風險投資資本精選(九篇)

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第1篇：風險投資資本范文

關(guān)鍵詞：社會資本 風險投資 機制

風險投資（venture capital）也稱為創(chuàng)業(yè)風險投資，它是一種投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L性風險企業(yè)并為之提供經(jīng)營管理服務(wù)的權(quán)益資本，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的資金有效的支持系統(tǒng)。我國的風險投資業(yè)起步較晚，尚處于初始階段，風險投資機制還不完善。因此，借鑒國外經(jīng)驗并結(jié)合我國國情分析我國風險投資機制中存在的問題及對我國風險投資機制的完善進行研究，對于促進我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)風險投資存在的主要問題

（一）風險投資的主體與資金來源問題

我國的風險投資由政府占主導地位，幾乎所有風險投資公司都是在政府的主導下創(chuàng)立的，并直屬政府部門領(lǐng)導，采用國有獨資公司的摸式，按國有企業(yè)進行運作。這種政府占主導地位的風險投資的發(fā)展摸式不適應(yīng)風險投資的特點和規(guī)律，同時它也抑制了民間主體的積極性。

在資金來源方面，首先風險投資總額不高，投資能力有限，不能形成有效的投資組合來規(guī)避高新技術(shù)領(lǐng)域的巨大風險；其次，資金來源結(jié)構(gòu)不合理，政府資金比例過高，社會資本不足。即使政府引導資金擁有幾十億元，但由于我國目前尚未形成由個人、企業(yè)、金融或非金融機構(gòu)等共同構(gòu)筑的一個風險投資網(wǎng)絡(luò)， 因此并沒有吸引更多的社會資金投入， 單一的資金來源渠道使得資金規(guī)模偏?。辉俅?，以信貸或擔保方式從事風險投資，加大了風險投資的風險和負擔，不利于風險企業(yè)的快速積累和成長。

（二）風險投資的運作問題

風險投資公司的管理水平不高。這主要表現(xiàn)在：風險投資不規(guī)范，隨意性大，在確定投資對象時缺乏系統(tǒng)、細致的挑選，所投資項目分布行業(yè)廣、地域分散，不利于項目監(jiān)控管理，不能形成規(guī)模優(yōu)勢，反而加大了風險。而在確定了投資對象后，往往僅實行股權(quán)投資，還有的直接以發(fā)放貸款的形式進行投資，在參與經(jīng)營管理方面較欠缺，有的甚至不參與風險企業(yè)的經(jīng)營管理，更談不上自始至終的參與風險企業(yè)的科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進及其企業(yè)管理，因此不能算是嚴格意義上的風險投資。

風險企業(yè)的管理不規(guī)范。我國大多數(shù)的高科技企業(yè)，特別是民營科技企業(yè)，在企業(yè)的管理和運作上往往不規(guī)范。許多企業(yè)是家族式、家長式的管理，企業(yè)管理、用人等重大決策隨意性過強。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往不希望風險投資者參與企業(yè)的經(jīng)營管理，投資者只有年底分紅的權(quán)利?？梢哉f，這些創(chuàng)業(yè)者本身就是風險投資的真正風險所在。實際上，中小高科技企業(yè)不僅要在管理上比較規(guī)范，而且要比較透明，讓投資方能有比較明晰的了解，這樣才能吸引風險投資。

（三）風險投資的退出機制問題

風險投資在我國已經(jīng)經(jīng)歷了十幾年的時間，但是發(fā)展緩慢。缺乏風險投資退出機制是我國發(fā)展風險投資的一大障礙。退出是風險投資實現(xiàn)其投資收益的最終目標，退出渠道的不暢通自然也會嚴重影響到風險資本的投資意愿。迄今為止，我國仍然沒有建立起一種多層次、分階段的風險資本退出渠道。雖然推出了適合于高科技中小企業(yè)的二板市場，然而，由于其剛剛起步，還有許多不盡合理完善之處，使得風險資本通過上市交易這種最主要的退出方式退出仍受到許多限制。同時由于現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)市場沒有真正有效地運作起來，缺乏合理的產(chǎn)權(quán)流動機制，使得風險投資也難以利用股票轉(zhuǎn)讓與回購的方式退出。由于缺乏有效的退出機制，風險資本很難實現(xiàn)收回投資和獲取高額投資回報的預期。

（四）風險投資的政策與法律環(huán)境問題

從體制的政策環(huán)境看，目前我國仍缺乏對發(fā)展風險投資的有效激勵措施、明確的發(fā)展計劃和規(guī)范化的管理方法，對風險投資的政策扶持顯得不夠。從市場環(huán)境看，“需求拉動”是高新科技產(chǎn)業(yè)化的根本動力。通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對于促進風險投資和高科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展是必要的，而我國在此方面也遠遠不夠。

我國在風險投資方面沒有相關(guān)獨立的法規(guī)，風險投資只能按一般經(jīng)營企業(yè)的公司法規(guī)來管理，而現(xiàn)行公司法、稅法等沒有考慮風險投資的特殊性，從而不僅未能給風險投資提供必要的法律保障，反而構(gòu)成法律與政策障礙。由于缺乏風險投資管理的法律法規(guī)，參與風險投資的公司在業(yè)務(wù)范圍和運作上不規(guī)范，在資金籌措、項目選擇、知識產(chǎn)權(quán)維護和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的利益缺乏有力的保障。

（五）風險投資面臨的風險問題

1.技術(shù)風險。由于風險投資者正是被風險企業(yè)所擁有的高新技術(shù)所吸引才對其進行風險投資，而一項高新技術(shù)由于具有過去沒有的尖端科技，在未來的發(fā)展上往往具有很大的不確定性，從而產(chǎn)生技術(shù)風險。

2.市場風險。風險企業(yè)的產(chǎn)品雖然具有高科技因素，但是不是符合人們的需要，從來沒有被驗證過，因此，其產(chǎn)品進入市場后就有著很大的不確定性，市場收益的好壞也直接影響風險企業(yè)的收益狀況，決定了風險投資的成敗。

3.委托風險。在風險投資中，存在雙重委托關(guān)系，財產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)發(fā)生了兩次分離，即投資者與風險投資機構(gòu)之間構(gòu)成了第一重委托關(guān)系，投資者是委托人，風險投資機構(gòu)是人；風險投資機構(gòu)和風險企業(yè)之間構(gòu)成第二重委托關(guān)系。由于人相對于委托人擁有更多的信息，這種信息不對稱通常造成的風險就是委托風險。

構(gòu)建以社會資本為主導的創(chuàng)業(yè)風險投資機制

（一）形成以政府資金為引導、社會資本為主體的風險資本籌集機制

由政府出面組建風險投資基金。資金來源可由中央財政、部門資金、地方政府財政資金、國有公司或國有控股公司資金等多渠道組成。為有效促進競爭，基金數(shù)量可以多一些。在每個基金中，政府持股但不控股，其余部分由社會資本提供。社會資本也可多元化，包括個人投資、保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行、社會養(yǎng)老基金等在內(nèi)的社會資本籌資渠道。其中個人投資又是社會資本參與風險投資的重中之重。這就要求進一步完善我國私人權(quán)益資本市場，使風險投資既能獲得較高收益又能安全退出。從資本市場的整體情況看，機構(gòu)投資者相比個人投資者有更強的承受風險的能力和更專業(yè)的研究判斷，自然成為風險投資基金的主體。因此，培養(yǎng)更多的社會機構(gòu)資金加入，是風險投資基金在我國發(fā)展的關(guān)鍵之一。

構(gòu)筑社會資本進入風險投資領(lǐng)域的渠道。社會資本進入高風險投資領(lǐng)域的渠道有三種：一是直接對擁有科技成果的企業(yè)（或自然人）投資，雙方合作組成新的企業(yè)；二是直接與風險投資公司合作，通過風險投資公司對風險企業(yè)進行投資；三是在二板市場上購買風險企業(yè)的股票，使社會資本轉(zhuǎn)化為大幅擴張后退出的風險資本，后期則主要以證券投資基金的形式投資二板市場。

（二）建立市場化的風險資本運作機制

規(guī)范風險投資運作，完善風險投資公司內(nèi)部控制制度。在良好的外部環(huán)境、發(fā)達的資本市場和充足的資金基礎(chǔ)下，形成嚴格審慎的決策分析程序和制約、分散、控制風險的運行機制，增強抵御風險的能力，減少投資者的損失，才能確保風險投資的穩(wěn)定運轉(zhuǎn)，使其實現(xiàn)自身價值，得到長足發(fā)展。應(yīng)規(guī)范風險投資公司在項目評估和選擇階段、談判階段、操作階段、退出階段等各環(huán)節(jié)的操作程序。同時，建立健全風險投資公司的總經(jīng)理負責制、董事會抽檢制、會計審查制、項目經(jīng)濟負責制等內(nèi)部控制制度，減少風險投資的運作風險。

建立科學的風險企業(yè)制度。風險投資的成效不僅取決于風險投資公司，還取決于風險企業(yè)本身。科學的風險企業(yè)制度是發(fā)展風險投資的重要一環(huán)。風險企業(yè)主要是高新技術(shù)企業(yè)，面臨激烈的市場競爭，客觀上需要它們成為獨立的市場競爭主體?？茖W的風險企業(yè)制度，既要保證風險投資公司對風險企業(yè)管理的參與和監(jiān)督，又要保證風險企業(yè)經(jīng)理得到最大的激勵。因此，加快建立完善的風險企業(yè)家制度，也是發(fā)展風險投資的重要內(nèi)容。

（三）形成有效的風險投資退出機制

由于風險投資基金的屬性是以承擔當前巨大風險代價獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業(yè)為最終目標，風險企業(yè)一旦進入成熟期，它就會尋求退出途徑。因此，發(fā)展風險投資基金的國家都有適合本國資本市場的風險資本退出模式。

結(jié)合我國目前資本市場情況，首先應(yīng)積極推進和大力完善我國中小企業(yè)板市場，這應(yīng)是我國風險資本退出的主導模式。相對于主板市場來說，中小企業(yè)板市場的上市條件要寬松得多，使得許多小規(guī)模、高風險企業(yè)得以取得上市資格，從而實現(xiàn)更大范圍的融資與風險資本的退出。除此之外，柜臺轉(zhuǎn)讓、股份回購也是我國風險投資退出的主要途徑。其次應(yīng)當盡快完善我國有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律和政策體系，完善和規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場運行機制，盡可能減少風險投資的退出障礙。

風險資本在產(chǎn)權(quán)市場上的退出方式主要有：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。它主要是通過轉(zhuǎn)賣風險企業(yè)的資產(chǎn)或股份的形式來實現(xiàn)風險資本的退出。二是股份回購。它專指風險企業(yè)采取購回股份的方式，收回風險投資家手中的股份。它避免了資產(chǎn)式股份的轉(zhuǎn)讓，使得風險企業(yè)能被完整地保存下來。三是清算。它主要是通過風險投資者與風險企業(yè)之間簽訂清算協(xié)議，以保證風險投資者在風險企業(yè)的股份不能如期在市場上出售時得以變現(xiàn)，是風險投資者的最后一道防線。

（四）建立一套規(guī)范的風險投資保障機制

政策扶持推動。政府的扶持政策主要包括以下兩方面：一是政府補貼。借鑒國際經(jīng)驗，今后我國一方面要考慮通過創(chuàng)建基金繼續(xù)加大對風險投資的政府補貼資金的規(guī)模；另一方面，也要考慮對高技術(shù)風險企業(yè)提供虧損補貼。二是政府采購政策。政府直接采購可以為風險企業(yè)提供急需的市場，扶持風險企業(yè)完成創(chuàng)業(yè)初期的資本積累，為風險企業(yè)的快速成長奠定基礎(chǔ)。

法律保障。國際風險投資的發(fā)展歷史和經(jīng)驗表明：立法與監(jiān)督是促進風險投資業(yè)健康發(fā)展的保證。目前，我國出臺的一些相關(guān)法律，涉及風險投資的諸多方面內(nèi)容還很少，需要進一步健全和完善，除了出臺《風險投資法》這樣的專項法律之外，還應(yīng)針對當前我國風險投資業(yè)發(fā)展過程中已經(jīng)出現(xiàn)和將會出現(xiàn)的一些問題，制定若干規(guī)定和暫行條例，對從事風險投資業(yè)的各類主體的行為加以規(guī)范。

人才培養(yǎng)機制。人才是風險投資及風險企業(yè)發(fā)展所需的第一要素，針對我國風險投資家和風險企業(yè)家人才嚴重匱乏的現(xiàn)狀，必須盡快建立起一個完善的人才教育、培訓、引進的培育體系。一方面要推動高校教育改革，加強寬知識、高素質(zhì)、強能力人才的培養(yǎng)，從根本上解決我國風險投資人才的儲備問題。另一方面，采取走出去、請進來的方式加強我國風險投資人才的培訓，以及積極引進和聘用國外從事風險投資的人才，快速彌補國內(nèi)風險投資人才緊缺的需要。

營造良好的市場環(huán)境。能夠使風險投資大量形成和實現(xiàn)規(guī)模擴張的市場環(huán)境，離不開完善的技術(shù)市場、股票市場和產(chǎn)權(quán)市場。政府要積極推進技術(shù)市場的發(fā)育，促進科技資源的流動，做好技術(shù)交易、中介、評估、仲裁等配套服務(wù)；努力規(guī)范證券市場的交易秩序，培養(yǎng)長期投資理念和機構(gòu)投資主體。

（五）規(guī)范風險投資行為并強化激勵和約束機制

從前文分析可以看出，風險投資面臨著多方面的風險，影響投資收益。要想確保投資資本的效益，就必須盡可能采取措施，制定好風險管理總體方案和行動措施，利用金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵創(chuàng)業(yè)家和風險資本家，有效地減少信息不對稱，并提供技術(shù)創(chuàng)新所必需的管理機制，盡可能減少、控制和消除存在于風險投資中的各種風險。

對特定企業(yè)或單一項目投資比例不宜過高，對種子期風險項目的投資總額占公司總股本的比重不宜過大，以分散和規(guī)避風險。建立嚴格的項目評估、篩選、決策程序，實行科學決策，有效規(guī)避投資風險。風險投資機構(gòu)必須精干高效，主要管理人員要懂金融、懂技術(shù)、會管理、無不良記錄，誠實申報個人財產(chǎn)，并愿意為業(yè)務(wù)損失承擔相關(guān)責任?？梢圆扇」膭罱?jīng)營管理骨干出資持股或給予股份期權(quán)等形式調(diào)動其積極性，同時明確其對瀆職、重大失誤等行為承擔的責任。

