資產(chǎn)證券化的核心精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)資產(chǎn)證券化；監(jiān)管；信息披露

一、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開(kāi)展現(xiàn)狀和相關(guān)監(jiān)管法律法規(guī)

截止到2007年5月底，我國(guó)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)發(fā)行規(guī)模為478.01億元，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品占比上看，以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化所占比例最大，其發(fā)行規(guī)模為263.45億元，占到總規(guī)模的55.11%，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，占到27.04%，不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品占13.91% ，另外還有占比較小的離岸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、準(zhǔn)REITs產(chǎn)品和準(zhǔn)ABS 信托產(chǎn)品。對(duì)于新長(zhǎng)寧集團(tuán)來(lái)說(shuō)，可以采取的資產(chǎn)證券化形式基本上是以專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃模式進(jìn)行操作的企業(yè)資產(chǎn)證券化。自2007年以來(lái)，剛剛起步的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展緩慢，這其中的主要原因有以下幾點(diǎn)：

首先，在美國(guó)爆發(fā)的次債危機(jī)引發(fā)了蔓延至全世界的金融危機(jī)，這其中的“罪魁禍?zhǔn)住敝痪褪且糟y行次級(jí)按揭貸款為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，以萊曼兄弟為代表的投資銀行和對(duì)沖基金等金融機(jī)構(gòu)過(guò)去大量購(gòu)買(mǎi)了此類產(chǎn)品并從中獲得了高額的利潤(rùn)，但是美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)在2007年的下落以及利率的走高產(chǎn)生了大量的次級(jí)按揭貸款壞賬，而這其中的損失主要由購(gòu)買(mǎi)了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)，導(dǎo)致了許多大型投行的巨額虧損甚至破產(chǎn)。受之影響，全世界的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)都受到了沉重打擊，在2006年資產(chǎn)證券化的全盛時(shí)期，美國(guó)發(fā)行在外的資產(chǎn)支持證券總額達(dá)到8萬(wàn)億美元，僅次于國(guó)債成為了最大的債券品種。但是這兩年市場(chǎng)大幅度的萎縮。受之影響，我國(guó)的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)也受到了很大的打擊。

中國(guó)人民銀行自2002年以來(lái)先后12次升息，其中自2006年升息2次，2007年升息6次，這都大幅度的增加了企業(yè)債券的融資成本。這也從負(fù)面影響了資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的發(fā)展。

我國(guó)證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)證券公司對(duì)五類基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行證券化。第一，水電氣資產(chǎn)，包括電廠及電網(wǎng)、自來(lái)水廠、污水處理廠、燃?xì)夤镜?；第二，路橋收費(fèi)和公共基礎(chǔ)設(shè)施，包括高速公路、鐵路機(jī)場(chǎng)、港口、大型公交公司等；第三，市政工程特別是正在回款期的BT項(xiàng)目，主要指由開(kāi)發(fā)商墊資建設(shè)市政項(xiàng)目，建成后移交至政府，政府分期回款給開(kāi)發(fā)商，開(kāi)發(fā)商以對(duì)政府的應(yīng)收回款做基礎(chǔ)資產(chǎn)；第四，商業(yè)物業(yè)的租賃，但沒(méi)有或很少有合同的酒店和高檔公寓除外；第五，企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。

根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，政府將鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)?；l(fā)展，允許個(gè)人投資者參與。近來(lái)，監(jiān)管層推行企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的腳步明顯加快，這意味著停滯已久的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)即將再次開(kāi)閘。該征求意見(jiàn)稿對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的管理者提出更嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制要求。與此前業(yè)內(nèi)討論的舊版征求意見(jiàn)稿相比，新的《企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作指引》征求意見(jiàn)稿，明確了計(jì)劃管理人的職責(zé)，對(duì)證券公司的職責(zé)、宗旨、移交、風(fēng)險(xiǎn)方面均進(jìn)行了詳細(xì)的規(guī)定。根據(jù)新版征求意見(jiàn)稿，計(jì)劃管理人必須履行七項(xiàng)職責(zé)：發(fā)行受益憑證，設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃；為受益憑證持有人的利益，受讓、管理專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)；按照約定向受益憑證持有人分配收益；按照約定召集受益憑證持有人大會(huì)；履行信息披露義務(wù)；聘請(qǐng)專項(xiàng)計(jì)劃的托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)；法律、行政法規(guī)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)約定的其他職責(zé)。征求意見(jiàn)稿還對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行了明確的規(guī)范——企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)可以為債權(quán)類資產(chǎn)或收益權(quán)類資產(chǎn)；可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是同一類型多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)權(quán)利構(gòu)成的資產(chǎn)組合；基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益可以來(lái)源于基礎(chǔ)設(shè)施收入、交通運(yùn)輸收費(fèi)收入、租賃收入、應(yīng)收賬款等。從征求意見(jiàn)稿對(duì)投資者的規(guī)定來(lái)看，該市場(chǎng)主要針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者，但也不排除個(gè)人投資者。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品最低認(rèn)購(gòu)金額為100萬(wàn)元。而此前該市場(chǎng)并未對(duì)自然人開(kāi)放，也沒(méi)有對(duì)認(rèn)購(gòu)設(shè)置較高門(mén)檻。 　與此前的只有創(chuàng)新類券商才可以開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)不同的是，未來(lái)大部分券商都有機(jī)會(huì)開(kāi)展此項(xiàng)業(yè)務(wù)，而個(gè)人投資者也可以投資券商推出的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。 《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》規(guī)定，受益憑證的收益率和發(fā)行價(jià)格，可以由計(jì)劃管理人以市場(chǎng)詢價(jià)等方式確定；同一計(jì)劃中相同種類、期限的受益憑證，收益率和發(fā)行價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同。而同一專項(xiàng)計(jì)劃，可以根據(jù)不同風(fēng)險(xiǎn)程度及收益分配順序，發(fā)行不同種類的受益憑證。 根據(jù)征求意見(jiàn)稿，受益憑證可以通過(guò)擔(dān)保等方式提升信用等級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為金融機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)及以上的主體信用評(píng)級(jí)。提供保證的擔(dān)保人為非金融機(jī)構(gòu)的，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)其進(jìn)行主體評(píng)級(jí)，未獲得國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)AA級(jí)或者AA級(jí)以上評(píng)級(jí)的，不得作為擔(dān)保人。證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，應(yīng)當(dāng)設(shè)立專項(xiàng)計(jì)劃，并擔(dān)任計(jì)劃管理人。專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)為信托財(cái)產(chǎn)，專項(xiàng)計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于原始權(quán)益人、計(jì)劃管理人、托管人、受益憑證持有人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)機(jī)構(gòu)的固有財(cái)產(chǎn)?！墩髑笠庖?jiàn)稿》明確規(guī)定，企業(yè)資產(chǎn)證券化是指證券公司面向境內(nèi)投資者發(fā)行資產(chǎn)支持受益憑證，以管理人身份發(fā)起設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，按照約定用募集資金購(gòu)買(mǎi)原始權(quán)益人能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，將該資產(chǎn)的收益分配給受益憑證持有人的專項(xiàng)資產(chǎn)管理活動(dòng)。

二、監(jiān)管和信息披露

根據(jù)《企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)工作指引（征求意見(jiàn)稿）》，中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)有權(quán)對(duì)證券公司辦理資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的情況，對(duì)原始權(quán)益人（新長(zhǎng)寧集團(tuán)）、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的部門(mén)和場(chǎng)所，進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)檢查。

中國(guó)證監(jiān)會(huì)及其派出機(jī)構(gòu)還可以查閱、復(fù)制與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有關(guān)的文件、資料，對(duì)可能被轉(zhuǎn)移、隱匿或者毀損的文件、資料、電子設(shè)備予以封存；約談證券公司的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和工作人員，要求其對(duì)有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明；要求計(jì)劃管理人、原始權(quán)益人、推廣機(jī)構(gòu)、托管人、基礎(chǔ)資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)及其他為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)就有關(guān)事項(xiàng)作出說(shuō)明、在指定期限內(nèi)提供有關(guān)業(yè)務(wù)資料、信息。

根據(jù)中國(guó)人民銀行制定頒布的《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》。在發(fā)生可能對(duì)資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值有實(shí)質(zhì)性影響的臨時(shí)性重大事件時(shí)，受托機(jī)構(gòu)（證券公司）應(yīng)在事發(fā)后的三個(gè)工作日內(nèi)向同業(yè)中心和中央結(jié)算公司提交信息披露材料，并向中國(guó)人民銀行報(bào)告。

重大事件主要包括以下事項(xiàng)：（一）發(fā)生或預(yù)期將發(fā)生受托機(jī)構(gòu)不能按時(shí)兌付資產(chǎn)支持證券本息等影響投資者利益的事項(xiàng)；（二）受托機(jī)構(gòu)和證券化服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生影響資產(chǎn)支持證券投資價(jià)值的違法、違規(guī)或違約事件；（三）資產(chǎn)支持證券第三方擔(dān)保人主體發(fā)生變更；（四）資產(chǎn)支持證券的信用評(píng)級(jí)發(fā)生變化。

《工作指引》第四章“信息披露”規(guī)定，計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)指定一名信息披露聯(lián)絡(luò)人，負(fù)責(zé)專項(xiàng)計(jì)劃的信息披露。

計(jì)劃管理人應(yīng)當(dāng)按照本指引的規(guī)定及計(jì)劃說(shuō)明書(shū)的約定，履行定期披露、臨時(shí)披露等信息披露義務(wù)。

定期信息披露應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：自專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日起，每三個(gè)月披露最近三個(gè)月的資產(chǎn)管理報(bào)告及托管報(bào)告，每十二個(gè)月披露年度管理報(bào)告、托管報(bào)告、信用評(píng)級(jí)報(bào)告；受益憑證每次收益分配前，披露收益分配報(bào)告；計(jì)劃終止時(shí)，披露清算報(bào)告等。

第2篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

關(guān)鍵詞：金融改革；資產(chǎn)證券化；貨幣政策

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）02-0-02

改革開(kāi)放是國(guó)家發(fā)展金融業(yè)的根本驅(qū)動(dòng)及核心保障。在“十一五”階段，國(guó)內(nèi)金融改革開(kāi)放的工作極為繁雜四大國(guó)有銀行的股份制改變、政策性銀行市場(chǎng)的合理立足、革新債券市場(chǎng)物品、分開(kāi)進(jìn)行股票市場(chǎng)的股權(quán)革新、改變金融界、成長(zhǎng)及穩(wěn)固相互間的協(xié)和進(jìn)展、入世后過(guò)渡期金融市場(chǎng)全天候的面向世界等等，綜上所述，此將是我國(guó)金融歷史上特別核心的一個(gè)時(shí)期。在此階段穩(wěn)固開(kāi)展資產(chǎn)證券化，對(duì)我國(guó)的金融更新將頗有益處。

一、貨幣政策與資產(chǎn)證券化

1.資產(chǎn)證券化可優(yōu)化貨幣政策的傳遞軌制

貨幣政策的實(shí)效性、貫徹執(zhí)行的按期性取決于貨幣政策的傳遞軌制。傳遞軌制是否成熟，和融資構(gòu)成的合規(guī)程度、市場(chǎng)體系及金融系統(tǒng)的完善程度密切相關(guān)。融資結(jié)構(gòu)不合規(guī)，間接融資份額過(guò)多，直接融資份額過(guò)少，貨幣政策的傳導(dǎo)肯定借助信貸規(guī)模、官方利率等行政方式，執(zhí)行貨幣政策通常給經(jīng)濟(jì)引來(lái)極其劇烈的打擊。所以，在執(zhí)行貨幣政策時(shí)一定要環(huán)顧四周，無(wú)法達(dá)到執(zhí)行的極力自由性。倘若具有比較標(biāo)準(zhǔn)的融資構(gòu)成，貨幣政策能夠基于各式市場(chǎng)化途徑去完善其作用及影響。

金融體系的成熟地位也和傳遞軌制有著緊密的牽連。一個(gè)成熟的金融系統(tǒng)具備擬定金融產(chǎn)品價(jià)錢(qián)的自立性，精確地調(diào)動(dòng)資產(chǎn)及負(fù)債的限期構(gòu)成，故可以在貨幣政策變動(dòng)后迅速做出響應(yīng)，使得貨幣政策可繼續(xù)傳遞。

金融市場(chǎng)系統(tǒng)的完善程度也對(duì)傳遞貨幣政策有著非常核心的用處。市場(chǎng)發(fā)展成熟，就能給開(kāi)展貨幣政策的給予一個(gè)完美的運(yùn)轉(zhuǎn)平臺(tái)，運(yùn)行貨幣政策的用具均可源自各式市場(chǎng)化用具。

金融市場(chǎng)深度及廣度由于資產(chǎn)證券化而得以擴(kuò)展的時(shí)候，也改變了銀行的運(yùn)行模式。一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)主要是放存匯，中間業(yè)務(wù)范疇狹小，就處理貨幣政策而言，多為信貸范疇的縮減或擴(kuò)張。在開(kāi)著那資產(chǎn)證券化的時(shí)候，尤其是當(dāng)愈多的貸款資產(chǎn)被銀行證券化之后，銀行的資產(chǎn)框架中，信貸資產(chǎn)將降低在銀行資產(chǎn)構(gòu)成中的份額。撇開(kāi)貸款，銀行還有諸多如公司債、資產(chǎn)支持證券等其余資產(chǎn)，撇開(kāi)由放貸獲利不說(shuō)，銀行還將漸進(jìn)地在債券市場(chǎng)進(jìn)行交易，如此會(huì)引發(fā)人民銀行基于對(duì)商業(yè)銀行徑直的市場(chǎng)貿(mào)易達(dá)到貨幣策略的宗旨。此外，哪怕商業(yè)銀行并非與央行徑直貿(mào)易，因?yàn)槠湄泿挪呗栽饨鹑谑袌?chǎng)干預(yù)，此等干預(yù)也定當(dāng)會(huì)傳遞給在這個(gè)市場(chǎng)上展開(kāi)運(yùn)轉(zhuǎn)的任意一家商業(yè)銀行。

資產(chǎn)證券化，將某些有穩(wěn)固現(xiàn)金流但缺少流動(dòng)性的資產(chǎn)基于發(fā)起證券的模式介紹給投資者，帶來(lái)了一個(gè)新的效益恒定的證券品。不僅產(chǎn)生了資產(chǎn)支持證券，也在金融市場(chǎng)上擴(kuò)大了恒定效益證券的數(shù)目，更加大了金融市場(chǎng)的縱橫向范圍，這便擴(kuò)張了人民銀行基于市場(chǎng)性工具執(zhí)行貨幣策略的平臺(tái)，進(jìn)而為極力傳遞貨幣策略而營(yíng)造了更完善的外部環(huán)境。

