資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞： 場(chǎng)外交易市場(chǎng) 股權(quán)交易 中美比較 研究

相對(duì)于美國(guó)而言，中國(guó)由于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較晚，底蘊(yùn)相對(duì)薄弱。而美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)起步較早，場(chǎng)外市場(chǎng)運(yùn)作相對(duì)較成熟，積累了較豐富的經(jīng)驗(yàn)。本文基于中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的實(shí)踐，通過(guò)較為深入的研究目前國(guó)內(nèi)幾個(gè)主要場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)，選取并對(duì)比部分交易市場(chǎng)要素，就中美場(chǎng)外交易市場(chǎng)的現(xiàn)狀和特點(diǎn)進(jìn)行比較，對(duì)中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)的運(yùn)作提出建設(shè)性建議。

中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)基本狀況及特點(diǎn)

（一）場(chǎng)外交易市場(chǎng)的基本類型

目前，中國(guó)專業(yè)場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)按主管機(jī)構(gòu)來(lái)分主要有二類市場(chǎng)：

一是2006年由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)建立的報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”），該市場(chǎng)由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)一管理。2006年開始在北京中關(guān)村園區(qū)試點(diǎn)，只接受工商注冊(cè)地在北京中關(guān)村園區(qū)內(nèi)的科技型中小企業(yè)。截至2012年底，共有110家企業(yè)在該市場(chǎng)掛牌，總市值約為280億元左右。

二是由各地方政府根據(jù)本國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)政策指導(dǎo)和地方金融發(fā)展需要和創(chuàng)新設(shè)立的股權(quán)交易所，這類股權(quán)交易所大多承接了部分原當(dāng)?shù)禺a(chǎn)權(quán)交易所的企業(yè)和職能。其中，成立時(shí)間最長(zhǎng)、規(guī)模最大、制度最完善的是天津股權(quán)交易所（以下簡(jiǎn)稱天交所）。天交所是天津市政府根據(jù)國(guó)務(wù)院對(duì)濱海新區(qū)配套金融創(chuàng)新支持的精神，由天津產(chǎn)權(quán)交易所等機(jī)構(gòu)設(shè)立的公司制場(chǎng)外交易所。除在原有產(chǎn)權(quán)交易所交易的公司股份以外，天交所主要針對(duì)的企業(yè)為“兩高兩非”企業(yè)，即高科技和高成長(zhǎng)的企業(yè)。截至2012年底，共有135家企業(yè)在天交所掛牌，總市值180多億元。除天交所之外，其他直轄市也開始設(shè)立專門的股權(quán)交易所。

（二）市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與監(jiān)管

中關(guān)村報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是由中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)監(jiān)管，協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)制定相關(guān)制度、審核備案企業(yè)以及監(jiān)管主辦券商。主辦券商是指在中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)認(rèn)證的，可以從事報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓的證券公司。證券公司主要參與的義務(wù)是：為企業(yè)提供股份改制咨詢、向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)提交企業(yè)掛牌備案材料以及企業(yè)掛牌后信息披露的督導(dǎo)。掛牌企業(yè)除了滿足中國(guó)各項(xiàng)基本法律以外，還需要滿足中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)相關(guān)規(guī)范和地方政府的政策法規(guī)，并向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)備案。中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)主板券商采取準(zhǔn)入管理，截至2012年底，可以從事報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的券商已達(dá)68家。

地方股權(quán)交易所是由地方政府、地方金融辦監(jiān)管，掛牌公司一般由在該股權(quán)交易所備案的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行輔導(dǎo)和材料制作，由交易所進(jìn)行審批備案。參與的中介機(jī)構(gòu)主要為地方交易所認(rèn)證的投資公司、擔(dān)保公司等金融機(jī)構(gòu)。保薦機(jī)構(gòu)采取注入制度的形式，主要對(duì)機(jī)構(gòu)人員配置有所要求，例如和報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)相同，均需要執(zhí)業(yè)律師和會(huì)計(jì)師的參與。

與場(chǎng)外市場(chǎng)采取的融資模式為定向、私募融資為主不同，深交所上市企業(yè)主要融資為公開發(fā)行和再融資，投資者可以為機(jī)構(gòu)也可以為個(gè)人投資者。雖然由于市場(chǎng)機(jī)構(gòu)不同，數(shù)據(jù)對(duì)比不具絕對(duì)的可比性，但是，相比創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，1167億總?cè)谫Y額、7.6億單筆融資額、78.53倍市盈率的數(shù)據(jù)，場(chǎng)外市場(chǎng)融資規(guī)模差距甚遠(yuǎn)。

（三）中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)

通過(guò)對(duì)中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)基本狀況的分析，可以凝練出中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)目前的主要特點(diǎn)：

一是市場(chǎng)規(guī)模小，尚未建立全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)。與交易所市場(chǎng)（創(chuàng)業(yè)板）相比，全國(guó)性市場(chǎng)尚未建立，場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模小，場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌企業(yè)數(shù)大概與深圳創(chuàng)業(yè)板持平，但是利潤(rùn)規(guī)模為其1/6或更少，融資規(guī)模為其1/11。但中國(guó)年利潤(rùn)在5000萬(wàn)以下的中小企業(yè)基本占中國(guó)企業(yè)數(shù)量的99%左右。如果不擴(kuò)大場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模，改進(jìn)投融資方式，僅靠創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和現(xiàn)有場(chǎng)外市場(chǎng)很有可能會(huì)形成多層次資本市場(chǎng)中的真空層級(jí)，不利于資本市場(chǎng)發(fā)展和中小企業(yè)股權(quán)融資。二是各市場(chǎng)按發(fā)展規(guī)模和歷史可以分為二個(gè)梯隊(duì)。一個(gè)是中關(guān)村報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和天交所，另一個(gè)為其他地區(qū)股權(quán)交易所。三是法律法規(guī)有待改善。目前除國(guó)家基本的法律法規(guī)以外，各場(chǎng)外交易所基本都有自己的掛牌規(guī)則和交易規(guī)則，但均不能成體系。除報(bào)價(jià)股份轉(zhuǎn)讓和天交所制定了一系列的交易和掛牌規(guī)則，其他場(chǎng)外市場(chǎng)基本采用的是當(dāng)?shù)卣P(guān)于非上市公司企業(yè)掛牌條例。此外，場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管和定位也有待進(jìn)一步規(guī)范和明確。

美國(guó)全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)的發(fā)展概況及特點(diǎn)

（一）美國(guó)全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r

1.NASDAQ市場(chǎng)。20世紀(jì)60年代，為了解決美國(guó)地方性場(chǎng)外交易市場(chǎng)混論無(wú)序的情況，美國(guó)國(guó)會(huì)督促美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）進(jìn)行解決地方交易所市場(chǎng)和建設(shè)統(tǒng)一報(bào)價(jià)平臺(tái)研究并提出議案。1968年，SEC提出由美國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)（NASD，即美國(guó)金融業(yè)管理局FINRA的前身）著手建立統(tǒng)一報(bào)價(jià)平臺(tái)―美國(guó)證券經(jīng)紀(jì)商自動(dòng)報(bào)價(jià)平臺(tái)（NASDAQ），該系統(tǒng)由私人公司Bunker Ramo Corporation開發(fā)和運(yùn)營(yíng)，直到1976年，NASD才從該公司收購(gòu)NASDAQ系統(tǒng)，并自行運(yùn)營(yíng)。

自20世紀(jì)90年代到2006年，作為場(chǎng)外交易所的NASDAQ正式成立為交易所市場(chǎng)，NASDAQ 與NYSE不相上下。在1998年至2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫的前期，NASDAQ甚至一度超越紐交所成為全球交易最活躍的交易所，如圖1所示。

2.OTCBB市場(chǎng)。即美國(guó)場(chǎng)外公告牌市場(chǎng)。1990年美國(guó)證監(jiān)會(huì)頒布了芬尼股票法案，對(duì)5美元以下的公司IPO和股份交易作出了限制，其初衷在于對(duì)低價(jià)IPO欺詐的風(fēng)險(xiǎn)控制。為了滿足低價(jià)股份的流通需求，NASDAQ于1990年設(shè)立了另一套報(bào)價(jià)系統(tǒng)，即OTCBB市場(chǎng)，以填補(bǔ)NASDAQ市場(chǎng)成長(zhǎng)后場(chǎng)外基礎(chǔ)報(bào)價(jià)交易平臺(tái)的空白。OTCC的交易狀況如表1所示。

作為單純的報(bào)價(jià)市場(chǎng)，OTCBB與原NASDAQ場(chǎng)外市場(chǎng)不同的是，OTCBB與上市企業(yè)不發(fā)生業(yè)務(wù)聯(lián)系，融資方式有限。OTCBB公司大多通過(guò)私募融資的方式吸引股權(quán)投資。

OTCBB市場(chǎng)的發(fā)展附屬于NASDAQ市場(chǎng)，NASDAQ對(duì)其的定位也有關(guān)系。和NASDAQ市場(chǎng)起源時(shí)不一樣，OTCBB市場(chǎng)的定位在于彌補(bǔ)場(chǎng)外交易報(bào)價(jià)平臺(tái)的缺失，并不是為了提供一個(gè)全國(guó)性的投融資平臺(tái)。

3.PINK SHEET市場(chǎng)。即粉單市場(chǎng)。為了解決場(chǎng)外交易股票報(bào)價(jià)無(wú)序的問(wèn)題，于1913年成立的私人企業(yè)美國(guó)國(guó)家報(bào)價(jià)局開始通過(guò)一種粉色的報(bào)紙?zhí)峁┤珖?guó)萬(wàn)余種股票的報(bào)價(jià)，粉單由此得名。粉單市場(chǎng)主要是按市場(chǎng)監(jiān)管和信息披露分級(jí)，3個(gè)級(jí)別分別為：OTCQX、OTCQB和OTCPINK。OTCQX針對(duì)的是場(chǎng)外市場(chǎng)中的較大型企業(yè)，通過(guò)OCTQX系統(tǒng)交易和監(jiān)控，必須滿足OTCQX的信息披露要求。OTCQB主要是針對(duì)類似OTCBB市場(chǎng)目標(biāo)企業(yè)，滿足向SEC注冊(cè)和財(cái)務(wù)披露要求的企業(yè)。OTCPINK則為最初級(jí)市場(chǎng)，只要滿足國(guó)際財(cái)務(wù)規(guī)范和OTC市場(chǎng)集團(tuán)披露要求，就可以進(jìn)行報(bào)價(jià)交易。

（二）美國(guó)全國(guó)性場(chǎng)外交易市場(chǎng)的特點(diǎn)

第一，場(chǎng)外市場(chǎng)作為初級(jí)市場(chǎng)，無(wú)論交易所市場(chǎng)發(fā)展如何，都是多層次資本市場(chǎng)必不可少的一端，是宏觀經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)融資的需要。2006年前，美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)在掛牌公司總體數(shù)量和交易量均和交易所市場(chǎng)不相上下。隨著NASDAQ市場(chǎng)轉(zhuǎn)為交易所市場(chǎng)，OTCBB市場(chǎng)和粉單市場(chǎng)開始慢慢的發(fā)展，并彌補(bǔ)NASDAQ市場(chǎng)留下的空缺。第二，統(tǒng)一場(chǎng)外交易市場(chǎng)有效規(guī)范了市場(chǎng)秩序，市場(chǎng)主要以報(bào)價(jià)系統(tǒng)為載體，以中介機(jī)構(gòu)（做市商）為紐帶。第三，監(jiān)管明確，運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)化、多元化。粉單市場(chǎng)的運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)為私營(yíng)企業(yè)OTC Market Group，該企業(yè)不受FINRA和SEC的監(jiān)管。NASDAQ在公司化之前一直由NASD運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管，OTCBB市場(chǎng)由NASDAQ擁有。OTCBB和粉單市場(chǎng)并不和企業(yè)直接發(fā)生業(yè)務(wù)往來(lái)，而NASDAQ市場(chǎng)初期由NASD建立并運(yùn)營(yíng)直到公司化，OTCBB也與NASD有著密切聯(lián)系。

比較結(jié)論及建議

（一）比較結(jié)論

其一，市場(chǎng)規(guī)模和規(guī)劃方面：中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)尚未形成全國(guó)性統(tǒng)一市場(chǎng)，規(guī)模較小，融資能力弱，出現(xiàn)了多層次資本市場(chǎng)的真空市場(chǎng)，不利于資本市場(chǎng)發(fā)展和中小企業(yè)股權(quán)融資。作為初級(jí)市場(chǎng)的美國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)，無(wú)論交易所市場(chǎng)發(fā)展如何，都是多層次的資本融資市場(chǎng)，基本上為宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中小企業(yè)融資提供了有效支持。

其二，交易機(jī)制方面：中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)由于處于起步階段，交易機(jī)制仍然延續(xù)傳統(tǒng)柜臺(tái)模式或主板的競(jìng)價(jià)模式，并未針對(duì)中小、小微企業(yè)采取創(chuàng)新的交易機(jī)制，并且與創(chuàng)新交易相關(guān)的法律也并未建立健全。而美國(guó)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)時(shí)期的探索，交易規(guī)則明確，交易機(jī)制清晰，如NASDAQ、OTCBB和PINK SHEET三者的定位均為由做市商為報(bào)價(jià)核心的報(bào)價(jià)系統(tǒng)，并非審核，做市商對(duì)企業(yè)估值和報(bào)價(jià)交易起到關(guān)鍵作用。

其三，市場(chǎng)融資方面：中國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)散而小，市場(chǎng)后端建設(shè)中制度不健全，交易不活躍，市場(chǎng)篩選功能不強(qiáng)，從而導(dǎo)致前端融資功能弱，投資機(jī)構(gòu)參與欲望低。美國(guó)正是由于形成了統(tǒng)一的全國(guó)性市場(chǎng)，發(fā)揮了中介機(jī)構(gòu)的篩選和定價(jià)功能，從后端的制度設(shè)計(jì)上解決了前段風(fēng)險(xiǎn)投資的顧慮。

其四，市場(chǎng)監(jiān)管方面：中國(guó)目前除國(guó)家基本的法律法規(guī)外，各場(chǎng)外交易所基本都有自己的掛牌規(guī)則和交易規(guī)則，但尚未形成體系，場(chǎng)外市場(chǎng)的監(jiān)管和定位也有待進(jìn)一步規(guī)范和明確。美國(guó)場(chǎng)外交易市場(chǎng)監(jiān)管較明確。如美國(guó)證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)進(jìn)行宏觀監(jiān)管，對(duì)場(chǎng)外市場(chǎng)公司進(jìn)行注冊(cè)備案和后續(xù)監(jiān)管；NASD負(fù)責(zé)對(duì)其下屬的交易商（做市商）進(jìn)行監(jiān)管，制定做市商和交易規(guī)則，運(yùn)作市場(chǎng)化、多元化。

（二）建議

第一，場(chǎng)外市場(chǎng)的問(wèn)題是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問(wèn)題，相對(duì)美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)場(chǎng)外市場(chǎng)規(guī)模小，形成多層次資本市場(chǎng)的真空市場(chǎng)，急需建立全國(guó)性場(chǎng)外市場(chǎng)。

第二，加快頂端建設(shè)，明確市場(chǎng)框架和監(jiān)管方式，市場(chǎng)建立的重心應(yīng)該是報(bào)價(jià)平臺(tái)和交易機(jī)制，以及如何提升中介機(jī)構(gòu)在場(chǎng)外市場(chǎng)的作用。

第三，后續(xù)研究可以更深入市場(chǎng)的微觀層面，對(duì)交易機(jī)制、信息披露、中介機(jī)構(gòu)和私募融資進(jìn)行分析。

參考文獻(xiàn)：

1.巴曙松.關(guān)注多層次中小企業(yè)融資渠道[J].中國(guó)中小企業(yè)，2004（1）

第2篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

（2）資本市場(chǎng)發(fā)展差異。區(qū)域資本市場(chǎng)發(fā)展差異（如圖2所示）。

從四大區(qū)域之間來(lái)看，股票指標(biāo)均值依次為：東部35.21%、西部19.35%、中部13.64%、東北12.34%；債券指標(biāo)均值依次為：東部9.52%、中部1.64%、西部1.45%、東北0.56%。東部省市資本市場(chǎng)發(fā)展的整體水平遙遙領(lǐng)先，排除北京對(duì)東部的影響后，由于北京集聚了大量金融機(jī)構(gòu)總部和央企總部，而股票和債券大多以總公司的名義發(fā)行，導(dǎo)致北京股票和債券規(guī)模偏大，其中，債券出現(xiàn)了75.05%的離群值。東部股票指標(biāo)均值為25.46%，債券指標(biāo)均值為2.24%，仍然居四大區(qū)域之首，顯示了東部省市較強(qiáng)的直接融資能力，其次是西部，中部和東北的整體發(fā)展水平仍然較弱。

從四大區(qū)域內(nèi)部來(lái)看，股票指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部1.08、西部0.69、中部0.49、東北0.31；債券指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部2.43、西部0.78、東北0.75、中部0.40，排除北京的影響后，東部股票指標(biāo)變異系數(shù)為0.93，債券指標(biāo)變異系數(shù)為0.81，東部各省市的資本市場(chǎng)發(fā)展仍存在最嚴(yán)重的不平衡；西部區(qū)內(nèi)差異次于東部，其中，的債券指標(biāo)趨于0；東北三省的債券市場(chǎng)較股票市場(chǎng)發(fā)展差異明顯；中部的區(qū)內(nèi)差異較小。

從全國(guó)范圍來(lái)看，股票指標(biāo)的變異系數(shù)為1.07，債券指標(biāo)的變異系數(shù)為3.31，排除北京的影響后，股票指標(biāo)的變異系數(shù)為0.82，債券指標(biāo)的變異系數(shù)為0.81。整體上看，資本市場(chǎng)發(fā)展的規(guī)模遠(yuǎn)不及金融中介發(fā)展的規(guī)模，而且資本市場(chǎng)發(fā)展的地區(qū)差異大于金融中介發(fā)展差異。

（3）保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展差異（如圖3所示）。

從四大區(qū)域之間來(lái)看，保險(xiǎn)深度指標(biāo)均值依次為：東部3.11%、中部2.95%、東北2.86%、西部2.67%；保險(xiǎn)密度指標(biāo)均值依次為：東部1537.85元/人、東北749.48元/人、中部523.35元/人、西部433.55元/人。東部省市保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的整體水平領(lǐng)先，中部和東北居中，而西部最弱，排除了對(duì)西部的影響后，西部地區(qū)保險(xiǎn)深度指標(biāo)均值為2.84%、保險(xiǎn)密度指標(biāo)均值為462.67元/人，與中部和東北仍有差距，表明西部的保險(xiǎn)市場(chǎng)欠發(fā)展，這也是未來(lái)西部金融發(fā)展的主要方向。

從四大區(qū)域內(nèi)部來(lái)看，保險(xiǎn)深度指標(biāo)變異系數(shù)依次為：西部0.37、東部0.35、中部0.13、東北0.08；保險(xiǎn)密度指標(biāo)變異系數(shù)依次為：東部0.86、西部0.45、東北0.30、中部0.26。顯示了東部與西部保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的區(qū)內(nèi)差異較大，造成這一問(wèn)題的關(guān)鍵原因在于北京、上海兩地的保險(xiǎn)深度分別為5.59%和4.38%，保險(xiǎn)密度分別為3521.31元/人和4376.68元/人，大大高于地區(qū)均值，而保險(xiǎn)深度為0.82%，保險(xiǎn)密度為113.24，均為全國(guó)最低，拉大了區(qū)內(nèi)差距。

從全國(guó)范圍來(lái)看，保險(xiǎn)深度指標(biāo)的變異系數(shù)為0.31，保險(xiǎn)密度指標(biāo)的變異系數(shù)為1.07，相對(duì)保險(xiǎn)深度指標(biāo)，保險(xiǎn)密度指標(biāo)的地區(qū)差異更顯著。我國(guó)保險(xiǎn)深度和保險(xiǎn)密度的平均指標(biāo)與同年全球新興市場(chǎng)國(guó)家的平均水平相當(dāng)，但是與同年全球工業(yè)化國(guó)家平均保險(xiǎn)深度8.8%、平均保險(xiǎn)密度3655美元相比，較低的保險(xiǎn)深度和密度說(shuō)明了我國(guó)保險(xiǎn)公司總體保費(fèi)收入規(guī)模偏小。數(shù)據(jù)來(lái)源：《Sigma：2008年度世界保險(xiǎn)業(yè)》。

2.區(qū)域金融發(fā)展差異的整體考察：主成分因子分析

本文采用主成分因子分析的方法對(duì)區(qū)域金融發(fā)展差異作整體上的考察。因子分析是多元統(tǒng)計(jì)分析技術(shù)的一個(gè)分支，其主要目的是濃縮數(shù)據(jù)。它通過(guò)研究眾多變量之間的內(nèi)部依賴關(guān)系，探求觀測(cè)數(shù)據(jù)的基本結(jié)構(gòu)，并用少數(shù)幾個(gè)假想變量來(lái)表示基本的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，這些假想變量被稱為“因子”。因子能夠反映原來(lái)眾多觀測(cè)變量所代表的主要信息，并解釋觀測(cè)變量之間的依存關(guān)系。通過(guò)因子分析把一組觀測(cè)變量化為少數(shù)幾個(gè)因子后，可以進(jìn)一步將原始觀測(cè)變量的信息轉(zhuǎn)換成這些因子的因子值，利用因子值可以直接對(duì)樣本進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)和分類。

首先，為了消除原始數(shù)據(jù)不同量綱的影響，需要對(duì)各金融發(fā)展指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)做標(biāo)準(zhǔn)化處理，并用處理后的數(shù)據(jù)進(jìn)行后續(xù)的分析，標(biāo)準(zhǔn)化的方法為：

Zi=xi-σx(2)

其中，xi為指標(biāo)x的第i個(gè)觀測(cè)值，為指標(biāo)x的均值，σx為指標(biāo)x的標(biāo)準(zhǔn)差。并用巴特萊特球度檢驗(yàn)，判斷數(shù)據(jù)是否合適做因子分析。巴特萊特球度檢驗(yàn)值為116.2097，顯著性為0.0000，拒絕指標(biāo)相關(guān)矩陣是單位陣的零假設(shè)，顯示各指標(biāo)的觀測(cè)數(shù)據(jù)具有共同變異，適合做因子分析。

