資金的投資收益精選(九篇)

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第1篇：資金的投資收益范文

1.1模型建立的假設(shè)條件

假設(shè)條件1：2010年起，全國(guó)參加企業(yè)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)人員按繳費(fèi)工資的8%做實(shí)個(gè)人賬戶。

假設(shè)條件2：職工參加工作的年齡。中國(guó)法定參加工作的年齡是十六周歲，而隨著我國(guó)教育水平的提高，受教育的人口越來(lái)越多，因此，此模型中假定參加工作的年齡為二十五周歲。

假設(shè)條件3：繳費(fèi)為每年年初繳納一次，費(fèi)率為工資總額的一定比例。暫不考慮職工繳納養(yǎng)老金在時(shí)間上的中斷及繳費(fèi)費(fèi)基縮小、資金流失等情況。在社會(huì)保險(xiǎn)實(shí)踐中是每月按工資的一定比例繳納個(gè)人賬戶中的養(yǎng)老金的，為了模型建立的要求和計(jì)算的方便，假定職工每年年初按年依照一定比例繳納個(gè)人賬戶養(yǎng)老金直到退休。繳納養(yǎng)老金的繳費(fèi)費(fèi)基為年工資收入總額，繳費(fèi)率為年工資收入總額的一定比例。

假設(shè)條件4：職工工資按一定比率呈逐年增長(zhǎng)的趨勢(shì)。國(guó)民經(jīng)濟(jì)的主要?jiǎng)?chuàng)造者就是勞動(dòng)者，工資作為勞動(dòng)者享受國(guó)民收入分配的一種主要形式，是勞動(dòng)者最直接也是最主要的經(jīng)濟(jì)來(lái)源，勞動(dòng)者應(yīng)該共享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，工資收入自然應(yīng)隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展而相應(yīng)提高。另外通貨膨脹也是影響國(guó)民生活水平的關(guān)鍵因素，扣除通貨膨脹的影響，保證國(guó)民真實(shí)的生活水平，因此，模型中的逐年增加的工資收入是以扣除通貨膨脹率的真實(shí)工資增長(zhǎng)率來(lái)計(jì)算的。

假設(shè)條件5：基金支出不考慮用于管理方面的費(fèi)用，基金收入完全用于參保退休職工養(yǎng)老金的發(fā)放。

1.2模型的建立

1.2.1參保人數(shù)預(yù)測(cè)本文提及的職工人數(shù)和退休人數(shù)，不考慮機(jī)關(guān)、事業(yè)單位工作人員，僅指在基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度覆蓋范圍內(nèi)的城鎮(zhèn)各類企業(yè)職工和個(gè)體勞動(dòng)者。參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的在職職工人數(shù)取決于兩個(gè)方面，一是在城鎮(zhèn)勞動(dòng)適齡人口中實(shí)際就業(yè)的人口數(shù)，二是參加養(yǎng)老保險(xiǎn)的在職職工人數(shù)占城鎮(zhèn)從業(yè)人員的比例。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒》，我國(guó)2008年城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)為30210萬(wàn)人，近十年的城鎮(zhèn)居民就業(yè)增長(zhǎng)率為3.4%，因此預(yù)測(cè)2010年的城鎮(zhèn)就業(yè)人數(shù)為32299萬(wàn)人。若職工25歲參加工作，根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行法定退休年齡男性為60歲，女性為55歲，那么這一期人參加工作時(shí)間為35年，大約女性在2040年退休，男性在2045年退休。根據(jù)遼寧大學(xué)人口研究所預(yù)測(cè)，2045年城鎮(zhèn)退休人口為30459萬(wàn)人，2050年城鎮(zhèn)退休人口為31100萬(wàn)人，數(shù)據(jù)比較吻合，因此本文選擇了2010年就業(yè)的這一期人作為研究對(duì)象。2008年的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)參保人數(shù)為21891.1萬(wàn)人，假定參保在職人數(shù)年增長(zhǎng)率為g，根據(jù)公式計(jì)算得到各年的參保繳費(fèi)人數(shù)。g=[(1+本期勞動(dòng)人口增長(zhǎng)率)*本期覆蓋率/上一期覆蓋率]-1（1）根據(jù)公式1，預(yù)測(cè)出2010年的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)人數(shù)為22657萬(wàn)人。

1.2.2宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)預(yù)測(cè)（1）繳費(fèi)率預(yù)測(cè)繳費(fèi)率是指養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)占職工繳費(fèi)工資的比例。按照2005年《決定》規(guī)定，企業(yè)繳納費(fèi)率不超過(guò)工資總額的20%，個(gè)人繳納費(fèi)率為工資總額的8%，共計(jì)養(yǎng)老保險(xiǎn)繳費(fèi)率上限為28%，其中工資總額的8%計(jì)入個(gè)人賬戶中。（2）繳費(fèi)年限繳費(fèi)年限的長(zhǎng)短影響個(gè)人賬戶基金的積累額和投資收益額，繳費(fèi)年限越長(zhǎng)，個(gè)人賬戶基金投資運(yùn)營(yíng)的時(shí)間就越長(zhǎng)，回報(bào)額自然越高。但依據(jù)模型的假設(shè)條件，選取工作年限為30年的職工作為研究對(duì)象，因此繳費(fèi)年限設(shè)定為30年。（3）年平均工資和年社會(huì)平均工資增長(zhǎng)率預(yù)測(cè)從1998~2008年中國(guó)城鎮(zhèn)職工平均工資的數(shù)據(jù)分析中，可知2008年的年平均工資是29229元，扣除通貨膨脹率后的年平均實(shí)際工資增長(zhǎng)率為7.99%，實(shí)際工資增長(zhǎng)率在人均GDP增長(zhǎng)率和通貨膨脹率的影響下會(huì)呈逐年下降的趨勢(shì)，預(yù)測(cè)2010年為6%，之后會(huì)保持在4%左右，因此2010年的年平均工資水平為31614元。

1.2.3根據(jù)給付期限測(cè)定基本養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金投資回報(bào)率在社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶相結(jié)合的養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，個(gè)人賬戶養(yǎng)老金自身收支的平衡對(duì)維持整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系有著十分重要的作用。個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的收不抵支和節(jié)余都會(huì)抑制養(yǎng)老保險(xiǎn)中個(gè)人賬戶作用的充分發(fā)揮。個(gè)人賬戶養(yǎng)老金收不抵支時(shí)，意味著職工在退休后從個(gè)人賬戶中領(lǐng)取的退休金不足以維持基本生活水平，若按標(biāo)準(zhǔn)保證養(yǎng)老金的發(fā)放，必然會(huì)加大社會(huì)統(tǒng)籌的支付壓力；相反，當(dāng)個(gè)人賬戶出現(xiàn)養(yǎng)老金節(jié)余時(shí)，職工退休時(shí)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金儲(chǔ)存額大于職工未來(lái)領(lǐng)取的養(yǎng)老金在退休時(shí)的現(xiàn)值，這樣養(yǎng)老金可能會(huì)被子女繼承，這部分養(yǎng)老金失去了基本的養(yǎng)老作用，沒(méi)有在保障退休職工養(yǎng)老的方面發(fā)揮作用。因此，養(yǎng)老保險(xiǎn)個(gè)人賬戶基金的投資運(yùn)營(yíng)要能做到收支平衡。根據(jù)個(gè)人賬戶養(yǎng)老金的平衡模型，可推導(dǎo)出養(yǎng)老金投資回報(bào)率i、給付期限m和給付系數(shù)α之間的關(guān)系，即α=1[(1+i)m-1][i×(1+i)m-1]（2）根據(jù)中國(guó)2000年人口生命表，男性職工退休時(shí)的平均預(yù)期余命達(dá)17.9年，女性預(yù)期余命達(dá)23.25年。為保證退休職工的生活水平不會(huì)有較大幅度的降低，給付系數(shù)需保證在1/10-1/15之間。通過(guò)計(jì)算，如果這樣投資回報(bào)率要達(dá)到3%-9%之間。

1.2.4同期人個(gè)人賬戶中的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金在退休時(shí)的終值設(shè)職工a歲開(kāi)始工作，并參加了養(yǎng)老保險(xiǎn)，第一年的工資收入總額為w，工資增長(zhǎng)率為g，繳費(fèi)率為c，連續(xù)向個(gè)人賬戶繳納養(yǎng)老金n年直到b歲退休。個(gè)人賬戶中的養(yǎng)老金，在國(guó)家的監(jiān)督下由專門的機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，投資回報(bào)率為i，則職工每年向個(gè)人賬戶中繳納的養(yǎng)老金在職工退休時(shí)的終值即個(gè)人賬戶的儲(chǔ)存額S為：S=c×w×(1+i)n+c×w×(1+g)×(1+i)n-1+?+c×w×(1+g)n-1×(1+i)（3）當(dāng)i=g時(shí)：S=n×c×w×(1+i)n（4）當(dāng)i≠g時(shí)：S=c×w×(1+i)×[(1+i)n-(1+g)n]i-g（5）S′=N×S（6）

2社會(huì)保障水平“度”的測(cè)算社會(huì)保障水平的“度”，是指保持社會(huì)保障水平量的限度、幅度，即社會(huì)保障支出在多大限度內(nèi)既能保障公民的基本生活又能激勵(lì)公民去積極勞動(dòng)，推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康、持續(xù)發(fā)展，超過(guò)了這個(gè)限度就會(huì)對(duì)公民的勞動(dòng)積極性和經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響。度就是關(guān)節(jié)點(diǎn)范圍內(nèi)的幅度，在這個(gè)范圍內(nèi)事物的質(zhì)保持不變，突破關(guān)節(jié)點(diǎn)，超出這個(gè)范圍，事物的質(zhì)就發(fā)生變化。超度的社會(huì)保障水平會(huì)制約經(jīng)濟(jì)社會(huì)健康發(fā)展。社會(huì)保障水平的測(cè)算公式為，社會(huì)保障水平=社會(huì)保障支出總額/國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值。Sˉ=SaG（7）為了進(jìn)一步深入分析，引入一個(gè)中間要素“工資等收入總額”，它是與勞動(dòng)生產(chǎn)要素投入所創(chuàng)造的總產(chǎn)值相對(duì)應(yīng)的一級(jí)分配內(nèi)容，這樣就可以把社會(huì)保障支出占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重這種宏觀意義上的社會(huì)保障水平測(cè)定公式進(jìn)一步分解為兩個(gè)測(cè)定指標(biāo)，一個(gè)是“社會(huì)保障支出”占“工資收入總額”的比重，稱為社會(huì)保障負(fù)擔(dān)比重系數(shù)：Q=SaW（8）這一比重作為一個(gè)指標(biāo)用以測(cè)定社會(huì)保障支出份額能否既能保證公民基本生活又激勵(lì)勞動(dòng)者積極去勞動(dòng)，事實(shí)表明：這一比重過(guò)低，不能保障老年人的基本生活；這一比重過(guò)高，不利于激勵(lì)勞動(dòng)者的積極性，容易造成養(yǎng)懶人。另一個(gè)指標(biāo)是“工資收入總額”占“國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值”的比重，成為勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)：H=WG（9）這一比重作為指標(biāo)用以測(cè)定國(guó)民經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)能否正常進(jìn)行。這一比重過(guò)低，勞動(dòng)者的勞動(dòng)收入未能得到基本保證，影響勞動(dòng)者勞動(dòng)積極性甚至引起勞動(dòng)者反抗；這一比重過(guò)高，資金積累減少，影響生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。將以上公式組合整理得出：Sˉ=SaG=SaW×WG=Q×H（10）

2.1社會(huì)保障負(fù)擔(dān)系數(shù)的數(shù)理分析社會(huì)保障負(fù)擔(dān)系數(shù)模型的公式是：Q=SaW（11）社會(huì)保險(xiǎn)支出項(xiàng)目由養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)和生育保險(xiǎn)構(gòu)成，因此Q=O+Z+E+J+M（12）公式（12）中，Q代表社會(huì)保障支出占工資收入總額的比重；O、Z、E、J、M分別代表養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)、工傷生育和社會(huì)福利優(yōu)撫支出占工資收入總額的比重。O=OaC（13）公式（13）中，O代表養(yǎng)老金支出占工資收入總額的比重，Oa代表老年人口占總?cè)丝诘谋戎?，C代表養(yǎng)老金的替代率。Z=0.5DF（14）公式（14）中，Z代表失業(yè)金支出占工資收入總額的比重，D代表自然失業(yè)率，F(xiàn)為勞動(dòng)力人口占總?cè)丝诘谋戎兀?.5為失業(yè)金年獲得系數(shù)。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)和社會(huì)保障法規(guī)，醫(yī)療保障費(fèi)用支出占工資收入總額的10%～12%，工傷、生育保障支出占工資收入總額的1.5%，社會(huì)福利和優(yōu)撫支出占工資收入總額1.5%，為適度保障水平的限度。

2.2勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配系數(shù)的數(shù)理分析勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配系數(shù)是指勞動(dòng)工資等收入總額占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重系數(shù)，計(jì)算公式是：H=WG（15）若勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配系數(shù)比重過(guò)低，勞動(dòng)生產(chǎn)要素投入所增加的總產(chǎn)值未實(shí)現(xiàn)應(yīng)有的增長(zhǎng)而提高，影響勞動(dòng)人口的投入和生產(chǎn)的積極性。若它的比重系數(shù)過(guò)高，擠占了資本生產(chǎn)要素投入所應(yīng)得到的利潤(rùn)分配，影響生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)。勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配系數(shù)值的研究，重要的理論依據(jù)是“柯布-道格拉斯總量生產(chǎn)函數(shù)”原理。具體公式是：Y=ALaK1-a（16）這個(gè)函數(shù)所要表明的是，在社會(huì)的技術(shù)水平為A的條件下，勞動(dòng)和資本這兩種生產(chǎn)要素對(duì)于生產(chǎn)總量的作用和影響如何。他們當(dāng)時(shí)推算出，a=3/4，1-a=1/4。由此可知，勞動(dòng)生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)為75%，資本生產(chǎn)要素分配比例系數(shù)為15%。

3不同基金投資回報(bào)率下的社會(huì)保障水平測(cè)定由于本文分析基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)對(duì)社會(huì)保障水平的影響，因此對(duì)社會(huì)保障水平的測(cè)定里選取適度的醫(yī)療保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)和社會(huì)優(yōu)撫水平系數(shù)作為基數(shù)。我國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)制度主要分為兩個(gè)層次的保障，第一個(gè)層次來(lái)自于實(shí)行現(xiàn)收現(xiàn)付制的社會(huì)統(tǒng)籌基金，它與職工過(guò)去的資歷、對(duì)社會(huì)的貢獻(xiàn)水平及在職期間的薪酬水平相聯(lián)系；第二個(gè)層次屬于自我保障形式，比第一個(gè)層次的保障力度更大一些，來(lái)自積累制的個(gè)人賬戶基金，這個(gè)層次的給付水平主要取決于個(gè)人賬戶基金的投資收益水平，受投資收益率的影響。隨著個(gè)人賬戶制度的不斷發(fā)展，未來(lái)發(fā)揮主要養(yǎng)老保障作用的必然是個(gè)人賬戶基金，根據(jù)相關(guān)資料計(jì)算，未來(lái)個(gè)人賬戶基金的替代水平占整體水平的55%。根據(jù)《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒（2009）》及其預(yù)測(cè)，GDP增長(zhǎng)率將逐年降低，2010年為7%，2030年為5%，2050年將至4%，以后保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)2040年GDP水平達(dá)到1299478.4億元。老年人是社會(huì)保障的主要對(duì)象，因此養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)直接關(guān)系到社會(huì)保障支出的能力，個(gè)人賬戶基金具有長(zhǎng)期積累性，能夠形成資金規(guī)模進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)保值增值的目標(biāo)。經(jīng)過(guò)統(tǒng)計(jì)分析，我們發(fā)現(xiàn)，個(gè)人賬戶基金投資收益率與社會(huì)保障水平之間有高度相關(guān)性。相關(guān)和回歸分析結(jié)構(gòu)見(jiàn)圖1。根據(jù)個(gè)人賬戶基金投資收益率與社會(huì)保障水平之間的關(guān)系，應(yīng)用origin軟件計(jì)算得出回歸方程。統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果說(shuō)明：

