融資政策精選(九篇)

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第1篇：融資政策范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)再融資；投資效率；融資

自1993年12月證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司送股的暫行規(guī)定》以來，上市公司開始通過證券市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)再融資。此后，為了進(jìn)一步擴(kuò)寬融資渠道和融資方式，支撐上市公司的飛速發(fā)展，1997年《可轉(zhuǎn)債公司債券管理暫行辦法》開始實(shí)施，2000年《上市公司向社會(huì)公開募集股份暫行管理辦法》拉開了公開增發(fā)的序幕。在接下來的幾年內(nèi)，我國(guó)上市公司掀起了增發(fā)熱。2006年《上市公司證券發(fā)行管理辦法》（以下簡(jiǎn)稱《辦法》）出臺(tái)，定向增發(fā)成為上市公司融通股權(quán)資金的又一新途徑。伴隨上市公司股權(quán)再融資方式由原來單一的配股發(fā)展到現(xiàn)在的增發(fā)、配股和可轉(zhuǎn)換債券等多種方式并存的同時(shí)，上市公司出現(xiàn)了融資金額超過實(shí)際需求，即普遍存在“圈錢”沖動(dòng)，以及投資項(xiàng)目的選取不科學(xué)、隨意性大、頻繁變更募集資金投向等問題，證監(jiān)會(huì)針對(duì)資本市場(chǎng)不斷出現(xiàn)的新情況和新問題，為了提高上市公司資金使用效率，優(yōu)化上市公司的融資方式，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置功能，對(duì)股權(quán)再融資政策進(jìn)行了不斷的修改和完善。

一、股權(quán)再融資政策變遷對(duì)企業(yè)投資行為的影響

股權(quán)再融資對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，乃至整個(gè)資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行都起到舉足輕重的作用。一方面，股權(quán)再融資政策滿足了優(yōu)質(zhì)企業(yè)的融資需求，從而提高了資金的使用效率。另一方面，上市公司對(duì)于募集資金的有效使用保證了資本市場(chǎng)的有效運(yùn)行，增加了投資者的信心，從而進(jìn)一步提高了證券市場(chǎng)的效率。因此，股權(quán)再融資政策的變遷影響著企業(yè)的融資約束，進(jìn)而必然影響企業(yè)的投資行為，也就是說，募集資金的使用效率是考察股權(quán)再融資政策變遷的經(jīng)濟(jì)后果的重要指標(biāo)之一。

關(guān)于股權(quán)再融資募集資金使用效率方面，現(xiàn)有研究主要針對(duì)上市公司再融資后頻繁改變募集資金投向而展開的，他們認(rèn)為上市公司改變募集資金投向意味著之前募股公告所承諾的項(xiàng)目有可能是拼湊的項(xiàng)目，其真正目的是為了“圈錢”。劉少波和戴文慧（2004）以發(fā)行股票融資的公司為例，發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司募集投向變更現(xiàn)象普遍且程度較大。朱云，吳文鋒，吳沖鋒和芮萌（2009）用1998～2001年配股樣本進(jìn)行了實(shí)證檢驗(yàn)?zāi)技Y金濫用的主要原因之一是大股東的圈錢動(dòng)機(jī)。而唐洋和白鈺（2014）認(rèn)為，一個(gè)項(xiàng)目在初始決策時(shí)可能是可行的，凈現(xiàn)值大于零，但是由于當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)瞬息萬(wàn)變，在隨后時(shí)期由于各種無法預(yù)測(cè)的因素使得項(xiàng)目開始變差，凈現(xiàn)值變負(fù)，這時(shí)需要企業(yè)果斷停止投資，放棄該項(xiàng)目，因此改變資金用途并不等同于資金被濫用。因此，他們從再投資續(xù)擴(kuò)的視角研究了股權(quán)再融資政策變遷對(duì)提高資金利用效率和資源配置效率的引導(dǎo)作用，從信息不對(duì)稱角度、問題角度、融資約束角度研究發(fā)現(xiàn)，隨著股權(quán)再融資門檻的提高，上市公司的再投資續(xù)擴(kuò)行為得到了緩解。

王正位和朱武祥（2006）通過構(gòu)建了一個(gè)模型，說明在一個(gè)非有效市場(chǎng)程度較高的證券市場(chǎng)中，公司可以通過發(fā)行新股融資侵占外部公眾投資者利益。證券發(fā)行管制可以限制經(jīng)營(yíng)能力較差的公司為凈現(xiàn)值小于零的項(xiàng)目融資。進(jìn)一步，他們?cè)趯?duì)融資和投資分離的研究還表明，限制上市公司融資規(guī)?？梢詼p少管理層基于自我利益的過度融資和低效率投資。

二、股權(quán)再融資政策變遷對(duì)企業(yè)融資行為的影響

市場(chǎng)時(shí)機(jī)假說（Equity Marketing Timing）認(rèn)為，當(dāng)股票價(jià)格被高估時(shí)，上市公司傾向采取股權(quán)融資。然而我國(guó)股票市場(chǎng)無論是融資的市場(chǎng)條件、還是監(jiān)管部門的政策目的等都與西方發(fā)達(dá)市場(chǎng)的情形有明顯的區(qū)別，在流通股市價(jià)被高估的市場(chǎng)條件下，再融資政策是導(dǎo)致再融資次數(shù)差異的主要因素（劉星，2007）。資本市場(chǎng)的基本功能是為社會(huì)資金保值增值提供渠道。再融資政策在不斷松緊變化，一方面是證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要支持企業(yè)通過證券市場(chǎng)獲得資金；另一方面要保護(hù)投資者利益；證券發(fā)行準(zhǔn)入條件的寬嚴(yán)變化顯著影響了證券市場(chǎng)的股權(quán)融資功能（朱武祥等，2004）。齊寅峰等（2005）在對(duì)我國(guó)企業(yè)投融資現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查顯示，企業(yè)融資決策受政府宏觀調(diào)控政策及其他具體政策影響較大。王正位，王思敏和朱武祥（2011）研究了股權(quán)再融資政策變遷對(duì)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響，發(fā)現(xiàn)再融資政策的變更是影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。

自1993年12月證監(jiān)會(huì)頒布《關(guān)于上市公司送股的暫行規(guī)定》以來，上市公司開始通過證券市場(chǎng)進(jìn)行股權(quán)再融資。1993～1999年上市公司配股門檻在逐步提高，從對(duì)預(yù)配股公司的ROE沒有強(qiáng)制性要求到要求最近三年內(nèi)連續(xù)盈利且ROE三年平均在10%以上，進(jìn)而又提高到每年都在10%以上。1999年《關(guān)于上市公司配股工作有關(guān)問題的通知》規(guī)定，要求公司ROE三年平均在10%以上的同時(shí)，內(nèi)任何一年的ROE不得低于6%。在此階段，進(jìn)行配股融資的上市公司的數(shù)量受到政策變遷的影響，但是由于此時(shí)股權(quán)再融資政策比較單一，整體上配股融資的上市公司數(shù)量還是上升的。

2000年證券市場(chǎng)對(duì)公開增發(fā)的企業(yè)要求較低。因此，部分上市公司選擇公開增發(fā)融資，到2002年公開增發(fā)的上市公司的數(shù)量和融資規(guī)模都超過了配股融資。隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，上市公司為達(dá)到再融資門檻，會(huì)扭曲會(huì)計(jì)信息，增加虛假披露的頻率（平新喬和李自然，2003；鮑恩斯等（2004），并且，股權(quán)再融資募集資金的使用效率低下不斷受到大家的關(guān)注。為了提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，更好的發(fā)揮資源配置的功能，2001年《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》在對(duì)企業(yè)計(jì)算ROE時(shí)要求：扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)與扣除前的凈利潤(rùn)相比，以低者作為加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率的計(jì)算依據(jù)。這就防止了利潤(rùn)操作對(duì)非經(jīng)常性損益的影響。2002年《關(guān)于上市公司增發(fā)新股有關(guān)條件的通知》，在對(duì)融資規(guī)模做了要求總募集資金有具體要求外，最近三個(gè)會(huì)計(jì)年度加權(quán)平均ROE平均不低于10%，且最近一年ROE不低于10%。門檻的提高使得2003～2004年公開增發(fā)的上市公司數(shù)量下降。而此時(shí)，采用可轉(zhuǎn)化債券融資方式的上市公司數(shù)量增加。

2006年《辦法》出臺(tái)，上市公司可以采用非公開方式，向特定對(duì)象發(fā)行股票的行為（以下簡(jiǎn)稱定向增發(fā)），發(fā)行對(duì)象不超過十名，對(duì)ROE沒有強(qiáng)制性要求。從此拉了定向增發(fā)的序幕，由于其融資門檻較低，上市公司紛紛選擇定向增發(fā)這一股權(quán)再融資方式。2006年至今，上市公司定向增發(fā)的數(shù)量逐漸增多，目前，已經(jīng)成為上市公主要的股權(quán)再融資方式，取代了配股和公開增發(fā)。

三、結(jié)論

本文從投融資角度考察了股權(quán)再融資政策變遷的經(jīng)濟(jì)后果?？傮w上說，一方面，資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)緩解企業(yè)的融資約束，擴(kuò)大企業(yè)的融資渠道起到了積極作用；另一方面，股權(quán)再融資政策的不斷變遷也在一定程度上提高企業(yè)募集資金效率，保護(hù)了中小股東利益，優(yōu)化資源配置。（作者單位：西京學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉星、郝穎、林朝南：《在融資政策、市場(chǎng)時(shí)機(jī)與上市公司資本結(jié)構(gòu)――兼析股權(quán)融資偏好的市場(chǎng)條件》，《科研管理》2007年第4期

第2篇：融資政策范文

［關(guān)鍵詞］ 財(cái)務(wù)報(bào)表；融資結(jié)構(gòu)；融資活動(dòng)；融資政策

1引言

現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理的研究分為4個(gè)層面：財(cái)務(wù)理論研究、理財(cái)規(guī)則研究、財(cái)務(wù)政策研究和理財(cái)行為研究。融資政策是財(cái)務(wù)政策的重要內(nèi)容，也是上市公司融資活動(dòng)的指導(dǎo)和前提，2001年美國(guó)學(xué)者graham和harvey［1］通過問卷調(diào)查分析了美國(guó)公司包括融資政策在內(nèi)的財(cái)務(wù)政策，并得出了一些重要結(jié)論，這些結(jié)論有些是與理論相符的，有些是與理論相背離的。

目前我國(guó)的很多公司并沒有公開的、明確的財(cái)務(wù)政策，自然也就沒有清晰的融資政策，所以學(xué)術(shù)界對(duì)于上市公司融資政策的研究多是從融資行為、資本結(jié)構(gòu)的角度進(jìn)行的。

從融資行為角度進(jìn)行研究的有：閻達(dá)五、耿建新、劉文鵬（2001）［2］通過研究上市公司的配股行為來分析上市公司的融資行為；陸正飛、高強(qiáng)（2003）［3］通過向在深交所上市交易的500家公司的董事會(huì)秘書發(fā)放調(diào)查問卷的方式，對(duì)我國(guó)上市公司的融資行為進(jìn)行了研究；胡奕明、曾慶生（2001）［4］以《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》雜志“理財(cái)廣場(chǎng)”欄目中的企業(yè)為樣本，研究了包括融資行為在內(nèi)的企業(yè)財(cái)務(wù)管理實(shí)務(wù)。

此外，也有不少學(xué)者圍繞資本結(jié)構(gòu)研究上市公司的融資行為，并重點(diǎn)探討了融資偏好問題，這方面的研究包括：黃少安、張崗（2001）［5］通過對(duì)上市公司融資結(jié)構(gòu)的描述認(rèn)定中國(guó)上市公司存在著強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好；劉星、魏鋒 等（2004）［6］在對(duì)myers優(yōu)序融資模型進(jìn)行修正的基礎(chǔ)上，采用大樣本實(shí)證檢驗(yàn)了我國(guó)滬深兩市上市公司的融資情況；劉力軍（2005）［7］對(duì)1992-2003年我國(guó)上市公司融資偏好進(jìn)行了實(shí)證研究。通過多個(gè)方面的實(shí)證分析，我國(guó)的學(xué)者認(rèn)為我國(guó)的上市公司的確存在著融資偏好的問題。

到目前為止，國(guó)內(nèi)對(duì)上市公司融資政策的理論和實(shí)證研究仍需要進(jìn)一步發(fā)展?？紤]到融資政策是相對(duì)穩(wěn)定的，本文試圖通過對(duì)機(jī)械設(shè)備儀表、批發(fā)零售貿(mào)易、電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)3個(gè)行業(yè)典型指標(biāo)的動(dòng)態(tài)統(tǒng)計(jì)分析，較為全面客觀地了解自2001年以來我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，進(jìn)而探究在實(shí)際理財(cái)行為中所采取的融資政策的現(xiàn)狀及其演變發(fā)展。

2研究設(shè)計(jì)與樣本數(shù)據(jù)

2.1研究設(shè)計(jì)

通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，對(duì)具有針對(duì)性、代表性財(cái)務(wù)比率的分析，研究2001-2009年我國(guó)上市公司的融資結(jié)構(gòu)，了解其融資活動(dòng)，進(jìn)而初步探討其融資決策、融資政策。研究框架是在“優(yōu)序融資”理論［8］的啟發(fā)之下建立的，如圖1所示。

2.2指標(biāo)選擇

針對(duì)不同的分析對(duì)象，分別選取了具有一定代表性的分析指標(biāo)，具體的指標(biāo)及其計(jì)算公式如表1所示。

2.3樣本選擇及數(shù)據(jù)來源

以2001-2009年為研究窗口，按照證監(jiān)會(huì)的行業(yè)分類，根據(jù)wind數(shù)據(jù)庫(kù)2010年3月22日提供的公司名單，選擇2009年12月31日之前在滬、深兩市發(fā)行a股的機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)、批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)、電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的上市公司為研究樣本，并剔除以下樣本：①公開財(cái)務(wù)報(bào)告年數(shù)不足9年的公司；②st類公司；③主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)生重大變化的公司；④公司戰(zhàn)略發(fā)生重大變化的公司；⑤數(shù)據(jù)出現(xiàn)重大缺失或異常①的公司；⑥審計(jì)意見為無法出具意見、反對(duì)意見的公司。

最終，分別從197家機(jī)械設(shè)備儀表制造公司、90家批發(fā)零售貿(mào)易公司和64家電力煤氣及水的生產(chǎn)供應(yīng)公司中得到有效樣本111個(gè)、57個(gè)和36個(gè)，共204個(gè)樣本。

