外匯儲(chǔ)備投資精選(九篇)

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第1篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

但是，按以往的成功做法來看，參與控股優(yōu)于購買所有權(quán)，購買所有權(quán)優(yōu)于建立戰(zhàn)略性儲(chǔ)備。在對(duì)國際初級(jí)產(chǎn)品和能源市場(chǎng)的未來行情判斷不準(zhǔn)確之際，在高價(jià)基礎(chǔ)上建立戰(zhàn)略性儲(chǔ)備是一種非常不明智的投資策略，直接購買或參股供應(yīng)商（礦藏或油井）的做法優(yōu)于建立戰(zhàn)略性儲(chǔ)備的做法。]

國家外匯投資公司投資領(lǐng)域之辨

對(duì)于正在籌建的國家外匯投資公司，市場(chǎng)最為關(guān)心的無非是其將運(yùn)作的外匯儲(chǔ)備究竟會(huì)流向何處？

新加坡政府投資公司（GIC）的投資領(lǐng)域包括股票、固定收益證券、外匯、初級(jí)產(chǎn)品、貨幣市場(chǎng)、衍生投資工具、房地產(chǎn)和私人股權(quán)。綜合這一經(jīng)驗(yàn)及各方信息，我國國家外匯投資公司的潛在投資對(duì)象包括外國政府債、機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債，外國公司股票，外國直接投資，能源和初級(jí)產(chǎn)品等。

外國債券

比較流行的說法是，國家外匯投資公司初始的2000億美元來自中國人民銀行注入的外匯儲(chǔ)備。由于這2000億美元是從新增的外匯儲(chǔ)備中產(chǎn)生的，因此它不會(huì)直接影響到央行對(duì)現(xiàn)有外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的大幅度調(diào)整。換言之，現(xiàn)有的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，美元資產(chǎn)仍然會(huì)占較大比重；即便是將由國家外匯投資公司運(yùn)作的這部分新增外匯儲(chǔ)備，也會(huì)有相當(dāng)部分投資于美國國債。這意味著，我國持有的美國國債的總體規(guī)?？赡芾^續(xù)上升，但是新增外匯儲(chǔ)備中美元國債所占的比重將會(huì)下降。

國家外匯投資公司成立的初衷是實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備投資的多元化，在公司設(shè)立之后，減持初始資產(chǎn)組合中的美國國債似乎是必然之舉。毫無疑問，大規(guī)模減持美國國債將引發(fā)市場(chǎng)連鎖反應(yīng)，導(dǎo)致美國國債收益率迅速上升和美元貶值，這將給中國人民銀行及國家外匯投資公司的存量美元資產(chǎn)造成打擊。因此，有關(guān)方面預(yù)測(cè)認(rèn)為，國家外匯投資公司對(duì)美國國債的減持必然是漸進(jìn)和謹(jǐn)慎的。

市場(chǎng)預(yù)期國家外匯投資公司在減持美元的同時(shí)會(huì)增持東亞國家國債，特別是日本和韓國的政府債。這對(duì)于國家外匯投資公司降低美元貶值風(fēng)險(xiǎn)很有好處。

除外國國債外，國家外匯投資公司在固定收益證券方面的選擇還包括機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債。尤其值得國家外匯投資公司考慮的投資類型，是美國的住房抵押貸款支持證券（MBS）。目前MBS已經(jīng)成為美國債券市場(chǎng)上最重要的投資品種，是機(jī)構(gòu)投資者分散投資組合風(fēng)險(xiǎn)的重要選擇。購買信用評(píng)級(jí)為AAA的機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債，能夠在不顯著提高違約風(fēng)險(xiǎn)的前提下拓寬國家外匯投資公司的資產(chǎn)組合。

外國公司股票

國家外匯投資公司進(jìn)入外國股票市場(chǎng)，必然會(huì)顯著改變這些市場(chǎng)上多空雙方力量對(duì)比，并加劇股價(jià)波動(dòng)。由于缺乏投資經(jīng)驗(yàn)，國家外匯投資公司在投資初期的行為有可能會(huì)被投機(jī)者所利用，因?yàn)楦哔I低賣而產(chǎn)生部分損失。但是，國家外匯投資公司進(jìn)行股權(quán)投資非常必要。原因在于：

第一，持有股權(quán)投資可以幫助對(duì)沖很多類型的風(fēng)險(xiǎn)。例如，通過購買?？松梨?、BP、殼牌等公司的股票，有助于對(duì)沖國際原油價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)；通過購買美國向中國出口產(chǎn)品的公司的股票，有助于對(duì)沖人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)；通過購買房地產(chǎn)信托投資基金（EEITs）的股票，有助于對(duì)沖大量持有股票和債券的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，國家外匯投資公司對(duì)股票的投資是長(zhǎng)期持有而非短線炒作，只要股票市場(chǎng)處于上升周期，這種投資策略能夠在很大程度上避免高買低賣所產(chǎn)生的損失。

第三，國家外匯投資公司的建立有助于推動(dòng)中國的基金管理行業(yè)。隨著中國逐漸進(jìn)入老齡化社會(huì)，必須有足夠的投資收益保障，國家外匯投資公司作為一個(gè)嘗試，能夠鼓勵(lì)中國的境外投資、提高基金的管理水平。

外國直接投資

新加坡淡馬錫控股公司（Temasek）和GIC的經(jīng)驗(yàn)表明，對(duì)外匯儲(chǔ)備的積極管理可以在推動(dòng)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮戰(zhàn)略性作用。新加坡能夠成為亞洲主要的金融中心、航運(yùn)中心，GIC和淡馬錫功不可沒。GIC在新加坡和全球的金融投資，為新加坡編織了國際性的金融投資網(wǎng)絡(luò)，這一網(wǎng)絡(luò)對(duì)推動(dòng)新加坡金融業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。新加坡作為國際航運(yùn)中心，固然有地理位置的因素，也與淡馬錫對(duì)新加坡國有企業(yè)成功的控股管理有密切關(guān)系。最近幾年，淡馬錫又在積極調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，加大對(duì)亞洲新興市場(chǎng)國家的金融、高科技企業(yè)的投資，這些戰(zhàn)略舉動(dòng)，對(duì)加強(qiáng)新加坡優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)、推動(dòng)新加坡企業(yè)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)、保持新加坡持續(xù)發(fā)展?jié)摿?，正在發(fā)揮積極作用。從淡馬錫在參與中國建設(shè)銀行和中國銀行的上市過程中賺得缽滿盤滿可以看出，戰(zhàn)略投資行業(yè)的回報(bào)率是非常高的。

那么，中國需要投資哪些行業(yè)？

第一，作為一個(gè)制造業(yè)大國，中國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)換代必然要從現(xiàn)在所從事的加工和組裝，向附加值更高的研發(fā)、物流、品牌等環(huán)節(jié)發(fā)展。尤其是物流行業(yè)在IT技術(shù)的幫助下重新整合產(chǎn)業(yè)鏈，不僅能夠在瞬間實(shí)現(xiàn)全球范圍內(nèi)的采購和銷售，而且已經(jīng)控制很多企業(yè)的生產(chǎn)決策。中國的制造業(yè)有可能通過“反向工程”模仿和復(fù)制國外產(chǎn)品，但是像沃爾瑪這樣的物流企業(yè)我們無法復(fù)制，通過對(duì)這一行業(yè)的戰(zhàn)略投資，可以打通中國制造企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸。

第二，中國對(duì)能源和資源類公司的投資也非常關(guān)鍵。日本對(duì)海外的鐵礦山進(jìn)行了大量投資，當(dāng)鐵礦石價(jià)格上漲的時(shí)候，盡管日本進(jìn)口鐵礦石的成本上升，但是它從投資鐵礦山的收益中可以得到補(bǔ)償。中國投資能源和資源類公司的思路也應(yīng)該是這樣，以分散風(fēng)險(xiǎn)而不是簡(jiǎn)單地獲得所有權(quán)為目標(biāo)。

第2篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

關(guān)鍵詞:美國國債 外匯儲(chǔ)備 貶值風(fēng)險(xiǎn) 應(yīng)對(duì)

國際金融危機(jī)日益嚴(yán)重，2008年金融風(fēng)暴開始席卷世界后，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)動(dòng)蕩不安，09年下調(diào)希臘評(píng)級(jí)，導(dǎo)致2010年希臘債務(wù)危機(jī)的發(fā)生進(jìn)而演變?yōu)闅W盟債務(wù)危機(jī)；2011年5月16日，美國國債終于觸及國會(huì)所允許的14.29萬億美元上限，美國債務(wù)危機(jī)開始。世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)開始全面進(jìn)入后金融危機(jī)時(shí)代。在這樣的大背景下，我國3.2萬億外匯儲(chǔ)備將如何進(jìn)行投資管理？有人認(rèn)為巨額外匯儲(chǔ)備是國家實(shí)力的象征，有人認(rèn)為中國陷入美元危機(jī)，眾所周知分散風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)基本理論就是不能把“所有的雞蛋放在一個(gè)籃子中”，那么外匯儲(chǔ)備以什么形式構(gòu)成比較好，美國債務(wù)綁架中國，更綁架了世界經(jīng)濟(jì)。

一、美國國債市場(chǎng)的國際分布

2008年9月以來，中國一直是美國國債第一大境外持有者，截至2010年3月末，持有美國國債前十位分別為：中國、日本、英國、石油輸出國、巴西、香港、加勒比銀行中心、中國、臺(tái)灣俄羅斯、盧森堡，這些國家占比76.76%。

美債主要持有者增減持美債的情況如表1所示。

二、我國外匯儲(chǔ)備中美國國債的規(guī)模及虧損分析

(一)我國外匯儲(chǔ)備中美國國債的數(shù)量

我國歷年外匯儲(chǔ)備情況如圖1.

從圖中也可以看出我國歷年外匯儲(chǔ)備逐年遞增，直到2011年9月，國家公布外匯儲(chǔ)備余額為32017億美元，減少了608億美元，這是16個(gè)月來中國外匯首次減少。

美國財(cái)政部披露，截至2011年2月底，中國投資美債規(guī)模為1.15萬億美元。據(jù)粗略估算，通過中國央行在倫敦、香港等離岸中心購入的美國國債，當(dāng)前外匯儲(chǔ)備投資于美債的規(guī)模為1.3萬億~1.5萬億美元，在外匯儲(chǔ)備中的占比高達(dá)43%~49%。

(二)我國持有的美國國債的盈虧分析

在考慮我國進(jìn)行美債投資時(shí)主要從匯率變動(dòng)分析投資的損失。下圖用間接標(biāo)價(jià)法表示人民幣兌換美元的匯率走勢(shì)。從圖中可以看出，人民幣逐年升值，美元不斷貶值。這就更應(yīng)該引起我們對(duì)持有美國國債損失的關(guān)注?。▓D 2）

據(jù)粗略估計(jì)2008年美國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，我國國持有美國國債15780.11億元（用人民幣表示價(jià)值）。到2011年6月底，我國持有美債價(jià)值人民幣12862.004億元，僅此就虧損2918.106億元，再加上這期間我國對(duì)美國國債的增持以及人民幣的貶值，虧損的數(shù)額要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于這些。下圖顯示了我國持有美債的外匯儲(chǔ)備余額?？梢钥闯鰪?006年開始，我國投資美債價(jià)值是逐年遞減的，這與美國發(fā)生金融危機(jī)，信用評(píng)級(jí)下降，為了償還高額負(fù)債，大量引發(fā)紙幣造成美元貶值是息息相關(guān)的。（圖 3）

三、我國外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避及對(duì)策

(一)更新理念，外匯儲(chǔ)備應(yīng)符合最優(yōu)額度

持有多少外匯儲(chǔ)備是合適的？外匯儲(chǔ)備的國際標(biāo)準(zhǔn)是設(shè)置一個(gè)警戒標(biāo)準(zhǔn)，一般規(guī)定一個(gè)下線，即不得少于多少，至于不能高于多少，并沒有答案。我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了應(yīng)付危機(jī)的需要，怎么利用外匯儲(chǔ)備增加國家財(cái)富是現(xiàn)在更需要考慮的問題。在東南亞發(fā)生危機(jī)后，有的學(xué)者認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備還有保護(hù)本幣和防止國外投機(jī)的作用。一旦考慮到這個(gè)因素，外匯儲(chǔ)備規(guī)模就應(yīng)該越多越好，怎么界定一個(gè)界限，還需要再綜合考慮外匯儲(chǔ)備的各個(gè)作用，在現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，權(quán)衡作用，作出最有利于國家形式的決策。

(二)轉(zhuǎn)變觀念，應(yīng)引進(jìn)美國生產(chǎn)力，而非美國國債

由于美元在我國外匯儲(chǔ)備中占據(jù)重要位置，而近幾年的美元貶值，已使我國外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重縮水。除了要改變外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成外，還要轉(zhuǎn)變觀念跳出一般的儲(chǔ)存幣種的傳統(tǒng)思維，以買資產(chǎn)、引進(jìn)高新技術(shù)、提高生產(chǎn)力促進(jìn)出口來代替買外幣或債權(quán)。只有這樣才能規(guī)避以外幣標(biāo)價(jià)的其他國國債、政府機(jī)構(gòu)債、股權(quán)等虛擬資產(chǎn)帶來的匯率及決策風(fēng)險(xiǎn)。而鼓勵(lì)各類機(jī)構(gòu)從國外進(jìn)口資源和技術(shù)，既能提高生產(chǎn)力又能提升人民生活水平具有雙贏的效果。

(三)完善外匯管理模式，藏匯于民

“藏匯于民”是化解外匯儲(chǔ)備過多的重要措施之一，在某些方面政府并不是完美的，市場(chǎng)能有一定的效率去做一件事，讓企業(yè)、居民更多的進(jìn)入外匯市場(chǎng)，把外匯轉(zhuǎn)化為企業(yè)運(yùn)營資本或居民的儲(chǔ)蓄，這樣就會(huì)把具有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為內(nèi)部的財(cái)富。外匯儲(chǔ)備“私有化”后有利于促進(jìn)企業(yè)或居民主動(dòng)采取規(guī)避資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的措施，并且大大提高了效率。這種“私有化”能提高效率，在中國經(jīng)濟(jì)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，在整個(gè)大背景下，從宏觀到微觀已經(jīng)被無數(shù)的驗(yàn)證過了。

