市場(chǎng)期貨精選(九篇)

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第1篇：市場(chǎng)期貨范文

關(guān)鍵詞：小麥期貨市場(chǎng)；流動(dòng)性；波動(dòng)性

1期貨市場(chǎng)流動(dòng)性

《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》對(duì)資產(chǎn)的流動(dòng)性做了如下描述：(1)交易者維持其活動(dòng)所需要的運(yùn)營資產(chǎn)；(2)為了對(duì)經(jīng)濟(jì)沖擊中難以預(yù)見的變動(dòng)保持靈活反應(yīng)而持有的儲(chǔ)備資產(chǎn)；(3)為了獲取收人而持有的投資資產(chǎn)。

迄今為止，對(duì)于期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的含義，理論界一直沒有一個(gè)權(quán)威或公認(rèn)的定義。JoostM.E.Pennings和RaymondM.L.euthold(1998)研究商品期貨合約的成熟度時(shí)，對(duì)于期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性作了明確的解釋，如果交易者或者參與者可以迅速地買賣期貨合約并且他們的交易對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格幾乎沒有影響，那么該市場(chǎng)就是富有流動(dòng)性的。

對(duì)于期貨市場(chǎng)而言，流動(dòng)性是交易制度設(shè)計(jì)和合約設(shè)計(jì)的主要目標(biāo)之一，也是考察市場(chǎng)效率和功能發(fā)揮的主要指標(biāo)。一個(gè)具有較好流動(dòng)性的期貨市場(chǎng)，應(yīng)具有較低的交易成本和較快的指令執(zhí)行速度，并且能迅速平復(fù)大額交易對(duì)期貨合約價(jià)格的沖擊。在衡量市場(chǎng)流動(dòng)性時(shí)，一般從以下四個(gè)方面進(jìn)行考慮：①寬度，寬度指標(biāo)從價(jià)格方面衡量市場(chǎng)流動(dòng)性，反映了市場(chǎng)參與者的交易成本，市場(chǎng)參與者更愿意交易成本低廉的資產(chǎn)，主要有買賣價(jià)差、價(jià)格改善指標(biāo)、方差比率等指標(biāo)；②深度，是指在不改變市場(chǎng)價(jià)格的情況下可能的交易量，主要包括報(bào)價(jià)深度、成交深度、成交量、持倉量等指標(biāo)；③速度，從即時(shí)性角度定義流動(dòng)性，主要包括交易執(zhí)行的等待時(shí)間、成交頻率等指標(biāo)；④彈性，指由于非對(duì)稱信息驅(qū)動(dòng)的交易引起的價(jià)格波動(dòng)回歸均衡價(jià)格的速度，彈性越大流動(dòng)性越好，同時(shí)也說明市場(chǎng)的效率越高。

2期貨市場(chǎng)波動(dòng)性

波動(dòng)性作為衡量證券市場(chǎng)發(fā)展的重要指標(biāo)，體現(xiàn)了證券市場(chǎng)的質(zhì)量和效率。首先，波動(dòng)性是反映市場(chǎng)穩(wěn)健性最直觀、簡(jiǎn)潔和綜合的指標(biāo)，通過對(duì)波動(dòng)性的分析可以描述證券市場(chǎng)運(yùn)行的整體情況;其次，波動(dòng)性與市場(chǎng)有效性緊密聯(lián)系；最后，波動(dòng)性是影響證券市場(chǎng)發(fā)展水平的重要因素之一。

為了得到每日價(jià)格的波動(dòng)情況，人們采取了很多種估計(jì)的方法，下面介紹三種最為常用的方法。

2.1Schwert波動(dòng)估計(jì)方程

該估計(jì)方程是Schwert(1990)首先提出的，得到的是觀測(cè)變量的無偏條件標(biāo)準(zhǔn)差。該方法包括兩個(gè)迭代方程：

其中Rt表示t時(shí)刻的回報(bào)；Dkt代表四個(gè)虛擬變量；Ut表示方程2的非預(yù)期回報(bào)；表示t時(shí)刻回報(bào)的條件波動(dòng)；Rt-j表示滯后j期的回報(bào)，引入該項(xiàng)是考慮了預(yù)期回報(bào)的短期漂移。該方一程捕捉了回報(bào)和波動(dòng)之間的非對(duì)稱關(guān)系。

2.2GARCH方程

第二種估計(jì)每日波動(dòng)性的方法是Bollerslevs(1986)提出的廣義自回歸條件異方差(GeneralizedAutoregressiveConditionalHeteroskedasticity，這就是人們熟悉并普遍采用GARCH模型。這種方法將誤差項(xiàng)的條件方差作為滯后平方殘差和滯后條件方差殘差的線形函數(shù)。GARCH（1，1）的基本形式為：

2.3Garman-Klass估計(jì)方程

上面兩種估計(jì)波動(dòng)的方法僅僅考慮了每日價(jià)格的回報(bào)而沒有考慮每日日內(nèi)價(jià)格的變化，Garman和Klass(1980)提出了一種新的估計(jì)方法，該方法考慮了日內(nèi)價(jià)格的變化，并且克服了波動(dòng)之間的不可比性。該方程(簡(jiǎn)稱GK方程，以下同)如下：

3鄭州小麥期貨市場(chǎng)指標(biāo)選取與數(shù)據(jù)描述

3.1指標(biāo)的選取

本文認(rèn)為對(duì)期貨市場(chǎng)流動(dòng)性的認(rèn)識(shí)，要從宏觀和微觀兩個(gè)層次上認(rèn)識(shí)。流動(dòng)性在宏觀上表示為市場(chǎng)交易活躍程度，在微觀上則是及時(shí)的、低成本交易的能力。因此，需要對(duì)流動(dòng)性指標(biāo)分別從宏觀和微觀兩方面選取。根據(jù)鄭州小麥期貨市場(chǎng)交易的特點(diǎn)，本文選取日交易量和日流動(dòng)性比率作為測(cè)度期貨市場(chǎng)日流動(dòng)性的指標(biāo)。交易量衡量宏觀上市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，而流動(dòng)性比率則測(cè)度微觀層次上市場(chǎng)交易的能力，反映交易成本、等待時(shí)間和交易價(jià)格的變化程度。波動(dòng)性指標(biāo)則采用GK方程所決定的波動(dòng)估計(jì)量。

3.2數(shù)據(jù)描述

由于小麥期貨合約一般跨度為一年，且交割月份為奇數(shù)月份，它不像股票市場(chǎng)有連續(xù)價(jià)格，因此為反映期貨市場(chǎng)價(jià)格和交易量的連續(xù)走勢(shì)，一般做法是選取最近期月份的期貨合約每天的收盤價(jià)格和對(duì)應(yīng)的交易量序列作為代表，在最近期期貨合約進(jìn)入交割月后，選擇下個(gè)最近期月份的期貨合約作為代表，這樣做的目的是為了克服交割月交易量較小，價(jià)格波動(dòng)不穩(wěn)定的缺點(diǎn)。但是中國期貨市場(chǎng)的合約往往提前3到5個(gè)月就開始活躍，因此本文對(duì)合約的選取進(jìn)行了調(diào)整，調(diào)整的辦法是將從現(xiàn)貨月起選取3到5個(gè)月期貨合約中最活躍的一個(gè)合約作為代表合約，表示當(dāng)月期貨市場(chǎng)的總體狀況，這樣就保證價(jià)格反映的是市場(chǎng)的理性價(jià)格。本文所采取的樣本數(shù)據(jù)時(shí)間跨度為2005年5月10日-2006年12月21日，共402個(gè)交易日，總樣本容量為402。

4流動(dòng)性與波動(dòng)性的實(shí)證檢驗(yàn)

4.1交易量與波動(dòng)性的關(guān)系

首先檢驗(yàn)交易量與波動(dòng)率的關(guān)系，對(duì)交易量與波動(dòng)率建立一元線性回歸方程：

變量系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)誤差t-統(tǒng)計(jì)量P值

可以看出，交易量與波動(dòng)率之間有顯著的線性關(guān)系，且系數(shù)為正。說明以交易量為指標(biāo)的宏觀流動(dòng)性水平是與價(jià)格波動(dòng)是正相關(guān)的。二者的簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)大小為0.4152，也證實(shí)二者存在著較為明顯的線性正相關(guān)關(guān)系。

4.2波動(dòng)性比率與波動(dòng)性的關(guān)系

本文日流動(dòng)性的微觀指標(biāo)采用的是流動(dòng)性比率，該指標(biāo)較之交易量更能綜合反映市場(chǎng)日流動(dòng)性的總體特征。通過計(jì)算，流動(dòng)性比率與波動(dòng)性的相關(guān)系數(shù)為-0.4708，說明市場(chǎng)日流動(dòng)性與日波動(dòng)性的有很弱的負(fù)相關(guān)。通過建立如下簡(jiǎn)單回歸模型：

得到的系數(shù)β的t統(tǒng)計(jì)量?jī)H為-1.913377，而且p值為0.0559，說明在5%的置信水平上，不能認(rèn)為二者有任何關(guān)系。因此從流動(dòng)性的微觀表述來看，小麥期貨的日流動(dòng)性與日波動(dòng)性并沒有很大的關(guān)系。

4.3預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率的關(guān)系

由于預(yù)期交易量反映了流動(dòng)易者的交易情況，因此本文進(jìn)一步考察預(yù)期交易量和非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率的關(guān)系，以檢驗(yàn)是否預(yù)期是否預(yù)期交易量可以作為微觀流動(dòng)性的指標(biāo)。建立如下方程：

由表3可以看出，預(yù)期交易量的系數(shù)α遠(yuǎn)遠(yuǎn)比非預(yù)期交易量的系數(shù)要大，幾乎大了9倍，且α的系數(shù)為負(fù)，說明預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率存在很強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而非預(yù)期交易量與流動(dòng)性比率則不存在這種關(guān)系。由于流動(dòng)性比率越大流動(dòng)性越小，因此，預(yù)期交易量越大，代表了市場(chǎng)微觀流動(dòng)性越強(qiáng)。同時(shí)進(jìn)一步說明了預(yù)期交易量是流動(dòng)易者進(jìn)行交易的結(jié)果。而非預(yù)期交易量由于與流動(dòng)性比率不相關(guān)，且與波動(dòng)率的相關(guān)程度很高，因此可以認(rèn)為該指標(biāo)反映了市場(chǎng)中趨勢(shì)型交易者(或噪聲交易者)交易的情況。

5結(jié)論

通過對(duì)日交易量和流動(dòng)性比率與價(jià)格波動(dòng)的關(guān)系檢驗(yàn)，得到以下結(jié)論：

（1）本文分別從宏觀和微觀角度考慮流動(dòng)性，微觀上流動(dòng)性的指標(biāo)流動(dòng)性比率與日波動(dòng)性沒有顯著關(guān)系，因此微觀角度上可以認(rèn)為小麥期貨市場(chǎng)的日流動(dòng)性與日波動(dòng)性無關(guān)；而交易量代表了宏觀上小麥期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性水平，從這個(gè)意義上看，交易量與波動(dòng)性呈顯著的正相關(guān)，因此可以認(rèn)為流動(dòng)性與波動(dòng)有正相關(guān)關(guān)系。

（2）將交易量分成預(yù)期和非預(yù)期交易量后，發(fā)現(xiàn)非預(yù)期交易量對(duì)波動(dòng)的解釋能力是預(yù)期交易量的2倍，說明非預(yù)期交易量與波動(dòng)的正相關(guān)性更強(qiáng)，支持了以前的研究結(jié)果，但與前人的研究結(jié)果非預(yù)期交易量是預(yù)期交易量10倍左右不同的是，小麥期貨市場(chǎng)的信息交易量并不處于一個(gè)很高的比例。對(duì)非預(yù)期交易量和預(yù)期交易量分別與日波動(dòng)率作相關(guān)性檢驗(yàn)，也支持非預(yù)期交易量與波動(dòng)性相關(guān)程度更大的結(jié)論。

（3）通過對(duì)交易量的分析，說明小麥期貨市場(chǎng)中存在著流動(dòng)易者和噪聲交易者兩種交易者。其中噪聲交易者的交易雖然增加了交易量，但這種交易量的增加同時(shí)伴隨了市場(chǎng)波動(dòng)增加，從微觀角度看，市場(chǎng)流動(dòng)性并沒有得到提高。相對(duì)于非預(yù)期交易量，預(yù)期交易量與波動(dòng)的關(guān)系較小，這個(gè)結(jié)果支持了預(yù)期交易量作為流動(dòng)易量的科學(xué)性，可以認(rèn)為如果以交易量作為微觀流動(dòng)性的指標(biāo)，則預(yù)期交易量更為適合。

參考文獻(xiàn)

［1］劉曉雪.我國期貨市場(chǎng)流動(dòng)性實(shí)證研究［J］.首都經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)學(xué)報(bào)，2006，（3）：83-87.

［2］王乃生.上海期貨市場(chǎng)流動(dòng)性研究［J］.證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2004，（8）.

第2篇：市場(chǎng)期貨范文

我國期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了超常規(guī)發(fā)展的初創(chuàng)期，也經(jīng)歷了問題迭出的整頓期，但相較于國外市場(chǎng)而言國內(nèi)市場(chǎng)還是一個(gè)新興的市場(chǎng)。我國期貨市場(chǎng)的成長(zhǎng)具有明顯的超常規(guī)發(fā)展特征。從時(shí)間跨度來看，在十余年的時(shí)間里，我國期貨市場(chǎng)跨越西方期貨市場(chǎng)百年發(fā)展歷程，呈現(xiàn)出跳躍式發(fā)展態(tài)勢(shì)。期貨市場(chǎng)的超常規(guī)發(fā)展一方面迅速彌補(bǔ)了我國傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)體制的缺陷，利用“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”進(jìn)行跳躍式發(fā)展；另一方面也為我國期貨市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展帶來了潛在的隱憂。

此外，政府推動(dòng)是我國期貨市場(chǎng)成長(zhǎng)的又一顯著特征。與美國和其他國家由現(xiàn)貨交易商和行業(yè)協(xié)會(huì)自發(fā)組織建立期貨交易所的模式不同，我國期貨市場(chǎng)的建立是國家高層管理機(jī)構(gòu)從建立市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和解決經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程所存在的實(shí)際問題出發(fā)，由上至下地推動(dòng)期貨市場(chǎng)的組建與發(fā)展。政府出面組建期貨市場(chǎng)，有助于節(jié)約組織成本，但也極易助長(zhǎng)政府對(duì)期貨市場(chǎng)不應(yīng)有的行政干預(yù)，從而使我國期貨市場(chǎng)呈現(xiàn)較強(qiáng)的行政性特征。

我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過近年來的治理與整頓逐步進(jìn)入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，取得了令人矚目的成就。期貨市場(chǎng)硬件設(shè)施實(shí)現(xiàn)了現(xiàn)代化，期貨市場(chǎng)軟件設(shè)施日趨完善。形成了以期貨交易所為核心的較為規(guī)范的市場(chǎng)組織體系。經(jīng)過十余年的試點(diǎn)與發(fā)展，尤其是經(jīng)過1994年以來的清理整頓，我國的期貨市場(chǎng)由分散建設(shè)逐步趨向集中規(guī)范，初步形成了一個(gè)比較完整的期貨市場(chǎng)組織體系。在這個(gè)體系中，期貨交易所是核心，已上市期貨品種的交易基本穩(wěn)定，由期貨經(jīng)紀(jì)公司會(huì)員形成的網(wǎng)絡(luò)基本可以覆蓋整個(gè)市場(chǎng)。

