資產(chǎn)證券化目的精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的資產(chǎn)證券化目的主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：資產(chǎn)證券化目的范文

關(guān)鍵詞：專利資產(chǎn)證券化；特殊目的機(jī)構(gòu)；法律保障

中圖分類號：D92 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）12-0108-03

引言

實行專利資產(chǎn)證券化的最佳利好就是能夠在資金的需求者與資金供給者之間實現(xiàn)資金的直接交易。減勉了不少中間環(huán)節(jié)，不僅提高了資金的周轉(zhuǎn)速度，同時也提高了資金的安全性。中介機(jī)構(gòu)以獲得的證券投資者的專利資產(chǎn)作為發(fā)行證券的基礎(chǔ)，利用增級機(jī)構(gòu)和信用評級和對專利資產(chǎn)支撐的證券進(jìn)行增級和信用評級，使專利資產(chǎn)支撐證券能夠具備正常手續(xù)在證券市場上合法地實現(xiàn)合法交易。專利資產(chǎn)證券化融資結(jié)構(gòu)的核心概念是資產(chǎn)分割從法律上得到保證，準(zhǔn)備用作證券化的專利資產(chǎn)實現(xiàn)了從資金的需求者的信用風(fēng)險中剝離。

特殊目的機(jī)構(gòu)在專利資產(chǎn)證券化中具有較大的影響力。主要表現(xiàn)在：（1）特殊目的機(jī)構(gòu)采取實際銷售的的運營形式獲得發(fā)起人的資產(chǎn)，使交易雙方的資產(chǎn)真實分離，依據(jù)相關(guān)法規(guī)就能夠?qū)崿F(xiàn)證券交易雙方破產(chǎn)風(fēng)險相隔離。（2）特殊目的機(jī)構(gòu)實際經(jīng)營狀態(tài)也會對其發(fā)行的專利資產(chǎn)支撐證券的考核將產(chǎn)生革命性的影響。（3）特殊目的機(jī)構(gòu)因其特殊的功能可以實現(xiàn)從組織實施形式直接探制專利資產(chǎn)證券的發(fā)行形式。在實踐中專利資產(chǎn)證券化必然會涉及到許多法律方面的問題，科學(xué)地處理好特殊目的機(jī)構(gòu)所涉及到的法律問題極為重要，將直接影響到專利資產(chǎn)的證券化進(jìn)程。因此，專利資產(chǎn)證券交易化中介機(jī)構(gòu)的特殊目的機(jī)構(gòu)的法律保障一直都是立法的重要元素。

一、必須解決特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問題

在中國實行專利資產(chǎn)證券化，特殊目的機(jī)構(gòu)必須得到法律上的保障?？刹扇〉拇胧┤缦拢?/p>

1.解決特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問題的主要措施是為專利資產(chǎn)證券化的特殊目的機(jī)構(gòu)實施單行立法。從國內(nèi)外許多國家的專利資產(chǎn)證券化實踐經(jīng)驗表明，只有制定專門的專利資產(chǎn)證券化法律和法規(guī)來引導(dǎo)特殊目的機(jī)構(gòu)、是當(dāng)前推進(jìn)中國專利資產(chǎn)證券化發(fā)展必由之路。

2.專利資產(chǎn)證券化在推行和實施實際過程中，如果要保護(hù)投資者的利益的科學(xué)合理的途徑，就是要讓證券化專利資產(chǎn)與與資金提供者的風(fēng)險相分離。特殊目的機(jī)構(gòu)在法律層面上是獨立的法人，與發(fā)起人建立了特殊關(guān)系，在實踐中為有效避免發(fā)起人利用這種關(guān)系，使特殊目的機(jī)構(gòu)不受投資人的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系考慮而開展正常工作業(yè)務(wù)。國家針對特殊目的機(jī)構(gòu)實行立法其目的就是要保證對特殊目的機(jī)構(gòu)的從法律層面進(jìn)行掌控其開展業(yè)務(wù)活動。實踐早已證明專利資產(chǎn)投資者利益如果得不到保障，專利資產(chǎn)證券化就很難正常健康地發(fā)展。

縱觀國內(nèi)外專利資產(chǎn)證券化市場，在專利資產(chǎn)證券化法律層面的建設(shè)中，特殊目的機(jī)構(gòu)建設(shè)起來的法律形式包括特殊目的的信托、特殊目的公司和普通合伙關(guān)系等。

特殊目的機(jī)構(gòu)目前仍然沿用發(fā)起人利用證券化的專利資產(chǎn)設(shè)立信托，產(chǎn)生的專利資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)的信托機(jī)構(gòu)，從而換取受益權(quán)證，然后反饋給投資者。在專利資產(chǎn)證券化關(guān)系中，發(fā)起人是委托人，專利資產(chǎn)證券化中介機(jī)構(gòu)是受托人，投資者是受益人，信托財產(chǎn)具完整的獨立性，可以阻隔于發(fā)起人自有財產(chǎn)之外，因如不再存在破產(chǎn)財產(chǎn)清算問題，因此，投資人享有實際權(quán)益也應(yīng)承擔(dān)對應(yīng)風(fēng)險，最終實現(xiàn)專利資產(chǎn)證券化的目標(biāo)。

特殊目的機(jī)構(gòu)采取公司形式是指發(fā)起人將證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給一家專門從事證券化運作的特殊目的公司，由其發(fā)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成專利資產(chǎn)證券?？刹皇芟拗频剡\行證券交易活動。這種運行模式存在十分脆弱的一面，就是課稅，不論投資商還是專利證券交易中介機(jī)構(gòu)將陷入雙重課稅的命運。大多數(shù)國家法律明確規(guī)定，專利資產(chǎn)證券化特殊目的機(jī)構(gòu)就是應(yīng)運而生的產(chǎn)物，需要有最低量的法定本金。

特殊目的機(jī)構(gòu)內(nèi)部控制，主要預(yù)防發(fā)起人操縱特殊目的機(jī)構(gòu)的開展不正常業(yè)務(wù)，導(dǎo)致對投資人的收益的直接傷害。

二、特殊目的公司的內(nèi)部法律制度的建立和健全

1.為了規(guī)范公司內(nèi)部管理必須制訂并健全特殊目的公司相關(guān)法律、法規(guī)制度，防止發(fā)起人利用對于中介機(jī)構(gòu)的實質(zhì)控制權(quán)，在實操縱中介機(jī)構(gòu)或?qū)χ薪闄C(jī)構(gòu)過程中對整體利益造成較大的傷害；對特殊目的機(jī)構(gòu)立法就是要切斷發(fā)起人跟中介機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)；有效地降低特殊目的公司構(gòu)成成本。

2.根據(jù)“公司法”有關(guān)程序特殊目的公司由金融機(jī)構(gòu)組織設(shè)立，與有關(guān)股份有限公司保持一致。一般特殊目的公司內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)含董事會、股東會、監(jiān)察人。特殊目的公司的股東會為公司最高權(quán)力機(jī)關(guān)。董事會成員對公司的管理人義務(wù)和忠實義務(wù)有明確規(guī)定。在“公司法”也明確了公司必須設(shè)置監(jiān)察人崗位1～3個；監(jiān)察崗位人員實際上代表公司負(fù)責(zé)行使監(jiān)督董事們的行為的權(quán)利，負(fù)有管理人的權(quán)利，有權(quán)代表股東對董事提起相關(guān)訴訟，負(fù)責(zé)審計和查核董事在每個會計年度終了時公司營運過程中的資產(chǎn)負(fù)債、損益表、營業(yè)報告書等項目。

3.特殊目的公司業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍。特殊目的公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍是經(jīng)營專利資產(chǎn)證券化工作業(yè)務(wù)，特殊目的公司經(jīng)營范圍僅局限于專利資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以及相關(guān)項目。特殊目的公司的主要資產(chǎn)就是接受投資人投入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不允許出質(zhì)、讓與等實際操作行為，嚴(yán)格地限制特殊目的公司在對自有財產(chǎn)時處理行為。從保護(hù)投資人的收益考慮，必須制約特殊目的機(jī)構(gòu)對外負(fù)債行為。公司負(fù)債完全是對投資者從專利資產(chǎn)證券化計劃書配發(fā)償還利益、本金、利息或其他收益出發(fā)，則經(jīng)過董事會批準(zhǔn)，可以根據(jù)實際情況放寬限制。

三、特殊目的信托法律監(jiān)控運行機(jī)制

專利資產(chǎn)證券化中運行的特殊目的信托，是某種特別情況下金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為受益權(quán)直接為投資者創(chuàng)造出來的投資對象。特殊目的信托法律監(jiān)控內(nèi)部運行機(jī)制主要包括以下幾個方面的內(nèi)容：

1.成立特殊目的信托契約須載明信托的目的，還必須附上專利資產(chǎn)信托證券化計劃，并載明委托人的義務(wù)及應(yīng)告知受托機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)支出費用的償還及損害補(bǔ)償、信托報酬的計算方法等事項。

2.特殊目的信托的業(yè)務(wù)規(guī)范。除非是為了配發(fā)利益、孳息或其他收益，不能對外借入款項，特殊目的信托中屬于信托財產(chǎn)的閑置資金，其運用方式也必須用于法定的投資。

3.為了保障投資人的利益，特殊目的信托內(nèi)設(shè)有受益人會議，作為代表委托人權(quán)益的機(jī)關(guān)。特殊目的信托受益人及委托人權(quán)利的行使，應(yīng)經(jīng)受益人會議決議或由信托監(jiān)察人為之。此外受托機(jī)構(gòu)為了保護(hù)受益人的權(quán)利，依據(jù)特殊目的信托契約的規(guī)定，還可以選任監(jiān)察人來代表受益人或委托人為訴訟上或訴訟外的行為。

四、中國推廣專利證券化進(jìn)程的措施及對策

中國專利資產(chǎn)證券化實踐與國外相比相對較晚。目前，中國的專利資產(chǎn)證券化在國內(nèi)開展業(yè)務(wù)活動相對較少也易受限制，所以選擇從國外調(diào)控和操作是最理想的選擇，也是理性規(guī)避風(fēng)險的一種有效手段。專利資產(chǎn)證券化也是一種融資方式。專利資產(chǎn)證券化在中國發(fā)展處于初級階段，相關(guān)法律、法規(guī)仍然在調(diào)研階段沒有正式出臺，專利資產(chǎn)證券化仍處于朦朧狀態(tài)，現(xiàn)有制度制約了這該工作的興起。

在中國專利資產(chǎn)證券化實踐發(fā)展不足表現(xiàn)在兩個方面：（1）專利資產(chǎn)證券化市場發(fā)育不夠成熟，（2）必須投入更多的精力來研究中國金融市場專利資產(chǎn)證券化可行性和迫切性，專利資產(chǎn)證券化嘗試方案研究還只進(jìn)行到立體性的融資問題上，起決定性作用的因素是幫助特殊目的機(jī)構(gòu)完善各項制度。

五、構(gòu)建中國特殊目的機(jī)構(gòu)法律保障措施

1.參照發(fā)達(dá)國家的立法成功的經(jīng)驗，逐步制定并完善中國的法律制度。專利資產(chǎn)證券化作為一種融資手段是金融市場上的一項重要創(chuàng)新，改變了世界金融市場的融資形式。雖然各國略有不同，卻包括了共同的特征。學(xué)習(xí)和借鑒發(fā)達(dá)國家關(guān)于專利資產(chǎn)證券化的做法，促進(jìn)中國專利資產(chǎn)證券化進(jìn)程。

2.基于單行立法推動中國專利資產(chǎn)證券化發(fā)展是符合中國國情。中國歷史上發(fā)展市場經(jīng)濟(jì)也是采取單行立法模式。特殊目的機(jī)構(gòu)涉及到的法律問題與很多相關(guān)法律有關(guān)，如公司法、證券法、信托法、稅法等。要完善專利資產(chǎn)證券化的法律程序就必須突破部門法相關(guān)條款，同時必須修訂部門法。實行單行立法則可以去繁就簡，通過特殊目的機(jī)構(gòu)的單行立法形式，遵循“特別法優(yōu)于普通法”的原則，可為專利資產(chǎn)證券化構(gòu)建相關(guān)法律提供便利。

3.投資者利益的有效保護(hù)歷來都是世界各國立法的依據(jù)和根源，專利資產(chǎn)證券化在實際實踐過程中不僅促成了市場真正融資目的，投資者仍然要面臨融資者的道德或違約風(fēng)險的存在。因此，立法中必須含對特殊目的機(jī)構(gòu)規(guī)范管制相關(guān)措施；從另外的角度考慮，信用內(nèi)部機(jī)制的增強(qiáng)，基礎(chǔ)資產(chǎn)要采取適合的方式來分散風(fēng)險，必須很好地保護(hù)投資者的收益。

六、特殊目的機(jī)構(gòu)是適合中國國情的法律形態(tài)

特殊目的信托和特殊目的公司這兩種形式的特殊目的機(jī)構(gòu)適合中國國情。

1.特殊目的信托在中國仍然處于初級階段，商業(yè)銀行投資于非銀行金融業(yè)務(wù)的限制還沒有根本解決，發(fā)行抵押支持證券為單一業(yè)務(wù)的特殊機(jī)構(gòu)建立仍存在空間。專利資產(chǎn)證券化可以作為一個主體，啟用信托投資公司。為了更好地完善其功能，還要設(shè)立單獨的專業(yè)受托機(jī)構(gòu)，這樣就可以完善特殊信托的法律形式；其次是受益權(quán)的證券化必須從法律上加以明確；再次是債權(quán)可否作為信托財產(chǎn)。當(dāng)前，商業(yè)銀行進(jìn)行專利資產(chǎn)證券化進(jìn)程受制于相關(guān)法律約束的情況隨著中國金融市場的開放而減弱。

