寬松的財(cái)政政策精選(九篇)

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第1篇：寬松的財(cái)政政策范文

關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；財(cái)政貨幣政策；退市；通脹壓力；緩解

中圖分類號(hào)：F83　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1672-3198(2011)04-0187-01

1、通脹壓力產(chǎn)生背景

1.1全球積極的財(cái)政政策與寬松的貨幣政策

2008年9月15日，以美國(guó)第四大投資銀行――雷曼兄弟倒閉為促發(fā)點(diǎn)的全球各國(guó)政府積極救市活動(dòng)拉開了序幕，中國(guó)、美國(guó)、歐盟、日本以及其他國(guó)家和地區(qū)相繼推出了經(jīng)濟(jì)拯救與刺激計(jì)劃，財(cái)政政策與貨幣政策雙管齊下。首先，在次貸危機(jī)的發(fā)源地美國(guó)政府動(dòng)用了大量的財(cái)政資金用于穩(wěn)定實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)。2009年2月美國(guó)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)了7872億美元的財(cái)政刺激計(jì)劃。其次，從歐洲各國(guó)來看，在2008年，德國(guó)政府拿出了5000億歐元用于救市；法國(guó)政府拿出了3600億歐元用于金融救助英國(guó)政府向各大商業(yè)銀行提供高達(dá)500億英鎊的資金以增強(qiáng)市場(chǎng)的流動(dòng)性；西班牙政府通過總額最高1000億歐元的金融援助計(jì)劃為金融機(jī)構(gòu)提供信貸擔(dān)保；荷蘭、葡萄牙、奧地利與意大利等國(guó)政府也分別宣布巨額的政府財(cái)政支出計(jì)劃。以上這些措施也都使得各國(guó)政府的財(cái)政赤字逼近甚至超過其歷史最高點(diǎn)在貨幣政策方面，歐美等普遍實(shí)施了“量化寬松”的貨幣政策。

1.2我國(guó)積極的財(cái)政政策與適度寬松的貨幣政策

我國(guó)為了防止經(jīng)濟(jì)過度快速下滑，從2008年第四季度起改變了穩(wěn)健財(cái)政政策的基調(diào)，實(shí)施了規(guī)模龐大、內(nèi)容豐富的積極財(cái)政政策，包括擴(kuò)大政府公共投資、實(shí)行結(jié)構(gòu)性減稅、提高低收入群體收入、支持技術(shù)創(chuàng)新和節(jié)能減排等。積極財(cái)政政策中最受人矚目的就是總額4萬億元人民幣的投資刺激計(jì)劃。此外，還有十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃、家電下鄉(xiāng)以及其他相應(yīng)的配套措施同樣，在貨幣政策方面，2008年底開始大幅改變貨幣政策的基調(diào)，變?cè)瓉韽木o的貨幣政策為適度寬松的貨幣政策，通過連讀多次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率與金融機(jī)構(gòu)存貸款利率、加大往實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)注入流動(dòng)性的力度等措施來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

2、現(xiàn)狀及相關(guān)對(duì)策

近期，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布了11月居民價(jià)格指數(shù)，CPI同比上漲5.1％，創(chuàng)28個(gè)月新高。CPI上漲較快，特別是食品價(jià)格，2010年前期大蒜，綠豆張角，后期蔬菜，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也明顯上升。政府出臺(tái)的一系列政策既包括貨幣政策，也包括對(duì)囤積居奇，商業(yè)炒作的處罰規(guī)定，有效處理物價(jià)上漲。11月物價(jià)數(shù)據(jù)也表明了一些新的趨勢(shì)。我們看到，食品價(jià)格同比增幅從10月份的10.1％升到11.7％，這仍在人們的預(yù)料之中，同時(shí)，非食品價(jià)格同比增幅從10月份的1.6％升至1.9％。剛剛落幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，明確把穩(wěn)定物價(jià)列為政策重點(diǎn)，在之后召開的全國(guó)發(fā)展和改革會(huì)議上，國(guó)家發(fā)改委主任張平表示：2011年的通脹目標(biāo)約為4％，比2010年提高一個(gè)百分點(diǎn)。在進(jìn)入本輪通脹之后，市場(chǎng)普遍把此次通貨膨脹定義為暫時(shí)性，結(jié)構(gòu)性通脹，其中受天氣，投機(jī)炒作等因素影響的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲，被認(rèn)為是本輪通脹的主要因素。作為通貨膨脹現(xiàn)象中尤為突出的房?jī)r(jià)問題。近期數(shù)據(jù)顯示，中等城市同比價(jià)格上漲的有68個(gè)，下降的只有2個(gè)的城市，其中，漲幅超過10％的城市達(dá)到10個(gè)。針對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲，國(guó)務(wù)院推出穩(wěn)定物價(jià)的“國(guó)16條”，重點(diǎn)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)控，全國(guó)一些城市的糧油價(jià)格開始回落。針對(duì)房地產(chǎn)價(jià)格高漲，國(guó)務(wù)院也相繼出臺(tái)了“國(guó)8條”，“國(guó)10條”對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行控制，通過“打壓房?jī)r(jià)，增加經(jīng)濟(jì)適用房”雙管齊下的政策來對(duì)房?jī)r(jià)進(jìn)行宏觀調(diào)控。

3、總　結(jié)

市場(chǎng)是看不見的手，在市場(chǎng)運(yùn)行正常，有序的市場(chǎng)機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)時(shí)，這只看不見的手起著優(yōu)化資源配置的作用，當(dāng)市場(chǎng)處于混亂，無法正常運(yùn)行時(shí)，人為地參與調(diào)控一方面可以克制因市場(chǎng)機(jī)制破壞而帶來的經(jīng)濟(jì)問題，然而，另一方面也會(huì)導(dǎo)致不利于市場(chǎng)今后的正常運(yùn)作。

政府?dāng)U大財(cái)政支出，用于公共基礎(chǔ)建設(shè)，鼓勵(lì)家電下鄉(xiāng)，支持農(nóng)村創(chuàng)業(yè)投機(jī)，提供大量信貸等。貨幣方面，降低貸款利率，鼓勵(lì)實(shí)業(yè)投資。通過這一政策，大大刺激了國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，緩解經(jīng)濟(jì)問題。這些措施在一定程度上減弱了經(jīng)濟(jì)沖擊，也是中國(guó)在世界范圍內(nèi)率先復(fù)蘇，同時(shí)給世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來希望，使中國(guó)的國(guó)際地位急劇上升。然而，國(guó)家宏觀調(diào)控是一把雙刃劍，它具有兩面性。

積極的財(cái)政策與寬松的貨幣政策退出過早與過遲都是國(guó)內(nèi)發(fā)生通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵因素。積極地財(cái)政政策加大財(cái)政之出，導(dǎo)致政府赤字，寬松的貨幣政策成為膨脹的潛在因素。根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已處于回升的態(tài)勢(shì)，世界經(jīng)濟(jì)也不同程度的有所回升，積極地財(cái)政政策應(yīng)該在2011年退出，寬松的貨幣政策應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺€(wěn)健”的貨幣政策。加快貨幣回籠，抑制經(jīng)濟(jì)過熱，是目前緩解通脹壓力的有效措施。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：寬松的財(cái)政政策范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；金融危機(jī)影響；應(yīng)對(duì)政策

受金融危機(jī)的影響，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境急劇惡化，投資者恐慌拋售股票，股價(jià)房?jī)r(jià)大幅度跌價(jià)，金融企業(yè)虧損、破產(chǎn)或處于破產(chǎn)邊沿，大眾對(duì)金融體系的信心降低，失業(yè)率上升，消費(fèi)者信心下降，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩。作為世界經(jīng)濟(jì)重要組成部分的中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)然也在這樣一場(chǎng)力量強(qiáng)大的金融危機(jī)中受到?jīng)_擊和影響，我們將用IS-LM曲線分析美國(guó)金融危機(jī)對(duì)于我國(guó)經(jīng)濟(jì)造成了怎樣的影響，并且利用這一模型研究我國(guó)政府為應(yīng)對(duì)危機(jī)采取了哪些政策及其意義。

一、分析美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響

美國(guó)金融危機(jī)對(duì)我國(guó)的直接影響表現(xiàn)在對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的沖擊和對(duì)我國(guó)外匯儲(chǔ)備縮水的影響。而這次危機(jī)對(duì)我國(guó)的間接影響表現(xiàn)在對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響上，由于美國(guó)金融危機(jī)已經(jīng)演化成一場(chǎng)惡劣的美國(guó)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而美國(guó)經(jīng)濟(jì)的惡化將直接導(dǎo)致對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的沖擊。尤其對(duì)于中國(guó)，經(jīng)濟(jì)對(duì)外依存度高達(dá)60％并且出口量最大的地區(qū)就是歐元區(qū)和美國(guó)等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家，如果美國(guó)和歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑，國(guó)際需求大幅下降，將導(dǎo)致我國(guó)的出口量達(dá)達(dá)減少。而且，我國(guó)經(jīng)濟(jì)是出口拉動(dòng)國(guó)內(nèi)投資，出口的大幅度減少，將使我國(guó)國(guó)內(nèi)投資步伐放緩。