其次，基于主成分法提取初始因子。按照主成分分析通常遵循的“85原則”，即因子方差累計(jì)貢獻(xiàn)率超過(guò)85%，確定提取的因子個(gè)數(shù)。主成分提取結(jié)果顯示只需選取前三個(gè)因子即可，其方差累計(jì)貢獻(xiàn)率為88.5833%。

再次，再用VARIMAX正交旋轉(zhuǎn)法簡(jiǎn)化因子載荷矩陣，尋求有實(shí)際意義的因子解。旋轉(zhuǎn)后，因子1主要與“CREDIT”、“STOCK”、“BOND”、“保險(xiǎn)密度”等指標(biāo)相關(guān)，這四個(gè)指標(biāo)的因子載荷分別為：

0.6972、0.9574、0.8390、0.6754，可概括為“金融發(fā)展規(guī)?？偭恳蜃印保灰蜃?主要與“保險(xiǎn)密度”、“保險(xiǎn)深度”等指標(biāo)相關(guān)，這兩個(gè)指標(biāo)的因子載荷分別為0.9319、0.5368，可概括為“保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展因子”；因子3主要與“PRIVATE”指標(biāo)相關(guān)，指標(biāo)的因子載荷為0.9842，可概括為“金融中介效率因子”。旋轉(zhuǎn)后的因子解反映了中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異主要體現(xiàn)在“金融發(fā)展規(guī)?？偭俊?、“保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展水平”和“金融中介效率”三個(gè)方面。三因子的方差貢獻(xiàn)率分別為44.4925%、26.1903%和17.9005%。

最后，利用因子得分加權(quán)計(jì)算出各地區(qū)的綜合得分并排序。計(jì)算公式為：

綜合得分=因子1得分×44.4925%88.5833%+因子2得分×26.1903%88.5833%+因子3得分×17.9005%88.5833%

計(jì)算結(jié)果見(jiàn)表2所示。

三、區(qū)域金融的發(fā)展特點(diǎn)

通過(guò)對(duì)區(qū)域金融發(fā)展從部門到整體的考察，可以判斷現(xiàn)階段中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展具有三個(gè)主要特點(diǎn)：

1.區(qū)域金融發(fā)展差異明顯且主要表現(xiàn)為金融總量的差異

運(yùn)用數(shù)據(jù)地圖進(jìn)一步表示各地區(qū)因子綜合得分可以更清晰的反映區(qū)域金融發(fā)展的不平衡。如圖4所示，中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展差異是客觀存在的事實(shí)，雖然隨著西部開發(fā)、中部崛起、東北振興等一系列政策措施的實(shí)施，這種不平衡現(xiàn)象有所改觀、各地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的協(xié)調(diào)性有所改善，但現(xiàn)階段差距仍然很大。東部地區(qū)金融發(fā)展水平最好，西部次之，中部和東北金融發(fā)展較弱。某些地區(qū)如北京、上海，金融資源迅速發(fā)展與集聚，另一些地區(qū)如內(nèi)蒙古、廣西仍然存在金融抑制。正如勞拉詹南在《金融地理學(xué)》中所言，盡管金融服務(wù)具有很大的流動(dòng)性，但實(shí)際上不同地區(qū)的金融景觀是完全不同質(zhì)的，具有極端的異質(zhì)性和不規(guī)則性，即金融服務(wù)業(yè)是具有明顯地理特征的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。

區(qū)域金融就是將金融運(yùn)行和發(fā)展置于一定的地理空間加以考察，金融系統(tǒng)作為區(qū)域經(jīng)濟(jì)體系的組成部分，不僅直接反映經(jīng)濟(jì)的區(qū)域性特點(diǎn)，而且自身的發(fā)展也必然帶有所在區(qū)域的烙印。我國(guó)是一個(gè)多民族、多文化、資源分布不均衡和氣候環(huán)境多樣化的國(guó)家，金融差異是各種區(qū)域差異的集中反映。區(qū)域金融差異表現(xiàn)在量與質(zhì)兩個(gè)層面上：量的差異包括金融資源與交易數(shù)量的差異；質(zhì)的差異主要是指金融結(jié)構(gòu)不同，包括金融機(jī)構(gòu)、金融工具、融資方式、融資機(jī)制和金融行為的不同特點(diǎn)，以及金融深化程度的不同。從我國(guó)區(qū)域金融整體發(fā)展的現(xiàn)狀來(lái)看，區(qū)域差異主要體現(xiàn)為量的差異，而非質(zhì)的不同，在主成分因子分析中，金融中介效率因子的方差貢獻(xiàn)率只占17.9005%。

2.政府干預(yù)、以銀行為基礎(chǔ)的金融體系未徹底變革

迄今，中國(guó)金融體系功能依然不完善。市場(chǎng)化水平不高，直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)不平衡，股權(quán)融資與債券融資結(jié)構(gòu)不平衡，許多計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期的行為理念和管理方式尚未立刻改變，這些因素在金融結(jié)構(gòu)上依然發(fā)生作用。

近20年來(lái)，隨著多種信用形式的利用，直接融資的比重逐漸增加，但間接融資的比重仍然占比太大，企業(yè)依賴銀行信貸資金的局面沒(méi)有大的改觀，全部信貸資金中相當(dāng)一部分借貸給了那些缺乏效率的國(guó)有企業(yè)。數(shù)據(jù)顯示，2008年國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為143950.02億元，私營(yíng)企業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值為136340.33億元，數(shù)據(jù)來(lái)源：《2009中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》但四大區(qū)域PRIVATE指標(biāo)均不足2%，東部最高為1.6%，中部最低為0.74%，私營(yíng)企業(yè)所獲得的金融支持力度與其在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位不符是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。

從直接融資方式的選擇來(lái)看，在成熟的資本市場(chǎng)上，企業(yè)融資方式的選擇是先債券融資后股權(quán)融資，債券是企業(yè)直接融資的主要來(lái)源，在我國(guó)，不但“股強(qiáng)債弱”的格局表現(xiàn)得十分突出，而且國(guó)債和金融債幾乎占據(jù)了債券發(fā)行的全部。由于金融債券主要是政策性金融債，因此我國(guó)債券市場(chǎng)主要是為政府提供融資服務(wù)，除個(gè)別省市以外，大部分地區(qū)債券指標(biāo)不足地區(qū)GDP的5%。此外，2004年實(shí)施的《公司法》規(guī)定，股份公司、國(guó)有獨(dú)資公司、兩個(gè)或以上國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司才能申請(qǐng)發(fā)行公司債（企業(yè)債）。這一規(guī)定又將大量非股份制的私營(yíng)企業(yè)排除在外。雖然2006年實(shí)施的新《公司法》中放寬了對(duì)公司債（企業(yè)債）發(fā)行主體的規(guī)定，但私營(yíng)企業(yè)真正能夠通過(guò)發(fā)行債券融資還需要時(shí)間。故而，由于北京央企總部集聚，債券的發(fā)行也集聚于此，部分偏遠(yuǎn)地區(qū)，如沒(méi)有債券發(fā)行，對(duì)比十分鮮明。

3.區(qū)域金融發(fā)展與區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系尚不清楚

關(guān)于金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的爭(zhēng)論自古有之，這可以追溯到上個(gè)世紀(jì)50年代，從金融發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)至關(guān)重要的意義上來(lái)說(shuō)，“熊彼特可能是對(duì)的”逐漸成為共識(shí)。進(jìn)入90年代之后，人們開始反思并更加關(guān)注金融在經(jīng)濟(jì)中扮演的角色，金融市場(chǎng)的發(fā)展使得總體金融約束放松，與此同時(shí)，金融部門與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的互動(dòng)關(guān)系變得更加復(fù)雜。特別在中國(guó)，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)、文化、制度和環(huán)境的差異，區(qū)域金融與區(qū)域經(jīng)濟(jì)之間的關(guān)系也存在著混合結(jié)果。

數(shù)據(jù)顯示，2008年各地區(qū)城鎮(zhèn)居民人均可支配收入分別為：東部20198元，中部13204元，西部12839元、東北13037元；其加權(quán)平均增長(zhǎng)率分別為：東部11.9%，中部11.7%，西部10.4%，東北11.3%。數(shù)據(jù)來(lái)源：《2008中國(guó)區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》兼顧各區(qū)域金融發(fā)展?fàn)顩r，西部地區(qū)金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系不僅未能實(shí)現(xiàn)內(nèi)在統(tǒng)一和協(xié)調(diào)，甚至還存在某種程度上的沖突。雖然缺乏效率的金融體系可以部分解釋這一矛盾的狀況，但其背后應(yīng)該另有更深層次的原因。

在廣義的范疇上說(shuō)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展是對(duì)現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)約束放松的一種嘗試，金融約束已經(jīng)得到了廣泛的關(guān)注，除此之外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)還受到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的約束。當(dāng)盈利性投資機(jī)會(huì)稀缺時(shí)，便產(chǎn)生了實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束。以西部為例，從2000—2007年，隨著西部大開發(fā)戰(zhàn)略的推進(jìn)，國(guó)家不斷加大對(duì)西部地區(qū)的投入力度，這些措施有力地放松了西部地區(qū)的金融約束。但由于這些資金大量投入在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)而并非用于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，且這類投資往往期限長(zhǎng)、見(jiàn)效慢，客觀上造成了西部地區(qū)金融發(fā)展有悖于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的事實(shí)。所以，當(dāng)“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展起支配性作用的時(shí)候，金融發(fā)展外生于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，兩者之間的關(guān)系常常是不明確的。在我國(guó)，受實(shí)體經(jīng)濟(jì)約束，部分地區(qū)的金融發(fā)展還處于這種“供給導(dǎo)向”的階段。從區(qū)域協(xié)調(diào)的角度講，這種“供給導(dǎo)向”的金融發(fā)展也有其存在的合理性。

四、結(jié)論及政策建議

本文從部門和整體兩個(gè)角度考察了中國(guó)區(qū)域金融發(fā)展現(xiàn)狀，并由此對(duì)區(qū)域金融發(fā)展特點(diǎn)進(jìn)行了歸納。研究表明，我國(guó)目前正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，金融發(fā)展雖保持相對(duì)穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但整體運(yùn)行的市場(chǎng)化程度不高，區(qū)域金融差異顯著體現(xiàn)在金融發(fā)展的總量上。由于漸進(jìn)式改革中許多歷史遺留問(wèn)題的解決不可能一蹴而就，金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的互動(dòng)也具有區(qū)域復(fù)雜性。基于如何讓金融合意地作用于經(jīng)濟(jì)，本文有針對(duì)性地提出區(qū)域金融發(fā)展政策和戰(zhàn)略方向的三點(diǎn)建議：

第一，繼續(xù)推行有差別的區(qū)域金融政策，給予內(nèi)地持續(xù)的金融支持。區(qū)域經(jīng)濟(jì)最大的特征為塊狀經(jīng)濟(jì)，這意味著非連續(xù)性和突發(fā)性。金融資源的流動(dòng)若不受到任何限制，資源的優(yōu)化配置必然導(dǎo)致金融要素向東部沿海進(jìn)一步集中，使內(nèi)地特別是西部地區(qū)剛開始的金融發(fā)展發(fā)生逆轉(zhuǎn)，導(dǎo)致國(guó)民收入分配的更加不公平。為了保護(hù)內(nèi)地欠發(fā)達(dá)地區(qū)的產(chǎn)業(yè)活動(dòng)，這就要求政府設(shè)立適度的“政策壁壘”來(lái)約束欠發(fā)達(dá)地區(qū)的金融資源向發(fā)達(dá)地區(qū)流動(dòng)。在內(nèi)地與沿海之間實(shí)行差別化政策與內(nèi)地進(jìn)一步對(duì)外開放、加強(qiáng)同沿海地區(qū)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系是不矛盾的。西部大開發(fā)、中部崛起、東北振興等一系列政策措施的用意也在于此。此外，對(duì)區(qū)域內(nèi)金融發(fā)展差異也要給予一定的關(guān)注，不能顧此失彼。

第3篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】創(chuàng)業(yè)板；二板市場(chǎng)；中外比較

一、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)概述

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，又稱“二板市場(chǎng)”，是一個(gè)與主板市場(chǎng)相對(duì)的概念，而且都是在主板市場(chǎng)發(fā)展到一定規(guī)模和達(dá)到相當(dāng)成熟度之后才出現(xiàn)的。目前，對(duì)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的概念尚沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一規(guī)范定義。有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板是指在主板之外的專為暫時(shí)無(wú)法上市的中小企業(yè)和新興行業(yè)公司提供融資途徑和成長(zhǎng)空間的證交易市場(chǎng)，是主板市場(chǎng)的一個(gè)有效的補(bǔ)充。也有人認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)就是用金融資本支持創(chuàng)業(yè)為主旨的特殊資本市場(chǎng)。有人則更是強(qiáng)調(diào)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要是針對(duì)高科技企業(yè)，認(rèn)為其是為高科技領(lǐng)域中運(yùn)作良好、成長(zhǎng)性高的新興中小企業(yè)提供融資場(chǎng)所，也是資本市場(chǎng)的重要組成部分。更多學(xué)者把創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)歸納為以創(chuàng)業(yè)性的、中小型和成長(zhǎng)性的企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，為他們的股權(quán)提供公開交易平臺(tái)、上市或交易標(biāo)準(zhǔn)一般低于傳統(tǒng)交易所市場(chǎng)或主板市場(chǎng)的證券市場(chǎng)?？偟闹v，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)其實(shí)就是泛指那些標(biāo)準(zhǔn)低于傳統(tǒng)交易所主板市場(chǎng)，主要以初創(chuàng)期、規(guī)模小，但成長(zhǎng)性好的中小企業(yè)和高科技企業(yè)為服務(wù)對(duì)象的證券市場(chǎng)。

創(chuàng)業(yè)板的作用：同主板市場(chǎng)相比較，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有面向新興企業(yè)，注重增長(zhǎng)潛力和較低上市標(biāo)準(zhǔn)，但嚴(yán)格的公司治理，強(qiáng)化信息披露，強(qiáng)化保薦人責(zé)任，同時(shí)引入做市商交易制度等特點(diǎn)。同時(shí)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)具有為中小企業(yè)持續(xù)發(fā)展提供融資、為風(fēng)險(xiǎn)投資提供退出渠道的功能，有利于優(yōu)化資源配置、規(guī)范企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理等功能。

二、中外二板市場(chǎng)的特點(diǎn)比較

1.美國(guó)納斯達(dá)克（NASDAQ）

納斯達(dá)克1971年成立，全稱是全美證券交易自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，目前已成為納斯達(dá)克股票市場(chǎng)的代名詞。納斯達(dá)克是一個(gè)完全采用電子交易、為新興產(chǎn)業(yè)提供競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)、自我監(jiān)管、面向全球的股票市場(chǎng)，是全美也是世界最大的無(wú)形交易市場(chǎng)，被人們稱為“21世紀(jì)的證券市場(chǎng)”，也被看作是未來(lái)全球交易市場(chǎng)的雛形。納斯達(dá)克在上市公司數(shù)量、成交量（股數(shù)）、市場(chǎng)表現(xiàn)、流動(dòng)性比率（即1%的股價(jià)變化所引起的交易量的變動(dòng)值）、機(jī)構(gòu)持股比率等方面都超過(guò)了紐約證券交易所（NYSE），堪稱全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的楷模。

納斯達(dá)克主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：（1）采取做市商交易模式，擁有眾多相互競(jìng)爭(zhēng)的做市商：（2）不同層次的企業(yè)進(jìn)入不同的股票市場(chǎng)（3）采用電子化的自動(dòng)交易系統(tǒng)（ECNS）：納斯達(dá)克沒(méi)有證券交易大廳，通過(guò)高效的電子交易系統(tǒng)，在全世界安裝了大量的計(jì)算機(jī)終端，將分散在各地的做市商連接在一起，可以向世界各地的基金經(jīng)理、經(jīng)紀(jì)人和交易商傳送五千多種證券的全面報(bào)價(jià)和最新的交易信息，能夠?qū)崿F(xiàn)顯示即時(shí)行情、訂單傳送、執(zhí)行與交易報(bào)告系統(tǒng)等功能，堪稱電子化的虛擬證券交易大廳。

2.韓國(guó)科斯達(dá)克（KOSDAQ）

韓國(guó)的科斯達(dá)克，全稱是韓國(guó)證券交易商自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)，是由韓國(guó)證券交易商協(xié)會(huì)于1996年7月成立?？扑惯_(dá)克是效仿美國(guó)NASDAQ市場(chǎng)設(shè)立的，是在已有的場(chǎng)外交易市場(chǎng)上發(fā)展起來(lái)的。自成立以來(lái)發(fā)展非常迅速，2000年2月科斯達(dá)克的交易額就已經(jīng)超過(guò)韓國(guó)證券交易所，到2005年末，科斯達(dá)克已擁有上市企業(yè)918家，市價(jià)總額達(dá)700億美元，市場(chǎng)日平均交易額達(dá)到18億美元，根據(jù)世界交易所聯(lián)盟2008年的統(tǒng)計(jì)資料，韓交所創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的成交量及換手率僅次于美國(guó)納斯達(dá)克。在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中，從市值看，科斯達(dá)克僅次于美國(guó)納斯達(dá)克和倫敦AIM市場(chǎng)位居全球第三；從市場(chǎng)流動(dòng)性來(lái)看，科斯達(dá)克在全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中位居前列；而以交易總額為標(biāo)準(zhǔn)，科斯達(dá)克則是僅次于納斯達(dá)克的世界第2大新市場(chǎng)。

科斯達(dá)克的主要特點(diǎn)：（1）單一的競(jìng)價(jià)交易制度：科斯達(dá)克與納斯達(dá)克不同，從一開始科斯達(dá)克就采用了競(jìng)價(jià)交易制度；（2）科斯達(dá)克是一個(gè)委托交易市場(chǎng)，沒(méi)有專門的做市商；（3）科斯達(dá)克市場(chǎng)的費(fèi)用相當(dāng)?shù)停鲜匈M(fèi)用僅為3.9萬(wàn)元人民幣，僅僅是納斯達(dá)克的1/20，而上市公司所應(yīng)繳納的年費(fèi)僅為4500元人民幣，是納斯達(dá)克的1/46，這兩項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)均是新市場(chǎng)中最低水準(zhǔn)；（4）科斯達(dá)克采用電子交易及電子公布系統(tǒng)：KETRA是科斯達(dá)克采用的效率相當(dāng)高而且非常安全的電子交易系統(tǒng)，日訂購(gòu)處理量可達(dá)五百萬(wàn)件以上，而且所有的買賣交易資料都進(jìn)行實(shí)時(shí)備份；科斯達(dá)克采用的KEDIS系統(tǒng)是以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)的電子公布系統(tǒng)，上市企業(yè)如果需要公布信息等，可以通過(guò)KEDIS迅速而方便的予以公布。

3.深圳創(chuàng)業(yè)板

2009年3月31日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)正式《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》，該辦法自2009年5月1日起實(shí)施。2009年10月23日，創(chuàng)業(yè)板開板儀式在深圳舉行，特銳德等首批28家公司在深交所創(chuàng)業(yè)板掛牌亮相，市場(chǎng)期盼十年的創(chuàng)業(yè)板終于迎來(lái)開市鐘聲。。創(chuàng)業(yè)板的開板，標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)多層次建設(shè)取得實(shí)質(zhì)性突破，更意味著資本市場(chǎng)成為創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)“新引擎”，服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)全局能力必將進(jìn)一步增強(qiáng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)1月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2009年底，證監(jiān)會(huì)已受理223家企業(yè)創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的申請(qǐng)，共有36家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌上市。截止至2010年5月22日，深圳創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)擁有超過(guò)80家的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)掛牌上市。

深圳創(chuàng)業(yè)板的主要特點(diǎn)：（1）獨(dú)特的強(qiáng)制退市制度：《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司實(shí)行嚴(yán)格的強(qiáng)制退市制度，除了主板規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)以外，還新增了退市標(biāo)準(zhǔn)，包括上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告被否、凈資產(chǎn)為負(fù)連續(xù)120個(gè)交易日累計(jì)成交量低于100萬(wàn)股，一旦觸發(fā)這兩點(diǎn)中的任何一項(xiàng)退市標(biāo)準(zhǔn)，創(chuàng)業(yè)板上市公司都將面臨著退市命運(yùn)。從退市力度和速度上看，創(chuàng)業(yè)板公司退市后不會(huì)再像主板一樣，必須先進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，其中，只有符合條件的上市公司，才可以委托主辦券商向中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)申請(qǐng)?jiān)诖k股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓，觸發(fā)標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)業(yè)板上市公司很有可能啟動(dòng)快速退市程序，并且縮短退市時(shí)間，不再長(zhǎng)時(shí)間停牌；（2）創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致：針對(duì)市場(chǎng)上普遍關(guān)心的創(chuàng)業(yè)板交易制度問(wèn)題，深交所負(fù)責(zé)人于2009年9月23日表示，除上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度外，創(chuàng)業(yè)板交易制度與主板保持一致，仍適用現(xiàn)有《交易規(guī)則》；（3）上市首日交易風(fēng)險(xiǎn)控制制度：當(dāng)股票上市首日盤中成交價(jià)格較當(dāng)日開盤價(jià)首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)20%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)50%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌30分鐘；首次上漲或下跌達(dá)到或超過(guò)80%時(shí)，深交所可對(duì)其實(shí)施臨時(shí)停牌至14：57。股票臨時(shí)停牌至或跨越14：57的，深交所于14：57將其復(fù)牌并對(duì)停牌期間已接受的申報(bào)進(jìn)行復(fù)牌集合競(jìng)價(jià)，然后進(jìn)行收盤集合競(jìng)價(jià)。

