股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估精選(九篇)

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第1篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

【關(guān)鍵詞】 價(jià)值評(píng)估; 財(cái)務(wù)穩(wěn)定; 現(xiàn)金流量

中圖分類號(hào)：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1004-5937（2014）35-0093-03

一、財(cái)務(wù)穩(wěn)定性理論概述

財(cái)務(wù)穩(wěn)定性又稱會(huì)計(jì)穩(wěn)健性，在會(huì)計(jì)學(xué)上表現(xiàn)為不得高估企業(yè)的收入、資產(chǎn)，同時(shí)不得低估企業(yè)的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和折舊損失。財(cái)務(wù)穩(wěn)健要求企業(yè)的經(jīng)營(yíng)遵循謹(jǐn)慎性原則，即企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在制定企業(yè)發(fā)展規(guī)劃以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值提高時(shí)，要對(duì)企業(yè)所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境和企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合考量。此外，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者在進(jìn)行會(huì)計(jì)方法選擇和財(cái)務(wù)處理上，在不影響其正確性、合法性、合理性、可行性的前提下，要選取對(duì)股東權(quán)益影響最小、最穩(wěn)妥的方法來進(jìn)行會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)處理。綜上所述，財(cái)務(wù)穩(wěn)定是指企業(yè)能夠謹(jǐn)慎披露財(cái)產(chǎn)與收益，及時(shí)準(zhǔn)確地確認(rèn)企業(yè)的成本和損失。

財(cái)務(wù)穩(wěn)定性對(duì)會(huì)計(jì)信息的影響：（1）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可靠性，首先穩(wěn)定性是可靠性的一方面，其次財(cái)務(wù)穩(wěn)健對(duì)企業(yè)的收益、損失、權(quán)益、負(fù)債的確認(rèn)施加了約束條件，強(qiáng)化了會(huì)計(jì)信息的可靠性;（2）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性，在會(huì)計(jì)信息可靠性的基礎(chǔ)上，會(huì)計(jì)信息之間的相關(guān)性會(huì)得到強(qiáng)化;（3）增強(qiáng)會(huì)計(jì)信息的可比性，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性使得企業(yè)決策者能夠及時(shí)、可靠地獲悉企業(yè)的會(huì)計(jì)信息，有利于增強(qiáng)信息之間的可比性。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論

（一）企業(yè)價(jià)值評(píng)估概述

所謂企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)在所處環(huán)境中的公共市場(chǎng)價(jià)值。隨著中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，“價(jià)值投資”理念逐漸得到眾多投資者的認(rèn)可。因此如何正確、有效地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，是投資者、企業(yè)管理者所面臨的重要命題。企業(yè)價(jià)值的“評(píng)估”不能等同于“計(jì)算”，并不完全是精確性的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估一方面要求其結(jié)果具有一定的客觀性、科學(xué)性，另一方面其評(píng)估過程中，會(huì)使用一些估計(jì)數(shù)據(jù)，并且依賴評(píng)估人員的能力、經(jīng)驗(yàn)，因此帶有一定的主觀性，有一定的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的對(duì)象是企業(yè)的實(shí)體價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值等，本文所討論的重點(diǎn)是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的整體價(jià)值。

（二）企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型概述

對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行合理的評(píng)估需要遵循兩個(gè)合理假設(shè)前提：企業(yè)可持續(xù)經(jīng)營(yíng)和遵循公允價(jià)值。企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展過程中，出現(xiàn)過成本法、市場(chǎng)法、收入法、EVA法等。國(guó)際上通用的是成本法、市場(chǎng)法、收入法。我國(guó)企業(yè)價(jià)值評(píng)估還處于起步階段，主要采用成本法，收入法在上市公司中的運(yùn)用也越來越多。本文將具體介紹成本法、市場(chǎng)法、收入法。

1.成本法

成本法以企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表項(xiàng)目為基礎(chǔ)，調(diào)整企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行加總得到企業(yè)的整體價(jià)值。成本法充分考慮到社會(huì)通貨膨脹水平、企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值和重置成本等因素對(duì)賬面價(jià)值進(jìn)行調(diào)整。因此成本法具有一定的客觀性和合理性。但是成本法基于過去的經(jīng)驗(yàn)和數(shù)據(jù)，并沒有考慮到企業(yè)未來的現(xiàn)金流量，只是對(duì)企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的合理加總;另外成本法也沒有考慮到企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的組合獲利能力、企業(yè)的整體獲利能力和商譽(yù)，因此成本法是對(duì)企業(yè)過去價(jià)值的評(píng)估。此方法適用于新成立的企業(yè)、破產(chǎn)清算、公用事業(yè)等，不太適合于成長(zhǎng)性行業(yè)的公司。

2.市場(chǎng)法

市場(chǎng)法又稱目標(biāo)企業(yè)可比法，通過尋找市場(chǎng)上與目標(biāo)企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模、產(chǎn)品分布、市場(chǎng)占有率、未來獲利能力相近的企業(yè)，依據(jù)相關(guān)指標(biāo)的修正，計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)的評(píng)估價(jià)值。主要有市價(jià)/凈收益模型、市價(jià)/凈資產(chǎn)模型、市價(jià)/收入模型。市場(chǎng)法簡(jiǎn)單、靈活，利用真實(shí)的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來反映企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)價(jià)值，具有科學(xué)性，說服力強(qiáng)。但在選擇可比企業(yè)的過程中具有很多主觀性，由于每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)策略的不確定性，企業(yè)產(chǎn)品風(fēng)格的差異性等會(huì)導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果具有比較大的風(fēng)險(xiǎn)性。市價(jià)/凈資產(chǎn)模型計(jì)算目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值公式如下：

目標(biāo)企業(yè)每股價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)每股收益 （1）

3.收入法

收入法又稱現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，通過預(yù)測(cè)企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)收益，并折現(xiàn)成企業(yè)當(dāng)前價(jià)值的方法。目前運(yùn)用最廣泛、認(rèn)可度最高的就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。通過不同的角度來預(yù)測(cè)企業(yè)的未來收益，因此就產(chǎn)生了不同的模型方法：現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、股利貼現(xiàn)模型、剩余收益模型。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

國(guó)際上使用最廣泛、理論最完善的方法就是現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。它基于管理用財(cái)務(wù)報(bào)表，將企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)區(qū)分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和金融活動(dòng)?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型具體分為實(shí)體現(xiàn)金流量模型、股權(quán)現(xiàn)金流量模型和債務(wù)現(xiàn)金流量模型，并且實(shí)體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量。公式如下：

V實(shí)=■∑■■■ （2）

V股=■∑■■■ （3）

V債=∑■■■ （4）

（2）股利貼現(xiàn)模型（DDM）

股利貼現(xiàn)模型通過將企業(yè)的預(yù)期股利按照股票資本成本進(jìn)行折現(xiàn)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要針對(duì)上市公司，但同時(shí)也是其他企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的基礎(chǔ)。具體模型如下：

V=∑■■■ （5）

其中V表示企業(yè)的價(jià)值，Dt是企業(yè)t期發(fā)放的股利，k是股票的資本成本。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型的前提條件：只有企業(yè)實(shí)現(xiàn)了超過股東要求的報(bào)酬的剩余收益時(shí)才算是實(shí)現(xiàn)了價(jià)值。剩余收益模型利用企業(yè)權(quán)益的賬面價(jià)值加上預(yù)期剩余收益現(xiàn)值來評(píng)估企業(yè)當(dāng)前價(jià)值，它以股利貼現(xiàn)模型為基礎(chǔ)，其具體模型如下：

Vt=BV0+∑t=1RIt×（1+r）-t （6）

RIt=NIt-rVt-1 （7）

NIt=ROEt×Vt-1 （8）

其中：BV是企業(yè)當(dāng)前股權(quán)賬面價(jià)值;RI是企業(yè)超額收益;rV是股東要求報(bào)酬率;NI是企業(yè)凈收益;ROE是凈資產(chǎn)收益率，用來計(jì)算預(yù)期凈收益。

三、上市公司財(cái)務(wù)穩(wěn)健性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估影響研究

（一）基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的影響情況分析

財(cái)務(wù)穩(wěn)健性與企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)成反比，即披露的財(cái)務(wù)信息越穩(wěn)健，企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)越小。下文將基于企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，探討上市公司價(jià)值評(píng)估模型中的貢獻(xiàn)因子與財(cái)務(wù)穩(wěn)定的聯(lián)系。

1.成本法下影響分析

如前所述，成本法是基于企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，綜合考慮可能影響資產(chǎn)價(jià)值的各種因素，并以公允價(jià)值為基礎(chǔ)，合理評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。通過財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的約束，評(píng)估人員對(duì)資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估遵循謹(jǐn)慎性原則。一方面，對(duì)于一些未來收益能力不確定的資產(chǎn)一般以調(diào)整過的賬面價(jià)值作為評(píng)估基礎(chǔ);另一方面，成本法及時(shí)對(duì)資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備、折舊等，將企業(yè)不能獲利的資產(chǎn)及時(shí)確認(rèn)，這也就降低了評(píng)估結(jié)果的不確定性。以穩(wěn)健的財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)估計(jì)企業(yè)資產(chǎn)的公允價(jià)值更具有可靠性，這也提高了評(píng)估結(jié)果的真實(shí)性、科學(xué)性。因此成本法下，財(cái)務(wù)穩(wěn)定性與上市公司價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)性成負(fù)相關(guān)性。

2.市場(chǎng)法下影響研究

本文以市價(jià)/凈資產(chǎn)比率模型進(jìn)行詳細(xì)的闡述。如公式（1）所示，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確性、大小受到可比企業(yè)平均市凈率和目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響。雖無法確認(rèn)這兩項(xiàng)因素對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估具體影響的大小，但基于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的約束將使得可比企業(yè)平均市凈率更具客觀性和可比性。以下將具體分析目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)的影響情況。

每股凈資產(chǎn)=普通股股東權(quán)益/流通在外的普通股加權(quán)平均數(shù) （9）

由公式（9）所示，受到財(cái)務(wù)穩(wěn)定性要求影響的是股東權(quán)益。普通股股東權(quán)益由股本、資本公積、盈余公積以及未分配利潤(rùn)組成。財(cái)務(wù)穩(wěn)定性一般影響的是盈余公積以及未分配利潤(rùn)。出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，企業(yè)會(huì)謹(jǐn)慎地確認(rèn)凈利潤(rùn)，導(dǎo)致當(dāng)期凈利潤(rùn)偏低，進(jìn)而導(dǎo)致當(dāng)期股東權(quán)益偏低;另一方面，企業(yè)也會(huì)偏向于謹(jǐn)慎地分配股利，適當(dāng)增加企業(yè)留存收益，導(dǎo)致股東權(quán)益增加。所以如果企業(yè)存在財(cái)務(wù)穩(wěn)健性，并長(zhǎng)期存在，則對(duì)凈利潤(rùn)的估計(jì)影響較小，影響較大的主要是留存收益。因此，長(zhǎng)期來看，財(cái)務(wù)穩(wěn)健性會(huì)使得普通股股東權(quán)益計(jì)量偏高。

3.收入法下影響分析

下文將以收入法下幾個(gè)模型為基礎(chǔ)，探討財(cái)務(wù)穩(wěn)定對(duì)計(jì)量模型相關(guān)變量的影響，從而進(jìn)一步分析其對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的影響。

（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型

現(xiàn)金流量的估計(jì)是基于對(duì)企業(yè)未來經(jīng)營(yíng)狀況的預(yù)測(cè)，出于會(huì)計(jì)穩(wěn)健性的要求，評(píng)估人員的預(yù)測(cè)值會(huì)低于非穩(wěn)健條件下的預(yù)測(cè)值，在一定程度上會(huì)降低評(píng)估結(jié)果，企業(yè)的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)降低。在財(cái)務(wù)穩(wěn)健的約束下，企業(yè)出具的會(huì)計(jì)報(bào)告更加客觀、中立，信息披露更加真實(shí)、有效。企業(yè)外投資者獲取的信息及時(shí)、真實(shí)和完整，會(huì)更加信任企業(yè)，另外企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者也會(huì)偏向于穩(wěn)定的現(xiàn)金股利支出，所以外部投資者的新增股權(quán)成本就會(huì)降低。企業(yè)的債務(wù)成本在財(cái)務(wù)穩(wěn)定存在的情況下，也會(huì)偏向于降低。因?yàn)槠髽I(yè)管理層可以有效地監(jiān)管企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，可以減少債權(quán)人與管理層之間的利益沖突，降低成本，從而降低債務(wù)成本。

（2）股利貼現(xiàn)模型

一般處于高成長(zhǎng)下的企業(yè)的股利分配具有不穩(wěn)定性和隨意性，通過財(cái)務(wù)穩(wěn)定可以降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，但有可能低估企業(yè)價(jià)值;處于穩(wěn)定成長(zhǎng)期的企業(yè)，股利分配政策穩(wěn)定，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，企業(yè)未來分配的股利和股東報(bào)酬率都具有可預(yù)測(cè)性，企業(yè)的評(píng)估結(jié)果更趨向于內(nèi)在價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)降低;處于低成長(zhǎng)期的企業(yè)，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，其評(píng)估結(jié)果同樣有可能低估，但評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。所以處于不同生命周期的企業(yè)，不管是通過固定股利增長(zhǎng)模型還是股利貼現(xiàn)模型，都有可能導(dǎo)致低估企業(yè)價(jià)值，但也都會(huì)使企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)性降低，更具客觀性。

（3）剩余收益模型

剩余收益模型變量包括股權(quán)賬面價(jià)值和超額收益現(xiàn)值，比股利貼現(xiàn)模型更客觀，但其基礎(chǔ)仍是股權(quán)價(jià)值的評(píng)估，其模型本身就反映了財(cái)務(wù)穩(wěn)定性。在財(cái)務(wù)穩(wěn)定的約束下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)和資產(chǎn)負(fù)債率較為保守，因此股權(quán)成本會(huì)處在一個(gè)比較高且穩(wěn)定的水平，在預(yù)期超額收益未來不變的情況下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果會(huì)偏大。另外財(cái)務(wù)穩(wěn)定性會(huì)通過影響會(huì)計(jì)盈余來影響模型的精確度，因?yàn)樵谑Ｓ嗍找婺Ｐ椭?，?huì)計(jì)數(shù)據(jù)不僅會(huì)影響企業(yè)股權(quán)賬面價(jià)值，也會(huì)影響到超額收益的預(yù)測(cè)。在上市公司價(jià)值評(píng)估中，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，財(cái)務(wù)信息對(duì)股價(jià)變動(dòng)更具有解釋力，評(píng)估結(jié)果更具客觀性、科學(xué)性。

（二）基于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性視角的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

1.基于市凈率模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

上文分析可知，在市凈率模型中，現(xiàn)金流量與新增投資增量比與財(cái)務(wù)穩(wěn)定性具有正相關(guān)性。其模型中的分子經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量就相當(dāng)于凈收益的收益質(zhì)量。一方面與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的凈收益才有持續(xù)性，另一方面企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中的凈收益才是企業(yè)的真實(shí)收益，是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的保障。現(xiàn)金流量和新增投資增量這兩個(gè)指標(biāo)將企業(yè)的投資、融資、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)緊密地聯(lián)系起來。因?yàn)槭袌?chǎng)法基于可比企業(yè)的市凈率，對(duì)相關(guān)企業(yè)的選取較依賴主觀意見，因此在選取可比企業(yè)時(shí)，不妨考慮現(xiàn)金流量與新增投資增量比這個(gè)指標(biāo)。如果與目標(biāo)企業(yè)這個(gè)指標(biāo)相似，就確定其作為可比企業(yè)。

2.基于股利貼現(xiàn)模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

股利貼現(xiàn)模型是應(yīng)用比較廣泛的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型，相關(guān)變量包括股權(quán)成本、債務(wù)成本和未來現(xiàn)金流量。當(dāng)未來現(xiàn)金流量預(yù)期保持不變時(shí)，加權(quán)資本成本越小，企業(yè)價(jià)值越大。在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，長(zhǎng)期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資本比代表了企業(yè)的長(zhǎng)期財(cái)務(wù)政策，此指標(biāo)與加權(quán)資本成本呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，即此指標(biāo)越小，企業(yè)價(jià)值越大;而易變現(xiàn)率則是企業(yè)的短期財(cái)務(wù)政策，易變現(xiàn)率越大，企業(yè)短期資金越充沛，其與加權(quán)資本成本成正比，即易變現(xiàn)率越大，企業(yè)價(jià)值越大。上述分析可知，企業(yè)加權(quán)資本成本不僅受到股權(quán)成本、資本成本、資本結(jié)構(gòu)的影響，同時(shí)還受到企業(yè)長(zhǎng)期和短期財(cái)務(wù)政策的影響。從企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展來看，長(zhǎng)期資產(chǎn)的來源都應(yīng)來自長(zhǎng)期資本，短期資產(chǎn)盡量來自短期資本，這樣既能維持財(cái)務(wù)穩(wěn)定性，也能增加企業(yè)價(jià)值。

