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關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);公司績(jī)效;優(yōu)化建議
中圖分類號(hào):F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A
一、引言
隨著醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革的不斷推進(jìn),基本藥物制度、新版GMP、新版GSP的貫徹實(shí)施,以及醫(yī)藥政策措施的陸續(xù)出臺(tái),都給藥品生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來一定的影響,同時(shí)隨著藥用輔料行業(yè)規(guī)范化進(jìn)程的不斷推進(jìn),進(jìn)入藥用輔料行業(yè)的專業(yè)化生產(chǎn)企業(yè)呈現(xiàn)明顯上升趨勢(shì),在部分藥用輔料大品種上,行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇趨勢(shì)較為明顯。為了進(jìn)一步建立、健全企業(yè)長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制,招納及穩(wěn)定優(yōu)秀人才,充分調(diào)動(dòng)公司管理層及骨干員工的工作積極性,有效地將股東利益、公司利益和經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益結(jié)合在一起,使各方共同關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,爾康制藥公司于2013年訂立了股權(quán)激勵(lì)方案。本文通過對(duì)比爾康制藥公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司業(yè)績(jī)的變化,得出股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)爾康制藥業(yè)績(jī)顯著提升的結(jié)論,并對(duì)其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中存在的問題提出優(yōu)化建議。
二、股權(quán)激勵(lì)概述
(一)股權(quán)激勵(lì)的概念。股權(quán)激勵(lì)是通過向公司管理層或其他員工授予股權(quán),使其能以所有者的身份參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理等重大決策、并與股東分享企業(yè)利潤(rùn)的同時(shí)共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),促使激勵(lì)對(duì)象為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展而努力工作。現(xiàn)階段,股權(quán)激勵(lì)模式主要有:股票期權(quán)模式、限制性股票模式、股票增值權(quán)模式、業(yè)績(jī)股票激勵(lì)模式和虛擬股票模式等。
(二)股權(quán)激勵(lì)的運(yùn)行條件
1、有效的資本市場(chǎng)。股權(quán)激勵(lì)的有效運(yùn)行要求資本市場(chǎng)的股價(jià)能正確反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。缺乏效率的資本市場(chǎng)很難通過股價(jià)來確定公司的長(zhǎng)期價(jià)值,也就難以通過股權(quán)激勵(lì)的方式來評(píng)價(jià)和激勵(lì)經(jīng)理人。
2、有效的經(jīng)理人市場(chǎng)。有效的經(jīng)理人市場(chǎng)是股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的條件之一。經(jīng)理人市場(chǎng)在有效的情況下,職業(yè)經(jīng)理人以提高企業(yè)業(yè)績(jī)?yōu)榧喝危瑥亩WC自己的價(jià)值和聲譽(yù),進(jìn)而提升股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果。
3、扶持性政策。股權(quán)激勵(lì)誕生的初衷是合理避稅。在稅收、融資等優(yōu)惠政策的扶持下,企業(yè)能更好地運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的方式來充分激發(fā)人力資源的價(jià)值,實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。
三、爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案
(一)公司簡(jiǎn)介。湖南爾康制藥股份有限公司于2003年10月22日成立,公司經(jīng)營(yíng)范圍包括原料藥、藥用輔料的生產(chǎn)、銷售;藥用空心膠囊、軟膠囊的生產(chǎn)、銷售;輔料及化工產(chǎn)品的研究、生產(chǎn)與銷售;技術(shù)咨詢與轉(zhuǎn)讓;淀粉及淀粉制品制造;保健食品、預(yù)包裝食品、散裝食品的銷售。
(二)股權(quán)激勵(lì)方案內(nèi)容
1、激勵(lì)對(duì)象。本計(jì)劃激勵(lì)對(duì)象共計(jì)142人,包括:公司董事、高級(jí)管理人員;公司中層管理人員;公司核心技術(shù)(業(yè)務(wù))人員。所有的激勵(lì)對(duì)象必須在本計(jì)劃的有效期內(nèi)與公司或公司的控股子公司任職并已與公司或公司的控股子公司簽署勞動(dòng)合同。
2、標(biāo)的股票來源和數(shù)量。爾康制藥公司以定向增發(fā)的方式向管理層和骨干授予300萬(wàn)份股票期權(quán),占爾康制藥股本總額23,920萬(wàn)股的1.25%。
3、激勵(lì)的有效期。本激勵(lì)計(jì)劃的有效期自首次股票期權(quán)授權(quán)日起計(jì)算最長(zhǎng)不超過5年。股票期權(quán)授予后至股票期權(quán)可行權(quán)日之間的時(shí)間,本計(jì)劃等待期為12個(gè)月。本計(jì)劃自授權(quán)日起滿12個(gè)月后可以開始行權(quán)。激勵(lì)對(duì)象按安排進(jìn)行分期分批次的行權(quán),可行權(quán)日須為計(jì)劃有效期內(nèi)的交易日。
4、行權(quán)價(jià)格。首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為33.12元。該價(jià)格的制定依據(jù)是取草案提要公布前1日公司股票收盤價(jià)和前30日平均收盤價(jià)中的較高者。
5、行權(quán)條件。在公司績(jī)效考核方面,以2013年凈利潤(rùn)為基數(shù),2014年、2015年、2016年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率分別不低于30%、70%、113%;2014年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9%、2015年不低于10%、2016年不低于11%。同時(shí),激勵(lì)對(duì)象需達(dá)到年度個(gè)人考核要求。
四、股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效的影響
財(cái)務(wù)指標(biāo)是評(píng)判公司績(jī)效變動(dòng)最直觀的數(shù)據(jù),本文將對(duì)爾康制藥實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后共計(jì)四年的盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力進(jìn)行逐一分析,進(jìn)一步判斷股權(quán)激勵(lì)如何影響了公司的業(yè)績(jī)。
(一)盈利能力。盈利能力是企業(yè)生存的源泉,本文采用了營(yíng)業(yè)凈利率、反映耗費(fèi)成果的成本費(fèi)用利潤(rùn)率以及體現(xiàn)資金使用效率的凈資產(chǎn)收益率三項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)價(jià)爾康制藥的盈利能力。2012年?duì)柨抵扑幍臓I(yíng)業(yè)凈利率為40.51%,2013年驟降至19.16%,而2015年又回升至34.11%,結(jié)合市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行分析,2013年?duì)I業(yè)凈利率的驟降是由于醫(yī)藥市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)引起的,激烈的競(jìng)爭(zhēng)使得企業(yè)產(chǎn)品價(jià)格無(wú)法提高,進(jìn)而壓縮了產(chǎn)品的生產(chǎn)利潤(rùn)。2013年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案之后由于管理層的領(lǐng)導(dǎo)有方,員工的團(tuán)結(jié)合作使得公司在研發(fā)新產(chǎn)品、開拓新市場(chǎng)的同時(shí)縮減成本開支,逐漸擺脫了競(jìng)爭(zhēng)帶給公司負(fù)面的影響。而從成本費(fèi)用利潤(rùn)率這一指標(biāo)上也能看到這一點(diǎn),2012~2015年?duì)柨抵扑幍某杀举M(fèi)用利潤(rùn)率分別為27.74%、28.85%、32.49%、59.73%,公司每付出一單位的成本費(fèi)用獲得的利潤(rùn)越來越多。公司凈資產(chǎn)收益率也從2012年的13.87%升至2015年的29.02%,代表公司資金的使用效率有所提升,運(yùn)用自由資本的效率越來越高。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案的時(shí)間為2013年12月,對(duì)比這些數(shù)據(jù)可以看出,該方案及時(shí)有效,在企業(yè)業(yè)績(jī)正要下滑之際,給了公司董事、中高層和骨干人員一劑強(qiáng)心丸,使公司上下團(tuán)結(jié)一致應(yīng)對(duì)危機(jī),順利度過轉(zhuǎn)折點(diǎn),引領(lǐng)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。
(二)償債能力。企業(yè)是否有能力及時(shí)清償各種債務(wù)直接關(guān)系到企業(yè)的生存,這一能力正是企業(yè)的償債能力,本文采用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率來評(píng)價(jià)爾康制藥的償債能力??偟膩碚f,從三項(xiàng)指標(biāo)來看,爾康制藥一直保持著較高的償債能力水平,流動(dòng)比率2012年高達(dá)15.08,2014年為近年來最低,但也達(dá)到3.12,速動(dòng)比率表現(xiàn)出相同的特征,資產(chǎn)負(fù)債率2012~2015年分別是5.92、7.81、24.44、11.33。但對(duì)比2012年,2014年的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率都明顯降低,降幅達(dá)到80%,說明在股權(quán)激勵(lì)之后公司舉債增加,利用自有資金的效率變高。雖然較高的償債能力避免了一定的風(fēng)險(xiǎn),但適當(dāng)運(yùn)用財(cái)務(wù)杠桿才是促進(jìn)企業(yè)蓬勃發(fā)展的戰(zhàn)略選擇。2013年股權(quán)激勵(lì)方案后,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一路攀升,可能是股權(quán)激勵(lì)方案的使得高管不再為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而避免借債經(jīng)營(yíng),而是將公司利益與發(fā)展作為首要考慮,股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后高管也擁有了公司股權(quán),公司業(yè)績(jī)的提升將會(huì)增加其個(gè)人收益。由此可見,股權(quán)激勵(lì)的合理運(yùn)用能夠增加公司員工的凝聚力、提高其工作積極性,使員工與企業(yè)同舟共濟(jì),榮辱與共。
(三)運(yùn)營(yíng)能力。公司的運(yùn)營(yíng)能力與其獲利能力和發(fā)展能力密切相關(guān),企業(yè)只有運(yùn)營(yíng)有效,才能不斷盈利,進(jìn)而更好更快發(fā)展,反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的是各類資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。爾康制藥流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率在2013年之后都有所提高,流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率由2012年的0.93增加到2014年的1.49,提升了1.6倍;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也從2012年的0.71增加到2014年的0.75,實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì);流動(dòng)資產(chǎn)總額從2012年的8.5億元增長(zhǎng)到2015年的30.4億元,增幅達(dá)到256%,這些數(shù)據(jù)都說明公司的經(jīng)營(yíng)能力在不斷提升。
