宏觀經(jīng)濟狀況分析精選(九篇)

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第1篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

要想了解宏觀經(jīng)濟，就需要知道哪些指標是可以衡量宏觀經(jīng)濟的。首先是國內生產(chǎn)總值，這個指標被全球很多國家所采用，主要是由于他反映的是一個國家的生產(chǎn)力水平，可以衡量一個國家的國力。在計算國內生產(chǎn)總值時需要核算消費總數(shù)、個人投資額度、政府的支出額以及國家的凈出口額四個方面，并將這四個方面相加，得出的結果，其結果如果為正數(shù)，表示目前國家的經(jīng)濟狀況是處于發(fā)展的，這個方面包括人們的收入、消費能力都在增加，如果為負數(shù)，表示目前的經(jīng)濟狀況不太理想，由此國家需要采用相關政策來加強重視。其次消費物價指數(shù)，通過這個指數(shù)可以了解到一個國家各個不同地區(qū)的價格情況，物價水平的高低影響人們的購買能力，購買能力的大小又影響了商品的生產(chǎn)商、經(jīng)銷商以及投資者的利益，因此國家需要了解這一指標的數(shù)據(jù)，為制足相關政策提供一足的參考價值。最后是失業(yè)率，失業(yè)率與物價和經(jīng)濟發(fā)展狀況是存在一足關聯(lián)的，如果一個國家的失業(yè)率較高，意味著通貨膨脹率低，從而說明了物價水平低，反之，如果失業(yè)率高，則表示經(jīng)濟不景氣。

二、宏觀經(jīng)濟的主要分析方法

(1)通過數(shù)據(jù)收集并統(tǒng)計的方法進行分析。一般而言是收集衡量指標的數(shù)據(jù)，在收集和統(tǒng)計完數(shù)據(jù)后可以采取三種方式進行分析，一是以物價水平的變化為依據(jù)，進行前后數(shù)據(jù)結果的年度、季度和月度對比;二是通過經(jīng)濟增長速度快慢來進行年度、季度以及月度的分析;三是各個因素的權重進行對比，看哪個因子能占據(jù)影響數(shù)據(jù)結果的重要比例，從而研究數(shù)據(jù)結果的結構變化。

(2)通過經(jīng)濟預測的方式進行分析。經(jīng)濟預測一般是在理論基礎上，依靠眾多專家的討論和調查進行預測;通過數(shù)據(jù)收集進行先后時間對比分析，并剔除其中的客觀因素，從而能減少一足的誤差;另外就是采取建立模型的方式進行預測，這種方式進行預測的結果較為客觀和準確。

三、宏觀經(jīng)濟的主要宏觀政策分析

國家根據(jù)宏觀經(jīng)濟的主要衡量指標，收集相關數(shù)據(jù)后進行數(shù)據(jù)分析，最后根據(jù)結果來制足改善經(jīng)濟現(xiàn)狀的政策，其主要是依靠貨幣政策和財政政策來調節(jié)國家的需求和供給。國家的財政政策是通過增加或是減少購買和支出能力，調整個人、企業(yè)或個體等方面的納稅比例來制足財政政策，調整政策狀況。比如當經(jīng)濟不景氣時，沒有足夠的能力進行支付，政府就要出面購買，反之，在經(jīng)濟發(fā)展比較快速的時候，政府就要減少購買力度。對于支付能力同樣是在經(jīng)濟不景氣時，通過對喪失勞動能力或是退伍軍人發(fā)放補助，或是對特足的農產(chǎn)品給予一足的補助，來增加政府的支出，反之，減少補助比例或是延長補助時間。貨幣政策是為了實現(xiàn)國家既足的宏觀經(jīng)濟目標服務的，通過調節(jié)利率、發(fā)行貨幣的總量等措施來進行控制和調節(jié)市場經(jīng)濟，比如出現(xiàn)通貨膨脹現(xiàn)象時，可以采用制足貨幣的發(fā)行量來調節(jié)市場的需求和供給，當需求不足時就可以增加貨幣的發(fā)行量來平衡經(jīng)濟。由于貨幣政策中含有更改利率的部分，因此也能通過利率來保證物價的穩(wěn)足。此外還能吸引人們合理地將多余的資金用來投資或是儲蓄，從而使資源得到合理的配置。

四、結語

第2篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

關鍵詞:CPI、M1、GDP、宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)

引言

前幾年由于全球經(jīng)濟一度出現(xiàn)的流動性過剩、能源商品價格上漲以及在大宗商品市場上的過度投機行為,造成全球性的通貨膨脹高企,中國也在此之列。而2008年以來,美國次貸風暴引發(fā)全球金融危機,又使世界經(jīng)濟面臨潛在的通縮風險。隨著金融危機的緩解,政府救市的措施導致大量貨幣流入,通貨膨脹又有上升趨勢。在全球經(jīng)濟格局發(fā)生轉變的背景下,居民消費價格指數(shù)CPI的驅動因素問題一直是被關注的焦點。

本文從實體經(jīng)濟狀況和貨幣供應量兩個方面闡述導致我國CPI變化的決定因素,由歷史數(shù)據(jù)中可以看出三者有著相同的變化趨勢,但通貨膨脹率的變化會滯后于經(jīng)濟增長率和貨幣供應量的增長率。本文以1995-2009的年度數(shù)據(jù)為樣本數(shù)據(jù),建立貨幣供應、通貨膨脹與經(jīng)濟增長的多變量系統(tǒng),首先以一元回歸模型分別驗證實體經(jīng)濟狀況和貨幣供應量對CPI變化的貢獻大小,然后用二元回歸模型對未來CPI走勢進行預測,并將預測值與實際值進行對比分析。選擇M1 作為貨幣供應量,用GDP 和宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)來衡量實體經(jīng)濟發(fā)展情況。

一、數(shù)據(jù)分析

1.實體經(jīng)濟狀況是影響CPI的重要因素

作為衡量實體經(jīng)濟運行狀況的重要指標,GDP與CPI之間存在較強相關性。GDP影響相對滯后,其與CPI之間關系并不非常穩(wěn)定。歷史數(shù)據(jù)顯示,滯后時間通常在一到四個季度間波動。

從波動幅度來看,CPI波動幅度比GDP更大,并且周期并不完全吻合,其他因素對CPI波動也有著較強影響力。CPI低點大約滯后于GDP低點兩個季度左右出現(xiàn),高點則滯后大約7個月。在去年2季度GDP增速重拾升勢之后,CPI也在7月份止跌回升,未來上行高度部分取決于GDP增速變化情況。

滯后期半年左右下歷史數(shù)據(jù)的擬合優(yōu)度最高,接近0.6,說明了GDP是影響CPI非常重要的因素。

去年7月份CPI止跌只落后于GDP回升大約一個季度,較歷史平均水平更短。而滯后于08年底M1低點大約7個月左右,因此本輪CPI止跌并快速走出通縮可能更多源于貨幣供應量的大幅上升。但目前M1、M2增速均已拐頭向下,未來CPI趨勢可能更多決定于GDP及貨幣的共同影響,因此GDP未來走向將是預測CPI時的重要因素。

目前經(jīng)濟復蘇已經(jīng)逐漸穩(wěn)固,在此背景下,政策退出與調整結構逐漸成為國家政策的重心,預期未來在實體經(jīng)濟強勁需求和經(jīng)濟結構調整兩方面作用下,GDP將維持在8到10之間,在中長期內將推動CPI溫和上升。

除GDP之外,宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)也是觀測宏觀經(jīng)濟狀況的重要指標,其與CPI之間也存在這較明顯的滯后相關關系。

宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)與CPI之間在滯后期為3-5個月時相關關系最好,擬合優(yōu)度超過0.6。

2.貨幣供應變動是影響CPI的重要原因

分析主要從M1與CPI的相互關系入手。具體分析著重于CPI與M1高點低點間滯后關系。由于國內的高儲蓄率,流動性擴張到物價上漲之間存在一定滯后現(xiàn)象。CPI與M1的歷史數(shù)據(jù)之間都表現(xiàn)出比較好的滯后相關性。

對M1與CPI歷史數(shù)據(jù)進行分析,可以得出兩者顯著相關,且CPI變化較M1存在滯后性。從99年之后的歷史數(shù)據(jù)中可以看出,CPI低點平均滯后于M1低點大約8個月,而高點大約滯后于M1高點10個月。

由上述分析知,使用滯后7、8個月的數(shù)據(jù)與CPI之間擬合優(yōu)度最高,但仍低于0.4?？梢娯泿乓蛩嘏cCPI雖然顯著相關,是影響CPI變化的重要因素,但并不是唯一因素。

09年10月,M1增速超過了30%,這一過程目前已持續(xù)5個月,1月份受春節(jié)因素影響M1達到38.96%的高點后,2月份M1增速已經(jīng)開始回落。因此,根據(jù)歷史數(shù)據(jù)預測M1對CPI的影響將于6、7月份達到峰值。

總的來看,貨幣因素對CPI有著較強解釋作用,M1增速與CPI之間都有著滯后相關關系,是影響CPI變動的重要因素。根據(jù)以往經(jīng)驗作出預測,我們認為貨幣因素對于CPI的影響在今年上半年將推動CPI繼續(xù)走高,未來的不確定性在于央行貨幣政策轉向的時點。具體說來,去年寬裕的流動性對CPI的影響將延續(xù)到今年,這種影響將在二三季度達到最大值,貨幣因素可能使得CPI在上半年保持總體上升的趨勢,在三季度之后隨著準備金上調等貨幣政策的影響逐漸顯現(xiàn),有可能出現(xiàn)啟穩(wěn)并回落的情況。

二、綜合宏觀經(jīng)濟情況及貨幣供應量因素,對未來CPI進行預測

綜合GDP與M1的情況,均使用半年的滯后期下,對歷史數(shù)據(jù)進行回歸可得到下述結果:

CPI= -13.25837985 + 0.3028139641*M1(滯后半年) + 1.030446186*GDP(滯后半年)

由M1與GDP做出的預測擬合優(yōu)度達到了0.8以上,說明由兩項指標所代表的實體經(jīng)濟景氣程度以及貨幣供應量是決定CPI季度走勢的關鍵因素。

由此做出預測,一季度CPI為3.63%,二季度CPI為5.48%?？紤]到M1在去年4季度開始下降趨勢已經(jīng)出現(xiàn),由歷史相關性做出的預測可能偏高,但總體來說,上半年CPI可能繼續(xù)上行,并在二三季度到達相對高點。

