直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

（一）直接融資政策 （1）直接融資是通過資金需求者向資金供給者提供證券籌集資金的融資形式，這里的證券（包括股票和債券）是資金的所有權(quán)證書，只是一種剩余的索取權(quán)或資本權(quán)利證書。（2）通過直接融資取得的資金企業(yè)可以長期使用。（3）因?yàn)楣善?、債券作為金融商品，交易價(jià)格的確定是通過資金市場來進(jìn)行的，所以可按其市場交易價(jià)格進(jìn)行買賣。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下，隨著資金市場的完善和不斷發(fā)展，直接融資市場的迅猛發(fā)展必將推動(dòng)社會(huì)資源的有效配置，提高企業(yè)融資效率，提高企業(yè)價(jià)值。其作用具體表現(xiàn)為：直接融資市場的發(fā)展將有利產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，使產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加多元化，從而改變公司的資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)，使其變成一種“公眾型”的企業(yè)；直接融資市場的發(fā)展，可利用市場這一“看不見的手”，調(diào)節(jié)資產(chǎn)存量，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；直接融資市場的發(fā)展，有利于完善金融市場體系，促使企業(yè)加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，克服“一股獨(dú)大”、內(nèi)部人控制等弊端；直接融資市場的發(fā)展，可極大地提高資本的流動(dòng)性與效率，擴(kuò)大社會(huì)資金供給總量。市場化直接融資的出現(xiàn)不能替代企業(yè)體制的改造與控制方式的變革。直接融資的發(fā)展需要一定的外部條件，在企業(yè)組織與經(jīng)營制度尚未改革到位之前，市場融資對企業(yè)的作用與影響會(huì)受到很大限制，甚至被扭曲，市場直接融資的基本功能會(huì)因此而受到影響。

（二）間接融資政策 （1）債權(quán)債務(wù)雙方地位的平等性。債權(quán)人作為資金的所有者，他在讓渡了資金的使用權(quán)后，除依法享有到期收回資金本息的權(quán)利外，不能任意干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)（協(xié)議中約定具體的資金使用方向除外），債務(wù)人在承諾如期償付本息取得資金的使用權(quán)后，有權(quán)獨(dú)立自主地運(yùn)用借入資金進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。（2）間接融資的收益取決與債務(wù)資金總成本的高低，當(dāng)企業(yè)的資金利潤率大于債務(wù)總成本率時(shí)，就可化解財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提高資金使用效益。否則將會(huì)面對較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是企業(yè)債務(wù)資金的本質(zhì)，債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能像權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策和理財(cái)活動(dòng)。（4）還本性。企業(yè)向債權(quán)人借人資金都有一定時(shí)間限制，只能在規(guī)定的期間使用，到期后企業(yè)必須足額歸還本金，而且不管企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況和財(cái)務(wù)狀況如何，否則債權(quán)人有權(quán)對企業(yè)提請?jiān)V訟或破產(chǎn)申請。（5）限制性。由于債權(quán)人不享有參與企業(yè)經(jīng)營的權(quán)利，他通過在有限時(shí)間里將自己財(cái)產(chǎn)讓渡給他人使用，從中取得固定收益，企業(yè)取得債權(quán)人資產(chǎn)之后，企業(yè)經(jīng)理人員的某些行為可能會(huì)違背債權(quán)人的初衷，因此債權(quán)人為保護(hù)他自身的利益就會(huì)在讓渡其財(cái)產(chǎn)使用權(quán)的同時(shí)附加給債務(wù)人一些限制條件。

間接融資是現(xiàn)代企業(yè)普遍運(yùn)用的經(jīng)營思想和使用的融資政策，其作用具體表現(xiàn)在：（1）通常情況下，由于負(fù)債融資的成本低于權(quán)益融資的成本，所以負(fù)債融資比例的提高，可降低企業(yè)加權(quán)平均資金成本。 （2）在企業(yè)資本規(guī)模和結(jié)構(gòu)一定的條件下，由于負(fù)債利息是相對固定的，當(dāng)企業(yè)息稅前利潤增加時(shí)，單位息稅前利潤負(fù)擔(dān)的負(fù)債利息就會(huì)減少，從而給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)杠桿利益。（3）由于負(fù)債利息是在稅前通過收入補(bǔ)償?shù)模跃哂泄?jié)稅利益。（4）負(fù)債具有傳遞信號(hào)的作用，當(dāng)企業(yè)發(fā)展前景比較好時(shí)，一般都選擇負(fù)債方式籌集資金，以便在財(cái)務(wù)杠桿的作用下，大幅度的增加每股盈余，提高企業(yè)市場價(jià)值。（5）負(fù)債有利于企業(yè)控制權(quán)的保持，在企業(yè)籌集資金時(shí)，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢必帶來股權(quán)分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權(quán)。而負(fù)債籌集在增加企業(yè)資金來源的同時(shí)又不影響企業(yè)控制權(quán)，有利于現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。（6）抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以賬面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，而不考慮通貨膨脹因素。；負(fù)債融資也有其不足之處： （1）負(fù)債融資由于要還本付息，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高要承擔(dān)較高；（2）企業(yè)負(fù)債可能給企業(yè)經(jīng)營帶來市場風(fēng)險(xiǎn)；（3）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)的也有其負(fù)面影響，就是在企業(yè)借款利率高于息稅前利潤率時(shí)，就會(huì)給企業(yè)帶來虧損； （4）負(fù)債資金缺乏財(cái)務(wù)處理上的靈活性；（5）企業(yè)負(fù)債會(huì)降低企業(yè)的再籌資能力。

（三）項(xiàng)目融資 （1）在通常方式下，項(xiàng)目的主辦人憑借自身的資產(chǎn)和信譽(yù)舉債，要承擔(dān)還本付息的責(zé)任，還要承擔(dān)項(xiàng)目損失和虧損的風(fēng)險(xiǎn)。（2）貸款人最初通過考察項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量和未來收益來決定是否向該項(xiàng)目進(jìn)行貸款。（3）項(xiàng)目融資的主要擔(dān)保是基于工程項(xiàng)目投產(chǎn)后的經(jīng)濟(jì)效益，項(xiàng)目承辦單位的資產(chǎn)抵押，項(xiàng)目主辦人或其他參與人的合同義務(wù)、風(fēng)險(xiǎn)保證書。因此，項(xiàng)目主辦人的財(cái)力和信譽(yù)不是融資的主要擔(dān)保對象。貸款提供者對項(xiàng)目所有人（或發(fā)起人）沒有財(cái)務(wù)追索權(quán)?？梢钥闯觯?xiàng)目融資使貸款提供者承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。（4）由于項(xiàng)目融資對項(xiàng)目主辦人的信貸能力和資產(chǎn)負(fù)債表不產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，屬于資產(chǎn)負(fù)債表以外的融資。所以，此項(xiàng)融資方法具有很高的融資杠桿能力。（5）項(xiàng)目融資的資金用途限制較多，只能用在指定項(xiàng)目，不能用于其他項(xiàng)目。

二、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)安排戰(zhàn)略

（一）確定符合企業(yè)發(fā)展的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案 首先要對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定量分析，就是運(yùn)用綜合資本成本比較法和公司價(jià)值比較法等方法，對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行決策分析，以選擇最佳的決策方案。其次對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行定性分析，就是企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理及財(cái)務(wù)人員在分析經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)成長、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、償債能力與現(xiàn)金流量、貸款人與信用評級機(jī)構(gòu)的態(tài)度、金融市場動(dòng)態(tài)、企業(yè)所有者與管理人員的態(tài)度、行業(yè)因素、稅收政策、企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等諸多因素對資本結(jié)構(gòu)的影響基礎(chǔ)上，根據(jù)自己的經(jīng)驗(yàn)，對資本結(jié)構(gòu)做出判斷。這兩種方法各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)把它們結(jié)合起來加以運(yùn)用。最后在分析的基礎(chǔ)上，對資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略的各種備選方案與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性進(jìn)行評價(jià)，以選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略方案。在實(shí)施的過程中，為保持與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性，應(yīng)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略是否發(fā)生重大變化而對資本結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，使之趨于合理。

（二）借鑒國外企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)安排上的成功經(jīng)驗(yàn) 縱觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度近似的工業(yè)國如美國、英國、德國、法國、日本等，它們的資本結(jié)構(gòu)安排與優(yōu)序融資理論基本吻合。1984年，梅耶斯通過研究出版《資本結(jié)構(gòu)之謎》一書，初步提出了“新優(yōu)序融資理論”的觀點(diǎn)。同年，梅耶斯和邁基里夫合作《企業(yè)知道投資者所不知道信息時(shí)的融資和投資決策》，對“新優(yōu)序融資理論”作出系統(tǒng)論證，其結(jié)論是：企業(yè)應(yīng)偏好內(nèi)部融資，因?yàn)榛I集這些資金不會(huì)傳送任何可能降低股票價(jià)格的逆向信號(hào)；要是需要外部資金，企業(yè)首先發(fā)行債券，股票發(fā)行是最后的融資方式。這樣的資本結(jié)構(gòu)安排主要原因是各國共同的經(jīng)濟(jì)體制和現(xiàn)代企業(yè)制度要求，企業(yè)的經(jīng)營管理者的行為必須以股東利益最大化為導(dǎo)向。

（三）根據(jù)不同融資方式的特點(diǎn)選擇符合企業(yè)自身能力的融資策略 內(nèi)部籌資戰(zhàn)略方面，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，有許多可利用的資金來源，企業(yè)可采取切實(shí)的措施，充分利用好這部分資金，這就要求企業(yè)如加強(qiáng)內(nèi)部管理，節(jié)約資金占用和資金耗費(fèi)；降低利潤分配率，提高留存收益；合理制定和利用折舊等會(huì)計(jì)政策，以增加積累，減少稅收支出；加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金使用效率；加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部資金的調(diào)度，避免閑置資金。金融信貸型籌資戰(zhàn)略方面，即企業(yè)通過與金融機(jī)構(gòu)建立密切的協(xié)作關(guān)系，有效地利用各種金融機(jī)構(gòu)的信貸資金，以獲得長期而穩(wěn)定的貸款。金融機(jī)構(gòu)的信貸資金主要有政策性銀行的信貸資金、商業(yè)銀行的信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)的信貸資金和融資租賃公司的資金等。證券型籌資戰(zhàn)略方面，通過發(fā)行各種有價(jià)證券特別是股票和債券來籌集所需的資金，通過發(fā)行有價(jià)證券來籌措資金的來源較廣，既有家庭和個(gè)人的資金又有金融機(jī)構(gòu)的資金，還有其他企業(yè)和社會(huì)公共團(tuán)體的資金。因此，實(shí)施證券型籌資戰(zhàn)略可以為企業(yè)籌措到大規(guī)模并可長期使用的資金。隨著證券市場的發(fā)展，這種籌資戰(zhàn)略的運(yùn)用范圍和作用將會(huì)越來越大。聯(lián)合型籌資戰(zhàn)略方面，主要依靠企業(yè)間的聯(lián)合、信用、吸收、合并、收買、投資等方式籌措資金。

參考文獻(xiàn)：

［1］李紅霞：《資本結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)研究》，上海立信會(huì)計(jì)出版社2004年版。

第2篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

企業(yè)的正常運(yùn)營離不開資金，資金是企業(yè)的一項(xiàng)重要“資源”，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的根本保障。企業(yè)融資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)對資金需求量的要求，采取適當(dāng)?shù)姆绞较蚪鹑跈C(jī)構(gòu)或通過金融市場，獲取所需資金的活動(dòng)。大多數(shù)情況下企業(yè)融資的目的是為了滿足其正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要，但由于不同時(shí)期和不同階段中企業(yè)面臨的具體財(cái)務(wù)狀況不同，企業(yè)為實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)而進(jìn)行的籌資目的也有所區(qū)別，主要可以分為傳統(tǒng)意義上的滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要、以及滿足資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，都是為企業(yè)價(jià)值最大化這一最終目標(biāo)服務(wù)。

企業(yè)融資的方式很多，根據(jù)資金的期限來劃分，可以分為短期融資與長期融資，其中短期融資方式包括商業(yè)信用和短期借款，長期融資的方式則包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款及融資租賃；根據(jù)資金的來源劃分，主要可以分為股權(quán)融資和債權(quán)融資，其中股權(quán)融資還可以細(xì)分為發(fā)行股票、吸收直接投資和內(nèi)部積累等，債權(quán)融資則有長期借款、發(fā)行公司債券、商業(yè)信用等。由于不同的融資行為的資金來源不同，產(chǎn)生的資本成本不同，造成的企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不同，伴生的企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不同，加上對企業(yè)稅收的影響也不同，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)不同的利潤額，影響企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。

隨著企業(yè)的不斷壯大發(fā)展以及市場經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步深化，企業(yè)需要通過多渠道來籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金。依靠傳統(tǒng)的單一融資方式，或者單一資金來源，容易造成企業(yè)資本結(jié)構(gòu)比較單一，融資成本較高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中等問題，不利于企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，為此，企業(yè)應(yīng)該在認(rèn)真了解分析企業(yè)資金需求基礎(chǔ)上，從資金來源、融資渠道、資本成本、資本結(jié)構(gòu)、融資風(fēng)險(xiǎn)、稅收影響、企業(yè)利益以及企業(yè)價(jià)值最大化等角度綜合考慮，選擇科學(xué)合理的企業(yè)融資方式，既滿足了企業(yè)未來發(fā)展的資金需求，同時(shí)又能實(shí)現(xiàn)企業(yè)的最大價(jià)值。

二、不同融資方式及表現(xiàn)形式

（一）內(nèi)部融資與外部融資。內(nèi)部融資主要指直接通過企業(yè)自有資金進(jìn)行的融資行為，也就是說企業(yè)的留存收益及折舊，而費(fèi)依賴外部資金。外部融資主要是指通過銀行借款、發(fā)行股票和債券等形式，使其轉(zhuǎn)化為投資的行為。目前，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融監(jiān)管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業(yè)融資的主要形式。

（二）直接融資和間接融資。根據(jù)是否通過金融中介，企業(yè)融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業(yè)之間直接進(jìn)行的借貸、合資、有價(jià)證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進(jìn)行的項(xiàng)目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機(jī)構(gòu)信貸等行為。直接融資和間接融資各有優(yōu)缺點(diǎn)，應(yīng)該是相互補(bǔ)充和促進(jìn)的關(guān)系。

（三）債務(wù)融資與股權(quán)融資。根據(jù)投資者與企業(yè)之間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，企業(yè)直接融資分為債務(wù)性融資與股權(quán)融資。前者主要指通過增加企業(yè)的負(fù)債來獲得資金，主要方式有銀行貸款、發(fā)行債券、民間借貸、信用擔(dān)保和金融租賃等。后者主要指通過增加企業(yè)的所有者權(quán)益來獲得資金，主要方式有發(fā)行股票、增資擴(kuò)股等。

三、企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的成因分析

（一）過度融資是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要內(nèi)因。過度融資是指公司在投資項(xiàng)目凈現(xiàn)值小于零情況下進(jìn)行融資，而且其融資規(guī)模大于企業(yè)價(jià)值最大化時(shí)的最優(yōu)融資規(guī)模。因?yàn)檫^度融資而臨時(shí)編造的投資項(xiàng)目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項(xiàng)目所涉及的資金無法按照招股說明書的計(jì)劃進(jìn)行投入。這樣企業(yè)難免違背原有招股承諾，出現(xiàn)變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問題，給企業(yè)帶來巨大的融資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）資金管理缺乏效率是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的重要風(fēng)險(xiǎn)。。目前，很多企業(yè)融資中外部融資占有絕對優(yōu)勢，股權(quán)融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導(dǎo)致資金融入效率不得不呈現(xiàn)下降趨勢；資金使用效率下降：企業(yè)財(cái)務(wù)管理不到位，出現(xiàn)“小金庫”，導(dǎo)致資金濫用和分散；資金過多地停留在應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)等固定資產(chǎn)項(xiàng)目上，導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)緩慢；對資金的使用無法達(dá)到收益最大化，即企業(yè)尚且沒有讓資金使用發(fā)揮整體最大效能?？梢?，因?yàn)閷θ谌胭Y金缺乏科學(xué)的管理，導(dǎo)致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導(dǎo)致了企業(yè)需要加大負(fù)債融資的規(guī)模，加大了企業(yè)的融資成本和融資風(fēng)險(xiǎn)。