第2篇：資金的投資收益范文

關(guān)鍵詞：信托；受托人；謹(jǐn)慎投資義務(wù)

中圖分類號(hào)：D922.282　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1001－6260(2011)02－0149－07

信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)是現(xiàn)代信托法中的一個(gè)重要命題和難點(diǎn)問(wèn)題。因?yàn)橹?jǐn)慎投資義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)直接關(guān)涉受托人投資信托財(cái)產(chǎn)的行為是否正當(dāng)，系確定受托人對(duì)投資行為造成的信托財(cái)產(chǎn)損失是否承擔(dān)賠償責(zé)任的關(guān)鍵，如果對(duì)此項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)置不合理，必將遏制受托人投資信托財(cái)產(chǎn)的創(chuàng)新熱情，或者導(dǎo)致受托人濫用投資信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)利。我國(guó)《信托法》、《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等法律法規(guī)對(duì)此規(guī)定不具體，受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行沒(méi)有一個(gè)清晰的判斷標(biāo)準(zhǔn)，這不利于我國(guó)信托投資活動(dòng)的健康開(kāi)展和受益人利益的有效保障，有關(guān)信托的法律法規(guī)有進(jìn)一步完善的必要。

一、信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的界定與理論依據(jù)

(一)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的界定

信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)是受托人的謹(jǐn)慎義務(wù)在信托財(cái)產(chǎn)投資過(guò)程中的運(yùn)用，作為一個(gè)法律術(shù)語(yǔ)，它是英美信托法的創(chuàng)造。長(zhǎng)期以來(lái)，英美法系信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)主要存在于判例法中，在制定法中出現(xiàn)的時(shí)間較晚。以美國(guó)為例，盡管早在19世紀(jì)初期的相關(guān)判例中就有受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，但直至1935年，對(duì)美國(guó)各州信托立法有重要影響的美國(guó)《信托法重述》才首次引入該術(shù)語(yǔ)(Shat。tuck，1951)。

在大陸法系國(guó)家和地區(qū)，信托法中沒(méi)有謹(jǐn)慎投資義務(wù)這一概念，而是規(guī)定受托人負(fù)有善良管理人的注意義務(wù)(何寶玉，2005)。由于善良管理人的注意義務(wù)在民法典中有具體的規(guī)范，因此，人們?cè)谟懻撔磐惺芡腥说纳屏脊芾砣说淖⒁饬x務(wù)時(shí)，往往直接援引民法典中的相關(guān)規(guī)定。

從世界范圍來(lái)看，關(guān)于信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的含義目前最具代表性的當(dāng)數(shù)美國(guó)《信托法重述(第3次)》第227條的規(guī)定，該條規(guī)定：“受托人對(duì)受益人負(fù)有義務(wù)，應(yīng)當(dāng)考慮信托目的、信托期限、分配要求和信托的其他情況，像一個(gè)謹(jǐn)慎投資人那樣投資和管理信托財(cái)產(chǎn)。”盡管兩大法系國(guó)家和地區(qū)對(duì)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的具體立法規(guī)定存在明顯的不同，但從內(nèi)容上看，二者之間并無(wú)本質(zhì)區(qū)別，均強(qiáng)調(diào)受托人在投資信托財(cái)產(chǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)小心、慎重，為受益人的最大利益服務(wù)。

(二)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的理論依據(jù)

筆者認(rèn)為，信托受托人承擔(dān)謹(jǐn)慎投資義務(wù)的理論依據(jù)主要如下：

1、交易成本理論

交易成本是現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心范疇。在交易成本概念的創(chuàng)始人科斯看來(lái)，“為了進(jìn)行市場(chǎng)交易，有必要發(fā)現(xiàn)誰(shuí)希望進(jìn)行交易，有必要告訴人們交易的愿望和方式，以及通過(guò)討價(jià)還價(jià)的談判締結(jié)契約，督促契約條款的嚴(yán)格履行，等等”(科斯，1990)，這些工作所花費(fèi)的成本就是交易成本。按照張五常教授的解釋，“在最廣泛的意義上，交易成本包括那些不可能存在沒(méi)有產(chǎn)權(quán)、沒(méi)有交易、沒(méi)有任何一種經(jīng)濟(jì)組織的魯濱遜?克魯索經(jīng)濟(jì)中的成本。”“交易成本就可以看作是一系列制度成本，包括信息成本、監(jiān)督管理成本和制度結(jié)構(gòu)變化的成本?！?張五常，2002)交易成本理論表明，在存在交易成本的條件下，法律對(duì)權(quán)利義務(wù)的初始界定具有十分重要的意義，人們應(yīng)該從實(shí)現(xiàn)資源配置最優(yōu)化的原則出發(fā)，選擇合適的權(quán)利義務(wù)的初始界定，以減少不必要的交易成本(錢道弘，2003)。

就信托投資行為而言，交易成本主要體現(xiàn)為委托人與受托人就信托財(cái)產(chǎn)的投資進(jìn)行約定而產(chǎn)生的談判成本，以及委托人、受益人對(duì)受托人的投資行為實(shí)施監(jiān)督所發(fā)生的監(jiān)督成本。信托法中的受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)為信托當(dāng)事人提供了一套標(biāo)準(zhǔn)化的規(guī)則，如果沒(méi)有該規(guī)則，僅憑委托人與受托人在個(gè)案中臨時(shí)設(shè)計(jì)受托人的投資行為規(guī)則，不僅會(huì)造成很高的談判成本，而且難免設(shè)計(jì)不周全。另外，若法律未確立受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，為防止受托人濫用投資權(quán)利而造成信托財(cái)產(chǎn)的損失，委托人、受益人勢(shì)必耗費(fèi)大量成本去監(jiān)督受托人的投資行為。而通過(guò)信托法設(shè)立受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，信托當(dāng)事人便可依據(jù)其來(lái)進(jìn)行談判和實(shí)施監(jiān)督，從而可減少或免除委托人與受托人之間的談判成本以及委托人、受益人的監(jiān)督成本。這對(duì)委托人、受托人和受益人來(lái)說(shuō)都是十分有利的?？梢?jiàn)，減少交易成本是立法者通過(guò)信托法確立受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的正當(dāng)理由。

2、公平與效率理念

公平與效率是法的兩個(gè)基本理念。要求法對(duì)權(quán)利義務(wù)的分配符合公平的觀念，就是法的公平理念(劉作翔，2005)。法的效率理念則體現(xiàn)為法應(yīng)以有利于提高效率的方式分配資源，并以權(quán)利和義務(wù)的規(guī)定保障資源的優(yōu)化配置和使用(張文顯，2003)。在信托關(guān)系中，與委托人、受益人相比，受托人無(wú)論在投資信息還是投資技能等方面都處于優(yōu)勢(shì)地位。信托法設(shè)立受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，具有矯正受托人與委托人、受益人之間先天性的不對(duì)等關(guān)系，保護(hù)弱者利益的功能，從而使受托人與委托人、受益人在信托關(guān)系中處于公平的地位。這正是法的公平理念的體現(xiàn)。

此外，信托財(cái)產(chǎn)投資行為在資本供給者和資本需求者之間起到了橋梁和紐帶作用，對(duì)資本市場(chǎng)效率和資源優(yōu)化配置有著至關(guān)重要的影響。如果沒(méi)有法定的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，受托人的投資行為主要依靠自我道德的約束，此時(shí)容易產(chǎn)生受托人的徇私行為，將不可避免地對(duì)資本市場(chǎng)的運(yùn)作產(chǎn)生扭曲，無(wú)法引導(dǎo)資本流向最有效率的行業(yè)和企業(yè)，影響資本市場(chǎng)的資源優(yōu)化配置功能。而信托法規(guī)定受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，則可以約束、引導(dǎo)受托人的投資行為，進(jìn)而提高資源配置的效率，且受益的并非僅是受益人，而是包括受益人、委托人和受托人在內(nèi)的整個(gè)社會(huì)，這正是將謹(jǐn)慎投資義務(wù)確立為受托人法定義務(wù)的理由所在。

應(yīng)該指出的是，法的公平與效率理念之間常常發(fā)生沖突，兩者很難兼顧，但在信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)問(wèn)題上，公平與效率得到了較好的協(xié)調(diào)。這表現(xiàn)為：信托投資市場(chǎng)的存在和運(yùn)行是建立在委托人愿意從事信托投資的基礎(chǔ)上的，而委托人之所以愿意將財(cái)產(chǎn)信托給受托人投資，是以對(duì)受托人正直公平的信賴為前提條件的。如果受托人濫用委托人的信賴，損害受益人的利益或牟取私利，必然會(huì)損害委托人對(duì)信托投資的信心，從而使人們對(duì)信托投資退避三舍，最終對(duì)社會(huì)整體利益非常不利，損害信托投資市場(chǎng)以至整個(gè)資本市場(chǎng)的效率(王蘇生，2001)。

3、誠(chéng)實(shí)信用原則

誠(chéng)實(shí)信用原則是現(xiàn)代民法的一項(xiàng)基本原則。該原則就是要求民事主體在民事活動(dòng)中維護(hù)雙方的利益平衡以及當(dāng)事人利益與社會(huì)利益平衡的立法者意志。一方面，這種意志要求主體有良好的行為，謂之客觀誠(chéng)信；另一方面，它要求主體具有毋害他人的內(nèi)心意識(shí)，謂之主觀誠(chéng)信(徐國(guó)棟，2007)。在信托關(guān)系中，除非法律另有規(guī)定或信托文件另有約定，委托人、受益人原則上不能干涉受托人對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的投

資行為，而受托人享有占有和投資信托財(cái)產(chǎn)的權(quán)利，這使得受托人享有相當(dāng)大的自由裁量權(quán)。信托投資功能的發(fā)揮，固然需要使受托人就信托財(cái)產(chǎn)的投資擁有自治性質(zhì)的自由裁量權(quán)，但受托人和委托人、受益人之間存在明顯有時(shí)甚至激烈的利害沖突，也是一個(gè)無(wú)法回避的事實(shí)。因此，為平衡受托人與委托人、受益人間的利益，對(duì)受托人的投資權(quán)利予以適當(dāng)控制是必要的。信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)要求受托人為了受益人的利益，應(yīng)當(dāng)以善意的態(tài)度和應(yīng)有的技能投資信托財(cái)產(chǎn)，而不能欺詐委托人和受益人，損害受益人的利益。這些內(nèi)容正是誠(chéng)實(shí)信用原則的具體要求?？梢?jiàn)，基于誠(chéng)實(shí)信用原則，信托受托人應(yīng)當(dāng)承擔(dān)謹(jǐn)慎投資義務(wù)。

二、信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的比較法考察

關(guān)于信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)，在不同法律體系中存在著差異。具體而言：

(一)英美法系

英美信托法關(guān)于受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了一個(gè)由法定清單制(Legal Lists Statutes)到謹(jǐn)慎人規(guī)則(Prudent Man Rule)再到謹(jǐn)慎投資人規(guī)則(Prudent Investor Rule)的演變過(guò)程。在英國(guó)，1720年“南海公司事件”后，法院開(kāi)始對(duì)信托投資的種類進(jìn)行嚴(yán)格限制，其為受托人列出一個(gè)投資清單，若受托人投資于法定投資清單以外的種類，則被認(rèn)定為違反了謹(jǐn)慎投資義務(wù)(彭插三，2008)。后來(lái)，英國(guó)用成文法開(kāi)列了允許受托人投資的清單。自1859年《財(cái)產(chǎn)法(修正)》開(kāi)始，直至1925年《受托人法》、1961年《受托人投資法》，均使用了法定清單的方式對(duì)受托人的投資權(quán)加以限制。美國(guó)的多數(shù)州在19世紀(jì)和20世紀(jì)初期也都參照英國(guó)的做法，對(duì)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)采取法定清單制(Fleming，1977)。但法定清單制存在以下兩方面的缺陷：一是投資方法僵化。如果受托人投資屬于法定清單列舉的種類，則其行為受法律保護(hù)。對(duì)于強(qiáng)制性的法定投資清單，如果受托人投資不屬于法定清單上列舉的種類，則其行為構(gòu)成違反信托行為；對(duì)于允許性的法定投資清單，如果受托人投資不屬于法定清單上列舉的種類，則受托人對(duì)清單外的投資應(yīng)證明其曾使用合理的技能與謹(jǐn)慎小心。法定清單制在削弱受托人的自由決定權(quán)的同時(shí)，也減輕了受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)。由于受托人實(shí)際上對(duì)于清單內(nèi)的投資不必盡其謹(jǐn)慎義務(wù)，法定清單制對(duì)于受托人在信托投資上的消極、被動(dòng)態(tài)度起到了鼓勵(lì)、縱容的作用。二是投資標(biāo)的的保守性。法定清單一般只允許受托人投資于所謂較安全的高等級(jí)債券，如政府債券、公用事業(yè)及鐵路債券、第一不動(dòng)產(chǎn)抵押債券等，一般不允許投資于公司普通股等股權(quán)性證券(張國(guó)清，2004)。

在1830年Harvard College v.Amory案中，美國(guó)馬薩諸塞州最高法院認(rèn)為，受托人應(yīng)當(dāng)“按照謹(jǐn)慎、有判斷力和智慧的人處理自己事務(wù)的方式，不著眼于投機(jī)，而是著眼于信托財(cái)產(chǎn)的永久處置，并考慮資本的可能收益與安全性。受托人已依當(dāng)時(shí)情形，誠(chéng)信、審慎處理，故不必對(duì)投資的損失負(fù)責(zé)?！边@個(gè)判例創(chuàng)立了一個(gè)新的受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)準(zhǔn)則，即所謂的“謹(jǐn)慎人規(guī)則”。英國(guó)19世紀(jì)的判例中，也確立了類似的規(guī)則，例如，Speight v.Gaunt(1883)等。(何寶玉，2001)1929年經(jīng)濟(jì)危機(jī)之后，在銀行和信托公司的推動(dòng)以及學(xué)者們的呼吁下，美國(guó)開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)烈要求廢除法定清單制，并對(duì)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)改采彈性原則的聲浪(Bogert，1987)。1935年和1959年美國(guó)在《信托法重述》中兩次采納了上述謹(jǐn)慎人規(guī)則，即“在信托條款和議會(huì)法律沒(méi)有規(guī)定的情況下，受托人應(yīng)當(dāng)像一個(gè)謹(jǐn)慎的人將他自己的財(cái)產(chǎn)投資一樣，考慮信托財(cái)產(chǎn)價(jià)值的保護(hù)、投資收入的數(shù)量和周期性，進(jìn)行信托財(cái)產(chǎn)投資?！敝?jǐn)慎人規(guī)則摒棄了傳統(tǒng)的“法定清單”，使得受托人能選擇的投資種類更加廣泛，但謹(jǐn)慎人規(guī)則采取的謹(jǐn)慎標(biāo)準(zhǔn)在一定程度上阻礙了真正有效的信托投資。這主要體現(xiàn)在：其一，謹(jǐn)慎人規(guī)則對(duì)某項(xiàng)投資是否謹(jǐn)慎的判斷，是將此投資獨(dú)立地進(jìn)行考察，只考察該項(xiàng)投資的收益，而不將其與整個(gè)投資組合的收益結(jié)合起來(lái)進(jìn)行考察，也不考慮相關(guān)的多樣化投資的其他收益。這樣的判斷方式，使得那些為了獲得最高收益的整體投資計(jì)劃的發(fā)展必然受阻。其二，謹(jǐn)慎人規(guī)則要求保守的、低風(fēng)險(xiǎn)的投資政策，除非信托條款擴(kuò)大受托人的投資權(quán)力，受托人應(yīng)避免投機(jī)性投資。例如投資于不能確定能否到期償還的折價(jià)債券的行為就是投機(jī)性的、不謹(jǐn)慎的。法院在運(yùn)用謹(jǐn)慎人規(guī)則時(shí)傾向于鼓勵(lì)類似政府債券等安全的投資方式。而這些比較安全的投資通常只能有適度的回報(bào)(唐建輝，2006)。