綜合宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)(滯后4個月)與M1(滯后8個月),對歷史數(shù)據(jù)進行回歸可得到下述結果:

CPI=-59.86961+0.585705*宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)(滯后4月)+0.227038*M1(滯后8月)

由M1與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)做出的預測擬合優(yōu)度達到了0.75以上,說明由兩項指標所代表的實體經(jīng)濟景氣程度以及貨幣供應量可以大部分決定CPI季度走勢。

但由于宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)所反映出的宏觀經(jīng)濟景氣波動幅度往往大于實際,特別是在宏觀經(jīng)濟波動較大的情況下,因此單純由回歸作出的CPI預測與實際CPI之間差額波動幅度較大。但是這種差額的變動有一定的趨勢性,因此可以在單純預測的基礎上,使用上期CPI預測值與實際之差作為調整項進行調整后再回歸,得到修正后的預測值。預測時則使用上期未調整預測值與調整后預測值的差作為調整項。

CPI=-59.21017+0.202979*M1(滯后8月)+0.582686*宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)(滯后4月)

-0.80362×調整項

調整后方程擬合優(yōu)度達到了0.913,應能作為CPI月度數(shù)據(jù)初步估計。以此做出對3、4、5、6月的CPI預測值分別是3.57、4.82、5.73、6.64。

由于在快速復蘇過程中,宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)可能高估了實際景氣情況,因此,所得預測可能仍然偏高,但作為初步預測結果,其揭示的CPI未來變化趨勢是值得參考的。

基于CPI預測值上升趨勢,預計在現(xiàn)有貨幣政策緊縮力度下將很難實現(xiàn)全年CPI維持在3%的既定目標,因此未來可能會出臺進一步緊縮政策,不確定性在于政策推出的時間點和力度。預期將要到來的緊縮性政策將可能在下半年抑制通脹上升的趨勢,CPI可能啟穩(wěn)或回落,具體走勢主要受央行政策影響。

三、總結

本文對GDP、M1與CPI進行回歸檢驗,并在此基礎上對CPI未來走勢的預測,得出以下結論:

1、從經(jīng)濟景氣情況來看,GDP的回升趨勢已基本確定,而在國家調結構的基調下,GDP的回升應較為溫和,在未來將會推動CPI溫和上升。

2、從貨幣供應量來看,2009年及2010年國內貨幣供給的高速增長,經(jīng)過一段時間滯后,對國內通貨膨脹水平有較強推動力。但M1、M2增速均已減緩,預期將推動CPI在二三季度達到高點。

但是未來CPI仍存在較大不確定性,國內方面主要來自于貨幣政策調整導致的流動性環(huán)境變化,國際方面則主要來自于原油等大宗商品價格變化對國內價格水平的傳導。

參考文獻:

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第3篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

[關鍵詞] 信用風險；宏觀經(jīng)濟環(huán)境；信用循環(huán)指標；違約概率

[中圖分類號] F830.2 [文獻標識碼] A [文章編號] 1006-5024(2008)01-0152-05

[基金項目] 國家自然科學基金重點項目“中國宏觀經(jīng)濟中期發(fā)展建模：預測方法與應用研究”(批準號：70531010)；國家自然科學基金“創(chuàng)新研究群體科學基金基于行為的若干社會經(jīng)濟復雜系統(tǒng)建模與管理”(批準號：70521001)

[作者簡介] 曹漢平，北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院博士生，中國銀行總行高級經(jīng)理，研究方向為金融工程與風險管理；任若恩，北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院教授，博士生導師，研究方向為國際競爭力比較、金融工程與風險管理。(北京 100053)

一、問題的提出

近20年來，信用風險的研究如雨后春筍，取得了長足發(fā)展。但這些早期的信用風險模型大多集中對違約可能性(信用評分)的預測，主要強調對樣本截面數(shù)據(jù)，而不是從時間序列角度來分析辨別“好”或“壞”的公司，并且這些模型大部分僅僅考慮了公司本身的狀況與能力，而未將外在的環(huán)境因素納入其中。近年來，隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展和經(jīng)營環(huán)境的快速變遷，公司必須面對許多不確定性，增加了公司經(jīng)營的風險。信用風險的時間序列或動態(tài)行為分析已經(jīng)廣受學術界、業(yè)界以及監(jiān)管機構的重視。

首先，信用風險市場的流動性越來越大。抵押證券(ABS)，如債券抵押證券(CBO)與貸款抵押證券(CLO)，與信用衍生產(chǎn)品(Credit Derivatives)相似，都允許金融機構在不用破壞客戶關系的情況下降低信用風險敞口。這些新信用工具的定價需要利率、違約率、回收率、以及信用利差等的動態(tài)行為的足夠數(shù)據(jù)。一般而言，可利用直接觀測這些變量的歷史數(shù)據(jù)，或者利用流動性信用敏感工具定價模型來計量這些相關經(jīng)濟變量的動態(tài)行為即為信用違約互換(credit default swaps)。其中信用衍生工具或證券有效性彌補了早期信用評分方法在管理信用風險時的適應能力，同時它也使違約分析的重點從截面分析、時間點分析轉換到動態(tài)的信用風險管理。

其次，信用風險組合管理需要動態(tài)信用風險分析。雖然這些模型基本上都能作為分析信用風險組合的工具，但是對于不同風險種類的分析卻存在很大的差異。在可辨別的獨特性風險與系統(tǒng)風險情況下，絕大多數(shù)獨特性風險都能被分散，系統(tǒng)性風險對信用組合最重要。而目前的信用組合模型，如CreditMetrics、CreditRisk+都較少關注系統(tǒng)風險因素的行為。通常而言，系統(tǒng)信用風險因素經(jīng)常與宏觀經(jīng)濟環(huán)境有關。因此，如果能將宏觀經(jīng)濟環(huán)境與系統(tǒng)信用風險因素建立聯(lián)系，那么有關宏觀經(jīng)濟變量的趨勢與狀態(tài)的知識就可以幫助商業(yè)銀行評價組合信用風險。

第三，監(jiān)管的發(fā)展也需要對信用風險進行動態(tài)分析。新巴塞爾協(xié)議(Basel Committee on Bank Supervision (2003))建議銀行的資本需求(capital requirements)必須直接與交易雙方的履約能力(creditworthiness of the counterparties)相聯(lián)系。同時，新監(jiān)管架構的一個主要關注點就是銀行資本需求的親周期性(pro-cyclical capital requirements)，并且按照這樣的方法來增加經(jīng)濟周期的沖擊，這可能會惡化經(jīng)濟周期波動。經(jīng)濟增長期間，銀行可能會降低經(jīng)濟資本水平，而經(jīng)濟資本水平的降低可能是受到基于近期違約概率估計的風險敏感性資本需求(risk sensitive capital requirements)的刺激。因此，在經(jīng)濟周期的波峰時，經(jīng)濟資本水平可能非常低以致于無法應付后續(xù)的經(jīng)濟下降趨勢。而在經(jīng)濟下降期間，經(jīng)濟資本的積累同樣可能很低。此外，經(jīng)濟資本的增加可能會導致銀行信用緊縮(credit crunch)并且因此惡化已經(jīng)不利的經(jīng)濟環(huán)境。親周期(pro-cyclicality)的問題進一步凸現(xiàn)了對信用評級、違約概率、信用利差以及其它信用風險驅動因子進行動態(tài)分析的需要。

本論文主要嘗試將宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境納入信用風險模型，來辨別外在因素對信用風險的影響程度。希望利用辨別出的外在因素對信用風險的影響，為投資者在評估投資時提供多一層的考量，并建立一個能夠納入外在因素的信用風險評估模式，以供后續(xù)研究與實務界應用。

二、信用風險模型的發(fā)展歷程

信用風險分析最早起源于Beaver (1967) 和Altman (1968)的工作，并且在過去近四十年來取得了廣泛的研究與探討，發(fā)展出許多類型的信用風險模型。不同的模型具有不同的特性及相關的理論基礎，大致而言可以劃分為兩大類。第一類是基于會計信息與市場價值所發(fā)展出來的模型，如Altman，Haldeman and Narayanan(1977)的ZETA模型，第二類則是以股票價格為基礎的模型，如KMV、Moody’s等機構用期權理論發(fā)展出來計算違約概率的模型。但到目前為止，并未有具體將宏觀經(jīng)濟因素納入信用風險模型的研究。不過，經(jīng)由Belkin，Suchower and Forest(1998)與Jongwoo Kim(1999)兩篇對信用轉移矩陣(credit transition matrix)的研究，替信用風險模型納入宏觀經(jīng)濟變量的方式提供了一個可行的研究方向。Belkin，Suchower and Forest(1998)首先將公司價值變動的因素分成兩部分，個別公司單獨面對的風險與所有公司共同面對的風險，前者可稱為個別風險，后者則為系統(tǒng)風險。Jongwoo Kim(1999)運用前述研究的概念，進一步建立較為具體的信用循環(huán)指標。

近年來，一些學者對違約概率與宏觀經(jīng)濟變量的相關性展開了研究，較具有代表性的是Pesaran等(2005)建立的全球自回歸宏觀經(jīng)濟矩陣模型GVAR。該模型以Merton(1974)的期權理論為基礎架構，以經(jīng)濟的全球化為背景，用橫跨25個國家、時間段為1979―1999的季度相關數(shù)據(jù)，通過建立模型，分析國內宏觀經(jīng)濟變量，包括GDP、CPI、短期利率、匯率、以及全球變量(如石油價格等)的沖擊對資產(chǎn)信用組合風險的影響，證明銀行沖銷壞帳損失與國內外宏觀經(jīng)濟變量的變化具有重要關系。另一個比較有代表性的是Koopman等(2005)直接應用時間序列模型研究違約概率的周期性變化。

綜合以上文獻，我們可以發(fā)現(xiàn)信用風險作為商業(yè)銀行業(yè)所面臨的主要風險，一直是銀行風險管理的核心內容，同時也是監(jiān)管機構及學術界研究的主要話題。目前我國商業(yè)銀行的信用分析和評估技術仍處于傳統(tǒng)的比率分析階段。隨著全球經(jīng)濟越來越相互依賴，商業(yè)銀行與中央銀行都必須面對并分析宏觀經(jīng)濟波動對信用風險(或損失分布)的影響。因此，在此領域，尤其是宏觀經(jīng)濟環(huán)境與信用風險相關性研究方面，將有大量的工作去做、值得深入研究。