2.當(dāng)前特殊目的公司的實行存在如下問題：依據(jù)中國現(xiàn)行《公司法》規(guī)定，特殊目的公司的設(shè)立有發(fā)起人人數(shù)和資本最低限額的限制，還必須有固定的經(jīng)營場所和經(jīng)營條件。設(shè)立特殊目的公司必須符合公司法并明確發(fā)行主體的資格。資本市場監(jiān)管在國內(nèi)比較嚴(yán)格，公開發(fā)行證券的發(fā)行主體必須在法律規(guī)定和程序都滿足要求的情況下才有可行性。但是，特殊目的機(jī)構(gòu)在凈資產(chǎn)上很難符合國家制定的基本數(shù)值。《企業(yè)債券管理暫行條例》規(guī)定，特殊目的機(jī)構(gòu)的發(fā)行收入不能購買發(fā)起人的債權(quán)。特殊目的機(jī)構(gòu)需要發(fā)行證券內(nèi)容得不到法律層面上的保護(hù)，無法發(fā)行抵押證券。特殊目的公司所發(fā)行的抵押證券等各種形式業(yè)務(wù)都必須經(jīng)過法律的形式給予認(rèn)可。

總之，專利資產(chǎn)證券化特殊目的機(jī)構(gòu)必須在法律問題上得到保障，要經(jīng)過反復(fù)調(diào)研，洋為中用，建立專利資產(chǎn)特殊目的機(jī)構(gòu)的法律保障體系。

第2篇：資產(chǎn)證券化目的范文

資產(chǎn)證券化自2004年開始試點，2014年證監(jiān)會49號文后開始快速發(fā)展，其中資產(chǎn)支持專項計劃ABS發(fā)展最快，2017年資產(chǎn)支持專項計劃發(fā)行9226億元。

一、軌道交通PPP項目資產(chǎn)證券化的財務(wù)動機(jī)

由于投資規(guī)模較大，特許經(jīng)營期較長，軌道交通PPP項目更有動機(jī)在運營期采用資產(chǎn)證券化這一再融資方式，主要的財務(wù)動機(jī)如下。

（一）資產(chǎn)負(fù)債管理

在不增加負(fù)債的基礎(chǔ)上，通過轉(zhuǎn)移資產(chǎn)取得資金，對PPP項目公司提供了資產(chǎn)負(fù)債管理的又一渠道；同時盤活資產(chǎn)，提高資產(chǎn)流動性，改善財務(wù)結(jié)構(gòu)，提升財務(wù)抗風(fēng)險能力。

（二）降成本

信用增級、依據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量的債項信用評級整體分布顯著高于原始權(quán)益人主體評級等使得資產(chǎn)證券化的融資成本一般低于信托、基金、項目收益?zhèn)?、融資租賃等融資方式。以低成本融資替代較高成本融資，融資成本的降低無疑可以提高項目資本金內(nèi)部收益率。

（三）社會資本方退出

軌道交通PPP項目特許經(jīng)營期較長，財政部項目管理庫中40余個軌道交通PPP項目的特許經(jīng)營期為20-35年。社會資本方在取得建設(shè)期收益后，一般將運營委托給其他股東方或?qū)I(yè)的運營公司。項目進(jìn)入運營期后，社會資本方更有動機(jī)盡快收回投資，將資金用于其他項目投資，提高資金使用效率。在對PPP項目不斷規(guī)范的前提下，為數(shù)不多的退出方式中，資產(chǎn)證券化成為國家鼓勵、政府認(rèn)可、社會資本方大力推進(jìn)的合法合規(guī)的退出方式。

二、軌道交通PPP項目資產(chǎn)證券化的障礙解決

在實施過程中，由于軌道交通類PPP項目具有不同的特點，需要解決并重點關(guān)注以下問題。

（一）特許經(jīng)營期限遠(yuǎn)大于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限，如何平衡原始權(quán)益人與管理人對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限的期望

軌道交通PPP項目的特許經(jīng)營期限一般為20年以上，傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限一般為1-7年，發(fā)改委推薦給證監(jiān)會首批成功實施的資產(chǎn)證券化PPP項目在期限上有了突破，最長的為18年。

在發(fā)行期限方面，社會資本方希望產(chǎn)品覆蓋特許經(jīng)營期限有效退出；管理人則更關(guān)注由于特許經(jīng)營期較長所帶來的政府信用風(fēng)險、未來經(jīng)營不確定性風(fēng)險以及現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性等，可能沒有意愿使產(chǎn)品期限覆蓋特許經(jīng)營期限。因此，如何在特許經(jīng)營期限與資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品期限之間達(dá)到平衡，是?p方關(guān)注和談判的重點。

項目公司也可以考慮循環(huán)發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，但由于參與方及中介機(jī)構(gòu)較多，交易成本較高，需考慮綜合成本。

（二）建設(shè)期融資債權(quán)人與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品對項目收益權(quán)質(zhì)押請求權(quán)的矛盾

軌道交通PPP項目投資較大，項目公司是新設(shè)公司，信用評級不高，在建設(shè)期首輪融資很難取得信用貸款。為了確保還本付息，銀團(tuán)或貸款行要求項目公司質(zhì)押項目收益權(quán)。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品同樣會要求項目公司質(zhì)押項目收益權(quán)。而項目收益權(quán)已質(zhì)押給建設(shè)期融資貸款人，如何解決這一矛盾，也是PPP項目資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品方案設(shè)計時需要考慮的。

較為可行的方案是與銀團(tuán)、管理人三方協(xié)商，在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時考慮置換銀團(tuán)貸款并解除質(zhì)押。

（三）融資成本降低的可能性

在項目投資較少、特許經(jīng)營期限較短、項目公司評級低于基礎(chǔ)資產(chǎn)信用評級的前提下，融資成本降低是可能的。但是對于投資大、特許經(jīng)營期較長的軌道交通PPP項目來說，雖然基礎(chǔ)資產(chǎn)信用評級可能高于項目公司評級，但由于產(chǎn)品期限較長，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的成本不具明顯優(yōu)勢。首創(chuàng)污水處理PPP項目收費收益權(quán)資產(chǎn)支持專項計劃于2017年3月成立，4-18年利率為4.6%，若某軌道交通PPP項目取得的項目貸款利率為五年期以上基準(zhǔn)利率下浮10%，則優(yōu)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成本。需要說明的是，這只是簡單比較，事實上，二者的融資目的、融資性質(zhì)和融資規(guī)模是完全不同的。

采用PPP模式的項目一般是公共產(chǎn)品類項目，項目資本金收益率在7%-8%，若資產(chǎn)證券化成本高于5%，對項目資本金收益率的最終實現(xiàn)影響較大。

因此，軌道交通PPP項目較長期限的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品與其他融資方式相比，并不具有明顯優(yōu)勢。項目公司在決策是否發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，也應(yīng)重點關(guān)注融資目的和融資成本，與現(xiàn)有融資方式、其他替代融資方式的成本進(jìn)行綜合對比。

（四）社會資本方退出及退出路徑

首先，需要對“退出”一詞進(jìn)行定義：1、全部退出，是指PPP項目公司將權(quán)利、義務(wù)全部轉(zhuǎn)給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的SPV公司，不再取得與基礎(chǔ)資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利，也不再承擔(dān)相關(guān)義務(wù)，社會資本方作為股東實現(xiàn)退出；2、部分退出，是PPP項目公司無法實現(xiàn)全部退出，利用資產(chǎn)證券化產(chǎn)品融資取得資金進(jìn)行相關(guān)財務(wù)安排，仍然承擔(dān)與收益權(quán)相關(guān)的義務(wù)，社會資本方得以提前收回部分投資。

PPP項目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是特許經(jīng)營權(quán)項下的收益權(quán)。在現(xiàn)行資產(chǎn)支持專項計劃里，項目收益權(quán)和運營管理權(quán)分離，特許經(jīng)營權(quán)無法實現(xiàn)讓渡。特許經(jīng)營期內(nèi)社會資本方仍需承擔(dān)項目的運營管理責(zé)任，這也是實現(xiàn)項目收益的關(guān)鍵。因此，盡管社會資本方更愿意全部退出，但由于特許經(jīng)營權(quán)只針對特定對象，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)立的SPV公司也不具備運營管理的專長，社會資本方實際上只能實現(xiàn)部分退出。

由于收益權(quán)并非會計意義上的資產(chǎn)，不滿足金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的條件，無法實現(xiàn)財務(wù)出表。這樣一來，項目公司需要考慮融資取得的現(xiàn)金分配給股東是否符合資金監(jiān)管要求，賬務(wù)處理如何實現(xiàn)并保證合法合規(guī)。一方面，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行無法體現(xiàn)為財務(wù)利潤，不能作為分紅分配給股東；另一方面，特許經(jīng)營合同一般限制項目公司減資，通過減資歸還股東出資無法實現(xiàn)。因此，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為退出方式，在實現(xiàn)路徑上還需要進(jìn)一步研究。

此外，在發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品時，除超額現(xiàn)金流覆蓋之外，管理人一般要求社會資本方提供增信措施，比如：差額支付承諾、第三方擔(dān)保、回購承諾等。一方面，社會資本方如果為央企或地方國企，在國資委監(jiān)管下，需要關(guān)注能否提供這些增信措施；另一方面，在承諾了這些增信措施后，一要考慮實施資產(chǎn)證券化后，項目資本金內(nèi)部收益率能否達(dá)到社會資本方的預(yù)期，也就是說，社會資本方讓渡收益的底線在哪里；二要考慮社會資本方收回投資后再投資的收益率是否大于資產(chǎn)證券化成本。

如果PPP項目公司以社會資本方部分退出作?樽什?證券化的主要目標(biāo)，需要綜合考慮產(chǎn)品期限、融資成本、各方利益訴求及相互之間的制約因素。比如產(chǎn)品期限與融資成本的關(guān)系；融資額如何滿足貸款置換與社會資本方投資收回的需求；如何做好資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期間內(nèi)的財務(wù)安排、還款安排，是否存在資金鏈斷裂的風(fēng)險；如何消除政府方對于發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品后項目公司及社會資本方是否能夠盡責(zé)履職的質(zhì)疑。

第3篇：資產(chǎn)證券化目的范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)；盤活；證券化；融資

[中圖分類號]F832[文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A[文章編號]1005-6432（2012）52-0065-02

1資產(chǎn)證券化概述

1.1資產(chǎn)證券化基本概念

資產(chǎn)證券化（asset-backed securitization，ABS）起源可追溯到20世紀(jì)60年代末的美國。關(guān)于資產(chǎn)證券化的定義，許多學(xué)者都有過論述。目前國內(nèi)使用較為廣泛的定義是：資產(chǎn)證券化是指把缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)集中起來，通過結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土鲃拥淖C券，據(jù)以融通資金的過程。這種證券化是一種存量資產(chǎn)的證券化，通過證券化企業(yè)盤活了存量資源，取得了發(fā)展資金，降低了經(jīng)營風(fēng)險。

資產(chǎn)證券化這一概念包括以下三層含義：第一，證券化的“資產(chǎn)”是指那些缺乏流動性，但具有可預(yù)見未來現(xiàn)金收入的資產(chǎn)，這些資產(chǎn)還應(yīng)具有某種同質(zhì)性，即具有一定的共同特征；第二，“證券化”指一種技術(shù)，這種技術(shù)可以被稱為一種加工或轉(zhuǎn)換技術(shù)，即通過這種技術(shù)可以對原有資產(chǎn)中的權(quán)益進(jìn)行加工轉(zhuǎn)換，然后傳遞給投資者。即將適合證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成證券的過程。第三，這些資產(chǎn)擔(dān)保證券是有資產(chǎn)收入支持的、并可以在市場上進(jìn)行流通和交易。資產(chǎn)擔(dān)保證券的收益來自于該項資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收益，是一種具有穩(wěn)定收益的證券類憑證。投資者購買到這些資產(chǎn)擔(dān)保證券后，可以在市場上進(jìn)行買賣和交易。這里需要指出的是，資產(chǎn)證券化中的“資產(chǎn)”不僅包括資產(chǎn)負(fù)債表下的資產(chǎn)，還包括預(yù)期未來收益。

1.2資產(chǎn)證券化的基本原理

資產(chǎn)證券化有四項基本原理，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析、資產(chǎn)重組、風(fēng)險隔離和信用增級。第一，基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析構(gòu)成資產(chǎn)證券化的核心原理，資產(chǎn)證券化表面上看是以資產(chǎn)為支撐的，而實際是以資產(chǎn)預(yù)期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐的，沒有預(yù)期的現(xiàn)金流就無法進(jìn)行資產(chǎn)證券化；第二，資產(chǎn)重組是運用一定方式和手段對資產(chǎn)進(jìn)行重新分割和組合，將基礎(chǔ)資產(chǎn)從整體資產(chǎn)中“剝離”出來，真實出售給特殊目的載體，然后進(jìn)行證券化操作，通過資產(chǎn)重組可以選擇出適合證券化的資產(chǎn)，并匯集組成一個資產(chǎn)池；第三，風(fēng)險隔離原理的核心內(nèi)容就是通過技術(shù)操作把基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險和原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風(fēng)險隔離開來，進(jìn)而提高資產(chǎn)證券化的效率，以及最大化資產(chǎn)證券化交易中參與各方的收益。風(fēng)險隔離機(jī)制是資產(chǎn)證券化特有的一項技術(shù)，也是與其他融資方式相比的優(yōu)勢所在；第四，信用增級是通過額外信用的引入，來分散證券化資產(chǎn)的整體風(fēng)險，繼而相應(yīng)分散投資者的風(fēng)險，提高證券化資產(chǎn)的信用級別的多種金融手段的總稱。資產(chǎn)支持證券發(fā)行必須經(jīng)過信用機(jī)構(gòu)的評級，其評估重點是基礎(chǔ)資產(chǎn)能否及時提供足額的現(xiàn)金流，以保證證券的定期支付能力。