（三）專項(xiàng)法律和法規(guī)不健全是企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)滋生的外部因素。 。通過很多項(xiàng)目融資談判的案例來看，尤其是涉及海外并購和融資，步履維艱，其中最主要的一個(gè)原因是我國目前在能源領(lǐng)域的法律法規(guī)體系建設(shè)存在很多漏洞，亟待改善。一個(gè)工程項(xiàng)目建設(shè)到投產(chǎn)運(yùn)營的過程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險(xiǎn)、司法程序等方面的合同文本。但是在實(shí)際工作中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的法律法規(guī)多為國務(wù)院下屬部委制定，缺乏聯(lián)系性和體系化。

四、控制防范融資風(fēng)險(xiǎn)措施

（一）樹立正確、理性的融資理念。樹立正確理性的融資理念是企業(yè)融資的基礎(chǔ)，必須需要企業(yè)堅(jiān)持現(xiàn)金為王的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理念，建立企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過度的問題，讓企業(yè)量力而行，這樣才能真正地防范融資風(fēng)險(xiǎn)和控制融資風(fēng)險(xiǎn)。具體的做法有：合理確定融資規(guī)模。企業(yè)進(jìn)行融資決策的首要前提是確定通過融資行為所預(yù)期的總收益要大于融資的總成本。要求企業(yè)根據(jù)自身基礎(chǔ)、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。同時(shí)還要通過對融資機(jī)會(huì)、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來實(shí)現(xiàn)最佳的資本結(jié)構(gòu)；建立企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系。具體通過對企業(yè)負(fù)債的能力、現(xiàn)金流量指標(biāo)和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標(biāo)體系，以求降低貸款的風(fēng)險(xiǎn)。

（二）多方面提高資金使用效率。多方面提高融入資金的使用效率，需要強(qiáng)化資金集中管理，防止分散。通過有效的內(nèi)部控制，嚴(yán)格加強(qiáng)對財(cái)務(wù)漏洞和死角的科學(xué)管理，杜絕財(cái)務(wù)工作人員的權(quán)責(zé)不明和互相推脫的現(xiàn)象發(fā)生，尤其需要重視信息反饋，進(jìn)行資金的事后控制；科學(xué)確定資金投向，防止浪費(fèi)。要求企業(yè)以企業(yè)價(jià)值最大化為最根本的衡量標(biāo)準(zhǔn)，通過綜合權(quán)衡分析確定最佳的資金投向；提高企業(yè)資產(chǎn)整體的流動(dòng)性。企業(yè)要對停滯資金、存量資金和一些應(yīng)收款項(xiàng)等進(jìn)行合理處理，通過提高資產(chǎn)的流動(dòng)性來減少資金占用的機(jī)會(huì)成本，從而從整體上提高資金的有效利用。

（三）建立和完善企業(yè)融資的法律體系。透析英美法系國家對于企業(yè)融資的做法，發(fā)現(xiàn)他們非常重視融資活動(dòng)的規(guī)范化和條例化建設(shè)。建議主要從兩個(gè)方面提高我國企業(yè)的融資規(guī)范化程度：建立和完善項(xiàng)目融資的法律法規(guī)。即通過專門的法律法規(guī)，來規(guī)范我國企業(yè)項(xiàng)目融資的報(bào)批、招投標(biāo)、和合同規(guī)范文本草擬等，從而建立一個(gè)相對完善和透明的法律法規(guī)體系，從整體上和外部環(huán)境上逐步降低企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)法律和中介的監(jiān)管。需要對企業(yè)股票進(jìn)行嚴(yán)格的信息核對；需要建立信息交流機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制；需要對股票交易過程進(jìn)行嚴(yán)格的監(jiān)管等。尤其需要從從法制上加大對中介的監(jiān)管。比如，可以建立通過會(huì)計(jì)師事務(wù)所定期的相互輪審制度來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。

第3篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

2、直接籌資模式與間接籌資模式分析

（1）直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，股份制的盛行、證券市場的充分發(fā)育等因素，確立了以資本市場為基礎(chǔ)的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有：

首先，籌資結(jié)構(gòu)中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業(yè)的融資存量中，直接融資占有絕對優(yōu)勢，間接融資只起補(bǔ)充的作用（參見表1）。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發(fā)達(dá)。英美籌資模式的基礎(chǔ)是資本市場。經(jīng)過幾百年的發(fā)展英美兩國都形成了發(fā)達(dá)而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發(fā)達(dá)的資本市場，英國則擁有歐洲最大、全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監(jiān)管體系和監(jiān)管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規(guī)維護(hù)著資本市場良好的運(yùn)轉(zhuǎn)秩序。

再次，銀行在企業(yè)融資中處于非主導(dǎo)地位，銀行與企業(yè)保持松散型關(guān)系。由于英美兩國銀行的歷史傳統(tǒng)，總體上來說，兩國企業(yè)的中短期資金主要由銀行供應(yīng)，大規(guī)模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業(yè)銀行在企業(yè)中處于非主導(dǎo)的地位；同時(shí)，美國的商業(yè)銀行受法律限制不能持有工商企業(yè)的股份，從內(nèi)部銀企之間就形成一種松散型的關(guān)系，企業(yè)與銀行不會(huì)產(chǎn)生信貸依賴關(guān)系。

英美模式的優(yōu)缺點(diǎn)：以資本市場為基礎(chǔ)的英美模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它可以提高企業(yè)的綜合素質(zhì)，增強(qiáng)其競爭能力，強(qiáng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制，使籌資活動(dòng)具有較高的透明度；其缺點(diǎn)在于，企業(yè)的最終決策者——股東經(jīng)常變動(dòng)，股東缺乏對企業(yè)長期投資的意愿，導(dǎo)致公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。

（2）間接籌資模式。日本、德國是后起的資本主義國家。由于兩國經(jīng)濟(jì)條件落后，政府實(shí)行干預(yù)經(jīng)濟(jì)的政策以及銀行企業(yè)關(guān)系密切等因素，使奉行國家主導(dǎo)型資本主義的日本、德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征：

首先，企業(yè)外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補(bǔ)充作用。在日本、德國等國企業(yè)的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優(yōu)勢地位。長期以來，日本企業(yè)外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80％以上，股票、公司債券等直接籌資僅占10％稍多一點(diǎn)。即使在20世紀(jì)八十年代中期金融改革之后，日本企業(yè)間接籌資仍占外部資金來源的70％左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨(dú)特，在企業(yè)籌資中起主導(dǎo)作用，銀企關(guān)系密切。日本實(shí)行主辦銀行制度，德國實(shí)行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業(yè)提供短期信貸支持，也可為企業(yè)提供長期貸款，并可以持有企業(yè)相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業(yè)形成了密切的關(guān)系，在企業(yè)籌資中銀行起主導(dǎo)作用。

日德模式的優(yōu)缺點(diǎn)：日德這種帶有強(qiáng)烈政府干預(yù)色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速、多邊發(fā)展的策略。日德模式的優(yōu)點(diǎn)在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調(diào)度金融資源，實(shí)現(xiàn)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的跳躍式增長。同時(shí)，銀企之間的密切關(guān)系可以推動(dòng)企業(yè)在相對穩(wěn)定的資金環(huán)境和競爭關(guān)系中快速發(fā)展。但是，日德模式也存在著明顯的內(nèi)在缺陷：它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經(jīng)濟(jì)下直接籌資方式無法得到應(yīng)有發(fā)展；銀企關(guān)系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業(yè)的正常發(fā)展；大量的間接籌資導(dǎo)致企業(yè)高負(fù)債率，阻礙了企業(yè)形成良好的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，給企業(yè)帶來極大的消極影響。

二、我國現(xiàn)階段籌資方式存在的問題

我國現(xiàn)階段的間接籌資方式是在我國漸進(jìn)式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監(jiān)控社會(huì)資金活動(dòng)的要求，為我國改革開放初期經(jīng)濟(jì)的跳躍式發(fā)展做出貢獻(xiàn)。但是，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點(diǎn)。

第一，在間接籌資方式下，不論企業(yè)進(jìn)行簡單再生產(chǎn)，還是擴(kuò)大再生產(chǎn)，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財(cái)政撥款的大幅減少，而企業(yè)為了自身發(fā)展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規(guī)?；I資，這樣就導(dǎo)致了企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的改變，從無負(fù)債經(jīng)營變成了負(fù)債經(jīng)營。企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現(xiàn)階段企業(yè)過分依賴銀行籌資，使企業(yè)過度負(fù)債經(jīng)營，加重了企業(yè)的還債負(fù)擔(dān)，提高了企業(yè)的資金成本，嚴(yán)重制約了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的高負(fù)債率，會(huì)加大企業(yè)隨資產(chǎn)利潤率的變化而適時(shí)調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的難度，從而給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)的高負(fù)債率易受銀根松緊的影響：當(dāng)銀根緊縮時(shí)，利率上升會(huì)直接影響借入資金的財(cái)務(wù)杠桿作用，此時(shí)籌集信貸資金也變得困難，這給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不穩(wěn)定。

第二，企業(yè)與銀行的密切關(guān)系容易造成類似亞洲金融危機(jī)時(shí)日本金融界發(fā)生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬、壞賬過多，一旦企業(yè)出現(xiàn)還貸危機(jī)，銀行就會(huì)面臨資金周轉(zhuǎn)不靈，甚至破產(chǎn)的問題；同時(shí)，銀企的密切關(guān)系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產(chǎn)生大量的呆賬和壞賬；企業(yè)大規(guī)?；I集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發(fā)展，這些都會(huì)給我國經(jīng)濟(jì)帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負(fù)債率較高的企業(yè)容易被認(rèn)為是市經(jīng)營管理不善的企業(yè)，不利于企業(yè)樹立良好的籌資形象，對企業(yè)以后直接籌資和間接籌資都會(huì)有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經(jīng)不再適合我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，需要新型的籌資方式來滿足我國現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

近年來，隨著深、滬兩個(gè)股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動(dòng)作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質(zhì)量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時(shí)存在著弄虛作假、資產(chǎn)剝離重組不實(shí)等情況；上市后，經(jīng)濟(jì)業(yè)績不佳，經(jīng)濟(jì)效益呈滑坡態(tài)勢，發(fā)展前景不高，從而限制了這些企業(yè)業(yè)績的提高，影響了整個(gè)資本市場的成長。同時(shí)，資本市場的監(jiān)督管理機(jī)制還不夠完善，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職能發(fā)揮不夠充分，券商與上市公司的投機(jī)炒作擾亂了資本市場的正常發(fā)展，這些問題直接阻礙了資本市場的發(fā)展，從而阻礙了直接籌資的發(fā)展。直接籌資發(fā)展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現(xiàn)有籌資方式存在的問題之后，結(jié)合西方籌資模式的優(yōu)缺點(diǎn)，我們更加意識(shí)到建立新的、符合我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學(xué)地借鑒西方國家的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國發(fā)展的實(shí)際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業(yè)新型籌資方式

1、在市場機(jī)制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經(jīng)濟(jì)體制改革的目標(biāo)是建立社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)體制。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經(jīng)濟(jì)下的新型籌資方式轉(zhuǎn)變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發(fā)達(dá)國家籌資模式的分析，結(jié)合我國當(dāng)前實(shí)際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個(gè)方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區(qū)，不同時(shí)期，因地制宜、因時(shí)制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經(jīng)過較長的發(fā)展過程。直接籌資與間接籌資并存是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然結(jié)果，是世界籌資方式發(fā)展的必然趨勢?，F(xiàn)在我國仍處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，以間接籌資為主的籌資方式還會(huì)存在一定的時(shí)間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發(fā)展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現(xiàn)有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業(yè)自行決定，政府只能利用財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進(jìn)行優(yōu)化和改革。

2、優(yōu)化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負(fù)債率對企業(yè)的危害極大，企業(yè)要優(yōu)化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負(fù)債率，使負(fù)債率在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，做到既能發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，又不會(huì)造成財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。優(yōu)化間接籌資方式，還要對現(xiàn)有的銀行信貸體制作適當(dāng)?shù)母母铩你y行方面來講，要與企業(yè)“保持一定的距離”，避免過分緊張的關(guān)系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力；對于企業(yè)來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時(shí)還貸，保持企業(yè)的良好形象，加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。

3、擴(kuò)大直接籌資規(guī)模，加強(qiáng)資本市場規(guī)范化建設(shè)。優(yōu)化間接籌資的同時(shí)，要擴(kuò)大直接籌資的規(guī)模。直接籌資的良好運(yùn)作需要證監(jiān)會(huì)、證券交易所、上市公司等多方面的努力。從證監(jiān)會(huì)方面來講，應(yīng)擺正自己的位置，消除對股市的不正當(dāng)干預(yù)，要把重點(diǎn)放在監(jiān)管上，對資本市場上的資金違規(guī)行為進(jìn)行嚴(yán)厲查處，對上市公司的信息披露制度進(jìn)行完善。同時(shí)，加強(qiáng)注冊會(huì)計(jì)師、市場分析師，證券咨詢從業(yè)人員的資格管理和業(yè)務(wù)管理，引導(dǎo)這些行業(yè)資格的認(rèn)定，由原來的審批制改為審核制，這一改革對于完善證監(jiān)會(huì)的監(jiān)督職能，建立“公開、公平、公正”的資本市場起著積極的作用。對于證券交易所，要按相關(guān)規(guī)定合法交易，避免因過度投機(jī)行為而損害投資者利益，妨礙資本市場正常發(fā)展。上市公司作為籌資者，應(yīng)真實(shí)披露其相關(guān)信息，要加強(qiáng)自身的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟(jì)效益，改進(jìn)股利分配制度，維護(hù)自身良好形象，為籌集更多資金做好準(zhǔn)備。

新型籌資方式的建立是一個(gè)漸進(jìn)過程，需要全社會(huì)多方面努力，盡早建立起一套符合我國國情的具有中國特色的新型籌資方式，將會(huì)為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出積極的貢獻(xiàn)。

為了了解我國企業(yè)籌資方式的基本情況，筆者利用在銀行工作的便利條件，對我國企業(yè)籌資方式的變化情況進(jìn)行了調(diào)查，調(diào)查的主要對象是我國各類型的企業(yè)法人，通過調(diào)查，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現(xiàn)行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

第4篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

中小企業(yè)融資困難這一現(xiàn)象近年來愈加凸顯，成為制約其發(fā)展的瓶頸。究其原因，主要有以下幾點(diǎn)：（1）直接融資渠道對中小企業(yè)而言形同虛設(shè)，發(fā)行股票及債券的條件對大部分中小企業(yè)而言太過苛刻，而新設(shè)的創(chuàng)業(yè)板及中小板市場也僅僅是對少數(shù)的高新技術(shù)企業(yè)及成長性較強(qiáng)的中小企業(yè)有所幫助，而大部分中小企業(yè)難以通過此途徑融入資金；（2）政府對金融機(jī)構(gòu)的管制、以大型金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)的金融市場結(jié)構(gòu)和現(xiàn)有官方金融機(jī)構(gòu)對大型企業(yè)貸款的傾斜，也即所謂的銀行貸款剛性；（3）中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、資產(chǎn)負(fù)債率較高、財(cái)務(wù)狀況欠佳、信用水平低下，決定了它無法提供可信的財(cái)務(wù)信息及資產(chǎn)抵押以獲取貸款。

近年來，我國推出了多種中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式，如：中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、中小企業(yè)抱團(tuán)貸款、供應(yīng)鏈融資等等。這些方式有其各自的優(yōu)缺點(diǎn)。例如，中小企業(yè)集合債券雖然能夠降低融資成本，但是擔(dān)保困難是其目前難以解決的主要問題，而且對中小企業(yè)的準(zhǔn)入門檻較高，根據(jù)各地的中小企業(yè)集合債券的規(guī)定，均要求中小企業(yè)必須達(dá)到9個(gè)方面的硬指標(biāo)方能入選；中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行，除了對發(fā)行主體的資產(chǎn)、信用等條件有明文規(guī)定外，發(fā)行程序較為繁瑣，而目前已經(jīng)發(fā)行的集合票據(jù)規(guī)模并不大，且流動(dòng)性較差；以上兩種融資方式與抱團(tuán)貸款相比，受益企業(yè)范圍較小；供應(yīng)鏈融資模式的現(xiàn)實(shí)應(yīng)用也不如抱團(tuán)貸款廣泛。因此，本文選取抱團(tuán)貸款這一融資方式，詳細(xì)探討其運(yùn)行特點(diǎn)及影響，希望對解決中小企業(yè)融資困難的問題有所幫助。

二、抱團(tuán)貸款的運(yùn)行特點(diǎn)

所謂“抱團(tuán)貸款”，至今仍無統(tǒng)一定義，有文獻(xiàn)定義如下：數(shù)家貸款有難度的中小企業(yè)聯(lián)合起來，共同組成聯(lián)保人，企業(yè)在繳存一定的貸款聯(lián)保保證金后就可以獲得貸款。銀行或信用社分別向這些加保的企業(yè)授信，如聯(lián)保企業(yè)中一戶需要貸款，其他企業(yè)可為之提供擔(dān)保。通過抱團(tuán)貸款，成員企業(yè)自愿組合、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享、優(yōu)勢互補(bǔ)、聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

