醫(yī)藥行業(yè)毛利率精選(九篇)

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第1篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

通過(guò)分析一下貸款利率與上證綜指的走勢(shì)亦有類(lèi)似的結(jié)果，尤其是在2006年至2007年牛市階段，貸款利率與上證綜指之間呈現(xiàn)明顯的正相關(guān)性。而目前又是加息周期，為何指數(shù)沒(méi)有出現(xiàn)大幅上漲呢？原因又何在？

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

上面兩張圖足以說(shuō)明“通脹無(wú)牛市”是個(gè)偽命題。相反，我們認(rèn)為，無(wú)論通脹與否，既可能出現(xiàn)牛市，也可能出現(xiàn)熊市。牛市的例子已經(jīng)在2006-2007年可以找到，而熊市的例子可以在上個(gè)世紀(jì)九十年代找到。當(dāng)然，事物的發(fā)展總是變化的，我們既不能完全否定利率及通脹因素對(duì)股市的負(fù)面影響，也不能完全肯定利率與通脹因素對(duì)股市的正面影響，但可以肯定的是，兩者之間并非簡(jiǎn)單的因果關(guān)系。

從歷史的經(jīng)驗(yàn)看，影響股市的因素終究是資金的供求關(guān)系。在中國(guó)利率市場(chǎng)化沒(méi)有完成之前，利率杠桿的效果不會(huì)完全傳導(dǎo)到A股市場(chǎng)。與此相對(duì)應(yīng)的是，在中國(guó)上個(gè)世紀(jì)90年代，市場(chǎng)出現(xiàn)了完全背離的走勢(shì)。在通脹水平可控的狀況下，股市往往呈現(xiàn)牛市行情，只有當(dāng)出現(xiàn)惡性通脹，比如CPI出現(xiàn)同比漲幅10%的時(shí)候（比如在1993年年初至1995年的3年時(shí)間，CPI漲幅一度超過(guò)10%，中國(guó)出現(xiàn)了惡性通脹），股市在三年當(dāng)中整體處于熊市狀態(tài)。但通脹形勢(shì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)之后，A股在1996年立刻步入了牛市行情，相對(duì)應(yīng)的通脹水平逐步回落到10%之下。

因此，我們的結(jié)論是，“通脹無(wú)牛市”是指在惡性通脹的前提下，而在通脹可控的情況下，按照歷史經(jīng)驗(yàn)是指CPI處于10%的情況下，股市是牛市的可能性更大。

換句話說(shuō)，“通脹無(wú)牛市”在目前狀況下，它是不成立的。當(dāng)然，如果通脹形勢(shì)可控，則往往意味著市場(chǎng)見(jiàn)底回升的機(jī)會(huì)更大，比如在1996年開(kāi)啟的大牛市就是如此，當(dāng)時(shí)隨著通脹水平的回落，利率開(kāi)始下行，而股市開(kāi)始掉頭向上。

在惡性通脹情況下，股市可能下跌；而在溫和通脹情況下，比如在2007年前后的A股市場(chǎng)，股市與通脹之間保持了強(qiáng)烈的正相關(guān)關(guān)系，加息與牛市之間保持了正相關(guān)關(guān)系。如此說(shuō)來(lái)，我們將最終否定 “通脹無(wú)牛市”這一說(shuō)法，因?yàn)樗^(guò)于片面和武斷。

但是，我們并不能就此認(rèn)為通脹與股市之間存在明顯的因果關(guān)系，這仍需要在實(shí)踐中檢驗(yàn)。但經(jīng)驗(yàn)表明，如果通脹的出現(xiàn)是源于資產(chǎn)泡沫衍生出來(lái)的貨幣現(xiàn)象，那么，加息的過(guò)程看似在抑制通脹，事實(shí)上也是在抑制股市上漲。因此，孰因孰果，或互為因果的結(jié)論未必是正確的，但資產(chǎn)泡沫的確在刺激投資者的消費(fèi)熱情，從這個(gè)角度而言，房地產(chǎn)和股市的泡沫既是貨幣超發(fā)的結(jié)果，亦會(huì)伴隨著需求推動(dòng)型通脹的產(chǎn)生。

防通脹策略是流行偏見(jiàn)

既然當(dāng)前中國(guó)通脹水平仍處于10%以下，屬于溫和水平，那么，我們就無(wú)需按照“通脹無(wú)牛市”的慣性思維來(lái)指導(dǎo)投資。因此，當(dāng)前市場(chǎng)流行的防通脹策略可能存在誤區(qū)。比如市場(chǎng)流行以投資消費(fèi)品來(lái)抗通脹的策略，這也可能是一種流行的偏見(jiàn)。

其實(shí)在溫和通脹的情形下，各種行業(yè)都有機(jī)會(huì)，未必一定是消費(fèi)品。這從上市公司的業(yè)績(jī)?cè)鏊倏梢缘玫阶C實(shí)。一般的理論認(rèn)為，通脹的結(jié)果是居民消費(fèi)品漲價(jià)迫使政府進(jìn)一步加強(qiáng)宏觀調(diào)控，加息導(dǎo)致企業(yè)成本增加，最終企業(yè)利潤(rùn)減少。事實(shí)上，所謂成本上升，利潤(rùn)減少的結(jié)論在當(dāng)前也未必成立。

從2007年與2006年業(yè)績(jī)披露的情況看，以wind一類(lèi)行業(yè)分類(lèi)來(lái)看，僅有公用事業(yè)、能源、材料和日常消費(fèi)4個(gè)行業(yè)的毛利率出現(xiàn)同比小幅下降，其他6個(gè)行業(yè)的上市公司業(yè)績(jī)是保持快速增長(zhǎng)的。即使考慮到上輪通脹末期的08年中報(bào)業(yè)績(jī)，與2007年中報(bào)相比較的結(jié)果顯示，多數(shù)行業(yè)毛利率依然是上升的，僅有公用事業(yè)、能源、材料三個(gè)行業(yè)出現(xiàn)毛利率下降的局面，而公用事業(yè)的毛利率降幅尤其明顯，這說(shuō)明成本轉(zhuǎn)移較差的行業(yè)出現(xiàn)毛利率下降的局面較為顯著，但日常消費(fèi)品出現(xiàn)了毛利率的上升，說(shuō)明已經(jīng)將上升的成本開(kāi)始向下游轉(zhuǎn)移。

數(shù)據(jù)來(lái)源：WIND，華林證券研究所

這說(shuō)明，即使在通脹環(huán)境下，多數(shù)企業(yè)仍然具有成本轉(zhuǎn)移的能力。因?yàn)楫?dāng)前消費(fèi)者的購(gòu)買(mǎi)力仍然比較強(qiáng)，而消費(fèi)欲亦比較高，所以多數(shù)企業(yè)都沒(méi)有承擔(dān)通脹成本上升的壓力，即使考慮利率上升帶來(lái)財(cái)務(wù)費(fèi)用上升的可能性，數(shù)據(jù)表明，諸多行業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)员３制椒€(wěn)增長(zhǎng)。從邏輯上而言，盡管毛利率可能下降，但多數(shù)行業(yè)的收入仍將保持快速增長(zhǎng)，只要收入增速快過(guò)毛利率的降速，則利潤(rùn)總額仍將保持快速增長(zhǎng)。而研究數(shù)據(jù)亦證實(shí)了上述判斷，在2007年的通脹過(guò)程中，多數(shù)行業(yè)不僅毛利率、ROE在上升，且多數(shù)行業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用并沒(méi)有出現(xiàn)大幅上升，因此，在2007年至2008年上半年的通脹過(guò)程中，我們并沒(méi)有發(fā)現(xiàn)多數(shù)上市公司業(yè)績(jī)大幅下降的現(xiàn)象。

從細(xì)分行業(yè)來(lái)看，研究機(jī)構(gòu)一般在通脹過(guò)程中看好食品飲料與醫(yī)藥行業(yè)等消費(fèi)品行業(yè)，因?yàn)樯鲜鲂袠I(yè)毛利率較高，定價(jià)不受政府控制，不可否認(rèn)，這種邏輯在理論上似乎是可以接受的。

從成本轉(zhuǎn)嫁能力的角度來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)和快速消費(fèi)品的定價(jià)能力無(wú)疑是最強(qiáng)的。在通脹周期過(guò)程中，兩者的毛利率均在上升。但研究數(shù)據(jù)表明，除了醫(yī)藥和消費(fèi)品行業(yè)以外，從一級(jí)或二級(jí)細(xì)分行業(yè)來(lái)看，交通運(yùn)輸、百貨超市、房地產(chǎn)、信息技術(shù)等行業(yè)均具有較強(qiáng)的成本轉(zhuǎn)嫁能力。

而發(fā)電行業(yè)作為能源行業(yè)的典型代表，因價(jià)格管制而無(wú)法有效轉(zhuǎn)移成本，所以導(dǎo)致較大幅度的虧損。尤其是在資源價(jià)格沒(méi)有完全放開(kāi)的情況下，中國(guó)發(fā)電行業(yè)大幅虧損的局面若要改觀，就必須走市場(chǎng)化定價(jià)的路線，因此，對(duì)于發(fā)電行業(yè)受煤價(jià)大幅上漲，而上網(wǎng)電價(jià)不能自我調(diào)整，出現(xiàn)大幅虧損是必然。

但是目前市場(chǎng)對(duì)這些成本轉(zhuǎn)嫁能力較強(qiáng)的行業(yè)仍然抱有成見(jiàn)，比如當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)交通運(yùn)輸行業(yè)（包括高速鐵路、航運(yùn)、機(jī)場(chǎng)、港口等）的看法。無(wú)論是絕對(duì)價(jià)格，還是相對(duì)估值，這些行業(yè)的估值水平都處于08年的底部水平，但市場(chǎng)卻故意忽略他們的盈利增長(zhǎng)和毛利率居高不下的事實(shí)。

第2篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

醫(yī)療衛(wèi)生體系的建設(shè)受到越來(lái)越多的重視。國(guó)務(wù)院副總理也表示，要把保障性住房、基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)設(shè)施等建設(shè)作為擴(kuò)大內(nèi)需的重點(diǎn)領(lǐng)域，以投資帶消費(fèi)，以消費(fèi)促增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)民生改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展雙贏。

醫(yī)療投資大幅增加

在4萬(wàn)億元的投資中，會(huì)有多少資金投入到基層衛(wèi)生服務(wù)體系上?11月10日，衛(wèi)生部新聞發(fā)言人毛群安在新聞會(huì)上表示目前還不確定。

資料顯示，2007年，全國(guó)財(cái)政醫(yī)療衛(wèi)生支出1974億元，比2002年增長(zhǎng)了1.98倍，5年年均增長(zhǎng)24.4％。中央財(cái)政用于醫(yī)療衛(wèi)生支出664.31億元，比2002年增長(zhǎng)了17.71倍，5年年均增長(zhǎng)79.6％。

2008年，中央財(cái)政預(yù)算安排醫(yī)療衛(wèi)生支出831.58億元，同比增長(zhǎng)25.2％，主要用于支持加強(qiáng)公共衛(wèi)生服務(wù)體系建設(shè)。

醫(yī)療改革也正在緊鑼密鼓地進(jìn)行。10月14日，國(guó)家發(fā)改委醫(yī)改“征求意見(jiàn)稿”，提出近期工作重點(diǎn)是：加快推進(jìn)基本醫(yī)療保障制度建設(shè)；初步建立國(guó)家基本藥物制度；健全基層醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)體系；促進(jìn)基本公共衛(wèi)生服務(wù)逐步均等化；推進(jìn)公立醫(yī)院改革試點(diǎn)。前四項(xiàng)已經(jīng)先后開(kāi)始推廣，第五項(xiàng)公立醫(yī)院改革是難點(diǎn)，試點(diǎn)反映了政府積極謹(jǐn)慎的態(tài)度。不過(guò)，市場(chǎng)對(duì)該“意見(jiàn)稿”意見(jiàn)不少，期望醫(yī)改方案能夠更具操作性。

專(zhuān)家預(yù)計(jì)，隨著“征求意見(jiàn)稿”的完善和公布，未來(lái)幾年政府將推進(jìn)以全民醫(yī)保為目的的新醫(yī)療體制改革，衛(wèi)生費(fèi)用持續(xù)快速增長(zhǎng)將維持，并且拉動(dòng)民眾的醫(yī)療消費(fèi)。

醫(yī)療衛(wèi)生投資的增加，將帶動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展，相關(guān)上市公司也將得到進(jìn)一步發(fā)展機(jī)遇。

行業(yè)景氣度仍較高

從行業(yè)來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)2007、2008年上半年的高速增長(zhǎng)后，增速雖有所回落，但和其他行業(yè)比較，仍然顯示了較高的景氣。

2008年1～9月醫(yī)藥行業(yè)工業(yè)增加值累計(jì)增長(zhǎng)18％，9月單月增長(zhǎng)14.6％，較8月進(jìn)一步回落了1.1個(gè)百分點(diǎn)。但從和其他主要消費(fèi)品制造業(yè)的橫向比較來(lái)看，1―9月醫(yī)藥行業(yè)累計(jì)的工業(yè)增加值增速在消費(fèi)類(lèi)制造業(yè)中排名第三，高于全部制造業(yè)2.8個(gè)百分點(diǎn)；從單月來(lái)看排第四位，高于全部制造業(yè)3.2個(gè)百分點(diǎn)。

三季報(bào)顯示，醫(yī)藥行業(yè)上市公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)定較快增長(zhǎng)。國(guó)信證券研究報(bào)告顯示，在扣除周期性很強(qiáng)的原料藥子行業(yè)，以及去除個(gè)體公司對(duì)營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)外收入的較大影響并扣除短期投資收益后，不考慮稅率影響，2008年前三季度醫(yī)藥上市公司收人同比增長(zhǎng)18％，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)51％，毛利率繼續(xù)提升，期間費(fèi)用率穩(wěn)中有降，上市公司整體內(nèi)生性增長(zhǎng)良好。