1.金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)投資減少

金融危機(jī)使美國(guó)貨幣供給量減少，美國(guó)以及其他我國(guó)主要出口過對(duì)于我國(guó)而言國(guó)外的進(jìn)口需求大大減少，出口企業(yè)的投資邊際效率減小，因而多數(shù)我國(guó)出口企業(yè)減少投資。投資減少，意味著邊際投資效率的減少。我們知道，投資減少將引起產(chǎn)值減少和利率降低。

2.金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)儲(chǔ)蓄增加

金融危機(jī)引起股票市場(chǎng)等投資領(lǐng)域大幅下跌，投資者遭受嚴(yán)重?fù)p失，此時(shí)由于投資收益較小，風(fēng)險(xiǎn)比較大，因此多數(shù)投資者會(huì)選擇在這一階段放棄投資，將資金儲(chǔ)蓄起來。由于儲(chǔ)蓄量的增大將導(dǎo)致產(chǎn)值減小，利率下降。

3.金融危機(jī)導(dǎo)致我國(guó)的貨幣供給量減少

由于金融危機(jī)使世界經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化，世界的股票市場(chǎng)急劇下跌，其他投資領(lǐng)域仍舊不容樂觀。因而投資者趨向于需要更少的交易余額，預(yù)防余額和投機(jī)余額。因此貨幣需求量大大減少，由于貨幣需求量等于貨幣供給量的均衡條件，貨幣供給量大大減少。

二、中國(guó)政府應(yīng)對(duì)金融危機(jī)的政策

我國(guó)政府各部門針對(duì)這次全球金融危機(jī)，出臺(tái)了一系列宏觀調(diào)控政策。

我國(guó)的財(cái)政政策由穩(wěn)健的財(cái)政政策轉(zhuǎn)變?yōu)閿U(kuò)張的財(cái)政政策。綜合運(yùn)用各種財(cái)政手段擴(kuò)大消費(fèi)需求加快改革步伐，從而改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。我國(guó)的貨幣政策由從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)為適度寬松的貨幣政策。適度放松銀根，降低融資成本，為企業(yè)提供較為寬松的融資環(huán)境，來促進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

1.寬松的財(cái)政政策

我國(guó)的財(cái)政政策由穩(wěn)健轉(zhuǎn)變?yōu)閷捤?，主要表現(xiàn)為降低稅收和擴(kuò)大政府指出。降低稅收表現(xiàn)在國(guó)務(wù)院決定對(duì)儲(chǔ)蓄存款利息所得暫免征收個(gè)人所得稅；個(gè)人購房契稅稅率暫統(tǒng)一下調(diào)到1％；對(duì)個(gè)人銷售或購買住房暫免征收印花稅；對(duì)個(gè)人銷售住房暫免征收土地增值稅。同時(shí)，為拉動(dòng)內(nèi)需，改府?dāng)U大支出，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議公布拉動(dòng)內(nèi)需十項(xiàng)措施和四萬億元投資計(jì)劃，包括在全國(guó)全面實(shí)施增值稅轉(zhuǎn)型改革。

稅收的降低和四萬億元的政府投資計(jì)劃將促進(jìn)投資者增大投資和消費(fèi)，從而使投資增加，儲(chǔ)蓄減少，貨幣供給量增大。

2.適度寬松的貨幣政策

由于金融危機(jī)的沖擊，我國(guó)的貨幣政策由應(yīng)對(duì)通貨膨脹的從緊的貨幣政策轉(zhuǎn)變?yōu)榉乐钩霈F(xiàn)通貨緊縮的適度寬松的貨幣政策。主要的政策表現(xiàn)有降低存款準(zhǔn)備金率，降低貸款基準(zhǔn)利率的下降，以增加市場(chǎng)貨幣供應(yīng)量，擴(kuò)大投資與消費(fèi)。央行連續(xù)多次次宣布下調(diào)一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率。

存貸款基準(zhǔn)利率的下調(diào)，使人們趨向于減少銀行存款增加貸款進(jìn)行投資，從而投資增加，儲(chǔ)蓄減少。

第3篇：寬松的財(cái)政政策范文

所以邏輯就很清楚了，自上而下，先是拿武器的人，然后才是武器本身。槍口對(duì)著哪，哪里就是風(fēng)險(xiǎn)，哪里就是“政治”要過問的地方。不過也要細(xì)細(xì)體會(huì)其真正的含義，有的是提醒，有的是壓制，有的就是要消滅。當(dāng)然，槍也能作為正義的力量，扶植起一方勢(shì)力。地產(chǎn)行業(yè)是最典型的，過去十年，“放松價(jià)格管制+吸引貨幣流入”的兩發(fā)貨幣導(dǎo)彈扶植起了這一經(jīng)濟(jì)支柱，促成了連續(xù)繁榮。而現(xiàn)在，限貸、限購、營(yíng)業(yè)稅、物業(yè)稅等等發(fā)發(fā)子彈打響，當(dāng)局的意思很明顯，你不能死，但也不能活的更好了。這就意味著，地產(chǎn)行業(yè)在趨勢(shì)上，價(jià)格重新管制，貨幣吸引力下降，跑輸M2基本確定無疑。

一個(gè)需要不斷強(qiáng)調(diào)的是，除非我們的政治格局發(fā)生巨大變化，否則“講政治”一定是我們要遵循的長(zhǎng)周期歷史邏輯。而在這一前提下，我們嵌套上貨幣的邏輯，才是有本之木。我之所以格外重視貨幣邏輯，一定要它與長(zhǎng)周期的歷史邏輯嵌套，就是因?yàn)椤罢巍笔悄梦淦鞯娜?，貨幣是“政治”最善使用的武器，熟練的才是最常用的。而這熟練武器，也是在過去十多年磨練出來的（典型標(biāo)志是中國(guó)人民銀行確認(rèn)中央銀行的地位，似乎是94年？），替代成本太高。所以在中期來看，貨幣邏輯的可用性依然很強(qiáng)。

這“講政治”+貨幣邏輯的嵌套，應(yīng)該是中國(guó)所特有的。簡(jiǎn)單做個(gè)比較吧，大家如果讀過美國(guó)前財(cái)長(zhǎng)保爾森的書《峭壁邊緣》，就會(huì)理解為什么美國(guó)不會(huì)有“講政治”的邏輯，他們的武器庫被議會(huì)把手的死死的，想領(lǐng)發(fā)子彈也要開會(huì)、辯論、投票。只有美聯(lián)儲(chǔ)受限制較小，所以現(xiàn)在只有它孤軍奮戰(zhàn)，貌似要拯救美國(guó)經(jīng)濟(jì)。如果大家讀過吳曉波的《吳敬璉傳》，就會(huì)了解為啥是“講政治”，為啥會(huì)有這樣的威力。而貨幣這個(gè)武器，也是歷史造就的。

第4篇：寬松的財(cái)政政策范文

論文關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)泡沫，流動(dòng)性過剩，政策

 

1 日本房地產(chǎn)泡沫的破滅過程回顧

1.1流動(dòng)性過剩，資本集中涌入房地產(chǎn)市場(chǎng)

作者單位：[1]江蘇大學(xué)工商管理學(xué)院

二戰(zhàn)后，以制造業(yè)為龍頭的、外向型的日本經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整速度加快，對(duì)外貿(mào)易順差持續(xù)擴(kuò)大，流動(dòng)性過剩問題日益嚴(yán)重，日元升值預(yù)期迅速擴(kuò)大。迫于其他發(fā)達(dá)國(guó)家的壓力，廣場(chǎng)飯店協(xié)議后，日元迅速升值，流動(dòng)性危機(jī)凸顯。首先日元升值對(duì)外貿(mào)產(chǎn)生重大影響，出口受阻，使國(guó)內(nèi)制造業(yè)資本大量涌

入房地產(chǎn)等非生產(chǎn)領(lǐng)域。其次，日元的不斷升值以及國(guó)際上對(duì)日元的升值預(yù)期導(dǎo)致大量外國(guó)資本進(jìn)入日本，特別是房地產(chǎn)市場(chǎng)。流動(dòng)性過剩成為房地產(chǎn)泡沫制造了條件。

1.2 寬松的貨幣政策和財(cái)政政策為房地產(chǎn)泡沫化進(jìn)一步推波助瀾

日本中央銀行為了應(yīng)付日元升值帶來的經(jīng)濟(jì)不景氣，在一年左右的時(shí)間連續(xù)五次調(diào)低官方貼現(xiàn)率，由1986年1月的5%調(diào)到1987年2月的2.5%。由于制造業(yè)的嚴(yán)重過剩流動(dòng)性過剩，降低貼現(xiàn)率并沒有達(dá)到刺激消費(fèi)和增加投資的效果，這迫使日本政府不得不提供大量的貨幣，在1987年5月政府出臺(tái)了6兆日元規(guī)模的緊急經(jīng)濟(jì)對(duì)策。貨幣政策和財(cái)政政策的雙重推動(dòng)下，日本經(jīng)濟(jì)重新步人了繁榮的軌道，但是主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的繁榮。財(cái)政政策和貨幣政策雙松的效果，進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性過剩，為房地產(chǎn)泡沫化推波助瀾。

