股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 股票期權(quán) 公司業(yè)績(jī) 實(shí)證研究

一、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)簡(jiǎn)介

現(xiàn)代企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離帶來(lái)的潛在的管理者和所有者目標(biāo)不一致的風(fēng)險(xiǎn)，為了解決此問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)運(yùn)而生。根據(jù)其概念股權(quán)激勵(lì)就是一種激勵(lì)機(jī)制，它具有長(zhǎng)期性、人才價(jià)值回報(bào)機(jī)制和公司控制權(quán)機(jī)制這三個(gè)特點(diǎn)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，自2010年至2015年以來(lái)，實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的公司逐年增長(zhǎng)，從2010年的80家增長(zhǎng)到2015年的205家，這反映越來(lái)越多的上市公司采用股權(quán)激勵(lì)方式來(lái)留住人才，通過(guò)與股東價(jià)值掛鉤的持續(xù)激勵(lì)方式，激發(fā)員工的活力與動(dòng)力，并有效避免短期行為以及由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)回顧

西方學(xué)者從上世紀(jì)70年代開(kāi)始研究股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，主要有兩種假說(shuō)：以Jensen和Meckling（1976）代表的利益趨同假說(shuō)認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)使管理層擁有剩余索取權(quán)，促使管理層與股東的目標(biāo)函數(shù)趨于一致，從而有助于降低成本，提高公司業(yè)績(jī)。與之相反，F(xiàn)ama和Jensen（1983）認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)使公司管理層擁有大量控制權(quán)，反而會(huì)使公司的價(jià)值降低。

而在我國(guó)的學(xué)者在對(duì)該論題的研究中則出現(xiàn)了兩個(gè)相反的結(jié)論，一是管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)相關(guān)或顯著相關(guān)；二是管理層股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)或基本不相關(guān)。前者的代表是，葛文雷等（2008）研究指出管理層股權(quán)激勵(lì)水平與公司業(yè)績(jī)的正相關(guān)關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，說(shuō)明我國(guó)上市公司在管理層股權(quán)激勵(lì)方面取得了較大的進(jìn)步；后一個(gè)觀點(diǎn)則有顧斌和周立燁（2007）運(yùn)用縱向?qū)Ρ鹊难芯糠椒ǎ治霭l(fā)現(xiàn)在考慮了行業(yè)因素的影響下，大部分上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，其經(jīng)營(yíng)績(jī)效都沒(méi)有得到明顯的提高，該結(jié)果表明我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)是基本無(wú)效。

三、研究假設(shè)

根據(jù)Jensen和Meckling（1976）代表的利益趨同假說(shuō)，當(dāng)管理者擁有公司部分所有權(quán)后，將擁有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)去提高公司的業(yè)績(jī)，完成股權(quán)激勵(lì)方案中制定的目標(biāo)，以通過(guò)解鎖股票期權(quán)換取除固定工資意外的收益，因此我們提出以下假設(shè)：

假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)（股票期權(quán)）規(guī)模與公司業(yè)績(jī)存在正相關(guān)的關(guān)系。

假設(shè)2：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)（股票期權(quán)）與公司短期股價(jià)波動(dòng)存在正相關(guān)的關(guān)系。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源

國(guó)泰安的中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)研究數(shù)據(jù)庫(kù)提供目前中國(guó)上市公司詳盡的股權(quán)激勵(lì)信息及數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，而萬(wàn)得數(shù)據(jù)庫(kù)提供更為方便的公司業(yè)績(jī)查找方案，通過(guò)收集上述兩個(gè)數(shù)據(jù)庫(kù)2013年12月31日～2015年12月31日A股非ST、且進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)（股票期權(quán)）的公司，并已剔除凈利潤(rùn)為負(fù)的公司，共取得183個(gè)有效樣本。

本文所需財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自萬(wàn)得和國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)與上市公司的年報(bào)數(shù)據(jù)，其后數(shù)據(jù)處理均由EXCEL、SPSS18.0完成。

（二）變量定義及說(shuō)明

1.被解釋變量。本文選取凈資產(chǎn)收益率（ROE）來(lái)評(píng)價(jià)公司業(yè)績(jī)。

2.解釋變量。通過(guò)借鑒之前的學(xué)者的研究，選取授予高級(jí)管理人權(quán)和核心技術(shù)人員的權(quán)益總和作為股權(quán)激勵(lì)規(guī)模的衡量指標(biāo)。

3.控制變量。考慮到公司規(guī)模和公司資本結(jié)構(gòu)對(duì)業(yè)績(jī)的影響，將公司資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)和公司的資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量。

（三）實(shí)證模型

其中it中的i和t分別代表不同公司和時(shí)g，代表隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

五、實(shí)證分析結(jié)果

2013～2015年，選取的樣本中，被解釋變量ROE的平均值為9.8%，最大值為38.5767%，最小值為0.1%，因?yàn)橐呀?jīng)提出ST和利潤(rùn)為負(fù)的公司，該變量大體上來(lái)看較高。解釋變量授予高管和核心技術(shù)人員股票期權(quán)總額TOTA，平均值為13，909，748股，最小值為150，000股，極大值為401，900，000股，選取樣本的股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模較大。資產(chǎn)負(fù)債率的平均值為37.16%，最大值達(dá)89.9756%，最小值2.9448%，表明樣本中公司股權(quán)結(jié)構(gòu)差異較大?？傎Y產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)平均值為21.84%，最大值為25.75，最小值為19.72%。

回歸結(jié)果表明，模型的R為方位0.132，說(shuō)明模型擬合優(yōu)度尚可接受，F(xiàn)為9.113，相伴概率為Sig.F為0.000，說(shuō)明模型整體上顯著。統(tǒng)計(jì)量以上回歸結(jié)果表明，公司股權(quán)激勵(lì)規(guī)模與當(dāng)期公司業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诒容^顯著的正相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)為0.295，t系數(shù)達(dá)2.891，相伴概率為0.004，小于0.01的顯著性水平。說(shuō)明通過(guò)股權(quán)激勵(lì)（股票期權(quán)）授予高管及核心技術(shù)人員的權(quán)益總額，即公司股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模與公司的ROE存在顯著相關(guān)，且系數(shù)為正，說(shuō)明以股票期權(quán)為手段的股權(quán)激勵(lì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)的提升存在正向的關(guān)系，與我們的假設(shè)一致。在控制變量方面，公司的資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性并不顯著，說(shuō)明這兩者并沒(méi)有存在相關(guān)關(guān)系，而資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)與公司業(yè)績(jī)關(guān)系顯著且系數(shù)為正。該結(jié)果與西方學(xué)者Jensenh（1976）代表的利益趨同假說(shuō)一致。股權(quán)激勵(lì)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)的正相關(guān)關(guān)系，可能是因?yàn)楣芾碚攉@得部分公司股票期權(quán)后，與固定工資相比，有更大的動(dòng)力提高公司業(yè)績(jī)，完成股權(quán)激勵(lì)預(yù)設(shè)之目標(biāo)，以便在等待期后通過(guò)股票期權(quán)獲得固定工資以外的收益。

另一方面，企業(yè)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間的回歸系數(shù)為1.608，t系數(shù)達(dá)3.047，相伴概率為0.003，小于0.01的顯著性水平，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模與公司業(yè)績(jī)之間呈正相關(guān)關(guān)系。這表明著企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模對(duì)公司業(yè)績(jī)的提高有一定幫助。這可能是因?yàn)楣镜囊?guī)模越大，公司擁有的資源和能夠獲取的資源就越多，從而在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中獲得一定的優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而提高公司業(yè)績(jī)。

六、總結(jié)與不足之處

本文以我國(guó)A股非ST公司2013～2015年的數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)以股票期權(quán)為標(biāo)的物的股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響進(jìn)行了實(shí)證分析。研究發(fā)現(xiàn)：實(shí)施以股票期權(quán)為標(biāo)的物對(duì)公司高管及核心技術(shù)人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模與公司當(dāng)期以及下一期的業(yè)績(jī)指標(biāo)ROE存在比較顯著的正相關(guān)關(guān)系。這可能表明公司通過(guò)以股票期權(quán)為標(biāo)的物的股權(quán)激勵(lì)有效地提高了公司業(yè)績(jī)，并且延續(xù)了超過(guò)一個(gè)會(huì)計(jì)年度。從理論上解釋?zhuān)@可能是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)方案的實(shí)施激發(fā)了管理層和核心技術(shù)人員的積極性，更有動(dòng)機(jī)去完成股權(quán)激勵(lì)方案中所規(guī)定的業(yè)績(jī)條件，以獲得股票期權(quán)，并取得固定工資以外的回報(bào)。

但由目前中國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)激勵(lì)剛滿10年，能夠取得的樣本仍有限。且本文對(duì)描述公司業(yè)績(jī)和股權(quán)激勵(lì)規(guī)模的變量及相應(yīng)的控制變量的考慮可能尚不周全，還有有待未來(lái)研究進(jìn)一步完善。

參考文獻(xiàn)

[1]宗文龍，王玉濤，魏紫.股權(quán)激勵(lì)能留住高管嗎？――基于中國(guó)證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].會(huì)計(jì)研究，2013，09：58-63+97.

第2篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

關(guān)鍵詞 《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則解釋第4號(hào)》 公允價(jià)值 個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表 合并財(cái)務(wù)報(bào)表 投資收益

一、關(guān)于企業(yè)因處置部分股權(quán)投資喪失了對(duì)原有子公司控制權(quán)的的具體賬務(wù)處理

（一）在個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中，對(duì)于處置的股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》的規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理；同時(shí)，對(duì)于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按其賬面價(jià)值確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資或其他相關(guān)金融資產(chǎn)。處置后的剩余股權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦?shí)施共同控制或重大影響的，按有關(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。對(duì)上述解釋的理解分兩個(gè)步驟進(jìn)行解讀：

1.對(duì)所售的股權(quán)的賬務(wù)處理。

對(duì)所出售的股權(quán)，個(gè)別報(bào)表應(yīng)結(jié)轉(zhuǎn)與所出售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，出售所得價(jià)款與處置長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)為投資收益。

所出售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值，即是以個(gè)別報(bào)表的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值除以所持有的相應(yīng)的子公司的股權(quán)比例，再乘以所出售的子公司的股權(quán)比例。

舉例如下，黎明公司于2006年6月持有旭日公司80%股權(quán)，賬面價(jià)值為8000萬(wàn)元，合并初始日旭日公司的凈資產(chǎn)為9000萬(wàn)元，黎明公司于2012年3月30日將所持有的旭日公司50%股權(quán)出售給陽(yáng)光公司，出售所得價(jià)款6000萬(wàn)元，喪失對(duì)旭日公司的控制權(quán)。

所出售股權(quán)相對(duì)應(yīng)的長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬面價(jià)值為5000萬(wàn)元（8000÷80%×50%）。

個(gè)別報(bào)表確認(rèn)投資收益1000萬(wàn)元（6000-5000）

賬務(wù)處理如下：

借：銀行存款 6000

貸：長(zhǎng)期股權(quán)投資 5000

貸：投資收益 1000

2.對(duì)剩余股權(quán)的賬務(wù)處理。

對(duì)于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照其賬面價(jià)值確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資，處置后的剩余股

權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦?shí)施共同控制或重大影響的，按有關(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

首先，如果處置股權(quán)后對(duì)子公司不具有共同控制或重大影響，應(yīng)當(dāng)對(duì)被投資

企業(yè)依然采用成本法核算，不作賬務(wù)處理。

其次，處置后的剩余股權(quán)能夠?qū)υ凶庸緦?shí)施共同控制或重大影響，按有關(guān)成本法轉(zhuǎn)為權(quán)益法的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。

對(duì)于剩余股權(quán)部分，應(yīng)當(dāng)假設(shè)合并初始日對(duì)子公司就采用權(quán)益法核算，對(duì)長(zhǎng)期股權(quán)投資按照權(quán)益法進(jìn)行追溯調(diào)整。對(duì)原取得投資初始日至處置投資當(dāng)期期初進(jìn)子公司實(shí)現(xiàn)的凈損益，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)為留存收益；對(duì)處置當(dāng)期年初至處置投資日子公司實(shí)現(xiàn)的凈損益，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)未分配利潤(rùn)；因其他原因?qū)е卤煌顿Y單位所有者權(quán)益變動(dòng)的，應(yīng)按剩余股權(quán)比例確認(rèn)為“資本公積-其他資本公積”。

舉例如下：2006年6月至2011年12月31日旭日公司共計(jì)虧損1000萬(wàn)元，2012年1-3月虧損300萬(wàn)元，合并初始日至出售日資本公積增加500萬(wàn)元。

處置股權(quán)后黎明公司持有旭日公司30%股權(quán)，按此股權(quán)比例按權(quán)益法進(jìn)行追溯調(diào)整。

增加未分配利潤(rùn)-300（-1000×30%）

增加未分配利潤(rùn) -90（-300×30%）

（說(shuō)明：因1-3月旭日公司的凈利潤(rùn)已經(jīng)體現(xiàn)在合并報(bào)表中，故本年度追溯調(diào)整的凈利潤(rùn)通過(guò)“未分配利潤(rùn)”反映，不影響當(dāng)期損益）

