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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新探究

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經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新探究

摘要:文章在將創(chuàng)新劃分為探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新基礎(chǔ)上,選取我國(guó)2011—2018滬深A(yù)股制造業(yè)上市企業(yè)為樣本,深入分析了戰(zhàn)略差異、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的影響。結(jié)果表明:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響;戰(zhàn)略差異對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響;戰(zhàn)略差異對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和探索式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利用式創(chuàng)新之間的關(guān)系均具有顯著的增強(qiáng)作用。

關(guān)鍵詞:戰(zhàn)略差異經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇

一、引言

創(chuàng)新是企業(yè)獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要途徑,是一個(gè)企業(yè)生存和發(fā)展的靈魂,制造業(yè)企業(yè)若想改變發(fā)展受限的現(xiàn)狀必須致力于創(chuàng)新,而《中國(guó)制造2025》圍繞實(shí)現(xiàn)制造強(qiáng)國(guó)的目的,制定了提高創(chuàng)新能力的重要戰(zhàn)略任務(wù),因而目前已有許多制造業(yè)企業(yè)意識(shí)到創(chuàng)新的重要性紛紛開(kāi)展創(chuàng)新活動(dòng),但是因?yàn)橐酝鶎?duì)要素投入的依賴程度過(guò)高,所以制造業(yè)企業(yè)距離上述任務(wù)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還有較長(zhǎng)的距離,而該距離主要體現(xiàn)在企業(yè)創(chuàng)新選擇方面。根據(jù)已有學(xué)者研究發(fā)現(xiàn),創(chuàng)新可以劃分為兩類,即探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新,現(xiàn)實(shí)中前者的實(shí)施難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于后者,因?yàn)閯?chuàng)新能力相對(duì)較低,所以我國(guó)大多數(shù)制造業(yè)企業(yè)更傾向于選擇利用式創(chuàng)新,但是其如果想要獲取核心競(jìng)爭(zhēng)力,并在激烈的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地,不但需要實(shí)現(xiàn)利用式創(chuàng)新,還要做到探索式創(chuàng)新,因而十分有必要研究制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇影響因素,但是目前大多數(shù)學(xué)者的目光都聚焦在外部規(guī)制、產(chǎn)品和工藝特征、管理結(jié)構(gòu)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)等對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的影響,少有學(xué)者關(guān)注戰(zhàn)略差異和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的影響,基于此,本文將戰(zhàn)略差異、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇置于同一框架進(jìn)行研究,并深入研究了戰(zhàn)略差異在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用。

二、理論分析與研究假設(shè)