綜上所述，可以分析得出中外創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的特點(diǎn)區(qū)別：首先，從交易制度來(lái)看，納斯達(dá)克采用的是做市商制度，科斯達(dá)克和深圳創(chuàng)業(yè)板均采用競(jìng)價(jià)交易制度，競(jìng)價(jià)交易制度的特點(diǎn)在于證券交易價(jià)格由買方和賣方的力量贏直接決定、投資者買賣證券的對(duì)手是其他投資者。其次，從資本額度來(lái)看，一定規(guī)模的資本額或凈有形資產(chǎn)是企業(yè)設(shè)立的基礎(chǔ)和開展業(yè)務(wù)的必要保障。美國(guó)納斯達(dá)克強(qiáng)調(diào)有形資產(chǎn)，采用歐洲上市制度的韓國(guó)科斯達(dá)克也重視對(duì)資本額的要求。美國(guó)納斯達(dá)克對(duì)總市值、公眾流通股市值、總資產(chǎn)的要求較高；對(duì)做市商和獨(dú)立董事均有要求，韓國(guó)科斯達(dá)克則對(duì)承銷商有做市要求，深圳創(chuàng)業(yè)板沒(méi)有要求；最后，從凈利潤(rùn)項(xiàng)目要求來(lái)看，深圳創(chuàng)業(yè)板的要求最高，納斯達(dá)克要求較低，科斯達(dá)克對(duì)于高科技風(fēng)險(xiǎn)型公司幾乎沒(méi)有任何凈利潤(rùn)方面的要求，國(guó)內(nèi)推出的創(chuàng)業(yè)板的門檻要比很多國(guó)外創(chuàng)業(yè)板高，這主要體現(xiàn)在對(duì)凈利潤(rùn)的要求上，而其他一些國(guó)家（如美國(guó)和日本等）的創(chuàng)業(yè)板，卻沒(méi)有這么高的門檻，這主要是因?yàn)閲?guó)外市場(chǎng)基本上都擁有較為成熟的做市商制度，能夠保證市場(chǎng)擁有充分的流動(dòng)性，而國(guó)內(nèi)則還不具備建立做市商制度的條件。

三、深圳創(chuàng)業(yè)板的不足與對(duì)策

由對(duì)納斯達(dá)克、科斯達(dá)克以及深圳創(chuàng)業(yè)板三者間的比較分析，可以發(fā)現(xiàn)我國(guó)深圳創(chuàng)業(yè)板目前所存在的不足，與國(guó)際創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所存在的差距，為了保證我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的平穩(wěn)運(yùn)行及其功能的充分發(fā)揮，更好更快速的發(fā)展壯大，我們要在結(jié)合我國(guó)國(guó)情的基礎(chǔ)上，借鑒納斯達(dá)克及科斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)，在不同階段以不同市場(chǎng)為模范進(jìn)行活學(xué)活用，順應(yīng)全球創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，尋找恰當(dāng)?shù)陌l(fā)展之路，我認(rèn)為具體可以從以下方面著手：引入做市商制度、建立分層次的市場(chǎng)體系，不斷調(diào)整上市標(biāo)準(zhǔn)、完善創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管機(jī)制。我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)剛推出，還很不成熟的情況下，繼續(xù)沿用競(jìng)價(jià)驅(qū)動(dòng)制度，積極向韓國(guó)科斯達(dá)克靠攏，等待市場(chǎng)成熟完善之后，再慢慢引入做市商制度，切不可操之過(guò)急，要做到建立分層次的市場(chǎng)體系比較困難，可以從上市標(biāo)準(zhǔn)的改變?nèi)胧郑槍?duì)處于不同發(fā)展階段的中小高科技企業(yè)設(shè)立不同的上市標(biāo)準(zhǔn)，抓住我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展周期和特點(diǎn)，跟上高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的步伐，不斷的對(duì)上市標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行調(diào)整和完善，才能既為中小企業(yè)融資服務(wù)，又能更好的控制創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。還需要通過(guò)規(guī)范市場(chǎng)交易制度促進(jìn)市場(chǎng)自律，并通過(guò)加強(qiáng)監(jiān)管來(lái)促進(jìn)企業(yè)規(guī)范，合理的防范創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，保護(hù)投資者利益和促進(jìn)公平交易等。

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第4篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

一、保險(xiǎn)公司對(duì)資本的需求與籌資方式的選擇

保險(xiǎn)公司同其它企業(yè)一樣，為了保證經(jīng)營(yíng)的安全性而需要一定量的資本。保險(xiǎn)公司與其它企業(yè)所不同的是，它所經(jīng)營(yíng)的是風(fēng)險(xiǎn)。因此，保險(xiǎn)公司承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)金額越大，其所需的資本金也就越多。我國(guó)《保險(xiǎn)法》規(guī)定：“保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)具有與其業(yè)務(wù)規(guī)模相適應(yīng)的最低償付能力。保險(xiǎn)公司的實(shí)際資產(chǎn)減去實(shí)際負(fù)債的差額不得低于金融監(jiān)督管理部門規(guī)定的數(shù)額：低于規(guī)定數(shù)額的，應(yīng)當(dāng)增加資本金，補(bǔ)足差額。”“經(jīng)營(yíng)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司當(dāng)年自留保險(xiǎn)費(fèi)，不得超過(guò)其實(shí)有資本金加公積金總和的四倍?！薄侗ｋU(xiǎn)公司管理規(guī)定》第7條也規(guī)定：“在全國(guó)范圍內(nèi)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣五億元：在特定區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的保險(xiǎn)公司，實(shí)收貨幣資本金不低于人民幣二億元?！薄侗ｋU(xiǎn)公司管理規(guī)定》第13條還規(guī)定：“保險(xiǎn)公司每申請(qǐng)?jiān)鲈O(shè)一家分公司或省級(jí)以上分支機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)增加資本金至少人民幣五千萬(wàn)元?！庇纱丝梢?jiàn)，保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)規(guī)模必須與其資本保持匹配，并應(yīng)隨著保險(xiǎn)公司的發(fā)展和業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大而追加其資本。由于一個(gè)完整的保險(xiǎn)市場(chǎng)中存在著直接保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)市場(chǎng)，因此，往往可以通過(guò)再保險(xiǎn)市場(chǎng)的安排在一定程度上彌補(bǔ)直接保險(xiǎn)公司的資本不足。然而，再保險(xiǎn)公司同樣也要受到政府的監(jiān)管，也必須符合政府的最低資本要求。因此，保險(xiǎn)公司雖然通過(guò)再保險(xiǎn)安排可以擴(kuò)大其業(yè)務(wù)規(guī)模，彌補(bǔ)其資本的不足，但必須以再保險(xiǎn)市場(chǎng)的資本要求下的承保能力為限。

對(duì)于保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)所需資本以及追加資本的籌集渠道，我國(guó)《保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)制度》第7條規(guī)定：“公司根據(jù)國(guó)家法律、法規(guī)的規(guī)定，可以采取國(guó)家投資、各方集資或者發(fā)行股票等方式籌集資本?！倍芳淤Y本則可以通過(guò)自我積累、增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資和發(fā)行上市等各種途徑。自我積累方式雖然具有成本最小的優(yōu)勢(shì)，但是通過(guò)自我積累很難在短時(shí)期內(nèi)獲取大量的發(fā)展所需的資本金；而增資擴(kuò)股、引進(jìn)外資也只是權(quán)宜之計(jì)。相比之下，上市融資雖然具有較高的籌資費(fèi)用以及支付紅利或股息的壓力，而且還必須考慮信息不對(duì)稱所引發(fā)的較高交易成本和雙重納稅的稅收成本，但是，在我國(guó)現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)體制和市場(chǎng)條件下，保險(xiǎn)公司的上市融資不僅可以使保險(xiǎn)公司永久性地占有這一部分資金，無(wú)須還本，而且還具有其它方式所不具備的優(yōu)勢(shì)。

二、保險(xiǎn)公司上市是最佳選擇

在開放的充分競(jìng)爭(zhēng)的保險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境中，保險(xiǎn)公司上市具有較大的制度優(yōu)勢(shì)。表現(xiàn)在：

1、可以提高上市保險(xiǎn)公司的承保能力。上市保險(xiǎn)公司多元化的資本供給機(jī)制，既可以在極短的時(shí)間內(nèi)集中大規(guī)模社會(huì)資本，改變資本短缺的被動(dòng)局面，又可以將保險(xiǎn)市場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分散到資本市場(chǎng)、商品市場(chǎng)及至整個(gè)市場(chǎng)體系中去，為保險(xiǎn)業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和可持續(xù)發(fā)展準(zhǔn)備基礎(chǔ)性的制度條件。

2、可以提高上市保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。目前民族保險(xiǎn)業(yè)的資本總額只有200億人民幣，而最早進(jìn)入中國(guó)的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)，其股東權(quán)益是271億美元，至于在中國(guó)設(shè)立合資保險(xiǎn)公司的德國(guó)安聯(lián)和法國(guó)安盛公司，其股東權(quán)益分別是261億美元和150億美元，實(shí)力懸殊可見(jiàn)一斑。面臨對(duì)外開放的巨大壓力，股份制保險(xiǎn)公司必須知難而上，利用上市方式籌資，可以使上市保險(xiǎn)公司迅速增強(qiáng)資本實(shí)力，提高資本充足率，增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力，主動(dòng)迎接“入世”所帶來(lái)的挑戰(zhàn)。

3、可以提高上市保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的透明度，強(qiáng)化外部監(jiān)管。保險(xiǎn)公司上市后，要受到來(lái)自各方面的監(jiān)督，如各種投資咨詢機(jī)構(gòu)和證券分析員的監(jiān)督，審計(jì)、會(huì)計(jì)和律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，證券交易所以及證券監(jiān)管部門的監(jiān)督等等。在廣泛的監(jiān)督下，任何一個(gè)重大失誤都會(huì)立即導(dǎo)致公司股價(jià)下跌，減少公司價(jià)值，任何一次違規(guī)操作，都會(huì)隨時(shí)有可能被發(fā)現(xiàn)和公開，給公司造成巨大損失，甚至被驅(qū)逐出證券市場(chǎng)。公司必須加強(qiáng)管理，以減少各種浪費(fèi)和成本，通過(guò)科學(xué)決策認(rèn)真分析產(chǎn)品市場(chǎng)，評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)，公司還必須注重財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，保持利潤(rùn)穩(wěn)定增長(zhǎng)，保持企業(yè)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，理性的保險(xiǎn)公司也將會(huì)更加關(guān)注保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)政策規(guī)定和調(diào)控干預(yù)，這將大大提高保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)宏觀調(diào)控的有效性，促進(jìn)宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)手段的運(yùn)用。上市還有利于保險(xiǎn)公司本身商譽(yù)的提高，使客戶對(duì)保險(xiǎn)公司的知名度有所認(rèn)可，有利于上市保險(xiǎn)公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，取得更多的市場(chǎng)份額。

4、股份制是現(xiàn)代企業(yè)的一種資本組織形式和企業(yè)財(cái)產(chǎn)形式，有利于提高資本運(yùn)作效率。保險(xiǎn)企業(yè)上市實(shí)現(xiàn)了所有者和經(jīng)營(yíng)者的分離，產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰、權(quán)責(zé)清楚，使企業(yè)在市場(chǎng)中真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)主體；上市保險(xiǎn)公司通過(guò)完善法人治理結(jié)構(gòu)，可以獨(dú)立行使各種企業(yè)管理權(quán)限，排除政府部門不當(dāng)干預(yù)造成的戰(zhàn)略失敗和滯后效應(yīng)。大型商業(yè)性保險(xiǎn)公司的交叉持股結(jié)構(gòu)，有利于抵消經(jīng)營(yíng)環(huán)境急劇變化而造成的沖擊效應(yīng)；通過(guò)兼并、收購(gòu)、退出等股本變更行為進(jìn)行金融企業(yè)的有效整合，實(shí)現(xiàn)低成本的快速擴(kuò)張，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和資本運(yùn)作效率。

三、保險(xiǎn)公司上市的現(xiàn)實(shí)條件和亟待解決的問(wèn)題

通過(guò)以上分析可以看出，保險(xiǎn)公司上市將成為我國(guó)保險(xiǎn)公司產(chǎn)權(quán)制度改革的方向，且就目前的情況看，也已初步具備了上市的條件。

1、宏觀環(huán)境條件。隨著改革開放進(jìn)程的加快，我國(guó)經(jīng)濟(jì)得以不斷發(fā)展，特別是1996年我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)軟著陸，低通脹高發(fā)展的狀況表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行勢(shì)態(tài)良好，2000年的GDP首次超過(guò)一萬(wàn)億美元。GDP的穩(wěn)定增長(zhǎng)無(wú)疑為保險(xiǎn)公司上市融資起到了關(guān)鍵作用。雖然國(guó)家并沒(méi)有明確表示允許保險(xiǎn)公司上市，但是隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和發(fā)展，市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，保險(xiǎn)公司上市是與我國(guó)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變方向一致的。

2、資本市場(chǎng)條件。雖然我國(guó)的資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展的初期，還存在著市場(chǎng)規(guī)模較小、流動(dòng)性差和市場(chǎng)主體行為不規(guī)范等問(wèn)題。但是，以股票市場(chǎng)為代表的國(guó)內(nèi)證券交易市場(chǎng)自創(chuàng)立運(yùn)作以來(lái)，按照“法制、監(jiān)管、自律、規(guī)范”的，出臺(tái)了《證券法》等一系列法律法規(guī)，使得我國(guó)的證券市場(chǎng)建設(shè)日趨規(guī)范。到2001年底我國(guó)境內(nèi)外上市公司市價(jià)總值占GDP的比重也超過(guò)了45%.保險(xiǎn)公司的上市，一方面有利于自身的發(fā)展，另一方面也有利于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，從而實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司與資本市場(chǎng)的雙贏。

3、保險(xiǎn)公司自身?xiàng)l件。上市公司是證券市場(chǎng)的基石，而企業(yè)自身?xiàng)l件的好壞是公司能否順利上市的關(guān)鍵。我國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)一直較好，壽險(xiǎn)公司受到降息的影響，盈利狀況不甚理想，但是隨著保險(xiǎn)基金運(yùn)用渠道的逐步放開，市場(chǎng)占有份額潛力的挖掘，將使擁有大量資金的壽險(xiǎn)公司的盈利能力大大提高。因此，我國(guó)保險(xiǎn)公司上市的前景看好。

綜上所述，我國(guó)保險(xiǎn)公司不僅具有上市的需求，而且已基本具備了上市的條件。但是，決不能因此而“一哄而上”，保險(xiǎn)公司上市必須滿足國(guó)家《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》等有關(guān)規(guī)定。同時(shí)，根據(jù)上市程序，國(guó)有保險(xiǎn)公司應(yīng)該先進(jìn)行股份制改造，明晰產(chǎn)權(quán)，為上市創(chuàng)造條件；而依據(jù)現(xiàn)代公司模式組建的股份制保險(xiǎn)公司，經(jīng)營(yíng)狀況良好的，可以先行申請(qǐng)上市。因此，保險(xiǎn)公司的上市之路并不平坦。目前，保險(xiǎn)公司上市迫切需要解決以下問(wèn)題：

1、所有者缺位問(wèn)題。目前，股份制保險(xiǎn)公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理的選派多為行政任命，與股東幾乎沒(méi)有資本聯(lián)系。從制度安排上看，由行政安排董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，在對(duì)行政負(fù)責(zé)和對(duì)投資者負(fù)責(zé)兩者之間往往會(huì)產(chǎn)生矛盾。

要解決所有者缺位問(wèn)題，關(guān)鍵在于政府必須按市場(chǎng)規(guī)則依法辦事，徹底消除官本位思想，消除對(duì)企業(yè)行政控制的習(xí)慣作法，利用經(jīng)濟(jì)手段和法律手段管理企業(yè)，使企業(yè)按《公司法》規(guī)范人事任免行為，使公司法人真正受到法律、市場(chǎng)、資本、績(jī)效以及股東大會(huì)的約束，從制度上形成董事會(huì)向股東大會(huì)負(fù)責(zé)、董事長(zhǎng)向董事會(huì)負(fù)責(zé)、總經(jīng)理向董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)的機(jī)制。同時(shí)，在國(guó)有資本控股的前提下，可以采取多種渠道充實(shí)和不斷增強(qiáng)資本實(shí)力，改善公司權(quán)力結(jié)構(gòu)。權(quán)力主體的增加必然產(chǎn)生權(quán)力的制約，其他非國(guó)有股東可以依法行使權(quán)力抵制國(guó)有股東的行政干預(yù)，從根本上保證公司的獨(dú)立法人地位。

2、組織設(shè)計(jì)問(wèn)題。組織設(shè)計(jì)即公司內(nèi)部管理機(jī)制的策劃、設(shè)置和實(shí)施。其內(nèi)在實(shí)質(zhì)是明確權(quán)責(zé)，表現(xiàn)形式則是組織機(jī)構(gòu)的設(shè)立。國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）于1999年5月的大會(huì)上通過(guò)了“OECD公司治理原則”，成為目前世界上先進(jìn)管理原則的集中代表，獲得一致公認(rèn)。該原則包括以下主要內(nèi)容：（1）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)保護(hù)股東的利益；（2）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確保所有股東的平等待遇：（3）治理結(jié)構(gòu)框架應(yīng)確認(rèn)利益相關(guān)者的合法權(quán)利，并且鼓動(dòng)公司和利益相關(guān)者在各方面密切合作：（4）應(yīng)保證及時(shí)準(zhǔn)確地披露與公司有關(guān)的任何重大問(wèn)題，包括財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)狀況、所有權(quán)狀況的消息；（5）確保董事會(huì)對(duì)公司的戰(zhàn)略性指導(dǎo)和對(duì)管理人員的有效監(jiān)督，并確保董事會(huì)對(duì)公司股東負(fù)責(zé)。我國(guó)的《公司法》與這些原則的要求大致相同。公司的所有權(quán)和重大事宜的決定權(quán)在股東會(huì)，經(jīng)營(yíng)權(quán)則由董事會(huì)和經(jīng)理實(shí)施。董事會(huì)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)直接對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)，并受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督。但是，我國(guó)在法人治理結(jié)構(gòu)上仍然存在一些問(wèn)題需要進(jìn)一步完善。如我國(guó)的公司經(jīng)理雖然有了一定的權(quán)利制約，但人治色彩仍然很重，管理者經(jīng)常凌駕于公司章程之上，甚至有些公司出現(xiàn)了公司經(jīng)理架空董事會(huì)的局面，嚴(yán)重?fù)p害了公司的權(quán)力平衡，影響了公司的管理效率。要使保險(xiǎn)公司順利上市，就必須依法制司，在公司章程的制約下，充分發(fā)揮管理者的聰明才智。此外，在組織設(shè)計(jì)上，我國(guó)也還存在一些問(wèn)題，表現(xiàn)如下：

一是在組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置上。目前我國(guó)的保險(xiǎn)公司多按險(xiǎn)種劃分部門，同時(shí)設(shè)有部分職能部門，但是職能部門的設(shè)立缺乏計(jì)劃性和完整性，且與業(yè)務(wù)部門的關(guān)系也不協(xié)調(diào)。職能部門應(yīng)為業(yè)務(wù)部門提供技術(shù)支持，業(yè)務(wù)部門應(yīng)接受和配合職能部門的決定和計(jì)劃安排。這兩者之間不存在上下級(jí)的關(guān)系，而是應(yīng)分別服從各自主管經(jīng)理的管理，由經(jīng)理去協(xié)調(diào)部門之間的矛盾。

二是在公司擴(kuò)展規(guī)模的方式選擇上。目前我國(guó)公司都是按照行政區(qū)域以分公司的形式擴(kuò)展業(yè)務(wù)規(guī)模。這雖然符合國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展的現(xiàn)狀和傳統(tǒng)的經(jīng)營(yíng)模式，但束縛了保險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)展多元化的需要。因此，可以按照地區(qū)經(jīng)濟(jì)、人口、社會(huì)的統(tǒng)計(jì)特征設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，這也體現(xiàn)出世界金融業(yè)發(fā)展的潮流。同時(shí)，也可建立網(wǎng)絡(luò)式、扁平式公司結(jié)構(gòu)以適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的需要。網(wǎng)絡(luò)式公司結(jié)構(gòu)通過(guò)保險(xiǎn)公司與其它大型企業(yè)（集團(tuán)）以及金融機(jī)構(gòu)之間的相互滲透，可以以更快的速度、更少的耗費(fèi)、更佳的效果傳遞信息。扁平式公司結(jié)構(gòu)的主要特點(diǎn)是“一司兩制”，即總分公司式和母子公司式同時(shí)并行。改革現(xiàn)行的總分公司式管理體制，成立一定數(shù)量的全資、合資的子公司，強(qiáng)化總公司的管理職能，弱化省市級(jí)分公司的職能，總公司直接管理地市級(jí)分公司，地市分公司以下只設(shè)展業(yè)、辦事機(jī)構(gòu)，以減少中間管理層次。新型的母子公司管理模式可以突破任何形式的行業(yè)和地域方面的限制，實(shí)行跨行業(yè)、跨地區(qū)、跨所有制綜合經(jīng)營(yíng)。可以肯定，加入WTO以后我國(guó)的保險(xiǎn)公司將發(fā)展成以保險(xiǎn)業(yè)為主、跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)、綜合性、大型的跨國(guó)公司。

3、保險(xiǎn)企業(yè)市場(chǎng)退出機(jī)制的建立。保險(xiǎn)公司上市從某種角度講，不僅意味著機(jī)會(huì)，還面臨著挑戰(zhàn)。保險(xiǎn)公司既然成為上市公司，在其企業(yè)化的動(dòng)作中，就存在破產(chǎn)的可能。我國(guó)《公司法》、《保險(xiǎn)法》和《保險(xiǎn)公司管理規(guī)定》雖然對(duì)保險(xiǎn)公司破產(chǎn)問(wèn)題有規(guī)定，但所做的規(guī)定比較籠統(tǒng)，在保險(xiǎn)合同轉(zhuǎn)移方面只談到壽險(xiǎn)，并且含有強(qiáng)制意味，缺乏實(shí)際操作性。因此，首先應(yīng)健全保險(xiǎn)企業(yè)被接管、整頓、終止、兼并、破產(chǎn)及債務(wù)處理等方面的法規(guī)和管理辦法，增加法規(guī)的可操作性：其次，政府部門應(yīng)轉(zhuǎn)變對(duì)市場(chǎng)退出的觀念，減輕自身對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)破產(chǎn)所負(fù)的責(zé)任，改變目前對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)狀況采取保密的做法，實(shí)行某種程度的公開，接受社會(huì)的監(jiān)督，使投保人和社會(huì)各界對(duì)保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)的市場(chǎng)監(jiān)督成為可能，并承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任：再次，建立危機(jī)處理機(jī)構(gòu)及其配套機(jī)制，準(zhǔn)備若干種可選擇的操作模式，以便在危機(jī)發(fā)生時(shí)，監(jiān)管者能夠迅速采取措施進(jìn)行挽救和治理：此外，還應(yīng)建立市場(chǎng)退出后的保障機(jī)制。保險(xiǎn)企業(yè)退出市場(chǎng)后最大的后顧之憂是對(duì)廣大客戶的負(fù)債，這也是目前監(jiān)管部門不敢對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)輕言退出的一個(gè)原因。因此，對(duì)于保險(xiǎn)企業(yè)的市場(chǎng)退出不能完全依靠市場(chǎng)的力量，還需要借助官方監(jiān)管者的力量，做好市場(chǎng)退出后的保障工作，使個(gè)別公司因倒閉所造成的影響最小。在具體操作上，可由中國(guó)保監(jiān)會(huì)作為保險(xiǎn)管理人，各保險(xiǎn)公司按規(guī)定提存保險(xiǎn)保障基金作為援助資金，實(shí)行公開兌標(biāo)的方式，使多家公司參與競(jìng)爭(zhēng)并找到最優(yōu)轉(zhuǎn)移方向。

