證券期貨資產(chǎn)管理精選(九篇)

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第1篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

第一條 為加強(qiáng)證券期貨業(yè)信息安全保障工作的組織協(xié)調(diào)，建立、健全信息安全管理制度和運(yùn)行機(jī)制，提高行業(yè)信息安全保障工作水平，切實(shí)保護(hù)投資者合法權(quán)益，根據(jù)國(guó)家有關(guān)法律、法規(guī)和相關(guān)規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法適用于證券期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)、行業(yè)自律組織及經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)為中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“中國(guó)證監(jiān)會(huì)”）；行業(yè)自律組織包括證券、期貨交易所及其通信公司，證券登記結(jié)算公司、中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)和中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)；經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)包括證券、期貨公司，基金管理公司及證券、期貨投資咨詢公司。

第二章 安全職責(zé)劃分

第三條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)證券期貨行業(yè)信息安全保障工作的監(jiān)督管理及組織協(xié)調(diào)。

第四條 證券、期貨交易所及其通信公司，登記結(jié)算公司，證券、期貨公司，基金管理公司，證券、期貨投資咨詢公司等是各自信息系統(tǒng)安全運(yùn)營(yíng)管理的責(zé)任主體單位（以下簡(jiǎn)稱“主體單位”）。

第五條證券交易所負(fù)責(zé)證券交易、信息及市場(chǎng)監(jiān)管信息系統(tǒng)的安全運(yùn)營(yíng)。證券通信公司受證券交易所及證券登記結(jié)算公司、經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的委托，負(fù)責(zé)通信系統(tǒng)的安全運(yùn)營(yíng)，保障交易、結(jié)算等業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的及時(shí)安全傳送。期貨交易所負(fù)責(zé)期貨交易和結(jié)算處理、信息、市場(chǎng)監(jiān)管信息系統(tǒng)及通信系統(tǒng)的安全運(yùn)營(yíng)。

第六條 證券登記結(jié)算公司負(fù)責(zé)證券登記、結(jié)算業(yè)務(wù)信息系統(tǒng)的安全運(yùn)營(yíng)。

第七條 中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)證券公司、基金管理公司、證券投資咨詢公司等會(huì)員單位信息安全保障的組織、協(xié)調(diào)工作。

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)期貨公司、期貨投資咨詢公司等會(huì)員單位信息安全保障的組織、協(xié)調(diào)工作。

第八條 證券、期貨公司，基金管理公司及證券、期貨投資咨詢公司負(fù)責(zé)總部及下屬經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)的安全運(yùn)營(yíng)。

第三章 安全目標(biāo)與基本原則

第九條 信息安全保障工作的總體目標(biāo)是確保信息和信息系統(tǒng)的完整性、保密性、可用性、時(shí)效性、可審查性和可控性，切實(shí)保護(hù)市場(chǎng)參與各方的合法權(quán)益，促進(jìn)證券期貨市場(chǎng)的持續(xù)、穩(wěn)定、健康發(fā)展。

第十條 信息安全保障工作的具體目標(biāo)是：

（一） 保護(hù)證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)的物理環(huán)境、設(shè)備設(shè)施和運(yùn)行環(huán)境，保證信息系統(tǒng)的環(huán)境安全；

（二） 確保信息內(nèi)容的合法性，保護(hù)信息在采集、傳輸、使用和存儲(chǔ)過(guò)程中的保密性、完整性、可用性、時(shí)效性、可審查性和可控性，保證信息的安全；

（三） 提高證券期貨業(yè)人員的信息安全意識(shí)、安全專業(yè)素質(zhì)以及安全管理與服務(wù)水平；

（四） 提高信息系統(tǒng)的可用率和災(zāi)難恢復(fù)能力，為業(yè)務(wù)的可持續(xù)性運(yùn)行提供保障。

第十一條 信息安全保障工作應(yīng)遵循以下基本原則：

（一） 責(zé)任制原則：安全管理應(yīng)做到“誰(shuí)主管，誰(shuí)負(fù)責(zé)”、“誰(shuí)運(yùn)營(yíng)，誰(shuí)負(fù)責(zé)”，注重以法律手段明確與他方的責(zé)任關(guān)系，通過(guò)契約、協(xié)調(diào)等方式與他方進(jìn)行責(zé)任劃分，明確進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，通過(guò)責(zé)任主體制約他方。

（二） 規(guī)范化原則：遵循國(guó)內(nèi)、國(guó)際的信息安全標(biāo)準(zhǔn)及行業(yè)規(guī)范，對(duì)信息系統(tǒng)實(shí)行等級(jí)保護(hù)。

（三） 全面統(tǒng)籌原則：信息安全保障工作應(yīng)貫穿于信息化全過(guò)程，堅(jiān)持統(tǒng)籌規(guī)劃、突出重點(diǎn)，安全與發(fā)展并進(jìn)，管理與技術(shù)并重，應(yīng)急防御與長(zhǎng)效機(jī)制相結(jié)合。

（四） 實(shí)用性原則：在確保信息系統(tǒng)性能和安全的前提下，充分利用資源，講究實(shí)效，避免重復(fù)和盲目投資，積極采用國(guó)家法律法規(guī)允許的、成熟的先進(jìn)技術(shù)和專業(yè)安全服務(wù)，運(yùn)用科學(xué)的經(jīng)營(yíng)管理方法，降低成本，保障安全運(yùn)行。

第四章 安全保障要求

第十二條 主體單位應(yīng)建立以安全組織體系為核心、安全管理體系為保障、安全技術(shù)體系為支撐的全面信息安全體系，保持三個(gè)體系穩(wěn)定、均衡發(fā)展。

第十三條 主體單位應(yīng)建立明確的信息安全組織體系：

（一） 建立決策層、管理層和執(zhí)行層三層工作關(guān)系，明確信息安全主管領(lǐng)導(dǎo)，落實(shí)信息安全管理部門，指定信息安全執(zhí)行崗位；

（二） 設(shè)立專職的安全管理員和安全審計(jì)員崗位，分別負(fù)責(zé)信息安全工作的實(shí)施和審計(jì)；

（三） 通過(guò)多種安全培訓(xùn)方式加強(qiáng)信息安全人才隊(duì)伍的建設(shè)，提高信息安全工作人員的技能水平，提高員工安全意識(shí)。

第十四條 主體單位應(yīng)建立全面的信息安全管理體系：

（一） 制定統(tǒng)一的信息安全策略和全面、可操作的信息安全管理制度，指導(dǎo)和規(guī)范信息系統(tǒng)的安全規(guī)劃與建設(shè)，確保策略和制度得到恰當(dāng)?shù)睦斫獠⒌玫接行У淖裱蛨?zhí)行；

（二） 加強(qiáng)信息系統(tǒng)資產(chǎn)安全管理，保護(hù)信息系統(tǒng)設(shè)備、軟件、數(shù)據(jù)和技術(shù)文檔的安全，實(shí)行信息系統(tǒng)資產(chǎn)管理責(zé)任制，實(shí)現(xiàn)等級(jí)管理、密級(jí)管理，重點(diǎn)保護(hù)核心信息系統(tǒng)資產(chǎn)的安全；

（三） 強(qiáng)化信息系統(tǒng)的物理安全保護(hù)，執(zhí)行嚴(yán)格的機(jī)房安全管理、環(huán)境安全管理和有效的物理控制措施；

（四） 建立信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)、系統(tǒng)、應(yīng)用等各層面的安全管理流程，實(shí)現(xiàn)對(duì)信息系統(tǒng)規(guī)劃、建設(shè)、運(yùn)行、維護(hù)各個(gè)階段的安全管理，開(kāi)發(fā)與運(yùn)營(yíng)獨(dú)立管理，嚴(yán)格執(zhí)行日常的實(shí)時(shí)管理和定期管理工作；

（五） 實(shí)現(xiàn)對(duì)信息系統(tǒng)的安全風(fēng)險(xiǎn)管理，對(duì)信息資產(chǎn)、威脅和脆弱性的狀況進(jìn)行定期評(píng)估，及時(shí)發(fā)現(xiàn)安全隱患并進(jìn)行預(yù)防性的保護(hù)，選擇適用、有效的安全措施。

第十五條 主體單位應(yīng)建立有效的信息安全技術(shù)體系：

（一） 建立完善的安全預(yù)警體系，及時(shí)發(fā)現(xiàn)安全隱患；

（二） 強(qiáng)化現(xiàn)有的安全防護(hù)體系，實(shí)現(xiàn)對(duì)核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)的重點(diǎn)保護(hù)；

（三） 建立有效的安全監(jiān)控體系，監(jiān)控核心業(yè)務(wù)系統(tǒng)，為進(jìn)一步完善信息安全體系提供決策依據(jù)；

（四） 建立全面的應(yīng)急響應(yīng)體系，制定規(guī)范、完整的應(yīng)急處理和響應(yīng)流程，定期進(jìn)行應(yīng)急恢復(fù)的演練和測(cè)試，完善信息安全通報(bào)機(jī)制；

（五） 按照不同的安全保護(hù)等級(jí)建立相應(yīng)的災(zāi)難恢復(fù)體系，定期進(jìn)行災(zāi)難恢復(fù)的演練和測(cè)試，確保災(zāi)難發(fā)生后能夠充分發(fā)揮備份的效能，降低造成的影響和損失。

第五章 附 則

第十六條 中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)安全保障情況組織安全檢查，檢查方式包括自檢查、委托檢查等方式。

第2篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

關(guān)鍵詞:證券公司；市場(chǎng)準(zhǔn)入；自貿(mào)區(qū)；金融混業(yè)

市場(chǎng)準(zhǔn)入是體現(xiàn)一定市場(chǎng)發(fā)育發(fā)展程度和市場(chǎng)管理理念的法律制度，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)法發(fā)展而發(fā)展。如今的資本市場(chǎng)與上個(gè)九十年代相比有了巨大的發(fā)展，我國(guó)對(duì)證券業(yè)的準(zhǔn)入限制也應(yīng)有所放松。2014年《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》(下面簡(jiǎn)稱“新國(guó)九條”)中已明確提到要放寬證券期貨服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入，逐步提高證券期貨業(yè)務(wù)的對(duì)外開(kāi)放水平。上海自貿(mào)區(qū)作為我國(guó)金融改革的先行試點(diǎn)，先后了多份文件，支持資本市場(chǎng)的深化改革，擴(kuò)大對(duì)外開(kāi)放。2015年10月出臺(tái)的“金改30條”，更是進(jìn)一步提高了證券業(yè)的對(duì)外開(kāi)放程度，優(yōu)化證券業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。本文將從我國(guó)證券公司的主體準(zhǔn)入限制與業(yè)務(wù)準(zhǔn)入限制兩個(gè)角度出發(fā)，結(jié)合國(guó)外的立法實(shí)踐，分析我國(guó)證券業(yè)準(zhǔn)入的現(xiàn)有狀況，以上海自貿(mào)區(qū)為立足點(diǎn)，為放寬我國(guó)證券公司的市場(chǎng)準(zhǔn)入提出若干意見(jiàn)。

一、證券公司主體的準(zhǔn)入

（一）證券公司準(zhǔn)入制度的現(xiàn)行規(guī)定

我國(guó)對(duì)設(shè)立內(nèi)資證券公司和合資證券公司有著不同的要求，散見(jiàn)于《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》、《證券公司設(shè)立子公司試行規(guī)定》、《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》等法律法規(guī)與部門規(guī)章中。另外，《2015年外商產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》、《國(guó)務(wù)院關(guān)于實(shí)行市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單制度的意見(jiàn)》（即2015年負(fù)面清單）、《內(nèi)地與香港（澳門）關(guān)于建立跟更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排》補(bǔ)充協(xié)議十（下面簡(jiǎn)稱“CEPA補(bǔ)充協(xié)議十”）等文件，主要規(guī)范合資證券公司的股權(quán)比例。截止2015年7月為止，我國(guó)共有118家證券公司，其公司形式可為股份有限公司與有限責(zé)任公司。我國(guó)對(duì)證券公司的設(shè)立采取許可制度，具體要求如下：1.公司注冊(cè)資本要求：數(shù)量上，《證券法》對(duì)從事不同業(yè)務(wù)的證券公司的注冊(cè)資本有不同的要求。其中從事經(jīng)紀(jì)，投資咨詢，財(cái)務(wù)顧問(wèn)之一，注冊(cè)資本最低限額為五千萬(wàn)元；從事承銷保薦，自營(yíng)，資產(chǎn)管理，其他之一的，注冊(cè)資本最低限額為一億元；從事承銷保薦，自營(yíng)，資產(chǎn)管理，其他業(yè)務(wù)中兩項(xiàng)以上的，注冊(cè)資本最低限額為人民幣五億元。形式上規(guī)定必須為實(shí)繳資本，需驗(yàn)資證明。證券公司股東的非貨幣財(cái)產(chǎn)出資總額不得超過(guò)證券公司注冊(cè)資本的30%（經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)不受該限制）。2.對(duì)股東資質(zhì)的要求：《證券法》124條規(guī)定主要股東具有持續(xù)盈利能力，近三年沒(méi)有重大違法違規(guī)記錄，信譽(yù)良好，擁有不低于人民幣二億元的凈資產(chǎn)。然而，目前并沒(méi)有相關(guān)文件明確主要股東的界定，且該項(xiàng)要求中“持續(xù)盈利能力”排除了個(gè)人成為主要股東的可能性。v3.對(duì)從業(yè)人員與高管的要求除了對(duì)董監(jiān)高的具備任職資格有正面要求之外，相關(guān)法律法規(guī)還規(guī)定了董監(jiān)高的禁止性規(guī)定，即證券公司的董監(jiān)高不得有《證券法》131條和《公司法》141條規(guī)定的違法違紀(jì)現(xiàn)象。4.其他要求如證券公司應(yīng)當(dāng)有營(yíng)業(yè)場(chǎng)所和完善的風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)控制度等。

（二）合資證券公司的準(zhǔn)入條件

在目前我國(guó)118家證券公司中，共有11家為外資參股。合資證券公司除了要滿足以上一般要求之外，還要滿足以下要求等：(1)出資比例的限制：2011年的《外商產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》仍將證券公司外資比例限定在1/3以下。直到2012年修訂后的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》才首次將外資比例上升到49%。2013年的《中國(guó)(上海)自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)外商投資準(zhǔn)入特別管理措施(負(fù)面清單)》沒(méi)有突破該49%的限制。（2）對(duì)境外股東的限制：境外股東所在地區(qū)必須已和中國(guó)證監(jiān)會(huì)或其認(rèn)可的機(jī)構(gòu)簽訂定證券監(jiān)管合作諒解備忘錄v。且至少有一名是具有合法的金融業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)資格的機(jī)構(gòu)。另外，其近3年各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)符合所在國(guó)家或者地區(qū)法律的規(guī)定和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。（3）對(duì)境內(nèi)股東的限制：合資證券公司的境內(nèi)股東中，應(yīng)當(dāng)有1名是內(nèi)資證券公司。但有特殊例外，2016年10月出臺(tái)的金改40條取消了對(duì)設(shè)立在自貿(mào)區(qū)的合資證券公司，內(nèi)資股東需為證券公司的要求。值得注意的是，CEPA補(bǔ)充協(xié)議十中，對(duì)港澳資設(shè)立合資證券公司有更加優(yōu)惠的規(guī)定。