1.3 銀行寬松的信貸政策加劇了房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化

日本的商業(yè)銀行在政府的雙松政策推動(dòng)下，執(zhí)行寬松的信貸政策。由于制造業(yè)的產(chǎn)能過剩，再加上房地產(chǎn)市場(chǎng)投資回報(bào)率居高不下，大量銀行信貸進(jìn)入房地產(chǎn)領(lǐng)域。房地產(chǎn)價(jià)格的不斷上漲，銀行普遍認(rèn)為只要有房地產(chǎn)作抵押再多的貸款都不會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)。這為銀行的巨額呆帳埋下了禍患。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1992年3月房地產(chǎn)抵押貸款達(dá)到150萬億日元。1986年前后開始的地價(jià)和股價(jià)的上漲導(dǎo)致放款時(shí)借款人的抵押能力的增強(qiáng)和帳外資產(chǎn)的增加，從而促進(jìn)了不動(dòng)產(chǎn)抵押貸款籌集到資金的企業(yè)，將其大部分資金用于購買將來有可能升值的土地等。

1.4 中央銀行突然收緊銀根造成房地產(chǎn)泡沫的破裂和持久的經(jīng)濟(jì)衰退

房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫不斷吹大，經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)越來越大。這時(shí)房地產(chǎn)行業(yè)只要有一個(gè)環(huán)節(jié)受到?jīng)_擊，后果不堪設(shè)想。面對(duì)這種情況，日本政府主動(dòng)挑破了房地產(chǎn)泡沫。1989年5月31日日本政府改變貨幣政策方向，將維持了兩年多的2.5%的超低官方貼現(xiàn)率在隨后不到一年的時(shí)間內(nèi)調(diào)高到了6%，同時(shí)日本央行明確要求金融機(jī)構(gòu)限制對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的貸款投人。此時(shí)社會(huì)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的資金投人急劇下滑。由于日本政府的緊縮性政策力度過大，再加上人們的預(yù)期改變，房地產(chǎn)泡沫的破滅在所難免，貨幣的供應(yīng)量急劇的減少，使得房產(chǎn)價(jià)格大幅下降，這就更加加劇了人們的恐慌心理，資金迅速退出房地產(chǎn)市場(chǎng)，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的資金鏈的斷裂導(dǎo)致了泡沫的破滅，高速發(fā)展了幾十年的日本經(jīng)濟(jì)降到了低谷。

縱觀日本房地產(chǎn)泡沫破滅的過程，基本上是按照這個(gè)路線發(fā)展的：經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展—產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)—貿(mào)易大額順差—日元升值—流動(dòng)性過剩—擴(kuò)張性政策—熱錢投機(jī)地產(chǎn)—房地產(chǎn)泡沫—泡沫破滅—長(zhǎng)期衰退。

2．中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)與日本的相似性

考察中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)，與八十年代末的日本地產(chǎn)市場(chǎng)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上有著驚人的相似性：經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，資本由制造業(yè)向房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移；持續(xù)的巨額的貿(mào)易和資本的雙順差、人民幣升值的預(yù)期；寬松的貨幣政策和財(cái)政政策；銀行對(duì)房地產(chǎn)業(yè)寬松的信貸政策等等。

2.1產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快，大量資本由制造業(yè)向房地產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移

近年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整加快流動(dòng)性過剩，長(zhǎng)期的經(jīng)濟(jì)繁榮積累了大量的資本。受全球金融危機(jī)的影響，我國(guó)外貿(mào)出口受阻，而國(guó)內(nèi)需求不旺，制造業(yè)相對(duì)過剩現(xiàn)象已經(jīng)很嚴(yán)重，而房地產(chǎn)市場(chǎng)卻空前繁榮，投資回報(bào)率遠(yuǎn)高于制造業(yè)。剛剛公布2009年年報(bào)的67家上市房地產(chǎn)公司中，凈利潤(rùn)較2008年同期增長(zhǎng)了7成左右；有14家業(yè)績(jī)同比增幅超過100%，共有40家毛利率超30%，占比高達(dá)59.7%。在這種情況下，資本大量由制造業(yè)和其它產(chǎn)業(yè)流向投資回報(bào)率更高的房地產(chǎn)業(yè)，很多原本不涉足房地產(chǎn)領(lǐng)域的企業(yè)開始轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)市場(chǎng)。例如以紡織服裝起家的雅戈?duì)?，主營(yíng)業(yè)務(wù)和主要利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)正在逐步轉(zhuǎn)移。該公司剛剛的2009年年報(bào)顯示，雅戈?duì)?009年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)32.64億元，其中紡織服裝業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約69億元，凈利潤(rùn)約4.45億元，分別同比下降3.43%和8.52%；地產(chǎn)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入約51.95億元，凈利潤(rùn)約11.9億元，分別同比增長(zhǎng)49.88%和53.16%[1]。

2.2 貿(mào)易和資本雙順差，人民幣升值預(yù)期大，大量資本流入房地產(chǎn)行業(yè)

近年中國(guó)貿(mào)易順差增加速度很快，已經(jīng)是世界上最大的貿(mào)易順差國(guó)之一，外匯儲(chǔ)備達(dá)到2萬億美元，并有繼續(xù)增加的趨勢(shì)[2]。貿(mào)易上的巨額順差，再加上目前良好的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展預(yù)期，增加了國(guó)際市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求，一方面造成中國(guó)嚴(yán)重的流動(dòng)性過剩的問題，為大量資本涌入房地產(chǎn)行業(yè)創(chuàng)造了條件；另一方面使人民幣存在巨大的升值壓力。與日本情況類似，人民幣升值通過流動(dòng)效應(yīng)和財(cái)富效應(yīng)作用于房地產(chǎn)市場(chǎng)，推高房?jī)r(jià)。

2.3 政府積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策下信貸資金大量流入房地產(chǎn)市場(chǎng)

由于金融危機(jī)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的巨大影響，為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，中國(guó)政府推行了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策。與此同時(shí)，商業(yè)銀行也采取了寬松的信貸政策。這也為房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化創(chuàng)造了條件[3]。例如從2009年上半年開始流動(dòng)性過剩，房地產(chǎn)開發(fā)商紛紛采用急速擴(kuò)張策略，大量從銀行借錢，在已披露年報(bào)的69家公司中，截至去年年底，債務(wù)總額達(dá)到5100.62億元，同比增長(zhǎng)了34.34%，多數(shù)房企的資產(chǎn)負(fù)債率在70%以上，超過了公認(rèn)的55%的安全線。多數(shù)公司的負(fù)債比偏高，如果未來銀行利息上調(diào)，房地產(chǎn)政策收緊得到執(zhí)行，那些高負(fù)債的公司會(huì)面臨較大的挑戰(zhàn)[4]。

3 對(duì)策：如何避免重蹈日本房地產(chǎn)泡沫破滅的覆轍

我們應(yīng)該從日本的教訓(xùn)中得到一此啟示：日本巨額的貿(mào)易順差下，沒有頂住其他西方國(guó)家對(duì)日元升值的壓力，日元急劇升值，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生巨大的負(fù)面影響，同時(shí)加劇了流動(dòng)性過剩；而為了刺激經(jīng)濟(jì)，急劇降低貼現(xiàn)率，采用了寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，流動(dòng)性過剩加??；商業(yè)銀行對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)過于寬松的信貸政策把房地產(chǎn)泡沫迅速吹大。而日本政府為了消除房地產(chǎn)市場(chǎng)的泡沫化，突然發(fā)力，采取了緊縮性貨幣政策，中央銀行大幅提高光方貼現(xiàn)率，同時(shí)限制金融機(jī)構(gòu)對(duì)不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的貸款，房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫迅速破滅，不僅使房地產(chǎn)行業(yè)失去軟著陸的機(jī)會(huì)，而且?guī)沓掷m(xù)十幾年的經(jīng)濟(jì)衰退。吸取日本的教訓(xùn)，我們要通過多種手段，擠壓房地產(chǎn)泡沫，引導(dǎo)房地產(chǎn)行業(yè)的健康成長(zhǎng)。

3.1 綜合運(yùn)用多種手段，解決流動(dòng)性過剩問題

流動(dòng)性過剩問題是房地產(chǎn)泡沫化的重要原因，要從多方面下手解決流動(dòng)性過剩問題。首先，要從源頭上消除流動(dòng)性過剩的基礎(chǔ)。促進(jìn)貿(mào)易政策改革，進(jìn)一步調(diào)整出口導(dǎo)向政策流動(dòng)性過剩，優(yōu)化出口結(jié)構(gòu)，有效管理出口增長(zhǎng)，堅(jiān)決限制以資源、環(huán)境為代價(jià)的低成本出口。通過適當(dāng)抑制出口快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，減少因貿(mào)易順差形成的外匯流入導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動(dòng)增加。進(jìn)一步加快我國(guó)企業(yè)“走出去”的步伐，擴(kuò)大我國(guó)的海外投資，推動(dòng)從商品輸出向資本輸出的轉(zhuǎn)變。逐步改變貿(mào)易和資本 “雙順差”的狀況。與此同時(shí)，要繼續(xù)保持人民幣匯率的長(zhǎng)期穩(wěn)定，頂住以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家的壓力，避免重蹈日本“廣場(chǎng)飯店協(xié)議”的覆轍。其次，要用疏導(dǎo)的方式消化流動(dòng)性過剩。政府要加大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整力度，引導(dǎo)社會(huì)投資的流向，減少因?yàn)榻?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡帶來的流動(dòng)性過剩[5]，加大對(duì)農(nóng)業(yè)的投入，增加對(duì)中小企業(yè)的信貸支持，增加對(duì)居民合理消費(fèi)的信貸支持，擴(kuò)大內(nèi)需。