三、基于宏觀經(jīng)濟因素的信用風險評估模型

考慮到本論文旨在嘗試將其忽略的外在因素(可分成宏觀經(jīng)濟環(huán)境和行業(yè)競爭環(huán)境兩部分)納入信用風險模型，來辨別外在因素對信用風險的影響程度，因此主要參照Jong-woo Kim(1999)的研究方法建立宏觀經(jīng)濟模型，并利用宏觀經(jīng)濟變量(GDP增長率，CPI通膨率、貨幣供應量、失業(yè)率等)建立信用循環(huán)指標(Z)值，來表示宏觀經(jīng)濟情況，然后以此信用循環(huán)指標的結果搭配Belkin-Forest-Suchower(1998)的方法，去調整不同經(jīng)濟情況下企業(yè)信用質量改變的概率，并修正研究期間銀行放款組合價值之信用風險的變動型態(tài)。希望利用辨別出的外在因素對信用風險的影響，為投資者在評估投資時提供多一層的考量，并建立一個能夠納入外在因素的信用風險評估模式，以供后續(xù)研究與實務界應用。

(一)模型的建立

本論文假設影響公司價值的因素有三個方面，分別為宏觀經(jīng)濟風險(Z)、公司經(jīng)營績效(M)與個別公司風險(ε)。現(xiàn)將此三種變量定義如下：

1.宏觀經(jīng)濟風險

宏觀經(jīng)濟風險以Z表示，為所有公司都必須面臨的風險，可視為系統(tǒng)性的。這種整體且全面性的風險可能導因于國內GDP的變動、貨幣供應的變化、進出口成長或衰退、產(chǎn)值提升或下降等。為識別宏觀經(jīng)濟風險，首先需要辨別哪些宏觀經(jīng)濟變量可以合理仿真未來宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。不同的國家，其經(jīng)濟狀態(tài)各有其特定的全局變量組合代表，Wilson(1997)建議至少應有3個以上的宏觀經(jīng)濟變量。此外，隨著行業(yè)、評級的差異，其辨別的解釋變量亦隨之不同。再者，在模型估計方法上，隨著模型設定而有所差異，其共同處則在于利用過去的變量資料來預測未來變量的可能。

本論文主要是依據(jù)Jongwoo Kim(1999)的研究方法，運用宏觀經(jīng)濟變量建立信用循環(huán)指標(Z)，來表示整體經(jīng)濟情況，再依據(jù)信用循環(huán)指標的結果，去調整企業(yè)信用質量改變的概率。以下是分析方法的介紹。

(1)建立復回歸模型

首先，分析投機級公司的違約概率與宏觀經(jīng)濟變量的線性回歸關系，再以變量分析(Analysis of variance)、系數(shù)估計(Parameter Estimates)、變量膨脹因子(Variance Inflation Fac-tors)三個方法作整體模型分析解釋。其中：變量分析(Analysis of variance)的主要目的是分析解釋變量與被解釋變量有無直線線性關系；而變量膨脹因子(Variance Inflation Factors，VIF)則作為該模型共線性(Multi-Collinearity)的判斷標準。

本研究先利用Probit函數(shù)對被解釋變量(投機級公司的違約概率)作轉換，得出的轉換值再與選定的宏觀經(jīng)濟變量做復回歸分析，并利用最小平方法(Ordinary Least Squares，OLS)推算宏觀經(jīng)濟變量的估計系數(shù)。

其中，Yt：表示第t期投機級公司的違約機率，Xi，t-1：表示第i個宏觀經(jīng)濟變量在t-1期的值，β：為未知的參數(shù)，εt：為隨機誤差項，h：為選定的宏觀經(jīng)濟變量個數(shù)。

(2)建立信用循環(huán)指標表示宏觀經(jīng)濟狀況

由公式(1)估計下一期的投機級公司違約機率的轉換值后，即可建立信用循環(huán)指標表示經(jīng)濟狀況。其公式可表示為：

其中，Zt表示第t期的信用循環(huán)指標，Φ-1為標準正態(tài)之累積分配的反函數(shù)，Yt表示第t期投機級公司的違約概率，μ為平均數(shù)，σ為標準差。

2.公司經(jīng)營績效

公司經(jīng)營績效以M表示，本論文以稅前息前資產(chǎn)報酬率作為經(jīng)營績效變量。Mt值的轉換主要應用統(tǒng)計上標準差距離的計算公式：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報酬率，μ為平均數(shù)，σ為標準差。

為了符合Mt~N(0，1)的假設，本研究假定同行業(yè)內各公司資產(chǎn)報酬率成標準正態(tài)分布。換句話說，即公司經(jīng)營績效的好壞概率呈標準正態(tài)分布。式(3)分子中的μRAt即為行業(yè)平均資產(chǎn)報酬率，也可用ITAt表示，用數(shù)字式表示為：

其中，RAt表示t期公司資產(chǎn)報酬率，IRAt表示t期行業(yè)平均資產(chǎn)報酬率，N為同行業(yè)內公司數(shù)量。

從式(3)可知，本研究將資產(chǎn)報酬率作為衡量公司經(jīng)營績效的指標。為了將宏觀經(jīng)濟環(huán)境對資產(chǎn)報酬率的影響剔除，并消除行業(yè)特性差異，將其減去行業(yè)平均資產(chǎn)報酬率后再除以行業(yè)資產(chǎn)報酬率標準差，得到的經(jīng)營績效指標Mt就等于該公司經(jīng)營表現(xiàn)與行業(yè)平均間的標準差距離。若公司資產(chǎn)報酬率小于行業(yè)平均報酬率，則Mt0，表示有正面的經(jīng)營績效。若兩者相等，則Mt=0。

3.個別風險

個別風險以ε表示，此風險僅與個別公司相關，如新產(chǎn)品開發(fā)等。

根據(jù)以上分析，那么可以以下列回歸式來估計宏觀經(jīng)濟風險對公司價值變動的影響，并據(jù)此建立基于宏觀經(jīng)濟因素的信用風險評估模型。

Rt=w1Mt+w2Zt+w3εt(5)

其中，Rt為t期公司價值變動，Mt為t期公司的經(jīng)營績效指標，Zt為t期宏觀經(jīng)濟指標，εt為t期個別價值變動風險，w1、w2、w3分別為Zt、Mt、εt的權重。為了保證正態(tài)分布的假設，即Rt～N(0，1)，不失一般性，假設①Mt、Zt與εt也為N(0，1)的標準正態(tài)分布，即Mt、Zt、εt～N(0，1)；②Mt、Zt與εt間相互獨立；③w12+w22+w33=1。

除了以數(shù)學式表示本研究模型外，也可以圖形表示(如圖1)。從圖1中可以發(fā)現(xiàn)，公司價值變動可以區(qū)分為三部分，如同前文定義，分別為宏觀經(jīng)濟風險、公司經(jīng)營績效與誤差限。圖中V0代表0期公司資產(chǎn)價值，Nt則為t期公司可能價值概率函數(shù)，Vt則代表其期望值。V0至Vt的變動中，V0至V′為受公司經(jīng)營績效影響的部分，影響幅度為w1Mt；V′至Vt則是受宏觀經(jīng)濟影響的部分，影響幅度為w2Zt。

此圖的例子是當Mt為負，而Zt為正，且w2Zt大于w1Mt的情況。若Mt與Zt兩者均為正，Vt、V′皆會位于V0右邊；反之，則Vt、V′皆會位于V0左邊。換句話說，公司價值可能會因為Mt與Zt而變動，變動的幅度分別為wtMt與w2Zt，總變動幅度則為w1Mt+w2Zt。

(二)模型的求解

在期權模式的信用風險模型中，違約率的估計是以低于臨界值的累計概率加以表示。該概率為：

其中，t為期間，V0為0期公司資產(chǎn)價值，Dt為t期負債帳面價值，μ為平均數(shù)，σ為標準差。

違約概率也能夠在圖形上看出。圖2為期權模式下t期的公司可能價值分布圖，公司可能價值為標準正態(tài)分布，所以此公司價值線Nt代表的一樣是標準正態(tài)分布的概率函數(shù)。圖中的橫軸并非公司絕對價值表示，而是期望值的距離，以一個標準差為單位。此時只要求出臨界值b的數(shù)值，即能得到臨界值以下的累計概率，以τ表示。

此臨界值也可稱為違約點(default point)，根據(jù)公式(6)，可得臨界值b為：

公式(7)所計算的臨界值隱含的假設為公司價值低于負債面值就發(fā)生違約，但在現(xiàn)實生活中，違約不會在低過負債時即刻發(fā)生，而是已經(jīng)低過負債一定程度之后。其中KMV的EDF模型也不根據(jù)上式，而是以公司長期負債加上二分之一流動負債來作臨界點。

本研究為求出更精確的信用組合風險及違約概率，將依KMV的方式以公司長期負債加上二分之一流動負債來作臨界點。因此，每家公司的臨界點均不同。

bt=IDt+ SDt(8)

為了不失一般性，假設t期年底公司普通股市價為P(ST)t；CSt為t期期末流通在外普通股數(shù)，則公司t期末的價值與公司價值變動可分別表示為

Vt=P(ST)t×CSt(9)

根據(jù)Merton(1974)違約模型，在時間t-1的信息條件下，如果下式成立違約將在時間t發(fā)生：

假設：

那么λt將是正的違約門檻，它將隨著時間與企業(yè)的特定屬性(如行業(yè)區(qū)分)而變化。

因此，在末期t時的違約概率為：

τ=p(default)=p(Rt

綜合以上的敘述，本研究的信用風險模型將外在環(huán)境因素納入；外在環(huán)境因素又可以分成兩部分，一為宏觀經(jīng)濟因素，另一則為行業(yè)競爭因素。前者指的是宏觀經(jīng)濟狀況的影響，如資金是否寬松、進出口貿易興衰、GDP增減等因素對公司信用風險的沖擊。后者為行業(yè)特性因素，如行業(yè)競爭情況、行業(yè)特性等。

