企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理精選(九篇)

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第1篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu);并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理

中圖分類號(hào):F8

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)05-0188-02

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略中存在的問(wèn)題

1.1 信息不對(duì)稱導(dǎo)致對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)戰(zhàn)略受阻

確定目標(biāo)企業(yè)后,估算目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,并在此基礎(chǔ)上合理確定目標(biāo)企業(yè)的購(gòu)買價(jià)格是企業(yè)并購(gòu)交易取得成功的關(guān)鍵。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。多數(shù)并購(gòu)企業(yè)均選擇采用預(yù)測(cè)的方式對(duì)并購(gòu)對(duì)象進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。然而,由于預(yù)測(cè)通常由專業(yè)機(jī)構(gòu)來(lái)執(zhí)行,像投資銀行、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、以及從事企業(yè)并購(gòu)咨詢的咨詢公司等,故對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確,導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)戰(zhàn)略受阻。并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量決定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的合理性,嚴(yán)重的信息不對(duì)稱使得并購(gòu)企業(yè)不能非常準(zhǔn)確地判斷目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力,在定價(jià)時(shí)可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的收購(gòu)價(jià)格,導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)支付更多的資金進(jìn)行交易。同時(shí),并購(gòu)企業(yè)很有可能因?yàn)檫^(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率以及目標(biāo)企業(yè)無(wú)法帶來(lái)預(yù)期盈利而面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。在我國(guó),由于企業(yè)并購(gòu)起步較晚,在資產(chǎn)評(píng)估等方面沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)及成型的規(guī)定,缺少公正獨(dú)立的評(píng)估機(jī)構(gòu),加上政府對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的干預(yù),造成評(píng)估價(jià)值的不真實(shí)性,從而影響了企業(yè)并購(gòu)的成功率。

1.2 融資戰(zhàn)略的規(guī)劃欠缺,使企業(yè)擔(dān)負(fù)巨額或超正常水平的債務(wù)

企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中,需要按時(shí)籌集足額資金,確保并購(gòu)的順利進(jìn)行。然而,一些企業(yè)在并購(gòu)時(shí),不能合理地規(guī)劃融資戰(zhàn)略,使企業(yè)經(jīng)常要面對(duì)并購(gòu)融資渠道單一、限制條件多,商業(yè)銀行參與并購(gòu)融資的積極性低等一系列的融資問(wèn)題,造成企業(yè)并購(gòu)融資困難,導(dǎo)致不少公司為了擴(kuò)展并購(gòu)的融資渠道而急劇增加它們的債務(wù)水平。如,美國(guó)在線―時(shí)代華納公司在對(duì)美國(guó)在線實(shí)施并購(gòu)之后債務(wù)總額達(dá)到了260萬(wàn)美元。償還債務(wù)已經(jīng)使公司過(guò)度的疲勞緊張,需要將公司解體,將公司眾多的業(yè)務(wù)出售出一部分(包括美國(guó)在線的互聯(lián)網(wǎng)資產(chǎn)、有線電視等業(yè)務(wù))。

1.3 并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制不利,導(dǎo)致并購(gòu)成本過(guò)高

根據(jù)企業(yè)并購(gòu)行為的特點(diǎn),企業(yè)并購(gòu)的成本可分為并購(gòu)計(jì)劃階段成本、實(shí)施階段成本和整合階段成本。由于計(jì)劃階段的成本易于規(guī)劃與控制,所以,并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制主要是針對(duì)后兩種成本進(jìn)行的。在實(shí)際操作中,涉及實(shí)施階段的交易成本時(shí),由于雙方信息不對(duì)稱,目標(biāo)企業(yè)可能為了自身的經(jīng)濟(jì)利益,對(duì)企業(yè)進(jìn)行“包裝處理”,虛增企業(yè)價(jià)值,從而影響了并購(gòu)價(jià)格的合理性。再者,評(píng)估機(jī)構(gòu)在有限的時(shí)間內(nèi),不可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行徹底地清查,往往只能采取抽樣的方法,這在一定程度上影響了價(jià)值評(píng)估的真實(shí)性。這些都可能加大企業(yè)并購(gòu)實(shí)施階段的交易成本。

并購(gòu)?fù)瓿珊?主并企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí),由于其原先的貸款大部分尚未償還,要增加新的流動(dòng)資金貸款就必須付出較高的資金成本。而且,統(tǒng)一雙方企業(yè)會(huì)計(jì)核算制度、整合存量資產(chǎn)均需要支付相應(yīng)的費(fèi)用。同時(shí),在業(yè)務(wù)和人員整合過(guò)程中,并購(gòu)后企業(yè)需要耗費(fèi)一定的人力、物力、財(cái)力對(duì)作業(yè)流程進(jìn)行調(diào)整,對(duì)生產(chǎn)工藝進(jìn)行改造;并且也將承擔(dān)對(duì)接受的目標(biāo)企業(yè)員工進(jìn)行專業(yè)技能培訓(xùn)所發(fā)生的培訓(xùn)費(fèi),支付給被裁減人員的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償,以及原企業(yè)在崗和退休人員的工資、醫(yī)療保險(xiǎn)等費(fèi)用。這些無(wú)疑均增加了企業(yè)的并購(gòu)成本,加大了企業(yè)的負(fù)擔(dān)。2004年9月TCL通訊以5500萬(wàn)歐元現(xiàn)金的代價(jià)并購(gòu)阿爾卡特集團(tuán)手機(jī)業(yè)務(wù),雙方合資成立T&A,TCL通訊與阿爾卡特分享55%和45%股權(quán)。不過(guò)令TCL沒(méi)有預(yù)想到的是 “整合成本會(huì)這么大”,成立不過(guò)200天的T&A儼然像個(gè)“無(wú)底洞”,截至到2005年一季度,虧損額高達(dá)3.78億元之巨。

1.4 企業(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)處理方法的戰(zhàn)略選擇不當(dāng)

企業(yè)并購(gòu)必然帶來(lái)并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的處理,這就涉及會(huì)計(jì)處理方法的戰(zhàn)略選擇問(wèn)題。在實(shí)踐中,對(duì)企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理應(yīng)用最多的是購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法。購(gòu)買法建立在一個(gè)公司收購(gòu)另一個(gè)公司的基礎(chǔ)上,而權(quán)益結(jié)合法的基礎(chǔ)是兩個(gè)公司的平等聯(lián)合。這兩種方法的經(jīng)濟(jì)影響不同,對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、企業(yè)合并成本、財(cái)務(wù)報(bào)告,特別是對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響很大。在我國(guó)眾多的企業(yè)并購(gòu)中,就有不少企業(yè)因?yàn)闆](méi)能根據(jù)并購(gòu)公司的實(shí)際并購(gòu)方式對(duì)企業(yè)并購(gòu)的會(huì)計(jì)處理方法進(jìn)行合理的戰(zhàn)略選擇,使并購(gòu)后新形成的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可比性差、不夠準(zhǔn)確,造成企業(yè)利潤(rùn)的大大降低,影響企業(yè)并購(gòu)后的正常經(jīng)營(yíng),最終導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的失敗,反之,則可大大加強(qiáng)并購(gòu)的成功幾率。如:被譽(yù)為“百聯(lián)模式”的上海第一百貨股份有限公司與上海華聯(lián)商廈股份有限公司的合并重組能夠獲得成功,很重要的一點(diǎn)就是其在并購(gòu)中根據(jù)自己的并購(gòu)方式合理地選擇了會(huì)計(jì)處理方法。

1.5 并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合不足,難以形成協(xié)同效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)行為結(jié)束后,能否將并購(gòu)的資源與企業(yè)原有的資源有效地整合,產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng),決定著企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的成敗。受財(cái)務(wù)運(yùn)行過(guò)程的影響,我國(guó)不少并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期收益相背離的情況。在資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中,并購(gòu)企業(yè)本應(yīng)按照協(xié)同效益最大化原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合,以實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo),但由于不確定的宏觀環(huán)境和微觀環(huán)境,并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部若發(fā)生管理失誤,則可能造成財(cái)務(wù)整合不利,使并購(gòu)企業(yè)偏離并購(gòu)的預(yù)期目標(biāo),面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。不少企業(yè)在并購(gòu)后,由于財(cái)務(wù)整合規(guī)劃不足,導(dǎo)致并購(gòu)后后續(xù)資金注入不足。并購(gòu)資金并不進(jìn)入目標(biāo)企業(yè),它是支付給目標(biāo)企業(yè)的所有者;并購(gòu)后的資金注入,才能對(duì)已有存量資產(chǎn)盤活發(fā)生作用。許多企業(yè)在完成了并購(gòu)之后,常常忽視了企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿傻暮罄m(xù)問(wèn)題。只關(guān)注并購(gòu)時(shí)的資金需求,對(duì)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮馁Y金再注入缺少規(guī)劃與準(zhǔn)備。這樣做的結(jié)果,容易造成企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)半途而廢,不僅浪費(fèi)了先期投入的資金,對(duì)企業(yè)后期改革與發(fā)展也留下了隱患。

2 加強(qiáng)我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的思考

面對(duì)國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)日益激烈的新形勢(shì),我國(guó)企業(yè)只有從戰(zhàn)略高度,以戰(zhàn)略管理的眼光來(lái)規(guī)劃、指導(dǎo)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理工作,才能提高對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)力和應(yīng)變力,才能確保并購(gòu)路徑的清晰、并購(gòu)財(cái)務(wù)工作的穩(wěn)健、并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)和并購(gòu)擴(kuò)張的成功。為此,加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理應(yīng)從以下幾個(gè)方面著手:

2.1 做好財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,保證目標(biāo)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略的有效實(shí)施

并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因,因此,做好大量細(xì)致的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析,是保證目標(biāo)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略有效實(shí)施的前提。這就需要主并方在并購(gòu)前必須加強(qiáng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的審核與評(píng)估,力求全面真實(shí)地了解目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。如在評(píng)估過(guò)程中,要關(guān)注應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、存貨以及長(zhǎng)期投資等項(xiàng)目中產(chǎn)生壞賬和虛擬資產(chǎn)的可能性,重點(diǎn)分析目標(biāo)企業(yè)的盈利能力、償債能力和現(xiàn)金流量等指標(biāo)。另外,我們?cè)诜治瞿繕?biāo)企業(yè)的利潤(rùn)或虧損構(gòu)成時(shí),還可從市場(chǎng)、客戶等渠道廣泛搜集目標(biāo)企業(yè)相關(guān)的資料和信息,主要包括:市場(chǎng)狀況、行業(yè)發(fā)展、稅收環(huán)境等,特別要重視該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)指標(biāo)受其關(guān)聯(lián)方交易的影響程度,從而合理預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量。在此基礎(chǔ)上進(jìn)行的估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值,從而保證目標(biāo)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略的有效實(shí)施。

在企業(yè)并購(gòu)重組中利用財(cái)務(wù)分析指標(biāo)進(jìn)行決策有許多成功的案例。如:日本日立集團(tuán)實(shí)行的FIV指標(biāo),即未來(lái)驅(qū)動(dòng)價(jià)值,用公式表示為:FIV=(稅后營(yíng)業(yè)收入+已付利息)-(投資×資本成本率)。在決定公司是否退出現(xiàn)有業(yè)務(wù)以及投資并購(gòu)新企業(yè)時(shí),FIV即成為做出決策判斷的重要依據(jù)。要求被評(píng)估的業(yè)務(wù)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)FIV的為正數(shù),即投資的資本回報(bào)>資本成本。日立集團(tuán)正是在FIV指標(biāo)的牽引下,實(shí)施了大量的并購(gòu)、重組和出售業(yè)務(wù),幾年之內(nèi)就把日立的巨額虧損變成了盈利。可見(jiàn),做好大量細(xì)致的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析是企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略并購(gòu)的前提。

2.2 合理規(guī)劃企業(yè)融資戰(zhàn)略,降低企業(yè)負(fù)債水平

為了降低企業(yè)負(fù)債水平,主并企業(yè)規(guī)劃融資戰(zhàn)略、籌措資金時(shí),應(yīng)從并購(gòu)交易規(guī)模、主并企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、并購(gòu)支付方式等方面加以考慮,合理確定企業(yè)融資方式與結(jié)構(gòu)。在對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃與選擇時(shí),主并方應(yīng)當(dāng)分析、預(yù)測(cè)影響企業(yè)內(nèi)、外環(huán)境的各種因素,尋求可行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)備選方案。評(píng)估提出的各種方案與企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的一致性,選出能夠支持企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)方案。并且進(jìn)一步運(yùn)用資金結(jié)構(gòu)理論,以低成本和低風(fēng)險(xiǎn)為標(biāo)準(zhǔn),對(duì)符合企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略要求的方案的資金成本與資金風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析評(píng)價(jià),從可行的資金來(lái)源結(jié)構(gòu)方案中確定此次并購(gòu)最佳融資方案。另外,并購(gòu)企業(yè)還可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況,合理規(guī)劃企業(yè)融資戰(zhàn)略,對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì),將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合,以滿足收購(gòu)雙方的需要,從而減少企業(yè)為并購(gòu)而盲目拓寬融資渠道、承擔(dān)巨額債務(wù)情況的發(fā)生。

2.3 加強(qiáng)并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制,有效控制并購(gòu)成本

為加強(qiáng)并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制,有效控制并購(gòu)成本,企業(yè)在并購(gòu)時(shí)應(yīng)詳細(xì)調(diào)查目標(biāo)企業(yè)在并購(gòu)前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況,全面參與企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程,共同參與重大的價(jià)值確定;并聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu),如:會(huì)計(jì)師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所,對(duì)信息進(jìn)一步進(jìn)行核實(shí),擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍,合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,降低企業(yè)并購(gòu)實(shí)施階段的交易成本。充分了解目標(biāo)企業(yè)的行業(yè)特點(diǎn)、財(cái)務(wù)狀況、業(yè)務(wù)發(fā)展、人員配置等方面的情況,努力使企業(yè)并購(gòu)后的整合成本達(dá)到最低。并購(gòu)企業(yè)還可對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行終止清算,按企業(yè)清算程序,清理企業(yè)資產(chǎn)和負(fù)債,在收購(gòu)原企業(yè)的有效資產(chǎn)后重新注冊(cè)設(shè)立新的企業(yè),這樣一來(lái)可以解決所有的歷史遺留問(wèn)題,有效降低企業(yè)并購(gòu)后或有成本發(fā)生的可能性。另外,涉及納稅調(diào)整事項(xiàng)和存續(xù)企業(yè)的額外稅負(fù)時(shí),應(yīng)及時(shí)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)匯報(bào),努力取得稅務(wù)部門的認(rèn)可。

2.4 根據(jù)購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略,選擇適合的會(huì)計(jì)方法