3.2 規(guī)范金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的信貸政策

由于我國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)泡沫化程度遠(yuǎn)沒有日本那么高，同時(shí)吸取日本當(dāng)年的教訓(xùn)，在貨幣政策上，盡量避免利用大幅度提高貼現(xiàn)率的方式，壓縮房地產(chǎn)泡沫。法定存款準(zhǔn)備金率通常被認(rèn)為是貨幣政策中最猛烈的工具之一，并且具有強(qiáng)制性。提高法定存款準(zhǔn)備金率，一方面直接凍結(jié)銀行一定數(shù)量的流動(dòng)性，另一方面則影響貨幣乘數(shù)，產(chǎn)生多倍收縮效應(yīng)。在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，應(yīng)該更多的利用利率工具和公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。針對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)，逐步收緊銀行信貸，限制大量信貸資金流向房地產(chǎn)業(yè)。鑒于目前房地產(chǎn)業(yè)對(duì)銀行資金的嚴(yán)重依賴，必須加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的防范，加大銀行對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款和消費(fèi)信貸的監(jiān)管力度。嚴(yán)格執(zhí)行房地產(chǎn)企業(yè)資本金制度,提高企業(yè)自有資金的比重，土地購置和商品房開發(fā)數(shù)量必須同企業(yè)的資本金數(shù)量相聯(lián)系；加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)金融監(jiān)管，加大對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)貸款的監(jiān)管力度，嚴(yán)格審查房地產(chǎn)開發(fā)貸款發(fā)放條件流動(dòng)性過剩，嚴(yán)格房地產(chǎn)的準(zhǔn)入門檻，嚴(yán)禁違規(guī)發(fā)放房地產(chǎn)貸款。

3.3 綜合利用多種手段打擊房地產(chǎn)市場(chǎng)投機(jī)行為

房地產(chǎn)投機(jī)為主要有兩種。第一種是市場(chǎng)利益集團(tuán)的人為炒作，炒房者和不法開發(fā)商通過內(nèi)外合謀的方式，故意營(yíng)造房源緊張的氣氛，抬動(dòng)房?jī)r(jià)上漲。第二種是社會(huì)上普遍存在著房?jī)r(jià)要漲的預(yù)期心理，投機(jī)房產(chǎn)獲取差價(jià)。對(duì)于第一種市場(chǎng)投機(jī)，主要應(yīng)通過相應(yīng)的市場(chǎng)監(jiān)管，打擊過度的投機(jī)炒作行為。對(duì)于第二種市場(chǎng)投機(jī)現(xiàn)象，難以僅靠簡(jiǎn)單的市場(chǎng)管制就能遏制住，必須輔之以配套的措施。根據(jù)市場(chǎng)需求來調(diào)節(jié)利率，抑制房地產(chǎn)市場(chǎng)的過度投機(jī)，改進(jìn)貸款和抵押政策，禁止和預(yù)防銀行貸款進(jìn)入投機(jī)市場(chǎng)；有效增加普通住房供給，并對(duì)市場(chǎng)輿論加以合理引導(dǎo)，告訴買房者真實(shí)信息，擠去市場(chǎng)泡沫,房?jī)r(jià)畸高的風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)充分暴露。通過改變投機(jī)者預(yù)期調(diào)節(jié)其投機(jī)行為[6]。

總之我們要吸取日本的教訓(xùn)，通過溫和的宏觀調(diào)控讓房地產(chǎn)熱和房?jī)r(jià)上漲幅度軟著陸，要給出政策生效和市場(chǎng)消化的空間和時(shí)間。基本的觀點(diǎn)是，綜合利用多種宏觀調(diào)控政策，使市場(chǎng)逐步地、緩慢地?cái)D壓泡沫。既要維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定，又要保障房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]2009年我國(guó)67家上市房地產(chǎn)企業(yè)年報(bào)，利潤(rùn)全線飄紅，總計(jì)負(fù)債高達(dá)5100億元，ccvic.com/shehui/guoneiyaowen/20100326/127058_3.shtml

[2]中國(guó)外匯儲(chǔ)備[R].北京:中國(guó)外匯儲(chǔ)備管理局,2009.

[3]汲鳳翔,金桂芳,賈海,對(duì)當(dāng)前房地產(chǎn)開發(fā)市場(chǎng)的評(píng)析，中國(guó)商貿(mào)[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2010(2).

[4]張志銘,房地產(chǎn)企業(yè)融資分析,315fj.com/fjnews/news1_show_list.asp?id=314

[5]呂爽.流動(dòng)性過剩分析，科技信息[J].經(jīng)濟(jì)評(píng)論,2002(6).

[6]高雷,殷樹喜《,我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的投機(jī)性研究》,上海金融與法律研究院,Shanghai Institute ofFinance&Law工作論文No.1

第5篇：寬松的財(cái)政政策范文

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月21日，執(zhí)政的自民、公明兩黨在第23屆參議院選舉中獲勝。在投票站出口民調(diào)中，72%的被調(diào)查者對(duì)日本放送協(xié)會(huì)（NHK）表示，他們認(rèn)同首相的經(jīng)濟(jì)政策。因此，這一結(jié)果也可以被解讀為日本選民對(duì)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”給予了肯定。

何謂“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”？

“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”（Abenomics）是指日本第96任首相安倍晉三2012年底上臺(tái)后加速實(shí)施的一系列刺激經(jīng)濟(jì)政策。最引人注目的就是寬松貨幣政策，日元匯率開始加速貶值。目前，“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的頭兩支箭——寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策已在市場(chǎng)上顯示出效果。而隨著安倍在選舉中獲勝，結(jié)構(gòu)性改革這第三支箭也將射出。

在某種程度上，安倍出臺(tái)的這些擴(kuò)張性經(jīng)濟(jì)政策提振了股市，逆轉(zhuǎn)了日元連續(xù)6年的升勢(shì)。特別是其所倡導(dǎo)的寬松的貨幣政策，給了依賴出口的日本制造商一臂之力，但也引發(fā)了韓國(guó)、中國(guó)等國(guó)的不滿。據(jù)韓國(guó)貿(mào)易協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，如果日元對(duì)韓元貶值10%，韓國(guó)對(duì)日出口額會(huì)減少4.1%。同時(shí)，日本貨幣泛濫必會(huì)導(dǎo)致國(guó)際上大宗商品價(jià)格上漲，從而致使中國(guó)企業(yè)的原材料成本提高。而日元貶值又會(huì)變相壓制中國(guó)產(chǎn)品的出口競(jìng)爭(zhēng)力，從而對(duì)中國(guó)的出口制造造成擠壓。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，從安倍履新的2012年12月26日到2013年2月15日不到兩個(gè)月的時(shí)間，日元對(duì)美元貶值幅度就超過8.4%。結(jié)合國(guó)際環(huán)境，一些國(guó)家由此擔(dān)憂日本此舉可能引發(fā)全球貨幣競(jìng)相貶值并助推新一輪貿(mào)易戰(zhàn)。安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)（Abenomics）要的是創(chuàng)造通膨預(yù)期，當(dāng)消費(fèi)者預(yù)期日本物價(jià)要上漲，所以對(duì)于一些本來就要購買的商品，就會(huì)盡快地去購買，因而帶動(dòng)消費(fèi)及投資，進(jìn)而扭轉(zhuǎn)日本長(zhǎng)年消費(fèi)與投資極度低迷的狀況。

首先，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有三個(gè)主軸，安倍晉三首先強(qiáng)勢(shì)要求日本央行配合發(fā)鈔。其次，安倍在2013年1月11日通過了1170億美元，總數(shù)2267.6億美元的政府投資。在日本政府負(fù)債余額已超過GDP200%，高于全世界任何一個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的情況，這樣大規(guī)模的政府舉債支出，當(dāng)然也是高風(fēng)險(xiǎn)。最后，是日元貶值政策，自2008年9月金融海嘯爆發(fā)至2012年12月，日元相對(duì)美元升值23.62%，對(duì)照韓國(guó)在同樣一段期間內(nèi)，僅小幅升值0.22%。

第三支箭難尋靶心

有分析認(rèn)為，這項(xiàng)迄今為止以增加政府支出和由日本央行大舉放松貨幣為特點(diǎn)的政策能否讓日經(jīng)指數(shù)持續(xù)走高，還要看最終的結(jié)構(gòu)性改革。這也是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”中最重要也是最艱難的一步。對(duì)此，外交學(xué)院副院長(zhǎng)江瑞平認(rèn)為，短期內(nèi)，這“第三支箭”能夠?qū)θ毡镜慕?jīng)濟(jì)起到一定的促進(jìn)作用，達(dá)到刺激效果，但若想贏得日經(jīng)指數(shù)的長(zhǎng)期增長(zhǎng)，則還需要一系列周密的經(jīng)濟(jì)政策予以扶持。

中國(guó)國(guó)際問題研究所亞太安全與合作研究部的宋均營(yíng)博士也提出了類似觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“第三支箭”的目的顯然是想從根本上扭轉(zhuǎn)日本經(jīng)濟(jì)，但能不能找到新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，則是日本所面臨的最現(xiàn)實(shí)的問題。

英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》曾報(bào)道，自2012年12月安倍當(dāng)選日本首相以來，他相繼發(fā)表了一系列聲明和演講，概述了范圍廣泛的法律修訂計(jì)劃，以作為央行刺激計(jì)劃的補(bǔ)充。法律修訂計(jì)劃中包含的多層目標(biāo)都會(huì)被寫入“國(guó)家增長(zhǎng)戰(zhàn)略”中。

