期權風險投資精選(九篇)

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第1篇：期權風險投資范文

風險投資是一個相當復雜的投資體系，它是實業(yè)投資與金融投資的結(jié)合，是商品市場、技術市場與資本市場的結(jié)合，也是投資行為與管理行為的結(jié)合。OECD（經(jīng)濟合作與發(fā)展組織）對其下的定義為：風險投資是通過一定的機構和一定的方式向各類機構和個人籌集風險資本，然后將所籌資本投入到具有高度不確定性的中小型高技術企業(yè)或項目，并以一定的方式參與所投資的風險企業(yè)或項目的管理，期望通過實現(xiàn)項目的高成長率，并最終通過出售股權獲得高額中長期收益的一種投資體系。從這一定義我們可以看出，它以嚴格的項目選擇評審和參與對該項目的管理來盡可能地減少風險性，并以投資組合的經(jīng)濟效益來保證資金的回收。

由此可見，對風險投資項目的決策在整個風險投資活動中扮演著十分重要的角色，甚至可以說是事關風險投資活動的關鍵，一旦接受一個先天就有缺陷的項目，就算以后各階段的工作進行得再好，最后仍將面臨著非常高的失敗風險。

2傳統(tǒng)的投資決策理論局限性

目前，對于風險投資項目決策理論的研究方面，進展比較緩慢，還沒有建立起一套自己的理論體系，主要還是將其他領域的現(xiàn)存理論應用到風險投資問題的研究中。目前主要應用的理論方法是一些傳統(tǒng)的投資決策理論，這其中比較有代表性的就是現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）。但傳統(tǒng)的投資決策理論再實際運用過程中有許多局限性，具體表現(xiàn)在：

（1）傳統(tǒng)理論沒有采用發(fā)展的觀點去評價所投資的項目，從而忽略了當市場的某些因素發(fā)生變化時，投資項目的價值也會發(fā)生變化，相應地，投資者也應修改自己的投資計劃以適應這些變化。即忽略了企業(yè)對市場做出反應時所能實現(xiàn)的經(jīng)營靈活性，因而，必然忽略了經(jīng)營靈活性的價值。

（2）傳統(tǒng)理論沒有從戰(zhàn)略價值的角度對投資項目進行評價，它沒有將單個投資項目與企業(yè)的總體發(fā)展戰(zhàn)略、企業(yè)的整體價值聯(lián)系起來，低估了戰(zhàn)略投資的價值。企業(yè)的價值與所投資項目不是簡單的加總關系，有時，一項投資的戰(zhàn)略價值會遠遠大于對其進行孤立的財務分析所得的凈現(xiàn)值（NPV）。

（3）傳統(tǒng)理論在評價風險投資時，沒有建立一個客觀的標準，主要表現(xiàn)在對兼并、收購、聯(lián)合等投資的評價與金融市場的評價存在分歧。

3實物期權理論在風險投資中的應用

因此，有必要將實物期權理論引入風險投資決策，對傳統(tǒng)理論進行修正，以克服傳統(tǒng)投資決策的局限性，使風險投資者對于風險項目的評價更為科學、可靠。

3.1實物期權理論對DCF法進行修正的理論依據(jù)

實物期權（Realoption）是指以實物投資為標的資產(chǎn)的期權。具體表現(xiàn)在經(jīng)營、管理、投資等活動中，以各種形式獲得的進行或有決策的權利，它是金融期權理論在實物投資領域的發(fā)展和應用。實物投資理論認為，一項實物資產(chǎn)的收益有兩種，一是完全暴露于風險的收益。如果投資者不能在不可預料的市場狀況形成時，以某種方式改變自己對某項資產(chǎn)的資金投入或資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的時間、數(shù)量，則投資者的收益是完全暴露于風險的。以現(xiàn)金流來衡量收益，則如果存在在給定情況下能夠合理地估計出現(xiàn)金流入及其發(fā)生的相應時間，而且同時根據(jù)現(xiàn)金流的風險特征，又能恰當?shù)卮_定現(xiàn)金流折現(xiàn)率的話，就能實現(xiàn)對這種收益（資產(chǎn)價值）的估計。傳統(tǒng)的現(xiàn)金流折現(xiàn)法（DCF）所擅長捕捉的就是這種資產(chǎn)價值；二是風險被規(guī)避的收益。如果投資者的投入和收益方式不是完全不可更正的，則收益的風險可以被規(guī)避。具有這種特征的收益是不適用DCF法的，因為這種收益的實現(xiàn)與投資者對收益的主動影響連同外源不確定性一起決定了實際的收益。因而，假設投資者能理智地完全規(guī)避不確定性的負面影響，則這種收益不必要求風險補償。實物期權理論的核心就是指出并強調(diào)這種收益的存在，并且實現(xiàn)對其的評估。從而，即使一項資產(chǎn)本身帶來的現(xiàn)金流入很小或者根本不存在現(xiàn)金流入，即它不具備第一種收益的能力，它還可能提供獲得第二種收益的機會。只有將兩種收益的可能都考慮到，才能準確、完整地估計一項資產(chǎn)的價值。

3.2引入實物期權定價模型進行修正

通過以上分析可知，在對一個投資項目進行評價時，不僅要考慮以NPV等指標表示的直接獲利能力的大小，還要考慮該項目靈活性的價值。因此，從期權分析的角度來看，一個項目的真實價值應該由項目的凈現(xiàn)值（NPV）和項目的靈活性價值兩部分構成，其中項目的靈活性價值可用期權溢價表示。

即ENPV=NPV+OP

ENPV———項目真實價值；

NPV———項目的凈現(xiàn)值；

OP———項目的期權溢價

其中，NPV可由傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法求得，因此，我們需要來確定OP的價值。

由于風險投資項目一般采用分期投資的方法，在第一次投資完成以后，投資者將分期對風險公司進行審核，以決定是否繼續(xù)投資，項目的資金回報是在投資完成后的若干年分期獲得。根據(jù)這些特點，我們可以做出關于風險投資項目的一般現(xiàn)金流量圖（為分析方便，只考慮有一次后續(xù)投資）。如圖1所示：

其中，F(xiàn)i（i=1,2,3……T）為期初投資I0在預期投資期T年內(nèi)各年產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

Pi（i=1,2,3……T）為后續(xù)投資It在t+1~T年內(nèi)產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流。

風險投資這種分期投資的方式，使得項目中存在著一系列的相機選擇權，每一個相機選擇權都可以看作是一個歐式買入期權。

在這里，期權的標的物是后續(xù)投資It在第t期以后產(chǎn)生的凈現(xiàn)值（即標的資產(chǎn)當前價格）P，并且P=Pi／（1＋r）t＋i；期權執(zhí)行價格是后續(xù)追加的投資額It；期權的有效期為T-t。

下面，我們引入Black—Scholes定價模型來計算OP。

根據(jù)B—S公式：C=SN（d1）-Ee-R（T-t）N（d2）

d1=［ln（S/E）+(R+σ2/2)（T-t）］/σ;

d2=［ln（S/E）+(R-σ2/2)（T-t）］/σ=d1-σ

其中：

C———買入期權的價值；

S———股票當前價格；

E———期權行使價格；

R———年無風險連續(xù)復利率；

T-t———距到期日剩余時間；

σ———基本股票的風險，以股票年回報的標準差表示；

N（d1）,N（d2）———正態(tài)分布下變量小于d1和d2的累計概率。

通過變換，可求得OP的計算公式如下：

OP=PN（d1）-Ite-R（T-t）N（d2）

d1=［ln（P/It）+（R+σ2/2）（T-t）］／σ;

d2=［ln（P／It）+（R-σ2/2）（T-t）］／σ=d1-σ

這里，r為風險調(diào)整折現(xiàn)率，σ為期望收益波動率。

因此，可根據(jù)上面的遞推公式，計算出OP，從而就得到了整個項目包括靈活性價值在內(nèi)的ENPV。

下面以一個風險投資項目為例，先以DCF法來進行評價，再運用期權法進行修正，來說明期權理論在風險投資項目決策中的應用。

某風險企業(yè)目前需要決定是否進行一項立即開始，為期6年的風險投資項目，該項目要求立即投入資金I0=500萬元，在第三年末追加后續(xù)投資600萬元。假定R=5%，r=10%，σ=35%，各年產(chǎn)生的

預計現(xiàn)金流如圖2所示：

3.3按DCF法進行決策

NPV=Fi／（1＋r）i＋Pi／（1＋r）i＋3－I0－I3／（1＋r）3

=100/(1+10%)+120/(1+10%)2+140/(1+

10%)3+110/(1+10%)4

+80/(1+10%)5+60/(1+10%)6+200/(1+

10%)4+250/(1+10%)5+280/(1+10%)6－

500－600/(1+10%)3

=90.9+99.2+105.2+75.1+49.7+33.9+

136.6+155.2+158.1－500－450.8

=－46.9萬元<0

則該項目不可行，應被拒絕。

3.4按實物期權法進行投資決策

按實物期權理論分析該項目的實際價值，把對項目的初期投資賦予投資者選擇是否進行后續(xù)投資的權利看成是一種實物期權，它相當于期限為3年，執(zhí)行價格為I3=600萬元，標的物為標的資產(chǎn)當前價格的歐式買入期權。我們可以用B—S定價模型為基礎，求出該項目的真實價值。