抱團(tuán)貸款的發(fā)起人是中小企業(yè)，中介機(jī)構(gòu)是當(dāng)?shù)厣虝?huì)，申請對象為本地商業(yè)銀行。一般而言，抱團(tuán)貸款的實(shí)施流程如下：首先，中小企業(yè)加入本地商會(huì)，向商會(huì)提出資金融通申請；其次，商會(huì)篩選有貸款需求的優(yōu)質(zhì)會(huì)員并出面向銀行推薦；銀行再次篩選，將其選定的企業(yè)按相互熟悉和了解的程度進(jìn)行分組；之后，商會(huì)召集各組企業(yè)，確認(rèn)組內(nèi)企業(yè)相互了解，愿意相互提供合適比率的信用擔(dān)保；然后，商會(huì)召集各組企業(yè)與銀行對接，商議一攬子貸款協(xié)議；在確認(rèn)銀行可給予企業(yè)貸款額度后，組內(nèi)企業(yè)與銀行共同簽署協(xié)議，并與每個(gè)企業(yè)法人代表簽訂責(zé)任書。

抱團(tuán)貸款獲得成功的關(guān)鍵之處在于：對于每一家參與“抱團(tuán)”的企業(yè)來說，都必須上交一定數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)保證金，而這筆保證金也是“抱團(tuán)”企業(yè)維系彼此“信用共同體”的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。借助風(fēng)險(xiǎn)保證金，可以有效地降低銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)，從而提高銀行授信的幾率。

抱團(tuán)貸款的模式脫胎于“農(nóng)戶聯(lián)保貸款”，其特點(diǎn)本來為“個(gè)人申請、多戶聯(lián)保、周轉(zhuǎn)使用、責(zé)任連帶、分期還款”，與抱團(tuán)貸款連帶責(zé)任的特點(diǎn)大同小異，然而，現(xiàn)實(shí)中農(nóng)戶聯(lián)保貸款因組織松散，當(dāng)有貸款人發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，其他人并不能夠真正承擔(dān)起代償?shù)呢?zé)任；而抱團(tuán)貸款則將這種風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)模式落到實(shí)處，聯(lián)合體內(nèi)諸位成員互相監(jiān)督，信用捆綁。

三、抱團(tuán)貸款效應(yīng)分析

（一）降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)

幾家企業(yè)結(jié)合成聯(lián)保體共同對銀行授信承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。每一家參與“抱團(tuán)”的企業(yè)都必須上交一定數(shù)量的保證金。一般而言，這筆保證金的來源是銀行授信金額中留存一定比例，也可由企業(yè)成員上交自有資金，然后將之存儲(chǔ)于銀行特定賬戶。

如果其中一個(gè)企業(yè)出現(xiàn)償還風(fēng)險(xiǎn)，銀行則首先從風(fēng)險(xiǎn)保證金中扣劃。如果出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)保證金不足的情況，抱團(tuán)貸款的其他企業(yè)成員則需要共同承擔(dān)無限責(zé)任，也即按照事先約定的擔(dān)保比例，代替違約企業(yè)償還貸款，從而有效降低銀行的貸款風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，在償清本息后，銀行會(huì)予以歸還風(fēng)險(xiǎn)保證金。而根據(jù)企業(yè)授信余額等具體情況不同，參加“抱團(tuán)”聯(lián)保組織的企業(yè)交納的風(fēng)險(xiǎn)保證金比例不同。另外，聯(lián)合體內(nèi)的企業(yè)一般都彼此熟識(shí)，知根知底，銀行在對企業(yè)進(jìn)行評級授信時(shí)，可以利用企業(yè)彼此之間的信息。而且，資信評估的前期，商會(huì)已經(jīng)為銀行進(jìn)行了企業(yè)篩選，銀行可以利用商會(huì)的評估成果，從而減少銀行的工作量，加快授信審批效率，也可以消除銀行與企業(yè)之間信息不對稱的現(xiàn)象，降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

（二）增加銀行利潤增長點(diǎn)

近幾年，銀行業(yè)剛性貸款的特點(diǎn)，使其發(fā)展有同質(zhì)化現(xiàn)象，貸款的主要客戶都定位為大型國有企業(yè)，使銀行之間的競爭變得異常激烈，甚至出現(xiàn)惡性競爭現(xiàn)象。例如，若干家銀行以主動(dòng)壓價(jià)式的態(tài)度去競爭一個(gè)大單子，最后拿下單子的銀行，由于給出的利率過低，潛在風(fēng)險(xiǎn)增大，且壓縮了自己的利潤空間。因此，銀行若是拿出一部分精力與物力支持中小企業(yè)的發(fā)展，研究并推動(dòng)中小企業(yè)業(yè)務(wù)健康持續(xù)發(fā)展，對于銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展也是至關(guān)重要的，抱團(tuán)貸款模式為銀行找到了資金出路，開辟了新的利潤增長點(diǎn)。

（三）組內(nèi)企業(yè)互相監(jiān)督

因?yàn)槁?lián)合體內(nèi)部企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的模式，使原來只關(guān)注自身經(jīng)營的企業(yè)，不得已加強(qiáng)對組內(nèi)其他企業(yè)的監(jiān)督，因?yàn)閷ζ渌髽I(yè)的違約風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)有連帶責(zé)任。這種貸款模式使原來只有銀行對企業(yè)的單向監(jiān)督機(jī)制，轉(zhuǎn)變?yōu)闄M向監(jiān)督機(jī)制，即小組成員之間的相互監(jiān)督，相互制約，從而能夠很好地降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，減少銀企之間的信息不對稱問題。

（四）貸款成本較高

雖然多家企業(yè)抱團(tuán)進(jìn)行貸款，提高了與銀行談判的話語權(quán)，但就現(xiàn)實(shí)案例而言，目前已經(jīng)成功實(shí)施的抱團(tuán)貸款的利率是在央行現(xiàn)行基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上上浮10%，這是一個(gè)很高的利率。因此，企業(yè)在接受貸款時(shí)，應(yīng)當(dāng)核算好支付成本，評價(jià)自己是否有償還能力。

第5篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的飛速發(fā)展，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理功能越來越受到重視，企業(yè)的健全、開發(fā)、擴(kuò)展，進(jìn)行技術(shù)研發(fā)和改造等方面時(shí)，都需要有資金的支持。由此可見，籌資活動(dòng)是企業(yè)財(cái)務(wù)的起點(diǎn)，是決定企業(yè)能否健康并且有規(guī)劃性發(fā)展的第一環(huán)節(jié)，是企業(yè)管理的最重要的內(nèi)容。沒有資金的支持無法正常的進(jìn)行研發(fā)生產(chǎn)活動(dòng)，就更無法談投資和分配。企業(yè)籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優(yōu)缺點(diǎn)，如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等。因而在選擇企業(yè)籌資的渠道和方式時(shí)要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優(yōu)的籌資方式。

二、企業(yè)籌資的概述

（一）企業(yè)籌資的含義

任何企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)就必須有一定量的資金，獲取資金的過程就是籌資。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等需要，通過籌資渠道和金融市場，運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌措和集中資本的活動(dòng)。企業(yè)籌資是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)進(jìn)行籌資的目的很簡單，就是為了要保證自己企業(yè)的生存環(huán)境，進(jìn)而達(dá)到更高的發(fā)展空間。

（二）企業(yè)籌資的原則

1.低成本原則?；I資方式有多種，但是每一種都會(huì)有相應(yīng)的代價(jià)，例如股利、利息、發(fā)行費(fèi)等。成本降低了就說明資金使用的效益成果明顯，反之則說明資金使用的效益不理想。2.資金結(jié)構(gòu)原則。企業(yè)資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業(yè)在籌資時(shí)要注意這兩部分資金的比例的問題。適當(dāng)?shù)谋壤饶軌蚍乐箓鶆?wù)的風(fēng)險(xiǎn)加大，又能防止負(fù)債引發(fā)的收益水平降低。3.數(shù)量時(shí)間原則。要合理確定籌資的時(shí)間和數(shù)量，籌集資金是為了經(jīng)營使用，所以在籌資時(shí)要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因?yàn)榛I資不足影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營，還要防止籌資過度浪費(fèi)使用的情況?；I資還要按照投資的數(shù)量進(jìn)行，避免引起資金閑置和錯(cuò)過投資時(shí)機(jī)。

（三）企業(yè)籌資的環(huán)境

1.經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要是指國家宏觀經(jīng)濟(jì)和微觀經(jīng)濟(jì)政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都是在國家的經(jīng)濟(jì)引導(dǎo)下進(jìn)行的。國家行而有效的經(jīng)濟(jì)政策可以使得企業(yè)有更好的籌集資金，因此，寬松的經(jīng)濟(jì)政策是企業(yè)籌資的前提。2.法律環(huán)境。法律環(huán)境是指特定的企業(yè)形式所適用的國家法律法規(guī)，尤其在稅務(wù)和金融等方面的法律規(guī)章。健全的法律在宏觀上能夠維護(hù)市場秩序，促進(jìn)金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。在微觀上可以維護(hù)籌資的正當(dāng)權(quán)益，保護(hù)籌資者的利益，法律法規(guī)是企業(yè)籌資的必要保證。3.金融環(huán)境。我國急需建立一個(gè)相對發(fā)展的金融市場，一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場可以為企業(yè)籌資提供多種的方式，也能夠相對及時(shí)的提供資金。由此可見，發(fā)達(dá)的金融市場金融環(huán)境是順利進(jìn)行企業(yè)籌資的外在條件。

三、企業(yè)籌資的主要渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道

1.國家財(cái)政資金。在我國能夠得到國家財(cái)政資金的企業(yè)為數(shù)不多，在國有獨(dú)資的有限責(zé)任公司中，資金大多數(shù)是有國家政撥款而得。還有一些其他的由國家的特殊形式政策所得，如稅務(wù)的減免，稅款項(xiàng)的退回等。這些全部是國家所投入的資金，屬于國家，國家對其資金擁有產(chǎn)權(quán)保護(hù)。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業(yè)的資金重要來源。我國的銀行包括商業(yè)銀行和專業(yè)銀行兩種。信貸的種類分為基本建設(shè)信貸、技術(shù)改造信貸、六點(diǎn)資金信貸等。對比歐洲金融發(fā)達(dá)的國家，銀行信貸也達(dá)到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來都將是我國企業(yè)籌資的主要渠道。3.非銀行金融結(jié)構(gòu)資金。非銀行金融結(jié)構(gòu)資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等。從籌資的渠道來看，基本是利用證券公司進(jìn)行股票和債務(wù)的發(fā)放，利用租賃公司進(jìn)行融資租賃業(yè)務(wù)。伴隨著企業(yè)股份制改革的加深，非銀行金融結(jié)構(gòu)這個(gè)渠道的籌資將會(huì)比以往增多。4.企業(yè)內(nèi)部資金。企業(yè)內(nèi)部資金主要指有計(jì)劃的各項(xiàng)公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行轉(zhuǎn)移，這些資金為企業(yè)保留了一筆很客觀的籌資費(fèi)用，企業(yè)應(yīng)當(dāng)予以重視。5.居民個(gè)體資金。當(dāng)代居民的理財(cái)意識(shí)越來越強(qiáng)，人們手中的資金已經(jīng)不再簡單的存入銀行，更多的人選擇一些理財(cái)產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了一筆客觀的游資。經(jīng)濟(jì)改革后，在股市發(fā)行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國居民人口數(shù)量眾多，居民手中的資金無法預(yù)估，這些資金也可稱為企業(yè)籌資的來源渠道。6.其他企業(yè)資金。企業(yè)生產(chǎn)的過程中一定會(huì)有暫時(shí)性閑置的資金，企業(yè)可以利用這部分暫時(shí)性閑置的資金進(jìn)行相互的投資和借貸。企業(yè)之間相互幫助，進(jìn)行商業(yè)信用也相當(dāng)于籌資活動(dòng)。7.外商資金。外商資金指的是外國和港澳臺(tái)地區(qū)的投資者的資金投入，我國改革開放以來，外商投資數(shù)量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外資企業(yè)，有效的推動(dòng)了我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。目前，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顟B(tài)良好，一定能夠吸引更多的外商來華投資。

（二）企業(yè)籌資的方式

就目前的情況看，我國現(xiàn)有企業(yè)的籌資方式大概有兩種類型：負(fù)債籌資和權(quán)益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發(fā)行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長期借款。長期借款具體指的是企業(yè)向銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)借入的，期限一般在一年以內(nèi)的借款，這種方式是企業(yè)長期負(fù)債的主要來源之一。但是缺點(diǎn)也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數(shù)量少和籌資風(fēng)險(xiǎn)高。企業(yè)固有的利息和本金在經(jīng)營狀況不佳的情況下就會(huì)被提出訴訟，甚至于企業(yè)破產(chǎn)。2.發(fā)行公司債券。公司債券指的是企業(yè)以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時(shí)間內(nèi)按照約定的條件執(zhí)行的還本付息的一種有價(jià)證券。這種債券籌資的方式是用于大多數(shù)的企業(yè)，只要是有固定的收益的企業(yè)都可以采用。債券籌資的優(yōu)點(diǎn)有資金成本較低。能夠提高企業(yè)的治理。缺點(diǎn)在于風(fēng)險(xiǎn)高、限制在條件較多。3.發(fā)行股票。股票是股份有限公司依據(jù)法律程序發(fā)行的，用來證明股票持有人對公司有平等權(quán)利的書面認(rèn)證。一直以來，我國企業(yè)改革都在穩(wěn)步的進(jìn)行當(dāng)中，隨著深入和改革，股份制已經(jīng)成為國有企業(yè)的基本組成形式。股票的發(fā)行和股票的上市有嚴(yán)格的要求和法定的程序，在我國就必須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)章制度。按照股東的權(quán)利和義務(wù)股票分為普通股和優(yōu)先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎(chǔ)部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產(chǎn)的所有權(quán)與有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)和資金報(bào)酬實(shí)際上完全轉(zhuǎn)移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)可根據(jù)情況自行選擇。融資租賃的最大優(yōu)點(diǎn)是籌資速度快、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。缺點(diǎn)是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共享風(fēng)險(xiǎn)”的原則來吸收國家、法人、個(gè)人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實(shí)物投資、工業(yè)產(chǎn)權(quán)投資、土地使用權(quán)投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都是屬于企業(yè)籌集資金的重要方式。是非有限責(zé)任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)有：有助于增加企業(yè)的信用度、有助于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。有利于盡快形成生產(chǎn)的能力。吸收直接投資的缺點(diǎn)是：資本成功較高和易分散控制權(quán)。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資的額數(shù)

一個(gè)企業(yè)需要集中的資金多少被稱為企業(yè)籌集資金數(shù)額，數(shù)額的多少取決于企業(yè)自身的需要。企業(yè)籌集的資金不能過多也不能過少，過多則增加了籌資費(fèi)用，過少就不能保證企業(yè)的正常運(yùn)作。大型企業(yè)一般情況下就會(huì)需要大量的生產(chǎn)資金，主要用于擴(kuò)大規(guī)模和發(fā)展，研發(fā)新的技術(shù)和改造等方面，在選擇的過程中就要選擇能夠長期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)就有吸進(jìn)周轉(zhuǎn)速度快的優(yōu)勢，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風(fēng)險(xiǎn)。因此，在籌資的過程當(dāng)中一定要對籌資的數(shù)額進(jìn)行合理有效的運(yùn)算，減小風(fēng)險(xiǎn)，既要保證企業(yè)的正常運(yùn)行也要在節(jié)約成本費(fèi)用。

（二）籌資的風(fēng)險(xiǎn)

有籌資就一定會(huì)存在風(fēng)險(xiǎn)，不同的籌資方式風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)有所不同。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不是企業(yè)自身能夠決定的，不確定性較強(qiáng)，當(dāng)企業(yè)資金全部轉(zhuǎn)變?yōu)橛泄逃匈Y金時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為零。只要加以控制，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，就能穩(wěn)定收益?？偟膩碚f，籌資的風(fēng)險(xiǎn)來自企業(yè)自身和市場財(cái)務(wù)，企業(yè)本身的風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)營上的價(jià)格變化、杠桿經(jīng)濟(jì)等。市場財(cái)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)多是由負(fù)債導(dǎo)致的。

