資本市場的主要特點精選(九篇)

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第1篇：資本市場的主要特點范文

【關(guān)鍵詞】多層次資本市場 發(fā)展模式 啟示與借鑒 云南

黨的十八屆三中全會《決定》提出建立多層次資本市場體系以來，我國資本市場發(fā)展很快，特別是十八屆三中全會通過的《關(guān)于全面深化改革若干重大問題的決定》又進(jìn)一步肯定強調(diào)推進(jìn)多層次資本市場體系建設(shè)的重要意義。為了深化這個問題的研究，本文對如何構(gòu)建云南省多層次資本市場體系及模式做了一些初步的構(gòu)想。

一、多層次資本市場概念界定

資本市場通常有廣義和狹義之分。廣義的資本市場是指經(jīng)營一年以上的各種資金融通關(guān)系所形成的市場，按融資方式和特點的不同，具體包括中長期信貸市場、證券市場等；狹義的資本市場把以間接融資為特征的中長期信貸市場排除在外，專指以直接融資為特征的證券市場。從廣義角度看，在資本市場的兩個子市場中，究竟哪個市場為主導(dǎo)，則要以各國的經(jīng)濟體制不同而有所側(cè)重。本文中的資本市場主要是指狹義的證券市場。

在云南資本市場改革不斷深化的進(jìn)程中，構(gòu)建多層次資本市場體系，是云南省經(jīng)濟發(fā)展的客觀要求，也是云南資本市場可持續(xù)、跨越式發(fā)展的重要保證。由于不同規(guī)模的企業(yè)在不同發(fā)展階段的風(fēng)險有所不同，利用資本市場的制度和信息的成本有所不同，資本市場應(yīng)是分層的。分層的資本市場其實是將融資中的風(fēng)險分散配置的一種機制。看似“垂直”的資本市場分層結(jié)構(gòu)，其實是不同規(guī)模企業(yè)不同發(fā)展階段的融資階梯，它可以適應(yīng)不同信息不對稱狀況的企業(yè)和不同信息成本的投資者的各自需要。

二、云南多層次資本市場的發(fā)展構(gòu)架

（一）主板市場

1.A股市場。滬市A股市場和深市A股市場是我國多層次資本市場的主力軍。滬深交易所主板市場主要是為大型、成熟的上市公司提供良好的融資環(huán)境，是整個金字塔形資本市場的頂部，是最高層次的資本市場。云南資本市場的發(fā)展必須在此基礎(chǔ)上，探索按本地公司質(zhì)量和市場流動性、穩(wěn)定性指標(biāo)進(jìn)一步細(xì)化主板市場分層。

2.B股市場。B股市場是證券市場發(fā)展過程中，特定階段的產(chǎn)物。它是以人民幣標(biāo)明面值，以外幣認(rèn)購和買賣，在境內(nèi)證券交易所上市交易。自1991底第一只B股，上海電真空B股上市發(fā)行以來，中國的B股市場已經(jīng)由地方性市場發(fā)展到由中國證監(jiān)會統(tǒng)一管理的全國性市場。隨著我國證券市場的發(fā)展，B股市場可以說基本已經(jīng)完成了當(dāng)時特定階段的歷史使命。在不久的將來，也許B股市場會在衍生產(chǎn)品及其他方面做些一些有益的探索，最終可能完成A、B股的合并。當(dāng)前云南B股市場是否值得發(fā)展仍有待觀察，當(dāng)視經(jīng)濟外向度的提高程度來決定。

（二）二板市場

二板市場是針對中小型公司和新興公司，尤其是高技術(shù)企業(yè)上市的市場。將來的創(chuàng)業(yè)板市場不僅僅支持高新技術(shù)企業(yè)，而且也包括一切具有高成長潛力的中小企業(yè)。

1.中小板市場。由于目前存在的深圳中小板市場的上市條件和運作規(guī)則與主板基本相同，實質(zhì)上只是一個小創(chuàng)板市場，不是真正為中小企業(yè)提供融資條件的二板市場，而僅僅是創(chuàng)業(yè)板市場的一個過渡。

2.創(chuàng)業(yè)板市場。創(chuàng)業(yè)板最大的特點就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。經(jīng)過了嚴(yán)格的篩選和審批，我國首批28家公司于在2009年10月30日于創(chuàng)業(yè)板上市，由于云南中小企業(yè)的眾多，在不久的將來創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)將可能大大超過主板，成為云南資本市場第二個主戰(zhàn)場。

3.國際板市場。國際板是指一國供境外企業(yè)來該國上市發(fā)行股票的證券交易市場。當(dāng)前云南如果能夠推出國際板市場，那么云南的資本市場就形成了較完備的資本市場體系，就能夠與國際發(fā)達(dá)國家的資本市場接軌。一般來說是否擁有國際板市場也是一個國家或地區(qū)資本市場是否發(fā)達(dá)先進(jìn)的重要標(biāo)志。昆明目前正在積極推進(jìn)區(qū)域性國際金融中心的建設(shè)，因此，能否盡快推進(jìn)國際板市場的建設(shè)既是云南資本市場快速發(fā)展的需要，也是昆明構(gòu)建區(qū)域性國際金融中心的戰(zhàn)略意圖的體現(xiàn)。國際板市場不僅能夠服務(wù)國內(nèi)、省內(nèi)實體經(jīng)濟的發(fā)展，也能夠為我省資本市場發(fā)展以及在全國乃至全球范圍內(nèi)的資源配置、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整特別是在GMS以及孟中印緬經(jīng)濟走廊帶利益分配中提高發(fā)言權(quán)。

4.場外交易市場。目前中國的場外交易市場主要指代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)和地方產(chǎn)權(quán)交易市場，條塊結(jié)合的場外交易市場體系等。

（1）三板市場。三板市場的全稱是“代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)”。三板市場包括老三板市場和新三板市場兩個部分。老三板市場包括：原STAQ、NET系統(tǒng)掛牌公司和退市公司。新三板市場是指自2006年起專門為中關(guān)村高新技術(shù)企業(yè)開設(shè)的中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司股份報價轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。

新三板市場是指2006年1月北京中關(guān)村高技術(shù)園區(qū)非上市股份有限公司進(jìn)入證券公司代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓試點。實現(xiàn)了柜臺交易向更高層次市場的轉(zhuǎn)換，對柜臺交易的活躍和發(fā)展起到積極推動作用。該系統(tǒng)由主辦券商提供報價轉(zhuǎn)讓服務(wù)，部分公司還利用該系統(tǒng)實現(xiàn)了定向增發(fā)。

云南完全可以借鑒上述經(jīng)驗推廣符合自身情況的三板市場。

（2）產(chǎn)權(quán)交易市場?！暗胤疆a(chǎn)權(quán)交易市場”由原體改委及財政、國資系統(tǒng)組建的產(chǎn)權(quán)交易所和由科委系統(tǒng)組建的技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易所兩大部分組成，其主要特點是以做市商或會員制交易為特征，進(jìn)行產(chǎn)權(quán)股權(quán)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)并購、重組等。國資系統(tǒng)以上海產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭組織了長江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場，成員為長江流域省市的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)；以天津產(chǎn)權(quán)交易所為龍頭組織了北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場，成員為長江以北地區(qū)及京津地區(qū)的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)。這些交易機構(gòu)全部都是由當(dāng)?shù)卣块T牽頭發(fā)起設(shè)立的。云南也可以借鑒上述地區(qū)的成功經(jīng)驗建立符合自身情況的產(chǎn)權(quán)交易市場。

三、多層次資本市場發(fā)展模式比較與借鑒

通過以上分析可以發(fā)現(xiàn)，通過云南近20多年證券市場的發(fā)展，云南省距形成具有中國特色的多層次資本市場的發(fā)展模式目前尚有距離。云南的多層次資本市場發(fā)展還有很長的路要走。目前在云南建立多層次資本市場的過程中應(yīng)當(dāng)注意以下幾個方面：

（一）進(jìn)一步完善主板市場

進(jìn)一步完善主板市場，逐步解決由于歷史原因所產(chǎn)生的A股市場與B股市場的問題，在一個適當(dāng)?shù)臅r機和選擇一個恰當(dāng)?shù)姆绞酵瓿葾、B股市場的合并。另外，增加主板市場的層次劃分，建立主板市場與二板市場或三板市場的互換通道；適當(dāng)改革部分交易機制，促進(jìn)市場交易及流動性，如：是否適時引入做市商制度、恢復(fù)T+0交易、取消漲停板限制等。

（二）建立二板市場

中國目前的二板市場尚且不是真正的創(chuàng)業(yè)板市場，其上市門檻和交易制度與主板市場沒有太大差異，從而削弱了創(chuàng)業(yè)板應(yīng)有的效率和作用，無法真正發(fā)揮其為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)初期企業(yè)融資的功能。另外，中小板作為創(chuàng)業(yè)板的過渡產(chǎn)物應(yīng)逐步退出歷史舞臺，適時與創(chuàng)業(yè)板合并。云南則可借鑒海外創(chuàng)業(yè)板有關(guān)規(guī)則設(shè)計，放寬創(chuàng)業(yè)板上市門檻，創(chuàng)新交易機制，使其真正成為為中小企業(yè)及創(chuàng)業(yè)企業(yè)服務(wù)的融資平臺。

（三）建立統(tǒng)一、完善、高效的場外交易市場

目前云南多層次資本市場構(gòu)建中，主板市場正在完善，二板市場尚待發(fā)展，場外交易市場尚且處于空白階段。因此，建立統(tǒng)一有效的完善的場外交易市場將是云南多層次資本市場今后發(fā)展的重中之重。一方面，任何一個成熟的資本市場體系都應(yīng)該是一個互動的體系，既能給上市公司一個上升通道，又能給退市的公司一個退出渠道。由此觀之，云南三板市場的定位于既是一個“收購站”又是一個“孵化器”。另外，對于云南眾多企業(yè)的現(xiàn)狀來說，上市公司在很長時期仍然是一種稀缺資源，絕大多數(shù)企業(yè)都屬于非上市公司，因此場外交易市場主要是為那些不能達(dá)到主板和二板市場上市要求的公司提供一個高效的融資平臺。

（四）條件成熟時推出國際板市場

當(dāng)代各國經(jīng)濟的競爭，越來越多的體現(xiàn)為各國金融市場的競爭。我省建設(shè)高效的國際板市場，不僅僅是為滿足云南實體經(jīng)濟的需要，還能夠顯著提升云南省在國際范圍內(nèi)配置資源的能力，增強我省乃至我國在全球利益分配格局中的發(fā)言權(quán)，因此，我省在條件成熟時應(yīng)當(dāng)適時推出具有中國特色的國際板市場。

總之，借鑒發(fā)達(dá)國家多層次資本市場發(fā)展模式，按照企業(yè)股票上市交易的門檻高低、風(fēng)險度的大小和股票流動的強弱，根據(jù)不同層次市場的功能和作用，云南多層次資本市場可設(shè)計為四個層次六個板塊的發(fā)展框架，即主板市場；二板市場（中小板市場、創(chuàng)業(yè)板市場）；場外交易市場（三板市場、產(chǎn)權(quán)交易市場）；國際板市場。同時，各個不同層次和板塊的市場對應(yīng)于不同的企業(yè)和交易規(guī)則，并對企業(yè)有不同的篩選機制，各司其職，從而形成一個完善的資本市場結(jié)構(gòu)體系，這種高效的資本市場是每個國家資本市場發(fā)展發(fā)展的一般趨勢。在建設(shè)云南多層次資本市場體系中，我們既要充分借鑒國際市場的成功經(jīng)驗，又要從我國及云南省的實際情況出發(fā)，充分利用現(xiàn)有市場條件，著眼滿足經(jīng)濟發(fā)展和金融體系完善的現(xiàn)實需求，根據(jù)各方面條件的成熟情況，分步推進(jìn)云南省多層次資本市場體系的建立與完善。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：資本市場的主要特點范文

一、我國企業(yè)年金概況

企業(yè)年金是指由企業(yè)根據(jù)自身經(jīng)濟實力，在國家規(guī)定的實施政策和實施條件下為本企業(yè)職工所建立的一種輔的養(yǎng)老保險，從其法律關(guān)系和運營特征來看，它是一個長期承諾的、受法律保護(hù)的延期支付合同，也是一個基金管理、資金運用和待遇制度不同環(huán)節(jié)綜合發(fā)展的補充養(yǎng)老制度。

在國外，企業(yè)年金一般被稱為私人養(yǎng)老金計劃、職業(yè)年金計劃或雇員年金計劃，我國在2000年以前稱之為企業(yè)補充養(yǎng)老保險，后來為與國際接軌而將其更名為企業(yè)年金，并規(guī)定企業(yè)繳費在工資總額4％以內(nèi)的部分可以從成本中列支，以鼓勵企業(yè)建立年金制度。

在國際上，20世紀(jì)90年代世界銀行等國際組織概括出養(yǎng)老保險制度的三個支柱理論，即一個國家的養(yǎng)老保險體系應(yīng)由國家主辦的基本養(yǎng)老保險、企業(yè)建立的企業(yè)年金、個人儲蓄性養(yǎng)老保險三個支柱構(gòu)成，我國在l991年便按照這一國際通行的“三支柱”模式建立了由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)補充養(yǎng)老保險和個人儲蓄養(yǎng)老三個支柱所構(gòu)成的多層次的養(yǎng)老保險體系?？v觀全球各國的養(yǎng)老保險體系，大多數(shù)實行市場經(jīng)濟的國家都推行了企業(yè)補充養(yǎng)老保險。在美國，基本養(yǎng)老金提供的養(yǎng)老金相當(dāng)于退休前平均工資的40％，補充養(yǎng)老金約為30％，大約有70％的企業(yè)加入了補充養(yǎng)老保險計劃；在德國，補充養(yǎng)老金相當(dāng)于在職工資收入的l5％，有三分之一的企業(yè)參加了補充養(yǎng)老保險；在日本，有6o％民營企業(yè)實行了補充養(yǎng)老保險制度。相比之下，我國的長遠(yuǎn)結(jié)構(gòu)目標(biāo)定為基本養(yǎng)老占30％，企業(yè)年金占50％，個人儲蓄占20％，但是截至2000年底，企業(yè)年金的參保企業(yè)只有16247戶，覆蓋人員560．33萬，只占基本養(yǎng)老保險的5．3％，所以我國的企業(yè)年金制度發(fā)展比較緩慢。

根據(jù)第五次全國人口普查資料顯示，我國已于2000年步入老齡化社會，并成為世界老齡人口最多的國家，而與此相對應(yīng)的是，國家基本養(yǎng)老保險累積資金不足，近年來收支缺口逐年擴大，挪用個人賬戶資金發(fā)放養(yǎng)老金造成個人賬戶空賬運轉(zhuǎn)，虧損巨大，再加上養(yǎng)老金替代率居高不下，即便從85％下降到60％，國家仍難以負(fù)擔(dān)如此沉重的養(yǎng)老金支付壓力。在這種情況下，加快企業(yè)年金制度的建設(shè)就顯得十分重要了。

