如何進行市值管理精選(九篇)

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第1篇：如何進行市值管理范文

關(guān)鍵詞：建筑工程；項目施工；進度管理；原理；編制

前言：

建筑工程進度管理主要是根據(jù)施工組織設計中確定的施工進度計劃進行全面的和綜合性的管理工作，確保工程建設順利進行，將項目的計劃工期控制在事先確定的目標工期范圍之內(nèi)，在兼顧費用、質(zhì)量控制目標的同時，努力縮短建設工期。業(yè)主方應該做好施工進度管理工作，加強對施工單位及監(jiān)理單位質(zhì)量控制體系的監(jiān)控和管理，以及在施工階段實施質(zhì)量控制的要點，從而保證工程有序高質(zhì)量的施工。

一、建筑工程施工進度的影響因素

建筑工程施工項目的進度受多種因素的影響，具體包括人為因素、技術(shù)因素、資金因素、氣候因素和外部環(huán)境因素，等等。但通常對進度影響最大的是人的因素。

1．沒有充分認清項目的特點與項目實現(xiàn)的條件。如沒有做好充分的工程前期策劃工作，對政府資源的掌控能力不足，相關(guān)地址、文物勘察沒有做好相應的前期了解、大市政是否已

具備條件等因素都是制約施工進度的主要因素。

2．項目管理人員的失誤。如項目組人員未制定有效可行的進度計劃，并未按設計規(guī)范或技術(shù)要求來控制施工，造成質(zhì)量、安全問題，而引起返工延誤進度；從而無法在進度計劃控制范圍內(nèi)有效的達到質(zhì)檢、安檢的過程監(jiān)督檢查。

3．施工階段的進度管理工作不力，這會直接影響到施工項目的進度。

4．外部突發(fā)事件。如戰(zhàn)爭、地震、洪水、重大工程事故等不可抗因素。

二、建筑工程項目進度控制原理

1、系統(tǒng)控制原理

將項目進度控制作為一個系統(tǒng)工程，首先要形成有效的進度管控流程，編制出項目進度控制規(guī)劃系統(tǒng)，具體有項目總進度、年度、季(月)、周進度控制等內(nèi)容。

2、彈性控制原理

由于現(xiàn)代民用建筑項目通常具有施工周期長、影響因素多、變數(shù)大的特點，不可能完全準確的安排進度計劃，使實際施工毫無偏差的按照計劃來進行，因此，有必要進行彈性控制。

3、分工協(xié)作控制原理

劃分進度控制職責，形成橫向和縱向兩個控制系統(tǒng)，項目進度橫向控制系統(tǒng)由項目經(jīng)理、工程師、技術(shù)人員構(gòu)成，而項目進度縱向控制系統(tǒng)則由監(jiān)理班子組成，包括項目監(jiān)理工程師、專業(yè)監(jiān)理工程師和監(jiān)理員等。

4、封閉循環(huán)控制原理

項目進度計劃按照計劃、實施、調(diào)整、協(xié)調(diào)等幾個階段，構(gòu)成一個封閉循環(huán)系統(tǒng)，在當項目實施過程中進度出現(xiàn)偏差，信息就會反饋到進度控制主體，后者作出偏差糾正，進行相應的調(diào)整，使項目進度朝著預定規(guī)劃目標進行。項目實施過程中可以以不同的單位工程和分部工程為對象，建立相應的封閉循環(huán)系統(tǒng)，對進度進行協(xié)調(diào)管理。

三、建筑工程項目施工進度計劃的編制

施工進度計劃的目的是確定整個工程及各分項分部工程的開竣工日期、施工順序及施工進度安排。首先應制定施工總進度計劃，按照先主體、后輔助，先重點、后一般的原則，來制定總工程的工期安排，保證工程能按期保質(zhì)完工交付使用。住宅工程項目的施工進度計劃的各分部分項工程進度計劃的順序為先地下、后地上，先主體、后圍護，先土建、后安裝，先結(jié)構(gòu)、后裝修。施工進度計劃制定前先要統(tǒng)計工程的實物工程量、需用工日數(shù)、需用機械臺班數(shù)等信息，它們是編制進度計劃的內(nèi)容，也是安排時間進度的部分依據(jù)。我國施工企業(yè)編制進度計劃最常用的方法是橫道圖法，此法在圖表中用橫線直觀地表示各工序的時間進度的計劃，便于檢查，但它不易分清主要矛盾線與次要矛盾線，不易分清各工序間的聯(lián)系和相互制約關(guān)系。這使得網(wǎng)絡圖開始用于編制施工計劃。編制施工進度計劃的依據(jù)來源于：經(jīng)過審批的建筑總平面圖；施工合同中規(guī)定的開竣工日期；有關(guān)的設計圖紙；主要分部分項工程的施工方案；有關(guān)的預算文件、勞動定額等；現(xiàn)場施工條件及可能提供的工人數(shù)；資金及各種機械設備和材料的完備情況。

施工進度計劃編制的步驟：(1)根據(jù)工程項目的具體情況，將工程劃分不同的分部工程；(2)計算工程量，確定勞動和機械臺班數(shù)量；(3)確定各分部分項工程的開展順序、起止時間、施工天數(shù)、安排進度及搭接關(guān)系；(4)用橫道圖或網(wǎng)絡圖編制初始進度計劃；(5)對進度計劃進行優(yōu)化和調(diào)整；(6)形成最終進度計劃。

四、建筑工程施工進度計劃的實施

施工進度計劃編制之后，關(guān)鍵還要在施工過程中實施好該進度計劃，具體可從以下幾個方面來保證進度計劃的順利實施：

1、分工明確，責任到人

根據(jù)各細部工序的特點，將進度任務分配到相應的責任人，保證每個分部分項都有專人負責進度控制，施工單位在申報月、旬或周進度計劃時，也同時匯報各責任人的進度實施情

況，并建立一定的獎罰制度，對保質(zhì)按時完成或提前完成的予以適當獎勵，對延誤進度的除采取補救措施之外，還應對責任人追究責任，予以處罰。

2、定期檢查進度計劃的執(zhí)行情況

監(jiān)理工程師在施工過程中應定期檢查進度計劃的完成情況，估出實際完成的工程量，以百分率來表示完成計劃的比例；并將已完成的百分率及時間與計劃進行比較分析，發(fā)現(xiàn)問題，

分析原因并找出解決對策，可根據(jù)實際情況對計劃作相應的調(diào)整，以保證計劃的時效性?？砂础叭h(huán)滾動”的控制方法來對施工進度進行檢查，即以周保月、以月保季、以季保年。

3、建立及時反應的信息反饋系統(tǒng)

監(jiān)理人員應做好計劃的考核、工程進度動態(tài)信息反饋工作。施工單位項目部也可配備專業(yè)施工計劃員，采用PROJECT等電腦軟件實施施工項目進度管理，以便及時準確地了解工程

進度情況，實現(xiàn)每日一跟蹤、每日一調(diào)整的實時動態(tài)管理，適時地對進度計劃和人力及各種設備材料等資源進行調(diào)配，并通過工程例會將進度調(diào)整信息反饋至施工作業(yè)班組，同時提供給管理層，為領導決策和項目宏觀管理協(xié)調(diào)提供依據(jù)。

4、采用網(wǎng)絡計劃控制工程進度

用此法來制定計劃和控制實施情況，可以有效抓往關(guān)健路徑，能使工序安排緊湊，保證合理的分配和利用人力、財力、施工機械等資源，采用網(wǎng)絡法的一個重點工作是確定本工程關(guān)鍵線路。用網(wǎng)絡計劃檢查每項工程完成情況時，以不同顏色數(shù)字在網(wǎng)絡圖上記下實際的施工時間，以便與計劃對照和檢查。此外，應加強預控，盡量不發(fā)生工程變更或少變更，通過控制施工質(zhì)量來減少現(xiàn)場的返工。

五、建筑工程進度計劃的調(diào)整方法

當施工中的進度與計劃進度不符時，應采取措施，進行糾偏，原則上不改變工程總進度計劃?？蛇m當調(diào)整分項工程的進度計劃，然后再在施工過程中進行控制實施，實施過程中又發(fā)現(xiàn)偏差的，再予以糾偏，如此不斷反復循環(huán)調(diào)整和實施，確保工程能保質(zhì)按時完成。

當關(guān)鍵線路上某項工程的施工時間超出計劃時間時，為避免延誤整個工期，可以適當增加施工力量或縮短施工時間來加快施工進度，使工程進度與計劃進度保持平衡。當關(guān)鍵線路的實際進度比計劃進度提前時，就可考慮能否將原計劃工期壓縮，以提前完工，若不能壓縮，可適當延長后續(xù)關(guān)鍵工作中施工難度大、資源占用量大的工序的施工時間，借此降低資源或費用。

不打亂原網(wǎng)絡計劃總的邏輯關(guān)系的前提下，適當增減工作項目。增加工作項目，以補充遺漏或不具體的邏輯關(guān)系；減少工作項目，以刪除提前完成或多余的工作項目，調(diào)整之后，應考慮減少對原網(wǎng)絡計劃工期的影響。當施工方法或組織方法改變時，在不影響原網(wǎng)絡計劃工期和其他工作的順序的前提下，適當調(diào)整邏輯關(guān)系，一般只調(diào)整組織方法。

六、結(jié)語

總之，建筑工程施工進度管理是一項系統(tǒng)的管理工程，為了使建筑工程項目按時保質(zhì)地交付使用，避免延誤工期給各方帶來的經(jīng)濟損失，施工企業(yè)在項目施工中一定要做好進度管理工作，制定科學合理的進度計劃，在施工過程中督促施工各方嚴格執(zhí)行，并認真檢查和記錄進度情況，及時發(fā)現(xiàn)偏差并采取有效措施進行糾偏，確保實際工程能夠按計劃完成。

參考文獻:

[1]楊勁．工程建設進度控制[M]．北京：中國建筑出版社，2002．

第2篇：如何進行市值管理范文

摘要：人工智能的迅速崛起，為老年健康管理提供了全新的途徑，在優(yōu)化老年健康管理全過程中發(fā)揮著重要價值。與此同時，因其服務于老年人這一特殊群體，對道德倫理的沖擊表現(xiàn)得更加突出。當前，伴隨著我國政府對人工智能的高度重視、企業(yè)與醫(yī)療機構(gòu)的積極探索，人工智能在老年健康管理領域已積累了部分經(jīng)驗，取得了初步進展。然而目前人工智能在老年健康管理中的應用仍處于起步階段，面臨價格壁壘難以突破、信息孤島劣勢明顯、多方主體合作不足、專業(yè)人才稀缺等現(xiàn)實問題。推進人工智能與老年健康管理的深度融合，需要政府、醫(yī)療機構(gòu)與養(yǎng)老服務中心、科技企業(yè)等多方聯(lián)動，構(gòu)建配套管理機制，從而使人工智能更好地服務于老齡化社會。

關(guān)鍵詞：人工智能；老年健康管理；老齡化；養(yǎng)老問題

作者：向運華王曉慧（武漢大學社會保障研究中心，湖北武漢430072）

人口老齡化是21世紀我國經(jīng)濟社會發(fā)展的重大國情，截至2018年底，我國60周歲及以上人口有2.49億，占總?cè)丝诘?7.9%。人口老齡化態(tài)勢加劇的同時，空巢老年人占比持續(xù)攀升，獨居老年人群健康狀況不容樂觀，有74.7%的老年人患有至少一種慢性疾病。城鄉(xiāng)失能、半失能老年人口近4063萬，上門看病、康復護理等醫(yī)療健康類服務需求始終居于老年人各類需求首位?？倳浢鞔_指出“為老年人提供連續(xù)的健康管理服務和醫(yī)療服務”，健康老齡化成為健康中國時代和老齡化時代的重要命題。

萬物互聯(lián)的加速到來與人工智能技術(shù)的迅速崛起，正在改變著人們的社會資源獲取方式和生活方式。AlphaGo大勝人類棋手，標志著人工智能已在某些領域走到了人類智慧的前列。以互聯(lián)網(wǎng)為載體和AI為實現(xiàn)工具的經(jīng)濟發(fā)展新形態(tài)正在逐漸形成，為社會各領域創(chuàng)造了前所未有的機遇，也給老年健康管理模式的突破與創(chuàng)新提供了現(xiàn)實可能。智慧健康養(yǎng)老由此產(chǎn)生，其最大的特點在于大數(shù)據(jù)收集、需求的智慧決策與服務的精準投放。2017年工信部、民政部和衛(wèi)計委聯(lián)合印發(fā)《智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2017-2020年）》，強調(diào)利用新一代信息技術(shù)產(chǎn)品推動健康養(yǎng)老服務智慧化升級。各地積極開展智慧健康養(yǎng)老應用試點，打造“硬件環(huán)境+智能設備+互聯(lián)網(wǎng)信息平臺+居家養(yǎng)老服務”的健康養(yǎng)老生態(tài)系統(tǒng)。如何發(fā)揮人工智能技術(shù)在老年疾病預防、診斷、緊急救助、治療與康復中的作用，如何有效聯(lián)接醫(yī)療服務機構(gòu)以確保老年人享受到更高效、更優(yōu)質(zhì)、更便捷的健康服務，是當前亟待研究的現(xiàn)實問題，這對于降低空巢老人獨居風險，緩解老年護理人員短缺問題，提高老年人的健康水平具有重要價值。

一、立場博弈：人工智能時代老年健康管理的機遇與隱憂

（一）人工智能的崛起

人工智能（ArtificialIntelligence，簡稱AI）起源于1950年“圖靈測試”的理念，其首次被公開提出可追溯到1956年“人工智能之父”McCartney在美國會議上的報告。隨后人工智能隨著技術(shù)的發(fā)展、社會的進步不斷發(fā)展，1960年人工智能已能夠理解自然語言、自動回答問題和分析圖像圖形等，20世紀80年代又獲得了學習和認知能力。21世紀以來，物聯(lián)網(wǎng)的加速普及、大數(shù)據(jù)的崛起、云計算等信息技術(shù)的突破，人工智能迎來了發(fā)展高峰，逐漸形成了深度學習、跨界融合、人機協(xié)同、群智開放、自主操控等新的特征，開始具有自我診斷、自我修復、自我復制甚至自我創(chuàng)新的能力①。人類相繼進入了網(wǎng)絡社會時代、大數(shù)據(jù)時代與人工智能時代，三者共同構(gòu)成了新的社會時代②。

關(guān)于人工智能的概念，國際人工智能專家N.J.Nilsson將人工智能視為怎樣表示知識、怎樣獲得知識及怎樣使用知識的科學③。其后，學者對人工智能的概念從類人、理性、思維與行為等四個方面著手定義，有學者進而從學科角度對人工智能進行了解釋，如國內(nèi)學者吳漢東將人工智能定義為研究、開發(fā)用于模擬、延伸和擴展人的智能的理論、方法、技術(shù)及應用系統(tǒng)的一門新的技術(shù)科學。綜合諸多學者對人工智能的認識，筆者認為人工智能的實質(zhì)是基于人類的設定與要求，能以與人類智能相似的方式作出反應的智能機器或軟件。

人工智能時代的到來，正在改變甚至顛覆人類現(xiàn)存的生產(chǎn)、工作與交往方式。2016年美國的《國家人工智能研究和發(fā)展戰(zhàn)略計劃》指出，AI系統(tǒng)在某些專業(yè)任務上的表現(xiàn)勝于人類。1997年國際象棋、2011年Trivia、2013年Atari游戲、2015年的圖像識別與語音識別、2016年AlphaGo等AI產(chǎn)品的問世與應用，成為AI超越人類的里程碑事件，見證了AI的智能水平和社會意義。近十年來，人工智能愈發(fā)廣泛地應用在社會各個領域。農(nóng)業(yè)領域，人工智能應用于自動播插與灌溉、日常田間管理、采收與分揀、產(chǎn)品檢驗、虛擬在線銷售等產(chǎn)前、產(chǎn)中和產(chǎn)后各個環(huán)節(jié)，大大減輕了人類的勞動量④。工業(yè)領域，工業(yè)機器人廣泛應用于汽車、電子、家電制造等生產(chǎn)線，緩解勞動力供需矛盾的同時提高了生產(chǎn)效率。服務業(yè)領域，微軟“Cortana”、蘋果“Siri”、聯(lián)想“小樂”等智慧客服系統(tǒng)為大眾所熟知；幾乎所有股票交易員已被機器人取代，投資顧問、風險審查和安全防范監(jiān)控監(jiān)管都普遍智能化。公共服務領域中，人工智能亦發(fā)揮著日益重要的作用，如用人臉對比技術(shù)來篩查犯罪分子；人工智能輔助醫(yī)療診斷與手術(shù)；人工智能用于智能評測、個性化輔導等等。人工智能也開始進入藝術(shù)創(chuàng)作領域、心理服務領域。學界普遍認為，弱人工智能技術(shù)在當前已基本實現(xiàn)⑤。

（二）人工智能時代老年健康管理領域的機遇

當前，在新一代信息技術(shù)的引領下，物聯(lián)網(wǎng)迅速普及，大數(shù)據(jù)快速積累，算法模型與運算能力持續(xù)突破，智能行業(yè)應用快速興起，為我國人工智能的迅速崛起提供了現(xiàn)實契機。從人工智能技術(shù)層的語音識別、自然語言處理、圖像識別和生物識別等，到人工智能應用層面的工業(yè)4.0、智能農(nóng)業(yè)、無人駕駛汽車、智能家居、智能金融、智慧醫(yī)療與智能教育等，均得到了爆發(fā)式增長。我國正處于醫(yī)療人工智能的發(fā)展高峰，2016年中國人工智能+醫(yī)療市場規(guī)模達到96.61億元，增長37.9%。據(jù)估計到2025年人工智能應用市場總值將達到1270億美元，其中醫(yī)療行業(yè)將占市場規(guī)模的五分之一⑥。人工智能在老年健康管理中的應用主要體現(xiàn)在通過生理參數(shù)識別設備和無線射頻識別裝置等智能采集老年健康數(shù)據(jù)，為老年人提供雙向、互動的居家健康監(jiān)測、健康咨詢、健康評估、健康干預服務以及緊急救助服務，克服時空限制，將健康管理貫穿疾病預防、診斷、治療與康復整個過程。人工智能時代為健康管理尤其是老年健康管理提供了全新的途徑，在優(yōu)化老年健康管理模式過程中具有重要價值。

第一，人工智能的發(fā)展為緩解醫(yī)護人員短缺提供了現(xiàn)實可能。據(jù)世界衛(wèi)生組織公布的數(shù)據(jù)，歐盟關(guān)于每千人擁有護士數(shù)量的基本規(guī)定是不少于8人，挪威以17.27人位居世界第一，美國和日本分別是9.8人和11.49人，發(fā)展中國家例如巴西和南非，分別是7.6人和5.1人，然而我國每千人擁有護士數(shù)僅為2.36人。即使是按照大多數(shù)國家的5‰計算，我國護士缺口也多達350多萬，如果按照歐盟的標準，則缺口更大。與此同時，我國社區(qū)養(yǎng)老服務專職人員數(shù)量少且增長速度緩慢。民政部2009年開始統(tǒng)計社會服務職業(yè)技能人員中的養(yǎng)老護理員，截至2016年我國養(yǎng)老護理人員僅8528人。根據(jù)第四次中國城鄉(xiāng)老年人生活狀況抽樣調(diào)查結(jié)果，目前我國失能、半失能老年人口約為4063萬，占老年人口數(shù)的18.3%，按照3：1的國際標準計算，我國需要超過1300萬的護理人員。同樣，雖然國家大力推進醫(yī)養(yǎng)結(jié)合，將老年人作為重點人群納入家庭醫(yī)生簽約服務，但家庭簽約醫(yī)生覆蓋率仍不容樂觀。如何“以少足多”是擺在當前我國政府面前的重要議題之一。人工智能的崛起為化解這一醫(yī)療難題提供了新路徑。人工智能環(huán)境下，智能護理等機器的應用與推廣，大大減少了老年人對護理人員的需要，虛擬醫(yī)療助手替代護士，在醫(yī)生診療之外提供輔的就診咨詢、健康護理和病例跟蹤等服務，既減少了老年人前往醫(yī)院就診的次數(shù)，又有助于提高護理能力。顯然，這些對于緩解老年健康供需矛盾有積極意義。

第二，人工智能的發(fā)展為醫(yī)療機構(gòu)提高服務效率提供了技術(shù)支持。一直以來，醫(yī)療服務效率都是備受關(guān)注和爭議的問題。醫(yī)療服務效率，即醫(yī)療機構(gòu)在投入與產(chǎn)出之間的比率，是醫(yī)療服務領域的核心命題與重要目標。近年來，隨著我國醫(yī)療體制的不斷改革與發(fā)展，各級醫(yī)療機構(gòu)的效率有了顯著提升，但受制于傳統(tǒng)醫(yī)療機構(gòu)管理模式的慣性思維影響，醫(yī)療機構(gòu)的服務效率與民眾期望仍有差距。新時代醫(yī)療服務效率的提升不僅需要制度的變革，也需要服務工具的革新。人工智能的發(fā)展為優(yōu)化醫(yī)療服務提供了便利。一方面人工智能的應用降低了人力成本。醫(yī)學影像占醫(yī)療數(shù)據(jù)的90%，而且這一數(shù)據(jù)仍在攀升，年增長率約為30%，而放射科醫(yī)師數(shù)量的年增長率僅為4.1%，遠不及影像數(shù)據(jù)增長速度。借助AI技術(shù)分析醫(yī)學影像，將大大緩解醫(yī)院缺少醫(yī)生的壓力。此外，語音技術(shù)在醫(yī)療行業(yè)的普及，也正在將越來越多的普通醫(yī)生從日常機械式的醫(yī)案錄入工作中解放出來，提升錄入的效率，降低失誤率。另一方面，人工智能的應用也提高了醫(yī)療服務能力。人工智能輔助診斷技術(shù)應用在老年人某些特定的病種領域，幾乎可以代替醫(yī)生完成疾病篩查任務；智能手術(shù)機器人的應用既能保證精準定位，減少老年患者的疼痛，又能防止傳統(tǒng)手術(shù)易帶來的傳染疾病等危險；人工智能參與藥物研發(fā)，對于提高針對老年患者潛在藥物的篩選速度和成功率，縮短研發(fā)時間與成本有實際意義。綜上，人工智能的嵌入打破了以往醫(yī)治全程醫(yī)生親力親為的運作模式，智能機器的自主研判與決策能力，對于降低人力成本，大幅提高醫(yī)療機構(gòu)、醫(yī)生的工作效率與質(zhì)量，減少不合理的醫(yī)療支出有積極意義。

第三，人工智能的發(fā)展有助于提高老年人自我健康管理能力。多數(shù)疾病都是可以預防的，但是由于疾病通常在發(fā)病前期表征并不明顯，到病況加重之際才會被發(fā)現(xiàn)。而且由于老年人機體形態(tài)的改變和功能的衰退，對于疼痛和疾病的反應變得不敏感、不典型，很多病癥易被忽略或誤診，加上老年人行動不便，其中有多數(shù)老年人即使不舒服也不愿前往醫(yī)院進行診療。人工智能的應用大大緩解了這一狀態(tài)。人工智能技術(shù)與醫(yī)療健康可穿戴設備的結(jié)合可以實現(xiàn)疾病的風險預測和實際干預，實時監(jiān)測老年人的生理參數(shù)，其雙向數(shù)據(jù)傳輸、在線溝通、便捷有效的特點，一方面可幫助老年人實時了解與掌握自身的健康狀況，享受個性化的健康管理和健康咨詢服務，滿足其健康教育需求；另一方面也能提高老年人自我健康管理意識，促進其積極參與自我健康管理和自我照顧，實現(xiàn)醫(yī)療衛(wèi)生服務重心前移和全民健康管理。人工智能環(huán)境下的自我健康管理的實現(xiàn)延伸了傳統(tǒng)醫(yī)療的覆蓋能力，節(jié)省了傳統(tǒng)醫(yī)療方式的時間、空間成本及醫(yī)療費用，能夠有效緩解老齡化帶給整個社會醫(yī)療系統(tǒng)的負擔。此外，居家健康管理系統(tǒng)能為衛(wèi)生管理者提供健康數(shù)據(jù)，有助于建立完備、標準化的居民電子健康檔案和區(qū)域衛(wèi)生信息共享平臺，使政府突發(fā)公共衛(wèi)生事件監(jiān)測和應急體系的運轉(zhuǎn)更為高效、準確。