此外，考慮到數(shù)據(jù)的連貫性和可比性，所使用的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均取自于未經(jīng)過調(diào)整的合并報(bào)表。

2.4 分析方法

應(yīng)用excel軟件計(jì)算3個(gè)行業(yè)從2001-2009年各項(xiàng)代表性財(cái)務(wù)指標(biāo)，并對(duì)3個(gè)行業(yè)的這些數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)分析。

3實(shí)證結(jié)果與分析

3.1 內(nèi)部融資分析

公司的基本融資渠道包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是依靠公司內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流量來滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資活動(dòng)的新增資金需求，內(nèi)部融資包括兩種基本方式：一是留存的稅后利潤(rùn)，二是計(jì)提折舊所形成的資金。由于內(nèi)部融資的主要形式是稅后利潤(rùn)的留存，且計(jì)提折舊所形成的資金不涉及復(fù)雜的管理問題［9］，所以，主要分析的是內(nèi)部融資中的留存收益。

采用資產(chǎn)負(fù)債表中的數(shù)據(jù)，并使用存量指標(biāo)——盈余公積與未分配利潤(rùn)之和與總資產(chǎn)的比值，得出如表2所示的結(jié)果。

從表2中可以看出，近幾年3個(gè)行業(yè)的內(nèi)部融資比重最高僅為20．70％，內(nèi)部融資在整體的資金來源中所占比例并不高。從行業(yè)的角度分析，機(jī)械設(shè)備儀表與批發(fā)零售貿(mào)易兩個(gè)行業(yè)的比重均低于15％，不過從2001-2009年，留存收益在總體資金來源中的比重處于比較持續(xù)平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)之中：機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)從2001年的6．62％上升到2009年的14．03％；批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)從2001年的6．21％上升到2009年的12．15％，表明在這兩個(gè)行業(yè)中，內(nèi)部融資的重要性越來越高，公司加大了從內(nèi)部融資的力度。而電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的留存收益在總資產(chǎn)的比重雖然整體上有所波動(dòng)，但總體是下降的趨勢(shì)，2001年其比重為16．69％，2009年已降低到10．39％，表明在該行業(yè)中內(nèi)部融資的重要性有所降低，公司逐漸傾向于融入更多的外部資金。

3.2外部股權(quán)融資

外部融資是指公司通過一定方式向公司之外的其他經(jīng)濟(jì)主體籌集資金的活動(dòng)。外部融資通常包括兩個(gè)方面：外部債務(wù)融資和外部股權(quán)融資。隨著我國(guó)股票市場(chǎng)的開放和進(jìn)一步發(fā)展，外部股權(quán)融資逐漸成為我國(guó)公司外部融資的一個(gè)重要方式。分析其存量指標(biāo)，得出如表3所示結(jié)果。

從表3中可以看出，作為外部融資的另一個(gè)主要來源，外部股權(quán)融資在3個(gè)行業(yè)中的比重呈現(xiàn)比較一致的、持續(xù)下降的趨勢(shì)：3個(gè)行業(yè)的外部股權(quán)融資比重均從2001年的40％左右下降到2009年的20％左右。從融資量的角度來看，上市公司的外部股權(quán)融資偏好持續(xù)降低。

3.3 外部債務(wù)融資分析

一直以來，債務(wù)融資都是公司資金的重要來源，隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展，債務(wù)融資在公司融資結(jié)構(gòu)中發(fā)生了怎樣的變化，是需要探討的。根據(jù)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債表計(jì)算出3個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，結(jié)果如表4所示。

從表4中可以看出，自2001年以來，3個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平均處于不斷提高的趨勢(shì)之中：機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率從2001年的45．18％上升到2009年的61．36％，批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)的負(fù)債水平由52．14％上升到63．74％，而電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)上升幅度最大，由37．64％上升到66．60％。同時(shí)，2009年3個(gè)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率水平均處于60％~70％的區(qū)間之內(nèi)?？梢姡?001年以來，上市公司增加了外部債務(wù)融資的比重。

3.4 融資現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析

利用現(xiàn)金流量表從流量指標(biāo)的角度進(jìn)行分析，得出表5所示的結(jié)果。

從表5中可見3個(gè)行業(yè)的流量指標(biāo)均低于25％，且2002年之后，該指標(biāo)均低于15％，說明外部股權(quán)融資在上市公司整體融資中的比重持續(xù)降低，融資規(guī)模小于外部債務(wù)融資。

此外，3個(gè)行業(yè)該項(xiàng)指標(biāo)的波動(dòng)都比較大，且變動(dòng)趨勢(shì)也比較一致：2005年該比重均為局部最低點(diǎn)，而2007年也差不多為局部最高點(diǎn)（批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)略有差異），這種走勢(shì)與我國(guó)股市的整體走勢(shì)很類似，因而可以推斷，股票市場(chǎng)的行情對(duì)上市公司的外部股權(quán)融資有一定的影響，從而影響公司的融資決策。

3.5 債務(wù)融資結(jié)構(gòu)分析

在前面的分析中，我們并沒有區(qū)分債務(wù)的期限，也就是將短期融資與長(zhǎng)期融資視為無差異的，不過，嚴(yán)格地講，融資決策中的所說的債務(wù)應(yīng)為長(zhǎng)期債務(wù)，因此，需要對(duì)債務(wù)融資的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析。

由于無法獲得流量方面的數(shù)據(jù)，因此本文只進(jìn)行存量分析，分別從廣義和狹義兩個(gè)角度展開。首先，從廣義角度來分析，計(jì)算出非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重，結(jié)果如表6所示。

從表6中可以看出，在機(jī)械設(shè)備儀表與批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)中，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重在10％左右，占比較低，表明在這兩個(gè)行業(yè)中，流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中占據(jù)主導(dǎo)地位，而在電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中，非流動(dòng)負(fù)債的比重較高，從2003-2009年，其比重都達(dá)到50％以上，表明非流動(dòng)負(fù)債的融資金額高于流動(dòng)負(fù)債的融資金額。

從縱向的角度分析，非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的占比較為穩(wěn)定，不過在穩(wěn)定中也呈現(xiàn)出略有上升的態(tài)勢(shì)，表明上市公司逐漸增加了非流動(dòng)負(fù)債的融資。

其次，從狹義的角度分析，將長(zhǎng)期借款與總借款進(jìn)行對(duì)比，得出如表7所示的結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，機(jī)械設(shè)備儀表與批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)的長(zhǎng)期借款／總借款比值低于0．3，說明長(zhǎng)期借款的比重依然較小，短期借款仍占據(jù)主體地位；不過，該比值有緩慢增長(zhǎng)的趨勢(shì)：機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)從2001年的0．27逐漸下降到2004年的0．17，隨后又逐步增長(zhǎng)到2009年的0．29；批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)從2001年的0．14增加到2009年的0．27，表明與短期借款相比，長(zhǎng)期借款有了更快的增長(zhǎng)。而電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的該項(xiàng)比值高于0．6，體現(xiàn)了長(zhǎng)期借款的主導(dǎo)地位；不過，該比例總體趨勢(shì)是下降的：從2001年的0．77降低到2009年的0．66，表明該行業(yè)中短期借款的份額正在不斷增加。

3.6 間接、直接融資比例

直接融資是公司通過證券市場(chǎng)直接向投資者發(fā)行證券，如股票、債券等，以獲得資金的一種融資途徑。間接融資是公司通過商業(yè)銀行等金融媒介完成融資行為的一種融資途徑。這兩種途徑各有優(yōu)劣，本部分旨在分析這兩種途徑在上市公司中的使用情況。計(jì)算出3個(gè)行業(yè)的間接直接融資比，結(jié)果如表8所示。

從表8中可以看出，機(jī)械設(shè)備儀表和批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)的比值均小于1，表明這兩個(gè)行業(yè)的間接融資規(guī)模均小于直接融資的規(guī)模，不過從動(dòng)態(tài)變化的角度看，間接融資／直接融資的比值呈現(xiàn)出小幅波動(dòng)上升的趨勢(shì)：前者由2001年的0．36上升到2009年的0．48，后者則由2001年的0．56增加到2009年的0．70，說明間接融資比重有所增加。相對(duì)于這兩個(gè)行業(yè)，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的此項(xiàng)比值上升幅度更大、趨勢(shì)更為明顯：從2001年的0．44快速上升到2009年的1．64，特別是從2006年開始，該行業(yè)的間接融資規(guī)模已經(jīng)超過直接融資規(guī)模。這表明上市公司正越來越多地通過間接渠道籌集資金。

4研究結(jié)論

通過上面的分析，雖然不能判斷上市公司的融資政策是否合理，但可以得出以下結(jié)論：

（1）2001－2009年，在機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)與批發(fā)零售貿(mào)易兩個(gè)行業(yè)上市公司的融資來源中，雖然目前所占比重基本都低于20％，但內(nèi)部留存收益的比重越來越高，表明這兩個(gè)行業(yè)的上市公司逐漸更多地從公司內(nèi)部融入資金；目前，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)中公司的內(nèi)部融資所占比重也是基本低于20％，但內(nèi)部融資的比重呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，表明該行業(yè)的上市公司有加大外部融資的傾向。

（2）2001－2009年，3個(gè)行業(yè)的外部股權(quán)融資的比重均呈現(xiàn)不斷下降的趨勢(shì)，表明上市公司的股權(quán)融資偏好不斷降低。至2009年，機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)的外部股權(quán)融資比重主要分布在15％~45％之間，批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè)主要分布在15％~30％之間，電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)主要分布在15％~40％之間。

（3）2001－2009年，3個(gè)行業(yè)的外部債務(wù)融資的比重不斷提高，上市公司對(duì)于債務(wù)的依賴越來越大，平均水平都超過了50％，一些公司的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)接近90％，當(dāng)然這也在一定程度上證明了一個(gè)國(guó)家公司負(fù)債率與國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的發(fā)展深度成正比［4］的觀點(diǎn)。

（4）從流量指標(biāo)的變化可以看出，2001年以來，股權(quán)現(xiàn)金流入占比呈現(xiàn)波動(dòng)向下的趨勢(shì)，這一方面印證了結(jié)論3的觀點(diǎn)，同時(shí)也可以看出外部股權(quán)融資與整體股票市場(chǎng)的走勢(shì)和行情有一定的聯(lián)系。

（5）2001－2009年，3個(gè)行業(yè)非流動(dòng)負(fù)債在總負(fù)債中的比重呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的趨勢(shì)，這在一定程度上說明我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，但從廣義債務(wù)融資結(jié)構(gòu)比的公司分布區(qū)間可以看出，目前非流動(dòng)負(fù)債的規(guī)模還是小于流動(dòng)負(fù)債的，流動(dòng)負(fù)債在上市公司中的地位還是穩(wěn)固的。同樣，短期借款依然是上市公司最重要的債務(wù)資金來源。

（6）2001－2009年，3個(gè)行業(yè)上市公司的間接融資規(guī)模與直接融資規(guī)模的比值都在不斷提高：機(jī)械設(shè)備儀表行業(yè)與批發(fā)零售貿(mào)易行業(yè)直接融資的規(guī)模更大，但間接融資規(guī)模的增長(zhǎng)更為迅速；電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)的這種趨勢(shì)更為明顯，從2006開始其間接融資的規(guī)模已經(jīng)明顯超過直接融資的規(guī)模。這表明上市公司對(duì)間接融資渠道的依賴增強(qiáng)了。

（7）不同行業(yè)上市公司彼此之間的融資結(jié)構(gòu)、融資行為存在著差異，表明融資政策具有一定的行業(yè)特性。

主要 參考文獻(xiàn)

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［3］陸正飛，高強(qiáng)．中國(guó)上市公司融資行為研究——基于問卷調(diào)查的分析［j］．會(huì)計(jì)研究，2003（10）：16－24.

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第3篇：融資政策范文

【關(guān)鍵詞】港口建設(shè)；投融資；模式

一、我國(guó)港口建設(shè)投融資政策

我國(guó)港口建設(shè)投融資主要是從政府和國(guó)內(nèi)資本和外資這兩個(gè)方面進(jìn)行：

1.政府投資港口建設(shè)政策

1997年，我國(guó)交通部頒發(fā)了《關(guān)于搞好國(guó)有大中型企業(yè)的若干政策和措施》，其中提出了對(duì)港口建設(shè)需要實(shí)施資本金機(jī)制，且依據(jù)港口建設(shè)的具體現(xiàn)狀保證了資本金來源的比例和交通部代替國(guó)家出資的比例。

2001年5月，我國(guó)頒發(fā)了《2001-2010年公路水路交通行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列目錄》，其中內(nèi)容鼓勵(lì)了各級(jí)政府利用置換土地、建造土地、劃撥土地和“以工代賑”和“以糧代賑”等形式，對(duì)水路交的基本設(shè)施建設(shè)提供相應(yīng)的政策性優(yōu)惠。

2004年1月頒發(fā)的《港口法》明確指出：縣級(jí)及其以上的相關(guān)人民政府需要確保一定的資金進(jìn)行投入使用，用來港口公用的防波堤、航道和錨地等基本設(shè)施的建設(shè)和保護(hù)，需要采用相關(guān)的對(duì)策，組織建設(shè)和港口相匹配的鐵路、航道、公路、供電、給排水和通訊設(shè)備等。這是第一次在法律法規(guī)上確定出各級(jí)政府需要確保港口公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金的投入。

2.國(guó)內(nèi)資本與外資投資港口建設(shè)政策

2001年5月，我國(guó)交通部頒發(fā)了《2001-2010年公路水路交通行業(yè)政策及產(chǎn)業(yè)發(fā)展序列目錄》，規(guī)定了水路交通投融資需要經(jīng)過中央投資、社會(huì)融資、地方籌資和外資等方式，加大其基礎(chǔ)建設(shè)的建設(shè)投入。鼓勵(lì)利用發(fā)行的債券、股票等形式，擴(kuò)大融資方式。

原國(guó)家計(jì)委以及國(guó)家經(jīng)貿(mào)委頒發(fā)的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄》中明確規(guī)定了，從2002年4月1日開始，取消港口公用碼頭中方控股的需要。這個(gè)條例的頒布促進(jìn)了和推動(dòng)了港口投融資走向了外資的市場(chǎng)化，開拓了外資的市場(chǎng)。

