股票證券市場精選(九篇)

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第1篇：股票證券市場范文

關鍵詞：證券市場 股票價格 因素 定價模型

根據(jù)馬柯維茨的資產(chǎn)組合理論，投資者對一種股票預期收益率的大小確定取決于這種股票的風險溢價或者說風險回報率，而風險溢價又取決于投資者的風險厭惡程度。譬如，某一投資者是風險厭惡型的，他不愿意冒高風險，那么他的風險溢價就低，股票的價格也低，反之，如果是風險喜歡型的投資者，那么他的風險溢價就比較高，股價也高。有此可見，風險是影響股票價格的主要因素。馬柯維茨還把風險分成系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險。這里我們把非系統(tǒng)風險因素又稱為公司特征因素。

系統(tǒng)風險是指有整個國民經(jīng)濟變動而造成的市場全面風險。影響股價的系統(tǒng)風險因素主要包括:經(jīng)濟狀況、經(jīng)濟周期、利率、通貨膨脹率、經(jīng)濟政策、物價水平、投資者結構、人們心理預期和股市人氣狀況等。非系統(tǒng)風險是指某個股票或者股票組合所特有的風險。它包括每股稅后利潤、每股凈資產(chǎn)、發(fā)行價格、股本量、流通盤大小、地區(qū)因素、行業(yè)因素等。下面我們以上海股市為例來分析一下我國證券市場中系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險的結構特征。股票投資的總風險由系統(tǒng)風險和非系統(tǒng)風險兩部分組成。

由于成長階段市場競爭的無序性、信息的壟斷性和運行機制的不規(guī)范性等市場結構性因素，我國股市的價格行為呈現(xiàn)出較強的波動性，這種高風險特征已經(jīng)引起管理層和投資者的極大關注。國內很多學者也因此對我國股市的投資風險結構做了詳實的研究，發(fā)現(xiàn)我國股市的風險結構具有與成熟股市不同的特點。在我國股市中，單個股票的價格波動受市場大勢的影響非常大，從而導致各個股票價值運動的相關性增強，收益率之間的相關系數(shù)必然較高。大部分股票間的相關系數(shù)都大于0.7，這和我國股市在一輪市場行情的大幅調整中，個股通常呈現(xiàn)齊漲齊跌的現(xiàn)象是相吻合的。

在我國股市發(fā)展初期，系統(tǒng)風險在總風險中占有較大的比例。

然而，隨著我國股市規(guī)模的不斷擴大和運作機制的逐步成熟，市場的風險結構發(fā)生了深刻的變化。張人驥(2000)采用1993年1月1日至1998年12月31日的日收益率數(shù)據(jù)，考察了上海股市風險結構的動態(tài)變化特征與趨勢。結果表明，上海股市的系統(tǒng)風險比例呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，“齊漲齊跌”的現(xiàn)象正在逐步弱化，與早期相比，目前的投資者在進行投資組合選擇和投資決策時更多的考慮公司本身的特點，行為模式已從前幾年的“重大盤，輕個股”逐步轉變?yōu)椤爸貍€股，輕大盤”，股票后面所蘊含的公司特征正在逐步得以體現(xiàn)。

由于系統(tǒng)風險在單個股票的投資總風險中占有較大比重，同時各股票的價格運動表現(xiàn)出強烈的一致性，因而通過投資多元化分散風險的效果將極其有限。施東暉(2000)使用50個股票的雙周收益率數(shù)據(jù)計算它們各自的方差；然后隨機地選取一種股票，其收益率方差為4.18%；將這一股票與另一隨機選取的股票組合起來，構成等比例投資的兩種股票的組合，方差降為4.13%左右；按同樣的步驟，一步一步加入隨機選取的股票，可以看到，當組合中股票數(shù)目達到20種以上時，單個股票的非系統(tǒng)風險幾乎已完全分散掉了，此時投資組合的方差很快接近極限值3.180/0，這一數(shù)值約為原先單個股票風險的78.2%?？梢娫谖覈善笔袌錾?，投資多元化只能分散掉大約20%的風險量，降低風險的效果并不明顯。

我國已有一些學者對我國證券市場股票定價的風險和收益關系進行了實證研究，比較有代表性的是施東暉(1996)《上海股票市場風險實證研究》。施東暉所使用的數(shù)據(jù)簡述如下：

研究樣本:1993年底106家上市公司，按規(guī)模將樣本分成15個組合，每個組合由樣本股票等比例投資組成，組合1包含流通股本最小的一些公司，組合15則包含流通股本最大的一些公司。

研究期間:從1994年1月至2000年4月底，共76個月。

收益率計算:實證研究中采用的收益率為股票雙周收益率。計算公式為，

變量定義：實證主要涉及收益率(R)、系統(tǒng)風險(β)、非系統(tǒng)風險(S(E))、公司規(guī)模(SL)、凈資產(chǎn)收益率(ROE)和權益市值比率(BM)等變量。β和S(E)可由公式Rt=αt+βtRm+ξt回歸得到。

通過上面的實證研究，我們發(fā)現(xiàn)，我國股票市場上的風險收益關系并不符合資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)的結論，公司特征因素在我國股票定價中占有相當重要的地位。此種現(xiàn)象主要歸因于兩個原因:①我國股票市場的非有效性。首先，我國股市不具有完全信息。從中國股市的實際運作來看，由于市場發(fā)展尚不規(guī)范、不成熟，上市公司信息披露行為不規(guī)范、投資者之間信息不對稱等現(xiàn)象較為嚴重。其次，我國股市不具有完全競爭。由于投資者群體結構、規(guī)模經(jīng)濟和進入限制等諸多因素，中國股市的市場化和競爭程度還相對較低。②投資組合的非有效性。投資組合的非有效性主要體現(xiàn)在兩個方面：a我國股市的參與者大部分是散戶投資者，b影響公司股票價格的主要因素不是上市公司管理水平和經(jīng)營效益。由此可見，CAPM關于投資者持有高度分散化股票組合的前提假設也不符合中國股市目前的實際情況，因此非系統(tǒng)風險也會影響股票的收益。

資本資產(chǎn)定價模型的成立是以有效市場假設為前提的，中國股市定價行為與資本資產(chǎn)定價模型不符，也就意味著中國股市缺乏資本配置效率，就不能有效地通過股票價格這只“看不見的手”來最優(yōu)地配置稀缺資本，不能有效地促進企業(yè)發(fā)展和經(jīng)濟增長，而只能帶來稀缺資本和其它社會資源的浪費。因此，進一步發(fā)展和規(guī)范我國股票市場，說到底就是了要提高我國股票市場的效率。大致有以下措施:①擴大股票市場規(guī)模。②提高上市公司質量。③大力發(fā)展機構投資者。④規(guī)范政府監(jiān)管。

參考文獻：

第2篇：股票證券市場范文

關鍵詞：證券市場；股票；投資風險；控制

一、股票投資風險控制的基本原則

1.回避風險原則

所謂回避風險是事先預測風險發(fā)生的可能性，分析和判斷風險產(chǎn)生的條件和因素，在經(jīng)濟活動中設法避開它或改變行為的方向。在股票投資中的具體做法是：放棄對風險性較大的股票的投資，轉而投資其他金融資產(chǎn)或不動產(chǎn)，或改變直接參與股票投資的做法，求助于共同基金，間接進入市場等等。相對來說，回避風險原則是一種比較消極和保守的控制風險的原則。

2.減少風險原則

減少風險原則是人們在從事經(jīng)濟活動的過程中，不因風險的存在而放棄既定的目標，而是采取各種措施和手段設法降低風險發(fā)生的概率，減輕可能承受的經(jīng)濟損失。在股票投資過程中，投資者在已經(jīng)了解到投資于股票有風險的前提下，一方面，不放棄股票投資動機；另一方面，運用各種技術手段，努力抑制風險發(fā)生的可能性，削弱風險帶來的消極影響，從而獲得較豐厚的風險投資收益。對于大多數(shù)投資者來說，這是一種進取性的、積極的風險控制原則。要負責審計公司業(yè)務過程中財務數(shù)據(jù)的真實性和檢查內控制度執(zhí)行情況。

