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國金證券論文精選(九篇)

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國金證券論文

第1篇:國金證券論文范文

關(guān)鍵詞:行為金融學(xué);證券市場;投資方法

1行為金融學(xué)理論

行為金融理論是20世紀(jì)80年代以來興起的一種綜合現(xiàn)代金融理論,它是金融經(jīng)濟(jì)學(xué)家在研究金融市場“特異性”過程中形成、完善并把人的有限理性引入其中的理論體系。它從微觀個(gè)體以及產(chǎn)生這種行為的更深層次的心理、社會(huì)動(dòng)因來研究、解釋和預(yù)測資本市場的現(xiàn)象和問題,本質(zhì)上,行為金融是深入研究被標(biāo)準(zhǔn)金融理論忽略的決策黑箱,它把投資決策看成是投資者在一種心理上計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)與收益并進(jìn)行決策的過程,是經(jīng)濟(jì)行為科學(xué)化研究方法的一種價(jià)值分析回歸。長期以來,傳統(tǒng)金融理論是以投資者理性、市場完善、投資者效用最大化等作為假定前提,認(rèn)為證券市場的價(jià)格不僅是理性的,而且包含了所有市場信息。

行為金融學(xué)和傳統(tǒng)金融學(xué)主要存在以下區(qū)別:

2對(duì)我國證券市場投資者行為偏差的分析

2.1過度反應(yīng)

股票市場的過度反應(yīng)研究最早是由德邦特和撒勒(1985)進(jìn)行的,他們發(fā)現(xiàn)投資者對(duì)于近期的好消息傾向于過度反應(yīng),致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。

中國股票市場不僅波動(dòng)幅度大,而且波動(dòng)的頻率也相當(dāng)高。股市的劇烈波動(dòng)導(dǎo)致了投資者的過度交易與市場投機(jī)心理,而市場濃烈的投機(jī)氛圍則反過來會(huì)推進(jìn)股價(jià)波動(dòng)幅度與頻率。因此,中國股市的頻繁大幅度波動(dòng)性從側(cè)面反映了我國股票市場投資者的過度投機(jī)行為。

2.2處置效應(yīng)

斯特曼和謝弗林研究發(fā)現(xiàn),處置效應(yīng)是一種比較典型的投資者認(rèn)知偏差,表現(xiàn)為投資者對(duì)投資贏利的“確定性心理”和對(duì)虧損的“損失厭惡心理”,在行為上主要表現(xiàn)為急于賣出贏利的股票,輕易不愿賣出虧損股票的現(xiàn)象等。實(shí)際上,處置效應(yīng)正是前景理論的應(yīng)用,因?yàn)橼A者呈現(xiàn)給投資者的是盈利前景,投資者此時(shí)傾向于接受確定性結(jié)果,而輸者呈現(xiàn)給投資者的是損失前景,投資者此時(shí)傾向于冒險(xiǎn),于是投資者持有已套牢股票更長時(shí)間,持有已獲利股票較短時(shí)間。

我們認(rèn)為處置效應(yīng)反映了投資者回避實(shí)現(xiàn)損失的傾向,在很多情況下,處置效應(yīng)主要是受到投資者心理因素的影響,這會(huì)削弱投資者對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)和股票未來收益狀況的客觀判斷,非理性地長期持有一些失去基本因素的股票,使得投資者盈少虧多。

2.3噪音交易

行為金融學(xué)家對(duì)噪音交易現(xiàn)象進(jìn)行了研究。他們認(rèn)為,在噪音交易者和短期性投資者存在的市場中,交易者都擁有自己的信息。在他擁有的信息集合中,利用其中某一信息的投資者越多,他就越可能利用該信息獲利,這些信息可能是與基礎(chǔ)價(jià)值有關(guān)的信息,也可能是與基礎(chǔ)價(jià)值毫無關(guān)系的噪音,這就是所謂的信息聚集正溢出效應(yīng)。而這一效應(yīng)可能使努力獲取新信息的交易者無法得到相應(yīng)的回報(bào),不利于信息搜集與資源配置。

中國股市中噪音交易者太多,1999年紐約交易所的年平均換手率在20%—50%之間,而1998年—2000年我國滬深股市流通股的年平均換手率分別是395%、388%和477%,噪音交易太多導(dǎo)致股票市場系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所占比例太高,同時(shí)總風(fēng)險(xiǎn)太大。平均而言,滬深股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例為39%,這一數(shù)字顯著高于美國、英國、香港等成熟股市。

2.4羊群行為

羊群行為是指投資者在信息環(huán)境不確定的條件下,行為受到其他投資者的影響并模仿他人的決策。行為金融學(xué)家從人類的從眾心理、投資者之間的信息不對(duì)稱及有限理性等角度來探討其內(nèi)生機(jī)制。在股票市場上的羊群行為是多種多樣的,主要有以下兩種:(1)基于信息的羊群行為。完全信息是新古典金融理論的一個(gè)前提假設(shè),但事實(shí)上,即使在信息傳播高度發(fā)達(dá)的現(xiàn)代社會(huì),信息也是不充分的。在信息不充分的情況下,投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息,而是依據(jù)對(duì)其他投資者的投資行為的判斷來進(jìn)行決策。這樣就形成了羊群行為。我國證券市場中存在的大量的“跟風(fēng)”、“跟莊”的投資行為就是典型的羊群行為。(2)基于名譽(yù)與基于報(bào)酬的羊群行為。這種現(xiàn)象在基金經(jīng)理中相當(dāng)普遍,由于雇主不了解基金經(jīng)理的能力,同時(shí)基金經(jīng)理也不了解自己的投資能力,為了避免因投資失誤而出現(xiàn)的名譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)和自己的報(bào)酬,基金經(jīng)理有模仿其他基金經(jīng)理投資行為的動(dòng)機(jī)。如果許多基金經(jīng)理都采取同樣的行動(dòng),羊群行為就發(fā)生了。我們股市中投資基金投資風(fēng)格雷同顯示出羊群效應(yīng)的普遍存在。

3基于行為金融學(xué)的投資方法及其在我國的應(yīng)用

3.1反向投資策略

反向投資策略是行為金融理論針對(duì)羊群行為而產(chǎn)生的一種積極的投資策略。就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。當(dāng)龐大的個(gè)人投資者群體的聯(lián)動(dòng)推進(jìn)投機(jī)性正向及負(fù)向泡沫放大時(shí),基金經(jīng)理可以利用能預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn),采取相反投資策略進(jìn)行套利交易。行為金融理論認(rèn)為反向投資策略是對(duì)股市過度反應(yīng)的一種糾正。

由于市場隨時(shí)都可能發(fā)生變化,基金經(jīng)理不但需要良好的洞察力和應(yīng)變力,更需要直面市場以及同業(yè)壓力的勇氣?;鸾?jīng)理在投資理念中融入行為金融的投資理念,一方面防止自身的羊群行為,一方面利用大多數(shù)投資者的行為偏差對(duì)市場整體走向做出較為準(zhǔn)確的判斷,并進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置,這在很大程度上能夠體現(xiàn)出基金經(jīng)理們的投資運(yùn)作水平。

3.2利用行為偏差策略

行為金融學(xué)認(rèn)為市場是非有效或不完全有效的,由于投資者受經(jīng)驗(yàn)法則的謬誤和情緒因素的影響,將會(huì)導(dǎo)致證券的市場價(jià)格偏離理論價(jià)格。通過發(fā)現(xiàn)這些偏差,買入低估的股票,賣出高估的股票,可以獲得超額的收益。例如,根據(jù)行為金融學(xué)的理論,市場中的投資主體可能會(huì)對(duì)市場中的信息反應(yīng)遲緩,在利好消息造成某種證券價(jià)格上漲后,這種上漲的趨勢就有可能會(huì)持續(xù)一定的時(shí)間。因此,買入價(jià)格開始上漲的證券,賣出價(jià)格開始下跌的證券的慣易策略就成為基金經(jīng)理可以選擇的投資策略。慣易策略是首先對(duì)股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則,當(dāng)股市收益和交易量滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融定義的慣易策略源于對(duì)股市中間收益延續(xù)性的研究。Jegadeeshkg和Titman(1993)發(fā)現(xiàn),資產(chǎn)股票組合的中間收益呈連續(xù)性,即中間價(jià)格具有向某一方向連續(xù)的動(dòng)態(tài)效應(yīng)。事實(shí)上,美國價(jià)值線排名就是慣易策略利用的例證?;鸾?jīng)理只有對(duì)投資者的心理,對(duì)市場延遲反應(yīng)影響的性質(zhì)和程度,以及證券價(jià)格變動(dòng)的趨勢和持續(xù)時(shí)間有深刻的了解和準(zhǔn)確的把握,才能在合適的時(shí)機(jī)買入和賣出證券。此時(shí),對(duì)于投資者大眾心理的研究和把握就成為優(yōu)秀的投資基金經(jīng)理必備的一項(xiàng)能力。

3.3投資組合策略

行為金融學(xué)認(rèn)為,證券市場并不是有效的(一般指半強(qiáng)勢有效)。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中,“在有效市場中,投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的,也就是說,通過選擇合適的組合投資策略,投資者將可能獲得額外收益。

3.4購買并持有策略

個(gè)人或者機(jī)構(gòu)投資與股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識(shí)錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購入一支股票時(shí),應(yīng)詳細(xì)記錄購買理由,而且要指定一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長期采取“購買并持有”策略,通常業(yè)績將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。

3.5捕捉并集中投資策略

行為金融理論下的投資者應(yīng)該追求的是努力超越市場,采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達(dá)到這一目的,投資者可以通過三種途徑來實(shí)現(xiàn):一是盡力獲取相對(duì)于市場來說超前的信息優(yōu)勢,尤其是未公開的信息;二是選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好,關(guān)鍵是實(shí)用和有效;三是利用其他投資者的認(rèn)識(shí)偏差等心理特點(diǎn)來實(shí)施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)投資理念的影響,注重投資選擇的多樣化和時(shí)間的間隔化來分散風(fēng)險(xiǎn),從而導(dǎo)致收益隨著風(fēng)險(xiǎn)的分散而降低。而行為金融投資者則在捕捉到市場價(jià)格被錯(cuò)誤定價(jià)的股票后,率先集中資金進(jìn)行集中投資,贏取更大的收益。

4結(jié)語

行為金融學(xué)雖然在國外產(chǎn)生并發(fā)展起來,但由于中國證券市場是一個(gè)新興的市場,許多規(guī)章制度都不完善,基本上是個(gè)無效的市場。在這個(gè)市場中進(jìn)行研究,要結(jié)合中國的自身特點(diǎn)加以發(fā)展和利用,探索出適合中國廣大股民投資行為、投資策略,以更有利于中國資本市場的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第2篇:國金證券論文范文

關(guān)鍵詞:政府 全民創(chuàng)業(yè) 問題

創(chuàng)業(yè)是發(fā)展之基、振興之道、富民之本。全民創(chuàng)業(yè)是指以全民為主體創(chuàng)辦事業(yè)、創(chuàng)造業(yè)績、自主創(chuàng)新的實(shí)踐過程??茖W(xué)地推動(dòng)全民創(chuàng)業(yè)能夠最大限度地激發(fā)全社會(huì)的創(chuàng)造活力,加速經(jīng)濟(jì)社會(huì)的快速發(fā)展,實(shí)現(xiàn)就業(yè)的倍增效應(yīng)。