增加資本公積-其他資本公積150（500×30%）

賬務(wù)處理如下：

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資 -240

貸：未分配利潤(rùn) -300

貸：未分配利潤(rùn) -90

貸：資本公積-其他資本公積 150

（二）在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中，對(duì)于剩余股權(quán)，應(yīng)當(dāng)按照其在喪失控制權(quán)日的公允價(jià)值進(jìn)行重新計(jì)量。處置股權(quán)取得的對(duì)價(jià)與剩余股權(quán)公允價(jià)值之和，減去按原持股比例計(jì)算應(yīng)享有原有子公司自購(gòu)買(mǎi)日開(kāi)始持續(xù)計(jì)算的凈資產(chǎn)的份額之間的差額，計(jì)入喪失控制權(quán)當(dāng)期的投資收益。與原有子公司股權(quán)投資相關(guān)的其他綜合收益，應(yīng)當(dāng)在喪失控制權(quán)時(shí)轉(zhuǎn)為當(dāng)期投資收益。如果在合并初始日存在相關(guān)商譽(yù)，還應(yīng)當(dāng)扣除商譽(yù)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)在附注中披露處置后的剩余股權(quán)在喪失控制權(quán)日的公允價(jià)值、按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的相關(guān)利得或損失的金額。

對(duì)上述解釋分四個(gè)步驟解讀，

1.計(jì)算在合并層面確認(rèn)的總投資收益。

投資收益=（6000+3600）-（9000-1000-300+500）×80%-800=2240

（注：上述公式中的800萬(wàn)為合并初始日形成的商譽(yù)（8000-9000×80%），計(jì)算投資收益時(shí)予以扣除）

在母公司報(bào)表中已確認(rèn)1000萬(wàn)元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓收益，在合并層面應(yīng)確認(rèn)1240萬(wàn)元（2240-1000）的投資收益。

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資 1240

借：投資收益 1000

貸：投資收益 2240

2.對(duì)所出售部分的股權(quán)對(duì)所有者權(quán)益的影響進(jìn)行追溯調(diào)整。

黎明公司持有旭日公司期間利潤(rùn)增加而相應(yīng)增加的收益（權(quán)益）相對(duì)于處置股權(quán)部分的份額未考慮，購(gòu)買(mǎi)日至處置股權(quán)日旭日公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)-1300萬(wàn)元，其他綜合收益500萬(wàn)元，由于在個(gè)別報(bào)表未體現(xiàn)，合并報(bào)表應(yīng)予調(diào)整。

增加未分配利潤(rùn)-500（-1000×50%）

增加未分配利潤(rùn)-150（-300×50%）

增加資本公積-其他資本公積250（500×50%）

賬務(wù)處理如下：

借：長(zhǎng)期股權(quán)投資 -400

貸：未分配利潤(rùn) -500

貸：未分配利潤(rùn) -150

貸：資本公積-其他資本公積 250

此時(shí)長(zhǎng)期股權(quán)投資賬面價(jià)值為=8000-5000-240+1240-400=3600

而剩余30%股權(quán)的公允價(jià)值正是3600萬(wàn)元

3.調(diào)整綜合收益的影響。

旭日公司的其他綜合收益中與黎明公司持有股權(quán)（80%）相關(guān)的部分（500萬(wàn)元×80%=400萬(wàn)元），也應(yīng)當(dāng)轉(zhuǎn)為當(dāng)期投資收益。

借：資本公積-其他資本公積 400

貸：投資收益 400

4.在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中進(jìn)行披露。

在喪失對(duì)旭日公司控制權(quán)當(dāng)期的合并財(cái)務(wù)報(bào)表附注中，黎明公司還應(yīng)當(dāng)披露其處置后剩余的旭日公司30%股權(quán)在喪失控制權(quán)日的公允價(jià)值（3600萬(wàn)元）、按照公允價(jià)值重新計(jì)量產(chǎn)生的相關(guān)利得金額1140萬(wàn)元（3600-8200×30%）

二、關(guān)于企業(yè)因處置部分股權(quán)投資喪失了對(duì)原有子公司控制權(quán)的的解釋的主要變化、特點(diǎn)及對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響

1.本項(xiàng)解釋的主要變化。

本項(xiàng)解釋規(guī)定將所持有的全部股權(quán)按照公允價(jià)值進(jìn)行出售，用所持有的全部股權(quán)股權(quán)相對(duì)應(yīng)的公允價(jià)值與子公司的凈資產(chǎn)所占份額的差額確認(rèn)投資收益。

這是新的解釋與原準(zhǔn)則最大的區(qū)別之處，原準(zhǔn)則僅確認(rèn)出售部分的投資收益，新的解釋不光確認(rèn)所出售部分的投資收益，還同時(shí)對(duì)剩余股權(quán)視同按照公允價(jià)值進(jìn)行出售確認(rèn)投資收益。

2.本項(xiàng)解釋的特點(diǎn)。

對(duì)于剩余的股權(quán)，在個(gè)別報(bào)表層面，維持原先的歷史成本基礎(chǔ)，按照追溯調(diào)整后的長(zhǎng)期股權(quán)投資披露；而在合并層面剩余的股權(quán)是按照公允價(jià)值披露。這樣將導(dǎo)致處置后剩余的同一項(xiàng)股權(quán)投資在個(gè)別報(bào)表和合并報(bào)表上的計(jì)量基礎(chǔ)不一致，個(gè)別報(bào)表上保持原帳面值基礎(chǔ)，合并報(bào)表上則重新建立公允價(jià)值計(jì)量的基礎(chǔ)，并且該差異以后將一直存在直至股權(quán)被處置為止。這種處理方法體現(xiàn)了了有中國(guó)特色的合并報(bào)表層面趨同，而個(gè)別報(bào)表卻部分趨同的特性。

3.本項(xiàng)解釋對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。

首先，本解釋對(duì)企業(yè)非經(jīng)常性損益影響巨大。本解釋施行后，對(duì)于一些投資

期限較長(zhǎng)特別是擁有土地使用權(quán)的企業(yè)，被投資企業(yè)凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其公允價(jià)值，這樣給一些企業(yè)留下了較大的利潤(rùn)調(diào)整空間，處置投資時(shí)點(diǎn)的選擇對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)影響很大。因而監(jiān)管部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)各企業(yè)信息披露的力度，要求各企業(yè)采用適當(dāng)?shù)姆椒ê侠泶_定公允價(jià)值，在使用估值技術(shù)的情況下，特別關(guān)注估值技術(shù)的的依據(jù)和估值方法的合理性。

其次，按照新的解釋賬務(wù)處理后在合并報(bào)表中反映的長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值為公允價(jià)值，更符合資產(chǎn)的定義。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中對(duì)資產(chǎn)定義為“資產(chǎn)是指企業(yè)過(guò)去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或者控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)家?guī)?lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源”。

按照原準(zhǔn)則處理后的長(zhǎng)期股權(quán)投資為按照被投資企業(yè)凈資產(chǎn)確認(rèn)的投資成本，但是對(duì)于一些投資期限較長(zhǎng)特別是擁有土地使用權(quán)的企業(yè)，被投資企業(yè)凈資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能反映其公允價(jià)值，即不能反映“預(yù)期會(huì)給企業(yè)家?guī)?lái)經(jīng)濟(jì)利益的資源”，而采用新的解釋帳務(wù)處理后更接近它的公允價(jià)值，更接近于資產(chǎn)、尤其是一項(xiàng)投資性質(zhì)資產(chǎn)的真正內(nèi)涵，更有利于報(bào)表使用者了解企業(yè)資產(chǎn)的真正價(jià)值。

再次，按照與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的原則，按照新的解釋在合并報(bào)表中反映的長(zhǎng)期股權(quán)投資價(jià)值和處理方法更接近于國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

總之，本項(xiàng)準(zhǔn)則的調(diào)整對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)、資產(chǎn)的價(jià)值影響很大，也體現(xiàn)了中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特點(diǎn)和與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)質(zhì)趨同，作為企業(yè)的管理者，應(yīng)該研究其內(nèi)涵，保證披露的公允價(jià)值的合理性；作為中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)，應(yīng)該加強(qiáng)審計(jì)和監(jiān)管力度，保證會(huì)計(jì)信息的可靠性和公允性。

參考文獻(xiàn)：

第3篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

關(guān)鍵字：股權(quán)激勵(lì)公司績(jī)效形成機(jī)理

一、股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)理論概念：

1.股權(quán)激勵(lì)

股權(quán)激勵(lì)是激勵(lì)主體（所有者或股東）授予激勵(lì)對(duì)象（經(jīng)營(yíng)者或員工）實(shí)際利益或潛在利益的形式股份，從企業(yè)所有者的角度出發(fā)，鼓勵(lì)主體最大限度地發(fā)揮公司價(jià)值和股東財(cái)富最大化。股權(quán)激勵(lì)是一種有效激勵(lì)的人力資源管理積極性的一種管理方式，以激發(fā)員工創(chuàng)造力。

2.高管人員股權(quán)激勵(lì)

在現(xiàn)代企業(yè)中，高管人員股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)對(duì)管理層進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的形式，是金融產(chǎn)品中的衍生工具在企業(yè)分配制度中的運(yùn)用。高管人員股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)高管人員通過(guò)持有企業(yè)股權(quán)的形式，來(lái)分享企業(yè)剩余索取權(quán)的一種激勵(lì)行為。高管人員股權(quán)激勵(lì)的核心是使經(jīng)營(yíng)者對(duì)個(gè)人利益最大化的追求轉(zhuǎn)化為最大限度地對(duì)企業(yè)利益最大化的追求或者兩者追求方向一致，使企業(yè)利益增長(zhǎng)成為經(jīng)營(yíng)者個(gè)人利益的增函數(shù)，使得經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更加關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值，對(duì)防止經(jīng)營(yíng)者的短期行為，引導(dǎo)其長(zhǎng)期行為具有較好的激勵(lì)和約束作用，是一個(gè)現(xiàn)代化的企業(yè)剩余索取權(quán)的制度安排。

3.股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的基本涵義

企業(yè)作為資源分配、創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的實(shí)體，是以股東價(jià)值最大化為目標(biāo)或以企業(yè)價(jià)值的最大化為目標(biāo)的。一個(gè)高效可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)應(yīng)具有其內(nèi)在的激勵(lì)機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)是一種促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者與企業(yè)密切關(guān)聯(lián)的利益激勵(lì)機(jī)制，其根本目的在于修正企業(yè)管理者利益驅(qū)動(dòng)行為，使之與所有者產(chǎn)權(quán)利益保持一致。這就是我們談到的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)。股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)，是指公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響程度。這種影響既可能是正面的，也可能是負(fù)面的。我們可以通過(guò)該公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前后的比較，以探討股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)的表現(xiàn)。

二、股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)形成機(jī)理

對(duì)股權(quán)激勵(lì)的目的是為了刺激高管人員的正確行為，使他們?yōu)楣镜臉I(yè)績(jī)上升而努力。上市公司高管人員股權(quán)激勵(lì)的形成機(jī)理就是指上市公司股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的形成過(guò)程，即股權(quán)激勵(lì)是通過(guò)一系列什么因素和傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)影響公司業(yè)績(jī)的。任何一種制度發(fā)揮作用的過(guò)程可以看作:制度產(chǎn)生的基礎(chǔ)—制度的實(shí)施—制度對(duì)人行為產(chǎn)生影響的內(nèi)在機(jī)理與外在傳導(dǎo)機(jī)理—經(jīng)濟(jì)后果。我們研究股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的形成機(jī)理也可以從這幾個(gè)方面著手分析。

1.股權(quán)激勵(lì)制度的產(chǎn)生基礎(chǔ)

人力資本產(chǎn)權(quán)制度的要求是在股權(quán)激勵(lì)制度的基礎(chǔ)上產(chǎn)生的。產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)是否有效的，主要是看它是否為在它支配下的人們提供較大地內(nèi)在化的激勵(lì)。人力資本私有產(chǎn)權(quán)卻正好能更為有效地利用資源的激勵(lì)，它在調(diào)動(dòng)生產(chǎn)者的積極性、主動(dòng)性和創(chuàng)造性等方面，所引起的激勵(lì)作用是一切傳統(tǒng)手段無(wú)法比擬的。由于人力資本獨(dú)占和排他性，從而產(chǎn)生了人力資本的產(chǎn)權(quán)要求。人力資本的產(chǎn)權(quán)演變過(guò)程產(chǎn)生了管理層對(duì)產(chǎn)權(quán)的要求，從而產(chǎn)生了所有權(quán)激勵(lì)形式之一—股權(quán)激勵(lì)制度。股權(quán)激勵(lì)制度，是尊重和理解人的價(jià)值的基礎(chǔ)上，將人及附加在人身上的管理要素、技術(shù)要素與企業(yè)分配的問(wèn)題制度化。只有在產(chǎn)權(quán)明晰的條件下，資產(chǎn)所有者依據(jù)公司的特性和對(duì)經(jīng)理監(jiān)督的難易程度設(shè)計(jì)一個(gè)對(duì)經(jīng)理人員的激勵(lì)相容的合同，經(jīng)理人員根據(jù)股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制的對(duì)自身利益的影響來(lái)決定自己的行為，從而影響公司的利潤(rùn)和公司股票的市場(chǎng)價(jià)格。所以說(shuō)明晰的產(chǎn)權(quán)制度是股權(quán)激勵(lì)充分發(fā)揮效應(yīng)的基礎(chǔ)。