2.貨幣政策變化影響資產(chǎn)證券化的范圍和范疇

貨幣政策對(duì)信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模和范疇的影響，是與其他影響要素共同發(fā)揮效力的，在特殊情形下，因?yàn)槠渌氐母深A(yù)，非但不會(huì)減緩貨幣政策對(duì)信貸資產(chǎn)證券化的干擾，甚至要朝著反向產(chǎn)生效用。例如，松散的貨幣政策本可擴(kuò)展信貸資產(chǎn)證券規(guī)模，但是若監(jiān)管單位就銀行財(cái)產(chǎn)債務(wù)限期構(gòu)成及資金充裕率的監(jiān)督標(biāo)準(zhǔn)較低，或者銀行能夠輕松地由貨幣市場(chǎng)輕易的吸納資金，銀行就不太具備開(kāi)展信貸資產(chǎn)證券化的迫切性，甚至更遜色于實(shí)行緊湊貨幣政策之時(shí)。這一點(diǎn)，能夠表現(xiàn)為部分銀行對(duì)于住房抵押貸款證券化的自發(fā)性較低這一狀況。當(dāng)前國(guó)家開(kāi)展穩(wěn)固性的貨幣策略，此政策較為適中，整體而言，不應(yīng)當(dāng)看多是緊湊的。然而執(zhí)行房屋典制借貸業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行并無(wú)過(guò)高的踴躍性。何以至此？是由于那些有住房抵押貸款業(yè)務(wù)的銀行認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)上資金較為充裕，融資簡(jiǎn)易并且只需少許成本，若巨量房屋抵押貸款具有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)市場(chǎng)融資便可解決?？墒钱?dāng)前住房抵押貸款是銀行的優(yōu)良資產(chǎn)，唯有經(jīng)其他方法處置貸款的資金根源，不需將此部分財(cái)產(chǎn)證券化。這體現(xiàn)了貨幣政策并非絕對(duì)限制信貸財(cái)產(chǎn)證券規(guī)模及范疇。

3.把握兩者關(guān)系，實(shí)現(xiàn)互相促進(jìn)

第一，我們需要踴躍進(jìn)行資產(chǎn)證券化，讓我們的貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制愈加完備，貨幣政策的傳導(dǎo)更為流暢。這幾年以來(lái)，諸多銀行、證券所大力研發(fā)資產(chǎn)證券化，每方均拿出此領(lǐng)域的準(zhǔn)則。我國(guó)央行甚為推崇此探究，變成了此番改革革新的扶植者、籌劃者及推進(jìn)者。央行何以這般積極地進(jìn)行資產(chǎn)證券化？核心因素之一，就是央行是貨幣政策的擬定及開(kāi)展者，應(yīng)該變革當(dāng)前的貨幣戰(zhàn)略傳遞軌制，導(dǎo)致執(zhí)行貨幣戰(zhàn)略多半以直接掌控商業(yè)銀行變成大體以市場(chǎng)開(kāi)展掌控，就某種程度而言，要由數(shù)額調(diào)整為主轉(zhuǎn)為市價(jià)調(diào)節(jié)為主。由于在這一方面的資產(chǎn)證券化能有所進(jìn)展，進(jìn)行資產(chǎn)證券化很隨性就轉(zhuǎn)為央行的一項(xiàng)事務(wù)。

第三，伴隨著資產(chǎn)證券化的流行，可設(shè)想將部分較高信用等級(jí)的資產(chǎn)支持證券看作公開(kāi)市場(chǎng)運(yùn)作的對(duì)象之一。作為資產(chǎn)證券化的產(chǎn)成品，資產(chǎn)支持證券是一種中性預(yù)計(jì)效益及信用危機(jī)的證券。特別是那類仰仗政策的房屋抵押借貸扶持證券，低風(fēng)險(xiǎn)、高利得。伴隨著此等證券的逐步增長(zhǎng)，倘若可以把其加入到公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)的名單，非但能夠擴(kuò)張運(yùn)作貨幣政策的市場(chǎng)平臺(tái)，且可以提升這類證券的市場(chǎng)名望，加快資產(chǎn)證券化的流行度。當(dāng)前美國(guó)的MBS不但在本國(guó)火熱，且也是海外央行貯藏操作的目標(biāo)，把其推向全球市場(chǎng)?，F(xiàn)在我們還無(wú)法實(shí)現(xiàn)這一點(diǎn)，可是我們能夠朝朝此方向奮進(jìn)，先將本國(guó)公開(kāi)市場(chǎng)上當(dāng)成運(yùn)作的工具，這想必是可以實(shí)現(xiàn)的。

二、資產(chǎn)證券化與貸款戰(zhàn)略

1.資產(chǎn)證券化可轉(zhuǎn)為執(zhí)行貸款戰(zhàn)略的器具

貸款戰(zhàn)略是央行基于引領(lǐng)貸款投向來(lái)調(diào)動(dòng)地域經(jīng)濟(jì)構(gòu)成、產(chǎn)業(yè)部門(mén)構(gòu)成的一種整體策略。有別于貨幣政策主流調(diào)控總數(shù)的是，信貸政策的主體目標(biāo)是解決經(jīng)濟(jì)構(gòu)成事務(wù)，在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)和、地域經(jīng)濟(jì)同步進(jìn)展方面做出正面的影響。目前，信貸政策大體是由如下構(gòu)成：擬定與貨幣信貸總數(shù)擴(kuò)張密切相連的比重聯(lián)系；貼近國(guó)家產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略，以財(cái)政貼息等多樣方式，引領(lǐng)信貸資金轉(zhuǎn)向部分區(qū)域、部分行業(yè)，進(jìn)而扶持這些地域及行業(yè)的發(fā)展，如國(guó)家助學(xué)信貸、西部大發(fā)展、下崗失業(yè)人群小額保證信貸等；基于限劣扶優(yōu)的前提，將未達(dá)到保護(hù)環(huán)境要求、有幾率引起經(jīng)濟(jì)社會(huì)矛盾的項(xiàng)目貸款開(kāi)展限制性政策。

2.資產(chǎn)證券化未必變?yōu)殚_(kāi)展信貸戰(zhàn)略的器具

財(cái)產(chǎn)證券化在如下兩種情形下易與信貸政策要求失衡，使得其難以變?yōu)殚_(kāi)展信貸政策的工具，更會(huì)成為對(duì)立于宏觀信貸戰(zhàn)略的途徑：

（1）應(yīng)該集中于扶持和傾斜的產(chǎn)業(yè)和區(qū)域缺乏可以證券化的資產(chǎn)。資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)是擁有可以帶來(lái)穩(wěn)固現(xiàn)金流的資產(chǎn)，這類資產(chǎn)并非產(chǎn)生于任意地區(qū)、部門(mén)及企業(yè)中，當(dāng)需要全力開(kāi)展支撐及倒向的單位、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)中缺乏滿足證券化的財(cái)產(chǎn)時(shí)，就算想使其證券化，也無(wú)可奈何。這一刻，資產(chǎn)證券化就無(wú)法變成執(zhí)行信貸政策的方法或工具。比如，我們對(duì)某些弱勢(shì)人群運(yùn)用扶植型的貸款策略，國(guó)家助學(xué)借貸、下崗失職人士再?gòu)臉I(yè)貸款、小量扶貧信貸等均歸納為該類貸款?？墒瞧鸫a此刻，此等借貸還難以證券化，所以借貸資產(chǎn)證券化未必可變?yōu)閳?zhí)行如上信貸政策的器具。

（2）當(dāng)局部經(jīng)濟(jì)主體的需求區(qū)別于全部信貸戰(zhàn)略的需要時(shí)，資產(chǎn)證券化可能會(huì)變?yōu)榫植拷?jīng)濟(jì)主體對(duì)抗整體信貸戰(zhàn)略的器具。銀行、工商企業(yè)等局部經(jīng)濟(jì)主體成長(zhǎng)的需要未必一直等同于全體經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略的要求，就某種程度而言，兩者更多的時(shí)候是有區(qū)別的。尤其是那些從總體而言需要調(diào)和的產(chǎn)業(yè)及地方，這種差別性體現(xiàn)得更加凸顯。

3.盡力使資產(chǎn)證券化為落實(shí)信貸政策作出更大貢獻(xiàn)

首先，微觀經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行資產(chǎn)證券化需極力思量信貸政策的需求。就進(jìn)行資產(chǎn)證券化的銀行或企業(yè)而言，他們第一考量的是自我的需要，這不用多說(shuō)。著眼于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，這更符合思路。然而，它也需要考量借貸戰(zhàn)略的需要，因?yàn)樘热羝溟_(kāi)展證券化沒(méi)有和信貸政策激發(fā)的指向一致，說(shuō)，說(shuō)明它的金額流動(dòng)與我國(guó)促進(jìn)及扶持的成長(zhǎng)指向有著糾葛，這便要細(xì)致的考量一下自我投向的項(xiàng)目完善與否。除非不斷的試驗(yàn)，表示自身的投資目標(biāo)真心沒(méi)有毛病，才可思量可以證券化融資為基礎(chǔ)的問(wèn)題，否則，就不要輕易著手。

其次，金融監(jiān)管單位要以“窗口引領(lǐng)“等手段為基礎(chǔ)，給金融機(jī)構(gòu)傳達(dá)一定階段的信貸戰(zhàn)略，確切讓金融機(jī)構(gòu)獲取信貸戰(zhàn)略的態(tài)勢(shì)，基于自我需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)時(shí)，將它融合于信貸政策。尤其是現(xiàn)在，該業(yè)務(wù)還處在試行，就何種資產(chǎn)可以且應(yīng)該證券化，金融機(jī)構(gòu)還在探索，金融監(jiān)管部門(mén)不但要激發(fā)金融機(jī)構(gòu)踴躍創(chuàng)新，大力開(kāi)展資產(chǎn)證券化試驗(yàn)點(diǎn)，還要對(duì)信貸政策與資產(chǎn)證券化的牽連、目前信貸策略的關(guān)鍵、資產(chǎn)證券化在開(kāi)展借貸戰(zhàn)略方面要求開(kāi)發(fā)出的效用。在開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最初做出這種引領(lǐng)，對(duì)此后資產(chǎn)證券化的良性成長(zhǎng)存在核心的價(jià)值意義。

三、資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定

1.金融穩(wěn)定是開(kāi)展資產(chǎn)證券化核心的外在條件

首先，唯獨(dú)穩(wěn)定性的金融投資者才有資格投資資產(chǎn)證券化物品，資產(chǎn)證券化才具有市場(chǎng)條件。資產(chǎn)證券化不同于普通的財(cái)產(chǎn)營(yíng)銷，區(qū)別的是它以銷售證券的模式為基礎(chǔ)，將證券化的呢部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)給數(shù)目很多的投資者。由于資產(chǎn)支持證券期限長(zhǎng)久，投資人士特別注重于投資期間的安全性。倘若金融形勢(shì)較為平穩(wěn)，執(zhí)行金融系統(tǒng)較流暢，投資者便可勇于投資資產(chǎn)支持證券。相反，倘若金融情形不平穩(wěn)，貨幣供大于求，股市蕭條，投資者必當(dāng)極度緊迫，直接不敢將財(cái)產(chǎn)投放給資產(chǎn)支持證券。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表示，假如金融局勢(shì)震動(dòng)，巨量資金定當(dāng)從證券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向硬通貨貴金屬、，很少有投資者貿(mào)然步入證券市場(chǎng)。經(jīng)典的事例就是爆發(fā)亞洲金融危機(jī)的時(shí)候，緊接著東亞諸國(guó)的資產(chǎn)證券化也無(wú)法跟進(jìn)，直至危機(jī)退潮，這些國(guó)家的資產(chǎn)證券化才得以繼續(xù)進(jìn)展。

第二，金融形勢(shì)是否牢固，直接干預(yù)了金融機(jī)構(gòu)常規(guī)業(yè)務(wù)的進(jìn)展，從而干預(yù)了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。假如金融形勢(shì)較穩(wěn)妥，金融機(jī)構(gòu)能夠根據(jù)規(guī)劃執(zhí)行各種業(yè)務(wù)，少數(shù)久期性的貸款業(yè)務(wù)可以被極力側(cè)重，現(xiàn)在的首要任務(wù)是以借貸資產(chǎn)證券化來(lái)調(diào)動(dòng)資產(chǎn)限期構(gòu)成，進(jìn)而資產(chǎn)證券化具有了真實(shí)的需要。倘若金融形勢(shì)跌宕，金融機(jī)構(gòu)便不敢貿(mào)然向客戶發(fā)放貸款，特別是那種風(fēng)險(xiǎn)較突出的借貸，其資產(chǎn)限期構(gòu)成及債務(wù)期限構(gòu)成的糾葛會(huì)不太顯著，進(jìn)而會(huì)縮減資產(chǎn)證券化的需要。實(shí)體經(jīng)濟(jì)單位也如此。金融時(shí)局穩(wěn)固，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)能夠多元化融資，迅速擴(kuò)張經(jīng)營(yíng)規(guī)模容易，依據(jù)規(guī)劃來(lái)構(gòu)建項(xiàng)目。這不但為實(shí)體經(jīng)濟(jì)單位帶來(lái)巨大的融資需要，此外也為其打下了資產(chǎn)證券化融資的物資根基。反之，若沒(méi)有證券化融資的需要和基礎(chǔ)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)就無(wú)法進(jìn)行資產(chǎn)證券化的事務(wù)。

2.把握金融時(shí)局穩(wěn)固的大好時(shí)機(jī)，大力進(jìn)行資產(chǎn)證券化

（1）強(qiáng)化宣揚(yáng)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的程度，使各個(gè)層次對(duì)執(zhí)行該事務(wù)的感染、手段、政策不足性、需知事項(xiàng)都有一個(gè)真切的了解，為進(jìn)行資產(chǎn)證券化營(yíng)造成熟的境況。由于本國(guó)的資產(chǎn)證券化還為成熟，并且證券化物品的繁雜度高于其余證券品，很多銀行、機(jī)構(gòu)投資人還未理解開(kāi)展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的意義、作用，也不了解如何運(yùn)行這項(xiàng)業(yè)務(wù)。因而需要開(kāi)展更多的宣傳。穩(wěn)固的金融形勢(shì)，能夠讓人們冷靜下來(lái)仔細(xì)體會(huì)，理性地對(duì)待，所以，是一個(gè)極其完好的機(jī)會(huì)。

（2）已滿足了證券化前提的機(jī)構(gòu)，應(yīng)主動(dòng)力爭(zhēng)步入嘗試階段。由于金融時(shí)局較為穩(wěn)妥，各式變革金融的事項(xiàng)較為容易運(yùn)行。現(xiàn)在我國(guó)資產(chǎn)證券化還在試水，還沒(méi)有全方位地進(jìn)行，應(yīng)極力采用現(xiàn)在金融穩(wěn)妥的有利基礎(chǔ)來(lái)迅速執(zhí)行。所以，那種存在或宏觀上滿足條件的銀行進(jìn)而金融機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)自發(fā)力爭(zhēng)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的試驗(yàn)。那些已通過(guò)試行期的銀行，就要盡快擴(kuò)張資產(chǎn)證券化的規(guī)模。

參考文獻(xiàn)：

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[2]劉璐.論資產(chǎn)證券化與我國(guó)金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化[J].金融經(jīng)濟(jì)，2012（05）.

