股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

國(guó)有企業(yè)改制中的財(cái)務(wù)問(wèn)題涉及到價(jià)值評(píng)估、資產(chǎn)處置、債務(wù)安排和股權(quán)設(shè)置，也涉及到出資人責(zé)任和相關(guān)審批制度，具體操作過(guò)程中政策性很強(qiáng)。目前關(guān)于國(guó)有企業(yè)改制中的財(cái)務(wù)問(wèn)題的基本政策規(guī)定已較全面：有一系列國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估和清產(chǎn)核資的規(guī)定，有關(guān)于資產(chǎn)剝離、清償職工欠賬、以凈資產(chǎn)支付職工解除勞動(dòng)合同經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金、債務(wù)保全等方面的具體規(guī)定。但改制中仍存在一些需要探討的問(wèn)題：如何看待國(guó)有企業(yè)價(jià)值，如何看待改制成本等。這些都涉及到改制利益相關(guān)者，關(guān)系到改制最終結(jié)果。

一、國(guó)企改制首先要確定企業(yè)真實(shí)價(jià)值

企業(yè)真實(shí)價(jià)值決定股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，只有在真實(shí)價(jià)值基礎(chǔ)上進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，才能體現(xiàn)公平、公正，才不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。國(guó)有資產(chǎn)賬面價(jià)值并不能代表企業(yè)真實(shí)價(jià)值，往往既可能有土地使用權(quán)、“小金庫(kù)”等未入賬資產(chǎn)，也可能有資產(chǎn)損失未予核銷或潛虧掛賬等價(jià)值高估因素。因此，改制在財(cái)務(wù)方面遇到的首要問(wèn)題就是如何確定企業(yè)真實(shí)價(jià)值。

當(dāng)前，確定企業(yè)真實(shí)價(jià)值普遍使用的方法是資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估是企業(yè)改制的法定程序。根據(jù)國(guó)務(wù)院1991年頒布的《國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》及后來(lái)有關(guān)部門(mén)的相關(guān)規(guī)定，企業(yè)改制必須經(jīng)過(guò)專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)評(píng)估，專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)必須由政府認(rèn)定資格，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果實(shí)行審核制和備案制，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果可以進(jìn)行資產(chǎn)損失核銷和有關(guān)賬務(wù)處理，經(jīng)過(guò)評(píng)估的凈資產(chǎn)是確定股權(quán)出讓價(jià)格的基本依據(jù)。改制各方往往都認(rèn)同資產(chǎn)評(píng)估方法，原因如下：一是資產(chǎn)評(píng)估有利于“擠水分”，使企業(yè)賬實(shí)相符；二是指標(biāo)單一，判斷標(biāo)準(zhǔn)明確，有利于政府部門(mén)審批；三是改制利益相關(guān)各方在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中也有較強(qiáng)的參與性，而且本領(lǐng)域內(nèi)的專業(yè)知識(shí)比評(píng)估機(jī)構(gòu)更豐富，對(duì)評(píng)估結(jié)果有一定的影響力；四是作為法定程序形成的評(píng)估結(jié)果有利于各方接受，尤其是被追溯的風(fēng)險(xiǎn)較低，也就是說(shuō)，只要依法履行了評(píng)估程序，并按照評(píng)估價(jià)值進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，一般就不會(huì)被認(rèn)為有國(guó)有資產(chǎn)流失。

但是，確定企業(yè)真實(shí)價(jià)值僅靠資產(chǎn)評(píng)估是不夠的，還要向改制相關(guān)者提供更全面的信息，提高改制透明度。首先，資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果只是企業(yè)在某個(gè)時(shí)點(diǎn)上賬面各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值和負(fù)債的簡(jiǎn)單加減，沒(méi)有體現(xiàn)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)期間經(jīng)營(yíng)管理水平、勞動(dòng)效率和技術(shù)水平等賬外因素；其次，資產(chǎn)評(píng)估沒(méi)有計(jì)入國(guó)有企業(yè)的隱性負(fù)債，即改制和改制后對(duì)職工的各項(xiàng)支出。這些賬外因素和隱性成本對(duì)參與改制各方都是至關(guān)重要的信息。因此，資產(chǎn)評(píng)估出的凈資產(chǎn)不能全面體現(xiàn)企業(yè)真實(shí)價(jià)值，需要全面考慮影響企業(yè)價(jià)值判斷的各項(xiàng)因素，尤其是隱性負(fù)債的影響。

鑒于此，要解決企業(yè)的真實(shí)價(jià)值，就需要在資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)上，借鑒國(guó)際通行的“盡職調(diào)查”方法，要求改制企業(yè)向改制相關(guān)各方提供必要的、全面的信息，提高改制過(guò)程的公開(kāi)性和透明度，并追究改制中故意隱瞞信息、提供虛假信息等欺詐行為的責(zé)任。

二、以扣除改制成本的企業(yè)價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓

(一)改制成本及相應(yīng)的財(cái)務(wù)安排

改制成本主要是指國(guó)有企業(yè)對(duì)職工的隱性負(fù)債，應(yīng)在改制中及改制后予以支付。對(duì)職工而言，改制成本則是應(yīng)得而未得到的社會(huì)保障。已經(jīng)離退休的職工，從社?；痤I(lǐng)到的收入與實(shí)際應(yīng)得收入存在一塊由企業(yè)支付的差額，該差額是改制前企業(yè)的一項(xiàng)隱性負(fù)債。在職職工改制后面臨更大的風(fēng)險(xiǎn)，社會(huì)保障提供的保險(xiǎn)不足以覆蓋該風(fēng)險(xiǎn)，因此職工有經(jīng)濟(jì)上的要求。目前政策已經(jīng)明確，可以用改制企業(yè)國(guó)有凈資產(chǎn)支付改制成本，而且支付不足的部分由改制企業(yè)的出資人承擔(dān)。

改制成本可分為兩類，即用于支付在職職工的改制成本和用于支付離退休職工的改制成本。改制成本的財(cái)務(wù)問(wèn)題主要是支付方式、標(biāo)準(zhǔn)確定和資金來(lái)源。

在職職工改制成本的財(cái)務(wù)安排已基本清楚。有關(guān)政策已經(jīng)明確，資金來(lái)源是改制企業(yè)的凈資產(chǎn)，包括原有現(xiàn)金、資產(chǎn)變現(xiàn)和股權(quán)出讓所得現(xiàn)金。職工獲得的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金可在自愿基礎(chǔ)上轉(zhuǎn)為改制企業(yè)等值股權(quán)，以節(jié)省改制現(xiàn)金支出。但補(bǔ)償金轉(zhuǎn)股權(quán)必須強(qiáng)調(diào)自愿原則，必須向職工講明風(fēng)險(xiǎn)。

離退休職工改制成本的財(cái)務(wù)安排還不明確。一是標(biāo)準(zhǔn)如何確定，即對(duì)已經(jīng)離退休職工應(yīng)負(fù)擔(dān)哪些項(xiàng)目，醫(yī)療費(fèi)等非固定支出如何預(yù)測(cè)；二是費(fèi)用能否在改制中一次性從凈資產(chǎn)中計(jì)提也沒(méi)有明確規(guī)定。對(duì)于第一個(gè)問(wèn)題，可以不降低離退休職工實(shí)際收入水平為基本原則，借鑒人壽保險(xiǎn)計(jì)算方法確定。對(duì)于第二個(gè)問(wèn)題，要考慮改制后由誰(shuí)承接離退休職工并繼續(xù)支付。如果由改制企業(yè)承接，則需要從凈資產(chǎn)中計(jì)提，可使責(zé)任清晰，避免改制后企業(yè)凈資產(chǎn)還承擔(dān)隱性負(fù)債；如果由母體企業(yè)承接，可以不計(jì)提，并入母體企業(yè)的離退休職工，仍表現(xiàn)為一項(xiàng)隱性負(fù)債；如果由第三方承接，如信托、基金、保險(xiǎn)等理財(cái)機(jī)構(gòu)，則需要從凈資產(chǎn)中計(jì)提并建立一個(gè)規(guī)定特殊用途的償債基金。離退休社會(huì)化管理是趨勢(shì)，計(jì)提離退休基金可使改制各方財(cái)務(wù)關(guān)系清晰明確。

(二)改制成本對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的影響

厘清改制成本可使股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)更清晰。以前的改制方案往往不區(qū)分真實(shí)價(jià)值、補(bǔ)償因素和優(yōu)惠因素，只由股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方確定一個(gè)評(píng)估凈資產(chǎn)打折率或溢價(jià)比。這樣確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格很不透明，看不出轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)到底值多少錢(qián)，也看不出職工到底得到多少補(bǔ)償，更看不出受讓方真正得到多少優(yōu)惠。股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格不透明不利于保護(hù)改制各方利益，也容易在事后出現(xiàn)問(wèn)題。以扣除改制成本的企業(yè)價(jià)值進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓，對(duì)于賣(mài)方而言，通過(guò)支付改制成本妥善安置了原有職工，也同時(shí)解除了對(duì)職工承擔(dān)的保障責(zé)任；對(duì)于買(mǎi)方而言，交易是更加公平的；對(duì)于職工而言，基本權(quán)利得到了保障；對(duì)于改制后的企業(yè)，可以從根本上實(shí)現(xiàn)機(jī)制轉(zhuǎn)換。以支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償金形式解除在職職工勞動(dòng)合同，而不是將企業(yè)產(chǎn)權(quán)量化給職工或優(yōu)惠賣(mài)給職工，可以避免企業(yè)經(jīng)營(yíng)者利用改制侵占職工權(quán)益，更大程度上保護(hù)普通職工利益。因此，支付改制成本是成功改制的關(guān)鍵因素。盡管改制往往會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)賬面價(jià)值大幅縮水，但只要是“擠水分”和支付改制成本，也就不應(yīng)被視作國(guó)有資產(chǎn)流失。

支付改制成本后，股權(quán)出讓價(jià)格就不再包含補(bǔ)償因素，如果根據(jù)有關(guān)規(guī)定對(duì)內(nèi)部購(gòu)買(mǎi)者予以優(yōu)惠，則優(yōu)惠是透明的、可測(cè)量的，用于優(yōu)惠的資金來(lái)源于上級(jí)獎(jiǎng)勵(lì)，可比照現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)進(jìn)行相關(guān)財(cái)務(wù)處理。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，受讓人只有全額付款后才能取得股權(quán)，不能延期付款。也就是說(shuō)除了價(jià)格優(yōu)惠，不存在一次性付款優(yōu)惠。受讓人可以通過(guò)第三方融資，目前還不允許貸款給個(gè)人進(jìn)行股權(quán)投資，但也存在變通方法，如注冊(cè)一個(gè)“殼”公司，利用“殼”公司實(shí)現(xiàn)對(duì)外投融資。可以逐步放開(kāi)對(duì)股權(quán)投資的融資限制，如質(zhì)押貸款、抵押貸款。如果用擬受讓的股權(quán)作質(zhì)押貸款，即所謂“杠桿收購(gòu)”。“杠桿收購(gòu)”后，股東面臨還款壓力，而質(zhì)押物是企業(yè)股權(quán)不是其他財(cái)產(chǎn)，會(huì)給企業(yè)發(fā)展帶來(lái)較大不確定性。國(guó)企改制后一般需要一定時(shí)期的穩(wěn)定發(fā)展，新股東最好具備一定財(cái)力，能與承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相匹配。因此，不宜鼓勵(lì)“杠桿收購(gòu)”，尤其是管理層操作的“杠桿收購(gòu)”。不鼓勵(lì)管理層“杠桿收購(gòu)”并不是限制管理層購(gòu)買(mǎi)企業(yè)股權(quán)，也不是限制融資，而是限制沒(méi)有自身財(cái)力作擔(dān)保的融資方式，避免將高風(fēng)險(xiǎn)傳遞給改制后企業(yè)。

第2篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)重組 資產(chǎn)評(píng)估 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)

一、資產(chǎn)重組概述

企業(yè)資產(chǎn)重組，是指通過(guò)不同法人主體的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、出資人所有權(quán)及債權(quán)人債權(quán)進(jìn)行符合資本最大增值目的的相互調(diào)整和改變，對(duì)實(shí)物資本、無(wú)形資本等資本的重新組合，通過(guò)資源的優(yōu)化配置謀取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)重組主體的效益最大化。

具體說(shuō)來(lái)，資產(chǎn)重組的內(nèi)容包括：

1、收購(gòu)兼并

在我國(guó)，收購(gòu)兼并主要是指上市公司收購(gòu)其他企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，兼并其他企業(yè)，或采取定向擴(kuò)股合并其他企業(yè)。

2、股權(quán)轉(zhuǎn)讓

上市公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓重組，是另一個(gè)重要途徑。在中國(guó)股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要是指上市公司，包括股權(quán)轉(zhuǎn)讓、二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)、調(diào)撥，并通過(guò)控股股東收購(gòu)管理股份轉(zhuǎn)讓等形式完成。

3、資產(chǎn)置換

在中國(guó)，這是一種以主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)置換非核心業(yè)務(wù)資產(chǎn)，或者以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)或現(xiàn)金置換呆滯資產(chǎn)的行為。

4、資產(chǎn)剝離和所擁有股權(quán)的出售

這主要是指上市公司出售部分自己的資產(chǎn)給目標(biāo)公司，以造福于公司和由此產(chǎn)生的行為。

5、其他

根據(jù)資產(chǎn)重組的定義，我國(guó)還出現(xiàn)過(guò)以下幾種重組方式：國(guó)有股回購(gòu)、債務(wù)重組、托管、公司分拆、租賃等。

二、企業(yè)資產(chǎn)重組各環(huán)節(jié)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題

資產(chǎn)重組中的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題主要表現(xiàn)：前期調(diào)研的財(cái)務(wù)問(wèn)題；資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題；擬定談判協(xié)議時(shí)的財(cái)務(wù)問(wèn)題。