該項目的內(nèi)在價值為：

NPV=Fi／（1＋r）i－I0

=100/(1+10%)+120/(1+10%)2+

140/(1+10%)3+110/(1+10%)4+80/

（1+10%）5+60/（1+10%）6－500

=－46萬元

下面求項目的期權溢價OP：

P=Pi／（1＋r）i＋3＝200／（1+10%）4+250／(1+10%)5+280/(1+10%）6

=136.6+155.2+158.1=450萬元

d1=［ln（P/I3）+（R+σ2/2）（T-t)]／σ

=［ln（450/600)+（5%+0.352/2)×3］/0.35=0.076

d2=［ln（P/I3）+（R-σ2/2)（T-t）］/σ

=d1-σ=0.076－0.35=－0.530

查閱標準正態(tài)分布表得：

N（d1）=N（0.076）=0.5303;

N（d2）=N（－0.530）=1－N(0.530)=1－0.6985=0.3015

OP=PN（d1）－I3e-R（T-t）N（d2）

=450×0.5303－600e－5%×3×0.3015

=238.6－155.7=82.9萬元

那么ENPV=NPV+OP=－46+82.9=36.9萬元>0

則該項目是可行的，應該投資。

通過這一結(jié)果可以看出，企業(yè)決策者當初的決策是正確的，雖然該項目的NPV為負，但它能為企業(yè)提供新的商業(yè)機會。考慮到這一點，該項目上馬對企業(yè)來說是有利可圖的，這時如果按傳統(tǒng)的DCF法決策，而不考慮追加投資隱含的期權價值時，可能會使企業(yè)投資失誤，無法實現(xiàn)其長遠戰(zhàn)略。

第2篇：期權風險投資范文

關鍵詞：實物期權；風險投資；二項式期權定價模型；B-S期權定價模型

一、引言

風險投資在我國的迅猛發(fā)展，使得風險企業(yè)價值評估的方法備受關注。目前在常規(guī)的投資領域中，凈現(xiàn)值方法（NPV）法仍然是最普遍的方法，許多風險投資公司也使用這種方法評估風險企業(yè)的價值。但是風險投資與常規(guī)投資的不同之處（如不確定性極大、項目收入極不穩(wěn)定、分階段投資等），使得這種傳統(tǒng)方法在該領域的應用受到了一定的限制。而實物期權在處理不確定性、分階段投資等方面恰有獨到之處，因此將實物期權與傳統(tǒng)方法相結(jié)合以評價風險企業(yè)的價值逐漸成為理論界關注的熱點。

二、實物期權的內(nèi)涵

實物期權這一概念是在金融期權的基礎上發(fā)展起來的，最早由美國教授Stewart Myers于1977年提出，后來Robert C Merton、Scholes、Ross和Rubinstein等學者在期權定價方法上的貢獻，使期權這種金融衍生產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，同時推動了期權理論在其它經(jīng)濟領域中的廣泛應用，使經(jīng)濟領域中的一大難題――不確定性問題得以用期權的理論來解釋并給予定價。

為了更好的理解實物期權，我們首先理解金融期權的概念，金融期權是指以金融工具或金融變量為基礎工具的期權交易形式，其購買者向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權利。

科普蘭對實物期權下了一個明確的定義，他認為“實物期權是在預定的時間內(nèi)（期權的有效期）內(nèi)，以預定的成本（成為執(zhí)行價格）采取行動（如延遲、擴張、收縮、放棄等）的權利，而非義務。具體到在風險投資中的應用來講，風險投資往往是分階段進行的，即存在序貫決策的現(xiàn)象。管理者的決策不僅僅發(fā)生在風險投資的起始時刻，而是由多個決策點構成，每個決策點即代表著前一個階段的結(jié)束，又意味著下一個階段的開始。所以，在每一個決策點，根據(jù)前面各階段的實際結(jié)果和當時所掌握的其它有關信息，管理者都面臨著新的選擇，即對應著一個選擇權（即期權），這是經(jīng)營柔性的具體體現(xiàn)。從這個意義上講，一個風險投資項目由一個或多個期權所組成。不過，這些期權的標的物不同于一般金融期權形式的股票、債券、期貨等，而是具體的實物資產(chǎn)而已。

由此可見，實物期權法與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的最大差別在于它非常重視彈性決策的價值問題，把管理柔性作為評估投資決策時的一個重要因素。

三、實物期權的分類

在此，我們主要介紹以下幾種基本的實物期權在風險投資運作過程中的表現(xiàn)：

1.擴張期權。在風險投資中，它是指風險投資公司擁有在條件有利時追加投資的機會，這種有利的條件主要是指項目投資效果好或市場條件變得有利。擴張期權相當于看漲期權，在新興市場以及成長性的行業(yè)被執(zhí)行的概率最大。

2.放棄期權。指風險投資在不利的條件下及時退出或放棄某一領域或投資的機會。風險投資在某一領域及時擴張是非常重要的，同時能夠從某一領域及時退出也是很重要的。放棄期權相當于看跌期權，其標的資產(chǎn)價值是風險企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是風險企業(yè)的清算價值。

3.延期期權，是指風險投資在投資決策時進行等待而獲取新信息的選擇權。投資時機的選擇在整個投資活動中扮演著重要的角色。一般地，等待能夠為決策帶來靈活性。某些時候，進一步等待最佳投資時機的到來要比立即投資帶來的風險小，收益大。延期期權相當于看漲期權，期權持有者即風險投資公司可以將投資決策延遲到最有利的時機進行，也可以在投資條件變得不利的情況下退出投資。

4.分階段投資期權。這種期權是指風險投資有權在未來的某段時間內(nèi)。對風險企業(yè)采用分階段投資策略，根據(jù)沒一階段項目的進展結(jié)果，獲得下一階段的期權或作為下一階段決策的依據(jù)。它可以看作是一系列期權的組合，后一階段期權的價值取決于前一階段期權的執(zhí)行結(jié)果以及對市場前景的預測。

四、實物期權的定價方法

實物期權的定價模型可借用金融期權的定價模型，問題的關鍵在于要在資本市場上尋找一個與所要評價的實際資產(chǎn)或項目具有相同風險和收益特征的可交易證券，稱為“孿生證券”，利用孿生證券的有關資料來作為實物資產(chǎn)及其價格波動率等信息的替代，通過計算孿生證券的價值來模擬實物期權的價值，具體方法如下：

1.二項式期權定價模型。該模型的基本原則就是風險中性假設，根據(jù)該假設可以通過標的證券與無風險證券的組合，復制相應期權的收益特征，因此只要計算出這對組合資產(chǎn)的價格，就可把它作為標的金融資產(chǎn)的期權的價格。

該模型是在每一時期將出現(xiàn)上升和下降兩種可能性的假設下構建的價格波動模型，它已經(jīng)成為建立復雜期權定價模型的基本手段。假設一個無支付紅利的股票歐式看漲期權（該股票視為前文所述的“孿生證券”），股票現(xiàn)在價格為S，以該股票為標的資產(chǎn)，經(jīng)過時間T，基于該股票的價格有兩種可能的情況：股票價格上升到Su，對應的期權為Cu；或者下降到Sd，對應的期權為Cd（其中u＞1，d＜1）。在期權的有效期內(nèi)，可以根據(jù)股票價格的變化情況計算期權的相應價值。其中，股票的價格和期權的收益運動過程，如圖1所示：

圖1 單期股票價格和期權二項式變化過程

用股票和和期權合約構造一份無風險證券組合。在證券組合中，選取Δ股的股票多頭頭寸和一份期權合約的空頭頭寸。如果股票價格上升到Su，則在期權的到期日，該組合的價值為：ΔSu-Cu。如果股票價格下降到Sd，則在期權到期日，該組合的價值為：ΔSd-Cd。

要想使上述證券組合為無風險組合，則無論股票價格是上升還是下降，在期權到期日上述兩個取值應該相等，即：ΔSu-Cu=ΔSd-Cd，整理可得：Δ=Cu-CdSu-Sd。

當組合中股票的取值為Cu-CdSu-Sd時，所構造的組合一定是無風險組合，根據(jù)無套利假設，組合的收益一定為無風險利率。

用r表示無風險利率，則該組合的現(xiàn)值為：(Su-Cu)e-rT，而該組合的初始價值為ΔSu-Cu，因此：C=e-rT[pCu+(1-p)Cd]，其中，上升的概率p=e-rT-du-d。

可以將以上單期的二項式定價模型推廣至兩期或多期，理論上講，分的期數(shù)越多越接近于實際。

2.B-S期權定價模型。這一期權定價模型實際上采用的動態(tài)復制技術，即動態(tài)無套利均衡分析方法，這一方法的核心是構筑完全對沖的組合頭寸。

該模型建立在一系列假設條件的基礎上：

（1）市場的無摩擦性（包括無稅、無交易成本，所有的資產(chǎn)可以無限細分，沒有賣空限制）；

（2）從時刻t=0到t=T，都可以以一相同的不變的利率借貸，利率按連續(xù)復利r計算。

（3）股票無股利分配；

（4）標的物股票收益的變化服從對數(shù)正態(tài)分布，股票價格運動則遵循伊藤過程；

（5）期權是歐式期權。

根據(jù)伊藤引理得到B-S隨機微分方程：ft+rfSfS+12σ2S22fS2=rff。該方程刻畫了調(diào)整組合頭寸保持無套利均衡的規(guī)律。解上述方程得出B-S期權定價的公式：

c=S(t)N(d1)-Xe-rf(T-t)N(d2),p=Xe-rf(T-t)N(-d2)-S(t)N(-d1)