「參考文獻(xiàn)

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第5篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

近年來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)高速發(fā)展，業(yè)務(wù)應(yīng)用創(chuàng)新空前活躍，產(chǎn)業(yè)融合步伐顯著加快，成為新經(jīng)濟(jì)的重要組成部分和推動(dòng)傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的重要力量。與此同時(shí)，在互聯(lián)網(wǎng)細(xì)分業(yè)務(wù)市場(chǎng)上，領(lǐng)軍企業(yè)間的合并頻頻發(fā)生，引發(fā)社會(huì)高度關(guān)注，帶來(lái)是否涉嫌壟斷市場(chǎng)、排擠競(jìng)爭(zhēng)和抑制創(chuàng)新等方面的擔(dān)憂。

當(dāng)前互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的主要特點(diǎn)

近期中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并案例呈現(xiàn)出四大特點(diǎn)。

1. 從業(yè)務(wù)范圍看，以同一個(gè)業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)龍頭企業(yè)間的橫向合并為主，線上線下縱向延伸為輔。2015年初至今，眾多互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域紛紛由“群雄逐鹿”走向領(lǐng)軍企業(yè)“合并同類項(xiàng)”。如交通出行領(lǐng)域，市場(chǎng)份額最大的滴滴公司繼2015年2月合并快的打車后，2016年8月又宣布合并優(yōu)步中國(guó)；在線旅游領(lǐng)域，領(lǐng)先者攜程網(wǎng)2015年5月合并藝龍網(wǎng)之后，當(dāng)年10月又合并去哪兒網(wǎng)；網(wǎng)絡(luò)團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域，領(lǐng)先者美團(tuán)網(wǎng)與大眾點(diǎn)評(píng)網(wǎng)合并；網(wǎng)絡(luò)婚戀領(lǐng)域，領(lǐng)先者百合網(wǎng)與世紀(jì)佳緣網(wǎng)合并。此外，線上線下延伸布局成為新方向，如萬(wàn)達(dá)集團(tuán)全資收購(gòu)電影門戶網(wǎng)站時(shí)光網(wǎng)，完善電影生態(tài)圈；阿里巴巴重金收購(gòu)在線視頻領(lǐng)軍企業(yè)優(yōu)酷土豆集團(tuán)等，布局傳媒娛樂(lè)產(chǎn)業(yè)，等等。

2. 從參與主體看，以境內(nèi)非上市企業(yè)間合并為主，同時(shí)還波及中國(guó)境外上市企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特點(diǎn)，是天使資本、風(fēng)險(xiǎn)資本、產(chǎn)業(yè)資本等青睞的熱點(diǎn)領(lǐng)域。這一波合并潮中，主力是在境內(nèi)注冊(cè)運(yùn)營(yíng)但還未上市的企業(yè)，如滴滴、美團(tuán)、蘑菇街等，它們?cè)谝惠営忠惠喌耐獠咳谫Y支持下，通過(guò)合并來(lái)不斷提升用戶規(guī)模和市場(chǎng)份額。而對(duì)于在內(nèi)運(yùn)營(yíng)又通過(guò)VIE架構(gòu)（協(xié)議控制）在境外上市的企業(yè)，因受限于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)信息服務(wù)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入制度要求，則通過(guò)境外上市公司之間完成交易。如2014年百度通過(guò)注冊(cè)在英屬維京群島的上市公司，收購(gòu)了注冊(cè)在開曼群島的糯米控股公司；2015年阿里巴巴集團(tuán)宣布以40億美元收購(gòu)優(yōu)酷土豆，雙方均通過(guò)注冊(cè)于開曼群島的上市公司完成交易。

3. 從企業(yè)年齡看，以2005年前后注冊(cè)成立的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)為主，最近幾年成立的新興企業(yè)為輔。從企業(yè)成長(zhǎng)軌跡看，加入這一波合并浪潮的企業(yè)，集中成立于固定互聯(lián)網(wǎng)主導(dǎo)的2005年前后，這批企業(yè)歷經(jīng)十余年廝殺，終于成為各業(yè)務(wù)細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)軍者，即便如此，仍處于盈虧邊緣，如何持續(xù)盈利仍是待解難題。進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代后，一批新生企業(yè)為提升市場(chǎng)份額，盡快突出重圍，彼此之間的份額競(jìng)爭(zhēng)異常激烈。

4. 從合并后運(yùn)營(yíng)模式看，以雙品牌共存運(yùn)營(yíng)居多，但對(duì)于新興領(lǐng)域則快速向單一品牌運(yùn)營(yíng)過(guò)渡。近期合并案例中，當(dāng)雙方主體規(guī)模相當(dāng)，擁有自己品牌、聲譽(yù)和客戶群體時(shí)，合并后拋棄任一方品牌都會(huì)引發(fā)用戶群和市場(chǎng)丟失，所以往往都采取雙品牌共存戰(zhàn)略，很少采取品牌整合、業(yè)務(wù)線歸并等動(dòng)作。以58同城和趕集網(wǎng)、攜程和去哪兒網(wǎng)、美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)為例，合并至今，各家的網(wǎng)站、品牌等在市場(chǎng)上仍然相對(duì)分立運(yùn)營(yíng)。但在最近幾年剛興起的細(xì)分領(lǐng)域，參與合并雙方的品牌影響力往往并不強(qiáng)，如網(wǎng)約車領(lǐng)域，滴滴與快的在2015年合并后，主推滴滴網(wǎng)約車，快的的品牌影響力則加速消失。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并案激增的主要原因

合并是企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置、加快規(guī)模擴(kuò)張和打造競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的有效途徑。從上述多起互聯(lián)網(wǎng)合并案例看，其主要?jiǎng)右虬ㄒ韵氯c(diǎn)。

1. 追求規(guī)模經(jīng)濟(jì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是企業(yè)合并的內(nèi)在動(dòng)力?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)間的合并可以節(jié)省成本，獲取規(guī)模經(jīng)濟(jì)的好處，但影響更大的是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，用戶越多的企業(yè)對(duì)潛在客戶的吸引力就越強(qiáng)，“滾雪球”效應(yīng)使互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域極易形成“強(qiáng)者更強(qiáng)、贏者通吃”的局面。從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，各業(yè)務(wù)領(lǐng)域中第一名大都占據(jù)70%以上市場(chǎng)份額，第二名僅占據(jù)20%，剩余10%由多家小企業(yè)分食。這一法則已在搜索引擎、社交網(wǎng)絡(luò)、電子商務(wù)等領(lǐng)域得到廣泛驗(yàn)證。細(xì)分領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)合并，可以盡快形成“贏者通吃”局面，分享市場(chǎng)主導(dǎo)者的收益。

2. 投資方為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)與提升估值推動(dòng)企業(yè)合并。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都是在風(fēng)險(xiǎn)資本推動(dòng)下快速發(fā)展起來(lái)的，2015年下半年以來(lái)，資本市場(chǎng)進(jìn)入寒冬，企業(yè)估值顯著下降。一些投資者意識(shí)到，領(lǐng)先企業(yè)間為爭(zhēng)奪用戶份額，采取大規(guī)模補(bǔ)貼燒錢的策略并非長(zhǎng)遠(yuǎn)之計(jì)，對(duì)于競(jìng)爭(zhēng)雙方的損耗都很大，難以持續(xù)。要防止“兩敗俱傷”，避免耗費(fèi)時(shí)間成本和機(jī)會(huì)成本，實(shí)現(xiàn)投資套現(xiàn)和提高企業(yè)估值，推動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)雙方合并走出博弈困境是一條捷徑。

3. 實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈布局，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域創(chuàng)新活躍，顛覆性技術(shù)時(shí)常出現(xiàn)，為完善生態(tài)版圖，鞏固領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，防備潛在風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)基于其豐富的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)及敏銳的市場(chǎng)眼光，紛紛加快行業(yè)布局。例如，美團(tuán)與大眾點(diǎn)評(píng)合并后，可以提供從食材配送、信息管理、預(yù)訂點(diǎn)餐、營(yíng)銷到外賣配送的線上線下一條龍服務(wù)，打通餐飲產(chǎn)業(yè)上下游，實(shí)現(xiàn)有效整合。再如阿里巴巴并購(gòu)UC瀏覽器、高德地圖、優(yōu)酷土豆等領(lǐng)先企業(yè)，打造全產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)平臺(tái)，提前謀取未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)的大數(shù)據(jù)優(yōu)勢(shì)。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合并的主要影響

領(lǐng)軍企業(yè)間的合并帶來(lái)多方面的影響，主要包括以下三個(gè)方面。

1. 形成了競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)大的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用領(lǐng)域基本上完全開放，各類資本和人才充分競(jìng)爭(zhēng)，而網(wǎng)絡(luò)服務(wù)具有虛擬性和易復(fù)制性等特點(diǎn)，業(yè)務(wù)模仿成本極低，經(jīng)常出現(xiàn)“一哄而上”、產(chǎn)品服務(wù)與商業(yè)模式同質(zhì)化嚴(yán)重、企業(yè)大面積虧損的狀況。前幾位領(lǐng)先企業(yè)合并后，很容易形成具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的領(lǐng)先企業(yè)。一方面提升了規(guī)模經(jīng)濟(jì)性，如形成對(duì)上游企業(yè)的談判優(yōu)勢(shì)，降低了服務(wù)器帶寬接入價(jià)格、視頻版權(quán)價(jià)格等；擴(kuò)大用戶規(guī)模，攤薄單位用戶運(yùn)營(yíng)成本，提高企業(yè)的運(yùn)行效率。另一方面，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)導(dǎo)致合并后的企業(yè)進(jìn)一步提升對(duì)用戶的粘性和吸引力，形成“贏者通吃”的優(yōu)勢(shì)。龍頭企業(yè)在資本市場(chǎng)受到熱捧，整合資源的能力不斷強(qiáng)化。

2. 削弱細(xì)分業(yè)務(wù)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)程度。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)由相互競(jìng)爭(zhēng)走向合并聯(lián)姻后，減少了競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量，推動(dòng)細(xì)分市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)走向寡頭競(jìng)爭(zhēng)乃至市場(chǎng)壟斷。對(duì)于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而言，受阻于領(lǐng)先者的強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和用戶的消費(fèi)慣性，短期內(nèi)將處于更加劣勢(shì)的位置。對(duì)于廣大消費(fèi)者而言，細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)者數(shù)量的減少，短期內(nèi)降低了細(xì)分市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度，讓領(lǐng)先企業(yè)擁有更強(qiáng)的議價(jià)能力。細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度的下降，可能會(huì)降低企業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)力，限制消費(fèi)者的選擇空間。特別是，對(duì)于客戶使用頻度高、轉(zhuǎn)移成本高的業(yè)務(wù)，消費(fèi)者的利益更容易受到影響。

3. 細(xì)分市場(chǎng)形成了一定的支配力量，容易出現(xiàn)濫用市場(chǎng)支配地位現(xiàn)象。如憑借掌控的用戶規(guī)模和資本優(yōu)勢(shì)，復(fù)制抄襲對(duì)手商業(yè)模式、向上下游延伸其平臺(tái)壟斷優(yōu)勢(shì)、強(qiáng)制實(shí)施捆綁搭售等。在大數(shù)據(jù)時(shí)代，不排除新合并企業(yè)基于其擁有的海量、多維度個(gè)人數(shù)據(jù)，定向?qū)嵤┓锤?jìng)爭(zhēng)性歧視行為的可能。這些行為不僅嚴(yán)重打擊了小微企業(yè)創(chuàng)新的積極性，而且損害了上下游企業(yè)和消費(fèi)者的利益。這些現(xiàn)象在國(guó)內(nèi)外都時(shí)有發(fā)生。近年來(lái)國(guó)外巨頭互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如谷歌、微軟頻頻受到反壟斷調(diào)查，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間也出現(xiàn)過(guò)多訟，都與涉嫌濫用市場(chǎng)地位有關(guān)。

政策建議

針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)間合并的監(jiān)管，要堅(jiān)持遵循產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律，要堅(jiān)持營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，促進(jìn)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和快速發(fā)展。

1.基于互聯(lián)網(wǎng)的“贏者通吃”、顛覆性創(chuàng)新、動(dòng)態(tài)競(jìng)爭(zhēng)等產(chǎn)業(yè)規(guī)律，建議對(duì)企業(yè)間合并的事前申報(bào)原則上予以通過(guò)審查。另外，企業(yè)合并往往兼具積極和消極影響，孰大孰小也難以客觀判定。因此，如果僅從法律角度考慮，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并審查很難形成一致意見(jiàn)。如果考慮互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)“贏者通吃”的客觀發(fā)展規(guī)律，我們認(rèn)為原則上應(yīng)該通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的合并申報(bào)。允許企業(yè)合并，還有利于節(jié)約資源投入，提高資源配置的效率。再者，細(xì)分市場(chǎng)內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)雖然減少了，細(xì)分市場(chǎng)之間的跨界競(jìng)爭(zhēng)在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)比較顯著，例如BAT三大互聯(lián)網(wǎng)集團(tuán)之間都在許多細(xì)分市場(chǎng)開展跨界競(jìng)爭(zhēng)。

2.建議抓緊完善經(jīng)營(yíng)者集中審查管理制度，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域適用快速?gòu)暮?jiǎn)原則。按照《國(guó)務(wù)院關(guān)于經(jīng)營(yíng)者集中申報(bào)標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》，當(dāng)雙方在境內(nèi)營(yíng)業(yè)額均超過(guò)4億元人民幣且合計(jì)超過(guò)20億元人民幣時(shí)，應(yīng)當(dāng)事先主動(dòng)申報(bào)?？紤]到互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)具有技術(shù)業(yè)務(wù)創(chuàng)新速度快、合并機(jī)會(huì)窗口期短、合并發(fā)生頻率高等特點(diǎn)，建議研究經(jīng)營(yíng)者集中審查在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的便捷適用問(wèn)題。在相關(guān)市場(chǎng)界定方面，鑒于互聯(lián)網(wǎng)打破了時(shí)空局限，經(jīng)營(yíng)者實(shí)質(zhì)上參與了全球競(jìng)爭(zhēng)的特點(diǎn)，建議充分重視地域市場(chǎng)因素；同時(shí)考慮到絕大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)都搭建了運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，為供需雙方提供交易匹配服務(wù)，建議把相關(guān)市場(chǎng)聚焦到平臺(tái)服務(wù)方面。在審查程序方面，鑒于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)瞬息萬(wàn)變，建議開辟綠色便捷通道，大幅簡(jiǎn)化審查程序，縮短合并申報(bào)的審查周期。

3.加強(qiáng)對(duì)互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況的跟蹤評(píng)估，嚴(yán)厲查處企業(yè)合并后濫用市場(chǎng)支配地位限制或排除市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的行為?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)合并會(huì)加快形成占據(jù)較高市場(chǎng)份額的大型企業(yè)，各國(guó)《反壟斷法》雖然不反對(duì)企業(yè)做大做強(qiáng)，但對(duì)于企業(yè)濫用其市場(chǎng)支配地位有明確禁止要求，建議把反壟斷力量重點(diǎn)向查處濫用市場(chǎng)支配地位傾斜。首先，加強(qiáng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況的跟蹤評(píng)估，對(duì)于惡性競(jìng)爭(zhēng)行為發(fā)案率較高領(lǐng)域，反壟斷指南，引導(dǎo)企業(yè)主體強(qiáng)化自律，規(guī)范自身競(jìng)爭(zhēng)行為。其次，堅(jiān)持抓大放小，對(duì)合并后的巨頭企業(yè)，在合并后一定時(shí)期內(nèi)，將其所在業(yè)務(wù)市場(chǎng)列入重點(diǎn)監(jiān)管對(duì)象，防范其濫用市場(chǎng)支配地位排擠或打壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，維護(hù)競(jìng)爭(zhēng)活力。再次，針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)策略豐富，價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)和非價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)兼用，且大都采取高技術(shù)手段實(shí)施的特點(diǎn)，建議強(qiáng)化聯(lián)合執(zhí)法，加大反壟斷執(zhí)法部門與行業(yè)管理部門合作力度，支持第三方建設(shè)技術(shù)取證手段，共同捍衛(wèi)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)秩序，為培育新經(jīng)濟(jì)營(yíng)造健康環(huán)境。

第6篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)國(guó)際化；國(guó)際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)；全球會(huì)計(jì)統(tǒng)一；會(huì)計(jì)國(guó)別化

一、引言

隨著資本市場(chǎng)國(guó)際化和全球經(jīng)貿(mào)往來(lái)的日益發(fā)展，會(huì)計(jì)作為一種國(guó)際商業(yè)語(yǔ)言，扮演著越來(lái)越重要的角色。推進(jìn)會(huì)計(jì)和會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)際化，為全球經(jīng)貿(mào)往來(lái)和資本流動(dòng)減少或者消除交流上的障礙或成本，也是經(jīng)濟(jì)全球化的必然要求。同樣，伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅猛發(fā)展和加入WTO，我國(guó)近年來(lái)也進(jìn)行了多次較大程度的會(huì)計(jì)改革，尤其是第三次會(huì)計(jì)改革，制定實(shí)施了《會(huì)計(jì)制度》，了一系列會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，使我國(guó)會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)在會(huì)計(jì)要素定義，資產(chǎn)、負(fù)債和收入等會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)和計(jì)量，財(cái)務(wù)報(bào)告體系等重大方面基本實(shí)現(xiàn)了與國(guó)際會(huì)計(jì)慣例的協(xié)調(diào)或一致，這對(duì)于改善我國(guó)投資環(huán)境，吸引外商投資，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，這也正是參與國(guó)際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)與我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的好處。

我們認(rèn)為，各國(guó)會(huì)計(jì)國(guó)際化發(fā)展是一個(gè)大趨勢(shì)，中國(guó)只有積極參與這一進(jìn)程才能維護(hù)自身利益。然而，怎樣看待會(huì)計(jì)國(guó)際化的現(xiàn)狀和發(fā)展呢？有些學(xué)者將會(huì)計(jì)國(guó)際化的定義為三種，即溝通、協(xié)調(diào)和統(tǒng)一。所謂溝通，既相互交流，明白差異之所在；所謂協(xié)調(diào)，即盡量減少差異，尋求一致；所謂統(tǒng)一，即實(shí)行全球會(huì)計(jì)的一體化、統(tǒng)一化，包括統(tǒng)一的會(huì)計(jì)賬戶，統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，結(jié)構(gòu)和內(nèi)容完全相同的會(huì)計(jì)報(bào)表，會(huì)計(jì)國(guó)際化發(fā)展的最終目標(biāo)是會(huì)計(jì)統(tǒng)一，即實(shí)現(xiàn)全球惟一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)核算體系。而筆者認(rèn)為，謀求全球會(huì)計(jì)的大統(tǒng)一在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)還只是一種幻想，會(huì)計(jì)國(guó)際化發(fā)展的方向只是會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)，從而在更廣泛的國(guó)際交流層面上謀求一致和交流的便利，但各國(guó)會(huì)計(jì)體系的存在是不可改變的客觀事實(shí)，會(huì)計(jì)國(guó)別化將長(zhǎng)期存在。這正如作為一種國(guó)際語(yǔ)言越來(lái)越多地被人們?cè)诮涣髦薪蛹{和使用，但由于各國(guó)的文化和生活環(huán)境的需要，在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，英語(yǔ)不可能作為世界語(yǔ)而完全替代他國(guó)的語(yǔ)言，中國(guó)不可能因?yàn)槭褂糜⒄Z(yǔ)而在有一天會(huì)放棄漢語(yǔ)。這是由客觀環(huán)境和許多綜合因素所決定的，會(huì)計(jì)國(guó)際化的發(fā)展趨勢(shì)在某種意義上可以與此類比。在下面的內(nèi)容中筆者將就這一論點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)分析。

二、國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在各國(guó)的現(xiàn)狀

實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)國(guó)際化的關(guān)鍵是要在全球范圍內(nèi)普遍承認(rèn)和接受國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（IAS）是由國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）制定、和編制財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)所應(yīng)遵循的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（我們這里所指的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則包括改組前IASC的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS和改組后IASB的國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則IFRS），國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)（IASB）是一個(gè)非官方會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)，成立于1973年6月，工作目標(biāo)之一就是促進(jìn)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在世界范圍內(nèi)被接受和遵循。到為止，IASB已制定并了41項(xiàng)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（其中仍然生效的有34項(xiàng)），另外還有一些征求意見(jiàn)稿。

2002年12月，IASB以國(guó)際6個(gè)大型會(huì)計(jì)師事務(wù)所的59個(gè)國(guó)家的職業(yè)人員為對(duì)象，針對(duì)其所在國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與IFRS（國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則）的協(xié)調(diào)性進(jìn)行了問(wèn)卷調(diào)查，并以此為基礎(chǔ)了一份《一般公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)報(bào)告》（GAAPONVERGENCE2002），調(diào)查結(jié)果表明，雖然在59個(gè)國(guó)家中，已經(jīng)采納或有意采納IFRS、有意與IFRS進(jìn)行協(xié)調(diào)的國(guó)家占到了95%，但是，完全采納IFRS作為本國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)家僅有兩個(gè)，三個(gè)國(guó)家明確表示不準(zhǔn)備與IFRS進(jìn)行協(xié)調(diào)，而且絕大多數(shù)國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在很大差異。俄羅斯、匈牙利、波蘭、阿根廷等一些轉(zhuǎn)軌國(guó)家與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異之處均在30個(gè)以上；像德國(guó)、法國(guó)、意大利、日本這樣的西方發(fā)達(dá)國(guó)家與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異之處也在25個(gè)以上；即使是世界上會(huì)計(jì)最發(fā)達(dá)的四個(gè)國(guó)家，即美國(guó)、英國(guó)、加拿大、澳大利亞與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的差異處也在15個(gè)以上。在報(bào)告中表明，有51%的被調(diào)查者認(rèn)為特定準(zhǔn)則的復(fù)雜性妨礙了財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則的國(guó)際協(xié)調(diào)，47%認(rèn)為會(huì)計(jì)受本國(guó)稅制的，39%認(rèn)為與IFRS在重大方面存在異議，35%認(rèn)為缺少必要的指導(dǎo)，30%認(rèn)為本國(guó)資本市場(chǎng)有限，21%認(rèn)為投資者對(duì)本國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則滿意，另有18%的被調(diào)查者認(rèn)為存在翻譯的困難。因此，我們認(rèn)為盡管會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)是大勢(shì)所趨，但會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際統(tǒng)一化的現(xiàn)狀并不樂(lè)觀。