第3篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

【論文摘要】資產(chǎn)證券化是一種適合我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資模式，值得房地產(chǎn)業(yè)借鑒并逐步推廣。本文從資產(chǎn)證券化的理論框架介紹、可行性分析、融資模式分析、以及國(guó)外成 熟融資模式對(duì)我 國(guó)的啟示等四個(gè)方面探討我 國(guó)發(fā)展房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化必然性和 可行性。

一、 資產(chǎn)證券化融資理論的介紹

1．資產(chǎn)證券化融資的基本概念

國(guó)內(nèi)外專家學(xué)者對(duì)于資產(chǎn)證券化融資的定義都是基于兩點(diǎn)：一是證券化 資產(chǎn)必須能夠從原始持有 人的總資產(chǎn)池 中剝離出來(lái)，通過(guò)一些 運(yùn)作安排實(shí)現(xiàn)證券化資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益的獨(dú)立性：二是證 券化資產(chǎn)必須能夠產(chǎn)生未來(lái)可預(yù)測(cè)的收益。本文認(rèn) 為資產(chǎn)證券化融資是指具有某種未來(lái)可預(yù)見(jiàn) 的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合匯集起來(lái)．通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組實(shí)現(xiàn) 與 原權(quán)益人的風(fēng)險(xiǎn)隔離，再輔 以獨(dú)特的信用增 級(jí)和信用評(píng)級(jí)，發(fā)行 基于資產(chǎn)價(jià)值和未來(lái)收益 的資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資從信用關(guān) 系的角度分析，資產(chǎn)證 券化通常包括一級(jí)證券化融資和二級(jí)證券化融資；本文所指房地產(chǎn)行業(yè)的資產(chǎn)證 券化融資屬于“二級(jí)證券化”的范疇。

2．資產(chǎn)證券化融資的運(yùn)作模式

資產(chǎn)證券化融資 的運(yùn)作模式核心在于證券化資產(chǎn)的真實(shí)轉(zhuǎn)移 、風(fēng)險(xiǎn)隔離和信用增級(jí) 的操作；這個(gè)證券化的過(guò)程需要一個(gè)嚴(yán)謹(jǐn)而有效的交易結(jié)構(gòu)來(lái)保證融 資的成功，其交易結(jié)構(gòu)主要包括了以下幾個(gè)運(yùn)行主體：融資發(fā)起機(jī)構(gòu) 、特殊 目的載體、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 、信用增級(jí)機(jī)構(gòu) 、證券承銷機(jī)構(gòu)等。

3．資產(chǎn)證券化融資的核心內(nèi)容

一個(gè)完整的資產(chǎn)證券化融資運(yùn)作過(guò)程，其核心內(nèi)容主要包括：風(fēng)險(xiǎn)隔離、信用評(píng)級(jí)、信用增級(jí)三個(gè)部分。風(fēng)險(xiǎn)隔離是資產(chǎn)證券化融資成功運(yùn)作的關(guān)鍵，它是通過(guò)證券化的“真實(shí)轉(zhuǎn)移”來(lái)實(shí)現(xiàn)的。信用級(jí)別是專業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通 過(guò)一整套簡(jiǎn) 單的符號(hào)。信用增級(jí)是指在資產(chǎn)證券化融資中被用來(lái)保護(hù)投資者利益的技術(shù)。

4．資產(chǎn)證券化的價(jià)值分析

(1)從 融資者的角度 ，其價(jià)值實(shí) 現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下幾 個(gè)方面 ：增 強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性 ，降低融 資成本 ；分離信 用風(fēng)險(xiǎn) ，拓寬融資渠 道 ；改善負(fù)債結(jié)構(gòu) ，提高資本效率 ：增加 企業(yè)收入 ，提高管理水平。

f2)從投資者的角度 ．是價(jià)值 實(shí)現(xiàn)主要體現(xiàn)在 以下 方面 ：獲得較 高的投資收益以及 較大的流動(dòng)性 ：具有較低的投資風(fēng)險(xiǎn) ：突破投資 限制，拓寬投資渠道 。

二、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化在我國(guó)發(fā)展 的可行性分析

我國(guó)改革開(kāi)放 2O多年來(lái) ．房地產(chǎn) 的迅速 崛起 與證券 市場(chǎng)的快速發(fā)展與繁榮 ，使得房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化成 為可能 。

（一)實(shí)施房地產(chǎn)證券化 的宏觀環(huán)境 日趨成熟

1．宏觀經(jīng)濟(jì)需要房地產(chǎn)有效投 資和有效需求進(jìn)行拉動(dòng)。房地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)新 的積極增長(zhǎng)點(diǎn) ，發(fā)展資產(chǎn)證券化 的融 資模式 有利于促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)和房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展：我們 在上海 、深圳 、北京等發(fā)達(dá)城市進(jìn)行資產(chǎn)證券化領(lǐng)域 的初步嘗試 ，并取得 了一定成效 。

2．土地產(chǎn)權(quán) 和房地產(chǎn)權(quán) 改革為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化提供 了前提條件 。產(chǎn)權(quán)明晰是房地產(chǎn)證券化的必備條件 ；土地使 用制度改革為房地產(chǎn)權(quán)益 的分 割提供 了條件 ，為推廣房地 產(chǎn)資產(chǎn)證券化做 l『積極的準(zhǔn)備 。

3．快速發(fā)展的房地產(chǎn)市場(chǎng)和金融市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ) 。從整個(gè) 國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)看 ，我 國(guó)的金融體制改革不斷深化 ，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況 良好 ，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。

4．國(guó)家 針對(duì)房地產(chǎn) 金融領(lǐng)域 的違規(guī)操作 現(xiàn)象 ，自 2001年以來(lái)連續(xù) 出臺(tái)了一系列促進(jìn)金融市場(chǎng)健康發(fā)展的房地產(chǎn)金融政策 ，繁榮 的房地產(chǎn)市場(chǎng) 和規(guī)范發(fā)展的金融 市場(chǎng) 為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 提供了經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

(二)初步具 備實(shí)施房地產(chǎn)證券化的微 觀基礎(chǔ)

1．房地產(chǎn)市場(chǎng)存在 巨大 的資金 缺口。只有推行房地產(chǎn)證券化 ，在金融市場(chǎng)上直接 向社會(huì)大眾融資 ，才能較好的解決房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金短缺的矛盾；龐大 的住房消費(fèi) 市場(chǎng)的資金來(lái)源也不可能單純依靠國(guó)家財(cái)政或者銀行存款 ，住房 消費(fèi)的直接融 資勢(shì) 在必行 ．推行 房地 產(chǎn)證券化成為一種必然

2．住房抵 押貸款證券化業(yè)務(wù)基本成熟。我 國(guó)隨著住房 貨幣供給體制逐步取代住房福利供給體制以來(lái) ，住房抵押貸款不斷上升 已初步形 成規(guī)模

3．龐大的房地產(chǎn)證券化投資需求群體

4．日趨規(guī)范的資本 和證券市場(chǎng) 。以買(mǎi)賣(mài)發(fā)行各種債券和股票的資本市場(chǎng)在我國(guó) 已形成基本框架 ，資本市場(chǎng) 的發(fā)展不僅 為房地 產(chǎn)證券化提供 了市場(chǎng)規(guī)模 ，也因資本市場(chǎng)證券 品種豐 富而使房 地產(chǎn)融 資形 式有 多樣化的選擇 。

(三)政府的推動(dòng)作用

證券化 是一種市場(chǎng)行 為．但 也離不開(kāi)政府 的有力支持 ，特別是在制度 的改革和金融政策的推進(jìn)方 面上 。 綜上所 述 ，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券 化在我 國(guó)雖不 具備大規(guī)模推進(jìn) 的條件，卻也有一些有利因素。因此，有選擇地漸進(jìn)發(fā)展是非常必要的。

三、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的分析

(一)國(guó)外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資平臺(tái)的基本模式

在 國(guó)外 ，已逐漸形成 了兩種房地產(chǎn)資產(chǎn) 證券化的融資模 式 ；分別是以股份制項(xiàng) 目公 司為平 臺(tái)的公 司型模 式和以第三方信托 機(jī)構(gòu)為平臺(tái)的信托型模式 。不 同平臺(tái)開(kāi)展 的資產(chǎn) 證券化融資有不 同的核心運(yùn)作，不同平 臺(tái)也會(huì)有不 同的優(yōu)勢(shì)。房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)立股份制項(xiàng) 目公司是為了使后者成為項(xiàng) 目資產(chǎn)的載體并充 當(dāng)特殊 目的機(jī)構(gòu)開(kāi) 展資產(chǎn)證券化融資 ，是國(guó)外房地產(chǎn) 資產(chǎn)證券化融 資普 遍采用融資平 臺(tái) ，適用于大型或者特大 型的長(zhǎng)期房地產(chǎn)項(xiàng) 目融資。從制度功能上 講，信托具有 的財(cái)產(chǎn)隔離機(jī)制 能夠很方便實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化融資要求的風(fēng)險(xiǎn)隔離 ，因此它在國(guó)外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資實(shí)踐中使用得很普遍 。

(二 )對(duì)我國(guó)實(shí)行房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)分析

1．體制的制約

我國(guó)現(xiàn)行的房地產(chǎn)投資與金融體制正在進(jìn)行重大改革 ．專業(yè)銀行商業(yè)化 、利率市場(chǎng)化、項(xiàng) 目業(yè) 主負(fù)責(zé)制等舉措都是改革 的重大步驟 ，但這些 目標(biāo)的真正實(shí)現(xiàn)還要經(jīng)歷一個(gè)相 當(dāng)長(zhǎng) 的過(guò)程。這也在一定程度 上制約 了我國(guó)房地產(chǎn)證 券化進(jìn)程 。

2．資本市場(chǎng)的制約

（1)現(xiàn) 階段 ．國(guó)證券市場(chǎng)雖然發(fā)展迅速 ．但仍屬 于初級(jí) 階段 ，市場(chǎng)容量和市場(chǎng)規(guī)模十分有限 ：

(2)目前 我國(guó)證券市場(chǎng)很不規(guī)范 ，難以識(shí)別證券的優(yōu)劣 ；

f3)房地產(chǎn)證券流通市場(chǎng)要承受證券市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的雙重風(fēng)險(xiǎn) ：

f4)我國(guó)現(xiàn)階段還沒(méi)有真正權(quán)威性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) ；

(5)缺乏專 門(mén)的政府擔(dān)保機(jī)構(gòu)和保險(xiǎn)公司和推行房地產(chǎn)證券化所需 的專 門(mén)人才 ：

3．房地產(chǎn)法律及其監(jiān)督的滯后性

我 國(guó)現(xiàn)行《證券化》的相關(guān)條款中 ，缺乏對(duì)資產(chǎn)證券化在房地產(chǎn)融資業(yè)務(wù)應(yīng)用的規(guī)定，這勢(shì)必會(huì)增加住房貸款證券化的推薦難度。同時(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制的相關(guān)法律有《破產(chǎn)法》和《信托法》，但因?yàn)樵趪?guó)內(nèi)出現(xiàn)的時(shí)間還不長(zhǎng) ．實(shí)施過(guò)程 中難免存在種種困難 。

4．信用制約

現(xiàn)階段．我 國(guó)尚無(wú)完整 意義上的個(gè)人信用制 度 ，銀行很難對(duì)借款人的資信狀況做出準(zhǔn)確判 斷，對(duì)信貸業(yè)務(wù) 的前 的貸前調(diào)查 和對(duì) 貸款風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)顯的困難重重。

5．房地產(chǎn) 金融市場(chǎng)一級(jí)市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)

我 國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行 的福利 住房制度使房地產(chǎn)金融市場(chǎng)一直沒(méi)有 獲得真正 的發(fā)展 ．尤其是 國(guó)有 四大銀行在金融市場(chǎng)的壟斷地位 ，決定 了我國(guó)房地產(chǎn)金融市場(chǎng) 以非 專業(yè)性房地產(chǎn)金融機(jī)構(gòu)的商業(yè)銀行為 主體。

四、國(guó)外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式對(duì)我國(guó)的啟示

（一）國(guó)外房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化 的融資模式對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)證券化的啟不

1．創(chuàng)造 良好的房地產(chǎn) 汪券化的制度環(huán)境

繼續(xù)深化房地產(chǎn)制 度 、金融制度和企業(yè)制度改革 ，規(guī) 范資本市場(chǎng)特別是證券交易市 場(chǎng)的運(yùn)作 ，加快制定和健全相關(guān)法律 法規(guī) ，為我 國(guó)房地產(chǎn)證券化創(chuàng)造一個(gè) 良好的外部環(huán)境 ．實(shí)現(xiàn)房地產(chǎn)權(quán)的獨(dú)立化 、法律化 和人格化

2．建立房地產(chǎn)金融體系特剮是抵押貸款及其擔(dān)保 體系 ，培育多元化的投資主體

建贏專 門(mén)的政 府擔(dān) 保機(jī)構(gòu) ；積極開(kāi)展各種信托業(yè) 務(wù) ；成立由國(guó)家控 股或政 府擔(dān)保 的抵押 證券公 司，收購(gòu)各商業(yè)銀行 的抵 押貸 款 ，并 以此 為基礎(chǔ) 發(fā)行抵 押貸款 證券。

3．創(chuàng)造適宜的房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化需要 的環(huán)境

加快商 業(yè)銀行 的轉(zhuǎn) 制步伐 ；組建全 國(guó)性的住房銀行 ；完善一級(jí)市場(chǎng) 的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制：規(guī)范發(fā)展我國(guó)的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)和資信評(píng)級(jí)業(yè) 。