2.股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施

在現(xiàn)代企業(yè)中，公司治理結(jié)構(gòu)影響著企業(yè)股權(quán)激勵(lì)制度的實(shí)施。從提高企業(yè)的業(yè)績(jī)來(lái)看，公司治理結(jié)構(gòu)所要研究解決的問(wèn)題是管理層的激勵(lì)機(jī)制和企業(yè)的決策交易體制。完善的公司治理結(jié)構(gòu)能為管理層提供適當(dāng)?shù)募?lì)機(jī)制去追求符合公司和股東的利益的目標(biāo)。通過(guò)影響決策制度，激勵(lì)高管人員的公司治理，交易戰(zhàn)略來(lái)影響企業(yè)行為，從而影響經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。股權(quán)激勵(lì)制度是公司治理的手段，決定是否授予購(gòu)股權(quán)，并通過(guò)有關(guān)誰(shuí)來(lái)授權(quán)，來(lái)激勵(lì)約束企業(yè)家行為的制度安排。從本質(zhì)上講，股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是一個(gè)動(dòng)態(tài)調(diào)整企業(yè)家的行為，其中包括是否批準(zhǔn)授予股權(quán)激勵(lì)、授予誰(shuí)、授權(quán)后如何制約等，公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)家的股權(quán)激勵(lì)的授予和約束進(jìn)行動(dòng)態(tài)的調(diào)整，以保證股權(quán)激勵(lì)機(jī)制對(duì)企業(yè)家行為既有約束作用，又對(duì)企業(yè)家的行為有激勵(lì)作用。所以說(shuō)股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)的發(fā)揮取決于公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度。

三、總結(jié)

高管人員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃目前已經(jīng)對(duì)我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生了正向影響，已經(jīng)存在一定程度的正向股權(quán)激勵(lì)——業(yè)績(jī)敏感度，因此，進(jìn)一步推進(jìn)股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使之覆蓋到大多數(shù)上市公司，有助于改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，降低委托成本，加強(qiáng)高管與股東的利益相關(guān)性和目標(biāo)一致性。值得注意的是，進(jìn)入全流通時(shí)代，上市公司控股股東或?qū)嶋H控制人的行為對(duì)股價(jià)的影響增強(qiáng)，高管人員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)股價(jià)具有特殊作用，應(yīng)加強(qiáng)實(shí)施監(jiān)管，使其成為與激勵(lì)相容的機(jī)制而不是投機(jī)手段。

第4篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

本文先對(duì)我國(guó)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的現(xiàn)狀進(jìn)行介紹，接著從股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的定義和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行說(shuō)明，然后以江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司作為案例從其成長(zhǎng)能力、盈利能力和償債能力進(jìn)行分析企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后的變化，從而得出股權(quán)激勵(lì)機(jī)制是如何對(duì)企業(yè)進(jìn)行影響，并對(duì)其股權(quán)激勵(lì)方案存在的問(wèn)題提出建議。

關(guān)鍵詞：恒瑞醫(yī)藥；股權(quán)激勵(lì)

近年來(lái)，隨著企業(yè)的快速發(fā)展，高級(jí)管理人才和核心技術(shù)人員發(fā)揮著越來(lái)越重要的作用；企業(yè)意識(shí)到留住優(yōu)秀人才對(duì)其發(fā)展的重要性，許多企業(yè)開(kāi)始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)。

其實(shí)股權(quán)激勵(lì)在上世紀(jì)50年代已經(jīng)出現(xiàn)，之后在美國(guó)得到逐漸推廣，并開(kāi)始在歐美和日本盛行。該機(jī)制直到上世紀(jì)90年代才開(kāi)始為我國(guó)所運(yùn)用，但是我國(guó)企業(yè)前期所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)均是在自發(fā)的前提下進(jìn)行的，政府并沒(méi)有頒布相關(guān)的法律對(duì)民間的股權(quán)激勵(lì)行為加以引導(dǎo)。直到2005年12月31日，我國(guó)正式實(shí)行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，并相繼在2006年進(jìn)行了關(guān)于《國(guó)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試用辦法》、《公司法》和《證券法》的頒布修改，使我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施有法可依。

本文希望通過(guò)江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司案例，從盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力等方面分析企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制后的變化，從而了解股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響。

一、股權(quán)激勵(lì)的涵義及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）股權(quán)激勵(lì)的涵義

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中，為了讓激勵(lì)對(duì)象與企業(yè)的利益達(dá)成一致，更好地獲得職工服務(wù)從而實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)，并達(dá)到激勵(lì)、留住核心人才的目的，而有條件地給予管理者以及核心人才股票、股票期權(quán)或股權(quán)等形式的一種激勵(lì)機(jī)制。由于股權(quán)激勵(lì)可以協(xié)調(diào)管理層和股東之間的矛盾，防止管理層為了謀求自身利益而背離股東的利益；同時(shí)由于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制解決了企業(yè)委托關(guān)系，使得管理者在進(jìn)行決策時(shí)會(huì)更多地從企業(yè)利益角度出發(fā)，有利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，因此越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始采用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

股權(quán)激勵(lì)主要以股票期權(quán)、業(yè)績(jī)股票和限制性股票、虛擬股票、股票增值權(quán)、延期支付、賬面價(jià)值增值權(quán)等實(shí)施方式實(shí)現(xiàn)。其中股票期權(quán)和限制性股票較常為企業(yè)所使用。

1.股票期權(quán)

股票期權(quán)是指激勵(lì)對(duì)象可以根據(jù)之前簽訂的合同從企業(yè)獲得相應(yīng)股票的權(quán)利，但是激勵(lì)對(duì)象必須在約定時(shí)間范圍內(nèi)實(shí)現(xiàn)合同要求的條件，才能通過(guò)支付合同激勵(lì)計(jì)劃所規(guī)定的行權(quán)價(jià)格獲得股票。激勵(lì)對(duì)象在可行權(quán)期內(nèi)可自行決定是否行權(quán)，但是不能對(duì)其進(jìn)行轉(zhuǎn)讓、質(zhì)押或償還債務(wù)。

2.限制性股票

限制性股票是由企業(yè)以股票的方式授予激勵(lì)對(duì)象的，但需要在限定的期間內(nèi)達(dá)到約定條件后，才能取得該股票的股權(quán)激勵(lì)方式。限制性股票是為實(shí)現(xiàn)企業(yè)某項(xiàng)或某些特定目標(biāo)而實(shí)施的激勵(lì)計(jì)劃（如扭虧為盈等），其授予的股票數(shù)額與公司業(yè)績(jī)無(wú)直接關(guān)系。

（二）股權(quán)激勵(lì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

雖然股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的發(fā)展具有激勵(lì)作用，但是由于管理者既是激勵(lì)對(duì)象同時(shí)也是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)負(fù)責(zé)人，所以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在實(shí)施過(guò)程中，行權(quán)條件的實(shí)現(xiàn)具有可操縱性，容易導(dǎo)致激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)行權(quán)條件，做出不利于企業(yè)發(fā)展的行為。

1.人為控制利潤(rùn)影響股價(jià)

“身兼兩職”的管理者將會(huì)比其他股東或所有者掌握更多的信息，容易造成管理者通過(guò)人為控制利潤(rùn)從而影響股價(jià)，以滿足行權(quán)條件，甚至故意做低利潤(rùn)從而獲得一個(gè)較低的行權(quán)價(jià)格，并在行權(quán)期快要到來(lái)之時(shí)把企業(yè)的利潤(rùn)大幅度拉高，從而可以為自身獲取巨額收益，但損害其他股東利益。

2.高級(jí)管理人員拋售股票套現(xiàn)

法律規(guī)定，高級(jí)管理者在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的百分之二十五；所持本公司股份自公司股票上市交易之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)簧鲜鋈藛T離職后半年內(nèi)，不得轉(zhuǎn)讓其所持有的本公司股份。①但是仍然有許多高級(jí)管理人員選擇拋售股票套現(xiàn)，雖然拋售比例不能超過(guò)所持股票的25%，但拋售股票收益是其正常工作時(shí)獲得工資薪酬數(shù)倍，這就導(dǎo)致了擁有大量企業(yè)股票并且不具有控股權(quán)利的高級(jí)管理人員對(duì)拋售股票套現(xiàn)具有強(qiáng)烈的欲望。

高級(jí)管理人員大量地拋售股票套現(xiàn)不僅破壞二級(jí)股票市場(chǎng)秩序，還動(dòng)搖投資者對(duì)企業(yè)的信心，不利于企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

3.增加公司激勵(lì)成本

股票價(jià)格的變動(dòng)受許多因素影響，當(dāng)外部環(huán)境處于良好狀態(tài)時(shí)，可能管理者并沒(méi)有發(fā)揮作用，如果企業(yè)股票價(jià)格依然不斷上漲，就使得管理者在沒(méi)有付出任何努力的情況下獲得高額的收益。

4.行權(quán)條件低

股權(quán)激勵(lì)目的是通過(guò)將管理者利益與企業(yè)聯(lián)系起來(lái)，推動(dòng)企業(yè)的快速發(fā)展。但我國(guó)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的行權(quán)條件普遍偏低，不僅沒(méi)有起到激勵(lì)作用，而且還成了變相派發(fā)紅利的方式，成為管理者獲取自身利益的漏洞，最終損害企業(yè)和所有者的利益，違背了當(dāng)初實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的目的。

二、恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)案例分析

股權(quán)激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)成為企業(yè)用來(lái)激勵(lì)管理層，留住核心人員的主要手段之一。本文選擇恒瑞醫(yī)藥作為樣本進(jìn)行分析的原因主要是恒瑞醫(yī)藥在醫(yī)藥市場(chǎng)中處于領(lǐng)先地位，對(duì)其進(jìn)行分析具有一定代表性。

（一）恒瑞醫(yī)藥及其股權(quán)激勵(lì)內(nèi)容

江蘇恒瑞醫(yī)藥股份有限公司（股票代碼600276，下面簡(jiǎn)稱(chēng)“恒瑞醫(yī)藥”）原名連云港天宇投資有限公司，成立于1997年，于2000年在上海證券交易所上市，同時(shí)集科研、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的大型醫(yī)藥上市企業(yè)。恒瑞醫(yī)藥的抗腫瘤藥在國(guó)內(nèi)暢銷(xiāo)，排名第一，所占市場(chǎng)份額超過(guò)12%，是國(guó)家定點(diǎn)品生產(chǎn)廠家。是國(guó)內(nèi)首次通過(guò)國(guó)家新版GMP認(rèn)證的制藥企業(yè)之一，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)第一家注射劑獲準(zhǔn)在歐美上市銷(xiāo)售的制藥企業(yè)，在中國(guó)制藥發(fā)展史上具有里程碑的意義。②（見(jiàn)表1）

（二）恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的影響分析

下面將從盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力分析恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響。

1.從盈利能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見(jiàn)表2）

由表2可以看出，從2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥凈利潤(rùn)每年比上一年有所增加，到2014年出現(xiàn)較大幅度的增長(zhǎng)，并在2015年大幅上漲，反映出恒瑞醫(yī)藥在2014年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，有效地提高管理層積極性，從而推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。

加權(quán)凈資產(chǎn)收益率從2013年至2014年相對(duì)持平，但2015年呈現(xiàn)大幅度上漲趨勢(shì)。2013年至2015年恒瑞醫(yī)藥扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益逐年上升，特別在其宣布實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益呈現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，2015年達(dá)到每股1.11元。

由此可見(jiàn)，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，加權(quán)凈資產(chǎn)收益率和扣除非經(jīng)常性損益后的每股收益都呈較快的增長(zhǎng)趨勢(shì)，說(shuō)明每一股東權(quán)益產(chǎn)生的收益增多，企業(yè)盈利能力明顯提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)能夠有效地協(xié)調(diào)所有者與管理者之間的利益矛盾，提高企業(yè)利潤(rùn)，有利于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。

2.從償債能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見(jiàn)表3）

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年流動(dòng)比率和速動(dòng)比率至少維持在6%以上，遠(yuǎn)高于同行業(yè)水平，但在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，流動(dòng)比率的變動(dòng)趨于平穩(wěn)，基本圍繞著9%至10%波動(dòng)，速度比率則基本是在8%和9%之間上下波動(dòng)。反映出恒瑞醫(yī)藥的短期償債能力趨于平穩(wěn)，對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資的資金保障系數(shù)較高，資金狀況良好。

雖然恒瑞醫(yī)藥從2013年至2015年資產(chǎn)負(fù)債比率總體呈現(xiàn)穩(wěn)定上升趨勢(shì)，但遠(yuǎn)低于同行業(yè)水平，并在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后趨于穩(wěn)定的9%至10%之間，說(shuō)明企業(yè)資金需求較低并穩(wěn)定，自有資金基本可以滿足企業(yè)自身的發(fā)展，資金比例中屬于借入部分的資金比例較低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。

通過(guò)償債能力方面分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后對(duì)企業(yè)的發(fā)展起到積極的推動(dòng)作用。

3.從成長(zhǎng)能力方面分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響（見(jiàn)表4）

恒瑞醫(yī)藥2014年比2013年的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率有所增長(zhǎng)，直到2015年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大幅度增加，說(shuō)明企業(yè)的獲利增長(zhǎng)能力提高。

從2013年至2014年恒瑞醫(yī)藥凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率總體呈現(xiàn)不斷增長(zhǎng)狀態(tài)，到2015年凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率加速增長(zhǎng)達(dá)到27.35%，說(shuō)明企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，企業(yè)的凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率增長(zhǎng)速度加大。

從凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率的角度分析，體現(xiàn)出企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后其成長(zhǎng)能力得到提高。

三、本文結(jié)論及建議

（一）本文結(jié)論

通過(guò)上面對(duì)恒瑞醫(yī)藥分析可以知道，恒瑞醫(yī)藥在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)后，其盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力都得到提高，體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)企業(yè)具有不可忽視的積極影響。股權(quán)激勵(lì)使所有者和管理者的利益緊密聯(lián)系起來(lái)，有利于優(yōu)化企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，激勵(lì)管理者的同時(shí)也約束著管理者。

