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7月19日,私募股權(quán)投資公司凱雷集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為凱雷)和德州太平洋投資集團(tuán)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)為德太集團(tuán))聯(lián)合對(duì)外宣布,他們成功地?fù)魯×烁?jìng)爭(zhēng)對(duì)手KKR,同意以17億美元(20億澳元)的價(jià)格收購(gòu)澳大利亞私營(yíng)醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商Healfhscope。
在澳大利亞,醫(yī)療健康的開(kāi)銷(xiāo)正以每年11%的速度增長(zhǎng),而Healthscope正是這個(gè)快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)中第二大的醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商。
位于墨爾本的Heahhcope旗下運(yùn)營(yíng)的44家私人醫(yī)院,其中包括位于悉尼東部郊區(qū)的威爾士親王私人醫(yī)院和位于中央商業(yè)區(qū)邊緣的墨爾本私人醫(yī)院,及―支遍及澳大利亞、新西蘭、新加坡和馬來(lái)西亞的病理學(xué)連鎖機(jī)構(gòu)。此外,Healfhscope還擁有45家診所。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計(jì),該公司包括債務(wù)在內(nèi)價(jià)值約為23億美元。
Heahhscope的主席琳達(dá)?尼科爾斯(LindaNicholls)在一份聲明中表示,交易完成后收購(gòu)方計(jì)劃繼續(xù)保留公司的管理層,并支持現(xiàn)有的管理策略、商業(yè)計(jì)劃和成長(zhǎng)方向。關(guān)于此次交易的股東表決大會(huì)將在今年的10)1份召開(kāi),而公司方面希望收購(gòu)也能夠在那時(shí)完成。合理收購(gòu)
在收到有意購(gòu)買(mǎi)Healthscope的私募股權(quán)投資公司的競(jìng)投意向書(shū)后,由首席執(zhí)行官布魯斯?狄克遜(Bruee Dixon)領(lǐng)導(dǎo)的Healthscope向競(jìng)投者們公布了公司的賬目。
5月14日,Healthscopet式收到凱雷和德太集團(tuán),提出的收購(gòu)意向書(shū)。公司表示,這兩家私募股權(quán)投資巨頭提出每股5.44美元的價(jià)格比5月13日公司的收盤(pán)價(jià)高出39%。5月20日,Healthscope表示該公司董事會(huì)考慮以每股5.57澳元的價(jià)格出售公司,這比5月14日公布的每股5.50澳元高出了1.2%。5月31日,Heahhscope對(duì)外透露,有超過(guò)兩家競(jìng)投者給出了每股5.80澳元的收購(gòu)價(jià),但該公司并沒(méi)有確定誰(shuí)將成為最終的買(mǎi)家。
KKR也是參與競(jìng)投的私募股權(quán)投資公司之一。另外兩位競(jìng)爭(zhēng)者,全球最大私募股權(quán)投資公司之一的黑石集團(tuán)和醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商田納特保健公司(TenetHealthcare corp.)也在KKR退出前先后退出了競(jìng)爭(zhēng)。田納特保健公司在6月表示,在宣布公司對(duì)Healthscope的收購(gòu)意向后,該公司股價(jià)出現(xiàn)了較為明顯的波動(dòng)。因此公司決定退出此次競(jìng)購(gòu)。而黑石集團(tuán)則在7月初退出了凱雷和德太集團(tuán)組成的競(jìng)購(gòu)財(cái)團(tuán)聯(lián)盟,據(jù)有關(guān)人士透露,價(jià)格差異是其退出的主要原因。
最終凱雷和德太集團(tuán)擊敗了其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,成功拿THeahhscope。管理43億美元資產(chǎn)的阿納姆投資管理公司(Arnhem Investment Management)的執(zhí)行主席喬治?克拉彭(George Clapham)認(rèn)為,此次收購(gòu)的價(jià)格非常合理,Healthscope的股票先前由于該公司病理學(xué)業(yè)務(wù)的影響有所下跌,因此這正是收購(gòu)的最佳時(shí)機(jī)。
位于昆士蘭首府布里斯班的wilson HTM投資集團(tuán)表示,凱雷和德太集團(tuán)支付了相當(dāng)于2011年6月底時(shí)預(yù)估的每股收益l&倍的價(jià)格。而它最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手RamsayHealth Care當(dāng)時(shí)的收購(gòu)價(jià)僅為每股收益的175倍。
為完成收購(gòu),凱雷和德太集團(tuán)向包括澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)有限公司(Australia&NeW Zealand Banking Group Ltd.)及澳洲聯(lián)邦銀行(Commonwealth Bank 0f Australia)在內(nèi)的17家銀行借貸了15億澳元、為期5年的貸款。截至2009年12月31日,Healthseope的凈負(fù)債額為6,465億澳元。
Healthseope在一份聲明中表示:“經(jīng)過(guò)仔細(xì)的考慮,董事會(huì)全體一致認(rèn)為凱雷和德太集團(tuán)提出的收購(gòu)條件,為股東們提供了從Healthseope的投資中獲得可觀收益的良好機(jī)會(huì)。”
收購(gòu)的消一經(jīng),Healthseope的股價(jià)上升至三年來(lái)的最高點(diǎn),而此次收購(gòu)也將成為自2002年以來(lái),澳洲市場(chǎng)上最大的一筆并購(gòu)交易。
近幾年來(lái),Healthseope的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)q'5倍之多,這對(duì)此次交易的收購(gòu)方來(lái)說(shuō)是非常令人滿(mǎn)意的。Wilson HTM投資集團(tuán)的分析師謝恩?斯托里(ShaneStorey)表示,“f酬門(mén)根本就是收購(gòu)―支優(yōu)秀的、高現(xiàn)金流的業(yè)務(wù)。Healthseope的醫(yī)院部門(mén)是一個(gè)非常好的業(yè)務(wù),盈利性很強(qiáng)。當(dāng)我聽(tīng)到這個(gè)收購(gòu)價(jià)格后的第一反應(yīng)就是拿下它!”
僅在今年,Health scope的股價(jià)上漲了17%。根據(jù)彭博社匯編的數(shù)據(jù)顯示,在過(guò)去的5年里,Healthseope的股息支出上漲了15%,這明顯高于它在澳大利亞醫(yī)院和病理學(xué)領(lǐng)域最大的兩位競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手――Ramsay Health Care和Sonie Healtheare的綜合平均增長(zhǎng)率12%。
近幾年中,澳大利亞醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商進(jìn)行了大規(guī)模的整合。越來(lái)越多的澳大利亞人開(kāi)始轉(zhuǎn)向私人醫(yī)院就醫(yī),因此私人醫(yī)院的收入也呈現(xiàn)出明顯的增長(zhǎng),這是近年來(lái)澳大利亞私人醫(yī)院成為整合重點(diǎn)、受到越來(lái)越多收購(gòu)者們關(guān)注的主要原因。
據(jù)澳大利亞衛(wèi)生與福利機(jī)構(gòu)報(bào)告的數(shù)據(jù)顯示,從2004年6月至2009年6月,澳大利亞私人醫(yī)療服務(wù)收入以平均每年7.9%的速度增長(zhǎng)至近76,4億美元(約合89.8億澳元)。與此同時(shí),澳大利亞政府在今年明公布,計(jì)劃到2014年6月衛(wèi)生保健花銷(xiāo)將增長(zhǎng)至約680億美元(約合800億澳元)。
退出有望
對(duì)于Healthscope的未來(lái),凱雷和德太集團(tuán)希望能夠復(fù)制它們的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手們?cè)诿绹?guó)投資醫(yī)院系統(tǒng)的成功經(jīng)驗(yàn)。
一直以來(lái),私募股權(quán)并購(gòu)者在美國(guó)醫(yī)療健康領(lǐng)域表現(xiàn)非常活躍。包括KKR和貝恩資本在內(nèi)的投資聯(lián)盟在2006年時(shí),收購(gòu)了總部設(shè)于美國(guó)田納西州納什維爾市的全美最大的醫(yī)院運(yùn)營(yíng)商HCA。該筆交易是一次非常典型的杠桿收購(gòu),涉及的總金額為330億美元。而HcA的所有者注入的總投資額僅為53億美元,其余資金則為來(lái)自銀行的貸款,提供貸款的機(jī)構(gòu)有美國(guó)銀行、美林公司、摩根大通和花旗集團(tuán)等。截至2009年12月31日,HCA的債務(wù)總額大約為257億美元,相當(dāng)于未計(jì)利息、稅項(xiàng)、折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)的4.8倍左右。
HCA成立于1968年,主要經(jīng)營(yíng)醫(yī)院、獨(dú)立的外科診療室、透視成像診療中心、腫瘤放射治療中心、康復(fù)理療中心等美國(guó)各種不同的保健設(shè)施。此次收購(gòu)對(duì)于它的私募股權(quán)投資者來(lái)說(shuō)是非常成功的案例之一。
今年5月,HCA向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了上市申請(qǐng),計(jì)劃籌集近46億美元。公司計(jì)劃將通過(guò)發(fā)售新股募集的所得收益用于償還公司債務(wù)。無(wú)疑,在后次貸危機(jī)時(shí)代,HcA在公開(kāi)市場(chǎng)的成功退出將
為整個(gè)醫(yī)療健康領(lǐng)域注人-支強(qiáng)心針。
被行業(yè)內(nèi)其他競(jìng)爭(zhēng)者收購(gòu)也是醫(yī)療健康領(lǐng)域企業(yè)退出的大好渠道。最近有報(bào)道晁示,法國(guó)醫(yī)藥領(lǐng)域的知名企業(yè),歐洲排名第一、全球第三大的藥廠賽諾菲一安萬(wàn)特集團(tuán)(sanofi-Aventis)正在醞釀一系列大規(guī)模的美國(guó)生物科技領(lǐng)域收購(gòu),其中包括一到兩個(gè)規(guī)模超過(guò)150億美元的收購(gòu)項(xiàng)目。
未來(lái),有以下幾項(xiàng)特征的健康醫(yī)療企業(yè),將成為像賽諾菲一安萬(wàn)特集團(tuán)這樣的醫(yī)藥巨頭收購(gòu)的對(duì)象。
首先,要有大額的現(xiàn)金流。當(dāng)一家企業(yè)對(duì)另一家企業(yè)進(jìn)行收購(gòu),它可以利用被收購(gòu)企業(yè)所持有的現(xiàn)金來(lái)彌補(bǔ)收購(gòu)成本。一家擁有強(qiáng)大現(xiàn)金流的企業(yè)對(duì)潛在收購(gòu)者來(lái)說(shuō)是極具吸引力的。有很多業(yè)內(nèi)企業(yè)表示,市現(xiàn)率低于4、市值與自由現(xiàn)金流比率低于10的企業(yè)是收購(gòu)者們爭(zhēng)相追捧的對(duì)象。
其次,企業(yè)所有者占有股份較少。通常情況下,在一項(xiàng)收購(gòu)交易中,被收購(gòu)方的管理層都很有可能會(huì)失去他們的工作,他們做出奮力抗?fàn)幨欠浅U5?。因此如果被收?gòu)企業(yè)的管理層擁有的股份少,那么他們將失去足夠的立場(chǎng)和能力去組織收購(gòu)的進(jìn)行。由此看來(lái),企業(yè)內(nèi)部所有者擁有股份低于5%的企業(yè)是理想的被收購(gòu)對(duì)象。
再次,便是盈利性。要想成為一家有吸引力的被收購(gòu)對(duì)象,企業(yè)必須要有與之規(guī)模相匹配的盈利能力,因此在未來(lái)五年中,計(jì)劃每股收益增長(zhǎng)能夠達(dá)到5%或者更多的企業(yè)將被許多潛在收購(gòu)者看好。當(dāng)然企業(yè)的獨(dú)特性自然也是不可忽視的重要因素。
在目前這種大市場(chǎng)環(huán)境逐漸走穩(wěn)的情況下,無(wú)論是通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)退出,還是通過(guò)二級(jí)收購(gòu)實(shí)現(xiàn)退憶對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的企業(yè)本身來(lái)說(shuō)都是非常好的機(jī)會(huì),而向來(lái)對(duì)資本流向有敏感嗅覺(jué)的私募股權(quán)投資者們自然也不會(huì)放過(guò)這個(gè)大好時(shí)機(jī)。私募青睞
長(zhǎng)期以來(lái),私募股權(quán)收購(gòu)者都展現(xiàn)出對(duì)醫(yī)療健康企業(yè)的濃厚興趣,尤其是最近幾個(gè)月,私募股權(quán)投資公司在醫(yī)療健康領(lǐng)域的活動(dòng)更加頻繁。
7月9日,全球領(lǐng)先的私募股權(quán)投資公司BcPartners與銀湖投資集團(tuán)(Silver Lake Partners)聯(lián)合收購(gòu)了美國(guó)最大的獨(dú)立優(yōu)先醫(yī)療機(jī)構(gòu)MultiPlan。在此項(xiàng)交易中,凱雷和“Welsh,Carson,Anderson&stowe~’成為最大的贏家,以31億美元將MuhiPlan轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑢?shí)現(xiàn)退出。此項(xiàng)交易成為今年私募股權(quán)市場(chǎng)中最大的一筆二級(jí)收購(gòu)。
MuhiPlan是一家醫(yī)療健康成本管理公司,每年處理超過(guò)1億宗醫(yī)療需求。作為美國(guó)最大的醫(yī)療健康成本管理解決方案綜合提供商之?,MuhiPlan向保險(xiǎn)商、醫(yī)療健康計(jì)劃管理者、其他醫(yī)療服務(wù)支付者,以及醫(yī)療服務(wù)提供商提供綜合的成本管理服務(wù)。
2006年4月,凱雷抓住醫(yī)療健康成本管理領(lǐng)域穩(wěn)步增長(zhǎng)的機(jī)會(huì),完成了對(duì)MuhiPlan的收購(gòu),在這個(gè)不斷前進(jìn)和變化的市場(chǎng)中,在凱雷和其他幾家私募股權(quán)投資公司的幫助下,MultiPlan通過(guò)一系列收購(gòu)和整合,成為今天市場(chǎng)中的佼佼者。此次的高價(jià)轉(zhuǎn)讓無(wú)疑體現(xiàn)出當(dāng)年那些私募股權(quán)投資商們的眼光,同時(shí)也表現(xiàn)出私募股權(quán)投資公司對(duì)該領(lǐng)域的信心。
就在MuhiPlan被收購(gòu)后不久,紐約私募股權(quán)投資公司Vestar Capital Partners于7月29日宣布,以2 94億美元的價(jià)格收購(gòu)了獨(dú)立健康醫(yī)療評(píng)級(jí)企業(yè)HeahhGrades。這是一家提供有關(guān)美國(guó)醫(yī)院、醫(yī)師、療養(yǎng)院,以及處方藥相關(guān)的質(zhì)量評(píng)價(jià)、概述和成本信息的企業(yè)。在美國(guó)國(guó)內(nèi),許多大型雇主、醫(yī)療健康計(jì)劃和醫(yī)院都在使用HeahhGrades提供的多元化的服務(wù)。
在Vestar Capital Partners與HealthGrades簽訂的協(xié)議中,一家隸屬于vestar Capital Partners的公司將以每股8.2美元的價(jià)格收購(gòu)HealthGrades已發(fā)行的全部股票。這比截至7月29日前30~HealthGrades的平均收盤(pán)價(jià)高出大約32%。
HeahhGrades總裁兼CEO克里???怂?KerryHicks)對(duì)外透露:“相信此次收購(gòu)的價(jià)格對(duì)我們的股東來(lái)說(shuō)是非常高的回報(bào),同時(shí)也是對(duì)我們?nèi)w員工和管理團(tuán)隊(duì)多年來(lái)努力的肯定?!?/p>
隨著新的醫(yī)療體系改革的成型,奧巴馬政府“健康美國(guó)計(jì)劃”的推出,使得越來(lái)越多的私募股權(quán)投資公司增加對(duì)醫(yī)療健康領(lǐng)域的關(guān)注度。安永北美業(yè)務(wù)咨詢(xún)服務(wù),醫(yī)療健康領(lǐng)域的合伙人奇普?克拉克(Chip Clark)認(rèn)為:“許多私募股權(quán)投資基金都看好醫(yī)療健康領(lǐng)域,認(rèn)為這是一個(gè)有投資價(jià)值、將會(huì)帶來(lái)客觀投資回報(bào)的領(lǐng)域?!?/p>