2004年1月進(jìn)行的《港口法》指出了：我國(guó)促進(jìn)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)組織與個(gè)人依據(jù)法律投資建設(shè)、經(jīng)營(yíng)港口，維護(hù)投資者的有效權(quán)益。這是我國(guó)第一次利用這樣的法律形式明確了港口的投融資政策，為組成港口建設(shè)主體的多元化以及業(yè)務(wù)主體的多元化供給了相應(yīng)的法律保障。

2004年7月，國(guó)務(wù)院頒發(fā)的《關(guān)于投資體制改革的決定》，明確指出了要更進(jìn)一步拓寬社會(huì)資本的投資區(qū)域，允許社會(huì)資本進(jìn)入到法律未禁入的基本設(shè)施、公用事業(yè)和其他行業(yè)的范圍，支持和引導(dǎo)社會(huì)用合資、獨(dú)資、聯(lián)營(yíng)、合作和項(xiàng)目融資等形式，建設(shè)其經(jīng)營(yíng)性的公益事業(yè)。

二、我國(guó)港口建設(shè)投融資的模式

依據(jù)我國(guó)港口建設(shè)投融資政策，我國(guó)港口建設(shè)的投融資模式主要有下述幾種：

1.政府投資

港口設(shè)施需要依據(jù)其功能、經(jīng)濟(jì)類型和項(xiàng)目建設(shè)中政府與企業(yè)的投資功能，劃分為公用基本設(shè)施、經(jīng)營(yíng)性基本設(shè)施與經(jīng)營(yíng)性設(shè)施。從公共產(chǎn)品的專業(yè)知識(shí)而言，防波堤、公用航道和錨地等港口公用設(shè)施項(xiàng)目都是有著非排他性以及非競(jìng)爭(zhēng)性等特性的，其投資額是非常大的，并且是不可以獲得直接的投資回報(bào)的。通常，企業(yè)與個(gè)人都是沒有能力且不愿意進(jìn)行其籌資活動(dòng)的，其主要的投資主體是政府部門。各級(jí)政府需要嚴(yán)格執(zhí)行相關(guān)《港口法》的規(guī)定，每年的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的財(cái)務(wù)預(yù)算中明確相當(dāng)?shù)馁Y金用于港口的設(shè)施建設(shè)。港口建設(shè)所用到的經(jīng)費(fèi)是用來進(jìn)行基本設(shè)施建設(shè)的政府性基金投資的，留成的港口建設(shè)費(fèi)原理上是不運(yùn)用于港口經(jīng)營(yíng)性基本設(shè)施和經(jīng)營(yíng)性設(shè)施建設(shè)的一系列投入的，需要當(dāng)作是我國(guó)出資的資本金全部應(yīng)用到港口公用基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。除此之外，岸線是比較稀缺的、比土地更為寶貴的不可再生資源，需要有償?shù)倪M(jìn)行運(yùn)用，建議開征岸線資源使用費(fèi)。凡是經(jīng)過批準(zhǔn)運(yùn)用岸線建設(shè)碼頭、倉(cāng)庫(kù)和堆場(chǎng)等實(shí)施經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的部門與個(gè)人，需要依據(jù)岸線條件交納岸線的使用費(fèi)用，而收取的費(fèi)用全部或部分用于港口的設(shè)施建設(shè)以及維護(hù)。

2.地主港模式融資

地主港模式融資是運(yùn)用國(guó)家土地與岸線資源實(shí)施港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的形式。利用港口規(guī)劃，包含了現(xiàn)存的布局規(guī)劃與長(zhǎng)遠(yuǎn)性的規(guī)發(fā)展，界定了港口周圍的區(qū)域大小。港口規(guī)劃內(nèi)的土地是利用老港區(qū)的土地進(jìn)行置換以及政府劃撥等形式獲得土地的使用權(quán)，來處理土地資金投入等問題，且依據(jù)規(guī)劃實(shí)施港口基本設(shè)施的建設(shè)，接著將滿足于建設(shè)碼頭和庫(kù)場(chǎng)等要求的岸線、土地租賃給港口業(yè)務(wù)的企業(yè)來建造碼頭或相關(guān)場(chǎng)地從事經(jīng)營(yíng)，獲得岸線和土地租賃經(jīng)費(fèi)。地主港最大好處就是在于保證了港口基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和管理的長(zhǎng)期性發(fā)展，不用政府部門進(jìn)行介入和投資，達(dá)成滾動(dòng)性的開發(fā)和發(fā)展，為港口長(zhǎng)期性發(fā)展供給了相應(yīng)的保障。許多發(fā)達(dá)國(guó)家都是采用這樣的模式，依據(jù)我國(guó)當(dāng)前的政府管理、經(jīng)濟(jì)發(fā)展脈絡(luò)上看，地主港的模式選擇是非常需要的，是和國(guó)際正式接軌的好方法。

3.貸款融資

經(jīng)由我國(guó)商業(yè)銀行的貸款，這樣的模式是較為傳統(tǒng)且最較為直接的融資方式，是我國(guó)現(xiàn)存港口建設(shè)中最為首要的融資方式。銀行貸款融資的金額數(shù)比較大、成本較低和風(fēng)險(xiǎn)性小等，但由于港口建設(shè)項(xiàng)目的投資金額比較大，回收期較長(zhǎng)，港口企業(yè)利用這樣的方式進(jìn)行融資，會(huì)很容易導(dǎo)致財(cái)務(wù)壓力加大和負(fù)債率提高等。我國(guó)開發(fā)銀行的貸款，開發(fā)銀行是我國(guó)的開發(fā)性金融組織，有著政府給予權(quán)利的法定信用，把準(zhǔn)國(guó)債性質(zhì)的開發(fā)性金融債券與資產(chǎn)管理進(jìn)行結(jié)合。運(yùn)用融資支持項(xiàng)目設(shè)施建設(shè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)等建設(shè)，能夠促進(jìn)和推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。港口建設(shè)屬于較為基礎(chǔ)的設(shè)施，是通過國(guó)家開發(fā)銀行進(jìn)行貸款，也就是港口建設(shè)的首要經(jīng)費(fèi)集資。而外國(guó)政府與金融貸款，其貸款利率較低和還貸期長(zhǎng)等優(yōu)勢(shì)，會(huì)較為適合港口等大型基本設(shè)施建設(shè)，然而顯著的缺陷是貸款流程較為嚴(yán)格，手續(xù)較為麻煩，機(jī)器設(shè)備采購(gòu)等都是采用國(guó)際招標(biāo)，其成本較高，并且匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)大。我國(guó)就曾應(yīng)用世界銀行和亞洲開發(fā)銀行對(duì)大連、秦皇島等港口項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)和投資。

4.企業(yè)投資

企業(yè)投資指的是由中、外大型航運(yùn)企業(yè)進(jìn)行投資或入股建設(shè)和經(jīng)營(yíng)相應(yīng)的泊位。港口單位實(shí)施公開性的招標(biāo)，經(jīng)濟(jì)實(shí)力雄厚的大型航運(yùn)單位參與競(jìng)標(biāo)，中標(biāo)者進(jìn)行獨(dú)資或入股建設(shè)其經(jīng)營(yíng)性港口的泊位。通過這種形式，能夠使得港口選擇和長(zhǎng)期性的戰(zhàn)略伙伴進(jìn)行合作，有助于港口的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。例如：中海公司在沿海的重要港口主動(dòng)參加到內(nèi)貿(mào)集裝箱碼頭的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中。例如：荷蘭馬士基在進(jìn)駐青島前灣港前后時(shí)，把青島前灣當(dāng)作是歐洲航道中的干線港，增強(qiáng)了青島港的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。使其工業(yè)、原材料開采加工的企業(yè)可以更進(jìn)一步加大投資力度，增強(qiáng)大型散貨及油品碼頭的建設(shè)速率。

5.其他投資

港口建設(shè)投融資模式除了上述的幾種外，還包括了其他的投融資模式。例如：（1）上市融資，主要分為境內(nèi)上市和境外上市兩個(gè)方面，能夠使得港口項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)收益的最大化。（2）發(fā)行債券，指的是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。（3）融資租賃，以物為載體的籌資形式進(jìn)行。（4）BOT方式融資，是英文BuiltOperate-Transfer的縮寫，即建設(shè)―經(jīng)營(yíng)―轉(zhuǎn)讓之意。

三、總結(jié)

總而言之，港口是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要支撐力量，對(duì)我國(guó)的運(yùn)輸系統(tǒng)起著非常關(guān)鍵的作用。港口建設(shè)的融資是我國(guó)基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)融資，其投資規(guī)模和范圍較大，建設(shè)周期較長(zhǎng)，對(duì)我國(guó)投融資形式起了重要影響。而本文主要試論了我國(guó)港口建設(shè)投融資政策和我國(guó)港口建設(shè)投融資的政府投資、地主港模式融資、貸款融資、企業(yè)投資以及其他投資模式，保證了港口建設(shè)的發(fā)展和目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]傅英坤.我國(guó)港口融資現(xiàn)狀分析及特點(diǎn)探討[J].中國(guó)市場(chǎng)，2011.

第4篇：融資政策范文

【關(guān)鍵詞】汽車后市場(chǎng);企業(yè)融資;O2O模式

據(jù)有關(guān)資料顯示:2015年，我國(guó)汽車保有量達(dá)到1．5億輛，未來10年有望維持19%左右的年增長(zhǎng)速度，且有20年左右的快速增長(zhǎng)期。一輛家庭中級(jí)轎車每年定期保養(yǎng)、美容、維修、保險(xiǎn)等，年消費(fèi)約10，000元，2015年汽車后市場(chǎng)規(guī)模理論值達(dá)到1．5萬(wàn)億元，汽車后市場(chǎng)無疑是中國(guó)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)最后最大的金礦。但是由于我國(guó)相關(guān)政策還不完善，導(dǎo)致汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)受托融資難的影響，使得許多業(yè)務(wù)無法開展，因此本文基于促進(jìn)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)健康發(fā)展的角度，闡述支持汽車后市場(chǎng)企業(yè)融資的政策對(duì)策。

一、我國(guó)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)是汽車消費(fèi)第一大國(guó)，汽車消費(fèi)屬于高端消費(fèi)品，買車僅僅屬于經(jīng)濟(jì)購(gòu)買力的首次投入，而后續(xù)的服務(wù)成本將長(zhǎng)期存在，基于汽車后市場(chǎng)蘊(yùn)藏的巨大商機(jī)，越來越多的企業(yè)將目光投入到汽車后市場(chǎng)中，以期獲得豐厚的經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)。實(shí)踐證明:汽車后市場(chǎng)中存在巨大的商機(jī)，能夠?yàn)橥顿Y者帶來巨大的經(jīng)濟(jì)效益。據(jù)光大證券在2014年底研報(bào)中的信息披露，2015年我國(guó)汽車后市場(chǎng)的產(chǎn)值將達(dá)到6，000億到8，000億元規(guī)模，可見我國(guó)汽車后市場(chǎng)發(fā)展前景非常廣闊。正是基于汽車后市場(chǎng)前景廣闊，越來越多的投資者投入到該行業(yè)，但是就我國(guó)汽車后市場(chǎng)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀看，其存在一些問題。

(一)企業(yè)發(fā)展規(guī)模小。由于汽車后市場(chǎng)涵蓋的內(nèi)容比較多，準(zhǔn)入門檻較低，因此受到經(jīng)濟(jì)利益誘惑越來越多的投資者參與到汽車后市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，因此出現(xiàn)了越來越多的中小型汽車后市場(chǎng)企業(yè)。這些企業(yè)具有成立時(shí)間短、經(jīng)營(yíng)范圍窄、人員素質(zhì)不高等特點(diǎn)。

(二)盈利能力差。由于汽車后市場(chǎng)缺乏有效的監(jiān)督和引導(dǎo)，使得汽車后市場(chǎng)企業(yè)之間出現(xiàn)了惡性競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)不僅表現(xiàn)于來著國(guó)內(nèi)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)，還有來自國(guó)內(nèi)且與國(guó)外大型企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)，在汽車后市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)、法律法規(guī)體系不完善的環(huán)境背景下，企業(yè)的盈利空間越來越小?？傊?，國(guó)內(nèi)汽車后市場(chǎng)參與者總體呈現(xiàn)出“小、亂、散”等特點(diǎn)，至今仍未誕生規(guī)模較大的全國(guó)性企業(yè)，追其原因根本在于我國(guó)針對(duì)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)的融資政策還不完善，使得企業(yè)存在融資難的問題。

二、汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)融資難的原因分析

基于我國(guó)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)存在的資金短缺問題，其主要是因?yàn)槲覈?guó)針對(duì)中小企業(yè)的融資政策還不完善，很多企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而不得不宣布停業(yè)。

(一)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式靈活，難以獲得金融機(jī)構(gòu)的支持。汽車后市場(chǎng)行業(yè)的準(zhǔn)入門檻不高，因此很多中小企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中存在很大的靈活性，比如企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中存在會(huì)計(jì)賬務(wù)不清晰、經(jīng)營(yíng)范圍不明確的問題，另外由于汽車后市場(chǎng)整體掌控力不足，使得企業(yè)之間存在惡性競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象。尤其是從事汽車后市場(chǎng)的企業(yè)缺乏相應(yīng)的融資擔(dān)保抵押物，這樣其很難獲得金融機(jī)構(gòu)的信貸支持。

(二)我國(guó)相關(guān)政策制度不完善，滿足不了企業(yè)的融資需求。目前我國(guó)針對(duì)中小企業(yè)融資的法律制度還不完善，雖然近些年國(guó)家出臺(tái)了系列針對(duì)中小企業(yè)融資的制度，但是其在具體的實(shí)施中仍然滿足不了企業(yè)融資的需求:一是目前頒布的相關(guān)制度存在“最后一公里”落實(shí)不到位的問題。很多針對(duì)中小企業(yè)融資的制度在具體的實(shí)施中因?yàn)楦鞣N因素導(dǎo)致其落實(shí)不到實(shí)處;二是針對(duì)汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)融資的政策缺乏。目前我國(guó)還沒有專門一部針對(duì)汽車后市場(chǎng)企業(yè)融資的制度，這樣容易導(dǎo)致企業(yè)融資出現(xiàn)依據(jù)錯(cuò)位的現(xiàn)象。