（一）企業(yè)并購(gòu)前調(diào)研過(guò)程中的財(cái)務(wù)問(wèn)題

開(kāi)展前期調(diào)研是企業(yè)資本運(yùn)作、并購(gòu)重組的前提，如果調(diào)研不充分，關(guān)鍵問(wèn)題不了解，在這種情況下做出的并購(gòu)決策可能就是錯(cuò)誤的。在調(diào)研過(guò)程中，除對(duì)企業(yè)概況、資產(chǎn)分布、人員、發(fā)展趨勢(shì)和產(chǎn)業(yè)特點(diǎn)等內(nèi)容作全面了解外，更要關(guān)注企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)的組成情況，是否存在相關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，全面分析或有事項(xiàng)，然后根據(jù)調(diào)研情況，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況做出客觀實(shí)際的評(píng)價(jià)，提出科學(xué)合理的意見(jiàn)和建議。在資產(chǎn)并購(gòu)重組時(shí)，應(yīng)把被并購(gòu)企業(yè)的總資產(chǎn)情況、凈資產(chǎn)情況、負(fù)債結(jié)構(gòu)、注冊(cè)資本構(gòu)成、經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)狀況和企業(yè)負(fù)擔(dān)情況等資產(chǎn)構(gòu)成狀況作為重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)查。通過(guò)深入而細(xì)致的調(diào)研了解，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)在財(cái)務(wù)角度有一個(gè)大體的評(píng)價(jià)。

（二）談判前進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的財(cái)務(wù)問(wèn)題

在雙方談判前，應(yīng)結(jié)合目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際情況，選定評(píng)估基準(zhǔn)日，確定切實(shí)可行的評(píng)估方法，對(duì)有形、無(wú)形資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估，因?yàn)橘Y產(chǎn)評(píng)估是雙方談判的基礎(chǔ)和依據(jù)。在評(píng)估之前，企業(yè)要聘請(qǐng)?jiān)u估質(zhì)量和信譽(yù)都比較好的的中介機(jī)構(gòu)，擬定評(píng)估意見(jiàn)，明確評(píng)估范圍，根據(jù)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)選取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估基準(zhǔn)日評(píng)估。其次要在全面深入了解的基礎(chǔ)上進(jìn)行評(píng)估，根據(jù)資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，選取恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，客觀公正地進(jìn)行評(píng)估工作。我們還要注意到，被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，在評(píng)估過(guò)程中應(yīng)該對(duì)可能存在的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)給予重點(diǎn)關(guān)。

（三）擬定并購(gòu)價(jià)格及相關(guān)協(xié)議的財(cái)務(wù)問(wèn)題

資產(chǎn)評(píng)估工作完成后，雙方即可以開(kāi)始商談并購(gòu)價(jià)格。這一部分可能涉及的財(cái)務(wù)問(wèn)題有： 1、確定重組方式，即根據(jù)相關(guān)制度、企業(yè)規(guī)模大小和對(duì)方意愿，確定并購(gòu)重組的方式。具體情況具體對(duì)待，對(duì)資產(chǎn)規(guī)模較大、信譽(yù)較好的企業(yè)，可通過(guò)授讓股權(quán)達(dá)到絕對(duì)控股的方式，實(shí)現(xiàn)并購(gòu)目標(biāo)；對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量不高、但通過(guò)改造后可迅速扭轉(zhuǎn)情況的企業(yè)可收購(gòu)其凈資產(chǎn)；對(duì)規(guī)模適中、急需注入資金的企業(yè)，可采取增資擴(kuò)股的方式實(shí)現(xiàn)重組目標(biāo)。2、確定并購(gòu)價(jià)格，在資產(chǎn)評(píng)估完成后，根據(jù)其結(jié)果，以被并購(gòu)企業(yè)凈資產(chǎn)為依據(jù)，考慮企業(yè)目前的經(jīng)營(yíng)狀況及未來(lái)發(fā)展的潛力，確定并購(gòu)價(jià)格。一般情況來(lái)說(shuō)，有發(fā)展?jié)摿Φ谋徊①?gòu)企業(yè)，并購(gòu)價(jià)格可以考慮高于評(píng)估凈資產(chǎn)的價(jià)格，而對(duì)于哪些虧損和經(jīng)營(yíng)狀況不佳的企業(yè)，應(yīng)低于凈資產(chǎn)值的價(jià)格。3、確定支付方式，支付方式包括現(xiàn)金、債券、證券等等。應(yīng)結(jié)合企業(yè)資金實(shí)力，確定有利于企業(yè)穩(wěn)定健康發(fā)展的支付方式。現(xiàn)金支付方式需要收購(gòu)企業(yè)籌集大量現(xiàn)金用以支付收購(gòu)行為，這會(huì)給收購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力。債券支付方式即收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券獲取目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票。證券支付方式即收購(gòu)企業(yè)通過(guò)發(fā)行新股以購(gòu)買(mǎi)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)或股票，此類用于并購(gòu)支付手段的債券及證券必須具有相當(dāng)?shù)牧魍ㄐ约耙欢ǖ男庞玫燃?jí)。

三、改進(jìn)企業(yè)資產(chǎn)重組中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)問(wèn)題的建議

（一）完善相關(guān)的法律和規(guī)章制度

在我國(guó)這樣的法制社會(huì)，一切事務(wù)都需要在法律允許的范圍內(nèi)進(jìn)行，所以完善相關(guān)法律，可以規(guī)范企業(yè)行為，保證各方權(quán)益。加大力氣完善相關(guān)的法律和規(guī)章制度，使上市公司并購(gòu)監(jiān)管向市場(chǎng)化方向邁出了更大的步伐。

（二）采取正確的戰(zhàn)略，并積極借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的資產(chǎn)重組理論與經(jīng)驗(yàn)

在這個(gè)全球交流越來(lái)越頻繁的時(shí)代，我們必須清醒地認(rèn)識(shí)到全球大企業(yè)兼并的動(dòng)向、趨勢(shì)及其后果。一些外國(guó)跨國(guó)公司可能會(huì)并購(gòu)我國(guó)國(guó)有企業(yè)，我們對(duì)此應(yīng)采取積極審慎的態(tài)度，吸取他們資產(chǎn)重組的經(jīng)驗(yàn)。

（三）培養(yǎng)一批懂技術(shù)、懂管理的現(xiàn)代企業(yè)人才

在資產(chǎn)重組過(guò)程中，要注重專業(yè)人員的培養(yǎng)，可以組織有關(guān)管理人員學(xué)習(xí)資產(chǎn)重組的知識(shí)，用實(shí)例性的東西讓大家更明白資產(chǎn)重組的過(guò)程，使之在重組前對(duì)資產(chǎn)重組有較強(qiáng)的理性認(rèn)識(shí)。 著重力氣培養(yǎng)那些具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)，熟練掌握有關(guān)資產(chǎn)處理、資產(chǎn)認(rèn)定、財(cái)務(wù)知識(shí)和各種經(jīng)濟(jì)法規(guī)，且能對(duì)之運(yùn)用自如并具有資產(chǎn)重組經(jīng)驗(yàn)的高級(jí)管理人才。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

轉(zhuǎn)讓股權(quán)成為ST公司保殼最常用的手段，初步統(tǒng)計(jì)顯示，共有22家ST公司進(jìn)行了股權(quán)轉(zhuǎn)讓，從而實(shí)現(xiàn)了盈利。

與其他方式相比，股權(quán)轉(zhuǎn)讓速度快，價(jià)格靈活，操作性強(qiáng)，而且，關(guān)聯(lián)方也可以幫大忙。

雪中送炭的，總是關(guān)聯(lián)方

為幫助ST公司扭虧為盈，從而順利摘星摘帽，關(guān)鍵時(shí)刻，關(guān)聯(lián)方表現(xiàn)積極，雪中送炭。表面上看，關(guān)聯(lián)方出手豪爽，但背地里的利益分配，則鮮為人知。

ST珠江（000505.SZ）2016年靠自身業(yè)務(wù)盈利艱難，不過(guò)原控股股東出手相助，形勢(shì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。公司自2016年9月30日起公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓持有的三亞萬(wàn)嘉酒店管理有限公司（下稱“萬(wàn)嘉酒店”）100%股權(quán)和公司名下的位于海南省三亞市的三棟別墅房產(chǎn)。11月9日，由北京市萬(wàn)發(fā)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限責(zé)任公司（為公司原控股股東，下稱“萬(wàn)發(fā)公司”）以3500萬(wàn)元競(jìng)得上述標(biāo)的房產(chǎn)，以5.65億元競(jìng)得萬(wàn)嘉酒店股權(quán)以及相應(yīng)的債權(quán)及利息，本次交易的成交價(jià)合計(jì)6億元。上述股權(quán)和房產(chǎn)評(píng)估增值率均相當(dāng)高。萬(wàn)發(fā)公司送溫暖，*ST珠江有望在2016年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4000萬(wàn)元至6000萬(wàn)元。

ST冀裝（000856.SZ）2016年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，主要是關(guān)聯(lián)方的大力支持。2016年5月，ST冀裝與控股股東冀東集團(tuán)的全資子公司唐山冀東發(fā)展機(jī)械設(shè)備制造有限公司簽署協(xié)議，將ST冀裝旗下的唐山盾石機(jī)械制造有限責(zé)任公司（下稱“盾石機(jī)械”）100%的股權(quán)以1.67億元轉(zhuǎn)讓給對(duì)方，確認(rèn)投資收益8865.25萬(wàn)元，計(jì)入合并財(cái)務(wù)報(bào)表當(dāng)期損益。

雖然*ST冀裝通過(guò)轉(zhuǎn)讓子公司股權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，但無(wú)法掩飾業(yè)績(jī)低迷。從季度經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，第一季度虧損2337.45萬(wàn)元，第二季度因股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7794.70萬(wàn)元，第三季度勉強(qiáng)盈利284.75萬(wàn)元，第四季度又虧損了3429.53萬(wàn)元。

ST合金（000633.SZ）持有共青城招銀千鷹展翼贏利壹號(hào)投資合伙企業(yè)（下稱“招銀投資”）25%股權(quán)，招銀投資于2016年12月13日與深圳京坤投資有限公司簽署了協(xié)議，約定以5億元價(jià)格出售其持有的中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司（下稱“中證報(bào)價(jià)”）2億股股份（占中證公司股本總額的2.65%）。*ST合金于12月28日收到5827.44萬(wàn)元的投資分紅，增加凈利潤(rùn)約5100萬(wàn)元。

半個(gè)月時(shí)間，招銀投資就完成股權(quán)轉(zhuǎn)讓及分紅，可以說(shuō)神速，很顯然，這些操作是為了*ST合金2016年能夠?qū)崿F(xiàn)盈利?；谶@種動(dòng)機(jī)上的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的公允性需要打上大大的問(wèn)號(hào)。

就在2016年6月17日，招銀投資與北京中民防險(xiǎn)科技發(fā)展有限公司簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以1900萬(wàn)元價(jià)格購(gòu)買(mǎi)后者持有的深圳招銀國(guó)金投資有限公司（下稱“招銀國(guó)金”）的95%股權(quán)，其中招銀國(guó)金持有2億股中證報(bào)價(jià)股份。

根據(jù)中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司出具的《深圳招銀國(guó)金投資有限公司擬引入戰(zhàn)略投資者項(xiàng)目估值報(bào)告》（中聯(lián)評(píng)估字[2016]第2283號(hào)），招銀國(guó)金的全部股權(quán)價(jià)值是6027.32萬(wàn)元，同時(shí)，招銀國(guó)金有4000萬(wàn)元對(duì)外負(fù)債尚未歸還，經(jīng)協(xié)商一致，招銀國(guó)金的股權(quán)價(jià)格最終按照2000萬(wàn)元確定，這樣，招銀投資以1900萬(wàn)元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)了其95%的股權(quán)。

奇怪的是，2016年6月2日，中聯(lián)資產(chǎn)評(píng)估集團(tuán)有限公司出具了《深圳招銀國(guó)金投資有限公司擬轉(zhuǎn)讓其所持有的中證機(jī)構(gòu)間報(bào)價(jià)系統(tǒng)股份有限公司股權(quán)項(xiàng)目估值報(bào)告》（中聯(lián)評(píng)估字[2016]第2284號(hào)），中證報(bào)價(jià)2.65%股權(quán)（2億股股份）估值價(jià)值為2.44億元（折合每股價(jià)格約1.2元）。2016年8月3日招銀投資即以每股1.2元的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)這2億股中證報(bào)價(jià)股份。兩份報(bào)告的基準(zhǔn)日均是2015年12月31日，為何2億股的中證報(bào)價(jià)的估值會(huì)有如此大的差異？

根據(jù)中聯(lián)評(píng)估字[2016]第2283號(hào)估值報(bào)告顯示的全部股權(quán)價(jià)值6027.32萬(wàn)元來(lái)計(jì)算，每股中證報(bào)價(jià)估值只有0.24元；而中聯(lián)評(píng)估字[2016]第2284號(hào)估值報(bào)告，每股估值暴增至1.2元。處于暫停上市邊緣的*ST合金幸運(yùn)地抓住了這根救命稻草順利扭虧為盈。但中證報(bào)價(jià)估值暴增及*ST合金保殼的背后到底涌動(dòng)著多少利益？