參考文獻：

第2篇：風險投資資本范文

人力資本理論認為針對人力資本投資是一項高風險與高益的活動。為了追求高額的投資回報,出現(xiàn)了一種專門以人力資本作為投資標的物的風險投資活動,這就是人力資本風險投資。在人力資本風險投資過程中,具有資金、專業(yè)經(jīng)驗或其它資源的機構(gòu)或個人(以后稱投資機構(gòu))通過對潛在的投資對象進行充分測評,尋找具有投資價值的人員(或團體),雙方建立一定的合同,并依據(jù)合同對投資對象進行人力資本的投資,與此同時對投資對象加以指導與管理,增加投資對象創(chuàng)造財富的能力與機會,最終投資機構(gòu)從被投資對象所創(chuàng)造的超額個人財富中,取得一部分作為投資回報。

人力資本風險投資不同于一般意義上的人力資本投資。一方面它在可能獲取高額收益的同時,也蘊含著超額的風險。另一方面,人力資本風險投資畢竟不是單純冒險,而是基于對種種風險因素的分析與管理而進行的理性投資。本文主要對人力資本風險投資的風險進行分析,并提出相應(yīng)的應(yīng)對措施。

二、人力資本風險投資的風險分析

(一)融資風險

人力資本風險投資是一個漫長的過程,其時間跨度甚至遠比一般的風險投資項目的投資過程更為漫長。例如,對于一個運動員的培養(yǎng),如果從5周歲開始算起,一般需要不少于10年的連續(xù)投入才會取得收益。不僅如此,人力資本的投資,也還要消耗巨大的資金。有報道指出,為了奧運會上的一塊金牌,我國國家體育總局平均付出的經(jīng)費達到了數(shù)億元人民幣。

人力資本風險投資是一項時間跨度長、資金消耗大的投資活動,這就要求人力資本風險投資機構(gòu)必須長期、持續(xù)地融資才能保證為投資對象提供穩(wěn)定的資金支持,才能使投資成功成為可能?？梢娙肆Y本風險投資活動首先面臨著融資風險。

(二)投資風險

由于投資對象與投資行為特殊,決定了人力資本風險投資的投資風險巨大,這主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

1、風險投資項目本身具有風險

首先,人力資本風險投資是在風險投資機構(gòu)對于未來的預測、對投資對象選擇的基礎(chǔ)上開展的,由于信息的不充分以及投資機構(gòu)的分析判斷能力的有限性,可能導致投資者在人力資本投資項目的選擇上出現(xiàn)失誤,從而導致投資活動的失敗。

其次,人力資本風險投資項目是專門針對具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y對象個人(或團體)進行投資。在投資對象成長過程中,個人(或團體)會遇到許多影響因素,部分因素會最終導致投資對象不能達到預期的培養(yǎng)目標而導致投資活動失敗。

第三,當投資對象的人力資本沒有運用環(huán)境時,投資活動無法帶來經(jīng)濟效益,更無法對投資者的投入進行有效補償并獲得一定的收益。

2、人力資本風險投資活動面臨著管理風險

在人力資本風險投資的過程中投資方由人力資本專家與金融專家組成,投資對象一般是在投資者看來具有巨大的發(fā)展?jié)摿εc商業(yè)價值的培養(yǎng)對象。如何把投資對象的潛力變?yōu)楝F(xiàn)實,并最終為投資者帶來巨大經(jīng)濟財富,或者是在投資失敗時時及時地對損失加以控制,都需要管理者具有豐富的人力資本知識與金融管理經(jīng)驗。當管理者管理不善,如決策失誤時,會給投資活動帶來損失。

3、人力資本風險投資存在退出風險

人力資本的風險投資的投資目的在于增加投資對象的人力資本的價值,并通過分享其創(chuàng)造的經(jīng)濟財富來獲得收益,在人力資本產(chǎn)權(quán)市場發(fā)達的情況下,投資者也可以將其對于被投資對象的收益權(quán)加以轉(zhuǎn)讓而對其投資進行回收。由于人力資本風險投資對象的個體差異,加之各方信息不對稱的因素,使得人力資本的市場定價較為困難,制約投資者通過市場轉(zhuǎn)讓人力資本收益權(quán)收回投資的渠道。投資者能否最終獲得從人力資本風險投資項目中順利退出,一方面取決于風險項目是否成功,另一方面也取決于市場環(huán)境。如果風險投資項目不成功或市場環(huán)境不好,則面臨退出風險。

(三)市場風險

由于商品和勞動力市場是不斷變化的,所以人力資本投資就可能面臨由預期不當所產(chǎn)生的市場風險:

第一種情況,當投資所形成的人力資本開始投入使用時,市場環(huán)境發(fā)生了變化,結(jié)果導致原有人力資本的價值不能充分體現(xiàn),不能發(fā)揮預期的作用和實現(xiàn)預期的收益,投資也就無法得到收回。

第二種情況,當投資所形成的人力資本開始投入使用時,勞動力市場中此類人力資本供給已經(jīng)相當充裕,這就意味著投資者由于對人力資本供求預期不當而發(fā)生損失。

第三種情況,由于科學技術(shù)的發(fā)展等因素而使一些傳統(tǒng)性的行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中的作用和貢獻率不斷下降,從而導致這個行業(yè)的人力資本價值不斷下降、人力資本的有效受益時間縮短,致使人力資本投資者遭受損失。

(四)制度風險

我國特有的制度環(huán)境,時常給人力資本風險投資帶來的不確定性。它主要包括以下幾種類型:

產(chǎn)權(quán)制度風險:在我國,人力資本市場流通制度尚處于起步階段,相關(guān)人力資本產(chǎn)權(quán)制度不完備,使人力資本風險投資的資金和人才無法保證,成為人力資本風險投資的風險。

分配制度的風險:在人力資本風險投資活動中,風險投資機構(gòu)主要投入的一定數(shù)額的資金或其他易于計量的財富,而投資對象則投入的是初始人力資本,對這一部分投入的計量,在會計上有一定的難度,必須經(jīng)當事各方協(xié)調(diào)確定。當缺乏合適的分配制度時,會降低當事各方的積極性,減少投資活動的總收益,甚至導致整個投資項目的失敗。

政策風險: 產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整會對人力資本投資帶來一定的風險。不同的產(chǎn)業(yè)政策需要不同的人力資本作支持,由于國際環(huán)境、科技發(fā)展進程等因素的變化導致產(chǎn)業(yè)要作必要的調(diào)整,這樣就必然會給以往人力資本的投資帶來風險損失。

(五)信用風險

在人力資本風險投資中,投資收益的最終源泉是分享投資對象所創(chuàng)造的個人財富。當事各方通過一定的契約形式來約束當事的人行為,確保投資者能夠從投資對象所創(chuàng)造的個人財富獲得約定的投資回報。盡管存在契約的約束,但由于人力資本是一種“活的資本”,其載體有思想、有意志,不僅易受利益因素驅(qū)使而產(chǎn)生流動性意愿,而且發(fā)揮作用中的不確定性也較大。在外界環(huán)境的影響和主觀因素的作用下,人力資本承載者的思想、意志、目標等可能隨時發(fā)生變化,到合約執(zhí)行期時,可能會出現(xiàn)不履約現(xiàn)象。當事人為了個人利益而違反約定,逃避自身應(yīng)盡義務(wù)與應(yīng)承擔責任,從而造成對方的經(jīng)濟利益的損失,即形成信用風險。

三、人力資本風險投資的風險對策

人力資本風險投資運作的各個環(huán)節(jié)都存在一定的風險,過高的風險會使許多投資者望而卻步,為滿足投資者普遍規(guī)避風險的心理需要,客觀上要求對人力資本風險投資的各環(huán)節(jié)的風險加以有效管理,采取有效措施應(yīng)對人力資本風險投資中存在的風險

(一)分段投資

在對人力資本投資項目進行投資開發(fā)時,投資機構(gòu)往往并不需要一次投入全部的資源,而只須注入項目發(fā)展所需資本的一小部分,后來的融資與中間目標的成功完成掛鉤,或者說與投資公司對個人努力程度與人力資本投資效果的觀察結(jié)果掛鉤。這使得每個投資對象能夠了解到他的努力程度決定了是否能到下進一步的人力資本投資,從而對人力資本投資對象起到激勵的效果。同時投資機構(gòu)保留了在投資項目前景暗淡時放棄該項目的權(quán)利。對于投資者而言,分段投入資本保留放棄項目和對項目進行增資的期權(quán),這兩項期權(quán)對投資對象的行動是一種激勵和約束,對投資公司具有很大的價值。

(二)組合投資

人力資本風險投資機構(gòu)也不會把全部的資金投入到某一單獨的投資對象,而是根據(jù)投資機構(gòu)自身實力選擇不同的階段、不同的風險程度、不同地區(qū)的多個投資對象作為其投資對象。這樣,當一項投資失敗時,其損失可以從成功的項目盈利中得到彌補,以求達到分散和控制風險的目的。

(三)相機退出機制

相機退出指的是投資機構(gòu)在進行人力資本投資時,有時會要求不按預定的方式獲利退出,而是適應(yīng)形勢的發(fā)展變化而靈活做出的退出決策。人力資本風險投資的相機退出又分為止損退出與止贏退出。

由于對人的投資具有高度的不確定性,經(jīng)過一定階段的投資后,部分投資對象會達不到預期的投資目標,或者對投資對象的投資培養(yǎng)達到了預期的目標,但環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化,此時如果繼續(xù)按原來的計劃行事,則會給投資機構(gòu)帶來更大的財務(wù)損失。為了控制損失,防止損失的進一步擴大,投資機構(gòu)需要考慮止損退出,不再進行后續(xù)的投資。

與止損原則相對應(yīng)的是止贏原則。在人力資本風險投資機構(gòu)的目標已部分實現(xiàn),但進一步實現(xiàn)有一定難度或當有其他更好的投資機會時。風險投資家就應(yīng)該及時止贏,選擇適當?shù)臅r機以最合適的方式退出,以保存投資,投入新一輪人力資本風險投資。

(四)規(guī)避與轉(zhuǎn)移風險

在有些時間,與人力資本風險投資項目巨大的投資收益相伴隨的是低的投資成功率,項目風險潛在威脅發(fā)生的可能性太大,不利后果也非常嚴重。這時投資機構(gòu)可以采取一定的方式轉(zhuǎn)移人力資本風險投資的風險,甚至需要投資機構(gòu)主動放棄投資項目或改變項目目標與行動方案,從而回避風險。

第3篇：風險投資資本范文

論文摘要：本文主要探討在考慮機會成本的情況下，作為風險企業(yè)家與有限合伙人的風險資本家．-j-~E產(chǎn)生的道德風險問題，以及如何通過對風險資本家管理支持力度的合理分配，達到可行的帕累托邊界，并最終實現(xiàn)風險企業(yè)家和有限合伙人的利潤最大化。

一、問題的提出

風險投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風險企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時間的有效運行，以實現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報，是一種高風險與高回報并存的投資。由于信息不對稱以及不確定因素的存在，導致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對風險投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風險問題，減少風險投資主體各方的利益損害，眾多學者從不同角度對此問題進行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風險資本家和風險企業(yè)家之間的激勵問題，從而減少道德風險問題的產(chǎn)生；Bigus從風險企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風險企業(yè)家道德風險問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會促使投資方產(chǎn)生道德風險；Bergemann和Hege構(gòu)造了風險投資中的動態(tài)道德模型來研究風險投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對風險投資階段性融資進行研究時，認為風險企業(yè)家為獲得下一階段的進一步融資，有動力操縱短期項目信號，這顯然對項目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風險資本家實行有效的干預：即在企業(yè)經(jīng)營不善時實施對控制權(quán)(如清算權(quán))進行干預，而當企業(yè)發(fā)展順利時，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認為存在利益沖突時(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。

從以上文獻分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對稱情況下，如何控制風險企業(yè)家的道德風險問題，而對風險資本家道德風險問題研究的情況較少。事實上，風險資本家作為投資人不僅為風險企業(yè)提供資金支持，而且為風險企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風險企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風險資本家對風險企業(yè)進行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風險資本家和風險企業(yè)家制作報告的機會成本、訂約成本、花費的時間成本，風險企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時律師費和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時可能相當大，并且在風險投資合約中是得不到補償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風險資本家在風險投資過程中反而會比風險企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機會主義行為，這樣就形成了風險資本家道德風險問題；另一方面，風險資本家作為風險投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風險資本家作為LP的人，雖然其收益與風險投資基金的收益直接相關(guān)，但當其努力程度的機會成本超過其收益時，也可能導致風險資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風險問題。所以，在信息不對稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗證的情況下，負有雙重身份的風險資本家極有可能產(chǎn)生機會主義行為，形成道德風險問題。

二、投資人風險資本家的道德風險

風險資本家與風險企業(yè)家通過談判選定一家風險企業(yè)后，除了要向風險企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當?shù)臅r間和精力供管理支持。由于風險資本家的收益直接與所籌集的風險基金規(guī)模以及所投資的風險企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實現(xiàn)收益最大化，風險資本家除了要向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持以實現(xiàn)所投資的風險企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地擴大風險投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風險企業(yè)的數(shù)量。在風險資本家的精力和時間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進行平衡以實現(xiàn)收益最大化。風險資本家在向風險企業(yè)提供管理支持時，我們假設(shè)：第一，風險資本家給單個風險企業(yè)提供管理支持的時間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風險企業(yè)實現(xiàn)的單期最大價值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風險企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風險企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風險企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風險資本家的時間和精力分解為兩個部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風險企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風險企業(yè)?，F(xiàn)有的風險企業(yè)每隔時間c被風險資本家評估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個市場價值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風險資本家能夠通過現(xiàn)有風險企業(yè)獲得的市場價值就為(α代表風險資本家在風險企業(yè)中所占的股份比例)。由于風險資本家的時間和精力是有限度的，所以在一定時間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風險企業(yè)提供管理支持和評估新型的風險企業(yè)兩者之間進行分配。這樣風險資本家做其中任何一件事都會存在機會成本，即風險資本家對現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本，就是風險資本家通過評估新的風險企業(yè)所帶來的收益。反之，風險資本家評估新的風險企業(yè)的機會成本就是現(xiàn)有的風險企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價值，即現(xiàn)有風險企業(yè)成功上市后的市場價值部分。