四、實證分析

本文選取的宏觀經(jīng)濟變量包括年度實際GDP、實際全社會總投資、信貸余額、匯率、全國實際零售總額、全國進出口總額等。各變量均以各個指標各年名義值除以各年相對于1985年的物價指數(shù)，折算為以1985年基準的可比值，并以上海證券交易所上市公司為研究對象。由于論文篇幅的限制，本論文在行業(yè)與公司的選擇上只選擇了IT行業(yè)作相關分析研究。根據(jù)前文分析，我們可以利用最小平方法(OLS)來計算出方程(1)中的相關參數(shù)(如表1)

那么，我們可以得到投機級公司(SG)的違約概率與信用循環(huán)指標的預測值(表2與圖3表示其預測值與實際的值非常接近)。

各風險因子的權重系數(shù)如表3所示。

因此，IT行業(yè)的條件信用風險模型(5)可以寫成：

Rt=0.277Mt-0.202Zt+0.939εt (14)

下面我們可選擇一家IT行業(yè)的上市公司進行具體分析。假設該公司在1999年度與2000年度的基本信息如表4所示。

因此，在考慮宏觀經(jīng)濟與行業(yè)風險因素后，該公司2000年的條件違約概率(PD)可表示為：

τ=p(default)=p(Rt

實證表明，利用本論文建立的信用風險模型，可以計算出公司的信用風險，即可能的違約概率，而且根據(jù)違約概率，也能看出信用風險的大小與其變動。

五、結束語

本研究通過信用循環(huán)指標表示宏觀經(jīng)濟景氣狀況，將宏觀經(jīng)濟周期因素納入到現(xiàn)有信用風險模型之中，分析了宏觀經(jīng)濟變量與行業(yè)競爭環(huán)境因素等對信用風險的影響，建立了能夠納入外在因素的信用風險評估模式。本論文的分析結果可以幫助我們思考在考慮宏觀經(jīng)濟與行業(yè)風險因素后信用風險的度量問題。在我國當前經(jīng)濟環(huán)境下，從信用風險管理的角度入手，將能夠測量到的不穩(wěn)定因素納入到信用風險計量模型中去，使商業(yè)銀行能夠按照新巴塞爾協(xié)議的資本要求，建立具有長遠性、穩(wěn)定性、前瞻性的更為有效的信用風險管理體系，對增強金融體系和宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)定性將具有非?，F(xiàn)實的意義。需要指出的是：為了簡化分析，本論文以上市流通的普通股股票價格計算公司價值，除必須假設國內股票市場為完全市場外，又忽略了其他影響因素；另外，本研究雖然盡力依文獻或實務界的經(jīng)驗去選擇合適的變量，并希望能找出最能解釋宏觀經(jīng)濟的經(jīng)濟變量，但由于宏觀經(jīng)濟變量的選取存在一定主觀性，容易遺漏重要的經(jīng)濟金融變量，使得選取變量與應變量的關聯(lián)性不夠顯著，或多或少會影響模型的預測。

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第4篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

一、財務經(jīng)濟監(jiān)控與預警：一般原理分析

財務經(jīng)濟監(jiān)控與預警的一般原理主要包括以下四個方面：

（一）財務經(jīng)濟指標的選擇

財務經(jīng)濟指標的選擇就是從復雜的財務經(jīng)濟過程中，選擇能夠反映財務經(jīng)濟運行中主要方面的運行特征和各個方面關系特征的財務經(jīng)濟指標，這些指標主要由現(xiàn)行會計系統(tǒng)提供。財務經(jīng)濟景氣狀態(tài)在性質上的差異會表現(xiàn)為數(shù)量上的差異。不同景氣狀態(tài)下單一變量和綜合數(shù)量指標的取值和走勢均有所不同，因此，不同景氣狀態(tài)下指標之間的數(shù)量關系特征和變動傾向也有所不同。財務經(jīng)濟過程種類繁多，關系復雜，不可能—一進行觀察，而且—一觀察結果也不會有助于人們對總體運行特征進行把握。所以，監(jiān)測系統(tǒng)中只包括反映財務經(jīng)濟運行特征的指標。

（二）財務經(jīng)濟變量的預處理

各個特征變量的具體觀察值有其產(chǎn)生的客觀條件，也存在著觀察誤差的可能性。財務經(jīng)濟監(jiān)測所依據(jù)的是財務經(jīng)濟變量循環(huán)波動相互之間關系的穩(wěn)定性，財務經(jīng)濟過程受季節(jié)性變動的影響也不利于反映變量之間的穩(wěn)定關系。所以，有必要運用數(shù)量分析方法如多元統(tǒng)計分析方法，對依據(jù)邏輯關系選擇的指標進行篩選，經(jīng)過篩選后的財務經(jīng)濟變量作為特征變量。對特征變量的預處理通常包括兩個方面：對極端值的剔除和修正；時間序列的季節(jié)調整。

（三）景氣狀態(tài)數(shù)量特征的確定

根據(jù)歷史經(jīng)驗劃分各個時期所屬的景氣狀態(tài)，確定不同景氣狀態(tài)的數(shù)量特征。景氣狀態(tài)的劃分是數(shù)量分析和經(jīng)驗分析相結合的產(chǎn)物。根據(jù)特征變量的歷史數(shù)據(jù)進行聚類分析，把景氣狀態(tài)相同的時期合并為同類，這樣處理就是把各個歷史時期分為若干個不相同的類別，然后計算每一類各特征變量的取值范圍和集中趨勢、離散程度，從中找出各類之間差異顯著的數(shù)量特征，以此作為確定具體時期景氣狀態(tài)歸屬的依據(jù)。

（四）財務經(jīng)濟景氣狀態(tài)的評估

利用建立的預測模型對財務經(jīng)濟運行狀態(tài)進行估計，并結合狀態(tài)變量的數(shù)值，對其所屬的景氣狀態(tài)進行評估。

二、基本構思：對幾個問題的討論

如前所說，宏觀財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)是以指數(shù)的形式，從宏觀的角度，綜合反映財務經(jīng)濟狀況的經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)，它是整個經(jīng)濟監(jiān)控預警系統(tǒng)的一個組成部分。作為財務經(jīng)濟的一種晴雨表，其主要功能一是監(jiān)測，二是預警。所謂監(jiān)測是指通過反映財務經(jīng)濟運行特征的指標對財務經(jīng)濟運行過程進行觀察，對觀察結果進行識別，判定觀察到的財務經(jīng)濟過程特征屬于何種景氣狀態(tài)以及預示著何種景氣狀態(tài)；所謂預警是指預報財務經(jīng)濟運行過程將要走向的景氣狀態(tài)。在這里，我們主要討論財務經(jīng)濟監(jiān)測與預警的幾個主要問題。

（一）財務比率的設計和選擇

財務比率的設計和選擇是建立財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)的重要前提。預警離不開監(jiān)測，監(jiān)測離不開財務比率。財務比率的經(jīng)濟內容就是財務經(jīng)濟過程的數(shù)量特征和財務經(jīng)濟過程之間的數(shù)量關系特征。因此，建立財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)，必須首先在分析系統(tǒng)的環(huán)境、目標、結構。功能及其與整個經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)之間的關系的基礎上，通過嚴格的理論和實證分析，科學設計、合理地選擇宏觀財務比率。

財務經(jīng)濟指標的選擇應遵循靈敏性、超前性和穩(wěn)定性原則。靈敏性是指被選擇的財務經(jīng)濟指標要能夠比較靈敏地反映財務經(jīng)濟運行的主要方面；超前性是指被選擇的財務經(jīng)濟指標應當有一定的先進性；穩(wěn)定性是指對被選擇的財務經(jīng)濟指標的變化幅度進行不同狀態(tài)劃分后，劃分的標準能夠保持相對穩(wěn)定。應特別注意的是，計人財務經(jīng)濟指數(shù)的宏觀財務比率不在于數(shù)量的多寡，關鍵是要具有相關性和可靠性。所謂相關性，是指宏觀財務比率與財務經(jīng)濟現(xiàn)實之間內在相關的一種特性，這種內在的相關性是確保財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)具有科學性的先決條件；所謂可靠性，是指宏觀財務比率本身應當是如實的、不偏不倚的、可以驗證的，這種自身的可靠性是確保財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)具有實際應用價值的重要基礎。

為了保證宏觀財務比率具有科學性和實際應用價值，構成財務經(jīng)濟指數(shù)的主體財務比率，應包括有關財務經(jīng)濟的償債能力、盈利能力、營運能力和社會貢獻能力四個方面，以便于從不同的角度、不同的側面綜合反映財務經(jīng)濟狀況。具體地說，評價債權人所關注的資產(chǎn)負債水平和償債能力，應選擇流動比率、資產(chǎn)負債率、應收賬款周轉率和存貨周轉率；評價投資者所關注的盈利能力和資產(chǎn)保值增值能力，應選擇銷售利潤率、總資產(chǎn)報酬率、資本收益率和資產(chǎn)保值增值率；評價國家和社會所關注的社會貢獻能力，應選擇社會貢獻率和社會積累率。

（二）財務經(jīng)濟指數(shù)的制作

為了分別反映國民經(jīng)濟整體和各行業(yè)的財務經(jīng)濟狀況，財務經(jīng)濟指數(shù)應包括宏觀綜合財務經(jīng)濟指數(shù)和宏觀分類財務經(jīng)濟指數(shù)兩大類。

宏觀分類財務經(jīng)濟指數(shù)的制作。應當分制造、商品流通、金融、房地產(chǎn)等行業(yè)選擇具有代表性的公司作為“樣本”，采用適當?shù)臋鄶?shù)，將各個“樣本”的財務比率相加，得到行業(yè)平均財務比率，再選定一個行業(yè)平均財務比率的基期數(shù)，將以后各期的行業(yè)平均財務比率與基期數(shù)相比，計算出百分數(shù)，便可得到以后各期按行業(yè)的宏觀分類財務經(jīng)濟指數(shù)，據(jù)以反映各行業(yè)的財務經(jīng)濟狀況。建立宏觀分類財務經(jīng)濟指數(shù)的方法有加權平均法、幾何平均法等等。分類財務經(jīng)濟指數(shù)除采用基期數(shù)表現(xiàn)形式外，還可采用當期數(shù)表現(xiàn)形式。

宏觀綜合財務經(jīng)濟指數(shù)的制作。綜合財務經(jīng)濟指數(shù)的建立有兩種可供選擇的方式：一種是在分類財務經(jīng)濟指數(shù)的基礎上，通過選擇合理的權數(shù)，將宏觀分類財務經(jīng)濟指數(shù)相加，從而得到綜合財務經(jīng)濟指數(shù)，據(jù)以反映國民經(jīng)濟整體的財務經(jīng)濟狀況。另一種是在國民經(jīng)濟整體中選擇具有代表性的公司作為樣本，直接建立宏觀綜合財務經(jīng)濟指數(shù)。