(四)成長(zhǎng)能力。本文選取了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率以及凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率三項(xiàng)指標(biāo)來分析爾康制藥的成長(zhǎng)能力。三項(xiàng)指標(biāo)中除了營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的變化幅度不太大之外,其余兩項(xiàng)指標(biāo)都發(fā)生了巨大的變化。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率從2012年的28.94%增長(zhǎng)到2015年的109.71%,達(dá)到了2.8倍的漲幅;凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率更是從2012年的9.6%增長(zhǎng)到2015年的157.97%;其中,2014~2015年是公司飛速發(fā)展的時(shí)間段,同時(shí)這也是股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施的時(shí)間段。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施極大地增加了企業(yè)上下員工的工作積極性,使得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率發(fā)生了巨大變化。凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映的是企業(yè)資本擴(kuò)大規(guī)模的速度,如此大幅的增長(zhǎng)也是來源于股權(quán)激勵(lì)消除了高管的短期行為,激勵(lì)高管與股東共同分享企業(yè)的利潤(rùn)、共同承擔(dān)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),放眼于公司長(zhǎng)期發(fā)展。企業(yè)規(guī)模大意味著其市場(chǎng)占有份額大,公司的競(jìng)爭(zhēng)力也同時(shí)增高,有利于做大做強(qiáng)。從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率這一指標(biāo)來看,2013年至2014年間公司的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率也近15個(gè)百分點(diǎn),這對(duì)比其他未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的同行業(yè)公司來說,增幅也是顯而易見的。所以,股權(quán)激勵(lì)給爾康制藥帶來了前所未有的發(fā)展空間和勢(shì)頭,對(duì)爾康制藥業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)有明顯的促進(jìn)作用。
五、結(jié)論及建議
(一)結(jié)論。通過以上對(duì)爾康制藥股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施前后公司盈利能力、償債能力、運(yùn)營(yíng)能力以及成長(zhǎng)能力的分析,我們可以看出,實(shí)行股權(quán)激勵(lì)以后公司各方面的業(yè)績(jī)水平得到了一定提升,尤其突出的是公司的成長(zhǎng)能力。這說明股權(quán)激勵(lì)作為長(zhǎng)效激勵(lì)方式對(duì)公司的成長(zhǎng)以及持續(xù)發(fā)展發(fā)揮著重要作用,有利于員工與公司結(jié)成利益的共同體,向企業(yè)長(zhǎng)期目標(biāo)進(jìn)發(fā)。
(二)建議。通過上面的分析我們可以看出,股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)爾康制藥的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了正面影響,但是其股權(quán)激勵(lì)方案也存在一些問題:第一,行權(quán)條件單一且較為保守;第二,激勵(lì)幅度過小。就此,對(duì)爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案的制定提出以下幾點(diǎn)建議:
1、考核指標(biāo)多樣化。從爾康制藥股權(quán)激勵(lì)的方案中,我們可以看出其行權(quán)條件僅僅考慮了財(cái)務(wù)指標(biāo)中反映盈利狀況的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)收益率,這樣的評(píng)價(jià)指標(biāo)過于片面。我們認(rèn)為應(yīng)該引入其他反映財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等以及市盈率等反映市場(chǎng)表現(xiàn)的指標(biāo);對(duì)于非財(cái)務(wù)指標(biāo)的引入也很有必要,因?yàn)樨?cái)務(wù)方面的指標(biāo)更多的反映了過去的狀況,而非財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠預(yù)測(cè)未來。
2、適當(dāng)提高激勵(lì)幅度。根據(jù)相關(guān)規(guī)定,股權(quán)激勵(lì)標(biāo)的股票的數(shù)量不得超過當(dāng)時(shí)公司股本總額的10%。這一規(guī)定只規(guī)定了數(shù)量的上限,而沒有制定下限。爾康制藥股權(quán)激勵(lì)方案中,該比例僅為1.25%,遠(yuǎn)不及10%的上限規(guī)定,這樣較小的激勵(lì)幅度會(huì)制約股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。因此,我們認(rèn)為爾康制藥應(yīng)該根據(jù)公司具體情況,結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略,擬定出更加有效的激勵(lì)幅度。
3、完善公司治理結(jié)構(gòu)。完善的治理結(jié)構(gòu)是保障股權(quán)激勵(lì)順利實(shí)施的前提條件,股權(quán)激勵(lì)從制定到實(shí)施需要公司股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)的管理和監(jiān)督。因此,公司必須完善治理結(jié)構(gòu),保證各部門各司其職,各盡其責(zé),為公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展提供組織保障。
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關(guān)鍵詞 股權(quán)激勵(lì) 企業(yè)績(jī)效 公司治理
目前,我國(guó)處于快速發(fā)展的階段,大多數(shù)企業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的認(rèn)識(shí)和運(yùn)用還有很大的局限性,所以從格力電器入手進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)研究有很重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、格力電器現(xiàn)有股權(quán)激勵(lì)方案及實(shí)施分析
(一)格力電器營(yíng)業(yè)能力分析
電器作為上市公司,國(guó)有控股股份制企業(yè)中的典型代表,其企業(yè)的成長(zhǎng)、發(fā)展頗受社會(huì)各界的關(guān)注,具有典型的代表意義。(如表1)
由表1可以分析得出,格力電器盈利能力呈現(xiàn)以下特點(diǎn):
首先,從2007年至2011年,企業(yè)盈利能力逐步增強(qiáng),不論是每股收益還是凈資產(chǎn)收益率,每股收益從2007年的1.05元增長(zhǎng)到2011年的1.86元,增幅為77.14%,凈資產(chǎn)收益率從2007年的31.94%增長(zhǎng)到2011年的34%,增幅為6.44%。
其次,從2010年至2014年,公司每股收益逐漸降低,從2010年的1.52元降低到2014年的1.43元,降幅為6.29%,同時(shí),公司的凈資產(chǎn)收益率從2010年的36.51%降到2014年的35.23%,降幅為3.63%。研究發(fā)現(xiàn),從2010年至2014年,格力電器作出了每十股轉(zhuǎn)增十股的分配計(jì)劃,稀釋了每股收益和凈資產(chǎn)收入率。
(二)格力電器與同行業(yè)上市公司比較分析(如表2)
家電行業(yè)是我國(guó)成長(zhǎng)最快/角逐最激烈的行業(yè),同時(shí)也是最先步入成熟階段的行業(yè)。表2中所挑選的4家企業(yè),均是上市較早的企業(yè),對(duì)比青島海爾、四川長(zhǎng)虹、海信電器和格力電器2014年度報(bào)表中的營(yíng)業(yè)收入,第一,4家企業(yè)的年?duì)I業(yè)收入都已實(shí)現(xiàn)幾百億元,格力電器以1400億的營(yíng)業(yè)收入遙遙領(lǐng)先。第二,對(duì)比4家企業(yè)凈利潤(rùn),不難發(fā)現(xiàn),格力電器的凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)141億元,同樣領(lǐng)跑于其他3家上市公司。第三,比較4家企業(yè)凈利潤(rùn)率,格力電器的凈利潤(rùn)率高達(dá)10.35%,遠(yuǎn)超于另外3家上市公司。
二、格力電器股權(quán)激勵(lì)制度現(xiàn)存的問題分析
(一)股票來源過于集中,國(guó)有資產(chǎn)流失
格力集團(tuán)推行期權(quán)激勵(lì)的股票過于集中,僅來自于控股股東,且為限制性股票。隨著行權(quán)的過程,格力通過3年流轉(zhuǎn)股份及持續(xù)減持,從3年前絕對(duì)控股55.65%降低至如今的17.58%,持股比例降幅太快并產(chǎn)生了明顯的影響,使得國(guó)有資產(chǎn)流失。
(二)業(yè)績(jī)指標(biāo)過低,收益風(fēng)險(xiǎn)不相匹配
在給予股票期權(quán)時(shí),企業(yè)雖明確提出各年績(jī)效數(shù)值,然而沒能實(shí)質(zhì)、準(zhǔn)確地作出市場(chǎng)評(píng)估,預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)數(shù)值明顯過低與其收益風(fēng)險(xiǎn)并不合適。另一方面,在行權(quán)價(jià)格方面缺乏衡量。格力集團(tuán)選用每股凈資產(chǎn)值確定為標(biāo)準(zhǔn)價(jià)值過低,這也就象征著,企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn),企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)景及市場(chǎng)占有率,進(jìn)步在計(jì)算范圍之內(nèi),行權(quán)價(jià)格可參照給予日最高及最低市價(jià)的平均價(jià)或者給予日前一個(gè)工作日的收盤價(jià)。
三、格力電器實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施建議
(一)健全公司治理機(jī)構(gòu)
通過對(duì)格力集團(tuán)企業(yè)績(jī)效與股權(quán)激勵(lì)關(guān)系的剖析可發(fā)現(xiàn),股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)績(jī)效的改進(jìn)具有明顯的效果。而通過研究雙方的作用機(jī)理,即股權(quán)激勵(lì)適當(dāng),可將高層與企業(yè)的利益掛鉤,在保證經(jīng)營(yíng)者得到合理勞動(dòng)報(bào)酬的同時(shí)也能防止管理層的短期行為,既保護(hù)管理層合理所得,又保障委托人的權(quán)益,進(jìn)而有效地經(jīng)營(yíng)管理企業(yè),使企業(yè)具備長(zhǎng)期發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
(二)綜合制定股權(quán)激勵(lì)方案
經(jīng)過對(duì)格力集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施現(xiàn)狀的剖析,我們不難發(fā)現(xiàn),在格力集團(tuán)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過程中,暴露出期權(quán)激勵(lì)的股票過于集中,管理層個(gè)人薪酬與社會(huì)公眾利益未能有效結(jié)合等一系列問題。因此,格力電器應(yīng)結(jié)合企業(yè)內(nèi)部具體情況及條件,制定適合企業(yè)自身發(fā)展,并切合實(shí)際、客觀有效的股權(quán)激勵(lì)方案,使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制可以貼合企業(yè)自身需要,切實(shí)起到舒緩企業(yè)管理層與股東之間矛盾、保障雙方權(quán)益、達(dá)到激勵(lì)效應(yīng)最大化的作用。
(三)合理確定績(jī)效考核指標(biāo)值
考核指標(biāo)值的確定對(duì)激勵(lì)方案能否有效實(shí)施,以及對(duì)管理層能否產(chǎn)生激勵(lì)效應(yīng),有著舉足輕重的作用。指標(biāo)制定過低,激勵(lì)對(duì)象輕松達(dá)到要求,那么激勵(lì)就變成了福利,實(shí)現(xiàn)降低成本、促進(jìn)企業(yè)價(jià)值提升的目標(biāo)就無(wú)法實(shí)現(xiàn)。指標(biāo)制定過高,激勵(lì)對(duì)象即使傾其所有也未必能夠達(dá)成,物極必反,激勵(lì)程度削弱,從而也無(wú)法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。
(作者單位為武昌理工學(xué)院)
參考文獻(xiàn)
1、銀行的公司治理
有效的公司治理結(jié)構(gòu)主要解決兩個(gè)問題:(1)在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離的情況下,如何避免經(jīng)理層損害股東的利益;(2)如何使經(jīng)理層努力、有效地工作,為股東創(chuàng)造最大的回報(bào)。
2、內(nèi)部控制和股權(quán)激勵(lì)在銀行治理中的作用
完善的內(nèi)部控制和股權(quán)激勵(lì)制度是商業(yè)銀行公司治理的兩個(gè)關(guān)鍵性的制度安排。內(nèi)部控制和股權(quán)激勵(lì)對(duì)于保證商業(yè)銀行高效有序運(yùn)作十分重要。