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最明顯的優(yōu)點(diǎn)是在總資金收益大于負(fù)債的情況下，企業(yè)可以取得財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)帶來的股權(quán)資金收益上升。股權(quán)資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)價(jià)值會(huì)大大增加。另外，通過負(fù)債籌資可以保證控制權(quán)不被減少。這樣的特點(diǎn)對于股本小的企業(yè)尤為明顯?；I資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺點(diǎn)有兩方面，一是會(huì)給企業(yè)帶來償債的壓力，如果企業(yè)負(fù)債過多，在資金使用不定的強(qiáng)狂下，非常容易出現(xiàn)企業(yè)財(cái)務(wù)失敗，負(fù)債所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)失敗會(huì)很大程度上抵消其低資金帶來的益處。二是一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負(fù)債成本率，負(fù)債的存在就會(huì)是企業(yè)的股權(quán)資金收益率低于資產(chǎn)收益率，此時(shí)企業(yè)必須使用股權(quán)資金賺的收益去支付負(fù)債利息，更嚴(yán)重的，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益不足以償還利息時(shí)，企業(yè)就會(huì)出現(xiàn)大量的虧損，從而導(dǎo)致股權(quán)資金收益率變?yōu)樨?fù)數(shù)，這樣下去企業(yè)負(fù)債籌資完全是得不償失的狀態(tài)。

（三）籌資的成本

衡量一個(gè)籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報(bào)率是兩大標(biāo)準(zhǔn)。資金成本的最后會(huì)通過收益補(bǔ)償體現(xiàn)出來，是一種利益的分配關(guān)系。企業(yè)籌集和使用資金，無論是長期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。

只有想方設(shè)法降低籌資成本并且增加投資的回報(bào)率，才能實(shí)現(xiàn)籌資成本的最優(yōu)收益，這樣企業(yè)才會(huì)資金循環(huán)發(fā)展。據(jù)此，企業(yè)在進(jìn)行籌資時(shí)可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機(jī)會(huì)和環(huán)境

機(jī)會(huì)是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機(jī)遇是一樣的，好的機(jī)會(huì)可以對企業(yè)的籌資起到促進(jìn)作用。從另一個(gè)角度來看，良好的籌資環(huán)境同樣對企業(yè)籌資有很大的幫助，企業(yè)自身的管理環(huán)境起到了決定性的作用，不好的籌資環(huán)境勢必會(huì)對籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個(gè)籌資的方案不能得到相對應(yīng)的籌資收益，那么這個(gè)方案就是無效的，不能被采用，換句話說，違反了企業(yè)收益原則的方案一定就是失敗的。企業(yè)不會(huì)用籌資收益來冒險(xiǎn)，籌資的目的就是保障和促進(jìn)企業(yè)的正常發(fā)展，在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)收益的增加才是企業(yè)所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個(gè)條件的基礎(chǔ)上才能再說收益的增加。

（六）籌資的結(jié)構(gòu)

籌資的基本結(jié)構(gòu)是籌資的核心問題所在，這種資本的結(jié)構(gòu)是企業(yè)多種資金的構(gòu)成和比例，簡單來說，資本機(jī)構(gòu)就是負(fù)債資金情況的比例。企業(yè)在做基本結(jié)構(gòu)安排時(shí)，就要考慮到各種影響企業(yè)的因素，企業(yè)的發(fā)展速度、收益能力、借款的儲(chǔ)備能力、管理人員的整體責(zé)任度、J款人的信用評級都是影響籌資結(jié)構(gòu)的因素。因此，企業(yè)要明確最佳的資本結(jié)構(gòu)，綜合考慮是企業(yè)價(jià)值最大化。

五、企業(yè)如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每一位企業(yè)決策者都會(huì)十分頭痛的問題，通過分析和總結(jié)各種因素，每一個(gè)企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式選擇與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、資本市場的發(fā)展有著緊密的關(guān)系。大部分的中小型企業(yè)還不能夠達(dá)到發(fā)行股票的條件，最常見的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的循環(huán)發(fā)展。就算是在這種相對比較小的范圍內(nèi)選擇籌資的方式也要多方面考慮，權(quán)衡利弊得失。作為財(cái)務(wù)籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類以及特點(diǎn)，然后在根據(jù)企業(yè)自身的條件來選擇籌資方式。

（一）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

由于籌資的企業(yè)規(guī)模不同，各種企業(yè)需要的的資金數(shù)額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類不同規(guī)模的企業(yè)在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業(yè)需要大量的長期的生產(chǎn)和研發(fā)資金，其籌資的方式比較可如下：發(fā)行股票、發(fā)現(xiàn)債券、融資租賃、銀行借款。對比大型企業(yè)，小型企業(yè)要選擇靈活性強(qiáng)的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業(yè)信用、融資租賃。

（二）根據(jù)資信情況

信用等級機(jī)構(gòu)根據(jù)企業(yè)資信的不同程度，對企業(yè)的資信情況作了等級評選評定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數(shù)量就會(huì)有所不同，這樣的結(jié)果也決定了在選擇籌資方式時(shí)的順序。資信信用好，評定級別高的企業(yè)，其收益好，常常選擇期限時(shí)間長、成本較低的籌資方式?？蛇x擇順序是：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。而資信差，評定級別低的企業(yè)，在還款上不能夠保障，就導(dǎo)致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發(fā)行股票和債券的?；I資的方式順序應(yīng)是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據(jù)市場狀況

籌資方式的選擇還應(yīng)該考慮到市場的狀態(tài)，如果市場交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場的認(rèn)購率不高，就有可能以失敗告終。市場趨于冷淡時(shí)，上市的企業(yè)應(yīng)該盡可能的多發(fā)行有利于企業(yè)的公司債券過著可進(jìn)行轉(zhuǎn)換的債券。同理可得，在選擇債券投資時(shí)，要多考慮公司的發(fā)展情況和近期的經(jīng)營狀況。如果在項(xiàng)目的建設(shè)期間內(nèi)，要查看是否有足夠的流動(dòng)資金以支付每年的項(xiàng)目資金利息，避免導(dǎo)致一下不必要的企業(yè)悲劇發(fā)生。

（四）借鑒其他經(jīng)驗(yàn)

目前，西方國家的金融業(yè)市場經(jīng)過了長期的發(fā)展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規(guī)范。歐美國家中英國和美國的企業(yè)在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業(yè)籌資遵守內(nèi)源籌資、債務(wù)籌資、股權(quán)籌資。在外部籌資的過程中，一般企業(yè)優(yōu)先選擇銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時(shí)再進(jìn)行股票籌資。

六、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)應(yīng)最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結(jié)構(gòu)、成本、風(fēng)險(xiǎn)和資本市場狀況等，才企業(yè)的實(shí)際情況出發(fā)，在不同的情況下選擇最優(yōu)的籌資方式，企業(yè)和市場的健康綠色發(fā)展。近幾年來，企業(yè)的籌資方式也有著不同程度的創(chuàng)新，所以我國企業(yè)必須打破局限，努力與時(shí)俱進(jìn)，將籌資活動(dòng)做到更好。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

【關(guān)鍵詞】關(guān)系型借貸；社會(huì)嵌入性；信息不對稱；信用創(chuàng)新

一、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個(gè)中心問題。對于中小企業(yè)來說，資金匱乏將直接導(dǎo)致技術(shù)投入不足、市場拓展力度不夠等一系列困難，嚴(yán)重阻礙中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)之所以存在融資難的問題，其主要原因在于兩個(gè)方面：外部環(huán)境和自身缺陷。

1.首先，由于受外部融資環(huán)境的限制，中小企業(yè)難以走多元化的融資渠道。目前在我國，資本市場的發(fā)展還很不完善，上市門檻高、債券市場規(guī)模較小等原因使得中小企業(yè)難以通過直接融資的方式獲得所需資金。而在間接融資方面，民間借貸由于其種種弊端受到國家相關(guān)監(jiān)管部門的限制。

2.此外，中小企業(yè)自身存在的種種缺陷也是導(dǎo)致其融資難的重要原因。目前，我國大多數(shù)中小企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，信息不透明和不對稱的程度較高，經(jīng)營的不確定性高風(fēng)險(xiǎn)大，誠信度較低，缺乏完善的信用擔(dān)保。顯然，基于一種理性的選擇，相對于中小企業(yè)而言，商業(yè)銀行當(dāng)然更愿意貸款給財(cái)務(wù)信息及其它信息公開程度較高的大企業(yè)，尤其是上市公司，以此來降低自身的貸款風(fēng)險(xiǎn)。

目前，中小企業(yè)的發(fā)展已成為我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中一支重要力量，尤其在促進(jìn)科技進(jìn)步、增加就業(yè)、擴(kuò)大出口等方面，中小企業(yè)都發(fā)揮了積極的作用。因此，我們要努力尋找有效對策解決中小企業(yè)融資難的問題。近年來，關(guān)系型借貸已受到越來越多的中小企業(yè)及銀行的關(guān)注和重視。

二、關(guān)系型借貸是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑

（一）關(guān)系型借貸的含義及特點(diǎn)

要理解關(guān)系型借貸的本質(zhì)，首先，我們從社會(huì)學(xué)的角度來認(rèn)識(shí)兩個(gè)概念：關(guān)系和社會(huì)資本。在社會(huì)學(xué)中，關(guān)系是指雙方通過社會(huì)交往建立的、以涉取信息的便利條件。建立和保持緊密的關(guān)系紐帶是一種社會(huì)性的相互依存，行動(dòng)者為了實(shí)現(xiàn)各自的利益，相互進(jìn)行各種交換，甚至單方轉(zhuǎn)讓自己對資源的控制，其結(jié)果就形成了持續(xù)存在的社會(huì)關(guān)系(科曼，1999)。另一個(gè)相關(guān)概念是社會(huì)資本，科曼等社會(huì)學(xué)者將社會(huì)資本定義為，個(gè)人通過社會(huì)關(guān)系涉取稀缺的資源并由此獲利的能力。企業(yè)的社會(huì)資本實(shí)際上就是為了建立、鞏固和發(fā)展其社會(huì)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行投資所帶來的穩(wěn)定的聯(lián)系，進(jìn)而通過這種穩(wěn)定聯(lián)系根據(jù)自身需要獲得相關(guān)利益。

因此，中小企業(yè)基于關(guān)系的借貸模式，是指借款人和貸款人通過建立長期的多渠道的往來關(guān)系，來獲得信貸決策中所需要的相關(guān)信息。關(guān)系型借貸具有三個(gè)主要特征：1.這種雙方的往來關(guān)系是長期的、多渠道的、互動(dòng)的，需要不斷的去維護(hù)。2.這些信息除了包括企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀況外，還包含了更多隱性的“軟”信息，例如企業(yè)的信譽(yù)、行為、企業(yè)主的個(gè)人品行等。3.而且這些信息具有一定的專有性，外界的普通公眾一般無法獲得，僅僅為借貸雙方所特有。

（二）中小企業(yè)關(guān)系型借貸的可行性分析

1.“社會(huì)嵌入性”是關(guān)系型借貸的理論基礎(chǔ)

關(guān)系型借貸之所以具有存在的可行性和價(jià)值，主要源于“社會(huì)嵌入性”理論，即經(jīng)濟(jì)行為嵌入在社會(huì)關(guān)系之中。社會(huì)嵌入性理論框架告訴我們，在組織與組織之間的進(jìn)行交易時(shí)，社會(huì)關(guān)系起著重要作用。交易雙方可以通過對社會(huì)關(guān)系的投資來便利自己的經(jīng)濟(jì)行為并獲得收益。

中小企業(yè)的關(guān)系型借貸正是體現(xiàn)了以“社會(huì)嵌入性”為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)交易行為。由于信息不對稱和不透明化的程度較高，企業(yè)與投資者雙方都不得不花費(fèi)成本去獲得有關(guān)對方的額外信息，雙方之間的社會(huì)交往關(guān)系一方面擴(kuò)充了信息流動(dòng)的渠道，另一方面也豐富了信息的層次和背景。

2.關(guān)系型借貸對于銀企雙方都具有明顯優(yōu)勢

總體來說，當(dāng)銀企關(guān)系成為一種有價(jià)值的投資，關(guān)系型借貸就加強(qiáng)了雙方信息的相關(guān)性與可靠性，緩解了中小企業(yè)所面臨的融資難問題，也為銀行創(chuàng)造了新的價(jià)值，因此這是一種雙贏的經(jīng)濟(jì)行為。具體來看，與傳統(tǒng)的借貸模式相比，關(guān)系型借貸有著以下明顯的優(yōu)勢。

（1）由于是建立在長期的多渠道往來關(guān)系的基礎(chǔ)之上，關(guān)系型借貸能有效降低信息不透明和不對稱的程度，使企業(yè)的財(cái)務(wù)問題能夠在早期被發(fā)覺和解決。

（2）關(guān)系型借貸也降低了銀企之間的交易成本。同樣在借貸市場上，當(dāng)企業(yè)選擇向特定銀行提出貸款申請，當(dāng)銀行在面對相似的受到借款配給限制的中小企業(yè)當(dāng)中、實(shí)際決定將借貸發(fā)放給哪一家企業(yè)時(shí)，雙方所擁有的社會(huì)關(guān)系資源也顯著影響了雙方的行為和后果。

（3）借貸關(guān)系的長期性和重復(fù)性，能有效降低雙方的風(fēng)險(xiǎn)。由于建立交易所共同經(jīng)歷了長期的聯(lián)系，使得雙方可以更好地識(shí)別出風(fēng)險(xiǎn)、更好地識(shí)別出對方在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的反應(yīng)和應(yīng)對策略。

3.關(guān)系型借貸在我國的發(fā)展具有很好的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)

從我國目前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)來看，中小企業(yè)的關(guān)系型借貸主要可以體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是以產(chǎn)業(yè)集群為基礎(chǔ)的內(nèi)部借貸，另一個(gè)是產(chǎn)業(yè)集群與銀行之間的借貸。

產(chǎn)業(yè)集群是指在某一特定領(lǐng)域中，大量產(chǎn)業(yè)聯(lián)系密切的企業(yè)以及相關(guān)支撐機(jī)構(gòu)在空間上的聚集，集群內(nèi)各個(gè)成員之間通過協(xié)同作用，形成強(qiáng)勁、持續(xù)的競爭優(yōu)勢。從我國的實(shí)際情況來看，以地理因素為基礎(chǔ)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展尤為明顯，在某一個(gè)狹小的地理區(qū)域內(nèi)聚集了數(shù)目眾多的中小企業(yè)，由于地方社會(huì)網(wǎng)絡(luò)的關(guān)系，這些中小企業(yè)的企業(yè)主可能相互熟悉，有的甚至是同學(xué)、朋友或親戚。即使是不熟悉的企業(yè)主，也可以由政府出面，主動(dòng)引導(dǎo)，形成產(chǎn)業(yè)集群。基于社會(huì)關(guān)系網(wǎng)絡(luò)所形成的產(chǎn)業(yè)集群，有利于形成共同的價(jià)值觀念和產(chǎn)業(yè)文化，有利于降低信息不對稱的程度，增加產(chǎn)業(yè)集群內(nèi)各中小企業(yè)之間的合作機(jī)會(huì)。

三、關(guān)于我國中小企業(yè)關(guān)系型借貸未來發(fā)展的建議

（一）銀行自身重視對中小企業(yè)的關(guān)系型借貸

由于考慮到收益、交易成本和風(fēng)險(xiǎn)等方面的因素，銀行往往非常重視與優(yōu)質(zhì)企業(yè)建立長期的合作關(guān)系，尤其是國有大中型企業(yè)和實(shí)力強(qiáng)勁的進(jìn)出口企業(yè)，輕視對中小企業(yè)的關(guān)系型貸款。國家應(yīng)積極鼓勵(lì)和促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)對一些潛在優(yōu)質(zhì)的中小企業(yè)的支持，并制定一些優(yōu)惠政策加強(qiáng)銀行對中小企業(yè)關(guān)系型借貸的重視。

（二）加強(qiáng)中小企業(yè)信用體系的創(chuàng)新

信用是避免中小企業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素，要進(jìn)一步推動(dòng)關(guān)系型借貸在我國的發(fā)展，必須深入了解中小企業(yè)的信用。政府或者金融機(jī)構(gòu)要積極建立比較完整的中小企業(yè)數(shù)據(jù)信用平臺(tái)，從各方面收集關(guān)于企業(yè)信用的信息，包括企業(yè)的注冊、年檢、財(cái)產(chǎn)抵押、合同履行、商標(biāo)信譽(yù)、各種資質(zhì)、經(jīng)營情況及違法行為等信用數(shù)據(jù)，而這些信息可以通過網(wǎng)站或其它媒介向社會(huì)公布，銀行和其它企業(yè)可以公開查詢某特定中小企業(yè)的信用情況。

