高新技術(shù)企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略淺析

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摘要:隨著當(dāng)今社會科技研究的迅猛開展，越來越多的高新技術(shù)企業(yè)也隨之進(jìn)入了新階段，并且高新技術(shù)行業(yè)的發(fā)展已成為國家綜合國力必不可少的關(guān)注點(diǎn)，但我國高新技術(shù)企業(yè)所面臨的一系列不確定風(fēng)險都要求企業(yè)在整體經(jīng)營戰(zhàn)略上具有更高的靈活性和可適配性。文章以TCL集團(tuán)有限公司為主要研究對象，從TCL集團(tuán)籌資、投資、營運(yùn)資金管理、股利分配等方面來具體分析TCL集團(tuán)的財務(wù)戰(zhàn)略，針對其采取的財務(wù)戰(zhàn)略進(jìn)行成果評估，并在此基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的優(yōu)化建議。

關(guān)鍵詞:高新技術(shù)企業(yè);TCL集團(tuán);財務(wù)戰(zhàn)略

近年來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展以及互聯(lián)網(wǎng)科技等一系列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步，高新技術(shù)企業(yè)已在市場上占據(jù)越來越重要的份額。面對日新月異的信息化升級和管理需求，高新技術(shù)企業(yè)以業(yè)績?yōu)閷?dǎo)向的傳統(tǒng)方式的缺點(diǎn)逐步出現(xiàn)，構(gòu)建基于戰(zhàn)略導(dǎo)向的管理方式已成為諸多高新技術(shù)企業(yè)的當(dāng)務(wù)之急。財務(wù)戰(zhàn)略如何與公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型相適配，是文章需要解答的中心問題之一。

一、研究意義

文章通過研究分析高新技術(shù)企業(yè)的財務(wù)戰(zhàn)略，根據(jù)TCL集團(tuán)的企業(yè)發(fā)展模式、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以及資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化等為基礎(chǔ)，分析TCL集團(tuán)的企業(yè)財務(wù)管理和發(fā)展戰(zhàn)略。因而文章通過對TCL集團(tuán)當(dāng)前財務(wù)戰(zhàn)略執(zhí)行情況的研究，在一定程度上可以對部分業(yè)績不佳或處于戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的中國高新技術(shù)企業(yè)的未來發(fā)展提供一些建議。故而研究TCL集團(tuán)的財務(wù)戰(zhàn)略過程以及轉(zhuǎn)型本身具有一定的創(chuàng)新和指導(dǎo)意義，同時也給傳統(tǒng)制造企業(yè)如何實現(xiàn)向高新技術(shù)企業(yè)轉(zhuǎn)型提供了實踐案例。

二、相關(guān)概念概述

(一)財務(wù)戰(zhàn)略定義

財務(wù)戰(zhàn)略是為了實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)，結(jié)合對企業(yè)外部環(huán)境和內(nèi)部環(huán)境的分析、行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀和發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)財務(wù)資源的配置和財務(wù)活動的實施進(jìn)行適當(dāng)?shù)囊?guī)劃。財務(wù)戰(zhàn)略主要考慮整體和長期發(fā)展方向。財務(wù)戰(zhàn)略理論是企業(yè)戰(zhàn)略的重要基礎(chǔ)理論之一，按具體內(nèi)容可分為籌資戰(zhàn)略、投資戰(zhàn)略、營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略和收益分配戰(zhàn)略。

(二)財務(wù)戰(zhàn)略內(nèi)容

1．籌資戰(zhàn)略

籌資戰(zhàn)略主要分為內(nèi)部籌資和外部籌資，企業(yè)可針對自身情況選擇籌資渠道、籌資規(guī)模。絕大部分企業(yè)的籌資目標(biāo)主要在于滿足企業(yè)自身的資金需求以及投資需要。隨著企業(yè)不斷發(fā)展，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的完善已成為企業(yè)重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容?？茖W(xué)合理地構(gòu)建資本結(jié)構(gòu)，盡可能降低資本成本和籌資成本費(fèi)用，是企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展運(yùn)作和實現(xiàn)價值最大化以及企業(yè)提升自身核心競爭力的關(guān)鍵。2．投資戰(zhàn)略投資戰(zhàn)略主要包括投資規(guī)模和投資方向，這都取決于企業(yè)所處的生命周期以及市場狀況。投資戰(zhàn)略需要企業(yè)合理均衡高風(fēng)險收益投資和低風(fēng)險收益投資，兩者之間合理的占比可以幫助企業(yè)分散風(fēng)險，為企業(yè)帶來更大的收益。