3.基于剩余模型的企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)財(cái)務(wù)建議

在剩余模型中，與權(quán)益凈利率相關(guān)性較為顯著的是經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)比，這個(gè)比率衡量的是企業(yè)長(zhǎng)期投資效果的穩(wěn)健性，是企業(yè)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)所獲收益質(zhì)量的體現(xiàn)。權(quán)益凈利率與企業(yè)投資活動(dòng)獲取收益的穩(wěn)健性成正比，權(quán)益凈利率高代表企業(yè)運(yùn)用自身資產(chǎn)能夠進(jìn)行合理有效的投資，增加企業(yè)的價(jià)值。所以，采用基于權(quán)益凈利率的剩余收益模型更能解釋企業(yè)價(jià)值形成過程，評(píng)估體系更加完善。

四、結(jié)束語

本文的創(chuàng)新點(diǎn)在于通過財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的視角去探討企業(yè)價(jià)值評(píng)估。由于財(cái)務(wù)穩(wěn)定性使得評(píng)估人員在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲得相關(guān)會(huì)計(jì)信息，進(jìn)而結(jié)合財(cái)務(wù)穩(wěn)定和企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)模型的具體變量深入分析了二者之間的影響情況。通過理論分析，在財(cái)務(wù)穩(wěn)定作用下，進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用適當(dāng)?shù)哪Ｐ筒粌H能夠降低企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)有助于提升企業(yè)價(jià)值。最后，筆者綜合考慮財(cái)務(wù)穩(wěn)定性的作用，針對(duì)不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型提出了自己的建議，以使企業(yè)價(jià)值評(píng)估的結(jié)果更具合理性、客觀性。

【主要參考文獻(xiàn)】

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第2篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 資產(chǎn)評(píng)估 監(jiān)管 有效性

問題概述

作為最基本的一種計(jì)量模式，歷史成本長(zhǎng)期以來一直占據(jù)著會(huì)計(jì)計(jì)量屬性的主導(dǎo)地位。但隨著資本市場(chǎng)的快速發(fā)展，利率、匯率、金融衍生產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)幅度日益增大，企業(yè)面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境越來越不穩(wěn)定，所提供的信息難以如實(shí)反映企業(yè)的現(xiàn)時(shí)價(jià)值，也無法反映市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響，財(cái)務(wù)信息的相關(guān)性逐漸降低，給報(bào)表使用者尤其是投資者進(jìn)行合理的決策判斷帶來了極大的難度。在這一背景下，公允價(jià)值計(jì)量屬性被越來越多的國(guó)家所采用，尤其是英美等發(fā)達(dá)國(guó)家早已開始采用公允價(jià)值計(jì)量。目前，公允價(jià)值計(jì)量已成為世界大多數(shù)國(guó)家普遍采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，我國(guó)也從2007年起將公允價(jià)值模式引入了新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中。

公允價(jià)值（fair value）是指在公平交易中，熟悉情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~。可見，公允價(jià)值不是現(xiàn)實(shí)交易價(jià)格，而是意欲交易的雙方達(dá)成（主要是通過評(píng)估來加以確定）現(xiàn)行交易的價(jià)格。一般而言，人們將公允價(jià)值的確定基礎(chǔ)分為三個(gè)層次：資產(chǎn)或負(fù)債有活躍市場(chǎng)時(shí)的報(bào)價(jià)；資產(chǎn)或負(fù)債有同類資產(chǎn)或負(fù)債活躍市場(chǎng)時(shí)的報(bào)價(jià)；采用評(píng)估技術(shù)（涉及現(xiàn)金流、折現(xiàn)率、收益期的判斷）。不難看出，公允價(jià)值的實(shí)質(zhì)是在一個(gè)較為成熟、有效的環(huán)境中對(duì)資產(chǎn)或負(fù)債以當(dāng)前市場(chǎng)為依據(jù)確定其價(jià)值，如果缺乏市場(chǎng)價(jià)格則需要應(yīng)用各種估價(jià)技術(shù)確定其價(jià)值，即評(píng)估師需要將時(shí)刻變化的市場(chǎng)、影響資產(chǎn)價(jià)值的各種因素等“綜合”在某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值判斷中，模擬市場(chǎng)來確定資產(chǎn)的價(jià)值。因此，資產(chǎn)評(píng)估就是為委托者提供有關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債在特定條件下的價(jià)值信息的行為，“價(jià)值”是其核心概念，其基本特征與公允價(jià)值計(jì)量的內(nèi)涵高度一致。

公允價(jià)值環(huán)境下資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及分析

（一）以資抵債

目前上市公司大股東以資抵債的資產(chǎn)評(píng)估過程中，評(píng)估價(jià)值的公允性值得關(guān)注。如美爾雅集團(tuán)，大股東用以抵債的磁湖山莊，其賬面價(jià)值為9627萬元，而評(píng)估值高達(dá)16569萬元，評(píng)估升值幅度高達(dá)72%，值得注意的是，該公司的抵債資產(chǎn)實(shí)質(zhì)并不盈利。再如，西寧特鋼大股東西鋼集團(tuán)以767197.8平方米的土地使用權(quán)償還對(duì)西寧特鋼的應(yīng)付賬款16966萬元，在西寧特鋼的公告中只對(duì)這項(xiàng)重大的以資抵債作了簡(jiǎn)單的介紹：該項(xiàng)土地使用權(quán)的評(píng)估價(jià)為18155.12萬元，而對(duì)該項(xiàng)土地使用權(quán)的賬面價(jià)值只字未提，投資者又從何了解抵債資產(chǎn)的質(zhì)量呢？在對(duì)以機(jī)器設(shè)備等固定資產(chǎn)作為抵債資產(chǎn)的評(píng)估中，本應(yīng)考慮到減值、折舊等因素而使評(píng)估價(jià)略低于賬面價(jià)，但有的卻是評(píng)估價(jià)值接近甚至超過了所抵欠款的數(shù)額。ST冰熊的大股東分別以用于冷柜生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備和雪苑賓館房產(chǎn)沖抵對(duì)上市公司的兩筆欠款，其中，用于冷柜生產(chǎn)的機(jī)器設(shè)備賬面價(jià)值為1260萬元，而評(píng)估價(jià)為1400萬元，正好與相沖抵的1409萬元的債務(wù)數(shù)額基本接近；雪苑賓館房產(chǎn)賬面價(jià)值為1126萬元，其評(píng)估價(jià)為1300萬元，略高于相沖抵的債務(wù)額1286萬元。這都是巧合還是另有原因？此外，由于商標(biāo)等無形資產(chǎn)的評(píng)估價(jià)值因人而異，因此，購(gòu)買商標(biāo)權(quán)被很多上市公司的大股東當(dāng)成了償還債務(wù)的一條“捷徑”。此外，還有很多公司，如ST東盛等，公司以資抵債的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值之所以高出市場(chǎng)價(jià)幾倍甚至十幾倍，在于評(píng)估機(jī)構(gòu)是在基于較好的業(yè)績(jī)基礎(chǔ)上來進(jìn)行估價(jià)的，但最后這些資產(chǎn)卻沒有達(dá)到承諾的盈利水平，上述這些欺詐行為顯然極大地?fù)p害了投資者的利益。

（二）企業(yè)合并重組

2009年11月17日，S*ST蘭光啟動(dòng)股改方案，同時(shí)，為了重組保殼，寧波銀億控股集團(tuán)以承擔(dān)部分債務(wù)為條件，從S*ST蘭光原控股股東蘭光經(jīng)發(fā)取得上市公司的控股權(quán)，在協(xié)議成為S*ST蘭光控股股東的同時(shí)，并計(jì)劃注入旗下房地產(chǎn)資產(chǎn)。不過，銀億房產(chǎn)100%股權(quán)溢價(jià)增值率為285.82%，評(píng)估后的資產(chǎn)溢價(jià)達(dá)到將近3倍。除了未考慮仲裁結(jié)果的影響而樂觀地將一些項(xiàng)目產(chǎn)生的長(zhǎng)期應(yīng)收款增值外，更多的是其賬面余額僅為19.7億元的長(zhǎng)期股權(quán)投資評(píng)估結(jié)果增值了22.3億元，超過40億元，增值率達(dá)到113%。該項(xiàng)資產(chǎn)增值成為導(dǎo)致凈資產(chǎn)最終評(píng)估增值2倍多的主要原因。

同樣的還有*ST亞華，在其股改重組過程中，將公司原來的資產(chǎn)全部出讓，浙商集團(tuán)等以每股3.9元價(jià)格以地產(chǎn)認(rèn)購(gòu)*ST亞華定向增發(fā)的11.71億股股權(quán)，定向增發(fā)之后，ST亞華總股本變?yōu)?4.43億股，公司資產(chǎn)包括0.8億元現(xiàn)金及五家房地產(chǎn)公司股權(quán)，這五家房地產(chǎn)公司截止2007年9月30日凈資產(chǎn)9.14億元，評(píng)估值45.68億元，評(píng)估增值36.54億元，增值率高達(dá)400％。此外，重組方注入的資產(chǎn)2007年9月30日估值45.68億元，2008年房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)生了深刻變化，但2008年3月31日及2008年12月31日估值竟然與一年多前估值相等，這讓投資者難以理解。實(shí)際上，評(píng)估增值36.54億元要在未來三年內(nèi)（2007年9月30日起）實(shí)現(xiàn)，平均每年要實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)12.18億元，亦即在2010年9月30日之前要實(shí)現(xiàn)收益36.54億元，可是重組方作出的2008年、2009年兩年業(yè)績(jī)累計(jì)僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)19.35億元，通常意義上，剩余的17.19億元應(yīng)在2010年實(shí)現(xiàn)，但是公司報(bào)告中并未對(duì)此予以說明或作出承諾。我們由此質(zhì)疑，為何2010年的業(yè)績(jī)不予承諾？若業(yè)績(jī)發(fā)生變化，近一半的未實(shí)現(xiàn)收益的評(píng)估增值如何處理？公允性又從何談起？

類似的還有正和股份、宜華地產(chǎn)。根據(jù)正和股份2006-2008年的評(píng)估報(bào)告顯示，公司在2007年置入的商業(yè)地產(chǎn)的估值三年基本未發(fā)生任何變化，2007年正和股份確認(rèn)的投資性房地產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益為579萬元，而2008年確認(rèn)的變動(dòng)損益為-264萬元，在房?jī)r(jià)高峰的2007年以及隨后房?jī)r(jià)跌落的2008年這一商業(yè)背景下，其地產(chǎn)估值為何沒有發(fā)生變動(dòng)？而恰恰又是在2007-2008年這一期間，其審計(jì)的事務(wù)所又發(fā)生了變更。2007年年報(bào)披露，宜華地產(chǎn)于2007年9月30日購(gòu)買廣東宜華，廣東宜華在購(gòu)買日凈資產(chǎn)只有1.3億元，但評(píng)估作價(jià)6.23億元，評(píng)估值溢價(jià)3.79倍，即宜華集團(tuán)在將廣東宜華注入宜華地產(chǎn)時(shí)獲取了379%的超額收益。廣東宜華2007年注入宜華地產(chǎn)時(shí)被認(rèn)定為非同一控制下的企業(yè)合并，故使用購(gòu)買法。廣東宜華仍按賬面價(jià)值核算損益，但宜華地產(chǎn)編制年報(bào)時(shí)必須對(duì)廣東宜華的以賬面價(jià)值為基礎(chǔ)的損益調(diào)整為公允價(jià)值的損益。此時(shí)正是房?jī)r(jià)最高峰，任何房地產(chǎn)當(dāng)時(shí)的估值絕對(duì)不會(huì)低于后來的市值，通常情況下，購(gòu)買法下的廣東宜華2007-2008年年報(bào)只會(huì)虧損，不會(huì)盈利，那么宜華地產(chǎn)2007年1.13億元凈利、2008年0.82億元凈利又來自哪里？從2007-2008年年報(bào)中不難看出，盡管房地產(chǎn)都發(fā)生了溢價(jià)，但宜華地產(chǎn)僅抬高了待開發(fā)地塊的價(jià)值，明顯壓低開發(fā)產(chǎn)品和開發(fā)成本的價(jià)值，將其賬面價(jià)值等同于公允價(jià)值，原因在于宜華集團(tuán)對(duì)2007-2009年宜華地產(chǎn)業(yè)績(jī)作了承諾，如果將開發(fā)成本或開發(fā)產(chǎn)品價(jià)值調(diào)上去，等于將成本調(diào)上去，則以后盈利壓力非常大?？梢哉f，如果沒有宜華集團(tuán)及宜華地產(chǎn)人為壓低廣東宜華開發(fā)成本和產(chǎn)品，則宜華地產(chǎn)2008年必虧無疑。

2009年，滬深兩市共有95家上市公司的重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)提交股東大會(huì)審議，涉及注入資產(chǎn)的有87家，賬面值合計(jì)1727.89億元，經(jīng)評(píng)估后的資產(chǎn)價(jià)值為2748.77 億元，評(píng)估增值率平均為59.08%，其中注入資產(chǎn)價(jià)值最大1家是長(zhǎng)江電力，賬面值835.63億元，評(píng)估后資產(chǎn)價(jià)值1073.15億元。若不計(jì)長(zhǎng)江電力，其余86家的資產(chǎn)經(jīng)評(píng)估后平均增值率為87.79%。其中最大增值率3446.03%，最小是-8.05%。在2009年過會(huì)的57個(gè)項(xiàng)目中，55個(gè)項(xiàng)目涉及關(guān)聯(lián)交易，占總數(shù)的96.49%，其中53個(gè)項(xiàng)目均進(jìn)行了評(píng)估，49個(gè)項(xiàng)目中置入資產(chǎn)直接以評(píng)估結(jié)果定價(jià)。2009年度經(jīng)并購(gòu)重組委審核通過的案例中，以評(píng)估結(jié)果為基礎(chǔ)定價(jià)的占92.98%，其中以評(píng)估結(jié)果直接定價(jià)的占85.96%；涉及直接資產(chǎn)交易的上市公司重大資產(chǎn)重組案例100%進(jìn)行了資產(chǎn)評(píng)估，其中92%以上的資產(chǎn)交易定價(jià)直接使用評(píng)估結(jié)果。不難看出，資產(chǎn)評(píng)估已成為上市公司資產(chǎn)重組定價(jià)的核心。

截止2010年4月，全國(guó)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)已達(dá)3500余家（孫樹明，2010），注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師3萬多人，資產(chǎn)評(píng)估從業(yè)人員達(dá)到8萬多人，由證監(jiān)會(huì)和財(cái)政部聯(lián)合批準(zhǔn)的從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)有70家。就我國(guó)的價(jià)值評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)情況而言，2007年前有兩次全國(guó)性的檢查驗(yàn)收工作：1999年由中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)進(jìn)行的全行業(yè)清理整頓的檢查、抽查及驗(yàn)收工作和2004年由財(cái)政部組織的全國(guó)范圍的對(duì)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)進(jìn)行的全面檢查工作。2004年檢查的內(nèi)容主要包括評(píng)估機(jī)構(gòu)設(shè)立條件和執(zhí)業(yè)質(zhì)量。檢查結(jié)果數(shù)據(jù)顯示：全國(guó)不涉及證券業(yè)務(wù)的評(píng)估機(jī)構(gòu)共3355家，檢查中發(fā)現(xiàn)問題的就達(dá)到了1871家，占總數(shù)的55.8%，暴露的問題總數(shù)達(dá)到5130個(gè)。所有問題中，執(zhí)業(yè)質(zhì)量問題4125個(gè)，所占比例最大，為80.41%；評(píng)估機(jī)構(gòu)不符合設(shè)立條件的有565個(gè)，占11.01%。2007年9月，中評(píng)協(xié)了82號(hào)文件，要求中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)對(duì)其會(huì)員進(jìn)行執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查。本次檢查是資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)第一次自律性的檢查，共選取了22家特別團(tuán)體會(huì)員及其11家分所作為檢查對(duì)象，共抽查資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)正式出具的122份評(píng)估報(bào)告，其中抽查價(jià)值評(píng)估報(bào)告82份，占抽查報(bào)告總數(shù)的67%以上，抽查無形資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告15份，占抽查報(bào)告總數(shù)的12％以上，主要根據(jù)現(xiàn)有的準(zhǔn)則、規(guī)范著重考察評(píng)估工作底稿、評(píng)估報(bào)告的完整性和規(guī)范性。與2004年的全面檢查相比，雖然很多方面有所改善，但通過案例分析及中國(guó)證監(jiān)會(huì)近年來對(duì)證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的檢查所得出的結(jié)論來看，本次檢查中所涉及的本質(zhì)問題更為突出，主要包括評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量、事務(wù)所內(nèi)部治理等。隨后，在2009年全國(guó)性的資產(chǎn)評(píng)估檢查中，上述問題同樣存在，如上市公司購(gòu)買資產(chǎn)的評(píng)估增值率顯著高于出售資產(chǎn)的評(píng)估增值率、少數(shù)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于整體資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)論以及單項(xiàng)資產(chǎn)的具體評(píng)估政策方面選擇性地使用評(píng)估方法、部分項(xiàng)目評(píng)估方法的選用以及評(píng)估結(jié)果的取舍受制于交易各方在博弈中的主動(dòng)權(quán)、交易的目的、資產(chǎn)的性質(zhì)、交易的關(guān)聯(lián)性、重組方案設(shè)計(jì)的局限性等多種因素，從而大大影響了交易定價(jià)機(jī)制的正常運(yùn)作。這些情況的出現(xiàn)，除了新準(zhǔn)則自身的原因外（施超，2009），在一定程度上說明資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的執(zhí)業(yè)監(jiān)管亟待加強(qiáng)和提高。