(四)拓寬外匯儲(chǔ)備運(yùn)用方式，加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備多樣化經(jīng)營

“中國買什么，什么就漲價(jià)；中國賣什么，什么就跌”。中國是一個(gè)大國，當(dāng)持有的資產(chǎn)占據(jù)到世界市場(chǎng)的一定份額時(shí)，就不可避免的出現(xiàn)這種尷尬境地。建立戰(zhàn)略物質(zhì)儲(chǔ)備是我國經(jīng)濟(jì)安全的而重要保障。但有些問題還是不得不考慮，首先，相對(duì)于我國龐大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模而言，靠建立戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備可能消化的儲(chǔ)備規(guī)模有限。

(五)儲(chǔ)備管理操作模式

目前負(fù)責(zé)我國外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)構(gòu)是中央銀行，一般來說政府都喜歡集中管理，這樣雖然方便，并且一定程度上一定的效率，但是參與的目標(biāo)越多元，參與體系就會(huì)越富有彈性，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)優(yōu)化目標(biāo)的貢獻(xiàn)也不一樣，可以互補(bǔ)。如果政府把一定規(guī)模的外匯儲(chǔ)備分給一個(gè)獨(dú)立的部門去做，并且可以進(jìn)行一定程度的分配，就可以降低政府的決策對(duì)整個(gè)外匯儲(chǔ)備的影響程度。具有分散風(fēng)險(xiǎn)的效果。

參考文獻(xiàn):

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第3篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

常清(1957-)，山東臨沂人，中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心主任、教授、博導(dǎo)，研究方向?yàn)槠谪浐徒鹑谘苌罚?/p>

李強(qiáng)(1973-)，山西右玉人，中國社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所博士生，研究方向?yàn)閲H金融。

摘要：國家外匯投資公司的籌備成立標(biāo)志著我國外匯儲(chǔ)備管理模式的根本變化，文章認(rèn)為外匯儲(chǔ)備投資除滿足收益性和緩解國內(nèi)流動(dòng)性過剩的使命外，應(yīng)重點(diǎn)保障我國資源需求的戰(zhàn)略目標(biāo)：資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備的形式除實(shí)物儲(chǔ)備外，還可以直接購買或參股資源礦藏、購買資源類企業(yè)的股票以及通過國際期貨市場(chǎng)進(jìn)行運(yùn)作。

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備投資：戰(zhàn)略性：資源儲(chǔ)備

中圖分類號(hào)：F830.92　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1002-0594(2007)07-0072-04　收稿日期：2007-04-29

根據(jù)已經(jīng)披露的信息，一家由國務(wù)院直接領(lǐng)導(dǎo)的國家外匯投資公司正在籌備之中，并將在2007年年底之前正式成立。外匯投資公司的成立意味著先前對(duì)于外匯儲(chǔ)備能否積極管理的爭(zhēng)論已有定論，我國外匯儲(chǔ)備管理體制和模式即將發(fā)生本質(zhì)的變化。據(jù)估計(jì)，該公司初步投資規(guī)模在2000億美元左右，籌資方式很可能為該公司面向央行或商業(yè)銀行發(fā)行人民幣債券，用發(fā)債收入與央行外匯儲(chǔ)備進(jìn)行置換。

近年來我國持續(xù)雙順差帶來外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)以及其引致的國內(nèi)流動(dòng)性過剩，加之原來的外匯儲(chǔ)備投資渠道單一、收益低下。因此，通過成立外匯投資公司，在滿足央行外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性和安全性需求之外拓寬外匯儲(chǔ)備投資的途徑，提高外匯儲(chǔ)備投資的收益率就成為了現(xiàn)實(shí)之選；另外，外匯投資公司通過發(fā)債對(duì)國內(nèi)流動(dòng)性進(jìn)行回收，這樣就會(huì)有效緩解因外匯儲(chǔ)備激增而導(dǎo)致的貨幣投放增長(zhǎng)過快的矛盾。但外匯投資公司除收益率目標(biāo)和緩解流動(dòng)性過剩的職責(zé)外，其更重要的一個(gè)定位應(yīng)該是服務(wù)于國家競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略，而不只是作為解決流動(dòng)性過剩的載體。

一、國際經(jīng)驗(yàn)表明外匯儲(chǔ)備積極管理滿足特定戰(zhàn)略目標(biāo)

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，各國的外匯儲(chǔ)備積極管理是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，以多余儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)，拓展儲(chǔ)備投資渠道，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平，并滿足某種戰(zhàn)略目標(biāo)。新加坡和挪威作為外匯儲(chǔ)備積極管理的主要國家，為我們提供了許多有益的經(jīng)驗(yàn)。

新加坡自1981年開始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行積極管理。新加坡推動(dòng)外匯儲(chǔ)備的積極管理有其歷史根源和現(xiàn)實(shí)戰(zhàn)略考慮，新加坡作為一個(gè)城市島國，其經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)整體規(guī)模較小，缺乏必要的自然資源，并且經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)外部需求依賴較強(qiáng)。因此，新加坡在積極管理外匯儲(chǔ)備的過程中，著重體現(xiàn)了其戰(zhàn)略目標(biāo)，即著力改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和開拓經(jīng)濟(jì)發(fā)展的外部空間。新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股(Temasek)是負(fù)責(zé)新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的兩家企業(yè)。新加坡政府投資公司通過建立包括固定收益工具、權(quán)益工具以及房地產(chǎn)在內(nèi)的海外投資組合，來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)分散和保值增值；而淡馬錫從90年代開始利用外匯儲(chǔ)備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，在對(duì)本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理的同時(shí)，把外匯儲(chǔ)備管理與國家競(jìng)爭(zhēng)力提高結(jié)合起來。

就新加坡的外匯儲(chǔ)備管理的實(shí)施效果來看，新加坡元在亞洲金融危機(jī)以后保持穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備逐年提高，經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)行良好。淡馬錫控股的凈資產(chǎn)收益率年平均超過18％，給國家股東的年平均分紅超過6.7％。與此同時(shí)，拓寬生存空間的國家戰(zhàn)略目標(biāo)也得到了較好的體現(xiàn)。

挪威也是積極推行外匯儲(chǔ)備積極管理的國家，但其外匯投資有著和新加坡不同的模式，這也是其考慮了本國自身的特點(diǎn)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的戰(zhàn)略目標(biāo)后一個(gè)現(xiàn)實(shí)的選擇。和新加坡外匯儲(chǔ)備不同的是，挪威的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)主要來源于石油美元。挪威是世界第8大產(chǎn)油國，同時(shí)也是世界第3大石油出口國。挪威政府考慮到油氣資源的不可再生性，于1990年開始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)施多層次管理，用全部外匯儲(chǔ)備建立了貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。事實(shí)證明，挪威銀行根據(jù)自身戰(zhàn)略目標(biāo)建立的投資組合在多年的運(yùn)營當(dāng)中，基本保證了國際收支的正常外匯需求，保持了匯率的基本穩(wěn)定，同時(shí)也實(shí)現(xiàn)了資源跨期配置的戰(zhàn)略目標(biāo)。

新加坡和挪威兩國對(duì)外匯儲(chǔ)備的積極管理雖然各具特點(diǎn)，但都是在保證收益性的同時(shí)考慮了國家整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。從實(shí)施效果來看，兩國外匯儲(chǔ)備均在保證流動(dòng)性和安全性的前提下，實(shí)現(xiàn)了本幣匯率的穩(wěn)定、外匯儲(chǔ)備規(guī)模的平穩(wěn)增長(zhǎng)、外匯儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)的分散和收益的提高，并且在收益穩(wěn)定的前提下滿足了自身戰(zhàn)略目標(biāo)的需求。

因此，借鑒兩國積極管理外匯儲(chǔ)備的經(jīng)驗(yàn)，并不是說要完全照搬其模式，而是應(yīng)當(dāng)結(jié)合本國的實(shí)際情況和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)，對(duì)外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用形成自己的特色。對(duì)于我國來說，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去，持續(xù)增加的巨額外匯儲(chǔ)備不僅加劇了流動(dòng)性過剩的局面，制約了了央行貨幣政策的獨(dú)立性，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)外平衡的壓力，而且也對(duì)存量的管理和運(yùn)用提出了更高的要求；同時(shí)中國政府面臨打造制造業(yè)強(qiáng)國和提升經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力的長(zhǎng)期課題。因此，我們應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備的積極管理和國家的整體戰(zhàn)略目標(biāo)結(jié)合起來，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備建立資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備，這將是一件惠及后世的創(chuàng)造之舉。

二、制造業(yè)強(qiáng)國的戰(zhàn)略目標(biāo)需要資源儲(chǔ)備加以保障

憑借供給彈性巨大的勞動(dòng)力資源和廉價(jià)土地資源，中國已經(jīng)成為世界性的加工制造中心。制造業(yè)大國的地位強(qiáng)化了資源的對(duì)外依賴程度，從國際市場(chǎng)購買能源原材料，同時(shí)將加工制成品銷往國外的“兩頭在外”的生產(chǎn)模式成為我國加工貿(mào)易的運(yùn)作方式。而從我國資源供求狀況來看，資源短缺程度將逐步加大，國內(nèi)有限的資源難以滿足對(duì)資源的旺盛需求。提高資源利用效率、研發(fā)替代能源和節(jié)約能源等只能在一定程度上緩解但不能從根本上解決資源短缺問題，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備建立資源戰(zhàn)略已迫在眉睫。

(一)制造業(yè)強(qiáng)國戰(zhàn)略對(duì)資源依存加大歷史經(jīng)驗(yàn)和國際形勢(shì)證明中國必須走制造業(yè)強(qiáng)國之路，這既是我國競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的體現(xiàn)，同時(shí)也是我們實(shí)現(xiàn)大國崛起無法逾越的歷史階段。制造業(yè)強(qiáng)國地位的確立需要能源原材料的保障，而我國在能源原材料的數(shù)量保障和價(jià)格保障上都缺乏話語權(quán)，因此，我們必須建立資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備，以確保競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。

過去較長(zhǎng)一個(gè)時(shí)期，我國主要依靠國內(nèi)能源、資源的供給滿足經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)的需要。但是隨著制造業(yè)大國地位的確立，特別是重工業(yè)部門加快發(fā)展，近年來能源、資源消耗迅猛增長(zhǎng)，供需缺口越來越大，對(duì)國外的依存度不斷攀高。在全球能源、資源供給偏緊和價(jià)格趨升的情況下，我們不僅要面對(duì)價(jià)格波動(dòng)帶來的成本增加和商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，還可能面對(duì)潛在的政治和安全風(fēng)險(xiǎn)。

如果按照工業(yè)化國家人均占有的能源和鋼材產(chǎn)量計(jì)算，我國能源和鋼材等基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品產(chǎn)量都還需要成倍增長(zhǎng)，但在大多數(shù)工業(yè)品的生產(chǎn)總量已經(jīng)很高的情況下，持續(xù)增長(zhǎng)的空間是有限的。目前我國的主要礦產(chǎn)資源已經(jīng)出現(xiàn)儲(chǔ)量增長(zhǎng)遠(yuǎn)低于開采量

增長(zhǎng)，開采量增長(zhǎng)又低于消費(fèi)量增長(zhǎng)，國內(nèi)資源保障程度快速下降，新增部分主要依賴進(jìn)口的局面。在2004年的國內(nèi)需求量中，約有50％的鐵礦石和銅礦、33％的鋁土礦、40％的原油和44％的木材依靠進(jìn)口來滿足。

(二)通過節(jié)能降耗不能從根本上解決資源短缺問題節(jié)能降耗是我們緩解資源壓力減少對(duì)外部資源依賴的重大舉措，十六屆五中全會(huì)提出了“十一五”期間單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能源消耗降低20％左右的奮斗目標(biāo)，其中，2006年的目標(biāo)是下降4％左右。但這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還有很長(zhǎng)的路要走。

中國國家統(tǒng)計(jì)局等機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，2006年上半年，中國單位GDP能耗同比上升0.8％。國家統(tǒng)計(jì)局、國家發(fā)改委、國家能源領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室聯(lián)合的《2006年上半年全國單位GDP能耗公報(bào)》表明，2006年上半年，中國煤炭行業(yè)單位增加值能耗上升5.5％，石油石化行業(yè)上升8.7％，有色金屬行業(yè)上升0.4％，電力行業(yè)上升0.8％；鋼鐵行業(yè)單位增加值能耗下降1.2％，建材行業(yè)下降4.5％，化工行業(yè)下降5.0％，紡織行業(yè)下降5.5％。

這些數(shù)字說明通過節(jié)能降耗能部分緩解我國的資源短缺問題，但不能從根本上加以解決。這一方面是因?yàn)槲覀兦懊嫠f的世界制造中心對(duì)能源的旺盛需求；另一方面是因?yàn)槲覈茉醇夹g(shù)依然落后，能源效率明顯偏低。能源開發(fā)利用的重大核心裝備仍不能自主設(shè)計(jì)制造，節(jié)能降耗、污染治理等技術(shù)的應(yīng)用還不廣泛，這直接導(dǎo)致了我國單位GDP能耗和主要行業(yè)可比能耗都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于國際先進(jìn)水平。

(三)能源原材料價(jià)格變動(dòng)頻繁使能源保障面臨極大風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)入新世紀(jì)以來，全球資源商品市場(chǎng)的價(jià)格上漲勢(shì)頭極其迅猛。2000年以來，以原油為代表的能源類商品和以金屬礦產(chǎn)品等供應(yīng)原材料為代表的非能源類商品價(jià)格均出現(xiàn)大幅上漲，特別是2002年以來，IMF原油價(jià)格指數(shù)上漲幅度高達(dá)256.52％。石油價(jià)格在亞洲金融危機(jī)后一直徘徊在每桶12美元－15美元，到2006年7、8月份，原油價(jià)格攀升至每桶80美元，相比1998年的谷底價(jià)格竟然增長(zhǎng)了7倍之多。

第4篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu) 管理體制 貨幣結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)管理

外匯儲(chǔ)備是一國的金融資產(chǎn)，雖然外匯儲(chǔ)備的增多代表一國財(cái)富規(guī)模和抵御風(fēng)險(xiǎn)能力的增強(qiáng)，但也會(huì)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。我國外匯儲(chǔ)備自2006年2月攀上世界第一之后，如何提高我國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理水平已越來越引起高度關(guān)注。

