期貨穩(wěn)定盈利方法精選(九篇)

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第1篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：商品期貨；跨期套利；正向市場(chǎng)；反向市場(chǎng)

中圖分類(lèi)號(hào)：F83 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2012年10月22日

一、牛市跨期套利交易概念

期貨市場(chǎng)套利交易的種類(lèi)主要有四種：跨期套利、跨商品套利、跨市套利和期現(xiàn)套利?？缙谔桌侵冈谕唤灰姿I(mǎi)入（賣(mài)出）某一交割月份的某商品期貨合約的同時(shí)，賣(mài)出（買(mǎi)入）另一交割月份的同一商品期貨合約，以期未來(lái)在有利時(shí)機(jī)同時(shí)將兩種期貨合約對(duì)沖平倉(cāng)的交易方式。根據(jù)所買(mǎi)賣(mài)的交割月份及買(mǎi)賣(mài)方向的差異，跨期套利可以分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利。

牛市套利就是買(mǎi)進(jìn)近期月份合約的同時(shí)賣(mài)出遠(yuǎn)期月份合約的套利交易策略。市場(chǎng)處于牛市上漲階段，由于較低的商品庫(kù)存水平，直接導(dǎo)致現(xiàn)貨和期貨近期合約價(jià)格上漲的幅度大于期貨遠(yuǎn)期合約，或者現(xiàn)貨和期貨近期合約價(jià)格下跌的幅度小于期貨遠(yuǎn)期合約。

我們知道，期貨市場(chǎng)狀態(tài)大致可以劃分為正向市場(chǎng)和反向市場(chǎng)兩種狀態(tài)，簡(jiǎn)單講，正向市場(chǎng)就是遠(yuǎn)期合約價(jià)格高于現(xiàn)貨和近期合約價(jià)格的市場(chǎng)；反之，就是反向市場(chǎng)。在一般情況下，在正向市場(chǎng)條件下進(jìn)行牛市套利的交易風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，因?yàn)槠谪涍h(yuǎn)期合約的價(jià)格在一定程度上受到期貨持倉(cāng)費(fèi)用的限制，不大可能超出期貨近期合約價(jià)格太多。但是有些情況應(yīng)當(dāng)注意，主要是針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，跨年度的兩個(gè)期貨合約，一方面是期貨市場(chǎng)相關(guān)交割制度的特定要求；另一方面是農(nóng)產(chǎn)品跨年度的基本面狀況會(huì)有很大不同，因此兩個(gè)期貨合約價(jià)格的相關(guān)性較低。在這些情況下，進(jìn)行牛市套利是存在較大交易風(fēng)險(xiǎn)的，所以牛市套利交易對(duì)于可以?xún)?chǔ)存的商品并且是在同一作物年度最有效。在反向市場(chǎng)條件下進(jìn)行牛市套利，其在分析、判斷、操作和風(fēng)險(xiǎn)控制方面與普通單邊投機(jī)交易本質(zhì)上沒(méi)有差別，主要是當(dāng)市場(chǎng)發(fā)生近期月份合約擠倉(cāng)或逼倉(cāng)，以及近期月份合約逼倉(cāng)之后，向遠(yuǎn)期月份合約拋貨的情形下，套利交易者可以主動(dòng)采取買(mǎi)強(qiáng)賣(mài)弱的牛市套利策略順應(yīng)價(jià)差的趨勢(shì)。

二、牛市跨期套利交易影響因素

在理論上牛市跨期套利無(wú)風(fēng)險(xiǎn)，但是在實(shí)際市場(chǎng)環(huán)境下，在現(xiàn)實(shí)操作中，這種套利方式會(huì)受到現(xiàn)行期貨交易所相關(guān)交易、交割和風(fēng)險(xiǎn)控制等制度安排的影響，下面詳細(xì)分析和討論與其有關(guān)的問(wèn)題。

1、增值稅問(wèn)題。在實(shí)盤(pán)跨期牛市套利投資中，由于要發(fā)生實(shí)物交割，相應(yīng)也帶來(lái)了增值稅的問(wèn)題。按照目前的交易所交割規(guī)定，增值稅發(fā)票上的開(kāi)票價(jià)格是該期貨合約到期的交割結(jié)算價(jià)加減升貼水，這樣會(huì)出現(xiàn)實(shí)物交割買(mǎi)賣(mài)價(jià)格差與我們實(shí)際的期貨買(mǎi)賣(mài)價(jià)格差之間存在差異。因?yàn)橘I(mǎi)入交割與賣(mài)出交割之間存在時(shí)間差，在買(mǎi)入交割之后，如果市場(chǎng)價(jià)格大幅上漲，這樣賣(mài)出交割時(shí)，我們所繳納的增值稅也要相應(yīng)的增加。很明顯，增值稅的變化直接導(dǎo)致了盈利的不穩(wěn)定，所以我們需采取相應(yīng)的措施來(lái)防范增值稅風(fēng)險(xiǎn)。增值稅風(fēng)險(xiǎn)源自買(mǎi)入交割價(jià)與賣(mài)出交割價(jià)的不確定變化，在現(xiàn)實(shí)操作中，我們通常采用控制期貨頭寸的方式來(lái)回避增值稅風(fēng)險(xiǎn)。

2、倉(cāng)單有效期問(wèn)題。期貨交易所標(biāo)準(zhǔn)倉(cāng)單管理辦法中均有可能涉及倉(cāng)單有效期的問(wèn)題，尤其是針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨，農(nóng)產(chǎn)品在存儲(chǔ)期間品質(zhì)會(huì)有明顯的下降，基本上是存儲(chǔ)期越長(zhǎng)，品質(zhì)下降越明顯，因此期貨交易所除對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨規(guī)定有時(shí)間升貼水以外，均在倉(cāng)單退出方面有制度安排，也就是倉(cāng)單的有效期問(wèn)題。在設(shè)計(jì)實(shí)盤(pán)跨期套利組合的時(shí)候，應(yīng)當(dāng)避免套利交割中所接倉(cāng)單不能用于下次交割。以棉花期貨為例，我們應(yīng)當(dāng)避免或減少9月合約和11月合約之間的實(shí)盤(pán)跨期套利，以及棉花期貨跨生產(chǎn)年度合約之間的實(shí)盤(pán)跨期套利。

3、期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制問(wèn)題。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端風(fēng)險(xiǎn)的情形下，例如期貨市場(chǎng)價(jià)格單方向連續(xù)3日漲?；虻５那闆r下，按照期貨交易風(fēng)險(xiǎn)控制管理制度規(guī)定，期貨交易所將使用風(fēng)險(xiǎn)控制措施，強(qiáng)制減倉(cāng)就是風(fēng)險(xiǎn)控制措施之一。強(qiáng)制減倉(cāng)的基本原則是先從歷史最好盈利持倉(cāng)開(kāi)始，把期貨盈利持倉(cāng)逐級(jí)（從盈利多到盈利少的分級(jí)）拿出來(lái)分配給符合期貨交易所規(guī)定的虧損一方實(shí)現(xiàn)對(duì)沖平倉(cāng)。這些設(shè)計(jì)上有利于市場(chǎng)穩(wěn)定，減緩市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的制度安排，對(duì)于實(shí)盤(pán)跨期套利組合來(lái)講有可能帶來(lái)災(zāi)難性的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，我們應(yīng)當(dāng)盡量采取措施避免這種情況的出現(xiàn)。方法是通過(guò)買(mǎi)進(jìn)平倉(cāng)，然后再賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)的方式來(lái)降低賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)價(jià)格，這種操作過(guò)程是把期貨持倉(cāng)浮動(dòng)盈利轉(zhuǎn)化成實(shí)際盈利，降低當(dāng)前賣(mài)出持倉(cāng)的盈利，這樣在強(qiáng)制減倉(cāng)的時(shí)候，我們的空頭頭寸被強(qiáng)制減倉(cāng)的幾率下降，盡量確保套利組合的完整，做到同時(shí)進(jìn)出，不留風(fēng)險(xiǎn)敞口。

三、正向市場(chǎng)條件下對(duì)沖牛市跨期套利交易案例分析

2008年國(guó)際商品價(jià)格實(shí)現(xiàn)了牛熊轉(zhuǎn)換，整體商品價(jià)格出現(xiàn)類(lèi)似股票市場(chǎng)那樣的“崩盤(pán)”式的暴跌行情，CRB指數(shù)從年中的最高點(diǎn)473.97大幅下跌至年底的最低點(diǎn)208.58，累計(jì)下跌56%。棉花市場(chǎng)不可能在價(jià)格風(fēng)暴中獨(dú)善其身，也出現(xiàn)了快速大幅的下跌行情。

2008年9月中、下旬，棉花905合約與棉花901合約的價(jià)差基本上維持在600元/噸左右的水平，通過(guò)對(duì)歷年棉花5月合約與棉花1月合約之間價(jià)差的比較分析，以及對(duì)棉花價(jià)格未來(lái)可能繼續(xù)下跌的分析判斷基礎(chǔ)上，我們認(rèn)為，棉花905合約與棉花901合約的價(jià)差將會(huì)縮小。于是，在2008年9月26日，我們買(mǎi)入10手棉花901合約，價(jià)格為13，080元/噸，同時(shí)賣(mài)出10手棉花905合約，價(jià)格為13，640元/噸，以期望在未來(lái)某個(gè)有利時(shí)機(jī)同時(shí)平倉(cāng)獲取利潤(rùn)。2008年11月21日，我們決定以11，020元/噸價(jià)格賣(mài)出10手棉花901合約，同時(shí)以10，980元/噸價(jià)格買(mǎi)進(jìn)10手棉花905合約，套利結(jié)果是棉花901合約虧損2，060元/噸，棉花905合約盈利2660元/噸，最后凈盈利=（2660-2060）×5×10=30000元。

套利機(jī)會(huì)分析：棉花是典型“季產(chǎn)年銷(xiāo)”的品種，遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格一般保持對(duì)近期月份合約價(jià)格的升水結(jié)構(gòu)，距離作物收獲上市時(shí)間越遠(yuǎn)的月份合約價(jià)格就越高，這主要體現(xiàn)了持有棉花庫(kù)存的時(shí)間價(jià)值。

我們通過(guò)觀察和分析后可知，一是這些年棉花5月合約與棉花1月合約之間價(jià)差的波動(dòng)區(qū)間大體是從100元/噸至800元/噸，價(jià)差的峰值出現(xiàn)在2008年1月7日，價(jià)差達(dá)到790元/噸；二是這些年，隨著1月合約到期，棉花5月合約與1月合約的價(jià)差基本上在波動(dòng)區(qū)間的相對(duì)高位收官；三是這些年，由于棉花期貨倉(cāng)單整理、注冊(cè)的專(zhuān)業(yè)化程度大大提高，棉花這種商品在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間實(shí)現(xiàn)十分通暢的流轉(zhuǎn)，只要現(xiàn)貨市場(chǎng)棉花供應(yīng)充足，那么制成可用于期貨市場(chǎng)交割的棉花期貨標(biāo)準(zhǔn)化倉(cāng)單的數(shù)量也是可以保證的。因此，棉花遠(yuǎn)期月份合約價(jià)格受到來(lái)自期現(xiàn)套利和實(shí)盤(pán)跨期牛市套利這些無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利活動(dòng)的作用限制，故5月合約相對(duì)1月合約沒(méi)有出現(xiàn)異常的波動(dòng)。我們選取2005年10月份以來(lái)的棉花901、905合約收盤(pán)價(jià)數(shù)據(jù)（數(shù)據(jù)來(lái)自富遠(yuǎn)軟件），并剔除1月至5月之間不同年度合約數(shù)據(jù)，樣本總計(jì)463個(gè)。對(duì)棉花901、905合約數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，二者相關(guān)系數(shù)為0.975527，相關(guān)性較高，具備套利交易的基礎(chǔ)。對(duì)二者價(jià)差進(jìn)行描述統(tǒng)計(jì)分析，價(jià)差最大值790，最小值150，平均值為459，標(biāo)準(zhǔn)差為137.6111，偏度為-0.0526，峰度為1.9603。由價(jià)差的詳細(xì)描述可知，價(jià)差分布偏度-0.0526

通過(guò)上面的分析，可以得出這樣一個(gè)結(jié)論，在價(jià)差600元/噸左右買(mǎi)入棉花901合約、賣(mài)出棉花905合約進(jìn)行牛市套利，雖然不一定能夠獲利，但是交易的風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)期和控制的。從交易策略的層面來(lái)講，風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)期和控制的，盈利是不可預(yù)期和模糊的，仍然可以實(shí)施交易，并且是不錯(cuò)的交易。

主要參考文獻(xiàn)：

第2篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

――編者

股指期貨期現(xiàn)套利，即股指期貨與現(xiàn)貨(包括股票或ETF)之間的套利，是利用股指期貨合約與股票價(jià)格指數(shù)之間的定價(jià)偏差所進(jìn)行的套利交易。

套利原理與操作思路

由于期指相對(duì)于現(xiàn)指對(duì)信息的反應(yīng)速度要快，加之每日兩者在開(kāi)盤(pán)與收盤(pán)的時(shí)間上存在差異，因此，期指的波動(dòng)往往會(huì)大干現(xiàn)指，期現(xiàn)之間經(jīng)常會(huì)產(chǎn)生偏離(我們稱(chēng)之為“基差”)。同時(shí)，股指期貨在到期時(shí)是依照現(xiàn)貨指數(shù)的價(jià)格來(lái)進(jìn)行交割結(jié)算，即期現(xiàn)到期時(shí)會(huì)強(qiáng)制收斂，這成為股指期現(xiàn)套利可行的基本保證。

具體操作上，在基差偏離較大且足以涵蓋所有成本(交易成本、跟蹤誤差、沖擊成本等)時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)。這時(shí)我們就可以買(mǎi)入股指期貨合約，同時(shí)賣(mài)出相應(yīng)現(xiàn)貨股票組合，并在未來(lái)某個(gè)時(shí)間基差收斂時(shí)(最晚為到期交割)，對(duì)兩筆頭寸同時(shí)進(jìn)行平倉(cāng)，獲取建倉(cāng)時(shí)基差收益。

理論上講，期現(xiàn)套利屬于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。只要定價(jià)偏差能覆蓋掉所有成本，就可以進(jìn)行期現(xiàn)套利操作，而不用關(guān)心市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)。從8月初前后的市場(chǎng)運(yùn)行情況來(lái)看，基差大于20點(diǎn)就可以考慮進(jìn)行套利操作。

實(shí)盤(pán)操作過(guò)程

本賬戶(hù)起始總資金107.44萬(wàn)元，滿(mǎn)足的套利手?jǐn)?shù)為1手。根據(jù)期現(xiàn)套利對(duì)資金的要求，我們將資金在期貨和證券兩個(gè)賬戶(hù)之間進(jìn)行合理分配，其中期貨賬戶(hù)17.44萬(wàn)元，證券賬戶(hù)90萬(wàn)元。