（三）人工智能時代老年健康管理領域的隱憂

萬物都有兩面性，人工智能同樣是把雙刃劍，人工智能從誕生至今，其對倫理的沖擊就不斷被討論。人工智能給老年健康管理帶來巨大便利的同時，也對道德倫理問題提出了重大挑戰(zhàn)。與人工智能的一般倫理問題相比，人工智能在老年健康管理中的應用因其服務于老年人這一特殊群體表現(xiàn)得十分特殊與突出。主要表現(xiàn)為兩個方面，一是老年人人格與尊嚴的多方面權(quán)益保障倫理問題更為加劇，二是老齡社會正義倫理問題更顯突出。

老年人人格與尊嚴的多方面權(quán)益保障倫理問題體現(xiàn)在隱私泄露、社會孤立與老年人的“物化”三個方面。首先，為更好地提供全方位健康管理服務，智能老年健康管理系統(tǒng)和智能設備需要采集老年人日常起居全時段、全方位、無盲區(qū)、長周期的海量生理數(shù)據(jù)，其中絕大多數(shù)的數(shù)據(jù)屬于隱私數(shù)據(jù)。這些數(shù)據(jù)通過簡單的分析和挖掘，就能得出老年人的生活習慣、身體狀況等信息，一旦被無意或有意泄露，極易被不法分子所利用以進行精準推銷甚至精細詐騙等違法活動，這對于易受騙的老年人群體來說無疑是巨大的隱憂，由此可能帶來的損失也不可小覷。《世界人權(quán)宣言》第12條規(guī)定任何人的私生活、家庭、住宅和通信不得任意干涉，他人的榮譽和名譽不得加以攻擊。正如一些學者認為我們應該對于弱勢群體運用特別的隱私保護政策①。然而目前我國的相關(guān)法律和政策還不盡完善，如有關(guān)病歷資料保護的法律或文件（《刑法》《侵權(quán)責任法》《醫(yī)療機構(gòu)病歷管理規(guī)定》等）中多為宣示性條款，也尚無老年人隱私安全的針對性文件。如何保證健康數(shù)據(jù)在實時采集、傳輸、存儲、分析與使用過程中的安全，數(shù)據(jù)應當被保留多久、誰擁有隱私數(shù)據(jù)的訪問權(quán)等都是智能老年健康管理領域亟需解決的隱私方面的具體倫理問題。其次，智能機器監(jiān)護老年人可能導致減少老年人社交、子女的陪伴。關(guān)于智能護理機器人的引入對老年人心理問題的影響研究表明，使用護理機器人的老年人易出現(xiàn)社會孤立現(xiàn)象，進而導致尊嚴受損②。過多的智能既會減少老年人外出和交流的頻率，也使子女或親朋責任感降低，對老年人的關(guān)懷止于虛擬問候，而不再是頻繁地看望與聊天。有學者認為，健康助手功能會使原本親近的護理關(guān)系轉(zhuǎn)換為遠程的虛擬的照料關(guān)系③。從而加劇老年人心理上的空虛感與孤獨感。如何緩解和調(diào)節(jié)老年人心理問題是人工智能在老年健康管理應用過程中不得不面對的問題之一。最后，老年人的“物化現(xiàn)象”也是值得關(guān)注的具體倫理問題。所謂物化，Kitwood對其的定義是：像對待無生命物質(zhì)那樣對待人：推、拉、拽一個人，不把他當作一個有生命的個體。Astell曾認為輔助機器人可能會機械地控制使用者，并逐漸使其變得失去自主性④。智能護理機器人等操控式的服務過程有可能損害老年人自主意愿，老年人普遍認為不應該限制他們自主選擇的權(quán)利，如他們不希望所有人知道他們在家中跌倒，因為某些跌倒僅是小事，自己可以克服，他們認為只有自己需要幫助的時候才應通知別人。然而這與智能護理系統(tǒng)一旦發(fā)現(xiàn)護理對象跌倒，就立即發(fā)送消息給親人或醫(yī)護人員的護理策略相矛盾⑤。機器人應在何種程度上保障老年人的自主意愿，減輕其心理負擔，維護其尊嚴，是值得研究的課題。

老齡社會正義倫理問題主要體現(xiàn)在地區(qū)差異方面。由于我國國土面積大，各地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展水平并不一致，地區(qū)差異、城鄉(xiāng)差異問題都不容忽視?？紤]到護理服務涉及人最基本的健康權(quán)利，然而由于經(jīng)濟發(fā)展和收入水平不同，偏遠地區(qū)、農(nóng)村的互聯(lián)網(wǎng)都不暢通，健康信息系統(tǒng)建設不到位⑥，老年人往往無力購買智能可穿戴設備、智能護理機器人等健康管理機器，貧富差距引發(fā)的社會資源分配不公問題凸顯。如何在研發(fā)和推廣智能設備中充分考慮老年人的購買力，是關(guān)乎社會正義的倫理問題。

二、現(xiàn)實考察：人工智能時代老年健康管理的困境

（一）人工智能時代老年健康管理的經(jīng)驗

改革開放以來，尤其是進入21世紀之后，我國人工智能技術(shù)得到了巨大的發(fā)展。據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2017年我國人工智能市場規(guī)模為216.9億元，比2016年增長52.8%，增長速度快于全球平均水平，2020年有望超過700億元①。其中，“人工智能+融合醫(yī)療、金融、教育和安防等領域企業(yè)”位居全球人工智能目標市場行業(yè)首位，總計占比40%。國家高度重視，企業(yè)與醫(yī)療機構(gòu)積極探索老年健康產(chǎn)品的研發(fā)、推廣與應用，先后積累了一些經(jīng)驗，取得了初步進展，為人工智能服務于老年健康管理奠定了重要基礎。

首先，信息化與大數(shù)據(jù)推動智慧醫(yī)療的發(fā)展，為人工智能在老年健康管理中的應用提供了技術(shù)支撐。信息化與大數(shù)據(jù)是人工智能有效嵌入的基本要素，因此醫(yī)療信息化的實現(xiàn)和醫(yī)療大數(shù)據(jù)資源的壯大是推動人工智能在老年健康管理應用的重要基礎。近幾年來，高速、移動、安全的新一代信息基礎設施建設加快，城市社區(qū)光纖網(wǎng)絡覆蓋率不斷提升，中國互聯(lián)網(wǎng)絡信息中心（CNNIC）的《中國互聯(lián)網(wǎng)絡發(fā)展狀況統(tǒng)計報告》顯示互聯(lián)網(wǎng)逐漸向高齡人群滲透，60歲以上老年人對互聯(lián)網(wǎng)的接觸率和應用率逐年上升。與此同時，健康養(yǎng)老服務信息平臺建設不斷推進，早在2011年，老齡辦和民政部門就在全國范圍內(nèi)推進社區(qū)為老服務信息平臺建設項目啟動試點工作，試點項目50余個，據(jù)統(tǒng)計覆蓋老年人口僅3000多萬；2014年民政部和發(fā)改委確定在全國選取了42個地區(qū)推進養(yǎng)老服務業(yè)綜合改革試點，改革的重點之一即是加快信息平臺建設。2018年國務院《關(guān)于促進“互聯(lián)網(wǎng)+醫(yī)療健康”發(fā)展的意見》，強調(diào)推進遠程醫(yī)療覆蓋全國所有醫(yī)聯(lián)體和縣級醫(yī)院，支持高速寬帶網(wǎng)絡覆蓋城鄉(xiāng)醫(yī)療機構(gòu)，建立互聯(lián)網(wǎng)專線保障遠程醫(yī)療需要?！盎ヂ?lián)網(wǎng)+醫(yī)療服務”建設初具規(guī)模，各級醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老服務機構(gòu)積累了大量老年人有關(guān)的數(shù)據(jù)資源，其中包括老年信息數(shù)據(jù)庫建設與大數(shù)據(jù)共享平臺與服務平臺建設，為下一步人工智能的嵌入奠定了堅實根基。

其次，國家高度重視，政策與法律建設不斷推進，為人工智能在老年健康管理中的應用提供了制度基礎。一方面，為推動人工智能的迅速發(fā)展，近年來我國人工智能領域指導性政策文件不斷出臺。如2017年7月國務院印發(fā)《新一代人工智能發(fā)展規(guī)劃》，同年12月工信部公布《促進新一代人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展三年行動計劃（2018-2020年）》，明確了我國新一代人工智能發(fā)展的戰(zhàn)略目標，部署構(gòu)筑我國人工智能發(fā)展的先發(fā)優(yōu)勢，加快創(chuàng)新型國家和世界科技強國建設。2018年1月中國電子技術(shù)標準化研究院《人工智能標準化白皮書（2018版）》，提出確立人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的標準體系；3月政府工作報告明確指出加強新一代人工智能在醫(yī)療、養(yǎng)老等多領域的應用。各省市積極響應，出臺本地區(qū)的具體實施意見，為人工智能在老年健康領域的應用確立了方向。另一方面，為應對各類風險與危機，我國不斷推出信息建設與信息安全的相關(guān)規(guī)定。據(jù)統(tǒng)計目前我國信息治理層面的相關(guān)法規(guī)已有100余件，涉及個人信息保護、網(wǎng)絡侵權(quán)預防和網(wǎng)絡犯罪懲治等多個領域②。具體到醫(yī)療行業(yè)，2013年國家衛(wèi)生計生委、國家中醫(yī)藥管理局印發(fā)的《關(guān)于加快推進人口健康信息化建設的指導意見》，2015年國務院辦公廳印發(fā)的《全國醫(yī)療衛(wèi)生服務體系規(guī)劃綱要（2015-2020年）》，2017年工信部、民政部、衛(wèi)計委聯(lián)合印發(fā)的《智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2017-2020年）》等文件，都著重強調(diào)形成覆蓋全生命周期的智慧健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)體系，打造一批智慧健康養(yǎng)老服務品牌。2016年12月，國務院辦公廳印發(fā)《關(guān)于全面放開養(yǎng)老服務市場提升養(yǎng)老服務質(zhì)量的若干意見》提出推進“互聯(lián)網(wǎng)+”養(yǎng)老服務創(chuàng)新，到2020年養(yǎng)老服務市場全面放開等，都指出實現(xiàn)全員人口信息、電子健康檔案和電子病歷三大數(shù)據(jù)庫要基本覆蓋全國人口并完成信息動態(tài)更新。這些直接或間接性文件的不斷完善，為人工智能在健康領域的應用提供了基本的制度框架。

最后，在技術(shù)與政策環(huán)境的激勵下，人工智能在老年健康管理中的應用初見成效。從易得的傳感器，到智能化的可穿戴設備，智能護理床、健康服務機器人、陪護機器人等服務機器人，越來越多智能設備參與到老年人健康管理領域。近幾年，房地產(chǎn)商、保險公司、養(yǎng)老機構(gòu)積極推出高端養(yǎng)老項目，健康服務機器人也隨即而來，其中天津哈士奇機器人作為全球首臺健康服務機器人成為標志性事件。而后，機器人也開始應用在福利中心和養(yǎng)老機構(gòu)，僅杭州就有70家養(yǎng)老機構(gòu)和40家照料中心引進了“阿鐵”養(yǎng)老機器人①②，機器人具備健康檢測、健康顧問、緊急報警與陪伴逗樂四項主要功能。同時依托“互聯(lián)網(wǎng)+”搭起智能居家養(yǎng)老服務的橋梁，一是通過智能健康腕表隨時測量血壓、心率等生命體征數(shù)據(jù)。相關(guān)研究表明可穿戴智能設備在治療慢性病方面有顯著效果，治療費用、住院時間等都有所降低③④。二是“開心”等智能健康養(yǎng)老機器人通過人體感應、攝像頭遠程監(jiān)護、聲源定位、語音識別等系統(tǒng)為居家老人提供安全監(jiān)護、用藥提醒、數(shù)據(jù)分析等健康服務，約87%的受訪者表示類似于“開心”的智能健康養(yǎng)老機器人會對空巢老人有用⑤。三是通過“互聯(lián)網(wǎng)+”和遠程醫(yī)療、遠程手術(shù)等滿足老年人的醫(yī)療需求，通過機械骨骼、輪椅機器人等助力老人康復⑥。從監(jiān)護到治療，人工智能在各種養(yǎng)老模式的老年人中的初步試水，為應對人口老齡化提供了戰(zhàn)略性思維。

（二）人工智能時代老年健康管理的難題

人工智能為老年人實現(xiàn)全過程健康管理提供了條件，推動了老年健康管理模式的突破與創(chuàng)新，然而目前人工智能在老年健康管理中的應用僅處于起步階段，尚有很多問題需要解決。

其一，從應用范圍來看，價格壁壘難以突破，老年健康管理中人工智能缺乏動力。醫(yī)療行業(yè)本身就極具復雜性和特殊性，醫(yī)療體制改革和醫(yī)養(yǎng)結(jié)合養(yǎng)老模式發(fā)展已推行多年，但仍有很多問題為人們所詬病。人大代表羅衛(wèi)紅曾提出目前醫(yī)養(yǎng)結(jié)合雖初具成效，但仍存在醫(yī)養(yǎng)結(jié)合服務需求與承載力不對稱、行業(yè)管理體制不完善、醫(yī)養(yǎng)結(jié)合醫(yī)保支付政策難以保障護理需求等問題。人工智能嵌入老年健康管理為醫(yī)養(yǎng)結(jié)合模式的發(fā)展創(chuàng)造機遇的同時，也提出了更高的要求。人工智能設備造成的健康管理服務費用誰來支付、怎樣支付，目前國內(nèi)尚未達成共識，這也解釋了為什么目前智能健康機器人多出現(xiàn)在養(yǎng)老機構(gòu)，而非居家老人家中。不可否認，在當前醫(yī)療衛(wèi)生服務供給不足的情況下，醫(yī)養(yǎng)結(jié)合型養(yǎng)老機構(gòu)非常重要，機器人的引入對老年人尤其是對高齡老人、半失能老人與失能老人帶來了極大的便利。然而無論是9064模式還是9073模式，絕大多數(shù)老年人是居家養(yǎng)老。針對居家生活老年人的健康監(jiān)測、預防、治療、康復、護理和心理慰藉等服務需求亟需人工智能的嵌入，然而形勢不容樂觀，一方面是因為智能裝備價格較高，老年人個體往往無意愿或無力購買較為昂貴的智能感應設備，另一方面是因為擔心后續(xù)健康服務能否持續(xù)跟進，比如一個智能腕表就價值幾千元，如果后期的服務沒跟上，老年人損失就會很大。人工智能的應用必須考慮各方支付意愿，其價格在某種程度上決定了其可推廣的范圍。如何圍繞大健康戰(zhàn)略來定位發(fā)展人工智能，實現(xiàn)醫(yī)療健康服務利益相關(guān)者的協(xié)作，為老年人提供全方位全周期的健康服務是亟須解決的關(guān)鍵問題之一。

其二，從信息化建設來看，人工智能應用于老年健康管理的信息孤島劣勢明顯。人工智能的應用離不開信息技術(shù)的支撐。推進醫(yī)療服務大數(shù)據(jù)建設，建設老年群體數(shù)據(jù)庫與醫(yī)療服務信息平臺，統(tǒng)一相關(guān)數(shù)據(jù)標準是基礎?！叭斯ぶ悄?醫(yī)療”最大的問題在于數(shù)據(jù)的來源和質(zhì)量，因為我國的醫(yī)療數(shù)據(jù)在醫(yī)院與醫(yī)院間、醫(yī)院與家庭間存在信息孤島，即使在同一個醫(yī)院提取和利用數(shù)據(jù)仍涉及很多操作手續(xù)。與此同時，雖然各地政府一直在強調(diào)健康養(yǎng)老服務信息平臺建設，但進程并不樂觀，多數(shù)老年健康服務僅停留在通過社區(qū)門診或體檢獲得數(shù)據(jù)，共享在街道一級，實現(xiàn)市級統(tǒng)一平臺建設的省份屈指可數(shù)。除了技術(shù)條件的制約，更多的是缺乏全局的考慮與統(tǒng)籌規(guī)劃，民政部門、統(tǒng)計部門、公安部門、衛(wèi)生部門、醫(yī)院等多部門之間的責任模糊，各涉老部門缺乏溝通與配合；各地區(qū)各自為政，缺乏共享理念和共享動力，有效的溝通不足，相互之間在操作系統(tǒng)、網(wǎng)絡協(xié)議、語義表示、數(shù)據(jù)庫類型，乃至硬件管理平臺上存在差異，醫(yī)療信息數(shù)據(jù)不能有效實現(xiàn)地區(qū)共享，阻礙了人工智能賴以為生的數(shù)據(jù)信息資源的有效流通，既造成了數(shù)據(jù)信息資源重復建設，也限制了數(shù)據(jù)信息資源功能的最大發(fā)揮?？梢姡肴斯ぶ悄軕糜诶夏杲】倒芾?，積極突破數(shù)據(jù)壁壘勢在必行。

其三，從健康服務相關(guān)主體來看，養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)服務中心、醫(yī)療機構(gòu)與企業(yè)的合作不足。養(yǎng)老服務機構(gòu)、醫(yī)療機構(gòu)等服務機構(gòu)本身不生產(chǎn)人工智能設備，而是通過引進人工智能設備服務于老年人，科技企業(yè)才是人工智能產(chǎn)品的生產(chǎn)者。服務機構(gòu)最了解老年健康管理全過程需要什么樣的人工智能產(chǎn)品，而科技企業(yè)則在技術(shù)上獨占優(yōu)勢。二者通過跨界合作發(fā)揮各自的優(yōu)勢，才能明確研發(fā)內(nèi)容，最大程度縮短研發(fā)周期，以滿足老年人健康管理的需要。然而目前國內(nèi)各級醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老服務機構(gòu)在該領域的開拓相對滯后，除了發(fā)達城市的大型房地產(chǎn)公司通過與科技公司合作建設高端養(yǎng)老基地，應用人工智能參與老年健康管理服務，實現(xiàn)了企業(yè)間的人工智能合作外，多數(shù)醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老服務機構(gòu)有待進一步跟進。與此同時，醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老服務機構(gòu)提升自身對人工智能產(chǎn)品的駕馭能力也離不開同科技企業(yè)的有效合作。兩者有效合作的缺乏在一定程度上制約了老年健康管理過程中的人工智能創(chuàng)新能力的提升。兩者如何建立合作機制，共同推進人工智能的技術(shù)創(chuàng)新與應用是人們不得不思考的當務之急。

其四，從研發(fā)主體看，老年健康管理領域的人工智能發(fā)展受制于稀缺的專業(yè)人才。人工智能任何相關(guān)技術(shù)方面的突破都依賴于人才，可以說其發(fā)展能力取決于人才數(shù)量?！度蛉斯ぶ悄苋瞬虐灼凤@示全球AI領域的人才缺口達到百萬量級，2017年工信部發(fā)言人指出在我國人工智能人才缺口超過500萬，稀缺的專業(yè)人才資源是制約全球人工智能技術(shù)發(fā)展和應用落地的一大短板。人工智能的專業(yè)人才既要掌握數(shù)據(jù)挖掘、語音圖像識別等計算機層面知識，又要了解人工智能應用領域的客觀狀況。AlphaGo之所以能戰(zhàn)勝人類圍棋世界冠軍，在一定程度上是因為其設計者DemisHassabis本人就是天才棋手①。因此，人工智能老年健康領域的專業(yè)人才需要集計算機專業(yè)技術(shù)與健康養(yǎng)老服務行業(yè)實踐于一身，才能研發(fā)出適合老年群體的智能健康醫(yī)療設備。目前國內(nèi)的人工智能專業(yè)性人才缺乏，且多集中于制造業(yè)、互聯(lián)網(wǎng)等領域的技術(shù)開發(fā)工作，雖然一些科技公司與醫(yī)療機構(gòu)合作取得初步的成果，但在醫(yī)療領域結(jié)合上缺乏深度，直接針對健康服務領域的人工智能人才更是不足，阻礙了老年健康領域人工智能技術(shù)的推行。

三、未來選擇：人工智能時代老年健康管理的關(guān)鍵路徑

人工智能時代的到來，為老年健康管理創(chuàng)造了全新的環(huán)境，同時也對政府、社區(qū)、醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老服務機構(gòu)等提出了更高的要求。面對人工智能的迅速發(fā)展，需積極推進人工智能與老年健康管理的深度融合，以促進適應時代訴求的老年健康管理智能化。

（一）構(gòu)建人工智能嵌入老年健康管理的管理機制

DouglassC.North指出制度是社會的游戲規(guī)則，規(guī)定了人與人之間的行為范式②。人工智能時代老年健康管理迫切需要現(xiàn)有機制的突破與創(chuàng)新，當前必須做好三個層面的具體工作。

一是形成專業(yè)的領導機制。人工智能科學嵌入老年健康管理離不開政府部門的統(tǒng)一規(guī)劃和部署。2018年國家醫(yī)療保障局成立，整合了此前散落在人社、民政、衛(wèi)計委、發(fā)改委等多個部門的相關(guān)醫(yī)療職能，改變了“九龍治水”的管理局面，為人工智能在醫(yī)療行業(yè)、健康領域的嵌入提供了契機。在老年健康領域推廣人工智能應納入醫(yī)療保障局的工作內(nèi)容，積極推動醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)養(yǎng)老服務中心等與科技企業(yè)的合作，全方位部署人工智能在老年健康管理中的應用格局，從傳感器，到智能化的可穿戴設備，健康服務機器人、智能護理床、陪護機器人等服務機器人，從智能家居設備、養(yǎng)老服務機構(gòu)智能設備，到智能醫(yī)療機器，從老年人健康數(shù)據(jù)建設到疾病的預防、治療、康復與護理等，培養(yǎng)一支兼具智能理念和實踐經(jīng)驗的新型領導隊伍，確保政府部門在人工智能應用中始終掌握主動權(quán)。

二是培養(yǎng)多元主體信息共享機制。人工智能的發(fā)展與應用依賴于數(shù)據(jù)，因此，人工智能嵌入老年健康管理，一方面需要挖掘分析大量老年健康數(shù)據(jù)，以便人工智能設備的研發(fā)，另一方面需要醫(yī)療機構(gòu)、養(yǎng)老機構(gòu)、社區(qū)居家服務中心、老年人等相互間的數(shù)據(jù)連通與安全共享，促使多方有效參與老年健康管理。加快健康養(yǎng)老信息平臺建設迫在眉睫，要著力提升多元參與主體的數(shù)據(jù)素養(yǎng)和技術(shù)素養(yǎng)水平，促進多元主體相互間協(xié)同配合，協(xié)調(diào)老年健康數(shù)據(jù)在各部門間的流通，實現(xiàn)數(shù)據(jù)信息的交互及供需的有效匹配，從而打破數(shù)據(jù)壁壘，為提升老年健康管理水平提供數(shù)據(jù)支撐。

三是建構(gòu)道德倫理矯正機制。享受人工智能給老年健康管理帶來巨大便利的同時，也必須正視其對道德倫理的挑戰(zhàn)。首先，進一步完善信息保護機制，減少甚至消除老年人對個人信息數(shù)據(jù)泄露的擔憂。其次，科學認識和使用人工智能。雖然現(xiàn)有的人工智能在某些層面和維度接近、達到甚至超過了人類智能，但其工具性色彩沒有改變，人工智能在老年健康管理中的應用旨在提高健康管理水平，而不是取代醫(yī)護人員和親朋好友。兒女的關(guān)心、好友的慰問以及老年人必要的社交互動都不可或缺。最后應通過技術(shù)發(fā)展，為人工智能注入情感，促使人機交互更加和諧。

（二）構(gòu)建以人工智能為核心載體的老年健康技術(shù)系統(tǒng)

推進各級醫(yī)療機構(gòu)和各地養(yǎng)老機構(gòu)在老年健康管理中發(fā)揮更大的作用，需要通過智能化處理系統(tǒng)和便捷高效的急救處理流程，即系統(tǒng)能自動采集老年人身體狀況數(shù)據(jù)并進行分析，當發(fā)生意外跌倒或生命體征數(shù)據(jù)出現(xiàn)異常，智能呼叫相應的醫(yī)療機構(gòu)，使老人及時、準確地獲取醫(yī)療服務。為此，應重點做好兩個層面的工作。