假設(shè)新風險企業(yè)從風險資本注資到順利上市增值共要接受風險資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風險資本家新接受一家風險企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風險資本家占有的新風險企業(yè)股份比例)，即風險資本家給現(xiàn)有風險企業(yè)提供管理支持的機會成本的凈值。如果在對風險企業(yè)提供管理支持時考慮機會成本，那么，風險資本家在一家風險企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實現(xiàn)風險企業(yè)的價值最大化，風險資本家必然會對投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進行權(quán)衡，以決定對風險企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當風險資本家認為與風險企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時，投資的存續(xù)期就會下降，提供管理支持的力度就會加大；再者風險企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對預期的成本和分階段風險資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風險資本家能夠通過清算形式獲得的投資補償也越多，這將降低進行嚴密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限?，F(xiàn)假設(shè)風險資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風險資本家提供管理支持的機會成本不能得到有效補償，如果考慮這種機會成本的話，那么風險資本家的實際報酬就會小于名義報酬。因此，風險資本家向風險企業(yè)提供的管理支持數(shù)量總是少于風險企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風險企業(yè)家所需要的風險資本家提供管理支持的最優(yōu)時間周期ce總是短于風險資本家實際提供管理支持的時間周期cv。除此而外，風險資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機會能力的增加，及其風險資本家在風險企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風險企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風險企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風險資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對風險資本家和風險企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進行比較分析。風險資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時間周期cv既定的情況下實現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風險企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實現(xiàn)值最大化。由于風險資本家在提供管理支持時存在著機會成本，并且風險企業(yè)家在計算利潤并沒有考慮機會成本，所以，風險資本家和風險企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會隨著新加入的風險企業(yè)中風險資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

為了風險投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風險資本機構(gòu)必須周期性地籌集風險投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風險資本家是普通合伙人，負責管理基金的運營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運行并參加基金的年會。但只要其承擔有限責任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對于風險資本家來說就成了風險投資基金的外部人，而出資額度較小的風險資本家反而成了風險投資基金的內(nèi)部人。由于風險資本家獲得基金規(guī)模的固定費用報酬與基金投資利潤，所以，風險資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動機，因為這樣做一方面可以增加其報酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風險資本家受時間和精力的限制，必然帶來對所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風險資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風險資本家作為內(nèi)部人的道德風險，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。

風險資本家為了增加收益并實現(xiàn)利益最大化，會先后籌集并管理多只風險投資基金，而風險資本家由于受時間和精力的限制，會分散其對單個風險投資基金的注意力，影響到對單只風險投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風險投資基金有限合伙人的收益。

用i代表風險資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風險資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風險資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風險資本家在提供管理支持時，必然會考慮其機會成本，導致風險資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個管理支持力度會隨著風險資本家獲得新的風險投資基金的能力的提高而減少，引起風險投資基金管理和投資的潛在問題隨風險投資基金規(guī)模的擴大而增加。除此之外，在既定的時間約束下，作為普通合伙人的風險資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風險投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風險企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因為：一是隨著風險企業(yè)的逐步成長，風險企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風險資本家進行評估，這樣信息不對稱程度就會越低，風險資本家就不需要花費大量的時間和精力來監(jiān)控風險企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風險企業(yè)的后期階段，風險企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風險資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風險資本家就可以分配更多時間和精力來管理更多的基金；三是風險企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評估就很容易監(jiān)控，這樣風險資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會發(fā)生在是當風險資本家監(jiān)控風險企業(yè)的機會成本非常高的情況下。

我們用模型來分析風險資本家的投資階段偏好：用表示風險投資基金清算時預期市場價值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風險資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費時間的機會成本時，作為普通合伙人的風險資本家就會偏好于投資風險企業(yè)的后期階段，并且機會成本越高，風險資本家的這種偏好就會越強烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計資料顯示，1985-1989年五年間美國風險基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。

第4篇：風險投資資本范文

人力資本投資風險問題是人力資本投資理論的重要內(nèi)容。因此,人力資本理論的開創(chuàng)者們在創(chuàng)立人力資本理論時就已經(jīng)初步探討了人力資本投資風險問題,雖不系統(tǒng)深入,但仍富有啟發(fā)意義。他們主要從三個方面對教育人力資本投資風險進行了分析。

首先,指出了教育是一項具有風險性的投資。被西方經(jīng)濟學家譽為“人力資本之父”的西奧多·W.舒爾茨在1961年《高等教育的成就》一文中,指出了由于個人在評價其先天稟賦時所面對的不確定性所導致的教育投資的風險本質(zhì),他說:“在高等教育領(lǐng)域中的每項投資,不論采取何種形式,都是超前的、長期的、對未來承擔義務(wù)的,因此都被某種風險和不確定性所困擾?！倍鴮θ肆Y本理論作出杰出貢獻的另一位美國經(jīng)濟學家加里·S.貝克爾(1975)也在其《人力資本》一書中指出:“以上的討論正好說明了,高等教育上的投資經(jīng)受著相當大的風險,而且很明顯這種投資是相當不易改變的。”舒爾茨還指出了人力資本投資與物質(zhì)資本投資一樣都具有收益不確定即存在風險的特點:“教育投資的這些收益的確難以確定,但是這種不確定性也并非是它所獨有的特點,因為其它方面的投資之收益也很容易具有不確定性?！?/p>

其次,指出了人力資本投資風險的來源。1964年,舒爾茨在《教育的經(jīng)濟價值》一書中討論教育費用時指出了人力資本投資風險的三個來源:對自身才能的不確定、就業(yè)的不確定和資本市場的不確定。他說:“學生一般只曉得自己在上學,而不知自己的學習才能如何,學生對知識技能的投資能在四十年或更長的一段時期為他們服務(wù),這筆動產(chǎn)的價值就一個人整個一生來說還是未定之數(shù);他們很難知道在不久的將來是否會有就業(yè)機會,也就是說,很難肯定當他們一完成學校教育即有職業(yè)和收入……即使學生確信他們具有必要的才能,相信將來收入可以保證他們在更多的學校進行投資,他們又會發(fā)現(xiàn),把資金貸給學生的資本市場很不完善。特別在貸金既包括學費又包括學生放棄的收入情況下,這種資本市場就更顯得糟糕?！?/p>

貝克爾也指出:“人力資本的實際收益圍繞著預期收益變動,這是因為某些因素的不確定性。壽命的長短總是不確定的,這是決定收益的一個重要因素。人們也不能確定他們的能力,特別是對進行了大量投資的年輕人來說更是如此。此外,一個年齡與能力既定的人的收益也是不確定的,因為還有許多無法預料的事情?！必惪藸栠€指出,信息的缺乏是導致存在教育投資風險的重要原因,他說:“增加了預期高等教育收益的困難的一個重要因素是,這種收入要在非常長的時期內(nèi)才能收回來。較長的報酬支付期增加了風險,它與收益之間的低聯(lián)系一起降低了投資時得到的信息的價值。”“得到一筆人力資本投資的收益要很長時間,這就減少了可獲得的知識,因為在能得到收益的條件下才要求獲得知識,而且投資與收益之間的平均時期越長,所能得到的這種知識就越少。”

此外,還指出了在風險下人力資本投資的收益。加里·S.貝克爾(1976)批評了當時流行的把教育投資當作安全資產(chǎn)的觀點[見Glick&Miller(1956),Morgan&David],指出:“從教育中所獲得的收益應(yīng)該與具有同樣大的風險和不可轉(zhuǎn)移特征的投資中所獲得的收益相當?！?/p>

他們并沒有完整系統(tǒng)地論述人力資本投資風險,只是作為經(jīng)濟學家,他們的敏銳直覺使他們意識到了在人力資本投資中的風險問題。因此,其缺陷是明顯的:其一,對影響人力資本投資風險的諸因素缺乏具體化、數(shù)量化分析,內(nèi)容顯得較為單薄;其二,雖然已經(jīng)指出了風險影響人力資本投資,但對其影響人力資本投資的內(nèi)在機理的認識卻顯得不夠;其三,這時的人力資本投資理論是在收益完全可以預測的假設(shè)下發(fā)展起來的,并沒有建立一個把風險內(nèi)生化的人力資本投資模型。

二、西方人力資本投資風險問題研究的深入

從20世紀70年代中期起,有關(guān)學者發(fā)表了一系列的關(guān)于人力資本投資風險的論文,大大拓展了前人的研究。他們通過把人力資本投資中的不確定性予以內(nèi)生化,從而使對人力資本投資風險的研究從簡單的感性認識階段發(fā)展到了理性認識階段,同時也克服了前人研究的一些缺陷。這一時期,對人力資本投資風險理論作出貢獻的主要有賴武海瑞和韋斯、斯諾、羅納德·瓦閏和約瑟夫·威廉姆斯(A.Snow、RonaldS.Warren、JosephP.Williams)等。他們主要研究了人力資本投資風險的起源、風險對人力資本投資的影響和如何化解人力資本投資風險。

1.賴武海瑞和韋斯對人力資本投資風險理論的開創(chuàng)性貢獻

1974年,賴武海瑞和韋斯(D.Levhari&Y.Weiss)在《美國經(jīng)濟評論》上發(fā)表了《風險對人力資本投資的影響》一文。在這篇文章中,賴武海瑞和韋斯以期望效用理論為基礎(chǔ)建立了一個把風險內(nèi)生化的兩時期人力資本投資模型,在其中討論了風險對人力資本投資水平的影響。

賴武海瑞和韋斯假設(shè)只有兩個時期:當前和未來。個人計劃包括人力資本與物質(zhì)資本的投資規(guī)模決策。我們認為人力資本投資是時間消費型的(比如,教育),而且0<λ<1是第一期花在人力資本投資上的時間比例;第一期花費在工作上的時間比例是1-λ。效用僅僅依賴于當前和未來的消費;因此,在下一階段(未來)的人力資本投資完全說是外生的。

賴武海瑞和韋斯(1974)通過這個兩時期模型,他們得出了人力資本的期望邊際收益率高于物質(zhì)資本的期望邊際收益率,從而證明了人力資本投資具有更大的風險。賴武海瑞和韋斯(1974)研究還指出,在存在風險下最優(yōu)時物質(zhì)資本和人力資本的期望邊際收益率一定相等。

此外,賴武海瑞和韋斯(1974)還考察了初始財富增加、市場利率上升、風險增加對人力資本投資的影響。在遞減的絕對風險厭惡和遞增風險的假設(shè)下,賴武海瑞和韋斯(1974)的研究表明,初始財富的增加會鼓勵人力資本投資;當個體在投資期間是一個凈借貸者時,利率的上升會導致人力資本投資的下降;當他是一個凈儲蓄者時,利率的上升會導致正好相反的收入效應(yīng)和替代效應(yīng),其結(jié)果是不確定的;而當風險從零上升到一個正的水平時,人力資本投資將會減少。

而對于如何化解人力資本投資風險,賴武海瑞和韋斯(1974)在其開創(chuàng)性的文章中指出:“為了分散他的人力資本,個體必須獲得通用性教育,并且放棄專業(yè)化的好處?！?/p>

2.威廉姆斯、斯諾等人對賴武海瑞—韋斯模型的進一步發(fā)展

威廉姆斯(1978)考察了在風險人力資本投資與可出售的資產(chǎn)投資之間的聯(lián)系,指出他們都具有風險收益的特點。他也發(fā)現(xiàn)不確定性增加會導致教育投資的減少。威廉姆斯(1979)的另一項研究表明:在一個人力資本形成的連續(xù)時間模型中,不確定性會導致同樣的結(jié)果。在這篇文章中,威廉姆斯(1979)考察了當一個人面對幾種影響未來收入的不確定性的來源時,勞動、閑暇和教育投資在生命周期中的最優(yōu)時間分配問題。然而按照其他的研究,比如,考德(1986)指出,不確定性對教育需求的影響不可能明確地予以確定,而是依賴其在收入函數(shù)中引入的方式。威廉姆斯(1978、1979)還指出,應(yīng)該利用資產(chǎn)組合投資來分散人力資本投資風險。

1990年斯諾和瓦閏發(fā)表了《不確定下的人力資本投資與勞動供給》。在文章中,他們通過把勞動供給作為一個選擇變量從而擴展了賴武海瑞-韋斯(1974)模型。他們指出,不確定性會使人們增加相對于未來的現(xiàn)階段的勞動供給。他們的研究還表明,如果這種投資是一種次要的活動,且個體表現(xiàn)出遞減的絕對風險厭惡偏好,那么,作為對收益風險增大的反應(yīng),人力資本投資會下降。然而,如果投資是正常的,那么,風險增大的影響是不確定的。在一定的假設(shè)下,斯諾、瓦閏和賴武海瑞、韋斯的分析得出了相似的結(jié)論。比如,不確定性增加對教育投資具有消極的影響。

約瑟夫·阿爾托內(nèi)(JosephG.Altonji,1991)、韋森特·豪根和吉恩·沃克(VincentHogan&JanWalker,2001)研究了不確定下的教育選擇問題。約瑟夫·阿爾托內(nèi)(1991)建立了一個簡單的兩時期模型,考察了能力、教育偏好、高校課程、家庭背景等對教育投資決策及收益的影響。在把教育作為一種選擇和個體一旦離開學校就無法返回的假設(shè)下,韋森特·豪根和吉恩·沃克(2001)應(yīng)用選擇理論的技術(shù)研究了教育收益不確定時的教育決策問題,指出風險的增大將導致個體推遲離開學校,即個體將更多地投資于人力資本。

3.西方人力資本投資風險研究的最新進展

20世紀90年代以來,西方對人力資本投資風險的研究有了進一步的發(fā)展。

亞歷山大·瑞勒斯(AlexandraRillaers,1998)在前人工作(Michel,1993;delaCroix,1996)的基礎(chǔ)上提出一個交疊世代模型用以說明不確定性在個人教育投資決策和長期經(jīng)濟增長模式中的作用。在這個模型中,人力資本積累通過一個在物質(zhì)資本中規(guī)模收益不變的技術(shù)解釋了內(nèi)生增長。亞歷山大·瑞勒斯在個體水平上把不確定性納入到人力資本積累函數(shù)中:個體決定教育努力的水平但并不知道它的事后收益。假設(shè)每個個體在人力資本形成中擁有不同的利用教育努力的能力。而且這種能力事前無法觀察到,將在個體決定他的教育努力后反映出來。結(jié)果,同樣的教育水平并不一定會提供給每個個體以同樣的人力資本水平。

亞歷山大·瑞勒斯研究后也發(fā)現(xiàn),不確定性對個人教育努力和經(jīng)濟增長具有消極影響。然而,在一般均衡框架內(nèi),亞歷山大·瑞勒斯的研究進一步推進了斯諾和瓦閏(1990)的研究,指出一個面對嚴重不確定性而又無法予以保險的個體會減少其在教育上的投資。起初,經(jīng)濟會把更多的資源投入到物質(zhì)資本積累而使人力資本變得相對稀缺。這種開始的消極反映部分會由價格和資源稀缺的影響所彌補。一方面,工資上升利率下降,從而提供給個體在下一階段以更多地投資于人力資本的激勵;另一方面,物質(zhì)資本積累將創(chuàng)造新的來源來提高儲蓄,降低利率。結(jié)果會使得人力資本投資增加,直至回復到原來的水平。但是,當不確定性進一步增加時,教育投資又會趨于下降。