ST商城（600306.SZ）2016年11月與太原茂業(yè)百貨有限公司（下稱“太原茂業(yè)”）簽訂《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，*ST商城擬將其持有的盛京銀行全部非上市內(nèi)資股8550萬(wàn)股（占盛京銀行股本總數(shù)的1.47%）以6.1元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給太原茂業(yè)，轉(zhuǎn)讓金額5.22億元。2016年末交易雙方已完成55%的標(biāo)的資產(chǎn)過(guò)戶登記手續(xù)，公司合計(jì)收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓款2.87億元。2016年半年報(bào)顯示，盛京銀行的投資成本為8550萬(wàn)元，意味著*ST商城在本次轉(zhuǎn)讓中獲利4.36億元。*ST商城預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.10億元。如果扣除本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，*ST商城虧損高達(dá)3.26億元，創(chuàng)下歷史新高。如果未來(lái)沒(méi)有更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，*ST商城路在何方？

ST八鋼（600581.SH）在2016年12月與寶鋼集團(tuán)新疆八一鋼鐵有限公司（下稱“八鋼公司”）、新疆八鋼南疆鋼鐵拜城有限公司（下稱“南疆鋼鐵”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓合同書(shū)》，擬將公司持有的全資子公司南疆鋼鐵100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓至控股股東八鋼公司，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為30.07億元。交易形成的利得約27.65億元將計(jì)入資本公積，對(duì)公司2016年年末凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)為正值具有重要影響。

同r，對(duì)南疆鋼鐵的應(yīng)付款項(xiàng)開(kāi)展清理工作，截至2016年10月底，形成債務(wù)重組收益1.12億元。南疆鋼鐵2015年虧損11.78億元，約占*ST八鋼虧損額的一半。2016年1-10月，南疆鋼鐵繼續(xù)虧損4.89億元。通過(guò)轉(zhuǎn)讓南疆鋼鐵及債務(wù)重組，*ST八鋼預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000萬(wàn)元不是夢(mèng)。

ST黑豹（600760.SH）在2017年3月13日撤銷風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“ST黑豹”變更為“中航黑豹”。成功保殼，靠的也是出讓資產(chǎn)和轉(zhuǎn)讓股權(quán)。公司以2410.39萬(wàn)元向河北汽車制造有限公司（下稱“河北”）出售其持有上海航空特種車輛有限責(zé)任公司（下稱“上航特”）66.61%股權(quán)、控股子公司安徽開(kāi)樂(lè)專用車輛股份有限公司（下稱“安徽開(kāi)樂(lè)”）向開(kāi)樂(lè)股份出售安徽開(kāi)樂(lè)北廠區(qū)土地使用權(quán)及地上建筑物，河北、開(kāi)樂(lè)股份以現(xiàn)金作為支付對(duì)價(jià)。處置上航特66.61%股權(quán)，取得投資收益約為3700萬(wàn)元；轉(zhuǎn)讓開(kāi)樂(lè)北廠區(qū)土地使用權(quán)及地上建筑物，取得轉(zhuǎn)讓收益約5600萬(wàn)元。而交易對(duì)象開(kāi)樂(lè)股份持有安徽開(kāi)樂(lè)33.92%股權(quán)且其第一大股東為*ST黑豹董事秦少華，河北為*ST黑豹實(shí)際控制人中航工業(yè)控制的企業(yè)。

此外，2016年7月18日，*ST黑豹出售所持柳州乘龍專用車有限公司51%股權(quán)的工商變更登記已經(jīng)完成，帶來(lái)投資收益約為2800萬(wàn)元。多虧關(guān)聯(lián)方出手相助，*ST黑豹2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3611萬(wàn)元。

虧得越多，賺得越多

ST山煤（600546.SH）2016年9月8日與華融晉商資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“華融晉商”）簽署了《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的七個(gè)虧損嚴(yán)重、資不抵債的子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華融晉商，轉(zhuǎn)讓方式為協(xié)議轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為七家標(biāo)的公司各按1元作價(jià)。ST山煤在公告中稱，2015年，交易標(biāo)的虧損達(dá)8億元左右。初步估計(jì)公司當(dāng)期將確認(rèn)約15億元至17億元左右的轉(zhuǎn)讓收益。

雖然華融晉商與公司之間不存在產(chǎn)權(quán)、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、債權(quán)債務(wù)、人員等方面的關(guān)聯(lián)關(guān)系，但華融晉商與*ST山煤都是山西國(guó)資控股公司。

隨著交易標(biāo)的繼續(xù)虧損，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益增加至21億元。ST山煤預(yù)計(jì)在2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2億元至3億元。扣除本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，*ST山煤虧損18億元至19億元。雖然暫停上市的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本消除，但未來(lái)依然不容樂(lè)觀。

ST南電A（000037.SZ）以10.3億元將資不抵債、虧損累累的中山市深中房地產(chǎn)投資置業(yè)有限公司與中山市深中房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)有限公司各75%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給深圳市歐富源科技有限公司。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓大幅增加公司非經(jīng)常性損益，將使公司2016年度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

ST亞太（000691.SZ）與控股股東蘭州亞太工貿(mào)集團(tuán)有限公司（下稱“蘭州亞太”）于2015年12月簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，將持有的蘭州偉慈制藥有限公司100%股權(quán)擬以總價(jià)款20萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓給蘭州亞太。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓帶來(lái)投資收益926.99萬(wàn)元，占2015年凈利潤(rùn)的79.96%。

到了2016年，ST亞太又寄望于股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)盈利。以735萬(wàn)元將參股公司濟(jì)南固锝電子器件有限公司（下稱“濟(jì)南固锝”）17.64%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給山東同欣電子有限公司（持有濟(jì)南固锝52.36%）。有意思的是，因濟(jì)南固锝對(duì)質(zhì)量索賠款會(huì)計(jì)處理不當(dāng)，導(dǎo)致ST亞太2012年虛減凈利潤(rùn)257萬(wàn)元。ST亞太2013年未計(jì)提所持濟(jì)南固锝長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備，導(dǎo)致2013年虛增凈利潤(rùn)238萬(wàn)元。

這筆交易，ST亞太可以賺11.93萬(wàn)元，雖然不多，但ST亞太預(yù)計(jì)2016年的凈利潤(rùn)也僅為106萬(wàn)元至150萬(wàn)元。自2011年起濟(jì)南固锝銷售收入及凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，2016年一季度又出現(xiàn)了虧損。如果不進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，ST亞太恐怕要計(jì)提減值損失，那么2016年很可能繼續(xù)虧損。

ST東晶（002199.SZ）于2017年3月15日起撤N退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“ST東晶”變更為“東晶電子”。2014-2015年，三年時(shí)間，東晶電子扣非凈利潤(rùn)累計(jì)虧損5.90億元，很顯然，未來(lái)依然難以樂(lè)觀。東晶電子2016年之所以盈利，主要是出售虧損資產(chǎn)。2016年?yáng)|晶電子投資收益高達(dá)1.21億元。營(yíng)業(yè)外收入高達(dá)2508.29萬(wàn)元，其中政府補(bǔ)助2402.63萬(wàn)元。

ST宏盛（600817.SH）為了保殼，以1億元將萊茵達(dá)國(guó)際融資租賃有限公司（下稱“萊茵達(dá)租賃”）45%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上海凌壘企業(yè)管理有限公司（下稱“上海凌壘”），同時(shí)以6891萬(wàn)元收購(gòu)北京旭恒置業(yè)有限公司（下稱“旭恒置業(yè)”）70%股權(quán)。旭恒置業(yè)的營(yíng)業(yè)收入來(lái)自于其投資性房產(chǎn)的租賃收益，僅有北京美廉美連鎖商業(yè)有限公司一名客戶。上海凌壘成立于2016年7月，注冊(cè)資本1000萬(wàn)元，設(shè)立的主要目的是從事企業(yè)管理咨詢和商務(wù)咨詢，為何以1億元收購(gòu)與其目的并不相關(guān)的萊茵達(dá)租賃？

2012年12月，處于破產(chǎn)重整的*ST宏盛受贈(zèng)萊茵達(dá)租賃45%股權(quán)，并將2574.56萬(wàn)股轉(zhuǎn)增股份（每股價(jià)格不低于4.3元）讓度于戰(zhàn)略投資者張金成。張金成并不是萊茵達(dá)租賃的股東，但由此持有*ST宏盛16%股份，成為第二大股東。張金成后來(lái)因精準(zhǔn)減持遭到交易所的譴責(zé)。就這樣，萊茵達(dá)租賃納入上市公司的合并范圍。業(yè)績(jī)承諾期前后，萊茵達(dá)租賃的業(yè)績(jī)冰火兩重天。而且，截至2016年3月31日，萊茵達(dá)租賃及其下屬子公司涉及的未決訴訟、仲裁、司法強(qiáng)制執(zhí)行等重大爭(zhēng)議或其他妨礙權(quán)屬轉(zhuǎn)移的事項(xiàng)共有七宗。這樣一家公司，居然以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)名義進(jìn)入上市公司。

ST星湖（600866.SH）公開(kāi)轉(zhuǎn)讓廣東粵寶生物醫(yī)藥開(kāi)發(fā)有限公司（下稱“粵寶醫(yī)藥”）的100%股權(quán)和肇慶市大旺東寶生物科技有限公司（下稱“大旺東寶”）的100%股權(quán)。2016年8月，肇慶騰旺科技投資有限公司（下稱“騰旺科技”）作為唯一意向受讓方，分別以6855.18萬(wàn)元、2144.82萬(wàn)元的價(jià)格受讓該等股權(quán)。騰旺科技成立于2015年12月30日，屬于國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司。粵寶醫(yī)藥2015年凈利潤(rùn)-189.51萬(wàn)元，2014年無(wú)收入。大旺東寶至今尚未產(chǎn)生收入。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)為公司帶來(lái)約3400萬(wàn)元的投資收益，而*ST星湖預(yù)計(jì)2016年可以實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1600萬(wàn)元至2500萬(wàn)元。

轉(zhuǎn)讓中的新花招

ST烯碳（000511.SZ）預(yù)計(jì)2016年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.5億元至5.2億元。處置子公司30%股權(quán)成為盈利原因，預(yù)計(jì)帶來(lái)投資收益約為7.4億元。但本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，疑點(diǎn)重重。

2016年12月12日，*ST烯碳公告稱，擬與首都京投資產(chǎn)管理有限公司（下稱“首都京投”）簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議書(shū)》，將持有的全資子公司沈陽(yáng)銀基置業(yè)有限公司（下稱“銀基置業(yè)”）的30%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給首都京投，轉(zhuǎn)讓價(jià)款4.53億元。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司持有銀基置業(yè)70%的股權(quán)，銀基置業(yè)仍為本公司控股子公司。本次交易預(yù)計(jì)產(chǎn)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益為2.24億元。在2016年12月29日的股東大會(huì)召開(kāi)之前，這筆股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)戶已經(jīng)辦理完畢了。為了生米早點(diǎn)做成熟飯，*ST烯碳也是蠻拼的。

但是，2017年1月26日，*ST烯碳卻表示，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，企業(yè)因處置部分股權(quán)投資等原因喪失了對(duì)被投資方的控制權(quán)的，在編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，對(duì)于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照其在喪失控制權(quán)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量。處置股權(quán)取得的對(duì)價(jià)與剩余股權(quán)公允價(jià)值之和，減去按原持股比例計(jì)算應(yīng)享有原有子公司自購(gòu)買(mǎi)日或合并日開(kāi)始持續(xù)計(jì)算的凈資產(chǎn)的份額之間的差額，計(jì)入喪失控制權(quán)當(dāng)期的投資收益，同時(shí)沖減商譽(yù)。與原有子公司股權(quán)投資相關(guān)的其他綜合收益等，應(yīng)當(dāng)在喪失控制權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)為當(dāng)期投資收益。

處置銀基置業(yè)30%股權(quán)在母公司層面的投資收益2.57億元，與之前的公告相符，而在合并報(bào)表層面帶來(lái)7.45億元的投資收益，卻是新說(shuō)法。之前的公告都沒(méi)有提及喪失銀基置業(yè)的控制權(quán)，為何一個(gè)月后突然公告喪失銀基置業(yè)的控制權(quán)？還有一份《沈陽(yáng)銀基置業(yè)有限公司融資安排協(xié)議》，簽署日期2016年12月20日，如此重大的文件為何遲遲沒(méi)有公告？y基置業(yè)是上市公司的主要資產(chǎn)，2015年年末銀基置業(yè)凈資產(chǎn)7.85億元，占上市公司的55.46%，此次喪失子公司的控制權(quán)，居然既沒(méi)有召開(kāi)董事會(huì)也沒(méi)有召開(kāi)股東大會(huì)，更談不上公告了。

但是，如果不是因“喪失”銀基置業(yè)的控制權(quán)而增加約5億元的投資收益，ST烯碳基本上盈利無(wú)望。

ST恒立（000622.SZ）2016年11月將其全資子公司岳陽(yáng)恒通實(shí)業(yè)有限責(zé)任公司（下稱“恒通實(shí)業(yè)”）80%的股權(quán)出售給長(zhǎng)沙豐澤房地產(chǎn)咨詢有限公司（下稱“長(zhǎng)沙豐澤”），本次交易對(duì)價(jià)為2.33億元，由交易對(duì)方以現(xiàn)金方式支付?？恐@次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，*ST恒立成功扭虧為盈，預(yù)計(jì)2016年凈利潤(rùn)700萬(wàn)元至900萬(wàn)元。