4．構(gòu)建房地產(chǎn)信托投資資金

借鑒美國(guó)模式 ，由金融機(jī)構(gòu)組織發(fā)起 ，具體資產(chǎn) 管理 由專業(yè)的投資顧問(wèn)操作。

（二）我國(guó)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化融資模式的選擇

不同的房地產(chǎn)證券化模式 ，其運(yùn)行方式也各不相 同。尤其在制度框架不同的國(guó)家或地 區(qū)。這種不同會(huì)更加明顯 。在我 國(guó)還是半空 白的情況下運(yùn)作 ．可以嘗試從 以下幾個(gè)方面來(lái)探索房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的道路 ：

1．確定證券化資產(chǎn) ，組成資產(chǎn)池。原始權(quán)益人在分析 自身融資需求的基礎(chǔ)上，確定需要證券化的資產(chǎn)，然后進(jìn)行清理、估算和考核，最后將這些資產(chǎn)分類匯集形成一個(gè)資產(chǎn)池。基礎(chǔ) 的資產(chǎn)的選擇直接關(guān)系到以后證券化 的成功與否。

2．資產(chǎn)轉(zhuǎn)移 ：這是證券 化過(guò)程中非常重 要的一個(gè)環(huán)節(jié) ，在典型的資產(chǎn)證券化模式 中，會(huì)通過(guò)一個(gè) 專門(mén)的中介機(jī)構(gòu) ，也稱特殊 目的機(jī)構(gòu)(SPV)，通過(guò)對(duì)原始資產(chǎn)的“真實(shí)轉(zhuǎn)移”，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)和原始權(quán)益人之間風(fēng)險(xiǎn)隔離和破產(chǎn)隔離。

3．信用增級(jí)和信用評(píng)級(jí) ；為了吸引投 資者 ，改善發(fā)行條件 ，必須對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行信用增級(jí) ，以提高所發(fā)行的證券的信用級(jí)別。

4．發(fā)行證券及支付價(jià)款 ；專門(mén)機(jī)構(gòu)將經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)的證券交給具有承銷資格的證券商去承銷，可以采取公募或私募的方式來(lái)進(jìn)行。一旦發(fā)行成功 ，專門(mén)機(jī)構(gòu)就將從證券承銷商那里獲得的發(fā)行 收人按事 先約定的價(jià)格支付給原始 的權(quán)益人。

5．資產(chǎn)的管理與證券的清償；資產(chǎn)池的管理必須由專業(yè)的服務(wù)商來(lái)進(jìn)行 ，這個(gè)服務(wù)商可以外請(qǐng)，也可以由原始權(quán)益人來(lái)?yè)?dān) 任 ，因?yàn)樵紮?quán)益人已經(jīng)比較熟悉基礎(chǔ)資產(chǎn)的情況 ，一般也具備管理基礎(chǔ)資產(chǎn) 的專門(mén)技術(shù)和充足人力 。至此 ，整個(gè) 資產(chǎn)證券化過(guò)程告結(jié)束。

【參考文獻(xiàn)】

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第4篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

如何進(jìn)一步正確認(rèn)識(shí)國(guó)資證券化的意義和作用,科學(xué)處理國(guó)資證券化面臨的挑戰(zhàn),提升國(guó)有資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力、帶動(dòng)力和控制力?2010年10月,國(guó)務(wù)院國(guó)資委研究中心企業(yè)部部長(zhǎng)王志鋼、復(fù)旦大學(xué)證券研究所副所長(zhǎng)王堯基接受了《董事會(huì)》的專訪。

《董事會(huì)》:在全球進(jìn)入后危機(jī)再平衡時(shí)代、國(guó)內(nèi)國(guó)有企業(yè)加快兼并重組的背景下,國(guó)資證券化有何特殊意義?

王志鋼:黨的十六大指出,股份制是公有制經(jīng)濟(jì)的主要實(shí)現(xiàn)形式。國(guó)資上市對(duì)全國(guó)人民是好事,普遍而言,大部分國(guó)企都應(yīng)該上市。各地通過(guò)探索、試驗(yàn),嘗到了國(guó)資證券化的好處。上市可以融資,加速發(fā)展;國(guó)企通過(guò)上市,企業(yè)變得透明,治理得以規(guī)范,促使其真正成為公眾企業(yè);上市后還能更好地了解大眾對(duì)自己的看法,股票價(jià)格就是一個(gè)信號(hào)。此外,證券化還可以幫助更好地實(shí)現(xiàn)國(guó)資的進(jìn)退。如果說(shuō)原來(lái)是井底之蛙,證券化后視野、機(jī)會(huì)更大了。

王堯基:一般而言,資產(chǎn)證券化融資成本相對(duì)較低。作為一項(xiàng)金融創(chuàng)新,資產(chǎn)證券化之所以能在許多國(guó)家被廣泛接受并取得迅猛發(fā)展,其根本原因在于它能給證券化的參與各方帶來(lái)收益。由于資本市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展是一國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)增長(zhǎng)的重要?jiǎng)恿?因而對(duì)資產(chǎn)證券化的“濫用”或“不用”,都不利于經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。現(xiàn)在的情況是,美國(guó)因?yàn)E用資產(chǎn)證券化而引發(fā)了次貸危機(jī),中國(guó)因資產(chǎn)證券化嚴(yán)重滯后而制約了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在此背景下,對(duì)于資產(chǎn)證券化我們不能“因噎廢食”。

推進(jìn)國(guó)資證券化對(duì)國(guó)企的最大好處在于它可以優(yōu)化國(guó)企的資本結(jié)構(gòu)。國(guó)企在銀行的貸款占企業(yè)外源融資的比重很高,其資本結(jié)構(gòu)以大量的負(fù)債為主。而資產(chǎn)證券化可為國(guó)企提供一種融資成本相對(duì)較低的新型籌資工具,從而改善自身的資本結(jié)構(gòu)。同時(shí),證券化還有利于國(guó)企盤(pán)活資產(chǎn),提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。此外,銀行也能夠通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化來(lái)出售債權(quán),從而緩解國(guó)企的過(guò)度負(fù)債問(wèn)題,大大改善國(guó)企的資本結(jié)構(gòu)。

《董事會(huì)》:目前各地正大力推進(jìn)國(guó)資證券化,上海、重慶等地的舉措惹人關(guān)注,您對(duì)他們的思路、做法持何看法?

王志鋼:上海國(guó)資總量大,有區(qū)域優(yōu)勢(shì),市場(chǎng)化程度和國(guó)際相對(duì)接近。目前他們特別大力度地重組、證券化,這符合實(shí)際需要。這樣,國(guó)企監(jiān)管的成本會(huì)大大降低。上海的國(guó)資行業(yè)比較多,上市后,也有利于通過(guò)市場(chǎng)去決定國(guó)資一些行業(yè)的去留,優(yōu)化經(jīng)濟(jì)布局。

另外值得一提的是重慶的國(guó)資證券化。我去重慶調(diào)查過(guò),當(dāng)?shù)仄鸩缴酝硪恍?。但他們?duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)研究比較透,利用證券化發(fā)展了本地經(jīng)濟(jì),還有創(chuàng)新之舉,比如成立了8個(gè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平臺(tái),金融國(guó)資也歸國(guó)資委管理。重慶的手筆比較大,資產(chǎn)增長(zhǎng)也比較快。

王堯基:上海的國(guó)資總量很大,目前約占全國(guó)的十分之一,地方國(guó)有控股上市公司有70多家。上海之所以積極推進(jìn)國(guó)資證券化,有多方面原因。首先,這是上海加快國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性調(diào)整、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的需要,目前上海國(guó)資中仍有半數(shù)以上資產(chǎn)集中在一般競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域,不少資產(chǎn)散布在幾十個(gè)行業(yè),特別是對(duì)上海經(jīng)濟(jì)發(fā)展整體帶動(dòng)能力強(qiáng)的關(guān)鍵領(lǐng)域中國(guó)資聚集度仍然偏低,國(guó)資的吸納、放大效應(yīng)沒(méi)有得到充分發(fā)揮。其次,上?，F(xiàn)有的國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)性和資源資本化、資產(chǎn)證券化程度還比較低?，F(xiàn)有上市公司的國(guó)企大股東具有大量?jī)?yōu)質(zhì)資產(chǎn),而上市公司資產(chǎn)所占比例較小,有必要進(jìn)行資產(chǎn)注入。再次,作為致力于國(guó)際金融中心建設(shè)的上海,在國(guó)資證券化的推進(jìn)方面理應(yīng)“先行先試”。因此,上海積極推進(jìn)有條件的國(guó)企集團(tuán)整體上市或核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)上市,做大做強(qiáng)主業(yè),推動(dòng)非主業(yè)資產(chǎn)整合,從而打破國(guó)有資產(chǎn)部門(mén)化、凝固化的利益格局,推動(dòng)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和資源向關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域和優(yōu)勢(shì)企業(yè)聚集。

目前,上海推進(jìn)國(guó)資證券化的基本路徑除推進(jìn)整體上市外,還有通過(guò)“合并同類項(xiàng)”實(shí)現(xiàn)分板塊上市、跨集團(tuán)重組、推進(jìn)IPO等方式?？傮w而言,上海推進(jìn)國(guó)資證券化的勢(shì)頭好、力度大,但似乎行政直接干預(yù)色彩有些濃厚,需注意在政府干預(yù)與市場(chǎng)行為之間維持比較恰當(dāng)?shù)摹捌胶狻?。?dāng)然,在起步階段,行政直接干預(yù)太少也許就很難推進(jìn)國(guó)資證券化。但隨著國(guó)資證券化的推進(jìn),今后政府還是應(yīng)著重搞好相關(guān)法規(guī)建設(shè),逐步減少直接干預(yù),以使國(guó)資證券化真正按照市場(chǎng)的價(jià)格和原則來(lái)規(guī)范操作。

《董事會(huì)》:在目前的形勢(shì)下,國(guó)資證券化還受到哪些因素的約束,面臨怎樣的挑戰(zhàn)?您對(duì)推進(jìn)國(guó)資證券化有何建議?

王志鋼:國(guó)資上市是好事,但也要做到上市標(biāo)準(zhǔn)不能降低、監(jiān)管不能懈怠。建議方面,首先,要搞清楚為什么要上市。埃克森美孚公司就很有特色,他在需要時(shí)讓子公司去上市,不需要的時(shí)候就私有化,肥水不流外人田。國(guó)企應(yīng)該首選國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),先讓國(guó)內(nèi)投資者分享改革開(kāi)放的成果。另外,上市后資本是流動(dòng)的了。大股東不能說(shuō)股票價(jià)格高的時(shí)候就拋,從而失去控制力。對(duì)于很多國(guó)企,控制力是第一位的,而不僅僅是財(cái)務(wù)角度。在保證控制力方面要加強(qiáng)監(jiān)管。

第5篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

資產(chǎn)證券化對(duì)會(huì)計(jì)處理提出了新的要求，為此，財(cái)政部了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》，對(duì)各相關(guān)機(jī)構(gòu)在實(shí)施信貸資產(chǎn)證券化時(shí)的會(huì)計(jì)核算和相關(guān)內(nèi)容的披露，進(jìn)行了規(guī)范。但隨著信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的正式展開(kāi)，還會(huì)出現(xiàn)許多新情況和新問(wèn)題，其會(huì)計(jì)規(guī)范將不斷走向成熟，并與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例趨于一致。

重視資本監(jiān)管

資產(chǎn)證券化對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的沖擊，其核心主要表現(xiàn)在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面,即資產(chǎn)證券化應(yīng)作為一項(xiàng)有擔(dān)保的融資業(yè)務(wù)而作表內(nèi)處理,還是應(yīng)確認(rèn)為一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)而作表外處理。該問(wèn)題之所以關(guān)鍵，在于金融企業(yè)實(shí)行資產(chǎn)證券化目的，很大程度上在于將銀行資產(chǎn)以“真實(shí)出售”的方式，轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，減少銀行的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)，從而在不增加資本的情況下，提高資本充足率。

當(dāng)然，如果風(fēng)險(xiǎn)確實(shí)得以轉(zhuǎn)移，銀行就無(wú)須再為這部分資產(chǎn)計(jì)提監(jiān)管資本；但若還保留了相當(dāng)數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)，就須計(jì)提相應(yīng)的監(jiān)管資本。事實(shí)上，目前大多數(shù)國(guó)家都將資本監(jiān)管作為監(jiān)管資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心內(nèi)容。

傳統(tǒng)上使用“風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法”對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，但該方法在資產(chǎn)證券化條件下，會(huì)存在由于概念內(nèi)涵不一致，而不能夠全面反映由于金融工具的發(fā)展，使風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬有效分解的狀態(tài),同時(shí)過(guò)于依賴獲得資產(chǎn)的交易順序等問(wèn)題，難以適應(yīng)越來(lái)越復(fù)雜化的金融環(huán)境。

面對(duì)環(huán)境壓力，美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第125號(hào)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(SFAS-No1125)《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和服務(wù)以及債務(wù)解除的會(huì)計(jì)處理》，突破了傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方法，而采用“金融合成分析法”，把著眼點(diǎn)放在資產(chǎn)的控制權(quán)上,沒(méi)有像以前那樣強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。它的原則是,誰(shuí)控制了資產(chǎn),誰(shuí)就該將資產(chǎn)記錄于其資產(chǎn)負(fù)債表上,不管誰(shuí)對(duì)該資產(chǎn)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),除非誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題，成為判斷誰(shuí)是資產(chǎn)控制者的實(shí)質(zhì)因素。

顯然,金融合成分析法將轉(zhuǎn)讓與轉(zhuǎn)讓所附條件分別進(jìn)行處理,對(duì)“控制”、“風(fēng)險(xiǎn)”、“收益”進(jìn)行相對(duì)獨(dú)立的反映,使對(duì)證券化交易的會(huì)計(jì)反映更加全面,對(duì)證券化交易實(shí)質(zhì)的揭示更加準(zhǔn)確。正由于“金融合成分析法”存在這些優(yōu)點(diǎn)，該方法也逐漸被國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)認(rèn)同，并為大多數(shù)國(guó)家所接受。

在“金融合成分析法”下，“控制”標(biāo)準(zhǔn)的使用更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售，而進(jìn)行表外處理,并對(duì)由此產(chǎn)生的新金融工具(金融合約)及時(shí)加以確認(rèn)和計(jì)量,實(shí)現(xiàn)表外處理(或表外附注形式披露)表內(nèi)化。