一、我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理中存在的主要問題

1、儲(chǔ)備資產(chǎn)以債券為主，結(jié)構(gòu)單一。我國外匯儲(chǔ)備主要投資于外幣存款、外幣票據(jù)、特別是美國高信用等級(jí)的政府債券、國際金融組織債券、政府機(jī)構(gòu)債券和公司債券等金融性資產(chǎn)。這種集中的投資雖然商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)安全，但由于匯率、利率的波動(dòng)以及有些國家資產(chǎn)價(jià)格的變化所帶來的風(fēng)險(xiǎn)難以估計(jì)、控制，這些不確定性因素導(dǎo)致我國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)配置效率低下。

2、儲(chǔ)備貨幣以美元居多，幣種單一。長(zhǎng)期以來我國外匯儲(chǔ)備中絕大部分為美元資產(chǎn)，歐元、日元等外匯持有量偏少。美元資產(chǎn)占比較大，致使美國經(jīng)濟(jì)、政策的變化直接影響我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的安全性和盈利性，尤其是美元對(duì)人民幣近幾年一直處于跌勢(shì)，使我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)承受巨大的美元匯率損失。

3、外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)會(huì)成本較高。我國從海外籌措資金往往會(huì)因?yàn)閺?qiáng)加的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)支付高利息，而把外匯儲(chǔ)備大多投向流動(dòng)性高的“安全資產(chǎn)”，例如美國的國債總體收益率大約為3%多，這種利息上的“收益逆差”現(xiàn)象，意味著保有外匯儲(chǔ)備的機(jī)會(huì)成本很高。另一方面，自2002年下半年以來，我國外匯儲(chǔ)備持續(xù)快速增長(zhǎng)，為了沖銷巨額的外匯占款央行需要放出大量基礎(chǔ)貨幣進(jìn)行對(duì)沖，導(dǎo)致流動(dòng)性過剩加劇，通貨膨脹壓力越來越大，這方面我們付出的代價(jià)也比較高。

二、造成上述狀況的原因分析

1、外匯儲(chǔ)備管理體制單一。長(zhǎng)期以來，我國外匯儲(chǔ)備管理體系是由央行獨(dú)立進(jìn)行戰(zhàn)略決策，獨(dú)立進(jìn)行操作，在儲(chǔ)備管理體系中財(cái)政部沒有發(fā)揮主導(dǎo)作用，也沒有成立專門的政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的積極管理，屬于單一的儲(chǔ)備管理體系。這種體制固然有其合理性，但也會(huì)帶來弊端。一是使得匯率政策和貨幣政策之間的沖突無法避免，央行貨幣政策日益受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。二是巨大的外匯儲(chǔ)備規(guī)模決定了其運(yùn)用必須實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo)，而單純從央行角度進(jìn)行相關(guān)決策，缺乏達(dá)到和實(shí)施上述戰(zhàn)略目標(biāo)。

2、缺乏外匯管理經(jīng)驗(yàn)，投資方式傳統(tǒng)、保守。我國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理的原則是“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”，投資風(fēng)格偏于保守，投資大多集中于存款、債券，對(duì)外匯投資組合的資產(chǎn)配置、貨幣構(gòu)成、期限分配等缺乏長(zhǎng)期目標(biāo)。實(shí)際上外匯儲(chǔ)備具有同一般金融資產(chǎn)性質(zhì)相同的一面，在我國外匯儲(chǔ)備不斷快速增長(zhǎng)的過程中，并未采取積極的外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略，以減少外匯儲(chǔ)備管理的機(jī)會(huì)成本。

3、未動(dòng)用外匯儲(chǔ)備為我國購買石油、礦產(chǎn)資源等戰(zhàn)略物資。自從上世紀(jì)70年生第一次石油危機(jī)后，不僅美、日、德、法等發(fā)達(dá)國家重視石油儲(chǔ)備，就連發(fā)展中國家的巴西、南非、印度等也都相繼建立本國的石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，在世界主要的石油進(jìn)口大國中，中國是唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系的國家。隨著石油、礦產(chǎn)資源等價(jià)格的不斷攀升，不僅會(huì)使我國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)日益縮水，而且會(huì)使我國企業(yè)成本大幅上升，所以我國應(yīng)充分利用外匯儲(chǔ)備，迅速建立石油、礦產(chǎn)資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系，以實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)備資產(chǎn)的多元化。

三、韓國、新加坡外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的管理經(jīng)驗(yàn)

在經(jīng)濟(jì)全球化時(shí)代，由于國際經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中金融危機(jī)頻繁發(fā)生，持有充足的外匯儲(chǔ)備并對(duì)其結(jié)構(gòu)進(jìn)行有效管理，就顯得十分重要。韓國、新加坡的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理經(jīng)驗(yàn)值得我國借鑒。

1、韓國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理模式。決定韓國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的因素是外債的貨幣結(jié)構(gòu)、經(jīng)常項(xiàng)目收支的貨幣結(jié)構(gòu)以及外匯儲(chǔ)備本身的規(guī)模和波動(dòng)狀況。從1997年開始，韓國貨幣當(dāng)局便將儲(chǔ)備資產(chǎn)分為流動(dòng)部分、投資部分和信托部分三個(gè)部分來管理，并對(duì)不同的部分設(shè)定不同的投資基準(zhǔn)。流動(dòng)部分由美元存款和短期美國國庫券組成，每季度根據(jù)儲(chǔ)備現(xiàn)金流來決定合適的規(guī)模，追求高度流動(dòng)性的目標(biāo)。投資部分投資于中長(zhǎng)期、固定收入的資產(chǎn)，追求收益率目標(biāo)。以上兩個(gè)部分的外匯儲(chǔ)備均由韓國銀行的內(nèi)設(shè)機(jī)構(gòu)進(jìn)行管理。信托部分同樣追求收益率目標(biāo)，不同的是，這部分外匯資產(chǎn)是委托給國際知名的資產(chǎn)管理公司進(jìn)行管理的，其目的在于提高儲(chǔ)備收益的同時(shí)，提供一條向國際知名管理公司學(xué)習(xí)先進(jìn)投資知識(shí)的途徑。

2002年之后，韓國銀行增持了SDRS和黃金儲(chǔ)備。美國國債在韓國外國債券中的比重基本維持在35%左右。韓國央行還通過貨幣互換的方式將部分外匯儲(chǔ)備提供給本國銀行，支持企業(yè)海外投資的中長(zhǎng)期方案，即設(shè)立“海外投資基金”。自2003年開始，韓國成立了由政府全額出資的韓國投資公司（KIC），該公司將作為一個(gè)資產(chǎn)管理公司，逐步接受韓國銀行和財(cái)政部的委托，管理一部分外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)。

2、新加坡的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理模式。新加坡從1981年開始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行積極管理。由于其外匯儲(chǔ)備大多產(chǎn)生于經(jīng)常項(xiàng)下，來自商品和服務(wù)輸出，因此外匯儲(chǔ)備的規(guī)模相對(duì)比較穩(wěn)定。這一特點(diǎn)要求在外匯儲(chǔ)備管理方面，需要著重于存量的風(fēng)險(xiǎn)分散、保值增值，保證外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期購買力。它不僅將國家外匯儲(chǔ)備分出兩檔，而且該兩檔的儲(chǔ)備分別交由金融管理局和政府投資公司（GIC）來持有并管理，從而實(shí)現(xiàn)了機(jī)構(gòu)分離。在這種安排下，新加坡金融管理局持有的外匯儲(chǔ)備主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)及作為基礎(chǔ)貨幣發(fā)行的保證，目的是維持新元匯率的穩(wěn)定。而新加坡政府投資公司，作為一家由政府全額出資的資產(chǎn)管理公司，則接受政府管理外匯儲(chǔ)備的委托，通過其六個(gè)海外機(jī)構(gòu)，在全球主要資本市場(chǎng)上對(duì)股票、公司債券、貨幣市場(chǎng)證券、甚至金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行投資，來實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備收益的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

從上面分析中我們可以看出，韓國和新加坡的外匯儲(chǔ)備積極管理的經(jīng)營目標(biāo)都是非常清晰的，都是從各自的國情出發(fā)，在確保外匯儲(chǔ)備安全性和收益性的同時(shí)，緊緊圍繞著本國的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來進(jìn)行投資決策。

四、借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，提高我國的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理水平

從中國經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)和國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，中國外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)的局面在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)還將延續(xù)。截至2007年底，國家外匯儲(chǔ)備余額約達(dá)1.53萬億美元，同比增長(zhǎng)43.32%。中國迫切需要借鑒韓國、新加坡的成功經(jīng)驗(yàn)，合理確定中國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和比例，提高外匯儲(chǔ)備的使用效率和盈利能力。

1、完善法律法規(guī)，建立多層次外匯儲(chǔ)備管理體制。在進(jìn)行多層次外匯儲(chǔ)備管理的過程中，對(duì)外匯資產(chǎn)的管理和運(yùn)用提出了較高的安全性和流動(dòng)性要求，因此我國應(yīng)完善外匯儲(chǔ)備管理的的法律法規(guī)體系，建立嚴(yán)格的管理體系和復(fù)雜的決策機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，并且以法律法規(guī)的形式予以明確，以規(guī)范和控制外匯儲(chǔ)備的管理和運(yùn)用。另外，借鑒韓國、新加坡等的經(jīng)驗(yàn)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系。針對(duì)不同的投資組合，確立適當(dāng)?shù)耐顿Y主體，保證各個(gè)組合之間的相互獨(dú)立性，發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，對(duì)不同的投資渠道進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性的比較和約束。

2、漸進(jìn)地調(diào)整外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)，實(shí)施多元化管理。從國際比較來看，在一些儲(chǔ)備規(guī)模較大的國家（主要集中在亞洲地區(qū)）中，出于提高管理效率的考慮，往往對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)行了分檔管理。在確保外匯儲(chǔ)備流動(dòng)性的前提下，將多余部分進(jìn)行收益率較高的各種投資，以提高外匯儲(chǔ)備的整體收益水平。中國目前的外匯儲(chǔ)備位居全球第一，并且從2005年7月我國就開始實(shí)行盯住“一攬子”的匯率政策，在外匯儲(chǔ)備中應(yīng)減持美元，增加歐元、日元及其他外匯資產(chǎn)的比重，以體現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多元化特征。同時(shí)不容忽視的是，中國龐大的外匯儲(chǔ)備使得我國對(duì)外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整將會(huì)影響市場(chǎng)價(jià)格，這一特點(diǎn)決定了中國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整應(yīng)當(dāng)是采取漸進(jìn)方式。

3、注重風(fēng)險(xiǎn)管理，增加財(cái)富效應(yīng)。90年代以來，隨著國際金融活動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益緊密聯(lián)系，加劇了貨幣危機(jī)與貨幣替代的威脅，導(dǎo)致發(fā)展中國家外匯儲(chǔ)備管理戰(zhàn)略發(fā)生轉(zhuǎn)變，外匯儲(chǔ)備的財(cái)富功能開始顯現(xiàn)。我國外匯儲(chǔ)備的經(jīng)營原則應(yīng)由傳統(tǒng)的“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移，在投資領(lǐng)域中運(yùn)用國際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合等來增加外匯儲(chǔ)備的盈利能力。

各國官方儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的變動(dòng)主要涉及金融工具結(jié)構(gòu)以及貨幣結(jié)構(gòu)，而金融工具結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變可以考慮構(gòu)成儲(chǔ)備增加來源的項(xiàng)目期限和風(fēng)險(xiǎn)匹配、比例限制等。國家外匯投資公司應(yīng)將經(jīng)營目標(biāo)確定為保證流動(dòng)性的同時(shí)，還要使外匯保值增值，要緊緊圍繞我國的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略來進(jìn)行投資決策。不僅要持有外國政府的短期債券，還要進(jìn)行長(zhǎng)期投資，追求更高的收益率，如購買外國的機(jī)構(gòu)債和企業(yè)債、外國公司股票、外國資本生市場(chǎng)上的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，包括資產(chǎn)支持證券（ABS）、抵押貸款支持證券（MBS）和抵押貸款權(quán)證（CDO）等。

4、使用存量外匯儲(chǔ)備，為經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)。我國應(yīng)將外匯儲(chǔ)備的運(yùn)用同國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和改革開放的客觀需要結(jié)合起來。近年，我國已經(jīng)在這方面進(jìn)行了一系列有益的探索，用外匯儲(chǔ)備注資，支持國有獨(dú)資商業(yè)銀行股份制改革；與周邊國家簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議，加強(qiáng)區(qū)域貨幣合作；借鑒韓國經(jīng)驗(yàn)，與國內(nèi)商業(yè)銀行進(jìn)行貨幣互換交易，增強(qiáng)央行對(duì)沖操作能力等等。

5、建立全方位能源戰(zhàn)略體系。近年來，由于石油和黃金、鐵礦石等礦產(chǎn)資源的價(jià)格不斷攀升，使我國的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)日益縮水。目前我國黃金儲(chǔ)備不到我國外匯儲(chǔ)備的2%，仍維持著2002年12月以來的水平，這與發(fā)達(dá)國家60%~70%的比例相差懸殊。石油價(jià)格的不斷攀升，使我國企業(yè)成本大幅上升，中國是世界主要的石油進(jìn)口大國中唯一尚未建立石油戰(zhàn)略儲(chǔ)備體系的國家。我國應(yīng)樹立全方位能源戰(zhàn)略理念，在價(jià)格適宜的時(shí)候，可動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備大幅增持石油儲(chǔ)備，購買黃金、鐵礦石等資源，以應(yīng)對(duì)突發(fā)事件。這樣不僅有利于外匯儲(chǔ)備的保值和增值，而且也有利于增強(qiáng)我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力，有利于中國經(jīng)濟(jì)保持長(zhǎng)期、持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

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第5篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

論文文摘要：近幾年，我國外匯儲(chǔ)備余額快速增長(zhǎng)，目前穩(wěn)居世界第一位。巨額的外匯儲(chǔ)備應(yīng)該怎樣管理呢?本文詳細(xì)介紹了我國外匯儲(chǔ)備管理的模式以及存在的問題。整理和分析了一些國家外匯儲(chǔ)備管理的成功經(jīng)驗(yàn)，并結(jié)合我國的實(shí)際情況探討了國際外匯儲(chǔ)備管理對(duì)我國的啟示，提出相關(guān)建議。