2資產(chǎn)證券化的意義

2.1資產(chǎn)證券化為企業(yè)創(chuàng)造了一種新的融資渠道

資產(chǎn)證券化在股票和債券等傳統(tǒng)的融資渠道之外，為企業(yè)提供了又一重要的融資平臺，資產(chǎn)證券化作為一種創(chuàng)新的融資工具可以為企業(yè)的融資難題提供有益的幫助，是拓寬融資渠道的有效補(bǔ)充。企業(yè)資產(chǎn)證券化既是對企業(yè)已有存量資產(chǎn)的優(yōu)化配置，又能在不增加企業(yè)負(fù)債或資產(chǎn)的前提下實現(xiàn)融資計劃，而且企業(yè)資產(chǎn)證券化特有的交易結(jié)構(gòu)和技術(shù)實現(xiàn)了企業(yè)與投資者之間的破產(chǎn)隔離。

2.2資產(chǎn)證券化降低了融資成本

證券化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)重組后，實現(xiàn)了其信用風(fēng)險與公司的整體風(fēng)險相隔離；同時通過對證券化資產(chǎn)的信用增級，降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險水平，從而降低了融資成本。

2.3增加了證券資產(chǎn)的流動性

通過資產(chǎn)證券化，企業(yè)將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成現(xiàn)金流，有效地解決了企業(yè)資產(chǎn)流動性不足的問題。資產(chǎn)證券化能夠快速地將證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，并將其從原始權(quán)益人的經(jīng)營資產(chǎn)中移出，可以實現(xiàn)表外融資，擴(kuò)大了原始權(quán)益人的借款能力，原始權(quán)益人能夠較容易地從事其他投資機(jī)會。另外，資產(chǎn)證券化獲得的現(xiàn)金流還可以用來償還債務(wù)，降低資產(chǎn)負(fù)債率和利息費用，合理優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加股東財富。

2.4為投資者提供了新的投資渠道

當(dāng)前，我國境內(nèi)投資渠道還十分有限，大量資金集中在有限的投資市場，容易造成資產(chǎn)泡沫，不利于了國內(nèi)金融市場的平穩(wěn)發(fā)展。資產(chǎn)證券化無疑為投資者提供了新的投資渠道，在維護(hù)金融市場平穩(wěn)的同時，增加了投資者收益。

3資產(chǎn)證券化的參與主體及運作流程

3.1資產(chǎn)證券化的參與主體

資產(chǎn)證券化的參與主體主要包括：原始權(quán)益人、特殊目的主體（SPV）、信用增級機(jī)構(gòu)、信用評級機(jī)構(gòu)、證券承銷商、服務(wù)機(jī)構(gòu)和受托人等。①原始權(quán)益人。原始權(quán)益人是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的權(quán)益人，也是基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)出方。②特殊目的主體（SPV），特殊目的主體是資產(chǎn)支持證券的真正發(fā)行人，設(shè)立特殊目的主體的主要目的是為了實現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)的風(fēng)險隔離。③信用增級機(jī)構(gòu)。信用增級機(jī)構(gòu)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供額外的信用支持，即信用增級，以提高資產(chǎn)支撐證券的評級，保護(hù)投資者利益，并為此承擔(dān)資產(chǎn)證券化交易活動中的風(fēng)險。④信用評級機(jī)構(gòu)。信用評級機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)對特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行評級，以增強(qiáng)投資機(jī)構(gòu)信心，保護(hù)投資者利益。⑤證券承銷商。證券承銷商負(fù)責(zé)銷售特定目的主體發(fā)行的資產(chǎn)支持證券。⑥服務(wù)機(jī)構(gòu)。服務(wù)機(jī)構(gòu)主要對資產(chǎn)池的資產(chǎn)及其產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行管理。⑦受托人。受托人是投資者利益的代表，受托管理基礎(chǔ)資產(chǎn)以及對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行償付。

3.2企業(yè)資產(chǎn)證券化具體流程

在整個資產(chǎn)證券化過程涉及多家參與主體，每個主體發(fā)揮不同的左右，在經(jīng)過一系列的操作后，最終完成證券化。典型的資產(chǎn)證券化運作一般包括七個步驟：第一，原始權(quán)益人選擇擬證券化的基礎(chǔ)產(chǎn)，通過捆綁組合形成資產(chǎn)池；第二，設(shè)立特殊目的的載體SPV；第三，原始權(quán)益人將基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給SPV；第四，信用增級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級；第五，信用評級機(jī)構(gòu)對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用評級；第六，證券承銷商對資產(chǎn)支持證券進(jìn)行設(shè)計，在此基礎(chǔ)上發(fā)行上市；第七，服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)現(xiàn)金流管理及償付有關(guān)費用。

4我國企業(yè)資產(chǎn)證券化實踐及探討

資產(chǎn)證券化有利于企業(yè)釋放資本，增加收益，拓寬融資渠道，緩解資金需求壓力，改善資本結(jié)構(gòu)，且資產(chǎn)證券化具有低融資成本、低風(fēng)險的優(yōu)勢，因此企業(yè)對于資產(chǎn)證券化有很強(qiáng)的需求。但由于我國的資產(chǎn)證券化起步較晚，企業(yè)資產(chǎn)證券化還處于試點階段，發(fā)展還不成熟，相關(guān)法律制度還不健全，因此目前在我國進(jìn)行資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)還是十分有限。

目前我國的資產(chǎn)證券化在實踐中采取了兩條路線：①以銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化，包括CLD和MBS/RMBS；②以證監(jiān)會主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化，主要是SAMP（專項資產(chǎn)管理計劃）。目前信貸資產(chǎn)證券化在法律和實踐中都比較成熟，但是對于企業(yè)資產(chǎn)證券化，證監(jiān)會還處于一事一批的階段，還沒有明確的法律規(guī)范企業(yè)資產(chǎn)證券化。

就我國目前實際情況來看，可以用來證券化的資產(chǎn)主要是大型公共設(shè)施、大型公司應(yīng)收款等，這些資產(chǎn)在我國都有較大規(guī)模，有一定的統(tǒng)計規(guī)律，統(tǒng)計資料較完備，現(xiàn)金流相對穩(wěn)定，信用級別比較高，所以比較適合進(jìn)行資產(chǎn)證券化。而作為知識產(chǎn)權(quán)的無形資產(chǎn)，如版權(quán)、專利權(quán)、電視轉(zhuǎn)播權(quán)、有錢勘探資料等，雖然也具備了資產(chǎn)證券化的基本條件，但把此類資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化還存在諸多障礙，如權(quán)利人及其法律關(guān)系復(fù)雜，知識產(chǎn)權(quán)難以獨立帶來收益，及其固有的時間性、地域性、可復(fù)制性、不穩(wěn)定性等特點，都導(dǎo)致對投資者吸引力降低，因此知識產(chǎn)權(quán)證券化在我國尚不存在實施條件。

5結(jié)論

綜上所述，資產(chǎn)證券化可以有效地解決企業(yè)融資困境，但由于我國金融市場深度和廣度都十分不足，金融創(chuàng)新進(jìn)程緩慢嚴(yán)重影響了金融市場效率，不利于金融市場對實體經(jīng)濟(jì)的支持促進(jìn)作用。因此，現(xiàn)階段我國應(yīng)大力推動實施資產(chǎn)證券化工作，重點做好資產(chǎn)證券化的市場監(jiān)管和法律法規(guī)的建設(shè)工作，逐步規(guī)范資產(chǎn)證券化的實施程序，使其真正成為解決我國企業(yè)資金瓶頸的重要渠道。

參考文獻(xiàn)：

[1]傅美蘭淺論我國資產(chǎn)證券化的基本模式選擇[J].金融財經(jīng)，2008（8）：19

[2]烏蘭格勒淺談我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及策略選擇[J].內(nèi)蒙古科技與經(jīng)濟(jì)，2008（3）：16-19

第4篇：資產(chǎn)證券化目的范文

論文關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化融資方式

論文摘要：資產(chǎn)證券化融資是企業(yè)融資方式中重要的一種，全面的了解資產(chǎn)證券化融資對于企業(yè)合理采取融資方式、正確配置資源有很大幫助。針對這一點，筆者就資產(chǎn)證券化融資的各個方面進(jìn)行了闡述。

一、資產(chǎn)證券化融資基本知識

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中風(fēng)險與收益要素進(jìn)行分離與重組，進(jìn)而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售和流通的證券的過程。

資產(chǎn)證券化具有提高資產(chǎn)的流動性和信用等級，緩解原始權(quán)益人的流動性風(fēng)險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險的作用。

二、資產(chǎn)證券化融資優(yōu)勢

（一）發(fā)起人的收益

其收益包括以下方面：（l）資產(chǎn)表外化。通過“真實出售”，把資產(chǎn)移至表外，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況，滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求。（2）資產(chǎn)的流動性。證券化的產(chǎn)品存在一個流動性相當(dāng)高的二級市場，因此，發(fā)起人可以利用該市場獲得流動性，從而增強(qiáng)自身的資產(chǎn)負(fù)債管理能力。（3）低成本的融資渠道。通過“破產(chǎn)隔離”，把資產(chǎn)信用與發(fā)起人的整體信用隔離開，降低融資成本的同時達(dá)到融資渠道多樣化的目的。（4）穩(wěn)定的服務(wù)費收入。發(fā)起人在出售資產(chǎn)后往往充當(dāng)服務(wù)人角色，因此在相當(dāng)長的時期內(nèi)將有穩(wěn)定的服務(wù)費現(xiàn)金流流入。

2.借款人的收益

對于作為發(fā)起人的金融機(jī)構(gòu)來說，資產(chǎn)證券化意味著能夠及時回籠資金，增加融資能力，從而為借款人提供更多的低成本資金。

（二）投資人的收益

資產(chǎn)證券化產(chǎn)品類型多樣，具有不同的風(fēng)險和收益搭配，能夠滿足投資人的多樣化需求，便于投資人分散風(fēng)險，提高投資收益。

（三）投資銀行的收益

投資銀行不但可以擔(dān)任證券承銷機(jī)構(gòu)的角色，也可以參與甚至主導(dǎo)資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計和執(zhí)行、產(chǎn)品的設(shè)計和二級市場的交易等活動，這些業(yè)務(wù)為投資銀行帶來可觀收益。

（四）金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的收益

資產(chǎn)證券化能夠促使金融市場健康發(fā)展，它提高了金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的流動性，降低金融機(jī)構(gòu)流動性危機(jī)風(fēng)險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品豐富了金融產(chǎn)品種類，促進(jìn)了資本市場的深化和整個金融體系的完善。它可以提高金融、法律、財會和信用評估制度的完善程度，提高相關(guān)掃機(jī)構(gòu)和人才的專業(yè)化水平，有利于市場監(jiān)督的形成等等。

三、資產(chǎn)證券化融資過程

資產(chǎn)證券化的過程中，主要參與的是發(fā)起人、特設(shè)機(jī)構(gòu)和投資者，此外還有服務(wù)人、履行受托和管理職能的受托人、承銷商、資信評級機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)等其他參與人。資產(chǎn)證券化操作的基本過程是：

（一）確定證券化資產(chǎn)并組建資產(chǎn)池

首先選用比較容易實現(xiàn)證券化且具有以下特征的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池：以產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)測的現(xiàn)金流，能夠容易增強(qiáng)流動性；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化的合約文件，屬于同一種類，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物容易變現(xiàn)，且具有一定的變現(xiàn)價值高的特點；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)的記錄良好；資產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)容易獲得。

（二）組建特別目的機(jī)構(gòu)(SPV)

SPV是一種特殊載體，專門為資產(chǎn)證券化而設(shè)計，是保證資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵性主體。設(shè)計SPV的日的是為實現(xiàn)證券化資產(chǎn)在結(jié)構(gòu)上與其他資產(chǎn)隔離。SPV可以是發(fā)起人設(shè)立的附屬機(jī)構(gòu)，也可以是信托投資公司或其他獨立法人實體。

（三）將證券化資產(chǎn)組合真實出售給特設(shè)目的載體

設(shè)立SPV的目的在于使發(fā)起人實現(xiàn)表外融資，割斷發(fā)起人與投資者在法律上的關(guān)聯(lián)，達(dá)到證券化資產(chǎn)破產(chǎn)隔離的目的。其職能是從發(fā)起人處購買基礎(chǔ)資產(chǎn)并以此為支撐設(shè)計和發(fā)行資產(chǎn)支持證券，用發(fā)行收入支付出讓資產(chǎn)的發(fā)起人。