(1)內(nèi)部控制的作用有效的內(nèi)控制度是良好公司治理結(jié)構(gòu)的應(yīng)有之義。其作用有三:一、有效的內(nèi)部控制可以在兩權(quán)分離的條件下保障股東和儲(chǔ)戶等利益相關(guān)者的利益;二、有效的內(nèi)控制度可以確保銀行合法、規(guī)范運(yùn)營(yíng),避免銀行在經(jīng)營(yíng)過程中出現(xiàn)重大失誤;三、有效的內(nèi)控制度是風(fēng)險(xiǎn)管理的前提,是提升銀行資產(chǎn)質(zhì)量的重要保障。
(2)股權(quán)激勵(lì)的作用股權(quán)激勵(lì)是一種長(zhǎng)期激勵(lì)措施,通過將員工(主要是管理層)的利益與股東價(jià)值聯(lián)系在一起,為公司員工提供創(chuàng)造股東價(jià)值的動(dòng)力。員工持股使員工成為公司的所有者,解決了所有者和經(jīng)營(yíng)者利益沖突的問題,解決了所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致的矛盾,雙方成為利益共同體,有利于緩解委托矛盾。
在中國(guó)入世后WTO背景下完善公司治理,有必要考慮引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者,通過引進(jìn)國(guó)際戰(zhàn)略投資者,實(shí)現(xiàn)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化,促進(jìn)銀行治理結(jié)構(gòu)的改善和整體競(jìng)爭(zhēng)。
2002年,在各方面的大力支持下,浦發(fā)銀行成功引入國(guó)際戰(zhàn)略投資者和外籍董事,花旗銀行海外投資公司持有我行4.62%的股份,成為我行的第四大股東。我們將以此為契機(jī),進(jìn)一步完善了我行的完善公司治理,借鑒國(guó)外銀行經(jīng)驗(yàn),按照逐步與國(guó)際銀行業(yè)接軌的標(biāo)準(zhǔn),努力建成一家國(guó)際上比較好的現(xiàn)代商業(yè)銀行。
三點(diǎn)建議
1、金融企業(yè):可否實(shí)行股權(quán)激勵(lì)
對(duì)于中國(guó)金融業(yè)而言,有必要實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看,商業(yè)銀行是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的行業(yè),人員的流動(dòng)率非常高。尤其是高管人員。數(shù)據(jù)表明,國(guó)外實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)相對(duì)集中在制造業(yè)與金融業(yè),兩者約占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總量的近一半以上,而美國(guó)銀行業(yè)擁有股票期權(quán)的員工占員工總數(shù)的比例高達(dá)10-15%,遠(yuǎn)高于工業(yè)企業(yè)3-5%的比例。
2、股權(quán)激勵(lì)實(shí)施方式:全員還是高管
從嚴(yán)格意義上說,股票期權(quán)和員工持股是不同的兩種激勵(lì)模式。從中國(guó)的現(xiàn)實(shí)出發(fā),股票期權(quán)和員工持股兩種股權(quán)激勵(lì)方式都需要建立,考慮操作性,建議先推行員工持股,在適當(dāng)時(shí)機(jī)推行高管持股。
3、具體的政策建議
目前我國(guó)上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制仍面臨一些政策障礙。
例如《公司法》第12條規(guī)定:“一家公司對(duì)外投資不得超過凈資產(chǎn)50%”;
第149條規(guī)定:“公司不得收購(gòu)本公司的股票,但為減少公司資本而注銷股份或者與持有本公司股票的其他公司合并時(shí)除外”。“公司依照規(guī)定收購(gòu)本公司的股票后,必須在10日內(nèi)注銷該部分股票,依照法律、行政法規(guī)辦理變更登記,并公告”。
第78條規(guī)定:公司注冊(cè)必須采用實(shí)收資本制;
第149條規(guī)定:禁止庫(kù)存股。這些規(guī)定,造成公司不可以直接回購(gòu)和投資自己的股票,不能保留庫(kù)藏股構(gòu)成股票來源。
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);關(guān)鍵因素;建議
一、股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)和目的
股權(quán)激勵(lì)是一種以股票為標(biāo)的物的長(zhǎng)期激勵(lì)制度,它是企業(yè)股東在經(jīng)營(yíng)者實(shí)現(xiàn)了其設(shè)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)的條件下獎(jiǎng)勵(lì)一定數(shù)量本企業(yè)股票的分配形式。股權(quán)激勵(lì)實(shí)質(zhì)上是處理人力資本與物質(zhì)資本矛盾的方式,出發(fā)點(diǎn)是在所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)之間建立一種持續(xù)有效的激勵(lì)和約束機(jī)制將經(jīng)營(yíng)者的利益和企業(yè)長(zhǎng)期利益相結(jié)合,使人力資本能為企業(yè)做出持續(xù)而穩(wěn)定的貢獻(xiàn),可以形成經(jīng)理人與股東之間共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制,是對(duì)人力資本價(jià)值的承認(rèn),是有效激勵(lì)人才的手段,也是將隱性的控制權(quán)收益透明化、貨幣化的方法。根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》規(guī)定,我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)方式主要是:股票期權(quán)、限制性股票、業(yè)績(jī)股票、股票增值權(quán)。
現(xiàn)代企業(yè)與古典企業(yè)最主要的區(qū)別在于公司所有權(quán)與控制權(quán)的相互分離,企業(yè)所有者將經(jīng)營(yíng)權(quán)讓渡,而保留剩余索取權(quán);而經(jīng)營(yíng)者接受股東的委托管理其資產(chǎn)。為了平衡經(jīng)營(yíng)者自身利益最大化和股東價(jià)值最大化,需要通過激勵(lì)約束機(jī)制來解決問題。
建立股權(quán)激勵(lì)的主要目的是將經(jīng)營(yíng)者與所有者的利益捆綁,使得兩者風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、目標(biāo)趨于一致。一方面,讓經(jīng)營(yíng)者取得激勵(lì)股權(quán),能夠獲取股票的資本利得與紅利,另一方面,也讓經(jīng)營(yíng)者承擔(dān)一定的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn),使經(jīng)營(yíng)者關(guān)注短期收益,同時(shí)更注意公司的長(zhǎng)期發(fā)展。在理論上,這種創(chuàng)新的產(chǎn)權(quán)和分配方式能防止經(jīng)理人的短期行為,讓企業(yè)的高級(jí)人力資源發(fā)揮最大效用,提升公司價(jià)值。
二、股權(quán)激勵(lì)的作用
(1)股權(quán)激勵(lì)可以提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)
首先,股權(quán)激勵(lì)制度有利于提高經(jīng)營(yíng)者決策水平。如果做出決策后既直接影響公司利益又間接影響個(gè)人利益,那么經(jīng)營(yíng)者會(huì)謹(jǐn)慎對(duì)待。決策者為了追求個(gè)人利益最大化,他們可能選擇出最佳可行方案。其次,股權(quán)激勵(lì)制度有利于提高管理效率。股權(quán)激勵(lì)制度會(huì)起到良好的導(dǎo)向作用,提高經(jīng)營(yíng)者的積極性、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、責(zé)任感和創(chuàng)造性。經(jīng)營(yíng)者在利益導(dǎo)向下努力工作,一般可以獲得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī),因此企業(yè)管理效率會(huì)大幅提高。最后,股權(quán)激勵(lì)有利于避免短期行為。經(jīng)營(yíng)者在任期和固定薪酬下為了追求更高的報(bào)酬,可能會(huì)犧牲企業(yè)的未來發(fā)展機(jī)會(huì)。所有者一般更關(guān)注于企業(yè)未來的價(jià)值,而經(jīng)營(yíng)者只在乎任職期的業(yè)績(jī),因此就產(chǎn)生了短期行為。股權(quán)激勵(lì)可以提高經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬,減少其短期行為的發(fā)生并給予長(zhǎng)期發(fā)展的眼光。
(2)股權(quán)激勵(lì)有利于降低公司委托成本
委托關(guān)系的建立基礎(chǔ)即是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離,所有者作為財(cái)產(chǎn)委托人需要支付包括以薪金、紅利為主的顯性成本,同時(shí)還包括由于經(jīng)營(yíng)者失誤造成的經(jīng)濟(jì)損失或不作為喪失發(fā)展機(jī)會(huì)所造成的隱性成本。建立股權(quán)激勵(lì)制度可以激發(fā)經(jīng)營(yíng)者積極性,做出高質(zhì)量的決策,降低隱性成本;另一方面,股權(quán)激勵(lì)避免了公司支付大量的流動(dòng)性資產(chǎn)作為經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬,因此節(jié)省了顯性成本的支出。簡(jiǎn)言之,股權(quán)激勵(lì)使得經(jīng)營(yíng)者通過努力改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平,提高盈利能力,從而抬高公司股價(jià),經(jīng)營(yíng)者通過激勵(lì)股票收益。
(3)股權(quán)激勵(lì)改善公司治理結(jié)構(gòu)
現(xiàn)階段,我國(guó)部分國(guó)有企業(yè)存在國(guó)有股權(quán)過分集中的問題,因此不利于形成科學(xué)的法人治理結(jié)構(gòu)。實(shí)行股權(quán)激勵(lì),可以為公司股東結(jié)構(gòu)注入新鮮血液,使公司股權(quán)進(jìn)一步分散化、多元化構(gòu)成規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)。股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)經(jīng)理層、高級(jí)管理人員進(jìn)入股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì),提高企業(yè)員工參與度,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的監(jiān)管,優(yōu)化決策機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的推行還可以將分配機(jī)制、利益機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制與企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的利益緊密聯(lián)系,順應(yīng)企業(yè)改革號(hào)召建立現(xiàn)代企業(yè)制度。
三、股權(quán)激勵(lì)成功實(shí)施的關(guān)鍵因素
(1)市場(chǎng)環(huán)境
市場(chǎng)環(huán)境是影響股權(quán)激勵(lì)實(shí)施成功的關(guān)鍵因素之一,主要受到法律法規(guī)、經(jīng)理人市場(chǎng)、資本市場(chǎng)等因素影響。首先,完善的法律法規(guī)從稅務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)等角度規(guī)范了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件;其次,經(jīng)理人市場(chǎng)機(jī)制的完善度有利于推動(dòng)形成有效的優(yōu)勝劣汰用人機(jī)制,企業(yè)選擇出最適合公司成長(zhǎng)的經(jīng)營(yíng)者,從而一定程度影響了股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果;最后,資本市場(chǎng)的有效性越高,股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施效果越好。隨著證券投資基金公司、保險(xiǎn)公司、QFII等投資隊(duì)伍的擴(kuò)大,我國(guó)資本市場(chǎng)的有效性不斷提高,股價(jià)更接近其內(nèi)在價(jià)值。
(2)行業(yè)狀況
股權(quán)激勵(lì)有效成功實(shí)施的主要行業(yè)因素包括:企業(yè)自身性質(zhì)、行業(yè)生命周期以及行業(yè)壟斷情況。一般情況下,傳統(tǒng)行業(yè)對(duì)人力資源的依賴性低于新型經(jīng)濟(jì)企業(yè),因此股權(quán)激勵(lì)制度可能在新型經(jīng)濟(jì)企業(yè)中發(fā)揮優(yōu)勢(shì)。壟斷性行業(yè)的企業(yè)多數(shù)利潤(rùn)來源于其特性的行業(yè)性質(zhì),但是經(jīng)營(yíng)者的管理決策仍然發(fā)揮著重要的作用。通過實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有利于進(jìn)一步提高企業(yè)管理效率,最有效的發(fā)揮人力資本創(chuàng)造的價(jià)值。
(3)公司情況