三、會(huì)計(jì)國(guó)別化在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不可改變

（一）會(huì)計(jì)國(guó)際化中面臨的障礙

在會(huì)計(jì)的國(guó)際化中，我們注意到了現(xiàn)實(shí)中存在的一些障礙，筆者認(rèn)為，這些障礙在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不可改變。

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境的差異。在當(dāng)今世界上，我們?cè)趤喬靥m大見(jiàn)到一家英國(guó)銀行、在巴黎看到可口可樂(lè)，或者在扎伊爾發(fā)現(xiàn)法國(guó)飛機(jī)，都不會(huì)感到驚訝，這是因?yàn)樯虡I(yè)活動(dòng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化。然而，描繪商業(yè)活動(dòng)的語(yǔ)言———會(huì)計(jì)卻并沒(méi)有那么容易地跨越國(guó)界。不同國(guó)家的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和報(bào)告慣例各不相同。這是因?yàn)闀?huì)計(jì)反映的是它所應(yīng)用于其中的國(guó)民經(jīng)濟(jì)及環(huán)境，即使在同一地理范圍內(nèi)，這種環(huán)境的表現(xiàn)也可能并不相同。例如，某些經(jīng)濟(jì)形態(tài)主要呈現(xiàn)出農(nóng)業(yè)化的特點(diǎn)，而其余的則可能基于制造業(yè)、貿(mào)易或服務(wù)業(yè)；還有，一些經(jīng)濟(jì)形態(tài)以出口資源（如石油或黃金）為其主要特點(diǎn)，另外為數(shù)不少的經(jīng)濟(jì)體系是從業(yè)中獲取其絕大部分經(jīng)濟(jì)收入的。在這些形形的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，存貨及自然資源的計(jì)量、成本會(huì)計(jì)和外幣轉(zhuǎn)移手段等問(wèn)題都有著不同的定位、側(cè)重和發(fā)展程度。

2.千差萬(wàn)別的或體系。例如，在中央控制經(jīng)濟(jì)環(huán)境里，國(guó)家擁有全部或大部分國(guó)民財(cái)富，在這種很少或相對(duì)很少存在私人財(cái)產(chǎn)所有權(quán)的情況下，試圖規(guī)定會(huì)計(jì)程序的充分揭示以保護(hù)投資者利益的做法是徒勞無(wú)益的。而在大多數(shù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家里，會(huì)計(jì)原則和報(bào)告慣例的發(fā)展主要體現(xiàn)在私營(yíng)部門中，他們大多由各利益主體達(dá)成協(xié)議或者共識(shí)。在一些家族式公司占主導(dǎo)地位的國(guó)家里，財(cái)務(wù)信息披露慣例通常較那些大型的公眾控制公司占優(yōu)勢(shì)的國(guó)家更不完善。許多國(guó)家要求財(cái)務(wù)報(bào)表必須與納稅申報(bào)保持一致，這也導(dǎo)致了各國(guó)會(huì)計(jì)慣例的多樣性。

3.文化、等其他問(wèn)題。各個(gè)國(guó)家會(huì)計(jì)職業(yè)的發(fā)展水平和平均受教育程度、觀念以及文化上的差異巨大，這導(dǎo)致了會(huì)計(jì)以及與之相適應(yīng)的會(huì)計(jì)的不同，這些方面的諸多因素造就了一個(gè)紛繁復(fù)雜的世界會(huì)計(jì)形態(tài)。

一國(guó)政府經(jīng)過(guò)不懈的努力或許能夠?qū)ζ浠窘?jīng)濟(jì)體制以及理論進(jìn)行脫胎換骨的改造，然而，要將背景和文化傳統(tǒng)的影響淡化，或者對(duì)政治體制及法律環(huán)境實(shí)施重大變更則極為困難。事實(shí)上，正是歷史文化背景以及政治法律制度等這類因素真正阻礙了國(guó)際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)活動(dòng)的進(jìn)程，如果再與國(guó)家榮譽(yù)或民族感情等問(wèn)題結(jié)合在一起，情況就變得更加微妙復(fù)雜。人們發(fā)現(xiàn)即使在西方國(guó)家內(nèi)部，試圖進(jìn)一步減少會(huì)計(jì)理論差異和實(shí)務(wù)分歧的努力也遭遇到了難以想像的困難。實(shí)際上，包括美、英、法、德、日等經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)在內(nèi)的大部分國(guó)家仍舊以本國(guó)所制定的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則作為會(huì)計(jì)工作的依據(jù)。正是因?yàn)榇嬖谝恍┎豢煽朔睦щy，使得建立一套能讓各國(guó)皆大歡喜并且一直奉行的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，在任何時(shí)候都不具有令人樂(lè)觀的可能性。全球會(huì)計(jì)統(tǒng)一只能是一種幻想。

美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（FASB）與IASB（I ASC）共存的局面維持了將近30年，在全球化的大趨勢(shì)下，雖然FASB開始積極支持IASB制定“全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”，但是FASB同時(shí)認(rèn)為，即使IASB制定“全球會(huì)計(jì)準(zhǔn)則”取得成功，美國(guó)國(guó)內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則還是應(yīng)以一定的方式存在。理由是，首先美國(guó)市場(chǎng)正從事著高度專業(yè)化、復(fù)雜化或獨(dú)特的交易，他們只能通過(guò)國(guó)家準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)加以最有效的處理；其次，現(xiàn)行美國(guó)“公認(rèn)會(huì)計(jì)原則”的龐大體系需要不時(shí)地加以修訂，新改組的IASB不可能將此項(xiàng)工作作為首要工作來(lái)抓，而作為國(guó)家準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)的FASB的繼續(xù)存在，能夠確保美國(guó)方面的觀點(diǎn)在IASB制定準(zhǔn)則時(shí)得到充分的考慮，并且還能使IASB建立一個(gè)與關(guān)鍵機(jī)構(gòu)保持密切聯(lián)系的渠道。因此，至少在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)，F(xiàn)ASB對(duì)國(guó)際準(zhǔn)則制定的承諾將維持在FASB同時(shí)制定國(guó)內(nèi)準(zhǔn)則的限度內(nèi)，力爭(zhēng)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則協(xié)調(diào)的同時(shí)維持“國(guó)別化”。

（二）對(duì)國(guó)際化面臨的思考

美國(guó)既然都如此，那中國(guó)呢？“會(huì)計(jì)是環(huán)境的產(chǎn)物”，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的環(huán)境適用性非常重要。中國(guó)在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際協(xié)調(diào)過(guò)程中遇到的主要問(wèn)題也是本國(guó)的環(huán)境問(wèn)題。較美國(guó)不同的是，中國(guó)面臨的環(huán)境更加特殊，更加需要注意考慮“國(guó)別化”。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則主要是以發(fā)達(dá)的市場(chǎng)國(guó)家為基礎(chǔ)制定的。我國(guó)作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌國(guó)家，在市場(chǎng)發(fā)育、制度等環(huán)境因素方面與發(fā)達(dá)國(guó)家存在著較大的差距。我們注意到了中國(guó)存在的一些特殊問(wèn)題：

1.從市場(chǎng)本身的看，我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)正處于發(fā)育階段，間的交易行為不太規(guī)范，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，國(guó)有企業(yè)相互之間的交易比較多，且關(guān)聯(lián)交易較為普遍。我國(guó)資本市場(chǎng)起步也比較晚，規(guī)模相對(duì)較小，作為資本市場(chǎng)主體的上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)比較特殊，既有公眾股，還有國(guó)有股、法人股。其中國(guó)有股和法人股所占的份額較大，而且不能像社會(huì)公眾股那樣在市場(chǎng)上公開進(jìn)行交易。這些特殊的國(guó)情顯然會(huì)極大的會(huì)計(jì)的核算和會(huì)計(jì)體系的建立。

2.從企業(yè)監(jiān)管和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)看，根據(jù)我國(guó)有關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，對(duì)公司進(jìn)行監(jiān)管評(píng)價(jià)的主要指標(biāo)是利潤(rùn)而不是未來(lái)的現(xiàn)金流量，強(qiáng)調(diào)的是過(guò)去的會(huì)計(jì)信息。比如，公司發(fā)行新股，必須在最近三年內(nèi)連續(xù)贏利（《公司法》第137條）。受我國(guó)企業(yè)監(jiān)管和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)需要的制約，我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則側(cè)重于規(guī)范利潤(rùn)表與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表是兩種不同的觀點(diǎn)，所遵循的會(huì)計(jì)原則也不一樣。

3.從法律制度方面看，我國(guó)的法律體系類似于大陸法系，這意味著法律條款規(guī)定的必須予以遵循，相應(yīng)地，我們?cè)跁?huì)計(jì)準(zhǔn)則中也要體現(xiàn)涉及國(guó)家法律規(guī)定的相關(guān)內(nèi)容。比如，我國(guó)《公司法》規(guī)定企業(yè)應(yīng)當(dāng)從稅后利潤(rùn)中提取法定公益金和公積金，并規(guī)定了計(jì)提的比例等等，這些法律規(guī)定必須寫進(jìn)我們的準(zhǔn)則和制度中，通過(guò)企業(yè)的會(huì)計(jì)核算在企業(yè)對(duì)外提供的財(cái)務(wù)報(bào)告中予以揭示。

4.從會(huì)計(jì)信息使用者來(lái)看，在中國(guó)，國(guó)有控股企業(yè)居多，國(guó)家是企業(yè)最大的股東，社會(huì)公眾等投資者則是一些較為分散的小股東。而西方發(fā)達(dá)國(guó)家的機(jī)構(gòu)投資者則占有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，由于投資者結(jié)構(gòu)的不同，從而對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求也就不一樣。而且，我國(guó)部分企業(yè)尚未建立有效的法人治理結(jié)構(gòu)，會(huì)計(jì)監(jiān)管體系也不太健全，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定還必須考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施中的一些問(wèn)題，以確保會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的順利執(zhí)行。

需要特別指出的是，以上這些問(wèn)題的消除或改變都不是一朝一夕甚至不是十年八年的事情，更為重要的是，這些問(wèn)題即使得到解決，那么還會(huì)有新的其他的問(wèn)題出現(xiàn)。筆者認(rèn)為，不會(huì)有那么一天，中國(guó)的會(huì)計(jì)國(guó)情可以等同于世界的會(huì)計(jì)“國(guó)情”，而只需要執(zhí)行“全球準(zhǔn)則”不需要國(guó)內(nèi)做任何事情了。

（三）國(guó)別化長(zhǎng)期存在是不可改變的

世界各國(guó)由于在社會(huì)經(jīng)濟(jì)、、法律、文化等方面不可避免地存在差異，會(huì)計(jì)環(huán)境大相徑庭，這導(dǎo)致了在會(huì)計(jì)國(guó)際化過(guò)程中一些不可逾越的障礙。值得注意的是，IASB主席和副主席最近也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到：在不同的環(huán)境下應(yīng)該有不同的會(huì)計(jì)處理，而在相同的環(huán)境下則希望采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在不同的國(guó)家環(huán)境下，會(huì)計(jì)的國(guó)際協(xié)調(diào)也有所不同。例如就擬議中的中小企業(yè)會(huì)計(jì)問(wèn)題而言，美國(guó)的中小企業(yè)所面臨的問(wèn)題與俄羅斯的中小企業(yè)面臨的問(wèn)題無(wú)論從法律環(huán)境還是經(jīng)營(yíng)方式都有很大的不同，因此IASB考慮將區(qū)分不同的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平國(guó)家的情況分別處理?？梢?jiàn)，IASB在考慮發(fā)達(dá)國(guó)家和成熟市場(chǎng)的同時(shí)，也考慮到發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家的環(huán)境因素，并意識(shí)到發(fā)展中國(guó)家和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型國(guó)家的會(huì)計(jì)環(huán)境和發(fā)達(dá)國(guó)家有所不同，會(huì)計(jì)處理應(yīng)區(qū)別對(duì)待。這是IASB在會(huì)計(jì)國(guó)際化進(jìn)程中正視現(xiàn)實(shí)情況的體現(xiàn)之一。面對(duì)推行“全球會(huì)計(jì)”的目標(biāo)，IASB面臨的困難可能比想像得還要困難。各國(guó)會(huì)計(jì)具有自身特色，即會(huì)計(jì)國(guó)別化的現(xiàn)實(shí)在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)不可改變。

在強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)國(guó)別化的同時(shí)，需要在這里再補(bǔ)充一點(diǎn)。盡管難以消除世界各國(guó)已存在的所有會(huì)計(jì)差異，但要使用一套能為各國(guó)所公認(rèn)的、專門用于在世界范圍內(nèi)企業(yè)的國(guó)際比較的國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系則并非天方夜譚。正如各國(guó)產(chǎn)業(yè)質(zhì)量控制標(biāo)準(zhǔn)雖然千差萬(wàn)別，但I(xiàn)SO9001、ISO9002、MRPⅡ和TCO等國(guó)際質(zhì)量認(rèn)證體系或標(biāo)準(zhǔn)仍被大家樂(lè)于接受一樣，正如世界各國(guó)的語(yǔ)言千差萬(wàn)別，但在國(guó)際會(huì)議和國(guó)際交流名人們也習(xí)慣于使用一樣，國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則可以只適用于國(guó)際貿(mào)易以及國(guó)際財(cái)務(wù)比較，而并不強(qiáng)求各國(guó)放棄其原先長(zhǎng)期使用的本國(guó)會(huì)計(jì)原則和報(bào)告慣例。這實(shí)質(zhì)上就是在承認(rèn)會(huì)計(jì)國(guó)別化的同時(shí)追求會(huì)計(jì)的國(guó)際交流和比較，筆者認(rèn)為這是一個(gè)值得認(rèn)真考慮的思路。

四、結(jié)束語(yǔ)

我們根本不能期望現(xiàn)在或者今后的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則能夠完全適合于中國(guó)的國(guó)情，解決好中國(guó)的問(wèn)題必須靠中國(guó)化的東西。我們?cè)俅沃厣?，中?guó)應(yīng)當(dāng)積極參與會(huì)計(jì)國(guó)際化的進(jìn)程，否則會(huì)在將來(lái)的發(fā)展中喪失極大的利益，但這并不意味著要在現(xiàn)在或?qū)?lái)完全放棄對(duì)本國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的堅(jiān)持和對(duì)會(huì)計(jì)事務(wù)的管理，渴望只用“全球統(tǒng)一”的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則辦中國(guó)的事在可預(yù)見(jiàn)的將來(lái)是不可能的。不僅中國(guó)，世界上的大多數(shù)國(guó)家也不可能做到這一點(diǎn)。我們必須在承認(rèn)世界會(huì)計(jì)事務(wù)共性的同時(shí)，注重會(huì)計(jì)事務(wù)的國(guó)家個(gè)性；必須承認(rèn)由資本的全球流動(dòng)引發(fā)的世界會(huì)計(jì)信息交流的必要性的同時(shí)，注重會(huì)計(jì)學(xué)科很強(qiáng)的社會(huì)性和國(guó)家性，兩方面互不偏廢。不能因?yàn)槭澜缃?jīng)濟(jì)全球化的浪潮而沖昏了我們的頭腦，解決交流問(wèn)題要提倡國(guó)際化，解決國(guó)內(nèi)具體問(wèn)題仍需要國(guó)別化。

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[1]馮淑萍。關(guān)于中國(guó)會(huì)計(jì)國(guó)際協(xié)調(diào)問(wèn)題的思考[J].商業(yè)會(huì)計(jì)，2003（1）

[2]馮淑萍。關(guān)于我國(guó)當(dāng)前環(huán)境下會(huì)計(jì)國(guó)際化問(wèn)題[J].會(huì)計(jì)，2003（2）

[3]汪祥耀，劉寧軍。當(dāng)前美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的發(fā)展趨勢(shì)及若干思考[J].會(huì)計(jì)研究，2003.5

[4]黃世忠，李忠林，邵藍(lán)蘭。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則改革：回顧與展望[J].會(huì)計(jì)研究，2002.6

[5]陳國(guó)輝，方紅星。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際協(xié)調(diào)與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則[J].遼寧財(cái)會(huì)，12

[6]章早立。國(guó)際會(huì)計(jì)慣例協(xié)調(diào)問(wèn)題[J].中國(guó)農(nóng)業(yè)問(wèn)題，2000.1

[7]吳革。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變遷：動(dòng)、特征及解釋[J].內(nèi)蒙古財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)，2002.3

[8]李業(yè)。半數(shù)國(guó)家及地區(qū)會(huì)計(jì)法規(guī)與《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》仍有重大差異[J].中國(guó)稅務(wù)，2002.2

第7篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

世界的經(jīng)濟(jì)發(fā)展受兩個(gè)因素的影響，一是人與物的關(guān)系;二是人與人的關(guān)系，其中，人與物的關(guān)系是影響世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展根本。人們?yōu)榱松姹仨毰c物結(jié)成某種關(guān)系，使物所具有的能量有序地釋放出來(lái)，這種能量的釋放一般要受到活勞動(dòng)的勞動(dòng)能力、技能、知識(shí)及物質(zhì)資本的積累、管理、技術(shù)等各種因素的影響。而人與人的關(guān)系是促進(jìn)物質(zhì)或能量釋放的外在條件。因?yàn)橹挥腥瞬拍芊e極、主動(dòng)地讓能量有序地釋放，從而促進(jìn)人與物關(guān)系的進(jìn)一步發(fā)展。有序釋放能量就是指人要按照自己的意愿，規(guī)劃、約束物的發(fā)展，這就牽扯到人與人的關(guān)系。人與人的關(guān)系就包含了產(chǎn)品的分配關(guān)系和交換關(guān)系，怎樣才能使產(chǎn)品分配到使用者的手中，發(fā)揮其最大的效用，這是人與人關(guān)系的核心?，F(xiàn)在世界產(chǎn)品分配的規(guī)律一個(gè)是市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律，另一個(gè)是資本規(guī)律。市場(chǎng)價(jià)值規(guī)律就是產(chǎn)品從低價(jià)者手中流到高價(jià)者手中。資本規(guī)律就是在資本市場(chǎng)上人們購(gòu)買市場(chǎng)預(yù)期收益。資本規(guī)律受投資偏好、政府決策的引導(dǎo)、傳統(tǒng)經(jīng)驗(yàn)等很多因素影響。這兩個(gè)規(guī)律是促進(jìn)產(chǎn)品有序化最主要的規(guī)律。然而市場(chǎng)價(jià)值和價(jià)值不是同一概念，價(jià)值凝結(jié)的是人類一般勞動(dòng)，而市場(chǎng)價(jià)值是以價(jià)值為載體，以市場(chǎng)信心為依托的虛擬價(jià)值［1］。而且市場(chǎng)也往往受到關(guān)稅壁壘、進(jìn)出口限制、進(jìn)口許可證制、“自動(dòng)”出口制、出口押金制、最低限價(jià)制;以及用于激勵(lì)出口的出口信貸，出口信貸國(guó)家擔(dān)保制、出口補(bǔ)貼，出口退稅、商品傾銷及匯率干預(yù)制度等因素的影響。市場(chǎng)也是急功近利，拉動(dòng)國(guó)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平穩(wěn)，因此市場(chǎng)不是公平的、可靠的。市場(chǎng)價(jià)值把反映人與人之間關(guān)系的市場(chǎng)價(jià)值當(dāng)成反映人與物之間關(guān)系的價(jià)值來(lái)用，成為發(fā)達(dá)國(guó)家維護(hù)不公平的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的借口。資本規(guī)律更是在有風(fēng)險(xiǎn)的情況下做出的決策，很不靠譜。所以世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展越來(lái)越不認(rèn)可這種有序化的物質(zhì)或能量的流動(dòng)規(guī)律，這種分配規(guī)則最終必然被淘汰。由于世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行沒(méi)有找到合理有序的物質(zhì)或者能量的流動(dòng)規(guī)律，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行不平穩(wěn)，時(shí)而引發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)，時(shí)而引起政治緊張。而脫離戰(zhàn)爭(zhēng)的維持或政治壓迫這兩種種維持世界經(jīng)濟(jì)秩序的方法，世界就陷入更加混亂的狀態(tài)。單純的依靠經(jīng)濟(jì)自身的機(jī)制調(diào)節(jié)即:靠相互投資、相互信貸、相互消費(fèi)拉動(dòng)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展，容易引起經(jīng)濟(jì)滯脹［2］。因此，世界需要以勞動(dòng)為基礎(chǔ)的價(jià)值規(guī)律指導(dǎo)，構(gòu)建以按勞分配為主體，多種分配方式并存的分配制度新的有序化發(fā)展規(guī)則。