二、企業(yè)年金市場化的必要性

企業(yè)年金與基本養(yǎng)老保險、個人儲蓄性養(yǎng)老保險相比，有其自身的獨特性，企業(yè)年金之所以要走向資本市場，進(jìn)行市場化運營，從根本上說，是由其本身的特點決定的，其主要特點如下：

1．一般而言，企業(yè)年金大多采用DC計劃，即“限定繳費計劃”，它是指由企業(yè)設(shè)立、為職工建立個人賬戶，并按個人賬戶積累額支付退休金的一種退休金計劃，DC計劃事先確定每期的繳費金額或比例，職工對個人賬戶擁有投資決策權(quán)，并承擔(dān)由此導(dǎo)致的投資風(fēng)險。

2，普遍為職工建立個人賬戶，投資回報全部計入個人賬戶，退休金水平取決于職工退休時個人賬戶累計的繳費額及其投資收益，因此退休金并不確定。

以上兩個特點決定了企業(yè)年金要求投資的穩(wěn)健與收益的穩(wěn)定，也即有盈利性、流動性和安全性的要求，這就必須由保險公司、基金管理公司、銀行等金融機構(gòu)實行市場化運作。事實上，這正是國際上通行的運作方式，但當(dāng)前我國企業(yè)年金的盈利性、流動性和安全性狀況卻不容樂觀。

首先，我國企業(yè)年金的投資收益率偏低。目前，我國企業(yè)年金的基金運營管理，主要是銀行存款和購買國債，在當(dāng)前的企業(yè)年金基金的資產(chǎn)分布中，銀行存款和債券投資占企業(yè)年金總資產(chǎn)的80％以上，存入財政專戶、現(xiàn)金以及股票等其他形式的資產(chǎn)不足20％，由于投資渠道狹窄，在國家連續(xù)降息的情況下，企業(yè)年金的投資收益率很低。

2000年，中國企業(yè)年金的投資收益率平均只有2．79％，其中行業(yè)為3．2％，地方則更低，僅為1．34％。其次，根據(jù)經(jīng)濟學(xué)上投資收益與風(fēng)險之間的制衡關(guān)系，低風(fēng)險與低收益相對應(yīng)，但對我國的企業(yè)年金來說，卻是高風(fēng)險與低收益并存，這體現(xiàn)在以下兩個方面：一方面，根據(jù)國際經(jīng)驗，信息技術(shù)系統(tǒng)、業(yè)務(wù)管理體系、投資管理體系是成功經(jīng)營企業(yè)年金的三道閥門，沒有這三道閥門，企業(yè)年金發(fā)展就會缺乏安全保障機制，而我國現(xiàn)行的企業(yè)年金基金管理業(yè)務(wù)是由現(xiàn)行的各類企業(yè)年金經(jīng)辦機構(gòu)承擔(dān)，繳費征集、會計核算、個人賬戶的登記、基金賬務(wù)管理等業(yè)務(wù)工作基本上依附于企業(yè)的勞資、財務(wù)等職能科室，匯集的基金由企業(yè)直接投資，有的甚至將基金用于企業(yè)生產(chǎn)資金投資營運，企業(yè)年金經(jīng)辦機構(gòu)無論在賬戶管理上，還是在投資管理上，甚至在基金資產(chǎn)的保管上，基本上均采用自我管理模式，并且只接受來自政府監(jiān)管機構(gòu)的單一監(jiān)管，這勢必影響企業(yè)年金的安全性；另一方面，根據(jù)馬克維茨的“現(xiàn)代證券組合理論”，分散化投資能夠有效降低投資風(fēng)險，因此企業(yè)年金的投資應(yīng)采取多元化、多樣化、分散化的原則，不僅可以保證年金的盈利性，而且分散、降低了投資風(fēng)險，可以保證年金的安全性和流動性，而我國的企業(yè)年金由于投資渠道狹窄，主要是銀行存款和購買國債，因而風(fēng)險較高。綜上所述，要解決我國企業(yè)年金的收益性、安全性和流動性問題，實行市場化運作，把企業(yè)年金引向資本市場是一個必然選擇。

三、企業(yè)年金入市后與資本市場之間的相互影響

1．資本市場對企業(yè)年金的積極影響。

(1)企業(yè)年金與資本市場的對接將使其投資渠道趨向多元化，不僅可投資于國債、銀行存款，還可投資于股票、企業(yè)債券、抵押貸款、不動產(chǎn)、國外資產(chǎn)等。這種多樣化、分散化的投資保證了企業(yè)年金的收益性，同時也分散、降低了投資風(fēng)險，保證了其安全性、流動性。

(2)企業(yè)年金走入市場后，其經(jīng)營管理將由取得相應(yīng)資格的企業(yè)年金理事會、年金管理機構(gòu)、專業(yè)投資機構(gòu)、托管銀行、中介機構(gòu)等參與企業(yè)年金的管理運作。企業(yè)年金將由這些“謹(jǐn)慎者”管理，執(zhí)行“審慎決策”原則，并與“現(xiàn)代證券組合理論”實現(xiàn)有效結(jié)合，在一定程度上可以實現(xiàn)企業(yè)年金“既安全又高回報”的夢想。

(3)市場上的競爭機制會引起基金公司、保險公司、銀行等金融機構(gòu)間的競爭，使它們在保持“謹(jǐn)慎管理”的同時，盡量為投資者獲取較高的投資收益。

2．企業(yè)年金對資本市場的積極影響。

(1)入市后，企業(yè)年金可以導(dǎo)致對債券和股票的需求，這種長期的資金來源將會大大增強對資本市場的支撐作用，從而激發(fā)資本市場，尤其股票市場的活力。

(2)企業(yè)年金作為一種長期資金，其對安全性、收益性和流動性的要求需要市場上的“謹(jǐn)慎者”實行“謹(jǐn)慎管理”，從而強化金融機構(gòu)的理性投資，降低資本市場的多變性，推進(jìn)其安全性。

(3)市場對企業(yè)年金有效的、規(guī)范化的經(jīng)營管理會使企業(yè)職工認(rèn)識到專業(yè)管理個人存款的好處，這將會進(jìn)一步產(chǎn)生對金融產(chǎn)品的需求，如投資基金、保單等，多樣化的個人儲蓄和投資將促進(jìn)資本市場的發(fā)展。

四、關(guān)于企業(yè)年金市場化的建議

前面對企業(yè)年金和資本市場之間相互積極影響的討論僅僅是理論上的，要達(dá)到理論上的效果，我們還需做好以下兩個方面的工作。

1．在資本市場方面。

目前，我國的股票市場還不十分成熟，總體性風(fēng)險很高，企業(yè)年金的多元化投資雖然能有效分散非系統(tǒng)性風(fēng)險，但無法消除系統(tǒng)性風(fēng)險，因而面臨的風(fēng)險依然很高，難以滿足其安全性的要求，另一方面，我國的大多數(shù)基金管理公司的績效穩(wěn)定性不顯著，通過對基金的凈值增長率與大盤的比較，并考察基金的時機選擇能力和證券選擇能力，發(fā)現(xiàn)基金的整體業(yè)績比大盤要差，也沒有表現(xiàn)出明顯的時機選擇能力和證券選擇能力，所以難以保證企業(yè)年金的收益性。另外，從國外經(jīng)驗來看，債券在資本市場中的地位要超過股票，債券因為風(fēng)險小，收益穩(wěn)定，受到了退休基金的歡迎，投資組合中的債券比例通常均高于50％。而我國目前債券市場存在著較多缺陷，市場規(guī)模小，缺少連續(xù)性，難以滿足企業(yè)年金投資需要。所以，若要實現(xiàn)資本市場對企業(yè)年金的有利影響，一要繼續(xù)完善我國的股票市場和債券市場，因為只有一個成熟的資本市場，才能促進(jìn)企業(yè)年金市場的發(fā)展，才有利于開發(fā)更具吸引力的企業(yè)年金產(chǎn)品；二要規(guī)范基金管理公司的運做，強化其理性投資的意識，盡可能在保證企業(yè)年金安全性的同時，提高其收益性。

第3篇：資本市場的主要特點范文

[關(guān)鍵詞]場外交易市場　礦業(yè)權(quán)交易　股權(quán)交易

目前，中國資本市場處于全新的發(fā)展時期，從總體上看，上市礦業(yè)類公司在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟中地位日益凸顯。據(jù)中信證券股份有限公司總經(jīng)理在2009年中國國際礦業(yè)大會上介紹，截止2009年，國內(nèi)礦業(yè)上市公司已有117個，市值2.84萬億元，占A股總市值12％。但是，值得注意的是，我國A股市場中礦業(yè)公司主要以采掘類為主，且大部分屬于國有控股，勘探類公司和私營企業(yè)上市路徑較為缺乏，現(xiàn)有礦業(yè)資本市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足礦業(yè)企業(yè)融資需求。因此，構(gòu)建多層次成熟礦業(yè)資本市場體系，成為我國礦業(yè)發(fā)展現(xiàn)實選擇。

多層次礦業(yè)資本市場應(yīng)該包括主板市場、風(fēng)險勘查資本市場、場外交易市場(即“OTC”)三個市場，其中場外交易市場與傳統(tǒng)概念有所不同，由股權(quán)交易市場和礦業(yè)權(quán)交易市場構(gòu)成。本文對場外交易市場中礦業(yè)權(quán)交易市場和股權(quán)交易市場的特點和差別進(jìn)行對比分析，對其存在問題進(jìn)行了總結(jié)，并提出相關(guān)建議。

一、礦業(yè)場外交易市場特點和發(fā)展概況

1、場外交易市場架構(gòu)特征

場外交易市場架構(gòu)與礦業(yè)上市企業(yè)證券交易市場主要存在以下差別。

(1)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。證券交易強調(diào)企業(yè)股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化后二級市場重復(fù)交易，這實際是靠抹煞資本品個性化特征來實現(xiàn)資本品大宗交易，滿足潛在投資人對資本品均質(zhì)性消費需求。場外交易市場不重在某個企業(yè)股權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化后重復(fù)交易，其交易品種多元化，涉及物權(quán)、債券、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等。

(2)市場結(jié)構(gòu)。證券市場供給者和消費者數(shù)量都較多，以至于共謀成本奇高，難以形成壟斷或莊家。場外交易市場供給者和消費者數(shù)量有限，共謀成本較低，競買人之間容易相互串通共謀，更有甚者，采用威脅、恐嚇、收買等不法手段，操縱競價過程，破壞交易秩序。

(3)信息透明度。證券市場對上市公司股本、治理結(jié)構(gòu)、財務(wù)狀況等具有嚴(yán)格要求，信息披露制度相對完善和系統(tǒng)，信息較為透明。場外交易市場供給者具有信息優(yōu)勢，消費者則處于相對劣勢地位，雙方需要長時間多次信息反饋(評估、設(shè)標(biāo)、投標(biāo)、掛牌等信息披露程序)才能走向?qū)崟r交易。

(4)市場均衡。證券市場交易價格被實時記錄以便連續(xù)易。當(dāng)交易雙方大量存在，不存在寡頭(莊家)操縱時，交易逼近帕累托最優(yōu)。場外交易市場一次易在行業(yè)內(nèi)公允價值上壓縮部分消費者剩余，交易價格被實時記錄，但由于不重在重復(fù)交易，僅僅作為后續(xù)行業(yè)交易參考。因此，場外交易市場交易逼近均衡價格。

基于上述分析，場外交易市場構(gòu)造更像是基于資本品差異性基礎(chǔ)上的逼近競爭性市場制度設(shè)計。

2、我國場外交易市場發(fā)展概況

(1)礦業(yè)權(quán)交易市場。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前我國已建立的礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)有近20家。這些機構(gòu)在名稱上有所差異，或稱“礦業(yè)權(quán)交易中心”，或稱“土地和礦業(yè)權(quán)交易中心”等；在機構(gòu)性質(zhì)上，既有行政機構(gòu)、事業(yè)單位，又有公司制企業(yè)；在管理體制上，基本上歸國土資源行政主管部門管理；業(yè)務(wù)定位上，既有行政色彩較濃，以礦業(yè)權(quán)出讓為主的機構(gòu)，又有市場化運作，以礦業(yè)權(quán)轉(zhuǎn)讓平臺建設(shè)和撮合成交為主的機構(gòu)；業(yè)務(wù)范圍上，主要特點是地域強。

(2)場外股權(quán)交易市場。我國場外股權(quán)交易市場目前只有天津股權(quán)交易所(以下簡稱“天交所”)，其發(fā)展尚處于起步階段，作用是對中小企業(yè)進(jìn)行市場化規(guī)范培育，為礦業(yè)企業(yè)進(jìn)入風(fēng)險勘查資本市場和主板市場創(chuàng)造條件。場外股權(quán)交易市場的交易品種側(cè)重非上市公眾股份公司、非上市非公眾股份公司股權(quán)交易，屬于標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。

3、我國礦業(yè)權(quán)交易市場和場外股權(quán)交易市場差異性分析

(1)交易產(chǎn)品。天交所掛牌交易公司多處于初創(chuàng)期或成長期，風(fēng)險更高，信息更為隱蔽。天交所礦業(yè)交易品種主要是非上市公眾股份公司和非上市非公眾股份公司股權(quán)、“私募股權(quán)基金”份額、公司債券、信托憑證等投資產(chǎn)品?，F(xiàn)有礦業(yè)權(quán)交易所(中心)側(cè)重于礦業(yè)權(quán)出讓和轉(zhuǎn)讓，礦業(yè)公司資產(chǎn)兼并重組、礦業(yè)公司債務(wù)發(fā)行與交易等業(yè)務(wù)基本還未涉足。

(2)合約交易方式。天交所采用股權(quán)交易，屬于可拆分的標(biāo)準(zhǔn)化合約交易模式；礦業(yè)權(quán)交易所(中心)依托于礦產(chǎn)資源的礦業(yè)權(quán)，具有實物資產(chǎn)屬性，多采用非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)權(quán)交易模式。

(3)定價模式。與傳統(tǒng)OTC相比，天交所定價模式有所創(chuàng)新，既采用場內(nèi)交易集中競價模式，又采用傳統(tǒng)OTC的做市商雙向報價和協(xié)商定價模式，保持了市場流動性，增加了交易靈活性，利于投資退出，化解風(fēng)險；礦業(yè)權(quán)交易所(中心)則采用網(wǎng)上和傳統(tǒng)英式拍賣，協(xié)議定價、招標(biāo)定價模式。

二、場外交易市場問題探析

1、法律法規(guī)有待完善

到目前為止，我國礦業(yè)權(quán)交易市場沒有明確的國家層面的主管機構(gòu)，也沒有建立自律性質(zhì)的行業(yè)協(xié)會，各地礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)在缺乏專門法律、法規(guī)和統(tǒng)一制度規(guī)范的情況下各自探索發(fā)展路徑。場外股權(quán)交易市場尚處于起步發(fā)展階段，相關(guān)法律法規(guī)尚處于缺位狀態(tài)。

2、屬地化特征明顯

礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)設(shè)置具有明顯的地域特色和板塊特色，這就導(dǎo)致礦業(yè)權(quán)交易以屬地為主，跨地域礦業(yè)權(quán)交易較難。