由于組合投資理論的發(fā)現(xiàn)和運(yùn)用，美國(guó)1992年《信托法重述(第3次)》和1994年《統(tǒng)一謹(jǐn)慎投資人法》對(duì)謹(jǐn)慎人規(guī)則作了重大改革，形成了謹(jǐn)慎投資人規(guī)則。該規(guī)則確立的受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)如下：(1)受托人應(yīng)考慮到信托目的、信托期限、分配要求和信托的其他情況，像一個(gè)謹(jǐn)慎投資人那樣投資信托財(cái)產(chǎn)。具有特殊技能或?qū)ｉL(zhǎng)或者聲稱具有特殊技能和專長(zhǎng)的受托人，有義務(wù)運(yùn)用這些特殊技能或?qū)ｉL(zhǎng)履行受托人職責(zé)。(2)對(duì)受托人的投資是否謹(jǐn)慎的評(píng)價(jià)不以單項(xiàng)投資行為為對(duì)象，而是將信托財(cái)產(chǎn)的投資組合作為一個(gè)整體，把單項(xiàng)投資作為整體的一部分進(jìn)行評(píng)價(jià)。(3)受托人投資信托財(cái)產(chǎn)時(shí)應(yīng)考慮與信托或受益人有關(guān)的各種因素，權(quán)衡投資風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。這些因素包括：總體經(jīng)濟(jì)情況；通貨膨脹或通貨緊縮可能產(chǎn)生的影響；投資決策可能產(chǎn)生的稅收后果；每一項(xiàng)投資在總體信托財(cái)產(chǎn)投資組合中的作用，該投資組合可能包括金融資產(chǎn)、緊密控制型企業(yè)股權(quán)、有形和無(wú)形動(dòng)產(chǎn)以及不動(dòng)產(chǎn)；預(yù)期總收益；資產(chǎn)流動(dòng)性的需要，定期取得收入的要求以及資本保值、增值的需要等。(4)受托人應(yīng)將信托財(cái)產(chǎn)的投資多樣化，除非受托人合理地認(rèn)定，由于特殊情況，信托財(cái)產(chǎn)不實(shí)行投資多樣化反而能更好地實(shí)現(xiàn)信托目的。(5)受托人在投資信托財(cái)產(chǎn)的過(guò)程中，只應(yīng)發(fā)生相當(dāng)于信托財(cái)產(chǎn)、信托目的和受托人的技能來(lái)說(shuō)是適當(dāng)和合理的成本。(6)謹(jǐn)慎投資人規(guī)則表達(dá)的是一種行為的標(biāo)準(zhǔn)，而不是一種結(jié)果的標(biāo)準(zhǔn)。受托人是否遵守了謹(jǐn)慎投資人規(guī)則，應(yīng)根據(jù)受托人作出決定或者采取行動(dòng)時(shí)的事實(shí)和情況來(lái)決定。(7)如果信托有兩個(gè)以上的受益人，那么受托人在投資和管理信托財(cái)產(chǎn)時(shí)應(yīng)當(dāng)不偏不倚地對(duì)待各個(gè)受益人，同時(shí)也應(yīng)考慮到各個(gè)受益人的不同利益。(何寶玉，2001)

在美國(guó)法的影響下，英國(guó)于2000年頒布的《受托人法》中也采納了謹(jǐn)慎投資人規(guī)則。該法第1章標(biāo)題為“謹(jǐn)慎義務(wù)”，第1條規(guī)定：“無(wú)論在什么情況下，只要本條規(guī)定的謹(jǐn)慎義務(wù)適用于受托人，他就必須行使在當(dāng)時(shí)情況下合理的謹(jǐn)慎和技能，特別要考慮到：他擁有或者聲稱擁有的特殊知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)；如果他是在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中或者作為職業(yè)而擔(dān)任受托人的，人們應(yīng)當(dāng)合理地期望一個(gè)從事該種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)或者職業(yè)的人所應(yīng)當(dāng)具有的特殊知識(shí)或者經(jīng)驗(yàn)?！逼涞?章標(biāo)題是“投資”，第4條規(guī)定：“(1)行使任何投資權(quán)時(shí)，受托人必須遵守標(biāo)準(zhǔn)投資準(zhǔn)則；(2)受托人必須適時(shí)檢查信托投資并且考慮根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)投資準(zhǔn)則，這些投資是否應(yīng)該被更改；(3)信托的標(biāo)準(zhǔn)投資準(zhǔn)則是：投資的適宜性，即受托人意圖從事或保留的特定

投資所屬的投資類型，對(duì)于信托而言是適宜的，并且特定投資作為這類投資，對(duì)信托來(lái)說(shuō)也是適宜的；投資的多樣化，即信托投資多樣化的需要，只要對(duì)信托的具體情況來(lái)說(shuō)是適當(dāng)?shù)??！?/p>

(二)大陸法系

作為大陸法系的代表，日本、韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)對(duì)信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)的要求，沒(méi)有作出具體的規(guī)定，而是適用民法上善良管理人的注意標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)此，日本《信托法》第20條規(guī)定：“受托人須按信托的宗旨，以善良管理人應(yīng)有的慎重處理信托事務(wù)?！表n國(guó)《信托法》第28條、我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)“信托法”第22條均作了與日本《信托法》第20條內(nèi)容相同的規(guī)定。

關(guān)于善良管理人的注意標(biāo)準(zhǔn)，大陸法系的學(xué)理解釋認(rèn)為，此注意要求行為人應(yīng)具其所屬職業(yè)，某種社會(huì)活動(dòng)的成員或某年齡層通常所具的智識(shí)能力(王澤鑒，2001)。因此，專業(yè)受托人應(yīng)當(dāng)比一般受托人履行更高的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，有學(xué)者稱之為“專家的注意義務(wù)”(霍玉芬，2003)。

由上述考察可知，英美信托法關(guān)于受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)歷了由低到高、由嚴(yán)格到寬松的發(fā)展過(guò)程。在最初確立的法定清單制下，受托人只要投資于法定清單列舉的種類，即履行了謹(jǐn)慎投資義務(wù)，這種情形下受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)很低，但十分嚴(yán)格。之后出現(xiàn)的謹(jǐn)慎人規(guī)則中，受托人須按一個(gè)謹(jǐn)慎的人處理自己事務(wù)的方式進(jìn)行投資，此情形下受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)比法定清單制中的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)要高，但與法定清單制相比顯得寬松。再之后形成的謹(jǐn)慎投資人規(guī)則中，一般受托人須按謹(jǐn)慎投資人的要求進(jìn)行投資，具有特殊技能或?qū)ｉL(zhǎng)的受托人應(yīng)運(yùn)用其特殊技能或?qū)ｉL(zhǎng)進(jìn)行投資。這里的“謹(jǐn)慎投資人”顯然比謹(jǐn)慎人規(guī)則中普通謹(jǐn)慎的人的要求更高，因?yàn)槠漤毦邆湟欢ǖ耐顿Y知識(shí)和技能，但謹(jǐn)慎投資人規(guī)則確立的投資組合策略、行為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)等，使受托人的謹(jǐn)慎投資標(biāo)準(zhǔn)更為寬松。而在大陸法系，信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)屬于善良管理人注意義務(wù)概念的一個(gè)分支，其履行標(biāo)準(zhǔn)很高。依善良管理人的注意標(biāo)準(zhǔn)，若受托人為普通的人，其應(yīng)達(dá)到從事投資活動(dòng)的人通常具有的注意和能力程度；若受托人為專業(yè)機(jī)構(gòu)或人士，其須達(dá)到這些機(jī)構(gòu)或人士一般具有的注意和技能標(biāo)準(zhǔn)。

比較目前兩大法系中信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)，可以發(fā)現(xiàn)，二者并無(wú)本質(zhì)區(qū)別。究其原因，這與現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下兩大法系國(guó)家和地區(qū)在資本市場(chǎng)、法律制度方面逐漸融合的趨勢(shì)密切相關(guān)。不過(guò)，大陸法系中信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)屬于原則性規(guī)定，在司法實(shí)踐中難以適用，相較之下，英美信托法中相關(guān)規(guī)定的可操作性則強(qiáng)得多。

三、我國(guó)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的缺陷與完善

(一)我國(guó)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的缺陷

我國(guó)《信托法》僅原則性地規(guī)定了受托人應(yīng)履行謹(jǐn)慎義務(wù)，即該法第25條第2款規(guī)定：“受托人管理信托財(cái)產(chǎn)，必須恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、有效管理的義務(wù)。”至于受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)，該法未作具體規(guī)定。另外，《信托公司管理辦法》第24條和《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第4條重申了信托公司負(fù)有謹(jǐn)慎義務(wù)。《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》第25條則進(jìn)一步明確了受托人可以將信托資金進(jìn)行組合投資，即：“信托資金可以進(jìn)行組合運(yùn)用，組合運(yùn)用應(yīng)有明確的運(yùn)用范圍和投資比例。信托公司運(yùn)用信托資金進(jìn)行證券投資，應(yīng)當(dāng)采用資產(chǎn)組合的方式，事先制定投資比例和投資策略，采取有效措施防范風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

從上述規(guī)定來(lái)看，我國(guó)關(guān)于信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)履行標(biāo)準(zhǔn)十分簡(jiǎn)略，除《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》涉及組合投資之外，其他法律文件對(duì)受托人謹(jǐn)慎投資的具體標(biāo)準(zhǔn)均未作出明確規(guī)定。這一方面不利于有效約束受托人的投資行為，從而使得受托人可能濫用權(quán)利，出現(xiàn)損害受益人利益的情形；另一方面不利于指引受托人的投資行為，進(jìn)而無(wú)法對(duì)受托人是否履行了謹(jǐn)慎投資義務(wù)作出判斷。現(xiàn)實(shí)生活中，因受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的缺失，以致受托人濫用權(quán)利損害受益人利益的現(xiàn)象不乏其例。例如，“江南第一猛莊”金信信托投資股份有限公司挪用大量信托資金，坐莊炒股失利，給受益人造成了巨大損失，受害者遍及浙江各地(程吉吉等，2006)?；鹁昂旰突鹁案５墓芾砣艘?qū)︺y廣夏實(shí)業(yè)股份有限公司公開(kāi)的信息未進(jìn)行審慎調(diào)查便作出重大投資決策，從而掉入“銀廣夏陷阱”，導(dǎo)致大量投資者血本無(wú)歸。而實(shí)際上銀廣夏實(shí)業(yè)股份有限公司使用的是大肆偽造單據(jù)的簡(jiǎn)單手段，竟然蒙騙了標(biāo)榜專業(yè)理財(cái)?shù)幕鸸芾砣?楊國(guó)成，2001)。面對(duì)受托人違反謹(jǐn)慎投資義務(wù)的這些行為，因缺乏履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的法定判斷標(biāo)準(zhǔn)，受益人難以追究受托人的民事責(zé)任，從而導(dǎo)致其自身利益無(wú)法得到有效保障。

(二)完善我國(guó)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的建議

由于《信托法》屬于信托基本法，內(nèi)容具有原則性和相對(duì)穩(wěn)定性，因而不宜在《信托法》中對(duì)受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)作出詳細(xì)規(guī)定。筆者認(rèn)為，可在《信托公司管理辦法》、《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》等法律文件之中或另行制定《信托法》的實(shí)施細(xì)則，對(duì)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)予以具體規(guī)定。借鑒國(guó)外信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)，我國(guó)信托受托人謹(jǐn)慎投資義務(wù)的履行標(biāo)準(zhǔn)可從以下三個(gè)方面加以完善：

其一，區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)履行標(biāo)準(zhǔn)。受托人有一般受托人與專業(yè)受托人之分。專業(yè)受托人具有專門的知識(shí)和技能，委托人將財(cái)產(chǎn)信托給受托人，一方面是基于對(duì)受托人品質(zhì)的信賴，另一方面是基于對(duì)其技能的信賴，因此，如果專業(yè)受托人履行與一般受托人相同的謹(jǐn)慎投資義務(wù)，顯然違背了委托人的真實(shí)意愿，也不利于保護(hù)受益人的利益；而一般受托人不具有專業(yè)受托人的知識(shí)和技能，以專業(yè)機(jī)構(gòu)或人士的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)要求其履行投資義務(wù)，明顯不合理。鑒于此，我國(guó)信托立法應(yīng)區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人，分別規(guī)定其履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)?？删唧w規(guī)定如下：“受托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)信托目的、信托條款和信托的其他條件，如同一個(gè)謹(jǐn)慎的投資人投資信托財(cái)產(chǎn)。但專業(yè)受托人應(yīng)當(dāng)運(yùn)用其專門知識(shí)和技能，投資信托財(cái)產(chǎn)?！?/p>

其二，明確受托人謹(jǐn)慎投資的具體要求。關(guān)于受托人謹(jǐn)慎投資的具體要求，目前只有《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》規(guī)定了信托公司可以采取資產(chǎn)組合投資方式進(jìn)行投資。信托財(cái)產(chǎn)的組合投資有利于分散投資的風(fēng)險(xiǎn)，該規(guī)定無(wú)疑具有合理性。但僅依據(jù)這一條規(guī)定，是無(wú)法指引受托人履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的，也不能有效保護(hù)受益人的利益。因此，我國(guó)信托立法還應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步細(xì)化受托人謹(jǐn)慎投資的具體要求。這些要求主要包括：(1)受托人在投資信托財(cái)產(chǎn)過(guò)程中，應(yīng)考慮與信托或受益人相關(guān)的各種事項(xiàng)，如投資決策可能產(chǎn)生的稅收后果、每一項(xiàng)投資在總體信托財(cái)產(chǎn)投資組合中的作用、預(yù)期總收益、資產(chǎn)流動(dòng)性的需要等；(2)受托人應(yīng)采取合理的措施，查證與信托財(cái)產(chǎn)投資有關(guān)的信息；(3)受托人投資信托財(cái)產(chǎn)只應(yīng)產(chǎn)生對(duì)信托財(cái)產(chǎn)、信托目的和受托人技能而言是適當(dāng)?shù)暮秃侠淼某杀尽?/p>

其三，確立受托人履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的判斷依據(jù)。依我國(guó)《信托法》第22條的規(guī)定，受托人違反謹(jǐn)慎義務(wù)致使信托財(cái)產(chǎn)受到損失的，受托人應(yīng)恢復(fù)信托財(cái)產(chǎn)的原狀或予以賠償。這一規(guī)定也適用于信托

投資中的受托人，正是此點(diǎn)，使對(duì)該受托人是否履行了謹(jǐn)慎投資義務(wù)的判斷依據(jù)在實(shí)踐中具有重要意義。由于投資活動(dòng)的復(fù)雜性和不同受托人經(jīng)營(yíng)能力的客觀差異，受托人即使高度小心也難免最后導(dǎo)致信托財(cái)產(chǎn)受到損失。如果信托立法根據(jù)受托人的投資行為是否造成了信托財(cái)產(chǎn)的損失來(lái)判斷其有無(wú)違反謹(jǐn)慎投資義務(wù)，勢(shì)必打擊受托人的進(jìn)取精神，直接影響信托投資活動(dòng)的開(kāi)展。因此，合理的選擇應(yīng)是對(duì)受托人是否履行了謹(jǐn)慎投資義務(wù)，依其作出投資決定時(shí)的事實(shí)和情況來(lái)判斷，而不是以投資結(jié)果作為判斷依據(jù)。亦即這種判斷標(biāo)準(zhǔn)是一種行為標(biāo)準(zhǔn)，而非結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)。此外，基于組合投資理論，我國(guó)信托立法宜規(guī)定受托人對(duì)特定信托財(cái)產(chǎn)的投資，不應(yīng)獨(dú)立地就該特定財(cái)產(chǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)，而應(yīng)當(dāng)將信托財(cái)產(chǎn)的投資組合作為一個(gè)整體，將該項(xiàng)投資作為一個(gè)整體投資策略(該策略的風(fēng)險(xiǎn)和收益，對(duì)信托而言是合理的)的一部分進(jìn)行評(píng)價(jià)。