創(chuàng)新版本的“股權(quán)激勵(lì)”
根據(jù)公告,愛(ài)爾眼科的“合伙人計(jì)劃”是指符合一定資格的核心人才,作為合伙人股東與愛(ài)爾眼科醫(yī)院集團(tuán)股份有限公司(上市公司)共同投資設(shè)立新醫(yī)院。在新醫(yī)院達(dá)到一定盈利水平后,公司或者并購(gòu)基金通過(guò)發(fā)行股份、支付現(xiàn)金或兩者結(jié)合等方式,以公允價(jià)格收購(gòu)合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)。天士力的方案則是,六家有限合伙企業(yè)參與上市公司定向增發(fā),部分董監(jiān)事、管理層作為幾家合伙企業(yè)的有限合伙人。
從計(jì)劃的設(shè)置不難看出,與阿里巴巴以期用合伙人制度徹底割裂公司股權(quán)與控制權(quán)之間的聯(lián)系不同,愛(ài)爾眼科與天士力的方案長(zhǎng)效激勵(lì)與約束的意味更明顯,實(shí)際上是用有限合伙企業(yè)的持股載體將激勵(lì)對(duì)象與公司形成緊密連接,本質(zhì)上仍是股權(quán)激勵(lì)。
不過(guò),愛(ài)爾眼科的創(chuàng)新在于將股權(quán)激勵(lì)延伸到新建連鎖醫(yī)院層面,激勵(lì)對(duì)象的退出渠道不再拘泥于企業(yè)上市后的二級(jí)市場(chǎng)拋售,而是可以由上市公司或并購(gòu)基金回購(gòu)。天士力則是通過(guò)高管參與定向增發(fā)曲線(xiàn)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì),實(shí)際上這種做法2014年以來(lái)A股市場(chǎng)早有不少企業(yè)已紛紛試水,除了興森科技、鼎漢技術(shù)、浙江龍盛等,康緣藥業(yè)、誠(chéng)志股份等企業(yè)更是希望高管借助資產(chǎn)管理計(jì)劃杠桿認(rèn)購(gòu)非公開(kāi)發(fā)行股份,與其說(shuō)是天士力加入了合伙人的風(fēng)潮,倒不如將其歸類(lèi)為“定增式股權(quán)激勵(lì)”更貼切。
不可否認(rèn),與傳統(tǒng)的激勵(lì)計(jì)劃如期權(quán)和限制性股票相比,愛(ài)爾眼科、天士力等企業(yè)的方案確實(shí)存在很多優(yōu)勢(shì)。
首先,避免因傳統(tǒng)激勵(lì)方案的股份支付影響上市公司利潤(rùn)。按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第11號(hào)》規(guī)定,傳統(tǒng)的激勵(lì)方式如期權(quán)、限制性股票計(jì)劃均需進(jìn)行股份支付,因而帶來(lái)不菲的費(fèi)用支出。愛(ài)爾眼科兩項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃下公司需要攤銷(xiāo)的費(fèi)用僅2013年便在1383萬(wàn)元左右,直接影響上市公司利潤(rùn)。同時(shí)受激勵(lì)成本限制,傳統(tǒng)激勵(lì)計(jì)劃只能面向少數(shù)核心高管和骨干,根據(jù)公司2013年報(bào),期權(quán)和限制性股票計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象分別為175人、244人,顯然無(wú)法滿(mǎn)足公司連鎖網(wǎng)絡(luò)快速擴(kuò)張帶來(lái)的人才激勵(lì)需求。
其次,降低傳統(tǒng)激勵(lì)方案下的所得稅壓力。根據(jù)國(guó)稅函[2009]461號(hào)《關(guān)于股權(quán)激勵(lì)有關(guān)個(gè)人所得稅問(wèn)題的通知》等法律法規(guī),傳統(tǒng)激勵(lì)方案需要按照“工資、薪金所得”和股票期權(quán)所得個(gè)人所得稅計(jì)稅方法繳納個(gè)人所得稅,激勵(lì)對(duì)象將面臨最高45%稅率的所得稅壓力。與此相比,創(chuàng)新方案可以降低激勵(lì)對(duì)象面臨的所得稅壓力,而且激勵(lì)對(duì)象通過(guò)有限合伙企業(yè)的持股載體入股,目前很多地區(qū)推出了針對(duì)有限合伙制股權(quán)投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策,可以進(jìn)一步降低稅收負(fù)擔(dān)。
再次,經(jīng)過(guò)優(yōu)化后創(chuàng)新方案更貼近企業(yè)的長(zhǎng)期激勵(lì)需求。比如愛(ài)爾眼科的合伙人計(jì)劃,相比之前上市公司層面的期權(quán)和限制性股票計(jì)劃,激勵(lì)更加直觀,符合連鎖經(jīng)營(yíng)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)。單個(gè)連鎖醫(yī)院的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相對(duì)獨(dú)立、又與上市公司整體業(yè)績(jī)有一定關(guān)聯(lián)是愛(ài)爾眼科連鎖經(jīng)營(yíng)模式的重要特點(diǎn)。期權(quán)和限制性股票計(jì)劃下,所有激勵(lì)對(duì)象的個(gè)體收益均與上市公司股價(jià)掛鉤,激勵(lì)并不夠直觀;而合伙人計(jì)劃下激勵(lì)對(duì)象的利益與所在醫(yī)院的發(fā)展直接關(guān)聯(lián),有利于更大程度地調(diào)動(dòng)合伙人的積極性,可以為更多的連鎖經(jīng)營(yíng)企業(yè)借鑒。
實(shí)際上,類(lèi)似此種“合伙人”的激勵(lì)安排由來(lái)已久,全球第一咖啡連鎖店星巴克在1991年的時(shí)候已經(jīng)推出“咖啡豆股票”計(jì)劃進(jìn)行員工持股,并將員工稱(chēng)作“合伙人”。
約束不足或存治理風(fēng)險(xiǎn)
需要指出的是,這類(lèi)“合伙人”操作模式仍存在一些需要優(yōu)化的地方,有些還存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。
首先從方案本身看,存在部分需要進(jìn)一步細(xì)化設(shè)計(jì)的空間。以愛(ài)爾眼科的合伙人計(jì)劃為例,退出機(jī)制是整個(gè)方案非常核心的部分,但公告只是簡(jiǎn)單披露,將由上市公司或并購(gòu)基金在3―5年醫(yī)院盈利后回購(gòu)合伙人持有的醫(yī)院股權(quán)?;刭?gòu)機(jī)制具體如何操作上不明確,諸如是一次性回購(gòu)還是分批回購(gòu)?現(xiàn)金回購(gòu)還是非現(xiàn)金方式?如果上市公司大規(guī)模、一次性地回購(gòu)合伙人計(jì)劃下眾多新建醫(yī)院的股權(quán),很有可能給上市公司帶來(lái)一定的現(xiàn)金流壓力;同時(shí)合伙人計(jì)劃的激勵(lì)原理本在于,利用合伙人手中持有的股份作為與所在醫(yī)院利益捆綁的紐帶,如果3―5年一次性回購(gòu)后這種連接紐帶將不復(fù)存在,那合伙人計(jì)劃是否只是作為縮短新建醫(yī)院培育期的階段性工具?
另外,回購(gòu)時(shí)公允價(jià)格如何確定?回購(gòu)價(jià)格是一個(gè)比較敏感的問(wèn)題,回購(gòu)價(jià)格過(guò)低,激勵(lì)對(duì)象收益有限、激勵(lì)效果無(wú)法實(shí)現(xiàn);回購(gòu)價(jià)格過(guò)高,如果是上市公司回購(gòu)又存在關(guān)聯(lián)交易、利益輸送損害上市公司股東和投資者利益的嫌疑。這些無(wú)疑都需要在回購(gòu)方案具體細(xì)化時(shí)謹(jǐn)慎考慮。
其次,從政策層面看,監(jiān)管部門(mén)尚未明朗的態(tài)度給方案實(shí)施增加了不確定性。2014年以來(lái)雖然企業(yè)實(shí)行“定增式股權(quán)激勵(lì)”的熱情不斷升溫,但目前卻鮮有獲得監(jiān)管部門(mén)審批通過(guò)的案例。在天士力之前,誠(chéng)志股份2013年已經(jīng)預(yù)案,高管通過(guò)富國(guó)―誠(chéng)志集合資產(chǎn)管理計(jì)劃參與定向增發(fā),而且管理計(jì)劃設(shè)置A級(jí)投資人(外部投資人,認(rèn)購(gòu)5568萬(wàn)元)和B級(jí)投資人(公司董事、高級(jí)管理人員和骨干員工,認(rèn)購(gòu)2784萬(wàn)元),可方案遲遲未能通過(guò)證監(jiān)會(huì)審核,公司在2014年7月修訂方案,取消了A和B級(jí)投資者的設(shè)置、高管也不再參與定增,方案修訂后才獲得監(jiān)管放行。可見(jiàn),此類(lèi)創(chuàng)新形式的激勵(lì)方案未來(lái)仍然可能面臨一定的政策監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn),存在較大的不確定性。
著名稅務(wù)專(zhuān)家,中央財(cái)經(jīng)大學(xué)稅務(wù)學(xué)院稅務(wù)管理系主任,會(huì)計(jì)學(xué)(中國(guó)第一位稅務(wù)會(huì)計(jì)與稅務(wù)籌劃方向)博士,中國(guó)社會(huì)科學(xué)院經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后,《陽(yáng)光財(cái)稅叢書(shū)》編委會(huì)主任,創(chuàng)立“稅收籌劃規(guī)律”,首次提出“稅收籌劃契約思想”,是國(guó)內(nèi)稅收籌劃領(lǐng)域的領(lǐng)軍人物之一。目前主要研究領(lǐng)域?yàn)椋憾愂绽碚撆c實(shí)務(wù)、稅務(wù)會(huì)計(jì)與稅收籌劃、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、財(cái)務(wù)管理、產(chǎn)權(quán)與企業(yè)重組等。
物資采購(gòu)是企業(yè)一項(xiàng)重要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng),加強(qiáng)采購(gòu)過(guò)程的稅收籌劃也非常重要。否則,如果不重視采購(gòu)過(guò)程中的稅收籌劃,可能會(huì)出現(xiàn)“低價(jià)購(gòu)進(jìn),高稅支出”的情況。對(duì)于采購(gòu)環(huán)節(jié),企業(yè)主要從以下方面進(jìn)行稅收籌劃。
一、采購(gòu)發(fā)票
許多企業(yè)采購(gòu)時(shí)為了獲得一些價(jià)格讓利,往往能容忍供貨方不開(kāi)發(fā)票的行為。我們不禁會(huì)有所疑問(wèn),采用不開(kāi)發(fā)票的辦法真能節(jié)省采購(gòu)成本嗎?先撇開(kāi)這種行為的違法性不談,供貨方的這種行為真的能為采購(gòu)方節(jié)省采購(gòu)成本嗎?從財(cái)務(wù)角度略加分析就會(huì)知道,沒(méi)有發(fā)票意味著不能進(jìn)成本,就不能稅前扣除,因此,采購(gòu)方要為沒(méi)有發(fā)票多負(fù)擔(dān)25%的企業(yè)所得稅;由于索取發(fā)票,采購(gòu)方不能抵扣17%的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅。因此,企業(yè)在采購(gòu)過(guò)程中一定要注意索取合法的發(fā)票。財(cái)務(wù)制度對(duì)不同情況下取得采購(gòu)發(fā)票做出了如下規(guī)定:
(1)在購(gòu)買(mǎi)商品、接受服務(wù)以及從事其他經(jīng)營(yíng)活動(dòng)支付款項(xiàng)時(shí),應(yīng)當(dāng)向收款方取得符合規(guī)定的發(fā)票;不符合規(guī)定的發(fā)票,不得作為財(cái)務(wù)憑證入賬。
(2)特殊情況下由付款方向收款方開(kāi)具發(fā)票(即收購(gòu)單位和扣繳義務(wù)人支付個(gè)人款項(xiàng)時(shí)開(kāi)具的發(fā)票,如產(chǎn)品收購(gòu)發(fā)票),開(kāi)具發(fā)票時(shí),必須按號(hào)碼順序填開(kāi),填寫(xiě)項(xiàng)目齊全,內(nèi)容真實(shí),字跡清楚,全部聯(lián)次一次復(fù)寫(xiě)、打印,內(nèi)容完全一致,并在有關(guān)聯(lián)次加蓋財(cái)務(wù)印章或者發(fā)票專(zhuān)用章;采購(gòu)物資時(shí)必須嚴(yán)格遵守《發(fā)票管理辦法》及其實(shí)施細(xì)則以及稅法關(guān)于增值稅專(zhuān)用發(fā)票管理的有關(guān)規(guī)定。
二、規(guī)避采購(gòu)稅收陷阱
采購(gòu)中有許多稅收陷阱。比如,在采購(gòu)合同中要避免出現(xiàn)如下合同條款:“全部款項(xiàng)付完后,由供貨方開(kāi)具發(fā)票”。因?yàn)樵趯?shí)際工作中,由于產(chǎn)品質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)等方面的原因,采購(gòu)方往往不會(huì)支付全款,而根據(jù)合同條款采購(gòu)方可能會(huì)無(wú)法取得發(fā)票,不能進(jìn)行進(jìn)項(xiàng)稅抵扣。因此,需要將合同條款改為“根據(jù)采購(gòu)方實(shí)際支付金額,由供貨方開(kāi)具發(fā)票”,這樣就不會(huì)出現(xiàn)不能取得發(fā)票這樣的問(wèn)題了。
此外,在簽訂合同時(shí),應(yīng)該在價(jià)格中明確具體款項(xiàng)的內(nèi)容,稅款的負(fù)擔(dān)方等。例如,因小規(guī)模納稅人不能開(kāi)具增值稅專(zhuān)用發(fā)票(按規(guī)定由稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)外),從小規(guī)模納稅人處購(gòu)進(jìn)貨物就無(wú)法抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。這種情況下,采購(gòu)方可以通過(guò)談判將從小規(guī)模納稅人處購(gòu)進(jìn)貨物的價(jià)格壓低,以補(bǔ)償無(wú)法取得發(fā)票帶來(lái)的稅收損失。
三、增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額的籌劃
在日常的財(cái)務(wù)工作中,除了要特別在增值稅專(zhuān)用發(fā)票的識(shí)別上多加留意外,更重要的是要了解進(jìn)項(xiàng)稅抵扣究竟有哪些規(guī)定,抵扣時(shí)容易出現(xiàn)哪些問(wèn)題?從而幫助我們按照稅法的規(guī)定開(kāi)展采購(gòu)活動(dòng)。
1.進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣的基本政策
(1)準(zhǔn)予從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額
根據(jù)稅法規(guī)定,準(zhǔn)予從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額,限于下列增值稅扣稅憑證上注明的增值稅稅額和按規(guī)定的扣除率計(jì)算的進(jìn)項(xiàng)稅額。
第一,從銷(xiāo)售方取得的增值稅專(zhuān)用發(fā)票上注明的增值稅額。
第二,從海關(guān)取得的海關(guān)進(jìn)口增值稅專(zhuān)用繳款書(shū)上注明的增值稅額。
納稅人進(jìn)口貨物,凡已繳納了進(jìn)口環(huán)節(jié)增值稅的,不論其是否已經(jīng)支付貨款其取得的海關(guān)完稅憑證均可作為增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣憑證,在為《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于調(diào)整增值稅扣稅憑證抵扣期限有關(guān)問(wèn)題的通知》(國(guó)稅函[2009]617號(hào))中規(guī)定的期限內(nèi)申報(bào)抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。
納稅人丟失海關(guān)完稅憑證,應(yīng)當(dāng)憑海關(guān)出具的相關(guān)證明,向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)提出抵扣申請(qǐng)。主管稅務(wù)機(jī)關(guān)受理申請(qǐng)后,應(yīng)當(dāng)進(jìn)行審核,并將納稅人提供的海關(guān)完稅憑證電子數(shù)據(jù)納入稽核系統(tǒng)比對(duì),稽核比對(duì)無(wú)誤后,可予以抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。