二、放寬證券公司主體比例，提高證券也開(kāi)放水平

（一）多元證券公司出資主體，修改《證券法》中對(duì)股東“持續(xù)盈利能力”的要求

目前我國(guó)證券公司的股東多為國(guó)有控股公司、金融集團(tuán)等，成分較為單一，這與我國(guó)對(duì)證券公司股東的要求過(guò)于嚴(yán)格有關(guān)。證監(jiān)會(huì)在2014年的《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)創(chuàng)新發(fā)展的意見(jiàn)》提到，要支持民營(yíng)資本、專業(yè)人員等各類符合條件的市場(chǎng)主體出資設(shè)立證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)。對(duì)此，務(wù)必要對(duì)現(xiàn)行的《證券法》中對(duì)股東資質(zhì)要求部分進(jìn)行一定修改：如修改主要股東“持續(xù)盈利”能力的限制?！俺掷m(xù)盈利”的條件過(guò)于苛刻，一般的中小企業(yè)等民營(yíng)機(jī)構(gòu)很難具備，如果改為“持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力”便更加恰當(dāng)。另外該條規(guī)定直接排除了個(gè)人成為主要股東的可能性。而借鑒其他的地區(qū)的立法實(shí)踐，如英國(guó)、香港、臺(tái)灣等均認(rèn)可了證券公司的股東可以為自然人。以臺(tái)灣為例，臺(tái)灣的《證券商設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》第4條對(duì)證券商之發(fā)起人的禁止性規(guī)定大部分都是針對(duì)個(gè)人而非法人，如“無(wú)行為能力、限制行為能力或受輔助宣告尚未撤銷者”不能為證券商發(fā)起人。

（二）提高效率，處理好主體準(zhǔn)入與業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的關(guān)系

目前，我國(guó)新設(shè)證券公司開(kāi)展業(yè)務(wù)在程序上實(shí)行兩次準(zhǔn)入，分別是設(shè)立證券公司的主體準(zhǔn)入與開(kāi)展證券業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入。為了提高效率，應(yīng)區(qū)別主要證券業(yè)務(wù)（承銷、自營(yíng)、經(jīng)紀(jì)）與證券相關(guān)業(yè)務(wù)、證券專營(yíng)機(jī)構(gòu)（證券公司）與證券兼營(yíng)機(jī)構(gòu)（基金公司等金融公司），證券等專營(yíng)機(jī)構(gòu)在許可設(shè)立時(shí)應(yīng)一并取得主要證券業(yè)務(wù)資格，證券公司從事其他相關(guān)業(yè)務(wù)或其他金融機(jī)構(gòu)從事證券業(yè)務(wù)，需單項(xiàng)逐項(xiàng)獲得業(yè)務(wù)牌照。在其他金融機(jī)構(gòu)，如期貨公司中，已有類似的實(shí)踐。期貨公司主要有期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)、境外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)等?！镀谪浌颈O(jiān)督管理辦法》第十三條明確規(guī)定了：按照本辦法設(shè)立的期貨公司，可以依法從事商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。將主體準(zhǔn)入與商品期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)準(zhǔn)入合二為一。

（三）進(jìn)一步擴(kuò)大外資持股比，優(yōu)化外資出資方式

缺乏控股權(quán)一直是合資券商中外資的最大痛點(diǎn)，也導(dǎo)致的合資券商中股東之間的磨合沖突。我國(guó)雖不斷地提高外資在合資證券公司中的比例，但步伐仍過(guò)小，比重不夠大。“金改”40條，取消了合資證券公司內(nèi)資股東為證券公司的要求，但仍將外資持股比例限定在49%。反觀國(guó)際上的實(shí)踐，早在1997年《全球金融服務(wù)協(xié)議》簽訂時(shí)，多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家都充分保證了外國(guó)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入本國(guó)，對(duì)外國(guó)資本所占的份額沒(méi)有任何限制，如歐共體當(dāng)初所提交的具體承諾減讓表；同樣，我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)的減讓表中也未對(duì)外資比例作出限制。在出資方式上，目前的合資證券公司中境內(nèi)股東可以用現(xiàn)金、經(jīng)營(yíng)中必需的實(shí)物出資；境外股東則必須以自由兌換貨幣出資。這排除了境外股東以實(shí)物出資的方式v。這排除了境外股東以持有的境內(nèi)股票或債券出資，或者境以債權(quán)換股權(quán)的這種方式參股合資證券公司。應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化外資股東的出資方式。

三、證券公司業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入

（一）證券公司業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的一般規(guī)定

主體準(zhǔn)入是指證券公司獲準(zhǔn)設(shè)立，業(yè)務(wù)準(zhǔn)入則是指獲準(zhǔn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，境外通常以牌照指代。v為了落實(shí)對(duì)證券公司的事前監(jiān)管，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)對(duì)證券公司業(yè)務(wù)采取許可制度?！蹲C券法》、《證券公司業(yè)務(wù)范圍審批暫行規(guī)定》對(duì)證券業(yè)務(wù)的準(zhǔn)入做出概括性規(guī)定，而具體業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的要求散見(jiàn)于證監(jiān)會(huì)的其他文件之中。從對(duì)證券公司的資質(zhì)條件上，證券法對(duì)證券公司申請(qǐng)經(jīng)營(yíng)常規(guī)業(yè)務(wù)有注冊(cè)資本的硬性規(guī)定（上文已涉及，這里不再贅述）；對(duì)于申請(qǐng)創(chuàng)新業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的進(jìn)行充分的評(píng)估論證。從業(yè)務(wù)準(zhǔn)入的程序上來(lái)看，證監(jiān)會(huì)對(duì)證券公司申請(qǐng)業(yè)務(wù)有著嚴(yán)格的時(shí)間間隔控制。除證監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，新設(shè)公司不得申請(qǐng)4種以上的業(yè)務(wù)；增設(shè)業(yè)務(wù)，須在獲得證券業(yè)務(wù)許可證后持續(xù)經(jīng)營(yíng)一年以上，且距上次申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)獲準(zhǔn)6個(gè)月以上。

（二）合資證券公司的業(yè)務(wù)準(zhǔn)入

從規(guī)范性文件的層面上來(lái)看，WTO服務(wù)貿(mào)易具體承諾減讓表中，我國(guó)承諾加入后3年，允許成立的合資證券公司從事（不通過(guò)中方中介）A股的承銷，B股和H股及政府和公司的債券的承銷和交易；2002年制定的《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》中就在WTO承諾的基礎(chǔ)上添加了外資股的經(jīng)紀(jì)、債券的經(jīng)紀(jì)和自營(yíng)和中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的其他業(yè)務(wù)；2007年修訂的“規(guī)則”中又添加了債券的保薦這一項(xiàng)。然而，從目前的業(yè)務(wù)實(shí)踐上來(lái)看，截至2015年7月為止，11家合資證券公司中，除了中金、中銀國(guó)際、光大最終實(shí)為內(nèi)資控股的之外，僅瑞銀、高盛高華為全牌照經(jīng)營(yíng)，其他合資機(jī)構(gòu)多數(shù)僅有證券的承銷與保薦資格。常規(guī)業(yè)務(wù)何況如此，合資機(jī)構(gòu)更無(wú)緣染指創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

四、下放審核權(quán)限，拓寬證券業(yè)務(wù)范圍

（一）取消、下放部分業(yè)務(wù)審核，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入程序

1、證券法125條審批主體的擴(kuò)大：《證券法》第125條將證券業(yè)務(wù)的許可集中于中國(guó)證監(jiān)會(huì)，這不僅與實(shí)踐不符，也阻礙了證券業(yè)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展?？v觀各家證券公司2014年年度報(bào)告，在其取得的各項(xiàng)單項(xiàng)業(yè)務(wù)資格中，有不少已經(jīng)不再由中國(guó)證監(jiān)會(huì)審批決定。以廣發(fā)證券為例，其2014年年報(bào)中所列明的48項(xiàng)單項(xiàng)業(yè)務(wù)資格中，有8項(xiàng)為證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，5項(xiàng)由廣東證監(jiān)局批準(zhǔn)，8項(xiàng)由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)批準(zhǔn)，7項(xiàng)由上交所批準(zhǔn)，3項(xiàng)由深交所還有其他多項(xiàng)由中國(guó)人民銀行、中國(guó)金融期貨交易中心等批準(zhǔn)。從另一層面上講，2011年開(kāi)始，中國(guó)證監(jiān)會(huì)三次公告，將證券公司“增加或者減少證券經(jīng)紀(jì)，證券投資咨詢，與證券交易、證券投資活動(dòng)有關(guān)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)，證券自營(yíng)，證券資產(chǎn)管理，證券業(yè)務(wù)”等的常規(guī)業(yè)務(wù)的許可權(quán)限下放至證券公司住所地的派出機(jī)構(gòu)。因此，應(yīng)將《證券法》對(duì)125條進(jìn)行修改，將審批主體擴(kuò)大至中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其授權(quán)的主體。

2、下放審批權(quán)限，鼓勵(lì)業(yè)務(wù)創(chuàng)新：創(chuàng)新是一個(gè)民族進(jìn)步的靈魂，證券業(yè)的良好發(fā)展與證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新息息相關(guān)。目前，我國(guó)證券市場(chǎng)的創(chuàng)新主要源自于政府自上而下的推動(dòng)。v證券公司產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力嚴(yán)重不足，缺乏對(duì)接投融資的產(chǎn)品，難以滿足企業(yè)和居民的投融資需求x。這很大一部分，是由于對(duì)證券創(chuàng)新業(yè)務(wù)實(shí)行嚴(yán)格的審批制度，且審批權(quán)限集中于證券會(huì)。為了推進(jìn)證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展，可以通過(guò)證監(jiān)會(huì)向證券交易所、證券業(yè)協(xié)會(huì)等自律團(tuán)體釋放權(quán)力，例如對(duì)于創(chuàng)新業(yè)務(wù)產(chǎn)品的認(rèn)定權(quán)授予證券交易所，對(duì)部分創(chuàng)新業(yè)務(wù)事項(xiàng)可優(yōu)先考慮由證券業(yè)協(xié)會(huì)業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。x甚至可以考慮對(duì)新設(shè)在上海自貿(mào)區(qū)內(nèi)的證券公司，采取創(chuàng)新業(yè)務(wù)“負(fù)面清單”模式。具體規(guī)定哪些證券活動(dòng)不可以做，沒(méi)有明確的都可以做，激發(fā)證券公司的創(chuàng)新積極性。3、部分審批制度改備案：證券業(yè)務(wù)的范圍極為廣泛，對(duì)于一些業(yè)務(wù)模式簡(jiǎn)單、易于控制、風(fēng)險(xiǎn)程度較低的，可以考慮采取備案制度，并將權(quán)力下放至行業(yè)協(xié)會(huì)或地方證監(jiān)會(huì)等。實(shí)踐證明，簡(jiǎn)化業(yè)務(wù)準(zhǔn)入程序，化審批為備案，有助于證券業(yè)務(wù)的迅速發(fā)展。以資產(chǎn)管理制度為例，2012年《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范》將資產(chǎn)管理制度由審批制轉(zhuǎn)為備案制，并由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)承接證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。實(shí)行備案制后，證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴(kuò)大。2012年比2011年增長(zhǎng)了569.96%。

（二）開(kāi)展金融混業(yè)試點(diǎn)，允許商業(yè)銀行進(jìn)入證券業(yè)

早在2014年國(guó)務(wù)院《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》中就提出“支持符合條件的其他金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)隔離基礎(chǔ)上申請(qǐng)證券期貨業(yè)務(wù)牌照”；2015年3月6日，證監(jiān)會(huì)發(fā)言人稱，日前正在研究商業(yè)銀行等機(jī)構(gòu)申請(qǐng)證券業(yè)務(wù)牌照的制度；2015年10月30日的金改40條中，雖僅明指證券期貨公司之間的交叉持牌，但其提出探索開(kāi)展金融業(yè)綜合金融，設(shè)立金融控股公司，實(shí)為商業(yè)銀行取得證券牌照提供了口徑。1993年《關(guān)于整頓金融秩序的決定》嚴(yán)格界定了我國(guó)“銀行業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、證券業(yè)”分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管“的局面，后續(xù)的《商業(yè)銀行法》、《證券法》等也肯定了這一原則。我國(guó)現(xiàn)階段的法律明確規(guī)定了銀行不得從事信托投資和股票業(yè)務(wù)。然而，借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)歷，縱觀當(dāng)今國(guó)際金融業(yè)，金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)已經(jīng)成為一項(xiàng)不可逆轉(zhuǎn)的潮流。銀行業(yè)與證券業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)，在風(fēng)險(xiǎn)隔離和控制完善的情況下，對(duì)兩個(gè)行業(yè)均有好處。目前為止，國(guó)際上有三種金融混業(yè)模式，分別是：以美國(guó)為代表的金融控股公司；x以德國(guó)為代表的全能銀行；以英國(guó)為代表的銀行控股公司。其中德國(guó)的全能銀行模式有其特殊的歷史背景。該種模式在銀行內(nèi)部設(shè)立證券部門，銀行直接獲取券商牌照，“一人多牌“，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)傳遞可能性較高，對(duì)于初涉混業(yè)經(jīng)營(yíng)的我國(guó)不甚適用。而金融控股公司模式與銀行控股公司模式則對(duì)我國(guó)的混業(yè)實(shí)踐有較大的借鑒意義。《商業(yè)銀行法》第43條明確禁止銀行在境內(nèi)從事股票活動(dòng)x，實(shí)踐中我國(guó)銀行只能通過(guò)境外子公司曲折地進(jìn)入到證券業(yè)中。如2002年在上海成立的中銀國(guó)際證券有限公司，其控股股東中銀國(guó)際控股有限公司是中國(guó)銀行于1999在香港成立的全資子公司。但若想在境內(nèi)直接設(shè)立或參股證券公司經(jīng)營(yíng)證券業(yè)務(wù)，在當(dāng)前無(wú)法突破法律限制的情況下，不可行。因此，英國(guó)式的銀行控股公司模式也不可取。相對(duì)而言，采用美國(guó)式的金融控股集團(tuán)可在既成的法律框架下，實(shí)行金融業(yè)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)。實(shí)際上，我國(guó)金融業(yè)中已有與金融控股公司模式類似的例子。如光大集團(tuán)、平安集團(tuán)等。然而，由于我國(guó)并沒(méi)有出臺(tái)相關(guān)的法律法規(guī)定義“金融控股公司”的法律地位，實(shí)踐中出現(xiàn)的各類金融控股公司仍未名正言順；而立法的真空也可能會(huì)導(dǎo)致金融控股公司利用其復(fù)雜的架構(gòu)，利用監(jiān)管真空而套利或規(guī)避法律規(guī)制。如光大集團(tuán)董事長(zhǎng)唐雙元先生在全國(guó)十二屆三中全會(huì)中提到的，“為了規(guī)范和引導(dǎo)金融控股公司健康發(fā)展，有必要制定《金融控股公司法》明確金融控股公司的法律地位。提高我國(guó)證券服務(wù)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，放寬行業(yè)準(zhǔn)入，通過(guò)金融控股公司模式的試點(diǎn)，將允許銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入證券領(lǐng)域，對(duì)于加強(qiáng)我國(guó)證券業(yè)的實(shí)力與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有重要的意義。

