個(gè)人債券投資精選(九篇)

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第1篇：個(gè)人債券投資范文

關(guān)鍵詞債券市場(chǎng)回顧發(fā)展

1對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的回顧

1.1債券市場(chǎng)規(guī)模不大，各子市場(chǎng)發(fā)展不均衡，流通性有待提高

1999年末,我國(guó)發(fā)行的國(guó)債、政策性金融債券、中央銀行融資券、企業(yè)債券的總余額為17985.33億元，占當(dāng)年GDP的22%，仍遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平。其中94%是國(guó)債和政策性金融債券，其他債券的發(fā)行規(guī)模很小，從二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，也是國(guó)債和政策性金融債券的交易規(guī)模相對(duì)較大，其他債券的市場(chǎng)份額較小，且整個(gè)債券二級(jí)市場(chǎng)的交易規(guī)模不是很大。1999年滬深證交所和銀行間市場(chǎng)的債券交易總量占當(dāng)年GDP的比重不到1/3。除了國(guó)債，其他各種債券的流通性仍然較差。

1.2債券市場(chǎng)的框架結(jié)構(gòu)不完善

第一，場(chǎng)外形式的銀行間市場(chǎng)與場(chǎng)內(nèi)形式的證交所市場(chǎng)在很大程度上相互隔離。后者以證券公司、證券投資基金、保險(xiǎn)公司、企業(yè)等機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者為主，而前者的參與者主要是各類存款貨幣金融機(jī)構(gòu)，企業(yè)和個(gè)人暫時(shí)被排除在外，兩個(gè)市場(chǎng)的參與者交集構(gòu)成主要是二、三十家保險(xiǎn)公司、證券公司和證券投資基金。參與者種類的不同造成了資金流動(dòng)在較大程度上被阻塞，兩個(gè)市場(chǎng)的表現(xiàn)差異很大：證交所市場(chǎng)交易活躍，規(guī)模相對(duì)較大；銀行間市場(chǎng)雖然集中托管了國(guó)內(nèi)發(fā)行的大部分債券(1999年底銀行間市場(chǎng)托管的各類債券余額為13264.61億元，占債券總余額的74%),但市場(chǎng)流動(dòng)性較低，交易規(guī)模相對(duì)較小(1999年交易量約占證交所國(guó)債交易量的1/4)。第二，零售市場(chǎng)沒(méi)有充分發(fā)育，且與批發(fā)市場(chǎng)相互隔離。銀行間債券市場(chǎng)目前暫不對(duì)企業(yè)和個(gè)人開(kāi)放，故與零售市場(chǎng)處于分割的狀態(tài)。而且，目前的零售市場(chǎng)基本上只局限于交易所市場(chǎng)內(nèi)部。第三，一級(jí)市場(chǎng)與二級(jí)市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)性不夠。二級(jí)市場(chǎng)需要的短期債券品種很少，1999年底的余額只有260億元；企業(yè)短期融資券基本上年年發(fā)，但數(shù)量逐年減少，1999年累計(jì)發(fā)行55.6億元。此外，一級(jí)市場(chǎng)的債券發(fā)行利率與二級(jí)市場(chǎng)的收益率有時(shí)會(huì)存在較大差異。第四，債券市場(chǎng)的層次性不分明，尤其是場(chǎng)外市場(chǎng)的組織結(jié)構(gòu)比較單一,中間交易商和中介服務(wù)機(jī)構(gòu)還沒(méi)有充分培育。

1.3債券市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制和信息傳播機(jī)制不完善

一是做市商、商、經(jīng)紀(jì)商制度在我國(guó)債券市場(chǎng)上還沒(méi)有得到普遍推廣和運(yùn)用。其中,商制度和經(jīng)紀(jì)商制度在證交所市場(chǎng)已經(jīng)得到廣泛運(yùn)用；部分銀行間市場(chǎng)參與者從1998年下半年開(kāi)始試行融資行業(yè)務(wù)，但在實(shí)踐中還沒(méi)得到有效推廣；有部分銀行間市場(chǎng)參與者從1999年開(kāi)始嘗試進(jìn)行債券的買(mǎi)入和賣(mài)出雙邊報(bào)價(jià)，揭開(kāi)了做市商的萌芽，但還很不成熟。二是債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行機(jī)制和定價(jià)機(jī)制不盡完善，尤其是在中國(guó)目前金融機(jī)構(gòu)之間實(shí)力差距十分懸殊的客觀條件下，如何制定合理的機(jī)制，盡可能減少少數(shù)幾家特大型銀行的壟斷影響，保證承銷(xiāo)團(tuán)等其他金融機(jī)構(gòu)的合理權(quán)益，從而維護(hù)市場(chǎng)的公平與效率，還很值得研究。

2對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的展望

有鑒于此，我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展方向應(yīng)該確定為：保證政府能夠有效控制其成本和風(fēng)險(xiǎn)，調(diào)整好政府的資產(chǎn)和債券發(fā)行工作的成功及二級(jí)市場(chǎng)的有效運(yùn)作。最終形成一個(gè)高效運(yùn)作且與國(guó)家貨幣政策目標(biāo)相互協(xié)調(diào)發(fā)展的債券市場(chǎng)。

2.1財(cái)政部應(yīng)繼續(xù)發(fā)行憑證式國(guó)債，以滿足具有儲(chǔ)蓄偏好的國(guó)債投資者

國(guó)債的發(fā)行目的，從國(guó)家角度，是為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字，發(fā)展經(jīng)濟(jì)。從個(gè)人角度，是為滿足我國(guó)廣大個(gè)人投資者日益增加的對(duì)國(guó)債的需求。從目前的狀況看，大批的個(gè)人投資者是不直接在市場(chǎng)中運(yùn)作的，也沒(méi)有精力和能力去運(yùn)作，他們基本上是買(mǎi)了以后持有，到期兌付，所以國(guó)債的二級(jí)市場(chǎng)對(duì)他們意義不大。為滿足這一部分人的需求，財(cái)政部應(yīng)該繼續(xù)發(fā)行憑證式國(guó)債。這種國(guó)債雖然不能上市，但可以提前兌取，并且可以避免市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，目前這一品種在我國(guó)國(guó)債市場(chǎng)上成了國(guó)債的發(fā)持主體，并且實(shí)踐證明效果很好。像歐美一些發(fā)達(dá)國(guó)家，至今仍然保留著儲(chǔ)蓄債券這種不上市的、完全對(duì)個(gè)人的品種。但憑證式國(guó)債畢竟是不上市的債券,它與世界各國(guó)國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)不一致，不應(yīng)作為國(guó)債發(fā)行的主體。因此，在我國(guó)為了保證個(gè)人投資者的需求，在繼續(xù)保留一定發(fā)行量的該品種的國(guó)債基礎(chǔ)上，應(yīng)該積極探索個(gè)人投資者投資的可上市的國(guó)債品種。

2.2增發(fā)長(zhǎng)期國(guó)債，有利于降低國(guó)債的籌資成本，有助于調(diào)整國(guó)債規(guī)模

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)國(guó)債基本上是以3~5年期的中期國(guó)債為主，既沒(méi)有10年期以上的長(zhǎng)期國(guó)債，又幾乎沒(méi)有1年期以內(nèi)的短期國(guó)債，中期國(guó)債的期限結(jié)構(gòu)比較單一，國(guó)債期限結(jié)構(gòu)缺乏均衡合理的分布。這種單一的期限結(jié)構(gòu)，使國(guó)債嚴(yán)重缺乏選擇性，不利于投資者進(jìn)行選擇，很難滿足持有者對(duì)金融資產(chǎn)期限多樣化的需求，從而大大縮小了國(guó)債的發(fā)行范圍，而且也造成國(guó)債發(fā)行規(guī)模增加過(guò)快。由于國(guó)債期限不穩(wěn)定，又呈逐年縮短的趨勢(shì)，再加上付息方式過(guò)于單調(diào)，大都是一次性還本付息，使得債務(wù)償付年度不均，導(dǎo)致國(guó)債集中到期，形成償債高峰。償債高峰又逼得財(cái)政增加借新還舊的比例，加重還本付息的負(fù)擔(dān)和壓力，從而大大加劇了償債年份中央財(cái)政支出的壓力，不利于財(cái)政收支的平衡。在我國(guó)目前通貨膨脹率不斷下降的情況下，抓住有利時(shí)機(jī)發(fā)行長(zhǎng)期國(guó)債，符合降低國(guó)債發(fā)行成本的要求。以后若能每年發(fā)行一定數(shù)量的10年期以上的長(zhǎng)期國(guó)債將會(huì)在一定程度上解決這類矛盾。

2.3積極探索個(gè)人投資者投資可上市的國(guó)債品種，培養(yǎng)投資于國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)的個(gè)人投資者

我國(guó)20世紀(jì)50年代和80年行的國(guó)債都主要是對(duì)個(gè)人發(fā)行的，人們把購(gòu)買(mǎi)國(guó)債看作是支援國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)的愛(ài)國(guó)行為。如今人們購(gòu)買(mǎi)國(guó)債是從經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)考慮，隨著國(guó)債發(fā)行逐步走向市場(chǎng)化，為個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債提供方便，是一個(gè)亟需解決的問(wèn)題。因?yàn)?，一方面，居民投資是國(guó)債資金的主要來(lái)源，鼓勵(lì)群眾購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，可以充分發(fā)揮國(guó)債吸收社會(huì)閑散資金、變個(gè)人消費(fèi)資金為國(guó)家生產(chǎn)建設(shè)資金的作用，另一方面，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和城鄉(xiāng)居民收入水平的提高，人們的金融意識(shí)增強(qiáng)，國(guó)債作為一種證券投資工具，將會(huì)成為廣大投資者的重要選擇。尤其是在個(gè)人投資渠道不足情況下，國(guó)債投資更是成為許多家庭除銀行之外第二個(gè)穩(wěn)定的理財(cái)渠道。目前個(gè)人購(gòu)買(mǎi)方式有紙化、非上市流通券的比較多，購(gòu)買(mǎi)定價(jià)發(fā)行的多，而在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)國(guó)債的人卻很少，這與人們對(duì)國(guó)債的了解不足，對(duì)國(guó)債交易提供的設(shè)施、信息較少有關(guān)。為便于個(gè)人投資者投資于國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)，可采取在證券交易所掛牌分銷(xiāo)和在證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)委托購(gòu)買(mǎi)的方式向公眾公開(kāi)發(fā)售，這種方式1996年以來(lái)發(fā)行過(guò)幾次，但今后要逐步增加這種形式的債種。因?yàn)檫@種方式有利于個(gè)人投資者認(rèn)識(shí)國(guó)庫(kù)券作為金融資產(chǎn)的投資意義，有利于股票持有人把國(guó)庫(kù)券納入資產(chǎn)組合，投資者可以用同一證券帳戶進(jìn)行國(guó)庫(kù)券和股票的買(mǎi)賣(mài)，這就為投資者進(jìn)行國(guó)債和股票間的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換提供了極大的便利。隨著這種方式發(fā)行的國(guó)庫(kù)的增多，債券的二級(jí)市場(chǎng)會(huì)更加活躍，股票市場(chǎng)與債券市場(chǎng)的相互影響也會(huì)更加明顯。

