醫(yī)藥制造業(yè)股權(quán)激勵(lì)政策有效性淺析

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摘要：股權(quán)激勵(lì)，是企業(yè)用來(lái)激勵(lì)和留住人才，有條件地給予激勵(lì)對(duì)象部分股東權(quán)益，使其與企業(yè)目標(biāo)趨于一致的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。其主要目標(biāo)是促進(jìn)企業(yè)不斷發(fā)展壯大，但研究上市公告，不難發(fā)現(xiàn)公司大多采用多次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，而非一次。那么股權(quán)激勵(lì)的有效性如何？是否能使員工利益與公司目標(biāo)長(zhǎng)期一致？這是每個(gè)上市公司乃至全部股份有限公司應(yīng)該考慮的問(wèn)題。本文主要以對(duì)技術(shù)性人才需求較高的醫(yī)藥制造行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案為例，探究其有效性以及產(chǎn)生該效果的原因。

關(guān)鍵詞：醫(yī)藥制造業(yè)；股權(quán)激勵(lì)；有效性；原因

一、案例說(shuō)明

（一）背景介紹

股權(quán)激勵(lì)引入我國(guó)的十幾年間，因其旨在將公司利益與員工利益綁在一起，以期實(shí)現(xiàn)公司盈利最大化受到了眾多上市公司的青睞。本文欲通過(guò)以寧波M公司三年來(lái)進(jìn)行的兩次股權(quán)激勵(lì)為研究對(duì)象，探究醫(yī)藥行業(yè)為留住優(yōu)秀員工而實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案的有效性，并分析企業(yè)在制定股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)應(yīng)當(dāng)注意的問(wèn)題，希望為其他類似的上市公司提供一些參考。寧波M公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為研發(fā)、生產(chǎn)與銷售原料藥和成品藥，有較完善的質(zhì)量監(jiān)督機(jī)制，且位居中國(guó)醫(yī)藥國(guó)際化百?gòu)?qiáng)，在國(guó)際市場(chǎng)上有優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商美譽(yù)，是醫(yī)藥行業(yè)代表性企業(yè)。

（二）案例事件

自通過(guò)2018年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案以來(lái)，M公司向中高層管理員分期發(fā)放513.40萬(wàn)股和62.60萬(wàn)股限制性股，授予價(jià)分別為每股7.62元和7.42元，限售期為一年。該激勵(lì)計(jì)劃有效期最長(zhǎng)不超過(guò)4年，解除限售條件分為公司和個(gè)人績(jī)效兩方面。公司業(yè)績(jī)條件為2018—2020年凈利潤(rùn)較2017年增長(zhǎng)率分別不低于30%、60%、120%；2018—2020年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2017年增長(zhǎng)率不低于20%、40%、60%。人員業(yè)績(jī)考核需達(dá)到合格。僅當(dāng)年兩者都達(dá)到要求，才能解除限售，否則由公司回購(gòu)并注銷。至今，現(xiàn)留的首次授予和預(yù)留授予對(duì)象所持的限制性股票均已解鎖。其間，持首次授予的限制性股票的激勵(lì)人員離開22名；持預(yù)留授予的限制性股票的激勵(lì)人員離開13名。以期為基準(zhǔn)，三期離職人數(shù)分別為6、13、16人。

（三）案例核心

股權(quán)激勵(lì)的目的是使員工的利益與公司利潤(rùn)趨同，而該目的的達(dá)成能以公司利潤(rùn)指標(biāo)的增長(zhǎng)率為基準(zhǔn)。一般來(lái)講，股權(quán)激勵(lì)越有效，公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)率越穩(wěn)定。盡管M公司三年內(nèi)的業(yè)績(jī)均達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的限制性股票的解鎖條件，但公司的利潤(rùn)指標(biāo)是否一直穩(wěn)定增長(zhǎng)仍需要檢驗(yàn)。根據(jù)股權(quán)激勵(lì)的目的以及本案例的核心目的——M公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)方案的有效性及其原因探究，可提出以下兩問(wèn)題：第一，員工利益是否能夠長(zhǎng)期有效地與公司利潤(rùn)綁定？第二，導(dǎo)致員工利益不能或者能夠與公司利潤(rùn)趨同的原因是什么？