2我國期貨市場(chǎng)存在的主要問題

在我國期貨市場(chǎng)組織機(jī)制正步上日趨完善軌道，我國期貨市場(chǎng)的固有功能亦得以發(fā)揮。但其間也存在很多問題，限制了我國期貨市場(chǎng)的正常發(fā)展。

2.1交易品種不足。

期貨品種是期貨市場(chǎng)生存和發(fā)展的根本資源，期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮只有依托于期貨市場(chǎng)交易才能展開。品種稀缺不僅影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也會(huì)使交易所缺乏競(jìng)爭(zhēng)力、走向邊緣化。長(zhǎng)期以來我國期貨品種稀少已經(jīng)成為期貨市場(chǎng)功能發(fā)展的障礙。目前，我國經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)的批準(zhǔn)，可以上市交易的期貨商品有以下種類。①上海期貨交易所：銅、鋁、鋅、天然橡膠、燃油、黃金、鋼材期貨。②大連商品交易所：大豆、豆粕、豆油、塑料、棕櫚油、玉米、pvc期貨（聚氯乙烯）。③鄭州商品交易所：小麥、棉花、白糖、pta（精對(duì)苯二甲酸）、菜籽油、稻谷期貨。

品種需求不僅來自實(shí)體企業(yè)，也來自市場(chǎng)投資者。作為我國金融市場(chǎng)的重要組成部分，期貨市場(chǎng)理應(yīng)成為投資資金的重要選擇。但事實(shí)上，資金并未得到分流。主要原因就是期貨品種太少，而且結(jié)構(gòu)不合理。除了部分農(nóng)產(chǎn)品和原材料期貨品種外，占全球市場(chǎng)80%的金融期貨在我國還是一個(gè)空白；為期貨投資套期保值、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的期權(quán)產(chǎn)品，更屬空白；就連國際期貨市場(chǎng)占交易份額大頭的原油期貨，至今未能推出。

目前的期貨品種，上市程序較為復(fù)雜，在一定程度上成為制約期貨創(chuàng)新的關(guān)鍵。只有改革調(diào)整現(xiàn)有期貨品種上市制度，積極鼓勵(lì)期貨品種創(chuàng)新，才能推動(dòng)市場(chǎng)發(fā)展。

2.2投機(jī)成分過重。

目前在我們的市場(chǎng)上，大部分的市場(chǎng)參與者在交易的過程中，投機(jī)的心理往往占了上風(fēng)。甚至在需要參與市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)中，也有不少做投機(jī)交易的，比如有些糧油加工企業(yè)在期貨市場(chǎng)上卻成為了空方的大戶等等。在這種情況下對(duì)價(jià)格的炒作便成了唯一的主題。根據(jù)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的分析，期貨市場(chǎng)是屬于“不完全市場(chǎng)”的范疇。在這種市場(chǎng)，商品價(jià)格的高低在很大程度上取決于買賣雙方對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期，而遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離了這種商品的現(xiàn)時(shí)基礎(chǔ)價(jià)值，從而可能導(dǎo)致了價(jià)格“越買越貴”或“越拋越跌”的正反饋循環(huán)。在這種情況下就很容易出現(xiàn)價(jià)格往極端發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。而正因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)品種少，不僅使大量需要規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)沒有適合的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避場(chǎng)所，也成了不理性投機(jī)的根源。

2.3市場(chǎng)參與者不夠成熟。

由于目前我國的專業(yè)投資管理公司和專業(yè)的經(jīng)紀(jì)人隊(duì)伍還沒有建立和規(guī)范起來，所以實(shí)際的投資大部分還得依靠投資者自己來完成，其投資行為必然具有很大的盲目性。中國在進(jìn)入WTO后國際貿(mào)易總量已經(jīng)上升到全球前列，作為發(fā)展最快的經(jīng)濟(jì)實(shí)體，中國的國際貿(mào)易總量不斷上升，對(duì)大宗原材料如石油，鋼鐵，有色金融的需求量也猛增，這勢(shì)必對(duì)這些商品的價(jià)格產(chǎn)生巨大影響。這些商品在國際市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)也會(huì)給中國的企業(yè)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)，因此，使用國際金融市場(chǎng)上的衍生金融工具規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是這些企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理不可或缺的有效手段。但是，這是一項(xiàng)專業(yè)性極高的工作，必須具備一支高水平、有經(jīng)驗(yàn)的從業(yè)團(tuán)隊(duì)及管理人員隊(duì)伍。如果這些高素質(zhì)的人員不到位，缺乏有效的風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)控機(jī)制，不但不能規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，反而會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)的暴露，造成巨額損失。

2.4期貨市場(chǎng)的弱有效性。

目前我國的市場(chǎng)還是一個(gè)弱有效的市場(chǎng)，由于信息的不透明，將使市場(chǎng)的參與者不得不支付更高的社會(huì)交易成本，這樣就降低了期貨市場(chǎng)這個(gè)經(jīng)濟(jì)體系的運(yùn)行效率。期貨交易是一種特殊的商品交易，他具備回避風(fēng)險(xiǎn)及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場(chǎng)的健康發(fā)展，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的繁榮和現(xiàn)貨市場(chǎng)的穩(wěn)定。期貨交易所是期貨交易的唯一場(chǎng)所，它的規(guī)范運(yùn)作是保障期貨交易順利完成的關(guān)鍵。

3我國期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿头较?/p>

3.1我國期貨市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿?/p>

隨著我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)發(fā)展步伐的加快，在國際市場(chǎng)的影響越來越重要，我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展?jié)摿Σ豢晒懒俊?/p>

3.1.1我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

我國已經(jīng)成為世界許多大宗商品的集散地，在全球經(jīng)濟(jì)中扮演著越來越重要的角色。但由于目前國內(nèi)期貨市場(chǎng)還處于初步發(fā)展階段，國內(nèi)相關(guān)商品價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能是在國外相關(guān)期貨市場(chǎng)的帶動(dòng)下完成的。當(dāng)我們?cè)谫徣氪笞谏唐窌r(shí)，定價(jià)權(quán)卻掌握在國外政府或賣方手里。這是非常不合理的，不僅損害了我國相關(guān)企業(yè)的利益，也使得我國在國際經(jīng)濟(jì)舞臺(tái)的地位降低。從發(fā)展的角度看，我國大規(guī)模發(fā)展商品期貨市場(chǎng)的潛力與需求是巨大的。

3.1.2我國發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)的潛力與需求巨大。

期貨市場(chǎng)的最終發(fā)展離不開金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展。隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展以及我國金融體系的改革，單一的市場(chǎng)交易模式已經(jīng)無法滿足控制風(fēng)險(xiǎn)的要求，越來越多的專業(yè)型投資機(jī)構(gòu)呼喚對(duì)沖機(jī)制的形成。

3.1.3維護(hù)國家利益要求大力發(fā)展我國期貨市場(chǎng)。

由于期貨市場(chǎng)與國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展息息相關(guān)，在國際經(jīng)貿(mào)往來中發(fā)揮重要作用。在我國，盡管許多的商品在國際市場(chǎng)也處于舉足輕重的地位，但由于我們期貨市場(chǎng)的價(jià)格功能在國際市場(chǎng)還沒有得到充分發(fā)揮，很多情況下必須參照美國以及其他國家的產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行交易，每年不僅使國家損失大量外匯，也使得商品競(jìng)爭(zhēng)能力下降。從維護(hù)國家經(jīng)濟(jì)利益的需求考慮，我們也必須發(fā)展我國期貨市場(chǎng)。

3.2我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展方向

3.2.1期貨市場(chǎng)各個(gè)組成部分的創(chuàng)新功能將得到加強(qiáng)。

期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生、發(fā)展與創(chuàng)新密不可分，我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展也必然在創(chuàng)新中不斷前進(jìn)。隨著我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展，新品種將不斷被開發(fā)，各個(gè)交易所在自身核心品種的研究和創(chuàng)新方面也會(huì)不斷努力，并設(shè)計(jì)出適應(yīng)市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。完善我國期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和定價(jià)功能，應(yīng)該做到：第

一、加快更多交易品種的上市交易，并且設(shè)置更加合理的交易合約的交易規(guī)則；第

二、倡導(dǎo)價(jià)值投資和套期保值觀念，多投資者進(jìn)行投資者再教育，使其更加理性的看待市場(chǎng)并從學(xué)習(xí)中成熟自己的交易習(xí)慣。第

三、加大國家相關(guān)交易機(jī)制的研究投入，多向西方發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)有關(guān)期權(quán)、套保的經(jīng)驗(yàn)，避免再出現(xiàn)如國有航空公司在燃油套保上的簡(jiǎn)單性操作。第

四、加強(qiáng)相關(guān)監(jiān)管機(jī)制的監(jiān)管力度，對(duì)于即時(shí)信息的披露制度要做到客觀公正。

3.2.2我國市場(chǎng)化體系逐步完善。

期貨市場(chǎng)擴(kuò)容，需要完備的市場(chǎng)監(jiān)管體系、健全的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。管理層應(yīng)將新品種開發(fā)和審批放到交易所，以市場(chǎng)化思路來調(diào)整期貨品種上市程序，讓市場(chǎng)來做主。

期貨市場(chǎng)的監(jiān)管原則是實(shí)施監(jiān)管的依據(jù)，也是監(jiān)管目的的具體化，是由監(jiān)管目的（保證市場(chǎng)的有效性、保護(hù)投資者利益、控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)）決定的。所以必須堅(jiān)持六點(diǎn)原則：

（1）充分競(jìng)爭(zhēng)原則。充分競(jìng)爭(zhēng)指的是信息充分性、較低的市場(chǎng)進(jìn)入與退出成本、大量較小的投資者。這要求建立完善的信息披露制度，增加市場(chǎng)運(yùn)作透明度，防止和制止壟斷與操作市場(chǎng)行為，保證市場(chǎng)的充分競(jìng)爭(zhēng)。

（2）規(guī)范性原則。這主要是指完善制度，監(jiān)管應(yīng)該是在完善的制度框架下進(jìn)行，包括法律、法規(guī)這些正式的制度安排，也包括非正式的章程、公約、道德準(zhǔn)則等。完善的制度能夠保證市場(chǎng)的完備性和投資者對(duì)市場(chǎng)的信心，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本。

（3）安全性原則。期貨市場(chǎng)是杠桿性及風(fēng)險(xiǎn)集中性，使得安全性成為監(jiān)管的重要原則。

（4）穩(wěn)定性原則。穩(wěn)定性原則指期貨市場(chǎng)監(jiān)管要保證市場(chǎng)運(yùn)作的穩(wěn)定性和監(jiān)管政策的連續(xù)性。保證市場(chǎng)的穩(wěn)定性主要是合約內(nèi)容、交易交割規(guī)則保持穩(wěn)定性，不能朝令夕改，認(rèn)為加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，造成市場(chǎng)秩序混亂和是投資者無所適從。而監(jiān)管政策的連續(xù)性則依賴于法律法規(guī)等制度的完善健全，唯有如此，才能體現(xiàn)監(jiān)管的嚴(yán)肅性，而不能隨市場(chǎng)的變動(dòng)隨意變更監(jiān)管的制度措施。

第3篇：市場(chǎng)期貨范文

關(guān)鍵詞：國債；國債期貨；監(jiān)管

1引言

我國國債期貨市場(chǎng)關(guān)閉至今已有10多年，這段期間我國金融市場(chǎng)環(huán)境已今非昔比。近年來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)處于高增長(zhǎng)良好運(yùn)行狀態(tài)，作為國債期貨市場(chǎng)依托的國債現(xiàn)貨市場(chǎng)也得到長(zhǎng)足發(fā)展，加之保值國債的取消以及國債市場(chǎng)的規(guī)范管理，這些都為恢復(fù)國債期貨市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。重建我國國債期貨市場(chǎng)已成為學(xué)術(shù)界較為關(guān)注的重點(diǎn)。目前股指期貨的研發(fā)工作已經(jīng)接近尾聲，估計(jì)于2007年11月將會(huì)上市交易。

目前國內(nèi)已經(jīng)有不少學(xué)者在利率期貨方面以及金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)方面做了很多研究工作。鮑建平、楊建明（2004）在《利率期貨交易對(duì)債券現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)的影響分析》中就通過分析期貨交易機(jī)制來闡述利率期貨交易的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，從而給出利率期貨交易的必要性。高偉（2004）在《恢復(fù)國債期貨規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)》中分析了我國恢復(fù)國債期貨的必要性，國債期貨試點(diǎn)失敗的原因，目前發(fā)展國債期貨的宏觀、微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，選擇在期交易所發(fā)展國債期貨的原因，以及下一步恢復(fù)國債期貨應(yīng)注意的問題。

2重建我國國債期貨市場(chǎng)的必要性

(1)國債利率市場(chǎng)化改革需要國債期貨交易作為規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的工具以及形成完整的利率體系。國債利率市場(chǎng)化是指國債發(fā)行利率市場(chǎng)化。在國債利率市場(chǎng)化的條件下，一級(jí)自營商承銷國債后都面臨分銷、零售完畢期間利率以及價(jià)格變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。由于承銷量大，利率或發(fā)行價(jià)格稍微有一點(diǎn)變動(dòng)，一級(jí)自營商蒙受的損失就非常大。為了避免損失，需要在期貨市場(chǎng)上買賣國債期貨合約予以套期保值。因此，國債期貨交易是國債利率市場(chǎng)化改革順利進(jìn)行的必要保證。此外，國債期貨作為一種利率期貨，其在交易過程中形成的收益率就是市場(chǎng)利率。不同期限的國債期貨，其收益率代表了不同期限的市場(chǎng)利率水平，從而形成了一個(gè)從短期到長(zhǎng)期的完整的利率體系，這為國債發(fā)行利率的確定提供了參考。

(2)國債期貨交易有利于二級(jí)市場(chǎng)的完善。首先，二級(jí)市場(chǎng)上國債流動(dòng)性的提高需要大力發(fā)展各種派生市場(chǎng)，國債期貨交易是派生市場(chǎng)中最主要的交易方式。這種具有杠桿作用的交易方式，能促進(jìn)國債現(xiàn)貨交易的活躍；其次，國債期貨市場(chǎng)是二級(jí)市場(chǎng)的內(nèi)在組織體系，其交易情況代表一國國債市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度。缺少國債期貨市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)將是殘缺的，也不能充分發(fā)揮作用。

(3)國債期貨交易有利于公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的操作。公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作順利開展的一個(gè)重要條件，就是具有運(yùn)轉(zhuǎn)良好的國債現(xiàn)貨市場(chǎng)和國債期貨市場(chǎng)相配合；否則，公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)的政策效果將無法實(shí)現(xiàn)。一方面，國債期貨市場(chǎng)形成的利率指標(biāo)體系可以為央行的公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作提供參照；另一方面，央行也可以直接在國債期貨市場(chǎng)上進(jìn)行操作，影響國債的收益率水平進(jìn)而影響利率，從而達(dá)到公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作的目標(biāo)。