詳盡披露信息

由于在資產(chǎn)證券化過(guò)程中,復(fù)雜的合約安排能使資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)、收益分離,并以各種相互獨(dú)立的衍生金融工具為載體,分散給不同持有方,為了揭示投資風(fēng)險(xiǎn),應(yīng)對(duì)證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進(jìn)行合理披露，應(yīng)在重視表內(nèi)列報(bào)的基礎(chǔ)上，重視表外披露。

鑒于此,國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)對(duì)資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡規(guī)定,在IAS-No139中指出：“如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議,則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的這些交易，和發(fā)生在以前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易形成的剩余留存利息，進(jìn)行單獨(dú)披露,披露的內(nèi)容包括:(1)這些交易的性質(zhì)和范圍,包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明、有關(guān)用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息。(2)金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。”

除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外,IASC還鼓勵(lì)企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍、相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)、所服務(wù)的經(jīng)營(yíng)目的和評(píng)述等相關(guān)信息。美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)也對(duì)證券化資產(chǎn)的披露做出規(guī)定,SFAS-No1140新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露有關(guān)資產(chǎn)證券化有關(guān)的會(huì)計(jì)政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)，及公允價(jià)值對(duì)關(guān)鍵假設(shè)變動(dòng)的敏感程度,還要求企業(yè)披露以下內(nèi)容:(1)靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計(jì)的損失；(2)反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化，可能對(duì)保留權(quán)益的公允價(jià)值減低的重點(diǎn)測(cè)試；(3)本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；(4)轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中，期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失。

第6篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新新技術(shù)，指的是對(duì)能事先預(yù)測(cè)到未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定收益的資產(chǎn)進(jìn)行重組，將其轉(zhuǎn)換為可公開(kāi)發(fā)行證券的過(guò)程。適合資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)最基本的條件是該資產(chǎn)能夠帶來(lái)可預(yù)測(cè)的相對(duì)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，證券化的成功必然是以被證券化的資產(chǎn)的有良好的預(yù)期收益為前提的。根據(jù)我國(guó)《證券法》等相關(guān)法律規(guī)定，發(fā)行證券必須進(jìn)行信息披露，通過(guò)資產(chǎn)證券化發(fā)行資產(chǎn)支撐的證券也同樣必須依法進(jìn)行信息披露，而基于資產(chǎn)證券化具有可預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流收益這一實(shí)質(zhì)特性，資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露正是資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的核心內(nèi)容之一。預(yù)測(cè)性信息(forward looking information)指從依主觀分析對(duì)某事項(xiàng)未來(lái)可能發(fā)生的結(jié)果或期望的預(yù)測(cè)與估計(jì)陳述。證券市場(chǎng)預(yù)測(cè)性信息是指對(duì)證券發(fā)行人未來(lái)資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、盈虧與分紅、計(jì)劃與目標(biāo)、前景與規(guī)劃等其他未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的預(yù)測(cè)與估計(jì)的陳述。常被稱為“軟信息”相對(duì)于“硬信息”即對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事實(shí)和歷史事件的陳述。預(yù)測(cè)性信息披露曾經(jīng)歷了一個(gè)由禁止到鼓勵(lì)的漫長(zhǎng)年代，美國(guó)早期是禁止披露預(yù)測(cè)性信息的，認(rèn)為這種信息在本質(zhì)上是不可信賴的，促使無(wú)經(jīng)驗(yàn)的投資者做出決策時(shí)不正當(dāng)?shù)囊蕾囘@種信息。直到1978年后美國(guó)sec了鼓勵(lì)預(yù)測(cè)性信息披露，認(rèn)為正確評(píng)估發(fā)行人的潛在盈利能力有利于保障投資者利益且符合公眾利益。資產(chǎn)證券化最大的特點(diǎn)就是對(duì)未來(lái)發(fā)生的、可預(yù)測(cè)的、能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券。預(yù)測(cè)性信息披露理論對(duì)構(gòu)建資產(chǎn)證券化信息披露制度理論體系有著重要的理論指導(dǎo)意義。

一、資產(chǎn)證券化運(yùn)作機(jī)理在于對(duì)能夠預(yù)測(cè)產(chǎn)生穩(wěn)定收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行證券化

(一)資產(chǎn)證券化的含義

資產(chǎn)證券化(asset backed securitization,簡(jiǎn)稱abs)是指將缺乏一定的流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的、穩(wěn)定的收益現(xiàn)金流的資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合，通過(guò)創(chuàng)立以其為擔(dān)保的證券，在資本市場(chǎng)上出售變現(xiàn)的一種融資手段。一般來(lái)說(shuō)，所謂資產(chǎn)證券化的定義是將原始權(quán)益人不流通的存量資產(chǎn)或可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)收入構(gòu)造轉(zhuǎn)變成為資本市場(chǎng)可銷售和流通的金融產(chǎn)品的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)就是把缺乏流動(dòng)性、但具有預(yù)期未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來(lái)，形成一個(gè)資產(chǎn)池，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組，將其轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上出售和流通的證券，據(jù)以融資的過(guò)程。資產(chǎn)證券化的最終目的是發(fā)行證券籌集資金。資產(chǎn)證券化最顯著的特征是所發(fā)行的證券并非以證券發(fā)行人整體信用為擔(dān)保，而是以可預(yù)測(cè)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的特定資產(chǎn)組合(資產(chǎn)池)的信用為支撐，可證券化的資產(chǎn)一定是可預(yù)測(cè)其收益的特定資產(chǎn)。

(二)適用于證券化標(biāo)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是能夠預(yù)測(cè)在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)或收費(fèi)權(quán)的資產(chǎn)

可資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)種類有：(1)各種能預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的債權(quán)：商品房按揭抵押貸款債權(quán)、汽車(chē)貸款債權(quán)、銀行信貸債權(quán)、市政基礎(chǔ)設(shè)施貸款債權(quán)、交通道路貸款債權(quán)等；(2)各種可預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的應(yīng)收賬款(包括計(jì)算機(jī)租賃、辦公設(shè)備租賃、汽車(chē)租賃、飛機(jī)租賃、小型商業(yè)設(shè)備租賃、貿(mào)易應(yīng)收賬款)等；(3)各種可預(yù)測(cè)分期實(shí)現(xiàn)的收入：公路或橋梁和其它設(shè)施收入、航空或鐵路客貨運(yùn)收入、稅收或財(cái)政收入和出口收入以及石油、天然氣、礦藏儲(chǔ)備和林地收入等。

不管對(duì)何資產(chǎn)進(jìn)行證券化，該資產(chǎn)必須滿足一定的條件。一般而言，這些條件包括：(1)可理解的信用特征；(2)明確界定的支付模式、可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流量；(3)平均償還期至少為一年；(4)拖欠率和違約率低；(5)完全分期攤還；(6)多樣化的借款者；(7)清算值高。

不宜證券化的資產(chǎn)主要指無(wú)法或者不能預(yù)測(cè)能在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流量的資產(chǎn)等。

(三)資產(chǎn)證券化的基本運(yùn)作機(jī)制

(1)確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，組建資產(chǎn)池原始資產(chǎn)權(quán)益人。首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)要求確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)，然后對(duì)自己合法擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)穩(wěn)定現(xiàn)金收入的資產(chǎn)進(jìn)行清理估算，確定用于可證券化資產(chǎn)數(shù)并匯集成一個(gè)資產(chǎn)池。資產(chǎn)證券化的核心內(nèi)容是選擇一批可以預(yù)測(cè)到的在未來(lái)將會(huì)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)。(2)擁有可證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始權(quán)益人通過(guò)“風(fēng)險(xiǎn)隔離”的特殊法律機(jī)制將這個(gè)優(yōu)良資產(chǎn)真實(shí)出售給一個(gè)為發(fā)行資產(chǎn)證券而專門(mén)設(shè)立的特殊中介機(jī)構(gòu)(special purposevehicle，縮寫(xiě)spv)，以達(dá)到保障證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)不受原始資產(chǎn)權(quán)益人經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)的影響。(3)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)通過(guò)證券等級(jí)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)以及擔(dān)保公司或保險(xiǎn)公司為證券化資產(chǎn)提供的擔(dān)保，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級(jí)。(4)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)信用增級(jí)資產(chǎn)進(jìn)行真實(shí)的信用等級(jí)評(píng)估。(5)spv作為證券發(fā)起人委托證券承銷商公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)支持的債券，并用發(fā)行證券所籌集到資金，向原始資產(chǎn)所有人支付購(gòu)買(mǎi)證券化資產(chǎn)的資金。(6)spv通過(guò)受托服務(wù)商將基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷發(fā)生的收入現(xiàn)金流進(jìn)行分配并向證券投資者償付債券本息。

二、資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露法律體系的構(gòu)建

根據(jù)預(yù)測(cè)性信息披露理論，筆者認(rèn)為資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露體系可以分為abs強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露和資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測(cè)信息披露兩方面內(nèi)容。

(一)資產(chǎn)證券化強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露

abs強(qiáng)制性信息披露是指建立在當(dāng)前已知的事實(shí)的前提下，對(duì)資產(chǎn)支撐證券的發(fā)行和交易過(guò)程中的未來(lái)前景中將會(huì)發(fā)生的事件做出的合理性預(yù)測(cè)的信息披露。其中包括依據(jù)已經(jīng)知曉的事實(shí)和已知趨勢(shì)對(duì)影響支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)在未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類預(yù)測(cè)性信息。第一，spv應(yīng)依據(jù)已經(jīng)知曉的事實(shí)對(duì)支撐證券發(fā)行的基礎(chǔ)資產(chǎn)是否具有可預(yù)測(cè)的在未來(lái)能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類信息。第二，spv應(yīng)披露目前已知的和可以預(yù)測(cè)的對(duì)該資產(chǎn)證券未來(lái)狀態(tài)會(huì)產(chǎn)生重要影響的事項(xiàng)、要求、承諾、有利或不利的不確定因素及這些因素的影響結(jié)果。第三，spv應(yīng)披露對(duì)該資產(chǎn)證券在發(fā)行和交易市場(chǎng)目前已知

轉(zhuǎn)貼于

的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)和可合理預(yù)測(cè)的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。第四，abs強(qiáng)制性信息披露是spv應(yīng)該依法履行是一種信息披露法定義務(wù)。是否履行了以已知的事實(shí)和已知趨勢(shì)合理預(yù)測(cè)資產(chǎn)證券基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流的各種已確定的或不確定的、有利的或不利的相關(guān)因素、事項(xiàng)和依據(jù)的各類預(yù)測(cè)性信息依法公開(kāi)披露義務(wù)；這些披露是否是依據(jù)已知事實(shí)(而不是假設(shè)事實(shí))依法律要求做出的真實(shí)的、完整的、準(zhǔn)確的和及時(shí)的預(yù)測(cè)性信息披露；依據(jù)“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出的預(yù)測(cè)是法院對(duì)spv是否應(yīng)當(dāng)承擔(dān)預(yù)測(cè)性信息不實(shí)陳述的法律責(zé)任的判定標(biāo)準(zhǔn)。如果spv依據(jù)“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出了與未來(lái)事件嚴(yán)重不符的虛假陳述或重大誤導(dǎo)性預(yù)測(cè)性信息披露，則應(yīng)當(dāng)承擔(dān)相應(yīng)的法律責(zé)任。

(二)資產(chǎn)證券化自愿性預(yù)測(cè)信息披露

強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露是建立在spv已經(jīng)知曉的事實(shí)和已知趨勢(shì)上應(yīng)該對(duì)未來(lái)事件和趨勢(shì)做出合理性預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)之上。如根據(jù)目前已經(jīng)知曉的證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的事實(shí)為依據(jù)，合理預(yù)測(cè)未來(lái)某階段內(nèi)該基礎(chǔ)資產(chǎn)能產(chǎn)生可預(yù)計(jì)的、穩(wěn)定的現(xiàn)金收入流的信息披露是資產(chǎn)證券化信息披露的核心，具有強(qiáng)制性預(yù)測(cè)信息披露的法定義務(wù)。如果spv自愿做出的某種預(yù)測(cè)性信息披露不是在“已知事實(shí)或已知趨勢(shì)”而做出的預(yù)測(cè)，而是公開(kāi)明示了在“某種假設(shè)”前提下做出的一種建立在以誠(chéng)實(shí)信用形式和合理推測(cè)基礎(chǔ)上的估計(jì)，那么這種在假設(shè)條件下對(duì)資產(chǎn)證券化過(guò)程中未來(lái)某事件的估計(jì)本身就具有很大的不可確知性。只要這些假設(shè)性預(yù)測(cè)信息是建立在合理的基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用形式披露，即使資產(chǎn)證券化期間未來(lái)發(fā)生的事件與假設(shè)性預(yù)測(cè)不符，也不能視為是虛假或誤導(dǎo)性信息披露而承擔(dān)法律責(zé)任，否則，將會(huì)打擊資產(chǎn)證券發(fā)行人努力全面充分披露信息的積極性。畢竟這種公開(kāi)明示下的在“某種假設(shè)”前提下做出的估計(jì)性信息，對(duì)于理性資產(chǎn)證券投資者希望更多的收集各種影響投資對(duì)象的有利或不利的相關(guān)信息，從多視角更多的深入了解投資對(duì)象只會(huì)有一定的好處。

三、預(yù)警性原則與安全港理論對(duì)資產(chǎn)證券化預(yù)測(cè)性信息披露的適用分析

預(yù)先警示理論是指如果預(yù)測(cè)性陳述，如預(yù)測(cè)、意見(jiàn)、估算或預(yù)計(jì)等伴有警示性語(yǔ)言，如果這些陳述不影響提供給投資者的總體信息組合，那么這些陳述不能成為證券欺詐訴訟的基礎(chǔ)。換言之，如果有充分的警示性語(yǔ)言，那么在法律眼里原告所訴稱的遺漏或誤述便是無(wú)關(guān)緊要的。

證券市場(chǎng)安全港理論是指證券發(fā)行人對(duì)發(fā)行公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)陳述(包括利潤(rùn)、收入、贏利和資本費(fèi)用等)、公司管理者對(duì)未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和目標(biāo)的陳述以及對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的陳述等，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用方式予以披露，便不視為虛假或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。