三季報(bào)數(shù)據(jù)確立了2008年醫(yī)藥行業(yè)全年高增長(zhǎng)趨勢(shì)。光大證券預(yù)計(jì)，2008年醫(yī)藥行業(yè)收入增長(zhǎng)18％-20％，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)35％-38％。

成長(zhǎng)性和防御性特征突出

對(duì)于2009年醫(yī)藥行業(yè)的盈利增長(zhǎng)，光大證券分析師姚杰認(rèn)為，有必要調(diào)整“醫(yī)改”預(yù)期，從樂(lè)觀偏向謹(jǐn)慎樂(lè)觀?；仡欋t(yī)藥行業(yè)2007年的恢復(fù)性增長(zhǎng)，2008年維持高增長(zhǎng)，其最大的基本因素是需求的擴(kuò)容和政策的真空期。但是隨著2009年“新醫(yī)改”的深入，藥品價(jià)格改革、國(guó)家基本藥物制度、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立等措施的推出，終端藥品需求結(jié)構(gòu)的變化很可能導(dǎo)致部分企業(yè)盈利模式和盈利增長(zhǎng)的不確定性。預(yù)計(jì)2009年醫(yī)藥行業(yè)盈利增速將回落，主要是2008年的高基數(shù)和行業(yè)變化帶來(lái)的不確定性所致。

分析師預(yù)計(jì)，2009年醫(yī)藥行業(yè)收入維持18％增長(zhǎng)，盈利增長(zhǎng)預(yù)計(jì)在25％或略低。原料藥企業(yè)盈利增速回落將會(huì)拉低2009年醫(yī)藥行業(yè)整體盈利增速。

國(guó)信證券認(rèn)為，盡管2009年醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增速將放緩，但成長(zhǎng)性和防御性特征仍突出。10月份醫(yī)藥板塊指數(shù)下跌15.03％，而同期上證綜指下跌21.48％，醫(yī)藥板塊跑贏大盤(pán)6個(gè)百分點(diǎn)。醫(yī)藥行業(yè)估值顯示，2008～2009年平均動(dòng)態(tài)市盈率分別為26倍、20倍，部分優(yōu)質(zhì)股票已經(jīng)具有較高安全邊際，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

關(guān)注龍頭公司

對(duì)比1～8月各個(gè)子行業(yè)與主要上市公司的增長(zhǎng)和盈利水平數(shù)據(jù)，可以清晰的看到，各子行業(yè)的龍頭公司大多表現(xiàn)出超越行業(yè)平均的增長(zhǎng)和盈利水平。

“隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)秩序趨于規(guī)范，龍頭公司積累的核心優(yōu)勢(shì)會(huì)愈加明顯。”分析師表示。

2009年市場(chǎng)對(duì)醫(yī)藥板塊的投資將更傾向優(yōu)質(zhì)白馬股。分析師建議繼續(xù)持有能夠超越行業(yè)平均增速、滿足市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期的細(xì)分醫(yī)藥龍頭，并建議目前關(guān)注2009年穩(wěn)定增長(zhǎng)、現(xiàn)金流良好、估值具相對(duì)優(yōu)勢(shì)的品種。光大證券建議選擇有確定性、可持續(xù)增長(zhǎng)的公司，注意部分醫(yī)藥公司走勢(shì)分化。重點(diǎn)推薦“醫(yī)改”擴(kuò)容直接受益的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)：南京醫(yī)藥(600713)、國(guó)藥股份(600511)、一致藥業(yè)(000028)、復(fù)星醫(yī)藥(600196)；普藥投資機(jī)會(huì)的華北制藥(600812)；增長(zhǎng)確定性高的康緣藥業(yè)(600557)、千金藥業(yè)(600479)；細(xì)分龍頭科華生物(002022)、上海萊士(002252)。

南京醫(yī)藥(600713)：經(jīng)過(guò)多次外延式擴(kuò)張，已成長(zhǎng)為全國(guó)第五大醫(yī)藥商業(yè)流通企業(yè)，龍頭地位日漸顯現(xiàn)。

公司作為國(guó)內(nèi)首家醫(yī)藥流通類(lèi)上市公司、全國(guó)最大的醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)之一，以及全國(guó)藥房托管先行者，繼續(xù)實(shí)施“調(diào)整轉(zhuǎn)型，創(chuàng)新再造”的總體戰(zhàn)略，已建成了跨地域、覆蓋人口達(dá)2億的市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)和現(xiàn)代藥品物流體系終端，客戶(hù)覆蓋率超過(guò)35％，成為華東地區(qū)最重要的醫(yī)藥采購(gòu)供應(yīng)中心。公司業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)全面轉(zhuǎn)型，依托南京模式重新改寫(xiě)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈；盈利模式從獲取藥品差價(jià)和供應(yīng)商返利的微利盈利模式轉(zhuǎn)向家電連鎖式具有定價(jià)能力的盈利模式，使公司的盈利能力和終端控制能力再上一個(gè)臺(tái)階。

康緣藥業(yè)(600557)：公司主業(yè)產(chǎn)品突出，七大臨床主導(dǎo)產(chǎn)品幾乎都為獨(dú)家生產(chǎn)，精細(xì)化營(yíng)銷(xiāo)體系和獨(dú)到的商業(yè)戰(zhàn)略為產(chǎn)品的銷(xiāo)售持續(xù)上量，延長(zhǎng)產(chǎn)品的成長(zhǎng)周期以及縮短未來(lái)新產(chǎn)品的導(dǎo)入期奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。據(jù)金元證券分析師分析，公司未來(lái)5年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)是很確定的。

第3篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中

當(dāng)前股價(jià)：

今日投資個(gè)股安全診斷星級(jí)：

現(xiàn)代制藥(600420):

2008年9月18日，現(xiàn)代制藥刊登控股股東增持公司股份公告：上海現(xiàn)代制藥股份有限公司接控股股東上海醫(yī)藥工業(yè)研究院(本次增持前持有公司股份108439491股，占公司總股本的37.69%)的通知，其于2008年9月17日通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入的方式增持公司股份15萬(wàn)股。本次增持后，醫(yī)工院共計(jì)持有公司股份108589491股(占公司總股本的37.74%)。醫(yī)工院擬在本公告之日起12個(gè)月內(nèi)，從二級(jí)市場(chǎng)上增持公司股份(含已增持部分)不超過(guò)公司已發(fā)行股份的2%，并承諾在增持計(jì)劃實(shí)施期間不減持其持有的公司股份。

行業(yè)仍處于景氣上升通道。2007年醫(yī)藥行業(yè)逐步走出低谷并全面復(fù)蘇。醫(yī)藥板塊08年上半年較07年同期收入增長(zhǎng)19.95%，高于醫(yī)藥板塊07年全年增速；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)52.15%，較07年增速有所下滑，增幅居前的企業(yè)在原料藥領(lǐng)域較為集中；總體銷(xiāo)售利潤(rùn)率有較明顯的提升，達(dá)到了27.70%，特別是化學(xué)原料藥，同比提高了9.3個(gè)百分點(diǎn)，除醫(yī)療服務(wù)之外，其它各領(lǐng)域上市公司的利潤(rùn)率都較去年同期有所提高。整體來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)上半年經(jīng)營(yíng)情況良好，企業(yè)的增長(zhǎng)得以保持，總體資產(chǎn)負(fù)債率也較07年末降低了0.88個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到50.37%。

國(guó)家發(fā)改委《醫(yī)藥行業(yè)“十一五”發(fā)展指導(dǎo)意見(jiàn)》中提出的目標(biāo)是：2010年實(shí)現(xiàn)全民醫(yī)保，并實(shí)現(xiàn)醫(yī)藥分開(kāi)，徹底改變“以藥養(yǎng)醫(yī)”的局面。在此背景下，醫(yī)藥市場(chǎng)蛋糕的擴(kuò)大雖然是漸進(jìn)的，但卻是確定的。

現(xiàn)代制藥公司自1997年起連續(xù)被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，下屬子公司上?，F(xiàn)代浦東藥廠有限公司2001年被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)企業(yè)，公司的硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊、阿奇霉素原料藥及片劑和尿促卵泡素都被認(rèn)定為上海市高新技術(shù)成果轉(zhuǎn)化項(xiàng)目。公司主要生產(chǎn)抗生素藥、心血管藥、減肥藥、降壓類(lèi)、保肝藥及生物藥六類(lèi)產(chǎn)品，產(chǎn)品都具有良好的市場(chǎng)前景，其中抗生素類(lèi)藥品一直在抗感染藥物中占60%左右份額，抗生素銷(xiāo)售額占總銷(xiāo)售收入的45%左右,且新產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富,是硫辛酸原料藥龍頭企業(yè),因而分享醫(yī)療市場(chǎng)大蛋糕,對(duì)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起到重要作用。

收入平穩(wěn)增長(zhǎng)，主業(yè)基本持平。現(xiàn)代制藥中報(bào)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.74億元，同比增長(zhǎng)12.97%。實(shí)現(xiàn)主營(yíng)收入3.69億元，同比增長(zhǎng)14.50%；其中原料藥銷(xiāo)售收入1.97億元，同比增長(zhǎng)9.92%，阿奇霉素原料藥增長(zhǎng)了19%；制劑銷(xiāo)售收入1.68億元，增長(zhǎng)16.39%，馬來(lái)酸依那普利片、硝苯地平控釋片、頭孢氨芐緩釋膠囊銷(xiāo)售增長(zhǎng)均達(dá)到30%以上。委托加工和材料銷(xiāo)售收入合計(jì)699萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)333.27%。07年同期，實(shí)現(xiàn)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入合計(jì)774萬(wàn)元，08年缺少上述兩項(xiàng)收入。綜合毛利率35.04%，同比下降0.27個(gè)百分點(diǎn)：近期阿奇霉素貨源緊張，價(jià)格有走高趨勢(shì)，目前約1,200元/公斤，但因上游的原材料硫紅霉素價(jià)格上漲較多，所以對(duì)毛利率提升無(wú)明顯影響。三項(xiàng)費(fèi)用率21.28%，同比上升4.24個(gè)百分點(diǎn)，主要因新增替米沙坦、依曲康唑合成新工藝技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)280萬(wàn)元、為拓寬銷(xiāo)售渠道致銷(xiāo)售費(fèi)用率增加2.89個(gè)百分點(diǎn)所致。所得稅率24.41%，同比上升9.72個(gè)百分點(diǎn)，為政策性稅率調(diào)整所致。最終實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2,962萬(wàn)元，同比減少了27.20%，每股收益0.10元，業(yè)績(jī)有所下滑；但若剔除07年技術(shù)轉(zhuǎn)讓和租賃收入的影響，藥品經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)總額與去年同期是基本持平的。

管理層平穩(wěn)過(guò)渡，資產(chǎn)注入進(jìn)展中。公司董事、總經(jīng)理黃良安、副總經(jīng)理王曉東辭職；公司新聘魏寶康為公司總經(jīng)理，新管理層平穩(wěn)過(guò)渡。經(jīng)了解，醫(yī)工股份資產(chǎn)注入事宜目前正在進(jìn)行中，預(yù)期近期上會(huì)。大股東醫(yī)工院整體上市值得期待。

第4篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

1．GSK事件與反商業(yè)賄賂

GSK事件曝出后，繼2006年反商業(yè)賄賂風(fēng)暴后醫(yī)藥行業(yè)又進(jìn)入新一輪嚴(yán)打和調(diào)整周期，藥企和醫(yī)療機(jī)構(gòu)人人自危，引發(fā)了對(duì)醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)模式對(duì)與非以及外企長(zhǎng)期超國(guó)民待遇，過(guò)保護(hù)期原研產(chǎn)品定價(jià)問(wèn)題的高度關(guān)注與探討。由于醫(yī)療體制和醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)特定渠道和模式造成的這一現(xiàn)實(shí)問(wèn)題，企業(yè)也同樣深為受害者，具有中國(guó)特色的醫(yī)藥營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)營(yíng)模式只能伴隨醫(yī)療體制真正改革共同深化調(diào)整。

GSK事件引發(fā)了業(yè)內(nèi)對(duì)企業(yè)和客戶(hù)財(cái)務(wù)處理能力的普遍重視和擔(dān)憂，怎樣既保障國(guó)家稅收和醫(yī)藥陽(yáng)光經(jīng)營(yíng)，同時(shí)兼顧企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作規(guī)律，分擔(dān)企業(yè)的現(xiàn)實(shí)生存壓力同樣是一個(gè)深切而不能回避的話題和關(guān)注。醫(yī)藥經(jīng)營(yíng)是一個(gè)與體制和國(guó)情相伴生的矛盾體，解決這些現(xiàn)實(shí)的膠著也需尊重國(guó)情，慢慢來(lái)。

2．毛利率與星巴克事件

毛利率的大棒漫天揮舞，引發(fā)了民眾和政府對(duì)藥品定價(jià)的再度關(guān)注。只是外界簡(jiǎn)單以出廠價(jià)格和零售價(jià)相比得出的感性毛利率概念本身就是一種誤導(dǎo)，并不真正了解企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)和經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的實(shí)際支出，實(shí)際營(yíng)收，實(shí)際模式與實(shí)際困境。更缺乏對(duì)藥品營(yíng)銷(xiāo)模式和工商管理概念的準(zhǔn)確認(rèn)知，缺乏與其他行業(yè)的客觀對(duì)比，造成對(duì)醫(yī)藥制和醫(yī)藥整體營(yíng)銷(xiāo)模式的普遍誤解。

