海爾海外市場發(fā)展現(xiàn)狀精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的海爾海外市場發(fā)展現(xiàn)狀主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：海爾海外市場發(fā)展現(xiàn)狀范文

關(guān)鍵詞:跨國經(jīng)營;問題;對策

中圖分類號:F27文獻標(biāo)識碼:A

一、我國企業(yè)跨國經(jīng)營發(fā)展現(xiàn)狀

(一)起步晚,但發(fā)展速度較快。我國企業(yè)跨國經(jīng)營的起步階段是從1979年開始的,僅有30年的歷史,而西方國家企業(yè)的跨國經(jīng)營已有100余年的歷史。即使與新興工業(yè)化國家和地區(qū)相比也晚了10～20年。但我國企業(yè)的跨國經(jīng)營發(fā)展得很快,30年來,我國海外企業(yè)數(shù)量和對外直接投資額的年平均增長率都達到了50%。

(二)經(jīng)營主體結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。經(jīng)過30多年的發(fā)展,我國跨國經(jīng)營的主體已逐步從貿(mào)易公司向大中型生產(chǎn)企業(yè)轉(zhuǎn)變,生產(chǎn)企業(yè)對外投資所占的比重不斷增大,貿(mào)易公司所占的比重逐漸減少。特別是一批骨干企業(yè)積極開展跨國經(jīng)營并取得了較好的成效,成為了我國對外投資的主力軍。一些優(yōu)勢企業(yè)已開始實施海外投資戰(zhàn)略,并初步形成了全球的生產(chǎn)銷售網(wǎng)絡(luò),粗具跨國公司的雛形。例如,海爾、聯(lián)想等一批國內(nèi)知名企業(yè)已經(jīng)將產(chǎn)品出口國外,占領(lǐng)海外市場,并開始在國外生產(chǎn)自己的產(chǎn)品,培育自己的品牌。

(三)跨國經(jīng)營的領(lǐng)域和地區(qū)日益多元化。我國跨國經(jīng)營的領(lǐng)域包括農(nóng)機、家電、輕工、紡織、農(nóng)業(yè)以及工程承包等行業(yè),企業(yè)多數(shù)為貿(mào)易加工型,以電子電機產(chǎn)品為主。同時,油氣、礦產(chǎn)、林業(yè)、漁業(yè)等境外資源合作項目運轉(zhuǎn)良好,經(jīng)濟效益日益增加。我國的跨國經(jīng)營地區(qū)已遍及世界180多個國家和地區(qū),主要集中于我國周邊的東南亞發(fā)展中國家,但與歐美發(fā)達國家和地區(qū)的投資額也在迅速增加。在境外設(shè)立的研發(fā)中心進行的跨國并購也都取得了明顯進展。如我國的海爾、聯(lián)想等眾多企業(yè)不僅在對外投資的大型項目明顯增多,而且還紛紛加快了在海外建立研發(fā)中心的步伐,有的還建立了海外工業(yè)園。

二、我國企業(yè)跨國經(jīng)營存在的問題

(一)企業(yè)國際競爭力優(yōu)勢很不穩(wěn)定。資源廉價、政府保護、吃苦耐勞等被視為我國企業(yè)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢,然而隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展,這些競爭優(yōu)勢會慢慢消失。另外,我國對外投資中以制造業(yè)所占的比重最大,主要是勞動密集型產(chǎn)業(yè),這種技術(shù)優(yōu)勢普及容易、保持先進性的時間短,一旦當(dāng)?shù)仄髽I(yè)掌握了同樣的技術(shù)加上東道國對它們的有利條件會對我國的跨國企業(yè)產(chǎn)生威脅。為此,我們必須不斷地進行新技術(shù)和新產(chǎn)品的開發(fā)。

(二)跨國企業(yè)微觀管理機制不健全。首先,國內(nèi)母公司對海外子公司的管理缺陷。母公司對子公司的管理存在的最大問題是既缺乏激勵機制又缺乏制約機制。多年以來一直處于既想發(fā)展海外公司又擔(dān)心失控的兩難境地;其次,海外企業(yè)內(nèi)部管理上的缺陷。主要表現(xiàn)為產(chǎn)權(quán)關(guān)系模糊,財務(wù)管理不規(guī)范。有的是國家出資私人注冊,有的企業(yè)大權(quán)旁落,中方無力控制企業(yè);第三,企業(yè)機制不夠靈活,難以進入當(dāng)?shù)氐闹髁魃鐣?。我國現(xiàn)有的海外企業(yè)多數(shù)不是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動在國際市場的自然延伸,而是中國式企業(yè)在國外的翻版,直接面對國際市場卻按照國內(nèi)現(xiàn)行體制進行管理。

(三)政府角色不當(dāng)與缺位。近年來,我國各級政府愈來愈認識到對外投資的重要性,愈來愈重視這項工作,但有些政府部門以定指標(biāo)、下計劃的方式推動對外投資。這種推動海外投資的方式,會產(chǎn)生一些缺乏內(nèi)在需求和基本能力的投資項目,產(chǎn)生一些缺乏競爭力的所謂的跨國企業(yè)。出現(xiàn)這種情況的原因,首先是政府角色定位有問題,該做的沒有做或做得不夠,不該管的管得太多。中國經(jīng)濟發(fā)展一貫有著強勢政府主導(dǎo)型經(jīng)濟發(fā)展的特征,這注定在“走出去”的國際化熱潮背后的政府之手不會甘于寂寞,政府有時會忘記自身的公共管理者身份和職責(zé);其次是國家對境外投資項目的審批程序煩瑣,容易導(dǎo)致企業(yè)喪失最佳的市場機遇。

三、我國企業(yè)跨國經(jīng)營的政策建議

(一)加大研發(fā)投入,形成科技競爭優(yōu)勢。注重企業(yè)科研進步,加大研發(fā)投入力度,提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力,形成科技競爭優(yōu)勢。高新技術(shù)代表未來技術(shù)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向,是國際經(jīng)濟、技術(shù)競爭的制高點,而且研發(fā)國際化已經(jīng)成為跨國企業(yè)發(fā)展的趨勢。因此,我國的大型企業(yè)集團和初具規(guī)模的跨國公司應(yīng)建立多種形式的技術(shù)研發(fā)機構(gòu),增強對核心技術(shù)的研究、開發(fā)和掌握能力。同時,應(yīng)加快以產(chǎn)、學(xué)、研聯(lián)合為紐帶的科研成果轉(zhuǎn)化體系的建設(shè),促進科研成果盡快轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實的生產(chǎn)力,形成強大的科技競爭優(yōu)勢。

(二)構(gòu)建和完善企業(yè)跨國經(jīng)營管理體制。我國企業(yè)要想成功地進行跨國經(jīng)營,首先要按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,建立起產(chǎn)權(quán)明晰化、投資主體多元化、激勵與約束機制對等化的公司制度,加強內(nèi)部審計監(jiān)督,規(guī)范企業(yè)的跨國投資經(jīng)營行為,避免企業(yè)資產(chǎn)的流失和企業(yè)利益損失;其次由于不同的企業(yè)其產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域、投資領(lǐng)域、公司結(jié)構(gòu)等都可能有很大不同,因此作為海外投資主體的中國企業(yè),要突出公司總部作為跨國經(jīng)營的融資中心、投資決策中心、成本核算中心、價格轉(zhuǎn)移中心、風(fēng)險控制中心和合理避稅中心的功能,通過借鑒西方跨國公司母公司對海外子公司的管理模式,對其海外公司實施包括人力、財務(wù)、經(jīng)營決策、分配制度等在內(nèi)的全面管理;作為子公司的海外貿(mào)易與投資企業(yè)則要忠實地執(zhí)行公司總部的戰(zhàn)略規(guī)劃,實現(xiàn)母公司的利潤目標(biāo)。

(三)政府政策的優(yōu)化。國家政府應(yīng)向國內(nèi)企業(yè)下放跨國經(jīng)營權(quán),包括進出口經(jīng)營權(quán)、海外投資與融資和外貿(mào)業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)等,實現(xiàn)跨國經(jīng)營權(quán)審批程序的簡化。目前我國政府對國內(nèi)企業(yè)的跨國經(jīng)營權(quán)有所限制,致使一些企業(yè)錯過了許多寶貴的商機,不利于企業(yè)走向國際市場進行跨國經(jīng)營。因此,要向企業(yè)放權(quán),特別是放寬對私營企業(yè)對外投資的限制,使每個企業(yè)都擁有走向國際化的權(quán)力。隨著我國市場經(jīng)濟的發(fā)展,民營企業(yè)的力量在不斷地壯大,將成為對外投資的主力軍。因此,放寬對私營企業(yè)對外投資的限制勢在必行。同時,還應(yīng)逐步放松非貿(mào)易性跨國投資項目有關(guān)的外匯管制,對有關(guān)項目經(jīng)審核無誤后,允許投資項目的外匯自由輸出、輸入。