在確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值之后,并購(gòu)企業(yè)就應(yīng)該考慮采用何種會(huì)計(jì)處理方式,這是整個(gè)企業(yè)并購(gòu)操作中的重點(diǎn),它涉及到企業(yè)并購(gòu)的戰(zhàn)略目標(biāo)、被并購(gòu)企業(yè)的性質(zhì)、資產(chǎn)及財(cái)務(wù)狀況。另外,還要充分考慮并購(gòu)的籌資成本以及相應(yīng)的稅收政策。一般來(lái)說(shuō),并購(gòu)后采取權(quán)益法符合成本會(huì)計(jì)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)的概念,易于操作,可以確保主并公司和被并公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)一致,有很好的可比性。并且,以此法處理會(huì)計(jì)報(bào)表有助于改善公司的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)。當(dāng)然,具體采用何種會(huì)計(jì)處理方法,仍需企業(yè)根據(jù)自身并購(gòu)的性質(zhì)、財(cái)務(wù)狀況做出戰(zhàn)略選擇。

2.5 加強(qiáng)財(cái)務(wù)監(jiān)督與戰(zhàn)略管理,做好財(cái)務(wù)整合工作

大量企業(yè)并購(gòu)失敗的案例表明:除少部分是因戰(zhàn)略目標(biāo)的定位失誤外,大多數(shù)都是因?yàn)閷?duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與戰(zhàn)略管理不到位,導(dǎo)致并購(gòu)后不但未能給企業(yè)帶來(lái)更好的效益,反而使整個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)陷入困境。因此,企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟊仨毤訌?qiáng)對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的整合與戰(zhàn)略管理。企業(yè)戰(zhàn)略并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容,從總體上來(lái)說(shuō)必須服從企業(yè)價(jià)值最大化這個(gè)總的理財(cái)目標(biāo)。財(cái)務(wù)整合的具體目標(biāo)就是要將“企業(yè)價(jià)值最大化”這個(gè)“大”的目標(biāo)分解成為若干“小”的目標(biāo),并與財(cái)務(wù)整合的基本內(nèi)容相結(jié)合,以求對(duì)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合起到一定的目標(biāo)導(dǎo)向作用。

并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí),應(yīng)對(duì)并購(gòu)后的資產(chǎn)、投資、負(fù)債等進(jìn)行鑒別,尤其是對(duì)資產(chǎn)和投資進(jìn)行鑒別。對(duì)于并購(gòu)后的資產(chǎn)來(lái)說(shuō),并購(gòu)企業(yè)在整合時(shí)需要確定并購(gòu)后什么資產(chǎn)適合戰(zhàn)略發(fā)展的目的,具有戰(zhàn)略意義;什么資產(chǎn)可以帶來(lái)短期效益等。從而優(yōu)化并購(gòu)后企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量,保證資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性,提高資產(chǎn)收益率。對(duì)于并購(gòu)后的投資來(lái)說(shuō),并購(gòu)企業(yè)則需要確定某些投資是否影響其財(cái)務(wù)的穩(wěn)定性。企業(yè)必定有自己的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、負(fù)債結(jié)構(gòu)、權(quán)益結(jié)構(gòu),進(jìn)行財(cái)務(wù)整合時(shí),不僅要保持并購(gòu)后企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的內(nèi)部協(xié)調(diào),而且需要保證它們之間的匹配對(duì)稱,確保企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)的要求,消除并購(gòu)雙方的不協(xié)調(diào),從而提高財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)能力,降低風(fēng)險(xiǎn),提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的靈活性。

綜上所述,企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的資本運(yùn)作,對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。它在給企業(yè)帶來(lái)收益的同時(shí)也可能帶來(lái)一系列問(wèn)題。因此,在并購(gòu)過(guò)程中,為了降低風(fēng)險(xiǎn),減少或規(guī)避各種不利影響,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn),以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理為重要手段,選擇好理想的目標(biāo)公司,有效實(shí)施目標(biāo)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略,合理規(guī)劃企業(yè)融資戰(zhàn)略,加強(qiáng)并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制,做好并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)整合工作,充分發(fā)揮企業(yè)的協(xié)同效應(yīng),提高經(jīng)營(yíng)規(guī)模。只有這樣,才能提高對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)力和應(yīng)變力,才有助于并購(gòu)成功和企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3]趙龍?jiān)?淺議企業(yè)集團(tuán)并購(gòu)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略應(yīng)注意的幾個(gè)問(wèn)題[J].北方經(jīng)貿(mào),2007,(2).

第2篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)整合 意義 原則 成功要素 整合效應(yīng)

前言

全球化給世界各國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)機(jī)遇的同時(shí)也帶來(lái)了挑戰(zhàn)。企業(yè)要贏得競(jìng)爭(zhēng)的勝利不僅在于擁有資源的多少，更在于是否具備在全球范圍內(nèi)整合、優(yōu)化資源配置的能力。正如諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格勒所言：“縱觀美國(guó)著名大企業(yè)，幾乎沒(méi)有哪一家不是以某種方式、在某種程度上應(yīng)用了兼并、收購(gòu)發(fā)展起來(lái)的，幾乎沒(méi)有一家大公司能主要依靠?jī)?nèi)部擴(kuò)張成長(zhǎng)起來(lái)?！彪S著企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和市場(chǎng)環(huán)境的變化，全球掀起了一股企業(yè)并購(gòu)的浪潮，隨著這股浪潮的蔓延，并購(gòu)案例所涉及的金額、規(guī)模越來(lái)越大，發(fā)生的頻率越來(lái)越高，企業(yè)并購(gòu)的目的也由以往單純的擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、多角化經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)向整合行業(yè)市場(chǎng)、提高競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)也不例外，并購(gòu)一直是近年來(lái)中國(guó)企業(yè)加速擴(kuò)張的主要手段。2009年，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)之間共發(fā)生了50多起并購(gòu)；2010年，鋼鐵、汽車、煤炭、水泥、有色金屬等行業(yè)發(fā)生了多起重要并購(gòu)。然而，盡管并購(gòu)交易數(shù)量和金額的迅速增長(zhǎng)并不意味著并購(gòu)取得成功。對(duì)于我們中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)，實(shí)施并購(gòu)后如何將業(yè)務(wù)、資源進(jìn)行整合，才是整個(gè)并購(gòu)成功的關(guān)鍵。據(jù)相關(guān)研究機(jī)構(gòu)的調(diào)查顯示，企業(yè)并購(gòu)的失敗的最主要原因之一就是忽略了并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。為此，本文將以企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合展開(kāi)論述，以期能為大家提供一些參考與借鑒。

一、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的重要意義

企業(yè)并購(gòu)之后，在財(cái)務(wù)方面必須實(shí)行一體化管理，被并購(gòu)企業(yè)必須按并購(gòu)方的財(cái)務(wù)制度運(yùn)營(yíng)。事實(shí)上，一般被并購(gòu)的企業(yè)，很多情況下其財(cái)務(wù)制度體系皆存在問(wèn)題。由于財(cái)務(wù)管理不善，投資收益率不高，資本結(jié)構(gòu)不合理，反映到企業(yè)綜合實(shí)力上便無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。要做好財(cái)務(wù)方面的整合，一方面可以實(shí)現(xiàn)合理避稅，從而節(jié)約交易費(fèi)用，降低單位成本；另一方面，財(cái)務(wù)整合也是并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)實(shí)施有效控制的根本途徑，其目的是運(yùn)用財(cái)務(wù)整合理論建立一套健全高效的財(cái)務(wù)制度體系，最終達(dá)到收益最大化和對(duì)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資活動(dòng)的財(cái)務(wù)管理到位。同時(shí)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的重要意義還在于：1、其是企業(yè)完成并購(gòu)后正常運(yùn)營(yíng)的重要保障。2、其是企業(yè)發(fā)展擴(kuò)張的需要。3、其是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)"的保證。4、其是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。

二、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的基本原則

（一）成本和效益原則

利潤(rùn)與效益，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的動(dòng)力源泉與目標(biāo)所在，其也是評(píng)判企業(yè)成敗的關(guān)鍵指標(biāo)。因而企業(yè)的任何經(jīng)營(yíng)決策均需要將企業(yè)的成本、利潤(rùn)以及效益優(yōu)先考慮其中。那么企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合這樣重大決策上自然也不例外，即，在具體的方案規(guī)劃、實(shí)施過(guò)程中應(yīng)充分考慮企業(yè)成本與企業(yè)效益，堅(jiān)持成本與效益優(yōu)先的原則。

（二）及時(shí)性原則

企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合的及時(shí)性原則是指在企業(yè)并購(gòu)雙方的各項(xiàng)協(xié)議簽訂后，并購(gòu)方應(yīng)第一時(shí)間抽調(diào)企業(yè)高級(jí)財(cái)管人員進(jìn)駐被收方企業(yè)，以盡快了解被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理體系、核算體系以及監(jiān)管體系，在綜合考慮并購(gòu)雙方企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀及發(fā)展目標(biāo)的基礎(chǔ)上，對(duì)雙方的財(cái)務(wù)管理體系、核算體系以及監(jiān)管體系做出及時(shí)的調(diào)整，使其保持一致，以順利完成企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合，縮短企業(yè)并購(gòu)過(guò)渡期，使得并購(gòu)后的企業(yè)更快地轉(zhuǎn)入正軌。

（三）創(chuàng)新性原則

創(chuàng)新是企業(yè)的靈魂，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的重要途徑。特別是在當(dāng)前日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，企業(yè)應(yīng)隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)信息的變化調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略以市場(chǎng)發(fā)展要求。一般而言，企業(yè)并購(gòu)后，并購(gòu)與被并購(gòu)企業(yè)雙方的企業(yè)文化與管理體制或多或少都會(huì)存在一定的差異，理所當(dāng)然雙方的財(cái)管體系也會(huì)存在不同程度的差異性，因此在財(cái)務(wù)整合過(guò)程中，需要發(fā)揮創(chuàng)新思想對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)體系進(jìn)行改革創(chuàng)新，以使其能更好地符合并購(gòu)后新企業(yè)的財(cái)管體系的要求。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合成功的要素

財(cái)務(wù)整合是各種整合的關(guān)鍵之所在，其整合成敗與否直接關(guān)系到并購(gòu)后企業(yè)運(yùn)營(yíng)的成敗，但它并不是企業(yè)并購(gòu)的最終目的，而是為了實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)整體的發(fā)展壯大。為保證財(cái)務(wù)整合的成功還需要把握好以下幾個(gè)要素：

（一）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合之前的財(cái)務(wù)審查工作

整合前的財(cái)務(wù)審查同步于并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)分析，因此它有兩個(gè)作用：一是為并購(gòu)企業(yè)的運(yùn)行提供可行性分析；二是通過(guò)審查可以發(fā)現(xiàn)被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問(wèn)題，以利于整合過(guò)程中有的放矢，并提高整合效率。財(cái)務(wù)審查的目的在于使并購(gòu)方確定被并購(gòu)方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。其內(nèi)容包括在審查被并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的過(guò)程中常常能發(fā)現(xiàn)許多未透露之事、對(duì)被并購(gòu)的企業(yè)資產(chǎn)科目審查、對(duì)被并購(gòu)企業(yè)負(fù)債科目的審查。

（二）加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合之后的財(cái)務(wù)控制工作

企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合之前的財(cái)務(wù)審查是財(cái)務(wù)整合成功的前提條件，而整合后的財(cái)務(wù)控制是財(cái)務(wù)整合得以有效實(shí)施的根本。加強(qiáng)整合后的財(cái)務(wù)控制工作主要有以下幾個(gè)方面：1、企業(yè)并購(gòu)責(zé)任中心的控制工作的加強(qiáng)；2、財(cái)務(wù)整合完成后的成本控制工作的加強(qiáng)；3、企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮默F(xiàn)金流轉(zhuǎn)控制的加強(qiáng)，一旦收購(gòu)?fù)瓿桑召?gòu)者應(yīng)立即接管被收購(gòu)方的所有現(xiàn)金收入與支出，并著手建立新的支票賬戶，以此來(lái)加強(qiáng)并購(gòu)后新企業(yè)的現(xiàn)金流的控制；4、企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮娘L(fēng)險(xiǎn)控制的加強(qiáng)，其主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)、籌資風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)以及運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)控制加強(qiáng)。

并購(gòu)企業(yè)通過(guò)引入財(cái)務(wù)預(yù)算管理理念，建立財(cái)務(wù)預(yù)算管理系統(tǒng)的運(yùn)行模式、管理流程、組織職能、運(yùn)行環(huán)節(jié)、人力資源配置、策略體系等，可以有效地預(yù)控并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)，以確保并購(gòu)企業(yè)生存與發(fā)展1331。財(cái)務(wù)比率預(yù)警系統(tǒng)主要分析財(cái)務(wù)報(bào)表資料相對(duì)額，通過(guò)對(duì)各種比率的分析來(lái)診斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。判斷財(cái)務(wù)狀況的指標(biāo)可以包括銷售利潤(rùn)率、銷售營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、銷售經(jīng)常利潤(rùn)率、當(dāng)期銷售純利潤(rùn)率、自由資本經(jīng)常利潤(rùn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)資本周轉(zhuǎn)率、庫(kù)存資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售債權(quán)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)付債務(wù)周轉(zhuǎn)率、自由資本構(gòu)成比率等。通過(guò)這些指標(biāo)從企業(yè)的收益性、成長(zhǎng)性、流動(dòng)性、安全性四個(gè)方面進(jìn)行綜合分析并檢查總體經(jīng)營(yíng)情況，如果這些指標(biāo)有大幅度的下降，說(shuō)明出現(xiàn)了危險(xiǎn)信號(hào)，特別是出現(xiàn)負(fù)數(shù)時(shí)更應(yīng)注意。

（三）加快財(cái)務(wù)整合以實(shí)現(xiàn)新企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)

許多資料表明，并購(gòu)合同一旦簽訂，巨大的不確定性就會(huì)隨之產(chǎn)生。而這些不確定性又會(huì)對(duì)員工的士氣、工作效率和客戶的信任、供貨商的心態(tài)產(chǎn)生極大影響，從而必然會(huì)導(dǎo)致一定時(shí)期內(nèi)的員工流失、生產(chǎn)率下降、銷售額下滑、市場(chǎng)占有率減少。所以，整合步驟設(shè)計(jì)緊湊，從一開(kāi)始就計(jì)劃以迅速行動(dòng)完成整合過(guò)程是非常重要的，特別是在財(cái)務(wù)管理、業(yè)務(wù)劃分、組織結(jié)構(gòu)、人員配備等方面，應(yīng)盡早做出決定，以便使新企業(yè)盡快進(jìn)入正軌，縮短并購(gòu)帶來(lái)的衰退期。快速整合優(yōu)于慢速整合的原因是顯而易見(jiàn)的，收購(gòu)企業(yè)等待被收購(gòu)企業(yè)價(jià)值增值的時(shí)間越長(zhǎng)一假設(shè)通過(guò)一定形式的整合實(shí)現(xiàn)增值，其支付給被收購(gòu)企業(yè)的溢價(jià)就越顯得昂貴。假如一個(gè)收購(gòu)企業(yè)以年利率百分之十三進(jìn)行貸款用以支付60萬(wàn)元的收購(gòu)溢價(jià)，那么，該企業(yè)第一年僅需要67.8萬(wàn)百元的增量現(xiàn)金流來(lái)補(bǔ)償收購(gòu)溢價(jià)，而在第三年，則需要86.6萬(wàn)元，這18.8萬(wàn)元就是未能迅速完成并購(gòu)整合的代價(jià)。