如果按同樣的感性計(jì)算方式，以土豆絲為代表的餐飲行業(yè)不攤銷(xiāo)費(fèi)用和成本時(shí)，“毛利”將高達(dá)10-30倍，月餅高達(dá)30-100倍，白酒高達(dá)50-1000倍。而以錯(cuò)誤的毛利率公式計(jì)算后只有LV和茅臺(tái)看起來(lái)毛利率最標(biāo)準(zhǔn)和親民，而實(shí)際這些都是高定價(jià)、高暴利的真實(shí)代表。感性的定價(jià)判斷進(jìn)一步推動(dòng)和助長(zhǎng)了價(jià)格虛高，完全是由貴族們用錯(cuò)誤的邏輯思維和概念的移木接花所引發(fā)的對(duì)平價(jià)藥品和醫(yī)藥制的嚴(yán)重誤導(dǎo)。

全民關(guān)注的星巴克事件恰好是關(guān)于產(chǎn)品價(jià)格問(wèn)題最好的注解，央視痛批的國(guó)際品牌星巴克卻幾乎是國(guó)內(nèi)咖啡廳中產(chǎn)品定價(jià)最低的一個(gè)，如何客觀準(zhǔn)確地關(guān)注國(guó)內(nèi)實(shí)際存在的各種泛濫而猖獗的高定價(jià)、高物價(jià)，協(xié)助政府真正把CPI控制下來(lái)，也正是毛利率和星巴克事件留給公眾和媒體的實(shí)質(zhì)引思。

3．520目錄與基藥營(yíng)銷(xiāo)

國(guó)家版新增基藥520目錄一經(jīng)出臺(tái)，即引發(fā)市場(chǎng)一片產(chǎn)品搶購(gòu)熱潮，不少基藥叫出了比大牌新藥還高的價(jià)碼，一些企業(yè)告別了以往產(chǎn)品銷(xiāo)售要求爺爺告奶奶求人過(guò)日子的平民普藥生活，過(guò)起了日進(jìn)斗金、坐地?cái)?shù)錢(qián)的幸福財(cái)主日子。各地基藥增補(bǔ)和基藥掛網(wǎng)的大幕也漸進(jìn)拉開(kāi)。

隨著理性的回歸，關(guān)于基藥選擇和運(yùn)作中一些更深層次的問(wèn)題越來(lái)越得到認(rèn)知，掛網(wǎng)和價(jià)格是第一道坎，定價(jià)和規(guī)則越來(lái)越殘酷，進(jìn)入基藥并非都是幸運(yùn)；營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)和操作是第二道坎，基藥操作同樣也需要專(zhuān)業(yè)化經(jīng)驗(yàn)，不是扔到市場(chǎng)上就能聽(tīng)到響聲變成錢(qián)串子；大醫(yī)院實(shí)際消化的比例和國(guó)家財(cái)政對(duì)于基藥產(chǎn)品的支付能力同樣是一道嚴(yán)峻的坎。

股市有風(fēng)險(xiǎn)，基藥同樣有風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)和客戶(hù)能否從基藥操作中真正有利潤(rùn)回報(bào)，更需用營(yíng)銷(xiāo)經(jīng)驗(yàn)和功力仔細(xì)去分辨，謹(jǐn)慎去運(yùn)作。不單純是產(chǎn)品好壞，而是是否適合自己，全新去運(yùn)作一個(gè)低端渠道，是否符合正向的投資回報(bào)率。

4．新版GMP認(rèn)證與扶持政策配套

GMP新版認(rèn)證是企業(yè)和產(chǎn)品的生死線，在國(guó)家大限之前能否完成，企業(yè)花大力度、大代價(jià)、高成本完成新版認(rèn)證，在定價(jià)和招標(biāo)規(guī)則中是否傾斜和能夠平衡回來(lái)是企業(yè)和市場(chǎng)一方的高度焦慮。動(dòng)輒參考全國(guó)最低價(jià)中標(biāo)，同質(zhì)化產(chǎn)品海量扎堆也給企業(yè)生存造成了強(qiáng)大現(xiàn)實(shí)壓力。以往GMP認(rèn)證中企業(yè)不認(rèn)證要死，認(rèn)證后經(jīng)營(yíng)成本倒掛也要死的窘相但愿不要再發(fā)生。

企業(yè)無(wú)法通過(guò)GMP認(rèn)證最終退出舞臺(tái)，遭受直接損失的更包括終端操作的直接客戶(hù)，所有市場(chǎng)運(yùn)作費(fèi)用都是客戶(hù)在承擔(dān)。及早了解企業(yè)GMP認(rèn)證的真實(shí)狀況，為無(wú)法通過(guò)認(rèn)證的在操作產(chǎn)品提前儲(chǔ)備好替代產(chǎn)品更是現(xiàn)實(shí)而無(wú)奈的選擇。

由新版GMP認(rèn)證帶來(lái)的固定資產(chǎn)投入和生產(chǎn)成本大幅增加對(duì)企業(yè)營(yíng)銷(xiāo)能力也提出了更高要求。

5．新版GSP認(rèn)證與工商定位

新版GSP認(rèn)證商業(yè)同胞很辛苦，認(rèn)證不容易。企業(yè)同胞同樣很辛苦，為資質(zhì)審核同樣折騰的人仰馬翻，一個(gè)審核，往往為了一個(gè)章是復(fù)印章還是紅章，一份出庫(kù)單的樣式翻來(lái)覆去，全國(guó)各個(gè)商業(yè)各有各的說(shuō)法和要求。一個(gè)資質(zhì)審核一周兩周完成是正常，一個(gè)月也不罕見(jiàn)，幸福了快遞，累垮了銷(xiāo)售，企業(yè)銷(xiāo)量因此都有不同程度的下滑。

醫(yī)藥大環(huán)境如此緊張，企業(yè)生存壓力如此之大，商業(yè)同樣面臨生存壓力，競(jìng)爭(zhēng)空前激烈。商業(yè)效益來(lái)自于企業(yè)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)，商業(yè)同胞如何更好地支持企業(yè)，共同提高辦公效率和經(jīng)營(yíng)效益，才是更好的共贏之道。

6．廣東掛網(wǎng)與專(zhuān)業(yè)化營(yíng)銷(xiāo)

廣東掛網(wǎng)規(guī)則是全國(guó)的風(fēng)向標(biāo)，只有獨(dú)家產(chǎn)品才能相對(duì)更好地存活下來(lái)，而作為獨(dú)家產(chǎn)品，是要廣東這個(gè)大市場(chǎng)還是全國(guó)市場(chǎng)，同樣成了企業(yè)的兩難選擇。吸取多方意見(jiàn)后重新制訂的交易規(guī)則，政策的靴子落地，企業(yè)稍微寬了寬心，獨(dú)家產(chǎn)品依舊不輕松。想活得更好，必須專(zhuān)業(yè)化處理好每個(gè)地區(qū)每一次掛網(wǎng)，專(zhuān)業(yè)化做營(yíng)銷(xiāo)。

吃透掛網(wǎng)規(guī)則，用好掛網(wǎng)規(guī)則，從為中標(biāo)而中標(biāo)的盲目運(yùn)作到用實(shí)力和經(jīng)驗(yàn)來(lái)控標(biāo)，注定了未來(lái)企業(yè)產(chǎn)品命運(yùn)的天壤之別。

7．水質(zhì)事件、同安中槍與行業(yè)PR專(zhuān)業(yè)化提升

農(nóng)夫山泉水質(zhì)事件和深圳同安躺著中槍產(chǎn)品銷(xiāo)量暴跌，起因各有不同，但更有其共性和相通之處。既折射出民眾對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的高度關(guān)注，同樣暴露出行業(yè)和企業(yè)大眾PR的不夠成熟與專(zhuān)業(yè)。質(zhì)量是產(chǎn)品和企業(yè)的生命線，得當(dāng)而及時(shí)的專(zhuān)業(yè)化公共危機(jī)公關(guān)處理能力同樣是企業(yè)和行業(yè)所必需，這也是企業(yè)品牌塑造和企業(yè)形象打造的必修課之一。

PR固然重要，更關(guān)鍵的是企業(yè)的社會(huì)責(zé)任感和對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量的嚴(yán)格把關(guān)，水能載舟，也能覆舟，質(zhì)量與服務(wù)，永遠(yuǎn)是企業(yè)產(chǎn)品最質(zhì)樸的金字招牌。

8．醫(yī)患矛盾與企業(yè)協(xié)力升級(jí)服務(wù)

衛(wèi)計(jì)委要求全國(guó)各醫(yī)院按每20張病床配備一名保安或按醫(yī)院醫(yī)護(hù)人員或就醫(yī)人群數(shù)量3%的比例配備保安，以保護(hù)醫(yī)護(hù)人員的行醫(yī)安全。醫(yī)患問(wèn)題由多重因素引發(fā)，為醫(yī)護(hù)人員提供更好的醫(yī)療技術(shù)和醫(yī)療心理學(xué)培訓(xùn)機(jī)會(huì)、提供完善的意外保險(xiǎn)，為患者和家屬提供更好的導(dǎo)醫(yī)服務(wù)和志愿服務(wù)，提供更多的健康教育普及和醫(yī)患相互理解、良好溝通與表達(dá)的公眾宣傳，推動(dòng)職業(yè)化規(guī)范普及和醫(yī)療保險(xiǎn)制度的完善，為醫(yī)護(hù)人員行醫(yī)和患者就醫(yī)提供保障，這些都可以由政府和醫(yī)療機(jī)構(gòu)以及醫(yī)藥企業(yè)共同完成。把企業(yè)的力量用好，共同促進(jìn)醫(yī)患和諧。

以為廣大醫(yī)生送健康、送感情、送關(guān)懷、提供愛(ài)心援助和康復(fù)療養(yǎng)服務(wù)為宗旨的以嶺關(guān)愛(ài)醫(yī)師健康基金為醫(yī)生群體解決了后顧之憂，而作為弱勢(shì)群體的患者權(quán)益和必備保障更應(yīng)切實(shí)到位。

9．響亮冠名與企業(yè)整體實(shí)質(zhì)營(yíng)銷(xiāo)

加多寶冠名中國(guó)好聲音的造勢(shì)宣傳曾引發(fā)不少業(yè)內(nèi)的驚嘆與效仿，廣告戰(zhàn)只是營(yíng)銷(xiāo)整體戰(zhàn)術(shù)中的一部分，企業(yè)更需要把整體營(yíng)銷(xiāo)實(shí)質(zhì)化地做到位，才能產(chǎn)生實(shí)際銷(xiāo)量。999冠名《爸爸去哪兒》驗(yàn)證了企業(yè)的先見(jiàn)之明，小兒感冒靈廣告鮮活，但更重要的是終端銷(xiāo)售能否真正發(fā)力。

恒大冰泉借亞冠一炮打響，強(qiáng)勢(shì)而精準(zhǔn)的閃電營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)更值得醫(yī)藥行業(yè)反思。怎樣整體提升行業(yè)與企業(yè)的實(shí)質(zhì)營(yíng)銷(xiāo)能力、實(shí)質(zhì)經(jīng)營(yíng)和管理能力，實(shí)質(zhì)投資和運(yùn)作能力，值得每一個(gè)企業(yè)家和經(jīng)營(yíng)者、每一個(gè)營(yíng)銷(xiāo)人細(xì)細(xì)思索。

10．藥品以外的發(fā)展機(jī)會(huì)

藥品做得越來(lái)越辛苦，不少客戶(hù)和企業(yè)一邊咬牙堅(jiān)持，一邊時(shí)時(shí)想放棄。利用現(xiàn)有的渠道、經(jīng)驗(yàn)和資源，兩條腿或者多條腿走路是最好的風(fēng)險(xiǎn)化解和收益增加方式。只是非主業(yè)以外投資經(jīng)營(yíng)往往餡餅與陷阱同在，需要辨清自己的方向與優(yōu)勢(shì)，謹(jǐn)慎選擇，高質(zhì)量實(shí)施，方能一通百通，真正實(shí)現(xiàn)回報(bào)。

白酒身價(jià)百倍、光景照人的好年代，史玉柱賣(mài)掉了腦白金，做起了黃金酒，步長(zhǎng)等企業(yè)也紛紛殺向酒業(yè)，最不濟(jì)的，一些企業(yè)和客戶(hù)一邊藥品，一邊銷(xiāo)著各種白酒紅酒，反正自己也要喝，也要送人，小打小鬧倒也能節(jié)約些成本，還能有些小收益，開(kāi)會(huì)所和娛樂(lè)餐飲業(yè)的更不在少數(shù)，更有象云南白藥這樣不僅廣泛涉足大健康產(chǎn)業(yè)，更慷慨豪擲數(shù)十億忙于各地圈地打造養(yǎng)生旅游業(yè)的大手筆。

廣藥收回王老吉后，不少醫(yī)藥企業(yè)也轉(zhuǎn)型做起了飲品，只是尚不知競(jìng)爭(zhēng)程度足以打破頭的飲料行業(yè)水深水淺，千金投入后市場(chǎng)上悄無(wú)聲息。國(guó)家大健康產(chǎn)業(yè)規(guī)劃推出后，不少企業(yè)摩拳擦掌意欲重金投入，尚未清晰思考自己的資金能否跟上，人員經(jīng)驗(yàn)、行業(yè)經(jīng)驗(yàn)、管理經(jīng)驗(yàn)?zāi)芊窀?，在新的領(lǐng)域中核心競(jìng)爭(zhēng)力是否突出，風(fēng)險(xiǎn)能否可控，資金回報(bào)能否實(shí)現(xiàn)。