(四)建立全球范圍內(nèi)的競爭情報網(wǎng)絡(luò)。人才是企業(yè)跨國經(jīng)營的關(guān)鍵因素,信息則是企業(yè)立足國際市場的生命線。企業(yè)要想在國際市場上立足、生存和發(fā)展,必須具備較強的應(yīng)變能力,能夠針對國際市場瞬息萬變的形勢及時做出正確的經(jīng)營決策。而要做到這一點,必須具有靈活、快速、準(zhǔn)確、通暢的信息系統(tǒng)。為此,跨國公司應(yīng)努力建立起覆蓋全球范圍的競爭情報網(wǎng)絡(luò),為企業(yè)國際化發(fā)展過程中的決策提供信息和咨詢服務(wù)。這就要求跨國企業(yè):一要增強信息觀念,完善現(xiàn)有的信息中心,建立聯(lián)結(jié)國內(nèi)外、四通八達的信息網(wǎng)絡(luò);二要改善信息處理和交流工具,采用現(xiàn)代化的通信手段,提高競爭情報的準(zhǔn)確性和利用效率。

(作者單位:河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)研究生學(xué)院)

主要參考文獻:

[1]王勇,杜德彬.自主創(chuàng)新戰(zhàn)略下的中國跨國公司崛起.國際經(jīng)濟合作,2007.1.

第2篇：海爾海外市場發(fā)展現(xiàn)狀范文

沈聞澗，浙江大學(xué)科技咨詢中心專家顧問，資深家電行業(yè)觀察家。長期關(guān)注家電、通訊、IT、電子商務(wù)等行業(yè)的發(fā)展與走向，擁有獨特的觀察視角。在《銷售與市場》、《財經(jīng)時報》等50多家平面媒體發(fā)表專業(yè)文章，同時還在《中國營銷傳播網(wǎng)》、搜狐等30多家網(wǎng)站開設(shè)個人專欄。目前已發(fā)表有關(guān)家電、IT、通訊業(yè)研究性文章500余篇。

我國家電業(yè)從來就不乏熱點。在并購、國際化、奧運營銷等一系列熱點事件的演繹中，2007年的家電業(yè)落下了帷幕。在剛剛過去的一年中，我國家電業(yè)究竟表現(xiàn)如何?整個行業(yè)又出現(xiàn)了哪些新亮點、新方向?國內(nèi)企業(yè)又是如何面對來自新的市場和外資企業(yè)的挑戰(zhàn)?就這一系列話題，本報記者專訪國內(nèi)資深家電行業(yè)觀察家沈聞澗，請他談?wù)勓壑械?007年中國家電行業(yè)。

記者：首先請您簡單地概括一下我國家電業(yè)在2007年的發(fā)展與表現(xiàn)。

沈聞澗：2007年我國家電業(yè)的表現(xiàn)可以用兩個詞來概括：成熟、收獲。在經(jīng)歷了20多年的發(fā)展后，我國家電業(yè)已從快速發(fā)展期步入緩慢成熟期。相應(yīng)的，整個行業(yè)的規(guī)模和影響力與日俱增。我國已從前幾年的全球家電業(yè)制造中心變身為全球家電創(chuàng)造中心，一大批跨國家電企業(yè)的技術(shù)研發(fā)中心和核心零部件工廠相繼落戶我國，國內(nèi)家電企業(yè)也積極地從制造環(huán)節(jié)向上游研發(fā)和下游分銷環(huán)節(jié)進行快速擴張。

同時，參與其中的相關(guān)企業(yè)也收獲頗豐。在我國經(jīng)濟快速增長的背景下，家電企業(yè)的整體盈利能力開始復(fù)蘇和提高。透過一些家電上市公司的年報不難發(fā)現(xiàn)，與前幾年相比，2007年各家企業(yè)的利潤率都有顯著的提高，幅度在10%-30%不等。

當(dāng)然，在這種繁榮發(fā)展勢頭的背后，家電企業(yè)仍有不少煩惱。在人民幣匯率不斷

提高、原材料成本日趨上漲的背景下，由于我國企業(yè)在海外市場的擴張手段過于單一，企業(yè)參與海外市場的傳統(tǒng)優(yōu)勢受到挑戰(zhàn);企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和研發(fā)體系不完善等問題依舊存在，導(dǎo)致企業(yè)對新技術(shù)、新產(chǎn)品的發(fā)展趨勢和對產(chǎn)業(yè)鏈的掌握缺乏主動權(quán)，在高端產(chǎn)品的市場競爭中表現(xiàn)乏力等。

記者：在2007年，我國家電業(yè)發(fā)生的哪件事情讓您記憶最深，又最能夠反映出行業(yè)或者企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀?

沈聞澗：2007年最具代表性的事情，應(yīng)該是產(chǎn)品價格的漲跌。與此前企業(yè)間盲目無序的價格戰(zhàn)不同，2007年許多企業(yè)的價格戰(zhàn)更為巧妙和理性。在空調(diào)行業(yè)，由于銅、鋼鐵等原材料價格的暴漲，導(dǎo)致許多空調(diào)企業(yè)的生產(chǎn)成本受到挑戰(zhàn)。繼2006年部分企業(yè)停止價格戰(zhàn)轉(zhuǎn)向價值戰(zhàn)后，2007年國內(nèi)空調(diào)企業(yè)采取了群體性漲價的策略，產(chǎn)品價格同比上漲10%-15%。盡管一些外資企業(yè)在局部市場采取了降價策略，但仍未能扭轉(zhuǎn)國內(nèi)空調(diào)產(chǎn)品漲價的趨勢。與此同時，冰箱、洗衣機等白電企業(yè)也順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢，紛紛調(diào)高產(chǎn)品售價，拋棄價格戰(zhàn)，將競爭轉(zhuǎn)向提高產(chǎn)品高附加值和新技術(shù)研發(fā)方面。

而在彩電行業(yè)，由于平板化浪潮的到來，價格戰(zhàn)再度上演。以三星、夏普、三洋為代表的外資企業(yè)，為了擴大在中國市場的份額，通過自身在上游產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，在我國彩電市場采取了降價的策略。面對外資企業(yè)的降價策略，TCL、創(chuàng)維、康佳等國內(nèi)企業(yè)將不得不面臨新的選擇。

在空調(diào)與彩電產(chǎn)品價格一漲一降的背后，我們不難看出，越來越多的企業(yè)開始變價格戰(zhàn)為價格策略，在有效地利用價格杠桿來調(diào)節(jié)市場關(guān)系的同時，也間接地提升了企業(yè)的綜合實力。此外，原材料價格上漲還帶動了企業(yè)在關(guān)鍵零部件上的創(chuàng)新。在空調(diào)銅鋁連接管事件廣受關(guān)注甚至被質(zhì)疑的背后，冰箱企業(yè)的鋁代銅創(chuàng)新已先行一步。運用價格調(diào)節(jié)市場競爭，正在成為國內(nèi)家電企業(yè)的一大策略。

記者：剛才沈先生談到，越來越多的家電企業(yè)開始挺進上游。我們了解到，長虹收購華意股份進軍冰箱壓縮機行業(yè)，與東元共同組建空調(diào)壓縮機工廠，并購一家韓國的等離子屏企業(yè);TCL、海信、創(chuàng)維和康佳等也紛紛以各種方式進軍上游液晶屏的研發(fā)、生產(chǎn)領(lǐng)域;美的擁有美芝壓縮機工廠，格力也有凌達壓縮機工廠等等。請問這一現(xiàn)象說明了什么問題，家電企業(yè)挺進上游是否為大勢所趨?