但直到今天，這項(xiàng)所謂的“國(guó)家增長(zhǎng)戰(zhàn)略”中的許多舉措仍缺少細(xì)節(jié)。安倍政府承諾將在9月份拿出一套更具體的提議，這也引發(fā)了外界的廣泛好奇。江瑞平預(yù)計(jì)，對(duì)人力資源的改革確實(shí)會(huì)在“國(guó)家增長(zhǎng)戰(zhàn)略”中占有很大地位，這符合當(dāng)前日本社會(huì)發(fā)展的需要，也符合日本要重振經(jīng)濟(jì)的目的。

寬松貨幣政策的利與弊

寬松的貨幣政策、積極的財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革。其中以2%的通貨膨脹為目標(biāo)的貨幣政策已引發(fā)韓國(guó)、中國(guó)等的不滿。韓日企業(yè)在海外市場(chǎng)形成直接競(jìng)爭(zhēng)局面，而雖然部分中國(guó)企業(yè)已開始與日本企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，但出口產(chǎn)品重疊的領(lǐng)域仍不多。據(jù)韓國(guó)貿(mào)易協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，去年韓國(guó)和日本50大出口產(chǎn)品當(dāng)中26個(gè)重疊。該協(xié)會(huì)進(jìn)一步預(yù)測(cè)：如果日元對(duì)韓元貶值10%，韓國(guó)出口額會(huì)減少4.1%。受最大影響的無疑是汽車行業(yè)，據(jù)韓國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)研究所近期的報(bào)告，在日元對(duì)韓元貶值10%的條件下，韓國(guó)汽車出口額將會(huì)縮減12%。然而，無論是G7還是G20都默許了日元的暴跌，因?yàn)樗麄兇蠖嗖粫?huì)受到日元貶值而帶來的負(fù)面影響。再加上，除了加拿大，G7都在進(jìn)行不同程度上的量化寬松。

縱觀整個(gè)“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，江瑞平認(rèn)為，寬松的貨幣政策是其最大的優(yōu)勢(shì)，它適應(yīng)了西方世界市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。安倍希望通過新的公共開支計(jì)劃，通過通貨膨脹來刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展的設(shè)想，也確實(shí)在日本國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上取得了一定的成效。但其中也包含了許多弊端。比如，此前日本股市所出現(xiàn)的劇烈波動(dòng)，以及對(duì)國(guó)債發(fā)行所造成的不良影響，而后者則會(huì)致使日本國(guó)民儲(chǔ)蓄無法轉(zhuǎn)換為有效的社會(huì)投資。

宋均營(yíng)也指出，寬松的貨幣政策確實(shí)是“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”的一大亮點(diǎn)。但是，當(dāng)今的日本社會(huì)十分復(fù)雜，整個(gè)社會(huì)中有許多問題，如人口老齡化、失業(yè)率高等。這些因素的存在會(huì)讓“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”負(fù)重前行。此外，這一經(jīng)濟(jì)政策的推行也會(huì)對(duì)深化區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作起到負(fù)面效應(yīng)。長(zhǎng)此以往，甚至?xí)屓毡驹趤喼奘袌?chǎng)處于孤立地位。

賭博性的金融緩和政策

第6篇：寬松的財(cái)政政策范文

今年全球金融經(jīng)濟(jì)的基本格局是“再調(diào)整”，包括三大結(jié)構(gòu)調(diào)整：全球金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)與貨幣周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些調(diào)整將為2014年帶來更多的希望和挑戰(zhàn)。

2013年這一頁翻過去了。走進(jìn)2014年，全世界正以充滿希望與不確定性的姿態(tài)迎接新一年的全球經(jīng)濟(jì)與金融市場(chǎng)。

在經(jīng)歷全球危機(jī)重創(chuàng)后，主要發(fā)達(dá)國(guó)家正逐漸走出過去3年的低增長(zhǎng)，步入緩慢復(fù)蘇與增長(zhǎng)的新階段。新興市場(chǎng)在保持危機(jī)后數(shù)年內(nèi)相對(duì)穩(wěn)健的表現(xiàn)后，過去半年卻在“縮減QE（量化寬松）”的陰影下經(jīng)歷了一波動(dòng)蕩。

回顧整個(gè)2013年，國(guó)際貨幣基金組織（IMF）總裁克里斯蒂娜·拉加德（Christine Lagarde）認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇贏得了動(dòng)力，但世界經(jīng)濟(jì)仍然沒有達(dá)到馬力全開的狀態(tài)——未來幾年可能依然動(dòng)力不足。IMF的最新報(bào)告預(yù)測(cè)2014年全球GDP將增長(zhǎng)3.6%。這個(gè)數(shù)字雖相當(dāng)漂亮，但仍低于約4%的潛在增長(zhǎng)水平。

這就意味著，無論是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體、新興市場(chǎng)還是發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體都還有更多工作要做。IMF副總裁朱民前不久對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示，今年全球金融經(jīng)濟(jì)的基本格局是“再調(diào)整”，包括三大結(jié)構(gòu)調(diào)整：全球金融結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)與貨幣周期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。這些調(diào)整將為2014年帶來更多的希望和挑戰(zhàn)。

全球貨幣政策“分道揚(yáng)鑣”

2014年全球經(jīng)濟(jì)政策最明顯的一個(gè)趨勢(shì)是主要央行貨幣政策的“分道揚(yáng)鑣”：美聯(lián)儲(chǔ)將從本月起開始將QE3每月的購債規(guī)模從850億美元減至750億美元。但日本央行正在貨幣寬松的道路上越走越遠(yuǎn)，歐洲央行仍然面臨進(jìn)一步寬松的政策壓力，英國(guó)央行在短期內(nèi)也不會(huì)開始收緊政策。

由于宏觀數(shù)據(jù)見好，美國(guó)經(jīng)濟(jì)正強(qiáng)勁復(fù)蘇，即使美聯(lián)儲(chǔ)開始縮減QE，但“縮減”并非“收縮”，今年美國(guó)的貨幣政策整體上仍將保持?jǐn)U張性。經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍預(yù)期QE將持續(xù)至2014年三季度或四季度，加息則可能要至少到2015年。

盡管日本央行的“量化與質(zhì)化寬松（QQE）”貨幣政策正幫助日本穩(wěn)步走在擺脫通縮的道路上，但去年4月起執(zhí)行的消費(fèi)稅可能會(huì)扼殺經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的萌芽，市場(chǎng)預(yù)期日本央行今年夏天可能會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大寬松規(guī)模。

在歐元區(qū)，隨著通脹率下行至1%以下，歐洲央行仍有空間實(shí)施寬松的貨幣政策以降低資金成本，提高中小企業(yè)獲得信貸的能力。

新興市場(chǎng)的貨幣政策受外部條件的影響各不相同，政策差異性在2014年或?qū)⒗^續(xù)。更容易受到美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE影響的國(guó)家往往是那些曾有過信貸泡沫史、資本賬戶開放、高額經(jīng)常賬赤字和外債的國(guó)家，例如印度、印度尼西亞、巴西、土耳其等。

花旗在其最新全球經(jīng)濟(jì)展望中預(yù)計(jì)，2014年發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策不大可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)折性的變化，財(cái)政政策緊縮也不至于影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)或受美聯(lián)儲(chǔ)縮減QE的干擾，但重陷危機(jī)的可能性不大。

盡管貨幣政策不如2013年寬松，財(cái)政政策緊縮卻會(huì)有所改善，結(jié)構(gòu)性改革雖緩慢但仍有可能在全球的不同角落生根發(fā)芽。

因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)政策整體來看，包括貨幣政策、財(cái)政政策和結(jié)構(gòu)性改革在內(nèi)的三大政策走向?qū)⒅θ蚪?jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

結(jié)構(gòu)性改革挑戰(zhàn)

在增長(zhǎng)回暖的同時(shí)，2014年發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)國(guó)家都將面臨結(jié)構(gòu)性改革的挑戰(zhàn)，其中改革順序和執(zhí)行力是關(guān)鍵。

全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整最艱巨的任務(wù)還在新興市場(chǎng)。新興市場(chǎng)在經(jīng)歷過去的強(qiáng)勁增長(zhǎng)后，從2011年開始不斷放慢增速，如今開始平穩(wěn)，繼續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)已較小。

朱民同時(shí)認(rèn)為，新興市場(chǎng)的財(cái)政空間正急劇減少，貨幣政策擴(kuò)張得很厲害，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨挑戰(zhàn)。所以，2014年新興市場(chǎng)要繼續(xù)穩(wěn)住發(fā)展，必須應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)。

他強(qiáng)調(diào)，新興市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性改革包括重建財(cái)政空間、重新緊縮貨幣政策、加大結(jié)構(gòu)調(diào)整，包括對(duì)市場(chǎng)和基礎(chǔ)設(shè)施等一系列結(jié)構(gòu)調(diào)整，才能把經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨三重挑戰(zhàn)，即如何在控制信用和房地產(chǎn)泡沫的同時(shí)避免金融緊縮和周期性經(jīng)濟(jì)失速。中國(guó)政府擁有別的國(guó)家所沒有的中央計(jì)劃工具和機(jī)制，或可以從“金融過度”中實(shí)現(xiàn)有控制的退出，但仍存在經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。