(三)汽車后市場(chǎng)O2O平臺(tái)建設(shè)滯后。隨著互聯(lián)網(wǎng)+行動(dòng)的實(shí)施，汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)應(yīng)該緊緊抓住互聯(lián)網(wǎng)+戰(zhàn)略機(jī)遇，充分借助O2O平臺(tái)解決融資難的問題，但是基于傳統(tǒng)觀念的影響，很多企業(yè)缺乏網(wǎng)絡(luò)金融意識(shí)，不懂得利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行融資。當(dāng)然在利用互聯(lián)網(wǎng)融資的過程中基于技術(shù)、管理等因素也存在過分融資的問題，比如廈門“智富慧”平臺(tái)推行的“一元洗車”行動(dòng)就因?yàn)橘Y金斷裂而關(guān)門停業(yè)。

三、支持汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)融資的政策對(duì)策

(一)大力發(fā)展汽車融資租賃業(yè)務(wù)。2014年9月6日，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見》明確指出，要大力發(fā)展融資租賃業(yè)務(wù)以此解決中小企業(yè)的融資難問題。汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)要積極依托資源優(yōu)勢(shì)積極尋求合作，通過合作實(shí)現(xiàn)資源共享，從而解決資金難的問題。

(二)借資本市場(chǎng)化解融資難題。2014年8月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出“支持中小微企業(yè)依托全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)開展融資”。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)要積極依托資產(chǎn)市場(chǎng)進(jìn)行資本融資:一方面中小企業(yè)要通過完善自身經(jīng)營(yíng)管理，申請(qǐng)進(jìn)入新三板以此進(jìn)行融資;另一方面汽車中小企業(yè)也要大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融。通過發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)金融解決企業(yè)融資難的問題。例如山東雷帕得、廣源精密、蘇州奇才電子、南京天河、安徽岳塑汽車、旺成科技等眾多汽車零部件企業(yè)紛紛通過新三板進(jìn)入資本市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)了融資。

(三)加大汽車后市場(chǎng)中小企業(yè)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新力度。2016年1月11日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)召開全國(guó)銀行業(yè)監(jiān)督管理工作(電視電話)會(huì)議，提出我國(guó)要大力發(fā)展汽車金融公司，拓展汽車金融公司業(yè)務(wù)范圍，支持汽車產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展，因此要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，積極發(fā)展O2O融資模式，采取線上線下并重的模式，構(gòu)建完整的閉環(huán)式汽車服務(wù)O2O平臺(tái)，重塑汽車后市場(chǎng)生態(tài)。

(四)拓展汽車金融公司的融資渠道。一是要認(rèn)識(shí)到金融機(jī)構(gòu)仍然是企業(yè)融資的主要機(jī)構(gòu)，因此要采取積極的態(tài)度滿足金融機(jī)構(gòu)融資的要求，盡可能從金融機(jī)構(gòu)中獲得更多的資金;二是汽車后市場(chǎng)企業(yè)要立足本企業(yè)的實(shí)際情況，建立多層次的融資渠道，比如企業(yè)可以采取資產(chǎn)證券化方式進(jìn)行融資;三是企業(yè)要大力發(fā)展汽車租賃業(yè)務(wù)。通過業(yè)務(wù)租賃實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。比如洗車企業(yè)可以與汽車維修企業(yè)進(jìn)行整合，通過業(yè)務(wù)合作，實(shí)現(xiàn)成本的最大化。

【參考文獻(xiàn)】

［1］劍平．汽車后市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)面臨的新形勢(shì)和新要［J］．2014，11

［2］邱兆祥．新形勢(shì)下我國(guó)汽車金融發(fā)展主要制約因素和對(duì)策研究［J］．經(jīng)濟(jì)與管理研究，2010，11

［3］國(guó)務(wù)院辦公廳．關(guān)于加快融資租賃業(yè)發(fā)展的指導(dǎo)意見［Z］．

第5篇：融資政策范文

關(guān)鍵詞:動(dòng)態(tài)不一致性 中國(guó)證券市場(chǎng) 融資政策

一、引言

所謂政策的動(dòng)態(tài)一致性是指政策不僅在制定時(shí)是最優(yōu)的,而且在執(zhí)行過程中也是最優(yōu)的,否則就是動(dòng)態(tài)不一致。2004年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主基德蘭德和普雷斯科特的主要成果之一,就是在1977年首先證明了最優(yōu)宏觀經(jīng)濟(jì)政策可能出現(xiàn)動(dòng)態(tài)不一致。他們建立的完全信息動(dòng)態(tài)博弈模型論證了理性預(yù)期假設(shè)下政府如對(duì)控制通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)的進(jìn)行相機(jī)抉擇,將導(dǎo)致政府的零通脹政策出現(xiàn)動(dòng)態(tài)不一致,而公眾也會(huì)理性地預(yù)期到這一點(diǎn),最終的結(jié)果是“雙輸”,產(chǎn)出沒有增加而通脹率卻提高了。該模型的結(jié)論是,政府必須建立聲譽(yù),遵守自己的承諾?；绿m德和普雷斯科特模型的深刻含義是揭示了高通脹和低產(chǎn)出現(xiàn)象的內(nèi)生性,其結(jié)論不僅極具學(xué)術(shù)價(jià)值,更深刻影響了當(dāng)代宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)政策實(shí)踐,而且其思路可以推廣到更廣泛的領(lǐng)域,使我們對(duì)一些經(jīng)濟(jì)問題產(chǎn)生更深層的思考。尤其是這一理論強(qiáng)調(diào),政府在制定經(jīng)濟(jì)政策之初就要考慮到其長(zhǎng)期穩(wěn)定性,從而防止投資者因?yàn)閷?duì)政府政策的公信力出現(xiàn)懷疑而發(fā)生動(dòng)搖,避免市場(chǎng)及整體經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。

當(dāng)我們把目光投向中國(guó)證券市場(chǎng)時(shí),可以發(fā)現(xiàn)管理層的融資政策存在嚴(yán)重的動(dòng)態(tài)不一致性。其基本的表現(xiàn)是,管理層把融資政策作為控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要工具,經(jīng)常隨著證券市場(chǎng)的走勢(shì)相機(jī)決定融資和再融資力度,而且往往大大出乎市場(chǎng)的意料,反而會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)的劇烈振蕩。典型的例子是2008年初的中國(guó)平安的天量增發(fā)事件,經(jīng)過幾個(gè)回合后,投資者自然變得小心翼翼而不愿進(jìn)場(chǎng),股指逐級(jí)下降,最后管理層的融資速度不得不放慢。而從2009年7月到今年5月10個(gè)月中,管理層召開發(fā)審會(huì)215次,審核了379家(次)企業(yè)的融資申請(qǐng),其中新股核準(zhǔn)發(fā)行了242家,發(fā)行密度稱雄全球。①我們也目睹了股市由牛皮盤整逐步走熊的事實(shí)。

除了IPO外,還有三件事直接與管理層的融資政策相關(guān),也與投資者的利益息息相關(guān)。一是全流通時(shí)代的大股東減持壓力。如今,股權(quán)分置改革已經(jīng)五年,全流通時(shí)代即將來臨。從理論上說,51%的持股就已經(jīng)是絕對(duì)控股,而很多大股東的控股比例在70%以上,減持空間巨大。而在高估值的市場(chǎng)里,大股東減持的沖動(dòng)是存在的。因此,一旦大股東減持,市場(chǎng)面臨的壓力不言而喻。二是國(guó)際板的推出。推出國(guó)際板對(duì)于海外想在A股市場(chǎng)IPO的企業(yè)來說極具吸引力,因?yàn)楹Ｍ馐袌?chǎng)的市盈率普遍在10幾倍,而A股市場(chǎng)的市盈率起碼也在30倍以上,創(chuàng)業(yè)板更是平均80倍以上的市盈率。讓海外表現(xiàn)非常優(yōu)秀的大藍(lán)籌股在中國(guó)IPO的市盈率與國(guó)際接軌很可怕,因?yàn)楹Ｍ獗容^成熟的市場(chǎng),股票市盈率普遍偏低,來到中國(guó)股市以后,會(huì)產(chǎn)生比價(jià)效應(yīng),把A股的整體市盈率拉下來。三是再融資。2009年再融資家數(shù)雖然減少但募資金額增加。增發(fā)公司122家比2008年減少20家,但增發(fā)市盈率從2008年的22.79倍提升到27.43倍,增發(fā)募集資金2763.55億元,比2008較多出400多億元;配股公司8家,同比減少一家,募集資金93.42億元,同比減少近60億元。再融資共吸金9674.67億元②

二、理論模型

本文以下借鑒基德蘭德和普雷斯科特模型的分析框架,具體論證中國(guó)證券市場(chǎng)融資政策的動(dòng)態(tài)不一致性。

假定管理層在證券市場(chǎng)中兩個(gè)基本的目標(biāo),一是維護(hù)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定,控制證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益;一是進(jìn)行融資,實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)的資源配置功能。我們可以引入二次損失函數(shù)作為管理層的福利函數(shù),管理層將力圖使損失函數(shù)L達(dá)到最小值。

,(1)

其中,x表示實(shí)際融資額,x*表示目標(biāo)融資額;參數(shù)β表融資和控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)在管理層福利函數(shù)中的相對(duì)重要性。σ與馬可維茨方程中的風(fēng)險(xiǎn)參數(shù)一致,代表證券市場(chǎng)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn),σ*表示證券市場(chǎng)的理想風(fēng)險(xiǎn)值。

對(duì)于投資者而言,證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來自兩大方面,一是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),一是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),后者可以采取投資組合來規(guī)避。中國(guó)證券市場(chǎng)的特征是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)往往是主要的,可以從今年多數(shù)基金的投資組合慘敗的事實(shí)中得到印證。而系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源中,管理層的融資政策的不確定性是一大方面。在一些天量融資案突然拋出后,市場(chǎng)往往會(huì)劇烈波動(dòng)。由于管理層控制了融資閘門,我們可以認(rèn)為管理層有時(shí)是在直接選擇證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),約束條件完全類似包含預(yù)期的盧卡斯總供給曲線:

即:

(2)

表示證券市場(chǎng)資金供求平衡時(shí)的均衡融資額;表示證券市場(chǎng)的預(yù)期波動(dòng)率,b是常數(shù)。該式的含義是,當(dāng)證券市場(chǎng)實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)與投資者預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)差額時(shí),實(shí)際融資額與均衡融資額也會(huì)出現(xiàn)差額。這與我們對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)的觀察結(jié)果是一致的。

假定管理層對(duì)融資政策作出承諾,例如規(guī)定一年的融資額和融資速度,并且嚴(yán)格遵守。此時(shí),來自此方面的不確定性消失,投資者的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)一致,或者說投資者此時(shí)即便遭受了其他的意外風(fēng)險(xiǎn),由于管理層營(yíng)造的公正環(huán)境,也會(huì)愿賭服輸。由(2)式知,實(shí)際融資等于均衡融資額。而且管理層的另一個(gè)目標(biāo),控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)也能實(shí)現(xiàn)。對(duì)(1)式最小化,可得 。

然而,假定管理層采取相機(jī)抉擇的融資政策,在投資者對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成預(yù)期后再選擇融資額和融資速度,就會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的動(dòng)態(tài)不一致現(xiàn)象。比如,管理層宣布將采取適當(dāng)?shù)娜谫Y政策,使投資者對(duì)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期定在理想的σ*水平,但是當(dāng)投資者相信了管理層后,管理層卻以此為前提改變了融資政策,促使投資者的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期變化到更高的水平,此時(shí),根據(jù)(2)式,管理層短期將獲得更大的融資額。推導(dǎo)過程如下:

將(2)式代入(1)式,管理層最優(yōu)的一階條件:

(3)

由(3)式和上圖可以看出,σ與 之間的關(guān)系是向上傾斜且斜率小于1,可以看出管理層有采取更激進(jìn)的融資政策的激勵(lì)。因?yàn)橥顿Y者原先預(yù)期的管理層選擇的最優(yōu)風(fēng)險(xiǎn)水平是σ*顯然不是均衡的水平。在均衡的水平,預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)相等,即,代入(3)可得:

(4)

換言之,投資者遲早會(huì)放棄σ*預(yù)期,而采取 預(yù)期,即理性地預(yù)期到管理層會(huì)偏離σ*,最后形成均衡,,證券市場(chǎng)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)要大于管理層的目標(biāo)值,而目標(biāo)融資額與均衡融資額一樣。管理層相機(jī)抉擇的結(jié)果,是目標(biāo)融資額不變,但證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。隨著博弈的進(jìn)行到下一輪,由于證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的加大導(dǎo)致投資者望而卻步,證券市場(chǎng)資金供給不斷惡化,均衡融資額也將不斷下降,管理層的目標(biāo)融資額也跟著逐步下調(diào),最后是與投資者的雙輸局面。2001年-2005年的大熊市充分證明了這點(diǎn)。

由此可見,管理層的融資政策的動(dòng)態(tài)不一致,會(huì)導(dǎo)致控制證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)無法在與投資者的博弈中形成子博弈納什均衡。為了克服這種局面,管理層必須要規(guī)范自己的融資政策,要制定融資政策的特定規(guī)則,而且必須遵守,并且珍視自己在投資者中的聲譽(yù)。

三、當(dāng)前制約證券市場(chǎng)走強(qiáng)的主要根源

證券市場(chǎng)存在的基本價(jià)值就是在投資、融資活動(dòng)中實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源的有效配置,其中融資活動(dòng)極大地影響和制約著投資活動(dòng)。融資政策必須合理、有序和動(dòng)態(tài)一致,否則就必然會(huì)成為一個(gè)缺乏信心的市場(chǎng)。而資本市場(chǎng)本質(zhì)是一個(gè)信心的市場(chǎng),缺乏信心則必然萎靡不振。

(一)缺乏整體規(guī)劃的IPO、藍(lán)籌回歸打亂了投資者的預(yù)期

對(duì)于IPO,管理層的習(xí)慣做法是證券市場(chǎng)走好時(shí)逐步加快新股上市步伐,證券市場(chǎng)暴漲時(shí)則猛發(fā)大盤股;證券市場(chǎng)下跌初期由于判斷滯后,發(fā)行新股速度仍然不減,當(dāng)意識(shí)到證券市場(chǎng)走弱時(shí)開始逐步減緩發(fā)行,當(dāng)市場(chǎng)徹底走熊時(shí)最后被迫停止IPO。從表面上看,這似乎無可厚非,但從動(dòng)態(tài)一致的角度看,問題卻是嚴(yán)重。由于對(duì)于IPO整體上沒有規(guī)劃,沒有確定基本的發(fā)行速度和規(guī)模,或者說市場(chǎng)永遠(yuǎn)無法預(yù)期管理層在何時(shí),根據(jù)何種規(guī)則確定何種的發(fā)行規(guī)模和速度。從上文的分析看,是無法實(shí)現(xiàn)融資政策的動(dòng)態(tài)一致性的。