財務經(jīng)濟指數(shù)的制作有三個問題值得進一步研究：

1、樣本的確定。國民經(jīng)濟中的企業(yè)千姿百態(tài)，紛繁復雜，決定了財務經(jīng)濟指數(shù)的制作需要從為數(shù)眾多的企業(yè)中選取具有代表性的企業(yè)作為樣本，通過這些企業(yè)的財務經(jīng)濟狀況來反映國民經(jīng)濟整體的財務經(jīng)濟狀況。因此，樣本的選取就顯得十分重要。

2、權數(shù)的選擇。無論是建立分類財務經(jīng)濟指數(shù)還是綜合財務經(jīng)濟指數(shù)，都存在著一個權數(shù)選擇的問題；權數(shù)的選擇會直接影響到指數(shù)的科學性?？晒┻x擇的權數(shù)有財務比率的重要性程度（計分確定）、被選取樣本的資產(chǎn)規(guī)模等等。

3、綜合評價。計人財務經(jīng)濟指數(shù)的財務比率往往具有不同的量度，這就使財務經(jīng)濟指數(shù)的宏觀綜合評價變得比較復雜，不過，這一計量問題在計量經(jīng)濟學界已經(jīng)得到比較圓滿的解決。從我們要建立的這一系統(tǒng)考慮，似乎最佳的選擇是，用多目標規(guī)劃的原理進行綜合評價。其思路是：把各種不同量度的宏觀財務比率通過一定的函數(shù)關系轉化為同度量指標，然后再將這些同度量的指標加權平均，得出一個綜合指數(shù)，并用這個綜合指數(shù)去評價綜合經(jīng)濟效益和財務能力。這種方法的基本原理來源于“系統(tǒng)工程”和“多目標規(guī)劃”。

現(xiàn)實地看，財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)的建立應有計劃地逐步進行，首先可考慮建立上市公司財務經(jīng)濟指數(shù)，這是由于上市公司的財務資料相對比較規(guī)范、完整，且容易取得。由于上市公司數(shù)量較多，可以先建立“100家上市公司財務經(jīng)濟指數(shù)”（簡稱“財務100指數(shù)”），據(jù)以反映上市公司整體的財務經(jīng)濟運行態(tài)勢。當條件成熟時，再建立以國有經(jīng)濟為主體的完整的財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)。

（三）系統(tǒng)的運行和調控

1、財務經(jīng)濟指數(shù)的主體和時間。分類財務經(jīng)濟指數(shù)應由國家統(tǒng)計局、財政部會同有關部門共同，綜合財務經(jīng)濟指數(shù)應由國家統(tǒng)計局和財政部共同，上市公司財務經(jīng)濟指數(shù)應由國家統(tǒng)計局、財政部會同中國證監(jiān)會共同。的時間應當按月至少按季定時進行。

2、財務經(jīng)濟指數(shù)的運行軌跡和合理界限。財務經(jīng)濟指數(shù)在長期的運行中客觀上會形成一個合理的數(shù)量界限，這一界限是判斷財務經(jīng)濟狀況的重要依據(jù)，指數(shù)的運行軌跡一旦偏離這一界限，就發(fā)出了財務經(jīng)濟的預警信號。

3、財務經(jīng)濟指數(shù)的失真、誤判及其修正。財務經(jīng)濟指數(shù)可能由于某些突發(fā)事件或由于“權數(shù)墊高指數(shù)”的現(xiàn)象而出現(xiàn)失真或者誤判，這需要對指數(shù)進行必要的修正，以便使指數(shù)能夠如實地反映財務經(jīng)濟狀況。

三、系統(tǒng)有效性的假設與檢驗途徑

財務經(jīng)濟變量之間的內在聯(lián)系，決定了選擇適當?shù)呢攧战?jīng)濟指數(shù)來反映財務經(jīng)濟運行動態(tài)的可能性，因此，建立我國財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)有其理論上的合理性和技術上的有效性。

（一）財務經(jīng)濟指數(shù)能夠提供更多的有用信息

與一般統(tǒng)計信息系統(tǒng)相比，這一特性是十分明顯的。用統(tǒng)計信息系統(tǒng)的信息建立的模型來解釋宏觀經(jīng)濟狀態(tài)或行為時，存在著一定的“殘差”（Residualerrors），當引入財務經(jīng)濟指數(shù)后，更易于消除隨機波動因素，對這一部分殘差具有一定的解釋力。因為制作財務經(jīng)濟指數(shù)的先行宏觀財務比率是在對財務會計信息進行再加工的基礎上建立的，信息的再加工過程實際上是消除隨機波動因素干擾的過程，從而有利于提高財務經(jīng)濟指數(shù)的精確性，增強財務經(jīng)濟指數(shù)的解釋能力。

（二）財務經(jīng)濟指數(shù)不會出現(xiàn)高頻波動

財務經(jīng)濟指數(shù)的方差發(fā)生在可以接受的范圍內，一般不會出現(xiàn)高頻波動的現(xiàn)象。當我們取若干連續(xù)季度或月度的財務數(shù)據(jù)，計算出財務經(jīng)濟指數(shù)，進行時間序列分析，可以對這一假設作出經(jīng)驗檢驗。

（三）財務比率的宏觀“加總”具有經(jīng)濟意義

這是由于我們可以提供前面已經(jīng)提到的概念上的理論基礎，即用多目標規(guī)劃的原理，把各種不同量度的財務比率通過一定的函數(shù)關系轉化為同度量指標，然后再將這些同度量的指標加權平均，得出一個綜合指數(shù)，并用這個綜合指數(shù)去評價綜合經(jīng)濟效益和財務能力。而且，在合理選擇宏觀財務比率的條件下，我們還可以證明財務經(jīng)濟指數(shù)與其說明的財務經(jīng)濟現(xiàn)象之間具有重要的相關性。

財務經(jīng)濟指數(shù)的效力可能在于解釋長期趨勢，因為它不像價格指數(shù)那樣具有短期的敏感性。

四、對現(xiàn)存理念的挑戰(zhàn)

財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)賴以建立的信息基礎主要是財務信息，財務信息的質量直接影響系統(tǒng)功能的發(fā)揮。為此，有必要對現(xiàn)存財務理念和會計理念進行更新。

（一）對現(xiàn)存財務理念的挑戰(zhàn)

人們一般把財務看成是一個純粹的微觀范疇，這是一種誤解。由于這種誤解，現(xiàn)有財務理論研究注重研究微觀財務問題，忽視宏觀財務問題。事實上，財務是具有層次性的，微觀財務和宏觀財務就是財務的層次性在范圍上的一種體現(xiàn)。雖然我們對宏觀財務存在著不同的理解——有的將其理解為國家對財務的宏觀調控與管理，有的將其理解為宏觀財務主體的財務問題，但無論如何，宏觀財務作為一種經(jīng)濟現(xiàn)象是客觀存在著的。因此，從建立財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)出發(fā)，也是從財務發(fā)展的戰(zhàn)略高度出發(fā)，有必要重新審視財務的范圍問題，確立“財務不僅具有微觀屬性，而且具有宏觀屬性”的觀點。確立這樣的觀點，就是要求我們既要研究微觀財務問題又要研究宏觀財務問題，這對于拓展財務學的研究領域，促進財務理論和實務的發(fā)展是極其重要的。財務經(jīng)濟監(jiān)測和預警系統(tǒng)就是宏觀財務研究領域中的一個問題，是微觀財務向宏觀領域擴展的一種具體表現(xiàn)。

第5篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

[關鍵詞] 宏觀經(jīng)濟 資產(chǎn)價格 剪刀差

一、資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟變動關系現(xiàn)狀

所謂資產(chǎn)價格是指資產(chǎn)轉換為貨幣的比例,一般用上市公司的股價來表示,可以用來反映社會財富的變化情況。理論上,資產(chǎn)價格應該是宏觀經(jīng)濟的直觀反映,但現(xiàn)實數(shù)據(jù)表明,20世紀80年代中期以來,資產(chǎn)價格變動與實體經(jīng)濟成長之間所呈現(xiàn)出“剪刀差”的態(tài)勢,大部分國家的資本市場的資產(chǎn)價格的上漲明顯快于實體經(jīng)濟的成長,可見資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟在一定程度上是相背離的。

有學者認為,這種“剪刀差”現(xiàn)象與產(chǎn)業(yè)結構升級過程中技術特征越來越明顯基礎上的樂觀預期和資本市場快速發(fā)展而引起的金融結構的變革有關,并從以下四個方面進行分析:

1.技術產(chǎn)品比重的增加。全球經(jīng)濟增長中技術含量的不斷提高,使對于技術產(chǎn)品了解甚少的投資者對未來市場有較為樂觀的習慣性預期,從而帶動了股價的上漲而偏離了實際價值。

2.價格指數(shù)的產(chǎn)業(yè)結構特征是出現(xiàn)“剪刀差”態(tài)勢的技術原因。也就是說股指多是以成長期產(chǎn)業(yè)和成熟期產(chǎn)業(yè)為主的的股票指數(shù),實體經(jīng)濟中存在的很多企業(yè)的成長狀況并未反映在價格指數(shù)中,不能完整的反映宏觀經(jīng)濟狀況。

3.投資者資產(chǎn)選擇偏好引起資產(chǎn)流向的變化。人們的偏好由實物資產(chǎn)到金融資產(chǎn),關注收益率到關注流動性等,也就是說人們開始關注虛擬經(jīng)濟的投資。

4.股票價格指數(shù)的樣本企業(yè)是動態(tài)的。股票市場并不是一成不變的,上市公司總是存在優(yōu)勝劣汰,也就是說進入股票市場的上市公司,都是成長性或者至少是成熟性的企業(yè)。

二、影響資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟變動關系因素的現(xiàn)實考慮

不少學者已經(jīng)對該現(xiàn)象從金融的結構性因素方面做了深入詳細分析,而資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的背離,有一個因素的作用也是不容忽視的,那就是政府。過去的經(jīng)濟學研究往往忽視了“人”的作用,做了許多的理想化假設。因此,影響資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟變動的關系的因素可以概括為以下三個方面:

(一)投資者的非理

投資者投資偏好由實體經(jīng)濟逐漸轉向虛擬經(jīng)濟,并且過分偏向技術含量高的產(chǎn)業(yè)造成的價格價值偏離,很大程度上取決于投資者在投資決策時盲目追求現(xiàn)實即得利益。而結果就是多數(shù)投資者的投資行為只是簡單追逐利益的“羊群效應“,并沒有經(jīng)過合理的投資價值分析和市場預測而盲目投資,使市場的真正價值沒有得到根本上的體現(xiàn)。例如,我國在2006年底到2008年初股票市場一片大好的情況下,投資者的投資就幾乎處于非理性,在零六年十一月十五日開始到零八年的三月,我國政府十三次調高存款準備金率,旨在回籠市場中的流動資金,緊縮貨幣市場,但事實上股價仍在繼續(xù)的上漲中,投資者的投資熱情并沒有減退。這就是投資者的非理。

(二)資產(chǎn)價格反映不完全信息

資產(chǎn)的價格是對上市公司的股價的反映,而對未上市的公司都沒有體現(xiàn)。且上市公司的上市條件是非常嚴格也就是說上市公司的經(jīng)營狀況都是所以企業(yè)中非常好的,多數(shù)中小企業(yè)的業(yè)績并沒有在資產(chǎn)價格中得到反映。由于信息的不完全,所以資產(chǎn)價格不能完全反映宏觀市場的變動情況。

(三)政府的干預程度

在經(jīng)濟蕭條時,政府會盡一切努力,運用擴張的貨幣政策和財政政策使經(jīng)濟復蘇,但在經(jīng)濟繁榮并存在泡沫的情況下,政府一般會為了保持經(jīng)濟的繁榮而暫時不會采取過多的措施抑制泡沫。因此,在經(jīng)濟出現(xiàn)泡沫時,一般泡沫會慢慢的增大,通脹和資金在市場的加速流動并沒有得到緩解甚至愈演愈烈,使得資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟偏離增大。如80年代后期,美聯(lián)儲主席格林斯潘提出放寬放貸政策及網(wǎng)絡形成的泡沫,并沒有大加干涉,因為表面上看經(jīng)濟形式的確一片大好,一直到下一任主席伯南克上任,情況也并沒有得到改變。過于寬松的貨幣政策勢必會造成貨幣的流通量過大,虛擬的貨幣和資產(chǎn)大量的充斥著經(jīng)濟市場中,從而使敏感的資產(chǎn)價格的增長非理性,使的資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的實際發(fā)展情況相背離。

綜上所述,我們可以得出,資本市場資產(chǎn)價格變動與實體經(jīng)濟成長呈現(xiàn)“剪刀差”的現(xiàn)象有客觀和主觀方面的因素:投資者的非理、資產(chǎn)價格反映不完全信息、政府的干預程度而對于投資者的非理和資產(chǎn)價格反映的不完全信息所帶來的資產(chǎn)價格與宏觀經(jīng)濟的背離,是不能進行明確的干預使其達到預定效果的,而在此時,政府的作用是非常重要的。市場的資產(chǎn)價格在政府不加以管制的情況下就會發(fā)散,因此增強政府干預程度可以在一定程度上減小剪刀差的發(fā)散,并且隨著經(jīng)濟周期的影響,資產(chǎn)價格會逐漸與宏觀經(jīng)濟情況相吻合。

第6篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

關鍵詞：宏觀經(jīng)濟；微觀經(jīng)濟；關聯(lián)性；互償性

中圖分類號：F015 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）06-00-01

一、概念層次

1.宏觀經(jīng)濟

就以我們經(jīng)濟學的角度來看，宏觀經(jīng)濟一般來說指的是我們全部的國民經(jīng)濟，也可以稱為關于我們國民經(jīng)濟的總體活動。也就是指我們社會主義市場經(jīng)濟條件下的我國國民經(jīng)濟的發(fā)展，當然也包括哦過經(jīng)濟發(fā)展的現(xiàn)狀，以及各種經(jīng)濟現(xiàn)狀的總和。就我們醫(yī)院內而言，宏觀經(jīng)濟便是指醫(yī)院整體的經(jīng)濟發(fā)展狀況，以及整體的經(jīng)濟規(guī)劃。宏觀經(jīng)濟與我們的民生也是分不開的，比如我們日常生活中的物價總體升降，以及我們的總體勞動就業(yè)率的變化等情況。在對外方面，宏觀經(jīng)濟可包括我國的貨幣發(fā)行規(guī)模大小，以及根據(jù)世界匯率的變化來控制我國對外匯率的變化，還有便是要嚴格的控制進出庫的規(guī)模，嚴防各種金融滲透等陰謀，來維護我國的總體經(jīng)濟穩(wěn)定。

2.微觀經(jīng)濟

對于微觀經(jīng)濟而言，其是相對于宏觀經(jīng)濟而言的，微觀經(jīng)濟一般指的是單位的經(jīng)濟體，在某種意義上也能說成是宏觀經(jīng)濟的構成單位，一般可包括我們常見的一些經(jīng)營中的公司，個別的單個企業(yè)的總體經(jīng)濟活動。在這些單個的生產(chǎn)單位中，微觀經(jīng)濟具體可細化到這些公司中的生產(chǎn)，銷售，經(jīng)營，以及其價格的制定等經(jīng)濟活動。對于我們醫(yī)院來說，微觀經(jīng)濟便是在宏觀經(jīng)濟統(tǒng)一的指導之下，各部門之間為了完成整體的經(jīng)濟發(fā)展，而完成自己分內的事，各科室，各部門之間具體操作，以保證宏觀經(jīng)濟整體的健康發(fā)展。這也需要我們醫(yī)院的宏觀調控上保持正確的方向指引，已保證整個醫(yī)院經(jīng)濟的健康發(fā)展。

二、宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟的關聯(lián)

1.經(jīng)濟活動是一個整體

就我們的經(jīng)濟學來說，整個的社會經(jīng)濟活動本身就構成了一個完整的整體。因為在我們的經(jīng)濟領域中的生產(chǎn)、流通、交換、消費的這些維持市場運轉必須的環(huán)節(jié)中，他們之間的關系是密切聯(lián)系的，即包含了微觀經(jīng)濟的成分，又會是在宏觀經(jīng)濟的調控之下。在我們的社會主義市場經(jīng)濟發(fā)展還不是特別完善的今天，看得見的看不見的兩只手相輔相成，在促進我國經(jīng)濟發(fā)展這一方面發(fā)揮了重要作用。對于宏觀調控與市場調節(jié)，市場處于較為基礎的位置，發(fā)揮著最基本的作用，宏觀調控來彌補市場調節(jié)所帶來的不足。從經(jīng)濟學的角度來講，不管是國民經(jīng)濟還是我們醫(yī)院的整提經(jīng)濟發(fā)展，都是同樣的道理，醫(yī)院整體經(jīng)濟的發(fā)展來講，整個的宏觀發(fā)展與個科室之間共同構成我們整個醫(yī)院的經(jīng)濟狀況。

2.宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟相互交融

由市場經(jīng)濟的整體性我們可以看到，宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟之間并沒有較為明顯的分界線，宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟之間可謂是互為交融，你中有我，我中有你的。就以我們經(jīng)濟學中最為常見的生產(chǎn)、流通、交換、消費的經(jīng)濟活動過程中，就可看到宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟相交融之處。我們醫(yī)院也是同樣的問題，必須在我們整體的宏觀經(jīng)濟大方向的指引下，微觀上個部門之間沿著大方向走，共同促進我們醫(yī)院整體經(jīng)濟的發(fā)展。當然只是宏觀經(jīng)濟上來調控如何指定方向，而沒有微觀經(jīng)濟的各部門實施，也是不能促進整體的發(fā)展。說在此過程中，宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟是相互交融切不可分割的。

三、宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟的互償性

1.微觀經(jīng)濟是構成宏觀經(jīng)濟的基礎

從經(jīng)濟學的角度來講，宏觀經(jīng)濟是由微觀經(jīng)濟所構成的。因為就是有了微觀經(jīng)濟中各個具體的生產(chǎn)單位的具體工作進程，才共同形成了我們所看到的宏觀經(jīng)濟中的整體國民經(jīng)濟。然宏觀經(jīng)濟雖說在一定意義上指的是國民經(jīng)濟的具體發(fā)展狀況，不過國民經(jīng)濟的發(fā)展也是體現(xiàn)在各個具體的經(jīng)濟領域中的，而在這些經(jīng)濟領域中，也是由各具體的生產(chǎn)單位具體的完成和構成，所以說微觀經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟構成的基礎，沒有微觀經(jīng)濟，也就沒有宏觀經(jīng)濟的存在性可言了。當然同樣的角度適用于我們醫(yī)院內部，沒有各科室，各部門之間具體的實施工作，來保證我們醫(yī)院的整體運轉，也就不會有所謂的宏觀經(jīng)濟整體的發(fā)展，所以說在我們醫(yī)院中也是由各部門之間的微觀經(jīng)濟為基礎，共同構成了我們的大環(huán)境宏觀經(jīng)濟。

2.宏觀經(jīng)濟是微觀經(jīng)濟發(fā)展的必要條件

盡管是由微觀經(jīng)濟中的各個具體生產(chǎn)單位為基礎來構成的，然而并不是說微觀經(jīng)濟單方面的決定了宏觀經(jīng)濟的發(fā)展，因為宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟具有互償性特點，二者是缺一不可的，微觀經(jīng)濟作為基礎構成了宏觀經(jīng)濟，同時宏觀經(jīng)濟也是微觀經(jīng)濟發(fā)展的必要條件，宏觀經(jīng)濟為微觀經(jīng)濟的發(fā)展提供了大的外部環(huán)境。并且微觀經(jīng)濟的發(fā)展也是為了具體的宏觀經(jīng)濟的健康發(fā)展，宏觀環(huán)境的發(fā)展需求來指引和要求微觀經(jīng)濟的具體發(fā)展方向。就我們醫(yī)院的整體經(jīng)濟發(fā)展而言，只有宏觀經(jīng)濟上確定了我們的發(fā)展道路在哪，我們應該怎樣去發(fā)展，以及為微觀經(jīng)濟體提供大的環(huán)境，微觀經(jīng)濟上的各部門之間才能具體的實施工作，保證整個醫(yī)院經(jīng)濟體的健康發(fā)展。