2.4優(yōu)化債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展企業(yè)債券，鼓勵(lì)非國(guó)有企業(yè)融資

長(zhǎng)期以來(lái),國(guó)債是債券市場(chǎng)的主體，而其他債種則停止不前。這樣,不僅財(cái)政每年到期的還本付息任務(wù)增大，而且，由于國(guó)家大量投資于固定資產(chǎn)建設(shè)，致使國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)過(guò)重，只好靠舉債過(guò)日子，雪球越滾越大，非常不利于國(guó)家的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。只有激活股市以及其他券種的市場(chǎng)(如企業(yè)債券)，才能使財(cái)政卸下沉重的包袱，讓財(cái)政投資的建設(shè)項(xiàng)目轉(zhuǎn)為由社會(huì)投資來(lái)進(jìn)行。從理論上講，發(fā)行企業(yè)債券具有防止出現(xiàn)控股、發(fā)行新債券手續(xù)簡(jiǎn)單、利息可在納稅時(shí)予以剔除而降低籌資成本以及免受通脹影響等優(yōu)點(diǎn)。正因?yàn)槿绱?，企業(yè)債券市場(chǎng)應(yīng)成為資本市場(chǎng)的發(fā)展重點(diǎn)。但就當(dāng)前國(guó)情看，發(fā)行企業(yè)債券還不能成為國(guó)有企業(yè)籌資的主要途徑。因?yàn)?國(guó)有企業(yè)最重要的問(wèn)題就是債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重。不過(guò)，對(duì)非國(guó)有企業(yè)，卻應(yīng)當(dāng)鼓勵(lì)其進(jìn)入債市融資。眾所周知，我國(guó)目前非國(guó)有企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)與其獲得的信貸支持嚴(yán)重地不對(duì)稱。在需要保持一定的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度的前提下，應(yīng)為非國(guó)有企業(yè)提供一個(gè)更加寬松、公平的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。因此，當(dāng)前適當(dāng)支持那些效益好、自身資本結(jié)構(gòu)合理的非國(guó)有企業(yè)通過(guò)企業(yè)債券市場(chǎng)來(lái)融資。

2.5改進(jìn)承購(gòu)包銷(xiāo)辦法，實(shí)行招標(biāo)方式發(fā)行，努力實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化

1991年第一次采取承購(gòu)包銷(xiāo)的方式發(fā)行國(guó)債，實(shí)現(xiàn)了發(fā)行方式由行政分配任務(wù)和對(duì)個(gè)人、單位派購(gòu)的方式向投資人自愿購(gòu)買(mǎi)的市場(chǎng)方向轉(zhuǎn)變。1992年采取一級(jí)自營(yíng)商在一級(jí)市場(chǎng)上認(rèn)購(gòu)國(guó)債方式，使一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)一步向市場(chǎng)化的方向發(fā)展，促進(jìn)和提高了二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性。但是在銀行利率尚沒(méi)有市場(chǎng)化以前，國(guó)債的票面利率仍然只能隨著存款利率的變動(dòng)而變動(dòng)。1996年我國(guó)曾嘗試通過(guò)招標(biāo)方式發(fā)行了記帳式國(guó)債，但由于非常不規(guī)范，1997年又回到承購(gòu)包銷(xiāo)方式，不過(guò)完全以招標(biāo)方式發(fā)債券是國(guó)債的發(fā)展方向。目前，我國(guó)可采取分步走的策略：第一步，完善和發(fā)展一級(jí)自營(yíng)組織，使自營(yíng)商考慮國(guó)債長(zhǎng)期包銷(xiāo)的收益而不計(jì)較一次包銷(xiāo)國(guó)債的得失，避免那種今年承購(gòu)包銷(xiāo)，明年不干的短期行為。第二步，逐步實(shí)現(xiàn)招標(biāo)方式和承購(gòu)包銷(xiāo)方式相結(jié)合，可以對(duì)實(shí)行承購(gòu)包銷(xiāo)國(guó)債的一部分實(shí)行招標(biāo)，也可以先實(shí)行招標(biāo)，然后再實(shí)行承購(gòu)包銷(xiāo)。由于一級(jí)自營(yíng)商也承擔(dān)一定的承銷(xiāo)義務(wù)，這樣有助于在過(guò)渡時(shí)期保證國(guó)債發(fā)行任務(wù)的完成。第三步，過(guò)渡到完全招標(biāo)方式和直接向個(gè)人發(fā)售相結(jié)合的方式，這時(shí)國(guó)債市場(chǎng)的大宗國(guó)債以無(wú)券記賬形式通過(guò)招標(biāo)方式發(fā)行，小規(guī)模國(guó)債的發(fā)行主要供個(gè)人投資者購(gòu)買(mǎi)，這樣可以建立兩條籌集資金的渠道。

除此之外，發(fā)展債券衍生金融工具。成熟的債券市場(chǎng)需要發(fā)展債券和與金融變量相聯(lián)系的衍生工具。2001年全球金融衍生產(chǎn)品中，利率性衍生產(chǎn)品占到95%。發(fā)展債券期貨、期權(quán)、遠(yuǎn)期等債券衍生金融工具，可以為投資者提供避險(xiǎn)的手段這對(duì)于長(zhǎng)期進(jìn)行大量債券投資的機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)十分重要。

參考文獻(xiàn)

1戴根有.關(guān)于中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的一些問(wèn)題[J].中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2002（8）

第2篇：個(gè)人債券投資范文

今年初，證券監(jiān)管部門(mén)兩次在較大范圍召集券商研討中小企業(yè)私募債問(wèn)題。此后，中小企業(yè)私募債相關(guān)規(guī)則數(shù)易其稿，并上報(bào)決策層。

華南一家大型券商分管債券業(yè)務(wù)的副總透露，高層認(rèn)為，中小企業(yè)私募債未能解決風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制缺位和合格投資人不足的問(wèn)題，因而這一品種遲遲不能推出。

上海證券交易所理事長(zhǎng)耿亮在今年“兩會(huì)”期間明確指出，中小企業(yè)私募債的發(fā)行主體為高科技、創(chuàng)新型的小微企業(yè)。他并稱，中小企業(yè)私募債將對(duì)投資者進(jìn)行適當(dāng)性管理；且將建立償債基金，以防范未來(lái)可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)。

一位接近上交所的人士說(shuō)，現(xiàn)在規(guī)則已經(jīng)明確，中小企業(yè)私募債將采取備案制的發(fā)行制度，實(shí)行場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)行和交易。不過(guò)，各方分歧在于，是否允許個(gè)人投資者投資中小企業(yè)私募債，以及如何解決債券的托管和發(fā)行人資產(chǎn)抵押登記等技術(shù)問(wèn)題。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部相關(guān)負(fù)責(zé)人透露，企業(yè)債的發(fā)行監(jiān)管一直由國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)，不過(guò)，證監(jiān)會(huì)已在中小企業(yè)債一事上取得發(fā)改委的支持。該負(fù)責(zé)人介紹，目前滬深交易所正在抓緊制定中小企業(yè)私募債的相關(guān)規(guī)則，“甚至清明假期都在加班”。

摩根大通中國(guó)投資銀行首席執(zhí)行官方方指出，高收益?zhèn)瞥龅那疤嵋粸槟転樽约和顿Y行為負(fù)責(zé)的合格投資者；二為約束發(fā)行人進(jìn)行充分信息披露的法律法規(guī)；三為相對(duì)有效的清盤(pán)機(jī)制。

合格投資者不足

中小企業(yè)私募債本質(zhì)是高收益?zhèn)?，取此名?shí)為證券監(jiān)管部門(mén)的變通之舉。高收益?zhèn)卜Q“非投資級(jí)債券”，在海外證券市場(chǎng)多俗稱為“垃圾債券”，即言其風(fēng)險(xiǎn)較高，亦隱含潛在收益可能較高之意。

與國(guó)際慣例類似，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)將信用級(jí)別低于BBB的非投資級(jí)債券，稱為高收益?zhèn)?。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行的各種企業(yè)類債券，信用級(jí)別基本均在A級(jí)以上，并無(wú)真正意義的高收益?zhèn)?/p>

年初，分別由證監(jiān)會(huì)債券辦公室和上海證券交易所組織多家證券公司集中討論債券市場(chǎng)發(fā)展相關(guān)議題，中小企業(yè)私募債成為討論的重點(diǎn)。兩次會(huì)議確定了中小企業(yè)私募債將采取備案制的發(fā)行制度，實(shí)行場(chǎng)外市場(chǎng)發(fā)行和交易。但討論反映出，缺乏高風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)投資者是中小企業(yè)私募債籌備小組一直無(wú)法逾越的難題。

目前，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、基金等主要機(jī)構(gòu)投資者的債券投資受到相關(guān)主管部門(mén)的嚴(yán)格限制，包括所投資債券的信用級(jí)別、品種類型等方面都有明確的限定。其中，根據(jù)監(jiān)管部門(mén)的現(xiàn)行規(guī)定，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、貨幣市場(chǎng)基金和社?；鹁荒芡顿Y于信用級(jí)別在投資級(jí)以下的債券，即不能投資于高收益?zhèn)?/p>

債券市場(chǎng)另一大投資主體，商業(yè)銀行投資信用債時(shí)，需要按照100％的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)并相應(yīng)配置經(jīng)濟(jì)資本。在資本充足率的限制下，商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)信用債的動(dòng)力并不十分充足。其投資債券的大部分都持有到期，更多是為了滿足資產(chǎn)配置的要求，缺乏動(dòng)態(tài)管理資產(chǎn)的動(dòng)力，也在很大程度上限制了低信用級(jí)別債券市場(chǎng)的建立和發(fā)展。

此外，即便是債券型公募基金，通常只能投資于公開(kāi)發(fā)行的各類證券，如果投資中小企業(yè)私募債，還需要修改基金合同，這意味著，現(xiàn)有的存量基金不可能投資此類債券。

而在成熟市場(chǎng)國(guó)家，對(duì)此則有相對(duì)寬松的規(guī)定。美國(guó)SEC對(duì)投資高收益?zhèn)暮细駲C(jī)構(gòu)投資者有明確的規(guī)定，合格機(jī)構(gòu)投資者包括：在無(wú)條件的情況下持有/投資至少1億美元的投資者，以及在無(wú)條件的情況下持有/投資或代表合格機(jī)構(gòu)投資者持有/投資至少1000 萬(wàn)美元的交易商。

前述華南券商副總裁說(shuō)，放開(kāi)主要機(jī)構(gòu)投資者的債券投資限制才是解決投資者不足的關(guān)鍵，這也符合債券市場(chǎng)發(fā)展的客觀規(guī)律。不過(guò)，他也認(rèn)為此舉牽涉面太廣，無(wú)法在近期內(nèi)取得所有監(jiān)管部門(mén)的共識(shí)。

此外，各方對(duì)于個(gè)人投資者能不能投資中小企業(yè)私募債分歧明顯，造成最終方案不能落定。一種觀點(diǎn)認(rèn)為，高凈值的個(gè)人投資者因具備較好的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，可以進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)。上海的一位券商人士以年化收益率在10％以上信托產(chǎn)品火爆的銷(xiāo)售舉例稱，大多數(shù)的此類信托產(chǎn)品個(gè)人投資者對(duì)中小企業(yè)私募債有投資需求。