從公司情況層面,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過程需考慮公司的戰(zhàn)略、現(xiàn)金流量以及績(jī)效考核制度。第一,企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)與公司未來的戰(zhàn)略相結(jié)合。為了更好、更快的實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo),企業(yè)會(huì)在技術(shù)、產(chǎn)品、研發(fā)人力等環(huán)節(jié)制定具體戰(zhàn)略計(jì)劃,而股權(quán)激勵(lì)可以把多環(huán)節(jié)有機(jī)串聯(lián),形成協(xié)調(diào)效應(yīng)。第二,企業(yè)績(jī)效考核制度也決定了股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的效果。如果企業(yè)考核制度不科學(xué)完善,考核制度流于形式,這可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)產(chǎn)生“大鍋飯”心理形成逆向淘汰,甚至出現(xiàn)獎(jiǎng)懶懲勤局面,打擊經(jīng)營(yíng)者的積極性和主動(dòng)性,造成管理效率低下。基于此種情況,股權(quán)激勵(lì)方案無(wú)法實(shí)施的作用。
四、優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施建議
(一)完善相關(guān)法律法規(guī)
現(xiàn)階段,我國(guó)相繼出臺(tái)了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》、《國(guó)有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》等多部法律法規(guī),但更需要結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)情況與國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景,完善相關(guān)法律法規(guī)引導(dǎo)企業(yè)建立科學(xué)的股權(quán)激勵(lì)方案。
一方面,相關(guān)法律部門需要完善《公司法》明確實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)必須具備專門職能部門與專業(yè)人員;提高股權(quán)激勵(lì)對(duì)象出售股票的比率限制,調(diào)動(dòng)經(jīng)營(yíng)者積極性。另一方面,相關(guān)稅務(wù)部門修改完善股權(quán)激勵(lì)相關(guān)稅收法律法規(guī)文件明確股權(quán)激勵(lì)所得如何納稅、何時(shí)納稅、向誰(shuí)申報(bào);其次出臺(tái)相關(guān)稅收優(yōu)惠政策,如準(zhǔn)予企業(yè)扣除計(jì)入“資本公積”科目中股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)成本、降低股票期權(quán)持有方行權(quán)的所得稅率,這有利于推動(dòng)激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)利,有利于我國(guó)企業(yè)建立建完完善的股權(quán)激勵(lì)方案。
(二)完善薪酬指標(biāo)及考核體系
企業(yè)建立科學(xué)的薪酬體系,將其中的股權(quán)激勵(lì)政策控制在合理的范圍,避免激勵(lì)過度造成激勵(lì)成本大于其激勵(lì)價(jià)值或激勵(lì)過低約束機(jī)制失效無(wú)法起到激勵(lì)作用。同時(shí),企業(yè)必須建立綜合考核指標(biāo)體系,發(fā)揮股利激勵(lì)作用。企業(yè)股東可以參照內(nèi)國(guó)外同行業(yè)優(yōu)秀企業(yè)相關(guān)業(yè)績(jī)指標(biāo)結(jié)合自身情況橫向縱向比較,從經(jīng)濟(jì)環(huán)境、政策環(huán)境、企業(yè)文化與戰(zhàn)略多方面設(shè)計(jì)定性、定量指標(biāo),并要求經(jīng)營(yíng)者不得低于歷史水平,從而激發(fā)管理能力。
(三)完善監(jiān)督機(jī)制
目前,我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范存在弱效應(yīng),加之政府宏觀政策調(diào)控等因素造成了股價(jià)與公司價(jià)值的偏離,因此在股權(quán)激勵(lì)過程中需要嚴(yán)格的監(jiān)督。首先,具有股權(quán)激勵(lì)方案企業(yè)需要設(shè)置相關(guān)部門,定期對(duì)外宣布執(zhí)行情況包括重大意外情況、會(huì)計(jì)政策等;其次,加強(qiáng)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)信息披露列報(bào)制度,以表內(nèi)項(xiàng)目在企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告與經(jīng)營(yíng)報(bào)告中反映,相關(guān)司法部門應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注打擊虛假披露,引導(dǎo)建立股權(quán)激勵(lì)制度;最后,充分發(fā)揮社會(huì)審計(jì)要求企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)、執(zhí)行、結(jié)果需要通過會(huì)計(jì)師事務(wù)所進(jìn)行審計(jì)并出具相關(guān)報(bào)告。(作者單位:貴州財(cái)經(jīng)大學(xué))
參考文獻(xiàn):
[1] 黃柱堅(jiān).論股權(quán)激勵(lì)的風(fēng)險(xiǎn)控制[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì),2009(02)
2015年3月11日,國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于發(fā)展眾創(chuàng)空間推進(jìn)大眾創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的指導(dǎo)意見》(以下簡(jiǎn)稱《意見》),部署了推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新的工作,該意見的實(shí)施對(duì)于營(yíng)造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境,加快實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)將具有重要意義。
關(guān)鍵詞:
事業(yè)單位;科技人員;激勵(lì)計(jì)劃
《意見》指出,為推進(jìn)眾創(chuàng)需重點(diǎn)抓住方面,其中第三點(diǎn)就是“鼓勵(lì)科技人員和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)。加快推進(jìn)中央級(jí)事業(yè)單位科技成果使用、處置和收益管理改革試點(diǎn),完善科技人員創(chuàng)業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制?!边@其實(shí)是在響應(yīng)財(cái)教[2014]233號(hào)——《關(guān)于開展深化中央級(jí)事業(yè)單位科技成果使用、處置和收益管理改革試點(diǎn)的通知》,該通知就曾指出要落實(shí)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,充分調(diào)動(dòng)科技人員積極性,制定科技成果轉(zhuǎn)移轉(zhuǎn)化收入分配和股權(quán)激勵(lì)方案??梢钥闯?,面對(duì)經(jīng)濟(jì)新常態(tài)及種種下行壓力,國(guó)家目前十分重視科研和創(chuàng)新,也十分重視通過股權(quán)激勵(lì)調(diào)動(dòng)科研人員的積極性。
一、我國(guó)科技人員股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀
股權(quán)激勵(lì)制度起源于19世紀(jì)50年代的美國(guó),現(xiàn)今已經(jīng)發(fā)展得很完善,對(duì)科技人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,西方國(guó)家也早已有之。而我國(guó)對(duì)于科技人員的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制,雖然發(fā)展較晚,但在2010年,國(guó)務(wù)院已開始在中關(guān)村的國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)內(nèi)開展了企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)的試點(diǎn)工作,在此以后,該試點(diǎn)政策又陸續(xù)推廣到了武漢東湖、上海張江等國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)以及安徽合蕪蚌等自主創(chuàng)新綜合試驗(yàn)區(qū)。這一政策的實(shí)施貫徹了國(guó)家的創(chuàng)新趨動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略,發(fā)揮了技術(shù)、管理等生產(chǎn)要素的作用,激發(fā)了科技人員的創(chuàng)新積極性,有利于促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化。而且近日,財(cái)政部、科技部、國(guó)資委聯(lián)合印發(fā)的財(cái)資〔2016〕4號(hào):《國(guó)有科技型企業(yè)股權(quán)和分紅激勵(lì)暫行辦法(以下簡(jiǎn)稱《暫行辦法》),決定從2016年3月1日起,將試點(diǎn)政策推向全國(guó)?!稌盒修k法》提出,符合條件的國(guó)有科技型企業(yè)可以采用股權(quán)出售、股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)、股權(quán)期權(quán)等股權(quán)激勵(lì)方式來對(duì)企業(yè)技術(shù)骨干及經(jīng)營(yíng)管理人員實(shí)施激勵(lì)??梢?,我國(guó)在科技人員股權(quán)激勵(lì)方面,首先是從國(guó)有科技型企業(yè)開始的,并通過試點(diǎn)的辦法逐步將其推至全國(guó)。那么對(duì)于事業(yè)單位特別是中央級(jí)事業(yè)單位,其科技人員的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制應(yīng)如何建立?我國(guó)目前還未有相關(guān)試點(diǎn)或相關(guān)經(jīng)驗(yàn),而中央級(jí)事業(yè)單位作為國(guó)家科技人員較為集中的地方,很有必要調(diào)動(dòng)其研發(fā)積極性,以加快科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的速度。為此,研究事業(yè)單位科技人員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃顯得十分迫切。
二、南京試點(diǎn)的經(jīng)驗(yàn)借鑒
由于目前我國(guó)還沒有專門針對(duì)事業(yè)單位的科技人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的試點(diǎn)和經(jīng)驗(yàn),僅在2012南京市政府的《深化南京國(guó)家科技體制綜合改革試點(diǎn)城市建設(shè),打造中國(guó)人才與創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新名城的若干政策措施》(簡(jiǎn)稱“南京九條”),中曾提到要“在高校、科研院所以科技成果作價(jià)入股的企業(yè)、國(guó)有控股的院所轉(zhuǎn)制企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施企業(yè)股權(quán)激勵(lì)以及分紅激勵(lì)試點(diǎn)”。故可將其作為參考,對(duì)其存在的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)加以吸收借鑒。該條例雖然提到了高校、科研院所以科技成果入股的企業(yè)需要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或分激勵(lì),但其實(shí)施效果并不理想,相關(guān)調(diào)研發(fā)現(xiàn)存在以下幾個(gè)方面的問題:首先,試點(diǎn)企業(yè)中真正落實(shí)該政策,對(duì)科技人員做出股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)少之又少;其次,即使采取了股權(quán)激勵(lì)的企業(yè),其獎(jiǎng)勵(lì)額度也非常小,符合條件的科技人員持股比例多在5%以下;第三,由于國(guó)家還沒有專門制定相關(guān)方面的法律法規(guī),企業(yè)大多是根據(jù)自身情況來制定激勵(lì)政策,激勵(lì)內(nèi)容較難確定;第四,法律監(jiān)督約束機(jī)制缺乏,這會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制在我國(guó)運(yùn)用較晚,還屬于新興事物,相關(guān)法律法規(guī)還較為缺乏,這與發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距。加之我國(guó)企業(yè)的內(nèi)部治理問題一直廣受詬病,因此股權(quán)激勵(lì)政策的制定、實(shí)施以及監(jiān)督方面難免問題重重,表現(xiàn)出不規(guī)范、無(wú)監(jiān)督和有風(fēng)險(xiǎn)等特征;第五,政府科技政策較難落實(shí),主要是因?yàn)榭萍既藛T對(duì)政府出臺(tái)的相關(guān)政策不了解。這一方面可能與科技人員潛心鉆研,無(wú)心世事有關(guān),另一方面也反映出政府相關(guān)政策的宣傳不到位。
三、相關(guān)建議