一、我國外匯儲(chǔ)備現(xiàn)狀

自從1994年我國實(shí)行外匯管理體制改革以來，我國的國際收支大量盈余，外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。如下圖所示，1994－1997年，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)較快，平均每年增長(zhǎng)約297億美元。1998－2000年收到東南亞危機(jī)的影響，增長(zhǎng)放緩。2001年至今，外匯儲(chǔ)備進(jìn)入高速增長(zhǎng)階段。直至2006年2月，我國外匯儲(chǔ)備已達(dá)到8536.72億美元，超過日本躍居世界第一。到2007年底，我國外匯儲(chǔ)備余額為15282.49億美元，穩(wěn)居世界第一位。

那么是什么原因引起中國外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)如此迅速呢?國際收支的雙順差是中國外匯儲(chǔ)備增加的直接原因。自1994年中國外匯管理體制改革以來，除了1998年資本和金融項(xiàng)目差額為負(fù)值以外，其它年份我國國際收支經(jīng)常項(xiàng)目和資本與金融項(xiàng)目連年順差，導(dǎo)致中國外匯儲(chǔ)備大幅度增加。另外，外匯管理體制改革促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的增加，人民幣升值預(yù)期導(dǎo)致各種投資資本流入中國。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的增長(zhǎng)，外商投資的政策性優(yōu)惠等很多原因也造成了我國外匯儲(chǔ)備的迅速增長(zhǎng)。

二、我國外匯儲(chǔ)備管理模式及存在的問題

面對(duì)巨額的外匯儲(chǔ)備，我國實(shí)行的是比較嚴(yán)格的外匯管制，主要是中國人民銀行獨(dú)立地進(jìn)行戰(zhàn)略和操作層面的決策，財(cái)政部沒有起到主導(dǎo)作用，更沒有政府投資公司進(jìn)行外匯儲(chǔ)備的專門管理。所以，絕大部分外匯資產(chǎn)集中于貨幣當(dāng)局，其他經(jīng)濟(jì)主體都只能在嚴(yán)格的限定條件下持有外匯儲(chǔ)備。這種外匯管理體制產(chǎn)生于外匯儲(chǔ)備短缺的情況，對(duì)于我國目前的高額外匯儲(chǔ)備不適應(yīng)。2007年4月13日，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，人民銀行公告調(diào)整六項(xiàng)外匯管理政策。三項(xiàng)經(jīng)常項(xiàng)目外匯管理政策得以調(diào)整，允許符合條件的銀行、基金公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)采取方式按照國家規(guī)定集合境內(nèi)資金或者購匯進(jìn)行相關(guān)的境外理財(cái)投資。這充分顯示了中國政府正在向積極的外匯儲(chǔ)備管理模式轉(zhuǎn)變。

隨著外匯儲(chǔ)備的快速增加，外匯儲(chǔ)備管理的問題也隨之而來。

其一是外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的界定問題。有人認(rèn)為目前我國的外匯儲(chǔ)備過多；也有人認(rèn)為人均外匯儲(chǔ)備還相當(dāng)?shù)?。在界定外匯儲(chǔ)備合理規(guī)模問題上仍然有較高的不確定性。

其二是儲(chǔ)備管理與經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)問題。我國實(shí)行的是有管理的浮動(dòng)匯率制度，外匯儲(chǔ)備大量增加，為穩(wěn)定匯率，央行進(jìn)行持續(xù)性、大規(guī)模的外匯沖銷，必然會(huì)受到財(cái)政政策的制約，人民幣的內(nèi)生性加強(qiáng)，大大削弱了貨幣政策的作用。

其三是外匯儲(chǔ)備的合理運(yùn)用問題。我們必須實(shí)現(xiàn)大量外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的保值增值，合理運(yùn)用外匯儲(chǔ)備，不能造成資源的浪費(fèi)。

其四是儲(chǔ)備管理中的法律保障問題。目前的《人民銀行法》僅僅規(guī)定了外匯儲(chǔ)備由人民銀行負(fù)責(zé)管理，對(duì)儲(chǔ)備資金的使用方向、管理程序、績(jī)效評(píng)價(jià)等方面的內(nèi)容卻沒有做出具體規(guī)定，也沒有其他任何法律條文對(duì)此加以明確。缺少法律保障，外匯儲(chǔ)備的管理缺乏合理合法的依據(jù)，不利于規(guī)范管理，運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)較大。

三、典型國家的外匯儲(chǔ)備管理管理模式

國際上有很多典型的成功的外匯儲(chǔ)備管理模式。本文主要介紹日本和美國采取的雙層次的外匯管理體系，新加坡和挪威采取的多層次的管理模式。

1日本

1993年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956億美元，首次超過美國，居世界第一。此后至2006年2月底，日本長(zhǎng)期位居世界外匯儲(chǔ)備第一。巨額外匯儲(chǔ)備不僅沒有給日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響，反而帶來了較好的投資回報(bào)。日本的外匯儲(chǔ)備管理由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé)，財(cái)務(wù)省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進(jìn)行儲(chǔ)備管理，日本銀行按照財(cái)務(wù)省制定的目標(biāo)和決策對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行日常管理。日本銀行主要通過金融市場(chǎng)局的外匯平衡操作擔(dān)當(dāng)，以及國際局的后援擔(dān)當(dāng)兩個(gè)部門來實(shí)施外匯市場(chǎng)干預(yù)。其中外匯平衡擔(dān)當(dāng)負(fù)責(zé)外匯市場(chǎng)分析及決策建議并得到財(cái)務(wù)省批準(zhǔn)，而后援擔(dān)當(dāng)則負(fù)責(zé)在財(cái)務(wù)省做出決定后，進(jìn)行實(shí)際的外匯交易。日本銀行把大量買人美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進(jìn)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致美元暴跌，日本采取既控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、減少過剩外匯儲(chǔ)備，又避免沖擊美國經(jīng)濟(jì)引起美元暴跌的措施。另外，日本的外匯儲(chǔ)備并沒有大量集中在國家手中，而是“藏匯于民”。數(shù)額龐大的民間藏匯不僅分散了日本央行的風(fēng)險(xiǎn)，也讓日本國民的投資形式更加多元化。

2美國

美國的儲(chǔ)備管理體系由財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)共同進(jìn)行，美國財(cái)政部負(fù)責(zé)國際金融政策制定的，美聯(lián)儲(chǔ)則負(fù)責(zé)國內(nèi)貨幣政策的決策及執(zhí)行。在外匯儲(chǔ)備管理方面他們共同協(xié)作，保持美國國際貨幣和金融政策的連續(xù)性。具體的外匯市場(chǎng)干預(yù)操作始于1962年，由紐約聯(lián)儲(chǔ)銀行實(shí)施，它既是美聯(lián)儲(chǔ)的重要組成部分，也是美國財(cái)政部的人。20世紀(jì)70年代后期開始，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部各自擁有美國一半左右的外匯儲(chǔ)備，財(cái)政部主要通過外匯平準(zhǔn)基金來管理外匯儲(chǔ)備，美聯(lián)儲(chǔ)主要通過聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)來管理外匯儲(chǔ)備。

3新加坡

新加坡采取“三駕馬車”的外匯儲(chǔ)備積極管理方式，即財(cái)政部主導(dǎo)下的新加坡政府投資公司(GIC)、淡馬錫(Te-masek)和新加坡金融管理局(MAS)體制。所謂積極管理，就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，多余儲(chǔ)備則單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)拓展儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯。GIC專門負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的長(zhǎng)期管理，主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資幾乎都在海外，投資領(lǐng)域是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備的保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。它目前管理的外匯儲(chǔ)備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。從20世紀(jì)90年代開始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備大規(guī)模投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備進(jìn)行投資的回報(bào)相當(dāng)可觀，年累積回報(bào)達(dá)到18％4挪威

與新加坡類似，挪威也實(shí)施積極的外匯儲(chǔ)備管理。挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行(NB)聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司(NBlM)挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部體制。其中NBHM的主要任務(wù)是履行其作為投資管理者的職能，發(fā)揮其作為機(jī)構(gòu)投資者的優(yōu)勢(shì)，對(duì)外匯儲(chǔ)備進(jìn)行積極管理。挪威央行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部主要負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性管理。挪威銀行建立了貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場(chǎng)組合以高流動(dòng)性的國內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具投資，滿易性和預(yù)防性需求；投資組合以全球配置的權(quán)益工具和固定收益工具投資，滿足盈利性需求；緩沖組合，也就是政府養(yǎng)老基金，以油氣資源導(dǎo)致中央政府現(xiàn)金流人為資金來源，通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。

四、國際外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國的啟示

我們應(yīng)該借鑒國外儲(chǔ)備管理的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國的外匯管理模式及其存在的問題，不斷完善我國的儲(chǔ)備管理體系，探索出適合我國國情的積極的外匯管理模式。

1中國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

我國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主，超過一半的外匯儲(chǔ)備是美元。日本的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。美元最近幾年一直處于貶值的趨勢(shì)。美元的貶值將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲(chǔ)備遭受資本損失，所以我們應(yīng)該在儲(chǔ)備增量中減持美元。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然脆弱，而日本經(jīng)濟(jì)盡管消費(fèi)疲弱，但仍然是經(jīng)濟(jì)大國。在照顧國際貿(mào)易構(gòu)成和盡量減少匯率風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，我國必須逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲(chǔ)備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多幣種配置。

2中國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要多元化

目前我國的外匯儲(chǔ)備多為美國國債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級(jí)別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動(dòng)性，但其提供的收益率普遍偏低。從挪威的經(jīng)驗(yàn)可以知道，外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報(bào)，以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購買力的穩(wěn)定。我們應(yīng)該增加黃金儲(chǔ)備的份額，進(jìn)一步擴(kuò)大民間持匯，相對(duì)的多投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項(xiàng)目，支持社?；稹⑸虡I(yè)銀行和工商企業(yè)等實(shí)體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權(quán)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置。

3建立多元化的儲(chǔ)備經(jīng)營操作機(jī)構(gòu)

關(guān)于中國儲(chǔ)備體系的操作機(jī)構(gòu)，目前通過國家外匯管理局來進(jìn)行操作，保持了一定的高流動(dòng)性。這種單一的管理體系下央行貨幣政策日益嚴(yán)重地受到匯率政策的牽制，往往難以取舍。而且，我國巨額儲(chǔ)備在用于實(shí)現(xiàn)國家戰(zhàn)略目標(biāo)方面的效果也不是很理想。目前急需建立中國的GIC、NBIM和中國的淡馬錫，負(fù)責(zé)外匯儲(chǔ)備在國際金融、外匯、房地產(chǎn)市場(chǎng)的積極投資。國資委的職能局限于對(duì)存量資產(chǎn)的整合與轉(zhuǎn)制，無法在國際間進(jìn)行戰(zhàn)略性商業(yè)投資。若果我國可以組建國有資產(chǎn)控股管理企業(yè)，那么國資委就能夠發(fā)揮更大的作用，更多的注重國際間的戰(zhàn)略投資問題。

第6篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

[關(guān)鍵詞]外匯儲(chǔ)備；匯率風(fēng)險(xiǎn)；順差

一、我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀及存在的問題

外匯儲(chǔ)備是國際儲(chǔ)備最重要的形式，又稱國際儲(chǔ)備貨幣，是指全世界各國普遍接受可自由兌換的貨幣。如美元、英鎊、歐元、日元等。外匯儲(chǔ)備的作用是用來平衡國際收支逆差、穩(wěn)定匯率，并且是一國對(duì)外借款的保證。一個(gè)國家的儲(chǔ)備來源包括經(jīng)常項(xiàng)目順差和資本項(xiàng)目順差，粗略地可分為凈出口、國際直接投資、證券投資和外債四塊。

(一)我國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

我國在1978年之前，外匯儲(chǔ)備的年平均只有5億美元左右。數(shù)量很少，隨著我國改革開放，我國積極發(fā)展對(duì)外經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易、技術(shù)的合作和交流，加入國際分工，參與國際競(jìng)爭(zhēng)。我國外匯儲(chǔ)備量逐年增長(zhǎng)。特別是1994年外匯體制改革以來，我國連年國際收支出現(xiàn)雙順差(如圖1)，外匯儲(chǔ)備額快速增長(zhǎng)。

2006年2月底，我國外匯儲(chǔ)備總額超過日本，躍居世界首位。截至2007年3月末，我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模已達(dá)到12020億美元，比2006年末增加1357億美元。至2007年6月，我國外匯儲(chǔ)備更達(dá)13000多億美元。(如表1)

(二)我國外匯儲(chǔ)備管理存在的問題

近年來我國外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，和我國宏觀經(jīng)濟(jì)和對(duì)外貿(mào)易的快速發(fā)展是密不可分的，但在巨額的外匯儲(chǔ)備背后也存在一系列的問題。

1.我國外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)超出適度規(guī)模

我國持有外匯儲(chǔ)備具有三種動(dòng)機(jī)：(1)滿足進(jìn)口用匯的交易性動(dòng)機(jī)；(2)確保短期外債和到期長(zhǎng)期外債償還、FDI利潤匯出的流動(dòng)性動(dòng)機(jī)；(3)為保證匯率穩(wěn)定和/或防止資本外逃的干預(yù)性動(dòng)機(jī)。基于這三大動(dòng)機(jī)，中國外匯儲(chǔ)備的適度規(guī)模=(年進(jìn)口總額×25%+年末外債余×30%+FDI×10%)×(1+10%)(后一個(gè)10%代表干預(yù)性需求)。由此計(jì)算的結(jié)果表明，中國的外匯儲(chǔ)備規(guī)模在經(jīng)歷了1993年前的嚴(yán)重不足、1994～2001年的基本適度后，從2002年起出現(xiàn)巨額過剩。2002～2005年的過剩規(guī)模分別為1379.4億美元、2149.4億美元、3672.0億美元、5379.5億美元。