總結語

宏觀經(jīng)濟與客觀經(jīng)濟既包含著不同的研究對象，探索范圍，他們之間又存在著不可或缺的關聯(lián)性。一般來說微觀經(jīng)濟是以單個客體，或是某一單一的單位結構作為研究的對象和目標，而宏觀經(jīng)濟一般研究的是整個國民經(jīng)濟的發(fā)展狀況，以及在整個國民經(jīng)濟中生產(chǎn)、分配、交換、消費的整個過程。所以，經(jīng)過本文分析我們能過看到，不管是國名經(jīng)濟還是我們醫(yī)院的內部經(jīng)濟發(fā)展，宏觀經(jīng)濟也為客觀經(jīng)濟的發(fā)展提供了必不可少的條件。正確認識宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟之間的關聯(lián)及其存在的互償性，恰當處理其之間的關系，才能有力的促進我國國民經(jīng)濟的良好發(fā)展。

參考文獻：

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第7篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

金融市場報道的三個層次

在實踐中，我們將金融市場報道大體劃分為三個層次。

第一層次是基本報道形式，大致可分三類。

第一類報道，是目前媒體上最常見的市場概況報道和動態(tài)消息。如2011年6月9日，B股市場暴跌近8%，次日，《證券時報》市場版刊登了見習記者唐立的報道“繼4月27日大跌5.33%之后，昨日上證B指再次大跌近8%——B股間歇性暴跌 已成股市阿喀琉斯之踵”。

第二類報道，是對市場變動的追蹤和分析。如2010年5月和2011年2月，貨幣市場資金價格暴漲，市場認為流動性被迅速收緊和央行在加快回籠流動性。2010年5月的資金價格暴漲，我們在常規(guī)的影響資金價格的因素中未找到任何原因，分析認為是熱錢撤離中國。在人們的印象中，熱錢是持續(xù)流入中國的，這一結論顯得有些違背常理，但后來央行公布的外匯占款數(shù)據(jù)證實了我們的推測。2011年2月24日的資金價格暴漲，我們調查后發(fā)現(xiàn)是個別國有商業(yè)銀行故意的操縱行為，并非流動性大幅收緊。

第三類報道，是對市場制度和市場建設的關注。2010年8月31日晚21時15分，上海黃金交易所夜市，黃金Au(T+D)以271.90元開盤不久后，價格出現(xiàn)異常成交——持續(xù)40秒時間的“烏龍”漲停。我們在對上海黃金交易所、有關交易機構、交易員調查后得出結論，由于民生銀行交易機制存在問題，觸發(fā)強行平倉，并進一步引發(fā)金價漲停。受此影響，空頭客戶損失慘重。針對這一事件，我們及時進行了報道和追蹤，刊發(fā)了《黃金夜盤“烏龍”漲停秒殺眾空頭》《拷問銀行黃金業(yè)務風控制度》等報道，引發(fā)了金融市場廣泛關注，起到推動了市場制度建設的作用。

第二層次的報道，我稱之為“透過市場變動看宏觀”。實證研究表明，期貨市場提前三個月、股票市場提前六個月反映實體經(jīng)濟變化。既然如此，我們就想，能否通過期貨等金融市場的變化來觀察宏觀經(jīng)濟的變化呢?兩年多的實踐表明，這是可行的?！巴高^市場變動看宏觀”，就是通過大宗商品等價格變動來觀察宏觀經(jīng)濟變化?，F(xiàn)在大家對經(jīng)濟先行指標“PPI”比較了解，從大宗商品價格變動觀察宏觀經(jīng)濟變化較之更有前瞻性，也便于媒體發(fā)揮獨立觀察的作用。

通過金融市場我們還可以觀察到更多的宏觀變化因素。如通過全球資金流動狀況，判斷全球整體的經(jīng)濟狀況；通過某些商品或某類商品價格的變化，觀察微觀經(jīng)濟體的經(jīng)營狀況，通過利率的變動觀察熱錢流動狀況。

“透過市場看宏觀”的報道形式，直接的表現(xiàn)是報道宏觀經(jīng)濟變化，進一步的表現(xiàn)，是反映宏觀政策可能的變化。如2010年11月，美國實施第二輪量化寬松政策導致商品期貨暴漲，我們在“國際貨幣泛濫 我國抗通脹須打組合拳”中指出，因貨幣政策的局限性，國家將重用行政手段調控物價。報道刊登一周后，針對物價的國16條行政調控措施出臺。2011年3月3日，看到鄭州商品交易所放開棉花交割的通知，我們馬上判斷出國家將展開新一輪行政調控。不久，國家發(fā)改委采取了約談12個行業(yè)協(xié)會及部分代表性企業(yè)等措施。

或許有人會提出，宏觀經(jīng)濟有眾多的直接指標來說明其變化或預測其變化，為什么非要通過金融市場去觀察呢?

財經(jīng)新聞價值的重要性標志之一，是前瞻性。政府或權威機構公布的宏觀經(jīng)濟指標往往有一定的滯后性，如果我們能提前觀察到變化并及時傳遞給受眾，是不是使他們在經(jīng)濟活動中處于更有利的位置?國家統(tǒng)計局公布CPI等宏觀數(shù)據(jù)前，有關機構和人士想方設法打聽，就是出于這樣的目的。同時，宏觀經(jīng)濟指標因采集和上的局限性，不一定能完全、真實地反映實體經(jīng)濟變化，而金融市場傳遞出來的信號真實度更高。另外，在經(jīng)濟全球化日益深入的背景下，中國經(jīng)濟與全球經(jīng)濟聯(lián)動性日漸強化，但我們了解和理解國外宏觀經(jīng)濟信息的手段仍非常有限，而觀察國際金融市場目前并無任何障礙和限制。所以，通過國際金融市場變化觀察全球經(jīng)濟是目前最直接和最方便的手段。

獨立性也是財經(jīng)新聞價格的重要體現(xiàn)。受多種因素的影響，某些機構和某些專家學者公開發(fā)表的信息往往與現(xiàn)實或經(jīng)濟趨勢存在偏差，從而給受眾以誤導，財經(jīng)媒體、財經(jīng)記者堅持通過金融市場變化做出獨立性判斷，可大大提高財經(jīng)新聞的價值。

第三層次的報道，是第二層次報道的反向報道，即通過宏觀和微觀的觀察報道市場變動。金融市場是經(jīng)濟活動的重要場所，把影響金融市場價格和成交量變動的重要因素及時報道出來，也是金融市場報道的重要任務。同時，金融市場上常會出現(xiàn)一些假象或虛假信號，這也需要及時辨識。我將這一報道形式稱之為金融市場報道的第三層次，即通過調研把握影響市場變動的因素。

第8篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

【摘 要】良好的資本結構是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的關鍵，在實現(xiàn)企業(yè)最大價值中起著至關重要的作用。本文以中小上市企業(yè)的資本結構為研究對象，通過分析企業(yè)公開數(shù)據(jù)資料，得出各個影響因素與資本結構之間的關系。為企業(yè)進行資本結構優(yōu)化，實現(xiàn)企業(yè)最大價值提供參考建議。

【關鍵詞】資本結構；影響因素；相關性分析

一、國內外資本結構理論研究概述

Modigliani和Miller（1958）在《資本成本、公司財務和投資理論》中提出MM理論，該理論認為在股票和債券在完全資本市場上交易、風險可衡量、投資者預期的息前稅前利潤不變等假設前提下，負債會因稅賦節(jié)約而增加企業(yè)價值，因此100%債務為最佳資本結構。Tima &Wessels（1998）前人研究的基礎上從企業(yè)成長性研究企業(yè)資本結構與其關系，并認為兩者具有正相關關系。Sing（1998）研究發(fā)展中國家上市公司發(fā)現(xiàn)發(fā)展中國家的企業(yè)資本結構與西方的融資優(yōu)序理論不同，發(fā)展中國家更傾向于債券融資。Korajczyk（2003）通過研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟狀況是影響企業(yè)資本結構的一個重要因素。在宏觀經(jīng)濟比較樂觀情況下，企業(yè)傾向于權益融資。相反，在經(jīng)濟衰退期企業(yè)更傾向于債務融資。

我國學者偏向于利用市場數(shù)據(jù)分析對資本結構的具體影響。陸正飛、辛宇（1998）運用線性回歸對35上市企業(yè)進行分析，得出企業(yè)獲利能力與資本結構之間有顯著的負相關關系。李善民（1999）通過研究上市公司資本結構影響因素發(fā)現(xiàn)，政府干預少、企業(yè)規(guī)模、或者經(jīng)營狀況劇烈變動的時候我國的資本結構傾向于西方的資本結構理論。楊娟、楊鳳林（2000）根據(jù)對上市非金融企業(yè)的財務數(shù)據(jù)分析得出，影響企業(yè)資本結構變動的第二大影響因素是企業(yè)盈利能力。其中與凈資產(chǎn)收益率成正相關，與留存收益成負相關。洪錫熙、沈藝峰（2000）通過對上市公司進行CHI-SQUARE分析總結道企業(yè)的盈利能力與負債水平為正相關。劉志彪（2004）研究并證實了負債的增加會降低公司績效，提高績效反而會使企業(yè)負債率降低，故企業(yè)績效與資本結構呈負相關。蔚和曾海艦（2009）研究發(fā)現(xiàn)當經(jīng)濟上升時企業(yè)負債下降，當經(jīng)濟衰退時負債率反而上升，經(jīng)濟周期與資本結構成負相關性。張玲、杜靈、任賀（2011）在文中討論了房地產(chǎn)企業(yè)的資本結構影響因素，發(fā)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟和行業(yè)因素對資本結構影響較大。

第9篇：宏觀經(jīng)濟狀況分析范文

關鍵詞：消費者信心指數(shù) ARMA模型 宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù) CensusX12季節(jié)調整法 SVAR模型

消費者信心（Consumer Confidence，CCI）是指消費者根據(jù)國家或地區(qū)的經(jīng)濟發(fā)展形勢，對就業(yè)、收入、物價、利率等問題進行綜合判斷后得出的一種看法和預期。消費者信心指數(shù)是反映消費者信心強弱的指標，是綜合反映并量化消費者對當前經(jīng)濟形勢評價和對經(jīng)濟前景、收入水平、收入預期以及消費心理狀態(tài)的主觀感受。宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)中的一致指數(shù)包括了生產(chǎn)、就業(yè)、收入分配、需求等經(jīng)濟活動各方面的情況，可以綜合反映總體經(jīng)濟的變動情況。