(一)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇

許暉和李文[1]提出,創(chuàng)新可以劃分為兩類,即主要表現(xiàn)為降低生產(chǎn)成本,提高現(xiàn)有產(chǎn)品普適性和質(zhì)量,以鞏固企業(yè)現(xiàn)有市場(chǎng)的利用式創(chuàng)新;需要突破現(xiàn)有技術(shù),利用全新的知識(shí)和能力進(jìn)行探索,主要表現(xiàn)為增加新產(chǎn)品品種、拓展新市場(chǎng)的探索式創(chuàng)新。無(wú)論是何種創(chuàng)新均具有以下特點(diǎn),即不確定性強(qiáng)、金額投入大、周期長(zhǎng),所以若想確保其順利運(yùn)行并達(dá)到預(yù)期效果,需要巨大且持續(xù)的資金支持。在企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)的債務(wù)融資和股權(quán)融資難度會(huì)大大增加,進(jìn)而會(huì)給企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)帶來(lái)負(fù)面影響。具體來(lái)說(shuō),就債務(wù)融資而言,企業(yè)持有的有形資產(chǎn)抵押價(jià)值與其債務(wù)融資規(guī)模之間存在緊密的相關(guān)性,企業(yè)的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)會(huì)隨著抵押資產(chǎn)價(jià)值的增高而降低,所以抵押資產(chǎn)價(jià)值較高的企業(yè)更容易獲得金融機(jī)構(gòu)的信賴,從而及時(shí)獲取創(chuàng)新活動(dòng)所需資金,但是創(chuàng)新產(chǎn)出多為沒(méi)有抵押價(jià)值的無(wú)形資產(chǎn),所以企業(yè)往往難以獲取相應(yīng)的資金支持。而且當(dāng)企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)環(huán)境變動(dòng)所帶來(lái)沖擊的彈性較低,破產(chǎn)的概率和利潤(rùn)的不確定性較高,金融機(jī)構(gòu)為了避免自身?yè)p失,會(huì)設(shè)置較高的抵押率,這大大增大了企業(yè)的債務(wù)融資難度。就股權(quán)融資而言,在投資過(guò)程中,投資者在享受收益的同時(shí)還需要承擔(dān)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn),因而在向企業(yè)投資之前,投資者往往會(huì)基于各種信息對(duì)企業(yè)未來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行估計(jì),并以此制定必要報(bào)酬率,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)波動(dòng)較大,面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),為了避免自身?yè)p失,投資者會(huì)根據(jù)其預(yù)測(cè)的自身可能需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)索要較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),這導(dǎo)致了企業(yè)股權(quán)融資成本的提高,增大了企業(yè)的股權(quán)融資難度。綜上所述可知,當(dāng)企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),企業(yè)無(wú)法及時(shí)且充足的獲取創(chuàng)新活動(dòng)所需資金,進(jìn)而阻礙了利用式和探索式創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展?;诖?,本文提出假設(shè):假設(shè)1:經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響

(二)戰(zhàn)略差異與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇

羅仲偉等[2]提出,在產(chǎn)業(yè)演變的過(guò)程中,每個(gè)產(chǎn)業(yè)都會(huì)逐漸鑄就一個(gè)比較規(guī)范的運(yùn)作模式,也就是所謂的常規(guī)戰(zhàn)略。而戰(zhàn)略差異是企業(yè)為了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行有效區(qū)分,而偏離常規(guī)戰(zhàn)略所制定的不同于其他同類企業(yè)的一系列約定和行動(dòng)計(jì)劃。企業(yè)獲取差異化的根本途徑是在保持現(xiàn)有核心技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)利用探索式創(chuàng)新向消費(fèi)者提供個(gè)性化需求產(chǎn)品,所以從理論上講戰(zhàn)略差異可以推動(dòng)企業(yè)實(shí)施利用式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新。但是通過(guò)上述分析已知,不論企業(yè)選擇何種創(chuàng)新均需要巨大且持續(xù)的資金支持,而已有學(xué)者研究證明戰(zhàn)略差異在一定程度上會(huì)加劇企業(yè)的融資約束。劉東博[3]指出,差異化戰(zhàn)略可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),但是其實(shí)施需要企業(yè)更多的自我探索,因沒(méi)有經(jīng)過(guò)行業(yè)其他企業(yè)的檢驗(yàn),不能通過(guò)模仿降低決策風(fēng)險(xiǎn),所以該類戰(zhàn)略的實(shí)施面臨較高的不確定性,其可靠性面臨質(zhì)疑,債權(quán)人出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考量會(huì)提出較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià),企業(yè)的債務(wù)融資難度提高。吳昌豪[4]提出,隨著戰(zhàn)略差異度的提高,企業(yè)與外部投資者間的信息不對(duì)稱問(wèn)題會(huì)加劇,外部投資者占據(jù)信息劣勢(shì)地位,依靠行業(yè)常識(shí)不能夠正確解讀企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策,并對(duì)其優(yōu)劣進(jìn)行辨認(rèn),所以無(wú)法對(duì)企業(yè)發(fā)展前景和方向進(jìn)行掌握,不公平交易風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生,為了彌補(bǔ)一風(fēng)險(xiǎn),避免自身利益受損,投資者會(huì)提高投資報(bào)酬率,這在一定程度上導(dǎo)致了企業(yè)權(quán)益資本成本的增加,企業(yè)的股權(quán)融資難度加大。另外,根據(jù)熟悉偏好理論可知,外部資金提供者往往會(huì)以消極態(tài)度評(píng)價(jià)不熟悉的事物,更傾向于選擇自己熟悉的事物,而戰(zhàn)略差異會(huì)導(dǎo)致外部資金提供者對(duì)企業(yè)的熟悉程度降低,所以相比較實(shí)施常規(guī)戰(zhàn)略的企業(yè)而言,戰(zhàn)略差異度較高的企業(yè)不易獲取融資,所以該類企業(yè)難以為利用式創(chuàng)新和探索式創(chuàng)新提供有效的資金支持?;诖耍疚奶岢黾僭O(shè):假設(shè)2:戰(zhàn)略差異對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響