但由于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，管理者既是激勵(lì)對(duì)象也是企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的負(fù)責(zé)人，這容易導(dǎo)致管理者通過(guò)人為操作使股權(quán)激勵(lì)機(jī)制成為管理者為自身輸送利益，損害企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展。因此企業(yè)在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)注意其存在的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）對(duì)恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)的建議

雖然上文分析了恒瑞醫(yī)藥實(shí)行股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生積極的影響，但恒瑞醫(yī)藥的股權(quán)激勵(lì)仍存在沒(méi)有切合企業(yè)自身發(fā)展的問(wèn)題。下面對(duì)恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)提出相關(guān)的建議：

1.適當(dāng)提高行權(quán)期解鎖要求

恒瑞醫(yī)藥在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)要求行權(quán)期的解鎖條件分別是2014年至2016年的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)分別不能少于13.5億元、15.1億元、17.4億元，以及營(yíng)業(yè)收入分別不能少于70.7億元、80.7億元、92.2億元。（見(jiàn)表5）

從表5可以知道，2013年企業(yè)扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率達(dá)到17%，但企業(yè)在制定計(jì)劃方案時(shí)規(guī)定2014年至2016年扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)最多只達(dá)到15%，而2014年更是只有11%。并且要求達(dá)到的2014年至2016年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)均是14%，但是在2013年時(shí)便已經(jīng)達(dá)到了14%。即企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃期間的三年所要求的指標(biāo)增長(zhǎng)幅度均低于或僅等于以前的要求。

而從相關(guān)資料得知，恒瑞醫(yī)藥從2011年至2014年凈資產(chǎn)收益率均達(dá)到30%以上，分別是33.26%、32.92%、31.19%、30.84%，雖然呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢(shì)，但仍然穩(wěn)定在30%以上；只要把凈資產(chǎn)收益率維持在30%左右，激勵(lì)對(duì)象便能輕松達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的解鎖條件。為了更好地起到激勵(lì)作用，企業(yè)應(yīng)適當(dāng)上調(diào)行權(quán)期的行權(quán)條件，避免激勵(lì)對(duì)象輕易地實(shí)行行權(quán)條件，導(dǎo)致激勵(lì)作用降低。

2.提高行權(quán)價(jià)格

根據(jù)新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)恒瑞醫(yī)藥的數(shù)據(jù)顯示，恒瑞醫(yī)藥股權(quán)激勵(lì)的授予價(jià)格是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案公告前20個(gè)交易日企業(yè)A股股票交易均價(jià)34.31元的50%制定的，為每股17.16元，后調(diào)整為15.51元。

而恒瑞醫(yī)藥的股價(jià)一直維持在23.79元以上；即只要激勵(lì)對(duì)象完成行權(quán)條件，就必然可以從中獲得收益，使得激勵(lì)對(duì)象缺乏努力工作，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，提高股價(jià)的動(dòng)力。企業(yè)應(yīng)提高行權(quán)價(jià)格，增加管理層提高股價(jià)的壓力，使得他們更加努力工作，提高企業(yè)業(yè)績(jī)，促進(jìn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

注釋?zhuān)?/p>

①《中華人民共和國(guó)公司法》第142條.

②企業(yè)背景資料根據(jù)恒瑞醫(yī)藥官網(wǎng)中的恒瑞概況整理得出.

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第5篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

（一）股權(quán)激勵(lì)的概述

股權(quán)激勵(lì)是指企業(yè)為了獲取職工和其他方面提供的服務(wù)而授予的權(quán)益性工具或者為此承擔(dān)的以權(quán)益性工具為支付手段的債務(wù)。企業(yè)通過(guò)對(duì)職工支付期權(quán)的方式來(lái)實(shí)行鼓勵(lì)，以此激勵(lì)員工為了以后能夠獲得更多的利益，從而付出更多的勞動(dòng)，使得公司的目標(biāo)和個(gè)人的目標(biāo)具有一致性。

（二）股權(quán)激勵(lì)的特征

股權(quán)激勵(lì)具有的特征有三點(diǎn)，一是股權(quán)激勵(lì)是企業(yè)與員工或者是其他方所進(jìn)行的交易，二是股權(quán)激勵(lì)是以獲得員工或者其他方的服務(wù)為目的，三是股權(quán)激勵(lì)的交付價(jià)值與企業(yè)未來(lái)的自身權(quán)益性工具有關(guān)，這一點(diǎn)也是企業(yè)與員工或者是其他方進(jìn)行的交易的最大的區(qū)別。

（三）股權(quán)激勵(lì)的主要環(huán)節(jié)

一般情況下，典型的股權(quán)激勵(lì)包括四個(gè)步驟：授予、可行權(quán)、行權(quán)、出售。

授予日實(shí)際上就是指股權(quán)授予協(xié)議獲得批準(zhǔn)的日子。一般情況下，股權(quán)授予協(xié)議獲得批準(zhǔn)是指協(xié)議雙方對(duì)于協(xié)議上的所有內(nèi)容和條款達(dá)成一致。所謂的達(dá)成一致是指企業(yè)、職工和其他方對(duì)于協(xié)議的條款充分理解并且都接受，沒(méi)有任何異議。按照相關(guān)法律法規(guī)的要求，這些條款需要提交股東大會(huì)，經(jīng)由股東大會(huì)審批通過(guò)之后方可授予。

可行權(quán)日是指可行權(quán)的條件已經(jīng)得到滿足，職工或者其他方已經(jīng)獲得了執(zhí)行權(quán)利的條件，有的股份支付協(xié)議是一次性可行權(quán)，而有的股份支付協(xié)議是分批可行權(quán)，只有擁有了可行權(quán)的股票才能夠獲得支付的權(quán)利，才是職工和其他方的真正財(cái)產(chǎn)。一般從授予日到可行權(quán)日中間的區(qū)域?yàn)榭瞻灼?，是可行?quán)的條件的滿足時(shí)期，因此又稱(chēng)為“等待期”。

行權(quán)日是指，在這個(gè)期間，職工和其他方可以行使自己獲取現(xiàn)金或者獲得權(quán)益的權(quán)利的行使時(shí)期。如果員工具有股票齊全的行使權(quán)，那么在這一期間，該職工可以按照約定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)約定數(shù)量的股票，這位職工購(gòu)買(mǎi)股票的日期，就是行權(quán)日。在可行權(quán)日到期權(quán)到期日之間，職工和其他方均可在可選擇時(shí)段內(nèi)行使自己的權(quán)利。

出售日就是指，職工或者其他方將行權(quán)日時(shí)購(gòu)買(mǎi)的股票出售的日期。按照我國(guó)法律的規(guī)定，通過(guò)期權(quán)激勵(lì)獲得的股份支付協(xié)議，一般情況下有一段時(shí)期的禁售期，我國(guó)上市公司的禁售期一般為兩年，在這一段時(shí)間內(nèi)，不能講股權(quán)進(jìn)行出售。

二、上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀

隨著法律制度的逐漸完善，上市公司的股權(quán)激勵(lì)收到了越來(lái)越多的支持和鼓勵(lì)，我國(guó)目前上市公司的股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（一）民營(yíng)公司成為股權(quán)激勵(lì)的主要實(shí)施主體

我國(guó)民營(yíng)公司成為股權(quán)激勵(lì)的主要實(shí)施主體的原因主要有兩個(gè)，一是民營(yíng)企業(yè)的資金籌集本來(lái)就比較困難，另一方面，民營(yíng)企業(yè)最主要的支撐就是管理層付出的多少，影響到民營(yíng)企業(yè)成長(zhǎng)的快慢。二是，由于國(guó)有企業(yè)上市公司的管理較為復(fù)雜，國(guó)資委一直對(duì)于股權(quán)激勵(lì)保持謹(jǐn)慎的態(tài)度，導(dǎo)致國(guó)家控股的上市公司的激勵(lì)水平比較低，董事會(huì)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的執(zhí)行的推進(jìn)也不上心。

（二）成長(zhǎng)性較好的企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)意愿較強(qiáng)

實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司，一般情況下企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，，高于同行業(yè)中其他公司的普遍水平。另外一方面，盈利能力較強(qiáng)的、發(fā)展較快的企業(yè)一般就將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)作為考核企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)。證監(jiān)會(huì)也對(duì)股權(quán)激勵(lì)作出有關(guān)規(guī)定，公司設(shè)定行權(quán)時(shí)必須考慮企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，所以在上市公司有意愿實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，會(huì)優(yōu)先考慮盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)。這種考核方式在目前來(lái)說(shuō)是比較有爭(zhēng)議的，一種說(shuō)法認(rèn)為，上市公司可以通過(guò)其股價(jià)的高低來(lái)反映其未來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)，因此，使用股價(jià)作為參考指標(biāo)即可，但是另一種說(shuō)法，當(dāng)今的證券市場(chǎng)本來(lái)就波動(dòng)性較大，大多數(shù)時(shí)間是無(wú)效的，不能夠公允地表示企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量的好壞，因此，還需要以傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)考核企業(yè)是否能夠進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

（三）股權(quán)激勵(lì)容易受到多種因素的干擾

一方面，證監(jiān)會(huì)通過(guò)備案制來(lái)限定上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策，備案制并且規(guī)定不屬于《行政許可法》許可的項(xiàng)目不可以通過(guò)審核的方式，使得上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度難上加難。在實(shí)踐中，備案制實(shí)施起來(lái)過(guò)程復(fù)雜而且持續(xù)時(shí)間較強(qiáng)，嚴(yán)重影響到上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

另一方面，證監(jiān)會(huì)、國(guó)資委在上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度的細(xì)節(jié)方面做了過(guò)多的干預(yù)，在激勵(lì)對(duì)象的選擇、激勵(lì)對(duì)象的范圍、股權(quán)激勵(lì)的規(guī)模方面都有限制，很大程度上約束了上市公司進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的自主性和主動(dòng)性。

（四）上市公司股權(quán)激勵(lì)的受眾面過(guò)窄

根據(jù)現(xiàn)狀分析，我國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)的受眾主要是上市公司的管理層，大多數(shù)公司認(rèn)為，管理層的作用對(duì)于公司的發(fā)展來(lái)說(shuō)至關(guān)重要，但是公司的業(yè)績(jī)并不僅僅取決于管理層的功勞，受眾面過(guò)窄只會(huì)導(dǎo)致公司員工和管理層之間的收入差距越來(lái)越大，嚴(yán)重的話還可能激起管理層和普通職工之間的矛盾，不利于上市公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。

三、上市公司股權(quán)激勵(lì)的影響因素

（一）影響上市公司股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)部因素

從上市公司股權(quán)激勵(lì)的行使權(quán)條件的獲得來(lái)看，除了所在會(huì)計(jì)期間要遵守有關(guān)的法律法規(guī)不受相關(guān)部門(mén)的懲罰之外，還要受到一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)考核指標(biāo)的影響，包括資產(chǎn)凈收益率、內(nèi)部報(bào)酬率等等這些衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)，這些指標(biāo)是決定企業(yè)能否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的最終因素，也是影響上司公司股權(quán)激勵(lì)的直接因素。

另外一方面，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的最終目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化和價(jià)值最大化，所以企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的目的也是為了能夠獲得更多的利益，激勵(lì)自己的員工能夠更加努力的工作，將員工個(gè)人的目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)保持一致，換句話來(lái)說(shuō)，企業(yè)績(jī)效的提升才是企業(yè)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)的最主要原因。

傳統(tǒng)的委托理論是導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)形成的最主要原因。委托在一個(gè)公司中有三層關(guān)系。第一層委托是股東與董事會(huì)之間的委托，董事會(huì)的成員由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，代替全體股東進(jìn)行有關(guān)的重大決策。第二層委托是董事會(huì)與上層管理人員之間的委托，公司的管理人員由董事會(huì)聘用，負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，為公司實(shí)現(xiàn)價(jià)值。在這一過(guò)程中，存在著道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，管理層是以自身利益最大化而不是以公司利益最大化為目標(biāo)，所以做出的決策可能是對(duì)自己有利的，但是對(duì)公司是有害的。與此同時(shí)，董事會(huì)沒(méi)有良好的手段對(duì)管理層進(jìn)行監(jiān)視，或者評(píng)價(jià)其業(yè)績(jī)的好壞。第三層委托關(guān)系非常廣泛，包括各個(gè)上下級(jí)之間的委托關(guān)系。應(yīng)對(duì)公司委托中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，董事會(huì)大多采用胡蘿卜加大棒的方式，對(duì)于為公司做出貢獻(xiàn)的員工實(shí)行獎(jiǎng)勵(lì)，為自利行為導(dǎo)致公司受損的員工給予處罰。

這種激勵(lì)行權(quán)條件的設(shè)置，將公司員工的利益與公司的利益進(jìn)行了捆綁，只有當(dāng)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提高，公司的股價(jià)上升時(shí)，員工才可以獲得更多的收益，所以在進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)決策時(shí)，員工會(huì)將企業(yè)的利益優(yōu)先考慮。

（二）影響上市公司股權(quán)激勵(lì)的外部因素

不同行業(yè)的上司公司所采用的股權(quán)激勵(lì)的方式也是不同的，在其他條件相同的情況下，對(duì)于努力程度相同的兩個(gè)公司，采用相同的股權(quán)激勵(lì)方式，最終所帶來(lái)的效果是不同的，兩個(gè)公司的經(jīng)營(yíng)成績(jī)也是不同的。行業(yè)的景氣度越高，該行業(yè)所在企業(yè)所采用的股權(quán)激勵(lì)的力度就越大，他們的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的表現(xiàn)情況就越好，因此，他們所能獲得的股權(quán)投資的激勵(lì)額度就越大。