（四）加強(qiáng)整合過(guò)程中財(cái)務(wù)信息保密工作

使財(cái)務(wù)整合計(jì)劃適得其反的事情還有財(cái)務(wù)信息的泄漏，它們會(huì)導(dǎo)致不確定因素。例如：競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手會(huì)趁企業(yè)整合的情況展開(kāi)激烈競(jìng)爭(zhēng)，那樣后果不堪設(shè)想。解決這些問(wèn)題的方法是盡可能避免財(cái)務(wù)信息泄漏，并且一旦發(fā)生這種情況，企業(yè)則應(yīng)準(zhǔn)備制定一份計(jì)劃周密、條理清晰的解決方案，以使損失降到最低點(diǎn)。

在此處我們特別強(qiáng)調(diào)財(cái)務(wù)整合在企業(yè)的并購(gòu)之后的所有整合中占有重要的地位，這并不是要忽略和否定企業(yè)其他管理工作的作用。以財(cái)務(wù)管理為中心所強(qiáng)調(diào)的是財(cái)務(wù)管理的中心地位，而決不是忽略和否定企業(yè)其他管理工作的作用，而恰恰相反，是大大加強(qiáng)和提升了其他管理工作的作用。財(cái)務(wù)計(jì)劃指標(biāo)的完成，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)及其企業(yè)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍然需要企業(yè)各項(xiàng)具體管理工作的配套和生產(chǎn)管理、質(zhì)量管理、技術(shù)管理等的有效配合。企業(yè)的其他管理工作和財(cái)務(wù)管理之間也是相互滲透的，財(cái)務(wù)管理的精準(zhǔn)特征會(huì)有力促進(jìn)其他管理部門的管理目標(biāo)的量化，使管理質(zhì)量得到提升。總之，離開(kāi)了其他管理工作的協(xié)調(diào)配套，財(cái)務(wù)管理就成為空中樓閣，沒(méi)有財(cái)務(wù)管理的調(diào)控，其他管理工作也是盲無(wú)目標(biāo)的。

四、提升企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的策略

嚴(yán)酷的現(xiàn)實(shí)告訴我們，僅僅追求并購(gòu)的表面效應(yīng)，“捷徑”可能變成“困境”。加之目前我國(guó)企業(yè)產(chǎn)權(quán)不清，公司治理和市場(chǎng)體系不健全，企業(yè)并購(gòu)后如果整合階段受到影響的話，并購(gòu)目的可能無(wú)法按期實(shí)現(xiàn)。為了提升企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合的效應(yīng)，針對(duì)整合中出現(xiàn)的問(wèn)題，本文提出以下提升策略：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

優(yōu)化并購(gòu)后企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，就要將被并購(gòu)企業(yè)和并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債保持合理的比例，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的合理化。企業(yè)應(yīng)該按照本文上述的財(cái)務(wù)整合的內(nèi)容，資產(chǎn)整合遵循可用性、成本效益和協(xié)同性原則，債務(wù)整合可以采取和解或依法消除債務(wù)、債轉(zhuǎn)股、轉(zhuǎn)換債務(wù)期限等方式進(jìn)行整合，最終提高資產(chǎn)效率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為企業(yè)并購(gòu)后的正常運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。

（二）理論與實(shí)踐相結(jié)合

企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合問(wèn)題是一個(gè)對(duì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)要求比較多的復(fù)雜問(wèn)題，如果單純依靠理論知識(shí)只能從一個(gè)側(cè)面為財(cái)務(wù)整合提供一個(gè)供參考的方案，這需要并購(gòu)企業(yè)管理層兼具深厚的理論知識(shí)和嫻熟的整合實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，從而順利完成并購(gòu)后艱難的整合時(shí)期，特別是財(cái)務(wù)整合任務(wù)，為并購(gòu)后的企業(yè)的正常生產(chǎn)運(yùn)作創(chuàng)造條件。

（三）明確財(cái)務(wù)目標(biāo)導(dǎo)向

企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是財(cái)務(wù)工作的起點(diǎn)和終點(diǎn)，是做好財(cái)務(wù)工作的導(dǎo)向。并購(gòu)后要使企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平與其發(fā)展戰(zhàn)略相匹配，那么首先應(yīng)該對(duì)并購(gòu)雙方企業(yè)。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行整合，明確并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是什么，應(yīng)該怎么做，這樣才能在財(cái)務(wù)目標(biāo)的基礎(chǔ)上安排各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)管理工作。國(guó)際著名咨詢公司麥肯錫公司做過(guò)相應(yīng)調(diào)查。結(jié)果表明，如果并購(gòu)后財(cái)務(wù)目標(biāo)規(guī)模很大且從事不相關(guān)行業(yè)時(shí)，并購(gòu)成功的比率由 23%下降到14%，可見(jiàn)明確財(cái)務(wù)目標(biāo)的重要性。

五、結(jié)語(yǔ)

總之，財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購(gòu)成敗的關(guān)鍵因素之一，其對(duì)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊蟮慕】颠\(yùn)行與發(fā)展以及企業(yè)并購(gòu)既定目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)都起著十分重要的影響。企業(yè)在具體并購(gòu)過(guò)程中對(duì)于財(cái)務(wù)的整合方面應(yīng)注重三點(diǎn)：1、企業(yè)管理層對(duì)財(cái)務(wù)整合工作應(yīng)給予充分的重視；2、需要遵循財(cái)務(wù)整合的基本原則，準(zhǔn)確的把握財(cái)務(wù)整合成功的各要素；3、采取適當(dāng)?shù)牟呗詠?lái)提升企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)整合效應(yīng)。這樣可以進(jìn)一步降低企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提升企業(yè)并購(gòu)成功率。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞:財(cái)務(wù)管理;企業(yè)并購(gòu);風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估;杠桿收購(gòu)

中圖分類號(hào):F275文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1009-2374 (2010)30-0106-03

妥善處理好并購(gòu)重組中的有關(guān)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題,是實(shí)現(xiàn)資本成功運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。文章結(jié)合并購(gòu)重組實(shí)踐,分析了并購(gòu)重組前調(diào)研過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題,以及在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題,利用財(cái)務(wù)管理理論指導(dǎo)談判協(xié)議的起草,以及企業(yè)并購(gòu)后一系列財(cái)務(wù)管理問(wèn)題的處理等,對(duì)開(kāi)展企業(yè)并購(gòu)工作具有一定的指導(dǎo)作用。

1前期調(diào)研的財(cái)務(wù)問(wèn)題

開(kāi)展前期調(diào)研是企業(yè)資本運(yùn)作、并購(gòu)重組的前提,通過(guò)調(diào)研作出實(shí)施決策,如果調(diào)研不充分,關(guān)鍵問(wèn)題不了解,作出的并購(gòu)決策可能就是錯(cuò)誤的。在調(diào)研過(guò)程中,除對(duì)企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容作全面了解外,更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及組成情況,是否存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),全面分析或有事項(xiàng),并根據(jù)調(diào)研情況,對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià),提出科學(xué)意見(jiàn)和建議。

1.1系統(tǒng)了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況

資產(chǎn)構(gòu)成情況是企業(yè)狀況的重要方面,優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)情況是企業(yè)規(guī)范暢通運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。在并購(gòu)重組時(shí),應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查,包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況等。通過(guò)深入調(diào)研了解,對(duì)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

1.2準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

有效防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度,要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷,并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力,資本結(jié)構(gòu)是否合理,根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí),應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債,對(duì)或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

2企業(yè)并購(gòu)過(guò)程的財(cái)務(wù)管理

2.1并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)性的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),風(fēng)險(xiǎn)貫穿于并購(gòu)活動(dòng)的始終,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又是并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)中的重要組成部分。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要包括以下方面:

(1)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn),目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于主并企業(yè)對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期,對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能高于其實(shí)際價(jià)值,這就產(chǎn)生了目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。它主要受主并企業(yè)所獲取的信息質(zhì)量的影響,包括目標(biāo)企業(yè)的性質(zhì)(上市還是非上市公司等)、并購(gòu)的性質(zhì)(善意并購(gòu)還是惡意收購(gòu))、準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間、并購(gòu)企業(yè)審計(jì)的時(shí)間距離并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短等。

(2)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重,導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)在采用現(xiàn)金支付方式的并購(gòu)企業(yè)表現(xiàn)尤為突出。如果主并企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力差,融資能力不強(qiáng),現(xiàn)金流量安排又不合理,則流動(dòng)比率會(huì)大幅度下降,給主并企業(yè)帶來(lái)資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),影響其短期償債能力。

(3)融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)是指主并企業(yè)能否按時(shí)足額地籌集到資金以保證并購(gòu)的順利進(jìn)行。

(4)杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。之所以把杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)單獨(dú)列示出來(lái),是因?yàn)槠溆刑厥庑?。杠桿收購(gòu)指并購(gòu)企業(yè)通過(guò)舉債獲得目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)或資產(chǎn),并用目標(biāo)企業(yè)的現(xiàn)金流量來(lái)償還負(fù)債的方法。杠桿收購(gòu)是一把雙刃劍,杠桿收購(gòu)會(huì)給目標(biāo)公司帶來(lái)正反兩方面的效應(yīng)。

杠桿收購(gòu)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有以下幾種:第一,債務(wù)成本風(fēng)險(xiǎn)。由于杠桿收購(gòu)中大部分資金是靠債務(wù)取得的,借債率非常高。收購(gòu)后,目標(biāo)公司要經(jīng)過(guò)資產(chǎn)剝離、非核心資產(chǎn)拍賣、管理層的職能轉(zhuǎn)變等一系列變化。這些變化有很大的不確定性,企業(yè)存在著不能按照約定到期支付利息和股息而引起經(jīng)濟(jì)損失的可能性,同時(shí)也存在著融資時(shí)債務(wù)成本過(guò)高而盈利過(guò)低形成的虧損風(fēng)險(xiǎn)。第二,歸還本金風(fēng)險(xiǎn)。由于杠桿收購(gòu)后要對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行重整,由此會(huì)帶來(lái)一系列重大變化,能不能達(dá)到預(yù)定的目標(biāo),存在著很大的不確定性。也就是說(shuō),目標(biāo)公司存在著不能按規(guī)定到期歸還借款本金而引起經(jīng)濟(jì)損失或債權(quán)人要求清算的可能性。第三,再融資的風(fēng)險(xiǎn)。被收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)由于在杠桿收購(gòu)的過(guò)程中借了大量的債務(wù),勢(shì)必會(huì)影響到目標(biāo)公司的財(cái)務(wù)狀況,諸如企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、銷售利潤(rùn)率、經(jīng)濟(jì)附加值、利息倍數(shù)等經(jīng)濟(jì)指標(biāo),這些指標(biāo)都直接影響著公司的再次融資。若收購(gòu)后的公司不能及時(shí)再融到所需資金,或再融資成本增加而引起經(jīng)濟(jì)損失,也存在著不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)的可能性。第四,貸款技術(shù)性違約風(fēng)險(xiǎn)。在杠桿收購(gòu)中最容易出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)是貸款違約風(fēng)險(xiǎn),這種風(fēng)險(xiǎn)有時(shí)是技術(shù)性的。一條違反合約的陳述對(duì)借款人而言有兩個(gè)實(shí)際后果:一是如果出現(xiàn)這種違約行為,銀行在交易結(jié)束時(shí)和結(jié)束以后都不會(huì)按要求開(kāi)展業(yè)務(wù);二是陳述或保證的錯(cuò)誤會(huì)引發(fā)貸款協(xié)議的違約。

2.2并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合

(1)財(cái)務(wù)目標(biāo)的整合。財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是財(cái)務(wù)管理工作的起點(diǎn)和終點(diǎn),只有在統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的指引下,新的財(cái)務(wù)管理組織才能正常、有效地運(yùn)行。企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)是通過(guò)核心能力的提升和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的強(qiáng)化創(chuàng)造更多的新增價(jià)值。因此,在財(cái)務(wù)整合過(guò)程中,企業(yè)必須緊緊圍繞這一目標(biāo),以成本管理、風(fēng)險(xiǎn)控制和財(cái)務(wù)管理流程的優(yōu)化為主要內(nèi)容,通過(guò)財(cái)務(wù)整合力求使并購(gòu)后的公司在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)上統(tǒng)一管理,在投資、融資活動(dòng)上統(tǒng)一規(guī)劃,最大限度地實(shí)現(xiàn)并購(gòu)的整合和協(xié)同效應(yīng)。

(2)財(cái)務(wù)制度的整合。財(cái)務(wù)制度的整合就是企業(yè)所實(shí)施的一系列財(cái)務(wù)政策的選擇,包括財(cái)務(wù)核算制度、內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等方面的整合。并購(gòu)雙方只有人員、機(jī)構(gòu)、制度三方面的整合工作都做好了,才能為并購(gòu)公司對(duì)被并購(gòu)公司實(shí)施有效的財(cái)務(wù)控制奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度的整合歸根結(jié)底是企業(yè)所實(shí)行的一系列的財(cái)務(wù)政策的選擇。由于財(cái)務(wù)政策是一種自主選擇性的政策,并購(gòu)前各方企業(yè)是根據(jù)各自的總體目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)要求所制定或選擇有利于自身發(fā)展的財(cái)務(wù)政策,因此,處于不同利益主體地位的并購(gòu)各方在并購(gòu)前其財(cái)務(wù)政策會(huì)存在很大的差別;而并購(gòu)后各方合并為一個(gè)企業(yè)群體,在總體目標(biāo)上具有一致性,因此,在選擇財(cái)務(wù)政策時(shí)不能再僅僅從單個(gè)企業(yè)的角度出發(fā),而應(yīng)當(dāng)以并購(gòu)后整個(gè)集團(tuán)的利益和目標(biāo)為基點(diǎn)來(lái)選擇或制定財(cái)務(wù)政策。

(3)財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合。作為財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu),權(quán)責(zé)必須明確,并能相互制約。各部門和部門內(nèi)的每一個(gè)成員,都應(yīng)做到權(quán)、責(zé)、利明確。組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置要與企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程的復(fù)雜程度、財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量的大小相一致。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程復(fù)雜,財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)核算業(yè)務(wù)量大,財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)就應(yīng)相應(yīng)大些,內(nèi)部分工也應(yīng)細(xì)些,并可考慮將財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)機(jī)構(gòu)按其職能的不同劃分開(kāi)來(lái)。反之亦然。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)部門的責(zé)權(quán)分工必須明確,并能相互制約。機(jī)構(gòu)內(nèi)部的各部門和每一個(gè)職工,都應(yīng)明確其職權(quán)、責(zé)任和具體的任務(wù),做到部門之間、人員之間職責(zé)清、任務(wù)明,以避免互相扯皮,這是財(cái)務(wù)部門能否有效履行責(zé)任的重要保證。