（四）四級和信用評級

信用增級目的在于保障投資者的利益，信用增級可以使證券產(chǎn)品在上述方面更好地滿足投資者的需要，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的要求。聘請評級機(jī)構(gòu)對增級后的證券，進(jìn)行信用評級資產(chǎn)證券化交易中的信用評級，通常要進(jìn)行兩次，即初評和發(fā)行評級。初評的目的是確定為達(dá)到所需的信用等級必須進(jìn)行的信用提高程度。（五）發(fā)售

SPV將經(jīng)過信用評級后的證券交給券商承銷，可采用公開發(fā)售或私募的方式進(jìn)行。資產(chǎn)支持證券主要由機(jī)構(gòu)投資者購買。

（六）受托管理及清償

尋找服務(wù)商和支付機(jī)構(gòu)，簽訂委托協(xié)議，約定受托人管理標(biāo)的資產(chǎn)、歸集標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)金流以及向投資者進(jìn)行支付等事項。在證券的到期償付日，SPV將委托受托人時，足額向投資者償付本息。利息通常是定期支付，而本金償付日期及順序因標(biāo)的資產(chǎn)和所支持的證券結(jié)構(gòu)安排的不同而異。證券全部償付完后，如果資產(chǎn)池還有現(xiàn)金流，這些現(xiàn)金流將被返還給發(fā)起人。

四、融資模式及效用

（一）應(yīng)收賬款證券化

即企業(yè)將應(yīng)收賬款匯集后出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設(shè)機(jī)構(gòu)SP從注入SPV的資產(chǎn)池。與其他融資方式相比，應(yīng)收賬款證券化是一種以資產(chǎn)估用為基礎(chǔ)的融資方式，以企業(yè)應(yīng)收賬款的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)。應(yīng)收賬款證券化是一種結(jié)構(gòu)型融資方式。另外，應(yīng)收賬款證券化是一種信用級別較高的表外融資方式。通過應(yīng)收賬款證券化，企業(yè)也實現(xiàn)了風(fēng)險的轉(zhuǎn)移。

第5篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】信貸資產(chǎn) 證券化 風(fēng)險

一、信貸資產(chǎn)證券化的含義

商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)符合資產(chǎn)證券化對于資產(chǎn)的要求：即資產(chǎn)缺乏流動性，但未來還有穩(wěn)定的現(xiàn)金流流入。商業(yè)銀行為了進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理，運用精巧的現(xiàn)金流的分割和組合技術(shù)，將商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)匯集成資產(chǎn)池，根據(jù)資產(chǎn)池內(nèi)資產(chǎn)的期限和現(xiàn)金流的重新組合，以分類后的信貸貸款未來收益或變現(xiàn)收益為現(xiàn)金流支持，在資本市場上發(fā)行不同期限、不同回報率的有價證券的過程。

二、資產(chǎn)證券化的運行原理

資產(chǎn)證券化是以基礎(chǔ)資產(chǎn)可預(yù)見的未來現(xiàn)金流為支撐在金融市場上發(fā)行證券的過程。同時，證券化還是通過資產(chǎn)的重組對收益和風(fēng)險進(jìn)行重新分配的過程。因此，資產(chǎn)重組原理、風(fēng)險隔離原理和信用增級原理成為所有證券化運作的三大基本原理。

（一）利用“資產(chǎn)重組原理”組建資產(chǎn)池

資產(chǎn)的原始權(quán)益人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，根據(jù)需求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)；然后對自己所擁有的能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)根據(jù)資產(chǎn)重組原理進(jìn)行組合，形成一個資產(chǎn)池。

（二）利用“風(fēng)險隔離原理”來設(shè)計破產(chǎn)隔離

設(shè)立特別目的機(jī)構(gòu)后，原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特別目的機(jī)構(gòu)，這種出售必須是“真實出售”，即資產(chǎn)在出售以后原始權(quán)益人即使遭到破產(chǎn)清算，已出售資產(chǎn)也不會被列入清算資產(chǎn)的范圍。通過這種安排，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人之間就實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離。

（三）利用“信用增級原理”來提高資產(chǎn)支撐證券的信用等級

為了吸引更多的投資者并降低發(fā)行成本， 特別目的機(jī)構(gòu)必須對整個資產(chǎn)證券化交易進(jìn)行信用增級，以提高所發(fā)行證券的信用級別。信用增級的手段有很多種，主要可以分為內(nèi)部增級和外部增級，事實上破產(chǎn)隔離就是內(nèi)部增級方式之一。

三、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化存在的問題及分析

資產(chǎn)證券化是金融市場的一種創(chuàng)新性產(chǎn)品，20世紀(jì)六十年代由美國率先創(chuàng)造并在世界上迅速發(fā)展起來。我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化從2005年的建元資產(chǎn)證券化為起點。發(fā)展多年來，我國的資產(chǎn)證券化運作機(jī)制中存在諸多問題，阻礙著我國證券化發(fā)展和資本運作效率的提高。

（一）資產(chǎn)池中信貸資產(chǎn)的選擇和分布

1.信貸資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高。我國信貸資產(chǎn)數(shù)額龐大，但是各個信貸資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，這使得資產(chǎn)證券化時可選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的難度提高，進(jìn)而限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。

2.信貸資產(chǎn)的資產(chǎn)分布過于集中。首先對于中國現(xiàn)實發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其信貸資產(chǎn)多集中于中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，資產(chǎn)的地域分散化不高，容易積聚地域風(fēng)險，如溫州的民間借貸引發(fā)的地方風(fēng)險。其次，信貸資產(chǎn)的債務(wù)人所屬行業(yè)也過于集中。銀行的信貸資產(chǎn)債權(quán)集中于某幾種特殊行業(yè)，如房地產(chǎn)業(yè)在銀行的信貸資產(chǎn)比例偏高。

（二）特殊目的載體的地位

1.信托資產(chǎn)的政府隱性擔(dān)保。特殊目的公司的職責(zé)在于作為獨立性機(jī)構(gòu)，自行承擔(dān)風(fēng)險，自負(fù)盈虧。而中國信托公司往往具有政府背景，信貸資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的發(fā)行與定價與政府聯(lián)系密切，信用風(fēng)險并未完全風(fēng)險隔離，存在政府對信托公司及證券化產(chǎn)品的隱形擔(dān)保問題。

2.資產(chǎn)證券化信托產(chǎn)品的法律問題。在我國現(xiàn)行的法律環(huán)境下，盡管與公司形式的特殊目的載體相比，以信托形式為載體的資產(chǎn)證券化方案較為可行，而且受到《信托法》、《信托投資公司管理辦法》、《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》的強(qiáng)力支持，但也存在著一些法律障礙。

（三）資產(chǎn)證券化的相關(guān)服務(wù)體系的建立與完善問題

資產(chǎn)證券化操作過程涉及三類市場主體，即發(fā)起人、中介機(jī)構(gòu)以及投資者，其中中介機(jī)構(gòu)主要包括特殊目的載體、信用評級機(jī)構(gòu)、信用增級機(jī)構(gòu)、投資銀行等一些為資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行提供種種服務(wù)的機(jī)構(gòu)，這一類主體在資產(chǎn)證券化過程中起著不可或缺的重要作用。但是，在我國的金融市場上，這一類主體還很缺乏，還沒有具備相應(yīng)職能的機(jī)構(gòu)，盡管有些中介機(jī)構(gòu)如信用評級機(jī)構(gòu)、證券公司具備了證券化要求的部分職能，但并不專業(yè)化，業(yè)務(wù)水準(zhǔn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到資產(chǎn)證券化的要求，這是我國資產(chǎn)證券化面臨的最大問題。其中主要體現(xiàn)在信用評級機(jī)構(gòu)和信用增級機(jī)構(gòu)的發(fā)展問題上

（四）投資主體缺失

目前我國的個人投資者并沒有太多的資金投資于資本市場。因為資產(chǎn)證券化自身的復(fù)雜性，個人投資者很難進(jìn)行深入細(xì)致的分析和把握，也很難進(jìn)行有效地投資組合以回避非系統(tǒng)風(fēng)險。再者，證券化的產(chǎn)品大多在銀行間債券市場中發(fā)行，而且對于次級債券會對機(jī)構(gòu)投資者定向發(fā)行，大大限制了個人投資者的參與力度。對于機(jī)構(gòu)發(fā)行者的集合資金信托計劃也設(shè)置了百萬級的投資門檻，更令個人投資者望而卻步。而且對于機(jī)構(gòu)投資者來說，由于法律方面和銀行間債券交易者的限制，社會養(yǎng)老基金、商業(yè)性保險機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)也無法參與到資產(chǎn)證券化的交易中來。

四、對策建議

（一）提高貸款產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度和運作環(huán)節(jié)獨立性

發(fā)起人在擇取資產(chǎn)池的貸款時遇到困難，原因就在于貸款產(chǎn)品過于零散，標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，對于證券化產(chǎn)品的設(shè)計造成很大的阻礙。所以，要在中國更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化，關(guān)鍵是要提高貸款產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化程度。再者信托制機(jī)構(gòu)大多存在國有背景，風(fēng)險并未完全隔離，特別目的機(jī)構(gòu)的獨立性和資產(chǎn)的真實出售受到很大挑戰(zhàn)。所以，應(yīng)該進(jìn)一步提高信托公司在資產(chǎn)證券化運作機(jī)制中的獨立地位，提高證券化的運行效率。

（二）完善信用評級制度和增級方式

我國的信用體系不完善，信用評級缺位，且評級公司過于單一，影響其評級的公正性。評級方式主要采用內(nèi)部評級和外部評級兩種。我國主要采用內(nèi)部評級，優(yōu)點是可以減少外部成本，但也提高了發(fā)起人自身的風(fēng)險，風(fēng)險管理缺位。外部評級主要采用擔(dān)保或保險的金融手段，將風(fēng)險轉(zhuǎn)移，然而我國金融衍生品市場不發(fā)達(dá)，外部評級的可用手段不多。所以，要進(jìn)一步完善信用評級制度和增級方式。

（三）培育完善資本市場，放寬機(jī)構(gòu)投資者入市限制

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和流通需要一個良性和規(guī)范的市場環(huán)境，需要一些有實力、有遠(yuǎn)見的機(jī)構(gòu)投資者參與進(jìn)來。要進(jìn)一步發(fā)展和完善中國的資本市場，政府應(yīng)改革現(xiàn)有的政策規(guī)定，進(jìn)一步放寬對機(jī)構(gòu)資金包括保險資金、商業(yè)銀行資金、外資等入市限制，以促進(jìn)資本市場投資需求的充分發(fā)育，提高資本市場的運行效率，推動商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。

（四）健全資產(chǎn)證券化的有關(guān)法律法規(guī)

資產(chǎn)證券化是一個相對復(fù)雜的過程。從資產(chǎn)的發(fā)起、特別目的機(jī)構(gòu)的設(shè)立、結(jié)構(gòu)性融資等等過程都需要相應(yīng)的法律作為規(guī)范，而其所涉及的多個市場主體之間的權(quán)利義務(wù)，要有相關(guān)的法律作為標(biāo)準(zhǔn)?，F(xiàn)階段我國關(guān)于信貸資產(chǎn)證券化的法律依據(jù)主要有《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》、《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》。與國外成熟的資產(chǎn)證券化國家相比，都有著明顯的不足。通過立法和試點并行的辦法，制訂了相應(yīng)的規(guī)章制度來指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的工作，才能使其在我國的資產(chǎn)證券化真正健康的高速發(fā)展。

（五）建立統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系

首先需要明確監(jiān)管的主體。資產(chǎn)證券化過程涉及多個部門，如計委、財政部、中國人民銀行、證監(jiān)會、地方政府等等。眾多的部門管理顯然不利于提高監(jiān)管效率，而新設(shè)一個專門監(jiān)管機(jī)構(gòu)又會加大經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。證監(jiān)會擁有豐富的證券監(jiān)管經(jīng)驗，并且在全國范圍內(nèi)又有比較完備的監(jiān)管體系，因此對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管應(yīng)以證監(jiān)會為主導(dǎo)，各監(jiān)管部門的權(quán)限要進(jìn)行明確的劃分，在履行職責(zé)時要加強(qiáng)協(xié)調(diào)和溝通。

參考文獻(xiàn)

[1]李景欣.信貸資產(chǎn)證券化問題研究[M].北京：人民郵電出版社，2008.

[2]耿軍會，尹繼志.信貸資產(chǎn)證券化試點重啟的意義及相關(guān)問題[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2013.

