獨(dú)立的貨幣政策精選(九篇)
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第1篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
關(guān)鍵詞：沖銷干預(yù)；貨幣政策獨(dú)立性；VAR模型；央行反應(yīng)函數(shù)
基金項(xiàng)目：教育部人文社會科學(xué)基金項(xiàng)目(10Y.IAGJW015)。
作者簡介：陶士貴(1966―)，男，江海人，南京師范大學(xué)商學(xué)院金融系主任，博士，副教授，主要從事國際金融、金融制度研究；王振杰(1984―)，男，江臺人，南京師范大學(xué)商學(xué)院研究生，主要從事貨幣政策研究。
中圖分類號：F822.0
文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A
文章編號：1006―1096(2012)02―0146―05
收稿日期：2010―07―16
當(dāng)一國參與國際經(jīng)濟(jì)活動時，只能在固定匯率、吸引資本流入、獨(dú)立的貨幣政策三者中選擇兩個，而不能同時達(dá)到三者的平衡。中國作為一個處于轉(zhuǎn)型期的新興市場國家，持續(xù)的貿(mào)易順差和巨額的資本流人造成人民幣升值的巨大內(nèi)外壓力，獨(dú)立的貨幣政策和穩(wěn)定匯率的目標(biāo)面臨著嚴(yán)重的沖突，這種沖突使貨幣政策的獨(dú)立性隨著基礎(chǔ)貨幣投放內(nèi)生性的增強(qiáng)而減弱。在此背景下，中國人民銀行采取了一系列外匯沖銷干預(yù)措施。
沖銷干預(yù)作為貨幣政策操作的一種，在維持匯率穩(wěn)定的同時，多大程度上沖銷了被動增加的基礎(chǔ)貨幣和貨幣供給?如何進(jìn)行有效的沖銷干預(yù)、保證貨幣政策的獨(dú)立性和維持國民經(jīng)濟(jì)的內(nèi)外均衡?理論界和實(shí)務(wù)部門對此高度關(guān)注，但尚無定論。本文旨在就沖銷干預(yù)對貨幣供給、貨幣政策獨(dú)立性的影響進(jìn)行研究。
一、文獻(xiàn)綜述
第2篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
內(nèi)容摘要：本文根據(jù)三元悖論的理論，對國際收支持續(xù)高額順差下的貨幣政策獨(dú)立性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)高額順差對我國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡帶來沖擊，同時也對央行實(shí)施貨幣政策的獨(dú)立性產(chǎn)生制約。
關(guān)鍵詞：三元悖論 國際收支順差 貨幣政策獨(dú)立性
貨幣政策獨(dú)立性，就國內(nèi)層面而言，是指一國中央銀行在獲得獨(dú)立于政府的地位后既不受政府干預(yù)，更不受外國影響而獨(dú)立地制定和實(shí)施貨幣政策。就國際層面而言，在開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策獨(dú)立性則包含兩層含義：一是制定和實(shí)施貨幣政策是以實(shí)現(xiàn)一國內(nèi)部均衡為首要目標(biāo)，即達(dá)到充分就業(yè)和物價穩(wěn)定的目標(biāo)，而不是以外部均衡為首要目標(biāo)。二是上述的貨幣政策的“絕緣性”或不易受“傳染”，即一國貨幣政策的制定與實(shí)施不受外國經(jīng)濟(jì)金融態(tài)勢及他國貨幣政策“外部效應(yīng)”的沖擊。
在開放經(jīng)濟(jì)條件下，對貨幣政策獨(dú)立性和有效性的研究受到很多經(jīng)濟(jì)學(xué)者的關(guān)注。20 世紀(jì)60 年代，蒙代爾提出了M-F模型，對開放經(jīng)濟(jì)中的小國在資本完全自由流動條件下的貨幣政策有效性進(jìn)行了研究，得出的結(jié)論是固定匯率制下的長期貨幣政策無效，對貨幣政策的對沖操作毫無意義，最終只會導(dǎo)致固定匯率體系的崩潰?？唆敻衤?998）進(jìn)一步將資本賬戶開放、貨幣政策與匯率政策三者之間的沖突提升抽象為“三元悖論”原則，即資本自由流動、固定匯率制度和貨幣政策獨(dú)立性三者不可兼得，只能取其二。三元悖論理論是對M-F模型框架下內(nèi)外均衡分析的一個發(fā)展，它反映了開放經(jīng)濟(jì)下經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部所蘊(yùn)含的矛盾，即開放經(jīng)濟(jì)下宏觀調(diào)控當(dāng)局面臨多重相互交織的目標(biāo)時必須有所取舍，也為資本流動情況下，貨幣政策和匯率政策的協(xié)調(diào)提供了一個易于操作的分析框架。
我國國際收支持續(xù)順差
我國國際收支雙順差始于1994年，隨著我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)融合程度不斷提高，近年來雙順差總額突飛猛進(jìn)（見圖1）。
國際收支持續(xù)順差是我國經(jīng)濟(jì)失衡的表現(xiàn)，其形成原因既與我國金融市場不發(fā)達(dá)、金融系統(tǒng)存在扭曲導(dǎo)致國內(nèi)儲蓄高于投資的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有關(guān)，也與我國近年來實(shí)施的吸引外資的優(yōu)惠政策以及鼓勵出口的外貿(mào)政策有密切關(guān)系。國際收支持續(xù)順差使得外匯儲備充裕，可以滿足我國較大的對外支付需求，增強(qiáng)海內(nèi)外對我國經(jīng)濟(jì)和人民幣的信心，但也帶來了人民幣匯率升值、銀行體系流動性過剩、通貨膨脹壓力加大和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱等一系列突出的經(jīng)濟(jì)金融問題。
（一）持續(xù)高額順差帶來人民幣升值壓力
當(dāng)國際收支大量順差時，外匯市場上對人民幣需求就會迅速增加，產(chǎn)生人民幣升值的壓力。至2012年7月20日匯改七周年，人民幣對美元匯率累計升值近三成。在實(shí)行外匯管制的條件下，持續(xù)高額順差的流入是人民幣升值的主要推動力量之一。即使人民幣利率處在低位，仍無法阻止外國資本，尤其是短期投機(jī)資本的大量流入，進(jìn)而加大人民幣升值的壓力。人民幣升值過快加大了出商品出口成本，削弱了產(chǎn)品出口的競爭力，導(dǎo)致出口減少，已給我國出口企業(yè)經(jīng)營造成負(fù)面影響。
（二）持續(xù)高額順差使得銀行體系流動性過剩且物價上漲壓力加大
近年來持續(xù)高額順差導(dǎo)致我國外匯儲備的迅猛增長，為了應(yīng)對人民幣升值壓力，穩(wěn)定匯率，中央銀行不得不通過買入外匯賣出人民幣來干預(yù)外匯市場，外匯占款已經(jīng)成為投放基礎(chǔ)貨幣的主要渠道。這在客觀上緩解了部分人民幣升值的壓力，但同時卻進(jìn)一步加劇了銀行體系流動性過剩的問題。盡管中央銀行不斷利用各種手段沖銷外匯占款，總體上基礎(chǔ)貨幣的增長率一直保持在較高水平。由于貨幣供應(yīng)在源頭上一直不斷增加，因此銀行體系的流動性源源不斷地增加，商業(yè)銀行流動性充足， 信貸投放大規(guī)模增加。與此同時，國際收支巨額順差助長了通貨膨脹，居民消費(fèi)價格同比持續(xù)上漲，漲幅超政府調(diào)控目標(biāo)。
（三）國際收支持續(xù)高額順差加劇金融體系的風(fēng)險積累并造成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱
持續(xù)順差造成流動性在銀行體系內(nèi)不斷積聚，商業(yè)銀行存在放貸的沖動，形成經(jīng)濟(jì)過熱、通貨膨脹壓力加大、個別部門產(chǎn)能過剩等潛在風(fēng)險。部分產(chǎn)業(yè)的低效率重復(fù)投資造成了資源浪費(fèi)和緊張，加劇了產(chǎn)能過剩和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)矛盾，增大了對國際資源的需求和依賴，加深了國際貿(mào)易摩擦和沖突。持續(xù)高額順差加劇了金融體系的風(fēng)險積累，并使得經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)脆弱易受外部因素沖擊。一旦國際市場環(huán)境發(fā)生逆轉(zhuǎn)，出現(xiàn)歐美經(jīng)濟(jì)增長放緩、國際需求下降、國際信貸緊縮等情況，就會給國內(nèi)企業(yè)帶來出口下降、利潤下滑等很多負(fù)面影響，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變得脆弱。
持續(xù)順差對貨幣政策獨(dú)立性的影響
我國貨幣政策的最終目標(biāo)是保持幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。在信用貨幣制度下，適度的貨幣供應(yīng)量是實(shí)現(xiàn)幣值穩(wěn)定目標(biāo)的重要保證。在我國國際收支持續(xù)高額順差的情況下，外匯的大量涌入必將導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的超額投放，由此帶來前面所述的人民幣升值、銀行流動性過剩、通貨膨脹等各種負(fù)面影響。中央銀行為了保持國內(nèi)貨幣體系的正常運(yùn)行，通常會對沖外部流動性。在保持人民幣匯率穩(wěn)定的情況下，這些貨幣政策操作并沒有真的同時實(shí)現(xiàn)內(nèi)、外部均衡，即使從量的角度可有效沖銷持續(xù)順差帶來的基礎(chǔ)貨幣的被動投放，而從貨幣供應(yīng)量的流向結(jié)構(gòu)角度也難以保證貨幣政策調(diào)控的有效施行，我國貨幣政策的有效性和獨(dú)立性受到了侵蝕。
（一）持續(xù)順差對貨幣供應(yīng)的影響
主要體現(xiàn)在貨幣供應(yīng)的總量和結(jié)構(gòu)上。在我國現(xiàn)行外匯管理體制下，外匯儲備的增加會引起基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量的增加，商品零售物價指數(shù)上升壓力加大，中國外匯儲備增加有明顯的通貨膨脹效應(yīng)。外匯渠道的貨幣投放比重提高， 改變了貨幣供給結(jié)構(gòu)，擠占了國內(nèi)信貸形式的貨幣投放，通過對商業(yè)銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)再貸款、再貼現(xiàn)進(jìn)行基礎(chǔ)貨幣的投放規(guī)模進(jìn)一步被壓縮。基礎(chǔ)貨幣投放對外匯儲備的依賴程度提高，外匯儲備的波動會很快反映在外匯占款和貨幣供給上。由于外匯儲備的波動更多的是由對外經(jīng)濟(jì)活動和國際收支狀況所決定， 外匯儲備的增加無法事先能預(yù)料和決定， 外匯占款的增加具有內(nèi)生性。中央銀行面對隨機(jī)的外匯占款，在判斷和操作上存在時滯，對由于外匯占款導(dǎo)致的貨幣投放進(jìn)行沖銷難以實(shí)現(xiàn)同步調(diào)控。當(dāng)沖銷措施作用到貨幣市場上的時候，國內(nèi)貨幣市場資金頭寸的總量狀況以及結(jié)構(gòu)狀況已經(jīng)發(fā)生變動。這在一定程度上削弱了中央銀行對基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行調(diào)控的主動性，限制了貨幣政策的有效性。
從貨幣供應(yīng)結(jié)構(gòu)來講，中央銀行通過外匯占款投放基礎(chǔ)貨幣時難以主動控制貨幣投向。企業(yè)創(chuàng)匯能力差異導(dǎo)致不同的企業(yè)在結(jié)售匯安排下的地位不平等，那些創(chuàng)匯能力強(qiáng)的企業(yè)勢必具有較強(qiáng)的獲取貸款能力，反之亦反。因而需求方向上的結(jié)構(gòu)差異影響貨幣市場資金緊張與盈余狀況，這是中央銀行不能調(diào)控的。
這些都充分說明，在我國現(xiàn)行匯率制度下，為了維持名義匯率的穩(wěn)定，外匯占款的增長成為基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道，我國的貨幣供應(yīng)已經(jīng)部分地外生化，即受到外匯占款的沖擊與干擾。不可避免地影響到貨幣政策的獨(dú)立性。