五、結(jié)語(yǔ)

第3篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

【關(guān)鍵詞】投資者；適當(dāng)性管理制度；思考

1我國(guó)投資者適當(dāng)性管理制度出臺(tái)背景與實(shí)施

我國(guó)投資者適當(dāng)性管理制度并非近期提出，其試行可追溯到2012年。在中國(guó)特色社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制確立后，個(gè)人普通投資者占比較大，而隨著資本市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展，其產(chǎn)品服務(wù)，結(jié)構(gòu)愈發(fā)復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)也越來(lái)越大。在這種背景下，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)于2012年12月31日了《證券公司投資者適當(dāng)性制度指引》（以下簡(jiǎn)稱“老指引”）。從“老指引”實(shí)施近五年的情況看，盡管存在一些問(wèn)題，但在推動(dòng)證券行業(yè)規(guī)范發(fā)展方面起到了一定的積極作用，積累了一些好的經(jīng)驗(yàn)。2016年12月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式頒布《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，首次以部門規(guī)章的形式對(duì)證券期貨投資者適當(dāng)性管理提出統(tǒng)一規(guī)范。為全面深入貫徹實(shí)施《辦法》，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)依照其相關(guān)規(guī)定，對(duì)“老指引”進(jìn)行了全面修訂，并在行業(yè)內(nèi)廣泛征求意見(jiàn)，形成了《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)投資者適當(dāng)性管理實(shí)施指引（試行）》（以下簡(jiǎn)稱《指引》）。從適用主體看，《指引》不僅適用于證券公司，還適用于證券公司子公司及投資咨詢機(jī)構(gòu)等；從適用客體看，《指引》不僅適用于證券經(jīng)紀(jì)、投資顧問(wèn)、融資融券、資產(chǎn)管理、柜臺(tái)交易，還適用于其他相關(guān)產(chǎn)品銷售及金融服務(wù)等。《指引》要求證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身實(shí)際，建立健全投資者適當(dāng)性管理制度和具體落實(shí)措施。

2對(duì)投資者適當(dāng)性制度的核心理念的理解

2.1投資者分類及其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的考察

對(duì)于普通投資者，《指引》規(guī)定，其風(fēng)險(xiǎn)承受能力的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)分為五級(jí)，即：C1、C2、C3、C4、C5。具體分類標(biāo)準(zhǔn)、方法及其變更等證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)事先告知投資者?！锻顿Y者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估問(wèn)卷》由投資者本人或合法授權(quán)人填寫。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其工作人員不得以明示、暗示等方式誘導(dǎo)、誤導(dǎo)、欺騙投資者，影響其填寫結(jié)果。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)通過(guò)《投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估問(wèn)卷》等方案對(duì)投資者財(cái)務(wù)狀況、投資知識(shí)、投資經(jīng)驗(yàn)、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好以及年齡、學(xué)歷、婚姻及家庭情況等信息進(jìn)行了解的同時(shí)，還要結(jié)合自身實(shí)際，采取其他方式和途徑“透徹了解你的客戶”。在其基礎(chǔ)上，可以更有針對(duì)性地推薦與普通投資者風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相匹配的產(chǎn)品和服務(wù)，幫助其理性的選擇更適合自己的產(chǎn)品和服務(wù)，包括合理配置資產(chǎn)，以減少投資損失，增加投資收益。

2.2產(chǎn)品或服務(wù)的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的確定

證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)結(jié)合《辦法》第十六、十七條規(guī)定，通過(guò)科學(xué)、合理的方法對(duì)產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行綜合評(píng)估，確定其風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。通常情況下，可以將產(chǎn)品或服務(wù)分為：R1、R2、R3、R4、R5，即由低至高的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。具體劃分方法、標(biāo)準(zhǔn)及其變更應(yīng)當(dāng)事先告知投資者。證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)向投資者銷售產(chǎn)品或者提供服務(wù)時(shí)，涉及投資組合或資產(chǎn)配置的，應(yīng)當(dāng)對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，確定其等級(jí)。須指出的是，《指引》根據(jù)產(chǎn)品或服務(wù)的性質(zhì)、復(fù)雜性、可理解性、流動(dòng)性、透明度以及損失程度等因素，形成《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)名錄》，而等級(jí)名錄只對(duì)五級(jí)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)特征作了一個(gè)概要描述，至于具體哪一類產(chǎn)品或服務(wù)放在哪一級(jí)，則需要證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)根據(jù)實(shí)際情況來(lái)具體確定。

2.3適當(dāng)性匹配原則的落實(shí)

對(duì)于證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而言，堅(jiān)持適當(dāng)性匹配原則，就是要求證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須在遵守法律法規(guī)和行政規(guī)章以及投資者準(zhǔn)入要求的前提下，根據(jù)前述確認(rèn)的投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)與產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，提出適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。參照C1級(jí)投資者匹配R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，C2級(jí)投資者匹配R2、R1級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)，以此類推；專業(yè)投資者可以購(gòu)買或接受所有風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品或服務(wù)。

3對(duì)落實(shí)好投資者適當(dāng)性管理制度的幾點(diǎn)思考

3.1如何看待同一個(gè)投資者在不同機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估結(jié)果不一致

按照中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)《指引》對(duì)投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估和產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)劃分，投資者在不同機(jī)構(gòu)獲得的評(píng)級(jí)可能有差別，但不應(yīng)相差甚遠(yuǎn)。當(dāng)然任何時(shí)候都不排除個(gè)別不規(guī)范的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)惡意競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，低者高評(píng)或者高者低評(píng)都是沒(méi)有盡到適當(dāng)性義務(wù)的表現(xiàn)。對(duì)于這種情況，監(jiān)管部門一經(jīng)查實(shí)，應(yīng)嚴(yán)肅處理，甚至追究其法律責(zé)任，讓其付出沉重代價(jià)。當(dāng)然，客戶的評(píng)級(jí)分級(jí)是持續(xù)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，必須實(shí)時(shí)跟進(jìn)。《辦法》要求證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)必須建立客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估數(shù)據(jù)庫(kù)，客戶基本信息和影響風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估的信息發(fā)生變化，比如收入增加、專業(yè)知識(shí)提高等都應(yīng)當(dāng)在數(shù)據(jù)庫(kù)中及時(shí)更新。

3.2如何界定風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者

根據(jù)投資者客觀真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力的相關(guān)因素，《指引》將C1級(jí)投資者中不具有完全民事行為能力、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)容忍度、不愿承受任何投資損失以及法律法規(guī)規(guī)定的其他情形的自然人作為風(fēng)險(xiǎn)承受能力最低類別的投資者。實(shí)踐中，這類投資者數(shù)量是極少的，當(dāng)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)遇到時(shí)，應(yīng)當(dāng)按照相關(guān)法律和《指引》要求，結(jié)合客戶實(shí)際情況，加以嚴(yán)格把握。

3.3如何處理投資者與產(chǎn)品或服務(wù)適當(dāng)性不匹配的情況

《指引》的目的是為了落實(shí)《辦法》的相關(guān)要求，指導(dǎo)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)如何識(shí)別投資者的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和產(chǎn)品或服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，如何將投資者與產(chǎn)品或服務(wù)進(jìn)行匹配，如何做好內(nèi)部控制工作等。實(shí)踐中，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資者只是給出匹配性建議，不能代替投資者決定。如果投資者執(zhí)意購(gòu)買高于其風(fēng)險(xiǎn)承受能力產(chǎn)品或服務(wù)，證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)應(yīng)向投資者做好勸導(dǎo)工作；在勸導(dǎo)無(wú)效的情況下，須向其充分揭示投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)要求其簽署《產(chǎn)品或服務(wù)風(fēng)險(xiǎn)警示及投資者確認(rèn)書》，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

第4篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

湯進(jìn)喜介紹，從2014年2月份開(kāi)始私募基金的登記備案工作，到12月底已經(jīng)有4955家基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了登記，截至目前將近6000家機(jī)構(gòu)完成登記。其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)都已經(jīng)進(jìn)行了登記。

湯進(jìn)喜同時(shí)指出，私募基金登記備案不是行政許可，是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，協(xié)會(huì)不對(duì)材料進(jìn)行審查，報(bào)備材料完整就可以，但協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信，所以仍然需要對(duì)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了解?，F(xiàn)在登記備案和入會(huì)進(jìn)行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會(huì)，要符合相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入。目前大多私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多。

此外，湯進(jìn)喜也認(rèn)為，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革帶來(lái)空間?！敖?jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時(shí)我們利率匯率市場(chǎng)化，以及新三板多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件?！?/p>

湯進(jìn)喜表示，資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇。他認(rèn)為，“居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財(cái)富管理的需求。改革30年來(lái)，中國(guó)居民的可支配收入大力的增加，2013年末達(dá)到47萬(wàn)億人民幣，2022年達(dá)到80萬(wàn)億元，社?；鸬雀黝悪C(jī)構(gòu)投資者對(duì)專業(yè)化投資運(yùn)營(yíng)需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時(shí)代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持?！?/p>

以下為“融資中國(guó)2015資本年會(huì)”上，中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)湯進(jìn)喜演講實(shí)錄：

大家上午好，非常高興參加融資中國(guó)年會(huì)，我看到今天的主題是“新常態(tài)、新機(jī)遇、新融合”，其實(shí)在去年中國(guó)證券投資基金業(yè)協(xié)會(huì)也發(fā)生了很多變化，在座的也有很多會(huì)員。從去年我們從公募基金發(fā)展到私募基金，現(xiàn)在備案的私募產(chǎn)品不僅包括了私募證券、股權(quán)和創(chuàng)投基金，也包括了證券公司、基金公司及子公司，還有期貨公司的產(chǎn)品。目前我們服務(wù)的對(duì)象，公募/私募基金已經(jīng)有21萬(wàn)億元人民幣，今天我要介紹一下這樣的情況，再說(shuō)一下協(xié)會(huì)的看法。

第一，私募基金登記備案的情況，根據(jù)基金法的規(guī)定，從去年2月份開(kāi)始私募基金的登記備案工作，到現(xiàn)在這項(xiàng)工作已經(jīng)初步達(dá)到預(yù)計(jì)的目的，也基本形成了行業(yè)的共識(shí)，到去年12月底已經(jīng)有4955家基金管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行了登記，其實(shí)現(xiàn)在已經(jīng)將近6000家機(jī)構(gòu)完成登記，其中股權(quán)基金管理占60%，私募證券基金占30%，還有其他占10%。主要的私募證券股權(quán)和創(chuàng)投基金管理機(jī)構(gòu)都已經(jīng)進(jìn)行了登記。

另外，從去年底，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一部署，私募基金登記備案和境內(nèi)外的發(fā)行上市、并購(gòu)重組，還有新三板的掛牌，以及證券賬戶的開(kāi)立都聯(lián)系起來(lái)了，所以基本上在證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)對(duì)私募基金備案已經(jīng)形成了統(tǒng)一的部署。私募基金登記備案不是行政許可，它是我們根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)進(jìn)行全口徑的登記備案，我們進(jìn)行電子化的報(bào)送，協(xié)會(huì)不對(duì)材料進(jìn)行審查，報(bào)備材料完整就可以，但協(xié)會(huì)不對(duì)備案基金增信。所以，你們需要對(duì)基金管理的投資能力和基金情況進(jìn)行了解，仍然需要對(duì)基金產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征進(jìn)行了解。我們現(xiàn)在登記備案和入會(huì)加入?yún)f(xié)會(huì)進(jìn)行了區(qū)分，登記備案是根據(jù)法律和證監(jiān)會(huì)的授權(quán)，但是加入?yún)f(xié)會(huì)，我們協(xié)會(huì)要自己設(shè)立的標(biāo)準(zhǔn)，符合我們的標(biāo)準(zhǔn)和要求，才能加入基金協(xié)會(huì)。所以，在座的私募基金管理都進(jìn)行了登記，但是能夠加入?yún)f(xié)會(huì)的其實(shí)不多，有些原來(lái)加入我們的特別會(huì)員，下面對(duì)特別會(huì)員、普通會(huì)員要進(jìn)行分類。

另外，在登記備案初期的時(shí)候確實(shí)因?yàn)槿藬?shù)少，登記的時(shí)間有些長(zhǎng)。我們通過(guò)優(yōu)化流程，明確責(zé)任的措施，縮短了登記備案的時(shí)間，現(xiàn)在5個(gè)工作日內(nèi)已經(jīng)有反饋，基本上備案3分鐘就可以完成。目前我們對(duì)私募基金管理進(jìn)行公示制度，下一步將推行分類公示，主要按照私募基金管理的規(guī)模、誠(chéng)信情況等信息、對(duì)私募基金管理進(jìn)行審核。你們?nèi)绻P(guān)注一下我們的協(xié)會(huì)網(wǎng)站，這個(gè)備案登記里面可以看到做分類的情況，讓投資者通過(guò)信息的公示自己做判斷，這是登記備案情況。

第二，談一下對(duì)資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展的一些看法。我們認(rèn)為資產(chǎn)管理行業(yè)面臨著良好的發(fā)展機(jī)遇。

其一，監(jiān)管轉(zhuǎn)型實(shí)際上是激發(fā)了行業(yè)的發(fā)展和市場(chǎng)活力。首先登記備案制度是激發(fā)了私募基金的發(fā)展活力，在等級(jí)備案之前，私募基金并沒(méi)有明確的法律地位，特別在私募證券都是通過(guò)其他途徑來(lái)進(jìn)行的通道，基金法明確了私募基金法律地位，可以合法募集資金，可以開(kāi)設(shè)證券期貨的客戶，所以我們看得特別清楚實(shí)行登記備案以來(lái)發(fā)展的速度。另外，為私募基金提供了資金保障。公募基金有巨大的發(fā)展，為私募基金管理機(jī)構(gòu)提供了空間。從境外發(fā)展的市場(chǎng)來(lái)看，公募基金是居民理財(cái)和養(yǎng)老金投資的主要工具，公募基金的基礎(chǔ)和管理規(guī)模也大于私募基金，所以我們推進(jìn)現(xiàn)有公募基金的發(fā)展，激發(fā)了行業(yè)和活力的一系列措施，王理事長(zhǎng)也講到了，合伙人的機(jī)制，其實(shí)公募基金缺乏私募基金合伙人的機(jī)制，所以我們相信如果私募基金能有一個(gè)有條件的去做公募基金，也可能會(huì)有很大的發(fā)展空間。