資產(chǎn)證券化的特性畢竟與傳統(tǒng)的證券性質(zhì)有很大的不同。它本質(zhì)上是以可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流為支撐而發(fā)行證券在資本市場(chǎng)進(jìn)行融資的過(guò)程，支撐資產(chǎn)證券化的是基礎(chǔ)資產(chǎn)所能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流，不能產(chǎn)生可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，或者無(wú)法預(yù)見(jiàn)未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)都不能資產(chǎn)證券化。換言之，資產(chǎn)證券化能否成功運(yùn)作關(guān)鍵核心就在于對(duì)支撐證券發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)能否在未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，如果證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流難以預(yù)測(cè)，則該資產(chǎn)就無(wú)法證券化。如果在資產(chǎn)證券化中spv在其發(fā)行文件或報(bào)告中披露預(yù)測(cè)性信息時(shí)，不考慮資產(chǎn)證券化的特有性而同樣照般傳統(tǒng)證券發(fā)行披露預(yù)測(cè)信息預(yù)先警示性原則和安全港理論，只要伴以警示性語(yǔ)言直接說(shuō)明這種預(yù)測(cè)的具有不確定性，或者說(shuō)只要是spv預(yù)測(cè)信息是以誠(chéng)實(shí)信用方式披露，那就意味著說(shuō)即使該資產(chǎn)的證券化實(shí)際結(jié)果有可能與預(yù)測(cè)結(jié)果偏離很大或者預(yù)測(cè)結(jié)果有可能無(wú)法實(shí)現(xiàn)，資產(chǎn)證券發(fā)行人也不應(yīng)承擔(dān)任何法律上的責(zé)任。不存在預(yù)測(cè)是否能實(shí)現(xiàn)的提供任何保證。在這樣的警示語(yǔ)言下，至少可能會(huì)出現(xiàn)以下情形：(1)對(duì)證券化資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金收入流的預(yù)測(cè)屬于對(duì)資產(chǎn)證券發(fā)行公司財(cái)務(wù)事項(xiàng)的預(yù)測(cè)陳述，安全港理論認(rèn)為這種財(cái)務(wù)性陳述即使預(yù)測(cè)結(jié)果與該資產(chǎn)證券未來(lái)實(shí)際現(xiàn)金流收入結(jié)果偏離很大或者預(yù)測(cè)結(jié)果根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)，只要這些陳述是建立在合理的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)之上并以誠(chéng)實(shí)信用方式予以披露，都不視為不實(shí)或誤導(dǎo)性信息陳述，故不應(yīng)承擔(dān)法律責(zé)任而免責(zé)。這與資產(chǎn)證券化本質(zhì)相沖突，因?yàn)椴豢深A(yù)見(jiàn)能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無(wú)法資產(chǎn)證券化。既然已明知不能資產(chǎn)證券化卻要申報(bào)以該資產(chǎn)具有未來(lái)可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說(shuō)沒(méi)有不實(shí)陳述或誤述之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任。(2)這種警示性陳述對(duì)該資產(chǎn)證券化信息披露總體本質(zhì)和給理性投資者的總體投資印象將構(gòu)成重大性不良影響。(3)不利于培育資產(chǎn)證券投資者成熟理性的投資心理和投資經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)發(fā)行人以欺詐手段騙取核準(zhǔn)給投資人造成損失時(shí)，資產(chǎn)證券發(fā)行人容易滋生以有預(yù)先警示性陳述故將其損失原因直接歸罪于投資人自己忽視警示性語(yǔ)言造成投資判斷失誤可規(guī)避承擔(dān)法律責(zé)任的不良心態(tài)。(4)恐怕沒(méi)有一個(gè)理性的資產(chǎn)證券投資者對(duì)這樣的資產(chǎn)支撐的證券會(huì)有投資信心。(5)資產(chǎn)證券市場(chǎng)若大量充滿這種類型資產(chǎn)證券必將導(dǎo)致資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的最終關(guān)閉。

基于資產(chǎn)證券化本身就是基于證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)品質(zhì)存在可預(yù)見(jiàn)性理論基礎(chǔ)上建立和運(yùn)作的這一本質(zhì)特征?；诓豢深A(yù)見(jiàn)能產(chǎn)生的未來(lái)可預(yù)測(cè)的現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)就根本無(wú)法資產(chǎn)證券化，資產(chǎn)證券發(fā)行如果已明知某些原始資產(chǎn)不能資產(chǎn)證券化或者不適合資產(chǎn)證券化，發(fā)行人卻要申報(bào)以該資產(chǎn)未來(lái)可預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種行為本身不能說(shuō)沒(méi)有不實(shí)陳述或誤述甚至欺詐之主觀故意，而這種含有主觀故意的行為卻不承擔(dān)任何法律責(zé)任，這與資產(chǎn)證券化信息披露制度是保護(hù)投資者合法利益的本質(zhì)特征不一致。預(yù)先警示理論和安全港理論對(duì)資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的建立并無(wú)多大應(yīng)用價(jià)值和意義。這是因?yàn)轭A(yù)先警示理論和安全港制度與資產(chǎn)證券預(yù)測(cè)性信息披露制度資產(chǎn)證券化本身就是以可預(yù)測(cè)在未來(lái)能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支撐證券，這種對(duì)證券化資產(chǎn)在未來(lái)某個(gè)期限內(nèi)能產(chǎn)生穩(wěn)定、可預(yù)見(jiàn)的現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)本身應(yīng)該有明確的事實(shí)依據(jù)的，本應(yīng)該就是確定性的一種預(yù)測(cè)。資產(chǎn)證券發(fā)行人如果連這種預(yù)測(cè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)都不敢保證，那么該資產(chǎn)證券化也就根本沒(méi)有實(shí)施的意義。

四、預(yù)測(cè)性信息披露理論對(duì)構(gòu)建我國(guó)資產(chǎn)證券化信息披露法律制度的意義

第7篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

5月19日，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布了2016年一季度資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，券商資產(chǎn)管理規(guī)模飆升至13.73萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)56%，在各類型的機(jī)構(gòu)資管業(yè)務(wù)增速第一。中信證券、華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司、申萬(wàn)宏源證券的資管業(yè)務(wù)總規(guī)模穩(wěn)居行業(yè)前三，管理規(guī)模分別為1.24萬(wàn)億元、8355億元和6812億元。

記者注意到，券商資管的三項(xiàng)主要業(yè)務(wù)集合、定向、專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)模都有了大幅度增長(zhǎng)，其中以資產(chǎn)證券化為主的專項(xiàng)資管計(jì)劃增幅最大，同比增幅高達(dá)311%。由此可見(jiàn)，資產(chǎn)證券化正成為券商資管角逐的重要戰(zhàn)場(chǎng)。

中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2015年券商 ABS 發(fā)行火爆，達(dá)到 199 單，發(fā)行總額 1946 億元。到今年一季度末，券商資管的專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃規(guī)模達(dá)到2082億元，其中大部分為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

政策暖風(fēng)推動(dòng)券商ABS

2014年11月，證監(jiān)會(huì)下發(fā)了《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，同年12月，基金業(yè)協(xié)會(huì)了資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單指引，為券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來(lái)發(fā)展的風(fēng)口。

受益于發(fā)行效率顯著提升，融資成本明顯降低等因素的推動(dòng)，券商資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)開(kāi)始快速發(fā)展。

率先布局的券商發(fā)展迅速。Wind數(shù)據(jù)顯示，自資產(chǎn)證券化開(kāi)啟備案制至今年5月25日，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模排名前五名的管理人是恒泰證券、廣發(fā)證券資管、華泰證券資管、中信證券和國(guó)金證券。

除了已經(jīng)占據(jù)優(yōu)勢(shì)市場(chǎng)的先行者，光大、西南、東興、國(guó)金、興業(yè)、國(guó)海等6家券商資管去年也首次介入資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。

在眾多券商中，華泰證券資管的表現(xiàn)可謂可圈可點(diǎn)，與去年年底相比，發(fā)行規(guī)模增速環(huán)比近四成，增速排名前列。到2016年4月末，該公司發(fā)行的ABS產(chǎn)品上升到16單，發(fā)行總規(guī)模為191.56億元。

華泰證券資管相關(guān)人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示：“隨著事后備案制及負(fù)面清單管理的實(shí)施，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)行效率不斷提升，發(fā)行成本不斷降低，業(yè)務(wù)發(fā)展空間不斷打開(kāi)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有望成為券商重要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)之一?！?/p>

專業(yè)能力決定差異化優(yōu)勢(shì)

在混業(yè)經(jīng)營(yíng)的趨勢(shì)之下，金融機(jī)構(gòu)之間的部分業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)正在形成同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。與作為信貸資產(chǎn)證券化的主力投資者――銀行相比，券商如何能突圍做強(qiáng)？

財(cái)通證券資管相關(guān)負(fù)責(zé)人曾在接受采訪時(shí)表示，相比銀行、基金、信托等金融機(jī)構(gòu)，券商資管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)發(fā)展空間巨大，證券公司優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)能力以及承銷實(shí)力上面。

“券商資管在一級(jí)市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化項(xiàng)目操作方面，不論從專業(yè)水平、團(tuán)隊(duì)經(jīng)驗(yàn)、公司機(jī)制都有著一定的優(yōu)勢(shì)。另外，作為全產(chǎn)業(yè)鏈的綜合平臺(tái)，券商資管除了可以承擔(dān)一級(jí)市場(chǎng)的‘承做’工作外，本身也是二級(jí)市場(chǎng)的買(mǎi)方之一，在承銷方面有著天然的優(yōu)勢(shì)。”上述人士表示，他們非常看好券商資產(chǎn)證券化的前景。

而產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力，則體現(xiàn)一家券商發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的潛力。因此，各家券商都在努力進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新，意圖搶占資產(chǎn)證券化市場(chǎng)更大的市場(chǎng)份額。

以華泰證券資管為例，ABS備案制改革以來(lái)，在互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融、兩融債權(quán)、保障房、租賃債權(quán)、票據(jù)資產(chǎn)、保險(xiǎn)資產(chǎn)等領(lǐng)域形成了特色業(yè)務(wù)，打造了核心競(jìng)爭(zhēng)力。其多個(gè)項(xiàng)目均引領(lǐng)行業(yè)創(chuàng)新，先后發(fā)行了“全國(guó)第一單互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化”，“全國(guó)第一單兩融資產(chǎn)證券化”，“全國(guó)第一單保障房資產(chǎn)證券化” 等產(chǎn)品。

特別值得關(guān)注的是京東白條資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，該項(xiàng)目充分利用互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)和金融科技，以京東商城賒銷應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，純粹依賴高度分散的白條資產(chǎn)，進(jìn)行科學(xué)的結(jié)構(gòu)化分層，在沒(méi)有外部增信的條件下，獲得了高評(píng)級(jí)并獲得較低的發(fā)行成本。該項(xiàng)目備受業(yè)內(nèi)人士關(guān)注，普遍認(rèn)為是互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融資產(chǎn)證券化的奠基之作。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，華泰證券資管根據(jù)不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型，不同的行業(yè)特點(diǎn)，設(shè)計(jì)了不同的交易結(jié)構(gòu)、增信方式、兌付方式、定價(jià)方式，兼顧融資效率與風(fēng)險(xiǎn)控制。這種設(shè)計(jì)理念在揚(yáng)州保障房項(xiàng)目中具有特殊意義。由于負(fù)面清單對(duì)于地方政府負(fù)債和房地產(chǎn)完工率均有嚴(yán)格限制，華泰證券資管與華泰證券投行子公司華泰聯(lián)合證券開(kāi)創(chuàng)性地設(shè)計(jì)了信托對(duì)接專項(xiàng)計(jì)劃的雙SPV交易結(jié)構(gòu)，緊抓關(guān)鍵環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)控制，有效平滑了現(xiàn)金流的波動(dòng)，降低了專項(xiàng)計(jì)劃的兌付風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到了資產(chǎn)證券化支持民生工程的積極示范作用。

華泰證券資管相關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“通過(guò)持續(xù)的創(chuàng)新和探索，華泰證券資管在ABS業(yè)務(wù)積累了明顯優(yōu)勢(shì)，公司的創(chuàng)新能力、產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力和銷售能力接受了良好的考驗(yàn)，業(yè)務(wù)日漸成熟，為公司全面提升主動(dòng)管理能力，鍛造核心競(jìng)爭(zhēng)力奠定了基礎(chǔ)?！?/p>

票據(jù)資產(chǎn)化成為新熱點(diǎn)

在政策暖風(fēng)之下，市場(chǎng)需求的多樣化和券商的創(chuàng)新意識(shí)迅速結(jié)合，證券資產(chǎn)化基礎(chǔ)資產(chǎn)的類型不斷豐富，商業(yè)匯票成為新的熱點(diǎn)。

今年3月29日，江蘇銀行和華泰證券資管作為率先開(kāi)展票據(jù)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，推出了全國(guó)首單票據(jù)收益權(quán)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――華泰證券資管――江蘇銀行“融元1號(hào)”資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃?！叭谠?號(hào)”緊密結(jié)合票據(jù)資產(chǎn)本身產(chǎn)生的權(quán)益，在設(shè)置入池資產(chǎn)時(shí)，以法定票據(jù)權(quán)利所派生的票據(jù)收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)開(kāi)展證券化。

據(jù)了解，近年來(lái)，票據(jù)融資因其準(zhǔn)入門(mén)檻相對(duì)較低，受到廣大企業(yè)尤其是中小企業(yè)的青睞。數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)匯票年簽發(fā)量突破20萬(wàn)億元， 且仍以每年10%的速度增長(zhǎng)。

第8篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

（一）資產(chǎn)證券化有利于信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，創(chuàng)新與優(yōu)化經(jīng)濟(jì)資源配置 資產(chǎn)證券化具有信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移創(chuàng)新，它降低了風(fēng)險(xiǎn)累積的可能性。因此，在化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面具有著重要的作用，同時(shí)，資產(chǎn)證券化有利于整個(gè)金融市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源優(yōu)化配置。從發(fā)起人的角度看，資產(chǎn)證券化能夠讓整個(gè)金融市場(chǎng)乃至整個(gè)經(jīng)濟(jì)體的資源實(shí)現(xiàn)更有效、更優(yōu)化的配置，其最基本功能是提高資產(chǎn)的流動(dòng)性，資產(chǎn)流動(dòng)性的提高，則意味著資本利用效率的提高。另外，由于資產(chǎn)證券化可以使得證券的信用級(jí)別高于原有融資人的整體信用級(jí)別，原來(lái)可能因?yàn)樾庞眉?jí)別不夠而無(wú)法通過(guò)的融資人也可以獲得融資的機(jī)會(huì)，從而使其融資渠道得到拓寬。