不過(guò)監(jiān)管部門(mén)內(nèi)部亦有一種聲音認(rèn)為，即便高凈值的個(gè)人有風(fēng)險(xiǎn)承受的能力，但與機(jī)構(gòu)投資者相比，個(gè)人對(duì)高收益類債券的風(fēng)險(xiǎn)辨析能力要差許多，允許他們進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)屬于典型的“將產(chǎn)品賣(mài)給不合適的投資者”。證監(jiān)會(huì)市場(chǎng)部副主任霍達(dá)介紹，截至目前，個(gè)人投資者能不能進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng)仍未有定論。

美國(guó)高收益?zhèn)袌?chǎng)發(fā)展歷史或許能為此問(wèn)題的解決提供啟發(fā)。1989年底，美國(guó)保險(xiǎn)公司、共同基金和養(yǎng)老基金這三類機(jī)構(gòu)投資持有高收益?zhèn)恼急冗_(dá)到四分之三，個(gè)人投資者僅僅持有5％。到1997年，儲(chǔ)貸機(jī)構(gòu)、個(gè)人和公司幾乎已經(jīng)退出了高收益?zhèn)袌?chǎng)的投資。

北京的一位券商人士說(shuō)，國(guó)內(nèi)其實(shí)也存在一些潛在的機(jī)構(gòu)投資者，如陽(yáng)光私募基金、產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)等，都可以成為中小企業(yè)私募債的投資主體。

風(fēng)險(xiǎn)化解缺位

缺乏清晰的風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制，是中小企業(yè)私募債遲遲沒(méi)有推出的另一主因?！皟蓵?huì)”期間，上交所理事長(zhǎng)耿亮首次提出，中小企業(yè)私募債將建立償債基金用于防范未來(lái)可能發(fā)生的違約風(fēng)險(xiǎn)。

所謂償債基金是指，為確保債券能在到期日有足夠的現(xiàn)金償還債權(quán)人的本金，發(fā)行公司在債券未到期前就預(yù)先按期提存一部分基金，從而將還款壓力分散至若干年內(nèi)。值得注意的是，上交所提出了償債基金的資金來(lái)源于發(fā)債主體和上交所。根據(jù)過(guò)往經(jīng)驗(yàn)，由交易所出資建設(shè)償債基金較為少見(jiàn)。

上海的一位券商人士說(shuō)，由具有監(jiān)管者色彩的交易所出資建立償債基金，容易被投資者理解為政府部門(mén)為發(fā)行的債券背書(shū)，隱藏了巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，既然是一種風(fēng)險(xiǎn)防范的機(jī)制就應(yīng)該采用市場(chǎng)化的手段，淡化行政色彩。

對(duì)于償債基金這一機(jī)制，發(fā)行人亦表現(xiàn)出了謹(jǐn)慎態(tài)度。一家有意向發(fā)行中小企業(yè)私募債的企業(yè)曾向券商表示，初步設(shè)想中，發(fā)行此類債券的規(guī)模在1億元至2億元，如果再?gòu)闹刑崛≠Y金作為償債基金之用，實(shí)際變相提高了債券的發(fā)行利率，而債券發(fā)行利率本身應(yīng)該已經(jīng)體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)。

《破產(chǎn)法》的執(zhí)行難度大，也是中小企業(yè)私募債風(fēng)險(xiǎn)化解機(jī)制難以確立的一個(gè)原因。中國(guó)在2006年頒布并在次年實(shí)施了《破產(chǎn)法》，但由于破產(chǎn)會(huì)帶來(lái)巨大的社會(huì)問(wèn)題以及相關(guān)配套措施和信用文化等多方面的原因，在實(shí)際操作中，不利于保護(hù)債權(quán)人的相關(guān)權(quán)利，一旦高收益?zhèn)陌l(fā)行企業(yè)出現(xiàn)無(wú)法還本付息的情況，投資者很可能無(wú)法通過(guò)破產(chǎn)清算來(lái)彌補(bǔ)損失。

北京一家投行的債券業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人直言，“中國(guó)的企業(yè)破產(chǎn)首先要解決好職工的安置，維持社會(huì)的穩(wěn)定，其次才是債權(quán)人的權(quán)益，這對(duì)于高收益高風(fēng)險(xiǎn)的債券發(fā)展而言非常致命?！?/p>

投資者真正經(jīng)歷的一次債券信用風(fēng)險(xiǎn)事件，是2006年發(fā)生的福禧投資短期融資券償付風(fēng)險(xiǎn)事件。2006年3月，福禧投資貼現(xiàn)發(fā)行了一年期、發(fā)行收益率為3.6％的10億元短期融資券。7月，有關(guān)部門(mén)查出該公司曾違規(guī)拆借32億元上海社保基金，用于購(gòu)買(mǎi)滬杭高速上海段30年的收費(fèi)經(jīng)營(yíng)權(quán)。隨后，福禧投資的主要財(cái)產(chǎn)遭遇法院凍結(jié)，福禧短融券陷入可能無(wú)法償付的信用風(fēng)險(xiǎn)之中。

最終由于福禧事件的特殊性，以及主管部門(mén)較快地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行了處置和重組，并未啟動(dòng)實(shí)質(zhì)性的法律訴訟程序，該短期融資券得以按期足額償付。而今后如何妥善處理好第一例債券違約的情況，對(duì)于監(jiān)管部門(mén)而言仍是一個(gè)挑戰(zhàn)。

上述北京投行人士介紹，除了償債基金之外，為了降低投資者面臨的違約風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮通過(guò)在債券契約中對(duì)發(fā)行人進(jìn)行某些方面的約定或限制。例如，限制發(fā)行人支付給股東的股息不得高于其收益的一定比例；限制發(fā)行人將資產(chǎn)抵押給其他債權(quán)人等等。

霍達(dá)亦表示，私募債不會(huì)很快全面推開(kāi)，初期會(huì)考慮在江浙等中小企業(yè)比較集中的地方進(jìn)行試點(diǎn)。他并稱，發(fā)行利率將設(shè)在同期貸款利率3倍以內(nèi)。

承銷(xiāo)商謹(jǐn)慎

“2月份集中討論之后再?zèng)]有新進(jìn)展的通知，規(guī)則沒(méi)有明確，我們的方案也無(wú)從下手?！币晃粡氖聜l(fā)行工作的券商人士告訴《財(cái)經(jīng)》記者。

上海的券商人士介紹，目前中小企業(yè)私募債發(fā)行尚未進(jìn)入項(xiàng)目?jī)?chǔ)備階段，只是跟有意向發(fā)行的企業(yè)有過(guò)接觸，我們正在做向企業(yè)推廣這類產(chǎn)品的工作。

目前業(yè)界普遍對(duì)中小企業(yè)私募債抱有謹(jǐn)慎的態(tài)度。由于該類債券將采用私募發(fā)行的方式，且又是高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，流動(dòng)性低是必然的。一旦市況不好，承銷(xiāo)商做市的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比較大，前述華南券商副總坦言。

此外，債券承銷(xiāo)費(fèi)率較低也是券商不積極的原因。一般而言，債券承銷(xiāo)必須有一定的規(guī)模才有賺錢(qián)效應(yīng)。業(yè)界預(yù)計(jì)，首批中小企業(yè)私募債的單筆融資規(guī)模在1億元至2億元之間，按照1％的承銷(xiāo)費(fèi)率計(jì)算，每一單的收入在100萬(wàn)元至200萬(wàn)元之間。

第3篇：個(gè)人債券投資范文

其實(shí)，在個(gè)人資產(chǎn)配置上，每個(gè)人都應(yīng)該配置一些風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資品種。指數(shù)基金教父、美國(guó)先鋒集團(tuán)創(chuàng)始人伯格在其著作《伯格談共同基金》中曾經(jīng)指出：如果你想找到一條簡(jiǎn)單的資產(chǎn)配置原則，下面的原則可能有用：你全部的投資組合中，債券比例應(yīng)該大致與你的年齡相同，其余資金應(yīng)該投資股票。如果你30歲，你應(yīng)該維持70%的股票比例、30%的債券比例；到了50歲，你的投資組合的分配應(yīng)該是50:50。面對(duì)股市的大幅震蕩，尋求避險(xiǎn)的資金也開(kāi)始投入資金“避風(fēng)港”：銀行理財(cái)產(chǎn)品和債券基金。

然而如何選擇債券型基金？基本上可以給出三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)：

一是能不能參與新股投資，能打新股的基金收益可能更好，當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)一定會(huì)有所提高；

二是能否參與可轉(zhuǎn)換投資，同樣，投資可轉(zhuǎn)換債券可能也會(huì)提高基金的收益和風(fēng)險(xiǎn)；

三是債券投資的范圍和品種限制，如果限制不太嚴(yán)格，不利于提高收益，但放寬限制在提高潛在收益的同時(shí)也會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)程度有所上升。

目前“打新”債券的優(yōu)勢(shì)表現(xiàn)在兩方面：一是更高的資金利用率，二是更高的中簽率和寬松的時(shí)間限定。按新規(guī)定打新債券基金的股票倉(cāng)位不能高于基金資產(chǎn)的20%，這對(duì)申購(gòu)新股在資金量上是一個(gè)限制。但在操作中，必要時(shí)債券基金可以利用債券回購(gòu)進(jìn)行融資，與股票基金和純現(xiàn)金理財(cái)產(chǎn)品相比，債券基金申購(gòu)新股的資金利用率高一些；因此，去年打新債券基金的投資回報(bào)總體收益高于普通債券。但同樣是打新債券基金，去年不同基金公司的債券基金收益還是有明顯差異的，這種差距主要源于打新中簽的股票組合中的存留期的不同，選擇保留什么股票以及在什么時(shí)候賣(mài)出，是影響基金收益的主要方面，這就有賴于基金經(jīng)理的水平了。

第4篇：個(gè)人債券投資范文

一、美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系概況

在當(dāng)前美國(guó)資本市場(chǎng)上，可供投資者投資的金融資產(chǎn)主要有股票、債券和共同基金。金融資產(chǎn)的投資所得主要為利息所得（來(lái)源于所投資品種的分紅收益）和資本利息所得（來(lái)源于所投資品種的價(jià)差收益）。在明確以上分類的基礎(chǔ)上，下面分別對(duì)美國(guó)股票、債券和共同基金的稅收規(guī)定作一介紹。

（一）美國(guó)股票投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

在證券交易過(guò)程中，針對(duì)買(mǎi)賣(mài)證券的行為所征收的稅均屬與證券交易有關(guān)的稅收設(shè)置，這一稅制的設(shè)置主要是為了調(diào)整證券市場(chǎng)資本的流動(dòng)情況。美國(guó)在證券市場(chǎng)發(fā)展初期，曾對(duì)股票交易行為征收證券交易稅，但是近來(lái)考慮到證券交易稅的征收不利于資本流動(dòng)，于是在1986年稅改法案中取消了該稅種。

對(duì)于個(gè)人股票投資所獲得的現(xiàn)金紅利所得屬于“任何來(lái)源的所得”范圍，列入個(gè)人所得稅毛所得內(nèi)。在計(jì)算凈所得時(shí)允許扣除借款利息，即為投資股票而借款的利息。對(duì)個(gè)人股利所得的優(yōu)惠主要是“股息不予計(jì)列法”，允許股東收到股息的第一個(gè)200美元不列入總所得。

