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關(guān)鍵詞：風電融資
一、風電發(fā)展的現(xiàn)狀與前景
能源是國民經(jīng)濟發(fā)展的重要基礎，是人類生產(chǎn)和生活必需的基本物質(zhì)保障。隨著國民經(jīng)濟的快速發(fā)展和人民生活水平的不斷提高，對能源的需求也越來越高。長期以來，我國電力供應主要依賴火電?！笆濉逼陂g，我國提出了能源結(jié)構(gòu)調(diào)整戰(zhàn)略，積極推進核電、風電等清潔能源供應，改變過渡依賴煤炭能源的局面。風能是一種可再生清潔能源，風電與火電相比，不僅節(jié)能節(jié)水無污染，而且對保護生態(tài)環(huán)境大有好處。2005年我國通過《可再生能源法》后，我國風電產(chǎn)業(yè)迎來了加速發(fā)展期。2008年我國風電總裝機容量達到1215.3萬千瓦，2009年容量達到2200萬千瓦，按照目前的發(fā)展速度，2010年風電裝機容量有望達到3000萬千瓦，躍居世界第2位。到2020年我國風電裝機容量將達到1億千瓦。屆時，風電將成為火電、水電以外的中國第三大電力來源，而中國也將成為全球風能開發(fā)第一大國。
二、風電項目目前融資方式及存在問題
（一）風電融資成本偏高
風電的融資成本主要是貸款利息。由于風電的固定資產(chǎn)投入比例較大，資金運轉(zhuǎn)周期較長，一般為6-10年，造成風電項目建成后財務費用居高不下，形成的貸款利息較高，為企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展帶來沉重的債務負擔。
（二）風電生產(chǎn)缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，融資相對較難
雖然風電屬國家鼓勵發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，但目前仍執(zhí)行一般競爭性領域固定資產(chǎn)投資貸款利率，貸期相對較短，而且缺乏優(yōu)惠信貸政策支持，金融機構(gòu)對風電項目的貸款要求必須有第三方進行連帶責任擔保，使風電企業(yè)融資更加困難。
（三）風電融資方式單一，融資風險高
風電項目目前至少80%資金靠債務融資，資本金僅20%。大規(guī)模的債務融資不僅導致風電企業(yè)資產(chǎn)負債率居高不下，貸款過度集中，資金鏈非常脆弱，增加企業(yè)的財務風險，而且影響企業(yè)再籌資能力，降低企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。因此，融資方式的優(yōu)化、融資渠道的拓寬已經(jīng)勢在必行。
三、風電項目融資方式的優(yōu)化
（一）采用BOT項目融資模式
BOT即英文Build(建設)、Operate(經(jīng)營)、Transfer(移交)的縮寫,代表著一個完整的項目融資概念。項目融資是上世紀70年代興起的用于基礎設施、能源、公用設施、石油和礦產(chǎn)開采等大中型項目的一種重要籌資手段。它不是以項目業(yè)主的信用或者項目有形資產(chǎn)的價值作為擔保獲得貸款,而是依賴項目本身良好的經(jīng)營狀況和項目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務的資金來源。它將項目的資產(chǎn)而不是業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。項目融資是“通過項目融資”,而非“為了項目而融資”。
1.BOT項目融資模式特點。BOT項目融資與傳統(tǒng)意義上的貸款相比,有以下兩個特點：一是項目融資中的項目主辦人一般都是專為項目而成立的專設公司，只投入自己的部分資產(chǎn)，并將項目資產(chǎn)與其他財產(chǎn)分開,項目公司是一個獨立的經(jīng)濟公司。貸款人(債權(quán)者)僅著眼于該項目的收益向項目公司貸款,而不是向項目主辦人貸款。二是項目融資中的貸款人僅依賴于項目投產(chǎn)后所取得的收益及項目資產(chǎn)作為還款來源,即使項目的日后收益不足以還清貸款,項目主辦人也不承擔從其所有資產(chǎn)及收益中償還全部貸款的義務?？傊?項目融資的最重要特點,就是項目主辦人將原來應承擔的還債義務,部分轉(zhuǎn)移到該項目身上,即將原來由借款人承擔的風險部分地轉(zhuǎn)移。
2.BOT項目融資模式的優(yōu)缺點。優(yōu)點：一是擴大借債能力。項目主建人的償還能力不作為項目貸款的主要考慮因素，是否發(fā)放貸款根據(jù)項目的預期收益來決定。借進的款項不在主建人的資產(chǎn)負債表上反映，主借人的資信不會受到影響。二是降低建設成本，保證項目的經(jīng)濟效益。三是充分利用項目財務收益狀況的彈性,減少資本金支出,實現(xiàn)“小投入做大項目”或“借雞下蛋”。四是拓寬項目資金來源,減輕借款方的債務負擔,轉(zhuǎn)移特定的風險給放貸方(有限追索權(quán)),極小化項目發(fā)起人的財務風險。缺點：對項目發(fā)起人而言，基礎設施融資成本較高,投資額大，融資期長、收益有一定的不確定性，合同文件繁多、復雜,有時融資杠桿能力不足,母公司仍需承擔部分風險(有限追索權(quán))。
(二)ABS資產(chǎn)證券化融資
ABS(Asset-BackedSecuritization，意為資產(chǎn)證券化)是項目融資的新方式。ABS融資是原始權(quán)益人將其特定資產(chǎn)產(chǎn)生的、未來一段時間內(nèi)穩(wěn)定的可預期收入轉(zhuǎn)讓給特殊用途公司(SPV)，由SPV將這部分可預期收入證券化后，在國際國內(nèi)證券市場上融資，給投資者帶來預期收益的一種新型項目融資方式。
1.ABS資產(chǎn)證券化融資的特點。ABS資產(chǎn)證券化融資有兩個特點：一是ABS融資方式實質(zhì)上是“公司負債型融資”。由于ABS能夠以企業(yè)本身較低的信用級別換得高信用級別，與銀行貸款相比，不僅節(jié)省融資成本，且能使非上市公司尋求到資本市場融資渠道。二是ABS發(fā)起人出售的是資產(chǎn)的預期收入，而不是增加新的負債，因此既獲得了資金，又沒有增加負債率，也不改變原股東結(jié)構(gòu)。
2.ABS資產(chǎn)證券化融資的優(yōu)缺點。優(yōu)點：一是門檻較低。企業(yè)只要擁有產(chǎn)權(quán)清晰的資產(chǎn)，該資產(chǎn)又能夠產(chǎn)生可預測的穩(wěn)定現(xiàn)金流，現(xiàn)金流歷史記錄完整，就可以以該資產(chǎn)為支撐發(fā)行資產(chǎn)支持證券。二是效率較高。通過破產(chǎn)隔離，資產(chǎn)證券化變成資產(chǎn)信用融資，即資產(chǎn)支持證券的信用級別與發(fā)起人或是SPV本身的信用沒有關(guān)系，只與相對獨立的這部分資產(chǎn)有關(guān)。投資者只需根據(jù)這部分資產(chǎn)狀況來決定投資與否，避免了對一個龐大企業(yè)全面的經(jīng)營、財務分析，投資決策更加簡便，市場運行效率得到提高。三是內(nèi)容靈活。資產(chǎn)證券化可以做相對靈活的設計：融資的期限可以根據(jù)需要設定；利率也可以有較多選擇，甚至可以在發(fā)行時給出票面利率區(qū)間，與投資者協(xié)商而定。四是成本較低。資產(chǎn)證券化的資金成本包括資金占用費（票面利率）和籌資費用（根據(jù)現(xiàn)行標準測算，年成本約1％）兩個方面。只要達到一定規(guī)模，這些成本要顯著低于股票和貸款融資，也略低于債券融資。五是時間更短。資產(chǎn)證券化受國家支持，只需證監(jiān)會審批，時間僅需要兩個月到半年；而債券發(fā)行需向發(fā)改委審批額度，證監(jiān)會批準，審批時間長達9個月到一年。六是資金用途不受限制。資產(chǎn)證券化融入的資金，在法律上沒有用途限制，可用于償還利率較高的銀行貸款。這一點和債券融資也有很大區(qū)別。七是不改變資產(chǎn)所有權(quán)。目前資產(chǎn)證券化模式下，企業(yè)出售未來一定時間的現(xiàn)金收益權(quán)，但實物資產(chǎn)所有權(quán)不改變。八是能改善資本結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)證券化是一種表外融資方式，融入的資金不是公司負債而是收入，能降低資產(chǎn)負債率，提高資信評級。缺點：由于我國信用評級的不完善和我國法律環(huán)境存在的缺陷，可能會加大資產(chǎn)證券化的融資成本。
（三）采用PPP融資模式
PPP融資模式，即“public-privatepartnership（公共民營合伙制模式）”，是政府、營利性企業(yè)和非營利性企業(yè)基于某個項目而形成的相互合作關(guān)系的形式。通過這種合作形式，合作各方可以達到比預期單獨行動更有利的結(jié)果。合作各方參與某個項目時，政府并不是把項目的責任全部轉(zhuǎn)移給私人企業(yè)，而是項目的監(jiān)督者和合作者，它強調(diào)的是優(yōu)勢互補、風險分擔和利益共享。