四、結(jié)論

信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)關(guān)系到判斷受托人的投資行為是否正當(dāng)，進(jìn)而確定其對(duì)信托財(cái)產(chǎn)的損失是否承擔(dān)責(zé)任的問(wèn)題。為此，兩大法系信托法均對(duì)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)作了明確規(guī)定，且這些規(guī)定在本質(zhì)上并無(wú)區(qū)別。我國(guó)關(guān)于信托受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)履行標(biāo)準(zhǔn)十分簡(jiǎn)略，應(yīng)借鑒兩大法系信托法的相關(guān)規(guī)定，從以下三方面加以完善：

第一，區(qū)分一般受托人與專業(yè)受托人，分別規(guī)定其履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的標(biāo)準(zhǔn)。專業(yè)受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)高于一般受托人的謹(jǐn)慎投資義務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

第二，細(xì)化受托人謹(jǐn)慎投資的具體要求。包括考慮與信托或受益人相關(guān)的各種事項(xiàng)、查證與信托財(cái)產(chǎn)投資有關(guān)的信息、控制投資的成本等。

第三，確立受托人履行謹(jǐn)慎投資義務(wù)的判斷依據(jù)。判斷受托人是否履行了謹(jǐn)慎投資義務(wù)，應(yīng)采取行為標(biāo)準(zhǔn)，而非結(jié)果標(biāo)準(zhǔn)；應(yīng)將某項(xiàng)投資作為信托財(cái)產(chǎn)的投資組合這個(gè)整體中的一部分進(jìn)行評(píng)價(jià)，而不應(yīng)獨(dú)立地就該項(xiàng)投資進(jìn)行評(píng)價(jià)。

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第3篇：資金的投資收益范文

最近幾年，金銀等貴重金屬投資越來(lái)越受到普通大眾的關(guān)注。很多人能輕松說(shuō)出當(dāng)日的金價(jià)，甚至了解最近一段時(shí)間銀價(jià)的變化趨勢(shì)。金價(jià)的飆升，更是令所有人見(jiàn)證到貴重金屬的投資潛力。相對(duì)于黃金而言，白銀的投資前景似乎沒(méi)有那么明朗。但是如果收藏的是貨真價(jià)實(shí)的銀錠子，那么其升值潛力又不可同日而語(yǔ)。

“真金白銀人人愛(ài)”是句俗話，但是說(shuō)的卻是一個(gè)收藏規(guī)律：對(duì)于缺乏歷史專業(yè)知識(shí)的藏友，從貴重金屬入手的收藏最為適合。

官錠比商錠受寵

明清時(shí)期是我國(guó)銀錠鑄造、使用、流通的鼎盛時(shí)期。銀錠品種繁多，各地制式不同，總體而言大致可以分成五十兩、十兩、五兩、四兩、三兩、二兩和一兩、半兩等各種規(guī)格。一般的銀錠內(nèi)都鑄有收入來(lái)源、產(chǎn)地、年份、成色、爐名或銀匠姓名等內(nèi)容的戳記銘文。明清銀錠最大的分類為官錠和商錠，官鑄銀錠一般把重量銘文鑄在側(cè)面，而且每錠都有銀局名，如“厘金局”、“官錢局”等，清代中后期各省鑄造的官錠還要鐫上省名，如“湖南厘金局”、“四川官錢局”等；私鑄銀錠銘文基本是私銀商號(hào)的名稱，如“興盛昌”、“裕記匯號(hào)紋銀”等等。

其中官錠成色足、工藝精、保存也往往更為完好，而商錠則因?yàn)槭撬饺髓T造，因此無(wú)論在歷史上還是現(xiàn)代收藏市場(chǎng)上，其價(jià)值都難以和官錠相提并論。同規(guī)格的官錠與商錠的價(jià)格相差很大，官鑄銀錠的標(biāo)價(jià)往往是私鑄銀錠的數(shù)倍甚至十多倍。且官錠附帶的史料價(jià)值正統(tǒng)可靠，買進(jìn)的人也放心。有些銀錠從制作完成之日起就被封存，數(shù)百年來(lái)未經(jīng)空氣氧化，品相完好，價(jià)格就更是飆升。而官錠中具有稅銀作用及刻有金融史料性文字的價(jià)格更高，也是收藏家和研究學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。

方寶身價(jià)翻25倍

“大概四五年前，我在上海買過(guò)一個(gè)方寶，當(dāng)時(shí)花了8萬(wàn)元，和其他銀錠比起來(lái)，稱得上天價(jià)了。去年在網(wǎng)上看到類似的方寶，一詢價(jià)，已經(jīng)賣到四五十萬(wàn)元了，估計(jì)今年的價(jià)格肯定已經(jīng)超出了50萬(wàn)元?！睂O家潭介紹說(shuō)，俗稱方寶的方錠，是清代獨(dú)有的官錠樣式，僅江西、甘肅兩地有少量鑄造，傳世極為稀少。目前所見(jiàn)最早方錠為大英博物館出版的《A　Catalogue　of　Sycee　in　the　British　Museum》書(shū)中記載“南城縣　乾隆陸拾年陸月　伍拾兩匠××”。江西方錠上的戳記除“萬(wàn)年縣”之外，還見(jiàn)有“萬(wàn)安縣”、“萬(wàn)載縣”，均已“萬(wàn)”字三縣當(dāng)頭，并非巧合，有可能是以“萬(wàn)”字取吉兆，賦予方錠特殊的寓意。由此可見(jiàn)，方寶的歷史研究?jī)r(jià)值不容忽視。

由于古代冶煉技術(shù)的限制，銀錠中白銀的含量并不像現(xiàn)在的銀制品那樣純凈，因此市場(chǎng)價(jià)格和白銀價(jià)格并不直接對(duì)等。而由于方寶的特殊性，有些方寶的價(jià)格在最近五年中幾乎翻了25倍?！拔迥昵?，品相不是特別理想的方寶大概能賣兩萬(wàn)元一個(gè)，如果放到今天，身價(jià)就能翻出25倍！”如果以克為單位進(jìn)行計(jì)算，那就是10.5元/克到300元/克左右的“”，幾乎已經(jīng)接近市面上的金價(jià)了。

古法“防偽”有保障

升值如此之快，會(huì)不會(huì)導(dǎo)致市面上假貨泛濫呢？孫家潭對(duì)此并不感到擔(dān)憂，銀錠子采用古代工藝技術(shù)制造，想用現(xiàn)代工藝技術(shù)仿制出一模一樣的銀錠并不容易。更何況，早在使用銀錠子進(jìn)行商品交易的明清時(shí)期，就已經(jīng)擁有當(dāng)時(shí)的“古法防偽”技術(shù)了。

第4篇：資金的投資收益范文

一、公開(kāi)發(fā)行量在5000萬(wàn)股（含5000萬(wàn)股）以上的新股，按不低于公開(kāi)發(fā)行量20％的比例供各基金申請(qǐng)配售，具體配售比例由主承銷商和發(fā)行人商定。發(fā)行公司的招股說(shuō)明書(shū)和發(fā)行公告應(yīng)按照有關(guān)規(guī)定，就配售新股事宜進(jìn)行說(shuō)明，提醒投資者注意面向公眾的實(shí)際發(fā)行量。

二、每只基金一年內(nèi)用于配售新股的資金額，累計(jì)不得超過(guò)該基金募集資金的30％，但基金所配售的總股本在4億股以上公司發(fā)行的新股，所用資金不計(jì)入上述資金額。

三、每只基金一年內(nèi)所配售的全部新股，占配售新股資金總額50％部分，自配售之日起6個(gè)月內(nèi)不能流通，由托管銀行監(jiān)督執(zhí)行；其余50％部分，自新股上市之日起即可流通。

第5篇：資金的投資收益范文

關(guān)鍵詞：外商投資企業(yè)；利潤(rùn)留存；熱錢

中圖分類號(hào)：F822.2 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1003－9031（2008）11－0038－03

調(diào)查顯示，2000年以來(lái)，外商直接投資增加以及將投資收益留存境內(nèi)，其主要因素在于近年來(lái)人民幣升值壓力與預(yù)期，使得一部分投資收益轉(zhuǎn)化為“熱錢”滯留在國(guó)內(nèi)。一旦中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)發(fā)生變化，或者人民幣升值預(yù)期減弱后，這部分投資收益終究需要兌現(xiàn)，可以名正言順地迅速出境，并有可能使資金流出更加集中，有可能導(dǎo)致國(guó)際收支平衡表投資收益項(xiàng)目借方余額的急劇增加，導(dǎo)致國(guó)際收支產(chǎn)生危機(jī)。外商直接投資企業(yè)投資收益中主要有職工報(bào)酬和投資報(bào)酬，本文重點(diǎn)分析最重要的投資報(bào)酬部分，即外資在我國(guó)投資過(guò)程中的利潤(rùn)收益狀況。

一、外資企業(yè)投資收益現(xiàn)狀及處置方式分析

一般地，外商投資企業(yè)對(duì)其利潤(rùn)處置方式歸納起來(lái)主要有以下四種：一是逐年分配利潤(rùn)并及時(shí)匯出；二是轉(zhuǎn)增資于本企業(yè)或再投資于境內(nèi)其他領(lǐng)域或企業(yè)；三是利潤(rùn)逐年分配但不匯出，留用企業(yè)內(nèi)部周轉(zhuǎn)；四是利潤(rùn)不作分配而留用。

外商投資企業(yè)利潤(rùn)處置的具體操作和會(huì)計(jì)核算過(guò)程一般為：（1）對(duì)稅后凈利潤(rùn)，貸記結(jié)轉(zhuǎn)至“未分配利潤(rùn)”科目，出現(xiàn)虧損時(shí)，相應(yīng)沖減年初未分配利潤(rùn)余額，如有未彌補(bǔ)虧損，則作為未分配利潤(rùn)的減項(xiàng)反映；（2）根據(jù)董事會(huì)確定的“三項(xiàng)基金”提取比例、分配利潤(rùn)的比例以及投資方股權(quán)份額進(jìn)行股利分配時(shí)，借記沖減“未分配利潤(rùn)”，貸記轉(zhuǎn)入“應(yīng)付股利”科目；（3）投資者提取股利時(shí)，則借記沖減“應(yīng)付股利”余額。[1]所以，從會(huì)計(jì)核算角度劃分，企業(yè)利潤(rùn)處置的結(jié)果包括應(yīng)付股利和未分配利潤(rùn)兩部分。

匯改以來(lái)，外資企業(yè)利潤(rùn)主體走勢(shì)表現(xiàn)：一是外資企業(yè)利潤(rùn)增加迅速；二是投資收益率高出市場(chǎng)平均；三是利潤(rùn)多留存境內(nèi)；四是匯改后企業(yè)投資收益流向逐步多樣化。

2000年以來(lái)，進(jìn)入我國(guó)的外商投資逐漸增加，外資企業(yè)年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)迅速，投資收益率超過(guò)市場(chǎng)平均值。但外資企業(yè)利潤(rùn)留存境內(nèi)現(xiàn)象非常突出，部分外資企業(yè)自成立以來(lái)從未匯出投資收益。按照國(guó)際貨幣組織的統(tǒng)計(jì)，F(xiàn)DI在華投資收益率約為13%―15%。[2]根據(jù)國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心估算，F(xiàn)DI在華投資收益率大約是10％。[3]即使按10%的年回報(bào)率來(lái)計(jì)算，那么外商在我國(guó)的年投資收益約為60億美元，加之多年來(lái)留存多、匯出少，因此，如果外資企業(yè)所獲得的利潤(rùn)在短時(shí)期內(nèi)集中匯出就有可能導(dǎo)致投資收益項(xiàng)目借方余額的急劇增加，進(jìn)而可能會(huì)導(dǎo)致國(guó)際收支產(chǎn)生危機(jī)。

二、影響外資企業(yè)投資收益處置原因分析

總體來(lái)看，利潤(rùn)不分配或轉(zhuǎn)增資本的做法是“變外為內(nèi)”的具體實(shí)施。當(dāng)前跨國(guó)公司為了實(shí)現(xiàn)更大的經(jīng)濟(jì)利益和保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，以資源最佳配置為目標(biāo)，把生產(chǎn)活動(dòng)的不同環(huán)節(jié)分解到全球不同區(qū)位進(jìn)行生產(chǎn)，使國(guó)際生產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，而中國(guó)恰好是承接這種產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最佳目的國(guó)之一。通過(guò)在世界上成長(zhǎng)性最好的中國(guó)市場(chǎng)投資，將中國(guó)納入其國(guó)際化經(jīng)營(yíng)棋局，變中國(guó)市場(chǎng)為其內(nèi)部市場(chǎng)，降低交易費(fèi)用和克服中間品市場(chǎng)不完善對(duì)其產(chǎn)品進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的限制，已成為多數(shù)跨國(guó)公司投資中國(guó)的最好解釋。[4]此種狀況下，已經(jīng)成功進(jìn)入我國(guó)的外商投資企業(yè)，如我國(guó)經(jīng)濟(jì)和政治形勢(shì)沒(méi)有太大的變化和風(fēng)險(xiǎn)的情況下，大多數(shù)的境外投資者必將首選把自己的利潤(rùn)以繼續(xù)增加投資的方式滯留境內(nèi)以期獲得更大的市場(chǎng)份額。

（一）宏觀原因分析

1．企業(yè)類型的不同使得投資收益的處置不同。外商在華直接投資主要有三種方式，即中外合資、中外合作和外商獨(dú)資。從所占的比重來(lái)看，合資與獨(dú)資是最主要的兩種方式，他們?cè)诜尚问?、組織結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)特征上存在較大差異，因而所關(guān)注的投資收益處置勢(shì)必存在一定的區(qū)別。

外商獨(dú)資是由外國(guó)公司依靠其自己的資金和技術(shù)建立起來(lái)的，外商對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)負(fù)全部責(zé)任，擔(dān)當(dāng)全部風(fēng)險(xiǎn)，有利于集中統(tǒng)一管理，但外商需要更多的資源投入，并承擔(dān)更多的投資風(fēng)險(xiǎn)。獨(dú)資企業(yè)對(duì)利潤(rùn)處置具有全部自。一般情況下，為避開(kāi)中國(guó)境內(nèi)信貸融資難等問(wèn)題，一般將投資收益不予分配，多留置企業(yè)充當(dāng)企業(yè)流動(dòng)資金用。如有的外資企業(yè)成立以來(lái)一直將投資收益留置，未作分配。原因就在于企業(yè)生產(chǎn)流動(dòng)資金嚴(yán)重不足，受當(dāng)?shù)亟鹑诃h(huán)境（金融高風(fēng)險(xiǎn)區(qū)）及金融機(jī)構(gòu)授權(quán)不足、信貸審批門檻過(guò)高的影響，企業(yè)無(wú)法從當(dāng)?shù)亟鹑跈C(jī)構(gòu)獲得正常需要的流動(dòng)資金貸款。

合資企業(yè)中外雙方共同經(jīng)營(yíng)管理，共同分享利潤(rùn)，并共同承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。采用合資方式可以較快地進(jìn)入當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)，獲得當(dāng)?shù)亟?jīng)營(yíng)的信息和知識(shí)，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。但是，合資方式在經(jīng)營(yíng)和管理中會(huì)遇到較多困難，如經(jīng)濟(jì)利益的沖突，雙方經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的不一致，商業(yè)文化中的不協(xié)調(diào)等。中外合資雙方存在利益競(jìng)爭(zhēng)與互相監(jiān)督，對(duì)利潤(rùn)分配的要求是外國(guó)投資者的自然反應(yīng)，利潤(rùn)分配就比較正常。

2．投資動(dòng)機(jī)的不同使得對(duì)投資收益的使用不同。根據(jù)投資動(dòng)機(jī)可以簡(jiǎn)單地將FDI分為兩種類型：出口導(dǎo)向型和市場(chǎng)導(dǎo)向型。市場(chǎng)導(dǎo)向型投資是指企業(yè)海外投資的主要?jiǎng)訖C(jī)是為了占領(lǐng)海外市場(chǎng)；出口導(dǎo)向型投資的主要?jiǎng)訖C(jī)是獲得東道國(guó)的人力資源和自然資源并出口，或者是利用這些資源生產(chǎn)產(chǎn)品從而返銷到母國(guó)或出口到第三國(guó)。一般而言，出口導(dǎo)向型企業(yè)對(duì)投資收益多傾向于不分配利潤(rùn)充作企業(yè)流動(dòng)資金，投資收益處置臨時(shí)性強(qiáng)；市場(chǎng)導(dǎo)向型企業(yè)多傾向于將分配利潤(rùn)轉(zhuǎn)增企業(yè)資本，擴(kuò)大投資規(guī)模，同時(shí)將少部分利潤(rùn)匯往境外投資者，投資收益處置具有長(zhǎng)遠(yuǎn)考慮。