其中N是累計正態(tài)分布函數(shù)，而d1=ln(S(t)/X)+(rf+σ2/2)(T-t)σT-t,d2=d1-σT-tB-S隨機微分方程可用多種不同的解法得出相同的結(jié)果，但是有些解法主要依賴于數(shù)學技巧，缺乏明顯的金融含義。

由以上分析可以看出，實物期權的定價方法與金融期權的定價方法基本相同，而最關鍵的問題，正如前文所述，是需要在資本市場上尋找一個“孿生證券”。實際上，現(xiàn)實中尋找這樣的“孿生證券”非常困難，這也正是實物期權的發(fā)展受到阻礙的一個重要原因。近些年有些學者也嘗試找出解決該問題的辦法，但是觀點不一，都是從不同的角度闡述，目前還未能形成統(tǒng)一的意見。

五、總結(jié)與展望

實物期權為我們提供了一種思維方式和一種分析框架，這是對傳統(tǒng)模式的突破。它將期權與投資分析很好的結(jié)合起來，認為擁有投資權利的投資者猶如持有一份期權，可以根據(jù)未來市場條件的變化做出是否執(zhí)行期權的決策，這充分的利用了信息不對稱性、未來的不確定性和投資者具有的靈活的投資權利，而這些特點也恰恰是風險投資的突出特點。因此，風險投資者在進行投資分析時，利用實物期權與傳統(tǒng)財務分析工具相結(jié)合的工具，能夠更準確的計算投資項目所具有的全部價值。實物期權法作為現(xiàn)有財務決策方法體系的一個強有力的補充和完善，必將引起更多的重視。

目前，實物期權理論方法在許多方面還有待進一步發(fā)展和完善，筆者概括為以下幾點：首先，進行更多的實證研究，更好的用該理論解釋投資中的現(xiàn)象；其次，結(jié)合其它方面的研究成果，如博弈論等，以更接近于情況多變而復雜的現(xiàn)實，目前已有許多學者開始這方面的探索；三是將該理論的研究成果直觀化，讓更多的管理者能夠從概念、思想方法、定量分析等方面接受這一方法。并在可能的條件下設計相關軟件，使該方法的應用簡化、明了。

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第3篇：期權風險投資范文

中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，部分行業(yè)已出現(xiàn)嚴重產(chǎn)能過剩，主業(yè)發(fā)展受到制約，企業(yè)投資發(fā)生戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變，產(chǎn)業(yè)多元化已成必然。企業(yè)要快速發(fā)展壯大必然需要對外投資，以快速提高企業(yè)資金流動，縮短財富積累時間，這也是企業(yè)做大做強的原動力。如果企業(yè)在快速發(fā)展壯大過程中，對于股權投資方法和風險控制經(jīng)驗不足，或者資金結(jié)構不合理，非常容易發(fā)生資金鏈問題，導致風險產(chǎn)生。因此，企業(yè)如果要想在長期投資過程中將風險控制到最低水平，必須對于股權會計核算及其財務狀況做到充分了解和管理，通過科學的分析和合理投資將風險降至最低，剔除不確定因素，唯有這樣，才能在激烈市場競爭中保持長久。

關鍵詞：

長期股權投資；風險控制；會計核算

一、企業(yè)長期股權投資風險因素分析

根據(jù)相關統(tǒng)計調(diào)查，企業(yè)在長期股權投資過程中存在風險的環(huán)節(jié)有如下三個：決策風險、運營風險和清算風險。

(一)決策風險企業(yè)在投資和決策過程中存在一定風險，主要體現(xiàn)在三個方面：選擇風險、論證分析和決策程序風險。在這三個方面中，選擇風險指的是企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)趨勢所造成的風險，這與企業(yè)本身的管理無關而與整個市場大環(huán)境息息相關；第二個，論證風險是由于企業(yè)在前提的調(diào)查研究中缺乏必要的合理評價論證方法，理論水平存在誤差；最后一個決策風險是由于缺乏可靠的決策程序而使得執(zhí)行過程中存在風險。決策風險是企業(yè)股權結(jié)構中所面臨的首要風險，對于企業(yè)投資方向起著決定性作用。

(二)運營風險營運風險是企業(yè)長期股權投資中的管理風險，它包括五種不同的類型：股權結(jié)構、委托經(jīng)營、投資方轉(zhuǎn)移資產(chǎn)、項目責任人及管理人員和信息泄露等風險。其中，股權結(jié)構的風險最為重要，它來源于股東構成、公司結(jié)構和投資協(xié)議等三個方面。委托經(jīng)營中主要體現(xiàn)在道德風險中，由于委托經(jīng)營者與企業(yè)之間存在利益關系，一旦經(jīng)營過程中存在利益沖突，勢必會對于委托關系產(chǎn)生不可磨合的損失，人作為個人在經(jīng)營過程不可避免地會作出提高自己的收益的決策，如果企業(yè)利益和人個人利益產(chǎn)生分歧時，企業(yè)運營風險由此而產(chǎn)生。項目責任人和管理人員的風險與委托運營風險具有類似之處，若項目管理人員或責任人存在經(jīng)驗不足或者管理方式錯誤，對于企業(yè)運營和投資就會產(chǎn)生負面影響，嚴重時會導致企業(yè)虧損。對于信息泄露風險，指的是投資方對于企業(yè)經(jīng)營狀況無法掌握完整信息，因而無法作出恰當決策。

(三)清算風險投資過程中的清算風險分為外部、內(nèi)部和時機把握三個方面。外部投資風險包括利率風險、通貨膨脹風險和法律法規(guī)風險等。利率風險是指長期股權投資收益率受到銀行利率的影響而產(chǎn)生波動，從而影響投資企業(yè)資金成本。通貨膨脹風險是指由于市場供大于求，商品價格短時間內(nèi)快速上漲導致資金購買力下降，投資方利益受到損失。法律法規(guī)風險主要體現(xiàn)在國家宏觀調(diào)控和政策變動對市場供求關系、行業(yè)支持力度等經(jīng)濟政策的變動而導致所投資行業(yè)受到影響，進而降低企業(yè)投資獲利。內(nèi)部風險主要體現(xiàn)在企業(yè)管理模式，資金結(jié)構和道德風氣等方面的風險；退出時機風險體現(xiàn)在投資方何時合適撤出投資資金以保障企業(yè)利益最大化。

二、企業(yè)如何做好長期股權投資

(一)稅收籌劃方面為保障企業(yè)長期股權投資穩(wěn)定性，企業(yè)需要對投資期間做好稅收籌劃，長期股權投資的收益由如下幾個部分構成：股權持有利息、股權紅利和投資轉(zhuǎn)讓收益。根據(jù)稅法對股權交易的有關規(guī)定，企業(yè)股權轉(zhuǎn)讓應按照股權收益差額繳納企業(yè)所得稅，企業(yè)需要合理避稅，應當采用分割法，即先分紅后轉(zhuǎn)讓，使企業(yè)獲得更多收益。

(二)股權處置方面企業(yè)投資完成后，對那些不符合企業(yè)長期發(fā)展規(guī)劃、經(jīng)濟指標達不到預期和收益增長不明顯的股權投資，要及時進行處置。股權處置屬于“三重一大”決策事項的必須報董事會決議通過，屬于國有資產(chǎn)的還需要上報國有資產(chǎn)監(jiān)管部門審批后方能實施。長期股權投資處置前必須委托資產(chǎn)評估機構進行資產(chǎn)評估，處置方式要采用公平公開的競價方式，評估和處置過程中嚴禁內(nèi)部勾結(jié)損害股東和企業(yè)利益。

(三)減值分析方面企業(yè)應該定期或不定期的對長期股權投資減值情況進行分析，長期股權投資如果存在減值跡象的，應當按照相關準則的規(guī)定計提減值準備，其中對子公司、聯(lián)營企業(yè)及合營企業(yè)的投資，應當按照《企業(yè)會計準則第8號——資產(chǎn)減值》的規(guī)定確定其應予計提的減值準備；企業(yè)持有的對被投資單位不具有共同控制或重大影響、在活躍市場中沒有報價、公允價值不能可靠計量的長期股權投資，應當按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定確定其應予計提的減值準備，并及時進行賬務處理，以確保真實反映長期股權投資的情況。

(四)股權投資綜合評價和追責制度方面投資完成后，企業(yè)應當組織專業(yè)人員對長期股權投資項目進行后評價，全過程進行評價和分析，包括對長期股權投資中存在的風險和是否能夠提高企業(yè)核心競爭力以及長期受益等方面，需要采取定性和定量相結(jié)合的指標分析[1]。同時，為了保證長期股權投資過程的安全性，需要對于投資成果建立獎懲機制，建立經(jīng)濟損失責任追究制度，對各崗位分工必須明確，各盡其責，對于投資過程中因為違規(guī)操作導致企業(yè)風險甚至造成重大投資損失的，企業(yè)應追究相關責任人經(jīng)濟賠償，并采取相應懲罰措施。