1.PPP融資模式的特點。PPP融資模式不僅意味著從私人部門融資，最主要的目的是為納稅人實現(xiàn)“貨幣的價值”，或者說提高資金的使用效率。PPP融資模式主要有5個特點。一是私人部門在設計、建設、運營和維護一個項目時通常更有效率，能夠按時按質(zhì)完成，并且更容易創(chuàng)新；二是伙伴關(guān)系能夠使私人部門和公共部門各司所長；三是私人部門合作者通常會關(guān)聯(lián)到經(jīng)濟中的相關(guān)項目，從而實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟效應；四是能夠使項目準確地為公眾提供其真正所需要的服務；五是由于投入了資金，私人參與者保證項目在經(jīng)濟上的有效性，而政府則為保證公眾利益而服務。
【關(guān)鍵詞】地產(chǎn)融資 私募股權(quán)投資案例分析
作為典型的資本密集型產(chǎn)業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)對金融市場具有天然的高度依賴，然而與房地產(chǎn)業(yè)的重要地位和發(fā)展速度極不相稱的是，我國房地產(chǎn)融資市場的發(fā)展卻步履蹣跚，對房地產(chǎn)業(yè)的持續(xù)健康發(fā)展帶來了不利影響。近年來，國家先后出臺一系列宏觀調(diào)控政策，日趨嚴格的土地和金融信貸政策使房地產(chǎn)業(yè)遭遇了前所未有的資金困境。為了應對融資困局，房地產(chǎn)企業(yè)開始探求多元化的融資渠道，除傳統(tǒng)的自籌資金和銀行貸款外，信托、基金、上市以及私募融資等形式開始頻繁地出現(xiàn)在公眾視線當中。私募股權(quán)投資（Private Equity Investment）是投資方對非上市公司進行股權(quán)投資并通過將被投資企業(yè)上市、并購或管理層回購等方式，出售所持股份獲利的一種投資方式，是除銀行貸款和公開上市（包括買殼上市后的再融資）之外的另外一種主要的新興融資方式，近年來在國內(nèi)取得了一定的發(fā)展。
一、近年來中國私募股權(quán)投資的發(fā)展情況
國際私募股權(quán)基金蓬勃發(fā)展，呈現(xiàn)出資金規(guī)模龐大、投資方式靈活等趨勢，在并購活動中發(fā)揮著越來越重要的作用。亞洲私募股權(quán)市場作為全球市場的重要組成部分也在快速發(fā)展當中，投資規(guī)模由1998年的50億美元增加到2005年的250億美元。據(jù)清科研究中心調(diào)研報告顯示，中國已成為亞洲最活躍的私募股權(quán)投資市場。
2006年上半年，私募股權(quán)基金在中國大陸投資了31家企業(yè)，投資總額達到55.6億美元，其中超過25億美元的資金流向服務行業(yè)；2007年1-11月，中國大陸地區(qū)私募股權(quán)投資案例達170個，投資總額上升至124.9億美元。
資料來源：清科研究中心
二、私募股權(quán)投資者的分類
根據(jù)私募股權(quán)投資者的戰(zhàn)略規(guī)劃和投資目標，可以將其分為戰(zhàn)略投資者和財務投資者。戰(zhàn)略投資者一般指與引資企業(yè)相同或相關(guān)行業(yè)的企業(yè)，戰(zhàn)略投資者入股引資企業(yè)，通常是為了配合其自身的戰(zhàn)略規(guī)劃，因此能夠發(fā)揮更強的協(xié)同效應；財務投資者一般指不專門針對某個行業(yè)、投資目的主要是為了獲取財務收益的基金。
目前，活躍在中國房地產(chǎn)行業(yè)的外資私募股權(quán)基金有摩根士丹利房地產(chǎn)基金、美國雷曼兄弟房地產(chǎn)投資基金、美林投資銀行房地產(chǎn)投資基金、高盛房地產(chǎn)投資基金、德意志銀行房地產(chǎn)投資基金、瑞士銀行房地產(chǎn)投資基金、新加坡政府產(chǎn)業(yè)投資公司GIC、荷蘭ING地產(chǎn)集團等。
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三、如何使用私募股權(quán)形式融資
通常而言，房地產(chǎn)企業(yè)引進私募股權(quán)投資基金的基本流程如下：
在引進私募股權(quán)的過程中，企業(yè)需要注重項目選擇和可行性核查，投資方案設計，法律文件簽署，以及積極有效的監(jiān)管等方面的問題，這些問題通常是私募股權(quán)投資者比較關(guān)注的要點。
四、成功案例分析
1.近年來主要房地產(chǎn)企業(yè)私募股權(quán)融資案例
近年來，中國房地產(chǎn)市場得到海外投資者的廣泛關(guān)注，美林、雷曼兄弟、德國房地產(chǎn)投資銀行、英國Grosvenor、美國凱雷、摩根斯坦利、淡馬錫等國際金融機構(gòu)紛紛投資中國市場。近年來，中國房地產(chǎn)企業(yè)通過項目融資、Pre-IPO等方式引進私募股權(quán)融資的案例不斷出現(xiàn)，為企業(yè)帶來的豐富的資金，下表為近年來部分房地產(chǎn)企業(yè)私募股權(quán)融資情況：
2．典型案例分析——鑫苑中國
（1）公司簡介
鑫苑置業(yè)成立于1997年，是一家專注于中國二線城市的住宅房地產(chǎn)開發(fā)商，專注大型復合社區(qū)開發(fā)，包括多層公寓建筑、中高層住宅和附屬設施，同時開發(fā)小型住宅項目?，F(xiàn)已發(fā)展成為擁有11家全資子公司和2家非控股子公司的大型企業(yè)集團。2007年12月13日，鑫苑（中國）置業(yè)有限公司(NYSE：XIN)，在美國紐約證券交易所成功上市，成為第一家在紐約證券交易所上市的中國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)。在上市前的私募股權(quán)融資和債權(quán)融資，對鑫苑置業(yè)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、擴充土地儲備、完善其“零庫存”商業(yè)模式起到不可或缺的作用，是企業(yè)能夠順利登陸紐交所的重要原因。
（2）私募前發(fā)展狀況
鑫苑置業(yè)于2006年8月引入私募投資者，是其開始于2006年3月籌備在美國上市計劃的重要一步。2006年前，鑫苑置業(yè)主要集中于河南省內(nèi)發(fā)展，土地儲備也不大。2004年和2005年，鑫苑置業(yè)的土地儲備面積分別為226萬平方米和305萬平方米，2006年由于開工面積急劇增加，土地儲備面積迅速減少，更加大了企業(yè)計劃上市的難度。為了盡快擴大土地儲備、加快跨區(qū)域發(fā)展步伐，鑫苑置業(yè)急需要資金，而2006年正是政府為抑制房地產(chǎn)市場過熱，出臺各項調(diào)控政策的一年，融資渠道非常有限。在此條件下，私募股權(quán)融資為鑫苑置業(yè)提供了新的選擇。不但為達到美國資本市場的上市門檻提供了支持，也解決了當前資金壓力，為企業(yè)進一步發(fā)展奠定了基礎。2004年和2005年，鑫苑置業(yè)的總資產(chǎn)分別為58192萬元和86411萬元。資產(chǎn)負債率分別為89.47%和79.75%，私募股權(quán)融資以前，資產(chǎn)負債率處于較高水平，企業(yè)的財務風險較高，不利于企業(yè)上市融資。
（3）私募融資后發(fā)展
2006年8月和12月，鑫苑置業(yè)順利完成私募，累計融資達7500萬美元，當年末總資產(chǎn)達到196236萬元，增長超過1倍，資產(chǎn)負債率下降至56.02%，降幅超過20個百分點。鑫苑置業(yè)完成私募以后，積極籌備上市事宜，將募集資金用作擴張資金和增加注冊資本金。2006年6月，山東鑫苑置業(yè)有限公司成立，注冊資本金2000萬元人民幣；2006年11月24日，蘇州鑫苑置業(yè)發(fā)展有限公司成立，注冊資本2億元人民幣；2006年12月7日，安徽鑫苑置業(yè)有限公司成立，注冊資本2000萬元人民幣。2007年6月12日，鑫苑置業(yè)（成都）有限公司成立，注冊資本5000萬元人民幣，成為鑫苑置業(yè)又一家全資子公司，企業(yè)跨區(qū)域擴張速度明顯加快。至2007年9月30日，鑫苑置業(yè)擁有14個在建和擬建項目，規(guī)劃總建筑面積2，053，279平方米，土地儲備（擬建項目規(guī)劃建筑面積）上升至1，282，498平方米（2006年末為65萬平方米）。
在臨近上市前，2007年5月，鑫苑置業(yè)又從藍山中國獲得1億美元的私募債權(quán)融資，使其資本規(guī)模進一步擴大，財務結(jié)構(gòu)更加完善，增強了資本市場對企業(yè)未來發(fā)展前景的信心。在美國上市并成功籌資約2.995億美元，為企業(yè)未來發(fā)展帶來資金的同時，更為企業(yè)有效利用國際資本市場各種融資工具提供了可能，為企業(yè)未來發(fā)展打下了堅實的基礎。
參考文獻
[1]張紅，殷紅.房地產(chǎn)金融學.北京：清華大學出版社，2007.
[2]王化成.財務管理學(第四版).中國人民大學出版社，2006.
[3]周春生.融資、并購與公司控制(第二版).北京大學出版社，2007.