上述規(guī)定說(shuō)明,納稅人在進(jìn)行增值稅處理時(shí),每抵扣一筆進(jìn)項(xiàng)稅額,就要有一份記錄該進(jìn)項(xiàng)稅額的法定扣稅憑證與之相對(duì)應(yīng);沒(méi)有從銷(xiāo)售方或海關(guān)取得注明增值稅稅額的法定扣稅憑證,就不能抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額。
第三,增值稅一般納稅人購(gòu)進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者銷(xiāo)售的農(nóng)業(yè)產(chǎn)品,按買(mǎi)價(jià)l3%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額,從當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額中扣除。其進(jìn)項(xiàng)稅額的計(jì)算公式為:
準(zhǔn)予抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額=買(mǎi)價(jià)×扣除率
第四,增值稅一般納稅人購(gòu)進(jìn)或者銷(xiāo)售貨物以及再生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中支付的運(yùn)輸費(fèi)用,按照運(yùn)費(fèi)費(fèi)用結(jié)算單據(jù)上注明的運(yùn)輸費(fèi)用金額的7%的扣除率計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅額,并允許其從當(dāng)期銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣。這里所說(shuō)的運(yùn)輸費(fèi)用,是指運(yùn)輸費(fèi)用結(jié)算單據(jù)上注明的運(yùn)輸費(fèi)用(包括鐵路臨管線(xiàn)及鐵路專(zhuān)線(xiàn)運(yùn)輸費(fèi)用)、建設(shè)基金,不包括裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等其他雜費(fèi)。即隨同運(yùn)費(fèi)支付的裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等其他雜費(fèi)不得計(jì)算扣除進(jìn)項(xiàng)稅額。
準(zhǔn)予抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額=運(yùn)費(fèi)×扣除率
(2)不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額
《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例》規(guī)定,下列項(xiàng)目的進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣:
第一,用于非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目、免征增值稅項(xiàng)目、集體福利或者個(gè)人消費(fèi)的購(gòu)進(jìn)貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)。
購(gòu)進(jìn)貨物,不包括既用于增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目(不含免征增值稅項(xiàng)目),也用于非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目、免征增值稅(以下簡(jiǎn)稱(chēng)免稅)項(xiàng)目、集體福利或者個(gè)人消費(fèi)的固定資產(chǎn)。
這里所說(shuō)的固定資產(chǎn),是指使用期限超過(guò)12個(gè)月的機(jī)器、機(jī)械、運(yùn)輸工具以及其他與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有關(guān)的設(shè)備、工具、器具等。
個(gè)人消費(fèi)包括納稅人的交際應(yīng)酬消費(fèi)。
所謂非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目,是指提供非增值稅應(yīng)稅勞務(wù)、轉(zhuǎn)讓無(wú)形資產(chǎn)、銷(xiāo)售不動(dòng)產(chǎn)和不動(dòng)產(chǎn)在建工程。此處的不動(dòng)產(chǎn)是指不能移動(dòng)或者移動(dòng)后會(huì)引起性質(zhì)、形狀改變的財(cái)產(chǎn),包括建筑物、構(gòu)筑物和其他土地附著物。
納稅人新建、改建、擴(kuò)建、修繕、裝飾不動(dòng)產(chǎn),均屬于不動(dòng)產(chǎn)在建工程。
第二,非正常損失的購(gòu)進(jìn)貨物及相關(guān)的應(yīng)稅勞務(wù)。
所謂的非正常損失,是指因管理不善造成被盜、丟失、霉?fàn)€變質(zhì)的損失。提醒讀者注意的是,自然災(zāi)害因素所造成的損失不再作為非正常損失。
第三,非正常損失的在產(chǎn)品、產(chǎn)成品所耗用的購(gòu)進(jìn)貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)。
第四,國(guó)務(wù)院財(cái)政、稅務(wù)主管部門(mén)規(guī)定的納稅人自用消費(fèi)品。
納稅人自用的應(yīng)征消費(fèi)稅的摩托車(chē)、汽車(chē)、游艇,其進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣。
第五,上述四項(xiàng)涉及到的貨物運(yùn)輸費(fèi)用和銷(xiāo)售免稅貨物的運(yùn)輸費(fèi)用。
第六,納稅人購(gòu)進(jìn)貨物或者應(yīng)稅勞務(wù),未按照規(guī)定取得并保存增值稅扣稅憑證,或者增值稅扣稅憑證上未按照規(guī)定注明增值稅額及其他有關(guān)事項(xiàng)的,其進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣。
2.特殊情況下的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額的抵扣
(1)企業(yè)停產(chǎn)、倒閉、破產(chǎn)留抵的進(jìn)項(xiàng)稅處理。國(guó)稅函[1998]429號(hào)《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)、倒閉、解散、停業(yè)后增值稅留抵稅額處理問(wèn)題的批復(fù)》規(guī)定:對(duì)因破產(chǎn)、倒閉、解散、停業(yè)而注銷(xiāo)稅務(wù)登記的企業(yè),其原有的留抵稅額處理問(wèn)題,《國(guó)家稅務(wù)總局關(guān)于印發(fā)〈增值稅問(wèn)題解答(之一)的通知〉》(國(guó)稅函[1995]288號(hào))已明確規(guī)定,納稅人破產(chǎn)、倒閉、解散、停業(yè)后,其初期存貨中尚未抵扣的已征稅款,以及征稅后出現(xiàn)的進(jìn)項(xiàng)稅額大于銷(xiāo)項(xiàng)稅額后不足抵扣部分(即留抵稅額),稅務(wù)機(jī)關(guān)不再退稅。
(2)處理積壓物資進(jìn)項(xiàng)稅轉(zhuǎn)出的處理?!蛾P(guān)于企業(yè)改制中資產(chǎn)評(píng)估減值發(fā)生的流動(dòng)資產(chǎn)損失進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣問(wèn)題的批復(fù)》(國(guó)稅函[2002]1103號(hào))規(guī)定:對(duì)于企業(yè)由于資產(chǎn)評(píng)估減值而發(fā)生流動(dòng)資產(chǎn)損失,如果流動(dòng)資產(chǎn)未丟失或損壞,只是由于市場(chǎng)發(fā)生變化,價(jià)格降低,價(jià)值量減少,則不屬于《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例實(shí)施細(xì)則》中規(guī)定的非正常損失,不作進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出處理。
3.認(rèn)證抵扣時(shí)間的籌劃
按照現(xiàn)行增值稅抵扣時(shí)間的規(guī)定,自專(zhuān)用發(fā)票開(kāi)具之180日內(nèi)到稅務(wù)機(jī)關(guān)認(rèn)證,同樣,納稅人自行開(kāi)具和代開(kāi)的貨物運(yùn)輸發(fā)票均可以進(jìn)行進(jìn)項(xiàng)稅額的計(jì)算抵扣,也要從開(kāi)票之日起180日內(nèi)向主管稅務(wù)機(jī)關(guān)申報(bào)抵扣。因此,增值稅專(zhuān)用發(fā)票的認(rèn)證時(shí)間和運(yùn)輸發(fā)票的抵扣時(shí)間就有了較大的、靈活的余地,從開(kāi)具到認(rèn)證有180日的調(diào)控余地,企業(yè)可以根據(jù)每月進(jìn)項(xiàng)稅額的比例進(jìn)行籌劃,合理確定認(rèn)證抵扣的時(shí)間,避免繳納的增值稅稅款出現(xiàn)較大的波動(dòng),以獲得資金的時(shí)間價(jià)值,并利用通貨膨脹和時(shí)間價(jià)值因素相對(duì)降低企業(yè)的稅負(fù)。
四、材料購(gòu)進(jìn)的安排
1.選擇恰當(dāng)?shù)馁?gòu)貨時(shí)間
選擇恰當(dāng)?shù)馁?gòu)貨時(shí)間,具體應(yīng)該考慮以下方面:
(1)利用商品供求關(guān)系進(jìn)行稅收籌劃
企業(yè)應(yīng)在不影響正常生產(chǎn)的情況下選擇供大于求、出現(xiàn)過(guò)剩時(shí)進(jìn)行采購(gòu)。因?yàn)樵谒璨少?gòu)物品供大于求時(shí),采購(gòu)方往往可以大幅度壓低價(jià)格,容易使企業(yè)自身實(shí)現(xiàn)逆轉(zhuǎn)型稅負(fù)轉(zhuǎn)嫁。
(2)利用稅制變化進(jìn)行稅收籌劃
稅制的穩(wěn)定性決定了稅制改革往往采取過(guò)渡的方式,過(guò)渡措施的存在為利用稅制變化進(jìn)行稅收籌劃提供了空間。對(duì)負(fù)有納稅義務(wù)的企業(yè)來(lái)講,及時(shí)掌握各類(lèi)商品稅收政策的變化,包括征稅范圍、稅率等的變化,就可以在購(gòu)貨時(shí)間上做相應(yīng)的籌劃安排,從而使得稅負(fù)減輕。
2.購(gòu)進(jìn)材料的涉稅處理
增值稅一般納稅人購(gòu)進(jìn)材料主要是用于增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目,但是也有一部分用于非應(yīng)稅項(xiàng)目、集體福利或者個(gè)人消費(fèi)?!吨腥A人民共和國(guó)增值稅暫行條例》第十條規(guī)定:用于非增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目、免征增值稅項(xiàng)目、集體福利或者個(gè)人消費(fèi)的購(gòu)進(jìn)貨物或者應(yīng)稅勞務(wù)的進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣。于是,不少企業(yè)在財(cái)務(wù)核算時(shí)為避免在進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣方面出現(xiàn)差錯(cuò),便將用于上述項(xiàng)目的外購(gòu)材料單獨(dú)設(shè)立“工程物資”、“其他材料”等科目入賬,同時(shí)將取得的進(jìn)項(xiàng)稅額直接記入材料成本。其實(shí)《中華人民共和國(guó)增值稅暫行條例》第十條規(guī)定的進(jìn)項(xiàng)稅額不得從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣,僅指“用于”,也就是在領(lǐng)用的時(shí)候要轉(zhuǎn)出進(jìn)項(xiàng)稅額,非“用于”這些方面時(shí)就無(wú)需轉(zhuǎn)出。一般情況下,材料在購(gòu)進(jìn)和領(lǐng)用環(huán)節(jié)都存在一個(gè)時(shí)間差,企業(yè)往往最容易忽視這段時(shí)間差的重要性。如果能充分利用材料購(gòu)進(jìn)和領(lǐng)用的時(shí)間差,在購(gòu)進(jìn)時(shí)先行抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額,待未來(lái)領(lǐng)用時(shí)再行轉(zhuǎn)出,也可以實(shí)現(xiàn)增值稅的遞延繳納,減輕企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。
[案例分析]:一大型煤炭生產(chǎn)企業(yè),下屬有醫(yī)院、食堂、賓館、浴池、學(xué)校、幼兒園、托兒所、工會(huì)、物業(yè)管理等常設(shè)非獨(dú)立核算的單位和部門(mén),另外還有一些在建工程項(xiàng)目和日常維修項(xiàng)目。這些單位、部門(mén)及項(xiàng)目耗用的外購(gòu)材料金額也是相當(dāng)巨大的,為了保證正常的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng),必須不間斷地購(gòu)進(jìn)材料以補(bǔ)充被領(lǐng)用的部分,保持一個(gè)相對(duì)平衡的余額。假設(shè)企業(yè)購(gòu)買(mǎi)的這部分材料平均金額為1170萬(wàn)元,如果單獨(dú)成立“材料”科目記賬,將取得的進(jìn)項(xiàng)稅額直接記入材料成本,那么就不存在進(jìn)項(xiàng)稅的問(wèn)題,從而簡(jiǎn)化了財(cái)務(wù)核算;但是,如果所有購(gòu)進(jìn)材料都不單獨(dú)記賬,而是準(zhǔn)備作為用于增值稅應(yīng)稅項(xiàng)目,在取得進(jìn)項(xiàng)稅額時(shí)就可以申報(bào)從銷(xiāo)項(xiàng)稅額中抵扣,領(lǐng)用時(shí)作進(jìn)項(xiàng)稅額轉(zhuǎn)出,雖然核算復(fù)雜了一些,但企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間可以少繳稅款,合理地遞延了應(yīng)繳納的增值稅款。
這里不妨算一筆賬,該企業(yè)將上述單位、部門(mén)及項(xiàng)目的材料不間斷地購(gòu)進(jìn)、領(lǐng)用,再購(gòu)進(jìn)、再領(lǐng)用,并形成一個(gè)滾動(dòng)鏈,始終保持1170萬(wàn)元的余額。如此,企業(yè)就可以申報(bào)抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額170萬(wàn)元,少繳納增值稅170萬(wàn)元、城建稅11.90萬(wàn)元、教育費(fèi)附加5.10萬(wàn)元。如果沒(méi)有這部分稅金及附加可占用,在流動(dòng)資金不足的情況下,企業(yè)需向金融機(jī)構(gòu)貸。假設(shè)以貸款年利率6%計(jì)算,則節(jié)約的財(cái)務(wù)費(fèi)用為:(170+11.90+5.10)×6%=11.22(萬(wàn)元),則企業(yè)多獲得的利潤(rùn)為:11.22×(1-25%)=8.415(萬(wàn)元)
由此可見(jiàn),企業(yè)對(duì)材料采購(gòu)進(jìn)行稅收籌劃,不僅可以節(jié)省稅款,而且還可以節(jié)約利息支出,真是一舉兩得。
五、購(gòu)貨對(duì)象的選擇
稅收是進(jìn)貨的重要成本,從不同納稅人手中購(gòu)得貨物,企業(yè)所承擔(dān)的稅收是不一樣的。作為一般納稅人,考慮到所購(gòu)買(mǎi)的貨物的扣稅問(wèn)題,當(dāng)然應(yīng)該到一般納稅人那里去采購(gòu),因?yàn)橹挥械揭话慵{稅人那里去采購(gòu),才能取得增值稅專(zhuān)用發(fā)票,才能最大可能地抵扣稅款。但是,在現(xiàn)實(shí)生活中,事情并不都是那么湊巧,有的貨物能夠在一般納稅人與小規(guī)模納稅人之間選擇,有的可能因?yàn)橘|(zhì)量、采購(gòu)量、距離遠(yuǎn)近等因素的制約,只能向小規(guī)模納稅人采購(gòu)。因此,企業(yè)采購(gòu)貨物時(shí)應(yīng)從進(jìn)項(xiàng)稅額能否抵扣、價(jià)格、質(zhì)量、何時(shí)何地何種方式付款(考慮資金時(shí)間價(jià)值)等多方面綜合考慮。
[案例分析]:華豐商貿(mào)城為一般納稅人,假如當(dāng)月擬購(gòu)進(jìn)某件商品,每件進(jìn)價(jià)20000元(不含稅),銷(xiāo)售價(jià)為22000元(不含稅)。在選擇進(jìn)貨渠道時(shí),可作出三種選擇:增值稅一般納稅人;請(qǐng)稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票的小規(guī)模納稅人;開(kāi)具普通發(fā)票的小規(guī)模納稅人。那么以這三種納稅人為供貨對(duì)象,稅收負(fù)擔(dān)有什么不同呢?