我們認(rèn)為現(xiàn)在雖然公募基金行業(yè)的發(fā)展遇到了一點(diǎn)瓶頸，但是一定會(huì)突破這個(gè)瓶頸，有更廣闊的發(fā)展空間。此外，行業(yè)的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)也為私募基金的發(fā)展創(chuàng)造了公平的環(huán)境，我們從證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)把資管行業(yè)的產(chǎn)品、機(jī)構(gòu)歸納到我們登記備案以后，我們把券商的制度和基金公司以及基金子公司的資管，還有企業(yè)公司的資管，他們屬于私募基金的范疇，對(duì)他們的業(yè)務(wù)規(guī)范、產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)、信息披露進(jìn)行了統(tǒng)一，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)也進(jìn)行了統(tǒng)一的監(jiān)測(cè)，實(shí)際上強(qiáng)化了對(duì)投資人的保護(hù)，對(duì)系統(tǒng)型風(fēng)險(xiǎn)的檢測(cè)，強(qiáng)化了對(duì)違規(guī)行為的自律，促進(jìn)了健康發(fā)展。

其二，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和金融改革帶來(lái)空間。經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下，我們看到混合所有制改革、醫(yī)療改革、一路一帶，為股權(quán)投資基金創(chuàng)造了良好的環(huán)境，同時(shí)我們利率匯率市場(chǎng)化，以及新三板多層次資本市場(chǎng)的發(fā)展，為股指期貨，為私募基金提供制度和條件。

其三，居民收入增加和養(yǎng)老金改革，增加財(cái)富管理的需求。改革30年來(lái)，中國(guó)居民的可支配收入大力的增加，2013年末達(dá)到47萬(wàn)億人民幣，2022年達(dá)到80萬(wàn)億元，社?；鸬雀黝悪C(jī)構(gòu)投資者對(duì)專業(yè)化投資運(yùn)營(yíng)需求巨大，這是我們資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展巨大的機(jī)遇，互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展和大數(shù)據(jù)時(shí)代，也為資產(chǎn)管理行業(yè)提供了技術(shù)支持。

其四，私募基金的自律和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。我們認(rèn)為私募基金行業(yè)急需加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理和行業(yè)自律，這也是剛才姚會(huì)長(zhǎng)講到有同樣的意義在內(nèi)，要謹(jǐn)慎，盡管部門明確了私募基金的監(jiān)管底線，適度監(jiān)管是為了公募基金，以保持私募基金的活力，底線監(jiān)管是必須堅(jiān)守的紅線，觸犯底線要受到處罰，自律監(jiān)管是教育行業(yè)自己來(lái)制定行業(yè)的規(guī)則，觸犯自律規(guī)則，行業(yè)協(xié)會(huì)要進(jìn)行自律處分，我們行業(yè)自身的行為規(guī)范的要求，應(yīng)該高于監(jiān)管部門的底線要求。

目前，私募基金管理的水平發(fā)展良莠不齊，在機(jī)構(gòu)的資質(zhì)、人員的水平、內(nèi)控機(jī)制，還有風(fēng)險(xiǎn)管理能力方面存在著很大的差異，有的私募基金非法集資活動(dòng)，有的欺詐客戶，有的承諾根本不可能達(dá)到的收益，有的已經(jīng)觸犯了法律，被查處了，嚴(yán)重影響了行業(yè)的整體聲譽(yù)，急需加強(qiáng)行業(yè)自律。我們?cè)谛侣勆弦部吹搅瞬簧?，這些都是以私募基金的名義在開(kāi)展活動(dòng)的，一要建設(shè)誠(chéng)信守法，恪守職業(yè)道德底線。第二，恪守私募的底線，合伙人不超過(guò)50個(gè)。三是合伙人適當(dāng)管理，證監(jiān)會(huì)去年8月份了私募基金暫行辦法有明確的要求，對(duì)于違反制度規(guī)定的，協(xié)會(huì)進(jìn)行處分；對(duì)于違反法律法規(guī)的交給監(jiān)管部門處理。我們成立了自律檢察委員會(huì)，已經(jīng)制定了自律檢查投訴調(diào)節(jié)等一系列的自律規(guī)則，并針對(duì)私募基金的行業(yè)特點(diǎn)對(duì)主要業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)進(jìn)行業(yè)務(wù)指引。協(xié)會(huì)根據(jù)投資者的投訴和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)的信息，已經(jīng)對(duì)一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行了自律檢查，對(duì)一些機(jī)構(gòu)進(jìn)行了談話提醒，對(duì)于違規(guī)性質(zhì)惡劣的采取了登記的自律處分，對(duì)一些違規(guī)的責(zé)任人加入黑名單等自律處分。如果大家關(guān)注協(xié)會(huì)網(wǎng)站的話，昨天晚上我們公布了對(duì)幾家機(jī)構(gòu)和幾家人員采取的自律處分，主要是加入黑名單。協(xié)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)，借助云計(jì)算和大數(shù)據(jù)，構(gòu)建行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)檢測(cè)的體系，同時(shí)以兩加強(qiáng)兩遏制為契機(jī)，全面加強(qiáng)自律工作。

第5篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

但是，面對(duì)危機(jī)，業(yè)界專家提醒不要忽視一個(gè)重要現(xiàn)象，那就是隨著影響市場(chǎng)發(fā)展的諸多因素正在發(fā)生著積極變化，資本市場(chǎng)也將面臨改革與發(fā)展的重要機(jī)遇，資本市場(chǎng)今年將步入改革與發(fā)展的全面攻堅(jiān)階段。

面臨機(jī)遇

首先，政府對(duì)資本市場(chǎng)的重視和支持前所未有?！皣?guó)九條”后，大力發(fā)展資本市場(chǎng)并全面發(fā)揮其功能已成為全社會(huì)的共識(shí)。

其次，在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)都將保持較快的發(fā)展勢(shì)頭。而且2005年宏觀調(diào)控的政策與2004年相比，對(duì)資本市場(chǎng)更為有利。

再次，發(fā)展資本市場(chǎng)已經(jīng)由國(guó)企的單純“圈錢”變成改革的客觀需要。銀行、保險(xiǎn)公司參與證券期貨市場(chǎng)的程度越來(lái)越深，貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展的格局正在逐步形成。

當(dāng)然，面對(duì)這些機(jī)遇，也要看到，相對(duì)薄弱的市場(chǎng)基礎(chǔ)仍然是制約資本市場(chǎng)發(fā)展的重大障礙，一些長(zhǎng)期存在的深層次問(wèn)題不僅制約著市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行和功能的全面發(fā)揮，還嚴(yán)重影響著投資者長(zhǎng)期投資資本市場(chǎng)的信心。當(dāng)前，如何提升投資者信心是抓住機(jī)遇的關(guān)鍵一環(huán)。

遠(yuǎn)近結(jié)合

“遠(yuǎn)近結(jié)合”、“標(biāo)本兼治”是監(jiān)管層在落實(shí)“國(guó)九條”過(guò)程中確立的基本思路。

把握“遠(yuǎn)”與“近”，最重要的一個(gè)例子是在股權(quán)分置問(wèn)題的處理上：股權(quán)分置問(wèn)題不可能在短期內(nèi)啟動(dòng)或在短期內(nèi)完全解決，因此就需要一個(gè)“遠(yuǎn)”“近”結(jié)合的過(guò)渡性措施，于是便有了股權(quán)分置前提下的“分類表決”制度。

在拓展合規(guī)資金進(jìn)入股市的渠道方面，監(jiān)管層一方面盡快為保險(xiǎn)資金、社?；?、企業(yè)年金以及QFII等長(zhǎng)期資金投資股市創(chuàng)造有利條件；另一方面，積極著手研究商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司設(shè)立基金管理公司開(kāi)展受托證券投資資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的可行性。

對(duì)于近期內(nèi)還難以完全解決的矛盾和問(wèn)題，監(jiān)管層在工作思路上也作出長(zhǎng)期打算。比如，針對(duì)法制建設(shè)中的一些薄弱環(huán)節(jié)，監(jiān)管層除了積極配合《證券法》、《公司法》的修改工作，還與高法等方面協(xié)調(diào)，爭(zhēng)取就當(dāng)前需要解決的一些重要法律問(wèn)題出臺(tái)配套的法律規(guī)定和司法解釋。

標(biāo)本兼治

2004年，監(jiān)管層處置了10家高風(fēng)險(xiǎn)券商，同時(shí)有86家券商報(bào)送了自查報(bào)告，26家券商通過(guò)了核查，8家券商成為創(chuàng)新試點(diǎn)公司。在此基礎(chǔ)上，監(jiān)管部門著手解決券商風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。據(jù)了解，今年監(jiān)管層將在完成摸底工作的同時(shí)，督促券商加強(qiáng)整改，并將全面啟動(dòng)分類監(jiān)管，年內(nèi)將基本實(shí)現(xiàn)客戶交易結(jié)算資金獨(dú)立存管，爭(zhēng)取在上半年完成對(duì)南方、閩發(fā)等證券公司的最終處置，從而盡快使券商真正走出危機(jī)的陰影。

第6篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

【關(guān)鍵詞】上市公司 應(yīng)收賬款 融資

一、上市公司應(yīng)收賬款總體評(píng)價(jià)？？

（一）上市公司應(yīng)收賬款數(shù)量分析

根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2014年第三季度末，上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模達(dá)到27513.08億元，平均規(guī)模達(dá)到10.98億元。從增長(zhǎng)速度上看，上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模從2010年末的12644.65億元增長(zhǎng)到2013年末的22595.96億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到21.33%;而平均規(guī)模從2010年末的5.14億元增長(zhǎng)到2013年末的9.01億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到20.57%。由此看出，上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模龐大、增長(zhǎng)速度較快。

（二）上市公司應(yīng)收賬款質(zhì)量分析

一是與同期營(yíng)業(yè)收入的比較。上市公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模從2010年末的157374.86億元增長(zhǎng)到2013年末的229802.99億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.45%，低于應(yīng)收賬款約8個(gè)百分點(diǎn)。不僅如此，從2011～2013年各年的增長(zhǎng)率來(lái)看，上市公司應(yīng)收賬款的年增長(zhǎng)率均要高于同期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，特別是在2012年前者是后者的近3倍。由此看出，上市公司應(yīng)收賬款規(guī)模的增長(zhǎng)速度大大超過(guò)了營(yíng)業(yè)收入，反映出上市公司在實(shí)際經(jīng)營(yíng)中，賒銷的情況增多，資金回籠速度較慢，會(huì)導(dǎo)致收款壓力增大，甚至形成壞賬損失。

二是賬齡情況。若將上市公司應(yīng)收賬款按賬齡分為1年以內(nèi)、1～2年、2～3年、3年以上四類，這四類的數(shù)據(jù)在2010年末分別是10409.99億元、937.47億元、377億元、548.26億元，而到2013年末增長(zhǎng)為18784.97億元、2131.34億元、823.57億元、887.7億元。從2010～2013年的年復(fù)合增長(zhǎng)率來(lái)看，這四類數(shù)額都有較大幅度的增長(zhǎng)，1～2年內(nèi)的應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)最快，達(dá)到了31.49%，而增長(zhǎng)最慢的3年以上的應(yīng)收賬款規(guī)模增長(zhǎng)速度也超過(guò)17%。由此看出，各種賬齡的應(yīng)收賬款規(guī)模均保持較大幅度的增長(zhǎng)，尤其是最長(zhǎng)賬齡（3年以上）的增長(zhǎng)速度竟達(dá)到17.42%，資金回收難度加大，不利于上市公司的正常經(jīng)營(yíng)和健康發(fā)展。

二、上市公司應(yīng)收賬款融資途徑評(píng)析

（一）應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)

一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)是指銷貨商與保理商（商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)）簽訂一項(xiàng)轉(zhuǎn)讓契約，將其現(xiàn)在或者將來(lái)的基于其與購(gòu)貨商訂立的貨物銷售或服務(wù)合同所產(chǎn)生的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商，由保理商為其提供下列服務(wù)中的至少兩項(xiàng)：貿(mào)易融資、銷售分戶管理、應(yīng)收賬款催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制及壞賬擔(dān)保。

二是所具優(yōu)勢(shì)。應(yīng)收賬款保理業(yè)務(wù)是一種優(yōu)良的融資渠道，對(duì)各方均有利。對(duì)保理商而言，可以穩(wěn)固和加強(qiáng)與客戶的合作關(guān)系，增加業(yè)務(wù)收入，優(yōu)化利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。對(duì)于應(yīng)收賬款持有者而言，可以降低企業(yè)的機(jī)會(huì)成本、管理成本和壞賬成本，增強(qiáng)企業(yè)的銷售能力，保理后會(huì)增大對(duì)銷售的投入力度和間接提高買方的購(gòu)買力。

三是相對(duì)不足。首先，整體環(huán)境尚不完善。我國(guó)尚未形成完善的社會(huì)信用體系、有效的信用違約懲罰機(jī)制，專業(yè)的法律法規(guī)體系也有待完善。其次，保理業(yè)務(wù)在全社會(huì)的認(rèn)知度還不夠，其作用和功能還沒(méi)有得到充分肯定，同時(shí)保理業(yè)務(wù)專業(yè)人才以及該方面的深度研究還十分欠缺。

（二）供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)

一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)是指企業(yè)與核心企業(yè)協(xié)商將應(yīng)收賬款辦理融資業(yè)務(wù)，核心企業(yè)同意之后，由企業(yè)（賣方）根據(jù)交易文件向銀行申請(qǐng)應(yīng)收賬款融資，企業(yè)發(fā)貨給核心企業(yè)，并將應(yīng)收賬款讓渡給銀行進(jìn)行應(yīng)收賬款融資。

二是所具優(yōu)勢(shì)。首先，有利于發(fā)揮供應(yīng)鏈整體信用優(yōu)勢(shì)。供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的重要特點(diǎn)是以供應(yīng)鏈整體信用共享為基礎(chǔ)，在信貸過(guò)程中引入了與企業(yè)相關(guān)聯(lián)的信用較高的核心企業(yè)，發(fā)揮整體信用優(yōu)勢(shì)。其次，有利于發(fā)揮銀行等金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。在供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體企業(yè)的職能得到了充分體現(xiàn)，在產(chǎn)業(yè)鏈存在資金不足的情況下可以保證整個(gè)產(chǎn)業(yè)流程的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，提升了經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益。