2.3并購(gòu)的成本控制

企業(yè)并購(gòu)成本是指企業(yè)因并購(gòu)而發(fā)生的一系列費(fèi)用的總和,它除了包括購(gòu)買目標(biāo)企業(yè)的成本和并購(gòu)后進(jìn)行整合管理的成本外,還包括機(jī)會(huì)成本(即企業(yè)為并購(gòu)而放棄其他投資所獲得的收益)。根據(jù)并購(gòu)行為的特征以及成本習(xí)性,并購(gòu)成本可以劃分為并購(gòu)實(shí)施前的準(zhǔn)備成本、并購(gòu)交易成本和并購(gòu)后的整合成本。并購(gòu)前的準(zhǔn)備成本主要包括目標(biāo)公司信息的收集成本、目標(biāo)公司的選擇成本等。并購(gòu)交易成本是主并企業(yè)為獲得目標(biāo)企業(yè)而付出的成本,并購(gòu)交易成本的高低直接影響了主并企業(yè)未來(lái)的投資回報(bào)率。影響并購(gòu)交易成本的因素主要包括交易雙方的信息對(duì)稱程度、目標(biāo)企業(yè)評(píng)估的方法和程序、并購(gòu)過(guò)程的涉稅成本以及政治因素等。

企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的并購(gòu)動(dòng)機(jī)來(lái)選擇并購(gòu)方式,如果企業(yè)以追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)為目的,就要選擇橫向并購(gòu),這種方式不僅降低了產(chǎn)品的單位成本,也減少了競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,因?yàn)闄M向并購(gòu)的對(duì)象就是自己現(xiàn)有的或潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手;如果企業(yè)以降低交易費(fèi)用為目的,就要選擇縱向并購(gòu),因?yàn)檫@種并購(gòu)方式讓企業(yè)實(shí)現(xiàn)了縱向生產(chǎn)一體化,減少了市場(chǎng)交易環(huán)節(jié)及其費(fèi)用,也節(jié)約了很多時(shí)間成本;如果企業(yè)以分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)為目的,就應(yīng)選擇混合并購(gòu),以實(shí)現(xiàn)多元化經(jīng)營(yíng)。合理編制并購(gòu)預(yù)算,強(qiáng)化預(yù)算控制,預(yù)算的制定要以并購(gòu)目標(biāo)為前提,根據(jù)并購(gòu)目標(biāo)具體地、系統(tǒng)地反映出企業(yè)為達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)而必須擁有的經(jīng)濟(jì)資源及其配置情況。對(duì)于續(xù)存集團(tuán)公司來(lái)說(shuō),可以根據(jù)被并購(gòu)公司的組織結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)規(guī)模以及公司成本控制的特性進(jìn)行預(yù)算控制。

3企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)管理

并購(gòu)協(xié)議正式簽訂后,按照協(xié)議規(guī)定履行相關(guān)程序后進(jìn)行的重組整合,對(duì)做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)、賬務(wù)處理,真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無(wú)縫對(duì)接,實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性重組,達(dá)到收益最大化和對(duì)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義,并且也使并購(gòu)以后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng),最終實(shí)現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量、提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

3.1財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的整合

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)決定著企業(yè)各種財(cái)務(wù)決策的選擇。不同環(huán)境下的企業(yè)所確立的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)不同,或是追求利潤(rùn)最大化,或是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化,或是股東財(cái)富最大化。企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合中只有確定了統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目標(biāo),才能使新的財(cái)務(wù)管理組織發(fā)揮其作用,并有助于企業(yè)日常理財(cái)行為的高效與規(guī)范。

3.2財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算制度的整合

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算制度的整合是保證企業(yè)合并后能夠正常地進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)并提高經(jīng)濟(jì)效益的關(guān)鍵。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算制度的整合任務(wù)是:統(tǒng)一并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)制度;進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制制度;規(guī)范投資制度、融資制度、股利分配制度、信用管理制度等。

3.3財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)及其職能的整合

主并企業(yè)為達(dá)到對(duì)被并企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)控制的目的,由主并企業(yè)向被并企業(yè)委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人并賦予其以下職責(zé):組織被并企業(yè)的日常財(cái)務(wù)活動(dòng);對(duì)被并企業(yè)的理財(cái)事項(xiàng)實(shí)施監(jiān)控;在涉及影響整個(gè)企業(yè)的重大事件時(shí)享有決策權(quán);把主并企業(yè)的有關(guān)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、資源配置、重大投資、技術(shù)發(fā)展等重大決策貫徹到被并企業(yè)的預(yù)算中去,并對(duì)被并企業(yè)各類預(yù)算執(zhí)行情況進(jìn)行監(jiān)督控制;審核被并企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告;負(fù)責(zé)對(duì)被并企業(yè)所屬單位會(huì)計(jì)人員的業(yè)務(wù)管理;定期向主并企業(yè)報(bào)告被并企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)行和財(cái)務(wù)狀況。

3.4委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人進(jìn)行管理

并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)接收后,要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過(guò)渡。并購(gòu)公司應(yīng)盡快委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人,根據(jù)并購(gòu)公司的戰(zhàn)略意圖和財(cái)務(wù)管理要求,開(kāi)展整合工作,進(jìn)行財(cái)務(wù)監(jiān)督,硬化產(chǎn)權(quán)約束。委派的財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人向并購(gòu)方母公司和被并購(gòu)方負(fù)雙重責(zé)任。同時(shí),結(jié)合對(duì)應(yīng)的并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定,制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度,提高財(cái)務(wù)工作效率。

3.5存量資產(chǎn)、負(fù)債的整合

企業(yè)并購(gòu)的目的在于降低營(yíng)運(yùn)成本,擴(kuò)大市場(chǎng)份額,實(shí)現(xiàn)資源的重新優(yōu)化配置,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)能力。存量資產(chǎn)、負(fù)債的整合有助于實(shí)現(xiàn)上述目的。其整合的對(duì)象是以并購(gòu)企業(yè)為主體,對(duì)并購(gòu)雙方的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行分拆,實(shí)行優(yōu)化組合。

3.6加強(qiáng)資金管理

資金管理關(guān)系到企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),是財(cái)務(wù)管理的核心。應(yīng)盡快建立與并購(gòu)公司相配套的資金管理系統(tǒng),采取全面預(yù)算、動(dòng)態(tài)監(jiān)控及內(nèi)部審計(jì)等手段,以現(xiàn)金流為紐帶,以信息流為依據(jù),防范和控制財(cái)務(wù)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí),應(yīng)結(jié)合并購(gòu)企業(yè)資金管理實(shí)際,實(shí)現(xiàn)資金的集中統(tǒng)一管理,加大資金使用的監(jiān)管力度,最大限度地發(fā)揮資金的使用效率。

4結(jié)語(yǔ)

企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)極高的資本運(yùn)作,對(duì)于企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。它在給企業(yè)帶來(lái)收益的同時(shí)也可能帶來(lái)一系列問(wèn)題。因此,在并購(gòu)過(guò)程中,為了降低風(fēng)險(xiǎn),減少或規(guī)避各種不利影響,并購(gòu)企業(yè)應(yīng)以經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn),以財(cái)務(wù)戰(zhàn)略管理為重要手段,選擇好理想的目標(biāo)公司,有效實(shí)施目標(biāo)企業(yè)定價(jià)戰(zhàn)略,合理規(guī)劃企業(yè)融資戰(zhàn)略,加強(qiáng)并購(gòu)戰(zhàn)略成本規(guī)劃與控制,做好并購(gòu)后企業(yè)的財(cái)務(wù)整合工作,充分發(fā)揮企業(yè)的協(xié)同效應(yīng),提高經(jīng)營(yíng)規(guī)模。只有這樣,才能提高對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)力和應(yīng)變力,才有助于并購(gòu)成功和企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第4篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞：煤炭企業(yè)；兼并重組；資本運(yùn)作；財(cái)務(wù)管理

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)外的資本運(yùn)作活動(dòng)風(fēng)起云涌并呈持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)，促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者紛紛踏人資本運(yùn)作的行列。以企業(yè)兼并重組為核心的資本運(yùn)作成為煤炭企業(yè)的中堅(jiān)力量和主要支柱。成功的資本運(yùn)作，離不開(kāi)科學(xué)的財(cái)務(wù)管理指導(dǎo)。現(xiàn)結(jié)合我們河南煤化焦煤集團(tuán)兼并重組、資本運(yùn)作實(shí)踐中存在的財(cái)務(wù)管理的有關(guān)問(wèn)題進(jìn)行分析探討，旨在促使煤炭企業(yè)兼并重組、資本運(yùn)作實(shí)踐活動(dòng)健康發(fā)展，使其在煤炭企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源配置方面發(fā)揮更大的作用。

筆者認(rèn)為：煤炭企業(yè)兼并重組、資本運(yùn)作所面臨的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題主要包括:前期調(diào)查的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)管理問(wèn)題、并購(gòu)融資財(cái)務(wù)管理問(wèn)題、并購(gòu)支付財(cái)務(wù)管理問(wèn)題和并購(gòu)整合財(cái)務(wù)管理問(wèn)題等五種，以下分別具體分析：

一、前期調(diào)查的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

開(kāi)展前期調(diào)查是企業(yè)資本運(yùn)作、兼并重組的前提，通過(guò)審查作出實(shí)施決策，如果不履行必要性的審慎性調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)缺乏深入了解，盲目決策，很可能作出的兼并重組決策是錯(cuò)誤的，甚至造成了企業(yè)的累贅和資金的無(wú)底洞。在焦煤集團(tuán)兼并新鄉(xiāng)的幾個(gè)煤礦時(shí)，在前期審查過(guò)程中，除對(duì)企業(yè)概況、人員、資產(chǎn)分布、產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)、發(fā)展趨勢(shì)等內(nèi)容作全面的了解外，更關(guān)注被兼并企業(yè)的或有事項(xiàng)，被并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀，全面揭示企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)根據(jù)審查情況，對(duì)被兼并企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況作出客觀評(píng)價(jià)，提出科學(xué)性建議。

（一）了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況。資產(chǎn)構(gòu)成狀況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)狀況是企業(yè)規(guī)范運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)，在煤炭企業(yè)兼并重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況等。通過(guò)審慎性調(diào)查了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值從財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

（二）把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的投資活動(dòng)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對(duì)或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

二、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)價(jià)的財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

煤炭企業(yè)兼并重組的動(dòng)機(jī)是為了擴(kuò)大其整合資源的界域，使其能夠在更為寬廣的平臺(tái)配置資源，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的最大。在這個(gè)方面主要關(guān)注資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題。對(duì)煤炭企業(yè)資產(chǎn)在價(jià)值形態(tài)上的評(píng)估，應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際，選定評(píng)估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評(píng)估方法，對(duì)有形和無(wú)形資產(chǎn)、可辯認(rèn)的和不可辯認(rèn)的資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估包括：機(jī)器設(shè)備、建筑物、長(zhǎng)期投資等各類實(shí)體性資產(chǎn)的整體評(píng)估。無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估包括目標(biāo)企業(yè)的兩權(quán)價(jià)款、土地使用權(quán)等資產(chǎn)的評(píng)估。不可辯認(rèn)的資產(chǎn)如商譽(yù)的評(píng)估。在評(píng)估中應(yīng)1.聘請(qǐng)資信高的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估基準(zhǔn)日應(yīng)當(dāng)有利于評(píng)估結(jié)論有效地服務(wù)于評(píng)估目的，有利于評(píng)估資料的準(zhǔn)備和評(píng)估業(yè)務(wù)的執(zhí)行。2.在全面深入了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選取評(píng)估方法，客觀公正地進(jìn)行評(píng)估③認(rèn)真抓好帳實(shí)核對(duì)。要根據(jù)帳面資產(chǎn)情況進(jìn)行資產(chǎn)核實(shí)，對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量與帳面不符的，要進(jìn)行科學(xué)調(diào)整。由于目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是個(gè)動(dòng)態(tài)的過(guò)程，在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注可能存在的潛在問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)。

三、并購(gòu)融資財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

對(duì)企業(yè)的兼并重組行為需要大量資金的支持。首先，并購(gòu)要支付大量前期費(fèi)用，包括對(duì)目標(biāo)公司背景調(diào)查、產(chǎn)業(yè)情況分析、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)有關(guān)資料分析、會(huì)計(jì)處理程序的調(diào)查研究等費(fèi)用；其次，并購(gòu)過(guò)程中需要大量的資金投入，主要是指支付給目標(biāo)公司的費(fèi)用；此外，并購(gòu)后還要注入大量的資金對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行整合和營(yíng)運(yùn)，如建立新的管理機(jī)構(gòu)、人員安置和培訓(xùn)、資產(chǎn)處置、啟動(dòng)資金的撥入等。這就需要關(guān)注以下方面的財(cái)務(wù)問(wèn)題：

（一）借入資金財(cái)務(wù)問(wèn)題。舉債會(huì)使企業(yè)背上高利息負(fù)擔(dān)，使稅后盈余份額縮小，也可能提升負(fù)債比率，使企業(yè)高債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)運(yùn)營(yíng)；同時(shí)，借入資金嚴(yán)格規(guī)定了借款人的還款方式、還款期限和還本付息金額，如果借人資金不能產(chǎn)生效益，導(dǎo)致企業(yè)不能按期還本付息，就會(huì)使企業(yè)付出更高的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。

這就需要做好籌資的各種預(yù)測(cè)和預(yù)算工作，應(yīng)保持適當(dāng)?shù)呢?fù)債比率，應(yīng)根據(jù)兼并重組活動(dòng)需求確定資金需求總量，合理安排籌集資金的時(shí)間和數(shù)量，降低空閑資金占用額，提高資金收益率，避免由于資金不落實(shí)或無(wú)法償還到期債務(wù)而引發(fā)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）所有者投資財(cái)務(wù)問(wèn)題。它不存在還本付息的問(wèn)題，它是屬于企業(yè)的自有資金，這部分融入資金的風(fēng)險(xiǎn)，只存在于其使用效益的不確定上，具體表現(xiàn)在資金使用效果低下，而無(wú)法滿足投資者的投資報(bào)酬期望，使籌資難度加大，資金成本上升。應(yīng)重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)資金的使用效率，加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用過(guò)程的管理。在資金的使用過(guò)程中，謹(jǐn)慎使用籌集到的資金，注重最后的回報(bào)效益，建立資金使用效果的評(píng)價(jià)體系和激勵(lì)懲罰機(jī)制，促使資金使用人員有效使用所籌集到的資金。