本賬戶(hù)的主要交易費(fèi)用參數(shù)如下：

股票交易傭金：0.5‰，ETF交易傭金：0.5‰，股票交易印花稅：1‰，期貨交易手續(xù)費(fèi)：0.05‰，期貨保證金率：15％。

由于股票實(shí)行T+1交易，故相應(yīng)套利操作也為T(mén)+1。雖然通過(guò)ETF一級(jí)市場(chǎng)可以變相實(shí)現(xiàn)T+0，更好捕捉套利機(jī)會(huì)，提升資金使用效率，但額外增加的申購(gòu)贖回環(huán)節(jié)也會(huì)使套利流程更加復(fù)雜，因此本次操作策略還是采用T+1交易。

從7月29日至8月20日一共進(jìn)行了6次套利操作。建倉(cāng)時(shí)間分別為7月29日、8月2日、8月4日、8月6日、8月13日和8月18日，除第六次(基于IF1009合約)持倉(cāng)時(shí)間為兩日外，前五次套利平倉(cāng)時(shí)間均為建倉(cāng)次日，持倉(cāng)時(shí)間為一個(gè)交易日。詳細(xì)操作過(guò)程如表：

對(duì)于交易做出以下幾點(diǎn)說(shuō)明：

1　套利系統(tǒng)性能

系統(tǒng)具備良好的并發(fā)交易性能，成交回報(bào)速度快，以第一次建倉(cāng)操作為例，期貨從委托到成交回報(bào)用時(shí)2秒?，F(xiàn)貨組合一共包括55只股票(或ETF)，1秒之內(nèi)成交9只，2秒之內(nèi)成交16只，3秒之內(nèi)成交47只，4秒之內(nèi)除浦發(fā)銀行外全部成交。隨后對(duì)浦發(fā)銀行進(jìn)行撤單補(bǔ)單操作，補(bǔ)單成交用時(shí)2秒。

2　建平倉(cāng)時(shí)點(diǎn)的選擇

根據(jù)持有成本模型，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利上限應(yīng)在33點(diǎn)，即便在將交易成本、沖擊成本及跟蹤誤差降到極為嚴(yán)格的條件下，套利上限也不應(yīng)低于22點(diǎn)。但是從最近市場(chǎng)運(yùn)行狀況來(lái)看，能滿(mǎn)足上述標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)會(huì)很難出現(xiàn)。根據(jù)對(duì)近期市場(chǎng)的統(tǒng)計(jì)，只要基差大于20點(diǎn)就是比較好的建倉(cāng)機(jī)會(huì)。在基差為零附近擇時(shí)平倉(cāng)。

3　第一筆操作虧損原因分析

第一筆操作主要目的為系統(tǒng)實(shí)盤(pán)測(cè)試，并未以盈利為目標(biāo)。主要考察目標(biāo)為系統(tǒng)功能和通道的暢通，因此建平倉(cāng)點(diǎn)的選擇上沒(méi)有按套利策略執(zhí)行。主要虧損原因在于平倉(cāng)時(shí)，瞬間組合跟蹤誤差較大，直接降低最后收益達(dá)7點(diǎn)(2100元)。但是第一筆測(cè)試結(jié)果表明系統(tǒng)運(yùn)行狀態(tài)良好，從第二筆開(kāi)始，開(kāi)始按既定策略操作，追求每次套利的盈利水平。

實(shí)盤(pán)操作總結(jié)

針對(duì)如上實(shí)盤(pán)交易情況，我們做了如下幾方面總結(jié)：

1　系統(tǒng)主要性能方面

行情刷新及時(shí)準(zhǔn)確：與實(shí)際行情保持同步；

交易速度快捷：套利組合批量并發(fā)下單，最快成交回報(bào)耗時(shí)僅1秒，全部成交在3秒左右。

操作方便：一鍵下單實(shí)現(xiàn)套利操作，批量完成撤單補(bǔ)單。

2　套利策略方面

建平倉(cāng)時(shí)點(diǎn)：按嚴(yán)格的模型計(jì)算，套利區(qū)間上限在30點(diǎn)以上。通過(guò)統(tǒng)計(jì)基差分布，基差20點(diǎn)可嘗試介入，在零附近考慮平倉(cāng)，持倉(cāng)時(shí)間通常僅為一天。

成本估算：如果現(xiàn)貨組合為一籃子股票，總成本約為11點(diǎn)，包括交易成本6點(diǎn)，沖擊及延時(shí)成本3―4點(diǎn)，組合跟蹤偏差因素1-2點(diǎn)。

現(xiàn)貨組合：根據(jù)首創(chuàng)期貨自有現(xiàn)貨構(gòu)建模型，2日持倉(cāng)期間，現(xiàn)貨組合與指數(shù)偏差在基本維持±3點(diǎn)之間波動(dòng)。跳水或單邊上漲行情時(shí)，偏差會(huì)有所擴(kuò)大，但也基本能控制±5點(diǎn)之內(nèi)。而套利系統(tǒng)自帶模型構(gòu)建組合偏差較大，日偏差在±10點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。相比之下，首創(chuàng)模型具有明顯的比較優(yōu)勢(shì)。

3　預(yù)期盈利方面

如上所述，我們?cè)?3天內(nèi)運(yùn)用實(shí)際賬戶(hù)資金，以“T+1、20點(diǎn)之上建倉(cāng)、0點(diǎn)附近獲利平倉(cāng)”的方式，進(jìn)行了6次實(shí)盤(pán)套利交易。累計(jì)盈利達(dá)到了1.352％，不考慮第一次以通道測(cè)試為目的的盈虧結(jié)果，其余5次平均收益為每筆0.27％。以每月捕捉8次套利機(jī)會(huì)測(cè)算，預(yù)期年收益率可達(dá)25％-30％之間。

關(guān)鍵技術(shù)及風(fēng)險(xiǎn)分析

1　現(xiàn)貨構(gòu)建及跟蹤誤差控制

期現(xiàn)套利的第一步也是關(guān)鍵一步是現(xiàn)貨組合(一藍(lán)子股票)的構(gòu)建，構(gòu)建的目標(biāo)是盡量擬合滬深300指數(shù)，衡量擬合效果的指標(biāo)即為跟蹤偏差。跟蹤偏差的大小直接影響套利的最終收益。

現(xiàn)貨組合構(gòu)建的方法大體有三種：即行業(yè)分層法、市值權(quán)重法、相關(guān)系數(shù)法。首創(chuàng)期貨利用兩年的滬深300仿真交易數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析對(duì)比發(fā)現(xiàn)，市值權(quán)重法擬合效果最好。

首創(chuàng)期貨基于市值權(quán)重法編制的算法模型，在實(shí)盤(pán)交易中構(gòu)建的50―60只股指組合，其與指數(shù)的跟蹤偏差三個(gè)交易日之內(nèi)能控制在±3點(diǎn)以?xún)?nèi)，五個(gè)交易日控制在±8點(diǎn)以?xún)?nèi)，效果在業(yè)界處于領(lǐng)先水平。

2　沖擊成本控制

沖擊成本及延時(shí)成本也是影響套利最終收益的重要因素。首創(chuàng)期貨依托高速穩(wěn)定的《恒生股指套利交易系統(tǒng)》對(duì)盤(pán)口實(shí)時(shí)掃描并計(jì)算最優(yōu)下單數(shù)量，可以將沖擊成本及延時(shí)成本降至最低水平。根據(jù)實(shí)盤(pán)測(cè)試，沖擊成本及延時(shí)成本可以控制在4點(diǎn)以?xún)?nèi)。

3　保證金風(fēng)險(xiǎn)控制

股指期現(xiàn)套利交易中，股指期貨實(shí)行的是保證金交易。如果保證金配比過(guò)于激進(jìn)，則極有可能出現(xiàn)保證金不足時(shí)期貨頭寸將被強(qiáng)行平倉(cāng)，從而導(dǎo)致現(xiàn)貨頭寸單邊風(fēng)險(xiǎn)暴露，如果保證金配比方案過(guò)于保守，則資金使用效率低下，從而影響套利收益率。因此良好的保證金風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)是套利不可缺少的環(huán)節(jié)之一。首創(chuàng)期貨在保證金風(fēng)險(xiǎn)控制方面業(yè)已形成完整的制度，運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與動(dòng)態(tài)調(diào)整的保證金配比策略，最大程度提高資金使用效率，并避免保證金風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。

值得說(shuō)明的是，依據(jù)現(xiàn)實(shí)的市場(chǎng)情況，由于市場(chǎng)中的套利力量非常充分，自套利時(shí)機(jī)出現(xiàn)直至獲利平倉(cāng)的時(shí)間周期極短(最短的不足20分鐘)，故保證金風(fēng)險(xiǎn)已大大減少。這為套利收益的提升提供了很好的環(huán)境和條件。

4　高速可靠的套利交易系統(tǒng)

期現(xiàn)套利對(duì)交易系統(tǒng)的功能和交易性能都具有更高要求，尤其是股指期貨運(yùn)行一兩年步入成熟期后，套利盈利能力直接比拼的就是交易速度。

首創(chuàng)期貨目前已搭建并運(yùn)行的股指期現(xiàn)套利交易系統(tǒng)，是集市場(chǎng)動(dòng)態(tài)分析、程序化交易、資金管理、風(fēng)險(xiǎn)控制等多功能為一體的綜合性技術(shù)平臺(tái)，能高效完成現(xiàn)貨組合構(gòu)建、套利機(jī)會(huì)實(shí)時(shí)監(jiān)控、套利指令批量下單、撤單／補(bǔ)單、持倉(cāng)監(jiān)控、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等流程。同時(shí)，首創(chuàng)期貨通過(guò)日信證券部署了股票獨(dú)立報(bào)盤(pán)通道，現(xiàn)貨指令將直達(dá)交易所，保障了系統(tǒng)交易的安全快捷。實(shí)盤(pán)交易記錄顯示，同時(shí)發(fā)出的55筆股票委托指令，幾乎都在3秒內(nèi)完成了成交回報(bào)。

5　現(xiàn)貨組合中個(gè)別股票停牌的風(fēng)險(xiǎn)

第3篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：期貨經(jīng)紀(jì)公司；風(fēng)險(xiǎn)；企業(yè)環(huán)境

分析我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司近幾年所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)事件，可以從風(fēng)險(xiǎn)管理的支持系統(tǒng)—企業(yè)環(huán)境上找到風(fēng)險(xiǎn)形成的原因。而最深層的原因，則在政府層面和企業(yè)體制層面。企業(yè)環(huán)境分為企業(yè)內(nèi)部環(huán)境和企業(yè)外部環(huán)境，內(nèi)部環(huán)境又分為企業(yè)“硬件”環(huán)境和企業(yè)“軟件”環(huán)境?！坝布杯h(huán)境主要包括公司的治理結(jié)構(gòu)和組織架構(gòu)，“軟件”環(huán)境包括企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理文化、企業(yè)人員誠(chéng)信水平和道德素質(zhì)。

下面先從企業(yè)內(nèi)部環(huán)境、外部環(huán)境和風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)這個(gè)層次對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的原因進(jìn)行分析：

1.我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)存在較大問(wèn)題，很容易導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生?！拔覈?guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司都建立丁股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)，法人治理結(jié)構(gòu)基本形成，證監(jiān)會(huì)也在這方面有相應(yīng)的管理和監(jiān)督，但在治理結(jié)構(gòu)建設(shè)的意識(shí)和實(shí)踐上仍然處于比較落后的狀態(tài)(胡俞越，2005)”。具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

(1)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，一股獨(dú)大現(xiàn)象嚴(yán)重。在“三會(huì)一經(jīng)理”的法人治理結(jié)構(gòu)中，股權(quán)結(jié)構(gòu)是和股東成分是影響股東會(huì)的首要因素。在我國(guó)的期貨經(jīng)紀(jì)公司中，除少數(shù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)較分散外，大部分公司存在嚴(yán)重的“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，股東只有2-3家，第一大股東持股比例多在50%以上，更有相當(dāng)一部分公司第一大股東持股比例超過(guò)80%。公司的經(jīng)理層完全由控股股東直接任命和委派，控股股東控制了公司所有經(jīng)營(yíng)和決策。這就使得大股東抽逃資本金的行為變得輕而易舉，而且在經(jīng)營(yíng)中更容易發(fā)生非法占用客戶(hù)保證金的事件。2004年發(fā)生的四川嘉陵期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)事件就是因?yàn)榇蠊蓶|挪用客戶(hù)巨額保證金以及股東虛假出資所造成的。在我國(guó)2／3的期貨經(jīng)紀(jì)公司的控股股東是國(guó)有企業(yè)，另外1／3比例是民營(yíng)企業(yè)。很多企業(yè)自身還未建立起現(xiàn)代企業(yè)制度，不論在意識(shí)還是實(shí)踐上，都阻礙了所控制的期貨經(jīng)紀(jì)公司治理結(jié)構(gòu)的改革步伐。在管理中行政色彩濃厚，人情味重，主動(dòng)性差，很難根據(jù)實(shí)際情況制訂切實(shí)可行的內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)管理流程。民營(yíng)企業(yè)控股的期貨經(jīng)紀(jì)公司在快速反應(yīng)和嚴(yán)格執(zhí)行控制流程方面更勝一籌。但受自身特點(diǎn)局限，這些經(jīng)紀(jì)公司戰(zhàn)略制訂沒(méi)有持續(xù)性，經(jīng)營(yíng)決策更隨意，短期行為明顯，只重視業(yè)績(jī)和利潤(rùn)，不重視規(guī)范經(jīng)營(yíng)、不重視員工道德素質(zhì)和業(yè)務(wù)素質(zhì)的培養(yǎng)，不重視風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的更新，很容易發(fā)生違法違規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)事件。所以，由于期貨經(jīng)紀(jì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)過(guò)于集中，股東自身的法人治理不健全，控股股東直接任命公司經(jīng)理層，股東會(huì)在公司治理中的作用發(fā)揮不當(dāng)，致使經(jīng)營(yíng)決策隨意化、風(fēng)險(xiǎn)控制形式化，最終可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

(2)董事會(huì)機(jī)構(gòu)虛置，董事會(huì)獨(dú)立性不強(qiáng)，存在內(nèi)部人控制的現(xiàn)象。我國(guó)的絕大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司都設(shè)有董事會(huì)，但平時(shí)很少召開(kāi)董事會(huì)議，公司的很多重大決策由大股東內(nèi)部開(kāi)會(huì)商量決定，不經(jīng)過(guò)董事會(huì)議表決。董事會(huì)成員絕大部分是內(nèi)部董事，體現(xiàn)現(xiàn)代企業(yè)制度優(yōu)勢(shì)和出資方、經(jīng)營(yíng)方之間委托關(guān)系的獨(dú)立董事制度流于形式。我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司的獨(dú)立董事要么是公司高管人員的親朋好友，要么和股東方有著千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，他們只是“花瓶”而已，當(dāng)公司在戰(zhàn)略決策、審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面需要他們時(shí)，獨(dú)立董事卻無(wú)法發(fā)揮他們應(yīng)有的作用，當(dāng)然更無(wú)法客觀中肯地評(píng)價(jià)公司經(jīng)理層的工作業(yè)績(jī)了。董事會(huì)成員為大股東指派的董事超過(guò)50%，如果考慮到股東之間的關(guān)聯(lián)，比例就更高了。董事會(huì)和經(jīng)理層重合現(xiàn)象嚴(yán)重，董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理、董事兼總經(jīng)理的現(xiàn)象較為普遍。這種情況容易使董事會(huì)偏袒經(jīng)理層，經(jīng)理人作為董事也容易影響董事會(huì)的決策，從而使董事會(huì)的獨(dú)立性大打折扣，嚴(yán)重導(dǎo)致內(nèi)部人控制現(xiàn)象。2005年發(fā)生的海南省萬(wàn)匯期貨經(jīng)紀(jì)公司原董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理嚴(yán)芳、副總經(jīng)理卞明攜帶2800萬(wàn)客戶(hù)保證金潛逃事件就充分體現(xiàn)了董事會(huì)不獨(dú)立、缺乏獨(dú)立董事制度、內(nèi)部人控制的弊端。