（二）持續(xù)順差對利率的影響
利率是貨幣政策的一個重要的中間變量，但在維持人民幣穩(wěn)定的情況下，持續(xù)高額順差使利率政策的調(diào)節(jié)功能大大降低。
持續(xù)順差給我國帶來的過多的流動性，我國經(jīng)濟(jì)中出現(xiàn)了投資信貸增長過快、資產(chǎn)價格膨脹、通貨膨脹壓力增大等問題。一般而言， 提高利率是緩解通脹壓力、防止經(jīng)濟(jì)過熱的常用手段。但我國在利率政策的運(yùn)用上， 很大程度受制于匯率政策。因?yàn)樘岣呃孰m然有助于抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長過熱、抑制通貨膨脹上升，但也會吸引國外資金流入，使國際收支順差進(jìn)一步擴(kuò)大， 人民幣升值壓力進(jìn)一步增大。在內(nèi)部均衡目標(biāo)與外部均衡目標(biāo)矛盾時，貨幣當(dāng)局優(yōu)先選擇了外部均衡目標(biāo)。在開放經(jīng)濟(jì)條件下，我國利率政策與匯率政策發(fā)生沖突，為了達(dá)到人民幣匯率穩(wěn)定的目標(biāo)，在央行投放基礎(chǔ)貨幣存在外生性時，利率政策工具無法發(fā)揮吸收市場流動性的作用。
此外，央行票據(jù)利率的確定必須考慮發(fā)行時貨幣市場的利率水平，因?yàn)樯虡I(yè)銀行會將貸款或投資的收益率與央行票據(jù)的收益率作對比。從實(shí)際操作的情況看，有很多次央行票據(jù)發(fā)行時沒有得到足夠的響應(yīng)，使得發(fā)行流標(biāo)。為了吸引金融機(jī)構(gòu)購買央行票據(jù)，央行必須用較高的票據(jù)利率作為條件，這大大增加了央行貨幣政策的操作成本。同時這又將推動國債利率及其他貨幣市場利率上漲，在利差拉大的情況下，必然會帶動整個市場存貸利率的上調(diào)。這反過來又會導(dǎo)致人民幣升值壓力的加大。利率政策與匯率政策的沖突，使得央行在發(fā)行票據(jù)確定利率時受到一定的制約。
結(jié)論及政策建議
國際收支持續(xù)高額順差，大量外匯涌入我國，在維持人民幣匯率穩(wěn)定的條件下，要求中央銀行必須經(jīng)常被動地參與外匯買賣，這必然對我國貨幣供應(yīng)量、利率造成影響，貨幣政策獨(dú)立性受到極大地制約。在持續(xù)高額順差的情況下，如何提高我國貨幣政策獨(dú)立性和有效性、加強(qiáng)宏觀調(diào)控呢？
加強(qiáng)貨幣政策與其他經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)配合。持續(xù)“雙順差”是國際、國內(nèi)多種因素共同作用的結(jié)果，對于因“雙順差”而形成的流動性過剩、投資信貸增長過快等問題，貨幣政策能在一定程度上起作用，但要從根本上解決這些問題，還需要采取綜合措施，加強(qiáng)與其它政策的協(xié)調(diào)配合。目前我國經(jīng)濟(jì)中存在的主要是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不平衡的問題，還有一些是經(jīng)濟(jì)體制不夠完善造成的，對于這些問題，貨幣政策是無法解決的。因此，應(yīng)充分發(fā)揮財政政策、稅收政策、產(chǎn)業(yè)政策等在結(jié)構(gòu)調(diào)整方面的突出作用，加強(qiáng)政策間的協(xié)同配合，以利于貨幣政策更好地行使總調(diào)控功能，并為結(jié)構(gòu)優(yōu)化創(chuàng)造條件。還應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)經(jīng)濟(jì)體制改革，徹底消除制度性因素對宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成的扭曲。
進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革。就國際經(jīng)驗(yàn)而言，利率在貨幣政策中普遍占有重要位置，應(yīng)充分發(fā)揮利率政策工具作用以提高我國貨幣政策的有效性。目前我國實(shí)行以貨幣信貸總量為中介目標(biāo)的貨幣政策框架，國際收支持續(xù)順差導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣被動投放，對貨幣信貸總量調(diào)控的獨(dú)立性和有效性都提出了挑戰(zhàn)。隨著金融市場和金融創(chuàng)新迅速發(fā)展，貨幣信貸總量與貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系趨于弱化，因此我國面臨不斷改革和完善貨幣政策框架的問題。此外，我國慣用的貨幣政策手段，其調(diào)控的空間已趨于有限，并且會嚴(yán)重壓縮吸儲能力較差的中小銀行的盈利空間，在很大程度上也擠壓了這些銀行所服務(wù)的中小企業(yè)獲得間接融資的能力，對經(jīng)濟(jì)造成不利影響。基于這些原因，我國應(yīng)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場化改革，更多地發(fā)揮利率的調(diào)控作用，逐步強(qiáng)化利率在貨幣政策實(shí)施中的地位， 促進(jìn)貨幣政策的實(shí)施從主要依靠數(shù)量型工具向主要依賴價格型工具轉(zhuǎn)變。
促進(jìn)貨幣市場和外匯市場發(fā)展，完善公開市場業(yè)務(wù)。中央銀行進(jìn)行沖銷干預(yù)、開展公開市場業(yè)務(wù)時，需要一個交易活躍、主體眾多、有廣度深度和富有彈性的貨幣市場和外匯市場來配合。成熟完善的貨幣市場和外匯市場有助于央行維持名義匯率穩(wěn)定的外部均衡和調(diào)控貨幣供應(yīng)量的內(nèi)部均衡。目前我國貨幣市場和外匯市場發(fā)育不健全，操作工具相對單一、可操作空間狹小，限制了貨幣政策的有效性。因此，應(yīng)促進(jìn)貨幣市場和外匯市場發(fā)展，增加市場交易品種，擴(kuò)大國債發(fā)行規(guī)模，優(yōu)化國債的期限結(jié)構(gòu)，拓展公開市場業(yè)務(wù)的操作空間。
參考文獻(xiàn)：
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第3篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
關(guān)鍵詞：電子貨幣 交易費(fèi)用 貨幣政策
伴隨著人類 歷史 上每一次 科技 進(jìn)步，貨幣作為商品的交易媒介也相應(yīng)發(fā)生形態(tài)上的改變，至今已實(shí)現(xiàn)了從實(shí)物貨幣、到金屬貨幣、再到紙幣的演化。在信息技術(shù)與互聯(lián)網(wǎng)高度發(fā)展的今天，貨幣將實(shí)現(xiàn)從“原子形態(tài)”向“比特形態(tài)”的轉(zhuǎn)變，電子貨幣也將成為人類貨幣史上的一個里程碑。
一．電子貨幣產(chǎn)生的原因
從本世紀(jì)五十年代美國人麥克納馬拉發(fā)明的信用卡到今天，電子貨幣已經(jīng)擁有了各種智能卡、數(shù)字現(xiàn)金、電子支票、電子錢包等多種形式。對電子貨幣的產(chǎn)生原因進(jìn)行 分析 可得：
（一）追求利潤最大化是電子貨幣產(chǎn)生的基本原因
由于 金融 行業(yè)的競爭日益激烈，使得傳統(tǒng)業(yè)務(wù)所帶來的利潤越來越微薄，這就迫使金融 企業(yè) 進(jìn)行不斷的創(chuàng)新以彌頹勢。這樣一來，為豐厚回報而進(jìn)行的業(yè)務(wù)創(chuàng)新就給電子貨幣的出現(xiàn)提供了契機(jī)。因?yàn)閷τ陔娮迂泿诺奶峁┥潭?，發(fā)行電子貨幣既可以作為金融創(chuàng)新以尋找新的利潤增長點(diǎn)；又可作為一種新穎的服務(wù)手段來吸引客戶以增加潛在的收益。
（二）電子商務(wù)的興起內(nèi)在地需要電子貨幣的發(fā)展
由于信息技術(shù)的進(jìn)步以及 網(wǎng)絡(luò) 在商業(yè)貿(mào)易中的深入 應(yīng)用 ，網(wǎng)上購物、虛擬交易等新的
商務(wù)模式讓人們有了新的消費(fèi)體驗(yàn)的同時也感到支付上的不便。對能夠快捷安全的進(jìn)行支付的新貨幣形式就有了內(nèi)在的需求，電子貨幣不但可以滿足這一需求，而且也具備了基本的貨幣特征，能夠?yàn)槿藗兯鶑V泛接受，所以電子貨幣在這種環(huán)境下迅速發(fā)展也就順理成章了。
（三）信息、加密技術(shù)的發(fā)展給電子貨幣的發(fā)展提供了技術(shù)支持
沒有信息技術(shù)和加密技術(shù)的高度發(fā)展，今天我們所能看到的包括各種信用卡、儲值卡、數(shù)字現(xiàn)金等電子貨幣形式被普遍地接受并使用是不可想象的，由于人們對貨幣的需求除了要考慮能被普遍接受，同時對其的安全性也有很高的要求。也就是說，電子貨幣本身必須是安全的，而且應(yīng)該同時被認(rèn)為是安全的才可以廣泛地進(jìn)入流通；信息技術(shù)和加密技術(shù)的發(fā)展則對這一安全性給予了極大的保障。
（四）降低交易費(fèi)用是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因
綜觀貨幣形態(tài)的演化歷史，都體現(xiàn)著這樣一種內(nèi)在機(jī)制，就是貨幣自身的物質(zhì)價值與其代表的商品價值的逐漸剝離；同時其大小和重量也逐漸變小，慢慢地從可見演化為不可見；這些演變無外乎都是為了提高貨幣流通效率、降低貨幣流通費(fèi)用、從而降低商品的交易費(fèi)用，這也是電子貨幣產(chǎn)生并發(fā)展的根本原因。
二．電子貨幣成為獨(dú)立通貨的條件
電子貨幣在發(fā)展過程中，曾有過電子現(xiàn)金、數(shù)字現(xiàn)金、電子錢包和電子支票等形式，但實(shí)踐中，這些電子貨幣都是在原有的現(xiàn)金或存款基礎(chǔ)上發(fā)行使用的，并不是一種獨(dú)立的通貨形式。2因?yàn)閺?理論 上講，電子貨幣要成為一種獨(dú)立的通貨形式，應(yīng)具備如下條件。
（一）獨(dú)立的支付手段
作為一種獨(dú)立的通貨形式，電子貨幣被用來進(jìn)行支付時，當(dāng)其通過網(wǎng)絡(luò)以數(shù)據(jù)信息形式從交易一方轉(zhuǎn)移到另一方時，錢貨兩訖，交易應(yīng)隨即宣告完成。但目前由于被認(rèn)可程度不同和行業(yè)間的限制，電子貨幣在支付中并不被普遍接受。很多時候，只有將其同比例兌換為傳統(tǒng)貨幣才能滿易需求；而個人之間在目前還幾乎無法直接通過電子貨幣完成借貸和支付。所以最終能標(biāo)志支付完成的還是現(xiàn)金、存款形式通貨的轉(zhuǎn)移，真正體現(xiàn)交易信用的仍是被電子化、數(shù)字化前的現(xiàn)金或存款。所以電子貨幣要想成為獨(dú)立的通貨進(jìn)入流通，獨(dú)立的支付功能是必要條件。
（二）獨(dú)立的價值尺度
在行使價值尺度方面，目前的電子貨幣也還離不開傳統(tǒng)通貨的支持，這倒不是因?yàn)殡娮迂泿湃鄙儇泿艃r格標(biāo)準(zhǔn)（元）3，這樣的量度只是人為的一個約定基準(zhǔn)，
三． 電子 貨幣對中央銀行貨幣政策的 影響
國外有觀點(diǎn)認(rèn)為，電子貨幣的 發(fā)展 大量減少公眾對央行基礎(chǔ)貨幣的需求，從而減小了央行的資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模，使得“未來的央行將成為只有信號兵的軍隊(duì)，它只能向私人部門指出貨幣政策的發(fā)展前景，卻無法干預(yù)私人部門的政策預(yù)期和行為選擇”，4這樣一來，央行執(zhí)行貨幣政策的能力就被削弱了；而且，電子貨幣的發(fā)展會取代對央行貨幣的需求，甚至是央行提供的支付結(jié)算服務(wù)和最后貸款人的作用，在這樣的情況下，“貨幣政策就將失去穩(wěn)定 經(jīng)濟(jì) 的作用，央行也只能相應(yīng)淡出貨幣政策的舞臺”。5
（一）央行在經(jīng)濟(jì)中的地位不會被取代