關(guān)鍵詞：項目融資模式；風險；分析
1.我國項目融資模式概述
我國工程項目現(xiàn)有的融資模式大體上可分為兩種，一種是政府融資，另一種是市場化融資。
1.1政府融資
在政府融資這一模式中，政府對融資主體進行授權(quán)，使其成為項目建設的實體，不僅賦予其法人資格，而且賦予其代表政府進行融資的權(quán)力。
在政府融資這一模式中，資金主要有以下來源：1）通過政府撥付用于項目建設的資本金，不僅包括財政預算內(nèi)資金，而且包括城市建設基金，還包括土地批租收入等；2）國債資金；3）政策性貸款；4）國際債券；5）向國外相關(guān)金融組織借貸；6）以政府信用為基礎的商業(yè)貸款[1]。
1.2市場化融資
市場化融資這一模式的基礎包括兩個方面，一是企業(yè)信用，二是項目收益，其資金主要有以下來源：1）項目融資，又可細分為PPP、BOT以及TOT等；2）向國際金融機構(gòu)或者國內(nèi)商業(yè)銀行申請貸款業(yè)務；3）租賃融資；4）以發(fā)行股票的方式融資；5）以企業(yè)信用為基礎，發(fā)行企業(yè)債券。
2.幾種常見項目融資模式的特點及風險
2.1 BOT融資模式
BOT（Build―Operate―Transfer）即建設―經(jīng)營―移交，BOT融資模式又被稱之為公共工程特許權(quán)或特許權(quán)融資，是指某私人投資者或國有企業(yè)以政府給予的特許權(quán)為基礎，融資建設某基礎設施項目，并在規(guī)定的時期內(nèi)經(jīng)營該項目，回收投資并獲得利潤，期滿后將設施移交給政府 。
BOT項目融資模式具有如下特點：1）減少項目建設的初始投入。公共基礎設施的建設一般具有資金占用量大，投資回收期長的特點，而資金不足恰恰是發(fā)展中國家的共性問題。利用BOT模式，能夠幫助政府部門將有限的資金投入到更多領域；2）吸引外資，引進新技術(shù)，改善和提高項目的管理水平；3）吸引民間資本進入基礎設施建設領域，實現(xiàn)投資主體多元化。
BOT項目融資模式的風險分析：1）系統(tǒng)風險。項目的系統(tǒng)風險（又稱不可控制風險、環(huán)境風險）是指項目的生產(chǎn)運營由于受到超出項目公司或項目發(fā)起人可以控制范圍之外的政治、經(jīng)濟和自然環(huán)境的影響，而遭受損失的風險。此類風險一般無法準確地預測，只能采取一定的措施來降低或轉(zhuǎn)移。它包括政治、法律、金融、或有等風險，涉及項目的各個方面和各個階段；2）非系統(tǒng)風險。項目的非系統(tǒng)風險是指與項目的建設和運營管理直接相關(guān)的風險，按照項目發(fā)展的時間順序，分為完工風險、生產(chǎn)風險以及市場風險等。
2.2 ABS融資模式
ABS（Asset―Backed Securitization）即資產(chǎn)證券化簡稱，ABS融資模式是以項目所屬的資產(chǎn)為支撐的證券化融資方式，以項目所擁有的資產(chǎn)為基礎，以項目資產(chǎn)可以帶來的預期收益為保證，通過在資本市場發(fā)行債券來募集資金的一種項目融資方式，具有如下特點：通過信用增級計劃，使得沒有獲得信用等級或信用等級較低的機構(gòu)同樣可以進入高檔投資證券市場，通過資產(chǎn)的證券化來籌集資金。
ABS項目融資模式的風險分析：1）原始權(quán)益人面臨的風險有建造風險、經(jīng)營風險、貨幣風險以及政治風險等；2）貸款銀行面臨的風險有流動性風險、信用風險、利率風險[2]。
2.3 TOT融資模式
TOT（Transfer―Operate―Transfer）即移交―經(jīng)營―移交。TOT融資模式是國際上較為流行的一種項目融資方式，是指政府部門或國有企業(yè)將建設好的項目，以一定期限的產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營權(quán)，有償轉(zhuǎn)讓給投資人，由其進行運營管理，合約期滿后，在交回給政府部門或原單位的一種融資模式。
TOT融資模式與BOT融資模式有相似之處，它們最大的不同集中在融資過程的第一個階段，即TOT融資方式是以轉(zhuǎn)讓為起點，投資者投資購買已經(jīng)建成的基礎設施的所有權(quán)并取得特許經(jīng)營權(quán)。這使TOT融資模式具有了與BOT融資模式不同的特征，并且它必然會對融資實踐發(fā)生影響。從整體上講，TOT融資模式和BOT融資模式在后兩個階段中表現(xiàn)出很大的一致性，因此它們面臨的風險也很相似[3]。
TOT項目融資模式的風險分析：1）投資方承擔的風險，包括系統(tǒng)風險（政治風險、經(jīng)濟風險、法律風險、金融風險）和非系統(tǒng)風險（能源及原材料風險、政府轉(zhuǎn)讓項目的生產(chǎn)運營和管理風險、項目產(chǎn)品的市場風險）；2）項目發(fā)起人承擔的風險，主要是國有資產(chǎn)流失風險以及項目受讓方掠奪性經(jīng)營的風險。
3.各類風險的規(guī)避措施
3.1資金供應風險的規(guī)避
所謂資金供應風險指的是在項目實際實施環(huán)節(jié)，受資金不到位的影響，造成施工工期延長，施工費用增加，最終導致既定投資效益目標無法達成的一種情況。
為有效規(guī)避資金供應風險，在具體融資環(huán)節(jié)應對資金來源進行反復確認，以保證它的可靠性，盡量選擇那些資金實力雄厚且信譽良好的投資團體或者個人[4]。
3.2金融風險的規(guī)避
利率具有不確定性，受金融市場的影響較大。未來利率的變化將會給項目資本成本帶來直接的影響，并帶動后者的變化。若采用浮動利率的方法予以控制，那么項目資金成本將會隨之變動；若采用固定利率的方法予以控制，當未來利率下降時，項目資金成本不會隨之下降，卻會發(fā)生相對成本升高的情況。為了有效規(guī)避利率風險，應針對未來一段時間內(nèi)的利率走勢進行預判，從而進行利率的正確選擇。若項目融資中有外匯貸款的部分，則需要針對匯率的變化進行防范，應針對未來一段時間內(nèi)的匯率走勢進行預判，從而進行外匯幣種以及結(jié)算方式的合理選擇。
3.3生產(chǎn)風險的規(guī)避
在部分項目建設過程中，地質(zhì)條件或者拆遷問題將會給項目工期帶來不利的影響。融資工作是否到位將會對項目的按期開工、如期完工以及正式運營造成直接的影響。為了有效規(guī)避生產(chǎn)風險，一般通過相關(guān)融資文件或者信用擔保協(xié)議來實現(xiàn)。應針對不同類型的生產(chǎn)風險，設計不同內(nèi)容的合同文件，并保證合同的長期性以及約束力。應在項目文件中針對各種生產(chǎn)風險訂定嚴格的處理條款，尤其是承包商以及材料設備供應商的延期懲罰問題，另外，還應針對項目效益及效率制定明確的標準。
3.4信用風險的規(guī)避
為有效規(guī)避信用風險，應在項目的建設及運營環(huán)節(jié)，積極運用公開招投標這種方式，去選擇那些資金充足、技術(shù)力量雄厚且信譽良好的承包商和供應商。
3.5政治及法律風險的規(guī)避
政策的穩(wěn)定性、政策中的特許權(quán)、稅收等因素的相關(guān)變化都屬于政治風險的范疇。政治風險的規(guī)避通常情況下只能借助國家的法律法規(guī)來實現(xiàn)。
如果國外貸款占了非常大的一個比例，則需要做好相關(guān)法律風險的有效規(guī)避，具體的辦法是，在借貸之前，聘請專業(yè)律師對相關(guān)法律風險展開深入而全面的剖析，并制定針對性的規(guī)避措施，從而避免法律漏洞所導致的相關(guān)損失。
4.結(jié)語
工程項目對資金需求較大，因而更需要做好融資工作。融資工作關(guān)系到項目能否按時完工，還關(guān)系到項目能否正常運營。目前，我國工程項目在融資模式上表現(xiàn)得過于單一，主要依靠財政撥款以及政策性銀行的貸款，導致資金不足，嚴重制約了我國工程建設的發(fā)展。在這種背景下，探索并推廣新的融資模式并對其風險進行有效規(guī)避具有十分積極的現(xiàn)實意義。
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一、我國中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀
（一）在內(nèi)源融資方面，中小企業(yè)自有資金不足，自我積累有限
從世界范圍來看，中小企業(yè)在人創(chuàng)業(yè)階段基本上是靠內(nèi)源融資逐步發(fā)展壯大起來的。這是由于在創(chuàng)業(yè)階段，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模尚小，產(chǎn)品沿不成熟，且市場風險較大，因此外源融資作為籌資不僅難度大且融資成本高，于是中小企業(yè)不得不把內(nèi)源融資主要通過企業(yè)自籌和向關(guān)系人借貸兩種形式，自籌通常表現(xiàn)為在流動資金不足的情況下，企業(yè)向職工集資；向關(guān)系人借貸。兩種方式的利率一般高于同期貸款利率。根據(jù)廣東民營企業(yè)融資調(diào)查問卷以及溫州的實證研究，截2004年末，企業(yè)通過內(nèi)源融資方式在絕大部份中小企業(yè)中處于首位。然而，從總體上看，我國中小企業(yè)普遍存在著自有資金不足的現(xiàn)象。以私營企業(yè)為例，目前平均每戶注冊資本才80多萬元。在內(nèi)源融資方面，我國絕大部分中小企業(yè)陷于非常困難的境地，如不能轉(zhuǎn)向外源融資，別說是進行企業(yè)擴張，連維持生產(chǎn)經(jīng)營都成問題。
（二）在外資融資的直接融資方面，證券市場準入門檻高
目前，我國資本市場還很不完善，大部分企業(yè)尤其是中小企業(yè)難以通過直接融資渠道來獲得資金，從股權(quán)融資來看，作為企業(yè)發(fā)行股票上市的唯一市場，滬深交易所設置了很高的門檻，絕非一般中小企業(yè)能問津。按照《公司法》《證券法》的要求，上市公司股本總額不少于5000萬元，并要求開業(yè)時間在三年以上且連續(xù)贏利。因此,平均每戶注冊資本80多萬元的廣大中小企業(yè)，根本沒有資格爭取到上市或發(fā)行企業(yè)債券的指標。從債券融資看，目前我國企業(yè)的債券市場的發(fā)展遠落后與股票市場的發(fā)展，大企業(yè)都難以通過發(fā)行債券的方式融資資金，規(guī)模小，信譽等級相對差的中小城市企業(yè)就更不用說了?？抗蓹?quán)融資和債權(quán)融資來解決我國眾多中小企業(yè)，尤其是非國有中小企業(yè)融資問題不現(xiàn)實。
（三）在外源融資的間接融資方面，中小企業(yè)獲得的資金有限。
在我國中小企業(yè)的間接融資渠道中，商業(yè)銀行貸款占絕大部分比重。而商業(yè)銀行在向中小企業(yè)貸款方面一直存在著種種限制。據(jù)統(tǒng)計，目前中小企業(yè)的貸款規(guī)模僅占銀行信貸總額的8%左右，這與中小企業(yè)創(chuàng)造國內(nèi)生產(chǎn)總值的1/3、工業(yè)增加值的2/3，出口創(chuàng)匯的38%和國家財政收入的1/4的比例是極不對稱的。