(三)戰(zhàn)略差異、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇

根據(jù)上文分析,企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)給企業(yè)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新帶來(lái)負(fù)面影響。而戰(zhàn)略差異會(huì)進(jìn)一步增大企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。由于相同行業(yè)企業(yè)所面臨的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)基本一致,所以其在日常經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中會(huì)相互學(xué)習(xí)和模仿,而且在行業(yè)專家的戰(zhàn)略建議以及行業(yè)協(xié)會(huì)規(guī)則、政府監(jiān)管制度影響下,極易形成常規(guī)性戰(zhàn)略模式,該類戰(zhàn)略通常更容易適應(yīng)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境、且與監(jiān)管規(guī)則更加符合,合法性較強(qiáng),因而當(dāng)企業(yè)實(shí)施常規(guī)性戰(zhàn)略時(shí)更易取得政府和行業(yè)的支持信任,可以獲取更多企業(yè)生存發(fā)展所需的必要資源,為企業(yè)的穩(wěn)定持續(xù)經(jīng)營(yíng)提供保障;而當(dāng)企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略與行業(yè)常規(guī)性戰(zhàn)略存在較大差異時(shí),因不具備同行企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),沒(méi)有辦法通過(guò)模仿來(lái)降低決策風(fēng)險(xiǎn),需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和金錢進(jìn)行自我摸索,而企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理在此過(guò)程中存在諸多不確定性,企業(yè)也許會(huì)因失敗而一蹶不振,同時(shí)也有一定幾率因另辟蹊徑取得巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì);當(dāng)企業(yè)想要通過(guò)實(shí)施差異化戰(zhàn)略,以獲取獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)力時(shí),其必須尋找并掌握新的資源、培育新的才能,而這對(duì)于企業(yè)而言并非易事,Deephouse[5]提出,與實(shí)施常規(guī)性戰(zhàn)略的企業(yè)相比較而言,戰(zhàn)略差異度大的企業(yè)在資源配置方面存在較大的壓力,因其合法性較低,行業(yè)和政府對(duì)其缺乏認(rèn)可和信任,所以會(huì)加大監(jiān)管力度,進(jìn)一步加劇了企業(yè)的資源配置難度和成本,使得企業(yè)難以快速適應(yīng)外部環(huán)境。綜上所述,差異化戰(zhàn)略的實(shí)施會(huì)導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的增加,而戰(zhàn)略差異程度越高,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大?;诖?,本文提出假設(shè):假設(shè)3:戰(zhàn)略差異對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和探索式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利用式創(chuàng)新之間的關(guān)系均具有顯著的增強(qiáng)作用

三、研究設(shè)計(jì)

(一)樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文選取我國(guó)2011—2018年滬深A(yù)股制造業(yè)上市企業(yè)為樣本,為確保研究的準(zhǔn)確性,從樣本中對(duì)以下企業(yè)進(jìn)行剔除,最終獲取有效樣本3562個(gè):在研究期間被證監(jiān)會(huì)特殊處理的ST企業(yè);研究數(shù)據(jù)嚴(yán)重缺失的企業(yè)。本研究的數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰安(CSMAR)數(shù)據(jù)庫(kù)、WIND數(shù)據(jù)庫(kù)以及企業(yè)年報(bào),研究過(guò)程中在1%分位上對(duì)所有連續(xù)變量實(shí)施Winsorize縮尾處理,以避免研究結(jié)果受到離群值的影響。

