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2003年新年伊始,證券市場在價值投資理念的支配下,鋼鐵、汽車和銀行等三大板塊在良好的業(yè)績預期下強勁上揚,帶動大盤指數(shù)也一路攀升。
與熱點板塊相比,第一季度醫(yī)藥板塊表現(xiàn)并不突出,醫(yī)藥指數(shù)甚至還落后于大盤。部分醫(yī)藥原料藥生產(chǎn)企業(yè)有較搶眼的表現(xiàn),主要得益于2002年開始化學原料藥價格上升帶來的額外收益,特別是維生素C價格從2002年初的不足3美元,一路狂漲到4美元、5美元、8美元,到2002年底甚至出現(xiàn)過13美元左右的高價,部分相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)業(yè)績大幅上揚,醫(yī)藥企業(yè)一季度業(yè)績增長情況也證實了這一點,化學原料藥上市公司2003年第一季度業(yè)績同比增長34.35%,帶動整個醫(yī)藥行業(yè)業(yè)績增長17.17%。業(yè)績的成長使以華北制藥為代表的相關(guān)醫(yī)藥個股有突出表現(xiàn)。
第二季度的醫(yī)藥板塊表現(xiàn)突出,主要原因在于SARS疫情的影響,特別4月中旬以后,在鋼鐵、汽車和銀行板塊全線回落的過程中,醫(yī)藥板塊表現(xiàn)活躍,成為支撐大盤維系人氣的重要力量。同時醫(yī)藥板塊成為SARS期間的短期熱點,板塊內(nèi)熱點個股變化與SARS疫情的發(fā)展息息相關(guān),存在地域輪動和產(chǎn)品輪動的特點。
2月下旬,廣東SARS影響擴散,導致廣東地區(qū)醫(yī)藥個股的全線飚升,帶動整個醫(yī)藥板塊上揚,以白云山、麗珠集團、廣州藥業(yè)等為首的廣東板塊在SARS概念中獲利較大,如白云山和麗珠集團第一季度的銷售額同比分別上升22.59%和43.83%。隨著疫情的逐步緩解,醫(yī)藥板塊也出現(xiàn)回落。到4月中旬,北京地區(qū)疫情的變化,再次導致醫(yī)藥板塊的熱潮,北京地區(qū)醫(yī)藥個股以同仁堂為首大幅上行,醫(yī)藥個股占據(jù)漲幅排行榜的前列。隨著疫情的發(fā)展,市場認可的治療方法的變化,也帶動不同產(chǎn)品類型企業(yè)的輪動。疫情開始時,市場對板藍根等的消費需求劇增,白云山等板藍根生產(chǎn)企業(yè)被追捧。隨著疫情深入,羅紅霉素等抗衣原體、抗病毒以及激素類藥物得到認同,相關(guān)企業(yè)如麗珠集團、星湖科技、天藥股份等表現(xiàn)突出。隨著社會逐步認知到,“非典”缺乏有效的特異性藥物,主要依賴自身免疫力,因此提高免疫力的產(chǎn)品成為熱點,而對防治性疫苗的預期也被市場關(guān)注,相關(guān)企業(yè)如天壇生物、海王生物等后來居上,一領。
6月以來,隨著“非典”的控制,醫(yī)藥板塊的熱點逐步退潮,市場走勢弱于大盤,一些業(yè)績增長幅度比較大的個股,如復星實業(yè)、海正醫(yī)藥等表現(xiàn)較好。
二、2003年下半年醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展趨勢
2003年二季度SARS疫情的爆發(fā),促進相關(guān)醫(yī)藥企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售,到5月份醫(yī)藥工業(yè)同比增長35.40%,其中化學藥品制劑、中藥飲品及中成藥加工、生物生化制品、醫(yī)療器械等成為行業(yè)亮點。隨著SARS疫情的控制,化學制劑、中成藥、醫(yī)療器械的市場規(guī)模將逐步恢復到以前水平,疫情受益產(chǎn)品的產(chǎn)銷量環(huán)比將有較大幅度的下降,下半年相關(guān)企業(yè)的業(yè)績增長速度將明顯趨緩。同時由于在抗擊SARS疫情的過程中,醫(yī)藥流通企業(yè)大量儲備有關(guān)產(chǎn)品和藥物,企業(yè)也大幅擴大產(chǎn)能,生產(chǎn)滿負荷進行。而在疫情結(jié)束后,部分SARS相關(guān)產(chǎn)品滯留于生產(chǎn)企業(yè)的庫存和醫(yī)藥流通環(huán)節(jié),這對相關(guān)企業(yè)特別是醫(yī)藥流通企業(yè)將有較大的負面影響。