三、結(jié)語

第4篇：期權風險投資范文

關鍵詞：企業(yè)債券投資；風險；對策

隨著我國經(jīng)濟及金融的發(fā)展，我國債券發(fā)行變革得到推進，為企業(yè)融資提供了較為便捷有效的途徑，也受到企業(yè)的歡迎。債券融資不僅能夠使企業(yè)籌款成本下降，優(yōu)化資本配置，還能轉(zhuǎn)移和分散投資風險。債券融資為投資者提供投資平臺。但這種投資平臺也存在一定的風險性，要求投資者必須具備一定的風險控制及管理能力。本文從企業(yè)債券融資現(xiàn)狀入手，對企業(yè)債券投資風險及其應對措施進行分析探討。

一、企業(yè)債券融資現(xiàn)狀

債券融資能夠為企業(yè)籌資提供良好的途徑，有利于企業(yè)優(yōu)化融資結(jié)構和資本配置，有利于降低企業(yè)金融風險。隨著金融業(yè)及債券融資的發(fā)展，我國企業(yè)債券發(fā)行量大幅上升，債券品種及發(fā)行方式也大幅增加，債券存量及發(fā)行規(guī)模等也有極大提升。同時，債券融資市場得到完善和不斷變革，且取得了重大成就，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出重要貢獻。盡管如此，我國債券融資仍處在發(fā)展初期，在規(guī)避風險和優(yōu)化資源配置方面市場作用尚未能充分發(fā)揮。當前，不管是國有企業(yè)還是民營企業(yè)，不管是大中型企業(yè)還是小企業(yè)，只要符合債券發(fā)行條件均能發(fā)行債券，使債券發(fā)行的主體呈現(xiàn)多元化的特征。企業(yè)可以以短期債券、集合債券、中期票據(jù)、企業(yè)債券等形式進行融資，還能夠按照債務償還及融資計劃來發(fā)行長期、短期及中期等形式的債券。債券發(fā)行是可以采用抵押、擔保、無擔保、經(jīng)營權、使用權抵押等形式。盡管企業(yè)債券融資取得極大成就，但其市場化程度還較低，不能滿足現(xiàn)行市場及企業(yè)發(fā)展需要。尤其是同發(fā)達國家相比，其交易機制及市場緊密度、參與制度等方面還不夠完善，債券市場運行效率還相對較低。這表明，我國企業(yè)債券市場發(fā)展空間巨大，市場制度有待進一步完善和變革，以適應經(jīng)濟及企業(yè)融資需求。

二、企業(yè)債券投資存在的風險

（一）收益風險

高收益是企業(yè)投資債券的主要目的，通常情況下，企業(yè) 債券收益明顯高于銀行存款收益，且相對較為穩(wěn)定。然而，當前我國企業(yè)債券多為平臺債和產(chǎn)業(yè)債，這類債券的融資具有一定公益性，償債能力存在不足的風險。而此類債券占企業(yè)債券存量的90%以上。若從政府融資平臺償還能力上看，該平臺的償還能力非常有限。相關調(diào)查顯示，將近四成的企業(yè)認為企業(yè)融資項目收益難以償還融資債券應付的本息，企業(yè)資產(chǎn)報酬率低于債券發(fā)行平臺的票息率，有些企業(yè)的回報率甚至更低。由此可見，企業(yè)債券投資的收益也是不穩(wěn)定的，有時甚至要遠低于銀行存款利息。作為企業(yè)債券投資者應充分認識到這點。

（二）政策性風險

以前，平臺債券融資中，地方政府成為債券發(fā)行企業(yè)的擔保者，對該企業(yè)的償債可以兜底。國務院在2014年下發(fā)文件要求地方政府不再行兜底性擔保，要逐漸消化和置換掉平臺類企業(yè)債券，并極快其轉(zhuǎn)型發(fā)展，以增強債券融資的市場化功能。

（三）信用風險

信用風險主要包括債券存續(xù)期間的監(jiān)管風險和債券發(fā)行中介機構的信用風險。企業(yè)債券的發(fā)行期限通常時間較長，如果出現(xiàn)信息不對等，披露不規(guī)范或不及時，就不能有效地保護債券投資者的利益，進而導致債券償還風險的增加。這主要是監(jiān)管部門的監(jiān)管不力甚至缺失，進而導致企業(yè)債券信息披露不規(guī)范、不及時，導致企業(yè)債券投資風險加大。此外，債券發(fā)行中介機構未能盡職盡責，信用等級不高，存在弄虛作假等現(xiàn)象。這里的中介機構主要是指企業(yè)信用評級及債券承銷商等機構。有調(diào)查顯示將近兩成的債券承銷商不定期回訪債券企業(yè)，對融資項目進展情況、企業(yè)償還能力等不能及時了解和掌握。在企業(yè)信用評級方面，由于債券發(fā)行企業(yè)要向信用評級單位支付一定的費用，這給信用評級留有較大的操作空間，極易出現(xiàn)虛假評級及惡性競爭等現(xiàn)象。

三、應對企業(yè)債券投資風險的相應措施

（一）推進企業(yè)債券改革，鼓勵境外融資

穩(wěn)定企業(yè)債券投資收益就必須不斷改革企業(yè)債券融資模式，使企業(yè)債券融資平臺多元化，融資期限多樣化。鼓勵企業(yè)融資走向國際化，并以此降低企業(yè)融資成本。鼓勵和推進企業(yè)發(fā)行企業(yè)境外債券。相關部門應做好相應的發(fā)行審批手續(xù)，為企業(yè)境外發(fā)行債券提供服務。同時，對政府平臺企業(yè)融資要防范其潛在風險，并構建風險管理及評估的機制，為企業(yè)債券投資降低風險和提高風險防范能力。

（二）強化金融市場分析，防范債券投資風險

企業(yè)債券投資者應關注政策對象和經(jīng)濟發(fā)展狀況，認真分析市場，正確認識風險同收益間的平衡，根據(jù)自身承受市場風險的能力來采取回避風險的措施。利用組合投資等投資的多樣化來降低和弱化風險。同時應根據(jù)市場變化不斷調(diào)整投資，做好投資規(guī)劃，實行短期、長期等不同期限相結(jié)合的投資方式來分散和規(guī)避債券投資風險。

（三）構建信用環(huán)境，強化融資監(jiān)管

企業(yè)債券投資的系統(tǒng)性風險主要是信用方面造成的。因此，應構建良好的社會信用環(huán)境，并以此來強化企業(yè)債券融資監(jiān)管，建立信用服務平臺和公示、查詢債券發(fā)行企業(yè)及其相關中介機構的專欄，對相關信息實行透明化管理，及時向社會發(fā)行債券企業(yè)及中介機構的相關信息，接受公眾的監(jiān)督。對于無信、失信的企業(yè)及中介機構應拉入黑名單，并依法懲處其涉事人員的法律責任。企業(yè)債券存續(xù)期間應完善監(jiān)管體系，及時規(guī)范披露發(fā)行債券企業(yè)的相關信息，尤其是對籌資的使用情況、項目進展情況等信息進行定期披露，增強信息的準確性和透明度，設立專門的監(jiān)管機構和專人來接受企業(yè)債券投資人對第三方機構、發(fā)行債券企業(yè)的咨詢及相關投訴，并及時會同有關部門查實處理。

總之，企業(yè)債券發(fā)行為企業(yè)融資提供了良好的平臺，但其中也存在諸多風險。對于企業(yè)債券投資者而言，應時刻關注市場變化并認真分析市場，根據(jù)自身能力來承受債券投資風險，并及時采取規(guī)避措施來化解和分散投資風險。同時，政府也應不斷推進企業(yè)債券發(fā)行制度改革，增強企業(yè)債券融資的市場功能發(fā)揮，完善相應的監(jiān)管制度和誠信體系，以規(guī)避債券發(fā)行帶來的系統(tǒng)性風險，為企業(yè)融資及社會穩(wěn)定提供良好的社會環(huán)境。

參考文獻：

[1]劉俊.企業(yè)債券投資風險控制技巧[J].中國農(nóng)村金融，2014，17：65-66.

[2]洪艷蓉.公司的信用與評價以公司債券發(fā)行限額的存廢為例[J].中外法學，2015，01：113-129.

[3]張明哲.透視民營企業(yè)債券違約風險[J].中國郵政，2016，06：36-37.