3目前重建國債期貨面臨的主要問題

(1)國債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模過小，與期貨市場(chǎng)規(guī)模不相適應(yīng)。國債期貨的規(guī)模，應(yīng)與國債發(fā)行規(guī)模、可流通國債規(guī)模、現(xiàn)券交易規(guī)模相適應(yīng)。我國國債現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模過小，使國債期貨市場(chǎng)容量難以擴(kuò)大，市場(chǎng)容量小、現(xiàn)券短缺使國債期貨市場(chǎng)上空頭投機(jī)者經(jīng)常無法購入足夠的現(xiàn)券進(jìn)行交割，被迫斬倉認(rèn)賠。多頭常常利用這種不平等的優(yōu)勢(shì)大舉逼空。且我國的國債現(xiàn)貨還有不合理的期限結(jié)構(gòu)的缺點(diǎn)。合理的國債品種和期限結(jié)構(gòu)有利于國債期貨的交割，對(duì)國債期貨品種的開發(fā)十分有利。然而，我國發(fā)行的國債品種較為單一，種類少。而且國債的期限結(jié)構(gòu)也不合理，大多以短期國債為主，超過10年的國債非常的少。

(2)國債現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性不強(qiáng)。國債現(xiàn)貨市場(chǎng)的充分流動(dòng)性，能使國債期貨價(jià)格在較為合理的價(jià)位上波動(dòng)。有利于抑制國債期貨市場(chǎng)的過度投機(jī)。然而，在現(xiàn)行金融體制下，銀行間債券市場(chǎng)成為了國債發(fā)行與交易的主要場(chǎng)所。雖然國債的交易總量大、品種豐富，但是交易者的數(shù)量卻有限，且銀行間債券市場(chǎng)參與主體存在趨同性。因此，相對(duì)來講。銀行間債券市場(chǎng)的流通是受限的，流動(dòng)性差始終影響著國債現(xiàn)貨市場(chǎng)作用的充分發(fā)揮。

(3)利率的非市場(chǎng)化，使人為建立起來的國債期貨市場(chǎng)扭曲變形，難以形成真正意義上的國債期貨市場(chǎng)。長(zhǎng)期以來，我國利率水平、利率結(jié)構(gòu)均由中國人民銀行制定，并報(bào)經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行。存貸款利率水平穩(wěn)定，偶有調(diào)整幅度也不大。投資者在利率水平相對(duì)穩(wěn)定的金融環(huán)境中，套期保值的要求并不強(qiáng)烈，不需要利用國債期貨交易來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。而且，利率非市場(chǎng)化導(dǎo)致國債現(xiàn)貨的到期價(jià)格并不受期貨市場(chǎng)影響，也無法通過期貨價(jià)格去揭示未來的均衡價(jià)格。這樣，我國國債期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能也不存在。既然沒有了套期保值和價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，國債期貨也就只能作為一種投機(jī)手段了。4重建我國國債期貨市場(chǎng)的建議

(1)繼續(xù)增發(fā)國債，擴(kuò)大國債現(xiàn)貨規(guī)模。國債期貨交易需要以一定數(shù)量的國債現(xiàn)券為前提，只有現(xiàn)券數(shù)量足夠大，投資者才能形成普遍的保值需求，才能避免投機(jī)者利用證券供給的不足來操縱市場(chǎng)。因此，今后應(yīng)繼續(xù)擴(kuò)大國債的發(fā)行規(guī)模，增加國債供給。同時(shí)，注意調(diào)整國債的期限結(jié)構(gòu)。目前國債品種單一且期限較短，以三年和五年期的國債為主，十年期以上的國債很少。這種狀況不利于國債期貨合約的設(shè)計(jì)與交易。因?yàn)橐云谙掭^短的國債為標(biāo)的物的期貨合約，交易不久就因債券到期而下市，不利于期貨交易的連續(xù)進(jìn)行，投資者套期保值的愿望也不強(qiáng)烈。只有加大發(fā)行長(zhǎng)期國債的數(shù)量，并以此來設(shè)計(jì)國債期貨合約，才能改變這種狀況。

(2)改革國債利率形成機(jī)制，盡快實(shí)現(xiàn)利率市場(chǎng)化。國債期貨的交易對(duì)象是國債利率，其交易的主要目的是規(guī)避市場(chǎng)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。但我國目前每年國債發(fā)行的利率大都是比照同期銀行儲(chǔ)蓄存款利率來確定的固定利率。這種利率形成機(jī)制不利于國債期貨交易業(yè)務(wù)的發(fā)展。

(3)調(diào)整國債持有者結(jié)構(gòu)，積極培育機(jī)構(gòu)投資者。培育機(jī)構(gòu)投資者，一方面，有利于充分發(fā)揮國債期貨市場(chǎng)的基本功能。因?yàn)?，就我國情況來看，個(gè)人持有國債多數(shù)人是把它作為一種儲(chǔ)蓄手段。在這種動(dòng)機(jī)下，他們不怎么關(guān)心國債流通市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)，而是持有到期、套期保值對(duì)他們來說并不重要。而機(jī)構(gòu)投資者持有國債，由于其持有的數(shù)額大，國債價(jià)格波動(dòng)對(duì)其收益有很大影響。因此，他們對(duì)套期保值的需求強(qiáng)烈，參與套期保值的活動(dòng)也比較頻繁。另一方面，也有利于穩(wěn)定國債期貨市場(chǎng)，防止期貨市場(chǎng)過度投機(jī)。由于機(jī)構(gòu)投資者操作理智、穩(wěn)健，投資方向多元化，不盲目跟風(fēng)，因而對(duì)國債期貨市場(chǎng)的發(fā)展有穩(wěn)定作用。

參考文獻(xiàn)

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第4篇：市場(chǎng)期貨范文

我國國債期貨市場(chǎng)關(guān)閉至今已整十年，十年間我國金融市場(chǎng)環(huán)境已今非昔比。近年來，我國宏觀經(jīng)濟(jì)處于高增長(zhǎng)、低通脹的良好運(yùn)行狀態(tài)，作為國債期貨市場(chǎng)依托的國債現(xiàn)貨市場(chǎng)也得到長(zhǎng)足發(fā)展，加之保值國債的取消以及國債市場(chǎng)的規(guī)范管理，這些都為恢復(fù)國債期貨市場(chǎng)創(chuàng)造了條件。重建我國國債期貨市場(chǎng)已成為人們廣泛關(guān)注的話題。

一、歷史回顧

1992年12月28日，上海證券交易所率先允許證券自營商進(jìn)行國債期貨交易。1993年10月25日，國債期貨交易向社會(huì)公眾開放。1994年初至1995年初，國債期貨市場(chǎng)飛速發(fā)展，國債期貨交易場(chǎng)所從2家陡然增加到14家。由于股票市場(chǎng)的持續(xù)低迷以及鋼材、煤炭、食糖等大宗商品期貨品種相繼被暫停，大量資金涌人國債期貨市場(chǎng)，1994年全國國債期貨市場(chǎng)總成交金額竟高達(dá)28萬億元。在“3.27”國債期貨事件爆發(fā)前的數(shù)月中，已出現(xiàn)數(shù)家機(jī)構(gòu)聯(lián)手操縱上證所“314”國債期貨合約，致使其出現(xiàn)日價(jià)格波幅達(dá)3元的異常情況。1995年2月23日，財(cái)政部公布的1995年國債發(fā)行量被市場(chǎng)視為利多，加之“3.27”國債貼息消息日趨明朗，致使全圍各地國債期貨市場(chǎng)均出現(xiàn)向上突破的行情。上證所“3.27”合約空方主力在148.50價(jià)位封盤失敗，行情飆升后蓄意違規(guī)。16點(diǎn)22分，空方主力萬國證券公司大量透支，以近千萬手的巨量空單打壓，“3.27”合約價(jià)格瞬間暴跌3.8元。當(dāng)日開倉的多頭全線爆倉，造成了震驚全國的“327”國債期貨事件?！?.27”國債期貨事件之后，各交易所采取提高保證金比例、設(shè)置漲跌停板等措施以抑制國債期貨交易的過度投機(jī)但即便如此，國債期貨市場(chǎng)仍風(fēng)波不斷，5月10日又發(fā)生著名的“3.19”事件。1995年5月17日，鑒于中國當(dāng)時(shí)尚不具備開展國債期貨交易的基本條件，證監(jiān)會(huì)作出暫停國債期貨交易試點(diǎn)的決定。至此，中國第一個(gè)金融期貨品種宣告夭折。

二、經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

1、沒有市場(chǎng)化利率

國債期貨是規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。從國際慣例來看，國債利率市場(chǎng)化是國債期貨市場(chǎng)發(fā)展的必要條件。我國國債期貨推出期間利率一直由政府決定，國債利率以同期銀行儲(chǔ)蓄存款的利率水平為參照上浮一兩個(gè)百分點(diǎn)。國債期貨作為利率期貨的一種，沒有利率的自由變動(dòng)也就幾乎失去了其套期保值規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn)的功能，而當(dāng)時(shí)影響國債價(jià)格變化的主要因素為通貨膨脹和保值貼補(bǔ)，致使國債期市受政策、信息影響過大，加大了政策性風(fēng)險(xiǎn)，直接助長(zhǎng)了過度投機(jī)。保值貼補(bǔ)率和國債貼息政策就是導(dǎo)致“327”事件的重要根源。

2、沒有發(fā)達(dá)的國債現(xiàn)貨市場(chǎng)

從各國金融市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)律來看，應(yīng)先發(fā)展貨幣市場(chǎng)，在此基礎(chǔ)上再發(fā)展長(zhǎng)期資本市場(chǎng)。而中國證券市場(chǎng)是在貨幣市場(chǎng)沒有取得什么發(fā)展的條件下超前發(fā)展起來的。從市場(chǎng)容量來看，市場(chǎng)容量太小是當(dāng)時(shí)國債期貨市場(chǎng)的主要矛盾之一。表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是國債現(xiàn)券的總體規(guī)模太小，可以上市流通的債券數(shù)量太少，1994年和1995年國債發(fā)行總量不過一千多億，其中約3／4不可上市流通，這直接導(dǎo)致期貨市場(chǎng)可供交割量十分有限，致使“多逼空”不斷上演，助長(zhǎng)了投機(jī)行為；二是現(xiàn)貨市場(chǎng)債券期限結(jié)構(gòu)單一使得國債期貨市場(chǎng)產(chǎn)品品種缺乏，投資者難以通過合理搭配期限來降低風(fēng)險(xiǎn)。

3、沒有完善的監(jiān)管體制

“3.27”國債期貨風(fēng)波的產(chǎn)生雖有其突發(fā)性的“政策風(fēng)險(xiǎn)”因素，但各證券、期貨交易所資金保障系統(tǒng)和交易監(jiān)督管理系統(tǒng)的不健全也是“違規(guī)操作”得逞的原因。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)制的設(shè)計(jì)方面：其一，過低的保證金水平（2.5%）與國際通行標(biāo)準(zhǔn)相距甚遠(yuǎn)，甚至不如國內(nèi)當(dāng)時(shí)商品期貨的保證金水平，無疑成為國債期貨投機(jī)氣氛過濃的誘因。其二，上證所采用的是“逐日盯市”而非“逐筆盯市”的清算制度，也就是說，交易所是要用前一日的結(jié)算價(jià)格和靜態(tài)的保證金制度控制當(dāng)日的動(dòng)態(tài)價(jià)格波動(dòng)，這顯然是達(dá)不到監(jiān)管目的的，這使得“3.27”空方主力違規(guī)拋出千萬手合約的“瘋狂”行為得以實(shí)現(xiàn)。其三，沒有漲跌停板制度。漲跌停板制度是國際期貨界通行的制度，而“3.27”國債期貨風(fēng)波出現(xiàn)之時(shí)，當(dāng)時(shí)的上交所甚至沒有采取這種控制價(jià)格波動(dòng)的基本手段。

從當(dāng)時(shí)各方面情況來看，我國尚不具備開展國債期貨交易的基本條件。“3.27”事件后，盡管各方人士還在努力維持國債期貨市場(chǎng)，但市場(chǎng)規(guī)律是客觀的，國債期貨市場(chǎng)的暫時(shí)關(guān)閉是必然的選擇。

三、恢復(fù)和發(fā)展我國國債期貨市場(chǎng)的必要性與可行性

（一）必要性

l、國債期貨交易可以有效地管理利率風(fēng)險(xiǎn)，為我國國民經(jīng)濟(jì)體系提供利率風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和工具。隨著市場(chǎng)化改革和放松金融管制的要求，90年代中期以來中央銀行加快了推動(dòng)利率市場(chǎng)化的步伐，利率風(fēng)險(xiǎn)呈現(xiàn)出逐步擴(kuò)大的趨勢(shì)，市場(chǎng)主體對(duì)于利率風(fēng)險(xiǎn)管理及其工具的需求越來越強(qiáng)烈，而國債期貨正是利率風(fēng)險(xiǎn)管理地有效工具。

2、國債期貨交易能提升國債市場(chǎng)功能，促進(jìn)國債市場(chǎng)發(fā)展，完善我國金融市場(chǎng)體系。首先，國債期貨交易能顯著地提高國債市場(chǎng)的流動(dòng)性和透明度。流動(dòng)性不足是目前困擾國債市場(chǎng)地深層次原因之一，嚴(yán)重制約了國債市場(chǎng)功能的發(fā)揮。其次，國債期貨交易有助于培育機(jī)構(gòu)投資者和保護(hù)中小投資者利益。這是因?yàn)椋海?）培育機(jī)構(gòu)投資者需要豐富的投資品種和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制作為市場(chǎng)依據(jù)，恢復(fù)國債期貨交易可以為機(jī)構(gòu)投資者增加新的投資品種，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本，有利于組合投資，提高資金使用效率。（2）恢復(fù)國債期貨交易有利于減少市場(chǎng)操縱行為，形成比較公平的市場(chǎng)環(huán)境，真正體現(xiàn)“公平、公開、公正”的市場(chǎng)原則。

3、開展國債期貨交易能為我國利率市場(chǎng)化的最終實(shí)現(xiàn)創(chuàng)造條件。從理論上講，國債期貨交易要以利率市場(chǎng)化作為前提條件，但另一方面利率市場(chǎng)化又需要國債回購、期貨和期權(quán)市場(chǎng)作為配套的市場(chǎng)機(jī)制。由于國債利率是利率市場(chǎng)化的排頭兵，更需要國債期貨市場(chǎng)的起步和發(fā)展作為呼應(yīng)。

4、恢復(fù)和發(fā)展國債期貨交易是完善期貨市場(chǎng)，發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)和參與國際金融競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)實(shí)需要。發(fā)展金融衍生產(chǎn)品有助于完善我國金融市場(chǎng)體系，提高國際競(jìng)爭(zhēng)力，而恢復(fù)國債期貨交易可以作為我國發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的切人點(diǎn)。由于20世紀(jì)90年代初國債期貨交易試點(diǎn)積累了開展國債期貨交易的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，也培養(yǎng)了一批專業(yè)人才，另外國債期貨與其他金融衍生品種相比風(fēng)險(xiǎn)較小，因此，可以把恢復(fù)和發(fā)展國債期貨交易作為發(fā)展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)的切人點(diǎn)。（二）可行性

目前我國金融環(huán)境相對(duì)于20世紀(jì)90年代中期暫停國債期貨交易試點(diǎn)時(shí)已經(jīng)有了顯著變化，無論是在利率市場(chǎng)化還是在現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展方面都取得了較大發(fā)展，也為當(dāng)前恢復(fù)和發(fā)展國債期貨交易準(zhǔn)備了條件。