對(duì)于股票投資的資本利得所得，美國(guó)從一開(kāi)始就對(duì)其征稅。在美國(guó)變現(xiàn)的資本利得最初是作為普通所得來(lái)完稅的，并且從1921年稅法開(kāi)始，它們就適用于優(yōu)惠的低稅率。從1942一1986年，僅僅對(duì)持有期長(zhǎng)于6個(gè)月或一年以上資產(chǎn)的資本利得的一部分（1942－1978年為50％，1979－1986年為40％）計(jì)入應(yīng)稅所得。在此期間的大部分時(shí)間，這類資本利得稅的稅率被限制在25％以內(nèi)。在1986年稅改法案中刪除了資本利得和普通所得的差別，從1988年開(kāi)始，全部變現(xiàn)的資本利得都將作為普通所得納

稅，資本利得的最高稅率定在28％。

（二）基金投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

1．投資共同基金收入的納稅與投資其它證券收入的納稅方法一樣。共同基金投資于股票和債券，并將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者，持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。同樣，共同基金的資本利得也以同樣的方式轉(zhuǎn)給它的持有者，由持有者按資本利得規(guī)定來(lái)報(bào)稅。共同基金本身并不需要根據(jù)它收到的紅利。利息以及實(shí)現(xiàn)的資本利得未繳稅。

2．美國(guó)共同基金投資收益的三種計(jì)算方法。如果基金投資者賣(mài)掉其持有的所有基金單位，從賣(mài)掉所有基金單位的資本利得或資本損失中減去成本就得到應(yīng)稅金額。如果投資者只賣(mài)掉部分所持有的基金單位則比較難計(jì)算繳稅的金額，因?yàn)楹茈y判斷是哪一部分的基金單位被賣(mài)掉了。美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局因此也規(guī)定最先買(mǎi)進(jìn)的股份最先賣(mài)掉，即通常所說(shuō)的先進(jìn)先出法則。如果投資者的基金單位價(jià)格上漲了，則先進(jìn)先出法則會(huì)產(chǎn)生較大的資本利得和較大的應(yīng)繳稅額。另外，基金投資者還可以通過(guò)計(jì)算所持有基金股份的平均成本來(lái)計(jì)算資本利得或損失。平均成本方法可導(dǎo)致較大的資本利得和較高的賦稅比率。還有一種更加復(fù)雜的方法是具體指出哪些基金股份被賣(mài)掉了，這樣投資者就可以賣(mài)掉最高成本的股份，從而導(dǎo)致最小的資本利得和最低的稅率。

（三）債券投資的相關(guān)稅收規(guī)定。

當(dāng)前美國(guó)有一個(gè)發(fā)達(dá)的債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)的品種也相當(dāng)多。從發(fā)行主體來(lái)看，有聯(lián)邦政府債券、地方政府債券、企業(yè)債券等。按發(fā)行方式來(lái)進(jìn)行細(xì)分，有原始發(fā)行折扣債券、市價(jià)折扣債券等。不同類別的債券在稅收處理時(shí)也稍有差別。

1．聯(lián)邦政府債券的稅收處理措施。投資于美國(guó)聯(lián)邦政府債券的利息所得只需向美國(guó)聯(lián)邦政府繳稅，而不需向州政府和地方政府繳稅。因此持有美國(guó)國(guó)債會(huì)明顯減少個(gè)人所得稅。正因?yàn)橥顿Y國(guó)債可減少繳稅和投資國(guó)債的安全性，國(guó)債的利率比企業(yè)債券要低。

2．地方政府債券的稅收處理措施。投資地方政府債券資本利得的納稅辦法同投資股票一樣，但以溢價(jià)購(gòu)買(mǎi)地方政府債券的投資損失則不能以資本利得或其它收入來(lái)沖抵。

3．原始發(fā)行折扣債券的稅收處理措施。原始發(fā)行折扣債券是指在首次發(fā)行時(shí)以面值的折扣價(jià)出售的債券，如果持有到期，則發(fā)行人一次性將等于面值的價(jià)值支付給投資者。此類債券的持有者需每年將計(jì)算所得的利息作為通常收入的一部分來(lái)賦稅，而不是等持有到期才一次性賦稅。對(duì)于1982年7月1日之后發(fā)行的此類企業(yè)債券，每年根據(jù)單利來(lái)計(jì)算所得利息。

美國(guó)聯(lián)邦稅務(wù)局還規(guī)定如果原始發(fā)行折扣債券以發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息來(lái)出售，則可認(rèn)為無(wú)資本利得或損失，因此不需要繳納資

本利得稅。但如果出售價(jià)超過(guò)發(fā)行折扣價(jià)加上估計(jì)的利息，則需要按照資本利息得來(lái)賦稅或按照普通個(gè)人所得來(lái)賦稅。

4．市價(jià)折扣債券的稅收處理措施。市價(jià)折扣債券是指投資者在二級(jí)市場(chǎng)上以某一價(jià)格購(gòu)買(mǎi)某債券，通常該債券的到期贖回價(jià)格會(huì)高于此購(gòu)買(mǎi)價(jià)格，這兩個(gè)價(jià)格之差即是市價(jià)折扣量。投資市價(jià)折扣債券的賦稅與原始發(fā)行折扣債券賦稅一樣，都是將折扣部分當(dāng)作普通利息收入來(lái)納稅。但是投資市價(jià)折扣債券在沒(méi)有實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)——市價(jià)折扣量前不需要賦稅。如果市價(jià)折扣量小于市價(jià)折扣債券到期贖回價(jià)的0．25％，則不需要納稅，即該市價(jià)折扣量在報(bào)稅時(shí)可當(dāng)作零來(lái)處理。

5．可轉(zhuǎn)換債券的稅收處理措施。通?？赊D(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成同一發(fā)行人股票的交易不需要繳稅，但轉(zhuǎn)換成不同發(fā)行人股票的交易則需要繳稅。任何沒(méi)有應(yīng)計(jì)的原始發(fā)行折扣不再被確認(rèn)，但在轉(zhuǎn)換時(shí)的市價(jià)折扣需要在轉(zhuǎn)換成的股票被處理（出售或贈(zèng)與）后確認(rèn)。

（四）資本損失彌補(bǔ)的相關(guān)規(guī)定。

美國(guó)聯(lián)邦稅法對(duì)資本損失是否能一次性從資本得利中扣除有具體規(guī)定。投資者的資本損失（長(zhǎng)期和短期）可從資本利得中扣除，如資本損失超過(guò)資本利得，則還可以以投資者的通常收入（如工資收入）3000美元來(lái)相抵，但不得超過(guò)3000美元，即該投資者的通常收入的納稅額最多可減少3000美元；其余的資本損失則可帶到下一年度再申報(bào)。

二、我國(guó)現(xiàn)行金融資產(chǎn)稅收體系概況

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)數(shù)十年的發(fā)展，無(wú)論從上市公司家數(shù)，還是從交易硬件設(shè)施建設(shè)來(lái)看，都取得了令人矚目的成績(jī)。證券市場(chǎng)上可供投資者投資的品種也日益多元化，投資者結(jié)構(gòu)也日益優(yōu)化，但由于證券市場(chǎng)稅收政策的調(diào)整一直被認(rèn)為實(shí)質(zhì)性的“利好”或“利空”，從而使我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收體系建設(shè)一直處于停滯狀態(tài)。目前我國(guó)金融資產(chǎn)方面的稅收規(guī)定僅有以下幾方面：

（－）股票投資方面的稅收規(guī)定。

向股票交易的買(mǎi)賣(mài)雙方各征收4‰的證券交易印花稅，沒(méi)有證券交易資本利得方面的稅收規(guī)定，也沒(méi)有關(guān)于資本損失扣除的相關(guān)規(guī)定。即無(wú)論投資者盈虧狀況如何，只要有股票交易，就必須交納一比例不低的印花稅。在上市公司有分紅時(shí)，由上市公司代扣代繳分紅數(shù)額20％的個(gè)人所得稅。

（二）共同基金投資方面的稅收規(guī)定。

由于我國(guó)規(guī)范化的證券投資基金的發(fā)展歷程較短，管理層出于培育機(jī)構(gòu)投資者的目的，對(duì)其發(fā)展采取了一定的扶持政策，包括稅收方面的一些優(yōu)惠措施。投資者在投資于共同基金時(shí)，可免交證券交易印花稅，在收到基金的分紅時(shí)，要交納一分紅數(shù)額20％的個(gè)人所得稅。

（三）債券投資方面的稅收規(guī)定。

目前我國(guó)的債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)而言權(quán)不發(fā)達(dá)，可供投資者投資的債券品種僅限于中央債券、金融債券和企業(yè)債券，發(fā)行方式上一般采用“按面值發(fā)售，年末付息，到期一次還本付息”的方式，這樣我國(guó)債券投資方面的稅收規(guī)定就相對(duì)很簡(jiǎn)單。投資于中央債券、金融債券的利息收入免交個(gè)人所得稅，投資于企業(yè)債券的利息收入要交納20％的個(gè)人所得稅。

三、我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)思路探討

借鑒美國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系建設(shè)的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)證券交易的硬件環(huán)境和稅務(wù)機(jī)關(guān)的征管水平，我國(guó)金融資產(chǎn)稅收體系的構(gòu)建可從以下幾方面入手：

（一）股票投資稅收體系建設(shè)。

1．改變印花稅的征收環(huán)節(jié)，放在發(fā)行環(huán)節(jié)征收。將現(xiàn)行的印花稅并入到證券交易稅存在的前提下單獨(dú)設(shè)置項(xiàng)目，這樣一可以還印花稅的本來(lái)面目；二可以解決一級(jí)市場(chǎng)稅收調(diào)控真空的問(wèn)題；三可以避免新的重復(fù)征稅。2．開(kāi)征證券交易稅。在證券市場(chǎng)發(fā)展的初期，運(yùn)用證券交易稅對(duì)于抑制市場(chǎng)過(guò)度投機(jī)，保證市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行是很有必要的。結(jié)合我國(guó)現(xiàn)狀，證券交易稅有必要僅對(duì)“賣(mài)方”征收，稅率為4－6‰左右，在具體措施上要明確持股時(shí)間長(zhǎng)短與稅率差別的數(shù)量關(guān)系。這樣一方面可以吸引資金，達(dá)到鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資的目的，另一方面，又可以抑制過(guò)度投機(jī)，達(dá)到穩(wěn)定股市的目的。3.開(kāi)征證券交易資本利得稅。證券交易資本利得是投資者因買(mǎi)賣(mài)證券而取得的價(jià)差收入。我國(guó)現(xiàn)行稅制對(duì)證券交易的價(jià)差收入缺乏應(yīng)有的稅收調(diào)節(jié)，對(duì)這部分所得應(yīng)不應(yīng)征稅，在國(guó)外是逐漸增多的，如國(guó)庫(kù)券、企業(yè)債券、股票、投資基金等，其中尤以股票的交易最為活躍。盡管證券交易是一種風(fēng)險(xiǎn)性極強(qiáng)的投資行為，但這種行為畢竟引發(fā)了企業(yè)財(cái)富的再分配，造成新的社會(huì)分配不公。因此，我國(guó)應(yīng)開(kāi)征此稅，對(duì)過(guò)高的價(jià)差收入作適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。目前比較簡(jiǎn)單和可行的構(gòu)想如下：1．對(duì)正常交易所得不征稅，但被認(rèn)定為營(yíng)業(yè)易（投機(jī)）的證券利得予以課稅。2．對(duì)營(yíng)業(yè)易的判定標(biāo)準(zhǔn)是：以一個(gè)股東賬戶為基準(zhǔn)，該賬戶在一個(gè)公歷年度交易次數(shù)超過(guò)30筆或轉(zhuǎn)讓股票票面總價(jià)值超過(guò)某個(gè)數(shù)量指標(biāo)，即判定為營(yíng)業(yè)易。同時(shí)結(jié)合不同的納稅人（投資基金、機(jī)構(gòu)、自然人等）設(shè)定不同的差別稅率；按不同的證券持有期限規(guī)定一系列的減免稅措施。