二、案例分析

（一）有效性分析

員工利益與公司利潤(rùn)若趨于一致，那么公司的利潤(rùn)必將會(huì)逐年增加，同時(shí)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入也會(huì)逐年增加。本文根據(jù)公司2018—2020三年的利潤(rùn)與主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的數(shù)額，以2017年為基期，進(jìn)行水平分析，從而得出結(jié)論。水平分析如表1所示：第一，盡管M公司2018—2020年的凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入都較2017年有所增加，但凈利潤(rùn)并沒(méi)有呈現(xiàn)逐年遞增的態(tài)勢(shì)，而是先增加后減少。同時(shí)，2020年也是人員離職最多的一年。雖有疫情因素影響，但公司未必不可實(shí)施其他政策以留住員工。所以可得出，企業(yè)利潤(rùn)的減少促使人員大量離職，同時(shí)優(yōu)秀人員的離開也使企業(yè)凈利潤(rùn)降低，企業(yè)并未真正有效地將員工利益與企業(yè)利潤(rùn)綁定。第二，盡管主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在這三年中都有所增加，但2020年增長(zhǎng)速度明顯低于前兩年?？鄢墙?jīng)常性損益后的屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)在2017—2019年期間快速增加，卻于2020年飛速下降。雖然有離職員工的影響，但離職的員工與2019年的離職人數(shù)相差不大，并非實(shí)質(zhì)因素。故可知股利激勵(lì)隨著時(shí)間而逐漸失效。綜上，盡管股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施后，2018年和2019年的經(jīng)營(yíng)狀況不錯(cuò)，但2020年股權(quán)激勵(lì)的效果并不明顯。故可知，M公司在2018年制定的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃隨著時(shí)間的變化，逐漸失效。

（二）原因分析

1.宏觀經(jīng)濟(jì)分析

2020年，新冠肺炎疫情對(duì)全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、貿(mào)易投資、宏觀調(diào)控框架產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。一些主要發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)盡管有所回升，但增長(zhǎng)動(dòng)能減弱；失業(yè)壓力仍在高位；通貨膨脹率總體降低；國(guó)際貿(mào)易和投資萎縮。主要的發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債收益率下降，現(xiàn)行大宗商品價(jià)格下跌后有所回升。我國(guó)亦受到疫情沖擊，失業(yè)率增加，財(cái)政政策和貨幣政策效果不佳，整體經(jīng)濟(jì)萎靡。綜上，由于2020年受到全球性的疫情影響，很多企業(yè)一開始的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)緩慢。在此種情況下，M公司的被激勵(lì)員工可能因?yàn)楹暧^疫情沖擊下的低業(yè)務(wù)、低利潤(rùn)而士氣低迷，積極性較低，一些人可能轉(zhuǎn)向其他行業(yè)就職。