第6篇：資產(chǎn)證券化目的范文

信托是指委托人基于對受托人的信任，將財產(chǎn)轉(zhuǎn)移給受托人，由受托人對信托財產(chǎn)進(jìn)行管理和處分，受益人享有信托財產(chǎn)收益權(quán)的制度。由于信托制度具備能夠?qū)崿F(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險隔離的天然優(yōu)越性，加上我國法律體系中無法設(shè)立特定目的公司，使得信托模式成為現(xiàn)階段我國資產(chǎn)證券化最好的選擇。本文主要研究美國、日本的信托模式資產(chǎn)證券化，根據(jù)我國目前資產(chǎn)證券化的發(fā)展情況，提出相應(yīng)的建議和改進(jìn)措施。

信托模式資產(chǎn)證券化在美國、日本的運用

美國的信托模式資產(chǎn)證券化

美國在資產(chǎn)證券化實踐中先行一步，經(jīng)歷了多種模式的探索，最終形成了以特定目的信托及特定目的公司為主的格局。

信托模式在美國資產(chǎn)證券化的運用已經(jīng)非常的普遍，委托人先將基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)立信托，從而可以從信托公司取得受益權(quán)憑證，再銷售給投資者，信托獨具優(yōu)勢的模式設(shè)計可以保證破產(chǎn)風(fēng)險隔離的實現(xiàn)。信托模式在美國先后出現(xiàn)了四種模式，授予人信托、所有者信托、主信托及發(fā)行信托模式。

美國發(fā)達(dá)的信托模式經(jīng)歷了從授予人信托到發(fā)行信托的逐漸演進(jìn)，每一次的發(fā)展都是為了解決當(dāng)時發(fā)展階段面臨的問題。美國的資產(chǎn)證券化模式的優(yōu)勢在于較為完美的實現(xiàn)了破產(chǎn)風(fēng)險隔離，對真實出售的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)較為清晰。美國的特定目的信托模式排除了發(fā)起人對基礎(chǔ)資產(chǎn)的干涉，保證了受托人可以獨立對信托財產(chǎn)進(jìn)行管理運作，同時不侵犯受益人的利益，也可以滿足破產(chǎn)風(fēng)險隔離的需要。

日本的信托模式資產(chǎn)證券化

大陸法系國家普遍不承認(rèn)雙重所有權(quán)的存在，因此信托財產(chǎn)的所有權(quán)根據(jù)法律規(guī)定只能屬于委托人、受托人或受益人中的一方。因此怎樣排除委托人對信托財產(chǎn)運作的干涉，保護(hù)受益人的權(quán)益成為大陸法系信托制度的核心價值所在。典型代表日本在制度移植的過程中進(jìn)行了相應(yīng)的改良，可以更好的契合日本的法律環(huán)境，并將這一模式運用到資產(chǎn)證券化實踐中。

日本最初的資產(chǎn)證券化是以信托模式進(jìn)行的，在《資產(chǎn)流動化法》推出之后，確立了特殊目的信托和特定目的公司制度，兩者均是可以用于資產(chǎn)證券化。在日本，為了實現(xiàn)信托機(jī)構(gòu)與受益人的平衡和保護(hù)受益人的目的，法律作出了相關(guān)規(guī)定：（1）確立了信托登記制度，使基礎(chǔ)資產(chǎn)無法輕易轉(zhuǎn)移給第三人;（2）《資產(chǎn)流動化法》規(guī)定SPT在資產(chǎn)證券化中處于導(dǎo)管地位，充當(dāng)消極管理資產(chǎn)的角色;（3）特殊目的信托須受《信托業(yè)法》《銀行法》等法律的高度監(jiān)管;（4）賦予了投資人（受益人）諸多權(quán)利，如權(quán)利人會議召集權(quán)、有權(quán)決定決議執(zhí)行人的報酬的費用等。 總體來說，日本較為完善的進(jìn)行了信托制度的移植，根據(jù)資產(chǎn)證券化法規(guī)創(chuàng)設(shè)了特定目的信托制度，從制度設(shè)計上實現(xiàn)了破產(chǎn)風(fēng)險隔離，同時注重保護(hù)受益人的利益，確保信托財產(chǎn)獨立性。

信托模式在我國資產(chǎn)證券化中的應(yīng)用

我國《信托法》出臺已有14年之久，信托制度因具備實現(xiàn)風(fēng)險隔離的特性，自2005年信貸資產(chǎn)證券化試點以來，逐漸成為信貸資產(chǎn)證券化的主要模式。

從實踐中來看，我國資產(chǎn)證券化主要為分三種：信貸資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)和證券公司資產(chǎn)管理計劃。

我國信貸資產(chǎn)證券化基本采用信托模式，由于基本的法律、監(jiān)管文件、各方當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)界定、結(jié)構(gòu)設(shè)計等均較為成熟，基本上可以實現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險隔離。證券公司資產(chǎn)管理計劃一直處于試點階段，將委托人的范圍擴(kuò)大到了非金融企業(yè)，但是由于券商設(shè)立的資產(chǎn)管理計劃無信托的法律地位，因此無法實質(zhì)實現(xiàn)風(fēng)險隔離。資產(chǎn)支持票據(jù)作為金融創(chuàng)新產(chǎn)品，其基礎(chǔ)資產(chǎn)的類別相對廣泛，結(jié)構(gòu)化方式較為靈活，但在實踐中僅僅是通過資金賬戶監(jiān)管實現(xiàn)現(xiàn)金流隔離，無法達(dá)到真正的風(fēng)險隔離，而由于引入信托會造成增加發(fā)行成本、增加發(fā)行時間等問題，因此資產(chǎn)支持票據(jù)未能引入信托模式。

我國信托制度缺陷對資產(chǎn)證券化的影響

由于我國的大陸法系和信托制度存在一些不相容的情況，因此制度缺陷會對我國特定目的信托在資產(chǎn)證券化的應(yīng)用產(chǎn)生一定的影響。

信托財產(chǎn)所有權(quán)歸屬不明。根據(jù)我國《信托法》的表述，委托人發(fā)起設(shè)立信托時僅將信托財產(chǎn)委托給受讓人，并未明確表述為“轉(zhuǎn)讓”，暫無相關(guān)法律對此進(jìn)行明確解釋，因此在資產(chǎn)證券化操作時，基礎(chǔ)資產(chǎn)仍有可能與委托人存在一定的關(guān)聯(lián)，在進(jìn)行破產(chǎn)風(fēng)險隔離時存在不確定性。在信貸資產(chǎn)證券化的實踐中，由于委托人一般都是銀行，普遍認(rèn)為破產(chǎn)的可能性極低，無法實現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險隔離的問題尚未暴露。但隨著信貸資產(chǎn)證券化的試點規(guī)模越來越大，委托人的范圍也會不斷的擴(kuò)大、發(fā)行機(jī)構(gòu)的信用等級也會不同，若真發(fā)生了破產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)的歸屬可能會遇到法律糾紛。

信托登記制度不完善。根據(jù)《信托法》的規(guī)定，信托財產(chǎn)具有獨立性，并由此設(shè)立信托登記制度，法律規(guī)定如果“有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定”應(yīng)該進(jìn)行登記而未登記的信托無效。但在實踐中，有關(guān)部門并未出臺相關(guān)的規(guī)定來完善信托登記制度的具體操作事項及操作流程。隨著基礎(chǔ)資產(chǎn)的擴(kuò)大，例如高速公路收費權(quán)、應(yīng)收賬款等是否應(yīng)該進(jìn)行轉(zhuǎn)移登記，登記主管部門是誰、如何操作等問題遲遲無法解決，會為資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移及破產(chǎn)隔離造成一定的障礙。

完善我國資產(chǎn)證券化信托模式的建議

國外資產(chǎn)證券化經(jīng)過了長時間的發(fā)展，有很多寶貴經(jīng)驗值得借鑒，結(jié)合我國信托模式資產(chǎn)證券化在實踐中的應(yīng)用，擬提出以下建議，希望對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展有所幫助。

明確信托財產(chǎn)所有權(quán)歸屬。在我國資產(chǎn)證券化的推動是由上而下的，目前仍然采用試點及規(guī)?？刂频男问竭M(jìn)行推動，法律法規(guī)的完善對我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展尤為重要。在明確基礎(chǔ)資產(chǎn)歸屬方面可以借鑒日本模式，頒布法律規(guī)定基礎(chǔ)資產(chǎn)歸屬于特定目的信托，保證風(fēng)險隔離的實現(xiàn)?？煽紤]出臺專門針對特定目的機(jī)構(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)，對信托關(guān)系中的當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)用法律交易約束。

加快推出信托登記制度。由于我國信托關(guān)系中暫無完善的信托登記制度，也暫不存在法定登記機(jī)關(guān)，因此信托制度的應(yīng)用范圍就受到了一定的限制。目前相關(guān)部門已加緊推出信托登記制度，設(shè)立相關(guān)登記機(jī)關(guān)。在登記制度中需要明確登記事項具體的操作流程，明確登記程序、審批機(jī)構(gòu)和效力等事項，同時需要確定辦理信托登記的財產(chǎn)中種類。

加強(qiáng)監(jiān)管放松管制。美國、日本的資產(chǎn)證券化模式均是經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展才逐漸成熟，不同于美國、日本自下而上的發(fā)展進(jìn)程，我國在政府推動下的資產(chǎn)證券化發(fā)展在控制風(fēng)險上是具有一定優(yōu)越性的，同時也符合我國國情。

在信托模式下的資產(chǎn)證券化，可以在現(xiàn)有法律框架內(nèi)實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，產(chǎn)品的債項級別和委托人主體信用沒有關(guān)系，因此優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以獲得更好的評級，有助于擴(kuò)大委托人的范圍。未來建議相關(guān)部門加強(qiáng)監(jiān)管的同時放松行政管制，提高市場化程度。

從2005年信貸資產(chǎn)證券化試點以來，一直使用的是審批制，同時對每一批試點的總規(guī)模進(jìn)行限制。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展，目前市場經(jīng)驗已經(jīng)逐漸豐富，產(chǎn)品日趨成熟。但審批制下的資產(chǎn)證券化，產(chǎn)品的發(fā)行周期較長，導(dǎo)致發(fā)行效率低下，發(fā)行成本高，不利于資產(chǎn)證券化對于實體經(jīng)濟(jì)支撐作用的發(fā)揮。從市場環(huán)境看，債券市場多層次的監(jiān)管體系已經(jīng)日益完善，已經(jīng)具備了逐步加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制的條件。

在未來監(jiān)管層面可進(jìn)一步明確資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)，從行政方面簡化發(fā)行流程，提高發(fā)行效率，同時進(jìn)一步加強(qiáng)信息披露，引導(dǎo)市場投資者自主進(jìn)行風(fēng)險識別，逐步完善資產(chǎn)證券化市場化的運作機(jī)制。

結(jié)論

第7篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 融資 北部灣

一、引言

資產(chǎn)證券化作為一種融資手段的創(chuàng)新，是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇，自美國1968年第一次發(fā)行轉(zhuǎn)移證券開始迄今已經(jīng)有將近四十年的歷史，資產(chǎn)證券化取得了巨大的發(fā)展。據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2004年底美國的資產(chǎn)證券化規(guī)模就已達(dá)到7萬億美元左右，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已成為美國固定收益證券市場所占份額最大的品種，截至2005年第二季度約占美國固定收益證券市場總規(guī)模的30%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品成為美國固定收益證券市場最主要的增長動力。在歐洲，英國的證券化水平代表了最高水平，歐洲最初的證券化交易發(fā)生在1985年，美洲銀行英國金融有限公司在倫敦金融市場安排發(fā)行了總額為5000萬美元的住宅抵押貸款支持證券，英國于1987年第一次由英國抵押公司發(fā)行了住宅抵押貸款支持證券。而在整個20世紀(jì)90年代，全球資產(chǎn)證券化市場增長率年均增幅在30%以上，在主要發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)證券化甚至躍居主流融資技術(shù)之一，即便是起步較晚的亞洲，其發(fā)展勢頭也相當(dāng)迅猛。目前日本、韓國和中國香港等地資產(chǎn)證券化發(fā)展迅速。

相對而言，我國的資產(chǎn)證券化起步比較晚，但在監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，也開始試點。1992年海南“地產(chǎn)投資券”項目的啟動標(biāo)志著我國證券化嘗試的開始。1996-2002年，珠海高速、中遠(yuǎn)集團(tuán)和中集集團(tuán)先后進(jìn)行了離岸證券化的嘗試。2003年，中信信托投資公司接受了中國華融資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)信托項目，進(jìn)行了資產(chǎn)證券化的探索。2004年4月，中誠信托投資公司作為受托人，以信托模式對中國工商銀行寧波分行的不良資產(chǎn)進(jìn)行了資產(chǎn)證券化探索。2004年1月31日，國務(wù)院了《國務(wù)院關(guān)于推進(jìn)市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，明確提出要“積極探索并開發(fā)資產(chǎn)證券化品種”。2005年2月，國家開發(fā)銀行、中國建設(shè)銀行的試點方案最終獲得批準(zhǔn)。2005年年底，國家開發(fā)銀行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和中國建設(shè)銀行30.19億元的個人住宅抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標(biāo)志著信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。此外，2005年也有兩期中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的券商集合理財專項管理計劃產(chǎn)品面世。截至2006年12月，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模達(dá)471.51億元。

因此，了解資產(chǎn)證券化的基本原理，借鑒資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)，探討北部灣開發(fā)中資產(chǎn)證券化融資的可行性，對北部灣經(jīng)濟(jì)的發(fā)展具有十分重要的意義。

本文在介紹了資產(chǎn)證券化基本運作流程的基礎(chǔ)上，對北部灣現(xiàn)有的條件、環(huán)境、資源等進(jìn)行具體的分析，并對在國內(nèi)已經(jīng)成功實施的資產(chǎn)證券化項目，如中遠(yuǎn)集團(tuán)航運收入資產(chǎn)證券化、國家開發(fā)銀行發(fā)行“開元”證券、珠海高速公路未來收益資產(chǎn)證券化等進(jìn)行比較分析，借此探討資產(chǎn)證券化模式在北部灣開發(fā)中的可行性問題。

二、資產(chǎn)證券化的定義及其分類

1、資產(chǎn)證券化的定義

資產(chǎn)證券化，是一種以資產(chǎn)為信用的、結(jié)構(gòu)性的融資方式，具體來說就是指通過結(jié)構(gòu)性重組，將缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)構(gòu)成的資產(chǎn)池轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌錾铣鍪酆土魍ǖ淖C券。其最終目的是發(fā)行證券、籌集資金，它代表了特定資產(chǎn)組合，即證券背后有具體的資產(chǎn)作為支撐，證券的收益來自特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)。廣義的資產(chǎn)證券化，包括債務(wù)證券化和資產(chǎn)證券化。