四、并購(gòu)支付財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)支付方式主要有現(xiàn)金支付、換股并購(gòu)、杠桿支付和混合支付等方式。這些支付方式所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)問(wèn)題主要有：1、現(xiàn)金支付方式將增加企業(yè)產(chǎn)生流動(dòng)性困難的風(fēng)險(xiǎn)，在企業(yè)其他流動(dòng)性資產(chǎn)不足和不能通過(guò)外部籌資方式籌資等情況下，企業(yè)償債能力下降，這將會(huì)增加企業(yè)債務(wù)到期不能償還的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、股權(quán)對(duì)價(jià)支付方式將降低并購(gòu)企業(yè)的股權(quán)控制能力，從而增加并購(gòu)企業(yè)股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，削弱其在企業(yè)中的控制權(quán)，攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)，股價(jià)下降，導(dǎo)致合并企業(yè)原有股東利益受損，從而加大其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3、杠桿支付方式增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，杠桿支付方式雖然可以增強(qiáng)企業(yè)的收購(gòu)能力，實(shí)現(xiàn)以小博大式并購(gòu)，但與之相伴的償債風(fēng)險(xiǎn)也將數(shù)倍放大，當(dāng)面臨債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，杠桿支付系數(shù)越高，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。4、混合支付方式，即以現(xiàn)金、股權(quán)、實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)等多種形式作為支付工具。 轉(zhuǎn)貼于

以上四種支付方式，每一種方式都有其優(yōu)點(diǎn)和弊端?？刹捎靡宰灾髻Y金為主的混合支付方式;當(dāng)并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，債務(wù)負(fù)擔(dān)重，資產(chǎn)流動(dòng)性差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大時(shí)，可以采取股權(quán)置換為主的支付方式;當(dāng)并購(gòu)企業(yè)發(fā)展前景看好，預(yù)計(jì)并購(gòu)后通過(guò)有效的整合，能獲得更大的贏利空間時(shí)，可采用以債務(wù)資金為主的混合支付方式。

五、并購(gòu)后整合財(cái)務(wù)管理問(wèn)題

企業(yè)并購(gòu)支付只是完成并購(gòu)戰(zhàn)略的第一步，更加重要的工作是對(duì)并購(gòu)后新成立企業(yè)的資源進(jìn)行有效的整合，對(duì)做好資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、資產(chǎn)過(guò)戶手續(xù)、帳務(wù)處理，真正與母體企業(yè)在財(cái)務(wù)管理上無(wú)縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)突破性重組，達(dá)到收益最大化和對(duì)并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)、投資、融資等財(cái)務(wù)活動(dòng)實(shí)施有效管理有重要意義，并且也使并購(gòu)后的生產(chǎn)要素發(fā)揮出最大的效應(yīng)，最終實(shí)現(xiàn)盤活資產(chǎn)存量，提升企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。

（一）委派財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，加強(qiáng)財(cái)務(wù)人員管理。并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)接收后，要確保財(cái)務(wù)管理平穩(wěn)過(guò)度。同時(shí)，結(jié)合對(duì)應(yīng)的并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)人員管理規(guī)定，制定財(cái)務(wù)管理人員的選拔、任命、考核和獎(jiǎng)懲制度，提高財(cái)務(wù)工作效率。

（二）實(shí)現(xiàn)目標(biāo)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度的有效對(duì)接。企業(yè)實(shí)施整合后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理，目標(biāo)企業(yè)必須按主體企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。主體企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策。但一般而言，整合雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致，因此整合主體企業(yè)客觀要求統(tǒng)一財(cái)務(wù)口徑，實(shí)現(xiàn)與并購(gòu)企業(yè)的無(wú)縫對(duì)接，才能實(shí)施有效的控制。

（三）制定并購(gòu)整合失敗的補(bǔ)救策略。并購(gòu)后企業(yè)如果不能實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)上的協(xié)同效應(yīng)，將對(duì)并購(gòu)的成功及并購(gòu)后企業(yè)的發(fā)展造成嚴(yán)重影響。因此，并購(gòu)前企業(yè)應(yīng)制定出有效的財(cái)務(wù)策略，一旦出現(xiàn)財(cái)務(wù)整合失敗就可以從容應(yīng)對(duì)，以免造成更大的損失。這些財(cái)務(wù)策略包括：

1.套利出售。并購(gòu)方在完成并購(gòu)后，妥善處理被并購(gòu)企業(yè)財(cái)產(chǎn)，可將不符合經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵消籌資所引起的債務(wù)。也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.果斷撤資。并購(gòu)后，如果出現(xiàn)某些預(yù)料之外的情況，使得并購(gòu)整合的結(jié)果與原來(lái)設(shè)想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或者因企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化使并購(gòu)目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷撤資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。焦煤集團(tuán)在收購(gòu)新疆的小煤礦時(shí)就對(duì)有些礦采購(gòu)這種措施，成為出資合理、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的集團(tuán)公司。

煤炭企業(yè)兼并重組、資本運(yùn)作的最終目的是通過(guò)整合并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)的各種資源，以實(shí)現(xiàn)資源互補(bǔ)、優(yōu)化配置、效用最大的并購(gòu)戰(zhàn)略目標(biāo)，以提高資產(chǎn)運(yùn)作效率，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

經(jīng)濟(jì)全球化下的企業(yè)間的并購(gòu)，將拓寬企業(yè)間的資源整合范圍，著力從企業(yè)資金流和保值增值研究中獲得新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)作為并購(gòu)的主要?jiǎng)右颉Ｊ澜缡且粋€(gè)開(kāi)放、競(jìng)爭(zhēng)、公開(kāi)的市場(chǎng)，對(duì)于企業(yè)在并購(gòu)實(shí)踐中面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)，需要從并購(gòu)前、并購(gòu)中、并購(gòu)后三個(gè)階段進(jìn)行研究。本文將以國(guó)有企業(yè)并購(gòu)研究為例，來(lái)探討并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)界定及防范對(duì)策。

【關(guān)鍵詞】

國(guó)有企業(yè)；并購(gòu)實(shí)踐；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；界定；對(duì)策防范

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)生產(chǎn)要素配置轉(zhuǎn)向多元化、動(dòng)態(tài)性的過(guò)程，也是應(yīng)對(duì)復(fù)雜競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，增強(qiáng)企業(yè)綜合實(shí)力的一種表現(xiàn)。對(duì)于國(guó)有企業(yè)來(lái)說(shuō)，因其自身的獨(dú)特性，在擔(dān)負(fù)國(guó)家改革發(fā)展使命中，既要與社會(huì)目標(biāo)、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相適應(yīng)，還要遵循國(guó)際化發(fā)展需求，實(shí)現(xiàn)企業(yè)間經(jīng)營(yíng)管理模式的過(guò)度和轉(zhuǎn)變。國(guó)企并購(gòu)并非一朝一夕，在推進(jìn)并購(gòu)實(shí)踐中還會(huì)面臨不同的風(fēng)險(xiǎn)，而其中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成為并購(gòu)實(shí)踐的重中之重。

一、企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因分析及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)并購(gòu)的影響

企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)開(kāi)放化實(shí)踐中，企業(yè)為了獲取被并購(gòu)企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)而展開(kāi)的股權(quán)交易，并對(duì)企業(yè)內(nèi)外部管理、企業(yè)資源及關(guān)系的重新組合，以增強(qiáng)并購(gòu)后企業(yè)的綜合實(shí)力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。探討企業(yè)并購(gòu)動(dòng)因發(fā)展，效率理論中的經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)、管理協(xié)同效應(yīng)、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)能夠從三方面來(lái)進(jìn)行闡述。經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)，從并購(gòu)企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的效率提升來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)多種產(chǎn)品、多個(gè)市場(chǎng)的規(guī)?；l(fā)展，從而降低成本，實(shí)現(xiàn)收益的增長(zhǎng)。如通過(guò)技術(shù)、設(shè)備并購(gòu)來(lái)降低生產(chǎn)成本等。對(duì)于管理協(xié)同效應(yīng)，主要從管理效率視角，將企業(yè)管理層進(jìn)行優(yōu)化，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)企業(yè)的管理效能協(xié)同弱勢(shì)企業(yè)的管理效率。如企業(yè)間的并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)對(duì)弱勢(shì)企業(yè)管理水平的提升。對(duì)于財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，主要從資本在企業(yè)間的配置效率上，將一個(gè)企業(yè)的負(fù)債能力與合并后的兩個(gè)企業(yè)的負(fù)債能力還要大，且具有節(jié)稅效益。企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，主要從企業(yè)資本的運(yùn)營(yíng)管理商，對(duì)于資金的使用勢(shì)必會(huì)對(duì)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況帶來(lái)直接影響。如并購(gòu)資本結(jié)構(gòu)中的資金鏈問(wèn)題，一旦出現(xiàn)資金不暢，引發(fā)財(cái)務(wù)危機(jī)，導(dǎo)致企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)。特別是對(duì)于國(guó)有企業(yè)在并購(gòu)實(shí)踐中，由于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張效應(yīng)帶來(lái)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率升高，銀行貸款過(guò)多，短期償債能力不足等現(xiàn)象。另外，從國(guó)際企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐來(lái)看，企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率不能超過(guò)50%，而我國(guó)國(guó)企多超過(guò)這個(gè)數(shù)字。因此，在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y中，自有資金往往不足，銀行貸款帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大。

二、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)實(shí)踐中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的重要問(wèn)題，在對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行界定中，Jeffrey.C.Hooke提出，企業(yè)并購(gòu)中向外籌資，可以降低經(jīng)營(yíng)性資金的融入，從而造成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力下降，影響企業(yè)的償債能力。對(duì)于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)，投資行為及融資行為同時(shí)存在，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于企業(yè)并購(gòu)行為的全過(guò)程，并對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響?？偟膩?lái)看，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定主要分為三個(gè)階段，即并購(gòu)前目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、并購(gòu)中融資支付風(fēng)險(xiǎn)和并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于并購(gòu)前期，并購(gòu)企業(yè)要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的綜合價(jià)值及購(gòu)價(jià)值大小進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)又受到投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期收益風(fēng)險(xiǎn)等因素影響。如國(guó)有企業(yè)因其自身特殊性和政府主導(dǎo)性特點(diǎn)，在并購(gòu)戰(zhàn)略上并非采取符合企業(yè)自身意愿的決策；目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是否如實(shí)反映企業(yè)狀況等。對(duì)于并購(gòu)中期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是融資支付風(fēng)險(xiǎn)，由于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)資金籌措和支付方式不同，而資本結(jié)構(gòu)又與企業(yè)的資本構(gòu)成比例，融資成本，以及支付方式的影響，特別是支付方式所帶來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)不同，給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)更多的不確定性。并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)在財(cái)務(wù)環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，對(duì)于國(guó)企，由于財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)差異性，對(duì)于并購(gòu)雙方財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、會(huì)計(jì)核算制度的差異來(lái)說(shuō)，不確定性更強(qiáng)；同時(shí)在財(cái)務(wù)執(zhí)行上，由于并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)環(huán)境復(fù)雜，因財(cái)務(wù)執(zhí)行不當(dāng)而導(dǎo)致的疏忽差錯(cuò)，給企業(yè)帶來(lái)巨大經(jīng)濟(jì)損失。

三、國(guó)有企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策

針對(duì)國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和負(fù)面作用，在制定科學(xué)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中，需要從以下幾個(gè)方面著手。

（1）并購(gòu)前期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范政府在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的占據(jù)重要地位，政府往往從政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)管理視角，來(lái)對(duì)經(jīng)濟(jì)效益好的國(guó)企兼并長(zhǎng)期虧損的企業(yè)，從而干預(yù)國(guó)有企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的積極性，導(dǎo)致并購(gòu)后企業(yè)財(cái)務(wù)狀況及財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)。因此，政府要從行政干預(yù)轉(zhuǎn)向政策引導(dǎo)，引導(dǎo)國(guó)企建立長(zhǎng)效競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。國(guó)企在并購(gòu)前期，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行慎重甄選，特別是深入到目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查、分析，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)管理、組織協(xié)調(diào)、以及各類風(fēng)險(xiǎn)因素中進(jìn)行收集信息，對(duì)資產(chǎn)負(fù)債率偏高、銀行貸款過(guò)多、償債能力不足的企業(yè)進(jìn)行規(guī)避。同時(shí)，對(duì)于目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估上，要從企業(yè)實(shí)際擁有的資產(chǎn)狀況、獲利能力，對(duì)其公允價(jià)值進(jìn)行綜合評(píng)估，如市場(chǎng)法、折現(xiàn)法、成本法、期權(quán)定價(jià)理論法等等，降低并購(gòu)前期的決策風(fēng)險(xiǎn)。

（2）注重并購(gòu)中期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范加強(qiáng)企業(yè)并購(gòu)資本市場(chǎng)、融資市場(chǎng)的法律法規(guī)建設(shè)，對(duì)金融機(jī)構(gòu)及其金融衍生品進(jìn)行規(guī)范。國(guó)有企業(yè)在對(duì)資金獲取渠道上，國(guó)家監(jiān)管部門要對(duì)并購(gòu)融資相關(guān)資金及來(lái)源進(jìn)行審查，制定專項(xiàng)法律對(duì)企業(yè)并購(gòu)融資方式進(jìn)行規(guī)范。對(duì)于國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資，一方面股權(quán)式融資，另一方面是負(fù)債式融資，從兩者關(guān)系制衡上發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，推進(jìn)我國(guó)金融資本市場(chǎng)的創(chuàng)新。借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家金融資本融資模式，有效發(fā)展多層次融資市場(chǎng)，解決國(guó)有企業(yè)并購(gòu)融資難問(wèn)題。對(duì)于企業(yè)并購(gòu)支付方式的運(yùn)用，要從財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制上進(jìn)行全面審視，綜合運(yùn)用多種付款方式來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

（3）并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)于并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)與管理工作，財(cái)務(wù)整合是面臨的首要問(wèn)題。一方面加強(qiáng)財(cái)務(wù)組織制度建設(shè)，明確財(cái)務(wù)目標(biāo)、會(huì)計(jì)核算制度，合理配置財(cái)務(wù)監(jiān)管程序來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。如對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)預(yù)算、采購(gòu)成本、報(bào)表制作、企業(yè)資金運(yùn)轉(zhuǎn)等管理方式進(jìn)行整合，構(gòu)建以并購(gòu)方原有財(cái)務(wù)組織為基礎(chǔ)、各目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)組織為分支的三級(jí)財(cái)務(wù)管理體系。加強(qiáng)并購(gòu)企業(yè)新財(cái)務(wù)制度整合，重點(diǎn)對(duì)存量資產(chǎn)的合理配置，控制企業(yè)資金流通質(zhì)量和各方債務(wù)整合問(wèn)題。

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第6篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)；并購(gòu)；企業(yè)價(jià)值