3．營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略

營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略主要是針對流動資產(chǎn)和流動負(fù)債凈差額來分析企業(yè)的營運(yùn)資金成本金管理。企業(yè)應(yīng)關(guān)注期間費(fèi)用、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)、存貨周轉(zhuǎn)以及現(xiàn)金流的管理，如何提高企業(yè)期間費(fèi)用的最大化使用。加強(qiáng)企業(yè)的成本費(fèi)用管理以及提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均有利于降低企業(yè)的成本費(fèi)用，為企業(yè)獲得更大的利潤空間。

4．收益分配戰(zhàn)略

企業(yè)的收益分配在一定程度上也屬于籌資戰(zhàn)略，主要是因為企業(yè)的籌資業(yè)務(wù)與其收益分配關(guān)聯(lián)，企業(yè)要著重于鼓勵支付以及留存收益之間的合理配置。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的發(fā)展?fàn)顩r以及所處的生命周期來選擇股利分配政策。再者企業(yè)也可以選擇不同的股利分配方式，如現(xiàn)金股利、股票股利等，采用何種方式都需要企業(yè)管理者根據(jù)企業(yè)營業(yè)情況來確定。

三、TCL集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略分析

為適應(yīng)技術(shù)科技的迅速發(fā)展，越來越多的企業(yè)躋身于高新技術(shù)行業(yè)。TCL集團(tuán)股份有限公司(以下簡稱TCL集團(tuán))，成立于1981年，于2004年1月在深圳證券交易所上市。目前TCL集團(tuán)的主營業(yè)務(wù)已逐步將產(chǎn)品拓展到電視、手機(jī)、智能健康電器以及液晶面板，業(yè)務(wù)范圍已涉及至金融服務(wù)、互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用服務(wù)、投資與創(chuàng)投領(lǐng)域。至今，TCL集團(tuán)在全球已經(jīng)擁有8萬余名員工，擁有28個研發(fā)基地，10余家聯(lián)合實驗室，22個制造基地，并且業(yè)務(wù)也早已遍布多個國家和地區(qū)。TCL，名取于“thecreativelife”，在2014年提出了“智能+互聯(lián)網(wǎng)”等一系列符合時代和企業(yè)發(fā)展的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略，這也使得TCL集團(tuán)在激烈的行業(yè)競爭中實現(xiàn)了自身的競爭優(yōu)勢。

(一)TCL集團(tuán)籌資戰(zhàn)略分析

1．債券籌資

根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，TCL集團(tuán)在2014年至2020年，累計籌集資金361億元，其中發(fā)行短期融資券4次，籌集資金共124億元;發(fā)行中期票據(jù)2次，籌集資金共25億元;發(fā)行公司債券5次，籌集資金共212億元。在2014年至2018年公司常用短期融資券，因其發(fā)行程序較為簡便并且審核條件也相對寬松。自2016年TCL集團(tuán)施行“組織變革、結(jié)構(gòu)調(diào)整、聚焦主業(yè)、減員增效”等轉(zhuǎn)型計劃，故在2016年起企業(yè)大量采用發(fā)行公司債券。在2019年至2020年，TCL集團(tuán)發(fā)行公司債券來籌集資金的比重加大，主要由于TCL集團(tuán)為資金與技術(shù)雙重密集型企業(yè)，對資金需求相對較高，采用公司債務(wù)來籌集資金的范圍較廣，期限較長且資金量相對其余兩種較大，能滿足企業(yè)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的需要。

2．銀行借款

TCL集團(tuán)在2014年至2020年間的銀行借款逐年增加，到2020年銀行借款合計已高達(dá)858．53億元，并且從2014年起銀行借款占有息負(fù)債的比重一直保持在60%以上，2014年至2018年比率保持在70%左右，在2019年和2020年有較大的浮動。由此可見，銀行借款是TCL集團(tuán)籌資最為重要的方式。