2.行業(yè)分析

（1）行業(yè)經(jīng)濟(jì)特征分析第一，競(jìng)爭(zhēng)特征。醫(yī)藥制造業(yè)具有較好的發(fā)展前景，隨著人們的健康意識(shí)增強(qiáng)、疾病譜的改變、城市化的加快和醫(yī)療保障制度的完善，全球醫(yī)藥行業(yè)極速發(fā)展，競(jìng)爭(zhēng)者較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈。第二，需求特征。隨著人口老年化加劇，社會(huì)醫(yī)療保障制度的完善，中國(guó)醫(yī)藥市場(chǎng)需求急劇加大。同時(shí)，政府政策對(duì)醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)行聯(lián)動(dòng)改革，醫(yī)藥行業(yè)、市場(chǎng)將發(fā)生重大變革，迎來(lái)發(fā)展機(jī)遇。第三，技術(shù)特征。醫(yī)藥制造行業(yè)具有更新快的特點(diǎn)，其化學(xué)原材料的制造、加工等過(guò)程對(duì)機(jī)器設(shè)備、科學(xué)技術(shù)、工藝流程和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)都有較高的要求。因此，該行業(yè)具有較高的技術(shù)壁壘?，F(xiàn)階段，我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)生產(chǎn)的醫(yī)藥產(chǎn)品以普藥為主，技術(shù)含量低，較國(guó)際先進(jìn)水平有明顯差距。第四，增長(zhǎng)特征。整體來(lái)看，全球制藥市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅速。2019年制藥市場(chǎng)規(guī)模較2015年同比增加19.86%，預(yù)計(jì)到2024年達(dá)到16395億美元。我國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展迅速，2020年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)企業(yè)較2019年同比增加3.8%。第五，盈利特征。近三年來(lái)，醫(yī)藥制造業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增速有所下降，但在疫情影響下，產(chǎn)業(yè)中可獲利的產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)杖胝急忍岣撸葬t(yī)藥制造業(yè)的利潤(rùn)整體還是呈現(xiàn)增加的態(tài)勢(shì)。（2）行業(yè)周期分析我國(guó)的醫(yī)藥制造業(yè)正處于行業(yè)生命周期的成熟期[1]。由于現(xiàn)代居民對(duì)身體健康的重視程度逐漸提高，醫(yī)藥制造業(yè)的需求已逐漸至飽和。所以市場(chǎng)增長(zhǎng)率不高，行業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況及用戶特點(diǎn)非常清楚和穩(wěn)定[2]。此外，由于我國(guó)醫(yī)藥事業(yè)起步較晚，相比國(guó)外同業(yè)來(lái)說(shuō)，創(chuàng)新能力和知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)欠缺[3]，所以對(duì)新產(chǎn)品的開發(fā)更為困難。又因醫(yī)藥行業(yè)的生產(chǎn)受到國(guó)家行政部門的嚴(yán)格監(jiān)管，所以存在較高的進(jìn)入壁壘。整體來(lái)說(shuō)，這一時(shí)期的醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)高、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)仍屬于高位。應(yīng)該在鞏固現(xiàn)有的市場(chǎng)的同時(shí)，提高生產(chǎn)效率和拓展產(chǎn)品功能，滲入其他市場(chǎng)。（3）行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分析由于藥品安全事關(guān)人民生命健康，外加醫(yī)藥制造業(yè)是技術(shù)、資金密集型行業(yè)，所以壁壘較高，潛在進(jìn)入者較難進(jìn)入。行業(yè)內(nèi)的企業(yè)較多，競(jìng)爭(zhēng)較激烈，但真正有潛力的企業(yè)較少，各自產(chǎn)品的差異性逐漸增大。醫(yī)藥制造業(yè)的行業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正逐漸成為寡頭壟斷。（4）行業(yè)盈利能力分析第一，現(xiàn)有企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)的醫(yī)藥制造業(yè)發(fā)展較快[4]，2020年中國(guó)醫(yī)藥制造業(yè)共有規(guī)模以上企業(yè)7665個(gè)，同比增加3.8%。盡管醫(yī)藥制造業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是寡頭壟斷，但隨著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的規(guī)模逐漸擴(kuò)大，M公司的壓力也在增加。第二，潛在進(jìn)入者威脅。由于政府的管控，醫(yī)藥制造業(yè)的準(zhǔn)入壁壘較高。同時(shí)，該行業(yè)又是技術(shù)、資本密集型行業(yè)，在技術(shù)、資金方面又有一定的壁壘。此外，由于制造原料藥及中間體會(huì)造成嚴(yán)重污染，所以該行業(yè)的環(huán)保費(fèi)用較高。第三，替代品威脅。藥品具有較高的專業(yè)性，其作用不能被其他保健品或醫(yī)療設(shè)備完全替代，所以替代品的局限性較大，對(duì)醫(yī)藥制造業(yè)的威脅較小。第四，購(gòu)買方議價(jià)能力。由于醫(yī)藥制造行業(yè)的行業(yè)壁壘高、專業(yè)壁壘高，所以醫(yī)藥行業(yè)有強(qiáng)大的定價(jià)權(quán)，這點(diǎn)和其他領(lǐng)域商品明顯不同。不過(guò)現(xiàn)行的逐漸完善的醫(yī)保制度，極大地增強(qiáng)了患者的議價(jià)能力。第五，銷售方議價(jià)能力。隨著醫(yī)藥制造行業(yè)的企業(yè)逐漸實(shí)施一體化戰(zhàn)略，銷售方的議價(jià)能力逐漸減弱。M公司持續(xù)推進(jìn)一體化發(fā)展戰(zhàn)略，在原有的產(chǎn)業(yè)鏈的基礎(chǔ)上，不斷向前延伸，形成富有競(jìng)爭(zhēng)力的一體化經(jīng)營(yíng)。（5）總結(jié)綜上所述，醫(yī)藥制造行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)壓力較大，受到疫情影響，利潤(rùn)有一定幅度的下滑。同時(shí)，我國(guó)的醫(yī)藥制造行業(yè)在創(chuàng)新能力、自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)方面較欠缺。此外，我國(guó)的醫(yī)藥制造業(yè)受到政府政策支持，隨著行業(yè)內(nèi)的企業(yè)研發(fā)力度的加大、供應(yīng)鏈一體化、產(chǎn)品多元化戰(zhàn)略的實(shí)施，醫(yī)藥制造行業(yè)將繼續(xù)高速發(fā)展，有較大的潛力。此情況下，M公司的被激勵(lì)員工可能因?yàn)獒t(yī)藥制造行業(yè)的技術(shù)落后、利潤(rùn)因疫情和競(jìng)爭(zhēng)而暫時(shí)性降低、行業(yè)內(nèi)缺乏有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，而對(duì)行業(yè)發(fā)展持懷疑態(tài)度，從而離職；也可能因?yàn)椴湃A未能有效施展，而選擇到其他行業(yè)發(fā)展。3.戰(zhàn)略分析M公司采用的戰(zhàn)略是差異化戰(zhàn)略，主要通過(guò)建立完整的醫(yī)藥一體化產(chǎn)業(yè)鏈，遵守高質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、優(yōu)化產(chǎn)品，建立多元化的戰(zhàn)略合作模式，加大研發(fā)投入，加強(qiáng)人才組建等途徑實(shí)現(xiàn)。但與此同時(shí)，它也會(huì)面臨風(fēng)險(xiǎn)。差異化戰(zhàn)略的成本過(guò)高使產(chǎn)品的價(jià)格失去優(yōu)勢(shì)；若市場(chǎng)需求發(fā)生變化，可能使企業(yè)失去差異化戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。此外，根據(jù)其2020年財(cái)務(wù)報(bào)告可知，其為了將資金投入研發(fā)，而取消了股利的發(fā)放，可能對(duì)持有股權(quán)的員工、股東的積極性產(chǎn)生一定程度的削弱。4.財(cái)務(wù)分析由表2可知：第一，自2017年起，M公司的償債能力指標(biāo)并未提高，反而降低，但都保持在合理范圍內(nèi)。結(jié)合營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)和資產(chǎn)負(fù)債指標(biāo)可以看出，M公司的償債能力指標(biāo)下降可能由于存貨等資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度逐年降低，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)增加額減少；同時(shí)，M公司由于致力于研究開發(fā)，進(jìn)行了相關(guān)舉債，導(dǎo)致償債能力指標(biāo)下降。第二，整體來(lái)說(shuō)，M公司的盈利質(zhì)量較高，除了2018年其經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量與凈利潤(rùn)的比率小于0.5，表明其凈利潤(rùn)不全是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，質(zhì)量較差。第三，根據(jù)發(fā)展能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)的減少，可以看出M公司2020年的經(jīng)營(yíng)效果較2019年有所減弱，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的增速放緩。