協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)后的總體效應(yīng)高于并購(gòu)前各個(gè)企業(yè)獨(dú)立效應(yīng)之和，從而提高企業(yè)的總價(jià)值。對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的追求是現(xiàn)代企業(yè)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蛑唬窃谪?cái)務(wù)方面給企業(yè)帶來(lái)的種種效益。傳統(tǒng)企業(yè)并購(gòu)理論認(rèn)為，這種效益的取得不是由于效率的提高，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理原則及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純現(xiàn)金流量上的收益，其具體體現(xiàn)為資金成本的降低和合理的避稅效應(yīng)。但是，隨著對(duì)現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中作用的提升以及企業(yè)并購(gòu)理論、實(shí)踐的發(fā)展，在對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的認(rèn)識(shí)上，可以有所擴(kuò)展。并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的種種效益，不僅是以上制度政策性因素產(chǎn)生的資金上的效益，還包括由于資金集中使用和資金結(jié)算等金融活動(dòng)的內(nèi)部化帶來(lái)的財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的提高，是企業(yè)通過(guò)低成本的擴(kuò)張，提高對(duì)財(cái)務(wù)資源和經(jīng)濟(jì)資源的有效利用，實(shí)現(xiàn)企業(yè)最終的價(jià)值增值。

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)概述

根據(jù)傳統(tǒng)企業(yè)并購(gòu)理論，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來(lái)源于以下幾個(gè)方面：

（一）稅法帶來(lái)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

并購(gòu)企業(yè)的自由現(xiàn)金流在投放到被并購(gòu)企業(yè)中時(shí)可以根據(jù)稅法的某些規(guī)定合理避稅。稅法一般包括虧損遞延條款，即企業(yè)當(dāng)年的虧損可向后遞延以抵消以后年度盈余。同時(shí)一些國(guó)家稅法對(duì)不同的資產(chǎn)適用不同的稅率，股息收入、利息收入、營(yíng)業(yè)收益、資本收益的稅率也各不相同。企業(yè)可利用這些規(guī)定，通過(guò)并購(gòu)行為及相應(yīng)的財(cái)務(wù)處理合理避稅。例如，我國(guó)《企業(yè)所得稅暫行條例》規(guī)定，一般企業(yè)發(fā)生年度虧損，可以用下一納稅年度的所得稅彌補(bǔ)，下一納稅年度所得稅不足彌補(bǔ)的，可以逐年延續(xù)彌補(bǔ)，但延續(xù)彌補(bǔ)期最長(zhǎng)不得超過(guò)5年。又如，在換股收購(gòu)中，股份公司既未收到現(xiàn)金又未收到資本收益，因而這一過(guò)程是免稅的。企業(yè)通過(guò)資產(chǎn)流動(dòng)和轉(zhuǎn)移使資產(chǎn)所有者實(shí)現(xiàn)追加投資。

（二）會(huì)計(jì)處理原則帶來(lái)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

受到會(huì)計(jì)制度和處理方式的影響，尤其在我國(guó)評(píng)估機(jī)構(gòu)還處于發(fā)展初期的情況下，并購(gòu)過(guò)程中被并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值不能得到合理評(píng)估，而且現(xiàn)實(shí)中往往是低估的，市價(jià)高于購(gòu)買價(jià)格，在并購(gòu)后并購(gòu)企業(yè)若能將其資產(chǎn)按市價(jià)出售即可獲得資產(chǎn)增值收益。另外，資產(chǎn)價(jià)值會(huì)隨著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)化為成本費(fèi)用，資產(chǎn)賬面價(jià)值較低情況下轉(zhuǎn)化的成本費(fèi)用也較少，則相對(duì)應(yīng)的利潤(rùn)較高。這樣并購(gòu)后的企業(yè)往往給人以利潤(rùn)迅速增長(zhǎng)之勢(shì)。可見(jiàn)，企業(yè)并購(gòu)在我國(guó)的會(huì)計(jì)處理情況下，往往使企業(yè)在并購(gòu)后凈資產(chǎn)收益率上升。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)可以引起股價(jià)上揚(yáng)，進(jìn)而可以通過(guò)獲得更高的股本溢價(jià)、籌集更多的資金帶來(lái)更多的資本收益。

（三）證券市場(chǎng)不健全帶來(lái)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)

由于我國(guó)公司上市的審批制使上市指標(biāo)成為稀缺資源，與此相對(duì)應(yīng)目前我國(guó)許多上市公司處于經(jīng)營(yíng)困境，其本身存在就浪費(fèi)了寶貴的殼資源和經(jīng)濟(jì)資源。雖然目前公司實(shí)行核準(zhǔn)制，但上市指標(biāo)有限而且上市需經(jīng)過(guò)漫長(zhǎng)的審批登記公開(kāi)發(fā)行手續(xù)，不能達(dá)到短期內(nèi)上市的目的，費(fèi)用較高。因此對(duì)于那些缺乏資金但重組能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)完全可以考慮根據(jù)自身發(fā)展戰(zhàn)略選擇業(yè)務(wù)規(guī)模小、業(yè)績(jī)不佳、股本規(guī)模小、股價(jià)低的上市公司進(jìn)行收購(gòu)，這不僅可以實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張而且可以得到寶貴的殼資源實(shí)現(xiàn)借殼上市、借船出海的目的，從而置身于資本市場(chǎng)，為盤活企業(yè)的巨額資產(chǎn)，保持企業(yè)的持續(xù)發(fā)展贏得重大的機(jī)遇。并可避免直接申請(qǐng)上市的巨額費(fèi)用，從而獲得較大的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。另外，由于我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)結(jié)構(gòu)存在流通股和非流通股分割，造成諸如國(guó)有資產(chǎn)流失的問(wèn)題，也是并購(gòu)過(guò)程中最終的控股股東獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)，但是股權(quán)分置改革已經(jīng)順利進(jìn)行，這一表現(xiàn)應(yīng)有所改變。

二、對(duì)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的新認(rèn)識(shí)

（一）傳統(tǒng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的片面性

以上所述財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的取得，往往不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、會(huì)計(jì)處理慣例以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。這使得并購(gòu)帶有鉆政策空子和一定的投機(jī)成分。在我國(guó)，證券市場(chǎng)不可避免地存在著一些問(wèn)題，有時(shí)候資本運(yùn)作和資產(chǎn)重組奉行的是一種等待收購(gòu)、把不良資產(chǎn)推給別人的頹廢觀念。例如，某些虧損嚴(yán)重、負(fù)債累累的公司就利用并購(gòu)的預(yù)期收益效應(yīng)，拋出炒作的題材，希望引起股價(jià)的上升。這是一種不健康的市場(chǎng)心態(tài)，對(duì)投資者也有投機(jī)的因素。并購(gòu)雖然是一條出路，但這一過(guò)程存在很多不確定因素，因此不應(yīng)對(duì)其進(jìn)行不正當(dāng)?shù)目駸岢醋?。如果沒(méi)有企業(yè)實(shí)力的真正提高，并購(gòu)即使產(chǎn)生了某些財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，也只能是曇花一現(xiàn)。隨著制度設(shè)計(jì)和資本市場(chǎng)的不斷完善，以傳統(tǒng)財(cái)務(wù)協(xié)同為目的的純粹資產(chǎn)置換式的并購(gòu)將會(huì)逐漸淡出，取而代之的必然是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的資本、技術(shù)、管理三位一體的戰(zhàn)略型并購(gòu)模式。

（二）用現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的觀點(diǎn)擴(kuò)展對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的認(rèn)識(shí)

現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容可以說(shuō)已經(jīng)貫穿于企業(yè)運(yùn)作的全過(guò)程，所以對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的認(rèn)識(shí)上，應(yīng)該有所擴(kuò)展，使之更為全面。

1、前提的強(qiáng)調(diào)。并非所有的并購(gòu)都能獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，它的取得是有一定前提條件的。首先，目標(biāo)公司定位問(wèn)題。這是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的關(guān)鍵。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)盈余的自由現(xiàn)金流，希望通過(guò)對(duì)外投資來(lái)實(shí)現(xiàn)其收益時(shí)，必須先進(jìn)行細(xì)致的可行性分析，根據(jù)并購(gòu)的總體目標(biāo)確定盈余現(xiàn)金流投資的方向、確定獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的來(lái)源，從而選擇目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)。其次，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的合理估計(jì)。企業(yè)并購(gòu)將會(huì)面臨各種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括融資風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、償債風(fēng)險(xiǎn)、以及由于信息原因?qū)δ繕?biāo)并購(gòu)對(duì)象財(cái)務(wù)狀況的認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，只有充分認(rèn)識(shí)并最大程度的化解這些風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)成功的并購(gòu)，獲得財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。再次，并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合。僅僅在并購(gòu)?fù)瓿蓵r(shí)刻獲得純現(xiàn)金的收益并不意味著財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的獲得，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的發(fā)揮要能最終轉(zhuǎn)化為企業(yè)經(jīng)營(yíng)上的優(yōu)勢(shì)，提升公司價(jià)值，并購(gòu)后公司有機(jī)整合是影響效應(yīng)發(fā)揮的重要因素。財(cái)務(wù)目標(biāo)、內(nèi)容、機(jī)構(gòu)、職能以及管理制度各方面的整合構(gòu)成了企業(yè)財(cái)務(wù)整合的主要內(nèi)容，必須根據(jù)并購(gòu)雙方內(nèi)部的具體情況選擇相宜的財(cái)務(wù)整合模式。否則，將并購(gòu)戰(zhàn)略作為公司快速發(fā)展的主要方式卻忽視整合的作用，使并購(gòu)以失敗而告終，這樣的案例已經(jīng)有很多了。最后，要能充分認(rèn)識(shí)到并購(gòu)中可能出現(xiàn)的各種價(jià)值損耗因素，不要盲目追求協(xié)同增效。有時(shí)候理論上的爭(zhēng)議可能不再存在，而實(shí)踐中的障礙卻難以逾越，如信息的先天不足和各種非經(jīng)濟(jì)因素等。

2、內(nèi)容的深化。在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理論的指導(dǎo)下，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)該是通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的低成本擴(kuò)張。成功的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效率與效益的提高、財(cái)務(wù)能力的增強(qiáng)、企業(yè)稅賦的負(fù)擔(dān)調(diào)整并形成企業(yè)信息效應(yīng)等，從而影響企業(yè)盈余管理，對(duì)企業(yè)的股票價(jià)格帶來(lái)積極影響，最終增加企業(yè)價(jià)值。企業(yè)并購(gòu)使得資金集中使用和資金結(jié)算等金融活動(dòng)的內(nèi)部化，從而帶來(lái)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的提高。企業(yè)并購(gòu)的低成本擴(kuò)張屬性，基本上決定了企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作的有效性，它表現(xiàn)為資本收益率的提高、負(fù)債成本的降低、償債能力的提高以及企業(yè)利用財(cái)務(wù)杠桿的能力提升等。并購(gòu)后企業(yè)可以通過(guò)一系列的內(nèi)部活動(dòng)對(duì)資金進(jìn)行統(tǒng)一調(diào)度，并將被并購(gòu)一方低資本效益的內(nèi)部資金，投資于另一方的高效益項(xiàng)目上，從而使并購(gòu)后的企業(yè)資金整體使用效果提高。例如，資金雄厚的企業(yè)并購(gòu)一家具有發(fā)展?jié)摿?、但資金有限的企業(yè)，可增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果。另外，由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，企業(yè)籌資能力可以大大增強(qiáng)，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)獲得高回報(bào)的投資項(xiàng)目后，較易成為股市中的熱門題材，使企業(yè)在資本市場(chǎng)上的形象得以改觀，便于企業(yè)以更有利的地位籌措資金，從而降低資金成本，促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。企業(yè)并購(gòu)后還有利于財(cái)務(wù)資源的統(tǒng)一整合，促進(jìn)財(cái)務(wù)的集約化管理和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的集成傳輸使用，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)決策?？梢?jiàn)，財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的獲得最終應(yīng)歸結(jié)到提高企業(yè)效率、提高企業(yè)價(jià)值、促進(jìn)企業(yè)可持續(xù)發(fā)展上來(lái)，僅僅依靠制度性因素追求純粹的現(xiàn)金流收益對(duì)現(xiàn)代企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展意義不大。

三、結(jié)論

現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)中最科學(xué)的是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，所以財(cái)務(wù)管理的決策也要最終落實(shí)到提升企業(yè)的價(jià)值上來(lái)。并購(gòu)企業(yè)追求財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，在現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念的指導(dǎo)下應(yīng)該突破傳統(tǒng)理論的限制。當(dāng)然，政策上的規(guī)定、制度上的缺陷都可以利用，這也是財(cái)務(wù)決策能力的表現(xiàn)之一，但是不能僅僅拘泥于這些因素，指望通過(guò)它們來(lái)有助于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。傳統(tǒng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的獲得可以作為企業(yè)并購(gòu)發(fā)展的基礎(chǔ)之一，通過(guò)它提供的契機(jī)，促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和決策的優(yōu)化，并通過(guò)經(jīng)營(yíng)等各方面的努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)整體價(jià)值的提升，這才是現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理理念下財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)應(yīng)有的內(nèi)容。另外，對(duì)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的全面認(rèn)識(shí)，有助于提高管理者對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)以及并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的重視，實(shí)現(xiàn)全面的成功并購(gòu)。

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第7篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)整合

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的其他公司。企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理，就是利用特定的財(cái)務(wù)手段，對(duì)財(cái)務(wù)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行整理、整頓、整治，以使企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作更加合理、協(xié)調(diào)，能相互融合的一種自我適應(yīng)行為，是對(duì)現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理系統(tǒng)的調(diào)整和修復(fù)，是企業(yè)擴(kuò)張的需要，是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”的保證，是并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。

一、搞好前期調(diào)研

前期調(diào)研側(cè)重于“實(shí)地調(diào)研”。實(shí)地調(diào)研是一種更為具體細(xì)致的調(diào)研方式，并購(gòu)方可通過(guò)面談訪問(wèn)、實(shí)地駐點(diǎn)等調(diào)查方式了解目標(biāo)企業(yè)各方面實(shí)際情況，比如目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況、采購(gòu)渠道及模式、企業(yè)員工素質(zhì)及面貌等等。這些信息僅僅依靠金融投行調(diào)研是無(wú)法獲得的，或者調(diào)研成本太高而無(wú)法實(shí)施，但由于并購(gòu)方熟悉行業(yè)具體情況，由并購(gòu)方推進(jìn)實(shí)地調(diào)研則可以大大降低成本。比如企業(yè)在并購(gòu)異地的一家目標(biāo)企業(yè)時(shí)，可先派人駐在目標(biāo)企業(yè)或目標(biāo)企業(yè)所在地，就能夠更加直觀地了解當(dāng)?shù)氐娜宋沫h(huán)境、企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益情況、員工素質(zhì)及文化狀況等，從而為企業(yè)的并購(gòu)提供更加真實(shí)、準(zhǔn)確的信息資料。

1.系統(tǒng)了解目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)構(gòu)成情況

資產(chǎn)構(gòu)成情況是企業(yè)狀況的重要方面，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)情況是企業(yè)規(guī)范暢通運(yùn)作的前提和基礎(chǔ)。在并購(gòu)重組時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查，包括并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、注冊(cè)資本構(gòu)成、負(fù)債結(jié)構(gòu)、企業(yè)負(fù)擔(dān)情況、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況等。通過(guò)深入調(diào)研了解，對(duì)目標(biāo)企業(yè)在財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