四、結(jié)論

解決中小企業(yè)融資難的問題，不斷推動(dòng)中小企業(yè)的發(fā)展，對于促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定的增長有著重要的現(xiàn)實(shí)意義。從理論上看，關(guān)系型借貸是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑，在現(xiàn)實(shí)中，關(guān)系型借貸在我國有一定發(fā)展但還不夠完善，無論對于政府、金融機(jī)構(gòu)還是中小企業(yè)自身而言，都要高度重視關(guān)系型借貸這一模式，充分發(fā)揮其優(yōu)勢?？傊?，關(guān)系型借貸在我國是很有生命力的，只要很好地認(rèn)識(shí)并運(yùn)用其優(yōu)缺點(diǎn)，相信在我國中小企業(yè)中一定會(huì)有很好的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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第7篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：對外工程承包；對外勞務(wù)合作；對外直接投資；地區(qū)結(jié)構(gòu)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)

中國分類號(hào)：F127．6；F114．4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1006―1096(2006)03―0049―04

一、河南省對外投資現(xiàn)狀：主要形式及其 特性

考察河南省的對外投資，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，對外承包工程、對 外勞務(wù)合作和對外直接投資等三種形式構(gòu)成子河南省對外投 資的主要內(nèi)容。

(一)對外承包工程

“九五”以來，河南省對外承包工程開始進(jìn)入較快增長階 段，無論是新簽合同額還是完成營業(yè)額，對外承包工程均呈現(xiàn) 出逐年遞增的態(tài)勢，累計(jì)新簽合同額6．6億美元，完成營業(yè)額 3．9億美元(見圖1)。

分析有關(guān)資料可知，近年來，河南省對外承包工程呈現(xiàn)出 以下特征：(1)發(fā)展速度迅猛?！笆濉逼陂g河南省對外承包 工程進(jìn)入高速發(fā)展階段l，合同額平均增長速度為26％，營業(yè) 額平均增長速度更是高達(dá)38％，分別比“九五”平均增速高6 個(gè)百分點(diǎn)和12個(gè)百分點(diǎn)；累計(jì)新簽合同額20．6億美元，完成 營業(yè)額12．6億美元，分別比“九五”期間增長209％和223％； (2)分布地域廣闊，非洲和亞洲地區(qū)成為重要投資區(qū)。以 2005年為例，河南省對外承包工程業(yè)務(wù)涵蓋了世界五大洲的 83個(gè)國家和地區(qū)，其中，在非洲、亞洲地區(qū)的業(yè)務(wù)分別占新簽 合同額、完成營業(yè)額的80．8％和81.4％(見圖2)。在非洲地 區(qū)的承包工程業(yè)務(wù)主要集中在蘇丹、塞內(nèi)加爾、尼日利亞、幾 內(nèi)亞、毛里求斯、坦桑尼亞、贊比亞、埃塞俄比亞、阿爾及利亞、 馬里、莫桑比克、厄立特里亞等；亞洲的國家或地區(qū)則主要有 沙特阿拉伯、也門、哈薩克斯坦、日本、伊拉克、印度尼西亞、越 南、韓國、香港、新加坡、老撾、緬甸、菲律賓等。國別地區(qū)分布 表明，河南省對外承包工程在鞏固原有非洲傳統(tǒng)市場的同時(shí)， 已在亞洲市場站穩(wěn)腳跟，同時(shí)開始打入歐洲和拉美市場。尤 其是歐洲市場的開辟，表明河南省企業(yè)已初步具備了同世界 強(qiáng)手競爭的實(shí)力；(3)大型企業(yè)集團(tuán)逐步形成。通過參與國 際市場的激烈競爭，河南省涉外企業(yè)逐步發(fā)展壯大，其中一些

已逐步成長為世界級的大企業(yè)，如中原石油勘探局和中 國河南國際合作集團(tuán)有限公司等，這些企業(yè)集團(tuán)已成為河南 省對外承包工程的主力軍，發(fā)揮著主導(dǎo)作用。2005年新簽合 同額中原油田為32253萬美元，省國際公司15366萬美元，兩 家公司合計(jì)占全省對外承包工程額的75．8％；完成營業(yè)額 中，中原油田為23020萬美元，省國際公司8495萬美元，兩家 公司合計(jì)占全省的63．1％；(4)業(yè)務(wù)渠道日趨多樣化。國家 援外體制改革后，河南省已有9家企業(yè)取得國家對外援助承 包工程資格和對外援助物資供應(yīng)資格。這些資質(zhì)的取得，為 河南省對承包工程開辟了新的增長點(diǎn)。河南糧油集團(tuán)公司取 得援外資質(zhì)后，當(dāng)年中標(biāo)4996萬美元緬甸鋼軌援外項(xiàng)目，取 得了良好的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。

(二)對外勞務(wù)合作

相對于對外承包工程而言，河南省對外勞務(wù)合作業(yè)務(wù)經(jīng) 歷了一條較為曲折的道路，如圖3所示?！鞍宋濉逼陂g對外勞 務(wù)合作開始進(jìn)入增長階段，累計(jì)派出28224人；其后進(jìn)入相對 穩(wěn)定階段，年派出人數(shù)一直維持在7000人左右；自1999年 起，在對外承包工程快速發(fā)展的帶動(dòng)下，外派勞務(wù)也開始進(jìn)入 增長階段，2001年接近萬人。隨后，由于國家政策調(diào)整，河南 省對外勞務(wù)合作業(yè)務(wù)遭受重大挫折，于2002年跌入谷底，僅 派出2834人。經(jīng)過一年的調(diào)整，對外勞務(wù)合作開始進(jìn)入恢復(fù) 增長階段，并于2005年創(chuàng)歷史水平，當(dāng)年派出10496人次，期 末在外達(dá)15807人。

河南省對外勞務(wù)合作具有以下突出特征：(1)從勞務(wù)結(jié) 構(gòu)發(fā)展趨勢看，河南省對外勞務(wù)合作領(lǐng)域開始向多元化發(fā)展， 2002年以前，外派漁工占全省對外勞務(wù)合作的70％以上。國 家對外派漁工的限制，雖然造成了河南省外派勞務(wù)人數(shù)的下 降，但也從客觀上促使河南省外經(jīng)企業(yè)開始調(diào)整外派勞務(wù)結(jié) 構(gòu)?，F(xiàn)在除傳統(tǒng)行業(yè)外，吉星公司開辟了韓國農(nóng)業(yè)研修生，新 鄉(xiāng)海員局開辟了外派海員業(yè)務(wù)，這都是技術(shù)含量、收益較高的 行業(yè)。2005年涉及的行業(yè)還有建筑業(yè)、石油開采業(yè)、道路橋 梁業(yè)、制造業(yè)、水利電力業(yè)、電子加工業(yè)、水產(chǎn)加工業(yè)、縫紉業(yè) 和遠(yuǎn)洋漁業(yè)等，其中工程、設(shè)計(jì)人員4695人次，占總派出人數(shù) 的44．7％，其他勞務(wù)人員5801人次，占總派出人數(shù)的55． 3％；(2)從地域分布看，河南省派出人員主要集中在亞洲、非 洲和大洋洲。亞洲地區(qū)主要是日本、韓國、新加坡、哈薩克斯 坦、沙特和印度尼西亞；非洲地區(qū)主要為蘇丹、阿爾及利亞、也 門、坦桑尼業(yè)和莫桑比克；大洋洲地區(qū)主要是瓦努阿圖等。地 域分布特性與境外承包工程的地域分布相吻合，表明境外承 包工程帶動(dòng)勞務(wù)輸出成為對外勞務(wù)合作增長的主要?jiǎng)恿?。?外，從國別地區(qū)看，派往新加坡、日本、中東等發(fā)達(dá)國家和地區(qū) 的勞務(wù)明顯增多，對勞務(wù)人員的收入和勞務(wù)輸出地經(jīng)濟(jì)的帶 動(dòng)有所增長，經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益顯著提高；(3)政策支持體系初步 建立，基礎(chǔ)設(shè)施逐漸完善。為鼓勵(lì)和擴(kuò)大對外勞務(wù)合作，省政 府以豫政辦[2002]37號(hào)、豫政辦[2003]11號(hào)、豫政辦[2004] 25號(hào)文分別下發(fā)了《河南省人民政府關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)國有企 業(yè)下崗職工再就業(yè)工作的通知》、《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大外派勞務(wù) 意見的通知》和《河南省政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)的通知》， 2005年，河南省又出臺(tái)了《河南省對外勞務(wù)合作業(yè)務(wù)管理辦 法》。此外，《河南省外派勞務(wù)援助協(xié)調(diào)機(jī)制實(shí)施規(guī)則》、《河 南省外派勞務(wù)基地縣管理辦法》也已制訂完畢準(zhǔn)備下發(fā)實(shí) 施。經(jīng)河南省對外開放工作領(lǐng)導(dǎo)小組考核，在全省確認(rèn)了7 個(gè)外派勞務(wù)基地縣和7個(gè)外派勞務(wù)重點(diǎn)聯(lián)系縣，其中新縣于 2005年被授予中國對外承包工程“行業(yè)外派勞務(wù)基地縣”。

自從河南國際合作集團(tuán)公司于1984年在塞內(nèi)加爾設(shè)立 境外承包工程項(xiàng)目經(jīng)理部開始，20年來，河南省對外直接投 資經(jīng)歷了一個(gè)曲折的發(fā)展歷程，其發(fā)展階段與國家對外直接 投資整體趨勢基本相吻合，如圖4所示。

分析河南省對外直接投資的發(fā)展?fàn)顩r，我們可以看出，以 下幾點(diǎn)是河南省開展對外直接投資進(jìn)程中十分突山的特征： (1)自2003年起，河南省對外直接投資呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài) 勢，3午間中方投資占20多年累計(jì)投資的一半以上；(2)民 營、集體、股份制等多元化投資主體成為主角，國有企業(yè)投資 雖然在金額上仍占有一席之地，但在數(shù)量上已退至末位；(3) 投資領(lǐng)域拓寬，由貿(mào)易企業(yè)為主轉(zhuǎn)為以生產(chǎn)企業(yè)為主，境外資 源開發(fā)、研發(fā)設(shè)計(jì)、工貿(mào)園區(qū)、畜牧養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)開發(fā)等新的投資 領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)；投資領(lǐng)域包括制造業(yè)、租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)、批 發(fā)和零售業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)以及境外資源開發(fā)。其中農(nóng)業(yè)開發(fā) 企業(yè)平均投資g6萬美元，是除采礦業(yè)外平均投資額最高的領(lǐng) 域，顯示出河南省在農(nóng)業(yè)開發(fā)方面具有明顯優(yōu)勢。(4)投資 地域廣，涉及約70個(gè)國家和地區(qū)，主要分布在亞洲和非洲地 區(qū)，分別占43％和36％。

二、河南省對外投資的未來發(fā)展：問題與 對策

(一)河南省對外投資存在的問題

1．從政府層面上看，一是在對外投資的總體戰(zhàn)略方面，河 南省尚缺乏總體的、宏觀層面的指導(dǎo)性規(guī)劃；二是觀念陳舊， 開放意識(shí)差。存在著重吸引外資、輕對外投資，重國內(nèi)市場、 輕國外市場，重進(jìn)出口貿(mào)易、輕對外投資辦廠的傾向，特別是 對對外投資關(guān)系到河南省經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局和前途的戰(zhàn)略意 義缺乏認(rèn)識(shí)；三是缺乏與企業(yè)跨國投資相適應(yīng)的依法行政意 識(shí)。中國現(xiàn)行有關(guān)對外投資的政策與制度多是國務(wù)院各部門 內(nèi)部規(guī)范性文件，沒有上升為行政法規(guī)和法律，政出多門，沒 有統(tǒng)一的法律規(guī)范。鼓勵(lì)政策的覆蓋范圍及力度都不夠，國 際上常用的海外投資虧損提留、所得稅減免等鼓勵(lì)政策，中國 尚未實(shí)行。河南省在這方而做的更是欠缺；四是沒有建立起 河南省自己的促進(jìn)政策體系，對企業(yè)“走出去”開展對外投資 缺少應(yīng)有的支持力度；五是存著“重審批、輕管理和監(jiān)督”的 傾向。行政審批，人員出境審批，金融支持政策等審批于續(xù)復(fù) 雜、時(shí)間長，導(dǎo)致一些項(xiàng)目貽誤最佳投資時(shí)間；統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)工作 薄弱，對河南省對外投資的成效和業(yè)務(wù)走勢難以進(jìn)行科學(xué)評 估和正確把握；六是尚未建立起有效的服務(wù)機(jī)制和保障機(jī)制。 存在著公共信息服務(wù)體系不健全、中介機(jī)構(gòu)不完善等突出問 題。在缺乏信息和服務(wù)不到位的情況下，加大了企業(yè)對外投 資的有目性和投資風(fēng)險(xiǎn)成本。

2．從企業(yè)層面上看， ‘是企業(yè)進(jìn)行對外投資的戰(zhàn)略意圖 仍不明確，難以適應(yīng)國際中場需要。大多數(shù)企業(yè)尚未將對外 投資、跨國經(jīng)營上升到企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略高度加以認(rèn)識(shí)，往往是 隨機(jī)行事，甚至一些企業(yè)是由于各種原因被動(dòng)或被迫“走出 去”；二是缺少跨國經(jīng)營人才，沒有建立起適應(yīng)跨國經(jīng)營的用 人機(jī)制；三是境外企業(yè)的投資規(guī)模普遍偏小，國際競爭力不 強(qiáng)。河南省境外企業(yè)平均中方投資額僅為35．5萬美元，遠(yuǎn)低 于全國平均400萬美元的水下；目前在境外投資設(shè)立的企業(yè) 中，90％的企業(yè)規(guī)模在100萬美元以下；在境外投資的289家 企業(yè)中，正常經(jīng)營的企業(yè)僅150家；境外企業(yè)無論在數(shù)量、規(guī) 模上，還是質(zhì)量、效益上都低于全國平均水平，缺乏應(yīng)有的市 場競爭力。

3．地區(qū)結(jié)構(gòu)不合理，無論是對外工程承包、對外勞務(wù)合 作，還是對外直接投資，投資地區(qū)都是過于集中在非洲和亞 洲，而在歐洲、北美洲和大洋洲等發(fā)達(dá)地區(qū)的投資則較少。眾 所周知，非洲和亞洲是整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較低的地區(qū)，由于這 些地區(qū)國家本身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展較為落后，吸引外資的配套設(shè)施 也相應(yīng)地不夠齊全，因此，在這些地區(qū)投資的增長空間一般不 大。

4．產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結(jié)構(gòu)水平較低。從對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn) 品)構(gòu)成可以看出，河南省對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)主要集中 在建筑業(yè)、石油開采業(yè)、道路橋梁業(yè)、制造業(yè)、承包工程、水利 電力業(yè)。電子加工業(yè)、水產(chǎn)加工業(yè)、縫紉業(yè)和遠(yuǎn)汗?jié)O業(yè)等第一、 第二產(chǎn)業(yè)，涉及第三產(chǎn)業(yè)的幾乎是空白，勞動(dòng)密集而技術(shù)含量 低。因此，創(chuàng)造價(jià)值的能力也相應(yīng)較低。