3.留置風險原則

這是在風險已經(jīng)發(fā)生或已經(jīng)知道風險無法避免和轉移的情況下，正視現(xiàn)實，從長遠利益和總體利益出發(fā)，將風險承受下來，并設法把風險損失減少到最低程度。在股票投資中，投資者在自己力所能及的范圍內，確定承受風險的度，在股價下跌，自己已經(jīng)虧損的情況下，果斷“割肉斬倉”、“停損”，自我調整。的就在于要求證券公司有充足的資本和凈資本，以保護客戶的利益，避免對市場產(chǎn)生過大的沖擊。

二、股票投資風險控制基本措施

1.正確認識和評價自己

幾乎所有的投資者在投資股市之前，總是認為自己會取得成功，然而，事實卻往往并不遂人愿，這其中很大程度上就是由于投資者自我認識和評價上出現(xiàn)了偏差。要正確認識和評價自己，關鍵是要客觀地分析自己以下幾方面的準確情況：一是投資動機；二是資金實力；三是股票投資知識和閱歷；四是心理素質。這四個因素綜合在一起，決定了投資者是否該參與投資活動以及對投資風險的承受能力。

2.充分及時掌握各種股票信息

信息對股市的重要性就如同氧氣對于人一般，充分及時掌握各種股票信息是投資成功的法寶。掌握信息的關鍵在于獲取信息、分析處理信息和利用信息。涉及到股市的信息范圍很廣，有反映系統(tǒng)性風險的宏觀信息（如總體社會政治、經(jīng)濟、金融狀況信息）和反映系統(tǒng)性風險的微觀信息（如上市公司經(jīng)營狀況信息、股市交易與價格信息、證券管理信息等）。投資者可以針對自己的投資目的或風險控制目標，有選擇地收集各種信息，收集的途徑主要有：新聞媒體、企業(yè)正式的各種資料、交易所信息網(wǎng)絡、證券投資咨詢公司、專業(yè)書籍等；收集到各種信息以后，投資者還應對這些信息進行處理，判斷信息的準確性以及可能對股市產(chǎn)生的影響；最后，利用已掌握的信息，作出自己的投資決策。在這過程中，信息的準確與否十分重要，否則不僅不能規(guī)避風險，反而會加大風險，造成不必要的損失。上海股市中出現(xiàn)過的"廣華事件"就是由于我國一家權威證券報紙刊登不準確消息，誤導投資者造成的。

3.培養(yǎng)市場感覺

市場感覺是投資者對股票市場上影響價格和投資收益的不確定因素的敏感程度以及正確判斷這些因素變動方向的靈感。市場感覺好的人，善于抓住戰(zhàn)機，從市場上每一細小的變化中揣摩價格趨勢變動的信號，或盈利，或停損；市場感覺不好的人，機會擺在眼前，也可能熟視無睹，任其溜掉，甚至于因此而蒙受經(jīng)濟損失。要培養(yǎng)良好的市場感覺。必須保持冷靜的頭腦，逐步積累經(jīng)驗并加以靈活運用，同時要有耐心，經(jīng)常進行投資模擬試驗，相信自己的第一感覺。

三、股票投資風險控制的技巧

1.技術分析法

技術分析是投資者根據(jù)股票的市場價格和交易量變動的趨勢及兩者之間的聯(lián)系，對市場未來行情作出預測，擇機買賣股票以期免受價格下跌造成的損失并謀取投資收益，這種技能的主要依據(jù)是統(tǒng)計數(shù)據(jù)和圖表。

技術分析的理論基礎是道氏理論，主要工具有價格走勢圖表、移動平均線、乖離率、相對強弱指標（RSI）、騰落線（ADL）、成交量分析（OBV）、價量經(jīng)驗法則等。

2.投資組合法

這是最能體現(xiàn)分散風險原則的投資技巧。投資組合又稱資產(chǎn)組合或資產(chǎn)搭配，是指投資者將資金同時投入收益、風險、期限都不相同的若干種資產(chǎn)上，借助資產(chǎn)多樣化效應，分散單個資產(chǎn)風險進而減少所承受的投資總風險。有效的投資組合應當具備以下三個條件：即所選擇的各類資產(chǎn)，其風險可以部分地互相沖抵；在投資總額一定的前提下，其預期收益與其他組合相同，但可能承受的風險比其他投資組合??；投資總額一定，其風險程度與其他投資組合相同，但預期的收益較其他投資組合高。為了使自己所進行的投資組合滿足這三個條件，投資者應當使投資多元化。而投資多元化包括股票品種多元化、投資區(qū)域多元化和購買時間多元化。

四、證券市場未來發(fā)展趨勢

1.資本市場的持續(xù)發(fā)展將為證券公司提供更為廣闊的發(fā)展空間

未來幾年，我國資本市場將在以下幾方面持續(xù)發(fā)展。一是市場規(guī)模日益擴大。二是市場體系日益完善。三是資本市場資源配置的功能將得到更加充分的發(fā)揮?？梢灶A見，未來幾年證券行業(yè)仍將呈現(xiàn)較快的發(fā)展速度，但這并不意味著證券市場仍會一路持續(xù)上漲，也不意味著證券公司仍將會取得較高額收益。因此，證券公司的發(fā)展與證券市場一樣，也遵循“波浪式前進，螺旋式上升”這一事物

發(fā)展的普遍規(guī)律。

2.競爭日趨激烈，并將面臨全球化和混業(yè)經(jīng)營的考驗

首先，證券公司之間競爭將日趨激烈。當市場處于調整時期，券商之間對客戶資源的爭奪將更加激烈，2008年以來，證券行業(yè)整體的傭金水平在短短幾個月內出現(xiàn)了一定幅度的下降。在目前以凈資本為核心的監(jiān)管體系下，大型優(yōu)質證券公司尤其是上市的證券公司將憑借其雄厚的資本實力和政策扶持在激烈的競爭中繼續(xù)發(fā)展壯大，證券行業(yè)“強者恒強”的格局將日趨明顯。

其次，證券行業(yè)將面臨全球化的挑戰(zhàn)。國外大型金融集團已經(jīng)開始進入中國資本市場，憑借雄厚的資本實力、豐富的專業(yè)技能和管理經(jīng)驗參與中國市場的競爭。

五、結論

即使股神巴菲特，也有虧錢的時候，那么從不虧錢的股市投資者恐怕就不存在了從這個意義上講，股市里人人都面臨投資風險，研究股市里的風險對所有的投資者都很重要。即使賺100次，也能被2到3次大的虧損打回原形；如果一個人一會兒賺錢一會兒虧錢，那么誰也不知道他最終到底能否賺錢。巴菲特在長達50年的投資實踐中總結出了兩條投資原則：“第一條：拒絕虧損第二條：千萬不要忘記第一條?！?/p>

參考文獻：

[1]東北證券公司.證券市場低效率的根源：制度缺陷[J].經(jīng)濟研究參考，2009.

[2]胡英之.證券市場的法律監(jiān)管[M].北京：中國法制出版社，2009.

[3]殷官林.上市公司會計信息批漏缺陷的分析[J].財務與會計，2007.

[4]陳曉舜.證券信用交易制度與風險控制[J].證券市場導報，2007，10-20.