首先，央行在貨幣發(fā)行方面的地位還無法被取代，這在上面的論述中已經(jīng)提到。其次，就 目前 社會 信用發(fā)展?fàn)顩r來看， 企業(yè) 或私人信用還遠(yuǎn)未達(dá)到國家信用的高度。所以商業(yè)銀行利用私人部門的系統(tǒng)進(jìn)行支付結(jié)算的風(fēng)險還很高，成本也很大，選擇央行進(jìn)行支付結(jié)算服務(wù)相對而言仍是經(jīng)濟(jì)的；與此相似，央行最后貸款人的地位也還無人能撼。
（二）央行貨幣政策的效果不會被削弱
在短期內(nèi)，電子貨幣的影響不僅不會削弱、相反可能會增強(qiáng)貨幣政策的效果。一般來說，央行基礎(chǔ)貨幣的變動是通過貨幣乘數(shù)來控制貨幣供給量，從而影響利率乃至總需求和實(shí)際產(chǎn)出，電子貨幣的發(fā)展首先導(dǎo)致貨幣乘數(shù)的擴(kuò)大。根據(jù)以下的貨幣乘數(shù)公式，
其中 、 和k分別是法定準(zhǔn)備、超額準(zhǔn)備和現(xiàn)金漏損率。電子貨幣的發(fā)展使得公眾少用現(xiàn)金，對商業(yè)銀行來說，也就是現(xiàn)金漏損率的下降。同時，商業(yè)銀行也將其超額準(zhǔn)備降到最低限度，因?yàn)殡娔X化可以使他們精確地 計算 每日所需的準(zhǔn)備頭寸。如果央行再取消法定準(zhǔn)備金制度，則此三變量都大為縮小，貨幣乘數(shù)將相應(yīng)擴(kuò)大。此時，基礎(chǔ)貨幣供給小有變動，則整個貨幣供給就會大為增加，所以貨幣政策效果不是被削弱、而是因?yàn)椤八膬蓳芮Ы铩钡男?yīng)大為增強(qiáng)了。
在長期里，一旦人們根本就不需要央行的基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行日常交易、辦理結(jié)算等，貨幣供給量變動因此難以調(diào)控利率。那么上述貨幣政策的效果勢必大為削弱。
但是，以往的利率調(diào)控主要通過貨幣供給量的變動來實(shí)現(xiàn)，密歇爾·伍德福特根據(jù)新西蘭的經(jīng)驗(yàn)，提出在基本不改變貨幣供給量的條件下，通過對準(zhǔn)備金存款的付息，可以實(shí)現(xiàn)對隔夜拆借利率的調(diào)節(jié)。
該控制機(jī)制表現(xiàn)在下圖中，其中br表示央行貸款給商業(yè)銀行的利率，tr是央行控制隔夜拆借利率的目標(biāo)，scr是央行付給商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款的利率，d1和d2分別是紙幣和電子貨幣條件下，商業(yè)銀行的基礎(chǔ)貨幣需求曲線，d1比d2平坦是因?yàn)樵谕瑯拥睦仕缴?，電子貨幣條件下的基礎(chǔ)貨幣需求比紙幣條件下大為減少了。br利率上的水平直線表明央行按既定利率滿足所有的借款需求。scr利率上的水平線表示對商業(yè)銀行在央行存款付息的軌跡。央行的基礎(chǔ)貨幣供給，表現(xiàn)在曲線的垂直部分，也就是在橫軸的m上，央行決定的基礎(chǔ)貨幣供給相對于市場日交易量較小，并且基本保持不變。
在這個利率決定的機(jī)制中，央行作為最后貸款人，可以既定利率提供任意數(shù)量的基礎(chǔ)貨幣，這個貸款利率（br）高于央行欲控制的隔夜拆借利率（tr），央行對準(zhǔn)備金存款支付的利息（scr）則低于隔夜拆借利率。商業(yè)銀行滿足流動性需求后，將多余的資金按存款利率（scr）存在央行賬戶上。（新西蘭央行貸款利率高于隔夜拆借利率25個百分點(diǎn)，存款利率低于隔夜拆借利率也是25個百分點(diǎn)。）因?yàn)楫?dāng)隔夜拆借利率位于貸款利率與借款利率的中間，就沒有銀行愿意以高于央行貸款的利率，從拆借市場上拆入資金，也沒有銀行愿意以低于央行存款的利率，將資金拆借出到拆借市場，它們勢必在這個利率范圍內(nèi)，互相拆借資金，而不是把多余資金存入央行?！耙?yàn)樯虡I(yè)銀行的交易規(guī)模很大，央行就沒有必要再親自參與交易”（brookes and hampton 2000）。這就是說，央行不必變動貨幣供給量，只要調(diào)節(jié)存貸款利率，就能將隔夜拆借利率控制在期望的水平上。
這個利率控制機(jī)制在新西蘭、澳大利亞等國的實(shí)踐中相當(dāng)成功。
the overnight rate under the ocr6 system in new zealand.7
可以看出，長期中，盡管電子貨幣對央行基礎(chǔ)貨幣供給和需求的影響都很顯著，但是，它還無法改變這樣的利率控制機(jī)制，這就是說，在可以預(yù)期的未來時間中，只要適時調(diào)整操作 方法 ，央行的貨幣政策仍將繼續(xù)發(fā)揮穩(wěn)定幣值和經(jīng)濟(jì)的作用。當(dāng)然，這個論斷的前提是，電子貨幣發(fā)展不能危及 金融 機(jī)構(gòu)對央行結(jié)算服務(wù)和最后貸款人作用的需求。
四．結(jié)束語
綜上所述，雖然目前電子貨幣只是一種二次通貨形式，但隨著其不斷的發(fā)展，成為獨(dú)立的通貨將是必然的結(jié)果，這勢必會對我國目前的貨幣政策實(shí)踐產(chǎn)生重大影響。所以我們要未雨綢繆、審時度勢，以便及時調(diào)整我國貨幣政策的操作方式和改革方向，從而有準(zhǔn)備地迎接電子貨幣帶來的各種挑戰(zhàn)。
參考 文獻(xiàn) ：
第4篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
關(guān)鍵字:央行;獨(dú)立性原則;立足基礎(chǔ);“應(yīng)然”樣態(tài);完善
中圖分類號:F012
文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A
文章編號:1005-5312(2010)08-0095-01
從15世紀(jì)“瑞典國家銀行”、“英格蘭銀行”等中央銀行雛形的出現(xiàn)至今已有三百年歷史,世界大多國家都建立起與貨幣政策密切相關(guān)的中央銀行?！傲袑幵?毀滅一個社會的最有效方法是毀滅其貨幣”,這句話足以見出貨幣對社會發(fā)展的重要作用。而作為制定或執(zhí)行貨幣政策的主要機(jī)構(gòu),中央銀行日益引起人們關(guān)注,以其獨(dú)立性地位為甚。許多國家踐行中央銀行的獨(dú)立性原則,我國也在其列。
一、中央銀行獨(dú)立性原則的內(nèi)涵與“實(shí)然”樣態(tài)
有的學(xué)者將獨(dú)立性定義為“中央銀行相對于政府而言能夠獨(dú)立制定、執(zhí)行貨幣政策的程度”但此定義范圍過于狹窄,不符合世界各國對獨(dú)立性的界定。此定義較為全面:獨(dú)立性原則是指中央銀行在制定和執(zhí)行貨幣金融政策,執(zhí)行金融監(jiān)管、調(diào)控與服務(wù)的過程中應(yīng)依法享有相對獨(dú)立的地位和職權(quán),并在人事、財務(wù)、組織管理體制諸方面做出相應(yīng)的制度安排。亦既是中央銀行與政府、與政府各部門、與商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)相對獨(dú)立,尤其是要與政府相對獨(dú)立。提及獨(dú)立性,各國一般將其與政府相對,即它反映的是中央銀行與政府之間的關(guān)系?，F(xiàn)今獨(dú)立性原則的“實(shí)然”樣態(tài)有四種:(1)央行獨(dú)立于財政部,且直接對議會負(fù)責(zé),獨(dú)立性很強(qiáng),基本符合獨(dú)立性原則的“應(yīng)然”要求。(2)央行隸屬于財政部,基本無獨(dú)立性體現(xiàn),與獨(dú)立性原則的“應(yīng)然”要求相背離。(3)央行名義上隸屬財政部,實(shí)質(zhì)上卻趨同“應(yīng)然”要求。(4)央行隸屬于政府,與財政部并列,我國屬之。
二、央行獨(dú)立性原則的立足基礎(chǔ)
(一)理論基礎(chǔ)
首先,從本質(zhì)上說,“中央銀行是一種為實(shí)現(xiàn)貨幣穩(wěn)定和政策調(diào)節(jié)目標(biāo),改進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和資源配置效率,從而給人們帶來收益或福利的制度安排?！敝醒脬y行在一定程度上代表的是全社會的利益。
其次,在經(jīng)濟(jì)學(xué)層面。貨幣供給的內(nèi)生性決定央行必須具備獨(dú)立性。貨幣供給不但受中央銀行制定的貨幣政策(外生性)影響,還受經(jīng)濟(jì)主體的經(jīng)濟(jì)行為(內(nèi)生性)影響。政府為了謀求資深政績或者促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,往往會采取策略或聯(lián)合企業(yè)使央行市場面對貨幣供給的倒逼而不得不采取擴(kuò)張的貨幣政策。有的學(xué)者將其稱為貨幣供給的倒逼機(jī)制。因此,央行必需獨(dú)立于政府、企業(yè),防止倒逼機(jī)制的運(yùn)作。
最后,在技術(shù)層面,目前我國政治家們的經(jīng)濟(jì)專業(yè)性普遍不強(qiáng),而貨幣政策關(guān)乎社會的存亡問題,因此,必須使央行獨(dú)立,將貨幣政策交由專業(yè)人員制定。
(二)現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)
1、歷史基礎(chǔ)。中央銀行獨(dú)立性的存在必要性主要體現(xiàn)于國家將央行收歸國有后引發(fā)嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)危機(jī)這一現(xiàn)象。這使各國相繼認(rèn)識到中央銀行獨(dú)立的必要性。央行獨(dú)立性漸增,形勢得以扭轉(zhuǎn),貨幣趨于穩(wěn)定,經(jīng)濟(jì)迅速繁榮。
2、實(shí)證基礎(chǔ)。正如上述所提,各國使央行重歸獨(dú)立,使通貨膨脹問題得到有效解決。部分學(xué)者對此進(jìn)行了實(shí)證分析,進(jìn)一步作為央行獨(dú)立性原則存在的立足基礎(chǔ)。
三、央行獨(dú)立性原則“應(yīng)然”樣態(tài)的選擇
關(guān)于中央銀行的獨(dú)立性主要存在兩種不同的意見,即絕對獨(dú)立于政府和相對獨(dú)立于政府。持絕對獨(dú)立于政府觀點(diǎn)的學(xué)者將政府與央行完全對立,沒有認(rèn)識到政府與中央銀行的對立中仍存在統(tǒng)一這一實(shí)質(zhì)。
央行與政府聯(lián)系存在必然性與必要性。大多數(shù)央行起初是依政府需要而誕生,二者間存在天然“母子”的聯(lián)系。而且貨幣政策與財政政策是宏觀調(diào)控的二大手段,二者必須互相配合才能實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的良性有序運(yùn)行,因此絕對獨(dú)立觀不可能實(shí)現(xiàn)。筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)以央行與政府的必然聯(lián)系為基礎(chǔ),追求中央銀行的相對獨(dú)立性,這就是央行獨(dú)立性原則的“應(yīng)然”樣態(tài)。央行獨(dú)立性原則的“應(yīng)然”樣態(tài)不僅追求形式上的相對獨(dú)立,更重要的是追求實(shí)質(zhì)獨(dú)立性,即無論在立法還是其他方面央行是否隸屬于政府的程度如何,央行要盡可能地促成貨幣調(diào)節(jié)對經(jīng)濟(jì)良性運(yùn)行的功能。正如盧梭所說:“如果整體所獲得的力量等于或者優(yōu)于全體個人的天然力量的總和,那么我們就可以說,立法已經(jīng)達(dá)到了它可能達(dá)到的最高的完美程度了。”
即如果以中央銀行獨(dú)立于政府為基礎(chǔ)的中央銀行和政府互相補(bǔ)充、互相制約的整體所獲得的效益,等于或者由于中央銀行和政府兩個個體效益的家,或者優(yōu)于以中央銀行不獨(dú)立于政府的政府一個個體的效益,則可以認(rèn)為中央銀行獨(dú)立于政府所能達(dá)到的效果是理想的。形式相對獨(dú)立性樣態(tài)與實(shí)質(zhì)效果獨(dú)立性樣態(tài)共同構(gòu)成央行獨(dú)立性原則的應(yīng)然樣態(tài),形式相對獨(dú)立性很大程度上促成了實(shí)質(zhì)效果追求的實(shí)現(xiàn),實(shí)質(zhì)效果的追求又促進(jìn)形式獨(dú)立性的發(fā)展。
四、我國中央銀行獨(dú)立性原則“應(yīng)然”樣態(tài)的具體表現(xiàn)及完善建議