(二)變量定義

(1)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇。企業(yè)創(chuàng)新可以劃分為探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新兩類,本文借鑒徐偉等[6]的研究方法,采用下列方式對(duì)兩類創(chuàng)新方式進(jìn)行衡量:探索式創(chuàng)新(ER),如果樣本企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)專利設(shè)計(jì)的技術(shù)領(lǐng)域在過(guò)去五年中沒(méi)有出現(xiàn),則計(jì)數(shù)為Qt=1,否則為0,因此樣本企業(yè)在當(dāng)年的探索式創(chuàng)新專利數(shù)為∑Qt,對(duì)其加1后取自然對(duì)數(shù)可獲得探索式創(chuàng)新最終數(shù)據(jù),即In(探索式創(chuàng)新專利數(shù)+1);利用式創(chuàng)新(EI),如果樣本企業(yè)當(dāng)年申請(qǐng)專利設(shè)計(jì)的技術(shù)領(lǐng)域在過(guò)去五年中有出現(xiàn),則計(jì)數(shù)為Rt=1,否則為0,因此樣本企業(yè)在當(dāng)年的利用式創(chuàng)新專利數(shù)為∑Rt,對(duì)其加1后取自然對(duì)數(shù)可獲得利用式創(chuàng)新最終數(shù)據(jù),即In(利用式創(chuàng)新專利數(shù)+1)。(2)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。本文經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)Risk進(jìn)行衡量,公式(1)計(jì)算所得經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)數(shù)值越大,則表示樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越小,反之,則越大,為了便于后續(xù)分析取經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)的相反數(shù),相反數(shù)數(shù)值越大,說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大,反則說(shuō)明越小。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)=3.3×息稅前利潤(rùn)總資產(chǎn)+1.4×留存收益總資產(chǎn)+1.2×營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)/總資產(chǎn)+0.6×股票總市值/負(fù)債賬面價(jià)值+0.999×銷售收入/總資產(chǎn)(1)(3)戰(zhàn)略差異。借鑒葉康濤等[7]的研究方法,從企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿、管理費(fèi)用投入、固定資產(chǎn)更新程度、資本密集度、研發(fā)投入、廣告和宣傳投入六個(gè)戰(zhàn)略維度對(duì)戰(zhàn)略差異Ds進(jìn)行衡量,各維度情況具體如表1所示,其中,因?yàn)槲覈?guó)上市公司較少對(duì)研發(fā)費(fèi)用以及廣告費(fèi)用進(jìn)行單獨(dú)披露,因而本次研究采用無(wú)形資產(chǎn)凈值和銷售費(fèi)用進(jìn)行替代,另外,在穩(wěn)健性分析中衡量戰(zhàn)略差異時(shí),通過(guò)剔除無(wú)形資產(chǎn)凈值和銷售費(fèi)用的方式對(duì)研究結(jié)果進(jìn)行驗(yàn)證。具體計(jì)算步驟為:首先,需確定各樣本企業(yè)在每個(gè)維度上偏離行業(yè)平均水平的程度,即利用表1中各項(xiàng)公式得到六個(gè)維度指標(biāo)數(shù)值之后,用各維度指標(biāo)數(shù)值扣除同行業(yè)當(dāng)年該指標(biāo)的平均值,然后用兩者差額除以行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)差予以標(biāo)準(zhǔn)化,再取其絕對(duì)值;其次,計(jì)算企業(yè)在六個(gè)戰(zhàn)略維度上偏離行業(yè)平均水平程度的平均值,平均值數(shù)值越大,則表示樣本企業(yè)和同行同年度的戰(zhàn)略差異越大,反之,則表示差異越小。(4)控制變量。借鑒以往學(xué)者研究,本文選取企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模、股權(quán)集中度、自由現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債率作為控制變量,此外設(shè)置年度和行業(yè)兩個(gè)虛擬變量,本文所有變量詳情如表2所示。