第3篇：股票證券市場范文

運作良好的股票市場將會增加儲蓄率和把資金有效率地分配給生產(chǎn)性投資，從而會提高經(jīng)濟增長率。dailami和aktint的研究發(fā)現(xiàn)股票市場給企業(yè)提供了一個相對低成本獲得投資資本的源泉。levine和zervos l副以及atje和jovanovict的實證研究表明股票市場發(fā)展在經(jīng)濟增長過程中的重要性。beck和levinet。。的研究表明股票市場發(fā)展和人均gdp高度相關。caporale，howells和solimant利用7個國家的樣本數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)發(fā)展良好的股票市場有利于長期的經(jīng)濟增長。

學者們對證券交易稅(securities transaction taxes，以下簡稱為stt)影響的研究主要集中在兩方面。一方面是sty對證券市場波動性的影響，例如summers和summers的研究。另一方面是stt對證券市場流動性的影響，例如schwert和seguint，dupont和lee副的研究。然而這些研究局限于stt對證券市場的某一方面的研究，而且沒有將stt與一個國家或地區(qū)股票市場發(fā)展程度聯(lián)系起來研究。

關于衡量股票市場發(fā)展程度的研究還很少。本文借鑒demirgue-kunt和levine的方法，并考慮數(shù)據(jù)的可得性，采用資本化率、交易率和換手率三個指標衡量股票市場發(fā)展程度。我們利用

從交易率這一指標來看，2007年

第4篇：股票證券市場范文

回憶起來，在這兩個月的假期中我履歷了人生兩個第一次：第一次獨自一小我離家去北京新東方進修商務英語;第一次在會計師事務所進行社會實踐。誠然，一小我去到目生的城市肄業(yè)要面臨糊口中的各種堅苦，品嘗伶丁與無助的滋味，這一切也自然讓我受益非淺，感傷良多?？墒窃趯Ρ戎?，我卻認為在會計師事務所為期三個禮拜的社會實踐更讓自己感應興奮與難忘，因為這是我第一次徹底解脫學生的姿態(tài)，以一個小人員的腳色來演繹我的人生!

下面來我來講述一下我的履歷……

8月8日，禮拜一。我剛剛從北京進修回來。在經(jīng)由短短3、4天的休整之后，我便來到姑姑任職的本市一家會計師事務所做起了那兒那里的一個姑且小人員。我的工作就是一邊進修若何運用會計常識的措置現(xiàn)實帳目，一邊輔佐會計師事務所里的專業(yè)人員做一些簡單的數(shù)據(jù)輸入和編纂工作?？梢灾毖圆恢M的說，我此次的就職是近水樓臺先得月!我的姑姑是這家會計師事務所的司理。雖然她才三十出頭，可是已經(jīng)持有cpa、審計師、高級會計師、資產(chǎn)評估師等多種證件，是一個不僅理論常識豐碩而且營業(yè)操作能力也極強的會計專業(yè)人才。不僅如斯，比來她還報考了acca，但愿借此多西方會計常識也有所把握。姑姑的這種學而不倦、不竭奮進的精神讓我十分服氣。所以此次跟著姑姑來加入社會實踐對我而言不僅僅是一個能夠在實踐中進修專業(yè)常識的好機緣，也是一個能夠進修姑姑奮斗精神的好平臺!

依據(jù)中國證監(jiān)會近期傳達的指示——嚴 酷規(guī)范證券市場的生意操作和會計掛號軌制，對曩昔不規(guī)范的帳目進行調整和更正，必然要在今年把證券市場的所有帳目都規(guī)范起來。中國證監(jiān)會指令一下，南昌市各年夜證券所都忙碌了起來，紛紛對本所的股票證券生意帳目進行規(guī)范和調整，以便更好的配合中國證券市場的更始和成長。是以第二天一年夜早，我便跟著姑姑來到南昌一家綜合性證券生意所——國盛證券生意所，來輔佐他們進行會計帳目調整。具體說來，我們的工作使命就是輔佐證券所的會計人員理順每筆股票買入賣出的生意，規(guī)范日志帳等各個帳目的掛號，把原本一個資金帳戶下不合理存在使用的多個用戶名按照最新的證監(jiān)會指示從頭編排入表、分類掛號，并協(xié)助證券所作好財政數(shù)據(jù)剖析，在針對具體存在的問題給出指導性建議。因為國盛證券所從xx年11月份一向到xx年7月30日的年夜部門帳目都是按仍是通例掛號的，是以這些帳都或多或少的存在掛號不規(guī)范不合理等各種問題，同時國盛證券局要求我們在8月底前完成所有的工作!面臨如斯承重的使命和如斯長的時刻跨度，我們此次工作的艱辛可想而知!

第5篇：股票證券市場范文

為了加強證券（股票）交易印花稅的管理，明確稅收政策，支持國有企業(yè)改革，現(xiàn)就有關國有股權無償轉讓征收證券交易印花稅的問題，明確如下：

一、對經(jīng)國務院和省級人民政府決定或批準進行政企脫鉤、對企業(yè)（集團）進行改組和改變管理體制、變更企業(yè)隸屬關系，以及國有企業(yè)改制、盤活國有企業(yè)資產(chǎn)，而發(fā)生的國有股權無償劃轉行為，暫不征收證券交易印花稅。

二、對不屬于第一條所述情況的國有股權無償轉讓行為，仍應征收證券交易印花稅。計稅依據(jù)為轉讓股份的面值，稅率為4‰。

三、凡屬于第一條范圍內的國有股權無償劃轉行為，由企業(yè)（單位）和主管稅務機關按所附《上市公司國有股權無償轉讓暫不征收證券（股票）交易印花稅審批規(guī)程》的要求，報國家稅務總局審批。

本通知自文到之日起執(zhí)行。

附件：上市公司國有股權無償轉讓暫不征收證券（股票）交易印花稅審批規(guī)程

    一、企業(yè)或單位報送審批的條件和必備文件

對上市公司國有股權無償轉讓符合本通知第一條規(guī)定范圍，需要給予暫不征收證券（股票）交易印花稅的，須由企業(yè)（單位）按下列要求提出申請報告：

（一）轉讓方企業(yè)（單位）名稱、隸屬關系、經(jīng)濟性質、企業(yè)或單位所在地址；

（二）受讓方企業(yè)（單位）名稱、隸屬關系、經(jīng)濟性質、企業(yè)或單位所在地址；

（三）轉讓股權的股數(shù)和金額、轉讓形式、批準部門，以及申請豁免證券交易印花稅的理由；

（四）申請報告應附證明文件和材料如下：

1.國務院及其授權部門或者省級人民政府的國有股權無償轉讓審批文件；

2.國有股權無償轉讓的可行性研究報告；

3.國有股權無償轉讓的受讓企業(yè)（單位）章程；

4.國有股權無償轉讓的受讓企業(yè)（單位）《企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照》副本復印件；

5.向社會公布的國有股權無償轉讓事宜的預案公告復印件。

二、稅務機關審批程序

（一）由國有股權無償轉讓或者受讓的企業(yè)（單位）通過上海、深圳證券交易所向證券交易所所在地市一級國家稅務局提交稅收暫不征收的申請；

第6篇：股票證券市場范文

關鍵詞:證券市場;房地產(chǎn)市場;協(xié)整分析;脈沖響應;Granger因果關系;VAR模型

一、數(shù)據(jù)說明

本文所用的數(shù)據(jù)來源于中國人民銀行網(wǎng)站、國家外匯管理局網(wǎng)站、中國統(tǒng)計數(shù)據(jù)支持系統(tǒng)、大智慧軟件信息系統(tǒng)等。本文在實證分析中的數(shù)據(jù)樣本期為2000年第一季度至2008年第四季度,本文中的各種統(tǒng)計檢驗和研究分析均是建立在該基礎上進行的。本文在分析房地產(chǎn)市場的發(fā)展受到我國股票證券市場的影響時,在房地產(chǎn)市場方面是選用房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)作為研究對象,因為房地產(chǎn)市場的經(jīng)濟狀況主要以房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)作為衡量的標準,房地產(chǎn)市場景氣指數(shù)是根據(jù)經(jīng)濟周期波動理論和景氣指數(shù)原理,采用合成指數(shù)的計算方法,反映房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展景氣狀況的綜合指數(shù)。本文對我國證券市場對房地產(chǎn)市場的影響分析主要以股票證券市場的上證指數(shù)為標準,分析中進行的統(tǒng)計等分析均是采用EVIEWS5.1版本的統(tǒng)計分析軟件。