沈聞澗：這是一些家電企業(yè)不滿足現(xiàn)有經(jīng)營狀況和業(yè)務(wù)模式，進行多元化擴張的一種途徑。企業(yè)希望通過打通產(chǎn)業(yè)鏈，分享來自不同環(huán)節(jié)的利潤，增強企業(yè)的市場競爭力和加大對行業(yè)發(fā)展的話語權(quán)。

隨著全球家電產(chǎn)業(yè)競爭中心的轉(zhuǎn)移，越來越多的上游核心部件研發(fā)與制造商將目光投向中國，而我國要從全球性制造中心轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)造中心，必須依靠一些行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)的積極帶動。挺進上游產(chǎn)業(yè)，掌握產(chǎn)業(yè)鏈中關(guān)鍵零部件的主動權(quán)，已成為一種必然趨勢。特別是在彩電業(yè)，在平板化大潮的趨勢下，我國企業(yè)由于缺乏對上游屏資源的掌握，在市場競爭中受制于他人。此外，歷經(jīng)多年發(fā)展的空調(diào)業(yè)，在核心部件壓縮機、制冷劑等方面，先進技術(shù)仍然被日本、美國等外資企業(yè)掌握。種種現(xiàn)狀都迫使國內(nèi)企業(yè)必須要進行技術(shù)創(chuàng)新，挺進上游。

但這并非是我國家電業(yè)今后發(fā)展的主流模式，這種發(fā)展是由企業(yè)綜合實力、人力資源、資金等因素決定的。近年來，我國家電企業(yè)多元化挫敗的案例不勝枚舉：奧克斯退出汽車業(yè)，澳柯瑪、小天鵝退出空調(diào)業(yè)等，均說明了企業(yè)的多元化擴張必須量力而行。在現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)鏈上，專業(yè)化分工已相對成熟，專業(yè)化的企業(yè)更能做強做大。企業(yè)究竟應(yīng)該選擇怎樣的發(fā)展方式，還沒有標(biāo)準(zhǔn)答案。

記者：在家電企業(yè)挺進上游之際，家電零售領(lǐng)域也發(fā)生了巨大變化。繼并購永樂后，國美又將大中收入囊中。蘇寧則在全國放棄了加盟店擴張模式，實施自主發(fā)展。近年來，家電連鎖賣場已遍布一、二級市場;同時格力、美的、格蘭仕等企業(yè)卻紛紛在各省自建專營店進軍三、四級市場，長虹、TCL也嘗試三、四級的連鎖賣場業(yè)務(wù)。請問，連鎖渠道能否成為家電分銷的主要方向?我國家電分銷渠道今后又將呈現(xiàn)何種走勢?

沈聞澗：家電連鎖業(yè)的發(fā)展形勢喜人。目前，以國美、蘇寧為首的大型家電連鎖商已占據(jù)一、二級家電銷售市場的主要份額。特別是在國美、蘇寧等全國性連鎖企業(yè)的積極推動下，以“大規(guī)?；少?、快速分銷、質(zhì)優(yōu)價廉”為利器，家電連鎖商完成了對百貨大樓、家電專營店等渠道的洗牌。可以預(yù)見，在“網(wǎng)絡(luò)健全、品種齊全、價格優(yōu)惠”等優(yōu)勢的推動下，連鎖將成為家電分銷的主要通路。但是對于參與其中的企業(yè)，則要避免同質(zhì)化競爭和競爭力下降等問題。

此外，一些企業(yè)與傳統(tǒng)渠道商在三、四級市場上的深度合作，正是看到了大型家電連鎖商的軟肋。連鎖賣場的擴張是以規(guī)?；M能力為支撐，而在消費能力相對分散的三、四級市場，連鎖商的規(guī)?；瘍?yōu)勢不能得到體現(xiàn)。因此，格力、美的等在各地開設(shè)品牌專營店，正是對連鎖渠道的一種制約和補充，在增強其與連鎖賣場談判的籌碼之際，也搶占了消費能力不斷釋放的三、四級市場的份額。

記者：在家電連鎖商近幾年來快速擴張的背后，我們也看到，一、二級家電市場正趨于飽和。與此同時，國家在河南、四川、山東3省試點推進“家電下鄉(xiāng)”招標(biāo)工作，對于農(nóng)村消費者購買招標(biāo)家電產(chǎn)品予以財政補貼，顯然三、四級市場正在成為新的發(fā)展方向。您如何看待目前我國家電市場的這種格局?

沈聞澗：我國是一個典型的城鄉(xiāng)二元化結(jié)構(gòu)的消費市場，特別是在家電這類耐用消費品上，從城市到農(nóng)村的普及與發(fā)展需要一個過程。

目前，在一、二級中心城市，家電的需求量已經(jīng)接近飽和狀態(tài)，每年的消費需求主要來自于城市新增住房和家電的二次更新。對于許多家電企業(yè)而言，城市市場更多是新品推廣、品牌塑造的平臺，今后的發(fā)展重點還在于對農(nóng)村消費市場的挖掘。

隨著國家建設(shè)新農(nóng)村政策，以及一系列拉動農(nóng)民增收、刺激消費等配套性措施的出臺，農(nóng)村家電市場開始啟動，海爾、格力、康佳、海信等家電巨頭們紛紛下鄉(xiāng)建立品牌專營店，加大對農(nóng)村市場的推廣和拓展力度。2007年年底，發(fā)改委、財政部聯(lián)合開始的“家電下鄉(xiāng)”的招標(biāo)試點工作，首批招標(biāo)產(chǎn)品盡管還局限于彩電、冰箱、手機等產(chǎn)品，但這向家電行業(yè)傳遞了一個明確的信號，那就是三、四級市場的拓展將是企業(yè)今后的主要發(fā)展方向，國家在宏觀政策層面是給予積極支持的。

顯然，家電企業(yè)今后的競爭策略也應(yīng)隨之展開“二元化”調(diào)整，根據(jù)自身的品牌及產(chǎn)品定位、發(fā)展方向，選擇適合的發(fā)展道路和競爭策略。

第3篇：海爾海外市場發(fā)展現(xiàn)狀范文

“管理層討論與分析”的披露旨在滿足三個原則：為投資者提供了以管理層的角度來審視公司財務(wù)報表的機會；提高公司財務(wù)披露的整體水平、提供的內(nèi)容的范圍包括應(yīng)當(dāng)分析的所有財務(wù)信息；提供公司盈利和現(xiàn)金流量的質(zhì)量及潛在變化的信息。從而使投資者能夠通過公司以往的表現(xiàn)來推斷未來的業(yè)績。

本文根據(jù)《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號——年度報告的內(nèi)容與格式(2005年修訂)》對于上證180中的134家上市公司2006年年報進行分析并發(fā)現(xiàn)，我國“MD&A”信息披露的質(zhì)和量較從前都有很大的提高，但是在披露中仍然有許多不盡人意的地方，希望通過研究發(fā)現(xiàn)各公司在披露上的共性問題，給出結(jié)論并提出有益的建議。

關(guān)鍵詞：上市公司年報，信息披露，管理層討論與分析

An Analysis of “MD&A” Information Disclosure in Annual Reports of Listed Companies

Abstract

As an important part of disclosure information of listed companies， “Management discussion and analysis” provide more information than traditional financial statements; satisfied investors on forward higher requirements of the relevant information.

The MD&A requirements are intended to satisfy three principal objectives: to provide a narrative explanation of a company's financial statements that enables investors to see the company through the eyes of management; to enhance the overall financial disclosure and provide the context within which financial information should be analyzed; and to provide information about the quality of， and potential variability of， a company's earnings and cash flow， so that investors can ascertain the likelihood that past performance is indicative of future performance.

This paper analyses and evaluates the “Management’s discussion and analysis” of 2006 annual reports of 134 listed companies of SSE180 Index and find that the "MD&A" disclosure of information in terms of quality and quantity have both greatly improved. However， the disclosure MD&A is still unsatisfactory in many places. Through researching this paper finds some common problems of the disclosure and has made some useful recommendations.

Key words: Annual Repots， Information Disclosure， MD&A

目 錄

一、序言 1

（一）研究背景 1

（二）研究意義 1

二、文獻回顧 1

三、主要概念 2

（一）管理層討論與分析的定義 2

（二）我國管理層討論與分析的內(nèi)容。 2

（三）我國現(xiàn)行MD&A信息披露制度所規(guī)定的披露原則和形式 3

四、上市公司“管理層討論與分析”的披露現(xiàn)狀和披露特征 3

（一）樣本的選取 3

（二）研究方法和分析重點 3

（三）我國上市公司2006年年報中“管理層討論與分析”的披露現(xiàn)狀和披露特征 4

五、結(jié)論和建議 10

（一）結(jié)論 10

（二）建議 11

六、局限性 11

資料來源和參考文獻 12

一、序言

（一）研究背景

“管理層討論與分析”（以下簡稱MD&A）是美國等成熟證券市場信息披露制度變遷的產(chǎn)物，管理層討論與分析信息的披露要求最早由美國提出，在1989年美國證券交易委員會（以下簡稱SEC）了關(guān)于MD&A披露的詳細指南，2000年以后SEC又不斷地對MD&A的披露要求進行修改和建議，提高MD&A信息披露的質(zhì)量。但是由于MD&A的信息多是一些軟性的信息，以分析和預(yù)測為主，其質(zhì)量和真實性判斷難度較高，特別是在先后出現(xiàn)了安然公司等重大財務(wù)舞弊案件，使得MD&A的披露需要更加嚴密的規(guī)范，所以在2002年公布了《薩班斯——奧克斯雷法案》之后，SEC在2003年12月29日通過了專門針對上市公司財務(wù)報告中“管理層討論和分析”的指導(dǎo)原則，可見美國對于MD&A信息披露的重視，也標(biāo)志著美國MD&A制度走向成熟。