一、在推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)工作過程中存在的問題

自黨的十提出了促進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)的戰(zhàn)略部署,各級(jí)政府通過弘揚(yáng)創(chuàng)業(yè)精神、培育創(chuàng)業(yè)文化、扶持創(chuàng)業(yè)主體、完善創(chuàng)業(yè)政策、改進(jìn)創(chuàng)業(yè)服務(wù)等措施,掀起了全民創(chuàng)業(yè),并取得了長足的發(fā)展和一定成效,總體上呈現(xiàn)出了全民參與、健康發(fā)展的良好勢頭,但一些地方政府和部門在推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)工作過程中依然存在著須引起重視的幾個(gè)突出問題,主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1.思想認(rèn)識(shí)上存在三個(gè)誤區(qū)。誤區(qū)一:認(rèn)為政府推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)是瞎操心??傆X得在市場經(jīng)濟(jì)條件下,創(chuàng)業(yè)是市場主體的事,全民創(chuàng)業(yè)主要靠市場機(jī)制去配置完成,靠創(chuàng)業(yè)者自身去發(fā)展,優(yōu)勝劣汰,政府只要制定好相應(yīng)的政策,督促政策落實(shí)到位就行。忽視了在市場機(jī)制還不完善的情況下,政府引導(dǎo)、扶持、服務(wù)創(chuàng)業(yè)作用的重要性,忽視了在遵循市場規(guī)律的條件下,政府有效發(fā)揮頂層設(shè)計(jì)作用的重要性。誤區(qū)二:認(rèn)為推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)就是扶持所有人創(chuàng)業(yè)。事實(shí)證明,所有人創(chuàng)業(yè)既不可能,更不現(xiàn)實(shí)。創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)集勞動(dòng)、知識(shí)、技術(shù)、管理、資源、資本等生產(chǎn)力要素為一體的綜合性生產(chǎn)活動(dòng),不僅要掌握市場,而且還要懂經(jīng)營、會(huì)管理、善用人、敢冒風(fēng)險(xiǎn)、心里承受能力強(qiáng)、有創(chuàng)新能力,不是所有人都適合。政府推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)實(shí)際意義在于營造良好的創(chuàng)業(yè)氛圍,打造一流的創(chuàng)業(yè)環(huán)境,讓有創(chuàng)業(yè)潛力的人創(chuàng)成業(yè)、創(chuàng)好業(yè)。創(chuàng)業(yè)有風(fēng)險(xiǎn),成功率畢竟有限。因此無重點(diǎn)的扶持創(chuàng)業(yè),必將是高成本、低效率,同時(shí)因扶持創(chuàng)業(yè)成功率低而產(chǎn)生一定的負(fù)面效應(yīng)。誤區(qū)三:認(rèn)為全民創(chuàng)業(yè)工作開展得好與不好,就看地方的稅收情況。工作中往往過于重視納稅大戶,對(duì)納稅少的企業(yè)和個(gè)體工商戶關(guān)心的不夠,忽視了全民創(chuàng)業(yè)中創(chuàng)業(yè)促就業(yè)的社會(huì)價(jià)值,沒有從講政治的高度看待問題。

2.推進(jìn)工作脫離實(shí)際。工作中缺乏調(diào)研,跟著感覺做事。一是工作過急、過熱。如某地在全民創(chuàng)業(yè)動(dòng)員大會(huì)召開后,各部門熱情,一些部門掀起了建設(shè)創(chuàng)業(yè)載體的熱潮。一段時(shí)間內(nèi)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園、留學(xué)回國人員創(chuàng)業(yè)園、農(nóng)民創(chuàng)業(yè)園、下崗失業(yè)人員小本創(chuàng)業(yè)園、青年人才創(chuàng)業(yè)園、科技人才創(chuàng)業(yè)園等創(chuàng)業(yè)載體,如雨后春筍,到處可見,結(jié)果導(dǎo)致大批創(chuàng)業(yè)載體閑置,造成大量的資源浪費(fèi)。又如,一些地方開展創(chuàng)業(yè)培訓(xùn),不注意學(xué)員的篩選,全民皆兵,盲目辦班,導(dǎo)致培訓(xùn)效果不理想。二是推進(jìn)活動(dòng)交叉重復(fù)。一些部門舉辦的創(chuàng)業(yè)典型事跡征集、創(chuàng)業(yè)大堂、創(chuàng)業(yè)成功人士座談會(huì)、優(yōu)秀創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目征集評(píng)選、電商培訓(xùn)等活動(dòng),由于部門間缺乏統(tǒng)一的協(xié)調(diào)機(jī)制,在一定程度上造成活動(dòng)重復(fù)、參與對(duì)象重復(fù)。如,在創(chuàng)業(yè)典型事跡征集活動(dòng)中,某創(chuàng)業(yè)典型同時(shí)是多個(gè)部門負(fù)責(zé)扶持的創(chuàng)業(yè)對(duì)象,半年中先后接受過共青團(tuán)、婦聯(lián)、人社、科技等多個(gè)部門關(guān)于創(chuàng)業(yè)事跡征集方面的采訪,導(dǎo)致一些創(chuàng)業(yè)典型懼怕采訪。三是人社部門牽頭開展全民創(chuàng)業(yè)工作有待商榷。在一些地方,將全民創(chuàng)業(yè)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室設(shè)在人社部門,由人社部門負(fù)責(zé)全民創(chuàng)業(yè)日常工作的組織協(xié)調(diào),由于該部門原承擔(dān)的工作量就非常大,加之受人員、編制、職能和經(jīng)費(fèi)的限制,在全民創(chuàng)業(yè)牽頭工作中常常力不從心,處于尷尬境地。筆者以為,如果由政府經(jīng)濟(jì)綜合部門負(fù)責(zé)全民創(chuàng)業(yè)工作的組織協(xié)調(diào),可能更為合適。

3.形式主義依然存在。一些地方的政府職能部門在推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)過程中,存在雷聲大、雨點(diǎn)小,重轟動(dòng)效應(yīng)、輕實(shí)際效果,重顯政績、輕實(shí)績情況。一是體現(xiàn)在制定考核項(xiàng)目上。明知許多工作要求不切實(shí)際,還是列入考核評(píng)估項(xiàng)目。如某地開展推進(jìn)創(chuàng)業(yè)方面的一項(xiàng)創(chuàng)建活動(dòng),制定了6大體系、30個(gè)大項(xiàng)、100多個(gè)分項(xiàng)的考核評(píng)估標(biāo)準(zhǔn),僅印發(fā)的評(píng)估表就有13頁之多。這些考核評(píng)估內(nèi)容大部分是通過看文件、資料及臺(tái)帳來打分。參與創(chuàng)建地區(qū)不得不疲于應(yīng)付考核,擠出大量的時(shí)間,花費(fèi)大量的人力、物力,按評(píng)估表要求準(zhǔn)備名目繁多的資料臺(tái)帳,一定程度上擠占了完成務(wù)實(shí)項(xiàng)目所需的工作時(shí)間。二是體現(xiàn)在服務(wù)工作中。如一些地方雖然成立了“創(chuàng)業(yè)服務(wù)專家咨詢組”及“創(chuàng)業(yè)成功人士志愿者服務(wù)團(tuán)”,但這兩個(gè)組織常常是有名無實(shí),僅體現(xiàn)在書面文字上和口頭匯報(bào)中,很少有人知曉和咨詢。又如,一些部門開展的創(chuàng)業(yè)講堂、創(chuàng)業(yè)觀摩、創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目大賽等創(chuàng)業(yè)服務(wù)活動(dòng),活動(dòng)對(duì)象大多是被動(dòng)參與,或者是活動(dòng)主辦方或承辦方成員單位的工作人員所占比例多,活動(dòng)常常是在媒體宣傳中和表揚(yáng)聲中單位之間及部門之間互相“觀摩”、互相“學(xué)習(xí)”、互相“取經(jīng)”。三是體現(xiàn)在印發(fā)的宣傳材料上。如一些部門和單位精心編印的創(chuàng)業(yè)政策匯編、創(chuàng)業(yè)指南及創(chuàng)業(yè)典型事跡等材料,常常給領(lǐng)導(dǎo)干部留下深刻的印象,而扶持對(duì)象看到得少、了解得少,相當(dāng)一部分印制好的冊子躺在倉庫睡大覺。

4.扶持政策實(shí)施難。近年來各地出臺(tái)了一系列創(chuàng)業(yè)扶持政策,并不斷加以完善,對(duì)全民創(chuàng)業(yè)起到了積極地推動(dòng)作用,但在一些地方仍有相當(dāng)一部分政策未能落實(shí)到位,存在有政策無落實(shí)現(xiàn)象。原因一是有限的財(cái)力制約著扶持資金的籌集。一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)很難籌集到滿足基本需求的創(chuàng)業(yè)扶持專項(xiàng)資金。如某地在《扶持創(chuàng)業(yè)專項(xiàng)資金籌集使用管理辦法》中明確了首次籌集扶持創(chuàng)業(yè)專項(xiàng)資金1000萬元,以后每年根據(jù)需要予以增補(bǔ)。但時(shí)至今日仍有一半的資金未能到位。二是扶持政策過多、過于零散,造成執(zhí)行疲勞。綜合一些地區(qū)的創(chuàng)業(yè)扶持政策,扶持資金兌現(xiàn)的渠道很多,大致可分為規(guī)費(fèi)減免、稅收優(yōu)惠、專項(xiàng)資助、資金獎(jiǎng)勵(lì)、補(bǔ)貼等類型,其中僅補(bǔ)貼類一項(xiàng)就包含創(chuàng)業(yè)孵化基地建設(shè)補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)基地建設(shè)補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)實(shí)訓(xùn)生活補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)場所租金及水電補(bǔ)貼、扶持創(chuàng)業(yè)社保補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)補(bǔ)貼等10多種。除此之外許多地方還出臺(tái)了諸如扶持大學(xué)生、科技人才、農(nóng)民、青年、婦女、下崗失業(yè)人員、回鄉(xiāng)人員、退役軍人、回國留學(xué)生等類型的專項(xiàng)創(chuàng)業(yè)政策,還有一些地方還出臺(tái)了鼓勵(lì)吸納、扶持星級(jí)人才創(chuàng)業(yè)政策。這些多而散的政策,不僅會(huì)造成概念上的交叉、執(zhí)行上的重復(fù),而且會(huì)帶來宣傳和操作上的困難。三是扶持政策項(xiàng)目面廣量大,全部兌現(xiàn)不太現(xiàn)實(shí)。如某地對(duì)入駐創(chuàng)業(yè)園區(qū)(基地)和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園區(qū)兩年以上的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目,政府將給予5至10萬元的資助。而現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)者有很大比例都是大學(xué)生,如果符合條件的全部來兌現(xiàn),那么一些地方有限的創(chuàng)業(yè)專項(xiàng)扶持資金將是杯水車薪。四是條件高、認(rèn)定程序多,加大了兌現(xiàn)的難度。如許多地方為了控制貸放風(fēng)險(xiǎn),都要求申請小額擔(dān)保貼息貸款對(duì)象提供機(jī)關(guān)或事業(yè)單位工作人員擔(dān)保證明,造成了很大一部分人員申請不到這樣的創(chuàng)業(yè)扶持貼息貸款。

二、針對(duì)以上問題應(yīng)采取的解決措施

以上問題的存在一定程度上制約著全民創(chuàng)業(yè)工作的有效推進(jìn),究其總體原因,有思想認(rèn)識(shí)上的誤區(qū),有主觀因素的影響,有客觀條件的限制,必須引起重視,并加以解決。筆者以為可采取以下幾點(diǎn)措施:

1.轉(zhuǎn)變思想觀念,有效推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)。首先要認(rèn)識(shí)到推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)的重要性。全民創(chuàng)業(yè)能促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,致富人民群眾,更能擴(kuò)大就業(yè)容量,實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)促進(jìn)就業(yè)倍增效應(yīng),因此,推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)意義深遠(yuǎn)。其次要意識(shí)到推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)是政府的工作責(zé)任。黨的十報(bào)告中,將就業(yè)方針調(diào)整為“勞動(dòng)者自主就業(yè)、市場調(diào)節(jié)就業(yè)、政府促進(jìn)就業(yè)和鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)”,明確了鼓勵(lì)創(chuàng)業(yè)是政府的一個(gè)重要職責(zé)。第三要感覺到推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)的必要性。十八屆三中全會(huì)提出“使市場在資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用”。在促進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)過程中,市場的決定性作用十分重要,但更不能忽視“更好發(fā)揮政府作用”。事實(shí)證明政府推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)已經(jīng)取得很大成效。第四要領(lǐng)會(huì)到推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)工作的關(guān)鍵點(diǎn)。當(dāng)前,推進(jìn)全民創(chuàng)業(yè)工作的著力點(diǎn)應(yīng)集中在:加大典型示范宣傳引導(dǎo)力度,解決大眾想創(chuàng)業(yè)、敢創(chuàng)業(yè)問題;優(yōu)化服務(wù)環(huán)境,解決大眾能創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)成業(yè)問題;強(qiáng)化組織引導(dǎo),解決大眾創(chuàng)好業(yè)、創(chuàng)大業(yè)問題。