2、資產(chǎn)證券化的分類

根據(jù)產(chǎn)生現(xiàn)金流的資產(chǎn)證券化類型不同，常常把資產(chǎn)證券化劃分為資產(chǎn)支持證券和住房抵押貸款證券。MBS與ABS之間最大的區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。與MBS相比，ABS的種類更加繁多，具體可以細(xì)分為以下幾個品種：汽車消費貸款、學(xué)生貸款證券化；信用卡應(yīng)收款證券化；貿(mào)易應(yīng)收款證券化；設(shè)備租賃費證券化；基礎(chǔ)設(shè)施收費證券化；保費收入證券化；中小企業(yè)貸款支撐證券化等等。從資產(chǎn)質(zhì)量看，分為不良貸款證券化和優(yōu)良貸款證券化；從貸款種類看，可分為住房抵押貸款證券化、以水電氣、路橋等收費收入為支持的基礎(chǔ)設(shè)施貸款證券化、汽車消費貸款證券化等等；從貸款的形成階段看，可分為存量貸款證券化和增量貸款證券化；從貸款的會計核算方式看，可分為表內(nèi)貸款證券化和表外貸款證券化等等。

三、資產(chǎn)證券化融資模式的優(yōu)勢

資產(chǎn)證券化融資作為一種先進(jìn)的金融工具，具有提高資產(chǎn)的流動性和信用等級，緩解原始權(quán)益人的流動性風(fēng)險壓力，拓寬低成本的融資渠道，促進(jìn)資本市場的發(fā)展，有效地轉(zhuǎn)移和規(guī)避風(fēng)險的作用，其創(chuàng)新優(yōu)勢有如下方面。

1、表外融資

資產(chǎn)證券化融資方式相對于傳統(tǒng)證券化的融資方式，是一種不計入企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的表外融資科目。其獨特的表外融資方法，使資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)經(jīng)組合后成為市場化投資產(chǎn)品。在負(fù)債不變的情況下改善信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，利用結(jié)構(gòu)融資技巧提高了資產(chǎn)的質(zhì)量，使公司的資產(chǎn)成為高質(zhì)資產(chǎn)。

2、資產(chǎn)證券化有效地解決了企業(yè)信用不足與企業(yè)資金需求的矛盾

目前，在企業(yè)資信水平日趨下降、企業(yè)資金流動性差、經(jīng)營成本不斷提高的情況下，已嚴(yán)重制約了中國企業(yè)的良性循環(huán)和發(fā)展，影響了國家刺激內(nèi)需以拉動國民經(jīng)濟(jì)增長及宏觀經(jīng)濟(jì)決策的有效實施。

3、資產(chǎn)證券化融資效率高

資產(chǎn)證券化使企業(yè)具有明顯的融資優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、風(fēng)險轉(zhuǎn)移優(yōu)勢、股東權(quán)益優(yōu)勢。資產(chǎn)證券化應(yīng)用范圍廣，凡有可預(yù)見收入支撐和持續(xù)現(xiàn)金流量的，經(jīng)過適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)重組均可進(jìn)行證券化融資。例如，當(dāng)企業(yè)通過資產(chǎn)證券化能夠發(fā)行信用等級高于其自身信用等級的債券時，就比直接發(fā)行公司債券更容易籌集到低成本的資金，降低資金的絕對成本。

4、資產(chǎn)證券化是分散風(fēng)險的有效手段

資產(chǎn)證券化融資模式實現(xiàn)了投資者與企業(yè)的雙贏。一是分散經(jīng)營風(fēng)險，提高企業(yè)投融資效率，并由此推進(jìn)資本市場的規(guī)范化發(fā)展。二是資產(chǎn)證券化融資，由于獲得高評級的證券，發(fā)生違約破產(chǎn)的比例很低，可以使投資者放心，投資者可以獲得高于普通儲蓄的投資回報率，同時省去了分析證券風(fēng)險收益的成本，使投資的安全性大為提高。

四、北部灣（廣西）開發(fā)中資產(chǎn)證券化融資模式的可行性

根據(jù)發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點，資本形成是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的核心問題，在區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的過程中，盡管技術(shù)、勞動力、資源、資本等全部生產(chǎn)要素在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用越來越重要，但是資本是勞動力和技術(shù)因素發(fā)展和推廣的重要條件，是促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長與發(fā)展的“助推器”。因此，要加快北部灣（廣西）地區(qū)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，就離不開大量的資金支持，而僅僅依靠政府財政的投入并不能滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，因此本文探討在北部灣開發(fā)中引入資產(chǎn)證券化的融資模式的可行性，以此來拓寬資金的來源渠道。下面本文將從資產(chǎn)證券化的基本操作流程出發(fā)，分析北部灣（廣西）地區(qū)資產(chǎn)證券化融資模式的可行性。

五、證券化的基本操作流程（見圖1）

1、構(gòu)建可證券化的資產(chǎn)組合

交易發(fā)起人在分析自身融資需求的基礎(chǔ)上，通過發(fā)起程序確定用于證券化的資產(chǎn)并將其組合成資產(chǎn)池。資產(chǎn)池應(yīng)有下列特征：資產(chǎn)可以產(chǎn)生穩(wěn)定的、可以預(yù)測的現(xiàn)金流收入；原始權(quán)益人持有該資產(chǎn)已有一段時間，且信用表現(xiàn)記錄良好；資產(chǎn)應(yīng)具有標(biāo)準(zhǔn)化合約文件，即資產(chǎn)具有很高的同質(zhì)性；資產(chǎn)抵押物的變現(xiàn)價值較高；債務(wù)人的地域和人口統(tǒng)計分布廣泛；資產(chǎn)的歷史記錄良好；資產(chǎn)池中的資產(chǎn)應(yīng)達(dá)到一定規(guī)模，從而實現(xiàn)證券化交易的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

目前，北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)的重點項目建設(shè)有：北海銀灘、中石油欽州煉油、沿海港口的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)（如欽州港10萬噸級航道擴(kuò)建工程，防城港20萬噸級泊位及配套15萬噸級航道工程）以及高速公路等基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)等，根據(jù)資產(chǎn)池的特征，這些項目資產(chǎn)都可以組成證券化的資產(chǎn)池。如，對高速公路建設(shè)而言，通過資產(chǎn)證券化將高速公路未來資產(chǎn)提前套現(xiàn)，將有利于大幅度改善現(xiàn)行財務(wù)指標(biāo)，如降低資產(chǎn)負(fù)債率、提高自有資金的充足率等，從而使高速公路獲得更大的融資空間。

2、將資產(chǎn)池出售給SPV

所謂的SPV是特殊目的載體（special purpose vehicle）的英文縮寫，它是一個中介機(jī)構(gòu)，可由發(fā)起人或第三方設(shè)立，接受發(fā)起人轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)池，直接發(fā)行資產(chǎn)支持證券，或者把資產(chǎn)進(jìn)一步轉(zhuǎn)讓給信托機(jī)構(gòu)，由后者發(fā)行資產(chǎn)支持證券。通過SPV可將發(fā)起人的資產(chǎn)和發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險相隔離，從而可以以資產(chǎn)為信用而非企業(yè)信用進(jìn)行權(quán)益出售或債權(quán)融資。

組成資產(chǎn)池之后，需將其出售給SPV，一般有三種售賣形式：第一，債務(wù)更新，即先行終止發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的原合約，再由SPV與債務(wù)人之間按原合約還款條件訂立一份新合約來替換原來的債務(wù)合約，從而把發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系轉(zhuǎn)換為SPV與債務(wù)人之間債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債務(wù)更新一般用于債權(quán)組合涉及少數(shù)債務(wù)人的情況。第二，轉(zhuǎn)讓，亦稱讓與，是指通過一定的法律手續(xù)把待轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)項下的債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV，發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人的原合同無須更改、終止。在通常情況下，資產(chǎn)權(quán)利的轉(zhuǎn)移要以書面的形式通知資產(chǎn)債務(wù)人，否則，資產(chǎn)債務(wù)人會享有終止債務(wù)支付的權(quán)利。轉(zhuǎn)讓是一種手續(xù)簡單的轉(zhuǎn)移方式，也是證券化過程中最常用的資產(chǎn)出售方式。第三，從屬參與，在這種方式下，SPV與資產(chǎn)債務(wù)人之間無合同關(guān)系，發(fā)起人與資產(chǎn)債務(wù)人之間的原債務(wù)合約繼續(xù)保持有效。資產(chǎn)也不必從發(fā)起人轉(zhuǎn)移給SPV，而是由SPV先行發(fā)行資產(chǎn)證券，取得投資者貸款，再轉(zhuǎn)貸給發(fā)起人，轉(zhuǎn)貸金額等同于資產(chǎn)組合金額。投資者向SPV的貸款以及SPV向發(fā)起人的貸款都附有追索權(quán)。SPV償還貸款的資金來源于資產(chǎn)組合產(chǎn)生的收入。

無論采取何種方式，資產(chǎn)的出售均要能確保為“真實銷售”，即出售后的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時不作為法定財產(chǎn)參與清算，資產(chǎn)池不列入清算范圍，從而達(dá)到破產(chǎn)隔離的目的。破產(chǎn)隔離使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風(fēng)險影響。

北部灣（廣西）開發(fā)中資產(chǎn)證券化過程的一個關(guān)鍵是確定發(fā)起人和組建特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）。而我國對發(fā)起人的設(shè)定為：銀監(jiān)會頒布的《金融機(jī)構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》中，資產(chǎn)證券化的范圍限于由金融機(jī)構(gòu)持有的信貸資產(chǎn)、符合條件的機(jī)構(gòu)僅包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、金融公司、城信社、農(nóng)信社以及管理活動受銀監(jiān)會監(jiān)督的其他金融機(jī)構(gòu)等，并未涵蓋商務(wù)部監(jiān)管下的租賃公司、公共事業(yè)公司及非銀行政府機(jī)構(gòu)。央行頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》中，出現(xiàn)了資金保管機(jī)構(gòu)這一專門保管資金的角色，其職能是從傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的受托人職能中剝離出來的，也是作為我國特殊環(huán)境下的特設(shè)產(chǎn)物。因此，在目前的信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)框架下，只有銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有資格作為資產(chǎn)證券化的發(fā)起人。政策性銀行、商業(yè)銀行、資產(chǎn)管理公司等在內(nèi)的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)是信貸資產(chǎn)證券化的主角。

目前，北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)正在積極籌建專門的區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，加快審批沿海地區(qū)城市商業(yè)銀行的建立。同時為推進(jìn)地區(qū)經(jīng)濟(jì)的開放開發(fā)，在國家發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下，正抓緊組建北部灣發(fā)展銀行，發(fā)展多種形式的地方金融機(jī)構(gòu)，使其能滿足中小企業(yè)的資金需求和發(fā)展需要。因此，在北部灣（廣西）開發(fā)中如果引入資產(chǎn)證券化融資模式，其發(fā)起人的確定也將不會是其進(jìn)行改融資模式的障礙。

3、信用增級和信用評級

SPV獲得了資產(chǎn)組合的產(chǎn)權(quán)憑證后，需要引入其他信用，以便分擔(dān)和降低風(fēng)險。通過信用增級，能夠極大地提升資產(chǎn)的信用水平，從而吸收更多的投資者，并相應(yīng)降低融資成本，同時滿足發(fā)行人在會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)方面的需求。

信用增級的方式主要有三種：第一種方式為真實隔離或破產(chǎn)隔離，通過剔除掉原始權(quán)益的信用風(fēng)險對投資收益的影響，提高了資產(chǎn)支撐證券的信用等級；第二種方式是劃分優(yōu)先證券和次級證券，即通過把資產(chǎn)支撐證券分為兩類，使對優(yōu)先證券支付本息先于次級證券，付清優(yōu)先證券本息之后再對次級證券還本，這樣就降低了優(yōu)先證券的信用風(fēng)險，提高了它的信用等級；第三種方式是金融擔(dān)保，即特設(shè)機(jī)構(gòu)向信用級別很高的專業(yè)金融擔(dān)保公司辦理金融擔(dān)保，由擔(dān)保公司向投資者保證特設(shè)機(jī)構(gòu)將按期履行還本付息的義務(wù)，如特設(shè)機(jī)構(gòu)發(fā)生違約，由金融擔(dān)保公司代為支付證券的到期本息。

資產(chǎn)證券化的評級為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。評級由專門評級機(jī)構(gòu)應(yīng)資產(chǎn)證券發(fā)起人或投資銀行的請求進(jìn)行，評級考慮因素不包括由利率變動等因素導(dǎo)致的市場風(fēng)險，而主要考慮資產(chǎn)的信用風(fēng)險。被評級的資產(chǎn)必須與發(fā)起人信用風(fēng)險相分離。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級，一般地，資產(chǎn)支持證券的信用級別會高于發(fā)起人的信用級別。資產(chǎn)證券的評級較好地保證了證券的安全度，這是資產(chǎn)證券化比較有吸引力的一個重要因素。

在借鑒海南房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化項目和珠海高速、中遠(yuǎn)集團(tuán)和中集集團(tuán)先后進(jìn)行的離岸證券化等的基礎(chǔ)上，北部灣（廣西）地區(qū)資產(chǎn)證券化在信用評級和信用增級上，可通過由實力強(qiáng)大的、信用等級高的銀行提供流動性支持或支付保證。