第4篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》準(zhǔn)則部分第三段規(guī)定：“在評(píng)估部分權(quán)益價(jià)值時(shí)，評(píng)估假設(shè)應(yīng)當(dāng)明確剩余權(quán)益的所有者是否有意圖賣(mài)掉還是繼續(xù)持有他們的股份?！边€規(guī)定：“是否特定的資產(chǎn)或負(fù)債歸屬于企業(yè)而被忽略的?！倍覈?guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》中沒(méi)有類似規(guī)定，可以看出國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則一個(gè)很突出的特點(diǎn)就是強(qiáng)調(diào)工作范圍的概念?！禝VS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》說(shuō)明部分C1、C2、C5對(duì)企業(yè)、企業(yè)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值、所有者權(quán)益等概念做了明確定義，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估基礎(chǔ)性概念開(kāi)宗明義有利于評(píng)估準(zhǔn)則在不同國(guó)家達(dá)成共識(shí)，促進(jìn)國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則的推廣。而我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》只對(duì)何為企業(yè)價(jià)值評(píng)估給出定義，與國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則相比對(duì)重點(diǎn)概念的闡釋不足?！禝VS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》C5規(guī)定：“依附于所有者權(quán)益的權(quán)利或特權(quán)，不管是股份制形式還是合伙人形式，都需要考慮在評(píng)估程序中。所有者權(quán)益通常以法律的形式被明確規(guī)定，相應(yīng)的法律文件如協(xié)議條款，商業(yè)備忘錄，成立章程，持股人協(xié)議。所有者權(quán)益可能是部分股東權(quán)益，也可能是全部股東權(quán)益。在某些特定情形下分辨合法的受益的所有權(quán)也很重要。同時(shí)需要關(guān)注所有者權(quán)益內(nèi)部的權(quán)利和責(zé)任，這種情形可能包含在企業(yè)現(xiàn)任股東之間的協(xié)議中。C6規(guī)定：“在股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件中可能包含限制性條款或可能影響評(píng)估基礎(chǔ)的規(guī)定，這些股權(quán)轉(zhuǎn)讓中必須要采用。例如，文件規(guī)定股權(quán)要按其占全部股東權(quán)益的份額估值而不論其是控制權(quán)還是少數(shù)股東權(quán)利。在任何時(shí)候，依附于各種利益上的權(quán)利被評(píng)估時(shí)都要在開(kāi)始時(shí)就考慮?！盋7規(guī)定：“非控制權(quán)的估值一般低于控制權(quán)的估值。多數(shù)股權(quán)并不必然是控制型股權(quán)。依附于所有者權(quán)益上的選舉權(quán)或其他權(quán)利由公司成立時(shí)的法律框架所決定。通常在企業(yè)中有不同種類的股權(quán)形式，而且每種對(duì)應(yīng)不同的權(quán)利。這也是為什么一些少數(shù)股權(quán)在某種情形下具有控制性或重要影響的原因?！笨梢钥闯鰢?guó)際評(píng)估準(zhǔn)則在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中非常關(guān)注公司章程、法律框架、股東內(nèi)部協(xié)議條款等法律文件，要求注冊(cè)評(píng)估師關(guān)注影響評(píng)估結(jié)果的隱形條款，而我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則對(duì)這方面尚無(wú)規(guī)定?！禝VS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》C13規(guī)定：“在《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》工作框架中描述的市場(chǎng)途徑和收益途徑可以應(yīng)用在企業(yè)和企業(yè)權(quán)益的價(jià)值評(píng)估中。成本途徑通常只應(yīng)用在企業(yè)早期階段或剛設(shè)立的企業(yè)，此時(shí)企業(yè)的利潤(rùn)或現(xiàn)金流不能可靠確定，而且企業(yè)的資產(chǎn)缺乏有效的市場(chǎng)信息。”我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》第四十條規(guī)定：“以持續(xù)經(jīng)營(yíng)為前提對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法?！焙苊黠@地看出二者在對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法的運(yùn)用上存在不同的觀點(diǎn)，前者限制資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用范圍，后者鼓勵(lì)市場(chǎng)法和收益法的使用，但并不排斥資產(chǎn)基礎(chǔ)法的應(yīng)用，這也是由我國(guó)特別的市場(chǎng)狀況和評(píng)估環(huán)境所決定的。

《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》C16規(guī)定：“在市場(chǎng)法中三個(gè)最常使用的數(shù)據(jù)公共源是公開(kāi)股票市場(chǎng)上交易的類似企業(yè)的股份，可獲得的企業(yè)出售或并購(gòu)的案例，企業(yè)之前出售的股權(quán)或?qū)蓹?quán)的報(bào)價(jià)。”我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》第三十四條規(guī)定：“市場(chǎng)法常用的兩種具體方法是上市公司比較法和交易案例比較法。”二者對(duì)市場(chǎng)法的運(yùn)用途徑和數(shù)據(jù)來(lái)源有所差異，與我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則相比國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則在市場(chǎng)法運(yùn)用中規(guī)定目標(biāo)企業(yè)以前出售的股權(quán)或股權(quán)的報(bào)價(jià)同樣可以作為數(shù)據(jù)源?！禝VS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》C25規(guī)定：“當(dāng)預(yù)期收益或現(xiàn)金流以名義幣值表示時(shí)，即現(xiàn)行價(jià)格，名義折現(xiàn)率應(yīng)該包含通貨膨脹因素。當(dāng)預(yù)期收益或現(xiàn)金流以實(shí)質(zhì)幣值表示時(shí)，折現(xiàn)率不應(yīng)該包含通貨膨脹因素?！蔽覈?guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》未對(duì)此類問(wèn)題做出具體規(guī)定。我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》第一條指明制定企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的目的，第三、四、五條規(guī)定企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的依據(jù)，第六條要求注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)具備專業(yè)勝任能力，第七條規(guī)定注冊(cè)評(píng)估師的執(zhí)業(yè)原則，第十條規(guī)定引用專家和專業(yè)報(bào)告的情形，第十一條規(guī)定注冊(cè)評(píng)估師執(zhí)業(yè)應(yīng)當(dāng)明確的基本事項(xiàng)，第十六條規(guī)定審計(jì)報(bào)告的運(yùn)用，第十九條規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在對(duì)具有多種業(yè)務(wù)類型、涉及多種行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性合理界定業(yè)務(wù)單元，并根據(jù)被評(píng)估企業(yè)和業(yè)務(wù)單元的具體情況，采用適宜的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)口徑進(jìn)行評(píng)估?！钡诙?、二十九條對(duì)收益期的相關(guān)規(guī)定，第四十四至五十二條對(duì)披露要求的規(guī)定等，在《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》中未被規(guī)定。

二、借鑒與啟示

（一）準(zhǔn)則與實(shí)務(wù)的契合從《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》可以看出，在評(píng)估方法的選擇上更推崇市場(chǎng)法和收益法，而限制資產(chǎn)基礎(chǔ)法的使用。就三種評(píng)估方法的適用條件和局限性來(lái)說(shuō)，資產(chǎn)基礎(chǔ)法確實(shí)不如另外兩種方法能夠完全反映企業(yè)或企業(yè)權(quán)益的價(jià)值。因此，在歐美國(guó)家的企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)務(wù)中，由于評(píng)估準(zhǔn)則的引導(dǎo)和公開(kāi)市場(chǎng)的成熟，市場(chǎng)法和收益法是最常用的方法。我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》在某種程度上鼓勵(lì)注冊(cè)評(píng)估師在執(zhí)業(yè)中使用市場(chǎng)法和收益法，但在實(shí)務(wù)中并未達(dá)到這樣的效果，絕大多數(shù)評(píng)估報(bào)告采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法。我國(guó)當(dāng)前企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則與評(píng)估實(shí)務(wù)的契合同國(guó)際相比還有一定的差距，隨著我國(guó)市場(chǎng)的日趨完善，并購(gòu)重組活動(dòng)的活躍，已經(jīng)具備了市場(chǎng)法和收益法運(yùn)用土壤，應(yīng)該大力推廣企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則并促進(jìn)其對(duì)實(shí)務(wù)的指導(dǎo)作用，從而提升評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和公信力。

（二）對(duì)評(píng)估人員的要求評(píng)估人員是評(píng)估準(zhǔn)則和評(píng)估實(shí)務(wù)的紐帶，評(píng)估人員的執(zhí)業(yè)質(zhì)量對(duì)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。高素質(zhì)的評(píng)估隊(duì)伍能夠有效貫徹評(píng)估準(zhǔn)則的實(shí)施，同時(shí)應(yīng)能將評(píng)估實(shí)踐中積累的經(jīng)驗(yàn)和創(chuàng)新反饋到評(píng)估準(zhǔn)則的完善中，只有這樣，資產(chǎn)評(píng)估的良性循環(huán)發(fā)展才能更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》中對(duì)評(píng)估師執(zhí)行力的要求是“必須”，對(duì)重要評(píng)估注意事項(xiàng)的警示性語(yǔ)言是“至關(guān)重要”，而我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》對(duì)資產(chǎn)評(píng)估師在執(zhí)業(yè)中的要求是“應(yīng)當(dāng)”，對(duì)具體操作上的約束性詞語(yǔ)是“合理使用”、“考慮”、“恰當(dāng)選擇”等。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則給予評(píng)估師評(píng)估過(guò)程中職業(yè)判斷的自主性，但是這也恰巧給了“害群之馬”以可乘之機(jī)，過(guò)分依賴職業(yè)判斷勢(shì)必會(huì)造成評(píng)估作為第三方的公信力。因此，在對(duì)評(píng)估師的要求上應(yīng)該借鑒國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則條款中的強(qiáng)制性約束，嚴(yán)格自律，方能獲得評(píng)估行業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

（三）注重影響評(píng)估結(jié)果的細(xì)節(jié)《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》在準(zhǔn)則部分和說(shuō)明部分都強(qiáng)調(diào)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)關(guān)注影響評(píng)估結(jié)果的細(xì)節(jié)。這些細(xì)節(jié)包括股東之間的內(nèi)部協(xié)議，可比企業(yè)數(shù)據(jù)的可驗(yàn)證性及可驗(yàn)證程度，預(yù)期收益的貨幣表現(xiàn)形式及是否考慮通貨膨脹，對(duì)歷史現(xiàn)金流的調(diào)整項(xiàng)目等。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果只是評(píng)估報(bào)告上的一個(gè)數(shù)字或一個(gè)數(shù)值區(qū)間，但上述任何一個(gè)細(xì)節(jié)的疏漏都會(huì)影響評(píng)估結(jié)果的精確度。我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》只是籠統(tǒng)地要求注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)恪守獨(dú)立、客觀、公正的原則，保持應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎，不得出現(xiàn)對(duì)評(píng)估結(jié)論具有重要影響的實(shí)質(zhì)性疏漏和錯(cuò)誤。抽象的描述很難對(duì)實(shí)務(wù)產(chǎn)生有力的指導(dǎo)和約束作用，這方面國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則給我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則提供了很好的借鑒。

（四）例外情形《IVS200———企業(yè)和企業(yè)權(quán)益》與我國(guó)《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則———企業(yè)價(jià)值》相比一個(gè)明顯的特點(diǎn)是我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則像法律條文那樣要求評(píng)估師應(yīng)該怎么做，而國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則則通過(guò)例外情形提醒評(píng)估師如何面對(duì)評(píng)估實(shí)務(wù)中的陷阱，如是否特定的資產(chǎn)或負(fù)債歸屬于企業(yè)而被忽略的，股權(quán)轉(zhuǎn)讓的限制性條款，少數(shù)股權(quán)對(duì)企業(yè)控股的情形等。很明顯，這些例外事項(xiàng)會(huì)顛覆常規(guī)評(píng)估業(yè)務(wù)的評(píng)估假設(shè)，如果注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師不能準(zhǔn)確判斷這些問(wèn)題的存在，最終的評(píng)估結(jié)果一定會(huì)偏離企業(yè)或企業(yè)權(quán)益的真實(shí)價(jià)值。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，交易的愈發(fā)頻繁，以后會(huì)出現(xiàn)越來(lái)越多復(fù)雜特殊的評(píng)估業(yè)務(wù)，因此我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則有必要對(duì)實(shí)務(wù)中的例外情形進(jìn)行梳理，增加相應(yīng)的條款。

第5篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

關(guān)鍵詞:外資并購(gòu)；股權(quán)定價(jià)；國(guó)有企業(yè)

一、目標(biāo)企業(yè)股權(quán)定價(jià)方法及其比較

在并購(gòu)中，并購(gòu)雙方通過(guò)某種方法評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的總體價(jià)值，并以此作為并購(gòu)交易的價(jià)格基礎(chǔ)，其合理與否直接關(guān)系著并購(gòu)活動(dòng)的成功與否。目前國(guó)際上主要有三大類方法：資產(chǎn)價(jià)值法、市場(chǎng)比較法和收益貼現(xiàn)法。

（一）資產(chǎn)價(jià)值法

資產(chǎn)價(jià)值法是通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，求得企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值，進(jìn)而確定企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值。這種方法的關(guān)鍵是選擇恰當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)價(jià)值標(biāo)準(zhǔn)，主要有：賬面價(jià)值法、重置價(jià)值法和清算價(jià)值法。

（二）市場(chǎng)比較法

市場(chǎng)比較法，又稱相對(duì)價(jià)值法，其理論基礎(chǔ)是替代原則，即投資者對(duì)相同用途的替代企業(yè)應(yīng)該支付相同的價(jià)格，所以，類似的企業(yè)應(yīng)該具有類似的價(jià)格。在市場(chǎng)上找出一個(gè)或幾個(gè)與被評(píng)估企業(yè)相似的參照企業(yè)，或找出市場(chǎng)上相似的并購(gòu)交易，據(jù)此就可以分析計(jì)算出目標(biāo)股權(quán)的價(jià)值。因此，市場(chǎng)比較法具體包括參考企業(yè)比較法和可比交易分析法。

（三）收益貼現(xiàn)法

收益貼現(xiàn)法是通過(guò)計(jì)算未來(lái)預(yù)期的收益并折算成現(xiàn)值來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的方法。收益貼現(xiàn)法的理論基礎(chǔ)是現(xiàn)值原理，即任何資產(chǎn)的價(jià)值等于其預(yù)期未來(lái)全部經(jīng)濟(jì)收益流的現(xiàn)值之和，其中折現(xiàn)率反映了投資該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率。