我國的證券市場也已經(jīng)引入了“管理層討論與分析”的披露形式。在1999年修訂的年度報告準(zhǔn)則中，與MD&A相對應(yīng)的是"董事會報告"中的"報告期內(nèi)財務(wù)狀況"的明細項目，但是當(dāng)時對于MD&A的披露要求比較簡單。隨著我國證券市場的進一步完善，MD&A信息也越來越受到投資者的重視，但是當(dāng)時的公司管理層卻沒有對該信息披露引起重視，于是在2001、2002、2003、2005年先后修訂的上市公司年報披露準(zhǔn)則中，對MD&A內(nèi)容地披露的規(guī)定更為詳細；對MD&A信息的披露質(zhì)量的要求有了進一步的提高；披露的范圍有了進一步的擴大。不僅要求公司管理層對公司經(jīng)營結(jié)果進行回顧和分析；還提出了對于公司經(jīng)營的前瞻性信息的披露要求。使得我國上市公司年報中MD&A的信息披露更加規(guī)范，也使其用詞和用意能夠更進一步與國際接軌。

另一方面，近年來上市公司所從事業(yè)務(wù)的形式愈加復(fù)雜，一些資產(chǎn)負債表外業(yè)務(wù)和表外項目不斷增加，財務(wù)報表已經(jīng)很難充分披露有用和相關(guān)的會計信息。投資者也在不斷提高對公司各種信息的要求來避免信息不對稱帶來的投資風(fēng)險。在這種條件下，基于會計準(zhǔn)則而產(chǎn)生的表內(nèi)信息以及報表附注已經(jīng)無法完全滿足這種需要。所以無論是資本市場、投資者還是監(jiān)管機構(gòu)對于像MD&A之類的公司自愿性信息披露，特別是信息質(zhì)量的要求也日益提高。

（二）研究意義

“管理層討論與分析”作為信息披露制度中一個重要的環(huán)節(jié)已經(jīng)日益受到實務(wù)界和理論界的重視。對于財務(wù)報告，它是一個必要和有益的補充，不僅為投資者提供了傳統(tǒng)財務(wù)報表及其附注所無法提供的信息；而且還是向投資者傳遞公司財務(wù)信息、經(jīng)營信息的有效渠道，體現(xiàn)了管理層對公司現(xiàn)狀及其發(fā)展前景的基本判斷，有助于投資者更好地理解公司經(jīng)營成果、財務(wù)狀況和現(xiàn)金流量，了解公司經(jīng)營管理水平，把握公司未來的發(fā)展方向；更為投資者提供了通過管理層的角度進一步透視公司經(jīng)濟實質(zhì)的機會，從而滿足了投資者對信息的相關(guān)性和前瞻性的更高要求。

我國的理論界和實務(wù)界對我國MD&A都有所研究，許多研究結(jié)果都表明我國MD&A信息披露的質(zhì)量并不高，尤其是前瞻性信息；同時上市公司大多報喜不報憂，披露注重財務(wù)等數(shù)據(jù)信息，對于預(yù)測和前瞻性的信息的披露卻比較籠統(tǒng)和空泛。另外隨著近年來我國《公開發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》的不斷修改，尤其是對于上市公司年報中管理層討論與分析部分修改，上市公司對它的披露是否有所變化和完善呢？這就使對于我國上市公司年報中MD&A的披露特征、披露現(xiàn)狀以及實施效果的研究具有積極和重要的意義。

二、文獻回顧

深圳證券交易所的研究員趙亞明在《2005年深市公司管理層討論與分析規(guī)則的執(zhí)行效果分析》一文中分析到：上市公司在2005年年報中普遍改變了以往相關(guān)披露簡單描述和空泛文字較多的特點，注重了定量信息與定性分析的有效結(jié)合，增強了前瞻性信息的披露，增加了自愿性信息的披露，初步呈現(xiàn)了個性化披露的特色，但是也有小部分公司年報對于管理層討論與分析的披露是重視不夠的，披露不符合要求。

中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院的劉家松和武漢大學(xué)的王惠芳在《公司管理層討論與分析信息披露的影響因素——基于深滬223 家上市公司經(jīng)驗證據(jù)的探討》一文中分析道我國年報中管理層討論與分析信息披露程度較低。資本的競爭性正促使我國公司進行更多的MD&A 信息披露，但仍存在一些阻礙因素。在資本競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，公司存在向投資者傳遞更多MD&A 信息的意愿。但對MD&A 披露成本的顧慮、公司長期形成的保守披露習(xí)慣、市場規(guī)范程度較低等特點使得公司對MD&A 披露存在僥幸心理，一些盈利差的公司試圖通過詳細的、完美的MD&A 披露來與“好”公司混同，這些因素都影響公司對MD&A的披露熱情。

上證聯(lián)合研究計劃課題的報告《管理層討論與分析：借給投資者的一雙“慧眼”》中分析表明：我國上市公司定期報告MD＆A信息不具有長期潛在價值；MD＆A與公司會計業(yè)績的關(guān)系很弱；MD＆A信息跟會計業(yè)績統(tǒng)計上不存有相關(guān)性。研究發(fā)現(xiàn)，我國上市公司定期報告MD＆A無法預(yù)測每股盈余。

三、主要概念

（一）管理層討論與分析的定義

管理層討論與分析（MD&A）是公司信息披露的重要組成部分，是上市公司定期報告中管理層對于本公司過去經(jīng)營狀況的評價分析以及對公司和未來發(fā)展趨勢的前瞻性判斷，是對公司財務(wù)報表中所描述的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的解釋，是對經(jīng)營中固有的風(fēng)險和不確定性的揭示，同時也是對公司未來發(fā)展前景的預(yù)期。MD&A信息大多涉及“內(nèi)部性”較強的定性型軟信息，無法對其進行詳細的強制規(guī)定和有效監(jiān)控，因此，西方國家的披露原則是強制與自愿相結(jié)合，公司可以自主決定如何披露MD&A信息。我國也基本實行這種原則，如中期報告中的“管理層討論與分析”部分以及年度報告中的“董事會報告”部分，都是規(guī)定某些MD&A信息必須披露，而另一些MD&A 信息鼓勵公司自愿披露。

（二）我國管理層討論與分析的內(nèi)容。

我國上市公司“管理層討論與分析”主要包括兩部分：報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋與前瞻性信息。

1、報告期間經(jīng)營業(yè)績變動的解釋

(1) 分析公司主營業(yè)務(wù)及其經(jīng)營狀況。

(2) 概述公司報告期內(nèi)總體經(jīng)營情況，列示公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤的同比變動情況，說明引起變動的主要影響因素。

公司應(yīng)當(dāng)對前期已披露的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實現(xiàn)或?qū)嵤┣闆r、調(diào)整情況進行總結(jié)，若公司實際經(jīng)營業(yè)績較曾公開披露過的本年度盈利預(yù)測或經(jīng)營計劃低于10%以上或高20%于以上，應(yīng)詳細說明造成差異的原因。

公司可以結(jié)合公司業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營區(qū)域、產(chǎn)品等情況，介紹與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟層面或外部經(jīng)營環(huán)境的發(fā)展現(xiàn)狀和變化趨勢，公司的行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難，分析公司經(jīng)營和盈利能力的連續(xù)性和穩(wěn)定性。

(3) 若報告期公司資產(chǎn)構(gòu)成、公司營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用、所得稅等財務(wù)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動的及產(chǎn)生變化的主要影響因素。

(4)結(jié)合公司現(xiàn)金流量表相關(guān)數(shù)據(jù)，說明公司經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況及變動原因分析

(5)公司可以根據(jù)實際情況對公司設(shè)備利用情況、訂單的獲取情況、產(chǎn)品的銷售或積壓情況、主要技術(shù)人員變動情況等與公司經(jīng)營相關(guān)的重要信息進行討論與分析。

(6)公司主要控股公司及參股公司的經(jīng)營情況及業(yè)績分析。

2、公司未來發(fā)展的前瞻性信息

(1)公司應(yīng)當(dāng)結(jié)合回顧的情況，分析所處行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司面臨的市場競爭格局。產(chǎn)生重大影響的，應(yīng)給予管理層基本判斷的說明。

(2)公司應(yīng)當(dāng)向投資者提示管理層所關(guān)注的未來公司發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，披露公司發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開展的新業(yè)務(wù)、擬開發(fā)的新產(chǎn)品、擬投資的新項目等。若公司存在多種業(yè)務(wù)的，還應(yīng)當(dāng)說明各項業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃。