二、中小企業(yè)融資難的原因分析
中小企業(yè)融資難的問題并非中國所獨有，而是世界各國共同面臨的問題。然而，由于我國正處于經(jīng)濟體制轉(zhuǎn)軌時期。使得我過中小企業(yè)融資難的問題具有不同于別國的一些特點?，F(xiàn)從以下幾個方面，對中小企業(yè)融資難的成因進行分析：
（一）中小企業(yè)尚未建立起現(xiàn)代企
業(yè)制度，財務管理和經(jīng)營管理不規(guī)范中小企業(yè)大多是以家庭經(jīng)營、合伙經(jīng)營等方式發(fā)展起來的。許多中小企業(yè)沒有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，產(chǎn)權(quán)單一，企業(yè)規(guī)模小，科技含量低；經(jīng)營行為短期化，負債多，積累少，投資規(guī)模與市場競爭力不足，抗風險能力低，容易遭到市場的淘汰；財務管理和經(jīng)營化管理不規(guī)范。據(jù)調(diào)查，有80%的中小企業(yè)會計報表不真實或沒有會計報表。有的企業(yè)甚至有四本帳（銀行、工商、稅務、自己）財務信息失真。此外，由于一些中小企業(yè)存在逃避銀行債務，多頭抵押等情況，因而其資信等級不高。由于銀行對其缺乏足夠的信心，為保證信貸資金的安全，降低成本和提高經(jīng)濟效益，銀行不愿冒險向中小企業(yè)發(fā)放貸款。
（二）中小企業(yè)版（創(chuàng)業(yè)版）解決中小企業(yè)融資難問題的作用有限
2004年5月中小企業(yè)版在深圳交易所正式啟動。建立中小企業(yè)版，可以避免中小企業(yè)過度依賴銀行貸款，為中小企業(yè)創(chuàng)造了直接融資方式，有利于拓寬中小企業(yè)的融資渠道。但是這種發(fā)展向中小企業(yè)融資的資本市場方案，實際上只能解決部分的高風險、高回報的科技型企業(yè)的融資問題。我國今后一段時期內(nèi)資源稟賦結(jié)構(gòu)的特點都將是資本相對稀缺、勞動力相對豐富，勞動密集型企業(yè)中小企業(yè)很難象搞科技型企業(yè)那樣成為高收益、高成長的企業(yè)。因此，通過資本市場來解決中小企業(yè)融資難問題的方案，對這些勞動密集型中小企業(yè)是沒有太大幫助的。
（三）國有銀行惜貸嚴重
國有銀行惜貸的原因，可以從信息不對稱、交易成本的角度來分析。由于信息的不完全和不確定性，借款人擁有信息優(yōu)勢，貸款人很難收集到有關(guān)借款人的全部信息，或者收集、鑒定這些信息需要花費大量的成本。中小企業(yè)大多處于初創(chuàng)期，不僅數(shù)量多，規(guī)模小、而且單個企業(yè)需要資金量少、財務管理透明度差，這就造成中小企業(yè)信用水平低。此外大多數(shù)中小企業(yè)處
于競爭性領域所面臨的經(jīng)營風險和淘汰率高，融資風險大，投資回報相對較低。因此，銀行對中小企業(yè)的信貸將可能成為超過其自身承受能力的信貸，而中小企業(yè)也不愿按銀行的要求提供相關(guān)的財務信息。如此一來，銀行的貸款成本和監(jiān)督成本上升。銀行由于缺乏有關(guān)中小企業(yè)客戶風險的足夠信息，不能做出適宜的風險評價。此外，中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營透明度和抵押條件
上的差別，以及銀行追求規(guī)模效應等原因，大型金融企業(yè)通常更愿意為大型企業(yè)提供融資服務，而不愿意為資金需求小的中小型企業(yè)提供融資服務。
（四）中小企業(yè)的信用擔保制度不完善
截至2007年底，全國已組建為中小企業(yè)服務的各類擔保機構(gòu)600多個，為中小企業(yè)提供貸款擔保200多億元。我國的擔保體系是以政策性融資擔保為主體、以政府出資為主，民間資本介入很少。政策性擔保機構(gòu)無需自負盈虧，追求的是社會效益，不符合擔保的高風險性，有可能使擔保規(guī)模過大，使擔保變?yōu)楦＠?。當銀行考慮到一旦出現(xiàn)代償額過大或集中代償?shù)那闆r，擔保機構(gòu)無力代償時，反爾不愿意向中小企業(yè)貸款。此外，我國目前的中小企業(yè)信貸抵押折扣率過高。一般來說，中小企業(yè)規(guī)模小，可抵押的物品少，但現(xiàn)行的金融對抵押品的折扣率過高，使的許多中小企業(yè)無法獲得足夠的信貸資金。
三、解決中小企業(yè)融資難的對策
（一）加強中小企業(yè)公司的治理建設我國很多的中小企業(yè)還具有明顯的家族特色。用人方面任人唯親，家庭成員占據(jù)重要的管理崗位，決策上獨斷專行。這種管理模式不利于中小企業(yè)引進優(yōu)秀的管理人才，不利于提高中小企業(yè)經(jīng)營決策的科學性，加大了中小企業(yè)的經(jīng)營風險，降低了中小企業(yè)的信用水平，導致銀行和投資者不愿意向其貸款和投資。
鑒于此，中小企業(yè)應走產(chǎn)權(quán)主體多元化的道路，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求實行公司改造，解決家庭制對其發(fā)展的束縛，進行所有權(quán)的結(jié)構(gòu)調(diào)整，引入優(yōu)秀的管理人才，提高經(jīng)營效率，降低經(jīng)營風險，這樣才能提高信用水平，增強融資能力。
（二）建立和完善中小企業(yè)信用擔保體系，大力發(fā)展互擔保制度
充分認識和重視中小企業(yè)信用擔保體系的作用，按照市場經(jīng)濟發(fā)展的要求，建立起多層次，多結(jié)構(gòu)，多種所有制并行的中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)和再擔保機構(gòu)。首先，要建立以政府為主體的信用擔保體系。由各級政府財政出資，設立具有法人資格的獨立擔保機構(gòu)，實行市場化公開運作，不以盈利為主要目的。其次，成立商業(yè)性擔保公司。以法人、自然人為主出資，按公司法要求組建，實行商業(yè)化運作，以盈利為主要目地。第三，建立互擔保機構(gòu)。由中小企業(yè)自愿組成，聯(lián)合出資，發(fā)揮聯(lián)?；ケＷ饔?，不以盈利為目的。互助擔保的優(yōu)勢來自民間擔保的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、社區(qū)性和互助、互督、互保機制。當面另風險時，政策性擔保的通常做法是將風險轉(zhuǎn)移給政府。而互擔保機構(gòu)承擔的風險最終由會員分擔，容易被潛在的被擔保者接受，擔保審批人于擔保申請人相互了解，緩解了信息不對稱的危機；互擔保將銀行或政府擔保組織的外部監(jiān)督轉(zhuǎn)化為互擔保組織內(nèi)部的相互監(jiān)督，提高了監(jiān)督的有效性；處于劣勢的中小企業(yè)通過互擔保聯(lián)系起來，在于銀行談判時能爭取到較有利的條件；互擔保減輕了政府財政負擔，可以為政府與中小企業(yè)溝通創(chuàng)造新的渠道，容易獲得政府的支持。為適應今后的發(fā)展需要，宜構(gòu)建以互擔保機構(gòu)為主，政策性擔保機構(gòu)和商業(yè)擔保機構(gòu)為基礎，以地區(qū)和市級，省，國家三級再擔保機構(gòu)為支撐的結(jié)構(gòu)體系。
（三）轉(zhuǎn)變國有商業(yè)銀行經(jīng)營觀念和經(jīng)營方式，改進中小企業(yè)融資服務
對于進入成熟期的廣大中小企業(yè)來說，最為關(guān)注和期盼的莫過于能夠及時獲得銀行貸款。從發(fā)達國家的情況來看，無論其資本市場的發(fā)達程度如何，銀行信貸融資始終是中小企業(yè)的主要來源。
1.調(diào)整國有商業(yè)銀行的信貸政策，強化和健全為中小企業(yè)服務的信貸機構(gòu)。商業(yè)銀行要打破以企業(yè)規(guī)模和所有制結(jié)構(gòu)作為貸款的標準的認識誤區(qū)，除總行外，一級分行和作為基本核算的二級分行也應盡快分離和設置專門的中小企業(yè)信貸機構(gòu)。
2.修改企業(yè)信用等級評定標準，建立一套針對成長型中小企業(yè)的信用評估體系。應把企業(yè)的行業(yè)發(fā)展，成長預期，管理團隊和科技優(yōu)勢作為評估的主要因素，并以量化指標體現(xiàn)出來，再結(jié)合財務狀況，綜合評估此類企業(yè)。
3.從政策上提高商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的積極性?？煽紤]擴大商業(yè)銀行對中小企業(yè)貸款的利率浮動區(qū)間，對于向中小企業(yè)貸款比例較高的商業(yè)銀行，可以考慮實行諸如沖消壞帳和補貼資金等措施，以增強其抵御風險的能力。
4.運用金融創(chuàng)新工具，改善信貸融資能力。很多成長型中小企業(yè)具有高風險性，對其信貸融資，顯然具有風險。雖說這類企業(yè)也會帶來高收益，然而這種高收益并不會增加銀行信貸的利息收入。如果將收益的一部分變?yōu)闄?quán)益融資，不僅可以給銀行獲得中小企業(yè)成長帶來的收益，也降低了信貸的整體風險。
（四）大力發(fā)展地方性中小金融機構(gòu)
地方性中小機構(gòu)包括城市商業(yè)銀行、城市信用社、農(nóng)村信用社、地方性中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場、中小企業(yè)債券市場和地方性風險投資公司?，F(xiàn)在，我國雖說有五萬多家農(nóng)村信用社和五千多家城市信用社，但其合作性質(zhì)已經(jīng)淡化，成為“準國有商業(yè)銀行”，應在對其清理整頓的基礎上，成立商業(yè)性中小企業(yè)銀行，專門為地方中小企業(yè)提供商業(yè)性貸款。中小金融機構(gòu)擁有成為中小企業(yè)提供服務的信息優(yōu)勢；中小金融機構(gòu)一般是地方性金融機構(gòu)，通過長期的合作關(guān)系，中小金融機構(gòu)對地方中小企業(yè)經(jīng)營狀況的了解程度逐漸增加，有助于解決存在于中小金融機構(gòu)于中小企業(yè)之間的信息不對稱問題。
（五）發(fā)展融資租賃業(yè)務
這是因為對于中小企業(yè)來說，融資租賃具有其他融資方式所沒有的優(yōu)點：
1.限制條件少，能迅速形成現(xiàn)實的生產(chǎn)力；能使中小企業(yè)保持技術(shù)及設備的先進性，提高產(chǎn)品競爭力；與發(fā)行股票、債券或通過銀行借款等方式相比，受到體制、企業(yè)規(guī)模、信用等級、負責比例、擔保條件等限制較少。
2.融資風險少，中小企業(yè)有權(quán)選擇自己最需要的設備，掌握設備及時更新的主動權(quán)。由于租賃期內(nèi)設備的所有權(quán)屬于出租人，租賃期滿時，承租人有權(quán)選擇歸還或購買，設備過時的風險就由出租人承擔了。中小企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營不善無力交付租金時，出租人只好收回設備。與債務融資下的破產(chǎn)清算相比，融資租賃的財務風險更小。