3．企業(yè)規(guī)模影響投資收益分配。規(guī)模小的外國(guó)投資者受流動(dòng)資金緊張困擾，多傾向于將利潤(rùn)留置企業(yè)補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)資金。規(guī)模較大的外資企業(yè)利潤(rùn)分配較自由，但受經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)的影響，在看好當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)的情況下，利潤(rùn)分配外方利潤(rùn)轉(zhuǎn)增資，或者以未分配利潤(rùn)形式留存境內(nèi)。

4．匯改后人民幣持續(xù)升值直接影響外資企業(yè)投資收益處置方式。人民幣兌美元持續(xù)穩(wěn)定升值，外資企業(yè)以人民幣形式存在以及分配的利潤(rùn)留存境內(nèi)本身就在逐步增值。

5．外資企業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景是投資收益處置的重要考慮因素。外資企業(yè)在我國(guó)境內(nèi)投資收益的巨大利潤(rùn)吸引力，以及對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的持續(xù)看好，引致企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的高需求，直接影響對(duì)投資收益的處置方式。

6．利潤(rùn)留存境內(nèi)是外資企業(yè)成本收益綜合考量的結(jié)果。一是年度平均收益率在10%以上；二是外商投資企業(yè)所得稅率第1-2年免稅，第3-5年減半稅率為16.5％；三是利潤(rùn)留用企業(yè)內(nèi)部所享受的年利率，一般的平均水平為按照5％計(jì)息。同時(shí)，如果不考慮資金匯出費(fèi)用，不計(jì)利息稅因素，忽略利潤(rùn)再投資的退稅因素，且企業(yè)連續(xù)選擇同一種利潤(rùn)處置方式，并不考慮企業(yè)投資的機(jī)會(huì)成本。綜合以上因素，外資企業(yè)在利潤(rùn)處置中，選擇利潤(rùn)留用的整體收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于倫敦銀行同業(yè)拆借利率(LIBOR)代表的資金在境外的平均收益水平，而在留用利潤(rùn)中，又以轉(zhuǎn)增資和再投資的平均收益為最大。在成本收益差巨大的情況下，投資收益留置企業(yè)成為企業(yè)的本能選擇。[5]

（二）微觀原因分析

1．投資機(jī)會(huì)的限制。前述設(shè)定10％的直接投資收益率在我國(guó)只是平均水平，且內(nèi)含的假定條件是有充分的投資選擇。而實(shí)際情況卻是，長(zhǎng)期以來(lái)外資可以涉足的生產(chǎn)和服務(wù)領(lǐng)域有限，且由于產(chǎn)品性質(zhì)和市場(chǎng)變化等原因，能持續(xù)保持較高收益的投資機(jī)會(huì)也同樣有限。就調(diào)查對(duì)象企業(yè)情況看，在自身投資收益率高達(dá)20%以上的情況下，利潤(rùn)留置企業(yè)成為自愿選擇。

2．行政管理成本過(guò)高。外商投資企業(yè)將外方所得利潤(rùn)在境內(nèi)增資或再投資于其他企業(yè)，有關(guān)的審批程序復(fù)雜，涉及外經(jīng)貿(mào)委、工商、稅務(wù)和外匯管理多個(gè)部門，企業(yè)在報(bào)批環(huán)節(jié)耗費(fèi)的人力、物力很大。所以企業(yè)多件變更投資收益以未分配利潤(rùn)留置,增資或者再投資占比低。

3．資產(chǎn)流動(dòng)性的影響。一些外商投資企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款和存貨金額龐大，因此利潤(rùn)難以及時(shí)分配，即使進(jìn)行了分配也無(wú)法套現(xiàn)再投資或匯出。如農(nóng)產(chǎn)品油脂加工類企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)流動(dòng)資金需求量巨大，作為農(nóng)產(chǎn)品加工企業(yè)，在途應(yīng)收賬款和存貨金額龐大，中外方投資者協(xié)商同意將全部利潤(rùn)留置企業(yè)使用。

4．融資的需要。由于目前我國(guó)外商投資企業(yè)無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市融資，保持一定的未分配利潤(rùn)，既維護(hù)了企業(yè)債權(quán)人信心，利于增加權(quán)益資本，也是一種比較經(jīng)濟(jì)且簡(jiǎn)單的內(nèi)部籌資方式。

鑒于上述造成我國(guó)境內(nèi)外商投資企業(yè)利潤(rùn)留用存量原因的復(fù)雜性，管理上應(yīng)注意把握結(jié)構(gòu)調(diào)整與國(guó)際收支之間的均衡關(guān)系，即靈活運(yùn)用各類性質(zhì)的措施改變資金流動(dòng)的利益驅(qū)動(dòng)因素，在動(dòng)態(tài)中尋求流量與存量間的平衡。

三、避免外資企業(yè)投資收益內(nèi)生“熱錢”的建議

（一）加強(qiáng)對(duì)外商直接投資的管理，增強(qiáng)成本和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

結(jié)合國(guó)際投資管理經(jīng)驗(yàn),外商直接投資是典型的準(zhǔn)債務(wù)，它與對(duì)外舉債無(wú)本質(zhì)區(qū)別，雖不用付息，但要允許投資方匯回利潤(rùn)。因此，外資企業(yè)所產(chǎn)生的投資收益也是一種對(duì)外支付義務(wù)的債務(wù)。外資企業(yè)利潤(rùn)大量留置機(jī)構(gòu)境內(nèi)，形成內(nèi)生性“熱錢”，不利于國(guó)際收支失衡狀態(tài)的調(diào)整。鑒于上述造成我國(guó)境內(nèi)外商投資企業(yè)利潤(rùn)留用存量原因的復(fù)雜性，管理上應(yīng)注意把握結(jié)構(gòu)調(diào)整與國(guó)際收支之間的均衡關(guān)系，即靈活運(yùn)用各類性質(zhì)的措施改變資金流動(dòng)的利益驅(qū)動(dòng)因素，在動(dòng)態(tài)中尋求流量與存量間的平衡。雖然外資企業(yè)投資收益處置具有完全自主性，但要對(duì)外資企業(yè)投資收益的處置進(jìn)行必要的合理引導(dǎo)，其中最為根本的是改變當(dāng)前外資引入的結(jié)構(gòu)，從根本上改善經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，最大限度地避免在引資時(shí)缺乏成本意識(shí)，致使在面對(duì)高速發(fā)展之際，不知不覺(jué)地走到金融危機(jī)和環(huán)境危害的陰影中。

（二）對(duì)投資收益處置應(yīng)著力于各項(xiàng)政策措施的搭配與協(xié)調(diào)

1.采用與稅收政策匹配的方式，進(jìn)行數(shù)量控制，引導(dǎo)合理、合法、合規(guī)的正常利潤(rùn)匯出，增加超額、非正常匯出的交易成本。目前絕大多數(shù)發(fā)展中國(guó)家對(duì)資本流動(dòng)的管理政策都包含對(duì)外資利潤(rùn)匯出征稅的規(guī)定。根據(jù)國(guó)際慣例，我國(guó)也可以對(duì)外商投資企業(yè)在利潤(rùn)匯出環(huán)節(jié)進(jìn)行稅收改革的嘗試，如對(duì)利潤(rùn)匯出設(shè)定最低起征點(diǎn)等措施。還可以在外商購(gòu)匯匯出利潤(rùn)時(shí)，對(duì)外匯交易行為征稅，避免外資將利潤(rùn)過(guò)快太多的抽走。

2.擴(kuò)大企業(yè)投資收益使用渠道，減少利潤(rùn)集中流出。配合近期有關(guān)逐步放開(kāi)在華外企上市融資規(guī)定的出臺(tái)，進(jìn)一步擴(kuò)大外資企業(yè)外部融資渠道，有序引導(dǎo)和規(guī)范其使用投資收益的內(nèi)部融資行為，并利用市場(chǎng)化手段降低企業(yè)再投資的成本，合理疏導(dǎo)存量。如允許外資企業(yè)可以以分配利潤(rùn)投資B股市場(chǎng)，擴(kuò)大允許經(jīng)營(yíng)遠(yuǎn)期交易、掉期交易等外匯市場(chǎng)衍生交易的企業(yè)范圍，降低入市門檻。

3.均衡引導(dǎo)FDI資金的流入流出。面對(duì)FDI一旦出現(xiàn)集中匯回的可能性及對(duì)我國(guó)經(jīng)常賬戶順差所產(chǎn)生的不利影響，一是要密切關(guān)注投資利益的變動(dòng)趨勢(shì),盡快建立一套完整機(jī)制，對(duì)其總量和結(jié)構(gòu)比例進(jìn)行統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)。二是外匯局要把握外商投資的總體及平均利潤(rùn)率水平，在制定政策時(shí)應(yīng)合理引導(dǎo)外資企業(yè)均衡地流入流出。[6]三是在引入外資的政策上注意調(diào)整，在總量達(dá)到一定程度的情況下,對(duì)外資的優(yōu)惠政策應(yīng)適當(dāng)減少。可根據(jù)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際需要，適當(dāng)提高引進(jìn)外資的門檻，對(duì)一些與我國(guó)合作開(kāi)發(fā)的高科技項(xiàng)目的投資，我們?nèi)詰?yīng)持積極的態(tài)度，但對(duì)于那些不能產(chǎn)生技術(shù)溢出效應(yīng)的投資，應(yīng)慎重決策。四是加大力度促進(jìn)國(guó)內(nèi)企業(yè)的對(duì)外投資，鼓勵(lì)成熟行業(yè)及具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)對(duì)外輸出資本，實(shí)施產(chǎn)業(yè)的國(guó)際轉(zhuǎn)移。[7]

4.將投資收益納入外債管理。對(duì)于未能匯出超過(guò)三個(gè)月以上的未分配利潤(rùn)或已分配利潤(rùn)納入外債管理,由外匯管理部門辦理登記,便于全面掌握情況。

5.調(diào)整使用外資的規(guī)模，引導(dǎo)投資方向。利用外商直接投資的根本出發(fā)點(diǎn)是利用國(guó)際資源促進(jìn)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。因此，必須以我國(guó)自身的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級(jí)為基點(diǎn)來(lái)考慮利用外資，而不能用國(guó)內(nèi)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)去適應(yīng)外商直接投資的要求。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更多要依靠自身產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和技術(shù)能力的提高，不能一味追捧外資，放棄“以我為主”的發(fā)展方針?！?/p>

參考文獻(xiàn)：

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[2]國(guó)際貨幣基金組織.世界經(jīng)濟(jì)展望[R].2003年9月18日.

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[4] 鄭湘娟，陳仲常，張順心.弗農(nóng)循環(huán)發(fā)展理論在中國(guó)的應(yīng)用研究[J].改革與戰(zhàn)略，2006，（12）.

[5] 蓋地著.稅務(wù)會(huì)計(jì)與納稅籌劃[M].南京：南開(kāi)大學(xué)初版社，2007.

第6篇：資金的投資收益范文

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金 運(yùn)用渠道 風(fēng)險(xiǎn)管理 相關(guān)性分析

我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)作為我國(guó)的一個(gè)朝陽(yáng)產(chǎn)業(yè),隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展而蓬勃發(fā)展,保險(xiǎn)公司不再是單純依靠收取的保險(xiǎn)費(fèi)和保險(xiǎn)賠付之間的差額來(lái)獲取利潤(rùn),逐步通過(guò)保險(xiǎn)資金運(yùn)用來(lái)提高保險(xiǎn)公司的收益是各家保險(xiǎn)公司的必然選擇。保險(xiǎn)公司的管理者和專家學(xué)者從不同方面和不同視角發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并探究解決問(wèn)題的方法,這為我國(guó)保險(xiǎn)資金的合理利用運(yùn)用及風(fēng)險(xiǎn)管理提供了思路。

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道及風(fēng)險(xiǎn)分析

當(dāng)前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的主要渠道有:銀行存款、債券、投資基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資、境外投資和房地產(chǎn)等。不同的運(yùn)用渠道面臨不同的風(fēng)險(xiǎn),下面就這幾種主要渠道所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行粗略分析。

1、銀行存款

銀行存款是我國(guó)的保險(xiǎn)資金早期運(yùn)用的唯一渠道,目前仍占十分重要的地位,相對(duì)于其他投資渠道而言,銀行存款的優(yōu)點(diǎn)是具有很高的安全性和流動(dòng)性,缺點(diǎn)是收益率較低。所以隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展和完善,銀行存款雖然已大量減少,但依然是重要投資對(duì)象。對(duì)于銀行存款的信用風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn),由于我國(guó)的國(guó)有股份制銀行在銀行業(yè)中占主導(dǎo)地位,因此銀行存款的風(fēng)險(xiǎn)較小。

2、債券與股票

債券投資安全性好、變現(xiàn)能力強(qiáng)、收益相對(duì)穩(wěn)定,特別是國(guó)債和中長(zhǎng)期債券是保險(xiǎn)公司投資的重要手段,國(guó)債素有“金邊債券之稱”,是因其為中央政府發(fā)行的債券,信譽(yù)高,風(fēng)險(xiǎn)低;中長(zhǎng)期債券的投資收益率較高,因此在保險(xiǎn)投資中所占的比例很重。國(guó)債風(fēng)險(xiǎn)較低。股票市場(chǎng)有很大的風(fēng)險(xiǎn)性,但長(zhǎng)期收益較高,目前保險(xiǎn)公司對(duì)該項(xiàng)投資已經(jīng)進(jìn)入,但普遍比較謹(jǐn)慎。

3、投資基金

投資基金具有較高的收益性和流動(dòng)性,證券投資基金一部分投資于上市的股份公司,這些上市公司大多是所在行業(yè)的龍頭企業(yè),資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)良,已經(jīng)建立了現(xiàn)代企業(yè)制度,具有發(fā)展?jié)摿屯顿Y價(jià)值。購(gòu)買證券投資基金的平均收益率會(huì)超過(guò)目前保險(xiǎn)公司購(gòu)買國(guó)債的收益率。同時(shí),證券市場(chǎng)是一個(gè)流動(dòng)性極強(qiáng)的資本市場(chǎng),投資基金本身以及其投資品的變現(xiàn)能力都是不容置疑的。保險(xiǎn)公司發(fā)現(xiàn)了證券投資基金的潛力,目前已成為證券投資基金的最大機(jī)構(gòu)投資者,但是保險(xiǎn)資金投資證券投資基金存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)。

4、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

由于拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的需要,我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施的投資在未來(lái)幾年將維持較高水平,需要大量建設(shè)資金,投資基礎(chǔ)設(shè)施的回報(bào)適中,收益的波動(dòng)性較小,回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定,比較符合保險(xiǎn)資金安全穩(wěn)健的宗旨與投資的多樣化。

5、境外投資

保險(xiǎn)資金境外投資現(xiàn)已逐步成為國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)擴(kuò)展投資領(lǐng)域、提高保險(xiǎn)資金投資收益的重要途徑,但與境外投資高收益相伴的是不容忽視的高風(fēng)險(xiǎn),特別是由美國(guó)次貸風(fēng)波演變?yōu)槿蛐越鹑谖C(jī)后,雖然產(chǎn)生了大量的投資機(jī)遇,但對(duì)境外投資也面臨著更為嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)。

6、房地產(chǎn)

2009年10月1日,新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》實(shí)施,其中新增了“投資不動(dòng)產(chǎn)”這一新的保險(xiǎn)資金運(yùn)用形式,這意味著保險(xiǎn)資金可以進(jìn)入房地產(chǎn)市場(chǎng)。但由于房地產(chǎn)的“泡沫”現(xiàn)象在有的地區(qū)已明顯出現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)加大,應(yīng)注意進(jìn)入的時(shí)機(jī)。

二、保險(xiǎn)資金實(shí)際運(yùn)用分析

1、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資渠道一覽表(2002-2009年)