3、監(jiān)管協(xié)調(diào)機制有待建設(shè)

各地國土資源行政管理部門對礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)重視程度和支持力度不同對其業(yè)務(wù)和發(fā)展具有很大影響。地方政府支持力度越大，礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)業(yè)務(wù)范圍越大。這種由于不同政府給予交易機構(gòu)行政資源配置的差異造成交易機構(gòu)發(fā)展基礎(chǔ)不同。隨著礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)交易品種逐漸增多，涉及政府監(jiān)管部門的交叉重疊將越來越嚴(yán)重，監(jiān)管協(xié)調(diào)問題將愈加突出。

天津股權(quán)交易所現(xiàn)由地方政府金融管理部門代管，還未納入國家金融管理部門監(jiān)管范圍，這種狀況可能為礦業(yè)資本市場發(fā)展埋下了隱患，加劇交易風(fēng)險。

4、信息透明度差

我國對證券市場信息披露細(xì)則較為具體，但對于場外股權(quán)交易市場和礦業(yè)權(quán)交易市場，交易所和行業(yè)協(xié)會尚無統(tǒng)一規(guī)范信息披露制度，現(xiàn)有信息披露規(guī)定在內(nèi)容、形式、范圍等方面標(biāo)準(zhǔn)不一，以致無法做到信息共享。信息透明度問題在客觀上加大交易風(fēng)險，增加了政府部門監(jiān)管難度。

5、流動性風(fēng)險

現(xiàn)有礦業(yè)權(quán)交易市場交易品種較為單一，股權(quán)交易市場交易起點、投資主體、財務(wù)門檻要求較高，這都可能會引發(fā)市場流動性風(fēng)險，增強市場波動性。

6、定價風(fēng)險

現(xiàn)有礦業(yè)權(quán)交易招拍掛的定價模式推動礦產(chǎn)資源有償使用制度，促進(jìn)了礦產(chǎn)資源市場化配置，但拍賣過程中惡意炒礦、招標(biāo)和掛牌過程中的種種“不陽光”現(xiàn)象也層出不窮。天交所的混合定價模式是一種創(chuàng)新，但現(xiàn)實效果還有待于繼續(xù)觀察、考

證和研究。

7、道德風(fēng)險

總體來講，我國股權(quán)交易和礦業(yè)權(quán)交易市場都還處于初級發(fā)展階段。一方面由于制度不完善，監(jiān)管不到位，加之對關(guān)聯(lián)投資和交易相關(guān)信息披露不充分，這都加大了信息不對稱和投資風(fēng)險；另一方面，由于市場監(jiān)管不到位，中介機構(gòu)和技術(shù)服務(wù)機構(gòu)可能會對礦業(yè)權(quán)或掛牌公司信息進(jìn)行虛假包裝。

三、場外交易市場建設(shè)政策建議

1、加快基礎(chǔ)理論研究

未來多層次礦業(yè)資本市場將包括主板市場、風(fēng)險勘查資本市場、場外交易市場。場外交易市場將有統(tǒng)有分，統(tǒng)分結(jié)合，即全國現(xiàn)有礦業(yè)權(quán)交易中心可通過企事業(yè)聯(lián)合、政府指導(dǎo)等方式最終形成一個全國性市場和若干個區(qū)域市場。因此，應(yīng)盡快加強礦業(yè)主板市場、風(fēng)險勘查資本市場、場外交易市場的基礎(chǔ)理論研究，夯實多層次資本市場發(fā)展理論基礎(chǔ)，明確發(fā)展方向。

2、完善法律法規(guī)

根據(jù)礦業(yè)資本市場發(fā)展實踐，國家證券管理部門應(yīng)及時研究制定相關(guān)法規(guī)，設(shè)計出合適的場外交易制度和監(jiān)管制度，最終實現(xiàn)主板市場、風(fēng)險勘查資本市場、場外交易市場有序?qū)?，維護(hù)證券市場穩(wěn)定。

礦產(chǎn)資源行業(yè)的特殊性決定了多層次礦業(yè)資本市場應(yīng)當(dāng)且必須由國土資源管理部門進(jìn)行業(yè)務(wù)指導(dǎo)。國土資源管理部門應(yīng)根據(jù)現(xiàn)行礦產(chǎn)資源資本市場發(fā)展現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢，制定和完善監(jiān)管規(guī)則，最終實現(xiàn)礦產(chǎn)資源的可持續(xù)利用。

礦業(yè)權(quán)和股權(quán)交易市場應(yīng)借鑒加拿大、澳大利亞等礦業(yè)發(fā)達(dá)國家資本市場的信息披露制度，制定統(tǒng)一的交易規(guī)則和制度、統(tǒng)一交易系統(tǒng)和技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一信息披露制度、統(tǒng)一自律管理和相互監(jiān)督機制。

3、構(gòu)建多層次監(jiān)管體系

(1)政府監(jiān)管與自律監(jiān)管。鑒于中國資本市場發(fā)展還處于初級發(fā)展階段，我們應(yīng)采取綜合監(jiān)管模式。綜合監(jiān)管模式分為一線監(jiān)管和二線監(jiān)管。一線監(jiān)管由交易所和行業(yè)協(xié)會承擔(dān)，主要負(fù)責(zé)交易企業(yè)、中介組織、技術(shù)服務(wù)組織的日常監(jiān)管工作，負(fù)責(zé)上市公司的信息披露、防止市場價格異常波動、對市場參與者的一般違規(guī)行為進(jìn)行處罰。二線監(jiān)管由證券管理部門和國土資源管理部門等聯(lián)合執(zhí)行。證監(jiān)會主要監(jiān)督整個市場的法律執(zhí)行情況，包括監(jiān)管公司發(fā)行信息披露、公司并購等，并對做市商、投資者和上市公司的違法行為進(jìn)行調(diào)查和給予處罰；國土資源管理部門從礦政管理權(quán)責(zé)范圍對礦業(yè)企業(yè)違法違規(guī)行為進(jìn)行監(jiān)督、查處、通報；銀監(jiān)會依據(jù)礦產(chǎn)資源儲量標(biāo)準(zhǔn)、交易所評級和價值評估等，對銀行貸款行為予以監(jiān)督。

(2)中央、地方監(jiān)管機構(gòu)分工。中央監(jiān)管機構(gòu)作為統(tǒng)一的全國性市場的政府監(jiān)管機構(gòu)，區(qū)域分市場由中央和地方監(jiān)管機構(gòu)聯(lián)合監(jiān)管。對區(qū)域分市場監(jiān)管方面，中央監(jiān)管機構(gòu)重在立法，制定統(tǒng)一的監(jiān)管制度體系，指導(dǎo)并監(jiān)督地方監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管活動；地方監(jiān)管機構(gòu)依據(jù)法律法規(guī)以及中央監(jiān)管機構(gòu)制定的制度規(guī)則，根據(jù)中央監(jiān)管機構(gòu)授權(quán)，對區(qū)域分市場進(jìn)行監(jiān)督。

4、改善市場服務(wù)體系

場外交易市場屬于高風(fēng)險市場，中國資本市場本身處于發(fā)展階段，系統(tǒng)性風(fēng)險較大。因此，要完善礦業(yè)權(quán)評估、儲量評審、報告方案審查等相關(guān)制度，建立信用評級機構(gòu)和相關(guān)結(jié)果的終身擔(dān)保責(zé)任制度，建立嚴(yán)格的監(jiān)管、曝光、退出機制，嚴(yán)防死守，創(chuàng)造公平、安全、可靠的信息環(huán)境，減少非系統(tǒng)性風(fēng)險。

第4篇：資本市場的主要特點范文

1、凈值理財中低風(fēng)險會虧的，因為不保證本金和預(yù)期收益是凈值理財?shù)闹饕攸c。

2、通常情況下，也沒有預(yù)期預(yù)期收益率。凈值型理財就是指沒有固定的收益率，每天的收益情況跟產(chǎn)品凈值有關(guān)。

3、從產(chǎn)品性質(zhì)來看，凈值型理財產(chǎn)品屬于中低風(fēng)險，是有虧損的可能的。簡單來說，凈值型理財產(chǎn)品不具有保本保預(yù)期收益的能力，收益不論是近七日年化預(yù)期收益還是歷史預(yù)期收益利率都只代表歷史預(yù)期收益水平。

4、需要注意的是，自從國家規(guī)定的【資管新規(guī)】出來之后，銀行理財不再保本保息，預(yù)期收益型理財也會變成凈值型理財。如果資本市場行情動蕩較大的話，連中低風(fēng)險的理財產(chǎn)品也天天虧損的狀況。在市場行情波動不大的情況下，凈值型理財產(chǎn)品屬于中低風(fēng)險類型，適合穩(wěn)健性投資者投資。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

第5篇：資本市場的主要特點范文

本文從債務(wù)型、權(quán)益型、混合型三個方面對中美兩國企業(yè)并購融資工具進(jìn)行比較。

一、債務(wù)型并購融資工具比較

在美國，債務(wù)型并購融資工具主要有：貸款、債券、票據(jù)。

銀行貸款是企業(yè)取得并購資金的主要融資工具，但是由于企業(yè)取得銀行貸款需要向銀行提供財務(wù)、經(jīng)營方面的信息，約束相對嚴(yán)格，為了保障債務(wù)的安全性，商業(yè)銀行還通過股權(quán)參與的形式，對并購后公司日常經(jīng)營管理進(jìn)行監(jiān)督，對并購實施持續(xù)的影響。企業(yè)若想取得銀行貸款并非易事，投資銀行為企業(yè)所提供的過橋貸款恰恰彌補了這個缺陷。過橋貸款是指為了促使并購活動的實現(xiàn)，由投資銀行向主并購方提供的高利率的過渡性質(zhì)貸款，這筆貸款日后由并購企業(yè)公開發(fā)行新的高利率、高風(fēng)險債券所得款項，或以并購?fù)瓿珊笾鞑①彿揭暂^高的股利政策進(jìn)行償還。

在美國，企業(yè)并購中常用的債券融資方式包括各種企業(yè)債券和垃圾債券，由于用于并購而發(fā)行的債券潛在的風(fēng)險非常大，因而其利率也比較高。“垃圾債券”是20世紀(jì)80年代在美國盛行的創(chuàng)新融資工具（Junk bond），它是指那些被認(rèn)為償付能力較低而支付較高收益的債券，主要特點就是高風(fēng)險、高收益。20世紀(jì)80年代的美國一些實力薄弱的小公司正是通過發(fā)行垃圾債券獲得資金完成對資本實力強過自己幾倍的公司的收購，從而一舉成為美國乃至世界巨頭企業(yè)，正是垃圾債券同杠桿收購技術(shù)的結(jié)合推動了當(dāng)時的美國企業(yè)間的并購浪潮。

票據(jù)融資也是美國企業(yè)并購常用的工具之一。這里的票據(jù)主要指的是向較大的企業(yè)或機構(gòu)出售的商業(yè)票據(jù)，它產(chǎn)生于19世紀(jì)初，但在20世紀(jì)80年代之前發(fā)展比較緩慢，80年代后商業(yè)票據(jù)在美國資本市場上才成為主要的融資工具。在當(dāng)前美國商業(yè)票據(jù)市場上，主要的發(fā)行人是大型企業(yè)集團(tuán)下屬金融公司，占總量的75%，其他發(fā)行人還有銀行持股公司、投資銀行、市政當(dāng)局以及外國發(fā)行人。由于其在周轉(zhuǎn)信貸融資過程中的關(guān)鍵作用，因而在杠桿收購中較為常見。

我國《貸款通則》中第4章第3款規(guī)定：不得用貸款從事股本權(quán)益性投資，中國人民銀行下發(fā)的《關(guān)于禁止銀行資金違規(guī)流入股票市場的通知》明確提出企業(yè)不得占用貸款買賣股票，《證券公司股票質(zhì)押貸款管理辦法》規(guī)定我國銀行只對證券公司進(jìn)行股票抵押貸款。在我國現(xiàn)階段制度環(huán)境下，針對并購的銀行短期信貸是難以獲得的。而銀行長期信貸在企業(yè)并購中主要用于并購?fù)瓿珊笾鞑①彿綄ζ髽I(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和項目建設(shè)，這些規(guī)定無疑為企業(yè)取得銀行貸款設(shè)置了諸多障礙。

至于債券融資方面，迄今為止，境內(nèi)上市公司并購交易中采用發(fā)債（不含可轉(zhuǎn)債）形式融資的尚無先例。我國《企業(yè)債券管理條例》中的第20條規(guī)定：企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金應(yīng)當(dāng)按照審批機關(guān)批準(zhǔn)的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營。除此之外，上市公司并購利用發(fā)行債券融資還面臨著《公司法》、《證券法》關(guān)于發(fā)債額度、債券利率、資金投向等多種約束。而像在美國運用得非常成熟的高風(fēng)險的垃圾債券融資工具在我國更是無法實施。

上市公司并購交易中通過票據(jù)融資在我國目前仍沒有先例。1995年通過的《中華人民共和國票據(jù)法》中對于票據(jù)要式條件的規(guī)定較為狹窄，在票據(jù)定位上強調(diào)了票據(jù)的真實交易和債權(quán)債務(wù)關(guān)系，因而我國商業(yè)票據(jù)的融資功能沒有能夠得到充分發(fā)展。

二、權(quán)益型并購融資工具比較

公開發(fā)行股票融資，主要指首次公開發(fā)行（IPO）和股權(quán)再融資（包括增發(fā)和配股）。美國擁有世界上最大的資本市場，美國的證券市場具有多層次性，除了紐約證券交易所（NewYork Stock Exchange，NYSE）和美國證券交易所（American StockExchange，AMEX）兩個證券交易所之外，還有納斯達(dá)克（NASDAQ）這個世界最大的電子交易市場，企業(yè)可以根據(jù)自身的并購融資需求選擇某個市場上市融資和再融資。

換股并購是指收購公司將目標(biāo)公司的股權(quán)按一定比例換成本公司的股權(quán)，目標(biāo)公司被終止，或成為收購公司的子公司的購并方式，換股視具體情況可分為增資換股、庫存股換股、母子公司交叉換股等。在美國，現(xiàn)金支付比重由1976年的52%下降到1995年的27%；相應(yīng)地，股票支付方式所占比重則由26%上升到37%；1996年，美國企業(yè)并購交易的支付結(jié)構(gòu)為現(xiàn)金33%，股票支付39%，混合支付28%；2000年，美國以股票或股票加現(xiàn)金方式支付的部分占到了72%。因而換股并購是在美國乃至大多數(shù)西方國家所采用的主要并購融資工具。

我國證券市場建立后，在股票發(fā)行方式、發(fā)行定價、信息披露制度方面不斷的進(jìn)行改革以適應(yīng)我國市場環(huán)境。我國公開發(fā)行股票融資在2000年以前則是審批制，目前過渡到核準(zhǔn)制，但需要通過中國證監(jiān)會發(fā)行審核委員會的核準(zhǔn)，效率較低，一般需將此方式與其他融資工具相結(jié)合并使用才能適用于企業(yè)的并購活動。