從理論上講，收益貼現(xiàn)法是相對(duì)科學(xué)的方法。它符合價(jià)值理論，可以反映企業(yè)未來(lái)盈利能力，反映企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，此外還可以克服市場(chǎng)價(jià)格易于被高估或低估的缺陷。但在實(shí)際操作中存在三個(gè)技術(shù)難題：意識(shí)要對(duì)企業(yè)的收益作出合理預(yù)測(cè)；而是對(duì)企業(yè)未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)做出合理判斷，以選擇恰當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率；三是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)盈利能力，并合理預(yù)測(cè)收益期限。

二、我國(guó)外資并購(gòu)國(guó)有股權(quán)定價(jià)方法的現(xiàn)狀分析

由于我國(guó)放開(kāi)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的時(shí)間不長(zhǎng)，加之經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化較快，我國(guó)有關(guān)外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)定價(jià)問(wèn)題的法律法規(guī)顯得相對(duì)滯后，沒(méi)有專門(mén)出臺(tái)針對(duì)國(guó)有企業(yè)定價(jià)的指導(dǎo)文件。在外資并購(gòu)的實(shí)踐中，國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)定價(jià)曾先后采取過(guò)兩種方法。

（一）資產(chǎn)價(jià)值法――以凈資產(chǎn)為底線

國(guó)有資產(chǎn)管理部門(mén)之所以選擇凈資產(chǎn)賬面價(jià)值為“底線”，主要考慮到凈資產(chǎn)賬面價(jià)值具有以下優(yōu)點(diǎn)：第一，凈資產(chǎn)賬面價(jià)值是遵循會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行會(huì)計(jì)核算的產(chǎn)物，具有嚴(yán)格的程序和法定約束力；第二，會(huì)計(jì)信息以可靠性為基本質(zhì)量特征，會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量更強(qiáng)調(diào)客觀性和可驗(yàn)證性；第三，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)經(jīng)過(guò)審計(jì)鑒證，在一定程度上增加了可信度。但是，以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)的股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)模式也存在一些缺陷：第一，以歷史成本為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)無(wú)法反映資產(chǎn)的性質(zhì)；第二，以單項(xiàng)資產(chǎn)為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)無(wú)法反映企業(yè)整體和控制權(quán)價(jià)值；第三，以權(quán)責(zé)發(fā)生制為確認(rèn)基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)制度為操縱會(huì)計(jì)政策和規(guī)避會(huì)計(jì)利潤(rùn)提供了空間。研究表明，，雖然我國(guó)規(guī)定轉(zhuǎn)讓股份的價(jià)格不得低于每股凈資產(chǎn)，但仍有一些上市公司以低于每股凈資產(chǎn)的價(jià)格向外資轉(zhuǎn)讓，具體情況見(jiàn)下表：

（二）市場(chǎng)定價(jià)法

隨著資產(chǎn)價(jià)值法存在諸多弊端逐漸暴露出來(lái)，市場(chǎng)定價(jià)法開(kāi)始引起相關(guān)部門(mén)的重視。是市場(chǎng)定價(jià)法增強(qiáng)了加以的公平性和透明性，但也存在問(wèn)題：一，缺乏對(duì)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的明確準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管影響著對(duì)價(jià)的公平性和透明性；二，我國(guó)資本市場(chǎng)的不完全影響了市場(chǎng)定價(jià)方法的有效性。

調(diào)查顯示，關(guān)于國(guó)有股權(quán)定價(jià)基礎(chǔ)，選擇最多的是國(guó)有股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值，約為70％，其他選項(xiàng)依次為：參考同行業(yè)上市公司的平均股價(jià)、國(guó)有股權(quán)的賬面價(jià)值、國(guó)有企業(yè)的每股收益，分別約占28％、20％和17％.

綜合以上分析，在外資并購(gòu)的過(guò)程中，我國(guó)的國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)主要存在以下幾個(gè)問(wèn)題：一，定價(jià)方法單一、趨同。二，對(duì)于有關(guān)價(jià)值內(nèi)涵缺乏足夠的認(rèn)識(shí)，賬外資產(chǎn)評(píng)估存在問(wèn)題。三，無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值未計(jì)入企業(yè)價(jià)值。無(wú)形資產(chǎn)是資本市場(chǎng)中最有魅力的要素，而恰恰是在這個(gè)問(wèn)題撒謊那個(gè)漏洞最大，沒(méi)有一套較為完善的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和操作規(guī)程。據(jù)有關(guān)方面估計(jì)，在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)時(shí)，無(wú)形資產(chǎn)的漏評(píng)率達(dá)90％.這無(wú)疑會(huì)極大地貶低企業(yè)價(jià)值。對(duì)很多國(guó)有企業(yè)在長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)中存在的其他非市場(chǎng)化的積累也是如此，如某些國(guó)有企業(yè)過(guò)去憑借政府的支持取得的壟斷地位、市場(chǎng)準(zhǔn)入條件、優(yōu)惠融資條件、“殼資源”價(jià)值等。

三、外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)股權(quán)定價(jià)方法的選擇

介于以上對(duì)我國(guó)股權(quán)定價(jià)方法中存在的問(wèn)題，我認(rèn)為，國(guó)有股權(quán)定價(jià)方法的選擇需要注意一下問(wèn)題：

（一）考慮各種方法的適用性

無(wú)論哪一種定價(jià)方法都有使用前提和條件，每一種方法都有其固有的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。在選擇目標(biāo)企業(yè)定價(jià)方法時(shí)，要注重定價(jià)方法的可行性和適用性。

（二）要全面評(píng)價(jià)股權(quán)的綜合價(jià)值

并購(gòu)定價(jià)是一個(gè)綜合平衡的過(guò)程，企業(yè)的價(jià)值是動(dòng)態(tài)和靜態(tài)分析的結(jié)合，既體現(xiàn)在資產(chǎn)價(jià)值上，又體現(xiàn)在市場(chǎng)反映上，更多的則體現(xiàn)在收益水平中。在外資并購(gòu)國(guó)有企業(yè)的實(shí)踐中，我國(guó)多數(shù)企業(yè)往往只作資產(chǎn)評(píng)估，很少對(duì)企業(yè)的總體價(jià)值進(jìn)行綜合性評(píng)估。2006年比利時(shí)英博集團(tuán)以58.86億元的開(kāi)價(jià)受讓雪津100％股權(quán)，雪津當(dāng)時(shí)只有約5億多元的凈資產(chǎn)，卻賣(mài)出10倍于凈資產(chǎn)的價(jià)格，引起市場(chǎng)極大轟動(dòng)。但是我們應(yīng)該看到，雪津5億多的資產(chǎn)中沒(méi)有包括品牌價(jià)值、未來(lái)現(xiàn)金流的盈利能力、團(tuán)隊(duì)管理素質(zhì)，以及現(xiàn)成的市場(chǎng)份額和銷售網(wǎng)絡(luò)等優(yōu)勢(shì)。

（三）要考慮國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)溢價(jià)

從當(dāng)前外資并購(gòu)的現(xiàn)狀和趨勢(shì)來(lái)看，外資多是出于戰(zhàn)略利益的考慮，希望通過(guò)并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)、占領(lǐng)市場(chǎng)份額，或是占有國(guó)有企業(yè)的特殊資產(chǎn)和核心資源等。這就提醒我們，對(duì)外資并購(gòu)的動(dòng)機(jī)要進(jìn)行深入分析，對(duì)外資所青睞的這些戰(zhàn)略資源的價(jià)值要給予充分考慮，合理估計(jì)并購(gòu)溢價(jià)，并對(duì)國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值作出適當(dāng)?shù)恼{(diào)整和修正。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

［關(guān)鍵詞］ 非流通股；凈資產(chǎn)；證券市場(chǎng)

一、凈資產(chǎn)是非流通股定價(jià)的基礎(chǔ)

非流通股與非公開(kāi)發(fā)行的股權(quán)的交易市場(chǎng)由于交易的大宗性和不連續(xù)性而不存在莊家和散戶，因而非流通股也就不會(huì)存在像流通股那樣的莊散博弈定價(jià)機(jī)制。那么股權(quán)在非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上的定價(jià)是不是符合成熟市場(chǎng)中的股權(quán)定價(jià)一般理論呢？筆者認(rèn)為答案是否定的。原因還是在于監(jiān)管當(dāng)局對(duì)公開(kāi)的股票市場(chǎng)的發(fā)行管制，禁止非流通股拆細(xì)交易，因而廣大中小投資者被排除在非流通股交易之外，加之國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整和國(guó)有資本與民營(yíng)資本實(shí)力對(duì)比懸殊等原因形成了非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上股權(quán)供給遠(yuǎn)大于股權(quán)投資需求。

對(duì)國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)而言，國(guó)資管理部門(mén)在國(guó)有股權(quán)委托人的虛擬性和人交易制度條件下不得不硬性規(guī)定國(guó)有股權(quán)定價(jià)的主要依據(jù)是凈資產(chǎn)價(jià)值。這一定價(jià)原則在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過(guò)程中因國(guó)家政策明文規(guī)定而成為唯一的定價(jià)基礎(chǔ)。并且，在國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的示范效應(yīng)和股權(quán)價(jià)格聯(lián)動(dòng)效應(yīng)作用下，使得凈資產(chǎn)定價(jià)原則成為風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)和企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)上的非國(guó)有股權(quán)交易的定價(jià)基礎(chǔ)。

從國(guó)家國(guó)資委公布的相關(guān)規(guī)定來(lái)看，國(guó)資委對(duì)非上市國(guó)有企業(yè)改制中涉及的國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)的意見(jiàn)是：“向非國(guó)有投資者轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的底價(jià)，或者以存量國(guó)有資產(chǎn)吸收非國(guó)有投資者投資時(shí)國(guó)有產(chǎn)權(quán)的折股價(jià)格，由依照有關(guān)規(guī)定批準(zhǔn)國(guó)有企業(yè)改制和轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)的單位決定。底價(jià)的確定主要依據(jù)資產(chǎn)評(píng)估的結(jié)果，同時(shí)要考慮產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的供求狀況、同類資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格、職工安置、引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)等因素”。國(guó)資委對(duì)上市公司的非流通定價(jià)的原則是：“上市公司國(guó)有股轉(zhuǎn)讓價(jià)格在不低于每股凈資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，參考上市公司盈利能力和市場(chǎng)表現(xiàn)合理定價(jià)?！?/p>

從國(guó)資委監(jiān)管的角度上看，國(guó)資委在國(guó)有資產(chǎn)定價(jià)上只控制底限，只要轉(zhuǎn)讓價(jià)不低于凈資產(chǎn)，具體實(shí)施就是買(mǎi)賣(mài)雙方的市場(chǎng)行為，國(guó)資委并沒(méi)有硬性規(guī)定。由于國(guó)資委在確定國(guó)有股轉(zhuǎn)讓定價(jià)時(shí)的權(quán)威性，因而每股凈資產(chǎn)成為國(guó)退民進(jìn)實(shí)踐中占主導(dǎo)地位的定價(jià)方法，并且成為所有非流通股定價(jià)的主流方法。

二、凈資產(chǎn)定價(jià)原則是國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的權(quán)宜之計(jì)與次優(yōu)選擇

雖然實(shí)踐中以凈資產(chǎn)定價(jià)是普遍現(xiàn)象，但是從股權(quán)市場(chǎng)上流行的觀點(diǎn)來(lái)看，與國(guó)有股減持大辯論中占主導(dǎo)地位的“要求國(guó)有股按凈資產(chǎn)流通，反對(duì)市場(chǎng)化減持國(guó)有股”的觀點(diǎn)相反，在非公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)上對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略性調(diào)整中國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓定價(jià)呼聲最高的觀點(diǎn)是讓市場(chǎng)來(lái)定價(jià)。

對(duì)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓和折股的“底價(jià)的確定依據(jù)是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果”持不同觀點(diǎn)的學(xué)者和官員提出國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)該在過(guò)程公平的條件下，實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化定價(jià)。他們認(rèn)為評(píng)估值由會(huì)計(jì)賬面價(jià)值計(jì)算得出，它不會(huì)等于國(guó)有資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值（真實(shí)價(jià)值）,不會(huì)得到市場(chǎng)的認(rèn)可。因此，以評(píng)估值作為國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)阻礙了國(guó)有資產(chǎn)的流動(dòng)。為打消人們對(duì)市場(chǎng)成交價(jià)遠(yuǎn)低于評(píng)估值和凈資產(chǎn)的會(huì)計(jì)賬面價(jià)值是否造成國(guó)有資產(chǎn)流失的疑慮，他們提出兩點(diǎn)理由：一是通過(guò)在產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)掛牌交易，保證了交易行為的過(guò)程公平與程序公正，而過(guò)程公平將保證國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與退出的實(shí)質(zhì)公平，因而市場(chǎng)化定價(jià)不會(huì)造成大規(guī)模的國(guó)有資產(chǎn)流失；二是提出所謂“冰棍原理”，即如果國(guó)有資本不能迅速退出競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)，那么國(guó)有企業(yè)的低效率所造成的經(jīng)營(yíng)虧損會(huì)使國(guó)有資產(chǎn)像冰棍一樣，時(shí)間越長(zhǎng)融化得越多。因而，應(yīng)該“樹(shù)立國(guó)有資產(chǎn)只有流動(dòng)才能保值的觀念”，實(shí)行國(guó)有資產(chǎn)市場(chǎng)化定價(jià)以推動(dòng)國(guó)有資產(chǎn)流動(dòng)。