我國中央銀行獨(dú)立性的“應(yīng)然”樣態(tài)主要體現(xiàn)在實(shí)質(zhì)獨(dú)立性層面?！坝捎谥袊嗣胥y行在貨幣政策的決策上擁有很大的技術(shù)壟斷性(主要是信息上的優(yōu)勢),所以它上報的決策方案往往是唯一可選方案,或選擇余地很小,使其在技術(shù)方面難以否定,決策結(jié)果往往符合中央銀行的意圖?！笨梢娫谖覈醒脬y行根本上能夠完成對貨幣職能。雖然我國中央銀行的貨幣政策職能實(shí)質(zhì)上能夠得到實(shí)施,中央銀行的形式相對獨(dú)立性卻甚為缺乏,如《中國人民銀行法》第二條第二款規(guī)定“中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下,制定和執(zhí)行貨幣政策,防范和化解金融風(fēng)險,維護(hù)金。融穩(wěn)定”使央行組織上隸屬與政府;第五條“中國人民銀行就年度貨幣供應(yīng)量、利率、匯率和國務(wù)院規(guī)定的其他重要事項(xiàng)做出的決定,報國務(wù)院批準(zhǔn)后執(zhí)行”使央行決策上附隨于政府等。
我國中央銀行獨(dú)立性形式樣態(tài)缺乏,中國人民銀行仍然受到政府的嚴(yán)格控制。應(yīng)當(dāng)針對此問題完善我國立法,追求央行獨(dú)立性“應(yīng)然”樣態(tài)的雙向滿足。如進(jìn)行組織隸屬改革,借鑒美國經(jīng)驗(yàn)使中央銀行直接對人民代表大學(xué)負(fù)責(zé),不受國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo);在決策權(quán)上賦予貨幣政策委員會以充分的貨幣政策制定權(quán),無需國務(wù)院批準(zhǔn),防止政府因?qū)?jīng)濟(jì)發(fā)展的追求變相干預(yù)貨幣政策;在人事制度方面,錯開政府與央行選舉的時間,延長央行管理人員的任期等。
參考文獻(xiàn):
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第5篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
那么，如何提高我國貨幣政策的傳導(dǎo)效率呢？結(jié)合我國的實(shí)際情況，我認(rèn)為要提高貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的效率，須從以下幾個方面著手完善和加強(qiáng)。
一、央行方面
(一)保持央行獨(dú)立性
一方面，我國現(xiàn)階段的中央銀行還承擔(dān)著某些政府職能，行使獨(dú)立的貨幣政策還缺乏某些條件。隨著我國金融改革的深化，中央銀行的獨(dú)立地位必將從體制和制度上確立，而后，獨(dú)立的貨幣當(dāng)局才能根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r和金融運(yùn)行規(guī)律客觀地運(yùn)用各種調(diào)節(jié)手段，維持金融穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)發(fā)展，避免非市場因素影響貨幣傳導(dǎo)機(jī)制的效率。
另一方面，保持央行的獨(dú)立性不意味著央行在實(shí)施貨幣政策中擁有特權(quán)，而是在央行制定貨幣政策中引入相對較為全面的利益訴求和協(xié)調(diào)機(jī)制的建言渠道。一旦貨幣政策制定后，各職能部門就發(fā)揮政策的協(xié)調(diào)和組合作用，包括不斷修正貨幣政策在不同領(lǐng)域產(chǎn)生的不虞現(xiàn)象。簡而言之，就是中國在執(zhí)行宏觀調(diào)控時，應(yīng)引入主協(xié)調(diào)人機(jī)制。央行作為貨幣政策的重要參與者和執(zhí)行者，其中立性和獨(dú)立性是承擔(dān)這一主協(xié)調(diào)人的基礎(chǔ)。
(二) 提升貨幣政策工具市場化水平
在經(jīng)濟(jì)和金融全球化條件下，要強(qiáng)化貨幣政策有效性，必須大力提升貨幣政策工具市場化和貨幣政策操作的國際化水平。
1．發(fā)展債券市場
① 形成固定收益產(chǎn)品收益率曲線
由政府債務(wù)產(chǎn)品所形成的固定收益產(chǎn)品的收益率曲線是金融產(chǎn)品定價的基準(zhǔn)，而我國目前由于國債期限結(jié)構(gòu)不完善，還不能形成完整的固定收益產(chǎn)品收益率曲線。為給金融市場提供定價基準(zhǔn)，我們必須改進(jìn)國債發(fā)行，從每年國債發(fā)行額管理過渡到國債發(fā)行余額管理；并進(jìn)一步完善國債登記托管制度，促進(jìn)國債市場價格形成機(jī)制的完善。
②增發(fā)國債，地方借款轉(zhuǎn)化為政府債券。
目前可供選擇的方案是增發(fā)國債，及將各級地方財政在中央銀行的借款等轉(zhuǎn)化為政府債券。
2．改革和完善存款準(zhǔn)備金制度
應(yīng)該改變目前單一的存款準(zhǔn)備金率，實(shí)行差別準(zhǔn)備?？梢愿鶕?jù)存款期限、區(qū)域和規(guī)模的不同，規(guī)定不同的準(zhǔn)備金比率。
① 按照存款期限長短確定不同的準(zhǔn)備金率，活期存款的繳存比例要高于定期存款，期限越長比例越低。
② 按照存款規(guī)模確定不同的準(zhǔn)備金率，規(guī)模大的機(jī)構(gòu)要執(zhí)行更高的比例。
③ 根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，經(jīng)濟(jì)落后的區(qū)域繳存比例要高于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域。這樣，存款準(zhǔn)備金政策能夠有針對性地調(diào)節(jié)貨幣政策運(yùn)行。
3．適當(dāng)調(diào)整貨幣政策中間目標(biāo)
在現(xiàn)階段，中央銀行控制貨幣供應(yīng)量效果不是十分顯著的條件下，可以視利率市場化進(jìn)程情況，適當(dāng)調(diào)整貨幣政策的中間目標(biāo)，改以國際上通用的利率作為貨幣政策的中間目標(biāo)，使利率在貨幣政策操作中逐步占主導(dǎo)地位。
4．注重使用"預(yù)調(diào)"和"微調(diào)"手段
目前，在本外幣值穩(wěn)定的雙重壓力下，在治理通貨緊縮和預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱的兩難選擇中，央行應(yīng)該注重發(fā)揮貨幣信貸政策的"預(yù)調(diào)"和"微調(diào)"作用，適當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量，有效調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)。在經(jīng)濟(jì)滑坡時，央行要積極支持經(jīng)濟(jì)增長，培育新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)；在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱或重復(fù)建設(shè)時，要以適當(dāng)?shù)男问奖硎?擔(dān)憂"和"關(guān)注"，對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行適當(dāng)?shù)?窗口指導(dǎo)"等，發(fā)揮貨幣政策柔性調(diào)節(jié)效能，避免對經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生政策震蕩。
(三) 推進(jìn)利率和匯率市場化
(四) 充分調(diào)動金融市場資源
首先，發(fā)展貨幣市場，進(jìn)一步培育和完善貨幣市場主體。一是擴(kuò)大同業(yè)拆借市場的交易主體，創(chuàng)造條件使所有銀行機(jī)構(gòu)，乃至非銀行金融機(jī)構(gòu)都成為同業(yè)拆借市場的操作主體，增加同業(yè)拆借市場吞吐基礎(chǔ)貨幣的能力，形成一個多元化、多層次、高效統(tǒng)一的貨幣市場體系。
其次，發(fā)展融資制度，對暫不具備市場主體資格的金融機(jī)構(gòu)，可通過具有市場主體資格的銀行融資，使大量中小金融機(jī)構(gòu)間接進(jìn)入拆借市場，為經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)貨幣市場的發(fā)展和貨幣政策的有效傳導(dǎo)創(chuàng)造有利的條件。
二、商業(yè)銀行方面
（一）商業(yè)銀行進(jìn)行市場化運(yùn)作
首先，對國有商業(yè)銀行進(jìn)行股份制改造，建立起科學(xué)合理的法人治理結(jié)構(gòu)，條件成熟的可以擇機(jī)上市。其次，要在規(guī)范目前中小商業(yè)銀行經(jīng)營行為的基礎(chǔ)上，漸次發(fā)展一批產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)合理、公司治理結(jié)構(gòu)完善，內(nèi)控機(jī)制嚴(yán)密、管理科學(xué).對貨幣政策反應(yīng)靈敏度高的中小商業(yè)金融機(jī)構(gòu)，有條件的可以吸收民間資本，這將有助于對央行貨幣政策意圖作出更加靈敏的反應(yīng)。
（二）推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新
我們應(yīng)給商業(yè)銀行以產(chǎn)品創(chuàng)新的主動權(quán)，推進(jìn)商業(yè)銀行發(fā)行CD、金融債、次級債、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)的發(fā)展；促進(jìn)公司融資券和公司債的發(fā)行交易，為商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理提供更多的工具。
三、微觀經(jīng)濟(jì)主體方面
（一）建立規(guī)范的股票市場
我國的股票市場從建立之初到現(xiàn)在一直有行政影響的烙印，使得股票投資者的收益預(yù)期不是建立在對經(jīng)濟(jì)和企業(yè)經(jīng)營的分析判斷上，而是更多地與政策變化相關(guān)，使資源的配置發(fā)生扭曲。所以，只有弱化股票市場的政策性影響、強(qiáng)化其運(yùn)作的市場性，才能實(shí)現(xiàn)貨幣傳導(dǎo)過程中的資源有效配置。
第6篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
一、影響縣支行職能調(diào)整和定位的因素
(一)縣域經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的地位和作用。有幾個基本數(shù)據(jù)足可以說明縣域經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)的地們和作用。一是縣域GDP總額占全國GDP的比重超過60%,稅收超過50%;二是縣域就業(yè)人口占全國總就業(yè)人口也超過50%,而就業(yè)人口占全國總就業(yè)90%以上的中小企業(yè)又是構(gòu)成縣域經(jīng)濟(jì)的絕對支柱。這兩組數(shù)據(jù)一方面從總量上肯定了縣域經(jīng)濟(jì)對制定和檢驗(yàn)貨幣政策是有決定意義的;另一方面,以充分就業(yè)作為政策目標(biāo)的貨幣政策,如果忽視了縣域經(jīng)濟(jì),其意義將大打折扣。特別是縣域經(jīng)濟(jì)將是未來城鎮(zhèn)化建設(shè)的主戰(zhàn)場,更是政策制定的重要參照體。因此,完全有必要為收集和反饋縣域經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況,設(shè)計建立一套相對獨(dú)立的信息資料體系。那么,與縣域經(jīng)濟(jì)相對應(yīng)的縣支行在整個政策制定和執(zhí)行過程中的信息收集與反饋?zhàn)饔镁筒豢商娲?/p>
(二)“省直管縣”行政體制改革。作為國家宏觀調(diào)控部門的分支機(jī)構(gòu),其組織體系和職能定位總是要受到國家行政體制的影響和制約的?！笆」芸h”行政體制改革已被提上議事日程,湖南省已于2010年開始進(jìn)行改革。因此,在考慮縣支行的職能定位時要充分關(guān)注這一因素,要留下足夠的政策空間。從目前已經(jīng)運(yùn)行的財政體制“省直管縣”來看,至少在業(yè)務(wù)量上就有明顯的變化和影響。