1.治理結(jié)構(gòu)存在缺陷，缺少獨(dú)立性。評(píng)估業(yè)務(wù)的委托主體錯(cuò)位及評(píng)估機(jī)構(gòu)組織結(jié)構(gòu)沒有真正獨(dú)立，使得評(píng)估師在執(zhí)行業(yè)務(wù)的時(shí)候缺少獨(dú)立性。在所有者（評(píng)估委托人）、經(jīng)營(yíng)者（被評(píng)估資產(chǎn)占有方）、注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師（評(píng)估人）構(gòu)成的三方契約關(guān)系中，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師接受委托人的委托對(duì)經(jīng)營(yíng)者持有的資產(chǎn)或負(fù)債進(jìn)行評(píng)估。只有當(dāng)注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師能夠完全依據(jù)事實(shí)對(duì)公允價(jià)值作出正確判斷和評(píng)估，并能夠不受任何影響地出具評(píng)估報(bào)告時(shí)，所作出的評(píng)估結(jié)果才是公允的。正如前所述，在所有者、資產(chǎn)占有方與注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師三者形成的委托關(guān)系下，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師相對(duì)于資產(chǎn)占有方是獨(dú)立的，即所有者是“委托人”，事務(wù)所是“人”，管理當(dāng)局與事務(wù)所之間不存在任何契約或利益關(guān)系，從理論上說可以保證其公正性。但由于評(píng)估業(yè)務(wù)的委托人實(shí)際上是公司的管理當(dāng)局，而董事會(huì)決定評(píng)估費(fèi)用的權(quán)力又被管理當(dāng)局控制，因此聘任、解聘事務(wù)所的真正權(quán)力掌握在管理層手中，委托主體的錯(cuò)位極大影響了注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的獨(dú)立性。同時(shí)，部分從會(huì)計(jì)師事務(wù)所分立出來的評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)際上沒有真正獨(dú)立，部分合并成立的評(píng)估機(jī)構(gòu)合并后治理結(jié)構(gòu)沒有真正建立起來，多頭管理依然存在，作為獨(dú)立性重要“保障”的內(nèi)控體系也未予以真正地實(shí)施。因此，如何在資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)監(jiān)管中保持注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師的獨(dú)立性，減少相關(guān)方的利益沖突（Beauchamp & Owie，1988），對(duì)隨意更換評(píng)估師的行為予以更加嚴(yán)格的監(jiān)管（既包括對(duì)“接下家”的評(píng)估機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，也包括對(duì)委托方的監(jiān)管），尤其在公允價(jià)值環(huán)境下使其站在不偏不倚的立場(chǎng)，客觀獨(dú)立地出具評(píng)估報(bào)告是監(jiān)管亟待解決的首要問題。

2.規(guī)范體系不完善，缺乏相應(yīng)的機(jī)制。截止2009年，財(cái)政部、中評(píng)協(xié)等已陸續(xù)了包括2項(xiàng)基本準(zhǔn)則、8項(xiàng)具體準(zhǔn)則、2項(xiàng)評(píng)估指南、6項(xiàng)指導(dǎo)意見在內(nèi)的18項(xiàng)評(píng)估準(zhǔn)則并頒布實(shí)施了一系列辦法，包括《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)行為自律懲戒辦法》（中評(píng)協(xié)[2005]18號(hào)）、《會(huì)員誠(chéng)信檔案管理辦法》（中評(píng)協(xié)[2006]96號(hào)）、《資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)談話提醒辦法》（中評(píng)協(xié)[2006]97號(hào)）、《資產(chǎn)評(píng)估執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查辦法》（中評(píng)協(xié)[2006]98號(hào)）、《以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估指南》（中評(píng)協(xié)[2007]169號(hào)）、《關(guān)于從事證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)有關(guān)管理問題的通知》（財(cái)企[2008]81號(hào)）和《資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)信息報(bào)備管理辦法》等，初步建立了統(tǒng)一的制度平臺(tái)，形成了較為完整的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系。但迄今為止，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師法及資產(chǎn)評(píng)估法尚未出臺(tái)，很難從法律上賦予資產(chǎn)評(píng)估的地位及明確權(quán)利和義務(wù)，且《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則―基本準(zhǔn)則》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―無形資產(chǎn)》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―評(píng)估報(bào)告》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―評(píng)估程序》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―業(yè)務(wù)約定書》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―工作底稿》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―機(jī)器設(shè)備》、《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則―不動(dòng)產(chǎn)》和《資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型指導(dǎo)意見》等資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的內(nèi)容也過于簡(jiǎn)單，難以為評(píng)估師及評(píng)估機(jī)構(gòu)的執(zhí)業(yè)行為提供真正意義上的指導(dǎo)、規(guī)范和監(jiān)督。因此，應(yīng)抓緊制定相應(yīng)的法律法規(guī)，進(jìn)一步完善準(zhǔn)入、退出和懲戒機(jī)制，繼續(xù)推動(dòng)資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則的建設(shè)，形成完整的法律規(guī)范體系。

加強(qiáng)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)監(jiān)管有效性的對(duì)策建議

（一）借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)以逐步完善準(zhǔn)則體系

美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)用公允價(jià)值較早，在評(píng)估方面的經(jīng)驗(yàn)較多，因此，我國(guó)應(yīng)吸收、借鑒國(guó)際資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和做法（如為了保護(hù)中小股東的合法權(quán)益，實(shí)行少數(shù)股東聘請(qǐng)資產(chǎn)評(píng)估中介機(jī)構(gòu)制度），結(jié)合我國(guó)公允價(jià)值運(yùn)用的實(shí)際情況積極參與國(guó)際協(xié)調(diào)，盡快建立和完善與國(guó)際通行慣例相一致且協(xié)調(diào)、統(tǒng)一的資產(chǎn)評(píng)估法律法規(guī)及準(zhǔn)則、指南等來對(duì)原則性條款進(jìn)行更詳細(xì)的解釋（如，除現(xiàn)行準(zhǔn)則要求外，增加披露資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、聘請(qǐng)人、評(píng)估方法的選擇、評(píng)估的金額和評(píng)估報(bào)告內(nèi)容簡(jiǎn)要、最終交易價(jià)格與評(píng)估金額差異及原因等），規(guī)范評(píng)估程序，建立誠(chéng)信檔案，提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，健全退出機(jī)制，加大懲罰力度，仿照國(guó)際上通常認(rèn)為內(nèi)部控制應(yīng)實(shí)現(xiàn)3大目標(biāo)即合理保證財(cái)務(wù)報(bào)告（financial reporting）及相關(guān)信息的可靠性、經(jīng)營(yíng)（operation）的效率和效果、對(duì)法律法規(guī)的遵守（compliance）等有效地實(shí)施內(nèi)部控制規(guī)范，通過評(píng)估立法從根本上解決評(píng)估行業(yè)管理體制問題，增強(qiáng)公允價(jià)值環(huán)境下評(píng)估報(bào)告的可用性。

（二）推行合伙制組織形式且加大事務(wù)所或合伙人的責(zé)任比重

改變以往由事務(wù)所兼營(yíng)評(píng)估業(yè)務(wù)的做法，改由專營(yíng)評(píng)估機(jī)構(gòu)開展評(píng)估業(yè)務(wù)，并全面實(shí)行合伙制。在推進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估師職業(yè)責(zé)任保險(xiǎn)制度建立的同時(shí)，適當(dāng)加大事務(wù)所及發(fā)起人或合伙人的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任比例，增加違規(guī)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和人員的賠償責(zé)任，提高違規(guī)者的投機(jī)成本，避免資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)為利益驅(qū)動(dòng)而與企業(yè)聯(lián)合造假的行為。

（三）促進(jìn)業(yè)界合作以加大信息共享力度

從西方實(shí)踐來看，資產(chǎn)評(píng)估和會(huì)計(jì)之間的關(guān)系正變得日趨密切。對(duì)這種業(yè)界合作的最大推動(dòng)力，來自于向“公允價(jià)值”會(huì)計(jì)的逐漸轉(zhuǎn)化。2006年9月，《公允價(jià)值計(jì)量》（157號(hào)）的正式對(duì)美國(guó)評(píng)估業(yè)產(chǎn)生了重大影響，美國(guó)各大評(píng)估協(xié)會(huì)聯(lián)合起來，積極與會(huì)計(jì)界、立法界和相關(guān)經(jīng)濟(jì)部門進(jìn)行溝通，努力推動(dòng)評(píng)估業(yè)與會(huì)計(jì)業(yè)的合作。公允價(jià)值的廣泛應(yīng)用加強(qiáng)了資產(chǎn)評(píng)估與會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)的合作，使得會(huì)計(jì)信息責(zé)任體系由以往的會(huì)計(jì)責(zé)任和審計(jì)責(zé)任的二維責(zé)任體系發(fā)展成為會(huì)計(jì)責(zé)任、評(píng)估責(zé)任和審計(jì)責(zé)任構(gòu)成的三維責(zé)任體系。在上市公司的信息披露中，會(huì)計(jì)、審計(jì)與評(píng)估起著各自不同的作用，各自承擔(dān)責(zé)任。會(huì)計(jì)是從企業(yè)內(nèi)部管理出發(fā)承擔(dān)的管理層對(duì)于財(cái)務(wù)報(bào)告的編制和披露責(zé)任；注冊(cè)會(huì)計(jì)師的責(zé)任是在實(shí)施審計(jì)工作的基礎(chǔ)上對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表審計(jì)意見；評(píng)估是對(duì)被重組資產(chǎn)評(píng)估結(jié)論的合理性、正確性、公允性承擔(dān)責(zé)任。例如，資產(chǎn)的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)和財(cái)務(wù)報(bào)告的編制需要利用資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)提供相關(guān)公允價(jià)值結(jié)論；在采用資產(chǎn)基礎(chǔ)法對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，可借用審計(jì)的專業(yè)結(jié)論，參考會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)資料；審計(jì)也可采納以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的單項(xiàng)資產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估結(jié)果。作為公允價(jià)值應(yīng)用的保障，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)與會(huì)計(jì)部門積極溝通，加強(qiáng)配套數(shù)據(jù)庫的建設(shè)，明確公允價(jià)值確定的方法、影響因素等，或適時(shí)出臺(tái)相關(guān)的操作細(xì)則，以加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)界的指導(dǎo)，促進(jìn)會(huì)計(jì)界與審計(jì)界對(duì)公允價(jià)值評(píng)估結(jié)果的認(rèn)可和采納。

（四）加強(qiáng)自律監(jiān)管并建立行業(yè)與政府的雙重監(jiān)管體系

行業(yè)內(nèi)部自律監(jiān)管和政府外部監(jiān)管是保證評(píng)估行業(yè)執(zhí)業(yè)質(zhì)量的兩個(gè)重要手段。行業(yè)自律檢查是目前規(guī)范上市公司評(píng)估業(yè)務(wù)的最有效手段之一。公允價(jià)值環(huán)境下，評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步提升行業(yè)自律監(jiān)管水平，完善監(jiān)管制度，強(qiáng)化執(zhí)業(yè)質(zhì)量自律檢查，建立日常監(jiān)管長(zhǎng)效機(jī)制，同時(shí)，加強(qiáng)評(píng)估行業(yè)與政府的協(xié)同監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)行業(yè)自律監(jiān)管與政府監(jiān)管的有效統(tǒng)一。

資本市場(chǎng)的主要功能之一就是對(duì)上市公司的信息進(jìn)行充分披露，但在市場(chǎng)環(huán)境不成熟的情況下，尤其隨著投資性房地產(chǎn)、股份支付、債務(wù)重組、非貨幣易、金融工具等公允價(jià)值計(jì)量比重的日益增加，能否真實(shí)、有效地對(duì)上市公司的信息進(jìn)行披露，則需要資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的緊密配合（周勤業(yè)，2009）。縱觀二十年的發(fā)展歷程，評(píng)估行業(yè)與資本市場(chǎng)互相促進(jìn)，互動(dòng)共生。在今后的發(fā)展中，應(yīng)大力加強(qiáng)公允價(jià)值評(píng)估問題的理論研究，尤其要針對(duì)上市公司并購(gòu)重組評(píng)估實(shí)踐中涉及到公允價(jià)值方面的突出問題，加強(qiáng)上市公司并購(gòu)重組評(píng)估業(yè)務(wù)相關(guān)準(zhǔn)則的制定工作，完善涉及上市公司相關(guān)業(yè)務(wù)的評(píng)估準(zhǔn)則，提升執(zhí)業(yè)規(guī)范化程度，規(guī)范評(píng)估實(shí)踐應(yīng)用，提高評(píng)估結(jié)果的合理性，創(chuàng)造良好的執(zhí)業(yè)環(huán)境，促進(jìn)整個(gè)評(píng)估行業(yè)有序健康的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

關(guān)鍵詞：國(guó)有股；股權(quán)轉(zhuǎn)讓；定價(jià)

上市公司逐漸發(fā)展成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主體是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷擴(kuò)大的結(jié)果表現(xiàn)。面對(duì)復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境下，為達(dá)到資源的有效整合，上市公司采取資本收縮和擴(kuò)張的手段進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)上市公司重組的現(xiàn)象越來越常見，促進(jìn)上市公司完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展。

一、定價(jià)依據(jù)

上市公司國(guó)有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓實(shí)質(zhì)上指被投資企業(yè)的控制權(quán)在新舊投資者之間進(jìn)行交換，轉(zhuǎn)讓方交出控制權(quán)獲得另一種方式的權(quán)利，受讓方獲得控制權(quán)的同時(shí)喪失其他方式的權(quán)利。

（一）影響股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的因素

目前，凈資產(chǎn)值的大小作為衡量上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的重要指標(biāo)，對(duì)股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的影響起到基礎(chǔ)性作用，但并非絕對(duì)性影響。因此，在任何一種轉(zhuǎn)讓方式或轉(zhuǎn)讓情況下， 以下因素的也應(yīng)該被列為考慮范圍之列。

1. 企業(yè)的盈利能力。企業(yè)是以盈利為目標(biāo)的，其生存發(fā)展的根本目的是獲得利潤(rùn)，企業(yè)盈利能力大小決定了未來的發(fā)展空間。企業(yè)回報(bào)投資者的主要途徑是分配經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的稅后利潤(rùn)，因此，被投資企業(yè)的盈利能力也是投資者所看重的能力，其一定程度上反映了企業(yè)的“內(nèi)在價(jià)值”。盈利能力較強(qiáng)的企業(yè)， 其股權(quán)相比較于盈利能力弱的企業(yè)，對(duì)投資者而言，更能激發(fā)投資者的興趣。

2. 企業(yè)股本的總規(guī)模。一般來說，股本總的規(guī)模較小的企業(yè)未來成長(zhǎng)性大于股本總規(guī)模大的企業(yè)，它的發(fā)展空間相對(duì)來說大一些，投資者未來可分配到的利潤(rùn)和分配得到利潤(rùn)的可能性也較大，同時(shí)由于企業(yè)的資源有限，而單位股份所代表的資源等于總資源與股本數(shù)的比，股本數(shù)越小，單位股本資源量越大。這樣來說，投資者一般都是偏好規(guī)模相對(duì)較小的上市公司股權(quán)，因此其轉(zhuǎn)讓價(jià)格要高于股本規(guī)模大的公司。

3. 股本轉(zhuǎn)讓比例。轉(zhuǎn)讓比例的大小決定投資者在企業(yè)處于什么樣的地位，決定投資者在被投資企業(yè)中的影響力大小，轉(zhuǎn)讓比例小的受讓方只能獲得從被投資企業(yè)分配股息、紅利等權(quán)利，而轉(zhuǎn)讓比例較大的超過一定限額的受讓方，不僅可以獲得分配收益還可以對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行管理，因此轉(zhuǎn)讓比例大則定價(jià)高， 轉(zhuǎn)讓比例小則定價(jià)低。

4. 企業(yè)的再融資能力。再融資能力的強(qiáng)弱一定程度上反映出企業(yè)現(xiàn)有的綜合實(shí)力的強(qiáng)弱以及未來的發(fā)展能力大小，再融資能力較強(qiáng)的上市公司，其對(duì)投資者而言可信賴度高，其國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)要高于再融資能力弱的上市公司。