(三)模型構(gòu)建

為檢驗(yàn)上文所提假設(shè),構(gòu)建以下模型:ER(EI)=琢0+琢1Risk+琢2Moig+琢3Size+琢4Oc+琢5Fcf+琢6lev+∑Year+∑Ind+著模型1ER(EI)=琢0+琢1Ds+琢2Moig+琢3Size+琢4Oc+琢5Fcf+琢6lev+∑Year+∑Ind+著模型2ER(EI)=琢0+琢1Risk+琢2Ds+琢3Ds*Risk+琢4Moig+琢5Size+琢6Oc+琢7Fcf+琢8lev+∑Year+∑Ind+著模型3

四、實(shí)證分析

(一)描述性統(tǒng)計(jì)

根據(jù)表3可知,制造業(yè)企業(yè)的探索式創(chuàng)新平均值為0.305,標(biāo)準(zhǔn)差為0.234,利用式創(chuàng)新的平均值為0.309,標(biāo)準(zhǔn)差為0.227,兩者的標(biāo)準(zhǔn)差均較小,且平均值基本相仿,說(shuō)明制造業(yè)企業(yè)在創(chuàng)新選擇方面較為均衡;經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的最大值和最小值分別為-0.729、-45.751,標(biāo)準(zhǔn)差為4.982,說(shuō)明樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)水平差距較大,平均值為-6.323,說(shuō)明樣本企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)整體處于較高水平;戰(zhàn)略差異的平均值為0.574,說(shuō)明樣本企業(yè)的戰(zhàn)略差異度整體處于較高水平。