例如上輪行情,從2001-2005年大熊市的廢墟上起步,2006年6月5日管理層終于恢復(fù)了IPO,并隨著證券市場(chǎng)的走好逐步加快了IPO的速度,并加快了國(guó)企大盤藍(lán)籌股回歸的速度。2008年證券市場(chǎng)明顯走熊,管理層IPO的步伐不得不急劇放慢,1至7月,公開發(fā)行1億股以上的大盤股僅4只,籌資643.19億元,發(fā)行家數(shù)和籌資額分別比2007年同期下降了64%和49%。在8月的狂跌中,2007年下半年發(fā)行的103只新股中,有40只個(gè)股跌破發(fā)行價(jià),占比近40%,IPO的融資效率也越來越差。③2008年底四萬(wàn)億投資刺激,大盤走好,IPO在2009年重新啟動(dòng)。自2009年6月29日桂林三金作為新股改革發(fā)行后第一家IPO(首次公開發(fā)行)公司至今年6月,滬深兩市共有274家公司完成IPO,募資總額達(dá)到4031.57億元,超募資金竟超過了2000億元。然而,隨著今年4月以來大盤的破位下行,截至6月3日,在2010年發(fā)行的157只新股中,已有61只跌破發(fā)行價(jià),破發(fā)比例接近4成,A證券市場(chǎng)場(chǎng)的融資功能正在逐漸喪失。

(二)一哄而上的再融資讓投資者無法捉摸

上市公司再融資是資本市場(chǎng)的重要功能,但再融資決不能不受節(jié)制地?zé)o序進(jìn)行,不能任其發(fā)展到被廣大投資者視為“惡意圈錢”的水平。我們遺憾地看到,在此方面管理層的宏觀規(guī)劃和監(jiān)管也是欠缺的,最終導(dǎo)致了再融資的一哄而上。

2007年證券市場(chǎng)大漲突破6000點(diǎn)大關(guān),市盈率急速膨脹,全年有190家上市公司再融資,融資金額創(chuàng)歷史新高,達(dá)到3940多億元。⑤2008年初,由中國(guó)平安(601318)增發(fā)1600億元天量再融資方案的順利過關(guān),掀起了新一輪以增發(fā)為主要內(nèi)容的上市公司再融資潮,并使剛剛?cè)氖袌?chǎng)“圈錢恐懼癥”舊病復(fù)發(fā),極大地動(dòng)搖了投資者的持股信心。接著,浦發(fā)銀行的巨額再融資計(jì)劃又引發(fā)金融股暴跌,大秦鐵路、深發(fā)展、中國(guó)聯(lián)通、中國(guó)石化等又因再融資傳言而導(dǎo)致股價(jià)紛紛放量下跌。這些沸沸揚(yáng)揚(yáng)、真假相摻的再融資事件,鬧得資本市場(chǎng)雞飛狗跳,秩序大亂。應(yīng)該指出的是,有些上市公司再融資,完全是利用牛市股票定價(jià)高的特點(diǎn)到市場(chǎng)湊熱鬧,以達(dá)到用同等量的股權(quán)換取更多資金額度的目的。

以上事實(shí)反映了管理層再融資制度存在著嚴(yán)重缺陷,單一的股權(quán)融資和過低的融資門檻,以及宏觀上缺乏整體規(guī)劃,是上市公司紛紛進(jìn)行盲目再融資、囤積資金的根本原因。

(三)大小非解禁更讓投資者防不勝防

比IPO問題更嚴(yán)重的是大小非解禁,它從根本上改變了市場(chǎng)供求,包括基金、券商、保險(xiǎn)等大機(jī)構(gòu)在內(nèi)的社會(huì)公眾投資者出現(xiàn)集體恐慌。“正是這些規(guī)模巨大、上市時(shí)間集中且成本低廉的大小非,徹底逆轉(zhuǎn)了中國(guó)證券市場(chǎng)的供求關(guān)系,徹底摧毀了中國(guó)證券市場(chǎng)的估值體系,徹底紊亂了中國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展預(yù)期?！?韓志國(guó)2008)大小非解禁的實(shí)質(zhì)是融資權(quán)的轉(zhuǎn)移和下放,是把原本集中在管理層手中的融資大權(quán),分散給上千家患有嚴(yán)重“圈錢饑渴癥”的上市公司。這些上市公司基本上可以隨心所欲地進(jìn)行規(guī)模不等的融資套現(xiàn),使得原本存在的動(dòng)態(tài)不一致的現(xiàn)象變本加厲。投資者包括機(jī)構(gòu)投資者面對(duì)這種博弈對(duì)手都會(huì)不寒而栗。由于大小非數(shù)量巨大,總額達(dá)到4572億股,此外,還有新老劃斷以后形成的8000多億股解禁股。這些解禁股與大小非加起來,已經(jīng)占到市場(chǎng)股本總額的近67%,他們的相機(jī)抉擇,使得投資者對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期更加混亂,因而使得理性的投資者不斷從市場(chǎng)撤走資金,導(dǎo)致證券市場(chǎng)長(zhǎng)期走熊。

四、對(duì)策

讓我們用一個(gè)形象的比喻概括本文的核心觀點(diǎn):證券市場(chǎng)好比一個(gè)蓄水池,股價(jià)指數(shù)好比水位。投資者投資如同進(jìn)水,IPO、國(guó)際板、藍(lán)籌回歸、再融資、大小非減持如同出水。要想保持水位的穩(wěn)定或上升,基本的條件是進(jìn)水等于或大于出水。管理層的主要權(quán)責(zé)就是管好出水閘,而不能將此權(quán)力分散。要在控制各出水口速度和流量的基礎(chǔ)上,吸引更多的進(jìn)水。必須從宏觀上規(guī)劃各出水口的規(guī)則、條件、流速、流量,并讓市場(chǎng)形成穩(wěn)定的預(yù)期。而不是搞無序的相機(jī)抉擇,看到進(jìn)水多時(shí)就猛開出水閘,看到進(jìn)水少時(shí)又不分青紅皂白全部關(guān)閉出水閘。這樣的結(jié)果,會(huì)造成融資政策的嚴(yán)重動(dòng)態(tài)不一致。博弈到最后,必然是出現(xiàn)進(jìn)水口全部不敢進(jìn)水,出水口全部癱瘓,證券市場(chǎng)融資、投資功能基本喪失的多輸局面。

管理層要對(duì)整個(gè)融資政策進(jìn)行梳理和調(diào)整,重點(diǎn)是進(jìn)行戰(zhàn)略規(guī)劃,從總量上和速度上控制每年的融資規(guī)模和條件,并對(duì)市場(chǎng)宣布然后堅(jiān)守諾言,重塑形象和聲譽(yù)。要把大小非減持、增發(fā)、藍(lán)籌股回歸、新股發(fā)行,這些屬于股票的供給的融資項(xiàng)目,由管理層統(tǒng)管起來,嚴(yán)格控制其規(guī)模和速度。尤其應(yīng)確定一個(gè)融資規(guī)?；鶖?shù),把大小非減持、增發(fā)、國(guó)際版、IPO,全部納入整體規(guī)劃,嚴(yán)加控制,并列入對(duì)管理層官員的任期考核。融資總量在基數(shù)的基礎(chǔ)上,按照一定增長(zhǎng)率每年遞增,基數(shù)和增長(zhǎng)率向全社會(huì)公布,給投資者形成穩(wěn)定的預(yù)期,使投資者對(duì)融資政策方面的擔(dān)憂基本解除。

注釋:

①②③④⑤數(shù)據(jù)來自中國(guó)證券網(wǎng)、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心信息網(wǎng)、中金在線網(wǎng)。

參考文獻(xiàn):

[1]戴維?羅默 高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)(第二版) [M] 上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社, 2003

[2]張維迎 博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)[M] 上海人民出版社, 2004

[3]石建勛 穩(wěn)定證券市場(chǎng)的十大政策建議 [R] 證券時(shí)報(bào) 2008.7.8

第6篇：融資政策范文

關(guān)鍵詞： 鹽城市 文化產(chǎn)業(yè) 投融資政策

近年來，我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展速度不斷加快，各級(jí)地方政府對(duì)于文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重視程度也在日益提高。但是，伴隨著文化產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展，文化產(chǎn)業(yè)投融資難的問題逐步顯現(xiàn)。鹽城市作為江部沿海地區(qū)的重要工商業(yè)城市，其文化產(chǎn)業(yè)投融資機(jī)制的建立也受到政府相關(guān)部門和金融業(yè)者的廣泛關(guān)注和重視。

一、鹽城市發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)的必要性

（一）發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)鹽城發(fā)展戰(zhàn)略結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要。文化資源是鹽城除沿海濕地、港口、風(fēng)能等資源以外的又一大資源。當(dāng)前，鹽城要做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化調(diào)整，其中一條重要出路在于大力發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)不僅是高知識(shí)化、高附加值產(chǎn)業(yè)，而且是可以實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。只有依靠文化產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的翅膀，鹽城才能真正成為我國(guó)東部沿海的文化強(qiáng)市，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的加快轉(zhuǎn)型。

（二）發(fā)展文化產(chǎn)業(yè)是實(shí)現(xiàn)鹽城可持續(xù)發(fā)展的需要。近年來，鹽城市產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)前所未有地快速發(fā)展，初步形成了一批具有較大經(jīng)濟(jì)規(guī)模的特色產(chǎn)業(yè)集群，形成了汽車、機(jī)械裝備、化工、紡織等重點(diǎn)支柱型產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)和企業(yè)支撐著鹽城市主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的形成和發(fā)展，為鹽城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出了較大貢獻(xiàn)。隨著江蘇沿海地區(qū)發(fā)展上升為國(guó)家戰(zhàn)略，鹽城市正積極促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，努力實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展，大力培育發(fā)展新能源、節(jié)能環(huán)保、文化創(chuàng)意等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。文化產(chǎn)業(yè)是一種無污染且具有高彈性化的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)形態(tài)，是一種知識(shí)密集型的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)。發(fā)展鹽城文化產(chǎn)業(yè)為實(shí)現(xiàn)鹽城經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展提供了良好的契機(jī)。

二、鹽城市文化產(chǎn)業(yè)投融資模式的改革方案

當(dāng)前，建立科學(xué)合理的文化產(chǎn)業(yè)投融資模式能夠有效幫助鹽城文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展籌集資金，解決目前鹽城文化產(chǎn)業(yè)資金短缺的難題，使鹽城文化產(chǎn)業(yè)在充足資金的保證下實(shí)現(xiàn)又好又快發(fā)展。具體來說，可以從以下五個(gè)方面著手提高鹽城文化產(chǎn)業(yè)投融資水平。

（一）進(jìn)一步提高自我積累能力，改善投融資機(jī)制。良好的自我積累能力是文化產(chǎn)業(yè)得以生存和發(fā)展的基礎(chǔ)。文化產(chǎn)業(yè)作為鹽城市近年來重點(diǎn)發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，如果沒有一定的自我積累能力，則單純依靠政府財(cái)政撥款與銀行貸款是很難得到持久發(fā)展的。因此，鹽城文化產(chǎn)業(yè)要想真正走上可長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的道路，就必須首先提升自身經(jīng)營(yíng)管理水平，進(jìn)一步拓寬和延伸產(chǎn)業(yè)鏈條，提高自我積累能力。首先，要充分利用大豐上海知青館、東臺(tái)董永七仙女文化園、阜寧玻璃文化產(chǎn)業(yè)園等現(xiàn)有的文化資源，深入挖掘其文化內(nèi)涵，大力延伸其產(chǎn)業(yè)鏈條，積極開發(fā)相關(guān)的文化衍生產(chǎn)品。通過開發(fā)文化產(chǎn)品及開展一些民俗節(jié)慶活動(dòng)，努力為民眾營(yíng)造良好的文化氛圍，豐富民眾的文化生活，提高民眾的文化品位與體驗(yàn)質(zhì)量。其次，相關(guān)的文化企業(yè)管理者要通過多元化的經(jīng)營(yíng)方式和個(gè)性化的服務(wù)理念建立一種文化資源優(yōu)化配置與各利益群體互相協(xié)調(diào)的良性運(yùn)營(yíng)機(jī)制。

（二）實(shí)行市場(chǎng)化運(yùn)作，提高文化產(chǎn)業(yè)投融資水平。資本市場(chǎng)是企業(yè)獲取發(fā)展資金的一個(gè)極其重要的平臺(tái)。近年來，我國(guó)已經(jīng)有多個(gè)文化企業(yè)通過股份制改造在國(guó)內(nèi)及一些國(guó)際資本市場(chǎng)上市，鹽城市應(yīng)積極鼓勵(lì)并有力扶持有條件的文化企業(yè)通過申請(qǐng)上市實(shí)現(xiàn)融資，從而促進(jìn)企業(yè)快速發(fā)展。對(duì)于一些不具備進(jìn)入主板市場(chǎng)的中小型文化企業(yè)來說，可以通過創(chuàng)業(yè)板及二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行融資，或者通過與省內(nèi)外知名上市公司的合作，采用收購(gòu)、兼并、托管或資產(chǎn)注入、置換等資本運(yùn)作的方式達(dá)到間接上市的目的。

（三）拓寬投融資渠道，構(gòu)建多元化的投融資結(jié)構(gòu)。在我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)發(fā)達(dá)的省份和地區(qū)，文化產(chǎn)業(yè)的投資主要來自于政府和社會(huì)力量，包括企業(yè)和個(gè)人，而且融資的方式多種多樣，包括企業(yè)投資、私人投資、彩票集資、基金投資、個(gè)人和企業(yè)捐贈(zèng)贊助等。顯然，鹽城市作為文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)薄弱的地區(qū)，光靠政府的投資是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。在文化產(chǎn)業(yè)的投融資問題上，我市相關(guān)部門管理者和文化產(chǎn)業(yè)從業(yè)者應(yīng)充分借鑒經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，降低投融資門檻，簡(jiǎn)化手續(xù)，逐步實(shí)現(xiàn)由政府單一投資向政府、企業(yè)、個(gè)人、社會(huì)力量等多元化的投融資結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變。要廣泛動(dòng)員外資及民營(yíng)企業(yè)等各種社會(huì)力量積極投身于文化產(chǎn)業(yè)，從根本上改變過去那種主要依靠政府財(cái)政撥款、投資渠道較為單一的局面。