5. 受讓方性質(zhì)。投資者可以為國(guó)有單位也可以為非國(guó)有法人單位，只有當(dāng)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓給非國(guó)有法人單位時(shí)，才考慮上市公司國(guó)有股股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)問題，因?yàn)楣蓹?quán)在國(guó)有單位之間轉(zhuǎn)讓的情況下，相當(dāng)于資產(chǎn)在不同的國(guó)有單位之間進(jìn)行分配，屬于結(jié)構(gòu)上的變化，不會(huì)引起總資產(chǎn)總量的增減。

6. 行業(yè)的特殊性。一般性行業(yè)的上市公司的股權(quán)對(duì)投資者的吸引力大，容易引起投資者之間的競(jìng)爭(zhēng)，供小于求，有利于權(quán)的一方，可以適當(dāng)提高價(jià)格；相反，一些吸引力較小的特殊行業(yè)，供大于求，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格較低。

（二）公司價(jià)值的評(píng)估

1. 估價(jià)模型的評(píng)價(jià)

（1）賬面價(jià)值調(diào)整法

不同的會(huì)計(jì)核算方法我們可以獲得不同的賬面價(jià)值，企業(yè)未來的獲利能力不可以通過賬面價(jià)值大小反映。反映了歷史成本、沉沒成本等方面資料，而投資者更在意的是企業(yè)未來的盈利能力大小，如與企業(yè)未來盈利能力相關(guān)的企業(yè)品牌等無形資產(chǎn)無法通過資產(chǎn)負(fù)債等賬面反映，導(dǎo)致此方法適用性受到限制。

（2）市場(chǎng)比較法

市場(chǎng)法是基于有效市場(chǎng)理論建立起來，它要求信息完全的充分競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)均衡的同時(shí)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)的效率。對(duì)于我國(guó)資本市場(chǎng)而言，諸多歷史因素導(dǎo)致不完全信息和不完全競(jìng)爭(zhēng)。一方面是股權(quán)分割：同時(shí)存在著流通股和非流通股，使得同股不同權(quán)；另一方面是市場(chǎng)分割：不同的證券市場(chǎng)的存在，理論上存在套利機(jī)會(huì)，造成競(jìng)爭(zhēng)上的不完全性。

（3）貼現(xiàn)法

從企業(yè)角度看，收益的不確定性和股利政策的變更以及企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)決策的不穩(wěn)定性，企業(yè)難以確定一個(gè)適當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率。考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于高速發(fā)展期和調(diào)整期，企業(yè)的盈利預(yù)測(cè)缺乏準(zhǔn)確性。從市場(chǎng)角度看，市場(chǎng)發(fā)展不健全以及市價(jià)的變化，使企業(yè)現(xiàn)金流估算前后可比性和可信度差。

2. 選擇恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值評(píng)估方法對(duì)公司進(jìn)行估價(jià)

沒有任何一種價(jià)值評(píng)估方法能夠適用所有情況。在現(xiàn)實(shí)操作中，往往采用多種評(píng)估方法并用，得到多個(gè)參考值。判斷評(píng)估方法是否恰當(dāng)?shù)臉?biāo)準(zhǔn)是其與企業(yè)實(shí)際價(jià)值的貼合程度。基于成本的賬面資產(chǎn)調(diào)整法，在評(píng)估權(quán)益價(jià)值方面的準(zhǔn)確性較差，但評(píng)估總資產(chǎn)價(jià)值方面適用性較高，同時(shí)通過賬面數(shù)據(jù)調(diào)整直接得到，簡(jiǎn)單省時(shí)省力，可作為輔助的評(píng)估方法。基于商場(chǎng)比較的市場(chǎng)比較法，在非有效市場(chǎng)下，不適用，不可對(duì)公司進(jìn)行估價(jià)?；诂F(xiàn)金流預(yù)測(cè)的貼現(xiàn)法由于資本市場(chǎng)的復(fù)雜多變，使得貼現(xiàn)法的預(yù)測(cè)難度大，難以推廣。

（三）產(chǎn)權(quán)定價(jià)的兩種計(jì)量屬性的對(duì)比

1. 歷史成本和公允價(jià)值計(jì)量

以歷史成本計(jì)量的定價(jià)方法不能反應(yīng)資產(chǎn)的實(shí)質(zhì)。考慮兩個(gè)極端情況：如果被投資企業(yè)處于持續(xù)虧損，若仍然按照歷史成本計(jì)量，將難以吸引投資者；相反，被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況良好，擁有持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力，若仍然按照歷史成本計(jì)量，會(huì)導(dǎo)致低估國(guó)有股權(quán)價(jià)值，對(duì)國(guó)家來說是一種損失。相比較而言，公允價(jià)值計(jì)量是交易雙方自愿采用的數(shù)值，符合資產(chǎn)定價(jià)的實(shí)質(zhì)。一般來說，公允價(jià)值包含三個(gè)層次：活躍市場(chǎng)的價(jià)格、交易雙方協(xié)定的價(jià)格、類似替代物的現(xiàn)行價(jià)格。

2. 公允價(jià)值計(jì)量的局限性

會(huì)計(jì)領(lǐng)域的學(xué)者對(duì)會(huì)計(jì)存在兩種觀點(diǎn)，一種認(rèn)為會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)，即財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，其主要目的向利益相關(guān)者在一定的期間提供一定信息，實(shí)現(xiàn)企業(yè)效用最大化；另一種認(rèn)為“會(huì)計(jì)是一種管理活動(dòng)，即管理會(huì)計(jì)，包括計(jì)劃的制定、實(shí)施、控制和考核與評(píng)價(jià)”。公允價(jià)值產(chǎn)生的動(dòng)因在于它代表當(dāng)下時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，但是，公允價(jià)值也有其局限性。如在國(guó)有股權(quán)分置改革過程中，盡管資產(chǎn)的定價(jià)方式并不完善，會(huì)計(jì)核算方法還是相對(duì)合理和準(zhǔn)確的，在多種計(jì)量屬性中，公允價(jià)值最貼近市場(chǎng)價(jià)格，同時(shí)也最能符合會(huì)計(jì)核算的要求。并且我們要將資產(chǎn)的計(jì)量和會(huì)計(jì)的目標(biāo)聯(lián)系在一起，信息和決策的有效性這兩種目標(biāo)促使會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在相關(guān)性和可靠性之間尋找平衡，最終導(dǎo)致會(huì)計(jì)計(jì)量屬性難以確定。

3. 歷史成本計(jì)量的局限性

理論上，上市公司的國(guó)有股東的股權(quán)投資的價(jià)值等于未來獲利的大小，取決于企業(yè)未來動(dòng)態(tài)的經(jīng)營(yíng)情況。股東所持有的股權(quán)價(jià)值隨著被投資企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)情況的變化而變化。但是數(shù)量上看，“凈資產(chǎn)等于企業(yè)某一時(shí)點(diǎn)的資產(chǎn)值與負(fù)債的差額”，是反映過去某一時(shí)點(diǎn)的價(jià)值，沒有考慮未來因素的影響。

二、研究必要性

（一）保護(hù)國(guó)家利益，保證國(guó)有資產(chǎn)完整

國(guó)有股權(quán)的所有者是國(guó)家，恰當(dāng)?shù)膰?guó)有股權(quán)定價(jià)機(jī)制有利于保護(hù)國(guó)家利益不受侵害，有利于上市公司的健康發(fā)展，營(yíng)造良好的市場(chǎng)氛圍。

（二）抑制腐敗等違法犯罪行為

完善相關(guān)的定價(jià)機(jī)制可以減少犯罪的漏洞，降低違法犯罪的機(jī)會(huì)。

（三）建設(shè)和諧的資本市場(chǎng)

良好的資本市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，有利于促進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓雙方公平合理的進(jìn)行交易，促進(jìn)證券市場(chǎng)的發(fā)展。

三、建議

（一）要求立法、執(zhí)法、司法等部門承擔(dān)自身使命

立法部門在實(shí)際操作中不斷發(fā)現(xiàn)漏洞及時(shí)修正，完善相關(guān)法律制度。執(zhí)法部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對(duì)上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)的監(jiān)管力度，擴(kuò)大監(jiān)管范圍，司法部門應(yīng)該對(duì)國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓過程中滋生的各種違法、違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)懲。

（二）建立與國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓定價(jià)相關(guān)的中介制度

在選擇國(guó)有股權(quán)評(píng)估單位時(shí)，應(yīng)當(dāng)衡量從事國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓的中介部門的技術(shù)、規(guī)范程度以及資信能力。

（三）建設(shè)規(guī)范地證券市場(chǎng)

在重要的崗位還需要聘用符合任職資格的人才，并定期進(jìn)行學(xué)習(xí)培訓(xùn)，和有目的的調(diào)換職位，提高職員的綜合能力。

總而言之，在沒有違反法律法規(guī)以及國(guó)家相關(guān)制度下，上市公司國(guó)有股權(quán)轉(zhuǎn)讓行為是轉(zhuǎn)讓雙方的真實(shí)意愿的表達(dá)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格根據(jù)轉(zhuǎn)讓雙方實(shí)際情況，協(xié)議確定，保證國(guó)家利益不受侵害。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)的幾種方法；及對(duì)企業(yè)產(chǎn)生的效益

1.背景介紹

企業(yè)并購(gòu)，就是指企業(yè)間的兼并與收購(gòu)。在國(guó)際上通常被稱為“Mergers and Acquisitions”，簡(jiǎn)稱“M&A”。兼并，又稱吸收合并，指兩家企業(yè)合并成為一家企業(yè)，通常都是較占優(yōu)勢(shì)的企業(yè)吸收另一方。收購(gòu)，指一家企業(yè)使用現(xiàn)金、有價(jià)證券、或者非貨幣性資產(chǎn)購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或者資產(chǎn)，以獲得對(duì)該企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)和控制權(quán)。企業(yè)并購(gòu)是市場(chǎng)發(fā)展的必然結(jié)果，也是深化企業(yè)改革的重要內(nèi)容。

企業(yè)并購(gòu)的形式主要有三種：橫向并購(gòu)、縱向并購(gòu)、混合并購(gòu)。橫向并購(gòu)，是指同行業(yè)、同領(lǐng)域的企業(yè)之間的并購(gòu)活動(dòng)；縱向并購(gòu)，是指企業(yè)和供應(yīng)商、顧客之間的合并；混合并購(gòu)，是指不相關(guān)的企業(yè)之間的并購(gòu)。

2.并購(gòu)中財(cái)務(wù)戰(zhàn)略分析

2.1 并購(gòu)方法的選擇

企業(yè)并購(gòu)可分為同一控制下進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)和非同一控制下進(jìn)行的企業(yè)并購(gòu)。同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的企業(yè)在合并前后均受同一方或相同多方的最終控制，且非暫時(shí)性的合并；非同一控制下的企業(yè)合并，是指參與合并的的雙方在合并前后均不受同一方或相同多方最終控制的合并。同一控制下進(jìn)行的企業(yè)合并，采用的會(huì)計(jì)計(jì)量方法為權(quán)益結(jié)合法；非同一控制進(jìn)行的企業(yè)合并，采用購(gòu)買法的方法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。

購(gòu)買法將并購(gòu)視為一種資產(chǎn)交易行為，即將企業(yè)并購(gòu)視為，并購(gòu)企業(yè)購(gòu)買被并購(gòu)企業(yè)的設(shè)備、廠房等資產(chǎn)，承擔(dān)其負(fù)債等行為。因而，購(gòu)買法下，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)按照合并時(shí)的公允價(jià)值計(jì)量被并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)；投資成本超過凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，在并購(gòu)企業(yè)的合并財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)為商譽(yù)。

權(quán)益結(jié)合法則是將企業(yè)并購(gòu)視為參與合并的雙方經(jīng)濟(jì)資源的聯(lián)合，或是股東權(quán)益的結(jié)合。這種方法認(rèn)為并購(gòu)企業(yè)以自身發(fā)行在外的普通股股票或貨幣資產(chǎn)，交換被并購(gòu)企業(yè)的大部分股票的行為的實(shí)質(zhì)并非資產(chǎn)交易；而是參與并購(gòu)的各方共同控制一家企業(yè)，共同分擔(dān)合并后企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)，共享企業(yè)的利潤(rùn)。則在此種情況下，無法在參與并購(gòu)的雙方中確定購(gòu)買方和被購(gòu)買方。因而，在權(quán)益結(jié)合法下，無論并購(gòu)方所發(fā)行的新股的市價(jià)、支付的貨幣資金的實(shí)際價(jià)值，與被并購(gòu)方凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值是否存在差異，均以被并購(gòu)方的賬面凈值入賬。

購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法之間存在很大的差異，表現(xiàn)在會(huì)計(jì)處理方法不用，所披露的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的差異，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的影響，以及對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。

此外，購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法下提供的會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量也有所不同。

1）可靠性。由于購(gòu)買法使用凈資產(chǎn)的公允價(jià)值計(jì)量，公允價(jià)值的確認(rèn)存在一定的困難；權(quán)益結(jié)合法使用被并購(gòu)企業(yè)的賬面凈值計(jì)量，因而，權(quán)益結(jié)合法下的會(huì)計(jì)信息可靠性較高

2）相關(guān)性。購(gòu)買法使用公允價(jià)值計(jì)量，便于企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的使用者依據(jù)其數(shù)據(jù)做出決策判斷，因此，購(gòu)買法下的會(huì)計(jì)信息相關(guān)性較高。

3）可比性。使用公允價(jià)值計(jì)量的購(gòu)買法，使得企業(yè)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)更具有橫向可比性。但是由于前期以歷史成本計(jì)量，在這種方法下，會(huì)計(jì)信息的縱向可比性大大減弱。相比而言，權(quán)益結(jié)合法下，由于使用的是賬面凈值，會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的縱向可比性較高。

同時(shí)，購(gòu)買法和權(quán)益結(jié)合法的選用，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表也會(huì)有相應(yīng)的影響。首先，購(gòu)買法由于使用公允價(jià)值計(jì)量，在合并資產(chǎn)負(fù)債表中將會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)；與此同時(shí)，在利潤(rùn)表中也會(huì)相應(yīng)的出現(xiàn)商譽(yù)的攤銷或減值準(zhǔn)備。而權(quán)益結(jié)合則不會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)，以及與之相關(guān)聯(lián)的減值和攤銷。其次，購(gòu)買法僅確認(rèn)并購(gòu)?fù)瓿扇蘸螅徊①?gòu)企業(yè)的會(huì)計(jì)收益；而權(quán)益結(jié)合法則將被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)期間的會(huì)計(jì)收益都確認(rèn)為并購(gòu)企業(yè)的收益。綜合考慮這些因素，權(quán)益結(jié)合法核算下企業(yè)的凈利潤(rùn)，將會(huì)較高于購(gòu)買法下核算的企業(yè)凈利潤(rùn)。而購(gòu)買法核算得的并購(gòu)企業(yè)的凈資產(chǎn)，往往高于權(quán)益結(jié)合法下企業(yè)的凈資產(chǎn)。

最后，并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)也會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)并購(gòu)會(huì)計(jì)核算方法的不同而有所變化。

1）凈資產(chǎn)收益率。由于權(quán)益結(jié)合法下會(huì)形成相對(duì)較高的凈利潤(rùn)，以及相對(duì)較低的所有者權(quán)益，所以，權(quán)益結(jié)合法核算下的凈資產(chǎn)收益率，往往高于購(gòu)買法下核算的凈資產(chǎn)收益率。

2）資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率。購(gòu)買法核算下的企業(yè)，一般按照公允價(jià)值調(diào)整后，負(fù)債的變化量將會(huì)小于資產(chǎn)的變化量，從而導(dǎo)致購(gòu)買法下計(jì)算的資產(chǎn)負(fù)債率或流動(dòng)比率，小于權(quán)益結(jié)合法下計(jì)算得數(shù)據(jù)[14]。

考慮到企業(yè)并購(gòu)方法的不同將會(huì)導(dǎo)致不同的會(huì)計(jì)核算方法，最終對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生不同的影響，并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)需要選擇最優(yōu)的方法以幫助企業(yè)順利完成并購(gòu)，并達(dá)到預(yù)期的效果。企業(yè)可以通過改變關(guān)聯(lián)方等方法，來改變自身與目標(biāo)企業(yè)的關(guān)系，設(shè)法將非同一控制下的企業(yè)合并，調(diào)整為同一控制下的企業(yè)合并。這樣不僅能在并購(gòu)時(shí)，確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)期間的收益，還消除了商譽(yù)對(duì)企業(yè)后期凈利潤(rùn)的影響。

2.2 案例分析

案例1：TCL集團(tuán)吸收并購(gòu)TCL通信

2003年，TCL集團(tuán)通過換股的方式，吸收并購(gòu)了TCL通信，并借此通過IPO實(shí)現(xiàn)整體上市。TCL集團(tuán)并購(gòu)TCL通信，屬于同一控制下企業(yè)合并，按照現(xiàn)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，應(yīng)該使用權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算。以下將就TCL集團(tuán)按照購(gòu)買法和按照權(quán)益結(jié)合法進(jìn)行會(huì)計(jì)核算進(jìn)行比較。