(3)監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)，難以發(fā)揮作用。目前約有1／3的期貨經(jīng)紀(jì)公司設(shè)有監(jiān)事會(huì)，大部分只設(shè)立1-2名監(jiān)事。從監(jiān)事的產(chǎn)生方法上看，一部分是大股東委派，一部分選擇公司員工擔(dān)任。公司員工由于與經(jīng)理層存在上下級(jí)關(guān)系，很難有效監(jiān)督公司經(jīng)理層的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。所有監(jiān)事都是兼職，而且大多數(shù)都缺少期貨公司監(jiān)管的專(zhuān)業(yè)背景和經(jīng)驗(yàn)，加上監(jiān)督多為事后監(jiān)督，監(jiān)督手

 段有限，所以監(jiān)事會(huì)的作用難以發(fā)揮，無(wú)法形成有效監(jiān)管。

(4)對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束機(jī)制不足。目前我國(guó)大部分期貨經(jīng)紀(jì)公司的效益較差，無(wú)法留住高水平的經(jīng)營(yíng)管理者，公司的薪酬制度沒(méi)有真正和業(yè)績(jī)掛鉤，股權(quán)、期權(quán)等激勵(lì)機(jī)制不完善，導(dǎo)致管理層更注重短期行為和短期利益，只重視近期的財(cái)務(wù)指標(biāo)。這樣不但影響公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，更會(huì)誘使管理層利用經(jīng)營(yíng)權(quán)隨意違規(guī)，引發(fā)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，損害股東和客戶(hù)的利益。

2.期貨經(jīng)紀(jì)公司的組織結(jié)構(gòu)不利于風(fēng)險(xiǎn)的控制和管理。公司組織結(jié)構(gòu)是公司的股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、總經(jīng)理、職能部門(mén)等組成的公司架構(gòu)，重點(diǎn)是職能部門(mén)或者和其他具體業(yè)務(wù)部門(mén)的設(shè)置和分工。我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司涉及風(fēng)險(xiǎn)控制和管理的部門(mén)主要有風(fēng)險(xiǎn)控制部、稽核部、財(cái)務(wù)部、結(jié)算部。這其中，稽核部把主要工作放在各部門(mén)、營(yíng)業(yè)部開(kāi)支、日常費(fèi)用、成本、業(yè)績(jī)排名等上面，財(cái)務(wù)部主要負(fù)責(zé)客戶(hù)保證金管理、公司日常資金管理，結(jié)算部負(fù)責(zé)公司所有客戶(hù)每日交易、持倉(cāng)、權(quán)益等的結(jié)算。真正全面負(fù)責(zé)和管理公司風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)是風(fēng)險(xiǎn)控制部。但目前，我國(guó)絕大多數(shù)期貨經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)控制部還只是簡(jiǎn)單地負(fù)責(zé)每天的客戶(hù)交易和持倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)通知、督促客戶(hù)追加保證金、強(qiáng)行替客戶(hù)平倉(cāng)、交易賬單的郵寄和存檔、客戶(hù)電話(huà)委托錄音記錄等工作，風(fēng)險(xiǎn)總監(jiān)向公司總經(jīng)理負(fù)責(zé)，和其他部門(mén)主管及營(yíng)業(yè)部經(jīng)理平級(jí)。這種組織架構(gòu)和部門(mén)職責(zé)會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)在風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨時(shí)忙于和風(fēng)險(xiǎn)所涉及的各部門(mén)協(xié)調(diào)關(guān)系，無(wú)法在第一時(shí)間內(nèi)迅速完成風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、應(yīng)對(duì)和控制過(guò)程，無(wú)法和董事會(huì)及時(shí)溝通，并使董事會(huì)迅速作出反應(yīng)，也很難以一個(gè)部門(mén)的力量在全公司內(nèi)部貫徹“全民風(fēng)險(xiǎn)管理”的文化及進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)。沒(méi)有有效的、有利于風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)，期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)很容易任風(fēng)險(xiǎn)隱患發(fā)展成風(fēng)險(xiǎn)事件，并且會(huì)讓公司遭受的損失更為嚴(yán)重。

3.風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，風(fēng)險(xiǎn)管理文化缺乏。我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)公司從高層到一般員工對(duì)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)薄弱，公司推行的企業(yè)文化并未把風(fēng)險(xiǎn)管理作為文化中的核心部分，風(fēng)險(xiǎn)管理理念沒(méi)有深入人心。許多公司的管理者只關(guān)注客戶(hù)保證金存量、每日交易量、新客戶(hù)開(kāi)發(fā)等，把風(fēng)險(xiǎn)管理工作放到了一邊。在今天，企業(yè)文化在一個(gè)企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中發(fā)揮著不可替代的作用。它是一個(gè)企業(yè)存在的靈魂，是企業(yè)穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的重要保證。我國(guó)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上發(fā)展良好、行業(yè)利潤(rùn)和交易排名前幾位的期貨經(jīng)紀(jì)公司都有著很好的企業(yè)文化，他們都把人才管理、業(yè)績(jī)、做事風(fēng)格等理念放人企業(yè)文化中，并在日常的管理過(guò)程中大力推行。但風(fēng)險(xiǎn)管理理念卻一直沒(méi)有作為企業(yè)文化的主要組成部分得到很好的推廣。加拿大聯(lián)合谷物種植公司的風(fēng)險(xiǎn)部經(jīng)理麥肯德勒斯說(shuō)過(guò)：“我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)管理的意識(shí)是每個(gè)管理人員都應(yīng)該學(xué)習(xí)和具備的。風(fēng)險(xiǎn)管理不是這樣：哦，我們公司有風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)理，他負(fù)責(zé)處理公司風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程就像預(yù)算過(guò)程或其他行政過(guò)程，要有人推動(dòng)，并克服出現(xiàn)的困難，而且公司的業(yè)務(wù)經(jīng)理必須積極執(zhí)行這個(gè)過(guò)程?！憋L(fēng)險(xiǎn)管理需要企業(yè)各個(gè)部門(mén)和人員的參與，僅有風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要讓期貨公司的所有員工都了解這些，就需要公司的管理者推行以風(fēng)險(xiǎn)管理為核心的企業(yè)文化，把風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)印到員工的腦子里。期貨-[飛諾網(wǎng)feno.cn]

4.期貨從業(yè)人員素質(zhì)偏低，誠(chéng)信和道德水平不足。期貨從業(yè)人員主要是指期貨交易所的管理人員和專(zhuān)業(yè)人員、期貨經(jīng)紀(jì)公司的管理人員和員工、其他機(jī)構(gòu)中從事期貨投資分析和咨詢(xún)業(yè)務(wù)的人員。期貨市場(chǎng)的人員流動(dòng)主要發(fā)生在各個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司之間及期貨公司和其他期貨投資咨詢(xún)機(jī)構(gòu)之間。期貨業(yè)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的高級(jí)形式，處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前沿。期貨業(yè)也是金融領(lǐng)域內(nèi)專(zhuān)業(yè)性較強(qiáng)、技術(shù)性較高、涉及面較廣、影響范圍較大的一個(gè)行業(yè)。期貨業(yè)的這一特點(diǎn)，決定了它對(duì)從業(yè)者的文化水平和業(yè)務(wù)素質(zhì)要求較高、標(biāo)準(zhǔn)較嚴(yán)。但我國(guó)的期貨市場(chǎng)目前尤其缺乏大量合適的、高質(zhì)量的從業(yè)人員。造成這種現(xiàn)象的原因有兩個(gè)：一是我國(guó)期貨市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間較短，市場(chǎng)存量資金較少，行業(yè)盈利能力偏弱，還沒(méi)有形成大規(guī)模的專(zhuān)業(yè)化人才市場(chǎng)，也很難吸引到頂級(jí)的人才加入。二是行業(yè)內(nèi)對(duì)于從業(yè)人員的誠(chéng)信和道德素質(zhì)培養(yǎng)不夠重視，相關(guān)的培訓(xùn)太少，也很少組織以此為主題的活動(dòng)。無(wú)法像西方發(fā)達(dá)國(guó)家的期貨市場(chǎng)一樣通過(guò)許多再教育的課程和培訓(xùn)不斷提高從業(yè)人員的專(zhuān)業(yè)水平和職業(yè)道德水平。期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)管理要求各部門(mén)的積極參與和支持。低素質(zhì)、道德水平差的人員極有可能會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)管理和控制的過(guò)程中無(wú)法完成自己分內(nèi)的職責(zé)而最終導(dǎo)致公司風(fēng)險(xiǎn)控制的失敗。

5.期貨經(jīng)紀(jì)公司風(fēng)險(xiǎn)度量、評(píng)估技術(shù)和方法落后。了解公司面臨風(fēng)險(xiǎn)的真實(shí)程度無(wú)疑具有非常重要的意義。這需要先對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分類(lèi).然后盡可能對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行度量。只有在此基礎(chǔ)上，公司的管理人員才能真正制定出價(jià)值最大化經(jīng)營(yíng)決策。期貨經(jīng)紀(jì)公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)中，目前很大一部分還只能定性地度量和分析，無(wú)法進(jìn)行定量地分析。但對(duì)于公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，在國(guó)外各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)廣泛運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法、壓力測(cè)定法等定量分析方法能夠較為精確地測(cè)定自身的金融操作和交易所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的概率和大小的今天，我們國(guó)家卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)落在丁后面。近幾年隨著外資逐漸進(jìn)入我國(guó)銀行業(yè)，加上銀行業(yè)的財(cái)力雄厚，我國(guó)的一些大型股份制銀行通過(guò)技術(shù)交流等方式從國(guó)外引進(jìn)了一些風(fēng)險(xiǎn)度量技術(shù)。但在證券公司和期貨經(jīng)紀(jì)公司中，這些技術(shù)還沒(méi)有被應(yīng)用。公司中的風(fēng)險(xiǎn)控制部門(mén)把主要的精力和時(shí)間都放在了對(duì)客戶(hù)交易和持倉(cāng)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理上，但他們無(wú)法利用先進(jìn)的技術(shù)、結(jié)合大量歷史數(shù)據(jù)得到風(fēng)險(xiǎn)概率和大小的數(shù)值，他們只是利用自己在行業(yè)內(nèi)多年經(jīng)歷的教訓(xùn)和風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)，大概地估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)大小，進(jìn)而作出客戶(hù)交易保證金水平調(diào)整、風(fēng)險(xiǎn)警告、增加保證金通知、砍倉(cāng)等風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施。這樣做很可能會(huì)出現(xiàn)兩個(gè)后果：一是過(guò)于害怕行情大幅度波動(dòng)導(dǎo)致客戶(hù)保證金不足而穿倉(cāng)，于是在交易所保證金基礎(chǔ)上過(guò)分增加客戶(hù)保證金比例。這樣不但對(duì)客戶(hù)的資金是很大的浪費(fèi)，而且迫使客戶(hù)降低交易數(shù)量和次數(shù)，極大地影響公司的利潤(rùn)和行業(yè)排名，最終是大量客戶(hù)的流失和公司生存的危機(jī)。二是為了吸引客戶(hù)的資金和增加公司的交易量，不顧行情可能的波動(dòng)，把交易保證金水平降到了警戒線以下的比例，行情朝著與客戶(hù)持倉(cāng)相反方向發(fā)展，在客戶(hù)和期貨公司來(lái)得及砍倉(cāng)以前保證金告罄，客戶(hù)賬戶(hù)穿倉(cāng)，期貨公司墊付自有資金來(lái)彌補(bǔ)交易的欠款。那么一旦客戶(hù)不認(rèn)可交易或者拒不償還這部分欠款，期貨公司就只能通過(guò)訴訟來(lái)解決了。這種風(fēng)險(xiǎn)從我國(guó)期貨市場(chǎng)誕生以來(lái)就經(jīng)常發(fā)生，是令各個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司非常頭痛的問(wèn)題。

6.期貨市場(chǎng)法律、法規(guī)不健全。健全的法律、法規(guī)體系是期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的前提條件，期貨市場(chǎng)屬于高風(fēng)險(xiǎn)新興市場(chǎng)，從一開(kāi)始就需要一整套完備的法律、法規(guī)加以規(guī)范。國(guó)外期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程也大體都是“先：立法，后上馬”，立法先于實(shí)踐，用法律、法規(guī)來(lái)規(guī)范實(shí)踐，這樣能夠很好地促使期貨市場(chǎng)健康有序地發(fā)展。但我國(guó)卻是“先上馬，后立法”，由于期貨基本大法《期貨交易法》的缺失，我國(guó)期貨市場(chǎng)從成立起就長(zhǎng)期處于“無(wú)法可依”的尷尬境地。一直到1999年國(guó)務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，以及后面相繼實(shí)施的《期貨交易所管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》、《期貨經(jīng)紀(jì)公司高級(jí)管理人員任職資格管理辦法》和《期貨業(yè)從業(yè)人員資格管理辦法》，情況才有所好轉(zhuǎn)。期貨交易所和經(jīng)紀(jì)公司的違規(guī)行為和風(fēng)險(xiǎn)事件也大為減少。但現(xiàn)在我國(guó)期貨市場(chǎng)的法律、法規(guī)建設(shè)仍存在兩個(gè)主要問(wèn)題：一是建設(shè)和完善速度過(guò)慢，跟不上期貨市場(chǎng)發(fā)展的步伐。目前仍有許多配套的法規(guī)和制度沒(méi)有制訂和公布出來(lái)，如投資者保護(hù)基金法、期貨投資基金法等。二是目前的期貨法律、法規(guī)有一些地方內(nèi)容模糊，或者不夠具體，執(zhí)行起來(lái)有難度。另外由于市場(chǎng)的快速發(fā)展變化，一些法律條款已經(jīng)不冉適用，甚至還有一些條款自相矛盾或者與我國(guó)的其他方面的法律如《公司法》的條款矛盾，這些都應(yīng)盡快修改。法制建設(shè)越完善，期貨經(jīng)紀(jì)公司就越能夠合規(guī)經(jīng)營(yíng)，風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率就越小。

此外，市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出制度不完善，沒(méi)有真正形成“優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)法則。要想讓期貨經(jīng)紀(jì)公司更健康、更快速地發(fā)展，我們就必須嚴(yán)格執(zhí)行市場(chǎng)準(zhǔn)人、退出制度，把好的、強(qiáng)的留下，壞的、弱的剔除。我國(guó)期貨市場(chǎng)只有數(shù)百億的資金存量，卻有 180多家期貨經(jīng)紀(jì)公司。為了爭(zhēng)搶有限的客戶(hù)資源和增加交易量，很多公司惡意降低交易手續(xù)費(fèi)和客戶(hù)保證金比率，甚至在開(kāi)戶(hù)、交易、資金存取等方面違規(guī)操作。這些行為一方面破壞了行業(yè)的正常盈利方式，使得規(guī)范經(jīng)營(yíng)的公司反而難以生存，另一方面，極大地增加了經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)水平。