一方面，建設針對老年健康管理的智能處理系統(tǒng)。智能化系統(tǒng)基于計算機網(wǎng)絡技術(shù)和信息技術(shù)，強化老年健康的數(shù)據(jù)挖掘系統(tǒng)和數(shù)據(jù)存儲系統(tǒng)建設，有效整合老年健康管理智能化進程中的各類非數(shù)值型、非結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)，同時有針對性地引進合適的人工智能技術(shù)，如生物識別技術(shù)、自然語言處理、機器學習、虛擬等，提升人機交互過程中老年健康數(shù)據(jù)的處理效率，并以此形成由知識庫、數(shù)據(jù)庫、推理機、解釋器和知識獲取等組成的老年健康管理系統(tǒng)，為提高老年健康管理水平奠定基礎。

另一方面，創(chuàng)新以人工智能為基礎的醫(yī)療流程。智能系統(tǒng)的生命在于應用，老年健康管理途徑與方式的優(yōu)化必須以智能處理流程的創(chuàng)新為依托。其一，通過人工智能實現(xiàn)老年人健康狀況的自動檢測，根據(jù)不間斷、全方位的健康數(shù)據(jù)跟蹤，智能評估老年人身體與心理的健康狀況，并基于數(shù)據(jù)分析提出智慧決策，確定老年人在健康方面應采取的措施。其二，智能系統(tǒng)要在識別老年人緊急救助需求的基礎上，主動通知醫(yī)療機構(gòu)，使老年人及時得到救助。至于醫(yī)療機構(gòu)的選擇應符合分級診療原則與就近原則。這對于減少老年人獨居風險，為空巢老人提供“健康保險”有積極的現(xiàn)實意義。

（三）構(gòu)建“?！蟆t(yī)/養(yǎng)”在人工智能領域的深度合作機制

學校是人才培養(yǎng)的重要陣地，科技企業(yè)是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主力軍，而醫(yī)療服務機構(gòu)與養(yǎng)老機構(gòu)是老年健康管理的重要參與者。推進人工智能在老年健康管理領域的應用，迫切需要三者的深度協(xié)作，以達到通識成材、借勢運力、以智發(fā)展的目標。

其一，探索高校與企業(yè)協(xié)同人才培養(yǎng)模式。相比美國人工智能人才數(shù)量，我國明顯滯后。據(jù)領英數(shù)據(jù)顯示，我國從業(yè)經(jīng)驗10年以上的AI人才占AI人才總數(shù)比例不足40%，而美國這一比例超過70%；美國人工智能基礎層、技術(shù)層和應用層的人才數(shù)量占比分別為22.7%、37.4%和39.9%，而中國為3.3%、34.9%和61.8%，人才培養(yǎng)勢在必行。如上文所述，人工智能的專業(yè)人才既要掌握數(shù)據(jù)挖掘、語音圖像識別等計算機層面知識，又要了解人工智能應用領域的客觀狀況?？萍计髽I(yè)需要高校的理論與人才的支持，而高校則可借助企業(yè)的數(shù)據(jù)資源和技術(shù)平臺推進科研理論進展，將研究價值落地。因此，高校應加強人工智能相關(guān)學科建設，吸引國際頂級科學家和高層次人才，加強與科技企業(yè)、國外高校及相關(guān)機構(gòu)的合作，將技術(shù)教學貫穿到實訓項目中，讓學生在校所學與企業(yè)實踐有機結(jié)合，培養(yǎng)貫通人工智能基礎理論、軟硬件技術(shù)與醫(yī)療服務領域應用的縱向跨界人才。人工智能校企合作將有助于人工智能在老年健康領域的加速發(fā)展，為人工智能應用打開新局面。

其二，搭建醫(yī)療服務機構(gòu)與企業(yè)合作平臺。近年來，阿里巴巴、百度、騰訊和華為等國內(nèi)企業(yè)在人工智能領域的崛起，為老年健康管理的轉(zhuǎn)型提供了技術(shù)支撐。人工智能本身就涉及多重技術(shù)，不同行業(yè)或領域的關(guān)鍵技術(shù)必然存在差異，加快人工智能在老年健康管理中的應用，醫(yī)療服務機構(gòu)既要借助科技企業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢，引入智能技術(shù)，又要借助科技企業(yè)的智力優(yōu)勢，培育服務人才。這就要求醫(yī)療機構(gòu)積極通過研發(fā)外包的途徑，由科技企業(yè)打造契合老年健康管理需求的智能軟件與硬件，加快老年健康管理智能產(chǎn)品的開發(fā)與推廣，促進產(chǎn)品從監(jiān)護提醒類、健康監(jiān)測類，到醫(yī)療設備類、陪護聊天類，關(guān)注老年人身體健康的同時注意開發(fā)心理健康護理機器人，實現(xiàn)智能產(chǎn)品的多元化與精準化。與此同時，醫(yī)療機構(gòu)通過與科技企業(yè)的合作，提高本機構(gòu)內(nèi)部人工智能的應用能力。

（四）構(gòu)建老年健康管理人工智能產(chǎn)品的定價與補貼機制

人工智能在老年健康領域推行受阻的一個很重要的原因是企業(yè)囿于無利可圖與老人抱怨收費高現(xiàn)象并存。老年健康領域人工智能產(chǎn)品與服務的價格既不能完全市場化也不能嚴控低價，應建立合理的定價機制與相應的財政保障機制，以平衡市場主體盈利與老年人經(jīng)濟承受力來促進人工智能在老年健康領域的廣泛應用。

一方面，合理確定老年健康領域人工智能產(chǎn)品的價格。老年人的健康管理產(chǎn)品與服務具有一定的福利性，過高的價格會忽略老年人的經(jīng)濟承受能力，過低的價格又影響社會資本的收益率與參與積極性，阻礙該領域的進一步發(fā)展。根據(jù)資本資產(chǎn)定價模型，任何資產(chǎn)的期望收益率都由無風險利率和對所承擔風險的補償—風險溢價兩部分構(gòu)成，考慮到服務對象的特殊性，老年健康領域人工智能產(chǎn)品合理的投資收益率應等于或略低于市場平均投資收益率，兼顧經(jīng)濟效益與社會效益。

另一方面，建立相應的財政補貼機制。雖然老年人收入來源更加多元，自報需要照護服務的比例不斷提高，越來越多的老年人有能力購買健康管理設備，但價格仍然是影響其選擇與否的關(guān)鍵因素之一。而且受年齡、身體狀況、收入等多重因素影響，有必要分地區(qū)、分群體進行大面積的調(diào)查統(tǒng)計，找到不同身體狀況與經(jīng)濟狀況的老年人有能力和意愿支付的平均價格。根據(jù)計算出來的市場價格與老年人可支付的價格，分類別分等級進行補貼，對于經(jīng)濟困難的失能半失能老人要免費配置相應的智能設備。

此外，加強老年健康管理人工智能應用狀況的監(jiān)管體系和績效評價體系。當前人工智能技術(shù)整體還處在較低的發(fā)展層次，在認知能力、感知行為、風險對抗等諸多方面仍比較笨拙，應在加強人工智能嵌入的可能性風險管理的基礎上，采取第三方評估方式，科學評價人工智能應用過程的技術(shù)適用、服務質(zhì)量等環(huán)節(jié)。推進老年健康管理領域的人工智能應用的不斷改進與發(fā)展。

四、結(jié)語

第3篇：如何進行市值管理范文

【摘要】 目的 探討內(nèi)鏡下記憶合金帶膜支架植入術(shù)對重度惡性食管狹窄的治療作用及安全性。 方法 本組82例中男58例，女24例;年齡55～83歲，中位年齡67歲。均經(jīng)胃鏡或手術(shù)病理證實食管癌，既往治療單純化療者25例，化放療聯(lián)合者20例，術(shù)后吻合口復發(fā)者15例，未經(jīng)任何治療者22例。狹窄部位上段23例，中段39例，下段20例。狹窄程度全部病例均不能進食，偶可進少量水。首先行泛影葡胺食管造影，明確病變部位及狹窄長度，以明確支架規(guī)格。支架的選擇以長于病變長度3～4cm為宜，即上端保留2cm，下端保留1～2cm。于次日行內(nèi)鏡檢查，確定病變上端距門齒長度，在內(nèi)鏡直視下送入導引鋼絲，并通過狹窄部位后退出內(nèi)鏡，用Savary擴張器依次擴張至11～13cm左右，然后將裝有合適長度支架的植入器沿導絲送入狹窄段，確定位置準確后，緩慢釋放支架，之后退出支架植入器及引導鋼絲，再用內(nèi)鏡觀察支架的位置及膨脹情況，如支架位置準確及膨脹良好，即退出內(nèi)鏡，整個操作過程結(jié)束。術(shù)后2h進流食，術(shù)后3天進半流或軟食，術(shù)后1周進普食，術(shù)后忌冰冷飲食。結(jié)果 本組82例均一次植入成功，術(shù)后均能進食，吞咽困難癥狀立即緩解。其中3例術(shù)后5個月再次出現(xiàn)吞咽困難，經(jīng)食管造影檢查示支架上端腫瘤進展，并行內(nèi)鏡檢查證實后，即再次植入合適支架，患者進食得到改善。并發(fā)癥：本組所有病例植入后均有不同程度的疼痛，18例出現(xiàn)反流癥狀，經(jīng)鎮(zhèn)痛、抑酸、增加胃動力后一般在1周內(nèi)緩解;除術(shù)中病變局部有少量滲血外，未發(fā)生大出血及穿孔。結(jié)論 內(nèi)鏡下記憶合金帶膜支架植入術(shù)是治療重度惡性食管狹窄安全有效的方法。

【關(guān)鍵詞】 記憶合金帶膜支架;食管癌;狹窄

記憶合金帶膜支架植入技術(shù)是近年來國內(nèi)外開展的一項新技術(shù)，它能有效地解除食管、賁門部位的良、惡性狹窄。我院于2000年5月-2007年12月采用內(nèi)鏡下行預擴張并記憶合金帶膜支架植入術(shù)治療重度惡性食管狹窄82例，取得滿意療效?，F(xiàn)報告如下。

1 資料與方法

1.1 一般資料 本組82例中男58例，女24例;年齡55～83歲，中位年齡67歲。均經(jīng)胃鏡或手術(shù)病理證實食管癌，既往治療單純化療者25例，化放療聯(lián)合者20例，術(shù)后吻合口復發(fā)者15例，未經(jīng)任何治療者22例。狹窄部位上段23例，中段39例，下段20例。狹窄程度全部病例均不能進食，偶可進少量水。

1.2 器械 Savary錐形硅膠擴張器﹑支架植入器﹑鎳鈦記憶合金帶膜支架，均由北京有研憶金新材料股份有限公司提供。本組支架規(guī)格為內(nèi)徑16～20mm，長度60～120mm，單﹑雙喇叭口，變相溫度33℃以上，支架表面覆有醫(yī)用硅膠膜。

1.3 方法 首先行泛影葡胺食管造影，明確病變部位及狹窄長度，以明確支架規(guī)格。支架的選擇以長于病變長度3～4cm為宜，即上端保留2cm，下端保留1～2cm。于次日行內(nèi)鏡檢查，確定病變上端距門齒長度，在內(nèi)鏡直視下送入導引鋼絲，并通過狹窄部位后退出內(nèi)鏡，用Savary擴張器依次擴張至11～13cm左右，然后將裝有合適長度支架的植入器沿導絲送入狹窄段，確定位置準確后，緩慢釋放支架，之后退出支架植入器及引導鋼絲，再用內(nèi)鏡觀察支架的位置及膨脹情況，如支架位置準確及膨脹良好，即退出內(nèi)鏡，整個操作過程結(jié)束。術(shù)后2h進流食，術(shù)后3天進半流或軟食，術(shù)后1周進普食，術(shù)后忌冰冷飲食。

2 結(jié)果

本組82例均一次植入成功，術(shù)后均能進食，吞咽困難癥狀立即緩解。其中3例術(shù)后5個月再次出現(xiàn)吞咽困難，經(jīng)食管造影檢查示支架上端腫瘤進展，并行內(nèi)鏡檢查證實后，即再次植入合適支架，患者進食得到改善。并發(fā)癥：本組所有病例植入后均有不同程度的疼痛，15例出現(xiàn)反流癥狀，經(jīng)鎮(zhèn)痛、抑酸、增加胃動力后一般在1周內(nèi)緩解;除術(shù)中病變局部有少量滲血外，未發(fā)生大出血及穿孔。

3 討論

食管惡性狹窄嚴重影響了患者的生活質(zhì)量及生存期，為了解決患者的腸內(nèi)營養(yǎng)，最初的方法是胃造瘺術(shù)，但術(shù)后仍然無法從正常的口途徑進食，只能從胃造瘺管進行灌注流食。隨后發(fā)展起來的食管旁路吻合術(shù)，但對于重度食管狹窄患者的體質(zhì)無法耐受該手術(shù)。近年來發(fā)展起來的食管帶膜支架植入術(shù)可迅速解決食管惡性狹窄，該方法操作簡單，不開刀，不出血，不影響正常的生理功能，患者易于接受。

第4篇：如何進行市值管理范文

【關(guān)鍵詞】班級管理 心理疏導 良好班集體

班級是學校開展教育活動，傳授科學文化知識的基層組織，班主任通過組織和領導班集體實施對全班學生的教育工作。加強班級管理，則是班主任這項工作中一個重要的有機組成部分，它對于形成具有崇高的統(tǒng)一目標、堅強的領導核心、正確的集體輿論、自覺的紀律和優(yōu)秀的傳統(tǒng)的集體，對于培養(yǎng)有理想、有道德、有文化、有紀律的社會主義接班人都有著重要的意義。在班級管理過程中，若能有效地利用人、財、物、事件、信息等管理要素，加強班主任對學生進行正確的心理指導和情感溝通，就能協(xié)調(diào)步伐，從而和諧、愉快地共同創(chuàng)造一個有凝聚力、有朝氣、有活力的班集體，實現(xiàn)班級管理的高效率。

1.人的個性影響人際關(guān)系和人的心理發(fā)展

學生在信念、態(tài)度、價值觀，或身份、文化程度、社會背景方面相似程度高，彼此間就容易接近，容易形成良好的人際關(guān)系；而相似程度低，則容易疏遠，或否定的人際關(guān)系。作為班主任，應特別重視那些因在消極的因素上有其相近性而形成的學生群體，因為這種群體有可能產(chǎn)生偏離集體傾向，我們應當通過開展豐富多彩、健康有益的班級活動來轉(zhuǎn)移他們的興趣，改變他們的價值觀，并通過有重點地做好部分學生認識轉(zhuǎn)變工作來降低這種群體的相似性，使他們能更好的溶入整個班集體中。一般情況，對個性不同的人，可以利用個人需要上的互補性來調(diào)節(jié)心理上的相容或人際關(guān)系的傾向性。

班主任在具體工作中促使老師間、同學間心理上相互認同，情感融洽，相互理解，相互信任，受教育者只有在心理上承認、贊同、愿意接受教育者和能對教育內(nèi)容認同、相信、信服。中學班集體是為了實現(xiàn)中學教育目標而組織起來的有紀律、又有凝聚力的一個中學生群體。一個良好的班集體會有利于促進班級成員德智體的良好發(fā)展。同學之間，師生之間，常易產(chǎn)生誤解，因誤解而心生芥蒂，因誤解而離心離德，如果一個班集體人心渙散，那么教化功能便無從談起。只有班級成員之間相互信任、相互理解、相互支持，整個班級才是一個和諧的班集體。良好的班風有利于學生達到學習上的滿足，如學懂，會用；達到情感上的滿足，如幸福，快樂；達到道德自我實現(xiàn)的滿足，如認可，獲得成功等。在這樣一個班集體里，學生之間能夠相互合作，相互關(guān)心，富有同情心，利群，和諧，積極向上，不僅有利于班主任的班級管理，從長遠的止光來看，更有利于學生日后的健康發(fā)展。

2.確立適合青少年實際的教育目標和要求

過高的教育教學目標，過重的學習負擔，是學生產(chǎn)生逆反心理的重要原因之一。在對學生進行品德行為指導時，要認真分析學生的思想狀況和心理要求，準確把握學生品德發(fā)展階段和水平，在教育策略上要循序漸進，切忌急躁冒進，盡可能避免師生對抗情緒的產(chǎn)生。

2.1 為青少年創(chuàng)造良好的教育情境

一是創(chuàng)造良好的班集體，充分發(fā)揮集體規(guī)范和正確輿論的教育作用，培養(yǎng)健康向上的班風學風。二是積極推進班級管理和教育方式的民主化，充分發(fā)揮學生自主管理的積極性。三是針對青少年特點，開展豐富多彩的教育活動，讓學生在集體活動中展示才華，修正品德，形成良好的心理素質(zhì)。

2.2 提高教師自身素養(yǎng)和教育藝術(shù)水平

青少年學生逆反心理的形成，很多都與教師的教育方法不當有關(guān)。為此，教育者首先要著力于提高自身素養(yǎng)，包括心理素質(zhì)、教育教學業(yè)務能力和職業(yè)道德水平等。教師要具備良好的教育心態(tài)，要把關(guān)心、尊重、愛護學生放在首位，把學生置于與自己平等的地位。在學生出現(xiàn)過激行為時，教師要學會制怒，善于運用教育機智和教育策略，巧妙化解師生沖突。

3.注重對產(chǎn)生負向逆反心理的學生的疏導工作

對學生中已經(jīng)或既將發(fā)生的負向逆反心理，教師切不可采用壓制和強制服從的辦法，要認真做好疏導工作。學生產(chǎn)生負向逆反心理，內(nèi)在的原因是他們?nèi)狈ι鐣?jīng)驗和識別是非、善惡的能力，看問題容易簡單片面，但他們思想開放，單純耿直，敢想敢說，只要道理明白了，轉(zhuǎn)變態(tài)度也就指日可待。對這類學生的疏導重在講明道理，消除錯誤的認知因素；其次，要把握和捕捉有利的教育時機，打動學生的情感，引起情感共鳴；其三，要因勢利導，循循善誘，利用學生樂于接受的方式方法和教育媒介，提高疏導工作成效。

4.成功的教育就是愛的教育

我認為培養(yǎng)孩子的自信，關(guān)鍵是讓他們擁有一個團結(jié)、活潑、友愛、向上的集體，到處充滿了熱情與真摯。當學生處于這樣的集體中，就會體會到溫暖與熱情，對生活充滿了信心。因此，活動，使孩子多接觸大自然，讓他們多看看精彩的世界，開闊眼界，心胸變得開闊些。在活動中，孩子們不僅能有機會為集體貢獻力量，而且還能體味到友誼與合作的美妙，而會沖淡心中深藏的自卑。

第5篇：如何進行市值管理范文

關(guān)鍵詞：市值管理；股東；上市公司

一、 引言

股權(quán)分置改革以后，上市公司的國有股和法人股進入股票市場，上市公司的股價真正反映了股東的財富。隨著資本市場的發(fā)展，市值的創(chuàng)富效應也越來越明顯。國有股東持有大量的國有上市公司股權(quán)，市值波動也反映了國有資本的增減。在過去的十年間，上證綜合指數(shù)收盤價最高至6 092點，最低至1 012點。在指數(shù)的漲跌過程中，國有上市公司的市值隨之波動起伏，國有股東的財富也隨著增減。面對股權(quán)市值的波動，國有股東如果被動的持有股份不動，將必須承受股價波動引起的財富增減。如果國有股東能夠?qū)Τ钟械拇媪抗蓹?quán)進行市值管理，將能夠有效規(guī)避市場波動，實現(xiàn)國有資產(chǎn)保值增值。

隨著寬松貨幣政策逐漸收緊，國有股東的融資需求也將逐漸增多。國有股東應該盤活手中的存量資源，進行資源優(yōu)化配置。市值管理就是盤活存量資產(chǎn)的一個新方向。如果能夠合理的市值管理，將能有效盤活國有資產(chǎn)，籌集可持續(xù)發(fā)展所需資金。對于上市公司來說，市值管理是公司經(jīng)營管理的新理念，股票市場全流通以后，市值管理是國有股東資本經(jīng)營的新內(nèi)容，對國有股東的積極意義更加突出。

二、 國有股東市值管理和上市公司市值管理

自從市值管理的概念首次提出以來，相關(guān)的研究基本都是以上市公司為主體展開的。根據(jù)對現(xiàn)有文獻的梳理，大家基本將市值管理等同于上市公司市值管理。實際上，股東也有市值管理的需求，也是市值管理的主體。值得一提的是，隨著資本市場的發(fā)展，學者們也開始關(guān)注到股東市值管理的價值（徐軍，2011；毛永春，2012）。股東市值管理和上市公司市值管理的內(nèi)容都是市值，股東追求股權(quán)效用最優(yōu)化，上市公司追求市值最大化。二者盡管立場有一定的差異，但是也有相通的地方。

無論股東市值管理還是上市公司市值管理都是面對同樣的資本市場環(huán)境，都是主動管理影響股權(quán)市值的內(nèi)外部因素，從而實現(xiàn)市值管理目標。股東市值管理主要指持有大市值股權(quán)的股東，這是因為市值管理需要有一定的股權(quán)量基礎。西方的資本市場相對比較發(fā)達，上市公司市值基本反映了價值，在我國的新興資本市場中，市值往往與公司內(nèi)在價值相背離，所以有市值管理的需求。上市公司通過市值管理使市值逐漸回歸公司內(nèi)在價值，股東市值管理表面看起來是賺取股權(quán)收益，實際上也有助于上市公司的市值向股權(quán)內(nèi)在價值靠攏。因此，股東市值管理和上市公司市值管理都有助于推動我國的資本市場向強式有效市場發(fā)展，是資本市場發(fā)展的正能量。

三、 國有股東市值管理不等于股票投資

根據(jù)實際應用來看，股權(quán)增減持是很多大市值股東進行市值管理采用的主要方法。特別是，大小非解禁以后，股東們的減持現(xiàn)象比較普遍。有的股東將市值管理看作市場操縱工具，通過對上市公司的影響力進行盈余管理等，侵占了中小股東的利益。針對大小非股權(quán)減持，國家也出臺了很多管理辦法進行規(guī)范和引導。比如，國有股減持規(guī)定要求按當日均價進行成交，減持股權(quán)比例超過上市公司總股本的1%，需要通過大宗交易平臺賣出，從而避免對二級市場中上市公司股價的沖擊?！蹲C券法》規(guī)定持股上市公司股權(quán)5%以上的股東，將持有的上市公司股票在買入后六個月內(nèi)賣出，或者在賣出后六個月內(nèi)又買入的，由此所得收益歸上市公司所有，上市公司董事會負責收回股權(quán)交易所得收益。這也是規(guī)避股東利用持股優(yōu)勢操縱市場的舉措。

作為上市公司的大市值股東，特別是國有股東，應該依法履行應有的義務。國有股東更應該起到應有的表率作用，以上市公司的內(nèi)在價值為依據(jù)，當市值大幅高于內(nèi)在價值時，盡量選擇不對二級市場造成較大沖擊的大宗交易平臺，減持存量股權(quán)，促進市值向價值靠攏；當市值遠小于內(nèi)在價值時，增持上市公司的股權(quán)，傳達價值信號，提振市場信心，讓市值回歸價值。國有股東往往戰(zhàn)略持有上市公司股權(quán)，在二級市場進行市值管理的時候，應該注意不要影響對上市公司的控股地位。所以，國有股東不能隨便增減持，而應該合理確定市值管理的比例。我國的國有股權(quán)在股票市場中的比重相對比較大，國有股東如果能夠合理的市值管理，將有助于資本市場的良性發(fā)展。因此，國有股東市值管理途徑包含股權(quán)的增減持，但不簡單的等同于增減持。市值管理不是股權(quán)投資，國有股東不是一般的投資者，國有股東對上市公司股份的增減持行為，應該以價值為基礎。