3．股權(quán)籌資

TCL集團(tuán)在2014年至2020年間，共進(jìn)行了4次非公開增發(fā)的股權(quán)融資，2018年發(fā)行的為限制性股票主要用于股權(quán)激勵限售股不涉及資金籌集，共籌集資金高達(dá)137億元。2014年籌集的20億元主要用于收購深超公司持有的華星光電股權(quán);2015年共籌集57億元主要用于華星光電第8．5代TFT－LCD生產(chǎn)線建設(shè)項目(t2項目);2017年共籌集40億元主要用于購買深圳市華星光電技術(shù)有限公司10．04%的股權(quán);2020年共籌集20億元主要用于購買武漢華星光電技術(shù)有限公司部分股權(quán)。

(二)TCL集團(tuán)投資戰(zhàn)略分析

1．投資結(jié)構(gòu)

TCL集團(tuán)的投資方向和自身的資本結(jié)構(gòu)，TCL集團(tuán)資產(chǎn)增長率呈現(xiàn)下降后上升再下降的趨勢，尤其是在2019年和2020年變動趨勢最大，在2018年至2019年變動－14．48%，2020年較之2019年更是劇增了56．45%，主要表現(xiàn)在非流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)的增長。從資產(chǎn)組合上來看，流動資產(chǎn)在2014年至2018年間維持在40%至60%之間，流動資產(chǎn)占比較大，非流動資產(chǎn)占比較小。2019年，企業(yè)采取業(yè)務(wù)剝離，流動資產(chǎn)有了較大幅度的降低，降至了29．21%。企業(yè)資產(chǎn)組合在2020年有了好轉(zhuǎn)的趨勢，主要是由于企業(yè)的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。

2．投資現(xiàn)金流

TCL集團(tuán)在7年內(nèi)的投資現(xiàn)金流變動幅動較大。2014年投資現(xiàn)金凈流入為83．10億元，到2020年投資現(xiàn)金凈流入為324．60億元。2015年和2016年的投資活動現(xiàn)金流量凈額主要是用于液晶面板t2和t3項目投資建設(shè);2017年投資活動主要是液晶面板t3和G11項目投資建設(shè);2018年投資活動現(xiàn)金流入較2017年增加110%，主要是由于TCL集團(tuán)收回理財現(xiàn)金流入所導(dǎo)致的，現(xiàn)金流出主要是固定資產(chǎn)投資;2019年較之2018年的投資現(xiàn)金流量有較大的降低，主要是在于TCL集團(tuán)資產(chǎn)重組剝離業(yè)務(wù)所導(dǎo)致的;2020年投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額高達(dá)－387．74億元，其主要原因在于收購中環(huán)電子所導(dǎo)致的。

(三)營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略分析

1．期間費(fèi)用分析

面對行業(yè)內(nèi)日益激烈的競爭，尤其是價格戰(zhàn)。在企業(yè)日常經(jīng)營過程中，對期間費(fèi)用的合理使用和控制是營運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容之一。故而在合理范圍內(nèi)縮減期間費(fèi)用和產(chǎn)品成本，為企業(yè)爭取更大的利潤空間是TCL集團(tuán)需要特別關(guān)注的。在2014年至2020年中，TCL集團(tuán)的期間費(fèi)用主要表現(xiàn)在研發(fā)支出的增減。TCL集團(tuán)的研發(fā)支出日益增長，同比增長率大致維持在10%～20%。但在2019年出現(xiàn)了負(fù)增長，其主要原因在于公司完成了重大資產(chǎn)重組交割與終端業(yè)務(wù)、配套業(yè)務(wù)的剝離。

2．營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)分析

TCL集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)逐年增長的趨勢。但是TCL集團(tuán)與海信等其他家電的營運(yùn)周轉(zhuǎn)效率相比較，可以看出TCL集團(tuán)的經(jīng)營周期以及總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均不及海信家電。海信家電在營運(yùn)資本周轉(zhuǎn)上占優(yōu)勢的主要原因在于供應(yīng)商應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)和顧客應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)的大幅增加。