1、利率市場(chǎng)化取得階段性進(jìn)展，為國債期貨的恢復(fù)提供了現(xiàn)實(shí)依據(jù)。國債期貨是利率期貨的主要品種之一，利率的市場(chǎng)化和資金的流動(dòng)性是國債期貨產(chǎn)生的重要條件。隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，我國對(duì)利率的管制己越來越松，利率市場(chǎng)化必將成為必然趨勢(shì)。如我國銀行同業(yè)拆借利率已經(jīng)放開，商業(yè)銀行的貸款規(guī)?？刂埔呀?jīng)取消，國債回購市場(chǎng)交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，回購利率成為市場(chǎng)化程度較高的利率形式。1996年中央銀行公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)啟動(dòng)，2000年實(shí)現(xiàn)外幣利率的市場(chǎng)化，其后又推出了利率市場(chǎng)化的三年步驟。這表明我國為適應(yīng)新的形勢(shì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要，開始朝利率市場(chǎng)化的方向大步邁進(jìn)。由此可見，利率市場(chǎng)化和國債期貨的推出是相互作用，相互影響的，利率市場(chǎng)化為國債期貨的恢復(fù)提供了必要條件，國債期貨的恢復(fù)又為利率市場(chǎng)化提供了配套的保障機(jī)制。

2、快速發(fā)展的現(xiàn)貨市場(chǎng)為恢復(fù)和發(fā)展國債期貨市場(chǎng)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。首先，在國債的發(fā)行規(guī)模上，1997——2001年的國債發(fā)行量分別為2449.39億元、3808.67億元、4014.5億元、4880億元和5004億元自1998年以來無記名式國債的發(fā)行完全停止，憑證式國債的發(fā)行比例相對(duì)下降，而可上市流通的記帳式國債的發(fā)行比例則大幅上升，市場(chǎng)流動(dòng)性大幅提高。其次，國債期限結(jié)構(gòu)更加完善。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示我國1985年至1993年之間，是清一色的2到5年期中期債券，1994年開始出現(xiàn)了近20%的1年期和少于1年期的債券，同時(shí)也有小部分超過6年期的債券，不過沒有出現(xiàn)10年以上的長(zhǎng)期債券，1997年發(fā)行的國債中10年期債券約占5.5%，而2002年以來國債包括了l、2、3、7、10、15和目前期限最長(zhǎng)的30年期國債，在長(zhǎng)短期限配搭上較以前分布更為“均勻”，使我國國債市場(chǎng)的收益率曲線更為完整，也為國債期貨提供了依據(jù)。

3、商品期貨交易的開展為我國推出金融衍生產(chǎn)品特別是恢復(fù)國債期貨提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。國債期貨作為金融期貨的一種與商品期貨交易具有很多共同點(diǎn)，如其價(jià)格載體都是現(xiàn)貨，其交易機(jī)制都是依賴于投資者對(duì)未來現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期等，因而在恢復(fù)國債期貨的過程中可以借鑒商品期貨交易一些成功的經(jīng)驗(yàn)，并有目的的避免一些在商品期貨交易中發(fā)生而且有可能在國債期貨交易中發(fā)生的問題。同樣商品期貨交易市場(chǎng)的規(guī)范和發(fā)展在交易場(chǎng)所、交易規(guī)則設(shè)計(jì)、交易監(jiān)管等方面為國債期貨交易市場(chǎng)的重新建立提供了許多可供借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

四、恢復(fù)和重建我國國債期貨市場(chǎng)的構(gòu)想

（一）關(guān)于市場(chǎng)模式選擇

在這個(gè)問題上，我們認(rèn)為采取單獨(dú)設(shè)立金融期貨交易所的方式適應(yīng)我國國情，符合世界金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的潮流。這是因?yàn)椋簡(jiǎn)为?dú)設(shè)立金融期貨交易所（1）有利于風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管。目前，我國的金融現(xiàn)貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大，如果將金融期貨與金融現(xiàn)貨交易相混合，則意味著兩個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)的混合，這必然加大監(jiān)管的難度；且我國的商品期貨市場(chǎng)還是個(gè)低效率的市場(chǎng)，如果將金融期貨和商品期貨交易混合，則意味著高風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)和低效率市場(chǎng)的混合，問題可能更大。如果能將金融期貨市場(chǎng)分離到專門的場(chǎng)所，將金融現(xiàn)貨市場(chǎng)、商品期貨市場(chǎng)以及金融期貨市場(chǎng)分而治之，則可能做到風(fēng)險(xiǎn)的分離與效率的提高。這樣的安排有一定的前瞻性，給發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的其他品種留下了一定的空間和余地。如果這個(gè)模式成功了，它將為將來利率期貨、股指期貨、外匯期貨、期權(quán)、互換等多種金融衍生產(chǎn)品的開發(fā)提供豐富的經(jīng)驗(yàn)，為我國金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（二）關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制

建立國債期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)，應(yīng)包括建立資金保障系統(tǒng)、交易監(jiān)督管理系統(tǒng)、會(huì)員資信評(píng)價(jià)系統(tǒng)、客戶保證系統(tǒng)和交割保障系統(tǒng)等五個(gè)職能不同的子系統(tǒng)。資金保障系統(tǒng)主要由保證金制度及征收風(fēng)險(xiǎn)基金兩大部分組成。保證金制度包括基礎(chǔ)保證金制度、初始保證金制度和追加保證金制度。保證金具體金額的確定，應(yīng)取決于合約成交額高低、市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)幅度、交易方式是套期保值還是投機(jī)以及交易客戶的資金及信譽(yù)情況的好壞等因素。在中國國債期貨交易發(fā)展初期，保證金占成交總額的比例應(yīng)高些；隨著國債期貨市場(chǎng)的日益成熟，比例可相應(yīng)降低。征收風(fēng)險(xiǎn)基金是指，為了避免突發(fā)性事件帶來的風(fēng)險(xiǎn)，交易所結(jié)算系統(tǒng)從每筆成交合約中提取一定比例的風(fēng)險(xiǎn)基金，用于確保交易所和會(huì)員在突發(fā)事件發(fā)生時(shí)的財(cái)務(wù)安全。建立交易監(jiān)督管理系統(tǒng)的目的，在于防止交易者操縱價(jià)格或壟斷市場(chǎng)，維持正常的交易秩序。其主要包括漲跌停板制度、大戶報(bào)告制度、交割月凈持倉量制度和交易檢查制度。其中，漲跌停板制度應(yīng)規(guī)定期貨交易不同上市品種的價(jià)格幅度，把每天期貨市場(chǎng)的價(jià)格變動(dòng)控制在一定的幅度內(nèi)，避免價(jià)格波動(dòng)過大、投機(jī)過旺；大戶報(bào)告制度應(yīng)規(guī)定當(dāng)會(huì)員或客戶投機(jī)頭寸達(dá)到了交易所規(guī)定的數(shù)量時(shí)，必須向交易所申報(bào)客戶的開戶情況、交易情況、資金來源和交易動(dòng)機(jī)等，以便交易所審查大戶是否有過度投機(jī)和操縱市場(chǎng)行為以及大戶的交易風(fēng)險(xiǎn)情況；交割月凈持倉量制度應(yīng)規(guī)定，會(huì)員交割月最大凈持倉不得超過該品種可交割等級(jí)現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)量的一定比例，特別是對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)較大的品種，交易所有權(quán)提高交割月份的交易保證金比率；交易檢查制度應(yīng)隨時(shí)對(duì)被認(rèn)為有問題的會(huì)員進(jìn)行交易量、資金狀況等方面的檢查，并對(duì)一些違規(guī)行為如操縱市場(chǎng)、轉(zhuǎn)移持倉等進(jìn)行調(diào)查處理。會(huì)員資信評(píng)價(jià)系統(tǒng)應(yīng)規(guī)定，只有那些擁有相應(yīng)的交易資金和良好的商業(yè)信譽(yù)的企業(yè)才能成為交易所會(huì)員，并將會(huì)員單位的資信狀況按各類指標(biāo)進(jìn)行量化，根據(jù)不同的信用等級(jí)分別進(jìn)行管理?？蛻舯ＷC系統(tǒng)主要包括資格審查登記制度、客戶報(bào)告制度、客戶風(fēng)險(xiǎn)管理制度和客戶申訴制度，其實(shí)質(zhì)是對(duì)會(huì)員業(yè)務(wù)進(jìn)行管理和監(jiān)督，規(guī)范期貨交易中的行為，以促使交易所能夠有序的運(yùn)行，保證客戶利益，為每個(gè)投資者提供一個(gè)相對(duì)公平的市場(chǎng)環(huán)境。交割保障系統(tǒng)主要包括兩方面：一是在交割月份對(duì)會(huì)員的月持倉量進(jìn)行限制，并勸說沒有實(shí)物保證的會(huì)員盡可能平倉；二是在交割期間，交易所盡量使交割事宜標(biāo)準(zhǔn)化，優(yōu)化交易程序和交割時(shí)間安排，制定交割規(guī)則，并以經(jīng)濟(jì)合同法為據(jù)，針對(duì)買賣雙方不同違約情況，實(shí)行不同的違規(guī)處罰制度。

第5篇：市場(chǎng)期貨范文

    1868年,英國成立“海外及殖民地政府信托基金”,這是世界上第一只投資基金。在此之后,尤其是隨著戰(zhàn)后全球資本市場(chǎng)的快速發(fā)展,投資基金在美國、西歐、日本等西方國家取得巨大成功,成為世界金融市場(chǎng)上最流行的投資工具之一。據(jù)統(tǒng)計(jì),到1999年底,全球各類基金達(dá)23萬億美元,其中美國約有16000只投資基金,資產(chǎn)達(dá)13萬億美元,全美有47%的家庭,近8000萬人持有基金股份。在美國資本市場(chǎng)上,基金、銀行、保險(xiǎn)三分天下,而早在1994年,基金的資產(chǎn)就已經(jīng)超過了商業(yè)銀行。在各種投資基金中,共同基金占很大一部分。有資料顯示,截止2000年5月,全球共同基金10.4萬億美元,其中美國有共同基金7791個(gè),434家基金管理公司,資產(chǎn)總額約6.9萬億美元。期貨投資基金作為共同基金的一種,是基金業(yè)發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物。20世紀(jì)80年代以來,隨著金融期貨的蓬勃發(fā)展,隨著現(xiàn)資組合理論和技術(shù)的進(jìn)步,大型機(jī)構(gòu)投資者和投資組合經(jīng)理人開始運(yùn)用期貨投資基金,使期貨投資基金得到前所未有的快速發(fā)展。1988年,美國期貨投資基金的規(guī)模為60億美元,到1996年就增加到300億美元,年平均增長(zhǎng)率高達(dá)50%.從20世紀(jì)80年代起,EastmanKodak、Alcoa、Amoco等大公司就已經(jīng)開始把部分養(yǎng)老金投資于期貨投資基金,到1993年,美國200家最大的養(yǎng)老基金中約有一半涉足衍生品市場(chǎng)。這表明,期貨投資基金受到機(jī)構(gòu)投資者的普遍歡迎,有很好的發(fā)展前景。目前,期貨投資基金主要集中在美國市場(chǎng),但歐洲、日本和澳大利亞等國家與地區(qū)已步入快速發(fā)展軌道。

    期貨投資基金的出現(xiàn)是資本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的需要,是推動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步穩(wěn)定發(fā)展的重要步驟之一。期貨投資基金的順利發(fā)展,除了要具備相關(guān)的法律條件之外(如法規(guī)制度健全),還必須具備以下兩個(gè)基本要求:一是期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)要好,期貨市場(chǎng)無論從規(guī)模和規(guī)范性方面,均需符合一定要求;其二,市場(chǎng)投資者主觀上要有利用基金回避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)和需求。隨著市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的不斷增大,許多企業(yè)急需利用期貨市場(chǎng)來套期保值和回避風(fēng)險(xiǎn),但苦于企業(yè)缺乏專業(yè)人才,不敢貿(mào)然入市或因操作不當(dāng)而造成不必要的損失,企業(yè)很希望有一種專家理財(cái)?shù)那纴頋M足其套期保值和回避風(fēng)險(xiǎn)需要,這個(gè)問題完全可以通過期貨投資基金的組織創(chuàng)新,即通過設(shè)立套期保值基金來解決。

    二、我國期貨市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀

    我國自1993年開始期貨試點(diǎn),經(jīng)歷了無序發(fā)展和清理整頓兩個(gè)主要階段,在經(jīng)過了長(zhǎng)達(dá)7年的清理整頓之后,期貨業(yè)的規(guī)范程度大大提高了,期貨業(yè)的規(guī)范形象已初步樹立起來。無論內(nèi)部條件,還是外部環(huán)境,我國期貨市場(chǎng)都已經(jīng)具備了發(fā)展期貨投資基金的基本條件。

    (一)清理整頓任務(wù)基本完成,期市規(guī)范程度大大提高。從期貨市場(chǎng)自身?xiàng)l件來看,經(jīng)過清理整頓,期市規(guī)范化程度顯著提高,這主要表現(xiàn)在四個(gè)方面:一是有了一套比較系統(tǒng)的法規(guī)體系。國務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》及證監(jiān)會(huì)出臺(tái)的四個(gè)管理辦法已正式施行一年多,為期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期規(guī)范發(fā)展提供了法制保障。二是監(jiān)管體系和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)逐步完整。我國期貨市場(chǎng)的監(jiān)管體制發(fā)生重大改變,初步建立了中國證監(jiān)會(huì)垂直管理體系,監(jiān)管思路符合市場(chǎng)規(guī)律,監(jiān)管能力顯著提高。期貨交易所從14家撤并到3家,經(jīng)紀(jì)公司從原來的300家壓縮到170家,期貨經(jīng)紀(jì)公司充實(shí)了資本金,管理人員和業(yè)務(wù)人員經(jīng)培訓(xùn)和考核獲得了從業(yè)資格,交易所和期貨經(jīng)紀(jì)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力顯著增強(qiáng),規(guī)范運(yùn)作的自覺性顯著提高。三是經(jīng)過幾次升級(jí)和改造,期貨市場(chǎng)的交易和信息系統(tǒng)更加成熟,其容量、速度、安全等主要指標(biāo)都達(dá)到了國際先進(jìn)水平。四是投資者操作日趨理性。經(jīng)過十年磨練,投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的功能特征、運(yùn)行規(guī)律有了更深刻的認(rèn)識(shí),操作手段日趨成熟和理性,法制意識(shí)和自我保護(hù)意識(shí)明顯增強(qiáng)?？傊?經(jīng)過幾年實(shí)踐,期貨市場(chǎng)已建成一套嚴(yán)密的交易、結(jié)算與風(fēng)險(xiǎn)控制制度,特別是經(jīng)過一系列風(fēng)險(xiǎn)事件的洗禮,期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控技術(shù)與能力得到大幅提高,目前已能有效遏制期貨市場(chǎng)較大風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。現(xiàn)有的市場(chǎng)基礎(chǔ)和條件,非常有利于推出期貨投資基金。

    (二)實(shí)踐造就了一批專業(yè)的期貨管理與投資者隊(duì)伍。目前,我國專業(yè)期貨經(jīng)紀(jì)公司有170余家,期貨經(jīng)紀(jì)公司的最低注冊(cè)資金由原來的一千萬元提高到三千萬元,大大增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)實(shí)力,一些大型期貨經(jīng)紀(jì)公司脫穎而出。另一方面,期貨經(jīng)紀(jì)公司不得從事自營業(yè)務(wù)的規(guī)定,使經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)大大降低,自有資金顯得比較充足,這就為發(fā)起成立期貨投資基金創(chuàng)造了條件。同時(shí),期貨經(jīng)紀(jì)公司不從事自營業(yè)務(wù),也可以避免關(guān)聯(lián)交易的發(fā)生,打消投資者的顧慮,這從制度上保障了期貨投資基金的公正性。此外,通過培訓(xùn)和長(zhǎng)期實(shí)踐,期貨市場(chǎng)從業(yè)人員的素質(zhì)得到提高,造就了一支既懂期貨理論又有實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的期貨管理人員、經(jīng)紀(jì)人與投資者隊(duì)伍,為期貨投資基金的試點(diǎn)成功奠定了人才基礎(chǔ)。