第7篇：融資政策范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；融資；政策性金融

1 建立有效健全的中小企業(yè)融資機(jī)制的意義

中小型企業(yè)是支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要力量，在促進(jìn)生產(chǎn)社會(huì)化、專業(yè)化、市場(chǎng)化中起著重要的推動(dòng)力，它與大企業(yè)相互依存、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、共同發(fā)展，促進(jìn)了生產(chǎn)的細(xì)化分工。中小企業(yè)還是構(gòu)成金融業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)的一部分，在幫助防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)方面發(fā)揮了重要作用。雖然如此，但往往在面臨一個(gè)千載難逢的商業(yè)機(jī)會(huì)時(shí)，恰恰是缺少資金，難展其宏圖。若企業(yè)的融資能力強(qiáng)，迅速籌集到所需的資金，則能占得先機(jī)；若企業(yè)的融資能力弱，不能及時(shí)籌集到資金，則會(huì)喪失這個(gè)“時(shí)不再來”的商業(yè)機(jī)會(huì)。如果企業(yè)僅僅通過利潤(rùn)留存、自有資金的滾動(dòng)，其發(fā)展將是一個(gè)漫長(zhǎng)的過程。由于多方面的原因，融資困難已成為阻礙中小企業(yè)正常發(fā)展的一個(gè)“瓶頸”，因此，建立有效健全的中小企業(yè)融資機(jī)制有著重大的現(xiàn)實(shí)意義。

首先，有利于解決中小企業(yè)資金短缺問題。目前中小企業(yè)的資金來源主要靠銀行貸款，而商業(yè)銀行對(duì)中小企業(yè)融資支持力度有限。雖然國(guó)家已經(jīng)出臺(tái)關(guān)于商業(yè)銀行增加對(duì)中小企業(yè)貸款的鼓勵(lì)政策，但商業(yè)銀行為了自身的資金安全往往不愿向中小企業(yè)放貸，這制約了企業(yè)的發(fā)展，因此建立有效健全的融資機(jī)制，可以從根本上解決資金的短缺。

其次，有利于銀行優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，改變目前銀行過分偏重于為大企業(yè)提供資金的信貸架構(gòu)，化解金融風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上銀行積極扶持中小企業(yè)發(fā)展能起到有效的分散資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，防范和化解金融危機(jī)，對(duì)銀行有積極的作用。如1999年，以發(fā)展大型企業(yè)為特色的韓國(guó)在東南亞金融危機(jī)中遭到嚴(yán)重挫折，一些由政府和銀行全力扶持的大型企業(yè)成為金融危機(jī)的發(fā)源地。相反，以支持中小企業(yè)發(fā)展為特色的臺(tái)灣，則表現(xiàn)出較強(qiáng)的防范和抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。

再次，有利于優(yōu)化中小企業(yè)的資金來源結(jié)構(gòu)，降低融資成本，多渠道獲得資金。融資是企業(yè)的重大經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，融資使企業(yè)擁有了快速發(fā)展的機(jī)會(huì)，同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)還本付息、到期償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。因此有了健全的融資機(jī)制，可以有效防范融資風(fēng)險(xiǎn)，遏止融資破壞力的出現(xiàn)。

最后，有利于市場(chǎng)體系的真正建立。中小企業(yè)規(guī)模小，分布廣、數(shù)量多，更能適應(yīng)市場(chǎng)的需求，而中小企業(yè)在建立初期，投入遠(yuǎn)大于收入，投資人很容易面臨資金周轉(zhuǎn)困難的局面。進(jìn)入成長(zhǎng)期后，也要面對(duì)市場(chǎng)拓展、技術(shù)改造、開發(fā)高新科技項(xiàng)目等方面的資金壓力，若無法及時(shí)籌集到所需資金，企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展將無法實(shí)現(xiàn)。所以建立健全有效的融資機(jī)制可以促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，從而促進(jìn)市場(chǎng)體系的真正建立。

2 中小企業(yè)對(duì)融資制度的要求

根據(jù)中小企業(yè)不同發(fā)展階段的融資特點(diǎn)，中小企業(yè)對(duì)融資制度提出了以下要求：

首先融資市場(chǎng)化。中小企業(yè)發(fā)展的自我積累資金有限，不可能滿足企業(yè)發(fā)展的多投入需要，必須從外部市場(chǎng)進(jìn)行廣泛的融資。同時(shí)，中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新潛在的多收益性，也會(huì)對(duì)市場(chǎng)上的多種閑置資金產(chǎn)生吸引力，為這些資金提供一條投資通道。

其次融資多元化。為更好地滿足中小企業(yè)的融資需求，多渠道地籌集資金，要求建立完善的融資體系。

再次融資組合化。根據(jù)中小企業(yè)發(fā)展的階段性特征，中小企業(yè)在融資過程中應(yīng)當(dāng)多渠道地籌集資金，并實(shí)施有效的組合。合理、有效的融資組合不但能夠分散、降低風(fēng)險(xiǎn)，而且能夠降低企業(yè)的融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)。在企業(yè)發(fā)展的前期和中期，應(yīng)當(dāng)籌措風(fēng)險(xiǎn)性、收益性低的資本，具體而論，處于創(chuàng)業(yè)期和成長(zhǎng)早期的科技型中小企業(yè)融資渠道比較狹窄，間接融資成本高、難度大，企業(yè)一般依賴風(fēng)險(xiǎn)基金的投入；當(dāng)企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期之后，僅靠風(fēng)險(xiǎn)基金提供的風(fēng)險(xiǎn)資本遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，于是風(fēng)險(xiǎn)基金逐漸淡出，企業(yè)可以通過其它直接融資渠道以及間接融資渠道籌措資金，并成長(zhǎng)為大中型企業(yè)。

最后融資社會(huì)化。所謂融資社會(huì)化，是指中小企業(yè)的融資不能僅僅依賴于中小企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，而需要社會(huì)方方面面的力量，特別是需要政府的引導(dǎo)和扶植。

3 政策性金融在緩解中小企業(yè)融資缺口中的作用

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一統(tǒng)世界的今天，仍然有很多單靠市場(chǎng)機(jī)制無力解決的領(lǐng)域和問題，政策性金融也正起源于這種“市場(chǎng)失敗”。政策性金融是以貫徹政府政策意圖、落實(shí)國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和區(qū)域發(fā)展戰(zhàn)略等宏觀調(diào)節(jié)措施為目的，不以贏利為宗旨的金融。

3.1 政策性金融產(chǎn)生的理論基礎(chǔ)和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)

政策性金融，是在一國(guó)政府支持下，以國(guó)家信用為基礎(chǔ)，運(yùn)用各種特殊的融資手段，嚴(yán)格按照國(guó)家法規(guī)限定的業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營(yíng)對(duì)象，以優(yōu)惠性存貸利率直接或間接為貫徹、配合國(guó)家特定經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展政策而進(jìn)行的一種特殊性資金融通行為。它是一切規(guī)范意義上的政策性貸款，一切帶有特定政策性意向的存款、投資、擔(dān)保、貼現(xiàn)、信用保險(xiǎn)、存款保險(xiǎn)、利息補(bǔ)貼等一系列特殊性資金融通行為的總稱。

政策性金融在當(dāng)今世界各國(guó)的普遍存在有其深刻的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論基礎(chǔ)。當(dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基本結(jié)構(gòu)中，市場(chǎng)機(jī)制和原則雖然構(gòu)成社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源配置和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)，但卻不能解決社會(huì)中的所有問題。這不僅因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制本身有其作用的邊界，而且若干非經(jīng)濟(jì)因素也使市場(chǎng)機(jī)制產(chǎn)生許多失效的現(xiàn)象，即所謂的“市場(chǎng)失靈”。作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)資源配置的主要途徑之一的金融市場(chǎng)在調(diào)節(jié)金融配置中，由于金融市場(chǎng)的不充分競(jìng)爭(zhēng)和金融機(jī)構(gòu)本身的特征，導(dǎo)致不能有效地配置金融資源，即亦存在著“金融市場(chǎng)失靈”。對(duì)于金融資源配置中市場(chǎng)機(jī)制失靈的問題，就需要政府通過創(chuàng)立政策性金融機(jī)構(gòu)來校正，以實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源配置的經(jīng)濟(jì)有效性和社會(huì)合理性的有機(jī)統(tǒng)一。戰(zhàn)后迅速崛起、被稱為創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)奇跡的日本，一個(gè)重要的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)就是有政策性投融資體系。這個(gè)體系中，由國(guó)家組建的一系列政策性銀行、機(jī)構(gòu)一起配合，提供不同行業(yè)、不同方向上的優(yōu)惠貸款。日本所實(shí)施的這些投融資政策性支持，對(duì)于其戰(zhàn)后產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)換代、主打的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)能速成氣候，產(chǎn)生了非常重要的作用。

綜上所述，政策性金融不是市場(chǎng)機(jī)制的異己，而是市場(chǎng)機(jī)制失靈或不足的產(chǎn)物，政策性金融在順應(yīng)遵循市場(chǎng)機(jī)制及其主導(dǎo)性地位的同時(shí)，補(bǔ)充和完善商業(yè)性金融機(jī)制中的某些“缺陷”或“不足”。因此，政策性金融機(jī)制并不是完全同市場(chǎng)機(jī)制相反的行政機(jī)制，它具有財(cái)政“無償撥付”和金融“有償借貸”的雙重性，使兩者的巧妙結(jié)合而不是簡(jiǎn)單加總。盡管隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)向更高層次發(fā)展，政策性金融的種類、業(yè)務(wù)方式和運(yùn)行范圍與領(lǐng)域可能有種種變化，但它的基本機(jī)制與功能將長(zhǎng)久存在并發(fā)揮作用。在可以預(yù)見的將來，不管一國(guó)經(jīng)濟(jì)與社會(huì)發(fā)展處在多么高的層次或水平上，市場(chǎng)機(jī)制本身所固有的某些缺陷與不足都不會(huì)在發(fā)展的某種高水平上突然或逐漸消失，資源的微觀或宏觀配置主體所關(guān)注的目標(biāo)側(cè)重點(diǎn)間的差異也不會(huì)自動(dòng)消失或自動(dòng)趨于一致。

3.2 中小企業(yè)政策性金融體系的構(gòu)成

從目前各國(guó)中小企業(yè)政策性金融體系發(fā)展?fàn)顩r看，其體系主要由信貸機(jī)構(gòu)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)、投資基金及“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”等構(gòu)成。

信貸機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)政策性體系的基本組成部分，不管是發(fā)達(dá)國(guó)家還是發(fā)展中國(guó)家都通過中小企業(yè)政策性信貸機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供貸款，以緩解中小企業(yè)發(fā)展過程中存在的資本缺口。目前建立和運(yùn)行的中小企業(yè)政策性貸款機(jī)構(gòu)包括中小企業(yè)政策性銀行、金融公庫(kù)以及由政府出資設(shè)立的為中小企業(yè)發(fā)展提供直接貸款的“基金”等。

信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)也是中小企業(yè)政策性金融體系的重要組成部分，從目前發(fā)達(dá)國(guó)家中小企業(yè)政策性金融體系的運(yùn)行情況分析，一些國(guó)家更重視信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的建立和運(yùn)行。如美國(guó)、英國(guó)、日本等國(guó)家就非常重視運(yùn)用信用擔(dān)保這一方式來扶持中小企業(yè)的發(fā)展。

建立投資基金（或投資公司）扶持中小企業(yè)發(fā)展，也是各國(guó)使用的方法和手段之一。由于一些高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目不斷出現(xiàn)，中小企業(yè)融資難度進(jìn)一步加大，政府設(shè)立投資基金的目的同樣是為了緩解中小企業(yè)開發(fā)和創(chuàng)業(yè)的融資環(huán)境。

“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”是我國(guó)提供的為中小企業(yè)從資本市場(chǎng)獲取直接融資的市場(chǎng)，本質(zhì)上并不屬于政策性金融的范疇，但因其組建和運(yùn)行并不是可以由中小企業(yè)直接決定的，它取決于一國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展程度，更為重要的是它還決定于政府的政策支持、政策規(guī)范和政府的態(tài)度。因此“創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)”的建立和運(yùn)行，與政府政策存在著密切聯(lián)系，是政府建立的又一為中小企業(yè)提供的緩解中小企業(yè)資本缺口的手段。創(chuàng)業(yè)板一推出就收到了來自方方面面的掌聲，　其中最熱烈的部分莫過于來自上千家排好隊(duì)準(zhǔn)備在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，上市將為它們帶來寶貴的資本，創(chuàng)業(yè)板的開啟擴(kuò)大了民間投資，中小企業(yè)將直接受惠，　創(chuàng)業(yè)板雖經(jīng)十年“磨劍”，但運(yùn)行至今，各種問題便不斷暴露，由此反映出來的制度缺陷正在制約著創(chuàng)業(yè)板的前行?！吧鲜星皩彶椴粐?yán)、退市制度至今難產(chǎn)”，創(chuàng)業(yè)板需要更為嚴(yán)格的監(jiān)管，上市前的資質(zhì)審核需要更為嚴(yán)格，高管的減持限制需要更為嚴(yán)格，退市制度也應(yīng)當(dāng)及早明確。

參考文獻(xiàn)：

[1]　陳曉紅.中小企業(yè)融資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，　2006.

[2]　胡小平.中小企業(yè)融資.經(jīng)濟(jì)管理出版社，2007.