第5篇：期權風險投資范文

【關鍵詞】長期股權投資；法人治理結(jié)構；內(nèi)部控制；組織結(jié)構

一、企業(yè)長期股權投資面臨的風險

長期股權投資面臨的風險可分為投資決策風險、投資運營管理風險和投資清算風險。具體來說：

（一）投資決策風險

1.項目選擇的風險。主要是被投資單位所處行業(yè)和環(huán)境的風險，以及其本身的技術和市場風險。

2.項目論證的風險。主要是投資項目的盡職調(diào)查及可行性論證風險。

3.決策程序的風險。主要是程序不完善和程序執(zhí)行不嚴的風險。

（二）投資運營管理風險

1.股權結(jié)構風險。包括：股東選擇風險、公司治理結(jié)構風險、投資協(xié)議風險等。

2.委托經(jīng)營中的道德風險。企業(yè)的所有權與經(jīng)營權相分離，必然會產(chǎn)生委托關系。委托制存在著所有者與經(jīng)營者目標不一致，信息不對稱的弊端，人可能會利用自身優(yōu)勢，追求自身效益最大化，而產(chǎn)生的道德風險。

3.被投資方轉(zhuǎn)移風險。主要是被投資企業(yè)存在的經(jīng)營風險、財務風險、內(nèi)部管理風險等會通過股權關系傳遞到投資方。

4.項目責任小組和外派管理人員風險。一方面，投資方選派項目責任小組或個人，對投資項目實行責任管理；另一方面，也向被投資方派駐董事、監(jiān)事、副總經(jīng)理等高級管理人員，由于責任小組與外派人員自身的知識、能力所限或是責任心不強，使管理的過程存在風險。

5.信息披露風險。被投資方管理層不嚴格遵照投資協(xié)議中有關信息披露的規(guī)定，故意拖延、不及時報告財務和重大經(jīng)營方面的信息，暗箱操作，對外部投資者提供已過濾的、不重要的甚至虛假的信息，令投資方所掌握的信息具有很大的片面性和不完整性，使投資方處于嚴重的信息劣勢之中，將嚴重影響投資方的管理。

（三）投資清理風險

1.來自被投資企業(yè)外部的風險。如利率風險、通貨膨脹風險、政策法律風險等。利率風險主要是利率變動導致投資收益率變動，從而對投資人收益產(chǎn)生影響。通貨膨脹風險是物價上漲時，貨幣購買力下降，給投資人帶來的風險。政策法律風險主要是政府指導經(jīng)濟工作時所作的突然性政策轉(zhuǎn)變，或新法律法規(guī)的出臺，對企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生致命影響。

2.來自被投資企業(yè)內(nèi)部的風險。主要是被投資企業(yè)內(nèi)部的技術風險、管理風險、道德風險等的轉(zhuǎn)移，給投資方帶來退出風險。

3.投資退出時機與方式選擇的風險。

二、企業(yè)長期股權投資存在的問題

企業(yè)長期股權投資在業(yè)務流程的各階段都存在一些典型的問題，這些問題根植于投資風險之中，最終導致投資損失。具體來說，當前普遍存在的問題主要有以下這些。

（一）在投資決策階段

1.長期股權投資盲目性較大，缺少戰(zhàn)略規(guī)劃。沒有把長期股權投資提升至企業(yè)的戰(zhàn)略層級，投資的過程充滿盲目性。

2.股權盡職調(diào)查不充分，流于形式。不少企業(yè)委托外部中介機構進行盡職調(diào)查，一些中介機構也作為投資雙方的媒介，他們出于自身的利益，可能會盡量促成投資，使信息被粉飾。還有的企業(yè)自主進行盡職調(diào)查，慣常做法是組織幾個部門到目標公司進行考察，但人員往往只是企業(yè)內(nèi)部指派的職員，而缺少外部的專家顧問，過程流于形式，走馬觀花，缺少針對性，有時甚至把目標公司單方提供的資料作為考察成果，這樣必然使調(diào)查成果失實。

3.可行性報告與投資方案制作不完善，內(nèi)容過多注重出資環(huán)節(jié)。由于前期的調(diào)查不充分，后期的可行性研究、投資方案的制定也會不完善，風險是環(huán)環(huán)相扣的因果鏈條。另外，在進行可行性研究時需要使用大量科學的財務分析方法，一些部門或人員圖省事，草草應付。

4.高層決策者決策失誤。企業(yè)的一些高層領導的個人意志和風險偏好會對投資決策產(chǎn)生明顯的影響。一些決策者頭腦發(fā)熱，或決策層由少數(shù)人操縱，缺乏集體科學決策，亦或上級主管部門干預都會導致決策失誤，進而導致投資損失。

（二）在投資營運管理階段

1.項目的實施缺乏風險控制，隨便找個范本就和對方簽訂協(xié)議，或者按照對方起草的協(xié)議和章程簽訂，沒有根據(jù)自己的長期股權投資進行有針對性的風險防范。

2.企業(yè)的內(nèi)部控制制度不健全，全面的投資管理體制沒有建立，在進行長期股權投資后，未能組建明確的項目責任小組，導致項目管理真空。

3.外派人員管理混亂。一些企在投資后沒有或不重視向目標公司外派管理人員，任其“自主經(jīng)營”、自由發(fā)展，待出現(xiàn)問題時，方知投資成為泡影。另一方面，派去的董事等高級管理人員不作為，沒能起到維護投資人權益，溝通投資雙方的作用。更惡劣的是一些外派人員在缺少監(jiān)督的環(huán)境中與被投資公司的內(nèi)部人員合謀掏空被投資公司的資產(chǎn)，最終禍及投資方。

4.項目跟蹤評價和統(tǒng)計分析環(huán)節(jié)缺失。企業(yè)缺乏投資項目后的評價環(huán)節(jié)，也沒有相應的部門進行績效的統(tǒng)計分析，導致投資方不能及時推廣有益的經(jīng)驗，也不能及時終止不良的項目。

（三）在投資清理階段

1.未預先設置投資清算的觸發(fā)點，沒有重大事件的應急處置方案，一旦發(fā)生促使投資退出的重大事件，往往被動開啟退出機制，疲于應對。

2.沒有成立專門的投資清理小組，沒有設定退出目標，往往是“被動接招”，一路喪失主動權。不僅使退出的風險大增，還使事后無法進行獎懲，也不利于經(jīng)驗的總結(jié)。

3.投資退出時機和方式選擇失誤，使退出成本和投資損失大大增加。

三、建立全面的長期股權投資風險管理體系

全面風險管理體系是將風險管理的思想全面貫徹到風險防范的過程中，在整個企業(yè)層面構建制度大框架，并把企業(yè)法人治理結(jié)構、內(nèi)部組織結(jié)構、內(nèi)部控制等框架都涵蓋其中。

（一）完善企業(yè)法人治理結(jié)構

（1）在投資前和投資決策階段，重點是把制度框架建立起來并使其正常運轉(zhuǎn)，以將投資決策納入框架的規(guī)范。

（2）在投資營運管理階段和投資清理階段，重點是通過對重大事件的動態(tài)管理，加強長期股權投資的過程管理，并保證退出渠道暢通。

（二）建立合理的企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構

我國企業(yè)內(nèi)部組織結(jié)構大多為塔型的職能式結(jié)構。從董事會到總經(jīng)理，然后下設職能部門。對企業(yè)來說，長期股權投資絕不只是企業(yè)高層拿決策、項目部門跑執(zhí)行這么簡單，他往往需要各部門各層級的協(xié)調(diào)配合，是一項系統(tǒng)工程。打破僵化的組織機構，進行結(jié)構再設計，可以根據(jù)長期股權投資的業(yè)務流程把現(xiàn)有的職能部門整合成幾大系統(tǒng)，靈活調(diào)用。比如將企業(yè)的決策與計劃部門整合成股權投資決策系統(tǒng)；將財務部、審計部等整合成股權投資核算監(jiān)督系統(tǒng)。

（三）健全企業(yè)內(nèi)部控制制度

1.健全內(nèi)部控制的基本制度，形成內(nèi)部控制網(wǎng)絡，及時發(fā)現(xiàn)和有效控制投資風險。包括不相容崗位相互分離制度、授權審批制度、投資問責制度等。

2.健全內(nèi)部會計控制，這是內(nèi)部控制的重中之重，是貫穿長期股權投資業(yè)務流程始終的關鍵控制手段。

（四）按長期股權投資業(yè)務流程進行風險防范

1.投資決策風險的防范

包括進行有效的項目選擇，進行充分的盡職調(diào)查，進行科學的可行性研究，進行嚴格的項目評審，領導層科學、透明的決策。

2.投資運營管理風險的防范

包括謹慎的談判和簽訂協(xié)議，制定外派董事、監(jiān)事和高級管理人員管理制度，實行項目責任小組對被投資公司實施全過程管理，及時開展投資項目后評價。

3.投資清算風險的防范

對長期股權投資清算風險的防范關鍵是要建立和完善股權投資退出機制,這不僅是以防萬一，以備不時的必然要求，更是投資本身不斷優(yōu)化的內(nèi)在需要。包括設定股權投資退出的觸發(fā)點，設定合理的股權投資退出目標，制訂完善的股權投資清理方案，對股權投資處置活動實施嚴格監(jiān)控，做好總結(jié)和回顧工作。

四、結(jié)論

企業(yè)長期股權投資面臨的風險是客觀存在的，作為投資損失的根源，我們無法消滅它們，只能加以防范。要有效的減少投資損失，就必須全面而又有針對性的解決問題、防范風險。想達到這一切，最根本的途徑是建立全面風險管理體系，從基本的制度層面構筑保障，防患于未然。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師協(xié)會.會計[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,2010:74-89.

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[3]周三多,陳傳明.管理學(第三版)[M].北京:高等教育出版社,2010:98-123,164-189.