分析上述表格中的數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)：

1）總資產(chǎn)規(guī)模，購(gòu)買法大于權(quán)益結(jié)合法。從TCL集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)比表中可以發(fā)現(xiàn)，購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)的總資產(chǎn)比權(quán)益結(jié)合法核算下的總資產(chǎn)，高出近14.08億元。而這14.08億元正好是購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)確認(rèn)的商譽(yù)，體現(xiàn)在合并報(bào)表的無形資產(chǎn)中。由于商譽(yù)而導(dǎo)致總資產(chǎn)的增加，也使得購(gòu)買法下計(jì)算所得的資產(chǎn)負(fù)債率低于權(quán)益法結(jié)合法。

2）所有者權(quán)益中的資本公積，購(gòu)買法大于權(quán)益結(jié)合法。購(gòu)買法核算下，TCL集團(tuán)按照公允價(jià)值核算企業(yè)并購(gòu)，且TCL集團(tuán)對(duì)TCL通信的并購(gòu)采用換股的形式，則公允價(jià)值高于股本面值的部分，確認(rèn)在合并資產(chǎn)負(fù)債表的資本公積項(xiàng)目中，從而導(dǎo)致購(gòu)買法下的資本公積高于權(quán)益結(jié)合法。

3）所有者權(quán)益中的未分配利潤(rùn)，權(quán)益結(jié)合法大于購(gòu)買法。主要有兩部分原因，首先，購(gòu)買法僅確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊螅瑫?huì)計(jì)年度內(nèi)形成的收益；而權(quán)益結(jié)合法則確認(rèn)被并購(gòu)企業(yè)整個(gè)會(huì)計(jì)年度的凈利潤(rùn)。其次，購(gòu)買法形成的商譽(yù)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，并?gòu)企業(yè)將會(huì)對(duì)其進(jìn)行減值，形成費(fèi)用，減小的企業(yè)凈利潤(rùn)，在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)體現(xiàn)在未分配利潤(rùn)項(xiàng)目中。

4）凈資產(chǎn)收益率，權(quán)益結(jié)合法高于購(gòu)買法。凈資產(chǎn)收益率，是凈利潤(rùn)比所有者權(quán)益的比率。由于商譽(yù)減值準(zhǔn)備，以及僅確認(rèn)子公司并購(gòu)?fù)瓿珊蟮氖找?，?gòu)買法下的凈利潤(rùn)會(huì)較低于權(quán)益結(jié)合法下的凈利潤(rùn)。而購(gòu)買法下的所有者權(quán)益又高于權(quán)益結(jié)合法核算的數(shù)值。因此，權(quán)益結(jié)合法下的凈資產(chǎn)收益率高于購(gòu)買法。

5）未來年度凈利潤(rùn)，在其他因素都相同的情況下，權(quán)益結(jié)合法大于購(gòu)買法。購(gòu)買法在并購(gòu)當(dāng)期形成的商譽(yù)，會(huì)在后期對(duì)并購(gòu)企業(yè)凈利潤(rùn)產(chǎn)生持續(xù)的影響，直至減值完全。

從以上的對(duì)比分析中可看出，購(gòu)買法雖然能在并購(gòu)時(shí)，幫助企業(yè)激增總資產(chǎn)和所有者權(quán)益，但權(quán)益結(jié)合法，更能為企業(yè)未來的經(jīng)營(yíng)提供便利，優(yōu)化企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)。

案例2：北大荒并購(gòu)秦皇島北大荒麥芽有限公司

2008年7月，北大荒以現(xiàn)金9，280.74萬元完成了對(duì)秦皇島北大荒麥芽有限公司的收購(gòu)。由于，北大荒的控股股東為黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)有限公司，而秦皇島北大荒麥芽有限公司的五位主要股東，均受北大荒農(nóng)墾集團(tuán)的控制；所以，此次企業(yè)并購(gòu)被認(rèn)定為同一控制下的企業(yè)并購(gòu)，采用權(quán)益結(jié)合法核算。

秦皇島北大荒麥芽有限公司是由黑龍江農(nóng)墾總局下屬的農(nóng)場(chǎng)，于2005年投資興建的，隸屬于紅興隆分局。2008年3月，在北大荒對(duì)其進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)前，秦皇島北大荒麥芽有限公司的股份就已進(jìn)行過一次轉(zhuǎn)讓。根據(jù)2008年3月北京產(chǎn)權(quán)交易所關(guān)于秦皇島北大荒麥芽有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的文件披露，秦皇島北大荒麥芽有限公司的主要五名股東均將各自持有的股份裝讓給黑龍江北大荒農(nóng)墾集團(tuán)，即北大荒的控股股東。

通過這次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，北大荒與秦皇島北大荒麥芽有限公司成為了關(guān)聯(lián)方，幫助北大荒在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，將企業(yè)并購(gòu)分類為同一控制下的企業(yè)合并。從而，在進(jìn)行會(huì)計(jì)確認(rèn)時(shí)，采用權(quán)益結(jié)合法，為企業(yè)并購(gòu)的成功打下基礎(chǔ)。

2.3 估價(jià)方法的選擇

企業(yè)并購(gòu)是一個(gè)很漫長(zhǎng)的過程，其程序主要有目標(biāo)選擇和評(píng)估，準(zhǔn)備計(jì)劃，以及協(xié)議并購(gòu)實(shí)施三個(gè)階段。其中，目標(biāo)的選擇和評(píng)估是整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的基礎(chǔ)；而目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估又是目標(biāo)評(píng)估的核心內(nèi)容，它決定了并購(gòu)活動(dòng)能否最終取得成功。

對(duì)于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法主要有三種：現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）、市場(chǎng)比較法和資產(chǎn)凈值法。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法是一種最常見的方法，就是用目標(biāo)企業(yè)未來一段時(shí)間內(nèi)的一系列的預(yù)期現(xiàn)金流量，以一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到現(xiàn)在的價(jià)值。

對(duì)于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法有兩種不同的思路：一是將企業(yè)所有者權(quán)益作為企業(yè)的價(jià)值，使用股權(quán)自由現(xiàn)金流計(jì)算，也被稱為權(quán)益法；另一種是將企業(yè)整體的價(jià)值，包括所有者權(quán)益、債權(quán)、優(yōu)先股的價(jià)值總和起來評(píng)估，也就是使用企業(yè)自由現(xiàn)金流來評(píng)估整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，又被稱為實(shí)體法。這兩種不同的思路，形成了兩種不同的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型。其相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率也有所不同：股權(quán)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對(duì)應(yīng)股權(quán)資本成本；企業(yè)自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型，對(duì)應(yīng)資本加權(quán)平均成本。

現(xiàn)金流量折現(xiàn)法適用于評(píng)估目前現(xiàn)金流為正，并且未來各期的現(xiàn)金流量能夠可靠估計(jì)的目標(biāo)企業(yè)。是一種使用范圍較廣的估價(jià)方法。

但是，現(xiàn)金流折現(xiàn)法也存在一定的問題。首先，目標(biāo)公司的未來現(xiàn)金流量受到高度不肯定因素的影響，如價(jià)格、材料成本等，很難準(zhǔn)確的估計(jì)。其次，折現(xiàn)率的確定也具有一定的難度。此外，現(xiàn)金流折現(xiàn)法只考慮了未來現(xiàn)金流和折現(xiàn)率兩個(gè)變量，而忽略了很多同樣會(huì)對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的因素。

因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的主要缺陷有以下兩點(diǎn)。首先，缺乏靈活性?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法使用的是對(duì)未來不確定市場(chǎng)的估計(jì)值，來核算企業(yè)的價(jià)值。但是，隨著時(shí)間的流逝，未來不確定的市場(chǎng)將會(huì)逐漸明朗化，可能會(huì)出現(xiàn)實(shí)際現(xiàn)金流與預(yù)期現(xiàn)金流有較大差異的情況。此外，企業(yè)管理層在未來經(jīng)營(yíng)管理中的決策，對(duì)企業(yè)現(xiàn)金流量的影響也很大?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法并沒有考慮到這些變量，而是僅以固定的公式計(jì)算企業(yè)價(jià)值，顯得缺乏靈活性。其次，無法實(shí)時(shí)跟進(jìn)市場(chǎng)對(duì)并購(gòu)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)。隨著市場(chǎng)化程度的加深，企業(yè)并購(gòu)?fù)瑫r(shí)也會(huì)受到市場(chǎng)因素的影響，而在現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中并沒有考慮到市場(chǎng)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響。因此，現(xiàn)金流量折現(xiàn)法很難做到實(shí)時(shí)與市場(chǎng)掛鉤。

市場(chǎng)比較法，是通過比較市場(chǎng)上相像或相近的企業(yè)的公允價(jià)值，選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值乘數(shù)值，調(diào)整修正得出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果。市場(chǎng)比較法的要點(diǎn)在于確定可比企業(yè)，以及價(jià)值乘數(shù)的選擇[16]。

可比企業(yè)，是指與目標(biāo)企業(yè)具有相同效用的企業(yè)，主要體現(xiàn)在相似性和相關(guān)性上。相似性，指代的是待評(píng)估企業(yè)的屬性。其中包括了企業(yè)規(guī)模，主要由銷售收入決定；產(chǎn)品與服務(wù)，當(dāng)目標(biāo)企業(yè)同時(shí)經(jīng)營(yíng)多種商品時(shí)，每種商品都應(yīng)被考慮到；市場(chǎng)條件，目標(biāo)企業(yè)的地理環(huán)境，主要顧客群等，也是相似性的重要組成部分；和財(cái)務(wù)表現(xiàn)，作為可比企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況應(yīng)當(dāng)與目標(biāo)企業(yè)有很大程度的相似性。相關(guān)性，指代的是潛在投資人對(duì)企業(yè)的預(yù)期。其中包括了預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)水平，主要有經(jīng)營(yíng)水平和財(cái)務(wù)水平；投資的流動(dòng)性，例如，營(yíng)業(yè)周期的長(zhǎng)短區(qū)別；以及投資者的戰(zhàn)略意圖。

在確定價(jià)值乘數(shù)時(shí)，需要考慮很多因素，其中包括增長(zhǎng)率，利潤(rùn)率、風(fēng)險(xiǎn)特性、競(jìng)爭(zhēng)力、管理人員能力等。目前市場(chǎng)比較法下所選用的價(jià)值乘數(shù)主要有：市盈率、資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置價(jià)值比率、市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率。

市盈率，比較股價(jià)與企業(yè)每股收益后的數(shù)值。它將股票價(jià)格和企業(yè)當(dāng)前的財(cái)務(wù)狀況聯(lián)系在了一起，反應(yīng)出當(dāng)前市場(chǎng)上投資者對(duì)于企業(yè)的期望。由于其計(jì)算簡(jiǎn)便而被廣泛使用。但是，使用市盈率估計(jì)企業(yè)價(jià)值的前提假設(shè)是，企業(yè)未來收益保持不變，因此，存在很大的局限性。

資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值與資產(chǎn)重置價(jià)值比率，是企業(yè)在運(yùn)用市場(chǎng)比較法下的一個(gè)很好的選擇。但是其仍存在一定的缺陷。首先，無法確定公司價(jià)值與企業(yè)資產(chǎn)之間的正相關(guān)關(guān)系；其次，運(yùn)用該比率計(jì)算時(shí)，往往會(huì)忽略其他很多同樣會(huì)對(duì)企業(yè)價(jià)值產(chǎn)生影響的因素。

市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比率，是將企業(yè)的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值與歷史成本進(jìn)行比較，以歷史成本為基礎(chǔ)，其可靠性大大增加。這一比率較適用于資產(chǎn)占重要地位，且大部分資產(chǎn)和負(fù)債為流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的企業(yè)，例如銀行、證券公司等。但它也存在一定的缺陷，企業(yè)賬面價(jià)值會(huì)受到企業(yè)所選擇的會(huì)計(jì)政策的影響，例如固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷等；對(duì)于資產(chǎn)比例較小的行業(yè)，賬面價(jià)值的意義有限；連年虧損的企業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)負(fù)的企業(yè)凈資產(chǎn)，則企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比例將會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)的情況。

綜合分析，相較于現(xiàn)金流量折現(xiàn)法，市場(chǎng)比較法直接從股票市場(chǎng)上獲得數(shù)據(jù)，減小了對(duì)參數(shù)的依賴，能夠?yàn)橥顿Y者提供相關(guān)性更高的數(shù)據(jù)。但是，市場(chǎng)比較法也存在缺陷，由于其數(shù)據(jù)主要來自于市場(chǎng)，其對(duì)整個(gè)市場(chǎng)的依賴程度較高。如果市場(chǎng)整體高估了企業(yè)，則按此方法估計(jì)出的企業(yè)價(jià)值也會(huì)偏高，為有失公允。

資產(chǎn)凈值法，就是將目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值及負(fù)債價(jià)值的差作為企業(yè)價(jià)值。該種方法較適用于以實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)。其優(yōu)點(diǎn)在與較高的可靠性，這種方法著眼于企業(yè)的歷史，不確定性較小；特別是在目標(biāo)企業(yè)的公允價(jià)值無法可靠計(jì)量的時(shí)候，這種方法能更可靠的反應(yīng)企業(yè)的價(jià)值。但是，這種方法的缺點(diǎn)也是顯而易見的，在物價(jià)明顯變動(dòng)的情況下，歷史成本難以真實(shí)的體現(xiàn)企業(yè)的價(jià)值，可比性和相關(guān)性大大降低，使用的范圍也較小。

并購(gòu)企業(yè)需要綜合考慮各方面的因素，按照企業(yè)自身的實(shí)際情況，以及并購(gòu)的特點(diǎn)選擇最合理的估價(jià)方法。同時(shí)，并購(gòu)企業(yè)也可以對(duì)選擇的估價(jià)方法進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整，或?qū)纼r(jià)所得的數(shù)據(jù)按市場(chǎng)實(shí)際情況進(jìn)行修改，以幫助企業(yè)更好的對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行估計(jì)。

2.4 案例分析

案例：新加坡匯亞集團(tuán)收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠

新加坡匯亞集團(tuán)于2001年7月1日，與南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠簽訂并購(gòu)合同，以6000萬元的價(jià)格，收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠旗下最大的企業(yè)釀化總廠100%的股權(quán)。完成并購(gòu)后，經(jīng)過近一年的整合管理后，釀化總廠由2001年凈虧損超過600萬，轉(zhuǎn)變?yōu)?002出現(xiàn)凈利潤(rùn)，成功實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

在進(jìn)行并購(gòu)的過程中，新加坡匯亞集團(tuán)成立的并購(gòu)小組，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行了詳細(xì)的研究。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，采用了自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)的計(jì)算方法。

整個(gè)估價(jià)過程可被分為三個(gè)步驟：

第一步，調(diào)整目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表。并購(gòu)小組在會(huì)計(jì)師事務(wù)所的幫助下，對(duì)目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中部分可能存在報(bào)表粉飾，或會(huì)導(dǎo)致企業(yè)自由現(xiàn)金流核算產(chǎn)生偏差的數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整。具體包括：

1）減少資產(chǎn)負(fù)債表存貨項(xiàng)目中，已腐爛變質(zhì)部分價(jià)值150萬元，已無使用價(jià)值或無法繼續(xù)使用部分價(jià)值200萬元。

2）增加目標(biāo)企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值，按估計(jì)公允價(jià)值1000萬元調(diào)整。

3）調(diào)整前期計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備100萬元，增加應(yīng)交稅金30萬元。

通過對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表上有關(guān)項(xiàng)目的調(diào)整，再依據(jù)企業(yè)三張財(cái)務(wù)報(bào)表之間的勾稽關(guān)系，并購(gòu)小組對(duì)目標(biāo)企業(yè)的利潤(rùn)表以及現(xiàn)金流量表也做了相對(duì)應(yīng)的調(diào)整。

第二步，預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)理論企業(yè)價(jià)值。

1）預(yù)測(cè)自由現(xiàn)金流量

2）確定估計(jì)折現(xiàn)率或加權(quán)平均資本成本

3）計(jì)算自由現(xiàn)金流量現(xiàn)值

第三步、將理論企業(yè)價(jià)值按實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。得出目標(biāo)企業(yè)理論企業(yè)價(jià)值后，并購(gòu)小組又根據(jù)目標(biāo)企業(yè)實(shí)際的停產(chǎn)期，非正常經(jīng)營(yíng)期、風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)、通貨膨脹、國(guó)家利率變動(dòng)等實(shí)際因素，將其調(diào)整為61，000，000元。

經(jīng)過上述三個(gè)步驟的計(jì)算和調(diào)整，并購(gòu)小組估計(jì)出目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值為61，000，000元，并將其確定為談判時(shí)的交易底價(jià)。最后在政府幫助，以及雙方自愿的情況下，確定交易價(jià)格為6000萬元[17]。