基于上文對(duì)南京市試點(diǎn)問題的分析,針對(duì)事業(yè)單位科技人員股權(quán)激勵(lì),本文提出如下幾點(diǎn)建議:一是股權(quán)只能存在于股份制企業(yè)之中,事業(yè)單位因其特殊性質(zhì)是不可能有股權(quán)存在的。要實(shí)現(xiàn)對(duì)科技人員的股權(quán)激勵(lì),股份公司這樣一個(gè)平臺(tái)就是必不可少的。因此,國(guó)資、科技等相關(guān)政府部門應(yīng)牽頭成立并鼓勵(lì)高等院校、研究院所成立相應(yīng)的科技公司,為科技成果轉(zhuǎn)化和對(duì)科技人員的股權(quán)激勵(lì)提供必要的前提;二是上述科技公司在成立時(shí)的企業(yè)愿景、股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理結(jié)構(gòu)頂層設(shè)計(jì)時(shí)應(yīng)充分考慮到科技人員股權(quán)激勵(lì)的需要。同時(shí),公司在制定股權(quán)激勵(lì)政策時(shí),應(yīng)明確股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)容,如指標(biāo)設(shè)計(jì)、價(jià)格設(shè)定、行權(quán)時(shí)間限制等,并要結(jié)合自身不同情況和科技人員特點(diǎn)制定出區(qū)別于管理人員股權(quán)激勵(lì)的政策;三是政府應(yīng)完善相關(guān)方面的法律法規(guī)及應(yīng)用指南等,以消除有關(guān)企業(yè)的顧慮,并能夠使其在實(shí)施激勵(lì)時(shí)有據(jù)可循,此外公司也應(yīng)不斷完善自身的治理機(jī)制和內(nèi)部控制建設(shè),為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃營(yíng)造良好內(nèi)外部環(huán)境;同時(shí),政府對(duì)于相關(guān)文件的出臺(tái),應(yīng)做好充分的宣傳工作,確保相關(guān)人員都能夠了解,并應(yīng)簡(jiǎn)化申請(qǐng)、審批流程,使政策真正落到實(shí)處,而不僅僅是一紙空文。四是政府相關(guān)部門、企事業(yè)單位乃至科技人員本身都應(yīng)全面深入地學(xué)習(xí)和借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家在科技人員股權(quán)激勵(lì)方面的經(jīng)驗(yàn)和模式,共同推動(dòng)企業(yè)運(yùn)用多種激勵(lì)手段和途徑去充分調(diào)動(dòng)科技人員的研發(fā)積極性。
參考文獻(xiàn):
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論文關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì);股票期權(quán);業(yè)績(jī)考核
股權(quán)激勵(lì)是一種通過經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),從而勤勉盡責(zé)地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)的一種激勵(lì)方法。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有一系列的正面作用,它是在企業(yè)的所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離后,在委托理論和人力資本理論的基礎(chǔ)上發(fā)展而來的,是公司治理理論在企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中的具體運(yùn)用。
1 我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀
我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)制度起步較晚。2005年5月起,我國(guó)證券市場(chǎng)開始實(shí)施股權(quán)分置改革,為上市公司管理層實(shí)行真正意義上的股權(quán)激勵(lì)提供了制度基礎(chǔ)。次年《中國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)和《國(guó)有控股上市公司(境內(nèi))股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的頒布,都標(biāo)志著我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制開始步入法制化軌道。其后2008年證監(jiān)會(huì)又連續(xù)出臺(tái)了《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄》第1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)備忘錄,這一系列相關(guān)法律法規(guī)的出臺(tái)都為加快股權(quán)激勵(lì)這種長(zhǎng)期激勵(lì)模式在國(guó)內(nèi)企業(yè)的應(yīng)用奠定了基礎(chǔ)。
1.1 股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施廣度
從我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的分布來看,所涉及到的企業(yè)涵蓋了證監(jiān)會(huì)規(guī)定的行業(yè)分類中劃分的13個(gè)行業(yè)中的一多半,包括制造業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)、建筑業(yè)以及批發(fā)和零售貿(mào)易等。所涉及的行業(yè)類型和實(shí)施范圍還算廣泛,其中制造業(yè)占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)企業(yè)的多數(shù)。制造業(yè)在我國(guó)工業(yè)中占主導(dǎo)地位,發(fā)展相對(duì)比較成熟,并且在所有上市公司中制造業(yè)所占的基數(shù)本來也大,所以我國(guó)現(xiàn)行的股權(quán)激勵(lì)基本是以制造企業(yè)為主要實(shí)施載體。
1.2 股權(quán)激勵(lì)的模式選擇
實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的模式可謂是多種多樣,如股票期權(quán),限制性股票、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票,員工持股、虛擬股票等等。從我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀來看,我國(guó)以選擇股票期權(quán)的激勵(lì)模式主,基本占總數(shù)的一半還多。
股票期權(quán)模式分享的只是公司市場(chǎng)價(jià)值增加的一部分,對(duì)公司現(xiàn)金流基本沒什么影響。對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言,當(dāng)預(yù)期業(yè)績(jī)指標(biāo)達(dá)不到時(shí)他們會(huì)選擇放棄行權(quán)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),自身也并不會(huì)遭受什么懲罰性措施。綜合上述優(yōu)點(diǎn),也就不難理解為什么股票期權(quán)模式會(huì)受到眾公司追捧了。相比較而言,員工持股計(jì)劃多數(shù)沒有達(dá)到預(yù)期的效果。然而,股票期權(quán)的價(jià)值是嚴(yán)重依賴于股市的上升的,在股價(jià)持續(xù)下跌的狀況下,此種模式很有可能失效。
1.3 股權(quán)激勵(lì)的股票來源
《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》(試行)的通知中規(guī)定,實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源共有3種:(1)向激勵(lì)對(duì)象發(fā)行股份;(2)回購(gòu)本公司股份;(3)法律、行政法規(guī)允許的其他方式。從我國(guó)的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的狀況來看,股票來源以定向發(fā)行為主。
另一方面,股票期權(quán)的股票主要來源為公司庫(kù)藏的股票或增發(fā)的新股。目前我國(guó)缺少系統(tǒng)的配套制度支持,對(duì)于管理層和員工的激勵(lì)所使用的股權(quán)來源受到了較大的限制,甚至存在著法律上的障礙。同時(shí),股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格和行權(quán)條件由于資本市場(chǎng)制度性缺陷而較難確定。這種阻力尤其以上市公司更為顯著。
2我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)存在的問題
2.1 資本市場(chǎng)的弱有效性問題
股權(quán)激勵(lì)的核心思想要求股票的市場(chǎng)價(jià)格必須真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)情況,公司股票的市場(chǎng)價(jià)格包含所有與公司經(jīng)營(yíng)有關(guān)的信息,而且包含專家對(duì)公司經(jīng)營(yíng)情況和經(jīng)濟(jì)情況的預(yù)測(cè)。
我國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速,但仍處于初期發(fā)展的弱有效性階段。我國(guó)資本市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)并非完全相關(guān),信息不對(duì)稱現(xiàn)象非常普遍,因此政府相關(guān)政策與社會(huì)資金的移動(dòng)對(duì)于股票市場(chǎng)的影響是很大的。
2.2 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的缺乏科學(xué)性
一方面實(shí)施股權(quán)激勵(lì),要求經(jīng)營(yíng)者的收入直接與股票價(jià)格或股權(quán)的價(jià)值變動(dòng)有關(guān)。但現(xiàn)實(shí)中,二者的變動(dòng)不僅取決于經(jīng)營(yíng)者的努力,同時(shí)還受到諸如總體經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等其他因素的影響;另一方面目前股權(quán)激勵(lì)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的績(jī)效測(cè)評(píng)側(cè)重的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的絕對(duì)業(yè)績(jī),而非比較業(yè)績(jī),這對(duì)于不同行業(yè)和不同規(guī)模的企業(yè)來說,激勵(lì)作用的差別很大。
2.3 公司治理制度的不完整
我國(guó)公司治理結(jié)構(gòu)的缺陷給股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施帶來了很大障礙。首先,上市公司兩職合一現(xiàn)象比較嚴(yán)重;其次,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重;再次,在我國(guó)尤其以國(guó)有企業(yè)為主,國(guó)有股一股獨(dú)大的問題很突出,大股東中國(guó)家股東和法人股東占?jí)旱剐远鄶?shù),相當(dāng)一部分法人股東也是國(guó)家控股。在“一股獨(dú)占、一股獨(dú)大”的情況下,由于所有者虛位,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象仍十分普遍。
在此情況下,就會(huì)出現(xiàn)在實(shí)際運(yùn)作中形式大于實(shí)質(zhì),形成“人治”大于“法制”的狀況。在“人治”的情況下引入股權(quán)激勵(lì)制度,會(huì)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)者為自己定薪定股,從而損害公司和股東利益的情況,嚴(yán)重的影響激勵(lì)制度的效果。
3 完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的建議
3.1 培育和完善市場(chǎng)體系
有效的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的形成是以完善的資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)體系為背景的。因此,我國(guó)要實(shí)施股權(quán)激勵(lì),首先要建立比較完善的資本市場(chǎng)法律法規(guī)體系,加快新型金融產(chǎn)品和金融工具的升發(fā)和利用;其次,要逐步培育競(jìng)爭(zhēng)性的經(jīng)理人才市場(chǎng),使經(jīng)理人員職業(yè)化,實(shí)現(xiàn)企業(yè)和經(jīng)理人員的雙向選擇,促進(jìn)經(jīng)理人員的自我約束。
由于我國(guó)的經(jīng)理人市場(chǎng)并不健全,很多國(guó)企的經(jīng)營(yíng)者也不是由真正承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)所有者從競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)來選擇,而是由政府豐管部門任命,具有很強(qiáng)的政治因素,因此只有加強(qiáng)經(jīng)理人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和競(jìng)爭(zhēng)意識(shí),股權(quán)激勵(lì)機(jī)制才會(huì)發(fā)揮應(yīng)有的作用。
3.2 完善業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系