（二）資產(chǎn)證券化有利于資產(chǎn)負(fù)債管理能力提升，重組分配現(xiàn)金流 資產(chǎn)證券化對(duì)發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債管理的提升作用體現(xiàn)在它解決資產(chǎn)和負(fù)債的不匹配性。由于證券化采用了表外融資的處理方法，發(fā)起人將被證券化資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到資產(chǎn)負(fù)債表外，從而達(dá)到改善資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)，優(yōu)化財(cái)務(wù)狀況的目的。資產(chǎn)證券化重新組合分配現(xiàn)金流。從投資者的角度看，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品根據(jù)投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)、收益和期限等的不同偏好，對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)組合產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行了重新安排和分配，使本金與利息的償付機(jī)制發(fā)生了變化。這就為投資者提供了風(fēng)險(xiǎn)和收益多樣化的產(chǎn)品品種，為各種類型投資者分散風(fēng)險(xiǎn)，提高收益，創(chuàng)造新投資組合提供和巨大空間。同時(shí)，對(duì)特定領(lǐng)域資產(chǎn)的證券化，其產(chǎn)品的標(biāo)準(zhǔn)化設(shè)計(jì)為投資者提供了進(jìn)入原本不可能進(jìn)入的投資領(lǐng)域的可能性。

（三）資產(chǎn)證券化有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展 從宏觀方面看，銀行資產(chǎn)證券化可以提高金融市場(chǎng)的效率，降低金融風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，還具有促進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)、發(fā)展住宅產(chǎn)業(yè)的功效。從微觀方面看，開(kāi)展住房按揭等貸款的證券化可以增強(qiáng)商業(yè)銀行的流動(dòng)性，優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債匹配結(jié)構(gòu)，分散抵押貸款風(fēng)險(xiǎn)，有利于降低按揭貸款利率，減輕購(gòu)房人的還款利息負(fù)擔(dān)，便于簡(jiǎn)化不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，擴(kuò)大不動(dòng)產(chǎn)交易市場(chǎng)。但是，在資產(chǎn)證券化在運(yùn)作過(guò)程中不可回避的問(wèn)題是資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題，我國(guó)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與制度中尚無(wú)相應(yīng)的配套條款。

二、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)確認(rèn)

（一）傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法 風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法是典型的傳統(tǒng)會(huì)計(jì)確認(rèn)方法。根據(jù)該方法，金融工具及其所附屬的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬被視為一個(gè)不可分割的整體。因此，資產(chǎn)證券化的發(fā)起人只有轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)組合所有的風(fēng)險(xiǎn)和收益，證券化交易才能作為銷售處理，所獲得的資金作為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，同時(shí)確認(rèn)相關(guān)的損益；否則，應(yīng)視為有擔(dān)保的融資在表內(nèi)進(jìn)行處理。該方法適用于資產(chǎn)證券化產(chǎn)生初期交易較為簡(jiǎn)單時(shí)的會(huì)計(jì)處理。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)產(chǎn)生早期應(yīng)用較廣，隨著金融工具不斷創(chuàng)新，其缺點(diǎn)也被不斷地暴露出來(lái)。首先，它與“資產(chǎn)”概念存在內(nèi)在的不一致性；其次，金融工具的風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬不可分割，帶有明顯的“形式重于實(shí)質(zhì)”的傾向，以法律形式作為會(huì)計(jì)確認(rèn)基礎(chǔ)具有較大的主觀意向性，易于被人為操縱；最后，“實(shí)質(zhì)上所有”的判斷定義模糊，難以定量，增加了實(shí)際操作者的主觀性，是會(huì)計(jì)人員難以確認(rèn)交易本質(zhì)，并給實(shí)際操作增加了難度。

（二）現(xiàn)代會(huì)計(jì)確認(rèn)方法 一是金融合成分析法。資產(chǎn)證券化交易中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的方式日趨復(fù)雜化，風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法顯得力不從心。金融和成分析法體現(xiàn)了“實(shí)質(zhì)重于形式”原則?！敖鹑诤铣煞治龇ā钡暮诵脑谟诳刂茩?quán)決定資產(chǎn)的歸屬，即一項(xiàng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓交易是否確認(rèn)為銷售取決于發(fā)起人是否放棄了對(duì)該資產(chǎn)的控制權(quán)，而不是取決于交易的形式。對(duì)于如何判斷資產(chǎn)控制權(quán)的放棄與轉(zhuǎn)移，“金融合成分析法”提出了明晰的標(biāo)準(zhǔn)。金融分析法規(guī)定若出現(xiàn)以下形式即可作銷售處理：轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)與轉(zhuǎn)讓人分離；受讓人可以無(wú)條件地將轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)或資產(chǎn)中的獲利權(quán)進(jìn)行抵押或再轉(zhuǎn)讓；轉(zhuǎn)讓人不可以在到期日前回購(gòu)或贖回轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。兩種方法相比之下，金融合成分析法更偏向于把轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)視為銷售進(jìn)行表外處理，同時(shí)確認(rèn)交易產(chǎn)生的新增資產(chǎn)負(fù)債，將其列示于報(bào)表中。該方法能夠揭示資產(chǎn)證券化交易本質(zhì)，增加了會(huì)計(jì)信息的客觀性、有用性。然而，金融合成分析法也有自身不足之處。在金融合成分析法下以“控制權(quán)轉(zhuǎn)移”為標(biāo)準(zhǔn)存在缺陷，判斷金融資產(chǎn)的控制權(quán)是否轉(zhuǎn)讓必須符合一定的條件， 所以利用金融合成分析法對(duì)證券化資產(chǎn)的控制權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，需要對(duì)證券化的整個(gè)合約安排體系進(jìn)行細(xì)致的分析和辨認(rèn)，操作上也具有一定的難度。

二是后續(xù)涉入法。該方法是金融合成分析法的進(jìn)一步完善。第一，后續(xù)涉入法與以往的概念不同，在資產(chǎn)概念上更具內(nèi)在一致性，更符合資產(chǎn)的概念。后續(xù)涉入法以控制權(quán)的轉(zhuǎn)移為基礎(chǔ)，將資產(chǎn)細(xì)分為獨(dú)立的單元，對(duì)于與后續(xù)涉入有關(guān)的這部分資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，控制權(quán)和保留了資產(chǎn)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的一致，這樣更符合資產(chǎn)定義，且不存在相互之間的矛盾。第二，后續(xù)涉入法回避了“相對(duì)數(shù)量”的考慮，只需考查其有無(wú)，無(wú)需計(jì)算具體數(shù)據(jù)，業(yè)務(wù)容易定性。后續(xù)涉入法要求符合終止確認(rèn)條件必須沒(méi)有任何后續(xù)涉入，在具體運(yùn)用時(shí)只需要解決“有沒(méi)有”的問(wèn)題，而不需要解決“有多少”的問(wèn)題，因此應(yīng)用起來(lái)比較簡(jiǎn)單清晰。第三，后續(xù)涉入法在會(huì)計(jì)處理上容易被接受。后續(xù)涉入法通常會(huì)導(dǎo)致一項(xiàng)證券化交易被確認(rèn)為部分銷售和部分融資，結(jié)合了金融合成分析法和風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析的優(yōu)點(diǎn)，使會(huì)計(jì)確認(rèn)的處理比較折中，帶來(lái)實(shí)務(wù)上的可操作性，有利于會(huì)計(jì)人員的處理，容易接受，更能反映其實(shí)質(zhì)。

三、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量

（一）金融合成分析法的相關(guān)計(jì)量 根據(jù)金融合成分析法，證券化資產(chǎn)真實(shí)銷售以后，發(fā)起人新增的、且與資產(chǎn)證券化交易有直接關(guān)系的資產(chǎn)和負(fù)債，應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計(jì)量。如果某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債是發(fā)起人沒(méi)有放棄控制權(quán)而保留下來(lái)的獲利權(quán)或義務(wù)，則不用根據(jù)交換的概念進(jìn)行新的計(jì)量。資產(chǎn)證券化的轉(zhuǎn)讓損益=新增資產(chǎn)的公允價(jià)值-新增負(fù)債的公允價(jià)值-分配的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的賬面價(jià)值。 根據(jù)美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定，資產(chǎn)證券化過(guò)程中轉(zhuǎn)讓方應(yīng)將“剩余利益”以賬面價(jià)值在報(bào)表中列示，而與資產(chǎn)證券化交易直接相關(guān)的新增金融工具應(yīng)以公允價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行初始計(jì)量。這里的“剩余利益”是指轉(zhuǎn)讓方在交易中某項(xiàng)資產(chǎn)或負(fù)債控制權(quán)未改變的部分權(quán)利和義務(wù)，因此以賬面價(jià)值記錄，不確認(rèn)利得或損失。原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值將以轉(zhuǎn)讓部分和剩余利益的公允價(jià)值為基礎(chǔ)在兩者之間分配。“新增的金融工具”是證券化交易產(chǎn)生的已確認(rèn)的權(quán)利和義務(wù)，一般包括現(xiàn)金和一些金融衍生產(chǎn)品，以公允價(jià)值計(jì)量。依據(jù)非貨幣易的有關(guān)規(guī)定，新增的資產(chǎn)或負(fù)債可看作是轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)收到的對(duì)價(jià)。

目前，我國(guó)會(huì)計(jì)處理主要采用歷史成本計(jì)量屬性，雖然也借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求運(yùn)用公允價(jià)值對(duì)非貨幣易和債務(wù)重組業(yè)務(wù)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但在現(xiàn)階段，如果單純對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的做法，要求使用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，而對(duì)其他業(yè)務(wù)仍沿用歷史成本屬性，那么，會(huì)計(jì)報(bào)表中所反映的信息則失去了一致性。但如果不采用公允價(jià)值對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)進(jìn)行處理，則又無(wú)法反映該項(xiàng)業(yè)務(wù)的本質(zhì)，所反映的信息也就失去了相關(guān)性。因此，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)應(yīng)采用何種計(jì)量屬性，以及資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)如何與其他業(yè)務(wù)處理相銜接，是我國(guó)廣泛開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)之前應(yīng)慎重考慮的關(guān)鍵問(wèn)題之一。

（二）后續(xù)涉入法的相關(guān)計(jì)量 后續(xù)涉入法下的資產(chǎn)計(jì)量的關(guān)鍵是未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)量方式選擇。以獲得終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)，自然用公允價(jià)值分配標(biāo)準(zhǔn)，作為銷售收入列示于利潤(rùn)表。由于采用了“部分銷售”的思想，后續(xù)涉入法下有關(guān)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量的關(guān)鍵問(wèn)題是，未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)量。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)認(rèn)為，應(yīng)以各部分資產(chǎn)的公允價(jià)值為分配標(biāo)準(zhǔn)，分配原始資產(chǎn)的賬面價(jià)值。未終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以分配到的賬面價(jià)值繼續(xù)在報(bào)表中列示，終止確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)以公允價(jià)值作為銷售收入列示于利潤(rùn)表。由此，一項(xiàng)資產(chǎn)證券化交易的相關(guān)損益計(jì)算可用下式來(lái)表示:轉(zhuǎn)讓損益＝終止確認(rèn)部分資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓收入－終止確認(rèn)部分資產(chǎn)分配到的賬面價(jià)值損益計(jì)算的關(guān)鍵是正確估計(jì)有關(guān)后續(xù)涉入的資產(chǎn)的公允價(jià)值。

四、資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)信息披露

（一）《征求意見(jiàn)稿》中金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息披露 會(huì)計(jì)信息披露是通過(guò)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告進(jìn)行，即向外界提供合乎要求的會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注和說(shuō)明。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的核心是以資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表組成的會(huì)計(jì)報(bào)表體系，會(huì)計(jì)報(bào)表附注只起到補(bǔ)充說(shuō)明的作用，由此便形成了通常所得到的兩個(gè)概念，即“表內(nèi)反映”和“表外披露”。由于表內(nèi)信息是會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量的直接結(jié)果，所以人們通常認(rèn)為表內(nèi)信息比表外信息更重要。但隨著外部環(huán)境的變化，尤其是金融工具等的出現(xiàn)，使得這一觀念受到越來(lái)越多的挑戰(zhàn)。事實(shí)上既重視表內(nèi)列報(bào)，又重視表外披露，才是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告發(fā)展的必然趨勢(shì)。由于資產(chǎn)的確認(rèn)依據(jù)不同，從而會(huì)計(jì)報(bào)表披露的內(nèi)容和形式也就存在差異。在《征求意見(jiàn)稿》中，要求對(duì)金融機(jī)構(gòu)因保留所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬而繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓的金融資產(chǎn)，或按繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)程度而繼續(xù)確認(rèn)某項(xiàng)資產(chǎn)的情況做如下披露：資產(chǎn)的性質(zhì)；該金融機(jī)構(gòu)仍保留的所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的性質(zhì)；資產(chǎn)的賬面價(jià)值和相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)確認(rèn)所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)整體時(shí)）；所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)的總額、繼續(xù)確認(rèn)的資產(chǎn)的賬面價(jià)值以及相關(guān)負(fù)債的賬面價(jià)值（當(dāng)該金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)涉入所轉(zhuǎn)讓金融資產(chǎn)時(shí)）。如果金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)證券化的，還應(yīng)作如下披露：被證券化的信貸資產(chǎn)的金額及其性質(zhì)；資產(chǎn)證券化交易的結(jié)構(gòu)及其詳細(xì)說(shuō)明；資產(chǎn)支持證券的發(fā)行數(shù)量和分布情況；提升信用等級(jí)方法的詳細(xì)說(shuō)明等。

（二）國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中金融資產(chǎn)的會(huì)計(jì)信息披露 英國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)于1994年的《報(bào)告交易的實(shí)質(zhì)》有關(guān)披露的規(guī)定是建立在風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析法上的。該準(zhǔn)則在附錄中詳細(xì)地論述了資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)披露要求，即發(fā)起人在資產(chǎn)證券化終止確認(rèn)、聯(lián)系揭示和單獨(dú)揭示方面有不同的披露內(nèi)容。而國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在IAS39《金融工具：確認(rèn)與計(jì)量》中關(guān)于披露的部分是建立在金融合成分析法上的。根據(jù)規(guī)定，如果企業(yè)進(jìn)行了證券化或簽訂了回購(gòu)協(xié)議，則就發(fā)生在當(dāng)前財(cái)務(wù)報(bào)告期的交易和發(fā)生在以前報(bào)告期的交易所形成的剩余留存利息，應(yīng)單獨(dú)披露以下信息：第一，這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說(shuō)明，用于計(jì)算新利息和留存利息公允價(jià)值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；第二，金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)。資產(chǎn)證券化交易中，發(fā)起人與特別目的載體(SPV，Special-purpose Vehicle)關(guān)系密切。在編制發(fā)起人的會(huì)計(jì)報(bào)表時(shí)，是否應(yīng)將特別目的載體納入合并范圍，成為資產(chǎn)證券化合計(jì)亟需解決的又一個(gè)難題。