方案一:以一般納稅人為供應(yīng)商,經(jīng)計(jì)算可知:增值稅應(yīng)納稅額為340元,當(dāng)期凈現(xiàn)金流量為2000元。
方案二:請(qǐng)稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票的小規(guī)模納稅人為供應(yīng)商,經(jīng)計(jì)算可知:增值稅應(yīng)納稅額為3140元,當(dāng)期凈現(xiàn)金流量為2000元。
方案三:以只能開(kāi)具普通發(fā)票的小規(guī)模納稅人為供應(yīng)商,經(jīng)計(jì)算可知:增值稅應(yīng)納稅額為3740元,當(dāng)期凈現(xiàn)金流量為2000元。
由以上分析可知,選擇一般納稅人為供應(yīng)商時(shí),稅負(fù)最輕,請(qǐng)稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票的小規(guī)模納稅人次之,只能開(kāi)普通發(fā)票的小規(guī)模納稅人稅負(fù)最重。但考慮凈現(xiàn)金流量,作為一般納稅人,無(wú)論向一般納稅人進(jìn)貨還是從小規(guī)模納稅人進(jìn)貨,只要進(jìn)價(jià)(不含稅)相等,當(dāng)期的凈現(xiàn)金流量都是相等的。
六、購(gòu)貨運(yùn)費(fèi)的稅收籌劃
企業(yè)采購(gòu)材料要發(fā)生運(yùn)費(fèi),運(yùn)銷(xiāo)產(chǎn)品也伴有運(yùn)費(fèi)。而企業(yè)的運(yùn)費(fèi)收支又跟稅收有著密切的聯(lián)系,增值稅一般納稅人支付運(yùn)費(fèi)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅,收取運(yùn)費(fèi)應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅或增值稅。運(yùn)費(fèi)收支狀況發(fā)生變化時(shí),對(duì)企業(yè)納稅情況會(huì)產(chǎn)生一定的影響,當(dāng)對(duì)運(yùn)費(fèi)進(jìn)行調(diào)控時(shí),就可以合理合法地籌劃運(yùn)費(fèi)中的稅收。
購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的運(yùn)費(fèi)不能抵扣增值稅,而購(gòu)進(jìn)材料的運(yùn)費(fèi)則可以抵扣。采購(gòu)時(shí)應(yīng)予以考慮。隨同運(yùn)費(fèi)支付的裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等雜費(fèi)不能抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額,采購(gòu)時(shí)要予以考慮。
購(gòu)進(jìn)材料物資等發(fā)生運(yùn)費(fèi)、售貨方名稱(chēng)要求與運(yùn)費(fèi)發(fā)票開(kāi)票方名稱(chēng)一致,否則,由于銷(xiāo)售方代墊運(yùn)費(fèi)未作為增值稅價(jià)外費(fèi)用計(jì)稅,而使購(gòu)貨方不能抵扣運(yùn)費(fèi)進(jìn)項(xiàng)稅。
1.運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)與稅負(fù)的關(guān)系
企業(yè)發(fā)生的運(yùn)費(fèi)對(duì)于一般納稅人自營(yíng)車(chē)輛來(lái)說(shuō),運(yùn)輸工具耗用的油料、配件及正常修理費(fèi)支出等項(xiàng)目,可以抵扣17%的增值稅(索取專(zhuān)用發(fā)票扣稅)。假設(shè)運(yùn)費(fèi)價(jià)格中的可扣稅物耗的比率為R(不含稅價(jià)),則相應(yīng)的增值稅抵扣率就等于17%×R。我們?cè)贀Q一個(gè)角度思考運(yùn)費(fèi)扣稅問(wèn)題:若企業(yè)不擁有自營(yíng)車(chē)輛,而是外購(gòu),在運(yùn)費(fèi)扣稅時(shí),按現(xiàn)行政策規(guī)定可抵扣7%的進(jìn)項(xiàng)稅額,同時(shí),這筆運(yùn)費(fèi)在收取方還應(yīng)當(dāng)按規(guī)定繳納3%的營(yíng)業(yè)稅。這樣,收支雙方一抵一繳后,從國(guó)家稅收總量上看,國(guó)家只減少了4%(即7%-3%)的稅收收入,即運(yùn)費(fèi)總算起來(lái)只有4%的抵扣率。
假設(shè)上述兩種情況的抵扣率相等時(shí),就可以求出R之值。即:
17%R=4%,則R=23.53%。
R這個(gè)數(shù)值說(shuō)明,當(dāng)運(yùn)費(fèi)結(jié)構(gòu)中可抵扣增值稅的物耗比率達(dá)23.53%時(shí),實(shí)際進(jìn)項(xiàng)稅抵扣率達(dá)4%。此時(shí)按運(yùn)費(fèi)全額7%抵扣與按運(yùn)費(fèi)中的物耗部分的17%抵扣,兩者所抵扣的稅額相等。因此,我們可以把R=23.53%稱(chēng)為“運(yùn)費(fèi)扣稅平衡點(diǎn)”。
[案例分析]:A企業(yè)以自營(yíng)車(chē)輛采購(gòu)材料一批,內(nèi)部結(jié)算運(yùn)費(fèi)價(jià)格為2000元,現(xiàn)取R之值為23.53%計(jì)算,則這筆2000元的采購(gòu)運(yùn)費(fèi)價(jià)格中包含的物耗為:2000×23.53%=470.60(元),相應(yīng)可抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額為:470.60×17%=80(元)。
如果自營(yíng)車(chē)輛獨(dú)立核算時(shí),A企業(yè)可以向該獨(dú)立車(chē)輛運(yùn)輸單位索取運(yùn)費(fèi)普通發(fā)票并可抵扣7%的進(jìn)項(xiàng)稅:2000×7%=140(元)。
與此同時(shí),該獨(dú)立核算的車(chē)輛還應(yīng)繳納營(yíng)業(yè)稅:2000×3%=60(元)。這樣,站在A企業(yè)與獨(dú)立車(chē)輛總體角度看,一抵一繳后實(shí)際抵扣稅只有80元。
以上說(shuō)明當(dāng)R=23.53%時(shí),兩種情況抵扣的稅額相等(都是80元),該運(yùn)費(fèi)扣稅平衡點(diǎn)是存在的。
2.自營(yíng)車(chē)輛運(yùn)輸與外購(gòu)運(yùn)輸?shù)臋?quán)衡
假定運(yùn)輸費(fèi)用中的可抵扣增值稅的項(xiàng)目(不含稅)占運(yùn)費(fèi)收入(含稅)的比重為R,運(yùn)費(fèi)收入總額為y(含稅),可抵扣增值稅的項(xiàng)目為x,不可抵扣增值稅的項(xiàng)目為d,則可抵扣的增值稅為x×17%。單獨(dú)成立的運(yùn)輸公司取得的運(yùn)費(fèi)收入為y,就運(yùn)費(fèi)收入需要繳納3%的營(yíng)業(yè)稅。
自行運(yùn)輸方式下的稅后現(xiàn)金流量為:
y-x×117%-d-(×17%-x×17%)
成立運(yùn)輸公司方式下的稅后現(xiàn)金流量為:
y-x×117%-d-y×3%
求兩種方式的均衡點(diǎn)得:
R=x/y=60.68%
從稅收的角度考慮,當(dāng)運(yùn)輸費(fèi)用中可以抵扣增值稅的項(xiàng)目(不含稅)占運(yùn)費(fèi)收入(含稅)的比重超過(guò)60.68%的時(shí)候,可以采取自有車(chē)輛自行運(yùn)輸?shù)姆绞剑划?dāng)運(yùn)輸費(fèi)用中可以抵扣增值稅的項(xiàng)目占運(yùn)費(fèi)收入的比重低于60.68%的時(shí)候,可以采取將自有車(chē)輛單獨(dú)成立運(yùn)輸公司,當(dāng)然對(duì)此也需要綜合考慮開(kāi)辦運(yùn)輸公司會(huì)發(fā)生的各種費(fèi)用。
[案例分析]:甲企業(yè)為增值稅一般納稅人(產(chǎn)品適用增值稅稅率17%),2月21日購(gòu)入一批貨物,不含稅價(jià)格為400萬(wàn)元,進(jìn)項(xiàng)稅額68萬(wàn)元,3月11日,該企業(yè)和乙公司簽訂銷(xiāo)售協(xié)議,協(xié)議規(guī)定該批貨物出廠銷(xiāo)售價(jià)格440萬(wàn)元(不含稅),采取送貨制,甲企業(yè)雇傭丙運(yùn)輸公司的車(chē)輛運(yùn)送該批貨物到達(dá)乙方,另外計(jì)算運(yùn)費(fèi)11.7萬(wàn)元,到達(dá)目的地的價(jià)稅及運(yùn)費(fèi)總價(jià)款526.5萬(wàn)元,貨物已發(fā)出,貨款已收到(假設(shè)甲企業(yè)期初進(jìn)項(xiàng)稅額為0,本月無(wú)其他進(jìn)項(xiàng)稅額)。
方案一:由甲企業(yè)給乙企業(yè)開(kāi)具運(yùn)費(fèi)收據(jù)
甲企業(yè)在銷(xiāo)售時(shí),以銷(xiāo)售價(jià)格440萬(wàn)元(不含稅)開(kāi)具增值稅發(fā)票,銷(xiāo)項(xiàng)稅額74.8萬(wàn)元,運(yùn)費(fèi)11.7萬(wàn)元,由甲企業(yè)給乙方開(kāi)具收款收據(jù),通過(guò)其他應(yīng)收款收回。
按稅法規(guī)定,甲企業(yè)在計(jì)算繳納增值稅稅金時(shí),銷(xiāo)售額是指納稅人銷(xiāo)售貨物或者提供應(yīng)稅勞務(wù)向購(gòu)買(mǎi)方(承受應(yīng)稅勞務(wù)也視為購(gòu)買(mǎi)方)收取的全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用,但是不包括收取的價(jià)外費(fèi)用銷(xiāo)項(xiàng)稅額。價(jià)外費(fèi)用是指向購(gòu)買(mǎi)方收取的手續(xù)費(fèi)、補(bǔ)貼、基金、返還利潤(rùn)、獎(jiǎng)勵(lì)費(fèi)、違約金(延期付款利息)、包裝物租金、儲(chǔ)備費(fèi)、優(yōu)質(zhì)費(fèi)、運(yùn)輸裝卸費(fèi)、代收款項(xiàng)、代墊款項(xiàng)及其他性質(zhì)的價(jià)外收費(fèi)。凡隨同銷(xiāo)售貨物或者提供應(yīng)稅勞務(wù),向購(gòu)買(mǎi)方收取的全部?jī)r(jià)款和價(jià)外費(fèi)用,無(wú)論其會(huì)計(jì)制度如何核算,均應(yīng)并入銷(xiāo)售額計(jì)算應(yīng)納稅額。因?yàn)楦鶕?jù)稅法規(guī)定,各種性質(zhì)的價(jià)外收費(fèi)都要并入銷(xiāo)售額計(jì)算納稅,目的是防止以各種名目的收費(fèi)減少銷(xiāo)售額逃避納稅現(xiàn)象。
因此甲企業(yè)納稅情況計(jì)算如下:
增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額=440×17%+[11.7/(1+17%)]×17%=76.5(萬(wàn)元)
增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額=68(萬(wàn)元)
應(yīng)納增值稅=76.5-68=8.5(萬(wàn)元)
銷(xiāo)售稅金及附加=8.5×(7%+3%)=0.85(萬(wàn)元)
增值稅稅負(fù)率=8.5÷[440+11.7/(1+17%)]=1.90%
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)=440-400-0.85-[11.7/(1+17%)]×17%=37.45(萬(wàn)元)
方案二:由運(yùn)輸公司給銷(xiāo)貨方開(kāi)具發(fā)票
甲企業(yè)在銷(xiāo)售時(shí),把銷(xiāo)售價(jià)格440萬(wàn)元(不含稅)和運(yùn)費(fèi)11.7萬(wàn)元一并開(kāi)具增值稅發(fā)票,銷(xiāo)項(xiàng)稅額為:[440+11.7/(1+17%)]×17%=76.5(萬(wàn)元);運(yùn)費(fèi)11.7萬(wàn)元由丙運(yùn)輸公司給甲方開(kāi)具運(yùn)費(fèi)發(fā)票,這時(shí)按規(guī)定甲企業(yè)運(yùn)費(fèi)可以按7%抵扣進(jìn)項(xiàng)稅額,但稅法規(guī)定隨同運(yùn)費(fèi)支付的裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)等其他雜費(fèi)不得計(jì)算扣除進(jìn)項(xiàng)稅額。
甲企業(yè)應(yīng)納稅額計(jì)算如下:
增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額=[440+11.7/(1+17%)]×17%=76.5(萬(wàn)元)
增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額=68+11.7×7%=68.819(萬(wàn)元)
應(yīng)納增值稅=76.5-68.819=7.681(萬(wàn)元)
銷(xiāo)售稅金及附加=7.681×(7%+3%)=0.7681(萬(wàn)元)
增值稅稅負(fù)率=7.681÷(440+11.7/(1+17%))=1.71%
主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)額=440+11.7/(1+17%)-400-11.7×(1-7%)-0.7681=38.3509(萬(wàn)元)
方案三:由運(yùn)輸公司給購(gòu)貨方開(kāi)具運(yùn)費(fèi)發(fā)票
甲企業(yè)在銷(xiāo)售時(shí),以銷(xiāo)售價(jià)格440萬(wàn)元(不含稅)開(kāi)具增值稅發(fā)票,銷(xiāo)項(xiàng)稅額74.8萬(wàn)元;運(yùn)費(fèi)11.7萬(wàn)元,由丙運(yùn)輸公司給乙方開(kāi)具運(yùn)費(fèi)發(fā)票,甲企業(yè)把運(yùn)費(fèi)發(fā)票轉(zhuǎn)交給乙方。但是,按稅法規(guī)定必須符合代墊運(yùn)費(fèi)的條件:(1)承運(yùn)者的運(yùn)費(fèi)發(fā)票開(kāi)具給購(gòu)貨方的;(2)納稅人將該項(xiàng)發(fā)票轉(zhuǎn)交給購(gòu)貨方。
甲企業(yè)納稅情況計(jì)算如下:
增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額=440×17%=74.8(萬(wàn)元)
增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額=68(萬(wàn)元)
應(yīng)納增值稅=74.8-68=6.8(萬(wàn)元)
銷(xiāo)售稅金及附加=6.8×(7%+3%)=0.68(萬(wàn)元)
增值稅稅負(fù)率=6.8÷440=1.55%
營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)額=440-400-0.68=39.32(萬(wàn)元)。
納稅方案效果比較:方案二比方案一少繳增值稅8.5-7.681=0.819(萬(wàn)元),少納銷(xiāo)售稅金及附加0.85-0.7681=0.0819(萬(wàn)元),貨物銷(xiāo)售利潤(rùn)額增加38.3509-37.45=0.9009(萬(wàn)元),因此方案二優(yōu)于方案一。方案三比方案二少繳增值稅7.681-6.8=0.881(萬(wàn)元),少納銷(xiāo)售稅金及附加0.7681-0.68=0.0881(萬(wàn)元),貨物銷(xiāo)售利潤(rùn)額增加39.32-38.3509=0.9691(萬(wàn)元),方案三優(yōu)于方案二。通過(guò)以上比較,方案三為最佳方案。
3.運(yùn)輸業(yè)務(wù)的稅收籌劃方法
(1)采購(gòu)企業(yè)自營(yíng)運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)變成外購(gòu)運(yùn)費(fèi),可能會(huì)降低稅負(fù)。
擁有自營(yíng)車(chē)輛的采購(gòu)企業(yè),當(dāng)采購(gòu)貨物自營(yíng)運(yùn)費(fèi)中的R值小于23.53%時(shí),可考慮將自營(yíng)車(chē)輛“獨(dú)立”出來(lái)。
[案例分析]:B企業(yè)以自營(yíng)車(chē)輛采購(gòu)貨物,根據(jù)其以往年度車(chē)輛方面抵扣進(jìn)項(xiàng)稅資料分析,其運(yùn)費(fèi)價(jià)格中R值只有10%,遠(yuǎn)低于扣稅平衡點(diǎn)。假設(shè)2008年該企業(yè)共核算內(nèi)部運(yùn)費(fèi)76萬(wàn)元,則可抵扣運(yùn)費(fèi)中物耗部分的進(jìn)項(xiàng)稅為:76×10%×17%=1.292(萬(wàn)元)
如果自營(yíng)車(chē)輛“獨(dú)立”出來(lái),設(shè)立隸屬于B企業(yè)的二級(jí)法人運(yùn)輸子公司后,該企業(yè)實(shí)際抵扣稅又是多少呢?“獨(dú)立”后該企業(yè)不僅可以向運(yùn)輸子公司索取運(yùn)費(fèi)普通發(fā)票計(jì)提進(jìn)項(xiàng)稅=76×7%=5.32(萬(wàn)元),而且還要承擔(dān)“獨(dú)立”汽車(chē)應(yīng)納的營(yíng)業(yè)稅=76×3%=2.28(萬(wàn)元),一抵一繳的結(jié)果,B企業(yè)實(shí)際抵扣稅款3.04萬(wàn)元,這比原抵扣的1.292萬(wàn)元多抵了1.748萬(wàn)元。運(yùn)費(fèi)的內(nèi)部核算價(jià)格未作任何變動(dòng),只是把結(jié)算方式由內(nèi)部核算變?yōu)閷?duì)外支付后對(duì)企業(yè)就能多抵扣1.748萬(wàn)元的稅款。
(2)售貨企業(yè)將收取的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼轉(zhuǎn)成代墊運(yùn)費(fèi),也能降低自己的稅負(fù),但要受到售貨對(duì)象的制約。對(duì)于售貨方來(lái)說(shuō),只要能把收取的運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼改變成代墊運(yùn)費(fèi),就能為自己降低稅負(fù)。
[案例分析]:C廠銷(xiāo)給D企業(yè)某產(chǎn)品10000件,不含稅銷(xiāo)價(jià)100元/件,價(jià)外運(yùn)費(fèi)10元/件,則增值稅銷(xiāo)項(xiàng)稅額為:10000×100×17%+10000÷[10%(1+17%)]×17%=184529.91(元),若進(jìn)項(xiàng)稅額為108000元(其中自營(yíng)汽車(chē)耗用的油料及維修費(fèi)抵扣進(jìn)項(xiàng)稅8000元),則應(yīng)納稅額=184529.91-108000=76529.91(元)。
如果將自營(yíng)車(chē)輛獨(dú)立出來(lái)設(shè)立法人運(yùn)輸子公司,讓該子公司開(kāi)具普通發(fā)票收取這筆運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼款,使運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼收入變成符合免征增值稅條件的代墊運(yùn)費(fèi)后,C廠納稅情況則變?yōu)椋轰N(xiāo)項(xiàng)稅額為170000元(價(jià)外費(fèi)用變成符合免征增值稅條件的代墊運(yùn)費(fèi)后,不再計(jì)入銷(xiāo)售額計(jì)算銷(xiāo)項(xiàng)稅額),進(jìn)項(xiàng)稅額為100000元(因運(yùn)輸子公司為該廠二級(jí)獨(dú)立法人,其運(yùn)輸收入應(yīng)征營(yíng)業(yè)稅,運(yùn)輸汽車(chē)原可以抵扣的8000元進(jìn)項(xiàng)稅額已經(jīng)不存在了,則應(yīng)納增值稅額為70000元),運(yùn)輸子公司應(yīng)繳納的營(yíng)業(yè)稅為:10000×10×3%=3000(元)。這樣C廠總的稅收負(fù)擔(dān)(含二級(jí)法人應(yīng)納營(yíng)業(yè)稅)為73000元,比改變前的76529.91元,降低了3529.91元。因此,站在銷(xiāo)售方角度看,設(shè)立運(yùn)輸子公司是合算的。
然而,購(gòu)銷(xiāo)行為總是雙方合作的結(jié)果,購(gòu)貨方D企業(yè)能接受C廠的行為嗎?改變前,D企業(yè)從C廠購(gòu)貨時(shí)的進(jìn)項(xiàng)稅是184529.91元,改變后,D企業(yè)的進(jìn)項(xiàng)稅分為購(gòu)貨進(jìn)項(xiàng)稅170000元和支付運(yùn)費(fèi)計(jì)提的進(jìn)項(xiàng)稅7000元兩塊兒,合計(jì)起來(lái)177000元,這比改變前少抵扣了7529.91元。
需要特別補(bǔ)充的是,無(wú)論是把自營(yíng)運(yùn)費(fèi)轉(zhuǎn)成外購(gòu)運(yùn)費(fèi),還是把運(yùn)費(fèi)補(bǔ)貼收入轉(zhuǎn)成代墊運(yùn)費(fèi),都必然會(huì)增加相應(yīng)的轉(zhuǎn)換成本,如設(shè)立運(yùn)輸子公司的開(kāi)辦費(fèi)、管理費(fèi)及其他公司費(fèi)用等支出。當(dāng)節(jié)稅額大于轉(zhuǎn)換成本時(shí),進(jìn)行稅收籌劃是合適的。
七、物資采購(gòu)的結(jié)算方式
企業(yè)結(jié)算方式籌劃分為采購(gòu)結(jié)算方式的籌劃與銷(xiāo)售結(jié)算方式籌劃。采購(gòu)結(jié)算方式的籌劃,最為關(guān)鍵的一點(diǎn)就是盡量推遲付款時(shí)間,為企業(yè)贏得時(shí)間盡可能長(zhǎng)的一筆無(wú)息貸款。采購(gòu)結(jié)算方式的籌劃一般可以從以下方面考慮:
(1)付款之前,先取得對(duì)方開(kāi)具的發(fā)票;
(2)銷(xiāo)售方接受托收承付與委托收款結(jié)算方式,盡量讓對(duì)方先墊付稅款;
(3)采取賒銷(xiāo)和分期付款方式,使銷(xiāo)售方先墊付稅款;
(4)盡可能少現(xiàn)金支付的比重。
以上結(jié)算方式不能涵蓋所有采購(gòu)結(jié)算方式,企業(yè)在與供貨方協(xié)商結(jié)算方式時(shí),既要從延遲付款的稅收籌劃思路出發(fā),又要從企業(yè)自身商譽(yù)出發(fā),不因延遲付款而影響企業(yè)形象。
八、選擇委托代購(gòu)方式
企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中需要大量購(gòu)進(jìn)各種原材料、輔助材料。由于購(gòu)銷(xiāo)渠道的限制,企業(yè)往往需要委托商業(yè)企業(yè)代購(gòu)各種材料。委托代購(gòu)業(yè)務(wù),分為受托方只收取手續(xù)費(fèi)和受托方按正常購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格與購(gòu)銷(xiāo)雙方結(jié)算兩種形式。兩種形式均不影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng),但其財(cái)務(wù)核算和稅收利益不同。
受托方只收取手續(xù)費(fèi)的委托代購(gòu)業(yè)務(wù)必須符合以下條件:
(1)受托方不墊付資金;
(2)銷(xiāo)售方將發(fā)票開(kāi)具給委托方,并由受托方將該發(fā)票轉(zhuǎn)交給委托方;
(3)受托方按銷(xiāo)售實(shí)際收取的銷(xiāo)售額和增值稅額與委托方結(jié)算貨款,并另外收取手續(xù)費(fèi)。這種情況下,受托方按收取的手續(xù)費(fèi)繳納營(yíng)業(yè)稅;委托方支付的手續(xù)費(fèi)作為費(fèi)用,不得抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。
受托方按正常購(gòu)銷(xiāo)價(jià)格與購(gòu)銷(xiāo)雙方結(jié)算是指:受托方接受委托代為購(gòu)進(jìn)貨物,不論其以什么價(jià)格購(gòu)進(jìn),都與委托方按約定的價(jià)格結(jié)算,在購(gòu)銷(xiāo)過(guò)程中受托方自己要墊付資金。這種情況下,受托方賺取購(gòu)銷(xiāo)差價(jià),按正常的購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)繳納增值稅。委托方支付給受托方的代購(gòu)費(fèi)用視同正常購(gòu)進(jìn)業(yè)務(wù),允許抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額。
對(duì)于一般納稅人的工業(yè)企業(yè)而言,由于第二種代購(gòu)方式支付金額允許抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額,而第一種代購(gòu)方式支付的手續(xù)費(fèi)不得抵扣增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額,那么從納稅利益的角度看,第二種代購(gòu)方式優(yōu)于第一種代購(gòu)方式。
九、增值稅轉(zhuǎn)型后固定資產(chǎn)采購(gòu)的稅收籌劃
1.采購(gòu)固定資產(chǎn)應(yīng)盡量獲取增值稅專(zhuān)用發(fā)票
增值稅轉(zhuǎn)型會(huì)對(duì)企業(yè)投資產(chǎn)生正效應(yīng),使企業(yè)存在擴(kuò)大設(shè)備投資的政策激勵(lì),從而對(duì)企業(yè)收益產(chǎn)生影響。但需要注意的是,對(duì)除房屋、建筑物、土地等不動(dòng)產(chǎn)以外的購(gòu)進(jìn)(包括接受捐贈(zèng)和實(shí)物投資)固定資產(chǎn)、用于自制(含改擴(kuò)建、安裝)固定資產(chǎn)的購(gòu)進(jìn)貨物或增值稅應(yīng)稅勞務(wù)必須取得增值稅專(zhuān)用發(fā)票,才能享受增值稅抵扣政策。如果購(gòu)進(jìn)時(shí)不能分清固定資產(chǎn)用途的,也應(yīng)取得增值稅專(zhuān)用發(fā)票,待明確購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的用途后,再最終決定增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額的抵扣與否。
2.采購(gòu)固定資產(chǎn)必須選擇供貨商的納稅人身份
一般納稅人在采購(gòu)固定資產(chǎn)時(shí),必須在不同納稅人身份的供貨商之間做出抉擇。供貨商有兩種納稅人身份—一般納稅人或者小規(guī)模納稅人。假定購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)的含稅價(jià)款為S,供貨商若為一般納稅人,其適用的增值稅稅率為T(mén)1,若供貨商為小規(guī)模納稅人(能到稅務(wù)機(jī)關(guān)代開(kāi)增值稅專(zhuān)用發(fā)票),其增值稅征收率為T(mén)2。則從一般納稅人供貨商和小規(guī)模納稅人供貨商處購(gòu)進(jìn)固定資產(chǎn)時(shí),可抵扣的增值稅進(jìn)項(xiàng)稅額分別為:ST1/(1+T1)與ST2/(1+T2)。
(1)若一般納稅人增值稅稅率T1取值17%,小規(guī)模納稅人增值稅征收率T2取值3%時(shí),則有:17%/(1+17%)>3%/(1+3%),則一般納稅人企業(yè)從一般納稅人供貨商處采購(gòu)能獲得更多的進(jìn)項(xiàng)稅額抵扣。
(2)若一般納稅人增值稅稅率T1取值13%,T2取值3%時(shí),則有:13%/(1+13%)>3%/(1+3%),則一般納稅人企業(yè)從一般納稅人供貨商處采購(gòu)固定資產(chǎn)能獲得更多的可抵扣的進(jìn)項(xiàng)稅額;
全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,企業(yè)對(duì)成本可控、信息建設(shè)的呼聲把軟件產(chǎn)業(yè)帶入黃金期,然而,云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)、商務(wù)社交等一系列新技術(shù)、新概念的出現(xiàn)卻讓企業(yè)用戶(hù)對(duì)軟件服務(wù)的需求變得更加智能、多樣。這時(shí),賣(mài)產(chǎn)品已經(jīng)過(guò)時(shí),賣(mài)解決方案也遲早會(huì)被淘汰,那么,軟件供應(yīng)商的出路在哪里?