完善合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)體系是股權(quán)激勵(lì)制度得以有效實(shí)施的重要因素。各公司由于所處的行業(yè)、發(fā)展?fàn)顩r等的不同,必然要求其設(shè)計(jì)應(yīng)該靈活,切不可死板硬套其他公司模式。在制定過程中可以嘗試多樣化的業(yè)績(jī)指標(biāo)和指標(biāo)組合,最好做到絕對(duì)指標(biāo)與相對(duì)指標(biāo)并用,財(cái)務(wù)指標(biāo)與非財(cái)務(wù)指標(biāo)并用,物質(zhì)與非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并用,建立客觀綜合的指標(biāo)體系。
3.3 建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)
多年以來,股權(quán)激勵(lì)一直是成長(zhǎng)型企業(yè)的熱門話題。我在講授課程和咨詢的過程中,被老板問到最多的一個(gè)話題就是要不要在自己的企業(yè)做股權(quán)激勵(lì)以及如何做股權(quán)激勵(lì)。《老板顧問》的調(diào)查顯示,22%的企業(yè)已經(jīng)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)措施,更多的企業(yè)(50%)雖然沒有實(shí)施但也有了明確的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。
和國(guó)外的企業(yè)相比,中國(guó)的企業(yè)似乎更熱衷于股權(quán)激勵(lì)。我看到的數(shù)字和我的個(gè)人經(jīng)驗(yàn)是,國(guó)外80%~90%的企業(yè)都是家族企業(yè),大部分企業(yè)的股權(quán)在一個(gè)家族中傳承,沒有太多針對(duì)管理者的股權(quán)激勵(lì)。為什么中外會(huì)有這樣的差別?我相信這是中國(guó)國(guó)情決定的:一方面中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度很快,好企業(yè)增長(zhǎng)很快,讓有能力的人覺得到處都是機(jī)會(huì),企業(yè)也因此必須想盡一切辦法留住關(guān)鍵人才。另一方面人口政策導(dǎo)致很少有企業(yè)家能夠把企業(yè)做成家族企業(yè),即使把聯(lián)姻考慮在內(nèi)一個(gè)家族也很難從內(nèi)培養(yǎng)足夠的經(jīng)營(yíng)管理人才,企業(yè)必須大量從外部吸引人才。這些因素導(dǎo)致了在中國(guó)股權(quán)激勵(lì)的盛行。
即使中國(guó)企業(yè)的老板對(duì)股權(quán)激勵(lì)這么重視,也還是有非常多的老板抱怨股權(quán)激勵(lì)并沒有帶來期望的結(jié)果,那就是人才的穩(wěn)定和企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。為什么會(huì)出現(xiàn)這樣的情況?我相信不少老板股權(quán)激勵(lì)的思維有以下2大誤區(qū),導(dǎo)致了效果的偏失。
1.對(duì)激勵(lì)對(duì)象選擇的錯(cuò)誤。這是股權(quán)激勵(lì)中老板可能犯的最大的錯(cuò)誤。股權(quán)激勵(lì)就像和你的另一半結(jié)婚,如果選擇錯(cuò)誤會(huì)影響很長(zhǎng)的時(shí)間(如果不是一輩子的話)和影響很多的事情,因?yàn)楣蓶|之間的關(guān)系和雇傭關(guān)系完全不一樣,不能輕易地撤銷。不少實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的老板抱怨說一些人拿到股份就不想再干下去了,或者是有的人拿到股份就不像以前那樣努力了,或者是有的人雖然還很努力但卻跟不上企業(yè)發(fā)展的要求了。這樣的老板很尷尬,因?yàn)樗挥?00個(gè)點(diǎn)可以做股權(quán)激勵(lì)。企業(yè)里只領(lǐng)分紅不做貢獻(xiàn)的人越多,這個(gè)企業(yè)的未來就越危險(xiǎn)。
所以當(dāng)你想給一個(gè)人股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候一定要問自己兩個(gè)問題:這是我將來能把公司托付給他的人嗎?如果公司經(jīng)營(yíng)不好了,他會(huì)堅(jiān)持下來幫助公司渡過難關(guān)嗎?如果有一個(gè)不是,你都不應(yīng)該用股權(quán)的方式去激勵(lì)。
對(duì)激勵(lì)對(duì)象選擇錯(cuò)誤的一個(gè)特別的典型是股權(quán)激勵(lì)大鍋飯。犯這個(gè)錯(cuò)誤的老板不多,但如果犯這個(gè)錯(cuò)誤,對(duì)企業(yè)的影響非常大。我的一個(gè)客戶非常大度,把70%的股份分給了全體員工。開始時(shí)所有人都說他是個(gè)好人,但很快企業(yè)就失去了動(dòng)力,因?yàn)槊總€(gè)人得到的股份都不多,大家都認(rèn)為別人應(yīng)該負(fù)責(zé)任,而自己作為股東有權(quán)利過問很多的事情,但不必對(duì)任何事負(fù)責(zé)任。這樣的民營(yíng)企業(yè)經(jīng)過股權(quán)改造變成了“國(guó)企”,在那里每個(gè)人都是主人,企業(yè)卻沒有了真正的主人。
2.股權(quán)過分分散。很多企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的真正問題是股權(quán)過分分散。企業(yè)從老板單一股東轉(zhuǎn)變成多股東結(jié)構(gòu)有利于對(duì)老板的“管理”,減少老板一人獨(dú)大的隨意性,這是一件好事。但當(dāng)一個(gè)企業(yè)的股權(quán)過分分散,企業(yè)就失去了一個(gè)終極責(zé)任人,每個(gè)人都會(huì)說我是小股東,出了問題不應(yīng)該我負(fù)責(zé)?;蛘呙總€(gè)人都不服其他人,都認(rèn)為自己的意見是對(duì)的,企業(yè)無(wú)法有一致的方向。我見過的股權(quán)過分分散的公司問題都很多,所以我建議你在股權(quán)設(shè)計(jì)時(shí)一定要堅(jiān)持大股東50%以上的股權(quán),這樣的企業(yè)才有一個(gè)主心骨。盡管這個(gè)主心骨也會(huì)經(jīng)常犯錯(cuò)誤,但沒有主心骨的錯(cuò)誤是致命的。
基于以上原則性考慮,我建議在激勵(lì)方式上要堅(jiān)持以下原則:
1.對(duì)激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)識(shí)是一個(gè)過程,所以股權(quán)激勵(lì)的形式要從低到高??梢詮慕o予激勵(lì)對(duì)象分紅權(quán)開始,根據(jù)情況逐步變成期權(quán)和真正的股權(quán)。
2.對(duì)激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)識(shí)是一個(gè)過程,所以股權(quán)激勵(lì)要分階段進(jìn)行,不應(yīng)該一次完成。整個(gè)過程通常應(yīng)該是3~5年。
3.用自己的錢購(gòu)買相應(yīng)股權(quán)是對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的一個(gè)測(cè)試,對(duì)公司沒有長(zhǎng)遠(yuǎn)打算和對(duì)公司未來不相信的人不會(huì)出錢購(gòu)買公司的股份。因而股權(quán)激勵(lì)不應(yīng)該是贈(zèng)送的,而應(yīng)該讓激勵(lì)對(duì)象相對(duì)便宜地購(gòu)買股份。
關(guān)鍵詞:股權(quán)激勵(lì)制度盈余計(jì)量修正Jones模型
一、引言
國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理進(jìn)行了研究.省略info.省略)公布的各上市公司定期報(bào)告。2006年初我國(guó)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》、《國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)管理試行辦法》為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供了規(guī)范性規(guī)定,但由于文件的實(shí)施具有滯后性,經(jīng)過2007、2008兩年時(shí)間,股改前遺留的問題基本得到解決,兩《辦法》的規(guī)定也已逐步滲透到我國(guó)上市公司中,股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的制定和實(shí)施等方面得到了一定程度的規(guī)范。所以本文在選取樣本時(shí)考慮到以上因素而未像其他類似實(shí)證研究一樣選取2006年公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司作為研究樣本。而且對(duì)2009年上市公司數(shù)據(jù)做實(shí)證分析的結(jié)果有較強(qiáng)的時(shí)效性。股權(quán)激勵(lì)樣本公司如(表1)所示。
(三)變量選取 理論與實(shí)證界對(duì)盈余管理的計(jì)量主要采用三種方法:特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目法、管理后盈余分布法和總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法。其中總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法是國(guó)外對(duì)盈余管理研究時(shí)經(jīng)常采用的計(jì)量方法。采用總體應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法的目標(biāo)就是在企業(yè)的利潤(rùn)中“識(shí)別”出可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn),進(jìn)而用可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)作為衡量企業(yè)盈余管理的指標(biāo)。本文選擇使用應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法中修正的Jones模型用以計(jì)算可操控性盈余。修正的Jones模型:其中,NDAit表示估計(jì)期非操縱性利潤(rùn),At-1表示t-1期末總資產(chǎn)數(shù)值,?駐REVit表示t期與t-1期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的差額,?駐RECit表示t期與t-1期應(yīng)收賬款的差額,PPEit表示t期期末固定資產(chǎn)總價(jià)值,IAit表示i公司第t年無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn),i表示第i家公司。原因如下:本文樣本選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司,它們分屬于不同行業(yè),所以從行業(yè)角度講,不具備共性,故不宜使用特定應(yīng)計(jì)項(xiàng)目法;本文的結(jié)論不僅要得到公司是否采用了盈余管理,并且還要得到采用盈余管理的手段及程度如何。所以管理后盈余分布法也不能滿足這一要求;修正Jones模型發(fā)生第一類、第二類錯(cuò)誤頻率較小,從收入操縱等方面的檢測(cè)能力比其他各種模型更為突出。而且,國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)當(dāng)中計(jì)算公司盈余時(shí)通過各種模型的比較分析發(fā)現(xiàn),修正Jones模型相對(duì)于其他模型較為適合我國(guó)的證券市場(chǎng)。此外,引入以下控制變量:第一,公司規(guī)模。一般認(rèn)為規(guī)模較大的公司治理結(jié)構(gòu)較完善,管理者盈余管理的能力大大受到限制,所以公司規(guī)模越大,盈余管理強(qiáng)度反而會(huì)比較弱;第二,資產(chǎn)負(fù)債率。通常情況下,具有高資產(chǎn)負(fù)債率企業(yè)的高管相比于低資產(chǎn)負(fù)債率的企業(yè)高管有更大的動(dòng)機(jī)進(jìn)行盈余管理,因?yàn)閭鶆?wù)契約剛性使他們更加擔(dān)心違反后對(duì)他們帶來的負(fù)面影響,所以他們更趨向于盈余管理;第三,很多激勵(lì)草案中的行權(quán)條件涉及到對(duì)凈資產(chǎn)收益率的要求,所以將凈資產(chǎn)收益率作為一控制變量。
(四)模型構(gòu)建 本文構(gòu)建如下模型:DAi=a0+a1RATIOi+a2QUALITYi+a3Q+a4MODEi+ a5LNSIZE+a6DEBTi +a7ROEi+Sit。
其中:DAi代表利用修正的Jones模型計(jì)算出的樣本公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn);RATIOi表示高層管理者股權(quán)激勵(lì)程度,用股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例來衡量;QUALITY 表示第一大股東性質(zhì),i=“1”表示國(guó)有控股,i=“0”表示非國(guó)有控股;Q表示股權(quán)制衡程度,用第二到第四大股東持股比例之和除以第一大股東持股的商衡量;MODE 表示股權(quán)激勵(lì)模式,i=“1”表示采用限制性股票,i=“0”表示采用股票期權(quán);LNSIZE表示公司的規(guī)模,用總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量;DEBT 表示公司的資產(chǎn)負(fù)債率;ROE表示公司的凈資產(chǎn)收益率。
三、實(shí)證結(jié)果分析