應(yīng)該說(shuō)在當(dāng)前的國(guó)有經(jīng)濟(jì)調(diào)整中，頻繁出現(xiàn)的不規(guī)范現(xiàn)象說(shuō)明過(guò)程公平做的還很不夠。推行過(guò)程公平有利于糾正或減緩國(guó)有企業(yè)改制過(guò)程的透明度不高，存在暗箱操作以及改制過(guò)程中發(fā)生的內(nèi)外勾結(jié)、隱匿轉(zhuǎn)移、侵占私吞國(guó)有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為。但是也應(yīng)該注意到，如果國(guó)資委放任以實(shí)現(xiàn)退出為目標(biāo)的市場(chǎng)化定價(jià)，那么供大于求的市場(chǎng)因素很可能造成國(guó)有資本轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)價(jià)格遠(yuǎn)低于其內(nèi)在價(jià)值。因而，在當(dāng)前國(guó)有資本退出的市場(chǎng)環(huán)境中，推行市場(chǎng)化定價(jià)的實(shí)質(zhì)是在過(guò)程公平的名義下，將原來(lái)掠奪國(guó)有資產(chǎn)的違紀(jì)違法行為轉(zhuǎn)變成攫取國(guó)有資產(chǎn)的合法程序。

我們認(rèn)為“冰棍原理”只能說(shuō)明國(guó)有企業(yè)改革的緊迫性，而不能證明在當(dāng)前條件下實(shí)行市場(chǎng)化定價(jià)的公平性。以交易的程序公正和過(guò)程公平保證交易價(jià)格的實(shí)質(zhì)性公平需要滿足以下兩個(gè)條件中的任意一個(gè)：　1. 交易發(fā)生在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)內(nèi)。在充分競(jìng)爭(zhēng)的資本市場(chǎng)中，市場(chǎng)價(jià)格就是對(duì)資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值的最好估計(jì)，買(mǎi)方的競(jìng)爭(zhēng)保證市場(chǎng)價(jià)格至少是買(mǎi)方對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的最大估計(jì)，從而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。因而在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的程序公正能保證實(shí)質(zhì)性公正。但是當(dāng)前國(guó)有資本退出市場(chǎng)的買(mǎi)方市場(chǎng)特征明顯。在這種市場(chǎng)條件下，如果國(guó)有資產(chǎn)的持有人為實(shí)現(xiàn)退出而推出競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)化定價(jià)，則定價(jià)基礎(chǔ)不再取決于交易雙方對(duì)國(guó)有資產(chǎn)盈利能力或內(nèi)在價(jià)值的估計(jì)，而僅取決于買(mǎi)方（民營(yíng)企業(yè)與外資）的資本實(shí)力及投資意愿。在這種條件下，由買(mǎi)方的資本實(shí)力和投資意愿決定的市場(chǎng)價(jià)格將遠(yuǎn)低于資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值。

第7篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)置換 稅務(wù)處理方式

根據(jù)財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)所得稅處理若干問(wèn)題的通知（財(cái)稅[2009]59號(hào)） 的文件精神，企業(yè)重組的稅務(wù)處理區(qū)分不同條件分別適用一般性稅務(wù)處理規(guī)定和特殊性稅務(wù)處理規(guī)定。

2012年*月*日A公司與B公司簽署《非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議》、2012年*月*日雙方簽署《非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)協(xié)議之補(bǔ)充協(xié)議》，協(xié)議約定：B公司向A公司非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)A公司持有C公司100%股權(quán)、D公司80%股權(quán)。

本次交易支付對(duì)價(jià)具體情況為：以2011年12月31日為評(píng)估基準(zhǔn)日，本次交易購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的作價(jià)以《資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告》所確定的評(píng)估值為依據(jù)，經(jīng)評(píng)估，購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的交易價(jià)格總額為276，421.99萬(wàn)元，其中C公司100%股權(quán)評(píng)估作價(jià)為230，630.34萬(wàn)元，D公司80%股權(quán)評(píng)估作價(jià)為45，791.65萬(wàn)元。經(jīng)國(guó)務(wù)院國(guó)資委的備案確認(rèn)，標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估值為2，777，670，307.00元，其中C公司100%股權(quán)評(píng)估作價(jià)為2，318，330，055.00元，D公司80%股權(quán)評(píng)估作價(jià)為459，340，253.00元?？紤]到評(píng)估基準(zhǔn)日后C公司已實(shí)施分紅30，538，801.00元，本次交易價(jià)格為評(píng)估值扣除分紅金額，即2，747，131，506.00元。B公司本次非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的A股發(fā)行價(jià)格為9.02元/股，向A公司發(fā)行股份總量為304，560，033股。

一、現(xiàn)就上述重組事項(xiàng)是否適用特殊性稅務(wù)處理進(jìn)行探討

（一）特殊性稅務(wù)處理的判斷

B公司系收購(gòu)方。事實(shí)：一是 B公司向A公司非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)貴公司持有的C公司100%股權(quán)、D公司80%股權(quán)事宜具有合理的商業(yè)目的。二是B公司購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)已超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%。三是企業(yè)重組后，B公司承諾連續(xù)12個(gè)月內(nèi)不會(huì)改變重組資產(chǎn)原來(lái)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。四是在本次交易中，B公司在該股權(quán)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額為其交易支付總額的100%。

理由及結(jié)論：根據(jù)財(cái)稅[2009]59 號(hào)第五條及第六條第二款的規(guī)定，我們認(rèn)為此筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)屬于"企業(yè)重組中的股權(quán)收購(gòu)方式"，可以適用特殊性稅務(wù)處理。

（二）一般性稅務(wù)處理的判斷

A公司系收購(gòu)方。事實(shí)： B公司本次向A公司發(fā)行股份總量為304，560，033股。A公司購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)未超過(guò)被收購(gòu)企業(yè)B全部股權(quán)的75%。

理由及結(jié)論：根據(jù)財(cái)稅[2009]59 號(hào)第五條及第六條第二款的規(guī)定，我們認(rèn)為此筆經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)屬于"企業(yè)重組中的股權(quán)收購(gòu)方式"，不可以適用特殊性稅務(wù)處理。

二、現(xiàn)就B公司向A公司非公開(kāi)發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)貴公司持有的C公司100%股權(quán)、D公司80%股權(quán)事宜（以下簡(jiǎn)稱該事項(xiàng)）采取不同的稅務(wù)處理方式涉及的企業(yè)所得稅問(wèn)題計(jì)算比較分析如下

（一）A公司該事項(xiàng)如果采用一般性稅務(wù)處理，涉及的所得稅計(jì)算如下：

A公司屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓方，應(yīng)確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得：

股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得=取得對(duì)價(jià)的公允價(jià)值-原計(jì)稅基礎(chǔ)=2，747，131，506元-（C公司實(shí)收資本×100%+ D公司實(shí)收資本×80%）= 2，747，131，506 -（1，967，444，153.93 +400，000，000.00 ）=379，687，352.10元

根據(jù)A公司提供的2013年度的會(huì)計(jì)報(bào)表，A公司2013年度賬面利潤(rùn)總額為-276，920，262.88 元，如果上述事項(xiàng)按一般性稅務(wù)處理，則A公司2013年度賬面利潤(rùn)總額應(yīng)為-276，920，262.88 +379，687，352.10=102，767，089.20元。

我們假設(shè)A公司2013年度賬面利潤(rùn)即為2013年度的納稅調(diào)整后所得，則貴公司2013年度納稅調(diào)整后所得102，767，089.20元應(yīng)先用于彌補(bǔ)以前年度虧損，根據(jù)某會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《A公司2012年度企業(yè)所得稅匯算清繳納稅申報(bào)鑒證報(bào)告》，A公司以前年度結(jié)轉(zhuǎn)至2012年度可在稅前予以彌補(bǔ)的虧損為401，056，504.60元，其中2008年未彌補(bǔ)的虧損278，095，330.70元，2011年未彌補(bǔ)的虧損122，961，173.90元，2012年度按核定的納稅調(diào)整后所得可結(jié)轉(zhuǎn)以后年度彌補(bǔ)的虧損為170，714，684.43元，經(jīng)核定尚需在以后年度彌補(bǔ)的虧損總額571，771，189.03元。

A公司2013年度應(yīng)納稅所得額為：102，767，089.20-102，767，089.20=0.00元，A公司2008年度尚未得到彌補(bǔ)的虧損的余額175，328，241.50元，因?yàn)槌^(guò)五年的彌補(bǔ)期限，不再轉(zhuǎn)入下年。A公司結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度可在稅前予以彌補(bǔ)的虧損為293，675，858.30元，其中2011年未彌補(bǔ)的虧損122，961，173.90元，2012年未彌補(bǔ)的虧損170，714，684.43元。

（二）A公司該事項(xiàng)如果采用特殊性稅務(wù)處理，涉及的所得稅計(jì)算如下：

依據(jù)財(cái)稅〔2009〕59號(hào)文件的規(guī)定，符合特殊處理?xiàng)l件的股權(quán)收購(gòu)業(yè)務(wù)，被收購(gòu)企業(yè)股東可暫不確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或損失。被收購(gòu)企業(yè)的股東取得收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定；收購(gòu)企業(yè)取得被收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定；收購(gòu)企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)的原有各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)和其他相關(guān)所得稅事項(xiàng)保持不變。

根據(jù)財(cái)稅〔2009〕59號(hào)的規(guī)定，A公司屬股權(quán)轉(zhuǎn)讓方，也屬于被收購(gòu)企業(yè)的股東，取得收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定，即A公司取得B公司股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)為：

C公司實(shí)收資本×100%+D公司實(shí)收資本×80%=1，967，444，153.93 +400，000，000.00=2，367，444，153.93元。也就是說(shuō)A公司本期可以暫不確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，但這里我們需要提醒A公司注意的是未來(lái)A公司轉(zhuǎn)讓B公司時(shí)允許扣除的計(jì)稅基礎(chǔ)為2，367，444，153.93，而不是取得時(shí)的公允價(jià)值2，747，131，506元。

根據(jù)A公司提供的2013年度的會(huì)計(jì)報(bào)表，A公司2013年度賬面利潤(rùn)總額為-276，920，262.88 元，如果上述事項(xiàng)按特殊性稅務(wù)處理，則貴公司2013年度賬面利潤(rùn)總額應(yīng)為-276，920，262.88 +0.00=-276，920，262.88元。

同樣我們假設(shè)A公司2013年度賬面利潤(rùn)即為2013年度的納稅調(diào)整后所得，則A公司2013年度納稅調(diào)整后所得-276，920，262.88元可以結(jié)轉(zhuǎn)以后年度彌補(bǔ)。

根據(jù)某會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的《A公司2012年度企業(yè)所得稅匯算清繳納稅申報(bào)鑒證報(bào)告》，A公司以前年度結(jié)轉(zhuǎn)至2012年度可在稅前予以彌補(bǔ)的虧損為401，056，504.60元，其中2008年未彌補(bǔ)的虧損278，095，330.70元，2011年未彌補(bǔ)的虧損122，961，173.90元，2012年度按核定的納稅調(diào)整后所得可結(jié)轉(zhuǎn)以后年度彌補(bǔ)的虧損為170，714，684.43元，經(jīng)核定尚需在以后年度彌補(bǔ)的虧損總額571，771，189.03元。

A公司2013年度應(yīng)納稅所得額為：0.00元。A公司2008年度尚未彌補(bǔ)的虧損278，095，330.70元，因?yàn)橐呀?jīng)超過(guò)五年的彌補(bǔ)期限，不再轉(zhuǎn)入下年。A公司結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度可在稅前予以彌補(bǔ)的虧損為570，596，121.20元，其中2011年未彌補(bǔ)的虧損122，961，173.90元，2012年未彌補(bǔ)的虧損170，714，684.43元，2013年未彌補(bǔ)的虧損276，920，262.88元。

三、以上兩種方式的比較

通過(guò)以上計(jì)算，我們可以看出，無(wú)論是采用哪種方式，A公司本期都不用繳納企業(yè)所得稅，所不同的是：

第8篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

股權(quán)收購(gòu)是企業(yè)重組的形式之一。2009年國(guó)家稅務(wù)總局與財(cái)政部聯(lián)合的《關(guān)于企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅處理若干問(wèn)題的通知》（財(cái)稅[2009]59號(hào)）（以下簡(jiǎn)稱“59號(hào)文”）明確了股權(quán)收購(gòu)的概念：指一家企業(yè)（收購(gòu)企業(yè)）購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)（被收購(gòu)企業(yè)）的股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)對(duì)被收購(gòu)企業(yè)控制的交易。收購(gòu)企業(yè)支付對(duì)價(jià)的形式包括股權(quán)支付、非股權(quán)支付或兩者的組合。

二、股權(quán)收購(gòu)的稅務(wù)處理規(guī)定

新《企業(yè)所得稅法》施行以來(lái)，在企業(yè)重組所得稅領(lǐng)域先后出臺(tái)了兩個(gè)重要的行政部門(mén)規(guī)范性文件：59號(hào)文，與2010年國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)59號(hào)文規(guī)定作出進(jìn)一步細(xì)化的《企業(yè)重組業(yè)務(wù)企業(yè)所得稅管理辦法》（國(guó)家稅務(wù)總局公告2010年第4號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“4號(hào)令”）。股權(quán)收購(gòu)的稅務(wù)處理中主要涉及企業(yè)所得稅，因此，上述文件是其稅務(wù)處理的主要依據(jù)。

（一）股權(quán)收購(gòu)的一般性稅務(wù)處理

一般性稅務(wù)處理的方法：

（1）被收購(gòu)方應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得或損失，依法繳納企業(yè)所得稅。

（2）由于被收購(gòu)方已經(jīng)依法納稅，收購(gòu)方取得股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)應(yīng)按照公允價(jià)值為基礎(chǔ)確定。

（3）被收購(gòu)企業(yè)的相關(guān)所得稅事項(xiàng)原則上保持不變。

（二）股權(quán)收購(gòu)的特殊性稅務(wù)處理

1．特殊性稅務(wù)處理的條件

（1）具有合理的商業(yè)目的，且不以減少、免除或者推遲繳納稅款為主要目的。

（2）股權(quán)收購(gòu)，收購(gòu)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的股權(quán)不低于被收購(gòu)企業(yè)全部股權(quán)的75%。