2.準(zhǔn)確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

有效地防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是衡量企業(yè)財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的重要尺度，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)工作是否完善、專業(yè)人員業(yè)務(wù)素質(zhì)情況、財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)職能情況、應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化措施能力等作出正確判斷，并判斷目標(biāo)企業(yè)是否具有較強(qiáng)的財(cái)務(wù)決策能力，資本結(jié)構(gòu)是否合理，根據(jù)財(cái)務(wù)狀況對(duì)今后企業(yè)的營(yíng)運(yùn)發(fā)展能力作出科學(xué)判斷。同時(shí)，應(yīng)審查企業(yè)隱性負(fù)債，對(duì)或有負(fù)債及潛在的危機(jī)等問(wèn)題進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

二、注重整體性和實(shí)用性

企業(yè)并購(gòu)的目的在于追求1+1>2，因此，對(duì)于不協(xié)調(diào)的資產(chǎn)業(yè)務(wù)要及時(shí)進(jìn)行處理，停止獲利能力低的生產(chǎn)線，對(duì)不良債務(wù)及時(shí)通過(guò)各種方式進(jìn)行重組。并購(gòu)企業(yè)不僅對(duì)被并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行管理，而且對(duì)自身也要勇于優(yōu)化管理，從而發(fā)揮集團(tuán)的整體協(xié)同效應(yīng)。在并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理時(shí)，應(yīng)對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)全面進(jìn)行定性分析，對(duì)并購(gòu)后集團(tuán)無(wú)法利用或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不需要的資產(chǎn)及時(shí)轉(zhuǎn)售出去，以便凈化集團(tuán)資產(chǎn)，從而提高資產(chǎn)收益率和集團(tuán)內(nèi)在價(jià)值。因此，在資產(chǎn)整合過(guò)程中，應(yīng)將目前不具有可用性的資產(chǎn)及時(shí)出售，以便快速回收部分資金，并將所回收的資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，對(duì)于那些在將來(lái)可能具有可用性的資產(chǎn)，也可以考慮暫時(shí)轉(zhuǎn)售出去。這不僅是因?yàn)橘Y產(chǎn)變現(xiàn)后可將所獲得的資金及時(shí)再投入使用，變沉淀資金為運(yùn)營(yíng)資金，而且因?yàn)殚e置資產(chǎn)通常會(huì)發(fā)生自然損耗和無(wú)形損耗，并需支付一定數(shù)額的資產(chǎn)儲(chǔ)存保管費(fèi)用。此外，還應(yīng)充分利用并購(gòu)后企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)，發(fā)揮其潛在的效用。

三、注重實(shí)用性

在并購(gòu)后財(cái)務(wù)管理時(shí)，應(yīng)對(duì)集團(tuán)資產(chǎn)全面進(jìn)行定性分析，對(duì)并購(gòu)后集團(tuán)無(wú)法利用或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中不需要的資產(chǎn)及時(shí)轉(zhuǎn)售出去，以便凈化集團(tuán)資產(chǎn)，從而提高資產(chǎn)收益率和集團(tuán)內(nèi)在價(jià)值。因此，在資產(chǎn)整合過(guò)程中，應(yīng)將目前不具有可用性的資產(chǎn)及時(shí)出售，以便快速回收部分資金，并將所回收的資金投入到企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)當(dāng)中，對(duì)于那些在將來(lái)可能具有可用性的資產(chǎn)，也可以考慮暫時(shí)轉(zhuǎn)售出去。這不僅是因?yàn)橘Y產(chǎn)變現(xiàn)后可將所獲得的資金及時(shí)再投入使用，變沉淀資金為運(yùn)營(yíng)資金，而且因?yàn)殚e置資產(chǎn)通常會(huì)發(fā)生自然損耗和無(wú)形損耗，并需支付一定數(shù)額的資產(chǎn)保管費(fèi)用。此外，還應(yīng)充分利用并購(gòu)后企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)，發(fā)揮其潛在的效用。

總之，在國(guó)際金融危機(jī)日益加深的形勢(shì)下，企業(yè)既要抓住有利時(shí)機(jī)，積極參與全球資源配置、實(shí)施跨國(guó)并購(gòu)，也要認(rèn)真貫徹落實(shí)國(guó)家制定出臺(tái)的產(chǎn)業(yè)調(diào)整與振興規(guī)劃，按照市場(chǎng)化原則，積極穩(wěn)妥地開(kāi)展并購(gòu)重組工作。要樹(shù)立和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)承受能力，分析研究并購(gòu)重組的必要性和可行性，避免因盲目擴(kuò)張?jiān)斐刹槐匾膿p失。

參考文獻(xiàn)

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第8篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

[論文摘要]企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素。通過(guò)企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估、融資活動(dòng)和整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的系統(tǒng)分析，表明企業(yè)并購(gòu)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)(其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出)。因此，要用事前和事后控制進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范，應(yīng)用事后控制以減輕財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而提高企業(yè)并購(gòu)的成活率。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指在一定時(shí)期內(nèi)，為并購(gòu)融資或因兼并背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性。從風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果看，這的確概括了企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最核心部分，即“由融資決策引起的償債風(fēng)險(xiǎn)”。但從風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源來(lái)看，融資決策并不是引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的惟一原因，因?yàn)樵谄髽I(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，與財(cái)務(wù)結(jié)果有關(guān)的決策行為還包括定價(jià)決策和支付決策。

首先，企業(yè)并購(gòu)是一種投資行為，然后才是一種融資行為，投資和融資決策共同影響著并購(gòu)后的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。其次，企業(yè)并購(gòu)是一種特殊的投資行為，從策劃設(shè)計(jì)到交易完成，各種價(jià)值因素并不能馬上在短期財(cái)務(wù)指標(biāo)上得到體現(xiàn)，而必須經(jīng)過(guò)一定的整合和運(yùn)營(yíng)期，才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值目標(biāo)。再次，企業(yè)并購(gòu)的價(jià)值目標(biāo)下限也決不僅僅是保證沒(méi)有債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)，而是要獲取一種遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)債務(wù)范疇的價(jià)值預(yù)期目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)價(jià)值增值。

因此，如果僅用融資風(fēng)險(xiǎn)作為衡量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，在一定意義上降低了并購(gòu)的價(jià)值動(dòng)機(jī)。從公司理財(cái)?shù)慕嵌瓤?，企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還應(yīng)該包括“由于并購(gòu)而涉及的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性”。即企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，使并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

    二、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的界定及其成因分析

一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)的可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合等。而這些環(huán)節(jié)中都可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要源于以下幾個(gè)方面：

(一)并購(gòu)方對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)的基礎(chǔ)是對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，即通過(guò)對(duì)并購(gòu)標(biāo)的(股權(quán)或資產(chǎn))所作的價(jià)值判斷，為并購(gòu)雙方的討價(jià)還價(jià)提供基點(diǎn)和依據(jù)。目前我國(guó)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是遵循資產(chǎn)評(píng)估的基本原則和方法程序作出的估算，其合理性受到諸多因素的影響。

1．評(píng)估指標(biāo)體系不健全。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)缺乏一系列行之有效的評(píng)估指標(biāo)體系，相關(guān)的規(guī)定多為原則性的，操作性不強(qiáng)。并購(gòu)過(guò)程中人的主觀性對(duì)并購(gòu)影響大，不能按市場(chǎng)的價(jià)值規(guī)律來(lái)實(shí)施，難免會(huì)導(dǎo)致“國(guó)有資產(chǎn)流失”，或者出現(xiàn)為避免國(guó)有資產(chǎn)流失而高估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值所導(dǎo)致的并購(gòu)無(wú)法進(jìn)行。

2．缺乏服務(wù)于并購(gòu)的中介組織。由于缺乏獨(dú)立的為并購(gòu)提供準(zhǔn)確信息和咨詢服務(wù)的中介組織，所以無(wú)法降低并購(gòu)雙方的信息成本，也無(wú)法對(duì)并購(gòu)行為提供指導(dǎo)和監(jiān)督，增加并購(gòu)的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)。

3．并購(gòu)中政府干預(yù)太多。有的地方政府“拉郎配”，甚至出現(xiàn)以不合理的交易價(jià)格強(qiáng)行將劣勢(shì)企業(yè)并入優(yōu)勢(shì)企業(yè)最終將優(yōu)勢(shì)企業(yè)拖跨的現(xiàn)象。政府的干預(yù)不僅使交易價(jià)格嚴(yán)重偏離價(jià)值，還給并購(gòu)方造成巨大的經(jīng)營(yíng)負(fù)擔(dān)。

(二)并購(gòu)方融資活動(dòng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

1．不同融資方式的影響。并購(gòu)融資通常包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資資金企業(yè)可以自由支配，籌資壓力小，且無(wú)須償還，無(wú)籌資成本費(fèi)用，可以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是僅依賴內(nèi)部融資，又會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于我國(guó)企業(yè)普遍規(guī)模小，盈利水平低，依靠自身積累很難按計(jì)劃迅速籌足所需資金；另一方面，如果大量采用內(nèi)部融資，占用企業(yè)寶貴的流動(dòng)資金，將降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反映和調(diào)適能力，一旦企業(yè)自有資金用于并購(gòu)，重新融資又出現(xiàn)困難，就會(huì)危及企業(yè)的正常營(yíng)運(yùn)，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。外部融資包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。權(quán)益融資有其局限性：首先，我國(guó)對(duì)股票融資要求比較苛刻，所耗時(shí)問(wèn)長(zhǎng)，不利于搶占并購(gòu)先機(jī)。其次，股票融資不可避免地會(huì)改變企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，甚至可能出現(xiàn)并購(gòu)方大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資相對(duì)于權(quán)益融資而言，成本要低一些，但是就我國(guó)目前而言，一是企業(yè)本身負(fù)債率已經(jīng)很高，再借款能力有限，或即使舉債成功，并購(gòu)后企業(yè)由于負(fù)債過(guò)多，資本結(jié)構(gòu)惡化，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。二是債務(wù)到期要還本付息，企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較重，如果安排不當(dāng)，企業(yè)就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。

2．融資方式是否與并購(gòu)動(dòng)機(jī)相適應(yīng)。這里的“并購(gòu)動(dòng)機(jī)”儀指并購(gòu)企業(yè)打算暫時(shí)持有還是長(zhǎng)期持有目標(biāo)企業(yè)。如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，以賺取其中的差價(jià)，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時(shí)安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)日標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的需要，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)日標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

(三)并購(gòu)整合中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

在企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，由于并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)之間經(jīng)營(yíng)理念、組織結(jié)構(gòu)、管理體制和財(cái)務(wù)運(yùn)作方式的不同，在整合過(guò)程中不可避免地會(huì)出現(xiàn)摩擦，如果未能妥當(dāng)處理將不僅抵銷并購(gòu)所帶來(lái)的利益甚至?xí)治g原有企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。特別是在購(gòu)買方缺乏經(jīng)驗(yàn)和買賣雙方信息不對(duì)稱的情況下，賣方叮能有意或無(wú)意地隱瞞一些對(duì)買方非常重要的信息，而買方如果沒(méi)有對(duì)此進(jìn)行充分洞察的能力，則可能在并購(gòu)后的整合中嘗到“苦果”。

(四)其他來(lái)源的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)中存在制度性風(fēng)險(xiǎn)、固有風(fēng)險(xiǎn)和操作性風(fēng)險(xiǎn)。制定制度的目的是為了減少與決策相關(guān)的預(yù)期的不確定性進(jìn)而降低風(fēng)險(xiǎn)。然而，正是由于制度相對(duì)穩(wěn)定，影響期長(zhǎng)，一旦制度制訂與客觀規(guī)律相違背則會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生較大影響。我們把由制度而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)稱為制度性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)固有的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自財(cái)務(wù)管理本身固有的局限性和財(cái)務(wù)管理依據(jù)的信息的局限性兩個(gè)方面。財(cái)務(wù)管理作為一門經(jīng)濟(jì)學(xué)科和管理手段，其本身具有很大的不成熟性，一些重要的財(cái)務(wù)理論都是建立在一些假設(shè)基礎(chǔ)之上的，這些假設(shè)與現(xiàn)實(shí)存在著一定的差距，是對(duì)不確定的客觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境所作的一種估計(jì)，可以說(shuō)這些理論本身都面臨著一定的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，會(huì)計(jì)信息作為財(cái)務(wù)管理依據(jù)的主要信息來(lái)源也不是完美無(wú)缺的，其依據(jù)的一些假設(shè)同樣不總是能夠成立的。

操作性風(fēng)險(xiǎn)是指財(cái)務(wù)管理的相關(guān)人員在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理過(guò)程中由于操作失誤或是對(duì)具體的財(cái)務(wù)方法把握不準(zhǔn)確而造成工作上的失誤給企業(yè)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制

(一)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事前控制：謹(jǐn)慎選擇并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)。

1．明確自己的實(shí)力和立場(chǎng)。企業(yè)除了要重視對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估外，還應(yīng)當(dāng)對(duì)自身實(shí)力，特別是資金實(shí)力進(jìn)行客觀分析和評(píng)價(jià)，減少不現(xiàn)實(shí)的盲目樂(lè)觀和對(duì)自身實(shí)力的夸大。另外，應(yīng)該意識(shí)到業(yè)并購(gòu)活動(dòng)是一種戰(zhàn)略行為，也是一種經(jīng)濟(jì)行為，企業(yè)應(yīng)遵循市場(chǎng)化原則，不能以行政命令的方式，或?yàn)榱双@得政治資本，兼并一些債務(wù)負(fù)擔(dān)重、冗員多或歷史包袱尚未解決的企業(yè)。領(lǐng)導(dǎo)者應(yīng)站在促進(jìn)企業(yè)發(fā)展的立場(chǎng)，從理性角度來(lái)進(jìn)行決策。

2．合理評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值。并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡地審查和評(píng)價(jià)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，捕捉目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益能力作出合理的預(yù)期。在此基礎(chǔ)上作出的目標(biāo)企業(yè)估價(jià)較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，有利于降低估值風(fēng)險(xiǎn)。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)問(wèn)內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

(二)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事中控制。

1．采取多種融資手段。企業(yè)在制定融資決策時(shí)，應(yīng)視野開(kāi)闊，積極開(kāi)拓不同的融資渠道，做到內(nèi)外兼顧，以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評(píng)估確定，即可實(shí)施并購(gòu)行為，順利推進(jìn)重組和整合。同時(shí)注意將資本結(jié)構(gòu)控制在一個(gè)相對(duì)合理的范圍內(nèi)，既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系合理，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的比例關(guān)系合理等，在這個(gè)前提下，再對(duì)債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流人和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來(lái)資金的流動(dòng)性薄弱點(diǎn)，然后對(duì)長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整，力求資本成本最小化。