亞歷山大·瑞勒斯(1998)還從政府的角度提出了減少不確定性的政策建議:首先,幫助個人準確評價自己的能力,從而減少不確定性;其次,提供最低收入保障,如失業(yè)保障或基本收入保障;最后,通過提供補助金或獎學金來減少個人教育的成本以吸引個人投資于教育從而刺激經(jīng)濟增長。

肯尼斯·扎德(1997)指出,人力資本投資不像資產(chǎn)組合投資。人力資本投資的風險經(jīng)常是個性化的,而且人力資本是一種不具有流動性的資產(chǎn)。金融投資與人力資本投資的一個主要區(qū)別是:作為對新情況和不斷變化的目標的反應(yīng),一個人可以改變金融投資,而教育和培訓一旦進行則很難改變。而且還由于,第一,人力資本投資的總體風險與投資的規(guī)模不成比例,而且個人無法使其人力資本投資多樣化。例如,一個人不能部分投資于中學教育,部分投資于高等教育。第二,人力資本投資常常帶來個性化的不變的風險。所以,肯尼斯·扎德指出,我們不能應(yīng)用來自金融方面的最簡單的論述,他建立了一個人力資本資產(chǎn)價格模型(HCAPM),把非線性假設(shè)、勞動供給、風險金融資產(chǎn)等納入到模型之中,闡述了最優(yōu)人力資本投資水平?？夏崴埂ぴ?1997)也指出,應(yīng)該利用資產(chǎn)組合投資來分散人力資本投資風險。

戴恩·安德博格、弗瑞錐克·安德森(DanAnderberg,FredrikAndersson,2000)研究了人力資本投資對收入風險的反作用。按照傳統(tǒng)的觀點(如明塞爾,1974),教育似乎是與上升的收入波動相聯(lián)系的。然而,他們指出,得出收入波動的結(jié)論似乎是與所考察的時間單位相關(guān)的,因為一個人的收入可能會隨時間而變化。

他們研究證明,教育可以幫助一個人避免低收入或低報酬的工作。有許多證據(jù)支持教育在幫助人們避免低收入落入陷阱中起著關(guān)鍵作用。比如,受過良好教育的人很少會失業(yè),因此,教育可以降低失業(yè)風險;此外,教育還可以幫助人們降低職業(yè)傷害風險。

三、西方人力資本投資風險研究文獻的評論

西方學者研究人力資本投資風險的總體思路是:以期望效用理論為基礎(chǔ)、求人力資本投資主體風險與給定偏好的約束下預期收益最大化。

具體來說,在研究方法上首先是建立了局部均衡的分析框架(Levhari和Weiss(1974)等),即人力資本投資供求均衡,到20世紀90年代逐漸建立起一般均衡的分析框架(亞歷山大·瑞勒斯(1998)等),人力資本投資與物質(zhì)資本投資供求均衡。

在一個局部均衡的分析框架內(nèi),賴武海瑞和韋斯(Levhari&Weiss,1974)在假設(shè)存在一項無風險的金融資產(chǎn)與人力資本投資時,最優(yōu)人力資本投資水平的確定。而威廉姆斯(1978)則考察了具有一種風險資產(chǎn)與人力資本資產(chǎn)時人力資本投資水平的決定;而在一般均衡的框架內(nèi),肯尼斯·扎德(1997)運用資產(chǎn)組合理論建立了一個人力資本資產(chǎn)價格模型(HCAPM)來說明了當具有兩種風險金融資產(chǎn)與人力資本時最優(yōu)人力資本投資水平的決定;亞歷山大·瑞勒斯(1998)在前人工作(Michel,1993;delaCroix,1996)的基礎(chǔ)上,提出一個交疊世代模型用以說明不確定性在個人教育投資決策和長期經(jīng)濟增長模式中的作用。

西方人力資本投資風險理論經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了巨大成就,初步建立了一個理論分析框架。但在肯定人力資本投資風險理論研究已經(jīng)取得了巨大成就的同時,我們也必須指出,西方人力資本投資風險理論中一個很大的局限是:它是建立在期望效用理論基礎(chǔ)之上的,即分析是以個體預期收益最大化為目的,而現(xiàn)實中的個體投資決策考慮的主要不是預期收益的大小而是實際收益與預期收益之間的差距,這就是涉及到行為經(jīng)濟學的理論,但我們在西方現(xiàn)有的人力資本投資風險研究中尚未看到有行為經(jīng)濟學的影子;而且雖然西方在闡述人力資本投資風險的原因時提到了信息不完全,但是分析的還遠遠不夠;此外,與對物質(zhì)資本投資風險的研究相比,人力資本投資風險的研究仍較薄弱,還缺乏動態(tài)分析。

為推進對人力資本投資風險問題的研究,我們應(yīng)該借鑒物質(zhì)資本投資風險理論特別是金融投資風險理論的研究方法與研究成果。因為目前金融投資風險的研究已趨于成熟,形成了一套較為完善的研究理論、研究方法。在研究方法上,還應(yīng)積極引入新的經(jīng)濟學分析工具如行為經(jīng)濟學、信息經(jīng)濟學、契約理論;在研究內(nèi)容上要繼續(xù)深化和擴展,加強對人力資本投資風險生成機制的研究,以此來推進人力資本投資風險問題研究的深入。

參考文獻:

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第5篇：風險投資資本范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；人力資本投資；風險

一、引言

隨著我國知識經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，我國人口紅利的消失，國內(nèi)企業(yè)對于人才的需求逐漸增加，使得企業(yè)對人力資源的管理提出了更高的要求，企業(yè)對于人力資本的投資與積累便成為了企業(yè)能否良好穩(wěn)定發(fā)展的重要因素之一。根據(jù)傳統(tǒng)投資理論的研究可知，在物質(zhì)資本或金融資本的投資過程中都會伴隨著一定的投資風險，而企業(yè)對人力資本的投資中也會出現(xiàn)一系列的風險。企業(yè)人力資本投資風險通常是指由于企業(yè)決策者對未來不確定因素的發(fā)生變化狀況不能準確判斷，在企業(yè)所做出的人力資本投資決策的實施過程中，引起財物的可能損失。所以，如何能夠?qū)⑷肆Y本投資回報更多的轉(zhuǎn)換為企業(yè)的收益，如何更為準確的規(guī)避人力資本投資過程中所帶來的風險，對于企業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。

二、企業(yè)人力資本投資風險

企業(yè)人力資本投資是指企業(yè)對企業(yè)員工通過招聘、培訓或技術(shù)指導等方式，提高員工工作能力、個人職業(yè)素養(yǎng)的行為，目的是為了通過對人力資本的投資換回企業(yè)更好的收益。而在人力資本投資的過程中所出現(xiàn)的一系列風險也對企業(yè)的發(fā)展有一定的負面影響。1.決策風險在企業(yè)進行人力資本投資之前，企業(yè)會根據(jù)當前的市場變化與企業(yè)自身發(fā)展障礙相結(jié)合，做出人力資本投資決策。由于對人力資本的投資回報擁有滯后性，即對人力資本投資后，需要一段期限才能將人力資本投資轉(zhuǎn)換為企業(yè)收益，所以企業(yè)在進行人力資本投資之前所做決策的準確性將影響到人力資本投資回報率的大小。企業(yè)在進行決策的過程中如果對市場判斷錯誤、人力資本總量及其價格水平估算偏差較大或科技水平發(fā)展過快等因素都會使得企業(yè)人力資本投資受到損失。2.流失風險由于人力資本投資的客體是企業(yè)員工，而企業(yè)員工與企業(yè)的連接性在法律層次上僅僅以合同的形式履行職責和義務(wù)，所以在企業(yè)發(fā)展的過程中避免不了違約合同現(xiàn)象的出現(xiàn)。由于企業(yè)人力資本投資所帶來的收益是具有雙向性的，不僅僅是企業(yè)單方受益行為，人力資本投資的客體也得到了價值的提升，如果當企業(yè)對人力資本進行投資之后，企業(yè)員工選擇放棄合同限制選擇違約，那么企業(yè)的人力資本投資將會受到損失，但人力資本客體由于受到投資，且將會轉(zhuǎn)入收益更高的企業(yè)，此時企業(yè)對其進行的人力資本投資將會轉(zhuǎn)入另外的企業(yè)，當轉(zhuǎn)入企業(yè)處于同行業(yè)企業(yè)時，也會對企業(yè)本身損失。3.投資客體風險企業(yè)在對人力資本投資的過程中，投資客體是企業(yè)員工，所以投資收益不僅僅體現(xiàn)在經(jīng)濟收益上，還有一部分如員工素質(zhì)、道德水平、企業(yè)文化認同及積極性、自主性等非經(jīng)濟收益，這也對企業(yè)人力資本投資收益至關(guān)重要，例如，所投資的員工無法認同企業(yè)文化或工作形式，將會對工作產(chǎn)生消極的態(tài)度，被動的進行工作，而這種情況對于企業(yè)的發(fā)展、工作氣氛都會造成負面影響；或者員工自身工作能力及工作態(tài)度都可以給公司帶來經(jīng)濟收益，但由于其自身道德問題，某種行為在社會中產(chǎn)生了強大的負面影響，也會對企業(yè)形象造成一定程度的影響。

三、產(chǎn)生企業(yè)人力資本投資風險的原因

1.投資對象的特殊性由于企業(yè)進行人力資本投資的對象為企業(yè)員工，企業(yè)員工作為“社會人”，每個人的社會屬性都會有差異，包括智力水平、受教育水平、身體素質(zhì)狀況、道德品質(zhì)等各方面都會出現(xiàn)不可測的差異，因此，不同于物質(zhì)資本投資，可以根據(jù)投資對象的性質(zhì)、品質(zhì)進行判斷其投資回報率，人力資本投資對象的特殊性使得企業(yè)難以通過直觀數(shù)據(jù)對其進行測量、評定，進而做出是否進行投資的決定，即使在各項測評指標中能夠顯示其具有較高的投資回報率，但當企業(yè)員工不能充分調(diào)動主觀能動性或者消極怠工，也會變成失敗的投資策略。2.人力資本產(chǎn)權(quán)的不確定性由于企業(yè)在進行人力資本投資時是以人作為投資對象，目的是為了使得人力資本存量增加進而創(chuàng)造企業(yè)收益，而在投資過程中人力資本與其載體具有不可分割性，最終的價值實現(xiàn)依托在人上，因此在人力資本投資主客體之間，難以分割其產(chǎn)權(quán)歸屬，而由于投資客體的流動性，使得投資主體無法對其進行有效的控制，且無法對投資產(chǎn)權(quán)明確化，即使明確化也不能夠?qū)⑵浞指睢?.投資風險與收益的平衡性企業(yè)在進行人力資本投資過程中是必然存在風險的，但由于無法對其風險與收益做出明顯的差距判斷，也會導致企業(yè)對投資猶豫不決，下面我們用博弈分析模型來進行對比風險與收益的差距。

四、企業(yè)人力資本投資風險防范措施

1.正確做出投資決策對企業(yè)人力資本投資風險最好的防范措施就是在做決策時就將風險將為最低。主要包括兩個方面：首先，對新員工在進行人員招聘過程中，做好人員篩選，采取數(shù)據(jù)化信息分析，創(chuàng)建企業(yè)自身人力資源資料庫，對應(yīng)聘者的求職經(jīng)歷、離職原因、性格測評、工作能力等方面做出客觀記錄，并且與行業(yè)進行共享，這樣在信息數(shù)據(jù)化面前，能夠?qū)T工的能力與素質(zhì)進行較為全面客觀的判斷；其次，對員工的投資內(nèi)容進行選擇，當企業(yè)發(fā)展穩(wěn)定、投資能力及對資本控制力都很強的時候應(yīng)對員工進行通用技能培訓，即員工所獲技術(shù)、知識能在其他企業(yè)獲得同樣工作機會的培訓，這時企業(yè)對風險的承受能力最強，不會因離職而對公司造成較大的損失，也不會因為人力資本存量的增加，員工對公司進行更高的薪酬要求；但是當企業(yè)發(fā)展關(guān)鍵期、投資能力與對資本控制力不足時，應(yīng)選擇專用性技能培訓，即員工所接受人力資本投資僅限于在本企業(yè)進行人力資本增加的技能培訓，這樣不僅降低了人力資本風險的發(fā)生還可以提高企業(yè)人力資本存量。兩種投資內(nèi)容的選擇要與企業(yè)自身做好結(jié)合，不能一味的選擇回避風險，也不能畏首畏尾做出錯誤的投資決策。2.明確產(chǎn)權(quán)分割人力資本投資產(chǎn)權(quán)的不確定性勢必會對企業(yè)人力資本投資造成風險，因此帶來的風險不僅僅是對權(quán)利所屬的問題，更會使得原本產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)所帶來的激勵性、約束性及資源優(yōu)化配置的優(yōu)勢轉(zhuǎn)化為消極形象。所以，企業(yè)需要加深對人力資本產(chǎn)權(quán)的研究、理解，采取與分析工具相結(jié)合的方式對人力資本產(chǎn)權(quán)的分割、控制及優(yōu)化做出科學的解決辦法。綜上所述，企業(yè)對人力資本的投資至關(guān)重要，而如何采取科學、有效的規(guī)避風險、分散風險是對企業(yè)投資能力的表現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)當正確認識人力資本投資的作用，深入了解人力資本投資風險的特征與原因，進而針對性的做出人力資本投資風險防范工作。

參考文獻：

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第6篇：風險投資資本范文

關(guān)鍵詞：人力資本投資；風險；層次分析法；中小企業(yè)

中圖分類號：F241文獻標志碼：A文章編號：1673-291X（2010）34-0120-03

在人才競爭全球化背景下，中國企業(yè)、特別是中小型企業(yè)，所面臨的不確定性因素日益增多，加之這些企業(yè)對人力資本投資的不重視和對其投資風險的忽視，使得中國企業(yè)的人力資本投資風險日益嚴峻。如何對企業(yè)人力資本投資的潛在風險進行科學識別、正確評估、有效控制，已成為企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵。因此，從這個意義上說，深入研究企業(yè)的人力資本投資風險問題，并制定具體可操作的措施，以降低人力資本投資風險，對于面臨風險更為嚴峻的中國中小型企業(yè)，無疑具有重大的理論意義和十分迫切的現(xiàn)實意義。

一、企業(yè)人力資本投資風險的界定

（一）企業(yè)人力資本

人力資本是指蘊涵于人體中的各種生產(chǎn)和積累的技能的存量總和。企業(yè)人力資本是指企業(yè)為實現(xiàn)未來的增值，通過有意識地投資獲得的，依附于全體員工身上的健康、智力、精神等價值存量的總和。