四、 國有股東市值管理屬于資本經(jīng)營

隨著我國的經(jīng)濟體制改革和現(xiàn)代公司制度的發(fā)展，公司的經(jīng)營方式也向資本經(jīng)營型轉(zhuǎn)變，公司經(jīng)營過程中更注重價值創(chuàng)造和價值實現(xiàn)。公司資本經(jīng)營的理財目標就是資本增值，資本的保值和增值是通過資本的經(jīng)營實現(xiàn)的。公司進行資本經(jīng)營，就是要以資本保值增值作目標，盤活存量資本，用好增量資本，優(yōu)化資本配置，搞好資本收益分配。盤活資本存量是資本經(jīng)營的一項重要內(nèi)容。資本存量管理就是充分利用現(xiàn)有資本，充分挖掘潛在經(jīng)濟效益。所謂潛在經(jīng)濟效益是指在現(xiàn)有技術(shù)水平條件和資源投入存量的基礎上，公司實際經(jīng)濟效益與最大可能經(jīng)濟效益之間的差異，實際產(chǎn)出與最大可能產(chǎn)出之間的差異。公司資源存量沒有充分利用就能造成潛在經(jīng)濟效益，資本的閑置和資本利用效率低是資本潛在經(jīng)濟效益的主要原因所在。資本存量管理的核心就是要減少資本的閑置，提高資本利用率。國有股權(quán)是國有資本，國有股東資本經(jīng)營內(nèi)容也包含了國有股權(quán)的存量管理，目標是國有股權(quán)保值增值。股權(quán)分置改革以前，國有股東持有的股權(quán)不能在二級市場中交易，市值也反映不了國有股東的財富。股票市場全流通以后，市值真正反映了國有股東的財富。國有股東如果不進行市值管理，市值的波動就影響了財富的增減。因此，國有股東市值管理就是盤活股權(quán)存量，優(yōu)化資本配置。國有股東可以通過股權(quán)交易，在市場高估上市公司價值的時候適當減持，在市場低估上市公司價值的時候適當增持，從而減少股權(quán)資產(chǎn)的閑置，提高資本利用率。國有股東還可以通過股指期貨，對沖系統(tǒng)性風險，對股權(quán)市值進行維護。對于股權(quán)不能輕易減少的國有股東還可以選擇轉(zhuǎn)融通的方式，在保證股權(quán)比例不變的前提下，賺取股權(quán)收益。

資本配置管理是國有股東資本經(jīng)營的核心問題，資本配置管理的目標是要提高資本配置經(jīng)濟效益。資本配置體現(xiàn)在國有資本配置上，就是一定的資本如何進行配置，實現(xiàn)投資收益率最大。國有股東如果進行市值管理，將原本不產(chǎn)生經(jīng)濟效益的股權(quán)通過多樣化的交易工具進行經(jīng)營。那么，國有股權(quán)將能夠?qū)崿F(xiàn)應有的價值，有助于國有股東增加現(xiàn)金流。這樣國有股東通過市值管理，將資本增值投資于經(jīng)濟效益更高的生產(chǎn)經(jīng)營項目，順利實現(xiàn)國有股權(quán)資本的配置經(jīng)濟效益。

資本收益管理是資本經(jīng)營的重要內(nèi)容，國有股東市值管理應該考核評價資本收益。股權(quán)分置改革以后，國資委將市值納入國資考核體系中，這也激勵國有股東關(guān)注上市公司市值變化。國有股東進行市值管理，應該考核實現(xiàn)的資本收益，進行分析和改進。

五、 國有股東市值管理實現(xiàn)方式多樣化

進入全流通時代，市值管理成立上市公司股東新的經(jīng)營管理模式。市值管理是系統(tǒng)工程，需要有創(chuàng)新性、綜合性和靈活性的工具和模式，這樣才能滿足上市公司股東的需求。近年來，我國的資本市場得到了發(fā)展，交易工具也得到了創(chuàng)新。國有股東市值管理的實現(xiàn)方式不僅僅局限于在二級市場中的股權(quán)增減持，還應該有多樣化的交易方式，主要有大宗交易、股指期貨、轉(zhuǎn)融通等。除了交易工具，國有股東還應該積極發(fā)揮股東的作用，通過公司治理、戰(zhàn)略決策等途徑提升上市公司市值。

國有股東的增減持主要通過大宗交易實現(xiàn)，大宗交易主要針對數(shù)額較大的證券買賣。我國相關(guān)交易制度規(guī)定，如果單筆證券買賣申報達到一定金額的，證券持有者可以在證券交易所的大宗交易平臺進行交易。我國規(guī)定大小非只能自由通過集中競價系統(tǒng)減持總股本的百分之一，超過百分之一必須通過大宗交易市場減持。大宗交易的套利是批發(fā)價和零售價之間的差價，大小非通過大宗交易平臺減持股權(quán)時，折價成交比較多。國有股減持規(guī)定要求按照當日均價成交，套利空間不大。2005年股權(quán)分置改革剛開始的時候，大宗交易數(shù)量相對較少，2008年以后交易數(shù)量開始增長，折讓程度也加大。大宗交易工具越來越受大市值股東青睞，越來越多的被上市公司股東運用于市值管理。

股指期貨合約在2010年正式上市，是對沖系統(tǒng)風險的有效金融工具。上市公司的市值受系統(tǒng)性風險的影響，國有股東如果能夠利用股指期貨，將能夠?qū)_系統(tǒng)性風險。以前，我國上市公司股東市值管理受制于做空工具的缺乏，一般通過拋售股票對抗市場下跌風險，股指期貨的開通在技術(shù)上提供了支持。股指期貨是以股票指數(shù)為依據(jù)的期貨，是買賣雙方根據(jù)事先的約定，同意在未來某一個特定的時間按照雙方約定的股票指數(shù)進行交易的標準化協(xié)議。我國的股指期貨在中國金融期貨交易所掛牌交易，監(jiān)管機構(gòu)是證監(jiān)會。股指期貨具有做空機制，國有股東如果擔心股市整體下跌，可以通過賣出股指期貨合約對沖股市下跌的系統(tǒng)性風險。股指期貨具有杠桿效應，國有股東可以用較少的投資實現(xiàn)市值管理。

對于不能輕易減持股權(quán)的國有股東，轉(zhuǎn)融通能夠幫助在不讓渡股權(quán)的前提下，開展安全有效的市值管理工作。轉(zhuǎn)融通是指證券金融公司向銀行、基金和保險公司等機構(gòu)借入證券、籌得資金后，再轉(zhuǎn)借給證券公司，為證券公司開展融資融券業(yè)務提供資金和證券來源。轉(zhuǎn)融通制度建立以后，國有股東可以在符合國資監(jiān)管要求的基礎上，將一定比例的股權(quán)參與轉(zhuǎn)融通。轉(zhuǎn)融通的推行有助于實現(xiàn)資金和資本的融通，豐富了國有股東市值管理的交易工具，給國有股東市值管理提供了更寬闊的平臺。

公司治理是國有股東對持股上市公司市值管理的基礎，國有股東通過建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)，將有利于提高上市公司的內(nèi)在價值和股權(quán)溢價。新加坡財富基金淡馬錫是公司治理的典型成功榜樣，淡馬錫有著驕人的股權(quán)投資業(yè)績。國有股東持有上市公司的股權(quán)，應該引導和規(guī)范上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)，通過合理安排關(guān)系對上市公司進行有效的激勵和約束。股東大會和董事會是國有股東影響上市公司市值的重要途徑，對于關(guān)于上市公司經(jīng)營管理的提案，國有股東應該以提升上市公司價值作為依據(jù)。

戰(zhàn)略的選擇決定著上市公司的發(fā)展方（下轉(zhuǎn)第60頁）向，國有股東應該在上市公司戰(zhàn)略制定和決策的過程中起到積極作用，公司戰(zhàn)略應該以提升內(nèi)在價值為目標。國有股東還可以根據(jù)上市公司的戰(zhàn)略，采用注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)、置換資產(chǎn)和整體上市的方式，支持上市公司的戰(zhàn)略發(fā)展。

六、 總結(jié)

股市全流通時代，上市公司的國有股和法人股也能進入資本市場自由流通，上市公司市值體現(xiàn)了國有股東的財富。在股市的漲跌過程中，上市公司的市值在增減，國有股東的財富也隨之波動。對于上市公司股價的波動，國有股東對持有的股權(quán)進行有效的市值管理，能夠規(guī)避國有資本的大幅波動。國有股東市值管理不是簡單的股票投資，更不是操作股價，而應根據(jù)上市公司股權(quán)內(nèi)在價值進行管理。國有股東在市值管理的過程中需要保證持股地位的穩(wěn)定，合理選擇市值管理的上市公司股權(quán)比例。國有股東市值管理屬于公司資本經(jīng)營的內(nèi)容，市值管理有助于盤活股權(quán)存量，提高國有資本利用率，提升國有資本配置效益，實現(xiàn)國有資本經(jīng)營收益。國有股東市值管理可選擇的方式多樣化，有大宗交易、股指期貨和轉(zhuǎn)融通等金融交易工具，還有公司治理和戰(zhàn)略決策等途徑。總之，國有股東市值管理有助于實現(xiàn)國有資本保值增值，推動資本市場發(fā)展。

參考文獻：

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基金項目：國家自然科學基金青年項目“貨幣政策波動、企業(yè)金融資產(chǎn)投資與資金‘漏損效應’——基于社會資本視角的經(jīng)驗研究”（項目號：71202045）和教育部人文社科一般項目“貨幣政策傳導機制對企業(yè)投資行為影響的實證研究”（項目號：10YJC790139）。

第6篇：如何進行市值管理范文

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵；業(yè)績與市值

中圖分類號：F275

一、2012年中國股權(quán)激勵回顧

本部分是在對2012年上市公司的股權(quán)激勵方案解析的基礎上對2012年股權(quán)激勵重大事件進行解讀。

（一）2012年上市公司股權(quán)激勵方案解析

研究2012年上市公司公布的118個股權(quán)激勵方案，我們發(fā)現(xiàn)以下幾方面：

1.A股市場股權(quán)激勵方案數(shù)創(chuàng)新高，創(chuàng)業(yè)板和中小板仍為主體

我們自2006年以來一直密切跟蹤A股市場股權(quán)激勵方案的披露情況。據(jù)和君咨詢股權(quán)激勵中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來，國內(nèi)A股上市公司實施股權(quán)激勵的數(shù)量總體呈上升趨勢。其中2006年44家，2007年15家，2008年68家，2009年19家，2010年66家，2011年114家，2012年達到118家，合計444家。其中2012年公布的方案數(shù)量為歷年之最，占已公布激勵方案的上市公司總數(shù)的26.58%（見圖1）。

從所屬板塊來看，中小板和創(chuàng)業(yè)板分別有46家上市公司公布股權(quán)激勵方案，數(shù)量上旗鼓相當，合計占當年公布股權(quán)激勵方案上市公司總數(shù)的78%。此外，從板塊內(nèi)部占比來看，截至2012年底，中小板和創(chuàng)業(yè)板實施股權(quán)激勵的上市公司占比均超過20%，是滬市和深市主板股權(quán)激勵公司占比的兩倍以上（見圖2）。以上數(shù)據(jù)綜合說明，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司在股權(quán)激勵方面熱情明顯較高。

一方面，A股上市公司推出股權(quán)激勵的熱情越來越強烈，反映的是越來越多的上市公司采用中長期激勵方式來留住人才，通過與股東價值掛鉤的持續(xù)激勵方式，激發(fā)員工的活力與動力，有效避免短期行為以及由此帶來的風險。但另一方面，與海外成熟市場相比，A股上市公司股權(quán)激勵程度明顯落后，仍有很大發(fā)展空間。據(jù)統(tǒng)計，在美國和加拿大，超過95%的上市公司實行了股權(quán)激勵計劃，歐洲多數(shù)發(fā)達國家的比例也達到80%以上，而我國A股的比例不到20%，未來發(fā)展空間十分廣闊。

2.限制性股票和股票期權(quán)平分秋色，混搭現(xiàn)象開始盛行

在公布的118家股權(quán)激勵方案中，單一采用限制性股票的有52家，單一采用股票期權(quán)的有47家，二者占據(jù)了大部分，是主流的激勵模式。值得關(guān)注的是，17家上市公司采用“股票期權(quán)+限制性股票”的混搭方式進行激勵，占方案總數(shù)的14%，這表明當前上市公司方案日趨專業(yè)化、成熟化和個性化（見圖3）。

3.激勵對象總數(shù)與平均數(shù)快速增長

近年來，我國上市公司公布的股權(quán)激勵方案中，被激勵對象的人數(shù)呈逐步上升趨勢。2011年，114家方案的激勵對象總?cè)藬?shù)為13255人，平均每家為116人；2012年，118家方案的激勵對象總?cè)藬?shù)增長至18774人，增長率達41.64%，平均每家有159名核心人員納入激勵范圍，增長率為37.07%。這表明，股權(quán)激勵的激勵對象以后將不僅僅局限于公司高級管理人員，公司及子公司核心研發(fā)、技術(shù)和銷售骨干等對公司生產(chǎn)經(jīng)營起重要影響的人才也被納入到股權(quán)激勵范圍中，這將有效調(diào)動一線骨干的積極性。

4.激勵比例相差懸殊，多集中于2%～3%之間

《上市公司股權(quán)激勵管理辦法》對國有企業(yè)首次推行股權(quán)激勵有明確規(guī)定，激勵比例不得高于股本總額的1%，而對民營企業(yè)則較為寬松，激勵部分不超過10%即可。2012年，有2家上市公司用滿了10%的額度，分別是方大特鋼和方大化工；另有3家激勵比例在9%以上；沒有公司的授予比例在7%～9%以內(nèi)。

圖4所示，較多的授予比例都集中于6%以內(nèi)，呈現(xiàn)標準的鐘形正態(tài)分布，其中以2%～3%之間最多，共35家。

（二）2012年股權(quán)激勵重大事件解讀

2012年，股權(quán)激勵有以下重大事件。

1.證監(jiān)會推出《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》

2012年8月4日，證監(jiān)會《上市公司員工持股計劃管理暫行辦法（征求意見稿）》（以下簡稱《暫行辦法》），向社會公開征求意見。該辦法解釋，員工持股計劃是指上市公司根據(jù)員工意愿，將應付員工工資、獎金等現(xiàn)金薪酬的一部分委托資產(chǎn)管理機構(gòu)管理，通過二級市場購入本公司股票并長期持有，股份權(quán)益按約定分配給員工的制度安排。

該辦法一方面規(guī)范、引導上市公司實施員工持股計劃，另一方面也鼓勵上市公司員工積極持有本公司股票。目前，國內(nèi)上市公司員工持股的情況較為普遍。截至2012年9月30日，滬深兩市共有1841家A股上市公司存在員工持股的情況，占全部2467家A股上市公司的74.63%。員工持股總股數(shù)982.3億股，占有員工持股A股上市公司總股本6.33%，占所有A股上市公司總股本3.13%。

作為股權(quán)激勵的一種形式，上市公司的員工持股計劃是大勢所趨。實踐證明，上市公司員工持有本公司股票，將收益和公司股票的價值有機地聯(lián)系在一起，將會更加關(guān)心公司的發(fā)展，有利于改善公司治理結(jié)構(gòu)，提升運營效率，提高競爭力?！稌盒修k法》征求意見以來，已有一些上市公司為員工持股做出了制度性安排，市場對此反應良好。然而，在實際操作中也存在以下三方面問題：一是資金來源于員工的工資、獎金，等于員工個人出資；二是股票來源于信托機構(gòu)二級市場回購，價格沒有優(yōu)惠，等于二級市場股價；三是持股期限不低于36個月，不如二級市場買股靈活。圍繞上述三個問題，《暫行辦法》仍需進一步完善，進而對上市公司員工真正起到激勵效果。

2.基金公司將獲準曲線股權(quán)激勵

2012年10月31日，中國證監(jiān)會召開新聞通氣會，正式修訂后的《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規(guī)定》（以下簡稱《暫行規(guī)定》），自11月1日起施行。該規(guī)定對基金公司子公司50%以內(nèi)的股權(quán)結(jié)構(gòu)不再做股東限制，且允許基金從業(yè)人員參股基金公司子公司，此舉被視為打開了基金公司股權(quán)激勵的空間。但是實施該規(guī)定的障礙之一是國資委2008年的139號文——《國資委關(guān)于規(guī)范國有企業(yè)職工持股、投資的意見》（以下簡稱《意見》）?！兑庖姟芬?guī)定，國企職工入股原則上限于持有本企業(yè)股權(quán)，不得持有其所在企業(yè)出資的子企業(yè)、參股企業(yè)及本集團公司所出資的其他企業(yè)股權(quán)。而由于基金公司多為國企背景，政策“沖突”之下，要實現(xiàn)基金公司在職員工持有子公司股權(quán)的美好愿景確有難度。因此，基金公司高管若想實現(xiàn)股權(quán)激勵，則要付出離開母公司的代價，即在母公司不擔任職務，僅在基金公司子公司任職。

《暫行規(guī)定》實施后，截至2013年3月初，已有23家基金公司獲批成立子公司。但是僅有萬家基金、東吳基金和長信基金的子公司率先開展股權(quán)激勵，占比僅為13%。

基金管理業(yè)是以專業(yè)知識和經(jīng)驗提供服務的行業(yè)，人才為經(jīng)營之本，作為關(guān)鍵性資源的人力資本對企業(yè)的績效起決定性作用。然而。由于缺少長期激勵機制，目前市場上大多數(shù)基金公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)無法體現(xiàn)人力資本的重要性。近幾年來，基金業(yè)人才流失問題嚴重，公募基金成為私募基金的練兵場。而股權(quán)激勵或是解決該問題的有效方法之一。然而，為了避免觸犯政策紅線，股權(quán)激勵方案要求高管需從母公司完全退出，這對于方案的設計和實施提出了挑戰(zhàn)；或許，政策也存在調(diào)整的空間。此外，股權(quán)激勵雖已破題，但多數(shù)基金子公司目前主要的專戶業(yè)務收益率較低，類信托業(yè)務又有信托行業(yè)大行其道?；鹱庸灸芊瘾@得高收益還是個未解之謎，激勵的實現(xiàn)效果如何還有待時間檢驗。

3.富安娜股權(quán)激勵糾紛

2012年12月26日，富安娜向深圳南山區(qū)人民法院對26名首發(fā)前自然人股東（以下簡稱“爭議人員”）就承諾函違約金糾紛一事提起了訴訟。其中兩名為公司高管，其他均曾為公司核心技術(shù)人員。

2007年6月，富安娜為建立健全激勵約束機制，制訂和通過了《限制性股票激勵計劃》。富安娜以定向增發(fā)的方式，以發(fā)行前一年經(jīng)審計的每股凈資產(chǎn)向激勵對象發(fā)行700萬股限制性股票，激勵對象包括前述爭議人員和公司其他高管、核心技術(shù)人員等。

2008年3月20日，為配合上市的要求，富安娜終止了《限制性股票激勵計劃》，將所有限制性股票轉(zhuǎn)換為無限制性的普通股。轉(zhuǎn)換過程中，前述爭議人員向公司出具了一封《承諾函》，《承諾函》規(guī)定，自簽署日到富安娜申請首次公開發(fā)行A股并上市之日起三年內(nèi)，不以書面的形式向公司提出辭職、在職期間不會出現(xiàn)的幾種情形及違反承諾時違約金的計算依據(jù)。

意外的是，盡管有《承諾函》，但前述爭議人員依舊以各種理由離開公司。富安娜方面認為，前述爭議人員離開的原因主要為對手競爭的結(jié)果、以及這部分人員不看好當時公司的上市事宜。

富安娜股權(quán)激勵糾紛案是自雪萊特公司“柴國生訴李正輝股權(quán)糾紛案”之后，經(jīng)媒體公開報道的第三起上市公司股權(quán)激勵糾紛案件。

企業(yè)在上市前、上市中、上市后，如何進行合法、規(guī)范、有效的股權(quán)激勵方案設計，對企業(yè)的穩(wěn)定、健康發(fā)展至關(guān)重要。關(guān)鍵在于，要通過建立股權(quán)激勵這一長效激勵機制，完成股東與股東之間、股東與管理團隊之間以及管理團隊內(nèi)部，關(guān)于企業(yè)未來事業(yè)發(fā)展的深度思考和充分溝通，真正從利益共同體走向事業(yè)共同體。只有這樣，才能從根本上杜絕類似富安娜股權(quán)糾紛這樣的事情發(fā)生，使企業(yè)步入良性發(fā)展的軌道。

4.股價跌至授予價，依米康主動撤銷股權(quán)激勵計劃

2012年5月12日，創(chuàng)業(yè)板上市公司依米康宣布撤回剛推出不到半年的股權(quán)激勵計劃。依米康稱，自首期股權(quán)激勵計劃（草案）公布以來，國家統(tǒng)計局公布的CPI指數(shù)同比上漲并持續(xù)高位運行，加之公司股價下挫至授予價格附近，致使現(xiàn)有激勵對象購買限制性股票的成本大幅上升，風險急劇加大，難以真正起到激勵效果，為公司首期股權(quán)激勵計劃的實施帶來一定困難。另外，依米康于2012年4月13日至4月17日對全體首次激勵對象就“是否同意公司即時實施股權(quán)激勵計劃”進行專項調(diào)查，89%的激勵對象希望公司終止該次股權(quán)激勵計劃。

2011年8月才登陸A股市場的依米康，在短短四個月后推出了股權(quán)激勵方案，首次授予的限制性股票的授予價格為董事會決議公告日前20個交易日依米康股票均價的50%，也就是10.55元/股。從當時來看，“五折”的價格無疑非常實惠，比當初17.50元/股的首發(fā)價格還低很多。不過，隨著2012年上半年股價的不斷下挫，依米康股價一度跌破12元/股，已到股權(quán)激勵授予價附近，致使激勵效果大打折扣。

上市公司股權(quán)激勵失敗案例中，股價跌破行權(quán)價（授予價）是重要原因之一。數(shù)據(jù)顯示，2012年初至6月的半年時間內(nèi)，共有13家公司宣布終止股權(quán)激勵計劃，其中宏達新材、康緣藥業(yè)、華星化工、南都電源、東凌糧油、臥龍地產(chǎn)等6家公司的股權(quán)激勵方案雖然已經(jīng)獲得股東大會通過，卻在最后關(guān)頭倒在了股價面前。因此，選擇股價相對較低的時點推出股權(quán)激勵，并進行主動的市值管理，是保證上市公司股權(quán)激勵效果的關(guān)鍵因素之一。

5.中國北車，著眼長期的央企股權(quán)激勵實施先行者

2012年5月24日，中國北車股份有限公司《股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，根據(jù)公告，公司擬以4.34元/股的價格，向343名高管和員工授予股票期權(quán)8603.7萬股，占當時總股本的0.83%，此次股權(quán)激勵計劃有效期為10年，原則上每兩年授予一次，授予激勵對象的股票期權(quán)擬按33%、33%、34%的比例在三個行權(quán)期行權(quán)。首次股票期權(quán)激勵計劃股票期權(quán)的行權(quán)價格為4.34元，行權(quán)對應的業(yè)績條件為：年度營業(yè)收入增長率分別不低于15%，且要高于同行業(yè)平均水平，扣除非經(jīng)常性損益后的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別不低于10.5%、11%、11.5%。

國有控股上市公司的股權(quán)激勵，對于國有資產(chǎn)保值增值、完善治理結(jié)構(gòu)具有重要意義。但由于央企的一舉一動均受到社會的高度關(guān)注，在實踐操作層面，到底以股權(quán)還是分紅權(quán)來實施激勵尚處于探索階段，使得監(jiān)管層與企業(yè)均十分謹慎。在中國北車之前，大型央企中實施股權(quán)激勵的也僅有保利地產(chǎn)等極少數(shù)個案。與此同時，在法規(guī)層面，根據(jù)《國有控股上市公司（境內(nèi)）實施股權(quán)激勵試行辦法》、《關(guān)于規(guī)范國有控股上市公司實施股權(quán)激勵制度有關(guān)問題的通知》，國有控股企業(yè)高管人員個人股票期權(quán)預期收益水平，應控制在其薪酬總水平（含預期的期權(quán)收益）的30%以內(nèi)，且激勵對象股票期權(quán)收益占本期股票期權(quán)授予時薪酬總水平（含期權(quán)收益）的最高比重不得超過40%。這決定了國有控股上市公司實施股權(quán)激勵的總體激勵水平有限，也使得國有控股上市公司的股權(quán)激勵淪為了“雞肋”。但面向未來，隨著國有企業(yè)體制與機制的轉(zhuǎn)變，股權(quán)激勵必將成為不可或缺的一環(huán)。

二、股權(quán)激勵操作實務

本部分著重論述了股權(quán)激勵的意義、作用以及現(xiàn)存問題。

（一）股權(quán)激勵的意義和作用

股權(quán)激勵的意義和作用主要包括以下幾個方面：

1.股權(quán)激勵有助于業(yè)績提升、市值增長

業(yè)績提升方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，A股上市公司中，實施股權(quán)激勵的上市公司比未實施股權(quán)激勵的上市公司業(yè)績增長年平均高出30%以上（見圖5）。而和君咨詢過往的項目實操也表明：通常在其他情況不變下，僅股權(quán)激勵一項舉措，便可使企業(yè)業(yè)績在原業(yè)績的基礎上至少提升20%。