（二）基金投資稅收體系建設(shè)。

從美國(guó)共同基金的稅收規(guī)定來(lái)看，盡管美國(guó)共同基金的組織形態(tài)大多為公司型，但為了避免在共同基金和基金持有人之間的雙重征稅，一般在基金環(huán)節(jié)都是免稅的，共同基金將獲得的紅利和利息轉(zhuǎn)給共同基金的持有者時(shí)，由持有者根據(jù)收到的紅利和利息進(jìn)行報(bào)稅。目前我國(guó)在這方面的規(guī)定和美國(guó)差別不大，但對(duì)于目前投資者交易基金單位是否應(yīng)免交證券交易印花稅就值得探討。在目前僅為封閉式基金的情況下，基金單位的價(jià)格也是由二級(jí)市場(chǎng)基金單位的供求狀況決定的，稅收對(duì)基金單位交易的活躍程度影響并不是太大，而對(duì)交易基金單位不征收證券交易稅，不符合稅制建設(shè)的公平性原則。建議在這方面應(yīng)對(duì)投資者交易基金單位適用證券交易稅，稅率上可與股票交易的稅率相當(dāng)。對(duì)于投資者交易開(kāi)放式基金單位而言，稅率可適當(dāng)調(diào)低一些。

（三）債券投資稅收體系建設(shè)。

目前我國(guó)債券市場(chǎng)相對(duì)于股票市場(chǎng)而言極不發(fā)達(dá)，這種狀況的出現(xiàn)與我國(guó)債券市場(chǎng)大發(fā)展的外部環(huán)境仍不成熟不無(wú)關(guān)系，但債券市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的一個(gè)重要組成部分，促進(jìn)其發(fā)展也是十分必要的，目前尤其要大力促進(jìn)企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)然，債券市場(chǎng)大發(fā)展的一個(gè)重要條件在于外部環(huán)境的創(chuàng)新，在相關(guān)稅收政策選擇上，可提供一定的扶持措施，目前可適當(dāng)降低企業(yè)債券投資利息收入所適用的稅率，結(jié)合我國(guó)債券市場(chǎng)的中長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，針對(duì)不同的債券品種，適用不同的稅收規(guī)定。

第5篇：個(gè)人債券投資范文

一、美國(guó)市政債券稅收減免制度安排

免稅（tax-exemption）是美國(guó)市政債券（Municipal Bond）區(qū)別于其他債券的重要特征，自1913年美國(guó)所得稅法實(shí)施以來(lái)，已經(jīng)執(zhí)行100多年。免稅的實(shí)質(zhì)是聯(lián)邦政府對(duì)州和地方政府發(fā)行的市政債券予以間接的財(cái)政補(bǔ)貼，是市政債券吸引投資者參與、降低地方政府融資成本的重要制度安排。

（一）市政債券稅收減免政策的層次

市政債券利息收入稅收規(guī)定較復(fù)雜，聯(lián)邦層面主要是《國(guó)內(nèi)稅收法典》（IRC）的103、141-150條款，每個(gè)州也有各自關(guān)于市政債券稅收的規(guī)定。市政債券發(fā)行文件（如官方陳述或備忘錄）一般包含有關(guān)債券是否免稅的信息，投資者可從美國(guó)國(guó)家稅務(wù)局的官網(wǎng)（irs.gov）上獲得關(guān)于市政債券免稅的詳細(xì)規(guī)定[1]。

1.聯(lián)邦政府的市政債券利息免稅規(guī)定。市政債券免稅，主要是指聯(lián)邦政府對(duì)投資者從市政債券獲得利息收入免征所得稅。市政債券籌集資金主要用于地方的公共服務(wù)支出，償債資金來(lái)源主要來(lái)自地方政府的稅收或特定公共項(xiàng)目的收費(fèi)，如果對(duì)市政債券的利息收入征收所得稅，實(shí)際上相當(dāng)于對(duì)地方政府征稅。美國(guó)1913年所得稅法將納稅人因持有州及附屬行政部門(mén)債權(quán)所取得的利息收入排除在應(yīng)稅所得之外。1988年，美國(guó)最高法院在南加利福尼亞VS. Baker案中判定，市政債券利息收入免稅規(guī)定受憲法第十修正案以及“政府間稅收豁免”保障。聯(lián)邦政府的市政債券免稅政策主要包括兩方面內(nèi)容，一是享受免稅的市政債券類型，IRC103規(guī)定了三種例外情況；二是享受免稅的投資者，市政債券免稅優(yōu)惠主要傾向于個(gè)人投資者，《1986年稅收改革法案》限制了對(duì)商業(yè)銀行的此類稅收優(yōu)惠。市政債券利息免稅具體需要滿足《國(guó)內(nèi)稅收法典》103條款（IRC103）、141-150條款以及國(guó)家稅務(wù)局（IRS）有關(guān)管理規(guī)定。一般地，市政債券發(fā)行的官方陳述中通常有關(guān)于市政債券免稅情況詳細(xì)信息的聲明，以及債券顧問(wèn)（bond counsel）對(duì)該債券聯(lián)邦所得稅免稅情況的意見(jiàn)。

2.“建設(shè)美國(guó)債券”的稅收政策。本輪國(guó)際金融危機(jī)期間，為創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)和刺激經(jīng)濟(jì)，美國(guó)在2009年推出《復(fù)蘇和再投資法案》，其中非常重要的一項(xiàng)舉措是發(fā)行“建設(shè)美國(guó)債券”。“建設(shè)美國(guó)債券”的目的是通過(guò)降低州和地方政府新項(xiàng)目借貸成本，為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供融資，資金投向包括公共建筑、法院、學(xué)校、公路、交通設(shè)施、公立醫(yī)院、公共基礎(chǔ)設(shè)施、水利工程、環(huán)境工程、能源工程、政府住房工程等。從2009年4月至2012年12月31日，建設(shè)美國(guó)債券共發(fā)行1810億美元，債券持有人主要為保險(xiǎn)公司、共同基金、外國(guó)中央銀行和商業(yè)銀行以及個(gè)人投資者[2]。建設(shè)美國(guó)債券作為應(yīng)稅債券，但債券持有人和債券發(fā)行人享有稅收抵免和聯(lián)邦政府補(bǔ)貼，實(shí)際上是變相的免稅待遇。根據(jù)稅收減免或抵補(bǔ)方式的不同，建設(shè)美國(guó)債券可以分為稅收抵免債券和直接支付債券，其中稅收抵免債券向債券持有人支付35%的聯(lián)邦政府補(bǔ)貼。

3.州政府市政債券稅收政策。一些州政府也對(duì)市政債券利息免征州所得稅。不過(guò)，不同州的這種稅收待遇條件差異較大。在一些州，本州居民投資于本州政府或其他市政債券發(fā)行人發(fā)行的市政債券才享受免稅，對(duì)其他州發(fā)行的市政債券利息不免稅。例如猶他州的59-10-114（1）（e）法規(guī)以及R865-9I-50規(guī)則規(guī)定，本州居民購(gòu)買(mǎi)持有其他州發(fā)行的市政債券的利息所得需征稅，不過(guò)，如果發(fā)行市政債券的所在州也未對(duì)猶他州發(fā)行的市政債券利息收入征稅，那么猶他州也對(duì)其市政債券利息免稅。州之間有這種相互豁免的稅收優(yōu)惠安排，與猶他州相互稅收豁免的州包括阿拉斯加、哥倫比亞、佛羅里達(dá)、印第安納、內(nèi)華達(dá)、北達(dá)科他、南達(dá)科他、德克薩斯、華盛頓以及懷俄明州。

（二）聯(lián)邦所得稅減免的例外情況

市政債券利息免稅的規(guī)定非常繁瑣，根據(jù)《國(guó)內(nèi)稅收法典》第103、141-150條款的規(guī)定，三種情況下，州和地方政府市政債券利息不享受稅收豁免待遇。

1.私營(yíng)性質(zhì)市政債券（Private activity bond）例外。根據(jù)《國(guó)內(nèi)稅收法典》第141條，所謂私營(yíng)性質(zhì)市政債券是指那些債券收入為私營(yíng)企業(yè)所用或?yàn)樗綘I(yíng)企業(yè)帶來(lái)利益的債券。二十世紀(jì)六十年代，地方政府為了繁榮地方經(jīng)濟(jì)、增加財(cái)政收入，發(fā)行了許多名義“為公”、實(shí)際“為私”的“經(jīng)濟(jì)發(fā)展債券”，為企業(yè)提供通道融資（conduit financing）。為此，《1968收入和支出控制法案》（The Revenue and Expenditure Control Act of 1968）對(duì)免稅市政債券的發(fā)行規(guī)模和使用范圍進(jìn)行了限制，從市政債券中區(qū)分出了“工業(yè)發(fā)展債券”（industrial development bond），即后來(lái)的“私營(yíng)性質(zhì)市政債券”?！?986年稅收改革法案》進(jìn)一步明確區(qū)分了基本市政債券和私營(yíng)性質(zhì)市政債券，如果10%以上債券收入由非政府企業(yè)使用或10%以上的本息由非政府所有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保，即為私營(yíng)性質(zhì)市政債券；為體育設(shè)施、會(huì)議中心、空氣和水凈化設(shè)施、工業(yè)園區(qū)、私有基礎(chǔ)設(shè)施等項(xiàng)目發(fā)行的市政債券不享受免稅待遇。

2.“差價(jià)債券”（Arbitrage bond）例外?！秶?guó)內(nèi)稅收法典》148條規(guī)定了“差價(jià)債券”（Arbitrage bond）情況。市政債券和企業(yè)債券的最大區(qū)別就是前者享受免稅待遇，在風(fēng)險(xiǎn)、期限等相同的情況下，市政債券可以以相對(duì)較低的利息率從市場(chǎng)融資。一些地方政府利用這種差價(jià)，通過(guò)發(fā)行“發(fā)展債券”為名的市政債券，然后用籌得資金在資本市場(chǎng)投資牟利，這種利用免稅優(yōu)惠牟利的市政債券被稱為“差價(jià)債券”。為了限制差價(jià)債券，美國(guó)《1969年稅務(wù)改革法案》和《1986年稅收改革法案》相繼對(duì)其進(jìn) 行了限定，其中《1986年稅收改革法案》明確指出差價(jià)債券是對(duì)免息優(yōu)惠的錯(cuò)誤使用，因而對(duì)其采取強(qiáng)硬措施，杜絕套利行為。