【關(guān)鍵詞】 BT項目融資； 會計準則； 會計處理
中圖分類號：F234 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）07-0119-05
BT項目融資模式是BOT模式的演變，2008年財政部印發(fā)的《企業(yè)會計準則解釋第2號》第五條對企業(yè)采用“建設—經(jīng)營—移交”方式（即BOT）參與公共基礎設施建設業(yè)務應當如何處理進行了明確規(guī)定。近幾年來，BT融資模式在我國公共基礎設施建設領域得到廣泛的應用，3年后對BT項目融資模式會計核算的規(guī)定第一次出現(xiàn)在財政部會計司2011年12月印發(fā)的《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》中。
一、《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》對BT業(yè)務處理規(guī)定
《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》第三個問題，關(guān)于企業(yè)采用建設轉(zhuǎn)讓方式（即BT）參與公共基礎設施建設業(yè)務的處理，是在對財政部2008年印發(fā)的《企業(yè)會計準則解釋第2號》第五個問題BOT業(yè)務處理的基礎上進行修改而來的，主要內(nèi)容包括以下幾個方面：
（一）對BT項目融資建設業(yè)務應當滿足的條件進行規(guī)定
只有同時滿足以下條件才能認定為BT項目融資業(yè)務：一是合同授予方為政府及其有關(guān)部門或政府授權(quán)進行招標的企業(yè)（以下簡稱授予方）；二是合同投資方為按照有關(guān)程序取得合同的企業(yè)（以下簡稱合同投資方），合同投資方按照規(guī)定設立項目公司（以下簡稱項目公司）進行項目建設和運營；三是合同中對所建造公共基礎設施的質(zhì)量標準、工期、移交的對象、合同總價款及其分期償還等作出約定，同時在合同期滿，合同投資方負有將有關(guān)公共基礎設施移交給合同授予方或其指定的單位，并對基礎設施在移交時的性能、狀態(tài)等作出明確規(guī)定。
（二）對BT業(yè)務相關(guān)收入的確認
《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》主要從項目公司的角度，根據(jù)項目公司是否提供建造服務不同，其收入確認也有所不同：
1.項目公司具有建筑企業(yè)資質(zhì)，承擔建造服務。項目公司對于所提供的建造服務應當按照《企業(yè)會計準則第15號——建造合同》確認相關(guān)的收入和費用?；A設施建成后，項目公司應當按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》確認與后續(xù)經(jīng)營服務相關(guān)的收入。
合同規(guī)定基礎設施建成后的一定期間內(nèi)，項目公司可以無條件地自合同授予方收取確定金額的貨幣資金或其他金融資產(chǎn)的，應當在確認收入的同時確認金融資產(chǎn)，并按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定處理。
建造過程如發(fā)生借款利息，應當按照《企業(yè)會計準則第17號——借款費用》的規(guī)定處理。
2.項目公司未提供實際建造服務，將基礎設施建造發(fā)包給其他方的，不應確認建造服務收入，應當按照建造過程中支付的工程價款等考慮合同規(guī)定確認為金融資產(chǎn)。
（三）對BT項目中授予方經(jīng)濟業(yè)務處理規(guī)定
在BT業(yè)務中，授予方可能向項目公司提供除基礎設施以外其他的資產(chǎn)，如果該資產(chǎn)構(gòu)成授予方應付合同價款的一部分，不應作為政府補助處理。項目公司自授予方取得資產(chǎn)時，應以其公允價值確認，未移交基礎設施前應確認為一項負債。
另外，又規(guī)定了BT業(yè)務中所建造基礎設施不應作為項目公司的固定資產(chǎn)。
二、《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》關(guān)于BT業(yè)務處理存在的問題
（一） 滿足BT項目融資業(yè)務條件的規(guī)定不夠全面
該解釋中滿足BT項目融資業(yè)務條件規(guī)定：“合同投資方為按照有關(guān)程序取得合同的企業(yè)（以下簡稱合同投資方）。合同投資方按照規(guī)定設立項目公司（以下簡稱項目公司）進行項目建設和運營?！痹摋l件規(guī)定不夠全面，因為在實踐中，BT項目模式在交易結(jié)構(gòu)中根據(jù)投資、建設關(guān)系的不同，運作模式可以分為以下三種：一是設立項目公司的總承包模式，該種模式下，投資方組建項目公司，由項目公司進行融資、施工建設、組織和管理。二是設立項目公司的二次招標模式，該模式是指由投資方組建項目公司，項目公司對BT項目進行融資、組織和管理，項目公司通過招標方式選定建設方，由建設方負責BT項目的施工建設。三是不設立項目公司的總承包模式，該種模式下投資方不組建項目公司，而是由投資方直接對BT項目進行融資、施工建設。第一、二種模式符合第二條的規(guī)定，第三種模式該條中沒有進行規(guī)定。
（二） 與BT業(yè)務相關(guān)收入的規(guī)定與BOT混淆
該解釋規(guī)定：“基礎設施建成后，項目公司應當按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》確認與后續(xù)經(jīng)營服務相關(guān)的收入?！边@條規(guī)定適用于BOT項目業(yè)務，并不適用BT項目，因為在BT融資項目中，項目公司并不提供后續(xù)經(jīng)營服務，而是在該項目建設完工后直接移交給授予方，由授予方進行經(jīng)營。
（三）與BT業(yè)務相關(guān)收入確認不夠明確
該解釋中關(guān)于BT項目建成后的收入業(yè)務規(guī)定不夠明確，如：“合同規(guī)定基礎設施建成后的一定期間內(nèi)，項目公司可以無條件地自合同授予方收取確定金額的貨幣資金或其他金融資產(chǎn)的，應當在確認收入的同時確認金融資產(chǎn)，并按照《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定處理?！盉T項目在建成后，投資方或項目公司先將完工的項目進行移交，合同授予方對項目進行驗收后按照合同約定分期支付款項，移交和實際收取款項存在一定的時間差，投資方或項目公司移交基礎設施如何處理？分期收到款項時如何確認收入？上述沒有進行明確規(guī)定，不利于實務工作者進行賬務處理。
（四）授予方接受基礎設施和分期支付回購款的會計處理沒有進行規(guī)定
該解釋只是規(guī)定BT業(yè)務所建造基礎設施不應作為項目公司的固定資產(chǎn)以及項目公司自授予方取得資產(chǎn)時，應以其公允價值確認，未移交基礎設施前應確認為一項負債，但是沒有對授予方接受基礎設施以及以后期間支付回購款的業(yè)務處理進行規(guī)定。
三、完善《企業(yè)會計準則5號解釋（征求意見稿）》的建議
為進一步規(guī)范BT項目業(yè)務會計處理，針對上述存在的問題，提出完善《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》的建議。
（一）補充滿足BT項目業(yè)務條件
應當對本規(guī)定中同時滿足以下條件的第二條補充如下：合同投資方為按照有關(guān)程序取得合同的企業(yè)。合同投資方可以按照規(guī)定設立項目公司，如果項目公司具有建設資質(zhì)，可以實行總承包模式，由項目公司進行建設；如果項目公司沒有建設資質(zhì)，可以采用二次招標模式，通過招標方式選定建設方，由建設方負責BT項目的施工建設。具有建設資質(zhì)的合同投資方也可以不設立項目公司，由投資方直接對BT項目進行融資和建設。
（二）取締BT業(yè)務相關(guān)收入的部分規(guī)定
將該解釋中BT業(yè)務相關(guān)收入確認第二條：“基礎設施建成后，項目公司應當按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》確認與后續(xù)經(jīng)營服務相關(guān)的收入”的規(guī)定取締，因為BT項目不存在后續(xù)經(jīng)營服務，其不適用于BT項目業(yè)務。
（三）對BT項目建成后以后期間的收入確認進行明確
項目完工移交給合同授予方，投資方或項目公司應當按照合同約定的總價款與工程審計造價的差額即投資收益部分執(zhí)行《企業(yè)會計準則第22號——金融工具確認和計量》的規(guī)定處理，借記“長期應收款”，因投資收益尚沒有收到，貸記“未確認融資收益”。合同授予方按照合同在以后年度分期支付款項，具有融資性質(zhì)，投資方實質(zhì)上是向政府及其授權(quán)機構(gòu)提供信貸，在合同或協(xié)議期間內(nèi)，對于分期收到的款項按照實際利率分期攤銷應收款中所含的本金和利息，借記“銀行存款”，貸記“長期應收款——應收工程款”和“長期應收款——投資收益款”，同時按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》第五條的規(guī)定核算投資收益，可以按照實際利率對投資收益進行確認，借記“未確認融資收益”，貸記“投資收益”。
（四） 完善BT業(yè)務授予方賬務處理
在BT模式運作的實踐中，合同授予方即項目發(fā)起人，一般為政府及其有關(guān)部門或政府授權(quán)進行招標的企業(yè)，BT項目的性質(zhì)為公共基礎設施，在項目建設完成移交給合同授予方時，合同授予方應按照《行政事業(yè)單位會計制度》進行處理。
四、BT項目業(yè)務會計處理案例探析
為進一步規(guī)范BT融資業(yè)務會計處理，通過案例分析形式，從合同投資方、項目公司以及合同授予方的角度，分別探討其會計處理。
（一）BT項目投資方或項目公司的會計處理
1.投資方或其成立的項目公司以總承包模式進行施工建設的賬務處理
該模式下，投資方或其成立的項目公司負責融資和施工建設，建設階段經(jīng)濟業(yè)務的會計核算方式執(zhí)行《企業(yè)會計準則第15號——建筑合同》進行處理，按照工程進度確認工程收入和工程成本，計算工程利潤；工程完工將“工程施工——成本”和“工程施工——毛利”轉(zhuǎn)入“工程結(jié)算”；對應當結(jié)算的工程價款確認“長期應收款”和“工程結(jié)算”；工程移交給合同授予方，按照合同約定的總價款扣除應當結(jié)算的工程價款后的差額即投資收益，確認“長期應收款”和“未確認融資收益”；在以后年度分期收到款項時，應當按照《企業(yè)會計準則第14號——收入》第五條的規(guī)定核算投資收益。