市值增長方面，統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，實施股權(quán)激勵的上市公司，其股價表現(xiàn)顯著好于市場整體水平，市值增長通常是市場平均水平的1倍以上。對于個股來講，一套設計規(guī)范、考核科學的股權(quán)激勵方案一旦公告，公司的股價便應聲大漲，此類情形在資本市場已屢見不鮮。同樣，對于未上市的公司來說，一套規(guī)范的股權(quán)激勵方案，會使企業(yè)在引進戰(zhàn)略投資者時獲得額外10%～15%的估值溢價（見圖6）。

股權(quán)激勵之所以在公司業(yè)績提升、市值增長（估值溢價）方面作用明顯，其中的道理很簡單，股權(quán)激勵給公眾釋放出一系列積極信號：股東和管理層已達成長期戰(zhàn)友關(guān)系；公司治理規(guī)范；未來三到五年的經(jīng)營目標是有信心實現(xiàn)的；公司進入戰(zhàn)略實施狀態(tài)和組織管理狀態(tài)。

2.股權(quán)激勵有利于人才爭奪

一流人才是否愿意進入一個行業(yè)或企業(yè)，影響因素有很多，但激勵水平的高低一定是關(guān)鍵的影響因素。股權(quán)激勵作為激勵體系的重要組成部分，對整體激勵水平（薪酬+股權(quán)）的提升效果明顯。

以信息服務行業(yè)上市公司為例，和君咨詢股權(quán)激勵數(shù)據(jù)庫的統(tǒng)計測算表明：做過股權(quán)激勵的上市公司，其整體激勵水平是沒有做過股權(quán)激勵上市公司激勵水平的2～6倍。

僅就激勵水平而言，很顯然，人才一定會向做過股權(quán)激勵的公司集聚。因此，股權(quán)激勵正在成為企業(yè)吸引人才、穩(wěn)定隊伍的常用手段。

3.股權(quán)激勵有利于核心能力構(gòu)筑

我們來看一組數(shù)據(jù)：有一家公司，2011年凈利潤比IBM、惠普、諾基亞、摩托羅拉四家公司總和還多；2011年，其單一產(chǎn)品銷量僅占全球銷量的5.6%，但凈利潤卻占全球的66.3%；2001-2010年股價復合增長率超過40%，市值最高峰一度超過6000億美元。

這就是蘋果公司。蘋果之所以取得如此大的成就，很大程度上歸功于其卓越的創(chuàng)新與研發(fā)能力，而這種能力是如何煉成的？

從股權(quán)激勵角度來看，“喬布斯1976年創(chuàng)立蘋果，1980年一上市，所有技術(shù)骨干通過股權(quán)激勵成為億萬富翁，所以衣食無憂，可以專心創(chuàng)新，有機會成為一個更純粹的人。因此，蘋果的持續(xù)創(chuàng)新能力，背后其實是一套長效、開放、循環(huán)的股權(quán)激勵機制安排。沒有喬布斯，也會有李布斯，沒有李布斯也會有比爾蓋茨?！?/p>

對于中小成長型企業(yè)來講，蘋果的成功帶給我們的思考在于：如何借助股權(quán)激勵這套長效、開放、循環(huán)的機制，構(gòu)建起我們企業(yè)的核心能力？比如研發(fā)能力、生產(chǎn)能力、營銷能力、系統(tǒng)協(xié)同能力等。

（二）股權(quán)激勵實踐中的問題

股權(quán)激勵對企業(yè)成長有諸多作用，但由于中國規(guī)范的股權(quán)激勵從2006年才開始起步，目前兩千多家上市公司中，做過股權(quán)激勵的占比不到20%（而美國在90%以上），因此，股權(quán)激勵在中國還很不成熟，存在著不少問題，歸結(jié)起來主要有4點：

1.事業(yè)認同問題

典型表現(xiàn)是創(chuàng)業(yè)板高管離職潮的涌現(xiàn)。根據(jù)證券交易所創(chuàng)業(yè)板公告顯示，截至2011年12月20日，共有156份離職公告出臺，而2010年全年，辭職公告還不到50份。在創(chuàng)業(yè)板面市的兩年時間里，大多數(shù)創(chuàng)業(yè)板上市公司都經(jīng)歷了高管離職。許多公司由于高管人員離職過多，為了保證公司的正常經(jīng)營，不得不緊急讓在任高管身兼數(shù)職。無疑，創(chuàng)業(yè)板高管的大面積離職，對企業(yè)、對股東、對核心管理團隊、對員工都是一種傷害。因為對企業(yè)經(jīng)營來講，上市只是企業(yè)發(fā)展進程中的一個階段性目標，核心團隊的穩(wěn)定才是企業(yè)的命脈與基石。

現(xiàn)實中存在這樣的現(xiàn)象：股權(quán)激勵被作為一套造富（套現(xiàn)）工具，企業(yè)上市了，大家就想著如何盡快套現(xiàn)走人；企業(yè)沒上市，大家就想著跳槽到有上市可能的公司去。股東與股東之間、股東與高管之間僅靠利益維系，因而企業(yè)在上市前、上市中、上市后的高管離職現(xiàn)象屢見不鮮，企業(yè)始終處于動蕩之中。究其原因，筆者認為，股東與股東之間、股東與核心團隊之間，還是利益共同體，沒有達成事業(yè)認同、理念一致，這樣的股權(quán)安排顯然無法走向長遠。

2.預期溝通問題

有這樣一個典型案例：有一家公司，老板出于穩(wěn)定與激勵高管團隊的良好初衷，決定對核心管理層進行上市前的股權(quán)激勵。公司人力資源部在老板的授意下設計了一套股權(quán)激勵方案：上市前先拿出1%的股權(quán)進行激勵，上市后再行推出第二次股權(quán)激勵。這1%的股權(quán)，意味著核心骨干的人均股權(quán)收益在300萬左右，只相當于一個高管一年半的年薪。方案一公布，激勵對象紛紛表示不滿，公司9個核心高管中4個離職，由于上市前夕高管發(fā)生重大變動，導致企業(yè)上市擱淺。

這樣的結(jié)果，對一個擬上市企業(yè)來說難免有些遺憾與惋惜。在現(xiàn)實中，這樣的現(xiàn)象并不鮮見。究其原因，筆者認為，關(guān)鍵在于預期溝通：在沒有完成股東與高管雙方預期充分、有效的溝通的情況下，任何方案都是“不可說，不可說，一說便是錯！”。而在股權(quán)問題上，股東與高管又往往很難展開充分、有效的溝通：如何保證分配的公平性？如何保障大家說的都是心里話？……因此，企業(yè)需要專業(yè)的咨詢機構(gòu)站在公司價值最大化的公允立場（既不站股東的立場、也不站高管的立場）來協(xié)助股東與高管完成此輪溝通。

3.激勵水平問題

我們也曾見過這樣一個典型案例：某高科技企業(yè)人力資源部設計了一套股權(quán)激勵方案：全員持股、分紅激勵、個人出資。由于方案在激勵范圍幾乎到全員、分紅激勵的情況下，激勵水平很難具備行業(yè)和區(qū)域的競爭力，激勵效果有限（更像是一個福利計劃），最終導致員工不愿參與，方案不了了之。

股權(quán)激勵的關(guān)鍵除了溝通激勵對象的意愿和預期外，還在于方案是否具有足夠的激勵水平，特別是對核心高端人才。對此，我們通常建議企業(yè)對標高分位，因為未來企業(yè)在用人上一定是用人才“質(zhì)”的概念，而不是“量”的概念。另外，需要強調(diào)的是，企業(yè)在未考慮清楚之前，通常不建議進行全員持股和分紅激勵。

4.業(yè)績考核問題

很多企業(yè)上市前的股權(quán)激勵通常是沒有業(yè)績考核，上市后股權(quán)激勵業(yè)績考核通常定得較隨意，激勵對象在股權(quán)激勵問題上沒有業(yè)績的概念，認為是理所當然，股權(quán)激勵做成了一個福利計劃。

股權(quán)激勵作為一套長效的人才激勵機制，是激勵與約束的結(jié)合，業(yè)績是根本。通常的激勵邏輯是：業(yè)績考核公司業(yè)績增長高激勵水平下的公司/股東現(xiàn)金及股權(quán)投入激勵對象個人收益實現(xiàn)。所謂股權(quán)激勵為企業(yè)的戰(zhàn)略目標實現(xiàn)服務，就是反映在業(yè)績考核上。在業(yè)績考核指標設計上，通常要結(jié)合行業(yè)特點以及企業(yè)所處發(fā)展階段，為企業(yè)設計基于產(chǎn)業(yè)競爭和戰(zhàn)略實現(xiàn)的業(yè)績考核指標體系（包括公司層面、個人層面）。

股權(quán)激勵，表面上看是技術(shù)問題、方案問題，而其本質(zhì)上是一次基于公司戰(zhàn)略的深度對話與溝通（見圖7）。我們認為，股權(quán)激勵的本質(zhì)和目標，是建立起一套長效的人才激勵機制，在讓核心管理團隊合理分享企業(yè)發(fā)展成果的同時，完成股東與股東之間、股東與高管團隊之間、以及高管團隊內(nèi)部關(guān)于公司未來事業(yè)發(fā)展的深度思考及溝通，進而通過“心理契約”的達成以及“長效激勵機制”的保障，實現(xiàn)企業(yè)從“利益共同體”向“事業(yè)共同體”乃至“命運共同體”的成功過渡。

（三）股權(quán)激勵實踐中的關(guān)鍵

筆者認為，做好一個企業(yè)股權(quán)激勵的關(guān)鍵，要在價值理念、程序保障、專業(yè)理解3個方面展開工作：

1.價值理念

首先要牽引股東和管理團隊樹立一系列正確的價值理念。

一是端正“股東”的概念：在沒有完成從一次創(chuàng)業(yè)到二次創(chuàng)業(yè)、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)扎根和管理范式之前，所有股東都是在投入，而不是在享受；

二是正確理解股權(quán)激勵：股權(quán)激勵是一套長效、開放、循環(huán)的激勵機制，不是短期福利計劃，更不是一把套現(xiàn)、造富的手段和工具；

回歸事業(yè)：股權(quán)激勵是一次在核心高管內(nèi)部展開關(guān)于事業(yè)發(fā)展終極溝通的最佳機會，把核心團隊從利益共同體牽引向事業(yè)共同體，去思考我們的財富意味、事業(yè)意味和人生意味。

2.程序保障

股權(quán)激勵需要通過一系列方法工具、工作程序來保障實施效果。具體包括：激勵范圍及激勵對象確定；行業(yè)激勵水平的外部比對；企業(yè)激勵結(jié)構(gòu)的內(nèi)部評估；股權(quán)激勵實施基礎分析；理念宣貫；崗位價值評估；業(yè)績考核指標設計；股權(quán)激勵方案設計；財務及激勵效果測算；實施輔導。

3.專業(yè)理解

股權(quán)激勵的設計和實施涉及多個專業(yè)領域：公司治理、公司戰(zhàn)略、資本運作、上市籌劃、市值管理、人力資源以及相關(guān)政策法規(guī)等。同時，股權(quán)激勵機制的建立還必須要求對企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展規(guī)律、競爭要害以及企業(yè)經(jīng)營規(guī)律有深刻理解。

正因為此，我們認為在操作股權(quán)激勵項目時，要配備戰(zhàn)略專家、公司治理專家、上市輔導專家、產(chǎn)業(yè)研究專家、股權(quán)激勵專家、市值管理專家、人力資源專家等多領域?qū)＜医M合，也只有這樣，才能真正做好一個股權(quán)激勵項目。

總之，一個好的股權(quán)激勵，必須建立在理念端正、程序嚴謹和專業(yè)保障的基礎之上。只有這樣，股權(quán)激勵才能切實起到激勵效果，為企業(yè)的成長壯大奠定扎實的核心人才隊伍及管理制度基礎。

三、中國股權(quán)激勵展望

本部分論述了2013年股權(quán)激勵持續(xù)發(fā)展的動力以及將呈現(xiàn)出的特點。

（一） 三大力量推動股權(quán)激勵持續(xù)發(fā)展

一是不確定時代的到來。隨著競爭者、買方、技術(shù)和政策的發(fā)展，企業(yè)所處生存環(huán)境的不確定性日益明顯。然而，企業(yè)要想擁有未來，現(xiàn)在就必須做出選擇。在不確定環(huán)境下，面向未來的選擇更多的是基于價值導向，而不是過往事實。如何通過塑造價值導向，將人才統(tǒng)一到提高市場爭奪的效率上來，成為企業(yè)生存發(fā)展的關(guān)鍵。股權(quán)激勵，正是塑造價值導向的重要手段。

二是政策鼓勵股權(quán)激勵。經(jīng)過三十多年改革開放不斷的經(jīng)驗總結(jié)和再實踐，國家日益認識到人力資本的作用。為了更好的激發(fā)人力資本，國家將股權(quán)激勵作為解決人力資本價值測度的有效方式，同時也作為完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的重要手段。2012年，針對市場熱議的上市公司員工持股計劃，周小川認為，“當前提出員工持股計劃非常有道理”，這比針對管理層和核心技術(shù)人員的股權(quán)激勵又前進了一大步。

三是人才價值實現(xiàn)的需要。隨著我國經(jīng)濟社會的發(fā)展，人們對收入增長有了更高的要求。在收入分配不公、資產(chǎn)升值、通貨膨脹的大背景下，國家也提出了“十年收入倍增計劃”。對于企業(yè)而言，僅依靠工資福利的增長，會削弱企業(yè)現(xiàn)實的競爭力；對于員工而言，僅依靠工資福利的增長實現(xiàn)“十年收入倍增”，也將面臨現(xiàn)實的困難。通過股權(quán)激勵，將員工收益和企業(yè)效益統(tǒng)一起來，能在推動員工收入增長的同時，持續(xù)提高企業(yè)的競爭力。

（二）股權(quán)激勵將呈現(xiàn)的主要特點

股權(quán)激勵將主要呈現(xiàn)以下幾個特點：

一是普及化。從近年實踐來看，在我國，采用股權(quán)激勵的企業(yè)越來越多；在企業(yè)中，股權(quán)激勵對象的范圍也日益擴大，從中高層管理人員逐漸向技術(shù)人員和骨干員工發(fā)展，更多的人被納入激勵范圍，組成事業(yè)和命運共同體。由此，股權(quán)激勵也逐漸從“奢侈品”變?yōu)椤氨匦杵贰保瑥摹俺~配置”變成“標準配置”。

二是周期化。在我國經(jīng)濟社會深化改革的背景下，結(jié)合資本市場的多年表現(xiàn)，股權(quán)激勵方案設計的技術(shù)要求越來越高。設計者需要精準踩踏經(jīng)濟周期、產(chǎn)業(yè)周期、資本周期和企業(yè)發(fā)展周期，才能設計出切實可行并發(fā)揮實際作用的方案。

三是體系化。人力資本日益成為企業(yè)最重要的資本。人力資本需要激發(fā)，需要構(gòu)建大的激勵體系。該體系中既應該包括底薪、浮動薪酬、分紅、股權(quán)甚至“世襲股”等物質(zhì)激勵，也應該包括榮譽、社會地位等精神激勵。股權(quán)激勵是其中的重要一環(huán)，必須納入該體系中，在整體激勵體系中考慮局部手段，在局部手段中反映整體目的，才能打造企業(yè)源源不斷、生生不息的動力。

四是戰(zhàn)略化。股權(quán)激勵的最終目的是為了公司戰(zhàn)略的實現(xiàn)。通過股權(quán)激勵，充分調(diào)動人員的積極性和創(chuàng)造性以及分工協(xié)作精神，實現(xiàn)公司戰(zhàn)略。為此，在股權(quán)激勵方案設計和實施中，必將更多地體現(xiàn)公司戰(zhàn)略以及戰(zhàn)略導向下的人力資源和企業(yè)文化。

參考文獻：

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第7篇：如何進行市值管理范文

一、資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的區(qū)別

資本經(jīng)營是通過優(yōu)化配置所能控制的資源進行市場交易，達到資本擁有者利益最優(yōu)化和資本的增值。因此，它不同于產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，內(nèi)涵上包含著資源配置方法和企業(yè)經(jīng)營方式兩重意思。但從資本經(jīng)營在實際發(fā)生過程中的表現(xiàn)來看，企業(yè)經(jīng)營方式是其直接表現(xiàn)形態(tài)，而資源配置方法則是它在運作以后所表現(xiàn)的結(jié)果?？梢钥闯?，資本經(jīng)營與產(chǎn)業(yè)經(jīng)營有著在經(jīng)營對象、經(jīng)營理念以及運作風險上的區(qū)別。

1.經(jīng)營對象不同。資本經(jīng)營的目的是使資本通過運作得以增值，經(jīng)營的重點是加速資本流動周轉(zhuǎn)，盡量縮短物資留在企業(yè)各環(huán)節(jié)的流動時間，其最關(guān)注的是投資的使用效益和資金的循環(huán)增值。然而，產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的目的是使資產(chǎn)通過運作得以流轉(zhuǎn)順暢和保值，經(jīng)營的重點是具體產(chǎn)品的流動周轉(zhuǎn)，其最關(guān)注的是資產(chǎn)的使用效益和資產(chǎn)的循環(huán)周轉(zhuǎn)。

2.經(jīng)營思維方式不同。資本經(jīng)營通過資本不斷流動到報酬率高的產(chǎn)業(yè)或部門，獲得增值機會而不斷增值。其經(jīng)營是開放式的，在操作上盡可能利用多元化的組合投資來發(fā)展自己，精于主業(yè)，分流輔業(yè)，控制資產(chǎn)閑置。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營注重的是資產(chǎn)增量的投入，對資產(chǎn)的利用和效能發(fā)揮較忽視，其經(jīng)營是封閉型的，總是在既定的范圍內(nèi)自我配套，不愿接受資本流動、可以增值的現(xiàn)實。

3.經(jīng)營風險度不同。資本經(jīng)營往往實現(xiàn)資本的多元化，靠多個產(chǎn)業(yè)或多元化經(jīng)營支撐企業(yè)，以減少或分散經(jīng)營風險。而產(chǎn)業(yè)經(jīng)營往往依靠單一型的產(chǎn)品經(jīng)營，只注重產(chǎn)品的開發(fā)和換代。

4.科技思維不同。資本經(jīng)營以效益為中心，關(guān)心的是技改投入的回報率，決不追求無效益的先進技術(shù)。產(chǎn)業(yè)經(jīng)營較重視技術(shù)的先進性，而相對忽視其經(jīng)濟性。

二、資本經(jīng)營發(fā)展給財務帶來的新理念

社會經(jīng)濟組織對經(jīng)營和知識經(jīng)濟的理念創(chuàng)新，在于投資者的資本是否通過運作得以良好的增值，要求上是能創(chuàng)造出大于社會平均增長水平的回報。資本經(jīng)營的運轉(zhuǎn)和知識的運用，給財務方面帶來更深入的效益理念的進步，其新突破在于：

1.抓住資本內(nèi)涵價值這個根本，實現(xiàn)由事務管理向更高層次的價值觀理智的飛躍。資本作為能帶來價值增值的資源，在客觀上要求財務方面應有一個全新的理念來認識原有的理財思維，而我們原有的觀念是：通過資產(chǎn)的運作，使其發(fā)揮產(chǎn)出效益，試圖創(chuàng)造出較高的資產(chǎn)收益率。而資本經(jīng)營的觀念突破，則使我們要將一個企業(yè)或資本投入項目作為資本運作的對象，按投資的收益回報要求來決定產(chǎn)業(yè)經(jīng)營的深入或退出。

2.符合企業(yè)經(jīng)營綜合化、多元化的大趨勢?，F(xiàn)代社會的快速發(fā)展，資本經(jīng)營的被重視或者被企業(yè)界廣泛運用，將促進社會資本結(jié)構(gòu)、企業(yè)結(jié)構(gòu)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，降低企業(yè)經(jīng)營的風險。

3.開闊了經(jīng)營思維空間，為提高企業(yè)經(jīng)營的經(jīng)濟效益提供了有效的途徑?，F(xiàn)在，我國的企業(yè)總資本已達到相當規(guī)模，每億元的資本收益率如果提高1%，即可增加收益百萬元。資本周轉(zhuǎn)速度加速，也可為社會新增流動資本。搞好資本經(jīng)營，比活化單個產(chǎn)品或新上一個項目效果更加顯著。所以，資本經(jīng)營將有助于企業(yè)確立效益的觀念，以適宜的技術(shù)和品質(zhì)，以有效的資本經(jīng)營方式，取得投資者滿意的回報。

4.開創(chuàng)出資本增值新的道路。隨著企業(yè)改制的不斷深入，國家直接投資到企業(yè)的資金越來越少，企業(yè)的發(fā)展原則上需依靠企業(yè)自身。所以，資本經(jīng)營為企業(yè)經(jīng)營創(chuàng)出實現(xiàn)資本增值的一條新道路。

5.樹立人本化理財觀念，充分協(xié)調(diào)好各財務主體之間的財務關(guān)系。(1)建立多元化的財務主體。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)的理財主體應進一步細分和多元化，他們大致可分為兩類：一類是指與企業(yè)之間擁有正式的、官方的或契約的關(guān)系，包括股東、經(jīng)營者和員工、政府、顧客等；另一類包括社會公眾、環(huán)境保護組織、消費者權(quán)益保護組織及所在社區(qū)等。這些利益相關(guān)者及其財務要求都應當被看成是企業(yè)理財?shù)闹匾獌?nèi)容，其中第一類是最主要的。(2)重新確立財務管理目標。第一，財務目標多元化。知識經(jīng)濟的到來，擴展了企業(yè)資本范圍，改變了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，知識資本的地位將相對上升，且人力資本將成為決定企業(yè)乃至整個社會和經(jīng)濟發(fā)展的最重要資源。因此，財務目標不僅要考慮財務資本所有者的資本增值最大化、債務人的償債能力最大化、政府的社會經(jīng)濟貢獻最大化、社會公眾的社會經(jīng)濟責任和成績最大化的財務要求，更要考慮經(jīng)營者與員工的薪金收入最大化和參與企業(yè)稅后利潤分配的財務要求。特別是在以公有制為主體的我國，能在財務目標多元化下，在國有企業(yè)內(nèi)部建立起人力資本的利潤分享制度，使企業(yè)經(jīng)理及職工的個人收入與企業(yè)的盈利、他們個人資產(chǎn)積累與增長和企業(yè)長遠發(fā)展緊密聯(lián)系在一起，將更有利于強化其主人翁意識，充分調(diào)動他們的積極性、主動性和創(chuàng)造性。第二，財務責任社會化。在知識經(jīng)濟時代，企業(yè)既要考慮資本投入者的財務要求，又要兼顧企業(yè)履行社會責任時的財務要求，并在這兩種財務要求之間謀求均衡。這樣，既有助于企業(yè)實現(xiàn)其經(jīng)營目標，也有助于其在社會大眾中樹立良好的形象。

6.強化風險管理，促進競爭與合作統(tǒng)一。(1)強化風險管理。首先要強化財務管理人員的風險意識，及時調(diào)整財務人員適應新環(huán)境的知識結(jié)構(gòu)，使他們能夠具有及時發(fā)現(xiàn)風險、防范風險的能力。其次，要充分利用信息網(wǎng)加強調(diào)查研究，運用科學方法對投資項目進行預測，提高投資決策的科學性和可行性，減少或避免因投資失誤而給企業(yè)帶來的風險損失。(2)促進競爭與合作相統(tǒng)一。隨著知識經(jīng)濟的到來，由于信息傳播、處理和反饋的速度以及科學技術(shù)發(fā)展的速度均越來越快，這就加劇了市場競爭的激烈程度。但信息的網(wǎng)絡化、科學技術(shù)的綜合化和全球經(jīng)濟的一體化，又必然要求各企業(yè)之間相互溝通與協(xié)作，實現(xiàn)資源共享。因此，企業(yè)財務人員在做財務決算與日常管理中既要善于抓住機遇，在激烈的市場競爭中從容應付風險的挑戰(zhàn)，趨利避害，又要靈活處理和協(xié)調(diào)企業(yè)與其他企業(yè)之間的合作伙伴關(guān)系，促進競爭與合作相統(tǒng)一，以增強企業(yè)自身及其他企業(yè)抗風險的能力，使各方的經(jīng)濟利益達到和諧統(tǒng)一。

三、資本經(jīng)營中的財務問題

資本經(jīng)營的展開，會不斷地以其特有的經(jīng)營方式進行，而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營中伴隨著運營的實際問題較多，其中的財務問題和財務理財思維更是令人深思。