第7篇：寬松的財(cái)政政策范文

分析會(huì)議關(guān)于宏觀調(diào)控的主要精神,就不難發(fā)現(xiàn),上述敘述其實(shí)包含一正一反、一明一暗兩層涵義。保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性、繼續(xù)實(shí)施“雙松”政策是明確提出的正方,提高政策的針對(duì)性和靈活性、管理通脹預(yù)期則是隱藏在暗處的反方。這一表述是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境的真實(shí)寫照,政策制定者也是煞費(fèi)苦心。一方面,全球經(jīng)濟(jì)的未來仍然晦暗不明,我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)難言堅(jiān)實(shí),刺激政策的退出不得不慎之又慎;另一方面,2009年的信貸和貨幣供給非常寬松,下半年資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)明顯上漲,2009年11月份CPI同比、環(huán)比雙雙轉(zhuǎn)正,近期部分消費(fèi)品價(jià)格明顯上漲,通脹幽靈若隱若現(xiàn)。

在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹之間權(quán)衡取舍是央行貨幣政策決策的規(guī)定動(dòng)作,只不過全球金融危機(jī)使得這一選擇變得更為艱難。這種艱難是刺激性政策必須付出的代價(jià)。如果刺激政策沒有代價(jià),那么危機(jī)也就不那么可怕了。新近爆發(fā)的迪拜世界財(cái)富基金危機(jī),為寬松的財(cái)政政策敲響了警鐘。澳大利亞、挪威、印度等國(guó)相繼加息,則是擔(dān)憂寬松的貨幣政策可能帶來的惡果。關(guān)于退出政策部署,2009年11月份召開的G20財(cái)金官員會(huì)議已有涉及。雖然IMF表示各國(guó)政府應(yīng)該謹(jǐn)慎應(yīng)對(duì),政策退出宜遲不宜早,但是各國(guó)經(jīng)濟(jì)情況差別較大,在這一問題上難免有分歧。

關(guān)于我國(guó)寬松的貨幣政策的退出問題,媒體和學(xué)界一直都很關(guān)注。如果把各種觀點(diǎn)大而化之地歸為兩類――增長(zhǎng)派和通脹派,那么中央的定調(diào)表明,增長(zhǎng)派暫居上風(fēng)。之所以出現(xiàn)這種情況,大致有兩個(gè)因素。第一,全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還很復(fù)雜,尤其是美聯(lián)儲(chǔ)近期沒有加息意向,考慮到匯率升值等問題,我國(guó)貨幣政策操作有頗多的掣肘;第二,退一步說,從政策的針對(duì)性和靈活性入手,央行或許寄望于一種明松暗緊的政策操作,業(yè)界對(duì)此似乎已有體會(huì)。然而,我認(rèn)為,從我國(guó)目前的宏觀經(jīng)濟(jì)態(tài)勢(shì)看,貨幣政策退出宜早不宜遲,宜明不宜暗。

首先,通貨膨脹無時(shí)無處不是一種貨幣現(xiàn)象。貨幣發(fā)行的多與少,是不是通貨膨脹的原因?這是宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個(gè)老問題。弗里德曼的回答成為被廣泛引用的格言:通貨膨脹無時(shí)無處不是一種貨幣現(xiàn)象。實(shí)際上,這個(gè)問題在短期和長(zhǎng)期有不同表現(xiàn),關(guān)于貨幣增長(zhǎng)和通貨膨脹關(guān)系的一個(gè)命題是:貨幣增長(zhǎng)和通貨膨脹在長(zhǎng)期高度相關(guān),而在短期這種相關(guān)性不顯著。我們利用頻率選擇濾波的研究顯示,改革開放以來,通貨膨脹率和貨幣增長(zhǎng)率低頻成分的當(dāng)期相關(guān)系數(shù)高達(dá)0.98,這說明在長(zhǎng)期貨幣增長(zhǎng)的效應(yīng),最終幾乎會(huì)全部傳導(dǎo)到物價(jià)變動(dòng)上。因此,如果不盡早采取有效措施,2009年的海量信貸和貨幣擴(kuò)張一定會(huì)在將來造成嚴(yán)重通貨膨脹。

其次,通貨膨脹何時(shí)出現(xiàn)?如果算上2007～2008年相對(duì)溫和的價(jià)格上漲,改革開放以來我國(guó)一共經(jīng)歷了五次通貨膨脹。前四次分別在1980年、1985年、1988～1989年和1993～1995年。觀察通脹前后年份的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)就會(huì)發(fā)現(xiàn),增長(zhǎng)和通脹之間具有明顯的替換關(guān)系。高增長(zhǎng)總是伴隨著高通脹,低增長(zhǎng)總是伴隨著低通脹。五次通貨膨脹的最大共性特征在于,在通貨膨脹到達(dá)高位之前,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率已經(jīng)率先到達(dá)高位。除了1980年而外,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總是比通貨膨脹提前1年到達(dá)高位。雖然每次通貨膨脹的具體原因都有所不同,但是,每次都是實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱苗頭在前,最終才反映到通貨膨脹上。既然如此,能不能等到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超過潛在增長(zhǎng)水平,出現(xiàn)明顯的經(jīng)濟(jì)過熱后再實(shí)施緊縮政策呢?有觀點(diǎn)認(rèn)為,由于現(xiàn)在還沒有出現(xiàn)通脹,而且在2010年下半年之前都不會(huì)出現(xiàn)通脹,所以現(xiàn)在沒必要采取緊縮措施。

第三,貨幣政策時(shí)滯。根據(jù)前面提及的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系,增長(zhǎng)要比通脹提前1年到達(dá)高位。如果這一關(guān)系在未來仍然有效,那么政府能否據(jù)此進(jìn)行宏觀調(diào)控。因?yàn)樨泿耪叽嬖跁r(shí)滯,答案基本上是否定的。首先,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)統(tǒng)計(jì)無論在頻度上還是時(shí)效上都不如物價(jià)統(tǒng)計(jì),經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)的時(shí)滯至少在1個(gè)季度以上;其次,從增長(zhǎng)數(shù)據(jù)得出經(jīng)濟(jì)是否過熱的結(jié)論是有爭(zhēng)議的,這會(huì)導(dǎo)致政府決策有一定的時(shí)滯;最后,政策發(fā)揮效力也會(huì)有一個(gè)時(shí)滯。所以,等到政府確認(rèn)經(jīng)濟(jì)過熱的事實(shí)后再實(shí)行緊縮性貨幣政策,一般都會(huì)錯(cuò)過最佳時(shí)機(jī),往往不能阻止接踵而來的通貨膨脹。從我國(guó)的歷史經(jīng)驗(yàn)來看,緊縮政策的出臺(tái)時(shí)機(jī)往往過遲。

第四,管理通脹預(yù)期需要明確的政策信號(hào)。通過以上分析可見,緊縮性貨幣政策的出臺(tái)時(shí)機(jī)非常關(guān)鍵,過早可能會(huì)導(dǎo)致復(fù)蘇夭折,過遲則會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹無法控制。通過判定一段時(shí)期內(nèi)不會(huì)出現(xiàn)通脹就認(rèn)為當(dāng)下不用進(jìn)行貨幣緊縮是有問題的。事實(shí)上,我國(guó)的貨幣政策早已經(jīng)開始在“適度”二字上做出了文章。從2009年下半年開始,央行在正回購操作力度明顯加大的同時(shí),還恢復(fù)發(fā)行了暫停7個(gè)月之久的一年期央票,并開始向部分銀行發(fā)行具有強(qiáng)制性和針對(duì)性的定向央行票據(jù)。另外,中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議雖然沒有改動(dòng)“適度寬松”的提法,卻也提到了管理通脹預(yù)期和政策的靈活性。因此,為了化解通脹風(fēng)險(xiǎn),央行或許寄望于一種明松暗緊的政策操作。然而,我認(rèn)為,暗緊不如明緊,因?yàn)槊鞔_的政策信號(hào)是打消通脹預(yù)期的最佳手段。新浪網(wǎng)近期關(guān)于通脹預(yù)期的一個(gè)調(diào)查顯示,70%以上的網(wǎng)民認(rèn)為,通貨膨脹的原因是擴(kuò)張性的貨幣政策。顯然,明確的政策退出信號(hào)可以改善預(yù)期,達(dá)到化解通脹風(fēng)險(xiǎn)的目的。

第五,寬松的貨幣政策退出會(huì)不會(huì)妨礙增長(zhǎng)?從一般原理來看,答案當(dāng)然是肯定的。然而,在目前形勢(shì)下,至少有兩個(gè)因素支持政策退出。其一,業(yè)界對(duì)央行的明松暗緊似乎已經(jīng)有所察覺,加上近期通脹形勢(shì)的明顯變化,企業(yè)顯得有些惴惴不安。這在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)得比較明顯,貨幣緊縮像那只還沒有掉下來的靴子,不斷考驗(yàn)各經(jīng)濟(jì)主體的神經(jīng)。也許只有等到那只靴子真正落下來之后,大家的預(yù)期才會(huì)穩(wěn)定。從這個(gè)意義上來說,政策退出不但不會(huì)妨礙增長(zhǎng),而且還會(huì)穩(wěn)定預(yù)期、促進(jìn)增長(zhǎng)。其二,除了保增長(zhǎng)以外,我們的另一個(gè)重要任務(wù)是調(diào)結(jié)構(gòu)。調(diào)結(jié)構(gòu)不能完全使用行政手段,而是要充分利用市場(chǎng)體系的功能。當(dāng)前的寬松貨幣政策使得資本成本低廉,一定程度上扭曲了市場(chǎng)機(jī)制。政策退出可以改善這一狀況,為調(diào)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和氛圍。

綜上所述,我認(rèn)為,目前仍然存在央行漸進(jìn)、有序收緊貨幣,既不損害經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),又可避免通貨膨脹的政策通道。貨幣政策退出的時(shí)機(jī)宜早不宜遲,方式宜明不宜暗,一定要做到未雨綢繆、實(shí)至名歸。

第8篇：寬松的財(cái)政政策范文

德意志銀行歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)學(xué)家尼哥拉?霍恩(NicolausHeinen)認(rèn)為，歐盟委員會(huì)的核心地位將為歐盟各成員國(guó)的不同撤出方式提供可能。

歐盟綢繆撤出刺激政策

記者：今年第二季度，法國(guó)和德國(guó)經(jīng)濟(jì)都增長(zhǎng)了0.3％，這是否是經(jīng)濟(jì)回暖的跡象?經(jīng)濟(jì)回暖之后，歐盟的經(jīng)濟(jì)刺激措施應(yīng)該怎樣退出?