(一)描述性統(tǒng)計(jì) 將選取的樣本根據(jù)上市公司股權(quán)激勵(lì)草案的時(shí)間劃分為2008年數(shù)據(jù)組和2009年數(shù)據(jù)組。需要說明的是,把股權(quán)激勵(lì)方案的公告日作為實(shí)證研究的基準(zhǔn)點(diǎn)是因?yàn)椋汗蓹?quán)激勵(lì)方案的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)雖為授予日、行權(quán)日以及出售日,但從我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的進(jìn)程階段來看,大多數(shù)尚處于授予階段,并且根據(jù)《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定,“行權(quán)價(jià)格不得低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前一個(gè)交易日公司標(biāo)的股票的收盤價(jià)與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公布前30個(gè)交易日內(nèi)公司標(biāo)的股票平均收盤價(jià)二者的較高者”,由此可見,管理層首選并且進(jìn)行實(shí)質(zhì)性盈余管理的時(shí)點(diǎn)是激勵(lì)草案的公告日。根據(jù),運(yùn)用SPSS軟件可得到2008年和2009年的αi、?茁1i、?茁2i值,并依次代入修正的Jones模型中,計(jì)算出不可操控利潤(rùn)。再利用DAit=TAit-NDAit可分別計(jì)算出2008、2009年可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。(表2)顯示的是2008、2009年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)DA 的統(tǒng)計(jì)描述。從2008數(shù)據(jù)可以看到可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)均值是0.0103,表示實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司盈余在公布的前一年為正;從2009數(shù)據(jù)樣本組可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的均值是0.0019,表示實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的上市公司高管在計(jì)劃公布的當(dāng)年對(duì)盈余進(jìn)行了向下的調(diào)整,這為上市公司為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度而進(jìn)行盈余管理提供了數(shù)據(jù)支持。
(二)樣本的T檢驗(yàn)從(表3)可以看出2008年至2009年可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的均值下降很快,而樣本組中所有上市公司盡管公司性質(zhì)各不相同、所處行業(yè)不同、經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所差異,但向下調(diào)整盈余的行為卻一致,因?yàn)樗麄兌脊剂斯蓹?quán)激勵(lì)草案,實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。對(duì)2008年數(shù)據(jù)組和2009年數(shù)據(jù)組進(jìn)行配對(duì)樣本T檢驗(yàn)證明股權(quán)激勵(lì)制度引起盈余管理行為。以2008年數(shù)據(jù)組作為2009年數(shù)據(jù)組的對(duì)照組考慮了以下幾點(diǎn):第一,以往實(shí)證研究在做配對(duì)樣本T檢驗(yàn)時(shí)通常選用與樣本公司所處行業(yè)相同且公司規(guī)模等特征相似的公司作為對(duì)照樣本,這樣做具有一定缺陷。例如一般做T樣本檢測(cè)時(shí)通常會(huì)用到回歸計(jì)算,如果樣本公司所處的行業(yè)屬于壟斷或特殊行業(yè),那么同一行業(yè)中與樣本類似的公司數(shù)量可能會(huì)少于30個(gè),則不能滿足統(tǒng)計(jì)上對(duì)數(shù)據(jù)數(shù)量的要求,所以只能把這樣的公司從樣本中剔除,這樣做就減少了樣本數(shù)量,影響檢驗(yàn)結(jié)果;第二,以2008年的DA數(shù)據(jù)作為2009年DA數(shù)據(jù)的對(duì)照組一方面可以避免所采用方法的不足,另一方面,對(duì)于同一個(gè)公司來說在不同的時(shí)間(2008、2009)只因?yàn)橥蛔兞浚ㄊ欠駥?shí)施股權(quán)激勵(lì))的改變而引起同一指標(biāo)(DA)的變化,那么可以合理推測(cè)是改變的變量引起了指標(biāo)的變化。這樣選取的對(duì)照樣本進(jìn)行T檢驗(yàn)分析結(jié)果在理論上更為準(zhǔn)確。所以,樣本公司2008年計(jì)算出的DA便是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)當(dāng)年公司盈余的天然對(duì)照樣本。(表3)中p值為0.005遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于顯著性水平0.05,通過了統(tǒng)計(jì)上的檢驗(yàn),也就是說實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后計(jì)量盈余管理的指標(biāo)DA確實(shí)發(fā)生了顯著變化,利用對(duì)照組的天然優(yōu)越性證明了由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)而引起盈余管理行為的存在,假設(shè)1成立。
(三)相關(guān)性分析(表4)是Spearman相關(guān)性分析的結(jié)果。從表中可以大致得到各個(gè)解釋變量和控制變量與因變量DA之間的關(guān)系。由于變量含有經(jīng)濟(jì)意義,變量與變量之間會(huì)存在內(nèi)生關(guān)系,所以要把數(shù)據(jù)帶入到公式中,才能驗(yàn)證它們之間關(guān)系的強(qiáng)弱。
(四)回歸分析從(表5)可以看到,RATIO的系數(shù)為正,說明管理層持股比例越高,可操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)值越大,其值為0.764,說明兩者之間相關(guān)程度為76.4%,所以假設(shè)1成立;QUALITY的系數(shù)為0.091,通過了置信區(qū)間為90%的檢測(cè),說明在其他條件相同的情況下國(guó)有控股公司進(jìn)行盈余管理要比非國(guó)有控股公司盈余管理程度高9.1%,此結(jié)論支持假設(shè)2;Q的系數(shù)為負(fù),這說明第二大股東持股比例的和與第一大股東持股比例的商越大,即股權(quán)制衡度越高可操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越小,假設(shè)3成立;MODE的系數(shù)為正0.01,說明在相同的條件下采用限制性股票比采用股票期權(quán)方式進(jìn)行盈余管理程度高1個(gè)百分點(diǎn);控制變量LNSIZE的系數(shù)-0.054通過了置信區(qū)間為90%的顯著性檢測(cè),說明公司規(guī)模越大,管理層盈余管理的程度越弱;控制變量DEBT的系數(shù)為正0.194,說明公司的負(fù)債比重越大,越容易產(chǎn)生管理層盈余管理行為;ROE的系數(shù)雖為正,但未通過置信度為90%的統(tǒng)計(jì)檢測(cè)。
(五)獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)由于得到的MODE系數(shù)并未通過顯著性測(cè)試,考慮到模型中涉及到解釋變量之間可能會(huì)存在內(nèi)生性的問題,故做以下檢驗(yàn):以實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式為標(biāo)準(zhǔn)將樣本分為限制性股票數(shù)據(jù)組和股票期權(quán)數(shù)據(jù)組,對(duì)兩個(gè)組的DA做獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)。獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)結(jié)果如(表6)、(表7)。(表6)為兩組數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)性描述,其中股票期權(quán)DA的平均值為-0.0039,而限制性股票的DA均值為0.0268,這說明實(shí)施股票期權(quán)上市公司股東向下做了盈余,但是幅度并不大。在進(jìn)行獨(dú)立樣本T檢驗(yàn)之前首先需要通過方差齊性檢驗(yàn),判斷兩個(gè)樣本的方差是否相等,由表7中F值及其對(duì)應(yīng)的p值可知在顯著性水平為0.1下認(rèn)為這兩種模式下DA方差有顯著性差異,因此T檢驗(yàn)的結(jié)果應(yīng)該看表7中第二行方差不等時(shí),也就是“方差不等”這一行T統(tǒng)計(jì)量的相伴概率為0.557,大于顯著性水平0.1,從而推斷這兩個(gè)數(shù)據(jù)組的均值不存在顯著差異。通過以上統(tǒng)計(jì)分析得到的結(jié)論是:不論采用限制性股票方式還是選擇股票期權(quán)方式,未使DA產(chǎn)生明顯的差異,即兩種方式引發(fā)盈余管理的“效果相當(dāng)”。結(jié)合(表5)得到的結(jié)果與由(表6)、(表7)的結(jié)果來看,并未完全支持假設(shè)4成立。
四、結(jié)論與建議
通過上述實(shí)證分析發(fā)現(xiàn):實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃能夠引發(fā)上市公司管理層盈余管理行為,公司授予管理層越多的股票,管理層越傾向于進(jìn)行盈余管理。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司管理者進(jìn)行了盈余管理,但國(guó)有控股公司盈余管理比非國(guó)有控股公司顯著,股權(quán)制衡度低的公司盈余管理比股權(quán)制衡度高的公司顯著,采用限制性股票的公司盈余管理和采用股票期權(quán)的公司盈余管理水平相當(dāng)。就此提出以下建議:在行權(quán)條件設(shè)定方面,可以適當(dāng)引入新型的評(píng)價(jià)指標(biāo)。以往股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中行權(quán)條件以財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)中的凈收益作為一項(xiàng)重要指標(biāo),但容易被管理層采用盈余管理的手段對(duì)之加以“修飾”,因此建議引入EVA指標(biāo)。這一新型的指標(biāo)引用了經(jīng)濟(jì)學(xué)中的機(jī)會(huì)成本概念,以各項(xiàng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)為基礎(chǔ),對(duì)凈利潤(rùn)加以調(diào)整,可以較真實(shí)的反映股東財(cái)富增減變化,這一特征在理論上既能滿足股東對(duì)管理層監(jiān)管的需要又能盡量避免管理層為行權(quán)而進(jìn)行盈余管理活動(dòng)。此外,股票的市場(chǎng)價(jià)格相對(duì)于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)而言會(huì)受到更多經(jīng)濟(jì)因素的影響,不易被高管所操控。而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)所能反映的是短期的公司業(yè)績(jī),但股票價(jià)格卻能衡量公司的長(zhǎng)期發(fā)展。這一特點(diǎn)與股權(quán)激勵(lì)設(shè)置的初衷是相一致的,故在對(duì)激勵(lì)契約設(shè)計(jì)時(shí)建議考慮將股票價(jià)格作為行權(quán)條件。鑒于目前我國(guó)證券市場(chǎng)并未達(dá)到高度發(fā)達(dá)階段,所以在設(shè)置行權(quán)條件時(shí)將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)指標(biāo)與股票市場(chǎng)價(jià)格結(jié)合使用才會(huì)使激勵(lì)契約的約束性與有效性發(fā)揮到極致。
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【關(guān)鍵詞】 上市公司 股權(quán)激勵(lì) 研究
一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中存在的問題分析
1.激勵(lì)方案總體設(shè)計(jì)不夠健全
在推出股權(quán)激勵(lì)方案的上市公司中,普遍存在股票期權(quán)模式受寵、公司董事和高管獲得的激勵(lì)股票數(shù)量過多、激勵(lì)成本過低等現(xiàn)象。制定者沒有考慮到在市場(chǎng)低迷時(shí)期,股票期權(quán)可能失效、給子公司董事和高管過多的激勵(lì)數(shù)量會(huì)導(dǎo)致價(jià)值分配不均衡以及為了降低激勵(lì)成本,一些上市公司低的行權(quán)價(jià)削弱了激勵(lì)效應(yīng)等問題這些都會(huì)直接影響到激勵(lì)的實(shí)施效果。
2.經(jīng)理人市場(chǎng)不夠完備
發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)表明,職業(yè)經(jīng)理市場(chǎng)可提供很好的市場(chǎng)選擇機(jī)制。在競(jìng)爭(zhēng)和淘汰機(jī)制的作用下,經(jīng)理人由市場(chǎng)選擇,經(jīng)理人的價(jià)值由市場(chǎng)確定,形成一種合同契約關(guān)系。出于重復(fù)交易的考慮,經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過程中會(huì)更看重自己的聲譽(yù),而避免采取投機(jī)、偷懶等行為,即經(jīng)理人為提高自己的身價(jià)會(huì)千方百計(jì)努力工作。這是一個(gè)重要的約束條件,也是股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮作用的前提條件之一。然而,我國(guó)目前經(jīng)理人市場(chǎng)還比較落后并且發(fā)展緩慢,現(xiàn)有的公司制企業(yè)靠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制選拔的經(jīng)理人所占的比例非常小,我國(guó)的國(guó)有上市公司中,絕大多數(shù)經(jīng)營(yíng)者是由政府部門任命的。