第3篇:國金證券論文范文

【論文摘要】本文首先介紹了專業(yè)化證券融資的組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制特點(diǎn),并分析了這種模式的市場效應(yīng);最后,文章結(jié)合我國現(xiàn)實(shí),提出了相關(guān)借鑒意義。

【論文關(guān)鍵詞】證券公司;專業(yè)融資模式;借鑒

1專業(yè)化融資模式特點(diǎn)

專業(yè)化證券融資模式,是日本、臺(tái)灣等地區(qū)早期社會(huì)信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式主要特點(diǎn)在于證券金融公司存在,證券金融公司是一種為有價(jià)證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機(jī)構(gòu),主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動(dòng),同時(shí)通過壟斷融資融券業(yè)務(wù)控制信用交易規(guī)模,防止金融風(fēng)險(xiǎn)。

1.1專業(yè)化融資機(jī)構(gòu)特點(diǎn)

證券金融公司一般采用股份制形式,股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機(jī)構(gòu),還包括部分上市公司和企業(yè);除自有注冊資本外,債務(wù)資金來源主要從貨幣市場融取,包括發(fā)行商業(yè)票據(jù),吸收特定存款,同業(yè)拆借和債券回購,向銀行貸款等。公司主要業(yè)務(wù)是開展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機(jī)制設(shè)計(jì)上,日本實(shí)行單軌制,即投資者通過證券公司進(jìn)行融資融券,然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券,投資者不能直接從證券金融公司融資;證券商可以部分參與貨幣市場融資,但不能直接從銀行、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)融券;這些金融機(jī)構(gòu)如需借出證券,需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點(diǎn)是融資融券活動(dòng)傳遞鏈單一化,機(jī)制上比較容易理順,但壟斷性較高。臺(tái)灣采用對(duì)證券公司和一般投資者同時(shí)融資融券的“雙軌制”,在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中,部分獲得許可的證券公司可以直接對(duì)客戶提供融資融券服務(wù),然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資,也可以將不動(dòng)產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機(jī)構(gòu)融資。而沒有許可的證券公司,只能接受客戶的委托,代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實(shí)際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通,又直接為一般投資者提供融資服務(wù)。這種模式有利于業(yè)務(wù)朝多元化發(fā)展,但機(jī)制較煩瑣。除信用交易業(yè)務(wù)外,證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務(wù)提供短期周轉(zhuǎn)資金,及為證券公司并購、項(xiàng)目融資等業(yè)務(wù)提供過橋貸款等。

1.2風(fēng)險(xiǎn)管理模式

在風(fēng)險(xiǎn)管理上,專業(yè)化模式主要通過政府主導(dǎo)和宏觀調(diào)控進(jìn)行管理。日本大藏省負(fù)責(zé)批準(zhǔn)和審核證券金融公司成立條件和資格,并制定初始保證金等具體規(guī)則;證券交易所主要制定相關(guān)規(guī)章,對(duì)融資融券保證金比率進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)控。此外,監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)市場參與主體進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)定,如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對(duì)客戶融資,不得將投資人保證金挪為己用;證券金融公司根據(jù)市場和公司財(cái)務(wù)信用狀況對(duì)各證券公司分配不同信用業(yè)務(wù)額度等。相比之下,臺(tái)灣證券公司更注重市場運(yùn)作與風(fēng)險(xiǎn)控制,如日本證券金融公司資本金充足率為2.5%左右;而臺(tái)灣要求最低資本金充足率達(dá)到8%,并規(guī)定證券金融公司對(duì)投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250%,規(guī)定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍,對(duì)任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5%等。

2專業(yè)融資模式市場效應(yīng)和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生,使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開,貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則;同時(shí)證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進(jìn)入資本市場,使資金得到更高層次結(jié)合,從而進(jìn)一步提高資金流動(dòng)性和效率,促進(jìn)證券市場交易價(jià)格合理形成;同時(shí)政府可以根據(jù)市場行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應(yīng),如在市場偏軟時(shí),可以增加資券供給,以活躍市場;當(dāng)市場泡沫過多時(shí),可以減少資券供給,以穩(wěn)定市場。

公司大量臨時(shí)資金需求,支持證券公司新投資銀行業(yè)務(wù)拓展。當(dāng)然壟斷交易也會(huì)損害效率,隨著市場逐步成熟,證券融資模式職能也逐漸轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司主要在轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)中占主導(dǎo)地位;臺(tái)灣證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個(gè)人投資者提供資券融通,逐步變成了市場化融資公司。

第4篇:國金證券論文范文

 

[關(guān)鍵詞]工薪階層;證券投資;投資策略

 

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟,作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此,基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析,研究工薪階層的證券投資具體策略問題,對(duì)于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì),2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8%,工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65%。以北京市為例,2004年工薪收入在7.44萬元以上的共有74.95萬人,占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10.5%?!肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng),具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底,我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28.72萬億元,增速為18.95%,遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9.9%的增速,其中城鄉(xiāng)居民的儲(chǔ)蓄余額也劇增到14.11萬億元。高儲(chǔ)蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲(chǔ)蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞?,但是?chǔ)蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明,工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲(chǔ)蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而,工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資,對(duì)股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識(shí)相對(duì)缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限,風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)較小,因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文 目前,我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有:債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同,分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上,公司債券的數(shù)量很少,金融債券多一些,最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高,而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn),因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付,因此具有最高的信用度,被公認(rèn)為最安全的投資工具,但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜,但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的,其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高,并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道,要優(yōu)于定期存款。對(duì)于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層,債券的收益比較穩(wěn)定,變現(xiàn)能力也比較強(qiáng),風(fēng)險(xiǎn)不高,是一種適合工薪階層投資與儲(chǔ)蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè),中國開始出現(xiàn)股票投資,股票投資者獲利的方式主要有兩種:一是利用價(jià)格差;二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市,個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率,但是經(jīng)常炒股的人都知道,價(jià)格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范,對(duì)于工薪階層來說,由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對(duì)于個(gè)人投資者來說,可用于研究股市的時(shí)間很少,因此,股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大,很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目,但對(duì)于工薪階層來說,投資股票必須謹(jǐn)慎,適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資,切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型,以交易所上市的股票作為主要投資對(duì)象,其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40%。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來,碩士論文 投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)最大,同時(shí)收益率最高,適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對(duì)象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金,一般會(huì)定期派息,具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn),適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品,在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格,在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證,同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資,為投資者提供額外回報(bào)。在市場波動(dòng)較大或市場整體低迷的情況之下,保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長期投資者,提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系,保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市,但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種,適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層,絕大部分收入來源于薪金,且薪金增長幅度較低。對(duì)于工薪階層來說.安全性是第一位的,只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下,投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn),個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn),醫(yī)學(xué)論文 只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層,投資于證券市場,必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同,但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征,包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1.市場風(fēng)險(xiǎn)。任何市場中都存在風(fēng)險(xiǎn),只是各種市場的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場為例,在1997年的香港金融危機(jī)中,如果沒有國際炒家的投機(jī)活動(dòng),香港股市也不會(huì)有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家,但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表,也是許多投資工具利率制定的依據(jù),例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí),債券、定期存款的利息也很低;當(dāng)利率上浮后,原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率,導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng),利息損失很??;股票的變現(xiàn)比較隨機(jī),股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁,變現(xiàn)的損失也不確定,但一般變現(xiàn)的損失比較大;至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4.經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候,投資的收益高漲,股票、基金、部分期貨,甚至貴重金屬都會(huì)升值,但是債券就要貶值。

 

(二)工薪階層證券投資的原則

1.保障生活需要原則。日常生活需要支出的,如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用,可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出,如果五年后有固定的支出,可以做五年期的長期投資,例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2.量力而行原則。工薪階層投資要保證資產(chǎn)安全,須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對(duì)于一個(gè)高級(jí)管理人員來說,如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入預(yù)期很高,而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢,那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對(duì)于一個(gè)普通員工來說,其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入都比較穩(wěn)定,沒有多少閑錢,節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療,那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3.合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長期的,收入也是長期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金,滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失,時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。職稱論文 每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來,都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此,時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識(shí)并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧,以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn),就會(huì)給投資人帶來很大的損失。對(duì)于個(gè)人投資者來說,何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言,不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期,此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià),便可值此即時(shí)進(jìn)場。不過在這種情況下,雖然投資報(bào)酬率較高,但風(fēng)險(xiǎn)也較大,原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時(shí)間,況且投資人個(gè)個(gè)都會(huì)依此原則性的做法去操作,人人看漲,需求增加,可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時(shí),人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響,常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí),證券行市景氣循環(huán)受周期影響,有繁榮一定有低迷,卻可能是最好的時(shí)機(jī),關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入,以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)最大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對(duì)于同類型的投資品種,也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況,注重長短期品種的結(jié)合,在收益率有所保證的情況下,適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性,進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn),提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”,雖然其收益不可能大,但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。領(lǐng)先一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少,就必須在審時(shí)度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲,當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆,就必須主動(dòng)先人一步尋找信息,挖掘商機(jī),并對(duì)此作出科學(xué)合理的分析與判斷,才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通??偸前凑疹A(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行,以備不測時(shí)攤低成本,從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金,則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資,如國庫券等。

(五)按需而變,時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而提高的原理,建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí),由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng),可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略,比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票;而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少,主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金,并加重債券投資的比重;到老年階段,應(yīng)該以投資收益有底線保證的國債為主,盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券,以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較可靠的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴,也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資?,F(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化,多種信息收集做到準(zhǔn)確、及時(shí)、全面將更加困難,收集成本也越來越高,因此個(gè)人投資在市場上很難立于不敗之地。因此,委托他人進(jìn)行投資,或購買受益憑證,或給建共同基金,也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目,不宜采取直接投資方式,可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資,讓出部分收益,轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。工作總結(jié) 如通過申購?fù)顿Y基金的辦法,可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

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第5篇:國金證券論文范文

論文摘要:我國證券投資基金的發(fā)展主要受制于外部客觀問題和內(nèi)部治理問題。來自外部環(huán)境的主要是政策市場特征、投資者參與意識(shí)淡薄、產(chǎn)品單一及相關(guān)法規(guī)不健全等。完善證券投資基金管理要從拓寬資本來源渠道,完善法律法規(guī)體系,加速監(jiān)管的市場化進(jìn)程以及推進(jìn)產(chǎn)品創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品多元化。

隨著《證券投資基金管理暫行辦法》的頒布實(shí)施及“開元”、“金泰”證券投資基金的規(guī)范設(shè)立,我國證券投資基金業(yè)迅速發(fā)展,并已逐步成長為我國證券市場上影響力最大的機(jī)構(gòu)投資者之一。但是,我國證券投資基金在高速發(fā)展的同時(shí),仍然面臨著一些問題,主要包括來自外部的客觀問題和基于內(nèi)部治理范疇的問題,本文僅對(duì)我國證券投資基金面臨的來自外環(huán)境的問題進(jìn)行分析,并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、我國證券投資基金所面臨的非內(nèi)部治理范疇問題