（二）企業(yè)人力資本投資

企業(yè)人力資本投資是以企業(yè)經(jīng)營目標為目的，以增強企業(yè)人力資源經(jīng)濟才能為手段，以企業(yè)為投資主體，以員工為投資對象，通過一定量的投入，增加企業(yè)所需的人力資本的一種投資活動，以實現(xiàn)企業(yè)對利潤的追求。

（三）人力資本投資風險

企業(yè)人力資本投資風險是指企業(yè)在人力資本各類投資（如招聘引進投資、培訓投資、配置投資、維持使用投資、激勵約束投資等）中由于對人力資本屬性認識不夠，利用和引導不到位，加之各種難以或無法預料、控制的外界環(huán)境變動因素的作用而導致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。

二、企業(yè)人力資本投資風險評價指標體系

1.投資對象選擇風險評估指標。（1）錄用比，是指企業(yè)錄用人數(shù)與應(yīng)聘人數(shù)之比。（2）招聘完成比，是指企業(yè)錄用人數(shù)與計劃招聘人數(shù)之比。（3）招聘引進員工勝任度，是指招聘引進到企業(yè)的員工在規(guī)定的時間內(nèi)保質(zhì)、保量完成工作的比率，該指標值越高，說明企業(yè)人力資本投資面臨的投資對象選擇風險越小。

2.激勵政策風險評估指標。檢測激勵政策風險的評估指標主要有薪酬福利水平、薪酬系統(tǒng)公平性和工作環(huán)境等。（1）薪酬福利水平，是指企業(yè)的薪酬福利在同行業(yè)以及其他行業(yè)中的水平。（2）薪酬系統(tǒng)的公平性，主要指企業(yè)薪酬系統(tǒng)的外部公平、內(nèi)部公平、個人公平、過程公平以及結(jié)果公平的程度。（3）工作環(huán)境，包括硬環(huán)境和軟環(huán)境兩方面。硬環(huán)境就是工作的物質(zhì)條件，如辦公設(shè)備。軟環(huán)境包括工作的氛圍、人際關(guān)系等。

3.考核管理風險評估指標。（1）出勤率，是指一定時間內(nèi)出勤人數(shù)占員工總數(shù)的比重。（2）勞動生產(chǎn)率，是指企業(yè)的總產(chǎn)值與員工總數(shù)之比。其值越高，說明企業(yè)的考核管理的風險越低。（3）員工滿意度，是指對企業(yè)滿意的員工人數(shù)占員工總數(shù)（或抽樣調(diào)查員工數(shù)）的比重。員工滿意度越高，說明對企業(yè)滿意的員工數(shù)越多，考核管理風險就越小。

4.流失風險評估指標。（1）員工流失率，是指一定時期內(nèi)，流失的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比重。（2）員工流失增加率，是指本年度較上年度員工流失增加數(shù)與上年度員工流失人數(shù)之比。（3）核心員工流失率，是指一定時期內(nèi)流失的核心員工人數(shù)占核心員工認識的比重。（4）核心員工流失增加率，是指本年度較上年度核心員工流失增加數(shù)與上年度核心員工流失人數(shù)之比。

三、中小企業(yè)人力資本投資風險評價模型

（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型

將中小企業(yè)人力資本投資風險評估指標從上而下依次劃分為三個層次:在影響人力資本投資的子系統(tǒng)中，目標層就是人力資本投資風險（U）。中間層是投資對象選擇風險 （U1）、激勵政策風險（U2）、考核管理風險（U3）、流失風險（U4）。第三層為各風險的指標層，為各分類指標下的細分指標（見下圖）。

（二）風險評估指標權(quán)重系數(shù)的確定

運用層次分析法建立兩兩判斷矩陣，并進行一致性檢驗。建立企業(yè)人力資本投資風險評估指標權(quán)重（如表1和下頁表2）。

四、結(jié)論

從上面的分析中可以看出，在中小企業(yè)人力資本投資風險中，核心員工流失增加率和核心員工流失率居于首位；其次是薪酬福利水平。

（一）激勵與約束機制相結(jié)合來降低核心人員流失風險

帕累托原則告訴我們，企業(yè)80%的價值是由20%的員工創(chuàng)造的。這20%的員工就是企業(yè)的核心員工，他們是企業(yè)發(fā)展的主要推動者和企業(yè)價值的主要創(chuàng)造者，直接影響著企業(yè)的發(fā)展。一定程度上，企業(yè)的核心能力體現(xiàn)為核心員工所掌握的知識和技能，核心能力的競爭也是核心員工的掌握的知識和技術(shù)的競爭。所以，核心員工也決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢和發(fā)展戰(zhàn)略。針對這一風險，中小企業(yè)一方面可以建立一套有效的企業(yè)內(nèi)部激勵政策，以此來提高核心員工的工作熱情和對企業(yè)的忠誠度，從而降低員工流失風險；另一方面企業(yè)可建立一套健全的約束機制來加強對核心員工的約束。

（二）正負激勵相結(jié)合來降低激勵風險

通過以上的分析可知，中小企業(yè)在人力資本投資風險中各因素重要性排序中，激勵福利水平風險是占據(jù)第二位的，僅次于核心人員流失風險，針對這一問題，關(guān)鍵是要建立一套行之有效的企業(yè)內(nèi)部激勵機制，并將其付諸實施。一套激勵機制主要分為物質(zhì)激勵、精神激勵。

1.物質(zhì)激勵。首先，要建立合理的薪酬福利制度。一方面，要根據(jù)市場薪酬水平的變動，以及企業(yè)目前的發(fā)展情況，來調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的薪酬水平，適當提高薪酬水平，使得本企業(yè)的薪酬在市場上更具競爭力；另一方面，企業(yè)還可以建立一套個性化福利方案，除基本福利外，再加一些額外的選擇利，比如帶薪休假、住房援助、集體旅游等。另外，雖然對外有競爭性的薪酬福利有利于留住員工，降低人力資本流失風險，但對員工的激勵作用卻很少，只有和公平的薪酬系統(tǒng)配套使用，才更有利于其激勵作用的發(fā)揮。

2.精神激勵。物質(zhì)激勵是有局限性的，當物質(zhì)激勵達到一定程度之后，報酬的邊際效用將呈現(xiàn)明顯的遞減態(tài)勢。而且，物質(zhì)激勵措施有時還會導致企業(yè)管理層之間的非法合作行為，甚至挑起上下級博弈，這就需要考慮物質(zhì)激勵以外的精神激勵。對此，一方面企業(yè)可以增加對員工的多元化培訓激勵；另一方面員工在最基本的物質(zhì)要求得到滿足以后，一定會考慮個人的發(fā)展機遇與前途問題。因此，企業(yè)可以給員工提供一些職務(wù)的變化和升遷的激勵，更大程度上激勵員工的工作態(tài)度和工作熱情。

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第7篇：風險投資資本范文

關(guān)鍵詞：中國資本市場；風險投資；運行機理與市場建設(shè)

一、引言

隨著時代的不斷發(fā)展，風險投資在上世紀八十年代走入了中國，并且風險投資的發(fā)展過程與我國改革開放以及市場經(jīng)濟建設(shè)的步伐基本一致，因此風險投資的發(fā)展即依賴于改革開放的發(fā)展，同時也受制于轉(zhuǎn)型期的市場機制。因此我國要想快速發(fā)展自己的風險投資，就應(yīng)該對其運行機理以及市場建設(shè)加以重視，根據(jù)市場環(huán)境變化積極采取相應(yīng)措施，以此來使我國的風險投資得以長久發(fā)展。

二、中國資本市場中風險投資的運行機理

1.風險投資的運行主體。從廣義上來講風險投資是指風險性高、潛在收益高的一切投資行為，從狹義上來說就是指以高新科技為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品投資。此外在大環(huán)境以及金融體系的支撐下，風險投資機構(gòu)可以通過特定的方式以及途徑向個人或者是某些機構(gòu)籌備風險資本，并將其投入到具有發(fā)展?jié)摿Φ娘L險企業(yè)當中，然后通過參與管理和協(xié)助相關(guān)企業(yè)發(fā)展的方式得到高回報，以此來使科學技術(shù)商品化的進程不斷加快，從而進一步改宏觀的經(jīng)濟效益。在風險投資的具體運行中，其主體通常有三方構(gòu)成，分別是風險投資者、風險投資機構(gòu)以及風險企業(yè)。其中就風險投資者而言，它的主要供給對象十分復雜，可以是養(yǎng)老、退休，也可以是投資銀行、非銀行類的金融機構(gòu)。2.風險投資的對象選擇。風險投資與一般意義上的投資不同，它能夠?qū)①Y金資本以及知識資本進行有效結(jié)合，并且風險投資的投資對象主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，在去年美國所有風險投資中電腦以及計算機軟件行業(yè)約占31%，然后是醫(yī)療保健行業(yè)約占20%，通訊產(chǎn)業(yè)以及電子信息產(chǎn)業(yè)約占10%，生物科技約占14%。由此可見它承擔著投資項目中市場開拓以及技術(shù)開發(fā)的雙重風險。因此風險投資在選擇對象時應(yīng)該對項目進行嚴格的把控以及仔細的分析，從而在最大程度上規(guī)避風險。每一家風險投資公司都有其特有的選擇標準以及運作程序，但是總的來說都應(yīng)該包含以下幾個方面：初審、協(xié)商、面談、責任審查以及清單條款，完成了這些就可以進行合同的簽訂，以及投資生效后的及時監(jiān)管。

三、中國資本市場中風險投資運行機理的宏觀調(diào)控與市場建設(shè)

1.建立具有中國特色風險投資運行機理原則。1.1市場主導與政府引領(lǐng)相結(jié)合。將風險投資進行市場化運作就是其內(nèi)在要求以及本質(zhì)特征，并且還是建立具有中國特色的風險投資運行機理過程中必須時刻遵守的一項基本原則。同時，要想風險投資可以在我國持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須有政府的及時引導，因此相關(guān)人員就應(yīng)該正確處理市場主導和政府引導之間的關(guān)系。在風險投資健康、快速的發(fā)展過程中，市場化運作以及政府引導兩者之間應(yīng)該做到相互協(xié)調(diào)，以此來從根本上避免風險投資的畸形發(fā)展。其中政府應(yīng)該明確其職責，引導并不是主導，更不是政府包辦。風險投資是一種高風險、高投入、高回報的一種投資，并且在整個投資過程中，非市場因素的侵入對于整個風險投資的實際效果有著十分巨大的影響。此外，在我國當前的市場環(huán)境中，社會服務(wù)體系的不健全，就使得風險投資完全是靠市場來培育，因此在這情況下，政府就因該對此進行積極的引導，以此來推動風險投資的進程。1.2借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合。在美國，“硅谷”的成功引發(fā)了全世界的關(guān)注，但是實踐證明，這個現(xiàn)象是不可復制的。不同的市場環(huán)境、不同的制度條件以及不同的國情所形成的區(qū)域特色對于風險投資發(fā)展模式的影響非常大，根據(jù)相關(guān)研究表明，日本、美國以及歐洲等國家的風險投資發(fā)展模式之間有很多不同之處，而造成這些差異的主要原因就是各個國家文化理念、商業(yè)環(huán)境以及民族習慣的不同。就我國而言，我國的社會制度以及國情與歐美等發(fā)達國家有著比較大的區(qū)別，因此，我們就不能將他們的發(fā)展模式照搬，應(yīng)該對其進行仔細的分析，找出其中對我們有益的方面，然后加以借鑒，并在此基礎(chǔ)上進行創(chuàng)新，這樣的方式可以使我們在風險投資的發(fā)展過程中少走彎路，并且以堅持中國特色為前提，走出一條與眾不同的發(fā)展道路。2.構(gòu)造多元化風險投資體系。2.1風險資本來源多元化。在風險投資的過程中，資本來源是其持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。就目前我國的發(fā)展來說，風險投資的主體單一，并且其發(fā)展主要依賴于政府的引導，無法適應(yīng)風險投資不斷發(fā)展的需求，也就是說不符合風險投資的發(fā)展規(guī)律。因此要改變這一現(xiàn)狀，政府就應(yīng)該對其進行及時并且充分的引導，以此來不斷吸引社會資本的進入，達到風險資本多元化的目的。首先，我們就應(yīng)該盡快實現(xiàn)由重直接投資到重間接投資的轉(zhuǎn)變，使政府充分發(fā)揮其有限資金的引導以及啟動作用，然后通過間接投資的形式吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及民間資本進入到風險投資的領(lǐng)域。此外，隨著我國社會保障制度的不斷完善，以及保險事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，使得我國保險公司的經(jīng)濟實力不斷上升。但是由于我國實施的管理模式為金融分業(yè)管制，因此就會受到投資增值方式的一些限制，導致國內(nèi)保險公司的投資收益除了與資金成本掛鉤外，在一定程度上都存在資金沉淀的現(xiàn)象。2.2風險資本組織形式多樣化。風險投資發(fā)展的關(guān)鍵因素為機制，而機制的核心內(nèi)容為制度，由此可見，風險投資主體高效運行的前提就是科學、合理的組織制度。從國外的發(fā)展情況分析，有三種適用于風險投資的組織形式，分別是公司制、有限合伙制以及信托基金制，并且這三種形式都各有各的特點以及優(yōu)勢。在進行形式選擇時，主要依據(jù)為所處的社會制度、市場環(huán)境以及自身的發(fā)展特點，由此可見，組織形式的多樣化是風險資本來源多元化的必然因素，并且也是建立完善風險投資機制的具體要求。3.構(gòu)建多層次資本市場支撐體系。3.1創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建要點。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具用一定的特殊性，因此創(chuàng)業(yè)板市場的要求通常來說都是要低于主板市場。因此在設(shè)計創(chuàng)業(yè)板市場機制的時候應(yīng)該要充分考慮我國的具體國情，從而使創(chuàng)業(yè)板市場逐漸成為具有中國特色的投資板塊，以此來使其逐漸成長為風險投資中最為有效的支撐系統(tǒng)。3.2場外市場構(gòu)建。就目前而言，我國的證券和其他商品交易大都采用會員制，但是就當前的發(fā)展形勢而言，場外市場的組織應(yīng)該采用公司制。其原因有以下兩點：第一點是公司制交易所的決策效率相對較高，第二點是公司制交易所的融資成本相對較低。因此為了適應(yīng)市場經(jīng)濟的不斷變化，交易所就應(yīng)該在市場推廣、技術(shù)設(shè)備以及創(chuàng)新產(chǎn)品等方面進行大量的投資，并且還可以引進外部股東，從而使其適應(yīng)市場的發(fā)展需求。4.構(gòu)建法律法規(guī)和政策扶持體系。4.1稅務(wù)政策。在風險投資中，其承擔的主要稅種為所得稅，按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，主要由兩個部分組成，分別是投資過程中得到的股利，也就是紅利收入，以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入。在具體的實施過程中，當投資方企業(yè)的所得稅稅率比被投資方高的時候，除了相關(guān)法律規(guī)定的定期減免優(yōu)惠之外，其取得的所有資金都應(yīng)該還原為稅前受益，并添加到投資方的應(yīng)稅所得額中，然后根據(jù)法規(guī)補繳所得稅。當被投資方和投資方的所得稅稅率系相同時，被繳稅額就是零。但是按照目前的企業(yè)優(yōu)惠政策來執(zhí)行，雙方的稅率就會拉開差距，這就使得投資方需要填補的稅收差額越來越大。因此，為了使這種矛盾現(xiàn)象不再發(fā)生，在風險投資之前必須要在稅法上充分考慮風險投資的優(yōu)惠問題，從而使兩者的所得稅不發(fā)生矛盾。4.2財政政策。在財政政策方面，首先需要利用政府的采購，從而進一步刺激對風險投資的有效要求。以《購買美國產(chǎn)品法》為例，其中指出美國聯(lián)邦基金購買供政府使用的商品，只要不違反公共利益以及社會利益，或者是國內(nèi)產(chǎn)量不足、質(zhì)量不達標，都應(yīng)該購買美國的商品。然后到了上世紀五十年代，美國的政府采購直接推動了“硅谷”的崛起，從而使美國的風險投資以及高新技術(shù)企業(yè)得到了快速發(fā)展。其次，國家以及各地地方財政每年都應(yīng)該針對新增的高新技術(shù)企業(yè)進行專項撥款，然后通過貼息、墊息以及財政擔保等方式進一步支撐高新技術(shù)企業(yè)以及風險投資的發(fā)展，并且在專項撥款的基礎(chǔ)之上，增設(shè)專門的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。