三是相對(duì)不足。首先，具有優(yōu)質(zhì)核心企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈數(shù)量有限。作為債務(wù)人的核心企業(yè)對(duì)于供應(yīng)鏈應(yīng)收賬款融資業(yè)務(wù)的影響巨大，由其帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)的整條產(chǎn)業(yè)鏈不多。其次，金融機(jī)構(gòu)對(duì)交易真實(shí)性的審查存在難度。在實(shí)際調(diào)查時(shí)，如果企業(yè)主觀上具有騙貸的故意，通過(guò)關(guān)聯(lián)企業(yè)虛造業(yè)務(wù)往來(lái)憑證，金融機(jī)構(gòu)很難發(fā)現(xiàn)。

（三）應(yīng)收賬款證券化業(yè)務(wù)

一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。應(yīng)收賬款證券化業(yè)務(wù)是將應(yīng)收賬款直接出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)（SPV），匯入SPV的資產(chǎn)池，SPV以應(yīng)收賬款為基礎(chǔ)向國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行有價(jià)證券，根據(jù)信用等級(jí)、質(zhì)量和現(xiàn)金流量大小確定所發(fā)行證券的價(jià)格，后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來(lái)清償所發(fā)行的證券。

二是所具優(yōu)勢(shì)。首先，外部環(huán)境相對(duì)成熟。政策及市場(chǎng)環(huán)境逐漸成熟，包括資本市場(chǎng)日趨完善、監(jiān)管體系逐步優(yōu)化、機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍發(fā)展壯大等。其次，融資的基礎(chǔ)是建立在企業(yè)應(yīng)收賬款這一單項(xiàng)資產(chǎn)之上，對(duì)于企業(yè)他項(xiàng)資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目要求相對(duì)較低，更具靈活性和便利性。最后，對(duì)于企業(yè)的“四個(gè)有利于”：有利于拓寬融資渠道、有利于降低融資成本、有利于優(yōu)化財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、有利于加強(qiáng)信用管理。

三是相對(duì)不足。首先，技術(shù)要求較高。證券化業(yè)務(wù)涉及發(fā)起人、受托人（SPV）、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、債券承銷機(jī)構(gòu)等，經(jīng)歷基礎(chǔ)資產(chǎn)選取、承接資產(chǎn)入池、信用增級(jí)、資產(chǎn)評(píng)估、信用評(píng)級(jí)、證券定價(jià)及承銷發(fā)行等流程，存在一定的技術(shù)難度。其次，就證券化業(yè)務(wù)本身發(fā)展環(huán)境來(lái)看，還存在一些障礙。在制度建設(shè)上，還沒(méi)建立證券化需要的獨(dú)立法律法規(guī);在中介服務(wù)上，證券評(píng)級(jí)行業(yè)整體運(yùn)作不規(guī)范，公信力不足;在證券發(fā)行上，債券市場(chǎng)上的發(fā)行及監(jiān)管較嚴(yán)，新型債券上市手續(xù)復(fù)雜繁瑣。

（四）金融資產(chǎn)管理公司？？收購(gòu)業(yè)務(wù)

一是業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。金融資產(chǎn)管理公司（以下簡(jiǎn)稱為“AMC”）自成立以來(lái)一直以不良資產(chǎn)收購(gòu)處置為主業(yè)。2010年以后，AMC推出了非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注上下游、集團(tuán)內(nèi)部因商業(yè)活動(dòng)而形成的往來(lái)款，截至目前業(yè)務(wù)規(guī)模已超過(guò)千億元，該類業(yè)務(wù)可以成為企業(yè)應(yīng)收賬款融資的重要途徑。

二是所具優(yōu)勢(shì)。首先，AMC豐富的不良資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處置經(jīng)驗(yàn)可以為企業(yè)解決在應(yīng)收賬款融資方面的種種困難。其次，AMC全牌照的綜合經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)可以在收購(gòu)應(yīng)收賬款的同時(shí)，提供綜合成本更低的多元化金融服務(wù)，如收購(gòu)與資產(chǎn)管理、并購(gòu)重組、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)的結(jié)構(gòu)化組合。最后，AMC遍布全國(guó)的經(jīng)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)可以有效提升企業(yè)應(yīng)收賬款融資的效率和效益。

三是相對(duì)不足。首先，業(yè)務(wù)規(guī)模較小、現(xiàn)有產(chǎn)品單一。由于非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)業(yè)務(wù)開(kāi)展時(shí)間較短，交易規(guī)模和業(yè)務(wù)品種等有待完善，目前以打折收購(gòu)為主，在收購(gòu)客戶中上市公司較少。其次，若以上市公司作為應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓方，則其意愿不強(qiáng)。折價(jià)收購(gòu)會(huì)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表造成不利影響，會(huì)影響其在資本市場(chǎng)中的定價(jià)，由此導(dǎo)致上市公司出售應(yīng)收賬款給AMC的意愿不強(qiáng)。

（五）應(yīng)收賬款交易平臺(tái)服務(wù)業(yè)務(wù)

1.業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介。一方面，傳統(tǒng)資產(chǎn)交易平臺(tái)推出應(yīng)收賬款交易業(yè)務(wù)，如重慶金融資產(chǎn)交易所、天津金融資產(chǎn)交易所、廣州化工交易中心等，紛紛推出了應(yīng)收賬款融資服務(wù)業(yè)務(wù)。另一方面，新興交易平臺(tái)不斷設(shè)立，具有代表性的三家分別是：中征應(yīng)收賬款融資服務(wù)平臺(tái)、中融信（深圳）前海投資有限公司、中國(guó)應(yīng)收賬款交易（香港）有限公司。

2.所具優(yōu)勢(shì)。首先，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)建立虛擬網(wǎng)絡(luò)交易平臺(tái)，提升應(yīng)收賬款融資交易效果，幫助應(yīng)收賬款出讓方在最短的時(shí)間內(nèi)找到受讓方，降低出讓方的綜合成本。其次，交易平臺(tái)可以提供豐富的交易信息，為企業(yè)在出售應(yīng)收賬款時(shí)提供重要參考，包括應(yīng)收賬款買方市場(chǎng)情況、成交案例的定價(jià)方式等。

3.相對(duì)不足。首先，由于發(fā)展時(shí)間非常短，沒(méi)有成熟經(jīng)驗(yàn)可供參考，在客戶開(kāi)發(fā)、服務(wù)方式、盈利模式等方面都在摸索之中。其次，該類業(yè)務(wù)存在一定的政策性風(fēng)險(xiǎn)。該類業(yè)務(wù)本身涉及資金往來(lái)，容易產(chǎn)生操作方面的問(wèn)題，如平臺(tái)對(duì)交易是否能夠擔(dān)保等，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，可能會(huì)有一些監(jiān)管政策出臺(tái)，產(chǎn)生尚難預(yù)期的影響。

三、上市公司應(yīng)收賬款融資的政策建議

（一）著力加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理水平

1.加強(qiáng)內(nèi)部建設(shè)。首先，設(shè)立獨(dú)立部門管理應(yīng)收賬款。在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中，銷售部門為了增加收入可能會(huì)出現(xiàn)盲目銷售的情況，而財(cái)務(wù)部門為了加強(qiáng)信用管理采取相對(duì)保守的態(tài)度，由此，設(shè)立專門應(yīng)收賬款管理部門可以有針對(duì)性地平衡這種不一致。其次，建立動(dòng)態(tài)的應(yīng)收賬款管理機(jī)制。與應(yīng)收賬款關(guān)聯(lián)的動(dòng)態(tài)變化因素非常多，僅關(guān)注應(yīng)收賬款階段性時(shí)點(diǎn)的數(shù)額遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，更要對(duì)其動(dòng)態(tài)變化的過(guò)程進(jìn)行時(shí)時(shí)監(jiān)控，及時(shí)反映應(yīng)收賬款中的問(wèn)題。最后，采用科學(xué)的數(shù)量化方法進(jìn)行綜合管理。建立多種財(cái)務(wù)指標(biāo)橫向比較、歷史數(shù)據(jù)縱向比較的二維量化管理體系，同時(shí)要加強(qiáng)對(duì)賬齡分布、周轉(zhuǎn)速度、壞賬比率等量化指標(biāo)的監(jiān)控和分析，提升應(yīng)收賬款管理的綜合水平。

2.加強(qiáng)外部研究。首先，關(guān)注經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、所在行業(yè)的實(shí)時(shí)變化。為確定應(yīng)收賬款的合理規(guī)模，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的判斷和本行業(yè)走勢(shì)的把握至關(guān)重要，當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行和行業(yè)收縮時(shí)，適當(dāng)減少應(yīng)收賬款規(guī)模以保持充?，F(xiàn)金流是適當(dāng)?shù)?當(dāng)經(jīng)濟(jì)上行和行業(yè)擴(kuò)張時(shí)，適當(dāng)擴(kuò)大應(yīng)收賬款規(guī)模以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率是適當(dāng)?shù)?。其次，提升客戶信用管理水平。?yīng)收賬款的產(chǎn)生源于上市公司給予客戶的授信，有必要提升客戶信用管理水平，特別是對(duì)一些核心客戶的監(jiān)督，通過(guò)查詢銀行信貸記錄和央行征信記錄、參考社會(huì)信譽(yù)評(píng)價(jià)等多種方法進(jìn)行監(jiān)測(cè)，在賒銷業(yè)務(wù)發(fā)生前能夠?qū)灰卓蛻暨M(jìn)行有效的信用評(píng)價(jià)和風(fēng)險(xiǎn)估測(cè)。

（二）充分認(rèn)識(shí)應(yīng)收賬款融資的重要意義

1.盤活應(yīng)收賬款有利于提升上市公司的綜合實(shí)力。首先，及時(shí)進(jìn)行應(yīng)收賬款融資，可以避免發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)。擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模與增加營(yíng)業(yè)收入是每個(gè)企業(yè)的追求，但如果應(yīng)收賬款在銷售擴(kuò)大的同時(shí)以更快的速度增長(zhǎng)，則會(huì)出現(xiàn)有利潤(rùn)、無(wú)資金，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金短缺，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)。其次，及時(shí)進(jìn)行應(yīng)收賬款融資，可以防范和化解壞賬風(fēng)險(xiǎn)。賬齡越長(zhǎng)的應(yīng)收賬款，回收可能性越低，市場(chǎng)價(jià)值越低，若不能及時(shí)處理，則容易形成壞賬，損害資產(chǎn)質(zhì)量。最后，及時(shí)進(jìn)行應(yīng)收賬款融資，可以降低持有成本。持有適度的應(yīng)收賬款規(guī)模對(duì)于企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)是必要的，但是一旦持有規(guī)模過(guò)大，將會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的持有成本，會(huì)失去應(yīng)收賬款中沉淀資金的再投資收益。

2.盤活上市公司應(yīng)收賬款對(duì)于整個(gè)經(jīng)濟(jì)金融體系的健康發(fā)展意義重大。首先，有助于改善資本市場(chǎng)投資環(huán)境、提升投資者信心。采用合理的方式盤活應(yīng)收賬款，可以使上市公司增加流動(dòng)資金規(guī)模，及時(shí)改善財(cái)務(wù)狀況，增強(qiáng)發(fā)展能力，促使投資者提升對(duì)上市公司的預(yù)期，進(jìn)而促進(jìn)整個(gè)資本市場(chǎng)的發(fā)展。其次，有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展。由于應(yīng)收賬款的連接關(guān)系，上市公司對(duì)一些需要改造升級(jí)的產(chǎn)能難以割舍，及時(shí)將此類應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓盤活可以促使上市公司以“壯士斷腕”的決心進(jìn)行改造升級(jí);此外，應(yīng)收賬款的盤活也可以為改造升級(jí)提供必要的資金支持。最后，有助于實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的功能。在現(xiàn)行的應(yīng)收賬款融資方式中，金融機(jī)構(gòu)發(fā)揮了“劑”、“助推器”的作用，而這正是金融服務(wù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好體現(xiàn)。

（三）科學(xué)合理進(jìn)行應(yīng)收賬款融資

1.提升應(yīng)收賬款融資的科學(xué)性。首先，加大對(duì)應(yīng)收賬款交易市場(chǎng)的研究。及時(shí)掌握應(yīng)收賬款總體規(guī)模及質(zhì)量的變化，重點(diǎn)關(guān)注應(yīng)收賬款交易市場(chǎng)上的供求關(guān)系，結(jié)合經(jīng)濟(jì)金融等各種因素進(jìn)行分析，對(duì)市場(chǎng)走向進(jìn)行預(yù)判。其次，深入了解市場(chǎng)上可行的應(yīng)收賬款融資途徑。就目前的保理、證券化、轉(zhuǎn)讓等方式而言，在融資成本、技術(shù)要求、政策條件等方面均具有不同的特點(diǎn)，并且以應(yīng)收賬款融資為核心的創(chuàng)新業(yè)務(wù)也不斷產(chǎn)生，因此，深入了解這些方式和途徑的特征十分必要，才能夠在需要時(shí)得以有效實(shí)施。

2.提升應(yīng)收賬款融資的合理性。首先，做好應(yīng)收賬款融資的規(guī)劃。以企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃為基礎(chǔ)，以配置合理的現(xiàn)金流為目標(biāo)，就融資規(guī)模、賬齡選擇、出讓時(shí)點(diǎn)、交易方式等作出合理的規(guī)劃，否則不利于企業(yè)保持穩(wěn)定的財(cái)務(wù)狀況和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。其次，結(jié)合經(jīng)營(yíng)實(shí)際，選擇好具體的融資方式。在深入了解各種融資方式的基礎(chǔ)上，要結(jié)合企業(yè)自身特點(diǎn)，包括所處發(fā)展階段、上下游客戶特征、與相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的合作關(guān)系等，采取有效適用的融資方式，實(shí)現(xiàn)綜合效益最大化。例如，上下游客戶質(zhì)量好的可以采用供應(yīng)鏈方式，銀行授信額度大的可以采用保理房式，在融資的同時(shí)還有重組需求的可以采用與AMC合作的方式等。

注釋

？？本節(jié)數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind資訊。

？？這里僅指可以開(kāi)展非金融不良資產(chǎn)收購(gòu)處置業(yè)務(wù)的信達(dá)、華融、長(zhǎng)城、東方四家金融資產(chǎn)管理公司。