(二)促進(jìn)河南省對外投資進(jìn)一步發(fā)展的對策

1．加強(qiáng)政府部門的服務(wù)意識(shí)。一是利用政府的獨(dú)特資源 優(yōu)勢，全面系統(tǒng)了解國際資本流動(dòng)的布局、方向和階段性特 點(diǎn)，統(tǒng)籌規(guī)劃，制定出切實(shí)可行的河南省對外投資總體戰(zhàn)略； 二是轉(zhuǎn)變政府職能。政府要更新觀念、改變職能、明確職責(zé)、 改進(jìn)管理方式，加強(qiáng)對對外投資的宏觀指導(dǎo)、服務(wù)和監(jiān)督管 理，為對外投資企業(yè)提供高效、規(guī)范的服務(wù)。具體來講，簡化 對外投資審批手續(xù)，放松對外匯貸款、人員出境等方面的限 制；遵循政府推動(dòng)與市場主導(dǎo)結(jié)合的原則，改變政府直接管理 企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)的做法，突出規(guī)劃、指導(dǎo)、服務(wù)和監(jiān)督，提供良好 的環(huán)境；盡快建立起與國際慣例接軌的省內(nèi)政策法規(guī)，充分利 用國內(nèi)外有關(guān)鼓勵(lì)對外投資的優(yōu)惠政策，通過多邊途徑為河 南省企業(yè)對外投資提供支持和保護(hù)；建立健全信息服務(wù)體系， 構(gòu)建以政府服務(wù)為基礎(chǔ)、中介機(jī)構(gòu)和企業(yè)充分參與的信息網(wǎng) 絡(luò)，為企業(yè)更好地從事對外投資創(chuàng)造條件。三是發(fā)揮河南省 各涉外部門涉外窗口的作用，做好雙向服務(wù)，包括積極向擬投 資所在國和地區(qū)宣傳河南省省情和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的形勢，推 介企業(yè)情況和境外投資項(xiàng)目庫；及時(shí)向河南省企業(yè)介紹東道 國的投資政策、社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場情況和各方面的準(zhǔn)確信息 等，利用已與河南省結(jié)為友好省州的發(fā)展中國家的關(guān)系，借助 當(dāng)?shù)卣闹С?，組織企業(yè)在這些國家投資建廠，開展經(jīng)貿(mào)合 作，四是對對外投資企業(yè)加入金融、稅收和外匯支持力度。 盡快設(shè)立河南省扶持企業(yè)對外投資專項(xiàng)資金，對重點(diǎn)項(xiàng)目給 予補(bǔ)助，對企業(yè)貸款給子貼息，對市場開拓卓有成效的企業(yè)予 以獎(jiǎng)勵(lì)；幫助企業(yè)積極中請國家各項(xiàng)優(yōu)惠扶持政策；建立銀行 與企業(yè)項(xiàng)目聯(lián)合協(xié)作機(jī)制，積極解決項(xiàng)目融資問題，緩解境外 企業(yè)資金緊張的狀況；推進(jìn)省內(nèi)各商業(yè)銀行與中國進(jìn)出口銀 行建立關(guān)系，為發(fā)展境外投資合作業(yè)務(wù)形成金融支持合 力；認(rèn)真執(zhí)行對外投資項(xiàng)下實(shí)物出資的出口退稅等各項(xiàng)稅收 優(yōu)惠政策，積極宣傳對外稅收協(xié)定，提供相關(guān)服務(wù)；加強(qiáng)對外 投資保險(xiǎn)和擔(dān)保工作，形成風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制；鼓勵(lì)和幫助有條件 的企業(yè)在國內(nèi)和國外上市或發(fā)行債券，進(jìn)行直接融資。

2．調(diào)整投資地區(qū)結(jié)構(gòu)，鞏固在非洲和亞洲的投資，加強(qiáng)在 拉丁美洲和大洋洲的投資，努力開拓在歐洲、北美洲及中東地 區(qū)的投資，使河南省對外投資地區(qū)結(jié)構(gòu)更加合理。為此，應(yīng)根 據(jù)河南省自身優(yōu)勢和各不同地區(qū)國家的具體情況，選擇不同 的投資策略：投資美國勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)；對加拿大進(jìn)行資源獲 取型投資；對墨西哥進(jìn)行轉(zhuǎn)口美國與加拿大型投資；巴西和阿 根廷是我國在南方共同市場對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的主要目 標(biāo)市場，河南省企業(yè)應(yīng)該抓住巴西鼓勵(lì)外資進(jìn)入其北部經(jīng)濟(jì) 落后地區(qū)的機(jī)會(huì)，以及根據(jù)阿根廷的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，在巴西、阿根 廷建沒食品、飲料、汽車零配件、輕紡、電子、化工和金融業(yè)等， 實(shí)施當(dāng)?shù)厣a(chǎn)當(dāng)?shù)劁N售戰(zhàn)略，以充分開發(fā)巴西、阿根廷國內(nèi)市 場；在古巴制糖業(yè)、礦業(yè)、農(nóng)業(yè)方面進(jìn)行投資；對歐盟國家，河 南省企業(yè)應(yīng)把握住比較優(yōu)勢，加大對歐盟國家的紡織品直接 投資，應(yīng)進(jìn)一步改進(jìn)紡織、服裝產(chǎn)品的質(zhì)量，提高產(chǎn)品的檔次， 深入研究歐盟市場走向，了解發(fā)展趨勢，生產(chǎn)市場需要的高附 加值產(chǎn)品，以增強(qiáng)河南省紡織品在歐盟市場上的競爭力。同 時(shí)，河南省的中小企業(yè)應(yīng)在歐盟與當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)積極合作，尤 其是在機(jī)械、儀器、汽車等行業(yè)進(jìn)行學(xué)習(xí)型投資，學(xué)習(xí)到先進(jìn) 技術(shù)為我國內(nèi)企業(yè)所用；對東歐及俄羅斯等國家，主要是進(jìn)行 電子產(chǎn)品、計(jì)算機(jī)技術(shù)、電訊、新興產(chǎn)業(yè)、汽車生產(chǎn)、機(jī)械行業(yè)、 農(nóng)林食品業(yè)、包裝技術(shù)、醫(yī)學(xué)、農(nóng)藥、環(huán)保、建筑業(yè)、育種、旅游 業(yè)等行業(yè)的投資。俄羅斯為了鼓勵(lì)外資進(jìn)入，出臺(tái)了《俄聯(lián) 邦外國投資法》，為外國投資者提供國民待遇。河南省企業(yè) 應(yīng)利用這一優(yōu)惠政策，以獨(dú)資和合資的方式加大對俄羅斯在 輕紡產(chǎn)品加工、家用電器組裝、通訊、微電子技術(shù)、木材加工、 農(nóng)業(yè)種植等領(lǐng)域的直接投資；日本、韓國是東亞經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國 家，它們已完成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級化，空出了部分劣勢產(chǎn)業(yè)和低 技術(shù)結(jié)構(gòu)產(chǎn)品市場，也就是小規(guī)模技術(shù)理論中認(rèn)為的小規(guī)模 技術(shù)產(chǎn)品。我們應(yīng)在其市場的不同部分、技術(shù)的不同層次、產(chǎn) 品的不同類型方面尋找市場空位，進(jìn)行滲透型投資；非洲作為 世界“最后的投資邊疆”。南非、尼日利亞、剛果(金)、肯尼亞 和阿爾及利亞，分別是南部非洲、西部非洲、中部非洲、東部非 洲和北部非洲極具政治、經(jīng)濟(jì)影響力的大國。這些國家目前 正處于經(jīng)濟(jì)調(diào)整增長期，在制造業(yè)、加工業(yè)、電信業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)、 建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)等方面都需要大規(guī)模投資，而這些產(chǎn)業(yè) 都屬我國長線產(chǎn)業(yè)，具有成熟的技術(shù)和低成本競爭優(yōu)勢，因 此，河南省可以對這些產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資；中東石油國家和地區(qū)擁 有龐大的石油收入，是世界上最富裕和消費(fèi)水平最高的地區(qū) 之一，其在基礎(chǔ)設(shè)施方面存在巨大的承包市場，因此，河南省 從事對外工程承包的勞務(wù)合作企業(yè)在這一地區(qū)的投資市場是 十分廣闊的。

3．優(yōu)化產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結(jié)構(gòu)，提升對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結(jié) 構(gòu)水平。針對河南省對外投資產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結(jié)構(gòu)水平較低，附 加值低，因而增長潛力有限的狀況，適應(yīng)世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào) 整的趨勢，對河南省的對外投資產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。 一是提升現(xiàn)有的對外投資結(jié)構(gòu)水平，在現(xiàn)有投資的基礎(chǔ)上，逐 步由一、二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；二是新設(shè)投資要注重對第三 產(chǎn)業(yè)的選擇，尤其是選擇河南省具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)；三是在 產(chǎn)品選擇方面，對外直接投資要投資生產(chǎn)技術(shù)含量高的產(chǎn)品， 對外承包工程和對外勞務(wù)合作在選擇合作伙伴時(shí)也要更多考 慮技術(shù)含量標(biāo)準(zhǔn)。

4．確立確保企業(yè)的主體地位。政府部門的高效率工作只 能夠?yàn)閷ν馔顿Y提供服務(wù)保障，而不可能具體設(shè)計(jì)對外投資 的路徑，更不可能替代企業(yè)直接參與對外投資(趙楠，2002)。 因此，確立企業(yè)對外投資的主體地位是必要的。企業(yè)作為對 外投資主體，其內(nèi)涵包括：一是不同性質(zhì)的企業(yè)都具有相同的 參與對外投資地位。具體到河南省，除了大力發(fā)展國有企業(yè)， 組成以產(chǎn)業(yè)技術(shù)為基礎(chǔ)，以金融資本為實(shí)力，以貿(mào)易公司為紐 帶的融資本、技術(shù)、貿(mào)易為一體的綜合性跨國經(jīng)營集團(tuán)外，還 要積極扶持和鼓勵(lì)民營企業(yè)“走出去”；二是在對外投資的方 式選擇方面，企業(yè)可以根據(jù)自身的優(yōu)勢自主選擇。――般而言， 對外投資的進(jìn)入方式主要有獨(dú)資經(jīng)營、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、 收購兼并、BOT等，其中獨(dú)資經(jīng)營、合資經(jīng)營、收購兼并是當(dāng)前 國際上的通行方式。這些方式各有優(yōu)缺點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自 身的優(yōu)勢選擇適合自身特點(diǎn)的投資方式，這樣才能保證企業(yè) 在對外投資中充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)投資利益最大化；三是 允許企業(yè)“因地制宜”，進(jìn)行海外融資。由于東道國的經(jīng)濟(jì)和 金融環(huán)境各不相同，企業(yè)在利用當(dāng)?shù)刭Y金來源的情況也不盡 相同。在美國和加拿大，由于存在高度發(fā)達(dá)的證券市場，使得 直接融資成為主要的融資手段；在歐洲，由于傳統(tǒng)的銀行也比 較發(fā)達(dá)，所以銀行成為主要的資金來源；在日本，由于銀行和 證券市場的融資職能不同，企業(yè)不同的資金需求必須由不同 的渠道獲得。在南美，由于嚴(yán)重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，要想獲得貸款是 非常困難的，但是可以在南美各國急于解決債務(wù)問題時(shí)，乘機(jī) 進(jìn)行收購。在中東則要考慮其資金相對充裕而生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合 理的特點(diǎn)，以適合當(dāng)?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)，謀求當(dāng)?shù)氐馁Y金投入?？傊?， 在不同的地區(qū)，應(yīng)依據(jù)不同情況采取不同方式，因地制宜地進(jìn) 行海外融資，對企業(yè)不應(yīng)該要求統(tǒng)一的融資方式。

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第8篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)井購企業(yè)價(jià)值評估支付方式并購融資

一、企業(yè)并購的基本理論

1．并購的概念。并購，又稱“購并”，是合并兼并(Merger)與收購(Acquisition)的合稱，一般縮寫為“M&A”，泛指在市場機(jī)制下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。處于并購方的企業(yè)為并購企業(yè)，處于被并購方的企業(yè)為目標(biāo)企業(yè)。并購的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設(shè)合并。設(shè)A、B為兩個(gè)公司，A+B=A為吸收合并；A+B=C為新設(shè)合并；狹義的并購，指一家企業(yè)憑借兼并其他企業(yè)來擴(kuò)大市場占有率或進(jìn)入其他行業(yè)，或者將該企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業(yè)并購，除了狹義的企業(yè)并購以外，任何企業(yè)經(jīng)營權(quán)的轉(zhuǎn)移(無論形式上或?qū)嵸|(zhì)上的轉(zhuǎn)移)均包括在內(nèi)。

2．并購實(shí)現(xiàn)的必要條件。(1)企業(yè)并購的主體與客體條件。主體是指具有獨(dú)立的法人資格，直接從事和參與生產(chǎn)流通企業(yè)組織以及與生產(chǎn)相結(jié)合的某些具備法人資格并有適度生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的研究組織?？腕w是指被并購企業(yè)資產(chǎn)，而不是企業(yè)本身。被并購企業(yè)資產(chǎn)既可以是實(shí)物形式的資產(chǎn)，也可以是證券形式的資產(chǎn)。企業(yè)主體與客體的存在是并購得以進(jìn)行的最基本條件。(2)完備的市場體系。市場體系是指由商品市場與生產(chǎn)要素市場共同組成的，各種市場之間存在內(nèi)在有機(jī)聯(lián)系的整個(gè)系統(tǒng),由于企業(yè)并購是企業(yè)之間的資本轉(zhuǎn)移行為，其實(shí)際完成需要有來自金融市場、產(chǎn)權(quán)交易市場、信息中介市場等各方的支持。因此，完善的市場體系的建立是企業(yè)并購能夠順利實(shí)現(xiàn)的重要條件。(3)良好的市場環(huán)境。良好的市場秩序主要表現(xiàn)為通過價(jià)值規(guī)律實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)，使市場上大部分經(jīng)濟(jì)行為處于有序狀態(tài)而非混亂狀態(tài)。具體內(nèi)容包括：進(jìn)出有序、價(jià)格由供求雙方自行確定、打破壟斷等。(4)必要的中介機(jī)構(gòu)。企業(yè)并購是一項(xiàng)極其復(fù)雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，同時(shí)需要相關(guān)領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)及技術(shù)的支持。常常需要投資銀行、財(cái)務(wù)公司、會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)的幫助，一起協(xié)調(diào)完成整個(gè)并購工作。

3．并購的基本過程。(1)并購計(jì)劃階段。企業(yè)在實(shí)施并購策略前，需根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)的發(fā)展階段、資產(chǎn)負(fù)債情況、經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等諸多方面進(jìn)行并購需求分析、確定并購目標(biāo)企業(yè)的框架特征、選擇并購方向和方式、安排收購資金以及對并購后企業(yè)的未來境況作出客觀的分析與評估。(2)談判階段。一旦當(dāng)并購企業(yè)決定實(shí)施并購決策時(shí)，并購就進(jìn)入談判階段。并購企業(yè)必須與目標(biāo)企業(yè)的管理層、主要股東、各級主管部門等相關(guān)層面就交易轉(zhuǎn)讓的條件、價(jià)格、方式、程序、的等進(jìn)行溝通和談判，并在達(dá)成初步共識(shí)的基礎(chǔ)上，簽署轉(zhuǎn)讓意向性的文件。(3)盡職調(diào)查與并購實(shí)施階段。在結(jié)束商業(yè)談判并支付一定的保證金后，并購企業(yè)須聘請資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)協(xié)助對目標(biāo)公司進(jìn)行全面的盡職調(diào)查，以審查前期所獲信息的真實(shí)程度，尋找存在的潛在問題。盡職調(diào)查包括對目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)審查、生產(chǎn)經(jīng)營審查和法律審查。并購企業(yè)根據(jù)盡職調(diào)查結(jié)果，重新對目標(biāo)企業(yè)審視，包括對并購標(biāo)準(zhǔn)重新評價(jià)，以決定是否實(shí)施并購行為。(4)并購整合階段。并購企業(yè)需要對被購企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)、經(jīng)營管理、資產(chǎn)負(fù)債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素作進(jìn)一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預(yù)期的并購效益，這才算真正實(shí)現(xiàn)了并購的目標(biāo)。

二、我國企業(yè)并購中存在的財(cái)務(wù)問題

1．并購目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估問題。企業(yè)并購過程中的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估是一個(gè)非常復(fù)雜但至關(guān)重要的步驟，科學(xué)、公正地對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評估，不僅有利于節(jié)約并購成本，推動(dòng)并購談判的順利進(jìn)行，而且也是獲得并購成功的關(guān)鍵。一是重視對有形資產(chǎn)價(jià)值的評估，而忽視無形資產(chǎn)的價(jià)值；二是信息不對稱，數(shù)據(jù)失真，導(dǎo)致不必要的并購損失；三是企業(yè)并購的評估方法選擇受限制，影響結(jié)果的科學(xué)性、合理性；四是資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)未能充分發(fā)揮其職能。

2．并購企業(yè)的支付方式問題。(1)支付方式單一。目前我國大多數(shù)的并購僅限于“現(xiàn)金支付一資產(chǎn)置換”的簡單模式?，F(xiàn)金支付方式要求收購方必須在確定的日期支付相當(dāng)大數(shù)量的貨幣，受到收購方即時(shí)付現(xiàn)能力的制約，而且會(huì)增加目標(biāo)企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)。在跨國并購中，采用現(xiàn)金支付方式意味著收購方面臨著貨幣的可兌換性風(fēng)險(xiǎn)以及匯率風(fēng)險(xiǎn)。支付方式的落后和單一，使得大規(guī)模的企業(yè)并購受到資金短缺的約束。(2)某些特殊支付方式風(fēng)險(xiǎn)較大。目前在我國出現(xiàn)了一些特殊的支付方式，如在政府直接干預(yù)下將經(jīng)營不善陷入困境的目標(biāo)企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)給收購方，收購方雖沒有形式上的支付，但實(shí)際上承擔(dān)了大量的安置和剝離成本。另外還有債轉(zhuǎn)股式等特殊支付方式，這些方式下的并購成本往往無法精確計(jì)算，而且不利于并購過程中和并購后的成本控制，使得并購后整合困難財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。(3)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，影響支付方式的選擇。我國證券市場存在國有股一股獨(dú)大、流通性差的現(xiàn)象，這是導(dǎo)致政府干預(yù)、定價(jià)困難、換股比率難以確定等問題的根源，也是并購市場支付方式單一、不合理的根源。只有解決國有股股權(quán)流通的問題，才能使支付方式公開、公平、公正，也才會(huì)有多樣化的選擇。隨著股權(quán)分置改革的完成以及大小非解禁的開展，這一問題正在逐步改善。