二、世界經(jīng)濟(jì)向全球化、有序化方向發(fā)展

1.以市場(chǎng)為主要內(nèi)容的國(guó)際經(jīng)濟(jì)舊秩序的傳承和發(fā)展

(1)合約經(jīng)濟(jì)異?；钴S。世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展從2007年金融危機(jī)爆發(fā)前的泡沫經(jīng)濟(jì)流動(dòng)，重新轉(zhuǎn)向以實(shí)體經(jīng)濟(jì)流動(dòng)為主。刺激世界經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的市場(chǎng)價(jià)值及其信心受挫，動(dòng)力減弱，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放緩。據(jù)測(cè)算全球金融危機(jī)后，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度由2008年11月的3.7%下降到2010年12月的3.1%［3］。二戰(zhàn)后，剛從崇尚武力打擊向利用市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行經(jīng)濟(jì)侵略的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)受阻。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下建立的國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序或者稱國(guó)際經(jīng)濟(jì)合約，被以北約、美國(guó)等政治集團(tuán)打著“正義”的旗號(hào)頻頻踐踏。他們尋求在武力震懾下的世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，欲通過(guò)政治壓力和市場(chǎng)交換雙重規(guī)則分配世界資源和市場(chǎng)的新經(jīng)濟(jì)格局，以改變世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)一體化對(duì)發(fā)展中國(guó)家利益侵略緩慢的局面，形成快速侵略的通道。企圖解決資本主義國(guó)家因利用市場(chǎng)掠奪而帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。他們認(rèn)為要讓經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展，必須以他們利益為主導(dǎo)，軍事做保障，政治為手段，合約經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)來(lái)整合世界市場(chǎng)，從而滿足某些政治集團(tuán)一勞永逸的剝削愿望。在后危機(jī)時(shí)代，世界經(jīng)濟(jì)將會(huì)在一體化進(jìn)程中出現(xiàn)明顯的合約經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu):一級(jí)市場(chǎng)是以發(fā)達(dá)國(guó)家為主，在全球范圍內(nèi)進(jìn)行完全自由貿(mào)易的市場(chǎng)，他們堅(jiān)決排斥、限制經(jīng)濟(jì)利益體外的國(guó)家進(jìn)行自由貿(mào)易。二級(jí)市場(chǎng)是以北約等資本主義政治集團(tuán)武力難以征服的發(fā)展中國(guó)家為主，在貿(mào)易摩擦中進(jìn)行半自由貿(mào)易。三級(jí)市場(chǎng)是以不發(fā)達(dá)國(guó)家為主，是原材料的提供地和商品的傾銷市場(chǎng)?？傊?，資本主義國(guó)家對(duì)這些市場(chǎng)的管理，采用一種合同約束。對(duì)其內(nèi)部實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一國(guó)民待遇，對(duì)外統(tǒng)一政治、軍事壁壘，以保證合約的效率。

(2)世界市場(chǎng)向?qū)I(yè)化、科技化、透明化、競(jìng)爭(zhēng)激烈化、自由化、相對(duì)公平化、高效化、實(shí)體化、人性化等方向平穩(wěn)發(fā)展。世界市場(chǎng)正呈現(xiàn)以下幾方面的具體變化:1)消費(fèi)者、生產(chǎn)者和市場(chǎng)等市場(chǎng)主體上的變化。消費(fèi)者的生活以數(shù)字化為基礎(chǔ)，以個(gè)性化的服務(wù)為內(nèi)容。生產(chǎn)者的變化是，行業(yè)由垂直型的分工走向水平型分工，沿產(chǎn)品界限進(jìn)行的分工發(fā)展到沿生產(chǎn)要素界限進(jìn)行分工［4］，生產(chǎn)要素的組織性代替生產(chǎn)要素的分散性。生產(chǎn)、服務(wù)的專業(yè)性很強(qiáng)，人們可以根據(jù)自己的興趣愛(ài)好來(lái)工作，個(gè)人需要掌握的技能種類很少，但生產(chǎn)服務(wù)垂直延展的范圍更深廣。市場(chǎng)的變化是，市場(chǎng)需求不再是統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)模式，而是個(gè)性化的服務(wù)生產(chǎn)模式;服務(wù)的半徑不再是區(qū)域性的，而是面向全球。市場(chǎng)僅是按一定的分類規(guī)則而設(shè)立的產(chǎn)品交換場(chǎng)所，分層的市場(chǎng)橫向聯(lián)系更加科學(xué)規(guī)范?！笆袌?chǎng)無(wú)形的手”將清晰可見(jiàn)，一部分調(diào)節(jié)供求關(guān)系的功能將喪失，在同一層級(jí)市場(chǎng)的市場(chǎng)功能回歸到原始自然的以單位產(chǎn)品凝結(jié)的人類一般勞動(dòng)上來(lái)，或者是產(chǎn)品所具有的、釋放的社會(huì)一般能量上來(lái)。整個(gè)物流過(guò)程是清晰透明的，它是現(xiàn)代物流業(yè)以最短的距離與最快的時(shí)間優(yōu)化配送;生產(chǎn)商、生產(chǎn)過(guò)程及傳遞的必然路徑都是可知的，商品從市場(chǎng)交換轉(zhuǎn)向網(wǎng)上承擔(dān)部分交換過(guò)程，市場(chǎng)從傳統(tǒng)有型市場(chǎng)向無(wú)形市場(chǎng)轉(zhuǎn)變。2)市場(chǎng)體系上的變化。未來(lái)經(jīng)濟(jì)的形式以實(shí)體經(jīng)濟(jì)、信息經(jīng)濟(jì)、資本市場(chǎng)、人力資源市場(chǎng)、技術(shù)創(chuàng)新交流等為主導(dǎo)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展。世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)行法則和自然法則是一樣的，是優(yōu)勝劣汰的過(guò)程，任何落后的生產(chǎn)組織形式、管理手段及落后的社會(huì)生產(chǎn)力都要被淘汰，甚至與其關(guān)聯(lián)的活勞動(dòng)，就不得不把一部分勞動(dòng)無(wú)償?shù)谋粍e人占有，直至其被生產(chǎn)力淘汰。3)市場(chǎng)機(jī)制上的變化。商品的交換，以單位產(chǎn)品凝結(jié)的人類一般勞動(dòng)為主要尺度，同時(shí)反映資源稀缺程度。不存在商販的炒作，買賣雙方進(jìn)行交換產(chǎn)品和服務(wù)時(shí)，主要是質(zhì)量的比較和計(jì)算機(jī)對(duì)各種營(yíng)運(yùn)成本優(yōu)化后的價(jià)格進(jìn)行比較。4)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)則方面，以相互之間提供服務(wù)為目的，以在全球范圍內(nèi)進(jìn)行分工和交換為服務(wù)半徑，以商品為主的傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)學(xué)與反映供求關(guān)系和資源稀缺程度為主的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)學(xué)是未來(lái)經(jīng)濟(jì)的理論基礎(chǔ)，但以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為主，突出物體的效用。5)在宏觀調(diào)控體系上，稀缺資源被輔以“以人為本”理念引導(dǎo)下的使用權(quán)限，防止投機(jī)和市場(chǎng)偏好。稀缺程度不是商家操控和獲取暴利的理由，而是依據(jù)實(shí)際需求的權(quán)限及獲得成本的大小決定其價(jià)格。市場(chǎng)供求趨于平穩(wěn)，供求不在是市場(chǎng)的主要功能。

(3)自由、便捷、個(gè)性化、人性化的經(jīng)濟(jì)組織形式引領(lǐng)發(fā)展。按照上面五個(gè)方面的發(fā)展局勢(shì)，將來(lái)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展要走以下幾個(gè)階段:第一階段是商品的聚集階段。這個(gè)階段的特點(diǎn)是:在特定的時(shí)間、特定的空間進(jìn)行商品交易，如:在集散港口、物流配送中心、大型商城、超市、農(nóng)村集貿(mào)市場(chǎng)進(jìn)行交易。第二階段是人的聚居階段。這個(gè)階段的主要特點(diǎn)是:特定的人群在特定的空間進(jìn)行消費(fèi)。這一階段隨著全球城鎮(zhèn)化的發(fā)展，將愈來(lái)愈明顯。因?yàn)橹挥腥擞鷣?lái)愈多，才需要更多的服務(wù)，服務(wù)的成本也就會(huì)降低，才能形成有競(jìng)爭(zhēng)力的市場(chǎng)，更能形成便捷的服務(wù)。如果僅對(duì)單個(gè)人服務(wù)，會(huì)使服務(wù)成本太高而缺乏市場(chǎng)。這種形式也便于專業(yè)化、社會(huì)化大生產(chǎn)，給更多的人創(chuàng)造就業(yè)崗位。當(dāng)然隨著同一地區(qū)生活成本的不斷提高和生活質(zhì)量的下降，城市的擴(kuò)張受各種不可預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)和其他疑難問(wèn)題影響，大城市發(fā)展停滯，甚至必然解體。第三階段是個(gè)性化生產(chǎn)和個(gè)性化服務(wù)階段。這個(gè)階段的特點(diǎn)是:人們享受到數(shù)字化、信息化等現(xiàn)代化的服務(wù)業(yè)帶給自己生活的便利，人與商品在時(shí)空上的分離，這種形式更像自給自足的自然經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)方式。商品就地生產(chǎn)，在數(shù)字化的空間里發(fā)出邀請(qǐng)要約或者接受要約，尋求生產(chǎn)信息;需求者根據(jù)自己的消費(fèi)偏好接受要約或者發(fā)出邀請(qǐng)要約。如服裝生產(chǎn)企業(yè)，設(shè)計(jì)出一種新的服裝款式，在數(shù)字空間廣告，消費(fèi)者表示接受要約，同時(shí)傳給生產(chǎn)商自己身材的有關(guān)數(shù)據(jù)，生產(chǎn)商完全按照這個(gè)人的身材情況生產(chǎn)出獨(dú)一無(wú)二的服裝供給該消費(fèi)者。當(dāng)然，消費(fèi)者也可以發(fā)出邀請(qǐng)要約，選擇生產(chǎn)商來(lái)給自己設(shè)計(jì)、生產(chǎn)服裝。未來(lái)大部分商品銷售和服務(wù)不經(jīng)過(guò)有型的市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)，而是依托現(xiàn)代物流業(yè)傳遞服務(wù)和產(chǎn)品。這種模式是一種平衡穩(wěn)定的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)模式。因此，我們的后代很難想象我們?cè)谔囟ǖ臅r(shí)間、特定的空間去交換產(chǎn)品。

2.以有序化為主要內(nèi)容的世界新經(jīng)濟(jì)秩序

第8篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

自1996年中國(guó)第一家報(bào)業(yè)集團(tuán)成立以來(lái)，近20年時(shí)間里，經(jīng)國(guó)家新聞出版廣電總局批準(zhǔn)成立的報(bào)業(yè)集團(tuán)已達(dá)43家，這些報(bào)業(yè)集團(tuán)無(wú)論是從主要報(bào)紙的傳播力、影響力，還是集團(tuán)整體的規(guī)模實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，都代表著中國(guó)報(bào)業(yè)發(fā)展的最高水平。本文擬以時(shí)間為軸，對(duì)中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程和發(fā)展現(xiàn)狀作一全景式掃描，在此基礎(chǔ)上梳理出五種轉(zhuǎn)型策略，為“推進(jìn)傳統(tǒng)媒體與新興媒體融合發(fā)展”提供決策參考。

中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展歷程

成立報(bào)業(yè)集團(tuán)的謀劃，始于1994年6月10日至12日原新聞出版總署在杭州召開的全國(guó)首次報(bào)業(yè)集團(tuán)研討會(huì)，當(dāng)時(shí)《光明日?qǐng)?bào)》《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》《浙江日?qǐng)?bào)》《南方日?qǐng)?bào)》等10家報(bào)社的負(fù)責(zé)同志參加了會(huì)議，論證了組建報(bào)業(yè)集團(tuán)的必要性、可行性，提出了組建報(bào)業(yè)集團(tuán)要具有傳媒實(shí)力、經(jīng)濟(jì)實(shí)力、人才實(shí)力、技術(shù)實(shí)力和發(fā)行實(shí)力等5個(gè)基本條件。

經(jīng)過(guò)一年多的醞釀期，1996年1月15日，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)獲批成為國(guó)內(nèi)首家報(bào)業(yè)集團(tuán)。從1996年至2013年，中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展大致可分為以下三個(gè)階段：

（一）1996年-2002年：起步期

起步期的主要特點(diǎn)是數(shù)量快速增加，報(bào)業(yè)集團(tuán)的全國(guó)性布局基本形成。

原新聞出版總署在《關(guān)于同意建立廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的批復(fù)》中指出：“適時(shí)組建以黨報(bào)為龍頭的社會(huì)主義現(xiàn)代化報(bào)業(yè)集團(tuán)，可以帶動(dòng)實(shí)現(xiàn)我國(guó)報(bào)業(yè)由規(guī)模數(shù)量型向優(yōu)質(zhì)高效型轉(zhuǎn)移，由粗放型向集約型轉(zhuǎn)移，推進(jìn)中國(guó)報(bào)業(yè)的繁榮與發(fā)展?！庇捎诋?dāng)時(shí)以“充分論證，謹(jǐn)慎試點(diǎn)，逐步推廣”為原則，因此廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)成立后兩年內(nèi)暫時(shí)沒(méi)有誕生新的報(bào)業(yè)集團(tuán)。

隨后，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)的實(shí)踐在很多方面取得了成功，其示范效應(yīng)促使國(guó)內(nèi)各大報(bào)社爭(zhēng)相申請(qǐng)成立報(bào)業(yè)集團(tuán)。1998年，原新聞出版總署先后批準(zhǔn)光明日?qǐng)?bào)社、經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)社、南方日?qǐng)?bào)社、羊城晚報(bào)社組建報(bào)業(yè)集團(tuán)，批準(zhǔn)文匯報(bào)社和新民晚報(bào)社合并成立文匯新民聯(lián)合報(bào)業(yè)集團(tuán)；1999年，批準(zhǔn)深圳日?qǐng)?bào)社、遼寧日?qǐng)?bào)社、沈陽(yáng)日?qǐng)?bào)社、四川日?qǐng)?bào)社、浙江日?qǐng)?bào)社、哈爾濱日?qǐng)?bào)社和大眾日?qǐng)?bào)社成立報(bào)業(yè)集團(tuán)；2001年及2002年分別有10家和13家報(bào)社經(jīng)原新聞出版總署批準(zhǔn)掛牌成立報(bào)業(yè)集團(tuán)。至2002年底，經(jīng)原總署批準(zhǔn)設(shè)立報(bào)業(yè)集團(tuán)共有39家，按行政級(jí)別劃分，中央級(jí)有2家、省級(jí)或直轄市級(jí)有24家、市級(jí)有13家。

（二）2002年-2005年：拓展期

拓展期的主要特點(diǎn)是深化改革，控制數(shù)量，注重質(zhì)量，重塑市場(chǎng)主體，優(yōu)化資源配置。

在原新聞出版總署的政策指引下，這39家報(bào)業(yè)集團(tuán)快速成為中國(guó)報(bào)業(yè)的主導(dǎo)力量。2002年39家報(bào)業(yè)集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總額為212.37億元，平均達(dá)5.45億元。至2004年，39家報(bào)業(yè)集團(tuán)擁有的報(bào)紙數(shù)量占全國(guó)報(bào)紙總量的17%，平均期印數(shù)占30%，總印數(shù)占41%，總印張占56%。無(wú)論是報(bào)業(yè)集團(tuán)所屬報(bào)紙的影響力，還是規(guī)模實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，都代表著當(dāng)時(shí)我國(guó)報(bào)業(yè)發(fā)展的最高水平。

2002年11月，黨的十六大提出了“繼續(xù)深化文化體制改革”的戰(zhàn)略任務(wù)。2003年6月，在北京召開的全國(guó)文化體制改革試點(diǎn)工作會(huì)議作出新的部署，新華日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、大眾日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、河南日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)等4家報(bào)業(yè)集團(tuán)被列入中央文化體制改革試點(diǎn)集團(tuán)。以采編系統(tǒng)與經(jīng)營(yíng)系統(tǒng)“兩分開”為目標(biāo)的改革逐步在報(bào)業(yè)集團(tuán)中推行，旨在明晰產(chǎn)權(quán)、轉(zhuǎn)企改制、以資產(chǎn)為紐帶建立現(xiàn)代企業(yè)制度等改革事宜也提上了日程。

由于2002年原新聞出版總署已提出“今后3年報(bào)業(yè)集團(tuán)總量控制在50家左右”，因此從2003年到2005年底，經(jīng)原總署批準(zhǔn)掛牌成立的報(bào)業(yè)集團(tuán)只有貴州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)1家。

2003年以來(lái)，原新聞出版總署通過(guò)宏觀調(diào)控、盤活存量出版資源，采取報(bào)業(yè)集團(tuán)之間聯(lián)合辦報(bào)的方式，先后批準(zhǔn)4種報(bào)紙進(jìn)行跨地區(qū)聯(lián)合辦報(bào)試點(diǎn)，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)跨地區(qū)、跨媒體發(fā)展，取得了重要進(jìn)展。如光明日?qǐng)?bào)和南方日?qǐng)?bào)兩大報(bào)業(yè)集團(tuán)合辦的《新京報(bào)》，以及由原上海文廣新聞傳媒集團(tuán)、廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)、北京青年報(bào)社跨地區(qū)跨媒體聯(lián)合創(chuàng)辦的《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》等。報(bào)業(yè)集團(tuán)在經(jīng)歷快速拓展后開始逐漸往提高產(chǎn)業(yè)集中度等方向發(fā)展。

（三）2005年-2013年：轉(zhuǎn)型期

轉(zhuǎn)型期的特點(diǎn)是報(bào)業(yè)集團(tuán)努力應(yīng)對(duì)危機(jī)，各顯神通，加速分化。

2005年是中國(guó)報(bào)業(yè)一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。當(dāng)年，全國(guó)報(bào)業(yè)廣告增長(zhǎng)率開始出現(xiàn)下滑，據(jù)中國(guó)人民大學(xué)傳播媒介管理研究所的抽樣統(tǒng)計(jì)，2005年上半年中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)廣告實(shí)際收入大都下跌10%～30%，平均跌幅超過(guò)15%。也是在這一年，學(xué)界和業(yè)界關(guān)于“報(bào)紙衰亡論”“新媒體速勝論”“內(nèi)容為王論”的爭(zhēng)論此起彼伏。

2005年8月，強(qiáng)烈意識(shí)到以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新型傳播技術(shù)將重塑報(bào)紙出版業(yè)形態(tài)之后，原新聞出版總署報(bào)刊司在第二屆中國(guó)報(bào)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力年會(huì)上首次提出“數(shù)字報(bào)業(yè)”概念，并于次年8月正式啟動(dòng)“數(shù)字報(bào)業(yè)實(shí)驗(yàn)室計(jì)劃”，拉開了敦促中國(guó)報(bào)業(yè)積極開展轉(zhuǎn)型探索的序幕。

國(guó)家層面加大了扶持力度。2008年，在“構(gòu)建輿論引導(dǎo)新格局”“打造國(guó)際一流媒體”“提高國(guó)家文化軟實(shí)力”的政策指引下，以人民日?qǐng)?bào)社為代表的“國(guó)家隊(duì)”獲得了數(shù)億元的專項(xiàng)扶持；而一些省級(jí)黨報(bào)集團(tuán)則各自憑借與當(dāng)?shù)攸h委政府的緊密聯(lián)系，通過(guò)投資房地產(chǎn)等多元化經(jīng)營(yíng)手段壯大經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

市場(chǎng)層面加速拉開差距。各大報(bào)業(yè)集團(tuán)在內(nèi)容生產(chǎn)、品牌運(yùn)作、多元開拓、投資收購(gòu)、資本運(yùn)作等層面紛紛推出改革舉措?；泜髅?、浙報(bào)傳媒、新華傳媒等一批上市公司所在的報(bào)業(yè)集團(tuán)借助資本市場(chǎng)奠定了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；一些在融資方面未能獲得突破的報(bào)業(yè)集團(tuán)很快就面臨著新興業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)尚未成氣候，而傳統(tǒng)收入加速下滑即將打破盈虧平衡的危機(jī)。2013年10月，以上海報(bào)業(yè)集團(tuán)的成立為標(biāo)志，報(bào)業(yè)集團(tuán)之間的區(qū)域整合成為新動(dòng)向。

我國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展現(xiàn)狀與轉(zhuǎn)型策略

實(shí)踐證明，適時(shí)組建報(bào)業(yè)集團(tuán)，是適應(yīng)新形勢(shì)需要、推進(jìn)新聞事業(yè)發(fā)展、加強(qiáng)黨報(bào)輿論陣地建設(shè)的正確決策。

（一）報(bào)業(yè)集團(tuán)組建以來(lái)傳播力影響力明顯大增

從首家報(bào)業(yè)集團(tuán)成立至今近20年的時(shí)間里，中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)建設(shè)成績(jī)斐然。報(bào)業(yè)集團(tuán)改革始終把承擔(dān)社會(huì)責(zé)任擺在首位，不僅強(qiáng)化了黨對(duì)報(bào)業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)，鞏固了黨的輿論宣傳陣地，也進(jìn)一步壯大了報(bào)業(yè)集團(tuán)作為文化產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，實(shí)現(xiàn)了社會(huì)效益和經(jīng)濟(jì)效益的有機(jī)統(tǒng)一。

報(bào)業(yè)集團(tuán)成立以來(lái)整體上傳播力、影響力大增，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)尤為顯著。以廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)為例，1997年底，集團(tuán)年總收入達(dá)15億元，至2007年，10年間集團(tuán)總收入超過(guò)30億元，比1997年凈增1倍。2012年，廣東僅三家報(bào)業(yè)集團(tuán)（廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)37.2634億元，南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)29.6億元，深圳報(bào)業(yè)集團(tuán)18.22億元）的經(jīng)營(yíng)收入總和即達(dá)85.08億元，超過(guò)1996年全國(guó)報(bào)紙廣告總收入77.7億元。

（二）報(bào)業(yè)集團(tuán)整體上面臨互聯(lián)網(wǎng)的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)

但在以互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體沖擊下，報(bào)業(yè)集團(tuán)普遍面臨讀者流失、廣告下滑、盈利降低等嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。尤其是2012年-2013年期間，全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)不景氣，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家報(bào)業(yè)集團(tuán)倒閉的消息不斷傳來(lái)，中國(guó)報(bào)業(yè)廣告市場(chǎng)再次出現(xiàn)萎縮的態(tài)勢(shì)?！秱髅剿{(lán)皮書·2013年中國(guó)傳媒發(fā)展報(bào)告》顯示，2012年報(bào)紙廣告刊例價(jià)下降7.5%，創(chuàng)下近30多年來(lái)的最大降幅。由中國(guó)廣告協(xié)會(huì)報(bào)刊分會(huì)、央視市場(chǎng)研究（CTR）媒介智訊聯(lián)合的《2013年度中國(guó)報(bào)紙廣告市場(chǎng)分析報(bào)告》顯示，2013年報(bào)紙廣告刊登額下降8.1%，降幅超過(guò)了2012年的7.5%，這表明報(bào)紙廣告的衰退在持續(xù)加劇。