4、證券的銷售和向發(fā)起人支付

在信用提高和評級結(jié)果向投資者公布之后，由承銷商負(fù)責(zé)向投資者銷售資產(chǎn)支持證券，銷售的方式可采用包銷或代銷。特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV）從承銷商處獲取證券發(fā)行收入后，按約定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。至此，發(fā)起人的籌資目的已經(jīng)達(dá)到。如中遠(yuǎn)集團(tuán)的資產(chǎn)證券化項目，由其投資銀行設(shè)立的信托機(jī)構(gòu)在美國資本市場發(fā)行資產(chǎn)支持證券之后，將發(fā)行資產(chǎn)支持證券的收入，通過某商業(yè)銀行CACSO賬戶轉(zhuǎn)入到中遠(yuǎn)集團(tuán)某子公司賬戶上。因此，在北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)的資產(chǎn)證券化項目，也可以通過其設(shè)立的某一信托機(jī)構(gòu)在市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將收入轉(zhuǎn)入其賬戶上。

5、掛牌上市交易及到期支付

資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢到證券交易所申請掛牌上市后，即實現(xiàn)了金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個資產(chǎn)池管理公司或親自對資產(chǎn)池進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶（如2005年國家開發(fā)銀行就是由本行為發(fā)起人，中誠信托有限責(zé)任公司為ABS證券發(fā)行人，商業(yè)銀行（中國銀行）作為資金保管人）。托管行按約定建立積累金，交給特設(shè)信托機(jī)構(gòu)（SPV），由其對積累金進(jìn)行資產(chǎn)管理，以便到期時對投資者還本付息。待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類機(jī)構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費。由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項服務(wù)費之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和特設(shè)信托機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行分配。至此，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。

目前，雖然北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)上市公司數(shù)量并不多，規(guī)模也不算大，但隨著中越“兩廊一圈”的構(gòu)建、中國―東盟“一軸兩翼”區(qū)域合作新格局的提出，北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)的發(fā)展面臨著許多有利條件和良好機(jī)遇，隨著地方商業(yè)銀行的規(guī)范設(shè)立，外資銀行的逐漸進(jìn)入，從而提高了北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)資產(chǎn)證券化的支持力度。

總之，目前北部灣（廣西）經(jīng)濟(jì)區(qū)機(jī)遇疊加，在充分把握這些機(jī)遇基礎(chǔ)上，把外部條件和內(nèi)在動力有機(jī)地結(jié)合起來，通過資產(chǎn)證券化，拓寬資金來源渠道，有效地解決資金短缺問題，從而加快自身經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 趙宇華：資產(chǎn)證券化原理與實務(wù)[M].中國人民大學(xué)出版社，2007.

[2] 謝永江：資產(chǎn)證券化特定目的機(jī)構(gòu)研究[M].中國法制出版社，2007.

[3] 張超英、翟祥輝：資產(chǎn)證券化――原理、實務(wù)、實例[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，1998.

第8篇：資產(chǎn)證券化目的范文

【關(guān)鍵詞】：銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：B

不良資產(chǎn)證券化不僅能增強(qiáng)銀行不良資產(chǎn)的流動性，為銀行提供新的融資方式和調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的空間，降低銀行的財務(wù)負(fù)擔(dān)，而且有利于推動不良資產(chǎn)的科學(xué)定價和處置，有利于推動貸款的二級市場的形成和價格的發(fā)現(xiàn)。不良資產(chǎn)證券化的開展將大為豐富我國證券市場的投資品種，促進(jìn)資本市場的發(fā)展、產(chǎn)品開發(fā)與制度創(chuàng)新，并為商業(yè)銀行的混業(yè)經(jīng)營奠定組織、技術(shù)和人才基礎(chǔ)。

一、我國銀行不良資產(chǎn)的基本情況分析

根據(jù)官方數(shù)據(jù)，我們可以對中國銀行體系不良貸款規(guī)模做一個保守的估計。截至2007年末，我國銀行體系的不良貸款余額為5.03萬億元，占全部貸款的6.35%；雖然較之往年有所下降，但是總量還是高居不下。其中國有商業(yè)銀行的不良貸款占了很大一部分，并且每個季度都有所增長。

我國商業(yè)銀行的不良貸款形成的原因是多方面的，總體來說主要有經(jīng)濟(jì)體制、宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控影響、政府干

預(yù)、企業(yè)經(jīng)營狀況影響、國有商業(yè)銀行經(jīng)營狀況影響和金融監(jiān)管機(jī)制等。

二、我國進(jìn)行不良資產(chǎn)證券化的障礙分析

2.1 缺乏規(guī)范的信用評級機(jī)構(gòu)

信用評級是資產(chǎn)證券化中不可或缺的環(huán)節(jié)，特別是對于不良資產(chǎn)證券化有更重要的意義。因為對于不良資產(chǎn)的準(zhǔn)確評級可以增加交易透明度，加強(qiáng)投資者的信心并引導(dǎo)投資者做出決策，促進(jìn)證券化的順利運作。目前，我國缺乏被市場投資者認(rèn)可的信用評級專業(yè)機(jī)構(gòu)，現(xiàn)存的資信評估機(jī)構(gòu)缺乏統(tǒng)一的組織形式和行為規(guī)范，獨立性不強(qiáng)，出具的評估結(jié)果難以使人信服。這會直接導(dǎo)致證券發(fā)行成本的增加，證券化后的產(chǎn)品在市場上沒有需求者，不良資產(chǎn)證券化的運行體系不暢通。另外，在信用評級過程中還需要采用增信的方式來降低投資的風(fēng)險。

2.2 資產(chǎn)證券化市場缺乏機(jī)構(gòu)投資者

我國的資本市場一直沒有得到長足的發(fā)展，資本市場的金融產(chǎn)品較少，法律法規(guī)不健全，管制較多，這些缺陷直接導(dǎo)致企業(yè)的融資渠道單一化，多數(shù)依賴銀行貸款，銀行的不良資產(chǎn)敞口也隨之?dāng)U大。需被證券化的不良資產(chǎn)的數(shù)量呈正態(tài)上漲趨勢，但是由于保險、證券、銀行分業(yè)經(jīng)營的限制，以及資本市場的不健全，導(dǎo)致在金融市場上缺乏大的機(jī)構(gòu)投資者，多數(shù)為分散的個人投資者。這也使得資產(chǎn)證券化市場出現(xiàn)了供過于求的局面，資產(chǎn)證券化無法順利推行。

2.3 相關(guān)法律法規(guī)不健全

不良資產(chǎn)證券化作為創(chuàng)新金融產(chǎn)品，涉及到很多新的法律問題，需要依靠一套完善的法律法規(guī)制度。但是我國目前相關(guān)的法律法規(guī)，如《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理條例》等，都未對不良貸款證券化問題做出任何規(guī)定，找不到資產(chǎn)證券化的相關(guān)法律依據(jù)。我國目前相關(guān)法律的缺陷和不足，導(dǎo)致市場主體的行為很難規(guī)范，市場參與者的合法權(quán)益難以真正得到維護(hù)。

2.4 缺乏專業(yè)人才和操作經(jīng)驗

資產(chǎn)證券化是一個復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及法律、會計、金融及金融工程等領(lǐng)域的專業(yè)知識，我國的從業(yè)人員都處于摸索階段，缺乏實踐經(jīng)驗。不良資產(chǎn)的證券化就更需要由專業(yè)人員對不良資產(chǎn)授信、組合、未來現(xiàn)金流收益、定價等各個方面有深入的認(rèn)知和研究。

三、我國銀行不良資產(chǎn)證券化的對策探討

為促進(jìn)我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化，改善銀行體系的資產(chǎn)質(zhì)量，需要根據(jù)市場的發(fā)展勢態(tài)，逐步地改善資產(chǎn)證券化的法律、制度環(huán)境，提高政策明朗度，降低資產(chǎn)證券化的不確定性和交易成本，推動資本市場的發(fā)展。

3.1 盡快實施實質(zhì)性的試點操作

建議加快成立由銀監(jiān)會、財政部、人民銀行和政監(jiān)會等部門聯(lián)合組成的政權(quán)化試點工作小組，確定商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化試點辦法、試點機(jī)構(gòu)，對商業(yè)銀行的證券化方案進(jìn)行審批。以改變商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化緩慢的進(jìn)程，為商業(yè)銀行的創(chuàng)新活動創(chuàng)造空間，形成以市場為主的證券化品種的創(chuàng)新機(jī)制，通過試點資產(chǎn)證券化促進(jìn)立法的適應(yīng)性和有效性。

制定不良資產(chǎn)證券化試點過程中損失核銷的處理方法及相應(yīng)的報批程序。由于現(xiàn)有的不良資產(chǎn)的損失并非當(dāng)年產(chǎn)生，可允許商業(yè)銀行根據(jù)綜合改革方案的進(jìn)度，設(shè)立過渡期。

解決我國資產(chǎn)證券化的主要障礙，即特殊目的載體和證券的可流通性問題中，其中又以特殊目的載體為核心。允許試點銀行設(shè)立專用于資產(chǎn)證券化的特殊目的公司（SPC），允許SPC在注冊資本經(jīng)營范圍的特殊性，允許SPC發(fā)行資產(chǎn)支持證券。

3.2 加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的立法建設(shè)

通過資產(chǎn)證券化的試點經(jīng)驗，盡快指定專門的金融資產(chǎn)證券化法案，完善和資產(chǎn)證券化有關(guān)的現(xiàn)有法律制度，明確資產(chǎn)證券化過程中的一系列政策問題，推動資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范發(fā)展。

會計制度對資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)最重要的影響是其對真實銷售和抵押融資型證券化的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，這會引導(dǎo)市場根據(jù)證券化的目的選擇特定的交易結(jié)構(gòu)。因此，必須按照國際會計標(biāo)準(zhǔn)制定適應(yīng)我國國情的資產(chǎn)真實銷售標(biāo)準(zhǔn)，制定資產(chǎn)證券化過程中銷售融資的會計處理原則以及交易后資產(chǎn)負(fù)債和留存權(quán)益的會計處理方法。

明確資產(chǎn)支持證券的性質(zhì)并納入《證券法》的管轄，建立資產(chǎn)支持證券的注冊、審批及信息披露制度，明確和簡化特殊目的公司發(fā)行證券的審批程序，規(guī)范資產(chǎn)支持證券私募發(fā)行的條件和方式。

明確資產(chǎn)證券化過程中的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移問題，如資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式，抵押權(quán)的轉(zhuǎn)移方式。明確在資產(chǎn)轉(zhuǎn)移后，原始債務(wù)人不能再行使抵消權(quán)，以保證基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。

制定證券化過程中的信息披露制度，完善信用制度體系，強(qiáng)化債權(quán)追償?shù)姆梢?guī)范和約束，保障債權(quán)人的利益，強(qiáng)化證券化資產(chǎn)的信用基礎(chǔ)。

成立專業(yè)的資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，培育不良資產(chǎn)處置的專業(yè)人才，建立有效的激勵與約束機(jī)制，推進(jìn)不良資產(chǎn)管理的專業(yè)化，提高證券化管理效率。

3.3 提高證券化產(chǎn)品和信貸資產(chǎn)的市場流動性

市場流動性對于資產(chǎn)證券化市場和不良資產(chǎn)處置市場的深化具有重要的意義，市場流動性的提高不僅需要相關(guān)限制性政策的調(diào)整，還需要有系統(tǒng)、技術(shù)、規(guī)則等一系列措施的配合。因此，要進(jìn)一步加強(qiáng)市場的基礎(chǔ)建設(shè)，為資產(chǎn)支持證券的流通創(chuàng)造條件，從根本上擴(kuò)大資產(chǎn)支持證券的市場需求，提高流動性。

允許特殊目的信托發(fā)行資產(chǎn)支持信托證書，明確信托證書的證券性質(zhì)，提高信托證書的流動性。從而提高證券化產(chǎn)品的流動性，吸引更多的國內(nèi)機(jī)構(gòu)和零售投資者的參與，降低投資不良資產(chǎn)支持證券的流動性風(fēng)險，降低證券化的融資成本。

擴(kuò)大貸款受讓方的范圍，允許國內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者對貸款進(jìn)行投資，大力發(fā)展貸款二級市場，促進(jìn)金融資產(chǎn)證券化市場獲得進(jìn)一步的發(fā)展，從而為資產(chǎn)證券化過程中資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供價格形成參照，促進(jìn)貸款的流動性，降低交易的流動性折扣。

第9篇：資產(chǎn)證券化目的范文

在2006年，我國出臺了一系列會計規(guī)章和準(zhǔn)則，主要與金融負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融工具等方面有關(guān)，這其中就包括了資產(chǎn)證券化。相關(guān)規(guī)章制度的出現(xiàn)雖使傳統(tǒng)會計得到了一定程度上的完善，但資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在不斷發(fā)展，一些會計規(guī)章準(zhǔn)則依舊存在不足之處，規(guī)范性和指導(dǎo)性方面有所缺失。因此，就要依據(jù)實際情況，對我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行深入分析，使資產(chǎn)證券化里面的會計披露、會計確認(rèn)、會計合并以及會計計量等會計處理方法得到完善，旨在推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的進(jìn)步與發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】