3.未合規(guī)登記注冊(cè)例外。未按照《國(guó)內(nèi)稅收法典》149條有關(guān)規(guī)定進(jìn)行登記的市政債券不免稅。在實(shí)際運(yùn)作中，一個(gè)發(fā)行之初確定為免稅的市政債券，如果發(fā)行人最后實(shí)際上未能滿足聯(lián)邦稅收規(guī)則的規(guī)定，也會(huì)轉(zhuǎn)變?yōu)閼?yīng)稅市政債券。此外，一些市政債券支付的利息在最初計(jì)算聯(lián)邦所得稅收入時(shí)被免除，但仍會(huì)受替代性最低稅負(fù)（Alternative Minimum Tax Bonds， AMT）規(guī)定約束而被征稅，市政債券的官方陳述應(yīng)明確該債券受替代性最低稅負(fù)約束。

二、美國(guó)市政債券免稅的具體成效

市政債券免稅政策在美國(guó)已有100多年歷史，是促進(jìn)市政債券市場(chǎng)快速發(fā)展的重要因素。截至2012年末，美國(guó)市政債券余額3.7萬(wàn)億美元，其中長(zhǎng)期、免稅市政債券占絕對(duì)多數(shù)，因而市政債券通常被統(tǒng)稱為免稅債券。市政債券免稅的作用體現(xiàn)在幾個(gè)方面。

（一）免稅市政債券促進(jìn)公共投資，是地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的重要資金來(lái)源

市政債券免稅的前提是其公共用途特征，其免稅條款鼓勵(lì)投資者將資金用于購(gòu)買(mǎi)市政債券，起到良好的資源配置作用。2003—2012年，美國(guó)州和地方政府用于新基礎(chǔ)設(shè)施投資的市政債發(fā)行額達(dá)到1.65萬(wàn)億美元，其中8020億美元用于學(xué)校和醫(yī)院建設(shè)，4360億美元用于水、地下管道以及公路項(xiàng)目建設(shè)。2012年，美國(guó)共發(fā)行了6600只免稅市政債券，籌資金額超過(guò)1790億美元，為地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提供了大量資金。

（二）市政債券免稅是隱性的補(bǔ)貼，有效降低了地方政府的融資成本

目前“AAA”評(píng)級(jí)的10年期市政債券融資成本為2.65%，“A”評(píng)級(jí)的為3.44%。通常免稅債券利率比應(yīng)稅債券利率低2個(gè)百分點(diǎn)，幫助地方政府以較低的利率融資。根據(jù)美國(guó)郡縣協(xié)會(huì)的測(cè)算，如果沒(méi)有免稅政策支持，2003—2012年美國(guó)的州和州以下地方政府將為其所發(fā)行的市政債券多支出4953億美元的利息。其中位居前三的加利福尼亞、德克薩斯和紐約分別節(jié)約融資成本698億美元、580億美元和449億美元。

（三）免稅債券是市政債券的核心組成部分，為公共目的市政項(xiàng)目提供了穩(wěn)定的融資平臺(tái)

從各年新發(fā)行市政債券看，長(zhǎng)期、免稅市政債券占市政債券總量的比重達(dá)90%左右。2009年和2010年，受建設(shè)美國(guó)債券（表現(xiàn)為應(yīng)稅債券）發(fā)行增長(zhǎng)影響，免稅市政債券占比從2008年的89%下降到82%和78%，不過(guò)隨著建設(shè)美國(guó)債券項(xiàng)目的結(jié)束，2011年免稅市政債券發(fā)行占比回升到90.2%的水平。免稅市政債券市場(chǎng)的發(fā)達(dá)，為地方政府保持財(cái)政自主性創(chuàng)造了條件，進(jìn)而有助于鞏固財(cái)政聯(lián)邦制。

（四）市政債券免稅向個(gè)人投資者傾斜，吸引個(gè)人投資者廣泛參與

1986年稅收改革法案頒布之前，商業(yè)銀行是市政債券的主要投資人；1986年稅收改革法案減少了對(duì)商業(yè)銀行購(gòu)買(mǎi)市政債的稅收減免，商業(yè)銀行在市政債券投資人中的占比從1971年的51%下降到2011年的7.6%。與此相對(duì)應(yīng)的，個(gè)人投資者占比上升至50%以上，加上個(gè)人通過(guò)共同基金、貨幣市場(chǎng)基金以及封閉式基金等渠道持有的市政債券，這一比例超過(guò)75%[3]。

市政債券免稅政策的積極作用顯而易見(jiàn)。不過(guò)這一政策在過(guò)去100年中一直存在爭(zhēng)議。對(duì)市政債券免稅的主要批評(píng)在于，免稅導(dǎo)致聯(lián)邦政府財(cái)政收入減少，加大財(cái)政收支壓力；富裕階層傾向于通過(guò)購(gòu)買(mǎi)免稅市政債券避稅，稅收減免收益分配不均。為此，奧巴馬政府于2013年4月在2014財(cái)年預(yù)算法案中提出調(diào)整市政債券免稅政策。這一政策調(diào)整傾向遭到了州和地方政府的強(qiáng)烈反對(duì)，理由是：提高地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資成本，州和地方政府為彌補(bǔ)融資成本上升需要，不得不提高稅收或基礎(chǔ)設(shè)施的使用者費(fèi)用；如果州和地方政府選擇不增稅費(fèi)，只能縮減基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的范圍和規(guī)模。

三、對(duì)我國(guó)市政債券稅收制度安排的啟示

我國(guó)擬推進(jìn)的市政債券尚不明晰，是統(tǒng)一還是地方政府自主發(fā)行，一般責(zé)任債券還是項(xiàng)目收益?zhèn)?，債券市?chǎng)交易還是柜臺(tái)交易，一系列問(wèn)題需要深入研究。不過(guò)，無(wú)論采取那種形式，市政債券的免稅制度安排是避不開(kāi)的重要問(wèn)題。

（一）我國(guó)市政債券免稅制度安排的必要性

我國(guó)分稅制財(cái)政體制與美國(guó)的財(cái)政聯(lián)邦制有很大差別，地方政府和中央政府在財(cái)權(quán)事權(quán)方面雖有分工，但地方政府不存在破產(chǎn)問(wèn)題，因而對(duì)地方政府發(fā)債的約束機(jī)制不同。從必要性來(lái)看，市政債券免稅體現(xiàn)在幾個(gè)方面：一是稅收平等需要。我國(guó)地方政府市（下轉(zhuǎn)第40頁(yè)）

（上接第27頁(yè)）政債券將從有一定收益的公益項(xiàng)目開(kāi)始，公益性和公共產(chǎn)品屬性決定了其與當(dāng)前的地方政府債券差別不大。鑒于我國(guó)對(duì)于個(gè)人和企業(yè)從地方政府債券利息收入免稅，市政債券免稅是應(yīng)有之意。二是提高市政債券吸引力的需要。市政債券是債券市場(chǎng)的新產(chǎn)品，市場(chǎng)接受度仍待驗(yàn)證，免稅待遇可以提高市政債券的吸引力，從而發(fā)揮其為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資的作用。三是降低地方政府基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資成本的需要。

第6篇：個(gè)人債券投資范文

為了有利于證券投資基金制度的建立，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，現(xiàn)對(duì)中國(guó)證監(jiān)會(huì)新批準(zhǔn)設(shè)立的封閉式證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱基金）的稅收問(wèn)題通知如下：

一、關(guān)于營(yíng)業(yè)稅問(wèn)題

1、以發(fā)行基金方式募集資金不屬于營(yíng)業(yè)稅的征稅范圍，不征收營(yíng)業(yè)稅。

2、基金管理人運(yùn)用基金買(mǎi)賣(mài)股票、債券的差價(jià)收入，在2000年底以前暫免征收營(yíng)業(yè)稅。

3、金融機(jī)構(gòu)（包括銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)）買(mǎi)賣(mài)基金的差價(jià)收入征收營(yíng)業(yè)稅；個(gè)人和非金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)基金單位的差價(jià)收入不征收營(yíng)業(yè)稅。

二、關(guān)于印花稅問(wèn)題

1、基金管理人運(yùn)用基金買(mǎi)賣(mài)股票按照4‰的稅率征收印花稅。

2、對(duì)投資者（包括個(gè)人和企業(yè)，下同）買(mǎi)賣(mài)基金單位，在1999年底前暫不征收印花稅。

三、關(guān)于所得稅問(wèn)題

1、對(duì)基金從證券市場(chǎng)中取得的收入，包括買(mǎi)賣(mài)股票、債券的差價(jià)收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

2、對(duì)個(gè)人投資者買(mǎi)賣(mài)基金單位獲得的差價(jià)收入，在對(duì)個(gè)人買(mǎi)賣(mài)股票的差價(jià)收入未恢復(fù)征收個(gè)人所得稅以前，暫不征收個(gè)人所得稅；對(duì)企業(yè)投資者買(mǎi)賣(mài)基金單位獲得的差價(jià)收入，應(yīng)并入企業(yè)的應(yīng)納稅所得額，征收企業(yè)所得稅。

3、對(duì)投資者從基金分配中獲得的股票的股息、紅利收入以及企業(yè)債券的利息收入，由上市公司和發(fā)行債券的企業(yè)在向基金派發(fā)股息、紅利、利息時(shí)代扣代繳20％的個(gè)人所得稅，基金向個(gè)人投資者分配股息、紅利、利息時(shí)，不再代扣代繳個(gè)人所得稅。

4、對(duì)投資者從基金分配中獲得的國(guó)債利息、儲(chǔ)蓄存款利息以及買(mǎi)賣(mài)股票價(jià)差收入，在國(guó)債利息收入、個(gè)人儲(chǔ)蓄存款利息收入以及個(gè)人買(mǎi)賣(mài)股票差價(jià)收入未恢復(fù)征收所得稅以前，暫不征收所得稅。

5、對(duì)個(gè)人投資者從基金分配中獲得的企業(yè)債券差價(jià)收入，應(yīng)按稅法規(guī)定對(duì)個(gè)人投資者征收個(gè)人所得稅，稅款由基金在分配時(shí)依法代扣代繳；對(duì)企業(yè)投資者從基金分配中獲得的債券差價(jià)收入，暫不征收企業(yè)所得稅。

第7篇：個(gè)人債券投資范文

【關(guān)鍵詞】債券市場(chǎng);中美比較;經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)

我國(guó)的債券市場(chǎng)近些年來(lái)發(fā)展迅速,取得了長(zhǎng)足的發(fā)展,為我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)和社會(huì)發(fā)展作出了巨大的貢獻(xiàn)。但是同發(fā)達(dá)國(guó)家相比,仍處于起步階段,無(wú)論是其規(guī)模、品種,還是債券市場(chǎng)的發(fā)育程度等諸多方面都存在著巨大的差距。

一、中美債券市場(chǎng)的比較分析

(一)債券市場(chǎng)的發(fā)行規(guī)模比較分析

在美國(guó)資本市場(chǎng)上,債券市場(chǎng)具有很重要的作用,債券品種發(fā)展也比較成熟。其規(guī)模也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場(chǎng)。美國(guó)每年發(fā)行國(guó)債的數(shù)額占GDP的比例為100%。且市場(chǎng)可流通的債券品種豐富,既有國(guó)債,市政債券,也有公司債券,聯(lián)邦機(jī)構(gòu)債券等。