綜合考慮新加坡匯亞集團(tuán)收購(gòu)南京機(jī)輪釀造集團(tuán)釀化總廠的案例，新加坡匯亞集團(tuán)的并購(gòu)小組在選擇估價(jià)方法時(shí)，選擇了使用范圍廣泛，并且在當(dāng)前市場(chǎng)條件下具有可操作性的方法，自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法。但是，考慮到自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法中對(duì)參數(shù)的高度依賴性，以及存在與實(shí)際情況脫節(jié)的現(xiàn)象，并購(gòu)小組在使用這個(gè)方法計(jì)算時(shí)，對(duì)其做了相應(yīng)的調(diào)整。首先，在使用財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算前，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了調(diào)整，使自由現(xiàn)金流量折現(xiàn)法所依賴的數(shù)據(jù)的有效性大大提高。其次，使用折現(xiàn)模型計(jì)算出企業(yè)價(jià)值后，又依據(jù)實(shí)際情況進(jìn)行了調(diào)整，增加了估價(jià)方法的靈活性，考慮到了多方面的影響因素，加大了估計(jì)價(jià)值的準(zhǔn)確性。合理估計(jì)的企業(yè)價(jià)值，幫助新加坡匯亞集團(tuán)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中對(duì)目標(biāo)企業(yè)有了準(zhǔn)確的定位，對(duì)于并購(gòu)活動(dòng)最終的成功起到了舉足輕重的作用。

3.結(jié)論

綜合以上的分析，雖然企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)很大，但是在并購(gòu)活動(dòng)中，并購(gòu)雙方企業(yè)還是可以采取一定的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略，來幫助企業(yè)增加并購(gòu)活動(dòng)的成功率。

第5篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

[關(guān)鍵詞]非活躍市場(chǎng)；公允價(jià)值計(jì)量；問題分析

一、非活躍市場(chǎng)下的公允價(jià)值計(jì)量存在的問題

（一）不完善市場(chǎng)環(huán)境

會(huì)計(jì)是一種世界通用性的商業(yè)語言，它的發(fā)展具有反應(yīng)性的特征，對(duì)會(huì)計(jì)環(huán)境的要求和變化能夠做到及時(shí)的反應(yīng)。公允價(jià)值是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到某一階段時(shí)的產(chǎn)物，作為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和新興市場(chǎng)的國(guó)家，我國(guó)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)準(zhǔn)入門檻較高，仍在不斷完善和健全利率市場(chǎng)化的改革，我國(guó)的市場(chǎng)監(jiān)管力度不夠，這使得非活躍性市場(chǎng)的交易成本與市場(chǎng)參與者的信息之間產(chǎn)生了不對(duì)稱性差異，市場(chǎng)機(jī)制在資源的配置中存在外部性與市場(chǎng)失靈的現(xiàn)象。由于我國(guó)的技術(shù)手段較為落后，加上地域范圍受到限制，使得我國(guó)市場(chǎng)的集中度并不高，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的全國(guó)性在地域和規(guī)模上的不到統(tǒng)一，致使公允價(jià)值的層級(jí)輸入值的質(zhì)量并不夠高，市場(chǎng)的價(jià)格并不能完全反應(yīng)市場(chǎng)上的公允性，這就導(dǎo)致了市場(chǎng)參考的價(jià)值并不大。

（二）公允價(jià)值評(píng)估的局限性

對(duì)數(shù)值進(jìn)行估算技術(shù)應(yīng)用的關(guān)鍵是估值模型和輸入值的選擇，輸入值可以分為兩種，分別是可觀察的輸入值和不可觀察的輸入值，非活躍性市場(chǎng)商對(duì)這兩三種輸入值都要進(jìn)行相應(yīng)的評(píng)估，輸入值得不同會(huì)直接影響到計(jì)量的結(jié)果，因此，違反了公允價(jià)值和輸入值整體層級(jí)之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，非活躍性市場(chǎng)上，估值模型的操作難度極大，對(duì)技術(shù)的要求也很高。原則上來講，這三種估值的方法對(duì)技術(shù)參數(shù)和前提條件都有一定的依賴，市場(chǎng)法的運(yùn)用要有具體的參照物，對(duì)差異性進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，最終確定價(jià)值。

（三）不完善的公司治理結(jié)構(gòu)

目前，我國(guó)的公司在結(jié)構(gòu)上仍然存在很多的缺陷。從股權(quán)的集中度上來看，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象依舊存在，大股東對(duì)股權(quán)仍舊有絕對(duì)的控制權(quán)，而小股東的股權(quán)少，在參與公司的治理中，在參與途徑上會(huì)受到阻礙，這種阻礙使小股東的利益直接受到損害；股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使得企業(yè)的治理機(jī)制效率越來越低，在缺乏治理機(jī)制的情況下，一些誠(chéng)信意識(shí)和道德觀的缺失企業(yè)管理層，對(duì)非活躍市場(chǎng)的需要使用公允價(jià)值比較低的層級(jí)進(jìn)行相應(yīng)的會(huì)計(jì)處理事項(xiàng)，表現(xiàn)出了強(qiáng)烈的盈余管理目的，在非活躍性市場(chǎng)上，公允價(jià)值的應(yīng)用使管理層的利潤(rùn)得到充分的提高，但這與公允價(jià)值中公平公正的原則背道而馳。

（四）會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)和專業(yè)技能無法勝任

在公允價(jià)值的計(jì)量資產(chǎn)中，絕大部分是來自非活躍性的市場(chǎng)，估值的方法主要是第二與第三層，在估量的過程中，職業(yè)判斷被經(jīng)常涉及，但會(huì)計(jì)人員的工作內(nèi)容與公允價(jià)值的計(jì)量完全不相關(guān)，估值對(duì)象具有綜合化和復(fù)雜化的特征，這使得評(píng)估的技術(shù)越來越復(fù)雜，對(duì)會(huì)計(jì)人員的技能來說，這是一種巨大的挑戰(zhàn)。并且，新的公允價(jià)值計(jì)量被頒布，其內(nèi)容極其復(fù)雜，造成隨機(jī)應(yīng)變能力缺乏、知識(shí)體系不健全和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)極度缺乏的現(xiàn)象，更使得對(duì)公允價(jià)值計(jì)量概念了解不多的會(huì)計(jì)人員對(duì)新準(zhǔn)則更加難以掌握。

二、公允價(jià)值計(jì)量完善的對(duì)策

（一）改善市場(chǎng)發(fā)展的環(huán)境

在非活躍性市場(chǎng)上，解決公允價(jià)值計(jì)量的關(guān)鍵就在于市場(chǎng)完善的發(fā)展。在對(duì)估值技術(shù)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量時(shí)，精確的市場(chǎng)信息能使未來折現(xiàn)率和現(xiàn)金流量的精準(zhǔn)度得到保障，最終使公允值的落差在合理范圍內(nèi)，因此，加快完善市場(chǎng)的環(huán)境至關(guān)重要。完善市場(chǎng)環(huán)境主要要做到對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的加快，深化經(jīng)濟(jì)體制的改革，對(duì)信息資源的公開化要持續(xù)推進(jìn)，對(duì)公允價(jià)值的管理成本和信息收集要及時(shí)降低，提高公允價(jià)值的獲取效率，使信息不對(duì)稱的現(xiàn)象得到緩解。

（二）資產(chǎn)評(píng)估體系的完善

資產(chǎn)評(píng)估體系的完善能夠提高非活躍市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下，公允價(jià)值計(jì)量的準(zhǔn)確性，這種體系的建立可以為市場(chǎng)活躍提供判斷依據(jù)，降低信息不對(duì)稱給參數(shù)選擇和估值模型帶來的問題；幫助會(huì)計(jì)人員理解公允價(jià)值的主要意義、合理使用各種模型、降低各種模型選擇時(shí)的隨意性。同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)模型選擇和參數(shù)的培訓(xùn)，使計(jì)量的結(jié)果較為精確。

（三）完善治理結(jié)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)制

公允價(jià)值的運(yùn)用需要科學(xué)合理的企業(yè)治理環(huán)境。在這種良好的環(huán)境下，非活躍性市場(chǎng)中的公允價(jià)值的運(yùn)用，能夠規(guī)避市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，還可以緩解企業(yè)各個(gè)部門之間利益主體信息不對(duì)稱的情況。對(duì)于公司內(nèi)部的權(quán)力分布，要盡可能完善權(quán)利的制衡機(jī)制，保證各個(gè)部門的工作人員各司其職，相互制約和監(jiān)督，細(xì)化監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的職能，預(yù)防兩權(quán)重置現(xiàn)象的發(fā)生，對(duì)企業(yè)的管理層面要進(jìn)行有效的監(jiān)督和約束。

（四）職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)技能的培養(yǎng)

由于會(huì)計(jì)工作具有會(huì)計(jì)內(nèi)控的重要作用，需要對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行嚴(yán)密估計(jì)，為公司的高層領(lǐng)導(dǎo)作出重要的參考依據(jù)。會(huì)計(jì)工作人員的職業(yè)素質(zhì)和專業(yè)技能直接影響公司內(nèi)部財(cái)務(wù)中的經(jīng)濟(jì)評(píng)估、金融體系完善和外匯處理具有重大意義。因此，公司內(nèi)部的高層領(lǐng)導(dǎo)需要不斷重視對(duì)于公司內(nèi)部?jī)?yōu)秀會(huì)計(jì)內(nèi)控人員的培養(yǎng)，促進(jìn)會(huì)計(jì)人員逐漸掌握不同的估值方法，使用正確的應(yīng)用原理，通過周密的計(jì)算步驟和廣泛的適用范圍，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)評(píng)估的高效完成。

結(jié)束語

在非活躍性市場(chǎng)中，公允價(jià)值計(jì)量的全面運(yùn)用需要提高會(huì)計(jì)人員的職業(yè)操守和誠(chéng)信教育的水平；在非活躍性市場(chǎng)下，公允價(jià)值計(jì)量的應(yīng)用有利于解決在新興經(jīng)濟(jì)體中，公允價(jià)值計(jì)量難點(diǎn)熱點(diǎn)的問題，為非活躍性市場(chǎng)上的公允價(jià)值計(jì)量的有效運(yùn)行提供重要保障。

參考文獻(xiàn)

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作者簡(jiǎn)介

第6篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；資產(chǎn)評(píng)估；價(jià)值類型；選擇因素

在資產(chǎn)評(píng)估理論體系中，價(jià)值類型具有十分重要的作用，是資產(chǎn)評(píng)估基礎(chǔ)理論的重要組成。評(píng)估中的價(jià)值類型是指評(píng)估活動(dòng)所確認(rèn)的資產(chǎn)價(jià)值其屬性和表現(xiàn)形式，是對(duì)所評(píng)估價(jià)值質(zhì)的規(guī)定。企業(yè)價(jià)值評(píng)估最終是確認(rèn)被評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，這一價(jià)值的確認(rèn)受評(píng)估特定目的、企業(yè)自身?xiàng)l件以及所處的市場(chǎng)條件的直接影響。價(jià)值類型就是從不同的角度說明被評(píng)估企業(yè)評(píng)估價(jià)值的不同屬性和內(nèi)涵，而不同的價(jià)值類型所反映的企業(yè)價(jià)值在量上也是不同的。因此在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)有必要明確所要評(píng)估的價(jià)值的性質(zhì)，選擇正確的價(jià)值類型。價(jià)值類型的確定有助于明確評(píng)估目的，評(píng)估條件，并制約著評(píng)估方法的選擇。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估中最重要的評(píng)估活動(dòng)。而作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主體，不少專業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估人員對(duì)價(jià)值類型的概念仍然不清晰，不能準(zhǔn)確地選擇和應(yīng)用恰當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型，使其不能準(zhǔn)確地對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，制約著企業(yè)價(jià)值評(píng)估的操作。因此，必須要對(duì)決定價(jià)值類型選擇的因素加以分析，以助于企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中正確選擇價(jià)值類型。

一、影響企業(yè)價(jià)值的一般因素

（一）企業(yè)外部因素

企業(yè)的價(jià)值會(huì)受到所處的外部環(huán)境的制約，外部環(huán)境中包含了能夠間接影響企業(yè)價(jià)值的企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)所不能控制的外部因素，主要有經(jīng)濟(jì)、政治、社會(huì)文化、科技、行業(yè)環(huán)境等因素。經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的覆蓋面非常廣泛，它對(duì)企業(yè)的影響通常要比其他方面的環(huán)境因素更加有力，包括國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、利息率、通貨膨脹率、匯率等。政府部門會(huì)采取各種宏觀手段，通過制定各種政策、制度調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，為企業(yè)提供政策、法律環(huán)境。政治環(huán)境因素包括國(guó)家制定的法規(guī)、政府制定的經(jīng)濟(jì)政策、政府管制措施等。社會(huì)文化環(huán)境是指企業(yè)所處的社會(huì)結(jié)構(gòu)、社會(huì)風(fēng)俗習(xí)慣、信仰、價(jià)值觀、行為規(guī)范、生活方式、文化傳統(tǒng)等。社會(huì)文化不僅對(duì)人們的生活有很大影響，而且對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念、生產(chǎn)方式選擇、員工激勵(lì)與控制以及產(chǎn)品的設(shè)計(jì)等方面都有著潛移默化的作用?？萍辑h(huán)境因素包括新材料、新設(shè)備、新工藝、新管理思想和方法等?？萍歼M(jìn)步改變了企業(yè)的生產(chǎn)方式，加快了產(chǎn)品的更新?lián)Q代，技術(shù)正日益成為人們保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、增長(zhǎng)企業(yè)價(jià)值的源泉。企業(yè)所處的行業(yè)環(huán)境和競(jìng)爭(zhēng)狀況都會(huì)直接影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

（二）企業(yè)內(nèi)部因素

企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理狀況的好壞直接影響著企業(yè)的生存和發(fā)展，影響著企業(yè)的收益狀況，而影響企業(yè)價(jià)值的最直接因素就是企業(yè)整體資產(chǎn)的收益預(yù)期。因此，能夠影響企業(yè)預(yù)期收益的企業(yè)內(nèi)部各因素都對(duì)企業(yè)價(jià)值有著一定的影響。1、產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，企業(yè)提供的產(chǎn)品和服務(wù)是為其帶來現(xiàn)金流量的直接因素。高質(zhì)量的產(chǎn)品和服務(wù)可以增強(qiáng)顧客對(duì)企業(yè)的信心和忠誠(chéng)，擴(kuò)大市場(chǎng)份額，從而在未來獲得經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定增長(zhǎng)。2、資產(chǎn)數(shù)量結(jié)構(gòu)，企業(yè)資產(chǎn)的數(shù)量制約著企業(yè)的獲利能力。同時(shí)合理的配置企業(yè)的資產(chǎn)，提高資產(chǎn)的使用效率，避免不必要的浪費(fèi)，從而使企業(yè)達(dá)到較高的獲得能力。3、企業(yè)技術(shù)，企業(yè)的技術(shù)是其生產(chǎn)能力的基礎(chǔ)，是保持企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素。企業(yè)技術(shù)因素限制著企業(yè)獲得投資機(jī)會(huì)的預(yù)期價(jià)值。4、企業(yè)管理者及員工素質(zhì)因素，企業(yè)管理者的管理經(jīng)驗(yàn)、管理方式，企業(yè)員工的思想覺悟、文化修養(yǎng)和技術(shù)水平都是影響企業(yè)發(fā)展的因素。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的目的分為兩個(gè)層次，一般目的和特定目的。企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一般目的要求不論在什么情況下評(píng)估出來的企業(yè)價(jià)值都應(yīng)該是合理和公允的。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特定目的是對(duì)評(píng)估結(jié)果具體用途的特定要求，是由引起資產(chǎn)評(píng)估的特定經(jīng)濟(jì)行為所決定的。在特定的企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的下的評(píng)估結(jié)果，是出于評(píng)估項(xiàng)目給定條件下的合理的公允價(jià)值，即與本評(píng)估項(xiàng)目條件相匹配的公允價(jià)值。一般來說企業(yè)價(jià)值的特定評(píng)估目的有以下幾種：企業(yè)買賣出售、企業(yè)合并、財(cái)務(wù)管理等。評(píng)估的特定目的影響著評(píng)估人員對(duì)評(píng)估對(duì)象的界定、資產(chǎn)價(jià)值類型和評(píng)估方法的選擇。不同的評(píng)估目的對(duì)評(píng)估方法的選擇可能會(huì)有所不同。不同評(píng)估目的下的評(píng)估結(jié)果可能會(huì)有所不同。因此，對(duì)同一企業(yè)，不同的企業(yè)價(jià)值評(píng)估目的所得到的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果可能會(huì)不同。

在特定的評(píng)估目的下，影響并決定了企業(yè)所處的市場(chǎng)條件以及所要評(píng)估的企業(yè)范圍，限定了企業(yè)價(jià)值的影響因素，從而企業(yè)的評(píng)估價(jià)值將受到影響。如，在以股權(quán)轉(zhuǎn)讓為特定目的的評(píng)估中，所評(píng)估的就是企業(yè)的部分股權(quán)的價(jià)值；在以企業(yè)收購(gòu)為特定目的的評(píng)估中，企業(yè)的投資者往往是特定的，這就限定了企業(yè)出售所面對(duì)的市場(chǎng)。在這些情況下所得出的企業(yè)價(jià)值就不同于其他目的評(píng)估的企業(yè)價(jià)值。