同時，公司應(yīng)當(dāng)披露新年度的經(jīng)營計劃，包括(但不限于)收入、費用成本計劃，及新年度的經(jīng)營目標(biāo)，如銷售額的提升、市場份額的擴大、成本升降、研發(fā)計劃等，為達到上述經(jīng)營目標(biāo)擬采取的策略和行動。公司可以編制并披露新年度的盈利預(yù)測，該盈利預(yù)測必須經(jīng)過具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審核并發(fā)表意見。

(3)公司應(yīng)當(dāng)披露為實現(xiàn)未來發(fā)展戰(zhàn)略所需的資金需求及使用計劃，以及資金來源情況，說明維持公司當(dāng)前業(yè)務(wù)并完成在建投資項目的資金需求，未來重大的資本支出計劃等，包括未來已知的資本支出承諾、合同安排、時間安排等。同時，對公司資金來源的安排、資金成本及使用情況進行說明。公司應(yīng)當(dāng)區(qū)分債務(wù)融資、表外融資、股權(quán)融資、衍生產(chǎn)品融資等項目對公司未來資金來源進行披露。

(4)所有風(fēng)險因素(包括宏觀政策風(fēng)險、市場或業(yè)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險等)，公司應(yīng)當(dāng)針對自身特點進行風(fēng)險揭示，披露的內(nèi)容應(yīng)當(dāng)充分、準(zhǔn)確、具體。同時公司可以根據(jù)實際情況，介紹已(或擬)采取的對策和措施，對策和措施應(yīng)當(dāng)內(nèi)容具體，具備可操作性。

（三）我國現(xiàn)行MD&A信息披露制度所規(guī)定的披露原則和形式

原則上，我國現(xiàn)行的MD&A信息披露制度要求有重要性、靈活性和前瞻性的原則，但是對照國外發(fā)達資本市場的規(guī)定，在整體上來說還有一定差距。

形式上，我國MD&A信息披露在上市公司招股說明書、中報、季報中以“管理層討論與分析”部分出現(xiàn)；年報中則在“董事會報告”部分中出現(xiàn)。

四、上市公司“管理層討論與分析”的披露現(xiàn)狀和披露特征

（一）樣本的選取

本文選取上證180指數(shù)中的股票為樣本。上證180指數(shù)的成份股的選取是根據(jù)總市值、流通市值、成交金額和換手率對股票進行綜合排名；按照各行業(yè)的流通市值比例分配樣本只數(shù)；按照行業(yè)的樣本分配只數(shù)，在行業(yè)內(nèi)選取排名靠前的股票；對各行業(yè)選取的樣本作進一步調(diào)整，使成份股總數(shù)為180家。

剔除了上市時間不足一個季度的股票；暫停上市股票；經(jīng)營狀況異常或最近財務(wù)報告嚴重虧損的股票；股價波動較大、市場表現(xiàn)明顯受到操縱的股票；所以本文的樣本均為極具市場代表性的樣本股票。本文又去除了比較難以駕馭的金融保險類股票，選取在撰文期間已經(jīng)在上海證券交易所網(wǎng)站公布了2006年年報，且上市時間在2004年以前的134家上市公司作為樣本進行研究。

（二）研究方法和分析重點

通過對于134家上市公司2006年年報中“管理層討論與分析”資料的比照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號--年度報告的內(nèi)容與格式(2005年修訂)》進行分項匯總，研究各家上市公司“管理層討論與分析”的披露特征和現(xiàn)狀。通過圖表法、數(shù)據(jù)分析法等方法，總結(jié)我國上市公司2006年年報中“MD&A”信息披露的變化與不足。

（三）我國上市公司2006年年報中“管理層討論與分析”的披露現(xiàn)狀和披露特征

1、公司報告期內(nèi)總體經(jīng)營狀況的披露

(1)有88%的公司披露了公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤的金額和同比的變動情況，主要出現(xiàn)在董事會討論與分析的總體經(jīng)營情況回顧中。披露情況如圖4-1

圖4-1主營收入、利潤和凈利潤披露情況匯總表

披露特征：在有原因披露的118家公司中，有12家公司披露了利潤構(gòu)成或利潤來源發(fā)生重大變動，說明具體變動情況。有14家公司（占11.8%）有較為詳細的變動原因分析、其中有3家公司披露了其他業(yè)務(wù)利潤和營業(yè)外利潤的情況；有一家公司在原因分析中披露行業(yè)分析情況。總體披露情況較好。

(2)有109家公司（占81.34%）對前期已經(jīng)披露的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實現(xiàn)或?qū)嵤┣闆r、調(diào)整情況進行總結(jié)。但是對于實際經(jīng)營業(yè)績較曾公開披露過的盈利預(yù)測或經(jīng)營計劃低于10%以上或高于20%以上，卻沒有一家公司進行說明。

披露特征：披露的主要內(nèi)容都在于對報告期內(nèi)公司經(jīng)營情況的總體回顧。而且盡管大多數(shù)公司都對前期所披露的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實施情況進行了披露，但是對前期披露過的產(chǎn)量、收入、利潤或其他項目進行過的預(yù)測的完成情況和程度有披露的只有9家，僅占所有披露公司的8%?？梢姶蠖鄶?shù)公司還停留在文字的描述上。不過經(jīng)過與各公司2005年“管理層討論與分析”項中披露的經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的比較，各公司信息的披露質(zhì)量有所提高，也更具針對性。有23家公司對報告期內(nèi)應(yīng)對行業(yè)和市場環(huán)境產(chǎn)生等各種變動所采取的調(diào)整措施和實施結(jié)果進行了分析而且都比較具體和具有針對性。

(3)有34家公司（占25.37%）結(jié)合本身的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)模、經(jīng)營區(qū)域、產(chǎn)品等情況，介紹了與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟層面或外部經(jīng)營環(huán)境的發(fā)展現(xiàn)狀和變化趨勢。56家公司（41.79%）披露了行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難。其中12家披露了行業(yè)地位；29家披露優(yōu)勢；37家公司披露困難或經(jīng)營中遇到的問題和對策。18家公司（13.43%）披露了經(jīng)營能力和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性。

披露特征：對與公司業(yè)務(wù)相關(guān)的宏觀經(jīng)濟層面或外部經(jīng)營環(huán)境的發(fā)展現(xiàn)狀和變化趨勢的披露上，有的公司以單獨一節(jié)介紹報告期內(nèi)行業(yè)的情況包括國家的政策變動、地區(qū)背景、相關(guān)的行政規(guī)則和文件以及市場的需求變動等，也有的在公司總體經(jīng)營回顧中一起披露。

在對行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難。各公司主要集中披露的優(yōu)勢都是在公司報告期內(nèi)完成的重大項目、合同、產(chǎn)品或核心的業(yè)務(wù)；另外對于新利潤增長點的挖掘、科研創(chuàng)新、技術(shù)開發(fā)、營銷策略尤其是人力資源的優(yōu)勢以及進出口業(yè)務(wù)的突出成果等國際市場的優(yōu)勢披露成為了此項披露的一個新的特點。另外，對由于經(jīng)營環(huán)境和行業(yè)變化所引起的經(jīng)營困難信息的披露則比之以往有更高的質(zhì)量，比如：中材國際對公司存在的不足，在經(jīng)營中尤其是拓展國際市場經(jīng)營的困難進行了披露；貴州茅臺對市場茅臺酒的假冒情況及解決方案進行了披露。而在披露的37家中有27家披露了針對這種經(jīng)營困難或問題的對策。

在對公司經(jīng)營能力和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性的披露上，主要集中在資產(chǎn)負債率、每股收益、營運能力的指標(biāo)如流動比率、速動比率、盈余利潤等數(shù)據(jù)方面的分析；或者對相關(guān)核心業(yè)務(wù)、重大項目、產(chǎn)品良好的銷售勢頭方面的文字描述；但都比較簡單。披露匯總情況見圖4-2

圖4-2 行業(yè)、經(jīng)營環(huán)境、公司有劣勢、行業(yè)地位和盈利能力披露情況匯總表

2、報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)及其經(jīng)營狀況的披露

(1)有97%的公司按行業(yè)、產(chǎn)品或地區(qū)說明了報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤的構(gòu)成情況。