資產(chǎn)證券化在國(guó)際上已經(jīng)成為國(guó)際金融領(lǐng)域一項(xiàng)重要的創(chuàng)新工具，但是在我國(guó)還處于起步階段，相關(guān)的資產(chǎn)證券化的環(huán)境仍不完善。從《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》、《信托業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)核算辦法》的出臺(tái)，我國(guó)的資產(chǎn)證券化開(kāi)始呈現(xiàn)出實(shí)質(zhì)性進(jìn)展的趨向，與資產(chǎn)證券化配套的法律、會(huì)計(jì)等制度也在不斷地制定以保障資產(chǎn)證券化在我國(guó)的發(fā)展。由于資產(chǎn)證券化作為金融創(chuàng)新工具所特有的復(fù)雜性，決定了資產(chǎn)證券化所要涉及到相關(guān)法律、會(huì)計(jì)、稅收等制度的廣泛性。鑒于我國(guó)目前進(jìn)行的會(huì)計(jì)制度改革是圍繞國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為核心，所以借鑒國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的模式，把金融資產(chǎn)、金融負(fù)債的定義、初始確認(rèn)和終止確認(rèn)、計(jì)量與其他金融工具會(huì)計(jì)問(wèn)題融合在一起，形成一個(gè)完整的金融工具會(huì)計(jì)處理體系，以此來(lái)指導(dǎo)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)處理這樣的一種方式，將是一種可行的選擇。

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第9篇：資產(chǎn)證券化的核心范文

1.1會(huì)計(jì)信息披露

在資產(chǎn)證券化的交易過(guò)程中，資產(chǎn)的報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)以及管理權(quán)通過(guò)不同的、獨(dú)立的衍生金融工具進(jìn)行了劃分，并分給了每一位持有者，而這也使得合約設(shè)計(jì)的復(fù)雜程度得到了降低。對(duì)資產(chǎn)證券化交易的內(nèi)在本質(zhì)做出判斷，就是資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)信息披露的核心，當(dāng)原始權(quán)益人也就是發(fā)起者轉(zhuǎn)給帶有特殊目的的實(shí)體資產(chǎn)時(shí)，倘若屬于“真實(shí)銷售”，就一定要停止對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行確認(rèn)，繼而從資產(chǎn)的負(fù)債表中將其刪除；但假如是視同擔(dān)保融資，就與負(fù)債方、資產(chǎn)一同增加的表內(nèi)融資形式不一樣了，屬于表外融資。不過(guò)，在信息披露方面，對(duì)于當(dāng)作“銷售”處理的資產(chǎn)支持證券，當(dāng)前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則并沒(méi)有做出太多的要求。

1.2會(huì)計(jì)確認(rèn)

在資產(chǎn)證券化里面，發(fā)起人是否有資格在對(duì)證券化的資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)，將金融資產(chǎn)從發(fā)起者的資產(chǎn)負(fù)債表以及賬戶里面進(jìn)行轉(zhuǎn)銷，就是資產(chǎn)證券化里面會(huì)計(jì)工作中的關(guān)鍵問(wèn)題。在依據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)之上，當(dāng)前我國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里第23號(hào)規(guī)章納入了金融合成分析法、報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)分析法以及后續(xù)涉入法等終止確認(rèn)的方法，以此作為金融資產(chǎn)進(jìn)行終止確認(rèn)工作的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)章。這樣一來(lái)，就使我國(guó)金融負(fù)債以及金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)工作得到了完善，將推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作的進(jìn)步。

1.3會(huì)計(jì)合并

帶有特殊目的的實(shí)體在資產(chǎn)證券化中出現(xiàn)了，這給合并的標(biāo)準(zhǔn)帶來(lái)了新的挑戰(zhàn)。當(dāng)前，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則里面的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第33號(hào)—合并財(cái)務(wù)報(bào)表》文件對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)遵循的原則做了詳細(xì)的規(guī)定，同時(shí)在此準(zhǔn)則的運(yùn)用指導(dǎo)文件里詳細(xì)闡述了總公司所管理的特殊目的主體也需被合并財(cái)務(wù)報(bào)表所囊括。另外，還對(duì)總公司控制管理特殊目的主體成功與否進(jìn)行了分析，這一系列的準(zhǔn)則使得合并會(huì)計(jì)報(bào)表具有了科學(xué)性、可操作性。不過(guò)，隨著時(shí)代的發(fā)展，資產(chǎn)證券化取得了相應(yīng)的進(jìn)步，產(chǎn)品也更具創(chuàng)新性，在構(gòu)造設(shè)計(jì)安排方面，特殊目的主體會(huì)面臨更為復(fù)雜的情況，與此同時(shí)，對(duì)特殊目的主體進(jìn)行評(píng)測(cè)的合并范圍也將越來(lái)越困難。

2我國(guó)目前資產(chǎn)證券化里面存在的會(huì)計(jì)問(wèn)題

2.1主觀因素是會(huì)計(jì)確認(rèn)工作中的一大障礙，將造成會(huì)計(jì)報(bào)表出現(xiàn)差異化問(wèn)題。使資產(chǎn)的流動(dòng)性提升是原始權(quán)益人進(jìn)行資產(chǎn)證券化的核心目的，因?yàn)檫@樣可以使融資的成本得到降低，依靠表外融資活動(dòng)使財(cái)務(wù)報(bào)表的結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，同時(shí)還能使資金的使用效率得到提升。而這也使得資產(chǎn)證券化在交易結(jié)構(gòu)方面，最核心的步驟就成了發(fā)起人向SPE進(jìn)行資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。那么，做轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)是否屬于一項(xiàng)擔(dān)保性質(zhì)的融資，留在原始權(quán)益人的資產(chǎn)負(fù)債表里面，還是應(yīng)被看做是一項(xiàng)銷售業(yè)務(wù)于原始權(quán)益人的報(bào)表里面終止確認(rèn)，對(duì)原始權(quán)益人來(lái)說(shuō)是非常重要的，這對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表的影響很大，也決定了原始權(quán)益人應(yīng)不應(yīng)該依靠資產(chǎn)證券化工作來(lái)實(shí)現(xiàn)自己的目標(biāo)。

2.2SPE的相關(guān)合并范圍沒(méi)有得到明確的界定，使得計(jì)劃的財(cái)務(wù)目標(biāo)得不到實(shí)現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，在資產(chǎn)證券化交易的過(guò)程中，SPE和發(fā)起人之間的利益關(guān)系非常緊密，而資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)里面的一個(gè)難題就是SPE應(yīng)不應(yīng)該合并到原始權(quán)益人的財(cái)務(wù)報(bào)表里面。使原始權(quán)益人的資產(chǎn)組合得到分離就是SPE設(shè)立的目標(biāo)，即讓會(huì)計(jì)、法律方面的“真實(shí)銷售”以及原始權(quán)益人的財(cái)務(wù)目的得到實(shí)現(xiàn)。倘若SPE被看作是發(fā)起人的分公司繼而合并到原始權(quán)益人的財(cái)務(wù)報(bào)表里面，那么，兩個(gè)不同的獨(dú)立法人就變成了一個(gè)經(jīng)濟(jì)體，使得一個(gè)經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)交易取代了兩者之間的交易，在對(duì)合并財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行編寫(xiě)的過(guò)程中一定要作抵消。這樣一來(lái)，就沒(méi)有符合證券化資產(chǎn)的最初目標(biāo)，也無(wú)法完成“真實(shí)銷售”了，因?yàn)樵诤喜⒁院?，不管SPE以及原始權(quán)益人兩者原來(lái)的報(bào)表是怎樣確認(rèn)的，對(duì)合并報(bào)表來(lái)說(shuō)銷售和融資產(chǎn)生的結(jié)果都不會(huì)帶來(lái)什么影響。

2.3對(duì)會(huì)計(jì)計(jì)量里面的公允價(jià)值進(jìn)行確定工作是不太容易的，而這也就使得報(bào)表披露的差異變大?！缎刨J資產(chǎn)證券化試點(diǎn)會(huì)計(jì)處理規(guī)定》等準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)證券化的會(huì)計(jì)計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)做成了相關(guān)要求，要其應(yīng)用到公允價(jià)值，不過(guò)卻沒(méi)有說(shuō)明當(dāng)公允價(jià)值無(wú)法進(jìn)行確定時(shí)，將作出怎樣的會(huì)計(jì)處理。資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)計(jì)量過(guò)程中面臨的核心問(wèn)題也就是難以對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行確定。倘若僅僅對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行參考借鑒，在資產(chǎn)證券化的業(yè)務(wù)里運(yùn)用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，而使用傳統(tǒng)成本法對(duì)公允價(jià)值的金融業(yè)務(wù)進(jìn)行確定，就會(huì)導(dǎo)致計(jì)報(bào)表的披露信息出現(xiàn)問(wèn)題。

2.4使金融風(fēng)險(xiǎn)率增大的一項(xiàng)原因就是對(duì)表外披露的不重視。一般來(lái)說(shuō)，依靠財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告才可進(jìn)行會(huì)計(jì)信息的披露。資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表以及利潤(rùn)表是構(gòu)成財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的主要部分，做補(bǔ)充工作的則是會(huì)計(jì)報(bào)表的附注，因此“表外披露”和“表內(nèi)反映”也就產(chǎn)生了。因?yàn)闀?huì)計(jì)工作計(jì)算和確認(rèn)的成果就是表內(nèi)信息，所以在很多人看來(lái)相比于表外信息，表內(nèi)信息更為重要。但我們切不可忽略表外披露的作用，這是由于表外融資業(yè)務(wù)中的風(fēng)險(xiǎn)難以進(jìn)行估測(cè)，并且極有可能變成表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)。但一直以來(lái)表外披露都沒(méi)有受到重視，就使得披露資產(chǎn)有許多缺失，也使金融的風(fēng)險(xiǎn)增加了。

3我國(guó)資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)問(wèn)題的解決措施

3.1資產(chǎn)證券化會(huì)計(jì)處理的相關(guān)法律規(guī)章

3.1.1使資產(chǎn)證券化的確認(rèn)措施在彈性選擇方面得到降低，制定出初始、終止的確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。我國(guó)當(dāng)前的資產(chǎn)證券化還處于發(fā)展時(shí)期，一些情況例如報(bào)酬分離、資產(chǎn)管理權(quán)等還沒(méi)有發(fā)生，所以在會(huì)計(jì)確認(rèn)方面，需運(yùn)用到以分析報(bào)酬、風(fēng)險(xiǎn)為主的辦法。另外，還有金融合成分析方法，就是對(duì)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移方面的確認(rèn)問(wèn)題和金融資產(chǎn)本身進(jìn)行區(qū)分。如果對(duì)被轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)作后續(xù)涉入則被我們稱為后續(xù)涉入法，與被轉(zhuǎn)移資產(chǎn)有關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)就需要進(jìn)行擔(dān)保融資的處理了。

3.1.2對(duì)SPE的合并范圍進(jìn)行確定需考慮到報(bào)酬以及風(fēng)險(xiǎn)。在2003年，F(xiàn)ASB了相關(guān)的合并標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)合并的范圍進(jìn)行了確定，從中我們可知在SPE的合并問(wèn)題上要充分對(duì)資產(chǎn)證券化里的預(yù)期報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行考慮，而不僅僅對(duì)控制權(quán)進(jìn)行強(qiáng)調(diào)。一般來(lái)說(shuō)，享有大部分預(yù)期報(bào)酬、承擔(dān)大部分風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)體才有資格對(duì)SPE進(jìn)行會(huì)計(jì)合并。另外，如果SPE里的大部分報(bào)酬都被某一企業(yè)享有了，而另外一個(gè)企業(yè)則承擔(dān)大部分的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，那么主要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)就成了對(duì)SPE做出會(huì)計(jì)合并的總公司。

3.1.3當(dāng)會(huì)計(jì)處理工作的公允價(jià)值難以進(jìn)行確定時(shí)，我國(guó)就需要對(duì)此做出相關(guān)的規(guī)定了。一般情況下，可參考借鑒FASB以及IASB的做法：當(dāng)以上情況出現(xiàn)時(shí)，就將這些資產(chǎn)的價(jià)值計(jì)做零。

3.2對(duì)會(huì)計(jì)人員進(jìn)行培訓(xùn)教育，使他們對(duì)資產(chǎn)證券化工作的熟練度得到提升首先，對(duì)于會(huì)計(jì)人員的職業(yè)技能培訓(xùn)工作，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)要重點(diǎn)關(guān)注，及時(shí)開(kāi)展教育活動(dòng)，并對(duì)他們進(jìn)行相應(yīng)的考核。其次，對(duì)于會(huì)計(jì)規(guī)章準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)從業(yè)人員要努力進(jìn)行學(xué)習(xí)，領(lǐng)會(huì)其要點(diǎn)并積極運(yùn)用到實(shí)際工作里面，使自身的專業(yè)素質(zhì)得到提升。最后，要對(duì)會(huì)計(jì)從業(yè)人員的人格素養(yǎng)、誠(chéng)信度進(jìn)行培訓(xùn)提升，讓他們以客觀事實(shí)為基礎(chǔ)開(kāi)展工作。

3.3資本監(jiān)管、表外披露

3.3.1對(duì)于表外信息方面的披露，證監(jiān)會(huì)需要加大監(jiān)督管理的力度，使表外披露信息在質(zhì)量方面得到提升。真實(shí)性、科學(xué)性以及可靠性是披露的表外信息需要具有的。為了對(duì)一些對(duì)企業(yè)有害的信息例如誤導(dǎo)性信息、隱瞞行為以及虛假信息進(jìn)行預(yù)防，披露工作就需要依據(jù)以下幾點(diǎn)準(zhǔn)則進(jìn)行：首先，資產(chǎn)證券化的信息披露工作需要有可靠性、安全性；資產(chǎn)證券化披露的相關(guān)信息要容易理解；重要性準(zhǔn)則也是其需要遵守的，主要表現(xiàn)在對(duì)所有的證券化資產(chǎn)進(jìn)行分類的披露。

3.3.2為了使表外披露的主要內(nèi)容得到確定，在會(huì)計(jì)報(bào)表的相關(guān)附注里面，銀行等金融機(jī)構(gòu)就需要對(duì)每一種資產(chǎn)進(jìn)行以下幾種披露：首先是資產(chǎn)所有權(quán)里面報(bào)酬以及風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)；其次就是資產(chǎn)本身的性質(zhì)；第三就是資產(chǎn)以及相關(guān)負(fù)債各自的賬面價(jià)值。