    (三)期貨市場(chǎng)達(dá)到一定的規(guī)模。在經(jīng)過長(zhǎng)期的低迷之后,目前我國期貨市場(chǎng)恢復(fù)性增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。2003年中國期貨市場(chǎng)在國內(nèi)外大環(huán)境趨好的背景下,大連、上海和鄭州國內(nèi)三大期貨市場(chǎng)全面活躍,交易規(guī)模已創(chuàng)歷史最好水平。據(jù)統(tǒng)計(jì),2003年,全年交易額累計(jì)達(dá)10.84萬億元,一舉刷新了1995年創(chuàng)下的10.12萬億元的歷史新紀(jì)錄。這說明,我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過幾年規(guī)范整頓,正逐漸迎來新一輪發(fā)展空間,已經(jīng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展新階段。權(quán)威部門預(yù)測(cè),我國期貨市場(chǎng)未來發(fā)展的環(huán)境繼續(xù)看好,理由如下:第一,中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入新一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)周期,較快的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度,帶來了市場(chǎng)供求關(guān)系的變化,進(jìn)而引起包括生產(chǎn)資料、農(nóng)產(chǎn)品等一系列商品價(jià)格的劇烈波動(dòng),增加了生產(chǎn)、經(jīng)營者利用期貨市場(chǎng)套期保值、回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求;第二,中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的增量,成為國際市場(chǎng)供求變化的主要變數(shù),在銅、鋁、大豆等主要期貨品種上,中國期貨價(jià)格對(duì)國際期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響不斷增大,中國期貨市場(chǎng)的國際地位不斷提高;第三,黨的十六大三中全會(huì)通過的《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干決定》中明確指出“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”,確定了期貨市場(chǎng)的重要地位,為期貨市場(chǎng)的發(fā)展指明了方向。因此,有理由相信,我國期貨市場(chǎng)容量將繼續(xù)擴(kuò)大,交易規(guī)模將更加擴(kuò)大。

    三、中國發(fā)展期貨投資基金的有利因素

    (一)利用后發(fā)優(yōu)勢(shì),有豐富的國際國內(nèi)經(jīng)驗(yàn)可資借鑒。期貨投資基金在國外已經(jīng)過了半個(gè)多世紀(jì)的實(shí)踐,在組織、監(jiān)理和運(yùn)作等方面都積累了許多成功經(jīng)驗(yàn)。我們可以直接吸取這些經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),在設(shè)計(jì)和規(guī)劃期貨投資基金時(shí)免去摸索之苦,避免別人曾經(jīng)走過的彎路。充分利用這種后發(fā)優(yōu)勢(shì),可以使我國的期貨投資基金從一開始就以規(guī)范的面貌出現(xiàn)。另外,我國雖然沒有期貨投資基金的直接經(jīng)驗(yàn),但是,我國證券投資基金經(jīng)過幾年的發(fā)展已達(dá)到相當(dāng)?shù)囊?guī)模,取得了許多有關(guān)基金管理與運(yùn)作的豐富經(jīng)驗(yàn),而期貨與證券屬于相關(guān)行業(yè),兩者間有許多相近的地方,期貨投資基金在管理與運(yùn)作上與證券投資基金是相似的?！蹲C券投資基金管理暫行辦法》和《開放式證券投資基金試點(diǎn)辦法》中的大部分條款對(duì)期貨投資基金實(shí)際上也是適用的,這就減少了期貨投資基金監(jiān)管和立法的難度。

    (二)社會(huì)資金充裕,有進(jìn)入期貨市場(chǎng)的欲望。當(dāng)前,社會(huì)資金充裕,存款突破了11萬億,社會(huì)各界投資欲望強(qiáng)烈,希望資本市場(chǎng)提供更多的投資渠道。即使在股票市場(chǎng)不太景氣的2003年,機(jī)構(gòu)投資者的資金規(guī)模仍有大幅度增加。截至12月19日,2003年共發(fā)行25只股票型基金(債券與保本基金合計(jì)13只),首發(fā)規(guī)模為401.44億元。截至2003年10月31日,保險(xiǎn)公司基金的投資金額達(dá)到449.43億元,占股票基金規(guī)模30%左右。目前國內(nèi)股票基金中,三分之一的基金是保險(xiǎn)公司持有的。這些機(jī)構(gòu)投資者入市交易,必然需要風(fēng)險(xiǎn)管理工具,期貨投資基金不失為一種工具創(chuàng)新的嘗試。

    (三)市場(chǎng)對(duì)期貨投資基金有強(qiáng)烈的內(nèi)在需求。隨著我國金融市場(chǎng)的發(fā)展,金融投資領(lǐng)域發(fā)生了深刻的變革。投資手段已由過去單一的儲(chǔ)蓄發(fā)展為債券投資、股票投資等多種手段,居民個(gè)人資產(chǎn)也開始由儲(chǔ)蓄向投資轉(zhuǎn)移。但作為個(gè)人,無法抽出大量的時(shí)間對(duì)投資工具進(jìn)行研究,無暇親身投入到投資市場(chǎng)進(jìn)行具體交易,因此,他們對(duì)期貨投資基金有極大的需求。期貨投資基金作為一種風(fēng)險(xiǎn)投資工具,將為大眾投資者提供一種新的投資途徑,把個(gè)人投資者的資金引向金融市場(chǎng),可使居民個(gè)人和金融市場(chǎng)同時(shí)受益。目前,我國投資基金已有數(shù)十家,資產(chǎn)數(shù)百億,但其投資結(jié)構(gòu)非常單一,未能充分地利用金融工具進(jìn)行組合投資,這不利于基金功能的發(fā)揮。當(dāng)然,這和我國金融工具單一、金融市場(chǎng)不發(fā)達(dá)有密切的關(guān)系。因此,發(fā)展期貨投資基金,使其成為投資基金組合投資的重要組成部分,是我國資本市場(chǎng)發(fā)展與投資基金發(fā)展的必然結(jié)果。

    四、設(shè)立期貨投資基金對(duì)我國期市發(fā)展的作用和現(xiàn)實(shí)意義

    期貨投資基金是在法律的監(jiān)管下,以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為操作主體的期貨投資活動(dòng)。創(chuàng)造條件,促進(jìn)期貨投資基金的設(shè)立對(duì)我國證券與期貨市場(chǎng)的發(fā)展與完善有著積極的意義。

    (一)有利于創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者。目前,我國期貨市場(chǎng)投資者以中小散戶為主,缺乏機(jī)構(gòu)投資者,而在美國的期貨市場(chǎng)中,投資者則以機(jī)構(gòu)投資者為主。因此,不改變投資者結(jié)構(gòu),不利于我國期貨市場(chǎng)的長(zhǎng)期和健康發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計(jì),美國期貨市場(chǎng)的個(gè)人投資者虧損面越來越大,1969年的數(shù)字是62%,目前已達(dá)80-95%,這說明,個(gè)人投資者正逐步被現(xiàn)代期貨市場(chǎng)所淘汰。截止2000年9月30日,在NFA登記注冊(cè)的CPO和CTA分別有1416人和935人,正是這少數(shù)的專業(yè)人士管理著龐大的期市投資資金,促進(jìn)了美國期市的繁榮。同樣,設(shè)立期貨投資基金也有利于我國期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的培育,有利于改變期貨市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)。從某種意義上講,設(shè)立我國期貨投資基金也有利于我國證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的培育與發(fā)展。因?yàn)?開放式基金和社保基金都已入市,龐大的資金帶來同樣龐大的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)國外經(jīng)驗(yàn),這些大型基金都需要股指期貨等金融期貨作為避險(xiǎn)或分散投資的工具,而期貨投資基金極有可能成為它們進(jìn)入金融期貨的有效途徑。

第6篇：市場(chǎng)期貨范文

現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的關(guān)系

1.現(xiàn)貨市場(chǎng)是期貨市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展的前提條件和物質(zhì)基礎(chǔ)

（1）期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生是現(xiàn)貨市場(chǎng)不斷進(jìn)行外延擴(kuò)張和內(nèi)涵深化的結(jié)果。就交易方式而言，期貨交易是從現(xiàn)貨商品的現(xiàn)金交易發(fā)展而來的。由于商品交易規(guī)模的擴(kuò)大而顯示出的交易方式的有限性，以及由于這種有限性所帶來的商業(yè)危機(jī)可能性，共同引發(fā)了商品交換中的時(shí)間性矛盾和空間性矛盾。隨著這種矛盾的不斷尖銳與激化，導(dǎo)致了遠(yuǎn)期合約交易方式的產(chǎn)生。由于市場(chǎng)范圍的不斷拓展，商品交易在不同地區(qū)和不同時(shí)間經(jīng)常出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)很大的現(xiàn)象，遠(yuǎn)期合約交易的雙方經(jīng)常因?yàn)閮r(jià)格的變動(dòng)而違約，從而又反過來進(jìn)一步加劇了商品經(jīng)濟(jì)社會(huì)的基本矛盾——私人勞動(dòng)與社會(huì)勞動(dòng)之間的矛盾。這一矛盾的最終緩解，是通過商品交易合約的標(biāo)準(zhǔn)化，通過專門交易商品合約的有組織的市場(chǎng)的建立得以完成的。這種有組織的市場(chǎng)就是以交易所為核心的期貨市場(chǎng)。

（2）期貨市場(chǎng)的運(yùn)行與發(fā)展是建立在市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)際需要的物質(zhì)基礎(chǔ)之上的。在現(xiàn)代市場(chǎng)體系的運(yùn)行過程中，期貨市場(chǎng)價(jià)格與現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格之間的關(guān)系是，現(xiàn)貨價(jià)格是期貨價(jià)格變動(dòng)的基礎(chǔ)。而期貨價(jià)格則在基本反映現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)的前提下，通過對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)供求的調(diào)整作用而不斷地使現(xiàn)貨價(jià)格逐步趨于均衡。商品期貨交易業(yè)務(wù)的開展顯然必須以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)。在期貨市場(chǎng)的運(yùn)行過程中，現(xiàn)貨或?qū)嵨锏慕桓钍锹?lián)結(jié)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)的紐帶。因?yàn)榻桓畋旧砑仁瞧谪浭袌?chǎng)的組成部分，也是現(xiàn)貨市場(chǎng)的組成部分，或者說是期貨市場(chǎng)落在現(xiàn)貨市場(chǎng)上的那一部分?？梢?，現(xiàn)貨交割的必要性在于使期貨價(jià)格最終能夠復(fù)歸于現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格，從而使現(xiàn)貨市場(chǎng)真正成為期貨市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)。

（3）在現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間存在著某種內(nèi)在數(shù)量比例關(guān)系。在現(xiàn)代市場(chǎng)體系的運(yùn)行過程中，期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間所存在的數(shù)量比例關(guān)系狀況，往往決定著整個(gè)市場(chǎng)關(guān)系的良好狀態(tài)。無論是商品期貨還是金融期貨，其價(jià)格總量上實(shí)際都含著現(xiàn)貨價(jià)格，二者之間的差額構(gòu)成了期貨交易中的基差。這種基差一般要隨著交割期的臨近而不斷趨于縮小。在商品期貨交易過程中，基差的變動(dòng)具有明顯的規(guī)律性：如果基差超出了一定量的限制，那么，期貨市場(chǎng)就會(huì)由于過分脫離現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)而發(fā)生性質(zhì)上的變異，淪為純粹的投機(jī)市場(chǎng)。在期貨市場(chǎng)內(nèi)部，現(xiàn)貨的套期保值業(yè)務(wù)量也要與投機(jī)業(yè)務(wù)量保持一定的比例，如果突破這種比例，便會(huì)發(fā)生兩種相反的現(xiàn)象：如果套期保值者相對(duì)過多，就會(huì)降低期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，從而使現(xiàn)貨保值業(yè)務(wù)因?yàn)殡y以找到承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)者而不能將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去；如果投機(jī)者相對(duì)過多，就會(huì)增大期貨交易中的非理性行為，使套期保值者難以追尋到真實(shí)的保值部位，從而降低期貨市場(chǎng)對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的回避程度。

2.期貨市場(chǎng)能夠引導(dǎo)和調(diào)節(jié)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展

期貨市場(chǎng)的發(fā)展要以現(xiàn)貨市場(chǎng)為基礎(chǔ)，但是，一旦期貨市場(chǎng)在現(xiàn)貨市場(chǎng)內(nèi)在要求的推動(dòng)下得以形成和發(fā)展起來，它就會(huì)反作用于現(xiàn)貨市場(chǎng)，并通過其獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)功能來能動(dòng)地調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的運(yùn)行和發(fā)展。這種調(diào)節(jié)和引導(dǎo)作用體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）通過交易者套期保值從而鎖定成本，來實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)。在現(xiàn)貨市場(chǎng)上所形成的價(jià)格，無論是依靠政府的直接行政干預(yù)所形成的計(jì)劃生產(chǎn)價(jià)格，還是在完全自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)形成的市場(chǎng)自由價(jià)格，都是一種信號(hào)短促的現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格。在前一種情況下，政府的行政性干預(yù)約束一旦背離市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律，生產(chǎn)者受物質(zhì)利益關(guān)系的引導(dǎo)，必將或明或暗地、迅速地改變其生產(chǎn)經(jīng)營的方向和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，從而使全社會(huì)的生產(chǎn)過程深深地陷入“提價(jià)——多產(chǎn)——降價(jià)——少產(chǎn)——再提價(jià)——濫產(chǎn)”的經(jīng)濟(jì)震蕩之中。在后一種情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)自由價(jià)格作為一種即期市場(chǎng)上產(chǎn)生的完全受市場(chǎng)供求支配的自由生產(chǎn)價(jià)格，是一種波動(dòng)性更大，有時(shí)甚至使有生產(chǎn)經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)的廠商也目瞪口呆的短期市場(chǎng)價(jià)格。這些生產(chǎn)經(jīng)營者充其量只是這些價(jià)格的接受者，它們只能跟著短促的現(xiàn)貨價(jià)格信號(hào)走，因而往往使生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)滯后于市場(chǎng)供求關(guān)系的變化，導(dǎo)致社會(huì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程的波動(dòng)性和震蕩性。這種波動(dòng)性和震蕩性的直接原因是廠商的生產(chǎn)經(jīng)營成本事前無法確定。正是這種生產(chǎn)成本的不確定性，增加了生產(chǎn)過程的不確定性和國家政策的不確定性。

解決這一問題的出路在于，發(fā)展期貨市場(chǎng)，通過期貨市場(chǎng)當(dāng)事人之間公開競(jìng)價(jià)、公平交易，在買進(jìn)同一種現(xiàn)貨商品的同時(shí)，賣出相同數(shù)量的期貨，進(jìn)行充分的市場(chǎng)選擇和合理的套期保值，便可達(dá)到回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、鎖住預(yù)期經(jīng)營成本的目的。也正是由于期貨市場(chǎng)具有這樣一種經(jīng)濟(jì)功能，才形成了期貨市場(chǎng)調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的功能和機(jī)制。