第8篇：融資政策范文

關(guān)鍵詞：地方政府；投融資問題；對(duì)策

近些年來，我國(guó)地方政府的投融資平臺(tái)在抵御國(guó)際金融風(fēng)暴方面取得了較大的功效，而當(dāng)前我國(guó)還沒有一套完善的地方政府投融資平臺(tái)的建設(shè)規(guī)范，其運(yùn)作機(jī)制和投融資風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制也不夠完善，使得我國(guó)地方政府投融資出現(xiàn)這樣或那樣的問題，進(jìn)而給地方政府帶來極大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可見，就地方政府投融資問題及對(duì)策進(jìn)行探討具有十分重要的意義?；诖耍P者做出以下幾點(diǎn)探討。

一、存在問題

1.地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷擴(kuò)大

當(dāng)前，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)在融資方面的透明性和公開性還較為缺乏，地方政府的資金通常是借助多個(gè)融資平臺(tái)向多家銀行借貸所得，對(duì)于債務(wù)的管理又分布在不同部門，導(dǎo)致地方政府對(duì)不同層次的政府投融資平臺(tái)的債務(wù)和擔(dān)保情況了解不透徹、不清楚，最終不斷擴(kuò)大地方政府投融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是由于地方政府投融資平臺(tái)的投融資項(xiàng)目大都是基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，具有投資大、回收期長(zhǎng)且收益見效甚微，如果投融資平臺(tái)難以償還銀行的貸款，就會(huì)成為地方政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)，一旦地方的債務(wù)償還能力不足時(shí)，要么將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行；要么由中央財(cái)政償還地方政府的財(cái)務(wù)。

2.投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)

雖然地方政府的投融資平臺(tái)能通過發(fā)行中期票據(jù)和企業(yè)債券的方式，從而拓寬中央政府對(duì)項(xiàng)目配套資金的融資渠道，而就實(shí)際而言，很多地方政府的財(cái)務(wù)狀況不好，具有較高的資產(chǎn)負(fù)債率，難以具備債券發(fā)行資格，能滿足上市融資條件的公司就更少，很多投融資公司只有借助金融機(jī)構(gòu)的貸款化解資金短缺的問題，使得投融資風(fēng)險(xiǎn)主要集中在金融機(jī)構(gòu)。

3.管理較為混亂

近些年來，我國(guó)地方政府投融資平臺(tái)的行政色彩越來越強(qiáng)烈，不同的投融資平臺(tái)又是由不同的行政部門進(jìn)行組建和管理，導(dǎo)致條塊分割尤為嚴(yán)重。雖然地方政府在構(gòu)建投融資平臺(tái)時(shí)強(qiáng)調(diào)“借、管、用、還”一體化，而在實(shí)際操作時(shí)，經(jīng)常出現(xiàn)“借、管、用、還”相互分離的情況。通常情況下，發(fā)改委規(guī)劃需要舉債的項(xiàng)目；財(cái)政廳和人民銀行審核貸款項(xiàng)目；發(fā)改委與國(guó)資委監(jiān)督和管理資金使用情況；最終都是由財(cái)政部門償還舉債資金。財(cái)務(wù)部門拿不到投融資平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表，就難以全面掌握投融資平臺(tái)的負(fù)債情況，使得地方政府投融資平臺(tái)管理較為混亂。

4.治理結(jié)構(gòu)不合理

政府投融資平臺(tái)的各級(jí)管理人員大都由政府選派，其經(jīng)營(yíng)決策主要體現(xiàn)的是政府導(dǎo)向，并政府建設(shè)的項(xiàng)目資金的需求而確定融資的規(guī)模，并沒有結(jié)合平臺(tái)的財(cái)務(wù)狀況和債務(wù)償還能力。很多地方的投融資平臺(tái)自建立之初存在現(xiàn)金流短缺的情況，而地方政府則是通過使用權(quán)的劃撥和非現(xiàn)金資產(chǎn)的形式進(jìn)行注資，所投入的現(xiàn)金流量則少之又少。投融資平臺(tái)為解決現(xiàn)金流短缺的現(xiàn)狀，就必須向銀行抵押借款，而已抵押資產(chǎn)不管的平臺(tái)還是銀行，大都沒有完備的抵押物質(zhì)處理權(quán)，使得投融資平臺(tái)的公司治理結(jié)構(gòu)不合理。

二、應(yīng)對(duì)策略

1.建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不斷完善投融資平臺(tái)的管理體系

建立健全投融資方面的法律法規(guī)，不僅為地方政府的投融資工作提供重要的法律依據(jù)，也規(guī)范了投融資平臺(tái)的建設(shè)。管理體系完善與否直接決定著投融資平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)效率的高低。在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)程中，由于投融資平臺(tái)的作用巨大，因而應(yīng)建立起中央與地方的投融資管理體系。在中央建立的投融資管理機(jī)構(gòu)，其職能主要是對(duì)全國(guó)性的投融資業(yè)務(wù)所需資金的投放重點(diǎn)和方向進(jìn)行嚴(yán)格把關(guān)，并指導(dǎo)和協(xié)調(diào)地方政府開展投融資業(yè)務(wù)，嚴(yán)格監(jiān)督資金的使用并加強(qiáng)債務(wù)管理；在地方設(shè)立專業(yè)的管理機(jī)構(gòu)，就平臺(tái)的投融資與債務(wù)問題實(shí)行統(tǒng)一管理，接受上級(jí)投融資管理機(jī)構(gòu)的監(jiān)督和檢查，并向上街呈報(bào)財(cái)務(wù)報(bào)表，從而有利于上級(jí)更好的掌握和了解全國(guó)性的投融資動(dòng)向及其債務(wù)規(guī)模的大小，再結(jié)合我國(guó)發(fā)展的需要，及時(shí)調(diào)整國(guó)家的投融資政策。

2.理順投融資平臺(tái)的債務(wù)管理體制

對(duì)投融資平臺(tái)債務(wù)必須統(tǒng)一管理，扭轉(zhuǎn)多頭舉債、分散使用、財(cái)政兜底的被動(dòng)局面。在目前未成立中央投融資管理機(jī)構(gòu)前，可由財(cái)政部門統(tǒng)一管理，成立專門投融資管理機(jī)構(gòu)后，由中央投融資管理機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)，投融資公司定期向中央投融資管理機(jī)構(gòu)提交財(cái)務(wù)報(bào)告，中央投融資管理機(jī)構(gòu)向財(cái)政部報(bào)告，并接受審計(jì)部門的檢查。對(duì)于投融資平臺(tái)的貸款應(yīng)實(shí)行貸款證券化，使其進(jìn)入債券市場(chǎng)解決巨大的存量問題。

3.完善投融資平臺(tái)的法人治理結(jié)構(gòu)

為使各投融資平臺(tái)成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧的獨(dú)立法人實(shí)體，首先要轉(zhuǎn)變政府職能，不再向平臺(tái)直接派高管人員，不以行政手段干預(yù)企業(yè)的實(shí)際運(yùn)作，政府或政府的特設(shè)機(jī)構(gòu)作為出資人負(fù)責(zé)制定國(guó)有資產(chǎn)戰(zhàn)略調(diào)整方案和國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)管，代表行使所有者職能，按出資額享有資產(chǎn)收益、重大決策和選擇經(jīng)營(yíng)管理者等權(quán)利，對(duì)公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任，使資本層面擺脫條條分割，真正實(shí)現(xiàn)行政與資本分離，從而完善法人治理結(jié)構(gòu)。

三、總結(jié)語(yǔ)

總之，地方政府建立投融資平臺(tái)的根本目的就是促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的發(fā)展，加快城市化的進(jìn)程。而面對(duì)當(dāng)前地方政府投融資平臺(tái)存在的種種問題，作為地方政府的投融資平臺(tái)，不僅要注重國(guó)家宏觀調(diào)控政策的貫徹，更要在法律法規(guī)、管理體系、融資渠道、融資方式和治理結(jié)構(gòu)等方面注重風(fēng)險(xiǎn)的控制和規(guī)范化的管理。通過不斷完善投融資平臺(tái)的法制、體制和結(jié)構(gòu)，確保地方政府投融資平臺(tái)順利安全的運(yùn)行，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)事業(yè)的飛速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第9篇：融資政策范文

[關(guān)鍵詞]政策變遷；民營(yíng)經(jīng)濟(jì)；外源融資；現(xiàn)狀

[中圖分類號(hào)]F276.3 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A [文章編號(hào)]1006-5024（2013）07-0083-04

[基金項(xiàng)目]湖北省中小企業(yè)研究中心2011年度課題“武漢市中小企業(yè)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境分析”（批準(zhǔn)號(hào)：WH2011007）

[作者簡(jiǎn)介]劉嵐，武漢科技大學(xué)文法與經(jīng)濟(jì)學(xué)院國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易教研室副主任、副教授，碩士，研究方向?yàn)閲?guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易。（湖北武漢430081）

武漢市作為我國(guó)中部最大的城市，在整個(gè)“中部崛起”戰(zhàn)略的推進(jìn)過程中，其地位是舉足輕重的，也正是在實(shí)施該戰(zhàn)略的過程中，武漢市的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)獲得了前所未有的重大發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)今，武漢民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革、推動(dòng)科技進(jìn)步以及擴(kuò)大就業(yè)等方面發(fā)揮著重要作用。武漢市統(tǒng)計(jì)局的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截止2011年末，全市私營(yíng)企業(yè)達(dá)16.29萬(wàn)家，經(jīng)濟(jì)增加值為2686.63億元，比上年增長(zhǎng)12.8%，增幅快于全市GDP增幅0.7%，增加值占全市GDP的比重為41.1%，對(duì)全市GDP貢獻(xiàn)率達(dá)到41.3%，拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)5個(gè)百分點(diǎn)。

但在中國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，尤其是金融危機(jī)后，部分民營(yíng)企業(yè)特別是中小企業(yè)出現(xiàn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)困難，融資不暢問題最為突出。由中國(guó)人民銀行和日本國(guó)際協(xié)力機(jī)構(gòu)（JICA）合作完成的《中國(guó)中小企業(yè)金融制度調(diào)查》顯示，即便在融資政策發(fā)生逐步好轉(zhuǎn)的背景下，也主要是中小企業(yè)中已經(jīng)做大的企業(yè)融資困難得到一定緩解，其他中小企業(yè)融資仍十分困難。武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇的瓶頸也不例外，融資難成為其主要阻礙，“保生存、謀發(fā)展”難度加大。

一、金融危機(jī)后民營(yíng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家融資政策的變遷

1998年以后，隨著十五大調(diào)整國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和完善所有制結(jié)構(gòu)方針的實(shí)施，我國(guó)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中份額快速增長(zhǎng)。這一時(shí)期民營(yíng)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展除繼續(xù)得益于國(guó)有企業(yè)改制外，還與國(guó)家自十五大以來高度重視中小企業(yè)發(fā)展有關(guān)。2002年《中小企業(yè)促進(jìn)法》正式實(shí)施，以此為核心出臺(tái)了大量配套政策，包括融資約束在內(nèi)的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展的障礙逐步得以克服。本文重點(diǎn)梳理2008年金融危機(jī)后的融資政策變遷。

2009年3月，工業(yè)和信息化部、國(guó)家稅務(wù)總局發(fā)出的《關(guān)于中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營(yíng)業(yè)稅有關(guān)問題的通知》指出，為了更好地應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)，支持和引導(dǎo)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)特別是小微企業(yè)提供貸款擔(dān)保和融資服務(wù)，對(duì)符合條件的信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)免征營(yíng)業(yè)稅。2009年，國(guó)務(wù)院《國(guó)務(wù)院進(jìn)一步促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的若干意見》指出，要發(fā)揮信用信息服務(wù)在中小企業(yè)融資中的作用，完善中小企業(yè)信用擔(dān)保體系，進(jìn)一步拓寬中小企業(yè)融資渠道，加強(qiáng)和改善對(duì)中小企業(yè)的金融服務(wù)，全面落實(shí)支持小企業(yè)發(fā)展的金融政策。2010年4月，工業(yè)和信息化部、國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、科學(xué)技術(shù)部、財(cái)政部、人力資源和社會(huì)保障部、環(huán)境保護(hù)部、國(guó)家質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)檢疫總局出臺(tái)《關(guān)于促進(jìn)中小企業(yè)公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)的指導(dǎo)意見》，服務(wù)平臺(tái)的主要功能之一是為創(chuàng)辦3年內(nèi)的小企業(yè)提供籌資融資輔導(dǎo)服務(wù)。2010年4月，財(cái)政部、工業(yè)和信息化部印發(fā)了《中小企業(yè)信用擔(dān)保資金管理暫行辦法》，對(duì)為中小企業(yè)提供貸款擔(dān)保的擔(dān)保機(jī)構(gòu)給予業(yè)務(wù)補(bǔ)助、保費(fèi)補(bǔ)助、資本金投入的優(yōu)惠政策。2010年5月，國(guó)務(wù)院頒布“新36條”（即《國(guó)務(wù)院關(guān)于鼓勵(lì)和引導(dǎo)民間投資健康發(fā)展的若干意見》），允許民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域。2010年6月，中國(guó)人民銀行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)共同《關(guān)于進(jìn)一步做好中小企業(yè)金融服務(wù)工作的若干意見》，指出各金融機(jī)構(gòu)要改造審批流程、提高審批效率，確保符合貸款條件的中小企業(yè)獲得方便、快捷的信貸服務(wù)，鼓勵(lì)銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，推動(dòng)適合中小企業(yè)需求特點(diǎn)的金融產(chǎn)品和信貸模式創(chuàng)新。2011年5月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)出《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小企業(yè)金融服務(wù)的通知》，指導(dǎo)商業(yè)銀行重點(diǎn)支持符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)和環(huán)保政策、有利于擴(kuò)大就業(yè)、有償還意愿和償還能力、具有商業(yè)可持續(xù)性的小企業(yè)的融資需求，并鼓勵(lì)商業(yè)銀行先行先試，積極探索，進(jìn)行小企業(yè)貸款模式、產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新等。2011年10月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)再次發(fā)出《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步改進(jìn)小型微型企業(yè)金融服務(wù)的補(bǔ)充通知》，要求商業(yè)銀行加大對(duì)小型微型企業(yè)的貸款投放，努力幫助小型微型企業(yè)貸款增速不低于全部貸款平均增速，增量高于上年同期水平，并重點(diǎn)加大對(duì)單戶授信總額500萬(wàn)元（含）以下小型微型企業(yè)的信貸支持。2011年12月，工信部、科技部、財(cái)政部、人保部、國(guó)稅總局出臺(tái)《關(guān)于加快推進(jìn)中小企業(yè)服務(wù)體系建設(shè)的指導(dǎo)意見》，其中進(jìn)一步提到要加強(qiáng)專業(yè)化服務(wù)，推動(dòng)開展多種形式的銀企對(duì)接活動(dòng)，暢通中小企業(yè)融資信息渠道。2012年5月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)《深圳證券交易所中小企業(yè)私募債券業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》正式，這標(biāo)志著中小企業(yè)私募債業(yè)務(wù)試點(diǎn)正式啟動(dòng)。開展中小企業(yè)私募債券試點(diǎn)，是貫徹落實(shí)中央金融工作會(huì)議關(guān)于“堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)”要求以及國(guó)務(wù)院“拓寬小型微型企業(yè)融資渠道”工作部署的重要舉措，有利于提升我國(guó)資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，也有利于資本市場(chǎng)自身結(jié)構(gòu)的優(yōu)化完善。