第6篇：期權風險投資范文

[關鍵詞]債券投資 風險 防范

一、我國債券投資的風險現(xiàn)狀及其類別

任何投資都是有風險的,風險不僅存在于價格變化之中,也可能存在于信用之中。因此正確評估債券投資風險,明確未來可能遭受的損失,是投資者在投資決策之前必須的工作。當然,在同樣的債券市場,不同投資者的收益是不盡相同的,這其中存在著投資技巧的問題。對于不同類型的投資者,投資的技巧是不相同的。因此在對債券進行分析之前,有必要首先來關心一下投資債券的風險何在。投資債券,可能會面臨哪幾方面的風險。債券投資是投資者通過購買各種債券進行的對外投資,它是證券投資的一個重要組成部分。一般來說,債券按其發(fā)行主體的不同,分為政府債券、金融債券和公司債券。債券投資的風險是指債券預期收益變動的可能性及變動幅度,債券投資的風險是普遍存在的。與債券投資相關的所有風險稱為總風險。

1.違約風險

違約風險,是指發(fā)行債券的借款人不能按時支付債券利息或償還本金,而給債券投資者帶來損失的風險。在所有債券之中,財政部發(fā)行的國債,由于有政府作擔保,往往被市場認為是金邊債券,所以沒有違約風險。但除中央政府以外的地方政府和公司發(fā)行的債券則或多或少地有違約風險。因此,信用評級機構要對債券進行評價,以反映其違約風險。一般來說,如果市場認為一種債券的違約風險相對較高,那么就會要求債券的收益率要較高,從而彌補可能承受的損失。

2.利率風險

債券的利率風險,是指由于利率變動而使投資者遭受損失的風險。毫無疑問,利率是影響債券價格的重要因素之一:當利率提高時,債券的價格就降低;當利率降低時,債券的價格就會上升。由于債券價格會隨利率變動,所以即便是沒有違約風險的國債也會存在利率風險。

3.購買力風險

購買力風險,是指由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風險。通貨膨脹期間,投資者實際利率應該是票面利率扣除通貨膨脹率。若債券利率為10%,通貨膨脹率為8%,則實際的收益率只有2%,購買力風險是債券投資中最常出現(xiàn)的一種風險。實際上,在20世紀80年代末到90年代初,由于國民經(jīng)濟一直處于高通貨膨脹的狀態(tài),我國發(fā)行的國債銷路并不好。

4.變現(xiàn)能力風險

變現(xiàn)能力風險,是指投資者在短期內(nèi)無法以合理的價格賣掉債券的風險。如果投資者遇到一個更好的投資機會,他想出售現(xiàn)有債券,但短期內(nèi)找不到愿意出合理價格的買主,要把價格降到很低或者很長時間才能找到買主,那么,他不是遭受降低損失,就是喪失新的投資機會。

5.經(jīng)營風險

經(jīng)營風險,是指發(fā)行債券的單位管理與決策人員在其經(jīng)營管理過程中發(fā)生失誤,導致資產(chǎn)減少而使債券投資者遭受損失。

二、我國債券投資的風險防范措施

1.選擇多樣化的債券投資方式

所謂債券投資方式多樣化,一是指投資者將自己的資金分別投資于不同種類的債券,如國債、金融債券、公司債券等。各種債券的收益和風險是各不相同的,如果將資金集中投資于某一種債券可能會產(chǎn)生種種不利后果,如把所有資金全部用來購買國債,這種投資行為盡管非常安全、風險很低,但由于國債利率相對較低,這樣做使得投資者失去投資公司債券所能得到的高收益;如果全部資金用來投資于高收益的低等級公司債券,收益可能會很高,但缺乏安全性,也很可能會遇到經(jīng)營風險和違約風險,最終連同高收益的承諾也可能變?yōu)橐粓隹铡６顿Y種類分散化的做法可以達到分散風險、穩(wěn)定收益的目的。二是指投資者將自己的資金分散投資在不同期限的債券上,債券的期限本身就孕育著風險,期限越長,風險越大,而收益也相對較高,反之債券期限短,風險小,收益也少。如果把全部投資都投在期限長的債券上,一旦發(fā)生風險,就會猝不及防,其損失就難以避免。因此,在購買債券時,有必要多選擇一些期限不同的債券,以防不測。投資者手中經(jīng)常保持短期、中期、長期的債券,不論什么時候,總有一部分即將到期的債券,當它到期后,又把資金投資到最長期的證券中去。

2.把握合適的債券投資時機

所謂把握合適的債券投資時機是指投資者在進行投資時,一方面要結(jié)合自身的實際情況,即自己單位或個人能夠支配的長期資金數(shù)量,一般而言,我國大部分單位能夠支配的長期資金十分有限,能用于債券投資的僅僅是一些暫時閑置的資金。采取期限短期化既能使債券具有高度的流動性,又能取得高于銀行存款的收益。由于所投資的債券期限短,投資者一旦需要資金時,能夠迅速轉(zhuǎn)讓,滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要。采取這種投資方式能保持資金的流動性和靈活性。另一方面需要密切注意利率的變化,利率提高時,債券的價格就降低,此時便存在風險,但若是進行短期投資,就可以迅速的找到高收益投資機會,反之,若利率下降,長期債券卻能保持高收益。

3.必須注意不健康的投資心理

要防范風險還必須注意一些不健康的投資心理,如盲目跟風往往容易上當,受暗中興風作浪、操縱市場人的欺騙;貪得無厭,往往容易錯過有利的買賣時機;賭博心理,孤注一擲的結(jié)果往往會導致血本無歸;嫌貴貪低,過分貪圖便宜,容易持有一堆蝕本貨,最終不得不拋棄而一無所獲。

總之,債券投資是一種風險投資,那么,投資者在進行投資時,必須對各類風險有比較全面的認識,并對其加以測算和衡量,同時,采取多種方式規(guī)避風險,力求在一定的風險水平下使投資收益最高。

參考文獻:

[1]詹姆斯•C•范霍恩.現(xiàn)代財務管理(第十版)[M].北京:經(jīng)濟科學出版社,1999.

[2]伯恩斯坦,達摩達蘭.投資管理[M].北京:機械工業(yè)出版社.

第7篇：期權風險投資范文

關鍵詞：風險投資方法延遲性期權

引言

風險投資（又稱為創(chuàng)業(yè)投資）是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權轉(zhuǎn)讓獲取中長期資本增值收益的投資行為。事實上，風險投資是投資者投資于初創(chuàng)企業(yè)(主要是高科技企業(yè))，并為所投資的企業(yè)提供管理和經(jīng)營服務，期望通過投資項目的高成長率取得高額收益的投資方式，以高投入、高風險和高收益為特點。

在關于風險投資項目的評價方面，國外許多學者對風險投資者選擇投資項目的程序和選擇標準進行了研究，其中最著名的是TyebjeeandBruno以及FriedandHisrich的研究。而Dixon通過問卷的形式研究了風險投資者評估風險企業(yè)時對各個指標的重視程度，他發(fā)現(xiàn)投資者最重視的指標依次：管理者技能、市場容量、營銷技能、項目成長性、投資規(guī)模和財務技能。具體在模型的構建方面，風險投資項目評價的傳統(tǒng)方法是現(xiàn)金流折現(xiàn)法，其中以凈現(xiàn)值法(法)最具有代表性。然而，法暗含著兩個假設：1)投資者必須立刻決定是否進行投資；2)投資項目完全可逆(即放棄投資項目不花費任務成本)。這兩個假設說明了法沒有很好地處理風險投資項目投資的時間選擇問題。而對風險投資項目而言，收益率變動大，更注重投資時機的選擇。僅僅用NPV法無法很好地解決風險投資的時機決策以及評價問題。

目前我國對風險投資項目評價的研究多集中于通過各種手段對凈現(xiàn)值法進行改進，如風險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當量法。風險調(diào)整貼現(xiàn)率法是將凈現(xiàn)值法和資本資產(chǎn)定價模型()結(jié)合起來，利用模型依據(jù)項目的風險程度調(diào)整基準折現(xiàn)率的一種方法。但這種方法是有缺陷的，因為項目壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量很難準確估計。肯定當量法是用一個系數(shù)把風險的現(xiàn)金收支調(diào)整為無風險的現(xiàn)金收支，然后用無風險的貼現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值，以此作為判斷投資是否可行的依據(jù)，但肯定當量系數(shù)很難科學的確定。所以改良過的凈現(xiàn)值法依然不能勝任對風險投資項目進行可行性評價的工作。彭壽康（2000）根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型()的基本思想提出了一種新的方法：風險補償率比較法。但筆者認為資本資產(chǎn)定價模型或基于資本資產(chǎn)定價模型的方法(如風險調(diào)整貼現(xiàn)率法)很不適合用于風險投資項目的評價。Pindyck指出，在大多數(shù)情況下，投資具有不可逆性(Irreversibility)和可延遲性(Delayability)（風險投資更是如此）。這類似與金融學上的期權概念，擁有投資機會就像擁有買方期權一樣，通過耗費一定的資本（即支付一定的期權價格），可以選擇現(xiàn)在或?qū)硗顿Y，以達到價值最大化。這說明，企業(yè)投資的靈活性（Flexibility）或投資機會具有相當?shù)膬r值。20世紀70年展起來的期權定價理論恰好為這種投資靈活性的評估提供了一種新的思路。