（2）通過對(duì)未來價(jià)格的預(yù)期作用來調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)。在不存在期貨市場(chǎng)的情況下，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的商品價(jià)格不僅具有短促性和易變性，而且市場(chǎng)價(jià)格的形成過程以及價(jià)格本身的傳播信號(hào)還具有分散性、不確切性和滯后性。這些問題對(duì)于企業(yè)來說，都是其生產(chǎn)經(jīng)營過程中的一種內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，直接影響著企業(yè)的經(jīng)營成效。而在期貨市場(chǎng)出現(xiàn)以后，情況就大不相同了。

在期貨市場(chǎng)上，直接進(jìn)場(chǎng)代表交易人士進(jìn)行交易的是具有期貨交易所會(huì)員資格的期貨經(jīng)紀(jì)公司的出市代表。這反映出期貨市場(chǎng)的有組織性和入市的嚴(yán)格性。在期貨交易場(chǎng)所內(nèi)，出市代表直接接受其公司在場(chǎng)外的經(jīng)紀(jì)人與客戶所發(fā)出的期貨買賣指令，在場(chǎng)內(nèi)按照時(shí)間優(yōu)先、自由競(jìng)價(jià)、自動(dòng)撮合的原理和公開、公正、公平的原則進(jìn)行交易。這里，交易場(chǎng)所實(shí)際上就成了眾多買者和賣者的集合地。這些買者和賣者通過下達(dá)交易指令，把自己關(guān)于現(xiàn)貨市場(chǎng)商品供求關(guān)系及其變動(dòng)趨勢(shì)的判斷送至場(chǎng)內(nèi)，由此期貨市場(chǎng)也就成了眾多影響現(xiàn)貨市場(chǎng)商品供給和需求的因素的集合，從而形成了一種能夠比較準(zhǔn)確地反映商品供求關(guān)系及其變動(dòng)趨勢(shì)的期貨價(jià)格。越是接近實(shí)物交割期，這種價(jià)格的預(yù)測(cè)性、公開性、連續(xù)性和真實(shí)性就越明顯。這也就是所謂期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的基本內(nèi)容。期貨市場(chǎng)正是通過這種價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制來綜合、加工、處理、認(rèn)定和傳播兩種性質(zhì)的市場(chǎng)信息，發(fā)揮其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的引導(dǎo)作用。

（3）期貨市場(chǎng)又是通過自己的交易規(guī)則來實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和引導(dǎo)的。如前所述，期貨市場(chǎng)是一種有組織的現(xiàn)代市場(chǎng)，在這種市場(chǎng)上，市場(chǎng)交易主體的充分自主行為與市場(chǎng)整體的高度組織性是有機(jī)地和內(nèi)在地結(jié)合在一起的。這就是說，市場(chǎng)當(dāng)事人在從事期貨交易的過程中，可以完全憑自己的主觀判斷行事。然而，這并不表示市場(chǎng)當(dāng)事人（出市代表、經(jīng)紀(jì)人和場(chǎng)外交易人士）可以完全不顧及市場(chǎng)的交易規(guī)則而隨心所欲地行事。恰恰相反，交易規(guī)則是一切交易人士所必須認(rèn)真遵守的。例如，期貨市場(chǎng)交易規(guī)則中規(guī)定，當(dāng)一種期貨商品的價(jià)格在一個(gè)很短的時(shí)間內(nèi)上漲或跌落至某一種價(jià)位時(shí)，為了避免因期貨價(jià)格的大幅度波動(dòng)而導(dǎo)致現(xiàn)貨市場(chǎng)供求關(guān)系過度震蕩，交易人士就得暫時(shí)停止交易。這樣一來，交易當(dāng)事人便可面對(duì)現(xiàn)實(shí)，進(jìn)行一番冷靜的思考，然后繼續(xù)開始新一輪理智的交易。這實(shí)際上是把本來要在現(xiàn)貨市場(chǎng)上進(jìn)行的交易前移到了期貨市場(chǎng)上。期貨市場(chǎng)不僅減緩了現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行的沖突和矛盾，而且降低了現(xiàn)貨市場(chǎng)的交易成本，從而起到了調(diào)節(jié)和引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的作用。

影響期貨市場(chǎng)發(fā)展的現(xiàn)貨市場(chǎng)因素

1.區(qū)域市場(chǎng)發(fā)展不平衡，影響到了全國統(tǒng)一市場(chǎng)的形成

區(qū)域市場(chǎng)是市場(chǎng)發(fā)育的空間表現(xiàn)形式，它一般要按照不同的自然資源狀況、生產(chǎn)力發(fā)展水平、商品交易頻率以及消費(fèi)習(xí)俗等方面的情況，使交易活動(dòng)在特定的空間匯集起來，從而產(chǎn)生并運(yùn)行。在空間分布上，只有各種不同類型的區(qū)域市場(chǎng)相互影響、相互補(bǔ)充、相互聯(lián)系、相互作用，才能構(gòu)成一個(gè)完整的市場(chǎng)體系。在轉(zhuǎn)軌時(shí)期，造成中國區(qū)域市場(chǎng)發(fā)育程度不一的原因很多，主要是：

（1）區(qū)域市場(chǎng)的形成大多是通過行政區(qū)域來確定的，其中所依據(jù)的并不是既定區(qū)域內(nèi)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，區(qū)際關(guān)系也并不通過市場(chǎng)來進(jìn)行組織與協(xié)調(diào)，而是通過各級(jí)政府機(jī)構(gòu)的層層管理和控制來理順。這實(shí)際上是一種“行政造市場(chǎng)”的典型方式。在行政性的區(qū)域市場(chǎng)內(nèi)，真正意義上的市場(chǎng)行為極少，維系各經(jīng)濟(jì)主體之間聯(lián)系的是一種行政性極強(qiáng)的計(jì)劃?rùn)C(jī)制，交易行為經(jīng)常要屈從于行政協(xié)調(diào)。正是由于這種行政權(quán)力的存在與作用，才使中國在轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)中形成了各種變相的關(guān)稅壁壘，從而阻礙著商品和生產(chǎn)要素的自然流動(dòng)。

（2）宏觀政策上的差異性或區(qū)別對(duì)待，造成了區(qū)域市場(chǎng)之間的非均衡發(fā)展。計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代所遺留下來的地區(qū)傾斜政策仍然具有很強(qiáng)的運(yùn)行慣性，加之改革以來政策向沿海地區(qū)傾斜，更是拉大了東、中、西部三大區(qū)域之間的經(jīng)濟(jì)差距。盡管商品經(jīng)濟(jì)在各區(qū)域都得到了迅速發(fā)展，但同時(shí)也為地方保護(hù)主義提供了政策基礎(chǔ)。

第7篇：市場(chǎng)期貨范文

一、期貨投資基金簡(jiǎn)介

期貨投資基金是指通過集資,以專業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易,投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具。在美國,期貨投資基金通常又被稱為管理期貨(ManagedFutures),通?？梢詫⑵鋭澐譃槿N類型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個(gè)人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個(gè)有限時(shí)期段內(nèi)公開發(fā)行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購買基金公司的股份,就類似與購買股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權(quán)合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購起點(diǎn)在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點(diǎn)是有參與期貨市場(chǎng)的熱情,抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱,時(shí)間、專業(yè)知識(shí)、資金限制等使其無法達(dá)到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發(fā)起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運(yùn)作與管理。私募基金的適于對(duì)象往往是一些高收入的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者。投資者如果有足夠的資金實(shí)力,自己可以聘請(qǐng)一個(gè)商品基金經(jīng)理(CTA)來管理他們的資金,開立個(gè)人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因?yàn)镃TA通常都會(huì)設(shè)置一個(gè)非常高的最低投資要求。一些大型的機(jī)構(gòu)投資者,諸如養(yǎng)老基金,公益基金,投資銀行,保險(xiǎn)基金往往采取這種形式而非購買大量公募或私募基金份額的形式來參與期貨市場(chǎng),以優(yōu)化他們的投資組合。

二、我國發(fā)展期貨投資基金的市場(chǎng)條件已經(jīng)成熟

我國從1993年開始期貨試點(diǎn),從一開始的無序發(fā)展后歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)七年的清理整頓后,期貨業(yè)的運(yùn)行更加規(guī)范。發(fā)展期貨投資基金的條件已經(jīng)成熟。我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過十多年的發(fā)展,已經(jīng)建立起監(jiān)管有力、運(yùn)作高效的監(jiān)管體系,初步形成了以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心,以證監(jiān)會(huì)部門規(guī)章、規(guī)范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)則為補(bǔ)充的法規(guī)體系;以凈資本為核心的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系的建立;期貨投資者保障基金即將設(shè)立等等。這些基礎(chǔ)性的制度建設(shè),提高了市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作水平。期貨交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和交易品種的逐步推出為發(fā)展期貨投資基金提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。今年以來國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)良好,出現(xiàn)了許多積極的變化。一是交易規(guī)模實(shí)質(zhì)性增加,據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì),2006年全國期貨市場(chǎng)全年累計(jì)成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長(zhǎng)39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國CBOT的亞洲最大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發(fā)展成為僅次于英國LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價(jià)格”已經(jīng)被公認(rèn)為全球銅交易的三大權(quán)威報(bào)價(jià)之一,直接影響著全球銅市的價(jià)格走向。目前,堅(jiān)持市場(chǎng)公開、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強(qiáng)。同時(shí),投資者結(jié)構(gòu)逐步改善,企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者積極主動(dòng)參與期貨市場(chǎng)的意識(shí)開始上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國銅加工企業(yè)80%以上都參與了期銅交易;鋁消費(fèi)企業(yè)也逐步進(jìn)入市場(chǎng)。

自2004年以來,我國期貨市場(chǎng)推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個(gè)期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的期貨市場(chǎng)品種體系,股指期貨也在積極準(zhǔn)備中。隨著市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)的不斷豐富,市場(chǎng)的影響力和輻射面逐步擴(kuò)大,吸引了更多的行業(yè)資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。此外,近年來期貨公司的經(jīng)營實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力逐步得到加強(qiáng)。今年上半年,全國期貨公司額超過2000億元的超過21家,量超過500萬手達(dá)到10家,市場(chǎng)繼續(xù)向少數(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司集中。期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運(yùn)作有了一個(gè)成熟的市場(chǎng)環(huán)境。

三、我國發(fā)展期貨投資基金的好處

1.有利于提高中小投資者參與期貨市場(chǎng)的熱情,推動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮對(duì)于中小投資者來說,其知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資金規(guī)模、技術(shù)手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質(zhì)等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢(shì),所以在投資活動(dòng)中很難實(shí)現(xiàn)理想的投資目標(biāo),大多成為市場(chǎng)的犧牲品。而期貨投資基金由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用,在低交易成本的同時(shí)為期貨投資爭(zhēng)取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場(chǎng)和品種,由于分散化原理而降低投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場(chǎng)的資金門檻,使那些由于金額限制而無法參與市場(chǎng)的投資者參與進(jìn)來,進(jìn)一步增加市場(chǎng)的資金供給,這是期貨市場(chǎng)持續(xù)繁榮的必備條件。隨著我國金融衍生品期貨的推出時(shí)間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問題,如果還重復(fù)以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期健康及穩(wěn)定發(fā)展,而期貨投資基金正是解決此問題的方法之一。

2.有利于增加期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量,優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)沒有機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)。在國外期貨市場(chǎng)上,期貨投資基金以及對(duì)沖基金是最重要的兩類機(jī)構(gòu)投資者,國外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對(duì)沖基金中來參與到期貨市場(chǎng)的。我國證券市場(chǎng)通過幾年的努力,已基本實(shí)現(xiàn)投資主體由中小散戶向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場(chǎng)的主體。而在中國的期貨市場(chǎng)78%的投資者是散戶,沒有期貨基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者,導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)人為操縱性強(qiáng)。所以應(yīng)該借鑒國內(nèi)外期貨機(jī)構(gòu)投資者和我國自己在證券市場(chǎng)培育機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)驗(yàn),把期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展作為一個(gè)重要戰(zhàn)略來研究,確定總體目標(biāo),分步實(shí)施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時(shí),加快推進(jìn)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的初期培育,讓機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國股指期貨市場(chǎng)的投資主體。超級(jí)秘書網(wǎng)

3.有利于加強(qiáng)我國在國際商品市場(chǎng)的定價(jià)能力期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,在成熟的期貨市場(chǎng)上,期貨市場(chǎng)的價(jià)格通常被做為現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格的重要參考。期價(jià)具有前瞻性,從而引導(dǎo)現(xiàn)價(jià)向期價(jià)靠攏。近年來中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展,成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量,在全球新增資源消費(fèi)比例上更是占據(jù)著50%以上的份額。對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料和能源的需求日益增大,許多產(chǎn)品都大量依靠進(jìn)口,意味著我們對(duì)國際市場(chǎng)的依存度越來越大。在國際上,大宗商品的價(jià)格主要取決于國際期貨市場(chǎng),市場(chǎng)的石油現(xiàn)貨價(jià)格主要是參照NYMEX的原油期貨價(jià)格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價(jià)格;黃金的、價(jià)格則主要參照倫敦現(xiàn)貨、蘇黎世現(xiàn)貨和期貨、美國期貨的價(jià)格。國際市場(chǎng)定價(jià)權(quán)掌握在別人手里,我們只能被動(dòng)地接受定價(jià),這不利于我國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。而設(shè)立了期貨投資基金后,這些大的基金就會(huì)在各種可能存在的空間內(nèi)進(jìn)行套利。從而加大了國內(nèi)期市與國際期市的相關(guān)性,并且隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大,中國期貨市場(chǎng)的價(jià)格將與世界市場(chǎng)同步,在國際市場(chǎng)上也將更具競(jìng)爭(zhēng)力,從而在商品的國際的定價(jià)權(quán)上更具影響力。

鑒于以上分析,在我國發(fā)展期貨投資基金的市場(chǎng)條件已經(jīng)成熟的條件下,大力發(fā)展期貨投資基金已經(jīng)變的刻不容緩。事實(shí)上,我國也存在著一定數(shù)量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下狀態(tài)。由于沒有法規(guī)規(guī)范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來了一定的風(fēng)險(xiǎn)。無論是從規(guī)范現(xiàn)有地下私募期貨投資基金還是從增加國際競(jìng)爭(zhēng)力上來說,對(duì)期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。

【參考文獻(xiàn)】

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第8篇：市場(chǎng)期貨范文

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)期貨投資信息投資決策市場(chǎng)功能

期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和信息吞吐的基本經(jīng)濟(jì)功能。期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮受制于期貨投資信息環(huán)境，不同的信息環(huán)境對(duì)期貨市場(chǎng)基本經(jīng)濟(jì)功能的發(fā)揮起著不同的作用。所謂期貨投資信息，是指與期貨投資密切相關(guān)的、投資者可以通過一定渠道獲得的、能夠影響投資者進(jìn)行決策的信息。大量信息云集在期貨市場(chǎng)，經(jīng)投資者分析、識(shí)別，進(jìn)而轉(zhuǎn)化為期貨投資信息。期貨投資信息具有產(chǎn)生突發(fā)性、傳播快捷性、受眾群體性、影響廣泛性和時(shí)效短暫性特征。

按其表現(xiàn)的載體，期貨投資信息可以分為文字信息、圖表信息、聲音信息、影像信息和意識(shí)信息；按其表現(xiàn)的屬性可以分為國家信息、行業(yè)信息、交易信息和民間信息；按其產(chǎn)生的來源可以分為主流媒體信息、互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息、交易所公告、財(cái)經(jīng)資訊和期市流言等。