我國資本市場上真正意義的換股并購開始于清華同方與山東魯穎電子的合并，目前市場上的換股并購多發(fā)生在上市公司與非上市公司之間。由于我國尚未出臺針對定向發(fā)行、換股方面的相關(guān)法規(guī)，而僅有《證券法》、《上市公司收購管理辦法》等法規(guī)予以約束，以及由于此前我國特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu)等諸多因素在內(nèi)，使得換股并購這一國際主流并購融資工具未能在我國得到較快發(fā)展，隨著股權(quán)分制改革的順利進(jìn)行，換股并購將會在企業(yè)并購中充當(dāng)主要角色。

三、混合型并購融資工具比較

這里混合型融資工具主要指的是：資產(chǎn)證券化、可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)證。

資產(chǎn)證券化是20世紀(jì)70年代產(chǎn)生于美國的一項重大金融創(chuàng)新，是世界金融業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢之一。資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以其所產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入為支撐發(fā)行證券的過程和技術(shù)。運用資產(chǎn)證券化融資進(jìn)行并購在美國運用得較為成熟。

早在1843年美國的New York Erie鐵道公司就發(fā)行了全世界第一例可轉(zhuǎn)換債券，自此之后，可轉(zhuǎn)換債券這種融資工具逐步遍及全球資本市場。運用可轉(zhuǎn)換債券融資工具進(jìn)行并購是指主并購方發(fā)行轉(zhuǎn)券用以交換被并購方的股票而將其并購。采用該融資工具的最大好處就在于它既有低資本成本的特點，并且能夠使并購后企業(yè)每股盈余顯著提高，有利于提升股價。

認(rèn)股權(quán)證（Warrants），是一種賦予其持有者以某一預(yù)定價格、在未來的某個時期內(nèi)購買證券的權(quán)利的證書。認(rèn)股權(quán)證最早產(chǎn)生于美國，由美國電燈和能源公司（American Light & Power）于1911年首次發(fā)行，1970年4月，認(rèn)股權(quán)證首次在美國的紐約證交所上市交易。初期，認(rèn)股權(quán)證在籌資、對沖風(fēng)險及套利方面發(fā)揮了重要的作用，此后認(rèn)股權(quán)證融資也逐漸應(yīng)用到企業(yè)并購活動中。

使用資產(chǎn)證券化這種融資工具在我國還處于探索起步階段。自從2000年中集集團(tuán)應(yīng)收賬款的證券化首開國內(nèi)先河，其后的中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益計劃、東莞控股的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品――“莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃”等等的推出見證了資產(chǎn)證券化這一融資工具在我國企業(yè)并購活動中的重要作用。

我國通過發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資并購案例以2002年青島啤酒向美國AB公司定向發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券為典型，此次融得的資金主要用于未來收購啤酒廠、收購有形資產(chǎn)以及建設(shè)新的啤酒釀造廠。可以預(yù)見，隨著國家政策上給與的支持，可轉(zhuǎn)換債券融資工具在中國的并購市場會越來越被重視的。

在90年代我國證券市場發(fā)展初期，滬深兩個市場均曾推出過配股權(quán)證，但由于產(chǎn)品設(shè)計方面的原因均不成功，時下權(quán)證更多地成為了投資者投機的工具，失去了其本來的作用。2003年，花旗集團(tuán)對浦發(fā)銀行的收購讓人們對認(rèn)股權(quán)證融資有了初步認(rèn)識。當(dāng)我國資本市場走向成熟時，運用認(rèn)股權(quán)證這一融資工具實施并購也會被上市公司所了解。

四、總結(jié)及建議

并購融資工具是企業(yè)實現(xiàn)并購融資的媒介手段，也是保證企業(yè)并購成功實施的關(guān)鍵。并購融資工具只有在適應(yīng)資本市場狀態(tài)和法制環(huán)境的前提下，才能充分發(fā)揮其功能。“他山之石，可以攻玉”，因此，我們有必要借鑒成熟市場的融資工具，著眼于我國本土企業(yè)并購環(huán)境，以形成具有中國特色且行之有效的并購融資模式及方案。

（一）逐步放松金融管制

與美國相比較，有些融資工具在我國很難被推廣甚至根本無法使用。這主要是由于金融管制比較嚴(yán)格，我國資本市場發(fā)展很快，但與之配套的法律法規(guī)的發(fā)展相對滯后。為此，國家應(yīng)當(dāng)從政策上給予企業(yè)并購有更多的選擇融資工具的空間。

（二）重視金融中介

并不是大多數(shù)企業(yè)都能夠通過自有資金完成并購。因此，我國開展企業(yè)并購應(yīng)充分發(fā)揮投資銀行等金融機構(gòu)的中介作用，充分運用投資銀行和證券公司的人才優(yōu)勢、資本實力、和信息資源，為企業(yè)并購開創(chuàng)多樣的融資渠道。相信在我國上市公司股改后的不久，上市公司將迎來一次新的并購浪潮，而在這次并購浪潮中金融中介必將扮演重要角色。

（三）積極開展金融工具創(chuàng)新

第6篇：資本市場的主要特點范文

一、私募股權(quán)投資特點

（一）流動性差 PE通常是封閉式的合伙基金，一般投資于即將上市或可能上市的企業(yè)，在封閉期間，合伙投資人不能隨意抽資。作為一種權(quán)益性投資，PE在被投資企業(yè)中所占的股權(quán)實現(xiàn)價值增值需要一定時間，為保證投資計劃不會因部分投資者的贖回而影響整個投資計劃的利益最大化，PE基金通常會根據(jù)所投資對象的具體情況設(shè)置一定的封閉期，封閉期通常為5至7年。在基金封閉期內(nèi)，投資者只能通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份，所以流動性較差。2007年阿里巴巴上市后，軟銀集團(tuán)作為其投資人回報率高達(dá)71倍，但整個過程從注資到最后收回投資一共歷時7年之久。時間更為漫長的西夫緯收購案中，1986年KKR對西夫緯連鎖超市進(jìn)行注資，但在10年后KKR才開始獲得收益。

（二）風(fēng)險性高 由于被投資企業(yè)實施IPO是PE最重要的退出渠道，然而，企業(yè)能否成功上市具有一定的不確定性，而且從投資到上市退出通常需要3至4年的時間，能否順利退出取決于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力、企業(yè)所處的行業(yè)周期、企業(yè)管理者的素質(zhì)甚至宏觀層面的政策導(dǎo)向等很多方面，所以PE面臨著相當(dāng)大的風(fēng)險。另外，由于PE運作過程中委托的存在，容易產(chǎn)生PE投資實際操作者和被投資企業(yè)的道德風(fēng)險；以及由于市場信息的不對稱，存在著對投資經(jīng)理人和投資項目的逆向選擇風(fēng)險。中國網(wǎng)絡(luò)視頻行業(yè)先后吸引了超過4億美元的風(fēng)險投資，但是其中真正實現(xiàn)盈利的企業(yè)屈指可數(shù)。并且隨著我國對網(wǎng)絡(luò)視頻監(jiān)管力度的加強，這些網(wǎng)絡(luò)視頻網(wǎng)站如土豆網(wǎng)被一些版權(quán)方聯(lián)合告上法庭。在盈利能力和官司的拖累下，這類公司的上市道路變得更加艱辛。在這種情況下，投資者就無法適時通過IPO退出收回資本，其面臨的風(fēng)險也越來越大。

（三）專業(yè)性強 經(jīng)營PE基金的核心在管理團(tuán)隊，基金管理團(tuán)隊的技能、穩(wěn)定性和受到的激勵與約束是決定基金運作成敗的關(guān)鍵。PE本身的性質(zhì)要求其基金管理團(tuán)隊既具有特定行業(yè)的專業(yè)知識和經(jīng)驗，同時也要具備豐富的財務(wù)、金融、企業(yè)管理技能以勝任選擇和監(jiān)督被投資企業(yè)的工作。例如通用電氣前任首席執(zhí)行官杰克韋爾奇（Jack Welch）、寶潔公司前任董事長兼首席執(zhí)行官阿蘭-喬治-雷夫利（A.G. Lafley）以及樂購前首席執(zhí)行官特里-萊希爵士（Sir Terry Leahy）現(xiàn)都是著名私募股權(quán)機構(gòu)Clayton， Dubilier & Rice ，LLC的高級顧問，貨幣資本與企業(yè)家才能的有機結(jié)合是PE機構(gòu)能夠?qū)崿F(xiàn)價值增值的重要原因。

（四）非公開發(fā)行 PE主要通過非公開方式面向少數(shù)機構(gòu)投資者或個人募集資金，其對募資對象要求較為嚴(yán)格，機構(gòu)投資者一般為資金雄厚，風(fēng)險承受能力強的養(yǎng)老基金、退休基金、保險機構(gòu)等，PE基金的銷售和贖回一般都是基金管理人與投資者私下協(xié)商進(jìn)行的。在清科研究中心的PE研究報告系列中，最早的有關(guān)于中國私募股權(quán)投資研究報告也只能追溯到2006年，這一方面是由于國內(nèi)的私募PE起步較晚，但另一很重要的原因是由于在投資過程中沒有嚴(yán)格的信息披露要求，這方面的要求比公募基金低得多。

（五）參股而不控股 PE的目的是通過自己對被投資企業(yè)的資金支持和社會資源、運作管理方面的支持使企業(yè)盡快成功上市，從而分享被投資企業(yè)經(jīng)營成功和上市成功的利潤，而不是為了獲得企業(yè)的控制權(quán)去控制企業(yè)。2002年摩根、鼎暉、英聯(lián)聯(lián)合投資2600多萬美元入股蒙牛乳業(yè)時的股權(quán)設(shè)計為32%，2005年摩根士丹利與鼎輝以5000美元認(rèn)購永樂家電27.31%的股權(quán)，同年高盛以3000多萬美元置換雨潤食品9%的股份。在通常情況下，PE在被投資企業(yè)中所占股權(quán)一般不超過30%。

二、歐美私募股權(quán)投資運行機制

（一）美國PE運作特點 美國是世界上PE最為發(fā)達(dá)的國家。其PE的運作機制相對比較科學(xué)與規(guī)范，其主要特點是：

（1）普遍采取有限合伙制。PE基金常用的組織形式包括公司制、信托制（契約型）和有限合伙制。有限合伙制除了其自身具備的便于融資、控制投資者風(fēng)險、保證一定的流動性等各種優(yōu)點外，最重要的是可以避免雙重納稅，保證該行業(yè)從業(yè)人員以及投資者享受高額的回報。美國PE經(jīng)過數(shù)十年的摸索和發(fā)展，逐漸確立了有限合伙制的主導(dǎo)地位。一些大型的PE集團(tuán)大都是通過有限合伙制來運作的。

（2）資金來源豐富。私人養(yǎng)老基金和公共養(yǎng)老基金是美國PE資本的最重要資金來源，在過去的十多年一直保持占PE資本資金來源的40%～50%左右。其他的資金供應(yīng)者還有捐贈基金、保險公司、銀行、外國投資者等。另外，在美國集中了較多高資本凈值的個人和家族公司，他們也是PE資本的重要來源。

美國各州允許養(yǎng)老基金流向PE的比例不同，其平均值約為7.5%，高于歐洲和英國。在美國PE投資的高額回報吸引越來越多的養(yǎng)老基金流向該行業(yè)，隨著養(yǎng)老基金基數(shù)的不斷增長，流入PE領(lǐng)域的資金也不斷增加。美國一些大型企業(yè)基本上都有自己的企業(yè)養(yǎng)老基金、企業(yè)年金和相關(guān)的投資部門或資產(chǎn)管理部門，如通用汽車資產(chǎn)管理公司設(shè)有PE市場部，IBM、Intel、Dell、Microsoft等都有資產(chǎn)管理部門。這些都為美國的PE資本提供了豐富的資金來源。

（3）投資集中于新興產(chǎn)業(yè)。與其他國家相比 ，美國的PE投資更明顯地集中于新興產(chǎn)業(yè)，在計算機軟硬件、生物技術(shù)、醫(yī)藥、通訊等行業(yè)的投資占90%左右。這一方面得益于美國政府的稅收優(yōu)惠政策。美國政府為鼓勵高科技企業(yè)發(fā)展曾經(jīng)出臺過一些稅收優(yōu)惠政策，如《中小企業(yè)保護(hù)法》等，在刺激高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展的同時也帶動了PE資本對相關(guān)公司的投資和扶持。另一方面還得益于來自美國納斯達(dá)克創(chuàng)業(yè)板市場的支持作用。美國納斯達(dá)克市場為高科技企業(yè)提供上市融資機會的同時，也間接刺激了美國PE資本投資于高科技企業(yè)的熱情。另外美國社會鼓勵創(chuàng)新與創(chuàng)業(yè)的文化氛圍也對PE資本投資于新興產(chǎn)業(yè)起到了極大的推動作用。

（4）退出渠道暢通。美國PE的退出渠道主要有以下三種： 第一，通過AMEX（美國全美證券交易所）或者NASDAQ市場上市，投資者通過股票的拋售退出，即IPO。通過這種退出方式，PE資本管理者和投資者都能獲得豐厚的利潤。第二，通過轉(zhuǎn)讓給其他企業(yè)或者股權(quán)投資基金退出，這可獲得3倍左右的投資收益。 第三，讓企業(yè)內(nèi)部的管理層收購PE的股權(quán)，投資者通?？色@得70%的投資收益。美國多層次的資本市場和功能完善的金融中介體系為PE的順利退出提供了有力的保障。

（二）歐洲PE運作特點與背景 歐洲PE資本市場是全球第二大PE資本市場。其運作特點如下：

（1）注重跨國合作。歐洲一體化進(jìn)程為PE帶來了大量機會。歐盟的成立為歐洲PE資本市場的發(fā)展提供了良好的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)背景。歐洲經(jīng)濟的整合加速了產(chǎn)業(yè)升級和經(jīng)濟重組，從中涌出的大量并購與重組為歐洲PE資本提供了良好的投資機會。歐洲PE運作團(tuán)隊的成員往往來自多個不同的國家，PE資本來源也是如此。比如英國，平均每年約有80億英鎊，大概占據(jù)英國產(chǎn)業(yè)資本融資的70%以上的PE基金是來自于海外的。

（2）注重行業(yè)自律。歐洲國家政體與資本市場的分立導(dǎo)致PE基金不能充分發(fā)揮其作用，因而行業(yè)自律就顯得非常重要。歐洲大多數(shù)國家在金融監(jiān)管上注重行業(yè)自律，PE資本實行嚴(yán)格自律基礎(chǔ)上的有效監(jiān)管。例如英國早在1986年就頒布了規(guī)范金融服務(wù)業(yè)的法律《金融服務(wù)法》，在體制上對金融服務(wù)實行兩級監(jiān)管。行業(yè)協(xié)會是行業(yè)自律的重要載體。英國成立了自律組織“英國私募股權(quán)投資基金協(xié)會（BVCA）”對其PE基金進(jìn)行直接管理。