二、證券市場影響的理論闡釋

我國房地產(chǎn)業(yè)作為重要的經(jīng)濟支柱產(chǎn)業(yè),其運行主要是依靠資金流的源源不斷地注入得以實現(xiàn)的,這種市場支撐力度幾乎完全取決于進入其中的資本的規(guī)模。資本的流動本身又具有天然的逐利性,在我國股票市場和房地產(chǎn)市場相繼進入市場化過程中,房地產(chǎn)和股票逐漸成為各種資本投資者的資產(chǎn)組合中非常重要的兩種投資品,房地產(chǎn)市場與股票市場必然會呈現(xiàn)出一定的相關聯(lián)動性。在經(jīng)濟學上,房地產(chǎn)和股票作為資本投資品充斥在兩個重要的市場上,其背后折射出的資本流動是存在一定的替代效應的,因為當其中某資產(chǎn)相對收益發(fā)生變化時,資金就會從相對收益低的資產(chǎn)轉移到相對收益高的資產(chǎn),也就會產(chǎn)生出資產(chǎn)流動的替代效應,現(xiàn)實中主要表現(xiàn)為當股票市場資產(chǎn)價格普遍下降時,大量資金就從股市流向房地產(chǎn)市場,推動房市逐步走向繁榮狀態(tài),而一旦房地產(chǎn)市場因為過度繁榮逐漸有見頂?shù)恼骱蜊E象時,大量資金就又從房市流出進入股市,逐步推高股市上行。在這種資本的變動過程中,又因為有許多其他外部因素的推動作用,特別是我國投資渠道的匱乏以及市場上各種主體的行為非理性成分的濃厚性,更是加劇這種市場間的相互聯(lián)動震蕩。

三、證券市場影響的實證分析

在進行實證分析前,我們先就各變量的平穩(wěn)性進行檢驗。一般來說,時間序列都具有不平穩(wěn)性,會導致“偽回歸”現(xiàn)象以及各項統(tǒng)計檢驗毫無意義。所以,先對所有序列進行單位根檢驗,為后面的協(xié)整檢驗做準備。我們采用ADF 檢驗方法,運用AIC和SC準則來確定滯后階數(shù)。經(jīng)過檢驗,各變量Ln(RECI)、Ln(SZZS)均為非平穩(wěn)序列,再對其進行一階差分后得到的ADF 值均小于顯著性水平在1%或5%時的臨界值,所以它們都是一階單整的,即它們的一階差分具有平穩(wěn)性,均是I(1)型,因此,可以考察三者之間的協(xié)整關系。該檢驗結果見下面的表1:

表1:變量序列的平穩(wěn)性檢驗結果

變量檢驗形式ADF檢驗值臨界值(1%)臨界值(5%)P值

Ln(RECI)(n,n,0)-0.33701-2.632688-1.9506870.5565

ΔLn(RECI)(n,n,0)-3.40749-2.634731-1.9510.0012

Ln(SZZS)(c,n,3)-3.06178-3.65373-2.957110.0398

ΔLn(SZZS)(c,n,0)-3.53508-3.639407-2.9511250.0129

注:ADF檢驗結果采用Eviews5.1軟件計算得到。其中檢驗形式(c,t,p)分別表示單位根檢驗方程的常數(shù)項、時間趨勢和滯后期,N表示不包括c或T,加入滯后項是為使殘差項為白噪聲,表示差分算子。

(一)協(xié)整檢驗

協(xié)整概念是指非穩(wěn)定的同階單整變量之間存在的一種長期穩(wěn)定關系。我們根據(jù)有關數(shù)據(jù)對我國房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)與上證指數(shù)之間的關系進行協(xié)整檢驗分析。當滯后階p=3時,AIC值和SC值最小,由于無約束VAR模型的最大滯后階數(shù)為p=3,所以,在進行協(xié)整檢驗時,最大滯后階數(shù)取p=2。協(xié)整檢驗的結果表明,跡統(tǒng)計量和最大特征統(tǒng)計量均小于5%臨界值,說明上證指數(shù)與房產(chǎn)市場不存在協(xié)整關系。

表2:上證指數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的協(xié)整檢驗

假定CE數(shù)量特征值跡統(tǒng)計量5%臨界值最大特征值統(tǒng)計量5%臨界值

None0.2658 11.6835 15.4947 10.1976 14.2646

At most 10.0440 1.4859 3.8415 1.4859 3.8415

表2的協(xié)整結果說明我國房地產(chǎn)市場和股票市場從長期來講,不存在穩(wěn)定的替代關系, 也不存在穩(wěn)定的相互促進的關系,在某個階段的股票市場和房地產(chǎn)市場冷熱不均的情況并不是長期穩(wěn)定的。我國這兩個市場的發(fā)展不完善,市場化不健全,兩者之間存在大量非理易,其造成房地產(chǎn)市場和股票市場在一定時期表現(xiàn)得異常繁榮,各自之間不存在長期的聯(lián)動關系,只是在短期內相互間有著因資本投機而引起的比較明顯的替代效應,并且這種效應從某種意義上講是表現(xiàn)得特別明顯,這可以通過下面的脈沖響應函數(shù)分析得到確證。

(二)VAR模型及脈沖響應函數(shù)分析

脈沖響應函數(shù)分析。VAR模型是一種非理論性的模型,它無需對變量作任何先驗性約束,所以分析VAR模型時,我們不分析一個變量的變化對另一個變量的影響如何,而是在該模型基礎上,進行脈沖響應分析,即分析一個誤差項發(fā)生變化或者說模型受到某種沖擊時對系統(tǒng)的動態(tài)影響。實質上,脈沖響應函數(shù)反映的是一個內生變量對誤差的反映情況,其刻畫的是在擾動項上加一個標準差大小的沖擊對內生變量的當期值和未來值的影響。在研究中,我們根據(jù)AIC和SC原則及LR檢驗法確定出模型的最優(yōu)滯后期為3,運用Eviews5.1軟件計算可得到三變量的VAR(3)模型。該VAR(3)模型如下:

圖1:AR特征多項式的逆根

經(jīng)過檢驗,圖1中顯示六個單位根的倒數(shù)落在單位圓內,VAR模型穩(wěn)定,可以做脈沖響應分析。下面進行脈沖響應函數(shù)分析,在該VAR(3)模型的基礎上,我們運用模擬沖擊法對系統(tǒng)施加一個外部沖擊,計算各變量對沖擊的反應,并將各變量的瞬時反應進行加總,以考察它們對外部沖擊的長期總反應。我們做出LNRECI與LNSZZS的累積脈沖響應圖,該圖2表示LNRECI和LNSZZS對于一個標準差沖擊的累積脈沖響應,也就是顯示了它們對來自自身和其他變量的一個標準差沖擊的長期總反應。

圖2:LNRECI與LNSZZS累積脈沖響

從該累積脈沖響應圖2可見,房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自自身的一個新息的脈沖沖擊,指數(shù)從第1期的正向沖擊(3.82%)逐步遞減至第11期的負向沖擊(-1.87%),然后才逐步回升,期間在第11個季度達到最低點,這說明房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自自身的沖擊波動性強,且其對來自自身的沖擊的影響時滯為11個季度。上證指數(shù)對房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的影響則主要表現(xiàn)為房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自上證指數(shù)的一個新息脈沖的響應在第3個季度達到最高點,之后就一路下滑,正向沖擊逐漸減小,經(jīng)過第5個季度后轉變?yōu)樨撓驔_擊,隨后該負向沖擊逐漸擴大,直到在第10個季度到達最低點后才止跌回升,逐步上行,過了第15個季度才轉為正向沖擊,從這種走勢上可以看出房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)對來自上證指數(shù)的沖擊的影響首先表現(xiàn)出來的時滯為3個季度,其產(chǎn)生的影響力達到將近7個季度,這清楚地表明我國的證券股票市場對房地產(chǎn)市場的影響在短期內特別明顯,從經(jīng)濟學講,這種3個季度和7個季度的影響時滯和影響力期間完全是可以理解的,房地產(chǎn)市場作為一個龐大的市場運行體系,其內部的傳導是需要一個過程的,這是符合我國的房地產(chǎn)市場的發(fā)展情況的,基于我國這兩個市場各自具有的不同特點,其必然造成兩者之間的聯(lián)動存在一定的滯后效應,面對同樣的外部沖擊往往表現(xiàn)出不同步的現(xiàn)象,相對來講股票市場能夠迅速反映外部沖擊的影響,而房地產(chǎn)市場則需要一段時間才會顯現(xiàn)出來,這種聯(lián)動滯后效應也意味著,證券股價的財富效應需要經(jīng)過一段時間,才會在房地產(chǎn)市場上有所反映。