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第7篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期在L型底部徘徊蓄力時(shí)，個(gè)股基本面越來(lái)越受到市場(chǎng)重視，基金對(duì)優(yōu)質(zhì)個(gè)股的甄選能力成為決定其業(yè)績(jī)的關(guān)鍵。分析人士指出，4月以來(lái)，大消費(fèi)電子行業(yè)及家用家居行業(yè)均在市場(chǎng)調(diào)整中表現(xiàn)搶眼，今年漲幅較好的基金可能都配置了這些板塊和行業(yè)。而對(duì)于2017年的市場(chǎng)，招商行業(yè)精選基金經(jīng)理賈成東表示，權(quán)益類資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在2016年已部分得到釋放，未來(lái)進(jìn)一步調(diào)整空間有限，系統(tǒng)性回升還需時(shí)間和基本面的配合。

A股納入MSCI利好襲來(lái)？

工銀瑞信深證紅利ETF領(lǐng)漲

A股納入MSCI，潛在標(biāo)的股受到高度關(guān)注，國(guó)際增量資金流入對(duì)其將形成長(zhǎng)期利好。目前市場(chǎng)上唯一跟蹤深證紅利指數(shù)的基金――工銀瑞信深證紅利ETF上勁上漲6.17%，今年以來(lái)憑借24.69%的收益位列全市場(chǎng)ETF產(chǎn)品第一名，工銀瑞信深證紅利ETF聯(lián)接基金同樣吸金力十足，上周漲幅達(dá)5.77%，今年以來(lái)也實(shí)現(xiàn)了22.87%的正收益，獲得同類冠軍。

多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，未來(lái)A股將迎來(lái)近千億增量資金，在國(guó)際資金配置需求推動(dòng)下，A股市場(chǎng)大市值、分紅穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌股投資價(jià)值更加突出，深證紅利指數(shù)受益較為明顯。首先，深證紅利指數(shù)成份股由深市具有分紅穩(wěn)定、分紅比例高且流動(dòng)性較好的40只股票組成，多為成熟績(jī)優(yōu)股或分紅能力強(qiáng)的成長(zhǎng)股。在今年以來(lái)的白馬藍(lán)籌股上漲行情中，深證紅利指數(shù)以24.24%的增長(zhǎng)率超越同期上證綜指逾20個(gè)百分點(diǎn)；其次，深證紅利指數(shù)的成份股中，有23只與納入MSCI的標(biāo)的股重合，合計(jì)權(quán)重近70%，未來(lái)國(guó)際新增資金流入，所受利好影響更大。

而工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金業(yè)績(jī)長(zhǎng)期制勝。銀河數(shù)據(jù)顯示，截至6月23日，工銀瑞信深證紅利ETF及其聯(lián)接基金近一年漲幅均超過(guò)30%，分別位列同類第4和第3；近三年糝翟齔ぢ示在100%以上，雙雙位居同類第2。

國(guó)投瑞銀基金王鵬：

股票投資要靠常識(shí)

2008年金融危機(jī)至今，相比美國(guó)、印度等股市的高歌猛進(jìn)，中國(guó)股市表現(xiàn)慘淡?；厥状饲笆袌?chǎng)，國(guó)投瑞銀基金王鵬日前認(rèn)為股票投資不能靠政府，要靠常識(shí)，并從經(jīng)濟(jì)、貨幣和估值角度分析認(rèn)為，當(dāng)下A股弱勢(shì)恰恰符合常識(shí)。

王鵬表示，一是各部門杠桿率（負(fù)債/GDP）提升、市場(chǎng)尚未出清，導(dǎo)致中國(guó)增長(zhǎng)質(zhì)量堪憂。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在2008年金融危機(jī)后，經(jīng)過(guò)痛苦調(diào)整實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)出清，而中國(guó)2009到2016年間不良率從1.60%升至1.75%，如僵尸企業(yè)存續(xù)，只會(huì)加劇資源的扭曲配置。二是量?jī)r(jià)兩維度，不支持貨幣繼續(xù)寬松。首先出口見(jiàn)頂難以繼續(xù)“有保障的貨幣擴(kuò)張”；其次房?jī)r(jià)持續(xù)暴漲制約貨幣寬松；最后極低利率終將回歸常態(tài)，盡管幅度和時(shí)間無(wú)法確定。而隨著經(jīng)濟(jì)回暖和低利率負(fù)面影響，美歐等國(guó)逐步退出貨幣寬松，中國(guó)目前也在回歸路上。三是估值偏高，制約漲幅。王鵬認(rèn)為A股困局不是新股發(fā)多了，而是發(fā)行不暢衍生出殼價(jià)值，導(dǎo)致市場(chǎng)整體的高估，而目前A股估值仍未見(jiàn)底。

新三板適當(dāng)性新規(guī)出爐

7月1日起正式實(shí)施

2016年12月12日，證監(jiān)會(huì)了《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》，并將于2017年7月1日起施行。為貫徹落實(shí)相關(guān)要求，有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者合法權(quán)益，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司對(duì)現(xiàn)行管理細(xì)則予以相應(yīng)地修訂或補(bǔ)充。

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司日前修訂了《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)投資者適當(dāng)性管理細(xì)則》，新規(guī)自7月1日起正式實(shí)施。

相關(guān)人士表示，新三板市場(chǎng)對(duì)自然人投資者準(zhǔn)入實(shí)行多維標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)自然人投資者的準(zhǔn)入要求主要做了三方面調(diào)整完善。

一是根據(jù)《管理辦法》第十四條要求，將自然人投資者準(zhǔn)入資產(chǎn)規(guī)模的計(jì)算要求由“前一交易日日終”的時(shí)點(diǎn)指標(biāo)修改為“最近10個(gè)轉(zhuǎn)讓日日均”的區(qū)間指標(biāo)。

二是在維持“500萬(wàn)元”資產(chǎn)門檻要求不變的基礎(chǔ)上，根據(jù)《管理辦法》第八條中專業(yè)自然人投資者的資產(chǎn)口徑，將自然人投資者準(zhǔn)入的資產(chǎn)指標(biāo)由“證券類資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)修改為“金融資產(chǎn)”標(biāo)準(zhǔn)。金融資產(chǎn)是指銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計(jì)劃、銀行理財(cái)產(chǎn)品、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)產(chǎn)品、期貨及其他衍生產(chǎn)品等。

三是參照《管理辦法》第八條中有關(guān)專業(yè)自然人投資者的投資經(jīng)歷和工作經(jīng)歷要求，將“證券投資經(jīng)驗(yàn)”修改為“證券、基金、期貨投資經(jīng)歷”，將“專業(yè)背景或培訓(xùn)經(jīng)歷”修改為“金融從業(yè)經(jīng)歷”，以更加客觀、全面地衡量投資者的投資經(jīng)歷和金融專業(yè)知識(shí)水平。

國(guó)家金融大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室落戶深圳

為響應(yīng)國(guó)家大數(shù)據(jù)發(fā)展戰(zhàn)略，大力驅(qū)動(dòng)大數(shù)據(jù)技術(shù)與金融創(chuàng)新有機(jī)結(jié)合，互益集團(tuán)公布，其持股51%的子公司深圳市易簡(jiǎn)行數(shù)據(jù)技術(shù)有限公司，聯(lián)合華為技術(shù)有限公司發(fā)起設(shè)立國(guó)家金融大數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)室（深圳）。

據(jù)悉，圍繞金融業(yè)務(wù)核心需求和金融大數(shù)據(jù)的典型應(yīng)用場(chǎng)景，該實(shí)驗(yàn)室遵循“有數(shù)據(jù)、用數(shù)據(jù)、管數(shù)據(jù)”的方針，以應(yīng)用為主導(dǎo)，開(kāi)展金融大數(shù)據(jù)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，整合金融數(shù)據(jù)資源與應(yīng)用服務(wù)資源，支持金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，傳統(tǒng)金融與大數(shù)據(jù)的結(jié)合，成為當(dāng)下市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，及早布局金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域，有望在未來(lái)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。對(duì)此，該實(shí)驗(yàn)室將集聚優(yōu)勢(shì)資源，并計(jì)劃與行業(yè)龍頭開(kāi)展深入合作，協(xié)同推動(dòng)大數(shù)據(jù)技術(shù)創(chuàng)新和金融大數(shù)據(jù)領(lǐng)域新產(chǎn)品、新市場(chǎng)的聯(lián)合開(kāi)發(fā)力度，形成系統(tǒng)性的解決方案，為金融市場(chǎng)改革創(chuàng)新提供精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)支持。

海外業(yè)務(wù)頻頻“亮劍”

工銀瑞信彰顯全球資管視野

作為國(guó)內(nèi)首家獲得QDII資格的銀行系基金公司，工銀瑞信積極布局和拓展海外業(yè)務(wù)，歷經(jīng)10年國(guó)際風(fēng)雨洗禮，目前工銀瑞信已設(shè)立了包括股票、債券、商品在內(nèi)的5只QDII產(chǎn)品，投資管理業(yè)績(jī)持續(xù)領(lǐng)跑。

第8篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行；信貸；資產(chǎn)證券化；風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F832.33 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1000-8772（2016）11-0044-03

通過(guò)對(duì)我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況進(jìn)行合理分析，可以看出，我國(guó)的GDP雖然保持多年的高速增長(zhǎng)，但是其固定資產(chǎn)投資的速率減緩，所以資產(chǎn)證券化能夠合理有效地解決這方面的問(wèn)題。本文主要闡述商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題探究和有關(guān)分析，不僅說(shuō)明了目前我國(guó)在資產(chǎn)證券化問(wèn)題上存在的問(wèn)題，同時(shí)也提出幾點(diǎn)合理化建議，推動(dòng)我國(guó)商業(yè)銀行未來(lái)資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化的概念及特點(diǎn)

1.資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化就是指將一組流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)進(jìn)行重新的組合，使金融資產(chǎn)有較強(qiáng)的流動(dòng)性，能夠賺取更多的現(xiàn)金收益。同時(shí)，這種現(xiàn)金收益比較穩(wěn)定，金融資產(chǎn)在與相關(guān)的信用擔(dān)保進(jìn)行結(jié)合，就能轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谑袌?chǎng)上進(jìn)行流通，信用等級(jí)較高的債券型證券。在1970年，美國(guó)首次出現(xiàn)以抵押貸款為基礎(chǔ)，進(jìn)行重新組合，轉(zhuǎn)化為抵押支持證券，完成了資產(chǎn)證券化的交易，隨著這次交易的成功，逐漸被商家作為金融創(chuàng)新工具，得到了迅猛的發(fā)展。資產(chǎn)證券化目前在全球范圍內(nèi)，已經(jīng)有了很廣闊的市場(chǎng)和應(yīng)用，同時(shí)也出現(xiàn)了很多衍生產(chǎn)品，如風(fēng)險(xiǎn)證券化等。資產(chǎn)證券化充分地將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化，轉(zhuǎn)換為能夠在金融市場(chǎng)自由買賣的證券，方便了交易雙方，時(shí)期具有一定的流動(dòng)性。

2.資產(chǎn)證券化的特點(diǎn)

資產(chǎn)證券化交易的主要形式就是通過(guò)發(fā)行債券或者是收益憑證進(jìn)行，這種資產(chǎn)證券化和一般的債券融資不同，資產(chǎn)證券化主要是在交易的過(guò)程中，融資者會(huì)將一少部分明確地作為金融資產(chǎn)進(jìn)行出售或者抵押，而不是將全部資產(chǎn)作為信用擔(dān)保。因此，這種資產(chǎn)證券化能夠保證融資者的基本權(quán)益，安全性較高。與普通的抵押貸款相比，資產(chǎn)證券化具有信用分離的特點(diǎn)，具體就是指資產(chǎn)證券化能夠讓融資者信用和資產(chǎn)信用相分離，這樣一來(lái)，資產(chǎn)證券化的投資者就有了優(yōu)先權(quán)益，無(wú)論融資者的信用如何，都和資產(chǎn)本身的信用無(wú)關(guān)，發(fā)行的資產(chǎn)證券的信用等級(jí)和融資者的信用等級(jí)無(wú)關(guān)。同時(shí)，利用金融資產(chǎn)證券化能夠提高金融機(jī)構(gòu)的資本充足率，還可以增加資產(chǎn)本身的流動(dòng)性，間接改變了銀行資產(chǎn)和負(fù)債資產(chǎn)之間的關(guān)系，使其結(jié)構(gòu)相對(duì)平衡。另一方面，銀行也可以通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式，使籌資成本下降，融資者能減少經(jīng)濟(jì)壓力。如果將資產(chǎn)證券化做好，能夠充分地改變?nèi)谫Y者經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀，因?yàn)橘Y產(chǎn)證券化的產(chǎn)品收益狀況良好，并且會(huì)處于一個(gè)穩(wěn)定的態(tài)勢(shì)。

3.資產(chǎn)證券化的基本功能

資產(chǎn)證券化自從1970年開(kāi)始以來(lái)，在全球范圍內(nèi)得到了充分的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，很多上市公司已經(jīng)開(kāi)始了解資產(chǎn)證券化的重要性，但是在不同的經(jīng)濟(jì)時(shí)期，對(duì)融資者來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)證券化都有著不同的意義，所以在每一個(gè)時(shí)期的資產(chǎn)證券化的基本功能都不盡相同。但是，總體來(lái)說(shuō)，基本功能主要有幾點(diǎn)。其一就是通過(guò)資產(chǎn)證券化的方式出售部分資產(chǎn)，以便有資金對(duì)所欠負(fù)債進(jìn)行償還，所以資產(chǎn)證券化能夠有效的緩解融資者的部分經(jīng)濟(jì)壓力，能夠通過(guò)資產(chǎn)證券化的形式提高權(quán)益資本的比率，對(duì)今后的籌資或融資產(chǎn)生有利影響。其二就是資產(chǎn)證券化本身就是讓流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行有效地轉(zhuǎn)化，使資產(chǎn)能夠通過(guò)證券的方式進(jìn)行交易，方便了融資和投資的效率。投資者為了能夠獲取更多利益，需要不斷地出售風(fēng)險(xiǎn)較高的資產(chǎn)，進(jìn)而買進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的資產(chǎn)，從中以獲取最大利潤(rùn)，資產(chǎn)證券化能夠最大程度化的滿足投資者的要求。其三資產(chǎn)證券化是一種全新的融資方式，較之以前的融資方式而言，這種融資方式的成本會(huì)更低，資產(chǎn)證券化通過(guò)近幾年的廣泛應(yīng)用，已經(jīng)有了比較完善的融資體系，也是銀行的一項(xiàng)新業(yè)務(wù)，使銀行的利潤(rùn)得到了提高。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)分析