(三)完整的縣域金融體系下區(qū)域金融調(diào)控和安全。如果以1984年人民銀行行使中央銀行職能開始計算,金融體制改革至今已經(jīng)進(jìn)行了20多年了。但縣域金融卻仍嚴(yán)重滯后于城市金融,其組織體系和基本功能基本沿襲著計劃經(jīng)濟(jì)時代國有商業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。在這一殘缺體系背景之下,真正作用于縣域經(jīng)濟(jì)的融資功能并不完善,資金非農(nóng)化大行其道,同時,金融風(fēng)險很大程度上也隨著資金的外流被淡化,真正意義上的金融安全問題并不存在,因此,也就沒有區(qū)域金融調(diào)控的概念和意識。換一句話說,在這種背景下人民銀行縣支行的一些功能被國有商業(yè)銀行上級機(jī)構(gòu)替代。而完整的、市場化的縣域金融體系,應(yīng)該要有相對獨(dú)立的金融組織體系,獨(dú)立的融資功能,在市場規(guī)則下獨(dú)立的資金運(yùn)動方式,當(dāng)然,其風(fēng)險暴露和顯現(xiàn)也是獨(dú)立的(但其自我抗風(fēng)險的能力也是極其脆弱的,這就需要處于縣域的人民銀行做大量的工作)。隨著金融體制改革的繼續(xù)深入,城鄉(xiāng)金融體系的差別將會被消彌,因此,必須把縣支行職能調(diào)整和定位放在完整的、市場化的縣域金融體系背景下進(jìn)行。
二、縣支行職能調(diào)整和定位的基本思路
(一)縣支行在宏觀調(diào)控中“能做什么”。總行《意見》第三條第1項(xiàng)指出:“加強(qiáng)貨幣政策、信貸政策的宣傳、傳導(dǎo)和信息反饋,做好存款準(zhǔn)備金、支農(nóng)再貸款等貨幣政策工具日常管理和信貸政策導(dǎo)向效果評價工作?！边@里面應(yīng)當(dāng)有三層含義:一是貨幣政策的宣傳和傳導(dǎo)。二是存款準(zhǔn)備金、支農(nóng)再貸款等貨幣政策工具的日常管理。三是信息反饋和信貸政策導(dǎo)向效果評估。但從縣支行實(shí)際情況來看,除存款準(zhǔn)備金、支農(nóng)再貸款等貨幣政策工具日常管理做得相對比較到位之外,其它兩項(xiàng)做得并沒到位或還沒有涉及,必須加強(qiáng)。
首先,宣傳和傳導(dǎo)貨幣政策。從字面上理解,宣傳和傳導(dǎo)既有統(tǒng)一,又有區(qū)別。宣傳具有廣泛性特點(diǎn),而傳導(dǎo)卻更強(qiáng)調(diào)特定的對象。宣傳的對象主要是社會公眾,這項(xiàng)工作實(shí)際上就是如何引導(dǎo)社會公眾的政策預(yù)期。貨幣政策的傳導(dǎo)有三個重要的特定對象:金融機(jī)構(gòu)、政府和企業(yè)。對金融機(jī)構(gòu)的傳導(dǎo),從目前縣域金融組織構(gòu)造來看,縣支行并不起主要作用,起主要作用的是各金融機(jī)構(gòu)的上級部門。但隨著縣域金融體系建設(shè)的逐步完善,具有獨(dú)立法人資格金融組織大量的政策傳導(dǎo)工作還需要縣支行來做;對政府及其職能部門的傳導(dǎo)渠道比較單一,而且僅注重于向政府首長的傳導(dǎo),而忽視了對政府部門的直接傳導(dǎo);對企業(yè)的傳導(dǎo)目前幾乎還是個盲區(qū)。這些都需要有一系列具體的、可操作的、規(guī)范的手段、措施和有效的平臺。因此,縣支行一方面要借助各地政府政務(wù)網(wǎng)絡(luò)這個平臺(可以開設(shè)和建立多個平臺),開辟貨幣政策宣傳窗口,并把貨幣政策宣傳與金融知識的普及緊密結(jié)合起來,正確引導(dǎo)公眾的貨幣政策預(yù)期,另一方面,要與政府及其部門、各金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)建立一種貨幣政策定期約見制度,傳導(dǎo)和了解貨幣政策的動向和執(zhí)行情況(概括起來就是“多個平臺,一個制度”)。
其次,信息反饋和信貸政策導(dǎo)向效果評估。這項(xiàng)工作應(yīng)該是宏觀調(diào)控中不可或缺,同時也是央行不同層次分支機(jī)構(gòu)間不可相互替代的工作,還是最能體現(xiàn)縣支行在宏觀調(diào)控工作中地位和作用的工作,縣支行理應(yīng)認(rèn)真做好。其中,信息反饋,客觀地說,這幾年,縣支行還是花了大量的人力和物力的,但效果并不理想,主要還是受到人員素質(zhì)的制約,這項(xiàng)工作需要加強(qiáng)和改進(jìn)。至于信貸政策導(dǎo)向效果評估,這項(xiàng)工作縣支行還沒有涉及。做好這項(xiàng)工作需要“建立一套指標(biāo)體系和一個調(diào)查制度”,建議總行相關(guān)部門組織力量,盡快研究制定獨(dú)立的《貨幣政策縣域執(zhí)行效果評估指標(biāo)體系》和關(guān)于縣域貨幣政策執(zhí)行效果評估的相對固定的調(diào)查內(nèi)容和格式,使政策導(dǎo)向效果評估工作成為縣支行與金融統(tǒng)計、存款準(zhǔn)備金和支農(nóng)再貸款等貨幣政策日常管理相并行的經(jīng)常性工作。另外,鑒于縣域經(jīng)濟(jì)在宏觀經(jīng)濟(jì)中的獨(dú)特地位和作用,建議獨(dú)立設(shè)計建立“縣域經(jīng)濟(jì)金融統(tǒng)計”制度和指標(biāo)體系,為縣域金融運(yùn)行提供一系列剖面資料,完善貨幣政策縣域執(zhí)行效應(yīng)的評估工作,促進(jìn)縣域經(jīng)濟(jì)能與宏觀經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)、健康地發(fā)展。
(二)縣支行在縣域金融穩(wěn)定(安全)中“要做什么”?！兑庖姟分械谌龡l第3項(xiàng)指出:“監(jiān)測轄區(qū)金融運(yùn)行情況,分析評估轄區(qū)金融風(fēng)險,配合地方政府處置金融風(fēng)險和突發(fā)性事件,維護(hù)轄區(qū)金融穩(wěn)定。”概括起來,縣支行在縣域金融穩(wěn)定(安全)中應(yīng)要做好這么三項(xiàng)工作,一是監(jiān)測和評估縣域金融穩(wěn)定(安全)狀況,二是推動縣域和農(nóng)村社會信用體系建設(shè),三是配合政府處置縣域金融風(fēng)險和突發(fā)事件。
1、監(jiān)測和評估縣域金融穩(wěn)定(安全)工作。要把這項(xiàng)工作放在完整的縣域金融體系中來觀察,其監(jiān)測和評估既要包括國有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu),又要含蓋象農(nóng)村信用社(鄉(xiāng)鎮(zhèn)銀行、未來設(shè)立的各類中小金融機(jī)構(gòu)及信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)等)這種有獨(dú)立法人資格的區(qū)域性金融機(jī)構(gòu),還要包括民間借貸行為。其關(guān)鍵也在于要制定一套科學(xué)、完整的監(jiān)測和評估指標(biāo)體系?？h支行根據(jù)相對固定的指標(biāo)體系和格式定期向上級行報送相關(guān)報表及向政府、縣域內(nèi)各類金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和社會公眾《區(qū)域金融穩(wěn)定(安全)報告》(概括起來就是“定期報告制度”)。
2、推動縣域和農(nóng)村社會信用體系建設(shè)。這項(xiàng)工作在總行《意見》中歸類在金融服務(wù),監(jiān)管職能分離后,縣支行就一直承擔(dān)著這項(xiàng)工作,可以說是收效頗豐?，F(xiàn)在的問題就是如何進(jìn)一步使這項(xiàng)工作系統(tǒng)化、規(guī)范劃。比如說,征信系統(tǒng)的建立和使用可以說是比較早的,但目前在信息采集和使用上仍然存在著不系統(tǒng)、不規(guī)范的問題,尤其是在使用環(huán)節(jié)上就遇到了很多的麻煩,有的甚至引發(fā)法律糾紛。征信工作任重道遠(yuǎn)。又比如說,在農(nóng)村中開展“信用村、鎮(zhèn)”及“信用戶”等信用文化建設(shè),這幾年縣支行也做了大量的工作。但如何系統(tǒng)化、規(guī)范化,并建立長效機(jī)制卻有待于進(jìn)一步的歸納和總結(jié)。因此,建議就農(nóng)村信用體系的建設(shè),要組織力量制定一個《農(nóng)村信用體系管理操作及評估規(guī)則》,推動農(nóng)村信用體系建設(shè)的廣度和深度,并逐步演化為縣支行的一項(xiàng)工作職能。在縣域信用組織建設(shè)方面,縣支行要有所作為,要在推動各類信用組織健康發(fā)展上多下功夫。
3、配合政府處置縣域金融風(fēng)險和突發(fā)事件。長期以來,國有銀行分支機(jī)構(gòu)在縣域經(jīng)濟(jì)中一統(tǒng)天下,金融風(fēng)險和突發(fā)事件僅局限于一些非法設(shè)立的金融組織,而且這種處置往往是全國性或較大區(qū)域性的,大多可以按部就班。今后,隨著縣域金融體系的不斷完善,各類金融組織將不斷增加,金融風(fēng)險發(fā)生的幾率將大大提高,縣支行在處置金融風(fēng)險和突發(fā)事件中的地位和作用會不斷彰顯,而且這種處置大多是在獨(dú)立狀態(tài)下進(jìn)行,需要有更強(qiáng)的應(yīng)變能力。因此,縣支行從現(xiàn)在起就要樹立一種獨(dú)立處置風(fēng)險和突發(fā)事件的意識。
(三)縣支行在金融服務(wù)上“如何做得更好”?！兑庖姟返谌龡l的第2項(xiàng)指出:“推進(jìn)轄內(nèi)金融服務(wù)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè),加強(qiáng)支付結(jié)算與帳戶管理、改善農(nóng)村支付環(huán)境;做好國庫業(yè)務(wù)和國庫監(jiān)督管理工作;加強(qiáng)人民幣管理、發(fā)行庫管理和反假貨幣工作,監(jiān)測當(dāng)?shù)刎泿帕魍ㄇ闆r?！边@些工作都是縣支行的傳統(tǒng)職能,關(guān)鍵是如何做得更好。這需要縣支行“突出重點(diǎn),注重安全,干出特色”。
1、突出重點(diǎn)。就是在人力資源安排上要突出重點(diǎn)。隨著“會計集中核算系統(tǒng)”的運(yùn)行,國庫業(yè)務(wù)已經(jīng)成了縣支行的主要業(yè)務(wù),特別是“省直管縣”財政體制的改革和“國庫資金集中支付”的推行,國庫業(yè)務(wù)量將會有更大幅度的增加。因此,必須要在現(xiàn)有人力資源情況下,進(jìn)行崗位整合。以有庫房的縣支行為例,為了增加國庫業(yè)務(wù)人員,應(yīng)該考慮將現(xiàn)有的會計國庫股與貨幣金銀股合并為金融綜合服務(wù)股。
2、注重安全。就是要進(jìn)一步健全和完善監(jiān)督工作機(jī)制,加大防控和監(jiān)督力度,確保資金安全。在防控方面,要繼續(xù)加大制度執(zhí)行力度,抓好對重點(diǎn)崗位和環(huán)節(jié)的防控。在監(jiān)督方面,為了形成這種監(jiān)督的長效機(jī)制,有必要獨(dú)立設(shè)置監(jiān)督部門(2-3人),人員配置來源三方面,一是適當(dāng)調(diào)整保衛(wèi)部門的工作制度和工作要求,使保衛(wèi)部門從現(xiàn)有的6-7人調(diào)減到5-6人;二是將會計國庫股與貨幣金銀股合并后,在合理兼崗的前提下,調(diào)減1-2人;三是將現(xiàn)有的人秘股一些職能分離,調(diào)減1人。
3、干出特色。就是要在農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新、支付結(jié)算與帳戶管理以及人民幣管理、反假貨幣工作上,提高服務(wù)水平,優(yōu)化服務(wù)質(zhì)量。一要在改善農(nóng)村支付環(huán)境和人民幣流通環(huán)境上下大力氣,并把這一工作與城鎮(zhèn)化建設(shè)和新農(nóng)村建設(shè)緊密結(jié)合起來,做到貨幣流通總量適度,結(jié)構(gòu)合理;二要在反假貨幣工作上積極探索,干出特色,杜絕假幣在農(nóng)村市場的流通,維護(hù)人民幣信譽(yù);三是大力推進(jìn)農(nóng)村金融產(chǎn)品創(chuàng)新,為“三農(nóng)”發(fā)展提供更好的金融服務(wù),促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。