（3）股權(quán)收購(gòu)，收購(gòu)企業(yè)在該股權(quán)收購(gòu)發(fā)生時(shí)的股權(quán)支付金額不低于其交易支付總額的85%，

（4）股權(quán)收購(gòu)后的連續(xù)12個(gè)月內(nèi)不改變重組資產(chǎn)原來(lái)的實(shí)質(zhì)性經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

（5）資產(chǎn)收購(gòu)中取得股權(quán)支付的原主要股東，在重組后連續(xù)12個(gè)月內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓所取得的股權(quán)。

2．特殊性稅務(wù)處理的方法

（1）企業(yè)股權(quán)收購(gòu)?fù)瑫r(shí)具備上述條件的，對(duì)交易中的“股權(quán)支付”暫不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失；

（2）“非股權(quán)支付”仍應(yīng)在交易當(dāng)期確認(rèn)相應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失，并調(diào)整相應(yīng)資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)。

非股權(quán)支付對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得或損失＝（被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值－被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)）×（非股權(quán)支付金額÷被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值）

（3）被收購(gòu)企業(yè)的股東取得收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。

（4）收購(gòu)企業(yè)取得被收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。

（5）收購(gòu)企業(yè)、被收購(gòu)企業(yè)的原有各項(xiàng)資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)稅基礎(chǔ)和其他相關(guān)所得稅事項(xiàng)保持不變。

三、案例分析

【案例1】：甲公司與乙公司達(dá)成初步資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)意向，乙公司愿意以22000萬(wàn)元資產(chǎn)收購(gòu)甲公司某項(xiàng)土地使用權(quán)。該土地使用權(quán)賬面價(jià)值7000萬(wàn)元，公允價(jià)值為22000萬(wàn)元。甲乙公司為非上市公司，甲乙公司為非同一控制下的公司，無(wú)任何關(guān)聯(lián)關(guān)系。假設(shè)甲公司的土地使用權(quán)為受讓方式取得，已經(jīng)繳納土地出讓金7000萬(wàn)元。

方案一：若采用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方式

若甲公司直接收購(gòu)乙公司該項(xiàng)土地使用權(quán)，在該土地使用權(quán)賬面價(jià)值為7000萬(wàn)元、公允價(jià)值為22000萬(wàn)元的情況下，假設(shè)不考慮交易過(guò)程中相關(guān)中介費(fèi)的支出。則此交易過(guò)程發(fā)生的稅費(fèi)情況如下：

轉(zhuǎn)讓方乙公司：

營(yíng)業(yè)稅及其附加：（22000－7000）×5%×（1＋7%＋3%）＝825（萬(wàn)元）；

印花稅：22000×0.05%＝11（萬(wàn)元）；

土地增值稅：

（1）土地所有權(quán)的轉(zhuǎn)讓收入：22000（萬(wàn)元）；

（2）扣除項(xiàng)目金額：

A．支付土地款：7000萬(wàn)元；

B．與轉(zhuǎn)讓有關(guān)的稅金：825（營(yíng)業(yè)稅及附加）＋11（印花稅）＝836（萬(wàn)元）；

C．扣除項(xiàng)目金額合計(jì)：7000＋836＝7836（萬(wàn)元）；

（3）增值額：22000－7836＝14164（萬(wàn)元）；

（4）增值額占扣除項(xiàng)目金額的比例為14164÷7836×100%＝181%；

（5）應(yīng)納土地增值稅稅額為：14164× 50%－7368×15%＝7082－1105.2＝5976.8（萬(wàn)元）；

企業(yè)所得稅：（22000－7000－11－825－5755.8）×25%＝2102.05（萬(wàn)元）；

收購(gòu)方甲公司：

印花稅：22000×0.05%＝11（萬(wàn)元）；

契稅：22000×3%＝660（萬(wàn)元）。

方案二：若采用股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式

1．投資環(huán)節(jié)

甲乙公司聯(lián)合投資，成立A公司。甲公司以土地使用權(quán)出資，評(píng)估價(jià)值22000萬(wàn)元，占70%的股份。乙公司以現(xiàn)金出資9429萬(wàn)元，占30%的股份，公司注冊(cè)資本為31429萬(wàn)元。此時(shí)，甲公司面臨土地使用權(quán)投資增值需要繳納企業(yè)所得稅、契稅的問(wèn)題。

企業(yè)所得稅：（22000－7000）×25%＝3750（萬(wàn)元）；

契稅：22000×3%＝660（萬(wàn)元）

2．利潤(rùn)分配環(huán)節(jié)

A公司經(jīng)營(yíng)期間稅后利潤(rùn)分別分回甲乙公司時(shí)，無(wú)須繳納企業(yè)所得稅。因此，股權(quán)轉(zhuǎn)讓前進(jìn)行利潤(rùn)分配可以降低稅負(fù)。假設(shè)A公司產(chǎn)生稅后利潤(rùn)為500萬(wàn)元。此時(shí)，對(duì)整個(gè)交易而言，可以降低交易成本：500×25%＝75（萬(wàn)元）。此款項(xiàng)用來(lái)抵扣A公司成立以及運(yùn)營(yíng)成本，因而不計(jì)入整個(gè)交易稅負(fù)成本中考慮。

3．股權(quán)回購(gòu)環(huán)節(jié)

若A公司經(jīng)營(yíng)一段時(shí)間后，乙公司收購(gòu)甲公司所持有的A公司70%的股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)為22000萬(wàn)元。同時(shí)，A公司此時(shí)成為乙公司全資子公司。投資資產(chǎn)成本扣除：因公司已將稅后利潤(rùn)進(jìn)行分配，此時(shí)公允價(jià)值約等于投資成本（計(jì)稅基礎(chǔ)），企業(yè)所得稅稅負(fù)負(fù)擔(dān)很小，可以忽略不計(jì)。相關(guān)的稅負(fù)為：

轉(zhuǎn)讓方乙公司：

企業(yè)所得稅：22000－31429×70%＝0（萬(wàn)元）

印花稅：22000×0.05%＝11（萬(wàn)元）

購(gòu)買(mǎi)方甲公司：

印花稅：22000×0.05%＝11（萬(wàn)元）

方案一與方案二比較：

方案一稅負(fù)成本總計(jì)825＋11＋5976.8＋2102.05＋11＋660＝9585.85（萬(wàn)元）

方案二稅負(fù)成本總計(jì)3750＋660＋11＋11＝4432（萬(wàn)元）

很顯然，方案二優(yōu)于方案一。

【案例2】甲公司出資6000萬(wàn)元設(shè)立乙公司，截至2011年末，乙公司所有者權(quán)益賬面價(jià)值為7200萬(wàn)元（含股本6000萬(wàn)元，法定盈余公積和未分配利潤(rùn)1200萬(wàn)元）。2012年4月，丙公司決定收購(gòu)乙公司的全部股權(quán)。經(jīng)評(píng)估，乙公司凈資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值為9000萬(wàn)元，丙公司準(zhǔn)備定向增發(fā)本公司股票給甲公司4000萬(wàn)元，面值1元，發(fā)行價(jià)2元，市場(chǎng)價(jià)值8000萬(wàn)元，另外支付給甲公司公允價(jià)值為1000萬(wàn)元的有價(jià)證券，取得乙公司100%的股權(quán)。

1．判斷是否符合特殊性稅務(wù)處理?xiàng)l件

甲公司將對(duì)乙公司的股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給丙公司；股權(quán)支付/交易支付總額＝（2×4000）÷9000＝88.89%＞85%；符合特殊性稅務(wù)處理的條件，可以按照特殊性稅務(wù)處理進(jìn)行企業(yè)所得稅的處理。

2．甲公司的稅務(wù)處理

（1）對(duì)交易中股權(quán)支付暫不確認(rèn)有關(guān)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得或損失。

股權(quán)支付的公允價(jià)值＝2×4000＝8000（萬(wàn)元）

股權(quán)支付對(duì)應(yīng)的股權(quán)在乙公司的計(jì)稅基礎(chǔ)＝8000×（7200÷9000）＝6400（萬(wàn)元）

股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得＝8000－6400＝1600（萬(wàn)元）

符合特殊性稅務(wù)處理的股權(quán)收購(gòu)暫不確認(rèn)轉(zhuǎn)讓所得。

（2）1000萬(wàn)元有價(jià)證券屬于非股權(quán)支付，應(yīng)在交易當(dāng)期計(jì)算資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得。

非股權(quán)支付對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得＝（被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值－被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的計(jì)稅基礎(chǔ)）×（非股權(quán)支付金額÷被轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的公允價(jià)值）＝（9000－7200）×（1000÷9000）＝200（萬(wàn)元）

非股權(quán)支付對(duì)應(yīng)的股權(quán)在甲公司的計(jì)稅基礎(chǔ)＝1000×（7200÷9000）＝800（萬(wàn)元）

非股權(quán)支付應(yīng)納企業(yè)所得稅＝200×25%＝50（萬(wàn)元）

（3）被收購(gòu)企業(yè)的股東取得收購(gòu)企業(yè)股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)，以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)確定。

甲公司取得丙公司股權(quán)的公允價(jià)值＝4000×2＝8000（萬(wàn)元）

但是，由于甲公司沒(méi)有對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得1600萬(wàn)元納稅，其取得丙公司的股票的計(jì)稅基礎(chǔ)，不能按公允價(jià)8000萬(wàn)元確認(rèn)，而只能以被收購(gòu)股權(quán)的原有計(jì)稅基礎(chǔ)6400萬(wàn)元確定新股權(quán)的計(jì)稅基礎(chǔ)。

（4）所得稅會(huì)計(jì)處理

確認(rèn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得＝（2×4000＋1000）－7200＝1800（萬(wàn)元）

應(yīng)交企業(yè)所得稅＝1800×25%＝450（萬(wàn)元）

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—丙公司 8000萬(wàn)

交易性金融資產(chǎn)1000萬(wàn)

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司7200萬(wàn)

投資收益 1800萬(wàn)

借：所得稅費(fèi)用 450萬(wàn)

貸：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交所得稅450萬(wàn)

按照59號(hào)文規(guī)定，股權(quán)轉(zhuǎn)讓暫不確認(rèn)所得，僅就非股權(quán)支付確認(rèn)所得200萬(wàn)元，與會(huì)計(jì)確認(rèn)的投資收益1800萬(wàn)元差額1600萬(wàn)元調(diào)減應(yīng)納稅所得額，則確認(rèn)應(yīng)納所得稅額50萬(wàn)元。經(jīng)過(guò)納稅調(diào)整后，“長(zhǎng)期股權(quán)投資—丙公司”科目的賬面價(jià)值為8000萬(wàn)元，計(jì)稅基礎(chǔ)為6400萬(wàn)元，納稅調(diào)減的1600萬(wàn)元，在將來(lái)股權(quán)投資轉(zhuǎn)讓時(shí)仍然會(huì)形成應(yīng)納稅所得額和應(yīng)納所得稅額，造成企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益的流出，屬于“應(yīng)納稅暫時(shí)性差異”，按照1600×25%＝400（萬(wàn)元）確認(rèn)為“遞延所得稅負(fù)債”。

借：應(yīng)交稅費(fèi)—應(yīng)交所得稅 400萬(wàn)

貸：遞延所得稅負(fù)債 400萬(wàn)

3．丙公司的會(huì)計(jì)核算及稅務(wù)處理

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資—乙公司 9000萬(wàn)

貸：交易性金融資產(chǎn) 1000萬(wàn)

股本 4000萬(wàn)

資本公積—股本溢價(jià)4000萬(wàn)

第9篇：股權(quán)轉(zhuǎn)讓中的資產(chǎn)評(píng)估范文

上海地鐵從2005年起著手發(fā)展軌道交通綜合開(kāi)發(fā)，即“地鐵建設(shè)+房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)”結(jié)合的綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。隨著軌道交通網(wǎng)絡(luò)化、規(guī)模化建設(shè)運(yùn)營(yíng)，地鐵上蓋綜合開(kāi)發(fā)在多年的摸索和實(shí)踐中逐步明確了地鐵公司“土地一級(jí)半開(kāi)發(fā)”的模式。可理解為：上海地鐵公司把握房地產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)鏈條中規(guī)劃設(shè)計(jì)、土地獲取階段前端環(huán)節(jié)，重在發(fā)揮地鐵建設(shè)與物業(yè)開(kāi)發(fā)前期工作和同步規(guī)劃過(guò)程中的協(xié)調(diào)優(yōu)勢(shì)和專業(yè)特長(zhǎng)，然后充分依托國(guó)際級(jí)知名企業(yè)在市場(chǎng)、營(yíng)銷及品牌等方面的合作優(yōu)勢(shì)，規(guī)避開(kāi)發(fā)項(xiàng)目在市場(chǎng)拓展、施工、房地產(chǎn)銷售等產(chǎn)業(yè)鏈后端環(huán)節(jié)中的高風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到共贏局面。

“土地一級(jí)半開(kāi)發(fā)”模式，可以發(fā)揮地鐵公司在地鐵建設(shè)和土地獲取方面的優(yōu)勢(shì)，但對(duì)于房地產(chǎn)后期施工、拓展、營(yíng)銷、銷售等環(huán)節(jié)需要相對(duì)有實(shí)力的合作伙伴參與。由于現(xiàn)行土地招拍掛政策不允許地鐵公司進(jìn)行土地買(mǎi)賣(mài)，如何保障地鐵公司的前期開(kāi)發(fā)利益同時(shí)又合理規(guī)避政策和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)？上海地鐵公司創(chuàng)新思考出一種新模式：即合作開(kāi)發(fā)模式。這主要是指在地鐵公司通過(guò)招拍掛取得土地使用權(quán)后，成立房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目公司，以項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式來(lái)吸引有實(shí)力的合作伙伴。