披露特征：主要通過表格的形式，披露主營收入、主營利潤的構(gòu)成與去年的同比變動以及成本的同比變動。披露的詳細程度則要根據(jù)公司所處的行業(yè)。如果是公用事業(yè)如電力生產(chǎn)企業(yè)，其主營業(yè)務(wù)收入則全部來自于電力。總的來說僅有4家公司未披露來看，該項目披露情況不錯。披露的130家公司中有42家公司介紹了公司的主營業(yè)務(wù)、經(jīng)營范圍和主要產(chǎn)品的介紹。其中又有4家公司按業(yè)務(wù)具體分析了報告期內(nèi)導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)收入和利潤變化的原因；2家公司披露了毛利變動情況并分析了原因；S上石化對關(guān)聯(lián)交易定價，關(guān)聯(lián)交易必要性持續(xù)性進行了說明；中化國際則按經(jīng)營業(yè)務(wù)和按經(jīng)營方式披露了三年的收入利潤的構(gòu)成。

披露主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)利潤總額10%以上的業(yè)務(wù)經(jīng)營活動及其所屬行業(yè)的有5家；披露占主營業(yè)務(wù)收入或主營業(yè)務(wù)利潤總額10%以上的主要產(chǎn)品并分項列示的有20家。

(2)所有公司中只有16家公司（占11.94%）披露了報告期內(nèi)公司主要業(yè)務(wù)的市場變化情況。主要是對業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的價格波動進行分析、與市場有關(guān)的政策和法規(guī)的說明；寶鋼股份對海外市場也作了介紹。

(3)有81家公司（占60%）披露了主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成的變化情況，披露的特征見圖4-3。

圖4-3主營成本及構(gòu)成情況披露情況分析表

(4)有74家公司（占55.22%）對各種主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和市場占有率情況進行了披露。

披露特征：在所有披露的公司中有61家公司都披露了主要展品或戰(zhàn)略產(chǎn)品的產(chǎn)銷量（占比80%以上），而且有海外市場的公司例如：同仁堂、青島海爾等還披露了海外市場的出口情況；即使有一些公司并沒有生產(chǎn)產(chǎn)品，如航空公司、電信公司或者服務(wù)類行業(yè)的公司還有房地產(chǎn)公司等也會對公司工作量和業(yè)務(wù)量進行披露和一定的分析。但是僅有13家公司披露了主要產(chǎn)品的市場占有率情況；對公司子公司經(jīng)營產(chǎn)品產(chǎn)銷量等變動進行披露的僅有2家。

(5)大部分公司在“與以前比有顯著變化的說明原因”項中，分析了收入、利潤、成本變動的原因。

披露特征：該項的內(nèi)容大多都散落在各公司對于主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、主營成本和凈利潤等的披露和分析中，并沒有自成一項進行披露。其中有1家（廣船國際）公司分析了非業(yè)務(wù)因素引起的主營業(yè)務(wù)收入的變動；有1家公司（中鐵二局）分析了控股公司和子公司重大項目和關(guān)聯(lián)交易引起的公司主營業(yè)務(wù)等的變動；有1家（華魯恒升）公司分析了產(chǎn)品出口量的變動原因。

(6)有41家公司（占30.59%）對產(chǎn)品或服務(wù)發(fā)生重大變化或調(diào)整情況進行披露或?qū)就瞥龌蛐纪瞥龅男庐a(chǎn)品及服務(wù)進行了介紹。但僅有8家公司披露了其對公司業(yè)績的影響。有91家公司（占67.91%）披露了前5名供應(yīng)商合計的采購金額占年度采購總額的比例和前5名客戶銷售額合計占公司銷售總額的比例，披露形式多為表格形式，僅有占比數(shù)據(jù)。盡管披露準(zhǔn)則中并沒有上市公司在年報中詳細披露采購商和供應(yīng)商的情況，不過在樣本中有4家進行了比較詳細的分析。

3、報表中重大財務(wù)數(shù)據(jù)變動與原因分析的披露

(1)有104家公司（占77.61%）都披露了資產(chǎn)變動情況和原因，披露內(nèi)容包括應(yīng)收賬款、存貨、長期股權(quán)投資、固定資產(chǎn)、短期借款、長期借款等占總資產(chǎn)的比重。披露情況見圖4-4。

圖4-4“資產(chǎn)構(gòu)成變動及原因分析”披露情況圖

有96家公司（占72%）披露了營業(yè)費用、管理費用、財務(wù)費用、所得稅等財務(wù)數(shù)據(jù)以及變動的原因，變動情況見圖4-5。在這96家公司中，中國石化和海正藥業(yè)披露了環(huán)保支出和費用的情況；同方股份披露了各種費率的變動及原因分析；s上石化披露了研發(fā)費用以及稅率變動對公司的影響。

圖4-5 費用變動及原因分析披露情況匯總表

(2)對公司現(xiàn)金流量進行分析的有104家公司（占77.6%），其中70家左右的公司結(jié)合公司現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，說明公司經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的構(gòu)成情況。

披露特征：該項的主要披露方式是分別分析現(xiàn)金流入和流出的情況。福建高速、華微電子和百聯(lián)股份都在構(gòu)成中披露了現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物的變動情況和匯率對現(xiàn)金流的影響；福建高速對資本流動性和資本來源進行了說明；皖通高速對資本性支出和資本結(jié)構(gòu)了分析；國電電力對公司具體的籌資活動進行了分析和說明。

對于在報告期內(nèi)現(xiàn)金流量的相關(guān)數(shù)據(jù)同比發(fā)生重大變動的有98家公司分析了主要影響因素，其中17家公司披露的原因都過于簡單。而對于報告期內(nèi)公司的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與報告期凈利潤存在重大差異的僅有4家公司解釋了原因。

4、與公司經(jīng)營相關(guān)的重要信息進行討論與分析的披露現(xiàn)狀

報告期對于公司設(shè)備利用情況、訂單的獲取情況、產(chǎn)品的銷售或積壓情況、主要技術(shù)人員變動情況等與公司經(jīng)營相關(guān)的重要信息進行討論與分析的有42家公司（占31.34%）。

披露的特征：該項內(nèi)容的披露依據(jù)公司的類別和行業(yè)特點而各不相同。比如中海發(fā)展屬于沿海運輸業(yè)，披露了輪船的處置情況；屬于醫(yī)藥制造業(yè)的海正藥業(yè)披露了藥品質(zhì)量的管理和EHS體系建立內(nèi)部管理，天士力披露了臨床試驗情況和技術(shù)，另外還有訴訟案的相關(guān)情況；屬于制造業(yè)的福耀玻璃披露了舊廠翻新的情況，s上石化則對主要生產(chǎn)裝置的開工率，運行情況，和非計劃停產(chǎn)等情況進行了披露。對于與經(jīng)營相關(guān)的信息披露還包括公司設(shè)立財務(wù)公司、成立新部門、公司高層更換、人力資源、薪酬計劃、企業(yè)文化、公司內(nèi)部控制和管理制度的建設(shè)、技術(shù)創(chuàng)新、營銷和物流等多方面進行了披露。

5、主要控股公司及參股公司的經(jīng)營情況及業(yè)績的披露

詳細介紹主要控股子公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)、主要產(chǎn)品或服務(wù)、注冊資本、資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤的有107家公司（占80%）。

披露特征：該項的披露形式以表格居多。其中披露信息較為具體、質(zhì)量較高的有9家。云天化對公司控股情況和控股公司的主要業(yè)務(wù)活動，經(jīng)營情況以及這些情況與預(yù)測的比較進行了披露；長江電力介紹了收購情況；福田汽車披露了與其控股的公司和子公司的關(guān)聯(lián)交易；棲霞建設(shè)、南山鋁業(yè)和士蘭微對其下子公司的項目建設(shè)和科研開發(fā)的情況進行了披露。

而對源于單個控股子公司的凈利潤或單個參股公司的投資收益對公司凈利潤影響達到10%以上，該公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤和凈利潤等數(shù)據(jù)進行披露的只有32家公司（23.88%）。對單個控股子公司或參股公司的經(jīng)營業(yè)績同比出現(xiàn)大幅波動，且對公司合并經(jīng)營業(yè)績造成重大影響（波動情況與影響因素）進行披露的則更少，只有8家。

6、所處行業(yè)的發(fā)展趨勢及公司面臨的市場競爭格局的披露

在所有樣本公司中有104家公司（占77.6%）對于報告期內(nèi)行業(yè)和市場競爭格局的相關(guān)變化趨勢已經(jīng)、正在或?qū)⒁獙镜呢攧?wù)狀況和經(jīng)營成果產(chǎn)生重大影響的，提供介紹分析和管理層對相關(guān)變化的基本判斷。

披露特征：以行業(yè)的宏觀環(huán)境介紹為主，如政府在報告期內(nèi)出臺的相關(guān)政策（如醫(yī)療改革等）、法規(guī)和行政文件；另外還有經(jīng)營形式、業(yè)務(wù)環(huán)境；材料價格變動和消費需求等的市場環(huán)境和競爭格局的變動。但是其中有數(shù)據(jù)分析和披露的僅有18家。另外，只有中材國際1家公司對于國際市場的情況進行了披露，其競爭格局也從國內(nèi)國際兩方面又數(shù)據(jù)分析。