3．應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分析

TCL集團(tuán)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率水平較高，并且變動幅動較平穩(wěn)。其主要原因在于TCL公司所采取的應(yīng)收賬款收賬政策，2020年中公司的應(yīng)收賬款中有91．99%為一年內(nèi)到期，企業(yè)回款風(fēng)險相對較小。TCL集團(tuán)的收賬政策是會定期對主要客戶進(jìn)行信用風(fēng)險評估，重點(diǎn)評估該客戶的歷史結(jié)算記錄以及當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營情況，判斷是否能夠支付賬款，TCL集團(tuán)對應(yīng)收賬款的賒銷期限一般不超過一年。

4．存貨周轉(zhuǎn)分析

存貨管理是企業(yè)營運(yùn)資本管理的一大重要指標(biāo)，在2016年至2019年TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率逐年下降，周轉(zhuǎn)率由9．46降至5．19，比率下降的主要原因在于企業(yè)的存貨積壓增加，伴隨著企業(yè)營運(yùn)資金的壓力也隨之增加。但在2020年TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率升高至9．13，表明TCL集團(tuán)對存貨管理方面有所加強(qiáng)，并且相對2019年企業(yè)的存貨量有了較大的減少。

(四)TCL集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略小結(jié)TCL集團(tuán)采取的財務(wù)戰(zhàn)略屬于擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略。TCL集團(tuán)在近幾年基本上處于資金不足，故而在籌資戰(zhàn)略上采取了較為積極的籌資態(tài)度，籌資規(guī)模不斷擴(kuò)大，但企業(yè)籌資方式單一并且資金負(fù)債比例較高，財務(wù)風(fēng)險較大。在投資戰(zhàn)略上，TCL集團(tuán)的投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，采取多元化的投資方式來適配企業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，但從投資現(xiàn)金流凈額可以看出TCL集團(tuán)的投資收益并不理想，企業(yè)也處于價值減損的狀態(tài)。在營運(yùn)資金管理方面，TCL集團(tuán)對應(yīng)收賬款方面的管理保持較好的態(tài)勢，但關(guān)于存貨等流動資產(chǎn)的治理方面還有待提高。在收益分配方面，TCL集團(tuán)采用較為積極的收益分配政策，即便在企業(yè)資金短缺的情況下仍進(jìn)行現(xiàn)金分紅，這會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險。但從另一方面來看，采用現(xiàn)金分紅的模式有利于企業(yè)的長久發(fā)展。

四、TCL集團(tuán)財務(wù)戰(zhàn)略優(yōu)化建議

(一)籌資戰(zhàn)略優(yōu)化建議

1．改善資本結(jié)構(gòu)，拓寬籌資渠道。TCL集團(tuán)應(yīng)繼續(xù)引進(jìn)實力雄厚的投資者，給企業(yè)核心項目提供充足的資金支持并且有利于企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu)。在大量籌資的同時也應(yīng)注重企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，過高的負(fù)債不利于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展。所以TCL集團(tuán)應(yīng)積極拓寬籌資渠道，擴(kuò)充自身的籌資方式，特別是對新型籌資方式的積極探索是TCL集團(tuán)下一階段籌資戰(zhàn)略的重點(diǎn)方向之一。這不僅可以降低單一籌資方式所帶來的風(fēng)險，同時也可以降低TCL集團(tuán)的籌資成本。2．資產(chǎn)證券化籌資。利用資產(chǎn)證券化融資有利于企業(yè)提高資產(chǎn)的流動性，使企業(yè)獲得低成本融資，降低企業(yè)融資風(fēng)險。資產(chǎn)證券化籌資主要是指利用企業(yè)的基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生未來產(chǎn)生的現(xiàn)金流作為償付基礎(chǔ)。這種模式不僅可以為企業(yè)提供更加適配的財務(wù)管理模式和資產(chǎn)負(fù)債管理，實現(xiàn)風(fēng)險合理配置。