1.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)的就是融資者和投資者雙方的信任風(fēng)險(xiǎn)，主要存在于證券化交易的雙方，每一名參與者都有道德責(zé)任。資產(chǎn)證券化將流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行完全轉(zhuǎn)化時(shí)，會(huì)涉及到投資者，發(fā)行者，甚至還會(huì)涉及到投資銀行，證券公司等多方面，這些當(dāng)事人都對(duì)資產(chǎn)證券化負(fù)有一定的責(zé)任，因此當(dāng)有任何一方當(dāng)事人出現(xiàn)違法欺詐行為，都會(huì)對(duì)其資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)構(gòu)成一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果融資者選擇資產(chǎn)證券化的形式緩解資金壓力，或是進(jìn)行資產(chǎn)交易活動(dòng)，從中都存在一定的信任風(fēng)險(xiǎn)，每位融資者和投資者及涉及到的當(dāng)事人都應(yīng)對(duì)此有相當(dāng)?shù)牧私猓拍軓闹蝎@取經(jīng)濟(jì)利益。如果證券化資產(chǎn)想順利發(fā)行和正常交易，就需要進(jìn)行信用增級(jí)，通過(guò)信用增級(jí)能夠使發(fā)行者以較低的成本進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)化、交易，獲得大量資金。但是，從中就存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)轉(zhuǎn)化所形成的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)能否有能力進(jìn)行信用增級(jí)，能否按照國(guó)家的規(guī)章制度進(jìn)行責(zé)任承擔(dān)，這些都是資產(chǎn)轉(zhuǎn)化造成的信用風(fēng)險(xiǎn)。如果一旦在資產(chǎn)轉(zhuǎn)化過(guò)程中出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，就有極大可能引起相關(guān)支持證券信用等級(jí)的下降。

2.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

所謂的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)就是指在證券化資產(chǎn)的選擇及資產(chǎn)在轉(zhuǎn)化時(shí)的組合技術(shù)和支持證券的定價(jià)方面存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。如果資產(chǎn)證券化后定價(jià)較高，就會(huì)使投資者成本上升，因此定價(jià)對(duì)于融資者來(lái)說(shuō)，十分重要。將流動(dòng)性較差的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化后，證券化資產(chǎn)具有流動(dòng)性和穩(wěn)定性。想要保持這種特性，就需要選擇資產(chǎn)，對(duì)資產(chǎn)池中的單項(xiàng)資產(chǎn)進(jìn)行打包處理，但是這種標(biāo)準(zhǔn)化的處理方式很難實(shí)現(xiàn)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)化技術(shù)要求較高，一般統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)很難保證。因此，無(wú)論是選擇資產(chǎn)，還是打包處理，都存在相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，對(duì)證券化資產(chǎn)價(jià)格的設(shè)定，同樣也有一定風(fēng)險(xiǎn)。在整個(gè)交易的過(guò)程中，定價(jià)總共有兩次，第一次是在資產(chǎn)出售給SPV機(jī)構(gòu)，第二次定價(jià)是指發(fā)行ABS的價(jià)格，這次定價(jià)基本會(huì)受到基礎(chǔ)資產(chǎn)和信用等級(jí)的影響。只有將這兩次定價(jià)合理進(jìn)行分析，了解經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的具體變化，才能準(zhǔn)確地把握定價(jià)范圍。定價(jià)過(guò)低會(huì)造成市場(chǎng)淘汰，因?yàn)槎▋r(jià)低無(wú)法對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生吸引力，若定價(jià)過(guò)高，就會(huì)造成風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高可以融資企業(yè)面臨過(guò)多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，有可能造成經(jīng)濟(jì)損失，甚至還會(huì)引起企業(yè)倒閉。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要就是資產(chǎn)證券化后能有充足的市場(chǎng)進(jìn)行投資或買賣，雖然資產(chǎn)證券化可以增加資產(chǎn)的流動(dòng)性，但是并不代表能夠有吸引力，是否能被投資者所接受，因此證券化資產(chǎn)存在一定的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)，資產(chǎn)證券化還是在剛剛起步的階段，因此還有很長(zhǎng)的一段路要走，需要不斷地完善證券化體系，才能使我國(guó)的證券化市場(chǎng)越來(lái)越好。目前，我國(guó)的證券化市場(chǎng)與傳統(tǒng)債券相比，市場(chǎng)規(guī)模相對(duì)較小，投資主體有限，但是市場(chǎng)潛力較大，所以資產(chǎn)證券化在我國(guó)有很大的發(fā)展空間。所以，資產(chǎn)證券化需要在我國(guó)急需被大眾熟知，這樣才能有更好的發(fā)展，如果投資者選擇在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行出售，就會(huì)很大程度上出現(xiàn)流動(dòng)性不足的狀況，進(jìn)而導(dǎo)致證券價(jià)格下跌，造成經(jīng)濟(jì)損失，因此需要不斷開(kāi)拓市場(chǎng)，吸引投資者。

4.再投資風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)人如果在提前還款的條件下，資產(chǎn)管理者的賬戶就會(huì)有暫時(shí)性存放的流動(dòng)資金，如果債務(wù)人沒(méi)有進(jìn)行提前還款，資產(chǎn)管理者的賬戶同樣有可能有暫時(shí)性的資金存在，因此資金的充足是與資產(chǎn)收益和支付投資者相關(guān)，只有合理地處理好兩者之間的關(guān)系，才能將賬戶上的多余資金進(jìn)行其他領(lǐng)域的投資，但是如何投資都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以不僅要保證證券化資產(chǎn)收益定期收回，還要在再投資時(shí)選擇流動(dòng)性強(qiáng)、穩(wěn)定性高、潛力較大的市場(chǎng)。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)存在的問(wèn)題

1.風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善

目前，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系還不夠完善，這就導(dǎo)致我國(guó)在實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管方面存在很多的問(wèn)題，資產(chǎn)證券化雖然能夠提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，使得交易更加的方便，但是在交易的過(guò)程中，還有很多的風(fēng)險(xiǎn)存在，很多投資者在選擇資產(chǎn)進(jìn)行投資時(shí)，由于國(guó)家的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制不完善，導(dǎo)致投資者等各方面參與者的權(quán)益沒(méi)有保障。

2.中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量不高

當(dāng)資產(chǎn)進(jìn)行證券化時(shí)，需要通過(guò)中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行出售和交易，所以中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量是證券化資產(chǎn)是否能成功交易的關(guān)鍵。但是，由于我國(guó)的資產(chǎn)證券化的發(fā)展時(shí)間較短，所以很多的相關(guān)機(jī)構(gòu)都沒(méi)有很多的發(fā)展起來(lái)，所以今后發(fā)展的重點(diǎn)就應(yīng)該是提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，以保證資產(chǎn)證券化的順利交易。通過(guò)提高信用等級(jí)的方式降低信息成本，進(jìn)而提高企業(yè)價(jià)值。但是這都取決于中介機(jī)構(gòu)能夠?qū)Y產(chǎn)進(jìn)行信用等級(jí)的評(píng)估。但是，目前我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還無(wú)法完成這項(xiàng)任務(wù)。資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的成立時(shí)間較短，還沒(méi)有完整的評(píng)估制度，同時(shí)大眾對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)還沒(méi)有很深的了解，所以國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)還有很多方面的欠缺，這就極大程度上的降低了信用評(píng)級(jí)的可靠性。再有就是目前我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估還沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，業(yè)內(nèi)處于混亂，沒(méi)有管理的狀態(tài)，所以這就很難得到投資者的認(rèn)可。

3.證券化信息披露不規(guī)范

證券化資產(chǎn)的信息披露質(zhì)量能夠保證市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化定價(jià)，ABS投資在某種意義上就是一種投資者的買斷行為，很大程度上會(huì)面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，所以在投資前需要進(jìn)行全面的了解真實(shí)情況，這樣能夠保證投資者的基本權(quán)益。但是，近幾年我國(guó)的證券化資產(chǎn)的信息披露還存在很多的問(wèn)題，投資者需要親自到有關(guān)機(jī)構(gòu)進(jìn)行資料查詢，大大增加了交易成本。所以，資產(chǎn)證券化需要保證信息披露的質(zhì)量，方便投資者查詢，才能促進(jìn)交易的順利進(jìn)行。

四、預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)的措施

1.建立國(guó)家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)

想要預(yù)防商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)，需要建立起國(guó)家支持的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)，這樣才能將每一名參與者和機(jī)構(gòu)有效的結(jié)合起來(lái)，促進(jìn)證券化市場(chǎng)的建立，并且也要要求其參與者遵守相應(yīng)的法律法規(guī)，整合市場(chǎng)內(nèi)的混亂局面，改變其現(xiàn)有的市場(chǎng)形式。不僅需要逐步的擴(kuò)大發(fā)起機(jī)構(gòu)的范圍，同時(shí)還要擴(kuò)大投資者的范圍，這樣才能推動(dòng)證券化市場(chǎng)規(guī)模的發(fā)展。

2.完善法律和金融監(jiān)管體系

隨著社會(huì)的發(fā)展，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)在飛速的增長(zhǎng)，所以需要建立完善相關(guān)的法律制度，這樣才能保證資產(chǎn)證券化的順利運(yùn)行。在每個(gè)部門的共同努力下，資產(chǎn)證券化的政策體系需要不斷的完善，才能發(fā)揮出證券化的優(yōu)勢(shì)，同時(shí)也能為今后完整的法規(guī)建設(shè)奠定一定的基礎(chǔ)。同時(shí)國(guó)家的立法程序，逐漸的形成良好穩(wěn)定的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)環(huán)境，為投資者的交易保駕護(hù)航，推動(dòng)資產(chǎn)證券化的可持續(xù)發(fā)展。也可以利用建立法規(guī)的方式，促進(jìn)商業(yè)銀行的自主創(chuàng)新。雖然資產(chǎn)證券化在上世紀(jì)就已經(jīng)出現(xiàn)，但是在我國(guó)的發(fā)展時(shí)間尚短，需要正確的政策進(jìn)行引導(dǎo)發(fā)展，才能少走彎路。不斷建立完善金融監(jiān)管體系，通過(guò)國(guó)家和社會(huì)的力量，對(duì)資產(chǎn)證券化進(jìn)行全面的監(jiān)管，逐漸的對(duì)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)進(jìn)行有效地調(diào)節(jié)，不斷地發(fā)揮出監(jiān)管機(jī)制的強(qiáng)大作用，推動(dòng)證券化的進(jìn)一步發(fā)展。

3.完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制

投資者在選擇證券化資產(chǎn)進(jìn)行投資前，需要全面的了解市場(chǎng)和具體的真實(shí)情況，所以需要逐漸的完善信貸資產(chǎn)證券化信息披露機(jī)制，這樣才能有效地促進(jìn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。資產(chǎn)證券化是一個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，能夠涉及到每一名參與者，所以在資產(chǎn)證券化全面運(yùn)行的前提下，需要有一個(gè)完備規(guī)范的制度環(huán)境，在這種環(huán)境中，提高信息披露質(zhì)量，投資者能夠全面了解其真實(shí)情況，發(fā)起者也能有較為準(zhǔn)確的定價(jià)，進(jìn)而促進(jìn)資產(chǎn)證券化的順利進(jìn)行，也能推動(dòng)證券化的可持續(xù)發(fā)展?？偠灾?，本文主要就商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題進(jìn)行分析和研究，以資產(chǎn)證券化理論為基礎(chǔ)，全面展開(kāi)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)證券化的問(wèn)題分析，并且提出幾點(diǎn)合理化建議。通過(guò)簡(jiǎn)要的分析和闡述，說(shuō)明我國(guó)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)十分重要，需要加大力度對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)發(fā)。在ABS市場(chǎng)分析結(jié)果中可以看出，我國(guó)目前已經(jīng)具備資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)條件，保證了商業(yè)銀行的正常發(fā)展。同時(shí)，隨著經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)環(huán)境的變化，可以自由選擇資產(chǎn)證券化的方式。我國(guó)未來(lái)的商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化需要經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的努力，國(guó)家進(jìn)行政策上的支持，才能逐漸的在市場(chǎng)中得到更多的關(guān)注和應(yīng)用。

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第9篇：證券期貨資產(chǎn)管理范文

關(guān)鍵詞:資產(chǎn)證券化 法律制度 立法

資產(chǎn)證券化是近年來(lái)國(guó)際金融領(lǐng)域最重要、發(fā)展最為迅速的金融創(chuàng)新。事實(shí)上,資產(chǎn)證券化不僅是一種經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象,更是一個(gè)法律過(guò)程?？v觀證券化的興起和發(fā)展,各國(guó)無(wú)不依托于有利的法律制度。但是,資產(chǎn)證券化純粹市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為的本色,使得各國(guó)在對(duì)它的法律調(diào)整上不約而同地呈現(xiàn)出了許多共性,本文的目的就在于通過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化關(guān)鍵機(jī)制的分析考察我國(guó)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的法制狀況,從而探討我國(guó)資產(chǎn)證券化的法律思路。

資產(chǎn)證券化的主要內(nèi)容

產(chǎn)生擬證券化資產(chǎn)的法律關(guān)系。該法律關(guān)系是發(fā)起人與債務(wù)人之間的債權(quán)關(guān)系。由于發(fā)起人作為債權(quán)人對(duì)債務(wù)人享有受法律保障的收取應(yīng)收款的權(quán)利,這使得發(fā)起人可以將這些應(yīng)收款加以匯集,得以組成資產(chǎn)池,出售給SPV作為發(fā)行ABS的擔(dān)保資產(chǎn)。

轉(zhuǎn)讓擬證券化資產(chǎn)而產(chǎn)生的法律關(guān)系。通過(guò)發(fā)起人與SPV簽訂應(yīng)收款出售協(xié)議,SPV受讓原始權(quán)益人(發(fā)起人)的資產(chǎn)(債權(quán)),從而使之與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離,并獲得要求原始債務(wù)人直接向其償付債務(wù)的權(quán)利。不良資產(chǎn)證券化要求該交易應(yīng)該符合所在國(guó)的法律,達(dá)到法律上的“真實(shí)銷售”要避免法院將其定性為擔(dān)保性融資或其他不利于資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓形式。至于SPV應(yīng)向原始權(quán)益人(發(fā)起人)支付的資產(chǎn)受讓款項(xiàng),通常要在SPV收到了投資者認(rèn)繳的購(gòu)買資產(chǎn)化證券的款項(xiàng)之后,再向原始權(quán)益人(發(fā)起人)支付。

SPV運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的法律關(guān)系。SPV在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生了許多的法律關(guān)系:SPV與股份受托人簽訂公益信托協(xié)議,二者之間產(chǎn)生的公益信托法律關(guān)系;SPV與公司服務(wù)提供人簽訂的公司服務(wù)協(xié)議所產(chǎn)生的服務(wù)關(guān)系。

資產(chǎn)管理與運(yùn)營(yíng)過(guò)程中的法律關(guān)系。SPV與應(yīng)收款管理服務(wù)人簽訂資產(chǎn)管理服務(wù)協(xié)議,由資產(chǎn)管理服務(wù)人代SPV管理資產(chǎn)包括收取應(yīng)收款產(chǎn)生的現(xiàn)金流并將其存入專門的銀行帳戶,同時(shí)定期向SPV提供報(bào)告,說(shuō)明收入與支出的資金來(lái)源、資金余額、違約狀況、費(fèi)用扣減等管理信息。二者之間的法律關(guān)系一般是委托關(guān)系。