通常認為，消費者信心將會影響其消費欲望，而消費欲望則會通過作用于消費需求進而影響到整體經(jīng)濟的發(fā)展。居民消費需求的增強，會直接刺激相關生產(chǎn)者的投資生產(chǎn)，擴大就業(yè)機會，增加居民可支配收入，從而宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)會隨之上升，進而會反作用于消費者信心。如此就形成一種良性循環(huán)。但是這之間的傳導關系是否成立，消費者信心的增強是否能轉化為實體的消費來拉升宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)，促進經(jīng)濟的持續(xù)走好，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)的走高能否有效刺激消費者信心指數(shù)的上升，本文將通過對數(shù)據(jù)處理并建立SVAR模型進行兩者之間的關系分析，之后建立脈沖響應函數(shù)并運用方差分解的方法確定彼此受到?jīng)_擊后另一指標發(fā)生變化的具體情況。

數(shù)據(jù)處理

本文選取1999年1月至2003年12月的數(shù)據(jù)進行分析。對于居民消費信心指數(shù)，從1999年1月開始到2003年3月左右，呈現(xiàn)規(guī)則的上升趨勢，但是在2003年3月到2003年12月出現(xiàn)了一次明顯不規(guī)則的振動，究其原因，2003年爆發(fā)了“SARS”危機，導致消費者信心出現(xiàn)了不規(guī)則的躍動。反觀宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)走勢，在該段時間未呈現(xiàn)出明顯的不規(guī)則的振動，而縱觀整個圖形走勢，宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)具有比較明顯的季節(jié)變動和周期循環(huán)變動等影響。鑒于以上問題，分別利用ARMA模型對消費者信心指數(shù)進行相應調整，剔除“SARS”造成的不規(guī)則點；而利用CensusX12季節(jié)調整法對宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)進行調整，消除其中的不規(guī)則要素。

首先，選取1999年1月到2003年3月的居民消費信心指數(shù)數(shù)據(jù)，并取對數(shù)，進行單位根檢驗，檢驗結果的t值對應的p值為0.0018，遠小于5%的檢驗水平，所以該數(shù)列為平穩(wěn)數(shù)列，可以建立ARMA模型來預測2003年4月到2003年12月的消費者信心指數(shù)。通過觀察數(shù)列的自相關系數(shù)與偏相關系數(shù)，可以看出，消費者信心指數(shù)序列的自相關系數(shù)是拖尾的，偏相關系數(shù)是1階截尾，所以建立一階滯后并利用EVIEWS進行回歸，接著采用LM統(tǒng)計量對殘差序列進行檢驗（p=2），F(xiàn)統(tǒng)計量對應的p值為0.0022，T×R2統(tǒng)計量對應的p值為0.0029。結果顯示，回歸方程的殘差序列存在明顯的序列相關性，殘差序列的自相關系數(shù)呈震蕩式遞減，偏相關系數(shù)在4階以后，均接近于0，因此，殘差序列存在四階序列相關。用AR（4）來修正上述回歸模型，得到的回歸估計結果為：

此時LM檢驗結果的F統(tǒng)計量對應的p值為0.6177，T×R2統(tǒng)計量對應的p值為0.5622，不能拒絕原假設，經(jīng)過AR（4）修正后的回歸方程的殘差序列不存在序列相關性，因此，可以用該修正后的方程對2003年3月到2003年12月之間的消費者信心指數(shù)進行預測。將預測的值代入到原來的序列當中，生成新的消費者信心指數(shù)序列。

由于消費者信心指數(shù)是對消費的主觀反映，不存在明顯的季節(jié)性變化，所以，只對宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)利用CensusX12季節(jié)調整法進行調整，得到調整后的序列。

消費者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟景氣之間關系分析

（一）單位根與協(xié)整檢驗

利用ADF單位根檢驗對調整后的兩組序列進行檢驗，兩則皆為一階單整過程；為進一步探究兩者之間長期關系，對兩組序列進行協(xié)整檢驗。首先建立兩者之間的回歸方程，然后保存殘差，對殘差進行單位根檢驗，檢驗結果顯示兩者不存在協(xié)整關系，說明在消費者信心指數(shù)與宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)之間，長期中并無聯(lián)系。

（二）SVAR模型的建立

1.滯后階數(shù)的選擇。在這里選擇SC信息準則所確定的滯后階數(shù)，通過eviews軟件的分析，當滯后2階時，SC信息準則值最小，所以滯后2階建立VAR對象。

2.模型的建立。在上述分析的基礎上建立如下SVAR模型：

其中

為保證模型的可識別性，必須對C0施加相關限制條件。接著進行Granger因果檢驗，結果顯示，在滯后2階的情況下，當期的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)是消費者信心指數(shù)的Granger原因，反之不成立。當滯后長度為3、4時，結果相同?？梢哉J為，宏觀經(jīng)濟的運行狀況是造成消費者信心波動的Granger原因，反之則不成立。所以回到所需要建立的SVAR模型當中，假設當期的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)會對消費者信心指數(shù)產(chǎn)生影響，而消費者信心指數(shù)則不能影響到當期的宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)，所以添加限制條件為c21=0，估計相關參數(shù)，得到，將該矩陣代入所建立的VAR對象中，得到最后SVAR模型的估計結果為：

估計所得模型的AR特征多項式有四個根，分別為0.97，0.88，0.61和0.01，都為實數(shù)，且都小于1，所以所建立的模型滿足穩(wěn)定性條件。而滯后排除檢驗中，滯后階數(shù)分別為1和2時，檢驗結果顯示所有滯后項都是聯(lián)合顯著的，從而估計的方程有效。

從模型結果可以看出，宏觀經(jīng)濟的良好運行給消費者帶來的信心水平有限，而消費者信心給宏觀經(jīng)濟帶來的作用微乎其微。值得注意的是，在方程（1）中，當宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)對數(shù)值滯后兩期時，系數(shù)為負，并且絕對值大于當期和滯后一期的值。結合方程（2）滯后兩期時候的系數(shù)來看，它們同時為負，這說明當經(jīng)濟過熱時候，政府采取的一些緊縮等政策，給消費者信心造成的損失要大于經(jīng)濟運行良好時候給消費者信心帶來的鼓勵。同時也說明，若經(jīng)濟處于相對蕭條狀態(tài)時，采取一系列恢復性政策將給消費者帶來長遠的信心支持。

（三）脈沖分析與方差分解

1.脈沖分析。通過格蘭杰因果檢驗可知，宏觀經(jīng)濟的運行態(tài)勢是造成消費者信心變化的原因，而反之則不成立，所以主要考察宏觀經(jīng)濟的波動對消費者信心的沖擊。在上面所建立的VAR對象基礎上，利用結構分解法方法建立脈沖響應函數(shù)，得到如圖1所示結果。 由圖1可以看出，消費者信心對擾動立即做出反應，并且逐漸增大，到第三期和第四期的時候達到最大，之后逐漸下降并趨近于0。圖1顯示出了宏觀經(jīng)濟對消費者信心的影響，當利好刺激經(jīng)濟走好時，消費者的信心并不會突然走強，而是一個緩慢走強過程，這可能是由于擔心經(jīng)濟是否能夠持續(xù)走強。從開始反應到信心達到最高點，即消費達到最大化水平時候，這個時間大約為三到四個月，之后消費者會對該正向沖擊的反應趨于平淡，再加上隨著經(jīng)濟過熱，政府會采取一系列的防治通脹等措施，所以消費者的總體消費欲望會隨之下降。

2.方差分解。消費者消費信心以及水平的變化，除了受經(jīng)濟環(huán)境的影響，還會受到自身諸如消費習慣等約束，這些約束獨立于宏觀經(jīng)濟之外，也許是長期以來所處的文化所造成的，比如消費者在經(jīng)濟不景氣與景氣的時候可能選擇購買不同品牌的同一種商品，消費者信心的變化將使得他在這之間做選擇，有多少是由于經(jīng)濟環(huán)境變化所引起的，而多少是由消費習慣等主觀因素引起的，即消費者信心本身所引起的。通過對消費者信心指數(shù)變化的方差分解可以衡量這種差異。繼續(xù)通過上述建立的SVAR模型，利用結構分解法對消費者信心指數(shù)進行方差分解，得到如圖2所示結果。其中shock1指消費信心指數(shù)， shock2指宏觀經(jīng)濟景氣指數(shù)。圖2顯示，隨著預測期的推移，消費者信心指數(shù)預測方差中由其自身，即一些消費的習慣等獨立于經(jīng)濟變量以外的主觀因素所引起的部分的百分比緩慢下降，而由其自身之外的宏觀經(jīng)濟運行態(tài)勢所引起的部分的百分比則緩慢增加，并且在第五期左右保持穩(wěn)定。

結論

歷史的數(shù)據(jù)以及分析表明，短期內，消費者信心與宏觀經(jīng)濟之間存在著單向的關系，消費者信心的增強并不能很好地帶動經(jīng)濟轉為景氣，這也間接說明我國的消費者信心并不能實質性的轉化為實體的消費，并且在衡量經(jīng)濟狀況當中，消費所占的比重不大。綜合這兩方面因素，消費者信心的提高并不能較大程度地提高宏觀經(jīng)濟景氣水平。在結構調整當中，還存在較大的改進空間。一方面，要建立更為廣泛和穩(wěn)健的社會保障體系，讓居民無后顧之憂地進行消費；另一方面，也可通過稅收等政策鼓勵消費行為，引導居民形成更為開放的消費觀。反過來，在宏觀經(jīng)濟對消費者信心的影響當中，前者扮演了重要的角色。宏觀經(jīng)濟的正向或負向沖擊都會造成相同方向的消費者信心的變化，尤其值得注意的是受到負向沖擊時，其絕對水平大于正向沖擊時的值，這說明在經(jīng)濟受不好沖擊的時候，居民的消費行為會更加謹慎，此時政府采取相應的應對措施，并不能夠相同程度地恢復損失的消費者信心，這也從另一方面佐證了在中國，只注重宏觀經(jīng)濟的高速發(fā)展并不能很好地解決居民消費不足的問題，宏觀經(jīng)濟的高速發(fā)展對提高居民消費信心有限，從而拉升消費在經(jīng)濟發(fā)展當中的比重能力有限。

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