例：A市道路建設部門（即合同授予方）2010年起需要新建一條公路，因該市地方政府資金短缺，A市道路建設部門與華強建筑工程有限公司（即合同投資方，以下簡稱華強公司）簽訂該條公路的投資建設合同。如果華強公司成立項目公司振宇路橋建筑公司，由振宇路橋建筑公司負責融資并承建，或者華強公司不成立項目公司而是由其承擔施工建設。合同約定工程于2010年1月1日開始施工，實際發(fā)生的人工費、材料費、機械使用費等為1 800萬元（暫不考慮其他費用），工程完工審核價2 000萬元，2010年12月31日驗收合格后華強公司將該公路移交A市道路建設部門，A市道路建設部門從2011年1月1日——2020年1月1日，每年的1月1日支付400萬元給投資方，連續(xù)支付10年，暫不考慮相關(guān)稅費。
2.投資方設立項目公司進行二次招標模式的賬務處理
該模式下，項目公司進行二次招標建設，由建設方進行施工，項目公司不提供施工服務，則不應確認建造服務收入。BT合同中投資方設立的項目公司實質(zhì)上政府實施投融資職能，在建設階段支付給施工單位的工程進度款以及發(fā)生銀行借款的利息作為投資活動，計入“長期應收款”的借方，核算實際投資額。工程完工并審計后，以審計確定的工程造價與實際投資額之間的差額借記“長期應收款”科目，貸記“主營業(yè)務收入”或“投資收益”科目；根據(jù)合同約定的回購總額超出工程造價的部分在工程移交時借記“長期應收款”科目，貸記“未確認融資收益”，待以后年度分期收到款項時采用實際利率法分期攤銷，計入“投資收益”。
總之，通過對《企業(yè)會計準則解釋第5號（征求意見稿）》BT項目融資模式會計處理相關(guān)規(guī)定的完善，可以使會計實務工作根據(jù)BT運作模式的不同，從項目投資方或項目公司和合同授予投資方的角度進行不同的賬務處理，進一步強化實務工作者對BT項目會計處理的理解和掌握，更好地規(guī)范會計行為，確保會計信息的質(zhì)量，使得BT項目融資模式在我國基礎設施建設領域中得到更好地應用，從而推進我國城鎮(zhèn)化的發(fā)展。
【參考文獻】
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關(guān)鍵詞:項目融資;風險管理;BOT方式
一、國外研究現(xiàn)狀分析
項目融資作為一種籌資方式，在國外的研究中，對項目融資也只是進行了一種方法的介紹。而對項目在融資過程中，如何去志別、分析、控制、管理風險，沒有做出系統(tǒng)、深入的研究。
在國際上，對項目融資風險管理的學術(shù)機構(gòu)和學術(shù)會議很多，但最重要的也最有影響的國際項目管理機構(gòu)是國際項目管理協(xié)會(IPMA，International Project Management Association)。該協(xié)會每兩年召開一次世界項目管理大會，出了論文集《Management by Projects》，收集大量項目融資風險管理的文章。在出版論文和專著方面，英國的學者J.P. Turner的著作《The Handbook of Project-base Management》專辟一章討論風險管理問題，最具有代表性的期刊是英國的《International Journal of Project Management》。
N.Kartam與S.Kartam從項目訂約人角度對科威特建筑行業(yè)的風險及風險管理進行研究，在問卷調(diào)查基礎上探討如何評估、分散以及管理科威特建筑項目的風險，并提出了兩種風險管理方法，即預防風險措施與緩和風險措施。
Patrick T I Lam指出電力、交通、通信等公共基礎設施建設的融資方面要考慮潛在的風險影響，并以BOT這種融資方式為例，通過實例分析指出風險因素的種類以及相應的規(guī)避方法。
Jyoti P Gupta和Anil K Sravat通過分析印度電力項目中融資和建設方面的關(guān)鍵因素，其中包括相關(guān)的政策、電力交易、風險因素和融資等，介紹了外國投資的第一個IPP項目，并提出了相應的風險應對措施。
Mansoor Dailami和Danny Leipziger提出了在BOT融資方式中通過特許權(quán)協(xié)議降低風險的一些策略，如控制關(guān)鍵風險因素的變化，通過法律手段固定項目參與方和貸款銀行之間的義務和權(quán)利等，并且運用實例進行了分析。
二、國內(nèi)研究現(xiàn)狀分析
我國風險管理教學、研究和應用也是開始于20世紀80年代，可惜系統(tǒng)地研究項目風險管理理論與方法的不多。文獻首次對項目風險管理作了理論綜述，文獻詳細介紹了風險管理體系，文獻論述了工程項目的風險管理體系及各種風險評估定量方法，另外文獻引進了重大工程項目風險管理中的綜合集成方法。
近年來，我國已經(jīng)在項目風險管理方面開展了卓有成效的工作。中國(雙法)項目管理委員會發(fā)起并組織開展了中國項目管理知志體系研究，于2001年5月推出了中國項目管理知志體系，建立了項目風險管理的框架結(jié)構(gòu)。目前在國內(nèi)開展的項目管理專業(yè)資質(zhì)認證、項目管理學術(shù)研究與培訓等工作，使項目風險管理得到了普遍的重視。
目前，國內(nèi)對項目融資風險的研究尚處于起步階段，對項目融資風險管理的研究還不很成熟，主要是一些較為初步的定性分析。
田琦、趙鳳(2004)對SCERT在項目融資風險評估中的應用進行了研究。范小軍、王方華、鐘根元(2004)分析了大型基礎項目融資風險的動態(tài)模糊評價方法。張建坤、張璞(2004)對房地產(chǎn)投資項目融資風險的灰色模糊評判進行了研究。屈哲(2003)對項目融資風險引入了動態(tài)分析的定量評估。王上銘、李樹丞、王貴軍(2002)對AHP法在項目融資風險管理中的應用進行了研究。李漢軍、何亞伯(2000)、張曼、屠梅曾、王為人(2004)提出了項目融資風險動態(tài)管理方法。袁業(yè)虎(2004)對融資風險測量方法的進行了探討。錢春沁、孫曉安(2004)建立了項目融資指標體系及其風險評估方法。
徐大鵬、趙梅(1999)、王晶(2000)、李云磊(2000)、薛樺(2001)、屈哲(2002)，尹昱、吳旭光(2003)對項目融資的風險規(guī)避與控制的措施和技術(shù)進行了研究。尹昱(2001)、陳赟、張鳳明(2004)\范小軍、鐘根元(2005)、侍玉成(2008)對項目融資中風險分擔與博弈問題進行了探討，研究了項目融資的風險分攤和控制機制以及項目融資風險的最優(yōu)分配模式。
邱曉晨、張穎(2004)對公路建設項目融資風險及其特性進行了分析。丁莉(2002)、王準、彭新民(2004)對水電項目融資的風險進行了分析。袁俊霞(1999)研究了項目融資在煤炭領域中的應用及其風險分析。
參考文獻
[1] 王卓甫.工程項目風險管理——理論、方法與應用[M].北京:中國水利水電出版社，2003.
關(guān)鍵詞:私募股權(quán)投資基金;制度需求;制度供給;制度設計
中圖分類號:F830.91文獻標識碼:A文章編號:1003-9031(2010)01-0034-03
一、引言
在我國,中小企業(yè)是推動經(jīng)濟社會發(fā)展的堅實力量,有數(shù)據(jù)顯示,目前我國中小企業(yè)數(shù)量已達4200多萬戶,占全國企業(yè)總數(shù)的99.8%,對GDP的貢獻高達60%,所繳納稅額占全國的50%,并提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。 可以說,中小企業(yè)在促進技術(shù)創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、維護社會穩(wěn)定等方面都發(fā)揮著積極的作用。然而,長期以來中小企業(yè)面臨著融資難的問題,成為制約其發(fā)展的瓶頸。中小企業(yè)迫切要求拓展新的融資渠道,私募股權(quán)投資基金就是解決中小企業(yè)融資難問題的一項創(chuàng)新性制度安排。
所謂私募股權(quán)投資基金,是通過非公開方式向特定機構(gòu)投資者和個人投資者募集資金,對非上市企業(yè)進行權(quán)益性投資,待企業(yè)成熟后通過上市、并購、管理層收購等方式出售持股獲利,實現(xiàn)退出。 私募股權(quán)投資基金不僅能為企業(yè)提供資金支持,解決企業(yè)資本不足的問題,而且還能為企業(yè)引進現(xiàn)代公司治理機制,提高企業(yè)管理水平,因此受到中小企業(yè)尤其是高科技企業(yè)的廣泛歡迎。本文將運用制度經(jīng)濟學的基本原理,從制度需求、制度供給和制度設計等方面對私募股權(quán)融資進行分析。
二、私募股權(quán)融資的制度需求分析
人們之所以會對某項制度安排產(chǎn)生需求,是因為它具有一定的經(jīng)濟價值或者能夠給制度的消費者提供某項服務。在原有的制度安排下,可能無法獲得某些潛在的利益,如果新的制度安排能夠捕捉到原有制度安排下無法獲得的收益,這時就會產(chǎn)生制度創(chuàng)新。私募股權(quán)投資基金的產(chǎn)生,正是源于中小企業(yè)在原有制度安排下難以獲得進一步擴大發(fā)展的資金支持,導致融資缺口不斷擴大。具體言之,中小企業(yè)融資難主要表現(xiàn)在以下幾點。
1.間接融資難度大。我國企業(yè)的外部融資主要以銀行貸款為主。由于中小企業(yè)規(guī)模小,收益不穩(wěn)定,抗風險能力差,缺乏合格抵押擔保品,在很大程度上影響了銀行對中小企業(yè)的貸款支持力度,尤其是這幾年適度從緊貨幣政策的執(zhí)行,進一步限制了中小企業(yè)的融資。據(jù)統(tǒng)計,占全國企業(yè)總數(shù)99.8%的中小企業(yè)所占有的貸款數(shù)額不超過總貸款額的20%。 雖然中央銀行一再提倡要幫助中小企業(yè)解決流動性資金瓶頸,如小額貸款公司的放開、村鎮(zhèn)銀行的試點等,但是在穩(wěn)健性經(jīng)營的原則下,銀行“慎貸”、“惜貸”現(xiàn)象仍然較為明顯。
2.直接融資門檻高。2004年深交所推出中小企業(yè)板塊,初衷是為了解決中小企業(yè)的融資難問題,但縱觀其四年來的發(fā)展,由于只是作為主板市場的一個組成部分,其發(fā)行上市的條件、程序等要求與主板市場近乎一致,因此對于中小企業(yè)來說,上市門檻依然較高。另一方面,我國債券市場發(fā)展相對滯后,2002年6月法律規(guī)定中小企業(yè)經(jīng)政府批準可以發(fā)放債券,企業(yè)債券融資雖然有所增長,但仍然處于較低水平。一般來說,能夠成功獲得發(fā)債融資的也是一些資信等級較高的大型國有企業(yè)。資本市場的不完善,直接導致了中小企業(yè)難以通過上市和發(fā)行債券來吸納社會資金。
3.民間融資成本高。與大型企業(yè)相比,中小企業(yè)在獲得正規(guī)金融支持方面處于弱勢地位,因此,急需資金的中小企業(yè)只好轉(zhuǎn)向民間借貸。在民營經(jīng)濟較為發(fā)達的地區(qū),民間融資相當活躍,但由于民間融資的利率較高,企業(yè)存在較大的支付壓力,而且民眾和企業(yè)之間的信息不對稱也容易造成道德風險和逆向選擇,一旦民眾對企業(yè)未來發(fā)展的信心不足,勢必大量抽回資金,導致企業(yè)陷入困境。