確定外匯儲(chǔ)備適度規(guī)模的基本原則有四條：(1)滿足一段時(shí)期的進(jìn)口用匯需求。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)值，一個(gè)國家保持相當(dāng)于3-4個(gè)月的進(jìn)口總額，或相當(dāng)于GDP20%的外匯儲(chǔ)備較為適宜。(2)保證外債還款的外匯需求，一國的外匯儲(chǔ)備應(yīng)至少滿足到期的短期外債需求。(3)滿足短期資本流動(dòng)帶來的外匯需求。(4)保證貨幣政策(包括匯率、利率等)相對(duì)穩(wěn)定，促進(jìn)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和發(fā)展。根據(jù)上述四條原則判斷，我國如此規(guī)模的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)遠(yuǎn)超過了適度或最佳規(guī)模。以2004年我國外匯儲(chǔ)備情況為例：2004年底我國外匯儲(chǔ)備實(shí)際余額(6099億美元)能滿足13個(gè)月的進(jìn)口需求，占我國當(dāng)年GDP的比例高達(dá)38%，是短期外債的5.85倍，均遠(yuǎn)大于上述經(jīng)驗(yàn)值。我國外匯儲(chǔ)備大幅增長(zhǎng)，其機(jī)會(huì)成本和儲(chǔ)備風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。

2.我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)單一，面臨極大的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

在我國的外匯儲(chǔ)備中幣種結(jié)構(gòu)單一，以美元居多，這種以美元為主的外匯儲(chǔ)備幣種格局主要受到了國際儲(chǔ)備體系、我國的貿(mào)易結(jié)構(gòu)、資本流動(dòng)等因素的影響。(1)國際儲(chǔ)備體系的影響。目前，國際儲(chǔ)備體系中外匯儲(chǔ)備是最主要的儲(chǔ)備資產(chǎn)，而在外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)中美元在所有的儲(chǔ)備貨幣中所占的比例一直在一半以上，在近些年來又有不斷上升的趨勢(shì)，從1998年以來一直保持在60%以上。(2)對(duì)外貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響。貿(mào)易結(jié)構(gòu)大體上確定了在對(duì)外貿(mào)易中所使用的幣種及其比例。我國尚未實(shí)行意愿結(jié)售匯，國際收支順差是外匯儲(chǔ)備可靠而直接的來源。其中，經(jīng)常項(xiàng)目的收支狀況對(duì)于整個(gè)國際收支狀況的影響尤為顯著。我國的貿(mào)易支付主要是哪一種或者幾種貨幣也就決定了外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成。在進(jìn)出口貿(mào)易中某種貨幣的供給和需求會(huì)發(fā)生對(duì)沖，這樣，實(shí)際對(duì)外匯儲(chǔ)備構(gòu)成產(chǎn)生直接影響的是貿(mào)易逆差來源地和貿(mào)易順差來源地所使用的貨幣。(3)直接投資的影響。資本與金融帳戶的順差也是我國外匯儲(chǔ)備重要的來源渠道。由于我國對(duì)外投資仍然屬于起步階段，目前在金融帳戶中影響較大的依然是外商直接投資。我國引進(jìn)外商直接投資已有相當(dāng)規(guī)模，目前，累計(jì)使用外商直接投資達(dá)5600多億美元。這些投資中有很多是采用投資來源國自身的貨幣，而且將來通過分紅取得投資收益時(shí)也要兌換為相應(yīng)的外幣匯出。因此，直接投資的來源國和我國對(duì)外直接投資的地區(qū)也會(huì)影響到我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu)。2005年1-11月對(duì)華投資前十位國家/地區(qū)依次為：中國香港、英屬維爾京群島、日本、韓國、美國、新加坡、中國臺(tái)灣、開曼群島、德國、薩摩亞，前十位國家/地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國實(shí)際使用外資金額的84.37%。在這些直接投資的計(jì)價(jià)貨幣的選擇中美元依然占有一定優(yōu)勢(shì)。

這種以美元為主要貨幣的格局，非常容易受到匯率風(fēng)險(xiǎn)的影響。當(dāng)美元貶值和美國國內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹時(shí)，我國外匯儲(chǔ)備都會(huì)隨之貶值，造成外匯儲(chǔ)備損失。2001年以來，美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)次降息，美元對(duì)歐元貶值12%.如按我國外匯儲(chǔ)備60%為美元儲(chǔ)備計(jì)算，從2002年11月到2004年8月，我國外匯儲(chǔ)備已形成530億美元的損失。

3.我國外匯儲(chǔ)備還存在投資效率低下的問題。

按照IMF外匯儲(chǔ)備管理指南，外匯儲(chǔ)備達(dá)到充足性、流動(dòng)性和安全性目標(biāo)之后，應(yīng)著重考慮收益性。目前我國外匯儲(chǔ)備主要投資于外國政府債券、準(zhǔn)政府債券、銀行存款等市場(chǎng)規(guī)模大、信用級(jí)別高的金融資產(chǎn)。據(jù)美國財(cái)政部統(tǒng)計(jì)，我國官方的外匯儲(chǔ)備中大約有2/3是美元資產(chǎn)，其中約有4500億美元美國政府部門發(fā)行的各種證券和其他長(zhǎng)期金融資產(chǎn)，另外還可能持有500億美元存款和其他短期頭寸。由此可見，我國外匯儲(chǔ)備具有較好的充足性、流動(dòng)性和安全性。但是，我國外匯儲(chǔ)備的收益性明顯不足。我國外匯儲(chǔ)備由于主要投資于固定收益類金融債券，這些債券只有4%-5%的名義收益率。如果考慮到美國通貨膨脹率和美元貶值，這些債券的實(shí)際收益率更低。據(jù)測(cè)算，扣除通貨膨脹率和對(duì)沖成本(央行票據(jù)成本)后，實(shí)際收益只有0.7%-1.7%，而同期國內(nèi)資本平均回報(bào)率約在10%以上。因此，提高外匯儲(chǔ)備收益已成為當(dāng)前我國外匯儲(chǔ)備管理的重要任務(wù)。

二、我國外匯儲(chǔ)備管理調(diào)整的途徑

(一)減少供給，降低外匯儲(chǔ)備增速是當(dāng)務(wù)之急。要從根本上解決外匯儲(chǔ)備增速過快的問題，外匯儲(chǔ)備持續(xù)積累，當(dāng)然要擴(kuò)大其使用渠道，不過，應(yīng)當(dāng)有一個(gè)通盤的考慮和總體的安排。需要指出是，擴(kuò)大外匯需求是一個(gè)方面，是解決“流”的問題，而不能解決“源”的問題，減少供給才能從源頭上解決問題。只有標(biāo)本兼治、源流相濟(jì)，才會(huì)有一個(gè)好的結(jié)果。為做到減少供給，我國應(yīng)完善涉外經(jīng)濟(jì)政策，促進(jìn)協(xié)調(diào)和均衡發(fā)展，抑制外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)勢(shì)頭。在我國與東南亞地區(qū)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的諸多因素中，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)帶動(dòng)、居民儲(chǔ)蓄偏好、內(nèi)需相對(duì)不足等因素政府短期內(nèi)難以有效調(diào)控。但如果手段得當(dāng)，積累外匯儲(chǔ)備的政策傾向、經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目的雙順差可以得到有效調(diào)控。就我國而言，可供選擇的政策手段包括：至少暫時(shí)不再將外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)作為相關(guān)部門的一項(xiàng)政績(jī)；擴(kuò)大對(duì)資源性、污染性商品出口征收出口稅，提高出口稅率；積極增加進(jìn)口，對(duì)關(guān)系國計(jì)民生的重要資源、能源、關(guān)鍵技術(shù)和重大設(shè)備的進(jìn)口采取鼓勵(lì)政策；積極利用WTO規(guī)則，進(jìn)一步合理保護(hù)國內(nèi)市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)；對(duì)外資實(shí)行國民待遇，加快統(tǒng)一內(nèi)外資企業(yè)稅收政策等。總之，解決外匯儲(chǔ)備持續(xù)積累及其造成的內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡問題，需要從供給和需求、內(nèi)部需求和外部需求、實(shí)體經(jīng)濟(jì)和貨幣經(jīng)濟(jì)、可貿(mào)易品部門和非貿(mào)易品部門、外部真實(shí)匯率和內(nèi)部真實(shí)匯率等方面入手，全面調(diào)整經(jīng)貿(mào)政策。(二)合理選擇外匯儲(chǔ)備投資方向，提高外匯儲(chǔ)備的利用效率。積極研究和慎重選擇外匯儲(chǔ)備投資方向，確保投資收益。根據(jù)我國國情和經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展需要，目前我國外匯儲(chǔ)備可能的投資方向包括：1.以部分外匯儲(chǔ)備換取海外戰(zhàn)略資源，通過擴(kuò)大資源進(jìn)口、增加戰(zhàn)略儲(chǔ)備、“走出去”合作開發(fā)等形式，換取石油、天然氣、木材等戰(zhàn)略資源。2.動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備建立國際原材料價(jià)格穩(wěn)定基金，用于對(duì)沖世界原材料價(jià)格波動(dòng)。主要用于投資于一些基礎(chǔ)性、資源性的國際資產(chǎn)，對(duì)國際上主要原材料如石油、鐵礦石、銅礦石生產(chǎn)商進(jìn)行參股或控股，以獲得穩(wěn)定和持續(xù)的原材料進(jìn)口渠道。3.將部分外匯儲(chǔ)備投資于有潛力的國有企業(yè)特別是國有金融企業(yè)。目前，我國動(dòng)用了600億美元外匯儲(chǔ)備為中國銀行、建設(shè)銀行和工商銀行注資，支持這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行股份制改造。可以參照這一模式，擴(kuò)大對(duì)其他金融機(jī)構(gòu)、重要領(lǐng)域的大型國有企業(yè)注資，鞏固國家在這些重要領(lǐng)域的控制地位，并獲得相應(yīng)回報(bào)。4.將部分外匯儲(chǔ)備用于改善國民福利，如用于支持文化教育、醫(yī)療衛(wèi)生、扶困救貧、修路建橋等，或用于社會(huì)突發(fā)事件，例如自然災(zāi)害和瘟疫等的應(yīng)急處理，使老百姓切身感受到國家儲(chǔ)備外匯帶來的好處。5.將部分外匯儲(chǔ)備用于增加官方發(fā)展援助，增強(qiáng)我國國際影響，促進(jìn)共同發(fā)展。

(三)參照國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，積極組建國家對(duì)外投資機(jī)構(gòu)，提高外匯儲(chǔ)備投資效率。在挪威，外匯由挪威央行建的基金投資機(jī)構(gòu)——挪威銀行投資管理公司來進(jìn)行投資。它的投資特點(diǎn)是組合式的，也就是說，資產(chǎn)分配極其分散，除了債券外，在全球的42個(gè)不同國家的金融市場(chǎng)進(jìn)行的投資，涉及股票、債券、房地產(chǎn)等。這樣可以把風(fēng)險(xiǎn)降低，達(dá)到保值的效果，平均收益率為9%左右。在新加坡，政府專門成立了投資公司進(jìn)行長(zhǎng)期的固定收益性投資，主要投資方向是購買歐美國家的國債。

今后中國的外匯儲(chǔ)備管理，應(yīng)該效法其他國家的經(jīng)驗(yàn)，也就是不同職責(zé)由不同部門分別管理。目前在經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)的國家，都出現(xiàn)了由財(cái)政部、央行或?qū)ｉT的機(jī)構(gòu)互相協(xié)作，共同構(gòu)成國家外匯儲(chǔ)備管理體系。如新加坡、韓國等。在中國，外匯儲(chǔ)備管理也有望形成外匯管理局、匯金公司和國家投資公司“三足鼎立”局面。外匯局主要負(fù)責(zé)維護(hù)人民幣匯率的基本穩(wěn)定，而外匯儲(chǔ)備投資部分將交由國家投資公司和匯金公司負(fù)責(zé)。國家投資公司將負(fù)責(zé)海外直接投資，其投資對(duì)象將主要是：固定收益類、房地產(chǎn)以及海外上市公司股權(quán)等權(quán)益類投資產(chǎn)品；旨在解決中國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)性問題，為繼續(xù)增長(zhǎng)的外匯儲(chǔ)備打基礎(chǔ)。匯金公司的主要職能是對(duì)本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理，行使大股東的權(quán)力。未來，匯金公司的定位為管理部分外匯儲(chǔ)備，專責(zé)海內(nèi)外金融、實(shí)體企業(yè)兩大領(lǐng)域的戰(zhàn)略投資。

從目前的情況來看，國家投資公司的建立，對(duì)中國將十分有利。如果國家投資公司發(fā)行人民幣債券，將為中國提供新的調(diào)控工具。這是因?yàn)?，從央行角度看，國家投資公司的人民幣債券和央行現(xiàn)在發(fā)行的央行票據(jù)一樣，可以起到回收基礎(chǔ)貨幣的作用，這無疑可以在不增加央行資金壓力的前提下回收目前過剩的流動(dòng)性。同時(shí)，國家投資公司在財(cái)務(wù)上與央行是分離的。從央行手中購買外匯后，央行的外匯儲(chǔ)備會(huì)相應(yīng)縮減，而這些外匯資金將以資本流出的方式，抵消中國的“雙順差”，這將減弱人民幣的升值預(yù)期。相應(yīng)地，中國的流動(dòng)性也會(huì)減小。

(四)加強(qiáng)幣種結(jié)構(gòu)管理，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)。由于美元實(shí)行的是自由浮動(dòng)的匯率制度，美元幣值因?yàn)槠鋰鴥?nèi)存在巨大的“雙赤字”等不穩(wěn)定因素近一段時(shí)期以來表現(xiàn)疲軟，這無疑增大了我國外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)屬于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，針對(duì)各種儲(chǔ)備資產(chǎn)的不同收益情況和風(fēng)險(xiǎn)程度，進(jìn)行多樣化的組合搭配，得到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)程度低、收益率高的投資組合對(duì)我國外匯儲(chǔ)備的管理是很必要的。自2003年起，我國政府就開始了外匯儲(chǔ)備政策的調(diào)整與創(chuàng)新。從外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定的儲(chǔ)備政策，向穩(wěn)健與充分利用并重的儲(chǔ)備政策調(diào)整。有關(guān)專家結(jié)合我國貿(mào)易結(jié)構(gòu)、外債結(jié)構(gòu)、儲(chǔ)備貨幣的風(fēng)險(xiǎn)收益和我國的匯率制度得出如下外匯儲(chǔ)備的幣種組合：美元(58%～63%)、日元(13%～18%)、歐元(13%～18%)、英鎊等其他貨幣(5%～10%)。

參考文獻(xiàn)：

[1]朱淑珍.中國外匯儲(chǔ)備的投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益分析[J].上海金融，2002，(2).

[2]王珍.中國外匯儲(chǔ)備管理研究[M].北京：中國金融出版社，2000.