霍恩：在我看來，在經(jīng)歷了兩個(gè)季度的衰退以后，尤其是在德國(guó)出口經(jīng)歷了巨大的下滑以后，這是希望的征兆。然而，經(jīng)濟(jì)危機(jī)今年內(nèi)還很難停止，它會(huì)持續(xù)到2010年?，F(xiàn)在，失業(yè)和產(chǎn)能過剩仍然是最嚴(yán)重的問題。

考慮到歐盟公共財(cái)政的可持續(xù)性，實(shí)施財(cái)政刺激措施退出戰(zhàn)略現(xiàn)在顯得尤為重要。歐盟200g年公共赤字預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到CDP的6％，2010年預(yù)計(jì)是7.3％。赤字的總體原因是經(jīng)濟(jì)衰退，直接原因是低的稅收，也有部分原因是財(cái)政刺激措施的實(shí)施。

2008年11月歐盟實(shí)施了歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方案，決定在2009年和2010年投放2000億歐元的財(cái)政刺激。這相當(dāng)于歐洲GDP的1.5％。就算把通脹也考慮在內(nèi) 現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方案的數(shù)額也是二戰(zhàn)以后馬歇爾援助的3倍，

一旦經(jīng)濟(jì)回暖，我們就面臨著怎樣降低財(cái)政開支的問題。財(cái)政刺激措施是很難通過政治手段撤銷的，但是不撤銷會(huì)為歐洲國(guó)家未來的預(yù)算帶來很大負(fù)擔(dān)。法國(guó)就面臨這樣的問題。因此，歐盟現(xiàn)在需要實(shí)施財(cái)政刺激措施撤出戰(zhàn)略，這決定了歐盟國(guó)家需要協(xié)調(diào)地撤出財(cái)政支出計(jì)劃，約束財(cái)政政策的支出。

撤出的內(nèi)外動(dòng)因

記者：那么財(cái)政刺激措施撤出可能的直接動(dòng)因是什么?

霍恩：一個(gè)動(dòng)因是《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》。在歐盟27個(gè)成員國(guó)中，為了保持公共財(cái)政的持續(xù)性，最重要的原則就是赤字原則――每個(gè)歐盟國(guó)家每年的財(cái)政赤字只能在GDP的3％以內(nèi)。

當(dāng)然，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間這是不可能做到的。因此還有豁免原則――一旦整體經(jīng)濟(jì)年收縮達(dá)到0.75％以上，單個(gè)國(guó)家的財(cái)政赤字可以超過3％。但是，如果一些國(guó)家在經(jīng)濟(jì)危機(jī)結(jié)束以后仍然不能夠達(dá)到赤字原則的要求，按《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》，這個(gè)國(guó)家就會(huì)受到懲罰。其中一種方式就是該國(guó)的存款會(huì)被轉(zhuǎn)換成財(cái)政罰款。這些罰款會(huì)損害國(guó)家的GDP，損失額最高可以達(dá)到GDP的0.5％。但是，我們需要實(shí)施更實(shí)際、更有效的措施，因?yàn)樨?cái)政罰款可能最多要7年才能真正生效，時(shí)間太長(zhǎng)了。還有兩種原因會(huì)促使歐洲國(guó)家實(shí)施財(cái)政刺激措施撤出戰(zhàn)略。

第一，穩(wěn)定與集中計(jì)劃要求每個(gè)國(guó)家每年向歐盟委員會(huì)解釋自己的經(jīng)濟(jì)政策。而且經(jīng)濟(jì)政策必須由歐盟委員會(huì)審計(jì)并批準(zhǔn)，如果沒有批準(zhǔn)，國(guó)家就必須更正他們的政策。因此，歐盟委員會(huì)就有了另外一個(gè)有力的手段來影響成員國(guó)的財(cái)政政策。

第二，更為重要的是，資本市場(chǎng)也會(huì)影響政府的財(cái)政政策。歐元區(qū)的16個(gè)國(guó)家中，財(cái)政可持續(xù)性比較差的國(guó)家，比如葡萄牙，其債券的風(fēng)險(xiǎn)更大。物價(jià)越高，這些國(guó)家為公共債務(wù)支付的利率就越高。如果資本市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家不降低赤字，利率會(huì)被再次提高。這對(duì)一些國(guó)家的國(guó)內(nèi)財(cái)政政策有影響。

總之，現(xiàn)在有兩個(gè)層面的原因。一是歐盟內(nèi)部層面，《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》，穩(wěn)定與集中計(jì)劃要求國(guó)家撤出多余的財(cái)政支出；二是外部層面，資本市場(chǎng)運(yùn)作要求國(guó)家降低赤字。

歐盟委員會(huì)主導(dǎo)退出機(jī)制

記者：財(cái)政刺激措施是由成員國(guó)自己實(shí)施的，歐盟考慮撤出戰(zhàn)略也必須由每個(gè)國(guó)家自己實(shí)施，那么，不同國(guó)家如何在歐盟的要求下撤出財(cái)政刺激?

霍恩：確實(shí)，我們有時(shí)間的問題。危機(jī)開始的時(shí)候，大家都面臨著困難，所以共同建立經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇計(jì)劃很容易。但是，撤出戰(zhàn)略的實(shí)施就不同了，每個(gè)國(guó)家的撤出方式可能都不同。這對(duì)于我們來說是一個(gè)挑戰(zhàn)，但這也還是可以解決的。歐盟委員會(huì)的核心地位為不同的撤出方式提供了可能。在穩(wěn)定與集中計(jì)劃里，歐盟委員會(huì)要單獨(dú)評(píng)估每個(gè)國(guó)家的財(cái)政政策，可以促使成員國(guó)采取撤出戰(zhàn)略。

此外，成員國(guó)還同意建立國(guó)家財(cái)政穩(wěn)定計(jì)劃?，F(xiàn)在一個(gè)很好的例子就是德國(guó)，不久前，我們通過了一條法令，從2020年以后，德國(guó)每年的結(jié)構(gòu)性赤字不得超過0.35％。這可以成為歐洲國(guó)家的范例。

第9篇：寬松的財(cái)政政策范文

寬松貨幣政策“適度”的取向

2009年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上,在關(guān)于今后我國(guó)貨幣政策取向的表述中提出:2010年的經(jīng)濟(jì)工作要保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策,根據(jù)新形勢(shì)、新情況著力提高政策的針對(duì)性和靈活性。其中,貨幣政策的基調(diào)確定為,既要保持宏觀政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性,又要有針對(duì)性和靈活性,其含義可以理解為對(duì)適度寬松貨幣政策“適度”的把握,處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通脹預(yù)期的關(guān)系。

現(xiàn)階段,中國(guó)貨幣政策正在發(fā)生著潛移默化的變化,其背后的“玄機(jī)”寓意深長(zhǎng)。據(jù)中國(guó)人民銀行2009年以來的數(shù)據(jù)顯示,自2008年9月以來新增人民幣貸款金額歷史新高一次又一次被改寫,到2009年3月份創(chuàng)下歷史“天量”,達(dá)到1.89萬億人民幣,而后雖然有所收縮,但6月又創(chuàng)下1.53萬億元又一個(gè)“天量”后,7月新增貸款驟然下降至3559億元,降幅達(dá)到77%,雖然9月升至5167億元,但10月大幅降至2530億元,11月創(chuàng)下今年以來的最低水平,不足2300億元,顯然2009年下半年新增貸款的投放量在逐步收緊。對(duì)此,中國(guó)人民銀行2009年11月11日發(fā)表的《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第三季度)》表示,在繼續(xù)貫徹適度寬松貨幣政策的基礎(chǔ)上,妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性,維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。

依據(jù)中國(guó)人民銀行近期關(guān)于貨幣政策的解釋,目前中國(guó)人民銀行的首要任務(wù)是:要把握好適度寬松貨幣政策的重點(diǎn)、力度和節(jié)奏,及時(shí)發(fā)現(xiàn)和解決苗頭性問題,妥善處理支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展與防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系,進(jìn)一步增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性、有效性和可持續(xù)性,維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,鞏固企穩(wěn)向好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。如何理解目前我國(guó)貨幣政策的“適度”,成為媒體和有關(guān)部門熱議的話題。