信用增級(jí)過(guò)程所產(chǎn)生的法律關(guān)系。SPV與信用增級(jí)機(jī)構(gòu)簽訂信用增級(jí)合同或者償付協(xié)議,通過(guò)此協(xié)議明確增級(jí)提供人的信用等級(jí)、所提供的信用增級(jí)方式、幅度、償付條件以及信用增級(jí)提供人可以獲得的信用增級(jí)費(fèi)用。信用增級(jí)所產(chǎn)生的法律關(guān)系一般來(lái)說(shuō)是SPV與為其發(fā)行證券所提供擔(dān)保的第三方所產(chǎn)生的擔(dān)保關(guān)系。

SPV在發(fā)行證券所形成的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。SPV作為證券的發(fā)行人與證券商簽訂證券承銷協(xié)議,根據(jù)證券承銷機(jī)構(gòu)在承銷過(guò)程中承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)不同可以分為包銷與代銷。在前者包銷人從發(fā)行人處購(gòu)買下所有的證券后,承擔(dān)全部的銷售風(fēng)險(xiǎn);而后者代銷人與發(fā)行人之間僅僅是委托關(guān)系,約定時(shí)間內(nèi)未售出的證券可以再退還給發(fā)行人。同時(shí)在證券發(fā)行以后,SPV與證券的投資者間也形成新的權(quán)利義務(wù)關(guān)系。

資產(chǎn)證券化的法律本質(zhì)

作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新所具有的優(yōu)越性,證券化的資產(chǎn)在法學(xué)本質(zhì)上是一項(xiàng)債權(quán),債是特定人與特定人之間的請(qǐng)求為特定行為的法律關(guān)系,債權(quán)作為一種相對(duì)權(quán)、對(duì)人權(quán),性質(zhì)決定了債權(quán)人只能向特定的債務(wù)人請(qǐng)求履行債務(wù)并獨(dú)自承擔(dān)著債務(wù)人不履行債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。

在資產(chǎn)證券化中,需要通過(guò)資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資的人,一般被稱為發(fā)起人。發(fā)起人是基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)利人即債權(quán)人。發(fā)起人為自身融資的目的,啟動(dòng)了資產(chǎn)證券化的程序,最終實(shí)現(xiàn)融資目的。通常,發(fā)起人可以是銀行等金融機(jī)構(gòu),也可以是其他符合條件的需要融資的法律實(shí)體。一般來(lái)講,發(fā)起人要保證對(duì)應(yīng)收款具有合法的權(quán)利,并保存有較完整的債權(quán)債務(wù)合同和較詳細(xì)的合同履行狀況的資料。債務(wù)人是一種統(tǒng)稱,是，！指那些基于基礎(chǔ)資產(chǎn)需要付費(fèi)的人。債務(wù)人可以是各種信用或者信貸關(guān)系的消費(fèi)者,也可以是某種買賣合同或者其他合同的付費(fèi)方。通常,債務(wù)人的資信、經(jīng)營(yíng)狀況,或者付費(fèi)的情況,會(huì)決定支持證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。發(fā)起人將缺乏流動(dòng)性但能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)或資產(chǎn)集合(在法學(xué)本質(zhì)上是債權(quán))出售給特殊目的機(jī)構(gòu)(作為發(fā)起人和投資人之間的中介,并由之發(fā)行資產(chǎn)支撐證券的實(shí)體),由其通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排,分離和重組資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)并增強(qiáng)資產(chǎn)的信用,轉(zhuǎn)化成由資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流擔(dān)保的可自由流通的證券,銷售給金融市場(chǎng)上的投資者。

資產(chǎn)證券化的法律問(wèn)題

SPV與其自身的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。由于資產(chǎn)支撐證券是由SPV來(lái)發(fā)行和償付的,SPV與其自身的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離直接保障著投資者的投資安全。從經(jīng)濟(jì)上講,經(jīng)過(guò)合理的計(jì)算,SPV通過(guò)其購(gòu)買的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流足以支付其發(fā)行的資產(chǎn)支撐證券的利息和本金,而且SPV的運(yùn)作費(fèi)用在其成立時(shí)也可預(yù)算出來(lái)。因此,SPV正常運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)不大。因此,法律在此主要是要求SPV將其業(yè)務(wù)限定于資產(chǎn)證券化這一項(xiàng),而不能從事其他有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)。一般而言,SPV在其公司章程、有限合伙的合伙契約、信托的信托契約中有一目標(biāo)條款對(duì)SPV的目標(biāo)和行為能力進(jìn)行限制。而且,這一目標(biāo)條款對(duì)外應(yīng)是公示的。正基于法律上的這一限制,SPV在實(shí)際運(yùn)作中,只擁有名義上的資產(chǎn)和權(quán)益,實(shí)際管理與控制都委托他人。

PV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。原始權(quán)益人作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體也會(huì)遭遇破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。這對(duì)于SPV的影響主要在于其已轉(zhuǎn)移給SPV的資產(chǎn)組合是否會(huì)被列入原始權(quán)益人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)。如果被列入,其將被清算給原始權(quán)益人的所有債權(quán)人,將導(dǎo)致SPV不能獲得足夠的現(xiàn)金流來(lái)償還資產(chǎn)支撐證券的投資者,從而使證券化的目標(biāo)落空。原始權(quán)益人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV可以采用兩種方式:出售和擔(dān)保融資。滿足各國(guó)法律與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)于“真實(shí)出售”(TrueSale)標(biāo)準(zhǔn)要求的出售使資產(chǎn)組合的所有權(quán)徹底轉(zhuǎn)移給S PV,使該項(xiàng)資產(chǎn)能夠從原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表中移出,從而可以實(shí)現(xiàn)SPV與原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。另一種方式,即擔(dān)保融資是指原始權(quán)益人以資產(chǎn)組合(即抵押擔(dān)保債權(quán))為擔(dān)保向SPV融資,在原始債務(wù)人履行債務(wù)后,原始權(quán)益人再向SPV償還借款,SPV再以此向資產(chǎn)支撐證券的投資者償付。總體上來(lái)講,真實(shí)銷售比較擔(dān)保融資而言,不僅能改善原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表,而且在破產(chǎn)隔離的實(shí)現(xiàn)上也比擔(dān)保融資更徹底。

SPV與其母公司的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離。當(dāng)SPV不是由政府設(shè)立或有政府背景時(shí),還需考慮的一個(gè)法律問(wèn)題在于其設(shè)立人或者對(duì)其擁有控制權(quán)的母公司破產(chǎn)對(duì)其產(chǎn)生的影響。為了保障資產(chǎn)證券化項(xiàng)目的運(yùn)作,要求SPV與其設(shè)立人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相隔離,其設(shè)立人的破產(chǎn)不能導(dǎo)致SPV被清算。這首先要求SPV擁有獨(dú)立的法律地位,在設(shè)立人破產(chǎn)時(shí)自己不會(huì)被法院判決合并清算。這種獨(dú)立地位,不僅是形式上的,而且應(yīng)是實(shí)質(zhì)上的,以免法庭運(yùn)用“揭開(kāi)公司面紗”理論等各種實(shí)質(zhì)性合并原則將SPV及其資產(chǎn)納入母公司的破產(chǎn)程序之中。

我國(guó)開(kāi)展資產(chǎn)證券化活動(dòng)的立法建議

我國(guó)現(xiàn)行法律中關(guān)于資產(chǎn)證券化的規(guī)定比較零散,無(wú)法勾勒一個(gè)清晰的證券化操作流程,必須對(duì)現(xiàn)行立法中有利于證券化發(fā)展的規(guī)定加以整合、補(bǔ)充,從而形成一項(xiàng)專門的立法,清晰地界定證券化各個(gè)操作階段各方當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)。

SPV是達(dá)到破產(chǎn)隔離的核心手段,資產(chǎn)證券化之所以能吸引投資者,就是在于圍繞SPV所做的破產(chǎn)隔離設(shè)計(jì),因此設(shè)立一個(gè)有利于資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)的SPV尤為重要,設(shè)立過(guò)程中應(yīng)注意以下內(nèi)容: SPV必須獨(dú)立于其他金融機(jī)構(gòu),以避免關(guān)聯(lián)交易; SPV設(shè)立有一定的政府背景,以提升資產(chǎn)支持證券的信用等級(jí)、規(guī)范證券化運(yùn)作并有助于應(yīng)付危機(jī),也可以降低成本,美國(guó)的聯(lián)邦國(guó)民抵押協(xié)會(huì)、政府國(guó)民抵押協(xié)會(huì)和聯(lián)邦住宅抵押貸款公司就是典型的由政府組建的SPV; SPV有義務(wù)定期審查有關(guān)資產(chǎn)狀況,必要時(shí)宣布證券發(fā)行違約并采取保護(hù)投資者的措施;最重要的是SPV必須是不具有破產(chǎn)資格的機(jī)構(gòu),以達(dá)到資產(chǎn)證券化的破產(chǎn)隔離要求。為了避免SPV自身的破產(chǎn),可以在SPV的章程中對(duì)其業(yè)務(wù)范圍進(jìn)行限制,將其業(yè)務(wù)僅僅限定在實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化這一目的,除此之外不得進(jìn)行其他業(yè)務(wù)活動(dòng),除了履行證券化目的而發(fā)生的債務(wù)外,不得再發(fā)生其他債務(wù),也不得為他方提供擔(dān)保,不得利用證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)為其他機(jī)構(gòu)設(shè)定抵押、質(zhì)押和任何其他形式的擔(dān)保;為了最大的與發(fā)起人的破產(chǎn)相隔離,應(yīng)當(dāng)賦予SPV獨(dú)立的法律地位,避免“實(shí)體合并”,即SPV不得為發(fā)起人的附屬機(jī)構(gòu)。

目前階段構(gòu)建信托模式的SPV是相對(duì)比較適宜的。為了更好實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離以及基礎(chǔ)資產(chǎn)的管理,必須進(jìn)一步完善相關(guān)的法律:首先,要明確信托財(cái)產(chǎn)所有權(quán)歸受托人即SPV所有,避免被列入發(fā)起人的破產(chǎn)財(cái)產(chǎn)之內(nèi)。其次,要從業(yè)務(wù)范圍上限制受托人即SPV的信托行為能力范圍,規(guī)定受托人除非是為受益人的利益,一般情況下不得負(fù)債;對(duì)受托人對(duì)于基礎(chǔ)資產(chǎn)的處置也要進(jìn)行必要的限制,第30條規(guī)定“在向投資機(jī)構(gòu)支付信托財(cái)產(chǎn)收益的間隔期內(nèi),資金保管機(jī)構(gòu)只能按照合同約定的方式和受托機(jī)構(gòu)的指令,將信托財(cái)產(chǎn)收益投資于流動(dòng)性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)的國(guó)債、政策性金融債及中國(guó)人民銀行允許投資的其他金融產(chǎn)品”,這條規(guī)定是對(duì)受托人利用信托財(cái)產(chǎn)閑置資金進(jìn)行投資的投資對(duì)象作出的限制。再者,針對(duì) 《信托法》第17條所列的設(shè)立信托前委托人的債權(quán)人已對(duì)該信托財(cái)產(chǎn)享有優(yōu)先受償?shù)臋?quán)利和受托人處理信托事務(wù)所產(chǎn)生的債務(wù)可能被強(qiáng)制執(zhí)行的情況,應(yīng)當(dāng)在發(fā)起資產(chǎn)證券化時(shí)就對(duì)證券化資產(chǎn)的情況了解清楚,為此必須強(qiáng)化有關(guān)信息披露規(guī)定,并對(duì)受托人管理和處分信托財(cái)產(chǎn)的行為進(jìn)行必要的限制。最后,為防止受托財(cái)產(chǎn)被強(qiáng)制執(zhí)行,更有效地實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離,對(duì)受托人的誠(chéng)信義務(wù)也應(yīng)從法律上做出明確規(guī)定,并具體規(guī)定SPT運(yùn)作資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)所需具備的業(yè)務(wù)能力、資信等級(jí)和風(fēng)險(xiǎn)控制能力等等。

誠(chéng)然,采取信托模式的特設(shè)機(jī)構(gòu)有其優(yōu)勢(shì),但根據(jù)資產(chǎn)證券化發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)和我國(guó)的現(xiàn)實(shí)金融發(fā)展?fàn)顩r和現(xiàn)有法律框架,如果能對(duì)證券化進(jìn)行專門的立法,并對(duì)相關(guān)法律法規(guī)作出一些修改和完善,那么公司制的特殊機(jī)構(gòu)也是可以被采用的。不過(guò)由于《公司法》關(guān)系到眾多方面,如果僅僅為了迎合資產(chǎn)證券化而對(duì)現(xiàn)行《公司法》進(jìn)行修改,勢(shì)必將導(dǎo)致《公司法》規(guī)定對(duì)其他方面的不適用,因此不宜進(jìn)行直接修改,只能對(duì)為實(shí)施資產(chǎn)證券化而設(shè)立的特殊目的的公司給予特殊規(guī)定,明確其權(quán)利能力和行為能力、準(zhǔn)入條件、行為方式。如前文所述,《公司法》、《證券法》對(duì)于設(shè)立公司的最低注冊(cè)資本金和發(fā)行證券的最低資本金的要求,對(duì)于僅為實(shí)現(xiàn)某次資產(chǎn)證券化而設(shè)立的特殊目的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)似乎有些過(guò)于嚴(yán)格,因此可以在 《公司法》、《證券法》對(duì)以發(fā)行資產(chǎn)支持證券為目的而設(shè)立的公司注冊(cè)資本金等專門規(guī)定較低的標(biāo)準(zhǔn);而在 SPC的組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上,為了保護(hù)投資者利益應(yīng)該設(shè)置一般的公司都應(yīng)當(dāng)具備的治理結(jié)構(gòu),但為了降低運(yùn)行成本,可以在人數(shù)上、機(jī)制運(yùn)行上相對(duì)簡(jiǎn)化;不過(guò),對(duì)比之下,以 資產(chǎn)證券化為特殊目的而設(shè)立的公司,因?yàn)槠湓O(shè)立目的就是要達(dá)到破產(chǎn)隔離的要求,因此其在財(cái)務(wù)上要比一般公司制定更為嚴(yán)格的制度要求,如在公司章程中規(guī)定SPC除了資產(chǎn)證券化的目的之外不得有其他目的,其資金流動(dòng)也僅為實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化,公司所負(fù)債務(wù)僅能基于對(duì)資產(chǎn)支持證券投資人的債權(quán)等等。

參考文獻(xiàn):

1.費(fèi)婷婷.資產(chǎn)證券化的法律意義分析[J].法制與社會(huì),2008