不同規(guī)模的上市公司和不同類(lèi)型的上市公司，對(duì)于所采取的股權(quán)激勵(lì)的方案也不同，小規(guī)模的上市公司和大規(guī)模的上市公司相比，雖然兩個(gè)公司的努力程度相同，所獲得的經(jīng)營(yíng)績(jī)效也相同，但是兩個(gè)公司的股權(quán)激勵(lì)所獲得的收益卻是不同的。同等類(lèi)型的股權(quán)激勵(lì)刺激同等類(lèi)型的滿意程度，但是對(duì)于不同規(guī)模的上市公司，所獲得股權(quán)激勵(lì)收益卻是不同的。對(duì)于不同類(lèi)型的上市公司來(lái)說(shuō)，國(guó)有企業(yè)所實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)較少，非國(guó)有企業(yè)更容易實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度。國(guó)有企業(yè)規(guī)模一般較大，是該行業(yè)的龍頭企業(yè)，甚至有可能是該行業(yè)的壟斷企業(yè)，具有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。由于國(guó)家的支持，所以與非國(guó)有企業(yè)相比，國(guó)有企業(yè)中的管理者的經(jīng)營(yíng)努力程度對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的影響力度較小，另外一方面，由于國(guó)有企業(yè)對(duì)于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)持有更加謹(jǐn)慎的態(tài)度，所以國(guó)有控股企業(yè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的過(guò)程更為繁瑣，加上市場(chǎng)對(duì)于國(guó)有企業(yè)信息披露的敏感性，所以國(guó)有企業(yè)對(duì)于實(shí)行股權(quán)激勵(lì)持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度。

綜上所述，影響上市公司股權(quán)激勵(lì)的外部因素包括，企業(yè)的自身規(guī)模大小、上市公司的類(lèi)型、行業(yè)的景氣程度等等。

四、完善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的政策建議

股權(quán)激勵(lì)是一種解決公司委托過(guò)程中出現(xiàn)的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的手段，但是現(xiàn)如今股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中仍然存在著許多問(wèn)題。以上部分，本文通過(guò)分析股權(quán)激勵(lì)的特征和主要環(huán)節(jié)，分析了上市公司股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀和發(fā)展，其中提出了現(xiàn)如今股權(quán)激勵(lì)所存在的問(wèn)題。同時(shí)，本文分析了上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的內(nèi)外部影響因素，最后根據(jù)影響因素，為了上市公司股權(quán)激勵(lì)制度的改進(jìn)提出了政策性建議如下：進(jìn)一步完善各項(xiàng)法規(guī)和法律制度；充分考慮影響股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外部因素；擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的受眾范圍，注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展；完善股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核制度，加強(qiáng)激勵(lì)效果。

（一）進(jìn)一步完善各項(xiàng)法規(guī)和法律制度

從某種程度上來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)制度被看做是公司高層侵占股東財(cái)務(wù)的一種途徑，又因?yàn)橹袊?guó)市場(chǎng)現(xiàn)有的披露制度的不完善，如果講一個(gè)本身就具有漏洞的股權(quán)激勵(lì)制度投放到市場(chǎng)中去，那么完善現(xiàn)有的各項(xiàng)法規(guī)和法律制度是至關(guān)重要和刻不容緩的。

（二）充分考慮影響股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外部因素

通過(guò)已經(jīng)了解到的影響上市公司股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)外部因素，以當(dāng)年的數(shù)據(jù)為指標(biāo)，建立自身縱向的比較機(jī)制，但是這種比較機(jī)制只能判斷出企業(yè)每年變化的好壞，沒(méi)有實(shí)際上的意義，因此還需要與行業(yè)中的其他企業(yè)進(jìn)行比較，建立橫向的比較機(jī)制，充分的了解與其他企業(yè)的差距，通過(guò)影響因素的分析，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)波動(dòng)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)機(jī)制實(shí)施的影響，更加準(zhǔn)確的為經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)付薪水。

（三）擴(kuò)大股權(quán)激勵(lì)的受眾范圍，注重企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展

由于企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)的受眾只集中在經(jīng)營(yíng)管理層，所以容易導(dǎo)致管理層和普通員工的收入差距越來(lái)越大，最終可能激化兩者之間的矛盾，所以，企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)的受眾范圍也要擴(kuò)大到普通的員工，維持公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。從企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展來(lái)看，其價(jià)值雖然是歸于股東所有，但是由于這些價(jià)值都是由員工的勞動(dòng)所創(chuàng)造出來(lái)的，雖然整個(gè)公司最大的貢獻(xiàn)是由管理層和核心工作人員所創(chuàng)造的，但是全體普通職工的貢獻(xiàn)也不能忽略。對(duì)于工作年限較長(zhǎng)的工作人員給予一定的普通股獎(jiǎng)勵(lì)，也可以增加員工的歸屬感，促進(jìn)其更好地為企業(yè)服務(wù)，創(chuàng)造更多的價(jià)值。

第6篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

【關(guān)鍵詞】 高新技術(shù)上市公司； 股權(quán)激勵(lì)； 公司業(yè)績(jī)； 自主創(chuàng)新

隨著股權(quán)激勵(lì)相關(guān)規(guī)定的出臺(tái)，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)內(nèi)越來(lái)越受到重視。特別是高新技術(shù)企業(yè)，都把股權(quán)激勵(lì)視為調(diào)動(dòng)企業(yè)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)造性、推動(dòng)企業(yè)自主創(chuàng)新能力建設(shè)、促進(jìn)企業(yè)做大做強(qiáng)的重要杠桿。但是縱觀目前國(guó)內(nèi)的文獻(xiàn)，雖然關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績(jī)的研究文獻(xiàn)很多，但是涉及到高新技術(shù)企業(yè)的研究文獻(xiàn)少之又少。而且隨著我國(guó)對(duì)自主創(chuàng)新的越來(lái)越重視，高新技術(shù)企業(yè)的地位也越來(lái)越重要。那么，這些高新技術(shù)上市公司中，股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的情況如何？實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是否有助于提升公司業(yè)績(jī)？實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)又有什么樣的影響？基于以上問(wèn)題，本文以高新技術(shù)上市公司2009年度報(bào)告為依據(jù)，通過(guò)考查其已的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)高新技術(shù)上市股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證研究。

一、文獻(xiàn)回顧

國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)和公司業(yè)績(jī)的研究文獻(xiàn)都比較多，主要有兩種觀點(diǎn)。一種是認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)關(guān)系。如Jenson&Meckling（1976）根據(jù)利益一致假說(shuō)，認(rèn)為市場(chǎng)價(jià)值隨著管理人員持股而增加。Mork（1988）通過(guò)對(duì)董事會(huì)持股與Tobin’s Q關(guān)系的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)持股比例在0%~5%之間時(shí)，持股比例與Q值正相關(guān)；持股比例在5%~25%之間時(shí)，持股比例與Q值負(fù)相關(guān)；當(dāng)持股比例超過(guò)25%時(shí)，持股比例與Q值又正相關(guān)。我國(guó)一些學(xué)者的研究也得到類(lèi)似的結(jié)論。如葛文雷和荊虹瑋（2008）、潘穎（2009）等的研究表明公司業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)比率明顯正相關(guān)。但也有一些學(xué)者的研究支持另一種觀點(diǎn)，即股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)不相關(guān)。如魏剛（2000）、李增泉（2000）、顧斌和周立燁（2007）等的研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的激勵(lì)作用不明顯。

縱觀這些文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)，一是有些文獻(xiàn)混淆了管理層持股與股權(quán)激勵(lì)，將管理層持股等于股權(quán)激勵(lì)，但事實(shí)上，管理層持股不一定是因?yàn)閷?shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而有可能是通過(guò)管理層收購(gòu)、管理層購(gòu)買(mǎi)等方式實(shí)現(xiàn)的。二是研究多采用2005年以前的數(shù)據(jù)為依據(jù)，而真正意義上的股權(quán)激勵(lì)是于我國(guó)上市公司2005年進(jìn)行股權(quán)分置改革后實(shí)施的，關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法規(guī)也是于2006年后才相繼出臺(tái)。三是文獻(xiàn)基本上都是考查持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，研究持股比例與公司業(yè)績(jī)是否具有正相關(guān)關(guān)系，但筆者認(rèn)為這并不全面。四是關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)的研究，沒(méi)有針對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的數(shù)據(jù)。基于以上原因，筆者以已經(jīng)被認(rèn)定為“高新技術(shù)企業(yè)”的上市公司為研究對(duì)象，結(jié)合自2005年1月1日至2009年12月31日已經(jīng)披露的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，既考查實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與否對(duì)公司業(yè)績(jī)是否有影響，也考查實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例對(duì)公司業(yè)績(jī)是否有影響。

二、理論分析與研究假設(shè)

根據(jù)委托理論，由于所有權(quán)與控制權(quán)的分離，人會(huì)存在道德風(fēng)險(xiǎn)及偷懶行為和機(jī)會(huì)主義以及逆向選擇問(wèn)題，從而導(dǎo)致委托人（股東）與人之間存在利益不一致。而通過(guò)對(duì)人即管理人員進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，讓管理人員分享公司的剩余索取權(quán)，使其預(yù)期收益與公司業(yè)績(jī)緊密相連，從而有效地解決委托問(wèn)題。因此提出假設(shè)1：公司業(yè)績(jī)與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)正相關(guān)。

當(dāng)管理人員持股比例越大時(shí)，擁有的剩余索取權(quán)份額就越大，根據(jù)利益一致假說(shuō)，管理人員的利益與公司的利益就越趨于一致。從而管理人員更傾向于采取有利于公司業(yè)績(jī)的決策，從而達(dá)到個(gè)人財(cái)富的最大化。因此提出假設(shè)2：公司業(yè)績(jī)與管理人員持股比例正相關(guān)。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來(lái)源

自《高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定管理辦法》于2008年頒布后，2008年1月1日至2009年12月31日共427家上市公司獲得認(rèn)定（僅考慮上市公司自身受到認(rèn)定不考慮其下屬公司受到認(rèn)定的情況）。通過(guò)考查這427家高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)計(jì)劃的情況，其中有15家提出過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃但之后又停止實(shí)施，為了不影響數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性也予以刪除，共得到412家上市公司的樣本。其中，提出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共計(jì)43家，其中已實(shí)施的和股東大會(huì)通過(guò)的共27家（包括已實(shí)施的26家和股東大會(huì)通過(guò)的1家，后續(xù)為了簡(jiǎn)便都稱(chēng)為已實(shí)施的），董事會(huì)通過(guò)的16家。高新上市公司所有數(shù)據(jù)都來(lái)源于銳思數(shù)據(jù)庫(kù)（resset），股權(quán)激勵(lì)數(shù)據(jù)來(lái)源于wind數(shù)據(jù)庫(kù)。所有數(shù)據(jù)采用EXCEL和SPSS16.0進(jìn)行處理而得。

（二）模型設(shè)計(jì)

建立如下回歸模型進(jìn)行分析：

模型1：

模型1主要檢驗(yàn)假設(shè)1；模型2通過(guò)考查已實(shí)施的股權(quán)計(jì)劃中持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響，主要檢驗(yàn)假設(shè)2。

（三）研究變量及其說(shuō)明

研究變量及其說(shuō)明如表1。其中，被解釋變量選用廣泛采用的平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為公司業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。被解釋變量SI01表示是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)；被解釋變量MSR表示股權(quán)激勵(lì)的持股比例。需要說(shuō)明的是，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃處于董事會(huì)表決通過(guò)狀態(tài)的，因其由董事會(huì)表決通過(guò)后很大程度上會(huì)實(shí)施，但在后續(xù)的股東大會(huì)和主管部門(mén)審核中可能會(huì)對(duì)其計(jì)劃如持股比例等進(jìn)行修訂，因此在是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)變量的設(shè)置中將董事會(huì)通過(guò)狀態(tài)的設(shè)為1，但在考查持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響時(shí)將其排除。

此外，模型中同時(shí)考慮將股權(quán)集中度（SH）、資產(chǎn)負(fù)債率（D/A）、資產(chǎn)規(guī)模（SIZE）和行業(yè)（INDUi）設(shè)置為控制變量。其中行業(yè)控制變量INDUi的設(shè)置中，由于涉及到制造業(yè)的上市公司比較多（共359家），因此將其按次類(lèi)行業(yè)代碼進(jìn)行設(shè)置，而房地產(chǎn)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、傳播與文化、批發(fā)與零售、綜合類(lèi)都分別只有1家或者2家，因此合并為其他類(lèi)進(jìn)行反映。其中INDU5代表信息技術(shù)業(yè)，INDU6代表建筑業(yè)，INDU7代表采掘業(yè)，INDU8代表社會(huì)服務(wù)業(yè)，INDU9代表其他類(lèi)，INDU10至INDU19分別代表制造業(yè)中次級(jí)行業(yè)食品與飲料、紡織服裝與皮毛、木材與家具、造紙與印刷、石油化學(xué)塑膠塑料、電子、金屬與非金屬、機(jī)械設(shè)備與儀表、醫(yī)藥與生物制品和其他制造業(yè)。

四、實(shí)證檢驗(yàn)

（一）描述性統(tǒng)計(jì)