另外2002年開始的化學原料藥價格的上揚也受到抑制,特別是市場比較關(guān)注的維生素C的價格明顯回落,目前已經(jīng)從高位時的12、13美元下降到7、8美元,由于國內(nèi)維生素生產(chǎn)企業(yè)還將擴大生產(chǎn),因羅氏等國際大醫(yī)藥企業(yè)停產(chǎn)而形成的維C缺口將很快被補上,預計下半年維C價格可能進一步回落,年底或2004年可能會到4-5美元左右,維C價格的滑落對相關(guān)化學藥生產(chǎn)企業(yè)將有較大影響,下半年盈利能力環(huán)比下降。
而2003年上半年受到SARS負面影響的部分醫(yī)藥上市公司,下半年的業(yè)績將會有較大幅度的上升,主要包括以生產(chǎn)處方藥為主的制劑生產(chǎn)企業(yè),上半年由于SARS影響,醫(yī)院就診率大幅下降,對一些處方藥產(chǎn)品的影響比較大,將直接影響企業(yè)的盈利水平,預計部分企業(yè)中期業(yè)績不會理想,而下半年業(yè)績將有較大幅度的提升。
同時SARS疫情對老百姓的保健意識的刺激,對醫(yī)藥市場的發(fā)展有推進作用,預計在秋冬季節(jié),治療呼吸道類藥物將有比較大的銷售提升,提高免疫力的產(chǎn)品也會得到市場青睞,相關(guān)企業(yè)四季度的業(yè)績將有比較好的表現(xiàn)。
總體上,醫(yī)藥行業(yè)將保持15-20%的增長速度,2003年下半年醫(yī)藥上市公司業(yè)績同比增長速度趨緩,全年預計保持20%左右幅度的業(yè)績增長,低于5月份統(tǒng)計的35.40%的高速度。
三、醫(yī)藥板塊投資策略
1.醫(yī)藥板塊很難成為投資熱點
醫(yī)藥板塊由于在市場中所占的規(guī)模和權(quán)重限制,很難成為帶動整個大盤的龍頭板塊。由于醫(yī)藥個股的流通盤一般都比較小,即便是華北制藥也只有11.69億股的總股本和4.69億股的流通股,與金融、鋼鐵、汽車等行業(yè)的個股規(guī)模不可同日而語,機構(gòu)投資者在目前市場下比較多考慮股票流動性的時候,更關(guān)注盤子大、流動性好的個股,而QFII等使市場的注意力更多集中在績優(yōu)藍籌股。
同時市場投資者,包括機構(gòu)投資者,對自己不熟悉的投資領域都有規(guī)避的傾向,與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比,對醫(yī)藥上市公司的價值判斷需要更專業(yè)的技術(shù),而目前市場對醫(yī)藥類企業(yè)的判斷缺乏有效的標準,投資者往往難于把握企業(yè)的機會和風險,也使部分投資者遠離所不熟悉、不透明的醫(yī)藥板塊。因此醫(yī)藥板塊在一定時期內(nèi)將受到投資者的冷落。
醫(yī)藥板塊雖然作為整體缺乏影響力,但由于醫(yī)藥行業(yè)的成長性,醫(yī)藥板塊一直是投資者比較關(guān)注的板塊,在醫(yī)藥板塊具有整體投資價值的時候,市場最終會發(fā)掘這一機會的。
2.重點關(guān)注中藥板塊
分析醫(yī)藥板塊的規(guī)模特點,我們認為未來一年內(nèi)醫(yī)藥板塊作為整體很難有所作為,但由于醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)良好的發(fā)展速度,以及部分企業(yè)的業(yè)績將有較大幅度的增長,一些醫(yī)藥個股具有良好的投資價值和投資機會。未來一年我們重點看好中藥板塊和重組板塊,相對看淡化學藥板塊、生物醫(yī)藥板塊、醫(yī)藥流通板塊。
中藥板塊
中藥板塊業(yè)績相對較好,一季度中藥上市公司加權(quán)平均每股收益達到0.08元,而醫(yī)藥板塊平均每股收益為0.055元,超過行業(yè)平均41.82%。同時隨著SARS疫情的刺激,老百姓的健康預防意識大大加強,中藥的保健功能具有傳統(tǒng)的市場基礎,而中成藥在疾病預防和治療中所起的作用甚至已經(jīng)得到世界衛(wèi)生組織的高度評價,預計下半年中藥市場將有比較大的發(fā)展。