(二)回歸分析

(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的回歸分析。根據(jù)表4中呈現(xiàn)的信息可以發(fā)現(xiàn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Risk)和探索式創(chuàng)新(ER)之間的回歸系數(shù)為-0.527,和利用式創(chuàng)新(EI)之間的回歸系數(shù)為-0.519,均通過(guò)了1%水平上的顯著性檢測(cè),說(shuō)明經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與探索式創(chuàng)新、利用式創(chuàng)新之間均具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,也就是說(shuō)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不論是對(duì)探索式創(chuàng)新還是利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大,則企業(yè)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新水平越低,與假設(shè)1一致。(2)戰(zhàn)略差異與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的回歸分析。根據(jù)表5中呈現(xiàn)的信息可以發(fā)現(xiàn),戰(zhàn)略差異(Ds)和探索式創(chuàng)新(ER)之間的回歸系數(shù)為-0.548,和利用式創(chuàng)新(EI)之間的回歸系數(shù)-0.536,均通過(guò)了1%水平上的顯著性檢測(cè),說(shuō)明戰(zhàn)略差異與探索式創(chuàng)新、利用式創(chuàng)新之間均具有顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系,也就是說(shuō)戰(zhàn)略差異不論是對(duì)探索式創(chuàng)新還是利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響,戰(zhàn)略差異程度越高,則企業(yè)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新水平越低,與假設(shè)2一致。雖然戰(zhàn)略差異對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新動(dòng)機(jī)具有一定的激發(fā)作用,但是其也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)較大的融資約束,導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法及時(shí)獲取充足的資金為各類創(chuàng)新活動(dòng)的開(kāi)展提供支撐。因?yàn)楫?dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略差異程度較高時(shí),外部資金提供者依靠行業(yè)常識(shí)無(wú)法對(duì)其經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行合理解讀,需要承擔(dān)較高的信息風(fēng)險(xiǎn),為彌補(bǔ)這一風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期可能會(huì)給自身帶來(lái)的損失,外部資金提供者會(huì)索要較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。而探索式和利用式創(chuàng)新均需要巨大且持續(xù)的資金投入,一旦創(chuàng)新過(guò)程中資金無(wú)法及時(shí)到位,則極易導(dǎo)致創(chuàng)新失敗。由此可知,戰(zhàn)略差異會(huì)通過(guò)企業(yè)融資約束程度的提高而阻礙企業(yè)創(chuàng)新。(3)戰(zhàn)略差異、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的回歸分析。根據(jù)表6中呈現(xiàn)的信息可以發(fā)現(xiàn),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)(Risk)和探索式創(chuàng)新(ER)之間的回歸系數(shù)為-0.522,和利用式創(chuàng)新(EI)之間的回歸系數(shù)為-0.513,戰(zhàn)略差異(Ds)和探索式創(chuàng)新(ER)之間的回歸系數(shù)為-0.509,和利用式創(chuàng)新(EI)之間的回歸系數(shù)-0.504,均通過(guò)了1%水平上的顯著性檢測(cè),與假設(shè)1和假設(shè)2一致;戰(zhàn)略差異和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的交乘項(xiàng)(Ds*Risk)和探索式創(chuàng)新(ER)之間的回歸系數(shù)為-0.546,和利用式創(chuàng)新(EI)之間的回歸系數(shù)為-0.532,說(shuō)明戰(zhàn)略差異和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的交乘項(xiàng)和探索式創(chuàng)新、利用式創(chuàng)新之間呈現(xiàn)出顯著負(fù)相關(guān),可見(jiàn)戰(zhàn)略差異對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和探索式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利用式創(chuàng)新之間的負(fù)向關(guān)系都具有增強(qiáng)作用,對(duì)假設(shè)3進(jìn)行了驗(yàn)證。當(dāng)企業(yè)制定和實(shí)施偏離行業(yè)常規(guī)戰(zhàn)略時(shí),一方面,因缺乏經(jīng)驗(yàn)借鑒,企業(yè)只能摸著石頭過(guò)河,預(yù)期經(jīng)營(yíng)不確定性較高;另一方面,因差異化戰(zhàn)略的合法性較低,不易受到行業(yè)協(xié)會(huì)和政府監(jiān)管部門的認(rèn)可,所以企業(yè)通常需要耗費(fèi)大量的成本進(jìn)行資源重置,而且資源重置的效果往往缺乏保障,可見(jiàn)戰(zhàn)略差異會(huì)加劇企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。而當(dāng)企業(yè)面臨較高的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),融資約束較大,企業(yè)極有可能因籌措不到充足的資金而導(dǎo)致其探索式創(chuàng)新或利用式創(chuàng)新計(jì)劃尚未實(shí)施便被取消,即使已經(jīng)開(kāi)始實(shí)施也可能會(huì)因資金斷鏈而終止,由此能夠發(fā)現(xiàn)戰(zhàn)略差異會(huì)增強(qiáng)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新的負(fù)面影響。

五、研究結(jié)論

本文選取我國(guó)2011—2018年滬深A(yù)股制造業(yè)上市企業(yè)為樣本,考察了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與戰(zhàn)略差異對(duì)制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇的影響,并深入分析了戰(zhàn)略差異在經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)新選擇關(guān)系中的調(diào)節(jié)作用?;谌牡姆治稣撟C得出以下結(jié)論:(1)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大,則企業(yè)的探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新水平越低;(2)戰(zhàn)略差異對(duì)探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新均具有顯著負(fù)向影響,戰(zhàn)略差異度越高,則企業(yè)的探索式創(chuàng)新和利用式創(chuàng)新水平越低;(3)戰(zhàn)略差異對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和探索式創(chuàng)新、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和利用式創(chuàng)新之間的關(guān)系均具有顯著的增強(qiáng)作用。

作者:馬丹 單位:長(zhǎng)春財(cái)經(jīng)學(xué)院