從上表中可以看出銀行存款所占的比例逐年減少,但是所占的比例依然很大;債券正好相反,所占的比例呈遞增趨勢(shì),并且是主要投資對(duì)象;投資基金所占的比例幾乎維持不變,而股票投資和其他投資從無(wú)到有,特別是在06年、07年經(jīng)濟(jì)看好時(shí)股票投資的比例明顯增加,雖然后來(lái)由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的襲擊,保險(xiǎn)資金減少了風(fēng)險(xiǎn)較大資產(chǎn)的投資,但可以看出保險(xiǎn)資金運(yùn)用正在向多元化發(fā)展,并且前景看好。

2、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用情況(2002-2009年)(單位:億元)

從上表中可以看出,保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總額逐年遞增,這說(shuō)明保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)逐年提升,資金越來(lái)越雄厚,保險(xiǎn)資金運(yùn)用已經(jīng)從以前的主要用于銀行存款轉(zhuǎn)移到其他投資領(lǐng)域,特別是在證券市場(chǎng)活躍的06與07 兩年以及其后的年份,投資占資產(chǎn)總額的比重更是達(dá)到了60%以上,這說(shuō)明證券投資所帶來(lái)的收益是可觀的,也是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要渠道,其他投資渠道所占的比例比較穩(wěn)定,并且也能給保險(xiǎn)公司帶來(lái)一定的收益,雖然遠(yuǎn)不如證券投資,但其他投資是必要的,一方面,其他投資使保險(xiǎn)資金投資渠道多樣化,分散了一部分風(fēng)險(xiǎn);另一方面,保險(xiǎn)公司通過(guò)嘗試其他投資方式,可以發(fā)現(xiàn)未來(lái)投資的潛力,有利于保險(xiǎn)公司今后投資渠道的進(jìn)一步拓寬。

3、我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率(2002-2009年)

根據(jù)上圖的數(shù)據(jù)顯示,我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資收益率持續(xù)上升,并于2007年達(dá)到12.2%。但08、09兩年,特別是08下半年由于受金融危機(jī)的影響,投資收益率直線下跌,09年又逐步恢復(fù)。這說(shuō)明,保險(xiǎn)資金的投資收益率與證券投資的比例密切相關(guān)。

4、保險(xiǎn)資金收益率與投資渠道多元線性回歸分析

對(duì)上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,可以預(yù)先假設(shè)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的投資收益率與資金運(yùn)用渠道相關(guān),所以將解釋變量設(shè)定為“銀行存款”,“證券投資”,“其他投資”,被解釋變量設(shè)定為“保險(xiǎn)資金投資收益率”令銀行存款為X1,證券投資為X2,其他投資為X3,投資收益率為Y。設(shè)線性回歸方程為。利用Eviews估計(jì)模型參數(shù),得出模型估計(jì)的結(jié)果為:139099)(0.001798 )(0.000475)(0.004859 )

t=(2.083220) (-1.247387) (1.747973)(-0.338333)

R2=0.503840=0.131719F=1.353970 df=4

結(jié)果顯示,相關(guān)系數(shù)只有0.503840,這表示保險(xiǎn)資金的投資收益率雖然的確與這些因素相關(guān),但相關(guān)度不大,究其原因:(1)銀行存款所占比例不小,但由于銀行存款的利率較低,導(dǎo)致整體投資收益率降低;(2)投資渠道過(guò)于狹窄,使投資收益率沒(méi)有明顯的突破,并且導(dǎo)致資產(chǎn)不能合理的分散化,使資金運(yùn)用受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大,投資風(fēng)險(xiǎn)亦大。因此,保險(xiǎn)公司有必要對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。

三、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理措施

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)對(duì)投資渠道所面臨各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面的、系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)分析基礎(chǔ)上,全面推行保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理和控制策略。

1、2009年10月1日,新《中華人民共和國(guó)保險(xiǎn)法》中制定的保險(xiǎn)資金運(yùn)用的有關(guān)政策,有效防范保險(xiǎn)投資的許多風(fēng)險(xiǎn),但是保險(xiǎn)資金投資自身面臨著一些風(fēng)險(xiǎn)及不確定的金融市場(chǎng)環(huán)境,依然需要從法律監(jiān)控和防范角度進(jìn)行控制,并在相應(yīng)法規(guī)中對(duì)投資比例和投資限額進(jìn)行嚴(yán)格規(guī)范。保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用進(jìn)行全面系統(tǒng)地監(jiān)管,從機(jī)構(gòu)審批、市場(chǎng)準(zhǔn)入、投資規(guī)則建立等實(shí)施嚴(yán)格監(jiān)管,并對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用中違規(guī)機(jī)構(gòu)和個(gè)人給予嚴(yán)厲處罰,保障資金投資的安全和有序。

第7篇：資金的投資收益范文

今年上半年債券市場(chǎng)的持續(xù)低迷，在債券投資方面頗有特色的南京銀行深受其累，投資收益大幅下降。

中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，上半年南京銀行實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤(rùn)15.89億元，同比增長(zhǎng)33%。但是投資收益為6329萬(wàn)元，比去年同期的1.67億元相比，下降了62%。

其債券投資在總資產(chǎn)中一直占比較高，與其他銀行債券資產(chǎn)一般不高于總資產(chǎn)20%的比例不同，南京銀行的特色在于，這一占比多年來(lái)保持在1/3左右的水平。

有券商調(diào)低了對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)。不過(guò)，多位銀行業(yè)分析師認(rèn)為，隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

交易性金融資產(chǎn)虧損

南京銀行中報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其投資收益包括交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)產(chǎn)生的收益，以及長(zhǎng)期股權(quán)收益。南京銀行的投資收益出現(xiàn)了連續(xù)下降，其主要原因是調(diào)整交易性金融資產(chǎn)所致。

南京銀行一位人士對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，今年債市跌得比較厲害，導(dǎo)致金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)比較大。上半年貨幣政策的持續(xù)收緊，資金面較為緊張，債券投資的需求就下降，同時(shí)，債券的供應(yīng)并沒(méi)有減少，因此債券價(jià)格下跌。同時(shí)，通脹還在高位、市場(chǎng)利率不斷上升也是重要原因。

而投資收益對(duì)南京銀行整個(gè)營(yíng)業(yè)收入的貢獻(xiàn)度下降明顯。上半年利息凈收入、手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入分別同比上漲19.6%和46.2%，只有投資收益同比大降62.3%。

而在投資收益中，對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益從去年上半年的7139萬(wàn)元，增加到了今年上半年的1.07億元。在對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)的投資收益增長(zhǎng)的情況下，其金融資產(chǎn)收益下降顯得更為明顯。公司交易性金融資產(chǎn)的投資收益從去年上半年的2431萬(wàn)元下降到今年上半年的-4292萬(wàn)元，同時(shí)，可供出售金融資產(chǎn)則從去年上半年的6606萬(wàn)元，下降到今年上半年的-371萬(wàn)元。

上海證券銀行業(yè)分析師郭敏對(duì)《投資者報(bào)》記者表示，從半年報(bào)看，南京銀行的凈利息收入達(dá)到41%，但是非息業(yè)務(wù)拖后腿比較嚴(yán)重，最后，總的凈利增長(zhǎng)只有30%多。拖后腿的非利息業(yè)務(wù)就包括投資收益。

債券投資占比較高

今年以來(lái)，南京銀行的債券投資規(guī)模增速仍然迅猛，6月末四大類債券投資余額719.37億元，比去年上半年末增長(zhǎng)35%，是資產(chǎn)增長(zhǎng)中最主要的來(lái)源。同上年末相比，南京銀行的資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)19%，達(dá)到2637億元。

由于債市不好，南京銀行的交易性金融資產(chǎn)從去年同期的95.2億元下降到57.41億元，減持了39%。

但是南京銀行的債券資產(chǎn)占比仍較高，受影響也較大。如興業(yè)銀行總資產(chǎn)規(guī)模為2萬(wàn)億，今年上半年其投資收益為1.28億元，比去年同期的1.53億元也出現(xiàn)了下降，但是與凈利潤(rùn)為122.32億元比較，其投資收益相對(duì)占比小。而南京銀行的上半年凈利潤(rùn)總共只有15.89億元，其投資收益就有6329萬(wàn)元。

郭敏認(rèn)為，南京銀行的債權(quán)占比較高，是戰(zhàn)略性特色銀行。但是，債市不好的時(shí)候，會(huì)受到一定的影響。2007年也是這樣，不過(guò)今年情況比較特殊，一般來(lái)說(shuō)債市的走勢(shì)與經(jīng)濟(jì)走勢(shì)相反，但是上半年在經(jīng)濟(jì)并不看好的情況下，債市也出現(xiàn)了下跌。特別是城投債下跌比較厲害，這有點(diǎn)出乎大家的意料。

南京銀行中報(bào)中表示，報(bào)告期內(nèi)，面對(duì)不利的投資環(huán)境，根據(jù)基本環(huán)境變化及時(shí)調(diào)整投資策略和債券資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，減少交易類債券配置，犧牲部分投資收益，更好應(yīng)對(duì)后期挑戰(zhàn)；同時(shí)積極開(kāi)展同業(yè)業(yè)務(wù)等，以提高資金的使用效率。

上述南京銀行人士表示，確實(shí)債券投資的規(guī)模可以減少一部分，但由于是特色銀行，有自己的戰(zhàn)略安排，因此，也不會(huì)減少太多。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，南京銀行回到了其具有優(yōu)勢(shì)的資金業(yè)務(wù)上，但隨著新資本協(xié)議的出臺(tái)，相關(guān)資產(chǎn)計(jì)入風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)的比重將有所上調(diào)，而且收益率波動(dòng)較大，帶有一定的不確定性。

四季度債市有望回暖

債市的不確定性，也使得券商對(duì)南京銀行的評(píng)級(jí)下調(diào)。

興業(yè)證券認(rèn)為，南京銀行的業(yè)績(jī)符合我們的預(yù)期，其上半年的投資收益同比大幅下滑62%，主要與債券市場(chǎng)今年以來(lái)的熊市積極相關(guān)，由于對(duì)三季度固定收益市場(chǎng)仍然持負(fù)面態(tài)度，擁有較高債券占比的南京銀行在三季度中仍然面臨投資浮虧加重的可能性。

公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模上升34.4%。鑒于對(duì)固定收益市場(chǎng)短期不樂(lè)觀的判斷，下調(diào)對(duì)公司的評(píng)級(jí)為推薦，但是仍然看好其在城商行板塊中的良好基本面基礎(chǔ)和估值優(yōu)勢(shì)。隨著固定收益市場(chǎng)的轉(zhuǎn)暖，南京銀行的投資收益彈性值得關(guān)注。

而隨著四季度普遍預(yù)測(cè)債券市場(chǎng)的好轉(zhuǎn)，再加上南京銀行的自營(yíng)能力還是比較強(qiáng)，或能增加其投資收益。南京銀行董秘湯哲新在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)則表示，上半年投資收益的下滑并不會(huì)對(duì)南京銀行的利潤(rùn)產(chǎn)生大的影響。

申銀萬(wàn)國(guó)證券認(rèn)為，四季度經(jīng)濟(jì)下滑，物價(jià)壓力回落，緊縮政策到頂，整體債券市場(chǎng)有望回暖。經(jīng)濟(jì)下滑背景下全球信用風(fēng)險(xiǎn)利差將維持在較高的水平，供給壓力較大也導(dǎo)致信用收益率缺乏大幅下降的空間。隨著流動(dòng)性壓力的減弱，短期品種的流動(dòng)性利差有望收窄，從防御的角度看，短融是比較好的投資品種。但從為明年投資做準(zhǔn)備的角度看，目前更應(yīng)該配置中長(zhǎng)期的信用產(chǎn)品，一方面絕對(duì)收益率非常高，高票息對(duì)后期收益率上升的防御能力非常強(qiáng)；此外，明年整體利率周期下行，中長(zhǎng)期信用債的投資價(jià)值會(huì)更明確地體現(xiàn)。

第8篇：資金的投資收益范文

關(guān)鍵詞:保險(xiǎn)資金運(yùn)用資金結(jié)構(gòu)投資收益風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用也稱保險(xiǎn)投資，是指保險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，利用保險(xiǎn)聚集與保險(xiǎn)企業(yè)賠償給付的時(shí)間差，以及收費(fèi)與支付間的價(jià)之差，對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用增值，以求穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)、分散風(fēng)險(xiǎn)的一種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。在保險(xiǎn)公司利潤(rùn)組成中，資金運(yùn)用業(yè)務(wù)是承保業(yè)務(wù)之外的主要利潤(rùn)來(lái)源。在保險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)格局加重的情況下，保險(xiǎn)資金運(yùn)用已然成為保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要部分，不僅可以彌補(bǔ)承保業(yè)務(wù)的虧損，維持保險(xiǎn)公司的持續(xù)經(jīng)營(yíng)，對(duì)增厚保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)也發(fā)揮著不可小覷的作用。在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)公司在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中承保業(yè)務(wù)的收入不斷下降甚至虧損，保險(xiǎn)公司必須要靠資金運(yùn)用獲取利潤(rùn)，壯大實(shí)力。如此一來(lái)，保險(xiǎn)公司與資本市場(chǎng)的聯(lián)系便會(huì)更加密切，當(dāng)資本市場(chǎng)發(fā)生變化，就會(huì)給保險(xiǎn)業(yè)帶來(lái)牽一發(fā)而動(dòng)全身的結(jié)果。2008年由美國(guó)次貸危機(jī)引起的金融風(fēng)暴席卷全球，不僅對(duì)投資銀行、商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)造成巨大影響，也對(duì)世界保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生了很大沖擊。作為全球保險(xiǎn)巨頭的美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）不得不接受美聯(lián)儲(chǔ)1228億美元貸款而被政府接管。有著悠久歷史的日本“大和”保險(xiǎn)公司也因負(fù)債高達(dá)2695萬(wàn)日元而宣告破產(chǎn)。在我國(guó)A股上市的保險(xiǎn)公司也都面臨著股權(quán)投資市值大幅縮水。這次金融危機(jī)給我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用敲響了警鐘，對(duì)保險(xiǎn)公司合理分散投資風(fēng)險(xiǎn)，使資金運(yùn)用業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展提出了更高要求。了解保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)與收益，能讓我們更好的面臨后金融危機(jī)時(shí)代的挑戰(zhàn)。

一、我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用概況

(一)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模

進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，表現(xiàn)在保費(fèi)收入、保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用額等都呈現(xiàn)持續(xù)高速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。2001年到2010年，我國(guó)保費(fèi)收入從2109億元上升到14528億元；保險(xiǎn)資產(chǎn)規(guī)模從2001年末的4591億元增加到2010年末的50480億元，保險(xiǎn)資產(chǎn)占金融資產(chǎn)的比重逐年提升。與此同時(shí)，我國(guó)的保險(xiǎn)資金運(yùn)用也取得了快速發(fā)展。特別是近兩年，盡管美國(guó)次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴對(duì)世界保險(xiǎn)業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境復(fù)雜、國(guó)民經(jīng)濟(jì)增速放緩的背景下，我國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)總體上保持了安全穩(wěn)健的運(yùn)行，截止至2011年7月末，我國(guó)共實(shí)現(xiàn)原保費(fèi)收入9055.18萬(wàn)元， 資產(chǎn)總額56073.62億元，保險(xiǎn)資金投資35727.16億元，與上年同期相比保費(fèi)收入基本持平，總資產(chǎn)增加22.8%，保險(xiǎn)資金投資增加19.8%。

(二)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)

1998年以前，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道僅有銀行存款、買賣政府債券和金融債券。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道一直在不斷拓寬。根據(jù)保監(jiān)會(huì)2011年頒布的《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用可有以下形式：銀行存款；買賣債券、股票、證券投資基金份額等有價(jià)證券；投資不動(dòng)產(chǎn)。保險(xiǎn)公司可有借助資本市場(chǎng)投資工具對(duì)資金進(jìn)行操作，提高了資金收益，也增加了保單對(duì)客戶的吸引力。