二、軌道交通綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例

針對(duì)地鐵公司選擇合作伙伴的初衷，以下選擇最具代表性的上海地鐵某綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例，介紹創(chuàng)新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓操作模式。

上海某地鐵停車場(chǎng)用地由地鐵公司通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)摘牌取得土地使用權(quán)后，注入其全資設(shè)立的子公司（以下簡(jiǎn)稱“TY公司”）。因該塊土地投資規(guī)模較大，開(kāi)發(fā)形態(tài)豐富，且擬打造為地鐵停車場(chǎng)綜合開(kāi)發(fā)示范項(xiàng)目，地鐵公司深感綜合性商業(yè)地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)和經(jīng)營(yíng)并非自身長(zhǎng)項(xiàng)，作為單一股東在開(kāi)發(fā)資金和后續(xù)開(kāi)發(fā)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)等方面都“獨(dú)木難撐”，故從戰(zhàn)略角度出發(fā)，決定采用轉(zhuǎn)讓TY公司50%股權(quán)的方式，引進(jìn)一家資金實(shí)力雄厚、開(kāi)發(fā)建設(shè)業(yè)績(jī)優(yōu)良、商業(yè)地產(chǎn)招商經(jīng)驗(yàn)豐富，且能共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)共享收益的合作伙伴。

TY公司作為國(guó)有企業(yè)，50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須參照國(guó)有資產(chǎn)管理相關(guān)規(guī)定，經(jīng)過(guò)國(guó)有資產(chǎn)評(píng)估備案等相關(guān)程序后，通過(guò)上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)進(jìn)場(chǎng)交易。由于本次TY公司50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，地鐵公司仍為存續(xù)股東，將與合作伙伴共同經(jīng)營(yíng)，故地鐵公司轉(zhuǎn)讓50%股權(quán)時(shí)并不能以報(bào)價(jià)為唯一的遴選條件，以規(guī)避因不理性競(jìng)價(jià)產(chǎn)生的后期經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

因此，地鐵公司先通過(guò)交易所公開(kāi)公布相關(guān)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)投標(biāo)人進(jìn)行開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)、財(cái)務(wù)狀況、為本項(xiàng)目設(shè)計(jì)的規(guī)劃方案及企業(yè)詳細(xì)經(jīng)營(yíng)發(fā)展方案等較為嚴(yán)格的資格預(yù)審，通過(guò)資格預(yù)審的投標(biāo)人再參與“網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)――一次報(bào)價(jià)”，最終以最高報(bào)價(jià)中標(biāo)。

通過(guò)這次轉(zhuǎn)讓TY公司50%股權(quán)，地鐵公司實(shí)現(xiàn)了超過(guò)50%的股權(quán)增值收益，確保了國(guó)有資產(chǎn)保值增值，同時(shí)選擇了具有一定品牌效應(yīng)和開(kāi)發(fā)實(shí)力的知名開(kāi)發(fā)商作為合作伙伴，共同打造地鐵停車場(chǎng)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目。

三、軌道交通綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新模式

（一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式創(chuàng)新的出發(fā)點(diǎn)

在TY公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓案例中，原股東地鐵公司并非將TY公司100%的整體股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓后全身而退，而是既作為50%股權(quán)的出讓方，又作為保留50%股權(quán)的存續(xù)股東，通過(guò)此種方式引進(jìn)合作伙伴。由于TY公司權(quán)益下?lián)碛袃?yōu)質(zhì)資產(chǎn)，且原股東方希望由合作伙伴實(shí)際操盤(pán)TY公司，即未來(lái)的受讓方實(shí)質(zhì)將以50%的出資比例享有TY公司的實(shí)際經(jīng)營(yíng)運(yùn)作權(quán)。在這種情況下，如果單純依靠?jī)r(jià)格博弈，意向受讓方很可能不惜代價(jià)博取股權(quán)，并因此打亂后續(xù)的經(jīng)營(yíng)資金鏈，從而影響TY公司合資經(jīng)營(yíng)后的綜合收益，甚至可能發(fā)生資金鏈斷裂而致項(xiàng)目爛尾。

基于此考慮，針對(duì)TY公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓，地鐵公司結(jié)合近年股權(quán)交易項(xiàng)目的操作經(jīng)驗(yàn)，與產(chǎn)權(quán)交易所和國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理機(jī)構(gòu)共同探討形成在國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易基本規(guī)則基礎(chǔ)上的模式創(chuàng)新，即將基本規(guī)則流程中對(duì)意向受讓人的資格預(yù)審功能做了擴(kuò)大和完善，改變了以往僅對(duì)意向受讓人主體資格、營(yíng)業(yè)資質(zhì)、資產(chǎn)規(guī)模等的真實(shí)性進(jìn)行確認(rèn)的方式，轉(zhuǎn)而采用對(duì)意向受讓人資格評(píng)標(biāo)的預(yù)審方式。

（二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新模式的解析

通過(guò)案例可以看出，該模式將股權(quán)轉(zhuǎn)讓分為兩個(gè)主要階段，即資格預(yù)審階段和競(jìng)價(jià)階段。

1.資格預(yù)審階段：公開(kāi)披露資格預(yù)審標(biāo)準(zhǔn)，專家對(duì)意向受讓方打分

（1）公開(kāi)披露對(duì)意向受讓方的業(yè)績(jī)、經(jīng)驗(yàn)及項(xiàng)目方案等資格預(yù)審標(biāo)準(zhǔn)

出讓方在交易所公開(kāi)TY公司50%股權(quán)出讓信息時(shí)，詳盡披露了TY公司及其所擁有資產(chǎn)的基本情況，包括土地權(quán)屬、規(guī)劃指標(biāo)、其他可能的潛在費(fèi)用等。同時(shí)明示了對(duì)意向受讓方開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)和經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、運(yùn)作本項(xiàng)目的設(shè)計(jì)和企劃方案以及財(cái)務(wù)預(yù)算方案的量化資格確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，包括：第一，意向受讓人的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)，必須提交經(jīng)律師出具《律師函》確認(rèn)規(guī)模數(shù)量的書(shū)面文件；第二，意向受讓人為本項(xiàng)目制作的《規(guī)劃設(shè)計(jì)方案》，包括但不限于體現(xiàn)項(xiàng)目定位、業(yè)態(tài)構(gòu)成、建設(shè)規(guī)模、容積率等與信息披露的各主要指標(biāo)的契合程度，必須提供總平面圖，鳥(niǎo)瞰圖，正常視點(diǎn)效果圖，主要建筑平、立、剖面圖等主要圖紙；第三，意向受讓人為本項(xiàng)目編制的詳細(xì)《全面預(yù)算方案》，必須提供與經(jīng)營(yíng)定位和籌劃相符合的內(nèi)部收益率、投資回收期及股權(quán)價(jià)值指標(biāo)測(cè)算的過(guò)程文件。公布上述標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，出讓方也公開(kāi)了根據(jù)相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)制定的打分細(xì)則及通過(guò)資格預(yù)審的分?jǐn)?shù)線。

（2）法律、規(guī)劃建筑、財(cái)務(wù)三方專家綜合評(píng)審打分

掛牌信息公告期滿后，由交易所出面組織，從專家?guī)熘须S機(jī)抽取法律、規(guī)劃建筑、財(cái)務(wù)三個(gè)專業(yè)的相關(guān)專家，根據(jù)出讓方掛牌時(shí)公布的資格確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)和方法，對(duì)征集到的意向受讓方進(jìn)行綜合評(píng)審。其中法律專家主要對(duì)意向受讓方遞交材料的規(guī)范性、真實(shí)性、完善程度、與出讓條件的響應(yīng)程度進(jìn)行審核，并對(duì)意向受讓方提交的商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)予以確認(rèn)；規(guī)劃建筑專家主要根據(jù)意向受讓方提交的為T(mén)Y公司度身定制《規(guī)劃設(shè)計(jì)方案》評(píng)價(jià)項(xiàng)目的方案設(shè)計(jì)、業(yè)態(tài)定位等與規(guī)劃指標(biāo)的吻合度及合理性；而財(cái)務(wù)專家主要核算全面預(yù)算方案編制過(guò)程是否符合邏輯，以及股權(quán)價(jià)值和其他核心指標(biāo)測(cè)算是否符合預(yù)期投資收益目標(biāo)。

三方專家根據(jù)各自的評(píng)判給出具體分?jǐn)?shù)，將定性指標(biāo)以定量方式表現(xiàn)，各方專家的評(píng)審分?jǐn)?shù)最終由交易所專職人員進(jìn)行匯總和排序，按事先公布的分?jǐn)?shù)線遴選出合格的意向受讓方。

整個(gè)綜合評(píng)審打分過(guò)程在交易所規(guī)定的場(chǎng)所封閉進(jìn)行，評(píng)審期間打分專家均不得與外界聯(lián)系，且評(píng)審全程由國(guó)資委相關(guān)管理部門(mén)派員監(jiān)督，直觀而透明的資格預(yù)審，確保了第一輪入圍的意向受讓方既滿足出讓方的高標(biāo)準(zhǔn)，又沒(méi)有特別的排他性。

2.競(jìng)價(jià)階段：采用“一次報(bào)價(jià)”方式，價(jià)高者得

完成了意向受讓方資格預(yù)審，入圍的潛在競(jìng)價(jià)者之間的競(jìng)爭(zhēng)則鎖定在了投標(biāo)價(jià)格上。面對(duì)“多次報(bào)價(jià)”和“一次報(bào)價(jià)”兩種競(jìng)價(jià)方式，出讓方地鐵公司做出的選擇是“一次報(bào)價(jià)”。原因基于“多次報(bào)價(jià)”等類似拍賣(mài)方式在規(guī)定的競(jìng)價(jià)時(shí)間段內(nèi)，競(jìng)拍者輪流報(bào)價(jià)，氣氛緊張，很容易造成不理性競(jìng)價(jià)或惡意競(jìng)價(jià)，違背了出讓方希望合理報(bào)價(jià)的初衷。

采用“一次報(bào)價(jià)”方式，提高了對(duì)競(jìng)買(mǎi)人報(bào)價(jià)的要求，競(jìng)買(mǎi)人必須真實(shí)充分地對(duì)擬收購(gòu)的股權(quán)進(jìn)行價(jià)值分析，也必須對(duì)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行競(jìng)買(mǎi)心理和報(bào)價(jià)的判斷，基于此，真正有意向的競(jìng)買(mǎi)人報(bào)價(jià)則會(huì)在相對(duì)合理的前提下取高位進(jìn)行投標(biāo)。

最終地鐵公司在聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所組織的開(kāi)標(biāo)會(huì)中，采用“網(wǎng)絡(luò)競(jìng)價(jià)――一次報(bào)價(jià)”的方式確定最高報(bào)價(jià)者中標(biāo)，順利完成出讓既定目標(biāo)。本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓的最后中標(biāo)方，報(bào)價(jià)處于預(yù)期的合理區(qū)間范圍內(nèi)，中標(biāo)方本身也是比較值得信賴和有實(shí)力的開(kāi)發(fā)商。

四、軌道交通綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目股權(quán)轉(zhuǎn)讓創(chuàng)新模式的意義

通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易平臺(tái)公開(kāi)進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓是國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的必經(jīng)程序，但大部分國(guó)有企業(yè)多是為了退出對(duì)子公司的股權(quán)管理，利用產(chǎn)權(quán)交易所這個(gè)平臺(tái)廣而告之，通過(guò)公開(kāi)競(jìng)拍，取得一次性的轉(zhuǎn)讓收益。這種前提下，出讓方自然希望參與競(jìng)買(mǎi)的潛在對(duì)象越多越有利，競(jìng)拍的價(jià)格越高越好。

但作為地鐵公司，參與軌道交通綜合開(kāi)發(fā)的初衷是希望打造品質(zhì)優(yōu)良的房地產(chǎn)綜合項(xiàng)目，并持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，以此作為拓展軌道交通建設(shè)投融資渠道的有益補(bǔ)充。因此，地鐵公司進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓更為重要的目的是招商引資，希望能夠采用符合國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理相關(guān)規(guī)定的方式方法，尋找到能夠共同經(jīng)營(yíng)和打造優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的合作方。

（一）新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式有利于引進(jìn)優(yōu)質(zhì)合作伙伴

鑒于上海地鐵公司所操作的股權(quán)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目均是涉及地鐵上蓋的房地產(chǎn)綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，地鐵公司作為出讓方同國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理部門(mén)對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的過(guò)程都甚為慎重。案例介紹的股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式則是地鐵公司作為國(guó)有出讓方，與產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)共同探討，結(jié)合自身需求特點(diǎn)和多年股權(quán)轉(zhuǎn)讓的實(shí)踐，在以往采用的傳統(tǒng)模式基礎(chǔ)上總結(jié)提升所形成的成果。將原有資格審核步驟的功能進(jìn)行拓展擴(kuò)充，賦予它更為豐富的職能，通過(guò)資格預(yù)審階段的專業(yè)評(píng)價(jià)，將一批只有資金，企圖通過(guò)股權(quán)交易方式炒賣(mài)地皮的開(kāi)發(fā)商屏蔽在外。新的股權(quán)轉(zhuǎn)讓模式一方面規(guī)避了形形、良莠不齊的社會(huì)開(kāi)發(fā)商對(duì)不可多得的軌道交通房地產(chǎn)項(xiàng)目的惡意競(jìng)爭(zhēng)，維護(hù)了房地產(chǎn)市場(chǎng)的正常秩序；另一方面也確保了真正入圍參與競(jìng)價(jià)的意向受讓方在企業(yè)背景、開(kāi)發(fā)業(yè)績(jī)、管理能力、招商經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營(yíng)理念等方面的資質(zhì)可靠性。