3.個(gè)別存在使用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)激勵(lì)過度
在企業(yè)中,一些資深管理者,基于當(dāng)前“能上不能下”的用人制度,避免高位決策失誤給自身帶來的風(fēng)險(xiǎn)而喪失開拓進(jìn)取的動(dòng)力,滿足于現(xiàn)狀,喪失了許多企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)。激勵(lì)過度同樣會(huì)削弱激勵(lì)機(jī)制的最終效果,目前激勵(lì)過度還包括企業(yè)高層管理人員利用手中權(quán)利以激勵(lì)的名義損害企業(yè)利益,中飽自己。
4.考核指標(biāo)體系不健全
我國(guó)現(xiàn)有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不夠全面、細(xì)致,非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及較少,不能全面、客觀和科學(xué)地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理層的努力程度,在一定程度上削弱了股權(quán)激勵(lì)的效力。在我國(guó)目前還沒有一個(gè)通用性、權(quán)威性很強(qiáng),并且能夠作為各行各業(yè)參考的統(tǒng)一評(píng)價(jià)規(guī)范與標(biāo)準(zhǔn)。各企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系各式各樣,指標(biāo)參差不齊。部分企業(yè)曾嘗試使用財(cái)政部頒發(fā)的業(yè)績(jī)考核體系,但由于此考核體系設(shè)計(jì)較為復(fù)雜,可控性和可操作性差,而且多重指標(biāo)之間的關(guān)系不夠明晰,甚至指標(biāo)與指標(biāo)之間存在矛盾,執(zhí)行效果不是很理想。缺乏一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn),如何量化經(jīng)營(yíng)者人力資本價(jià)值的問題并沒有很好地解決。股權(quán)激勵(lì)缺乏一個(gè)有效的操作平臺(tái),其可行性難以令人信服。
5.股權(quán)激勵(lì)中約束力明顯不足
管理者違背委托人的利益目標(biāo),其最主要的條件就是雙方的信息不對(duì)稱。即管理者了解的信息比委托人準(zhǔn)確完整。避免“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”的出路就是委托人獲取更多更準(zhǔn)確的信息,對(duì)管理者進(jìn)行約束。但有許多的國(guó)有上市公司直接所有者的國(guó)有資產(chǎn)管理公司或者主管部門,其本身的產(chǎn)權(quán)與責(zé)任關(guān)系就比較模糊,再通過其間接對(duì)國(guó)有上市公司進(jìn)行約束和管理,客觀上必然造成“所有者缺位”問題,甚至?xí)斐蓛?nèi)外勾結(jié)的嚴(yán)重惡果。
二、完善我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的措施研究
1.結(jié)合企業(yè)實(shí)際,制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案
精細(xì)的設(shè)計(jì)是保證股票期權(quán)激勵(lì)效用的必要條件,因此股票期權(quán)激勵(lì)方案合理設(shè)計(jì)是至關(guān)重要的。上市公司應(yīng)在不違背國(guó)家有關(guān)規(guī)定的基礎(chǔ)上,制定切實(shí)可行的股權(quán)激勵(lì)方案,避免與證券會(huì)有關(guān)規(guī)定相違背而被叫停的難堪局面。激勵(lì)過度,很可能會(huì)影響高管及員工的工作積極性,人都是有惰性的,不需努力輕而易舉就可以得到,反而對(duì)公司的發(fā)展不利。同時(shí)會(huì)引起市場(chǎng)與股東的質(zhì)疑。而激勵(lì)的門檻太高了,經(jīng)過努力拼搏也無(wú)法達(dá)到的目標(biāo),只能讓人望而卻步,同樣也無(wú)法調(diào)動(dòng)高管及員工的工作積極性。那么以什么樣的行權(quán)價(jià)來實(shí)行股權(quán)激勵(lì)?權(quán)激勵(lì)的范圍和措施怎樣?們何日能行權(quán)?制定力案時(shí)就必須全盤考慮的問題。
2.注重企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部控制作用
企業(yè)治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵是解決內(nèi)部人控制問題。力絕公司經(jīng)營(yíng)者或日常管理者“既當(dāng)裁判又當(dāng)運(yùn)動(dòng)員”的現(xiàn)象。股權(quán)激勵(lì)事關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)和公眾股東利益,與一般的薪酬方案不同,它需要更嚴(yán)格的審議和決策機(jī)制,獨(dú)立董事、薪酬委員會(huì)在其中應(yīng)發(fā)揮更積極的作用。上市公司的股權(quán)計(jì)劃除了需要股東大會(huì)特別決議的批準(zhǔn)外,公司外部的律師、獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問和咨詢機(jī)構(gòu)的意見或建議也應(yīng)得到充分的利用和重視。建議建立公司內(nèi)部人、股東出資人、期權(quán)理論專家三方期權(quán)激勵(lì)科學(xué)治理機(jī)制。公司內(nèi)部人是期權(quán)受益人,股東出資人是期權(quán)決策人,理論專家是期權(quán)評(píng)審人或設(shè)計(jì)人。其次,完善公司治理外部機(jī)制。政府可以設(shè)置一個(gè)管制機(jī)構(gòu)。在公司治理的外部機(jī)制中,一個(gè)有效的政府管制機(jī)構(gòu)是非常重要的,尤其是在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的早期發(fā)展階段。政府的政策制定水平、管制過程的效率、機(jī)構(gòu)的廉潔性,對(duì)于公司治理體系的形成至關(guān)重要。
3.所有者與經(jīng)營(yíng)管理者建立共同目標(biāo)
委托人與人的具體行為目標(biāo)是不一致的。造成了人的道德風(fēng)險(xiǎn)與逆向選擇。然而企業(yè)價(jià)值最大化是委托人的最終目標(biāo),而人也要借企業(yè)的經(jīng)營(yíng)獲取報(bào)酬,雙方都不希望企業(yè)面臨暗淡的前景,這就為雙方的目標(biāo)協(xié)調(diào)提供了契機(jī)。在委托契約既定的前提下,人的報(bào)酬應(yīng)當(dāng)是相對(duì)固定,委托人適當(dāng)?shù)淖尪梢徊糠衷隽績(jī)r(jià)值于人,使企業(yè)能夠分享增量?jī)r(jià)值。這就在很大程度上確立了委托雙方的共同目標(biāo),產(chǎn)生雙贏效果?,F(xiàn)實(shí)中,在委托雙方之間建立柔性契約是比較可行的。
4.注重資本市場(chǎng)的有效性,發(fā)揮金融衍生工具等作用
股權(quán)激勵(lì)制度因其股票來源、行權(quán)價(jià)格等原因而與資本市場(chǎng)有密切的聯(lián)系,因而資本市場(chǎng)的有效性對(duì)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施效果產(chǎn)生了巨大影響。所以,完善資本市場(chǎng),穩(wěn)定股市行情,是目前政府及有關(guān)部門首要的工作任務(wù)。首先是解決大小非問題。建議“大小非”解禁期限設(shè)計(jì)應(yīng)該延長(zhǎng)些,可以考慮設(shè)定10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間解禁完畢,每年只能解禁部分。這樣,就不會(huì)對(duì)股市造成太大的壓力;對(duì)大小非解禁后的交易,央企大小非解禁應(yīng)該明確時(shí)間表,市場(chǎng)需要一定時(shí)間來吸收股改大小非解禁的壓力。其次,引入賣空機(jī)制?!百u空”交易是指投資者在高價(jià)上賣出他們并不擁有的股票,然后再在低價(jià)上補(bǔ)進(jìn)等量的股票,從而獲得差價(jià)收益的交易行為。在有“賣空”機(jī)制的情況下,如果股東們對(duì)公司的改組還有期望,他們就可以繼續(xù)持有公司的股票,但會(huì)通過“賣空”的操作手法,一方面減少損失,另一方面也向董事和經(jīng)理傳遞出不滿的信號(hào)。此外也會(huì)促使所有投資者,關(guān)注有關(guān)企業(yè)的負(fù)面消息,他們可以通過“賣空”機(jī)制在股價(jià)走低的過程中交易獲利。如果做空機(jī)制能夠到位,當(dāng)價(jià)格偏離價(jià)值的情況發(fā)生時(shí),很多可以選擇做空,就可以把價(jià)格逼回價(jià)值,從而起到了穩(wěn)定市場(chǎng)的作用。
5.完善評(píng)價(jià)指標(biāo),形成科學(xué)的績(jī)效考評(píng)體系
股權(quán)激勵(lì)是建立在對(duì)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)評(píng)價(jià)之上的,有效的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系是股權(quán)激勵(lì)效果得以體現(xiàn)的保證。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施,實(shí)際上也是對(duì)我國(guó)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系和薪酬體系的考驗(yàn)。建立一套能夠科學(xué)、合理、全面地反映經(jīng)營(yíng)者努力程度和經(jīng)營(yíng)效果,綜合評(píng)價(jià)企業(yè)未來發(fā)展?jié)摿Φ目荚u(píng)指標(biāo),對(duì)于推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制至關(guān)重要。合理的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)應(yīng)該是全面而又系統(tǒng)的,絕對(duì)指標(biāo)和相對(duì)指標(biāo)并重,縱向比較和橫向比較并重,財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)并重,物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)和非物質(zhì)獎(jiǎng)勵(lì)并重。經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系中應(yīng)包括上級(jí)主管部門、行政和工商稅務(wù)等政府部門,也應(yīng)該包括各種專業(yè)的金融、會(huì)計(jì)和審計(jì)等獨(dú)立的機(jī)構(gòu),從而確保對(duì)公司經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行準(zhǔn)確的、科學(xué)的考核:既要應(yīng)用財(cái)務(wù)指標(biāo),也要考慮企業(yè)成長(zhǎng)的相關(guān)非財(cái)務(wù)指標(biāo),體現(xiàn)企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和對(duì)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期激勵(lì)效果。
6.注重加強(qiáng)建設(shè)經(jīng)理人市場(chǎng)
經(jīng)營(yíng)者特別是優(yōu)秀的經(jīng)營(yíng)者即一般所指的企業(yè)家,在我國(guó)是一種很稀缺的資源。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,資源配置包括經(jīng)營(yíng)者資源的配置,都必須堅(jiān)持以市場(chǎng)為基礎(chǔ)。因此要搞好企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選任制度的創(chuàng)新,首先必須培育和建立起一個(gè)有利于經(jīng)營(yíng)者優(yōu)化配置的市場(chǎng)。否則,不僅沒有一個(gè)職業(yè)企業(yè)家隊(duì)伍成長(zhǎng)和企業(yè)所有者采取開放式辦法選擇經(jīng)營(yíng)者的環(huán)境,而且對(duì)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與約束機(jī)制的建立也缺乏一種有效的衡量標(biāo)準(zhǔn)??v觀一些發(fā)達(dá)國(guó)家和經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較好的發(fā)展中國(guó)家,他們對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的薪酬標(biāo)準(zhǔn),無(wú)論是短期的年薪獎(jiǎng)勵(lì)還是長(zhǎng)期的股票期權(quán)激勵(lì)等都不是在上崗以后才決定的,都是在市場(chǎng)選聘時(shí)通過談判確定的。對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束最主要也不是在上崗或者經(jīng)營(yíng)不好以后的事后約束,都是在選聘過程中的市場(chǎng)約束。因此,盡快培育建立一個(gè)經(jīng)營(yíng)者市場(chǎng),是股權(quán)激勵(lì)真正發(fā)揮作用必不可少的基礎(chǔ)和前提。要按照經(jīng)理人員隊(duì)伍職業(yè)化、市場(chǎng)化的發(fā)展趨勢(shì)營(yíng)造經(jīng)理人市場(chǎng)環(huán)境,建立具有權(quán)威性的經(jīng)理人員資質(zhì)評(píng)價(jià)中心和科學(xué)的測(cè)評(píng)體系,形成一種公正的、競(jìng)爭(zhēng)性的企業(yè)經(jīng)理人員的篩選、淘汰機(jī)制。
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