根據(jù)其結(jié)構(gòu)特征分為詞組型標(biāo)題、分句型標(biāo)題和提示性標(biāo)題三大類, 詞組型標(biāo)題可分為偏正詞組型標(biāo)題(82個,占41%),聯(lián)合詞組型標(biāo)題(53個,占26.5%),動詞詞組型標(biāo)題(5個,占2.5%);分句型標(biāo)題(4 個,2%)可分為陳述句和疑問句;提示性標(biāo)題可分為含破折號(28個,14%)和冒號(28個,14%)的標(biāo)題。下文詳細(xì)分析了其結(jié)構(gòu)特點并提出對應(yīng)的翻譯方法,如直譯,意譯,增譯,減譯等。

 

2 對詞組型標(biāo)題的分析

 

詞組型標(biāo)題中的偏正詞組型標(biāo)題可分為以名詞為中心和以動詞為中心的兩種標(biāo)題。以名詞為中心的詞組常使用直譯法。中英文的修飾語位置不同,中文修飾語常放名詞前,而英文修飾語常放中心詞后。如:

 

(1)中國經(jīng)濟學(xué)的歷史轉(zhuǎn)型 The Historical Transformation of Economics in China(《經(jīng)濟學(xué)動態(tài)》,2007, 12)

 

事實上,以動詞為中心的偏正詞組型標(biāo)題是由動賓詞組演化而來。出現(xiàn)頻率較高的動詞有“分析”,“研究”,“考略”,“探討”等,常將其翻譯成名詞,如:

 

(2)中國通貨膨脹的福利成本研究The Study of the cost of Inflation in China(《經(jīng)濟研究》,2007, 4)

 

但有時也為了簡練而不譯,如:

 

(3)中國地區(qū)經(jīng)濟增長與能源消費強度差異分析 Regional Economic Growth and Differences of Energy Intensity in China(ibid, 2007, 7)

 

聯(lián)合詞組型標(biāo)題靠連詞“與”“和”連接,英譯時采用對應(yīng)的格式。多數(shù)情況下采用直譯法,但有動詞詞組時要英譯為名詞詞組,如:

 

(4)所有制、制度環(huán)境與信貸資金配置 Ownership, Institutional Environment and Capital Allocation(ibid, 2007, 12)

 

動詞詞組型標(biāo)題一般英譯為名詞詞組,出現(xiàn)頻率較高的動詞有“論”“談”“評”“議”等,要么不譯,要么譯為介詞on,如:

 

(5)論又好又快發(fā)展 On the Development with Better-fast Growth(ibid, 2007, 6)

 

3 對分句型標(biāo)題的分析

 

此類標(biāo)題不常出現(xiàn),可分為陳述句和疑問句,只占2%,一般英譯為分句,如:

 

(6)人民幣升值是緊縮性的嗎?Are Currency Appreciations Contractionary in China? (ibid, 2007, 1)

 

(7)中國為什么擁有了良好的基礎(chǔ)設(shè)施? Why Does China Enjoy So Much Better Physical Infrastructure? (ibid, 2007, 3)

 

4 對提示性標(biāo)題的分析

 

冒號或破折號將標(biāo)題分為前后兩部分,英譯時基本上保持原格式,或者符號互換(即原標(biāo)題為冒號的英譯為破折號,反之亦然),或者省略一部分不譯,或者省略符號合譯,如:

 

(8)中國長期煤炭需求:影響與政策選擇 China’s Long-run Coal Demand: Impacts and Policy Choice(ibid, 2007, 2)

 

(9)國有企業(yè)改制對就業(yè)的影響——來自11個城市的證據(jù)The Impact of SOE Reform on Employment: Evidence from 11 Cities(ibid, 2007, 3)

 

(10)地方官員與經(jīng)濟增長——來自中國省長、省委書記交流的證據(jù)Local Officials and Economic Growth(ibid, 2007, 9)

 

(11)外商直接投資:垂直型還是水平型?Vertical FDI or Horizontal FDI? (ibid,12)

 

(12)我國利率期限結(jié)構(gòu)動態(tài)研究——基于卡爾曼濾波的仿射模型實證 Term Structure of Interest Rate in China with Kalman Filter(《南方經(jīng)濟》, 2006, 12)

 

標(biāo)題作為經(jīng)濟論文的重要組成部分,應(yīng)深入研究和探討其特點,尋找不同的翻譯方法。本文按標(biāo)題的結(jié)構(gòu)特點進(jìn)行分類,提出推薦使用的翻譯方法,對其他相關(guān)論文標(biāo)題的翻譯具有指導(dǎo)意義。