7.監(jiān)管體系不適應(yīng)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。我國(guó)的期貨市場(chǎng)監(jiān)管同樣也經(jīng)歷了一個(gè)長(zhǎng)達(dá)幾年的沒(méi)有主管機(jī)構(gòu)的時(shí)期。目前的期貨市場(chǎng)監(jiān)管體系主要分三個(gè)層次：一是國(guó)家證券監(jiān)督管理委員會(huì)作為政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)，通過(guò)立法和各地區(qū)派出機(jī)構(gòu)的日常監(jiān)管活動(dòng)，對(duì)期貨交易所、期貨經(jīng)紀(jì)公司、投資者等市場(chǎng)主體的活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理；二是鄭州、上海、大連三家期貨交易所通過(guò)制訂和執(zhí)行各期貨品種的交易制度、交割制度、結(jié)算制度、會(huì)員管理辦法等來(lái)監(jiān)督管理期貨經(jīng)紀(jì)公司和投資者；三是期貨行業(yè)協(xié)會(huì)這類(lèi)行業(yè)自律組織對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)公司的監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)和交易所監(jiān)管手段主要有大客戶(hù)持倉(cāng)報(bào)告制度、保證金存取、客戶(hù)資料抽查等，基本屬于事后監(jiān)管和靜態(tài)監(jiān)管，缺乏動(dòng)態(tài)監(jiān)管和事前預(yù)警的技術(shù)手段。期貨業(yè)協(xié)會(huì)也沒(méi)有充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的作用，沒(méi)有完成期貨從業(yè)人員培訓(xùn)、人員管理、法律法規(guī)宣傳、調(diào)節(jié)糾紛等職責(zé)。沒(méi)有很好地彌補(bǔ)期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)漏洞，引發(fā)期貨風(fēng)險(xiǎn)事件。

造成上述七個(gè)方面問(wèn)題的深層根源有三大方面：

1.我國(guó)期貨公司的出資方缺乏對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的認(rèn)識(shí)和了解，或者由于個(gè)人利益的關(guān)系，不愿督促經(jīng)理層對(duì)期貨公司進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改革。

我國(guó)大部分期貨公司的控股股東都是傳統(tǒng)的國(guó)有企業(yè)或當(dāng)?shù)卣闹睂倨髽I(yè)。如中期公司、浙江永安、建證期貨、金鵬期貨、中糧期貨這五家國(guó)內(nèi)規(guī)模較大的期貨公司，其控股股東分別是袞煤集團(tuán)、浙江經(jīng)建、常州投資、有色工貿(mào)、中糧集團(tuán)。企業(yè)長(zhǎng)期的國(guó)有企業(yè)體制、政府式的思維方式在短期內(nèi)無(wú)法消除。他們作為控股方，通過(guò)控制董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層輕松實(shí)現(xiàn)對(duì)期貨公司的控制，但由于缺乏對(duì)現(xiàn)代企業(yè)制度的深入了解，再加上過(guò)多地考慮個(gè)人的利益，他們不愿督促和監(jiān)督經(jīng)營(yíng)層對(duì)期貨公司進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度的改革，也沒(méi)有動(dòng)力去聘請(qǐng)具有現(xiàn)代企業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)入公司。這樣，期貨公司的治理結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)、企業(yè)文化、人員素質(zhì)就無(wú)法得到改善和提高。

2.國(guó)家法制體系建設(shè)落后，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的發(fā)展。

美國(guó)的法制體系非常健全，金融領(lǐng)域的法律和民法、商法等相關(guān)領(lǐng)域的法律形成的法律支持體系保證了期貨市場(chǎng)的穩(wěn)定和發(fā)展。和我國(guó)期貨市場(chǎng)建立時(shí)間很接近的韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的期貨市場(chǎng)，由于各自總的法律體系很完善，他們能夠在較短的時(shí)間里結(jié)合自己期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)和相關(guān)領(lǐng)域法律條文，制訂出自己的期貨法律法規(guī)，這些法律法規(guī)作為有利的支撐，促進(jìn)了自己期貨市場(chǎng)的大跨步發(fā)展?，F(xiàn)在韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)的期貨市場(chǎng)發(fā)展水平已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)領(lǐng)先于中國(guó)內(nèi)地的期貨市場(chǎng)。中國(guó)內(nèi)地期貨市場(chǎng)至今還沒(méi)有自己的期貨大法，政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)行業(yè)的監(jiān)督管理無(wú)法可依，所以監(jiān)管效果不好，期貨公司也沒(méi)有一個(gè)可以參考的改善公司內(nèi)部環(huán)境的標(biāo)準(zhǔn)。

3.國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展不夠重視，支持力度太小。表現(xiàn)在一是國(guó)家對(duì)期貨市場(chǎng)沒(méi)有連續(xù)、穩(wěn)定的行業(yè)政策，二是國(guó)家的相關(guān)部門(mén)對(duì)期貨市場(chǎng)增加品種、增加資金容量等設(shè)置人為的障礙。這就導(dǎo)致了我國(guó)期貨市場(chǎng)規(guī)模上不去，期貨公司成熟穩(wěn)定的盈利模式無(wú)法形成，公司拿不出資金和人力去完善公司內(nèi)部環(huán)境，也沒(méi)有辦法引進(jìn)和留住期貨專(zhuān)業(yè)人才，更沒(méi)有精力去引進(jìn)先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和方法。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：外資企業(yè)；匯率風(fēng)險(xiǎn)；人民幣升值；敞口頭寸

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.92文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）12-0055-03

在未來(lái)較長(zhǎng)的一段時(shí)期內(nèi)，人民幣也很難成為全球范圍內(nèi)的自由可兌換貨幣，這就意味著中國(guó)的外資企業(yè)必須使用他國(guó)貨幣作為外貿(mào)收支的結(jié)算工具。另外，在全球范圍內(nèi)，隨著世界經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，買(mǎi)方占據(jù)貿(mào)易市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，也就是說(shuō)，“在對(duì)外貿(mào)易出口結(jié)算中，中國(guó)外資企業(yè)沒(méi)有選擇結(jié)算貨幣的優(yōu)先權(quán)”。因此，在人民幣升值預(yù)期的背景下，處于被動(dòng)地位的中國(guó)外資企業(yè)必然面臨著巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失?，F(xiàn)代企業(yè)會(huì)計(jì)早已擺脫傳統(tǒng)的“報(bào)銷(xiāo)、記賬”工作模式，作為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者，會(huì)計(jì)師是否精于財(cái)務(wù)管理之道，將決定外資企業(yè)的未來(lái)生存發(fā)展空間。

一、外資企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的理論分析

（一）出口貿(mào)易合同的條款約定管理

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師要積極地參與對(duì)外貿(mào)易合同的簽訂工作，匯率因素應(yīng)考慮在內(nèi)，規(guī)定一個(gè)互相都能接受的風(fēng)險(xiǎn)比例作為合同的附加條款。由于對(duì)外貿(mào)易是雙邊交易的問(wèn)題，交易雙方都希望降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，因此，在計(jì)價(jià)貨幣的選擇上，雙方很可能會(huì)產(chǎn)生矛盾。對(duì)外貿(mào)易雙方可以選擇的折中方法是：計(jì)價(jià)貨幣有利的一方要向不利的一方提供其他讓利；軟硬貨幣搭配的方式計(jì)價(jià)，雙方共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)；若雙方相互持有債權(quán)與債務(wù)，可以選擇同一貨幣計(jì)價(jià)。盡管，在國(guó)際貿(mào)易市場(chǎng)中，中國(guó)的外資企業(yè)處于被動(dòng)地位，但是，如果會(huì)計(jì)師能夠利用合同的有利條款，那么將會(huì)很大程度地降低匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。作為企業(yè)的理財(cái)者，會(huì)計(jì)師不僅要精通財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)核算，更為重要的是“博學(xué)多才”，要及時(shí)地掌握國(guó)際貿(mào)易合同法規(guī)的相關(guān)知識(shí)。在對(duì)外貿(mào)易合同談判中，會(huì)計(jì)師應(yīng)把握合同條款的要素，力爭(zhēng)做到“滴水不漏”。

（二）匯率風(fēng)險(xiǎn)敞口頭寸的管理分析

買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡法是指通過(guò)調(diào)整外匯買(mǎi)賣(mài)頭寸，來(lái)實(shí)現(xiàn)買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡的方法，外匯交易風(fēng)險(xiǎn)的敞口是買(mǎi)賣(mài)頭寸的差額，因此，買(mǎi)賣(mài)差額為零就可以完全規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡法的運(yùn)用并不是以完全消除外匯風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，而是盡量減少外匯風(fēng)險(xiǎn)損失。企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整出口收匯與進(jìn)口付匯、償付外匯貸款的時(shí)間，來(lái)實(shí)現(xiàn)一定程度的買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡。買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡法是最基本的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法，也是最有效、成本最低的方法，因此，在外匯風(fēng)險(xiǎn)管理中，企業(yè)應(yīng)該首先選擇此法。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是指將兩種不同外匯的買(mǎi)賣(mài)頭寸進(jìn)行交叉平衡，從而規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)必須選擇匯率相對(duì)穩(wěn)定的兩種貨幣，例如，港幣兌美元實(shí)行聯(lián)系匯率制，可將這兩種貨幣的買(mǎi)賣(mài)頭寸進(jìn)行交叉平衡。交叉彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)是一種低成本的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理方法，企業(yè)先進(jìn)行同一貨幣的買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡，然后，再尋求交叉彌補(bǔ)買(mǎi)賣(mài)頭寸平衡的機(jī)會(huì)。

（三）外匯交易避險(xiǎn)法的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析

外匯交易避險(xiǎn)法中的避險(xiǎn)外匯交易與貿(mào)易、非貿(mào)易交易是相互獨(dú)立的，在不影響交易對(duì)方利益的前提下，通過(guò)外匯交易本身，來(lái)管理外匯風(fēng)險(xiǎn)。隨著近年來(lái)中國(guó)外貿(mào)出口的快速增長(zhǎng)，出口企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，收匯期延長(zhǎng)，企業(yè)急需解決出口發(fā)貨與收匯期之間的現(xiàn)金流通問(wèn)題。出口押匯等短期貿(mào)易融資方式不僅可以解決資金周轉(zhuǎn)難題，還可以提前鎖定收匯金額，規(guī)避人民幣匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。套期保值是買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)匯市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)?shù)灰追较蛳喾吹耐鈪R期貨合約，以期在未來(lái)某一時(shí)間通過(guò)賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)外匯期貨合約，而補(bǔ)償現(xiàn)匯市場(chǎng)所帶來(lái)的實(shí)際匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的優(yōu)點(diǎn)在于可鎖定未來(lái)匯率，提供外匯保值，客戶(hù)有較好的靈活選擇性，在匯率變動(dòng)向有利方向發(fā)展時(shí)，也可從中獲得盈利的機(jī)會(huì)。對(duì)于那些合同尚未最后確定的進(jìn)出口業(yè)務(wù)具有很好的保值作用。期權(quán)的買(mǎi)方風(fēng)險(xiǎn)有限，僅限于期權(quán)費(fèi)，獲得的收益可能性無(wú)限大；賣(mài)方利潤(rùn)有限，僅限于期權(quán)費(fèi)，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限。

二、外資企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)分析

（一）匯率風(fēng)險(xiǎn)管理之前的企業(yè)盈虧數(shù)據(jù)分析

為便于分析問(wèn)題，假設(shè)一家外資企業(yè)甲公司發(fā)生如下經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)：

1.在2010年1月4日，甲公司與國(guó)外進(jìn)口商乙公司簽訂貿(mào)易合同，規(guī)定在未來(lái)的12個(gè)月內(nèi)，每個(gè)月的15日為發(fā)貨日，甲分12個(gè)批次向乙出口價(jià)值為USD7 200萬(wàn)元的商品，每個(gè)批次USD600萬(wàn)元的貨款于發(fā)貨日之后60天結(jié)清。

2.在2010年1月5日，甲公司新上了一條國(guó)產(chǎn)的生產(chǎn)線，項(xiàng)目總投資人民幣CNY6 000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)使用壽命為五年，提高生產(chǎn)效率30%，從2010年3月起，分12次付款，每月付款CNY500萬(wàn)元。

3.在2010年4月15日，為解決資金周轉(zhuǎn)困難，甲公司向中國(guó)工商銀行借入資金人民幣CNY8 000萬(wàn)元。

甲公司的外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)（如表1所示）：

（二）外匯敞口頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理分析

在前述的示例中，會(huì)計(jì)師沒(méi)有運(yùn)用任何的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理措施，在人民幣呈現(xiàn)顯著升值趨勢(shì)的背景下，外資企業(yè)甲公司蒙受了巨大的匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。然而，如果會(huì)計(jì)師能夠靈活地運(yùn)用外匯敞口頭寸管理，那么甲公司的境況將會(huì)有所改觀。2010年下半年以來(lái)，中國(guó)國(guó)內(nèi)的物價(jià)指數(shù)CPI呈遞增趨勢(shì)，中央銀行采取緊縮性的貨幣政策，這意味著企業(yè)的融資成本將會(huì)有所提高。與此對(duì)應(yīng)，由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣度不高，美聯(lián)儲(chǔ)采取的是量化的寬松貨幣政策，美元的貸款利率較低。因此，甲公司應(yīng)選擇美元貸款，用以引進(jìn)國(guó)外先進(jìn)的生產(chǎn)線，提高項(xiàng)目投資的收益率。在外匯敞口頭寸調(diào)整后，甲公司的外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)（如表2所示）：

（三）金融衍生工具角度的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理分析

匯率套期保值就是利用價(jià)格變動(dòng)的同向性，通過(guò)反向交易，平補(bǔ)現(xiàn)貨的頭寸，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，是以期貨的盈虧來(lái)彌補(bǔ)現(xiàn)貨的盈虧。空頭套期保值（short hedging）是指處于現(xiàn)貨多頭地位的人，即持有外匯資產(chǎn)的人，為防止將來(lái)匯價(jià)貶值，在期貨市場(chǎng)上，當(dāng)前做一筆相應(yīng)的賣(mài)出交易（當(dāng)前賣(mài)，將來(lái)買(mǎi)）。多頭套期保值（long hedging）是指處于現(xiàn)貨空頭地位的人，即持有外匯負(fù)債的人，為防止將來(lái)匯價(jià)升值，在期貨市場(chǎng)上，當(dāng)前做一筆相應(yīng)的買(mǎi)入交易（當(dāng)前買(mǎi)，將來(lái)賣(mài)）。