2．采取混合支付。企業(yè)應(yīng)在支付方式上采用現(xiàn)金、債務(wù)和股權(quán)等方式的不同組合。如果并購(gòu)方預(yù)期并購(gòu)后通過(guò)有效地整合可以獲得較大的贏利空間，則可以采用以債務(wù)支付為主的混合支付方式，利用債務(wù)的抵稅作用，還可以降低資本成本；如果并購(gòu)方自有資金充足，資金流人量穩(wěn)定，且發(fā)行股票代價(jià)較大或市場(chǎng)上企業(yè)的股票價(jià)值被低估，則可選擇以自有資金為主的混合支付方式；如果主并方財(cái)務(wù)狀況不佳，資產(chǎn)負(fù)債率高，企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性差，則可采取換股方式，以優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3．采用靈活的并購(gòu)方式，以減少現(xiàn)金支出。主要方式包括：(1)抵押式并購(gòu)。將被并購(gòu)方作為抵押，向銀行申請(qǐng)相當(dāng)數(shù)量的可用于并購(gòu)的貸款。(2)承債控股并購(gòu)。當(dāng)被并購(gòu)方的債務(wù)主要來(lái)自銀行貸款，并且其無(wú)力償還的條件下，通過(guò)與銀行商定，由并購(gòu)方獨(dú)立承擔(dān)償還的義務(wù)，銀行還允許把債務(wù)作為資本金劃轉(zhuǎn)到被并購(gòu)方的股本之中，從而達(dá)到控股地位。(3)折股分紅式并購(gòu)。當(dāng)被并購(gòu)方的資產(chǎn)大于債務(wù)時(shí)，并購(gòu)方不需要購(gòu)買被并購(gòu)方的剩余資產(chǎn)，而是通過(guò)與被并購(gòu)方的所有者或資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，以人股形式把被并購(gòu)方的剩余資產(chǎn)加入到并購(gòu)方中去，并根據(jù)所占份額分取相應(yīng)的利潤(rùn)。

(三)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的事后控制。

第9篇：企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)管理范文

[關(guān)鍵詞] 企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)整合

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的內(nèi)容

財(cái)務(wù)整合是指并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的財(cái)務(wù)制度體系、會(huì)計(jì)核算體系統(tǒng)一管理和監(jiān)控。企業(yè)并購(gòu)的目標(biāo)在于借助核心能力的增強(qiáng)和競(jìng)爭(zhēng)能力的提高獲取高額新增價(jià)值。所以，在財(cái)務(wù)整合的過(guò)程中，企業(yè)一定將此目標(biāo)為中心，將風(fēng)險(xiǎn)管理、成本管理、財(cái)務(wù)管理等的升級(jí)作為關(guān)鍵工作，借助財(cái)務(wù)整合推動(dòng)并購(gòu)后的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)行為方面能夠和諧統(tǒng)一，在投資、融資行為方面協(xié)調(diào)一致，推動(dòng)并購(gòu)整合及協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生。由于稅法、會(huì)計(jì)處理處理慣例，以及證券交易等內(nèi)在規(guī)定的作用，可以在財(cái)務(wù)方面帶來(lái)種種效應(yīng)。

1.節(jié)稅效應(yīng)

企業(yè)能夠借助稅法內(nèi)虧損遞延條款實(shí)現(xiàn)避稅的目的。虧損遞延表示企業(yè)原來(lái)的虧損能夠用未來(lái)的利潤(rùn)抵消，企業(yè)根據(jù)抵消后的利潤(rùn)上交相關(guān)稅款。假如企業(yè)沒(méi)有產(chǎn)生盈利，這個(gè)企業(yè)往往會(huì)考慮作為并購(gòu)對(duì)象，或者研究并購(gòu)其他能夠創(chuàng)造利潤(rùn)的企業(yè)，實(shí)現(xiàn)節(jié)稅；又假如并購(gòu)企業(yè)利用可轉(zhuǎn)換債券交換被并購(gòu)企業(yè)的股票，隨之將此股票變作普通股，該途徑從稅收角度存在下述優(yōu)勢(shì)：一是因?yàn)椤岸惗茏饔谩蹦軌蚪档投惪罱痤~；二是企業(yè)能夠持有上述債券的資本收益直到上述債券變?yōu)槠胀ü桑捎谫Y本收益的延遲償付，企業(yè)能夠推遲支付現(xiàn)金流期限。眾所周知，不同類型的資產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)行為所適用的稅率不同，稅法給財(cái)務(wù)決策帶來(lái)一定影響，因此可以通過(guò)并購(gòu)采取某些財(cái)務(wù)處理達(dá)到合理避稅的目的。

2.企業(yè)現(xiàn)金流的充分利用

自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產(chǎn)生的、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量是在不影響企業(yè)持續(xù)發(fā)展的前提下可供分配給企業(yè)資本供應(yīng)者的最大現(xiàn)金額。簡(jiǎn)單地說(shuō)，自由現(xiàn)金流量是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量扣除資本性支出的差額。同時(shí)，豐富的自由現(xiàn)金流也使得企業(yè)成為并購(gòu)對(duì)象。處于不同行業(yè)發(fā)展階段的企業(yè)，其自由現(xiàn)金流量存在不平衡性。處于起步階段的企業(yè)通常出現(xiàn)很多資金需求缺口，同時(shí)處于成熟階段的企業(yè)通常擁有規(guī)模龐大的現(xiàn)金流量盈余，借助并購(gòu)能夠推動(dòng)自由現(xiàn)金流量水平存在明顯差異的企業(yè)有效借助自由現(xiàn)金流量。

3.交易成本的降低

由科斯定理得知，當(dāng)各個(gè)市場(chǎng)主體之間不存在交易成本或交易成本為零時(shí)，無(wú)論企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)如何配置，都不會(huì)降低各種資源的利用效率，即總會(huì)達(dá)到資源的配置最優(yōu)，這是廣大企業(yè)家所追求的，是實(shí)現(xiàn)其自身利潤(rùn)最大化目標(biāo)的必然選擇。但是，現(xiàn)實(shí)生活中是不會(huì)出現(xiàn)上述的理想情形的，也就是說(shuō)，在實(shí)際的市場(chǎng)主體交往過(guò)程中，交易成本是不可避免的，而且往往是影響其利潤(rùn)的主要因素。無(wú)論是企業(yè)采購(gòu)原材料，還是進(jìn)行銷售，都要付出一定的成本，從而也就會(huì)影響企業(yè)資源的最優(yōu)配置。而企業(yè)通過(guò)縱向并購(gòu)，則可以很好地解決這個(gè)問(wèn)題，以實(shí)現(xiàn)交易成本的內(nèi)部化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的提高。

4.資金成本的降低

借助并購(gòu)，企業(yè)規(guī)模水平快速提高，推動(dòng)企業(yè)在資本市場(chǎng)中快速樹(shù)立企業(yè)形象，給企業(yè)借助資本市場(chǎng)開(kāi)展融資奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。企業(yè)能夠發(fā)行規(guī)模更加龐大的證券，通過(guò)這種方式有效減少證券發(fā)行費(fèi)用。上市企業(yè)并購(gòu)的目的在于得到上市企業(yè)資格后，能夠借助證券市場(chǎng)吸收社會(huì)閑散資金，我國(guó)上市企業(yè)的利潤(rùn)分配中現(xiàn)金分配不多的情況下，資金成本同樣不是很高。

5.資本需求量的減少

借助并購(gòu)而產(chǎn)生的集中管理的優(yōu)勢(shì)，能夠減少企業(yè)資金占用量，推動(dòng)資本在合并企業(yè)及被合并企業(yè)內(nèi)之間通過(guò)較少的費(fèi)用進(jìn)行配置。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的衡量

開(kāi)展財(cái)務(wù)整合效益的衡量可以借助基本財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算，所參考的假設(shè)基礎(chǔ)為，企業(yè)并購(gòu)整合效應(yīng)與基本財(cái)務(wù)指標(biāo)能夠進(jìn)行估計(jì)，財(cái)務(wù)指標(biāo)選定的體系為可以清楚展示企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)黾拥南嚓P(guān)能力，其中包括償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力、發(fā)展能力、價(jià)值創(chuàng)造能力等，所有指標(biāo)的變動(dòng)趨勢(shì)均能夠清楚展示能力的變動(dòng)趨勢(shì)。

除了借助基本財(cái)務(wù)指標(biāo)開(kāi)展研究，還可以借助納稅分析、現(xiàn)金流分析、交易成本分析、資金成本分析、資本需求量分析等從不同角度開(kāi)展信息對(duì)比，具體測(cè)算財(cái)務(wù)整合效應(yīng)。

三、財(cái)務(wù)整合效應(yīng)較好的判斷標(biāo)準(zhǔn)

在衡量財(cái)務(wù)整合效應(yīng)時(shí)，基本財(cái)務(wù)指標(biāo)的評(píng)價(jià)可以通過(guò)逐項(xiàng)計(jì)算直觀得出，此外，還需要運(yùn)用相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)對(duì)稅收、資金成本、現(xiàn)金流、交易成本等變化數(shù)據(jù)進(jìn)行量化進(jìn)而作出評(píng)價(jià)。相互獨(dú)立的各項(xiàng)指標(biāo)和數(shù)據(jù)不能反映出企業(yè)并購(gòu)整合的整體效應(yīng)，符合以下標(biāo)準(zhǔn)的可以認(rèn)為是取得了較好財(cái)務(wù)整合效應(yīng)：

1.同并購(gòu)出現(xiàn)當(dāng)年進(jìn)行對(duì)比，并購(gòu)以來(lái)財(cái)務(wù)效應(yīng)都有發(fā)展。

2.判斷區(qū)間是并購(gòu)前后一個(gè)年度及幾個(gè)年度，不但可以展示企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)效應(yīng)的質(zhì)量，同時(shí)可以把并購(gòu)產(chǎn)生的作用大體涵蓋進(jìn)來(lái)。

四、提高企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合效應(yīng)的對(duì)策

企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合中不同財(cái)務(wù)關(guān)系的調(diào)整，一定將市場(chǎng)導(dǎo)向當(dāng)作前提，重視新型的財(cái)務(wù)契約關(guān)系，在現(xiàn)代公司體系中，不管是法人治理框架的設(shè)置，或是不同利益相關(guān)者（股東、債權(quán)人、經(jīng)營(yíng)者、員工、消費(fèi)者、政府等等）的管理均以資本關(guān)系、委托關(guān)系、等價(jià)交換關(guān)系為前提，此為抵御企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵手段。

1.重視并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合

成功并購(gòu)并非并購(gòu)成功，并購(gòu)是否以成功，取決于企業(yè)并購(gòu)以來(lái)的整合是否成功，財(cái)務(wù)整合是并購(gòu)整合內(nèi)特別關(guān)鍵的組成部分。不然，企業(yè)的戰(zhàn)略整合、人力資本整合、文化整合等均無(wú)法有效開(kāi)展。企業(yè)借助所有內(nèi)部資源及外部關(guān)系的管理，推動(dòng)資源科學(xué)調(diào)配，保證被并購(gòu)企業(yè)與并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)體系的一致。

2.提高并購(gòu)后企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

在近年來(lái)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)并購(gòu)成功案例中，并購(gòu)這種方式推動(dòng)了資金、人才、經(jīng)營(yíng)等整合，提高了自身實(shí)力。這種方式的目標(biāo)就是提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，將最高層面的財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)思想整合當(dāng)作落腳點(diǎn)，將并購(gòu)企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)當(dāng)作前提，借助科學(xué)調(diào)配資源，在一定范圍內(nèi)不斷提高核心競(jìng)爭(zhēng)力，或者調(diào)整企業(yè)的核心經(jīng)營(yíng)方向，構(gòu)建核心競(jìng)爭(zhēng)力

3.加強(qiáng)與客戶良好關(guān)系的維護(hù)

并購(gòu)企業(yè)一定要科學(xué)有效解決同被并購(gòu)先前的上游、下游客戶的關(guān)系問(wèn)題。例如，消費(fèi)者是企業(yè)能否獲得發(fā)展的關(guān)鍵，假如消費(fèi)者沒(méi)有認(rèn)同企業(yè)的政策，將給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手帶來(lái)可趁之機(jī)，給企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展帶來(lái)一定影響。同時(shí)，在并購(gòu)信息公開(kāi)以后，被并購(gòu)企業(yè)先前的客戶不了解并購(gòu)企業(yè)，他們尤其重視目標(biāo)企業(yè)的情況，需要向他們明確經(jīng)營(yíng)、產(chǎn)品、服務(wù)等情況，消除影響繼續(xù)合作的不利因素，繼續(xù)保持良好的合作關(guān)系。

4.注重財(cái)務(wù)行為人的整合

并購(gòu)結(jié)束后，并購(gòu)企業(yè)第一個(gè)要處理的就是被并購(gòu)企業(yè)中與人相關(guān)的問(wèn)題。從企業(yè)并購(gòu)案例研究成果上看，并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的管理效果最明顯的途徑是挑選忠誠(chéng)度高、具備專業(yè)管控能力、擁有較高綜合素質(zhì)的人員到被并購(gòu)企業(yè)內(nèi)進(jìn)行管理，如委派財(cái)務(wù)主管。對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)管理層的甄選，要根據(jù)實(shí)際進(jìn)行決斷，假如并購(gòu)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)業(yè)務(wù)不甚了解，且原被并購(gòu)企業(yè)的管理層具備較強(qiáng)的工作能力，便可留用被并購(gòu)企業(yè)的部分管理層人員，反之就可以研究替代性的調(diào)動(dòng)一些管理層人員，推動(dòng)被并購(gòu)企業(yè)的人力資源達(dá)到最佳配置。

5.促進(jìn)財(cái)務(wù)管理的創(chuàng)新

創(chuàng)新是一個(gè)企業(yè)發(fā)展的動(dòng)力，企業(yè)生存環(huán)境和發(fā)展條件的變化，要求企業(yè)的管理體系隨之變化并適應(yīng)新的環(huán)境和條件。并購(gòu)后的企業(yè)，其發(fā)展空間、生產(chǎn)規(guī)模、競(jìng)爭(zhēng)條件等都會(huì)隨著并購(gòu)的實(shí)現(xiàn)而發(fā)生極大的變化。為適應(yīng)這些變化，企業(yè)的財(cái)務(wù)體系必須按照創(chuàng)新性原則進(jìn)行調(diào)整、改革和創(chuàng)新，不斷提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平，建立適應(yīng)并購(gòu)后新環(huán)境的財(cái)務(wù)管理體系。企業(yè)并購(gòu)后的財(cái)務(wù)整合能夠促進(jìn)企業(yè)財(cái)務(wù)管理進(jìn)行創(chuàng)新，包括財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的創(chuàng)新、財(cái)務(wù)管理觀念創(chuàng)新、融資管理創(chuàng)新、資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)新、風(fēng)險(xiǎn)管理方法創(chuàng)新、財(cái)務(wù)分析內(nèi)容創(chuàng)新和財(cái)務(wù)成果分配方式創(chuàng)新等，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理實(shí)踐中可以進(jìn)行嘗試，總結(jié)出有具有特色的創(chuàng)新成果。

參考文獻(xiàn)：

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