與此同時(shí)，以騰訊為代表的一批互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)近年來(lái)飛速發(fā)展，侵蝕了傳統(tǒng)報(bào)業(yè)的市場(chǎng)基礎(chǔ)，并快速拉開了差距。其中最頂尖的騰訊公司2012年?duì)I業(yè)收入438.94億元（日均1.2億元），同比增長(zhǎng)54%；凈利潤(rùn)123.32億元，同比增長(zhǎng)24.8%。用國(guó)內(nèi)報(bào)業(yè)集團(tuán)來(lái)對(duì)比，2012年收入最高的是廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)37.26億元，不到騰訊的1/11；利潤(rùn)最高的是山東大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)7.02億元（含出售廣電業(yè)務(wù)獲利約3億元），不到騰訊的1/17。

（三）報(bào)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型的五種策略

報(bào)業(yè)集團(tuán)從平面媒體本身的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)為主進(jìn)入了既與本行業(yè)其他報(bào)業(yè)、又與新興媒體行業(yè)雙重競(jìng)爭(zhēng)的新階段，壓力倍增，在內(nèi)容生產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)拓展、體制機(jī)制建設(shè)等層面紛紛推出改革舉措，進(jìn)行轉(zhuǎn)型探索，歸結(jié)起來(lái)主要是五種策略。

1.深耕主業(yè)。堅(jiān)持內(nèi)容為王是報(bào)業(yè)集團(tuán)發(fā)展的核心策略。多數(shù)報(bào)業(yè)集團(tuán)都把內(nèi)容建設(shè)、把報(bào)業(yè)主業(yè)放在首要地位。在21世紀(jì)的前10年，出“厚報(bào)”、改“瘦報(bào)”、推改版往往成為各大報(bào)紙拼內(nèi)容、比創(chuàng)新、提升傳播力的撒手锏。南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)旗艦媒體、廣東省委機(jī)關(guān)報(bào)——《南方日?qǐng)?bào)》，從2002年至2013年連續(xù)10次改版，發(fā)行量連續(xù)28年、廣告收入連續(xù)多年居全國(guó)省級(jí)黨報(bào)第一位，有效地貫徹了集團(tuán)黨委提出的“深耕主業(yè)”的理念。大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)則時(shí)刻堅(jiān)持“圍繞主業(yè)辦產(chǎn)業(yè)，辦好產(chǎn)業(yè)為主業(yè)”的經(jīng)營(yíng)思路。

2.多元拓展。在努力提升發(fā)行、廣告、市場(chǎng)營(yíng)銷收入的同時(shí)，報(bào)業(yè)集團(tuán)普遍意識(shí)到必須改變以廣告收入為主的單一贏利模式，尋求多元收入，以抵御經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)業(yè)集團(tuán)的多元拓展主要有相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)多元化兩種方式。但大多數(shù)報(bào)業(yè)集團(tuán)往往是相關(guān)和非相關(guān)產(chǎn)業(yè)混合式多元化拓展。其中，列入中央試點(diǎn)單位的8家報(bào)紙出版單位，普遍剝離了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，開辦、整合、重組了一系列報(bào)業(yè)經(jīng)營(yíng)公司，廣泛涉及報(bào)社的廣告、印刷、發(fā)行、物資、物流等主營(yíng)業(yè)務(wù)，以及房地產(chǎn)、體育、演出、旅游、咨詢顧問(wèn)、生活服務(wù)等非主營(yíng)業(yè)務(wù)。如大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)，目前已經(jīng)形成了報(bào)刊、有線電視和新媒體、文化園區(qū)、樓宇經(jīng)濟(jì)、投融資、印刷、發(fā)行物流、會(huì)展等產(chǎn)業(yè)板塊；2012年，集團(tuán)總資產(chǎn)達(dá)到53.73億元，總收入23.3億元；利潤(rùn)逐年上升，2012年7.02億元，2013年增至7.3億元。

3.品牌經(jīng)營(yíng)。傳媒經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是影響力經(jīng)濟(jì)，報(bào)業(yè)集團(tuán)的品牌價(jià)值既是支撐其影響力的重要組成部分，又是變現(xiàn)成相應(yīng)經(jīng)營(yíng)收入的一大法寶。無(wú)論是深耕主業(yè)還是多元拓展，往往都伴隨著報(bào)業(yè)集團(tuán)的品牌經(jīng)營(yíng)策略。

南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)是最早把品牌理念引入到傳媒業(yè)的媒體集團(tuán)之一，自20世紀(jì)90年代以來(lái)，該集團(tuán)實(shí)施“龍生龍，鳳生鳳”的多品牌發(fā)展戰(zhàn)略，打造了一系列成功的子品牌，如《南方日?qǐng)?bào)》《南方都市報(bào)》《南方周末》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》等?！赌戏街苣芬患堬L(fēng)行30年，正是因?yàn)檫@一品牌媒體有效地向受眾傳遞了她的品牌屬性及其所堅(jiān)持的價(jià)值、擁有的個(gè)性和倡導(dǎo)的文化。南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)注重經(jīng)營(yíng)品牌帶來(lái)的成果是，在2013年公布的第十屆“中國(guó)500最具價(jià)值品牌”排行榜中，集團(tuán)旗下《南方日?qǐng)?bào)》《南方都市報(bào)》《南方周末》《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》4份報(bào)紙分別以127.15億元、126.58億元、96.67億元、58.86億元躋身其中，品牌總價(jià)值達(dá)409.26億元，相比2012年的317.61億元，增加了近百億，蟬聯(lián)全國(guó)平面媒體集團(tuán)之首。

浙報(bào)集團(tuán)同樣重視品牌建設(shè)，其將2009年確定為“品牌建設(shè)年”，把品牌建設(shè)作為集團(tuán)轉(zhuǎn)型升級(jí)和提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力的重要抓手。在組織體系上，浙報(bào)集團(tuán)形成了集團(tuán)市場(chǎng)與品牌部、子媒體子公司品牌管理部門、品牌管理員這樣一個(gè)完整的組織架構(gòu)，并逐步形成品牌管理的工作流程。在成功推行“建設(shè)一流傳媒集團(tuán)”品牌戰(zhàn)略的基礎(chǔ)上，浙報(bào)集團(tuán)于2011年9月成功上市。

4.資本運(yùn)作。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下媒體獲取資金、資源的能力直接關(guān)系到媒體自身的生存與發(fā)展。利用資本市場(chǎng)籌措資金，通過(guò)兼并、重組、參股、控股、交易、轉(zhuǎn)讓、租賃等方式優(yōu)化資源配置，提高市場(chǎng)占有率，是中國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)型發(fā)展的必由之路。

資本運(yùn)作最成功者當(dāng)屬?gòu)V州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)。2000年10月，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)借殼清遠(yuǎn)建北；2001年，清遠(yuǎn)建北（后更名為“粵傳媒”，代碼002181）轉(zhuǎn)到代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“三板”）掛牌交易；2004年初，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)拿到原新聞出版總署準(zhǔn)予粵傳媒上市的相關(guān)批文。2007年11月，粵傳媒在深交所中小板正式上市，是首家由三板掛牌公司轉(zhuǎn)中小板的報(bào)業(yè)股。2011年10月19日，粵傳媒重大資產(chǎn)重組獲中國(guó)證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核有條件通過(guò)。隨后，廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)注入粵傳媒，粵傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)從印刷和廣告轉(zhuǎn)變?yōu)閺V告、印刷、發(fā)行、新媒體等，特別是廣告業(yè)務(wù)收入比例將超過(guò)印刷業(yè)務(wù)，成為公司最主要的收入來(lái)源。廣州日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市的資本運(yùn)作由此實(shí)現(xiàn)了歷史性跨越。作為粵傳媒的實(shí)際控制人，該集團(tuán)進(jìn)而提出到2015年末實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模超百億的奮斗目標(biāo)。

同樣在2011年實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)整體上市的省級(jí)報(bào)業(yè)集團(tuán)浙報(bào)傳媒，其“傳媒控制資本、資本壯大傳媒”的發(fā)展理念為業(yè)界稱道，在以投資、參股等方式快速拓展新媒體方面也表現(xiàn)突出。它通過(guò)收購(gòu)杭州邊鋒網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司和上海浩方在線信息技術(shù)有限公司，進(jìn)軍網(wǎng)絡(luò)游戲市場(chǎng)。2013年上半年，邊鋒、浩方并表后實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6202.91萬(wàn)元。2013年前三季度，浙報(bào)傳媒實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.10億元，同比增長(zhǎng)53.1%；凈利潤(rùn)3.22億元，同比增長(zhǎng)93.1%。

5.融合發(fā)展。當(dāng)以網(wǎng)絡(luò)媒體為主的新媒體威脅到生存和發(fā)展時(shí)，報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛從各種角度提出全媒體戰(zhàn)略，試圖“推進(jìn)傳統(tǒng)報(bào)業(yè)和新興媒體融合發(fā)展”，達(dá)到轉(zhuǎn)型升級(jí)的目標(biāo)。

（1）形成融合生產(chǎn)能力。由平面媒體向多種媒體介質(zhì)并存的全媒體集團(tuán)轉(zhuǎn)變。如列入試點(diǎn)的煙臺(tái)日?qǐng)?bào)傳媒集團(tuán)，其2008年7月正式啟動(dòng)“全媒體數(shù)字采編系統(tǒng)”，記者采集的同一個(gè)內(nèi)容包含文字、圖片、音頻和視頻等素材，初步實(shí)現(xiàn)了一次采集、動(dòng)態(tài)整合、多個(gè)渠道、多次的數(shù)字化傳播，集團(tuán)由此初步形成了包括紙質(zhì)報(bào)、手機(jī)報(bào)、多媒體數(shù)字報(bào)、電子紙移動(dòng)報(bào)、戶外視屏等比較完備的全媒體產(chǎn)品方陣。

（2）建立復(fù)合傳播渠道。由單向傳播向全方位互動(dòng)傳播轉(zhuǎn)變。國(guó)內(nèi)各報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛把“推進(jìn)報(bào)網(wǎng)融合”作為重要改革目標(biāo)，利用即時(shí)新聞、網(wǎng)絡(luò)問(wèn)政、微博、微信等方式，提升互動(dòng)效果。如南方報(bào)業(yè)傳媒集團(tuán)，以“融媒戰(zhàn)略”為指引，推出了包含平面媒體、網(wǎng)絡(luò)媒體、移動(dòng)媒體、廣電媒體、戶外LED媒體和電子閱報(bào)欄在內(nèi)的六大生產(chǎn)線，目的是建立覆蓋所有介質(zhì)的傳播能力。

（3）提高融合運(yùn)營(yíng)實(shí)力。一些有遠(yuǎn)見(jiàn)的報(bào)業(yè)集團(tuán)紛紛提出了適合自身發(fā)展的數(shù)字化戰(zhàn)略。比如，解放日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)發(fā)起“4i”（i-news，i-mook，i-paper，i-street）新媒體戰(zhàn)略，浙報(bào)集團(tuán)提出“全媒體、全國(guó)化”戰(zhàn)略等。

報(bào)業(yè)集團(tuán)的發(fā)展趨勢(shì)

2013年10月28日，解放日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)和文匯新民聯(lián)合報(bào)業(yè)集團(tuán)合并組建上海報(bào)業(yè)集團(tuán)。不少學(xué)者把此舉看作是報(bào)業(yè)集團(tuán)的“抱團(tuán)取暖”，筆者認(rèn)為這是黨報(bào)集團(tuán)提倡本區(qū)域內(nèi)整合，非黨報(bào)集團(tuán)允許跨區(qū)域整合的先兆。從發(fā)展趨勢(shì)來(lái)說(shuō)，未來(lái)報(bào)業(yè)集團(tuán)將呈現(xiàn)如下四個(gè)趨勢(shì)：

（一）圍繞意識(shí)形態(tài)屬性與商品屬性的關(guān)系，黨報(bào)集團(tuán)和非黨報(bào)集團(tuán)進(jìn)一步分野，黨報(bào)集團(tuán)強(qiáng)調(diào)其公益性，非黨報(bào)集團(tuán)加速轉(zhuǎn)企改制。

（二）圍繞文化事業(yè)與文化產(chǎn)業(yè)的關(guān)系，報(bào)業(yè)集團(tuán)在文化事業(yè)方面堅(jiān)持政府主導(dǎo)，在文化產(chǎn)業(yè)方面堅(jiān)持市場(chǎng)主導(dǎo)，報(bào)業(yè)集團(tuán)通過(guò)文化產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)建國(guó)家文化軟實(shí)力，肩負(fù)國(guó)際傳播的重任。

（三）圍繞傳統(tǒng)媒體與新興媒體的關(guān)系，“數(shù)字報(bào)業(yè)”將成為改革主流，報(bào)業(yè)集團(tuán)加快向全媒體傳媒集團(tuán)轉(zhuǎn)型。

第9篇：資本市場(chǎng)主要特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞:債券市場(chǎng);制度創(chuàng)新;金融監(jiān)管

文章編號(hào):1003-4625(2010)11-0003-05　中圖分類號(hào):F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

一、背　景

中國(guó)等新興國(guó)家債券市場(chǎng)目前發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題已成為國(guó)外研究的熱點(diǎn),Dalla(1995)指出新興國(guó)家債券市場(chǎng)監(jiān)管框架設(shè)計(jì)需考慮法律和監(jiān)管、評(píng)級(jí)、交易平臺(tái)和手段、清算結(jié)算、會(huì)計(jì)審計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、稅收安排及外匯管理等七方面。APEC(1999)提出市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、交易行為等政策設(shè)計(jì)合理性關(guān)系市場(chǎng)效率。Es-ehweile(2004)認(rèn)為的監(jiān)管核心是保護(hù)投資者利益、保證交易公平透明和防范體系性風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展中出現(xiàn)的問(wèn)題也引起我國(guó)政府和金融理論及實(shí)務(wù)部門的高度重視,較普遍的意見(jiàn)是制約中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的主要原因是場(chǎng)外市場(chǎng)(銀行間債券市場(chǎng))和場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)(交易所債券市場(chǎng))分割、監(jiān)管制度規(guī)則的不統(tǒng)一,而分割制度安排下的中國(guó)債券市場(chǎng)的市場(chǎng)效率很難充分發(fā)揮,盡快統(tǒng)一中國(guó)債券市場(chǎng)已經(jīng)成為當(dāng)前金融改革的重要任務(wù)之一。但對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)統(tǒng)一的方向,研究者思路不盡相同:大多數(shù)提出應(yīng)建立場(chǎng)外市場(chǎng)為主、場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)并存的多層次債券市場(chǎng)體系,李揚(yáng)、殷劍峰(2006)提出應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮銀行間市場(chǎng)主導(dǎo)地位;李揚(yáng)、曹紅輝(2008)提出應(yīng)建立統(tǒng)一互聯(lián)與多層次中國(guó)債券市場(chǎng)體系;梅世云(2003)提出中國(guó)債券市場(chǎng)應(yīng)以機(jī)構(gòu)投資者、場(chǎng)外市場(chǎng)和自律監(jiān)管為主;沈炳熙(2004)分析了市場(chǎng)主要采取場(chǎng)外交易方式理論和現(xiàn)實(shí)原因;時(shí)文朝(2009)認(rèn)為已形成的場(chǎng)外市場(chǎng)為主、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)為輔的中國(guó)債券市場(chǎng)體系符合我國(guó)國(guó)情。也有研究者認(rèn)為應(yīng)合并兩個(gè)市場(chǎng),例如歐陽(yáng)澤華(2008)認(rèn)為應(yīng)該建立全新統(tǒng)一債券市場(chǎng),并建議其統(tǒng)一監(jiān)管以證監(jiān)會(huì)為主。此外,對(duì)統(tǒng)一的路徑也有不同建議:馮光華(2008)提出以高信用等級(jí)債券跨市場(chǎng)交易流通,交易主體自由選擇場(chǎng)所和實(shí)時(shí)交易轉(zhuǎn)托管三方面實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)外市場(chǎng)互通互聯(lián);張?jiān)谥醒虢Y(jié)算公司編輯的《債券市場(chǎng)前沿問(wèn)題研究》一書中的論文提出市場(chǎng)前后臺(tái)分離,前臺(tái)交易系統(tǒng)多元化、后臺(tái)結(jié)算系統(tǒng)集中化是發(fā)展規(guī)律,統(tǒng)一兩個(gè)市場(chǎng)應(yīng)從市場(chǎng)規(guī)則信息揭示等人手;謝庚(2003)認(rèn)為應(yīng)在市場(chǎng)主體和交易品種統(tǒng)一互聯(lián)基礎(chǔ)上進(jìn)一步整合托管結(jié)算體系;郭田勇(2009)認(rèn)為市場(chǎng)交易主體、登記結(jié)算制度和監(jiān)管三方面的統(tǒng)一是統(tǒng)一場(chǎng)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)的條件。

二、中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展回顧

(一)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展的三個(gè)階段

改革開放后,中國(guó)債券市場(chǎng)經(jīng)歷了場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)為主,以交易所市場(chǎng)為主和以銀行間市場(chǎng)為主三個(gè)發(fā)展階段。

1.以柜臺(tái)市場(chǎng)為主階段(1988-1991年)

1981年,《中華人民共和國(guó)國(guó)庫(kù)券條例》獲得通過(guò),自該年起國(guó)債恢復(fù)發(fā)行;1987年3月,國(guó)務(wù)院頒布《企業(yè)債券管理暫行條例》,企業(yè)債券發(fā)行開始實(shí)行規(guī)范化管理。但在1988年以前,我國(guó)并不存在法律意義上的債券市場(chǎng),沒(méi)有合法、成型的債券交易機(jī)制或交易場(chǎng)所,債券發(fā)行幾乎完全依靠行政攤派方式。1988年,財(cái)政部在全國(guó)61個(gè)城市進(jìn)行國(guó)債流通轉(zhuǎn)讓的試點(diǎn),通過(guò)商業(yè)銀行柜臺(tái)辦理國(guó)債買賣業(yè)務(wù),標(biāo)志著中國(guó)債券市場(chǎng)的正式形成。這一時(shí)期債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn):一是初級(jí)的場(chǎng)外柜臺(tái)市場(chǎng)模式,具有零售和分散交易的特點(diǎn),交易場(chǎng)所以商業(yè)銀行、證券公司等中介機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)為主;二是交易品種以國(guó)債的現(xiàn)券買賣為主;三是交易主體以個(gè)人投資者為主;四是發(fā)行機(jī)制開始市場(chǎng)化進(jìn)程,1991年財(cái)政部首次組織國(guó)債發(fā)行的承購(gòu)包銷,改變了以往的做法。

2.以交易所市場(chǎng)為主階段(1992-1996年)

1990年12月,上海證券交易所成立,開始接受實(shí)物債券的托管,并在交易所開戶后進(jìn)行記賬式債券交易。由于二級(jí)托管制度的原因,各地出現(xiàn)了大量的國(guó)債買空、賣空、挪券和假回購(gòu)等違規(guī)行為。1995年8月,國(guó)家正式停止一切場(chǎng)外債券市場(chǎng),證券交易所變成中國(guó)唯一合法的債券市場(chǎng)。1996年,記賬式國(guó)債開始在上海、深圳證券交易所大量發(fā)行。隨著債券回購(gòu)交易的展開,以交易所為主體的債券市場(chǎng)體系形成。這一時(shí)期債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn):一是債券流通市場(chǎng)形成了以交易所場(chǎng)內(nèi)交易為主,證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)柜臺(tái)場(chǎng)外交易為輔的格局。二是交易品種雖仍以國(guó)債為主,但在現(xiàn)券買賣的基礎(chǔ)上出現(xiàn)了債券期貨(后被叫停)和債券回購(gòu)等新型交易工具。三是交易主體方面,交易所市場(chǎng)以證券公司、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)為主,交易主體的規(guī)模及交易規(guī)模都比較小,還沒(méi)有真正意義上的機(jī)構(gòu)投資者,也缺少對(duì)大宗交易的需求。柜臺(tái)交易市場(chǎng)仍以個(gè)人投資者為主。四是交易方式上,以交易所市場(chǎng)的集中電子競(jìng)價(jià)、撮合成交方式為主,債券與股票交易使用同一交易平臺(tái);所有交易都通過(guò)證券公司執(zhí)行,投資者與證券公司之間有明確的一二級(jí)關(guān)系;實(shí)行匿名報(bào)價(jià)和全價(jià)交易。五是市場(chǎng)監(jiān)管以證監(jiān)會(huì)為主,還成立了中國(guó)國(guó)債協(xié)會(huì)與中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)兩家自律監(jiān)管機(jī)構(gòu)。六是發(fā)行機(jī)制方面,1995年,財(cái)政部試點(diǎn)國(guó)債招標(biāo)發(fā)行獲得成功,初步建立了“基數(shù)承購(gòu)、差額招標(biāo)、競(jìng)爭(zhēng)定價(jià)、余額分銷”的市場(chǎng)化發(fā)行模式;1994年開始發(fā)行的政策性金融債則實(shí)行派購(gòu)發(fā)行方式。

3.以場(chǎng)外市場(chǎng)(銀行間市場(chǎng))為主階段(1997年至今)

1997年上半年,股票市場(chǎng)過(guò)熱,大量銀行資金通過(guò)各種渠道違規(guī)進(jìn)入股市。根據(jù)國(guó)務(wù)院的部署,商業(yè)銀行退出上海和深圳交易所的債券市場(chǎng),托管在交易所的債券全部轉(zhuǎn)到中央結(jié)算公司,并通過(guò)全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心提供的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。1997年6月16日,同業(yè)拆借中心開始辦理銀行間債券回購(gòu)和現(xiàn)券交易,標(biāo)志著全國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的正式運(yùn)行。2001年開始,銀行間市場(chǎng)的債券交易量首度大幅超過(guò)交易所市場(chǎng)。次年,人行和財(cái)政部聯(lián)合推出記賬式國(guó)債柜臺(tái)業(yè)務(wù),從而最終確立了以銀行間市場(chǎng)為主、交易所市場(chǎng)為輔、柜臺(tái)交易為補(bǔ)充的債券市場(chǎng)模式。這一時(shí)期債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn):