應(yīng)該說資產(chǎn)評(píng)估的特定目的是通過制約評(píng)估企業(yè)價(jià)值的其他影響因素，直接或間接地影響企業(yè)價(jià)值的，所影響的是特定情況下的企業(yè)價(jià)值。

三、評(píng)估的市場(chǎng)條件

評(píng)估時(shí)所面臨的市場(chǎng)條件及交易條件，是資產(chǎn)評(píng)估的外部環(huán)境，是影響資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的外部因素。在不同的市場(chǎng)條件下或交易環(huán)境中，即使是相同的資產(chǎn)也會(huì)有不同的交換價(jià)值和評(píng)估價(jià)值。企業(yè)作為一種特殊的資產(chǎn)，所受市場(chǎng)條件影響的因素更加復(fù)雜，從企業(yè)價(jià)值的決定和實(shí)現(xiàn)兩方面都深受市場(chǎng)的制約。首先，企業(yè)價(jià)值受企業(yè)外部經(jīng)濟(jì)、政治、行業(yè)等各方面因素的影響。其次，企業(yè)作為一項(xiàng)商品在市場(chǎng)上進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，尤其作為整體進(jìn)行轉(zhuǎn)讓時(shí)（如企業(yè)出售、合并），其所面對(duì)的市場(chǎng)比較狹小。很多都是在明確了特定的投資主體或?qū)ο螅嫦蛱囟ǖ耐顿Y主體或?qū)ο筮M(jìn)行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

四、企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類型

價(jià)值類型是資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果的屬性及其表現(xiàn)形式的歸類與概括。市場(chǎng)價(jià)值和市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值這種價(jià)值類型分類正是以評(píng)估對(duì)象自身的功能、利用方式和使用狀態(tài)，以及資產(chǎn)評(píng)估時(shí)面對(duì)的市場(chǎng)條件為依據(jù)的。這樣分類首先是符合資產(chǎn)評(píng)估中資產(chǎn)及其面臨的市場(chǎng)條件與評(píng)估結(jié)果之間的因果關(guān)系和邏輯關(guān)系，從理論上講是科學(xué)合理的。另外，按照評(píng)估對(duì)象自身的條件和評(píng)估時(shí)的市場(chǎng)條件劃分的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型，也有助于指引評(píng)估人員依據(jù)評(píng)估時(shí)的條件合理地進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，以及合理地披露資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果。

（一）市場(chǎng)價(jià)值

在我國(guó)市場(chǎng)價(jià)值是指評(píng)估對(duì)象在評(píng)估基準(zhǔn)日公開市場(chǎng)條件下進(jìn)行正常、公平交易可以實(shí)現(xiàn)的價(jià)值估計(jì)數(shù)額。

市場(chǎng)價(jià)值是各國(guó)評(píng)估業(yè)務(wù)中最重要也是最常用的價(jià)值類型。目前國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則中市場(chǎng)價(jià)值定義正在逐步被各國(guó)采納、認(rèn)同。在《國(guó)際評(píng)估準(zhǔn)則》中，市場(chǎng)價(jià)值是“自愿買方與自愿賣方在評(píng)估基準(zhǔn)日進(jìn)行正常的市場(chǎng)營(yíng)銷之后，所達(dá)成的公平交易中某項(xiàng)資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)進(jìn)行交易的價(jià)值的估計(jì)數(shù)額，當(dāng)事人雙方應(yīng)當(dāng)各自精明、謹(jǐn)慎行事，不受任何強(qiáng)迫壓制?！?/p>

（二）非市場(chǎng)價(jià)值

非市場(chǎng)價(jià)值又稱市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值，是資產(chǎn)評(píng)估中的一個(gè)概念，與市場(chǎng)價(jià)值相對(duì)應(yīng)?！秶?guó)際資產(chǎn)準(zhǔn)則》并沒有直接定義市場(chǎng)價(jià)值之外的價(jià)值，而是指出凡是不符合市場(chǎng)價(jià)值定義條件的價(jià)值類型都屬于市場(chǎng)價(jià)值以外的價(jià)值。非市場(chǎng)價(jià)值不是一種具體的資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值存在形式，它是一系列不符合資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合，例如，投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值、清算價(jià)值等等。

五、恰當(dāng)選擇企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類型

價(jià)值類型理論是資產(chǎn)評(píng)估的基礎(chǔ)理論，是影響企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要因素。企業(yè)價(jià)值受多方面因素的影響，是企業(yè)的內(nèi)部和外部因素共同作用的結(jié)果。企業(yè)的價(jià)值在于企業(yè)的盈利能利，企業(yè)的內(nèi)外部因素通過對(duì)企業(yè)盈利能力的影響而作用于企業(yè)價(jià)值的決定。在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況與受特定的評(píng)估目的所制約的市場(chǎng)條件以及特定的評(píng)估目的一起構(gòu)成了評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)，決定了企業(yè)價(jià)值的性質(zhì)。同時(shí)，企業(yè)價(jià)值的屬性又反映著評(píng)估的價(jià)值基礎(chǔ)構(gòu)成。

通過上面的價(jià)值類型關(guān)系圖示，反映了價(jià)值類型與價(jià)值基礎(chǔ)之間的關(guān)系。各要素這間的關(guān)系都不是一一對(duì)應(yīng)的，應(yīng)該注意各種要素的多樣性。

在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中要恰當(dāng)選擇企業(yè)的價(jià)值類型必須要清楚價(jià)值類型與其決定因素的關(guān)系。包括評(píng)估目的、市場(chǎng)條件和企業(yè)自身的條件。在選擇判斷企業(yè)價(jià)值類型時(shí)，要全面考慮各種因素對(duì)評(píng)估企業(yè)價(jià)值的影響，不能以點(diǎn)蓋面。影響企業(yè)價(jià)值類型的因素之間也是相互作用的，必須合理的把握它們之間的關(guān)系，注意其對(duì)恰當(dāng)選擇價(jià)值類型的影響。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中選擇價(jià)值類型所應(yīng)考慮的具體因素可從以下幾點(diǎn)出發(fā)。特定評(píng)估目的是評(píng)估企業(yè)價(jià)值所要服務(wù)的具體經(jīng)濟(jì)行為，主要是關(guān)于企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的業(yè)務(wù)；評(píng)估的市場(chǎng)條件可從市場(chǎng)的限制條件出發(fā)分析市場(chǎng)是否公開、公允，分析所面向市場(chǎng)的大小；企業(yè)自身的條件可分析企業(yè)在特定條件下的經(jīng)營(yíng)盈利情況是否正常，是否為正常盈利或最佳盈利等。在綜合考慮上述情況后恰當(dāng)?shù)倪x擇企業(yè)價(jià)值類型。

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第7篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA） 商業(yè)銀行 價(jià)值評(píng)估

中圖分類號(hào)：F830.33 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：

一、中國(guó)工商銀行的EVA評(píng)估分析

（一）目標(biāo)銀行財(cái)務(wù)分析

2011年工商銀行的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入3,481.23億元。其中，現(xiàn)金流入24,312.13億元，比上年增加1,244.36億元，主要是同業(yè)及其他金融機(jī)構(gòu)存放款項(xiàng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入比上年增加；現(xiàn)金流出20,830.90億元，增加544.89億元，主要是指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)增長(zhǎng)使得現(xiàn)金流出比上年增加。其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出 567.33億元。其中，現(xiàn)金流入13,518.70億元，減少4,905.44億元，主要是由于出售及兌付債券投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入比上年減少；現(xiàn)金流出14,086.03億元，減少5,933.97億元，主要是由于人民幣債券投資所產(chǎn)生的現(xiàn)金支出比上年減少?；I資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入 360.05億元。其中，現(xiàn)金流入1,038.34億元，主要是由于本行及工銀亞洲2011年累計(jì)新發(fā)行人民幣次級(jí)債券895億元；現(xiàn)金流出678.29億元，主要是由于分配普通股股利所致。

2011年工商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)613.72億元，同比增長(zhǎng)14.00%。年化平均總資產(chǎn)回為1.54%，年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為24.80%。營(yíng)業(yè)收入1,310.17億元，同比增長(zhǎng)15.11%。利息凈收入988.16億元，同比增長(zhǎng)15.74%，主要是由于生息資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)及凈利息收益率上升。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入286.22億元，同比增長(zhǎng)10.39%。成本收入比24.36%。報(bào)告期末，總資產(chǎn)164,311.96億元，比上年末增加9,543.28億元，增長(zhǎng)6.17%?？蛻糍J款及墊款總額81,580.90億元，比上年末增加3,691.93億元，增長(zhǎng)4.74%，其中境內(nèi)分行人民幣貸款增加2,327.74億元，增長(zhǎng)3.31%。從結(jié)構(gòu)上看，公司類貸款54,102.33億元，個(gè)人貸款20,372.55億元，票據(jù)貼現(xiàn)1,298.22億元，境外貸款及其他5,807.80億元。貸存款比例為63.71%。總負(fù)債154,082.53億元，比上年末增加8,892.08億元，增長(zhǎng)6.12%。客戶存款126,152.81億元，比上年末增加3,540.62億元，增長(zhǎng)2.89%。從結(jié)構(gòu)上看，定期存款61,592.69億元，活期存款62,895.49億元，其他1,664.63億元。股東權(quán)益合計(jì)10,229.43億元，比上年末增加651.20億元，增長(zhǎng)6.80%。按照貸款質(zhì)量五級(jí)分類，不良貸款余額為728.19億元，比上年末減少1.92億元；不良貸款率為0.89%，比上年末下降0.05個(gè)百分點(diǎn)；撥備覆蓋率為280.88%，比上年末提高13.96個(gè)百分點(diǎn)；貸款撥備率為2.51%。核心資本充足率10.15%，資本充足率13.13%，均滿足監(jiān)管要求。

（二）科目調(diào)整及相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算

根據(jù)EVA＝稅后凈利潤(rùn)－股權(quán)資本成本＝稅后凈利潤(rùn)－股權(quán)資本賬面價(jià)值×股權(quán)資本成本率

1．調(diào)整后的稅后凈利潤(rùn)（NOPAT）的計(jì)算

表1中國(guó)工商銀行各年度NOPAT的計(jì)算（單位：人民幣 百萬元）

(注：數(shù)據(jù)來源于中國(guó)工商銀行股份有限公司歷年的會(huì)計(jì)報(bào)表)

2．股權(quán)資本賬面價(jià)值的計(jì)算

表2中國(guó)工商銀行各年度股權(quán)資本賬面價(jià)值的計(jì)算（單位：人民幣 百萬元）

（注：數(shù)據(jù)來源于中國(guó)工商銀行股份有限公司歷年的會(huì)計(jì)報(bào)表）

3、資本期望回報(bào)率的計(jì)算

根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）公式，資本期望回報(bào)率=權(quán)益資本成本率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率+β系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，即為Ke＝Rf+β×(Rm－Rf)

其中，由于β系數(shù)的計(jì)算不作為本文研究重點(diǎn)，這里就利用已有研究成果，確定我國(guó)近年來金融業(yè)的β系數(shù)為1.041。另外，本文選取5年期國(guó)庫券報(bào)酬率5%作為當(dāng)年無風(fēng)險(xiǎn)收益率，以4%（略低于美國(guó)股市風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)6%)作為我國(guó)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的估計(jì)。即可得到Ke=4%+1.041×4%=8.164%

綜上所述，可以得到工商銀行各年度的歷史EVA值，如表3：

表3中國(guó)工商銀行各年度歷史EVA值 （單位：人民幣 百萬元）

（三）中國(guó)工商銀行價(jià)值評(píng)估

根據(jù)以上的數(shù)據(jù)，可以繪出中國(guó)工商銀行歷史EVA值（見圖1）。

圖1 中國(guó)工商銀行歷史EVA值

利用EViews軟件，進(jìn)行數(shù)據(jù)建模分析EVA的變化（見表4）。可以得到EVA值跟隨年份的變化模型：EVA=Y=26356.7×X－52804472，其中X為年份，Y為X年份下的EVA數(shù)值。

表4EVA的變化趨勢(shì)

在此基礎(chǔ)上，利用EVA的公式可以推算出工商銀行未來5年的EVA數(shù)值，2011年的EVA數(shù)值為208,364百萬元，2012年預(yù)測(cè)的EVA值為225,208.4百萬元，2013年預(yù)測(cè)的EVA值為251,565.1百萬元，2014年預(yù)測(cè)的EVA值為277,921.8百萬元,2015年預(yù)測(cè)的EVA值為304,278.5百萬元，2016年預(yù)測(cè)的EVA數(shù)值為330,635.2百萬元，即可以得到第一階段的EVA平均增長(zhǎng)率為9.67%。預(yù)測(cè)5年以后以固定的EVA值永久的維持下去（見圖2）。

圖2 中國(guó)工商銀行未來年度EVA估算數(shù)值

根據(jù)EVA價(jià)值評(píng)估的公式,可知企業(yè)的價(jià)值=企業(yè)目標(biāo)折現(xiàn)期的總資本＋未來企業(yè)EVA的折現(xiàn)總額。本文以2011年年末未折現(xiàn)時(shí)間，計(jì)算出2011年年末中國(guó)工商銀行的企業(yè)價(jià)值。

V=3,851,605+957,823=4,809,428百萬元

根據(jù)工商銀行2011年的年度報(bào)表顯示，總股本為349,313百萬股,所以可以得出每股的價(jià)值為13.77元，而2011年12月30日的開盤價(jià)為4.20元，收盤價(jià)為4.24元，即工商銀行的股票價(jià)值被嚴(yán)重低估。

二、銀行業(yè)EVA價(jià)值評(píng)估建議

通過EVA估值法對(duì)商業(yè)銀的價(jià)值進(jìn)行估算的背后，提出提升銀行價(jià)值的建議：

（一）加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)資本的管理

經(jīng)濟(jì)資本管理使得銀行在內(nèi)部業(yè)績(jī)考核方面，通過引入EVA指標(biāo)，大大提高了業(yè)績(jī)考核的科學(xué)性和有效性。由于目前我國(guó)商業(yè)銀行有效數(shù)據(jù)積累不夠，不能很好的衡量銀行實(shí)際的非預(yù)期損失。因此，我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該逐步建立完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)預(yù)警系統(tǒng)，運(yùn)用更加科學(xué)、有效的方法來量化各種風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)資本，以使經(jīng)濟(jì)資本的計(jì)算結(jié)果更加準(zhǔn)確，從而為商業(yè)銀行運(yùn)用EVA指標(biāo)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)提供客觀、充分的依據(jù)。

（二）提高資本回報(bào)的效率

在銀行的營(yíng)業(yè)管理上要注重資本的管理，提高資本回報(bào)率。資本回報(bào)率是驅(qū)動(dòng)銀行價(jià)值創(chuàng)造的一個(gè)關(guān)鍵的指標(biāo)，資本不足會(huì)約束銀行的發(fā)展，但是盲目的擴(kuò)大資本規(guī)模并不能為銀行帶來更多的價(jià)值，最主要的是提高資本的使用效率。通過對(duì)深圳發(fā)展銀行的EVA值的進(jìn)一步的縱向分析，可以看出增加銀行價(jià)值還要重視對(duì)資本成本的管理。對(duì)成本的管理不僅僅是控制營(yíng)業(yè)成本，而更重要的是重視對(duì)機(jī)會(huì)成本的管理控制。

參考文獻(xiàn)：

第8篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

摘 要 商譽(yù)是一個(gè)會(huì)計(jì)概念，也是評(píng)估實(shí)務(wù)中經(jīng)常會(huì)面對(duì)的一個(gè)問題。但學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界至今對(duì)于商譽(yù)本質(zhì)內(nèi)涵的認(rèn)識(shí)卻尚沒有一個(gè)定論，甚至于對(duì)商譽(yù)是否一項(xiàng)資產(chǎn)都存在質(zhì)疑。筆者就此問題進(jìn)行一些探析。

關(guān)鍵詞 合并成本 商譽(yù)

美國(guó)伯利恒鋼鐵公司的前身Saucona鋼鐵公司于1857年在伯利恒南部成立，1861年更名為伯利恒鋼鐵公司。一戰(zhàn)時(shí)，其煉鋼年產(chǎn)力達(dá)到110萬噸。在戰(zhàn)爭(zhēng)的關(guān)鍵時(shí)刻，德國(guó)人找到當(dāng)時(shí)公司的控股股東施瓦布，提出要以1億美元的價(jià)格購(gòu)買他手中持有的市值5400萬美元的伯利恒公司股票。英國(guó)人聽說此事后，提出同樣愿意出1億英鎊的價(jià)格。施瓦布卻笑著說：“我已經(jīng)拒絕德國(guó)人了！”

如果我們將德國(guó)和英國(guó)分別看做不同的投資者，無論是施瓦布接受了德國(guó)人（假稱為D公司）或者英國(guó)人（假稱為Y公司）的價(jià)格，我們從會(huì)計(jì)學(xué)的角度應(yīng)該如何認(rèn)識(shí)這樣一樁交易呢？