(一)我國證券市場的政策市特征加大了證券投資基金系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

我國的證券市場是在政府主導(dǎo)下發(fā)展壯大起來的,盡管市場因素所發(fā)揮的作用在增長,但是政策仍然是決定我國證券市場走向的首要因素。有關(guān)專家曾對(duì)我國證券市場的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證分析,結(jié)果表明我國證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)高達(dá)60%,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為40%,而西方成熟證券市場的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)一般為25%,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)為75%。從股票市場十年的發(fā)展歷程來看,每一次轉(zhuǎn)折都伴隨著重大政策的出臺(tái),市場在政策的干擾下發(fā)揮著微弱的作用.因此我國的證券市場很難發(fā)揮作為我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行晴雨表的作用。一般而言,證券投資基金投資組合只能分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),卻對(duì)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)無能為力。由于我國證券市場的政策市特征,只有能夠準(zhǔn)確預(yù)測和及時(shí)掌握政策的變化,并采取相應(yīng)的投資決策,才能夠分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),而對(duì)于政策的變動(dòng),證券投資基金是難以準(zhǔn)確預(yù)測的。因此,我國證券市場的政策市特征無疑加大了我國證券投資基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)的不健全、不明確嚴(yán)重影響證券投資基金的健康發(fā)展

目前,國內(nèi)證券投資基金業(yè)監(jiān)管的法律體系尚未完全建立起來。在基金業(yè)發(fā)達(dá)的美國,對(duì)共同基金的規(guī)范和監(jiān)管,不僅有證券法、投資公司法、投資顧問法,而且有基金行業(yè)的自律,國內(nèi)目前基金監(jiān)管所依據(jù)的是《證券投資基金管理暫行辦法》,行業(yè)自律和基金管理人的自我監(jiān)控尚處于探索之中。

同我國的上市公司一樣,我國基金管理公司也普遍存在委托問題?;鸪钟腥宋行磐腥诵惺够鸪钟腥说臋?quán)利并承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù),基金管理人受托管理基金,基金托管人監(jiān)督基金管理人的實(shí)際運(yùn)作。目前在我國基金的實(shí)際運(yùn)作中,尚無信托人這一法律主體,基金托管人在某種程度上兼任了信托人的角色。根據(jù)有關(guān)規(guī)定,基金托管人只能由四大國有商業(yè)銀行擔(dān)任。由于法律法規(guī)上的缺陷,四大國有商業(yè)銀行的托管人職責(zé)僅僅限于基金的會(huì)計(jì)核算和基金資產(chǎn)的托管,而面對(duì)基金運(yùn)作中違規(guī)操作和損害基金持有人利益時(shí),采取何種法律行動(dòng),履行何種法律程序,還沒有明確的規(guī)定,對(duì)于基金的管理和懲罰完全通過證監(jiān)會(huì)的行政處分來實(shí)現(xiàn)。且處分多來自行政手段,極有可能為基金管理公司損害基金持有人利益而不受法律制裁留下隱患。

從實(shí)際的運(yùn)作效果來看,我國基金管理中的委托人和人只是法律形式上的關(guān)系,委托人無法通過法律手段和制度安排來防范人的道德風(fēng)險(xiǎn),當(dāng)人未能履行誠信義務(wù)的時(shí)候,利益損失就不可避免,而當(dāng)利益損失發(fā)生后,也沒有相應(yīng)的法律制度來保障委托人追償由于人行為不當(dāng)所形成的損失。

對(duì)于現(xiàn)階段的基金管理公司而言,雖然在形式上構(gòu)筑了公司治理結(jié)構(gòu)和各項(xiàng)規(guī)章制度,但是由于國有化的傾向,現(xiàn)代企業(yè)制度所要求的約束和制衡精神卻遠(yuǎn)未在實(shí)際公司運(yùn)作中得以真正體現(xiàn),自律程度的高低決定著基金管理公司的規(guī)范程度。因此,委托問題就不可避免。

(三)投資者參與證券投資的意識(shí)淡薄,對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí)

投資基金最初產(chǎn)生于英國,但目前最發(fā)達(dá)的是美國。投資基金在美國成為共同基金(MutualFund),把許多投資者不同的投資份額匯集起來,交由專業(yè)的投資經(jīng)理進(jìn)行操作,所得收益按投資者出資比例分享。投資基金本質(zhì)是一種金融信托。目前國內(nèi)投資者對(duì)基金缺乏認(rèn)識(shí),一方面認(rèn)為投資基金不如投資股票;另一方面認(rèn)為投資基金不如存款,因?yàn)楹笳甙踩禂?shù)更高。其實(shí),基金既有股票的收益性,又有存款的安全性,不過程度都略低些它是一種介于股票和存款之間的投資品種。投資者沒有認(rèn)識(shí)到這一點(diǎn)的主要原因可能是因?yàn)閲鴥?nèi)居民金融投資意識(shí)淡薄,參與證券投資的程度較低,我國居民證券資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比例尚不足5%。

(四)證券投資基金品種單一

西方成熟證券市場,經(jīng)過一百年的發(fā)展,已經(jīng)形成了門類眾多的基金產(chǎn)品。就投資對(duì)象而言,由股票基金、貨幣市場基金、債券基金、衍生金融產(chǎn)品基金、混合基金等,股票基金內(nèi)部又有成長型基金、價(jià)值型基金、平衡型基金、小企業(yè)型基金、科技型基金、行業(yè)型基金、地區(qū)或國家型基金、指數(shù)基金等。

目前我國基金品種比較單一,從基金類型上而言,有開放式和封閉式;就投資對(duì)象而言,僅有股票基金或者說股票債券混合基金。一般而言,一個(gè)國家金融產(chǎn)品的豐富程度與該國資本市場和貨幣市場的發(fā)育程度及開放程度是密切相關(guān)的?;甬a(chǎn)品創(chuàng)新所面臨的問題需要證券市場的不斷開放和不斷成熟來解決,而不僅僅通過模仿西方市場的產(chǎn)品來解決。

(五)基金管理人員素質(zhì)有待提高

目前國內(nèi)證券投資基金從業(yè)人員的從業(yè)時(shí)間還比較短,投資技巧及防范風(fēng)險(xiǎn)能力等方面缺乏經(jīng)驗(yàn),整個(gè)管理人員隊(duì)伍還有待建設(shè);我國基金管理公司成立的時(shí)間也較短,企業(yè)形象尚未完全建立,管理體系、運(yùn)作機(jī)制等方面還有待完善。

二、完善證券投資基金管理的對(duì)策

(一)拓寬基金業(yè)發(fā)展的資金來源渠道

積極引導(dǎo)個(gè)人投資者、機(jī)構(gòu)投資者將資金用于購買基金憑證,機(jī)構(gòu)投資者的資金不僅量大而且穩(wěn)定,可以為基金業(yè)的發(fā)展提供可靠的“輸血”通道。為此,可進(jìn)一步放寬保險(xiǎn)資金投資于基金的比例,逐步允許社會(huì)保障資金進(jìn)入基金市場。美國、英國等發(fā)達(dá)國家的證券投資基金發(fā)展歷程告訴我們,真正推動(dòng)基金業(yè)發(fā)展的動(dòng)力來自于養(yǎng)老基金的發(fā)展。隨著我國老齡人口的不斷增加,企業(yè)養(yǎng)老基金和居民養(yǎng)老基金體系的建立和完善勢在必行。

(二)完善證券投資基金法律法規(guī)體系

隨著證券投資基金的不斷發(fā)展,許多問題由于法律法規(guī)的缺乏而無法得以及時(shí)公正的處理,往往是由行政政策取而代之,而行政政策的透明度和持續(xù)性通常很難得以保證,法律法規(guī)的滯后性已經(jīng)在某種程度上阻礙了證券市場的良性發(fā)展,其后果就是市場參與者自行其是,從而導(dǎo)致普遍違規(guī)甚至普遍違法。

因此,建立健全以《投資基金法》為核心的基金法律制度體系,使基金持有人、基金托管人、基金信托人、基金管理人的地位和相互關(guān)系通過法律的形式得以確立,明確市場運(yùn)行規(guī)則,從而逐步擺脫過去過分依賴行政指令的發(fā)展軌道,逐步實(shí)現(xiàn)我國基金業(yè)發(fā)展的規(guī)范化和法制化。

(三)建立完善我國證券投資基金績效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)

建立完善證券投資基金績效評(píng)價(jià)體系及機(jī)構(gòu)對(duì)投資者而言是大有裨益的,首先,投資者可以借此評(píng)價(jià)基金經(jīng)理完成匯報(bào)率目標(biāo)情況如何以及在投資過程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制如何。其次,投資者還可以對(duì)基金之間、基金與實(shí)行被動(dòng)投資戰(zhàn)略的基準(zhǔn)指數(shù)之間進(jìn)行比較,評(píng)價(jià)其績效情況。我國證券投資基金績效評(píng)價(jià)及機(jī)構(gòu)的建立與完善,不僅可以切實(shí)保護(hù)投資人的利益,加強(qiáng)對(duì)基金管理公司的風(fēng)險(xiǎn)防范,而且有助于基金管理公司之間的競爭,起到優(yōu)勝劣汰的作用,使證券投資基金真正發(fā)揮“專家理財(cái)”的作用,充當(dāng)我國證券市場的“市場穩(wěn)定器”。

(四)加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程

隨著我國證券市場開放程度和市場化程度的不斷提高,監(jiān)管層應(yīng)逐步調(diào)整對(duì)于證券投資基金的監(jiān)管目標(biāo),加速基金監(jiān)管市場化進(jìn)程。市場化的監(jiān)管包括:維護(hù)和促進(jìn)市場的公正、公平、公開、高效和透明,保護(hù)基金持有人利益,防止基金業(yè)內(nèi)的犯罪和欺詐行為。

為達(dá)到上述監(jiān)管目標(biāo),監(jiān)管部門可以利用下列監(jiān)管途徑:對(duì)于基金公司、托管銀行及基金從業(yè)人員特別是高級(jí)管理人員行為的監(jiān)督;促進(jìn)基金從業(yè)人員的自律,遵守道德標(biāo)準(zhǔn)和職業(yè)規(guī)范;加強(qiáng)向社會(huì)公眾進(jìn)行基金業(yè)的信息披露,維護(hù)公眾對(duì)于基金的信心;利用社會(huì)媒體的力量加強(qiáng)對(duì)基金業(yè)的監(jiān)督;加強(qiáng)對(duì)于基金公司、托管銀行內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的檢查力度等。

(五)完善基金從業(yè)人員資格管理制度及激勵(lì)機(jī)制

人才素質(zhì)是決定基金業(yè)發(fā)展的根本,建立科學(xué)的管理體制和有效的激勵(lì)機(jī)制,不斷培養(yǎng)和吸引優(yōu)秀人才加人到基金行業(yè)是監(jiān)管層和基金管理公司所面臨的一項(xiàng)重要任務(wù)。因此,要完善基金從業(yè)人員資格管理制度,組織基金從業(yè)人員的資格考試和認(rèn)證,不斷提高從業(yè)人員素質(zhì);要完善從業(yè)人員的道德操守和行為規(guī)范,建立包括社會(huì)監(jiān)督在內(nèi)的監(jiān)督機(jī)制,督促從業(yè)人員格守職業(yè)道德。

第6篇:國金證券論文范文

【論文摘要】:資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)金融技術(shù),在發(fā)達(dá)國家的使用非常普遍。在我國,資產(chǎn)證券化取得了一定的進(jìn)展,但到目前為止資產(chǎn)證券化還遠(yuǎn)沒有成為金融機(jī)構(gòu)自覺性的群體行為。文章主要分析了我國資產(chǎn)證券化的障礙及發(fā)展前景。

起源于20世紀(jì)70年代的資產(chǎn)證券化,以其旺盛的生命力在全世界范圍內(nèi)迅猛發(fā)展。中國資產(chǎn)證券化探索較晚,2005年3月21日央行宣布國家開發(fā)銀行和中國建設(shè)銀行作為試點(diǎn)單位,分別啟動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化和住房按揭資產(chǎn)證券化的工作。4月20日《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》正式頒布,這標(biāo)志著資產(chǎn)證券化在我國邁出重要的一步。雖然我國資產(chǎn)證券化存在一定的障礙,但其廣闊的發(fā)展前景卻是無可否定的。