基于風險投資具有期權的性質(zhì)，本文對風險投資項目的評價方法進行改進，具體安排如下：首先分析風險投資的期權性質(zhì)；其次利用期權理念進行風險投資項目的評價；最后總結(jié)有關結(jié)論。

風險投資的期權性質(zhì)

研究國內(nèi)外的風險投資以及Pindyck的研究成果就會發(fā)現(xiàn)，風險投資具有以下性質(zhì)：①風險投資具有期權性質(zhì)。風險投資家對風險企業(yè)的投資就像購買了一份期權，一旦成功將獲得巨大收益，即使失敗其最大的損失也只是投入的風險資本。②風險投資家向風險企業(yè)投入一定的風險資本從而擁有一定的股份，但其目的不是為了擁有企業(yè)，而是為了在風險企業(yè)增值后出售自己所占的股份以獲得投資收益。所以風險投資家相當于以投入的資本為期權費購買了一份看跌期權putoption又稱賣出期權)，它賦予投資家在T時刻T為投資期滿日)以某一價格出售自己手中股份的權利。

事實上，風險投資項目的可延遲性Delayability(即風險投資項目的機會價值)在很大程度上類似于歐式期權，我們用下圖來表示風險投資中的期權特性。在下圖中，期權的標的物是風險投資項目在不同時刻投資后，未來的凈營運收入按一定折現(xiàn)率(通?？扇?nèi)部收益率)折現(xiàn)到時刻的值。假設當前時刻作出投資決策時的凈現(xiàn)值是并假設投資者處于風險中性世界里。根據(jù)無套利均衡的思想，曲線2的軌跡表示當前投資獲得的按無風險連續(xù)復利計算的在時刻的值，其中為符合風險中性假設的無風險利率。曲線1表示時刻進行風險投資時，標的物的價值大于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資機會價值可看作一種看漲的歐式期權，執(zhí)行價為，標的物價格為。曲線3表示時刻進行風險投資時，標的物的價值()小于風險中性世界中在時刻的值，此時風險投資價值可看作一種看跌的歐式期權，執(zhí)行價為，標的物價格為風險投資的期權特性

如果投資項目出現(xiàn)曲線1情況，則可延遲投資；出現(xiàn)曲線3情況，且又滿足(為設定的進行項目投資所需的的臨界點)，則應在當前進行投資。

基本模型的建立

風險投資決策考慮在什么時機投資。假設不同時機風險投資額為，風險投資的現(xiàn)金流入量折現(xiàn)值(指折現(xiàn)值到時刻)為。則表示當前投資時的投資額，表示當前投資時的現(xiàn)金流入量。根據(jù)風險投資的特征，高度的不確定性是風險投資項目的主要特征之一。在進行風險投資時，不同時刻進行投資，投資成本和投資現(xiàn)金流入量的不確定性變化主要是由于投入材料、設備、勞動價格及項目產(chǎn)品的市場價格變化造成的，而描述這些價格變化的隨機過程主要有幾何布朗運動，均值回復過程等。因而，可以假定、的變化是一個隨機過程，并服從幾何布朗運動。則：

（1）

（2）

式中：、分別表示V、C的期望增長率，符號可取正負；

、分別是V、C變動率的標準差；

、為維納過程，其中，、滿足標準正態(tài)分布。根據(jù)等式(1)、(2)，可得：

令，則。從而有：

(3)

同理：(4)

設表示標的物V的衍生產(chǎn)品的價格，并有：

（5）

式中：；。則表示t時刻投資比當前投資增加的現(xiàn)金流入量。

同理，假設：(6)

式中：；。表示標的物C的衍生產(chǎn)品的價格。則表示t時刻投資成本比當前投資成本的增加額。

由(3)、(4)、(5)、(6)得：

（7）

（8）

根據(jù)投資機會價值的含義和風險中性假設，記t時刻的投資機會價值折現(xiàn)到當前時刻的值為則：

(9)

式中：表示欲在時刻擁有該項投資權利，需要付出的費用。若設該項投資權利擁有期限為期，風險投資項目的最大投資機會價值為：

（10）

根據(jù)不同的()和的值，在風險投資時機選擇時應遵循以下準則：

1)，則項目不投資；

2)則項目在當前進行投資；

3)，則在取得值的時期進行投資；

4)，則項目不投資。

從以上時機選擇準則中，認識到準則3)、4)與圖1中的曲線1相符合，說明風險投資項目的可延遲性，即存在風險投資機會價值，類似于一種看漲歐式期權。準則1)、2)與圖1中的曲線3相符合，該風險投資項目的風險投資機會價值為負。

結(jié)論與評價

本文依據(jù)風險投資項目的投資機會價值的期權特性，構建了一種新的風險投資時機決策模型，把投資的可延遲性看成期權為風險投資決策提供了一種全新的思路。同時依據(jù)以上的分析，我們可以看到基于期權特性的風險投資項目評價過程的方法對于NPV方法而言具有如下優(yōu)點：①期權定價并不需要知道投資期內(nèi)各年的現(xiàn)金流量；②由于期權定價公式是利用風險中性定價方法得到的，所以不必進行所謂的風險調(diào)整。這兩個優(yōu)點使得期權定價方法與基于凈現(xiàn)值法的風險投資評價方法相比更科學、更易于處理。然而，這種方法要成為一種實用的風險投資分析工具，許多方面還有待于進一步研究，其中關鍵是如何識別t時刻現(xiàn)金流入量V(t)和投資成本C(t)的變化規(guī)律。

參考文獻：

[1]彭壽康，資本資產(chǎn)定價模型與風險項目評價[J]，預測，2000(1)

[2]師萍，高技術產(chǎn)業(yè)投資報酬率的構建模式[J]，數(shù)量經(jīng)濟技術經(jīng)濟研究，1999(8)

[3]TyebjeeT.T.andA.V.Bruno.Amodelofventurecapitalistinvestmentactivity.ManagementScience.1984,30(9):1051-1066.

[4]FriedV.H.andR.D.Hisrich.Towardamodelofventurecapitaldecisionmaking.FinancialManagement.1994,23(3):28-37.

[5]鄒輝文、陳德錦、張玉臣、張克亮，風險投資項目的終選方法和評估指標[J]，科研管理，2002（9）104-109

[6]范柏乃、沈榮芳、陳德棉，風險投資理論研究綜述，浙江金融，2000（9）

第8篇：期權風險投資范文

關鍵詞：價值評估體系；決策機制；退出機制

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）07-000-01

一、風險投資涵義

世界上關于風險投資的概念指出：私人放棄資產(chǎn)的流動性，以股權形式進行資本經(jīng)營，培養(yǎng)所投資的企業(yè)不斷提升，從而得到長期高額的回報的投資方式。站在投資的角度，這是風險投資者把資金投向高科技、高風險但未來可能為其帶來超高回報的研究開發(fā)項目的過程；站在運作方式上，是專業(yè)投資管理團隊協(xié)調(diào)風險投資者和企業(yè)管理人之間關系，并使之共享利潤、共擔風險的投資機制，也是向極具上升空間的高科技企業(yè)注入資本的過程。

二、價值評估體系

投資家向風險企業(yè)投資的目的是追求企業(yè)未來重大價值，所以在做出決策之前要對企業(yè)做出各級篩選，還要對投資保護與風險、投資價格與風險與企業(yè)家達成共識。價值評估方法主要有：

1.凈現(xiàn)值法。是指在項目整個生命期內(nèi)將年度現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入做差，按照一定的貼現(xiàn)率逐年折現(xiàn)得到的值。財務管理中的“現(xiàn)值”是其理論基礎。未來現(xiàn)金流和貼現(xiàn)率是其估計的方法；企業(yè)連續(xù)不斷地給投資者帶來現(xiàn)金流入，并且未來的現(xiàn)金流入能夠可靠估計是使用凈現(xiàn)值法的條件。

2.期權定價理論方法。這種方法為不可逆投資項目的分析及測定提供了理論依據(jù)，它提高了投資項目的準確性。期權是約定在一定時間或時間之前，投資者按照規(guī)定價格買賣資產(chǎn)權利的契約。只有權利的規(guī)定，而沒有義務。能夠?qū)崿F(xiàn)利益就投資反之就中止，這種不對稱性做到了對損失的保護，提供了保險的可行性。針對一個風險前景難以預料的項目，風險投資家有投資的權利，也可以否定這次投資。

3.實物期權評估風險企業(yè)價值。風險投資中期權的標的物是具體投資項目或機會，并非債券、期貨、股票等金融資產(chǎn)，可能是項目所需土地、設備等有形資產(chǎn)，所以叫做實物期權。實物期權和金融期權殊途同歸。實物期權在國外已成為投資決策的重要依據(jù)。

我國修正后的風險評估模型具有一定的邏輯關系：①四大因素決定產(chǎn)品市場。市場的規(guī)模、需求、增長潛力和進入渠道；產(chǎn)品唯一性、邊際利潤、產(chǎn)品專利化程度和技術決定了產(chǎn)品的差異程度；企業(yè)人員素質(zhì)由營銷能力、管理技能、企業(yè)家風范、技術實現(xiàn)能力、財務能力和經(jīng)營管理團隊組成；而防止產(chǎn)品老化能力、經(jīng)濟周期能力、預防競爭者入侵能力和風險防范能力構成了抵制環(huán)境威脅的能力。②產(chǎn)品市場和產(chǎn)品差異對市場回報有決定作用，前者強于后者；企業(yè)人員素質(zhì)和抵制環(huán)境威脅能力決定了企業(yè)抵御可預期風險能力的強弱，同樣前者優(yōu)于后者。最終決策由期望回報和可預見風險決定。