1.關(guān)于企業(yè)兼并中存在的財務問題。企業(yè)在實施兼并行為是一定要考慮兼并成本和與其受益。企業(yè)兼并成本是指一個企業(yè)對另一個企業(yè)實施兼并所要承擔的全部費用。且廣義的兼并成本包括投資的機會成本。預期收益是企業(yè)預計的資產(chǎn)在未來一段時間可帶來的收益。

(1)關(guān)于企業(yè)兼并成本或兼并交易價格。兼并并非是將一個企業(yè)“白白”送給另一個企業(yè)?，F(xiàn)在許多企業(yè)提出“零兼并”，即不付出一分錢就可以把兼并的企業(yè)拿過來。所謂不付錢的“零兼并”，其實附帶著其他的條件。這個附帶的條件往往包括被兼并企業(yè)債務的承擔、員工的安置，等等。實際上對于任何一個企業(yè)都存在著兼并成本的問題。事實上，兼并方在考慮實施兼并行為時，需要考慮的因素很多，除了兼并本身所需花費的費用外，還有連帶的其他費用，比如：安置被兼并企業(yè)員工的支出、投入被兼并企業(yè)的生產(chǎn)啟動資金，等等。因此，當兼并價格過高，兼并方就會考慮放棄兼并。只有當他認為比投資新建項目更經(jīng)濟、更劃算，才有可能選擇兼并。

(2)對兼并資本的預期收益。兼并與其他投資行為不同的是，不僅兼并方要考慮資本的預期收益，而且被兼并方也要考慮資本的預期收益。這就是說，兼并是一項雙方企業(yè)或資本擁有者的行為，而不是單方面的行為。出于不同的對市場收益和企業(yè)自身發(fā)展策略的要求，兼并方和被兼并方對資本收益的預期是不同的。因此，兼并雙方一定會出現(xiàn)討價還價的談判過程。財務對于資本收益的預測能力，都會成為兼并是否成功的關(guān)鍵和制衡力。

2.無形資產(chǎn)的估量問題。在企業(yè)的資本經(jīng)營中，往往會遇到一方是先進技術(shù)的擁有者，而另一方是希望投入該技術(shù)領域的資本投資企業(yè)。按國家有關(guān)技術(shù)入股的規(guī)定，對獲得國家或省級新產(chǎn)品技術(shù)的擁有者，原則上可以在新設立企業(yè)的股權(quán)中擁有不高于35%的股權(quán)。而如何對先進技術(shù)的現(xiàn)值認定，又是雙方在合作前期財務主管或首期談判代表必須考慮并且堅持的關(guān)鍵要素之一。當然，國家在每個國家級開發(fā)區(qū)所在地一般設立中性的產(chǎn)權(quán)交易所，試圖論證技術(shù)的價值。實際上，企業(yè)進入或取得該技術(shù)的代價，內(nèi)部是有上限的，財務策劃往往決定該項目未來效益的大小和資本預期收益水平。

3.資產(chǎn)剝離的資產(chǎn)評估與市場認可價格差距的問題。在實際資本經(jīng)營工作中，較難處理的問題較多，其中比較棘手的問題是經(jīng)過資產(chǎn)評估機構(gòu)評估的資產(chǎn)價值往往與市場認可價格存在較大的差距，對財務處理往往是“掩人耳目”的。如某企業(yè)進行部分資產(chǎn)的拍賣，委托某資產(chǎn)評估機構(gòu)對該項資產(chǎn)進行評估，經(jīng)過評估，出具資產(chǎn)評估報告：該項資產(chǎn)賬面凈值為5.76億元，評估價值為3.15億元。而拍賣行報出的拍賣底價為2.88億元，最后一企業(yè)以2.98億元拍得。從實際操作情況看，財務上出現(xiàn)幾個較難解釋的問題：(1)拍賣資產(chǎn)企業(yè)的財產(chǎn)貶值如何進行賬務處理?(2)評估機構(gòu)的評估價值又說明什么?(3)拍賣價值低于評估價值，企業(yè)對評估機構(gòu)又如何看?

4.股權(quán)投資中的股權(quán)定價問題。一般來說，股權(quán)交易的定價原則上以企業(yè)歷史成本價格核算的凈資產(chǎn)價值來確定。因而，在資本經(jīng)營實施過程中，有以下情況擺在面前：(1)投資方對被投資方的前景估價，投資方看中的是未來的發(fā)展機遇或地理位置，或者資產(chǎn)存量的實用價值，或者人員、技術(shù)、區(qū)域性優(yōu)惠政策，等等；(2)對被投資企業(yè)的股權(quán)確定就成為財務依照投資理念來確定股權(quán)的上限價格，如投資某一家銀行，其股權(quán)價格的確定就成為綜合資本經(jīng)營效益的判斷標準；(3)接受投資方與投資方理財觀念的差距，也是造成在股權(quán)估價上分歧的主要因素。

5.進入資本市場運作的財務問題。隨著中國經(jīng)濟走向世界，全球經(jīng)濟一體化局面的明朗，社會經(jīng)濟組織進入資本市場的機會和操作能力增強，這便對財務方面提出較多的運作問題。雖然中國證監(jiān)會對社會經(jīng)濟組織特別是國有企業(yè)的資金進入股票二級市場有著嚴格的規(guī)定，且對“炒作”和投資以入市購買與出售之間的時間來判斷，這給財務工作者帶來了一系列的問題，資金投資股票市場會出現(xiàn)以下現(xiàn)象：(1)資金來源應能證明是自有資金。(2)在資金投資于某證券品種控制的時間與資本經(jīng)營的效益原則背離時，為規(guī)避“炒作”風險而喪失收益的機率大大增加，使投資活動變得無法控制。(3)會計核算上由于未將市值引入核算(上市公司除外)，一般的企業(yè)在造成時點上的虧損時，如采取不出售的“技巧”，這一虧損就不可能讓企業(yè)的股東(投資者)了解掌握，更談不上對經(jīng)營班子的經(jīng)營能力進行評價。

四、資本經(jīng)營中財務問題的對策思考

資本經(jīng)營的具體形式較多，如企業(yè)兼并、企業(yè)收購、企業(yè)合并、企業(yè)聯(lián)合、股份制合作、托管制、企業(yè)破產(chǎn)和租賃，等等。當然，它在促進企業(yè)存量資本的盤活、實現(xiàn)資本價值的保值增值、推進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，以及促進生產(chǎn)經(jīng)營的集約化增長方面的作用較明顯，但其在運作中存在的財務問題，也值得我們進一步思考。

1.關(guān)于企業(yè)兼并成本問題，應與被兼并企業(yè)未來可能預計的收益進行比較，承擔或接受被兼并企業(yè)的資產(chǎn)和“零”價格，財務更要關(guān)注債權(quán)的回收可能。通過律師函、資產(chǎn)和賬務的審計等形式予以確定，且考慮未來介入債權(quán)回收的成本。

2.對兼并資本預期收益的認識，如單純從事產(chǎn)業(yè)經(jīng)營，而不進行管理上的創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，這些規(guī)劃不實施，財務將會難以預計。

3.關(guān)于無形資產(chǎn)的估價，從目前來看，只有在進行企業(yè)間合并、合資等情況下才會出現(xiàn)，其在財務方面尚無任何歷史參照。雙方和中介機構(gòu)的議定，卻成為最后的股權(quán)組成部分，財務在參照物上幾乎沒有，是否符合效益原則，變得無所適從。因此，財務上要從整個資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成來確定無形資產(chǎn)價值在企業(yè)股本結(jié)構(gòu)中的比重和預計收益的可能。

4.資產(chǎn)剝離評估與市場差距如何解決，必須是將市場價格作為公允對比價格，在會計準則中加以規(guī)定。

第8篇：如何進行市值管理范文

積極發(fā)展金融衍生品市場

徐寶林

自1972年外匯期貨誕生以來,金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展日新月異,新產(chǎn)品不斷出現(xiàn),交易規(guī)模屢創(chuàng)新高,成為國際金融市場的亮麗風景。根據(jù)國際清算銀行(BIS) 2004年底的統(tǒng)計,在有組織的交易所內(nèi)交易的金融衍生產(chǎn)品交易額為873萬億美元,是當年全球GDP總量的26倍多。順應金融發(fā)展的大趨勢，商業(yè)銀行應當抓住機遇, 積極投身金融衍生品市場的建設。

大力發(fā)展金融衍生品市場的重點產(chǎn)品

根據(jù)金融市場發(fā)展階段的總體情況,建議分階段、分步驟、有選擇地發(fā)展金融衍生品市場。尋找突破口，不斷培育和發(fā)展新的衍生品種,在此基礎上創(chuàng)造條件,帶動整個金融衍生品市場的發(fā)展。

發(fā)展以人民幣利率互換為重點的利率類金融衍生品。

利率期貨是當今世界上成交量最大的金融衍生工具，從世界范疇的統(tǒng)計來看,在全部的金融衍生品交易中,利率類衍生品交易幾乎達到90%。隨著我國利率市場化進程的加快，目前我國利率市場化程度已大大提高，除存貸款利率以外，其他商業(yè)性貸款的利率均已放開,需要積極發(fā)展利率類金融衍生品交易市場。

利率互換，也稱利率掉期,是指交易一方將自己的現(xiàn)金流與交易另一方的現(xiàn)金流互換，利率互換可以是固定利率換浮動利率、固定利率換固定利率、浮動利率換浮動利率。其定價原理是按照不同現(xiàn)金流的凈現(xiàn)值相等原理計算所需的固定或浮動利率水平。核心在于以固定利率支付的一方用什么樣的固定利率支付給互換對手利息，這是利率互換的定價問題，同時也反映了市場對未來利率的預期。從長期來看，利率互換業(yè)務不僅為金融機構(gòu)和企業(yè)的資產(chǎn)負債管理與利率風險管理提供了有利工具，而且有助于提高市場的流動性和定價效率，形成新的基準利率品種，為其他衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了可對沖風險的工具。

利率互換業(yè)務可以為商業(yè)銀行信貸業(yè)務提供重要的利率風險管理工具。在長期的利率管制環(huán)境下，商業(yè)銀行沒有主動管理利率風險的工具，國內(nèi)大銀行存款平均期限均在半年多，而資產(chǎn)運用平均期限遠遠高于存款平均期限，各大銀行存在的利率風險敞口平均有幾千億元，當利率發(fā)生不利變動時，將引致較大損失。根據(jù)國際慣例，負債結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)運用相比，利率風險敞口過大就需要運用利率互換等衍生工具處置利率風險。利率互換作為銀行的風險管理及資產(chǎn)負債管理工具，有利于解決資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)錯配問題。

有人認為,在利率沒有完全市場化前,不能推出利率期貨交易。其實，美國、日本等國家推出期貨交易之前,利率并沒有完全市場化。例如,美國1976年推出利率期貨產(chǎn)品后,在1986年才實現(xiàn)完全市場化。他們是通過推出利率期貨,逐步形成基準利率,反過來推進利率市場化進程。

適時推出匯率類金融衍生品。

作為交易量和重要性僅次于利率類的衍生產(chǎn)品，人民幣匯率衍生品也是應該發(fā)展的品種之一。

2005年7月21日，我國實施了人民幣匯率形成機制改革，人民幣匯率由此前的盯住美元，變?yōu)榱藚⒖家换@子貨幣進行調(diào)整，中央銀行加快了推動匯率形成機制改革的步伐，匯率風險呈現(xiàn)出逐步擴大的趨勢。匯率對國民經(jīng)濟影響不斷增大,出口企業(yè)和商業(yè)銀行承擔了不同程度的匯率風險。

從企業(yè)和個人規(guī)避匯率風險的角度來看，當前我國商業(yè)銀行開展的遠期結(jié)售匯業(yè)務、掉期業(yè)務已不能完全滿足它們的需要，人民幣匯率的期貨、期權(quán)類交易需求增加，需要適時推出匯率類金融衍生品。

盡快恢復和發(fā)展國債期貨。

從市場狀況來看，應當盡快恢復和發(fā)展國債期貨。因為在我國各種利率類投資工具中，國債作為利率市場的最基本品種，不僅是最受歡迎、市場交易最活躍的交易品種，而且它的發(fā)行機制、監(jiān)管機制和現(xiàn)貨市場都是最為完善的，其價格形成的市場化程度最高。

隨著我們國家市場化改革和金融管制的放松，市場主體對于利率風險管理及其工具的需求越來越強烈，而國債期貨正是利率風險管理的有效工具。不僅如此，國債期貨交易還能顯著地提高國債市場的流動性和透明度，為機構(gòu)投資者增加新的投資品種，提供有效的風險管理工具，降低機構(gòu)投資者的交易成本，有利于組合投資，提高資金使用效率。

發(fā)達國家的經(jīng)驗表明，國債期貨是最有效的利率風險管理工具，很多國家在利率管制尚未完全放開之前，就已建立了國債期貨市場。美國在1986年才實現(xiàn)了利率的完全市場化，但此之前，美國早已上市了2年、5年、10年、30年期等長期國債期貨合約以及短期國庫券期貨合約。日本在1985年實現(xiàn)國債利率市場化的同時，就及時推出了10年期國債期貨交易，而日本于1994年10月才實現(xiàn)利率的完全市場化。

從國債期貨停盤至今已十年，整個宏觀經(jīng)濟形勢和微觀交易環(huán)境發(fā)生了很大變化。目前恢復國債期貨交易的條件已基本成熟。從國外情況看，國債期貨交易的順利開展必須以一定規(guī)模的現(xiàn)貨市場為支撐。各國開展國債交易之初，其國債占GDP的份額大致為14%～45%。目前，上海浦東發(fā)展銀行的國債規(guī)模占GDP的份額約為15%，這個比例甚至高于韓國開展國債期貨時候的水平(14.4%)。現(xiàn)在我國的債券回購利率已經(jīng)市場化，交易量非常大；長期國債利率通過公開招標產(chǎn)生，也提供了市場化的、獨立的、僅以時間偏好為標準的固定利率；從發(fā)行方式上，短期國債改集中發(fā)行為滾動發(fā)行。這些都為開展利率期貨交易創(chuàng)造了條件。

從理論上講，國債期貨交易要以利率市場化作為前提條件，但另一方面利率市場化又需要國債回購、期貨和期權(quán)市場作為配套的市場機制。由于國債利率是利率市場化的排頭兵，因此更需要國債期貨市場的起步和發(fā)展作為呼應。

國債期貨推出后，將會為利率體系引入遠期價格揭示機制，這將有利于促進市場形成利率和債券合理定價，有助于構(gòu)筑更為平滑合理的市場收益率曲線，進而通過利率市場與股市、匯市變化的聯(lián)動性促進整個金融市場的發(fā)展。

完善金融衍生品的交易制度與交易規(guī)則

金融衍生工具的特點是杠桿性、融資性、風險性和虛擬性。在積極發(fā)展金融衍生品市場的過程中,完善金融衍生品有關(guān)的交易制度與交易規(guī)則十分重要。

一是各種衍生品交易適時定價。改變目前銀行對客戶遠期結(jié)售匯業(yè)務“單邊市”的情況,遠期交易采取到期日本金全額交割和軋差交割的方式，為銀行間交易提供靈活性，促進市場供求平衡。

二是引進詢價交易。把詢價交易作為對現(xiàn)行競價交易方式的一種有益補充，豐富市場交易方式，給銀行提供了更多的選擇,降低交易成本。引進詢價交易有助于突破有形市場的運行時間限制，實現(xiàn)24小時連續(xù)交易，便于銀行本外幣兌換的敞口風險控制。同時改變由外匯交易中心集中清算的局面，分散清算風險。

三是實行備案制的市場準入方式。通過實行備案制的市場準入方式，增強市場的競爭性，不斷提高銀行對市場走勢的判斷能力和風險規(guī)避能力。

四是加強培育中介機構(gòu)，推行市場做市商制度。包括中小銀行可以借做市商這個中介來完成買賣業(yè)務，在市場上得到更好的價格，也能更好地控制風險。逐步改變目前交易主體比較單一，交易比較集中的情況，增加市場產(chǎn)品的流動性，完善市場價格的發(fā)現(xiàn)功能。

五是培育多種衍生金融工具的市場基礎。目前金融市場基準利率尚不完善，亟需監(jiān)管機構(gòu)和市場投資機構(gòu)來共同培育。比如：對利率互換交易進行合理、準確的定價和估值，不斷完善浮動利率基準和遠期利率體系等。

六是增加市場透明度。在“公開,公平,公正”原則下,保護投資者利益, 使投資者對市場價格形成理性的預期，促進金融衍生品市場的健康發(fā)展。

探索協(xié)調(diào)高效的市場監(jiān)管

金融衍生品市場發(fā)展動力來自于投資者對市場的信心。中國的市場是一個轉(zhuǎn)軌中的市場，為了使衍生品市場走上規(guī)范化發(fā)展的軌道，必須完善市場監(jiān)管，建立嚴格的企業(yè)自身風險管理體系，探索適合我國國情的、協(xié)調(diào)高效的外部監(jiān)管體系。

建立清晰的市場監(jiān)管規(guī)則。一方面，金融監(jiān)管部門要根據(jù)市場風險管理原則把金融機構(gòu)的代客業(yè)務和自營業(yè)務按照金融機構(gòu)自身的風險承受能力統(tǒng)一進行監(jiān)管。代客業(yè)務和自營業(yè)務都體現(xiàn)為金融機構(gòu)靠自身的信譽進行交易，在監(jiān)管的過程中可以一并看待；金融機構(gòu)要針對不同產(chǎn)品特點、不同的貿(mào)易背景、不同的客戶對風險承受能力的不同提供差異化的金融衍生品。

建立嚴密的企業(yè)內(nèi)部控制機制。參照三十國集團的建議，企業(yè)的內(nèi)部控制機制包括：企業(yè)應在董事會批準的風險管理和資本政策的總框架下開展衍生品交易，并制定相應的管理規(guī)定；企業(yè)對已成交的衍生品，要定時計算價值，并與控制市場風險的限定標準進行比較；企業(yè)要全面測定信用風險；企業(yè)要及時跟蹤衍生品交易的可實施性；企業(yè)要有嚴格的操作規(guī)程和監(jiān)控制度。

建立與國情相適應的做市商準入制度。制訂完善的做市規(guī)則和報價規(guī)則,加強與做市商有關(guān)的相關(guān)法律、法規(guī)的制訂和修改工作；建立較為完善的交易報告制度；明確約定做市商的做市職責并監(jiān)督其履行職責；禁止做市商限制競爭行為；禁止做市商利用信息優(yōu)勢“提前行動”；建立一個合理的做市商市場行為與業(yè)績評估體系等。

不斷完善交易所的自我管理。交易所要不斷完善市場監(jiān)控系統(tǒng)和財務安全保障系統(tǒng)。市場監(jiān)控系統(tǒng)通過確定交易者的類型，分別確定套期保值者和投機者的最大持倉量，全程監(jiān)控參與者的操作是否合法，防止市場縱和壟斷；財務保障系統(tǒng)是風險管理和財務監(jiān)視的結(jié)合，包括：保證金制度、逐日盯市制度、清算會員和客戶資金分離制度、清算會員最低資本要求制度、財務稽核制度等。

強化政府的依法監(jiān)管核心地位。政府監(jiān)管的主要職責是：完善立法；加強對衍生品使用者的監(jiān)管；處理突發(fā)事件；懲治違規(guī)行為。目前要進一步明確銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會和外匯局對金融衍生品市場的監(jiān)管職責，避免監(jiān)管的重疊與真空效應。在進一步完善市場風險管理體系和透明度建設的同時，鼓勵商業(yè)銀行進行金融創(chuàng)新，開發(fā)設計更多的風險轉(zhuǎn)移和對沖工具，合理“配置”風險，將市場風險從被動管理逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃诱{(diào)整和控制。

總之，發(fā)展金融衍生品市場，對提高我國金融體系的效率及其避險能力具有重要的意義。我國經(jīng)濟正處在上升階段，金融衍生品市場具有廣闊的發(fā)展前景。要結(jié)合我國國情，根據(jù)現(xiàn)階段的經(jīng)濟、金融條件，積極發(fā)展金融衍生品市場。

（作者單位：上海浦東發(fā)展銀行）

商品融資是個新商機

謝一平

商品融資對目前的中國銀行業(yè)還是一個新興事物，為了解決困于傳統(tǒng)流動資金貸款出現(xiàn)的諸多問題，也為了開拓客戶資源和新的市場，已有幾家銀行在關(guān)注商品融資并進行試點。

目前，商品融資還沒有明確的定義和范疇，沒有很多案例，也沒有成熟的風險管理手段和措施。筆者在此交流的是一些尚不成熟的想法，亟望能對銀行管理人員有所啟發(fā)，起到拋磚引玉的作用。

什么是商品融資

商品融資是指購買商或者銷售商以其未來或者已持有的商品權(quán)利為抵（質(zhì)）押，向銀行申請短期融資的業(yè)務。商品融資的范疇與目前討論較多的國內(nèi)貿(mào)易融資的范疇交叉重疊，商品融資強調(diào)物權(quán)和物流對應的收益，不包括服務貿(mào)易融資，也不必然要求單據(jù)的轉(zhuǎn)移。

實際上，國外并不強調(diào)流動資金貸款的概念，收益和風險的權(quán)衡最終需落實到債項設計上，區(qū)域、行業(yè)、優(yōu)先性安排、期限、擔保、利率等要素是設計債項上需要關(guān)注和控制的，至于是流動資金貸款還是項目貸款無關(guān)要旨。在國外，商品融資或者說商品收益權(quán)融資是基本的信貸產(chǎn)品，大抵沒有外國銀行家能夠理解國內(nèi)長期存在的鋪底流動資金貸款的概念。

按照融資對象劃分，商品融資可分為賣方融資和買方融資；按照物權(quán)憑證的種類來劃分，可分為倉單質(zhì)押融資、發(fā)票融資、國內(nèi)保理、國內(nèi)信用證項下的打包貸款等。

我國銀行業(yè)開拓商品融資業(yè)務的現(xiàn)狀

早在2004年11月，聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議在日內(nèi)瓦召開“商品貿(mào)易融資和發(fā)展：創(chuàng)新的融資機制”的專家會議上就提出：需要大力發(fā)展商品融資業(yè)務。會議認為，在發(fā)展中國家和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家，獲得資金的渠道受到嚴重限制。與世界市場貸款條件相比，發(fā)展中國家大多數(shù)銀行只接受某些固定資產(chǎn)抵押放款。由于大多數(shù)人是初級商品生產(chǎn)者和加工者，缺乏資金而難以實現(xiàn)多樣化生產(chǎn)的情況嚴重阻礙了發(fā)展。這次專家會議對商品融資進行了分析，提出發(fā)展中國家和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型國家更需要大力發(fā)展商品融資業(yè)務。

顯然，對于習慣了不問具體債項用途的流動資金貸款的我國銀行業(yè)來說，商品融資是一個很新的事物。抓住機遇，積極穩(wěn)健地創(chuàng)新發(fā)展，才能搶占業(yè)務經(jīng)營的先機。

目前，工行和招商銀行推出了商品融資產(chǎn)品。2006年7月18日，工行與中國外運集團簽訂了《物流金融框架協(xié)議》，根據(jù)協(xié)議，雙方將在物流監(jiān)管與商品融資、物流結(jié)算、物流保理、物流擔保和客戶信用風險管理方面共同研發(fā)新型產(chǎn)品。雙方在框架協(xié)議項下，簽訂了《商品融資專項合作協(xié)議》，承諾將共同為客戶提供原材料及產(chǎn)成品庫存、在途貨物的融資。與中國外運集團的合作將強有力地推動在倉儲保管和監(jiān)管合作支持下的商品融資業(yè)務發(fā)展，在可以預見的將來，工行的商品融資業(yè)務將取得長足進展。目前，工行北京分行已經(jīng)運作和推廣了“汽車合格證質(zhì)押貸款”，并嘗試推廣應收賬款質(zhì)押、倉單質(zhì)押、國內(nèi)保理、發(fā)票融資、國內(nèi)信用證等新業(yè)務品種；工行上海分行于2005年底成功推出“鋼貿(mào)通”和“車輛通”，為鋼材商和汽車經(jīng)銷商提供短期融資。

招商銀行為客戶提供的商品融資產(chǎn)品包括：保兌倉、倉單質(zhì)押擔保貸款、動產(chǎn)抵（質(zhì)）押貸款、商品提貨權(quán)貸款、國內(nèi)保理等。