從產(chǎn)品到解決方案,軟件產(chǎn)業(yè)的發(fā)展軌跡步入“軟”實(shí)力時(shí)代。軟件給企業(yè)帶來(lái)的不僅是錦上添花,軟件能力已經(jīng)引起企業(yè)客戶(hù)的關(guān)注,并開(kāi)始演變成為一種關(guān)系到企業(yè)生存和發(fā)展的“軟”實(shí)力。
這時(shí),全球軟件供應(yīng)商的敏感神經(jīng)已經(jīng)被挑起,他們迫不及待地沖破樊籬,探索新技術(shù)時(shí)代下新的業(yè)務(wù)模式已成必然趨勢(shì)。
淘汰解決方案
十幾年前,大部分企業(yè)用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)的是軟件產(chǎn)品,后來(lái),當(dāng)企業(yè)遇到系統(tǒng)、整合等復(fù)雜的技術(shù)問(wèn)題時(shí),單一的軟件產(chǎn)品已經(jīng)無(wú)法滿(mǎn)足企業(yè)需求,這就產(chǎn)生了軟件解決方案。今天,當(dāng)軟件已經(jīng)真正進(jìn)入金融、電信以及新興的電子商務(wù)企業(yè),當(dāng)軟件已經(jīng)改變了企業(yè)的業(yè)務(wù)、流程模式,客戶(hù)的需求再次發(fā)生微妙的變化。變化的重點(diǎn)是軟件已經(jīng)邁出了IT部門(mén)――很多客戶(hù)對(duì)軟件的需求不再僅來(lái)自于IT技術(shù)層面,更多的是出于對(duì)自身業(yè)務(wù)層面的考量,尋找能夠直接滿(mǎn)足企業(yè)業(yè)務(wù)變革的“軟”實(shí)力。
漢庭酒店集團(tuán)是國(guó)內(nèi)一家多品牌經(jīng)濟(jì)型連鎖酒店,自2005年創(chuàng)立以來(lái),已經(jīng)迅速完成了在全國(guó)主要城市的戰(zhàn)略布局,重點(diǎn)在長(zhǎng)三角、環(huán)渤海灣、珠三角和中西部發(fā)達(dá)城市形成了密布的酒店網(wǎng)絡(luò),并計(jì)劃在2013年布局超過(guò)1000家分店。隨著業(yè)務(wù)的快速發(fā)展以及連鎖酒店市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇,漢庭酒店集團(tuán)現(xiàn)有預(yù)算系統(tǒng)面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn),即在海量的數(shù)據(jù)面前,使用現(xiàn)有的分析工具在變幻無(wú)常的環(huán)境中,已無(wú)法預(yù)測(cè)和議定最佳交易。
曾經(jīng),與漢庭集團(tuán)有著相似需求的還有波士頓兒童醫(yī)院,他們提出要使用社交工具為地球另一端的病人看病斷診;濟(jì)南鋼鐵集團(tuán)希望可以獲取實(shí)時(shí)、實(shí)用的客戶(hù)行為視圖,從而提高洞察力,把對(duì)每一位訪問(wèn)者的銷(xiāo)量提高近50%;鄭州高新區(qū)希望不用增加任何新場(chǎng)地,僅通過(guò)軟件提高為客戶(hù)提供服務(wù)的能力⋯⋯這些基于云計(jì)算、移動(dòng)互聯(lián)、企業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)的用戶(hù)需求,給軟件產(chǎn)業(yè)帶來(lái)新的挑戰(zhàn)。
“過(guò)去,軟件企業(yè)只需把功能全面的軟件賣(mài)出去,或者在接到一份企業(yè)訂單時(shí),按照客戶(hù)的業(yè)務(wù)需求提供相應(yīng)的售后服務(wù)、技術(shù)支持。”前IDC大中華區(qū)總裁、寬帶資本應(yīng)用平臺(tái)總設(shè)計(jì)師郭昕在接受《計(jì)算機(jī)世界》報(bào)記者采訪時(shí)表示,但從目前的客戶(hù)需求來(lái)看,軟件企業(yè)正在面臨從提品、解決方案向提供針對(duì)企業(yè)業(yè)務(wù)模式的智能軟件方向轉(zhuǎn)型。
“78%的CIO表示,希望改善使用和管理數(shù)據(jù)的方法,而每日新增的多達(dá)15PB的數(shù)據(jù)中,80%都屬于非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù),這為CIO了解和分析工作帶來(lái)了難以想象的壓力。”IBM全球副總裁兼大中華區(qū)軟件集團(tuán)總經(jīng)理胡世忠表示,要解決這些問(wèn)題,企業(yè)需要更加智慧,并且能夠滲透到企業(yè)業(yè)務(wù)各個(gè)角落的軟件。
漢庭集團(tuán)找到了IBM,在業(yè)務(wù)分析領(lǐng)域展開(kāi)合作。IBM幫助漢庭引入業(yè)務(wù)分析的信息化技術(shù),從而成功實(shí)施了基于IBM Cognos的全面預(yù)算解決方案。使?jié)h庭集團(tuán)的財(cái)務(wù)部門(mén)將預(yù)算周期縮短了60%,年度戰(zhàn)略規(guī)劃的工作時(shí)間縮短了90%,推動(dòng)了集團(tuán)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新拓展。
新技術(shù)給軟件供應(yīng)商帶來(lái)的不僅是用戶(hù)的更多需求,還有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)漸變下的危機(jī)感。“云計(jì)算來(lái)了,中小企業(yè)得救了。在中國(guó),大部分中小企業(yè)由于沒(méi)有充足的流動(dòng)資金,在進(jìn)行信息化建設(shè)時(shí),要想整合上下游資源很困難,但現(xiàn)在通過(guò)云服務(wù),這些需求都可以實(shí)現(xiàn)。”郭昕說(shuō),這時(shí)軟件企業(yè)會(huì)發(fā)現(xiàn),單憑賣(mài)產(chǎn)品、解決方案早晚會(huì)被市場(chǎng)淘汰,而軟件更加智能化、結(jié)合云計(jì)算的軟件研發(fā)、推廣策略也自然而然成為軟件供應(yīng)商市場(chǎng)布局的重點(diǎn)。
轉(zhuǎn)移研發(fā)重心
有需求才有市場(chǎng),在新技術(shù)、新需求、新的競(jìng)爭(zhēng)形勢(shì)下,軟件供應(yīng)商對(duì)研發(fā)項(xiàng)目做了較大調(diào)整?;谠朴?jì)算技術(shù)、移動(dòng)互聯(lián)的社交產(chǎn)品、管理軟件成為它們的研發(fā)重點(diǎn)。
“IBM將通過(guò)云計(jì)算技術(shù)幫助企業(yè)從傳統(tǒng)的IT架構(gòu)向云計(jì)算演進(jìn),滿(mǎn)足企業(yè)對(duì)于架構(gòu)優(yōu)化、企業(yè)安全等領(lǐng)域的需求。同時(shí),IBM軟件的‘云+端’戰(zhàn)略,會(huì)在云安全、云分析、云協(xié)作、云管理、云開(kāi)發(fā)以及移動(dòng)云方面引領(lǐng)云計(jì)算市場(chǎng)發(fā)展的新模式。”胡世忠表示。而在利用“云”協(xié)作增進(jìn)企業(yè)互動(dòng)方面,IBM LotusLive解決方案為企業(yè)搭建了一個(gè)“云端”的辦公平臺(tái),使企業(yè)員工能夠更加高效地與來(lái)自世界各地的客戶(hù)、合作伙伴和供應(yīng)商開(kāi)展溝通與協(xié)作。
幾乎同一時(shí)間,微軟、SAP也先后提出了基于云計(jì)算的解決方案。
“SAP正在從ERP、CRM向提供基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的軟件產(chǎn)品、應(yīng)用研發(fā)過(guò)渡?!盨AP 亞太及日本區(qū)商務(wù)解決方案事業(yè)部高級(jí)副總裁柯德泰表示。在移動(dòng)設(shè)備管理市場(chǎng),SAP推出了Afaria管理系統(tǒng),企業(yè)可以通過(guò)它管理內(nèi)部所有的移動(dòng)終端。而基于云計(jì)算技術(shù),SAP推出的企業(yè)級(jí)App Store,讓其合作伙伴可以把不同的企業(yè)級(jí)應(yīng)用放在商店中,實(shí)現(xiàn)資源共享。
而微軟的“云+端”戰(zhàn)略產(chǎn)業(yè)鏈涵蓋了IaaS、PaaS、SaaS三個(gè)層面。微軟于2008年公有云計(jì)算平臺(tái)Windows Azure Platform。它是一個(gè)高度可擴(kuò)展的服務(wù)平臺(tái),上面既可運(yùn)行微軟的自有應(yīng)用,也可以開(kāi)發(fā)部署用戶(hù)或ISV的個(gè)性化服務(wù)。而私有云則是微軟部署在客戶(hù)的數(shù)據(jù)中心內(nèi)部,基于客戶(hù)個(gè)性化的性能和成本要求、面向服務(wù)內(nèi)部應(yīng)用環(huán)境搭建的企業(yè)內(nèi)部云計(jì)算平臺(tái)。在客戶(hù)選擇方面,微軟主要為運(yùn)營(yíng)商、政府、大型國(guó)有企業(yè)以及多種行業(yè)用戶(hù)提供解決方案。
在國(guó)外軟件廠商的積極布局下,國(guó)內(nèi)軟件企業(yè)也不甘落后。2012年,國(guó)內(nèi)廠商用友、金蝶先后推出了基于云計(jì)算技術(shù)的企業(yè)社交平臺(tái)、企業(yè)微博等交互產(chǎn)品。而ISV廠商如北森也于2010年開(kāi)始推出了基于人才管理軟件的企業(yè)社交平臺(tái)Tita。
“中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于IBM、微軟等國(guó)際IT廠商來(lái)說(shuō)在行業(yè)解決方案、咨詢(xún)服務(wù)、軟件外包、尤其是涉及操作系統(tǒng)、中間件等基礎(chǔ)軟件產(chǎn)品的采購(gòu)方面都會(huì)有廣闊的市場(chǎng)空間?!庇?jì)世資訊咨詢(xún)總監(jiān)、資深高級(jí)分析師曹宇杰指出。
此外,正如互聯(lián)網(wǎng)改變了信息經(jīng)濟(jì)和商業(yè)模式那樣,社交網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用向全球商務(wù)領(lǐng)域的轉(zhuǎn)移也引發(fā)了一場(chǎng)全新的技術(shù)變革。由于社交網(wǎng)絡(luò)對(duì)社會(huì)產(chǎn)生的深遠(yuǎn)影響,以及移動(dòng)設(shè)備和新型云交付模式的大量涌現(xiàn),種種行業(yè)趨勢(shì)的匯聚為社交網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)變創(chuàng)造了最佳時(shí)機(jī),這種技術(shù)手段正從青少年群體轉(zhuǎn)移到商務(wù)領(lǐng)域。IDC估計(jì),2014年社交商務(wù)軟件的市場(chǎng)機(jī)會(huì)將超過(guò)10億美元,比2010年增長(zhǎng)33%。胡世忠介紹,IBM針對(duì)社交商務(wù)、智慧商務(wù)和業(yè)務(wù)分析等領(lǐng)域進(jìn)行了持續(xù)的投資,這些領(lǐng)域的增長(zhǎng)速度均超過(guò)IT市場(chǎng)整體水平。
在大數(shù)據(jù)時(shí)代來(lái)臨的背景下業(yè)務(wù)分析洞察(BAO)、商業(yè)智能(BI)也從軟件產(chǎn)品的附屬品地位中解放,成為軟件供應(yīng)商整合軟件、硬件、咨詢(xún)服務(wù)、研究等各領(lǐng)域前沿技能和資產(chǎn),幫助企業(yè)優(yōu)化業(yè)務(wù)流程、決策和行動(dòng)、實(shí)現(xiàn)高利潤(rùn)成長(zhǎng)的重要能力。
“中國(guó)企業(yè)用戶(hù)經(jīng)歷了8年、10年,乃至15年以上的IT應(yīng)用積累之后,開(kāi)始對(duì)歷史數(shù)據(jù)的分析逐步提出需求,甚至CIO、CEO已經(jīng)對(duì)通過(guò)科學(xué)手段進(jìn)行數(shù)據(jù)分析創(chuàng)造商業(yè)價(jià)值提出明確需要,因此我們對(duì)BAO、BI市場(chǎng)的發(fā)展前景非??春??!辈苡罱苷J(rèn)為。
為了獲得數(shù)據(jù)分析能力,收購(gòu)成為軟件供應(yīng)商首選的方便、快捷、高效的途徑。上個(gè)月,IBM就已確認(rèn)收購(gòu)加拿大分析軟件公司Varicent Software。此前IBM還收購(gòu)了包括Algorithmics Inc.、Clarity Systems、OpenPages、Cognos Inc.、SPSS在內(nèi)的多家公司,以增加旗下的分析工具。IBM曾表示,希望能夠在2015年實(shí)現(xiàn)160億美元的營(yíng)收。
作為IBM的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手,甲骨文和SAP也已經(jīng)把商業(yè)智能功能緊密地集成到各自的產(chǎn)品中。2007年,甲骨文收購(gòu)了海波龍公司(Hyperion),同年,SAP收購(gòu)了BO公司。
“軟件供應(yīng)商在推廣BAO、BI相關(guān)產(chǎn)品時(shí)需要注意與業(yè)務(wù)緊密結(jié)合,只有真正的理解行業(yè)業(yè)務(wù),才能利用這些軟件和信息技術(shù)分析出有商業(yè)價(jià)值的正確的結(jié)果,指導(dǎo)企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)流程?!辈苡罱苷J(rèn)為。
探索業(yè)務(wù)模式
云計(jì)算讓電子商務(wù)的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、供貨、銷(xiāo)售完全基于互聯(lián)網(wǎng)一條龍實(shí)現(xiàn);移動(dòng)互聯(lián)、智能終端的普及讓企業(yè)銷(xiāo)售人員、決策層領(lǐng)導(dǎo)可以實(shí)現(xiàn)移動(dòng)辦公;社交網(wǎng)絡(luò)的繁榮又讓以企業(yè)為單位的社區(qū)、微博交流成為重要工作平臺(tái)。
而電子商務(wù)云平臺(tái)、移動(dòng)辦公、企業(yè)社交網(wǎng)絡(luò)等新技術(shù)下的新應(yīng)用趨勢(shì)都給軟件產(chǎn)業(yè)提出更高要求。即將市場(chǎng)的銷(xiāo)售、運(yùn)營(yíng),產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、研發(fā)供應(yīng)鏈完全打通、整合,從而更有利于企業(yè)開(kāi)拓新市場(chǎng),根據(jù)客戶(hù)反映實(shí)時(shí)調(diào)整營(yíng)銷(xiāo)方案,實(shí)時(shí)了解采購(gòu)者行為,提供更好服務(wù),并能實(shí)現(xiàn)預(yù)估倉(cāng)儲(chǔ),有效降低運(yùn)營(yíng)成本。
原來(lái),軟件供應(yīng)商想獲得高利潤(rùn),單純靠技術(shù)革新還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
“最根本的轉(zhuǎn)變來(lái)自軟件服務(wù)商本身的業(yè)務(wù)模式的突破。”郭昕表示,過(guò)去軟件企業(yè)賣(mài)產(chǎn)品、解決方案,現(xiàn)在,不管是傳統(tǒng)的軟件開(kāi)發(fā)商還是如IBM、Intel一樣已經(jīng)由硬轉(zhuǎn)軟的企業(yè),都面臨同一問(wèn)題,即打破軟件服務(wù)還在遵循的賣(mài)硬件產(chǎn)品的業(yè)務(wù)模式。
不管企業(yè)是賣(mài)大型機(jī)、賣(mài)硬件還是賣(mài)基于云計(jì)算的軟件,基本的業(yè)務(wù)模式都是企業(yè)接到合同,然后按照合同執(zhí)行、發(fā)貨或提供售后服務(wù)、派專(zhuān)家做咨詢(xún)支持?!皫资陙?lái),不管?chē)?guó)內(nèi)、國(guó)外,軟件供應(yīng)商一直按這種業(yè)務(wù)模式運(yùn)轉(zhuǎn)?!惫空f(shuō)。但在未來(lái)發(fā)展中,軟件服務(wù)要想獲得更高的利潤(rùn),不僅需要更多地參入到企業(yè)的IT構(gòu)建中,更要滲入到企業(yè)的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售的各個(gè)環(huán)節(jié),增強(qiáng)軟件與企業(yè)業(yè)務(wù)的粘性。這種參與將不僅是軟件供應(yīng)商和企業(yè)用戶(hù)在軟件的后期的維護(hù)與解決方案的實(shí)施細(xì)節(jié)上的交流,更多的還在于同企業(yè)業(yè)務(wù)整個(gè)流程的交互、溝通。
根據(jù)IBM最新發(fā)表的研究報(bào)告――《云計(jì)算的力量:驅(qū)動(dòng)商業(yè)模式創(chuàng)新》(The Power of Cloud: Driving business model innovation)顯示:在未來(lái)三年中,借助云計(jì)算改變現(xiàn)有商業(yè)模式的企業(yè)將增長(zhǎng)一倍以上。16%的受訪管理人士稱(chēng)已采用云計(jì)算技術(shù)開(kāi)展創(chuàng)新,如步入新的商業(yè)領(lǐng)域、重塑原有產(chǎn)業(yè)等,35%的人士表示有計(jì)劃采用云計(jì)算技術(shù),在2015年前實(shí)現(xiàn)其商業(yè)模式的轉(zhuǎn)變。
云計(jì)算為企業(yè)打開(kāi)了通往更高效、更靈敏、更具創(chuàng)新性的商業(yè)模式大門(mén),也成為IT產(chǎn)業(yè)的重要增長(zhǎng)點(diǎn)之一。預(yù)計(jì)到2015年,IBM和云計(jì)算相關(guān)的收入將達(dá)到70億美元。云計(jì)算也是IBM軟件2015年路線(xiàn)圖中的重點(diǎn)發(fā)展領(lǐng)域之一。為了更好地實(shí)現(xiàn)這一發(fā)展目標(biāo),IBM軟件將以更加全面的產(chǎn)品線(xiàn)和更加完善的服務(wù),推動(dòng)云計(jì)算技術(shù)的落地,與合作伙伴攜手幫助企業(yè)進(jìn)一步發(fā)掘云計(jì)算的技術(shù)潛力,提升和優(yōu)化企業(yè)的運(yùn)營(yíng)模式,溝通和加強(qiáng)人員協(xié)作,全面實(shí)現(xiàn)企業(yè)未來(lái)可持續(xù)的“智慧”發(fā)展。