（3）投資偏重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。歐洲的PE資本投資于高科技領(lǐng)域的比例在投資總額中僅占30%，其投資更多的偏重于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。究其原因，PE資本投資時，投資者看重的一個重要方面就是其投資能否在日后順利實現(xiàn)退出。如果沒有良好的退出機制和機會，再好的目標(biāo)公司都不能讓PE投資者動心。而歐洲二板市場發(fā)展的落后成為高科技投資者退出渠道上的瓶頸。另外，與美國不同的是，歐洲尚未形成類似于美國硅谷的高科技產(chǎn)業(yè)群。因為歐洲大陸由不同國家組成，各國的科技發(fā)展由各國制定相應(yīng)的策略，而各國有各自的經(jīng)濟基礎(chǔ)和發(fā)展歷史，因此很難形成集群經(jīng)濟。美國很多高科技企業(yè)來源于科研院所和高校。在歐洲，科研機構(gòu)帶動科技創(chuàng)新的機制尚未形成。

三、歐美私募股權(quán)投資運行機制經(jīng)驗借鑒

（一）完善相關(guān)政策法規(guī) 目前，中國PE缺少相關(guān)法律及配套制度支持。PE投資在我國目前還屬于半合法性的金融創(chuàng)新行為，與之相配套的法律法規(guī)、政策還不夠完善，需要盡快出臺規(guī)范PE投資的法規(guī)和政策，從而規(guī)范PE投資行為。首先，應(yīng)出臺法律政策明確PE投資的性質(zhì)，保證PE投資有法可依，有章可循。其次，要建立和加強PE投資的內(nèi)部風(fēng)險管控制度和信息披露制度。再次，各部委應(yīng)針對新修訂的《合伙企業(yè)法》出臺相應(yīng)的配套措施，以減少組建PE投資基金的制度障礙。比如制訂PE投資的各項合作協(xié)議規(guī)范文本，并對所有協(xié)議的條出統(tǒng)一的釋義，可以減少糾紛，更好維護(hù)合作各方面的利益。最后，政府還應(yīng)從稅收等財政政策著手，鼓勵并引導(dǎo)PE資本流向最需要資本支持的產(chǎn)業(yè)中去。

（二）拓展PE資金來源 從歐美成功經(jīng)驗來看，充裕的資金來源是PE健康發(fā)展的一個必要條件。我國應(yīng)該在現(xiàn)有基礎(chǔ)上拓寬PE資金的來源渠道。PE的投資周期比較長，中小投資者難以成為其資金來源的主力。我國對社?；?、保險資金、商業(yè)銀行進(jìn)入PE投資領(lǐng)域應(yīng)給予政策支持和傾斜，以拓寬機構(gòu)投資者在PE資金來源中的比重。另外，目前國內(nèi)有一些資金充裕的企業(yè)，因市場上投資渠道較少，投資品種不夠豐富，集中投資于房地產(chǎn)或股市，致使國民經(jīng)濟泡沫頻現(xiàn)，如能合理引導(dǎo)這類企業(yè)富余資金進(jìn)入PE投資領(lǐng)域，不僅有利于企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，也有利于社會經(jīng)濟穩(wěn)定，同時為那些有良好發(fā)展前景的企業(yè)解決發(fā)展資金瓶頸問題。

（三）構(gòu)建監(jiān)管體系 從歐美經(jīng)驗來看，PE基金監(jiān)管以行業(yè)自律為主，基金的發(fā)起和運作受相關(guān)配套法規(guī)約束。因此可借鑒歐美經(jīng)驗，結(jié)合我國當(dāng)前PE相關(guān)法律法規(guī)體系不完備的實際，構(gòu)建一個“法律約束下政府監(jiān)管與行業(yè)自律相結(jié)合”的監(jiān)管體系；在監(jiān)管中注意市場化原則，改變過去政府在金融活動中承擔(dān)過多風(fēng)險的狀況，讓市場主體自己承擔(dān)風(fēng)險；監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)當(dāng)更多地把重點放在應(yīng)對與控制股權(quán)資本交易產(chǎn)生的風(fēng)險和對國內(nèi)資本市場的影響，完善創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則、加強信息披露要求等問題上。同時，對于外資PE基金并購關(guān)系國家經(jīng)濟安全和經(jīng)濟命脈的關(guān)鍵行業(yè)和領(lǐng)域的外資收購行為，通過專門的審查機構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的專項審查。

（四）完善退出機制 退出環(huán)節(jié)是PE運作的核心環(huán)節(jié)。從我國境內(nèi)目前情況來看，主板上市門檻過高、中小企業(yè)板市場容量尚小以及產(chǎn)權(quán)交易市場不活躍導(dǎo)致PE退出不暢，制約著PE的發(fā)展。對照歐美的成功經(jīng)驗，我國應(yīng)該加強多層次的資本市場體系建設(shè)，進(jìn)一步完善PE退出機制。具體應(yīng)從以下幾個方面著手：首先，要加快我國證券市場（主板市場）的發(fā)展，鼓勵企業(yè)境內(nèi)上市。其次，要加速中小企業(yè)板擴容，降低未上市股權(quán)交易成本。再次，完善場外交易市場的監(jiān)管、準(zhǔn)入與退出、信息披露等制度建設(shè)，逐步建立與國際接軌的新三板市場。最后，還需做好企業(yè)的股權(quán)登記托管，在股份制企業(yè)建立時就規(guī)范其登記托管系統(tǒng)。此外，國際上廣泛使用的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品也值得借鑒。

參考文獻(xiàn)：

第7篇：資本市場的主要特點范文

關(guān)鍵詞：海南金融；發(fā)展歷程；啟示

中圖分類號：F127 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031(2008)06-0024-04

海南建省辦特區(qū)20年以來，海南經(jīng)濟在波折中取得了輝煌的成就，海南金融也潮起潮落，經(jīng)歷了20年的風(fēng)風(fēng)雨雨，既有大發(fā)展取得的成果，也有大風(fēng)險造成的損失，更有大復(fù)蘇中潛在的機遇。海南省金融業(yè)在過去的20年中，所經(jīng)歷的實際上就是一種鳳凰涅、浴火重生的過程，在中國金融史上成為一個地區(qū)金融發(fā)展的標(biāo)本。為借鑒其標(biāo)本意義，必須厘清和分析海南省金融業(yè)20年的發(fā)展歷程。

一、海南省金融業(yè)20年的發(fā)展歷程劃分

筆者認(rèn)為，海南省金融業(yè)20年的發(fā)展，與海南省經(jīng)濟發(fā)展是互動的，雖然沒有十分清晰的分界線，但從兩者的互動發(fā)展過程，大致可分為四個階段，即大發(fā)展、大風(fēng)險、大調(diào)整、大復(fù)蘇四個階段。

第一階段：大發(fā)展階段

1988年建省辦特區(qū)后，海南提出了“超常規(guī)”發(fā)展經(jīng)濟戰(zhàn)略，經(jīng)濟決定金融，海南省金融業(yè)也順應(yīng)這一“超常規(guī)”發(fā)展戰(zhàn)略，成為了全國金融“試驗田”。這一時期的主要特點是：一是金融服務(wù)實現(xiàn)新的突破。率先推出人民幣投資基金、房地產(chǎn)投資券等金融品種，率先實現(xiàn)現(xiàn)匯管理，實行結(jié)售匯的外匯留成并成立海南外匯調(diào)劑中心，較早推行企業(yè)貸款《貸款證》管理制度，較早成立證券交易中心。二是資本市場運作實現(xiàn)新的突破。由于較早獲得市場機制籌集建設(shè)資金的優(yōu)惠政策，曾創(chuàng)造過中國資本市場的“兩個第一”：中國第一家股份制公司上市和第一家民營企業(yè)上市，通過資本市場運作融資，為海南省經(jīng)濟發(fā)展提供較好的資金鏈條。三是組織機構(gòu)體系實現(xiàn)新的突破。資本市場的運作引發(fā)單一的銀行體制和變革，城市信用社、金融公司、信托公司等多種金融機構(gòu)不斷出現(xiàn)，除國有商業(yè)銀行分支機構(gòu)外，外資金融機構(gòu)3家，中外合資財務(wù)公司1家，股份制銀行3家，信托投資公司類金融機構(gòu)20家，城市信用社25家，農(nóng)村信用社聯(lián)社19家等。[1]當(dāng)時海南人曾不無驕傲地對外說，銀行的密度全國最高，銀行多過了米鋪。金融業(yè)超常規(guī)發(fā)展在促進(jìn)海南省經(jīng)濟發(fā)展的同時，由于指導(dǎo)思想和風(fēng)險意識的偏差，海南省金融業(yè)繁榮的背后風(fēng)險不斷累積。

第二階段：大風(fēng)險階段

這一階段主要特點是以瘋狂發(fā)展的房地產(chǎn)泡沫風(fēng)險帶來了金融的大損失。由于受海南經(jīng)濟特區(qū)優(yōu)惠政策的吸引，海南掀起開發(fā)熱潮，特別是島外熱錢催熱了房地產(chǎn)集中開發(fā)，當(dāng)時人口僅700萬人的海南，吸引了5000多家房地產(chǎn)公司云集，炒地皮、炒項目、炒樓盤等不正當(dāng)房地產(chǎn)經(jīng)營行為泛濫成災(zāi)。從1990年開始，房地產(chǎn)投資出現(xiàn)連續(xù)四年急劇膨脹的態(tài)勢，1990-1993年各年比上年分別增長143%、123%、225%、62%，最高年投資額高達(dá)93億元。[2]在這一過程中，海南出現(xiàn)資金“洼地”效應(yīng)，大量資金聚集房地產(chǎn)開發(fā)，而投資海南房地產(chǎn)的資金來源主要是機構(gòu)投資，其中以銀行資金為主，一方面，銀行發(fā)放大量的房地產(chǎn)開發(fā)性貸款和土地貸款；另一方面，銀行通過自辦公司實體或繞規(guī)模貸款投資房地產(chǎn)。由于大量發(fā)放貸款，在資金短缺的海南省金融機構(gòu)中一度出現(xiàn)金融機構(gòu)資金拆借熱。據(jù)統(tǒng)計，當(dāng)時進(jìn)入海南的資金70%投資了房地產(chǎn)業(yè)，投資于房地產(chǎn)的資金70%來自銀行貸款，形成了瘋狂發(fā)展的房地產(chǎn)泡沫。[3]由于1993年宏觀清理整頓和銀行清理違紀(jì)違規(guī)資金的影響，瘋狂的房地產(chǎn)泡沫破裂，1994-1997年海南省房地產(chǎn)投資急劇滑落，各年下降幅度為-33%、-35%、-58%、-53%，1997年跌入谷底，全年完成投資不足8億元。1998年末，在海南空置房、半拉子工程和閑置土地上資金沉淀總量達(dá)800多億元，僅工、農(nóng)、中、建四家國有商業(yè)銀行占壓資金就有430多億元，房地產(chǎn)信貸不良率高達(dá)80%以上并居高不下。[4]留給銀行的，除了大量的不良貸款，就是盤根錯節(jié)的債務(wù)糾紛，海南省金融業(yè)違背市場規(guī)律的超常規(guī)畸型發(fā)展風(fēng)險全面暴發(fā)，遭受房地產(chǎn)泡沫的重創(chuàng)，金融運行陷入困境，并由大發(fā)展進(jìn)入大風(fēng)險、大損失時期，海南成為全國金融的“重災(zāi)區(qū)”。

第三階段：大調(diào)整階段

1995年海南省經(jīng)濟跌入谷底，金融業(yè)也在大損失中進(jìn)入大調(diào)整時期，這一階段的特點是清理、整頓和規(guī)范。重點包括：一是調(diào)整金融組織機構(gòu)和經(jīng)營管理體制。將國家專業(yè)銀行改造為國有商業(yè)銀行，在這一過程中主要以“一分一脫一剝”為代表，即農(nóng)發(fā)行從農(nóng)行分家，農(nóng)村信用聯(lián)社與農(nóng)行脫鉤，將不良資產(chǎn)剝離給資產(chǎn)管理公司。同時，各商業(yè)銀行采取撤、并、遷調(diào)整經(jīng)營網(wǎng)點，有的還對縣域支行實行內(nèi)部降格，有的甚至整體撤離縣域支行。將投資銀行重組，作為光大銀行和國家開發(fā)銀行的分支機構(gòu)。將部分信托公司改組為商業(yè)銀行的分支行，主要以富南、蜀興、浙瓊、華夏、吉亞等信托投資公司改組為海南發(fā)展銀行的分支行，南華金融公司改組為深發(fā)行?？诜中?；將銀行改辦的信托公司和證券部與銀行脫鉤，將無法轉(zhuǎn)讓的信托公司和證券部撤銷，共有507家信托公司退出市場。啟動海南省農(nóng)村信用社改革。二是營造金融生態(tài)環(huán)境。一方面，人行海口中心支行致力于金融安全區(qū)建設(shè)，省政府建立以自身為主金融機構(gòu)參與的金融生態(tài)環(huán)境創(chuàng)建機制，凈化法治環(huán)境，打造誠信海南，完善投資機制，優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量，為金融業(yè)發(fā)展?fàn)I造健康、有序的發(fā)展環(huán)境。三是處置積壓房地產(chǎn)。1998年12月，在中央的支持下，海南開始了處置積壓房地產(chǎn)全國試點，海南充分利用了經(jīng)濟特區(qū)的優(yōu)勢，進(jìn)行法律創(chuàng)新、政策創(chuàng)新、金融創(chuàng)新、操作創(chuàng)新，使政府、銀行、企業(yè)、法院四個輪子一起轉(zhuǎn)，海南500多宗“半拉子”房地產(chǎn)重獲生機，不但改變了外界對海南金融高風(fēng)險區(qū)的看法，也帶來了國內(nèi)外資本對海南發(fā)展的信心。[5]

第四階段：大復(fù)蘇階段

經(jīng)過持續(xù)多年的調(diào)整，歷史遺留問題得到有效處置，并在調(diào)整中推進(jìn)金融創(chuàng)新，特別是隨著大部分金融機構(gòu)進(jìn)行股改，不斷完善公司治理結(jié)構(gòu)，不斷創(chuàng)新金融管理理念，不斷創(chuàng)新金融產(chǎn)品，不斷優(yōu)化金融服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，金融改革效應(yīng)顯現(xiàn)。同時，依托省政府“一省兩地”發(fā)展規(guī)劃和實施的“大公司進(jìn)入，大項目帶動”戰(zhàn)略，為金融機構(gòu)發(fā)展提供了相應(yīng)的經(jīng)濟平臺，海南省金融業(yè)也實現(xiàn)了突破性增長，金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量和財務(wù)狀況明顯提高，金融服務(wù)能力不斷增強，金融業(yè)總體上從防范和化解金融風(fēng)險階段進(jìn)入加快創(chuàng)新和發(fā)展階段。至2007年未，全省金融機構(gòu)本外幣各項存款余額1873億元，比建省之初增長了33倍，各項貸款余額1228.04億元，比建省之初增長了14倍。[6]全省金融機構(gòu)不良貸款率由最高時期的80%，下降到15.51%，2007年全省金融機構(gòu)累計實現(xiàn)凈盈利7.27億元，除農(nóng)行和農(nóng)村信用社外，均實現(xiàn)當(dāng)期盈利。轄內(nèi)金融公共基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)建立，現(xiàn)代化支付系統(tǒng)、企業(yè)和個人征信系統(tǒng)、金融預(yù)警系統(tǒng)、財稅庫銀橫向聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)等都已發(fā)揮很好的作用。2005、2006和2007年海南省金融機構(gòu)存款與GDP之比分別為143%、148.5%、152.3%，海南金融隨經(jīng)濟發(fā)展逐步成長。[7]同時，國內(nèi)外金融機構(gòu)紛紛看好海南，一大批國內(nèi)金融機構(gòu)已與海南省政府簽訂合作協(xié)議。諾貝爾獲得者尤努斯領(lǐng)導(dǎo)的孟加拉格萊珉銀行也與省農(nóng)村信用合作社合作，在瓊中縣開展小額信貸試點。2008年3月份，24家外資銀行進(jìn)入海南開展市場調(diào)查。海南省金融業(yè)正呈現(xiàn)強勢的大復(fù)蘇，可以說海南省金融業(yè)迎來了健康發(fā)展的春天，正朝著良性循環(huán)的方向發(fā)展。