所有公司分析對了行業(yè)變化趨勢和市場競爭格局變化對公司可能的影響程度的僅有7家。披露相對簡單、寬泛且沒有數(shù)據(jù)分析和預(yù)測。

7、公司發(fā)展戰(zhàn)略與經(jīng)營計劃的披露

(1)對管理層所關(guān)注的未來公司發(fā)展機遇和挑戰(zhàn)，披露公司發(fā)展戰(zhàn)略，以及擬開展的新業(yè)務(wù)、擬開發(fā)的新產(chǎn)品、擬投資的新項目進行披露的有118家公司（占88%），披露情況匯總表見圖4-6。對于存在多種業(yè)務(wù)的，說明各項業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)劃的僅有27家公司，占樣本公司總數(shù)的20%。

圖4-6 公司經(jīng)營機遇、挑戰(zhàn)以及發(fā)展戰(zhàn)略的披露情況匯總表

披露特征：在公司將面臨的機遇和挑戰(zhàn)得披露中，各公司的分析大致可以分為對宏觀經(jīng)濟環(huán)境和市場帶來的機遇進行分析，既有數(shù)據(jù)也有文字描述；對自身產(chǎn)品、項目建設(shè)、研況、投資情況和營銷策略帶來的機遇，分析多以文字描述為主。發(fā)展戰(zhàn)略則都是文字描述且披露都比較籠統(tǒng)空泛。

公司擬投資的新項目、開展的新業(yè)務(wù)、新產(chǎn)品的開發(fā)計劃等則多與發(fā)展機遇結(jié)合在一起披露，可能由于是前瞻性的信息，預(yù)測市場對于新項目的需求比較困難所以在披露上多數(shù)是提及，具體的相關(guān)介紹和影響比較少。

另外在其他方面的披露上：棲霞建設(shè)（屬于房地產(chǎn)業(yè)）結(jié)合行業(yè)特點披露新增土地儲備和前期規(guī)劃展開情況；水井坊對公司改革進行了披露，同時提及了關(guān)稅變動對于公司的影響；東方電機、吉恩鎳業(yè)和山東黃金對公司新報告年度中的收購計劃進行了披露；寶鋼股份和五礦發(fā)展都對新一輪的發(fā)展規(guī)劃形成了詳細的文件。

(2)公司經(jīng)營計劃及盈利預(yù)測的披露

共有116家公司（占87%）對該項進行了不同程度的披露。這個比例應(yīng)該說比較客觀，說明上市公司對于類似的前瞻性信息的披露和分析已經(jīng)引起了重視。披露的具體情況匯總見圖4-7。編制并披露新年度的盈利預(yù)測，且經(jīng)過具有證券期貨相關(guān)業(yè)務(wù)資格的會計師事務(wù)所審核并發(fā)表意見僅有2家，分別是南山鋁業(yè)和火箭股份。

圖4-7 公司經(jīng)營計劃及盈利預(yù)測披露情況匯總表

披露特征：在披露了新報告期經(jīng)營計劃和經(jīng)營目標(biāo)的77家公司，有29家公司披露都過于簡單、空泛；該項披露以總體目標(biāo)和經(jīng)營計劃為主，也有工作計劃包括公司治理、內(nèi)部控制、人力資源、市場營銷、物資采購、信息工程、產(chǎn)品質(zhì)量、技術(shù)研發(fā)以及根據(jù)公司自身的生產(chǎn)特點的其他方面的披露，總的來說比之以前要詳細，也更具針對性。

對于公司經(jīng)營計劃的預(yù)測性的數(shù)據(jù)披露則主要集中在主營業(yè)務(wù)收入、主營成本、費用（包括環(huán)保支出）、利潤、產(chǎn)量計劃。都比較簡單，一般是總額的預(yù)測，沒有詳細的構(gòu)成和具體的說明。

對于為實現(xiàn)經(jīng)營目標(biāo)而擬采取的措施上，披露質(zhì)量較之以前有很大提高，60%左右的公司都披露比較詳細，有的還根據(jù)公司的實際情況、結(jié)合前面披露過的各項信息，有針對性的分析可行的措施。但是大多數(shù)公司還是停留在條目性的表面分析上，用空泛的文字描述擬采取的措施所涉及的方面，缺乏具體的行動介紹。

(3)有76家公司（占56.7%）披露了在建投資項目的資金需求和未來重大的資本支出計劃。

其中有30家公司需要資金的項目進行了披露；38家公司披露了所需資金預(yù)計金額；有23家公司對項目和金額都進行了披露。對公司資金來源的安排進行說明的有51家公司；其中7家公司披露了保障資金來源的相關(guān)措施。僅有1家公司披露了資金的使用計劃；1家公司對于資金來源分項進行了說明。另外歌華有線披露了負債、資信和還債安排。

披露特征：各公司對該項的披露都比較的簡單，對資本支出的合同和時間安排、對資金成本和使用情況披露的公司都非常的少。

8、風(fēng)險因素的披露

有85家公司（占63%）針對自身特點進行風(fēng)險揭示；有72家公司（占53.73%）根據(jù)實際情況，介紹已(或擬)采取的對策和措施。

披露特征：有近30%的公司對風(fēng)險披露分項且較為詳細；披露內(nèi)容主要結(jié)合公司內(nèi)外部經(jīng)營情況和風(fēng)險。外部的風(fēng)險有：政策風(fēng)險如財稅政策風(fēng)險（尤其是所得稅風(fēng)險）、行業(yè)風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、價格走勢、入世大環(huán)境的影響、行業(yè)門檻等。另外有一些公司的披露還具備行業(yè)特征，如有出口業(yè)務(wù)大多會披露匯率風(fēng)險；采掘業(yè)則注重自然資源風(fēng)險市場；電力行業(yè)公司則關(guān)注電力市場供求和未來發(fā)展項目儲備、競價上網(wǎng)的政策等。處于制造業(yè)化工行業(yè)的公司則會披露環(huán)境法規(guī)和環(huán)保政策及費用的相關(guān)信息。

對于公司經(jīng)營內(nèi)部風(fēng)險的內(nèi)容則更為多樣化。生產(chǎn)加工行業(yè)的公司大多披露了原材料價格、以及成本上漲的風(fēng)險；產(chǎn)品價格風(fēng)險；項目開發(fā)，新研發(fā)技術(shù)的風(fēng)險；公司管理和公司治理變革的風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險特別是償債風(fēng)險和資本運作及資本支出以及融資需求和融資風(fēng)險都是披露的重點。該項目的披露也帶有行業(yè)特性，比如光明乳業(yè)就披露了牛的質(zhì)量的風(fēng)險；旅館業(yè)、旅游業(yè)公司則更關(guān)注酒店管理合同、子公司等現(xiàn)有的保單、傳染病等的風(fēng)險；煤炭業(yè)公司則關(guān)注煤炭供應(yīng)，煤炭成本和儲備的風(fēng)險；公用設(shè)施行業(yè)的公司則會披露收費政策和標(biāo)準(zhǔn)不確定性、其他公路、項目改擴建、燃油稅改革等的風(fēng)險影響；航運業(yè)的公司則披露燃油價格變動的風(fēng)險；還有一些公司披露了非控股合資公司；大股東控制；未完成股改的風(fēng)險和可能的影響。

對于已(或擬)采取的對策和措施僅有18家（占披露公司的25%）公司披露比較詳細且具有針對性，有的還有詳細的項目和做法的分析。

9、 其他情況的披露

2006年年報中管理層討論與分析中，125家公司（占93%）都披露了新準(zhǔn)則可能發(fā)生的估計和變更對公司財務(wù)和經(jīng)營成果的影響，其中有2家公司披露簡單沒有科目和數(shù)據(jù)，有2家公司（中鐵二局和山東高速）對新舊準(zhǔn)則都做了比較和分析。15家公司披露了報告期內(nèi)股權(quán)分制改革的情況。有14家公司對于公司的社會認同度和品牌形象進行了分析和說明，主要是披露公司在報告期內(nèi)所取得的各種獎項和榮譽。

金地集團披露了與關(guān)聯(lián)方和控股公司的交易情況；海螺公司對與其有合作的公司的情況包括合作項目進度和金額進行了披露；廣電集團、寶鈦股份和天士力披露了新發(fā)股票，資本市場再融資的情況。火箭股份對公司及子公司所得稅率和享受的優(yōu)惠等進行了詳細的說明。寶鋼股份披露了可持續(xù)發(fā)展情況和信用評級的情況。中國石化按事業(yè)部分類對經(jīng)營情況進行回顧和分析。皖通高速、S上石化披露了員工培訓(xùn)、內(nèi)控改革、裁員與合約責(zé)任的情況。值得一提的是僅有s上石化一家公司對管理層討論與分析進行了預(yù)警性的說明。