四、結(jié)語

綜上所述，我國的風險投資還處在發(fā)展階段，運行機理以及市場建設(shè)還不夠完善，因此我們就需要對風險投資的理論進行不斷探索以及深入研究，從而找出風險投資的特點，然后完善市場建設(shè)，使風險投資在我國可以持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

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第8篇：風險投資資本范文

科技型中小企業(yè)是我國科技進步最主要的市場經(jīng)濟主體，是技術(shù)創(chuàng)新的源頭和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的直接載體，也是科技型大中企業(yè)或企業(yè)集團的“孵化器”。在生產(chǎn)諸要素中，技術(shù)和人才資源對科技型中小企業(yè)的成長起著最為關(guān)鍵的作用，相比其他類型的企業(yè)，科技型中小企業(yè)的持久競爭優(yōu)勢更依賴于企業(yè)人力資本的積累與質(zhì)量提升。眾多國內(nèi)外研究表明，科技型中小企業(yè)人力資本投資可以直接起到提高生產(chǎn)率和節(jié)約率，減少廢品率和人員流失率的作用［1］。然而，當前科技型中小企業(yè)人力資本投資的狀況并不理想。在本研究調(diào)查的96家北京地區(qū)科技型中小企業(yè)中，25%的企業(yè)人均年培訓費用在0～25元之間，80%的企業(yè)人均年培訓時間在0～2天之間，企業(yè)人力資本投資明顯不足。這不僅不利于企業(yè)人力資本的積累，更惡化了原本就較高的人才流動率，并容易形成人才流失的惡性循環(huán)。究其原因，主要有兩個方面:第一，科技型中小企業(yè)普遍存在資金緊張的問題，受到資金的限制，導致他們更愿意將資金用于物質(zhì)資本的投資，認為人力資本投資的收益期長，不如物質(zhì)資本投資的收益穩(wěn)定和見效快。第二，更為主要的原因是，企業(yè)認為，相比物質(zhì)資本投資，人力資本投資具有較高風險，尤其是人才流失風險讓很多企業(yè)不愿意開展員工培訓。事實上，人力資本投資作為投資的一種類型，必然具備一定風險，但只要能夠客觀地認識與評價風險，就能夠有效地限制和規(guī)避風險。為此，目前需要建立客觀、合理的人力資本投資風險評價體系，其對于改善科技型中小企業(yè)人力資本投資狀況具有重要的現(xiàn)實意義。國內(nèi)外專門針對科技型企業(yè)人力資本投資風險評價體系的相關(guān)研究非常少，絕大多數(shù)是針對普通中小企業(yè)的人力資本投資風險相關(guān)理論和實證研究，具體包括兩個方面:(1)人力資本投資風險的來源與評價指標體系的構(gòu)成研究。學者們的研究視角不同，對人力資本投資的風險來源與評價體系構(gòu)成的認識也就存在差異。舒爾茨從教育的角度出發(fā)，對人力資本投資風險的來源進行了初步分析;貝克爾對人力資本投資風險的3種來源進行了探討;Levhari等［2］把不確定性納入到人力資本投資理論分析中，實現(xiàn)了不確定性的內(nèi)生化;劉茂福［3］把人力資本投資風險分為人為風險和非人為風險;劉家國［4］認為風險有投資對象選擇不當風險、制度性風險、環(huán)境變更風險、投資對象在受雇期間死亡或喪失勞動能力風險、企業(yè)文化建設(shè)與員工認知不協(xié)調(diào)風險、人才流失風險等;王愛華［5］認為，人力資本投資面臨著環(huán)境風險和管理風險;胡波［6］認為企業(yè)人力資本投資風險主要包括發(fā)展、效益、匹配和4個方面;路競競［7］從成本風險、收益風險、綜合風險3個方面反映企業(yè)的人力資本投資風險;張明［8］通過研究假設(shè)和實證驗證，對企業(yè)人力資本投資的風險因素進行識別，識別出系統(tǒng)風險、匹配風險、決策風險、風險、流失風險、貶值風險和使用風險等7類風險。(2)人力資本投資風險評價研究。這方面的研究主要包括風險評價指標的確定與風險評價，其中核心問題是指標體系構(gòu)建方法與評價方法的選擇。朱玉清［9］用人力資本投資的期望損失值即投資的機會成本來衡量風險的大小;張曉青［10］在建立一個企業(yè)人力資本投資的風險評估指標層次結(jié)構(gòu)圖的基礎(chǔ)上，提出了評估單個人力資本投資方案絕對風險大小的絕對風險評估方法和比較多個人力資本投資方案相對風險大小的評估方法;李慧［11］提出企業(yè)人力資本投資風險測評的專家評價法和馬爾可夫法;楊婭芳［12］構(gòu)建了基于戰(zhàn)略的企業(yè)人力資本投資風險評價指標體系，采用蜘蛛圖法對企業(yè)人力資本投資風險進行評價;王愛華［13］建立了一套風險評估指標體系并用模糊綜合評估法對企業(yè)人力資本投資風險進行評估;孟衛(wèi)東等［14］、李春玲等［15］采用灰色評價方法建立測評矩陣，建立了人力資本投資風險水平的評價指標體系，并利用模糊方法進行綜合評價;路競競［7］運用蒙特卡洛評價法分析了企業(yè)的人力資本投資風險;張明［8］則運用層次分析法建立了企業(yè)人力資本投資風險評價指標體系，并運用模糊綜合評價法評估了風險水平。文獻綜述顯示，國內(nèi)外關(guān)于一般企業(yè)以及中小企業(yè)的相關(guān)研究較多，對企業(yè)人力資本投資風險的構(gòu)成、評價指標體系的構(gòu)建以及風險評估的方法進行了廣泛地探討，為后續(xù)研究提供了寶貴的經(jīng)驗與成果。但現(xiàn)有的研究成果仍存在一些不足之處，有進一步深入探索的空間和必要性:一是學者們對企業(yè)人力資本投資來源與構(gòu)成的研究，雖然關(guān)注了來自企業(yè)外部的風險以及來自企業(yè)投資管理方面的風險，但是這些相關(guān)研究有的對風險的劃分比較簡單、明了，但不利于量化評價;有的則對內(nèi)部管理風險的評價不夠全面;有的指標定義得有些寬泛，不易操作。對于企業(yè)人力資本投資來說，企業(yè)內(nèi)部投資管理風險是最主要的，在分析風險來源和設(shè)計風險評價指標時應(yīng)該優(yōu)先選擇反映企業(yè)投資管理方面的風險，并盡量將指標細化和具體化，以提高指標體系的可操作性。二是已有很多研究在確定風險的具體評價指標時選擇的是通過企業(yè)人力資源管理與財務(wù)方面的實際數(shù)據(jù)計算出的實際指標，如投資對象選擇風險是用企業(yè)的“錄用比”、“招聘完成數(shù)”、“招聘引進員工勝任度”等來衡量，考核管理風險是用企業(yè)的“出勤率”、“勞動生產(chǎn)率”等指標來體現(xiàn)，雖然這種方法易于操作，但由于人力資本投資風險多數(shù)不會較快呈現(xiàn)出來，直接利用調(diào)查當年的數(shù)據(jù)會降低風險評估的準確性，且有些客觀指標并不能直接反映投資的效果與風險。相比較，投資決策實施一段時間后的主觀評價應(yīng)該更能夠直接反映投資決策的效果與風險水平。三是關(guān)于科技型企業(yè)人力資本投資風險評價指標體系的研究極少。雖然不同類型企業(yè)在人力資本投資及其風險方面有很多共性，但由于不同類型企業(yè)的特點與人力資源管理狀況的差異，導致不同人力資本投資風險來源對風險形成的影響程度是不相同;即使是相同的指標，由于其對不同類型人力資本投資風險的作用程度不同，其權(quán)重也應(yīng)該是不同的。針對不同類型企業(yè)，對其人力資本投資風險指標確定相適應(yīng)的權(quán)重是很必要的，這將有利于特定類型的企業(yè)在投資實踐中判斷風險因素的主次，并抓住主要的風險因素進行管理與規(guī)避。有鑒于此，本文以北京地區(qū)科技型中小企業(yè)為研究對象，針對這類企業(yè)的特點，在借鑒已有研究成果基礎(chǔ)上，以企業(yè)內(nèi)部管理風險為主，通過理論分析建立理論評價指標體系的理論框架，以企業(yè)管理者對人力資本投資決策及其結(jié)果的主觀評價為依據(jù)，利用因子分析法和層次分析法探索并驗證適合該類企業(yè)人力資本投資的風險評價指標體系，以有效服務(wù)于企業(yè)的風險評估，并最終有助于改善企業(yè)的人力資本投資狀況。

2理論框架

借鑒目前已有的國內(nèi)外重要相關(guān)研究成果，本研究將企業(yè)人力資本投資風險界定為:企業(yè)通過在職培訓、“干中學”、健康保健、遷移等投資形式進行人力資本投資的過程中或結(jié)束后，不確定因素導致企業(yè)的實際收益與預期收益發(fā)生的負偏差，進而使企業(yè)人力資本投資蒙受損失的可能性［8］。根據(jù)人力資本投資及其風險的相關(guān)理論，結(jié)合科技型中小企業(yè)的特點，可以從風險來源的角度來構(gòu)建企業(yè)人力資本投資風險的理論框架。

2.1外源風險

外部環(huán)境的突變或者對外部環(huán)境的不確定性認識不足都將會導致人力資本投資結(jié)果與預期目標不一致而造成損失的可能性。企業(yè)要面對的外部環(huán)境有很多種，包括宏觀政治、經(jīng)濟形勢、法律法規(guī)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場變化、科技進步、行業(yè)前景、突發(fā)性災難和事故以及疾病、戰(zhàn)爭等。對于科技型中小企業(yè)來說，擁有先進的技術(shù)以及掌握先進技術(shù)和具備技術(shù)創(chuàng)新能力的人才是其保持生命力的源泉。相對于科技的快速更新與發(fā)展、市場的變動和產(chǎn)品生命周期的縮短等，人力資本的形成是一個長期的過程，這使得人力資本貶值的可能性也隨之增加，進而威脅到科技型中小企業(yè)的生存與發(fā)展，因此，企業(yè)人力資本投資必須考慮外部環(huán)境的因素，其中貶值風險應(yīng)該是科技型中小企業(yè)人力資本投資時面對的最主要的外部風險。