二、海南省金融業(yè)20年的發(fā)展歷程對我國的啟示

面對海南金融20年，就是面對一種鳳凰涅、浴火重生的過程。當(dāng)這個鳳凰浴火中展翅騰起的時候，它閃爍的光芒，其實照亮的是我們的眼睛，鳳凰涅是殘酷的美，同時也是希望的美。這是一段彌足珍貴的歷程，海南金融化繭成蝶，不斷收獲著蛻變的美麗，并為全國金融發(fā)展提供了可貴的借鑒和啟示。

啟示之一：須確立科學(xué)發(fā)展觀

科學(xué)發(fā)展觀要求金融的發(fā)展必須是有效的發(fā)展，而有效的發(fā)展必須是風(fēng)險可控的發(fā)展。海南省金融業(yè)之所以從大發(fā)展進(jìn)入大風(fēng)險、大損失，究其原因，主要是沒有科學(xué)發(fā)展觀的指導(dǎo)，指導(dǎo)思想上出現(xiàn)偏差，急功近利，不能準(zhǔn)確把握金融發(fā)展規(guī)律。近幾年來，海南省金融業(yè)出現(xiàn)大復(fù)蘇，主要是因為樹立了科學(xué)發(fā)展觀，并運用科學(xué)發(fā)展觀指導(dǎo)金融工作。因此，必須堅定不移地堅持科學(xué)發(fā)展觀，把科學(xué)發(fā)展觀貫穿于海南金融發(fā)展的全過程。

首先，實現(xiàn)有效發(fā)展必須統(tǒng)一對金融增長方式的認(rèn)識。絕不能把發(fā)展簡單地理解為資產(chǎn)規(guī)模的擴張，而應(yīng)是帶來經(jīng)濟增加值的增長，也就是取得較高回報的同時把風(fēng)險控制在最低限度。發(fā)展與增長內(nèi)涵不一樣，增長不等于發(fā)展。增長結(jié)構(gòu)沒有優(yōu)化，質(zhì)量沒有提高，這種增長有可能是無效的發(fā)展，不但增長難以持續(xù)，而且會背上新的包袱。符合科學(xué)發(fā)展觀的發(fā)展是速度、結(jié)構(gòu)和質(zhì)量、效益相統(tǒng)一的增長。因此，海南省金融業(yè)必須著力通過業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長方式轉(zhuǎn)變實現(xiàn)速度、結(jié)構(gòu)與質(zhì)量、效益的和諧統(tǒng)一，走質(zhì)量效益型的發(fā)展道路。

其次，實現(xiàn)有效發(fā)展必須正確處理好風(fēng)險防控與業(yè)務(wù)有效發(fā)展的關(guān)系。風(fēng)險與發(fā)展是矛盾統(tǒng)一的辨證關(guān)系。風(fēng)險遍布在業(yè)務(wù)經(jīng)營的每一個環(huán)節(jié)與角落，如若在業(yè)務(wù)經(jīng)營中一味回避風(fēng)險，則發(fā)展也將離我們而去；但同時，也不能以發(fā)展為理由而忽視風(fēng)險的存在，“誰忽視了風(fēng)險，誰將最終承受風(fēng)險帶來的惡果”。因此，必須尊重金融發(fā)展規(guī)律，尊重客觀環(huán)境，不能搞無效益的規(guī)模擴張，制造歷史包袱，犧牲未來的發(fā)展。

第三，實現(xiàn)有效發(fā)展必須統(tǒng)一對業(yè)務(wù)經(jīng)營結(jié)構(gòu)調(diào)整的認(rèn)識。隨著金融機構(gòu)將經(jīng)濟資本增加值考核指標(biāo)的引入，對貸款或資產(chǎn)規(guī)模擴張形成了硬約束；利率市場化改革的逐步深入，使得資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)收入進(jìn)入不穩(wěn)定狀態(tài)進(jìn)而影響收益的穩(wěn)定。新的經(jīng)營環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展趨勢要求海南金融機構(gòu)必須及早調(diào)整經(jīng)營結(jié)構(gòu)，確定資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)與中間業(yè)務(wù)全面發(fā)展、存貸利差收入與非利息收入并重的經(jīng)營理念，努力實現(xiàn)經(jīng)營戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變。

啟示之二：必須完善金融組織體系

海南省金融業(yè)曾經(jīng)輝煌發(fā)展，一個主要原因是加大金融開放力度，多種金融機構(gòu)應(yīng)運而生，建立了與經(jīng)濟發(fā)展基本相適應(yīng)的市場經(jīng)濟金融組織體系，為金融發(fā)展提供了有效的載體。但經(jīng)過大風(fēng)險、大調(diào)整后，許多金融機構(gòu)退出海南市場，目前，海南省經(jīng)濟的加快發(fā)展對金融服務(wù)的多樣化需求與金融體系的單一性和功能缺損矛盾日益突出。

海南特區(qū)經(jīng)濟的振興急需重構(gòu)和創(chuàng)新金融組織體系，因此，必須進(jìn)一步完善海南省金融組織體系，一是要借助發(fā)展海南特色經(jīng)濟之機，制造條件，積極引進(jìn)全國性金融機構(gòu)落戶海南，建立地方特色的商業(yè)金融機構(gòu)。二是要利用快速發(fā)展的海南優(yōu)勢，吸引外資銀行進(jìn)入海南開設(shè)分支機構(gòu)。三是加強與國際金融機構(gòu)合作，通過省內(nèi)金融與國際金融機構(gòu)的合作，提升金融管理水平。四是引入新的戰(zhàn)略投資者，注資改組或改制，對全省農(nóng)村信用社232家法人社分別進(jìn)行漸進(jìn)性重組改造。五是進(jìn)一步規(guī)范引導(dǎo)和管理民間金融行為，支持嘗試開辦縣域性的多種所有制的社區(qū)金融機構(gòu)、多種形式的小額貸款組織，發(fā)展面向不同客戶、面向不同市場的多元化的金融機構(gòu)，以形成海南省更加開放、競爭有序的金融組織架構(gòu)。

啟示之三：必須大力發(fā)展資本市場

在海南省金融業(yè)的發(fā)展過程中，海南一度成為資本市場的先行者，1992年全省上市公司曾高達(dá)23家，位居全國第三，資本市場的發(fā)展為海南經(jīng)濟發(fā)展作出重要貢獻(xiàn)。但近年來，海南資本市場發(fā)展與全國背道而馳。據(jù)了解，我國資本市場近年來在規(guī)模上獲得了跳躍性發(fā)展，2006年至2007年全國新增A股上市公司近200家，海南卻未增加一家，至今，上市公司僅為21家。資本市場發(fā)展不足，不僅與大特區(qū)的形象不相符，也與海南經(jīng)濟發(fā)展實際情況不對稱。同時，目前海南直接融資比例僅5.1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于全國平均水平。信貸需求的增長和資金供給不足的矛盾仍然較突出，1995年全省存貸比例為100.1%，而2007年降至65.5%，企業(yè)間接增資較為困難，限制了企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，利用資本市場加快籌資步伐是解決海南企業(yè)發(fā)展資金不足問題的有效辦法之一。為此，必須大力發(fā)展資本市場，通過首發(fā)、增發(fā)、配股、發(fā)行公司債券和可轉(zhuǎn)換債券等途徑募集發(fā)展資金，把海南建設(shè)成全國資本市場較為活躍的地區(qū)之一。[8]

啟示之四：必須堅持推進(jìn)金融創(chuàng)新

創(chuàng)新是金融發(fā)展的動力。海南省金融業(yè)20年的發(fā)展歷程證明，金融發(fā)展離不開機制、制度、產(chǎn)品、服務(wù)等方面的創(chuàng)新。為推進(jìn)海南省金融業(yè)的可持性發(fā)展，必須推進(jìn)金融創(chuàng)新。

一是改進(jìn)創(chuàng)新環(huán)境。要提高政府對金融創(chuàng)新的支持力度，政府要切實重視金融發(fā)展問題，出臺鼓勵金融發(fā)展和金融創(chuàng)新的措施，改善金融創(chuàng)新的外部環(huán)境；要加快推進(jìn)金融綜合化經(jīng)營進(jìn)程，適當(dāng)放松金融管理，鼓勵金融機構(gòu)開展交叉性、復(fù)合型金融產(chǎn)品創(chuàng)新；要努力提升創(chuàng)新的監(jiān)督效率，監(jiān)管部門要簡化創(chuàng)新性業(yè)務(wù)的審批程序，放手讓創(chuàng)新業(yè)務(wù)按照商業(yè)原則自主定價。

二是提升創(chuàng)新動力。要完善創(chuàng)新組織體系，加強對金融創(chuàng)新工作的組織領(lǐng)導(dǎo)和研發(fā)公關(guān)；要增強金融機構(gòu)分支行機構(gòu)創(chuàng)新功能，強化基層主體的創(chuàng)新意識，使市場需要能及時反饋給各金融機構(gòu)總部，激發(fā)整體創(chuàng)新熱情；要優(yōu)化創(chuàng)新流程，建立以客戶發(fā)展、客戶需要到業(yè)務(wù)創(chuàng)新和反饋的一整套操作規(guī)范，形成從了解客戶到滿足客戶的完整循環(huán)，增強對市場快速響應(yīng)能力。

三是提升創(chuàng)新效率。要堅持金融科技創(chuàng)新為先導(dǎo)，以金融科技創(chuàng)新帶動市場創(chuàng)新、產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新，努力增強創(chuàng)新效率；要強化敏銳把握市場機會，遵循“以市場為導(dǎo)向，以客戶為中心”的原則進(jìn)行產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計，推出更多適應(yīng)市場需求的金融產(chǎn)品；要進(jìn)一步推動票據(jù)、銀行卡在農(nóng)村地區(qū)的應(yīng)用，努力改善農(nóng)村地區(qū)支付結(jié)算環(huán)境；要創(chuàng)新產(chǎn)品的售后服務(wù)，注意跟蹤調(diào)查和質(zhì)量改進(jìn)，提供完善的售后服務(wù)；要加強創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險管理，建立制約有效的風(fēng)險管理體系，防控風(fēng)險，加強市場約束、信息披露和風(fēng)險提示，促進(jìn)業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展。

啟示之五：必須加強合規(guī)建設(shè)

合規(guī)管理被普遍認(rèn)為是銀行抵御風(fēng)險、增強自身競爭能力的有效途徑。海南省金融業(yè)20年發(fā)展中的波折，就是因為沒有把合規(guī)管理的理念貫穿于經(jīng)營全過程。面對新一輪的發(fā)展，海南省金融機構(gòu)必須盡快建設(shè)透徹的“合規(guī)管理”，在運營管理的每個細(xì)節(jié)和環(huán)節(jié)上始終堅持以是否合規(guī)來判斷和決策，進(jìn)而將合規(guī)管理的理念浸潤到金融工作的日常管理和決策中。

一是抓高層合規(guī)。作為各級金融領(lǐng)導(dǎo)干部必須對合規(guī)管理有深刻的理解和認(rèn)識，做到懂合規(guī)、知風(fēng)險，身體力行、帶頭遵規(guī)，親自抓合規(guī)管理工作，真正體現(xiàn)合規(guī)從高層做起，進(jìn)而帶動整個員工隊伍規(guī)范經(jīng)營、規(guī)范管理、規(guī)范操作。

二是抓制度建設(shè)。合規(guī)經(jīng)營能否得以落實以及其效率如何、效果如何，在一定程度上取決于制度的設(shè)計是否科學(xué)、合理、便捷，制度運轉(zhuǎn)得是否順暢、靈活、高效。因而，金融機構(gòu)要從強化風(fēng)險管理、規(guī)范業(yè)務(wù)操作的角度出發(fā)，對不合理的規(guī)章制度及時進(jìn)行修訂、廢止，要確保所有業(yè)務(wù)都納入制度管理范疇，制度控制要滲透到各項業(yè)務(wù)的所有操作環(huán)節(jié)，覆蓋所有的部門和崗位，不留任何死角，統(tǒng)一全行的各項業(yè)務(wù)操作，確保業(yè)務(wù)管理制度化，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供有力的保證。

三是抓制度落實。當(dāng)前，金融機構(gòu)合規(guī)管理面臨的趨勢正由“以部門為中心”向“以流程為中心”轉(zhuǎn)變，對制度執(zhí)行提出了新的要求。目前的業(yè)務(wù)流程管理已經(jīng)不能完全適應(yīng)業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險控制的要求，相應(yīng)的新流程還需進(jìn)一步完善，以流程為中心的合規(guī)管理要求合規(guī)建立在持續(xù)測試和驗證的基礎(chǔ)上，以確保各項業(yè)務(wù)每個環(huán)節(jié)的操作和管理都有明確的合規(guī)操作指引，真正將合規(guī)管理的要求轉(zhuǎn)化為具體的行為準(zhǔn)則傳導(dǎo)給每一位員工，使員工能夠高效、嚴(yán)格地執(zhí)行制度。

啟示之六：必須改善金融生態(tài)環(huán)境

在市場經(jīng)濟條件下，資金流動取決于金融生態(tài)，這是資金按市場原則自由流動規(guī)律的結(jié)果。金融生態(tài)好，商業(yè)評級就高，在資金調(diào)度、信貸規(guī)?；蚴跈?quán)授信時，就會產(chǎn)生傾斜，就會有更多資金向這個地方流動，形成資金聚集的“洼地效應(yīng)”，從而促進(jìn)經(jīng)濟更快發(fā)展。反之，資金流入就會減少，并引發(fā)資金外流，削弱地方經(jīng)濟的競爭力。因此，必須關(guān)注金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)。海南省金融業(yè)在20世紀(jì)90年代中期遭受重創(chuàng)，成為金融的高風(fēng)險區(qū)，其中一個主要原因就是金融生態(tài)環(huán)境的嚴(yán)重惡化。近幾年來，由于強化金融生態(tài)環(huán)境建設(shè)，海南金融業(yè)重新走上健康、平穩(wěn)的發(fā)展軌道。當(dāng)前，政府要進(jìn)一步發(fā)揮主導(dǎo)作用，加快轉(zhuǎn)變觀念，加強效能建設(shè)，提高服務(wù)質(zhì)量和效率，不斷轉(zhuǎn)變和優(yōu)化經(jīng)濟增長模式，充分發(fā)揮政府職能，搭建政銀對話平臺和銀企溝通平臺，努力改善金融生存與發(fā)展的經(jīng)濟環(huán)境。