我國(guó)的債券和美國(guó)相比差距較大。每年發(fā)行總量也不過(guò)占GDP的15%左右,且品種比較單一。主要有國(guó)債、中央銀行債、政策性銀行債等為數(shù)不多的幾種。

(二)債券市場(chǎng)投資品種比較分析

美國(guó)的債券市場(chǎng)主要是以工商企業(yè)和政府發(fā)行的短期債券為主。政府短期債券占政府發(fā)行量的40%。除此之外,不少的地方政府、地方公共機(jī)構(gòu)也發(fā)行地方政府債券。這些債券被譽(yù)為安全性僅次于“金邊債券”的一種債券。工商企業(yè)發(fā)行的債券產(chǎn)品更是占據(jù)了舉足輕重的地位且種類繁多。

在我國(guó)債券市場(chǎng)中,政府債券占相當(dāng)大的比重。其中國(guó)庫(kù)券和央行票據(jù)占債券市場(chǎng)的比重達(dá)到近70%,且大部分為5-10年的中長(zhǎng)期債券。企業(yè)債券占的比重非常小,而且地方政府不允許發(fā)行債券。

(三)債券的流通市場(chǎng)比較分析

美國(guó)的債券流通是以場(chǎng)外交易為主的交易市場(chǎng)。同時(shí),電子化交易系統(tǒng)的普遍應(yīng)用也大大促進(jìn)了流通市場(chǎng)的活躍。債券市場(chǎng)的日交易量是紐約股票交易所日交易股票數(shù)量的13倍之多。政府債券及政府支持機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券十分活躍。

在我國(guó)債券流通以滬深證券交易市場(chǎng)、銀行間債券交易市場(chǎng)和證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)柜臺(tái)交易市場(chǎng)為主。交易量比較小,整體換手率也僅是美國(guó)債券市場(chǎng)的1/10。

(四)投資者結(jié)構(gòu)比較分析

美國(guó)國(guó)內(nèi)債券投資者主要以銀行、基金、個(gè)人、保險(xiǎn)公司、國(guó)外和國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者等為主,各類投資者持有債券比例比較平衡。而我國(guó)債券市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)不盡合理。主要有國(guó)有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社、保險(xiǎn)公司、證券公司、基金管理機(jī)構(gòu)等。市場(chǎng)參與度數(shù)量雖然眾多,但債券持有比例極不均等,外資機(jī)構(gòu)參與度較低。

二、對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的幾點(diǎn)啟示

(一)積極擴(kuò)大債券市場(chǎng)規(guī)模,促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化

從中美兩國(guó)債券市場(chǎng)的比較分析中可以看出,我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模與美國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模相比存在著巨大的發(fā)展空間。美國(guó)的證券化產(chǎn)品在金融市場(chǎng)中超過(guò)80%,我國(guó)還不到10%;債券余額,美國(guó)相當(dāng)于GDP的二倍,我國(guó)也僅接近30%。因此積極擴(kuò)大我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模是滿足金融市場(chǎng)的發(fā)展和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。同時(shí)還要積極促進(jìn)債券市場(chǎng)品種的多樣化,滿足不同發(fā)行主體的融資需要。諸如積極發(fā)展地方政府債券市場(chǎng);擴(kuò)大和引導(dǎo)發(fā)行企業(yè)債券;增加短期債券及短期回購(gòu)品種;建立基準(zhǔn)國(guó)債及衍生產(chǎn)品等。

(二)完善做市商制度,促進(jìn)市場(chǎng)的流通性

從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)看,做市商制度能夠活躍證券交易,保證市場(chǎng)有較高的流動(dòng)性,這已被許多成熟證券市場(chǎng)廣泛采用,在發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)已有較好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。我國(guó)銀行間市場(chǎng)雖然已經(jīng)開(kāi)始推行雙邊報(bào)價(jià)商制度,但是目前批準(zhǔn)成為做市商機(jī)構(gòu)的均為商業(yè)銀行,而商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)相近,對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)預(yù)期趨同,導(dǎo)致雙邊報(bào)價(jià)偏離市場(chǎng)價(jià)格較遠(yuǎn)、價(jià)差較大,難以對(duì)市場(chǎng)價(jià)格起到穩(wěn)定作用,更何況其參與二級(jí)市場(chǎng)交易的意愿不強(qiáng),導(dǎo)致這些雙邊報(bào)價(jià)商的市場(chǎng)份額存在下降的趨勢(shì),遠(yuǎn)沒(méi)有發(fā)揮促進(jìn)增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和滿足市場(chǎng)需求的作用。

因此,在大力推行雙邊報(bào)價(jià)商制度時(shí),必須采取核準(zhǔn)制雙邊報(bào)價(jià)商資格,擴(kuò)大雙邊報(bào)價(jià)商范圍、允許有實(shí)力的保險(xiǎn)公司如中國(guó)人壽保險(xiǎn)公司、證券公司等機(jī)構(gòu)成為雙邊報(bào)價(jià)商,以解決目前雙邊報(bào)價(jià)商投資偏好趨同的問(wèn)題。在推動(dòng)做市商制度的同時(shí),在債券市場(chǎng)上推行經(jīng)紀(jì)商制度,以進(jìn)一步促進(jìn)債券市場(chǎng)的發(fā)展。經(jīng)紀(jì)商信息發(fā)達(dá)、靈通,可以有效集中市場(chǎng)需求信息,溝通債券買(mǎi)賣(mài)雙方,提高成交效率。

目前交易所新推出的降低債市現(xiàn)券和回購(gòu)交易手續(xù)費(fèi)的政策也將大大降低從事債券套利交易者的成本,提高市場(chǎng)的流通性,鼓勵(lì)了中小投資者介入債市,有利于改善債券市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)和投資機(jī)構(gòu)投資者博弈的格局。

(三)促進(jìn)投資者結(jié)構(gòu)合理化

我國(guó)債券持有者主要集中商業(yè)銀行,特別是在銀行間債券市場(chǎng),其他機(jī)構(gòu)和個(gè)人債券持有量很少。我國(guó)應(yīng)進(jìn)一步擴(kuò)大債券市場(chǎng)的投資群體,增加金融機(jī)構(gòu)之外的企業(yè)及事業(yè)單位以及外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)、持有債券的比重;增加參與柜臺(tái)交易的成員,除商業(yè)銀行外可以增加證券商成員;增加柜臺(tái)市場(chǎng)的可交易品種,活躍柜臺(tái)交易,提高市場(chǎng)流動(dòng)性;也可廣泛吸引其他廣大的投資群體。

另外還可以逐漸引導(dǎo)社保基金、外資機(jī)構(gòu)、中外合作基金、外資參股證券公司、外資參股保險(xiǎn)公司、外資銀行、三資企業(yè)、外國(guó)投資者,儲(chǔ)蓄存款分流等資金進(jìn)入債券市場(chǎng)。這些資金進(jìn)入債市將有利于擴(kuò)大債券市場(chǎng)需求量,也可平衡投資者債券持有比例。通過(guò)多方面、大范圍地促進(jìn)投資者多元化,依靠國(guó)債市場(chǎng)巨大的流動(dòng)性,可以充分發(fā)揮機(jī)構(gòu)投資者發(fā)現(xiàn)國(guó)債價(jià)的格功能,也可最終建立起一條穩(wěn)定與可靠的國(guó)債收益率曲線。

(四)加快債券市場(chǎng)統(tǒng)一化建設(shè)步伐

隨著國(guó)債發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,市場(chǎng)分割問(wèn)題解決已經(jīng)顯得迫不及待。可以有步驟、有計(jì)劃地允許可流通國(guó)債既可在銀行間市場(chǎng)流通轉(zhuǎn)讓,又可在交易所市場(chǎng)上市交易;同時(shí)允許部分資信較好,實(shí)力較強(qiáng)的金融機(jī)構(gòu)在兩個(gè)市場(chǎng)之間進(jìn)行套利活動(dòng),以促進(jìn)市場(chǎng)的流通性,發(fā)現(xiàn)債券市場(chǎng)價(jià)格,為全面統(tǒng)一所有債券市場(chǎng)作準(zhǔn)備。

中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展目標(biāo)是成為全國(guó)統(tǒng)一、面向所有金融機(jī)構(gòu)及企業(yè)法人和個(gè)人投資者的開(kāi)放的,公開(kāi)的市場(chǎng)以及一個(gè)品種多元化、流動(dòng)性充分化和功能健全化的中國(guó)債券市場(chǎng)。

【參考文獻(xiàn)】

[1]唐震斌,我國(guó)證券監(jiān)管現(xiàn)狀及改進(jìn)措施[J],金融教學(xué)與研究,2006,(3).

第8篇：個(gè)人債券投資范文

資金大量流入債市

近兩個(gè)月，債市整體呈現(xiàn)小幅上漲之勢(shì)。根據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)顯示，9月份，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從101.1191點(diǎn)上漲至101.2253點(diǎn)，漲幅0.11%；10月份，中債-新綜合凈價(jià)指數(shù)從101.2253點(diǎn)上漲至101.9921點(diǎn)，漲幅0.76%。

其中，政府債更是呈現(xiàn)“井噴”。資料顯示，繼2015年上半年財(cái)政部下達(dá)了5000億元一般政府債券、1000億元專項(xiàng)債券和2萬(wàn)億元地方政府置換存量債務(wù)，8月底財(cái)政部再次增加1.2萬(wàn)億元地方政府置換存量債務(wù)。在此推動(dòng)下，今年三季度地方政府債券發(fā)行延續(xù)了二季度以來(lái)的高速發(fā)展，發(fā)行期數(shù)和發(fā)行規(guī)模分別達(dá)到501期和15846.27億元，環(huán)比增幅分別超過(guò)200%和80%，同比增幅更加明顯。

對(duì)于債券市場(chǎng)今年以來(lái)牛市的原因，分析人士表示，自6月以來(lái)股市出現(xiàn)大幅振蕩，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，資金似乎無(wú)處可去，債券市場(chǎng)成為不得已之下的最佳投資策略。于是，以銀行理財(cái)資金為首的機(jī)構(gòu)資金開(kāi)始涌入債市，推高了債市情緒。

債券牛市根基不改

記者了解到，目前基金經(jīng)理對(duì)債市仍比較樂(lè)觀。由于貨幣寬松，而傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)面臨轉(zhuǎn)型，銀行貸款無(wú)處可去，只能大量配置債券。與此同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速下行，也支持無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的繼續(xù)下降。資金面以及基本面的支撐，使得債券收益率曲線不斷下移。

“債券還是牛市?！眰袠I(yè)從業(yè)20多年的一位基金經(jīng)理告訴記者，如果經(jīng)濟(jì)走出困境，債市的牛市會(huì)在某個(gè)時(shí)候結(jié)束?！安贿^(guò)目前經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有企穩(wěn)跡象，債市短期恐怕不會(huì)扭轉(zhuǎn)?！?/p>

國(guó)泰君安債券分析師徐寒飛表示，目前資金從股市回流債市的趨勢(shì)并未結(jié)束，央行貨幣政策放松的概率在大幅上升，利率債長(zhǎng)端仍有下行空間，目前的最優(yōu)策略或許就是買(mǎi)入10年利率債。