三、縣支行職能調(diào)整和定位后內(nèi)部機(jī)構(gòu)框架設(shè)想
根據(jù)總行“因地制宜,有增有減”和武漢分行“實(shí)事求是、因地制宜、層級匹配、精簡效能”的原則,可在職能調(diào)整后的縣支行(以有庫房支行為例)設(shè)置辦公室、金融運(yùn)行監(jiān)測股、金融綜合服務(wù)股、外匯管理股和保衛(wèi)股等五個股室。人員編制為34-36人(含行領(lǐng)導(dǎo)4人,不含業(yè)務(wù)聘用人員)。對有相當(dāng)規(guī)模外匯業(yè)務(wù)的支行可設(shè)外匯管理股。人員編制為2-3人。具體職能分解如下:
(一)辦公室(6人):具體負(fù)責(zé)金融宣傳、各類信息反饋、行政事務(wù)、人事及工資管理、黨務(wù)、工會、后勤服務(wù)、檔案保密、對外聯(lián)絡(luò)、法律事務(wù)、紀(jì)檢監(jiān)察、督察督辦、職工思想政治工作等;
(二)金融運(yùn)行監(jiān)測股(5人):具體負(fù)責(zé)政策傳導(dǎo)與信息反饋、支農(nóng)再貸款(再貼現(xiàn))、利率管理與存款準(zhǔn)備金管理、縣域貨幣政策效果評估、縣域金融穩(wěn)定與安全監(jiān)測與報告、金融統(tǒng)計、縣域社會信用體系管理(包括征信系統(tǒng)管理及利用)、金融風(fēng)險與突發(fā)事件處置等;
(三)金融綜合服務(wù)股(12人):具體負(fù)責(zé)支付結(jié)算與帳戶管理、貸款卡管理、國庫業(yè)務(wù)和國庫監(jiān)督管理、中央銀行會計核算系統(tǒng)、人民幣管理、發(fā)行庫管理、反假貨幣、反洗錢、電子計算機(jī)及各系統(tǒng)的維護(hù)與管理等;
(四)保衛(wèi)股(5-6人):具體負(fù)責(zé)庫房安全、院內(nèi)保衛(wèi)、綜合治理等。
第7篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
2007年，我國宏觀經(jīng)濟(jì)延續(xù)了2004年以來經(jīng)濟(jì)發(fā)展與增長的模式，在投資與貿(mào)易的推動下，GDP繼續(xù)高速增長，初步核算，全年GDP增長率達(dá)到11.4％，這是1995年以來的最高速度。同時，經(jīng)濟(jì)過熱的跡象日益明顯，通貨膨脹率不斷走高，2007年全年CPl上漲4.8％，9至12月份CPl同比上漲分別為6.2％、6.5％、6.9％和6.5％。資產(chǎn)泡沫存在擴(kuò)大趨勢，到2007年底，A股市場總市值達(dá)32萬億元，同比增幅為268％。2007年全國70個大中城市房屋銷售價格上漲7.6％。盡管2007年以來，央行已11次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、6次上調(diào)存貸款利率，但經(jīng)濟(jì)熱度不減，出現(xiàn)了通貨膨脹同資產(chǎn)泡沫相互作用、相互推動、競相攀升的局面。造成這種局面的主要原因在于我國目前出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的流動性過剩。
中國過剩的流動性有兩個主要來源：
一是來自于近些年我國國際收支大量盈余和人民幣匯率缺乏靈活性導(dǎo)致的中央銀行增發(fā)的貨幣。盡管央行在2005年7月21日宣布實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)的、參考一籃子貨幣的有管理的浮動匯率制度，但事實(shí)上，央行還在努力維持匯率的穩(wěn)定。當(dāng)經(jīng)常項(xiàng)目與資本項(xiàng)目雙順差、人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致熱錢大量涌入時，為了維持人民幣小幅、緩慢升值，央行不得不大量干預(yù)外匯市場，買進(jìn)美元，投放人民幣。2003年以來，我國因外匯被動投放的人民幣約8萬億元，盡管央行事后進(jìn)行了“對沖”，但受制于中美利差和沖銷成本約束，力度有限。
二是資產(chǎn)價格上漲、通貨膨脹率上升。使得居民持有貨幣的愿望下降，大量儲蓄存款從銀行流出，投向股市和房地產(chǎn)市場。過去幾年，央行多發(fā)了很多貨幣，但未出現(xiàn)通貨膨脹，原因在于居民手中的貨幣大量轉(zhuǎn)為儲蓄存款。隨著國內(nèi)資產(chǎn)價格上漲、通貨膨脹率上升，居民已不滿足于較低的、甚至為負(fù)數(shù)的銀行存款利息收益，大量儲蓄存款“搬家”，流入股市、房地產(chǎn)市場?？紤]到過去20多年來，中國積累的儲蓄存款總額目前已達(dá)38萬億元人民幣，而A股市場資金總額是1.3萬億元人民幣，股票、房地產(chǎn)的市場價格還會繼續(xù)漲上去，由此導(dǎo)致的財富效應(yīng)將使通貨膨脹率進(jìn)一步上升。
從緊的貨幣政策與維持匯率穩(wěn)定存在矛盾
中國國際收支雙順差導(dǎo)致的流動性過剩使中國面臨著通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫的巨大壓力，央行實(shí)施從緊的貨幣政策與維持匯率穩(wěn)定發(fā)生了矛盾。
蒙代爾的“三元駁論”指出：一般來說，宏觀經(jīng)濟(jì)管理者有三個目標(biāo)，即獨(dú)立的貨幣政策、穩(wěn)定的匯率、資本的自由流動，但是各國不能同時兼得這三個目標(biāo)，充其量只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個。因此，各國只能在以下三種制度中進(jìn)行選擇：一是以犧牲貨幣獨(dú)立來確保匯率穩(wěn)定的固定匯率制度。這種政策下，資本自由流動，央行為維持固定匯率不得不購入或出售外匯，從而失去貨幣政策的獨(dú)立性；二是實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策但以犧牲匯率波動為代價的浮動匯率制度，發(fā)達(dá)國家一般實(shí)行這種制度；三是放棄完全的自由市場原則，實(shí)行資本管制的制度，發(fā)展中國家一般實(shí)行這種制度，也是中國目前的做法?！叭g論”揭示了開放條件下經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部制度選擇之間的矛盾。
當(dāng)前我國在宏觀經(jīng)濟(jì)政策取向上面臨的困境，印證了“三元駁論”理論的有效性。國際經(jīng)驗(yàn)表明在開放經(jīng)濟(jì)條件下 對資本流動進(jìn)行嚴(yán)格管制已很難有效，因?yàn)樵谫Q(mào)易開放的經(jīng)濟(jì)體中人們可以通過貿(mào)易渠道來變相繞過資本管制。目前我國的貿(mào)易開放程度在世界范圍內(nèi)都是很高的，一年的貿(mào)易總額占GDP的70％左右，而美國只占20％～30％。從當(dāng)前來看，國際熱錢在人民幣升值預(yù)期下，繞過資本管制，大量流入中國，央行為了維持匯率穩(wěn)定不得不大量投放人民幣買入外匯，這意味著基礎(chǔ)貨幣的投放量不能由中央銀行主動控制，貨幣政策失去了獨(dú)立性。因此，在難以對資本流動進(jìn)行有效控制的情況下，中國面臨著以犧牲匯率穩(wěn)定為代價的獨(dú)立的貨幣政策和以失去貨幣獨(dú)立性為代價的穩(wěn)定的匯率政策，這樣一個兩難抉擇。
從當(dāng)前來看隨著我國通貨膨脹率上升和資產(chǎn)泡沫風(fēng)險的進(jìn)一步加大，中央銀行實(shí)施了從緊的貨幣政策。從緊的貨幣政策意味著利率的提高。然而，較高的利率又會加大人民幣升值壓力和資本流入，央行為了維持匯率穩(wěn)定，不得不購進(jìn)美元，增加基礎(chǔ)貨幣發(fā)行，導(dǎo)致從緊的貨幣政策失效。更甚的是，受次級貸危機(jī)影響，美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退，可能進(jìn)入減息周期。按照中國的通脹形勢，中央銀行應(yīng)該繼續(xù)加息，但如果美聯(lián)儲繼續(xù)減息，那么中國的利率很可能超過美國利率，屆時，人民幣將承受更大的升值壓力，中央銀行從緊的貨幣政策的實(shí)施空間進(jìn)一步縮小。因此，從緊的貨幣政策與穩(wěn)定的匯率政策發(fā)生了矛盾，實(shí)施從緊的貨幣政策要求采取更加靈活的匯率制度。
市場呼吁更加靈活的匯率制度
實(shí)行更加靈活的匯率制度有利于降低金融風(fēng)險。人民幣匯率的高低不僅受我國經(jīng)濟(jì)狀況的影響，也受世界其他國家經(jīng)濟(jì)狀況的影響，國際資本的走向很難預(yù)測，如果由政府控制匯率，會導(dǎo)致政府制定的匯率與市場均衡匯率發(fā)生較大的偏離，從而為國際投機(jī)資本攻擊一國貨幣留下可乘之機(jī)。從國際經(jīng)驗(yàn)來看，越是實(shí)行浮動匯率的國家，其匯率的波動反而小，發(fā)生貨幣危機(jī)的國家大多是實(shí)行固定匯率制度的國家。這是因?yàn)楦訁R率可以隨時自我糾正對經(jīng)濟(jì)基本面的偏離，自動調(diào)節(jié)國際資本的流向，因而降低了貨幣危機(jī)的可能性。而人民幣緩慢、小幅升值的策略，在刺激投機(jī)資本大量流入，形成資產(chǎn)泡沫的同時，也埋下了將來資本大量出逃，引發(fā)貨幣金融危機(jī)的隱患。
匯率穩(wěn)定應(yīng)服從于抑制通貨膨脹和防止資產(chǎn)泡沫的目標(biāo)。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的一價定律理論，當(dāng)不同國家的商品價格不一致時，會引起套利行為，最終推動兩國商品價格趨于一致。目前，中國商品低廉的價格促使世界各地的進(jìn)口商從中國買入商品，并在其本國賣出，導(dǎo)致中國經(jīng)常項(xiàng)目的巨額順差。在這種情況下，市場供求規(guī)律必然發(fā)生作用，調(diào)整將通過兩種途徑進(jìn)行：一是產(chǎn)品自身的價格上升，二是本國貨幣升值，二者必居其一。筆者認(rèn)為，在通貨膨脹和人民幣升值問題上，防止通貨膨脹應(yīng)該是第一位的，不能為了匯率穩(wěn)定而犧牲貨幣政策的獨(dú)立性。從關(guān)系上看，貨幣政策關(guān)系到國民經(jīng)濟(jì)全局，匯率政策只是貨幣政策的組成部分，當(dāng)兩者發(fā)生矛盾時，匯率政策應(yīng)從屬于貨幣政策，不應(yīng)當(dāng)為了局部利益而犧牲全局。通貨膨脹如不加以控制，一旦形成通脹預(yù)期，通貨膨脹本身就會加速，形成商品價格，資產(chǎn)價格、工資循環(huán)上漲，不僅會損害經(jīng)濟(jì)增長，而且會拉大中國本來已經(jīng)相當(dāng)嚴(yán)重的貧富差距，因?yàn)橥ㄘ浥蛎泴ば絼趧诱叩膿p壞尤甚。此外，通貨膨脹導(dǎo)致的實(shí)際匯率升值的最后結(jié)果同名義匯率升值是一樣的，都將導(dǎo)致出口減少。而脫離內(nèi)在價值的資產(chǎn)價格暴漲不僅會導(dǎo)致資源的錯誤配置，削弱經(jīng)濟(jì)增長，引起收入和財富的重新分配，而且當(dāng)泡沫越吹越大終將破裂時，會引發(fā)金融危機(jī)，大批財富被外國投資者卷走，給一國經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重打擊。
在全球流動性過剩背景下，人民幣穩(wěn)定且緩慢升值的策略加大了我國的通貨膨脹壓力。從2001年起，為了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇美國、歐元區(qū)和日本等經(jīng)濟(jì)體相繼實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，向市場注入了大量流動性，形成了全世界的流動性過剩。人民幣小幅升值的策略，為過剩的國際投機(jī)資本提供了資本流入無匯率風(fēng)險的環(huán)境，助長了升值預(yù)期，刺激投機(jī)資本大量流入我國，產(chǎn)生輸入型通貨膨脹，中國在為其他國家的經(jīng)濟(jì)調(diào)整買單?？紤]到目前受美國次級貸危機(jī)的影響，西方各國進(jìn)一步向市場注入流動性，中國由于匯率不升值或升值緩慢將承受更大的通貨膨脹壓力。