第5篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

每年1~4月，隨著上市公司年報(bào)的，市場(chǎng)會(huì)掀起一波年報(bào)行情。2008年，對(duì)于整個(gè)世界和中國(guó)，都是不尋常的一年。金融危機(jī)已經(jīng)嚴(yán)重影響到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，人們對(duì)2008年上市公司業(yè)績(jī)的預(yù)期，悲觀大于樂(lè)觀。隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)環(huán)境不確定性的增加，投資者的目光都集中到上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況上，看看這些行業(yè)的龍頭企業(yè)到底受到多大影響？對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，大的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不好，自然會(huì)受到牽連。但這樣的環(huán)境，也是考驗(yàn)企業(yè)真正實(shí)力與管理決策的時(shí)候。所以，2008年的上市公司年報(bào)將更受關(guān)注。

《新財(cái)經(jīng)》從本期開(kāi)始，對(duì)部分上市公司年報(bào)進(jìn)行解讀。由于國(guó)內(nèi)上市公司年報(bào)在時(shí)間上一向有“先報(bào)喜，后報(bào)憂”的習(xí)慣，2月份之前的年報(bào)大多以績(jī)優(yōu)公司為主。所以，本期我們選取了幾家2008年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)的公司進(jìn)行解讀。

2009年2月8日，仁和藥業(yè)（000650）了2008年年報(bào)，拔得滬深兩市第一份醫(yī)藥類(lèi)上市公司年報(bào)頭籌。

在醫(yī)藥股2008年搶眼的抗跌表現(xiàn)背后，是行業(yè)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，仁和藥業(yè)也不例外。年報(bào)顯示，仁和藥業(yè)2008年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入87646萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7016萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)79%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.32元，超過(guò)了原先的市場(chǎng)預(yù)期。

在對(duì)仁和藥業(yè)大幅增長(zhǎng)的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)中，除了主導(dǎo)產(chǎn)品優(yōu)卡丹銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速、婦炎潔毛利率提升等因素外，關(guān)聯(lián)費(fèi)用的下降也是重要原因之一。

調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)模式促業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

2007年1月19日，原九江化纖股份有限公司更名為仁和藥業(yè)股份有限公司，仁和藥業(yè)公司通過(guò)置入全新醫(yī)藥資產(chǎn)，重組了這家瀕臨破產(chǎn)的化纖企業(yè)。仁和藥業(yè)從1999年推出婦炎潔開(kāi)始，到目前僅有十年時(shí)間，但其麾下多個(gè)品牌：可立克、優(yōu)卡丹、胃康靈等已獲得了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可。

2008年，仁和藥業(yè)產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)迅速，特別是優(yōu)卡丹銷(xiāo)售收入同比增長(zhǎng)100%。優(yōu)卡丹主要是針對(duì)兒童感冒用藥的細(xì)分市場(chǎng)，是在近兩年推出的新品，并以連年翻番的速度增長(zhǎng)，銷(xiāo)售收入從2006 年的近5000萬(wàn)元增加到2008年的超2億元。

在公司收入中，可立克和優(yōu)卡丹的比重幾乎相當(dāng)，成為目前公司收入的主要來(lái)源。浙商證券分析師金嫣認(rèn)為，經(jīng)過(guò)連續(xù)的爆發(fā)增長(zhǎng)，優(yōu)卡丹增速應(yīng)有所減緩，但仍然處于產(chǎn)品的成長(zhǎng)期。

天相投顧分析師認(rèn)為，仁和藥業(yè)銷(xiāo)售模式的適度調(diào)整，促進(jìn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。

據(jù)悉，仁和藥業(yè)從創(chuàng)立之初就施行“先款后貨”的銷(xiāo)售方式，這使得公司的財(cái)務(wù)狀況非常穩(wěn)健，一直以來(lái)，應(yīng)收賬款、短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債都為零。但這種銷(xiāo)售模式也限制了公司的發(fā)展，面對(duì)2008年的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，仁和藥業(yè)及時(shí)做出了銷(xiāo)售政策調(diào)整。

“從2008年下半年開(kāi)始，仁和藥業(yè)對(duì)部分信譽(yù)較好的長(zhǎng)期客戶(hù)給予一定的信用期，一般為30天回款。這一銷(xiāo)售政策的調(diào)整也促進(jìn)了公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售增長(zhǎng)。報(bào)告期末，公司應(yīng)收賬款1819萬(wàn)元，占銷(xiāo)售額比重為2%，依然較為健康。在銷(xiāo)售政策的配合下，公司產(chǎn)品在目前的金融危機(jī)形勢(shì)下仍取得較好增長(zhǎng)。”

金嫣認(rèn)為，作為OTC 企業(yè)，仁和藥業(yè)有兩項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)好于其他企業(yè)：一項(xiàng)為應(yīng)收賬款，一項(xiàng)為預(yù)收賬款。雖然2008 年仁和藥業(yè)開(kāi)展信用銷(xiāo)售產(chǎn)生了滾動(dòng)結(jié)算余款，應(yīng)收賬款金額大幅增加，但與其他藥企相比，應(yīng)收賬款仍相對(duì)較低。同時(shí)，公司在2008年底推出了優(yōu)惠銷(xiāo)售政策，吸引客戶(hù)在年底預(yù)付貨款，使得預(yù)收賬款較2007年增長(zhǎng)4928%。

同時(shí)，自2008年二季度開(kāi)始，仁和藥業(yè)陸續(xù)對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)。銷(xiāo)售情況較好的優(yōu)卡丹提價(jià)達(dá)50%，可立克達(dá)20%，集團(tuán)中的主要產(chǎn)品提價(jià)也都有涉及，但幅度有所不同。

由于產(chǎn)品提價(jià)需要一定時(shí)間的消化以及一季度成本增長(zhǎng)過(guò)快導(dǎo)致利潤(rùn)同比下降等原因，仁和藥業(yè)前三季度的收入增長(zhǎng)一直較為穩(wěn)定且略為緩慢。但隨著市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的廣泛接受及公司品牌效應(yīng)的影響，四季度單季公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入有了明顯的增長(zhǎng)，環(huán)比增長(zhǎng)了67.6%，較2007年四季度同比增長(zhǎng)了39%。

營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用分?jǐn)偸姑侍嵘?/p>

金嫣認(rèn)為，仁和藥業(yè)毛利率的大幅提升主要緣自品牌效應(yīng)的擴(kuò)大及渠道的精簡(jiǎn)。

作為一家OTC 藥企，仁和藥業(yè)每年花重金在廣告費(fèi)投入上，2008年支付廣告費(fèi)5000萬(wàn)元。名人效應(yīng)等多種手段的營(yíng)銷(xiāo)模式，提升了品牌認(rèn)知度，品牌效應(yīng)日益明顯，這從被市場(chǎng)所接受的產(chǎn)品全面提價(jià)中可窺一斑。

金嫣認(rèn)為，雖然仁和藥業(yè)注重終端培育，銷(xiāo)售人員隊(duì)伍近2000人。但對(duì)相關(guān)的維護(hù)人員有所精簡(jiǎn)，2008年管理費(fèi)用支出下降明顯，同比下降了1.16個(gè)百分點(diǎn)。

在兩大主要影響因素共同作用下，仁和藥業(yè)毛利率從2008年一季度的34%，逐步上升到二、三、四季度的50%、51%以及55%。2008年全年毛利率達(dá)49%，同比提升了11個(gè)百分點(diǎn)。

而在國(guó)盛證券分析師朱志勇等看來(lái)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用的分?jǐn)偸侨屎退帢I(yè)毛利率上升的最重要因素。

朱志勇表示，可立克和優(yōu)卡丹是仁和藥業(yè)的控股子公司銅鼓仁和的主要產(chǎn)品，為上市公司自有產(chǎn)品，毛利率較高。而目前在健康相關(guān)產(chǎn)品中以上市公司控股股東仁和集團(tuán)的主要產(chǎn)品婦炎潔為主，屬于計(jì)劃注入關(guān)聯(lián)企業(yè)康美藥業(yè)的產(chǎn)品。

由于仁和集團(tuán)所有產(chǎn)品通過(guò)上市公司銷(xiāo)售，仁和藥業(yè)通過(guò)從康美藥業(yè)采購(gòu)，然后通過(guò)上市公司的子公司江西仁和藥業(yè)有限公司銷(xiāo)售，因此，毛利率相對(duì)較低。如果實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)注入，相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率將大幅上升。

仁和藥業(yè)前期的公告稱(chēng)，為了應(yīng)對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，更好地完成公司銷(xiāo)售與利潤(rùn)目標(biāo)，仁和藥業(yè)及時(shí)改變營(yíng)銷(xiāo)策略，從而導(dǎo)致康美公司實(shí)際承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用下降，而公司承擔(dān)營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用上升。

資料顯示，雙方按年初產(chǎn)品供應(yīng)協(xié)議中的定價(jià)政策及定價(jià)依據(jù)，即成本費(fèi)用加上合理的利潤(rùn)協(xié)商定價(jià)，年度內(nèi)雙方協(xié)商后達(dá)成了相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。對(duì)采購(gòu)關(guān)聯(lián)企業(yè)康美公司部分產(chǎn)品的價(jià)格進(jìn)行了下調(diào)，最終影響關(guān)聯(lián)交易額減少約6300萬(wàn)元。

由于關(guān)聯(lián)費(fèi)用的下降，公司相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率由2007年的15%上升為33%。仁和藥業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)在收入增長(zhǎng)約2600萬(wàn)元的情況下，毛利從2007年的5700多萬(wàn)元增加到2008年13500萬(wàn)元，增幅約為137%。而藥品相關(guān)業(yè)務(wù)毛利增幅約為24%，關(guān)聯(lián)交易費(fèi)用對(duì)于公司業(yè)績(jī)的提升作用巨大。

資產(chǎn)注入是未來(lái)增長(zhǎng)動(dòng)力

目前，仁和藥業(yè)上市公司的資產(chǎn)只包括仁和藥業(yè)有限公司、銅鼓仁和以及吉安三力。

而婦炎潔系列是由仁和集團(tuán)的下屬企業(yè)康美醫(yī)藥保健品公司生產(chǎn)的；胃康靈和濕毒清是由仁和集團(tuán)下屬的藥都仁和生產(chǎn)的?？得泪t(yī)藥保健品公司和藥都仁和公司公告，將通過(guò)定向增發(fā)進(jìn)入上市公司。

仁和藥業(yè)在2008年9月19日公布的非公開(kāi)發(fā)行預(yù)案中，擬增發(fā)6000萬(wàn)~9000萬(wàn)股，每股股價(jià)不低于6.74元，預(yù)計(jì)將融資4.04億~6.06 億元用于收購(gòu)康美醫(yī)藥保健品和藥都仁和的全部資產(chǎn)。如果非公開(kāi)增發(fā)成功，將使上市公司的盈利能力得到大幅提升。

朱志勇認(rèn)為，定向增發(fā)資產(chǎn)的注入將大幅減少關(guān)聯(lián)交易，仁和藥業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率將從目前的33%上升為約65%左右。同時(shí)，資產(chǎn)注入還可大大提升公司整體劑型、產(chǎn)能的有機(jī)整合，從而降低產(chǎn)品生產(chǎn)成本，提高公司市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，進(jìn)一步增強(qiáng)公司持續(xù)盈利能力。

第6篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

【關(guān)鍵詞】換股合并，換股比例，現(xiàn)金選擇權(quán)，價(jià)值評(píng)估

2008年9月，上海市委、市政府通過(guò)了《關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)上海市國(guó)有企業(yè)改革發(fā)展的若干意見(jiàn)》，提出“需要做優(yōu)做強(qiáng)國(guó)有控股上市公司。按照城市產(chǎn)業(yè)發(fā)展和國(guó)資整體布局轉(zhuǎn)換的要求，優(yōu)化國(guó)有控股上市公司的產(chǎn)業(yè)資源的整合，優(yōu)化上市公司的國(guó)有股權(quán)比重結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)國(guó)資企業(yè)（集團(tuán)）走上市發(fā)展的道路”，并進(jìn)一步提高資產(chǎn)證券化率。

本次重組由三項(xiàng)交易構(gòu)成，該等交易互為等效條件，共同構(gòu)成本次重組方案不可分割部分。

按照上述方案，上海醫(yī)藥重組時(shí)曾提出以下三個(gè)現(xiàn)金選擇權(quán)安排方案：

從以上比較方案中，公司最終會(huì)以方案二（中鋁模式）為推薦方案。因?yàn)?，方案二能夠?guī)避上實(shí)控股行使現(xiàn)金選擇權(quán)的潛在爭(zhēng)議，且資金壓力適中。由于中西藥業(yè)的估值過(guò)高，為平衡中西藥業(yè)與上實(shí)醫(yī)藥股東利益，考慮折價(jià)換股吸收吸并中西藥業(yè)，所以給予中西藥業(yè)全體股東現(xiàn)金選擇權(quán)將有利于股東大會(huì)的通過(guò)和重組的進(jìn)行。上海醫(yī)藥重組后，基于對(duì)“新上藥”的估值分析，流通股東行使現(xiàn)金選擇權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)可控。

三家上市公司的換股合并，對(duì)上海醫(yī)藥是否像合并預(yù)案中預(yù)測(cè)的那樣起到了企業(yè)價(jià)值增值的作用？或者說(shuō)此次企業(yè)合并交易活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥的企業(yè)價(jià)值有什么影響？下面將運(yùn)用三種主要評(píng)價(jià)方法進(jìn)行分析。