第7篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

1979年以前，我國依據(jù)“量入為出，以收定支，收支平衡，略有節(jié)余”的原則，實(shí)行高度集中的行政手段管理為主的統(tǒng)收統(tǒng)支的外匯管理體制，外匯儲(chǔ)備數(shù)額每年基本在5億美元左右。隨著我國對(duì)外開放程度不斷提高，利用外資的規(guī)模不斷擴(kuò)大，出口貿(mào)易多年保持順差，外匯儲(chǔ)備不斷增加。1996年我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模突破1000億美元大關(guān)，2001年突破2000億美元，2002年突破4000億美元，2004年達(dá)到6099億美元，2005年全年國家外匯儲(chǔ)備達(dá)到了8188億美元，2006年10月我國的外匯儲(chǔ)備超過了一萬億美元，最新數(shù)據(jù)2007年9月顯示我國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)達(dá)到了14336億美元。持有如此巨額外匯儲(chǔ)備，機(jī)會(huì)成本巨大。因此，在充分考慮我國外匯儲(chǔ)備的流動(dòng)性和安全性的同時(shí)，提高外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的經(jīng)濟(jì)效益和資產(chǎn)回報(bào)率已成當(dāng)前最值得關(guān)注的問題。

2國際外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)管理的成功經(jīng)驗(yàn)

2.1日本

1993年末日本外匯儲(chǔ)備達(dá)956億美元,首次超過美國,居世界第一,此后至2006年2月底,日本長(zhǎng)期位居世界外匯儲(chǔ)備第一。到2006年11月底,日本外匯儲(chǔ)備仍高達(dá)8969.49億美元,其中外國證券7509.89億美元,外匯存款1249.56億美元,黃金儲(chǔ)備159.11億美元。從實(shí)際情況看,巨額外匯儲(chǔ)備不僅沒有給日本經(jīng)濟(jì)造成負(fù)面影響,反而帶來了較好的投資回報(bào)。2005財(cái)政年度,日本外匯儲(chǔ)備海外證券投資收益達(dá)788.79億美元。日本的外匯儲(chǔ)備管理由財(cái)務(wù)省負(fù)責(zé),財(cái)務(wù)省主要通過日本銀行的外匯資產(chǎn)特別賬戶進(jìn)行儲(chǔ)備管理,日本銀行按照財(cái)務(wù)省制定的目標(biāo)和決策對(duì)儲(chǔ)備進(jìn)行日常管理。針對(duì)日本外匯儲(chǔ)備增加的主要途徑,日本銀行把大量買入美元改為大量賣出美元。為了避免大量美元被拋進(jìn)外匯市場(chǎng)導(dǎo)致美元暴跌,日本采取既控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模、減少過剩外匯儲(chǔ)備,又避免沖擊美國經(jīng)濟(jì)引起美元暴跌的措施。為此,日本銀行利用發(fā)展中國家特別是中國和“四小龍”迅速增加外匯儲(chǔ)備的有利時(shí)機(jī),在2004年第一季度大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)干預(yù)急剎車之后,已快有兩年未進(jìn)行買入美元的市場(chǎng)干預(yù)了。2004年,中國和“四小龍”第一季度外匯儲(chǔ)備增加了2603億美元,約相當(dāng)于日本銀行第一季度美元買入額的2.3倍多；2005年，中國外匯儲(chǔ)備又增加2089億美元。由于中國和“四小龍”迅速增加的外匯儲(chǔ)備足以抬高美元匯率、遏制日元升值的勢(shì)頭,日本銀行就見機(jī)行事,及時(shí)停止了大規(guī)模買入美元的市場(chǎng)操作。

2.2新加坡

新加坡的外匯儲(chǔ)備管理體系，是由財(cái)政部主導(dǎo)或財(cái)政部和中央銀行共同主導(dǎo)，由政府所屬的投資管理公司進(jìn)行積極的外匯儲(chǔ)備管理的多層次儲(chǔ)備管理體系。所謂外匯儲(chǔ)備的積極管理，就是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，多余儲(chǔ)備則單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)拓展儲(chǔ)備投資渠道，延長(zhǎng)儲(chǔ)備資產(chǎn)投資期限，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平。新加坡的外匯儲(chǔ)備管理采用的是財(cái)政部主導(dǎo)下的GIC+Temasek+MAS體制。20世紀(jì)70年代以來，由于新加坡經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁、儲(chǔ)蓄率高以及鼓勵(lì)節(jié)儉的財(cái)政政策，新加坡外匯儲(chǔ)備不斷增加。

新加坡金融管理局(MAS)即新加坡的中央銀行，是根據(jù)1970年《新加坡金融管理局法》于1971年7月1日成立的。MAS持有外匯儲(chǔ)備中的貨幣資產(chǎn)，主要用于干預(yù)外匯市場(chǎng)和作為發(fā)行貨幣的保證。新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的部分，由新加坡政府投資公司(GIC)和淡馬錫控股負(fù)責(zé)。1981年5月新加坡政府投資公司(GIC)成立。GIC主要負(fù)責(zé)固定收入證券、房地產(chǎn)和私人股票投資。它的投資是多元化的資產(chǎn)組合，主要追求所管理的外匯儲(chǔ)備的保值增值和長(zhǎng)期回報(bào)。其投資領(lǐng)域除了美、歐政府債券之外，也投資于股票、房地產(chǎn)以及直接投資，目前管理的外匯儲(chǔ)備資金超過1000億美元，規(guī)模位居世界最大基金管理公司之列。

淡馬錫控股是另外一家介入新加坡外匯儲(chǔ)備積極管理的企業(yè)。淡馬錫原本負(fù)責(zé)對(duì)新加坡國有企業(yè)進(jìn)行控股管理，從20世紀(jì)90年代開始，淡馬錫利用外匯儲(chǔ)備投資于國際金融和高科技產(chǎn)業(yè)，至今公司資產(chǎn)市值達(dá)到1003億新元。淡馬錫的主要職能是對(duì)本國戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)進(jìn)行控股管理的同時(shí)，提升新加坡企業(yè)的盈利水平和長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。淡馬錫的投資原本主要在新加坡，但由于新加坡地理和市場(chǎng)空間狹小，因此從20世紀(jì)90年代后期開始，淡馬錫已經(jīng)開始調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，大規(guī)模投資國外金融、高新技術(shù)行業(yè)。

2.3挪威

挪威外匯儲(chǔ)備的管理采取的是財(cái)政部和挪威央行聯(lián)合主導(dǎo)下的挪威銀行投資管理公司加挪威銀行貨幣政策委員會(huì)的市場(chǎng)操作部體制，挪威也實(shí)行外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略。挪威是世界第三大石油凈出口國，隨著石油收入的快速增長(zhǎng)，挪威于1990年建立了政府石油基金，外匯儲(chǔ)備的積極管理被提到議事日程上來，財(cái)政部對(duì)石油基金的管理負(fù)責(zé)。挪威銀行于1990年開始對(duì)外匯儲(chǔ)備實(shí)施多層次管理,以全部外匯儲(chǔ)備建立了貨幣市場(chǎng)組合、投資組合以及緩沖組合。其中,貨幣市場(chǎng)組合以高流動(dòng)性的國內(nèi)貨幣市場(chǎng)工具投資,滿易性和預(yù)防性需求；投資組合以全球配置的權(quán)益工具和固定收益工具投資,滿足盈利性需求；緩沖組合,也就是政府養(yǎng)老基金,以油氣資源導(dǎo)致中央政府現(xiàn)金流入為資金來源,通過積極的海外投資滿足發(fā)展性需求。并且,外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)可以根據(jù)貨幣政策、匯率政策以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)需要,在貨幣市場(chǎng)組合與投資組合之間劃轉(zhuǎn)。截至2006年9月，投資組合、貨幣市場(chǎng)組合、緩沖組合在挪威外匯儲(chǔ)備中所占的比例分別為94.8%、3.58%、1.61%。其中投資組合是全部外匯儲(chǔ)備組合投資的主體,投資涉及42個(gè)發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)體。

2.4中國香港

香港外匯基金成立于1992年，目前規(guī)模已超過一萬億港元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從1993年到2004年，香港外匯基金的復(fù)合年度回報(bào)率為6.7%，總體上取得了較好收益。外匯基金運(yùn)作的目標(biāo)是保障資本長(zhǎng)期購買力，維持貨幣和金融穩(wěn)定。外匯基金的具體運(yùn)作包括以下幾個(gè)方面:首先，外匯基金的機(jī)構(gòu)控制與人員管理。根據(jù)《外匯基金條例》規(guī)定，財(cái)政司司長(zhǎng)掌握基金控制權(quán)，但行使權(quán)力時(shí)必須首先咨詢外匯基金咨詢委員會(huì)，具體運(yùn)作授權(quán)于財(cái)政司司長(zhǎng)委任的金融管理專員。其次，確定合理的投資組合政策、投資基準(zhǔn)和專業(yè)的投資管理團(tuán)隊(duì)。①外匯基金分為支持組合和投資組合兩個(gè)不同組合來管理，支持組合主要持有為基礎(chǔ)貨幣提供足夠支持的流通性極高的美元證券，投資組合則主要投資于經(jīng)合組織(OECD)的債券和股票市場(chǎng)以保證資產(chǎn)長(zhǎng)期購買力。②投資基準(zhǔn)規(guī)定了外匯基金對(duì)各國資產(chǎn)類別的投資比重及貨幣分配。一般來說，外匯基金資產(chǎn)的77%分配于債券，其它為股票及有關(guān)投資。貨幣方面，88%分配于美元區(qū)，12%為其它貨幣。由于金融環(huán)境的變化及市場(chǎng)的波動(dòng)，投資基準(zhǔn)會(huì)被定期修正以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)收益最大化。③投資組合中的證券組合由金融管理局管理，而金管局通過外聘基金經(jīng)理來負(fù)責(zé)具體的投資工作。外聘的基金經(jīng)理主要分布于13個(gè)世界金融中心，管理部門通過增加雇用基金經(jīng)理的數(shù)目和類型，以使投資分散于不同市場(chǎng)和資產(chǎn)類別。這些投資資產(chǎn)主要存放于幾個(gè)主要的全球托管人那里。再次，風(fēng)險(xiǎn)管理。外匯基金內(nèi)設(shè)風(fēng)險(xiǎn)管理及監(jiān)察處，負(fù)責(zé)選定投資基準(zhǔn)，并對(duì)市場(chǎng)、價(jià)格、信貸等風(fēng)險(xiǎn)及外聘基金經(jīng)理的投資組合與個(gè)人績(jī)效作出評(píng)估。我國香港的經(jīng)驗(yàn)告訴我們，外匯基金通過外聘基金經(jīng)理，在風(fēng)險(xiǎn)允許的條件下，可以充分利用他們的投資知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，達(dá)到事半功倍的效果。

3借鑒及啟示

3.1中國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)要多元化

據(jù)估計(jì)，我國外匯儲(chǔ)備總余額的70%左右為美元資產(chǎn)，20%左右為歐元資產(chǎn)，其余是包括英鎊、日元和韓元在內(nèi)的其他貨幣資產(chǎn)。外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)過于單一，主要還是以美元資產(chǎn)為主。

日本的經(jīng)驗(yàn)值得我們借鑒。美元將以緩慢的速度溫和貶值。美元的貶值預(yù)期將使我們以美元為主要組成部分的外匯儲(chǔ)備遭受資本損失，這構(gòu)成了我們?cè)趦?chǔ)備增量中減持美元的基本動(dòng)機(jī)。另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然脆弱，而日本經(jīng)濟(jì)盡管消費(fèi)疲弱，但自2002年2月開始的增長(zhǎng)周期已經(jīng)進(jìn)入第58個(gè)月。雖然對(duì)各個(gè)貨幣區(qū)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行準(zhǔn)確預(yù)測(cè)是十分困難的，但是在照顧國際貿(mào)易構(gòu)成和盡量減少匯率風(fēng)險(xiǎn)之間進(jìn)行權(quán)衡，我國必須逐步實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)多元化，逐步減少美元儲(chǔ)備比重，增持歐元、日元，以及韓元、澳元、新加坡元等，藉以實(shí)現(xiàn)外匯儲(chǔ)備的多幣種配置。

3.2中國外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)要多元化

目前我國的外匯儲(chǔ)備多為美國國債、住房抵押貸款擔(dān)保證券和高投資級(jí)別的公司債券等，這些債券資產(chǎn)雖然具有較高的安全性和良好的流動(dòng)性，但其提供的收益率普遍偏低。外匯儲(chǔ)備積極管理的基本目標(biāo)是要獲取較高的投資回報(bào),以保證儲(chǔ)備資產(chǎn)購買力的穩(wěn)定。我們可以從以下四個(gè)方面進(jìn)行資產(chǎn)的配置。

（1）在保證國家能源安全戰(zhàn)略的背景下積極地投資于非洲、拉美和中亞等的資源性項(xiàng)目。直接投資于這些項(xiàng)目比建立石油儲(chǔ)備在穩(wěn)定能源價(jià)格和國家安全方面更加有效。

（2）增加黃金儲(chǔ)備的份額。我國的黃金儲(chǔ)備自2002年以來，一直維持在1929萬盎司的水平。2003年以來國際金價(jià)從200多美元大漲至600多美元，在金價(jià)大幅上漲和美元貶值的背景下，增持黃金儲(chǔ)備對(duì)于外匯儲(chǔ)備的保值增值具有積極意義。

（3）在逐步開放資本項(xiàng)目管制和先期“藏匯于民”政策背景下，鼓勵(lì)資本流出，進(jìn)一步擴(kuò)大民間持匯，一方面民間持有的部分外匯不會(huì)形成央行“外匯占款”對(duì)應(yīng)的本幣投放；另一方面，這也可以分散央行美元資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

（4）在國際經(jīng)濟(jì)一體化背景下積極參與國際分工，“支持企業(yè)走出去”，支持社?；?、商業(yè)銀行和工商企業(yè)等實(shí)體投資于國內(nèi)外企業(yè)股權(quán)。股權(quán)投資具有比債權(quán)投資更高的收益率，當(dāng)然更高的收益率對(duì)應(yīng)著更高的風(fēng)險(xiǎn)，不過我們可以通過建立一定的風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)機(jī)制來鎖定央行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的份額。

參考文獻(xiàn)

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［3］吳念魯.我國外匯儲(chǔ)備管理的探討［J］.國際金融研究,2003,(7).