外匯期權(quán)交易的規(guī)則是：期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)，買(mǎi)權(quán)（看漲期權(quán)）的買(mǎi)方獲利，而買(mǎi)權(quán)（看漲期權(quán)）的賣(mài)方虧損；期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)，賣(mài)權(quán)（看跌期權(quán)）的買(mǎi)方獲利，而賣(mài)權(quán)（看跌期權(quán)）的賣(mài)方虧損。當(dāng)預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格上漲時(shí)，就應(yīng)該買(mǎi)入看漲期權(quán)，如果未來(lái)期權(quán)標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格上漲，期權(quán)的買(mǎi)方將以較低的協(xié)定價(jià)格買(mǎi)入，再以較高的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格賣(mài)出，從而獲利。當(dāng)預(yù)計(jì)期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格下跌時(shí)，就應(yīng)該買(mǎi)入看跌期權(quán)，如果未來(lái)期權(quán)標(biāo)的物的現(xiàn)貨價(jià)格下跌，期權(quán)的買(mǎi)方將以較低的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格買(mǎi)入，再以較高的協(xié)定價(jià)格賣(mài)出，從而獲利。

三、結(jié)論

匯市行情預(yù)測(cè)是決定會(huì)計(jì)師能否進(jìn)行匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的前提條件，因此，外資企業(yè)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師一定要掌握金融理財(cái)?shù)闹R(shí)。根據(jù)現(xiàn)行人民幣匯率的形成機(jī)制，匯市行情預(yù)測(cè)應(yīng)結(jié)合基本面預(yù)測(cè)和技術(shù)面預(yù)測(cè)?；久骖A(yù)測(cè)是指從國(guó)際收支、利率差異、相對(duì)物價(jià)、貨幣供給、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、公共政策、心理預(yù)期等方面來(lái)分析未來(lái)的匯率走勢(shì)。技術(shù)分析法認(rèn)為所有影響匯率的因素都會(huì)反映在匯率的走勢(shì)上，因此，過(guò)去匯率的變動(dòng)趨勢(shì)也就反映了未來(lái)匯率的走勢(shì)。技術(shù)分析法重點(diǎn)分析匯率的短期走勢(shì)，而基本分析法分析外匯的內(nèi)在投資價(jià)值及匯率的中長(zhǎng)期走勢(shì)。

當(dāng)未來(lái)匯市行情的走勢(shì)得到判斷后，會(huì)計(jì)師就可以游刃有余地進(jìn)行外資企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理了。第一，在簽訂國(guó)際貿(mào)易合同時(shí)，會(huì)計(jì)師要把握合同條款的要素，一定要將匯率結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)考慮在內(nèi)。第二，會(huì)計(jì)師要充分地運(yùn)用外匯資產(chǎn)與外匯負(fù)債之間的頭寸調(diào)整機(jī)會(huì)，盡量地降低外匯敞口頭寸風(fēng)險(xiǎn)。第三，外匯期貨與外匯期權(quán)是存在交易成本和風(fēng)險(xiǎn)損失的避險(xiǎn)工具，因此，金融衍生工具應(yīng)作為匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的最后選擇。企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)主要集中于貿(mào)易與非貿(mào)易的交易風(fēng)險(xiǎn)，項(xiàng)目復(fù)雜、形式多樣是其主要特征，因此，在企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)師就扮演著至關(guān)重要的角色。

參考文獻(xiàn)：

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Analyze the Management of Exchange Rate Risk for the Foreign Capital Enterprises

CHEN Guang-zhi1，CUI Dan2

（1.Department of Finance，Dalian Le-ting Technical Electric Line Co.Ltd，Dalian 116600，China；

2.Department of Industry & Commerce Management，Dalian College of Vocation & Technology，Dalian 116035，China）

第5篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：匯率風(fēng)險(xiǎn)影響措施

一、匯率風(fēng)險(xiǎn)的概述

匯率風(fēng)險(xiǎn)又稱(chēng)外匯風(fēng)險(xiǎn)。指經(jīng)濟(jì)主體持有或運(yùn)用外匯的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中。因匯率變動(dòng)而蒙受損失的可能性。由于國(guó)際分工的存在。國(guó)與國(guó)之間貿(mào)易和金融往來(lái)便成為必然。并且成為促進(jìn)本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要推動(dòng)力。外匯匯率的波動(dòng)，會(huì)給從事國(guó)際貿(mào)易者和投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。分別是交易風(fēng)險(xiǎn)、折算風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)。交易匯率風(fēng)險(xiǎn)，是運(yùn)用外幣進(jìn)行計(jì)價(jià)收付的交易中，經(jīng)濟(jì)主體因外匯匯率的變動(dòng)而蒙受損失的可能性。

折算匯率風(fēng)險(xiǎn)。又稱(chēng)會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。指經(jīng)濟(jì)主體對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表的會(huì)計(jì)處理中，將功能貨幣轉(zhuǎn)換成記賬貨幣時(shí)。因匯率變動(dòng)而導(dǎo)致賬面損失的可能性。經(jīng)濟(jì)匯率風(fēng)險(xiǎn)，又稱(chēng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，指意料之外的匯率變動(dòng)通過(guò)影響企業(yè)的生產(chǎn)銷(xiāo)售數(shù)量、價(jià)格、成本。引起企業(yè)未來(lái)一定期間收益或現(xiàn)金流量減少的一種潛在損失。

二、我國(guó)的匯率制度及人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

2005年7月21日。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)。中國(guó)人民銀行在堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性”三原則的前提下了《關(guān)于完善人民幣匯率形成機(jī)制改革的公告》宣告中國(guó)放棄單一盯住美元的人民幣匯率制度，開(kāi)始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國(guó)“有管理的浮動(dòng)匯率機(jī)制”大致可分為兩個(gè)階段：第一階段是2005年7月至2008年7月，在此期間。人民幣升值T21％；200897~至今為第二階段。期間匯價(jià)保持6。83元。

匯率改革以來(lái)。人民幣匯率朝著改革預(yù)期的方向?qū)崿F(xiàn)了雙向波動(dòng)?，F(xiàn)在的人民幣匯率水平已經(jīng)開(kāi)始反映出市場(chǎng)供求水平。匯率的波動(dòng)幅度較改革之前出現(xiàn)了明顯的增長(zhǎng)。尤其是近幾年來(lái)。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化程度的加深和中國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步、快速的發(fā)展，人民幣在世界經(jīng)濟(jì)的舞臺(tái)上扮演著越來(lái)越重要的角色，同樣，人民幣匯率也面臨著越來(lái)越大的壓力。2010年4月15日。美國(guó)國(guó)會(huì)130余位議員聯(lián)名要求將中國(guó)列入“匯率操縱國(guó)”。并試圖借此引發(fā)對(duì)中國(guó)的貿(mào)易制裁。中國(guó)外匯交易中心的最新數(shù)據(jù)顯示。4月16日人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6。8261。較前一交易日回落一個(gè)基點(diǎn)。匯率的變動(dòng)會(huì)對(duì)部分行業(yè)的進(jìn)出口貿(mào)易產(chǎn)生不可小覷的影響。以紡織行業(yè)為例。中國(guó)紡織行業(yè)出口企業(yè)的利潤(rùn)率只有微薄的2％～3％，人民幣一旦“被升值”。一部分中小企業(yè)將無(wú)法面對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，甚至可能進(jìn)一步連累給這些企業(yè)發(fā)放貸款的銀行。雖然中美現(xiàn)初步達(dá)成協(xié)議。中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)政策保持基本穩(wěn)定。人民幣匯率保持基本穩(wěn)定，但人民幣面臨的升值壓力及可能由此引發(fā)的匯率波動(dòng)給外貿(mào)企業(yè)帶來(lái)金融危機(jī)之后新的陰霾。

因此，在有管理浮動(dòng)，參考一籃子匯率制度下，外貿(mào)企業(yè)不能憑主觀意識(shí)對(duì)人民幣的升值和貶值妄下斷言。而應(yīng)不斷適應(yīng)人民幣升值貶值的波動(dòng)。掌握規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的能力。才能確保企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。

三、匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響

(一)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)與結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中。要常常向合作伙伴報(bào)價(jià)，就面I臨一個(gè)選擇貨幣的問(wèn)題：什么貨幣來(lái)作為投標(biāo)報(bào)價(jià)貨幣以及以后用于貿(mào)易價(jià)款的結(jié)算和支付問(wèn)題招標(biāo)文件一般會(huì)規(guī)定投標(biāo)者可以用某一國(guó)際通貨來(lái)進(jìn)行投標(biāo)報(bào)價(jià)。但在某些行業(yè)的招標(biāo)文件中業(yè)主直接規(guī)定了投標(biāo)者的投標(biāo)報(bào)價(jià)只能以業(yè)主所在國(guó)的本幣來(lái)表示或者用2種貨幣表示。如果在貨幣選擇的過(guò)程中。由于不能適當(dāng)把握匯率變動(dòng)而在投標(biāo)報(bào)價(jià)中選用了趨降的幣種。一旦中標(biāo)，就可能承擔(dān)合同價(jià)格貶值的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于分期分批來(lái)結(jié)算的企業(yè)。如果遇到在合同履行過(guò)程中由匯率變動(dòng)造成的貨幣價(jià)值波動(dòng)。將使企業(yè)在兌換貨幣時(shí)蒙受損失。

(二)企業(yè)匯兌風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)出口貿(mào)易中，訂立合同、開(kāi)立信用證、審證改證再到裝船發(fā)貨。以及之后的議付。每一個(gè)過(guò)程都必將經(jīng)歷一段時(shí)間。在這樣一段較長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，如果匯率發(fā)生變動(dòng)，企業(yè)將可能承受匯兌損失。當(dāng)外匯匯率上漲時(shí)。如果進(jìn)口貨物，支付既定的外匯需更多的本幣，進(jìn)口商將遭受經(jīng)濟(jì)損失：當(dāng)外匯匯率下跌時(shí)。如果出口貨物。收入既定的外匯結(jié)匯后獲得更少的本幣，出口商會(huì)蒙受損失。

(三)企業(yè)折算風(fēng)險(xiǎn)

我國(guó)對(duì)外貿(mào)易企業(yè)賬面資產(chǎn)一般由人民幣資產(chǎn)和外幣資產(chǎn)共同構(gòu)成。但綜合財(cái)務(wù)報(bào)表上的資產(chǎn)和負(fù)債則必須統(tǒng)一用人民幣表示。而人民幣匯率的變動(dòng)。則會(huì)相應(yīng)的影響資產(chǎn)負(fù)債表中部分項(xiàng)目的價(jià)值改變。目前我國(guó)規(guī)定的人民幣兌換美元匯率日波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于兌換非美元貨幣匯率的日波動(dòng)幅度，在這一規(guī)定的影響下，對(duì)于最終財(cái)務(wù)成果以人民幣結(jié)算的我國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)。如果他們使用非美元貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。則其面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于用美元計(jì)價(jià)結(jié)算。

(四)影響企業(yè)利潤(rùn)。導(dǎo)致企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的占有率下降

在經(jīng)濟(jì)全球化的今天。對(duì)外貿(mào)易十分常見(jiàn)。更有許多企業(yè)是依賴(lài)外貿(mào)生存的匯率的變動(dòng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易相關(guān)企業(yè)的營(yíng)業(yè)狀況和企業(yè)利潤(rùn)影響頗深。當(dāng)人民幣升值時(shí)，意味著以同樣的外幣能夠購(gòu)買(mǎi)的我國(guó)出口商品的數(shù)量減少。我國(guó)出口商品的相對(duì)價(jià)格上升。那么。外國(guó)企業(yè)對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的進(jìn)口額度將會(huì)下降。我國(guó)企業(yè)出13的產(chǎn)品出El數(shù)量就會(huì)銳減。進(jìn)而導(dǎo)致出口企業(yè)喪失市場(chǎng)份額。收益下降。而當(dāng)人民幣貶值時(shí)。對(duì)于依賴(lài)于原料進(jìn)口的加工企業(yè)來(lái)講。從國(guó)外進(jìn)口的原料等產(chǎn)品的相對(duì)價(jià)格上漲。生產(chǎn)成本將會(huì)增加。對(duì)企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展亦十分不利。

四、應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的策略和措施

(一)企業(yè)要樹(shù)立匯率風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，建立匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的工作機(jī)制

國(guó)際金融環(huán)境風(fēng)云變幻。企業(yè)必須充分認(rèn)識(shí)到匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的影響。只有熟練掌握規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。對(duì)匯價(jià)變動(dòng)的基本因素進(jìn)行全面科學(xué)的分析才能將外匯風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)的影響降到最低從事對(duì)外貿(mào)易的企業(yè)有必要把外匯風(fēng)險(xiǎn)管理列為公司El常工作的一項(xiàng)重要日程。建立完善的外匯風(fēng)險(xiǎn)管理體系，加強(qiáng)對(duì)于外匯風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)限額的設(shè)定，加強(qiáng)對(duì)匯率變化的檢測(cè)和預(yù)測(cè)，盡快適應(yīng)匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)正確選擇計(jì)價(jià)貨幣

如前文所說(shuō)。正確選擇計(jì)價(jià)貨幣對(duì)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)十分重要。計(jì)價(jià)的貨幣及其金額將直接成為風(fēng)險(xiǎn)的彌補(bǔ)對(duì)象。因此進(jìn)出口商品用何種貨幣計(jì)價(jià)是彌補(bǔ)外匯風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵企業(yè)在簽訂合同時(shí)。資金的收付可以參考以下原則：爭(zhēng)取出口合同以硬貨幣計(jì)值。進(jìn)口合同以軟貨幣計(jì)值：對(duì)外借款選擇將來(lái)還本付息時(shí)趨軟的貨幣。對(duì)外投資選擇將來(lái)收取本息時(shí)趨硬的貨幣，一般來(lái)說(shuō)，外貿(mào)企業(yè)在出口商品、勞務(wù)或?qū)Y產(chǎn)業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，要爭(zhēng)取使用匯價(jià)趨于上浮的貨幣。在進(jìn)口商品或?qū)ν庳?fù)債業(yè)務(wù)計(jì)價(jià)時(shí)，爭(zhēng)取用匯價(jià)趨于下浮的貨幣。

(三)選擇恰當(dāng)?shù)暮贤瑑r(jià)格和結(jié)算方式。適當(dāng)分散交易風(fēng)險(xiǎn)

針對(duì)匯率的不穩(wěn)定性和國(guó)際貿(mào)易過(guò)程中的時(shí)間性。進(jìn)出口企業(yè)應(yīng)根據(jù)匯率變動(dòng)的趨勢(shì)和大的國(guó)際經(jīng)濟(jì)背景選擇合適的合同價(jià)格、結(jié)算方式。合理地分散交易風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)出口企業(yè)在與外商訂立合同的過(guò)程中。如果結(jié)算貨幣呈現(xiàn)貶值趨勢(shì)，可適當(dāng)提高出lE價(jià)格?；蚺c進(jìn)口商約定按一定比例分擔(dān)匯率損失：如果結(jié)算貨幣可能升值。我國(guó)進(jìn)口企業(yè)可要求境外出口商降低進(jìn)1：1商品價(jià)格外貿(mào)企業(yè)還可通過(guò)提前或推遲結(jié)算時(shí)間來(lái)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以根據(jù)結(jié)算貨幣的匯率走向選擇提前或推遲結(jié)算。如果預(yù)測(cè)結(jié)算貨幣相對(duì)于本幣貶值。我國(guó)進(jìn)El企業(yè)可推遲進(jìn)口或要求延期付款。而出口企業(yè)可及早簽訂出口合同收取貨款。反之。進(jìn)口企業(yè)可提前進(jìn)口或支付貨款。出口企業(yè)可推遲交貨或允許進(jìn)口商延期付款。