2.2內(nèi)源風險

眾所周知，企業(yè)人力資本投資的內(nèi)源風險主要是指企業(yè)人力資本投資本身所產(chǎn)生的風險。企業(yè)人力資本投資包括在職培訓、“干中學”、遷移、健康保健等投資形式，不同投資形式下的風險也不完全相同。2.2.1培訓投資階段風險培訓過程可分為培訓實施前、實施中和實施后3個階段，每個階段如果管理不當，就會產(chǎn)生相應(yīng)的風險。培訓實施前的風險有:(1)錯誤的培訓理念所帶來的風險。培訓理念錯誤可能導致過度重視培訓或輕視培訓或超前培訓或培訓滯后等，從而加大培訓的風險。(2)培訓對象選擇不當產(chǎn)生的風險。如對象經(jīng)過培訓后不能掌握培訓的知識和技能;或者培訓后雖然掌握了知識與技能，但不愿意將所學技術(shù)應(yīng)用到工作中，消極怠工;或者培訓后培訓對象跳槽到其他競爭對手那里，導致人才流失等風險。(3)培訓內(nèi)容選擇不當?shù)娘L險。錯誤的或者不適合的培訓內(nèi)容可能會使得培訓的知識、技能無法應(yīng)用到工作中，浪費了培訓的資金、時間、精力。培訓實施中的風險有:(1)培訓方法選擇不當產(chǎn)生的風險。培訓方法選擇不當將直接影響培訓的效果。(2)風險。一方面是培訓師的選擇不當影響培訓效果;另一方面，企業(yè)培訓激勵不足會出現(xiàn)監(jiān)督者監(jiān)督不力、組織者流于形式、培訓者有所保留、受訓者消極怠工等形式的道德風險。(3)匹配風險。在培訓實施中，若培訓內(nèi)容與所需內(nèi)容不匹配、培訓者與受訓者不匹配、培訓方法與受訓者不匹配，都會使培訓效果受損。培訓實施后的風險有:(1)風險。培訓實施后，員工會要挾企業(yè)增加其工資率或其他方面的福利待遇等，如果員工沒有達到預期會選擇消極怠工甚至離職，直接導致培訓成本的浪費。(2)流失風險。員工受訓后由于身體健康原因，或者因得不到預期的待遇提升，或者在其他競爭對手那里找到了更好的職位等而離職，都可能導致技術(shù)泄密、客戶流失，并引發(fā)其他員工跟隨離職的風險。(3)專業(yè)技術(shù)保密難度增大的風險。通過培訓，員工掌握了企業(yè)的管理經(jīng)驗和專有技術(shù)后，存在因個人利益而出賣企業(yè)機密的風險。(4)匹配風險。培訓后可能會出現(xiàn)員工與員工之間、員工所學內(nèi)容與工作需求之間、員工所學與現(xiàn)有的工作條件之間不匹配的風險。(5)培訓成果轉(zhuǎn)化風險。員工培訓后無法將所學轉(zhuǎn)化為勞動生產(chǎn)力，造成學用脫節(jié)的現(xiàn)象，從而導致收益受損。培訓是科技型中小企業(yè)人力資本投資的最主要方式，特別是一些科技型企業(yè)重點對管理者開展高層次的培訓，其培訓費用構(gòu)成了企業(yè)人力資本投資的最主要成本，一旦發(fā)生風險，對企業(yè)的損失是很大的。2.2.2“干中學”方式的風險“干中學”的風險主要來自于兩個方面:(1)道德風險。員工利用工作時間學習，有可能并沒有努力學習，也有可能學習了一些與工作無關(guān)的知識與技能，或者沒有將已掌握的技能用于工作，導致培訓損失。(2)流失風險。員工在崗學習到知識與技能后離職所產(chǎn)生的風險。科技型中小企業(yè)更愿意員工以“干中學”的方式來學習知識和技能，可以節(jié)省成本，但員工通過“干中學”更容易接觸到企業(yè)的核心信息與技術(shù)，一旦員工離職，就會引發(fā)人才流失、信息與技術(shù)的泄露等一連串的風險，其中信息與技術(shù)泄露會給科技型中小企業(yè)帶來致命打擊。2.2.3員工遷移投資的風險員工遷移一般包括員工遷入、遷出、上行遷移、下行遷移和平行遷移等幾種形式，其投資風險可歸納為:(1)道德風險。一是招聘人員不負責任或者失誤，或者應(yīng)聘者故意隱瞞真實信息而導致人才引進失誤，并影響了現(xiàn)有員工的工作熱情所產(chǎn)生的風險。二是管理者因個人因素而作出錯誤的辭退員工的決策所產(chǎn)生的人才流失、信息與技術(shù)外泄等風險。三是員工被遷移到低級崗位后消極怠工所產(chǎn)生的風險。(2)匹配風險。包括:企業(yè)招聘的人員不適應(yīng)崗位需求、升職員工或橫向崗位遷移員工不能勝任新崗位所產(chǎn)生的風險。(3)違約風險。主要是指新招聘員工可能選擇離職，撕毀契約所產(chǎn)生的風險。(4)成本沉沒風險。辭退尚能給企業(yè)帶來收益的員工，并且員工先前培訓、安置等費用尚未收回，將會遭受損失，同時也增加了重新安置新人的成本［8］。目前，科技型中小企業(yè)員工的流動率偏高，尤其是專業(yè)技術(shù)人員的主動離職率相比其他類型企業(yè)要高，員工遷入、遷出比較頻繁，科技型中小企業(yè)由于員工遷移而發(fā)生風險的可能性也較大。2.2.4健康投資風險健康投資行為的風險主要在于當對員工進行健康投資后，一旦員工出現(xiàn)生命意外、離職等情況，健康投資的成本就成為一種沉沒成本。其主要涉及:(1)人才流失風險，包括生命意外和離職，這與之前所述相同。(2)激勵不當風險。健康投資作為一種保健因素，常常被員工所忽視，但若投資激勵不當，就容易引發(fā)員工的不滿而產(chǎn)生各種風險。(3)投資不當。健康投資不足會降低人力資本存量，而投資過度則單位投資所產(chǎn)生增量的收益就有可能負增長，從而產(chǎn)生風險。(4)投資方式選擇不當。健康投資的方式如醫(yī)療、衛(wèi)生、保健、心理咨詢等應(yīng)根據(jù)員工的實際需要來定，脫離實際需要的投資不但會增加企業(yè)的投資成本，還有可能產(chǎn)生負面的效果。上述重要相關(guān)理論框架和研究體系的探析為科技型中小企業(yè)人力資本投資風險調(diào)研問卷的設(shè)計奠定了合理、堅實的基礎(chǔ)，也確保了后續(xù)實證研究的科學性和準確性。

3調(diào)查問卷設(shè)計與數(shù)據(jù)采集

3.1調(diào)查問卷設(shè)計

本研究使用的正式調(diào)研問卷包括科技型中小企業(yè)的基本情況調(diào)研和人力資本投資風險評價量表兩個部分。首先，企業(yè)基本情況調(diào)研方面，主要涉及到企業(yè)的性質(zhì)、年限、規(guī)模、研究領(lǐng)域及發(fā)展階段等。其次，科技型企業(yè)人力資本投資風險評價量表的設(shè)計方面，根據(jù)前文所建立的人力資本投資風險評價理論框架和研究體系，對所分析的類似因素進行整合，最終得到包含31個因素的風險評價量表，并就所設(shè)計量表征求了15家科技型中小企業(yè)的20位企業(yè)高管的意見，除了進行量表因素描述方面的修改外，31個因素都被保留并確定了最終評價量表，其中:30個因素用來衡量企業(yè)內(nèi)部管理風險(見表1)，1個因素用來衡量企業(yè)外部風險，即貶值風險。根據(jù)這31個因素，通過企業(yè)調(diào)查與訪談，構(gòu)建企業(yè)人力資本投資風險體系。量表采用了Likert5點量表測試方法作答，答案的贊同程度排序為:①＜②＜③＜④＜⑤，其中“①”表示項目涉及現(xiàn)象“完全符合”，“⑤”表示該項目中的描述的現(xiàn)象“完全不符合”，由被調(diào)查者對每個問題進行①～⑤不同程度選擇。

3.2調(diào)研數(shù)據(jù)采集

本次調(diào)研采用問卷調(diào)查和實地訪談相結(jié)合的方式進行。問卷調(diào)研主要由科技型中小企業(yè)的總經(jīng)理、人力資源部主管、其他職能和業(yè)務(wù)部門的負責人進行填寫，同時對上述主體進行實地訪談以確保調(diào)研結(jié)果的真實性和科學性。本次調(diào)研對象主要是北京地區(qū)96家科技型企業(yè)，調(diào)研過程采用問卷發(fā)放和實地訪談相結(jié)合的方式進行。其中調(diào)查問卷共發(fā)出200份，有效回收164份，有效回收率為82%。本次調(diào)研行業(yè)范圍較廣，涉及軟件和電子信息行業(yè)、環(huán)保行業(yè)、新材料生產(chǎn)行業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)、通訊設(shè)備制造業(yè)、金融服務(wù)行業(yè)、高端裝備制造業(yè)等，在一定程度上確保了調(diào)查的有效性;企業(yè)規(guī)模調(diào)研方面，中型企業(yè)40家，小型企業(yè)52家，微型企業(yè)4家;調(diào)研對象包括企業(yè)董事長、總經(jīng)理、人力資源經(jīng)理、職能部門經(jīng)理及一線員工等，其中男性占調(diào)研對象的91%，女性占9%;企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)調(diào)研方面，民營企業(yè)占調(diào)研對象的42%，合資企業(yè)占38%，獨資企業(yè)占10%，國有企業(yè)占6%，其他類型占4%;企業(yè)年限調(diào)研方面，3～5年的占調(diào)研總數(shù)的55%，1～3年的占27%，6～10年的占11%，其他年限占7%等。

4研究方法與實證結(jié)果

4.1科技企業(yè)人力資本投資風險評價體系的構(gòu)建

4.1.1研究方法本研究運用SPSS21.0軟件，對164份有效問卷調(diào)研數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，采用探索性因子分析法探析科技型企業(yè)人力資本投資風險評價體系的構(gòu)成情況。4.1.2實證結(jié)果本研究對科技型企業(yè)人力資本投資風險評價量表進行了信度與效度檢驗，Cronbach＇sAlpha值為0.927，KMO值為0.862，Bartlett球形度檢驗統(tǒng)計量的顯著性水平為0.000，適合進行因子分析。根據(jù)前文的理論分析，科技型中小企業(yè)人力資本投資風險來源于外部風險與內(nèi)部風險，其中外部風險主要以貶值風險來進行衡量，而內(nèi)部風險來源涉及的因素較多，因此這里只對30個內(nèi)部風險因素進行因子分析。因子分析以默認特征根大于1為標準來提取有效因子，共得到5個因子(見表1)，5個因子解釋了總變異量的68.10%。通過對上述因子分析結(jié)果的深入研究，并結(jié)合科技企業(yè)人力資本投資內(nèi)部風險的實際情況，得出了科技企業(yè)人力資本投資內(nèi)部風險由以下因子構(gòu)成的研究結(jié)論，具體包括:因子1:涉及了“培訓內(nèi)容選擇不當”、“選擇了錯誤的培訓對象”、“培訓方法選擇不當”、“培訓師選擇不當”、“人力資本投資觀念錯誤”、“企業(yè)對員工培訓的約束制度不健全”、“企業(yè)對員工培訓效果測度的有效性低”、“企業(yè)對員工的職業(yè)生涯規(guī)劃沒有針對性”等8個方面的調(diào)研項目，主要是從科技人力資本投資風險的決策角度出發(fā)，由于投資對象、內(nèi)容、方法、執(zhí)行者等的選擇，以及培訓評估與約束方面制度的不健全所帶來的投資風險，因此命名為“決策風險”。因子2:涉及了“薪酬福利水平與國內(nèi)同行相比不合理”、“公司內(nèi)薪酬福利待遇不公平”、“員工職位或等級晉升不合理”、“員工職位或等級晉升不公平”、“員工對工作環(huán)境滿意度低”等5個方面的調(diào)研項目，主要是指公司在員工薪酬福利安排、職位或等級晉升制度、工作環(huán)境等方面的缺陷導致的人力資本流失或工作效率低下等風險，因此命名為“激勵政策風險”。因子3:涉及了“受訓人員掌握了技能與知識，但由于激勵不足等，在工作中有所保留”、“人力資本增加后，員工要挾企業(yè)進行加薪或晉升”、“應(yīng)聘者的隱藏或夸大信息導致招聘失誤”、“員工由于各種原因消極怠工”、“人力資本組織者和實施者的道德風險”等5個方面的調(diào)研項目，主要是指員工被聘用、培訓或提升后在工作中保留知識、要挾加薪或晉升、隱藏真實信息、消極怠工，以及其他道德問題所產(chǎn)生的風險，因此將其命名為“風險”。因子4:涉及了“投資后，員工因個人身體狀況原因不能為企業(yè)繼續(xù)服務(wù)”、“投資后員工離職”、“員工流失后，企業(yè)保密難度增大”、“流失的員工掌握了企業(yè)的核心技術(shù)或關(guān)鍵客戶”、“一個員工離職而出現(xiàn)的其他員工跟著離職的現(xiàn)象”等5個方面的調(diào)研項目，主要體現(xiàn)出公司招聘、培訓或提升員工后，員工由于健康原因退出勞動或其他原因?qū)е聠T工流失所產(chǎn)生的風險，以及由此引發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)保密困難、關(guān)鍵技術(shù)或客戶的流失、其他員工的跟隨流失等風險，因此將其命名為“流失風險”。因子5:涉及了“招聘、培訓或提升后的員工不能與其他員工合作”、“招聘、培訓或提升后缺乏設(shè)備等使用知識或技能”、“招聘、培訓或提升后崗位與人力資本投入不匹配”、“培訓成果無法轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)力”、“培訓過程中培訓師、培訓內(nèi)容與培訓需求不符”、“培訓、健康投資等被當成一種保健因素，無激勵作用”、“員工的招聘、培訓、安置等成本沉沒”等7個方面的調(diào)研項目，主要是指公司招聘、培訓或提升員工后，由于人與人之間的不合作、人與物之間的不匹配、人與崗之間的不匹配等所產(chǎn)生的風險，以及投資后成果不能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、投資喪失了激勵效應(yīng)、投資成本沉沒等風險，因此將其命名為“匹配與使用風險”。因子分析結(jié)果與前文的理論分析是一致的:科技型中小企業(yè)人力資本投資的內(nèi)部風險可由5個維度構(gòu)成，再加上外部風險———貶值風險，則可以將科技型中小企業(yè)的人力資本投資風險評價體系確定為6個維度31個指標的評價體系。