期貨投資信息通過影響投資者的投資決策，進(jìn)而影響著期貨市場(chǎng)基本功能的發(fā)揮，而期貨投資信息對(duì)投資者投資決策的影響主要表現(xiàn)在對(duì)投資品種、投資形式、投資方向、投資期限和投資規(guī)模的影響等方面。因此，優(yōu)化期貨市場(chǎng)信息生態(tài)環(huán)境已成為當(dāng)務(wù)之急。

投資品種選擇對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

目前，我國期貨市場(chǎng)交易品種可以劃分為農(nóng)產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品和其它品種。期貨投資信息對(duì)投資者的品種選擇具有一定影響。針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇農(nóng)產(chǎn)品期貨投資。目前影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的信息有很多，如關(guān)于“三農(nóng)”問題的政策信息、關(guān)于糧食問題的政策信息、關(guān)于土地方面的政策信息、關(guān)于農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)出口方面的政策信息等。如2004年9月22日玉米期貨合約上市后，大部分糧食購銷企業(yè)都參與了期貨市場(chǎng)的套期保值交易和實(shí)物交割，既避免了農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，也解決了產(chǎn)區(qū)的賣糧難題和銷區(qū)的購糧難題。同樣，針對(duì)金屬方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇金屬期貨投資，針對(duì)燃料油方面的信息會(huì)引導(dǎo)投資者選擇燃料油期貨投資，如玉米產(chǎn)量的增加將減少乙醇汽油的生產(chǎn)成本，增加乙醇汽油的產(chǎn)量，降低乙醇汽油的價(jià)格，進(jìn)而抑制燃料油期貨價(jià)格的高企。投資者對(duì)投資品種的選擇，除了源于現(xiàn)貨經(jīng)營方向、投資經(jīng)驗(yàn)、市場(chǎng)規(guī)范性以及感情因素外，在很大程度上取決于期貨投資信息的導(dǎo)向，如果某一信息對(duì)某一品種具有明顯的利多或利空導(dǎo)向，則大部分投資者會(huì)云集該品種競(jìng)相投機(jī)，期貨價(jià)格將背離其價(jià)值，期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)凸顯，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能難以發(fā)揮。

投資形式運(yùn)用對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

按投資目的劃分，期貨投資形式包括套期保值、投機(jī)交易、套期圖利和實(shí)物交割四種。不同的信息對(duì)投資者選擇投資形式具有不同的影響。如南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格在1300元/噸，北方玉米現(xiàn)貨價(jià)格為1000元/噸，而期貨市場(chǎng)0505合約價(jià)格為1200元/噸。如果有信息顯示北方玉米現(xiàn)貨價(jià)格因搶購有上漲趨勢(shì)，南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格因堆積有下降趨勢(shì)，那么一些投資者就會(huì)選擇套期保值，即在北方買入玉米現(xiàn)貨，在期貨市場(chǎng)賣出同等數(shù)量的玉米期貨。到2005年5月份，南方玉米現(xiàn)貨價(jià)格跌到1170元/噸，期貨市場(chǎng)0505合約價(jià)格跌到1070元，此時(shí)，賣出玉米現(xiàn)貨，比預(yù)計(jì)少盈利130元/噸，而買入0505期貨合約平倉將會(huì)盈利130元/噸，正好彌補(bǔ)現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損（少盈利）。同樣，如果有消息顯示市場(chǎng)多頭主力資金匱乏，那么投資者就會(huì)選擇投機(jī)交易，即賣出期貨合約，待主力賣出平倉時(shí)悄然出貨離場(chǎng)。如果行情信息顯示同一個(gè)品種在不同的市場(chǎng)價(jià)格差異很大；或者相關(guān)品種（如大豆和豆粕）在同一市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重背離；或者同一個(gè)品種的不同月份價(jià)格差異增大，那么投資者就會(huì)選擇套期圖利，即在價(jià)格低的市場(chǎng)買入而在價(jià)格高的市場(chǎng)賣出；在價(jià)格低的品種買入在價(jià)格高的品種賣出；在價(jià)格低的合約買入在價(jià)格高的合約賣出，進(jìn)行跨市場(chǎng)、跨品種和跨合約月份套利。如果有信息顯示期貨價(jià)格高于或低于現(xiàn)貨價(jià)格，投資者就會(huì)在期貨市場(chǎng)賣出或買入實(shí)物，即所謂的實(shí)物交割。這樣期貨市場(chǎng)的基本功能就會(huì)發(fā)揮出來。如果信息環(huán)境不同，則投資者對(duì)投資形式的運(yùn)用就不同，因而市場(chǎng)功能的發(fā)揮就會(huì)迥異。

投資方向確定對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

投資者投資方向可以劃分為多頭即買入方向、空頭即賣出方向、多空混合即買賣混合方向和觀望即空倉無方向。任何刺激買入的信息都會(huì)導(dǎo)致投資者選擇多頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品減產(chǎn)、需求增加、出口增加、進(jìn)口減少、自然災(zāi)害、降息等，都會(huì)引起投資者的購買欲望。同樣，任何刺激賣出的信息都會(huì)導(dǎo)致投資者選擇空頭方向，如農(nóng)產(chǎn)品增收，進(jìn)口增加、加息、監(jiān)管力度加大等。而有些時(shí)候信息不明朗，市場(chǎng)處在敏感區(qū)，價(jià)格非上即下，這時(shí)有些投資者會(huì)選擇多空混合方向，即買入和賣出同等數(shù)量的合約，待到信息明朗時(shí)將不利的方向平倉。有時(shí)市場(chǎng)受多種信息刺激劇烈振蕩，投資者也會(huì)選擇多空混合方向，即在相對(duì)高點(diǎn)賣出平倉同時(shí)賣出開倉，在相對(duì)低點(diǎn)買入平倉同時(shí)買入開倉，不過這種策略很難把握。而在沒有什么信息刺激市場(chǎng)時(shí)，投資者往往會(huì)采取觀望態(tài)度。因此，信息環(huán)境的不同，投資者的投資方向也不同，對(duì)于發(fā)揮牛市和熊市市場(chǎng)基本功能的影響也就有差異。

投資期限把握對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

按投資時(shí)間長(zhǎng)短劃分，投資者的投資可分為即期投資、短期投資、中期投資和長(zhǎng)期投資。當(dāng)期貨市場(chǎng)上突發(fā)某一信息，而這一信息對(duì)期貨價(jià)格僅具有瞬間的影響時(shí)，投資者往往會(huì)進(jìn)行即期投資，如1996年發(fā)生的洪水將哈大鐵路沖斷，當(dāng)投資者獲得這一信息后便在大連商品交易所紛紛進(jìn)場(chǎng)買入大豆期貨，而在次日就乘高賣出，取得即期投資收益。當(dāng)某一信息對(duì)市場(chǎng)的影響具有一定的時(shí)限時(shí)，投資者往往會(huì)進(jìn)行短期投資，如2004年初期大連商品交易所大豆期貨價(jià)格居高不下時(shí)，美國農(nóng)業(yè)部又了大豆減產(chǎn)報(bào)告，國內(nèi)投資者受此鼓舞又紛紛進(jìn)場(chǎng)短期投資，在一個(gè)月后獲利離場(chǎng)。當(dāng)某一信息在很長(zhǎng)的一段時(shí)期都將影響期貨價(jià)格時(shí)，投資者就會(huì)進(jìn)行中期投資，如近來國內(nèi)糧食需求持續(xù)擴(kuò)大，將對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走高產(chǎn)生支撐，因此投資者將會(huì)選擇中期投資，即持有長(zhǎng)達(dá)數(shù)月甚至半年左右時(shí)間的多頭頭寸。而如果有信息顯示未來的數(shù)年內(nèi)某一品種（如原油）的價(jià)格將始終盤升，那么投資者將會(huì)在期貨市場(chǎng)進(jìn)行多頭長(zhǎng)期投資。投資者投資期限的把握在很大程度上依賴于期貨投資信息，由于期貨投資信息具有時(shí)效性，因而投資期限又制約著期貨市場(chǎng)信息吞吐功能的發(fā)揮。

投資規(guī)模安排對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

按照資金量與持倉量比例的多少，投資規(guī)?？梢詣澐譃檩p倉、中倉、重倉和空倉。期貨投資信息對(duì)投資者投資規(guī)模具有重大影響。如果某一信息對(duì)行情的影響不大，甚至很微弱，那么投資者就會(huì)選擇輕倉投資，如當(dāng)市場(chǎng)上沒有其他信息，只是相關(guān)的技術(shù)指標(biāo)如RSI、MACD、KDJ等顯示價(jià)格已經(jīng)進(jìn)入超買區(qū)或超賣區(qū)時(shí)，投資者就會(huì)將投資資金的很少的一部分投入到期貨交易中進(jìn)行試盤。如果某一信息的真實(shí)性得到確認(rèn)，其對(duì)期貨價(jià)格的影響也顯而易見時(shí)，投資者往往會(huì)選擇中倉投資，比如玉米長(zhǎng)期走勢(shì)仍然是上升趨勢(shì)，但季節(jié)性積壓會(huì)促使投資者短期內(nèi)進(jìn)行空頭操作，而這種投資的比例往往屬于中倉投資，并且會(huì)隨時(shí)關(guān)注價(jià)格的變化。如果某一信息對(duì)市場(chǎng)已經(jīng)產(chǎn)生了實(shí)質(zhì)性的影響，而且這一影響仍將繼續(xù)，那么投資者往往會(huì)重倉投資，如2003年末我國對(duì)外貿(mào)易政策調(diào)整，農(nóng)產(chǎn)品出口時(shí)間縮短，導(dǎo)致已經(jīng)簽約的進(jìn)出口企業(yè)紛紛搶購貨源，造成現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)價(jià)格同步上漲，多數(shù)多頭投資者選擇了重倉投資，回報(bào)豐厚。如果市場(chǎng)信息處于真空狀態(tài)，大多數(shù)投資者將空倉休息，伺機(jī)而動(dòng)。這樣，期貨市場(chǎng)的基本功能得以真正發(fā)揮。

投資心理引導(dǎo)對(duì)期貨市場(chǎng)功能的影響

投資心理是投資者賴以決策的主觀因素之一，也是最容易被期貨投資信息加以引導(dǎo)的因素之一。期貨投資者的心理動(dòng)力、心理過程、心理狀態(tài)和心理特征受多種因素的制約，其中主要的因素是信息環(huán)境。心理動(dòng)力系統(tǒng)決定著投資者對(duì)投資活動(dòng)的認(rèn)知態(tài)度和對(duì)投資對(duì)象的選擇與偏向，它包括投資動(dòng)機(jī)、投資需要、投資興趣和投資觀。信息環(huán)境的差異，對(duì)投資者的心理動(dòng)力具有深刻的影響，如正確投資觀念的樹立，會(huì)減少?zèng)_動(dòng)和盲目投資。心理過程是一種動(dòng)態(tài)的活動(dòng)過程，包括認(rèn)識(shí)過程、情感過程和意志過程，它們從不同的角度能動(dòng)地反映著投資活動(dòng)及其關(guān)系。不同的信息環(huán)境對(duì)心理過程的影響也不同，如市場(chǎng)人氣的升跌將左右投資者的從眾心態(tài)等。心理狀態(tài)是指心理活動(dòng)在一段時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)的相對(duì)穩(wěn)定的持續(xù)狀態(tài)，心理狀態(tài)按投資者心理活動(dòng)的生理機(jī)能劃分，可分為睡眠狀態(tài)、覺醒狀態(tài)和注意狀態(tài)。任何一個(gè)期貨投資信息對(duì)投資者的心理狀態(tài)均具有一定的影響，如2004年12月14日美聯(lián)儲(chǔ)決定將聯(lián)邦基金利率從2%提高到2.25%，大多數(shù)投資者對(duì)此信息均保持注意狀態(tài)。心理特征是投資者在認(rèn)識(shí)、情緒和意志過程中形成的那些穩(wěn)固而經(jīng)常出現(xiàn)的意識(shí)特征，包括能力、氣質(zhì)和性格。受信息環(huán)境的影響，心理特征也表現(xiàn)各異，如面對(duì)2004年我國連續(xù)7年的農(nóng)業(yè)大豐收，有些投資者充分利用自身的基本面分析和技術(shù)面分析能力，在科學(xué)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上果斷設(shè)定期貨價(jià)格波動(dòng)區(qū)域，促進(jìn)了期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的發(fā)揮。

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第9篇：市場(chǎng)期貨范文

摘 要 我國商品期貨市場(chǎng)起步較晚，發(fā)展還不完善，與國外成熟期貨市場(chǎng)相比較仍然存在較大的差距。由于我國期貨市場(chǎng)存在多方面的不足，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的功能并沒有充分發(fā)揮出來。本文從我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展現(xiàn)狀出發(fā)，分析了期貨市場(chǎng)存在的缺陷，并提出了相應(yīng)建議。

關(guān)鍵詞 商品期貨市場(chǎng) 期貨交易

一、商品期貨交易的特征及期貨市場(chǎng)功能

（一）商品期貨交易的特征

商品期貨，是指標(biāo)的物為實(shí)物商品的期貨合約，主要包括農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等幾大類。商品期貨交易具有以下三個(gè)基本特征。

1. 以標(biāo)準(zhǔn)合同交易為準(zhǔn)

期貨交易市場(chǎng)并不是買賣實(shí)際貨物的市場(chǎng)，而是買賣品質(zhì)、規(guī)格、數(shù)量、包裝、檢驗(yàn)、支付、交貨地點(diǎn)以及方式、解決爭(zhēng)議等條款和內(nèi)容都已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合同的市場(chǎng)，只有價(jià)格是變動(dòng)的。而這也是期貨交易區(qū)別于現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的一個(gè)重要特征。

2.特殊的清算制度

在期貨市場(chǎng)上，買賣雙方達(dá)成交易后，均需立即在清算所進(jìn)行登記。登記后，買賣雙方就不再存在合同責(zé)任關(guān)系，而是他們分別與清算所建立合同關(guān)系，清算所分別成為期貨合同的賣方和買方，也就是說所有在交易所達(dá)成的交易，必須送到結(jié)算所進(jìn)行結(jié)算，經(jīng)結(jié)算處理后才算最后達(dá)成，才能最后成為合法交易，而交易雙方互無關(guān)系，都只以結(jié)算所作為自己的交易對(duì)手，只對(duì)結(jié)算所負(fù)財(cái)務(wù)責(zé)任，即在付款方向上，都只對(duì)結(jié)算所，而不是交易雙方之間互相往來款項(xiàng)。

3.嚴(yán)格履約的保證金制度

保證金制度一般包括原始押金交納制度即初始保證金制度和虧損時(shí)補(bǔ)交押金制度。保證金制度的實(shí)施，不僅使期貨交易具有"以小博大" 的杠桿性，吸引眾多的交易者參與，而且使得結(jié)算所為交易所內(nèi)達(dá)成并經(jīng)結(jié)算后的交易提供履約擔(dān)保，確保交易者能夠履約。

（二） 商品期貨市場(chǎng)的功能

1.規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

商品期貨市場(chǎng)的規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)功能即套期保值功能。由于現(xiàn)貨市場(chǎng)上具有價(jià)格波動(dòng)性即價(jià)格的不確定性，而這種不確定性又會(huì)給企業(yè)帶來風(fēng)險(xiǎn)，因此，企業(yè)可以通過期貨市場(chǎng)的反向操作即買入套期保值和賣出套期保值來規(guī)避由于現(xiàn)貨價(jià)格的不利波動(dòng)而產(chǎn)生的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。期貨市場(chǎng)的套期保值功能也是服務(wù)于現(xiàn)貨企業(yè)的主要功能之一。從宏觀的角度看，期貨市場(chǎng)的套期保值功能實(shí)際上起到“平衡桿”的作用，也就是說，企業(yè)運(yùn)用套期保值正如運(yùn)動(dòng)員手中的平衡桿，實(shí)體產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)可以通過期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，通過套期保值功能得以化解。