(四)有效利用貿(mào)易融資工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1、出口信貸出口信貸是一種國(guó)際信貸方式。它是一國(guó)政府為支持和擴(kuò)大本國(guó)大型設(shè)備等產(chǎn)品的出口，增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)出口產(chǎn)品給予利息補(bǔ)貼、提供出口信用保險(xiǎn)及信貸擔(dān)保。鼓勵(lì)本國(guó)的銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)對(duì)本國(guó)的出口商或外國(guó)的進(jìn)VI商提供利率較低的貸款。對(duì)于處于國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)的出口企業(yè)可考慮采用此種辦法規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2、福費(fèi)廷包買(mǎi)商從出口商那里無(wú)追索地購(gòu)買(mǎi)已經(jīng)承兌的、并通常由進(jìn)口商所在地銀行擔(dān)保的遠(yuǎn)期匯票或本票的業(yè)務(wù)就叫做包買(mǎi)票據(jù)。音譯為福費(fèi)廷。又稱(chēng)票據(jù)買(mǎi)斷。通常用于成套設(shè)備、船舶、基建物資等資本貨物及大型項(xiàng)目交易，融資期限一般在l一5年出口企業(yè)將匯票賣(mài)給銀行后?？蓪⑺猛鈳艃稉Q成本幣以規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于經(jīng)營(yíng)資本貨物和大型項(xiàng)目交易的外貿(mào)企業(yè)來(lái)說(shuō)。不失為一種規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法。

3、出口押匯出口押匯是指信用證受益人在向銀行提交信用證項(xiàng)下單據(jù)議付時(shí)。議付行根據(jù)企業(yè)的申請(qǐng)。憑企業(yè)提交的全套單證相符的單據(jù)作為質(zhì)押進(jìn)行審核，審核無(wú)誤后。參照票面金額將款項(xiàng)墊付給企業(yè)。然后向開(kāi)證行寄單索匯。并向企業(yè)收取押匯利息和銀行費(fèi)用并保留追索權(quán)的一種短期出口融資業(yè)務(wù)。

4、保付簡(jiǎn)稱(chēng)保理。指銀行從出口商手中購(gòu)進(jìn)以發(fā)票表示的對(duì)進(jìn)口商的應(yīng)收賬款。并負(fù)責(zé)向出口商提供進(jìn)口商資信、貨款催收、壞賬擔(dān)保及資金融通等項(xiàng)目的綜合性金融服務(wù)。適用于賒銷(xiāo)方式的國(guó)際結(jié)算出口商將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給出口保理商后?？商崆暗玫酱蟛糠重浛?。從而規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)。

(五)使用金融衍生工具防范匯率風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)企業(yè)既有外幣收入又有外幣支出。既有外幣債權(quán)又有外幣負(fù)債時(shí)。要使用衍生金融工具進(jìn)行套期保值，盡可能地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

1、遠(yuǎn)期外匯交易遠(yuǎn)期外匯又稱(chēng)期匯交易，是指交易雙方在成交后并不立即辦理交割，而是事先約定幣種、金額、匯率、交割時(shí)間等交易條件，到期才進(jìn)行實(shí)際交割的外匯交易，是國(guó)際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)、固定外匯成本的方法。通過(guò)恰當(dāng)?shù)剡\(yùn)用遠(yuǎn)期外匯交易。出口商或進(jìn)口商可以鎖定匯率。避免匯率波動(dòng)可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

2、使用掉期外匯交易掉期外匯交易是外匯交易者在買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出一種期限、一一定數(shù)額的某種貨幣的同時(shí)。賣(mài)出或買(mǎi)進(jìn)另一種期限、相同數(shù)額的同種貨幣的外匯交易。這種金融衍生工具。是當(dāng)前用來(lái)規(guī)避由于所借外債的匯率發(fā)生變化而給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種主要手段。

第6篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

關(guān)鍵詞：巴菲特；索羅斯；；虛擬資本；實(shí)體經(jīng)濟(jì)

作者簡(jiǎn)介：孫竹(1965-)，女，山西新絳人，中國(guó)石油大學(xué)副教授、經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，主要從事美國(guó)金融、國(guó)際石油經(jīng)濟(jì)與金融研究。

中圖分類(lèi)號(hào)：F014．5　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1006-1096(2008)03-0009-04　收稿日期：2008-03-10

在當(dāng)今世界億萬(wàn)富豪中，沃倫?巴菲特和喬治?索羅斯是兩位頂尖級(jí)的憑靠縱橫國(guó)際金融市場(chǎng)致富的金融家，然而他們的財(cái)富策略卻存在根本的區(qū)別。巴菲特是股市的投資者，而索羅斯則是在股市、外匯市場(chǎng)等許多虛擬資本市場(chǎng)中進(jìn)行投機(jī)的基金經(jīng)理。本文試圖用的財(cái)富理論，以及虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)辯證關(guān)系原理分析其財(cái)富策略，并對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)中投資與投機(jī)策略在財(cái)富積累中的作用進(jìn)行評(píng)述。

財(cái)富理論認(rèn)為：第一，財(cái)富由實(shí)體經(jīng)濟(jì)中勞動(dòng)創(chuàng)造，也來(lái)源于自然資源，物質(zhì)財(cái)富通過(guò)商品交易實(shí)現(xiàn)向社會(huì)財(cái)富的轉(zhuǎn)化；第二，虛擬資本的“財(cái)富”屬性實(shí)質(zhì)是價(jià)值符號(hào)功能；第三，虛擬資本市場(chǎng)(如股票市場(chǎng))是動(dòng)員社會(huì)資金參與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的場(chǎng)所，該市場(chǎng)“錢(qián)能生錢(qián)”的現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富在投資者之間的分配與再分配：股票等虛擬資本雖然不能創(chuàng)造財(cái)富，卻是實(shí)體經(jīng)濟(jì)所創(chuàng)造財(cái)富的分配憑證；虛擬資本投機(jī)交易是財(cái)富在投資者之間的再分配。虛擬資本與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的辯證關(guān)系原理指出：實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定虛擬資本，虛擬資本對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有反作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)的決定作用表現(xiàn)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)決定了虛擬資本的產(chǎn)生和發(fā)展及價(jià)格；隨著虛擬資本的不斷發(fā)展，虛擬資本的運(yùn)動(dòng)逐漸脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)而具有獨(dú)立性，并反作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。(孫竹，2005、2007)

一、巴菲特與索羅斯創(chuàng)業(yè)史及其成就比較

沃倫?巴菲特1930年生于美國(guó)。1956年，巴菲特與朋友投資10.5萬(wàn)美元入美國(guó)股市，開(kāi)始其投資生涯。1965年，巴菲特以1400萬(wàn)美元的價(jià)格買(mǎi)下伯克希爾?哈撒韋，將其改組成投資基金公司。目前，他的投資涉及保險(xiǎn)，珠寶、能源、食品和飲料等領(lǐng)域。50多年來(lái)，巴菲特的財(cái)富穩(wěn)步增長(zhǎng)，近年來(lái)一直排在美國(guó)《福布斯》雜志全球富豪榜前列。

喬治?索羅斯1930年生于匈牙利，畢業(yè)于倫敦經(jīng)濟(jì)學(xué)院。1956年，索羅斯攜5000美元來(lái)到紐約。1969年以25萬(wàn)美元設(shè)立“雙鷹基金”，1979年改名為“量子基金”。1992年，索羅斯下注英鎊走低，導(dǎo)致英鎊退出歐洲貨幣匯率機(jī)制，幾天內(nèi)獲得10億美元回報(bào)。1997年6月，索羅斯攻擊東南亞金融體系，一個(gè)月賺20億美元。然而，1998年以后，索羅斯先在俄羅斯金融危機(jī)中失手，隨后又在港元狙擊戰(zhàn)中敗給香港特區(qū)政府；2000年，量子基金在科技股開(kāi)始狂跌之前，錯(cuò)買(mǎi)進(jìn)大量高科技股票引發(fā)虧損。此后，索羅斯對(duì)所管理的基金進(jìn)行了重組，并對(duì)投資戰(zhàn)略進(jìn)行調(diào)整，少了幾分投機(jī)冒險(xiǎn)，多了一點(diǎn)保守穩(wěn)重。

由圖1可知，1993年后兩人的財(cái)富額拉開(kāi)距離，下面以?xún)扇?993年以后的情況進(jìn)行比較。由表1看，1993年～2007年間巴菲特和索羅斯財(cái)富增長(zhǎng)額分別為437億和74億，個(gè)人財(cái)富世界排名巴菲特始終處于前4名，而索羅斯則突飛猛進(jìn)由144名躍居第37位(2002年)，然后又下降到第80位(2007年)。從1956年他們各自開(kāi)始投資生涯算起，巴菲特由10.5萬(wàn)美元資金起家到2007年達(dá)到520億美元，索羅斯由5000美元起步，到2007年達(dá)到85億美元，他們財(cái)富增長(zhǎng)倍數(shù)分別為50萬(wàn)倍和170萬(wàn)倍，也就是，若1956年投入的1美元，到2007年的50年里，巴菲特把1美元變成了50萬(wàn)美元，索羅斯把1美元變成了170萬(wàn)美元。(見(jiàn)表2)

從這些綜合數(shù)據(jù)分析，巴菲特財(cái)富大幅度穩(wěn)定增長(zhǎng)，索羅斯財(cái)富小幅度波動(dòng)增長(zhǎng)。首先，巴菲特的財(cái)富總量增長(zhǎng)快。從業(yè)以來(lái)巴菲特財(cái)富年均增長(zhǎng)10.4億美元，索羅斯僅增長(zhǎng)1.7億美元；1993年以來(lái)，巴菲特財(cái)富年均增長(zhǎng)31億美元，索羅斯僅增長(zhǎng)5.2億美元。其次，索羅斯的財(cái)富增長(zhǎng)率高。從業(yè)以來(lái)，索羅斯財(cái)富增長(zhǎng)倍數(shù)約170萬(wàn)倍，而巴菲特增長(zhǎng)倍數(shù)為50萬(wàn)倍；1993年以來(lái)，索羅斯增長(zhǎng)6.7倍，巴菲特增長(zhǎng)5.3倍。第三，巴菲特財(cái)富排名始終穩(wěn)定在前4名以?xún)?nèi)，而索羅斯的排名則呈現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)。這說(shuō)明，巴菲特的財(cái)富額變動(dòng)是系統(tǒng)性的，與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)有關(guān)，當(dāng)他的財(cái)富縮水時(shí)，其他人(如比爾?蓋茨)的財(cái)富也同樣縮水，所以，在全球排名上他是穩(wěn)定地排在前列；而索羅斯的財(cái)富額雖然穩(wěn)步增長(zhǎng)。但排名是不穩(wěn)定的，說(shuō)明他的財(cái)富增長(zhǎng)與其他富翁相比不穩(wěn)定，時(shí)快時(shí)慢。1997年～2001年索羅斯在全球的排名從原來(lái)的144名上升到37名，跑贏了其他富翁；但之后排名下降，2007年降到80名。巴菲特與索羅斯財(cái)富額及排名變動(dòng)的特點(diǎn)反映了不同的投資策略在財(cái)富積累上作用的不同。

二、巴菲特與索羅斯投資策略及財(cái)富觀

1．巴菲特的投資策略及財(cái)富觀

巴菲特是名副其實(shí)的傳統(tǒng)投資者。他認(rèn)為，在投資購(gòu)買(mǎi)股票的時(shí)候，投資者應(yīng)該是企業(yè)分析家，而不是市場(chǎng)分析家、證券分析家。巴菲特的投資策略可歸納為：沒(méi)有人能成功預(yù)測(cè)股市短期波動(dòng)走勢(shì)；應(yīng)向那些被市場(chǎng)低估的企業(yè)投資，以獲得財(cái)富穩(wěn)步增長(zhǎng)；投資的最終目的是擁有企業(yè)，讓這些企業(yè)為你創(chuàng)造財(cái)富。巴菲特相信：是企業(yè)而不是市場(chǎng)在創(chuàng)造財(cái)富。把資本經(jīng)由股票市場(chǎng)直接投資到生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)的有良好發(fā)展前景的企業(yè)，才能獲得穩(wěn)定的收益。從巴菲特投資的企業(yè)特點(diǎn)看，他注重購(gòu)買(mǎi)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和服務(wù)業(yè)的股票。一注重投資傳統(tǒng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，并長(zhǎng)期持有企業(yè)股票；二注重公司產(chǎn)品的市場(chǎng)銷(xiāo)售狀況的考察，即重視物質(zhì)財(cái)富轉(zhuǎn)化為社會(huì)財(cái)富的可能性；三重視購(gòu)買(mǎi)被市場(chǎng)低估的企業(yè)股票，盡可能多地分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造的財(cái)富。巴菲特持有美國(guó)可口可樂(lè)、吉列及迪斯尼等大公司的大量股票。1995年之后他的投資策略中在股市投資的基礎(chǔ)上，又增加并購(gòu)企業(yè)的方法，但這種改變?nèi)匀槐衅湄?cái)富創(chuàng)造的基本思想。

2．索羅斯的投機(jī)策略及財(cái)富觀

索羅斯的投資策略準(zhǔn)確地說(shuō)是一種投機(jī)策略。這種策略在需要過(guò)人膽識(shí)的同時(shí)，還需要對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)見(jiàn)和判斷力。索羅斯的投機(jī)策略可總結(jié)為：側(cè)重于購(gòu)買(mǎi)短期證券以保持高度靈活性；既做空頭也做多頭；充分利用杠桿原理巧妙利用借貸和抵押，投資于貨幣、股票、債券和期貨等多種資產(chǎn)。索羅斯投機(jī)策略基于他對(duì)金融市場(chǎng)的哲學(xué)思考。索羅斯認(rèn)為，自然現(xiàn)象的進(jìn)程不依人的意志而發(fā)展，但社會(huì)領(lǐng)域如金融市場(chǎng)卻受到參與主體思想或偏見(jiàn)的影響。

索羅斯(2000)說(shuō)，“我所注重的是參與者的偏見(jiàn)，而不是基本面”，當(dāng)然，兩者都不應(yīng)忽略。股價(jià)是猜測(cè)的對(duì)象，猜測(cè)是信息和偏見(jiàn)的混合物。當(dāng)市場(chǎng)參與者認(rèn)識(shí)到基本面與評(píng)價(jià)之間的反射性聯(lián)系時(shí)，就有可能導(dǎo)致對(duì)所謂技術(shù)因素的重視和對(duì)基本面的輕視，并產(chǎn)生跟隨投機(jī)行為的趨勢(shì)，造成不穩(wěn)定的效果。當(dāng)不穩(wěn)定問(wèn)題越來(lái)越突出，從眾行為越來(lái)越嚴(yán)重時(shí)，這些機(jī)構(gòu)投資者和銀行都可以從日益增加的不穩(wěn)定中獲利。(索羅斯，2000)