傳統(tǒng)流動資金貸款管理存在的問題

無具體貸款用途，銀行對貸款投放和收回失去控制。眾所周知，以往銀行投放的一般流動資金貸款用途都是“用于企業(yè)日常經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)”或者是沒有具體所指的“用于購買原材料”等。銀行在審查一般流動資金貸款時，關(guān)注的是客戶歷史信用狀況、財務經(jīng)營實力，無從關(guān)注具體債項，所謂的債項設計也是跟著感覺走。由于沒有限定具體的貸款用途，也就談不上對貸款投放和收回的控制了，銀行信貸人員實有“靠天吃飯”的感覺。

企業(yè)短貸長用，銀行與企業(yè)陷入信貸怪圈。對“好”的企業(yè)，銀行舍不得退，“求”著企業(yè)繼續(xù)占用銀行貸款；對“差”的企業(yè)，銀行收不回貸款，流動資金貸款長期沉淀在企業(yè)的日常經(jīng)營周轉(zhuǎn)中，無從抽身，企業(yè)以低息成本長期占用銀行資金，直至企業(yè)死亡或者逃廢債，使得銀行屢敗屢戰(zhàn)。

銀行“靈活處置”，掩蓋真實貸款質(zhì)量。借新還舊、收回再貸、還舊借新、再融資、重組都是中國銀行業(yè)特定歷史時期的專有名詞。不難想象，短貸長用下的借新還舊、收回再貸、還舊借新、再融資、重組暗含著不良貸款，在這種管理模式下，真實的貸款質(zhì)量很難為外人所知。

開始具備“股東意識”和“市值意識”的商業(yè)銀行終于樹立起經(jīng)濟資本占用、經(jīng)濟增加值核算、凈資產(chǎn)回報率、總資產(chǎn)回報率等概念，已經(jīng)有越來越多的銀行管理人員懂得了風險和收益之間的權(quán)衡原則，開始真正腳踏實地地管理每一筆融資業(yè)務風險。這是中國銀行業(yè)可喜的進步，它將推動巨大的銀行生產(chǎn)力。不再有借新還舊是一個標志。

但我們不應忘記歷史。傳統(tǒng)的流動資金貸款模式曾給銀行業(yè)帶來嚴重的資產(chǎn)質(zhì)量問題。以工行歷史上兩次大規(guī)模剝離不良資產(chǎn)為例，流動資金貸款余額占剝離的貸款總金額的84.5%；在歷年的政策性核銷中，流動資金貸款核銷金額占總核銷額約72%。

商品融資風險管理要點―以倉單質(zhì)押為例

交易背景和資料真實性審查。作為依托于商品物權(quán)和收益權(quán)的商品融資業(yè)務，對其交易背景進行嚴格審查當是題中應有之義。只有交易是真實的，物權(quán)憑證和單據(jù)才可能是真實的，商品融資對銀行才可能是安全的。顯然，交易背景和依托于交易背景的資料真實性審查是商品融資業(yè)務的首要環(huán)節(jié)。

銀行、借款人和物流企業(yè)之間的商品存托和監(jiān)管協(xié)議是風險緩釋的重要手段。商品物權(quán)和收益權(quán)是商品融資的基礎，因此在銀行不可能建設大規(guī)模的倉庫來存儲貨物的情況下，借助物流企業(yè)的保管和進出貨物的協(xié)助監(jiān)管，能夠有效降低商品融資的風險。

選擇不易腐爛、市價穩(wěn)定、流動性良好的商品。

執(zhí)行必要的購銷方資信審查。商品融資將債項審查的地位突出于客戶審查之前，但這不意味著完全免除客戶審查環(huán)節(jié)。所謂“好人辦好事”、“壞人辦好事”、“好人辦壞事”和“壞人辦壞事”的組合中，“壞人辦好事”的概率要遠低于“好人辦好事”的概率，因此選擇“好人”是必要環(huán)節(jié)。

依托于商品融資業(yè)務的要旨――把握銀行資金流、企業(yè)物流和信息流之間的無縫匹配，可以衍生出很多的融資產(chǎn)品。把握企業(yè)一次生產(chǎn)循環(huán)，銀行信貸資金的匹配金額、期限、投放進度、回款控制模式都將蘊涵其中。對銀行而言，有的放矢地抓住物流，控制債項風險的流動資金貸款管理新模式將擴大可進入的客戶群，增加收益來源；對企業(yè)而言，銀行的門檻不再可望不可及，持有真實的交易，具有真實的收益就有機會從銀行獲得杠桿融資，提升發(fā)展速度。這是一項生機勃勃的事業(yè)。

（作者單位：中國工商銀行北京市分行）

面臨需求升級換代的中國證券市場

闕紫康

改革開放后中國居民的消費需求經(jīng)歷了幾次升級換代，對比不同時期不同版本的“三大件”可以清晰地刻畫出演變軌跡。政府、企業(yè)和投資者是主導或支持中國證券市場發(fā)展的三大類市場主體，他們對該市場有不同層面的需求，但其需求目前都在經(jīng)歷該市場創(chuàng)立以來最為全面的一次升級。從發(fā)展趨勢看，需求升級雖然不會在中國證券市場發(fā)展史上留下類似于新老“三大件”一樣清晰的標記，但中國證券市場為此發(fā)生深刻變化毋庸置疑。

政府：中國經(jīng)濟需要一個更為強大的證券市場

目前就給中國金融結(jié)構(gòu)選擇掛上資本市場中心，抑或銀行體系中心的標簽為時尚早。中國的金融結(jié)構(gòu)遠沒有定型，調(diào)整方向的選擇也還在探索中。美國式的以資本市場為中心的金融結(jié)構(gòu)體系是否適合中國，這是另外一個問題，但是，中國經(jīng)濟增長需要一個更為穩(wěn)健的證券市場已成為共識?！皣艞l”的出臺展示了政府致力于發(fā)展證券市場的決心，此后兩年各種政策的出臺和有效落實也表明政府有能力將決心變成現(xiàn)實。

對于一個政府主導型的證券市場，政府自身的需求變化無疑是影響該市場發(fā)展的最重要因素。為國有企業(yè)服務曾經(jīng)在不自覺中成了政府對證券市場最重要的制度需求，而這一需求在現(xiàn)實中又退化成了為國有企業(yè)融資。今后，面對中國經(jīng)濟發(fā)展這盤大棋，政府會如何調(diào)配證券市場這一制度資源還有不確定性因素。可以肯定的是，為國有企業(yè)服務在今后不再是證券市場惟一重要的功能，而這一功能本身也不再會退化成為純粹的為國有企業(yè)融資的功能。作為主導者，政府需求的變化為證券市場發(fā)展定下了基調(diào)，也為其他潛在的市場主體的需求、或原有市場主體潛在需求的顯性化提供了空間。

企業(yè)：潛在需求被釋放

融資仍然是企業(yè)對證券市場最重要的需求，因IPO暫停一年多這一需求在短期內(nèi)存在集中釋放的沖動。關(guān)于證券市場的融資功能，目前各界已普遍接受一個理念：證券市場最重要的功能是融資，這是沒有問題的，但問題是應該在什么樣的條件下融資。應該是“什么樣的條件”，指導思想一定是對投融資雙方都更為公平的條件。畢竟，“雙贏”或“多贏”在任何時候都是一項制度安排保持長期穩(wěn)定的堅實利益基礎。基于全球最具潛力的上市資源儲備和企業(yè)旺盛的股權(quán)融資需求，在未來相當長時期里A股市場將成為全球范圍內(nèi)IPO最為集中的地區(qū)之一。如果將A股市場與香港市場里的IPO合并計算，以中國企業(yè)為基礎的IPO的數(shù)量和規(guī)模具備長期穩(wěn)坐全球第一把交椅的潛力。

因股權(quán)分置中國證券市場失去了并購市場的大多數(shù)功能，也使通過證券市場建立規(guī)范的員工持股計劃無法實施。全流通為這兩項潛在需求的充分釋放打開了空間。A股市場可能成為全球最活躍的并購市場之一，這有兩個基本推動因素：（1）在國內(nèi)，伴隨著中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)組織結(jié)構(gòu)的升級，以證券市場為平臺，以上市公司為支點進行的并購活動對于并購雙方都有需求；（2）隨著中國企業(yè)群體整體實力的上升，外商直接投資（FDI）對中國經(jīng)濟發(fā)展以及外資本身的吸引力會逐步下降，通過證券市場獲得中國企業(yè)的控制權(quán)和收益權(quán)的吸引力會成為外資投資中國的新的重要渠道，這也是中國企業(yè)家把自己的企業(yè)賣個好價錢的機會。

投資者：多元化需求開始顯現(xiàn)

投資者投資需求的風險收益偏好的變化和多元化，是目前中國證券市場需求升級的亮點，也是整個市場發(fā)生變化的原動力。

一是海外投資者對人民幣資產(chǎn)的需求將經(jīng)歷一個持續(xù)的升溫過程，證券市場是其重要目標。人民幣強勢崛起是不可避免的，這會從兩個方面激發(fā)海外投資者對人民幣資產(chǎn)的需求。相對而言，人民幣升值預期是一個更為直接但相對短期化的因素。更值得關(guān)注的是，依托人民幣強勢地位的確立，A股有可能大規(guī)模納入海外投資者構(gòu)建全球投資組合的備選清單中，這一影響將是長期的。相對于供給充裕的上市企業(yè)資源，資金供給不足仍然是發(fā)展中國家證券市場面臨的主要矛盾。中國經(jīng)濟高速增長的吸引力，加之人民幣強勢崛起為利用外資發(fā)展中國證券市場提供了機遇。目前QFII仍是利用外資的主渠道，這只是一個開端?；诿涝膹妱莸匚?，美國證券市場吸引了全球各地的資金涌入，這是美國證券市場發(fā)達的重要標志，也是發(fā)達起來的重要原因。在理論上，人民幣的升值和強勢崛起在未來也會把中國證券市場打造成一個全球性的投融資中心。

二是添補風險收益斷層的需求。在我國的金融工具結(jié)構(gòu)中，低風險的國債和高風險的股票供給相對充裕，但以企業(yè)債券、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為代表的處于風險收益中間地帶的固定收益類證券供給數(shù)量不足，這使投資者構(gòu)建更為合理的投資組合少了重要的手段。隨著“中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡租賃費收益計劃”和“莞深受益計劃”相繼開發(fā)成功并分別在滬深交易所上線交易，中國金融工具結(jié)構(gòu)中的一道斷層被彌補了。到目前為止兩市這類金融工具不足10只，在數(shù)量上遠不能滿足需求。

三是奢侈性需求開始顯現(xiàn)。如果以消費的眼光審視證券市場產(chǎn)品線，衍生產(chǎn)品一族無疑是證券市場中的奢侈品，它是為一批有著特殊的風險收益偏好的投資者提供的投資工具（或投機工具）。在早期，這一奢侈品的供給因為中國證券市場發(fā)展的階段性特征而暫時缺貨。2005年權(quán)證市場出現(xiàn)，衍生產(chǎn)品這一奢侈性消費品顯現(xiàn)了旺盛的市場需求。隨著股指期貨、單只股票期貨期權(quán)等工具的開發(fā)，中國證券市場的奢侈性消費品的品種會越來越豐富，而中國證券市場中也將多出一批致力于衍生品的激進投資者。這批投資者在享受著這一奢侈品的快樂時，也在不自覺中成了市場中專業(yè)的風險承擔者，而一批專業(yè)化的風險承擔者的出現(xiàn)無疑有助于中國證券市場優(yōu)化其自身的風險分布結(jié)構(gòu)。

四是證券市場出現(xiàn)新的投資風格。機構(gòu)投資者的發(fā)展壯大是推動整個市場投資風格發(fā)生變化的主要因素，此外，還有一個因素正在起作用，即60和70年代出生的那批中國人正在步入事業(yè)的黃金時期，并將逐步開始自己的金融投資計劃。研究表明在美國“戰(zhàn)后嬰兒潮”時期出生的那一代美國人，其頭腦中沒有1929～1933年大蕭條的記憶，頭腦相對簡單且容易產(chǎn)生樂觀情緒，他們特殊的投資風格自80年代以來已深刻地改變了美國證券市場的面貌。在中國，這批個人投資者會擁有什么樣的投資需求和投資風格還存在一個逐步顯性化的過程，但他們注定會在中國證券市場發(fā)展上打下自己的烙印。

反應：制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新

面對需求的升級換代，以制度創(chuàng)新、市場創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新做出積極回應是證券市場的必然選擇。

在制度創(chuàng)新層面，理順基礎性制度安排仍然是創(chuàng)新重點。面對各界對“T+0”制度的呼吁，中國證監(jiān)會冷靜的態(tài)度已表明管理層將優(yōu)先考慮基礎性制度創(chuàng)新。在基礎性制度安排方面，繼股權(quán)分置改革成功后，發(fā)行上市制度將成為新的創(chuàng)新重點和難點。相關(guān)工作千頭萬緒，僅以“核準制”與“注冊制”的選擇而言，如果中國證券市場在放松管制的道路上再向前邁出一步，開始運行更接近“注冊制”的發(fā)行上市制度，這一制度運行所需要的各方面供給條件在中國是否充足沒有人心里有譜，事實上，多年來呼吁向注冊制轉(zhuǎn)換的研究者也沒有真正深入、全面地考慮過這個問題。

市場創(chuàng)新無疑會圍繞著“多層次化”這個主題展開。讓中小企業(yè)板盡快發(fā)展壯大起來，目前是中國資本市場多層次化發(fā)展的核心命題。此外，按照既定計劃將吸引更多的科技園區(qū)企業(yè)到中關(guān)村報價系統(tǒng)掛牌，并打通該市場與中小企業(yè)板的“轉(zhuǎn)板”渠道。新的《證券法》為“非上市公眾公司”以及相應的非上市公眾公司市場的出現(xiàn)奠定了法律基礎，適時發(fā)展中國的“OTCBB”或粉單市場已沒有障礙。

產(chǎn)品創(chuàng)新中最激動人心的自然是衍生產(chǎn)品。在過去不到一年的時間里，內(nèi)地權(quán)證市場取得了從無到有并且交易量躍居全球第二的驚人發(fā)展。同期，全球權(quán)證交易量第一的德國市場依托9萬余只權(quán)證產(chǎn)品實現(xiàn)了1549億美元的交易量，而內(nèi)地則依托27只權(quán)證實現(xiàn)了1172億美元的交易量。這樣的交易活躍程度無疑是不“正?！钡摹@一現(xiàn)象要全面分析：中國1172億美元的權(quán)證交易量就是中國證券市場衍生產(chǎn)品交易量的全部，如果對比國內(nèi)外衍生產(chǎn)品交易量，1172億美元實在不值一提。也就是說我們要看到中國權(quán)證市場在一定程度上成了投資者對衍生產(chǎn)品投資旺盛需求的宣泄渠道。隨著衍生產(chǎn)品家族在中國證券市場逐步人丁興旺，人們擔心的權(quán)證市場投機過度的問題會自然消失，而基于一條完整的衍生產(chǎn)品線，中國證券市場的風險分布、交易手段選擇也將得到優(yōu)化。

(作者單位：廣東商學院，深圳證券交易所博士后工作站)

構(gòu)建以市場為主導的證券市場創(chuàng)新機制

高 莉

經(jīng)過十多年的發(fā)展，中國證券市場得到了長足的發(fā)展。其中，創(chuàng)新，包括制度創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新、服務創(chuàng)新、機制創(chuàng)新以及監(jiān)管創(chuàng)新，成為推動證券市場持續(xù)發(fā)展的根本動力，推動證券市場不斷走向成熟。

近年來的主要創(chuàng)新舉措

前幾年，隨著證券市場歷史遺留問題所產(chǎn)生的不利影響的逐漸顯現(xiàn)，證券市場陷入了成立以來不多見的持續(xù)低迷狀態(tài)，投資者信心不足，市場融資功能幾近萎縮，在這種情況下，證券監(jiān)管部門統(tǒng)籌考慮，著手以健全和完善基礎性制度建設為突破口，推出了一系列創(chuàng)新舉措，主要有：

制度創(chuàng)新――股權(quán)分置改革。

股權(quán)分置是困擾上市公司十多年的一個頑疾，是證券市場早期制度設計中的一個缺陷，屬于歷史遺留問題。經(jīng)過多年來的實踐，對其的危害性以及必須解決的迫切性，已在相當大范圍內(nèi)取得共識。為此，在向全社會征集解決方案、理清思路、大膽探索之后，我國證券市場于2005年5月正式推出了股權(quán)分置改革試點，提出了“統(tǒng)一組織，分散決策”的解決辦法，并隨后在兩市全面推行。截至目前，股改進展順利，取得了較好的成績，滬深兩市已完成或者進入改革程序的上市公司共1119家，占應股改公司的83%，市值占比為81%，股本占比為79%，其中944家公司已經(jīng)完成改革程序進入G板塊，占應股改公司的70%，市值為29858億元，占比約為72%。

股權(quán)分置改革，不僅僅是一項制度改革，更是一項制度創(chuàng)新，在沒有任何可以參照和借鑒的情況下，通過各方力量的努力，融會市場共同參與主體的智慧，創(chuàng)造性地解決了這一頑疾。這一問題的解決，打破了制約股份順暢流轉(zhuǎn)的障礙，形成了流通股與非流通股之間的共同利益基礎，理順了證券市場的定價機制，為推進市場化的并購重組和深化國資管理體制改革奠定了堅實的基礎。

結(jié)構(gòu)創(chuàng)新――分層市場體系。

一個完整健全的證券市場，應該依據(jù)不同投資者、不同融資成本、不同產(chǎn)品特性而提供多樣化的融資途徑。例如，美國證券市場主要由全國易所、地區(qū)易所、信息公告交易市場、粉單市場、地方柜臺交易市場以及電子交易市場等多個市場共同組成，定位各不相同，彼此之間互為搭配，相互銜接，有機地組成了一個多層次資本市場體系。

為改變我國證券市場結(jié)構(gòu)單一，滿足股權(quán)轉(zhuǎn)讓的需求和融資市場多樣化的需求，近年來，我國證券市場推出了深圳中小企業(yè)板和中關(guān)村高新科技園區(qū)代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，逐步建立了以滬深主板市場、深圳中小企業(yè)板市場、三板市場及中關(guān)村代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)為主的分層市場體系。截至上半年，滬深主板市場現(xiàn)有上市公司1323家，總市值4.33萬億元，年交易額2.97萬億元；中小企業(yè)板市場共有上市公司53家，總市值888.27億元，年交易額868.53億元；三板市場現(xiàn)有掛牌企業(yè)43家，代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有4家，例如世紀瑞爾。

產(chǎn)品創(chuàng)新。

近年來，我國證券市場在完善品種結(jié)構(gòu)單一、改進市場缺乏低風險類產(chǎn)品方面有了較大進展，逐步推出了LOF、ETF、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以及權(quán)證等多種創(chuàng)新品種，活躍了交投，提高了市場的流動性，滿足了投資者的需求。其中，權(quán)證和企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品更具有深遠的戰(zhàn)略意義。

作為配合股改的創(chuàng)新產(chǎn)品，權(quán)證上市開始一直保持著相當?shù)氖袌龌钴S度，甚至也帶動了標的股票的上漲。寶鋼權(quán)證是第一支，總數(shù)為3.877億份，2005年8月22日上市開始，至26日，即達到每日254.07%平均換手率，日T+0比率達到82.21%，市場活躍度幾近瘋狂。市場高度活躍的背后，反映出了市場參與主體（及潛在主體）對久違的市場創(chuàng)新品種的渴求。分析權(quán)證背后活躍的原因，既有供給不足、歐式期權(quán)內(nèi)在缺陷、規(guī)模較小的自身原因，也有T+0交易制度、漲跌幅放寬的制度性因素，但更多的還是滿足了市場參與主體的需求，即滿足了投資者套利和套期保值的需求，上市公司既可以融資，也可以進行股權(quán)激勵。券商能夠進行發(fā)行和承銷，市場創(chuàng)新類券商還可以發(fā)行備兌權(quán)證，也可以承銷其他發(fā)行人發(fā)行的權(quán)證，從而有效改變目前證券公司的盈利模式。

企業(yè)資產(chǎn)證券化不僅是一項創(chuàng)新產(chǎn)品，更是我國社會資本形成模式的新的開始。與傳統(tǒng)的債務融資和資本金融資不同，資產(chǎn)證券化不是以企業(yè)信用，而是以具體資產(chǎn)信用來進行融資。同時，運用結(jié)構(gòu)性的交易架構(gòu)，輔之以外部信用升級和評級，達到降低融資成本，增強融資安全性的目的。從成熟市場經(jīng)濟國家看，資產(chǎn)證券化已成為社會資本形成的主要機制之一。

近年來，我國一直在探索推動資產(chǎn)證券化的可行之路。繼中國人民銀行推出《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》后，我國證券市場為滿足企業(yè)直接融資需求，2005年8月26日成功推出了中金聯(lián)通企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，開啟了企業(yè)資產(chǎn)證券化的新時代。截至目前，共有7只企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在滬深交易所大宗交易系統(tǒng)上掛牌轉(zhuǎn)讓，融資額近200多億元，基礎資產(chǎn)覆蓋城市高速公路收費、市政建設、電力銷售、設備租賃、污水處理和BT建設等，其中，中國網(wǎng)通企業(yè)資產(chǎn)證券化項目融資額達103億元，體現(xiàn)了直接融資對拉動經(jīng)濟增長的重要行業(yè)的支持作用。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出，填補了固定收益類產(chǎn)品嚴重不足，尤其是彌補了中期檔的產(chǎn)品不足的問題。期限匹配是資產(chǎn)管理的核心問題之一。目前固定收益產(chǎn)品中信用產(chǎn)品的期限主要分布在1年以下和7年以上，其中80%以上的企業(yè)債券選擇7年以上的期限并不是企業(yè)融資需求所致，而是為了規(guī)避企業(yè)債額度審批而不得已延長的結(jié)果。一年以下的品種主要是短期融資券。也就是說，在1年至7年之間，市場缺乏可匹配的資金運作產(chǎn)品，其對資產(chǎn)管理和資金運作所帶來的風險將不言而明。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品期限主要在3～7年之間，較好地滿足了機構(gòu)投資者風險管理的需求。

金融創(chuàng)新成為解決現(xiàn)存深層次問題的重要手段之一

我國證券市場依托于轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟體制，從成立伊始就帶有獨特的“新興＋轉(zhuǎn)軌”特征，既要處理證券市場發(fā)展的增量問題，又要處理和解決許多深層次帶有傳統(tǒng)體制烙印的存量問題。發(fā)展的問題，可以學習借鑒國外成熟市場和新興市場的發(fā)展經(jīng)驗，但深層次矛盾和問題的解決卻無處參照，無可借鑒。如果只談發(fā)展，卻任由這些深層次問題和矛盾存在并持續(xù)下去，則無疑是放任危機和風險的累積與擴大；如果不發(fā)展或發(fā)展過慢，則存量的問題可能會完全抑制我國證券市場的發(fā)展前景。這就是中國證券市場發(fā)展的悖論，不能不發(fā)展，又不能發(fā)展過快，需要在發(fā)展中考慮可承受性、適度性和節(jié)奏性。

近年來，在著手推動證券市場發(fā)展的同時，創(chuàng)新更多成為了解決中國證券市場深層次矛盾與問題的主要手段和方法。通過金融創(chuàng)新，突破傳統(tǒng)觀念和落后的制度安排的限制，改變觀念，改革制度，尋找市場發(fā)展的突破口。例如，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的推出，彌補了市場品種選擇不足的問題，滿足了企業(yè)的融資需求，降低了企業(yè)的財務成本，但更具有意義的是，通過該產(chǎn)品來帶動證券交易所大宗交易系統(tǒng)的改進，完善現(xiàn)有交易機制，提升流動性，以雙邊報價逐漸引進和積累做市商經(jīng)驗，并在此基礎上逐步建立我國證券市場固定收益類產(chǎn)品的交易系統(tǒng)平臺。而這正是建立多層次資本市場體系所必須和必備的，同時，多層次資本體系需要有多層次的交易機制，固定收益類產(chǎn)品的交易機制也正是A股撮合交易機制的補充。

從微觀層面看，創(chuàng)新產(chǎn)品為企業(yè)和機構(gòu)投資者提供了風險管理的工具，滿足了他們進行風險管理的需求。金融的本質(zhì)，正是風險的管理。企業(yè)，需要管理好市場風險、營銷風險、價格風險以及財務風險，機構(gòu)投資者，需要管理好利率風險、期限匹配風險和投資風險。管理風險，需要有相應的管理工具和管理手段，創(chuàng)新產(chǎn)品正是適應了這樣一種需求。從發(fā)達資本市場金融創(chuàng)新的歷程與經(jīng)驗看，滿足風險管理的需求成為金融創(chuàng)新的主要動力。