個國家的經(jīng)濟(jì)增長得快，本幣就會有升值壓力，因?yàn)殡S著該國的經(jīng)濟(jì)增長和勞動生產(chǎn)率提高，其商品變得相對便宜，其資產(chǎn)變得更有效率，從而會帶動其本幣升值。中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)連續(xù)30年持續(xù)高增長，如何處理好人民幣升值問題，對于我國實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、持續(xù)增長，有著重要意義。20世紀(jì)60、70年代以后，日本和德國在經(jīng)濟(jì)高速增長時期也都遇到了匯率升值問題，面對本幣升值壓力，日本和德國采用了不同的對策，導(dǎo)致了不同的結(jié)果。日本在較長時間內(nèi)試圖通過干預(yù)來阻擋日元升值，這些措施不僅不能阻擋日元升值，反而促成了日本70年代的高通貨膨脹率和80年代末的泡沫經(jīng)濟(jì)，最后日元被迫大幅度升值，嚴(yán)重破壞了日本經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)增長。德國則順應(yīng)形勢的發(fā)展，更多的讓市場供求決定馬克價值，從而漸進(jìn)地完成了升值過程。這期間，德國馬克升值的幅度雖然稍稍超過了日元，但德國保持了較低的通貨膨脹率和更穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)增長。日、德兩國的經(jīng)驗(yàn)值得我國借鑒。
第8篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
當(dāng)今世界，各個國家都不可避免的要面臨一個重要的問題，那就是中央銀行與政府之間的關(guān)系。一個國家的經(jīng)濟(jì)是否健康，發(fā)展是否具有潛力，最重要的因素時宏觀調(diào)控政策是否恰當(dāng)、有效。而中央銀行作為制定和執(zhí)行貨幣政策的主要機(jī)構(gòu)，責(zé)任重大，因此中央銀行是否能夠獨(dú)立的制定穩(wěn)定，科學(xué)合理而又靈活的貨幣政策就顯得十分重要，同時這也是宏觀調(diào)控中重要的組成部分。
從世界范圍來看，德國中央銀行的獨(dú)立性是十分具有代表性的。德意志聯(lián)邦銀行是德國的中央銀行，它的主要任務(wù)是穩(wěn)定貨幣，同時自己的決策不受政府干涉。盡管這樣的方式在過去被大家認(rèn)為是非理性的德國式“通脹恐怖癥”，但是它卻以自己優(yōu)秀的表現(xiàn)證明了其可行性和優(yōu)越性。因此，在最近的這些年里，德國馬克是世界上最穩(wěn)定和可信賴的貨幣之一。
現(xiàn)在，只要一提到德國中央銀行的獨(dú)立性，首先想到的就是德國中央銀行，他已經(jīng)成為立體制的代表，同時也受到了世界各國研究中央銀行運(yùn)行體制的專家學(xué)者的推崇。國際貨幣基金組織甚至把獨(dú)立性問題作為健全中央銀行體制的首要問題向其會員國提出，建議各國學(xué)習(xí)和借鑒。
二、案情分析
（一）德國中央銀行的資金管理體制
德國中央銀行采取單一貨幣政策目標(biāo)，即“穩(wěn)定幣值”，而其他西方國家的中央銀行往往擁有多個貨幣政策目標(biāo)，這便體現(xiàn)出了德國中央銀行的與眾不同之處。
那么為什么德國中央銀行要采取這樣的貨幣政策呢？原因主要是德國經(jīng)歷過兩次嚴(yán)重的通貨膨脹。第一次發(fā)生在一戰(zhàn)時期，德國濫發(fā)貨幣，使得馬克變得一文不值，最終不得不重新發(fā)行貨幣。而在二戰(zhàn)結(jié)束后發(fā)生的通貨膨脹，則是由于物資嚴(yán)重短缺，使得經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重蕭條。這兩次通貨膨脹的教訓(xùn)深深的留在了德國人的心里，因此他們把維持幣值穩(wěn)定，控制通貨膨脹率作為了中央銀行最主要的任務(wù)。
1、德國中央銀行能夠獨(dú)立制定并且執(zhí)行貨幣政策
德國中央銀行的獨(dú)立性是受法律保護(hù)的，1957年頒布的德意志聯(lián)邦銀行法規(guī)定，聯(lián)邦可以獨(dú)立的執(zhí)行法律所賦予的權(quán)限，不受政府的控制。原因是政府在看待經(jīng)濟(jì)發(fā)展的問題時，所處的位置和角度與中央銀行有極大的不同。政治家為了自己的政治前途，往往只重視短期利益，尤其是關(guān)于失業(yè)率的下降和GDP的增加這些公眾較為關(guān)心的問題，因而導(dǎo)致忽略一定時期內(nèi)的通貨膨脹率增加。
2、代表各方意志的中央銀行理事會決定貨幣信貸方針
德國中央銀行的最高權(quán)力機(jī)關(guān)是理事會，每隔一周開一次理事會，決定中央銀行的各項(xiàng)事務(wù)。理事會共有成員17人，其中政府推薦6人由德國總統(tǒng)任命，其中包括行長、副行長。這17人中剩下的11人，是由德國的11個州政府推薦任命，最后由參議院批準(zhǔn)。從理事會的成員組成中，我們可以看出，德國中央銀行代表著不同團(tuán)體的意志，同時這也很好的保證了它的獨(dú)立性。
3、聯(lián)邦銀行執(zhí)掌中央銀行的資金
聯(lián)邦銀行根據(jù)法律規(guī)定，是德國唯一有權(quán)發(fā)行馬克的銀行。這樣，聯(lián)邦銀行就可以控制整個中央銀行的資金，并可以合理的制定信貸政策。聯(lián)邦銀行對資金的控制有其自身的一些特點(diǎn)：首先是聯(lián)邦銀行只與金融機(jī)構(gòu)辦理貸款業(yè)務(wù)，不與實(shí)體經(jīng)濟(jì)有業(yè)務(wù)往來。它的資金只能用于金融機(jī)構(gòu)和政府。其次是聯(lián)邦銀行與各州銀行的資金管理權(quán)限劃分明確。
4、政府財政的融資受到聯(lián)邦銀行的監(jiān)管
德國立法機(jī)構(gòu)吸取以前的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，嚴(yán)格規(guī)定聯(lián)邦銀行對政府融資的范圍，使聯(lián)邦銀行在制定貨幣政策時有充足的權(quán)利。法律規(guī)定，政府能夠直接在聯(lián)邦銀行貸款的額度只有60億馬克，其他各州能夠貸款的額度只有30億馬克。同時還規(guī)定政府不能隨意貸款，并且貸款也只能是短期性貸款，必須在三個月內(nèi)償還。至于貸款的用途，也有明確規(guī)定，只能用于政府財政收支時間不一致，不能用來彌補(bǔ)財政赤字。
（二）聯(lián)邦銀行制定貨幣增長計劃目標(biāo)的程序
制定適度的貨幣供應(yīng)計劃有利于維持貨幣穩(wěn)定。貨幣增長計劃目標(biāo)由預(yù)測的實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)增長率、貨幣流通速度的變動和可接受的物價上漲率三項(xiàng)指標(biāo)構(gòu)成。而貨幣增長目標(biāo)是十分復(fù)雜的，因此德國中央銀行要通過各方預(yù)測的結(jié)果來制定確定各個指標(biāo)。
首先要采納一個由5個專家學(xué)者構(gòu)成的小組的意見。這個小組里的每個專家分別獨(dú)立的管理著一批助手，以此來專門預(yù)測和分析當(dāng)前的和未來的經(jīng)濟(jì)走勢。其次，還要考慮5個專業(yè)的經(jīng)濟(jì)機(jī)構(gòu)的預(yù)測和分析結(jié)果。最后，參考中央銀行政策研究部門的意見。
上文提到的這些專家學(xué)者會在每年9月開一次研討會，以便相互交流學(xué)習(xí)，并對重要的數(shù)據(jù)做出預(yù)測，此外還會提出一些相關(guān)的意見和建議。聯(lián)邦銀行最后將這些數(shù)據(jù)匯總、整理，在通過理事會討論，來確定未來的政策目標(biāo)，并在年底公布。
聯(lián)邦銀行的業(yè)務(wù)還包括對商業(yè)票據(jù)再貼現(xiàn)實(shí)行配額管理、抵押貸款，招標(biāo)融資，對法定存款準(zhǔn)備金管理等業(yè)務(wù)。
（三）案情啟示
第一，獨(dú)立是明確貨幣政策職能的需要。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，通貨膨脹與事業(yè)率之間相互影響。通貨膨脹率高時，失業(yè)率較低，反之亦然，這一點(diǎn)已被大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家所證實(shí)。而反通貨膨脹政策會對經(jīng)濟(jì)造成浪費(fèi)，進(jìn)一步導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度下降，失業(yè)率上升。因此，有許多人不贊成使中央銀行獨(dú)立和過多的強(qiáng)調(diào)通過貨幣政策來維持貨幣幣值穩(wěn)定。
第二，獨(dú)立性對于平衡財政政策和貨幣政策之間的關(guān)系十分重要。無論任何一個國家的中央銀行，包括德國中央銀行，獨(dú)立只是相對的，不可能完全不受中央政府的影響。為了完成穩(wěn)定物價，增加就業(yè)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長以及平衡國際收支的任務(wù)，中央銀行必須與中央中央政府相互協(xié)調(diào)配合，并接受政府的指導(dǎo)與監(jiān)督。
在理想狀態(tài)下，貨幣政策與財政政策應(yīng)當(dāng)能夠相互統(tǒng)一，因而也不需要設(shè)立中央銀行。然而在現(xiàn)實(shí)中，由于各個方面的因素的限制，并不能達(dá)到理想的狀態(tài)。中央銀行中的大部分在制定政策時往往缺乏遠(yuǎn)見，通常會采取能夠快速降低自己的成本和獲得短期效益的通脹策略。
第三，獨(dú)立性有利于社會政治因素對中央銀行的影響。整個社會是不斷進(jìn)行收縮與擴(kuò)張的，經(jīng)濟(jì)的發(fā)張也緊隨這樣的規(guī)律在不斷前進(jìn)。一國的政府在一定的經(jīng)濟(jì)周期里，制定擴(kuò)張的經(jīng)濟(jì)政策，并制定與之相匹配的經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展規(guī)劃。那么，這個國家的中央銀行就必須制定與之相匹配的信貸政策和貨幣政策。如果中央銀行缺乏必要的獨(dú)立性，那么就很難做出自己的決策。
第四，保持中央銀行的獨(dú)立性有利于避免政府過度的增加財政支出，導(dǎo)致財政赤字。德意志銀行作為德國的中央銀行，它的首要任務(wù)是使政府預(yù)算收支平衡，必要時增加收入來緩解赤字。但現(xiàn)實(shí)是財政活動并不總是能保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長，降低通貨膨脹率。當(dāng)政府支出大于收入，中央銀行就要想辦法進(jìn)行填補(bǔ)，此時對于中央銀行而言，根本就沒有獨(dú)立性。
第五，中央銀行保持獨(dú)立性可以有效滿足中央銀行高效運(yùn)行的技術(shù)要求。中央銀行不同于普通的企業(yè)，也不同于行政機(jī)構(gòu)，它的運(yùn)行具有其自身所獨(dú)有的規(guī)律，并且對專業(yè)性和技術(shù)都要求極高，所制定出來的政策對社會發(fā)展經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有著重要的影響。
第9篇：獨(dú)立的貨幣政策范文
關(guān)鍵詞：模型分析 匯率制度 改革
2005年7月21日，中國人民銀行宣布了一條消息：經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，自即日起，我國開始實(shí)行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動匯率制度。根據(jù)對匯率合理均衡水平的測算，人民幣對美元即日升值2％，即1美元兌換8.11元人民幣。但西方一些國家卻似乎看不到人民幣匯率形成機(jī)制的變革給國際社會帶來的好處，把自己國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣歸咎于人民幣匯率太低，他們試圖要求人民幣立即實(shí)施完全自由浮動匯率制，以達(dá)到促使人民幣升值的目的。他們認(rèn)為，要想解決全球貿(mào)易失衡、縮小國內(nèi)龐大的貿(mào)易赤字問題，就必須促使人民幣匯率大幅升值。人民幣匯率制度是否要改革，匯率是否要上升，本文將通過芒德爾―弗萊明模型來分析。