從上述思想看，索羅斯獲利是通過(guò)關(guān)注市場(chǎng)股價(jià)的變動(dòng)趨勢(shì)，利用甚至制造股價(jià)的波動(dòng)，根據(jù)股價(jià)與參與者偏見(jiàn)的相互影響即反射性，扭曲市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)信息的評(píng)價(jià)，來(lái)獲取投機(jī)收益的。這種獲利方法僅通過(guò)虛擬資本市場(chǎng)運(yùn)作即可牟取資本短期增值。從其投資策略看，盡管他非常注重市場(chǎng)參與者的心理、預(yù)期等對(duì)虛擬資本價(jià)格的影響，但他并不否認(rèn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)虛擬資本價(jià)格的決定性作用。但投機(jī)這種資本增值方式常常需要扭曲虛擬資本市場(chǎng)的價(jià)格來(lái)增值，使得虛擬資本市場(chǎng)配置資源的功能不能正常實(shí)現(xiàn)，對(duì)直接投資者和籌資者以及資源配置機(jī)制都將產(chǎn)生不利影響。對(duì)此，索羅斯也有反思，他提出，“我們不能對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)行完全自由放任的政策”，當(dāng)局應(yīng)認(rèn)識(shí)到“反射性只會(huì)增加不穩(wěn)定性”，并在不穩(wěn)定有失控危險(xiǎn)時(shí)進(jìn)行干預(yù)。(索羅斯，2000)

三、用財(cái)富理論分析巴菲特與索羅斯投資策略及財(cái)富觀

第一，巴菲特投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)，獲得財(cái)富大幅增長(zhǎng)的事實(shí)，是實(shí)體經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造財(cái)富的一個(gè)證明，反映了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)虛擬資本的決定作用；而索羅斯大規(guī)模虛擬資本投機(jī)在短期內(nèi)獲得財(cái)富快速增長(zhǎng)的事實(shí)，則反映了虛擬資本的相對(duì)獨(dú)立性及對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的反作用。

巴菲特在確定投資目標(biāo)之前，要考察公司歷史，進(jìn)行行業(yè)分析和市場(chǎng)調(diào)查，并對(duì)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層能力及企業(yè)內(nèi)部管理等方面進(jìn)行實(shí)地考察，搞清企業(yè)增長(zhǎng)的實(shí)力與基礎(chǔ)。他認(rèn)為投資股票不需要由市場(chǎng)來(lái)證明對(duì)錯(cuò)，定期觀察市場(chǎng)的唯一目的，是搜尋是否有人低價(jià)出售有增值潛力的公司股票。巴菲特的上述觀點(diǎn)說(shuō)明，他的財(cái)富主要源頭并不在股市，而是股市外的實(shí)體經(jīng)濟(jì)企業(yè)。

當(dāng)然，巴菲特的成功并不意味著，只要投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)就可獲得財(cái)富，這取決于所投資企業(yè)創(chuàng)造的物質(zhì)財(cái)富(即產(chǎn)品或服務(wù))是否能在市場(chǎng)交易過(guò)程中順利實(shí)現(xiàn)其價(jià)值，轉(zhuǎn)化為價(jià)值形態(tài)的財(cái)富；還取決于股市的分配機(jī)制是否有效。當(dāng)企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)符合市場(chǎng)需要轉(zhuǎn)化為貨幣形態(tài)的財(cái)富后，還需要通過(guò)股市的分紅、股票升值等方式，將企業(yè)創(chuàng)造的部分財(cái)富回報(bào)給投資者。如果股票不分紅，股民就只能通過(guò)股價(jià)波動(dòng)來(lái)獲利，股市的分配機(jī)制效率就大大降低，股市的長(zhǎng)期投資將被抑制，短期投機(jī)成為獲利的主要方式，股市必然充盈投機(jī)氛圍。當(dāng)股市只吸納資金而不能及時(shí)有效地給資金以回報(bào)，就會(huì)打擊資金繼續(xù)進(jìn)人股市的積極性，阻礙股市為實(shí)體經(jīng)濟(jì)籌措資金功能的發(fā)揮。由此可見(jiàn)，完善虛擬資本市場(chǎng)資源配置機(jī)制，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展有重要意義。

另外，我們?cè)趫D1中看到巴菲特的財(cái)富額有波動(dòng)，特別是2000年，財(cái)富額有104億美元的下降。這是與整體經(jīng)濟(jì)的變動(dòng)相關(guān)的系統(tǒng)性變動(dòng)。道?瓊斯工業(yè)股票指數(shù)由1999年底11497點(diǎn)下降到2000年底的10787，納斯達(dá)克指數(shù)由1999年底的4069點(diǎn)下降到2000年底的2471；比爾?蓋茨的財(cái)富額也同樣下降，由1999年的900億美元下降到600億美元。

相比巴菲特穩(wěn)健高額財(cái)富積累，索羅斯盡管財(cái)富變動(dòng)不穩(wěn)定，但他在個(gè)案上的投資收益巨大，且以財(cái)富快速積累見(jiàn)長(zhǎng)。索羅斯對(duì)虛擬資本價(jià)格運(yùn)動(dòng)規(guī)律的獨(dú)特運(yùn)用說(shuō)明，虛擬資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有反作用。一方面，虛擬資本市場(chǎng)若能發(fā)揮資源配置的積極作用，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供良好的金融環(huán)境，社會(huì)財(cái)富的增長(zhǎng)將快速有效；若虛擬資本市場(chǎng)不能將市場(chǎng)中的資金有效配置于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，而是滯留在市場(chǎng)中投機(jī)，那么盡管索羅斯大規(guī)模虛擬資本投機(jī)短期內(nèi)獲得財(cái)富增長(zhǎng)，可這僅利于投機(jī)者個(gè)人，是市場(chǎng)投資者財(cái)富再分配，并不能增加社會(huì)財(cái)富的總量，而且還會(huì)給金融市場(chǎng)秩序和實(shí)體經(jīng)濟(jì)則造成很大的負(fù)面影響。因此，無(wú)論從財(cái)富積累意義上，還是維護(hù)正常經(jīng)濟(jì)秩序，都應(yīng)倡導(dǎo)巴菲特“價(jià)值”投資方式，對(duì)大規(guī)模投機(jī)行為進(jìn)行必要的管制。

第二，巴菲特與索羅斯財(cái)富積累的不同方式和特點(diǎn)說(shuō)明，實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬資本市場(chǎng)的運(yùn)動(dòng)具有不同的規(guī)律。相對(duì)于虛擬資本的運(yùn)動(dòng)，實(shí)體資本的運(yùn)動(dòng)規(guī)律更穩(wěn)定，容易把握；而虛擬資本運(yùn)動(dòng)如股票市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)則更復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)較高。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品價(jià)格決定與虛擬資本的價(jià)格決定方式不同。實(shí)體經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)中的商品價(jià)格主要取決于成本與市場(chǎng)供求。而人們能較容易地對(duì)市場(chǎng)上的商品供求及成本做出較為準(zhǔn)確判斷，商品的價(jià)格波動(dòng)易于恢復(fù)其真實(shí)價(jià)值。因此，投資實(shí)體經(jīng)濟(jì)獲得財(cái)富增長(zhǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)狀況相聯(lián)系，較少受到投機(jī)波動(dòng)的影響，其基本特點(diǎn)是穩(wěn)健的。相反，在虛擬資本市場(chǎng)上，由于需要對(duì)公司的贏利及最后分紅等更多因素進(jìn)行估計(jì)，所以對(duì)股票和債券等虛擬資本收益多少的判斷不易準(zhǔn)確做出；更甚者，比股票價(jià)格波動(dòng)更大的是衍生性虛擬資本的價(jià)格。由于期權(quán)、互換等形式的虛擬資本收益與公司經(jīng)營(yíng)狀況和宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的關(guān)系更稀疏，更難以通過(guò)判斷實(shí)體經(jīng)濟(jì)的狀況來(lái)對(duì)某種衍生工具的收益做出判斷，再加上衍生虛擬資本交易中使用資金杠桿，以及與人們心理預(yù)期相互作用，使其交易更頻繁，價(jià)格波動(dòng)更劇烈。因此，虛擬資本市場(chǎng)投機(jī)獲利的風(fēng)險(xiǎn)很大。索羅斯財(cái)富積累的高獲利、不穩(wěn)健的特點(diǎn)正好說(shuō)明了這點(diǎn)。簡(jiǎn)言之，巴菲特重視實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)富增長(zhǎng)的規(guī)律，獲得財(cái)富穩(wěn)定增長(zhǎng)；索羅斯注意虛擬資本市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)動(dòng)規(guī)律，在高風(fēng)險(xiǎn)中獲取財(cái)富波動(dòng)性增長(zhǎng)。

第7篇：期貨穩(wěn)定盈利方法范文

以貨幣投資為例，在澳大利亞，一般來(lái)說(shuō)，由于通貨膨脹以及上繳利息稅等原因，存款利息幾乎所剩無(wú)幾，因此在貨幣市場(chǎng)進(jìn)行短期貨幣投資不失為一種貨幣增殖的方法。這種方法包括套匯、對(duì)有價(jià)證券投資等，其獲利通常要高于存款利息。

股票、證券、不動(dòng)產(chǎn)和貨幣等四種投資方式在獲得的收益上不盡相同，例如一筆10000澳元在十年內(nèi)對(duì)不同資產(chǎn)投資的收益情況：海外股票44800澳元；本地股票36700澳元；

不動(dòng)產(chǎn)32700澳元；政府債券27600澳元；國(guó)際債券27100澳元；貨幣18800澳元。

誠(chéng)然，任何一種投資都是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存，風(fēng)險(xiǎn)越大，回報(bào)越高。因此投資時(shí)必須考慮某種投資方式所附帶的風(fēng)險(xiǎn)，并充分估量承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)的能力。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估通?？紤]兩個(gè)主要因素，一是投資期限，二是在投資期限內(nèi)每一階段的投資回報(bào)，比如一個(gè)5年期投資，最終將會(huì)盈利，但也許當(dāng)投資一年的時(shí)候，其利潤(rùn)率可能是負(fù)數(shù)。有經(jīng)驗(yàn)的管理基金通常會(huì)在其所規(guī)定的投資期間獲得較好的回報(bào)。

那么，管理基金是如何保證獲得最好的投資回報(bào)呢？

最主要的手段是進(jìn)行分散風(fēng)險(xiǎn)投資，這樣可以克服一種投資方式固有的風(fēng)險(xiǎn)幾率，通過(guò)不同產(chǎn)品如股票、債券、不動(dòng)產(chǎn)、貨幣投資的組合搭配，達(dá)到減少風(fēng)險(xiǎn)最終獲取最大收益的目的。

如何進(jìn)行搭配是對(duì)每家管理基金的技巧、經(jīng)驗(yàn)與能力的考驗(yàn)，通常來(lái)說(shuō)，股票投資風(fēng)險(xiǎn)最高、收益也最大，但對(duì)管理基金來(lái)說(shuō)，對(duì)股票的投資不會(huì)超過(guò)一筆信托基金投資總額的50-60%，其余40%左右的資金要采取與其他投資方式搭配的方法。分散投資的最大特點(diǎn)是每年的投資回報(bào)率都有不同，但取得投資期限內(nèi)的預(yù)期目標(biāo)是管理基金所追求最終結(jié)果。

分散投資的另外一種形式是實(shí)現(xiàn)對(duì)投資行業(yè)和證券種類(lèi)的多樣化。例如對(duì)固定資產(chǎn)投資，可以同時(shí)選擇投資期限短、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)率也小的辦公樓、酒店、商業(yè)中心以及期限長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)高、回報(bào)率相對(duì)也較高的礦業(yè)、交通、電訊行業(yè)的有價(jià)證券。管理基金通過(guò)其豐富的市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)以及具有商業(yè)頭腦的精算師和訓(xùn)練有素的專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍，為投資者進(jìn)行最好的選擇。他們將個(gè)人零散投資聚集成龐大的基金，巧妙地經(jīng)過(guò)他們的安排，投入到各種行業(yè)領(lǐng)域以及各種金融票據(jù)之中。即使對(duì)投資人個(gè)體來(lái)說(shuō)，其投入的資金很少，但可能這筆錢(qián)已經(jīng)被管理基金投入到若干公司的股票、政府國(guó)債、礦山、酒店等等不同的產(chǎn)品中去了。

為了分散投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行海外投資也是管理基金投資分散化的一種手段。澳大利亞股市成交量不足全球股市的2%，因此世界證券投資市場(chǎng)為澳大利亞投資人提供了98%的獲利機(jī)會(huì)。進(jìn)行海外投資的好處包括：

一是更大程度地分散投資，不僅對(duì)不同行業(yè)部門(mén)也可對(duì)不同國(guó)家的有價(jià)證券投資；

二是可對(duì)世界一些知名跨國(guó)公司投資，如微軟、雀巢、佳能、麥當(dāng)勞等，從而獲得更大的資金回報(bào)；

三是可以對(duì)一些經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的新興國(guó)家投資，其投資回報(bào)率要遠(yuǎn)高于市場(chǎng)相對(duì)比較成熟的發(fā)達(dá)國(guó)家。

對(duì)于個(gè)體投資者來(lái)說(shuō)，由于缺乏對(duì)海外市場(chǎng)的了解以及各種原因，直接購(gòu)買(mǎi)海外有價(jià)證券有很大難度。而通過(guò)管理基金就是這種操作變成可能。因?yàn)楣芾砘饘?duì)國(guó)際市場(chǎng)有專(zhuān)業(yè)研究和監(jiān)測(cè)，長(zhǎng)期關(guān)注股票和貨幣走勢(shì)，可以隨時(shí)提出各種不同的投資機(jī)會(huì)以及降低投資風(fēng)險(xiǎn)的方法。

一、發(fā)展迅速規(guī)模龐大

投資管理基金在澳大利亞被稱(chēng)為單位信托基金（Unittrustfunds）。它和美國(guó)共同基金模式的主要區(qū)別在于獨(dú)立信托人的概念不同。在澳大利亞由資產(chǎn)管理公司承擔(dān)信托人的財(cái)務(wù)職責(zé)。其他的一些區(qū)別還有：資產(chǎn)類(lèi)型，如投資于地產(chǎn)的信托基金很普遍；基金銷(xiāo)售主要通過(guò)獨(dú)立財(cái)務(wù)計(jì)劃公司進(jìn)行，幾乎沒(méi)有基金由經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售；另外，基金費(fèi)用較高。

從1996年6月到1997年6月，單位信托基金增長(zhǎng)達(dá)到創(chuàng)記錄的25%.其中30%來(lái)自于新入市資金。信托基金按資產(chǎn)類(lèi)型分為四大類(lèi)：固定收入基金，地產(chǎn)基金，證券基金，期貨、期權(quán)和貨幣基金。