中國(guó)人民銀行《中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告(2009年第二季度)》關(guān)于適度寬松貨幣政策調(diào)整的解釋,是在繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松貨幣政策不變的前提下進(jìn)行調(diào)整,從“合理”向“適度”過渡。因此,恐怕需要從“合理”和“適度”上來理解適度寬松貨幣政策的細(xì)微變化。由此可見,調(diào)整后的適度寬松貨幣政策,其核心是真正意義上的“適度”,不同于前期的擴(kuò)張性適度寬松貨幣政策。因此,當(dāng)下我國(guó)適度寬松貨幣政策的動(dòng)態(tài)性調(diào)整,既不能理解為我國(guó)現(xiàn)行貨幣政策導(dǎo)向?qū)⒁l(fā)生根本性變化,也不能簡(jiǎn)單地視為我國(guó)現(xiàn)行適度寬松貨幣政策的延續(xù)。自2008年我國(guó)適度寬松貨幣政策執(zhí)行以來,政策的力度不斷加大,效果也日漸明顯,貨幣政策“慣性”的后續(xù)效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。但另一方面,適度寬松貨幣政策執(zhí)行力度的不斷加大,適度寬松貨幣政策逐步演變成“擴(kuò)張”性“適度寬松”貨幣政策,真正意義上的“適度”成分明顯減弱,導(dǎo)致2009年以來貨幣投放量屢創(chuàng)新高。自2008年我國(guó)適度寬松貨幣政策執(zhí)行以來,政策的力度不斷加大,效果也日漸明顯,貨幣政策“慣性”的后續(xù)效果將進(jìn)一步顯現(xiàn)出來。據(jù)中國(guó)人民銀行最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,2009年前11個(gè)月超過9萬億元人民幣的天量。

顯然,在前期適度寬松貨幣政策的驅(qū)動(dòng)下,已然導(dǎo)致我國(guó)信貸增長(zhǎng)規(guī)模正在不斷擴(kuò)張,貨幣流動(dòng)性持續(xù)寬裕在我國(guó)股市和樓市表現(xiàn)得尤為突出,甚至可以視為極度寬裕,股市和樓市“體驗(yàn)”更多的是擴(kuò)張性“適度寬松”貨幣政策,并非“適度”,而在實(shí)體經(jīng)濟(jì)則完全不同。因此,我國(guó)在資本市場(chǎng)流動(dòng)性寬裕和實(shí)體經(jīng)濟(jì)狀況不佳的情況下,“適度寬松”貨幣政策是否延續(xù)下去,還是改弦更張,需要進(jìn)行認(rèn)真的論證和謹(jǐn)慎的選擇,貨幣政策的取向就成為我國(guó)貨幣當(dāng)局適時(shí)考慮的問題。

通脹預(yù)期下的貨幣政策

2009年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確指出,繼續(xù)保持積極財(cái)政政策和適度寬松貨幣政策的連續(xù)性與穩(wěn)定性,并不意味著我國(guó)貨幣政策將一成不變,而是根據(jù)國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展變化適時(shí)調(diào)整適度寬松貨幣政策的尺度。依據(jù)當(dāng)前的國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì),在我國(guó)積極的財(cái)政政策沒有發(fā)生變化的情況下,適度寬松依然是支撐積極的財(cái)政政策不可或缺的配套貨幣政策,需要延續(xù)適度寬松貨幣政策的經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)基本面沒有發(fā)生根本變化。然而,在美元貶值、大宗商品價(jià)格大幅反彈、通脹預(yù)期抬頭以及大量信貸資金不斷涌入股市和樓市的背景下,不得不引起我國(guó)貨幣當(dāng)局的高度重視和警惕。

由于世界上主要貨幣已經(jīng)進(jìn)入“定量寬松”貨幣政策的時(shí)期,受西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹的影響,無疑我國(guó)現(xiàn)行的貨幣政策面臨著兩難的選擇。一方面是經(jīng)濟(jì)尚未全面復(fù)蘇,全球性金融危機(jī)仍未見底,尚存著諸多不確定性;另一方面是潛在的通脹已有所抬頭。由此,適度寬松貨幣政策和積極的財(cái)政政策的落實(shí)既要有一定階段的連續(xù)性,也不可對(duì)已經(jīng)出現(xiàn)的通脹苗頭視而不見、聽之任之。因此,優(yōu)先考慮可支撐經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的適度寬松貨幣政策和積極的財(cái)政政策自然是最根本的選擇。當(dāng)然,在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定和金融領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)依然存在的情況下,增加貨幣的投放量和放寬信貸是刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的必要措施,這是適度寬松貨幣政策前期“合理”的一面。但未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程將極有可能與全球性通脹風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)出現(xiàn),政策導(dǎo)向需要與形勢(shì)的發(fā)展相適應(yīng),而不是“滯后”,并加強(qiáng)市場(chǎng)追蹤監(jiān)測(cè),把握調(diào)控的力度,這是適度寬松貨幣政策現(xiàn)階段“適度”的一面。

近期中國(guó)人民銀行貨幣政策進(jìn)行動(dòng)態(tài)微調(diào)的表態(tài),防范潛在通脹風(fēng)險(xiǎn)的意圖十分明確。在繼續(xù)堅(jiān)持適度寬松貨幣政策不變的前提下進(jìn)行微調(diào),力圖把握好適度寬松貨幣政策的力度和節(jié)奏,從“合理”過度到“適度”。這意味著,中國(guó)現(xiàn)行的適度寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策已經(jīng)在中國(guó)的貨幣市場(chǎng)發(fā)揮作用,在目前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上貨幣供應(yīng)量相對(duì)充足的情況下,需要加強(qiáng)對(duì)輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹以及自身潛在貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險(xiǎn)的防范。

因此,在現(xiàn)階段需要適時(shí)調(diào)整適度寬松貨幣政策擴(kuò)張的力度,貨幣政策開始逐漸向理性回歸。雖然,這并不意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)與金融政策的導(dǎo)向已經(jīng)出現(xiàn)“拐點(diǎn)”,但政策導(dǎo)向開始向防范通脹預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)傾斜,中國(guó)適時(shí)調(diào)整適度寬松貨幣政策的擴(kuò)張力度,是從防范國(guó)際“輸入型”通脹風(fēng)險(xiǎn)和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性不斷擴(kuò)展等因素綜合考慮的結(jié)果。其出發(fā)點(diǎn)可以概括為兩個(gè)方面:一是放緩國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上貨幣投放量的增速,逐漸回歸貨幣投放的常態(tài),防止經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中再度陷入流動(dòng)性過剩的陷阱;二是對(duì)西方“定量寬松”貨幣政策帶來的輸入性貨幣擴(kuò)張和通脹風(fēng)險(xiǎn)的防范,其中包括西方貨幣進(jìn)一步貶值,以及國(guó)際市場(chǎng)能源等大宗資源類商品價(jià)格上漲的影響,對(duì)通脹預(yù)期的判斷,及時(shí)調(diào)整政策的導(dǎo)向。

未來我國(guó)貨幣政策的傾向

未來,在我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇尚不穩(wěn)定的情況下,繼續(xù)保持適度寬松貨幣政策仍顯必要,同時(shí)適度寬松貨幣政策是配合積極的財(cái)政、產(chǎn)業(yè)等政策不可缺少的重要方面,是鞏固經(jīng)濟(jì)回升成果的有力支撐點(diǎn),對(duì)增強(qiáng)市場(chǎng)信心、刺激投資和消費(fèi)方面有著非常重要的作用和影響。

在國(guó)際金融危機(jī)并未解除、全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可能將出現(xiàn)較長(zhǎng)和曲折過程的情況下,我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展仍將面臨著諸多的困難和不確定性,未來一段時(shí)期我國(guó)的貨幣政策在經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展過程中將如何體現(xiàn)致關(guān)重要。應(yīng)該看到,目前我國(guó)正處在工業(yè)化和城鎮(zhèn)化較快發(fā)展的階段,蘊(yùn)藏著巨大的社會(huì)需求和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力,目前貨幣政策的寬松和貨幣信貸較快增長(zhǎng)盡管有利有弊,但總體而言利大于弊。其主要原因在于:首先,有利于穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)回升的成果;其次,消除了通貨緊縮預(yù)期;三是穩(wěn)定了資產(chǎn)市場(chǎng)(股票市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)的回暖);四是推動(dòng)了企業(yè)存貨周期的調(diào)整(企業(yè)存貨周期調(diào)整進(jìn)入常態(tài)有利于企業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù),將促進(jìn)新一輪經(jīng)濟(jì)周期的調(diào)整)。但目前市場(chǎng)流動(dòng)性過度寬松,通脹預(yù)期已經(jīng)在上升,規(guī)避未來通脹風(fēng)險(xiǎn)也需要考慮。因此,2009年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出,要提高貨幣政策的針對(duì)性和靈活性,對(duì)未來我國(guó)貨幣政策的取向確定了基本方向,即在以繼續(xù)實(shí)施適度寬松貨幣政策鞏固經(jīng)濟(jì)回升的穩(wěn)定性和持續(xù)性的同時(shí),貨幣政策的取向?qū)⒖紤]到向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)領(lǐng)域傾斜,并在寬松貨幣政策不改的情況下處理好經(jīng)濟(jì)發(fā)展與通脹預(yù)期的關(guān)系,提高我國(guó)貨幣當(dāng)局把握貨幣政策的針對(duì)性和靈活性的能力。