（1） 股價(jià)分析法

為了便于觀察上海醫(yī)藥（“新上藥”）在資本市場(chǎng)上的走勢(shì)特點(diǎn)，我們特意選取了兩個(gè)參照體來(lái)衡量：一個(gè)是標(biāo)的主要藍(lán)籌股的滬深300指數(shù)，一個(gè)是同為醫(yī)藥流通行業(yè)的A股市值第二大的公司廣州藥業(yè)。我們將2009年4月30日到2010年4月30日的期間走勢(shì)分為四個(gè)階段，結(jié)合K線圖，分析各階段股指、收盤(pán)價(jià)格變化如下表2所示：

綜合考慮第一到第四階段，在市場(chǎng)得到醫(yī)藥重組消息的初期階段到實(shí)施換股合并后，上海醫(yī)藥的股價(jià)在市場(chǎng)上的表現(xiàn)是良好的，超過(guò)滬深300指數(shù)的漲幅，其中廣州藥業(yè)也走出了超過(guò)指數(shù)行情的良好走勢(shì)，顯示出了整個(gè)醫(yī)藥流通行業(yè)的盈利看好預(yù)期。

（2）財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法

為了運(yùn)用財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法來(lái)評(píng)價(jià)換股吸收合并給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值效應(yīng)，我們選取了2009年12月31日（備考利潤(rùn)表）、2010年12月31日（重組完成第一年）和2011年12月31日（重組完成第二年）上海醫(yī)藥的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力和成長(zhǎng)性四個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析和研究，以此來(lái)衡量換股合并活動(dòng)對(duì)上海醫(yī)藥企業(yè)價(jià)值的影響。

①償債能力分析 如下表 3所示：

從以上償債能力分析中，可以看出上海醫(yī)藥在重組以后的償債水平都有所提高。其中，流動(dòng)比率三年普遍好于同行業(yè)的平均水平，比率逐年提高。資產(chǎn)負(fù)債率水平經(jīng)過(guò)重組后，明顯改變了資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)負(fù)債率較2009年有所下降，處于同行業(yè)較優(yōu)水平。因此，在償債能力方面，上海醫(yī)藥通過(guò)重組上市后，各項(xiàng)指標(biāo)都得到了明顯的改善。

②營(yíng)運(yùn)能力分析 如下表4所示：

從以上營(yíng)運(yùn)能力分析指標(biāo)中，可以看出隨著上海醫(yī)藥重組規(guī)模的急劇擴(kuò)大，各項(xiàng)營(yíng)運(yùn)指標(biāo)較同行業(yè)平均水平有所偏低， 其主要原因在于與上海醫(yī)藥短期內(nèi)密集的并購(gòu)重組不無(wú)關(guān)系。新收購(gòu)的各級(jí)子公司為上海醫(yī)藥帶來(lái)大量資產(chǎn)，尤以CHS的影響最大。上海醫(yī)藥2011年應(yīng)收賬款較2010年增加了人民幣36億元左右，僅CHS的應(yīng)收賬款就高達(dá)人民幣24億元；同樣的，CHS的存貨金額占據(jù)了上海醫(yī)藥2011年存貨總增量的接近一半。

③盈利能力分析 如下表5所示：

從以上盈利指標(biāo)可以看出并購(gòu)后公司的每股凈資產(chǎn)逐年提高，各項(xiàng)盈利能力指標(biāo)除營(yíng)業(yè)毛利率以外，都處于同行業(yè)平均水平以上。公司重組后的凈資產(chǎn)逐年提高，資產(chǎn)收購(gòu)速度迅速。但是，公司的營(yíng)業(yè)毛利率有所降低，主要原因在于，制藥業(yè)務(wù)2011年實(shí)現(xiàn)毛利人民幣41.7億元，較2010年下降了人民幣3.1億元，毛利率下降近4個(gè)百分點(diǎn)。

究其原因，對(duì)原子公司廣東天普實(shí)質(zhì)控制權(quán)的變更使得兩項(xiàng)具有較高毛利的產(chǎn)品被剝離，對(duì)制藥業(yè)務(wù)的毛利水平產(chǎn)生一定影響。此外，制藥存量業(yè)務(wù)的毛利率下降近2個(gè)百分點(diǎn)，主要由于2011年藥品原材料價(jià)格上漲所引起，其中尤以中藥材價(jià)格上漲最甚。中藥產(chǎn)品占據(jù)了制藥業(yè)務(wù)總量的近1/3。

2011年，醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)毛利人民幣32.7億元，較2010年增長(zhǎng)了人民幣11億元，增幅高達(dá)50.9%。醫(yī)藥分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展使其毛利占比從2010年的30%擴(kuò)大到了2011年的40%。但就7%的毛利率而言，則比2010年小幅下降了0.3%。受制于整個(gè)醫(yī)藥分銷(xiāo)行業(yè)重組的大環(huán)境以及國(guó)家對(duì)于分銷(xiāo)產(chǎn)業(yè)鏈差價(jià)率的嚴(yán)格管控，分銷(xiāo)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)空間被不斷擠壓，上海醫(yī)藥也受到影響。

重組完成后，在中國(guó)大型的醫(yī)藥流通企業(yè)中，擁有國(guó)藥股份和一致藥業(yè)的國(guó)藥集團(tuán)依舊主導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，在經(jīng)營(yíng)與財(cái)務(wù)管理各個(gè)方面均占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)。而上海醫(yī)藥在盈利能力與償債能力方面表現(xiàn)強(qiáng)勁，發(fā)展?jié)摿σ嗖蝗菪∮U，只是營(yíng)運(yùn)效率方面仍有進(jìn)一步提升的空間。 因此，總體看來(lái)醫(yī)藥重組后價(jià)值效應(yīng)得到了積極的體現(xiàn)。

此次醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)重組符合上海市政府的產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整，對(duì)提高我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)的集中度起到了積極的作用；同時(shí)，也提升了上海醫(yī)藥的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，有利于抵御國(guó)內(nèi)外同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)、壓力和挑戰(zhàn)。重組后的“新上藥”成為了我國(guó)醫(yī)藥流通行業(yè)規(guī)模僅次于國(guó)藥控股的標(biāo)桿企業(yè)，企業(yè)價(jià)值得到了提升，為上海醫(yī)藥帶來(lái)了積極的重組效應(yīng)。

但是，上海醫(yī)藥大規(guī)模重組工作基本完成后，由于資產(chǎn)重組規(guī)模大、涉及面廣；重組完成后，上海醫(yī)藥無(wú)論是業(yè)務(wù)范圍還是產(chǎn)品種類(lèi)都將大幅度增加，且業(yè)務(wù)板塊分布于不同的地理區(qū)域，內(nèi)部組織架構(gòu)復(fù)雜性大大提高，后續(xù)整合的難度依然很大，對(duì)采購(gòu)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、管理等方面的整合到位仍需要一定時(shí)間。因此，短期內(nèi)可能存在整合后相關(guān)企業(yè)在盈利水平或是協(xié)同效應(yīng)方面不能達(dá)到預(yù)期目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)。上海醫(yī)藥內(nèi)部仍亟需開(kāi)展運(yùn)營(yíng)和資源的進(jìn)一步整合，以實(shí)現(xiàn)一加一大于二的倍增效應(yīng)。

同時(shí)，醫(yī)藥板塊行業(yè)增速放緩，受政策變動(dòng)影響較大。在國(guó)家推進(jìn)深化醫(yī)改的大背景下，醫(yī)藥總額控費(fèi)、零加成試點(diǎn)擴(kuò)大，GSK事件影響加大，抗菌藥物限用，全國(guó)各地重啟藥品（基藥）招標(biāo)工作等使得醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥金額增幅進(jìn)一步受到遏制，行業(yè)增速有放緩趨勢(shì)，整體利潤(rùn)率可能會(huì)繼續(xù)走低。因此，醫(yī)藥行業(yè)受?chē)?guó)家產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)影響較大，國(guó)家醫(yī)療衛(wèi)生政策形式以及產(chǎn)業(yè)政策變化將直接影響醫(yī)藥行業(yè)的景氣程度，并且行業(yè)走向本身具有不可控性，可能對(duì)醫(yī)藥板塊未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響。

與國(guó)外資本市場(chǎng)相比，我國(guó)的換股合并發(fā)展的還比較緩慢，還存在一些需要解決的問(wèn)題。股權(quán)分置改革的成功完成，上市公司股權(quán)分置改革作為我國(guó)證券市場(chǎng)的一項(xiàng)重大基礎(chǔ)性制度改革，消除了長(zhǎng)期影響我國(guó)證券市場(chǎng)功能的制度。但是，我國(guó)還處于全流通初期，市場(chǎng)上還存在著非理性的賭博心理和投機(jī)炒作行為；股票市場(chǎng)的制度建設(shè)也還不太完善，因此必須加快股票市場(chǎng)改革的步伐。

新的合并會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定：非同一控制下的合并采用購(gòu)買(mǎi)法。換股合并是合并的一種方式，因此非同一控制下的換股合并也應(yīng)當(dāng)采用購(gòu)買(mǎi)法核算。但以中國(guó)目前的國(guó)情看，換股合并采用購(gòu)買(mǎi)法核算還存在一定的難度。包括購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的確定，所增發(fā)股票的公允價(jià)值如果以其合并生效日的市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算就需要我們的股票市場(chǎng)價(jià)格充分反映其內(nèi)在的價(jià)值。同樣，中國(guó)的生產(chǎn)要素市場(chǎng)目前尚無(wú)法提供各種資產(chǎn)準(zhǔn)確的公允價(jià)值，被收購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)公允價(jià)值無(wú)法準(zhǔn)確確定。

因此，為了防止股票價(jià)值中的虛高現(xiàn)象，建議在確定購(gòu)買(mǎi)成本前，可以用同行業(yè)股票發(fā)行價(jià)格的平均價(jià)格對(duì)為實(shí)施換股而發(fā)行股票的價(jià)格進(jìn)行調(diào)整。采用“基于賬面價(jià)值的購(gòu)買(mǎi)法”，不調(diào)整被合并企業(yè)的可辨認(rèn)資產(chǎn)賬面價(jià)值，將購(gòu)買(mǎi)法與賬面資產(chǎn)凈值差額全部列為商譽(yù)，與合并后對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試。

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第7篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

從已公布2011年中期業(yè)績(jī)預(yù)告的上市公司數(shù)據(jù)來(lái)看，除運(yùn)動(dòng)子行業(yè)外，服裝行業(yè)上半年保持較好增長(zhǎng)，品牌公司量?jī)r(jià)齊升，毛利率改善，凈利潤(rùn)平均增速可超過(guò)40%。經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)增速超過(guò)40%的有：富安娜，羅萊，報(bào)喜鳥(niǎo)，九牧王，美邦，港股博士蛙；超過(guò)30%的有：夢(mèng)潔，七匹狼，森馬，魯泰A，港股利郎；港股百麗在高基數(shù)下可達(dá)到30%以上的稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)，非常出色。而港股運(yùn)動(dòng)李寧、中國(guó)動(dòng)向出現(xiàn)同比下滑，主要受到休閑和時(shí)尚品牌替代影響。

中金公司認(rèn)為，對(duì)于服裝行業(yè)來(lái)說(shuō)，每個(gè)季度訂貨會(huì)的訂單狀況可以在較大程度上反映該公司相應(yīng)時(shí)間的業(yè)績(jī)，使得我們對(duì)該類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)有了一個(gè)重要的參考指標(biāo)和驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)，提高其盈利能力的確定性。從訂單情況統(tǒng)計(jì)和業(yè)績(jī)?cè)鏊賹?duì)比數(shù)據(jù)中可以看到，家紡、青少年休閑服、休閑男裝，2011年下半年的訂單增長(zhǎng)表現(xiàn)良好。家紡行業(yè)2011年下半年訂單增速大多超過(guò)50%，商務(wù)休閑男裝行業(yè)的七匹狼、九牧王、利郎下半年訂單同比增長(zhǎng)也超過(guò)30%，青少年休閑服行業(yè)的美邦和森馬也有超過(guò)20%的增長(zhǎng)。在良好訂單支撐下，對(duì)于投資標(biāo)的的選擇可關(guān)注品牌服飾中業(yè)績(jī)?cè)鏊僭?0%以上，且估值較為合理的公司。

日前公布的6月限額以上企業(yè)服裝鞋帽、針紡織品零售額數(shù)據(jù)，較之5月的同比增速，提高3%，預(yù)示著未來(lái)隨著原材料價(jià)格的回落。專(zhuān)家認(rèn)為明年隨著棉價(jià)等原料價(jià)格低位運(yùn)行，紡織服裝銷(xiāo)量增速有望回升，從而實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)轉(zhuǎn)化，考慮到高價(jià)位將對(duì)消費(fèi)者的消費(fèi)意愿的負(fù)面影響將逐漸弱化，預(yù)計(jì)2012年消費(fèi)增速呈緩慢回升態(tài)勢(shì)。

而目前中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)328級(jí)已經(jīng)跌破22000元，只有21971元，美棉期貨已經(jīng)跌至100美分附近，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始預(yù)期19800的收儲(chǔ)價(jià)格的托底作用。棉價(jià)暴跌，說(shuō)明下半年出口不旺，預(yù)示著粘膠和棉紡相關(guān)個(gè)股投資機(jī)會(huì)的到來(lái)，對(duì)紡織服裝零售企業(yè)中長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)良機(jī)。