一、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的障礙

1.符合資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)供給問題

資產(chǎn)證券化中的供給問題,主要是可供證券化的資產(chǎn)合格性問題。從資產(chǎn)證券化最早的美國的實(shí)踐來看,資產(chǎn)證券化首選的標(biāo)的資產(chǎn)是住房抵押貸款和汽車貸款,而我國住房抵押貸款和汽車貸款才剛剛起步。但從理論上講,只要借助于各種技術(shù)安排,提高信息收集與處理能力,設(shè)立各種安全機(jī)制,提高信用,減少毀約和拖欠,穩(wěn)定未來現(xiàn)金流入量,降低證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),那么能夠?qū)崿F(xiàn)證券化的金融資產(chǎn)將會(huì)增多,因此增加符合資產(chǎn)證券化要求的標(biāo)的資產(chǎn)是目前要解決的首要問題。

2.資產(chǎn)證券化需求方面的問題

目前,我國還沒有形成成熟的資產(chǎn)證券的投資群體。從發(fā)達(dá)國家的情況來看,資產(chǎn)證券的投資者主要是機(jī)構(gòu)投資者,包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、外國投資者等。但是在我國,由于機(jī)構(gòu)投資者的資格要求受到制度限制,因此機(jī)構(gòu)投資者對(duì)該類證券的投資受到一定的約束。當(dāng)然,個(gè)人投資者也可以成為證券需求者,但是能否使個(gè)人投資者這種潛在的需求力量變成現(xiàn)實(shí),關(guān)鍵還在于提高證券的安全性、盈利性和流動(dòng)性,使其具有較大的吸引力。

3.資產(chǎn)證券化中的法律問題

(1)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的法律問題

我國商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化中,首先面臨的難題便是資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的審批問題。金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓需要政府主管機(jī)關(guān)的審批,資產(chǎn)相關(guān)的抵押權(quán)、質(zhì)押權(quán)等物權(quán)需要主管機(jī)關(guān)的轉(zhuǎn)移登記才能生效,即使主管機(jī)關(guān)審批后,轉(zhuǎn)讓時(shí)操作上的最大的障礙是,一個(gè)一個(gè)地通知債務(wù)人。這些問題都有待有效解決。

(2)特殊目的機(jī)構(gòu)規(guī)范問題

特殊目的機(jī)構(gòu)(SPV)是一個(gè)非常特殊的法律實(shí)體,關(guān)于它的法律規(guī)范是否健全、科學(xué)直接關(guān)系到資產(chǎn)證券的安全性。在我國,證券化主要是以信托作為SPV機(jī)構(gòu),但SPV則是因資產(chǎn)證券化而產(chǎn)生的一個(gè)特殊機(jī)構(gòu),因業(yè)務(wù)特殊性而導(dǎo)致對(duì)SPV的法律規(guī)范應(yīng)針對(duì)其特點(diǎn)來建立專門規(guī)范標(biāo)準(zhǔn),才可保證資產(chǎn)證券化的安全性。

資產(chǎn)證券化中還存在其他的法律障礙,如各參與人之間的法律關(guān)系、信貸資產(chǎn)相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移方式、非信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式及其相關(guān)權(quán)利的轉(zhuǎn)移等,這些問題都需要深入進(jìn)行探討并提出解決方案。

4.中介服務(wù)問題

信貸資產(chǎn)證券化涉及多方參與主體,各個(gè)提供中介服務(wù)的主體的

專業(yè)化水平的高低和信譽(yù)程度影響著證券化產(chǎn)品被投資者認(rèn)同的程

度。但是我國信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)普遍規(guī)模不大、評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)不一,其權(quán)威性存在較大質(zhì)疑,投資者難以據(jù)此作為投資依據(jù)。

我國必須通過完善各監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管指標(biāo),為資產(chǎn)證券化交易創(chuàng)造一個(gè)良好的外部環(huán)境,同時(shí)以法律約束其行為,規(guī)范金融秩序。這樣才能使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從一開始就走向規(guī)范化發(fā)展的道路,以避免金融風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

二、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展前景

從我國信貸資產(chǎn)證券化市場的現(xiàn)行情況看,開展資產(chǎn)證券化的外在環(huán)境還不完善,信貸資產(chǎn)證券化在短期內(nèi)規(guī)模不會(huì)迅速擴(kuò)容。目前我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的發(fā)起機(jī)構(gòu)還只限于銀行。從長遠(yuǎn)看,中國資產(chǎn)證券化的未來有著廣闊的發(fā)展空間。

1.資產(chǎn)證券化發(fā)起機(jī)構(gòu)范圍將逐步擴(kuò)大

證券化是一項(xiàng)重要的金融創(chuàng)新手段,特別是中小商業(yè)銀行面臨的資金約束較大,中小商業(yè)銀行利用證券化釋放的資本可以實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健的擴(kuò)張經(jīng)營,提高競爭力。將來開展資產(chǎn)證券化的金融機(jī)構(gòu)將包括商業(yè)銀行、政策性銀行、信托投資公司、財(cái)務(wù)公司、城市信用社、農(nóng)村信用社、金融資產(chǎn)管理公司、金融租賃公司等。從長遠(yuǎn)來看,企業(yè)也可以采取資產(chǎn)證券化方式提高資金的流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化將成為未來金融業(yè)和企業(yè)融資的主要方式之一。

2.資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)類別將逐漸增加

我國目前已開展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長期貸款證券化的試點(diǎn)。從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開始,下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化,實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。

(1)消費(fèi)信貸的證券化

我國的消費(fèi)信貸市場目前正處于高速發(fā)展的成長期。個(gè)人征信系統(tǒng)的商業(yè)性開通,提供了個(gè)人信用信息的通道,使得基于個(gè)人信用能力的信用卡、短期消費(fèi)信貸、汽車抵押貸款有了信貸發(fā)放的依據(jù),同樣具有證券化資產(chǎn)應(yīng)具有的可預(yù)測的、穩(wěn)定的現(xiàn)金流,比較良好的信用記錄,高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)化的合同。這些都為個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)證券化的發(fā)展提供了歷史機(jī)遇。(2)應(yīng)收賬款的證券化

目前我國企業(yè)均有一定的應(yīng)收賬款。新頒布的《物權(quán)法》擴(kuò)大了動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保物的范圍,允許應(yīng)收賬款質(zhì)押,明確了應(yīng)收賬款的登記機(jī)構(gòu)為人民銀行信貸征信系統(tǒng),在動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保制度方面取得了重大突破,有利于動(dòng)產(chǎn)擔(dān)保價(jià)值發(fā)揮,促進(jìn)企業(yè)尤其是中小企業(yè)融資。企業(yè)可以根據(jù)自身的財(cái)務(wù)特點(diǎn)和財(cái)務(wù)安排的具體要求,對(duì)應(yīng)收賬款證券化融資,借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式,增加資產(chǎn)流動(dòng)性。

(3)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)的證券化

我國是世界上自然災(zāi)害種類多、發(fā)生頻率高、損失嚴(yán)重的國家之一。實(shí)行保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化,通過資本市場轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn),增加有效的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式,通過保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)證券化進(jìn)一步增強(qiáng)承保能力,促進(jìn)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)防范體系的建立,使保險(xiǎn)公司的經(jīng)營變得相對(duì)穩(wěn)定,推動(dòng)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。

3.資產(chǎn)證券化的資金渠道將逐步拓寬

(1)保險(xiǎn)資金

隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展,保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額快速增長,保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模日益擴(kuò)大,07年年底我國保險(xiǎn)資金總額為2.89萬億元,運(yùn)用余額為2.7萬億元。隨著保險(xiǎn)功能和作用的不斷深化,我國的保險(xiǎn)市場有著巨大的發(fā)展空間,保險(xiǎn)資金成為重要的資金來源。

(2)養(yǎng)老保險(xiǎn)金

目前養(yǎng)老金可投資的領(lǐng)域正逐步放開,養(yǎng)老保險(xiǎn)金管理機(jī)構(gòu)將成為資產(chǎn)證券化市場的機(jī)構(gòu)投資者。另外根據(jù)全國社會(huì)保障基金2007年度報(bào)告,基金境內(nèi)投資范圍已包括資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

(3)企業(yè)年金

截至2007年底,我國企業(yè)年金規(guī)模達(dá)1300億元。我國已允許依法設(shè)立的企業(yè)年金基金可進(jìn)入全國銀行間債券市場從事債券投資等業(yè)務(wù)。企業(yè)年金基金將成為資產(chǎn)證券化市場資金的重要組成部分。

(4)證券投資基金

03年至今,我國證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率超過90%。目前證券投資基金投資資產(chǎn)證券的通道已經(jīng)打開。

總之作為一項(xiàng)金融技術(shù),資產(chǎn)證券化在發(fā)達(dá)國家的使用非常普遍。隨著我國金融體系的不斷完善,相關(guān)法律法規(guī)的建設(shè),以及我國對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品需求,我國資產(chǎn)證券化的前景非常樂觀。

參考文獻(xiàn)

[1]何小鋒.資產(chǎn)證券化—中國的模式[M].北京:北京大學(xué)出版社,2002.

[2]夏德仁,王振山.金融市場學(xué)[M].大連:東北財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2002.

第7篇:國金證券論文范文

論文關(guān)鍵詞:資本市場,股票,債券

 

引言

改革開放以來,我國經(jīng)濟(jì)得到了長足的發(fā)展,資本市場也完成了從無到有、從嘗試探索到深入發(fā)展的巨大轉(zhuǎn)變。目前,中國資本市場正處在一個(gè)歷史性的發(fā)展階段, 如何認(rèn)識(shí)當(dāng)前的資本市場, 如何保持資本市場發(fā)展政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性, 如何在人民幣升值和流動(dòng)性過剩等金融環(huán)境下大力推進(jìn)資本市場發(fā)展,如何利用資本市場的平臺(tái)推進(jìn)包括商業(yè)銀行在內(nèi)的金融體系的結(jié)構(gòu)性調(diào)整和市場化改革, 這都是我們應(yīng)當(dāng)關(guān)注的重要問題。而要解決好上述問題,必須對(duì)我國資本市場的發(fā)展歷程和目前制約其健康發(fā)展的因素有一個(gè)明確的認(rèn)識(shí)。

一、我國資本市場制度變遷的簡單回顧

資本市場是社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物。具體來說,資本市場的產(chǎn)生是與股份制的產(chǎn)生和發(fā)展相伴而生的。我國現(xiàn)代資本市場的建立始于20世紀(jì)80年代初期,發(fā)展至今大致經(jīng)歷了一個(gè)從起步、規(guī)范到發(fā)展的過程股票,基本可歸納為以下三個(gè)階段:

(一)從1980年到1990年基本處于起步階段

我國資本市場的興起是從1981年首期國庫券的發(fā)行開始的論文開題報(bào)告。在這一階段資本市場中發(fā)行量最大的是國債。從1981年至1984年,國庫券每年發(fā)行量為40億元,到1990年底共發(fā)行10年、5年和3年期國庫券484.92億元。從1988年起,國家陸續(xù)發(fā)行了財(cái)政債券、國家建設(shè)及特種國債等,期間發(fā)行量列第二、三位的分別是金融債券和企業(yè)債券,而發(fā)行量最[1]小的是股票。我國股票發(fā)行試點(diǎn)始于1984年7月,到1990年底,全國共發(fā)行股票45.9億元。在整個(gè)20世紀(jì)80年代,我國資本市場基本處于起步階段,投資者意識(shí)淡薄,市場規(guī)模狹小,主要以一級(jí)市場為主,且極不規(guī)范。