1.高新技術(shù)上市公司股權(quán)激勵(lì)概況

從總體來(lái)看，412家上市公司中，了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的共計(jì)43家，占整個(gè)高新上市公司的比例為10.44%，說(shuō)明我國(guó)高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例還比較低。從年份來(lái)看，除了2007年由于實(shí)行上市公司專(zhuān)項(xiàng)治理活動(dòng)暫停審批外，已實(shí)施的2006年（8家）和2008年（7家）的家數(shù)持平，而2009年實(shí)施的有11家，與之前年份相比大幅增加。從而可以看出各上市公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃持歡迎態(tài)度，并且從董事會(huì)預(yù)案通過(guò)的情況分析也可以得到類(lèi)似的結(jié)論。

2.凈資產(chǎn)收益率對(duì)比（表2）

通過(guò)比較已實(shí)施的（不包括僅董事會(huì)通過(guò)的）和所有高新技術(shù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率可以發(fā)現(xiàn)，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的高新技術(shù)上市公司凈資產(chǎn)收益率均值為13%，顯著高于全部高新技術(shù)上市公司的凈資產(chǎn)收益率水平10%。

3.高新技術(shù)上市公司已實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃情況

從持股比例來(lái)看，實(shí)施的27家高新技術(shù)上市公司中，持股比例最高的9.94%，持股比例最低的是0.81%，平均持股比例是4.94%。由于我國(guó)規(guī)定實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例在0%至10%之間，與國(guó)外相比，我國(guó)的持股比例偏低。

從表3可以看出，實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司主要分布在信息技術(shù)業(yè)和制造業(yè)，而建筑業(yè)、采掘業(yè)、社會(huì)服務(wù)業(yè)、制造業(yè)中的食品與飲料、木材與家具、造紙與印刷等行業(yè)都沒(méi)有上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)?？梢?jiàn)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的高新技術(shù)上市公司體現(xiàn)了一定的行業(yè)特征。

（二）回歸結(jié)果分析

1.是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與股權(quán)激勵(lì)持股比例的回歸結(jié)果

從表4模型1的回歸結(jié)果可以看出，是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與凈資產(chǎn)收益率在10%上顯著，說(shuō)明高新技術(shù)上市公司的公司業(yè)績(jī)與是否采取實(shí)施股權(quán)激勵(lì)這一措施顯著正相關(guān)，符合假設(shè)1。從行業(yè)來(lái)看，除了采掘業(yè)（INDU7）、木材與家具（INDU12）兩個(gè)行業(yè)與凈資產(chǎn)收益率不具備顯著相關(guān)性外，其他行業(yè)都與凈資產(chǎn)收益率顯著相關(guān)，且相關(guān)系數(shù)都為正值。此外，公司規(guī)模與公司業(yè)績(jī)也顯著正相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率與公司業(yè)績(jī)顯著負(fù)相關(guān)，即公司規(guī)模越大越有助于提高公司業(yè)績(jī)，資產(chǎn)負(fù)債率越低越有助于提升業(yè)績(jī)。

從模型2的回歸結(jié)果可以看出，所有實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的上市公司凈資產(chǎn)收益率與持股比例正相關(guān)，但并不顯著，說(shuō)明持股比例的提高雖對(duì)提高公司業(yè)績(jī)有一定的正向影響，但不顯著，可以考慮是否存在區(qū)間效應(yīng)。在所有股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的行業(yè)中，除紡織服裝與皮毛、金屬與非金屬兩個(gè)行業(yè)外，其他行業(yè)都與公司業(yè)績(jī)顯著正相關(guān)。此外，公司規(guī)模與公司業(yè)績(jī)也顯著正相關(guān)，但資產(chǎn)負(fù)債率的負(fù)相關(guān)關(guān)系并不顯著。

2.股權(quán)激勵(lì)持股比例的進(jìn)一步分析

通過(guò)散點(diǎn)圖，可以發(fā)現(xiàn)持股比例在6%附近呈現(xiàn)明顯的區(qū)分。因此我們將模型2簡(jiǎn)化成如下模型：ROE=α+β1MSR+ε，并將持股比例劃分為［0%，6%）和［6%，10%］兩個(gè)區(qū)間分別進(jìn)行檢驗(yàn)。

當(dāng)管理人員持股比例在［0%，6%）之間時(shí)，樣本公司17家。

ROE=0.038+0.03MSR+ε

（0.502）（1.374）

Adj-R2 0.053，F(xiàn)值1.888

當(dāng)管理人員持股比例在［6%，10%］之間時(shí)，樣本公司9家。

ROE=-0.12+0.03MSR+ε

（-1.43）（3.027）

Adj-R2 0.505，F(xiàn)值9.162

從上面的回歸結(jié)果可以看出，持股比例與公司業(yè)績(jī)呈現(xiàn)一定的區(qū)間效應(yīng)，在［6%，10%］區(qū)間是顯著正相關(guān)，在［0%，6%）正相關(guān)但不顯著。出現(xiàn)結(jié)果的可能性是因?yàn)槲覈?guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的比例規(guī)定在（0%，10%］之間，超過(guò)6%屬于比較高的持股比例，因此體現(xiàn)出持股比例越高越有利于提升公司業(yè)績(jī)。

五、研究結(jié)論與啟示

從上文的分析可以看出，公司業(yè)績(jī)與是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯著正相關(guān)，但在進(jìn)一步考查公司業(yè)績(jī)與股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的持股比例關(guān)系上，發(fā)現(xiàn)其正相關(guān)關(guān)系并不顯著，只有在［6%，10%］區(qū)間公司業(yè)績(jī)與持股比例顯著正相關(guān)。這說(shuō)明上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)其業(yè)績(jī)有顯著影響，即上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)有助于提升業(yè)績(jī)，股權(quán)激勵(lì)是一項(xiàng)有效提升業(yè)績(jī)的激勵(lì)機(jī)制。但是并不是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的持股比例越大，越有助于提升業(yè)績(jī)，只在一定的區(qū)間才體現(xiàn)這種關(guān)系。

然而，雖然高新技術(shù)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)顯著提升其業(yè)績(jī)，且對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃也持歡迎態(tài)度，但是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例還比較小。因此，一方面要鼓勵(lì)高新技術(shù)上市公司結(jié)合自身情況積極引入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，另一方面上市公司自身和管理部門(mén)也要采取相應(yīng)措施，以便股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效實(shí)施：

（一）完善公司治理結(jié)構(gòu)

若高新技術(shù)上市公司要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，首先要完善公司治理結(jié)構(gòu)。公司治理結(jié)構(gòu)完善，“三會(huì)”運(yùn)作規(guī)范，才能有效在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的各環(huán)節(jié)發(fā)揮相應(yīng)的作用，才能有效避免在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中可能存在的自定薪酬、激勵(lì)成本過(guò)高等問(wèn)題。

（二）結(jié)合自身情況設(shè)計(jì)合理有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃

高新技術(shù)上市公司結(jié)合自身情況設(shè)計(jì)有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，一方面要考慮自身所處行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性、公司規(guī)模等情況，另一方面要考慮設(shè)計(jì)合理的股權(quán)激勵(lì)條款，如持股比例的多少、業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)計(jì)等。

（三）管理部門(mén)加強(qiáng)監(jiān)管和支持力度

股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有助于高新技術(shù)上市公司吸引和留住人才，激發(fā)技術(shù)和管理人員的積極性和創(chuàng)新，從而有助于提升其自主創(chuàng)新的能力和核心競(jìng)爭(zhēng)力。特別是目前提倡自主創(chuàng)新的背景下，中關(guān)村和東湖高新示范區(qū)都先后開(kāi)展了股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)。但是目前關(guān)于股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)政策還不夠完善。因此，管理部門(mén)一方面要加強(qiáng)監(jiān)管，另一方面要加大對(duì)高新技術(shù)上市公司以及試點(diǎn)企業(yè)的支持和指導(dǎo)力度，以便股權(quán)激勵(lì)既規(guī)范也有效地運(yùn)作。

【參考文獻(xiàn)】

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第7篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有控股上市公司 控制權(quán) 股權(quán)激勵(lì)

一、研究意義

股權(quán)激勵(lì)是上市公司為了促進(jìn)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、激勵(lì)管理者的一種手段，也可以有效解決管理層與所有者之間的問(wèn)題。但是關(guān)于公司控制權(quán)對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的影響卻有著不同的觀點(diǎn)。以往的實(shí)證研究指出在大股東的控制權(quán)實(shí)現(xiàn)過(guò)程中，與管理層的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行有著兩種作用關(guān)系：監(jiān)督和沖突。那么股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生的效果為什么不同？在企業(yè)中大股東的持股比例多少更有利于企業(yè)的發(fā)展？基于此，本文選取了G乳業(yè)公司的股權(quán)激勵(lì)作為樣本，分析公司控制權(quán)變化對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有何作用關(guān)系，以求回答以上問(wèn)題。

二、案例介紹與分析

（一）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃概況以及公司控制權(quán)的變化

2002年G公司上市之后，公司的大股東就在同年頒布了股權(quán)激勵(lì)方案，借此來(lái)建立起公司的管理者與公司長(zhǎng)期利益的關(guān)系，并且使用了股權(quán)激勵(lì)的方式。2010年G公司再次實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)方案。兩次方案的內(nèi)容如表所示。

由上一年報(bào)數(shù)據(jù)可知，從2002年到2010年，G乳業(yè)集團(tuán)大股東的持股比例增加了15.388%。加上公司整體管理團(tuán)隊(duì)及市場(chǎng)舉措、目標(biāo)消費(fèi)人群并未發(fā)生大的變動(dòng)，所以大股東持股比例份額的增加直接使得公司的控制權(quán)更加集中。

（二）兩次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施效果對(duì)比分析

G集團(tuán)在2002年年報(bào)中的激勵(lì)方案，遵循了有關(guān)制度的同時(shí)，加上對(duì)管理層的獎(jiǎng)勵(lì)力度也非常適合，所以得到了有效實(shí)施。在2003年，全年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為59.81億元，相對(duì)于上年同期上漲19%，凈利潤(rùn)達(dá)到2.82億元，與上年相比上漲25%。同時(shí)，根據(jù)G公司的2011年報(bào)及Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，總體業(yè)績(jī)指標(biāo)反映：營(yíng)業(yè)收入從2010年的117.89億元增加到2011年的137.75億元；凈資產(chǎn)收益率從7.76%增加到9.7%。比較兩次的激勵(lì)效果可以看到，第二次股權(quán)激勵(lì)后公司的業(yè)績(jī)、價(jià)值、整體情況等都有了較大的提高，且第二次授予的員工更多、領(lǐng)域也更寬，表現(xiàn)了公司各管理層對(duì)公司前景的積極樂(lè)觀心態(tài)。相比第一次股權(quán)激勵(lì)來(lái)說(shuō)，效果更為顯著。第一次股權(quán)激勵(lì)偏向于福利型，而第二次的激勵(lì)屬于激勵(lì)型。在第二次過(guò)程中，股東大會(huì)的決議和不斷地監(jiān)督起到了引導(dǎo)性的重要作用。

三、結(jié)論與政策建議

第一，在國(guó)有控股上市企業(yè)中，大股東的股權(quán)份額越大，即控制權(quán)越集中，所有者對(duì)管理層施行股權(quán)激勵(lì)方案的監(jiān)督作用越顯著，激勵(lì)的Y果也就越好。所以在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃施行過(guò)程中，為了有效發(fā)揮其原本的作用，應(yīng)該制定合理的政策或者獨(dú)立的監(jiān)管機(jī)構(gòu)，來(lái)監(jiān)督激勵(lì)計(jì)劃的施行。第二，由兩次股權(quán)激勵(lì)的方案設(shè)計(jì)及實(shí)施效果對(duì)比可以看出，如果想要更好地激勵(lì)大股東、中小股東和管理層，就需要在股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施制訂上惠及更多的人，使得大家都能齊心協(xié)力去提升公司價(jià)值和經(jīng)營(yíng)效益。第三，在大股東的控制權(quán)較低時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃考核期較短，各種考核指標(biāo)較低，對(duì)于管理層的激勵(lì)作用不足；在大股東的控制權(quán)提高時(shí)，制訂的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃較貼合實(shí)際，考核期限和業(yè)績(jī)指標(biāo)也都合理有效，所有者對(duì)管理者的監(jiān)督作用凸顯。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)；自主創(chuàng)新；創(chuàng)新者分層

中圖分類(lèi)號(hào)：F27 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2016年5月28日

一、引言

當(dāng)前，中國(guó)正處在傳統(tǒng)增長(zhǎng)動(dòng)力不足、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)加速轉(zhuǎn)型的嚴(yán)峻形勢(shì)下。2016年1月，主持召開(kāi)中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第十二次會(huì)議，研究供給側(cè)改革方案，提出要提高全要素生產(chǎn)率。供給側(cè)有勞動(dòng)力、土地、資本、創(chuàng)新四大要素，就勞動(dòng)力要素而言，應(yīng)著力推進(jìn)人力資本對(duì)物質(zhì)資本的結(jié)構(gòu)性替代過(guò)程，構(gòu)建人力資本投資與回報(bào)機(jī)制，全面提升人力資本價(jià)值；就創(chuàng)新要素而言，要明確以企業(yè)為主體的創(chuàng)新體系，優(yōu)化科技資源和創(chuàng)新要素配置。在供給側(cè)改革中創(chuàng)新要素?zé)o疑是一大核心，依靠創(chuàng)新挖掘新的增長(zhǎng)點(diǎn)，創(chuàng)造新供給，釋放經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新活力。而創(chuàng)新要素與勞動(dòng)力要素之間又有著內(nèi)在聯(lián)系，因?yàn)閯?chuàng)新人才的培養(yǎng)與人力資本價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是密切相關(guān)的。那么，如何通過(guò)提升人力資本價(jià)值來(lái)促進(jìn)自主創(chuàng)新？如何充分利用這兩者之間的深層次聯(lián)系？本文基于當(dāng)前供給側(cè)改革和“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的大環(huán)境，結(jié)合國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)研究和對(duì)于中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的調(diào)查分析，從股權(quán)激勵(lì)角度，通過(guò)研究股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)自主創(chuàng)新能力的關(guān)系，構(gòu)建人力資本價(jià)值與企業(yè)自主創(chuàng)新兩者之間的相互作用機(jī)制，從而實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革中兩大要素的有機(jī)結(jié)合。