廣發(fā)集利基金經(jīng)理代宇認(rèn)為，通縮風(fēng)險(xiǎn)仍存，經(jīng)濟(jì)基本面變化不大，債市走勢(shì)更多取決于政策面和資金面。從政策面來(lái)看，在需求不振的前提下，貨幣政策有望保持一貫性，債市仍將處于牛市中。

局部風(fēng)險(xiǎn)值得警惕

然而，也有部分市場(chǎng)人士表示，信用債違約風(fēng)險(xiǎn)以及公司債杠桿風(fēng)險(xiǎn)在增高，未來(lái)局部性風(fēng)險(xiǎn)釋放值得關(guān)注，而部分基金經(jīng)理也開(kāi)始擔(dān)憂IPO重啟對(duì)于資金面造成的沖擊。

興業(yè)證券分析報(bào)告顯示，從短期來(lái)看，之前打新基金的錢(qián)多數(shù)來(lái)自銀行理財(cái)，在股災(zāi)后轉(zhuǎn)投了固收產(chǎn)品，這次IPO重啟后資金可能先從固收產(chǎn)品中撤出來(lái)以備打新之需。加之28只新股按照舊規(guī)則發(fā)行，仍會(huì)凍結(jié)資金，而此前轉(zhuǎn)移至貨幣基金和債券基金的打新基金可能會(huì)遭遇贖回轉(zhuǎn)向打新，這些不確定性可能導(dǎo)致債市短期出現(xiàn)調(diào)整。

華商基金分析人士亦對(duì)記者表示，從短期看，IPO重啟有可能增大債市短期波動(dòng)。一方面，IPO重啟后部分資金可能從貨基轉(zhuǎn)為網(wǎng)上打新或新的打新基金，在轉(zhuǎn)換過(guò)程中，貨基贖回導(dǎo)致短端收益率出現(xiàn)波動(dòng)；另一方面，28家公司還是按老辦法在年內(nèi)發(fā)行，仍然存在資金占用問(wèn)題，對(duì)資金面帶來(lái)擾動(dòng)。

個(gè)人如何參與債市投資

目前國(guó)內(nèi)的三大債券市場(chǎng)是銀行柜臺(tái)市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)，前兩者都是場(chǎng)外市場(chǎng)而后者是利用兩大證券交易所系統(tǒng)的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)。

銀行柜臺(tái)市場(chǎng)成交不活躍，而銀行間債券市場(chǎng)是個(gè)人投資者幾乎無(wú)法參與的，所以都跟老百姓的直接關(guān)聯(lián)程度不大。交易所市場(chǎng)既可以開(kāi)展債券大宗交易，同時(shí)也是普通投資者可以方便參與的債券市場(chǎng)，交易的安全性和成交效率都很高。所以，交易所市場(chǎng)是一般債券投資者可以重點(diǎn)關(guān)注的市場(chǎng)。另外，個(gè)人投資者還可購(gòu)買(mǎi)各種債券型產(chǎn)品，包括債券基金、銀行理財(cái)類產(chǎn)品等進(jìn)行投資參與。

記者了解到，投資者只要在證券公司營(yíng)業(yè)部開(kāi)立A股賬戶或證券投資基金賬戶即可參與交易所債券市場(chǎng)的債券發(fā)行和交易。而在交易所內(nèi)交易的債券品種都實(shí)行T+1交易結(jié)算，一般還可以做T+0回轉(zhuǎn)交易，即當(dāng)天賣(mài)出債券所得的資金可以當(dāng)天就買(mǎi)成其他債券品種，可以極大地提高資金的利用效率。

投資指南

滬深交易所公司債

目前普通投資者可以購(gòu)買(mǎi)滬深兩市發(fā)行的公司債。公司債的投資門(mén)檻與基金一致，大致在千元左右。投資者需要先在證券公司開(kāi)通賬戶，像購(gòu)買(mǎi)股票一樣，通過(guò)證券公司的交易軟件進(jìn)行申購(gòu)和交易。交易所公司債和股票流動(dòng)性一致，需要在9時(shí)30分-11時(shí)30分、13時(shí)-15時(shí)的連續(xù)競(jìng)價(jià)時(shí)間才能購(gòu)買(mǎi)。

公司債的收益來(lái)源主要有兩種，除了可以在固定的時(shí)間獲得利息和本金，還可以通過(guò)滬深交易所市場(chǎng)逢高賣(mài)出，通過(guò)低買(mǎi)高賣(mài)來(lái)鎖定收益。目前公司債收益率多在4%-10%之間，根據(jù)債券評(píng)級(jí)以及公司本身償還能力的不同，收益率也不同，如果想獲得更高收益，也需要承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。

需要注意的是，自去年以來(lái)，出現(xiàn)多只債券違約情況，國(guó)企、央企同樣未能幸免，投資者購(gòu)買(mǎi)公司債時(shí)需要注意信用風(fēng)險(xiǎn)，防止中雷。另外，挑選公司債也需要挑選好行業(yè)，目前過(guò)剩行業(yè)容易出現(xiàn)違約情況。

收益： 流動(dòng)性： 門(mén)檻：

儲(chǔ)蓄國(guó)債

儲(chǔ)蓄國(guó)債是政府（財(cái)政部）面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸收個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的，滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄性投資需求的不可流通記名國(guó)債品種，也被稱為“金邊債券”。一直以來(lái)，深受老年投資者的青睞。由于目前處于降息通道，儲(chǔ)蓄國(guó)債的收益率也在繼續(xù)下降，10月發(fā)行的新一期儲(chǔ)蓄國(guó)債，3年期票面年利率4.25%，比去年同期下降了75基點(diǎn)；5年期票面年利率4.67%，比去年同期下降了74基點(diǎn)。不過(guò)目前儲(chǔ)蓄國(guó)債的利率仍比同期限定存高，也比商業(yè)銀行柜臺(tái)政策性銀行債更高。

在門(mén)檻方面，儲(chǔ)蓄國(guó)債門(mén)檻為1000元，比國(guó)開(kāi)債門(mén)檻高，與交易所信用債門(mén)檻相當(dāng)。在流動(dòng)性方面，儲(chǔ)蓄國(guó)債變現(xiàn)不靈活，流動(dòng)性差。目前我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債不可流通轉(zhuǎn)讓，投資者未到期國(guó)債變現(xiàn)方式主要有提前兌付和辦理國(guó)債質(zhì)押貸款兩種。選擇提前兌付國(guó)債要損失利息收益，而辦理國(guó)債質(zhì)押貸款不僅操作限制較多，手續(xù)也較為繁瑣。

收益： 流動(dòng)性： 門(mén)檻：

商業(yè)銀行政策性銀行債

自2014年4月以來(lái)，國(guó)開(kāi)債、進(jìn)出口銀行等政策性銀行債開(kāi)始入駐商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)，普通投資者可以通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)認(rèn)購(gòu)債券。不過(guò)相比公司債，國(guó)開(kāi)債的利率并不高。比如工行于7月1日-3日、7月6日發(fā)行的今年第四只柜臺(tái)國(guó)開(kāi)債，票面利率僅為2.64%。從門(mén)檻上說(shuō)，政策性銀行債屬于低門(mén)檻，只需100元就能購(gòu)買(mǎi)，比儲(chǔ)蓄國(guó)債以及公司債門(mén)檻更低。

第9篇：個(gè)人債券投資范文

與歐美等國(guó)的垃圾債發(fā)行主體相區(qū)別，本次擬推出高收益?zhèn)l(fā)行主體企業(yè)的資信評(píng)級(jí)為BBB至AA-。從評(píng)級(jí)公司的定義來(lái)講，BBB是投資級(jí)，BBB以下從BB開(kāi)始是投機(jī)級(jí)，投資級(jí)和投機(jī)級(jí)的違約率有實(shí)質(zhì)區(qū)別。因此實(shí)際上本次推出的高收益?zhèn)坏扔诶鴤?/p>

目前，債券市場(chǎng)收益率水平在8%～9%的債券比比皆是。例如近期發(fā)行的主體評(píng)級(jí)AA、5年期的11超日債（112061.SZ）發(fā)行票面利率達(dá)到8.98%。那么，資信評(píng)級(jí)為BBB至AA-的高收益?zhèn)?，收益率水平究竟?huì)落在一個(gè)什么區(qū)間呢？

現(xiàn)在可以明確的是，高收益?zhèn)诖蜷_(kāi)信用債評(píng)級(jí)下限的同時(shí)，也將打開(kāi)信用債收益率不準(zhǔn)超過(guò)“140%”的上限。目前國(guó)內(nèi)沒(méi)有很好的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)階段市場(chǎng)只能“摸著石頭過(guò)河”。

根據(jù)現(xiàn)有的信用債定價(jià)推算，BBB級(jí)的債券收益率應(yīng)該達(dá)到10%～12%左右。高收益?zhèn)鶎?shí)際上介于現(xiàn)有債券和垃圾債之間，根據(jù)現(xiàn)在信托收益率減去流動(dòng)性溢價(jià)的辦法來(lái)推算，預(yù)計(jì)收益率在9%～12%――沒(méi)有這個(gè)收益率，無(wú)法吸引到足夠的投資者。

12%的收益率，從債券投資的角度看，不算低。但從現(xiàn)有的制度安排來(lái)看，普通個(gè)人投資者恐怕還無(wú)緣參與。

當(dāng)前，監(jiān)管層和業(yè)界對(duì)備案制以及私募發(fā)行已達(dá)成共識(shí)，盡管對(duì)于發(fā)行對(duì)象數(shù)量的界定還存在分歧，但監(jiān)管部門(mén)對(duì)合格投資主體的界定還是相對(duì)比較謹(jǐn)慎。

除了高收益必然帶來(lái)高風(fēng)險(xiǎn)之外，“評(píng)級(jí)虛高”也是難以回避的問(wèn)題：BBB作為中小企業(yè)私募債的準(zhǔn)入門(mén)檻，如果評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)把投機(jī)級(jí)的企業(yè)高估進(jìn)投資級(jí)，就把風(fēng)險(xiǎn)引入到市場(chǎng)中，增加了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)度。

當(dāng)然，市場(chǎng)完全不出現(xiàn)違約也并不是一件好事，出現(xiàn)違約對(duì)于投資者的成熟和債券市場(chǎng)發(fā)展都有一定幫助。高收益?zhèn)某霈F(xiàn)意味著此前中國(guó)債券市場(chǎng)旱澇保收的情況不復(fù)存在，違約將不再新鮮，“閉眼買(mǎi)債”的時(shí)代或?qū)⒔Y(jié)束。這也是監(jiān)管機(jī)構(gòu)試圖對(duì)高收益?zhèn)瘏⑴c者進(jìn)行限制的原因。

一個(gè)明顯的變化是，高收益?zhèn)耐顿Y主體將以具有風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和低流動(dòng)性承受能力的投資者構(gòu)成。券商、信托、理財(cái)和私募基金將是主要投資者，券商的自營(yíng)和資產(chǎn)管理、銀行的理財(cái)戶可能會(huì)相對(duì)活躍一些。公募基金和個(gè)人散戶由于種種原因，暫時(shí)將被擋在門(mén)外，基金由于需要修訂基金章程較難，所以目前很難參與。受高門(mén)檻限制，而且采用私募發(fā)行，普通散戶基本不可能參與其中。