3．并購企業(yè)的融資問題。在公司并購中，融資問題是決定并購成功與否的關(guān)鍵因素之一。而從我國企業(yè)并購的發(fā)展進(jìn)程來看，長期以來購資金的來源問題成為制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購的主要瓶頸之一。目前我國企業(yè)在并購融資方面的主要問題表現(xiàn)為：(1)政策限制導(dǎo)致融資渠道狹窄。首先是政策對融資方式的直接限制。根據(jù)《股票發(fā)行交易管理暫行條例》第43條的規(guī)定，“任何金融機(jī)構(gòu)不得為股票交易提供貸款”；根據(jù)《公司債券管理?xiàng)l例》第2O條規(guī)定，“公司發(fā)行公司債券所籌集的資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營無關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)性投資?！蔽覈鵀榱艘种破髽I(yè)在二級證券市場的風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)行為而出臺(tái)的上述規(guī)定，雖然在很大程度上維護(hù)了金融市場的穩(wěn)定，但同時(shí)也限制了通過二級市場進(jìn)行的正常并購行為。其次，對融資數(shù)量的限制是企業(yè)融資渠道狹窄的另一個(gè)重要原因。1998年以前，我國銀行貸款實(shí)行計(jì)劃規(guī)模管理，?？顚Ｓ?，不得融通。1998年1月1日起才取消了貸款額度推行銀行的資產(chǎn)負(fù)債管理。對企業(yè)股票和債券發(fā)行數(shù)量的控制則延續(xù)了更長的時(shí)間，雖然控制的方式在不斷變化，但實(shí)質(zhì)上都限制了企業(yè)在資本市場上的整體融資能力。(2)融資成本與決策問題。融資成本包括有形成本和無形成本。20世紀(jì)90年代以來，中國股票市場的發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于債券市場。非上市公司偏好于爭取上市募股融資，上市公司則偏好于配股和增發(fā)新股。這與國外成熟市場經(jīng)濟(jì)國家企業(yè)融資決策次序“內(nèi)部融資～債務(wù)融資一股權(quán)融資”相背離。我國企業(yè)并購融資存在突出問題。首先是對融資成本分析不充分，甚至多數(shù)企業(yè)都忽略了無形成本；其次是融資決策時(shí)過于主觀，偏重股權(quán)融資，對并購融資的綜合資金成本欠考慮，沒有將各種融資方案的加權(quán)平均融資成本與相應(yīng)方案的投資收益率進(jìn)行比較，導(dǎo)致并購融資效益低下。

三、我國企業(yè)并購中財(cái)務(wù)問題的解決方法

1．對目標(biāo)企業(yè)實(shí)施科學(xué)的價(jià)值評估。(1)對目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息進(jìn)行有效控制。財(cái)務(wù)報(bào)表是對目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估時(shí)的重要依據(jù)，只有建立在真實(shí)、準(zhǔn)確財(cái)務(wù)報(bào)告基礎(chǔ)上的財(cái)務(wù)分析，才能得出有價(jià)值的信息和結(jié)論。但目前有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾問題、會(huì)計(jì)作假等問題層出不窮，使得通過分析目標(biāo)企業(yè)報(bào)表信息進(jìn)而評價(jià)其價(jià)值顯得意義不大。因此，對目標(biāo)企業(yè)的報(bào)表信息進(jìn)行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個(gè)方面：審查《利潤表》，以防止目標(biāo)企業(yè)增報(bào)收入，低報(bào)費(fèi)用；加強(qiáng)對非經(jīng)常性項(xiàng)目收益的審查；加強(qiáng)對《資產(chǎn)負(fù)債表》的審查，防止目標(biāo)企業(yè)虛增資產(chǎn)，縮水負(fù)債。(2)全面評估目標(biāo)企、世的資產(chǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，在對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行評估時(shí)，不僅要對目標(biāo)企業(yè)的有形資產(chǎn)進(jìn)行評估，還應(yīng)當(dāng)對無形資產(chǎn)，像品牌價(jià)值、專利技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評估，不可忽視無形資產(chǎn)的價(jià)值，因?yàn)闊o形資產(chǎn)價(jià)值有潛在收益，往往會(huì)給并購企業(yè)帶來源源不斷的遠(yuǎn)期利益。(3)選擇合理的方法評估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。成本法是指在被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時(shí)重置成本的基礎(chǔ)上，扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值，從而確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的方法?？捎霉奖硎緸椋嘿Y產(chǎn)評估價(jià)值=重置成本一實(shí)體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟(jì)性貶值。成本法的使用條件廣泛，對于一切以資產(chǎn)重霞、補(bǔ)償為目的的資產(chǎn)業(yè)務(wù)都適用。

市場法也稱現(xiàn)行市價(jià)法、市場價(jià)格比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與可參照交易資產(chǎn)的異同，并據(jù)此對可參照資產(chǎn)的市場價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種評估方法。這種運(yùn)用通過市場檢驗(yàn)過的結(jié)論來評定資產(chǎn)價(jià)值，很容易被并購雙方所接受。因此，市場法是資產(chǎn)評估中最為直接、最具有說服力的評估方法之一。市場法只適用于以市場價(jià)值為基礎(chǔ)的資產(chǎn)評估業(yè)務(wù)。

收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預(yù)期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價(jià)值的一種評估方法。根據(jù)評估對象的預(yù)期收益來評估其價(jià)值，是很容易被并購雙方所接受的。收益法一般適用于企業(yè)整體價(jià)值的評估，或者能預(yù)測未來收益的單項(xiàng)資產(chǎn)或無法重置的特殊資產(chǎn)的評估活動(dòng)，如企業(yè)整體參與的股份經(jīng)營、中外合資、中外合作、兼并、重組、分離、合并均可采用收益法。此外，可以單獨(dú)計(jì)算收益的房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)也可應(yīng)用此法。(4)轉(zhuǎn)變政府角色，理順并購機(jī)制。為降低主并企業(yè)的并購成本，政府部門往往干預(yù)企業(yè)轉(zhuǎn)讓價(jià)格，授意評估機(jī)構(gòu)評降低被并購企業(yè)的企業(yè)價(jià)值，嚴(yán)重歪曲了企業(yè)價(jià)值評估機(jī)制，使并購行為呈現(xiàn)盲目性、非理性。針對這種問題，政府部門要順應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展要求，按市場規(guī)律辦事，改變觀念，轉(zhuǎn)變角色，最重要的是國家相關(guān)機(jī)構(gòu)要改變評估政府業(yè)績的方式，不能僅憑政府所轄地區(qū)效益差的企業(yè)數(shù)量多少來衡量其業(yè)績優(yōu)劣，從源頭上解決政府包辦并購的行為，使企業(yè)并購行為朝健康有序的方向發(fā)展。(5)加強(qiáng)對資產(chǎn)評估等中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督。為了適應(yīng)公司并購的實(shí)踐，中介機(jī)構(gòu)應(yīng)快速發(fā)展，為主并公司和目標(biāo)公司提供信息、咨淘、融資、資產(chǎn)評估及策劃并購策略等服務(wù)。從制定交易計(jì)劃開始直至并購后的整合結(jié)束，全程參與、跟蹤并服務(wù)。加強(qiáng)對資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，資產(chǎn)評估等中介機(jī)構(gòu)要堅(jiān)持獨(dú)立、客觀、公正的職業(yè)道德形象，不被人所左右，加強(qiáng)行業(yè)競爭意識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，開展行業(yè)間有序健康競爭，增加服務(wù)項(xiàng)目的同時(shí)提高服務(wù)質(zhì)量，充分發(fā)揮應(yīng)有職能。

2．選擇合理的并購支付方式。(1)實(shí)行支付方式多樣化。首先，合理適當(dāng)?shù)毓膭?lì)賣方融資。好處在于：一是可要求并購方支付較高的利息；二是因?yàn)槭召徔铐?xiàng)分期支付，稅負(fù)自然也分期支付，可享受稅負(fù)延后的好處。其次，支持換股并購。優(yōu)點(diǎn)主要表現(xiàn)在：對并購公司而言，不受并購方獲現(xiàn)能力制約；對目標(biāo)公司股東而言，股權(quán)支付方式可推遲收益時(shí)間，享受延期納稅的好處。最后，發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道。有條件的企業(yè)應(yīng)積極發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券。這種支付方式能以比普通債券更低的利率和更靈活的方式發(fā)售可轉(zhuǎn)換債券，借以解決并購交易的支付問題。(2)全面考慮主并公司的財(cái)務(wù)狀況和資本機(jī)構(gòu)，優(yōu)化支付方式。在我國企業(yè)并購中，主并企業(yè)常常忽略公司的財(cái)務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)，使得企業(yè)在選擇支付方式時(shí)與企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)不符甚至相背離，給企業(yè)造成眾多隱患每個(gè)企業(yè)的自身情況不同，在選擇支付方式時(shí)應(yīng)全面考慮其財(cái)務(wù)狀況及資本結(jié)構(gòu)，具體問題具體分析。如果主并企業(yè)擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、同時(shí)在本企業(yè)的股票被低估的情況下，主并企業(yè)更愿意選擇現(xiàn)金支付方式，因?yàn)椴扇Q股并購方式需要增發(fā)股票，有可能導(dǎo)致每股收益被攤薄，對本企業(yè)股東不利。反之，如果主并企業(yè)財(cái)務(wù)狀況不佳，目前或不遠(yuǎn)的將來企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性較差，而且股票價(jià)格被高估，則更愿意采取換股方式進(jìn)行并購。主并企業(yè)并購前后的資本結(jié)構(gòu)也對支付方式產(chǎn)生重大影響。主并企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大，主并企業(yè)往往采取換股方式，以降低負(fù)債水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。(3)建立規(guī)范的證券市場環(huán)境。良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)有利于形成相互制衡、有效的公司治理結(jié)構(gòu)，有利于實(shí)現(xiàn)公司股東價(jià)值最大化，同時(shí)也有利于支付方式多樣化的實(shí)行。由于目前我國證券市場存在國有股一股獨(dú)大、流通性差的缺陷，因此建立規(guī)范的證券市場環(huán)境迫在眉睫。我國在2005年進(jìn)行的股權(quán)分置改革的目的就是要改善上市公司的治理結(jié)構(gòu)，以消除制度賦予非流通股對公司的壟斷控制權(quán)，防止同股不同權(quán)，同股不同利的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。股改后，非流通股獲得流通權(quán)，可以通過減持上市公司股份的方式獲得現(xiàn)金用于并購活動(dòng)；全流通使得股票可以隨時(shí)變現(xiàn)，增強(qiáng)持有股票的并購主體的現(xiàn)金支付能力；股價(jià)反映所有股票價(jià)值也為換股并購提供了定價(jià)依據(jù)，避免了大額現(xiàn)金的支付，以股權(quán)支付為代表的支付手段才有自由發(fā)揮的空間，從而有利于實(shí)現(xiàn)支付方式的多樣化。

第9篇：直接融資的優(yōu)缺點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：會(huì)計(jì)目標(biāo);會(huì)計(jì)環(huán)境;受托責(zé)任觀;決策有用觀

財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)(以下簡稱會(huì)計(jì)目標(biāo)),又叫財(cái)務(wù)呈報(bào)目標(biāo),作為會(huì)計(jì)理論體系的重要組成部分,既是連接外部會(huì)計(jì)環(huán)境與會(huì)計(jì)系統(tǒng)的關(guān)鍵,也是構(gòu)建會(huì)計(jì)體系的向?qū)?。?huì)計(jì)系統(tǒng)圍繞會(huì)計(jì)目標(biāo)發(fā)揮作用,會(huì)計(jì)目標(biāo)引導(dǎo)會(huì)計(jì)系統(tǒng)運(yùn)行。會(huì)計(jì)目標(biāo)在其不同歷史發(fā)展階段受其相應(yīng)的會(huì)計(jì)環(huán)境影響。隨著當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展潮流,世界各國經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,相互經(jīng)濟(jì)交往日益頻繁,尤其是在我國加入WTO后,國際趨同步伐加速。根據(jù)我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本國情,正確確立一個(gè)具有我國社會(huì)主義發(fā)展特色的會(huì)計(jì)目標(biāo)顯得尤為重要。本文將結(jié)合當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境,就新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)目標(biāo)如何理解,以及在現(xiàn)今我國會(huì)計(jì)環(huán)境下會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位問題進(jìn)行一些探討。

一、會(huì)計(jì)目標(biāo)概述

何為會(huì)計(jì)目標(biāo)?概括地說,它是關(guān)于會(huì)計(jì)系統(tǒng)所應(yīng)達(dá)到的境地的抽象范疇。它是溝通會(huì)計(jì)系統(tǒng)與會(huì)計(jì)環(huán)境的橋梁,是連接會(huì)計(jì)理論與會(huì)計(jì)實(shí)踐的紐帶。具體來說,會(huì)計(jì)目標(biāo)涵蓋了兩個(gè)重要方面,即在一定的會(huì)計(jì)環(huán)境中,會(huì)計(jì)應(yīng)該為誰提供信息以及提供什么樣的信息。財(cái)政部于2006年2月15日對外公布了修訂后的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則———基本準(zhǔn)則》,新的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第一次明確提出了“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的目標(biāo)”,新準(zhǔn)則第4條指出:“財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告的使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的會(huì)計(jì)信息,反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況,有助于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策?！必?cái)務(wù)報(bào)告使用者包括投資人,債權(quán)人,政府及其有關(guān)部門和社會(huì)公眾等。會(huì)計(jì)目標(biāo)體現(xiàn)了某一特定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下會(huì)計(jì)信息使用者對會(huì)計(jì)信息的需求。合理的定位會(huì)計(jì)目標(biāo)非常重要。會(huì)計(jì)目標(biāo)作為整個(gè)概念框架的起點(diǎn),以何種會(huì)計(jì)報(bào)告作為制定目標(biāo),將會(huì)直接影響到會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量特征、財(cái)務(wù)報(bào)告要素、確認(rèn)和計(jì)量等方面內(nèi)容的定義和界定,從而影響到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定,最終對國際會(huì)計(jì)協(xié)調(diào)產(chǎn)生影響。

二、現(xiàn)今會(huì)計(jì)目標(biāo)理論的兩種觀點(diǎn)

(一)受托責(zé)任觀

受托責(zé)任觀的主要代表人物有美國著名會(huì)計(jì)學(xué)家井鳩雄士(YujiIjiri)、恩里斯特·帕羅科(ErnestJParlock)等人,其主要代表文獻(xiàn)有井鳩雄士所著的《會(huì)計(jì)計(jì)量理論》。受托責(zé)任觀的發(fā)展與公司制和現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)理論的發(fā)展休戚相關(guān),隨著工業(yè)革命的完成,以公司制為代表的企業(yè)形式開始出現(xiàn)并廣泛流行,隨之而來的便是企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,資源的所有者和經(jīng)營者相分離,資源的受托方(資源經(jīng)營者)接受委托,管理委托方(資源所有者)所支付的資源。委托方關(guān)注的是委托財(cái)產(chǎn)資源的保值與增值。受托方因此承擔(dān)合理、有效地管理與應(yīng)用受托資源,使其盡可能地能夠保值增值。受托方有義務(wù)及時(shí)、完整地向委托方報(bào)告其受托資源管理的情況以解脫受托經(jīng)濟(jì)責(zé)任。委托方通過相關(guān)的法規(guī)、合約和慣例等來激勵(lì)和約束受托方的行為。因此,受托責(zé)任觀認(rèn)為會(huì)計(jì)目標(biāo)就是以恰當(dāng)?shù)姆绞接行У膮f(xié)調(diào)委托和受托的關(guān)系,為了真實(shí)、不偏不倚、公平公正的反映受托方的經(jīng)營狀況,就必須采用歷史成本計(jì)量屬性和歷史成本會(huì)計(jì)模式。在會(huì)計(jì)處理上,強(qiáng)調(diào)可靠性勝過相關(guān)性。會(huì)計(jì)信息使用者更關(guān)注會(huì)計(jì)報(bào)表中的收益表。

(二)決策有用觀

決策有用學(xué)派產(chǎn)生于二十世紀(jì)