國(guó)金證券指出，時(shí)值市場(chǎng)對(duì)中報(bào)業(yè)績(jī)?cè)鏊俚拿舾卸容^高，在目前宏觀政策密集期的大背景下，我們認(rèn)為本周紡織服裝板塊將持續(xù)攻守兼?zhèn)涞内厔?shì)，即以追求確定性收益的投資策略為主，關(guān)注中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期，此外股權(quán)激勵(lì)等題材性要素也將觸發(fā)相關(guān)個(gè)股的階段性行情。從投資方向上建議配置七匹狼等確定性與防御性俱佳的白馬股，這類(lèi)公司基本面運(yùn)營(yíng)良好，業(yè)績(jī)確定并保持增速在30-40%甚至更高的情況下，凸顯出非常高的安全邊際和比較強(qiáng)的防御能力，具備較高的投資價(jià)值。

本期入選的25只綜合盈利預(yù)測(cè)調(diào)高股票中，2011年預(yù)測(cè)市盈率高于40倍的有8只，低于30倍的有13只。從今日投資個(gè)股安全診斷來(lái)看，有7只股票的安全星級(jí)為三星或以上級(jí)別。本期25只盈利預(yù)測(cè)調(diào)高的股票中，我們選擇黑牡丹（600510）簡(jiǎn)要點(diǎn)評(píng)。

黑牡丹（600510）：牡丹盛開(kāi) 龍城騰飛

黑牡丹（600510）2009年公司資產(chǎn)重組完成后，由一家純粹的紡織服裝公司轉(zhuǎn)變?yōu)閲?guó)有控股股東常州高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)發(fā)展（集團(tuán)）總公司的上市公司資本平臺(tái)，為常州新區(qū)并延伸至常州市全面建設(shè)和發(fā)展提供支持。大股東常高新集團(tuán)是常州高新區(qū)（新北區(qū)）的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)，集政府投資、開(kāi)發(fā)建設(shè)和資本經(jīng)營(yíng)等多項(xiàng)職能于一體，重點(diǎn)承擔(dān)高新區(qū)內(nèi)的道路基礎(chǔ)設(shè)施、安置房、重大項(xiàng)目等建設(shè)任務(wù)。

城鎮(zhèn)化完整產(chǎn)業(yè)鏈成型。公司城市資源綜合功能開(kāi)發(fā)主業(yè)已形成三大模塊，城鎮(zhèn)化建設(shè)、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)改造和新興產(chǎn)業(yè)投資。城鎮(zhèn)化建設(shè)包括城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、土地一級(jí)開(kāi)發(fā)和房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、保障房建設(shè)、萬(wàn)頃良田建設(shè)等具體業(yè)務(wù)。

保障房業(yè)務(wù)龍頭公司。公司安置房（保障房）業(yè)務(wù)規(guī)模較大，每年竣工達(dá)40-50萬(wàn)平米。截止2010年底，黑牡丹累計(jì)已建成安置房約300萬(wàn)平米。在A股上市具有保障房業(yè)務(wù)的地產(chǎn)公司中，公司保障房業(yè)務(wù)的規(guī)模名列前茅。盈利能力相對(duì)較高并有保障，政府承諾15%的毛利率水平。未來(lái)，隨著北部新城建設(shè)和萬(wàn)頃良田工程的不斷推入，安置房業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)步發(fā)展。

自創(chuàng)品牌-紡織服裝業(yè)務(wù)有望重獲春天。公司自創(chuàng)牛仔褲消費(fèi)品牌ERQ，突破以前代工和提供原料的單一業(yè)務(wù)模式。ERQ采取M2C（線上）和體驗(yàn)店（線下）相結(jié)合模式，至6月，體驗(yàn)店已快速增至47家。2011年服博會(huì)ERQ品牌簽約突破8000萬(wàn)元。

太平洋證券認(rèn)為，在不考慮萬(wàn)和城以外其他商品房項(xiàng)目估值、一級(jí)開(kāi)發(fā)第二階段估值和紡織服裝業(yè)務(wù)估值的情形下，公司2011年每股重估價(jià)值達(dá)11元，估值具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”，目標(biāo)價(jià)12元。

今日投資《在線分析師》顯示：公司2011-2013年綜合每股盈利預(yù)測(cè)分別為0.83元、1.20和1.86元；當(dāng)前共有3位分析師跟蹤，2位給予“強(qiáng)力買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，1位給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，綜合評(píng)級(jí)系數(shù)1.33。

制藥行業(yè)：成本猶在 言春尚早

上周綜合盈利預(yù)測(cè)（2011年）調(diào)低幅度居前的25只股票中，行業(yè)分布相對(duì)集中，金屬與采礦行業(yè)有4只入選，成為本期盈利預(yù)測(cè)調(diào)低個(gè)股數(shù)較多的行業(yè)。

今年1-5月的醫(yī)藥行業(yè)利潤(rùn)增速19.45%，慢于收入增速，成本侵蝕利潤(rùn)的現(xiàn)象明顯，板塊亦然。雖然相關(guān)上市公司的主要原材料上半年高位運(yùn)行，大都漲勢(shì)減緩或者已經(jīng)出現(xiàn)回調(diào)趨勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年成本壓力減少。分子行業(yè)看，原料藥和醫(yī)療器械子行業(yè)由于毛利率低，對(duì)成本更加敏感，而且產(chǎn)品價(jià)格市場(chǎng)化定價(jià)，業(yè)績(jī)彈性更大，其中有提價(jià)能力的公司業(yè)績(jī)彈性最大。化學(xué)制劑子行業(yè)對(duì)成本相對(duì)不敏感，而且企業(yè)沒(méi)有向下游轉(zhuǎn)移成本的能力，企業(yè)的業(yè)績(jī)彈性更多來(lái)源于公司基本面變化而非成本變化。中藥行業(yè)下半年成本侵蝕利潤(rùn)的狀況將依然存在，尤其是毛利率不高的中藥普藥企業(yè)。但如果中藥行業(yè)政策面出現(xiàn)變化，中藥行業(yè)下半年將面臨更多機(jī)會(huì)。。

中信建投表示，今年上半年醫(yī)藥行業(yè)的高成長(zhǎng)性遭遇了政策高壓和成本上漲的寒流，加上去年的估值泡沫亟待化解，醫(yī)藥板塊市場(chǎng)領(lǐng)跌，但下半年行業(yè)面臨的政策和成本壓力都在減小、行業(yè)利潤(rùn)成長(zhǎng)無(wú)憂。有業(yè)績(jī)反彈和估值底部的支撐，下半年醫(yī)藥指數(shù)走低的概率較低，但如果下半年大盤(pán)強(qiáng)勢(shì)，醫(yī)藥板塊即使利潤(rùn)增速反彈也還是以個(gè)股行情為主，言春尚早。

海普瑞（002399）：成本高企 產(chǎn)能不足

海普瑞（002399）去年占公司生產(chǎn)成本85%以上的肝素粗品采購(gòu)成本大增，導(dǎo)致2011年銷(xiāo)售成本增速遠(yuǎn)超銷(xiāo)售收入。而山德士在2010年7月獲得依諾肝素鈉（一種低分子肝素制劑，原研廠家賽諾菲使用品牌名為L(zhǎng)ovenox）的簡(jiǎn)化新藥生產(chǎn)許可(ANDA)以后，原研藥面臨降價(jià)壓力，從而壓低肝素鈉原料藥出口價(jià)格。我們預(yù)計(jì)2011年全年銷(xiāo)售成本相比2010年全年上升17%，而銷(xiāo)售收入因出廠價(jià)下調(diào)下降5%；全年毛利為28.5%，相比10年下降1,354個(gè)基點(diǎn)。

公司現(xiàn)有凍干能力不足，今年來(lái)一直處于超額生產(chǎn)的的狀態(tài)。從2010年5月募集資金到位，到2010年底為止，計(jì)劃投資8.65億元的“5萬(wàn)億單位肝素鈉原料藥生產(chǎn)線”只投入了572.14萬(wàn)元（截至2010年期末投資進(jìn)度為0.66%），預(yù)期2012年7月才能正式上馬，產(chǎn)能不足嚴(yán)重約束公司11/12年增長(zhǎng)空間，不利于其保持行業(yè)領(lǐng)先地位。

第8篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

三季度業(yè)績(jī)符合預(yù)期

公司近日公布三季報(bào)：收入、凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了20％、19％，實(shí)現(xiàn)EPS1.93元，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1.78元。VE粉每月發(fā)貨約200噸，第三季度VE均價(jià)有所下降，10月份隨著公司停產(chǎn)檢修和逐步進(jìn)入需求旺季，VE價(jià)格逐步回升，預(yù)計(jì)未來(lái)價(jià)格較為平穩(wěn)。

前三季度增速有所下降：分別實(shí)現(xiàn)收入、.凈利潤(rùn)為35.6、8.7億元，同比分別增長(zhǎng)了19.6％和19％.實(shí)現(xiàn)EPS1.78元，每股經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金1.78元?？傮w毛利率同比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。銷(xiāo)售費(fèi)用率同比上升1個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)銀行借款，但匯兌損益增加推動(dòng)財(cái)務(wù)費(fèi)率同比上升0.6個(gè)百分點(diǎn)。凈利率24.4％，同比略降0.2個(gè)百分點(diǎn)。VE粉發(fā)貨穩(wěn)定，每月發(fā)貨量約2000噸，萬(wàn)古霉素收入過(guò)億，同比增長(zhǎng)超過(guò)50％，替考拉寧也保持了較快增速。

三季度單季度來(lái)看：三季度實(shí)現(xiàn)收入1.7億元，同比增長(zhǎng)持平，環(huán)比略升3％。單季度EPS0.64元，同比下降31％，主要是：1、博雅和訊VE報(bào)價(jià)從2009年5月初的110元／公斤開(kāi)始反彈，2009年三季度保持在170～180元／公斤的高位，而20lO年三季度價(jià)格在105～130元／公斤，價(jià)格同比有較大幅度下降，二、三季度單季度銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)8600萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)費(fèi)率同比大幅上升3.9個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)率同比也上升了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

VE是主力萬(wàn)古霉素成亮點(diǎn)

VE價(jià)格仍是公司未來(lái)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵點(diǎn)。維生素E：前三季度VE收入增速延續(xù)上半年水平，達(dá)到30％左右。VE全球寡頭供給格局2010年沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化，隨著國(guó)內(nèi)國(guó)際飼料行業(yè)需求回升，浙江醫(yī)藥、新和成相互配合停產(chǎn)，預(yù)計(jì)VE價(jià)格第四季度有望上漲；維生素A：前三季度vA收入同比持平。VA價(jià)格從前期低點(diǎn)反彈，同樣受?chē)?guó)際飼料需求旺季影響VA價(jià)格將穩(wěn)中有升。

三季度廠商停產(chǎn)拉動(dòng)VE價(jià)格回升：1、國(guó)內(nèi)三家陸續(xù)停產(chǎn)影響供給：8月12日，新和成宣布停產(chǎn)5周。8月16日，西南合成宣布停產(chǎn)到9月份。10月，浙江醫(yī)藥例行停產(chǎn)檢修2、國(guó)外需求支撐出口增長(zhǎng)：國(guó)外飼料已進(jìn)入消費(fèi)旺季將進(jìn)一步拉動(dòng)VE，出口，1～9月VE累計(jì)出口量同比增長(zhǎng)39.5％，預(yù)計(jì)四季度需求繼續(xù)回升。3、VE價(jià)格觸底反彈：VE價(jià)格曾在7月達(dá)到最低時(shí)的110元／kg，近期在供貨略有緊張的帶動(dòng)下，逐步回升，市場(chǎng)最新報(bào)價(jià)已提高到了135元／kg，我們預(yù)計(jì)四季度VE價(jià)格將繼續(xù)穩(wěn)中有升。

萬(wàn)古霉素將成未來(lái)亮點(diǎn)：上半年萬(wàn)古霉素收入增長(zhǎng)70％，達(dá)到7120萬(wàn)元，毛利率46.8％，提升15個(gè)百分點(diǎn)，其中制劑收入2千萬(wàn)元，原料藥收入5千萬(wàn)元(國(guó)際定制收入30075美元)，產(chǎn)能從去年的10噸擴(kuò)增到20噸，使得收入和毛利率大幅上升。上半年替考拉寧原料藥收入2-3千萬(wàn)，制劑收入超過(guò)1千萬(wàn)，制劑收入增速接近50％，天然VE：價(jià)格上漲主要是成本推動(dòng)，該業(yè)務(wù)對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)有限。上半年收入6167萬(wàn)元，毛利率；8.6％。

VE景氣仍將持續(xù)

“西方人飲食中牛羊雞肉的比重很高，由此，西方國(guó)家畜牧與養(yǎng)殖業(yè)對(duì)飼料級(jí)VE的需求是長(zhǎng)期穩(wěn)定的。另外，高含量VE(藥用級(jí)VE)還廣泛用于化妝品、醫(yī)藥保健和食品添加劑等領(lǐng)域內(nèi)。一年多來(lái)，VE價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，出口量也平穩(wěn)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)這種形勢(shì)有望延續(xù)?！闭憬t(yī)藥副董事長(zhǎng)張國(guó)鈞表示。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，VE景氣度有望持續(xù)。東海證券一份醫(yī)藥行業(yè)研究報(bào)告指出，未來(lái)兩年，VE高景氣主要基于穩(wěn)定的寡頭壟斷格局以及不斷增長(zhǎng)的終端需求。

報(bào)告認(rèn)為，從VE的供給格局看，關(guān)鍵中間體的產(chǎn)能有限，已經(jīng)成為新進(jìn)入者最大的技術(shù)壁壘。在此基礎(chǔ)上，巴斯夫、帝斯曼、浙江醫(yī)藥和新和成四大寡頭在長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)中逐步磨合。已形成多贏的且較為穩(wěn)定的競(jìng)合關(guān)系。在新進(jìn)入者沒(méi)有足夠產(chǎn)能的背景下，預(yù)計(jì)寡頭壟斷格局仍將在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)繼續(xù)存在，這是較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持VE高毛利率的重要基礎(chǔ)。而從需求角度分析，VE屬于半剛性產(chǎn)品，受益于出口復(fù)蘇及終端飼料產(chǎn)業(yè)3―5％的自然增長(zhǎng)率，未來(lái)兩年VE的下游需求將持續(xù)增長(zhǎng)。