其實(shí)這樣的交易在今天比比皆是！從D公司、Y公司或者假定任何一家X公司的角度看，花1億美元購(gòu)買的股票的行為無疑都是一個(gè)投資行為（在我們這里不是將D、Y作為非贏利組織對(duì)待，而是視為與與X公司一樣的營(yíng)利企業(yè)）。

按我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2號(hào)——長(zhǎng)期股權(quán)投資》（簡(jiǎn)稱CAS2）規(guī)定，無論是合并還是合并以外的長(zhǎng)期股權(quán)投資，對(duì)于投資方（假定它是我國(guó)的一家公司，并且說服了施瓦布同意以1億美元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓他的股票）最主要的指標(biāo)是初始投資成本、所取得長(zhǎng)期股權(quán)投資的公允價(jià)值。但視不同情況存在不同的處理口徑。

1.如果是非合并前提下的長(zhǎng)期股權(quán)投資，且符合成本法核算，按CAS2第七條規(guī)定，采用成本法核算的長(zhǎng)期股權(quán)投資應(yīng)當(dāng)按照初始投資成本計(jì)價(jià)。業(yè)務(wù)處理比較簡(jiǎn)單，直接將所支付的1億元確認(rèn)為長(zhǎng)期股權(quán)投資成本。但我們從前面所述的情況看，所取得的股票（股權(quán)）市值為5400萬美元，所多付出的4600萬美元變成了施瓦布的轉(zhuǎn)讓收益。但對(duì)于X公司來說，卻應(yīng)該直接按1億美元確認(rèn)投資成本，而無論這些股票或者股權(quán)代表著伯利恒公司的多少資產(chǎn)。

2.如果是非合并前提下的長(zhǎng)期股權(quán)投資，且符合收益法核算，按CAS2第八條規(guī)定，投資企業(yè)對(duì)被投資單位具有共同控制或重大影響的長(zhǎng)期股權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)按規(guī)定采用權(quán)益法核算。按CAS2第九條規(guī)定，長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本大于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，不調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本；長(zhǎng)期股權(quán)投資的初始投資成本小于投資時(shí)應(yīng)享有被投資單位可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益，同時(shí)調(diào)整長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本。

3.我們討論下非同一控制下的企業(yè)合并。按所舉案例情況，合并成本應(yīng)為1億美元。假定是以賬面價(jià)值8000萬、公允價(jià)值10000萬的非貨幣資產(chǎn)換取股權(quán)，那么2000萬元差額屬于非貨幣性資產(chǎn)交換收益。同時(shí)，按CAS20規(guī)定，購(gòu)買方在購(gòu)買日應(yīng)當(dāng)對(duì)合并成本進(jìn)行分配，按照本準(zhǔn)則的規(guī)定確認(rèn)所取得的被購(gòu)買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債。其中：①購(gòu)買方對(duì)合并成本大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為商譽(yù)。被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，是指合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去負(fù)債及或有負(fù)債公允價(jià)值后的余額。②購(gòu)買方對(duì)合并成本小于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的差額，應(yīng)當(dāng)按照下列規(guī)定處理：先對(duì)取得的被購(gòu)買方各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值以及合并成本的計(jì)量進(jìn)行復(fù)核；經(jīng)復(fù)核后合并成本仍小于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額的，其差額應(yīng)當(dāng)計(jì)入當(dāng)期損益。

據(jù)此規(guī)定，我們假定伯利恒公司總股本2000萬元，購(gòu)買日公司可辨認(rèn)凈資產(chǎn)價(jià)值6000萬元，而施瓦布持有伯利恒60%的股份，也就是享有的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)份額為3600萬元。這種情況下，購(gòu)買方要將合并成本10000萬大于合并中取得的被購(gòu)買方可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值份額3600萬元之間的差額5400萬元確認(rèn)為合并商譽(yù)。不過這部分差額（合并商譽(yù)）在會(huì)計(jì)處理方面視企業(yè)合并方式而有所不同：在控股合并情況下，該差額是指合并財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)列示的商譽(yù)；吸收合并情況下，該差額是購(gòu)買方在其賬簿及個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表中應(yīng)確認(rèn)的商譽(yù)。控股合并即企業(yè)合并形成母子公司關(guān)系的，母公司應(yīng)當(dāng)設(shè)置備查簿，記錄企業(yè)合并中取得的子公司各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債等在購(gòu)買日的公允價(jià)值。編制合并財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，應(yīng)當(dāng)以購(gòu)買日確定的各項(xiàng)可辨認(rèn)資產(chǎn)、負(fù)債及或有負(fù)債的公允價(jià)值為基礎(chǔ)對(duì)子公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行調(diào)整。也就是說只有在吸收合并情況下，才會(huì)在個(gè)別報(bào)表上出現(xiàn)商譽(yù)項(xiàng)目（當(dāng)然，賬簿上也要出現(xiàn)該科目）；而控股合并形成母子公司的情況下，母子公司的個(gè)別報(bào)表都不會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)項(xiàng)目，而只是在母公司的備查賬簿中做備查登記。就所舉案例來說，屬于控股合并，所以X公司在賬務(wù)處理和個(gè)別報(bào)表中并不需要確認(rèn)商譽(yù)，而只是在編制合并報(bào)表時(shí)才列示商譽(yù)。

但與前述權(quán)益法核算非合并長(zhǎng)期投資的情況類似，對(duì)于X公司以及集團(tuán)公司（合并報(bào)表）而言的商譽(yù)的內(nèi)涵具有相似性，只是各項(xiàng)目數(shù)額可能有所不同。

在無形資產(chǎn)準(zhǔn)則指南（2001）中對(duì)商譽(yù)的定義是：“商譽(yù)通常是指企業(yè)由于所處的地理位置優(yōu)越，或由于信譽(yù)好而獲得了客戶的信任，或由于組織得當(dāng)、生產(chǎn)經(jīng)以國(guó)內(nèi)效益搞，或由于技術(shù)先進(jìn)、掌握了生產(chǎn)訣竅等原因而形成的無形價(jià)值。這種無形價(jià)具體體現(xiàn)在該企業(yè)的獲利能力超過了一般企業(yè)的獲利水平?！蓖瑫r(shí)，該指南還指出：“商譽(yù)與整個(gè)企業(yè)密切相關(guān)，因而它不能單獨(dú)存在，也不恩那個(gè)與企業(yè)可辨認(rèn)的各種資產(chǎn)分開出售。由于有助于形成商譽(yù)的個(gè)別因素不能單獨(dú)計(jì)價(jià)，因此商譽(yù)的價(jià)值只有八企業(yè)作為一個(gè)整體看待是才能按總額加以確定。商譽(yù)可以是自創(chuàng)的，也可以是外購(gòu)的?！?/p>

而2006年準(zhǔn)則體系已經(jīng)從根本上改變了對(duì)商譽(yù)的定位，首先它不再屬于無形資產(chǎn)，其次，不強(qiáng)調(diào)其本身價(jià)值，而是將其視為一個(gè)交易的結(jié)果，這從前文分析中可以發(fā)現(xiàn)，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系中，商譽(yù)純粹的成了一個(gè)交易——企業(yè)合并的結(jié)果的會(huì)計(jì)表現(xiàn)，這與與其在傳統(tǒng)觀念中的認(rèn)識(shí)相去甚遠(yuǎn)。甚至在準(zhǔn)則中沒有給出一個(gè)完整的商譽(yù)的定義，而只是強(qiáng)調(diào)將某一差額確認(rèn)（確定）為商譽(yù)。

第9篇：股權(quán)公允價(jià)值評(píng)估范文

【關(guān)鍵詞】權(quán)益結(jié)合法；利潤(rùn)操縱；對(duì)策；合理性

權(quán)益結(jié)合法亦稱股權(quán)結(jié)合法、權(quán)益聯(lián)營(yíng)法，是企業(yè)合并業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理方法之一。權(quán)益結(jié)合法視企業(yè)合并為參與合并的雙方，通過股權(quán)交換形成的所有者權(quán)益的聯(lián)合，而非資產(chǎn)的交易，而且合并后，股東在新企業(yè)中的股權(quán)相對(duì)不變。換言之，它是由兩個(gè)或兩個(gè)以上經(jīng)營(yíng)主體對(duì)一個(gè)聯(lián)合后的企業(yè)或集團(tuán)公司開展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資產(chǎn)貢獻(xiàn)，即經(jīng)濟(jì)資源的聯(lián)合。在權(quán)益結(jié)合法中，原所有者權(quán)益繼續(xù)存在，以前會(huì)計(jì)基礎(chǔ)保持不變。參與合并的各企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債繼續(xù)按其原來的賬面價(jià)值記錄，合并后企業(yè)的利潤(rùn)包括合并日之前本年度已實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)；以前年度累積的留存利潤(rùn)也應(yīng)予以合并。權(quán)益結(jié)合法僅適用于以股權(quán)交換的合并業(yè)務(wù)，而且賬面上不確認(rèn)商譽(yù)。

一、權(quán)益結(jié)合法下的利潤(rùn)操縱

從2006年新《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定的賬務(wù)處理方法可以看出，權(quán)益結(jié)合法的經(jīng)濟(jì)后果之一就是利潤(rùn)操縱問題。首先，參與合并的各企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債仍按原賬面價(jià)值記錄，在物價(jià)上漲的今天，主并企業(yè)可以出售另一方已增值但未在賬面上反映的資產(chǎn)，就可以在短期內(nèi)增加其經(jīng)營(yíng)收益或非經(jīng)營(yíng)收益。其次，合并利潤(rùn)包括被合并企業(yè)合并前所實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，這樣一些經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)差的企業(yè)就會(huì)趨向于合并經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好的企業(yè)，將其利潤(rùn)納入合并報(bào)表中，從而造成高額利潤(rùn)的假象。最后，把權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買法同作為合并處理方法，存在會(huì)計(jì)處理方法選擇問題，給企業(yè)留下利潤(rùn)操縱的空間。

二、防止權(quán)益結(jié)合法下利潤(rùn)操縱問題的對(duì)策

權(quán)益結(jié)合法在國(guó)外發(fā)展已久，在其使用過程出現(xiàn)了種種弊端，最終導(dǎo)致禁止使用權(quán)益結(jié)合法。我國(guó)可以吸取國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，制定出切實(shí)可行的對(duì)策來防止權(quán)益結(jié)合法下的利潤(rùn)操縱。首先，主并企業(yè)應(yīng)當(dāng)披露已處置的資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值和處置價(jià)格，并披露已處置資產(chǎn)、負(fù)債對(duì)現(xiàn)有企業(yè)利潤(rùn)的影響，以及在剔除此影響后企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的計(jì)算結(jié)果，這樣有利于投資者更了解處置合并資產(chǎn)或負(fù)債對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響。其次，2006年新《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》要求在編制合并利潤(rùn)表時(shí)，對(duì)于被合并方在合并日以前實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)在利潤(rùn)表中單列一項(xiàng)反映，這樣便于投資者對(duì)企業(yè)盈利情況作分項(xiàng)分析。最后，新《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》規(guī)定同一控制下必須使用權(quán)益結(jié)合法，非同一控制下必須使用購(gòu)買法，這樣規(guī)定使權(quán)益結(jié)合法和購(gòu)買法成為互斥關(guān)系，也就不存在會(huì)計(jì)處理方法選擇問題，但現(xiàn)實(shí)中出現(xiàn)該問題，是因?yàn)閷?duì)同一控制和非同一控制界定不清，所以準(zhǔn)則應(yīng)該明確同一控制的標(biāo)準(zhǔn)，遵循實(shí)質(zhì)重于形式的原則，使該標(biāo)準(zhǔn)具有可操作性，在此可以借鑒美國(guó)及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)的做法，把股東股權(quán)的連續(xù)性，業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)管理的連續(xù)性，合并規(guī)模的類似性作為應(yīng)用權(quán)益結(jié)合法的標(biāo)準(zhǔn)條件。

三、權(quán)益結(jié)合法在我國(guó)應(yīng)用的合理性

無論是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則均將同一控制下的企業(yè)排除在外，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則結(jié)合我國(guó)的實(shí)際將企業(yè)合并分為同一控制下和非同一控制下的企業(yè)合并，并規(guī)定同一控制下使用權(quán)益結(jié)合法。

1.同一控制下使用權(quán)益結(jié)合法體現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的趨同。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)在《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第3號(hào)——企業(yè)合并》的結(jié)論基礎(chǔ)中提出同一控制下的企業(yè)合并會(huì)計(jì)方法的選擇放在準(zhǔn)則制定的第二階段考慮，即同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)方法選擇在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是被作為了一個(gè)未決事項(xiàng)。與此同時(shí)，基于我國(guó)的特殊情況，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)表示，在解決這一事項(xiàng)的問題上，希望得到中國(guó)的幫助，這也是我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)趨同創(chuàng)新的一個(gè)方面。所以不要刻意在準(zhǔn)則制定方面什么都要與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則完全相同，我國(guó)只是考慮了同一控制這種特殊情況，選擇使用權(quán)益結(jié)合法，這比使用購(gòu)買法更能反映交易的本質(zhì)。而非同一控制下使用購(gòu)買法，這和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是相同的。

2.我國(guó)有使用權(quán)益結(jié)合法的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)合并范圍認(rèn)定與現(xiàn)行國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在差異，按照國(guó)際準(zhǔn)則，企業(yè)合并的前提通常是不存在關(guān)聯(lián)交易，交易價(jià)格完全由市場(chǎng)決定，因此規(guī)定所有企業(yè)均采用購(gòu)買法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，而我國(guó)的企業(yè)合并大都是在同一控制下的企業(yè)集團(tuán)內(nèi)的關(guān)聯(lián)成員之間發(fā)生的，比如由同一個(gè)企業(yè)控制的兩個(gè)子公司的合并，此時(shí)合并方和被合并方并非完全自愿，合并對(duì)價(jià)不是討價(jià)還價(jià)的結(jié)果，不能代表公允價(jià)值，這不屬于市場(chǎng)機(jī)制下的企業(yè)購(gòu)買行為，因此我國(guó)還有使用權(quán)益結(jié)合法的必要。

3.避免企業(yè)濫用公允價(jià)值調(diào)節(jié)利潤(rùn)。我國(guó)的市場(chǎng)化程度還不高，產(chǎn)權(quán)交易仍處于發(fā)育階段，公允價(jià)值在短時(shí)間難以實(shí)施，這樣就限制了購(gòu)買法的使用，尤其在同一控制下，購(gòu)買法下的利潤(rùn)操縱問題更為突出，例如同一控制方或相同控制的多方可以把被合并方的凈資產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估得很高，這樣資產(chǎn)無緣無故地便發(fā)生了增值，從而產(chǎn)生了巨額商譽(yù)，這種處理方法是不可取的。

4.有利于企業(yè)發(fā)展?；仡櫸鞣絿?guó)家經(jīng)歷的5次兼并浪潮，每次兼并都有力地推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，當(dāng)前我國(guó)的企業(yè)規(guī)模較小，迫切需要做大、做強(qiáng)，而通過股權(quán)聯(lián)合的方式進(jìn)行企業(yè)合并無疑是個(gè)不錯(cuò)的選擇。通常情況下，權(quán)益結(jié)合法下確認(rèn)的凈資產(chǎn)要低于購(gòu)買法下確認(rèn)的凈資產(chǎn)，且權(quán)益結(jié)合法下由于合并利潤(rùn)包括被合并方合并之前的凈利潤(rùn)，所以權(quán)益結(jié)合法確認(rèn)的凈利潤(rùn)要高于購(gòu)買法下確認(rèn)的凈利潤(rùn)，這樣的話權(quán)益結(jié)合法的每股收益和凈資產(chǎn)收益率較高，采用權(quán)益結(jié)合法的企業(yè)比不采用的企業(yè)更具有“競(jìng)爭(zhēng)力”，從而獲取資本市場(chǎng)上更多的資源。企業(yè)應(yīng)該有效利用得到的經(jīng)濟(jì)資源，從而使企業(yè)發(fā)展壯大。

5.操作簡(jiǎn)單。權(quán)益結(jié)合法下，合并方以被合并企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價(jià)值入賬，避免了對(duì)被合并企業(yè)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的調(diào)整，降低了會(huì)計(jì)核算的難度，簡(jiǎn)化了會(huì)計(jì)工作，節(jié)約了成本。中國(guó)目前的資產(chǎn)評(píng)估市場(chǎng)并不發(fā)達(dá)，被合并企業(yè)資產(chǎn)的賬面價(jià)值會(huì)計(jì)信息相對(duì)于評(píng)估的資產(chǎn)公允價(jià)值的可靠性較強(qiáng)，因此企業(yè)合并時(shí)采用權(quán)益結(jié)合法，以資產(chǎn)的賬面價(jià)值入賬，一定程度上保證了資產(chǎn)價(jià)值等會(huì)計(jì)信息的可靠性。

參考文獻(xiàn)

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