五、六十年代,是在資本市場、證券市場日益擴(kuò)大的經(jīng)濟(jì)背景下形成的。資本市場已發(fā)展成熟,資源分配主要是通過市場進(jìn)行調(diào)節(jié)。決策有用觀是建立在社會(huì)資源的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離之上的。這時(shí)的資本市場在資源配置中占有主導(dǎo)地位。受托雙方不是直接進(jìn)行溝通交流,而是介入了資本市場。會(huì)計(jì)目標(biāo)是為現(xiàn)有的或潛在的投資者、債權(quán)人及其他信息使用者提供有利于其做出合理的投資、信貸等類似決策的信息。這一觀點(diǎn)更強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的有用性和相關(guān)性。在會(huì)計(jì)計(jì)量上,主張多種計(jì)量屬性并存擇優(yōu)。會(huì)計(jì)信息不僅反映過去存在的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),還要確認(rèn)尚未發(fā)生的但對企業(yè)已有的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),用以滿足信息使用者決策的需要。會(huì)計(jì)計(jì)量在以歷史成本計(jì)量上,鼓勵(lì)在物價(jià)變動(dòng)情況下多種計(jì)量屬性并行。如現(xiàn)行成本計(jì)量模式、公允價(jià)值計(jì)量模式等。重視未來現(xiàn)金流量對企業(yè)價(jià)值的影響,其存在的不確定性也反映了對會(huì)計(jì)信息的精確性沒有嚴(yán)格要求,不存在對財(cái)務(wù)報(bào)表的特殊偏好。

(三)兩種觀點(diǎn)的比較

會(huì)計(jì)環(huán)境決定會(huì)計(jì)目標(biāo)。受托責(zé)任觀和決策有用觀都以兩權(quán)分離為其外部環(huán)境,在特定的客觀環(huán)境下都具備合理性。

1.兩者使用的經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同。受托責(zé)任觀適用于受托關(guān)系明確,資源提供者和管理者一般可以直接接觸,雙方都關(guān)注受托資源的保值增值情況,這時(shí)的資本市場尚未發(fā)展成熟。而決策有用觀則是在以受托責(zé)任適用的基本經(jīng)濟(jì)環(huán)境即產(chǎn)權(quán)分離的商品經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)上,伴隨著資本市場的發(fā)達(dá),在資源優(yōu)化配置起到主導(dǎo)地位的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下產(chǎn)生的,這使得資本市場成為資源提供者和管理者的中間媒介。

2.兩者強(qiáng)調(diào)的會(huì)計(jì)信息服務(wù)對象不同。受托責(zé)任觀強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息的服務(wù)對象主要是企業(yè)的所有者,會(huì)計(jì)信息要滿足企業(yè)的所有者對企業(yè)的管理者的監(jiān)督和考核。而決策有用觀則強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)信息對相關(guān)利益者的需求。這時(shí)的相關(guān)利益者呈現(xiàn)多元化,主要包括現(xiàn)有的或潛在的投資者,債權(quán)人,政府機(jī)關(guān)等。

基于以上兩點(diǎn)區(qū)別,使得兩種觀點(diǎn)在會(huì)計(jì)計(jì)量方法,財(cái)務(wù)報(bào)告的偏好,會(huì)計(jì)信息的種類和會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有著不同的側(cè)重點(diǎn)。這兩個(gè)觀點(diǎn)一直是會(huì)計(jì)理論界爭論的熱點(diǎn)問題。筆者認(rèn)為,受托責(zé)任學(xué)派和決策有用學(xué)派這兩種觀點(diǎn)的產(chǎn)生是在當(dāng)時(shí)的歷史環(huán)境下產(chǎn)生的,它們適應(yīng)了當(dāng)時(shí)會(huì)計(jì)發(fā)展的需要,均有相應(yīng)的優(yōu)缺點(diǎn)且由于歷史環(huán)境的延續(xù)性和繼承性特征,兩者在某個(gè)歷史時(shí)期的發(fā)展呈現(xiàn)交替和重疊,表現(xiàn)為融合性,無所謂孰優(yōu)孰劣。單純的爭論兩種觀點(diǎn)是毫無意義的,建立在特定環(huán)境下的會(huì)計(jì)目標(biāo)是必須的前提條件。我國是一個(gè)具有中國特色的社會(huì)主義發(fā)展國家,其經(jīng)濟(jì)發(fā)展也就具有不同于別國的特點(diǎn)。會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位在順應(yīng)會(huì)計(jì)國際化發(fā)展趨勢下,還應(yīng)具有“中國特色”,即體現(xiàn)我國當(dāng)前市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的要求。因此,我國會(huì)計(jì)目標(biāo)的選擇既要從實(shí)際出發(fā),還要兼?zhèn)淝罢靶浴?/p>

三、我國會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位思考

(一)中國特色的會(huì)計(jì)環(huán)境分析

有什么樣的會(huì)計(jì)環(huán)境,就有什么樣的會(huì)計(jì)使用者,從而就有什么樣的會(huì)計(jì)目標(biāo)。會(huì)計(jì)環(huán)境的不同,相應(yīng)的會(huì)計(jì)目標(biāo)也就不同。鑒于會(huì)計(jì)環(huán)境對會(huì)計(jì)目標(biāo)的影響,我國現(xiàn)階段的會(huì)計(jì)目標(biāo)定位必須考慮我國當(dāng)前的實(shí)際發(fā)展情況。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的模式為社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)。

1.我國經(jīng)營管理機(jī)制的考察分析

我國從有計(jì)劃的商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展到社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì),都堅(jiān)持以公有制為主體。改革開放以來,我國所有制結(jié)構(gòu)是以生產(chǎn)資料公有制為主體,多種經(jīng)濟(jì)成分共同發(fā)展,在平等競爭中發(fā)揮國有企業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位作用?，F(xiàn)階段,我國市場經(jīng)濟(jì)體制尚未發(fā)展成熟的社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)決定了國有企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離采取委托人(國家授權(quán)的國有資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu))與受托人(企業(yè)經(jīng)營者)直接接觸的形式。國家是企業(yè)的特定代表,擔(dān)負(fù)著所有者和宏觀調(diào)控者的雙重身份。從而,“政府和其有關(guān)職能部門”也是會(huì)計(jì)信息的服務(wù)對象。這一點(diǎn)也體現(xiàn)了會(huì)計(jì)的中國特色。

2.我國資本市場的考察分析

自我國加入世貿(mào)組織以來,國外資本市場逐漸介入,對我國資本市場的發(fā)展和完善具有巨大的推動(dòng)作用,同時(shí)也產(chǎn)生了強(qiáng)大的沖擊力。但與發(fā)達(dá)國家相比,仍然處于起步階段。由于我國資本市場尚未完全建立,要素資源的分配作用小于政府作用。上市公司為維持經(jīng)營活動(dòng)所進(jìn)行的資本募集方式仍受政府的控制,而非如美國這樣的發(fā)達(dá)的資本市場起主導(dǎo)作用。我國資本市場的效率總體不高,缺乏將有限資源從低效企業(yè)向高效企業(yè)轉(zhuǎn)移的能力。資本市場已被大股東作為“圈錢”的場所,而相應(yīng)對中小股東的保護(hù)的法規(guī)相當(dāng)不足。我國自1990年證券市場成立以來,每年上市公司的數(shù)量,股票市值和投資開戶的數(shù)量都在穩(wěn)步增長。十幾年來,我國證券市場快速發(fā)展,僅在1994—2000的幾年中,證券市場的融資額就增長了近15倍,直接融資和間接融資的比重也由1.38%增長到11.23%。我國證券市場發(fā)展仍然處在初級階段,證券市場缺乏完善的管理制度,其發(fā)育程度較低,股權(quán)的集中程度較高,多數(shù)的股份不能流通,機(jī)構(gòu)投資者比例較小,個(gè)人投資者比例相對較大。因此,會(huì)計(jì)信息的重大需求者為非流通的持有者,比例較低的職業(yè)投資者表現(xiàn)為業(yè)務(wù)素質(zhì)較低的個(gè)人投資者。

3.資金來源的考察分析

我國企業(yè)的所有權(quán)相對集中,國有經(jīng)濟(jì)仍然占據(jù)重要地位。國有資本仍然是國民經(jīng)濟(jì)中權(quán)益資本的主要來源。除此之外,還有比例較大的集體、私營、外商和部分職業(yè)股民。銀行等金融機(jī)構(gòu)是企業(yè)外部融資的主要供給者。我國企業(yè)在融通資金方面對資本市場的利用是很有限的,在很長的一段時(shí)間里,企業(yè)大量資本的取得,仍然是采取銀行信貸和國家貸款為主的方式,而相對的少部分的資金是從資本市場上籌集。

(二)我國主要的會(huì)計(jì)信息使用者及其需要

會(huì)計(jì)目標(biāo)描述的核心問題是“會(huì)計(jì)應(yīng)該為誰提供什么樣的信息”,這其中包含兩個(gè)方面的意思,其一是會(huì)計(jì)信息的使用者是誰,其二是會(huì)計(jì)信息使用者需要什么樣的信息。根據(jù)我國現(xiàn)階段特定的會(huì)計(jì)環(huán)境,企業(yè)會(huì)計(jì)信息的使用者在總體上可分為國家各職能部門,銀行,證券市場上的大眾投資者和國有以外的一般投資人。因?yàn)樗鼈兯幍牡匚徊煌?、行使職能的不?對會(huì)計(jì)信息的需求也是不盡相同的。

1.政府職能部門

對會(huì)計(jì)信息有直接需求的政府職能部門主要包括國資委,稅務(wù)局和證監(jiān)會(huì)等。國資委是依法行使國有股東權(quán)利的政府部門。由于國有股流通上的限制,盡管目前國家已經(jīng)頒布了國有股減持和國有股流通轉(zhuǎn)讓的辦法,但在實(shí)踐中,仍需要相當(dāng)長的一段時(shí)間。國資委現(xiàn)在很少能順利的“甩出股份”,所以,國資委不屬于證券市場上的“職業(yè)投資人”,而是“管理型投資人”。對于財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的需求,他們往往從企業(yè)經(jīng)營管理者的角度出發(fā),比較關(guān)心企業(yè)的經(jīng)營成果和財(cái)務(wù)狀況方面的信息,以便真實(shí)地考核企業(yè)管理層的業(yè)績,決定是否繼續(xù)聘用現(xiàn)行的經(jīng)營管理者。我國上市公司大股東作為“管理型投資人”絕對控股的特征可能會(huì)在相當(dāng)長時(shí)間內(nèi)存在,因此決定了國資委對會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性、完整性、準(zhǔn)確性提出了要求。

證監(jiān)會(huì)的主要職責(zé)是保護(hù)投資者的合法權(quán)益,對證券市場起到監(jiān)督管理的作用。因此,從整體上看,我國證監(jiān)會(huì)對上市公司會(huì)計(jì)信息的基本要求也是真實(shí)、完整、準(zhǔn)確。為切實(shí)保護(hù)廣大投資者的利益,證監(jiān)會(huì)要求上市公司對外提供真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的、對投資者決策有影響的會(huì)計(jì)信息。稅務(wù)局是我國企業(yè)會(huì)計(jì)信息的最大、最直接的需求者。因其具有的職能,對企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息的要求并不是為了投資的需要,企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息是作為企業(yè)納稅和國家稅務(wù)人員查稅的直接依據(jù),所以,在會(huì)計(jì)信息的要求上,真實(shí)、準(zhǔn)確與完整是我國稅務(wù)部門的第一需求。

2.金融機(jī)構(gòu)———銀行

銀行是我國企業(yè)外部融通資金的主要來源,因此,銀行也是我國企業(yè)會(huì)計(jì)信息的最大需求者之一。一般來講,銀行對企業(yè)會(huì)計(jì)信息的關(guān)注,主要在于貸款本金和利息能否安全收回。我國的絕大多數(shù)銀行是企業(yè)的債券性投資人,他們關(guān)注的會(huì)計(jì)信息主要是企業(yè)經(jīng)濟(jì)業(yè)績的好壞和財(cái)務(wù)狀況的優(yōu)劣,因此,對會(huì)計(jì)信息的要求是以準(zhǔn)確、真實(shí)和完整為主。

3.證券市場上的職業(yè)投資者

職業(yè)投資者不同于管理性投資人關(guān)心的是公司的經(jīng)營管理狀況,職業(yè)投資者更多的是關(guān)注公司未來股票的升值狀況。從這點(diǎn)看,職業(yè)投資人對會(huì)計(jì)信息更多需求的是對投資決策有用的信息,在信息不對稱下,職業(yè)投資者作為證券市場上的弱勢群體,他們獲取信息的唯一途徑是上市公司對外公布的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息,這也導(dǎo)致對會(huì)計(jì)信息的要求上的不同。在要求真實(shí)準(zhǔn)確的同時(shí),需要企業(yè)披露對他們決策有用的一切會(huì)計(jì)信息。這些信息不單單包括已經(jīng)發(fā)生的,還包括企業(yè)存在的未來可能發(fā)生,但已對企業(yè)造成影響的會(huì)計(jì)信息,由于存在的不確定性,對會(huì)計(jì)信息的準(zhǔn)確性要求不高。

4.非國有的一般投資人

在我國,企業(yè)的投資者除了國家和大眾股民以外,還有大量的集體、個(gè)人和外商投資者等一般的投資者。他們一般都是內(nèi)部的“管理型投資人”,直接參與企業(yè)的經(jīng)營與管理,對會(huì)計(jì)信息的需求不完全依賴財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表,他們還需要了解管理會(huì)計(jì)信息。從管理和考評經(jīng)營成果的角度看,他們對財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的第一需求是它的真實(shí)性,準(zhǔn)確性和完整性。

三、會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位和預(yù)測

會(huì)計(jì)目標(biāo)的定位在從我國現(xiàn)階段的實(shí)際情況出發(fā)的同時(shí),也要兼顧前瞻性。通過以上對決定會(huì)計(jì)目標(biāo)的影響因素———我國當(dāng)前的會(huì)計(jì)環(huán)境和會(huì)計(jì)信息使用者的分析,筆者認(rèn)為,定位我國會(huì)計(jì)目標(biāo)的相關(guān)會(huì)計(jì)環(huán)境可以描述為:

1.我國實(shí)行的是社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì),國有資本仍占主要位置,非國有經(jīng)濟(jì)成為國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展主流,集體、私人、外商等都是企業(yè)資本的主要供給者。

2.證券市場不發(fā)達(dá),股權(quán)主要集中在國家和企業(yè)法人手中,職業(yè)投資人主要以大眾散戶為主,普通教育和專業(yè)素質(zhì)普遍較低。

3.企業(yè)的外部融資主要從銀行獲得。

4.我國企業(yè)會(huì)計(jì)信息使用者主要以國家銀行、企業(yè)法人和一般投資人為主的管理型投資人。證券市場上的職業(yè)投資人比例相對較少,但今后有較大幅度的上升趨勢。對于我國會(huì)計(jì)信息使用者及其需求可以描述為:1.國家作為企業(yè)管理型投資人和企業(yè)的管理者,關(guān)心企業(yè)真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息。2.貸款人主要包括銀行和其他金融機(jī)構(gòu),主要關(guān)心的是那些保證自己貸款和利息能夠收回的真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息。3.職業(yè)投資人以賺取投資收益為目的,其關(guān)心投資決策有用的信息隨著我國國有股的減持,上市公司流通股的比例將會(huì)加大,因而對決策有用信息的需求也會(huì)隨之加大。4.其他管理型投資人指除國家以外以經(jīng)營管理企業(yè)為目的的一類投資人,關(guān)心的是企業(yè)真實(shí)可靠的財(cái)務(wù)信息。

根據(jù)我國會(huì)計(jì)信息使用者及其對會(huì)計(jì)信息的需求,筆者認(rèn)為,目前我國會(huì)計(jì)目標(biāo)總體確立為以“受托責(zé)任為主,兼顧決策有用性”。將受托責(zé)任觀和決策有用觀同時(shí)納入會(huì)計(jì)目標(biāo)體系,是適應(yīng)中國特色的會(huì)計(jì)理論。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,在我國社會(huì)主義市場經(jīng)濟(jì)條件下,會(huì)計(jì)信息的服務(wù)對象將呈現(xiàn)多元化,我國資本市場的發(fā)展也是必然。自加入WTO以來,我國企業(yè)進(jìn)入國際市場的機(jī)遇不斷增加,相應(yīng)的新的會(huì)計(jì)問題也會(huì)產(chǎn)生。從長遠(yuǎn)來看,我國會(huì)計(jì)目標(biāo)會(huì)實(shí)現(xiàn)決策有用觀的轉(zhuǎn)變是一種必然。

參考文獻(xiàn):

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