信托基金有上市基金和非上市基金之分。上市基金一般是封閉式基金；非上市基金亦即開(kāi)放式基金，其基金資產(chǎn)由投資顧問(wèn)評(píng)估，主要是由地產(chǎn)信托基金構(gòu)成。非上市基金由基金公司回購(gòu)，因此擁有較高的貨幣平衡水平。按規(guī)定，信托基金每周進(jìn)行一次估值。不過(guò)，現(xiàn)在一般都是每天估值。基金賣(mài)出價(jià)和贖回價(jià)是相關(guān)的投資組合變現(xiàn)的假設(shè)成本。信托基金既可由基金公司直接銷(xiāo)售，又可以通過(guò)財(cái)務(wù)顧問(wèn)或經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售。目前很少通過(guò)經(jīng)紀(jì)商銷(xiāo)售。在基金募集前，必須訂立信托契約。對(duì)于養(yǎng)老金業(yè)的基金管理來(lái)說(shuō)，作為集合工具的單位信托基金（未注冊(cè)）越來(lái)越普及，這個(gè)趨勢(shì)還將繼續(xù)下去。澳大利亞證券委員會(huì)負(fù)責(zé)制定有關(guān)單位信托基金的監(jiān)管法規(guī)。此外，1991年的《公司法》有關(guān)條例也適用基金業(yè)的相關(guān)活動(dòng)。近年來(lái)基金資產(chǎn)的增長(zhǎng)主要源于零售養(yǎng)老基金品種的擴(kuò)大。

澳大利亞管理基金的發(fā)展大約有近二十年歷史。上世紀(jì)80年代末期以來(lái)，由于高利率政策，資本增殖速度加快、股市興旺，同時(shí)養(yǎng)老金制度在所有雇員中得到普及，澳大利亞基金規(guī)模迅速膨脹。管理基金最近幾年來(lái)發(fā)展尤為迅速，尤其在1997-2001年間，行業(yè)產(chǎn)值的年增長(zhǎng)率達(dá)到11%左右。公眾對(duì)參與管理基金的意識(shí)不斷增強(qiáng)、管理基金的新品種、新手段、新技術(shù)不斷涌現(xiàn)，其行業(yè)發(fā)展的增長(zhǎng)率已經(jīng)超過(guò)澳大利亞國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)率水平。

澳大利亞基金是世界上最龐大的基金之一，也是除美國(guó)以外最復(fù)雜的基金。至2002年6月底，澳大利亞各基金管理公司共掌管大約7000億澳元的基金資產(chǎn)，基金數(shù)量3000多支。其中養(yǎng)老保險(xiǎn)基金大約3500億澳元，人身保險(xiǎn)基金約1700億澳元，其他零散基金1800億澳元左右。按資金來(lái)源不同，澳大利亞的基金可以分為零售基金（retailfunds）和批發(fā)基金（wholesalefunds）。

所謂零售基金，是指?jìng)€(gè)人繳納的資金形成投資基金，比如個(gè)人養(yǎng)老金和人身保險(xiǎn)基金等。其他主要零售基金還包括：公共單位信托基金，約1500億澳元；友好協(xié)會(huì)基金，60億澳元；共同基金80億澳元；貨幣管理基金300億澳元。

批發(fā)基金則是指由單位、公司或組織機(jī)構(gòu)的出資。批發(fā)基金的主要形式有：海外投資基金、政府基金、其他保險(xiǎn)基金、捐助基金等。

在澳大利亞，零售基金約占基金總量的60%，批發(fā)基金大約為40%.零售基金近年來(lái)增長(zhǎng)速度很快，主要是由于政府強(qiáng)制實(shí)施養(yǎng)老保險(xiǎn)計(jì)劃所致。到2002年政府要求所有雇員必須將9%的工資收入用于養(yǎng)老保險(xiǎn)，客觀上將大大增加養(yǎng)老基金的規(guī)模。預(yù)計(jì)2005年，澳大利亞養(yǎng)老金將突破5000億澳元。

從投資方式來(lái)看，澳大利亞國(guó)內(nèi)證券和期權(quán)投資增長(zhǎng)最快，其次是短期國(guó)內(nèi)債券、海外資產(chǎn)及國(guó)內(nèi)不動(dòng)產(chǎn)投資。

目前各種投資方式所占市場(chǎng)份額大致為：國(guó)際固定利率債券為0.4%、不動(dòng)產(chǎn)投資2%、國(guó)際股票8%、澳大利亞固定利率債券12%、澳大利亞股票19%、復(fù)合投資49%.

二、集約化管理國(guó)際化經(jīng)營(yíng)

澳大利亞管理基金呈現(xiàn)出以下一些特點(diǎn)：

1、80%以上的零售基金由大型基金管理公司掌握，而這些公司絕大部分是銀行或者保險(xiǎn)公司。

目前，澳大利亞最大的基金管理公司是澳大利亞聯(lián)邦銀行，其掌管的基金占全部基金總量的13%左右；其次是安保集團(tuán)，這是澳大利亞最大的保險(xiǎn)公司，占市場(chǎng)份額的11%；澳大利亞國(guó)民銀行，占8%；BT全球資產(chǎn)管理公司，占6%.

2、基金管理的集約化趨勢(shì)加強(qiáng)

過(guò)去，澳大利亞基金管理機(jī)構(gòu)非常之多，小而分散。而近年來(lái)，管理基金兼并重組異常活躍。通過(guò)大量的并購(gòu)活動(dòng)，分散的資金逐步并入到大銀行集團(tuán)或保險(xiǎn)公司手中。目前90%左右的基金掌握在29家大型基金管理公司手中，其中10家大型基金公司掌握了52%的各類(lèi)基金。

3、澳大利亞基金管理行業(yè)的國(guó)際化經(jīng)營(yíng)程度很高，這也是管理基金行業(yè)本身特點(diǎn)所決定的。

目前在澳大利亞，外國(guó)注冊(cè)的管理公司大約35家左右，占基金管理公司的33%，基金總額的48%.

澳大利亞一些比較著名的國(guó)外基金管理公司有：AXA、BNPParibas、CreditSuisse、FidelityHSBC、Invesco、MerrillLynch、Schroders以及Vanguard等。

4、盡管澳大利亞基金以國(guó)內(nèi)投資為主，但近幾年海外投資不斷增長(zhǎng)。

澳大利亞基金國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的特點(diǎn)是市場(chǎng)平穩(wěn)，風(fēng)險(xiǎn)較小。獲利有把握。但畢竟由于市場(chǎng)太小，另外海外股票市場(chǎng)的利潤(rùn)率高于澳大利亞國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，由利益驅(qū)動(dòng)，必然使一部分資金轉(zhuǎn)向海外市場(chǎng)，這也是國(guó)際資本流動(dòng)的必然規(guī)律。

1997年澳大利亞管理基金中大約只有5%左右的資金對(duì)海外投資，而去年這一比例提高到8%.預(yù)計(jì)隨著養(yǎng)老金規(guī)模擴(kuò)大，今年海外投資的比例將達(dá)到10%左右。在海外投資的方式上，主要以股票、期權(quán)、債券為主，而貨幣投資非常有限。在國(guó)家的選擇上，澳大利亞基金主要以美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)等金融市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)的國(guó)家為主。

亞洲金融危機(jī)后，一些金融市場(chǎng)相對(duì)比較完善的東亞國(guó)家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，金融投機(jī)的利潤(rùn)率又大大高于歐美等國(guó)家，因此一部分澳大利亞基金開(kāi)始關(guān)注亞太市場(chǎng)。目前澳大利亞基金在亞太地區(qū)投資最多的國(guó)家和地區(qū)是韓國(guó)，其次是中國(guó)大陸和臺(tái)灣地區(qū)，以及新加坡、馬來(lái)西亞等。

三、富有潛力可資利用

目前共有兩支澳大利亞大型基金著手開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。一是麥覺(jué)理銀行的中國(guó)地產(chǎn)基金，另一支是安保集團(tuán)的Henderson環(huán)球基金。這兩只基金目前從事的主要是中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)，而安保環(huán)球基金也是與麥覺(jué)理銀行合作在上海從事房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)。

針對(duì)上海住房市場(chǎng)的興起和中國(guó)房貸規(guī)模擴(kuò)大，這兩支基金對(duì)中國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的前景充滿(mǎn)信心。然而時(shí)至今日，中國(guó)證券市場(chǎng)仍未對(duì)外資開(kāi)放，因此以麥覺(jué)理銀行為先，獨(dú)辟蹊徑，希望籍向中國(guó)房貸市場(chǎng)證券化提供經(jīng)驗(yàn)為先導(dǎo)，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)并為將來(lái)能夠直接從事基金投資業(yè)務(wù)做準(zhǔn)備。

1995年初，麥覺(jué)理銀行在上海以25萬(wàn)美元注冊(cè)成立麥覺(jué)理管理咨詢(xún)（上海）有限公司，并與中國(guó)建行達(dá)成協(xié)議，從事房屋貸款前服務(wù)和產(chǎn)權(quán)登記服務(wù)業(yè)務(wù)，并成為首家經(jīng)營(yíng)此項(xiàng)業(yè)務(wù)的外資獨(dú)資公司。雙方達(dá)成協(xié)議，由麥覺(jué)理銀行提供房貸證券化方面的經(jīng)驗(yàn)，充當(dāng)售房中介，并根據(jù)建行的個(gè)人住房貸款審核標(biāo)準(zhǔn)來(lái)收集核實(shí)貸款申請(qǐng)材料，從事房屋低壓貸款登記等貸后服務(wù)等。而建行參照麥覺(jué)理銀行進(jìn)行房貸證券化的做法，在國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)發(fā)行債券募集建房資金。由于雙方的良好合作，以及上海住房市場(chǎng)興旺，第一期3000套低造價(jià)住宅很快就銷(xiāo)售完畢。這一成功，激勵(lì)麥覺(jué)理再準(zhǔn)備與建行合作繼續(xù)通過(guò)房貸證券化集資，興建第二期甚至第三期住房。

此外，麥覺(jué)理最近還準(zhǔn)備與SchrodersAsiaPropertiesLP地產(chǎn)公司簽訂諒解備忘錄，合資組建一個(gè)專(zhuān)門(mén)在上海開(kāi)發(fā)住宅房的基金管理企業(yè)，運(yùn)用上述方式，目標(biāo)在今后5至10年內(nèi)開(kāi)發(fā)將近10個(gè)項(xiàng)目，共6000套公寓。麥覺(jué)理還與安保henderson環(huán)球基金合作，在中國(guó)證券市場(chǎng)集資，興建上海澳麗花苑公寓住宅，并由麥覺(jué)理進(jìn)行項(xiàng)目管理。

目前澳大利亞基金在中國(guó)開(kāi)展的業(yè)務(wù)與其在世界其他地區(qū)開(kāi)展的投資業(yè)務(wù)有很大不同。

澳大利亞基金對(duì)海外有形資產(chǎn)投資的通常做法是直接投資并控股一家或幾家本地企業(yè)，獲得該企業(yè)對(duì)某一項(xiàng)目，如房地產(chǎn)或基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的獨(dú)家開(kāi)發(fā)與經(jīng)營(yíng)權(quán)，之后在當(dāng)?shù)刈C券市場(chǎng)發(fā)行債券籌集項(xiàng)目資本。通過(guò)項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)償還集資成本并獲得利潤(rùn)。

例如麥覺(jué)理基建（MIG）最近在美國(guó)投資興建的收費(fèi)公路項(xiàng)目就是這種類(lèi)型。麥覺(jué)理基建直接投資5480萬(wàn)美元收購(gòu)美國(guó)圣地亞哥高速公司伙伴集團(tuán)81.6%的股份，特許獨(dú)家開(kāi)發(fā)造價(jià)5.8億美元的SR125號(hào)高速收費(fèi)公路。麥覺(jué)理基建于今年3月在美國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)行首期債券，用于工程的前期費(fèi)用及營(yíng)運(yùn)開(kāi)支。2006年將發(fā)行第二期債券籌措剩余工程資金。該收費(fèi)公路工程是麥覺(jué)理首次涉足美國(guó)市場(chǎng)，其投資方式在澳大利亞基金海外投資中比較典型。

可以看出，麥覺(jué)理在中國(guó)和美國(guó)等國(guó)家的投資有共同之處，但也有差別。由于中國(guó)投資證券市場(chǎng)、人民幣本幣業(yè)務(wù)未向外資銀行、保險(xiǎn)公司開(kāi)放，因此外資尚無(wú)法在中國(guó)資本市場(chǎng)從事發(fā)行債券為項(xiàng)目集資的業(yè)務(wù)，從而也不可能進(jìn)行項(xiàng)目的直接經(jīng)營(yíng)管理。

澳大利亞管理基金是世界上最大的基金之一，也是亞太地區(qū)僅次于日本最大的基金來(lái)源。由于澳大利亞政府實(shí)行的強(qiáng)制養(yǎng)老金制度，使澳大利亞基金在近期的增長(zhǎng)率之快，在世界上也屬罕見(jiàn)。預(yù)計(jì)至2010年澳大利亞管理基金的規(guī)模將達(dá)到15000億澳元，也就是說(shuō)在現(xiàn)有基礎(chǔ)上將翻一番。隨著基金規(guī)模的增長(zhǎng)，澳基金對(duì)海外投資也將呈不斷增長(zhǎng)之勢(shì)。

海外投資必然要考慮投資對(duì)象國(guó)政治經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性，對(duì)于基金種特殊方式的投資，除上述因素以外，以下兩個(gè)要素十分關(guān)鍵。

第一，所在國(guó)的法律與金融監(jiān)管體系是否健全并與國(guó)際慣例接軌；

第二，所在國(guó)金融信息的公開(kāi)性及與投資國(guó)金融合作的密切程度，比如所在國(guó)對(duì)投資公司所需要的銀行系統(tǒng)資料進(jìn)行保密，而且相關(guān)法律措施不健全，將使投資商無(wú)法進(jìn)行合理索賠，勢(shì)必造成投資者望而卻步。

目前澳大利亞依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)世界30個(gè)主要金融交易中心和37個(gè)次中心進(jìn)行了評(píng)估，并按適宜投資的程度，將這些中心分為三大類(lèi)。

第一類(lèi)是具有良好法律保障和行為規(guī)范的國(guó)家和地區(qū)，其中包括中國(guó)香港特別行政區(qū)；第二類(lèi)是比較滿(mǎn)意的有9個(gè)，包括中國(guó)澳門(mén)特別行政區(qū)。

排在這兩類(lèi)之后的有40個(gè)。澳大利亞明確提出對(duì)第二類(lèi)和第三類(lèi)地區(qū)進(jìn)行基金投資需要采取審慎的策略。

目前中國(guó)沒(méi)有排在第一類(lèi)國(guó)家和地區(qū)之內(nèi)，因此澳大利亞基金大舉投資中國(guó)尚有困難。然而這并非說(shuō)明澳大利亞基金對(duì)中國(guó)沒(méi)有興趣，恰恰相反，近年來(lái)澳大利亞一些大銀團(tuán)、保險(xiǎn)公司紛紛表現(xiàn)出愿意來(lái)華投資的熱情有的還在中國(guó)設(shè)立了分支機(jī)構(gòu)或代表處。

例如澳國(guó)民銀行、西太銀行、澳新銀行、聯(lián)邦銀行、安保集團(tuán)、邦聯(lián)集團(tuán)等澳大利亞的大型金融機(jī)構(gòu)均表示希望大力開(kāi)拓中國(guó)市場(chǎng)，而這些金融機(jī)構(gòu)每家都掌管著數(shù)百億澳元的管理基金。如果我們能夠積極、有效、合理地利用這筆資金無(wú)疑將成為中國(guó)利用澳大利亞投資新的增長(zhǎng)點(diǎn)。