一是交易場(chǎng)所方面,銀行間市場(chǎng)、交易所、柜臺(tái)并存,銀行間市場(chǎng)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。截至2009年底,銀行間市場(chǎng)的債券托管量占債券市場(chǎng)總托管量的91.2%,現(xiàn)券交易量占債券市場(chǎng)現(xiàn)券交易總量的近99%。但三個(gè)市場(chǎng)并非處于完全相互割裂的狀態(tài),承辦記賬式國(guó)債柜臺(tái)業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行連通銀行間市場(chǎng)和柜臺(tái)市場(chǎng),保險(xiǎn)公司、基金管理公司、證券公司、

財(cái)務(wù)公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)連通銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)。2005年以后,幾乎所有的記賬式國(guó)債均采用了跨市場(chǎng)發(fā)行的方式。

二是在交易主體上,銀行間債券市場(chǎng)的投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生巨大變化,市場(chǎng)準(zhǔn)入條件不斷放寬,市場(chǎng)投資者數(shù)量不斷增加,投資者類型不斷豐富。1997年銀行間債券市場(chǎng)成立初期,市場(chǎng)交易成員只有16家商業(yè)銀行總行,且實(shí)行較為嚴(yán)格的準(zhǔn)入審批制度。1998-2001年,保險(xiǎn)公司、農(nóng)村信用社、基金管理公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司等金融機(jī)構(gòu)經(jīng)批準(zhǔn)相繼入市。2002年4月,人民銀行將債券市場(chǎng)準(zhǔn)入從審批制改為備案制。2002年10月,人民銀行頒發(fā)《中國(guó)人民銀行關(guān)于中國(guó)工商銀行等39家商業(yè)銀行開辦債券結(jié)算業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知》,將債券結(jié)算的范圍由金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)展到非金融機(jī)構(gòu)法人,從而允許企業(yè)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)。在交易所債券市場(chǎng),交易主體包括除商業(yè)銀行之外的幾乎所有類型的機(jī)構(gòu)投資者及個(gè)人投資者。柜臺(tái)市場(chǎng)的交易主體仍為個(gè)人投資者。

三是交易品種與工具方面,銀行間債券市場(chǎng)成立以來(lái),債券品種日趨豐富,截至2009年底,市場(chǎng)上共有9大類1557只債券,包括國(guó)債、地方政府債(2009)、央行票據(jù)(2003)、政策性金融債、普通金融債、次級(jí)債、混合資本債、短期融資券、中期票據(jù)(2008)、企業(yè)債、國(guó)際開發(fā)機(jī)構(gòu)債(2005)、資產(chǎn)支持證券(2005)、中小企業(yè)集合票據(jù)(2009)等。交易所市場(chǎng)的債券交易品種主要為國(guó)債、地方政府債、公司債和可轉(zhuǎn)換債券。柜臺(tái)市場(chǎng)的債券交易品種為國(guó)債和企業(yè)債。就交易工具而言,目前銀行間債券市場(chǎng)可分為現(xiàn)券買賣、質(zhì)押式回購(gòu)、買斷式回購(gòu)、債券借貸、債券遠(yuǎn)期等若干分市場(chǎng);交易所市場(chǎng)則主要為現(xiàn)券買賣和債券回購(gòu)交易。

四是交易方式上,銀行間債券市場(chǎng)以詢價(jià)交易方式為主,點(diǎn)擊成交方式為輔,主要通過(guò)同業(yè)拆借中心的本幣交易系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)價(jià)成交,通過(guò)中央國(guó)債登記結(jié)算公司的債券簿記系統(tǒng)進(jìn)行集中債券托管和結(jié)算,通過(guò)人民銀行大額支付系統(tǒng)及其他方式進(jìn)行資金清算。交易所債券市場(chǎng)仍主要采用與股票交易相同的電子撮合交易系統(tǒng),通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算公司進(jìn)行債券托管和結(jié)算,資金清算通過(guò)交易所清算中心實(shí)行凈額清算。2007年10月,上海證交所正式啟動(dòng)固定收益證券綜合電子平臺(tái),并建立了以做市商制度為核心的競(jìng)爭(zhēng)性做市機(jī)制。2001年以前,銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)均實(shí)行全價(jià)交易;2001年7月2日,銀行間債券市場(chǎng)開始實(shí)行凈價(jià)交易、全價(jià)結(jié)算;2002年初,滬深證券交易所開始實(shí)行凈價(jià)交易。

(二)中國(guó)場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外債券市場(chǎng)的不同功能與作用

中國(guó)場(chǎng)外債券市場(chǎng)(銀行間債券市場(chǎng))由全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心管理運(yùn)行,交易量由1997年的320億元增加到2009年的117.3萬(wàn)億元,12年內(nèi)增長(zhǎng)3600倍。2009年成員為2446個(gè),包括中外資銀行、保險(xiǎn)公司、證券公司、投資基金、農(nóng)村和城市信用社、金融租賃公司等各類金融機(jī)構(gòu)和個(gè)別大企業(yè)。

微觀方面,中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的功能:一是流動(dòng)性管理的功能。銀行間市場(chǎng)7天以下債券回購(gòu)市場(chǎng)的交易占整個(gè)市場(chǎng)的95%以上,市場(chǎng)的買賣價(jià)差也非常小,市場(chǎng)所形成的利率日益具備基準(zhǔn)利率的特征。二是資產(chǎn)收益及投資功能。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)債券買賣獲利、組合投資取得收益。三是改善金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量功能。銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的國(guó)債和金融債券成為中國(guó)商業(yè)銀行改善資產(chǎn)質(zhì)量的首選產(chǎn)品,債券資產(chǎn)已經(jīng)成為中國(guó)商業(yè)銀行的二級(jí)籌備。四是為金融機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)管理工具。

宏觀方面,中國(guó)銀行間債券市場(chǎng)的作用:一是支持積極的財(cái)政政策,為國(guó)家財(cái)政政策實(shí)施提供市場(chǎng)條件。二是為央行貨幣政策傳導(dǎo)提供了渠道,為公開市場(chǎng)操作提供了平臺(tái)和市場(chǎng)操作工具。三是為穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化和提供金融市場(chǎng)基準(zhǔn)利率奠定基礎(chǔ)。同時(shí),我國(guó)交易所債券市場(chǎng)也承擔(dān)了債券發(fā)行和交易功能,成員是證券行業(yè)的交易所證券公司、投資基金等,由中國(guó)證監(jiān)會(huì)依法行使管理職能。銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)都是中國(guó)債券市場(chǎng)的組成部分,由于銀行間債券市場(chǎng)債券發(fā)行量、交易量和債券余額均占全國(guó)總量的90%以上,是中國(guó)債券市場(chǎng)的主體。銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)早在銀行間債券市場(chǎng)成立時(shí)就已經(jīng)打通,保險(xiǎn)公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)既是銀行間債券市場(chǎng)也是交易所債券市場(chǎng)成員,所以,銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)已經(jīng)由共同市場(chǎng)成員產(chǎn)生聯(lián)系。

銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的主要區(qū)別:一是性質(zhì)和服務(wù)對(duì)象不同。交易所債券市場(chǎng)直接聯(lián)系零售市場(chǎng),廣大股民是其主要成員;銀行間債券市場(chǎng)是金融批發(fā)市場(chǎng),成員都是機(jī)構(gòu),具有較股民更強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和承受能力。二是場(chǎng)內(nèi)交易與場(chǎng)外交易的主體交易方式不同。長(zhǎng)期以來(lái),交易所債券市場(chǎng)主要采取撮合交易;而銀行間債券市場(chǎng)主要采取詢價(jià)交易方式:成員之間一對(duì)一的對(duì)話報(bào)價(jià)功能,面向全市場(chǎng)的公開報(bào)價(jià)功能和雙邊報(bào)價(jià)商使用的雙邊報(bào)價(jià)功能。三是債券交易種類、數(shù)量不盡相同。四是功能和作用不盡相同。銀行間債券市場(chǎng)除具有交易所債券市場(chǎng)所有功能和作用外,還具有傳導(dǎo)央行貨幣政策的功能,這是銀行間債券市場(chǎng)與交易所債券市場(chǎng)的最重要的不同點(diǎn)。

三、中國(guó)債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題、表現(xiàn)和成因

(一)中國(guó)債券市場(chǎng)的主要問(wèn)題和具體表現(xiàn)

中國(guó)債券市場(chǎng)目前遠(yuǎn)不適應(yīng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要,主要問(wèn)題是兩個(gè)市場(chǎng)監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不集中統(tǒng)一。具體表現(xiàn)為:

管部門按6種不同組合監(jiān)管:

2.市場(chǎng)交易監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一,兩個(gè)市場(chǎng)不盡相同的交易規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)有63個(gè)。

3.發(fā)行監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所對(duì)債券發(fā)行分類管理,即對(duì)符合上證所上市條件的公司債券,據(jù)其債券資信等級(jí)和其他指標(biāo)差異情況,對(duì)其發(fā)行上市交易的投資者范圍和交易平臺(tái)實(shí)行差異化管理;而銀行間債券市場(chǎng)對(duì)債券發(fā)行采取承銷團(tuán)或主承銷商方式,不對(duì)債券發(fā)行分類管理。

4.登記監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所市場(chǎng)的債券登記要求:(1)如無(wú)特別規(guī)定,中國(guó)證券登記結(jié)算公司設(shè)立電子化證券登記簿記系統(tǒng),實(shí)行債券無(wú)紙化管理;債券持有人持有債券的事實(shí)依據(jù)電子登記簿記系統(tǒng)記錄結(jié)果確認(rèn);(2)債券應(yīng)當(dāng)?shù)怯浽趥钟腥艘员救嗣x開立的證券賬戶中。但經(jīng)中國(guó)證券登記結(jié)算公司認(rèn)可,債券也可以登記在名義持有人名下;名義持有人應(yīng)當(dāng)負(fù)責(zé)對(duì)其客戶持有的登記在名義持有人名下債券余額及其變更情況進(jìn)行記錄。名義持有人應(yīng)該按本公司的要求向本公司提供其名下的債券權(quán)益所有人資料。而銀行間債券市場(chǎng)的債券登記沒(méi)有相應(yīng)要求。

5.托管監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)不盡統(tǒng)一。交易所債券市場(chǎng)要求投資者應(yīng)當(dāng)委托證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)托管其持有的債券,而銀行間債券市場(chǎng)依中國(guó)人民銀行(2009)第1號(hào)令作為債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)承擔(dān)債券中央登記、一級(jí)托管及結(jié)算職能,經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)的柜臺(tái)交易承辦銀行承擔(dān)商業(yè)銀行柜臺(tái)記賬式

國(guó)債的二級(jí)托管職能。

6.結(jié)算信用評(píng)級(jí)等監(jiān)管制度規(guī)則業(yè)務(wù)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)也不盡相同。

(二)主要問(wèn)題成因及后果

產(chǎn)生銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一的主要原因:一是歷史原因。由于中國(guó)的場(chǎng)內(nèi)外債券市場(chǎng)都是從無(wú)到有、由小到大在改革的探索中分別發(fā)展,因而在割裂發(fā)展過(guò)程中,逐步建立起各自、不同的監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制度體系。二是市場(chǎng)原因。中國(guó)的場(chǎng)內(nèi)外債券市場(chǎng)的市場(chǎng)性質(zhì)、成員、交易方式、功能和作用不同,致使需要解決的市場(chǎng)問(wèn)題不盡相同,進(jìn)而制定的監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制度不同。三是管理體制和制度原因。目前,銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)發(fā)行和市場(chǎng)準(zhǔn)入由央行、證監(jiān)會(huì)等5個(gè)部委監(jiān)管,央行依法對(duì)銀行間債券市場(chǎng)債券登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu)和債券登記、托管和結(jié)算業(yè)務(wù)監(jiān)督管理,交易所監(jiān)管機(jī)構(gòu)是證監(jiān)會(huì);央行和證監(jiān)會(huì)分別指定相應(yīng)市場(chǎng)的發(fā)行交易登記托管結(jié)算機(jī)構(gòu),中央國(guó)債登記結(jié)算公司、證券登記結(jié)算公司和兩個(gè)交易所及中國(guó)外匯交易中心等5個(gè)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)分別承擔(dān)發(fā)行交易托管結(jié)算等職能,機(jī)構(gòu)不同致使制定的監(jiān)管規(guī)則、標(biāo)準(zhǔn)、制度不同。

銀行間債券市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)監(jiān)管制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一,目前已經(jīng)嚴(yán)重阻礙中國(guó)債券市場(chǎng)進(jìn)一步發(fā)展,阻礙市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)大,特別是企業(yè)債的發(fā)展。一是多頭監(jiān)管造成既有重復(fù)監(jiān)管、也有監(jiān)管空白,同時(shí)審批程序復(fù)雜、監(jiān)管效率較低;二是發(fā)行市場(chǎng)與流通市場(chǎng)割裂造成利率關(guān)系扭曲,例如,短期融資券和中期票據(jù)的一二級(jí)市場(chǎng)利率經(jīng)常倒掛,導(dǎo)致交易商協(xié)會(huì)屢次通過(guò)窗口指導(dǎo)和定價(jià)聯(lián)席會(huì)議方式干預(yù)信用債發(fā)行利率;三是損害了債券的流動(dòng)性,在交易環(huán)節(jié),部分債券在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行交易、部分債券在交易所市場(chǎng)發(fā)行交易,債券一級(jí)市場(chǎng)的分割以及二級(jí)市場(chǎng)的分割導(dǎo)致參與主體分割,一方面增加了投資者的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),另一方面由于債券的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)提高,投資者要求更高的收益率,提高了債券發(fā)行方的融資成本;四是部分債券由中央國(guó)債登記結(jié)算公司托管,部分債券由證券登記結(jié)算公司托管,阻礙了結(jié)算效率的提高。總之,監(jiān)管制度、規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的不集中統(tǒng)一已經(jīng)成為目前中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展中的主要矛盾,造成市場(chǎng)規(guī)模小,流動(dòng)性嚴(yán)重不足,交易成本上升,結(jié)算效率下降,市場(chǎng)資源配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制無(wú)法充分發(fā)揮,金融體系風(fēng)險(xiǎn)增大。

四、有關(guān)中國(guó)債券市場(chǎng)改革發(fā)展的政策建議

(一)債券市場(chǎng)進(jìn)一步改革發(fā)展的若干基本原則

正如高堅(jiān)(2009)總結(jié)中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)時(shí)指出:發(fā)展中國(guó)債券市場(chǎng)的關(guān)鍵是制度建設(shè),制度建設(shè)的前提又是金融體制改革,厲以寧(2009)在為高堅(jiān)的《中國(guó)債券資本市場(chǎng)》所寫“序言”中也認(rèn)為:應(yīng)著重市場(chǎng)制度建設(shè)而不宜單純考慮二級(jí)交換的博弈。而深化中國(guó)債券市場(chǎng)改革的難點(diǎn)是:既要解決目前問(wèn)題,也要防止今后因制度性設(shè)計(jì)缺陷產(chǎn)生新問(wèn)題;既要更好發(fā)揮兩個(gè)市場(chǎng)服務(wù)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)投融資、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理,為財(cái)政政策實(shí)施提供市場(chǎng)條件,為央行貨幣政策傳導(dǎo)提供平臺(tái)工具,推進(jìn)利率市場(chǎng)化,提供基準(zhǔn)利率等不同作用的同時(shí),也要服務(wù)個(gè)人投資者、滿足不同市場(chǎng)成員及不同監(jiān)管部門合理需求,充分發(fā)揮債券市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)和資源配置等功能。所以,逐步建立集中統(tǒng)一的中國(guó)債券市場(chǎng)體系的過(guò)程將是探索性改革的漸進(jìn)過(guò)程,需要以政府為主導(dǎo)、以制度創(chuàng)新為核心,對(duì)金融體制、制度機(jī)制、機(jī)構(gòu)工具等實(shí)施全方位創(chuàng)新。

在逐步建立集中統(tǒng)一的中國(guó)債券市場(chǎng)體系改革進(jìn)程中,國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)發(fā)展中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)在各方面給我們以深刻啟示,應(yīng)當(dāng)作為進(jìn)一步改革的基本原則:一是改革開放后中國(guó)債券市場(chǎng)從無(wú)到有,歷經(jīng)柜臺(tái)、場(chǎng)內(nèi)和目前場(chǎng)外市場(chǎng)為主的發(fā)展階段,而國(guó)際金融市場(chǎng)包括企業(yè)債券在內(nèi)的債券發(fā)行交易95%以上都是在場(chǎng)外市場(chǎng)完成,表明迄今中國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展大方向符合國(guó)際債券市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律,也適應(yīng)我國(guó)市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需求,中國(guó)債券市場(chǎng)今后改革中仍應(yīng)堅(jiān)持這個(gè)正確方向。二是前后臺(tái)分離,后臺(tái)實(shí)施集中統(tǒng)一托管以防范風(fēng)險(xiǎn)已成為國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),國(guó)際清算銀行和國(guó)際證券委員會(huì)組織為此制定了國(guó)際結(jié)算標(biāo)準(zhǔn),國(guó)內(nèi)也有20世紀(jì)90年代初期由于分散的二級(jí)托管制度原因致使各地出現(xiàn)大量國(guó)債買空、賣空、挪券和假回購(gòu)等違規(guī)行為的反面教訓(xùn),中國(guó)債券市場(chǎng)今后發(fā)展應(yīng)當(dāng)適應(yīng)這一客觀要求。三是在這場(chǎng)金融風(fēng)暴的沖擊下,國(guó)際金融界深刻認(rèn)識(shí)到多頭監(jiān)管的弊端,在金融體系監(jiān)管方面強(qiáng)化中央銀行作用已經(jīng)成為共識(shí)。2009年G20公報(bào)提出要重塑監(jiān)管體系以使得監(jiān)管當(dāng)局能夠識(shí)別和應(yīng)對(duì)宏觀風(fēng)險(xiǎn)。2009年5月17日國(guó)際清算銀行發(fā)表報(bào)告《央行治理的問(wèn)題》更明確建議各國(guó)央行需要更多權(quán)力進(jìn)行監(jiān)管,以穩(wěn)定金融體系。美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)保爾森2009年3月31日公布的改革方案中,美國(guó)金融監(jiān)管體制將進(jìn)行大規(guī)模改革,其中多個(gè)機(jī)構(gòu)將被裁撤,而美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)的權(quán)力將極大加強(qiáng)。根據(jù)改革方案,美聯(lián)儲(chǔ)除監(jiān)管商業(yè)銀行外,還將有權(quán)監(jiān)管投資銀行、對(duì)沖基金等其他金融機(jī)構(gòu)。其目的就是要整合強(qiáng)化金融監(jiān)管,防范可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。按照改革方案,日常銀行監(jiān)管事務(wù)將由目前的多個(gè)機(jī)構(gòu)管理合歸為由一個(gè)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé);基于證券和期貨業(yè)務(wù)的相關(guān)性,證券交易委員會(huì)和商品期貨交易委員會(huì)將合并;考慮到抵押貸款市場(chǎng)失序,將專設(shè)一相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。在這樣的改革方案下,美聯(lián)儲(chǔ)大幅地?cái)U(kuò)張了權(quán)力。中國(guó)債券市場(chǎng)今后的集中統(tǒng)一監(jiān)管也應(yīng)賦予央行更多權(quán)責(zé)、克服多頭監(jiān)管弊端。

(二)具體措施建議

1.中國(guó)債券市場(chǎng)改革思路是:適應(yīng)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì),提升我國(guó)國(guó)際金融地位和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要,以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以政府推動(dòng)為主動(dòng)力、以建立集中統(tǒng)一中國(guó)債券市場(chǎng)制度規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)為突破口,從體制制度及運(yùn)行操作兩個(gè)層面,法律和調(diào)控監(jiān)管、交易平臺(tái)工具、托管結(jié)算、評(píng)級(jí)擔(dān)保和會(huì)計(jì)審計(jì)稅收外匯管理等各方面,對(duì)有關(guān)金融體制制度機(jī)構(gòu)工具等實(shí)施全方位創(chuàng)新,進(jìn)而建立統(tǒng)一監(jiān)管體制下,場(chǎng)外市場(chǎng)為主、互通互聯(lián)的多層次債券市場(chǎng)體系。

2.中國(guó)債券市場(chǎng)集中統(tǒng)一路徑是:順應(yīng)CCP(中央交易對(duì)手方)集中清算托管的國(guó)際金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),建立集中統(tǒng)一的監(jiān)管制度、規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)和統(tǒng)一的托管結(jié)算機(jī)構(gòu),形成統(tǒng)一托管、集中結(jié)算、自由交易的市場(chǎng)新格局。

3.制定中國(guó)債券市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)管制度、規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)的近期重點(diǎn)是:完善回購(gòu)等妨礙債券市場(chǎng)充分連通的有關(guān)制度及監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn),完善市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制、市場(chǎng)約束機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制。

4.改革中國(guó)債券市場(chǎng)監(jiān)管體制的建議是:近期,依據(jù)《中國(guó)人民銀行法》中國(guó)人民銀行“依法對(duì)金融市場(chǎng)實(shí)施宏觀調(diào)控,促進(jìn)其協(xié)調(diào)發(fā)展”有關(guān)規(guī)定,由央行牽頭、有關(guān)部委參加,成立專職機(jī)構(gòu),先易后難、推進(jìn)兩個(gè)市場(chǎng)在監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)、部分產(chǎn)品和技術(shù)系統(tǒng)兼容或連通,促進(jìn)統(tǒng)一進(jìn)程;中期,在仍實(shí)施分業(yè)監(jiān)管的模式下,實(shí)施監(jiān)管和主管分離的漸進(jìn)性體制創(chuàng)新,在不改變交易所、結(jié)算登記公司等機(jī)構(gòu)原主管關(guān)系前提下,央行成立類似貨幣政策委員會(huì)的“債券市場(chǎng)監(jiān)管委員會(huì)”,負(fù)責(zé)中國(guó)債券市場(chǎng)集中統(tǒng)一監(jiān)管和規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定;遠(yuǎn)期,在改革“一行三會(huì)”監(jiān)管體制為“一行一局(或類似機(jī)構(gòu))”后,即在混業(yè)監(jiān)管的新模式下,央行負(fù)責(zé)貨幣政策制定實(shí)施、中國(guó)債券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)統(tǒng)一監(jiān)管及市場(chǎng)監(jiān)管規(guī)則標(biāo)準(zhǔn)制定,金融服務(wù)局(或類似部門)負(fù)責(zé)金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

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