［4］胡慶.完善我國外匯儲(chǔ)備管理的建議［J］.西南金融,2004,(4).

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［6］郭曉峰.中國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)管理之探討［J］.甘肅聯(lián)合大學(xué)學(xué)報(bào),2006,(12).

第8篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

關(guān)鍵詞：外匯儲(chǔ)備管理；戰(zhàn)略投資；藏匯于民；擴(kuò)大內(nèi)需

傳統(tǒng)的外匯管理理論認(rèn)為，一國國際儲(chǔ)備的合理數(shù)量，約為該國年進(jìn)口總額的20%~50%。實(shí)施外匯管制的國家，因政府能有效地控制進(jìn)口，故儲(chǔ)備可以少一些，但是底線在20%。不實(shí)施外匯管制的國家，儲(chǔ)備應(yīng)該多一點(diǎn)，但一般不可超過50%。根據(jù)這個(gè)理論可以得出中國的外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重超標(biāo)，同時(shí)也加劇了我國外匯儲(chǔ)備的管理風(fēng)險(xiǎn)。

一、中國外匯儲(chǔ)備的現(xiàn)狀

我國自1994年實(shí)施人民幣匯率改革將內(nèi)外匯率并軌后，在外匯管理體制上實(shí)施強(qiáng)制結(jié)售匯制度及“寬進(jìn)嚴(yán)出”的政策,外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)。1994年中國外匯儲(chǔ)備只有516億美元，截至2008年4月末，中國的外匯儲(chǔ)備已經(jīng)增加到1.76萬億美元，比東北亞其他國家和地區(qū)外匯儲(chǔ)備的總和還多,并且這個(gè)數(shù)字實(shí)際上已經(jīng)超過了世界主要七大工業(yè)國(包括美國、日本、英國、德國、法國、加拿大、意大利，簡(jiǎn)稱G7)的總和。外匯儲(chǔ)備的快速增長(zhǎng)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了有利因素:有利于維護(hù)國家和企業(yè)的信譽(yù),增強(qiáng)海外對(duì)人民幣的信心；有利于拓展國際貿(mào)易,吸引外商投資,降低國有企業(yè)的融資成本；有利于維護(hù)金融體系的穩(wěn)定,提高應(yīng)對(duì)突發(fā)事件、平衡國際收支的能力。但中國外匯儲(chǔ)備明顯超過適度規(guī)模,過度的外匯儲(chǔ)備也帶來很大風(fēng)險(xiǎn):外匯貶值造成的匯率風(fēng)險(xiǎn)；外匯儲(chǔ)備成本的提高加劇了財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)；外匯占款的大量增加引起基礎(chǔ)貨幣的投放量增加,進(jìn)而導(dǎo)致了中國國內(nèi)的通脹風(fēng)險(xiǎn)；巨額外匯儲(chǔ)備加大了西方國家對(duì)人民幣升值的壓力，造成我國同西方國家關(guān)系緊張,加劇了我國的政治風(fēng)險(xiǎn)。

二、當(dāng)前中國外匯儲(chǔ)備管理存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.匯率風(fēng)險(xiǎn)

中國在官方從未明確公布我國外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，但據(jù)估計(jì)，我國外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)約占70%左右，雖然近幾年有所減少，但是中國外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)以美元為主卻是一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)。為建立和完善中國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，2007年7月中國進(jìn)行了第二次匯率改革，實(shí)施以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。新的匯率政策放寬了對(duì)人民幣匯率的管制，人民幣對(duì)美元開始穩(wěn)步升值，2008年以來人民幣對(duì)美元匯率已先后41次創(chuàng)出新高，年內(nèi)累計(jì)升值幅度已接近5.5%，人民幣對(duì)美元的升值造成了我國外匯儲(chǔ)備中美元資產(chǎn)的縮水。此外，次級(jí)房貸危機(jī)和世界能源危機(jī)的爆發(fā)嚴(yán)重的打擊了美國經(jīng)濟(jì),導(dǎo)致美元疲軟?？傊涝某掷m(xù)貶值加劇了我國外匯儲(chǔ)備的匯率風(fēng)險(xiǎn)。

2.財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)

由于中國沒有完全開放資本與金融項(xiàng)目，外匯儲(chǔ)備管理實(shí)行“藏匯于國”的寬進(jìn)嚴(yán)出政策，央行承擔(dān)國際收支中的外匯結(jié)算業(yè)務(wù)是外匯市場(chǎng)上的唯一買家，而央行買入大量外匯使外匯占款增加的同時(shí)確也增加了基礎(chǔ)貨幣的投放量，為了抵消人民幣投放過多而引起的通貨膨脹，央行就會(huì)用發(fā)行央行票據(jù)、國債和上調(diào)存款準(zhǔn)備金利率等形式對(duì)沖換匯時(shí)所投放的基礎(chǔ)貨幣，外匯流入越多對(duì)沖壓力越大，當(dāng)央行票據(jù)和國債到期時(shí)，巨額的還本付息成本造成中國對(duì)內(nèi)債務(wù)的增加，再加上管理外匯儲(chǔ)備所需的費(fèi)用，使中國的財(cái)政負(fù)擔(dān)逐步加重，進(jìn)而加劇了中國外匯儲(chǔ)備管理的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。

3.通脹風(fēng)險(xiǎn)

外匯占款過多,基礎(chǔ)貨幣投放量過大,加劇了我國國內(nèi)的通貨膨脹危機(jī)。雖然，央行采取各種措施來對(duì)沖外匯占款，但是迫于對(duì)沖金額過大的壓力使得央行的對(duì)沖力度十分有限，粗略計(jì)算，央行對(duì)于外匯占款的對(duì)沖率大致可達(dá)到70%左右。剩余30％的外匯占款的投放將使我國廣義貨幣（M2）供應(yīng)量加大，進(jìn)而對(duì)中國國內(nèi)輸入通貨膨脹。此外，由于近期美元疲軟，為了維護(hù)人民幣對(duì)美元匯率的穩(wěn)定，央行不得不對(duì)外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，買進(jìn)美元，增加了人民幣的投放量，從而又引起外匯占款的增加，同時(shí)也增加了基礎(chǔ)貨幣的投放量，進(jìn)而也增加了廣義貨幣的供應(yīng)量，使我國的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。

4.政治風(fēng)險(xiǎn)

由于中國外匯儲(chǔ)備規(guī)模龐大，使得外匯市場(chǎng)上的外匯供應(yīng)量十分充足，導(dǎo)致人民幣存在升值趨勢(shì)。為了緩解這種趨勢(shì)，保持人民幣幣值穩(wěn)定，人民銀行不得不在外匯市場(chǎng)上購買多余的外匯，這樣就更加劇了外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)張。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增加，必然會(huì)引發(fā)更大的人民幣升值壓力。這種系統(tǒng)內(nèi)的惡性循環(huán)，使得外匯儲(chǔ)備規(guī)模和人民幣幣值的矛盾更加突出[6]。90年代日本迫于美國的壓力與其簽訂了“廣場(chǎng)協(xié)議”，使資本與金融項(xiàng)目完全開放，并實(shí)行日元的可自由兌換政策，日元大幅度升值導(dǎo)致日本產(chǎn)業(yè)國際競(jìng)爭(zhēng)力下降，泡沫經(jīng)濟(jì)的破滅嚴(yán)重地打擊了日本的國內(nèi)經(jīng)濟(jì)。有了日本的前車之鑒，我們認(rèn)識(shí)到穩(wěn)定的匯率政策是保證經(jīng)濟(jì)健康的發(fā)展的重要前提。

三、規(guī)避外匯管理風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策措施

1.財(cái)富基金的戰(zhàn)略投資

財(cái)富基金（SovereignWealthFunds，簡(jiǎn)稱SWFs）又稱基金，主要指掌握在一國政府手中用于對(duì)外進(jìn)行市場(chǎng)化投資的資金，是近十年來國際金融市場(chǎng)上最重要和活躍的機(jī)構(gòu)投資者。2007年9月29日中國投資責(zé)任有限公司(ChinaInvestmentCorporation,簡(jiǎn)稱CIC)在北京成立,CIC是我國尋求外匯儲(chǔ)備管理新模式的一種有益嘗試。首先，CIC可以適當(dāng)分流過多的外匯儲(chǔ)備，使外匯儲(chǔ)備保持在一個(gè)合理的規(guī)模。從適度儲(chǔ)備規(guī)模確定的因素看，目前我國保有7000億～8000億美元的外匯儲(chǔ)備即可，CIC成立時(shí)分流了2000億美元，減輕了人民幣發(fā)行的壓力；其次，CIC可提高外匯儲(chǔ)備的投資收益率。我國外匯儲(chǔ)備主要以美元為主，其中70%用于購買美國國債。美國長(zhǎng)期以來經(jīng)常賬戶赤字和財(cái)政赤字導(dǎo)致了美元的貶值，2006年中國外部資產(chǎn)收益率僅為3.6%，其中外匯儲(chǔ)備的比重高達(dá)69%，考慮美國國內(nèi)通貨膨脹和美元匯率下跌因素，過去五年外匯儲(chǔ)備的年均實(shí)際收益為-1%左右。

2.藏匯于民

“藏匯于民”指在“意愿結(jié)售匯”制度下,放寬出口收匯企業(yè)的留匯額度,從而增加企業(yè)和個(gè)人的外匯儲(chǔ)備、減少國家外匯儲(chǔ)備的機(jī)制。通過“藏匯于民”來提高居民和企業(yè)合法持有外匯的數(shù)額和資產(chǎn)種類,逐步開放對(duì)外投資,實(shí)現(xiàn)資本流入、流出大致同等監(jiān)管力度。首先，“藏匯于民”有利于調(diào)整“寬進(jìn)嚴(yán)出”的外匯政策取向,解決外匯儲(chǔ)備過快增長(zhǎng)的政策源頭。在“藏匯于民”的政策導(dǎo)向下,國家外匯儲(chǔ)備中的部分外匯儲(chǔ)備由企業(yè)和居民個(gè)人持有,可大大緩解外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)過快的勢(shì)頭,同時(shí)也有利于讓市場(chǎng)和民眾分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)；第二，“藏匯于民”有利于穩(wěn)妥推進(jìn)對(duì)外投資,進(jìn)一步擴(kuò)展外匯資金運(yùn)用方式,構(gòu)建完整的“走出去”外匯管理促進(jìn)體系。就“藏匯于民”而言,外匯儲(chǔ)備證券化是一種相對(duì)穩(wěn)妥的方法；第三，“藏匯于民”有利于緩解人民幣升值的壓力,從而減少貿(mào)易摩擦。實(shí)施“藏匯于民”來分流部分外匯儲(chǔ)備,增加外匯需求渠道,對(duì)人民幣的需求相對(duì)減少,從而可緩解人民幣升值壓力；最后，“藏匯于民”有利于完善我國的貨幣調(diào)控機(jī)制,增強(qiáng)央行貨幣政策的獨(dú)立性和自主性。“藏匯于民”改變了國家是唯一的最終買家的狀況,必然減弱外匯占款對(duì)貨幣政策的影響,如果能實(shí)施比例結(jié)匯,央行還可以根據(jù)比例調(diào)節(jié)貨幣供給,從而成為可利用的新的貨幣政策。

3.外匯儲(chǔ)備多元化

外匯儲(chǔ)備多元化的思想源于國際儲(chǔ)備多元化理論中關(guān)于多種貨幣儲(chǔ)備體系問題和儲(chǔ)備資產(chǎn)多元化的探討。其主要內(nèi)容包括:外匯儲(chǔ)備幣種多元化和外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)投資多元化。外匯儲(chǔ)備多元化可以實(shí)現(xiàn)我國外匯管理的三個(gè)目標(biāo)：第一，實(shí)現(xiàn)幣種優(yōu)化,分散匯率風(fēng)險(xiǎn)。從目前我國外匯儲(chǔ)備的幣種結(jié)構(gòu)看,美元資產(chǎn)占比重過高,近年來美元持續(xù)走低,再加上人民幣相對(duì)美元升值的壓力,過多的美元資產(chǎn)導(dǎo)致我國的儲(chǔ)備收益有所縮水。在這種情況下,通過國際資產(chǎn)配置來改善我國外匯儲(chǔ)備幣種結(jié)構(gòu),能夠起到分散匯率風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定外匯儲(chǔ)備價(jià)值的作用；第二，優(yōu)化投資結(jié)構(gòu),提高儲(chǔ)備收益。我國應(yīng)在蓬勃發(fā)展的全球金融和資本市場(chǎng)中積極尋找和拓寬我國外匯儲(chǔ)備的投資渠道,進(jìn)一步加快我國外匯儲(chǔ)備投資多元化的步伐,發(fā)揮多元化投資組合的優(yōu)勢(shì),達(dá)到減少投資風(fēng)險(xiǎn)和提高投資回報(bào)的目的,以保證其資產(chǎn)質(zhì)量及較高的投資回報(bào)；第三，削減外匯儲(chǔ)備的貨幣存量,減少外匯儲(chǔ)備過度的消極影響。在外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)配置過程中,通過擴(kuò)大資本設(shè)備、戰(zhàn)略資源的進(jìn)口以及海外直接投資等方式,把外匯儲(chǔ)備轉(zhuǎn)化為實(shí)物儲(chǔ)備、發(fā)展儲(chǔ)備,使得外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的貨幣存量得以控制或削減,從而達(dá)到減少或控制超額外匯儲(chǔ)備規(guī)模的目的,減少對(duì)我國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生的消極影響。

4.擴(kuò)大內(nèi)需,增加進(jìn)口

中國外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度十分驚人，2008年前四個(gè)月增加了745億美元，相當(dāng)于每小時(shí)增加約1000萬美元。解決問題要抓住問題的根源，而我外匯儲(chǔ)備積壓的根源在于中國的國內(nèi)消費(fèi)疲軟也就是內(nèi)需不足。改革開放以來，我國生產(chǎn)力的快速發(fā)展和外資的大量介入使中國的生產(chǎn)能力大大的提高，而由于內(nèi)需不足使得生產(chǎn)出來的產(chǎn)品無法完全在國內(nèi)消費(fèi)，生產(chǎn)和消費(fèi)的嚴(yán)重脫節(jié)使得國內(nèi)產(chǎn)品不得不在國際市場(chǎng)上尋求買家，大量出口直接造成中國巨額的外匯儲(chǔ)備積累。所以從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，減緩?fù)鈪R增長(zhǎng)速度規(guī)避中國外匯儲(chǔ)備管理風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)有效措施就是擴(kuò)大內(nèi)需，增加進(jìn)口。這就要求我們積極推動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)，增強(qiáng)社會(huì)服務(wù)。中國的國內(nèi)消費(fèi)增加了，儲(chǔ)蓄就會(huì)減少，出口的動(dòng)力也會(huì)放緩，從而使外匯儲(chǔ)備的高速增長(zhǎng)勢(shì)頭放慢下來。此外，內(nèi)需的擴(kuò)大還可以增加進(jìn)口，進(jìn)口的增加有助于縮減我國長(zhǎng)期的巨額的經(jīng)常項(xiàng)目順差，進(jìn)而有效控制我國外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度。