(三)Granger因果檢驗

表3:上證指數(shù)與房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的因果檢驗

Null HypothesisLagsF-StatisticProbability

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI3 3.77075 0.02266

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.30121 0.82421

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI4 6.55605 0.00113

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.89865 0.48087

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI5 8.37805 0.00021

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 0.75612 0.59163

LNSZZS does not Granger Cause LNRECI6 7.27927 0.00056

LNRECI does not Granger Cause LNSZZS 1.22886 0.33992

表3的結果表明在顯著性水平位于5%,滯后期為3是上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因;在顯著性水平位于1%,隨后的滯后期都表明上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因,而房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)不是上證指數(shù)的格蘭杰原因。

該檢驗結果符合我國的現(xiàn)實狀況,客觀地講,我國目前投資渠道比較匱乏單一,股票和債券等金融工具的收益率較低,而房地產(chǎn)的投資收益卻相當可觀,房價一直穩(wěn)步上行,財富效應本身吸引著大批投資者將資金從各類證券市場轉投到房地產(chǎn)市場。在相對封閉的資金市場上,受資金有限的約束之下,股票市場與房地產(chǎn)市場呈現(xiàn)出明顯的蹺蹺板效應。另外,市場主體可以說絕大部分的上市企業(yè)籌集的資金都曾經(jīng)或多或少流向房地產(chǎn)業(yè),這也是從側面印證了上證指數(shù)是房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)的格蘭杰原因的結論。其實就是單單從行為經(jīng)濟學理論上來看,我國房地產(chǎn)市場與股票市場也是存在因果關系的,因為股價上漲可以帶來財富效應,提高對房地產(chǎn)的消費需求,引起房地產(chǎn)價格上漲,進而推動房地產(chǎn)企業(yè)景氣指數(shù)。

四、結論與政策建議

我國政府應當積極推進金融市場的建設,努力建立和完善我國的金融體系,構建多元化投資渠道的市場,通過各種制度性建設,使金融體系的各市場形成有機和諧的整體,保持各市場之間的良性互動,市場運行機制的順暢有序,健全各類市場信號的合理形成機制,發(fā)揮信號的指向引導作用,同時要建立先期預警體制,及時敏銳地把握各市場的發(fā)展動向,特別要深刻洞察影響輻射面大的主要市場的異動傾向,有效利用先進技術與理論,整合各種資源和信息,科學分析預測市場的未來走向。政府特別要加強股票市場和房地產(chǎn)市場的監(jiān)管,采取有效的宏觀調控措施,拓寬各種投資渠道,弱化股市與房市之間的替代效應,及時疏導緩解各類資金的積滯,釋放局部的經(jīng)濟壓力,迅速引導市場預期扭轉投資非理的擴大化傾向,健全完善市場機制,采取嚴格措施和手段,打擊嚴重的市場投機和炒作行為,同時在調控政策實施過程中要充分考慮到政策效果的滯后性,積極發(fā)揮財政和土地等相關政策的直接調控作用,通過加強各政策間的相互配合與協(xié)調,實現(xiàn)政策搭配的合力效應,促進我國房地產(chǎn)業(yè)以及整個國民經(jīng)濟的持續(xù)、健康和穩(wěn)定的發(fā)展。

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第7篇：股票證券市場范文

一、未來幾年我國證券市場進一步發(fā)展的有利條件

(一)我國加入wTo將為證券業(yè)提供新的發(fā)展機遇．中國加入wTo后，長期被政策所保護的金融服務業(yè)將不斷開放．從證券業(yè)來看，加入wTo后，雖然也會受到一定的不良影響，但更主要的是將有力地推動我國證券業(yè)的發(fā)展和完善．外資金融機構積極參與我國的證券市場交易，將活躍我國的證券市場，帶來國外成熟的證券市場操作規(guī)則和管理經(jīng)驗，有利于推動我國證券市場的發(fā)展和完善．同時，外國銀行、證券機構的大量涌入，有利于促進我國國際金融中心的建立，將為證券業(yè)創(chuàng)造更加美好的前景．

(二)我國證券市場已初步形成并將繼續(xù)形成一個比較完善的市場體系．隨著改革的不斷向前推進，我國證券市場的規(guī)范化建設將會在原來的基礎上邁上一個新臺階．股票、債券、基金等市場品種將不斷豐富，上市公司質量將會明顯提高，交易登記結算將會有新的改進．將基本建設成集中統(tǒng)一的全國結算體系．隨著證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)的初步建成．證券市場信息質量特有較大提高．證券中介機構體系不斷健全，將形成一批功能完備、服務優(yōu)良的大型證券公司．證券市場法律法規(guī)體系也將趨于完善．由于市場規(guī)模的擴大和市場體系的完善．實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，降低交易成本，市場效率將進一步提高．

(三)我國證券市場還有巨大的發(fā)展空間．隨著經(jīng)濟形勢持續(xù)向好，居民金融資產(chǎn)穩(wěn)步增加，金融意識、證券意識逐步加強，投資渠道日益多樣化，居民購買有價證券的投資傾向將日趨加強．據(jù)有關統(tǒng)計資料顯示．股市的總缽規(guī)模在逐步擴大。1997年底深滬股市流通市值為5024．42億元，1998年底為5745．48億元，2000年11月底為14980億元．從長遠來看．我國證券市場的發(fā)展空間是巨大的，是很有潛力的．

二、21世紀初我國證券市場進一步發(fā)展的對策探討

(一)擴大股票和債券發(fā)行規(guī)模，豐富證券交易品種．市場擴容如果以企業(yè)小規(guī)模、大數(shù)量的方式進行，無疑會助長市場投機氣氛，最終影響市場發(fā)展．選擇大量經(jīng)過改制改造具備入市條件的國有大中型企業(yè)入市，發(fā)行一定規(guī)模的股票、債券，既可以滿足投資者的投資量需求，又能為投資者提供更多的可供選擇的投資品種，對市場健康平穩(wěn)發(fā)展至關重要?？刂品焙蛡l(fā)行，關鍵不在數(shù)量，更要的是質量．因此，應當一方面繼續(xù)推進企業(yè)的股份制改造和規(guī)范．另一方面在企業(yè)中抓管理、抓技術練內功，提高資本盈利率．這樣，如果上市公司的質量好，股票質券的風險就小。發(fā)行規(guī)模也就容易擴大．近年來國內不少企業(yè)已進行了這方面的探索．通過資產(chǎn)合并重組、壯大規(guī)模后上市；或者通過先上市再回頭收購本地工商企業(yè)，注入優(yōu)質資產(chǎn)，迅速壯大已上市公司的資產(chǎn)規(guī)模與效益，然后再增資擴股，使優(yōu)質資產(chǎn)擾質人才優(yōu)質項目向上市公司轉移．這樣，既確保上市公司的質量．又壯大證券市場的規(guī)模．對于證券品種，應實行發(fā)行和交易多樣化、國際化．除股票質券之外，還應增加期權和期指等衍生金融品種的交易．債券要增加期限品種，多開發(fā)短期債券、可轉換債券等．股票不但在境內發(fā)行上市，而且要爭取在海外發(fā)行上市，近幾年來，我國企業(yè)海外上市已逐步從香港擴展到新加坡紐約、倫敦等股票交易所，境外上市公司已達46家．證券融資的發(fā)展日趨國際化．

(二)加快發(fā)展證券市場的機構投資隊伍．機構投資者是未來證券市場的主力軍．有了龐大的機構投資者；證券市場就能健康地發(fā)展．目前在我國證券市場上，機構投資者的比重僅占20％左右，不利于樹立理性投資的市場理念，因此，應該加快發(fā)展機構投資隊伍，吸引更多新生力量進入證券市場．