推動以政府為主導的創(chuàng)新機制向以市場為主導的創(chuàng)新機制轉(zhuǎn)變

目前，我國證券市場的創(chuàng)新機制以政府為主導，由政府自上而下推動，體現(xiàn)了現(xiàn)階段政府、市場和企業(yè)之間的角色定位與職責安排，也反映出目前我們?nèi)匀惶幱谝哉疄橹鞯臎Q策體制和從嚴的監(jiān)管環(huán)境中。市場化和國際化是中國資本市場的發(fā)展方向，其標志之一是建立以市場為主導的創(chuàng)新機制。我國資本市場需要轉(zhuǎn)變現(xiàn)有創(chuàng)新機制，建立以市場為主導的創(chuàng)新機制，培育市場創(chuàng)新主體，推動市場競爭的創(chuàng)新過程，營造公平、競爭和有效的創(chuàng)新環(huán)境。

（作者單位：中國證監(jiān)會上市部）

投資型非壽險產(chǎn)品前景看好

楊 鸝 劉玉琳

隨著金融創(chuàng)新力度的不斷加大和資本市場的不斷開放，投資型保險作為一種新型的金融產(chǎn)品，逐漸走進消費者的視野，成為投資理財產(chǎn)品的重要組成部分。由于具有保險保障和投資的雙重功能，投資產(chǎn)品對于保險公司快速積累資金，壯大投資實力，增強市場競爭力具有重要的意義，成為保險公司產(chǎn)品創(chuàng)新的重要方向之一。

什么是投資型非壽險產(chǎn)品

投資型保險就是帶有投資性質(zhì)的保險產(chǎn)品，該產(chǎn)品在提供保險保障的同時，保險人對投保人一定數(shù)量的投資金代為投資運用，所得的收益按照合同約定返還給投保人或被保險人。投資型非壽險產(chǎn)品包括固定分紅型、浮動分紅型和投資連接型保險。固定分紅型保險的收益按照合同約定的固定回報率返還投保人。浮動分紅型保險的收益在保險人和投保人之間按照約定分成分享，投資風險共同承擔。投資連結(jié)型保險的運作模式類似于投資基金，購買者具有投保人和投資委托人的雙重身份，并完全承擔投資風險，投資產(chǎn)品的資金實行封閉運作，保險人則從固定管理費中獲得利益。

2000年4月，國內(nèi)第一個投資型非壽險產(chǎn)品問世，隨后的六年時間里，先后有六家財產(chǎn)保險公司推出了投資型非壽險產(chǎn)品。這些產(chǎn)品無一例外都是家財險+投資的組合模式，保險期限從一年到五年不等，均為固定分紅型，投資收益率的高低取決于保險公司的投資水平。經(jīng)過幾年的發(fā)展，國內(nèi)投資型非壽險產(chǎn)品呈現(xiàn)出從固定收益向浮動收益發(fā)展的趨勢，產(chǎn)品投資收益率同銀行存款或國債掛鉤，隨著存款或國債利率水平的調(diào)整，投資型非壽險產(chǎn)品的收益率將進行同幅、同步調(diào)整。這種設計避免了利率上浮給消費者帶來的利息損失，在目前利率上浮期望較高的情況下，可以更好地保障消費者的利益。

投資型非壽險產(chǎn)品的需求分析

投資型非壽險產(chǎn)品的特點。

（1）兼具保險保障與投資功效

同其他金融產(chǎn)品相比,投資型非壽險產(chǎn)品的特點非常鮮明，除了具有一般金融產(chǎn)品保值增值、資金融通等功能，還具有保險保障的特別功效，這是一般金融產(chǎn)品所望塵莫及的。由于風險水平不同，一般金融產(chǎn)品適用的人群都有局限性，如風險規(guī)避型人群不適宜購買股票等高風險產(chǎn)品。近年來，人們對家庭財產(chǎn)保險、人身意外風險的保障需求日益迫切，這種需求無論對于風險偏好型還是風險規(guī)避型人群都普遍存在，使得投資型非壽險產(chǎn)品的適用面和發(fā)展前景更加廣闊，在社會生活中扮演愈來愈重要的角色。

（2）投資風險相對較低

高收益與高風險相輔相成，從銀行定期存款、債券、基金到股票，風險水平依次升高。消費者在選擇金融產(chǎn)品時，必需考慮自身的風險承受能力、時間等因素，在風險與收益之間取得平衡。投資高風險產(chǎn)品，消費者的收益水平較多的依賴于投資能力以及運作時機，呈現(xiàn)出較大的不穩(wěn)定性。選擇投資型非壽險產(chǎn)品，收益率水平有固定保障，且高于同期銀行存款利率，對風險承受能力低，有穩(wěn)健理財需求的客戶尤其適合。

（3）投資起點低

除投資收益率波動性較大外，人民幣理財、外匯投資產(chǎn)品等的投資起點均較高。如今年6月工商銀行推出的“穩(wěn)得利”人民幣理財產(chǎn)品一年期產(chǎn)品認購金額最低5萬元，預期投資收益率2.15%，而目前市場上的投資型非壽險產(chǎn)品投資金起點普遍較低，例如人保財險的金牛三年期產(chǎn)品最低投資金為5千元，年收益率3.14%。較低的投資起點使得投資型非壽險成為更加平易近人的投資選擇。

（4）流動性不高

值得注意的是，同定期存款、人民幣理財產(chǎn)品類似，保險產(chǎn)品的流動性弱于股票等金融產(chǎn)品，提前退保一般僅能獲得銀行同期活期存款利息的80%，直接導致投資收益的減少。因此，投資型非壽險產(chǎn)品更適合客戶使用空閑資金進行投資。

國外投資型非壽險產(chǎn)品發(fā)展軌跡。

日本保險業(yè)規(guī)模僅次于美國，位列世界第二。日本及韓國均具有東方國家特有的投資儲蓄習慣，兩國投資型非壽險產(chǎn)品的發(fā)展軌跡對我國具有很強的啟示作用。日本投資型非壽險產(chǎn)品誕生于1963年，在20世紀80年代增長較快，前五年增幅達到24.17%。根據(jù)日本財險協(xié)會2003財年的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，在人身意外險的直接保費收入中，投資型產(chǎn)品所占比重為60.65%。韓國2004年財產(chǎn)保險的直接保費收入為225276億韓元（約合人民幣1877.3億元），其中投資型非壽險占比高達42.8%。

日韓兩國在投資型非壽險產(chǎn)品創(chuàng)新上的成果，一方面顯示了投資型產(chǎn)品對非壽險業(yè)的拉動作用，另一方面也說明了投資型非壽險產(chǎn)品的設計滿足了消費者保險保障和投資收益雙方面的需要，契合了市場需求。

如何發(fā)展投資型非壽險產(chǎn)品

投資型非壽險產(chǎn)品成長空間巨大，但縱觀國內(nèi)該產(chǎn)品的發(fā)展可以發(fā)現(xiàn)，除了對投資金、投資收益率的幾番調(diào)整，各家保險公司在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、保障內(nèi)容、客戶定位等方面均沒有明顯改變，投資型非壽險產(chǎn)品一直局限在投資型家財險的狹窄空間，創(chuàng)新的步伐躊躇不前，這與廣大客戶對投資型保險產(chǎn)品的迫切需求尚有差距。筆者認為，財產(chǎn)保險公司應該從以下幾個方面加強投資型非壽險產(chǎn)品的發(fā)展。

設計理念多元化。

（1）科學細分市場

目前投資型非壽險產(chǎn)品的市場定位較為寬泛，保障功能針對性不強，難以滿足客戶多樣化的需求，一旦利率水平發(fā)生波動，消費者容易轉(zhuǎn)向其他投資產(chǎn)品。為此，財產(chǎn)保險公司應該加強客戶研究，根據(jù)客戶的地域、年齡、收入水平等特征，細分客戶與市場，深度挖掘潛在的保險需求，以細致入微的保險保障設計，讓客戶找到歸屬感，從而凸顯產(chǎn)品的保障功能，增強產(chǎn)品的吸引力與營銷效果。

在產(chǎn)品的設計理念上，可以借鑒日韓經(jīng)驗，引入保障內(nèi)容多元化的產(chǎn)品設計理念，開發(fā)投資型意外傷害保險產(chǎn)品、投資型家庭財產(chǎn)保險與人身意外險組合保險產(chǎn)品，提升產(chǎn)品保障功能對客戶的吸引力，豐富和健全投資型產(chǎn)品體系，發(fā)揮財產(chǎn)保險公司可以兼營財產(chǎn)、短期意外和健康保險的優(yōu)勢，減輕投資型產(chǎn)品收益率過高給公司造成的壓力。

（2）強化投資功能

隨著保險“國十條”的出臺，保險資金的投資渠道進一步拓寬，保險資金運用能力逐步提高。財產(chǎn)保險公司可以把握時機發(fā)展與相關(guān)投資標的連結(jié)的投資型保險，加強對客戶的投資需求分析，根據(jù)客戶的風險偏好來決定投資風險資產(chǎn)的參與率。如分別將積極、穩(wěn)健和保本三種不同風格的投資賬戶作為連接標的，這些標的分別類似于偏股型基金、偏債型基金、貨幣市場基金或短債型基金。嚴格設定這三類投資賬戶的投資范圍、投資品種和投資比例，不同的投資標的對應具有不同風險偏好的客戶，在實現(xiàn)客戶投資期望的同時，降低客戶個人投資的風險與成本，實現(xiàn)保險與投資的雙贏，公司與客戶的雙贏。

產(chǎn)品開發(fā)標準化。

產(chǎn)品開發(fā)標準化就是針對特定的銷售渠道，通過保險條款、定價、業(yè)務單證、管理流程和服務的統(tǒng)一，對承保風險進行標準化、格式化和固化的保險產(chǎn)品開發(fā)模式。作為一種集合保險保障功能和投資功能的特殊產(chǎn)品，其產(chǎn)品標準化可以按照產(chǎn)品層次，做到四個方面的標準化設計。

（1）核心產(chǎn)品標準化

核心產(chǎn)品是提供給客戶的最基本的保障和價值。投資型產(chǎn)品針對個人投保人，這就要求保險產(chǎn)品提供的核心保障要準確地對應細分市場需求，設計簡單、清晰的具備保障功能保險條款和投資功能的保險條款，從而形成可供選擇的菜單式或積木式的標準化產(chǎn)品。

（2）有形產(chǎn)品標準化

保險合同是保險產(chǎn)品有形的物質(zhì)載體。這種有形載體不僅包括保險條款、保險單，而且還包括相應的宣傳資料。從保險企業(yè)營銷策略實施和控制風險的角度，投資型產(chǎn)品的特點決定了作為保險產(chǎn)品有形的物質(zhì)載體，其形式應當強調(diào)標準化。

（3）期望產(chǎn)品標準化

期望產(chǎn)品是投保人購買保險商品時期望得到的保障和價值，包括愿意支付的保費、及時充分的賠付和預期收益等。投資型產(chǎn)品針對個人客戶，不同的銷售渠道銷售成本差別較大，需要按照不同渠道的銷售成本確定反映成本結(jié)構(gòu)的差異化費率。因此，投資型產(chǎn)品適合按渠道劃分，設計不同定價的定額保單，從而使期望產(chǎn)品標準化。

（4）附加產(chǎn)品標準化

附加產(chǎn)品是保險公司為投保人提供的從承保、風險管理到理賠全過程的服務。投資型保險產(chǎn)品作為金融產(chǎn)品的一種，其可模仿性非常大，當各個保險公司所提供的核心產(chǎn)品、有形產(chǎn)品和期望產(chǎn)品大體一致，難以有效地進行差異化，競爭將表現(xiàn)為誰能增加為客戶服務的附加價值。通過建立標準化的業(yè)務流程和服務體系，可以使保險產(chǎn)品的服務價值得以有形體現(xiàn)，使投保人感受到保險產(chǎn)品所帶來的物質(zhì)和心理上的滿足，使其從被動或試探性消費走向自動消費。

銷售渠道多樣化。

投資型產(chǎn)品的標準化必須和多樣化的渠道銷售策略相互配合，相互促進，才能獲得成功。

目前，國內(nèi)投資型產(chǎn)品的銷售渠道單一，主要依靠銀行的兼業(yè)、業(yè)務人員直銷和個人營銷，部分產(chǎn)品銷售借助郵政和網(wǎng)絡。而在銀行柜臺，針對不同的保險公司產(chǎn)品多渠道交叉銷售的現(xiàn)象較為普遍，因此，各個保險公司之間間接銷售渠道的競爭也十分激烈。

銀行渠道居高不下的手續(xù)費，銀行與保險的相互參股，已經(jīng)對傳統(tǒng)保險業(yè)利用銀行渠道拓展保險業(yè)務造成了沖擊，投資型非壽險產(chǎn)品應該更多的利用成本相對低廉的其他渠道。實施投資型非壽險產(chǎn)品標準化的策略，使得投資型產(chǎn)品保障內(nèi)容簡潔易懂，固定收益簡單明確，更適合新型銷售渠道，電視購物、網(wǎng)絡營銷、電話銷售、超市、便利店營銷以及郵政等方式均值得嘗試。只有拓展投資產(chǎn)品的銷售渠道，突破銷售瓶頸，擺脫營銷渠道受制于人的被動局面，引導消費者的投資消費習慣，才能推動投資型產(chǎn)品的進一步發(fā)展。

（作者單位：中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司）

推動壽險產(chǎn)品創(chuàng)新

劉云龍

保險產(chǎn)品的發(fā)展和創(chuàng)新離不開市場需求、市場供給、制度環(huán)境和技術(shù)進步等四大因素的綜合影響。筆者認為，我國壽險產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新，在經(jīng)歷了技術(shù)創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新階段以后，抓住保險需求的牛鼻子，大力推動壽險產(chǎn)品發(fā)展和創(chuàng)新，將是目前和未來一段時間內(nèi)產(chǎn)品發(fā)展的主要方向。

技術(shù)創(chuàng)新、渠道創(chuàng)新引領保險產(chǎn)品發(fā)展

技術(shù)創(chuàng)新引領產(chǎn)品發(fā)展。

在美國友邦保險上海分公司1992年引進個人營銷機制以前，我國壽險市場產(chǎn)品發(fā)展單一化，承保領域狹窄化，主要產(chǎn)品形態(tài)是短期意外險和養(yǎng)老年金保險。一方面與當時保險需求相關(guān)，另一方面，又與保險供給相關(guān)，由于保險發(fā)展處在起步階段，經(jīng)營管理水平較低，促使保險公司選擇針對某一個特定人群開發(fā)和銷售單一責任的人身保險，而且這些產(chǎn)品的開發(fā)對費率厘定的精算技術(shù)要求不高，準備金計算也比較簡單，通過費率試錯、調(diào)整就可以控制風險。

友邦保險進入中國市場后，開啟了傳統(tǒng)型的個人人身保險產(chǎn)品創(chuàng)新活動，壽險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生了很大變化,以生存和養(yǎng)老風險保障為主的傳統(tǒng)個人壽險大量涌現(xiàn)。于是，各家壽險公司的個人壽險業(yè)務異軍突起，只用了2～3年的時間就超過了“起家”的團體保險業(yè)務。

自1996年起，央行連續(xù)七次下調(diào)居民儲蓄存款利率，一些壽險公司出現(xiàn)利差損。為適應經(jīng)濟和金融環(huán)境的變化，各壽險公司從1999年開始相繼推出了投資連結(jié)保險、分紅保險、萬能保險等新型人身保險產(chǎn)品。這些新型人身保險產(chǎn)品兼具投資功能和保障功能。雖然，投資連接保險、萬能保險“創(chuàng)新不創(chuàng)收”，但分紅保險大行其道，不少壽險公司的分紅險業(yè)務比重超過了60%。

渠道創(chuàng)新引領產(chǎn)品發(fā)展。

從2001年開始，一些保險公司開始通過銀行銷售壽險產(chǎn)品，并根據(jù)銀行銷售的特點開發(fā)了專門的銀行保險產(chǎn)品。自2002年第三季度開始，銀行保險業(yè)務已全面超過團險業(yè)務。目前，個人壽險、團險、銀行保險成為壽險公司的 “三足鼎立”。

目前，不少壽險公司正在探索、推廣職場銷售方式，它在一定程度上對于打通團險直銷體系和個人營銷體系將起到十分重要的作用，也會在一定程度上推動產(chǎn)品發(fā)展。

在技術(shù)創(chuàng)新和渠道創(chuàng)新引領我國壽險產(chǎn)品發(fā)展的過程中，供給水平得到迅速提升，全行業(yè)的產(chǎn)品開發(fā)管理水平不斷改善，數(shù)據(jù)積累、經(jīng)驗分析、產(chǎn)品定價等能力明顯增強，特別是產(chǎn)品創(chuàng)新帶動了壽險公司整體經(jīng)營管理水平的提升，信息技術(shù)管理、財務管理、投資管理、風險管理、銷售管理、業(yè)務管理等方面都得到了迅速發(fā)展。

當前壽險產(chǎn)品發(fā)展的局限

目前，在我國壽險產(chǎn)品發(fā)展過程中，面臨著四大主要矛盾：

產(chǎn)品移植與產(chǎn)品本土化的矛盾。以個人投資連結(jié)保險為例，產(chǎn)品設計結(jié)構(gòu)約定保險企業(yè)承擔保障風險，保戶享受全部投資收益的同時承擔所有投資風險。但實際情況是，投資收益的劇烈波動打破了“保險產(chǎn)品無風險”的基本觀念，導致大面積的退保風潮，給保戶和保險企業(yè)都造成不利影響。究其原因，主要是研發(fā)人員在產(chǎn)品賬戶結(jié)構(gòu)設計上復制國外同類產(chǎn)品，忽略國外資本市場相對成熟、保戶對資本市場波動具備風險意識和承受能力的基本事實。而我國資本市場正處在發(fā)展的初期，市場并不成熟，收益難以穩(wěn)定，消費者對收益波動的保險產(chǎn)品幾乎沒有心理準備?？梢?，產(chǎn)品設計結(jié)構(gòu)沒有處理好產(chǎn)品形態(tài)過渡所需要的一些必要特征，忽略了國內(nèi)居民的消費和投資習慣。

產(chǎn)品供給與產(chǎn)品需求的矛盾。一方面，產(chǎn)品數(shù)量多，但是有保費規(guī)模的產(chǎn)品不多。目前我國保險市場上產(chǎn)品總數(shù)超過了1300余種，但是其中800余種累積保費不足百萬元人民幣，甚至出現(xiàn)該產(chǎn)品的保費收入還不及壽險公司對該產(chǎn)品的開發(fā)和管理費用。另一方面，產(chǎn)品開發(fā)與銷售存在錯位現(xiàn)象。有些產(chǎn)品是為特定目標市場設計的，產(chǎn)品本身沒有問題，但賣給了不合適的群體。

產(chǎn)品發(fā)展與銷售管理的矛盾。很多保險產(chǎn)品的開發(fā)并沒有立足產(chǎn)品技術(shù)含量和風險管理能力，僅僅是依靠財務政策推動和銷售激勵拉動。一旦其他主體大舉進入該市場，產(chǎn)品的技術(shù)附加值得不到體現(xiàn)，市場競爭就只好在“價格戰(zhàn)”上徘徊，導致業(yè)務發(fā)展大起大落，產(chǎn)品贏利性很差。

產(chǎn)品發(fā)展與市場環(huán)境的矛盾。隨著精算技術(shù)、風險管理技術(shù)發(fā)展，許多保險產(chǎn)品推廣在技術(shù)層面上是可以實現(xiàn)的，但由于社會經(jīng)濟制度等方面的制約，保險企業(yè)不愿意進一步開拓某些領域，這一問題在醫(yī)療保險領域體現(xiàn)得尤其明顯。由于我國醫(yī)療管理、醫(yī)院管理、藥品管理制度不完善，導致保險企業(yè)單方面無法控制醫(yī)療賠付成本，幾乎所有的保險公司醫(yī)療保險都處于凈虧損狀態(tài)，與之形成強烈反差的是老百姓對醫(yī)療保險市場的需求最為熱烈。

針對保險需求，大力推動產(chǎn)品發(fā)展與創(chuàng)新

目前，我國金融保險制度正在完善，國家大力推動保險業(yè)發(fā)展的舉措正在逐步貫徹落實，保險行業(yè)基礎建設正在大力推進。2005年，新的行業(yè)經(jīng)驗生命表編制完成，為壽險產(chǎn)品，尤其是個人年金產(chǎn)品提供了更為科學的精算基礎。通過改革產(chǎn)品監(jiān)管制度，規(guī)范產(chǎn)品形態(tài)，規(guī)定預定利率上限，加強產(chǎn)品信息披露，規(guī)范產(chǎn)品經(jīng)營，加強銷售行為管理等一系列措施，不斷加大產(chǎn)品監(jiān)管制度建設和改革力度，為保險企業(yè)自主創(chuàng)新提供了良好的外部監(jiān)管環(huán)境。而且，對外交流十分頻繁，與發(fā)達國家保險業(yè)的合作日益緊密。因此，我國保險業(yè)有能力根據(jù)市場需求和自身發(fā)展基礎開發(fā)創(chuàng)新壽險產(chǎn)品。

兼顧中國國情、金融市場特色和居民消費傾向，應該成為我們制定產(chǎn)品發(fā)展創(chuàng)新戰(zhàn)略的重點。現(xiàn)階段，我國壽險需求主要集中在解決人口老齡化、健康風險保障和“三農(nóng)”保險等方面。

積極改革產(chǎn)品制度結(jié)構(gòu)。

截至2004年底，我國60歲及以上老年人口達到1.43億，占總?cè)丝诘?0.97%，在2050年以前，老年人口還將以每年3.2%的速度增長。由于計劃生育政策的實施，城鎮(zhèn)新增家庭大部分是雙獨生子女家庭，他們要負擔四位老人的養(yǎng)老和醫(yī)療，可見未來壽險市場養(yǎng)老年金和各項醫(yī)療保險仍然是產(chǎn)品創(chuàng)新的主要方向。針對這些市場需求，一方面要開發(fā)涵蓋范圍更加廣泛的新保險產(chǎn)品，另一方面要改革現(xiàn)有壽險產(chǎn)品的產(chǎn)品制度，為產(chǎn)品發(fā)展注入新活力。

目前，我國健康護理保險的市場需求旺盛，也將成為健康保險的主流。2006年6月國務院出臺的“國十條”中允許有條件的保險公司購買醫(yī)院，將對醫(yī)療保險產(chǎn)品管理非常有利。壽險公司可以通過下屬醫(yī)院直接或間接控制保戶的醫(yī)療支出，不但有助于壽險公司降低成本，還可以提高服務效率，可以預見各種層次的醫(yī)療保險新產(chǎn)品將大量出現(xiàn)。

細分市場需求。

把握客戶需求，逐步實現(xiàn)市場細分，為不同風險需求的人群和企業(yè)提供不同保障，是保險產(chǎn)品發(fā)展和風險管理的關(guān)鍵。保險產(chǎn)品應該關(guān)注社會生活中不同區(qū)域、不同層次的保險需求，要區(qū)分城市和農(nóng)村的差別、高收入群體和低收入群體差別、個人保障需要和團體保障需要的差別，這些都是社會經(jīng)濟客觀存在的現(xiàn)象，同一風險對不同群體造成的最終結(jié)果可能相同，但不同群體對風險的態(tài)度卻存在顯著差異，保險產(chǎn)品責任設計需要體現(xiàn)這種差異，以滿足細分市場的需要。

以個人健康保險為例，高收入和低收入群體對健康支出占總支出比重的承受能力是不一致的，對于一部分較為富裕的群體，他們對健康保障的需求不僅僅簡單停留在重大疾病和醫(yī)療事故賠付這些初級需求上，客戶有更高層次的健康需求如牙齒護理、定期健康檢查、專屬家庭醫(yī)生、急診特別服務等等，這些需求都應該納入保險產(chǎn)品的設計中，以差異化的費率體現(xiàn)差異化的需求。

加強風險管理和服務創(chuàng)新。

目前，我國壽險市場承保利潤空間仍然存在而且相對富余，存在讓利于保單持有人的需要和趨勢，需要通過保險產(chǎn)品給客戶創(chuàng)造增值服務和便利，通過保險公司轉(zhuǎn)移和管理各種風險，是客戶購買保險的重要目的。