正是由于中小企業(yè)在原有的制度安排下面臨融資難問題,為了滿足其發(fā)展的需要,捕捉在原有制度安排下無法獲得的潛在利潤,私募股權(quán)投資基金就被選擇和創(chuàng)生出來了。
三、私募股權(quán)融資的制度供給分析
如果一項制度安排能夠被市場接受,那么它一定能為市場參與者或者至少是市場中的某一類主體降低成本或提高收益,同時能夠較好地解決本身所存在的委托問題。私募股權(quán)投資基金正是這種成功的制度安排。
隨著家庭部門財富的積累,人們已不再滿足于將閑置的資金存放在銀行賺取較低的利息收入,人們需要多樣化的金融工具,以提高資金配置效率,獲得更高的預期收益。而且,伴隨著資本市場的發(fā)展,投資者的風險識別能力和風險承受能力也在不斷提高,追求更高盈利的動機也在不斷增強。因此,充足的資金來源渠道使得私募股權(quán)投資基金的設立有了最初的物質(zhì)基礎。但是,私募股權(quán)融資制度安排之所以能夠被中小企業(yè)融資選擇,是因為它具備比原有制度安排以及未被選擇的制度安排更高的效率。具體言之,私募股權(quán)投資基金同企業(yè)其他融資方式相比存在如下優(yōu)勢。
1.風險承受能力強。相對而言,私募股權(quán)投資基金更關(guān)注企業(yè)的成長性,對企業(yè)的某些硬性指標要求較低,且愿意承擔高風險,投資于一些傳統(tǒng)正規(guī)金融機構(gòu)不愿涉及的領域。因為他們秉承“高風險高收益”的投資理念,通過大多數(shù)項目的高收益來彌補少部分項目的損失。而且,私募股權(quán)投資都有一定的鎖定期,從而保證了企業(yè)在幾年內(nèi)都有穩(wěn)定且充足的資金來源。
2.降低交易成本。私募股權(quán)投資基金作為一種集合投資方式,能夠?qū)⒔灰壮杀驹诒姸嗤顿Y者之間分擔,并能夠使投資者分享規(guī)模經(jīng)濟和范圍經(jīng)濟的好處,提高投資效率。相比較于公募,私募的一大特點就在于它的非公開性,信息披露僅限于投資者,因此可以對競爭者保密,這對于正處在成長階段的中小企業(yè)十分重要。
3.專家理財。銀行貸款、發(fā)行債券、民間融資雖然不涉及企業(yè)的股權(quán)或控制權(quán),但企業(yè)也難以從中獲得專業(yè)服務。私募股權(quán)投資者注重與企業(yè)建立長期合作關(guān)系,憑借其豐富的專業(yè)技能和經(jīng)驗、成熟的管理團隊和能力,改善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),整合企業(yè)資源,提升企業(yè)價值。另外,還能給予企業(yè)更多的外部支持,如利用自身的聲譽和資源協(xié)助企業(yè)進入新的市場,尋找新的戰(zhàn)略伙伴,幫助企業(yè)上市等。[1]
4.股權(quán)集中。上市會造成企業(yè)股權(quán)分散、所有者對經(jīng)營者約束弱化,產(chǎn)生委托―問題。通過私募股權(quán)融資,企業(yè)股權(quán)被少數(shù)具有豐富投資經(jīng)驗和較強監(jiān)督能力的投資者所持有,有利于實現(xiàn)對企業(yè)的外部控制,基金管理者除了在董事會層面上參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略決策和財務管理外,一般并不參與企業(yè)的日常管理和經(jīng)營。從其盈利模式就可以看出,它們的目的并不是要取得企業(yè)的控制權(quán),而是培育企業(yè)成長后實現(xiàn)成功退出,以獲取長期資本增值收益。[2]
5.巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。在歐美發(fā)達國家,私募股權(quán)投資基金每年投資額已占到這些國家GDP的4%~5%,成為僅次于銀行貸款和企業(yè)上市的重要融資手段。而在我國,私募股權(quán)投資基金只占GDP的不到1%。根據(jù)清科集團的《2007年中國私募股權(quán)年度研究報告》顯示,2007年私募股權(quán)投資機構(gòu)在中國大陸地區(qū)共有177項投資,整體投資規(guī)模達到128.18億美元;共有12支本土新私募股權(quán)基金成立,共募集37.30億美元,比2006年增長了145.9%。這也表明了我國私募股權(quán)市場有巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。
四、私募股權(quán)融資的制度設計分析
制度的形成既不是單純的自發(fā)演進過程,也不是單純的人為設計過程,而是兩者相互交織的過程。僅靠制度的自發(fā)演進難以滿足社會對有效制度的需求,因此制度的設計十分關(guān)鍵,它能夠加速制度的演進。私募股權(quán)投資基金投資于中小企業(yè),遵循“以退為進,為賣而買”的基本原則,在獲得高收益的同時必然要承擔相應的高風險,所以通過合理的制度安排以控制風險就顯得尤為重要。
從國際上來看,目前私募股權(quán)市場上最重要的組織形式是有限合伙制,即由普通合伙人(基金的管理者)和有限合伙人(投資方)組成。[3]普通合伙人出資(通常認繳總資本的1%左右)出力,參與經(jīng)營管理,對經(jīng)營損失承擔無限責任;有限合伙人只提供資金,不直接參與決策和經(jīng)營,以出資額或承諾出資額為限承擔有限責任。因此,普通合伙人的損益將直接與基金績效掛鉤,而有限合伙人的風險或損失也可得到一定的控制。這種制度安排能夠有效地降低私募股權(quán)基金管理人投資過程中的不確定性因素,解決私募股權(quán)市場的信息不對稱問題和有限合伙人對普通合伙人的激勵約束問題。修訂后的《合伙企業(yè)法》消除了我國私募股權(quán)基金發(fā)展中存在的合伙人承擔無限責任、“雙重稅收”等法律障礙,為我國私募股權(quán)基金業(yè)的發(fā)展提供了基本的法律支持。[4]
對私募基金而言,管理人是基金的核心,是決定基金成敗的關(guān)鍵。美國私募股權(quán)基金得以長足發(fā)展的一個最重要原因就是信用度高,基金管理人憑借其多年的投資經(jīng)驗,建立了自身的品牌和信譽,吸引了一批資金雄厚、具有較高風險承受能力并且有迫切資產(chǎn)增值需求的投資者,所以雙方的合作是基于一種信任和契約。鑒于此,尚處在起步階段的我國本土私募股權(quán)投資基金亟需一批富有成功投資經(jīng)驗并具有良好職業(yè)操守的專業(yè)基金管理人。
要降低投資風險,需要從源頭上控制,也就是要謹慎選擇投資項目,提高投資的成功率。私募股權(quán)投資基金選擇對象的一個主要指標就是企業(yè)的發(fā)展空間和前景,即這個企業(yè)是否具備長期發(fā)展的核心競爭力。因此,前期的項目篩選、審慎調(diào)查、價值評估尤為重要,特別要重點考察企業(yè)所在行業(yè)的市場前景以及企業(yè)所處地位,這是對企業(yè)價值發(fā)現(xiàn)的過程。過去私募股權(quán)投資大多集中在互聯(lián)網(wǎng)等高科技項目上,如今越來越多私募股權(quán)投資基金意識到,在我國,傳統(tǒng)行業(yè)的市場機會似乎更大。[5]根據(jù)清科集團的《2007年中國私募股權(quán)年度研究報告》,2007年度傳統(tǒng)行業(yè)共發(fā)生88起私募股權(quán)投資案例,占全年投資案例總數(shù)的49.7%;該行業(yè)總投資額達83.29億美元,占全年總投資額的65%?？梢姛o論從投資案例數(shù)還是投資金額數(shù)上看,傳統(tǒng)行業(yè)都位居第一。由于私募股權(quán)投資一般都有三到五年的鎖定期,在成功退出之前都要承擔可能失敗的風險,因此還要考慮政策未來可能變化所帶來的風險。
在投資入股之后,私募股權(quán)投資基金所要做的就是幫助企業(yè)價值增值。對于具有外資背景的私募股權(quán)投資基金進入中國,能否很好地“入鄉(xiāng)隨俗”,熟悉我國的市場,了解我國的政策,利用其專業(yè)的管理能力和豐富的經(jīng)驗幫助優(yōu)化國內(nèi)企業(yè)基本面是關(guān)鍵。在這一階段,基金管理人要注重防范與企業(yè)之間的委托――問題所產(chǎn)生的道德風險,建立透明的信息披露機制就顯得十分重要。雖然私募不必向公眾披露信息,但為了有效的監(jiān)督和約束,私募股權(quán)基金要定期向投資者公開其資產(chǎn)負債的規(guī)模和結(jié)構(gòu),增加經(jīng)營透明度?；鸸芾砣吮仨毘浞掷闷湓诙聲械囊黄狈駴Q權(quán),嚴格把握企業(yè)的發(fā)展方向。同時,在投資初期,基金管理人也應充分考慮退出的可能性和方式。待企業(yè)成熟后,在合適的時間選擇合適的渠道退出獲利,這是私募股權(quán)投資基金的最終目標。退出方式包括公開上市、股權(quán)出讓或者管理者回購等。
總之,中小企業(yè)融資難是由其融資市場的制度供求不均衡所造成的,或者說是由有效制度供給短缺造成的。從以上分析可以看出,私募股權(quán)投資基金是一種有效的制度安排,對解決中小企業(yè)融資難問題具有重大意義。隨著相關(guān)法律法規(guī)的出臺,我國多層次資本市場的完善,私募股權(quán)投資基金必將迎來一個新的發(fā)展契機?！?/p>
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關(guān)鍵詞：城建投融資體制問題及對策
當前，隨著對城市基礎設施需求的日益擴大，建立在高度集權(quán)的計劃經(jīng)濟體制基礎上的，以政府財力直接投入為主導，行政配置資源為主體的城市建設投融資體制，已無法適應城市化進程的需要，迫切需要進行城市基礎設施投融資體制改革，打破公用行業(yè)市場壟斷，開放城市基礎設施市場，進一步發(fā)揮市場配置資源的基礎性作用，推行以市場化為取向的體制改革和機制創(chuàng)新，最終建立政府融資平臺化、公用事業(yè)民營化、投資主體多元化、企業(yè)投資主體化、運營主體企業(yè)化、融資渠道市場化的新型投融資體制。
一、目前城建投融資平臺的現(xiàn)狀及問題
1.現(xiàn)有投融資平臺脆弱，缺少實體支撐
按照“政府投資、國企運作”的模式，各地通常以無收益的公益性資產(chǎn)為資本組建國資總公司作為投融資平臺，然后以政府信用為擔保進行融資并負責項目實施。由于缺少實體支撐，幾乎沒有經(jīng)營現(xiàn)金流入，其財務指標通常達不到基本的信用標準，必須依靠政府資源的支持，才能勉強維持平臺資金周轉(zhuǎn)。
2.債務問題突出，債務風險凸現(xiàn)
一是籌資渠道單一，城市建設債務主要表現(xiàn)為對銀行尤其是商業(yè)銀行的貸款，資金還貸壓力大；二是債務結(jié)構(gòu)不合理，多為中短期貸款，資金還貸期集中，可持續(xù)能力不強；三是凈資產(chǎn)負債率高。城市建設項目基本上是公益性項目，投資回報少，必然造成融資規(guī)模不斷擴大，而資本金卻未能與負債總額同步增長，造成了凈資產(chǎn)負債率畸高。