芒德爾―弗來明模型
20世紀(jì)60年代，羅伯特•芒德爾(RobertA.Mundell)和J.馬庫斯•弗萊明（J.MarcusFlemins）提出的芒德爾――弗萊明模型（Mundell-FlemingModel M-F模型，下同），對開放經(jīng)濟(jì)下的IS-LM模型進(jìn)行了分析，堪稱固定匯率制下使用貨幣政策的經(jīng)典分析。該模型指出，在沒有資本流動的情況下，貨幣政策在固定匯率下在影響與改變一國的收入方面是有效的，在浮動匯率下則更為有效；在資本有限流動的情況下，整個調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒有資本流動時基本一樣；而在資本完全可流動情況下，貨幣政策在固定匯率時在影響與改變一國的收入方面是完全無能為力的，但在浮動匯率下，則是有效的。由此得出了的“芒德爾三角”理論，也就是著名的“三一定律”。即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動與匯率穩(wěn)定這三個政策目標(biāo)不可能同時達(dá)到。1999年，美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅•克魯格曼(PaulKrugman)根據(jù)上述原理畫出了一個三角形，他稱其為“永恒的三角形”(TheEternalTriansle)，從而清晰地展示了“芒德爾三角”的內(nèi)在原理。在這個三角形中，貨幣政策獨(dú)立性和資本自由流動，固定匯率和資本自由流動,貨幣政策的獨(dú)立性和固定匯率,這三個目標(biāo)之間不可調(diào)和，最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個，這就是著名的“三元駁論”。如表1所示。
從芒德爾―弗萊明模型看現(xiàn)行人民幣匯率制度
首先，我國的首要目標(biāo)是保持貨幣政策的有效性，在這一前提下，根據(jù)“三一定律”，匯率自由浮動須以資本自由流動為前提?，F(xiàn)在既然還沒有實(shí)現(xiàn)資本完全自由流動，所以浮動匯率制就難以實(shí)現(xiàn)。即使實(shí)現(xiàn)了，但由于資本尚處于管制狀態(tài)，按照M-F模型，貨幣政策也無助于促進(jìn)內(nèi)部、外部同時均衡。因?yàn)槿绻麑?shí)行擴(kuò)張貨幣政策，增加了貨幣供給之后，雖然能降低利率促進(jìn)投資和產(chǎn)量增加，但由于資本不能自由流出，匯率就不會隨利率下降而下降，從而不會增加出口，過多增加的產(chǎn)品就可能缺乏銷路，結(jié)果產(chǎn)量也增加不上去，增加了也會因生產(chǎn)過剩而減下來，回復(fù)到原來的產(chǎn)量水平。
其次，我國經(jīng)濟(jì)增長更多的要依靠擴(kuò)大內(nèi)需，而不能依靠浮動匯率來調(diào)節(jié)進(jìn)出口。因此，目前急于改變匯率制度就沒有必要，相反還可能因?qū)嵭懈訁R率制度而承擔(dān)國際游資沖擊的巨大風(fēng)險。
再次，目前我國尚處于轉(zhuǎn)軌時期，市場經(jīng)濟(jì)體制不完善。在貿(mào)易領(lǐng)域、投資領(lǐng)域還存在著一些限制，人民幣匯率基本上仍處于非市場化狀態(tài)，因此，商品市場、資本市場以及貨幣市場價格還不能充分反映市場供求的實(shí)際情況，市場價格的扭曲，就很容易誤導(dǎo)企業(yè)行為，難免不使企業(yè)對幣值產(chǎn)生錯誤的預(yù)期，進(jìn)而做出錯誤的判斷和決策，既損害了企業(yè)的利益，又?jǐn)_亂了社會經(jīng)濟(jì)秩序。
最后，在我國目前市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，金融監(jiān)管水平較低和銀行不良資產(chǎn)較多的情況下，由于按照“三一定律”，如果實(shí)行浮動匯率制而又能實(shí)行獨(dú)立的貨幣政策，勢必允許資本自由流動，這不僅有可能遭到國際游資的巨大沖擊，還將為那些貪贓枉法，盜竊人民錢財之徒外逃資金大開方便之門，同時也可能導(dǎo)致某些銀行、企業(yè)破產(chǎn)，從而造成金融混亂，甚至金融崩潰的嚴(yán)重后果。
美國把自己國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的不景氣歸咎于人民幣匯率太低、進(jìn)行了不公平的競爭是沒有道理的。芒德爾也說：“如果北京也允許人民幣自由浮動，它將會落得與日元同樣的下場。”很明顯，芒德爾說這話是有深刻內(nèi)涵的，因?yàn)榘凑账摹叭欢伞?，在中國目前尚不具備資本自由流動的條件下，若實(shí)現(xiàn)浮動匯率制讓人民幣匯率按外匯市場供求決定自動上調(diào)，而放棄獨(dú)立的貨幣政策的調(diào)節(jié)機(jī)會，和以前釘住美元制度下人為上調(diào)匯率一樣，都會帶來金融混亂，因此，是不可取的。我國應(yīng)吸取日本“廣場協(xié)議”的教訓(xùn)。如果我國也屈服于國際的壓力使人民幣升值，后果也將不堪設(shè)想。這是許多西方有識之士都看到了的。如美國摩根士丹公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬•羅奇在香港《南華日報》也曾指出，要求中國調(diào)整人民幣匯率是嚴(yán)重錯誤。
從芒德爾―弗萊明模型看現(xiàn)行人民幣匯率制度改革的必然性
目前我國實(shí)行的是有管理的浮動匯率制度，隨著客觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化，這種人民幣匯率制度也不可能長期維持不變。我國加入WTO后，面臨經(jīng)濟(jì)和金融全球化的沖擊，對資本的管制難以為繼，人民幣匯率必然會趨向于自由流動。例如，根據(jù)入世協(xié)議，入世后5年內(nèi)，外資銀行和中國銀行將實(shí)行同等的國民待遇。到2006年，外資銀行獲準(zhǔn)全面進(jìn)入中國市場。因此，可以預(yù)測，在中外銀行平等的日益激烈的市場競爭中，為滿足本幣和外幣調(diào)節(jié)的需要，我國現(xiàn)行的以會員制為主體的、封閉式的各中資銀行之間外匯市場，就必然被包括中外資銀行在內(nèi)的混合外匯市場所代替，從而使外國資本通過外匯調(diào)節(jié)市場自由進(jìn)入國內(nèi)市場。同時只允許外資銀行經(jīng)營外匯業(yè)務(wù)的格局遲早要擴(kuò)展為可以全面經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)。外資銀行可以經(jīng)營人民幣的存款貸款，在華外資銀行就可以利用抵押貸款的方式進(jìn)行人民幣資本項(xiàng)目下的間接兌換。隨著這種自由兌換數(shù)量的增大，現(xiàn)行不允許人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換的管制便會逐漸放松，以至最后實(shí)現(xiàn)資本自由流動。一旦實(shí)現(xiàn)了資本自由流動，按照M-F模型，固定匯率制與獨(dú)立的貨幣政策不能同時并存，即為充分發(fā)揮貨幣政策的作用來調(diào)節(jié)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)收入均衡，就不能實(shí)行固定匯率，否則，貨幣政策無效。所以，從長期來看，人民幣現(xiàn)行管理的浮動匯率制的改革是不可避免的。
盡管2005年7月，我國實(shí)施了外匯形成機(jī)制的改革，但此次改革的幅度較小，它也只是我國匯率制度改革的第一步。如果人民幣匯率改革從此停滯，今后不再有第二步、第三步的后續(xù)改革，那么將可能會產(chǎn)生如下弊端：
一是會帶來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)泡沫化的風(fēng)險。因?yàn)?，如果通過外匯占款方式投放的基礎(chǔ)貨幣過多，過多資金流向商品市場，就會誘發(fā)通貨膨脹。近年來，隨著我國出口和外商投資的快速增長，相對應(yīng)的，在國際收支平衡表上，表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目“雙順差”；在銀行間外匯市場上，表現(xiàn)為外匯源源涌入，供大于求。為了穩(wěn)定人民幣匯率，央行只能被動地收購大量外匯，相應(yīng)地，就會投放大量人民幣，從而增加了基礎(chǔ)貨幣的供應(yīng)。統(tǒng)計表明，央行通過這種外匯占款的方式投放的基礎(chǔ)貨幣已占基礎(chǔ)貨幣總量的90％，貨幣政策的獨(dú)立性遭到了嚴(yán)重挑戰(zhàn)。而貨幣供應(yīng)的過快增長，會誘發(fā)投資擴(kuò)張、通貨膨脹壓力、資產(chǎn)泡沫等問題。
二是可能影響我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改善。其一，助長涉外部門和對內(nèi)部門發(fā)展的不平衡。其二，影響三大產(chǎn)業(yè)比例的協(xié)調(diào)。其三，妨礙沿海向內(nèi)陸正常的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移。匯率過于穩(wěn)定，使粗加工的勞動密集型生產(chǎn)在沿海地區(qū)仍可以生存，缺乏向中西部轉(zhuǎn)移的動力和壓力。
三是可能誘發(fā)金融危機(jī)。匯率過于固定，降低了投機(jī)資本流動的匯率風(fēng)險，可能誘發(fā)投機(jī)資本的大進(jìn)大出，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融穩(wěn)定造成沖擊。1994年的墨西哥金融危機(jī)和1997年的亞洲金融危機(jī)都與此有直接關(guān)系。
2005年7月21日的我國匯率形成機(jī)制的改革，應(yīng)該說是我國匯率制度從有管理的浮動匯率制度向自由浮動匯率制度改革的起點(diǎn)。完善人民幣匯率形成機(jī)制，讓匯率形成機(jī)制更具彈性，將增加投機(jī)資本流動收益的不確定性，有利于遏制資本大規(guī)模單邊流動，防范和化解金融風(fēng)險，維護(hù)金融穩(wěn)定。也能更好地發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，有利于提高金融調(diào)控的主動性和有效性，進(jìn)而有利于加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控。
從國際上看，波蘭從20世紀(jì)90年代以來，經(jīng)歷了從單一盯住、盯住籃子貨幣、有管理浮動到自由浮動等匯率制度的演變。由于其匯率制度根據(jù)國內(nèi)外形勢變化主動調(diào)整，因而最大限度地避免了可能造成的經(jīng)濟(jì)社會震蕩。而泰國在1997年之前一直盯住美元，不改匯率制度，結(jié)果在亞洲金融危機(jī)期間被迫大幅貶值，貨幣、金融危機(jī)由此爆發(fā)。
但正如我國經(jīng)歷的幾次匯率制度改革一樣，改革還會繼續(xù)，不會停動。人民幣匯率制度終究會從有管理的浮動匯率制度向自由浮動匯率制度方向轉(zhuǎn)變，只是這一轉(zhuǎn)變需要一個過程。人民幣匯率改革應(yīng)該堅持漸進(jìn)性的原則，即根據(jù)市場變化，充分考慮各方面的承受能力，有步驟地推進(jìn)改革。就近幾年的改革目標(biāo)看，還應(yīng)該是以市場供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動匯率體制，以保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率制度的調(diào)整必須與中國國內(nèi)金融市場，尤其是外匯市場的不斷發(fā)育完善相配合。以漸進(jìn)方式調(diào)整人民幣匯率制度，是保持中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的重要保障。人民幣匯率大幅波動，將對我國經(jīng)濟(jì)、金融穩(wěn)定會造成較大的沖擊，不符合我國的根本利益。
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