二、湖北省對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的相關(guān)融資政策支持

2010年，湖北銀監(jiān)局與武漢市政府相關(guān)部門合作，組建武漢市中小企業(yè)服務(wù)超市及東湖開發(fā)區(qū)國(guó)家自主創(chuàng)新示范區(qū)“金融超市”，為中小企業(yè)特別是科技型中小企業(yè)提供“一站式”融資服務(wù)；2011年1月，湖北計(jì)劃發(fā)行百億企業(yè)債破解中小企業(yè)融資難的難題，較去年規(guī)模翻番。為力保當(dāng)年全省1.3萬(wàn)億元的投資計(jì)劃，湖北加快了債券市場(chǎng)融資速度。同時(shí)，湖北指出，將搭建中小企業(yè)集合發(fā)債平臺(tái)，破解融資難題。2011年4月，湖北工商局、個(gè)私協(xié)會(huì)、中國(guó)工商銀行湖北省分行聯(lián)合出臺(tái)服務(wù)個(gè)體私營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資工作的意見。2011年，全省工商銀行系統(tǒng)計(jì)劃定向?yàn)閭€(gè)體工商戶、私營(yíng)企業(yè)提供融資100億元左右，力爭(zhēng)今后每年融資規(guī)模保持10%左右的增長(zhǎng)幅度。2011年4月，由湖北銀監(jiān)局推動(dòng)，組建了“武漢市中小企業(yè)金融服務(wù)俱樂部”，旨在通過這一平臺(tái)，發(fā)揮金融業(yè)信息共享、激勵(lì)約束、孵化做強(qiáng)、優(yōu)勝劣汰等四大功能，改進(jìn)和完善小企業(yè)金融服務(wù)，推進(jìn)小企業(yè)專營(yíng)機(jī)構(gòu)發(fā)展，加強(qiáng)小企業(yè)金融服務(wù)專業(yè)化建設(shè)，推動(dòng)湖北省中小企業(yè)做大做強(qiáng)。2011年7月，武漢市人民政府出臺(tái)《關(guān)于進(jìn)一步深化全民創(chuàng)業(yè)大力推進(jìn)微型企業(yè)發(fā)展的意見》，鼓勵(lì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)不斷創(chuàng)新融資擔(dān)保產(chǎn)品、加大信貸投放力度、擴(kuò)大微型企業(yè)擔(dān)保融資規(guī)模，鼓勵(lì)和支持銀行機(jī)構(gòu)及小額貸款公司加大對(duì)微型企業(yè)的信貸投放力度。銀行機(jī)構(gòu)當(dāng)年度向微型企業(yè)貸款總額每新增1億元，給予5萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，小額貸款公司當(dāng)年度向微型企業(yè)貸款總額每新增5000萬(wàn)元，給予3萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)等。2011年，湖北省人民政府10號(hào)文，即《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)債券融資工作的意見（試行）》，提出充分利用債券市場(chǎng)擴(kuò)大直接融資。2011年10月，湖北省政府印發(fā)《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)全省中小企業(yè)發(fā)展的意見》，提出將大力支持中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展，推動(dòng)中小企業(yè)轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，著力緩解中小企業(yè)融資困難，切實(shí)改善中小企業(yè)發(fā)展環(huán)境，加大對(duì)中小企業(yè)的扶持力度，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)工作的組織協(xié)調(diào)。

三、武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)外源融資現(xiàn)狀分析

理論上講，企業(yè)的融資次序應(yīng)是先內(nèi)源融資，也就是使用留利，只有在留利不夠時(shí)，才會(huì)產(chǎn)生外源融資需求。一直以來，在武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)過程中，也的確主要依靠自有投入資本和自有資本積累，即便到目前，企業(yè)的資金來源中仍然有60%是依靠?jī)?nèi)源融資完成的?？呻S著民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展進(jìn)入到追求技術(shù)進(jìn)步與資本密集的階段后，依靠自身積累的內(nèi)源融資已經(jīng)不能滿足企業(yè)的資金需要，因而需要新的金融安排。上述若干政策也是基于近些年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)外源融資的迫切需求而產(chǎn)生的。

綜上列舉，可以看出，十五大以來尤其金融危機(jī)之后，國(guó)家和地方政府各級(jí)部門，對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展遭遇的融資瓶頸給予了極大的關(guān)注和較多的金融安排支持。國(guó)家出臺(tái)相關(guān)支持政策10項(xiàng)，湖北省及武漢市出臺(tái)相關(guān)支持政策8項(xiàng)，使武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的資金緊張程度得以一定緩解。但相較于它們的實(shí)際資金需求，還存在1000多億元的缺口。下面從武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)融資最常用的外源融資方式作些分析（由于武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中的絕大多數(shù)是中小企業(yè)，所以本文研究的是民營(yíng)經(jīng)濟(jì)中的中小企業(yè)）。

（一）間接融資

根據(jù)湖北省經(jīng)濟(jì)和信息化委員會(huì)聯(lián)合武漢科技大學(xué)中小企業(yè)研究中心2010年進(jìn)行的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)企業(yè)遇到資金困難時(shí)，湖北86%的中小企業(yè)選擇“向銀行、信用社等金融機(jī)構(gòu)貸款”，顯示銀行信貸方式普遍受到中小企業(yè)的偏好，成為外源融資的首選。同時(shí)也有資料顯示，在所有的外源融資方式中，銀行貸款占武漢市民營(yíng)企業(yè)融資份額的70%以上。金融危機(jī)后，在對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)提供信貸方面，武漢市很多銀行作出了努力。2011年，武漢市經(jīng)信委聯(lián)合相關(guān)部門和單位，積極組織全市中小企業(yè)參加湖北省中小企業(yè)銀企合作會(huì)議等各類融資活動(dòng)，共為中小企業(yè)完成直接協(xié)調(diào)融資267億元。2012年3月21日，武漢市第二屆民營(yíng)企業(yè)融資洽談會(huì)暨“百億送貸”活動(dòng)啟動(dòng)，到5月底結(jié)束。武漢有8家銀行和1家擔(dān)保公司，計(jì)劃為民營(yíng)中小企業(yè)安排信貸447億元。2012年7月26日，漢口銀行舉行新聞會(huì)，宣布該行50億元小微企業(yè)貸款專項(xiàng)金融債成功發(fā)行。這是湖北省首只通過銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的專項(xiàng)用于小微企業(yè)貸款的金融債。

但是，和國(guó)有經(jīng)濟(jì)相比，武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)仍呈現(xiàn)出信貸成本高、信貸難度大、信貸額度小的情況。金融危機(jī)爆發(fā)后的2009年一季度，全國(guó)信貸規(guī)?？偭吭黾恿?.58萬(wàn)億元，但以服務(wù)民營(yíng)中小企業(yè)為主的短期貸款僅占25%，貸款增加額度不到5%。從武漢市來看，當(dāng)前，武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的銀行貸款成本在10-12%之間，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出國(guó)有企業(yè)小于6.56%的貸款成本；從信貸的批準(zhǔn)時(shí)間來看，審核過程相當(dāng)漫長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)長(zhǎng)于國(guó)企的貸款審批時(shí)間，50%以上的民營(yíng)企業(yè)需要3個(gè)月的等待；從武漢市經(jīng)信委提供的數(shù)據(jù)顯示，截止到2011年底，武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貸款余額為3036億元，非民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的貸款余額大大超過了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)，為7121億元。

（二）直接融資于間接融資，直接融資還有利于提高融資者的市場(chǎng)知名

間接融資雖然在投資者之間架起了一座橋梁，很好地溝通了投資者和融資者的關(guān)系，但由于在融資過程中增加了銀行這個(gè)中介，出于貸款安全性和盈利性的考慮，大中型商業(yè)銀行沒有也不可能對(duì)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資給予足夠重視，客觀上增加了融資難度和成本。而從資本市場(chǎng)直接融資雖然也會(huì)發(fā)生一定的費(fèi)用，但從長(zhǎng)期看，其融資成本還是比間接融資低。此外，相比度等優(yōu)點(diǎn)。

目前，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)通過直接融資的手段主要是股權(quán)融資和債權(quán)融資二類。

首先分析民營(yíng)經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資。當(dāng)前，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的股權(quán)融資主要通過中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板IPO和地方OTC市場(chǎng)進(jìn)行。從武漢市來看，融資渠道已經(jīng)全部涵蓋。第一，通過中小板和創(chuàng)業(yè)板上市。截止到2012年7月底，滬深武漢市境內(nèi)上市公司達(dá)45家，上市公司數(shù)量在中部地區(qū)省會(huì)城市中位居第一，上市公司總數(shù)和市值在全國(guó)19個(gè)副省級(jí)以上城市中分別位居第7和第9位。第二，為非上市、高成長(zhǎng)性企業(yè)提供股權(quán)質(zhì)押融資、股權(quán)掛牌交易的武漢股權(quán)托管交易中心于2011年11月揭牌上線運(yùn)行。該中心堪稱“四板”，能有效對(duì)接新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小板、主板，是武漢市中小企業(yè)的融資新渠道，運(yùn)行8個(gè)月來，該中心為40家未上市中小企業(yè)融資近30多億元。第三，2012年7月，武漢東湖高新區(qū)獲批“新三板”，“新三板”市場(chǎng)掛牌門檻低、成本低，審核效率快，定向?yàn)槌砷L(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)提供股份轉(zhuǎn)讓、定向融資服務(wù)。理論上今后東湖高新區(qū)內(nèi)暫時(shí)不符合主板及創(chuàng)業(yè)板上市標(biāo)準(zhǔn)的公司，可通過“新三板”轉(zhuǎn)讓股份，獲得直接有效的融資。目前，東湖高新區(qū)“新三板”各項(xiàng)準(zhǔn)備就緒，已有62家企業(yè)與券商簽訂“新三板”輔導(dǎo)協(xié)議，48家企業(yè)準(zhǔn)備簽約。東湖高新區(qū)外的企業(yè)也有很強(qiáng)意愿到“新三板”掛牌，武漢市進(jìn)入“新三板”后備的企業(yè)已超過200家。

其次分析民營(yíng)企業(yè)債權(quán)融資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年上半年，國(guó)內(nèi)上市公司債券融資首次占到整個(gè)資本市場(chǎng)融資額的一半，但通過債券進(jìn)行融資的主要還是大企業(yè)。中小企業(yè)直接融資渠道中，最薄弱的環(huán)節(jié)就是債券融資。地方在債券融資上創(chuàng)新了多種方式，代表性有三種，即：中小企業(yè)集合債、中小企業(yè)集合票據(jù)、中小企業(yè)集合信托債權(quán)基金。2010年，武漢首只中小企業(yè)集合債發(fā)行，簡(jiǎn)稱“10武中小債”。東湖高新區(qū)的當(dāng)代集團(tuán)、思遠(yuǎn)教育、東湖創(chuàng)業(yè)中心、三環(huán)股份等4家企業(yè)共發(fā)債1.65億元，到目前為止，僅發(fā)行了這一只中小企業(yè)集合債。2009年8月，由漢口銀行負(fù)責(zé)承銷的2億元中小企業(yè)集合信托產(chǎn)品“江城夏日”正式發(fā)行，資金貸給26家企業(yè)，年利率為6.8%，政府拿出800萬(wàn)元財(cái)政資金進(jìn)行貸款貼息。同年12月，由武漢市洪山天誠(chéng)信用擔(dān)保有限公司牽頭的首家區(qū)級(jí)中小企業(yè)集合貸款信托產(chǎn)品“南湖春曉”發(fā)行，規(guī)模為1.5億元，發(fā)行期限1年，為洪山區(qū)內(nèi)19家中小企業(yè)提供融資服務(wù)。信托發(fā)行年成本為8.8%，企業(yè)信托貸款年利率為6.8%，由武漢市及洪山區(qū)財(cái)政各補(bǔ)貼1%，補(bǔ)貼融資企業(yè)信托貸款利息。2011年7月，由武漢港迪電氣等4家企業(yè)發(fā)行、中信銀行主承銷的武漢市首張中小企業(yè)集合票據(jù)發(fā)行，以5.5%的年化票面利率，成功為企業(yè)融資3.8億元。2012年5月，武漢農(nóng)業(yè)中小企業(yè)集合債（票據(jù)）發(fā)行，武漢計(jì)劃于年內(nèi)為2至10家農(nóng)業(yè)中小企業(yè)發(fā)行集合票據(jù)，公開向券商、公司和機(jī)構(gòu)投資者等機(jī)構(gòu)融資5億元。2012年7月，承銷的武漢四方物流債發(fā)行完畢，債券期限3年，發(fā)行規(guī)模2億元。這一化解中小企業(yè)資金“饑渴癥”的新方為民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資帶來希望。

結(jié)論：第一，在本文所分析的三種外源融資方式中，股權(quán)和債權(quán)融資的門檻于武漢市民營(yíng)中小企業(yè)還是太高，即便這二種融資方式的實(shí)際成本更低，但企業(yè)難以滿足條件，只能更多地退而選擇銀行貸款。雖然只有15%的中小企業(yè)能夠從銀行成功融資（2012年7月湖北日?qǐng)?bào)報(bào)道），可目前銀行貸款仍占了武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)外源融資比重的2/3。第二，金融危機(jī)后，無論國(guó)家還是地方出臺(tái)的針對(duì)中小民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資的政策，都已經(jīng)見到一些效果，但從根本上還未解決民營(yíng)經(jīng)濟(jì)資金短缺的問題。從前文分析的武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)股權(quán)融資及債權(quán)融資種類來看，武漢市民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的融資環(huán)境相對(duì)是比較好的。隨著東湖高新區(qū)獲批“新三板”，可以看到國(guó)家給予的重視；隨著武漢市多種地方債券的發(fā)行，可以看到地方政府給予的支持。但無論是直接融資還是間接融資方式，都遠(yuǎn)不能滿足武漢市中小企業(yè)的融資需求，與國(guó)有經(jīng)濟(jì)相比仍然有很大的差距。截至2011年底，武漢市公有制經(jīng)濟(jì)企業(yè)總數(shù)3.02萬(wàn)戶，境內(nèi)上市公司為32家，私營(yíng)企業(yè)16.29萬(wàn)戶，境內(nèi)上市公司只有13家。債券融資方面的途徑較多，但實(shí)際融資額度很小，前文介紹的近三年多來地方企業(yè)債券發(fā)行為企業(yè)融資不到15億元。因此，要想真正改觀民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資難的問題，就必須進(jìn)一步建立和完善政府扶持、法律完善、信用擔(dān)保、金融創(chuàng)新的民營(yíng)經(jīng)濟(jì)融資體系。

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