二、文獻(xiàn)綜述

企業(yè)股權(quán)激勵(lì)范圍的研究，國(guó)內(nèi)外已有研究大致分為三個(gè)方面：

（一）對(duì)于高管層股權(quán)激勵(lì)的研究。Jensen、Murphy（1990）從信息不對(duì)稱(chēng)的角度考慮了CEO股權(quán)激勵(lì)的必要性。王燁等人（2012）通過(guò)對(duì)上市公司的實(shí)證研究分析，發(fā)現(xiàn)管理層權(quán)力越大，越容易引發(fā)機(jī)會(huì)主義行為，從而弱化股權(quán)激勵(lì)的有效性。張晨宇等人（2015）通過(guò)建立結(jié)構(gòu)方程模型，驗(yàn)證了其原有假設(shè)，提出管理層權(quán)力與利益趨同效應(yīng)呈現(xiàn)背離趨勢(shì)，管理層權(quán)力越大，越易引發(fā)其短視行為，對(duì)于企業(yè)績(jī)效的改善效果不明顯。

（二）對(duì)于核心骨干員工股權(quán)激勵(lì)的研究。Alberto Petronl、Plerlulgl Colaclno（2008）通過(guò)376個(gè)研發(fā)工程師的問(wèn)卷調(diào)查，系統(tǒng)地分析了目前在激勵(lì)工程師的管理實(shí)踐上的問(wèn)題，并評(píng)價(jià)了這種激勵(lì)機(jī)制對(duì)于工程滿意度整體等級(jí)的相關(guān)貢獻(xiàn)。劉曉蕾（2008）結(jié)合中國(guó)民營(yíng)企業(yè)實(shí)際，將人力資本進(jìn)一步劃分經(jīng)營(yíng)性、專(zhuān)業(yè)性和一般性人力資本，并通過(guò)分析其需求特性，構(gòu)建了一套多層次的人力資本激勵(lì)模式。

（三）對(duì)于全員持股的研究。對(duì)于許多企業(yè)對(duì)所有員工實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)機(jī)制這一事實(shí)，Paul、Scott（2004）進(jìn)行了原因分析。通過(guò)對(duì)激勵(lì)對(duì)象的橫截面回歸分析，否決了對(duì)廣泛性股票期權(quán)計(jì)劃的獎(jiǎng)勵(lì)性解釋?zhuān)l(fā)現(xiàn)人才保留的解釋和數(shù)據(jù)相一致。

對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)自主創(chuàng)新關(guān)系的研究大體可以分為兩種：（1）企業(yè)股權(quán)激勵(lì)和創(chuàng)新投入的關(guān)系研究。Tien（2012）發(fā)現(xiàn)高科技公司在創(chuàng)新投入上存在慣性影響效應(yīng)，并提供了關(guān)于CEO薪酬激勵(lì)如何連續(xù)影響公司在研發(fā)投入上的行為趨勢(shì)的證據(jù)。Wu Tu（2005）認(rèn)為二者的聯(lián)系是建立在閑置資源和公司績(jī)效兩個(gè)因素上的，他分析得出當(dāng)閑置資源很豐富或公司績(jī)效很高時(shí)，CEO股票期權(quán)在研發(fā)投入上的積極影響會(huì)更突出；（2）企業(yè)股權(quán)激勵(lì)和創(chuàng)新產(chǎn)出的關(guān)系研究。齊菲（2014）從創(chuàng)新產(chǎn)出角度構(gòu)建股權(quán)激勵(lì)影響模型，將專(zhuān)利申請(qǐng)數(shù)、專(zhuān)利授權(quán)率和無(wú)形資產(chǎn)比率作為創(chuàng)新產(chǎn)出指標(biāo)，評(píng)估股權(quán)激勵(lì)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)出的效果。Guan Ma（2003）研究了決定企業(yè)產(chǎn)出水平的7個(gè)創(chuàng)新能力因素，并認(rèn)為多種創(chuàng)新資產(chǎn)的相互作用和協(xié)調(diào)是實(shí)現(xiàn)可持續(xù)的產(chǎn)出增長(zhǎng)的重要路徑。

以往對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與自主創(chuàng)新的關(guān)系研究大多從管理層持股比例上切入，研究其對(duì)企業(yè)創(chuàng)新投入的影響，而從創(chuàng)新產(chǎn)出角度的考慮較為缺乏。

三、股權(quán)激勵(lì)下企業(yè)自主創(chuàng)新存在的問(wèn)題

（一）股權(quán)激勵(lì)的范圍不合理，激勵(lì)人群與創(chuàng)新人群的范圍尚不重合。企業(yè)的創(chuàng)新能力體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一方面是管理創(chuàng)新；一方面是技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)如果想要提高自己的自主創(chuàng)新能力，就應(yīng)該要保證激勵(lì)對(duì)象盡可能準(zhǔn)確地覆蓋更多的創(chuàng)新者。目前，國(guó)內(nèi)大部分實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)存在兩種情況：一種是激勵(lì)對(duì)象集中在高管層，顯然這樣的激勵(lì)范圍忽略了對(duì)技術(shù)創(chuàng)新激勵(lì)的考慮，本應(yīng)受到激勵(lì)的核心技術(shù)員工被忽視，不利于生產(chǎn)技術(shù)的創(chuàng)新突破；另一種是全員持股，這種激勵(lì)全體員工的方式毫無(wú)疑問(wèn)可以激勵(lì)到所有的創(chuàng)新者，但也是引發(fā)了另一個(gè)問(wèn)題，創(chuàng)新并不是每一個(gè)人都具備的潛質(zhì)，在企業(yè)中，對(duì)于年齡、學(xué)歷、能力、職務(wù)、心理偏好等方面進(jìn)行綜合考量，有些員工是很難做出創(chuàng)新之舉的，如果不加重點(diǎn)地進(jìn)行全員激勵(lì)，不僅會(huì)造成資源上的浪費(fèi)，也使得整個(gè)激勵(lì)制度看上去更像是一場(chǎng)觸手可及的福利，而不是一種需要努力的激勵(lì)。

（二）股權(quán)激勵(lì)的力度不合理，缺乏區(qū)分度和相對(duì)化考慮。隨著股權(quán)激勵(lì)制度的完善，許多企業(yè)開(kāi)始突破最初的狹義股權(quán)激勵(lì)范圍，對(duì)核心員工進(jìn)行激勵(lì)。但大多數(shù)企業(yè)對(duì)這部分員工都是籠統(tǒng)地加以激勵(lì)，沒(méi)有在核心員工中對(duì)激勵(lì)對(duì)象進(jìn)行進(jìn)一步的區(qū)分?，F(xiàn)實(shí)中大多是給出行權(quán)條件，員工達(dá)到后便可行權(quán)。核心員工之間缺乏顯著的區(qū)分度，更像是一種平均化的激勵(lì)。而員工的創(chuàng)新熱情其實(shí)是不一樣的，有積極和消極之分。當(dāng)積極的員工做出不同的創(chuàng)新績(jī)效卻得不到區(qū)別的激勵(lì)時(shí)，顯然他的創(chuàng)新動(dòng)力就會(huì)被阻礙，這就導(dǎo)致員工的創(chuàng)新潛質(zhì)并沒(méi)有得到充分的發(fā)揮。

與此同時(shí)，我們發(fā)現(xiàn)如果相對(duì)于總收入來(lái)說(shuō)，普通員工的股權(quán)激勵(lì)力度偏小，在普通員工的收入中股權(quán)激勵(lì)所占的比重偏小，如果想要充分地實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)讓員工有企業(yè)主人的感覺(jué)的作用，員工得到的股權(quán)激勵(lì)應(yīng)該能在很大程度上去影響他的總收入，如果即便得到了股權(quán)激勵(lì)，也只是起到錦上添花可有可無(wú)的作用的話，員工就會(huì)很難有熱情去挖掘他們的創(chuàng)新潛力，而這也就是現(xiàn)實(shí)的情況。

（三）股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)不合理，過(guò)于絕對(duì)且與創(chuàng)新關(guān)聯(lián)度小。一方面目前最常用的股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)是平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，它們更多地都是和企業(yè)的業(yè)績(jī)?nèi)ミM(jìn)行對(duì)接，但是當(dāng)我們從希望股權(quán)激勵(lì)能夠促進(jìn)創(chuàng)新的角度來(lái)考慮時(shí)，很少有股權(quán)激勵(lì)制度的指標(biāo)能夠直接反映企業(yè)的自主創(chuàng)新能力狀況，這就容易使得員工更注重于通過(guò)非創(chuàng)新的方法來(lái)達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的指標(biāo)，也就起不到我們激勵(lì)創(chuàng)新的目的；另一方面目前的指標(biāo)過(guò)于絕對(duì)化，僅站在現(xiàn)在的角度，同公司過(guò)去的業(yè)績(jī)進(jìn)行對(duì)比，關(guān)注于自身的成長(zhǎng)性，卻缺乏與同行業(yè)的比較，事實(shí)上，目前很少有企業(yè)會(huì)把類(lèi)似相較于同行業(yè)平均水平百分比這樣的指標(biāo)納入股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這就導(dǎo)致我們股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境缺乏競(jìng)爭(zhēng)性，這使得公司對(duì)于發(fā)展的認(rèn)識(shí)局限于自身，不利于公司培養(yǎng)對(duì)于創(chuàng)新的急迫感以及對(duì)新技術(shù)的引進(jìn)。

（四）激勵(lì)方式單一，不符合員工的異質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)偏好?，F(xiàn)有的主流股權(quán)激勵(lì)方式有兩種：股票期權(quán)和限制性股票。從資金上來(lái)看，股票期權(quán)是一種看漲的期權(quán)，員工無(wú)需墊付資金；而對(duì)于限制性股票，員工在一開(kāi)始就需要墊付大量的資金等待解鎖。從權(quán)利義務(wù)的角度來(lái)看，在行權(quán)期內(nèi)，受股票期權(quán)激勵(lì)的員工可以根據(jù)當(dāng)時(shí)的股票市價(jià)選擇行權(quán)或是不行權(quán)，也就是說(shuō)員工基本不會(huì)發(fā)生虧損的狀況，而對(duì)于限制性股票，員工承擔(dān)了更大的義務(wù)，一旦股價(jià)跌破當(dāng)初的授予價(jià)格，員工就會(huì)產(chǎn)生虧損。從激勵(lì)的強(qiáng)度來(lái)看，一方面限制性股票雖然承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，卻也能夠帶來(lái)更高的收益，因此比股票期權(quán)具備更強(qiáng)的激勵(lì)效果。我們認(rèn)為，對(duì)于普通員工層，尤其是在企業(yè)時(shí)間不長(zhǎng)的員工，積蓄薄弱，難以承擔(dān)限制性股票的先期投入；另一方面由于對(duì)公司的前景不明，讓其承擔(dān)義務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更大的限制性股票可能會(huì)使其產(chǎn)生抗拒，削弱激勵(lì)效果。而對(duì)于高管層，資金力量更強(qiáng)，能夠負(fù)擔(dān)起墊付資金，對(duì)企業(yè)的前景更加了解，且承擔(dān)更大的義務(wù)享受更高的收益也符合其與企業(yè)同呼吸共命運(yùn)的要求。

四、通過(guò)股權(quán)激勵(lì)提升企業(yè)自主創(chuàng)新能力的建議

根據(jù)國(guó)內(nèi)外學(xué)者已有的理論研究和實(shí)證檢驗(yàn)，我們分析了當(dāng)前中國(guó)上市公司的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)其中仍存在一些問(wèn)題，某種程度上抑制了企業(yè)自主創(chuàng)新能力的提高?；诖?，我們提出以下幾點(diǎn)建議：

（一）擴(kuò)大激勵(lì)范圍，重視對(duì)技術(shù)創(chuàng)新人員的激勵(lì)。根據(jù)《中國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力分析報(bào)告》，一個(gè)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)可以包括以下四個(gè)：潛在技術(shù)創(chuàng)新資源指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)評(píng)價(jià)指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)出能力指標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境指標(biāo)。其中，產(chǎn)出能力是對(duì)技術(shù)創(chuàng)新成果的最終評(píng)價(jià)，是評(píng)價(jià)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力最直接、最重要的指標(biāo)。我們過(guò)去大多只狹義地理解股權(quán)激勵(lì)，認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)是一種職業(yè)經(jīng)理人以一定形式獲取公司部分股權(quán)的長(zhǎng)期性激勵(lì)制度，因而激勵(lì)對(duì)象側(cè)重于高管層，對(duì)創(chuàng)新型人才的激勵(lì)關(guān)注較少。而通過(guò)周浩、徐海峰、李瑤等人對(duì)于CEO股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)創(chuàng)新投入的關(guān)系研究，可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)高管層的股權(quán)激勵(lì)更多影響的是企業(yè)的創(chuàng)新投入。趙登峰、齊菲等人對(duì)于股權(quán)激勵(lì)和企業(yè)創(chuàng)新績(jī)效的研究表明，對(duì)技術(shù)創(chuàng)新人才的激勵(lì)是企業(yè)創(chuàng)新產(chǎn)出能力提高的主要因素。因而，要提高企業(yè)的自主創(chuàng)新能力，需要擴(kuò)大現(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)范圍，將激勵(lì)輻射到技術(shù)創(chuàng)新型人才上，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)，滿足其對(duì)自我成長(zhǎng)和發(fā)展的深層次需要，盡可能地規(guī)避了由于信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的道德風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)員工與企業(yè)的長(zhǎng)期利益趨同。在留住企業(yè)創(chuàng)新資源的同時(shí)，也起到了吸引創(chuàng)新人才的作用，為企業(yè)不斷注入新鮮血液。