由于金融危機(jī)影響，2008年下半年至2009年上半年，VE需求量和價(jià)格均大幅度下降。但2009年三季度VE量?jī)r(jià)齊漲，VE粉國(guó)內(nèi)報(bào)價(jià)最高達(dá)到195元／千克。目前，VE粉價(jià)格穩(wěn)定在130―140元／千克。

加大新藥研發(fā)

與多數(shù)中國(guó)績(jī)優(yōu)的藥企一樣，浙江醫(yī)藥短期的業(yè)績(jī)保障是原料藥，但長(zhǎng)遠(yuǎn)成長(zhǎng)的路徑仍是原料藥向制劑，“仿制藥”向“仿創(chuàng)藥”的產(chǎn)業(yè)升級(jí)。因此，浙江醫(yī)藥將進(jìn)一步調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，通過(guò)技術(shù)轉(zhuǎn)讓和合作，加大新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)力度。

2009年，浙江醫(yī)藥來(lái)立信系列產(chǎn)品和萬(wàn)古霉素銷(xiāo)售增長(zhǎng)近13％。華創(chuàng)證券指出，公司僅憑借簡(jiǎn)單和競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)品線就實(shí)現(xiàn)2億多元的銷(xiāo)售收入，顯示其在制劑銷(xiāo)售方面的能力。同時(shí)，公司用于治療癌癥的小分子靶向制劑一類(lèi)新藥抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼目前正在進(jìn)行1期臨床試驗(yàn)，如果能夠成功上市將具有極大潛力。去年12月，公司獲批臨床的鹽酸昌欣沙星片是公司擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的廣譜抗菌藥物，臨床適用范圍也較廣。

東海證券也認(rèn)為，公司自主研發(fā)的抗腫瘤藥物甲磺酸普喹替尼、廣譜抗菌藥物鹽酸昌欣沙星片等新產(chǎn)品市場(chǎng)前景良好，是公司后續(xù)成長(zhǎng)的主要催化劑。另外，公司跟諾華合作的本勿醇、蒿甲醚、抗病毒藥物等項(xiàng)目，也為未來(lái)承接國(guó)際加工打好了基礎(chǔ)。

2009年，公司多個(gè)國(guó)家科技重大專(zhuān)項(xiàng)項(xiàng)目獲得成功立項(xiàng)，全年申請(qǐng)發(fā)明專(zhuān)利35項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專(zhuān)利12項(xiàng)。高純度(EP98)合成VE中試成功，鹽酸萬(wàn)古霉素和替考拉寧發(fā)酵水平有了大幅度提高，收率穩(wěn)定，B－胡蘿卜素新工藝完成了中試。

“未來(lái)，制劑工業(yè)將成為浙江醫(yī)藥另一個(gè)重要的利潤(rùn)來(lái)源，公司產(chǎn)業(yè)也將從強(qiáng)周期性行業(yè)逐步轉(zhuǎn)向周期性和剛性需求共同發(fā)展的軌道?！睆垏?guó)鈞表示。

第9篇：醫(yī)藥行業(yè)毛利率范文

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析　英特集團(tuán)　醫(yī)藥行業(yè)

1.公司概況

1.1公司簡(jiǎn)介

浙江英特集團(tuán)股份有限公司，簡(jiǎn)稱(chēng)英特集團(tuán)。公司原名杭州凱地絲綢股份有限公司，屬絲綢紡織制造業(yè)。2001年12月30日，公司以所屬企業(yè)凱地絲綢印染廠和凱地絲綢服裝廠的部分資產(chǎn)與浙江華龍實(shí)業(yè)發(fā)展總公司持有的浙江英特藥業(yè)有限責(zé)任公司99%的股權(quán)進(jìn)行置換。置換后，主要生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)由以加工生產(chǎn)絲綢、紡織制品為主轉(zhuǎn)為以藥品及醫(yī)療器械批發(fā)、零售業(yè)務(wù)為主。目前，公司旗下?lián)碛杏⑻匚锪?、錢(qián)王中藥、寧波英特等11個(gè)控股子公司，現(xiàn)有注冊(cè)資本1.15億元，股份總數(shù)1.15億股，其中流通A股0.32億股。公司股票已于1996年7月16日在深圳證券交易所掛牌交易。2010年以來(lái)，英特集團(tuán)及其子公司榮獲“2010年度浙江省醫(yī)藥商業(yè)十強(qiáng)企業(yè)”、“2010中國(guó)電子商務(wù)誠(chéng)信企業(yè)獎(jiǎng)”、 “中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)電子商務(wù)龍頭企業(yè)獎(jiǎng)”、“2011年度浙江省服務(wù)業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)”、“全國(guó)先進(jìn)物流企業(yè)”等榮譽(yù)稱(chēng)號(hào)。

1.2公司的新戰(zhàn)略

勇于探索謀發(fā)展，創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新大戰(zhàn)略。該公司積極順應(yīng)醫(yī)藥市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，緊緊抓住新醫(yī)改機(jī)遇，專(zhuān)注于醫(yī)藥流通，他們提出以“成為浙江省最大的醫(yī)藥流通企業(yè)，進(jìn)入全國(guó)十強(qiáng)”與“成為中國(guó)最優(yōu)秀的專(zhuān)業(yè)醫(yī)藥分銷(xiāo)物流商”為公司發(fā)展的兩大戰(zhàn)略目標(biāo)。該公司構(gòu)劃的“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型達(dá)成內(nèi)涵式增長(zhǎng)”和“購(gòu)并擴(kuò)張實(shí)現(xiàn)外延式發(fā)展”兩大戰(zhàn)略，其重點(diǎn)項(xiàng)目是：鞏固藥品分銷(xiāo)核心業(yè)務(wù)，打造中藥完整產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)展生物制品、醫(yī)療器械等其它新興業(yè)務(wù)，以及拓展電子商務(wù)業(yè)務(wù)和建立現(xiàn)代物流服務(wù)體系，推進(jìn)分銷(xiāo)、物流、電子商務(wù)一體化，在實(shí)施過(guò)程中力求全面提升該公司的服務(wù)能力，并積極爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)公司的跨越式發(fā)展。

2.從會(huì)計(jì)報(bào)表看公司發(fā)展

2.1營(yíng)銷(xiāo)勢(shì)頭強(qiáng)勁

2010年，對(duì)于英特集團(tuán)來(lái)說(shuō)，其銷(xiāo)售情況很好，凈利潤(rùn)達(dá)87.45百萬(wàn)元，比去年增長(zhǎng)37.39%，為歷史最高點(diǎn)。由于中藥材銷(xiāo)售款增長(zhǎng)，貨款增加3.75倍，從而使預(yù)收款項(xiàng)增長(zhǎng)近一倍，這點(diǎn)可印證公司產(chǎn)品供不應(yīng)求。營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)30.75%，主要原因是藥品需求逐年增長(zhǎng)，及內(nèi)部管理、營(yíng)銷(xiāo)管理、服務(wù)水平持續(xù)改善，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提高所致。這正是該公司新戰(zhàn)略作用在凸現(xiàn)，如何證實(shí)新戰(zhàn)略的正確，我認(rèn)為，一個(gè)清晰的會(huì)計(jì)報(bào)表和財(cái)務(wù)分析就是最好的證據(jù)了。2010年公司總資產(chǎn)增加33.14%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)凈額保持穩(wěn)定，可見(jiàn)公司勢(shì)頭強(qiáng)勁。

2010年公司的所有者權(quán)益比2009年增加111.12百萬(wàn)元，增長(zhǎng)幅度為32.01%；從影響的主要項(xiàng)目來(lái)看，最主要的原因是本年凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)，效益明顯，同期增加23.80百萬(wàn)元，增幅37.39%，這也說(shuō)明凈利潤(rùn)增加是經(jīng)營(yíng)資本增加的源泉。

銷(xiāo)售的增長(zhǎng)也導(dǎo)致應(yīng)付賬款大幅增加，增長(zhǎng)率高達(dá)42.18%。這與本期末物資采購(gòu)較上年增加也密不可分。

2.2上升、增長(zhǎng)、增大現(xiàn)象分析

2.2.1警惕應(yīng)收賬款上升

從該公司會(huì)計(jì)報(bào)表中，我們清楚地發(fā)現(xiàn)：隨著公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，應(yīng)收賬款同步上升，截至2010年年底，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例已高達(dá)41.09%。采用賬齡法分析可知，應(yīng)收賬款中賬齡在1年內(nèi)占總額98.69%，而5年以上的占1.16%。對(duì)此，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)提醒公司要及時(shí)引起重視，因?yàn)?，如果?yīng)收賬款催討不力或控制不當(dāng)，可能形成壞帳，給公司造成損失。作為公司應(yīng)該高度重視財(cái)務(wù)部門(mén)的提醒，及時(shí)研究部署風(fēng)險(xiǎn)管控工作，加大對(duì)應(yīng)收賬款的管控力度。當(dāng)公司與財(cái)務(wù)部門(mén)同步進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)管控工作，才能實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可知、可控、可承受的良性發(fā)展。

2.2.2警惕存貨增長(zhǎng)

銷(xiāo)售、備貨、現(xiàn)金是體現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好壞的三要素。銷(xiāo)售行情好了，就會(huì)擔(dān)心出現(xiàn)短貨，存貨過(guò)多了就會(huì)造成現(xiàn)金的短缺。所以，財(cái)務(wù)部門(mén)不但要做好數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，更重要的是要透過(guò)會(huì)計(jì)統(tǒng)計(jì)表分析規(guī)避這種問(wèn)題的出現(xiàn)。2010年，由于該公司本期銷(xiāo)售行情好，備貨增加，導(dǎo)致存貨增長(zhǎng)了56.61%。同時(shí)，存貨的跌價(jià)準(zhǔn)備是上年的1.02倍?，F(xiàn)金流量表中，存貨的減少變化率為40.25%要高于經(jīng)營(yíng)性應(yīng)收項(xiàng)目的減少的變化率23.98%，略高于凈利潤(rùn)變化率37.39%。在這些數(shù)據(jù)的對(duì)比中，我們清晰可見(jiàn)，該公司在試圖改善收現(xiàn)情況。

2.2.3注意借款規(guī)模增大

2010年該公司的負(fù)債同比增長(zhǎng)33.73%。公司的負(fù)債中有98.31%是流動(dòng)負(fù)債，并且公司沒(méi)有長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款。在展示公司短期借款統(tǒng)計(jì)表的之前，我先闡述一下我對(duì)借款的觀點(diǎn)：借款是企業(yè)發(fā)展之所需，科學(xué)的借款產(chǎn)生的是合理的負(fù)債，科學(xué)的借款有利于企業(yè)的發(fā)展，盲目和惡意的借款對(duì)企業(yè)的發(fā)展一定是災(zāi)難。為此，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)該責(zé)無(wú)旁貸地把好這道關(guān)，嚴(yán)防一切盲目和惡意的借款情況發(fā)生。

短期借款的增幅雖然不大，僅為15.36%，但是構(gòu)成有較大變化。其中，質(zhì)押借款、抵押借款、保證借款都大幅下降，而信用借款增加2.32倍。由于信用貸款無(wú)需抵押物，因此一般只有信譽(yù)好、規(guī)模大的公司才可能得到信用借款，英特集團(tuán)大幅增加信用借款可見(jiàn)公司的信譽(yù)良好。對(duì)此，出于責(zé)任財(cái)務(wù)部門(mén)要忠告公司：信用借款風(fēng)險(xiǎn)較高，因此銀行要求的利率較高，這會(huì)增加公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用。

營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)會(huì)導(dǎo)致?tīng)I(yíng)運(yùn)資金需求增加。2010年該公司籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量比上年增加了63.26百萬(wàn)元，主要來(lái)自于取得借款收到的現(xiàn)金。由圖表2-1可知，該公司在過(guò)去的5年中，不斷擴(kuò)大借款規(guī)模，特別是近3年借款規(guī)模大幅增長(zhǎng)。由于該公司近年來(lái)處在擴(kuò)大生產(chǎn)的時(shí)期，因此借款規(guī)模有所擴(kuò)大。對(duì)此，財(cái)務(wù)部門(mén)應(yīng)該幫助公司，及時(shí)注意和嚴(yán)格控制借款規(guī)模。

2.3分析股利、現(xiàn)金分配管理

2.3.1何時(shí)實(shí)現(xiàn)股利分紅

投資股份期盼的是產(chǎn)生盈利。盈利的目的：一是投資企業(yè)生產(chǎn)，二是讓股東分到紅利。而英特集團(tuán)為什么會(huì)被稱(chēng)作為浙股中最極品的“鐵公雞”？其原因是，該公司股份上市15年以來(lái)從未實(shí)施過(guò)一次現(xiàn)金分紅方案。該公司在資產(chǎn)負(fù)債表中，未分配利潤(rùn)為-58.22百萬(wàn)元，2010年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)彌補(bǔ)以前年度虧損后，可供分配的利潤(rùn)仍為負(fù)數(shù)，不過(guò)若公司能繼續(xù)保持今年的凈利潤(rùn)水平，那么在2013年即可使未分配利潤(rùn)成為正數(shù)，到時(shí)可考慮現(xiàn)金分紅方案。值得提示的是，該公司在操作股份紅利分配制度時(shí)，應(yīng)該關(guān)注和嚴(yán)格執(zhí)行近年來(lái)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的“現(xiàn)金分紅規(guī)定”。