三、解決方案

（一）股權(quán)激勵(lì)的建議

1.豐富考核指標(biāo)[5]M公司的股權(quán)激勵(lì)方案考核指標(biāo)關(guān)注了主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)的變動(dòng)，未涉及其他重要指標(biāo)的考核。對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)也是一個(gè)對(duì)企業(yè)利潤(rùn)很重要的影響因素。2.延長(zhǎng)等待期時(shí)長(zhǎng)M公司2018年制定的股權(quán)激勵(lì)方案考核年限在三年以內(nèi)，被激勵(lì)對(duì)象只需要考慮如何在三年內(nèi)實(shí)現(xiàn)所設(shè)定的目標(biāo)即可。但是M公司作為一個(gè)醫(yī)藥制造業(yè)的大公司，它的戰(zhàn)略是長(zhǎng)期性的，不可能僅在三年內(nèi)就可實(shí)現(xiàn)。故如何在更長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)人才激勵(lì)，是它該考慮的問(wèn)題。延長(zhǎng)等待期時(shí)長(zhǎng)，可以作為一種協(xié)調(diào)股權(quán)激勵(lì)方案與實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略的方法。3.豐富股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的模式[6]可以在同一方案下，針對(duì)企業(yè)目標(biāo)實(shí)施的不同階段，分階段解鎖限制性股權(quán)，即不同階段的解鎖根據(jù)各階段的需求進(jìn)行。這樣可以更好地將員工利益與企業(yè)變化的目標(biāo)結(jié)合在一起。

（二）與激勵(lì)員工有關(guān)的其他建議

1.循序漸進(jìn)實(shí)行戰(zhàn)略由于M公司2017年才上市，在公司快速實(shí)施戰(zhàn)略的情況下，會(huì)使公司員工的壓力增大，特別是技術(shù)人員等被激勵(lì)人員，可能會(huì)降低其積極性。故建議M公司循序漸進(jìn)地實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略。2.拓展激勵(lì)層面把員工的利益與企業(yè)的利潤(rùn)趨同，不僅可以通過(guò)物質(zhì)上的利益，還可通過(guò)精神層面去激勵(lì)員工。如企業(yè)文化的熏陶、輕松愉快的企業(yè)氛圍以及同事和諧相處的企業(yè)環(huán)境都可增強(qiáng)員工的企業(yè)認(rèn)同感和歸屬感。

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作者:金穎瀅 單位:中國(guó)計(jì)量大學(xué)