（二）引入創(chuàng)新型人才篩選機(jī)制，實(shí)現(xiàn)核心員工分層。在構(gòu)建篩選機(jī)制時(shí)，我們借鑒了華為的員工分層實(shí)踐。華為的員工可以分為三類(lèi)：普通勞動(dòng)者、一般奮斗者、有成效的奮斗者。對(duì)于不同類(lèi)別的員工，華為給予不同程度的回報(bào)。與華為分類(lèi)的衡量標(biāo)準(zhǔn)不同，我們的人才篩選機(jī)制根據(jù)創(chuàng)新能力的不同，將員工分為：一般勞動(dòng)者、消極創(chuàng)新者、積極創(chuàng)新者。一般勞動(dòng)者主要為普通生產(chǎn)線員工、員工，其創(chuàng)新能力低，因而不在股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象范圍內(nèi)，無(wú)需施以股權(quán)激勵(lì)，只需定期給付適當(dāng)?shù)墓べY薪酬即可。消極創(chuàng)新者和積極創(chuàng)新者指那些處在對(duì)創(chuàng)新要求較高的崗位上的，具備一定創(chuàng)新能力的員工，二者的區(qū)別在于，消極創(chuàng)新者缺乏積極主動(dòng)的創(chuàng)新意識(shí)的員工，屬于被動(dòng)創(chuàng)新者；而積極創(chuàng)新者擁有主動(dòng)創(chuàng)新意識(shí)和創(chuàng)新意愿，屬于主動(dòng)創(chuàng)新者。由于這種差別，對(duì)二者的股權(quán)激勵(lì)也應(yīng)有所不同。但這種差別是相對(duì)的，即二者并沒(méi)有嚴(yán)格的界限劃分，因而可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)上的完善，來(lái)實(shí)現(xiàn)二者之間的轉(zhuǎn)化。在消極創(chuàng)新者中，搭建一個(gè)“員工提升機(jī)制”，消極創(chuàng)新者可以通過(guò)綜合考核提升至積極創(chuàng)新者；而積極創(chuàng)新者中也要引入“員工退出機(jī)制”，積極創(chuàng)新者若沒(méi)有通過(guò)綜合考核，將退化至消極創(chuàng)新者。

（三）構(gòu)建多層次、復(fù)合式股權(quán)激勵(lì)模式。許多理論和實(shí)證研究都證明了限制性股票或股票期權(quán)在促進(jìn)企業(yè)自主創(chuàng)新上都各自存在問(wèn)題。那么，這兩種激勵(lì)模式是否存在運(yùn)用上的針對(duì)性？徐寧、彭慧斌進(jìn)行了二者的比較研究從企業(yè)基本特征、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流方面對(duì)兩種激勵(lì)模式的適用傾向進(jìn)行了探討，但其主要站在企業(yè)層面的相對(duì)宏觀視角探討?；诖耍覀円肓艘环N“復(fù)合式人才股權(quán)激勵(lì)模式”，站在員工層面的相對(duì)微觀視角探索兩種模式的應(yīng)用傾向性。

由于限制性股票和股票期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)力度、激勵(lì)效果等方面存在差異，因而我們對(duì)不同的創(chuàng)新者采取不同的股權(quán)激勵(lì)模式。對(duì)于消極創(chuàng)新者，采用股票期權(quán)模式；對(duì)于積極創(chuàng)新者，采用限制性股票模式。消極創(chuàng)新者相對(duì)積極創(chuàng)新者，其對(duì)企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較差，而股票期權(quán)的模式下，員工可以選擇行權(quán)獲益，也可以選擇放棄行權(quán)，并不會(huì)有直接經(jīng)濟(jì)損失，適合風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避者。同時(shí)，其激勵(lì)力度較限制性股票也更小。由于股票期權(quán)定價(jià)一般較高，能獲取的收益相對(duì)限制性股票較少，但這種模式能帶來(lái)更好的激勵(lì)效果，其給予了消極創(chuàng)新者較大的彈性增長(zhǎng)空間，更能服務(wù)于“員工提升機(jī)制”――由于行權(quán)價(jià)格較高，基于理性人的假設(shè)，消極創(chuàng)新者會(huì)更加努力，以求提升股價(jià)，獲取更多收益，更能刺激消極創(chuàng)新者向積極創(chuàng)新者的轉(zhuǎn)化。并且，這種激勵(lì)力度上的差異也體現(xiàn)出了積極創(chuàng)新者與消極創(chuàng)新者之間的區(qū)分度。

（四）提升員工對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)可度，增強(qiáng)員工對(duì)企業(yè)文化與價(jià)值的認(rèn)同。我們一直在談如何通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制自身的完善來(lái)促進(jìn)企業(yè)創(chuàng)新能力的提升，但忽視了對(duì)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制最初選擇上的考慮，即創(chuàng)新型人才是否有意愿參與企業(yè)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，形成與企業(yè)未來(lái)發(fā)展的長(zhǎng)期利益趨同。而這就需要從員工對(duì)企業(yè)價(jià)值的認(rèn)可度上切入，企業(yè)文化某種程度上可以說(shuō)是領(lǐng)導(dǎo)者自身的意識(shí)選擇和行為塑造，而這種理念如何傳遞給員工，如何使其真正理解并主動(dòng)踐行，則需要建立上下級(jí)之間的良好溝通機(jī)制，通過(guò)一定的溝通和反饋，向員工宣傳企業(yè)文化理念和發(fā)展前景。同時(shí)，也可以通過(guò)開(kāi)展定期員工培訓(xùn)、大力推廣模范榜樣等方式，提升員工對(duì)企業(yè)發(fā)展的認(rèn)可度、樹(shù)立共同價(jià)值觀。當(dāng)員工自愿主動(dòng)地接納企業(yè)文化時(shí)，其自然而然會(huì)有意愿通過(guò)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制建立其與企業(yè)更深入的聯(lián)系，從而參與到企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展當(dāng)中。

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第9篇：股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)的影響范文

【關(guān)鍵詞】上市公司 股權(quán)激勵(lì) 文獻(xiàn)綜述

一、引言

在西方國(guó)家，股權(quán)激勵(lì)是很多國(guó)家薪酬的重要組成部分。股權(quán)激勵(lì)對(duì)于公司的高管以及公司的股票都產(chǎn)生了很大的影響。

股權(quán)激勵(lì)的最早研究誕生于20世紀(jì)30年代，但直到20世紀(jì)80年代以后，各西方公司才普遍采用股權(quán)激勵(lì)政策。在我國(guó)，2006年1月4日中國(guó)證監(jiān)局頒布《上市公司股權(quán)激勵(lì)研究辦法》，同年9月30日頒布《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》。這兩個(gè)辦法的頒布與實(shí)施，對(duì)我國(guó)的證券市場(chǎng)產(chǎn)生了明顯的影響。

二、國(guó)內(nèi)外研究文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn)綜述

國(guó)外，尤其是英美國(guó)家，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的時(shí)間比較早，因而這方面的研究比較多。一些實(shí)證研究的結(jié)論也證明了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性。但是也有一些研究發(fā)現(xiàn)，上市公司管理層存在通過(guò)操縱公司信息來(lái)操縱股價(jià)以謀求私人利益的現(xiàn)象，從而降低了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效性。國(guó)外研究者主要圍繞兩個(gè)方面進(jìn)行研究：一是股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司價(jià)值的影響，二是股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為。

（1）股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的影響。二者線性相關(guān)的研究。Leland 和Pyle（1977）通過(guò)模型證明，管理者持有公司較多的股權(quán)，向外部資本市場(chǎng)傳遞了一種信號(hào)，即他們投資的項(xiàng)目收益比較好，管理者持股比例和公司價(jià)值正相關(guān)。二者非線性相關(guān)的研究。Morcketal（1988）根據(jù)管理層持股的利益一致假說(shuō)和戰(zhàn)壕挖掘假說(shuō)提出管理層持股對(duì)公司價(jià)值的影響可能區(qū)間有效，并實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，持股比例在0～5%范圍內(nèi)二者正相關(guān)，5%～25%內(nèi)二者例負(fù)相關(guān)，超過(guò)25%二者又正相關(guān)但關(guān)聯(lián)程度有所減弱。

綜合以上研究發(fā)現(xiàn)，研究者在逐漸放松研究限定條件的情況下，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司價(jià)值影響的不再是簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，而且還受許多其他因素的影響。

（2）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中經(jīng)營(yíng)者的機(jī)會(huì)主義行為這一類(lèi)研究文章比較多，研究者從不同的角度研究了股權(quán)激勵(lì)對(duì)上市公司信息披露行為的影響，發(fā)現(xiàn)存在經(jīng)營(yíng)者利用盈余管理在股權(quán)激勵(lì)中獲利的現(xiàn)象。Cheng 和Warfield（2005）研究發(fā)現(xiàn)實(shí)行股權(quán)類(lèi)薪酬比重越大的公司，盈余管理現(xiàn)象越嚴(yán)重。Bergstresser 和Philippon（2006）研究顯示，CEO 的總薪酬與其持有的股票和期權(quán)的價(jià)值聯(lián)系越緊密，盈余管理行為越顯著；Burns 和Kedia（2006）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加公司修正財(cái)務(wù)報(bào)告的概率。

（二）我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的文獻(xiàn)綜述

目前為止，我國(guó)學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究大多采用了實(shí)證的方法進(jìn)行檢驗(yàn)，由于所選取的樣本不同、研究方法不同、研究角度不同以及衡量指標(biāo)不同，結(jié)果也存在著很大的差異。

（1）股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果并不明顯。徐義群、石水平（2010）用上市公司10個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)構(gòu)成的綜合評(píng)價(jià)體系來(lái)反應(yīng)企業(yè)業(yè)績(jī)，并對(duì)其進(jìn)行了多元回歸。得到結(jié)論：總體上看，我國(guó)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)正相關(guān)但不顯著，且上市公司管理層持股數(shù)量與公司的企業(yè)業(yè)績(jī)不存在明顯的區(qū)間效應(yīng)。

（2）股權(quán)激勵(lì)的負(fù)效應(yīng)。蘇冬蔚、林大龐（2010）從盈余管理的角度對(duì)股權(quán)激勵(lì)的公司治理效應(yīng)進(jìn)行了研究并發(fā)現(xiàn)：股權(quán)分置改革后尚未提出股權(quán)激勵(lì)的上市公司，其CEO股權(quán)和期權(quán)占總薪酬比率與盈余管理呈顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，而提出或通過(guò)激勵(lì)預(yù)案的公司，其CEO股權(quán)和期權(quán)報(bào)酬與盈余管理的負(fù)相關(guān)關(guān)系大幅減弱并不再統(tǒng)計(jì)顯著，盈余管理加大了CEO行權(quán)的概率，而且CEO行權(quán)后公司業(yè)績(jī)大幅下降。他們的研究結(jié)果表明，正式的股權(quán)激勵(lì)具有負(fù)面的公司治理效應(yīng)。

（3）股權(quán)激勵(lì)的正效應(yīng)。何凡（2011）以2006-2010年間首次宣布實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的中國(guó)上市公司為樣本建立了非平衡面板數(shù)據(jù)，研究我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司的治理質(zhì)量記其對(duì)股權(quán)激勵(lì)績(jī)效的影響。研究發(fā)現(xiàn)：股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施顯著提升了公司治理質(zhì)量；包含股權(quán)激勵(lì)與其他治理機(jī)制的公司治理質(zhì)量與公司績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。

三、小結(jié)

由于股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)發(fā)展的時(shí)間還不是不長(zhǎng)，還存在許多問(wèn)題需要解決。我們?cè)诳隙ü蓹?quán)激勵(lì)積極作用的同時(shí)，也要防范股權(quán)激勵(lì)的負(fù)面效應(yīng)。上市公司股權(quán)激勵(lì)屬于公司自治領(lǐng)域，特別是對(duì)于民營(yíng)性質(zhì)的上市公司，監(jiān)管部門(mén)的介入應(yīng)保持適當(dāng)?shù)亩?，使上市公司具備充分的自主靈活性，以應(yīng)對(duì)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐中發(fā)生的各種問(wèn)題。隨著我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境的日漸成熟和相關(guān)法律法規(guī)的進(jìn)一步完善，上市公司自律規(guī)范運(yùn)作水平進(jìn)一步提高，社會(huì)各界對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)知也逐步成熟。上市公司可以積極嘗試股權(quán)激勵(lì)，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)調(diào)動(dòng)管理層的積極性，充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效應(yīng)，進(jìn)一步推動(dòng)上市公司的可持續(xù)發(fā)展。

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