4.2科技型企業(yè)人力資本投資風險評價體系指標權(quán)重的確定

本研究針對構(gòu)建的包含三個層次6個維度31個指標的風險評價體系，采用層次分析法(AHP)確定風險評價體系中各指標的權(quán)重。第一層總目標層(A)為企業(yè)人力資本投資風險;第二層目標層(B)有6個主因素，分別是決策風險、流失風險、配置與使用風險、風險、激勵政策風險和貶值風險;第三層方案層(C)有31個子因素(包括30個內(nèi)部風險因素和1個外部風險因素)。具體確定權(quán)重的步驟如下。4.2.1構(gòu)建判斷矩陣判斷矩陣用以表示量化的同一層次各個指標的相對重要程度，由專家對各層元素進行兩兩比較，構(gòu)造出比較矩陣。在層次分析法中，為了讓專家判斷定量化，形成比較矩陣，本研究引入1～9標度法，由專家進行定性分析的直覺和判斷力而確定，用判斷矩陣表示針對上一層次某因素而言，本層次與之有關(guān)的各因素之間的相對重要性，具體評價標準如表2所示。本研究邀請了來自科技型中小企業(yè)的20位高層管理者或人力資源管理部主管，根據(jù)表2所示的評價的標準建立各層次指標的判斷矩陣，共形成一級指標(即目標層中的6個主因素)判斷矩陣1個，二級指標判斷矩陣5個，即目標層中的決策風險、流失風險、配置與使用風險、風險、激勵政策風險的判斷矩陣，其中，貶值風險由于只包含1個指標，因此不建立該指標的二級指標判斷矩陣。4.2.2層次單排序?qū)哟螁闻判虬ㄓ嬎阒笜碎g的相對權(quán)重和檢驗一致性兩個方面。確定相對權(quán)重是根據(jù)判斷矩陣計算對于上一層因素而言本層次與之有聯(lián)系的因素的重要性次序的權(quán)值，它是本層次所有因素相對于上一層次而言的重要性進行排序的基礎(chǔ)。需要對判斷矩陣進行一致性檢驗，只有通過檢驗的矩陣才能被采納。下面以目標層的6個主因素，分別是決策風險、流失風險、配置與使用風險、風險、激勵政策風險和貶值風險，即B1～B6，相對于總目標層(人力資本投資風險)A為例，說明求解過程:(1)根據(jù)專家的意見，比較各因素間的重要性，得出B1～B6相對于總目標層的判斷矩陣，具體可如表3所示。(2)計算權(quán)重。判斷矩陣權(quán)重的確定方法有很多，較常用的是特征向量法中的和積法。和積法是對矩陣的每一列向量進行歸一化處理，將歸一化的矩陣的行向量的元素相加，然后歸一化，得到特征向量，最后計算最大特征值。(3)一致性檢驗。判斷矩陣的一致性是指專家在判斷指標重要程度時，各判斷之間的協(xié)調(diào)一致，不至于出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)果。層次分析法要求各位專家的判斷要具有大體的一致性，因此需要對判斷矩陣進行一致性檢驗。判斷一致性的方法是計算一致性指標(CI)和隨機一致性比率(CR)，當CR＜0.1時，即可認為判斷矩陣具有滿意的一致性。用上述同樣的方法，可以繼續(xù)對其他5個方案層C的判斷矩陣進行計算，得出相應(yīng)權(quán)重與一致性檢驗的結(jié)果，具體如下:相對于決策風險B1的方案層相對權(quán)重是:W1=［0.240，0.234，0.146，0.111，0.085，0.057，0.063，0.063］T，λmax=8.267，CI=0.038，RI(n=8)=1.41，CR=0.027＜0.10。相對于流失風險B2的方案層相對權(quán)重是:W2=［0.328，0.188，0.188，0.188，0.108］T，λmax=5.058，CI=0.0145，RI(n=5)=1.12，CR=0.013＜0.10。相對于匹配與使用風險B3的方案層相對權(quán)重是:W3=［0.296，0.165，0.122，0.130，0.091，0.130，0.067］T，λmax=7.226，CI=0.038，RI=1.36，CR=0.028＜0.10。相對于風險B4的方案層相對權(quán)重是:W4=［0.398，0.190，0.165，0.144，0.103］T，λmax=5.209，CI=0.052，RI=1.12，CR=0.047＜0.10。相對于激勵政策風險B5的方案層相對權(quán)重是:W5=［0.298，0.298，0.158，0.158，0.088］T，λmax=5.012，CI=0.003，RI=1.12，CR=0.0027＜0.10。由于目標層B6貶值風險所對應(yīng)的方案層子因素就是其本身，因此不再進行單層次排序分析。目標層貶值風險的權(quán)重即為方案層貶值風險的權(quán)重。4.2.3層次總排序根據(jù)層次單排序的計算結(jié)果，以此沿各層次結(jié)構(gòu)由上而下逐層計算，確定最下層次因素相對總目標的重要性，即可計算出指標體系中各指標的權(quán)重，結(jié)果如表4所示。4.2.4指標權(quán)重分析結(jié)果指標權(quán)重的數(shù)據(jù)分析結(jié)果主要體現(xiàn)在以下兩個方面:(1)對于一級目標層的6個風險來源而言，要注意不同風險來源在體系中的不同權(quán)重地位:1)決策風險所占的比重最大，為0.417，其對科技型中小企業(yè)人力資本投資風險的影響最大，在防范企業(yè)的人力資本投資風險時，制定并實施正確、合理的投資決策是最重要的，包括投資對象、內(nèi)容、方式、實施者等的選擇，以及制度管理方面的保障等;2)流失風險所占的比重也較大(占0.174)，這與當前科技型中小企業(yè)人才流動頻繁的現(xiàn)實是相符合的，由于人才流動頻繁而引發(fā)的人力資本投資風險也就較大;3)使用與匹配風險、風險也都占據(jù)了超過10%的比重，即人力資本投資與現(xiàn)實不相匹配、人力資本投資的實施者與被投資者的道德風險都會影響投資風險的大小;4)貶值風險作為外部風險的主要來源，其所占比重較小，對人力資本投資風險的影響較小，這也印證了本研究之前的理論分析，即科技型中小企業(yè)的人力資本投資的風險主要來自于企業(yè)內(nèi)部管理風險。(2)對于二級方案層的31個指標而言，權(quán)重數(shù)值較大的主要風險指標包括“投資內(nèi)容的選擇”和“投資對象選擇正確與否”。1)“投資內(nèi)容的選擇”指標的權(quán)重為0.1，在方案層是最高的，投資內(nèi)容的選擇是否正確、合理對科技型中小企業(yè)人力資本投資風險的影響最大。投資內(nèi)容是企業(yè)人力資本投資的基礎(chǔ)，它決定了員工是否能夠?qū)W到工作所需要的知識、技能，是所有人力資本投資要素的基礎(chǔ)。2)投資對象的選擇，其比重為0.098。投資對象選擇正確與否將直接影響到投資的效果、投資是否能夠得到應(yīng)有的回報，還會影響到流失風險、風險，以及匹配和使用風險的發(fā)生。3)其余29個指標的權(quán)重值相差較小，這一方面說明各權(quán)重之間的關(guān)系緊密，要體現(xiàn)出各指標所涉及的風險的大小，必須結(jié)合企業(yè)人力資本投資的實際情況精確計算才能得出各項指標相對于人力資本投資風險評價的意義，另一方面也說明要有效控制與規(guī)避人力資本投資風險需要兼顧多方面的因素，才能較全面地防范人力資本投資風險。

5研究結(jié)論與展望

第9篇：風險投資資本范文

自2001年中國成為WTO成員以來，隨著城市化進程的加速和經(jīng)濟水平的提高，對公共基礎(chǔ)項目的投資力度與規(guī)模日益加大，因此對資金的需求也日益增大。上?！笆濉逼陂g，重大公共基礎(chǔ)項目投資占固定資產(chǎn)投資總額的三分之一，即3000億元以上（金昊，2003）；據(jù)吳慶玲（2007）預測，本世紀的前20年，僅我國城市人口將增加到3.5億至5億，年均城市公共基礎(chǔ)項目投資需要1750至2500億元；王冬君等人（2006）認為特別是小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施僅靠政府投入只能是杯水車薪，資金匱乏嚴重制約小城鎮(zhèn)的發(fā)展。而事實上，從上世紀80年代以來的英、美、日等國的發(fā)展趨勢看，公共基礎(chǔ)項目融資及經(jīng)營活動均由政府壟斷向企業(yè)、個人與社會機構(gòu)開放，并引進私人資本到該建設(shè)領(lǐng)域，基本解決了資金匱乏和運營效率低下的問題（李心丹，2000）。但在資金匱乏的情況下，我國項目公司如何提升公共基礎(chǔ)項目融資管理水平仍是一個難題。

二、文獻研究與問題提出

為提升公共基礎(chǔ)項目融資管理水平，模式的選擇是一個重要方面。國外常見模式，諸如ABS、TOT、PPP、PFI、BOT等已進入我國公共基礎(chǔ)項目建設(shè)領(lǐng)域，并發(fā)揮了重要作用。馮鋒等人（2005）根據(jù)不同融資模式的運作特點，將我國引進的不同融資模式對號入座于非經(jīng)營性、準經(jīng)營性及經(jīng)營性基礎(chǔ)項目，并提出了不同的路徑選擇；張偉等人（2008）在把握公共項目運行管理原則和政策精神的基礎(chǔ)上，將公共項目運行的具體做法歸納為六種類型，并解析其原理及優(yōu)缺點，討論應(yīng)采用怎樣的融資模式；黃友愛（2000）通過分析美國為代表的證券基礎(chǔ)融資模式和日本、德國為代表的銀行間接融資模式，結(jié)合中國的融資特點，研究了適合我國融資模式及要考慮的選擇要素。另外，于國安（2003）、黃如寶（2006年）等學者對我國公共基礎(chǔ)項目融資模式的創(chuàng)新方面做了大量的研究，具有相當?shù)膶嵺`價值。

通過大量的文獻研究，筆者發(fā)現(xiàn)目前關(guān)于公共基礎(chǔ)項目融資模式選擇研究主要沿著以下幾個路徑展開:(1)直接引入一種國外成熟的融資模式，如TOT、PPP、BOT等;(2)將國外的融資模式引入到我國的某一子行業(yè)，如軌道交通;(3)從某一視角審視與討論融資模式，如小城鎮(zhèn)、城市的基礎(chǔ)項目、融資渠道、某地等;(4)在成熟融資模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體情況，創(chuàng)造性的提出一種新型的融資模式;(5)根據(jù)融資模式的具體運作程序的特點，提供路徑選擇;(6)根據(jù)不同公共基礎(chǔ)項目的具體行業(yè)特點，選擇不同的融資模式。因此，筆者認為：上述研究多是從融資結(jié)構(gòu)和運作的程序的角度開展各個方面的研究，很少從項目公司（在我國是多種主體）融資模式的績效，特別是在確定了具體融資模式之后，從影響融資模式績效的內(nèi)在關(guān)鍵因素的互動關(guān)系的角度來展開對公共基礎(chǔ)項目的融資模式的研究。因此，本文擬從上海常見的BOT、TOT、PPP三種模式的比較中尋找影響從事公共基礎(chǔ)建設(shè)的項目公司績效的內(nèi)在關(guān)鍵因素，然后將內(nèi)在關(guān)鍵因素引入到平衡計分卡（BSC）體系之中，以圖利用BSC的戰(zhàn)略績效管理功能規(guī)范和發(fā)表公共基礎(chǔ)項目的融資活動；通過BSC的系統(tǒng)動力學分析，研究關(guān)鍵因素的互動關(guān)系，已達到提升上海公共基礎(chǔ)項目融資管理水平之目的。

三、三種融資模式的關(guān)鍵因素

筆者根據(jù)BSC的四個維度原理，在深入分析上海世博、上海磁懸浮以及浦東國際機場等6個公共基礎(chǔ)項目的融資模式的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了BOT、TOT、PPP模式之中屬于不同四個維度的十大不同關(guān)鍵因素，如表。這十個因素在三種模式中表現(xiàn)的強度不一，但卻是影響項目公司融資模式績效管理水平的關(guān)鍵所在。

四、平衡計分卡的系統(tǒng)動力學分析

1992年，Kaplan和Norton建立的一種組織戰(zhàn)略績效管理工具——平衡計分卡，其核心概念是項目公司的績效應(yīng)當支持其戰(zhàn)略，績效的實現(xiàn)是戰(zhàn)略展開的結(jié)果，因此項目公司戰(zhàn)略績效的實現(xiàn)是公共基礎(chǔ)項目融資管理水平提升的核心內(nèi)容和基本保證。財務(wù)業(yè)績、客戶需求、業(yè)務(wù)流程、學習成長之間，存在復雜的非線性的互動關(guān)系鏈，其中的主導鏈是，學習成長支持業(yè)務(wù)流程，業(yè)務(wù)流程支持客戶需求，客戶需求支持財務(wù)業(yè)績，財務(wù)業(yè)績支持業(yè)務(wù)流程和學習成長，客戶需求引導學習成長。根據(jù)上述互動關(guān)系，筆者可以采用Forester的方法進行如圖所示的系統(tǒng)動力學分析。

在圖中，財務(wù)業(yè)績、客戶需求、業(yè)務(wù)流程和學習成長四個維度之間形成了三個互動關(guān)系：RoutingⅠ.“學習成長—業(yè)務(wù)流程—客戶需求—學習成長”互動關(guān)系；RoutingⅡ.“業(yè)務(wù)流程—客戶需求—財務(wù)業(yè)績—業(yè)務(wù)流程”互動關(guān)系；RoutingⅢ.“學習成長—業(yè)務(wù)流程—客戶需求—財務(wù)業(yè)績—學習成長”互動關(guān)系。在這三個關(guān)系鏈中，哪一個屬于主導鏈，取決于項目公司所處的外在環(huán)境，無論采用哪種具體的融資模式，但一般可按如下原則進行初步判斷。

情況一：若項目公司處于市場變革時期，則RoutingⅠ為主導鏈。此時，其行為受市場供求機制所支配，表現(xiàn)為項目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和客戶關(guān)系的變遷，學習成長成為其應(yīng)對市場變化的切人點。從公共基礎(chǔ)項目融資模式的角度看，項目公司員工專業(yè)知識經(jīng)驗與學習能力成為首要關(guān)鍵因素。項目公司的外部客戶有政府、銀行、項目產(chǎn)品的購買者以及項目用戶等，因此員工應(yīng)根據(jù)具體的融資模式和政府對公共基礎(chǔ)項目所有權(quán)及經(jīng)營權(quán)的控制特點，積累并持續(xù)學習與這些客戶溝通的整體性專業(yè)技能；在變化的公共基礎(chǔ)建設(shè)市場中，維護與開發(fā)這些特定的客戶關(guān)系資源；深入學習并及時把握我國投融資的法律制度環(huán)境變化，以及通貨膨脹、匯率變動等經(jīng)濟環(huán)境的變化。顯然，這種互動關(guān)系分析有利于融資管理水平的提升。如，PPP模式涉及多個相關(guān)利益主體的參與，這對員工的溝通能力有很高的要求。

情況二：若項目公司處于成熟發(fā)展階段，則RoutingⅡ為主導鏈。此時，其行為受簡單的業(yè)務(wù)增長機制所支配，表現(xiàn)為財務(wù)業(yè)績指標的持續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)流程成為其績效的動力源。從公共基礎(chǔ)項目融資模式的角度看，與參與方的關(guān)系、項目操作難度以及運作周期成為首要關(guān)鍵因素。各方不同的目標極有可能產(chǎn)生各方之間的利益沖突。一方為了達到自身利益最大化而犧牲其它參與方的利益，形成“納什均衡”，導致最終的社會總收益并非最大。項目公司應(yīng)加強與各參與方的流程界面管理，細化項目工序流程，形成項目運作周期內(nèi)的互相協(xié)調(diào)的機制，以“雙贏”或“多贏”的理念形成合作關(guān)系，發(fā)揮了整體大于部分之和的系統(tǒng)優(yōu)勢，即社會總收益最大。顯然，這與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的宗旨相符。如，TOT模式是購買已建成基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，既規(guī)避了工程建設(shè)期可能遇到的大量風險，并且也不存在設(shè)施不能正常運營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)的風險，因此其業(yè)務(wù)流程管理要求不高。

情況三：若項目公司處于財務(wù)危機時期，則RoutingⅢ為主導鏈。此時，其行為受財務(wù)約束機制所支配，表現(xiàn)為財務(wù)指標的惡化與業(yè)務(wù)維持的艱難，學習成長成為其應(yīng)對財務(wù)危機的切人點。從公共基礎(chǔ)項目融資模式的角度看，項目公司員工專業(yè)知識經(jīng)驗與學習能力成為首要關(guān)鍵因素，只不過要立足于項目基本財務(wù)回報和財務(wù)風險的控制。如，BOT模式存在更多財務(wù)風險，其主要原因有：融資的高成本和長周期、金融市場的變動、政府的穩(wěn)定性和政策的連貫性。而PPP模式采取有效的風險分配方案，把財務(wù)風險分配給最有能力的參與方來承擔。因此對員工學習成長能力的要求就會不同。