(二)從1991年到2005年是中國資本市場的探索期

1.1991年到1995年的初步發(fā)展階段

流動(dòng)性是證券的重要特性,面對(duì)國庫券和股票黑市交易現(xiàn)象的存在,政府以柜臺(tái)交易為試點(diǎn)進(jìn)行嘗試性探索。柜臺(tái)交易市場的發(fā)展使整個(gè)社會(huì)逐漸認(rèn)識(shí)到了證券投資股票,尤其是股票投資的巨大的潛在利潤,一舉扭轉(zhuǎn)了國債和股票發(fā)行的困難局面,相對(duì)降低了發(fā)行成本,促進(jìn)了企業(yè)的股份制改造,并為成立全國性的證券交易所奠定了基礎(chǔ)。1990年12月,上海證券交易所正式成立,1991年深圳證券交易所正式營業(yè)。在國債的一級(jí)市場承購包銷發(fā)行方式的成功,標(biāo)志著我國資本市場步入了一個(gè)新的發(fā)展階段。從上市公司看,到1996年底,已由最初的十幾家發(fā)展到530家,投資基金已有75只,對(duì)境外投資者共發(fā)行B股85家、H股23家。從股票二級(jí)市場交易額看,1990年為18億元人民幣,而1996年已達(dá)22693億元。

2.1996年到2000年的規(guī)范化發(fā)展階段

自1995年以后,我國資本市場無論在市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)方面股票,還是在法制建設(shè)、投資主體構(gòu)成、管理體制等方面,都呈現(xiàn)出新的變化,使我國資本市場發(fā)展步入了一個(gè)倡導(dǎo)理性投資、加強(qiáng)規(guī)范化建設(shè)的新階段。至1998年底,深滬兩有上市公司851家,總股本為2345.36億元,總流通股本為740.94億股,總市值為19506億元,投資者已達(dá)3700多萬戶,證券公司近百家,證券交易營業(yè)部達(dá)2400多個(gè)論文開題報(bào)告。1998年12月29日人大審議通過并于1999年7月1日起正式實(shí)施的《中華人民共和國證券法》,對(duì)證券發(fā)行制度做了重大調(diào)整。這標(biāo)志著我國資本市場逐步走上規(guī)范化、法制化的軌道。【1】

3.2001年到2005年的制度創(chuàng)新階段

1990年中國股票市場剛剛問世,面對(duì)種種不確定性以及要保持“公有”的特性,中國政府對(duì)股票發(fā)行上市采取了“規(guī)??刂?實(shí)質(zhì)審批”模式,確保股票上市進(jìn)程的平穩(wěn)和有序進(jìn)而弱化供給沖擊。其基本操作模式是:中央政府事先確定一個(gè)年度總規(guī)模,然后按行政分配原則在不同部門、省市進(jìn)行分配。2001年4月股票,中國證監(jiān)會(huì)正式取消實(shí)行了9年之久的審批制和指標(biāo)制,代以“核準(zhǔn)制+通道制”的發(fā)行模式,為加速資本市場的發(fā)展打下了基礎(chǔ)。在這將近15年的探索期間,我國股票市場和債券市場都有了長足的發(fā)展。

(三)從2005年5月以后中國資本市場進(jìn)入快速成長期

針對(duì)股權(quán)分置下大股東與小股東之間的利益不一致問題,我國從2005年4月29日開始啟動(dòng)股權(quán)分置改革,對(duì)這一存在缺陷的制度設(shè)計(jì)進(jìn)行了革新。這次變革將從根本上解決長期困擾我國資本市場發(fā)展的頑癥。2005年5月以后,中國資本市場解決了制約市場發(fā)展的股權(quán)分置的制度平臺(tái),進(jìn)而為國內(nèi)資本市場的市場化、國際化,為中國資本市場建立有利于上市公司長期發(fā)展的激勵(lì)機(jī)制打下了基礎(chǔ)?!?】

2006年股權(quán)分置改革完成之后, 由于中國資本市場不同利益主體之間利益關(guān)系的理順, 投資者預(yù)期發(fā)生了重大調(diào)整。隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展,人民幣升值預(yù)期和國際化趨勢使中國資本市場的發(fā)展面臨更優(yōu)的金融環(huán)境。中國資本市場在2006之后迎來了一個(gè)歷史上少有的快速發(fā)展期——短短2年時(shí)間, 股票市值從2005的3萬億元增長到當(dāng)前的30余萬億元。更為重要的是, 隨著市場規(guī)模的擴(kuò)張, 內(nèi)地市場對(duì)大盤藍(lán)籌的承受能力不斷增強(qiáng), 2007年全年, 新入市資金逐月走高, 中國石油、神華股份、中鐵等公司的發(fā)行凍結(jié)資金量均在2萬億元~3萬億元,這標(biāo)志著目前的內(nèi)地資本市場已經(jīng)具備了相當(dāng)強(qiáng)的需求論文開題報(bào)告。

二、我國資本市場目前存在的問題

發(fā)展資本市場是一項(xiàng)重要的戰(zhàn)略任務(wù),對(duì)我國實(shí)現(xiàn)本世紀(jì)頭20年國民經(jīng)濟(jì)翻兩番的戰(zhàn)略目標(biāo)具有重要意義。一是有利于完善社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制,更大程度地發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的功能,將社會(huì)資金有效轉(zhuǎn)化為長期投資;二是有利于國有經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和戰(zhàn)略性改組,加快非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展;三是有利于提高直接融資比例,完善金融市場結(jié)構(gòu)股票,提高金融市場效率,維護(hù)金融安全。目前,我國資本市場主要存在以下兩個(gè)方面的問題:

(一)資本市場結(jié)構(gòu)方面的問題

1、投資主體結(jié)構(gòu)不合理

我國資本市場投資主體結(jié)構(gòu)不合理,投資者現(xiàn)在還是以個(gè)人投資者為主,機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量相對(duì)來說較少,兩者比重相差較大?!?】個(gè)人投資者的投資行為主要是以投機(jī)為主,其投資行為取決于個(gè)人對(duì)證券產(chǎn)品的投資偏好,這種投資偏好的市場隨機(jī)性很強(qiáng),增加了不穩(wěn)定性;而機(jī)構(gòu)投資者則更注重對(duì)上市公司基本面分析,選擇策略投資對(duì)象進(jìn)行理性的價(jià)值投資,是穩(wěn)定資本市場的重要力量。但是目前市場上養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等機(jī)構(gòu)投資者還比較弱小,難以適應(yīng)投資機(jī)構(gòu)化的需要,阻礙了這種穩(wěn)定資本市場功能的發(fā)揮。

2、上市公司結(jié)構(gòu)不合理

(1)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在:①國家股、法人股等過于集中,導(dǎo)致“一股獨(dú)大”現(xiàn)象;②公眾流通股的比重低,絕大部分股份不能上市流通(非流通陸續(xù)解禁后也有限售期);③流通股過于分散股票,機(jī)構(gòu)投資者比重??;④上市公司的最大股東不是自然人,通常是一家控股公司。這樣,上市雖然有助于企業(yè)在市場上直接得到資金從而緩解經(jīng)營困難,但長期來看對(duì)其公司治理結(jié)構(gòu)的影響未必理想。同時(shí),在國家股和法人股始終占主導(dǎo)地位的情況下,流通股規(guī)模較小,很容易形成機(jī)構(gòu)大戶操縱市場的局面,并且由于國有股不能自由地交易和轉(zhuǎn)讓,由市場所決定的資產(chǎn)兼并重組就不可能發(fā)生。在股市上所進(jìn)行的企業(yè)并購只是在政府部門授意下才可能發(fā)生,這就決定了我國的股市難免投機(jī)盛行。

(2)上市公司組成結(jié)構(gòu)不合理。主要體現(xiàn)在:①國有企業(yè)比重大,非國有企業(yè)比重??;②大中型企業(yè)比重大,小企業(yè)比重小;③國有控股上市公司多,企業(yè)整體上市公司少;④傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上市公司多,高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)上市公司少。例如,滬深兩市2000多家上市公司中股票,通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右;行業(yè)分布存在較大缺陷,傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司數(shù)量太多,競爭性領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量超過85%論文開題報(bào)告。

3、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不合理

(1)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。在銀行業(yè),業(yè)務(wù)集中在信貸等傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)領(lǐng)域,即使在傳統(tǒng)的零售業(yè)務(wù)中,也缺乏為企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的系列產(chǎn)品,金融中介等批發(fā)業(yè)務(wù)嚴(yán)重不足;而國外銀行業(yè)在企業(yè)的整個(gè)發(fā)展期、成熟期,甚至二次創(chuàng)業(yè)中都會(huì)提供一系列的金融服務(wù)品種。在證券市場,中國股票市場相對(duì)于債券市場發(fā)展迅速,同樣存在法人股、國有股的流通問題以及A股和B股的合并問題。

(2)金融衍生工具發(fā)展滯后。衍生工具是企業(yè)規(guī)避或分散經(jīng)營與投資風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一。1991年中國建立了期貨市場,但交易品種局限于綠豆、有色金屬等商品期貨,至今尚未推出利率、匯率、股指期貨以及期權(quán)、貨幣互換、股權(quán)互換等來規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)?!?】由于缺少組合投資所必需的金融衍生品,各類投資者行為趨同,容易形成市場的單邊運(yùn)行,在宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融調(diào)控方向發(fā)生變化時(shí)可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)積聚。

(3)金融手段創(chuàng)新不足。在金融業(yè)全球化、一體化的發(fā)展潮流中股票,各國金融業(yè)已借助電子技術(shù)的發(fā)展迅速實(shí)現(xiàn)金融業(yè)的電子化、網(wǎng)絡(luò)化,為在日趨激烈的國際競爭中提高競爭力、拓展生存與發(fā)展空間。中國銀行業(yè)和證券業(yè)已基本實(shí)現(xiàn)電子化,銀行、證券業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)化也已起步,但與國外發(fā)達(dá)水平相比還有很大差距。同時(shí),由于體制問題,金融機(jī)構(gòu)在電子化與網(wǎng)絡(luò)化過程中各自為戰(zhàn),如各銀行的自動(dòng)取款系統(tǒng)和結(jié)算系統(tǒng)獨(dú)立運(yùn)行、互不兼容,增加了金融業(yè)電子化與網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展成本,也因規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和便利性不足而抑制了自身的快速發(fā)展。

(二)資本市場制度方面的問題

1、體制方面的問題

我國資本市場制度方面的問題主要是體制問題。我國資本市場由于政府和行政機(jī)構(gòu)的介入,行政化色彩較濃,是“計(jì)劃”的資本市場論文開題報(bào)告。首先,資本一級(jí)市場受到行政壟斷,影響了市場融資體系的社會(huì)化和融資渠道的多樣性,地方政府為了保證地方財(cái)政收入,在選擇上市公司時(shí)很少考慮其成長性。所以股票,企業(yè)將主要精力放在“政府公關(guān)”和“包裝上市”上,而不是放在生產(chǎn)經(jīng)營和結(jié)構(gòu)調(diào)整上。很多上市公司上市前并沒有實(shí)質(zhì)性改制,主要目的是“圈錢”,但沒能有效地利用圈來的錢。此外,發(fā)行市盈率也受到限制。券商不能發(fā)揮職責(zé)的原因之一就是一級(jí)市場“包賺不包賠”式的運(yùn)作,投資者的利益得不到保護(hù)。

2、機(jī)制方面的問題

從某種程度上說,體制方面的問題是造成我國資本市場緩慢發(fā)展的主要原因。正是由于體制滯后,我國資本市場存在競爭機(jī)制失效、約束機(jī)制弱化和激勵(lì)機(jī)制不健全等問題。(1)競爭機(jī)制失效。在上市公司中,首先缺乏產(chǎn)權(quán)關(guān)系明確的市場主體,其次缺乏競爭機(jī)制形成的市場價(jià)格,導(dǎo)致資本市場不能形成有效的資源配置機(jī)制,行政機(jī)制在一定程度上取代了市場機(jī)制。(2)約束機(jī)制弱化。我國大部分上市公司都是有國有企業(yè)改造而來,存在著“轉(zhuǎn)軌”不轉(zhuǎn)制現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在:一是“翻牌”。將未根本改制的原名企業(yè)改為股份有限公司并建立相應(yīng)的組織機(jī)構(gòu)論文開題報(bào)告。二是“圈錢”。在上市中按溢價(jià)募集資金,力保配股資格,達(dá)到圈錢的目的。上市公司中股票,國有股處于控制地位,處于“產(chǎn)權(quán)虛置”狀態(tài),上市公司原主管部門以國有股代表的身份對(duì)企業(yè)進(jìn)行干預(yù),又不對(duì)后果負(fù)責(zé);而且董事會(huì)的成員大部分來自大股東和企業(yè)內(nèi)部,很難真正發(fā)揮監(jiān)督的作用。(3)激勵(lì)機(jī)制不健全。發(fā)達(dá)國家上市公司的經(jīng)營者實(shí)行即時(shí)薪金與長期薪酬相結(jié)合的收入形式,具有較大的激勵(lì)作用;而我國只有即時(shí)薪金的激勵(lì)辦法,上市公司股票價(jià)格的變化與公司決策經(jīng)營無利益關(guān)系。因此,導(dǎo)致了經(jīng)營者不太重視企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展,往往為了眼前利益而犧牲長遠(yuǎn)利益。

我國資本市場存在的種種問題,嚴(yán)重制約了它的健康發(fā)展,必須采取有效的對(duì)策與措施,促進(jìn)其進(jìn)一步發(fā)展,并趨于成熟和完善。從我國的實(shí)際情況出發(fā),借鑒國外資本市場成功的經(jīng)驗(yàn),針對(duì)我國資本市場存在的結(jié)構(gòu)和制度方面的問題股票,大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者,不斷完善投資主體結(jié)構(gòu),建立金融產(chǎn)品創(chuàng)新機(jī)制,不斷完善金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu),優(yōu)化資源配置,不斷完善多層次資本市場體系,健全我國資本市場體系,豐富證券投資品種,逐步建立滿足不同類型企業(yè)融資需求的多層次資本市場體系。

參考文獻(xiàn):

[1]邊小東:我國資本市場制度變遷的回顧與思考.《會(huì)計(jì)之友》2009年1期下.