資產(chǎn)證券化；會計；問題；措施

1 我國資產(chǎn)證券化中的會計

1.1 何謂會計要素

可以使預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流產(chǎn)生的金融資產(chǎn)才能稱之為被證券化的資產(chǎn)。目前，對于含有資產(chǎn)證券化在其中的一系列金融負(fù)債、金融資產(chǎn)、金融工具，我國會計規(guī)章里的第22條準(zhǔn)則進(jìn)行了詳細(xì)的定義。對于金融工具里面義務(wù)和權(quán)利兩者在會計方面的劃分，傳統(tǒng)會計沒有進(jìn)行妥善處理，而該規(guī)章準(zhǔn)則的出現(xiàn)就解決了這一問題，也使得金融負(fù)債、金融資產(chǎn)在披露以及確認(rèn)方面有了基礎(chǔ)和保障，能更好地進(jìn)行創(chuàng)新和發(fā)展。

1.2 會計計量

作為一類具有時代特征的金融工具，資產(chǎn)證券化會計結(jié)算的關(guān)鍵問題就在于怎樣使相關(guān)的公允價值得到確定。當(dāng)前的會計規(guī)章確定了會計核算的根本準(zhǔn)則不再是以往的成本，同時也對公允價值進(jìn)行了嚴(yán)格定義。參與交易的雙方要在了解對方情況的基礎(chǔ)上進(jìn)行資產(chǎn)交換活動，而該過程需要具有公平性、自愿性才稱之為公允價值。一般來說，對金融工具的公允價值進(jìn)行確定主要可分為以下兩種情況：第一種情況是活躍市場存在時，就需要依照市場經(jīng)濟(jì)的利率以及價格來進(jìn)行確定；第二種情況則是活躍市場不存在時，對金融工具公允價值進(jìn)行確定就需采用一些估價技術(shù)了，而這也使得資產(chǎn)證券化中的會計計量工作有了保障和基礎(chǔ)。

1.3 會計信息披露

在資產(chǎn)證券化的交易過程中，資產(chǎn)的報酬、風(fēng)險以及管理權(quán)通過不同的、獨立的衍生金融工具進(jìn)行了劃分，并分給了每一位持有者，而這也使得合約設(shè)計的復(fù)雜程度得到了降低。對資產(chǎn)證券化交易的內(nèi)在本質(zhì)做出判斷，就是資產(chǎn)證券化會計信息披露的核心，當(dāng)原始權(quán)益人也就是發(fā)起者轉(zhuǎn)給帶有特殊目的的實體資產(chǎn)時，倘若屬于“真實銷售”，就一定要停止對資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，繼而從資產(chǎn)的負(fù)債表中將其刪除；但假如是視同擔(dān)保融資，就與負(fù)債方、資產(chǎn)一同增加的表內(nèi)融資形式不一樣了，屬于表外融資。不過，在信息披露方面，對于當(dāng)作“銷售”處理的資產(chǎn)支持證券，當(dāng)前的會計準(zhǔn)則并沒有做出太多的要求。

1.4 會計確認(rèn)

在資產(chǎn)證券化里面，發(fā)起人是否有資格在對證券化的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時，將金融資產(chǎn)從發(fā)起者的資產(chǎn)負(fù)債表以及賬戶里面進(jìn)行轉(zhuǎn)銷，就是資產(chǎn)證券化里面會計工作中的關(guān)鍵問題。在依據(jù)國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)之上，當(dāng)前我國的會計準(zhǔn)則里第23號規(guī)章納入了金融合成分析法、報酬風(fēng)險分析法以及后續(xù)涉入法等終止確認(rèn)的方法，以此作為金融資產(chǎn)進(jìn)行終止確認(rèn)工作的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)章。這樣一來，就使我國金融負(fù)債以及金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)工作得到了完善，將推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作的進(jìn)步。

1.5 會計合并

帶有特殊目的的實體在資產(chǎn)證券化中出現(xiàn)了，這給合并的標(biāo)準(zhǔn)帶來了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國會計準(zhǔn)則里面的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號—合并財務(wù)報表》文件對合并財務(wù)報表應(yīng)遵循的原則做了詳細(xì)的規(guī)定，同時在此準(zhǔn)則的運用指導(dǎo)文件里詳細(xì)闡述了總公司所管理的特殊目的主體也需被合并財務(wù)報表所囊括。另外，還對總公司控制管理特殊目的主體成功與否進(jìn)行了分析，這一系列的準(zhǔn)則使得合并會計報表具有了科學(xué)性、可操作性。不過，隨著時代的發(fā)展，資產(chǎn)證券化取得了相應(yīng)的進(jìn)步，產(chǎn)品也更具創(chuàng)新性，在構(gòu)造設(shè)計安排方面，特殊目的主體會面臨更為復(fù)雜的情況，與此同時，對特殊目的主體進(jìn)行評測的合并范圍也將越來越困難。

2 我國目前資產(chǎn)證券化里面存在的會計問題

2.1主觀因素是會計確認(rèn)工作中的一大障礙，將造成會計報表出現(xiàn)差異化問題。使資產(chǎn)的流動性提升是原始權(quán)益人進(jìn)行資產(chǎn)證券化的核心目的，因為這樣可以使融資的成本得到降低，依靠表外融資活動使財務(wù)報表的結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時還能使資金的使用效率得到提升。而這也使得資產(chǎn)證券化在交易結(jié)構(gòu)方面，最核心的步驟就成了發(fā)起人向 SPE 進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。那么，做轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否屬于一項擔(dān)保性質(zhì)的融資，留在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表里面，還是應(yīng)被看做是一項銷售業(yè)務(wù)于原始權(quán)益人的報表里面終止確認(rèn)，對原始權(quán)益人來說是非常重要的，這對會計報表的影響很大，也決定了原始權(quán)益人應(yīng)不應(yīng)該依靠資產(chǎn)證券化工作來實現(xiàn)自己的目標(biāo)。

2.2 SPE 的相關(guān)合并范圍沒有得到明確的界定，使得計劃的財務(wù)目標(biāo)得不到實現(xiàn)。一般來說，在資產(chǎn)證券化交易的過程中，SPE和發(fā)起人之間的利益關(guān)系非常緊密，而資產(chǎn)證券化會計里面的一個難題就是SPE應(yīng)不應(yīng)該合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面。使原始權(quán)益人的資產(chǎn)組合得到分離就是SPE設(shè)立的目標(biāo)，即讓會計、法律方面的“真實銷售”以及原始權(quán)益人的財務(wù)目的得到實現(xiàn)。倘若SPE 被看作是發(fā)起人的分公司繼而合并到原始權(quán)益人的財務(wù)報表里面，那么，兩個不同的獨立法人就變成了一個經(jīng)濟(jì)體，使得一個經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)交易取代了兩者之間的交易，在對合并財務(wù)報表進(jìn)行編寫的過程中一定要作抵消。這樣一來，就沒有符合證券化資產(chǎn)的最初目標(biāo)，也無法完成“真實銷售”了，因為在合并以后，不管SPE以及原始權(quán)益人兩者原來的報表是怎樣確認(rèn)的，對合并報表來說銷售和融資產(chǎn)生的結(jié)果都不會帶來什么影響。

2.3對會計計量里面的公允價值進(jìn)行確定工作是不太容易的，而這也就使得報表披露的差異變大?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》等準(zhǔn)則對資產(chǎn)證券化的會計計量標(biāo)準(zhǔn)做成了相關(guān)要求，要其應(yīng)用到公允價值，不過卻沒有說明當(dāng)公允價值無法進(jìn)行確定時，將作出怎樣的會計處理。資產(chǎn)證券化會計計量過程中面臨的核心問題也就是難以對公允價值進(jìn)行確定。倘若僅僅對國際會計準(zhǔn)則進(jìn)行參考借鑒，在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)里運用公允價值進(jìn)行計量，而使用傳統(tǒng)成本法對公允價值的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行確定，就會導(dǎo)致計報表的披露信息出現(xiàn)問題。

2.4使金融風(fēng)險率增大的一項原因就是對表外披露的不重視。一般來說，依靠財務(wù)會計報告才可進(jìn)行會計信息的披露。資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及利潤表是構(gòu)成財務(wù)會計報告的主要部分，做補(bǔ)充工作的則是會計報表的附注，因此“表外披露”和“表內(nèi)反映”也就產(chǎn)生了。因為會計工作計算和確認(rèn)的成果就是表內(nèi)信息，所以在很多人看來相比于表外信息，表內(nèi)信息更為重要。但我們切不可忽略表外披露的作用，這是由于表外融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險難以進(jìn)行估測，并且極有可能變成表內(nèi)風(fēng)險。但一直以來表外披露都沒有受到重視，就使得披露資產(chǎn)有許多缺失，也使金融的風(fēng)險增加了。

3 我國資產(chǎn)證券化會計問題的解決措施

3.1 資產(chǎn)證券化會計處理的相關(guān)法律規(guī)章

3.1.1使資產(chǎn)證券化的確認(rèn)措施在彈性選擇方面得到降低，制定出初始、終止的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。我國當(dāng)前的資產(chǎn)證券化還處于發(fā)展時期，一些情況例如報酬分離、資產(chǎn)管理權(quán)等還沒有發(fā)生，所以在會計確認(rèn)方面，需運用到以分析報酬、風(fēng)險為主的辦法。另外，還有金融合成分析方法，就是對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方面的確認(rèn)問題和金融資產(chǎn)本身進(jìn)行區(qū)分。如果對被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作后續(xù)涉入則被我們稱為后續(xù)涉入法，與被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)就需要進(jìn)行擔(dān)保融資的處理了。

3.1.2 對SPE 的合并范圍進(jìn)行確定需考慮到報酬以及風(fēng)險。在2003年，F(xiàn)ASB了相關(guān)的合并標(biāo)準(zhǔn)，對合并的范圍進(jìn)行了確定，從中我們可知在SPE 的合并問題上要充分對資產(chǎn)證券化里的預(yù)期報酬和風(fēng)險進(jìn)行考慮，而不僅僅對控制權(quán)進(jìn)行強(qiáng)調(diào)。一般來說，享有大部分預(yù)期報酬、承擔(dān)大部分風(fēng)險的實體才有資格對SPE進(jìn)行會計合并。另外，如果SPE里的大部分報酬都被某一企業(yè)享有了，而另外一個企業(yè)則承擔(dān)大部分的預(yù)期風(fēng)險，那么主要承擔(dān)風(fēng)險的企業(yè)就成了對SPE做出會計合并的總公司。

3.1.3 當(dāng)會計處理工作的公允價值難以進(jìn)行確定時，我國就需要對此做出相關(guān)的規(guī)定了。一般情況下，可參考借鑒FASB以及IASB的做法：當(dāng)以上情況出現(xiàn)時，就將這些資產(chǎn)的價值計做零。

3.2 對會計人員進(jìn)行培訓(xùn)教育，使他們對資產(chǎn)證券化工作的熟練度得到提升

首先，對于會計人員的職業(yè)技能培訓(xùn)工作，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)要重點關(guān)注，及時開展教育活動，并對他們進(jìn)行相應(yīng)的考核。其次，對于會計規(guī)章準(zhǔn)則，會計從業(yè)人員要努力進(jìn)行學(xué)習(xí)，領(lǐng)會其要點并積極運用到實際工作里面，使自身的專業(yè)素質(zhì)得到提升。最后，要對會計從業(yè)人員的人格素養(yǎng)、誠信度進(jìn)行培訓(xùn)提升，讓他們以客觀事實為基礎(chǔ)開展工作。

3.3 資本監(jiān)管、表外披露

3.3.1對于表外信息方面的披露，證監(jiān)會需要加大監(jiān)督管理的力度，使表外披露信息在質(zhì)量方面得到提升。真實性、科學(xué)性以及可靠性是披露的表外信息需要具有的。為了對一些對企業(yè)有害的信息例如誤導(dǎo)性信息、隱瞞行為以及虛假信息進(jìn)行預(yù)防，披露工作就需要依據(jù)以下幾點準(zhǔn)則進(jìn)行：首先，資產(chǎn)證券化的信息披露工作需要有可靠性、安全性；資產(chǎn)證券化披露的相關(guān)信息要容易理解；重要性準(zhǔn)則也是其需要遵守的，主要表現(xiàn)在對所有的證券化資產(chǎn)進(jìn)行分類的披露。

3.3.2為了使表外披露的主要內(nèi)容得到確定，在會計報表的相關(guān)附注里面，銀行等金融機(jī)構(gòu)就需要對每一種資產(chǎn)進(jìn)行以下幾種披露：首先是資產(chǎn)所有權(quán)里面報酬以及風(fēng)險的性質(zhì)；其次就是資產(chǎn)本身的性質(zhì)；第三就是資產(chǎn)以及相關(guān)負(fù)債各自的賬面價值。

3.3.3對于資產(chǎn)證券化，要進(jìn)行嚴(yán)格專門的立法，使資產(chǎn)證券化的發(fā)行、上市以及交易的準(zhǔn)則得到統(tǒng)一完整的確定，完善資產(chǎn)證券化科學(xué)合理的法律規(guī)章系統(tǒng)。對于現(xiàn)今混業(yè)經(jīng)營的情況，就需要使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的法律規(guī)章系統(tǒng)得到完善的建立。這樣一來，資產(chǎn)證券化的進(jìn)步發(fā)展就獲得了好的外部環(huán)境。

【參考文獻(xiàn)】

[1]韋雅娟.我國資產(chǎn)證券化會計問題研究[J]，2012（11）

[2]張捷華.我國資產(chǎn)證券化會計問題研究[J]，2011（04）