從我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)有結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款所占的比重在逐年下降，債券和證券投資基金所占比例不斷增加，股票投資所占的比例則波動(dòng)較大?？傮w來(lái)講，由于我國(guó)金融市場(chǎng)尚不完善，資本市場(chǎng)體系仍不夠健全，我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)還不太合理。我國(guó)保險(xiǎn)資金多年來(lái)都以收益率較低的銀行存款為主，債券投資和其他渠道投資比重較小。

從表一中可以看到，2007年在股市一片大好的形式下，大批保險(xiǎn)資金進(jìn)入股市，保險(xiǎn)資金的股票投資所占比重迅速攀升至有史以來(lái)的最高水平，投資比例高達(dá)17.65%，但是2008年牛市的到來(lái)使得各個(gè)保險(xiǎn)公司紛紛大幅下調(diào)股票投資比例，將大部分資金轉(zhuǎn)移到銀行存款和債券等收益率較為穩(wěn)定的資產(chǎn)，于是兩者的投資比例迅速回升。

(三)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益情況

近年來(lái)，隨著我國(guó)保險(xiǎn)投資渠道的拓寬和保險(xiǎn)資金額度的增長(zhǎng)，我國(guó)保險(xiǎn)資金的收益也穩(wěn)步增長(zhǎng)。從2001年初到2010年底， 我國(guó)保險(xiǎn)公司共實(shí)現(xiàn)投資收益 ，年平均收益率超過(guò)5%，保險(xiǎn)投資收益逐漸成為保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的主要來(lái)源。保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益的提高極大促進(jìn)了保險(xiǎn)產(chǎn)品的創(chuàng)新，其中以新型壽險(xiǎn)產(chǎn)品萬(wàn)能險(xiǎn)和投資連結(jié)保險(xiǎn)的快速發(fā)展尤為突出。

然而我國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益也存在著一些問(wèn)題，主要表現(xiàn)在投資收益率水平較低和收益的波動(dòng)較大。

從表二中我們可以看出：自2001年以來(lái)，除2007年收益率達(dá)到歷史新高以外，其他年份保險(xiǎn)投資收益率都較低，平均收益率、勉強(qiáng)達(dá)到5%，與發(fā)達(dá)國(guó)家的超過(guò)10%存在很大差距。

2007年由于我國(guó)資本市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展，使得保險(xiǎn)資金的收益大幅增長(zhǎng)，2007年保險(xiǎn)資金投資收益率高達(dá)12。17%。2008年，受全球金融危機(jī)的影響，投資收益率一落千丈，降低到1.91%，2009年隨著資本市場(chǎng)的復(fù)蘇，投資收益率又上升到6.41%。同比提高了4.5個(gè)百分點(diǎn)。由此可見(jiàn)，我國(guó)保險(xiǎn)投資收益率受資本市場(chǎng)影響較大，隨市場(chǎng)基本面的“漲跌”而大幅波動(dòng)，投資收益不穩(wěn)定。

二、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的主要風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知，風(fēng)險(xiǎn)與收益總是并存。近年來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，保險(xiǎn)市場(chǎng)的逐步完善，保險(xiǎn)資金運(yùn)用取得了明顯成績(jī), 但由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚、基礎(chǔ)較為薄弱, 目前仍處于發(fā)展的初級(jí)階段, 無(wú)論與國(guó)際同行相比, 還是與發(fā)展目標(biāo)相比, 都存在較大的差距。要實(shí)現(xiàn)我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用又快又好發(fā)展, 必須準(zhǔn)確分析和有效防范化解各類風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾個(gè)方面：

(一)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于資本市場(chǎng)的波動(dòng)，表現(xiàn)在利率、匯率的變化。隨著我國(guó)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的渠道不斷拓寬，所面臨的來(lái)自資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)也逐漸成為制約我國(guó)保險(xiǎn)投資發(fā)展的主要因素之一。

目前, 保險(xiǎn)公司的投資組合中, 90%以上的資金投向利率敏感性產(chǎn)品, 利率水平的變化對(duì)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)有重要影響。保險(xiǎn)資金的來(lái)源大多是負(fù)債，尤其是壽險(xiǎn)，在定價(jià)時(shí)有一個(gè)預(yù)定利率。利率下調(diào)時(shí)，保險(xiǎn)公司投資回報(bào)率可能低于預(yù)定利率，出現(xiàn)償付能力危機(jī)，屬于“利差損”。而當(dāng)利率上升，保險(xiǎn)投資收益率高于預(yù)定利率，一些投資性的保險(xiǎn)產(chǎn)品可能會(huì)出現(xiàn)高的退保率。我國(guó)近幾年的利率不斷調(diào)整，而預(yù)定利率上限卻保持2.5%不變，這對(duì)保險(xiǎn)公司造成了一定的不良影響，尤其對(duì)中小保險(xiǎn)公司，保險(xiǎn)公司有時(shí)就不得不通過(guò)調(diào)整保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格來(lái)避免利率風(fēng)險(xiǎn)。

在人保財(cái)險(xiǎn)、中國(guó)人壽、平安保險(xiǎn)等公司境外成功上市后,保險(xiǎn)外匯資產(chǎn)已達(dá)億美元, 成為保險(xiǎn)資產(chǎn)的重要組成部分。在國(guó)際投資中, 匯率變化將引起投資收益的變化。當(dāng)投資以外幣表示資產(chǎn)時(shí), 就要承擔(dān)匯率變動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)還要認(rèn)識(shí)到的是, 匯率的波動(dòng)還會(huì)對(duì)保險(xiǎn)上市公司資產(chǎn)賬面價(jià)值產(chǎn)生影響。由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動(dòng)以不同幣種表示時(shí)可能是截然不同的, 升值可導(dǎo)致以人民幣計(jì)算的每股凈值小幅減少, 但同時(shí)也使以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤(rùn)以較高幅度上漲, 從而改善在海外上市中表現(xiàn)出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)狀況。

(二)新增資金帶來(lái)配置上的壓力

隨著保費(fèi)收入的不斷增長(zhǎng)，保險(xiǎn)供公司資金總額和新增投資規(guī)模也在不斷擴(kuò)大。在保險(xiǎn)公司的收入中，躉交保費(fèi)所占比例較高，保險(xiǎn)資產(chǎn)面臨很大的配置上的壓力。很多保險(xiǎn)公司在保單獲取成本較高的情況下，經(jīng)營(yíng)效益過(guò)分依賴投資收益，對(duì)投資收益率的期望值過(guò)高，保險(xiǎn)公司面臨較大的收益壓力。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)復(fù)雜的情況下，國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)需求和資產(chǎn)配置存在更多不確定性，保險(xiǎn)公司持有的外幣資產(chǎn)面臨的匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，利率的調(diào)整也對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)配置能力提出更高要求。資本市場(chǎng)震蕩給保險(xiǎn)公司防范投資風(fēng)險(xiǎn)和提高投資收益帶來(lái)較大壓力。

(三)資產(chǎn)與負(fù)債匹配不合理

當(dāng)前我國(guó)很多保險(xiǎn)公司都存在著資產(chǎn)與負(fù)債不匹配的問(wèn)題，保險(xiǎn)資金期限結(jié)構(gòu)不合理，市場(chǎng)上缺乏有效的長(zhǎng)期投資工具。目前我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)上無(wú)論保險(xiǎn)資金的來(lái)源如何、償還期限長(zhǎng)短，基本都用于收益率較低的短期投資、以中國(guó)人壽。中國(guó)平安和中國(guó)太保的資產(chǎn)配置為例，債券占其投資的一半，目前我國(guó)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的期限一般在10年以上，而中國(guó)市場(chǎng)上基準(zhǔn)的債券的久期不到5年。資產(chǎn)負(fù)債的平均期限之差在10-15年，遠(yuǎn)高于周邊國(guó)家韓國(guó)、日本的6年和8年。

三、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)防范措施

面對(duì)著我國(guó)保險(xiǎn)資金規(guī)模的不斷擴(kuò)大，投資渠道的逐漸放寬，加強(qiáng)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理與控制變得尤為重要。為了能夠積極有效地應(yīng)對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該考慮到以下幾點(diǎn)：

(一)實(shí)施有效監(jiān)管，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制

要做到對(duì)保險(xiǎn)公司的有效監(jiān)管，一是要健全保險(xiǎn)資金運(yùn)用的監(jiān)管體系。形成以保監(jiān)會(huì)為核心，保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)和社會(huì)輿論監(jiān)督為重要組成部分的保險(xiǎn)監(jiān)管體系，加強(qiáng)與保監(jiān)會(huì)，銀監(jiān)會(huì)，證監(jiān)會(huì)三者的合作，實(shí)現(xiàn)信息共享，做到對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的全方位監(jiān)管。二是完善法律法規(guī)，把監(jiān)管重點(diǎn)從對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)范圍限制和投資渠道限制轉(zhuǎn)移到對(duì)保險(xiǎn)公司償付能力的監(jiān)管，對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用和保險(xiǎn)公司的資金管理制定更為詳細(xì)的治理規(guī)定，加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度，保障保險(xiǎn)資金安全有效運(yùn)作。三是加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作，防止國(guó)外保險(xiǎn)公司將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至我國(guó)境內(nèi)。

(二)加強(qiáng)保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理，提高資金運(yùn)用效率

要提高保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用效率，首先是加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債匹配管理。可以按照保費(fèi)收入、還款期限和對(duì)利率的敏感程度對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品細(xì)分，明確投資目標(biāo)，制定合理的投資計(jì)劃，使資產(chǎn)投資期限和償付期限相匹配。其次，要加強(qiáng)資金的專業(yè)化運(yùn)作。鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司建立專門的資金管理部門，對(duì)資金進(jìn)行專業(yè)化管理，從而提高資金運(yùn)用效率。

(三)進(jìn)行投資組合以分散風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行投資時(shí)，保險(xiǎn)公司應(yīng)將資金分散投資于不同領(lǐng)域。保險(xiǎn)企業(yè)自身的性質(zhì)決定了保險(xiǎn)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)厭惡型的投資者，在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的過(guò)程中，更重視安全性。保險(xiǎn)企業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)配置時(shí)除了要根據(jù)保險(xiǎn)資金來(lái)源的特點(diǎn)和自身的風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)確定目標(biāo)收益率，同時(shí)要考慮到政府對(duì)各項(xiàng)投資的約束，盡量選擇不相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行組合，以分散化來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)務(wù)操作中，盡量選擇不同行業(yè)。不同種類的投資產(chǎn)品進(jìn)行組合。

結(jié)束語(yǔ)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用水平不僅關(guān)系到保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，還直接影響到國(guó)家的金融穩(wěn)定。所以我們國(guó)家在今后對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的監(jiān)督管理中，要更加看重對(duì)保險(xiǎn)投資的監(jiān)管，不斷完善相關(guān)法律法規(guī)。保險(xiǎn)公司也要更加注重風(fēng)險(xiǎn)和收益的協(xié)調(diào)發(fā)展，健全投資管理機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理，依法合規(guī)運(yùn)作，防范資金管理風(fēng)險(xiǎn)。

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第9篇：資金的投資收益范文

企業(yè)投資按照其性質(zhì)通常分為實(shí)業(yè)投資和金融投資兩類。實(shí)業(yè)投資是指企業(yè)將資金或技術(shù)設(shè)備等直接投放于本企業(yè)或合資、合作的關(guān)聯(lián)企業(yè)，通過(guò)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的投資，即將資金直接投放于經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的投資，如建造廠房、購(gòu)買機(jī)器設(shè)備等。金融投資是指企業(yè)將資金投放于金融資本市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)金融產(chǎn)品及其衍生產(chǎn)品進(jìn)行買賣活動(dòng)獲取股利或利息的投資，即將資金投放于金融性資產(chǎn)的投資，如購(gòu)買股票、債券、期貨、期權(quán)等。實(shí)業(yè)投資具有投入資金多、回收慢、影響時(shí)間長(zhǎng)的特征，是企業(yè)生存與可持續(xù)發(fā)展的前提和基礎(chǔ)，而金融投資可以拓展企業(yè)生存與發(fā)展的空間，但金融投資具有高流動(dòng)性、高風(fēng)險(xiǎn)性、高投機(jī)性的特征，它與實(shí)業(yè)投資之間即相互促進(jìn)、又相互制約。因此，如何協(xié)調(diào)好實(shí)業(yè)投資與金融投資之間的關(guān)系，以發(fā)揮它們提高企業(yè)績(jī)效的“雙輪驅(qū)動(dòng)”效應(yīng)，是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。關(guān)于金融資本與實(shí)物資本相互作用的關(guān)系，西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家在不同的歷史條件下，根據(jù)不同的理論基礎(chǔ)及研究對(duì)象做了大量的研究工作。JosephA．Schumpeter(1934)認(rèn)為，銀行非常信用的變化會(huì)對(duì)實(shí)物資本創(chuàng)新及供求產(chǎn)生重要影響。JamesTobin(1969)將不確定性和風(fēng)險(xiǎn)投資概念引入到金融資本與實(shí)物資本相對(duì)價(jià)值的分析中。①Levine(1997)分析了現(xiàn)代金融及其流動(dòng)性對(duì)實(shí)物資本發(fā)展的影響。②不過(guò)，總體上看這些研究都是從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度來(lái)揭示金融資本與實(shí)物資本之間的關(guān)系。國(guó)內(nèi)的相關(guān)研究起步較晚，大多數(shù)的研究也是從宏觀經(jīng)濟(jì)層面對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與虛擬經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，以及虛擬資本與現(xiàn)實(shí)資本的關(guān)系進(jìn)行定性和定量的分析。如劉金全(2004)、劉駿民、伍超明(2004)、趙春學(xué)、黃建軍(2000)等人的研究。從微觀方面探討企業(yè)金融投資與實(shí)物投資之間關(guān)系的研究比較少，如閻春寧、王晶晶、張怡(2001)利用博弈論分析了雙寡頭競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下企業(yè)金融投資和實(shí)業(yè)投資的比例關(guān)系，推導(dǎo)出最佳投資比例的納什均衡點(diǎn);③李琪琦、張杰平、向銳(2004)對(duì)實(shí)業(yè)投資與虛擬投資的統(tǒng)一性、背離性關(guān)系進(jìn)行了定性分析。④自上世紀(jì)60年代美國(guó)麻省理工學(xué)院杰伊•弗瑞斯特教授創(chuàng)立系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)以來(lái)，系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)被應(yīng)用到許多領(lǐng)域，并取得了巨大成就。系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)的一大功能就是能通過(guò)建立反饋環(huán)因果關(guān)系圖清晰地反映系統(tǒng)中各因素之間的錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系，并針對(duì)系統(tǒng)中存在的問(wèn)題建立反饋基模提出管理對(duì)策。本文以彼得•圣吉的反饋動(dòng)態(tài)復(fù)雜理論為指導(dǎo)，從微觀角度構(gòu)建一套反映企業(yè)實(shí)業(yè)投資與金融投資之間相互促進(jìn)、相互制約關(guān)系的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型，主要包括績(jī)效互動(dòng)基模和資源合理配置基模，并據(jù)此提出消除負(fù)反饋制約以協(xié)調(diào)企業(yè)實(shí)業(yè)投資與金融投資關(guān)系的管理對(duì)策。

二、實(shí)業(yè)投資與金融投資互動(dòng)的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型

(一)實(shí)業(yè)投資與金融投資的統(tǒng)一性分析

投資是企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利和創(chuàng)造價(jià)值的主要源泉。實(shí)業(yè)投資與金融投資是企業(yè)投資的兩種形式，它們投資效率和效果的好壞直接關(guān)系到企業(yè)的生存和發(fā)展。實(shí)業(yè)投資和金融投資不僅最終目標(biāo)是一致的，即創(chuàng)造價(jià)值、提高企業(yè)績(jī)效，而且還相互依賴。一方面實(shí)業(yè)投資是金融投資的前提和基礎(chǔ)。實(shí)業(yè)投資狀況良好，則金融投資的運(yùn)行就有了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)，如果企業(yè)的實(shí)業(yè)投資不穩(wěn)固，就很難抵御金融投資的高風(fēng)險(xiǎn)，暫時(shí)的繁榮也只能是泡沫。另一方面，金融投資可以提高實(shí)業(yè)投資效率。由于金融投資的回收速度比較快，可以在一定程度上迅速滿足實(shí)業(yè)投資的資金需要，而且企業(yè)進(jìn)行金融投資的股票、債券等金融工具的流通，可以拓寬企業(yè)的融資渠道，提高實(shí)業(yè)投資的資金融通能力，所以金融投資有助于企業(yè)實(shí)業(yè)投資資本的快速形成和融資成本的降低。因此，只有把兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，用實(shí)業(yè)投資的穩(wěn)定性來(lái)彌補(bǔ)金融投資所帶來(lái)的高風(fēng)險(xiǎn)，用金融投資的快速收益來(lái)彌補(bǔ)實(shí)業(yè)投資回收期過(guò)長(zhǎng)的缺陷，才能真正提升企業(yè)的發(fā)展?jié)摿桶l(fā)展速度。