一是發(fā)展和規(guī)范投資基金．投資基金是一種體現(xiàn)“集合投資、專家理財”特點的現(xiàn)資融資制度，作為方便大眾的投資融資方式和理財工具，主要通過向社會發(fā)行基金證券匯集資金．目前國際上投資基金的發(fā)展方興未艾.據(jù)有關資料反映，資產(chǎn)規(guī)模已達6萬多億美元．在中國，投資基金和投資基金市場盡管姍姍來遲．但發(fā)展也初具規(guī)模。隨著未來中國證券市場的不斷擴容，加快發(fā)展證券投資基金，既可以解決目前6萬億居民儲蓄的分流問題．又可以為我國的證券市場提供巨大的資金來源．同時．在目前國家將部分國有股．法人股報向市場的情況下，如果通過以基金配售的方法間接上市，則不會對市場造成很大的沖擊．由此看來，發(fā)展證券投資基金對促進證券市場是具有重要作用的．

二是放開保險資金入市．目前保險資金進入股市已初具條件：第一，我國資本市場的規(guī)模擴大，品種增加、提供了可選擇性。第二，我國證券市場己逐漸成熟．第三，專業(yè)隊伍經(jīng)驗日益豐富．第四，由保監(jiān)會和證券會實行雙重監(jiān)管.因此，保險資金入市勢在必行．1999年10月，我國股市大門己向商業(yè)保險資金正面敞開．通過投入證券投資基金的形式間接進入股市。繼同盛基金向11家保險公司配售后、巨博、長陽等基金的配售也相繼進行．隨著相關政策措施陸續(xù)出臺，保險資金入市方面的創(chuàng)新步伐將加快．此項創(chuàng)新不僅意味著市場資金面在擴大．更標志著新型投資主體開始加盟股票市場．

(三)充分發(fā)揮投資銀行在證券市場中的雙重作用．投資銀行主要從事證券承銷、證券經(jīng)紀、企業(yè)兼并、資產(chǎn)管理念融咨詢項目融資等活動．從發(fā)展趨勢看．現(xiàn)資銀行在企業(yè)兼并、收購和重組過程中的活動越來越積極，這項業(yè)務的規(guī)模、重要性將越來越大。投資銀行既是中介機構，又是投資者，具有雙重身份．1999年以來，國家證券部門和中國人民銀行已下發(fā)文件，為券商融資開辟渠道．包括券商增資擴股、允許券商進入資金拆借市場、允許券商參與國情回購、允許券商抵押貸款以及券商上市等措施．這一方面表明券商的金融主體地位已經(jīng)確立，另一方面表明券商的外部經(jīng)營環(huán)境得到改善，綜合性的券商作為投資銀行，應發(fā)揮自己的融資優(yōu)勢，壯大資本實力，幫助企業(yè)在債券、股票市場上籌措資金，并通過國際資本市場，幫助一些信譽好、發(fā)展?jié)摿Υ蟮膰衅髽I(yè)到海外上市，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，最終擴大金融服務的領域與成效．

(四)不斷推進證券市場向市場化方向發(fā)展．近幾年來、我國對證券市場的改革做了大量的工作，使證券市場逐步向國際接軌的方向發(fā)展，但要實現(xiàn)證券市場化、國際化還必須花大力氣，繼續(xù)努力，逐步完善．

一是改革股票規(guī)模的有限性和分配的行政性，建立股票發(fā)行審核制度．過去，發(fā)行股票、債券．要分配額度，經(jīng)過層層審批，不但手續(xù)煩瑣，而且社會上對于行政干預和暗箱操作頗多微詞．這在一定程度上影響了證券市場的健康發(fā)展。對此，一定要堅持以市場為導向，廢除額度分配和規(guī)模指標．企業(yè)根據(jù)市場情況和本身需求申請發(fā)行股票，證券管理部門按照有關政策條件對申請股票發(fā)行的企業(yè)進行審核，把好上市申請和發(fā)行審核這第一道關，保證上市公司質量，推動證券市場的規(guī)范發(fā)展，優(yōu)化證券市場環(huán)境．1999年8月、國務院批準實施《中國證券監(jiān)督管理委員會股票發(fā)行審核委員會條例》，標志著我國股票發(fā)行進入了一個更為國際化、法治化的新階段，集中體現(xiàn)了管理部門力圖改進股票發(fā)行審核工作，實行公開、公平、公正原則的意愿。這對證券市場的健康發(fā)展將起到積極的推動作用，對廣大改制企業(yè)和投資者來說，則是一種實際的利益保護．

二是實施市場股票回購，激活上市股份公司．股份回購在國際成熟的資本市場上是常見的公司行為，被作為公司正常的調控手段．在美國和英國，企業(yè)回購股票的現(xiàn)象非常普遍．美國公司回購股份的目的有：穩(wěn)定和提高公司的股價，防止因股價暴跌出現(xiàn)的經(jīng)營危機；回收股票以獎勵有成就的經(jīng)營者和從業(yè)人員等．實踐證明，上市公司按照股份回購的條件、股本結構的要求，采取適當?shù)姆绞交刭彵竟疽欢ū壤墓善笔强尚械模绠敱竟镜墓善痹谑袌錾蠂乐乇畴x其投資價值，而且已遠低于每股凈資產(chǎn)值，則可以實施回購，以縮減公司的總股本，提高公司每股凈資產(chǎn)值和每股收益．使公司股票的市場價值重新顯現(xiàn)．而在回購以后．如果公司股價較高，則可以根據(jù)需要增發(fā)新股；為公司今后發(fā)展提供資金支持，也有利于激活證券市場。

三是逐步解決國家股的上市流通問題．增強證券市場的社會監(jiān)督．目前我國上市公司中的股份有國家股、法人股、公眾股三種類型，其中國家股和法人股不能流通．一方面它們已失去股票原有的意義，既不符合同股同權、同股同利的原則，也不符合國際慣例；另一方面，由于大多數(shù)上市企業(yè)的控制權牢牢掌握在國家手中，企業(yè)內部管理者主要由政府有關部門任命，而被社會投資者監(jiān)督接管的壓力不足以引起其對自己前途的擔憂，從而缺乏有效的淘汰機制和競爭壓力．使企業(yè)無法充分體現(xiàn)企業(yè)法人的市場行為．為此，應根據(jù)市場承受能力，用五年或者更長時間逐步解決國有股、法人股的上市流通問題，包括企業(yè)回購注銷，消除法人股；適當轉讓上市公司中部分國有股權，增大社會資本的比重，既盤活國有資產(chǎn)，同時增強證券市場的社會監(jiān)督，充分體現(xiàn)企業(yè)法人的市場行為．

第8篇：股票證券市場范文

一、基金簡介

博時基金全稱為博時主題行業(yè)股票證券投資基金，成立于2005年1月6日，是博時基金公司旗下第四只開放式基金，屬于股票型基金。

二、業(yè)績評價分析

（一）樣本及其數(shù)據(jù)選擇說明

本文選取的博時主題基金為開放式股票型基金，數(shù)據(jù)主要來源于深交所，結合其公司基金網(wǎng)站公布和其他第三方網(wǎng)站的周凈值和年報為依據(jù)。時間從06年4月3日到08年3月28日，共計97周。

（二）主要參數(shù)說明

1、無風險利率的選擇

國外一般采用三個月的國庫券的利率作為基準利率，而中國金融業(yè)目前還沒有基準利率的概念，本文采用兩年期定期存款利率。

2、市場基準收益率

(1)基準成分選擇

各基金公司業(yè)績基準眾多，一般把股票型指數(shù)與債券型指數(shù)、存款利率按比例復合作為基準。

股票型指數(shù):上證綜合指數(shù)、滬深300指數(shù)、新華富時600成長指數(shù)、新華富時中國A200、滬深300指數(shù)、中信標普A股綜合指數(shù)、國泰君安指數(shù)、中信標普100指數(shù)等