2.3.2警惕出現(xiàn)現(xiàn)金斷流

從圖表2-2可知，我們清楚地看到，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量的波動(dòng)幅度要大于凈利潤(rùn)的波動(dòng)幅度。特別值得關(guān)注的是：該公司五年中有兩年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量低于凈利潤(rùn)的金額，2010年基本持平。這樣的狀態(tài)應(yīng)該引起該公司的高度重視，因?yàn)?，現(xiàn)金流量大于凈利潤(rùn)趨勢(shì)的情況嚴(yán)重時(shí)，就會(huì)出現(xiàn)現(xiàn)金斷流，為此，該公司要注意加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)金流的控制，避免現(xiàn)金斷流的出現(xiàn)。

3.在財(cái)務(wù)指標(biāo)中分析賬款質(zhì)量

英特集團(tuán)總資產(chǎn)報(bào)酬率7.82%、營(yíng)業(yè)收入毛利率5.45% 、營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率1.80% 、每股收益0.20元與上年相比基本保持不變，凈資產(chǎn)收益率上升2個(gè)百分點(diǎn)，表示公司的盈利能力略有提升。相比浙江醫(yī)藥總資產(chǎn)報(bào)酬率26.88%、營(yíng)業(yè)收入毛利率41.37%、營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率58.63%，英特集團(tuán)盈利能力仍有較大提升空間。

英特集團(tuán)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.0772次、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率3.5980次、流動(dòng)資產(chǎn)墊支周轉(zhuǎn)率3.4019次基本保持不變，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率7.4312次略有上升，表示公司收款速度加快，利于改善公司應(yīng)收賬款質(zhì)量，增強(qiáng)流動(dòng)性。

英特集團(tuán)流動(dòng)比率為1.07、速動(dòng)比率為0.76、現(xiàn)金流量比率為0.1530明顯偏低，公司短期償債能力較差，但是，公司營(yíng)運(yùn)資本較上一年增加了6千萬(wàn)元，可大幅減弱流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。與同類(lèi)企業(yè)相比，浙江醫(yī)藥流動(dòng)比率為4.28、速動(dòng)比率為3.53、現(xiàn)金流量比率為2.1693，英特集團(tuán)落后于同類(lèi)企業(yè)。

英特集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.42 %，固定長(zhǎng)期適合率高達(dá)72.01%，表明公司長(zhǎng)期資金難以滿足投資需求。而業(yè)益乘數(shù)為 5.3808，表明公司經(jīng)營(yíng)利用較為充分，但財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍然較大。相比于浙江醫(yī)藥資產(chǎn)負(fù)債率為16.69 %，權(quán)益乘數(shù)1.36，利息保障倍數(shù)29.9518，英特集團(tuán)長(zhǎng)期償債能力不容樂(lè)觀。

如圖表2-2所示，近五年來(lái)，英特集團(tuán)各項(xiàng)發(fā)展指標(biāo)有所波動(dòng)，2008年較為低迷，之后有所回升，發(fā)展勢(shì)頭良好。

4.在融資管理中促進(jìn)醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展

4.1前景樂(lè)觀競(jìng)爭(zhēng)激烈

隨著全球金融危機(jī)回暖，醫(yī)藥工業(yè)生產(chǎn)趨于穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，2010年醫(yī)藥工業(yè)GDP（生產(chǎn)總值）及生產(chǎn)指標(biāo)同比增長(zhǎng)幅度較大，均高出2010年我國(guó)GDP 10%的增長(zhǎng)。宏觀層面看，行業(yè)發(fā)展預(yù)期樂(lè)觀，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好，但產(chǎn)銷(xiāo)率略有下降，表現(xiàn)出醫(yī)療體制改革和價(jià)格調(diào)整因素對(duì)我國(guó)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的影響。在國(guó)際醫(yī)藥市場(chǎng)全面恢復(fù)以及國(guó)內(nèi)醫(yī)藥市場(chǎng)大幅擴(kuò)容的情況下， 2010年國(guó)內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)出口均保持了高速增長(zhǎng)。

醫(yī)藥流通行業(yè)正面臨新一輪洗牌，行業(yè)格局將重新調(diào)整，行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈。醫(yī)藥流通企業(yè)增值服務(wù)的作用日益顯現(xiàn)，對(duì)供應(yīng)商與下游終端的影響力將決定醫(yī)藥流通企業(yè)的市場(chǎng)地位。國(guó)家促進(jìn)現(xiàn)代醫(yī)藥物流發(fā)展的政策將有利于擁有現(xiàn)代物流能力的專(zhuān)業(yè)醫(yī)藥物流企業(yè)做大做強(qiáng)；國(guó)家基本藥物制度的實(shí)施，促使中低端用藥需求快速擴(kuò)大，而基層醫(yī)療終端是中低端藥品需求的主力軍。

4.2面對(duì)中小企業(yè)融資困難

醫(yī)藥企業(yè)想要融資，就必須要做長(zhǎng)期的融資準(zhǔn)備，比如產(chǎn)品與資源的資金保障，科研與銷(xiāo)售的資金保證，醫(yī)藥企業(yè)融資根據(jù)產(chǎn)品特性，利潤(rùn)高，回報(bào)周期長(zhǎng)，社會(huì)價(jià)值高，影響力與品牌傳播強(qiáng)，但自己鏈條要求高。

一般看來(lái)醫(yī)藥企業(yè)融資渠道為社會(huì)游資的不多，大部分為專(zhuān)業(yè)性很強(qiáng)的投資，與科研機(jī)構(gòu)合作的投資，或者國(guó)家投資。優(yōu)勢(shì)在于整體醫(yī)藥環(huán)境的作用，藥品與社會(huì)導(dǎo)向的結(jié)合，能夠有高利潤(rùn)產(chǎn)生，并且周期長(zhǎng)，壟斷性質(zhì)優(yōu)越。劣勢(shì)：就是開(kāi)發(fā)回報(bào)需要經(jīng)過(guò)較長(zhǎng)等待，不是短線行業(yè)，與投機(jī)項(xiàng)目完全不同，屬于傳統(tǒng)領(lǐng)域。

醫(yī)藥企業(yè)的發(fā)展有區(qū)域發(fā)展的問(wèn)題，雖然我們國(guó)家醫(yī)藥企業(yè)分布不均勻，行業(yè)跨度門(mén)檻較大，社會(huì)影響也比較復(fù)雜，因此，資金上面長(zhǎng)期以來(lái)積累比較厚實(shí)，中小企業(yè)經(jīng)過(guò)前幾年的合并與兼并，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)下并不出現(xiàn)巨大的窟窿局面，集團(tuán)化將是醫(yī)藥企業(yè)解決資金的最好辦法，也是可以緩解資金的最終銜接。

雖然由于剛性需求醫(yī)藥行業(yè)受金融危機(jī)影響不大，但一些中小藥企在危機(jī)日益加劇的今天也開(kāi)始暴露出資金匱乏的問(wèn)題。同時(shí)，因?yàn)樗幤返难邪l(fā)周期長(zhǎng)，投入資金大等原因，藥企相對(duì)于其他類(lèi)型的企業(yè)更為需要和缺乏資金。

4.3面對(duì)應(yīng)收賬款居高不下

近年來(lái)，醫(yī)藥行業(yè)快速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。醫(yī)藥批發(fā)企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售目標(biāo)，將大批藥品銷(xiāo)往醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，導(dǎo)致醫(yī)療機(jī)構(gòu)占用藥品資金的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，通常滯壓貨款半年至一年左右，個(gè)別緊俏藥品也要等到其銷(xiāo)售完畢，再進(jìn)貨時(shí)才結(jié)算上一批貨款，這影響了企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度,使醫(yī)藥企業(yè)長(zhǎng)期存在大量短期內(nèi)無(wú)法收回的流動(dòng)資金，無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)。醫(yī)藥企業(yè)加大賒銷(xiāo)，應(yīng)收賬款居高不下、長(zhǎng)期掛賬和“三角債”等成為整個(gè)醫(yī)藥行業(yè)普遍存在的問(wèn)題，企業(yè)應(yīng)收賬款金額增長(zhǎng)加快。如果對(duì)應(yīng)收賬款管理不善，壞賬損失也將日益增多，致使企業(yè)增加費(fèi)用開(kāi)支及損失，會(huì)給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)造成嚴(yán)重影響。如何有效地控制應(yīng)收賬款的增長(zhǎng)，已成為企業(yè)生存發(fā)展的重要議題。

4.4面對(duì)利潤(rùn)空間的壓縮

醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)正面臨藥品降價(jià)和成本上升的雙重壓力，利潤(rùn)空間受到擠壓。一方面，工業(yè)電價(jià)上調(diào)，中藥材總體價(jià)格上漲，醫(yī)藥行業(yè)所需石化產(chǎn)品、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品價(jià)格也呈上漲趨勢(shì)，給企業(yè)造成較大成本壓力；另一方面，國(guó)家在推進(jìn)基本藥物制度、藥品招標(biāo)采購(gòu)制度，調(diào)整基本藥物價(jià)格。

5.探索解決問(wèn)題的對(duì)策

5.1提高利潤(rùn)率

英特集團(tuán)總資產(chǎn)利潤(rùn)率僅為5.58%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平10.33%。公司要在擴(kuò)大銷(xiāo)路、提升服務(wù)水平、開(kāi)展多元化經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，進(jìn)一步降低成本，節(jié)約能耗，把浪費(fèi)的利潤(rùn)再賺回來(lái)。與此同時(shí)，公司也應(yīng)避免超額儲(chǔ)備，提高設(shè)備利用率，運(yùn)用新技術(shù)、新工藝，生產(chǎn)適銷(xiāo)對(duì)路的產(chǎn)品，合理分配商品流向，改善運(yùn)貨速度等措施，來(lái)加速資金周轉(zhuǎn)速度，縮短資金在生產(chǎn)、流通中的時(shí)間，提高資金是使用效率，從而提高利潤(rùn)率。

5.2控制應(yīng)收賬款比重

賒銷(xiāo)收入占全部收入的比重過(guò)大，造成營(yíng)運(yùn)資金緊張，嚴(yán)重影響現(xiàn)金流動(dòng)速度。目前，公司應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的比例已高達(dá)41.09%，十分危險(xiǎn)。公司應(yīng)高度重視風(fēng)險(xiǎn)管控工作，將單一的應(yīng)收賬款管理逐步轉(zhuǎn)向中前臺(tái)授信管理和客戶(hù)資信管理，加強(qiáng)銷(xiāo)售客戶(hù)的授信管理，加大對(duì)應(yīng)收賬款的管控力度；加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)工作，強(qiáng)化員工的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高風(fēng)險(xiǎn)防范能力。全力加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管控工作，努力實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)可知、可控、可承受。

5.3提高償債能力

英特集團(tuán)流動(dòng)比率為1.07，速動(dòng)比率為0.76，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)81.42%，短期、長(zhǎng)期償債能力都很薄弱。從短期來(lái)看，公司應(yīng)優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，降低存貨比重，增快存貨周轉(zhuǎn)速度，從而增強(qiáng)支付能力。從長(zhǎng)期看，公司要優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司盈利能力，提高資本使用的效率與效果。公司也可以通過(guò)增發(fā)股票、加速購(gòu)并控股和產(chǎn)權(quán)合作等措施來(lái)提高資產(chǎn)負(fù)債率水平。

6.財(cái)務(wù)與公司未來(lái)的發(fā)展

財(cái)務(wù)報(bào)表是公司發(fā)展?fàn)顩r的窗口，科學(xué)的管理財(cái)務(wù)是公司健康發(fā)展的重要保障。透過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表我全面分析了英特集2010年的發(fā)展?fàn)顩r，結(jié)合新時(shí)期國(guó)內(nèi)國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的需求，分析公司的發(fā)展業(yè)績(jī)，我認(rèn)為，該公司制定的戰(zhàn)略目標(biāo)應(yīng)該是正確的。該公司應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持外延式擴(kuò)張與內(nèi)涵式增長(zhǎng)相結(jié)合，分銷(xiāo)與物流主體業(yè)務(wù)不動(dòng)搖，同時(shí)，進(jìn)一步培育生物制品營(yíng)銷(xiāo)、現(xiàn)代物流、醫(yī)療器械和中藥生產(chǎn)加工等新興業(yè)務(wù)；逐步開(kāi)展經(jīng)營(yíng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，建立“以基本藥物為基礎(chǔ)，名優(yōu)新特為特色”的品種結(jié)構(gòu)，加速中低端市場(chǎng)拓展，完善終端網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)下沉，鞏固提升與高端醫(yī)院的合作，發(fā)揮現(xiàn)代物流優(yōu)勢(shì)，提升營(yíng)運(yùn)效率；以?xún)?nèi)部整合和并購(gòu)重組為契機(jī)，建立有效的體制和機(jī)制；以精益管理、風(fēng)險(xiǎn)管控和QHSE工作為抓手，實(shí)施有效的管理和內(nèi)控。該公司要以此為目標(biāo)，努力提高企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)能力，實(shí)現(xiàn)又好又快地發(fā)展。作為財(cái)務(wù)部門(mén)，在公司未來(lái)的發(fā)展中，應(yīng)該既當(dāng)好公司的管家又要當(dāng)好公司的參謀，既要為公司管好財(cái)務(wù)，又要讓財(cái)務(wù)管理為公司創(chuàng)造財(cái)富。同時(shí)，財(cái)務(wù)部門(mén)也應(yīng)該隨公司的快速發(fā)展，使公司的財(cái)務(wù)管理能力達(dá)到國(guó)內(nèi)國(guó)際的領(lǐng)先水平。

參考文獻(xiàn)：

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