首先，政府應(yīng)尊重金融機構(gòu)的自主經(jīng)營，支持金融部門改革和發(fā)展，為金融部門支持地方經(jīng)濟發(fā)展?fàn)I造良好的社會環(huán)境。堅決摒棄地方保護(hù)主義，自覺維護(hù)銀行的合法權(quán)益，支持銀行依法維護(hù)債權(quán)，堅決打擊不良企業(yè)的逃廢債行為。要進(jìn)一步健全金融法制法規(guī)，沒有健全的法制環(huán)境。

其次，司法機構(gòu)要加強執(zhí)法體系建設(shè)，加大金融訴訟案件的執(zhí)法力度，建立對逃廢金融債務(wù)的懲戒制度，依法打擊各類非法金融機構(gòu)和非法金融活動，從而改善司法環(huán)境，為金融業(yè)的發(fā)展提供法律保障。

第三，要繼續(xù)推進(jìn)“信用海南”建設(shè)，將信用體系建設(shè)列為海南軟環(huán)境建設(shè)工程之一，深入開展信用村、信用戶的創(chuàng)建，對全省企業(yè)進(jìn)行信用等級評定，確保實現(xiàn)“質(zhì)”的轉(zhuǎn)變。要建立全省金融綜合業(yè)務(wù)平臺，進(jìn)一步完善各類信用信息采集。建立全省金融生態(tài)環(huán)境評價指標(biāo)體系，對各市、縣的金融生態(tài)環(huán)境進(jìn)行量化評價。

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第8篇：資本市場的主要特點范文

中國加入WTO,就意味著其金融發(fā)展模式轉(zhuǎn)向貨幣政策獨立與資本自由流動相結(jié)合型,中國的金融業(yè)、金融市場也將面臨前所未有的外部金融沖擊。從以往各國的經(jīng)驗來看,不難找出使外部因素發(fā)生重大作用的內(nèi)部缺陷,這種缺陷實際上就是一國經(jīng)濟及金融的“結(jié)構(gòu)性問題”。中國金融體制改革的實踐表明:內(nèi)部缺陷的表現(xiàn)方面目前仍然較多,結(jié)構(gòu)性問題相對突出,要把這樣一個相對封閉的金融體系融入現(xiàn)代的國際金融體系,并在強大的外部沖擊下,不至于使可能的系統(tǒng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融危機,中國就必須分析和研究現(xiàn)存金融結(jié)構(gòu)存在的問題,采取穩(wěn)健而有力度的政策和措施來加以應(yīng)對。本文則主要就金融結(jié)構(gòu)中較為重要的投融資結(jié)構(gòu)部分進(jìn)行探討。

一、金融市場開放對我國投融資結(jié)構(gòu)的基本影響及調(diào)整的目標(biāo)

(一)金融市場開放的基本影響

首先,完全開放金融市場將會直接影響我國投融資主體結(jié)構(gòu),投融資主體將進(jìn)一步向多元化方向發(fā)展。金融市場開放以后,受國內(nèi)金融體制改革的深化及對外國資本進(jìn)入管制放松的影響,我國的投資主體必然會從國家財政為主體的單一體系向市場機制為主導(dǎo)的多元化體制轉(zhuǎn)變;在融資活動中,四大國有獨資銀行仍占有絕大比例,他們是信貸資金的最主要的提供者,是融資活動的主體。金融市場開放以后,隨著外資銀行以同等國民待遇身份的介入以及投資融資方式的改變,這些國有獨資銀行將會受到極大的影響。一方面在計劃經(jīng)濟條件下被賦予的分配資金職能將逐步喪失;另一方面,外資銀行的介入使國內(nèi)企業(yè)的融資范圍擴大,以市場原則選擇融資的比例增加。

其次,金融市場開放將會對我國投融資的方向和流向產(chǎn)生一定的影響。外資銀行的介入不僅僅使我國銀行增加了競爭對手,而且也為我國銀行提供了一個參照系。外資銀行在確定投資和貸款方向時一般均以利潤和效益為目標(biāo)。因此,現(xiàn)階段經(jīng)營狀況較差、虧損較為嚴(yán)重的國有大中企業(yè)一般不會成為他們的投融資對象,經(jīng)營效果較好的非國有經(jīng)濟更能受到外資銀行的青睞。而國有銀行,其國有信貸資產(chǎn)占總量近70%。這里,國有經(jīng)濟所占比重過大也許還是次要的問題,重要的是國有經(jīng)濟經(jīng)過改造尚未擺脫經(jīng)營效益較差的困境,國有銀行因貸款、融資對象產(chǎn)出效益低下而受到嚴(yán)重影響。由于外資銀行的進(jìn)入以及市場法則的引導(dǎo),國有銀行在融資與貸款的方向上必然要做出相應(yīng)的調(diào)整,將重點逐步轉(zhuǎn)向產(chǎn)出率較高的行業(yè)和部門。第三,金融市場開放將影響我國金融資源配置的制度安排,直接金融比例會適當(dāng)增加。

(二)投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本取向

投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整的方向應(yīng)以滿足經(jīng)濟體制改革的要求,面向開放的國際金融市場為基本原則。

1.建立以企業(yè)為基本投融資主體的多元化投資體系

在我國現(xiàn)階段,由于規(guī)模經(jīng)濟的發(fā)展以及生產(chǎn)的社會化、專業(yè)化等因素,使得居民個人不可能成為社會投資的主體,而政府部門由于其處于監(jiān)督者、調(diào)控者及政策、規(guī)則制定者的特殊地位,從而決定了政府部門也不可能成為基本的投資主體,特別是不能成為競爭性行業(yè)或經(jīng)營性行業(yè)的投融資主體。企業(yè)作為社會化大生產(chǎn)的基本組織形式,是實現(xiàn)專業(yè)化分工的主體,政府和私人的絕大部分市場和實質(zhì)性投資都是通過企業(yè)實現(xiàn)的。

因此,我國多元化投資體系中只能是以企業(yè)作為基本的投資主體。為了發(fā)揮企業(yè)在社會投融資活動中的作用,提高投融資的效益,就必須賦予企業(yè)作為獨立的市場主體和獨立的法人主體應(yīng)該擁有的自以及較為直接的投融資權(quán)力。同時,我國投融資體制的改革、結(jié)構(gòu)的調(diào)整,不僅要建立以企業(yè)為基本主體的多元化體系,而且還要注重企業(yè)經(jīng)濟成分的多元化,確定非國有企業(yè)在投融資活動中應(yīng)有的地位,充分發(fā)揮其自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的功能,帶動投融資的市場化,形成競爭、有序、高效的市場氛圍。

2.投融資方式多元化

投融資方式的多元化是現(xiàn)代金融運作的基本內(nèi)容,投融資主體為追求高效益低風(fēng)險的資產(chǎn)組合,客觀上需要多元化的投融資方式。在現(xiàn)代國際投資理論中,無論是馬爾柯維茨兩參數(shù)投資組合理論還是威廉·夏普的資本資產(chǎn)定價理論都明確地闡述了這樣的一個基本道理:投資者只有在能夠掌握足夠多的投資工具的情況下才能夠進(jìn)行有效的資產(chǎn)組合。因此,在金融市場開放的推動下,加快我國的金融創(chuàng)新,實現(xiàn)投融資方式多元化和較高的金融效率是必然的方向。

3.投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)當(dāng)間接化

一個國家對其投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整是采取政府直接控制還是采取經(jīng)濟手段通過市場來進(jìn)行,是由其經(jīng)濟、政治體制決定的。在我國隨著國民收入分配格局的變化和投融資活動范圍的不斷擴大,政府并不具備足夠的能力對社會投融資活動的效益、風(fēng)險做出準(zhǔn)確的判斷,因此在社會投融資活動中過多的政府干預(yù)不可避免地會造成資源的浪費。社會主義市場經(jīng)濟體制下,應(yīng)當(dāng)發(fā)揮市場機制對投融資活動的基本調(diào)節(jié)作用。盡管金融資源存在一定的市場失靈,但政府對其實施的調(diào)控也只能建立在宏觀調(diào)控方面,通過貨幣政策、財政政策以及產(chǎn)業(yè)政策等政策手段對社會投融資活動進(jìn)行彈性調(diào)控,盡量避免和減少行政干預(yù)、計劃調(diào)控。

二、我國投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的思路與對策

為適應(yīng)GATS及WTO的要求,我國金融業(yè)必須針對投融資結(jié)構(gòu)不合理問題采取積極的應(yīng)對措施,加速投融資結(jié)構(gòu)的調(diào)整,以適應(yīng)金融市場開放的步伐。

(一)發(fā)揮市場機制在投融資過程中的基本作用,拓寬非國有經(jīng)濟投融資領(lǐng)域及其與市場的投融資通道

金融市場開放以后,從參與市場的主體構(gòu)成來看,既有外資機構(gòu)也有中資機構(gòu),既有國有經(jīng)濟又有非國有經(jīng)濟,他們之間存在的獨立性和差異性決定了市場機制在投融資資源配置方面的基礎(chǔ)作用。我國的投融資結(jié)構(gòu)調(diào)整的基本思路可以是:首先應(yīng)當(dāng)把政府投資的范圍基本確定在非競爭性的公益項目上,促進(jìn)社會與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展;其次,在縮小政府投資范圍的同時還應(yīng)轉(zhuǎn)變政府對社會投融資活動的調(diào)控方式,減少直接控制和行政干預(yù),使企業(yè)成為真正投資主體;再有,在投資主體的所有制結(jié)構(gòu)方面,應(yīng)當(dāng)擴大非國有經(jīng)濟的投資范圍,拓寬非國有經(jīng)濟的融資渠道,在政策上積極引導(dǎo)、鼓勵非國有經(jīng)濟參與競爭性項目和一些基礎(chǔ)項目的投資,以促進(jìn)有效競爭,降低金融風(fēng)險,推動國有經(jīng)濟的存量重組和國民經(jīng)濟的穩(wěn)定增長。

(二)逐步增加直接融資的市場份額,提高間接融資效率,使直接融資和間接融資并行發(fā)展,創(chuàng)造金融市場的競爭機制,實現(xiàn)金融資源的有效配置

直接融資和間接融資同時存在為交易雙方提供了較多的投融資選擇的機會,有利于實現(xiàn)最佳的交易策略,同時也有利于改善金融資源的交易條件。在我國具體的來說就是要積極培育和發(fā)展資本市場,通過降低金融交易成本、提高信息完整性、增強市場機制的作用等途徑提高資本市場的有效性和金融效率。就此而言,我們可以從以下幾個方面推進(jìn)這一進(jìn)程:加快產(chǎn)權(quán)制度改革和現(xiàn)代企業(yè)制度的建立,積極培育能夠適應(yīng)開放型金融市場要求的微觀交易主體;進(jìn)一步明確金融監(jiān)管的效率目標(biāo),繼續(xù)完善金融監(jiān)管體系,落實監(jiān)管措施;加快金融中介機構(gòu)的建設(shè),規(guī)范中介行為,提高中介效率;改變現(xiàn)行的以計劃為主要特點的利率體系,通過利率市場化來提高利率對經(jīng)濟運行調(diào)整的杠桿作用;積極培育和發(fā)展機構(gòu)投資主體,尤其是確定企業(yè)在投資活動中的主體地位,抑制惡性投機,提高投資效率。

在培育和發(fā)展直接融資的同時,提高我國間接融資的效率亦是金融體制改革的重要方面,尤其是在金融市場逐步開放的情況下,隨著金融競爭的加劇,這一點顯得更為突出。當(dāng)前,提高我國間接融資效率的途徑應(yīng)當(dāng)是:深化國有產(chǎn)權(quán)制度的改革,明晰國有銀行的產(chǎn)權(quán)關(guān)系,明確產(chǎn)權(quán)主體;加強和完善銀行內(nèi)部管理,提高銀行從業(yè)人員的現(xiàn)代業(yè)務(wù)素質(zhì);積極進(jìn)行金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新,增強在開放的金融市場上進(jìn)行業(yè)務(wù)競爭能力;轉(zhuǎn)變政府職能,減少政府對商業(yè)銀行業(yè)務(wù)活動的直接干預(yù),為銀行的經(jīng)營創(chuàng)造良好的市場環(huán)境;加快現(xiàn)代企業(yè)制度的改革,提高企業(yè)尤其是國有企業(yè)的競爭能力和盈利能力,降低國有經(jīng)濟對銀行信貸資金的過度依賴。

(三)改善政府對投融資的宏觀調(diào)控,建立有效的投融資風(fēng)險約束機制和宏觀調(diào)控體系

即便在金融市場放開的條件下,政府仍有必要采取經(jīng)濟、法律以及必要的行政手段對投融資活動進(jìn)行宏觀調(diào)控,但這種調(diào)控必須保證市場機制的基本調(diào)節(jié)作用,是通過間接的方式進(jìn)行的。

在整體宏觀調(diào)控體系中,政府應(yīng)當(dāng)以預(yù)測性、指導(dǎo)性的投資總量計劃引導(dǎo)各類企業(yè)的投融資行為,通過貨幣政策、手段調(diào)節(jié)社會的信用總量。政府在退出競爭性項目投資的同時要加快培育為投融資主體服務(wù)的市場中介機構(gòu),促進(jìn)信息的公開傳播,提高信息披露的透明度,為企業(yè)營造公平競爭的環(huán)境,使投融資行為符合市場需要和產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)律,實現(xiàn)責(zé)權(quán)利的統(tǒng)一。

(四)深化銀行體制改革,建立能夠適應(yīng)金融市場開放的現(xiàn)代商業(yè)銀行制度和體系

首先,從外部條件和政策方向上給予商業(yè)銀行真正的經(jīng)營自,包括補充資金的自、發(fā)展機構(gòu)的自、貸款決定自以及融資方式的自,促進(jìn)商業(yè)銀行向主動型和市場化的投融資業(yè)務(wù)發(fā)展。其次,從銀行的內(nèi)部改革及經(jīng)營管理方面:商業(yè)銀行要提高業(yè)務(wù)發(fā)展的技術(shù)含量,最大限度地挖掘產(chǎn)出潛力,降低經(jīng)營成本,提高管理效率;提高銀行從業(yè)人員的業(yè)務(wù)素質(zhì),使其充分適應(yīng)新技術(shù)應(yīng)用、新產(chǎn)品的開發(fā)和經(jīng)營管理方式的需要;按照經(jīng)濟效益原則,跟蹤市場變化,靈活調(diào)整經(jīng)營策略,實現(xiàn)富有效益含義的經(jīng)營領(lǐng)域的置換和銀行價值的最大化。

第9篇：資本市場的主要特點范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；風(fēng)險轉(zhuǎn)移；融資；表外收入