債券指數(shù):上證國債指數(shù)、新華富時中國國債指數(shù)、銀行間債券綜合指數(shù)、中信標普國債指數(shù)、新華雷曼中國綜合債券指數(shù)等

(2)基準成分比例

2004年6月1日正式實施的《證券投資基金法》取消了《證券投資基金管理暫行辦法》對證券投資基金投資于國債的資產(chǎn)比例不低于20%的規(guī)定。但是根據(jù)各基金產(chǎn)品說明中持股比例，把80%作為各基金的平均持有股票比例仍適用。

(3)市場業(yè)績基準s

市場基準=中信標普A股綜合指數(shù)*8O%+中信標普債券指數(shù)*20%，得出市場業(yè)績基準的周收益為0.0118

（三）評價指標

在評價基金投資績效時必須考慮基金所承擔的風險，通常引入風險調整后的收益率，即單位風險回報率來評價基金的績效。評價基金風險調整后收益率的經(jīng)典方法有三種，即特雷諾(Treynor)指數(shù)、夏普(Sharpe)指數(shù)和詹森(Jensen)指數(shù)。

（四）收益實證分析

1、收益率指標實證結果及分析

下表為收益率的計算結果，評價期內市場基準收益的周平均收益為0.0118，市場周收益的方差為0.0408。

表3.4.1基金收益率實證結果

結果表明:

（l）此基金周收益高于周無風險收益率，顯示了其作為專業(yè)理財產(chǎn)品在金融資產(chǎn)資產(chǎn)增值和保值上相比銀行存款而言有很大的優(yōu)勢;

（2）在評價期內的收益率高于市場周平均收益率，從這點上看，可以認為此基金具有跑贏大盤的能力;

（3）周收益方差高于市場周收益的方差，說明此基金的收益好于市場收益，但是同時承擔了較大的風險;

2、經(jīng)風險調整的收益率指標實證結果及分析

對夏普指數(shù)、詹森指數(shù)、M2測度和盈虧比5個指標的實證結果如表3.4.2，其中無風險收益采用0.00068，此基金的 回歸值為0.7086，做盈虧比統(tǒng)計時采用市場基準收益做比較。

表3.4.2此基金業(yè)績實證結果數(shù)值

（1）夏普指數(shù):市場基準周收益的夏普指數(shù)為0.2714，此基金比市場高，說明單位總波動在收益上得到了補償。

（2）詹森指數(shù)：詹森指數(shù)大于零，說明此基金業(yè)績好于市場水平，其組合是戰(zhàn)勝了市場基準組合的；

（3）M2測度：M2測度值大于零，也說明基金組合的資產(chǎn)收益大于市場基準收益，只是超過得不是很多。

（4）盈虧比：這一指標反映了在市場基準組合收益下，盈利的概率大于虧損的概率，這也說明基金的盈利能力較強。

總的說來，因為我國的證券市場效率比較低，使用系統(tǒng)風險的特雷諾指數(shù)和詹森指數(shù)的準確性會打一個大折扣，而夏普指數(shù)調整的是總風險，更具有參考價值。

結論：（一）本文的研究對象―博時主題基金作為一種理財產(chǎn)品，其周收益高于周無風險收益率，考察期內也高于市場平均周收益，即跑贏了大盤，同時此基金周收益方差小于市場，說明收益較穩(wěn)定。

第9篇：股票證券市場范文

文章運用相關的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在國內諸多研究機構和學者對中國居民財富的測算的基礎上，對我國居民資產(chǎn)的各個組成部分進行了估算，得到了19982010年居民財富序列。在對居民資產(chǎn)的總量規(guī)模及結構變化進行描述性統(tǒng)計分析后發(fā)現(xiàn)，總資產(chǎn)規(guī)模逐年增加，且上升趨勢明顯，但結構方面存在許多不合理的因素。據(jù)此提出政策建議，進一步優(yōu)化居民資產(chǎn)結構，促進居民消費的增長和國民經(jīng)濟的發(fā)展。

【關鍵詞】

居民財富;結構;估算;描述性統(tǒng)計

一、引言

居民財富是指居民擁有的資產(chǎn)總額，衡量某一時點上所有個人財產(chǎn)的總體規(guī)模，由實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩部分組成。對居民財富的研究不僅可了解居民的生活水平，也可發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展中的結構問題?；谪敻坏囊暯?，可更好地解釋和分析諸如投資和消費關系失衡及收入分配差距擴大等問題，有利于我們制定下一步發(fā)展規(guī)劃。同時，居民財富顯示出了我國國內市場的巨大潛力，擴大內需能夠使我們保持經(jīng)濟長期持續(xù)增長并能應對經(jīng)濟中的危機問題。因此，對中國居民財富進行估算具有重要的理論和現(xiàn)實價值。

國內許多學者做了很多關于居民資產(chǎn)的測算工作。李實等（2005）估算了1995年至2002年的城鄉(xiāng)居民凈資產(chǎn)，其中城鎮(zhèn)住戶的凈資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)、凈房產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)價值、耐用消費品價值、其他資產(chǎn)的估計現(xiàn)值、非住房負債六部分，農村住戶還包括土地價值。劉國風等（2011）認為實物資產(chǎn)包括住房資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和存貨以及土地價值。劉向耘等（2009）對我國居民部門擁有的房地產(chǎn)、汽車和農村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)進行了估算，建立了2004年至2007年中國居民的資產(chǎn)負債表。本文在以上的研究基礎上提出新的核算口徑，認為居民資產(chǎn)包括金融資產(chǎn)和實物資產(chǎn)兩大部分，其中金融資產(chǎn)包括現(xiàn)金、儲蓄存款、債券、股票和股權投資以及保險準備金，實物資產(chǎn)包括住房資產(chǎn)、生產(chǎn)性固定資產(chǎn)和存貨以及土地價值，基于所有官方正式公布的數(shù)據(jù)，測算了20012009年我國居民所擁有的財富規(guī)模。

本文主要研究在于估計我國居民資產(chǎn)的基礎上，對居民的資產(chǎn)總額及其結構進行詳細分析;揭示中國居民資產(chǎn)結構存在的問題，并提出針對性的政策建議。本文對研究居民資產(chǎn)和消費之間的關系，以及開展居民資產(chǎn)間的國際比較研究，具有一定的理論和現(xiàn)實意義。

二、居民財富的估算

居民金融資產(chǎn)是指居民所持有的金融債權及權益性憑證形式的資產(chǎn)。改革開放以來，居民金融資產(chǎn)的組成隨著國內金融產(chǎn)品種類的增多而不斷變化，出現(xiàn)了由現(xiàn)金和儲蓄存款構成的單一資產(chǎn)結構向市場化、多元化轉變的局面。然而出于我國金融市場還處于不成熟階段以及數(shù)據(jù)可得性的考慮，筆者認為居民金融資產(chǎn)的構成主要包括現(xiàn)金、儲蓄存款、股票、債券和保險準備金五部分。

國內一些學者也曾對居民金融資產(chǎn)進行過估算，但由于對金融資產(chǎn)的定義、估算方法以及統(tǒng)計口徑等方面不同，估算結果不同。本文通過分別推算出各年居民金融資產(chǎn)的各個組成部分的數(shù)據(jù)，然后將各項求和，得到全國居民金融資產(chǎn)總額，然后利用張學毅（1999）所建議的方法對居民所持有的金融資產(chǎn)進行估算。其中居民手持現(xiàn)金按該年度貨幣流通量的80%計算;居民持有股票余額以當年年末A股流通市值的60%計算;銀行儲蓄存款全部為居民所持有;居民持有的債券按發(fā)行國債，金融債券和企業(yè)債券總額的80%計算;保險準備金包括人壽保險以及家庭財產(chǎn)保險。