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[4]中國證券監(jiān)督管理委員會(huì):csrc.gov.cn/pub/newsite/sjtj/.

第8篇:國金證券論文范文

【論文論文摘要】固定利率住房抵押貸款正在我國迅速發(fā)展,對(duì)于銀行而言,該貸款品種的風(fēng)險(xiǎn)包括借短貸長風(fēng)險(xiǎn)、提前還貸風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)。本文分析了這幾種風(fēng)險(xiǎn)的度量和控制。

近年來,央行為了控制過熱的經(jīng)濟(jì),不斷提高利率,加重了住房抵押貸款人的負(fù)擔(dān)。為了豐富貸款品種、增加競爭力,2005年光大銀行適時(shí)率先推出固定利率住房抵押貸款品種,隨后招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行等也推出該品種貸款,銷售量不斷上升,體現(xiàn)出了固定利率住房抵押貸款在升息時(shí)期的優(yōu)勢。

固定利率貸款在國外是很成熟的產(chǎn)品,在荷蘭、法國選擇固定利率貸款產(chǎn)品的消費(fèi)者占80%,但由于在我國該產(chǎn)品剛起步,研究其風(fēng)險(xiǎn)控制就具有很重要的意義。

一、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

所謂固定利率住房抵押貸款,是指在整個(gè)貸款償還期間,貸款人按事先和銀行商定好的固定利率償還貸款,利率不隨市場利率的變化而變化。固定利率住房抵押貸款主要的風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

1.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是指在一定時(shí)期內(nèi)由于利率的變化和資產(chǎn)負(fù)債期限的不匹配給商業(yè)銀行經(jīng)營收益和凈資產(chǎn)價(jià)值帶來的潛在影響。固定利率貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)主要包括延展風(fēng)險(xiǎn)(借短貸長的風(fēng)險(xiǎn))和提前償付風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)市場利率上升時(shí),會(huì)提高資金來源的成本,當(dāng)貸款利率固定時(shí),借短貸長的風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)。當(dāng)市場利率下降時(shí),貸款人傾向于低成本融資,提前還款,銀行面臨提前收回款的再投資收益下降的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致20世紀(jì)80年代美國儲(chǔ)貸危機(jī)的主要原因之一。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手違約或信用等級(jí)下降造成損失的可能性。信用風(fēng)險(xiǎn)是一種系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),存在于銀行作為交易方的所有業(yè)務(wù)中。

信用風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致本次美國次貸危機(jī)的主要原因之一。起源于美國貸款機(jī)構(gòu)之間的惡性競爭,盲目降低貸款信用門檻,將款貸給本來借不到貸款或借不到那么多的“邊緣貸款者”,當(dāng)房價(jià)下跌,美聯(lián)儲(chǔ)提高利率后,“邊緣貸款者”不能償還本金和利率,房貸市場違約不斷。危機(jī)再通過資產(chǎn)證券化轉(zhuǎn)移到整個(gè)金融市場,形成今天愈演愈烈的次貸危機(jī)。

二、風(fēng)險(xiǎn)度量

1.利率風(fēng)險(xiǎn)的度量

敏感性缺口法是度量利率風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)傳統(tǒng)方法,可以衡量出利率變化對(duì)銀行凈利息收入的影響。利率敏感性缺口=利率敏感性資產(chǎn)-利率敏感性負(fù)債,即IRSG=ISRA-ISRL。若利率變化為R,凈利息收入變化NII,則NII=R×IRSG。在利率敏感性缺口為正時(shí),利率的上升會(huì)引起銀行凈利息收入的增加,反之減少。在利率敏感性缺口為負(fù)時(shí),利率的上升會(huì)減少銀行凈利息收入。敏感性缺口法的一個(gè)缺點(diǎn)是不能度量提前償債的風(fēng)險(xiǎn),后來學(xué)者又提出了持續(xù)期度量法、利差調(diào)整期權(quán)度量法等改進(jìn)。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)的度量

信用風(fēng)險(xiǎn)度量的發(fā)展經(jīng)歷了專家分析、經(jīng)驗(yàn)判斷、計(jì)分卡評(píng)級(jí)、模型化階段,目前我國商業(yè)銀行信用評(píng)級(jí)基本處于計(jì)分卡階段,只有少數(shù)銀行如中國銀行向國外購進(jìn)了評(píng)級(jí)模型,而國外的先進(jìn)銀行都有比較完善的模型。模型化也是新巴塞爾協(xié)議對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部評(píng)級(jí)的要求,應(yīng)用歷史數(shù)據(jù),通過信用轉(zhuǎn)移矩陣,得出違約率和違約損失。目前由于我國商業(yè)銀行的歷史信用數(shù)據(jù)缺乏,模型化的發(fā)展遇到了很大阻礙。

3.利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合度量

20世紀(jì)90年代以來,大量的實(shí)踐表明,信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)往往夾雜在一起共同影響銀行經(jīng)營,事實(shí)上,在過去五年中,美國、歐洲、日本的銀行已有一部分開始對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行聯(lián)合度量分析。因?yàn)榇蠖鄶?shù)隱含已經(jīng)意識(shí)到利率和資產(chǎn)質(zhì)量之間強(qiáng)烈的相關(guān)性,利率衍生品產(chǎn)生的信用風(fēng)險(xiǎn)也使人們著手將兩者結(jié)合起來研究。近年來一些學(xué)者也開始嘗試將信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)納入同一體系進(jìn)行研究,取得了一些成果。比如劉小莉(2006)在基于結(jié)構(gòu)化方法和約化方法的信貸組合模型基礎(chǔ)上分別引入隨機(jī)利率,以即期利率和股市指數(shù)、股市行業(yè)指數(shù)為狀態(tài)變量,建立信用與利率風(fēng)險(xiǎn)的聯(lián)合度量模型,推導(dǎo)了信用價(jià)差與利率和股市指數(shù)等一些重要經(jīng)濟(jì)變量的相關(guān)關(guān)系。

三、風(fēng)險(xiǎn)控制

1.建立社會(huì)征信體系

美國是由市場上著名的三大信用管理局EXPERIAN、TRANSUNION、EQUIFAX來從事征信業(yè)務(wù),它們分別用FairIsaac公司開發(fā)的三種FICO評(píng)分系統(tǒng),根據(jù)客戶的償還歷史、信用賬戶數(shù)、使用信用的年限、正在使用的信用類型、新開立的信用賬戶等因素評(píng)分。貸款方通常會(huì)將該分?jǐn)?shù)作為貸款決策的一個(gè)參考。而歐洲國家一般由中央銀行管理征信方面的事宜。考慮到按照美國模式發(fā)展需要很長的時(shí)間,在我國信用體系急需建成的情況下,按歐洲的模式發(fā)展,由政府成立主管部門,能夠盡快與國際接軌。

2.利用金融衍生工具

2007年1月,花旗銀行與興業(yè)銀行完成了中國國內(nèi)銀行間第一筆基于上海銀行間同業(yè)拆放利率(SHIBOR)的標(biāo)準(zhǔn)利率互換。資產(chǎn)證券化是管理風(fēng)險(xiǎn)的有效工具,在西方國家已有了高度發(fā)展,距統(tǒng)計(jì),目前美國有一半以上的住房抵押貸款進(jìn)行了證券化處理,2001年MBS余額占美國全部債券余額的22%,歐洲2003年一年的資產(chǎn)支持證券發(fā)行量就達(dá)到了2172億歐元。2005年,建行股份在銀行間債券市場公開發(fā)行“建元2005-1個(gè)人住房抵押貸款證券化信托優(yōu)先級(jí)資產(chǎn)支持證券”,是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券。利率互換、信用違約互換和資產(chǎn)證券化可以有效控制利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

3.收取提前償還違約金

由于提前還貸行為會(huì)導(dǎo)致銀行一定的利息損失,因此,一些國家和地區(qū)的銀行對(duì)提前還貸要征收一定的罰金。比如香港、臺(tái)灣、美國。但是單純收取違約金不是管理銀行固定利率房貸利率風(fēng)險(xiǎn)的可取辦法,銀行還應(yīng)該通過全面分析提前還貸行為的特點(diǎn)及其與經(jīng)濟(jì)變化之間的關(guān)系,在理論分析和歷史數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上找出決定因素,建立提前還貸模型,對(duì)未來提前還貸行為進(jìn)行較為準(zhǔn)備的預(yù)測,通過套期保值來管理控制相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.建立固定利率住房抵押貸款的利率風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金

如果市場不能提供套期保值的有效工具,銀行又難以收取提前還貸的罰金,建立利率風(fēng)險(xiǎn)損失準(zhǔn)備金就很有必要,損失準(zhǔn)備金是防范利率風(fēng)險(xiǎn)的緩沖劑。從理論上分析,如果計(jì)量準(zhǔn)確,這些為防范固定利率抵押貸款而計(jì)提的準(zhǔn)備金應(yīng)等于相應(yīng)套期保值的費(fèi)用,也應(yīng)等于擬收取罰金的數(shù)額。

參考文獻(xiàn):

[1]姜琳.美國個(gè)人信用評(píng)分系統(tǒng)及其對(duì)我國的啟示.中國金融,2006,(7).