三、決策機制

在風險投資行為中有一個尤為經(jīng)典的原則：“選擇正確的投資項目比經(jīng)營管理項目重要”。投資之前做好項目的收集、篩選、評估工作，捕獲最具潛力的方案是風險投資的關鍵所在。①項目采集階段。相關機構推薦、創(chuàng)業(yè)者申請、風險投資者自行收集是風險投資項目的三個重要來源。在收集項目之前，風險投資家要充分分析風險幾率、投資目標市場價值和產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，并且研究機構、會計所和證券商都是其尋找項目的機構，這樣能夠保證尋找到優(yōu)質(zhì)項目。②項目篩選階段。風險投資家在大量風險項目中尋求投資機會，并針對選中的部分有潛力項目做出詳盡調(diào)查和評估。不同的風險投資公司使用不同的篩選方式，風險企業(yè)所處發(fā)展階段、項目規(guī)模、所處行業(yè)和地理位置等是風險投資公司著重考慮的問題。項目所處行業(yè)及發(fā)展階段是重要的篩選內(nèi)容。通常情況下，風險投資家只在某個或幾個行業(yè)比較精通，所以，對自己精通領域進行投資幾率較大。因為越是了解自己所投資的行業(yè)就越能充分發(fā)揮自己的經(jīng)驗和關系，為企業(yè)技術、市場等提供優(yōu)良服務，取得投資收益。③項目評估階段。風險投資家將選中的方案進行調(diào)查分析，為是否投資做出判斷。評估內(nèi)容有：一是風險企業(yè)預期風險和收益水平，包括產(chǎn)品技術特征、環(huán)境威脅抵抗能力、市場特征和企業(yè)家能力等；二要評估可能收益金額，包括風險企業(yè)投資規(guī)模及其出讓股權數(shù)額。④構建契約階段。構建契約階段是在風險企業(yè)投資評估得以通過并且雙方達成共識之后。風險企業(yè)家和風險投資家根據(jù)風險企業(yè)的股票價值、基本約束機制和利益劃分方式進行協(xié)商，并簽署具有法律效力的法律文件。此階段主要對以下幾個方面內(nèi)容進行討論：第一，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股、債券、普通股等屬于股權形式。計價方面，投資公司側(cè)重于公司凈值、票面扣除技術折價、商譽和票面價值等。第二，為保障股權、降低風險，投資公司會在協(xié)議書上明確股權保障方式，包括：重大資本預算核擬方式、財務責任、董事會權利義務和董事會席位分配等。另外對技術股權利和義務劃分也有明確規(guī)定。第三，針對投資公司回收年限、受資企業(yè)股票上市時機、出售持股時機與規(guī)范等內(nèi)容進行協(xié)議說明。第四，對投資公司參與經(jīng)營決策及參與程度加以確認。

四、退出機制

在退出所投資項目時，風險投資家不但考慮退出方式還會考慮何時退出，原因是要獲得最大投資回報。一般風險投資家會遵循以下方式和時機進行退出控制。①風險投資家一般首先選擇退出方式再選擇退出時機。為了在退出時獲得最大的回報，風險投資家會考慮以公開上市方式退出還是以轉(zhuǎn)售股權方式退出，再依據(jù)最好的退出方式選擇退出時機。通過研究風險企業(yè)利潤流，風險投資家可以選擇恰當?shù)耐顺鰰r機。②對于風險投資者來說，企業(yè)利潤流較大時選擇公開上市退出是最佳選擇。但一些情況下，各種因素會產(chǎn)生限制，上市退出方式則不夠科學，例如封閉式風險投資基金臨近終止日時，風險投資基金產(chǎn)生的退出壓力使得風險投資家僅剩一種退出方式可供選擇，那就是轉(zhuǎn)售股權。③ 站在風險投資者角度來說，公開上市方式退出并不一定是最優(yōu)選擇，在某些條件下，轉(zhuǎn)售股權方式要優(yōu)于公開上市方式。

參考文獻：

第9篇：期權風險投資范文

摘 要 在一些風險投資項目的評估中，常見的傳統(tǒng)評估方法的不足日益顯露，實物期權的評估方法被越來越多的投資者和學者認可。本文在二叉樹和三叉樹定價模型的基礎上，構造了二叉樹和三叉樹相結(jié)合的期權定價模型，并通過一個具體案例來說明該模型的應用。

關鍵詞 實物期權 二叉樹 三叉樹 項目評估

1 引言

對于風險投資項目來說，傳統(tǒng)的項目評估方法（如NPV法）在其明顯適用性方面感覺大打折扣。凈現(xiàn)值法在傳統(tǒng)的投資項目價值的評估中，起著非常重要的作用，但是對一些不確定性高的投資項目，其在應用中越來越暴露出它的不足。因為凈現(xiàn)值法只考慮投資項目未來的現(xiàn)金流，忽略了其他因素，特別是有些項目所含期權的價值沒有被體現(xiàn)。與此同時，實物期權法在評估不確定性高的項目中，能夠比較合理的估算出風險項目的價值，為投資決策作出科學客觀的參考。

本文只對實物期權定價模型方面作出一些探索，同時提出一種新的實物期權定價模型――二叉樹和三叉樹相結(jié)合的期權定價模型，作為純二叉樹或純?nèi)鏄涠▋r模型的補充，在某種情況下可能更符合市場變化的情況，最后結(jié)合一個具體的案例來展示該定價模型的應用。

2 實物期權的二叉樹和三叉樹定價模型

2.1二叉樹定價模型

Cox 、Ross和Rubinstein 在1979 年提出二叉樹模型，二叉樹模型的定價基礎為風險中性定價法。假設當前的股票價格為 ，該股票所對應的看漲期權價格為 ，假設期權執(zhí)行價格為 ，并且假設股票在下一期即未來的一段時刻 內(nèi)，只有上升和下降兩種可能的價格出現(xiàn)：股票價格上升的概率為 ，價格從當前的 變化到新的價格 ，相對應的期權價格為 ；或股票價格以概率（ ）從當前的價格 變化到 ，那么股票的期權價格就變?yōu)?。在股票期權的有效期內(nèi)，期權的價值可以同步的根據(jù)股票的價格來進行計算。二叉樹模型中股票價格變化的路徑圖如圖1所示

期權的價值在其有效期內(nèi)，可以通過其對應得股票價格來進行計算，同時可以利用股票和期權合約的合理組合來構造出一個無風險投資的組合。為了讓此證券投資組合為無風險組合，用借款成本為無風險利率購買一份股票頭寸和 份期權合約的空頭頭寸來組合證券投資，這就需要持有精確的期權合約份數(shù) ，以使在期權到期日，上述兩個證券組合的價值相等，無論該股票價格是上升還是下降，即有 整理可得

2.3 二叉樹和三叉樹相結(jié)合的期權定價模型

4 模型的應用

某公司在2012年初有一風險投資項目，且己經(jīng)具備一定的理論技術儲備，計劃在當年新建一個車間上馬該生產(chǎn)線進行調(diào)試、測試和試生產(chǎn)產(chǎn)品，考慮到一些不確定因素，該項目可在2012年的一年內(nèi)等不確定因素明朗之后，再進行投資，這樣公司對該項目的推遲時間有1年，也就是說公司可以選擇在一年內(nèi)等一些不確定因素明朗之后再進行投資，由于產(chǎn)品的更新?lián)Q代，預計最初的生產(chǎn)線將于2016年淘汰。預計該項目營運期間的現(xiàn)金流量表如表4-1所示。

通過計算期初的推遲期權價值 萬元，附含期權價值的項目凈現(xiàn)值為 ，說明在公司認可的收益率下，投資項目是可行的。由于管理的柔性實物期權的存在提高了項目的內(nèi)在價值，使公司對一些項目的投資更具有戰(zhàn)略性。

五 結(jié)論

投資項目評估是當今經(jīng)濟社會中的一個熱點，科學合理的進行項目評估非常重要。在對一些不確定性高的投資項目評估從而進行投資決策時，傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（NPV）法忽略了管理的柔性，沒有考慮項目中所含的期權價值，但有些項目是企業(yè)的戰(zhàn)略性投資，其擁有本項目可預期現(xiàn)金流以外的價值，如果用凈現(xiàn)值法可能該項目被認為不可行，從而有可能使企業(yè)失去戰(zhàn)略布局，而實物期權法可以比較好的對管理柔性的價值進行估算，能客觀地反映項目的真實價值，為企業(yè)進行科學的投資決策提供參考。在今后的研究中，將繼續(xù)研究風險投資項目決策過程，進一步的改進模型，構建更為符合實際的投資評價模型，提高模型的精確度.

參考文獻：

[1]羅孝玲.期權投資學（第2版）.北京：經(jīng)濟科學出版社.2010：87-100.

[2]胡學鵬.基于實物期權的風險投資項目決策研究.南京航空航天大學碩士論文.2005-02-01.