(二)投資戰(zhàn)略優(yōu)化建議

1．投資新興產(chǎn)業(yè)，尋求新的利潤增長點(diǎn)。TCL集團(tuán)應(yīng)保持當(dāng)前的投資方向，在此基礎(chǔ)上再向其他領(lǐng)域拓展，投資一些新興且有前途的產(chǎn)業(yè)，單一方向的投資會使得企業(yè)面臨經(jīng)營風(fēng)險，多個方向的投資是降低企業(yè)風(fēng)險最有效的途徑之一。當(dāng)前TCL集團(tuán)的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)，環(huán)保概念也是我國重點(diǎn)提出的。故而企業(yè)應(yīng)在相應(yīng)的政策環(huán)境下結(jié)合企業(yè)的發(fā)展趨勢和發(fā)展需求投資有潛力的新興產(chǎn)業(yè)，為半導(dǎo)體顯示項目提供強(qiáng)有力的資金儲備。2．繼續(xù)保持垂直一體化擴(kuò)張。TCL集團(tuán)的投資戰(zhàn)略目標(biāo)是垂直一體化，企業(yè)應(yīng)保持當(dāng)前布局的投資戰(zhàn)略，對上游供應(yīng)商和下游整機(jī)等相關(guān)領(lǐng)域，主要通過重點(diǎn)投資和企業(yè)并購的方式來投資，盡量減少原材料高昂的成本或自建工程的投入。在此基礎(chǔ)上，構(gòu)建出以半導(dǎo)體顯示為主的多元化業(yè)務(wù)體系，這樣可以避免因華星光電等單一項目所帶來的風(fēng)險。

(三)營運(yùn)資金管理戰(zhàn)略優(yōu)化建議

1．加強(qiáng)成本控制，降低期間費(fèi)用。成本控制是每一家企業(yè)都會重點(diǎn)關(guān)注的項目。TCL集團(tuán)當(dāng)前所采取的“降本增效”政策比較符合企業(yè)自身的發(fā)展模式，企業(yè)在往后應(yīng)加大力度推行“降本增效”來保持TCL集團(tuán)較為合理的成本耗用。2．建立“低庫存”管理模式。TCL集團(tuán)應(yīng)建立“低庫存”的存貨管理模式，加快企業(yè)存貨周轉(zhuǎn)速度。TCL集團(tuán)的存貨周轉(zhuǎn)率普遍低于行業(yè)水平，故而加強(qiáng)存貨管理，縮短其周轉(zhuǎn)天數(shù)是企業(yè)營運(yùn)資金管理的一大重點(diǎn)任務(wù)。企業(yè)應(yīng)從原材料、在產(chǎn)品以及產(chǎn)成品三個方面進(jìn)行管控，在原材料方面企業(yè)應(yīng)制定采購計劃，并根據(jù)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)政策和市場供需關(guān)系來對企業(yè)的采購計劃作相應(yīng)的調(diào)整。對在產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格把控生產(chǎn)流程和質(zhì)量，為后期產(chǎn)成品的銷售做好基礎(chǔ)。再者產(chǎn)成品的銷售方面，要積極拓展銷售渠道，建立產(chǎn)品反應(yīng)機(jī)制。

(四)收益分配戰(zhàn)略優(yōu)化建議

在收益分配方面，TCL集團(tuán)可以采用低正常股利加額外股利政策或者剩余股利政策。若企業(yè)采用低正常股利加額外股利政策，這種模式可以為企業(yè)留存更多的資金以備發(fā)展需求。此時企業(yè)一定要積極向股東說明情況，讓股東對企業(yè)的發(fā)展前景抱有信心，待發(fā)展轉(zhuǎn)型成功后附加額外股利。再者若TCL集團(tuán)采用剩余股利政策，企業(yè)在保留足夠資金支持企業(yè)發(fā)展和整體資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)定之后再向股東分配股利。這種模式可以為企業(yè)更好地保持資本結(jié)構(gòu)，但同時股東可以清晰地感受到企業(yè)的經(jīng)營狀況，長此以往會不利于公司樹立良好的形象。

五、結(jié)語

TCL集團(tuán)作為高新技術(shù)行業(yè)中的標(biāo)志性企業(yè)，在行業(yè)面臨原材料成本提高以及研發(fā)成果不太明顯的時候，積極謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，將企業(yè)主要發(fā)展重點(diǎn)轉(zhuǎn)向半導(dǎo)體顯示，摒棄與企業(yè)重點(diǎn)項目不相關(guān)的方面。文章通過對TCL集團(tuán)的分析，希望能夠?qū)Ω咝录夹g(shù)行業(yè)的企業(yè)乃至其他行業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展和財務(wù)戰(zhàn)略選擇提供一些啟示與建議。

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作者:郝鵬源 單位:長春財經(jīng)學(xué)院