第9篇:國金證券論文范文

關(guān)鍵詞:風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR;企業(yè)年金基金;投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警

中圖分類號(hào):F23

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)04-0157-02

1 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR的計(jì)算方法

一般可以采用歷史模擬法,方差-協(xié)方差方法,蒙特卡羅模擬法(Monte.Carlo simulation)等三種方法推算VaR值。

(1)歷史模擬法。

“歷史模擬法”是借助于計(jì)算過去一段時(shí)間內(nèi)的資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)收益的頻度分布,通過找到歷史上一段時(shí)間內(nèi)的平均收益,以及既定置信區(qū)間下的最低收益水平,推算VaR的值。

(2)方差-協(xié)方差法。

“方差-協(xié)方差法”也是運(yùn)用歷史資料,但思路截然不同。其基本思路是:

首先,利用歷史數(shù)據(jù)求出資產(chǎn)組合收益的方差、標(biāo)準(zhǔn)差、協(xié)方差;

其次,假定資產(chǎn)組合的收益呈正態(tài)分析,可求出在一定置信區(qū)間下反映了分布偏離均值程度的臨界值;

第三,建立與風(fēng)險(xiǎn)損失的聯(lián)系,推導(dǎo)出VaR值。

(3)蒙特•卡羅模擬法。

除以上兩種計(jì)算VaR的方法外,尚有第三種更為復(fù)雜的“蒙特•卡羅模擬法”,它基于歷史數(shù)據(jù)或既定分布假定下的參數(shù)特征,借助隨機(jī)產(chǎn)生的方法模擬出大量的資產(chǎn)組合收益的數(shù)值,再從中推出VaR值。

2介紹風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值在企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)度量中的應(yīng)用

2.1 VaR模型度量市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)指由于市場價(jià)格水平的波動(dòng)或相反變化而給企業(yè)年金基金財(cái)務(wù)狀況造成的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)包括基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和伽馬(gamma)風(fēng)險(xiǎn),基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)是由于對(duì)沖交易的兩種產(chǎn)品的關(guān)系發(fā)生變化或破裂時(shí)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn),伽馬風(fēng)險(xiǎn)是由于非線形關(guān)系的存在而出現(xiàn)的一種風(fēng)險(xiǎn)。VaR能夠診斷出基礎(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)和伽馬風(fēng)險(xiǎn),在計(jì)算市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí),股票的波動(dòng)性至少根據(jù)一年以上的正常情況下的價(jià)格數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算。對(duì)于度量企業(yè)年金基金的市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí),其VaR可以按月計(jì)算。國外企業(yè)年金基金一般用95%的置信水平用于測度投資組合的市場風(fēng)險(xiǎn),而且用極值VaR(extremeVaR)作為補(bǔ)充。當(dāng)基層經(jīng)理實(shí)際度量市場風(fēng)險(xiǎn)時(shí),高級(jí)經(jīng)理必須決定VaR方法中的關(guān)鍵參數(shù)(持有期、置信度、觀察期),以便于模型能很好地估計(jì)由于市場風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的損失。

VaR是度量正常市場價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的有效方法。通常還用壓力測試法檢查效果,這種測試法不僅應(yīng)該識(shí)別對(duì)企業(yè)年金基金產(chǎn)生不利影響的事件,而且能估量企業(yè)年金基金承受風(fēng)險(xiǎn)的財(cái)務(wù)能力這些分析不僅要考慮到不利事件的可能性而且要考慮最壞的情景。

2.2 VaR模型度量流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)年金基金的流動(dòng)性是指企業(yè)年金基金投資的變現(xiàn)能力。從流動(dòng)性概念上來看,其本質(zhì)是指在某種金融資產(chǎn)現(xiàn)在價(jià)格不變的情況下或在較小價(jià)位波動(dòng)的情況下,能夠賣出某種金融資產(chǎn)的數(shù)量或金額。企業(yè)年金基金在投資于封閉式基金、開放式基金巨額贖回時(shí)都會(huì)遇到資產(chǎn)變現(xiàn)的問題。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)年金的投資中非常重要,因?yàn)槠髽I(yè)年金基金的資金規(guī)模一般比較大,并且要隨時(shí)變現(xiàn)以支付到期退休人員的養(yǎng)老金,因此它的買進(jìn)和賣出對(duì)市場的影響較大。

一般地說,流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可分為外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)兩類。企業(yè)年金基金投資的外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于來自基金外部沖擊造成證券的流動(dòng)性下降。而內(nèi)生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于開放式基金需要及時(shí)調(diào)整倉位而面臨的不能按照事前期望價(jià)格成交的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的度量,Bangia,Diebold,Schuermann和Strougher提出,把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分解為純價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和非流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)來度量,并構(gòu)建了VaR模型。但由于他們提出的模型存在一些缺陷,比如該模型僅考慮了將外生性流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)定量而沒有考慮內(nèi)生性因素,而且忽略了內(nèi)部流動(dòng)性的動(dòng)態(tài)方面。于是,AlainFrancois-Heude和PascalVanWynendacle提出了另一VaR模型。田該模型同時(shí)整合了外生性和內(nèi)生性流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),并且使用的數(shù)據(jù)容易找到。

2.3 VaR模型度量信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)也是企業(yè)年金基金投資面臨的主要風(fēng)險(xiǎn),實(shí)際上是一種違約風(fēng)險(xiǎn)。在分析信用風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素時(shí),最簡單、直接的方法就是利用企業(yè)年金基金的資產(chǎn)負(fù)債表,通過對(duì)每個(gè)科目進(jìn)行深入研究,分析各種資產(chǎn)、負(fù)債的性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)特征,就能掌握備風(fēng)險(xiǎn)因素的存在及嚴(yán)重程度。對(duì)企業(yè)年金基金而言風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法的最大優(yōu)點(diǎn)就是用簡單易懂的數(shù)字反映企業(yè)年金基金或其某種信貸資產(chǎn)組合或債券資產(chǎn)面臨的信用風(fēng)險(xiǎn),使得企業(yè)年金基金管理者、政府監(jiān)管者非常方便地利用這一工具進(jìn)行決策、評(píng)價(jià)和監(jiān)督。因此VaR很可能成為普遍接受的標(biāo)準(zhǔn),是信用風(fēng)險(xiǎn)管理一條新的思路。

1997年4月初,美國J.P.摩根財(cái)團(tuán)與其他幾個(gè)國際銀行一美國銀行、瑞士銀行以及著名信用風(fēng)險(xiǎn)分析機(jī)構(gòu)KMV等共同研究,推出了世界上第一個(gè)評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的組合模型。該模型以信用評(píng)級(jí)為基礎(chǔ),計(jì)算某項(xiàng)貸款或某組貸款違約的概率,然后計(jì)算上述貸款同時(shí)轉(zhuǎn)變?yōu)閴馁~的概率。該模型通過計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)數(shù)值,力圖反映出銀行某個(gè)或整個(gè)信貸組合一旦面臨信用級(jí)別變化或違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)所應(yīng)準(zhǔn)各的資本金數(shù)值。用VaR度量企業(yè)年金基金信用風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算原理、方法和上述評(píng)估銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)一樣。

2.4 VaR模型度量投資組合風(fēng)險(xiǎn)

VaR作為風(fēng)險(xiǎn)度量工具有很多優(yōu)點(diǎn)。特別的,它以當(dāng)前的投資組合構(gòu)成部分而不是以投資組合的歷史收益為基礎(chǔ)。因此VaR尤其對(duì)有多種資產(chǎn)等級(jí)的投資組合并且需要度量各種風(fēng)險(xiǎn)及其程度的企業(yè)年金基金特別有用。

假定投資組合由n種證券組成,第i種證券權(quán)重Wi,用Pit 表示第i種證券在t時(shí)刻的價(jià)格,Rit表示單個(gè)證券相應(yīng)的收益率,Rit 表示組合收益率,則有:

Rit=(Pit-Pit-1)Pit-1

這樣,整個(gè)投資組合的收益率為:

Rit=∑ni=1WiRit-∑ni=1WiRit-1∑ni=1WiRit-1

由上可知,Rit =∑Wiμi=W,R的期望收益率為:

E(Rp)=μp=∑Wiμi

其中 μp為Rp 的期望值, μi為Ri 的期望值。方差為:

V(Rp)=σ2p=∑ni=1W2iσ2i+∑ni=1∑nj=1WiWjσij

其中σ為協(xié)方差矩陣。

如果投資組合的收益率服從正態(tài)分布,則VaR為 與組合價(jià)值的乘積。

進(jìn)一步考慮單個(gè)證券對(duì)于投資組合風(fēng)險(xiǎn)的影響,投資組合的方差可以分解成為一組組成部分的和,而每一組成部分屬于一種證券。與此類似,投資組合的VaR也可以分解為一組組成部分之和。

VaR=VaR1+VaR2+VaR3+……

這種分解具有重要意義。這是因?yàn)?雖然證券的方差可以用來衡量其風(fēng)險(xiǎn),但這種衡量只有當(dāng)該證券獨(dú)立存在時(shí)才有意義。當(dāng)證券成為投資組合的組成部分時(shí),證券自身的方差不再有重要意義。單獨(dú)來看,有幾種證券的風(fēng)險(xiǎn)也許都很大,但經(jīng)過良好的組合之后,作為一個(gè)整體,這些證券組合的風(fēng)險(xiǎn)并不大。所以,有了上述VaR的分解之后,就可以發(fā)現(xiàn),哪些證券對(duì)投資組合的VaR具有較大影響,然后就可以對(duì)投資組合中各證券的權(quán)重進(jìn)行調(diào)整,從而有效地降低投資組合的VaR,也即有效地降低了投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

3 風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR在建立企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系的應(yīng)用

在企業(yè)年金基金的多種風(fēng)險(xiǎn)中,按可度量程度可以分為兩類:一是可量化風(fēng)險(xiǎn),如市場風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等;二是不可準(zhǔn)確量化的風(fēng)險(xiǎn),如政策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。同時(shí),由于企業(yè)年金基金投資一般都是以投資組合形式進(jìn)行,因而,在構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系時(shí),還考慮了投資組合風(fēng)險(xiǎn)。那么根據(jù)這些不同情況,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、度量和預(yù)警都要有針對(duì)性地采取不同方式。為此,本文構(gòu)想了一種新型的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR預(yù)警模式,建立基于VaR的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、度量和預(yù)警指標(biāo)體系。利用VaR對(duì)可度量風(fēng)險(xiǎn)的進(jìn)行識(shí)別和度量,通過規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化的程序?qū)ζ髽I(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警控制。

指標(biāo)體系主要適用于可度量風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別和評(píng)估,可度量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)體系分為兩個(gè)層次:一是反映養(yǎng)老基金投資的整體風(fēng)險(xiǎn)情況,作為一級(jí)指標(biāo);二是反映各個(gè)業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險(xiǎn)情況,作為二級(jí)指標(biāo)。

(1)企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警一級(jí)指標(biāo)體系。

市場風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo):流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、(VaR)

信用風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

投資組合風(fēng)險(xiǎn)度量指標(biāo)(VaR)

(2)企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警二級(jí)指標(biāo)體系。

設(shè)定二級(jí)指標(biāo),反映投資管理部門監(jiān)控的主要的可度量風(fēng)險(xiǎn)。指標(biāo)如下:

單一證券投資比率

單一證券投資占比率

流動(dòng)資產(chǎn)比率

投資組合的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)

重點(diǎn)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(VaR)

根據(jù)上述上段指標(biāo)的分解,建立如下圖所示的企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)系統(tǒng)來監(jiān)測企業(yè)年金基金在投資過程中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

表1 引入VaR方法的企業(yè)年金基金投資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系表

第一層第二層第三層第四層權(quán)重

總風(fēng)險(xiǎn)R

市場風(fēng)險(xiǎn)S市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)S1

資產(chǎn)甲VaR值 S11

資產(chǎn)乙VaR值 S12

資產(chǎn)組合VaR值S13

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)L

資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)水平L1

資產(chǎn)流動(dòng)性水平L2

資產(chǎn)負(fù)債率S11

長期資產(chǎn)占比率S12

流動(dòng)比率S21

速動(dòng)比率S22

現(xiàn)金償債比率S23

資產(chǎn)丙VaR值S24

信用風(fēng)險(xiǎn)X

資產(chǎn)融出信用風(fēng)險(xiǎn)X1

債券交易信用風(fēng)險(xiǎn)X2

借款人平均信用等級(jí)X11

擔(dān)保人平均信用等級(jí)X12

資產(chǎn)丁VaR值X13

委托買賣協(xié)議違約率 X21

委托中介違約率X22

資產(chǎn)戊VaR值 X23

投資組合風(fēng)險(xiǎn)Z投資組合投資損失Z1投資組合VaR值Z11

參考文獻(xiàn)

[1]薛媛.VaR在證券市場風(fēng)險(xiǎn)測量中的應(yīng)用[D].北京交通大學(xué)碩士學(xué)位論文,2006,(12).

[2]李永志.融入VaR的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估及預(yù)警研究[D].合肥工業(yè)大學(xué)碩士學(xué)位論文,2005,(5).

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