同時中藥板塊中具有龍頭地位的績優(yōu)企業(yè),目前市盈率都比較低,這為中藥板塊整體走強提供了基礎,在價值投資不斷挖掘的市場理念下,中藥板塊的投資價值不會長期被低估。
重組板塊
近幾年醫(yī)藥行業(yè)并購事件不斷出現(xiàn),形成了醫(yī)藥市場的各系奔騰的局面,影響了中國的醫(yī)藥行業(yè)布局。隨著醫(yī)藥市場的開放和國退民進的逐步實施,醫(yī)藥行業(yè)的并購事件將會更多,其中流通企業(yè)的并購將成為外資進入中國市場的試水之旅,民營企業(yè)在爭奪國有醫(yī)藥資產(chǎn)中將各顯身手。
不過對于企業(yè)的重組行為,不是分析師能預測的,市場上很多關(guān)于企業(yè)重組的傳言,在塵埃落定之前都會有很大變數(shù),如業(yè)內(nèi)廣泛認同的華北制藥與石家莊制藥的合并,已經(jīng)傳聞很久,雖然合并的趨勢不可扭轉(zhuǎn),但什么時候完成則誰也不能預料。而上實聯(lián)合合并上實醫(yī)藥,也是公司的既定目標,但還存在先在香港市場完成回購上實醫(yī)藥的前提條件,并且即使完成回購,上實聯(lián)合如何合并也是市場無法預計的。
化學藥板塊
隨著維C價格的逐步回落,因維C漲價而獲益匪淺的醫(yī)藥企業(yè),如華北制藥、華源制藥等的盈利能力也將回落到較低的水平,而制劑企業(yè)仍缺乏有效的盈利點。雖然2003年化學藥企業(yè)業(yè)績的大幅增長基本已成定局,但對盈利能力下降的預期將影響投資者的熱情。
而一度成為市場話題的東北藥的維C轉(zhuǎn)讓,則讓投資者有上當?shù)母杏X,公司在4月份宣布集團公司準備將維C生產(chǎn)線轉(zhuǎn)讓給上市公司,市場投資者馬上計算出這可能給上市公司帶來的收益,公司股價也一路上揚,但在公司股東大會上,這一轉(zhuǎn)讓被否決,公司股價也一落千丈。不知公司是否還會有類似受讓維C的公告,受傷的總是中小投資者。
而華源制藥的維C控制權(quán)之爭也還沒有定論,雖然這不影響公司的報表業(yè)績,但這塊生金蛋的資產(chǎn)的控制權(quán),對企業(yè)的發(fā)展和融資都有巨大的影響。
生物醫(yī)藥板塊
在醫(yī)藥上市公司中,生物醫(yī)藥企業(yè)的盈利能力和成長性都比較低,第一季度生物醫(yī)藥上市公司同比增長率僅為4.49%,遠低于行業(yè)平均的17.17%,平均每股收益僅為0.033元,是行業(yè)平均0.055元的60%,低盈利能力和低成長性,與生物醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)特征大相徑庭,主要因為國內(nèi)的生物醫(yī)藥上市公司缺乏真正的科技實力和產(chǎn)業(yè)化能力,在投資者心目中成為有概念而無實質(zhì)的雞肋。
醫(yī)藥流通板塊
2003年醫(yī)藥流通企業(yè)的日子不好過。醫(yī)藥流通企業(yè)的盈利能力本來就不高,一季度醫(yī)藥流通企業(yè)的平均主營業(yè)務利潤率為14.58%,同比下降8.47%,平均利潤率為1.91%,同比下降12.04%,主要因素是行業(yè)內(nèi)推行的藥品招標、藥價下調(diào)等政策影響。
下半年醫(yī)藥流通企業(yè)還將受到SARS后遺癥、價格下調(diào)和外資進入的沖擊。由于SARS疫情的影響,醫(yī)藥流通企業(yè)普遍采購了大量的相關(guān)產(chǎn)品,以備不時之需,隨著疫情的控制,在流通環(huán)節(jié)仍滯留比較多的庫存產(chǎn)品,而這批庫存將占用企業(yè)不少的資金,對企業(yè)是雪上加霜。在國內(nèi)許多地區(qū)的平價藥房旋風,對醫(yī)藥流通企業(yè)的價格體系產(chǎn)生巨大沖擊,將進一步壓縮企業(yè)的盈利空間。而隨著藥品分銷業(yè)務的放開,外資的進入對醫(yī)藥流通企業(yè)產(chǎn)生更大的經(jīng)營壓力。
3.重點關(guān)注的個股
未來一年醫(yī)藥行業(yè)存在的投資機會并不多,主要原因是主流醫(yī)藥板塊化學藥企業(yè)的盈利能力,隨著原料藥價格的回落而有所減弱,同時醫(yī)藥行業(yè)的發(fā)展速度將隨著SARS疫情的控制而恢復到以前水平。