3.項目管理機制混亂，損失浪費問題嚴重
目前，城建投資項目的具體實施一般由建設局、水利局等行業(yè)主管部門成立國有獨資子公司作為建設業(yè)主，各子公司的組織體制不健全，管理人員不專業(yè)，違規(guī)問題較多。主要表現(xiàn)在：一是招投標不規(guī)范，存在規(guī)避公開招投標，評標把關(guān)不嚴，業(yè)主擅自變更招投標結(jié)果等問題；二是項目超概算嚴重，很多項目實際投資超概算50%以上；三是項目建設和基建財務管理不規(guī)范，普遍存在變更設計施工、違規(guī)簽證、提前支付或多付工程款等問題。
二、現(xiàn)行投融資體制運行中已暴露出的弊端
1.投資主體單一
目前，城建、市政、交通等領域的融資、投資、建設和運營主體均為各主管部門成立的國有獨資子公司，呈現(xiàn)分散融資、單一建設、壟斷經(jīng)營、統(tǒng)一還貸的局面，這些公司擁有代行政府職能的天然業(yè)主地位，與政府往日成立指揮部直接參與投資和建設沒有本質(zhì)區(qū)別。
2.成本約束彈性化
現(xiàn)行模式其實就是“借貸主體是國資總公司，投資主體是各子公司，最終負債的還是政府”。這樣，各子公司既不承擔償債風險，又缺少必要的約束機制，造成各種違規(guī)問題時有發(fā)生，普遍存在損失浪費資金的現(xiàn)象。
3.融資渠道狹隘化
現(xiàn)行的投融資體制，融資渠道單一，高度依賴銀行，不利于民間資金、企業(yè)資金和外資進入城市基礎設施建設領域。事實上，許多私營企業(yè)、外資企業(yè)有意向出資參與城市基礎設施的建設，但缺少準入規(guī)則，城市基礎設施投資管理呈封閉式運行，使外界參與投資出現(xiàn)瓶頸效應，抑制了企業(yè)和個人參與經(jīng)營性項目公平競爭的積極性，阻礙了政府財政之外的資金投入城市基礎設施建設項目。
三、對下一步城建投融資體制改革的建議
1.及時轉(zhuǎn)變思想觀念。長期以來，城市建設的傳統(tǒng)體制使得人們對城市建設中公用行業(yè)的理解發(fā)生偏差，往往只注重它的社會公益性、福利性的一面，認為公用行業(yè)向社會提供服務應該是無償?shù)?，即使收費，也只能是象征性的。實踐證明，無視公用行業(yè)經(jīng)濟屬性的觀點，只能導致這一行業(yè)的不斷萎縮和衰亡。今后必須真正樹立“經(jīng)營城市”的理念，以符合現(xiàn)代企業(yè)制度要求的企業(yè)組織形式來運作城市建設，構(gòu)建城建資金的良性循環(huán)機制，最終實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
2.拓寬城建投融資渠道，節(jié)約政府投資，解決制約城建發(fā)展的“瓶頸”問題。在投融資時應注重直接融資，加快利用資本市場進行融資的步伐，建立科學的、合理的籌資渠道，完善籌資方式，形成城市基礎設施建設的資金籌集、使用和償還過程的良性循環(huán)機制。主要是從股權(quán)融資和債權(quán)融資以及各種融資模式的組合方面進行研究，挖掘城市基礎設施建設投資的營利點，吸引民間資本和外資進入，實現(xiàn)市場化的投融資格局。
3.盤活存量，搞活增量，推動城市建設的可持續(xù)發(fā)展。盤活存量資產(chǎn)、搞活增量資產(chǎn)和激活無形資產(chǎn)是經(jīng)營城市的重要內(nèi)容和組成部分，相輔相成，互為條件。通過經(jīng)營城市，最終要使城市資本實現(xiàn)“投入——經(jīng)營——增值——再投入”的良性循環(huán)，真正實現(xiàn)“以城養(yǎng)城，以城建城”。
4.實行“政企分開，投、建、管分離”，提高運行效率。實行“政企分開，投、建、管分離”，可消除原有體制下嚴重的“等靠要”現(xiàn)象，政府可以把主要精力轉(zhuǎn)向為投資者服務，為各類投資者創(chuàng)造公平的投資環(huán)境。同時，政府應防止從統(tǒng)辦統(tǒng)攬的職能定位極端走向全盤推向市場，由市場主宰的職能虛位極端，在整個城市投融資體制改革中，必須切實加強政府的監(jiān)管、導向、調(diào)控作用。
5.加強對城建資金的管理與監(jiān)督。
(1)加強制度建設。建立健全相關(guān)規(guī)范性文件，從制度上為強化建設資金管理提供保障，做到“二控制一加強”。
(2)加強審計監(jiān)督。把內(nèi)部審計和外部審計、過程中審計和事后審計有機結(jié)合起來，包括對工程合同、支付憑證和工作量的審核，控制支出的合法性、合理性和正確性，并嚴格審核項目用款，減少項目資金沉淀。
(3)配套進行項目管理體制改革，進一步發(fā)揮市場機制配置資源的功能。通過推行項目法人責任制、設計施工總承包制以及項目制等方式，對項目管理體制進行改革，降低建設成本，提高投資效益。
6.建立城建發(fā)展專項資金，完善償債機制。建立穩(wěn)定的城建發(fā)展專項資金和可靠的貸款償還機制，是保持城市建設可持續(xù)發(fā)展的重要保證。
參考文獻：
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論文關(guān)鍵詞：數(shù)字化校園,數(shù)據(jù)共享,數(shù)據(jù)標準
1) 以應用推動網(wǎng)絡基礎服務的發(fā)展
建立真正意義上的整體的數(shù)字校園的支撐服務環(huán)境，必須統(tǒng)一規(guī)劃、建設、管理服務器軟硬件資源，以滿足校園網(wǎng)中多層次立體化服務對系統(tǒng)管理、系統(tǒng)安全、數(shù)據(jù)共享、降低成本的要求。通過應用帶動基礎設施建設，達到更高性能的數(shù)字化服務。
2) 整合資源完善校園數(shù)字化體系
在高校各個層次系統(tǒng)的建設中，始終需要貫穿對資源的數(shù)字化。已有的非數(shù)字化資源需要整合集中，新的資源經(jīng)過靈活加載、規(guī)整和轉(zhuǎn)換到統(tǒng)一的數(shù)據(jù)管理和服務體系中，因此需要建立起長期的數(shù)字資源集成的體制和機制。
3) 制定規(guī)范健全數(shù)字信息標準化`
構(gòu)建數(shù)字校園的綜合數(shù)據(jù)資源、應用服務和信息的統(tǒng)一標準，制定規(guī)范體系，實現(xiàn)在網(wǎng)絡層面、應用層面、服務層面和管理層面的數(shù)據(jù)互聯(lián)互通、應用模式的互聯(lián)互通。
4) 推動數(shù)字資源的集成化
數(shù)字校園包括硬件環(huán)境(數(shù)字校園的基礎平臺、應用系統(tǒng)、信息化資源和人力資源等)和軟件環(huán)境(數(shù)字校園建設項目的組織結(jié)構(gòu)、項目投資、綜合管理、師生對數(shù)字校園的態(tài)度等)，更注重信息化教學、教務、科研、管理、服務行為。因此，基于信息化管理平臺上的數(shù)字資源應該是集成并經(jīng)過整合的信息，通過數(shù)據(jù)交換與共享平臺的資源支撐服務，為學校領導管理和決策提供依據(jù)。
5) 推動數(shù)字資源帶動生活的全向服務
建立覆蓋學校教學、辦公服務、人事、科研、管理、生活等各個區(qū)域的高速寬帶網(wǎng)絡環(huán)境，要建設高質(zhì)量的數(shù)字化的圖書館、檔案館、博物館和藝術(shù)館等，提供面向全體師生的教學、辦公服務、人事、科研、管理和校園生活信息服務。在社區(qū)服務方面，要適應學校后勤社會化改革的需要開展各種網(wǎng)絡化服務項目，包括電子身份、金融消費、電子商務等，為師生員工提供便捷、高效、集成、健康的生活和休閑服務，形成智能型的社區(qū)服務體系。
基于以上建設目標，數(shù)字化校園建設內(nèi)容主要包括以下幾個方面：
1) 基于面向全局業(yè)務服務的設計理念，在系統(tǒng)中提供數(shù)據(jù)庫服務、應用支撐服務、滿足教學和管理的業(yè)務應用，門戶及協(xié)作服務，同時通過數(shù)據(jù)整合、應用整合平臺進行資源整合、交換，實現(xiàn)松耦合的整體系統(tǒng)軟件架構(gòu)2。
2) 形成一整套信息標準管理規(guī)范：數(shù)字化校園校務應用建設項目的建設中，根據(jù)“統(tǒng)一標準”的原則，嚴格遵循計算機軟件行業(yè)的各項國家標準、教育部頒布的《教育管理信息化標準》，同時參考國際上通行的軟件開發(fā)標準和規(guī)范和以及面向本校特征的標準和規(guī)范，使系統(tǒng)具有良好的兼容性，能夠與教育部現(xiàn)有和即將推出的符合部頒標準的各種教育管理信息系統(tǒng)軟件配合使用；同時，在建設過程中根據(jù)學校的具體情況和實際需求，協(xié)助校方建立一套科學、實用、完善的信息化標準體系，形成《學校數(shù)據(jù)標準》以及相應規(guī)范。
3) 建成全校統(tǒng)一用戶管理、身份認證及授權(quán)體系：提供全校統(tǒng)一的用戶管理平臺和授權(quán)、認證體系，實現(xiàn)各應用系統(tǒng)的統(tǒng)一授權(quán)、集中認證，充分發(fā)揮高校內(nèi)部網(wǎng)絡管理維護部門的管理職責，規(guī)范用戶操作行為，強化用戶合理使用網(wǎng)絡資源的意識3。
4) 建成全校統(tǒng)一門戶，實現(xiàn)一次性身份驗證，并在一期建設中集成學校的原有系統(tǒng)，形成學校統(tǒng)一的門戶平臺，用戶可根據(jù)權(quán)限靈活查詢原始資源。
5) 建設統(tǒng)一的數(shù)據(jù)平臺：是整個數(shù)字化校園校務應用建設項目實現(xiàn)信息共享、協(xié)同工作的根本，主要解決數(shù)據(jù)中心綜合管理系統(tǒng)及數(shù)據(jù)共享/交換平臺的建立問題。在建設過程中，通過建立全校統(tǒng)一的信息編碼規(guī)范、統(tǒng)一規(guī)劃全校數(shù)據(jù)流，保障數(shù)據(jù)的權(quán)威性和唯一性。同時，對于全校有價值的數(shù)據(jù)基于統(tǒng)一的規(guī)范建立歷史信息保存和利用機制，實現(xiàn)對于歷史數(shù)據(jù)的保存和利用并實現(xiàn)對關(guān)鍵數(shù)據(jù)變更過程的跟蹤和統(tǒng)計以及決策支持。數(shù)據(jù)交換與共享平臺的建設將便于學校對全校信息的利用并面向全校師生提供更多主動的服務，并在此基礎上豐富個性化內(nèi)涵。
6) 遵循全局業(yè)務服務的設計思想和面向業(yè)務應用的服務框架，基于三類核心平臺（共享數(shù)據(jù)中心平臺、統(tǒng)一身份認證平臺和信息門戶平臺）的基礎上，教務處，青工部，招生就業(yè)處，人事處，科研處，計財處等業(yè)務機構(gòu)的10多類應用系統(tǒng)的整合，以此為基礎，為未來新業(yè)務的開展和建設奠定堅實的基礎平臺和支持服務環(huán)境。
參考文獻：
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