五、結(jié)論和建議

（一）結(jié)論

1、2006年各樣本公司年報中“管理層討論與分析”的公司報告期內(nèi)經(jīng)營狀況的披露情況較好。

對公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤、凈利潤的金額和同比的變動情況；對前期已披露的公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃的實現(xiàn)或?qū)嵤┣闆r、調(diào)整情況進行總結(jié)；按行業(yè)、產(chǎn)品或地區(qū)說明了報告期內(nèi)公司主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)利潤的構(gòu)成情況；詳細介紹主要控股子公司的業(yè)務(wù)性質(zhì)、主要產(chǎn)品或服務(wù)、注冊資本、資產(chǎn)規(guī)模、凈利潤等公司的數(shù)量都占到了樣本公司總數(shù)的80%以上。

對主營業(yè)務(wù)成本構(gòu)成的變化情況；對各種主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷數(shù)量和市場占有率情況；對前5名供應(yīng)商合計的采購金額占年度采購總額的比例和前5名客戶銷售額合計占公司銷售總額的比例；對報表中重大財務(wù)數(shù)據(jù)變動與原因分析披露的公司數(shù)量占了樣本公司總數(shù)一半以上。

可以看出，這一部分的披露不論是量上還是質(zhì)上都有很大的提高，但是在對于披露信息的主動性上仍有不足。對于根據(jù)行業(yè)地位或區(qū)域市場地位，分析公司存在的主要優(yōu)勢和困難的披露、對于公司經(jīng)營能力和盈利能力的持續(xù)性和穩(wěn)定性的披露上、對于產(chǎn)品或服務(wù)發(fā)生重大變化或調(diào)整情況進行披露或?qū)τ诠就瞥龌蛐纪瞥龅男庐a(chǎn)品及服務(wù)以及對公司經(jīng)營業(yè)績影響的披露，不管是披露公司的數(shù)量還是披露信息的內(nèi)容、范圍和質(zhì)量都顯得不夠。

2、 前瞻性信息披露更為具體也更具針對性，各項披露的公司都超過了樣本公司總數(shù)的半數(shù)以上。在披露的范圍上可以看出，各公司對于內(nèi)外部的各種因素都有所考慮且進行了分析和披露。另外，

在主動披露上也較05年有較大進步，可見各公司重視經(jīng)營業(yè)績變動分析，輕視前瞻性信息的局面已經(jīng)有所改變。

但是在披露上仍然有許多不足，比如公司的經(jīng)營戰(zhàn)略和經(jīng)營目標(biāo)的披露上，大多數(shù)的公司仍是以空泛性、條目性的披露居多。各公司在經(jīng)營目標(biāo)方面的披露盡管有一半的公司都進行了盈利數(shù)據(jù)的預(yù)測，但是僅披露相關(guān)數(shù)據(jù)卻缺乏較強的說服力。對行業(yè)變化趨勢和市場競爭格局變化對公司可能產(chǎn)生的影響程度的僅有7家而且披露相對簡單、寬泛且沒有數(shù)據(jù)分析和預(yù)測。在項目資金的需求和利用的披露也顯得蒼白不足，很多公司僅僅一句帶過。

3、項目披露較隨意，披露的規(guī)范性有待提高

在研究中，還發(fā)現(xiàn)盡管各公司都按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號--年度報告的內(nèi)容與格式(2005年修訂)》進行披露，但是可以看出各公司在管理層討論與分析項上的披露具有一定的隨意性，很多信息都散落在各處而且模棱兩可；披露信息的完整性也有所欠缺，這一點從對前期已經(jīng)披露的經(jīng)營目標(biāo)和經(jīng)營戰(zhàn)略的實施結(jié)果和相應(yīng)調(diào)整措施的披露較為混亂就可以看出。

（二）建議

1、 應(yīng)盡快完善當(dāng)前MD&A相關(guān)法律法規(guī)，加大對上市公司 “MD&A” 信息披露的監(jiān)管力度。對于“MD&A”信息的披露應(yīng)給予一定的指導(dǎo)和詳細的范本，更進一步規(guī)范“MD&A”信息的披露，減少上市公司對其披露的隨意性和操縱性。對于披露虛假信息的不負責(zé)任的公司，管理層應(yīng)建立一定的法律、行政或市場規(guī)則方面的懲罰制度來規(guī)范其信息披露的行為。

2、根據(jù)目前我國關(guān)于上市公司MD&A信息披露的制度規(guī)定主要散布于《公司法》、《證券法》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《上市公司發(fā)行新股招股說明書》、《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則》之中的情況來看，應(yīng)當(dāng)盡快出臺“MD&A”信息披露方面的專門性的指引文件。

3、進一步細化已有的“MD&A”信息披露制度。年報中“MD&A”信息的披露具有較強的行業(yè)特點，不同的行業(yè)所面對的內(nèi)外部經(jīng)營環(huán)境、機遇和挑戰(zhàn)都是不相同的，所以“一視同仁”的披露規(guī)則可能并不會使“MD&A”的披露有所改善，應(yīng)該分行業(yè)、有針對性地出臺行業(yè)“MD&A”信息的披露要求。

4、實行MD&A信息分類披露制度，對披露質(zhì)量不佳的公司進行重點監(jiān)管。

監(jiān)管機構(gòu)應(yīng)根據(jù)上市公司不同的業(yè)績水平、上市時間、公司治理結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模等屬性進行不同程度的關(guān)注，對于具有MD&A信息披露不佳特征的一類公司，建立數(shù)據(jù)庫重點關(guān)注和監(jiān)管。這樣能提高監(jiān)管部門的監(jiān)管效率，提高上市公司信息披露的質(zhì)量，促進證券市場的健康發(fā)展。

5、 建立權(quán)威的公司MD&A信息披露質(zhì)量評價體系

與成熟資本市場中的市場中介機構(gòu)相比，我國證券市場的市場中介機構(gòu)起步晚、信譽低，在證券市場的作用非常有限。證券監(jiān)管部門應(yīng)該通過引進境外信譽良好的中介機構(gòu)以及整合國內(nèi)現(xiàn)有資源的形式大力發(fā)展我國的中介機構(gòu)，建立類似于加拿大要求會計師事務(wù)所對盈利預(yù)測出具審計意見的制度。另外，要加強股東、證券分析師、證券研究人員等社會力量的監(jiān)督機制。建立權(quán)威的MD&A披露質(zhì)量評價體系，定期MD&A披露質(zhì)量排名，對上市公司形成督促和警示。

六、局限性

（一）樣本選取的不足，本文選擇的是上證180的成份股為樣本，僅有在上海證券交易所的上市公司，況且又剔除了金融保險類企業(yè)，和撰稿期間未披露2006年年報的一些企業(yè)，盡管盡力做到分析各公司披露中的共性特點但是仍可能會有所遺漏。

（二）對于年報中“管理層討論與分析”披露現(xiàn)狀和特征的分析是比照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號--年度報告的內(nèi)容與格式(2005年修訂)》進行的，但是各樣本公司年報中的披露卻不可能都嚴格按照準(zhǔn)則中的規(guī)定，所以盡管在披露信息匯總和分析時已經(jīng)盡力做到詳細全面，對于其披露的現(xiàn)狀和特征的判定標(biāo)準(zhǔn)仍然可能比較主觀。

（三）在分析上完全比照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第2號--年度報告的內(nèi)容與格式(2005年修訂)》可能會忽略一些特性的披露。

資料來源和參考文獻

1. 《Commission Guidance Regarding Management's Discussion and Analysis of Financial Condition and Results of Operations》Release Nos. 33-8350; 34-48960; FR-72

2. 趙亞明《2005年深市公司管理層討論與分析規(guī)則的執(zhí)行效果分析》（深圳證券交易所，廣東 深圳518010）中圖分類號：F830.9 文獻標(biāo)識碼：A，全文。

3. 劉家松，王惠芳《公司管理層討論與分析信息披露的影響因素——基于深滬223 家上市公司經(jīng)驗證據(jù)的探討》1. 中南財經(jīng)政法大學(xué)會計學(xué)院，湖北武漢430073 ；2. 武漢大學(xué)，湖北武漢430064。重慶工商大學(xué)學(xué)報第16 卷第2期，全文。

4. 張鳳展：《MD&A信息披露質(zhì)量及其影響因素的實證研究》，廈門大學(xué)管理學(xué)碩士論文2006 年，全文。

5. 李康等：《上市公司定期報告“管理層討論與分析”披露研究》，上海金信證券研究所有限責(zé)任公司研究課題2005 年，全文。