2.價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能

相對(duì)于現(xiàn)貨市場(chǎng)而言，在期貨市場(chǎng)內(nèi)，由于眾多的期貨交易者按照各自認(rèn)為最合適價(jià)格成交，因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期，而這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度，有助于提高資源配置的效率。期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)是套期保值功能充分發(fā)揮后衍生出的第二大功能。事實(shí)上，價(jià)格發(fā)現(xiàn)發(fā)揮的是“彈簧”作用，即當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格漲勢(shì)過快時(shí)，期貨市場(chǎng)形成一個(gè)回調(diào)的壓力；當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格過低時(shí)，期貨市場(chǎng)又對(duì)其形成一個(gè)向上的推力。

3.有助于金融秩序和經(jīng)濟(jì)秩序的建設(shè)

與證券市場(chǎng)不同，期貨市場(chǎng)是風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，解決的是市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的管理問題，使得市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的無限風(fēng)險(xiǎn)有限化，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)進(jìn)行對(duì)沖，而證券市場(chǎng)資產(chǎn)市場(chǎng)，解決的是資本配置的問題，在不同時(shí)期會(huì)出現(xiàn)繁榮和減值。社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不僅僅是要關(guān)注財(cái)富的積累和分配，在一定的時(shí)期也要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)的分散，所以期貨市場(chǎng)的發(fā)展能夠使得經(jīng)濟(jì)發(fā)展更加持續(xù)與穩(wěn)定。

二、我國商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程及取得的成就

（一）我國商品期貨市場(chǎng)的發(fā)展歷程

現(xiàn)代期貨市場(chǎng)和期貨交易距今已經(jīng)有一百多年的歷史，而原始的期貨交易更是可以追溯到古希臘和古羅馬時(shí)代。在上世紀(jì)八十年代后期我國經(jīng)濟(jì)改革已經(jīng)經(jīng)歷了十年的歷程，隨著單一計(jì)劃體制與市場(chǎng)相結(jié)合的轉(zhuǎn)軌，政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的直接控制逐漸向依賴市場(chǎng)調(diào)控轉(zhuǎn)變。

期貨市場(chǎng)在我國的發(fā)展歷經(jīng)“一波三折”：第一階段（1988年至1993年），試點(diǎn)探索階段。我國期貨業(yè)邁出了發(fā)展的第一步，在此階段經(jīng)歷了迅速膨脹和無序發(fā)展；第二階段（1993年至2000年），整頓治理階段。我國期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了風(fēng)險(xiǎn)事件迭出的整頓期；第三階段（2000年至今），穩(wěn)步發(fā)展階段，我國期貨市場(chǎng)現(xiàn)在正處于有史以來最好的規(guī)范發(fā)展時(shí)期。

（二）我國商品期貨市場(chǎng)取得的成就

在經(jīng)歷長(zhǎng)期整頓后，我國期貨市場(chǎng)取得了顯著的成就：首先，我國期貨市場(chǎng)的交易量以及交易額迅速增長(zhǎng)，期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能也逐步凸顯，同時(shí)我國期貨市場(chǎng)的國際影響力也逐步形成；其次，2006年之后，我國期貨經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，資產(chǎn)總額較快增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)也有所增加；最后，參與期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的企業(yè)數(shù)量不斷增加。

三、我國商品期貨市場(chǎng)存在的缺陷

經(jīng)過十多年的發(fā)展，我國商品期貨市場(chǎng)已經(jīng)取得了舉世矚目的成就，然而，我國商品期貨市場(chǎng)總體而言，仍然是其他國際期貨市場(chǎng)的“影子市場(chǎng)”。

（一）我國商品期貨市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制不健全

這主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：首先，我國滬膠期貨市場(chǎng)相關(guān)的法規(guī)規(guī)定過于簡(jiǎn)單，缺乏可操作性；其次，滬膠期貨市場(chǎng)相關(guān)制度執(zhí)行不力；最后，對(duì)監(jiān)管者的監(jiān)管缺位。交易所本身應(yīng)該是一個(gè)監(jiān)管者，但同時(shí)又是市場(chǎng)的參與者，這種矛盾而尷尬的身份常常使得交易所為了自身利益默許甚至鼓勵(lì)投機(jī)者使用違規(guī)手段來達(dá)到活躍市場(chǎng)的目的。

（二）我國商品期貨交易所的組織形式和規(guī)則體系不完善

從組織形式上看，我國三家期貨交易所實(shí)行的是會(huì)員制，但是由于我國期貨市場(chǎng)特殊的監(jiān)管模式，會(huì)員并不是自我監(jiān)管的會(huì)員，交易所只是名義上的會(huì)員制，因此交易所的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制并不完善，競(jìng)爭(zhēng)主體地位不夠平等，信息披露也不夠公正。從規(guī)則體系上看，我國交易所大多采用一般規(guī)定與特殊規(guī)定混合的一元式結(jié)構(gòu)，而對(duì)于很對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)則，并沒有嚴(yán)格區(qū)分一般規(guī)定與特殊規(guī)定，一旦上市新品種，往往需要修改多項(xiàng)條款。此外，我國交易所的規(guī)則內(nèi)容也比較簡(jiǎn)單，其主要重點(diǎn)只放在風(fēng)險(xiǎn)控制上。

（三）我國商品期貨交易品種和品種管理未能國際化

與國外發(fā)達(dá)的期貨市場(chǎng)相比，我國期貨市場(chǎng)上市品種數(shù)量較少，如美國期貨市場(chǎng)，其期貨品種數(shù)量多，涉及范圍也比較廣泛，而我國上市的品種只有十幾個(gè)，并沒有形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈，不能滿足各類企業(yè)套期保值的需求。此外，我國期貨市場(chǎng)新品種上市采用的是審批制，還沒有實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化。而審批制帶有濃厚的行政干預(yù)色彩，人為因素占很大成分，因此市場(chǎng)需求容易被忽視，上市效率也會(huì)有所較低。

（四）我國期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)不合理

目前，我國期貨市場(chǎng)投資者比例失衡，投資主體結(jié)構(gòu)也不合理。從我國的現(xiàn)狀來看，期貨市場(chǎng)規(guī)模依然比較小，套期保值者的比例也較低，保值的力量較弱，并且投資者多以中小散戶為主，而專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者非常缺乏，這導(dǎo)致投資者的總體實(shí)力較弱，有待進(jìn)一步提高；從企業(yè)的角度看，現(xiàn)在仍有較多企業(yè)將期貨市場(chǎng)視作現(xiàn)貨市場(chǎng)，甚至將套期保值交易理解為變相備庫，因此在期貨市場(chǎng)不斷買進(jìn)，而一旦價(jià)格出現(xiàn)暴跌，企業(yè)則立刻面臨經(jīng)營困境；另外，我國期貨市場(chǎng)發(fā)展早期出現(xiàn)了過度投機(jī)和盲目發(fā)展的問題，我國政府一直把控制期貨市場(chǎng)規(guī)模作為防范風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要措施，并對(duì)法人投資者入市嚴(yán)格限制，因此信貸資金、金融機(jī)構(gòu)被阻止在期貨市場(chǎng)門外。

四、我國商品期貨市場(chǎng)發(fā)展的對(duì)策

（一） 期貨交易所要有國際化的制度、信譽(yù)和市場(chǎng)輻射能力

從全球期貨交易所的發(fā)展來看，交易所可以是區(qū)域性的，也可以是國際性的，關(guān)鍵取決于交易所的制度、信譽(yù)和市場(chǎng)輻射力。具有良好體制，又有信譽(yù)的交易所，只要其交易品種符合國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，在現(xiàn)代通訊條件的支持下，完全有可能成為國際化的中心交易所。這需要我們做到以下三點(diǎn)：首先，我國需要完善上市機(jī)制，即改良審批制，并過度到核準(zhǔn)制，最終逐步實(shí)行注冊(cè)制，實(shí)現(xiàn)與國際期貨市場(chǎng)的上市交易制度接軌；同時(shí)，應(yīng)加快完善我國期貨交易所的場(chǎng)內(nèi)交易制度，擴(kuò)大交易品種范圍以及增加交易量，使我國國內(nèi)期貨市場(chǎng)的交易品種國際化，使得我國內(nèi)相關(guān)企業(yè)能很好地運(yùn)用期貨的套期保值功能以及價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，以減少價(jià)格波動(dòng)帶來的負(fù)面影響；最后，應(yīng)建立期貨交易所的國際化制度并提高我國期貨交易所的信譽(yù)和市場(chǎng)輻射能力，我國應(yīng)該努力培育具有權(quán)威性的產(chǎn)銷統(tǒng)計(jì)分析機(jī)構(gòu)，加強(qiáng)信息披露。

（二） 要有強(qiáng)大的期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)以及加快培養(yǎng)期貨專業(yè)人才

期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為期貨市場(chǎng)的重要參與者，是期貨交易所和投資者之間的橋梁與紐帶，是期貨市場(chǎng)正常運(yùn)行的中介，其內(nèi)在質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力對(duì)我國發(fā)展期貨市場(chǎng)以及獲取大宗商品國際定價(jià)權(quán)十分重要。一個(gè)中心交易所能否有足夠的發(fā)展后勁和強(qiáng)大的輻射力，關(guān)鍵取決于其會(huì)員機(jī)構(gòu)是否強(qiáng)大，而期貨機(jī)構(gòu)的強(qiáng)大又主要取決于期貨專業(yè)人才的培養(yǎng)。因此，我國在對(duì)期貨公司實(shí)行分類監(jiān)管上，應(yīng)該為那些具有潛在競(jìng)爭(zhēng)力的優(yōu)質(zhì)的期貨公司做大、做強(qiáng)創(chuàng)造條件，以提升我國期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，還應(yīng)該加強(qiáng)國際化期貨人才隊(duì)伍建設(shè)，培養(yǎng)出更多的高素質(zhì)研究人才和管理人才。

（三） 提高期貨市場(chǎng)的流動(dòng)性，促進(jìn)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)合理化

套期保值者、套利者以及投機(jī)者是期貨市場(chǎng)重要的三大參與主體，這三者之間的比例是否合理是期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等經(jīng)濟(jì)功能正常發(fā)揮的基本要素。因此，未來在推動(dòng)我國國內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，不僅要繼續(xù)鼓勵(lì)套期保值交易，還應(yīng)該鼓勵(lì)理性投機(jī)和行業(yè)性、專業(yè)性的機(jī)構(gòu)投資者入市，優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。同時(shí)，還應(yīng)該借鑒國際成熟期貨市場(chǎng)的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，培育和發(fā)展期貨投資基金，以擴(kuò)大市場(chǎng)規(guī)模，規(guī)范期貨市場(chǎng)交易行為。

（四） 要提高我國金融市場(chǎng)的開放程度

金融市場(chǎng)對(duì)外開放是我國改革開放基本國策的重要組成部分，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，逐步擴(kuò)大金融開放，并逐漸融入全球金融市場(chǎng)體系，不僅可以使我國在引進(jìn)外資及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方面獲得巨大的收益，并且還有助于國內(nèi)金融業(yè)的改革和發(fā)展，增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力。國際上的期貨交易所都是建立在開放的金融體系下的，資金的流動(dòng)基本不受限制，許多廠商和投資者都積極參與品種的交易，并且眾多廠商愿意以該市場(chǎng)的價(jià)格為基準(zhǔn)貿(mào)易價(jià)格。因此，我國應(yīng)該加快金融市場(chǎng)的國際化步伐，以適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求。

（五） 盡快出臺(tái)《期貨法》，進(jìn)一步完善我國期貨市場(chǎng)法律和法規(guī)體系

未來的中國期貨市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)將面臨更多的變革和挑戰(zhàn)，特別是作為國際定價(jià)中心的期貨市場(chǎng)，不僅要受到世界經(jīng)濟(jì)、政治等因素的影響，還會(huì)出現(xiàn)大量的國際投機(jī)者參與交易。在這樣的外部環(huán)境下，為確保市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行，相關(guān)的監(jiān)管和法律配套工作需要進(jìn)一步加強(qiáng)。首先，我國應(yīng)該盡快出臺(tái)《期貨法》，完善我國期貨市場(chǎng)的法規(guī)和法律體系。《期貨法》應(yīng)該不僅僅是《期貨交易管理?xiàng)l例》的“升級(jí)版”， 應(yīng)既涵蓋商品期貨，又涵蓋金融期貨；既規(guī)范場(chǎng)內(nèi)交易，又服務(wù)場(chǎng)外交易；既能使中國期貨業(yè)“走出去”，又能把國際期貨業(yè)“引進(jìn)來”；其次，應(yīng)該加強(qiáng)我國期貨行業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能。我國期貨業(yè)協(xié)會(huì)長(zhǎng)期以來缺乏權(quán)威性，自律功能沒有得到充分的發(fā)揮，加上我國一直以來行業(yè)自律性較差，期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律功能需要進(jìn)一步加強(qiáng)；另外，還應(yīng)該明確中國證監(jiān)會(huì)、中國金融期貨交易所以及期貨業(yè)協(xié)會(huì)的分工，加強(qiáng)各機(jī)構(gòu)和組織之間的協(xié)調(diào)配合，提高綜合監(jiān)管能力，從而實(shí)現(xiàn)政府監(jiān)管、行業(yè)自律和交易所內(nèi)部監(jiān)管協(xié)調(diào)分工、高度統(tǒng)一，以提高監(jiān)管效率和效果；最后，與我國期貨市場(chǎng)發(fā)展相比，我國期貨法制建設(shè)相對(duì)滯后，所以還應(yīng)確保市場(chǎng)監(jiān)管體制與市場(chǎng)發(fā)展同步，以保持市場(chǎng)的靈活性，避免其妨礙期貨市場(chǎng)的發(fā)展和影響我國期貨市場(chǎng)國際競(jìng)爭(zhēng)力的提升。

（六） 可以超常規(guī)發(fā)展期貨市場(chǎng)

對(duì)于我國而言，建立獨(dú)立完善的金融體系已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，期貨市場(chǎng)是金融體系健康的保證。我國期貨市場(chǎng)在“十二五”期間可以迅速發(fā)展，甚至可以超常規(guī)發(fā)展，這主要是由于以下四個(gè)方面因素決定的。首先，自我國加入WTO以后，對(duì)我國國內(nèi)很多期貨品種來說，上市已經(jīng)進(jìn)入了倒計(jì)時(shí)階段；其次，十二五期間是我國改革和發(fā)展比較關(guān)鍵的一個(gè)時(shí)期，我國將繼續(xù)快速發(fā)展，并將會(huì)成為亞洲甚至世界的制造中心，這就要求我國必須有強(qiáng)大的期貨市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)、相配套，否則會(huì)影響我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這也決定了我國期貨市場(chǎng)將會(huì)超常規(guī)發(fā)展；再者，從金融安全、金融競(jìng)爭(zhēng)這個(gè)角度來看，我國也需要健全自己的期貨市場(chǎng)體系；最后，我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過十幾年的整頓和治理，已經(jīng)步入規(guī)范、有序的發(fā)展階段，具備了快速發(fā)展的條件。

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