如今，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為銀行一種重要及有效的資產(chǎn)負(fù)債管理工具。在歐美，許多銀行利用資產(chǎn)證券化來管理其風(fēng)險及資金。此外，資產(chǎn)證券化還為銀行提供了充足的貸款資金來源，成為解決銀行流動性不足的一大對策。

在資產(chǎn)證券化的過程中，銀行運用一定的融資方式和手段，將其資產(chǎn)負(fù)債表中的各類資產(chǎn)進(jìn)行重新配置和組合，然后轉(zhuǎn)換成可以重新在資本市場向投資者出售的證券。這樣一來，銀行可以通過證券化把之前并不適銷的資產(chǎn)變得適銷對路起來，從而增加了銀行資產(chǎn)的流動性。

此外，資產(chǎn)證券化為銀行提供了有效的風(fēng)險轉(zhuǎn)移，使伴隨資產(chǎn)的風(fēng)險從發(fā)起銀行里剝離開來。這樣一來，既保護(hù)了發(fā)起銀行免受資產(chǎn)風(fēng)險的影響，又保護(hù)了投資者免受銀行整體風(fēng)險的影響。

一、銀行資產(chǎn)證券化的動因

從歐美銀行的實踐中發(fā)現(xiàn)，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化的動因相當(dāng)復(fù)雜，但總體上具有以下普遍性。

（一）資產(chǎn)轉(zhuǎn)移

從資產(chǎn)管理的方面來看，證券化是銀行一個不錯的策略選擇。例如，銀行通過資產(chǎn)證券化，將某些貸款打包并出售，提高了銀行資產(chǎn)的流動性，同時也改善了銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因此，當(dāng)銀行發(fā)現(xiàn)由于某類貸款導(dǎo)致銀行風(fēng)險頭寸過高時，可以將其全部或部分進(jìn)行證券化轉(zhuǎn)移，從而降低銀行的風(fēng)險頭寸。

此外，銀行還會不斷開發(fā)新的金融產(chǎn)品及服務(wù)，使其業(yè)務(wù)更加多元化。在過去，銀行是通過擴大資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模來獲取利潤以達(dá)至此目標(biāo)。但是現(xiàn)在，由于資金的限制和行業(yè)的競爭，此方法越來越缺乏可行性。與此同時，銀行也意識到一些另類貸款（如可選擇按揭貸款）的利差比其現(xiàn)有的表內(nèi)貸款更高。因此，銀行通過資產(chǎn)證券化將現(xiàn)有的貸款向表外轉(zhuǎn)移出售，在不擴大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下，實現(xiàn)了總體貸款利差的增加。這樣一來，資產(chǎn)證券化提高了資本的杠桿效應(yīng)，銀行能以較少的資本獲取較大的利潤。

（二）資本約束

隨著《巴塞爾協(xié)議》對資本充足率的不斷上調(diào)，商業(yè)銀行的資本約束不斷加強。一般情況下，如果銀行的資本充足率較低，可以通過增加資本或削減資產(chǎn)的方法來提高。然而，由于銀行業(yè)競爭加劇等因素，資本成本不斷增加，銀行偏向于選擇削減資產(chǎn)這一方法來提高資本充足率。而銀行削減資產(chǎn)的一般做法就是將其部分表內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行證券化出售，從而釋放資本，提高資本充足率。

然而，從許多歐美銀行的經(jīng)驗中發(fā)現(xiàn)，部分銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化的同時也償還了股東資本。顯然，這與上述兩種動因有所違背。在這種情況下，銀行進(jìn)行資產(chǎn)證券化，其動因更多的是出于競爭的壓力。由于歐美銀行業(yè)競爭激烈，銀行某些資產(chǎn)（如貸款）的利潤率已經(jīng)下降至非常低的水平，從另一角度來看，這意味著資產(chǎn)的收益率越來越不足以抵償資本的必要報酬率，銀行的表內(nèi)資產(chǎn)缺乏盈利性。而資產(chǎn)證券化在某種程度上可以幫助銀行改善資產(chǎn)的盈利性，減輕資本約束對銀行的壓力。

（三）融通資金

資產(chǎn)證券化有利于銀行進(jìn)行融資。首先，資產(chǎn)證券化豐富了銀行的資金來源。由于資產(chǎn)抵押證券是以銀行某種資產(chǎn)組合為基礎(chǔ)，具有特定風(fēng)險收益，往往成為專業(yè)投資者的目標(biāo)對象，而他們通常卻不會直接提供資金給銀行本身。因此，資產(chǎn)證券化有利于銀行拓寬融資渠道，挖掘新的資金來源。

其次，資產(chǎn)證券化可以降低銀行的融資成本。由于資產(chǎn)抵押證券能夠滿足特定投資者的投資需求，減少銀行開辟新融資渠道的資源投入。這樣一來，銀行的融資成本得以降低。此外，通過對不同資金來源的細(xì)分，資產(chǎn)證券化可以使銀行籌集新資金的邊際成本得以下降。這樣，銀行不必再通過提高存款利率來吸引資金，降低其融資成本。另外，銀行通過資產(chǎn)證券化，將其部分資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去，這也意味著銀行不必持有過多的資本來滿足資本充足率的要求，因此，銀行的整體融資成本得以減少。由于資產(chǎn)證券化使銀行的融資成本得到有效的控制，銀行能以更具競爭性的貸款利率吸引客戶貸款，尤其是優(yōu)質(zhì)客戶的貸款，有利于銀行維持與顧客之間的關(guān)系并實現(xiàn)規(guī)模的擴大，從而提升競爭力。

然而，銀行融資成本的降低，還要取決于證券化后銀行投資組合的風(fēng)險水平。隨著銀行資產(chǎn)證券化的進(jìn)行，資產(chǎn)的風(fēng)險也會被轉(zhuǎn)移。但是，如果銀行對其低風(fēng)險資產(chǎn)進(jìn)行證券化，反而會使其投資組合的平均風(fēng)險上升，導(dǎo)致銀行的融資成本上升。因此，銀行在進(jìn)行資產(chǎn)證券化時，還要考慮證券化資產(chǎn)的選擇。許多國外銀行的實踐表明，并非所有類型的資產(chǎn)都適宜證券化。只有選擇合適的證券化品種，如長期按揭貸款等，使證券化后銀行的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)更為多元化，才會達(dá)到資產(chǎn)組合風(fēng)險的分散，從而降低銀行的融資成本。

（四）費用收入

在資產(chǎn)證券化的過程中，銀行向SPV性質(zhì)機構(gòu)打包出售資產(chǎn)，并提供資產(chǎn)的管理等相關(guān)服務(wù)，從中賺取費用收入，從而減少銀行收入對凈息差的依賴性。由于銀行在金融系統(tǒng)中扮演著金融中介的角色，銀行在發(fā)起貸款方面具有特定優(yōu)勢。然而，銀行卻擔(dān)心持有的貸款不斷增多會導(dǎo)致其資產(chǎn)組合的風(fēng)險增加。因此，銀行可以充分利用其比較優(yōu)勢發(fā)起更多的貸款，然后通過資產(chǎn)證券化將其轉(zhuǎn)移到表外。這樣一來，銀行不必再擔(dān)心增持資產(chǎn)所帶來的更高風(fēng)險，同時也賺取了相關(guān)的費用收入。由于銀行在不擴大其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模的前提下實現(xiàn)了表外創(chuàng)收，資產(chǎn)證券化成為了當(dāng)今許多銀行競爭策略的一部分。

二、銀行資產(chǎn)證券化的風(fēng)險特征

銀行通過資產(chǎn)證券化，實現(xiàn)了資產(chǎn)的信用風(fēng)險由銀行向SPV性質(zhì)機構(gòu)的轉(zhuǎn)移。因此，資產(chǎn)證券化被視為銀行風(fēng)險管理的重要工具。然而，在資產(chǎn)證券化前后，發(fā)起銀行與投資者之間可能存在信息的不對稱，導(dǎo)致逆向選擇和道德風(fēng)險等問題，從而增加了銀行的風(fēng)險，降低了銀行抗御風(fēng)險的能力。

（一）逆向選擇

對于銀行而言，由于資產(chǎn)證券化能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，出于利潤的壓力，銀行有可能存在高風(fēng)險操作的動機。例如，銀行會選擇一些高風(fēng)險的資產(chǎn)進(jìn)行證券化，如次級貸款等，然后轉(zhuǎn)移其風(fēng)險。因此，資產(chǎn)證券化有可能誘使銀行在審核貸款申請時，降低貸款準(zhǔn)入門檻、減少限制條件，從而濫發(fā)貸款，導(dǎo)致劣質(zhì)貸款增加。

對于投資者而言，由于證券化資產(chǎn)得到了信用的增強，投資者難以獲取其標(biāo)的資產(chǎn)的完整信息，有可能導(dǎo)致投資者僅追求證券化資產(chǎn)的表面收益率而忽視了其潛在的高風(fēng)險。以美國的住房抵押貸款證券為例，由于其結(jié)構(gòu)和環(huán)節(jié)相當(dāng)復(fù)雜，存在著較大的風(fēng)險隱患。然而，在經(jīng)濟繁榮、房地產(chǎn)市場泡沫時期，銀行住房抵押貸款的違約率都很低，屬于銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，而以其為標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行的住房抵押貸款證券（MBS）收益率也較高，因此受到了投資者的追捧，也因而導(dǎo)致了次貸的盛行。但是，當(dāng)房地產(chǎn)市場泡沫破裂時，就會引發(fā)次貸危機，對經(jīng)濟和社會產(chǎn)生一系列的影響。

（二）道德風(fēng)險

在資產(chǎn)證券化后，雖然銀行的資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至SPV性質(zhì)機構(gòu)，但是資產(chǎn)的管理等相關(guān)服務(wù)還是由發(fā)起銀行所提供。而由于發(fā)起銀行與SPV性質(zhì)機構(gòu)能實現(xiàn)破產(chǎn)隔離，在資產(chǎn)證券化后，資產(chǎn)的風(fēng)險與收益均由SPV性質(zhì)機構(gòu)承擔(dān)。因此，發(fā)起銀行在證券化資產(chǎn)的管理方面有可能存在道德風(fēng)險。以美國的住房抵押貸款證券為例，在經(jīng)濟繁榮、房價不斷升值的時期，由于購房需求高漲，并且以住房抵押貸款為基礎(chǔ)發(fā)行的證券其二手交易市場相當(dāng)活躍，銀行通過資產(chǎn)證券化能夠輕易地將其住房抵押貸款打包轉(zhuǎn)手，從而賺取差價。這就意味著證券化后，銀行在住房抵押貸款的監(jiān)管方面有可能放松，增加了金融市場的風(fēng)險。

三、銀行資產(chǎn)證券化的影響

資產(chǎn)證券化有效解決了銀行的資金來源問題，并且成為了銀行風(fēng)險管理的嶄新技術(shù)，對銀行、投資者以及資本市場都產(chǎn)生著深遠(yuǎn)的影響。

（一）促使銀行傳統(tǒng)職能轉(zhuǎn)變

資產(chǎn)證券化意味著銀行的傳統(tǒng)職能面臨著挑戰(zhàn)。在傳統(tǒng)的體制下，銀行主要依靠其存款等負(fù)債業(yè)務(wù)籌集貸款資金，承擔(dān)貸款的發(fā)起、持有和服務(wù)等全部職能及風(fēng)險。而實行資產(chǎn)證券化后，銀行可以發(fā)揮其比較優(yōu)勢由信用中介轉(zhuǎn)變?yōu)閱渭兊馁J款發(fā)起者和信用風(fēng)險打包者，承擔(dān)證券化資產(chǎn)的管理職能。通過資產(chǎn)證券化，銀行資產(chǎn)的信用風(fēng)險轉(zhuǎn)移到投資者身上，而投資者所提供的資金成為了銀行發(fā)放貸款的資金來源。這意味著資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行的非標(biāo)準(zhǔn)化信貸轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化證券，從而提高了銀行的流動性，同時也大幅減少了銀行在傳統(tǒng)上分析非標(biāo)準(zhǔn)化信貸并以非流通資產(chǎn)形式持有的成本。

（二）促進(jìn)銀行結(jié)構(gòu)改革

銀行利用資本市場，通過資產(chǎn)證券化的方式，較好地實現(xiàn)了資本的保值增值，強化了價值投資理念，改善了銀行的結(jié)構(gòu)。此外，資產(chǎn)證券化后，銀行資產(chǎn)的流動性得到增強，銀行資產(chǎn)可以按照市場規(guī)律的要求更加合理地重新配置，有利于提高銀行資產(chǎn)的利用率和增強銀行抗御風(fēng)險的能力。

（三）降低投資風(fēng)險，實現(xiàn)風(fēng)險規(guī)避

首先，資產(chǎn)抵押證券使投資者面臨的風(fēng)險相對降低。證券化的一個主要特點就是把銀行貸款的發(fā)起與貸款的持有區(qū)分開。與投資者把資金存入銀行相比，投資者購買SPV性質(zhì)機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)抵押證券，只需承擔(dān)銀行的某一特定風(fēng)險（如按揭風(fēng)險），而不必承擔(dān)發(fā)起銀行的整體風(fēng)險。根據(jù)國外的經(jīng)驗，資產(chǎn)抵押證券的風(fēng)險通常比股票市場的風(fēng)險小，而收益率又相對銀行存款要高。因此，資產(chǎn)抵押證券能夠相對降低投資組合的風(fēng)險，受到普遍投資者的追捧。

其次，資產(chǎn)抵押證券為投資者實現(xiàn)了風(fēng)險的規(guī)避。投資者為了減少其風(fēng)險頭寸，會選擇具有某種特定風(fēng)險的金融工具來進(jìn)行對沖交易。由于資產(chǎn)抵押證券具有特定的風(fēng)險特性，投資者可以利用其來沖銷標(biāo)的資產(chǎn)潛在的風(fēng)險損失。此外，由于資產(chǎn)抵押類證券具有不同的風(fēng)險和收益結(jié)構(gòu)，因而滿足了投資者不同的風(fēng)險偏好，為投資者提供了更豐富的投資選擇。

（四）實現(xiàn)銀行與資本市場良性互動

隨著資產(chǎn)證券化的快速發(fā)展，銀行與資本市場之間存在著既相互競爭又相互依賴的關(guān)系。資本市場的建立，打破了銀行在企業(yè)融資與信貸市場上壟斷的局面。企業(yè)可以通過資本市場進(jìn)行直接融資，從而減少了對銀行資金的需求，加劇了銀行與資本市場之間的競爭。但同時，隨著競爭壓力的加大，銀行一些傳統(tǒng)的表內(nèi)業(yè)務(wù)將不再有利可圖。這意味著銀行將更多地關(guān)注其資產(chǎn)的收益率以及表外業(yè)務(wù)的創(chuàng)收。而資本市場上興起的資產(chǎn)證券化浪潮為銀行提供了改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和實現(xiàn)表外創(chuàng)收的新途徑。換而言之，今后銀行將會更多地依賴資本市場進(jìn)行融資，為資本市場提供更多的金融產(chǎn)品。此外，由于資產(chǎn)證券化降低了融資的成本，提高了資產(chǎn)的利用率，因此資本市場的運作效率也得到了提高。

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