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第9篇：外匯儲(chǔ)備投資范文

[論文摘要]截至2008年6月底，我國外匯儲(chǔ)備達(dá)到18088億美元，影響了我國貨幣政策的自主性，并使持有外匯儲(chǔ)備的成本增加。為減少高額外匯儲(chǔ)備對(duì)我國經(jīng)濟(jì)的不利影響，應(yīng)采取放松外匯管制，調(diào)整外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)，建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系等措施。

外匯儲(chǔ)備是反映一國經(jīng)濟(jì)、金融實(shí)力的一個(gè)重要的宏觀經(jīng)濟(jì)變量，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)節(jié)能力日漸重要，但一國外匯儲(chǔ)備的持有并不是越多越好，適度的外匯儲(chǔ)備是一國經(jīng)濟(jì)正常發(fā)展所必須考慮的重要問題。截至2008年6月底，我國外匯儲(chǔ)備高達(dá)18088億美元，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在一系列不利影響。

一、外匯儲(chǔ)備規(guī)模過大對(duì)經(jīng)濟(jì)的不利影響

1.高漲的外匯儲(chǔ)備影響了貨幣政策的自主性

開放經(jīng)濟(jì)條件下，一國的外匯儲(chǔ)備變動(dòng)是貨幣供給的重要渠道。一國的貨幣供應(yīng)量是由中央銀行發(fā)行，再通過各種渠道向市場(chǎng)投放的貨幣數(shù)量。外匯占款是中央銀行持有外匯儲(chǔ)備所對(duì)應(yīng)的貨幣投放。同時(shí)，外匯儲(chǔ)備占款具有高能貨幣的性質(zhì)，通過乘數(shù)效應(yīng)可以對(duì)貨幣供應(yīng)產(chǎn)生成倍的放大作用。當(dāng)我國國際收支持續(xù)出現(xiàn)順差時(shí)，外匯市場(chǎng)上供過于求。為了維持人民幣匯率穩(wěn)定，中央銀行必須投放基礎(chǔ)貨幣購入外匯以保持供求平衡，這會(huì)造成基礎(chǔ)貨幣的增加，在貨幣乘數(shù)作用下會(huì)進(jìn)一步帶來貨幣總量的多倍擴(kuò)張。外匯占款在基礎(chǔ)貨幣投放中的比例不斷攀升，2005年至2008年8月更是分別達(dá)到110%、127.3%、126.4%和135%。為了避免貨幣的過度投放，中央銀行不得不采取緊縮國內(nèi)信貸的政策，2006年以來人民銀行15次提高法定存款準(zhǔn)備金率，不斷在公開市場(chǎng)上發(fā)行票據(jù)回籠基于外匯占款所投放的基礎(chǔ)貨幣，力圖使外匯儲(chǔ)備的增加對(duì)國內(nèi)貨幣供給總量的影響完全或部分抵消，但收效甚微。巨額外匯儲(chǔ)備給貨幣政策自主性帶來壓力，導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量和銀行信貸的擴(kuò)張引發(fā)通貨膨脹，并成為當(dāng)前流動(dòng)性過剩的最主要根源。同時(shí)，人民銀行為了沖銷由于外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)導(dǎo)致的基礎(chǔ)貨幣投放量過大，人民銀行不斷發(fā)行央行票據(jù)回籠貨幣。

2.加大了人民幣升值的壓力

高漲的外匯儲(chǔ)備，進(jìn)一步增加了人民幣升值的壓力。近幾年，不僅美國、日本大力鼓吹人民幣升值，而且過去外逃的資金也在回流，甚至有大量投機(jī)熱錢“潛渡”我國。從2005年7月21日至2008年10月9日，人民幣匯率從1美元兌換8.11人民幣升至1美元兌換6.8310人民幣，人民幣升值幅度達(dá)18.7%。并隨著美國出現(xiàn)次貸危機(jī)不斷下調(diào)美元利率，人為地拉大與人民幣利率的差距，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了人民幣升值的預(yù)期，使人民幣匯率繼續(xù)升值的壓力仍然很大，美國等國家仍在利用我國高外匯儲(chǔ)備的存在，繼續(xù)脅迫人民幣匯率進(jìn)一步升值，以便從中達(dá)到更多漁利的目的。

3.增加了持有外匯的成本

外匯儲(chǔ)備大量增加，需要付出高額成本。一方面由于我國是發(fā)展中國家，從國際金融市場(chǎng)籌措資金時(shí)要被強(qiáng)加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，從而必須支付高昂的利息；另一方面作為一種經(jīng)濟(jì)資源，外匯儲(chǔ)備一般不能用于國內(nèi)消費(fèi)和投資，不能利用這些資源取得相應(yīng)收益；而只能用于國外投資，尤其是流動(dòng)性較強(qiáng)的債券投資。我國外匯儲(chǔ)備中有相當(dāng)一部分，就是投資于回報(bào)率低的美國短期債券而不能用于國內(nèi)建設(shè)的需要。我國外匯儲(chǔ)備70%以上是美元資產(chǎn)，只要美元貶值，外匯儲(chǔ)備就會(huì)縮水。而美元匯率自2002年至今已縮水40%以上，且市場(chǎng)預(yù)期，今后美元會(huì)持續(xù)貶值。而且，在發(fā)行人民幣國債購買美元債券的這一借貸過程中，潛在的利率損失不容忽視，最終的實(shí)際收益可能是負(fù)數(shù)。因此，擁有龐大的外匯儲(chǔ)備，意味著要付出高昂的成本。同時(shí)我國將龐大的外匯資產(chǎn)集中存放于美國，可能要承擔(dān)某種程度的政治風(fēng)險(xiǎn)。

4.加大了資產(chǎn)泡沫，增加了金融危機(jī)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

外匯儲(chǔ)備劇增，加大了人民幣升值預(yù)期，與此同時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)加息邊際效益遞減從而降低了資本的吸引，導(dǎo)致國外熱錢大量涌入，巨額的熱錢通過混入外貿(mào)經(jīng)常性賬戶、外資直接投資和QFII等渠道流入。這部分資金都屬于短期資金，具有極大的流動(dòng)性、投機(jī)性，甚至一定程度上具有破壞性，因此并不會(huì)在中國進(jìn)行長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)投資，也不會(huì)乖乖存入到銀行獲取穩(wěn)定的利息收益，更多的是投入中國的房地產(chǎn)市場(chǎng)和證券市場(chǎng)進(jìn)行短期投機(jī)，2006、2007年房地產(chǎn)價(jià)格迅速上漲，股票指數(shù)飆升都與“熱錢”的流動(dòng)有密切的關(guān)系。一旦人民幣升值預(yù)期不存在，大量“熱錢”會(huì)迅速從國內(nèi)流出，迫使人民銀行為維持匯率穩(wěn)定賣出美元回籠人民幣。這一方面會(huì)減少外匯儲(chǔ)備，同時(shí)引起股市暴跌，房地產(chǎn)價(jià)格下降，進(jìn)而拖累銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化，出現(xiàn)金融危機(jī)。

5.外匯儲(chǔ)備增加，匯率風(fēng)險(xiǎn)加大

國際市場(chǎng)上各種貨幣的匯率不斷變動(dòng)，2005年美元對(duì)歐元的匯率就大幅降低。由于我國外匯儲(chǔ)備中美元的比重大，美元對(duì)歐元的匯率下降使我國遭受了很大損失。由于匯率變動(dòng)頻繁，因而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的難度很大。

二、應(yīng)對(duì)外匯儲(chǔ)備高增長(zhǎng)的對(duì)策建議

1.調(diào)整外匯儲(chǔ)備積極管理的戰(zhàn)略目標(biāo)

根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，各國的外匯儲(chǔ)備積極管理是在滿足儲(chǔ)備資產(chǎn)必要流動(dòng)性和安全性的前提下，以多余儲(chǔ)備單獨(dú)成立專門的投資機(jī)構(gòu)，拓展儲(chǔ)備投資渠道，以提高外匯儲(chǔ)備投資收益水平，并滿足某種戰(zhàn)略目標(biāo)。對(duì)于我國來說，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的趨勢(shì)還會(huì)持續(xù)下去，持續(xù)增加的巨額外匯儲(chǔ)備不僅加劇了流動(dòng)性過剩的局面，制約了了央行貨幣政策的獨(dú)立性，加大了宏觀經(jīng)濟(jì)政策內(nèi)外平衡的壓力，而且也對(duì)存量的管理和運(yùn)用提出了更高的要求。因此，我們應(yīng)該將外匯儲(chǔ)備的積極管理和國家的整體戰(zhàn)略目標(biāo)結(jié)合起來，運(yùn)用外匯儲(chǔ)備建立資源戰(zhàn)略儲(chǔ)備。

2.放松外匯管制，建立“雙藏機(jī)制”

在發(fā)達(dá)國家，國家的外匯儲(chǔ)備和企業(yè)、民間持有的外匯都非常多。而我國主要以國家外匯儲(chǔ)備為主，企業(yè)、民間持有外匯受到嚴(yán)格限制。2006年4月央行推出了放松外匯管制的新措施，放寬和簡(jiǎn)化了國內(nèi)機(jī)構(gòu)和公眾購匯、投資的限制，并允許個(gè)人、企業(yè)以購買外匯的方式，通過金融機(jī)構(gòu)對(duì)境外投資。2007年2月1日，國家外匯管理局公布并實(shí)施《個(gè)人外匯管理辦法》，個(gè)人年度購匯總額提高到5萬美元。這有利于建立“藏匯于企業(yè)”、“藏匯于民”的外匯“雙藏”機(jī)制，改變?cè)械摹安貐R于國”的策略，鼓勵(lì)企業(yè)和居民持有外幣，讓企業(yè)、民眾與市場(chǎng)分擔(dān)匯率風(fēng)險(xiǎn)，改變國家被動(dòng)吸納外匯導(dǎo)致儲(chǔ)備大幅增加的被動(dòng)局面。進(jìn)一步放寬居民持有和使用外匯的政策限制，“藏匯于民”，讓民間更多地持有外匯，以此降低官方儲(chǔ)備的增長(zhǎng)速度、分散儲(chǔ)備管理風(fēng)險(xiǎn)、提高外匯儲(chǔ)備收益。

3.調(diào)整外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)，降低匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

首先，在外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)中可以考慮進(jìn)行幣種結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在我國外匯儲(chǔ)備中，美元占絕大比重。但隨著美元匯率不斷走低，我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)損失巨大，因此應(yīng)減少美元的資產(chǎn)比例。同時(shí)適應(yīng)人民幣匯率釘住“一籃子貨幣”的改革體制，適當(dāng)增加歐元、日元等幣種在我國外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)中的比重。其次，外匯儲(chǔ)備的結(jié)構(gòu)調(diào)整還應(yīng)考慮外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整。外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)調(diào)整是指持有外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類的變動(dòng)。一般而言，外匯儲(chǔ)備的資產(chǎn)種類包括短期國債、長(zhǎng)期國債、企業(yè)債券、股票、黃金等。不同種類資產(chǎn)的收益率和風(fēng)險(xiǎn)各不相同。持有外匯儲(chǔ)備的意義按照重要性排序分別是安全性、流動(dòng)性和收益性。外匯儲(chǔ)備首先要考慮投資于高流動(dòng)、低收益、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)（例如黃金和國債），但是隨著我國外匯儲(chǔ)備數(shù)量的大幅上升，在保證外匯儲(chǔ)備整體安全性和流動(dòng)性的同時(shí)，也需要兼顧外匯儲(chǔ)備的收益性。我國目前經(jīng)營的原則應(yīng)當(dāng)由“零風(fēng)險(xiǎn)、低收益”向“低風(fēng)險(xiǎn)、中收益”轉(zhuǎn)移，拓寬投資領(lǐng)域，改革投資機(jī)制。在投資領(lǐng)域中，不止局限于存款、債券，還可以選取一部分資產(chǎn)，運(yùn)用國際通行的投資基準(zhǔn)、資產(chǎn)組合管理、風(fēng)險(xiǎn)管理模式進(jìn)入房地產(chǎn)、股票市場(chǎng)，增加儲(chǔ)備資產(chǎn)的盈利能力。

4.增加戰(zhàn)略物資進(jìn)口和對(duì)外投資

增加戰(zhàn)略物資進(jìn)口，充實(shí)戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，尤其是對(duì)石油、鐵礦石等進(jìn)行戰(zhàn)略儲(chǔ)備是當(dāng)前的迫切需要。我國是石油、鐵礦石的消費(fèi)大國，其國際市場(chǎng)供給情況和價(jià)格變動(dòng)對(duì)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展至關(guān)重要。當(dāng)前我國外匯儲(chǔ)備充足，運(yùn)用部分外匯儲(chǔ)備增加戰(zhàn)略物資儲(chǔ)備，把金融財(cái)富轉(zhuǎn)化為物質(zhì)財(cái)富，是遏制外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)、降低匯率風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。同時(shí)也可以動(dòng)用部分外匯儲(chǔ)備，收購國外一些油田、礦井，或者購置一些石油公司、礦業(yè)公司的股票。利用資本市場(chǎng)做到外匯儲(chǔ)備的保值增值。

5.建立以專業(yè)化投資管理公司為主體的外匯儲(chǔ)備管理運(yùn)作體系

針對(duì)不同的投資組合，確立適當(dāng)?shù)耐顿Y主體顯然是必要的，這樣做可以保證各個(gè)組合之間的相互獨(dú)立性，并且發(fā)揮不同管理主體的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，同時(shí)還可以對(duì)不同的投資渠道進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)性的比較和約束。

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