以電子商務(wù)為例,傳統(tǒng)的制造業(yè)、家電業(yè)已經(jīng)開(kāi)始布局基于云計(jì)算技術(shù)的電子商務(wù)平臺(tái),例如,蘇寧、李寧、七匹狼等。而除了IBM,微軟、HP也已經(jīng)開(kāi)始布局電子商務(wù)。但據(jù)記者調(diào)查真正能夠做到通過(guò)云平臺(tái)提供全面的社交商務(wù),能夠讓產(chǎn)業(yè)鏈的研發(fā)、供貨、生產(chǎn)、銷(xiāo)售各個(gè)階段的廠商互聯(lián)互通的電子商務(wù)云平臺(tái)目前幾乎還沒(méi)有?!斑@也是為什么,國(guó)際大企業(yè)提供的電子商務(wù)云平臺(tái)在中國(guó)搭建至今應(yīng)該有上億元的營(yíng)業(yè)額,實(shí)際上卻只有幾千萬(wàn)。長(zhǎng)此以往,像蘇寧、李寧這種有經(jīng)濟(jì)實(shí)力的企業(yè)就會(huì)提出置疑,為何每年要花幾百萬(wàn)元購(gòu)買(mǎi)電子商務(wù)云平臺(tái)的服務(wù),自己也可以構(gòu)建?!惫勘硎?。因此,對(duì)于軟件供應(yīng)商來(lái)說(shuō),打散自己的業(yè)務(wù)單元,與企業(yè)用戶(hù)的業(yè)務(wù)充分融合,尋找新的業(yè)務(wù)模式才是提高軟件利潤(rùn)率的長(zhǎng)久之計(jì)。
記者手記
深化渠道布局 得中國(guó)市場(chǎng)者得世界
中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)成為世界軟件供應(yīng)商的必爭(zhēng)之地。而今年工業(yè)和信息化部剛剛的《軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》更鞏固了我國(guó)主戰(zhàn)場(chǎng)的地位。該規(guī)劃提出,到2015年,軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)收入將突破4萬(wàn)億元,占信息產(chǎn)業(yè)比重達(dá)到25%,年均增長(zhǎng)24.5%以上,軟件出口達(dá)到600億美元。信息技術(shù)服務(wù)收入超過(guò)2.5萬(wàn)億元,占軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)總收入比重超過(guò)60%。
“中國(guó)IT市場(chǎng)相對(duì)于歐美成熟市場(chǎng),硬件采購(gòu)比例過(guò)高,在過(guò)去的5年和未來(lái)的5年中軟件與服務(wù)領(lǐng)域都處于快速增長(zhǎng)階段,這不僅是中國(guó)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展的需要,更是企業(yè)IT采購(gòu)應(yīng)用逐步成熟的必經(jīng)過(guò)程,再加上政策的扶持與推動(dòng),相信軟件與信息服務(wù)業(yè)會(huì)得到加速發(fā)展?!庇?jì)世資訊咨詢(xún)總監(jiān)、資深高級(jí)分析師曹宇杰表示。
關(guān)鍵詞:醫(yī)藥企業(yè);國(guó)際并購(gòu);目標(biāo)選擇;案例分析
一、中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際并購(gòu)研究介紹
(一)現(xiàn)有并購(gòu)規(guī)模和結(jié)構(gòu)
隨著全球醫(yī)藥市場(chǎng)的快速發(fā)展,跨國(guó)并購(gòu)數(shù)量和規(guī)模呈明顯上升態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示,2010年中國(guó)成為全球第五大醫(yī)藥市場(chǎng),跨國(guó)公司已逐步在某些領(lǐng)域形成壟斷,本土企業(yè)呈現(xiàn)經(jīng)營(yíng)模式過(guò)度同質(zhì)化的現(xiàn)象。在技術(shù)創(chuàng)新和品牌創(chuàng)建方面,中國(guó)藥企不占優(yōu)勢(shì),有必要通過(guò)國(guó)際并購(gòu)來(lái)獲取一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。普華永道《2011年上半年企業(yè)并購(gòu)回顧與前瞻》報(bào)告表明:2011年上半年,中國(guó)企業(yè)境外并購(gòu)交易數(shù)量107宗,同比增長(zhǎng)14%,與其他行業(yè)相比,醫(yī)藥企業(yè)海外并購(gòu)數(shù)量相對(duì)更少,規(guī)模更小,結(jié)構(gòu)也單一,主要通過(guò)橫向并購(gòu)獲得技術(shù)拓展和品牌延伸。
(二)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際并購(gòu)的動(dòng)因分析
Bruce認(rèn)為,醫(yī)藥公司大規(guī)模兼并是通過(guò)并購(gòu)把相關(guān)的知識(shí)資產(chǎn)結(jié)合起來(lái),利用資金、市場(chǎng)、技術(shù)等優(yōu)勢(shì)建立全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);另有學(xué)者認(rèn)為國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈也促進(jìn)了醫(yī)藥行業(yè)的并購(gòu)。王躍興認(rèn)為,醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)動(dòng)機(jī)是一般行業(yè)并購(gòu)的原始動(dòng)機(jī),即追求利潤(rùn)和應(yīng)對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力;也有學(xué)者認(rèn)為國(guó)外不斷增多的直接面向消費(fèi)者營(yíng)銷(xiāo)是促進(jìn)醫(yī)藥企業(yè)并購(gòu)的原因。通過(guò)對(duì)相關(guān)研究的總結(jié)歸納,中國(guó)藥企進(jìn)行國(guó)際并購(gòu)?fù)谝韵聨c(diǎn)原因:獲得先進(jìn)技術(shù);獲取品牌;增加銷(xiāo)售渠道;繞過(guò)貿(mào)易壁壘。
(三)現(xiàn)有研究
依托發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng),西方國(guó)家在目標(biāo)企業(yè)選擇方面產(chǎn)生了很多理論,如關(guān)于橫向并購(gòu)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)理論,縱向并購(gòu)的交易成本理論,混合并購(gòu)的范圍經(jīng)濟(jì)和分散風(fēng)險(xiǎn)理論等。國(guó)內(nèi)對(duì)目標(biāo)企業(yè)選擇的研究較少,主要對(duì)選擇方法進(jìn)行闡釋。何慶明從智力資本角度論述了目標(biāo)企業(yè)的選擇方法;李雨田對(duì)選擇時(shí)需要考慮的因素做了分析,劉湘蓉研究了并購(gòu)動(dòng)機(jī)對(duì)目標(biāo)企業(yè)選擇的影響。
目前對(duì)國(guó)際并購(gòu)的研究多大而泛之,對(duì)行業(yè)的針對(duì)性研究相對(duì)較少;現(xiàn)有研究基本都是解釋并購(gòu)行為的理論,集中在理論和方法方面,很少對(duì)特定的目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定性分析;國(guó)內(nèi)現(xiàn)有研究多是建立在國(guó)外研究的基礎(chǔ)上,以跨國(guó)公司的并購(gòu)行為為研究模板,沒(méi)有考慮中國(guó)的具體情況。
(四)研究重點(diǎn)
本文在現(xiàn)有研究的基礎(chǔ)上,以選擇最佳的并購(gòu)目標(biāo)為研究目的,構(gòu)建分析框架并確定相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行定性分析,具體技術(shù)路線(xiàn)如圖1所示。
二、中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際并購(gòu)案例分析
(一)案例概況
美國(guó)東部時(shí)間2008年3月11日,深圳邁瑞醫(yī)療國(guó)際有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)邁瑞)宣布以2.02億美元正式收購(gòu)美國(guó)Datascope公司生命信息監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù),獲得了進(jìn)入美國(guó)和歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)售平臺(tái)和網(wǎng)絡(luò)。這是近年來(lái)中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)在美國(guó)高技術(shù)領(lǐng)域達(dá)成的最完整并購(gòu)案例。
1.并購(gòu)公司分析
邁瑞是中國(guó)領(lǐng)先的醫(yī)療器械開(kāi)發(fā)商、生產(chǎn)商和銷(xiāo)售商,以和銷(xiāo)售國(guó)外醫(yī)療器械起家,在監(jiān)護(hù)和生命支持、體外診斷和醫(yī)學(xué)成像等三個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域提供系列產(chǎn)品,最早的監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)已占中國(guó)市場(chǎng)40%以上的份額。邁瑞注重戰(zhàn)略規(guī)劃,一直致力于成為全球高質(zhì)量醫(yī)療設(shè)備的領(lǐng)導(dǎo)廠商。公司著重關(guān)注自主創(chuàng)新戰(zhàn)略和國(guó)際化戰(zhàn)略,每年投入研發(fā)資金約占當(dāng)年收入的10%。2006年9月26日,邁瑞在紐約交易所上市,是中國(guó)第一家在紐交所上市的醫(yī)療設(shè)備公司。
2.目標(biāo)企業(yè)分析
Datascope公司創(chuàng)辦于1964年,是全球第一臺(tái)監(jiān)護(hù)儀生產(chǎn)商,也是主動(dòng)脈內(nèi)球囊反搏領(lǐng)域的全球領(lǐng)導(dǎo)廠商和多元化的醫(yī)療器械公司。經(jīng)過(guò)40多年技術(shù)積淀,在美國(guó)300床以下中小醫(yī)院占據(jù)50%的市場(chǎng)份額,為臨床健康護(hù)理市場(chǎng)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)并銷(xiāo)售自有產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品。Datascope曾與邁瑞有長(zhǎng)達(dá)5年的合作關(guān)系,合作之初,由邁瑞替Datascope做產(chǎn)品設(shè)計(jì)和生產(chǎn)。
3.并購(gòu)結(jié)果
交易完成后,結(jié)合Datascope產(chǎn)品與服務(wù)狀況、歐美直銷(xiāo)及服務(wù)網(wǎng)絡(luò)、各自擁有研發(fā)能力,邁瑞充分受益于并購(gòu)產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng),成為全球第三大醫(yī)療器械廠商。2008年全球總收入接近2007年的兩倍,國(guó)外市場(chǎng)也有所擴(kuò)張。
(二)邁瑞并購(gòu)動(dòng)機(jī)分析
邁瑞總裁李西廷表示:“邁瑞收購(gòu)Datascope是全方位的協(xié)同效用,品牌效應(yīng)與營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),兩者相輔相成,均為邁瑞所看重。除此之外,在雙方優(yōu)勢(shì)利用上,各取所長(zhǎng),進(jìn)行很好的資源整合,是購(gòu)買(mǎi)了一塊有利于邁瑞在全球發(fā)展的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)?!苯Y(jié)合當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境及企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo),總結(jié)邁瑞的并購(gòu)動(dòng)機(jī)如下。
1.擴(kuò)張國(guó)際市場(chǎng)
邁瑞是中國(guó)最大的醫(yī)療設(shè)備研發(fā)生產(chǎn)企業(yè)之一,國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相對(duì)穩(wěn)定,需要通過(guò)一定的并購(gòu)行為來(lái)實(shí)現(xiàn)國(guó)際市場(chǎng)擴(kuò)張,增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。
2.建立國(guó)際品牌形象
美國(guó)是全球最大的醫(yī)療市場(chǎng),但2007年在邁瑞接近51%的海外業(yè)績(jī)中,美國(guó)只占8%,要想在美國(guó)市場(chǎng)建立很好的品牌形象和直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),并購(gòu)是最好的選擇。
3.獲取商業(yè)流通渠道
Datascope具有完整的直銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò),旗下監(jiān)護(hù)業(yè)務(wù)輻射歐美主要國(guó)家的直銷(xiāo)及售后網(wǎng)絡(luò),擁有全球化的物流配送體系,可以幫助邁瑞在全球尤其是歐美高端市場(chǎng)搭建銷(xiāo)售渠道。
4.吸收國(guó)際化人才
中國(guó)醫(yī)療行業(yè)較弱的整體實(shí)力決定了藥企很難吸收優(yōu)秀的國(guó)際化人才加入,通過(guò)國(guó)際并購(gòu)能夠吸收大量國(guó)際專(zhuān)業(yè)人才。
(三)邁瑞成功并購(gòu)關(guān)鍵評(píng)價(jià)指標(biāo)分析
邁瑞成功并購(gòu)Datascope的案例研究表明,在明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)的基礎(chǔ)上,充分運(yùn)用本文所提出的分析框架,對(duì)各指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),權(quán)衡利弊,做出合理的決定。
1.外部環(huán)境指標(biāo)分析
第一,美國(guó)政府支持。醫(yī)療產(chǎn)業(yè)對(duì)美國(guó)不存在國(guó)際安全問(wèn)題,美國(guó)政府一方面為了挽回在對(duì)待中國(guó)“技術(shù)入侵”問(wèn)題上過(guò)分“保守”的形象;另一方面也為了在世界范圍內(nèi)樹(shù)立幾個(gè)能達(dá)成并購(gòu)交易的標(biāo)的公司,對(duì)此次并購(gòu)支持。美國(guó)外國(guó)投資委員會(huì)以及反壟斷委員會(huì)審批時(shí)也未作干涉,這為邁瑞能夠順利并購(gòu)提供了重大支持。
第二,市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力強(qiáng)。美國(guó)擁有龐大的消費(fèi)市場(chǎng),高水平的醫(yī)療支出、較強(qiáng)的醫(yī)療保健意識(shí)及快速增長(zhǎng)的老齡人口,這都是醫(yī)療市場(chǎng)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿?。?qiáng)大的市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力以及Datascope在美國(guó)良好的服務(wù)美譽(yù)度、穩(wěn)定的市場(chǎng)占有率是邁瑞公司并購(gòu)成功的前提保障。
第三,技術(shù)水平高。Datascope作為一家歷史悠久的監(jiān)護(hù)設(shè)備企業(yè),擁有先進(jìn)的研發(fā)能力。通過(guò)并購(gòu),邁瑞可以獲得其核心技術(shù)、多項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)及發(fā)明專(zhuān)利,結(jié)合邁瑞的自主創(chuàng)新及低成本控制戰(zhàn)略,可使公司的技術(shù)水平得到顯著提高。
2.內(nèi)部評(píng)價(jià)指標(biāo)分析
第一,業(yè)務(wù)相關(guān)及戰(zhàn)略互補(bǔ)。由于美國(guó)技術(shù)投入大、研發(fā)速度慢、生產(chǎn)成本高、利潤(rùn)增長(zhǎng)低、產(chǎn)品創(chuàng)新困難等特點(diǎn),Datascope公司需要通過(guò)邁瑞在中國(guó)的高成長(zhǎng)和研發(fā)的高效率來(lái)加速發(fā)展,并購(gòu)雙方的業(yè)務(wù)相關(guān)性和戰(zhàn)略互補(bǔ)性強(qiáng)。