(二)實(shí)業(yè)投資與金融投資績(jī)效互動(dòng)的基模分析

根據(jù)實(shí)業(yè)投資與金融投資的統(tǒng)一性，本文構(gòu)建了實(shí)業(yè)投資與金融投資的績(jī)效互動(dòng)基模(見(jiàn)圖1)。模型中涉及到的變量有:實(shí)業(yè)投資規(guī)模V1(t)、金融投資規(guī)模V2(t)、實(shí)業(yè)投資收益V3(t)、金融投資收益V4(t)、實(shí)業(yè)投資對(duì)金融投資的支撐力度V5(t)、金融投資對(duì)實(shí)業(yè)投資的支撐力度V6(t)和企業(yè)績(jī)效V7(t)。在模型中全部是正因果鏈，刻畫(huà)了變量之間的同向性，如V1(t)+V3(t)正因果鏈表示，實(shí)業(yè)投資規(guī)模相對(duì)增加，則實(shí)業(yè)投資收益也相對(duì)增加。其它基模的正因果鏈分析同理。模型中有三個(gè)反饋環(huán)，全部是正反饋環(huán)。第一個(gè)正反饋環(huán)V6(t)+V1(t)+V3(t)+V6(t)刻畫(huà)了金融投資對(duì)實(shí)業(yè)投資收益的促進(jìn)作用，金融投資對(duì)實(shí)業(yè)投資的支撐力度越大，實(shí)業(yè)投資規(guī)模越大、收益越多，就會(huì)要求金融投資進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)業(yè)投資的支撐力度。只不過(guò)，由于實(shí)業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的速度較慢，所以實(shí)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大到實(shí)業(yè)投資收益的增加存在延遲效應(yīng)。第二個(gè)正反饋環(huán)V5(t)+V2(t)+V4(t)+V5(t)刻畫(huà)了實(shí)業(yè)投資對(duì)金融投資的促進(jìn)作用，實(shí)業(yè)投資對(duì)金融投資的支撐力度越大，金融投資規(guī)模越大、收益越多，就會(huì)要求實(shí)業(yè)投資進(jìn)一步加大對(duì)金融投資的支撐力度。第三個(gè)正反饋環(huán)V3(t)+V5(t)+V2(t)+V4(t)+V6(t)+V1(t)+V3(t)刻畫(huà)了企業(yè)實(shí)業(yè)投資與金融投資的相互依賴性和績(jī)效互動(dòng)關(guān)系，實(shí)業(yè)投資收益增加了，則實(shí)業(yè)投資對(duì)金融投資的支撐力度就會(huì)加大，從而促進(jìn)金融投資規(guī)模和收益的增加;反過(guò)來(lái)，金融投資收益提高了，金融投資對(duì)實(shí)業(yè)投資的支撐力度就會(huì)加大，又促進(jìn)了實(shí)業(yè)投資規(guī)模和收益的增加。因此，這個(gè)模型說(shuō)明了企業(yè)的實(shí)業(yè)投資與金融投資之間績(jī)效是互動(dòng)的，它們之間相互依賴、“雙輪驅(qū)動(dòng)”共同促進(jìn)企業(yè)績(jī)效V7(t)的提高。

三、實(shí)業(yè)投資與金融投資合理配置的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)模型

(一)實(shí)業(yè)投資與金融投資存在此消彼長(zhǎng)的關(guān)系

企業(yè)的資源和投資能力是有限的，因此在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)在實(shí)業(yè)投資和金融投資上的資源配置必然會(huì)此消彼長(zhǎng)。由于企業(yè)投資決策的目標(biāo)是以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)和資金投放取得較大的投資收益，而且在不同時(shí)期實(shí)業(yè)投資與金融投資的投資回報(bào)率和風(fēng)險(xiǎn)會(huì)有所不同，所以為了保證獲得較高的投資收益和有效地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，如何合理地確定金融投資與實(shí)業(yè)投資的比例就成了企業(yè)界非常關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。在自由競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，如果某段時(shí)間內(nèi)金融市場(chǎng)的投資回報(bào)率高于對(duì)產(chǎn)品的投資回報(bào)率，企業(yè)決策者們?cè)诶娴尿?qū)動(dòng)下就會(huì)轉(zhuǎn)向投資金融市場(chǎng)。這樣將造成產(chǎn)品實(shí)業(yè)投資萎縮，市場(chǎng)上產(chǎn)品供給量會(huì)隨之下降，在市場(chǎng)需求量不變的情況下，產(chǎn)品價(jià)格必然會(huì)上漲，實(shí)業(yè)投資利潤(rùn)會(huì)回升;并且在眾多企業(yè)都加大金融投資的情況下，市場(chǎng)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)迅速上升，金融市場(chǎng)上的投資回報(bào)率會(huì)迅速下降。因此，在實(shí)業(yè)投資回報(bào)率上升、金融投資回報(bào)率下降、風(fēng)險(xiǎn)加大的情況下，企業(yè)資金又會(huì)被吸引到產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域。而當(dāng)眾多企業(yè)轉(zhuǎn)向?qū)崢I(yè)投資領(lǐng)域后，實(shí)業(yè)投資規(guī)模的增大和產(chǎn)品供應(yīng)量的增加又會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格和實(shí)業(yè)投資利潤(rùn)下降，從而誘使企業(yè)決策者考慮轉(zhuǎn)向加大對(duì)金融領(lǐng)域的投資。由此可見(jiàn)，企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況和同類企業(yè)投資行為所導(dǎo)致的市場(chǎng)波動(dòng)會(huì)影響企業(yè)金融投資與實(shí)業(yè)投資最佳比例的確定。

(二)實(shí)業(yè)投資與金融投資資源合理配置的基模分析

1．實(shí)業(yè)投資成長(zhǎng)上限的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的成長(zhǎng)上限基模，本研究構(gòu)建了實(shí)業(yè)投資的成長(zhǎng)上限基模。模型中，V8(t)表示產(chǎn)品供應(yīng)量、V9(t)表示產(chǎn)品市場(chǎng)需求量。在這個(gè)模型中有三個(gè)反饋環(huán)，第一和第二個(gè)反饋環(huán)都是正反饋環(huán)，第一個(gè)正反饋V1(t)+V3(t)+V1(t)刻畫(huà)了實(shí)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大，可以使企業(yè)產(chǎn)生規(guī)模效益，促進(jìn)實(shí)業(yè)投資收益的增加，不過(guò)從實(shí)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大到實(shí)業(yè)投資收益的增加存在延遲效應(yīng)，反過(guò)來(lái)，實(shí)業(yè)投資收益的提高又會(huì)誘使企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大實(shí)業(yè)投資規(guī)模去獲得更高的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益。第二個(gè)正反饋環(huán)V1(t)+V8(t)+V3(t)+V1(t)刻畫(huà)了實(shí)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大可以促進(jìn)企業(yè)產(chǎn)品供應(yīng)量的增加，進(jìn)而獲得更高的實(shí)業(yè)投資收益;反過(guò)來(lái)，如果實(shí)業(yè)投資收益比較高，企業(yè)就會(huì)加大實(shí)業(yè)投資規(guī)模和產(chǎn)品供應(yīng)量。第三個(gè)負(fù)反饋環(huán)V1(t)+V8(t)+V9(t)+V3(t)+V1(t)刻畫(huà)了隨著實(shí)業(yè)投資規(guī)模的擴(kuò)大、產(chǎn)品供應(yīng)量的增加，產(chǎn)品的相對(duì)市場(chǎng)需求量就會(huì)下降，當(dāng)產(chǎn)品市場(chǎng)趨于飽和時(shí)，企業(yè)往往通過(guò)降價(jià)來(lái)擴(kuò)大銷售，結(jié)果實(shí)業(yè)投資收益就會(huì)下降，因此，企業(yè)為了保證實(shí)業(yè)投資收益，就會(huì)剝離不良資產(chǎn)，縮減實(shí)業(yè)投資的規(guī)模。也就是說(shuō)，實(shí)業(yè)投資規(guī)模不會(huì)無(wú)限制增長(zhǎng)，它必然會(huì)受到產(chǎn)品市場(chǎng)需求量的影響。

2．金融投資成長(zhǎng)上限的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的成長(zhǎng)上限基模，本研究還構(gòu)建了金融投資的成長(zhǎng)上限基模。模型中，V10(t)表示社會(huì)金融資本量、V11(t)表示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、V12(t)表示企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)。模型中有兩個(gè)反饋環(huán)，第一個(gè)正反饋環(huán)V4(t)+V2(t)+V4(t)刻畫(huà)了金融投資規(guī)模的擴(kuò)大，可以促進(jìn)金融投資收益的增加;反過(guò)來(lái)，如果金融投資收益比較高，企業(yè)就會(huì)擴(kuò)大金融投資規(guī)模。第二個(gè)負(fù)反饋環(huán)V4(t)+V10(t)+V11(t)+V12(t)+V4(t)刻畫(huà)了企業(yè)金融投資規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)增加社會(huì)金融資本量，從而加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)加大必須會(huì)制約金融投資規(guī)模的增長(zhǎng)。

3．實(shí)業(yè)投資與金融投資的資源合理配置的基模分析。根據(jù)彼得•圣吉的富者愈富基模，利用變量“金融投資相對(duì)于實(shí)業(yè)投資的比例V13(t)”，將實(shí)業(yè)投資的成長(zhǎng)上限基模和金融投資的成長(zhǎng)上限基模聯(lián)系起來(lái)，就可以構(gòu)建出實(shí)業(yè)投資與金融投資的資源合理配置基模。該模型刻畫(huà)了實(shí)業(yè)投資與金融投資兩者之間的背離性。實(shí)業(yè)投資與金融投資存在著此消彼長(zhǎng)的關(guān)系，當(dāng)企業(yè)資源一定時(shí)，就必須在實(shí)業(yè)投資與金融投資之間進(jìn)行合理配置。如果金融投資資源配置過(guò)多，即金融投資相對(duì)實(shí)業(yè)投資比例V13(t)過(guò)高，就會(huì)引起企業(yè)實(shí)業(yè)投資規(guī)模V1(t)萎縮，實(shí)業(yè)投資收益V3(t)下降，投資風(fēng)險(xiǎn)V12(t)加大。如果實(shí)業(yè)投資資源配置過(guò)多，即V13(t)過(guò)低，不僅金融投資收益V4(t)會(huì)下降，而且在產(chǎn)品供應(yīng)量極度飽和的情況下，由于受到相對(duì)市場(chǎng)需求量下降的影響，實(shí)業(yè)投資收益V3(t)也會(huì)下降，這時(shí)雖然投資風(fēng)險(xiǎn)V12(t)降低了，但由于實(shí)業(yè)投資收益實(shí)現(xiàn)的速度比金融投資要慢，整個(gè)企業(yè)資金回流的速度也會(huì)放慢。因此，企業(yè)金融投資與實(shí)業(yè)投資之間應(yīng)確定一個(gè)合理的比例，既要保證投資績(jī)效，又要控制投資風(fēng)險(xiǎn)和考慮資金的回流速度，使金融投資和實(shí)業(yè)投資能協(xié)調(diào)發(fā)展。

四、協(xié)調(diào)企業(yè)實(shí)業(yè)投資與金融投資關(guān)系的具體對(duì)策

(一)實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)投資與金融投資的良性互動(dòng)發(fā)展，促進(jìn)企業(yè)績(jī)效提高

根據(jù)實(shí)業(yè)投資與金融投資的績(jī)效互動(dòng)基模，可知實(shí)業(yè)投資和金融投資對(duì)企業(yè)績(jī)效的提高具有“雙輪驅(qū)動(dòng)”效應(yīng)，而且它們之間又相互依賴、相互促進(jìn)。所以，企業(yè)應(yīng)有效地利用實(shí)業(yè)投資和金融投資，充分發(fā)揮它們對(duì)企業(yè)績(jī)效的基礎(chǔ)性作用和經(jīng)濟(jì)杠桿作用，實(shí)現(xiàn)兩者之間的良性互動(dòng)。一方面企業(yè)應(yīng)科學(xué)地分析實(shí)業(yè)投資項(xiàng)目技術(shù)上是否可行、經(jīng)濟(jì)效益如何、能否籌集到全部資金、人力物力能否得到保證等，加強(qiáng)對(duì)實(shí)業(yè)投資運(yùn)行過(guò)程的監(jiān)控，提高實(shí)業(yè)投資的效率，為金融投資提供充足資金來(lái)源和可靠的物質(zhì)保障。另一方面，企業(yè)應(yīng)充分利用有限的資金，依托資本市場(chǎng)，對(duì)股票、債券等金融商品及衍生金融商品進(jìn)行合理的證券投資組合，擴(kuò)充企業(yè)資本規(guī)模，增強(qiáng)資本勢(shì)力，提高企業(yè)績(jī)效。與此同時(shí)，政府應(yīng)改善金融投資環(huán)境，正確引導(dǎo)企業(yè)金融投資方向，以提高企業(yè)金融投資收益，擴(kuò)大資本營(yíng)運(yùn)，滿足實(shí)業(yè)投資發(fā)展的需求。

(二)確定金融投資與實(shí)業(yè)投資的合理比例，避免相互侵蝕

根據(jù)實(shí)業(yè)投資與金融投資資源合理配置基模，可知實(shí)業(yè)投資與金融投資存在“此消彼長(zhǎng)”的關(guān)系。在企業(yè)的資源配置中，無(wú)論是實(shí)業(yè)投資占用資金過(guò)多，還是金融投資占用資金過(guò)多，都會(huì)影響企業(yè)總的投資效率和效果。由于影響最佳金融投資與實(shí)業(yè)投資比例的因素有很多，如企業(yè)的實(shí)業(yè)投資報(bào)酬率和回收期、金融投資報(bào)酬率和風(fēng)險(xiǎn)、融資能力、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、企業(yè)不同發(fā)展階段的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、產(chǎn)品市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的投資環(huán)境等。因此，為了提高總的投資效率和效果，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同的市場(chǎng)條件和不同的發(fā)展階段等因素來(lái)確定企業(yè)資金的具體投向和投量，合理確定金融投資與實(shí)業(yè)投資的比例，避免金融投資和實(shí)業(yè)投資的相互排斥和侵蝕。企業(yè)應(yīng)構(gòu)建實(shí)業(yè)投資和金融投資協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，優(yōu)化資源配置，實(shí)現(xiàn)實(shí)業(yè)投資與金融投資的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，從而提升企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，達(dá)到資本長(zhǎng)期增值和企業(yè)快速穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。

(三)加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，以提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

在實(shí)業(yè)投資與金融投資資源合理配置基模中，第3個(gè)反饋環(huán)是負(fù)反饋環(huán)，說(shuō)明產(chǎn)品市場(chǎng)需求量的下降是制約實(shí)業(yè)投資增長(zhǎng)的一個(gè)因素。所以，為了消除負(fù)反饋制約，企業(yè)必須要不斷加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新，降低產(chǎn)品成本或?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)品功能的差異化，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，從而提高實(shí)業(yè)投資的效益。隨著科學(xué)技術(shù)的日新月異，產(chǎn)品的壽命周期在不斷縮短，產(chǎn)品核心競(jìng)爭(zhēng)力的本質(zhì)就是技術(shù)創(chuàng)新。企業(yè)只有按消費(fèi)者需求不斷地進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新，才能不斷地推出新產(chǎn)品，從而在市場(chǎng)上長(zhǎng)期具有核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存和發(fā)展。