居民部門的實物資產(chǎn)情況很難掌握。目前國際上對居民部門的實物資產(chǎn)不像對金融資產(chǎn)那樣有明確的定分類，對居民部門實物資產(chǎn)進行統(tǒng)計的國家非常少。只有美國有較完整的居民包括非營利組織資產(chǎn)負債統(tǒng)計，其中包括粗略分類的實物資產(chǎn)數(shù)據(jù)分為房地產(chǎn)、非盈利組織擁有的設備和軟件及耐用消費品三大類。從美國的情況看，房地產(chǎn)與交通工具占實物資產(chǎn)的絕大部分。這也應該是各國居民部門實物資產(chǎn)結構的普遍特征。在農村，農民通過承包農村土地進行耕作獲取一定的經(jīng)營收入，土地也屬于居民可控制的且在未來可產(chǎn)生經(jīng)濟效益的資源，筆者認為土地價值也應該計入農村居民所擁有的財富中?？紤]到這一特點及數(shù)據(jù)得性，我們對我國居民部門擁有的房地產(chǎn)、汽車、農村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)以及農村土地價值進行了估算。估算具體方法如下：根據(jù)李實等（2005），可得到土地價值=農村居民家庭平均每人純收入/0.08*人均土地價值*鄉(xiāng)村人口數(shù);城市房地產(chǎn)余額采用盯市法確定，即城市人口=城市*人均住房面積*商品房全國平均售價;農村房地產(chǎn)余額采用成本法確定，即農村人口*農村人均住房面積*農村房屋價值;私人擁有機動車余額以平均折舊法確定的過去10年汽車銷售額的折余價值的76%確定，即（當年汽車銷售額十上一年汽車銷售額*90%+上二年汽車銷售額*80%+上三年汽車銷售額*70%+上四年汽車銷售額*60%十上五年汽車銷售額*50%十上六年汽車銷售額*40%十上七年汽車銷售額*30%十上八年汽車銷售額*20%+上九年汽車銷售額*l0%）*76%。

利用以上對各部分的估計，我們最終得到居民部門的資產(chǎn)總額，如下表1所示。

表1居民資產(chǎn)總額及其構成單位：億元

資料來源：汽車銷售額數(shù)據(jù)來自中國汽車工業(yè)協(xié)會，其他數(shù)據(jù)來自《中國統(tǒng)計年鑒》。

根據(jù)表1，可以得到以下分析：

（一）總量分析

1、居民資產(chǎn)總量增長比較迅速。

從1998年的317158億元增長到2010年的1677976億元，增加了4.29倍。積累的居民財富的年均增長速度達20.48%，高于GDP的平均增長率13.79%。這意味著創(chuàng)造的社會財富在居民部門的積累程度越來越高，人們從經(jīng)濟發(fā)展中真正得到了實惠。

2、金融資產(chǎn)快速增長，居民財富中所占份額低。

近幾年，由于經(jīng)濟快速增長和金融市場迅速發(fā)展，因此居民的金融資產(chǎn)總量大規(guī)模增加，從1998年68906億元增加至2010年493847億元，增加了6倍。從資本占比上，金融資產(chǎn)所占比重一直維持在25%左右的較低水平，反應了我國金融深化的程度還不夠。

3、實物資產(chǎn)增長較快，但低于金融資產(chǎn)的增長水平。

從1998年至2010年，隨著房地產(chǎn)和汽車行業(yè)的迅速發(fā)展，我國居民擁有的實物資產(chǎn)由248252億元增長至1184129億元，增加了3.1倍。其中房地產(chǎn)、機動車和農村生產(chǎn)性固定資產(chǎn)分別增加了5.2、4.9和1.2倍。實物資產(chǎn)在居民財富中的占比一直在70%以上。對實物資產(chǎn)的青睞，雖然可以從一定程度上避免了泡沫經(jīng)濟和金融危機，但使我們的機會成本增加，制約了我國的經(jīng)濟發(fā)展。

（二）居民資產(chǎn)內部結構組合分析

1、現(xiàn)金和存款類資產(chǎn)是居民最主要的金融資產(chǎn)。1998至2010年，現(xiàn)金和存款在居民金融資產(chǎn)中的平均占比為83%。其中居民儲蓄存款比重近幾年略有下降，仍是人們資產(chǎn)持有最主要的形式，維持在全部金融資產(chǎn)的70%左右。這與居民具有較高的儲蓄傾向是分不開的。利率上調，股市不穩(wěn)定，以及居民對對未來不確定性支出的保障都導致了較高的儲蓄率。

2、有價證券以股票為主，非股票證券資產(chǎn)占比較小。近年來，股票在金融資產(chǎn)中的比重逐步上升，已成為我國居民部門金融資產(chǎn)的重要組成部分，而其在居民金融資產(chǎn)中的比重隨股票市值的變化波動較大。非股票證券的投資以國債為主，且比例很小;保險類金融資產(chǎn)的占比小且變化慢。我國有價證券在金融資產(chǎn)中的占比低于發(fā)達國家，主要在于國的證券市場還不夠發(fā)達，居民的投資理財意識薄弱。

3、居民住房資產(chǎn)已經(jīng)成為居民家庭主要的實物資產(chǎn)。在居民財富的所有資產(chǎn)構成中，住房資產(chǎn)占有相當大的比例，始終超過居民資產(chǎn)總資產(chǎn)額的50%。房地產(chǎn)作為兼具消費價值和投資價值的一種特殊商品受到人們的關注，過高的資產(chǎn)價格不僅使住房資產(chǎn)成為居民財富中最重要的組成部分，也讓越來越多的人買不起房。

4、居民部門的資產(chǎn)主要集中在城市，農村居民擁有的資產(chǎn)較少。不管從金融資產(chǎn)還是實物資產(chǎn)上看，都是城鎮(zhèn)多，農村少。2010年末，在居民儲蓄存款中，城鎮(zhèn)居民儲蓄存款占80%以上;在房地產(chǎn)余額上，城鎮(zhèn)是農村的8倍多;在股票、國債、保險等資產(chǎn)中，城鎮(zhèn)居民擁有的份額更高。

三、結論及政策建議

（一）推進金融市場發(fā)展和金融產(chǎn)品創(chuàng)新，擴大居民投資渠道，進一步促進居民金融資產(chǎn)結構多元化發(fā)展，提高債券類、保險類資產(chǎn)在居民金融資產(chǎn)中的占比，使居民金融資產(chǎn)在流動性、安全性和收益性之間形成更佳的配置;規(guī)范金融市場秩序，為投資者打造良好的投資環(huán)境。從而達到使投資理財進入人們的生活，優(yōu)化居民資產(chǎn)結構的目的。

（二）規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，抑制房地產(chǎn)泡沫。房價的不斷高漲使得住房成為居民資產(chǎn)中最重要的組成部分，同時房地產(chǎn)的繁榮也意味著愈演愈烈的財富差距，眾多的計劃買房者和房屋租賃者將擔負越來越多的住房壓力。有效的規(guī)范房地產(chǎn)市場秩序，能夠促進我國居民資產(chǎn)結構的合理化。

（三）繼續(xù)保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長和人民收人水平的提高。盡管我國居民的儲蓄率很高，但無論是我國居民的實物資產(chǎn)還是金融資產(chǎn)與發(fā)達國家相比水平都很低，并且從居民部門的資產(chǎn)分布看，農村居民和城鎮(zhèn)中低收人者擁有的實物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)更少。因此，應努力保持經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，為居民收人增長提供穩(wěn)定的源泉，保證居民生活水平逐步提高。更重要的是，在國民收人的分配中，要進一步向居民傾斜、向中低收入階層傾斜，以切實提高廣大人民的生活水平和財富水平。

（四）加強金融知識的普及宣傳教育，增強金融投資意識。不斷滲透并強化消費概念，倡導理性消費。通過教育的手段使人們樹立良好的消費觀、投資觀，擴大消費和投資的廣度和深度，轉變傳統(tǒng)的消費和理財觀念。

（五）不斷健全教育支出、醫(yī)療支出等保障制度。居民儲蓄率的居高不下除了與人們的傳統(tǒng)消費觀念相關之外，為應對未來支出的不確定性而進行預防性儲蓄也是一個重要的原因。因此只有健全各項重要支出的保障制度，逐步解決消費的后顧之憂才能從根本上解決財富向消費轉化的障礙，以實現(xiàn)通過擴大內需促進我國的經(jīng)濟增長。

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