第二,營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)龐大。Datascope具有美國(guó)醫(yī)療數(shù)字聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì),在細(xì)分市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位,歐美市場(chǎng)擁有專(zhuān)業(yè)的直銷(xiāo)和服務(wù)團(tuán)隊(duì),為邁瑞提供了交叉銷(xiāo)售的機(jī)會(huì)。
第三,專(zhuān)業(yè)化機(jī)構(gòu)介入。并購(gòu)中,除了并購(gòu)雙方的相互考察,還引入了多家國(guó)際化中介機(jī)構(gòu)。邁瑞聘請(qǐng)了瑞士銀行作為財(cái)務(wù)顧問(wèn),畢馬威負(fù)責(zé)審計(jì),美邁斯律師事務(wù)所作法律顧問(wèn),美世咨詢(xún)提供人力資源服務(wù);Datascope方面則由著名投行作財(cái)務(wù)顧問(wèn),另外還有一家律師事務(wù)所參與。專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的介入,使財(cái)務(wù)審核、價(jià)值評(píng)估、法律問(wèn)題的解決更加規(guī)范。
三、中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際并購(gòu)目標(biāo)選擇策略建議
在中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)中,邁瑞具有一定的典型性,主要集中在中低端市場(chǎng)。通過(guò)對(duì)其國(guó)際并購(gòu)案例的研究,結(jié)合中國(guó)企業(yè)在跨國(guó)并購(gòu)中存在的主要問(wèn)題,對(duì)我國(guó)醫(yī)藥企業(yè)如何進(jìn)行有效的國(guó)際并購(gòu)、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力有以下借鑒。
(一)明確并購(gòu)動(dòng)機(jī)
確定并購(gòu)方案前,企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身優(yōu)勢(shì),明確并購(gòu)動(dòng)機(jī),制定清晰的發(fā)展目標(biāo)和思路。只有清楚為何進(jìn)行國(guó)際并購(gòu),并購(gòu)的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì),才能有的放矢,選擇符合企業(yè)發(fā)展方向和長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的企業(yè)。
(二)分析目標(biāo)企業(yè)的外部環(huán)境
明確并購(gòu)目的后,可對(duì)東道國(guó)的外部環(huán)境進(jìn)行分析評(píng)估。首先,并購(gòu)的成敗將在很大程度上取決于東道國(guó)政府的態(tài)度,各國(guó)政府都對(duì)跨國(guó)并購(gòu)制定了相應(yīng)的法律法規(guī)。政治友好、政局穩(wěn)定、法律體系健全的國(guó)家可優(yōu)先考慮。其次,國(guó)際并購(gòu)中,目標(biāo)企業(yè)所在市場(chǎng)的購(gòu)買(mǎi)能力和消費(fèi)結(jié)構(gòu)將直接決定并購(gòu)后的市場(chǎng)占有率及發(fā)展前景,需要根據(jù)所處的經(jīng)濟(jì)形態(tài)來(lái)制定相應(yīng)的市場(chǎng)戰(zhàn)略。由于醫(yī)藥行業(yè)的特殊性質(zhì),經(jīng)濟(jì)條件相對(duì)發(fā)達(dá)、交通便利的地區(qū)將更為有利。最后,國(guó)家技術(shù)發(fā)展水平的高低將決定企業(yè)的綜合創(chuàng)新能力,從科技發(fā)展領(lǐng)域分析,選擇時(shí)需考慮技術(shù)的可及性和發(fā)展性。
(三)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈進(jìn)行評(píng)估
對(duì)目標(biāo)企業(yè)內(nèi)部?jī)r(jià)值鏈評(píng)估包括業(yè)務(wù)相關(guān)度、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)、財(cái)務(wù)及資本結(jié)構(gòu)等指標(biāo),是決定國(guó)際并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵問(wèn)題。首先,醫(yī)藥行業(yè)具有研發(fā)周期長(zhǎng)、投入高等特性,為了便于后期整合,需要了解雙方業(yè)務(wù)相關(guān)度及長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)的匹配度,預(yù)測(cè)并購(gòu)后的整合難度。其次,目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)狀況通常也是決定企業(yè)國(guó)際并購(gòu)能否成功的關(guān)鍵因素,選擇規(guī)模較大、品牌良好、營(yíng)銷(xiāo)渠道穩(wěn)定、銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)健全的企業(yè)最佳,能夠幫助并購(gòu)方迅速實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)擴(kuò)張,抑制競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的市場(chǎng)拓展,有益于并購(gòu)后的發(fā)展。最后,目標(biāo)企業(yè)的人力資源、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況將直接影響并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)大小。由于中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)國(guó)際并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)不足,尚未構(gòu)建專(zhuān)業(yè)的并購(gòu)評(píng)估團(tuán)隊(duì),需要引入國(guó)際中介機(jī)構(gòu),如投資銀行、會(huì)計(jì)事務(wù)所等,優(yōu)化評(píng)估方案,綜合考慮目標(biāo)企業(yè)能否帶來(lái)協(xié)同效應(yīng)。
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股權(quán)分置問(wèn)題的解決,是把長(zhǎng)期扭曲的東西給矯正了過(guò)來(lái),不論是對(duì)股市本身還是對(duì)國(guó)企改革、國(guó)資改革來(lái)說(shuō),都具有歷史性的作用。考慮到我國(guó)股市的主體是國(guó)有上市公司,股權(quán)分置問(wèn)題解決,將對(duì)國(guó)有企業(yè)改革產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響,一些舊有的“痼疾”有望得到解決。與此同時(shí),這一新形勢(shì)也對(duì)國(guó)有上市公司的治理和監(jiān)管提出新的要求,對(duì)國(guó)有資產(chǎn)管理體制改革,提出新的挑戰(zhàn)。
破解產(chǎn)權(quán)交易的道德難題
解決股權(quán)分置以后可以真正實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制,通過(guò)市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)價(jià)值。
這是我們對(duì)資本市場(chǎng)最基本的追求,然而以前卻難以實(shí)現(xiàn)。由于國(guó)有股這一塊是非流通的,其股權(quán)轉(zhuǎn)讓只能依據(jù)賬面凈資產(chǎn)值。顯然,賬面價(jià)值難以真實(shí)反映和體現(xiàn)國(guó)有股權(quán)價(jià)值。這體現(xiàn)在兩方面:一方面是低估,有的上市公司國(guó)有股的價(jià)值高于甚至大大高于賬面每股凈資產(chǎn)的價(jià)值,但由于股權(quán)分置難以顯現(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格,這在轉(zhuǎn)讓時(shí)對(duì)國(guó)有資產(chǎn)來(lái)說(shuō)是不公平的;另一方面是高估,實(shí)際企業(yè)價(jià)值沒(méi)那么高,但受讓方之所以愿意接受被高估的價(jià)格,是因?yàn)樗吹搅耸袌?chǎng)化以后潛在的升值空間,或者是為重組買(mǎi)殼。
除了非流通股外,流通股股價(jià)也不真實(shí),因?yàn)樗钦麄€(gè)股市當(dāng)中的小部分,比較容易炒作,也不能反映上市公司的真正價(jià)值。
基于這兩方面的分析,股權(quán)分置解決后,才能在真正意義上實(shí)現(xiàn)我們所希望的通過(guò)市場(chǎng)化定價(jià)顯現(xiàn)上市公司的市場(chǎng)價(jià)值,也就是價(jià)格反映真實(shí)價(jià)值。
當(dāng)然,由于資本市場(chǎng)本身的特性,在不同階段,在特定的條件下,股價(jià)也未必時(shí)時(shí)真實(shí)反映價(jià)值,但是比起股權(quán)分置來(lái)說(shuō)要大大接近真實(shí)價(jià)值本身。從這個(gè)意義上看,接近就是進(jìn)步。這對(duì)國(guó)資改革來(lái)說(shuō)是極有意義的一點(diǎn)。這種基于市場(chǎng)價(jià)格的產(chǎn)權(quán)交易相對(duì)公平,而且是公開(kāi)的。這對(duì)于交易雙方的股東、職工、債權(quán)人、利益相關(guān)者,都是公平的。
資本市場(chǎng)的一個(gè)重要功能是配置資源,而且是在全國(guó)范圍內(nèi)進(jìn)行資源配置。這個(gè)配置的前提也是要解決股權(quán)分置,否則資本市場(chǎng)配置資源的功能、效率大受局限。
解決股權(quán)分置,將為全國(guó)范圍的資源配置建立一個(gè)平臺(tái)。比如說(shuō)一旦解決股權(quán)分置,就很容易實(shí)現(xiàn)換股并購(gòu),這在國(guó)外資本市場(chǎng)是非常通行的做法。在國(guó)外大規(guī)模的并購(gòu)?fù)ǔJ欠乾F(xiàn)金交易,即并購(gòu)雙方(均為上市公司)按照市價(jià)進(jìn)行換股。在我國(guó)由于股權(quán)分置,缺少換股所需的市價(jià)作基準(zhǔn),因此難以進(jìn)行換股并購(gòu)。解決股權(quán)分置之后,真正國(guó)際資本市場(chǎng)通行的那種大額換’股并購(gòu)就有了可能。這對(duì)于我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略性結(jié)構(gòu)調(diào)整,對(duì)于民營(yíng)經(jīng)濟(jì)參加國(guó)有企業(yè)改制,對(duì)于產(chǎn)業(yè)整合,對(duì)于上市公司的整合,對(duì)于上市公司和非上市公司的整合,都有積極的影響,意義非間小可。
解決股權(quán)分置之后,上市公司有可能通過(guò)市場(chǎng)方式平穩(wěn)退市,但現(xiàn)在難以做到。退市是一種市場(chǎng)手段,不是一說(shuō)退市就不好,有些退市是必要的,這是公司戰(zhàn)略所決定的。我們現(xiàn)在把退市看成無(wú)奈的選擇,只有做不好才退市。其實(shí),很好的公司也可以退市。筆者前段時(shí)間去奧地利考察,當(dāng)?shù)赜袀€(gè)集團(tuán)公司是家族企業(yè),下面的一個(gè)子公司是上市公司,在德國(guó)上市。后來(lái)大股東把其他股東手上的股權(quán)全部收購(gòu)后退市了,其退市目的是為了集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部整合的需要。如果仍為上市公司,則難以順利地進(jìn)行內(nèi)部整合。這種整合對(duì)集團(tuán)企業(yè)將來(lái)的發(fā)展相當(dāng)必要,而且整合完成后,它也很可能第二次上市,收退一步進(jìn)兩步之功。我們很多國(guó)有大集團(tuán),屬下有多個(gè)上市公司,同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)無(wú)必要。有的可以吸收合并,有的可以退市,有利于集團(tuán)企業(yè)內(nèi)部整合。
高管激勵(lì)市場(chǎng)說(shuō)了算
解決股權(quán)分置之后對(duì)于股東對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)者的考核提供了一個(gè)市場(chǎng)考量的標(biāo)準(zhǔn)。我們現(xiàn)在對(duì)上市公司考核仍采用的是傳統(tǒng)辦法,,即確定一組財(cái)務(wù)指標(biāo),這里最大的問(wèn)題指標(biāo)是通過(guò)雙方討價(jià)還價(jià)來(lái)確定。這個(gè)指標(biāo)是否客觀不知道,缺乏一個(gè)市場(chǎng)尺度來(lái)衡量。
一個(gè)上市公司能不能搞好,很大程度上取決于經(jīng)營(yíng)者,如果我們對(duì)經(jīng)營(yíng)者的考.核方式不是市場(chǎng)化的,那么對(duì)這個(gè)上市公司經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)和約束都難以到位。如果解決股權(quán)分置,股價(jià)應(yīng)能比較真實(shí)地反映企業(yè)的業(yè)績(jī)價(jià)值,這個(gè)問(wèn)題的解決就有了客觀尺度。是騾子是馬拉出來(lái)到股市上遛遛,光講是沒(méi)有用的。對(duì)于職業(yè)經(jīng)理人的市場(chǎng)化選擇等一系列問(wèn)題的解決都是有益的。你不需要賄賂誰(shuí),除非你能賄賂所有的股東。這樣,市場(chǎng)選擇職業(yè)經(jīng)理人的機(jī)制就出來(lái)了。
此外,對(duì)企業(yè)高管的股權(quán)激勵(lì)有了基礎(chǔ)。在股權(quán)分置的狀態(tài)下搞股權(quán)激勵(lì),股價(jià)不真實(shí)反映企業(yè)價(jià)值,這個(gè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是畸形的。解決股權(quán)分置之后,一方面股價(jià)更接近企業(yè)價(jià)值,另一方面對(duì)上市公司高管人員的股權(quán)激勵(lì)更便于市場(chǎng)化操作,同時(shí),市場(chǎng)對(duì)上市公司的監(jiān)控也有了好的基礎(chǔ),使得他們更難作假。
國(guó)資進(jìn)退須早為之謀
解決了股權(quán)分置,國(guó)資管理將面臨許多新挑戰(zhàn)和要研究的問(wèn)題。
解決股權(quán)分置后,必須明確國(guó)有上市公司的持股底線(xiàn)是多少。過(guò)去個(gè)靠審批可以慢慢來(lái)研究,股權(quán)分置后市場(chǎng)就會(huì)提出迫切要求。如何把從個(gè)案審批上升到明確的市場(chǎng)定位上,是一個(gè)非常大的挑戰(zhàn),面臨著,必須盡快地明確國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局的基本框架。這個(gè)框架要具體到各個(gè)行業(yè)及上市公司。而且要給市場(chǎng)一個(gè)信號(hào),這樣市場(chǎng)就有預(yù)期了,減少睛疑和投機(jī)。這對(duì)國(guó)有經(jīng)濟(jì)發(fā)揮自身的控制力、影響力、帶動(dòng)力,時(shí)市場(chǎng)的理性認(rèn)識(shí)都有好處。
在市場(chǎng)化并購(gòu)成為主流之后,收購(gòu)和反收購(gòu)都會(huì)大幅上升,股權(quán)結(jié)構(gòu)變化將增加很多變數(shù)。如果由國(guó)有控股公司轉(zhuǎn)變?yōu)榉菄?guó)有控股公司的話(huà),還需要研究上市公司性質(zhì)發(fā)生變化后職工權(quán)益的問(wèn)題。這個(gè)問(wèn)題還沒(méi)有解決。
監(jiān)管:全方位的新課題
解決了股權(quán)分置,并購(gòu)方式的多樣化和復(fù)雜化對(duì)法律法規(guī)的制定和完善以及金融手段的創(chuàng)新都提出很高的要求。比如換股并購(gòu)的對(duì)價(jià)怎么確定,過(guò)去大家只是說(shuō)說(shuō)而已,沒(méi)有真正操作。平臺(tái)打通了,我們就要真槍真刀地演練。證券法規(guī)要盡早明確,新的公司法出臺(tái)時(shí)對(duì)此也要給一個(gè)明確的說(shuō)法。
市場(chǎng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的素質(zhì)的要求也將提高。以波音公司并購(gòu)麥道公司為例,雙方聘請(qǐng)的財(cái)務(wù)顧問(wèn)都是世界一流的投資銀行。這種并購(gòu)實(shí)質(zhì)上就是兩個(gè)中介機(jī)構(gòu)之間的較量。
級(jí)別:省級(jí)期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)
級(jí)別:北大期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)
級(jí)別:部級(jí)期刊
榮譽(yù):
級(jí)別:統(tǒng)計(jì)源期刊
榮譽(yù):Caj-cd規(guī)范獲獎(jiǎng)期刊
級(jí)別:部級(jí)期刊
榮譽(yù):中國(guó)優(yōu)秀期刊遴選數(shù)據(jù)庫(kù)